直接投資的優(yōu)缺點精選(九篇)

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第1篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

關(guān)鍵詞：中國企業(yè)跨國并購跨國創(chuàng)建

Abstract: in today's world, the international economic exchanges and increasingly close, foreign direct investment as an important means of economic development of all countries, Chinese companies are also search for foreign investment, economic opportunity. This paper, from the foreign direct investment-two of the mode of cross-border mergers and acquisitions and multinational create, and analyses the causes of these two models and their advantages and disadvantages, and combined with the foreign investment enterprises present situation, proposed the Chinese enterprise's investment strategy choice.

Keywords: China enterprise multinational create transnational merger and acquisition

中圖分類號： C29 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：

當(dāng)今世界，國際經(jīng)濟(jì)交往日益緊密，跨國公司已成為最常見的貿(mào)易載體，跨國公司的建立推進(jìn)了生產(chǎn)國際化，促進(jìn)并控制了國際貿(mào)易的發(fā)展，推動了國際資本的流動，促進(jìn)科技的開發(fā)和利用。因此，為了謀求這種極大的利益，各國的企業(yè)家們都把發(fā)展的方向定位于跨國投資上。中國也理應(yīng)順應(yīng)這種趨勢。

中國是一個發(fā)展中國家，以發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟(jì)為主要體制。而世界上大多數(shù)的跨國公司則集中在發(fā)達(dá)國家，這些國家是奉行資本主義社會經(jīng)濟(jì)體制。因此，中國的對外投資存在著各種困境。

要解決或減少這些困難，中國發(fā)展對外直接投資，就必須要“充分利用兩種資源、兩個市場”的優(yōu)勢，通過在國際市場范圍內(nèi)有效地配置資源，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)利益。作為世貿(mào)成員國，中國企業(yè)在參與國際經(jīng)濟(jì)活動中享有更多的便利。然而對外直接投資對于中國大多數(shù)企業(yè)來說是一個嶄新的課題。許多中國企業(yè)沒有絲毫國際化經(jīng)營的經(jīng)驗，盲目進(jìn)行跨國直接投資很容易導(dǎo)致失敗。如何選擇正確的對外直接投資方式困擾著很多的國內(nèi)企業(yè)。以下通過分析對外投資的兩種模式，給予中國企業(yè)投資者投資戰(zhàn)略選擇的個人見解。

一、跨國并購與跨國創(chuàng)建的誘因分析

（一）跨國并購誘因

1．規(guī)模經(jīng)濟(jì)

通過購并，對生產(chǎn)部門的生產(chǎn)資料進(jìn)行補(bǔ)充和調(diào)整，達(dá)到最佳經(jīng)濟(jì)規(guī)模，降低企業(yè)的生產(chǎn)成本；并購使企業(yè)在保持整體產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的情況下，在各個生產(chǎn)部門中實現(xiàn)產(chǎn)品的單一化生產(chǎn)，避免了浪費。而且并購后由高效的企業(yè)管理代替低效的市場管理，從而提高了經(jīng)濟(jì)效率。

2．爭奪市場

企業(yè)往往通過降低產(chǎn)品的市場價格來占領(lǐng)市場。通過并購，將生產(chǎn)過程中的不同階段集中在一家企業(yè)內(nèi)，不但可以降低運輸費用，節(jié)省原材料，而且由于確保了原材料的供應(yīng)，從而整個產(chǎn)品的成本減少，市場價格也降低了。企業(yè)還可以通過并購活動減少競爭對手，提高了市場占有率。這樣加強(qiáng)了對采購市場和銷售市場的控制力，也增加了對市場的控制能力和壟斷能力，從而獲得超額利潤。

（二）跨國創(chuàng)建誘因

1．開拓市場

市場越大就代表著銷售渠道越廣，銷售量越大，利潤越豐厚。為了這個目的，企業(yè)往往通過在國外投資新建廠生產(chǎn)或者新建公司銷售，甚至于新建立獨資企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)銷售來開拓國外市場。這樣既滿足東道國市場需要，又減少從母國出口帶來的時間缺陷，同時減少了貿(mào)易風(fēng)險。

2． 生產(chǎn)開發(fā)需要

作為生產(chǎn)而言，最重要的是生產(chǎn)資料的充足。這個是很現(xiàn)實的動機(jī)，有些跨國公司因為母國的自然資源不足，或者是為了以后可以更長遠(yuǎn)地使用母國的自然資源，就對國外進(jìn)行資源的開采利用。還有，技術(shù)是推動生產(chǎn)力發(fā)展的動力元素?？鐕就ㄟ^在技術(shù)先進(jìn)國家設(shè)立生產(chǎn)據(jù)點，力圖使之成為獲取他國研究與開發(fā)成果的手段，研發(fā)出更加有利可圖的產(chǎn)品投放市場，獲取利潤回報。

3． 實現(xiàn)國際分散化經(jīng)營

把企業(yè)的生產(chǎn)以及銷售僅僅放在一國之內(nèi)與分散在多個國家所承受的風(fēng)險是不同的。企業(yè)僅僅在一個國家，無法回避一國經(jīng)濟(jì)政治等事件的沖擊所引發(fā)的不利因素；而企業(yè)分散到多個國家的時候，由于各個國家的實際情況是不同的，從而使分散在這些國家的風(fēng)險降低到一個程度，其穩(wěn)定性就比在一國要高得多了。因此在國外新建公司有利于風(fēng)險分化。

二、跨國并購與跨國創(chuàng)建的優(yōu)缺點比較

（一） 跨國并購的優(yōu)缺點

1．跨國并購的優(yōu)點

投資者能以最快的速度完成對目標(biāo)市場的進(jìn)入，特別是對制造業(yè)，這一優(yōu)勢更為明顯，它可以省掉建廠時間，迅速獲得現(xiàn)成的管理人員、技術(shù)人員和生產(chǎn)設(shè)備，迅速建立國外產(chǎn)銷據(jù)點，抓住市場機(jī)會。同時減少項目的建設(shè)周期，擴(kuò)大銷售周期，增加收益。并購可以從某種意義上講減少了競爭對手。因為大多數(shù)的并購，不是企業(yè)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，就是公司出于國際經(jīng)營發(fā)展的需要而作出的策略舉動。并購后，公司的硬件資本增加了，從而，能再與公司相互競爭的公司條件也提高了，競爭對手減少了。并購能夠有效降低企業(yè)發(fā)展的風(fēng)險和成本。在企業(yè)并購后，企業(yè)可以利用原有企業(yè)的原料來源、銷售渠道和已占有的市場，大幅度減少發(fā)展過程中的不確定性，降低風(fēng)險和成本。

2．跨國并購方式的缺點

被收購企業(yè)與收購企業(yè)在經(jīng)營思想、管理制度和方法上可能存在較大的差異，當(dāng)投資企業(yè)缺乏合格且勝任的管理人員時，可能無法對被收購企業(yè)實行真正的經(jīng)營控制，甚至造成企業(yè)經(jīng)營的失敗。被收購企業(yè)的規(guī)模和地理位置等，可能與收購企業(yè)的戰(zhàn)略意圖不完全符合。如果，此時收購企業(yè)缺乏經(jīng)營調(diào)整能力，被收購企業(yè)可能會妨礙其長期發(fā)展。（二）跨國創(chuàng)建的優(yōu)缺點

1．跨國創(chuàng)建的優(yōu)點

創(chuàng)建新企業(yè)時，跨國企業(yè)擁有有更多的自，能夠獨立地進(jìn)行項目的策劃，選擇適合本企業(yè)全球發(fā)展戰(zhàn)略的廠址。 伴隨著新企業(yè)的建立，可以實施一套全新的適合當(dāng)前技術(shù)水平與投資企業(yè)管理風(fēng)格相適應(yīng)的管理制度，這樣既便于推行新的經(jīng)營策略，又使派出管理者易于適應(yīng)，避免了職工對外來管理方式的抵制。創(chuàng)建新企業(yè)所需要的資本一般可以做出準(zhǔn)確的評估，不會遭遇到并購中繁瑣的后續(xù)工作。創(chuàng)建新的企業(yè)不易受東道國法律和政策上的限制，因為新建企業(yè)可以為當(dāng)?shù)貛砗芏嗑蜆I(yè)機(jī)會，并且增加稅收。

2．跨國創(chuàng)建的缺點

采用創(chuàng)建模式除了要籌備所需要的資源外，還要進(jìn)行工廠選址、建造廠房、安裝設(shè)備，安排管理人員、技術(shù)人員和工人等工序，相當(dāng)繁瑣。而現(xiàn)在的屬于信息技術(shù)日益更新的時代，爭取第一時間進(jìn)入東道國市場是相當(dāng)重要的。創(chuàng)建方式周期長，可能會出現(xiàn)市場對投產(chǎn)產(chǎn)品需求量和品質(zhì)要求都發(fā)生變化的情況，從而使企業(yè)受到損失。

三、中國企業(yè)對外投資戰(zhàn)略選擇

選擇跨國并購

我國自然資源相對有限，經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需要的人力資源、信息資源和技術(shù)資源的劣勢開始顯現(xiàn)。通過跨國并購可以利用國外的人力資源、物質(zhì)資源、自然資源、信息資源和技術(shù)資源，從而減少了母國由于發(fā)展經(jīng)濟(jì)所帶來的自然資源負(fù)擔(dān)。

改革開放以來，我國已經(jīng)形成了一批有競爭力的大中型跨國公司，它們具有雄厚的資金和技術(shù)實力。因此中國的大中型企業(yè)對外投資，選用跨國并購，與外國的企業(yè)強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合，資金與技術(shù)的升級，使企業(yè)可以更快速進(jìn)入市場，減少了成本與風(fēng)險。

在某些國家，中國企業(yè)通過國際貿(mào)易，利用出口進(jìn)行銷售，由于國家整體的人均收入水平與當(dāng)?shù)仫L(fēng)俗文化的影響，銷售不佳。這時中國企業(yè)可以利用兼并當(dāng)?shù)仄髽I(yè)，推行本土化戰(zhàn)略，與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)一起成長。因為經(jīng)營當(dāng)?shù)鼗呛Ｍ饨?jīng)營成功的規(guī)則和基本原則。大多跨國企業(yè)的海外投資中，經(jīng)營管理一般以95%的本地化為主，而中國企業(yè)則選擇大部分的“移師海外”，這不利于融合當(dāng)?shù)氐奈幕?/p>

服務(wù)業(yè)是中國的第三產(chǎn)業(yè)。近年來，全球的服務(wù)業(yè)發(fā)展勢頭猛進(jìn)，而中國服務(wù)業(yè)的戰(zhàn)役才剛打響。中國是一個人口大國，中國的傳統(tǒng)講究以人為本，服務(wù)業(yè)對于中國企業(yè)而言具有相當(dāng)?shù)膬?yōu)勢，前景廣闊。然而目前來說，中國的海外服務(wù)業(yè)的FDI相對比較薄弱，與一些發(fā)達(dá)國家相距甚遠(yuǎn)。因此，中國企業(yè)可以通過并購東道國的相關(guān)服務(wù)業(yè)，以取得品牌效應(yīng)，進(jìn)入市場。

雖然我國改革開放已有20多年，但絕大多數(shù)中國企業(yè)是立足于國內(nèi)市場的。這些企業(yè)的組織管理模式、經(jīng)營觀念、資源配置都是與國內(nèi)市場相適應(yīng)的。企業(yè)中的經(jīng)營管理人員對國際經(jīng)營知之甚少，尤其是在觀念上相對封閉。在這種情況下，如果貿(mào)然投資國外建立獨資企業(yè)，投資失敗的風(fēng)險很大。通過與當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的合作，可以迅速進(jìn)入國際市場 ，進(jìn)行多樣化經(jīng)營，利用被購并企業(yè)現(xiàn)成的經(jīng)營網(wǎng)絡(luò)和社會關(guān)系 ，降低管理難度和經(jīng)營風(fēng)險 ，學(xué)習(xí)到較為先進(jìn)的技術(shù)和管理經(jīng)驗。通過跨國并購不僅可以迅速進(jìn)入東道國市場，加快資金周轉(zhuǎn)，更為重要的是通過與發(fā)達(dá)國家企業(yè)的合作，可以學(xué)到西方先進(jìn)的經(jīng)營管理技術(shù)，培養(yǎng)我國企業(yè)自己的國際經(jīng)營管理隊伍，加速企業(yè)自身的成長。

而對于投資發(fā)展中國家的企業(yè)來說，大多數(shù)發(fā)展中國家的市場比較混亂，沒有發(fā)達(dá)國家那么完善和規(guī)范。在這種情況下，及時了解當(dāng)?shù)氐恼Z言、文化、競爭環(huán)境、政府運行機(jī)制就顯得非常的關(guān)鍵?？鐕①彂?zhàn)略此時就發(fā)揮著重要的作用。

跨國并購大多以水平并購為第一位，混合并購為次。當(dāng)前跨國并購主要集中于制造業(yè)與服務(wù)業(yè)，還有新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的并購興起。

（二）選擇跨國創(chuàng)建

一國應(yīng)將本國已處于或即將處于劣勢地位的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移至該產(chǎn)業(yè)正處于優(yōu)勢地位或具有潛在比較優(yōu)勢的國家，這樣雙方都可以獲取比較利益。中國在紡織、食品、輕工等行業(yè)擁有過剩的加工能力和技術(shù)。這是中國數(shù)百年凝聚的智慧結(jié)晶，極具優(yōu)勢。中國企業(yè)可以以跨國創(chuàng)建的方式把這些產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移到技術(shù)不成熟的國家，將有助于國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，同時對于中國企業(yè)來說，更容易和更具有主動性的選擇合適的市場與地點進(jìn)行建廠生產(chǎn)。

對于發(fā)展中國家歡迎外國資本的流入，但其能提供的投資環(huán)境并不完善，市場范圍小，從客觀上限制了國際大型跨國公司的進(jìn)入。我國小型企業(yè)，特別是中國的民營企業(yè)，尚處于小規(guī)模階段，可避免與大型跨國公司的激烈競爭，適合發(fā)展中國家投資環(huán)境的需要。另外，小型企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品成本較小，適合發(fā)展中國家的人均消費水平，容易被接受，這樣使中國境外加工的產(chǎn)品能以低價占領(lǐng)市場。新建的公司內(nèi)部整合以比較容易，完全可以采用與東道國的企業(yè)模式相應(yīng)的管理模式 。

我國長期自主開發(fā)形成了某些傳統(tǒng)專有技術(shù)和高精尖技術(shù)，如中藥、氣功、園林、烹調(diào)、生物工程和航天技術(shù)等，較絕大多數(shù)發(fā)展中國家具有明顯的競爭優(yōu)勢，可以在中國對外直接投資中一顯身手。對于這一領(lǐng)域陌生的國家，例如歐洲一些國家而言，“中國傳統(tǒng)”幾字極具吸引力，用創(chuàng)建方式建立公司也較易，而且也比較容易在東道國市場上自創(chuàng)品牌。

我國產(chǎn)業(yè)相對優(yōu)勢主要體現(xiàn)在成熟的標(biāo)準(zhǔn)化技術(shù)和適應(yīng)較小市場需求或適應(yīng)當(dāng)?shù)赝度胍氐募夹g(shù)。迄今為止，中國已建立了較為完整的工業(yè)體系，工業(yè)制成品在中國出口中占據(jù)絕對主導(dǎo)地位。此外，中國還擁有大量成熟的適用技術(shù)，如輕型交通設(shè)備的制造技術(shù)、小規(guī)模生產(chǎn)技術(shù)以及勞動密集型的生產(chǎn)技術(shù)，這些技術(shù)和相應(yīng)的產(chǎn)品已趨于標(biāo)準(zhǔn)化，并且與其他發(fā)展中國家的技術(shù)階梯度較小，易于為它們所接受。選擇跨國創(chuàng)建，可以減少與發(fā)展中國家企業(yè)的摩擦，同時增加?xùn)|道國的就業(yè)機(jī)會，規(guī)避了東道國因為保護(hù)其國內(nèi)企業(yè)所產(chǎn)生的貿(mào)易壁壘。

參考文獻(xiàn)

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第2篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

關(guān)鍵詞：外商直接投資　西部地區(qū)　老工業(yè)基地

我國作為一個發(fā)展中大國，應(yīng)當(dāng)積極利用外國資源，調(diào)節(jié)引進(jìn)外資的活動，制訂相應(yīng)的引進(jìn)外資計劃，調(diào)節(jié)外資的流向和結(jié)構(gòu)，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步穩(wěn)定、持續(xù)、均衡地發(fā)展。而西部地區(qū)作為一個基本單位。在吸引外資的同時，也應(yīng)著力吸引我國東、中部地區(qū)的投資，以便更好的利用資源，組織生產(chǎn)經(jīng)營活動。

一、外商直接投資的作用

(一)外商直接投資對東道國的積極影響

1．外商直接投資對東道國總體經(jīng)濟(jì)增長的影響。在利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的舉措中，外商直接投資是最主要的方式。外商直接投資通過增加?xùn)|道國的資本投入、資本積累，從而加快其經(jīng)濟(jì)增長。

2．外商直接投資對東道國勞動力市場的影響。外資企業(yè)的建立可以直接擴(kuò)大東道國的就業(yè)市場。尤其是外資企業(yè)中相當(dāng)一部分為勞動密集型產(chǎn)業(yè)，對就業(yè)的影響更為明顯。從整體上看，外商直接投資對勞動密集型工業(yè)部門所起的作用是正面的，尤其是紡織服裝業(yè)、電子制造業(yè)和飲料加工業(yè)所吸納勞動力的程度要高。

3．外商直接投資對東道國進(jìn)出口貿(mào)易的影響。外商直接投資可以從多方面影響東道國的進(jìn)出口貿(mào)易。就出口而言，外國廠商具有廣泛的國際貿(mào)易渠道，由此可以減少東道國在國際市場競爭中的阻礙：同時外商所擁有的先進(jìn)生產(chǎn)技術(shù)和工藝將進(jìn)一步提高東道國的國際競爭力。

4．外商直接投資對東道國人力資本和技術(shù)、管理水平的提升。外商直接投資是東道國人力資本集聚和技術(shù)變遷的重要源泉，尤其是發(fā)展中國家的生產(chǎn)技術(shù)比較落后，缺乏現(xiàn)代管理經(jīng)驗和營銷技能，外資特別是大型跨國公司的進(jìn)入，可以把先進(jìn)的技術(shù)、管理和營銷經(jīng)驗轉(zhuǎn)移到東道國，從而改善東道國的生產(chǎn)效率和要素效率，推動?xùn)|道國經(jīng)濟(jì)增長和技術(shù)進(jìn)步。

(二)外商直接投資對東道國的負(fù)面影響

首先，跨國公司對東道國某些產(chǎn)業(yè)的股權(quán)和非股權(quán)控制，容易形成對這些產(chǎn)業(yè)部門的壟斷，不利于民族工業(yè)的發(fā)展。

其次，跨國公司往往實力雄厚。擁有資金、技術(shù)與管理上的優(yōu)勢，為了確保自身這種“獨占性的生產(chǎn)要素”壟斷優(yōu)勢，跨國公司往往會對東道國相關(guān)產(chǎn)業(yè)，特別是高新技術(shù)行業(yè)進(jìn)行產(chǎn)權(quán)控制。

最后，在外資技術(shù)的引進(jìn)中也存在一些問題。有的外商為避免樹立日后的競爭對手，不愿為培植技術(shù)創(chuàng)造和開發(fā)能力及技術(shù)轉(zhuǎn)化和實現(xiàn)能力提供便利和機(jī)會。

二、外商直接投資在我國的實踐

(一)我國吸引外商直接投資的現(xiàn)狀

改革開放以來，我國連續(xù)十幾年成為吸引外資最多的發(fā)展中國家。經(jīng)過20年的發(fā)展，外商直接投資已成為我國利用外資的主要形式。我國在吸引外商直接投資方面取得較大的成功，在投資的規(guī)模、結(jié)構(gòu)、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分布、來源等方面都有了較大的提高與改善。外商直接投資在我國各地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中都發(fā)揮了積極的作用。但是東部沿海地區(qū)由于率先開放及其特殊的經(jīng)濟(jì)、地緣、政策和人才優(yōu)勢，首先成為直接投資溢出效應(yīng)的最大受益地區(qū)，并導(dǎo)致東部地區(qū)與中西部地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展差距迅速擴(kuò)大。日前，各地區(qū)利用外商直接投資的差距已經(jīng)成為地區(qū)固定資產(chǎn)投資差距日益重要的決定性因素，并對地區(qū)發(fā)展間的差異產(chǎn)生了不容忽視的影響。

(二)我國吸引外商直接投資的地區(qū)差異

我國利用外資的地區(qū)分布狀況差異很大，吸收的外資主要投資于東部地區(qū)，并且對該地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展起到了較大的促進(jìn)作用，但是外資對西部的投資絕對量和比重甚小，作用有限。這一問題的出現(xiàn)與地區(qū)發(fā)展的不平衡有關(guān)，反過來又加劇了地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的小平衡。

三、西部地區(qū)擴(kuò)大吸引外商直接投資的戰(zhàn)略思考

(一)利用外商直接投資加強(qiáng)西部老工業(yè)基地的升級改造

西部地區(qū)投資環(huán)境的全面改善需要一個比較長的時期，因此，在西部大開發(fā)的初期階段，我們應(yīng)當(dāng)選擇一些重點開發(fā)地區(qū)和增長極，把主要精力和資源放在地區(qū)增長極上，使之成為帶動相關(guān)地區(qū)發(fā)展的引擎。

以軍工、電力、煤炭、冶金、普通機(jī)械、煙草加工、紡織和食品等傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主的老工業(yè)基地，它們具有較好的工業(yè)基礎(chǔ)和科研能力。從長期看，對西部老工業(yè)基地進(jìn)行升級改造。發(fā)展研發(fā)機(jī)構(gòu)。充分利用國有及軍工等企業(yè)中大量的技術(shù)人員，是十分可行的。但是。由于歷史、社會和自然等因素的共同制約，我國老工業(yè)基地在長達(dá)30年的計劃經(jīng)濟(jì)體制和對外封閉、半封閉的條件下。無論在技術(shù)和產(chǎn)業(yè)上、體制和機(jī)制上都與國際水平形成強(qiáng)烈的反差，老工業(yè)基地實際上已開始出現(xiàn)衰退。但由于缺乏國內(nèi)、國際市場的比較，特別是自恃已進(jìn)入國際先進(jìn)科技前列，因而看不到老工業(yè)基地的潛在危機(jī)。在實施沿海發(fā)展戰(zhàn)略之后，中央又做出了西部大開發(fā)的重大戰(zhàn)略決策，老工業(yè)基地的改造和建設(shè)，必須與西部大開發(fā)緊密結(jié)合。在為西部大開發(fā)服務(wù)中實現(xiàn)振興老工業(yè)基地的目標(biāo)。

(二)進(jìn)一步擴(kuò)大西部地區(qū)外商直接投資的戰(zhàn)略思考

1．進(jìn)一步加大西部地區(qū)吸引外商直接投資的政策力度。亞洲金融危機(jī)后，我國吸引外資呈下降趨勢，為彌補(bǔ)傳統(tǒng)引資方法的不足，我國采取了一系列新的優(yōu)惠措施。1998年。國務(wù)院下發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放。提高利用外資水平的若干意見》，1999年，國務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步鼓勵外商投資的(六點)意見》，2000年國家稅務(wù)總局了《關(guān)于實施對設(shè)在中西部地區(qū)的外商投資企業(yè)給予3年減按15％稅率征收企業(yè)所得稅的優(yōu)惠的通知》。此外，還陸續(xù)出臺了一些擴(kuò)大利用外資的措施，如鼓勵多種所有制形式共同引資。繼續(xù)把引資作為國企改造的有效途徑，允許私企吸收外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)。在吸收外商投資的方式中，繼續(xù)進(jìn)行外商投資股份有限公司的試點；進(jìn)一步增加外商投資特許權(quán)項目試點數(shù)量，按照規(guī)范、有序的原則推進(jìn)轉(zhuǎn)讓項目運營權(quán)或收益權(quán)對外引資試點等。

2．進(jìn)一步改善和建設(shè)投資環(huán)境。首先，要加強(qiáng)“硬環(huán)境”的建設(shè)?；A(chǔ)設(shè)施是吸引外資的重要物質(zhì)基礎(chǔ)。特別是交通運輸、郵電通訊、供電設(shè)施系統(tǒng)，更是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展和發(fā)展外向型經(jīng)濟(jì)、吸收外商投資的必要條件。其次，要完善“軟環(huán)境”的建設(shè)。要建立和完善市場體系，這包括健全的生產(chǎn)資料市場，消費品市場，資本市場，勞務(wù)市場，外匯市場等：在完善市場體系的同時，應(yīng)在保護(hù)本國工商業(yè)的基礎(chǔ)上，有計劃、有步驟地開放一些國內(nèi)市場，以吸引更多的外資。同時，保持穩(wěn)定的投資條件，繼續(xù)開放市場，完善涉外優(yōu)惠政策，為投資者創(chuàng)造規(guī)范的法律環(huán)境，加強(qiáng)法制建設(shè)，都是非常重要的。

3．按照國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整部署，積極引導(dǎo)跨國公司直接投資。我國國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的主要宗旨是使國有資產(chǎn)從部分行業(yè)退出和對部分產(chǎn)業(yè)集中進(jìn)入。目前我國國有企

業(yè)資產(chǎn)重組約需2萬億至2.6萬億人民幣，外商投資是很重要的現(xiàn)實來源，而西部地區(qū)傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的改造尤其需要引入外資。

4．結(jié)合加入WTO的進(jìn)程，盡快向外資進(jìn)一步開放市場。在西部地區(qū)，我們應(yīng)當(dāng)逐步擴(kuò)大對外開放范圍，在有條件的大城市進(jìn)行服務(wù)貿(mào)易領(lǐng)域的開放試點，允許外資企業(yè)利用經(jīng)營利潤到西部地區(qū)進(jìn)行再投資。投資比重超過一定水平的可以同樣享受外資企業(yè)的優(yōu)惠政策。在一些行業(yè)可向外資企業(yè)開放一部分內(nèi)銷市場。鼓勵外商投資于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和國有企業(yè)的嫁接和改造。

5．加強(qiáng)法律法制建設(shè)。健全保護(hù)投資的法律，是調(diào)整和改善投資環(huán)境，鼓勵外商投資和引進(jìn)技術(shù)的重要環(huán)節(jié)。我國憲法規(guī)定鼓勵和保護(hù)外國投資，體現(xiàn)了我國政府和人民在平等互利基礎(chǔ)上擴(kuò)大國際經(jīng)濟(jì)技術(shù)合作的愿望。此外，我國還陸續(xù)頒布了《民法通則》、《中外合資經(jīng)營企業(yè)法》等大量的涉外經(jīng)濟(jì)法律、法規(guī)，對外商投資經(jīng)營企業(yè)的管理、稅收、知識產(chǎn)權(quán)等問題做出了具體規(guī)定。

第3篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

關(guān)鍵詞：ETF資產(chǎn)配置投資策略

一、ETF簡介

作為一位理性的投資者，對于任何一種金融投資產(chǎn)品，都要在看到其優(yōu)點的同時，認(rèn)識到該產(chǎn)品的缺點和不足，只有這樣，才能合理有效運用這一金融工具，使其充分發(fā)揮應(yīng)有的功能。

1.ETF的概念

中文正式名稱為“交易型開放式指數(shù)證券投資基金”，是一種追蹤標(biāo)的指數(shù)變化并且在證券交易所上市交易的開放式基金。

2.ETF的特點

ETF是一種復(fù)合型的金融創(chuàng)新產(chǎn)品，集開放式基金、封閉式基金和股票的優(yōu)勢于一身。

ETF所具有的開放式基金的優(yōu)勢為：可以自有的申購與贖回，不存在在特定時期申購與贖回受限的問題。封閉式基金的優(yōu)勢在ETF產(chǎn)品上的體現(xiàn)為：可以在二級市場上市交易，從而使產(chǎn)品具有高度的流動性，而流動性對于一個金融產(chǎn)品來說，是十分關(guān)鍵的，并且具有極高的價值。ETF產(chǎn)品所體現(xiàn)的股票的優(yōu)勢為：二級市場上的連續(xù)交易價格機(jī)制，不但增強(qiáng)了流動性，而且使交易的信息更加透明，再加上ETF獨特的套利機(jī)制，使得其價格能夠緊貼凈值，避免了封閉式基金的深度折價現(xiàn)象。

ETF具有雙重交易機(jī)制：進(jìn)行申購和贖回的市場與ETF份額交易的市場分離。前者在一級市場上進(jìn)行，后者在二級市場上進(jìn)行。

3.ETF的優(yōu)點

ETF擁有許多其他類型的基金所不可比擬的優(yōu)點，主要體現(xiàn)在：

（1）ETF是指數(shù)化投資的理念與資產(chǎn)證券化實踐相結(jié)合的產(chǎn)物，它的這一本質(zhì)就決定了ETF具有投資運作成本低、費用低廉、交易方便、資金門檻低的特點。

（2）在一級市場進(jìn)行的ETF份額的申購和贖回，采用的是實物交易機(jī)制，這就有效地避免減少了很多基金所面臨的“現(xiàn)金拖累”的現(xiàn)象，提高了資產(chǎn)配置的效率。

（3）運作的機(jī)制簡單易懂，容易在投資者中獲得較大的認(rèn)同度。對于個人投資者，特別是二級市場上的散戶投資者，只要對宏觀經(jīng)濟(jì)和行業(yè)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展做出判斷，并且投資相應(yīng)的ETF產(chǎn)品就可以了。

（4）ETF可以盡量地延遲納稅甚至規(guī)避納稅。

（5）ETF可以避免由于基金管理人個人的偏好，所造成的投資組合收益和風(fēng)險的不確定性。同時，當(dāng)市場上ETF產(chǎn)品細(xì)化程度非常高時，ETF甚至可以有效的代替?zhèn)€股，減少基金管理人的道德風(fēng)險，避免高位接盤、抬轎子等基金黑幕的出現(xiàn)。

（6）ETF的制度設(shè)計富有彈性，可以涵蓋廣泛的證券范疇和各種資產(chǎn)配置方式，可以通過一次性的交易活動便利的實現(xiàn)一籃子證券組合的買賣交易，可以在短期投資方面提供許多便利等等。

4.ETF的缺點

（1）ETF的表現(xiàn)不可能超越大盤，甚至不可能超越其跟蹤的指數(shù)。另外，ETF的管理者不可能把所有的資金按比例分配到所跟蹤指數(shù)的成分股上，這就導(dǎo)致在上漲階段，ETF的凈值增幅低于目標(biāo)指數(shù)的漲幅。

（2）ETF不能像開放式基金一樣，股息可以用于再投資。

（3）買賣ETF時，需要支付經(jīng)紀(jì)人傭金和買賣差價。

（4）ETF為了緊貼指數(shù)走勢，不能像一些積極性的基金一樣，在某些行業(yè)或者股票表現(xiàn)遜色的時候，調(diào)整其投資組合。特別在中國證券市場上缺乏賣空機(jī)制的情況下，ETF缺乏有效的對沖機(jī)制，容易直接暴露在風(fēng)險下，損害投資者的利益。

在了解了一個金融產(chǎn)品的特色和優(yōu)缺點之后，研究如何運用該種產(chǎn)品、如何利用該產(chǎn)品構(gòu)造和實現(xiàn)我們的投資目標(biāo)，便成了重中之重。

二、ETF的投資策略

先要引入一個概念：資產(chǎn)配置。何為資產(chǎn)配置？就是將所要投資的資金在各大類資產(chǎn)中進(jìn)行配置。它大致可分為三個層面：戰(zhàn)略資產(chǎn)配置、動態(tài)資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是一種長期的資產(chǎn)配置決策，即通過為資產(chǎn)尋找一種長期的在各種可選擇的資產(chǎn)類別上“正?！钡姆峙浔壤齺砜刂骑L(fēng)險和增加收益，以實現(xiàn)投資的目標(biāo)。動態(tài)資產(chǎn)配置是在確定了戰(zhàn)略資產(chǎn)配置之后，對配置的比例進(jìn)行動態(tài)的調(diào)整。而戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置是在較短的時間內(nèi)通過對資產(chǎn)進(jìn)行快速調(diào)整來獲利的行為。一般來說，戰(zhàn)略資產(chǎn)配置是實現(xiàn)投資目標(biāo)的最重要的保證。諸多學(xué)者的研究得出的結(jié)論證明了這一點。

1991年，Brinson，Singer和Beebower研究了資產(chǎn)配置對投資組合總收益率的貢獻(xiàn)。他們將總收益率分解為三部分：（1)資產(chǎn)配置策略；（2）市場時機(jī)選擇；（3）證券選擇。研究指出，資產(chǎn)配置對投資組合收益率的貢獻(xiàn)率是91.5%，也就是說，投資組合的價值增殖在于資產(chǎn)配置。

GaryP.Brinson在1986年的研究中得出的結(jié)論是：資產(chǎn)配置策略——而不是證券選擇和時機(jī)選擇——對投資組合的總收益率和年收益率變化的幅度起著決定性的作用。

隨著ETF作為一種金融產(chǎn)品和投資工具的作用逐漸凸顯，如何有效的利用ETF產(chǎn)品實現(xiàn)有效合理的資產(chǎn)配置策略便成了研究的重點。

1.用ETF進(jìn)行合理有效的資產(chǎn)配置

從本質(zhì)上說，ETF是一種指數(shù)化投資產(chǎn)品。在指數(shù)化投資為核心思想的資產(chǎn)配置策略中，“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法占據(jù)了重要地位。

“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，是指將組合中的資產(chǎn)分為兩大類進(jìn)行配置，組合中的核心資產(chǎn)用來跟蹤復(fù)制所選定的市場指數(shù)進(jìn)行指數(shù)化投資，以期獲得該指數(shù)所代表的市場組合的收益；組合中的其他資產(chǎn)采用主動性投資策略，以充分利用市場上各種各樣的投資機(jī)會獲利?！昂诵?衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法的好處是以相對較低的費用在更大的程度上控制了風(fēng)險，增加了組合的收益。將組合的核心資產(chǎn)配置于指數(shù)化投資，實際上就是用更精確的手段將組合的整體投資“風(fēng)險報酬”更多的“支付”給主動性投資的部分，從而實現(xiàn)最佳的組合風(fēng)險——收益管理。

運用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，可以在很大程度上解決“類指數(shù)化投資”的問題。所謂“類指數(shù)化投資”，是指，當(dāng)在一個市場上使用多個基金經(jīng)理進(jìn)行投資時，所有主動管理的投資加在一起，會構(gòu)成一個收益和風(fēng)險都與指數(shù)類似的投資組合，但是仍然面臨高額的主動管理費。通過使用“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法，在任何給定的市場中，投資者可以將資產(chǎn)的一部分投資在一個指數(shù)化投資組合中，剩余的少量資產(chǎn)分配給主動管理者，授權(quán)他們進(jìn)行更加積極的管理。

從分散化投資的角度，很多實證檢驗的結(jié)果證明，將組合資產(chǎn)同時配置在主動性投資和被動性投資上，可以降低組合集中于一種投資的風(fēng)險。具體表現(xiàn)在，當(dāng)主動性投資收益率好于被動性投資的收益率時，或者當(dāng)被動性投資收益率好于主動性投資收益率時。投資者可以在享受自有資產(chǎn)組合的低波動性帶來的低風(fēng)險的同時，分享主動性投資與被動性投資帶來好處。

ETF產(chǎn)品本身的特性決定了，它非常適合于用來構(gòu)建組合中的指數(shù)化投資核心，成為組合中指數(shù)化投資的理想工具，特別是綜合指數(shù)類的ETF產(chǎn)品，更適合于作為市場組合的替代，涵蓋整個市場并獲得市場的平均收益。

在擁有以ETF為核心資產(chǎn)，采取“核心/衛(wèi)星”（Core-Satellite）方法進(jìn)行資產(chǎn)配置的資產(chǎn)組合之后，投資者可以實現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。但是ETF的功能有很多不止這一點，運用其他的市場功能，投資者可以利ETF產(chǎn)品構(gòu)建不同的組合，實現(xiàn)多樣化的投資目標(biāo)。:

2.用ETF構(gòu)建各種市場敞口

（1）可以實現(xiàn)多樣化的海外市場敞口

由于我國對于資本項目的管制，ETF的這項功能對于我國投資者來說，目前只具有理論上的可行性，并無實際操作的可能。故以美國投資者為例進(jìn)行闡述。對于美國投資者來說，可以通過購買ETF而不用直接投資外國的股票，就可以獲得外國股票市場的敞口，以獲得投資外國股票所帶來的收益。如果投資者不采用投資ETF的方式，而是直接到國際市場上去購買外國股市的股票的話，投資者所要承擔(dān)的風(fēng)險就要大的多。舉個例子來說，由于不同國家的政治經(jīng)濟(jì)市場體制以及法律法規(guī)的不同，投資者不一定能夠買得到想要買的股票和想買的數(shù)量。即使想要買的股票全部都能購買的到，想買的數(shù)量也都能得到滿足，在購買之前，還要進(jìn)行外匯的兌換，投資者要承擔(dān)這一部分的匯率波動風(fēng)險。

（2）可以實現(xiàn)行業(yè)敞口和行業(yè)敞口之間的替換

一般來說，持有股票指數(shù)或者一攬子股票的風(fēng)險要比持有單支股票的風(fēng)險小一些。所以，當(dāng)投資者偏好某一個行業(yè)或者某一個板塊，但是又不知道如何該持有哪支股票時，投資以對應(yīng)行業(yè)或者對應(yīng)的板塊指數(shù)為追蹤指數(shù)的ETF便可解決這個問題。

（3）可以實現(xiàn)敞口之間的對沖組合

因為不同的投資者對市場中某一行業(yè)或者某一板塊的判斷不同，所以持不同觀點的投資者建立的投資組合不同。但是為了避免判斷失誤帶來的投資損失過大，投資者一般都要使用對沖的交易策略將投資的風(fēng)險降低到可以承受的程度。舉個簡單的例子來說明。投資者A看漲股票a、b、c、d，同時看跌屬于能源板塊的股票e、f、g、h、j，A對自己判斷的會漲的具體股票十分有自信，但是對會跌的具體股票不是十分確定，這個時候，A就可以借助ETF來降低投資組合的風(fēng)險，實現(xiàn)投資的目標(biāo)。具體操作如下：A將自己看漲的股票組成多方組合，再以等量的貨幣購買追蹤能源板塊指數(shù)的ETF，以降低風(fēng)險。

3.可以用ETF來實現(xiàn)投資組合中的現(xiàn)金管理

（1）開放式基金可以用ETF解決投資組合中的現(xiàn)金閑置問題

在開放式基金中，為了應(yīng)對基金持有人可能的贖回，通常都預(yù)留總額為組合資產(chǎn)總值的5%的現(xiàn)金。這會引起“現(xiàn)金拖累”的問題從而影響組合的收益。為了避免這部分現(xiàn)金閑置，基金管理人可以將這部分現(xiàn)金直接投資于普通股票中。但是，由于股票市場的波動性很大，股票的流動性也參差不齊，這樣做除了增加了投資風(fēng)險和交易成本，還帶來了可能無法應(yīng)對隨時可能出現(xiàn)的贖回的風(fēng)險。但是，如果用組合中閑置的現(xiàn)金購買ETF產(chǎn)品，不但以更低的交易成本獲得與直接投資普通股票相同的收益，而且，可以隨時便利的在一級市場上將ETF變現(xiàn)，以應(yīng)對贖回。

（2）ETF可以利用其他ETF有效管理組合中的現(xiàn)金流

雖然，ETF的申購與贖回采用的是實物機(jī)制，即一攬子股票與ETF份額的交換。但是在申購與贖回發(fā)生時，由于股票市場運行機(jī)制的問題，難免會有某只或者某幾只股票暫時無法獲得或者無法獲得想要的數(shù)量，此時便要用現(xiàn)金來填補(bǔ)相應(yīng)的空缺。再加上所追蹤的基準(zhǔn)指數(shù)會有定期和非定期的調(diào)整，組合產(chǎn)生現(xiàn)金流會不斷的發(fā)生變動。通過買賣ETF，可以實現(xiàn)對組合中產(chǎn)生的現(xiàn)金流的有效管理。

ETF管理人可以用組合中不斷變動的現(xiàn)金購買其他的ETF，這樣，在該ETF需要現(xiàn)金的時候，可以賣出持有的其他的ETF獲得資金。

參考文獻(xiàn)：

[1]華夏基金管理有限公司.中國上證50ETF投資指引.中國經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]馬驥.指數(shù)化投資.經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.

第4篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

[關(guān)鍵詞]券商直投影響

隨著中信、中金兩家公司取得券商直接投資業(yè)務(wù)試點資格，那么就解除了自2001年4月以來對證券公司從事私人資本類投資的禁令，這意味著與凱雷投資集團(tuán)等西方競爭對手采用相同模式的國內(nèi)投資公司誕生了，從而券商的經(jīng)營模式由此可能會帶來一些變化，同時對創(chuàng)投也會帶來一定的沖擊。

一、國內(nèi)券商直投的發(fā)展歷史

從2001年證監(jiān)會嚴(yán)禁證券公司進(jìn)行風(fēng)險投資到2006年2月國務(wù)院頒布《國務(wù)院關(guān)于實施〈國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要〉若干配套政策的通知》，允許證券公司在符合法律和有關(guān)監(jiān)管規(guī)定的前提下開展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)。這6年前后的“一收一放”，折射出資本市場發(fā)展形勢的不斷變化和演進(jìn)。6年前，床頭也普遍因為網(wǎng)絡(luò)股泡沫破裂進(jìn)入谷底，國內(nèi)證券市場開始走熊，券商通過各種方式進(jìn)行的直接投資大都變成了巨額不良資產(chǎn)。6年后，國內(nèi)券商經(jīng)過了一場生死輪回，股權(quán)分置改革完成，促使市場進(jìn)入全流通時代，股市更是一路上沖，股權(quán)投資行業(yè)也進(jìn)入新時期。單就國內(nèi)私募股權(quán)投資（PE）市場而言，2007年上半年就有83家中國大陸企業(yè)得到PE投資，投資總額達(dá)到48.03億美元，PE推出活動保持活躍，共36筆推出，其中25筆通過上市實現(xiàn)推出。

二、國外券商直投的發(fā)展?fàn)顩r

券商直投業(yè)務(wù)不僅長期以來是國際券商的重要收入來源，而且利潤極為豐厚。統(tǒng)計資料顯示，國際券商直投收入一般占總收入的60%以上，在資本市場最發(fā)達(dá)的美國，則超過70%。美國大型私人股權(quán)基金的收益能達(dá)到40%-50%，而券商直投的回報則動輒幾倍甚至數(shù)十倍。像高盛投資工商銀行、收購西部礦業(yè)，摩根士丹利投資蒙牛乳業(yè)，這些精典案例都為投資方獲得了幾十倍甚至上百倍的超值回報。

三、國內(nèi)券商直投的現(xiàn)狀及機(jī)會

而由于中國以往的證券市場體制結(jié)構(gòu)存在“只能做多，不能做空”的問題，券商對市場行情的依賴很嚴(yán)重，即都在“靠天吃飯”，始終走不出“牛市賺錢，熊市賠錢”的宿命。根據(jù)數(shù)據(jù)顯示，本土券商的收入構(gòu)成中，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)仍是其主要來源。據(jù)對26家券商的統(tǒng)計，2007年26家券商64%的營業(yè)收入來源于經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，券商自營業(yè)務(wù)占比26.7%，承銷業(yè)務(wù)和委托理財占比不足5%。中小券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入更是占了主營業(yè)務(wù)的絕大部分。國內(nèi)券商主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)維生，這在收入結(jié)構(gòu)上是明顯失衡的。如今券商直投業(yè)務(wù)的開展，不僅將加快本土投行與國際市場接軌，即“投行+投資”盈利模式轉(zhuǎn)型，從而改變“生存基礎(chǔ)單一、盈利模式單一”、“靠天吃飯”的被動局面。而且這一轉(zhuǎn)變將迫使投行加快提升自身綜合素質(zhì)及業(yè)務(wù)能力，從單純的“為人作嫁”的“一站服務(wù)”向“陪上嫁妝”后“扶他上馬，送他一程”的“跟隨服務(wù)”轉(zhuǎn)變，從而無疑將對其運營服務(wù)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。由于直投業(yè)務(wù)不僅收益遠(yuǎn)高于傳統(tǒng)的證券承銷，而且十分有利于深層次地挖掘客戶價值，進(jìn)而帶動后續(xù)融資業(yè)務(wù)和并購業(yè)務(wù)的發(fā)展。同時，由于投資和融資周期往往交替出現(xiàn)，直投業(yè)務(wù)和承銷業(yè)務(wù)有周期性互補(bǔ)的作用，從而可以增強(qiáng)投行的抗風(fēng)險能力。此外，在證券公司內(nèi)部的自營、投資、固定收益、收購兼并、代辦股份轉(zhuǎn)讓業(yè)務(wù)等業(yè)務(wù)部門都和直接投資有著相關(guān)性等等。券商參與直接投資業(yè)務(wù)已被廣泛作為自身發(fā)展戰(zhàn)略的一部分。

四、推動PE市場競爭

券商股權(quán)投資與PE類似，都是投資于非公開發(fā)行公司的股權(quán)，投資收益通過日后出售股權(quán)或企業(yè)上市兌現(xiàn)。因此，券商直投業(yè)務(wù)啟動后，將進(jìn)一步推動PE市場的蓬勃發(fā)展，同時加劇參與各方，尤其PE、VC和券商直投部門的競爭。與國際PE和國內(nèi)創(chuàng)投機(jī)構(gòu)相比，在直接投資業(yè)務(wù)上，券商的優(yōu)勢主要體現(xiàn)在因投行承銷業(yè)務(wù)而帶來的項目資源優(yōu)勢，以及深層次地挖掘和延伸客戶投資價值，幫助企業(yè)實現(xiàn)再融資和并購價值等。其劣勢在于擬議的試點方案中，證券公司還只能以自有資金投資。PE的優(yōu)勢在于專業(yè)投資經(jīng)驗的豐富積累和人才儲備，對于外資PE機(jī)構(gòu)來說，還有雄厚的外來資金的背景優(yōu)勢。PE機(jī)構(gòu)普遍在以往的投資項目中積累了豐富的運作經(jīng)驗，從企業(yè)調(diào)研評估方法，到業(yè)務(wù)發(fā)展推進(jìn)，以及走向資本市場上市或并購，都有專業(yè)的方法支撐和相對固定的業(yè)務(wù)合作伙伴來共同完成。VC的優(yōu)勢是可以不受三年的期限約束，在企業(yè)初始階段、成長階段或成熟階段自主介入，從而可能獲得更好的投資機(jī)會，獲得更高回報?？傊谥蓖稑I(yè)務(wù)上，PE、VC和券商有競爭，但也可以有合作。因為三者的優(yōu)缺點具有互補(bǔ)性，完全可以通過合作，共同打造一條共同的價值鏈。因而從整體上看，券商做直接股權(quán)投資是非常有助私募股權(quán)投資市場的健康發(fā)展的。

五、催發(fā)本土投行轉(zhuǎn)型

目前國內(nèi)投行已經(jīng)漸次進(jìn)入近乎充分市場化的競爭格局。在美國，所謂投資銀行業(yè)務(wù)，早已超過了傳統(tǒng)意義上的上市輔導(dǎo)和股票承銷領(lǐng)域。通常情況下，投行所提供的服務(wù)都已大大超過專業(yè)之外，如前面所述的直投業(yè)務(wù)和戰(zhàn)略咨詢等。值得注意是，這領(lǐng)域的服務(wù)，已不是單純可以以專業(yè)能力論英雄，而將是一場綜合能力的較量。在直投業(yè)務(wù)開閘后，僅僅使企業(yè)達(dá)到上市已不是投行的唯一目標(biāo)。上市后的跟隨服務(wù)，包括專業(yè)輔導(dǎo)、完善公司治理、幫助企業(yè)持續(xù)再融資等，使得企業(yè)通過自身發(fā)展與收購提升業(yè)績，最終使企業(yè)做強(qiáng)已成為投行的主要任務(wù)，包括幫助企業(yè)制定發(fā)展規(guī)劃，健全治理結(jié)構(gòu)，充當(dāng)企業(yè)的戰(zhàn)略顧問，協(xié)助企業(yè)建立良好的內(nèi)部監(jiān)督控制和會計核算體制等等。有一句話說得好，“一切高級競爭，都在專業(yè)之外”。在當(dāng)今人才流動趨于市場化和自由化的生態(tài)環(huán)境下，所謂專業(yè)技能，在同業(yè)人士中已難分高下。在投行領(lǐng)域，競爭一樣越來越取決于技術(shù)產(chǎn)品創(chuàng)新和專業(yè)之外的能力。從短期看，技術(shù)，包括產(chǎn)品設(shè)計和服務(wù)等專業(yè)領(lǐng)域的創(chuàng)新起到關(guān)鍵作用，但從長期看，專業(yè)之外的能力，包括文化、思維、戰(zhàn)略、投資等需要通過自身培育而不是模仿而來的系統(tǒng)處理能力，才是真正可以持久的核心競爭力。

總之，券商直投業(yè)務(wù)是中國資本市場發(fā)展到一定階段的必然結(jié)果，其對中國資本市場的影響將是深遠(yuǎn)的。這個影響從中信證券、中金國際等中外大中小券商的轉(zhuǎn)型及動向可以清楚得到印證。

參考文獻(xiàn)

[1]匡志勇，券商直投，餡餅還是陷阱，第一財經(jīng)日報，2007，03

第5篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

【關(guān)鍵詞】我國中小企業(yè)；主要籌資方式

我國中小企業(yè)自有資金少、自身積累嚴(yán)重不足已成為無須爭辯的事實。隨著中小企業(yè)在我國國民經(jīng)濟(jì)中地位的逐漸提高，前面所說的通過自身資本積聚方式尋求自我滾動式發(fā)展的模式已經(jīng)不能適應(yīng)發(fā)展的要求，中小企業(yè)還需新的金融服務(wù)和制度創(chuàng)新。那么如何創(chuàng)新，就必須要了解中小企業(yè)有哪些具體的籌資渠道。

企業(yè)籌資方式包括籌集資本的具體形式和工具兩方面的內(nèi)容。這兩方面內(nèi)容明確表明了資本屬性（資本債券或股權(quán)性質(zhì)）及其期限。目前，我國中小企業(yè)主要融資方式有兩種：負(fù)債籌資方式和權(quán)益籌資方式。負(fù)債籌資方式主要包括銀行貸款、發(fā)行債券、融資租賃和信用籌資。權(quán)益籌資主要包括吸收直接投資、發(fā)行股票和利用留存收益等。

一、負(fù)債籌集資金方式

1.銀行貸款方式

當(dāng)前，從銀行取得貸款是中小企業(yè)最主要的籌資方式。中小企業(yè)在運營過程中經(jīng)常會遇到資金的難題，從銀行取得借款切實有效的解決了企業(yè)的資金瓶頸問題。具有時效性，穩(wěn)定性等特點。但是就目前情況來看，銀行取得借款仍受到各種因素的制約，對企業(yè)貸款用量和貸款資質(zhì)進(jìn)行審核時常遇到各種阻礙。另一方面，銀行信貸，即銀行將部分存款借給中小企業(yè)使用，在約定時間內(nèi)收回并收取一定利息的經(jīng)濟(jì)活動。目前，在國家政策和有關(guān)部門的扶植下，信用擔(dān)保貸款將成為中小企業(yè)一種有效的融資方式。

2.債券籌資方式

企業(yè)發(fā)行的債券又稱為公司債券，是企業(yè)按照法律規(guī)定的程序進(jìn)行，在規(guī)定的期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)發(fā)行的債券是發(fā)債企業(yè)和投資者之間的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。企業(yè)的債權(quán)人即為債券的持有者，不是所有者，不能夠干涉企業(yè)正常的經(jīng)營管理，但債券投資人有權(quán)按照約定日期收回本金和利息。由于企業(yè)是以自身產(chǎn)生的現(xiàn)金流量為還本付息的保證，所以企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險與企業(yè)本身的經(jīng)營狀況密切相關(guān)。公司發(fā)行債券后，如果出現(xiàn)經(jīng)營狀況不佳，比如連續(xù)虧損，就可能出現(xiàn)支付投資者本息的困難，投資者就可能面臨損失的風(fēng)險。從這個意義上來說，企業(yè)發(fā)行債券的風(fēng)險較大。由于具有較大風(fēng)險、它們的利率通常也高于國債和地方政府債券。

3.融資租賃方式

融資租賃是指資產(chǎn)擁有人根據(jù)承租人的需求，用資金購買租賃承租人需要的物件，并租給承租人租賃使用，承租人t按期期向出租人支付相應(yīng)租金，在租賃期內(nèi)租賃物件的所有權(quán)屬于出租人，承租人則擁有對租賃資產(chǎn)的使用權(quán)。租賃到期，租金支付完后，且承租人根據(jù)原來租賃合同的規(guī)定履行完全部義務(wù)后，對租賃資產(chǎn)的所有權(quán)沒有約定或者約定不明確的，可以進(jìn)行補(bǔ)充協(xié)議；雙方不能達(dá)成補(bǔ)充協(xié)議的，按照合同法的有關(guān)條款規(guī)定或者當(dāng)?shù)亟灰琢?xí)慣約定，最后還不能確定的，租賃資產(chǎn)所有權(quán)歸原來的出租人所有。這種租賃方式既可以有效節(jié)約企業(yè)還款的資金壓力，還可以通過先進(jìn)的技術(shù)設(shè)備等合作，幫助企業(yè)產(chǎn)品的技術(shù)升級改造。但是，融資租賃資產(chǎn)有一定的期限性，具有合約性質(zhì)，如果運用不當(dāng)，企業(yè)會面臨嚴(yán)重的杠桿經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，影響企業(yè)的正常運轉(zhuǎn)。

4.信用籌資方式

信用籌資是指中小企業(yè)利用自身的積累的可靠商業(yè)信用進(jìn)行籌資的方式。信用籌資是以商業(yè)信用為基礎(chǔ)，因此該籌資方式較為簡潔，籌資難度相對較低。但是，信用籌資方式也具有風(fēng)險性，時效性，企業(yè)在遇到突發(fā)狀況難以在規(guī)定時間還清債務(wù)時，企業(yè)將面臨嚴(yán)重的信任危機(jī)，進(jìn)而阻礙企業(yè)的健康發(fā)展，形成惡性循環(huán)。

二、權(quán)益資金籌集方式

1.吸收直接投資

吸收直接投資即是中小企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔(dān)風(fēng)險、共享利潤”的原則直接吸收國家、法人、個人投資的一種籌資方式。吸收直接投資又分為吸收國家投資，吸收法人投資、吸收外商直接投資和吸收社會公眾投資。

2.發(fā)行股票

發(fā)行人以籌資或?qū)嵤┕衫峙錇槟康?，按照法定的程序，向投資者或原股東發(fā)行股份或者無償提供股份的行為。經(jīng)濟(jì)體制改革的深化，核心就是轉(zhuǎn)換企業(yè)的經(jīng)營機(jī)制。實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營機(jī)制的轉(zhuǎn)換，最為理想的形式是股份制。在我國企業(yè)股份制改革日益深化的今天，股票籌資越發(fā)受到企業(yè)的重視。

第6篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

關(guān)鍵詞：快遞業(yè)；運營模式；加盟型；直營型.

一、快遞的定義、特征與分類.

（一）定義.

《郵政法》第九章將快遞定義為:“在承諾的時限內(nèi)快速完成的寄遞活動”。寄遞的定義指:“將信件、包裹、印刷品等物品按照封裝上的名址遞送給特定人或者單位的活動，包括收寄、分揀、運輸、投遞等環(huán)節(jié)”。從以上定義可以得出其特征：快遞遞送物品的特定性、快遞寄遞方式的獨特性、寄遞過程的時效性、寄遞組織網(wǎng)絡(luò)的特殊性。

（二）分類.

根據(jù)托寄物內(nèi)容的性質(zhì),可劃分為信函類、商業(yè)文件類、包裹類三種。根據(jù)寄遞距離的遠(yuǎn)近及是否跨國境,分為國際快遞、國內(nèi)快遞、同城快遞。根據(jù)快遞的服務(wù)形式,劃分為門或桌/機(jī)場、門或桌/門或桌、專差。

二、快遞業(yè)的特點與作用.

（一）快遞業(yè)的特點.

快遞業(yè)是以最快的速度在寄件人和收件人之間運送急件的行業(yè)，其特點是：適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特性、快捷、安全性、高科技性、優(yōu)良的服務(wù)功能。

（二）快遞業(yè)的作用.

一是快遞可以滿足信息與資料的快速傳遞。二是快遞業(yè)務(wù)推進(jìn)了進(jìn)出口業(yè)務(wù)的開展。三是國際間海運業(yè)的發(fā)展。四是快遞服務(wù)對看樣成交的樣品的傳遞。五是隨著電子商務(wù)的飛躍發(fā)展，與其接口的因特網(wǎng)用戶迅速增加。

三、快遞業(yè)運營模式.

（一）加盟型（特許權(quán)經(jīng)營模式）及其優(yōu)缺點.

加盟型（特許權(quán)經(jīng)營模式）是指特許經(jīng)營機(jī)構(gòu)將自己擁有的商標(biāo)、專利和專有技術(shù)等，以特許經(jīng)營合同的形式授予被特許者使用，被特許者按合同規(guī)定在統(tǒng)一的業(yè)務(wù)模式下在特定區(qū)域從事經(jīng)營活動并支付相應(yīng)的費用。其中，代表性的企業(yè)有申通快遞、韻達(dá)快遞等。

1.優(yōu)點.

（1）啟動成本低。一般是由母公司發(fā)起，建立一個運營平臺，將區(qū)域細(xì)分，每個細(xì)分塊由加盟方投資經(jīng)營。加盟方可以進(jìn)一步將本區(qū)域進(jìn)行分割承包，形成一級加盟、二級加盟、三級加盟甚至更多，最終由每個加盟企業(yè)或個人來分擔(dān)啟動成本。

（2）發(fā)展速度迅速。企業(yè)在發(fā)展過程中，通過加盟建立新網(wǎng)點，一般新網(wǎng)點公司熟悉當(dāng)?shù)厥袌?，甚至有現(xiàn)成客戶，這便于企業(yè)飛速擴(kuò)張。

（3）利潤高。從2008年企業(yè)經(jīng)營情況看，民營快遞企業(yè)繼續(xù)保持很高的盈利水平。

2.缺點.

（1）加盟公司管理松散。上級部門管理下級部門不是通過完善的制度，而是變化無常的經(jīng)濟(jì)罰款，加盟企業(yè)對公司沒有完全認(rèn)同感。

（2）服務(wù)水平不統(tǒng)一。目前，的加盟型快遞企業(yè)快件的延誤、破損、丟失非常多，據(jù)江蘇省快遞協(xié)會每月的統(tǒng)計報告顯示，客戶投訴主要集中在這類快遞企業(yè)。

（3）加盟關(guān)系不穩(wěn)定。加盟關(guān)系是建立在經(jīng)濟(jì)利益基礎(chǔ)上的，一旦利益基礎(chǔ)動搖，加盟關(guān)系也隨即瓦解。

（4）人才流動大。加盟型民營快遞公司基本都是靠體力勞動來完成快遞服務(wù)，不能提供一個合理的發(fā)展空間和福利待遇，導(dǎo)致人才流動大。

（5）家族性企業(yè)，不易管理。將親朋好友引入公司參與管理，這些關(guān)系員工之間也是互相爭權(quán)奪利，互不服從管理。

（6）市場定位低，不易開發(fā)雙向客戶。加盟性快遞公司因為管理上、權(quán)屬上的特殊性，很難為多類客戶提供完整服務(wù)。

（二）直營型及其優(yōu)缺點.

直營型是指由公司總部直接經(jīng)營、投資、管理各分子公司的經(jīng)營模式。各分公司在總公司的管理下進(jìn)行經(jīng)營活動。

1.優(yōu)點.

一是經(jīng)營管理統(tǒng)一化，易于發(fā)揮整體優(yōu)勢。公司統(tǒng)一制定經(jīng)營戰(zhàn)略，并分解到各分子公司，通過職能部門協(xié)調(diào)一致，統(tǒng)一開發(fā)市場，技術(shù)研發(fā)和運用整體性事業(yè)，可以統(tǒng)一調(diào)動資金，能快速響應(yīng)，最終形成有效整體。二是服務(wù)水平高。直營快遞公司由于統(tǒng)一管理，服務(wù)規(guī)范一致。三是員工隊伍穩(wěn)定。直營快遞企業(yè)注重員工培訓(xùn)，對不同級別的員工進(jìn)行分類培訓(xùn)，提高了員工素質(zhì)，也給員工一個好的發(fā)展空間。四是信息化程度高。由于直營公司是全公司一盤棋，總公司的經(jīng)營戰(zhàn)略能統(tǒng)一實施，所以在一些技術(shù)引進(jìn)和開發(fā)上要優(yōu)于加盟類企業(yè)。

2.缺點.

一是需要擁有一定規(guī)模的自有資本，發(fā)展速度受到限制。二是管理系統(tǒng)龐雜，容易產(chǎn)生官僚化經(jīng)營，使企業(yè)的交易成本大大提高。

（三）混合型及其優(yōu)缺點.

1.傳統(tǒng)混合型.

傳統(tǒng)混合型是公司將一部分地區(qū)對外加盟，并授權(quán)加盟企業(yè)在這些地區(qū)享有市場經(jīng)營權(quán)、管理權(quán)等，總公司不參與任何經(jīng)營活動。傳統(tǒng)混合型有兩種原生態(tài)：一是直營為主；二是加盟為主。

2.現(xiàn)代混合型.

由公司總部直接投資建立一個管理平臺，在所有業(yè)務(wù)經(jīng)營地區(qū)建立自己的管理公司，部分或絕大部分采取加盟的形式，通過管理公司對當(dāng)?shù)剡M(jìn)行市場規(guī)范管理，監(jiān)督加盟者或企業(yè)是否按照公司統(tǒng)一規(guī)范進(jìn)行業(yè)務(wù)開發(fā)和市場經(jīng)營。這兩類混合型都具備加盟和直營型的部分優(yōu)點，并彌補(bǔ)了單一模式的部分不足。但兩者又有很大區(qū)別。

其一，給與加盟方的權(quán)利不一樣。傳統(tǒng)混合型是將整個地區(qū)的經(jīng)營區(qū)出讓，總公司不參與任何管理；現(xiàn)代混合型只是將地區(qū)的市場開發(fā)權(quán)利出讓，經(jīng)營管理權(quán)由各分公司所有，分公司會參與到所有加盟商的業(yè)務(wù)管理中去。

其二，回收的難度和風(fēng)險不同。傳統(tǒng)混合型的難度相對較大，有可能會失去整個地區(qū)的業(yè)務(wù)?，F(xiàn)代混合型可以做到“人走業(yè)務(wù)留”，不會因為加盟者的變更，完全失去客戶。

其三，現(xiàn)代混合型更類似直營模式。能夠完全具備直營的優(yōu)點，可以在所有網(wǎng)點間操作雙向業(yè)務(wù)，而傳統(tǒng)混合型卻很難做到。

第7篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

投資的信心危機(jī)在全球蔓延，似乎基金投資已經(jīng)失去吸引力。但是作為理性投資者，雖然目前已處于最黑暗的時刻，把握好投資原則，并非沒有基金可以投資。

基金投資應(yīng)“抓大放小”

近期股票市場動蕩不定；救市組合拳刺激了股市出現(xiàn)下跌以來最強(qiáng)的一波反彈，但在諸多陰影的壓制下反彈并沒有達(dá)到市場普遍的預(yù)期。

在跌破2000點后的反彈中，基金投資者可以抄底搶反彈的言論再度活躍。但我們一直強(qiáng)調(diào)，基金投資者必須抓大放小，即根據(jù)大趨勢判斷來決定基金組合策略，而不能因為股市小的階段行情來改變基金的基本配置方向。

原因很簡單，在大趨勢未改的前提下，股市的短期漲跌具有很大的不確定性。利好政策推動的股市反彈隨時有遭到各種沖擊的危險，對基金投資來說把握短期行情的難度非常大。

因此基金投資者必須清醒地認(rèn)識自己的投資目的和投資能力，如果出于短線投機(jī)，是否參與股市取決于投資者把握時機(jī)的能力。對于大多數(shù)基金投資者來說，應(yīng)避免被搶反彈抄底的觀點所誤導(dǎo)。

摒棄投機(jī)心態(tài)

目前決定偏股基金配置的大趨勢就是，即使股市已經(jīng)觸底，短期內(nèi)也不會有趨勢性轉(zhuǎn)折。決定股市運行趨勢的關(guān)鍵性因素都沒有發(fā)生改變。其一是短期的政策利好無法改變整個經(jīng)濟(jì)運行的周期性，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍處于增速放緩的趨勢之中，企業(yè)盈利下滑仍有超出預(yù)期的可能；其二是全球經(jīng)濟(jì)放緩已成定局，深受金融風(fēng)暴影響的全球經(jīng)濟(jì)調(diào)整不會短期內(nèi)結(jié)束，這對中國經(jīng)濟(jì)而言構(gòu)成日益惡化的外部環(huán)境；其三股市本身的制度風(fēng)險仍然存在，雖然政策在不斷改善市場的基礎(chǔ)環(huán)境，但大小非等問題仍懸而未決。

在這樣的投資環(huán)境下，未來半年內(nèi)優(yōu)秀的偏股基金仍然將會采取保守的投資策略，投資預(yù)期偏保守，戰(zhàn)略上以防御為主，而投資機(jī)會挖掘只出現(xiàn)在局部和短期。

因此，對于風(fēng)險承受能力中低的投資者而言，偏股基金的投資前景仍未明朗，尤其應(yīng)該摒棄通過指數(shù)基金搶反彈的投機(jī)心態(tài)。既然優(yōu)秀的基金經(jīng)理都采取保守策略，基金投資者又怎么能期待取得超過基金的投資預(yù)期呢？

當(dāng)然對于能夠承擔(dān)短期風(fēng)險，長期配置的理性投資者而言，戰(zhàn)略性配置股票型基金的時機(jī)正在逐步顯現(xiàn)。

債券類基金成為避險唯一去處

與股票市場的低迷表現(xiàn)截然相反，債券市場近期不斷創(chuàng)出新高，已成為熊市下最大的資金避風(fēng)港?；诖耍谕顿Y范圍有限的各類基金中，債券類基金成為避險的唯一去處。這包括以固定收益類證券為主要投資對象的債券型基金、保本基金、貨幣式基金。

雖然債券市場近期漲幅過大暗含調(diào)整壓力，但從中期趨勢看，債市的投資前景仍優(yōu)于股市。一是宏觀環(huán)境的轉(zhuǎn)折有利債市的趨勢未改，利率下調(diào)、通貨膨脹預(yù)期下降是有利于債市的長期趨勢；二是在股市動蕩的環(huán)境下，避險資金涌入債市的趨勢不會終止。

新發(fā)基金是弱市下不多的可投資品種

在股市環(huán)境仍然偏弱的情況下，如果現(xiàn)在要投資基金，新發(fā)基金是不多的可投資品種。近期發(fā)行的基金中很多以債券為投資方向；無論是新增投資或調(diào)整既有基金組合都可予以考慮。

即使對于有意選擇偏股基金的投資者而言，也可優(yōu)先考慮新發(fā)股票基金。因為現(xiàn)有偏股基金采取保守策略，短期內(nèi)難有明確的收益機(jī)會；而新發(fā)基金6個月的建倉期則可能帶來更多的靈活性。

優(yōu)選長周期基金避險基金

考慮到在一般預(yù)期下，股市的周期轉(zhuǎn)折不會短時間發(fā)生，因此眼下選擇基金投資品種時，仍然應(yīng)優(yōu)先考慮長周期內(nèi)的避險需求，即保本基金、債券基金。在目前正處發(fā)行期的十只基金中，投資者可重點關(guān)注南方恒元保本、招商安心債券、國海富蘭克林強(qiáng)債。在新發(fā)偏股型基金中，多數(shù)基金的投資能力一般，華安核心優(yōu)選可予以關(guān)注。

南方恒元保本：更優(yōu)的保本條款

保本基金的優(yōu)缺點都十分明顯。優(yōu)點是可以確保本金無風(fēng)險，同時享有潛在股市收益機(jī)會；缺點是流動性較差，因為保本需要持有較長周期，同時費用較債券基金更高。對于長周期避險的投資目的而言，保本基金是不錯的配置品種。而目前要實現(xiàn)保本基金配置目的，只有南方恒元和金元比聯(lián)寶石動力可選擇。

正在發(fā)行中的南方恒元保本基金在保本條款上有所創(chuàng)新，認(rèn)購、申購均能保本。一般保本基金都是對發(fā)行期間認(rèn)購、并且持有到期的基金份額進(jìn)行保本，中途新加入的投資者不給予保本待遇。而南方恒元保本則對認(rèn)購和申購?fù)顿Y者都實行本金安全保證，而目前僅金元比聯(lián)寶石動力具備這一特點，其他基金均只有認(rèn)購保本。

在投資能力上，南方基金的固定收益投資能力一貫較強(qiáng)，長期股票投資能力也處于中上。對于保本基金特定的投資人而言，南方恒元是不多的優(yōu)選投資品種。

南方恒元的申購費率為1.2%，管理費為1.3%，在3年的保本期之前贖回則需要1%～2%的贖回費，持有3年則無須贖回費。費率水平相較債券基金明顯更高，這是投資者需要為無風(fēng)險相對高收益預(yù)期付出的代價。從費率結(jié)構(gòu)上也可看出該基金適合長周期持有。

招商安心收益?zhèn)褐魍秱?，費率較低

招商安心收益?zhèn)饘裙潭ㄊ找骖惼贩N的投資比例不低于基金資產(chǎn)的80％（其中，企業(yè)債投資比例為0-40%，可轉(zhuǎn)債投資比例為0-40%），股票等權(quán)益類品種的投資比例不高于基金資產(chǎn)的20%，現(xiàn)金或到期日在一年以內(nèi)的政府債券不低于5%。

招商安心債券的投資范圍基本限定在債券，股票投資主要是新股申購和可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股，不直接投資于股票市場在一定程度上限制了基金投資風(fēng)險。不過該基金明確提出較高可轉(zhuǎn)債的投資比例范圍，說明在一定條件下該基金有更高的收益傾向。

招商安心收益的管理費為0.7%，申購費為0，60日以內(nèi)贖回費為0.1%，60日以外贖回費為0，屬于債券類基金中費率較低的品種，費率優(yōu)勢明顯。

國海富蘭克林強(qiáng)債：少量兼投二級市場

國海富蘭克林強(qiáng)債基金可以參與一級市場新股申購，也可以直接投資于二級市場的股票。固定收益類資產(chǎn)以外的資產(chǎn)（包括股票、權(quán)證等）比例不超過基金資產(chǎn)的20%。

相比純債基金，增強(qiáng)型債券基金因為少量的股票投資能夠放大基金的收益和風(fēng)險。但考慮到國?；疠^好的股債投資能力，在類似設(shè)計的債券基金產(chǎn)品中，國海強(qiáng)債值得關(guān)注。

第8篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

關(guān)鍵詞：政府行為；土地財政；文獻(xiàn)綜述

一、 引言

“土地財政”問題基本是一個專屬于中國的問題，目前國外系統(tǒng)的研究文獻(xiàn)并不多見。在目前的中國，“土地財政”現(xiàn)象十分突出，但是從研究結(jié)果來看，不管是理論還是實證，看起來都比較雜亂，學(xué)者們的各種方法的研究結(jié)論也經(jīng)常相悖。

我在這里整理和介紹國內(nèi)“土地財政”的相關(guān)文獻(xiàn)，盡量準(zhǔn)確完整的介紹各種研究的方法和結(jié)論；在此基礎(chǔ)上，我們對各項研究的優(yōu)缺點也進(jìn)行了分析和評述，希望能為今后更加深入的理論和實證研究提供幫助。

二、關(guān)于土地財政的定義

目前學(xué)術(shù)界對“土地財政”概念的界定比較一致的看法是地方政府利用土地所有權(quán)和管理權(quán)獲取收益進(jìn)行的財政收支活動和利益分配關(guān)系（程瑤，2009），這個定義囊括了土地相關(guān)收入的收與支兩個方面。但是由于目前我國地方政府通過土地所獲取的相關(guān)收入基本都作為預(yù)算外的收入方式存在，所以其的支出方式并不固定，不僅僅是用在土地相關(guān)事務(wù)方面，所以對于目前國內(nèi)的情況來講“土地財政”主要強(qiáng)調(diào)政府依靠土地出讓獲取財政收入和相關(guān)稅收收入，對于支出方面基本忽略。

三、 土地財政的成因分析

目前國內(nèi)普遍的認(rèn)識就是1994年的財稅體制改革是造成今天土地財政問題的根源之一，分稅制改革導(dǎo)致地方政府事權(quán)與財權(quán)的不匹配，為了緩解財政困難，不得不實施土地財政（周業(yè)安，2000）。而本文著重探討的是土地財政的另外一個重要原因——政府行為。

改革開放以后，伴隨著中央的放權(quán)和分權(quán)制改革，地方政府逐漸成為一個經(jīng)濟(jì)利益相對獨立的主體，但是到目前為止我國仍然是一個政治高度集權(quán)的國家。對地方政府的政治考核激勵主要有兩種，一是以GDP為主的政績考核機(jī)制，二是（基于民意調(diào)查基礎(chǔ)上的）官員任免制度（王永欽等，2007）。晉升激勵使得地方政府官員有著非常強(qiáng)的政治動力促進(jìn)地方經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，周黎安將其稱之為“晉升錦標(biāo)賽”。在“晉升錦標(biāo)賽”的過程中，地方政府獲得晉升的方式通常只有兩種選擇，一種是發(fā)展經(jīng)濟(jì)促進(jìn)GDP以獲取更多的稅收收入；第二種方式是增加非正式的資金收入，在解決財政困境的同時也可以通過賄賂上級來增加自己的晉升機(jī)會。但是由于我國實行的是官員換屆制，地方政府的目標(biāo)相對于社會的目標(biāo)更加短期化，其更加會注重短期內(nèi)能在經(jīng)濟(jì)增長上獲得效果的工作，所以地方政府采取第一種方式的動力不強(qiáng)。而預(yù)算外的資金基本都有地方政府掌控，靈活性較大。再加上不管是對于政績考核還是民意調(diào)查，中央政府和當(dāng)?shù)孛癖姸际翘幱谛畔⒘觿荩@就造成了地方政府不遺余力片面追求經(jīng)濟(jì)數(shù)量的高增長，并不注重經(jīng)濟(jì)發(fā)展的質(zhì)量（吳群、李永樂，2010）。

由于地方經(jīng)濟(jì)增長的源泉在非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，財政收入來源主要是第二、三產(chǎn)業(yè)，所以片面的依賴GDP作為政績考核指標(biāo)促使政府實行城市傾向的經(jīng)濟(jì)政策（陳釗，陸銘2004）?！锻恋毓芾矸ā芬?guī)定，只有地方政府有權(quán)將農(nóng)業(yè)用地征收、開發(fā)和出讓，并且在征地過程中地方政府征收農(nóng)業(yè)用地的補(bǔ)償費用成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其收益。被征用土地收益收益的分配格局是地方政府占20%—30%，企業(yè)占40%—50%，村級組織占25%—30%，農(nóng)民占5%—10%（中國社會科學(xué)院農(nóng)村發(fā)展研究所、國家統(tǒng)計局農(nóng)村經(jīng)濟(jì)調(diào)查總隊，2005）。于是地方政府通過低價征收大量農(nóng)業(yè)用地，這些土地一部分通過農(nóng)地非農(nóng)流轉(zhuǎn)以“招、拍、掛”的方式在土地二級市場出讓，一部分作為砝碼，用來通過優(yōu)惠政策吸引外商直接投資，借此擴(kuò)大稅基增加收入。并且在城市建設(shè)過程中迅速增長的建筑業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)等營業(yè)稅收入全部屬于地方。地方政府在此過程中實現(xiàn)了財政收入與地方經(jīng)濟(jì)雙增長（周飛舟，2010），為自己在晉升錦標(biāo)賽中取的領(lǐng)先增加砝碼。

四、 土地財政的影響

（一）正面影響

“土地財政”也從提高地方政府積極性、帶動地方財政收入增加、推動固定資產(chǎn)投資增加（杜雪君、吳次芳等，2009）三個方面推動著經(jīng)濟(jì)增長，并且“土地財政”帶來了外商直接投資，外商直接投資對基礎(chǔ)設(shè)施投資的拉動是顯著為正的（張軍等，2007），也在一定程度上助推了地方政府發(fā)展第二、三產(chǎn)業(yè)的積極性，擴(kuò)大了稅基，促進(jìn)了稅收增長（曹廣忠、袁飛、陶然，2007）。

（二）負(fù)面影響

張雙長、李稻葵認(rèn)為“土地財政”推高了房價，地方政府具有推動房價上升的內(nèi)在激勵，房價越高地方政府的效用就越大，中國式的土地財政必然推動房價持續(xù)上漲，從而降低居民個人的效用引起社會的不滿。但是，這兩者的關(guān)系類似于“先有蛋還是先有雞”的問題，非常復(fù)雜，有待于進(jìn)一步的研究

再一點土地財政會造成耕地的大量流失，而土地資源是不可再生的，依賴土地財政的經(jīng)濟(jì)增長模式將不可持續(xù)，“土地財政”模式使經(jīng)濟(jì)增長方式過度依賴于城市的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，內(nèi)需的作用被進(jìn)一步弱化，固化了消費疲弱的經(jīng)濟(jì)格局。

另外，在征地和招商引資過程中容易產(chǎn)生政府官員腐?。ㄍ跤罋J、陸銘等，2007），土地財政的出現(xiàn)降低了地方政府進(jìn)行制度創(chuàng)新的積極性，造成了改革的拖延。

五、小結(jié)

從相關(guān)文獻(xiàn)可以看出“土地財政”在我國具有相當(dāng)?shù)馁H義色彩，筆者認(rèn)為“土地財政”本身并沒有錯，其僅僅是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段所采取的一種必然的方式，問題來自于經(jīng)濟(jì)發(fā)展對其的過度依賴，我們的最終目標(biāo)并不是要徹底消滅“土地財政”，而是使其步入健康的軌道上來。目前我國學(xué)者對“土地財政”問題的研究基本集中在財政體制、政府行為和金融體制等方面，但是由于目前相關(guān)數(shù)據(jù)取得有一定難度，所以大部分研究基本局限于規(guī)范性分析，缺乏數(shù)據(jù)的佐證。另外，對于土地財政的研究僅僅是從財政體制、政府行為、金融體制等一些局部進(jìn)行的，缺乏將“土地財政”放在整個中國市場改革的大環(huán)境下進(jìn)行的相關(guān)分析。對此，希望今后能出現(xiàn)更多相關(guān)的研究。（作者單位：浙江財經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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[9]陳志勇、陳莉莉?！巴恋刎斦本売膳c出路[J]。財政研究，2010，（1）。

第9篇：直接投資的優(yōu)缺點范文

關(guān)鍵詞：公共管廊；投融資模式；PPP

“去年開挖埋水管，今年開挖埋電纜，不知有完沒有完。”一句百姓的抱怨，反映出我國幾十年來沿街滿地開挖鋪設(shè)市政管線的現(xiàn)狀，以及因此給廣大市民日常生活帶來的不便和煩惱。市政管線是市政公共基礎(chǔ)設(shè)施的重要組成部分，市政公用基礎(chǔ)設(shè)施是城市生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，是城市經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的重要載體，直接關(guān)系到社會公眾利益，關(guān)系到人民群眾生活質(zhì)量，關(guān)系到城市和社會可持續(xù)發(fā)展。但如何避免這種在我國城市中普遍存在的經(jīng)常性地對城市道路“開膛破肚”的現(xiàn)象以符合城市的現(xiàn)代化可持續(xù)發(fā)展，將是本文探討的主題。

1 公共管廊的概念和優(yōu)缺點

1.1 公共管廊的概念

公共管廊也稱“綜合管道”或“管線箱廊”，英文名稱為“utility tunnel”，就是城市地下管道綜合走廊，即在城市地下建造一個隧道空間，將各類公益管線有機(jī)綜合集約化地敷設(shè)在同一條隧道內(nèi)并進(jìn)行集中管理的市政基礎(chǔ)設(shè)施。溝內(nèi)可敷設(shè)電力和電信等線路，上下水、煤氣、熱力等管道，并留有增設(shè)余地，設(shè)有專門的檢修口、吊裝口和監(jiān)測系統(tǒng)，實施統(tǒng)一規(guī)劃、統(tǒng)一設(shè)計、統(tǒng)一建設(shè)和管理。

1.2 公共管廊的優(yōu)缺點

結(jié)合各城市公共管廊建設(shè)的具體情況，根據(jù)工程定額資料對采用常規(guī)方式將各種地下管道獨立埋設(shè)和建設(shè)公共管廊統(tǒng)一布設(shè)這兩種方式進(jìn)行投資估算對比可知，公共管廊的前期投資約高出傳統(tǒng)直埋布設(shè)方式的50％左右，這是公共管廊建設(shè)的主要缺點。雖然造價有所增加，但公共管廊本身所特有的優(yōu)點，其綜合技術(shù)經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)高于所增加的初期建設(shè)投資。采用公共管廊后，檢修或更換管線時，不用開挖及維修路面，可以減少因道路施工等帶來的交通阻塞，從而可減少引起的其他行業(yè)停營所造成的間接經(jīng)濟(jì)損失?？裳娱L各種管線壽命，可以對進(jìn)入公共管廊內(nèi)的各行業(yè)進(jìn)行租賃經(jīng)營對投資進(jìn)行回收?？偟膩碚f，修建公共管廊所帶來的經(jīng)濟(jì)效益和社會效益，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出公共管廊自身建設(shè)時所增加的一次性投入，這也正是發(fā)達(dá)國家努力推行公共管廊技術(shù)的原因之一，具體來講，公共管廊的建設(shè)有以下幾點好處：

（1）由于公共管廊將各類管線均集中設(shè)置在一條隧道內(nèi)，消除了通信、電力等系統(tǒng)在城市上空布下的道道蛛網(wǎng)及地面上豎立的電線桿、高壓塔等，避免了路面的反復(fù)開挖，降低了路面的維護(hù)保養(yǎng)費用，確保了道路交通功能的充分發(fā)揮。

（2）由于道路的附屬設(shè)施集中設(shè)置于公共管廊內(nèi)，使得道路的地下空間得到綜合利用，騰出了大量寶貴的城市地面空間，增強(qiáng)道路空間的有效利用，并且可以美化城市環(huán)境，創(chuàng)造良好的市民生活環(huán)境。

（3）日本阪神地震的防災(zāi)抗災(zāi)經(jīng)驗說明，即使受到強(qiáng)烈的臺風(fēng)、地震等災(zāi)害，城市各種管線設(shè)施由于設(shè)置在公共管廊內(nèi)，因而也就可以避免過去由于電線桿折斷、傾倒、電線折斷而造成的二次災(zāi)害。發(fā)生火災(zāi)時，由于不存在架空電線，有利于滅火活動迅速進(jìn)行，將災(zāi)害控制在最小范圍內(nèi)，從而有效增強(qiáng)城市的防災(zāi)抗災(zāi)能力。

2 國內(nèi)外公共管廊投融資模式現(xiàn)狀及存在的問題

2.1 國內(nèi)外投融資現(xiàn)狀

（1）政府投資模式

目前我國許多已建成的公共管廊多采用政府投資的模式。該模式的投資主體是純國有性質(zhì)，由政府直接投資或以政府公司為載體，資金通常來源于三方面：政府財政無償投入、經(jīng)營資源融資（以土地批租為重點）、政府主導(dǎo)的負(fù)債融資（如銀行貸款），各管線單位基本沒有參與到公共管廊的投資建設(shè)中。公共管廊建成后的運行方式通常有兩種，一是由政府機(jī)構(gòu)直接管理或由國有獨資企業(yè)管理，二是實行市場化運作，政府投資后由法人團(tuán)體運營。在運營費用的分?jǐn)偵?，大部分由政府承?dān)，管線單位以免費進(jìn)入為主。這一模式的特點是便于管理，可以完全按照城市建設(shè)的需要實施。缺點是政府承受了投資和管溝維護(hù)的雙重負(fù)擔(dān)，由于我國政府的財政能力有限，主要依靠政府的力量將難以推廣公共管廊的建設(shè)。

（2）管線單位出資經(jīng)營模式

該模式的特點是管線單位作為公共管廊的使用者，既是投資的主體，也是后期運營管理的主體，便于發(fā)揮公共管廊的使用效率。缺點是管線單位支出大，協(xié)調(diào)難度大，規(guī)劃不合理容易浪費地下空間。

（3）企業(yè)出資模式

采用類似收費公路的股份公司模式，誰出資，誰管理，誰受益。采用該模式需要政府統(tǒng)一規(guī)劃、利用市場機(jī)制管理，避免企業(yè)壟斷地下資源。

（4）項目融資、特許經(jīng)營模式

該模式的特點是突出市場化運作機(jī)制，可以拓寬公共管廊資金來源，減輕政府財政負(fù)擔(dān)，轉(zhuǎn)移財政融資風(fēng)險，有助于項目實施和運作充分。但目前相關(guān)法律法規(guī)、管理體制、監(jiān)督機(jī)制、運行機(jī)制還有待建立和完善。

（5）政府與管線單位共同出資模式

缺點是容易加重各管線單位的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，需要建立與之相配套的法律法規(guī)體系。我國目前尚未建立相關(guān)配套法規(guī)，實行該模式有一定難度。

2.2 我國公共管廊的建設(shè)現(xiàn)狀及存在問題

公共管廊的建設(shè)最早是在歐洲開始的，目前，法國、英國、德國、俄羅斯、日本、美國等國都建有公共管廊。我國建筑界雖早就接觸了類似課題，但由于建設(shè)公共管廊存在著資金、技術(shù)和統(tǒng)一規(guī)劃等難題，真正進(jìn)行建設(shè)卻起步較晚。目前僅在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的城市和一些現(xiàn)代化的高科技工業(yè)園區(qū)等有所建設(shè)，尚未得到推廣和普及。

1993年，上海市政府為了將浦東建設(shè)成為現(xiàn)代化的國際大都市，規(guī)劃建設(shè)了我國第一條現(xiàn)代公共管廊―浦東新區(qū)張揚路公共管廊。張揚路共有一條干線公共管廊、兩條支線公共管廊，其中支線公共管廊共收容了給水、電力、信息與煤氣4種城市管線，為我國其他城市公共管廊的發(fā)展提供了可供借鑒的經(jīng)驗和教訓(xùn)。另外，上海松江新城示范性地下公共管廊工程（一期）于2003年10月建成，嘉定區(qū)安亭新鎮(zhèn)公共管廊也在2002年年底動工興建。北京中關(guān)村在西區(qū)建設(shè)的地下市政綜合管廊，將水、電、氣等多種管道鋪設(shè)在一條公共管廊里，是我國大陸地區(qū)第二條現(xiàn)代化的公共管廊。

目前廣州大學(xué)城、深圳和廈門都已經(jīng)建成了適合本地特征的公共管廊。另外，據(jù)有關(guān)資料顯示，杭州、南京等城市在其火車站站前廣場的更新與建設(shè)中，也都研究和探討過建設(shè)公共管廊，但還沒有得到實施；深圳市曾計劃利用地鐵建設(shè)的時機(jī)，在深圳新的中心區(qū)與地鐵整合建設(shè)公共管廊。

總體來說，目前我國的公共管廊在投融資機(jī)制及建設(shè)、管理經(jīng)驗上都非常缺乏，在公共管廊的建設(shè)過程中不可避免地會遇到各種各樣困難和阻力。經(jīng)驗表明，我國急需建立必要的法規(guī)體系，運用新的投融資機(jī)制，才能促進(jìn)公共管廊的有序發(fā)展和順利實施。

3 PPP融資模式

3.1 PPP融資方式的特點

PPP（Private build-Public leasing-Private operate）是私人建設(shè)―政府租賃―私人經(jīng)營的方式。它的主要含義是：政府將規(guī)劃建設(shè)的基礎(chǔ)設(shè)施項目投資權(quán)通過特許協(xié)議交給私人部門開發(fā)，由私人部門進(jìn)行融資和建設(shè)，政府租賃投產(chǎn)的特許項目，然后再通過特許權(quán)協(xié)議安排，政府將所租賃的項目委托私人部門運營。PPP融資方式具有以下的特點：

（1）在PPP融資模式下，有意向參與公共基礎(chǔ)設(shè)施項目的私人企業(yè)可以盡早和主管項目的政府或有關(guān)機(jī)構(gòu)接觸，可以節(jié)約投標(biāo)費用，節(jié)省準(zhǔn)備時間，從而減少最后的投標(biāo)價格。

（2）在PPP融資模式下，公共部門和私人企業(yè)共同參與公共管廊的建設(shè)和運營，雙方可以形成互利共贏的長期目標(biāo)，更好地為社會和公眾提供服務(wù)。而且，PPP模式下有可能增加項目的資本金數(shù)量，進(jìn)而降低較高的資產(chǎn)負(fù)債率。

（3）提高建設(shè)效率，并避免了承擔(dān)費用超支、延期和建設(shè)商違約等風(fēng)險。

（4）項目投產(chǎn)后，由政府租賃，可解決私人部門不愿意經(jīng)營，或不能由其壟斷經(jīng)營的問題。

（5）通過第二次特許權(quán)協(xié)議安排，委托私人部門運營，可以避免政府經(jīng)營的低效率問題。

（6）PPP項目可以使政府不需要大量資金投入，達(dá)到經(jīng)營杠桿作用和對基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)的調(diào)控目標(biāo)。

3.2 PPP融資模式在我國公共管廊項目中的應(yīng)用分析

3.2.1 我國公共管廊建設(shè)采用PPP模式的可行性

為解決建設(shè)公共管廊的巨額資金需求，就必須打破現(xiàn)有的政府獨家投資和壟斷經(jīng)營的局面，通過引入適度競爭，提高經(jīng)營和管理的效率，提升公共管廊自身的盈利能力。這就需要根據(jù)公共管廊設(shè)施的經(jīng)濟(jì)特點，將其公益性與營利性區(qū)分開來，由政府負(fù)責(zé)公益性部分的投資和承擔(dān)與之對應(yīng)的風(fēng)險，通過政策制度的安排解決部分外部性；同時以營利性吸引多元化投資和運營主體，由投資者負(fù)責(zé)經(jīng)營性部分的投資和承擔(dān)與之對應(yīng)的風(fēng)險，通過建設(shè)前的競爭招標(biāo)機(jī)制和建設(shè)后科學(xué)合理的風(fēng)險分擔(dān)、利益共享機(jī)制，實現(xiàn)政資分開、政企分開。而國外基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域內(nèi)廣為使用的各種PPP模式，是實現(xiàn)上述思路、解決公共管廊發(fā)展困境的有效途徑。

3.2.2采用PPP模式的具體運作

在發(fā)達(dá)國家PPP的應(yīng)用范圍很廣泛，既可用于基礎(chǔ)設(shè)施的投資建設(shè)（如水廠、電廠），也可用于很多非盈利設(shè)施的建設(shè)（如監(jiān)獄、學(xué)校等）。但對我國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)來說：這是一條新路，我們只能小心翼翼地摸著石頭過河，最大程度的平衡各方之間的利益關(guān)系，以求資源的最優(yōu)化整合效果。

PPP模式的運作程序包括:選擇項目合作公司、確立項目、成立項目公司、招投標(biāo)和融資、項目建設(shè)、項目運營管理、項目移交等環(huán)節(jié)。管道開挖等土建工程的投資和建設(shè)將主要由政府或代表政府投資的公司來完成；后期的設(shè)備資產(chǎn)的投資、運營和維護(hù)，主要靠吸引社會投資組建的PPP項目公司來完成。然后由政府與PPP公司簽訂特許經(jīng)營協(xié)議。具體的協(xié)議內(nèi)容有相關(guān)部門起草和修訂。政府必須明確公共管廊建設(shè)的有關(guān)的預(yù)期目標(biāo)、項目評估、監(jiān)督方法、技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)、可操作計劃和融資方法等，制定準(zhǔn)確的運營管理規(guī)則和標(biāo)準(zhǔn)，收取項目共同出資者租金。

政府與PPP公司之間的利益關(guān)系可以按不同的進(jìn)廊管道來分配和調(diào)整。在項目成長期，政府將會把投資所形成的資產(chǎn)無償或以象征性的價格租賃給PPP項目公司，為PPP項目公司實現(xiàn)正常投資收益提供保障；在項目的成熟期，為收回部分政府投資，同時避免PPP項目公司產(chǎn)生超額利潤，將通過調(diào)整租金的形式，政府也將參與項目收益的分配；在項目的后期，PPP項目公司則會無償?shù)貙㈨椖咳抠Y產(chǎn)移交給政府或續(xù)簽另外的經(jīng)營合同。

具體的融資結(jié)構(gòu)設(shè)計見圖1。

圖1 公共管廊PPP融資結(jié)構(gòu)

4 結(jié)束語

PPP融資模式對公共管廊的影響不在于它的形式，而在于它具有可操作性。由于在國內(nèi)基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域采用PPP模式是一種新的融資方式，因而值得借鑒的材料和經(jīng)驗是少之又少，因此我國政府應(yīng)認(rèn)真研究PPP方式及其在中國的應(yīng)用前景，以國外的一些應(yīng)用實例為基礎(chǔ)，在我國的公共基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)中進(jìn)行推廣和規(guī)范，在這個過程中，政府應(yīng)在國家政策上給予鼓勵，支持PPP模式在中國的應(yīng)用。

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