直接融資和間接融資的利弊精選(九篇)

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第1篇：直接融資和間接融資的利弊范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資方式 融資決策

中小企業(yè)的發(fā)展對(duì)于提高我國公司的整體創(chuàng)新水平，促進(jìn)我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展具有非常重要的作用。中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)時(shí)期由于需要大量的資金以滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營，因而融資對(duì)企業(yè)而言有著重要的作用。中小企業(yè)的融資方式的選擇就成為重要的研究課題。作為中小企業(yè)，選擇合適的融資方式是保障公司健康發(fā)展的重要前提。

1 中小企業(yè)融資的現(xiàn)狀分析

1.1 中小企業(yè)融資的渠道單一，資金來源匱乏

中小企業(yè)的資金來源主要是依靠內(nèi)源性資金，所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)等，這三項(xiàng)資本金占全部資金來源的大部分。有的中小企業(yè)為解燃眉之急，甚至在民間以高達(dá)20%或30%的利率籌措期限為3個(gè)月甚至1個(gè)月的借款，中小企業(yè)為此背上了沉重的包袱。

1.2 自有資金缺乏、信貸支持少

我國的中小企業(yè)大都屬于非公有企業(yè)，經(jīng)歷了從無到有、從小到大、從弱到強(qiáng)的發(fā)展模式，企業(yè)的發(fā)展主要依靠自身的積累，能取得的信貸資金較少。

1.3 中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理

主要表現(xiàn)為企業(yè)負(fù)債過重、資產(chǎn)負(fù)債率顯著高于大型企業(yè)、長期負(fù)債率明顯低于大型企業(yè)。負(fù)債過重，表明中小企業(yè)缺乏足夠的償債能力；長期負(fù)債率偏低，意味著中小企業(yè)以長期資金彌補(bǔ)固定資金缺口的機(jī)會(huì)較少。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理，影響了企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，導(dǎo)使企業(yè)的獲利能力降低。

1.4 直接融資渠道狹窄

由于證券市場門檻高，創(chuàng)業(yè)投資體制不健全，公司債發(fā)行的準(zhǔn)入障礙，中小企業(yè)難以通過資本市場公開籌集資金。

2 中小企業(yè)融資方式

中小企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，根據(jù)資金的來源不同分為外部融資和內(nèi)部融資。所謂的內(nèi)部融資指的是企業(yè)留存的稅后利潤及計(jì)提折舊形式來源的資金，用來滿足企業(yè)日常生產(chǎn)經(jīng)營和投資活動(dòng)的需求。而外部融資則是指企業(yè)通過資本市場、政府原值等外部市場獲得資金的方式，而外部融資還包括直接融資與間接融資這兩種方式。其中直接融資方式指的是企業(yè)通過發(fā)行債券、股票以獲得資金的一種融資的方式，而根據(jù)發(fā)行方式的不同直接融資又可以分為債務(wù)融資與股權(quán)融資兩種方式。而企業(yè)通過銀行等相關(guān)金融機(jī)構(gòu)獲得資金的方式就是間接融資方式。

在世界上的發(fā)達(dá)國家中小企業(yè)在融資方式上呈現(xiàn)出兩個(gè)不同的類型。其中以美國、英國為代表的發(fā)達(dá)國家主要是以直接融資方式為主，而已德國、日本為代表的發(fā)達(dá)國家則是以間接融資方式為主。在國內(nèi)，國有控股的中小企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)也經(jīng)歷了由間接融資為主向直接融資為主的方式進(jìn)行轉(zhuǎn)變。以中國石化為例，在融資方式的選擇上，中國石化通過專版融資方式的手段為企業(yè)實(shí)現(xiàn)了債務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化與減少現(xiàn)金支出的局面。

3 優(yōu)化中小企業(yè)的融資決策的對(duì)策建議

企業(yè)的快速發(fā)展過程中勢(shì)必會(huì)涉及到融資問題，為了滿足企業(yè)的需求積極的分析解讀并借助國家相關(guān)的財(cái)政貨幣的政策，并從國內(nèi)外的融資環(huán)境及企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，為企業(yè)的融資活動(dòng)建立以銀行貸款、公開發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式相結(jié)合的融資結(jié)構(gòu)。為了實(shí)現(xiàn)這些內(nèi)容可以從以下幾個(gè)方面著手。

3.1 借助債務(wù)融資工具

債務(wù)融資工具全稱為銀行間債券市場非金融企業(yè)債務(wù)融資工具。債務(wù)融資工具是指具有法人資格的非金融機(jī)構(gòu)在銀行間債券市場發(fā)行的，約定一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。目前債務(wù)融資工具主要包括短期融資券、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)和超級(jí)短期融資券等。

借助債務(wù)融資工具能夠幫助企業(yè)在資金流動(dòng)性上的管理，且具有以下的特點(diǎn)：首先債務(wù)融資工具發(fā)行的對(duì)象是銀行間債券市場的機(jī)構(gòu)投資者，也就是說發(fā)行對(duì)象中包括了銀行、證券公司、基金公司、保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司等。其次債務(wù)融資工具發(fā)行的參與方包括了主承銷商、評(píng)級(jí)公司、增信機(jī)構(gòu)、審計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等服務(wù)機(jī)構(gòu)，主要是對(duì)發(fā)行的企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)審計(jì)、評(píng)級(jí)等，主承銷商則是要負(fù)責(zé)撰寫募集說明書、安排企業(yè)進(jìn)行信息披露等工作。第三債務(wù)融資工具采用的是市場化的定價(jià)方式，發(fā)行利率是根據(jù)企業(yè)和融資工具的級(jí)別并且結(jié)合銀行界市場資金面情況進(jìn)行定價(jià)，一般情況定價(jià)會(huì)低于銀行貸款基準(zhǔn)利率。而且在發(fā)行的過程中還可以根據(jù)資金的需求靈活的掌握。第四是市場化的房型方式，債務(wù)融資工具實(shí)行交易商協(xié)會(huì)相關(guān)工作指引來注冊(cè)發(fā)行，在進(jìn)行一次注冊(cè)之后可根據(jù)資金需求及市場情況來分析發(fā)行，不需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)的審批。

3.2 借助境內(nèi)外中小企業(yè)融資平臺(tái)，以股權(quán)融資方式改善公司資本結(jié)構(gòu)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

A股發(fā)行是我國的中小企業(yè)公開發(fā)售股權(quán)來進(jìn)行融資的主要形式。所謂的A股是指在A股市場向境內(nèi)以及合格的境外機(jī)構(gòu)投資者增發(fā)新股。而H股增發(fā)則是指在香港市場向境外投資者增發(fā)新股，A+H配股指的就是A股與香港兩地市場向所有的股東進(jìn)行配股。

在我國的有關(guān)法規(guī)之中規(guī)定了，A股公開增發(fā)新股數(shù)量不得超過已發(fā)行股數(shù)的五分之一，在發(fā)行的規(guī)模上也有一定的限制。A股公開增發(fā)會(huì)使新股東和老股東同樣的享受到盈利與增長，也就是會(huì)對(duì)現(xiàn)有股東產(chǎn)生一種攤簿作用。相對(duì)于A股的發(fā)行規(guī)模，A+H股雖然可以有較大的發(fā)行規(guī)模，但是按照A、H同股同權(quán)的配股原則，就需要大股東現(xiàn)金認(rèn)購，這就對(duì)大股東資金造成很大的壓力，而不同的資本市場股與H股之間現(xiàn)實(shí)存在的差價(jià)會(huì)使配股定價(jià)方式復(fù)雜。

3.3 對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表外融資方式進(jìn)行探討，爭取進(jìn)一步對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債和財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行優(yōu)化

資產(chǎn)證券化是資本市場中直接融資中的一種創(chuàng)新模式的融資方式，資產(chǎn)證券化與其他發(fā)行的金融產(chǎn)品是相類似的。發(fā)行人在交易中通過向投資者發(fā)行資產(chǎn)支持證券來實(shí)現(xiàn)融資。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的還款的來源則是一些列未來可回收的現(xiàn)金流，產(chǎn)生這些現(xiàn)金流的資產(chǎn)則是以基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的形式對(duì)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品起著一定的支撐作用。所以資產(chǎn)證券化的融資方式其實(shí)質(zhì)是將未來可回收的現(xiàn)金流出售來實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

以特定資產(chǎn)的信用為依賴基礎(chǔ)來進(jìn)行融資時(shí)資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征，也就是說基礎(chǔ)低壓資產(chǎn)信用的獨(dú)立性是資產(chǎn)證券化的本質(zhì)特征。這也是資產(chǎn)證券化與以企業(yè)整體信用為依賴基礎(chǔ)的銀行融資、股票債券融資的最大的不同之處。而這種信用的獨(dú)立性表現(xiàn)在企業(yè)以資產(chǎn)證券化進(jìn)行融資時(shí)對(duì)企業(yè)的整體信用并不關(guān)心而是對(duì)融資時(shí)特定資產(chǎn)本身的情況為了進(jìn)行證券化融資而提供的信用增級(jí)。

基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)信用獨(dú)立性則需要榮國破產(chǎn)隔離與真實(shí)銷售兩個(gè)環(huán)節(jié)還實(shí)現(xiàn)，也就是說首先要從特殊目的實(shí)體的制度安排上實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離的效果，其次需要在基礎(chǔ)抵押資產(chǎn)的具體的轉(zhuǎn)移過程中實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售的結(jié)果。而從國有控股的中小企業(yè)的角度來說，真實(shí)銷售代表的含義是國有資產(chǎn)的實(shí)際轉(zhuǎn)讓或賣出，因此需要經(jīng)過國資委的批準(zhǔn)。從目前我國的實(shí)際情況來看，企業(yè)資產(chǎn)證券化融資方式在稅務(wù)、會(huì)計(jì)制度、信用評(píng)級(jí)、法律法規(guī)及監(jiān)管等方面都存在著一定的不足，因而只有在建立一套對(duì)市場主體權(quán)利、義務(wù)與法律地位都有明確規(guī)定的同時(shí)針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)體系及相關(guān)的估值模型的基礎(chǔ)上，國有控股的中小企業(yè)才能真正的使用在產(chǎn)證券化的方式來實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資的目的。

3.4 加大金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的融資支持

商業(yè)銀行應(yīng)轉(zhuǎn)變觀念，將支持支持中小企業(yè)的發(fā)展作為新的貸款增長點(diǎn)。盡早建立和完善為中小企業(yè)融資的金融機(jī)構(gòu)，組建中小企業(yè)信貸部，為中小企業(yè)提供便捷的服務(wù)，解決融資的困難，不斷探索和積累為中小企業(yè)服務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，占領(lǐng)市場，使之成為商業(yè)銀行新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，促進(jìn)商業(yè)銀行和中小企業(yè)的健康發(fā)展。要?jiǎng)?chuàng)新金融產(chǎn)品，改善金融服務(wù)。我國的銀行與中小企業(yè)資源的不匹配造成貸款的困難，針對(duì)這個(gè)問題，可以適當(dāng)?shù)南路乓恍┲行∑髽I(yè)的流動(dòng)資金貸款審批的權(quán)限，簡化審貸手續(xù)，完善授信制度，擴(kuò)大信貸比例，降低企業(yè)的融資成本和銀行的管理成本。此外，國家的政策性銀行應(yīng)積極的開展對(duì)中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)發(fā)展中對(duì)資金的需求的滿足。

4 結(jié)束語

中小企業(yè)在發(fā)展的過程中都會(huì)遇到融資的問題，因而需要在對(duì)公司的實(shí)際情況有所掌握的前提下，積極的應(yīng)對(duì)來自國內(nèi)國外的競爭壓力，同時(shí)抓住我國現(xiàn)有的資本市場快速發(fā)展的難得機(jī)遇，對(duì)各種融資方式的風(fēng)險(xiǎn)、收益、成本等內(nèi)容進(jìn)行詳細(xì)的分析，以最優(yōu)的融資結(jié)構(gòu)來實(shí)現(xiàn)企業(yè)的融資需求，力爭使企業(yè)在融資時(shí)能夠?qū)崿F(xiàn)成本最低而市場價(jià)值最大的情況。

參考文獻(xiàn)：

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第2篇：直接融資和間接融資的利弊范文

一、金融市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性

從根本上說，金融市場和金融體制是實(shí)物經(jīng)濟(jì)發(fā)展的結(jié)果和需要，是為實(shí)物經(jīng)濟(jì)服務(wù)的，我國發(fā)展金融市場、設(shè)計(jì)金融體制也必須從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要出發(fā)?，F(xiàn)代經(jīng)濟(jì)增長的途徑有三個(gè)：一是通過要素積累，增加資本、勞動(dòng)和自然資源這三大投入要素中的一項(xiàng)或多項(xiàng)；二是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)移、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)由低級(jí)向高級(jí)轉(zhuǎn)換；三是技術(shù)變遷.每個(gè)國家的要素、稟賦中自然資源是先天給定的，在生產(chǎn)中大規(guī)模增加自然資源比較困難。勞動(dòng)力的增長受到人口出生率的限制，"各國、勞動(dòng)力變動(dòng)的差異不大，一般年增長率在：1％一3％之間。唯一對(duì)經(jīng)濟(jì)增長率有大的影響的是資本積累的變化，各國在要素投入增加方面的主要差異就：是資本積累率的不同、經(jīng)濟(jì)增長還可以通過經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)升級(jí)的方式實(shí)現(xiàn)。將投入要素由低效率的部門向高效率的部門重新配置，同樣數(shù)量的投入要素的產(chǎn)出能在此而增加。在經(jīng)濟(jì)增長的的三大源泉中技術(shù)變遷是最關(guān)鍵的。技術(shù)創(chuàng)新使得資本的邊際效率不會(huì)下降，從而維持經(jīng)濟(jì)長期增長。單純依靠增加要素投入的外延式擴(kuò)大再生產(chǎn)遲早會(huì)停滯下來的，而且市場競爭會(huì)使這種經(jīng)濟(jì)增長方式在資源耗竭之前就早早失去活力。產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級(jí)會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)的基礎(chǔ)則是技術(shù)進(jìn)步。技術(shù)進(jìn)步使既定要素投入可以生產(chǎn)出更多、更有競爭力的產(chǎn)品，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，從而實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)增長。技術(shù)變遷與資本積累關(guān)系密切。現(xiàn)代技術(shù)創(chuàng)新從科學(xué)研究、控制實(shí)驗(yàn)到新產(chǎn)品試制、投產(chǎn)，需要花費(fèi)大量的資本投入，同時(shí)，許多先進(jìn)的技術(shù)需要資本設(shè)備作為其載體，技術(shù)創(chuàng)新往往體現(xiàn)在資本設(shè)備性能改良上。技術(shù)的升級(jí)實(shí)質(zhì)上是通過資本積累來實(shí)現(xiàn)的，技術(shù)進(jìn)步和資本積累兩者相互促進(jìn)。相互依賴。而一個(gè)社會(huì)資本的積累和配置效率決定于資本市場的效率；資本積累的速度和規(guī)模與資金的投資回報(bào)率正相關(guān)。資本積累的高回報(bào)取決于資本的配置和利用效率?，F(xiàn)代金融體系存在的基本價(jià)值就是積累資本，配置資本，資本的配置效率依賴于金融體系。的效率。我國目前的金融改?quot;出發(fā)點(diǎn)必須定位于提高金融體系的效率，使其能夠很好地動(dòng)"員資本、配置資本，服務(wù)于經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

二、我國金融市場的現(xiàn)狀；落后與混亂

改革開放以前，我國長期推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，金融體系是為實(shí)現(xiàn)這一戰(zhàn)略服務(wù)的，由于我國是個(gè)落后的農(nóng)業(yè)國，資本極為稀缺，因此，如果利用市場機(jī)制配置資本，資本價(jià)格就會(huì)非常高昂。而重工業(yè)一般是資本密集型的，投資周期長，風(fēng)險(xiǎn)大，需要從國外進(jìn)口機(jī)器設(shè)備。這樣，在市場機(jī)制下，重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略就會(huì)落空。為了推行重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略，國家只好人為壓低利率和匯率，以便降低資本價(jià)格。在這種情況下，金融市場實(shí)際上是不存在的，政府用行政手段直接分配稀缺的資本。這種計(jì)劃體制可以保證處于優(yōu)先發(fā)展地位的重工業(yè)獲得足夠的資本支持；但是卻犧牲了資源配置和利用效率、稀缺的資本沒有配制到生產(chǎn)率最高的部門。

改革開放以后，國家為了調(diào)動(dòng)各方面發(fā)展經(jīng)濟(jì)的積極性對(duì)經(jīng)濟(jì)的控制逐漸放松。即遵循所謂"放權(quán)讓利式"改革。隨著資源配置、的計(jì)劃控制減弱，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)等非國有企業(yè)發(fā)展起來，由非政府部門掌握的剩余也多了起來，加上國有企業(yè)改革也在一步步走向深入，自擴(kuò)大，因此客觀上產(chǎn)生了對(duì)金融服務(wù)的需要。國家為了重建金融體系，開始改變資本分配體制，對(duì)國有企業(yè)的財(cái)政撥款改為銀行貸款，先后重建了四家專業(yè)銀行，90年代初又恢復(fù)了證券市場，外匯管理也逐漸放寬。人民幣大幅貶值。但是，在國有企業(yè)完全市場化以前，金融市場化會(huì)導(dǎo)致國有企業(yè)的資本成本大幅大升。國有企業(yè)因?yàn)橛姓咝载?fù)擔(dān)，沒有自我生存能力，完全市場化必然使大部分國有企業(yè)無力負(fù)擔(dān)資本成本而無法生存。為了保護(hù)國有企業(yè)，國家并沒有讓金融體系市場化，而是具有很強(qiáng)的政策性。四大專業(yè)銀行80%以上的貸款給了國有企業(yè)，非國有企業(yè)很難得到銀行貸款。其它融資渠道如有企業(yè)無緣。改革開放以來，非國有經(jīng)濟(jì)發(fā)展很快，是中國量。但是，非國有經(jīng)濟(jì)缺乏正常的融資渠道，進(jìn)入正式的金融體系楊本很高。甚至不可能，極大地限制了非國有經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，除了銀行以外，國家也陸續(xù)開始恢復(fù)或新建成保險(xiǎn)、信托、證券等金融市場，這些非銀行金融部門發(fā)展很快，對(duì)國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了一定的促進(jìn)作用。但是，由于國有企業(yè)改革滯后，國有企業(yè)仍然承擔(dān)著政策性負(fù)擔(dān)，國家也仍然要對(duì)國有企業(yè)的經(jīng)營負(fù)一定責(zé)任，國有企業(yè)和非國有企業(yè)之間不能在產(chǎn)品市場上開展公平的競爭。這在金融市場上則表現(xiàn)為金融市場缺乏公平競爭的市場環(huán)境各健全的法制，金融市場十分混亂，非市場因素太多，不能有效動(dòng)作，沒有起到為技術(shù)創(chuàng)新呼經(jīng)濟(jì)增長積累、配置資歷本的作用。

三、金融市場的發(fā)展與基本特征

如前所述，技術(shù)變遷對(duì)維持長期經(jīng)濟(jì)增長起著關(guān)鍵作用，而技術(shù)變遷又與資本積累關(guān)系密切，正是經(jīng)濟(jì)發(fā)展對(duì)資本積累和配置的需要才產(chǎn)生了金融市場，因此，金融市場的發(fā)展目標(biāo)只能是為經(jīng)濟(jì)發(fā)展高效率地籌集和分配資本。為了實(shí)現(xiàn)這個(gè)大目標(biāo)，金融市場發(fā)展出兩大類，一類是直接融資，另一類是間接融資，兩者各有優(yōu)勢(shì)，互相補(bǔ)充。直接融資方式主要有發(fā)行股票、債券等，資金供需雙方直接進(jìn)行交易、或者在中介機(jī)構(gòu)幫助下實(shí)現(xiàn)直接交易。間接融資主要是銀行貸款，資金供給著將錢存到銀行，銀行再把集中起來的資金貸放給資金需求者，實(shí)現(xiàn)社會(huì)剩余的動(dòng)員和資本化。在直接融資中，由于資金需求者和資金供給者之間往往存在嚴(yán)重的信息不對(duì)稱和監(jiān)督技術(shù)問題，相對(duì)來說，資金供給者，特別是小額資金供給者，很難控制資金需求者的資金運(yùn)用，面對(duì)的投資風(fēng)險(xiǎn)很大。作為反面，由于不受或很少受到資金供給者的監(jiān)督，直接融資的資金需求著可以較為自由地使用籌集到的資金，一旦經(jīng)營失敗，也不必負(fù)償還責(zé)任，因此籌資風(fēng)險(xiǎn)小而且還可以利用信息不對(duì)稱，在發(fā)行股票或債券時(shí)進(jìn)行炒作，以獲得溢價(jià)發(fā)行的好處。但是，間接融資的情況恰恰相反，資金供給者只要將錢存到銀行即可，由于商業(yè)銀行受到中央銀行的監(jiān)管，有存款的再保險(xiǎn)機(jī)制，投資風(fēng)險(xiǎn)完全由銀行承擔(dān)，因此資金供給者面臨的風(fēng)險(xiǎn)微不足道。從銀行獲得貸款的企業(yè)或其他資"金需求者卻必須面對(duì)銀行的嚴(yán)格監(jiān)督，從貸款申請(qǐng)到使用、還款，都受到專業(yè)水準(zhǔn)很高的銀行監(jiān)督，在相當(dāng)大的長度上保證了貸放資金的安全。在間接融資中，投資者的資金回報(bào)比較穩(wěn)定可靠，銀行承擔(dān)了投資風(fēng)險(xiǎn)，并負(fù)責(zé)資金經(jīng)營，所以要分離一部分投資收益，資金所有者得到的回報(bào)比較直接投資少。但是直接投資者面臨很大的投資風(fēng)險(xiǎn)，一旦投資失敗，連本帶利一概虧蝕。對(duì)于資金需求者來說，由于信息不對(duì)稱，為了說服資金供給著購買本企業(yè)的股票或債券人需要做許多工作，而且需要付給投資者的報(bào)酬也較高，因此直接融資成本高昂。但是，如果通過間接融資，因?yàn)橘Y金的直接供給者只是一家或數(shù)家銀行、交易成本低廉、因而其融資成本就會(huì)大大下降。

從資金擁有者和資金使用者的角度來說，直接金融和間接金融的各有利弊，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，金融市場是直接融資和間接融資的結(jié)合，最有效的金融結(jié)構(gòu)取決于企業(yè)、生產(chǎn)的性質(zhì)。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)以資金密集型的企業(yè)和產(chǎn)業(yè)為主，其融資渠道以從大銀行貸款和發(fā)行股票、債務(wù)為主。如果一個(gè)經(jīng)濟(jì)中的企業(yè)是以勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)為主，則有效的融資方式應(yīng)以中小銀行貸款和企業(yè)自有資金為主。

上述金融體制格局的形成主要是由交易費(fèi)用和信息成本決定的。勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)需要的資金不多，而且分散在各地，大銀行等大金融機(jī)構(gòu)獲取其經(jīng)營和信用狀況的成本很高。因此，中小企業(yè)難以得到大銀行的資金支持。即使想用間接融資，也因?yàn)橐?guī)模小，承擔(dān)不起股票、債券的發(fā)行費(fèi)用，更不易取得公開發(fā)行上市的資格，因此中小企業(yè)一般不依賴間接融資。大銀行天生喜歡為大企業(yè)服務(wù)，因?yàn)闊o論銀行貸款的數(shù)額大小，一筆交易的信息費(fèi)用和其它成本相關(guān)無幾，大企業(yè)資金需求量大，銀行發(fā)放一筆大額貸款所需花費(fèi)的平均成本比小額貸款低許多。中小銀行因?yàn)橘Y金規(guī)模小，無力經(jīng)營大的項(xiàng)目，只好以中小企業(yè)為主到E務(wù)對(duì)象。而且，中小銀行與中小企業(yè)一樣，分散在各地，對(duì)當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)資信和經(jīng)營情況比較了解，信息費(fèi)用不高，因而中小銀行也愿意為中小企業(yè)服務(wù)。

四、我國的產(chǎn)業(yè)發(fā)展與金融體制改革

有一種錯(cuò)誤信念在國內(nèi)理論界和實(shí)踐部門廣為流傳，以為在開放時(shí)代，中國應(yīng)該重點(diǎn)發(fā)展資金密集、技術(shù)尖端的大企業(yè)，只有這樣才有實(shí)力與外國企業(yè)展開競爭，否則民族工業(yè)就會(huì)在市場競爭中敗北。這實(shí)際上是過去長期推行的重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略思想的變種。實(shí)際上，一國產(chǎn)業(yè)的競爭力主要取決于其產(chǎn)品的成本，成本越低的產(chǎn)業(yè)競爭力自然就越強(qiáng)。而一個(gè)產(chǎn)業(yè)的成本高低主要取決于其是否利用了本國的比較優(yōu)勢(shì)，比較優(yōu)勢(shì)又是由一國的要素稟賦決定的。在我國，現(xiàn)階段的要素稟賦是勞動(dòng)力豐富，而資本稀缺，因此，具備比較優(yōu)勢(shì)的行業(yè)具有勞動(dòng)力密集的特征。如果我們舉全國之力發(fā)展資金密集型的大企業(yè)，必然需要繼續(xù)人為壓低資本價(jià)格，井采取種種行政措施保護(hù)資本密集型企業(yè)免受市場競爭擠壓，結(jié)果必然是保護(hù)落后，資本密集型企業(yè)既沒有競爭力，也不思進(jìn)取，不去努力增強(qiáng)競爭力。這樣，金融體系也不可能真正市場化。

相反，遵循比較優(yōu)勢(shì)發(fā)展起來的產(chǎn)業(yè)因?yàn)槌杀镜土哂邢喈?dāng)強(qiáng)的市場競爭力，因此不需要政府保護(hù)和扭曲資源價(jià)格。由于這種產(chǎn)業(yè)競爭力強(qiáng)，因而盈利能力強(qiáng)，經(jīng)濟(jì)對(duì)稀缺轉(zhuǎn)變?yōu)橄鄬?duì)富裕，勞動(dòng)力反而日益顯得稀缺起來。要素稟賦結(jié)構(gòu)的變動(dòng)進(jìn)而推動(dòng)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)快速變化，具有競爭力的產(chǎn)業(yè)越來越帶有資本密集、技術(shù)先進(jìn)的特征，中國逐漸走出勞動(dòng)密集型產(chǎn)業(yè)為主的發(fā)展階段。重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展戰(zhàn)略指導(dǎo)下的趕超型產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)模式，表面上似乎一下子將中國產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)高級(jí)化到與發(fā)達(dá)國家相近的水平，實(shí)際則無異于拔苗助長，因?yàn)檫@種脫離要素賦的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)是無效率的，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)背后的決定因素是要素稟賦結(jié)構(gòu)的升級(jí)，沒有要素稟賦的升級(jí)，人為拔高產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，結(jié)果必然以失敗而告終。遵循比較優(yōu)勢(shì)戰(zhàn)略表面上似乎沒有重工業(yè)優(yōu)先發(fā)展的趕超戰(zhàn)略對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)促進(jìn)作用大，實(shí)際則是""小步快走"，是保持經(jīng)濟(jì)持續(xù)、快速、健康發(fā)展的正確選擇。因此，現(xiàn)階段我國最具競爭力的企業(yè)是與我國要素稟賦相一致的勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)，保證這些企業(yè)的融資需求應(yīng)該成為我國當(dāng)前金融體制改革的出發(fā)點(diǎn)。根據(jù)前面的分析，對(duì)中小企業(yè)來說，最合適的融資方式是利用銀行進(jìn)行間接融資，但是大銀行主要是為大企業(yè)服務(wù)的，所以發(fā)展市場化的中J、銀行即成為我國金融體制改革的當(dāng)務(wù)之急。

90年代以后，我國地方性的中小銀行在改造各地城市信用社的基礎(chǔ)上開始發(fā)展起來，但是目前業(yè)務(wù)量還不大，而且實(shí)際運(yùn)作很不成熟、規(guī)范。地方性的中小銀行一定要實(shí)現(xiàn)商業(yè)化，不能由政府行政控制，以致成為地方政府的第二財(cái)政，依附于地方政府，甚至成為地方政府背離當(dāng)?shù)貙?shí)際和比較優(yōu)勢(shì)，進(jìn)行盲目投資的工具。如果那樣，中小銀行就不但會(huì)與四大專業(yè)銀行一樣不能成為中小企業(yè)融資的方便渠道，而且必然產(chǎn)生嚴(yán)重的銀行金融風(fēng)險(xiǎn)，另外，發(fā)展中小銀行需要健全金融監(jiān)管體系，防范可能發(fā)生的金融風(fēng)險(xiǎn)。中小銀行并不是越大越好，需要有一定規(guī)模，以具備必要的抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，中小銀行雖然是地方性銀行，也要注意引進(jìn)銀行間的競爭機(jī)制，防止人為壟斷生產(chǎn)低效率。

五、結(jié)束語

建立起以中小銀行為主體的金融體系是我國當(dāng)前金融改革的正確方向。金融體系是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的中樞神經(jīng)，一個(gè)健康的金融體系既要能夠高效率地運(yùn)轉(zhuǎn)。滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各種金融需求，又要能夠有效防范和化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于以中小銀行為主的銀行體系，由于中小銀行一般來說比大銀行更易受到危機(jī)沖擊，而且因?yàn)榉稚⒃?、各地，不易監(jiān)督，風(fēng)險(xiǎn)可能更大，因此更應(yīng)加強(qiáng)金融監(jiān)管，建立、健全防范和化解風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。當(dāng)然，也不能因噎廢食，因?yàn)橹行°y行風(fēng)險(xiǎn)問題消極對(duì)待發(fā)展中小銀行，國外發(fā)展較為成功的國家經(jīng)驗(yàn)表明，中小銀行在經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中具有不可替代的重要作用，特別是在各國發(fā)展層次較低的階段，中小銀行的作用更為明顯。即使經(jīng)濟(jì)已經(jīng)發(fā)展得比較成熟了，與大銀行合理搭配的中小銀行也是銀行體系的重、要組成部分。

第3篇：直接融資和間接融資的利弊范文

一、資本結(jié)構(gòu)理論

(一)MM定理及其修正

MM定理是現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的基礎(chǔ)。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家莫迪格利安尼和米勒(Modigliani、Miller，1958)認(rèn)為，在沒有企業(yè)和個(gè)人所得稅、沒有交易成本、完全信息等嚴(yán)格的假定條件下，企業(yè)的市場價(jià)值與其資本結(jié)構(gòu)無關(guān)，此即著名的“MM”定理。由于該定理的結(jié)論與現(xiàn)實(shí)情況存在巨大差異，莫迪格利安尼和米勒于1963年對(duì)該理論進(jìn)行了修正，把公司所得稅的影響引入原來的分析框架中。由于企業(yè)債務(wù)利息的支出作為財(cái)務(wù)費(fèi)用計(jì)入成本，減少了應(yīng)納稅收入，因而負(fù)債有節(jié)稅的效果，能增加企業(yè)的市場價(jià)值。因此，企業(yè)負(fù)債率越高，企業(yè)價(jià)值就越大；當(dāng)企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100％時(shí)，企業(yè)的價(jià)值為最大。也就是說，最佳資本結(jié)構(gòu)是完全的債務(wù)融資，而不是股權(quán)融資，債務(wù)融資應(yīng)處于企業(yè)融資的最優(yōu)先位置。

然而，上述結(jié)論與現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)情況仍不一致。MM定理及其修正理論雖然考慮了負(fù)債帶來的節(jié)稅或者稅盾(taxshield)的效應(yīng)，卻忽略了負(fù)債導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)及其他額外費(fèi)用的增加。于是，20世紀(jì)70年代后期產(chǎn)生了一種新的資本結(jié)構(gòu)理論，即權(quán)衡理論。該理論認(rèn)為，制約企業(yè)無限追求稅盾效應(yīng)或負(fù)債最大值的關(guān)鍵因素是由債務(wù)上升而形成的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其他費(fèi)用。隨著企業(yè)負(fù)債比例的提高，企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)甚至破產(chǎn)的可能性也相應(yīng)增加，這些會(huì)增加企業(yè)的額外成本，從而降低企業(yè)的價(jià)值。因此，企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該是在負(fù)債價(jià)值最大化與債務(wù)上升所帶來的財(cái)務(wù)危機(jī)成本及其他費(fèi)用之間的某一平衡點(diǎn)上。這一理論實(shí)際上是肯定了股權(quán)融資在企業(yè)融資中的必要性及應(yīng)有位置，但卻并沒有否定債務(wù)融資的優(yōu)先性。

(二)優(yōu)序融資理論

梅耶斯、麥盧夫、羅斯(Myers，1977；Majluf、Ross1984)等學(xué)者則放棄了MM定理中充分信息這一假定，從信息不對(duì)稱的前提出發(fā)，根據(jù)信號(hào)傳遞假設(shè)提出了企業(yè)融資先后次序的理論，即優(yōu)序融資理論或啄食順序理論(peckingorder)。該理論認(rèn)為，企業(yè)內(nèi)部人(如經(jīng)理)對(duì)企業(yè)經(jīng)營狀況、投資風(fēng)險(xiǎn)及未來收益等情況的了解肯定比外部投資者要多，企業(yè)內(nèi)部人對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)或方式的選擇及其過程本身都將為外部投資者傳遞一系列有用的信息，外部投資者據(jù)以作出投資決策，并影響企業(yè)的市場價(jià)值。當(dāng)企業(yè)提高債務(wù)時(shí)，相當(dāng)于經(jīng)理預(yù)期企業(yè)將有更好的經(jīng)營業(yè)績，否則企業(yè)的破產(chǎn)將使經(jīng)理遭受嚴(yán)厲懲罰，所以，外部投資者會(huì)把較高舉債水平看作一種高質(zhì)量的、可靠的積極市場信號(hào)，從而帶來企業(yè)市場價(jià)值的提升；而股權(quán)融資則是一個(gè)不被投資者看好的負(fù)面市場信號(hào)，當(dāng)企業(yè)發(fā)行股票的消息一經(jīng)宣布，企業(yè)現(xiàn)有股票的市場價(jià)值就會(huì)下降，從而使老股東利益受損。在這種情況下，企業(yè)會(huì)優(yōu)先選擇用內(nèi)部積累資金去保障凈現(xiàn)值為正的投資機(jī)會(huì)。因此，當(dāng)企業(yè)在信息不對(duì)稱的環(huán)境中進(jìn)行投融資決策時(shí)，理論上首先要考慮運(yùn)用內(nèi)部資金，然后是債務(wù)融資，最后才是股權(quán)融資。

(三)企業(yè)金融周期理論

優(yōu)序融資理論屬于解釋在特定制度約束條件下企業(yè)對(duì)增量資金的融資行為的理論，具有短期性，無法揭示企業(yè)在成長過程中資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)變化規(guī)律。貝爾格和尤德爾(1998)提出，伴隨企業(yè)成長周期而發(fā)生的信息約束條件、企業(yè)規(guī)模和資金需求的變化是影響企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化的基本因素。在企業(yè)成立初期，由于信息不透明和缺乏抵押品，企業(yè)只能以內(nèi)源融資為主；隨著企業(yè)的成長和信息問題的緩解以及可用于抵押的資產(chǎn)的增加，企業(yè)開始更多地依賴金融中介機(jī)構(gòu)的債務(wù)融資；在進(jìn)入穩(wěn)定增長的成熟階段后，企業(yè)的業(yè)務(wù)記錄和財(cái)務(wù)制度趨于完備，逐漸具備進(jìn)入公開市場發(fā)行有價(jià)證券的條件，于是金融中介債務(wù)融資比重下降，股權(quán)融資比重上升。金融成長周期理論表明，在企業(yè)成長的不同階段，隨著信息、資產(chǎn)規(guī)模等約束條件的變化，企業(yè)的融資渠道和融資結(jié)構(gòu)也隨之發(fā)生變化，其變化的基本規(guī)律是：越是處于早期成長階段的企業(yè)外部融資的約束越緊，渠道也越窄；反之則相反。

二、資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)我國民營企業(yè)融資的啟示

長期以來，融資問題是困擾我國民企經(jīng)營發(fā)展的一大瓶頸。除融資渠道不暢外，融資方式無序、融資決策不當(dāng)也是問題的重要表現(xiàn)。如有的民企不重視內(nèi)部積累，過度依賴外源債務(wù)融資，致使盲目擴(kuò)張的企業(yè)負(fù)債累累，經(jīng)營難以為繼；有的民企好高騖遠(yuǎn)，把發(fā)股上市當(dāng)“時(shí)髦”，期望一夜暴富；也有的民企經(jīng)營思想過于保守，不重視外部融資，始終是小本經(jīng)營，做不大做不強(qiáng)，等等。上述問題已嚴(yán)重影響民企的健康發(fā)展。應(yīng)該說，缺乏必要的理論指導(dǎo)是出現(xiàn)這些問題的一個(gè)重要原因。資本結(jié)構(gòu)理論雖然產(chǎn)生于西方成熟市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境，其結(jié)論不完全適合我國民營企業(yè)，但我國民營企業(yè)作為經(jīng)濟(jì)市場化的產(chǎn)物，決定了資本結(jié)構(gòu)理論對(duì)于解決其融資問題仍有重要的啟示，可以說具有理論和方法論上的指導(dǎo)意義。

第一，民企融資應(yīng)以企業(yè)市場價(jià)值最大化為目標(biāo)。企業(yè)市場價(jià)值不是企業(yè)的資產(chǎn)總值，也不等于其資產(chǎn)凈值，而是投資者對(duì)企業(yè)盈利能力及其預(yù)期投資回報(bào)的綜合評(píng)估值。由于融資影響企業(yè)經(jīng)營的資本成本、稅收負(fù)擔(dān)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及投資者的評(píng)價(jià)，因而成為影響企業(yè)市場價(jià)值的一個(gè)重要因素。民企無論采取何種融資方式、選擇何種資本結(jié)構(gòu)，都應(yīng)以是否能增大企業(yè)市場價(jià)值、是否有利于民企的健康發(fā)展作為衡量的標(biāo)準(zhǔn)。

第二，民企債務(wù)融資與股權(quán)融資應(yīng)有一個(gè)合適的比例。負(fù)債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營的一個(gè)重要特點(diǎn)，民企一方面要充分利用債務(wù)融資在節(jié)稅、降低成本、提高股權(quán)投資收益、傳遞積極市場信號(hào)等方面的有利作用，同時(shí)也要注意防范債務(wù)融資所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此，負(fù)債經(jīng)營必須適度，債務(wù)資本與內(nèi)源性或外源性的股權(quán)資本應(yīng)保持一個(gè)合適的比例或結(jié)構(gòu)。

第三，民企融資要注意多種融資方式的優(yōu)先次序。各種融資方式各有特點(diǎn)，對(duì)企業(yè)市場價(jià)值的影響也各不相同，它們之間并不能完全相互替代。因此，我國民企在融資時(shí)要權(quán)衡利弊，區(qū)分輕重緩急，大體按照“內(nèi)源融資一外源債務(wù)融資一外源股權(quán)融資”的先后次序安排自己的融資計(jì)劃。第四，民企融資要考慮個(gè)體差異，根據(jù)自身成長階段及資金需求大小選擇合適的融資方式。我國民企以中小型企業(yè)為主，但也不乏大型甚至超大型企業(yè)，關(guān)鍵是大多數(shù)民企正處于發(fā)展過程之中。規(guī)模大小不同，成長階段各異，對(duì)資金的性質(zhì)、數(shù)量、期限的需求自然也千差萬別，因此民企融資不可能有一種統(tǒng)適的模式，必須根據(jù)每個(gè)民企在規(guī)模、行業(yè)、生命周期、信用等級(jí)等方面的具體特點(diǎn)，選擇某一時(shí)期最佳的融資方式。

三、我國民營企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)選擇

(一)盡可能利用內(nèi)源融資

內(nèi)源融資具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn)。由于資金源自企業(yè)內(nèi)部，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，也不需要發(fā)生對(duì)外融資費(fèi)用，因此，內(nèi)源融資是企業(yè)生存和發(fā)展的一個(gè)重要支撐。我國民企大多數(shù)仍處于創(chuàng)業(yè)期，生產(chǎn)規(guī)模不大，還難以承受外源融資的成本或代價(jià)，因而自己出資、自我積累是民企日前最主要的資金來源。據(jù)中南大學(xué)的一項(xiàng)調(diào)查顯示(陳曉紅、劉劍，2003)，民企成立之初(0～1年)，有66．3％的企業(yè)認(rèn)為“業(yè)主與所有者出資”是這一階段的主要資金來源形式；成立2～4年的民企分別有58．2％和50．8％認(rèn)為“企業(yè)留存收益再投資”和“業(yè)主與所有者出資”是企業(yè)主要資金來源形式；成立時(shí)間在5年以上的民企分別有54．1％和41．0％認(rèn)為“企業(yè)留存收益再投資”和“業(yè)主與所有者出資”是企業(yè)主要資金來源形式。只有當(dāng)生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大，內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營需要時(shí)，外源融資才成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段。但即使這樣，民企在籌措資金時(shí)，仍要高度重視內(nèi)部積累。這一方面是因?yàn)閮?nèi)源融資是外源融資的基礎(chǔ)和保證，外源融資的規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)必須以內(nèi)源融資的能力來衡量。如果不顧內(nèi)源融資的能力而盲目地進(jìn)行外源融資，不但無助于提高資金的利用率，而且將使企業(yè)陷入巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的困境之中。另一方面，為了適應(yīng)市場變化，民企必須有經(jīng)營靈活、反應(yīng)快捷的特點(diǎn)，因而時(shí)間上和數(shù)量上對(duì)資金的需求具有不確定性，外源融資顯然不能適應(yīng)這種變化和要求，這就需要企業(yè)自身有較高的內(nèi)源融資的能力，以對(duì)市場的變化作出迅速的反應(yīng)。所以，內(nèi)源融資在民企融資體系中具有不可替代的首要的位置。

(二)外源融資應(yīng)以間接債務(wù)融資為主

第4篇：直接融資和間接融資的利弊范文

貨幣市場與資本市場是金融市場的重要組成部分，兩者的主要區(qū)別在于資金功能的不同，貨幣市場主要滿足經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)正常運(yùn)轉(zhuǎn)的流動(dòng)性需求，而資本市場為經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)提供增長動(dòng)力。不過，在經(jīng)濟(jì)的實(shí)際運(yùn)動(dòng)中，二者存在天然的內(nèi)在聯(lián)系，貨幣市場和資本市場應(yīng)是密不可分，相互轉(zhuǎn)化，互相影響的，并且，隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，兩個(gè)市場的界限也越來越模糊。

然而，由于市場發(fā)育不完善，以及1993～1995年期間的金融泡沫和房地產(chǎn)泡沫等種種因素的影響，從1995年《商業(yè)銀行法》實(shí)施起，為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，我國的貨幣市場和資本市場實(shí)際上是分割的，即短期資金主要集中在銀行間同業(yè)市場交易，而股票、企業(yè)債券等長期資本在深滬交易所交易。

1999年10月，中國人民銀行《證券公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》和《基金管理公司進(jìn)入銀行間同業(yè)市場管理規(guī)定》，對(duì)于貨幣市場和資本市場的溝通是一次重大突破。但是，當(dāng)時(shí)為了防止投機(jī)，仍有一些規(guī)定（比如文件中規(guī)定“證券公司在全國銀行間同業(yè)市場進(jìn)行交易的債券必須在中央結(jié)算公司托管和結(jié)算，不得轉(zhuǎn)托管到證券交易所”等）對(duì)兩市場的資金流動(dòng)及規(guī)模等做了限制，而且證券公司和基金管理公司必須在符合條件后經(jīng)批準(zhǔn)后才可進(jìn)入銀行間同業(yè)市場。因此，可以說，我國貨幣市場與資本市場之間目前仍然處于相對(duì)分割的狀態(tài)，貨幣市場資金還不能以公開的、合法的渠道流入資本市場。

不可否認(rèn)，我國在前些年形成的貨幣市場和資本市場的相對(duì)獨(dú)立狀態(tài)是考慮了當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況、權(quán)衡了利弊所作出的最佳選擇。然而，隨著歷史條件的變遷，貨幣市場和資本市場的逐漸發(fā)育發(fā)展，進(jìn)一步活躍當(dāng)前的貨幣市場，搭建貨幣市場和資本市場之間資金自由合規(guī)流動(dòng)的“橋梁”，已經(jīng)成為我國金融市場均衡、健康、全面發(fā)展的緊要任務(wù)。

事實(shí)上，溝通貨幣市場與資本市場的對(duì)接渠道，不僅是拓寬證券公司和基金管理公司等證券市場參與者融資渠道、滿足證券市場資金流動(dòng)性的迫切要求，而且目前更為重要的是，兩個(gè)市場的溝通還是防范銀行體系風(fēng)險(xiǎn)，拓寬商業(yè)銀行盈利渠道的實(shí)際需要。

最近兩年來，伴隨著股市的低迷運(yùn)行，大量的儲(chǔ)蓄資金沉淀在銀行系統(tǒng)的局面又有所加重。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)，今年3月末，我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額已達(dá)9.5萬億元，同比增長20.1%，增幅比上年末提高2.3個(gè)百分點(diǎn)，1～3月累計(jì)增加7582億元，同比多增2531億元。但是，由于我國商業(yè)銀行沒有除貸款以外的較多的資金運(yùn)用渠道，仍固守著存貸差這樣一個(gè)盈利模式，比如在商業(yè)銀行的總收入中，利息收入所占比例大多在90%以上，有的甚至達(dá)到99%。因此，伴隨著儲(chǔ)蓄資金的增加，再加上支持經(jīng)濟(jì)增長的要求，商業(yè)銀行的貸款在中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中所占的比重，在經(jīng)歷了幾年的下降后又轉(zhuǎn)而出現(xiàn)了上升趨勢(shì)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，貸款融資的比重在2001年又上升為89.4%；并且，貸款增長的速度很快，2002年國內(nèi)貸款同比增長53.1%。今年3月末，全部金融機(jī)構(gòu)本外幣各項(xiàng)貸款余額為14.8萬億元，同比增長19.5%；一季度貸款累計(jì)增加8513億元，同比多增加5022億元。

這種狀況意味著金融風(fēng)險(xiǎn)向本來已經(jīng)被不良資產(chǎn)所困擾的銀行系統(tǒng)再次集中。國內(nèi)外經(jīng)驗(yàn)表明，貨幣和貸款如果連續(xù)多年持續(xù)高速增長，勢(shì)必增加中長期通貨膨脹的可能性（我國的M2／GDP，2001年為1∶1.6；2002年達(dá)到1∶1.8）。并且，正如一些專家所指出的，“一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)較大起伏，高速擴(kuò)張的信貸必然產(chǎn)生大量新的不良貸款”，加大金融危機(jī)爆發(fā)的可能性。

對(duì)于大量放貸所蘊(yùn)藏的風(fēng)險(xiǎn)，各商業(yè)銀行也深知其理。因此，盡管最近一段時(shí)間以來貸款增幅較快，但與存款增幅相比，還是比較謹(jǐn)慎的。當(dāng)然，這就意味著存貸差的擴(kuò)大。根據(jù)中國人民銀行的統(tǒng)計(jì)，3月末全部金融機(jī)構(gòu)人民幣各項(xiàng)存款余額為18.2萬億元，人民幣各項(xiàng)貸款余額為13.9萬億元，人民幣存貸差超過4萬億元。商業(yè)銀行超額儲(chǔ)備率居高不下，大量的資金在銀行體內(nèi)循環(huán)，不僅是資金的閑置浪費(fèi)，而且還影響了商業(yè)銀行的盈利水平。有資料表明，我國四大國有商業(yè)銀行的資本利潤率平均只有4.64％，與國際同行差距甚遠(yuǎn)，英、美、新加坡和印度銀行業(yè)的這一指標(biāo)分別達(dá)到26.13％、20.41％、15.57％和19.17％。

為了合理有效地運(yùn)用資金，商業(yè)銀行成了貨幣市場上最大的資金供給者，貨幣市場資金幾乎全部集中于銀行系統(tǒng)，來源存量合計(jì)96620多億元。然而，2002年2月20日降息后，準(zhǔn)備金利率降至1.89％，貨幣市場7天回購利率也相應(yīng)降至1.95％左右的水平。在貨幣市場上融出資金的商業(yè)銀行基本上處于無利可圖的狀態(tài)。鑒于此，也為了實(shí)現(xiàn)貨幣政策操作目標(biāo)，2002年6月25日到12月份之前，中央銀行一直進(jìn)行正回購操作；今年以來，央行在貨幣市場上仍舊持續(xù)正回購，一季度正回購回籠貨幣1720億元；并且在4月22日，中國人民銀行在公開市場操作中還首次直接發(fā)行了50億元期限6個(gè)月的中央銀行票據(jù)。

第5篇：直接融資和間接融資的利弊范文

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 民間融資 風(fēng)險(xiǎn)

一、中小企業(yè)民間融資現(xiàn)狀

（一）民間融資需求巨大現(xiàn)有的正規(guī)融資渠道難以滿足中小企業(yè)的外源資金需求。首先，中小企業(yè)利有直接融資方式有許多的困難。一方面，我國中小企業(yè)規(guī)模普遍偏小，經(jīng)營管理不規(guī)范，大多沒有采用現(xiàn)代企業(yè)管理制度，達(dá)不到發(fā)行債券的資格要求，基本上排除了中小企業(yè)發(fā)行債券的可能性；另一方面，國家對(duì)于企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，實(shí)際表現(xiàn)為主板市場對(duì)中小企業(yè)的高門檻要求，雖然有中小企業(yè)板，但其設(shè)置的準(zhǔn)入門檻依然偏高，絕大部分的中小企業(yè)利用股權(quán)融資困難重重。其次，在間接融資渠道中，從銀行獲得貸款常常受阻。由于中小企業(yè)自身的局限性，常常達(dá)不到銀行要求的融資標(biāo)準(zhǔn)，銀行也基于風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生惜貸現(xiàn)象。

（二）民間融資資金供給充足。隨著近些年經(jīng)濟(jì)繁榮發(fā)展，居民收入快速增長。但在私人財(cái)富不斷累積的同時(shí)，個(gè)人投資的發(fā)展速度沒有跟上收入增長速度，個(gè)人的投資渠道少，風(fēng)險(xiǎn)大。目前我國居民儲(chǔ)蓄正規(guī)投資流向主要包括：一是銀行存款和購買國債，這種投向盡管安全，但收益率太低；二是投資于證券市場和期貨市場等風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，但其高風(fēng)險(xiǎn)性使許多投資者不愿接受。在私人投資渠道缺少且投資效果不理想的情況下，居民大量的閑散資金為民間融資的資金來源提供了充足的供給儲(chǔ)備。

（三）民間融資風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)。溫州企業(yè)過去在融資中普遍采取互相擔(dān)保的方式，但溫州市政府相關(guān)報(bào)告顯示，截至2011 年10 月底，87 家問題企業(yè)涉及銀行貸款15.86 億元、票據(jù)9.06 億元。這些問題企業(yè)的一級(jí)擔(dān)保鏈企業(yè)達(dá)153 家，涉及銀行貸款50.75 億元；二級(jí)擔(dān)保鏈企業(yè)達(dá)353 家。目前，受87 家問題企業(yè)的直接影響，一級(jí)擔(dān)保鏈企業(yè)普遍感到資金緊張。擔(dān)保鏈上的企業(yè)即使主業(yè)沒有出現(xiàn)問題，但它們既要承擔(dān)關(guān)停倒閉、企業(yè)主出逃企業(yè)的連帶債務(wù)，又由于失去此前互保的支持，難以再從銀行獲得新的貸款。在雙重壓力下，這些企業(yè)依然存在資金鏈斷裂的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

二、民間融資對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的作用

（一）民間融資對(duì)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的積極促進(jìn)作用主要包括：

（1）民間融資有力促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改善就業(yè)狀況。在國有金融機(jī)構(gòu)無暇顧及的情況下，民間借貸有力支持了中小企業(yè)。特別是與國有銀行貸款難度大、手續(xù)繁瑣、抵押不足、找不到擔(dān)保人相比，民間融資顯示出優(yōu)勢(shì)，成為中小企業(yè)融資的主要渠道。民間融資通過扶持中小企業(yè)發(fā)展，間接地支持了本地區(qū)的勞動(dòng)就業(yè)和農(nóng)村勞動(dòng)力轉(zhuǎn)移。民間融資主要支持的房地產(chǎn)、公路橋梁等行業(yè)發(fā)展迅速，吸納了大量剩余勞動(dòng)力。

（2）民間融資促進(jìn)了民間財(cái)富的積累。民間融資的發(fā)展，扭轉(zhuǎn)了長期以來居民投資渠道單一，高度依賴于銀行儲(chǔ)蓄的局面，居民投資出現(xiàn)了多樣化選擇。民間融資投資的高額回報(bào)，加速了民間財(cái)富積累。

（二）民間融資對(duì)地區(qū)經(jīng)濟(jì)金融發(fā)展的不利影響主要包括：

（1）民間融資的逐利本性，直接影響宏觀調(diào)控政策效應(yīng)。民間融資的追逐利益最大化、自發(fā)性、松散性和信息滯后性特點(diǎn)，必然造成只關(guān)注利潤收益，而漠視國家產(chǎn)業(yè)政策，對(duì)國家宏觀調(diào)控政策形成沖擊。如近幾年來國家已明令嚴(yán)格控制小煤礦、電石、鐵合金等高載能高污染企業(yè)，在行業(yè)高額回報(bào)的刺激下，受民間融資扶持而屢禁不止，直接削弱國家宏觀調(diào)控政策效果。

（2）民間融資分割了金融機(jī)構(gòu)存款市場份額，影響金融穩(wěn)定。民間融資市場吸引了居民閑置資金大量投入。儲(chǔ)蓄存款的下降，影響金融機(jī)構(gòu)信貸資金的積累，對(duì)金融機(jī)構(gòu)放貸能力、信貸支持水平造成負(fù)面影響。

（3）大量地下民間融資造成國家大量稅收流失。稅務(wù)部門對(duì)從事民間融資機(jī)構(gòu)主要采取定額征收方式進(jìn)行征稅，對(duì)從事民間融資但未辦理注冊(cè)手續(xù)的機(jī)構(gòu)、個(gè)人無法進(jìn)行征收；一些機(jī)構(gòu)在許可經(jīng)營范圍之外從事民間融資活動(dòng)，形成事實(shí)偷稅。

三、如何促進(jìn)民間融資的發(fā)展

1、要對(duì)民間融資給予法律地位。要加快立法，依法確定民間融資的定義、適用范圍、期限、管理部門及其職責(zé)、合理的稅負(fù)、糾紛處理適用法律規(guī)定等，明確規(guī)定什么是合法的民間融資，什么是非法的民間融資，對(duì)正常的民間融資行為予以保護(hù)和規(guī)范，對(duì)非法的民間融資則要嚴(yán)厲打擊，這樣，使社會(huì)公眾能夠比較清晰地把合法的民間融資與非法融資區(qū)隔開來。通過從法律上確定民間融資的地位和行為，合理控制民間融資風(fēng)險(xiǎn)，減少政府對(duì)民間融資高成本、低效率的管制活動(dòng)，促進(jìn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

2、優(yōu)化民間金融的生態(tài)環(huán)境。政府切不可忽視民間資本，要對(duì)民間資本予以充分的重視，政策方面要制定與外來投資同等的優(yōu)惠政策，使民間投資獲得較多的寬松政策和有效的支持，使其更好地為不同經(jīng)濟(jì)成份的主體提供資金支持。金融機(jī)構(gòu)要采取有效措施，關(guān)心中小企業(yè)特別是私營企業(yè)的發(fā)展，要繼續(xù)拓寬對(duì)中小企業(yè)融資的渠道，創(chuàng)造公平的融資環(huán)境。要以市場利率為導(dǎo)向，加快利率改革，實(shí)行存款浮動(dòng)利率，讓資金在同等條件下在直接融資與民間融資之間合理分布，為民間融資的發(fā)展提供多方面的服務(wù)，比如信息服務(wù)、擔(dān)保服務(wù)和人力資源等。

3、擴(kuò)展民間融資的渠道，規(guī)避民間融資風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)要切實(shí)轉(zhuǎn)變觀念，創(chuàng)新服務(wù)，加強(qiáng)經(jīng)營管理，在保障銀行資金安全的前提下，切實(shí)加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的資金扶持力度，以滿足中小企業(yè)全方位、多層次的金融需求。同時(shí)，推動(dòng)民間借貸的正規(guī)化運(yùn)作，應(yīng)積極嘗試開展個(gè)人委托貸款業(yè)務(wù)，根據(jù)委托人確定的對(duì)象、用途、期限、利率等履行委托貸款業(yè)務(wù)。可以組建各種信用中介機(jī)構(gòu)，同時(shí)允許和鼓勵(lì)現(xiàn)有的各種中介機(jī)構(gòu)如律師事務(wù)所，為金融部門提供信用和擔(dān)保服務(wù)，這樣不僅可以使資金投資者的風(fēng)險(xiǎn)變小，而且可以有效地規(guī)范民間融資行為，促使民間借貸的正規(guī)化運(yùn)作。

4、加強(qiáng)對(duì)民間融資的監(jiān)測與分析。政府和有關(guān)部門應(yīng)該盡快建立有效的監(jiān)測與分析系統(tǒng)以加強(qiáng)對(duì)民間融資情況的監(jiān)測與分析。中央銀行要合理調(diào)控銀行融資、證券融資、民間融資及其它形式融資的比例與規(guī)模，從總體上把握好適當(dāng)?shù)慕Y(jié)構(gòu)比例。銀行和銀監(jiān)部門的各級(jí)機(jī)構(gòu)，要選定一些民間借貸較活躍的地區(qū)作為重點(diǎn)，對(duì)民間借貸利率實(shí)行定期監(jiān)測，對(duì)民間借貸情況經(jīng)常進(jìn)行調(diào)查。尤其要建立有效的民間借貸利率信息收集機(jī)制，全面掌握民間金融運(yùn)行情況。同時(shí)應(yīng)完善機(jī)制實(shí)現(xiàn)市場方的外部監(jiān)管和官方監(jiān)管的有機(jī)結(jié)合，共同促進(jìn)民間融資的健康發(fā)展。

四、啟示

( 一) 對(duì)民間資本宜多疏少堵。民間借貸各國皆存，它在某種程度上可對(duì)正規(guī)金融拾漏補(bǔ)缺，資本的逐利本性又為民間借貸提供了供求基礎(chǔ)。對(duì)脫離正規(guī)金融體系的民間資本若一味“圍追堵截”，只能迫使其運(yùn)作更加灰色、不透明，更不利于政府監(jiān)管和調(diào)控。若能合理引導(dǎo)民間資本流向，使其服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)且更加陽光化，則會(huì)取得雙贏的局面。

( 二) 對(duì)中小企業(yè)宜多予少取。實(shí)體經(jīng)濟(jì)是金融發(fā)展的根本，中小企業(yè)生存困難及“空心化”正是此次危機(jī)的根源。近年來中小企業(yè)出現(xiàn)轉(zhuǎn)型困難、升級(jí)乏力。因此要切實(shí)加大財(cái)''稅等優(yōu)惠政策對(duì)中小企業(yè)的支持力度，盡快落實(shí)支持民營企業(yè)發(fā)展的“新36 條”，通過促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展為金融穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

( 三) 利率市場化機(jī)制宜盡快推進(jìn)。對(duì)利率的過分管制容易形成資金配置的扭曲，在緊縮時(shí)期尤為明顯。利率管制的結(jié)果往往是部分企業(yè)獲得了較低成本的信貸資金，而大多數(shù)民營企業(yè)只能以較高成本從民間借貸市場獲得資金。因此市場化的利率機(jī)制將使高利貸失去生存土壤，從制度上保證民間借貸健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

第6篇：直接融資和間接融資的利弊范文

一、轉(zhuǎn)變觀念、提高認(rèn)識(shí),正確評(píng)估我國的企業(yè)債券市場

我國對(duì)企業(yè)債券市場的認(rèn)識(shí)還難以適應(yīng)實(shí)踐發(fā)展的需要,因此,要不斷強(qiáng)化對(duì)企業(yè)債券市場的理論研究,并把立足點(diǎn)置于對(duì)我國企業(yè)債券市場的基礎(chǔ)研究領(lǐng)域,使我國對(duì)企業(yè)債券市場的認(rèn)識(shí)達(dá)到正本清源的目的,這也將為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展打下比較扎實(shí)的基礎(chǔ)。

一是要樹立企業(yè)債券市場“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化第一功能”的觀念。企業(yè)債券融資的觀念已不能適應(yīng)時(shí)代的要求,對(duì)我國企業(yè)債券市場的實(shí)踐產(chǎn)生了不利的影響,因此,要以“資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能”代替“融資”功能,使我國企業(yè)債券市場的發(fā)展具有明確的方向。

二是要樹立“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”觀念。我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化的外源資金來源中,首選應(yīng)是發(fā)行企業(yè)債券,其次是申請(qǐng)銀行貸款,再次是發(fā)行股票。而我國目前的“間接融資為主、直接融資為輔”金融發(fā)展戰(zhàn)略混淆了股票和債券兩個(gè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化功能完全不同的券種,對(duì)我國企業(yè)債券市場的發(fā)展影響很大。建議要切實(shí)樹立“債權(quán)融資為主,股權(quán)融資為輔;債券市場為主,信貸市場為輔”的觀念,也即“企業(yè)債券市場優(yōu)先發(fā)展”的觀點(diǎn),以便為我國企業(yè)債券市場的發(fā)展提供政策依據(jù)。

三是樹立科學(xué)的企業(yè)債券市場規(guī)模觀念。一些學(xué)者主張比照國外某些國家企業(yè)債券市場與GDP的比例關(guān)系來確定我國企業(yè)債券市場的規(guī)模。如按美國的比例計(jì)算,我國企業(yè)債券市場的規(guī)?？梢赃_(dá)到5萬億元以上;如果按德國的比例計(jì)算,則我國企業(yè)債券市場的規(guī)模小得可以忽略不計(jì),筆者建議,應(yīng)通過合理測算我國GDP發(fā)展、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化、投資者資產(chǎn)需求結(jié)構(gòu)變化等指標(biāo),確定出我國企業(yè)債券市場的合理規(guī)?？臻g,并以此指導(dǎo)我國企業(yè)債券市場管理的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。四是樹立科學(xué)的企業(yè)債券市場風(fēng)險(xiǎn)觀念。企業(yè)債券市場的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于市場,也須在市場中得到消化,沒有風(fēng)險(xiǎn)的金融市場是不存在的,關(guān)鍵是如何引導(dǎo)和消化,正確對(duì)待企業(yè)債券市場的風(fēng)險(xiǎn)。要合理樹立企業(yè)債券市場的風(fēng)險(xiǎn)觀點(diǎn),并正確確立市場風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)主體,即市場的風(fēng)險(xiǎn)要由市場主體承擔(dān),而不應(yīng)該是由政府主管部門承擔(dān)。通過以上觀念的轉(zhuǎn)變,政府管理企業(yè)債券市場將會(huì)有全新的視野,有利于促進(jìn)我國企業(yè)債券管理新局面的出現(xiàn)。

二、建立和健全信用評(píng)級(jí)制度,大力發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)

信用評(píng)級(jí)制度是企業(yè)債券市場發(fā)展的基礎(chǔ),企業(yè)信用等級(jí)的高低直接影響到債券的利率、期限、還款方式以及能否順利發(fā)行、到期能否及時(shí)兌付等一系列問題,直接決定企業(yè)債券的融資成本及發(fā)行的成敗。投資者判斷某種企業(yè)債券是否具有投資價(jià)值,信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)結(jié)果是最重要的依據(jù)。國際上著名信用評(píng)級(jí)公司標(biāo)準(zhǔn)普爾和穆迪兩公司的每一項(xiàng)評(píng)級(jí)結(jié)果都深入人心,直接影響投資者的投資決策。因此,我國應(yīng)盡快建立科學(xué)、有序的資信評(píng)級(jí)制度,擺脫地方保護(hù)主義,統(tǒng)一管理各類信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。要建立和完善信用評(píng)級(jí)收費(fèi)和對(duì)評(píng)級(jí)公司的監(jiān)管等方面的制度,規(guī)范評(píng)級(jí)市場,同時(shí)大力發(fā)展信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu),逐步培養(yǎng)具有相當(dāng)影響力和權(quán)威性的信用評(píng)級(jí)公司,提升信用評(píng)級(jí)的運(yùn)作質(zhì)量。

三、改善債券結(jié)構(gòu)、活躍二級(jí)市場,提高債券流動(dòng)性

企業(yè)債券市場要健康發(fā)展,必須根據(jù)我國證券市場的現(xiàn)狀,增加債券品種,改變我國企業(yè)債券品種單一、期限固定、利率固定的局面,適時(shí)推出利率浮動(dòng)、期限靈活、附有不同選擇權(quán)等新的交易品種,滿足不同投資者的多種需求。對(duì)資信狀況好的大型企業(yè)可以鼓勵(lì)其發(fā)行10—30年的中長期債券,解決長期資金的來源問題。企業(yè)債券的品種設(shè)置,要參照國際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn),并結(jié)合我國企業(yè)債券市場發(fā)展歷程和實(shí)際情況,既要有利于規(guī)避市場風(fēng)險(xiǎn),保護(hù)投資者利益,又要滿足投資者的投資需求和企業(yè)的籌資需求。

發(fā)展企業(yè)債券的二級(jí)流通市場,增強(qiáng)企業(yè)債券的流動(dòng)性是拓展企業(yè)債券市場發(fā)展的重要途徑,可以通過采取做市商制度和柜臺(tái)交易來解決。為了活躍我國的企業(yè)債券的交易,還可以考慮使用新的債券交易方式,如:債券期貨交易、期權(quán)交易、回購交易和利率掉期交易等。

四、逐步實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率的市場化

我國《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》和《公司法》對(duì)企業(yè)債券利率都作了嚴(yán)格的限制,使得債券在發(fā)行時(shí)缺乏價(jià)格彈性,不具備明顯的投資價(jià)值,阻礙了企業(yè)債券的正常發(fā)行,應(yīng)逐步實(shí)現(xiàn)債券定價(jià)的市場化。市場利率是在一國政府不同程度的干預(yù)下由借貸雙方在資金市場上既競爭又協(xié)商的條件下而形成的利率。此種利率能很好地體現(xiàn)競爭原則,促使社會(huì)資源配置合理化、社會(huì)效益最大化。企業(yè)債券發(fā)行利率市場化意味著企業(yè)債券發(fā)行利率必須嚴(yán)格按照市場的供求狀況及自身資信條件、經(jīng)營狀況、償債能力等因素來確定,而不能由行政計(jì)劃來確定。要擴(kuò)大利率浮動(dòng)空間,實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化。我國企業(yè)債券市場的浮動(dòng)利率起始于2003年的首都旅游股份有限公司發(fā)行的10億元企業(yè)債券,當(dāng)時(shí)主要是由于我國銀行存貸款利率上調(diào)帶來的企業(yè)債券發(fā)行困難問題,上調(diào)幅度為100個(gè)BP,其后,17億元的“03蘇高速債”、50億元的“03網(wǎng)通債”、40億元的“03華能債”、50億元的“03國家電網(wǎng)債”得以陸續(xù)順利發(fā)行,在極其不利的市場條件下,企業(yè)債券的發(fā)行節(jié)奏得以明顯加快,浮動(dòng)利率成為我國企業(yè)債券的主要定價(jià)方式。但是,我國企業(yè)債券利率是以1993年《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》的呆板的利率規(guī)定為基礎(chǔ),由行政手段作為最終決定力量進(jìn)行的窄幅浮動(dòng),具體操作方式是發(fā)行人和利率主管部門討價(jià)還價(jià),而不是市場詢價(jià),管理理念和操作方式都非常落后。為此,建議在我國銀行存貸款尚未完全實(shí)現(xiàn)市場化的過渡期內(nèi),允許企業(yè)債券利率擴(kuò)大浮動(dòng)空間,在不超過銀行貸款利率的上限內(nèi)浮動(dòng),人民銀行只規(guī)定利率浮動(dòng)的上下限,具體的利率由發(fā)債企業(yè)與投資者協(xié)商確定,實(shí)現(xiàn)企業(yè)債券利率有限度市場化,逐步形成光滑的企業(yè)債券收益率曲線。

五、改進(jìn)和完善企業(yè)債券監(jiān)管制度,推動(dòng)企業(yè)債券市場的迅速發(fā)展

我國債券市場本身的發(fā)展就是由政府推動(dòng)的,許多政策的出臺(tái)都完全由政府本身的意志決定。企業(yè)融資在本質(zhì)上應(yīng)是企業(yè)的自主行為,由投資者、企業(yè)和市場中介進(jìn)行選擇。大多數(shù)國家,對(duì)企業(yè)債券發(fā)行采用發(fā)行登記制,政府監(jiān)管部門通過制訂嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)來保護(hù)投資者的權(quán)益。目前我國對(duì)企業(yè)債券發(fā)行采取規(guī)模管制,1998年頒布的《企業(yè)債券發(fā)行與轉(zhuǎn)讓管理辦法》規(guī)定,“企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行在經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)的、國家計(jì)委會(huì)同人民銀行、財(cái)政部、國務(wù)院證券委員會(huì)下達(dá)的企業(yè)債券發(fā)行計(jì)劃內(nèi)審批。中央發(fā)行企業(yè)債券,由中國人民銀行會(huì)同國家計(jì)委審批;地方企業(yè)發(fā)行債券,由中國人民銀行省、自治區(qū)、直轄市分行會(huì)同同級(jí)計(jì)委審批?！眹?yán)格的審批是發(fā)行企業(yè)債券的第一步,能否成功發(fā)行還得看是否列入年度計(jì)劃的額度中。這使企業(yè)債券發(fā)展速度直接受制于國家事前確定的規(guī)模,企業(yè)無法根據(jù)市場情況和自身的需要來決定其融資行為,降低了企業(yè)的發(fā)債積極性。

六、積極引導(dǎo)國有企業(yè)利用債券融資

企業(yè)債券融資與銀行貸款相比較,符合債券融資條件的國有企業(yè)更愿意從銀行貸款,因?yàn)殂y行貸款成本低于企業(yè)債券成本。目前我國企業(yè)債券利率一般都超過同期儲(chǔ)蓄利率,加上發(fā)行費(fèi)用,發(fā)行企業(yè)債券比貸款多承擔(dān)20%左右的成本負(fù)擔(dān);目前我國銀企約束關(guān)系仍很“軟化”,對(duì)銀行而言,沒有真正實(shí)現(xiàn)市場經(jīng)濟(jì)條件下以商品化為基礎(chǔ)的信貸資金借貸運(yùn)行機(jī)制,資金配置的非市場化問題仍然存在;對(duì)企業(yè)而言,向銀行借款無論是借款應(yīng)具備的條件,還是到期還本、按期付息的“軟化”約束,都使企業(yè)還本付息的壓力比發(fā)行企業(yè)債券小。因此,在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營中,企業(yè)首先想到銀行貸款。

直接融資有股權(quán)融資和債權(quán)融資兩種形式,這兩種形式各有利弊。就債權(quán)融資來說,缺點(diǎn)是融資企業(yè)需按事先約定期限還本、付息,具有法定的償還性和嚴(yán)格的期限性;優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)沒有增加,如果企業(yè)運(yùn)營得好,股東可以獲取更多收益,且發(fā)行債券花費(fèi)時(shí)間短,費(fèi)用低,市場監(jiān)管比較寬松。就股權(quán)融資來說,缺點(diǎn)是企業(yè)的股權(quán)增加,原股東的股權(quán)受到稀釋,在收入相等的情況下,股東的收益下降,且從企業(yè)改制、上市輔導(dǎo)到股票發(fā)行股票募集資金到位所需時(shí)間長,費(fèi)用高,市場監(jiān)管比較嚴(yán)格;優(yōu)點(diǎn)是企業(yè)沒有還債壓力,企業(yè)可以根據(jù)年度盈利情況實(shí)施分配。在國際成熟的證券市場,企業(yè)發(fā)行債券的積極性非常高,通過發(fā)行債券融資量比通過發(fā)行股票融資量要大得多。但我國的國有企業(yè)大多愿意發(fā)行股票,而不愿意發(fā)行債券,這與我國國有企業(yè)的性質(zhì)有關(guān)。企業(yè)認(rèn)為,股票融資既能顯示企業(yè)的發(fā)展?jié)摿?又能顯示決策層的政績,而債券融資則是企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)危機(jī)的表現(xiàn),無形中極大地限制了企業(yè)發(fā)行債券的積極性。由此造成企業(yè)的直接融資嚴(yán)重依賴發(fā)行股票,直接融資方式單一,股市擴(kuò)張過快,企業(yè)債券市場受到股市的強(qiáng)烈沖擊。

國有企業(yè)重銀行貸款融資和股權(quán)融資而輕債券融資,監(jiān)管機(jī)構(gòu)可通過改變以往對(duì)企業(yè)的考核制度來引導(dǎo)企業(yè)進(jìn)行債券融資。不能像以往一樣僅僅考核企業(yè)的利潤指標(biāo),而要將國有股權(quán)稀釋的因素引入指標(biāo)考核體系,另外,凈資產(chǎn)收益率指標(biāo)能夠反映企業(yè)利用資金的效率,也要列入考核的主要指標(biāo),建立一套行之有效的、科學(xué)的考核體系。合理的考核制度能夠保證企業(yè)準(zhǔn)確選擇融資方式,而培育公允的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)是促進(jìn)和發(fā)展債券融資的前提。

七、不斷改善我國企業(yè)債券市場的發(fā)展環(huán)境

深化投融資體制改革,完善相關(guān)政策,優(yōu)化發(fā)展環(huán)境。一是積極調(diào)整金融政策。調(diào)整束縛企業(yè)債券市場發(fā)展的不合理的貨幣政策,以促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展。二是要積極調(diào)整財(cái)政稅收政策。建議實(shí)施中性財(cái)政政策,減輕國債市場對(duì)企業(yè)債券市場的“擠出效應(yīng)”,逐步降低我國國債發(fā)行規(guī)模,有利于不斷擴(kuò)大我國企業(yè)債券市場的發(fā)行規(guī)模,并有利于控制我國財(cái)政赤字規(guī)模乃至逐步消化我國以前出現(xiàn)的財(cái)政赤字規(guī)模,進(jìn)而降低我國財(cái)政風(fēng)險(xiǎn),提高我國財(cái)政運(yùn)行的質(zhì)量。要積極調(diào)整稅收政策,消除稅收歧視。要比照國債利息免征稅的規(guī)定,對(duì)投資企業(yè)債券的投資者的利息收入,要免征個(gè)人收入所得稅,以免出現(xiàn)企業(yè)債券和國債之間的收益倒掛現(xiàn)象,用稅收杠桿來保障“高風(fēng)險(xiǎn)高收益”的市場機(jī)制。

參考文獻(xiàn):

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[2]易琮.中小企業(yè)融資策略淺探[J].財(cái)會(huì)月刊，2002，（3）.

第7篇：直接融資和間接融資的利弊范文

Abstract: West coast of Qingdao will further accelerate infrastructure construction, increase investment, accelerate the rate of economic growth, further support the development of Qingdao as an international city of bay area next few years. In this paper, the whole process of city management project financing is discussed with the west coast development opportunity, and corresponding control points are put forward about the key job, which has certain reference significance on decision-making and implementation of the city management project financing.

關(guān)鍵詞： 項(xiàng)目融資咨詢?nèi)^程

Key words: project finance ，consult， process

中圖分類號(hào)： F038 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼： A 文章編號(hào)：

在工程咨詢領(lǐng)域，融資咨詢的核心業(yè)務(wù)是對(duì)投資項(xiàng)目的融資方案進(jìn)行分析論證，即對(duì)籌資方案的安全性、經(jīng)濟(jì)性和可行性進(jìn)行評(píng)判和比較。安全性是指籌措風(fēng)險(xiǎn)對(duì)籌資目標(biāo)和項(xiàng)目建設(shè)的影響程度;經(jīng)濟(jì)性是指籌資成本的高低;而可行性是指籌資渠道有無保障，是否符合國家政策規(guī)定。最后分析資金籌措方案在可能與可行的條件下的最優(yōu)化，使籌資成本最低。其主要過程控制點(diǎn)如下:

一、融資渠道及方式的選擇控制點(diǎn)

對(duì)于每一個(gè)具體的項(xiàng)目，應(yīng)選擇不同的融資渠道和方式。國內(nèi)城市經(jīng)營項(xiàng)目融資，可以采用銀行貸款間接融資方式，發(fā)行各類債券、股票直接融資方式及融資租賃方式等。各類融資方式均有其利弊，應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目的特點(diǎn)進(jìn)行選擇。

資金來源渠道及融資方式的分析論證，主要包括:①分析鑒定各種籌資渠道是否可行、落實(shí)和可靠;②分析資金來源方案是否滿足項(xiàng)目基本要求。項(xiàng)目需要引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)，則可選用現(xiàn)匯引進(jìn)或合資經(jīng)營方式;項(xiàng)目主要需要擴(kuò)大出口、增加外匯，則可采用合資、合作、補(bǔ)償貿(mào)易方式;項(xiàng)目投資大、見效慢、盈利能力差，則可申請(qǐng)外國政府低息貸款或國際金融機(jī)構(gòu)貸款等;③分析資金來源是否正當(dāng)、合理，是否符合國家政策規(guī)定，要根據(jù)項(xiàng)目特點(diǎn)，按照國家規(guī)定的政策法規(guī)，選擇政策允許的資金來源方式;④對(duì)于利用外資項(xiàng)目，需要復(fù)核外匯來源和外匯額度是否落實(shí)和可靠，外匯數(shù)額能否滿足項(xiàng)目的要求。

二、融資組織及法律咨詢控制點(diǎn)

(一)融資組織方式的選擇

投資項(xiàng)目的融資方案咨詢，首先要分析應(yīng)由誰出面發(fā)起項(xiàng)目，誰承擔(dān)融資的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)并獲得項(xiàng)目的收益等問題，其中典型的組織方式有公司融資方式和項(xiàng)目融資方式。項(xiàng)目融資和公司融資的主要區(qū)別在于項(xiàng)目融資僅以項(xiàng)目自身的現(xiàn)金流量和資產(chǎn)償還債務(wù)資金和提供擔(dān)保，以項(xiàng)目本身為基礎(chǔ)設(shè)立新的財(cái)務(wù)獨(dú)立的項(xiàng)目公司，而公司融資不設(shè)立新的項(xiàng)目法人，項(xiàng)目與原有企業(yè)的資產(chǎn)聯(lián)為一體，債務(wù)資金的償還可以整個(gè)企業(yè)的信用為基礎(chǔ)。兩種融資方式往往相互交叉，又不斷創(chuàng)新，演繹出各種不同的融資組織形式。如作為項(xiàng)目融資重要方式的BOT融資方式，就演繹出幾十種具體的組織方式。咨詢工程師在具體項(xiàng)目的策劃中，必須根據(jù)項(xiàng)目的具體特點(diǎn)及融資環(huán)境的具體情況，選擇適合項(xiàng)目特點(diǎn)的融資組織方式。

(二)籌資數(shù)量及投放時(shí)間分析論證

在融資方案的設(shè)計(jì)中，合理安排權(quán)益資本和債務(wù)資金的籌措數(shù)額及投入時(shí)序，使得資金的供給在總量、幣種和分年度投入時(shí)序等方面均與項(xiàng)目的資金需求相匹配，形成供求平衡的融資方案，是融資咨詢的重要工作內(nèi)容。在可行性研究階段，應(yīng)核查籌集資金的數(shù)量是否符合和滿足擬建項(xiàng)目的資金需求，并分析籌資時(shí)間和各年數(shù)量是否能夠符合和滿足項(xiàng)目建設(shè)進(jìn)度的要求。

(三)融資方案的有關(guān)法律問題咨詢

1、項(xiàng)目融資一般遵循下列程序:①編制項(xiàng)目建議書和可行性研究報(bào)告，按有關(guān)規(guī)定、程序報(bào)批；②設(shè)立項(xiàng)目公司。由所確立的項(xiàng)目公司負(fù)責(zé)進(jìn)行與項(xiàng)目融資相關(guān)的一切活動(dòng); ③對(duì)項(xiàng)目投資者的選擇，可通過直接談判、征求計(jì)劃書、主動(dòng)提出計(jì)劃書、公開招標(biāo)等方式選擇。咨詢工程師在融資方案的咨詢中，必須保證項(xiàng)目的前期工作程序符合我國有關(guān)法律規(guī)定。

2、合同條款咨詢

對(duì)融資合同的條款進(jìn)行咨詢，是融資咨詢的重要工作內(nèi)容。在咨詢中要重點(diǎn)分析:①項(xiàng)目公司對(duì)項(xiàng)目的融資、建設(shè)、經(jīng)營的當(dāng)事方的資格要有競爭性的選擇;②合同條款應(yīng)符合國家有關(guān)項(xiàng)目融資的政策法規(guī)要求。③為減少貸款人承受的風(fēng)險(xiǎn)，可考慮金融機(jī)構(gòu)或其他有關(guān)方提供各種可能的融資渠道作為補(bǔ)充支持手段;④政府有關(guān)部門將依有關(guān)法律進(jìn)行相應(yīng)的監(jiān)督和管理;⑤為保證項(xiàng)目預(yù)期的現(xiàn)金流量與還本付息資金流量平穩(wěn)協(xié)調(diào)，可考慮使其投資多元化。

3.編制融資文件：在項(xiàng)目融資方案的咨詢中，編制各種融資文件是咨詢工程師的一項(xiàng)十分繁重的工作。主要文件包括:①擔(dān)保、抵押文件；②融資協(xié)議及附加文件;③項(xiàng)目的擔(dān)保協(xié)議;④支持文件，包括政府有關(guān)部門的支持文件(例如許可證、批準(zhǔn)、特許等);⑤關(guān)于項(xiàng)目技術(shù)可行性、安全性、經(jīng)濟(jì)性、安全性相關(guān)報(bào)告等和律師的法律意見書。

這些文件是項(xiàng)目的基礎(chǔ)，具有很強(qiáng)的專業(yè)性，一般需要具有專業(yè)執(zhí)業(yè)能力的咨詢工程師或咨詢工程師協(xié)助其它專業(yè)人士來完成。

三、融資成本、結(jié)構(gòu)及風(fēng)險(xiǎn)分析控制點(diǎn)

在項(xiàng)目融資方案的論證基礎(chǔ)上對(duì)融資方式進(jìn)行優(yōu)化設(shè)計(jì)，使得選定的融資方案在成本、結(jié)構(gòu)和融資風(fēng)險(xiǎn)方面達(dá)到最優(yōu)。

(一)融資結(jié)構(gòu)分析

完成各個(gè)融資方案的設(shè)計(jì)后，應(yīng)對(duì)各種可能的融資方案進(jìn)行融資結(jié)構(gòu)的分析和選擇，包括資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)分析、權(quán)益投資結(jié)構(gòu)分析和負(fù)債融資結(jié)構(gòu)分析。

(二)融資成本分析

融資成本又稱資金成本，包括資金籌集費(fèi)和資金占用費(fèi)兩部分。資金籌集費(fèi)是指在資金籌集過程中支付的各項(xiàng)費(fèi)用，一般系一次性支出，如貸款的承諾費(fèi)、手續(xù)費(fèi)、管理費(fèi)、費(fèi)等。資金占用費(fèi)是因使用資金而發(fā)生的經(jīng)常性費(fèi)用，如普通股和優(yōu)先股股息、貸款及債券利息等。

(三)融資風(fēng)險(xiǎn)分析

融資風(fēng)險(xiǎn)是指融資活動(dòng)存在的各種風(fēng)險(xiǎn)。項(xiàng)目和企業(yè)的融資中常常存在資金成本變動(dòng)、融資結(jié)構(gòu)不合理而造成財(cái)務(wù)困難等各種風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)有可能使投資者、項(xiàng)目業(yè)主、債權(quán)人等各方蒙受損失。在融資方案分析中，應(yīng)對(duì)各融資方案的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)價(jià)和比較，并對(duì)最終推薦的融資方案提出風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

城市經(jīng)營項(xiàng)目融資咨詢?nèi)^程控制點(diǎn)是一項(xiàng)專業(yè)性強(qiáng)、責(zé)任心重的工作,一個(gè)優(yōu)秀咨詢團(tuán)隊(duì)，一定能實(shí)現(xiàn)城市資源合理配置，良性運(yùn)作和高效使用，達(dá)到城市建設(shè)和城市經(jīng)濟(jì)發(fā)展互動(dòng)共進(jìn)。

參考文獻(xiàn)

[1] 羅紀(jì)寧, 中國管理咨詢業(yè)市場的發(fā)展與對(duì)策[J]. 南方經(jīng)濟(jì). 2001(01)

第8篇：直接融資和間接融資的利弊范文

關(guān)鍵詞：信貸運(yùn)行；儲(chǔ)蓄資金分流；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：B文章編號(hào)：1006-1428(2007)06-0019-03

上海市中資商業(yè)銀行人民幣儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)近五年來的首次大幅下跌，2006年全年，中資商業(yè)銀行人民幣儲(chǔ)蓄存款同比少增484億元，而2007年僅第1季度，儲(chǔ)蓄存款同比就少增417億元，儲(chǔ)蓄資金分流呈現(xiàn)加劇態(tài)勢(shì)，從宏觀現(xiàn)實(shí)背景看，儲(chǔ)蓄存款不斷分流將成定局。

一、近期上海市儲(chǔ)蓄存款變化的主要特點(diǎn)

近一年來，上海市各商業(yè)銀行人民幣儲(chǔ)蓄存款出現(xiàn)快速分流，儲(chǔ)蓄存款變化的主要特點(diǎn)有：

1、儲(chǔ)蓄存款增速回落較快(圖1)。2006年末，上海市商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款余額比年初增長13.9%，增幅同比下降11.4個(gè)百分點(diǎn)；2007年3月末，儲(chǔ)蓄存款增長7.8%，漲幅較年初和同比分別下降6個(gè)和17.7個(gè)百分點(diǎn)，主要是定期儲(chǔ)蓄增幅下降較快，分別下降9.1個(gè)和27個(gè)百分點(diǎn)。

圖1 中資商業(yè)銀行人民幣儲(chǔ)蓄存款增幅走勢(shì)圖

2、儲(chǔ)蓄存款活期化傾向增強(qiáng)。如圖2所示，近年來活期儲(chǔ)蓄占儲(chǔ)蓄存款規(guī)模的比重呈明顯上升趨勢(shì)，2006年末，上海市商業(yè)銀行活期儲(chǔ)蓄存款占比較1998年末上升14.4個(gè)百分點(diǎn)。2007年3月末，活期儲(chǔ)蓄存款增幅同比上升5.5個(gè)百分點(diǎn)，高出同期儲(chǔ)蓄存款增幅12.4個(gè)百分點(diǎn)。在近11個(gè)月的儲(chǔ)蓄存款增量中有約3/4為新增的活期存款，而在此之前的10年間，活期存款累計(jì)增量占比不足1/4，表明目前居民對(duì)資金流動(dòng)性偏好明顯增強(qiáng)。

圖2 儲(chǔ)蓄存款定期和活期存款規(guī)模占比走勢(shì)圖

3、儲(chǔ)蓄增長動(dòng)力下降，存款波動(dòng)性加劇。由于受投資領(lǐng)域拓寬的影響，居民儲(chǔ)蓄偏好有所減弱，儲(chǔ)蓄增長動(dòng)力明顯不足。據(jù)調(diào)查，2007年1季度上海市居民選擇儲(chǔ)蓄的占比僅為16.3%，比年初下降14.5個(gè)百分點(diǎn)，為近年來最低。3月末儲(chǔ)蓄存款增速的同比降幅比各項(xiàng)存款多降11.5個(gè)百分點(diǎn)，儲(chǔ)蓄存款回落明顯快于各項(xiàng)存款，儲(chǔ)蓄資金的快速分流進(jìn)一步加劇存款整體的波動(dòng)性。

二、儲(chǔ)蓄存款分流原因的實(shí)證分析

為進(jìn)一步合理解釋近年上海市儲(chǔ)蓄存款分流的具體原因，本文選取了一些與影響居民儲(chǔ)蓄變化相關(guān)的經(jīng)濟(jì)金融變量，包括實(shí)際利率水平(以1年期存款利率扣除上海市CPI后的利率)、社會(huì)消費(fèi)品零售總額、個(gè)人消費(fèi)貸款、商品房銷售額、上證綜合指數(shù)、上交所市盈率、證券公司存放商業(yè)銀行的客戶保證金存款等指標(biāo)，通過研究這些指標(biāo)在2000年1月至2007年3月期間的月度同比增幅與商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款增幅之間的相關(guān)性，揭示儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因。

通過利用SPSS軟件對(duì)實(shí)際利率水平等指標(biāo)與儲(chǔ)蓄存款增幅之間進(jìn)行計(jì)量分析后，得出如下相關(guān)系數(shù)表(表1)。

表1 2000年1月-2007年3月上海市部分經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)與儲(chǔ)蓄存款變化的相關(guān)系數(shù)表

根據(jù)上述計(jì)量結(jié)果可以看出，不同經(jīng)濟(jì)金融指標(biāo)對(duì)上海市儲(chǔ)蓄存款分流的影響程度差異較大。

1、股市財(cái)富效應(yīng)凸顯是引發(fā)儲(chǔ)蓄存款分流的主要原因。通過計(jì)量分析發(fā)現(xiàn)，上海市儲(chǔ)蓄存款與上證指數(shù)和股市市盈率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，兩者相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值分別達(dá)到O.59和O.62，表明由于經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)個(gè)人投資意識(shí)強(qiáng)烈，儲(chǔ)蓄資金對(duì)股市波動(dòng)的敏感性較強(qiáng)。同樣，從儲(chǔ)蓄存款變化軌跡看(圖3)，凡股市異?；钴S期都會(huì)引發(fā)儲(chǔ)蓄存款大幅波動(dòng)，促使儲(chǔ)蓄資金向資本市場分流；而股市低靡期則儲(chǔ)蓄存款增長平穩(wěn)，一般不會(huì)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)現(xiàn)象。因此，2006年以來股市回報(bào)率的大幅提高，居民儲(chǔ)蓄偏好減弱，是近期商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款增幅持續(xù)減緩的主導(dǎo)因素。同時(shí)，隨著股市交易量和開戶數(shù)的持續(xù)火爆，商業(yè)銀行銀證轉(zhuǎn)賬交易量與日俱增導(dǎo)致居民對(duì)資金流動(dòng)性偏好的不斷增強(qiáng)，是近期儲(chǔ)蓄存款活期化加劇的主要原因。據(jù)上海幾大國有銀行銀證轉(zhuǎn)賬交易數(shù)據(jù)顯示，2007年3月份銀證轉(zhuǎn)賬交易量同比上升了11倍，有些銀行一周的銀證轉(zhuǎn)賬規(guī)模就會(huì)翻番，儲(chǔ)蓄存款通過銀證轉(zhuǎn)賬流向股市的路徑日漸清晰。隨著資本市場的持續(xù)發(fā)展和投資渠道的多元化，儲(chǔ)蓄存款活期化趨勢(shì)還將持續(xù)，儲(chǔ)蓄資金分流已成定局。

圖3 上海市商業(yè)銀行人民幣儲(chǔ)蓄存款月環(huán)比增量和上證綜合月度指數(shù)走勢(shì)圖

2、消費(fèi)和房地產(chǎn)投資對(duì)當(dāng)前儲(chǔ)蓄分流作用有限。根據(jù)計(jì)量結(jié)果，上海市儲(chǔ)蓄存款變化與社會(huì)消費(fèi)品零售總額和商品房交易的相關(guān)性程度較弱，但與個(gè)人消費(fèi)貸款增幅呈高度正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)達(dá)0.63，而兩者余額的相關(guān)系數(shù)更是高達(dá)O.8。這一結(jié)果表明，居民消費(fèi)和房地產(chǎn)投資行為對(duì)當(dāng)前儲(chǔ)蓄存款的分流作用十分有限。其主要原因：一是近年來上海市居民個(gè)人收入穩(wěn)步增長，恩格爾系數(shù)和實(shí)物消費(fèi)占比下降明顯，消費(fèi)結(jié)構(gòu)雖有改善，但由于服務(wù)項(xiàng)目價(jià)格指數(shù)近兩年呈平穩(wěn)回落態(tài)勢(shì)，使得個(gè)人消費(fèi)總支出對(duì)消化儲(chǔ)蓄增量的作用不明顯；二是目前房地產(chǎn)仍是個(gè)人最主要的實(shí)體投資對(duì)象，而個(gè)人投資房地產(chǎn)大都通過銀行負(fù)債即個(gè)人住房貸款融通資金。因此，無論是支付貸款首付款還是分期付款，都需要個(gè)人通過儲(chǔ)蓄積累資金，這就造成了消費(fèi)信貸(95%為住房貸款)與儲(chǔ)蓄存款強(qiáng)相關(guān)且呈同向變化的局面，尤其是近兩年受房地產(chǎn)宏觀調(diào)控影響，上海市消費(fèi)貸款出現(xiàn)負(fù)增長的同時(shí)，儲(chǔ)蓄存款增幅也呈放緩態(tài)勢(shì)。

(三)實(shí)際存款利率對(duì)居民儲(chǔ)蓄偏好的影響減弱

經(jīng)過計(jì)量分析發(fā)現(xiàn)，上海市商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款雖然與實(shí)際存款利率呈正相關(guān)，但相關(guān)程度極低，相關(guān)系數(shù)只有O.18，表明儲(chǔ)蓄存款變化對(duì)實(shí)際存款利率的彈性很小，實(shí)際利率變化不足以影響居民儲(chǔ)蓄偏好的改變。隨著我國匯率形成機(jī)制改革和資本市場改革的穩(wěn)步推進(jìn)，相對(duì)于名義利率和物價(jià)水平而言，匯率、本外幣利差和市場投資收益率已成為影響個(gè)人財(cái)富預(yù)期和投資偏好的重要因素。與以往投資渠道和投資產(chǎn)品稀缺，個(gè)人資金大量集中于銀行儲(chǔ)蓄不同的是，隨著投資市場結(jié)構(gòu)日益多元化，股市和投資理財(cái)產(chǎn)品收益率的高企削弱了實(shí)際利率彈性，降低了儲(chǔ)蓄存款對(duì)實(shí)際利率變化的敏感性。

綜上所述，由于消費(fèi)和實(shí)物投資對(duì)儲(chǔ)蓄分流作用有限，實(shí)際存款利率對(duì)居民儲(chǔ)蓄偏好的彈性隨著個(gè)人投資結(jié)構(gòu)的多樣化而迅速減弱，因此從近期來看，商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄存款分流和波動(dòng)主要受制于股市等投融資市場的整體發(fā)展水平，即直接融資和投資市場活躍，投資收益預(yù)期上升，則儲(chǔ)蓄存款分流加快，存款波動(dòng)性加大；反之儲(chǔ)蓄存款變化不大。投融資市場收益率、個(gè)人投資偏好與銀行儲(chǔ)蓄存款三者間的互動(dòng)性與日俱增。

三、儲(chǔ)蓄存款分流效應(yīng)分析

總體上看，中資商業(yè)銀行儲(chǔ)蓄資金分流利大于弊。

有利方面主要體現(xiàn)為：一是推動(dòng)直接融資發(fā)展，提高資金配置效率。儲(chǔ)蓄存款分流緩解了資金大量沉淀于信用中介機(jī)構(gòu)，造成社會(huì)稀缺資源嚴(yán)重浪費(fèi)的局面。儲(chǔ)蓄存款資金向股市適度分流有助于進(jìn)一步釋放資本市場良性發(fā)展的信號(hào)，推動(dòng)直接融資快速發(fā)展，扭轉(zhuǎn)間接融資占比過高的問題，提高資本流動(dòng)速度，滿足企業(yè)低成本融資需要，解決中小企業(yè)融資難問題。同時(shí)，儲(chǔ)蓄資金分流還有利于通過投資、消費(fèi)等渠道疏通和吸收金融體系過剩的流動(dòng)性，消減潛在的通脹壓力。

二是減輕商業(yè)銀行經(jīng)營壓力，降低銀行負(fù)債水平。由于目前商業(yè)銀行負(fù)債來源過于單一，過多的城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款與單一的資產(chǎn)運(yùn)作模式會(huì)給商業(yè)銀行造成較大的經(jīng)營壓力，而直接融資發(fā)展對(duì)高收益中長期信貸業(yè)務(wù)的替代效應(yīng)會(huì)進(jìn)一步壓縮銀行盈利空間。近6年來上海市商業(yè)銀行存款利息支出年均增幅高出貸款利息收入增速1.5個(gè)百分點(diǎn)。因此，儲(chǔ)蓄資金分流不僅有助于商業(yè)銀行減輕存款利息支出的成本負(fù)擔(dān)，更好地適應(yīng)資產(chǎn)負(fù)債業(yè)務(wù)對(duì)稱性變化的需要，而且有利于商業(yè)銀行轉(zhuǎn)變經(jīng)營理念和經(jīng)營機(jī)制，拓展多元化的融資渠道，開展主動(dòng)負(fù)債管理，降低整體負(fù)債率，增強(qiáng)金融產(chǎn)品創(chuàng)新和定價(jià)意識(shí)，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)配置多樣化的經(jīng)營模式。

不利方面主要體現(xiàn)為：一是加大中小商業(yè)銀行流動(dòng)性管理壓力。在目前居民儲(chǔ)蓄資金仍是中小商業(yè)銀行發(fā)放貸款的重要資金來源的前提下，儲(chǔ)蓄存款分流和存款活期化加劇會(huì)加大中小商業(yè)銀行流動(dòng)性管理的難度。

二是儲(chǔ)蓄存款分流渠道單一，容易助長投機(jī)行為。根據(jù)計(jì)量結(jié)果，儲(chǔ)蓄存款變化與證券公司存放商業(yè)銀行的客戶保證金存款存在一定的負(fù)相關(guān)，這表明分流到資本市場的資金并未全部流入經(jīng)濟(jì)實(shí)體，而是有相當(dāng)一部分資金長期駐留在證券一級(jí)市場，這不僅不利于證券市場融資功能的正常發(fā)揮，改善貨幣供給結(jié)構(gòu)，而且容易助長股市投機(jī)活動(dòng)和短期行為，不利于資本市場的良性發(fā)展。

四、相關(guān)對(duì)策建議

1、加快利率改革，建立合理的市場化利率形成機(jī)制。進(jìn)一步完善貨幣市場利率體系，增強(qiáng)貨幣市場利率的標(biāo)桿作用，幫助投資者熟悉市場化利率發(fā)現(xiàn)機(jī)制。同時(shí)要繼續(xù)完善存貸款利率結(jié)構(gòu)，簡化存貸款利率期限檔次，擴(kuò)大商業(yè)銀行存款定價(jià)權(quán)，提高商業(yè)銀行開展主動(dòng)負(fù)債管理的積極性，由此引導(dǎo)個(gè)人形成合理的收益預(yù)期，防止資金無效沉淀。

2、全面推進(jìn)金融市場發(fā)展，提高實(shí)際投資比率。要繼續(xù)大力發(fā)展資本市場，不斷提高上市公司和債券發(fā)行人經(jīng)營業(yè)績，加快股市擴(kuò)容速度，擴(kuò)大貨幣市場和債券市場規(guī)模，增加直接融資比重，疏通資金跨市場流動(dòng)的渠道，促進(jìn)貨幣市場與資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展，提高金融市場流動(dòng)性，為利率市場化形成合理的市場收益曲線創(chuàng)造條件。同時(shí)，為構(gòu)建和諧社會(huì)，還可以考慮建立醫(yī)療、教育合作基金產(chǎn)品，擴(kuò)大養(yǎng)老保險(xiǎn)基金規(guī)模，豐富金融市場投資產(chǎn)品，實(shí)現(xiàn)金融產(chǎn)品的多樣化。

第9篇：直接融資和間接融資的利弊范文

在已經(jīng)過去的2013年，山東金改可謂如火如荼。本土層面，郭樹清省長提出金融機(jī)構(gòu)要服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)；宏觀層面，利率市場化、金融脫媒、上海自貿(mào)區(qū)建設(shè)都在本質(zhì)上涉及一件事，即中國金融體制轉(zhuǎn)型。面對(duì)這樣的金融環(huán)境，各大銀行如何變革？特別是隨著手機(jī)技術(shù)的發(fā)展和網(wǎng)絡(luò)速度提高，消費(fèi)者對(duì)銀行服務(wù)期待值也在增高。因此，《齊魯周刊》特邀廣發(fā)銀行濟(jì)南分行行長龐新鋒參與財(cái)經(jīng)茶座，就相關(guān)問題進(jìn)行座談。

財(cái)經(jīng)茶座

時(shí) 間：2013年12月30日

地 點(diǎn)：濟(jì)南經(jīng)四路廣發(fā)銀行大廈

座談人：龐新鋒 廣發(fā)銀行濟(jì)南分行行長

董 振 《齊魯周刊》副社長

解永敏 《齊魯周刊》副總編輯

丁愛波 《齊魯周刊》首席記者

電子銀行渠道與物理網(wǎng)點(diǎn)有機(jī)協(xié)同銜接

解永敏：新年已到，能否介紹一下咱們銀行這一年的業(yè)績？

龐新鋒：廣發(fā)銀行入駐濟(jì)南一年多，經(jīng)營情況比較理想，已經(jīng)設(shè)立了一家二級(jí)分行、4家同城經(jīng)營機(jī)構(gòu)，目前存款已超過150億，貸款75億。在新建行中表現(xiàn)非常優(yōu)異，即便是珠三角、長三角的一些分行，我們也能與其做一些比較。

董振：每家銀行都在宣稱自己給持卡人提供增值服務(wù)，但我們發(fā)現(xiàn)有些銀行在執(zhí)行過程中流于形式，導(dǎo)致不少持卡人對(duì)這些活動(dòng)興趣不大。

龐新鋒：我們對(duì)客戶有一個(gè)分類，比如說我們的智能銀行，針對(duì)的就是年輕客戶，在增值服務(wù)上就是讓利，就是要回饋，以此維持與客戶的長期聯(lián)系。比如周五是廣發(fā)日，合作商家商品用廣發(fā)卡是半價(jià)，那一半的價(jià)格由廣發(fā)來貼補(bǔ)。因?yàn)榻灰琢勘容^大，打個(gè)九折八折還能商量，如果讓半價(jià)商家就虧本了，所以我們貼錢讓商家半價(jià)銷售，這樣消費(fèi)者高興，商家也高興。

丁愛波：大家都提到了智能銀行，隨著電子銀行的發(fā)展，傳統(tǒng)銀行柜面和網(wǎng)點(diǎn)功能是否日漸式微，甚至被電子銀行所取代？

龐新鋒：電子銀行不會(huì)徹底取代柜面業(yè)務(wù)，其渠道與物理網(wǎng)點(diǎn)將有機(jī)協(xié)同銜接，搭建立體化服務(wù)與營銷體系。完全取代不可能，因?yàn)橐恍└唢L(fēng)險(xiǎn)理財(cái)產(chǎn)品亦要在網(wǎng)點(diǎn)通過職員銷售，這對(duì)銀行和客戶都有一個(gè)很好的保障。

丁愛波：對(duì)于理財(cái)產(chǎn)品，投資者最關(guān)心的還是產(chǎn)品是否保本以及預(yù)期收益率，廣發(fā)銀行在這些方面有哪些特點(diǎn)？

龐新鋒：理財(cái)產(chǎn)品種類很多，我們對(duì)理財(cái)產(chǎn)品是進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級(jí)的。有些理財(cái)產(chǎn)品我們不承諾保本，我們發(fā)售的產(chǎn)品都有一些分析和界定，我們會(huì)做一些取舍，也不排除一些偏高風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品在這賣，對(duì)此，我們都會(huì)有一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)提示。有一些客戶群體，既想收益率高，又想沒有風(fēng)險(xiǎn)，這是不可能的，風(fēng)險(xiǎn)和收益率是相伴隨的。

授信過度會(huì)把企業(yè)不切實(shí)際、貪婪的一面釋放出來

解永敏：在小微企業(yè)服務(wù)上，廣發(fā)和招行各有哪些特色？

龐新鋒：我們重點(diǎn)推出的是生意人卡，主要滿足小微企業(yè)主需求，并在濟(jì)南重點(diǎn)開發(fā)了幾個(gè)商圈。生意人卡的特點(diǎn)是一次額度、一次核批、五年有效，不需擔(dān)保和抵押，按天還款。審批流程最長不超過3天，最快能做到當(dāng)日申請(qǐng)當(dāng)日放卡。我們有個(gè)信息決策系統(tǒng)，每天這個(gè)系統(tǒng)都會(huì)告知哪個(gè)環(huán)節(jié)用了多長時(shí)間，哪個(gè)環(huán)節(jié)超時(shí)了，從而保證審批流程快捷、迅速。

解永敏：廣發(fā)的生意人卡融資成本大約是多少？

龐新鋒：這個(gè)要根據(jù)不同商圈、用途以及持卡人自身情況進(jìn)行區(qū)分。純信用額度一般不超過50萬，但只要是長期合作，還會(huì)提供更多融資便利，一個(gè)是金額的提升，一個(gè)是利率的浮動(dòng)。如果客戶長期與我們合作其流水是在銀行里做的，我們能夠很清晰地看見他們的經(jīng)營情況，這個(gè)成本就低了。有的只是刷一張卡，別的我們什么也看不到，這個(gè)成本就會(huì)高。再一個(gè)商戶自己有抵押，我們給的額度可以突破，甚至能給3000萬。當(dāng)然，這一類的利率也是下浮的。

董振：就融資成本而言，據(jù)我了解有些大企業(yè)的內(nèi)部拆借也到了15%—18%。

龐新鋒：利率市場化后，銀行成本也在不斷上漲，比如存款業(yè)務(wù)，老百姓來存款我們都上浮到頂，這就加大了成本。在這種情況下貸款利率還要減少，就導(dǎo)致了我們的利潤空間在壓縮。有些小企業(yè)，銀行與它們的信息不對(duì)稱，它的風(fēng)險(xiǎn)度是高的，只有通過高收益來消化高風(fēng)險(xiǎn)，否則就沒法操作。

真正做得好的小企業(yè)，他們的融資成本并不高，我們也愿意與他們合作，但他們此時(shí)也沒有更多的需求了。假如他們又有更多的需求，我們又要從另一個(gè)角度去防范，他們這些要求是不是合理需求。比如說有的企業(yè)，做得很好，正常需要三五百萬，這都可以，三千萬都可以給他，它再要，我們就要考慮這是不是已經(jīng)超過了它正常的消化功能，是不是去搞另外的產(chǎn)業(yè)了，風(fēng)險(xiǎn)也就隨之而來了。

解永敏：的確有一些企業(yè)會(huì)因此迷失發(fā)展方向，比如去年的今日集團(tuán)。

龐新鋒：對(duì)此不可以過度授信，授信過度會(huì)把它不切實(shí)際、貪婪的一面釋放出來。比如看到別人搞房地產(chǎn)掙錢，它也去搞這些項(xiàng)目，這都是需要去防備的。有些銀行本心是想支持它，但好心做了錯(cuò)事。沒有這些授信它們經(jīng)營的還挺好，有了過多授信反而會(huì)迷失方向。

董振：前幾年，過度授信的情況在一些國有企業(yè)，特別是一些大型國有企業(yè)身上，比較常見，這與政府的手伸得過長有一定關(guān)系。

龐新鋒：政府拉郎配，這些情況的確存在，應(yīng)該回歸市場，讓市場發(fā)揮基礎(chǔ)資源配置的作用。作為銀行來講，我們希望與企業(yè)共成長，希望與它們做一些互相了解的事情，希望它們?cè)谧约菏煜さ念I(lǐng)域里扎扎實(shí)實(shí)地做好，我們?cè)敢夂退龀梢粋€(gè)好的合作伙伴，好的合作伙伴不是指提供的貸款越多越好。

利率市場化是不是利空因素

丁愛波：利率市場化后，商業(yè)銀行的生存是不是受到了挑戰(zhàn)？

龐新鋒：銀行愿意以平和的心態(tài)來接受這種挑戰(zhàn)。只要是有心人，就能在市場中找到自己的方向，這就需要細(xì)分市場，做出差異化的產(chǎn)品和服務(wù)。利率市場化是不是利空因素，這取決于銀行的雄心和方向，如果習(xí)慣于在保姆呵護(hù)下生存其壓力就大，如果努力生長就不需要擔(dān)心這些事情。

解永敏：目前，證券、信托、基金等非銀行金融機(jī)構(gòu)正在轉(zhuǎn)型為綜合經(jīng)營，除不能吸收存款，其他很多投資、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)都可涉獵，銀行主導(dǎo)地位是不是受到了挑戰(zhàn)？銀行是不是也在邁向綜合經(jīng)營？

龐新鋒：銀行的主導(dǎo)地位受到挑戰(zhàn)？不認(rèn)同。至于銀行邁向綜合經(jīng)營，這個(gè)主要是受到監(jiān)管政策的限制，有一些國有銀行正在這樣運(yùn)營，他們就有自己的保險(xiǎn)公司，也有自己的證券公司。綜合經(jīng)營好不好，這個(gè)不好說，各有利弊，比如他們?cè)谂c其他金融機(jī)構(gòu)合作的時(shí)候，就不會(huì)合作很深，因?yàn)樗麄冇凶约旱倪@一套金融機(jī)構(gòu)，只能將外人作為第二選擇。

解永敏：目前，中國金融已經(jīng)開始向直接融資方式轉(zhuǎn)變，間接融資的比例大幅下降。在您看來，金融脫媒將對(duì)銀行業(yè)帶來什么挑戰(zhàn)？

龐新鋒：這也是一個(gè)方向，讓市場發(fā)揮配置作用是大勢(shì)所趨。前一階段放開銀行間資本交易市場，現(xiàn)在企業(yè)債也在放開，國家也會(huì)不斷給政策，鼓勵(lì)有條件的企業(yè)直接融資，降低融資成本。對(duì)我們來講脫媒不是銀行的死路，仍然能在其中找到自己的市場空間。再說不是所有企業(yè)都能發(fā)債，能發(fā)債的企業(yè)我們會(huì)積極幫助來做。它發(fā)債也不是說就不貸款了，只是減少了間接融資的比重。我們不斷為其做一些推薦和承銷，幫助降低融資成本，這對(duì)我們來講風(fēng)險(xiǎn)度更低了。我們貸款的比重低了，服務(wù)的比重不一定低。