經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)營風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；防控措施

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1000-8772（2012）21-0080-02

一、企業(yè)風(fēng)險的產(chǎn)生與分類

1.企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生的因素分析

企業(yè)風(fēng)險是指在經(jīng)營過程中，由于某些難以預(yù)知或無法控制的因素的影響，使企業(yè)實際利潤與預(yù)計利潤發(fā)生離差而給企業(yè)帶來的損失。由于長期貸款利息、折舊、人員費用、稅費等企業(yè)固定費用的存在，導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營有杠桿效應(yīng)，這是產(chǎn)生企業(yè)風(fēng)險的主要原因。

2.企業(yè)運營管理中風(fēng)險的分類

企業(yè)運營中風(fēng)險是由于企業(yè)存在固定財務(wù)費用和固定制造費用，即存在固定成本費用杠桿由此產(chǎn)生，原因上看，可分為經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險是由企業(yè)的生產(chǎn)管理決策和外部市場變化引起的；財務(wù)風(fēng)險來自于企業(yè)盈利能力和企業(yè)融資決策的變化。

二、經(jīng)營風(fēng)險的分析

經(jīng)營風(fēng)險指企業(yè)在運營中因經(jīng)營管理上的各種失誤、缺陷而導(dǎo)致利潤變動的風(fēng)險。具體可以理解為公司的管理決策人員在經(jīng)營管理中出現(xiàn)失誤而導(dǎo)致企業(yè)盈利能力降低從而產(chǎn)生預(yù)期收益下降的風(fēng)險。

1.企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險強(qiáng)弱程度

在企業(yè)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和資金結(jié)構(gòu)都保持不變的情況下，不論企業(yè)的市場銷量如何，企業(yè)的固定費用都是相對穩(wěn)定的。企業(yè)市場銷售量越多，分?jǐn)偟矫總€單位產(chǎn)品上的固定費用就越小，企業(yè)所獲得的經(jīng)營利潤就越大，反之，銷售量越少會使企業(yè)的獲利水平降低甚至出現(xiàn)虧損。企業(yè)的銷售額變動引起企業(yè)利潤的變化，則表明經(jīng)營杠桿風(fēng)險影響的強(qiáng)弱程度。根據(jù)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險程度分類，可劃分為經(jīng)營風(fēng)險明顯型企業(yè)和經(jīng)營風(fēng)險不明顯型企業(yè)。

2.影響經(jīng)營風(fēng)險的因素

企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營受內(nèi)部和外部等諸多因素的影響，這些因素有很大的不確定性。影響企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的主要因素有：產(chǎn)品銷售量、產(chǎn)品價格、單位產(chǎn)品變動成本、固定成本。

3.企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險對利潤的影響

企業(yè)由于產(chǎn)品價格、戰(zhàn)略選擇、銷售手段等經(jīng)營管理決策引起的未來收益不確定，特別是企業(yè)使用經(jīng)營杠桿而導(dǎo)致息稅前利潤變動形成的風(fēng)險叫作經(jīng)營風(fēng)險。因為在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營管理過程中，由于影響企業(yè)經(jīng)營活動的內(nèi)外部因素經(jīng)常發(fā)生變化，結(jié)合杠桿效應(yīng)的存在，使影響被放大，使息稅前利潤降低，從而導(dǎo)致企業(yè)未來的凈利潤大幅度下降。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在整個財務(wù)管理活動過程中，由于各種外部不確定性因素所導(dǎo)致企業(yè)蒙受損失的機(jī)會和可能。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險貫穿于生產(chǎn)經(jīng)營的整個過程中，可將其劃分為投資風(fēng)險、籌資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險四種。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因一般有以下幾點：

1.宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境復(fù)雜多變，企業(yè)管理系統(tǒng)不能良好適應(yīng)外部環(huán)境

企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的復(fù)雜性是企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的外部原因。這些因素在企業(yè)外部，但對企業(yè)財務(wù)管理過程產(chǎn)生重大影響。目前，我國許多企業(yè)的財務(wù)管理系統(tǒng)，由于機(jī)構(gòu)設(shè)置不完善、財務(wù)管理人員素質(zhì)不高、財務(wù)規(guī)章制度不夠健全完善、會計核算基礎(chǔ)工作不夠完善等原因，導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)管理系統(tǒng)無法快速適應(yīng)和應(yīng)對外部環(huán)境的變化要求，具體表現(xiàn)在不能科學(xué)預(yù)見外部環(huán)境的不利變化、應(yīng)對措施不力、反應(yīng)滯后，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

2.財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足

財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，財務(wù)風(fēng)險必然伴隨在財務(wù)活動中。然而很多企業(yè)財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡薄，風(fēng)險意識的淡薄是導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的一個重要的原因。

3.財務(wù)決策不夠科學(xué)

導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險的另一個原因就是財務(wù)決策不夠科學(xué)恰當(dāng)。為了避免財務(wù)決策失誤，財務(wù)決策的科學(xué)化是必須的。許多企業(yè)財務(wù)決策都有主觀經(jīng)驗拍板的現(xiàn)象，“一言堂”、家長制、情感用事的決策風(fēng)格在企業(yè)的決策、管理仍然大量存在。決策失誤經(jīng)常發(fā)生，造成財務(wù)風(fēng)險。

4.企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不夠明確

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險另一個重要的原因就是企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不夠明確，企業(yè)內(nèi)部各單位間、企業(yè)與上級企業(yè)間，資金的管理和使用，收益分配中存在的管理不善，權(quán)責(zé)不明確現(xiàn)象，導(dǎo)致資金使用效率非常低，資金發(fā)生流失現(xiàn)象，資金完整和安全的需要得不到保障。

四、企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的異同及協(xié)同性分析

企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險關(guān)系到市場的不斷變化，也關(guān)系到企業(yè)戰(zhàn)略方向、內(nèi)部管理、技術(shù)水平等，經(jīng)營風(fēng)險是相對長期的一種風(fēng)險，而且企業(yè)在防控經(jīng)營風(fēng)險上，要投入很多資源和精力。

而財務(wù)風(fēng)險更多地與企業(yè)內(nèi)部財務(wù)狀況相關(guān)聯(lián)，財務(wù)風(fēng)險相對經(jīng)營風(fēng)險來講，比較短期，存在著資金鏈斷裂的風(fēng)險。應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險雖然沒有應(yīng)對經(jīng)營風(fēng)險那么復(fù)雜，但是卻需要時時刻刻小心謹(jǐn)慎。

公司經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險在產(chǎn)生機(jī)制上的相互依存性深刻地影響著公司的財務(wù)管理決策，對公司的風(fēng)險管理起著重要的指導(dǎo)作用。兩種風(fēng)險的管理必須具有一定的協(xié)同性，才能達(dá)到最優(yōu)的管理效用。

五、加強(qiáng)對經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的防控管理措施

1.經(jīng)營風(fēng)險的防控管理

（1）明確受托責(zé)任、完善公司治理

公司治理實質(zhì)的實質(zhì)就是基于一種受托責(zé)任的法律合同關(guān)系，并以此來規(guī)范各利益相關(guān)者的權(quán)利和義務(wù)，并讓它們充分發(fā)揮各自的作用。有效的公司治理是防范企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，增強(qiáng)公司價值的組織架構(gòu)上的保障。從表面上看，世通和安然公司的倒閉是因財務(wù)舞弊引起的。但實質(zhì)上都是由于公司治理上存在嚴(yán)重缺陷，才導(dǎo)致公司在財務(wù)管理上造假行為成為可能，公司倒閉的根本原因在于公司治理。因此，控制企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，不但要有完善規(guī)范的公司治理架構(gòu)，更主要的是要有基于受托責(zé)任下的企業(yè)治理各責(zé)任主體的法律責(zé)任的有效履行。

（2）建立有效的內(nèi)部控制制度

企業(yè)應(yīng)當(dāng)借鑒先進(jìn)企業(yè)的經(jīng)驗并根據(jù)自己的情況，建立健全企業(yè)內(nèi)部控制制度。在實際的生產(chǎn)經(jīng)營中，根據(jù)各職能部門的特點，建立防堵查為主遞進(jìn)式的監(jiān)控措施，建立事前、事中、事后監(jiān)督體系。在生產(chǎn)經(jīng)營的第一線，改變以往注重事后監(jiān)督的現(xiàn)象，建立預(yù)防為主的監(jiān)督機(jī)制，還要明確內(nèi)部控制的全面性、全方位、全過程的原則。但全方面、全過程的監(jiān)督控制還要分清重點，有選擇、有重點地對高風(fēng)險點進(jìn)行重點控制，以保證內(nèi)控高效性和有效性。

（3）建立完善的風(fēng)險管理制度

必須建立一套有效的企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險防范制度。在經(jīng)營管理過程中可能遇見的各種具體風(fēng)險，必須建立相應(yīng)具體風(fēng)險防范制度進(jìn)行防控。

2.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防控措施

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，因此完全消除財務(wù)風(fēng)險是不可能的，也是不現(xiàn)實的。只能采取盡可能的措施，將其影響降低到最低的程度。防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，主要應(yīng)做好以下工作：

（1）分析宏觀環(huán)境及其變化，制定財務(wù)管理戰(zhàn)略

面對不斷變化的財務(wù)管理環(huán)境，企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理部門，配備高素質(zhì)高水平的財務(wù)經(jīng)理，健全完善財務(wù)管理制度，加強(qiáng)財務(wù)管理和會計核算的基礎(chǔ)工作，使企業(yè)財務(wù)管理體系能夠做到有效運行，以防止由于財務(wù)管理體制對環(huán)境變化不適應(yīng)而產(chǎn)生企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。不斷建立和完善企業(yè)財務(wù)管理制度和體系，以適應(yīng)企業(yè)外部環(huán)境的變化，提高企業(yè)對外部環(huán)境的應(yīng)變能力和適應(yīng)能力。

（2）提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意識和防控水平

通過會計政策和策略防控當(dāng)前和未來的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險存在于企業(yè)財務(wù)管理工作的各個步驟和環(huán)節(jié)，任何步驟和環(huán)節(jié)發(fā)生錯誤都會給帶來財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)經(jīng)理必須始終貫徹財務(wù)管理工作的風(fēng)險防范。要注重建立對企業(yè)資金使用效益的監(jiān)督系統(tǒng)，有關(guān)部門應(yīng)定期對資產(chǎn)管理比率進(jìn)行考核。

（3）提高財務(wù)決策的科學(xué)化水平，防止因決策失誤而產(chǎn)生的財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)決策的正確與否直接關(guān)系到財務(wù)管理工作的成敗，經(jīng)驗決策和主觀決策會使決策失誤的可能性大大增加。為防范財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)必須采用科學(xué)的決策方法。

在決策過程中，應(yīng)充分考慮各種影響因素的決策，采用定量計算與分析方法，并運用科學(xué)的決策模型做決策。對各種可行方案的決策，應(yīng)避免主觀臆斷。在融資決策過程中，企業(yè)應(yīng)首先根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營的情況合理準(zhǔn)確地預(yù)測資金需要量，再通過資本成本的計算和分析各種融資方式及風(fēng)險分析，選擇合適的融資方式，確定合理的資本結(jié)構(gòu)，在此基礎(chǔ)上作出正確的融資決策。資本流動是周而復(fù)始的，可以說流動資金是企業(yè)的生命，企業(yè)必須加快庫存和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，做到良好的資產(chǎn)流動性和資金鏈的高速周轉(zhuǎn)。根據(jù)上述方法進(jìn)行決策，會大大減少發(fā)生失誤的可能性，可避免財務(wù)決策失誤帶來的財務(wù)風(fēng)險。

（4）大力貫徹執(zhí)行全面預(yù)算管理系統(tǒng)

全面預(yù)算管理形式上是一種財務(wù)計劃，反映企業(yè)未來的特定時間的所有生產(chǎn)和經(jīng)營活動。全面預(yù)算管理以實現(xiàn)目標(biāo)利潤為宗旨，把銷售預(yù)測作為起點，進(jìn)而預(yù)測生產(chǎn)運營，經(jīng)營成本和現(xiàn)金收入和支出，并編制預(yù)計資產(chǎn)負(fù)債表和預(yù)計損益表等預(yù)算表，來反映在未來期間的經(jīng)營成果和財務(wù)狀況。推行全面預(yù)算并不是為了最終實現(xiàn)全面預(yù)算本身，是為了將公司戰(zhàn)略與經(jīng)營績效通過全面預(yù)算緊密聯(lián)系。全面預(yù)算立足于企業(yè)整體戰(zhàn)略需要，經(jīng)過科學(xué)預(yù)測、分析和決策，以實物和貨幣、證券等多種形態(tài)來反饋企業(yè)未來一定時期內(nèi)財務(wù)成果和運營成果等綜合性的管理體系。良好的全面預(yù)算執(zhí)行能使企業(yè)將資源更合理有效地分配和運用，對企業(yè)各部門的業(yè)績也能更好更準(zhǔn)確地衡量、監(jiān)控，使公司戰(zhàn)略目標(biāo)得到有效的貫徹。

參考文獻(xiàn)：

[1] 于新花.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制策略[J].會計之友，2009，（2）.

第2篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)財務(wù)管理的基本范疇之一，指企業(yè)各種資本的價值，尤其是指長期債務(wù)資本與長期股權(quán)資本之間的構(gòu)成以及比例關(guān)系。資本結(jié)構(gòu)決策問題，主要是債務(wù)資本與股權(quán)資本的比例安排問題。資本結(jié)構(gòu)中債務(wù)資本的比例直接影響企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大小，進(jìn)而影響企業(yè)總體風(fēng)險，為了維持穩(wěn)定的總體風(fēng)險，資本結(jié)構(gòu)決策必須要考慮財務(wù)風(fēng)險與經(jīng)營風(fēng)險的合理搭配。企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險深受企業(yè)所處生命周期的影響，因此探討與企業(yè)所處生命周期階段適應(yīng)的資本結(jié)構(gòu)決策具有重要實踐意義。

二、企業(yè)生命周期階段及其經(jīng)營風(fēng)險

（一）生命周期的基本概念

Gardner（1965）指出，如同人及其他生物一樣，企業(yè)也有其生命周期，它一般都會經(jīng)歷創(chuàng)業(yè)、成長、成熟、衰退等不同階段，在不同階段其有不同的目標(biāo)并面臨不同的經(jīng)營風(fēng)險。企業(yè)生命周期最早來源于產(chǎn)品生命周期的概念，但是企業(yè)的存在目的就是設(shè)計開發(fā)、生產(chǎn)、銷售產(chǎn)品，因此兩者基本是一致的。本文采用最常見的做法將企業(yè)生命周期分為的四個階段：創(chuàng)業(yè)階段、成長階段、成熟階段、衰退階段。當(dāng)企業(yè)走過它的生命周期時，競爭的性質(zhì)將會發(fā)生變化，企業(yè)所面臨的風(fēng)險也會不同。下面就各階段的特點進(jìn)行闡述：各階段的具體特征如下：

1.創(chuàng)業(yè)階段。該階段企業(yè)的市場份額極小，產(chǎn)品知名度低，研發(fā)能力不足，信息反饋能力較差，生產(chǎn)規(guī)模不足，經(jīng)營環(huán)境欠穩(wěn)定，產(chǎn)品銷售渠道尚未形成，企業(yè)所面臨多種不確定性因素影響，因此經(jīng)營風(fēng)險非常高。

2.成長階段。該階段企業(yè)研究開支較大，往往需要較多的現(xiàn)金投入。這一階段企業(yè)發(fā)展較快，產(chǎn)品銷量節(jié)節(jié)攀升，企業(yè)面臨生產(chǎn)能力不足，需要向大批量生產(chǎn)轉(zhuǎn)換，并建立大宗分銷渠道。本階段產(chǎn)品本身的不確定性在降低，因此經(jīng)營風(fēng)險有所下降。但是，此時的市場競爭開始變得激烈，市場的不確定性增加，經(jīng)營風(fēng)險仍然維持在較高水平。

3.成熟階段。企業(yè)的經(jīng)營活動相對穩(wěn)定，產(chǎn)生現(xiàn)金的能力較強(qiáng)，擁有競爭力很強(qiáng)的產(chǎn)品群組和企業(yè)核心競爭力。企業(yè)的研究開發(fā)投入逐漸減少，創(chuàng)新空間越來越小。企業(yè)的原始資源優(yōu)勢、投資規(guī)模、設(shè)備老化、企業(yè)競爭適應(yīng)能力的變化、人力資源的吸引力和保有力下降等等因素，導(dǎo)致企業(yè)利潤率逐步下降，企業(yè)可能會引導(dǎo)其資源進(jìn)入產(chǎn)品差異化和效率改善?？偟膩碚f本階段企業(yè)銷售額和市場份額、盈利水平都比較穩(wěn)定，現(xiàn)金流量變得比較容易預(yù)測，所以經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低，達(dá)到中等水平。

4.衰退階段。企業(yè)長期發(fā)展能力減退，短期盈利能力大幅下降，市場占有率驟減。如果企業(yè)不能適應(yīng)競爭或產(chǎn)品創(chuàng)新沒有成功，企業(yè)最終將會放棄經(jīng)營。本階段企業(yè)經(jīng)營基本已經(jīng)沒有懸念，因此經(jīng)營風(fēng)險進(jìn)一步降低，達(dá)到四個階段最低經(jīng)營風(fēng)險水平。

三、經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的四種搭配

經(jīng)營風(fēng)險的大小與企業(yè)生命周期階段密切相關(guān)，財務(wù)風(fēng)險的大小是由資本結(jié)構(gòu)決定，它們共同決定了企業(yè)的總體風(fēng)險。這兩種風(fēng)險的結(jié)合方式，從邏輯上可以劃分為4種類型：

（一）高經(jīng)營風(fēng)險與高財務(wù)風(fēng)險搭配

這種搭配具有很高的總體風(fēng)險。例如一個創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)，假設(shè)能夠通過借款取得大部分資金，它破產(chǎn)的概率很大，而成功的可能性很小。這種搭配符合風(fēng)險投資者的要求，他們只需要投入很小的權(quán)益資本，就可以開始冒險活動。如果僥幸成功，投資人可以獲得極高收益，如果失敗了，他們只損失很小的權(quán)益資本。這種搭配不符合債權(quán)人的要求。因為債權(quán)人投入大量資金讓企業(yè)去從事風(fēng)險巨大的活動，如果僥幸成功，他們只得到以利息為基礎(chǔ)的有限回報，大部分收益歸于權(quán)益投資人。如果失敗，他們將無法收回本金。

（二）高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配

這種搭配具有中等程度的總體風(fēng)險。例如，一個創(chuàng)業(yè)期的高科技企業(yè)，主要使用權(quán)益投資，較少使用或不使用負(fù)債籌資。這種資本結(jié)構(gòu)對于權(quán)益投資人有較高風(fēng)險，也會有較高的報酬，符合他們的要求。而對于債權(quán)人來說，負(fù)債不超過清算資產(chǎn)的價值，這種資本結(jié)構(gòu)也是可以接受的。因此這是一種可以同時符合股東和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。

（三）低經(jīng)營風(fēng)險和高財務(wù)風(fēng)險搭配

這種搭配具有中等的總體風(fēng)險。例如，一個成熟的公用企業(yè)，大量使用借款籌資。這種資本結(jié)構(gòu)下，股東希望“利用別人的錢來賺錢”，愿意提高負(fù)債比例，因此可以接受這種風(fēng)險搭配。對債權(quán)人來說，經(jīng)營風(fēng)險低的企業(yè)有穩(wěn)定的經(jīng)營現(xiàn)金流入，債權(quán)人利益可以保障，可以為其提供較多的貸款。故這種搭配也是一種可以同時滿足權(quán)益人和債權(quán)人期望的現(xiàn)實搭配。

（四）低經(jīng)營風(fēng)險和低財務(wù)風(fēng)險搭配

這種搭配有很低的總體風(fēng)險。例如同個成熟的公用企業(yè)，只借入少量的債務(wù)資本。很明顯這對債權(quán)人來說是個理想的資本結(jié)構(gòu)。對權(quán)益人來說卻很難認(rèn)同這種搭配，這種資本結(jié)構(gòu)的企業(yè)往往是理想的收購對象，只有不明智的管理者才會采用這種資本結(jié)構(gòu)。這種搭配不符合權(quán)益投資人期望，是種不現(xiàn)實的搭配。

綜上所述，經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險反向搭配是制定資本結(jié)構(gòu)的一項重要原則。

四、不同生命周期階段企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策建議

前文已經(jīng)對企業(yè)不同生命周期階段的經(jīng)營風(fēng)險，以及不同經(jīng)營風(fēng)險下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的搭配類型進(jìn)行了論述。下面就不同階段的資本結(jié)構(gòu)決策給出建議：

（一）創(chuàng)業(yè)期

由于創(chuàng)業(yè)期的經(jīng)營風(fēng)險很高，因此應(yīng)選擇高經(jīng)營風(fēng)險與低財務(wù)風(fēng)險搭配，盡量使用權(quán)益資本，引進(jìn)風(fēng)險投資者，避免使用負(fù)債。

（二）成長期

此時的經(jīng)營風(fēng)險有所降低，但仍然維持較高水平，因此這一時間可以引入債務(wù)資金，但主要還是利用私募和公募的形式籌集資金滿足擴(kuò)大生產(chǎn)的需要，不宜大量增加負(fù)債比例。

（三）成熟期

此時經(jīng)營風(fēng)險適中，應(yīng)擴(kuò)大負(fù)債籌資比例，采用負(fù)債和權(quán)益并重的策略。

第3篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

【論文關(guān)鍵詞】：公司治理財務(wù)風(fēng)險信息不對稱

【論文摘要】：在現(xiàn)代的公司治理結(jié)構(gòu)中，債權(quán)人做為公司資金的提供者，具有到期收取本金和利息的固定權(quán)利，其財務(wù)風(fēng)險是源自于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，由于不完全契約和信息不對稱，債權(quán)人承擔(dān)了與其收益不匹配的財務(wù)風(fēng)險，治理權(quán)后置是導(dǎo)致債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險的直接原因；而信息不對稱是根本原因。債權(quán)人對財務(wù)風(fēng)險的管理關(guān)鍵獲得一部分剩余控制權(quán)，讓債權(quán)人擁有更多的經(jīng)營信息，實現(xiàn)股權(quán)和債權(quán)共同治理。

一、財務(wù)風(fēng)險的含義

從企業(yè)管理者和所有者的角度看，財務(wù)風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)應(yīng)有的經(jīng)營策略，在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，債務(wù)資本的比重大，償債能力弱，則財務(wù)風(fēng)險大，反之，債務(wù)資本比重小，償債能力強(qiáng)，則財務(wù)風(fēng)險小?；谄髽I(yè)管理者和所有者的角度，財務(wù)風(fēng)險主要表現(xiàn)有企業(yè)無力償還到期債務(wù)導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)的財務(wù)危機(jī)，利率變動風(fēng)險，再籌資風(fēng)險。

二、債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險分析

債權(quán)人作為要素所有者將資金借給企業(yè)后，即與企業(yè)經(jīng)營者形成了委托關(guān)系，根據(jù)大家對風(fēng)險的研究我們可以知道，占在債權(quán)人的角度，風(fēng)險是事件的不確定性引起的，由于對未來結(jié)果予以期望所帶來的無法符合期望結(jié)果的可能性也就是說，風(fēng)險是結(jié)果差異引起的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離。因此，如果債權(quán)人和公司所簽訂的合約是完全的，合約詳細(xì)規(guī)定了經(jīng)理人在所有的外部狀態(tài)中的行為以及利潤的分配情況并進(jìn)行風(fēng)險披露，則債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險問題也就不復(fù)存在，因為根據(jù)風(fēng)險與收益均衡的原理，債券人的這一部分收益波動實在其本身的預(yù)料之中的，在簽訂契約的時候就已經(jīng)考慮到了''''并目有相應(yīng)的風(fēng)險收益去補(bǔ)償它。

或者我們從VAR風(fēng)險：計量的的角度去理解它。也可以認(rèn)為這部分的收益波動是在債券人本身控制的范圍之內(nèi)。只要沒超過這個界限，都不算風(fēng)險損失。

但是在通常情況下，公司和債券人之間的契約是不完全的，一個完全的契約準(zhǔn)確描述了與交易有關(guān)的所有未來可能出現(xiàn)的狀態(tài)，以及每一種狀態(tài)下契約各方的權(quán)利和責(zé)任。契約的不完全性是由現(xiàn)實生活的不確定性和交易成本的存在決定的，正是因為現(xiàn)實的不確定和契約的不完全，企業(yè)經(jīng)營才會存在不確定性和風(fēng)險。又由于現(xiàn)代的公司治理結(jié)果中，債權(quán)人作為資金提供者一般不參與公司的經(jīng)營活動，我們的資本市場也還沒有達(dá)到強(qiáng)勢有效，因此，在信息不對稱的情況下，債券人往往承擔(dān)由公司經(jīng)營風(fēng)險轉(zhuǎn)化而來的額外風(fēng)險，并且這種風(fēng)險是沒有在契約中同種風(fēng)險收益的方式加以補(bǔ)償?shù)模菍儆趥鶛?quán)人的期望之外，屬于真正的風(fēng)險。由于公司的經(jīng)營環(huán)境千變?nèi)f化，從而公司的經(jīng)營風(fēng)險也是變化的，這些風(fēng)險由于信息不對稱都可能會轉(zhuǎn)化為債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險。

總之，由于債權(quán)人一般不具有公司治理權(quán)以及信息不對稱，公司管理者接受股東的委托運用全部資本進(jìn)行經(jīng)營，息稅前利潤EBIT的變異性代表了壘部資本承擔(dān)的經(jīng)營風(fēng)險，在這個層面上不存在債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險的問題EBIT扣減固定的資本成本利息后，再減去所得稅即為凈利潤，凈利潤的變異性可視為公司承擔(dān)的風(fēng)險，而債權(quán)人依合同約定取得固定利息。但是，由于存在著契約不完全和信息不對稱，債權(quán)人的財務(wù)風(fēng)險源白于企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的轉(zhuǎn)移，債權(quán)人承擔(dān)了不該屬于自身的財務(wù)風(fēng)險。并且，隨著契約的不完全性和信息不對稱的程度加深，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險越大。

三、基于公司治理的債權(quán)人財務(wù)風(fēng)險管理

按照期權(quán)理財風(fēng)險管理的思想，債權(quán)人可以通過在投資時進(jìn)行權(quán)力義務(wù)的分離來達(dá)到分離風(fēng)險的目的，即通過支付一定的期權(quán)費將未來的不確定性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的確定性，從二對未來不確定性進(jìn)行一定程度的規(guī)避，比如現(xiàn)在的可轉(zhuǎn)換公司債券就是可以看作是一種方式，通過購買可轉(zhuǎn)化公司債券，實際上就相當(dāng)于購買了一項公司看漲期權(quán)，在公司超額盈利的情況下債權(quán)人可以轉(zhuǎn)化以低于市價的條件購買公司股票，實際上債權(quán)人可以通過價差收入來獲得這部分超過其債券收益的報酬，它可以看作是對債權(quán)人承擔(dān)的公司額外風(fēng)險的補(bǔ)償基于上面?zhèn)鶛?quán)人財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的轉(zhuǎn)移的認(rèn)識，我認(rèn)為債券人可以從衍生金融品德角度去進(jìn)行自己的風(fēng)險控制，對于不同經(jīng)營風(fēng)險的公司以及自己對風(fēng)險的承受態(tài)度，應(yīng)該采取不同的風(fēng)險規(guī)避方法，其核心可以參考期權(quán)理財權(quán)將未來不確定性轉(zhuǎn)化為現(xiàn)在的確定性，從而將權(quán)力義務(wù)相分離的思想。

但同時我們應(yīng)該注意到，像可轉(zhuǎn)換公司債券這類的衍生品，同樣是在現(xiàn)行的市場環(huán)境以及信息不對稱條件下公司與債權(quán)人博弈的結(jié)果，只能從債權(quán)人的角度去控制自己的風(fēng)險，而不能從根本去解決債券人的弱勢地位，因此我們應(yīng)該從公司治理的角度去思考債權(quán)人的財務(wù)鳳險管理。

第4篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)籌資風(fēng)險；成因；規(guī)避

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）09-0-01

企業(yè)財務(wù)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借入資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。但在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場行情的瞬息萬變，可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了財務(wù)籌資風(fēng)險。

一、財務(wù)籌資風(fēng)險的形成

企業(yè)的財務(wù)籌資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面：

（一）資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時，無法償還到期債務(wù)，從而引起財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來的財務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來的財務(wù)風(fēng)險與破產(chǎn)風(fēng)險。

（二）籌資方式選擇不當(dāng)

目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

（三）經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于財務(wù)籌資風(fēng)險，但又影響財務(wù)籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為財務(wù)籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)籌資風(fēng)險，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的財務(wù)籌資風(fēng)險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率較高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的財務(wù)籌資風(fēng)險相對就較小。

二、財務(wù)籌資風(fēng)險的控制策略

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益，成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)有充分的認(rèn)識，必須采取防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的措施。

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大財務(wù)籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的財務(wù)籌資風(fēng)險可以用負(fù)債比例來表示。所以確定最佳資本結(jié)構(gòu)最重要的問題是如何確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有財務(wù)籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，而且無法獲得因債務(wù)經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿利益，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但可能會因此帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，從而導(dǎo)致財務(wù)籌資風(fēng)險加大。因此，企業(yè)應(yīng)自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，確定一個最佳資本結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負(fù)債比率，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負(fù)債比率，以防范財務(wù)風(fēng)險。

（二）合理安排籌資期限

按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。同時，企業(yè)要根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證。

（三）建立風(fēng)險預(yù)測體系

企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風(fēng)險預(yù)防機(jī)制和財務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行預(yù)測和防范，對事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測，定量測算財務(wù)風(fēng)險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。制定適合企業(yè)實際情況的風(fēng)險規(guī)避方案，通過合理的籌資結(jié)構(gòu)來分散風(fēng)險，如充分利用財務(wù)杠桿原理來控制負(fù)債比率，從而控制投資風(fēng)險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足；通過控制經(jīng)營風(fēng)險來減少財務(wù)籌資風(fēng)險，使企業(yè)按市場需要組織生產(chǎn)經(jīng)營，及時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險減少到最低限度。

總之，企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)財務(wù)籌資風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識財務(wù)籌資風(fēng)險的基礎(chǔ)上，充分重視財務(wù)籌資風(fēng)險的影響，掌握財務(wù)籌資風(fēng)險的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營帶來的收益，同時又將財務(wù)籌資風(fēng)險降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場競爭力。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉根虎.企業(yè)的財務(wù)籌資風(fēng)險與控制[J].遼寧經(jīng)濟(jì)，2008，7.

[2]王化成，張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實務(wù)[M].北京：中國審計出版社，1997.

[3]袁琳，文華.籌資學(xué)[M].北京：中國商業(yè)出版社，1997.

第5篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險 成因 防范措施 控制

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的定義、類型

風(fēng)險是指公司財務(wù)結(jié)構(gòu)不合理、融資不當(dāng)使公司可能喪失償債能力而導(dǎo)致投資者預(yù)期收益下降的風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)在財務(wù)管理過程中必須面對的一個現(xiàn)實問題，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在的，企業(yè)管理者對財務(wù)風(fēng)險只有采取有效措施來降低風(fēng)險，而不可能完全消除風(fēng)險。

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是存在于財務(wù)活動的各個環(huán)節(jié)，包括籌資活動的籌資風(fēng)險、投資活動的投資風(fēng)險、資金營運活動的資金營運風(fēng)險、分配活動的收益分配風(fēng)險。也可以說風(fēng)險無處不在，無時不有。財務(wù)風(fēng)險主要來源于經(jīng)營風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險最終體現(xiàn)為財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營風(fēng)險是財務(wù)風(fēng)險的起因。企業(yè)所有的經(jīng)營風(fēng)險都可以認(rèn)為是財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)風(fēng)險是經(jīng)營風(fēng)險的貨幣化表現(xiàn)形態(tài)。企業(yè)想要控制財務(wù)風(fēng)險就必須控制好經(jīng)營風(fēng)險。風(fēng)險是在各個環(huán)節(jié)的活動中，由難以預(yù)測、無法控制的各種因素作用，使企業(yè)的實際收益與財務(wù)預(yù)測目標(biāo)相背離，使企業(yè)發(fā)生經(jīng)濟(jì)損失的可能性。

二、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)狀的分析

中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險一般是指企業(yè)各項財務(wù)活動中，受到各種難以預(yù)料和控制因素影響，使財務(wù)收益和預(yù)期效益發(fā)生偏離，從而使企業(yè)蒙受損失的可能性。這種可能性帶來的后果，短期內(nèi)表現(xiàn)為企業(yè)財務(wù)現(xiàn)金流入小于流出，出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難；長期表現(xiàn)為企業(yè)的總資產(chǎn)賬面價值低于總負(fù)債的賬面價值，造成企業(yè)無力償還債務(wù)，最終導(dǎo)致企業(yè)倒閉。此外，由于中小企業(yè)自身的特點，即規(guī)模小，可控資源更為稀缺，籌資困難引發(fā)的資金短缺，同時，我國有關(guān)中小企業(yè)信貸和信用擔(dān)保方面的法制建設(shè)相對薄弱，中小企業(yè)難以取得法律上更多的保障；很多中小企業(yè)在前期由于對市場等條件把握得好，發(fā)展起來后，往往會發(fā)生短視行為，即只追求當(dāng)前短期利潤，而忽視企業(yè)長期發(fā)展，幾乎是不投資或僅投資于風(fēng)險小、技術(shù)含量低的一些項目，導(dǎo)致企業(yè)喪失了發(fā)展后勁，在幾年后就會被淘汰。

在2008年國際經(jīng)濟(jì)危機(jī)影響下，由于我國大多數(shù)中小企業(yè)生產(chǎn)存在經(jīng)營規(guī)模小、資本和技術(shù)力量薄弱等固有頑疾，加上傳統(tǒng)體制和外部宏觀經(jīng)濟(jì)的影響，在財務(wù)管理方面存在著與自身發(fā)展和市場經(jīng)濟(jì)均不適應(yīng)的情況，受到了前所未有的沖擊。據(jù)中國社科院一項調(diào)研報告顯示，有40%的中小企業(yè)已經(jīng)在此次金融危機(jī)中倒閉，40%的企業(yè)目前正在生死線上徘徊，只有20%沒有受到此次金融危機(jī)的影響，因此，中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險狀況不容忽視，追究其原因主要包括以下幾個方面：

（一）企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金比例過高

在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源中 資金與負(fù)債資金的比例關(guān)系。由于籌資決策失誤等原因，我國企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在，具體表現(xiàn)在負(fù)債資金占全部資金的比例過高。很多企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)到30%以上。資金結(jié)構(gòu)的不合理導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，償付能力嚴(yán)重不足，由此產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

（二）資金運營機(jī)制缺失

中小企業(yè)現(xiàn)金管理效率低， 出現(xiàn)資金閑置或不足。有些中小企業(yè)認(rèn)為現(xiàn)金越多越好，造成現(xiàn)金閑置，喪失增值機(jī)會；有的因資金使用缺少計劃安排，過量購置不動產(chǎn)，造成資金流動性差，陷人財務(wù)困境。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)緩慢，壞賬比例高。因為沒有嚴(yán)格的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策，無科學(xué)合理的信用調(diào)查和評價力法及有效的收賬方法，造成應(yīng)收賬款不能兌現(xiàn)或形成壞賬，資金周轉(zhuǎn)失靈。中小企業(yè)存貨控制薄弱，造成資金呆滯。

（三）內(nèi)部財務(wù)控制薄弱，財務(wù)管理水平低

企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂是我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因，企業(yè)與內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用、利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明、管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保證。

三、中小企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因分析

由于企業(yè)經(jīng)營活動所面臨的自身條件和社會經(jīng)濟(jì)環(huán)境是十分復(fù)雜的，因此，影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的因素也是多種多樣的，既有企業(yè)外部的原因，也有企業(yè)內(nèi)部的原因，而且不同的財務(wù)風(fēng)險形成的原因也不盡相同。它的內(nèi)部原因主要包括籌資規(guī)模策略不當(dāng)、資金來源結(jié)構(gòu)不當(dāng)、籌資方式以及時間選擇不當(dāng)、信用交易策略不當(dāng)和籌資順序安排不當(dāng)。外部原因主要有市場風(fēng)險、利率，變動、物價風(fēng)險。具體來說表現(xiàn)為以下幾個方面：

（一）內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不順

企業(yè)內(nèi)部的財務(wù)運作狀況在很大程度上影響著企業(yè)防范和控制財務(wù)風(fēng)險的能力與效果。企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系混亂是我國企業(yè)產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因。企業(yè)內(nèi)部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間，在資金管理及使用利益分配等方面存在權(quán)責(zé)不明，管理混亂的現(xiàn)象，造成資金使用效率低下，資金流失嚴(yán)重，資金的安全性、完整性無法得到保障。

（二）財務(wù)管理決策缺乏科學(xué)性

財務(wù)決策缺乏科學(xué)性必然加大了企業(yè)財務(wù)決策失誤的風(fēng)險，而財務(wù)決策失誤是產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險的又一重要原因。避免財務(wù)決策失誤的前提是財務(wù)決策的科學(xué)化。目前，我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。例如，在固定資產(chǎn)投資決策過程中，由于對投資項目的可行性缺乏周密系統(tǒng)的分析和研究，加之決策所依據(jù)的經(jīng)濟(jì)信息不全面、不真實，以及決策者決策能力低下等原因，導(dǎo)致投資決策失誤頻繁發(fā)生。決策失誤使投資項目不能獲得預(yù)期的收益，投資無法按期收回，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。由于投資決策者對投資風(fēng)險的認(rèn)識不足，決策失誤及盲目投資導(dǎo)致一些企業(yè)產(chǎn)生巨額投資損失，也必然影響企業(yè)的投資效益，影響了企業(yè)的長期償債能力，從而給企業(yè)帶來較大的財務(wù)風(fēng)險。

（三）財務(wù)人員缺乏風(fēng)險意識

企業(yè)經(jīng)營活動的復(fù)雜性和市場環(huán)境的多變性決定了財務(wù)風(fēng)險的客觀性。企業(yè)只要有財務(wù)活動，就必然存在著財務(wù)風(fēng)險。在現(xiàn)實工作中，我國許多企業(yè)財務(wù)管理人員風(fēng)險意識淡薄，是財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的重要原因之一。由于我國市場已成為買方市場，企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷現(xiàn)象。一些企業(yè)為了增加銷量，擴(kuò)大市場占有率，大量采用賒銷方式銷售產(chǎn)品，企業(yè)應(yīng)收賬款大量增加。同時，由于企業(yè)在賒銷過程中，對客戶的信用等級了解欠缺，缺乏控制，盲目賒銷，造成應(yīng)收賬款失控。大量比例的應(yīng)收賬款長期無法收回，直至成為壞賬。資產(chǎn)長期被債務(wù)人無償占用，嚴(yán)重影響企業(yè)資產(chǎn)的流動性及安全性，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險。

四、總結(jié)

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范與控制是現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是整個企業(yè)管理的重要組成部分，在市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者、經(jīng)營者及財務(wù)人員必須提高財務(wù)風(fēng)險的防范意識和識別能力，對可能發(fā)生的財務(wù)風(fēng)險提高警惕，密切注意，并加強(qiáng)管理，才能減少各種不利因素造成的財務(wù)風(fēng)險，使企業(yè)財務(wù)管理有序有效，保障實現(xiàn)利潤最大化和長期可持續(xù)發(fā)展的目的。

參考文獻(xiàn)：

[1] 《企業(yè)財務(wù)風(fēng)險探討》，郭強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)理論研究

[2]“論公司財務(wù)風(fēng)險的成因及對策”， 胡成玉，財會經(jīng)濟(jì)

[3]“風(fēng)險管理”，宋明哲，五南圖書出版社

第6篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：負(fù)債籌資風(fēng)險資本結(jié)構(gòu)防范

企業(yè)籌資風(fēng)險又稱財務(wù)風(fēng)險，它是指企業(yè)因借入資金而給財務(wù)成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實現(xiàn)財務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性(都可能提高或降低)，從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。如果企業(yè)決策正確，管理有效，就可以實現(xiàn)其經(jīng)營目標(biāo)。但在市場經(jīng)濟(jì)條件下，由于市場行情的瞬息萬變，可能導(dǎo)致決策失誤，管理措施失當(dāng)，從而使得籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生了籌資風(fēng)險。

一、籌資風(fēng)險的形成原因

企業(yè)的籌資風(fēng)險主要來源于以下幾個方面:

1.資本結(jié)構(gòu)不合理。

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時，無法償還到期債務(wù)，從而引起財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來的財務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來的財務(wù)風(fēng)險與破產(chǎn)風(fēng)險。

2籌資方式選擇不當(dāng)

目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財務(wù)風(fēng)險。

3.經(jīng)營風(fēng)險

經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風(fēng)險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風(fēng)險不同于籌資風(fēng)險，但又影響籌資風(fēng)險。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時，經(jīng)營風(fēng)險即為企業(yè)的總風(fēng)險，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時，由于財務(wù)杠桿對股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔(dān)的風(fēng)險將大于經(jīng)營風(fēng)險，其差額即為籌資風(fēng)險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率較高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險相對就較小。

二、籌資風(fēng)險的防范

負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)的主要經(jīng)營手段之一，運用得當(dāng)會給企業(yè)帶來收益成為發(fā)展經(jīng)濟(jì)的有利杠桿。但是，如果運用不當(dāng)，則會使企業(yè)陷入困境，甚至?xí)⑵髽I(yè)推到破產(chǎn)的境地。因此，企業(yè)對負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險應(yīng)有充分的認(rèn)識，必須采取防范負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的措施。

1.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個最大的籌資風(fēng)險可以用負(fù)債比例來表示。所以確定最佳資本結(jié)構(gòu)最重要的問題是如何確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，以實現(xiàn)風(fēng)險與報酬的最優(yōu)組合。一個企業(yè)只有權(quán)益資本而沒有債務(wù)資本，雖然沒有籌資風(fēng)險，但總資本成本較高，而且無法獲得因債務(wù)經(jīng)營帶來的財務(wù)杠桿利益，收益不能最大化;如果債務(wù)資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但可能會因此帶來較大的財務(wù)風(fēng)險，從而導(dǎo)致籌資風(fēng)險加大。因此，企業(yè)應(yīng)自覺地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，確定一個最佳資本結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負(fù)債比率，提高財務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務(wù)杠桿效益;當(dāng)資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負(fù)債比率，以防范財務(wù)風(fēng)險。:

2.合理安排籌資期限

按資金運用期限的長短來安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險的對策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長期負(fù)債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負(fù)債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風(fēng)險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。同時，企業(yè)要根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計劃，使其具有一定的還款保證。

3.建立風(fēng)險預(yù)測體系

第7篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

摘要：隨著改革開放的不斷深入，越來越多的外資企業(yè)落戶我國，現(xiàn)代企業(yè)制度在我國市場上也逐步確立起來。新型的財務(wù)風(fēng)險管理制度也不斷沖擊著我國原有的財務(wù)管理體系，使我國外資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理中的問題逐漸暴露出來。文章基于此，從企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念入手，分析了外資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本特征、分類以及形成原因，并針對這些原因提出了相應(yīng)的對策。

關(guān)鍵詞 ：外資企業(yè)；財務(wù)管理；財務(wù)風(fēng)險

廣義上的企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是說在進(jìn)行財務(wù)過程時，會因為各種不確定因素而為企業(yè)的預(yù)期財務(wù)目標(biāo)帶來各種情況的背離，難以使企業(yè)實現(xiàn)預(yù)期財務(wù)收益，使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失或獲得超額利潤收益。企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營成果表現(xiàn)在兩方面，一是實現(xiàn)企業(yè)的財務(wù)活動成果、取得既定收益，另一個是企業(yè)的財務(wù)經(jīng)營狀況、償債和獲利能力。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，財務(wù)風(fēng)險是客觀存在于每個企業(yè)當(dāng)中，每個外資企業(yè)都面臨著來自所在國家的政治、經(jīng)濟(jì)、文化等等外部因素以及企業(yè)自身人、財、物等內(nèi)部環(huán)境的復(fù)雜影響，導(dǎo)致了市場價格的不穩(wěn)定性和供求關(guān)系的不穩(wěn)定性，決定了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在的客觀性。

一、外資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的基本特征

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險已成為一種無處不在的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，主要包含了五方面的特點：（1）客觀的積累性。財務(wù)風(fēng)險并不是立刻產(chǎn)生的，市場經(jīng)濟(jì)條件下的財務(wù)風(fēng)險客觀存在于企業(yè)的經(jīng)營管理的各個環(huán)節(jié)，可以說外資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險就是這些生產(chǎn)經(jīng)營環(huán)節(jié)的失誤所累積起來的，并非是某一時間點某一項目上的失誤；（2）全面性。外資企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)在企業(yè)經(jīng)營生產(chǎn)過程中的每個環(huán)節(jié)，出現(xiàn)在整個管理活動的全過程，只要有生產(chǎn)經(jīng)營就有風(fēng)險產(chǎn)生；（3）突發(fā)性。盡管企業(yè)的整個生產(chǎn)經(jīng)營過程都存在著財務(wù)風(fēng)險，但這風(fēng)險仍有著一定的可變性，存在著難以預(yù)料的發(fā)生概率，例如發(fā)生在1997 年的由美國金融風(fēng)險投資家索羅斯對泰銖的狙擊，掀起了亞洲金融風(fēng)暴；（4）復(fù)雜性。外資企業(yè)面臨著復(fù)雜的社會環(huán)境，在外部與內(nèi)部的各種因素作用下，可預(yù)測與不可預(yù)測因素并存，從而導(dǎo)致了財務(wù)風(fēng)險收益與損益的不可預(yù)測性與復(fù)雜性；（5）共存性。在經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域，風(fēng)險與收益一直是伴生出現(xiàn)和成長的，高風(fēng)險也意味著高回報，財務(wù)風(fēng)險存在的客觀性就決定了財務(wù)收益的客觀性，只有降低財務(wù)風(fēng)險，防范財務(wù)風(fēng)險的出現(xiàn)才能夠提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。

二、外資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分類

在激烈的市場競爭下，外資企業(yè)就需要加強(qiáng)自身的風(fēng)險管理，通過一系列的科學(xué)有效方法，對企業(yè)面臨的風(fēng)險加以識別、預(yù)測、預(yù)防和處理，以達(dá)到降低企業(yè)生產(chǎn)成本，提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益、促進(jìn)企業(yè)穩(wěn)定發(fā)展的目的。外資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分為政治風(fēng)險、法律風(fēng)險、市場競爭風(fēng)險等外部風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險、資金回收風(fēng)險管理以及融資風(fēng)險等內(nèi)部風(fēng)險。對外資企業(yè)而言，外部企業(yè)具有不可控的特性，只有不斷加強(qiáng)對企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險的管理，才能有效促進(jìn)企業(yè)的快速發(fā)展。以經(jīng)營風(fēng)險為例，要把握經(jīng)營風(fēng)險就需要對外資當(dāng)前所處的經(jīng)營環(huán)境的變動、經(jīng)營方式的改變以及經(jīng)營決策中出現(xiàn)的風(fēng)險加以掌控。

因此，外資企業(yè)在正常運行的過程中，需要面對和處理各種財務(wù)風(fēng)險，只有把這些風(fēng)險加以防范和控制，才能使得企業(yè)快速發(fā)展，這也是外資財務(wù)管理的一個重要內(nèi)容與目標(biāo)。我們需要在科學(xué)方法的指導(dǎo)下，對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行有效的識別、評估、控制、防范和處理，通過對企業(yè)實施全面的財務(wù)風(fēng)險管理，使企業(yè)效益最大化。

三、外資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的形成原因分析

1.外部因素方面

第一是來自國際政治經(jīng)濟(jì)關(guān)系的影響，這種宏觀方面的影響通常是指國際國內(nèi)的政治、經(jīng)濟(jì)、社會、技術(shù)以及法制環(huán)境等帶來的影響。比如國內(nèi)出現(xiàn)的通貨膨脹使得外資企業(yè)貨幣性的資金貶值，而實物性的資金購買力增強(qiáng)，這樣就為外資企業(yè)的發(fā)展帶來了巨大的財務(wù)風(fēng)險。

第二是來自國家政策方面的影響，主要是國家的財政政策和稅收政策。比如我國2008年頒布施行的《企業(yè)所得稅法》，使得我國的外資企業(yè)逐步失去了原有的稅收優(yōu)惠，逐步面臨著我國激烈的市場競爭。再比如2009年企業(yè)增值稅稅收轉(zhuǎn)型改革，這就為企業(yè)的財務(wù)增加了風(fēng)險。

2.內(nèi)部因素方面

外資企業(yè)的內(nèi)部監(jiān)督不到位，內(nèi)部審計工作開展力度小。在諸多的外資企業(yè)中，一些中小企業(yè)在內(nèi)部并未設(shè)置專屬的審計機(jī)構(gòu)，少數(shù)設(shè)置了審計機(jī)構(gòu)的也大多是形同虛設(shè)，并未起到實際的審計監(jiān)督作用，審計模式低效，審計也多局限于財務(wù)職能，極少觸及到外資企業(yè)經(jīng)營管理等區(qū)域，不能發(fā)揮出審計的風(fēng)險導(dǎo)向功能。

四、外資企業(yè)全面財務(wù)風(fēng)險管理的對策建議

1.強(qiáng)化對外資企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的改進(jìn)

強(qiáng)化對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的建立，以法人治理機(jī)構(gòu)為基礎(chǔ)，通過法定原則理清企業(yè)內(nèi)部的權(quán)力關(guān)系，能夠有效提升企業(yè)的風(fēng)險管理能力。通過對企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的明確，可以理清外資企業(yè)的投資者、經(jīng)營者、監(jiān)督者以及員工之間的關(guān)系，使得大家能夠明確各自職責(zé)，避免分工不明、職責(zé)不清而導(dǎo)致的混亂。同時有利于對外資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動做到協(xié)調(diào)運轉(zhuǎn)，在企業(yè)內(nèi)部的管理上達(dá)到有效制衡，使得外資企業(yè)內(nèi)部能夠有效治理。

2.建立外資企業(yè)全面財務(wù)管理制度

在現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營過程中，對會計工作的重視有利于財務(wù)制度和業(yè)務(wù)流程的規(guī)范。對外資企業(yè)而言，依據(jù)實際需要，應(yīng)當(dāng)對財務(wù)報銷制度、物品采購制度和付款制度、存貨管理制度、訂貨與應(yīng)收賬款管理制度以及生產(chǎn)管理制度加以規(guī)范和明確，完善具體業(yè)務(wù)的實際流程，規(guī)范具體業(yè)務(wù)的步驟，以建立外資企業(yè)的全面有效的財務(wù)管理制度。

3.構(gòu)建企業(yè)財務(wù)分析指標(biāo)體系和企業(yè)資金預(yù)算系統(tǒng)

市場競爭的激烈性使得企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的存在成為一種客觀現(xiàn)象，為了降低財務(wù)風(fēng)險，就需要建立并完善財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)和財務(wù)分析指標(biāo)體系。企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)過程就是企業(yè)資金的循環(huán)過程，因此需要通過對企業(yè)財務(wù)進(jìn)行分析，強(qiáng)化企業(yè)發(fā)展的財務(wù)指標(biāo)，以此建立標(biāo)準(zhǔn)的財務(wù)分析指標(biāo)體系，建立企業(yè)的資金預(yù)算系統(tǒng)。通過對企業(yè)資金流的動態(tài)分析，編制出合理企業(yè)現(xiàn)金流量預(yù)算。

參考文獻(xiàn)：

[1]唐高升.企業(yè)財務(wù)制度設(shè)計與內(nèi)控的環(huán)境因素分析[J].財經(jīng)界(學(xué)術(shù)版)，2014，8：32—34.

[2]王歷偉.企業(yè)財務(wù)制度建設(shè)與會計核算規(guī)范化的探討[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2014，3：62.

[3]黃靜.我國外資企業(yè)財務(wù)管理及發(fā)展趨勢分析[J].企業(yè)研究，2013，6：44—45.

第8篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

建立現(xiàn)代企業(yè)制度,進(jìn)一步提高經(jīng)濟(jì)效益是當(dāng)前我國企業(yè)改革的重點。而建立和完善風(fēng)險機(jī)制,加強(qiáng)風(fēng)險的防范與控制,是企業(yè)加強(qiáng)財務(wù)管理、提高經(jīng)濟(jì)效益、促進(jìn)自身發(fā)展的內(nèi)在要求。

一、關(guān)于籌資風(fēng)險的防范與控制

首先,要選擇正確的籌資方式。目前,我國資本市場發(fā)展還不完善,企業(yè)籌資渠道單一。但是,隨著市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展,企業(yè)的籌資渠道會逐步多樣化,為此,一定要選擇正確的籌資方式,確定的方案一定要有可行性和安全性?？尚行允侵富I資的方案符合本單位實際,實施后能夠收到較好的效果。安全性是指籌資的方案安全可靠。同時,也要預(yù)測籌資風(fēng)險對籌資目標(biāo)和項目建設(shè)影響的程度,分析風(fēng)險潛在的危險,確定其可能帶來的經(jīng)濟(jì)損失和導(dǎo)致項目的延期、停建或失敗的可能性等。

其次,盡量控制負(fù)債經(jīng)營的風(fēng)險。要合理確定債務(wù)資金與自有資金的比例關(guān)系,短期資金與長期資金的比例關(guān)系。這兩種比例關(guān)系并不是一成不變的,而是隨著企業(yè)生產(chǎn)的變化而變化。財務(wù)管理中的財務(wù)結(jié)構(gòu)確定或者負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險的控制,始終應(yīng)是處于一種動態(tài)的管理過程中。單一的、固定不變的關(guān)系只是企業(yè)在某一時間的風(fēng)險表現(xiàn),任何單純的比例關(guān)系并不代表風(fēng)險的大小,只有放到實際當(dāng)中,放到當(dāng)時的經(jīng)營狀況和財務(wù)狀況下,才可能對其風(fēng)險進(jìn)行評價。所以,在評價和控制負(fù)債經(jīng)營風(fēng)險時,必須考慮多種因素,特別要重點考慮以下幾方面因素:

1.企業(yè)的規(guī)模與實力。規(guī)模大的企業(yè),經(jīng)濟(jì)實力、競爭能力、抗風(fēng)險能力可能都強(qiáng)于經(jīng)濟(jì)實力較弱的企業(yè),其償債能力相應(yīng)較強(qiáng),債務(wù)資本可以高些。

2.企業(yè)銷售收入的成長率和穩(wěn)定性。企業(yè)銷售收入增長幅度大,而且,持續(xù)時間長,那么,在正常情況下,它所產(chǎn)生的現(xiàn)金量較多,債務(wù)資本可以高些。相反,企業(yè)若銷售收入不穩(wěn)定,經(jīng)營風(fēng)險高,現(xiàn)金回流時間與數(shù)額不穩(wěn)定,容易造成它們與償債時間、數(shù)額不協(xié)調(diào),因此,債務(wù)資本必須低些。

3.資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的影響。企業(yè)的償債風(fēng)險大小,歸根結(jié)底取決于企業(yè)的資產(chǎn)風(fēng)險大小。只要資產(chǎn)風(fēng)險價值能夠順利實現(xiàn)和得到補(bǔ)償,企業(yè)償債也就不存在風(fēng)險。但是,這是以資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)結(jié)構(gòu)存在合理對稱關(guān)系為前提的,否則,即使資產(chǎn)價值得以實現(xiàn)和補(bǔ)償,財務(wù)風(fēng)險仍然會由于企業(yè)收入與支付期不一致而繼續(xù)存在。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與財務(wù)結(jié)構(gòu)二者之間存在一定的對應(yīng)關(guān)系,要根據(jù)企業(yè)不同的發(fā)展時期而確定。一般說來,有三種對稱關(guān)系,即保守的結(jié)構(gòu),流動資產(chǎn)由短期債務(wù)資本和長期資本來保證,財務(wù)風(fēng)險相對小些;冒險的結(jié)構(gòu),短期債務(wù)資本作為全部流動資產(chǎn)和部分長期資產(chǎn)的來源,風(fēng)險大,資金成本較低;中庸的結(jié)構(gòu),流動資產(chǎn)與短期債務(wù)資本比例相同,具有潛在的財務(wù)風(fēng)險。

4.財務(wù)結(jié)構(gòu)的彈性分析。財務(wù)結(jié)構(gòu)的彈性分析是指資本要素從一種形式調(diào)到另一種形式的可能性,即隨時清欠、退還和轉(zhuǎn)換的可能性。彈性較強(qiáng),則企業(yè)債務(wù)資本可以略高;反之,債務(wù)資本略低。

5.企業(yè)的財務(wù)狀況和償債能力。企業(yè)獲利能力越強(qiáng),負(fù)擔(dān)財務(wù)風(fēng)險的能力也就越強(qiáng),償債能力也就越強(qiáng),因而,債務(wù)資本可以適當(dāng)增加。

二、關(guān)于投資風(fēng)險的防范與控制

一個投資項目在投資前,可能會受到很多不確定因素的影響,使投資決策的預(yù)期效果受到影響。例如,投資決策所依據(jù)的是根據(jù)市場調(diào)查和一定技術(shù)方法得到的預(yù)測資料的不確定性,客觀因素的變化等,都會對投資項目的投資規(guī)模、建設(shè)周期、經(jīng)濟(jì)效益等產(chǎn)生相應(yīng)的影響。因此,企業(yè)在投資決策中應(yīng)加強(qiáng)可行性研究,從客觀和微觀兩個方面對投資風(fēng)險進(jìn)行認(rèn)真分析。

客觀分析主要是評價社會政治形勢、國家政策法規(guī)、市場需求和資源情況,從而正確選擇投資機(jī)會;微觀分析主要是運用科學(xué)的風(fēng)險投資決策分析方法,測算不同方案的凈現(xiàn)金流量、期望收益率等,從而,選擇正確的投資方案。分析方法常見的有期望值法、風(fēng)險調(diào)整貼現(xiàn)率法和肯定當(dāng)量法等。

另外,從分散風(fēng)險的角度看,也可通過多元化的投資組合來控制風(fēng)險的發(fā)生。

三、關(guān)于現(xiàn)金使用風(fēng)險的防范與控制

企業(yè)在流動資金運作中往往出現(xiàn)現(xiàn)金流量缺口,為了防范現(xiàn)金流量缺口的出現(xiàn)給企業(yè)帶來的臨時財務(wù)風(fēng)險,企業(yè)應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金流量預(yù)測,正確編制現(xiàn)金預(yù)算,并且,將現(xiàn)金預(yù)算與現(xiàn)金流量表進(jìn)行對比分析,分析企業(yè)的現(xiàn)金運作特點。同時,還要注意某一期間內(nèi)現(xiàn)金流入量與現(xiàn)金流出量的匹配。

四、關(guān)于應(yīng)收賬款風(fēng)險的防范與控制

要注重評估對方的財務(wù)狀況和資信狀況,認(rèn)真評價其償債能力和信譽(yù),謹(jǐn)慎簽訂合同。在應(yīng)收賬款期間,要定期分析賬齡分析表,緊密跟蹤應(yīng)收款的還款情況,根據(jù)不同特點制定收款政策。必要時可依靠訴訟方式,以控制應(yīng)收賬款出現(xiàn)風(fēng)險,減少壞賬造成的損失。

在實際工作中,由于受到很多因素的影響,應(yīng)收賬款的風(fēng)險會給企業(yè)帶來很多問題,會影響到企業(yè)正常的經(jīng)營運轉(zhuǎn),因而,在簽訂合同之前,一定要建立一套科學(xué)、系統(tǒng)的應(yīng)收賬款體系,決不能被動地簽訂合同,更不能被動地對待應(yīng)收賬款。

五、關(guān)于存貨風(fēng)險的防范與控制

為了控制由存貨產(chǎn)生的風(fēng)險,企業(yè)可進(jìn)行存貨決策。存貨的決策目標(biāo)是既要保證生產(chǎn)或銷售順利進(jìn)行,又能使存貨所耗費的總成本達(dá)到最低水平。在實際工作中,可以調(diào)查、總結(jié)已有的經(jīng)驗,并且,運用存貨管理中的最佳訂貨批量模型來確定存貨量,以減少損失。

六、關(guān)于收益分配風(fēng)險的防范與控制

第9篇：經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：多元化速度；市場風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險；經(jīng)營風(fēng)險

中圖分類號：F272.3 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-6260（2009）02-0101-06

一、引言及文獻(xiàn)綜述

多元化是指企業(yè)同時生產(chǎn)或提供兩類或兩類以上基本用途不相同且每類產(chǎn)品或服務(wù)的銷售收入占企業(yè)總收入不大于95%的經(jīng)營戰(zhàn)略。1957年，經(jīng)濟(jì)學(xué)家安索夫(Ansoff)首次明確提出多元化經(jīng)營的概念。20世紀(jì)60年代，企業(yè)多元化經(jīng)營被認(rèn)為是提高企業(yè)競爭力的有效戰(zhàn)略，多元化活動迅速興起，全球范圍內(nèi)的企業(yè)兼并、聯(lián)合現(xiàn)象不斷涌現(xiàn)，跨國公司集團(tuán)迅速發(fā)展。據(jù)美國鋼鐵工業(yè)協(xié)會調(diào)查，1990年美國大型鋼鐵企業(yè)實施多元化經(jīng)營的占企業(yè)總數(shù)的70%，并且這種趨勢還在發(fā)展。英國企業(yè)在1950―1980年期間，實行多元化的企業(yè)比例從25%提升到65%；日本企業(yè)在1962―1980年間，這一比例則從53%提升至64%。盡管自20世紀(jì)80年代以來, 主要發(fā)達(dá)國家企業(yè)開始出現(xiàn)剝離和出售與其核心業(yè)務(wù)不相關(guān)的其他業(yè)務(wù)，企業(yè)向?qū)I(yè)化經(jīng)營的方向回歸，即歸核化現(xiàn)象。但這些企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍仍然相當(dāng)多元化。Lichtenberg(1992)的研究結(jié)果顯示，6505家樣本企業(yè)在1985年至1989年期間多元化發(fā)展程度下降了，但數(shù)據(jù)表明，在這段時期最大的500家企業(yè)多元化發(fā)展程度實際上提升了。與歐美國家相比，中國企業(yè)實行多元化經(jīng)營起步時間較晚，但多元化發(fā)展勢頭至今依然強(qiáng)勁，截至2007年底，滬深股市制造業(yè)從事多元化的企業(yè)比例已超過90%。

多元化與企業(yè)發(fā)展的關(guān)系一直是國內(nèi)外學(xué)者研究的重點。以往國內(nèi)外學(xué)者在研究這些關(guān)系時度量多元化主要采用多元化程度（Jacquemine,et al, 1979; Palepu ,1985;薛有志 等, 2007）、模式（Lamont，et al, 1985; Matsusaka, 1993; Hubbard,et al,1999)、類型（Christensen，et al, 1981; Hall,et al, 1994）等，這些維度在衡量多元化與企業(yè)風(fēng)險、價值關(guān)系過程中得到廣泛運用。但這些維度是從靜態(tài)角度度量多元化，而企業(yè)多元化是個持續(xù)過程，動態(tài)且連續(xù)，因此度量企業(yè)多元化還須使用動態(tài)維度。我們引入時間因素，提出多元化動態(tài)度量指標(biāo)――多元化速度，并據(jù)此來研究多元化速度與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系。

風(fēng)險是影響企業(yè)開展多元化的一個重要因素，目前國內(nèi)外對于多元化和企業(yè)風(fēng)險關(guān)系的研究結(jié)論存在一定差異。Lewellen（1971）考察了多元化經(jīng)營與公司風(fēng)險的關(guān)系，研究多元化經(jīng)營過程中現(xiàn)金流的變化，得出多元化經(jīng)營降低公司的違約風(fēng)險的結(jié)論。Amihud等（1981）從管理層的角度對多元化經(jīng)營與公司風(fēng)險之間的關(guān)系進(jìn)行檢驗，發(fā)現(xiàn)管理層會因多元化經(jīng)營降低其人力資本投資風(fēng)險。Comment等（1995）以及Mansi等（2002）在研究過程中也發(fā)現(xiàn)多元化經(jīng)營能夠降低企業(yè)特有風(fēng)險和債權(quán)人風(fēng)險。中國學(xué)者尹義?。?998）以企業(yè)不同指標(biāo)盈利水平的變異系數(shù)度量風(fēng)險，得出多元化類型和程度的差異并未造成風(fēng)險回避的顯著差異。張翼等（2005）以滬、深兩市非金融公司作為樣本的研究表明，多元化經(jīng)營降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的假設(shè)沒有通過實證檢驗。而魏鋒等（2008）利用滬、深兩市692家上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)和市場數(shù)據(jù)的研究表明，多元化經(jīng)營會提高公司的市場風(fēng)險，但會降低公司的經(jīng)營風(fēng)險。

以上研究從不同層次、不同角度闡述了多元化經(jīng)營與企業(yè)風(fēng)險之間復(fù)雜的關(guān)系，為后繼學(xué)者的研究提供了重要參考，但由于樣本選擇的年限和數(shù)量、分析角度，以及采用度量多元化維度的差異，導(dǎo)致結(jié)論差異。多元化是企業(yè)發(fā)展過程中一段重要歷程，靜態(tài)綜合地研究多元化經(jīng)營與企業(yè)風(fēng)險的關(guān)系十分重要，而從動態(tài)的角度研究多元化不同維度對企業(yè)風(fēng)險的影響則更為重要。我們在前人研究基礎(chǔ)上，考察多元化速度與企業(yè)不同類型風(fēng)險之間的關(guān)系。

二、多元化速度概念的提出

1.多元化速度概念

多元化速度（diversification velocity, dv）指企業(yè)在實行多元化經(jīng)營過程中，在一定時間內(nèi)基于SIC編碼的兩位數(shù)代碼或四位數(shù)代碼的變化率?；趦晌粩?shù)SIC編碼計算出的多元化速度偏重于非相關(guān)多元化速度，基于四位數(shù)SIC編碼計算出的多元化速度是企業(yè)總體多元化速度。具體計算公式如下：dv=li=1ati+mk=1btk/np=1ctp 。其中：l表示t時間內(nèi)企業(yè)所增加的基于兩位或四位SIC類別總數(shù)目；m表示t時間內(nèi)企業(yè)所剝離的基于兩位或四位SIC類別總數(shù)目；ati表示t時間內(nèi)企業(yè)新增加的基于兩位或四位SIC數(shù)目類別i的銷售額（或資產(chǎn)）；btk表示t時間內(nèi)企業(yè)剝離的基于兩位或四位SIC數(shù)目類別k的銷售額（或資產(chǎn)）；ctp表示t時間初期企業(yè)現(xiàn)存基于兩位或四位SIC數(shù)目類別p的銷售額（或資產(chǎn)）；1i=1ati/np=1ctp表示正多元化速度；mk=1btk/np=1ctp表示負(fù)多元化速度。中國上市公司僅披露銷售額大于10%的各分行業(yè)信息，據(jù)此也可將其簡化為：

dv=l+mpt， 其中l(wèi)、m、p、t表示的含義同上。

2.多元化速度評價

多元化速度引入時間指標(biāo)，并將基于銷售額或資產(chǎn)的比重作為權(quán)重，不僅計量企業(yè)新增SIC類別數(shù)目，還計量所剝離的SIC類別數(shù)目，更為全面地反映企業(yè)多元化事實。多元化速度從動態(tài)的角度度量出企業(yè)在一定時間內(nèi)多元化進(jìn)程的快慢，這一指標(biāo)的提出可望將多元化經(jīng)營與企業(yè)風(fēng)險、價值的研究帶入一個新的領(lǐng)域：多元化動態(tài)維度。企業(yè)在一定規(guī)模上、一定時間范圍內(nèi)從事多元化經(jīng)營受諸多因素限制，在企業(yè)環(huán)境處于優(yōu)勢的前提下，過快或過慢地進(jìn)行多元化均會導(dǎo)致企業(yè)價值的直接或間接損失。借助多元化速度這一維度，通過研究企業(yè)多元化速度與企業(yè)風(fēng)險、價值的關(guān)系，企業(yè)能夠更好地把握多元化進(jìn)程。

三、多元化速度與企業(yè)風(fēng)險實證研究

企業(yè)正向多元化速度和負(fù)向多元化速度均會對企業(yè)風(fēng)險產(chǎn)生不同影響，本文重點研究正向多元化速度對企業(yè)不同風(fēng)險的影響。限于中國上市公司信息披露的特點，我們無法獲取更為詳細(xì)的數(shù)據(jù)來準(zhǔn)確計算多元化速度，因此僅采用簡化公式來計量正向多元化速度（注：多元化速度dv值由簡化公式計算，僅指正向多元化速度。），同時從短期（2003―2007年）來考察兩者關(guān)系。

我們將企業(yè)風(fēng)險細(xì)分為市場風(fēng)險、債權(quán)人風(fēng)險、經(jīng)營者風(fēng)險和總風(fēng)險。企業(yè)多元化速度較快，企業(yè)在短時間內(nèi)將涉足多個行業(yè)，將對企業(yè)不同種類風(fēng)險產(chǎn)生影響。通常情況下，企業(yè)短時間內(nèi)涉足新的行業(yè)，將會增大固定資產(chǎn)投資，引起現(xiàn)金流緊張、資產(chǎn)負(fù)債率變化以及總資產(chǎn)的大幅波動，從而影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，因此，在短期內(nèi)針對兩者關(guān)系，本文提出以下假設(shè)：（1）多元化速度與企業(yè)市場風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)；（2）多元化速度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險呈正相關(guān)；（3）多元化速度與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險呈正相關(guān)；（4）多元化速度與企業(yè)總風(fēng)險呈正相關(guān)。

1.樣本說明

我們以2007年12月31日前上市的滬、深兩市制造業(yè)上市公司作為初始樣本，研究期間為2003―2007年，根據(jù)研究目的，按照以下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行樣本剔除：第一，被ST和退市的公司；第二，發(fā)行B股、H股的公司；第三，發(fā)生資產(chǎn)重組的公司；第四，財務(wù)數(shù)據(jù)不全以及交易天數(shù)少于100天的公司；第五，非多元化公司。共收集到209份觀察值作為研究樣本。原始數(shù)據(jù)來自中國經(jīng)濟(jì)金融數(shù)據(jù)庫（ccer）和各公司年報（注：公司年報分別由上海證券交易所和深證證券交易所網(wǎng)站下載。），系手工整理完成。

2.自變量、應(yīng)變量、控制變量

全文研究多元化速度對企業(yè)風(fēng)險的影響，自變量為多元化速度(dv)，計算公式如上文所述。應(yīng)變量風(fēng)險指標(biāo)分別為：采用年度beta值（表示系統(tǒng)風(fēng)險）和sigma值（表示非系統(tǒng)風(fēng)險）表示企業(yè)市場風(fēng)險，以財務(wù)杠桿系數(shù)（degree of financial leverage , dfl）表示企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，經(jīng)營杠桿系數(shù)（degree of operation leverage , dol）表示企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險，總杠桿（total leverage,tl,即dfl與dol之和）表示企業(yè)總體風(fēng)險。 據(jù)已有研究如Comment等（1995）、Tallman（1996）、Gedajlovic（1998）和姜付秀（2006），選擇以下變量作為控制變量：企業(yè)規(guī)模；資產(chǎn)負(fù)債率；股權(quán)集中度；企業(yè)性質(zhì)。其中，企業(yè)規(guī)模（size）以總資產(chǎn)（以億元為單位）取自然對數(shù)表示；資產(chǎn)負(fù)債率（assets-liability ratio,alratio）以總負(fù)債與總資產(chǎn)之比度量；股權(quán)集中度（share）以前三大股東持股之和表示；企業(yè)性質(zhì)(ownership)以第一大股東性質(zhì)是否為國有決定，是則為1，不是則為0。

3.模型構(gòu)建

本文構(gòu)建的多元回歸模型（OLS）如下：y=α+βx+ε。其中，y表示前述的風(fēng)險應(yīng)變量，x表示前述的自變量和控制變量，ε為誤差項。所使用的統(tǒng)計軟件為spss15.0和eviews5.1。

4.實證結(jié)果分析

（1）統(tǒng)計性描述分析

表1為描述性統(tǒng)計結(jié)果。從表1可知，樣本公司多元化速度dv平均值為0.3874，表明樣本企業(yè)多元化速度均值較大，其中最大值為2，最小值為0.2，不同企業(yè)多元化速度差距較大。同時，也可看到企業(yè)市場風(fēng)險beta、財務(wù)風(fēng)險dfl、經(jīng)營風(fēng)險dol和總風(fēng)險tl均值都比較高，只有非系統(tǒng)風(fēng)險均值較小。表2給出了變量之間的相關(guān)系數(shù)，從中可知，企業(yè)多元化速度與各風(fēng)險指標(biāo)beta、sigma、dfl、dol、tl均顯示負(fù)相關(guān)，說明企業(yè)多元化速度較快時，在一定程度上降低了企業(yè)風(fēng)險，其中多元化速度和市場風(fēng)險beta、sigma還通過了顯著性檢驗。同時也可看到，多元化速度也與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率成反比，此外多元化速度和企業(yè)性質(zhì)是否國有,以及前三大股東持股比例、總資產(chǎn)均呈現(xiàn)正相關(guān)。

表1 描述性統(tǒng)計結(jié)果

樣本量最小值最大值均值標(biāo)準(zhǔn)差beta2090.07911.93691.12860.2936

sigma2090.00370.06510.03000.0088dfl209-57.588119.83490.56135.2562dol209-4.645158.07794.31985.9848alratio2095.604081.574651.535415.6918ownership2090.00001.00000.31100.4640share2090.04050.79230.52340.1422tl209-55.397158.90394.88117.9199dv2090.202.000.38740.1731size209-0.351420.85950.21521.8995

表2 各變量之間的Pearson 相關(guān)系數(shù)

betasigmadfldolownershiptlsharedvsizealratiobeta1sigma0.518(***)1dfl0.128(*)0.115(*)1dol0.0750.035-0.0111ownership-0.132(*)-0.108-0.017-0.159(**)1tl0.142(**)0.1030.655(***)0.748(***)-0.132(*)1share-0.205(***)-0.353(***)0.020-0.039-0.193(***)-0.0161dv-0.168(**)-0.121(*)-0.042-0.0740.045(*)-0.0840.09210.074size-0.192(***)-0.014-0.012-0.081-0.122(*)-0.0690.181(***)0.0741alratio0.0620.037-0.128(*)-0.012-0.134(*)-0.094-0.022-0.0680.0591 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。

（2）回歸結(jié)果分析

以上對各指標(biāo)進(jìn)行簡單分析，初步考察各指標(biāo)之間關(guān)系，下文通過回歸分析，進(jìn)一步研究多元化速度與風(fēng)險的關(guān)系?；貧w結(jié)果見表3。

表3 多元化速度與企業(yè)風(fēng)險回歸結(jié)果

betaMod1Mod2sigmaMod1Mod2dflMod1Mod2dolMod1Mod2tlMod1Mod2constant1.355***1.432***0.044***0.045***2.7003.2557.086***7.788***9.786***11.043***dv-0.214*-0.004-1.557-1.969-3.527alratio0.0010.0011.11E-006-1.71E-006-0.044*-0.045*-0.012-0.014-0.056-0.059ownership-0.119***-0.114***-0.003***-0.003***-0.381-0.344-2.404***-2.358*-2.784***-2.702***share-0.429***-0.406***-0.024***-0.024***0.4770.648-2.510-2.294-2.032-1.645size-0.028***-0.027**0.0000.000-0.031-0.021-0.286-0.274-0.317-0.295 注：***、**、*分別表示在0.01、0.05、0.1水平上顯著(雙尾)。

Modle1為去除自變量多元化速度單獨考察控制變量與各應(yīng)變量之間關(guān)系。表3顯示，資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險呈現(xiàn)顯著負(fù)相關(guān)，與企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險呈負(fù)相關(guān)，但沒通過顯著性檢驗。回歸結(jié)果表明資產(chǎn)負(fù)債率與企業(yè)市場風(fēng)險的beta、sigma并不呈現(xiàn)較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，表明企業(yè)負(fù)債率的高低并不能反映出企業(yè)市場風(fēng)險的大小。表中顯示國有企業(yè)的市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險均小于非國有企業(yè)市場風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險，且基本都通過顯著性檢驗，這與國有企業(yè)技術(shù)水平、管理科學(xué)程度、資源控制能力等諸多因素相關(guān)，也與中國實際情況相符。表中也顯示大股東控股比例也影響企業(yè)各種風(fēng)險，顯示前三大股東控股比例越高企業(yè)的市場風(fēng)險越低，呈現(xiàn)強(qiáng)相關(guān)，相關(guān)系數(shù)為-0.429,通過顯著性檢驗；前三大股東控股比例也與經(jīng)營風(fēng)險和總風(fēng)險負(fù)相關(guān)，但沒有通過顯著性檢驗，其與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險呈較強(qiáng)的正相關(guān)，表明前三大股東份額較高時，偏向進(jìn)行企業(yè)擴(kuò)張，間接導(dǎo)致多元化速度加快，這與表2中顯示的share和dv正相關(guān)相符。此外，表3顯示，企業(yè)總資產(chǎn)的大小和企業(yè)各種風(fēng)險均呈負(fù)相關(guān)，其中與企業(yè)市場風(fēng)險的負(fù)相關(guān)通過顯著性檢驗，表明大企業(yè)抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，這也與事實相符。

Modle2為加入自變量dv的回歸結(jié)果。表中顯示多元化速度降低了企業(yè)市場風(fēng)險，而且通過了顯著性檢驗。由于全文采用多元化速度簡化公式，依據(jù)是基于上海證券交易所公布的基于制造業(yè)范圍內(nèi)兩位代碼的行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，即反映的是企業(yè)非相關(guān)多元化速度，因而得出多元化速度能降低企業(yè)市場風(fēng)險的結(jié)論。表3亦顯示多元化速度與企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險呈反比，這與假設(shè)并不相符，原因是文中采用的數(shù)據(jù)為短期數(shù)據(jù)（2003―2007年數(shù)據(jù)），非個體企業(yè)連續(xù)數(shù)據(jù)，且中國經(jīng)濟(jì)在2003―2007年間處于快速發(fā)展?fàn)顟B(tài)，導(dǎo)致企業(yè)受益較大，而對于那些多元化速度較快的企業(yè)，其息前利潤（EBIT）較高。企業(yè)在固定投資上加大投入，能較快獲得較高的銷售收入，或銷售收入的增長額度遠(yuǎn)大于固定經(jīng)營成本增長額度，這樣就降低了企業(yè)經(jīng)營杠桿系數(shù)，企業(yè)效益好，因此不需通過大規(guī)模舉債來支撐多元化發(fā)展，從而降低了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險，因此得出負(fù)相關(guān)的結(jié)果，進(jìn)而導(dǎo)致多元化速度與企業(yè)總體風(fēng)險也呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)。

四、結(jié)論及政策建議

本文將時間因素引入多元化度量維度，在此基礎(chǔ)上從新的視角提出多元化速度概念，將多元化度量指標(biāo)從以往的靜態(tài)角度引向動態(tài)。全文將多元化速度分為正向多元化速度和負(fù)向多元化速度，指出正向和負(fù)向多元化速度均影響企業(yè)多元化速度，并構(gòu)建了多元化速度的廣義和狹義計量方法，為其他學(xué)者進(jìn)一步研究多元化動態(tài)度量維度奠定了理論基礎(chǔ)。

此外，本文以中國制造業(yè)部分上市公司為研究樣本，構(gòu)建以多元化速度為應(yīng)變量的多元回歸模型，從短期角度（2003―2007年）實證檢驗了多元化速度與企業(yè)市場風(fēng)險、財務(wù)風(fēng)險、經(jīng)營風(fēng)險和總風(fēng)險的關(guān)系，得到以下結(jié)果：（1）短期內(nèi)較快的多元化速度能夠降低企業(yè)市場風(fēng)險（包括系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險）；（2）短期內(nèi)較快的多元化速度也能夠降低企業(yè)非系統(tǒng)風(fēng)險：財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險。即當(dāng)市場或行業(yè)處于快速發(fā)展期，企業(yè)保持較快的多元化速度可以實現(xiàn)增加收益的基礎(chǔ)上降低企業(yè)各種風(fēng)險。針對中國企業(yè)具體而言：短期內(nèi)當(dāng)經(jīng)濟(jì)總體處于快速發(fā)展階段，企業(yè)應(yīng)重視多元化速度所產(chǎn)生的正面影響，應(yīng)不失時機(jī)推動正向多元化速度步伐，促進(jìn)企業(yè)成長?？v觀國內(nèi)外知名企業(yè)發(fā)展史（如海爾集團(tuán)），也基本驗證了本文的結(jié)論：即在短期內(nèi)抓住企業(yè)內(nèi)外機(jī)遇，加快企業(yè)多元化速度，不僅能降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和經(jīng)營風(fēng)險，而且也能促進(jìn)企業(yè)快速成長。因此企業(yè)應(yīng)重視自身多元化速度，并將其作為企業(yè)一項重要的戰(zhàn)略指標(biāo)加以考核。

由于中國上市公司信息披露的特點，使得一些與多元化速度相關(guān)的數(shù)據(jù)無法獲得，從而導(dǎo)致本文實證研究出現(xiàn)以下局限性：沒能對企業(yè)多元化速度進(jìn)行長期考核，從而不能對其進(jìn)行分階段的實證研究；無法將負(fù)向多元化速度引入實證研究，僅從正向多元化速度實證，因而結(jié)果具有一定片面性；采用基于制造業(yè)大類下基于兩位數(shù)編碼而不是四位數(shù)編碼所計算出的多元化速度并不能很好地反映出企業(yè)總體多元化速度。因此，在克服以上局限性的基礎(chǔ)上，若能將多元化速度的滯后效應(yīng)恰當(dāng)?shù)胤从吵鰜恚凑詹煌袠I(yè)進(jìn)行分類研究，則更具有現(xiàn)實

指導(dǎo)意義。

參考文獻(xiàn)：

姜付秀. 2006. 我國上市公司多元化經(jīng)營的決定因素研究［J］. 管理世界(5):128-135.

魏鋒,孫曉鐸. 2008. 多元化經(jīng)營會降低公司風(fēng)險嗎：基于股東、管理層和債權(quán)人的視角［J］. 證券市場導(dǎo)報(6):63-68.

薛有志, 周杰. 2007. 產(chǎn)品多元化、國際化與公司績效：來自中國制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗證據(jù)［J］. 南開管理評論(3)：77-86.

尹義省. 1998. 中國大型企業(yè)多角化實證研究:兼與美國大公司比較分析［J］. 管理工程學(xué)報(3)：1-12.

張翼,劉巍,龔六堂. 2005. 中國上市公司多元化與公司業(yè)績的實證研究［J］. 金融研究(9)：122-136.

AMIHUD Y, LEV B. 1981. Risk reduction as a managerial motive for conglomerate mergers ［J］. The Rand Journal of Economics, 12:605-618.

CHRISTENSEN H K, MONTGOMERY C A. 1981.Corporate economic performance:diversification strategy versus market structure ［J］. Strategic Management Journal,2(4):67-71.

COMMENT R, JARRELL G. 1995. Corporate focus and stock returns ［J］. Journal of Financial Economics, 37:67-87.

GEDAJLOVIC E R, SHAPIRO D M. 1998. Management and ownership effects:Evidence from five countries ［J］. Strategic Management Journal,19:533-553.

HALL E H, ST C H. 1994. A methodological note on diversity measurement ［J］. Strategic Management Journal,15(2):153-168.

HUBBARD R G, PALIA D. 1999. A reexamination of the conglomerate merger wave in the 1960s: an internalcapital markets view ［J］. Journal of Finance, 54(3) 1131-1151.

JACQUEMINE A P, BERRTY C H. 1979. Entropy measure of diversification and corporate growth ［J］. Journal of Industrial Economics,27:359-369.

LAMONT B T, ANDERSON C R. 1985. Mode of corporate diversification and economic performance ［J］. Academy of Manangement Journal,28(4):926-934.

LEWELLEN W. 1971. A pure financial rationale for the conglomerate merger ［J］. Journal of Finance, 26:527-537.

LICHTENBERG F R. 1992. Industrial de-diversification and its consequences for productivity ［J］. Journal of Economic Behavior and organization,18:427-438.

MANSI S, REEB D. 2002. Corporate diversification:what gets discounted ［J］. Journal of Finance, 57:2167-2183.

MATSUSAKA J G. 1993. Takeover motives during the conglomerate merger wave ［J］. RAND Journal of Economics,24(3):357-379.

MICHEL A, SHAKED I. 1984. Does business diversification affect performance? ［J］. Financial Management,13(4):18-25.

PALEPU K. 1985. Diversification strategy,profit performance, and the entropy measure ［J］. Strategic Management Journal,6(3):239-255.

RUMELT R P. 1982. Diversification strategy and profitability ［J］. Strategic Management Journal,3(4):359-369.

TALLMAN S, LI J.1996. Effects of international diversity and product diversity on the performance of multinational firms ［J］. Academy of Management Journal,39(1):179-196.

Relations between Diversification Velocity and Enterprise Risks in the Short

Term: Basing on Date of 2003-2007 in China Manufacturing Industry

WANG Liang1 PENG Qing feng1,2 HUANG Rong shun1

(1.School of Management, Sichuan University, Chengdu, 610064;

2.Ertan Hydropower Development Company LTD, Chengdu, 610051)