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關(guān)鍵詞:中小企業(yè);融資;制度安排
中圖分類號:F592.7文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1003-949X(2008)-10-0037-02
隨著改革開放的進(jìn)一步深化,中小企業(yè)已成為推動國民經(jīng)濟發(fā)展,促進(jìn)社會穩(wěn)定的基礎(chǔ)力量。從統(tǒng)計數(shù)據(jù)上看,我國中小企業(yè)占全部企業(yè)數(shù)的99.8%,工業(yè)總產(chǎn)值和利稅分別占60%和40%,每年出口創(chuàng)匯占60%,提供了75%的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。因此可以說中小企業(yè)在經(jīng)濟發(fā)展、擴大就業(yè)中占有極其重要地位。但是受社會整體信用環(huán)境、金融市場發(fā)育程度、銀行自身定位等因素影響,我國中小企業(yè)“融資難”由來已久。我國中小企業(yè)貸款僅占全國金融機構(gòu)貸款的22%。在上市公司中,中小企業(yè)數(shù)量約占滬深兩市公司的9%,而融資額占比僅為3%。近一段時間以來,由于信貸從緊、原材料價格上漲、勞動力成本上升、出口退稅政策調(diào)整、人民幣升值、外需大幅下滑等原因“匯合”,中小企業(yè)貸款融資和發(fā)展更是遇到了前所未有的困難。
對于造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的,其中即包括中小企業(yè)自身條件的局限性,也包括宏觀政策的扶持力度、銀行等金融機構(gòu)的市場選擇等多種因素。
從中小企業(yè)自身來說,加強實力和誠信水平的提升是解決融資難現(xiàn)狀的首要任務(wù)。任何方面的加強與完善,都取代不了中小企業(yè)的自身發(fā)展和自身信用度的提高。因此一方面企業(yè)必須要強化信用觀念,加強公司治理建設(shè),主觀上積極構(gòu)筑良好的銀企關(guān)系。另一方面也可通過組建股份合作制企業(yè)來加強內(nèi)部融資的力度,同時發(fā)展到一定規(guī)模,可轉(zhuǎn)化為股份制公司,最后爭取上市,突破融資的障礙與瓶頸。
而從銀行角度來說,長期以來,由于中小企業(yè)與大企業(yè)在經(jīng)營透明度和抵押條件上的差別,以及銀行追求規(guī)模效應(yīng)的因素,包括融資在內(nèi)的各項金融服務(wù)都不可避免地向大型企業(yè)集團(tuán)傾斜,而造成對中小企業(yè)的惜貸。要解決中小企業(yè)融資難題,金融機構(gòu)觀念轉(zhuǎn)變勢在必行。對于金融機構(gòu)而言,必須要擴散思路,從現(xiàn)實的多方面去考慮為中小企業(yè)融資提供切實可行的創(chuàng)新產(chǎn)品,提供更多規(guī)避匯率風(fēng)險的金融服務(wù),為中小企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造良好的金融環(huán)境。
對于根本上解決中小企業(yè)融資難的問題,最為關(guān)鍵的還是宏觀環(huán)境的建設(shè),國家相關(guān)部門需要進(jìn)一步出臺措施,完善我國金融機構(gòu)和金融市場體系,針對中小企業(yè)融資作出更多的制度性安排。首先是金融體系的完善。在金融機構(gòu)體系方面,亟待構(gòu)建中小企業(yè)銀行等一些為中小企業(yè)服務(wù)的多種形式的地區(qū)、社區(qū)性金融機構(gòu),進(jìn)一步推動多種形式中小金融機構(gòu)的發(fā)展。美國有2萬家地方性的中小銀行,意大利有9萬多家,這些中小銀行由于資金和規(guī)模的限制很難給大企業(yè)提供貸款支持,他們的主要客戶就是當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè),極大的促進(jìn)了當(dāng)?shù)刂行∑髽I(yè)的發(fā)展,同時也賺取了相當(dāng)?shù)睦麧?,形成企業(yè)和銀行的良性循環(huán)發(fā)展,達(dá)到雙贏的效果。
其次是建立中小企業(yè)發(fā)展基金。中小企業(yè)發(fā)展基金的資金來源主要有三種渠道:一是中央和地方各級財政的專項資金。二是通過證券市場發(fā)行債券,向社會直接籌資。二是中小企業(yè)互助基金。我國應(yīng)該建立相應(yīng)的法律法規(guī)來規(guī)范企業(yè)發(fā)展基金的發(fā)展,為基金的發(fā)展創(chuàng)造好的環(huán)境。
此外,完善多層次的資本市場也是重要舉措之一。
(1)積極發(fā)展中小企業(yè)上市。通過公開上市,中小企業(yè)可以增強影響力并進(jìn)一步完善公司治理結(jié)構(gòu),為商業(yè)銀行提供進(jìn)一步融資服務(wù)創(chuàng)造有利條件。因此我們必須加快發(fā)展中小企業(yè)板,加緊創(chuàng)業(yè)板推出進(jìn)程,引導(dǎo)全社會資金合理配置,降低交易成本。
(2)積極引導(dǎo)中小企業(yè)加入到企業(yè)債的發(fā)行行列中來。目前無論從市場成熟角度,還是中小企業(yè)面臨的融資環(huán)境來看,中小企業(yè)發(fā)行債券已經(jīng)可以起步,發(fā)行短期融資券不僅有利于中小企業(yè)優(yōu)化財務(wù)結(jié)構(gòu),增加融資渠道,降低融資成本,而且對于提高中小企業(yè)的社會信譽和知名度也具有十分重要的意義。對于個體規(guī)模偏小的中小企業(yè)還可推廣集合發(fā)債的模式,這將從更大范圍上解決中小企業(yè)融資難的問題,不僅能較好解決中小企業(yè)融資中風(fēng)險與收益不對稱的問題,同時也為中小企業(yè)融資開辟了新途徑、新模式。
當(dāng)然,市場人士也指出,中小企業(yè)的參與債券市場,在信息披露、評級制度等方面對我們的債券市場都提出了較高的要求。在短期融資券的信息披露方面,應(yīng)有針對性地探討事前預(yù)防、嚴(yán)格披露、監(jiān)管得力等措施。同時,投資人也需要進(jìn)一步提高風(fēng)險識別與判斷能力。市場既需要保護(hù),也需要完善,既需要規(guī)范,也需要創(chuàng)新,只有健康的市場,才是可持續(xù)發(fā)展的市場。
(3)促進(jìn)我國產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)展。產(chǎn)業(yè)投資基金主要是投資于具有發(fā)展?jié)摿Φ姆巧鲜泄镜墓蓹?quán),待企業(yè)上市之后或者時機成熟時,轉(zhuǎn)讓股權(quán),獲得高額回報?;鸢唇M織形式的不同,可以分為契約型基金和公司型基金。產(chǎn)業(yè)投資中的風(fēng)險投資或者創(chuàng)業(yè)投資多投資于高新技術(shù)和企業(yè)創(chuàng)業(yè)初期。發(fā)達(dá)國家的實踐表明,創(chuàng)業(yè)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。以美國為例,官方的中小企業(yè)投資公司和民間的風(fēng)險投資公司是中小企業(yè)籌資的重要來源之一。它們一方面為那些融資困難的中小企業(yè)提供貸款和無擔(dān)?;驌?dān)保不充分的貸款,以促進(jìn)中小企業(yè)的科技開發(fā)和創(chuàng)新能力,另一方面則對勇于進(jìn)行創(chuàng)新投資的中小企業(yè)投入資金以獲取高額回報??梢越梃b國外經(jīng)驗,采取官方投資公司和民間風(fēng)險投資公司結(jié)合的辦法,為中小科技企業(yè)尤其是私營中小科技企業(yè)提供籌資渠道。我國很多經(jīng)濟發(fā)達(dá)的地區(qū)已經(jīng)成立了很多類似的投資公司,但仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了中小企業(yè)的融資需求,而且我國產(chǎn)業(yè)投資方面的法律和相應(yīng)的配套機制不完善,也一定程度上阻礙了投資公司的發(fā)展。我們知道,我國的產(chǎn)業(yè)基金的主要投資方向是高風(fēng)險和高收益的高科技,因此,健全的退出機制就顯得尤為重要,因此要盡快發(fā)展我國的資本市場。在試點階段應(yīng)給以相應(yīng)的政策支持。如實行稅收優(yōu)惠以吸引投資者的參與,減少對基金的費用征收以降低其運營成本。
最后,要進(jìn)一步完善中小企業(yè)信用服務(wù)體系的建設(shè)。建立中小企業(yè)貸款信用擔(dān)保體系,以彌補中小企業(yè)銀行信用資源不足的問題。積極推進(jìn)中小企業(yè)社會化信用體系試點,在完善社會信用體系,建立信用制度、發(fā)揮信用中介主體作用和營造社會信用法制環(huán)境等方面進(jìn)行積極的探索??梢钥紤]由地方政府出面,在各金融機構(gòu)及其分支機構(gòu)配合下投資建立中小企業(yè)信息庫和中小企業(yè)負(fù)責(zé)人信用檔案,并與各金融機構(gòu)聯(lián)網(wǎng),實現(xiàn)資源共享。在此基礎(chǔ)上再建立中小企業(yè)貸款信用評級制度、企業(yè)法人代表資信評級制度和企業(yè)總體資信評級制度,強化企業(yè)信用觀念,以信用等級確定是否貸款和擔(dān)保。
總之,要解決中小企業(yè)的融資難題,無論從政府、金融機構(gòu)還是中小企業(yè)自身都要審時度勢地從現(xiàn)實情況出發(fā),擺脫以往的觀念束縛,從資金供給者到資金需求者都必須進(jìn)行徹底的思想轉(zhuǎn)變。尤其是政府相關(guān)部門,在目前國內(nèi)外經(jīng)濟都偏緊的形勢下,要從根本上環(huán)節(jié)中小企業(yè)的資金瓶頸,打開其融資渠道,就必須要進(jìn)行制度革新,為中小企業(yè)的融資提供和諧良好的宏觀環(huán)境。
參考文獻(xiàn):
1.張靜,梅強:《解決中小企業(yè)融資難問題的思考》
關(guān)鍵詞:上市公司 融資結(jié)構(gòu) 股權(quán)融資 債權(quán)融資 治理效應(yīng)
企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)融資總額中股權(quán)資本與債權(quán)資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。從Modigliani 和Miller于1958年提出著名的MM模型以來,融資結(jié)構(gòu)便成為財務(wù)研究領(lǐng)域的一項重要內(nèi)容,而融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)更是備受關(guān)注。本文擬對我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)進(jìn)行探討,以期能得到一些有用的啟示。
一、 文獻(xiàn)回顧:融資結(jié)構(gòu)與公司治理的相關(guān)性
現(xiàn)代財務(wù)理論表明,融資結(jié)構(gòu)的選擇非常重要,它不僅影響企業(yè)的市場價值,而且還影響著企業(yè)治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)控制權(quán)的分布狀態(tài)。對融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間關(guān)系的研究,學(xué)術(shù)界近30年來取得了深入的進(jìn)展,積累了相當(dāng)多的文獻(xiàn)。詹森和麥克林(Jensen & Meckling,1976)最早從融資結(jié)構(gòu)角度系統(tǒng)研究公司治理理論的,他們認(rèn)為,均衡的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是由股權(quán)成本和債權(quán)成本之間的平衡關(guān)系來決定的。詹森(Jensen,1986) 的自由現(xiàn)金流量理論指出,債務(wù)迫使經(jīng)營者承諾在未來支付現(xiàn)金流量,減少管理者可動用現(xiàn)金流量支出決定權(quán)。威廉姆森(Willianmson,1988)則提出了公司治理學(xué)說,他認(rèn)為在市場經(jīng)濟條件下的企業(yè)中,債務(wù)和股權(quán)不僅僅應(yīng)被看作是不同的融資工具,而且還應(yīng)被看作是不同的治理結(jié)構(gòu)。斯塔茨(Stulz,1988) 也指出,公司融資結(jié)構(gòu)的變化會導(dǎo)致經(jīng)理擁有的投票權(quán)比例的變化,進(jìn)而影響公司權(quán)及控制權(quán)爭奪的結(jié)果。薩布曼(Sablman,1990)認(rèn)為現(xiàn)代公司的融資模式、融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)有高度相關(guān)性,融資模式通過股東和債權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇和結(jié)合,形成相應(yīng)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系和利益分配格局,影響到公司的委托關(guān)系及其成本,進(jìn)而影響到公司治理結(jié)構(gòu)的狀態(tài)及運作方式。伊斯雷爾(Israel,1991)則進(jìn)一步對融資結(jié)構(gòu)與控制權(quán)爭奪市場的關(guān)系作了研究,認(rèn)為當(dāng)公司面對被收購時,發(fā)行債券將可以導(dǎo)致公司價值的提高。阿洪和波爾頓(Aaghion & bolton,1992)認(rèn)為,債務(wù)融資與股票融資不僅收益索取權(quán)不同,而且控制權(quán)安排也不同。
國內(nèi)學(xué)者對于上市公司融資結(jié)構(gòu)與公司治理的問題有如下研究:張春霖(1995)提出,我國國有企業(yè)的融資方應(yīng)監(jiān)控公司的內(nèi)部人,要重視債權(quán)人在公司治理的作用。張維迎(1998)認(rèn)為,最優(yōu)公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu),即控制權(quán)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。股權(quán)與債務(wù)兩方面控制權(quán)的有機結(jié)合完善了公司治理結(jié)構(gòu)。費方域(1998)也認(rèn)為,股權(quán)結(jié)構(gòu)(集中度)的不同,公司治理的形式也會不同。何浚(1998)分析了上市公司中的內(nèi)部人控制問題,其經(jīng)驗結(jié)果顯示,國有股在公司股本中所占的比例越大,公司的內(nèi)部控制就越強。唐宗焜(1999)認(rèn)為,有效的法人治理結(jié)構(gòu)的形成,要以有效的資本結(jié)構(gòu)為前提。晏艷陽(2001)提出,擴大債務(wù)融資比重,控制配股融資比重,完善公司治理機制。潘敏(2002)從理論上全面、系統(tǒng)地闡述了融資方式、融資結(jié)構(gòu)等融資行為的選擇對企業(yè)公司治理的影響。孫永祥(2002)從委托關(guān)系、公司控制權(quán)轉(zhuǎn)移、信息不對稱等角度分析了融資結(jié)構(gòu)與公司治理之間的深層關(guān)系。
從以上對國內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧中我們可以看出,公司治理的有效性在很大程度上取決于融資結(jié)構(gòu)。公司融資結(jié)構(gòu)不僅僅是公司融資偏好的產(chǎn)物,而是公司各利益相關(guān)者特別是所有者和經(jīng)營者者博弈的結(jié)果。也就是說,真正有效的公司治理不局限于組織結(jié)構(gòu),還包含著融資結(jié)構(gòu)的選擇和安排。
二、 融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)分析
融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng),是指企業(yè)通過對融資結(jié)構(gòu)中負(fù)債和股權(quán)結(jié)構(gòu)的選擇而對公司治理效率的影響?,F(xiàn)代企業(yè)理論表明:企業(yè)產(chǎn)權(quán)處于“依存狀態(tài)”,企業(yè)控制權(quán)和剩余索取權(quán)的分配,隨著企業(yè)財務(wù)和經(jīng)營狀況的變化而變化。作為融資契約的股權(quán)融資和債權(quán)融資契約具有不同的企業(yè)所有權(quán)配置特征。股東作為企業(yè)所有者享有的是剩余索取權(quán)和企業(yè)正常經(jīng)營情況下的企業(yè)控制權(quán),而債務(wù)融資中的債權(quán)人享有的是固定收入索取權(quán)和企業(yè)不能償還債務(wù)時的企業(yè)控制權(quán)。因此,融資結(jié)構(gòu)不單是一個融資契約的選擇問題,更重要的是資金背后產(chǎn)權(quán)主體相互依存、相互作用,共同構(gòu)成的某種制衡的配置問題。
1、 債權(quán)融資的治理效應(yīng)
債權(quán)融資作為融資方式可使企業(yè)獲得財務(wù)杠桿收益,而作為一種治理結(jié)構(gòu),債權(quán)融資的治理效應(yīng)體現(xiàn)在以下方面:(1)、債務(wù)是一種擔(dān)保機制,能促使經(jīng)營者努力工作,減少個人享受,并對投資決策更加負(fù)責(zé),從而減低融資的成本(格羅斯曼、哈特,1982)。(2)、負(fù)債增多能有效約束經(jīng)理人行為,減少其隨心所欲支配的現(xiàn)金,進(jìn)而抑制經(jīng)理人從事低效投資的選擇空間,引導(dǎo)其進(jìn)行理性投資。(3)、當(dāng)企業(yè)違反債務(wù)契約或資不抵債時,債權(quán)人可以利用破產(chǎn)機制全面約束企業(yè)經(jīng)營行為,并相機取得企業(yè)控制權(quán)而接管企業(yè),自然會對企業(yè)股東和經(jīng)營者的根本利益產(chǎn)生強烈沖擊,所以債權(quán)人對經(jīng)營者的控制更殘酷,也更有效。(4)、銀行的監(jiān)督和嚴(yán)厲的債務(wù)條款可以減少股權(quán)人的監(jiān)督工作,并使監(jiān)督更加有效。這就是所謂的“拜托債權(quán)人”。
2、 股權(quán)融資的治理效應(yīng)
股權(quán)融資的治理效應(yīng)是通過股東對企業(yè)的控制來實現(xiàn)的。股東對企業(yè)實施控制有兩條途徑:(1)、內(nèi)部控制。首先,股東通過股東大會來行使投票權(quán),達(dá)到對企業(yè)的最終控制作用。其次,由股東來決定董事會人選,并發(fā)揮對經(jīng)營管理者的監(jiān)控作用,這實際上是一種“用手投票”的控制方式。(2)、外部控制。當(dāng)內(nèi)部控制不能有效發(fā)揮作用時,股東惟一可實施的控制就是市場機制——退出,這實際上是一種“用腳投票”的控制方式。股東對公司業(yè)績和管理效率表示不滿或失望的信號就是利用資本市場轉(zhuǎn)讓股份或拋售股票,這不僅給經(jīng)營者帶來極大的市場壓力,而且還可能使公司成為被接管對象。退出和接管機制,可以說是股東一種劇烈的、徹底的外部控制方式。股東采用何種控制方式與股權(quán)集中程度及資本市場的發(fā)育有關(guān)。如果股東比較集中,資本市場不發(fā)達(dá),“用手投票”的控制方式就較為有效,治理成本就越低;如果股東比較分散,資本市場較發(fā)達(dá),個人股東或采取“搭便車”的行為來減少治理成本,或采取“用腳投票”的控制方式來約束經(jīng)營者更有效率。
通過上述對融資結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的理論分析可見,將企業(yè)股權(quán)融資的內(nèi)部控制與外部控制,以及債權(quán)融資的硬約束與股權(quán)融資的投票權(quán)有機地結(jié)合起來,形成一個相對合理的融資結(jié)構(gòu)對提高公司治理效率是不可缺少的。
三、 我國上市公司融資結(jié)構(gòu)治理效應(yīng)的現(xiàn)狀分析
實踐證明,融資結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)具有互補性。但就我國目前的現(xiàn)狀來看,由于破產(chǎn)機制和退出機制尚未真正建立起來,再加上我國上市公司特有的股權(quán)結(jié)構(gòu),所以導(dǎo)致我國上市公司融資結(jié)構(gòu)的治理效應(yīng)處于弱化狀態(tài)。究其原因,大致可歸納為以下幾個方面:
1、所有者缺位,“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重。實證研究表明,有效的公司治理在很大程度上依賴于合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)。目前,在我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)中,非流通股占公司股本總額的比重相當(dāng)大,流通在外的股份僅約占總股份的三分之一,因而無法通過市場的投資者對公司的營運進(jìn)行監(jiān)管,“用腳投票”的控制方式不能發(fā)揮作用。國有股股東是大多數(shù)上市公司的唯一大股東,這種畸形的股權(quán)結(jié)構(gòu)使得股東大會、董事會、監(jiān)事會形同虛設(shè),“大股東操縱”、“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重,“用手投票”控制方式不能發(fā)揮作用,“掏空”上市公司現(xiàn)象時有發(fā)生。同時,國有股股東這種持股主體是一種虛擬主體,它對上市公司經(jīng)營者的管理和約束缺乏內(nèi)在動力。因此,國有股過度集中并且缺乏相應(yīng)的退出機制是我國上市公司治理結(jié)構(gòu)趨于失效的根源所在。
2、銀行信貸約束軟化,缺乏有效的償債保障機制。在公司治理中,債權(quán)融資是一種非常重要的沖突協(xié)調(diào)機制,這種協(xié)調(diào)主要表現(xiàn)在債權(quán)融資對公司經(jīng)營者的有效約束上。但這種機制的有效實現(xiàn),是建立在有效的償債保障機制之上的,否則,債權(quán)融資的治理效應(yīng)就無法發(fā)揮出來。由于國有銀行與國有上市公司產(chǎn)權(quán)的同質(zhì)性(均屬國有產(chǎn)權(quán)),所以債務(wù)是沒有所有權(quán)約束的,“債務(wù)人”根本沒有內(nèi)在的還債壓力和自我約束能力,同時也不必?fù)?dān)心因不能按時償債而危及自己的信譽與生存。在正常的市場經(jīng)濟中,本應(yīng)成為硬預(yù)算約束的銀行債務(wù),在我國卻變成了軟預(yù)算約束,債權(quán)人在政府的干預(yù)下無法行使債權(quán)人權(quán)利,因而也不會積極參與公司治理;本應(yīng)分享貸款企業(yè)部分控制權(quán)的銀行,實際上卻被貸款企業(yè)所控制,因而造成逆向選擇和道德風(fēng)險問題以及銀行不良債權(quán)的大量存在。由于《破產(chǎn)法》在我國得不到嚴(yán)格的執(zhí)行,國有上市公司控制權(quán)存在不可有償轉(zhuǎn)讓性,使得相機治理機制喪失了應(yīng)有的作用。
公司治理是企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)的具體體現(xiàn),也是企業(yè)所有權(quán)功能的實現(xiàn)形式。從企業(yè)融資的角度看,公司治理結(jié)構(gòu)可以克服由于信息不對稱而產(chǎn)生的逆向選擇和道德風(fēng)險問題,因而是確保企業(yè)源源不斷地獲得外部融資和切實保護(hù)投資者利益的一整套制度安排。它與融資方式有著高度的聯(lián)系,融資方式是公司治理結(jié)構(gòu)得以形成和運作的基礎(chǔ),不同的方式有與之相適應(yīng)的公司治理結(jié)構(gòu)。高技術(shù)企業(yè)由于具有很大的不確定性,信息不對稱嚴(yán)重,蘊涵的問題則較為突出,從而對治理結(jié)構(gòu)提出了更高的要求。所以基于風(fēng)險資本融資方式下的高技術(shù)企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)具有其自身的特點,其相關(guān)制度安排也體現(xiàn)了一定的有效性。
一、風(fēng)險資本的基本內(nèi)涵
風(fēng)險資本產(chǎn)生于資本、市場、企業(yè)等各自發(fā)展且彼此聯(lián)系的歷史進(jìn)程中,體現(xiàn)出在這樣的一系列聯(lián)系中發(fā)育成長的實質(zhì)。雖然風(fēng)險資本在其發(fā)展演變的過程中存在起伏波動,風(fēng)險資本的邊界仍然處于變化的彈性之中,但它在發(fā)育成長和向世界的擴展中,以及各國風(fēng)險資本的融合和趨同化趨勢中,依然顯示出其基本內(nèi)涵和相對突出的基本特征。
對于風(fēng)險資本的定義,歐美經(jīng)濟學(xué)家們曾給出過多種認(rèn)定的邊界,從不同角度顯示了風(fēng)險資本內(nèi)涵的發(fā)展延伸和國家差異性。聯(lián)系風(fēng)險資本發(fā)展演化的歷史進(jìn)程和不同國家與地區(qū)擴展中的同質(zhì)性,可以將風(fēng)險資本定義為:風(fēng)險資本是在資本、市場、商品經(jīng)濟、企業(yè)及其成長的各自發(fā)展演化和彼此互動的歷史進(jìn)程中所形成的一種資本類型及一種投融資工具。它形成于非傳統(tǒng)的資金來源并主要投資于處于初創(chuàng)或處于成長初期的高成長性、高風(fēng)險性企業(yè),它以相對較長期的股權(quán)投資為主要投資形式并以股權(quán)的高幅增值和最終出售來獲取投資回報。這里對風(fēng)險資本的定義,是一種所謂的“比較傳統(tǒng)”的風(fēng)險資本定義。
二、高技術(shù)企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的特性歸納
1.非常重視激勵機制的作用
高技術(shù)企業(yè)中的創(chuàng)業(yè)家、核心技術(shù)人員等人力資本所有者和風(fēng)險資本家之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱,具有較高的監(jiān)督成本,因而將他們的個人收益和其經(jīng)營成果聯(lián)系起來的激勵機制和利潤分享、股權(quán)激勵等在高技術(shù)企業(yè)中廣泛應(yīng)用。
2.主要依賴內(nèi)部治理機制
公司治理由內(nèi)部治理和外部治理兩方面構(gòu)成。內(nèi)部治理機制是指通過董事會、股東會制度和管理層激勵制度對公司管理層進(jìn)行激勵和約束,使其更好地體現(xiàn)投資者利益。外部治理機制是指通過產(chǎn)品市場、經(jīng)理市場、資本市場對企業(yè)管理層進(jìn)行約束,限制其機會主義行為,相關(guān)的法律制度也構(gòu)成公司治理的重要內(nèi)容之一。一般而言,企業(yè)內(nèi)部的董事會機制和外部的產(chǎn)品市場競爭機制相結(jié)合能實施較好的公司治理。但由于高技術(shù)企業(yè)一般不具備成熟的競爭性產(chǎn)品市場,并且它作為一種私人股權(quán)市場,流動性和市場有效性都較低,導(dǎo)致外部治理機制很難發(fā)揮作用,而只能依賴內(nèi)部治理機制來對創(chuàng)業(yè)家進(jìn)行激勵和約束。
3.風(fēng)險資本家的相機治理是高技術(shù)企業(yè)治理的核心
有效的公司治理結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu),也就是說,控制權(quán)應(yīng)當(dāng)與自然狀態(tài)相關(guān),不同狀態(tài)下企業(yè)應(yīng)當(dāng)由不同的利益要求者控制。這是因為在契約不完備的情況下,只有狀態(tài)依存控制才能使資本使用者與資本所有者的利益更好地一致。
風(fēng)險資本注入高技術(shù)企業(yè)之后,風(fēng)險資本家主要為企業(yè)提供管理、財務(wù)、市場營銷等方面的支持性咨詢,并通過董事會等機制跟蹤企業(yè)的經(jīng)營狀況,從而對風(fēng)險資本的運作進(jìn)行監(jiān)控。風(fēng)險資本家對企業(yè)的干預(yù)帶有明顯的相機治理(Contingent Governance)的特點,他對企業(yè)的干預(yù)程度完全視企業(yè)經(jīng)營業(yè)績而定,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營業(yè)績優(yōu)良時,風(fēng)險資本家的干預(yù)主要集中在參與財務(wù)、人事、企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略等重大方面的決策,并不過多介入企業(yè)的日常事務(wù);而企業(yè)業(yè)績欠佳時,風(fēng)險資本家便會加大干預(yù)的力度,特別是當(dāng)企業(yè)出現(xiàn)危機時,風(fēng)險投資家則對高技術(shù)企業(yè)的日常事務(wù)進(jìn)行直接管理??梢?,風(fēng)險資本融資方式下的公司治理結(jié)構(gòu)正是一種狀態(tài)依存控制結(jié)構(gòu)。風(fēng)險資本家實施相機治理既是激勵與約束創(chuàng)業(yè)家的重要手段,也是維護(hù)投資者利益的基本途徑。
三、風(fēng)險資本融資方式下企業(yè)治理結(jié)構(gòu)的有效性分析
風(fēng)險資本與高技術(shù)企業(yè)的融合是一個復(fù)雜的運作過程,信息不對稱現(xiàn)象始終存在。在風(fēng)險資本融資方式下,為了減少信息不對稱,從而防止逆向選擇和避免道德風(fēng)險,融資契約雙方通過以上激勵約束機制等一系列制度的合理安排和有效實施來協(xié)調(diào)雙方的責(zé)權(quán)利關(guān)系,其治理結(jié)構(gòu)的有效性主要體現(xiàn)在以下兩方面:
1.風(fēng)險資本融資過程中的信息搜集效率
風(fēng)險資本投入高技術(shù)企業(yè)后,在其實際運作過程中,風(fēng)險資本家十分注重對高技術(shù)企業(yè)的信息搜集,力求改變其信息的劣勢地位,從而減少信息的不對稱,主要體現(xiàn)在以下兩個方面:
(1)重視非財務(wù)信息。與銀行信貸和證券投資所依據(jù)的信息不同,風(fēng)險資本家更重視潛在的、前瞻性的非財務(wù)信息,如創(chuàng)業(yè)者的素質(zhì)、產(chǎn)品的市場前景和企業(yè)的管理等等。這些信息與歷史性的財務(wù)報表所提供的信息相比,能夠幫助風(fēng)險資本家做出更好的預(yù)測和決策。
(2)通過與企業(yè)的經(jīng)管層長期密切合作來進(jìn)行。解決兩者之間信息不對稱的方法有兩種:一是嚴(yán)格要求企業(yè)進(jìn)行信息披露,促使內(nèi)部信息公開化。二是風(fēng)險資本家通過與管理層保持長期密切關(guān)系,以此獲得企業(yè)的內(nèi)部信息。由于風(fēng)險資本的特性,上述第一種做法很難實現(xiàn)。原因在于:第一,創(chuàng)業(yè)企業(yè)遠(yuǎn)未達(dá)到上市階段,不受強制性信息披露的約束,公開信息很少;第二,創(chuàng)業(yè)企業(yè)規(guī)模小,專業(yè)性強,變化快,信息的同質(zhì)性差,即使定期披露信息,也很難被投資者所理解。因此,風(fēng)險資本家通過與企業(yè)經(jīng)營者的長期密切合作來搜集信息,則會更有效率。
2.激勵與約束機制的制衡
作為高技術(shù)企業(yè)中的經(jīng)營者,對企業(yè)的經(jīng)營決策擁有“自然控制權(quán)”,從而在其行動難以監(jiān)督和不能寫入合同時,一方面要給予他們充分的激勵促使其努力工作;另一方面又要對其行為進(jìn)行約束。激勵約束機制是否有效關(guān)鍵在于企業(yè)的經(jīng)營者在做決策時是否對其后果負(fù)責(zé),以及一旦發(fā)生錯誤的決策,他們是否會受到相應(yīng)的“懲罰”。在風(fēng)險資本融資方式下的公司治理結(jié)構(gòu)中,許多制度安排都很好地體現(xiàn)了激勵和約束的相互制衡。
(1)分階段投融資的激勵和約束。分階段投融資首先是一種重要的激勵機制。由于風(fēng)險投資公司一般不會一次投入企業(yè)所需的全部資金,企業(yè)的經(jīng)營者為了獲得下一階段企業(yè)發(fā)展所需的資金,勢必會努力經(jīng)營。而風(fēng)險資本分階段地陸續(xù)注入,則是對企業(yè)經(jīng)營者經(jīng)營業(yè)績的獎勵。同時分階段投融資又是一種重要的約束機制,因為資金供應(yīng)的中斷會使企業(yè)陷入發(fā)展的停滯狀態(tài),并且會影響風(fēng)險企業(yè)經(jīng)營者的聲譽。
(2)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的激勵和約束。風(fēng)險資本的協(xié)議規(guī)定,在融資工具采用可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股的情況下,優(yōu)先股轉(zhuǎn)化為普通股的比例可以根據(jù)企業(yè)盈利目標(biāo)的實現(xiàn)程度而調(diào)整,這是風(fēng)險資本融資方式下公司治理結(jié)構(gòu)中一項重要的制度安排。一般而言,當(dāng)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展超過預(yù)期目標(biāo)時,風(fēng)險資本家會調(diào)低轉(zhuǎn)換比例,企業(yè)經(jīng)營者擁有的股票比例上升,可以認(rèn)購更多新股,這對他們構(gòu)成了一定的激勵。而當(dāng)風(fēng)險企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)時,則調(diào)高轉(zhuǎn)換比例,企業(yè)經(jīng)營者擁有的股票比例下降,可以認(rèn)購的新股也隨之減少,這是對他們的一種懲罰。轉(zhuǎn)換比例的可變性起到了激勵和約束企業(yè)經(jīng)營者、保護(hù)風(fēng)險資本家利益的作用。
關(guān)鍵詞:紫薇絨粉蚧;發(fā)生規(guī)律;綜合防治技術(shù)1 為害特點
初齡若蟲主要在葉片主脈基部和芽腋、嫩梢等處刺吸汁液,2齡若蟲逐漸轉(zhuǎn)移聚集到枝條、莖干上固定為害,3齡雌若蟲和雌成蟲仍固定在枝條、莖干上刺吸樹體汁液。由于該蟲的為害,直接影響花芽、葉芽的萌發(fā),常造成樹勢生長衰弱,光合作用減弱,進(jìn)而影響果實的產(chǎn)量和品質(zhì);為害嚴(yán)重時,可使葉片提早脫落,枝條干枯死亡,甚至整株枯死。
該蟲在為害的同時,還排泄大量蜜露,嚴(yán)重污染下部葉片、枝條和果實,誘發(fā)煤污病,影響修剪、套袋等田間作業(yè)的正常進(jìn)行,降低果品的外觀質(zhì)量。
2 發(fā)生規(guī)律
紫薇絨粉蚧在陜西省關(guān)中地區(qū)1年發(fā)生2~3代。以1齡若蟲末期或2齡若蟲越冬。越冬場所為枝干皮縫內(nèi)、翹皮下、枝杈處或空蠟?zāi)抑小?/p>
越冬若蟲于翌年3月上中旬開始吸食發(fā)育,雌、雄蟲體開始分化。4月中旬2齡雄若蟲結(jié)繭化蛹,4月下旬~5月初雄成蟲羽化。雌若蟲發(fā)育至3齡后,4月下旬~5月初直接羽化為雌成蟲,分泌白色蠟絲,形成包被蟲體的氈絨狀蠟質(zhì)卵囊。雄成蟲有翅,但不飛翔,爬行于雌成蟲群中,彎曲其性刺試探交尾。雌、雄成蟲有多次交尾習(xí)性,交尾后雄成蟲死亡,壽命僅1~3d。雌成蟲受精后繼續(xù)吸食發(fā)育,并于5月上、中旬開始產(chǎn)卵,卵產(chǎn)于體后蠟質(zhì)卵囊中,每雌產(chǎn)卵量113~309粒,卵期8~15d。
5月中、下旬~6月初為第一代卵孵化期。初孵若蟲從卵囊中爬出,沿寄主枝條爬行,尋找合適部位固定,多在枝條縫隙中剌吸為害。經(jīng)8~10d蛻皮變成2齡,蛻皮時頭端橫裂,蟲體緩慢向前移動,蛻皮退向蟲體末端,整個過程歷時約1h。2齡若蟲在枝條粗糙縫隙處或在葉背基部固定為害,一般陰面多于陽面。不久雌、雄若蟲開始分化。雄若蟲于2齡末期分泌白色絨狀蠟質(zhì)繭,在繭內(nèi)經(jīng)預(yù)蛹期、蛹期,然后羽化為雄成蟲。雌若蟲再經(jīng)10~15d蛻皮進(jìn)入3齡期,再爬行尋找定居場所。定居后經(jīng)15~20d蛻皮變?yōu)榇瞥上x,并形成氈絨狀蠟質(zhì)卵囊。雌、雄交尾后,雌成蟲產(chǎn)卵于體后蠟質(zhì)卵囊中。
第2代若蟲于8月上旬開始孵化,發(fā)生期極不整齊。若蟲常聚集于小枝葉片主脈基部和芽腋、嫩梢等部位為害。10月下旬~11月中旬發(fā)育為2齡若蟲越冬。1年發(fā)生3代者,第3代若蟲10月上旬出現(xiàn),取食到11月中旬,多以1齡末若蟲越冬。
3 傳播途徑
紫薇絨粉蚧的遠(yuǎn)距離傳播擴散主要靠苗木、接穗、砧木等帶蟲調(diào)運傳播。紫薇、石榴等苗木的調(diào)運,是其傳播擴散的途徑之一。
紫薇絨粉蚧的近距離傳播擴散主要靠初齡若蟲的爬行傳播,也可靠人為修剪、疏花、疏果等田間作業(yè)攜帶,鳥類和其它昆蟲攜帶,或借助風(fēng)力、降雨、流水傳播,由于活動能力和擴散范圍有限,因此分布很不均勻。
園林綠化苗木和果樹的近距離栽植,也是導(dǎo)致此蟲在園林植物和石榴園之間相互傳播,使其大規(guī)模發(fā)生的原因之一。
4 天敵昆蟲
紫薇絨粉蚧的天敵昆蟲有多種瓢蟲、草蜻蛉、寄生蜂,以紅點唇瓢蟲(Chilocorus kuwanae Silvestri)在自然界的控制能力最強。
紅點唇瓢蟲1a發(fā)生2代,以成蟲在紫薇、石榴枝干裂縫內(nèi)、根際土縫及落葉下等處越冬。越冬成蟲于3月初出蟄活動,取食剛出蟄的紫薇絨粉蚧若蟲,并交尾產(chǎn)卵。卵產(chǎn)于介殼蟲的空殼內(nèi),4月初為卵孵化盛期。各齡幼蟲均取食榴絨粉蚧的若蟲、雌成蟲和卵。4月底~5月上旬化蛹,5月中下旬羽化成為成蟲。羽化出的成蟲取食該介殼蟲的雌成蟲和初齡若蟲。5 綜合治理技術(shù)
5.1 人工防治
結(jié)合冬剪,剪除越冬蟲量較多的枝條,帶出田外集中燒毀。生長期注意經(jīng)常觀察檢查,在雌成蟲蟲體迅速膨大期至卵孵化前,由于蟲體特別明顯,一旦發(fā)現(xiàn)為害,可人工刷除、刮除枝條上的雌成蟲蟲體,減少蟲口基數(shù);此時若采取剪除有蟲枝條的辦法,卵囊中的卵脫離樹體后不會死亡,勿亂扔,必須集中燒毀。
5.2 生物防治
4~5月份,是多種瓢蟲、草蜻蛉、寄生蜂捕食或寄生的關(guān)鍵時期,應(yīng)以保護(hù)利用天敵為主,盡量避免噴灑化學(xué)農(nóng)藥。
5.3 藥劑防治
早春果樹發(fā)芽前,可噴灑5 °Be石硫合劑、45%晶體石硫合劑30倍液、95%機油乳劑50倍液、洗衣粉200倍液,使樹體呈淋洗狀態(tài),以破壞介殼蟲蟲體表面的蠟質(zhì)介殼,消滅越冬若蟲。5月下旬~6月上旬,在卵孵化期和初孵若蟲沿枝條爬行時,可選用0.6%苦參堿水劑800倍液、0.65%茴蒿素水劑600倍液進(jìn)行細(xì)致噴霧。6月1齡若蟲主要在枝條、葉片上固著為害,蟲體表面只有一層很薄的蠟質(zhì)介殼,應(yīng)用化學(xué)農(nóng)藥防治效果較好。可選用40%殺撲磷乳油1000倍液、20% 殺撲磷噻(殺撲磷+噻嗪酮)800倍液、48% 樂斯本(毒死蜱)乳油1500倍液,40.7%毒死蜱乳油1500倍液等高效、長效藥劑噴霧。由于此時蟲體很小,所以噴藥時務(wù)必均勻周到。
10月下旬~11月中旬,若蟲從各部位向枝干上轉(zhuǎn)移,尋找越冬場所、尚未進(jìn)入越冬狀態(tài),是噴藥防治的最佳時期,效果優(yōu)于在發(fā)芽前消滅出蟄若蟲,而且也很安全。可選用20% 殺撲磷噻(殺撲磷+噻嗪酮)800倍液、48% 樂斯本(毒死蜱)乳油1500倍液、40.7%毒死蜱乳油1500倍液等藥劑噴霧。由于介殼蟲很難防治,在防治技術(shù)上要改進(jìn),可采用先噴灑洗衣粉150~200倍液,待稍干后立即噴灑農(nóng)藥的辦法,達(dá)到既破壞介殼蟲蟲體表面的蠟質(zhì)介殼,又增強農(nóng)藥在蟲體表面的粘著性能和滲透性能的雙層效果,防治效果更佳。
另外,紫薇絨粉蚧主要靠苗木帶蟲調(diào)運遠(yuǎn)距離傳播,因此,園林綠化植物和石榴在引進(jìn)時要認(rèn)真檢查,發(fā)現(xiàn)攜帶蟲源的苗木要及時采取磷化鋁熏蒸殺蟲措施進(jìn)行防治。具體方法是:將苗木整齊堆放在一起,用塑料薄膜將樹體全部罩嚴(yán),按每1m3空間投放56%磷化鋁片劑(每片3.3g)3~5片的量,在其內(nèi)地面投放磷化鋁片劑,然后將塑料薄膜周圍用土壓嚴(yán),利用磷化鋁吸水釋放出的磷化氫毒氣熏蒸殺蟲,熏蒸時間2~3d。由于磷化氫毒氣對人劇毒,投藥人員要戴口罩和手套,投放要迅速,投藥完畢后要將塑料薄膜密封嚴(yán)實,熏蒸結(jié)束后要通風(fēng)散氣。園林綠化苗木和果園都要做好病蟲害的防治工作,以免相互傳播。
參考文獻(xiàn)
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關(guān)鍵詞: 離子濃度; 電離; 小解; 程度; 主次
中圖分類號: G427 文獻(xiàn)標(biāo)識碼: A 文章編號:1009-8631(2010)06-0142-01
一、發(fā)現(xiàn)問題
2007年江蘇
下列溶液各微粒濃度關(guān)系不正確的是()
A、等體積,等濃度的NaX和弱酸HX混合溶液中
c(Na+)> c(HX-) > c(X-) > c(H+) > c(OH-)
2009年 山東濟寧
下列溶液中離子濃度關(guān)系正確的是()
B、物質(zhì)的量濃度相等的CH3COOH和CH3COONa溶液等體積混合
2c(Na+)=C(CH3COOH)+C(CH3COO-)
2009年 江蘇鎮(zhèn)江
下列溶液中離子濃度關(guān)系一定正確的是( )
C、等物質(zhì)的量的一元弱酸HX與KX混合溶液中
2c(K+)=c(X-)+c(HX)
D、PH=3的一元酸HX和PH=11的一元堿M OH等體積混合
c(M+)=c(X-) > c(H+)=c(OH-)
二、分析問題
復(fù)雜問題總是由若干個簡單復(fù)合而成的。離子濃度的比較不出以下三種簡單的知識原型。
1. 弱電解質(zhì)部分電離影響離子濃度相對大小
2. 可水解鹽溶液中水解影響離子濃度相對大小
3. 既有電離,又有水解雙重影響
如:CH3COOH與CH3COONa混合溶液中,等物質(zhì)的量的CH3COOH,CH3COONa分別由電離、水解影響。
(1) CH3COOH溶液中
據(jù)CH3COOH H++CH3COO-
有c(H+) >C(CH3COO-) >c(OH-)
(2)CH3COONa溶液中
據(jù)CH3COO-+H2O CH3COOH+OH-
有c(Na+) > C(CH3COO-) >c(OH-) >c(H+)
(3)等物質(zhì)的量的CH3COOH與CH3COONa混合溶液中
CH3COOHCH3COO-+H-①
CH3COO-+H2OCH3COOH+OH-②
①式發(fā)現(xiàn)造成C(CH3COO-)增大,②式進(jìn)行造成
c(C3H3COO-)減少,我們知道此時電離程度大于水解程度。故
C(CH3COO-) >c(Na+) > c(H+) > c(OH-)
可見,當(dāng)溶液中只存在弱電解質(zhì)電離因素時,總是c(H+)(或c(OH-)) >C (酸根)(或C(弱堿陽離子)
當(dāng)溶液中只存在水電解鹽因素時,總是C(未水解離子) > C(水解離子)>c(H+)(或c(OH-)
當(dāng)溶液中水雙重或多重因素影響時,以影響的主次為判斷的依據(jù)。
由此,我們來分析向10mL、0.1mol/l鹽酸中逐漸加入0.1mol/l氨水的過程中,離子濃度的相對大小情況如下表。
相同條件下,此過程適用于所有弱酸(堿)與強堿(酸)的中和的應(yīng),如上表滴加次序:
(1)為抑制水解(2)為水解(3)電離與水解相互抑制(抑制程度相同)(4)為電離、水解相互抑制(一般以弱電解質(zhì)電離為主)(5)為抑制電離。
綜上所述,電解質(zhì)溶液中離子濃度的相對大小比較,其復(fù)雜性在于雙重或多重因素影響,根據(jù)辯證法,只要我們抓住矛盾的主次,影響的主次,問題的解決會趨于明析性、層次性、規(guī)律性、科學(xué)性。
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提要:本文從信息不對稱下融資決策考慮出發(fā),強調(diào)公司治理是解決委托人與人之間利益一致性與沖突性的,通過對企業(yè)融資、資本結(jié)構(gòu)和公司治理三者鏈條關(guān)系的敘述,結(jié)合國際上典型的證券主導(dǎo)型公司治理和銀行主導(dǎo)型公司治理結(jié)構(gòu),考慮我國企業(yè)外部融資環(huán)境,提出完善我國企業(yè)公司治理的建議。
關(guān)鍵詞:信息不對稱 企業(yè)融資 資本結(jié)構(gòu) 公司治理 市場化
融資是一個企業(yè)經(jīng)營的基本問題。按照資產(chǎn)類別,企業(yè)外部融資的融資方式可以分為股權(quán)融資、債權(quán)融資和衍生證券融資,其中典型的融資方式是前兩種,即為發(fā)行股票和借貸債務(wù)。在市場條件下,企業(yè)融資是借助金融市場通過各種融資工具來完成,運用不同的融資工具形成不同的企業(yè)融資方式,不同的融資方式?jīng)Q定了企業(yè)不同的資本結(jié)構(gòu)和股權(quán)結(jié)構(gòu),公司資本結(jié)構(gòu)從形式上看是企業(yè)的債務(wù)與權(quán)益的比率,但其背后卻反映著相關(guān)利益主體股東、債權(quán)人與公司不同的權(quán)利、利益關(guān)系,從而對公司治理結(jié)構(gòu) 產(chǎn)生。剖析認(rèn)識三者之間的內(nèi)在關(guān)系,對于規(guī)范公司治理運行和改善公司治理績效有重大意義。
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關(guān)鍵詞:嵌套、非標(biāo)、委外
從2017年3月1日開始,媒體大肆報道了人民銀行會同三會一局聯(lián)合起草了《關(guān)于規(guī)范金融機構(gòu)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的指導(dǎo)意見》,此為內(nèi)審稿。指導(dǎo)意見中有30條意見,現(xiàn)選取重要的進(jìn)行解析。
第一條明確了資產(chǎn)管理的定義,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)是指銀行、信托、證券、基金、期貨、保險等金融機構(gòu)接受投資者委托,對受托的投資者財產(chǎn)進(jìn)行投資和管理的金融服務(wù)。金融機構(gòu)為委托人利益履行勤勉盡責(zé)義務(wù)并收取相應(yīng)的管理費用,委托人自擔(dān)投資風(fēng)險并獲得收益。
第二條將私募基金納入資產(chǎn)管理產(chǎn)品范疇,按照以往的情況,只有持牌金融機構(gòu)才能發(fā)行資產(chǎn)管理計劃。
第三條對資管產(chǎn)品的合格投資者進(jìn)行了規(guī)定,(1)投資于單只產(chǎn)品的金額不低于100萬元,(2)家庭金融凈資產(chǎn)不低于100萬元,或者近3年個人年均收入不低于30萬元,且具有2年以上投資經(jīng)歷。目前,證監(jiān)會體系下的對合格投資者的要求最為嚴(yán)格,未來指導(dǎo)意見實施后,對與券商資管、基金專戶、私募基金等證券期貨經(jīng)營機構(gòu)相關(guān)的合格投資者影響不大
第五條中強調(diào)金融機構(gòu)應(yīng)加強投資者教育,向投資者傳遞“賣者盡責(zé),買者自負(fù)”的理念,逐步有序打破剛性兌付。
第七條中主要限制非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn),非標(biāo)其實就是未在場內(nèi)交易的債權(quán)性資產(chǎn),目前銀行理財業(yè)務(wù)不存在非標(biāo)業(yè)務(wù)資質(zhì)的說法。普通信托產(chǎn)品投資亦無非標(biāo)的概念,只有資金池類信托計劃才會涉及。私募基金也不存在非標(biāo)的說法。證監(jiān)會體系下,目前只有券商定向資管、基金子公司、私募基金可以投非標(biāo),且私募基金目前是開展非標(biāo)業(yè)務(wù)的主流。此外,鑒于備案規(guī)范4號文的出臺,券商資管、基金子公司、私募基金投資房地產(chǎn)類非標(biāo)業(yè)務(wù)已受到嚴(yán)格限制。指導(dǎo)意見框架下,只有具備評估和管控非標(biāo)債權(quán)類資產(chǎn)信用風(fēng)險能力的金融機構(gòu)才能投資非標(biāo)準(zhǔn)化債權(quán)類資產(chǎn),并且監(jiān)管部門將逐步縮減非標(biāo)規(guī)模。鑒于指導(dǎo)意見已禁止資管產(chǎn)品的嵌套投資,且券商、基金子公司以通道業(yè)務(wù)為主,未來該類主體開展非標(biāo)業(yè)務(wù)已受限,其是否具備非標(biāo)投資資質(zhì)對該類金融機構(gòu)已無太大影響。對于私募基金,如按照嚴(yán)格的信用風(fēng)險標(biāo)準(zhǔn)來評估,則多數(shù)將不能具備非標(biāo)業(yè)務(wù)資質(zhì)。此外,對于監(jiān)管評級較低的農(nóng)商行和城商行,未來也可能因無法達(dá)到上述標(biāo)準(zhǔn)而無法進(jìn)行非標(biāo)債權(quán)投資。
第九條對廣義私募產(chǎn)品做出了定義,私募產(chǎn)品是指通過非公開方式向合格投資者發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品,包括但不限于:銀行向私人銀行客戶、高資產(chǎn)凈值客戶非公開發(fā)行的理財產(chǎn)品,資金信托計劃,證券、基金、期貨公司發(fā)行的客戶資產(chǎn)管理計劃,保險資產(chǎn)管理產(chǎn)品,私募投資基金等。
第十五條關(guān)于第三方獨立托管,要求金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)由第三方托管機構(gòu)獨立托管,法律、行政法規(guī)另有規(guī)定的除外。?本條對銀行理財影響最大,但該要求與2016年的銀行理財新規(guī)的要求保持一致。
指導(dǎo)意見實施后,第三方托管將會被嚴(yán)格要求落實。該做法有助于銀監(jiān)會核查底層資產(chǎn),以便于阻礙部分理資金違規(guī)流入相關(guān)行業(yè)或產(chǎn)業(yè),對于通過嵌套繞監(jiān)管以及資金池運作都將形成很強的限制。
私募基金目前基金法并不強制托管,所以私募基金應(yīng)該適用上述“另行規(guī)定”條款,但如果不托管需要詳細(xì)風(fēng)險揭示?,F(xiàn)實中多數(shù)私募基金選擇券商或銀行進(jìn)行了托管。少數(shù)私募基金即便沒有“托管”,也選擇券商的PB綜合托管業(yè)務(wù),實質(zhì)服務(wù)內(nèi)容差不多。
第十七條關(guān)于統(tǒng)一資本約束和風(fēng)險準(zhǔn)備金,目前資管產(chǎn)品中信托計劃和基金子公司已經(jīng)有風(fēng)險準(zhǔn)備金要求,但銀行理財仍未計提風(fēng)險準(zhǔn)備金。指導(dǎo)意見本條要求與2016年銀行理財監(jiān)管辦法征求意見稿內(nèi)容一致,市場已有預(yù)期,對銀行理財總體影響不大。
第十八條關(guān)于統(tǒng)一杠桿的要求,指導(dǎo)意見框架下,融資杠桿統(tǒng)一設(shè)定為公募總資產(chǎn)/凈資產(chǎn)不超過140%;私募總資產(chǎn)/總負(fù)債不超過200%。這里討論的杠桿與結(jié)構(gòu)化杠桿不是一回事,結(jié)構(gòu)化設(shè)計是通過優(yōu)先劣后形式為劣后級增厚收益,但并沒有“融資”行為發(fā)生。這里屬于融資杠桿,融資杠桿是指資管產(chǎn)品為主體從外部借錢的行為,多數(shù)是通過質(zhì)押融資,所以主要有債券質(zhì)押式回購和股票質(zhì)押式回購兩種加杠桿形式。
第十九條關(guān)于禁止資管產(chǎn)品嵌套與規(guī)范委外業(yè)務(wù),首先我們要明白資管產(chǎn)品嵌套是怎么產(chǎn)生的,我國金融體系以銀行為主導(dǎo),銀行在資金來源、客戶渠道等方面都具有無可比擬的優(yōu)勢,這也使得銀行理財資金成為最大的資管業(yè)務(wù)資金,然而銀行本身運用如此大的資金也存在一定困難或者監(jiān)管障礙,因此基于銀行理財資金需求的資管嵌套業(yè)務(wù)產(chǎn)生了,它是整個資管嵌套的核心。指導(dǎo)意見原則上禁止資管產(chǎn)品嵌套,但FOF以及MOM屬于例外。目前僅在去年出臺有關(guān)公募FOF產(chǎn)品的法規(guī),對私募FOF暫未有相關(guān)規(guī)定。鑒于FOF以基金組合為投資標(biāo)的,間接投資于股票或債券,其可能無法作為非標(biāo)債權(quán)的通道。關(guān)于MOM是否局限于標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品,是否能成為最后的通道,尚無從知曉。根據(jù)指導(dǎo)意見的要求,金融機構(gòu)可以委托具備專業(yè)投資能力和資質(zhì)的其他金融機構(gòu)對外投資,但不能再加通道,并且委外需要實施白名單管理。也就是銀行自營可以委托其他機構(gòu)進(jìn)行管理,但并沒有明確是否可以委托私募基金。根據(jù)意見的第二條私募基金屬于金融機構(gòu)發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品范圍,應(yīng)該屬于委外對象。但現(xiàn)實中127號文沒有列舉私募基金為SPV,而且契約型私募基金因為相對不穩(wěn)定,從治理結(jié)構(gòu)而言不利于風(fēng)險隔離。
第二十二條關(guān)于控制風(fēng)險集中度,要滿足雙10%的要求,單只資產(chǎn)管理產(chǎn)品投資單只證券的市值或者證券投資基金的市值不得超過該資產(chǎn)管理產(chǎn)品凈資產(chǎn)的10%,
[關(guān)鍵詞]重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白;沙利度胺;柳氮磺胺吡啶;強直性脊柱炎
[中圖分類號] R593.23 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼] A [文章編號] 2095-0616(2013)18-55-03
強直性脊柱炎(ankylosing spondylitis,AS)是以侵犯中軸關(guān)節(jié)為主的慢性炎癥性關(guān)節(jié)病、外周關(guān)節(jié)常易受累,其中髖關(guān)節(jié)病變是致殘的主要原因之一,其發(fā)病率在18%~60%左右[1],故強直性脊柱炎合并髖關(guān)節(jié)病變治療
上我們應(yīng)該重視。腫瘤壞死因子α(TNF-α)是AS的核心致炎因子,大量臨床研究提示針對TNF-α靶向治療的生物制劑重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白長期治療AS的療效顯著[2],但生物制劑價格昂貴而限制其應(yīng)用,目前沙利度胺、柳氮磺胺吡啶對AS的外周關(guān)節(jié)病變療效較肯定[3],本研究應(yīng)用重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療AS合并髖關(guān)節(jié)骨髓水腫患者36例,探討其臨床療效和安全性。
1 資料與方法
1.1 一般資料
選擇我院2011年10月~2012年8月門診及住院AS患者36例,均符合1984年修訂的紐約標(biāo)準(zhǔn),同時合并單側(cè)或雙側(cè)髖關(guān)節(jié)骨髓水腫,無髖關(guān)節(jié)囊性變、蟲蝕樣病變,所有患者在本研究前8周未應(yīng)用任何生物制劑、控制病情進(jìn)展的慢作用藥物。其中男31例,女5例,年齡22~41歲,平均(21.2±4.1)歲,病程2~18年,平均(4.0±3.5)年。
1.2 治療方法
重組人II型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白(強克,上海賽金生物醫(yī)藥有限公司,S20110004)50mg/次,每周1次,皮下注射,療程為12周。同時在治療開始加用沙利度胺(常州制藥廠生產(chǎn),50mg/片,H32026128),初始劑量為50mg/d,每晚口服,2周后加至100mg/d,至觀察終點36周;柳氮磺胺吡啶(上海中西三維 藥業(yè)股份有限公司生產(chǎn),H31020450)0.25g/次,3次/d,1周后加至0.5g/次,3次/d,再1周后加至1.0g/次,2次/d,至觀察終點36周。其他藥物:可用非甾體藥物,治療過程中藥物品種及劑量不變。
1.3 觀察項目及檢測方法
分別于基線、治療12周、24周、36周、進(jìn)行BASDAI、夜間痛(VAS)、髖關(guān)節(jié)MRI,髖關(guān)節(jié)MRI采用Philips Achieva 3.0超導(dǎo)MR掃描儀,同時在以上四點分別檢測血常規(guī)、肝功能、腎功能、紅細(xì)胞沉降率(ESR)、C反應(yīng)蛋白(CRP)等炎癥指標(biāo),不良反應(yīng)。
1.4 療效評價
應(yīng)用AS疾病活動指數(shù)(BASDAI)、髖關(guān)節(jié)MRI來評價療效[4]。BASDAI總得分為0~10分,得分越高,疾病活動度越大,一般50%;部分有效:骨髓水腫改善
1.5 統(tǒng)計學(xué)方法
所有數(shù)據(jù)均用SPSS13.0統(tǒng)計學(xué)軟件進(jìn)行處理,計量資料以()表示,重復(fù)測量數(shù)據(jù)采用重復(fù)測量單因素方差分析,并采用LSD t檢驗進(jìn)行兩兩比較;計數(shù)資料采用x2檢驗,以P
2 結(jié)果
2.1 療效評價
重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療后患者的BASDAI,晨僵持續(xù)時間以及腰背部疼痛和髖部疼痛均明顯改善,與治療前比較差異均有統(tǒng)計學(xué)意義(P
2.2 治療前后實驗室指標(biāo)變化
重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療后患者的ESR、CRP均較治療前顯著下降,與治療前比較差異均有統(tǒng)計學(xué)意義(P
2.3 治療后髖關(guān)節(jié)MRI骨髓水腫變化
重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療后患者的髖關(guān)節(jié)MRI骨髓水腫均較治療前明顯改善(x2=10.661,P
2.4 安全性評價
36例AS患者中10例發(fā)生可能與治療相關(guān)的不良反應(yīng),5例患者感覺困倦,4例患者出現(xiàn)口干,隨著用藥時間的延長癥狀有所改善,2例出現(xiàn)肝功能輕度異常,經(jīng)應(yīng)用保肝藥物治療后改善,其中1例發(fā)生注射部位局部紅腫,1d后自行緩解,1例出現(xiàn)白細(xì)胞輕度減少,經(jīng)應(yīng)用升高白細(xì)胞藥物治療后改善,在出現(xiàn)上述不良反應(yīng)過程中,所有病例均未停止應(yīng)用重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療方案。
3 討論
強直性脊柱炎是主要侵犯中軸關(guān)節(jié)為主的慢性炎癥性疾病,也可累及外周關(guān)節(jié)和內(nèi)臟,其中髖關(guān)節(jié)病變是致殘的主要原因之一。近幾年研究發(fā)現(xiàn),炎癥因子腫瘤壞死因子-α(TNF-α)可能參與AS的發(fā)病。重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白,屬于抗TNF-αL的生物制劑,國內(nèi)外多項放式研究證實該生物制劑可以快速、有效地治療活動性AS,Davis等[5]持續(xù)2年的觀察已經(jīng)證實了藥物治療期間,其療效也一直維持,部分患者停藥后病情復(fù)發(fā)。但價格昂貴,許多患者不能長期應(yīng)用。為了防止停用重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白后病情復(fù)發(fā),我們進(jìn)行了重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療AS合并髖關(guān)節(jié)骨髓水腫的研究。
許多研究表明沙利度胺具有免疫調(diào)節(jié)和抗炎作用,是一個相對弱的TNF-α合成抑制劑,能抑制單核細(xì)胞產(chǎn)生TNF-α,幾項開放性研究表明對于一些難治的AS患者,沙利度胺無論對于中軸關(guān)節(jié)還是外周關(guān)節(jié)都能起到令人滿意的治療效果,同時發(fā)現(xiàn)經(jīng)治療后的患者外周血單個核細(xì)胞中的TNF-α的轉(zhuǎn)錄水平顯著減少[6],已有文獻(xiàn)報道[7]沙利度胺可能在3~6個月才能顯示出療效,6~12個月達(dá)到最大療效,因此沙利度胺有希望成為重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白停用后的替代藥物。
目前國內(nèi)臨床使用最為廣泛的AS病情緩解藥為柳氮磺胺吡啶(SASP),其價格便宜,副作用小,長期服用耐受性好。Clegg等[8]報道的多中心雙盲安慰劑對照試驗結(jié)果顯示SASP可以改善患者外周關(guān)節(jié)炎的表現(xiàn)。因此本研究將其作為治療AS合并髖關(guān)節(jié)病變的藥物之一。
本研究采用6個療效參數(shù)對AS合并髖關(guān)節(jié)患者的療效進(jìn)行評估。從上述研究結(jié)果來看,重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶可以快速減輕AS合并髖關(guān)節(jié)患者的臨床癥狀和體征,可以顯著改善BASDAI、晨僵、夜間痛、ESR、CRP,還可以顯著改善髖關(guān)節(jié)骨髓水腫,與治療前比較差異均具有統(tǒng)計學(xué)意義(P0.05)。本研究的病例數(shù)相對較少,隨診時間相對較短,需要今后大樣本、長時間的研究加以證實。
本研究顯示重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶具有較好的安全性和耐受性,主要的不良反應(yīng)表現(xiàn)為困倦、口干、輕度肝功能損害、白細(xì)胞減少、注射局部的紅腫,經(jīng)相應(yīng)的對癥治療后均改善。
總之,重組人Ⅱ型腫瘤壞死因子受體-抗體融合蛋白同時聯(lián)合沙利度胺、柳氮磺胺吡啶治療AS合并髖關(guān)節(jié)病變是一種高效、價優(yōu)、安全的好方法,其遠(yuǎn)期療效有待于進(jìn)一步觀察。
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從目前的發(fā)展趨勢和科學(xué)發(fā)展觀的要求看,中國的金融業(yè)改革和發(fā)展在下一階段會出現(xiàn)幾個方面的轉(zhuǎn)變:
――轉(zhuǎn)變之一:融資服務(wù)更加注重小企業(yè)和非公有制企業(yè)。
在“中小企業(yè)”中,真正存在融資困難的主要是小企業(yè)。如何把小企業(yè)的融資問題提到日程上來,涉及到利率政策、金融業(yè)組織形式以及銀行內(nèi)部改革等等。一些銀行把貸款目標(biāo)過分集中于大項目、大企業(yè),但也開始出現(xiàn)一些變化。在組織形式上,有些銀行創(chuàng)辦了小企業(yè)信貸部;去年10月人民幣貸款利率上浮限制放開,也有利于銀行在自主進(jìn)行風(fēng)險定價的基礎(chǔ)上向小企業(yè)放貸。當(dāng)然,小企業(yè)融資也要考慮到自身股本融資的困難,以及在信用體系、誠信資質(zhì)、會計標(biāo)準(zhǔn)方面的缺陷。
隨著中國經(jīng)濟市場化程度的不斷提高,中國的銀行體系已經(jīng)不再強調(diào)必須以支持國有企業(yè)為己任。從相對份額來觀察,國有企業(yè)新增貸款已經(jīng)下降到銀行體系新增貸款總量的一半以下。因此,從現(xiàn)實性和可能性兩個角度,都表明中國的銀行體系在融資政策上已經(jīng)從原來的注重所有制,逐漸轉(zhuǎn)向?qū)Σ煌兄埔灰曂省?/p>
但從實際情況考察,到目前為止,對不同所有制的“一視同仁”并未完全實現(xiàn)。就銀行內(nèi)部角度考察,還有很多的信貸機構(gòu)和一些具體信貸業(yè)務(wù)的負(fù)責(zé)人認(rèn)為,對非公有制企業(yè)的貸款過錯責(zé)任會比對公有制企業(yè)貸款過錯責(zé)任要大。從發(fā)展趨勢看,在貸款規(guī)則、績效考核、獎懲激勵方面應(yīng)真正體現(xiàn)一視同仁,對不同所有制企業(yè)的貸款責(zé)任應(yīng)該是一致的標(biāo)準(zhǔn)。另外,對不同所有制不能做到一視同仁的外部原因之一,則主要是國有商業(yè)銀行在相當(dāng)程度上還被看做國家機關(guān)。
――轉(zhuǎn)變之二:投融資結(jié)構(gòu)更加注重直接融資和股權(quán)融資。
2004年宏觀緊縮過程中,在局部地區(qū)出現(xiàn)的一些“非正規(guī)融資”活動,簡單地看,表明正規(guī)金融服務(wù)要加強。但實際上,在這個過程中,銀行貸款也增長得非???,股本對債務(wù)的比例改善不甚明顯。從融資結(jié)構(gòu)看,目前需要更加注重直接融資??傮w而言,直接融資和股權(quán)融資的更快發(fā)展,會改善全社會股本債務(wù)的比例關(guān)系。目前中國的金融媒介活動還是過度集中于商業(yè)銀行渠道,資本市場(包括股權(quán)市場和債券市場)還有巨大的發(fā)展空間。
――轉(zhuǎn)變之三:融資服務(wù)更注重面向消費者和個人。
截至2004年底,中國住房抵押貸款和消費貸款已經(jīng)達(dá)到1.8萬億元,雖然個人貸款占總貸款的比例與發(fā)達(dá)國家的銀行相比還較低,但發(fā)展速度相當(dāng)快,近年的增速始終在30%-40%,顯示出強勁的增長動力和廣闊的增長空間。
另外,從融資服務(wù)的新需求角度看,一部分個人既是消費者,同時也是經(jīng)營者或生產(chǎn)者。他們的需求能夠把消費需求和生產(chǎn)需求相結(jié)合,也有不少新的融資需求。目前,這方面的融資正在嘗試之中,例如就業(yè)(包括下崗再就業(yè))方面的貸款支持。但從實際狀況看,金融機構(gòu)的運行機制和金融政策在這個領(lǐng)域的適應(yīng)性還不夠,個人信用體系遠(yuǎn)未建立,個人信用貸款還不發(fā)達(dá),影響了這些領(lǐng)域的融資的順利拓展。
――轉(zhuǎn)變之四:金融服務(wù)更多地面向第三產(chǎn)業(yè)。
無論與發(fā)達(dá)國家還是一些主要的發(fā)展中大國相比,中國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)中第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展還相對滯后?,F(xiàn)在的金融機構(gòu),從內(nèi)部運作的規(guī)則和程序到對外提供信貸和其他金融服務(wù)的角度,與物質(zhì)性生產(chǎn)產(chǎn)業(yè)相比,對服務(wù)產(chǎn)業(yè)的金融服務(wù)是相對薄弱的,規(guī)則不清晰、不透明,甚至還存在諸多歧視性規(guī)定,影響了產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整中融資活動的發(fā)展。過去銀行資產(chǎn)核銷的產(chǎn)業(yè)劃分規(guī)定是這種歧視的一個例子:允許銀行核銷的損失類資產(chǎn)只包括工業(yè)企業(yè)的損失類資產(chǎn),不允許核銷服務(wù)業(yè)(包括交通、運輸、商業(yè))的。這表明,我們在改變金融市場的運行規(guī)則、實現(xiàn)融資機會平等、促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方面,仍任重道遠(yuǎn)。
――轉(zhuǎn)變之五:金融業(yè)要更好地為企業(yè)“走出去”服務(wù)。
當(dāng)前,中國經(jīng)濟的對外依存度已經(jīng)很高,企業(yè)“走出去”已經(jīng)成為中國經(jīng)濟一個重要的發(fā)展戰(zhàn)略。這種新的經(jīng)濟格局對金融業(yè)提出了更高的要求。從發(fā)展方向看,為了更好地支持企業(yè)“走出去”,人民幣應(yīng)逐步走向可兌換,近期應(yīng)當(dāng)積極穩(wěn)妥地減少一些不必要的外匯管制,創(chuàng)造條件穩(wěn)步推進(jìn)貨幣可兌換進(jìn)程。另一方面,亞洲金融危機的教訓(xùn)表明,金融市場的擾動作用以及資本快速流動(特別是短期投機性資本的快速流動)對發(fā)展中經(jīng)濟的沖擊之大,可能超出人們的預(yù)期。因此,貨幣可兌換進(jìn)程是一個風(fēng)險收益的權(quán)衡問題,即便明確了總的方向,在實際操作中也會采取一個漸進(jìn)的步驟??梢韵劝岩恍┮呀?jīng)事實上存在的兌換渠道“暗翻明”,改變“明堵暗通”的狀況。從實際推進(jìn)角度看,人民幣可兌換進(jìn)程中,對每項金融服務(wù)何時開放、以何種步驟開放等決策,要以風(fēng)險能夠承擔(dān)為準(zhǔn)來考慮開放與否。
――轉(zhuǎn)變之六:金融業(yè)要對科技創(chuàng)新給予高度關(guān)注。
當(dāng)前,科學(xué)發(fā)展觀強調(diào)要依靠科技的力量解決資源、環(huán)境的問題,增強國民經(jīng)濟在全球經(jīng)濟中的競爭力,增強我們的自主知識產(chǎn)權(quán)。金融體系也須相應(yīng)作出調(diào)整,在支持科技創(chuàng)新方面,要能夠積極支持自主知識產(chǎn)權(quán),有效地滿足創(chuàng)新活動中提出的各種金融服務(wù)需求。我們必然強調(diào),在金融服務(wù)中,要重點發(fā)展那些目前還不能滿足科技創(chuàng)新需求的金融服務(wù),包括風(fēng)險投資等一系列措施。
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