直接融資的優(yōu)缺點精選(九篇)

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第1篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

（一）直接融資政策 （1）直接融資是通過資金需求者向資金供給者提供證券籌集資金的融資形式，這里的證券（包括股票和債券）是資金的所有權證書，只是一種剩余的索取權或資本權利證書。（2）通過直接融資取得的資金企業(yè)可以長期使用。（3）因為股票、債券作為金融商品，交易價格的確定是通過資金市場來進行的，所以可按其市場交易價格進行買賣。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟條件下，隨著資金市場的完善和不斷發(fā)展，直接融資市場的迅猛發(fā)展必將推動社會資源的有效配置，提高企業(yè)融資效率，提高企業(yè)價值。其作用具體表現(xiàn)為：直接融資市場的發(fā)展將有利產(chǎn)權結構的調整，使產(chǎn)權結構更加多元化，從而改變公司的資本結構與治理結構，使其變成一種“公眾型”的企業(yè)；直接融資市場的發(fā)展，可利用市場這一“看不見的手”，調節(jié)資產(chǎn)存量，調整產(chǎn)業(yè)結構；直接融資市場的發(fā)展，有利于完善金融市場體系，促使企業(yè)加快現(xiàn)代企業(yè)制度的建立，克服“一股獨大”、內部人控制等弊端；直接融資市場的發(fā)展，可極大地提高資本的流動性與效率，擴大社會資金供給總量。市場化直接融資的出現(xiàn)不能替代企業(yè)體制的改造與控制方式的變革。直接融資的發(fā)展需要一定的外部條件，在企業(yè)組織與經(jīng)營制度尚未改革到位之前，市場融資對企業(yè)的作用與影響會受到很大限制，甚至被扭曲，市場直接融資的基本功能會因此而受到影響。

（二）間接融資政策 （1）債權債務雙方地位的平等性。債權人作為資金的所有者，他在讓渡了資金的使用權后，除依法享有到期收回資金本息的權利外，不能任意干預企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動（協(xié)議中約定具體的資金使用方向除外），債務人在承諾如期償付本息取得資金的使用權后，有權獨立自主地運用借入資金進行生產(chǎn)經(jīng)營活動。（2）間接融資的收益取決與債務資金總成本的高低，當企業(yè)的資金利潤率大于債務總成本率時，就可化解財務風險，提高資金使用效益。否則將會面對較大的財務風險。（3）所有權與經(jīng)營權相分離。所有權與經(jīng)營權分離是企業(yè)債務資金的本質，債權人雖然是資金所有者，但不能像權益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營管理、決策和理財活動。（4）還本性。企業(yè)向債權人借人資金都有一定時間限制，只能在規(guī)定的期間使用，到期后企業(yè)必須足額歸還本金，而且不管企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營情況和財務狀況如何，否則債權人有權對企業(yè)提請訴訟或破產(chǎn)申請。（5）限制性。由于債權人不享有參與企業(yè)經(jīng)營的權利，他通過在有限時間里將自己財產(chǎn)讓渡給他人使用，從中取得固定收益，企業(yè)取得債權人資產(chǎn)之后，企業(yè)經(jīng)理人員的某些行為可能會違背債權人的初衷，因此債權人為保護他自身的利益就會在讓渡其財產(chǎn)使用權的同時附加給債務人一些限制條件。

間接融資是現(xiàn)代企業(yè)普遍運用的經(jīng)營思想和使用的融資政策，其作用具體表現(xiàn)在：（1）通常情況下，由于負債融資的成本低于權益融資的成本，所以負債融資比例的提高，可降低企業(yè)加權平均資金成本。 （2）在企業(yè)資本規(guī)模和結構一定的條件下，由于負債利息是相對固定的，當企業(yè)息稅前利潤增加時，單位息稅前利潤負擔的負債利息就會減少，從而給企業(yè)帶來財務杠桿利益。（3）由于負債利息是在稅前通過收入補償?shù)?，所以具有?jié)稅利益。（4）負債具有傳遞信號的作用，當企業(yè)發(fā)展前景比較好時，一般都選擇負債方式籌集資金，以便在財務杠桿的作用下，大幅度的增加每股盈余，提高企業(yè)市場價值。（5）負債有利于企業(yè)控制權的保持，在企業(yè)籌集資金時，如果以發(fā)行股票方式籌集資本，勢必帶來股權分散，影響到現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制權。而負債籌集在增加企業(yè)資金來源的同時又不影響企業(yè)控制權，有利于現(xiàn)有股東對企業(yè)的控制。（6）抵制通貨膨脹的影響。在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價上漲，而企業(yè)負債的償還仍然以賬面價值為標準，而不考慮通貨膨脹因素。；負債融資也有其不足之處： （1）負債融資由于要還本付息，其財務風險較高要承擔較高；（2）企業(yè)負債可能給企業(yè)經(jīng)營帶來市場風險；（3）財務杠桿效應的也有其負面影響，就是在企業(yè)借款利率高于息稅前利潤率時，就會給企業(yè)帶來虧損； （4）負債資金缺乏財務處理上的靈活性；（5）企業(yè)負債會降低企業(yè)的再籌資能力。

（三）項目融資 （1）在通常方式下，項目的主辦人憑借自身的資產(chǎn)和信譽舉債，要承擔還本付息的責任，還要承擔項目損失和虧損的風險。（2）貸款人最初通過考察項目本身的現(xiàn)金流量和未來收益來決定是否向該項目進行貸款。（3）項目融資的主要擔保是基于工程項目投產(chǎn)后的經(jīng)濟效益，項目承辦單位的資產(chǎn)抵押，項目主辦人或其他參與人的合同義務、風險保證書。因此，項目主辦人的財力和信譽不是融資的主要擔保對象。貸款提供者對項目所有人（或發(fā)起人）沒有財務追索權?？梢钥闯?，項目融資使貸款提供者承擔一定的風險。（4）由于項目融資對項目主辦人的信貸能力和資產(chǎn)負債表不產(chǎn)生實質性的影響，屬于資產(chǎn)負債表以外的融資。所以，此項融資方法具有很高的融資杠桿能力。（5）項目融資的資金用途限制較多，只能用在指定項目，不能用于其他項目。

二、企業(yè)資本結構安排戰(zhàn)略

（一）確定符合企業(yè)發(fā)展的資本結構戰(zhàn)略方案 首先要對資本結構進行定量分析，就是運用綜合資本成本比較法和公司價值比較法等方法，對資本結構進行決策分析，以選擇最佳的決策方案。其次對資本結構進行定性分析，就是企業(yè)財務經(jīng)理及財務人員在分析經(jīng)營風險、財務風險、企業(yè)成長、資產(chǎn)結構、償債能力與現(xiàn)金流量、貸款人與信用評級機構的態(tài)度、金融市場動態(tài)、企業(yè)所有者與管理人員的態(tài)度、行業(yè)因素、稅收政策、企業(yè)的財務狀況等諸多因素對資本結構的影響基礎上，根據(jù)自己的經(jīng)驗，對資本結構做出判斷。這兩種方法各有優(yōu)缺點，應把它們結合起來加以運用。最后在分析的基礎上，對資本結構戰(zhàn)略的各種備選方案與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性進行評價，以選出能夠支持企業(yè)戰(zhàn)略的資本結構戰(zhàn)略方案。在實施的過程中，為保持與企業(yè)戰(zhàn)略的一致性，應根據(jù)企業(yè)戰(zhàn)略是否發(fā)生重大變化而對資本結構戰(zhàn)略進行相應的調整，使之趨于合理。

（二）借鑒國外企業(yè)在資本結構安排上的成功經(jīng)驗 縱觀經(jīng)濟發(fā)展程度近似的工業(yè)國如美國、英國、德國、法國、日本等，它們的資本結構安排與優(yōu)序融資理論基本吻合。1984年，梅耶斯通過研究出版《資本結構之謎》一書，初步提出了“新優(yōu)序融資理論”的觀點。同年，梅耶斯和邁基里夫合作《企業(yè)知道投資者所不知道信息時的融資和投資決策》，對“新優(yōu)序融資理論”作出系統(tǒng)論證，其結論是：企業(yè)應偏好內部融資，因為籌集這些資金不會傳送任何可能降低股票價格的逆向信號；要是需要外部資金，企業(yè)首先發(fā)行債券，股票發(fā)行是最后的融資方式。這樣的資本結構安排主要原因是各國共同的經(jīng)濟體制和現(xiàn)代企業(yè)制度要求，企業(yè)的經(jīng)營管理者的行為必須以股東利益最大化為導向。

（三）根據(jù)不同融資方式的特點選擇符合企業(yè)自身能力的融資策略 內部籌資戰(zhàn)略方面，在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營過程中，有許多可利用的資金來源，企業(yè)可采取切實的措施，充分利用好這部分資金，這就要求企業(yè)如加強內部管理，節(jié)約資金占用和資金耗費；降低利潤分配率，提高留存收益；合理制定和利用折舊等會計政策，以增加積累，減少稅收支出；加速資金周轉，提高資金使用效率；加強對企業(yè)內部資金的調度，避免閑置資金。金融信貸型籌資戰(zhàn)略方面，即企業(yè)通過與金融機構建立密切的協(xié)作關系，有效地利用各種金融機構的信貸資金，以獲得長期而穩(wěn)定的貸款。金融機構的信貸資金主要有政策性銀行的信貸資金、商業(yè)銀行的信貸資金、非銀行金融機構的信貸資金和融資租賃公司的資金等。證券型籌資戰(zhàn)略方面，通過發(fā)行各種有價證券特別是股票和債券來籌集所需的資金，通過發(fā)行有價證券來籌措資金的來源較廣，既有家庭和個人的資金又有金融機構的資金，還有其他企業(yè)和社會公共團體的資金。因此，實施證券型籌資戰(zhàn)略可以為企業(yè)籌措到大規(guī)模并可長期使用的資金。隨著證券市場的發(fā)展，這種籌資戰(zhàn)略的運用范圍和作用將會越來越大。聯(lián)合型籌資戰(zhàn)略方面，主要依靠企業(yè)間的聯(lián)合、信用、吸收、合并、收買、投資等方式籌措資金。

參考文獻：

［1］李紅霞：《資本結構與治理結構研究》，上海立信會計出版社2004年版。

第2篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

企業(yè)的正常運營離不開資金，資金是企業(yè)的一項重要“資源”，是企業(yè)持續(xù)經(jīng)營的根本保障。企業(yè)融資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營活動對資金需求量的要求，采取適當?shù)姆绞较蚪鹑跈C構或通過金融市場，獲取所需資金的活動。大多數(shù)情況下企業(yè)融資的目的是為了滿足其正常的生產(chǎn)經(jīng)營需要，但由于不同時期和不同階段中企業(yè)面臨的具體財務狀況不同，企業(yè)為實現(xiàn)企業(yè)的財務目標而進行的籌資目的也有所區(qū)別，主要可以分為傳統(tǒng)意義上的滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要、以及滿足資本結構調整的需要，都是為企業(yè)價值最大化這一最終目標服務。

企業(yè)融資的方式很多，根據(jù)資金的期限來劃分，可以分為短期融資與長期融資，其中短期融資方式包括商業(yè)信用和短期借款，長期融資的方式則包括發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款及融資租賃；根據(jù)資金的來源劃分，主要可以分為股權融資和債權融資，其中股權融資還可以細分為發(fā)行股票、吸收直接投資和內部積累等，債權融資則有長期借款、發(fā)行公司債券、商業(yè)信用等。由于不同的融資行為的資金來源不同，產(chǎn)生的資本成本不同，造成的企業(yè)資本結構不同，伴生的企業(yè)財務風險也不同，加上對企業(yè)稅收的影響也不同，會導致企業(yè)不同的利潤額，影響企業(yè)價值的實現(xiàn)。

隨著企業(yè)的不斷壯大發(fā)展以及市場經(jīng)濟的進一步深化，企業(yè)需要通過多渠道來籌措企業(yè)發(fā)展所需要的資金。依靠傳統(tǒng)的單一融資方式，或者單一資金來源，容易造成企業(yè)資本結構比較單一，融資成本較高，財務風險集中等問題，不利于企業(yè)的長遠發(fā)展，為此，企業(yè)應該在認真了解分析企業(yè)資金需求基礎上，從資金來源、融資渠道、資本成本、資本結構、融資風險、稅收影響、企業(yè)利益以及企業(yè)價值最大化等角度綜合考慮，選擇科學合理的企業(yè)融資方式，既滿足了企業(yè)未來發(fā)展的資金需求，同時又能實現(xiàn)企業(yè)的最大價值。

二、不同融資方式及表現(xiàn)形式

（一）內部融資與外部融資。內部融資主要指直接通過企業(yè)自有資金進行的融資行為，也就是說企業(yè)的留存收益及折舊，而費依賴外部資金。外部融資主要是指通過銀行借款、發(fā)行股票和債券等形式，使其轉化為投資的行為。目前，隨著我國市場經(jīng)濟的快速發(fā)展和金融監(jiān)管體系的日趨完善，外部融資正在成為企業(yè)融資的主要形式。

（二）直接融資和間接融資。根據(jù)是否通過金融中介，企業(yè)融資有直接融資和間接融資兩種形式。直接融資主要指企業(yè)之間直接進行的借貸、合資、有價證券等行為；間接融資主要指以金融中介為媒介進行的項目融資貸款、銀行信貸、委托貸款、融資租賃及非銀行金融機構信貸等行為。直接融資和間接融資各有優(yōu)缺點，應該是相互補充和促進的關系。

（三）債務融資與股權融資。根據(jù)投資者與企業(yè)之間的產(chǎn)權關系，企業(yè)直接融資分為債務性融資與股權融資。前者主要指通過增加企業(yè)的負債來獲得資金，主要方式有銀行貸款、發(fā)行債券、民間借貸、信用擔保和金融租賃等。后者主要指通過增加企業(yè)的所有者權益來獲得資金，主要方式有發(fā)行股票、增資擴股等。

三、企業(yè)融資風險的成因分析

（一）過度融資是企業(yè)融資風險產(chǎn)生的主要內因。過度融資是指公司在投資項目凈現(xiàn)值小于零情況下進行融資，而且其融資規(guī)模大于企業(yè)價值最大化時的最優(yōu)融資規(guī)模。因為過度融資而臨時編造的投資項目本身就不具備可行性，所以在融資完成后這些項目所涉及的資金無法按照招股說明書的計劃進行投入。這樣企業(yè)難免違背原有招股承諾，出現(xiàn)變更募集資金投向或者將募集資金閑置的問題，給企業(yè)帶來巨大的融資風險。

（二）資金管理缺乏效率是企業(yè)融資風險產(chǎn)生的重要風險。。目前，很多企業(yè)融資中外部融資占有絕對優(yōu)勢，股權融資比重加大，直接的后果就是融資成本不斷攀升，導致資金融入效率不得不呈現(xiàn)下降趨勢；資金使用效率下降：企業(yè)財務管理不到位，出現(xiàn)“小金庫”，導致資金濫用和分散；資金過多地停留在應收賬款和應收票據(jù)等固定資產(chǎn)項目上，導致資金周轉緩慢；對資金的使用無法達到收益最大化，即企業(yè)尚且沒有讓資金使用發(fā)揮整體最大效能?？梢?，因為對融入資金缺乏科學的管理，導致資金融入效率下降和使用缺乏效率，這在客觀上就導致了企業(yè)需要加大負債融資的規(guī)模，加大了企業(yè)的融資成本和融資風險。

（三）專項法律和法規(guī)不健全是企業(yè)融資風險滋生的外部因素。 。通過很多項目融資談判的案例來看，尤其是涉及海外并購和融資，步履維艱，其中最主要的一個原因是我國目前在能源領域的法律法規(guī)體系建設存在很多漏洞，亟待改善。一個工程項目建設到投產(chǎn)運營的過程中，通常需要簽訂大量囊括金融、保險、司法程序等方面的合同文本。但是在實際工作中發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有的法律法規(guī)多為國務院下屬部委制定，缺乏聯(lián)系性和體系化。

四、控制防范融資風險措施

（一）樹立正確、理性的融資理念。樹立正確理性的融資理念是企業(yè)融資的基礎，必須需要企業(yè)堅持現(xiàn)金為王的財務風險管理理念，建立企業(yè)財務風險預警機制。只有基于正確的融資理念，才能從根源上杜絕融資過度的問題，讓企業(yè)量力而行，這樣才能真正地防范融資風險和控制融資風險。具體的做法有：合理確定融資規(guī)模。企業(yè)進行融資決策的首要前提是確定通過融資行為所預期的總收益要大于融資的總成本。要求企業(yè)根據(jù)自身基礎、資金需要量和成本、融資的難易程度等因素來確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。同時還要通過對融資機會、融資成本、融資期限等方面的綜合考慮來實現(xiàn)最佳的資本結構；建立企業(yè)的風險預警指標體系。具體通過對企業(yè)負債的能力、現(xiàn)金流量指標和盈利能力分析，分析建立承貸能力指標體系，以求降低貸款的風險。

（二）多方面提高資金使用效率。多方面提高融入資金的使用效率，需要強化資金集中管理，防止分散。通過有效的內部控制，嚴格加強對財務漏洞和死角的科學管理，杜絕財務工作人員的權責不明和互相推脫的現(xiàn)象發(fā)生，尤其需要重視信息反饋，進行資金的事后控制；科學確定資金投向，防止浪費。要求企業(yè)以企業(yè)價值最大化為最根本的衡量標準，通過綜合權衡分析確定最佳的資金投向；提高企業(yè)資產(chǎn)整體的流動性。企業(yè)要對停滯資金、存量資金和一些應收款項等進行合理處理，通過提高資產(chǎn)的流動性來減少資金占用的機會成本，從而從整體上提高資金的有效利用。

（三）建立和完善企業(yè)融資的法律體系。透析英美法系國家對于企業(yè)融資的做法，發(fā)現(xiàn)他們非常重視融資活動的規(guī)范化和條例化建設。建議主要從兩個方面提高我國企業(yè)的融資規(guī)范化程度：建立和完善項目融資的法律法規(guī)。即通過專門的法律法規(guī)，來規(guī)范我國企業(yè)項目融資的報批、招投標、和合同規(guī)范文本草擬等，從而建立一個相對完善和透明的法律法規(guī)體系，從整體上和外部環(huán)境上逐步降低企業(yè)的融資風險；加強法律和中介的監(jiān)管。需要對企業(yè)股票進行嚴格的信息核對；需要建立信息交流機制和監(jiān)控機制；需要對股票交易過程進行嚴格的監(jiān)管等。尤其需要從從法制上加大對中介的監(jiān)管。比如，可以建立通過會計師事務所定期的相互輪審制度來進行風險防控。

第3篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

2、直接籌資模式與間接籌資模式分析

（1）直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經(jīng)濟發(fā)展水平，股份制的盛行、證券市場的充分發(fā)育等因素，確立了以資本市場為基礎的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有：

首先，籌資結構中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業(yè)的融資存量中，直接融資占有絕對優(yōu)勢，間接融資只起補充的作用（參見表1）。英國也大體類似。

其次，資本市場非常發(fā)達。英美籌資模式的基礎是資本市場。經(jīng)過幾百年的發(fā)展英美兩國都形成了發(fā)達而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發(fā)達的資本市場，英國則擁有歐洲最大、全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規(guī)模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監(jiān)管體系和監(jiān)管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規(guī)維護著資本市場良好的運轉秩序。

再次，銀行在企業(yè)融資中處于非主導地位，銀行與企業(yè)保持松散型關系。由于英美兩國銀行的歷史傳統(tǒng)，總體上來說，兩國企業(yè)的中短期資金主要由銀行供應，大規(guī)模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業(yè)銀行在企業(yè)中處于非主導的地位；同時，美國的商業(yè)銀行受法律限制不能持有工商企業(yè)的股份，從內部銀企之間就形成一種松散型的關系，企業(yè)與銀行不會產(chǎn)生信貸依賴關系。

英美模式的優(yōu)缺點：以資本市場為基礎的英美模式的優(yōu)點在于，它可以提高企業(yè)的綜合素質，增強其競爭能力，強化優(yōu)勝劣汰機制，使籌資活動具有較高的透明度；其缺點在于，企業(yè)的最終決策者——股東經(jīng)常變動，股東缺乏對企業(yè)長期投資的意愿，導致公司經(jīng)營的不穩(wěn)定性。

（2）間接籌資模式。日本、德國是后起的資本主義國家。由于兩國經(jīng)濟條件落后，政府實行干預經(jīng)濟的政策以及銀行企業(yè)關系密切等因素，使奉行國家主導型資本主義的日本、德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征：

首先，企業(yè)外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補充作用。在日本、德國等國企業(yè)的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優(yōu)勢地位。長期以來，日本企業(yè)外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80％以上，股票、公司債券等直接籌資僅占10％稍多一點。即使在20世紀八十年代中期金融改革之后，日本企業(yè)間接籌資仍占外部資金來源的70％左右。德國也大致類似。

其次，銀行體制獨特，在企業(yè)籌資中起主導作用，銀企關系密切。日本實行主辦銀行制度，德國實行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業(yè)提供短期信貸支持，也可為企業(yè)提供長期貸款，并可以持有企業(yè)相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業(yè)形成了密切的關系，在企業(yè)籌資中銀行起主導作用。

日德模式的優(yōu)缺點：日德這種帶有強烈政府干預色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動經(jīng)濟快速、多邊發(fā)展的策略。日德模式的優(yōu)點在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調度金融資源，實現(xiàn)國家經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)政策，從而實現(xiàn)經(jīng)濟的跳躍式增長。同時，銀企之間的密切關系可以推動企業(yè)在相對穩(wěn)定的資金環(huán)境和競爭關系中快速發(fā)展。但是，日德模式也存在著明顯的內在缺陷：它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經(jīng)濟下直接籌資方式無法得到應有發(fā)展；銀企關系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業(yè)的正常發(fā)展；大量的間接籌資導致企業(yè)高負債率，阻礙了企業(yè)形成良好的資產(chǎn)負債結構和財務結構，給企業(yè)帶來極大的消極影響。

二、我國現(xiàn)階段籌資方式存在的問題

我國現(xiàn)階段的間接籌資方式是在我國漸進式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監(jiān)控社會資金活動的要求，為我國改革開放初期經(jīng)濟的跳躍式發(fā)展做出貢獻。但是，隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點。

第一，在間接籌資方式下，不論企業(yè)進行簡單再生產(chǎn)，還是擴大再生產(chǎn)，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財政撥款的大幅減少，而企業(yè)為了自身發(fā)展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規(guī)?；I資，這樣就導致了企業(yè)資本結構的改變，從無負債經(jīng)營變成了負債經(jīng)營。企業(yè)適度負債經(jīng)營，可以發(fā)揮財務杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現(xiàn)階段企業(yè)過分依賴銀行籌資，使企業(yè)過度負債經(jīng)營，加重了企業(yè)的還債負擔，提高了企業(yè)的資金成本，嚴重制約了企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)的高負債率，會加大企業(yè)隨資產(chǎn)利潤率的變化而適時調整資產(chǎn)負債結構的難度，從而給企業(yè)財務帶來風險。同時，企業(yè)的高負債率易受銀根松緊的影響：當銀根緊縮時，利率上升會直接影響借入資金的財務杠桿作用，此時籌集信貸資金也變得困難，這給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來不穩(wěn)定。

第二，企業(yè)與銀行的密切關系容易造成類似亞洲金融危機時日本金融界發(fā)生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬、壞賬過多，一旦企業(yè)出現(xiàn)還貸危機，銀行就會面臨資金周轉不靈，甚至破產(chǎn)的問題；同時，銀企的密切關系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產(chǎn)生大量的呆賬和壞賬；企業(yè)大規(guī)?；I集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發(fā)展，這些都會給我國經(jīng)濟帶來巨大的隱患。

第三，從信用評級角度來看，負債率較高的企業(yè)容易被認為是市經(jīng)營管理不善的企業(yè)，不利于企業(yè)樹立良好的籌資形象，對企業(yè)以后直接籌資和間接籌資都會有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經(jīng)不再適合我國經(jīng)濟的發(fā)展，需要新型的籌資方式來滿足我國現(xiàn)代經(jīng)濟的發(fā)展。

近年來，隨著深、滬兩個股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時存在著弄虛作假、資產(chǎn)剝離重組不實等情況；上市后，經(jīng)濟業(yè)績不佳，經(jīng)濟效益呈滑坡態(tài)勢，發(fā)展前景不高，從而限制了這些企業(yè)業(yè)績的提高，影響了整個資本市場的成長。同時，資本市場的監(jiān)督管理機制還不夠完善，證監(jiān)會的監(jiān)管職能發(fā)揮不夠充分，券商與上市公司的投機炒作擾亂了資本市場的正常發(fā)展，這些問題直接阻礙了資本市場的發(fā)展，從而阻礙了直接籌資的發(fā)展。直接籌資發(fā)展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。

在分析了我國現(xiàn)有籌資方式存在的問題之后，結合西方籌資模式的優(yōu)缺點，我們更加意識到建立新的、符合我國經(jīng)濟發(fā)展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學地借鑒西方國家的成功經(jīng)驗，結合我國發(fā)展的實際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。

三、加快建立我國企業(yè)新型籌資方式

1、在市場機制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經(jīng)濟體制改革的目標是建立社會主義市場經(jīng)濟體制。隨著我國市場經(jīng)濟體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經(jīng)濟下的新型籌資方式轉變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發(fā)達國家籌資模式的分析，結合我國當前實際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區(qū)，不同時期，因地制宜、因時制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經(jīng)過較長的發(fā)展過程。直接籌資與間接籌資并存是經(jīng)濟發(fā)展的必然結果，是世界籌資方式發(fā)展的必然趨勢。現(xiàn)在我國仍處于經(jīng)濟轉型時期，以間接籌資為主的籌資方式還會存在一定的時間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發(fā)展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現(xiàn)有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業(yè)自行決定，政府只能利用財務杠桿進行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進行優(yōu)化和改革。

2、優(yōu)化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負債率對企業(yè)的危害極大，企業(yè)要優(yōu)化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負債率，使負債率在一個合理的范圍之內，做到既能發(fā)揮財務杠桿作用，又不會造成財務負擔。優(yōu)化間接籌資方式，還要對現(xiàn)有的銀行信貸體制作適當?shù)母母?。從銀行方面來講，要與企業(yè)“保持一定的距離”，避免過分緊張的關系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風險能力；對于企業(yè)來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時還貸，保持企業(yè)的良好形象，加強企業(yè)經(jīng)營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風險。

3、擴大直接籌資規(guī)模，加強資本市場規(guī)范化建設。優(yōu)化間接籌資的同時，要擴大直接籌資的規(guī)模。直接籌資的良好運作需要證監(jiān)會、證券交易所、上市公司等多方面的努力。從證監(jiān)會方面來講，應擺正自己的位置，消除對股市的不正當干預，要把重點放在監(jiān)管上，對資本市場上的資金違規(guī)行為進行嚴厲查處，對上市公司的信息披露制度進行完善。同時，加強注冊會計師、市場分析師，證券咨詢從業(yè)人員的資格管理和業(yè)務管理，引導這些行業(yè)資格的認定，由原來的審批制改為審核制，這一改革對于完善證監(jiān)會的監(jiān)督職能，建立“公開、公平、公正”的資本市場起著積極的作用。對于證券交易所，要按相關規(guī)定合法交易，避免因過度投機行為而損害投資者利益，妨礙資本市場正常發(fā)展。上市公司作為籌資者，應真實披露其相關信息，要加強自身的經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟效益，改進股利分配制度，維護自身良好形象，為籌集更多資金做好準備。

新型籌資方式的建立是一個漸進過程，需要全社會多方面努力，盡早建立起一套符合我國國情的具有中國特色的新型籌資方式，將會為推動經(jīng)濟發(fā)展做出積極的貢獻。

為了了解我國企業(yè)籌資方式的基本情況，筆者利用在銀行工作的便利條件，對我國企業(yè)籌資方式的變化情況進行了調查，調查的主要對象是我國各類型的企業(yè)法人，通過調查，發(fā)現(xiàn)我國企業(yè)在由計劃經(jīng)濟體制向市場經(jīng)濟體制轉變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現(xiàn)行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。

第4篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

中小企業(yè)融資困難這一現(xiàn)象近年來愈加凸顯，成為制約其發(fā)展的瓶頸。究其原因，主要有以下幾點：（1）直接融資渠道對中小企業(yè)而言形同虛設，發(fā)行股票及債券的條件對大部分中小企業(yè)而言太過苛刻，而新設的創(chuàng)業(yè)板及中小板市場也僅僅是對少數(shù)的高新技術企業(yè)及成長性較強的中小企業(yè)有所幫助，而大部分中小企業(yè)難以通過此途徑融入資金；（2）政府對金融機構的管制、以大型金融機構為主導的金融市場結構和現(xiàn)有官方金融機構對大型企業(yè)貸款的傾斜，也即所謂的銀行貸款剛性；（3）中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模小、資產(chǎn)負債率較高、財務狀況欠佳、信用水平低下，決定了它無法提供可信的財務信息及資產(chǎn)抵押以獲取貸款。

近年來，我國推出了多種中小企業(yè)創(chuàng)新融資方式，如：中小企業(yè)集合債券、集合票據(jù)、中小企業(yè)抱團貸款、供應鏈融資等等。這些方式有其各自的優(yōu)缺點。例如，中小企業(yè)集合債券雖然能夠降低融資成本，但是擔保困難是其目前難以解決的主要問題，而且對中小企業(yè)的準入門檻較高，根據(jù)各地的中小企業(yè)集合債券的規(guī)定，均要求中小企業(yè)必須達到9個方面的硬指標方能入選；中小企業(yè)集合票據(jù)的發(fā)行，除了對發(fā)行主體的資產(chǎn)、信用等條件有明文規(guī)定外，發(fā)行程序較為繁瑣，而目前已經(jīng)發(fā)行的集合票據(jù)規(guī)模并不大，且流動性較差；以上兩種融資方式與抱團貸款相比，受益企業(yè)范圍較小；供應鏈融資模式的現(xiàn)實應用也不如抱團貸款廣泛。因此，本文選取抱團貸款這一融資方式，詳細探討其運行特點及影響，希望對解決中小企業(yè)融資困難的問題有所幫助。

二、抱團貸款的運行特點

所謂“抱團貸款”，至今仍無統(tǒng)一定義，有文獻定義如下：數(shù)家貸款有難度的中小企業(yè)聯(lián)合起來，共同組成聯(lián)保人，企業(yè)在繳存一定的貸款聯(lián)保保證金后就可以獲得貸款。銀行或信用社分別向這些加保的企業(yè)授信，如聯(lián)保企業(yè)中一戶需要貸款，其他企業(yè)可為之提供擔保。通過抱團貸款，成員企業(yè)自愿組合、風險共擔、利益共享、優(yōu)勢互補、聯(lián)動發(fā)展。

抱團貸款的發(fā)起人是中小企業(yè)，中介機構是當?shù)厣虝暾垖ο鬄楸镜厣虡I(yè)銀行。一般而言，抱團貸款的實施流程如下：首先，中小企業(yè)加入本地商會，向商會提出資金融通申請；其次，商會篩選有貸款需求的優(yōu)質會員并出面向銀行推薦；銀行再次篩選，將其選定的企業(yè)按相互熟悉和了解的程度進行分組；之后，商會召集各組企業(yè)，確認組內企業(yè)相互了解，愿意相互提供合適比率的信用擔保；然后，商會召集各組企業(yè)與銀行對接，商議一攬子貸款協(xié)議；在確認銀行可給予企業(yè)貸款額度后，組內企業(yè)與銀行共同簽署協(xié)議，并與每個企業(yè)法人代表簽訂責任書。

抱團貸款獲得成功的關鍵之處在于：對于每一家參與“抱團”的企業(yè)來說，都必須上交一定數(shù)量的風險保證金，而這筆保證金也是“抱團”企業(yè)維系彼此“信用共同體”的經(jīng)濟基礎。借助風險保證金，可以有效地降低銀行的信用風險，從而提高銀行授信的幾率。

抱團貸款的模式脫胎于“農(nóng)戶聯(lián)保貸款”，其特點本來為“個人申請、多戶聯(lián)保、周轉使用、責任連帶、分期還款”，與抱團貸款連帶責任的特點大同小異，然而，現(xiàn)實中農(nóng)戶聯(lián)保貸款因組織松散，當有貸款人發(fā)生違約風險時，其他人并不能夠真正承擔起代償?shù)呢熑?；而抱團貸款則將這種風險共擔模式落到實處，聯(lián)合體內諸位成員互相監(jiān)督，信用捆綁。

三、抱團貸款效應分析

（一）降低銀行貸款風險

幾家企業(yè)結合成聯(lián)保體共同對銀行授信承擔風險。每一家參與“抱團”的企業(yè)都必須上交一定數(shù)量的保證金。一般而言，這筆保證金的來源是銀行授信金額中留存一定比例，也可由企業(yè)成員上交自有資金，然后將之存儲于銀行特定賬戶。

如果其中一個企業(yè)出現(xiàn)償還風險，銀行則首先從風險保證金中扣劃。如果出現(xiàn)風險保證金不足的情況，抱團貸款的其他企業(yè)成員則需要共同承擔無限責任，也即按照事先約定的擔保比例，代替違約企業(yè)償還貸款，從而有效降低銀行的貸款風險。當然，在償清本息后，銀行會予以歸還風險保證金。而根據(jù)企業(yè)授信余額等具體情況不同，參加“抱團”聯(lián)保組織的企業(yè)交納的風險保證金比例不同。另外，聯(lián)合體內的企業(yè)一般都彼此熟識，知根知底，銀行在對企業(yè)進行評級授信時，可以利用企業(yè)彼此之間的信息。而且，資信評估的前期，商會已經(jīng)為銀行進行了企業(yè)篩選，銀行可以利用商會的評估成果，從而減少銀行的工作量，加快授信審批效率，也可以消除銀行與企業(yè)之間信息不對稱的現(xiàn)象，降低信用風險。

（二）增加銀行利潤增長點

近幾年，銀行業(yè)剛性貸款的特點，使其發(fā)展有同質化現(xiàn)象，貸款的主要客戶都定位為大型國有企業(yè)，使銀行之間的競爭變得異常激烈，甚至出現(xiàn)惡性競爭現(xiàn)象。例如，若干家銀行以主動壓價式的態(tài)度去競爭一個大單子，最后拿下單子的銀行，由于給出的利率過低，潛在風險增大，且壓縮了自己的利潤空間。因此，銀行若是拿出一部分精力與物力支持中小企業(yè)的發(fā)展，研究并推動中小企業(yè)業(yè)務健康持續(xù)發(fā)展，對于銀行的長遠發(fā)展也是至關重要的，抱團貸款模式為銀行找到了資金出路，開辟了新的利潤增長點。

（三）組內企業(yè)互相監(jiān)督

因為聯(lián)合體內部企業(yè)風險共擔的模式，使原來只關注自身經(jīng)營的企業(yè)，不得已加強對組內其他企業(yè)的監(jiān)督，因為對其他企業(yè)的違約風險承擔有連帶責任。這種貸款模式使原來只有銀行對企業(yè)的單向監(jiān)督機制，轉變?yōu)闄M向監(jiān)督機制，即小組成員之間的相互監(jiān)督，相互制約，從而能夠很好地降低銀行貸款風險，減少銀企之間的信息不對稱問題。

（四）貸款成本較高

雖然多家企業(yè)抱團進行貸款，提高了與銀行談判的話語權，但就現(xiàn)實案例而言，目前已經(jīng)成功實施的抱團貸款的利率是在央行現(xiàn)行基準利率的基礎上上浮10%，這是一個很高的利率。因此，企業(yè)在接受貸款時，應當核算好支付成本，評價自己是否有償還能力。

第5篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

關鍵詞：企業(yè)；籌資方式；影響因素；選擇

一、前言

隨著現(xiàn)代企業(yè)的飛速發(fā)展，企業(yè)的財務管理功能越來越受到重視，企業(yè)的健全、開發(fā)、擴展，進行技術研發(fā)和改造等方面時，都需要有資金的支持。由此可見，籌資活動是企業(yè)財務的起點，是決定企業(yè)能否健康并且有規(guī)劃性發(fā)展的第一環(huán)節(jié)，是企業(yè)管理的最重要的內容。沒有資金的支持無法正常的進行研發(fā)生產(chǎn)活動，就更無法談投資和分配。企業(yè)籌資有著多種的方式，每一種都有著不同的優(yōu)缺點，如：發(fā)行股票、發(fā)行債券、長期借款、融資租賃等。因而在選擇企業(yè)籌資的渠道和方式時要綜合考慮多種因素，這樣才能選擇最優(yōu)的籌資方式。

二、企業(yè)籌資的概述

（一）企業(yè)籌資的含義

任何企業(yè)要生產(chǎn)經(jīng)營活動就必須有一定量的資金，獲取資金的過程就是籌資。企業(yè)籌資是指企業(yè)作為籌資主體，根據(jù)其生產(chǎn)經(jīng)營、對外投資和調整資本結構等需要，通過籌資渠道和金融市場，運用籌資方式，經(jīng)濟有效地籌措和集中資本的活動。企業(yè)籌資是企業(yè)財務管理的重要內容，是資金運動的起點。企業(yè)進行籌資的目的很簡單，就是為了要保證自己企業(yè)的生存環(huán)境，進而達到更高的發(fā)展空間。

（二）企業(yè)籌資的原則

1.低成本原則?；I資方式有多種，但是每一種都會有相應的代價，例如股利、利息、發(fā)行費等。成本降低了就說明資金使用的效益成果明顯，反之則說明資金使用的效益不理想。2.資金結構原則。企業(yè)資金一般分為兩部分組成，自由資金和借入資金。企業(yè)在籌資時要注意這兩部分資金的比例的問題。適當?shù)谋壤饶軌蚍乐箓鶆盏娘L險加大，又能防止負債引發(fā)的收益水平降低。3.數(shù)量時間原則。要合理確定籌資的時間和數(shù)量，籌集資金是為了經(jīng)營使用，所以在籌資時要考慮到資金的投放以用訂籌。不僅不能因為籌資不足影響了正常的生產(chǎn)經(jīng)營，還要防止籌資過度浪費使用的情況?；I資還要按照投資的數(shù)量進行，避免引起資金閑置和錯過投資時機。

（三）企業(yè)籌資的環(huán)境

1.經(jīng)濟環(huán)境。經(jīng)濟環(huán)境主要是指國家宏觀經(jīng)濟和微觀經(jīng)濟政策，企業(yè)所有的經(jīng)濟活動都是在國家的經(jīng)濟引導下進行的。國家行而有效的經(jīng)濟政策可以使得企業(yè)有更好的籌集資金，因此，寬松的經(jīng)濟政策是企業(yè)籌資的前提。2.法律環(huán)境。法律環(huán)境是指特定的企業(yè)形式所適用的國家法律法規(guī)，尤其在稅務和金融等方面的法律規(guī)章。健全的法律在宏觀上能夠維護市場秩序，促進金融市場的穩(wěn)定和發(fā)展。在微觀上可以維護籌資的正當權益，保護籌資者的利益，法律法規(guī)是企業(yè)籌資的必要保證。3.金融環(huán)境。我國急需建立一個相對發(fā)展的金融市場，一個發(fā)達的金融市場可以為企業(yè)籌資提供多種的方式，也能夠相對及時的提供資金。由此可見，發(fā)達的金融市場金融環(huán)境是順利進行企業(yè)籌資的外在條件。

三、企業(yè)籌資的主要渠道和方式

（一）企業(yè)籌資的渠道

1.國家財政資金。在我國能夠得到國家財政資金的企業(yè)為數(shù)不多，在國有獨資的有限責任公司中，資金大多數(shù)是有國家政撥款而得。還有一些其他的由國家的特殊形式政策所得，如稅務的減免，稅款項的退回等。這些全部是國家所投入的資金，屬于國家，國家對其資金擁有產(chǎn)權保護。2.銀行信貸資金。銀行的信貸資金一直都是企業(yè)的資金重要來源。我國的銀行包括商業(yè)銀行和專業(yè)銀行兩種。信貸的種類分為基本建設信貸、技術改造信貸、六點資金信貸等。對比歐洲金融發(fā)達的國家，銀行信貸也達到了股票和債券融資的兩倍。銀行的資金相對比較充足，方式也多種多樣，所以一直乃至未來都將是我國企業(yè)籌資的主要渠道。3.非銀行金融結構資金。非銀行金融結構資金主要包括租賃公司、信托投資公司、證券公司、保險公司等。從籌資的渠道來看，基本是利用證券公司進行股票和債務的發(fā)放，利用租賃公司進行融資租賃業(yè)務。伴隨著企業(yè)股份制改革的加深，非銀行金融結構這個渠道的籌資將會比以往增多。4.企業(yè)內部資金。企業(yè)內部資金主要指有計劃的各項公積金、折舊和未分配的留存效益資金。這些資金不需要刻意的籌集，可以直接在企業(yè)內部進行轉移，這些資金為企業(yè)保留了一筆很客觀的籌資費用，企業(yè)應當予以重視。5.居民個體資金。當代居民的理財意識越來越強，人們手中的資金已經(jīng)不再簡單的存入銀行，更多的人選擇一些理財產(chǎn)品，這樣就出現(xiàn)了一筆客觀的游資。經(jīng)濟改革后，在股市發(fā)行的普通股票都是吸納資金的良好方式。我國居民人口數(shù)量眾多，居民手中的資金無法預估，這些資金也可稱為企業(yè)籌資的來源渠道。6.其他企業(yè)資金。企業(yè)生產(chǎn)的過程中一定會有暫時性閑置的資金，企業(yè)可以利用這部分暫時性閑置的資金進行相互的投資和借貸。企業(yè)之間相互幫助，進行商業(yè)信用也相當于籌資活動。7.外商資金。外商資金指的是外國和港澳臺地區(qū)的投資者的資金投入，我國改革開放以來，外商投資數(shù)量明顯增加，逐漸形成了中外合作企業(yè)、中外合資企業(yè)和外資企業(yè)，有效的推動了我國經(jīng)濟建設的發(fā)展。目前，我國經(jīng)濟發(fā)展狀態(tài)良好，一定能夠吸引更多的外商來華投資。

（二）企業(yè)籌資的方式

就目前的情況看，我國現(xiàn)有企業(yè)的籌資方式大概有兩種類型：負債籌資和權益籌資。具體分為：直接融資、銀行借貸、股票和債券的發(fā)行及融資租賃。具體分析以下幾種方式1.長期借款。長期借款具體指的是企業(yè)向銀行、非銀行金融機構和其他企業(yè)借入的，期限一般在一年以內的借款，這種方式是企業(yè)長期負債的主要來源之一。但是缺點也十分明顯，主要有限制條件多、籌資數(shù)量少和籌資風險高。企業(yè)固有的利息和本金在經(jīng)營狀況不佳的情況下就會被提出訴訟，甚至于企業(yè)破產(chǎn)。2.發(fā)行公司債券。公司債券指的是企業(yè)以資金的籌集為目的地，依照法律向投資者出示的一定的時間內按照約定的條件執(zhí)行的還本付息的一種有價證券。這種債券籌資的方式是用于大多數(shù)的企業(yè)，只要是有固定的收益的企業(yè)都可以采用。債券籌資的優(yōu)點有資金成本較低。能夠提高企業(yè)的治理。缺點在于風險高、限制在條件較多。3.發(fā)行股票。股票是股份有限公司依據(jù)法律程序發(fā)行的，用來證明股票持有人對公司有平等權利的書面認證。一直以來，我國企業(yè)改革都在穩(wěn)步的進行當中，隨著深入和改革，股份制已經(jīng)成為國有企業(yè)的基本組成形式。股票的發(fā)行和股票的上市有嚴格的要求和法定的程序，在我國就必須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)章制度。按照股東的權利和義務股票分為普通股和優(yōu)先股兩種，普通股是股份有限公司資本的做基礎部分。4.融資租賃。融資租賃指租賃資產(chǎn)的所有權與有關風險和資金報酬實際上完全轉移到承租一方的租賃形式。每一種籌資方式都有不同的優(yōu)缺點，企業(yè)可根據(jù)情況自行選擇。融資租賃的最大優(yōu)點是籌資速度快、財務風險小。缺點是租賃成本比較高。5.直接吸收資金。直接吸收資金是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享風險”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。投資者的出資方式主要有：現(xiàn)金投資、實物投資、工業(yè)產(chǎn)權投資、土地使用權投資等。吸收直接投資與發(fā)行股票、留存收益都是屬于企業(yè)籌集資金的重要方式。是非有限責任公司籌集資金的基本形式。吸收直接投資的優(yōu)點有：有助于增加企業(yè)的信用度、有助于降低財務風險。有利于盡快形成生產(chǎn)的能力。吸收直接投資的缺點是：資本成功較高和易分散控制權。

四、影響企業(yè)籌資方式的因素

（一）籌資的額數(shù)

一個企業(yè)需要集中的資金多少被稱為企業(yè)籌集資金數(shù)額，數(shù)額的多少取決于企業(yè)自身的需要。企業(yè)籌集的資金不能過多也不能過少，過多則增加了籌資費用，過少就不能保證企業(yè)的正常運作。大型企業(yè)一般情況下就會需要大量的生產(chǎn)資金，主要用于擴大規(guī)模和發(fā)展，研發(fā)新的技術和改造等方面，在選擇的過程中就要選擇能夠長期大量提供資金的籌資方式，如股票、債券等。跟大型企業(yè)相比，中小型企業(yè)就有吸進周轉速度快的優(yōu)勢，短期的借款方式更加符合其需要，以避免風險。因此，在籌資的過程當中一定要對籌資的數(shù)額進行合理有效的運算，減小風險，既要保證企業(yè)的正常運行也要在節(jié)約成本費用。

（二）籌資的風險

有籌資就一定會存在風險，不同的籌資方式風險都會有所不同。財務風險不是企業(yè)自身能夠決定的，不確定性較強，當企業(yè)資金全部轉變?yōu)橛泄逃匈Y金時，財務風險為零。只要加以控制，規(guī)避風險，就能穩(wěn)定收益?？偟膩碚f，籌資的風險來自企業(yè)自身和市場財務，企業(yè)本身的風險有經(jīng)營上的價格變化、杠桿經(jīng)濟等。市場財務的風險多是由負債導致的。

財務風險最明顯的優(yōu)點是在總資金收益大于負債的情況下，企業(yè)可以取得財務杠桿效應帶來的股權資金收益上升。股權資金收益率的提高代表著每股收益的增加，在其他條件不變的情況下，企業(yè)價值會大大增加。另外，通過負債籌資可以保證控制權不被減少。這樣的特點對于股本小的企業(yè)尤為明顯?；I資財務風險缺點有兩方面，一是會給企業(yè)帶來償債的壓力，如果企業(yè)負債過多，在資金使用不定的強狂下，非常容易出現(xiàn)企業(yè)財務失敗，負債所導致的財務失敗會很大程度上抵消其低資金帶來的益處。二是一旦企業(yè)的資產(chǎn)收益率低于負債成本率，負債的存在就會是企業(yè)的股權資金收益率低于資產(chǎn)收益率，此時企業(yè)必須使用股權資金賺的收益去支付負債利息，更嚴重的，當企業(yè)總資產(chǎn)賺取的收益不足以償還利息時，企業(yè)就會出現(xiàn)大量的虧損，從而導致股權資金收益率變?yōu)樨摂?shù)，這樣下去企業(yè)負債籌資完全是得不償失的狀態(tài)。

（三）籌資的成本

衡量一個籌資方案是否成功，籌資成本的多與少和投資回報率是兩大標準。資金成本的最后會通過收益補償體現(xiàn)出來，是一種利益的分配關系。企業(yè)籌集和使用資金，無論是長期性的還是短期性的，都存在著一更的資金成本，不同的籌資方式籌集資金的差異都有存在，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。

只有想方設法降低籌資成本并且增加投資的回報率，才能實現(xiàn)籌資成本的最優(yōu)收益，這樣企業(yè)才會資金循環(huán)發(fā)展。據(jù)此，企業(yè)在進行籌資時可多做幾種方案，選擇有收益成本又低的方式。

（四）籌資的機會和環(huán)境

機會是影響籌資方式的重要原因之一，這與日常生活中尋求機遇是一樣的，好的機會可以對企業(yè)的籌資起到促進作用。從另一個角度來看，良好的籌資環(huán)境同樣對企業(yè)籌資有很大的幫助，企業(yè)自身的管理環(huán)境起到了決定性的作用，不好的籌資環(huán)境勢必會對籌資有不好的影響。

（五）籌資的收益

如果一個籌資的方案不能得到相對應的籌資收益，那么這個方案就是無效的，不能被采用，換句話說，違反了企業(yè)收益原則的方案一定就是失敗的。企業(yè)不會用籌資收益來冒險，籌資的目的就是保障和促進企業(yè)的正常發(fā)展，在此基礎上實現(xiàn)收益的增加才是企業(yè)所需要的。后期的收益情況要大于前期的投入，這是基本條件，在這個條件的基礎上才能再說收益的增加。

（六）籌資的結構

籌資的基本結構是籌資的核心問題所在，這種資本的結構是企業(yè)多種資金的構成和比例，簡單來說，資本機構就是負債資金情況的比例。企業(yè)在做基本結構安排時，就要考慮到各種影響企業(yè)的因素，企業(yè)的發(fā)展速度、收益能力、借款的儲備能力、管理人員的整體責任度、J款人的信用評級都是影響籌資結構的因素。因此，企業(yè)要明確最佳的資本結構，綜合考慮是企業(yè)價值最大化。

五、企業(yè)如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是每一位企業(yè)決策者都會十分頭痛的問題，通過分析和總結各種因素，每一個企業(yè)只能是根據(jù)自身的條件來選擇籌資方式。企業(yè)的籌資方式選擇與企業(yè)資本結構、資本市場的發(fā)展有著緊密的關系。大部分的中小型企業(yè)還不能夠達到發(fā)行股票的條件，最常見的籌資方式就是吸取直接投資、利用商業(yè)信用、銀行借款，折舊恒大程度上限制了籌資的規(guī)模和企業(yè)的循環(huán)發(fā)展。就算是在這種相對比較小的范圍內選擇籌資的方式也要多方面考慮，權衡利弊得失。作為財務籌資人員，最先要清楚的就是籌資方式的分類以及特點，然后在根據(jù)企業(yè)自身的條件來選擇籌資方式。

（一）根據(jù)企業(yè)規(guī)模

由于籌資的企業(yè)規(guī)模不同，各種企業(yè)需要的的資金數(shù)額也不同，籌集方式能提供的資金也不同，所以不同種類不同規(guī)模的企業(yè)在籌資方式和順序上截然不同。大型的企業(yè)需要大量的長期的生產(chǎn)和研發(fā)資金，其籌資的方式比較可如下：發(fā)行股票、發(fā)現(xiàn)債券、融資租賃、銀行借款。對比大型企業(yè)，小型企業(yè)要選擇靈活性強的籌資方式，參考順序如下：銀行借貸、商業(yè)信用、融資租賃。

（二）根據(jù)資信情況

信用等級機構根據(jù)企業(yè)資信的不同程度，對企業(yè)的資信情況作了等級評選評定。資信的程度不同，那么籌集到了資金數(shù)量就會有所不同，這樣的結果也決定了在選擇籌資方式時的順序。資信信用好，評定級別高的企業(yè)，其收益好，常常選擇期限時間長、成本較低的籌資方式?？蛇x擇順序是：銀行借款、發(fā)行債券、發(fā)行股票。而資信差，評定級別低的企業(yè)，在還款上不能夠保障，就導致了面臨的選擇少，基本上是不能夠發(fā)行股票和債券的?；I資的方式順序應是：銀行借款和融資租賃。

（三）根據(jù)市場狀況

籌資方式的選擇還應該考慮到市場的狀態(tài)，如果市場交易投資消極冷淡，就算是籌資方案合理，比例情況正常，但是市場的認購率不高，就有可能以失敗告終。市場趨于冷淡時，上市的企業(yè)應該盡可能的多發(fā)行有利于企業(yè)的公司債券過著可進行轉換的債券。同理可得，在選擇債券投資時，要多考慮公司的發(fā)展情況和近期的經(jīng)營狀況。如果在項目的建設期間內，要查看是否有足夠的流動資金以支付每年的項目資金利息，避免導致一下不必要的企業(yè)悲劇發(fā)生。

（四）借鑒其他經(jīng)驗

目前，西方國家的金融業(yè)市場經(jīng)過了長期的發(fā)展和演變，基本上形成了較為完善的體制和規(guī)范。歐美國家中英國和美國的企業(yè)在籌資方式的選擇上基本遵循以下順序：企業(yè)籌資遵守內源籌資、債務籌資、股權籌資。在外部籌資的過程中，一般企業(yè)優(yōu)先選擇銀行貸款和發(fā)行債券，資金不足時再進行股票籌資。

六、結論

綜上所述，企業(yè)應最大化的利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資的結構、成本、風險和資本市場狀況等，才企業(yè)的實際情況出發(fā)，在不同的情況下選擇最優(yōu)的籌資方式，企業(yè)和市場的健康綠色發(fā)展。近幾年來，企業(yè)的籌資方式也有著不同程度的創(chuàng)新，所以我國企業(yè)必須打破局限，努力與時俱進，將籌資活動做到更好。

參考文獻：

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第6篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

【關鍵詞】關系型借貸；社會嵌入性；信息不對稱；信用創(chuàng)新

一、我國中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀及原因分析

中小企業(yè)融資難一直是困擾中小企業(yè)發(fā)展的一個中心問題。對于中小企業(yè)來說，資金匱乏將直接導致技術投入不足、市場拓展力度不夠等一系列困難，嚴重阻礙中小企業(yè)的發(fā)展。中小企業(yè)之所以存在融資難的問題，其主要原因在于兩個方面：外部環(huán)境和自身缺陷。

1.首先，由于受外部融資環(huán)境的限制，中小企業(yè)難以走多元化的融資渠道。目前在我國，資本市場的發(fā)展還很不完善，上市門檻高、債券市場規(guī)模較小等原因使得中小企業(yè)難以通過直接融資的方式獲得所需資金。而在間接融資方面，民間借貸由于其種種弊端受到國家相關監(jiān)管部門的限制。

2.此外，中小企業(yè)自身存在的種種缺陷也是導致其融資難的重要原因。目前，我國大多數(shù)中小企業(yè)規(guī)模較小，產(chǎn)品結構單一，信息不透明和不對稱的程度較高，經(jīng)營的不確定性高風險大，誠信度較低，缺乏完善的信用擔保。顯然，基于一種理性的選擇，相對于中小企業(yè)而言，商業(yè)銀行當然更愿意貸款給財務信息及其它信息公開程度較高的大企業(yè)，尤其是上市公司，以此來降低自身的貸款風險。

目前，中小企業(yè)的發(fā)展已成為我國國民經(jīng)濟發(fā)展中一支重要力量，尤其在促進科技進步、增加就業(yè)、擴大出口等方面，中小企業(yè)都發(fā)揮了積極的作用。因此，我們要努力尋找有效對策解決中小企業(yè)融資難的問題。近年來，關系型借貸已受到越來越多的中小企業(yè)及銀行的關注和重視。

二、關系型借貸是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑

（一）關系型借貸的含義及特點

要理解關系型借貸的本質，首先，我們從社會學的角度來認識兩個概念：關系和社會資本。在社會學中，關系是指雙方通過社會交往建立的、以涉取信息的便利條件。建立和保持緊密的關系紐帶是一種社會性的相互依存，行動者為了實現(xiàn)各自的利益，相互進行各種交換，甚至單方轉讓自己對資源的控制，其結果就形成了持續(xù)存在的社會關系(科曼，1999)。另一個相關概念是社會資本，科曼等社會學者將社會資本定義為，個人通過社會關系涉取稀缺的資源并由此獲利的能力。企業(yè)的社會資本實際上就是為了建立、鞏固和發(fā)展其社會網(wǎng)絡進行投資所帶來的穩(wěn)定的聯(lián)系，進而通過這種穩(wěn)定聯(lián)系根據(jù)自身需要獲得相關利益。

因此，中小企業(yè)基于關系的借貸模式，是指借款人和貸款人通過建立長期的多渠道的往來關系，來獲得信貸決策中所需要的相關信息。關系型借貸具有三個主要特征：1.這種雙方的往來關系是長期的、多渠道的、互動的，需要不斷的去維護。2.這些信息除了包括企業(yè)的財務和經(jīng)營狀況外，還包含了更多隱性的“軟”信息，例如企業(yè)的信譽、行為、企業(yè)主的個人品行等。3.而且這些信息具有一定的專有性，外界的普通公眾一般無法獲得，僅僅為借貸雙方所特有。

（二）中小企業(yè)關系型借貸的可行性分析

1.“社會嵌入性”是關系型借貸的理論基礎

關系型借貸之所以具有存在的可行性和價值，主要源于“社會嵌入性”理論，即經(jīng)濟行為嵌入在社會關系之中。社會嵌入性理論框架告訴我們，在組織與組織之間的進行交易時，社會關系起著重要作用。交易雙方可以通過對社會關系的投資來便利自己的經(jīng)濟行為并獲得收益。

中小企業(yè)的關系型借貸正是體現(xiàn)了以“社會嵌入性”為基礎的經(jīng)濟交易行為。由于信息不對稱和不透明化的程度較高，企業(yè)與投資者雙方都不得不花費成本去獲得有關對方的額外信息，雙方之間的社會交往關系一方面擴充了信息流動的渠道，另一方面也豐富了信息的層次和背景。

2.關系型借貸對于銀企雙方都具有明顯優(yōu)勢

總體來說，當銀企關系成為一種有價值的投資，關系型借貸就加強了雙方信息的相關性與可靠性，緩解了中小企業(yè)所面臨的融資難問題，也為銀行創(chuàng)造了新的價值，因此這是一種雙贏的經(jīng)濟行為。具體來看，與傳統(tǒng)的借貸模式相比，關系型借貸有著以下明顯的優(yōu)勢。

（1）由于是建立在長期的多渠道往來關系的基礎之上，關系型借貸能有效降低信息不透明和不對稱的程度，使企業(yè)的財務問題能夠在早期被發(fā)覺和解決。

（2）關系型借貸也降低了銀企之間的交易成本。同樣在借貸市場上，當企業(yè)選擇向特定銀行提出貸款申請，當銀行在面對相似的受到借款配給限制的中小企業(yè)當中、實際決定將借貸發(fā)放給哪一家企業(yè)時，雙方所擁有的社會關系資源也顯著影響了雙方的行為和后果。

（3）借貸關系的長期性和重復性，能有效降低雙方的風險。由于建立交易所共同經(jīng)歷了長期的聯(lián)系，使得雙方可以更好地識別出風險、更好地識別出對方在面臨風險時的反應和應對策略。

3.關系型借貸在我國的發(fā)展具有很好的現(xiàn)實基礎

從我國目前的經(jīng)濟現(xiàn)實來看，中小企業(yè)的關系型借貸主要可以體現(xiàn)在兩個方面：一個是以產(chǎn)業(yè)集群為基礎的內部借貸，另一個是產(chǎn)業(yè)集群與銀行之間的借貸。

產(chǎn)業(yè)集群是指在某一特定領域中，大量產(chǎn)業(yè)聯(lián)系密切的企業(yè)以及相關支撐機構在空間上的聚集，集群內各個成員之間通過協(xié)同作用，形成強勁、持續(xù)的競爭優(yōu)勢。從我國的實際情況來看，以地理因素為基礎的區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展尤為明顯，在某一個狹小的地理區(qū)域內聚集了數(shù)目眾多的中小企業(yè)，由于地方社會網(wǎng)絡的關系，這些中小企業(yè)的企業(yè)主可能相互熟悉，有的甚至是同學、朋友或親戚。即使是不熟悉的企業(yè)主，也可以由政府出面，主動引導，形成產(chǎn)業(yè)集群?；谏鐣P系網(wǎng)絡所形成的產(chǎn)業(yè)集群，有利于形成共同的價值觀念和產(chǎn)業(yè)文化，有利于降低信息不對稱的程度，增加產(chǎn)業(yè)集群內各中小企業(yè)之間的合作機會。

三、關于我國中小企業(yè)關系型借貸未來發(fā)展的建議

（一）銀行自身重視對中小企業(yè)的關系型借貸

由于考慮到收益、交易成本和風險等方面的因素，銀行往往非常重視與優(yōu)質企業(yè)建立長期的合作關系，尤其是國有大中型企業(yè)和實力強勁的進出口企業(yè)，輕視對中小企業(yè)的關系型貸款。國家應積極鼓勵和促進金融機構對一些潛在優(yōu)質的中小企業(yè)的支持，并制定一些優(yōu)惠政策加強銀行對中小企業(yè)關系型借貸的重視。

（二）加強中小企業(yè)信用體系的創(chuàng)新

信用是避免中小企業(yè)道德風險的關鍵因素，要進一步推動關系型借貸在我國的發(fā)展，必須深入了解中小企業(yè)的信用。政府或者金融機構要積極建立比較完整的中小企業(yè)數(shù)據(jù)信用平臺，從各方面收集關于企業(yè)信用的信息，包括企業(yè)的注冊、年檢、財產(chǎn)抵押、合同履行、商標信譽、各種資質、經(jīng)營情況及違法行為等信用數(shù)據(jù)，而這些信息可以通過網(wǎng)站或其它媒介向社會公布，銀行和其它企業(yè)可以公開查詢某特定中小企業(yè)的信用情況。

四、結論

解決中小企業(yè)融資難的問題，不斷推動中小企業(yè)的發(fā)展，對于促進我國國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的增長有著重要的現(xiàn)實意義。從理論上看，關系型借貸是解決中小企業(yè)融資難的有效途徑，在現(xiàn)實中，關系型借貸在我國有一定發(fā)展但還不夠完善，無論對于政府、金融機構還是中小企業(yè)自身而言，都要高度重視關系型借貸這一模式，充分發(fā)揮其優(yōu)勢?？傊?，關系型借貸在我國是很有生命力的，只要很好地認識并運用其優(yōu)缺點，相信在我國中小企業(yè)中一定會有很好的發(fā)展。

參考文獻

[1]吳彬洪,吳江.中小企業(yè)融資問題與對策[j].企業(yè)經(jīng)濟,2006(1).

第7篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

關鍵詞：對外工程承包；對外勞務合作；對外直接投資；地區(qū)結構；產(chǎn)業(yè)結構

中國分類號：F127．6；F114．4

文獻標識碼：A

文章編號：1006―1096(2006)03―0049―04

一、河南省對外投資現(xiàn)狀：主要形式及其 特性

考察河南省的對外投資，我們會發(fā)現(xiàn)，對外承包工程、對 外勞務合作和對外直接投資等三種形式構成子河南省對外投 資的主要內容。

(一)對外承包工程

“九五”以來，河南省對外承包工程開始進入較快增長階 段，無論是新簽合同額還是完成營業(yè)額，對外承包工程均呈現(xiàn) 出逐年遞增的態(tài)勢，累計新簽合同額6．6億美元，完成營業(yè)額 3．9億美元(見圖1)。

分析有關資料可知，近年來，河南省對外承包工程呈現(xiàn)出 以下特征：(1)發(fā)展速度迅猛?！笆濉逼陂g河南省對外承包 工程進入高速發(fā)展階段l，合同額平均增長速度為26％，營業(yè) 額平均增長速度更是高達38％，分別比“九五”平均增速高6 個百分點和12個百分點；累計新簽合同額20．6億美元，完成 營業(yè)額12．6億美元，分別比“九五”期間增長209％和223％； (2)分布地域廣闊，非洲和亞洲地區(qū)成為重要投資區(qū)。以 2005年為例，河南省對外承包工程業(yè)務涵蓋了世界五大洲的 83個國家和地區(qū)，其中，在非洲、亞洲地區(qū)的業(yè)務分別占新簽 合同額、完成營業(yè)額的80．8％和81.4％(見圖2)。在非洲地 區(qū)的承包工程業(yè)務主要集中在蘇丹、塞內加爾、尼日利亞、幾 內亞、毛里求斯、坦桑尼亞、贊比亞、埃塞俄比亞、阿爾及利亞、 馬里、莫桑比克、厄立特里亞等；亞洲的國家或地區(qū)則主要有 沙特阿拉伯、也門、哈薩克斯坦、日本、伊拉克、印度尼西亞、越 南、韓國、香港、新加坡、老撾、緬甸、菲律賓等。國別地區(qū)分布 表明，河南省對外承包工程在鞏固原有非洲傳統(tǒng)市場的同時， 已在亞洲市場站穩(wěn)腳跟，同時開始打入歐洲和拉美市場。尤 其是歐洲市場的開辟，表明河南省企業(yè)已初步具備了同世界 強手競爭的實力；(3)大型企業(yè)集團逐步形成。通過參與國 際市場的激烈競爭，河南省涉外企業(yè)逐步發(fā)展壯大，其中一些

已逐步成長為世界級的大企業(yè)，如中原石油勘探局和中 國河南國際合作集團有限公司等，這些企業(yè)集團已成為河南 省對外承包工程的主力軍，發(fā)揮著主導作用。2005年新簽合 同額中原油田為32253萬美元，省國際公司15366萬美元，兩 家公司合計占全省對外承包工程額的75．8％；完成營業(yè)額 中，中原油田為23020萬美元，省國際公司8495萬美元，兩家 公司合計占全省的63．1％；(4)業(yè)務渠道日趨多樣化。國家 援外體制改革后，河南省已有9家企業(yè)取得國家對外援助承 包工程資格和對外援助物資供應資格。這些資質的取得，為 河南省對承包工程開辟了新的增長點。河南糧油集團公司取 得援外資質后，當年中標4996萬美元緬甸鋼軌援外項目，取 得了良好的社會和經(jīng)濟效益。

(二)對外勞務合作

相對于對外承包工程而言，河南省對外勞務合作業(yè)務經(jīng) 歷了一條較為曲折的道路，如圖3所示?！鞍宋濉逼陂g對外勞 務合作開始進入增長階段，累計派出28224人；其后進入相對 穩(wěn)定階段，年派出人數(shù)一直維持在7000人左右；自1999年 起，在對外承包工程快速發(fā)展的帶動下，外派勞務也開始進入 增長階段，2001年接近萬人。隨后，由于國家政策調整，河南 省對外勞務合作業(yè)務遭受重大挫折，于2002年跌入谷底，僅 派出2834人。經(jīng)過一年的調整，對外勞務合作開始進入恢復 增長階段，并于2005年創(chuàng)歷史水平，當年派出10496人次，期 末在外達15807人。

河南省對外勞務合作具有以下突出特征：(1)從勞務結 構發(fā)展趨勢看，河南省對外勞務合作領域開始向多元化發(fā)展， 2002年以前，外派漁工占全省對外勞務合作的70％以上。國 家對外派漁工的限制，雖然造成了河南省外派勞務人數(shù)的下 降，但也從客觀上促使河南省外經(jīng)企業(yè)開始調整外派勞務結 構?，F(xiàn)在除傳統(tǒng)行業(yè)外，吉星公司開辟了韓國農(nóng)業(yè)研修生，新 鄉(xiāng)海員局開辟了外派海員業(yè)務，這都是技術含量、收益較高的 行業(yè)。2005年涉及的行業(yè)還有建筑業(yè)、石油開采業(yè)、道路橋 梁業(yè)、制造業(yè)、水利電力業(yè)、電子加工業(yè)、水產(chǎn)加工業(yè)、縫紉業(yè) 和遠洋漁業(yè)等，其中工程、設計人員4695人次，占總派出人數(shù) 的44．7％，其他勞務人員5801人次，占總派出人數(shù)的55． 3％；(2)從地域分布看，河南省派出人員主要集中在亞洲、非 洲和大洋洲。亞洲地區(qū)主要是日本、韓國、新加坡、哈薩克斯 坦、沙特和印度尼西亞；非洲地區(qū)主要為蘇丹、阿爾及利亞、也 門、坦桑尼業(yè)和莫桑比克；大洋洲地區(qū)主要是瓦努阿圖等。地 域分布特性與境外承包工程的地域分布相吻合，表明境外承 包工程帶動勞務輸出成為對外勞務合作增長的主要動力。另 外，從國別地區(qū)看，派往新加坡、日本、中東等發(fā)達國家和地區(qū) 的勞務明顯增多，對勞務人員的收入和勞務輸出地經(jīng)濟的帶 動有所增長，經(jīng)濟社會效益顯著提高；(3)政策支持體系初步 建立，基礎設施逐漸完善。為鼓勵和擴大對外勞務合作，省政 府以豫政辦[2002]37號、豫政辦[2003]11號、豫政辦[2004] 25號文分別下發(fā)了《河南省人民政府關于進一步促進國有企 業(yè)下崗職工再就業(yè)工作的通知》、《關于進一步擴大外派勞務 意見的通知》和《河南省政府辦公廳轉發(fā)的通知》， 2005年，河南省又出臺了《河南省對外勞務合作業(yè)務管理辦 法》。此外，《河南省外派勞務援助協(xié)調機制實施規(guī)則》、《河 南省外派勞務基地縣管理辦法》也已制訂完畢準備下發(fā)實 施。經(jīng)河南省對外開放工作領導小組考核，在全省確認了7 個外派勞務基地縣和7個外派勞務重點聯(lián)系縣，其中新縣于 2005年被授予中國對外承包工程“行業(yè)外派勞務基地縣”。

自從河南國際合作集團公司于1984年在塞內加爾設立 境外承包工程項目經(jīng)理部開始，20年來，河南省對外直接投 資經(jīng)歷了一個曲折的發(fā)展歷程，其發(fā)展階段與國家對外直接 投資整體趨勢基本相吻合，如圖4所示。

分析河南省對外直接投資的發(fā)展狀況，我們可以看出，以 下幾點是河南省開展對外直接投資進程中十分突山的特征： (1)自2003年起，河南省對外直接投資呈現(xiàn)出快速發(fā)展的態(tài) 勢，3午間中方投資占20多年累計投資的一半以上；(2)民 營、集體、股份制等多元化投資主體成為主角，國有企業(yè)投資 雖然在金額上仍占有一席之地，但在數(shù)量上已退至末位；(3) 投資領域拓寬，由貿易企業(yè)為主轉為以生產(chǎn)企業(yè)為主，境外資 源開發(fā)、研發(fā)設計、工貿園區(qū)、畜牧養(yǎng)殖、農(nóng)業(yè)開發(fā)等新的投資 領域不斷涌現(xiàn)；投資領域包括制造業(yè)、租賃和商務服務業(yè)、批 發(fā)和零售業(yè)、農(nóng)林牧漁業(yè)以及境外資源開發(fā)。其中農(nóng)業(yè)開發(fā) 企業(yè)平均投資g6萬美元，是除采礦業(yè)外平均投資額最高的領 域，顯示出河南省在農(nóng)業(yè)開發(fā)方面具有明顯優(yōu)勢。(4)投資 地域廣，涉及約70個國家和地區(qū)，主要分布在亞洲和非洲地 區(qū)，分別占43％和36％。

二、河南省對外投資的未來發(fā)展：問題與 對策

(一)河南省對外投資存在的問題

1．從政府層面上看，一是在對外投資的總體戰(zhàn)略方面，河 南省尚缺乏總體的、宏觀層面的指導性規(guī)劃；二是觀念陳舊， 開放意識差。存在著重吸引外資、輕對外投資，重國內市場、 輕國外市場，重進出口貿易、輕對外投資辦廠的傾向，特別是 對對外投資關系到河南省經(jīng)濟社會發(fā)展全局和前途的戰(zhàn)略意 義缺乏認識；三是缺乏與企業(yè)跨國投資相適應的依法行政意 識。中國現(xiàn)行有關對外投資的政策與制度多是國務院各部門 內部規(guī)范性文件，沒有上升為行政法規(guī)和法律，政出多門，沒 有統(tǒng)一的法律規(guī)范。鼓勵政策的覆蓋范圍及力度都不夠，國 際上常用的海外投資虧損提留、所得稅減免等鼓勵政策，中國 尚未實行。河南省在這方而做的更是欠缺；四是沒有建立起 河南省自己的促進政策體系，對企業(yè)“走出去”開展對外投資 缺少應有的支持力度；五是存著“重審批、輕管理和監(jiān)督”的 傾向。行政審批，人員出境審批，金融支持政策等審批于續(xù)復 雜、時間長，導致一些項目貽誤最佳投資時間；統(tǒng)計基礎工作 薄弱，對河南省對外投資的成效和業(yè)務走勢難以進行科學評 估和正確把握；六是尚未建立起有效的服務機制和保障機制。 存在著公共信息服務體系不健全、中介機構不完善等突出問 題。在缺乏信息和服務不到位的情況下，加大了企業(yè)對外投 資的有目性和投資風險成本。

2．從企業(yè)層面上看， ‘是企業(yè)進行對外投資的戰(zhàn)略意圖 仍不明確，難以適應國際中場需要。大多數(shù)企業(yè)尚未將對外 投資、跨國經(jīng)營上升到企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略高度加以認識，往往是 隨機行事，甚至一些企業(yè)是由于各種原因被動或被迫“走出 去”；二是缺少跨國經(jīng)營人才，沒有建立起適應跨國經(jīng)營的用 人機制；三是境外企業(yè)的投資規(guī)模普遍偏小，國際競爭力不 強。河南省境外企業(yè)平均中方投資額僅為35．5萬美元，遠低 于全國平均400萬美元的水下；目前在境外投資設立的企業(yè) 中，90％的企業(yè)規(guī)模在100萬美元以下；在境外投資的289家 企業(yè)中，正常經(jīng)營的企業(yè)僅150家；境外企業(yè)無論在數(shù)量、規(guī) 模上，還是質量、效益上都低于全國平均水平，缺乏應有的市 場競爭力。

3．地區(qū)結構不合理，無論是對外工程承包、對外勞務合 作，還是對外直接投資，投資地區(qū)都是過于集中在非洲和亞 洲，而在歐洲、北美洲和大洋洲等發(fā)達地區(qū)的投資則較少。眾 所周知，非洲和亞洲是整體經(jīng)濟發(fā)展水平較低的地區(qū)，由于這 些地區(qū)國家本身的經(jīng)濟發(fā)展較為落后，吸引外資的配套設施 也相應地不夠齊全，因此，在這些地區(qū)投資的增長空間一般不 大。

4．產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結構水平較低。從對外投資的產(chǎn)業(yè)(產(chǎn) 品)構成可以看出，河南省對外投資的產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)主要集中 在建筑業(yè)、石油開采業(yè)、道路橋梁業(yè)、制造業(yè)、承包工程、水利 電力業(yè)。電子加工業(yè)、水產(chǎn)加工業(yè)、縫紉業(yè)和遠汗?jié)O業(yè)等第一、 第二產(chǎn)業(yè)，涉及第三產(chǎn)業(yè)的幾乎是空白，勞動密集而技術含量 低。因此，創(chuàng)造價值的能力也相應較低。

(二)促進河南省對外投資進一步發(fā)展的對策

1．加強政府部門的服務意識。一是利用政府的獨特資源 優(yōu)勢，全面系統(tǒng)了解國際資本流動的布局、方向和階段性特 點，統(tǒng)籌規(guī)劃，制定出切實可行的河南省對外投資總體戰(zhàn)略； 二是轉變政府職能。政府要更新觀念、改變職能、明確職責、 改進管理方式，加強對對外投資的宏觀指導、服務和監(jiān)督管 理，為對外投資企業(yè)提供高效、規(guī)范的服務。具體來講，簡化 對外投資審批手續(xù)，放松對外匯貸款、人員出境等方面的限 制；遵循政府推動與市場主導結合的原則，改變政府直接管理 企業(yè)經(jīng)營活動的做法，突出規(guī)劃、指導、服務和監(jiān)督，提供良好 的環(huán)境；盡快建立起與國際慣例接軌的省內政策法規(guī)，充分利 用國內外有關鼓勵對外投資的優(yōu)惠政策，通過多邊途徑為河 南省企業(yè)對外投資提供支持和保護；建立健全信息服務體系， 構建以政府服務為基礎、中介機構和企業(yè)充分參與的信息網(wǎng) 絡，為企業(yè)更好地從事對外投資創(chuàng)造條件。三是發(fā)揮河南省 各涉外部門涉外窗口的作用，做好雙向服務，包括積極向擬投 資所在國和地區(qū)宣傳河南省省情和經(jīng)濟快速發(fā)展的形勢，推 介企業(yè)情況和境外投資項目庫；及時向河南省企業(yè)介紹東道 國的投資政策、社會經(jīng)濟環(huán)境、市場情況和各方面的準確信息 等，利用已與河南省結為友好省州的發(fā)展中國家的關系，借助 當?shù)卣闹С郑M織企業(yè)在這些國家投資建廠，開展經(jīng)貿合 作，四是對對外投資企業(yè)加入金融、稅收和外匯支持力度。 盡快設立河南省扶持企業(yè)對外投資專項資金，對重點項目給 予補助，對企業(yè)貸款給子貼息，對市場開拓卓有成效的企業(yè)予 以獎勵；幫助企業(yè)積極中請國家各項優(yōu)惠扶持政策；建立銀行 與企業(yè)項目聯(lián)合協(xié)作機制，積極解決項目融資問題，緩解境外 企業(yè)資金緊張的狀況；推進省內各商業(yè)銀行與中國進出口銀 行建立關系，為發(fā)展境外投資合作業(yè)務形成金融支持合 力；認真執(zhí)行對外投資項下實物出資的出口退稅等各項稅收 優(yōu)惠政策，積極宣傳對外稅收協(xié)定，提供相關服務；加強對外 投資保險和擔保工作，形成風險共擔機制；鼓勵和幫助有條件 的企業(yè)在國內和國外上市或發(fā)行債券，進行直接融資。

2．調整投資地區(qū)結構，鞏固在非洲和亞洲的投資，加強在 拉丁美洲和大洋洲的投資，努力開拓在歐洲、北美洲及中東地 區(qū)的投資，使河南省對外投資地區(qū)結構更加合理。為此，應根 據(jù)河南省自身優(yōu)勢和各不同地區(qū)國家的具體情況，選擇不同 的投資策略：投資美國勞動密集型產(chǎn)業(yè)；對加拿大進行資源獲 取型投資；對墨西哥進行轉口美國與加拿大型投資；巴西和阿 根廷是我國在南方共同市場對外直接投資產(chǎn)業(yè)選擇的主要目 標市場，河南省企業(yè)應該抓住巴西鼓勵外資進入其北部經(jīng)濟 落后地區(qū)的機會，以及根據(jù)阿根廷的產(chǎn)業(yè)結構，在巴西、阿根 廷建沒食品、飲料、汽車零配件、輕紡、電子、化工和金融業(yè)等， 實施當?shù)厣a(chǎn)當?shù)劁N售戰(zhàn)略，以充分開發(fā)巴西、阿根廷國內市 場；在古巴制糖業(yè)、礦業(yè)、農(nóng)業(yè)方面進行投資；對歐盟國家，河 南省企業(yè)應把握住比較優(yōu)勢，加大對歐盟國家的紡織品直接 投資，應進一步改進紡織、服裝產(chǎn)品的質量，提高產(chǎn)品的檔次， 深入研究歐盟市場走向，了解發(fā)展趨勢，生產(chǎn)市場需要的高附 加值產(chǎn)品，以增強河南省紡織品在歐盟市場上的競爭力。同 時，河南省的中小企業(yè)應在歐盟與當?shù)刂行∑髽I(yè)積極合作，尤 其是在機械、儀器、汽車等行業(yè)進行學習型投資，學習到先進 技術為我國內企業(yè)所用；對東歐及俄羅斯等國家，主要是進行 電子產(chǎn)品、計算機技術、電訊、新興產(chǎn)業(yè)、汽車生產(chǎn)、機械行業(yè)、 農(nóng)林食品業(yè)、包裝技術、醫(yī)學、農(nóng)藥、環(huán)保、建筑業(yè)、育種、旅游 業(yè)等行業(yè)的投資。俄羅斯為了鼓勵外資進入，出臺了《俄聯(lián) 邦外國投資法》，為外國投資者提供國民待遇。河南省企業(yè) 應利用這一優(yōu)惠政策，以獨資和合資的方式加大對俄羅斯在 輕紡產(chǎn)品加工、家用電器組裝、通訊、微電子技術、木材加工、 農(nóng)業(yè)種植等領域的直接投資；日本、韓國是東亞經(jīng)濟發(fā)達的國 家，它們已完成了產(chǎn)業(yè)結構高級化，空出了部分劣勢產(chǎn)業(yè)和低 技術結構產(chǎn)品市場，也就是小規(guī)模技術理論中認為的小規(guī)模 技術產(chǎn)品。我們應在其市場的不同部分、技術的不同層次、產(chǎn) 品的不同類型方面尋找市場空位，進行滲透型投資；非洲作為 世界“最后的投資邊疆”。南非、尼日利亞、剛果(金)、肯尼亞 和阿爾及利亞，分別是南部非洲、西部非洲、中部非洲、東部非 洲和北部非洲極具政治、經(jīng)濟影響力的大國。這些國家目前 正處于經(jīng)濟調整增長期，在制造業(yè)、加工業(yè)、電信業(yè)、礦產(chǎn)業(yè)、 建筑業(yè)、農(nóng)業(yè)、旅游業(yè)等方面都需要大規(guī)模投資，而這些產(chǎn)業(yè) 都屬我國長線產(chǎn)業(yè)，具有成熟的技術和低成本競爭優(yōu)勢，因 此，河南省可以對這些產(chǎn)業(yè)進行投資；中東石油國家和地區(qū)擁 有龐大的石油收入，是世界上最富裕和消費水平最高的地區(qū) 之一，其在基礎設施方面存在巨大的承包市場，因此，河南省 從事對外工程承包的勞務合作企業(yè)在這一地區(qū)的投資市場是 十分廣闊的。

3．優(yōu)化產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結構，提升對外投資的產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結 構水平。針對河南省對外投資產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結構水平較低，附 加值低，因而增長潛力有限的狀況，適應世界產(chǎn)業(yè)結構不斷調 整的趨勢，對河南省的對外投資產(chǎn)業(yè)(產(chǎn)品)結構進行調整。 一是提升現(xiàn)有的對外投資結構水平，在現(xiàn)有投資的基礎上，逐 步由一、二產(chǎn)業(yè)向第三產(chǎn)業(yè)轉移；二是新設投資要注重對第三 產(chǎn)業(yè)的選擇，尤其是選擇河南省具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)；三是在 產(chǎn)品選擇方面，對外直接投資要投資生產(chǎn)技術含量高的產(chǎn)品， 對外承包工程和對外勞務合作在選擇合作伙伴時也要更多考 慮技術含量標準。

4．確立確保企業(yè)的主體地位。政府部門的高效率工作只 能夠為對外投資提供服務保障，而不可能具體設計對外投資 的路徑，更不可能替代企業(yè)直接參與對外投資(趙楠，2002)。 因此，確立企業(yè)對外投資的主體地位是必要的。企業(yè)作為對 外投資主體，其內涵包括：一是不同性質的企業(yè)都具有相同的 參與對外投資地位。具體到河南省，除了大力發(fā)展國有企業(yè)， 組成以產(chǎn)業(yè)技術為基礎，以金融資本為實力，以貿易公司為紐 帶的融資本、技術、貿易為一體的綜合性跨國經(jīng)營集團外，還 要積極扶持和鼓勵民營企業(yè)“走出去”；二是在對外投資的方 式選擇方面，企業(yè)可以根據(jù)自身的優(yōu)勢自主選擇。――般而言， 對外投資的進入方式主要有獨資經(jīng)營、合資經(jīng)營、合作經(jīng)營、 收購兼并、BOT等，其中獨資經(jīng)營、合資經(jīng)營、收購兼并是當前 國際上的通行方式。這些方式各有優(yōu)缺點，企業(yè)應該根據(jù)自 身的優(yōu)勢選擇適合自身特點的投資方式，這樣才能保證企業(yè) 在對外投資中充分發(fā)揮比較優(yōu)勢，實現(xiàn)投資利益最大化；三是 允許企業(yè)“因地制宜”，進行海外融資。由于東道國的經(jīng)濟和 金融環(huán)境各不相同，企業(yè)在利用當?shù)刭Y金來源的情況也不盡 相同。在美國和加拿大，由于存在高度發(fā)達的證券市場，使得 直接融資成為主要的融資手段；在歐洲，由于傳統(tǒng)的銀行也比 較發(fā)達，所以銀行成為主要的資金來源；在日本，由于銀行和 證券市場的融資職能不同，企業(yè)不同的資金需求必須由不同 的渠道獲得。在南美，由于嚴重的債務負擔，要想獲得貸款是 非常困難的，但是可以在南美各國急于解決債務問題時，乘機 進行收購。在中東則要考慮其資金相對充裕而生產(chǎn)結構不合 理的特點，以適合當?shù)氐漠a(chǎn)業(yè)，謀求當?shù)氐馁Y金投入?？傊?， 在不同的地區(qū)，應依據(jù)不同情況采取不同方式，因地制宜地進 行海外融資，對企業(yè)不應該要求統(tǒng)一的融資方式。

參考文獻：

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第8篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

關鍵詞：企業(yè)井購企業(yè)價值評估支付方式并購融資

一、企業(yè)并購的基本理論

1．并購的概念。并購，又稱“購并”，是合并兼并(Merger)與收購(Acquisition)的合稱，一般縮寫為“M&A”，泛指在市場機制下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的產(chǎn)權交易活動。處于并購方的企業(yè)為并購企業(yè)，處于被并購方的企業(yè)為目標企業(yè)。并購的含義有最狹義、狹義與廣義之分。最狹義的并購，即我國公司法上所定義的吸收合并或新設合并。設A、B為兩個公司，A+B=A為吸收合并；A+B=C為新設合并；狹義的并購，指一家企業(yè)憑借兼并其他企業(yè)來擴大市場占有率或進入其他行業(yè)，或者將該企業(yè)進行資產(chǎn)剝離、分割出售以牟取利益的行為；廣義的企業(yè)并購，除了狹義的企業(yè)并購以外，任何企業(yè)經(jīng)營權的轉移(無論形式上或實質上的轉移)均包括在內。

2．并購實現(xiàn)的必要條件。(1)企業(yè)并購的主體與客體條件。主體是指具有獨立的法人資格，直接從事和參與生產(chǎn)流通企業(yè)組織以及與生產(chǎn)相結合的某些具備法人資格并有適度生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模的研究組織。客體是指被并購企業(yè)資產(chǎn)，而不是企業(yè)本身。被并購企業(yè)資產(chǎn)既可以是實物形式的資產(chǎn)，也可以是證券形式的資產(chǎn)。企業(yè)主體與客體的存在是并購得以進行的最基本條件。(2)完備的市場體系。市場體系是指由商品市場與生產(chǎn)要素市場共同組成的，各種市場之間存在內在有機聯(lián)系的整個系統(tǒng),由于企業(yè)并購是企業(yè)之間的資本轉移行為，其實際完成需要有來自金融市場、產(chǎn)權交易市場、信息中介市場等各方的支持。因此，完善的市場體系的建立是企業(yè)并購能夠順利實現(xiàn)的重要條件。(3)良好的市場環(huán)境。良好的市場秩序主要表現(xiàn)為通過價值規(guī)律實現(xiàn)自我調節(jié)，使市場上大部分經(jīng)濟行為處于有序狀態(tài)而非混亂狀態(tài)。具體內容包括：進出有序、價格由供求雙方自行確定、打破壟斷等。(4)必要的中介機構。企業(yè)并購是一項極其復雜的系統(tǒng)工程，涉及面廣，同時需要相關領域的專業(yè)知識及技術的支持。常常需要投資銀行、財務公司、會計事務所、律師事務所、資產(chǎn)評估機構的幫助，一起協(xié)調完成整個并購工作。

3．并購的基本過程。(1)并購計劃階段。企業(yè)在實施并購策略前，需根據(jù)宏觀經(jīng)濟環(huán)境、行業(yè)狀況、企業(yè)的發(fā)展階段、資產(chǎn)負債情況、經(jīng)營狀況和發(fā)展戰(zhàn)略等諸多方面進行并購需求分析、確定并購目標企業(yè)的框架特征、選擇并購方向和方式、安排收購資金以及對并購后企業(yè)的未來境況作出客觀的分析與評估。(2)談判階段。一旦當并購企業(yè)決定實施并購決策時，并購就進入談判階段。并購企業(yè)必須與目標企業(yè)的管理層、主要股東、各級主管部門等相關層面就交易轉讓的條件、價格、方式、程序、的等進行溝通和談判，并在達成初步共識的基礎上，簽署轉讓意向性的文件。(3)盡職調查與并購實施階段。在結束商業(yè)談判并支付一定的保證金后，并購企業(yè)須聘請資產(chǎn)評估機構、會計師事務所等中介機構協(xié)助對目標公司進行全面的盡職調查，以審查前期所獲信息的真實程度，尋找存在的潛在問題。盡職調查包括對目標企業(yè)的財務審查、生產(chǎn)經(jīng)營審查和法律審查。并購企業(yè)根據(jù)盡職調查結果，重新對目標企業(yè)審視，包括對并購標準重新評價，以決定是否實施并購行為。(4)并購整合階段。并購企業(yè)需要對被購企業(yè)的治理結構、經(jīng)營管理、資產(chǎn)負債、人力資源、企業(yè)文化等所有企業(yè)要素作進一步的整合，最終形成雙方的完全融合，并產(chǎn)生預期的并購效益，這才算真正實現(xiàn)了并購的目標。

二、我國企業(yè)并購中存在的財務問題

1．并購目標企業(yè)價值評估問題。企業(yè)并購過程中的目標企業(yè)價值評估是一個非常復雜但至關重要的步驟，科學、公正地對目標企業(yè)進行價值評估，不僅有利于節(jié)約并購成本，推動并購談判的順利進行，而且也是獲得并購成功的關鍵。一是重視對有形資產(chǎn)價值的評估，而忽視無形資產(chǎn)的價值；二是信息不對稱，數(shù)據(jù)失真，導致不必要的并購損失；三是企業(yè)并購的評估方法選擇受限制，影響結果的科學性、合理性；四是資產(chǎn)評估機構未能充分發(fā)揮其職能。

2．并購企業(yè)的支付方式問題。(1)支付方式單一。目前我國大多數(shù)的并購僅限于“現(xiàn)金支付一資產(chǎn)置換”的簡單模式?，F(xiàn)金支付方式要求收購方必須在確定的日期支付相當大數(shù)量的貨幣，受到收購方即時付現(xiàn)能力的制約，而且會增加目標企業(yè)的稅收負擔。在跨國并購中，采用現(xiàn)金支付方式意味著收購方面臨著貨幣的可兌換性風險以及匯率風險。支付方式的落后和單一，使得大規(guī)模的企業(yè)并購受到資金短缺的約束。(2)某些特殊支付方式風險較大。目前在我國出現(xiàn)了一些特殊的支付方式，如在政府直接干預下將經(jīng)營不善陷入困境的目標企業(yè)無償劃轉給收購方，收購方雖沒有形式上的支付，但實際上承擔了大量的安置和剝離成本。另外還有債轉股式等特殊支付方式，這些方式下的并購成本往往無法精確計算，而且不利于并購過程中和并購后的成本控制，使得并購后整合困難財務風險較大。(3)股權結構不合理，影響支付方式的選擇。我國證券市場存在國有股一股獨大、流通性差的現(xiàn)象，這是導致政府干預、定價困難、換股比率難以確定等問題的根源，也是并購市場支付方式單一、不合理的根源。只有解決國有股股權流通的問題，才能使支付方式公開、公平、公正，也才會有多樣化的選擇。隨著股權分置改革的完成以及大小非解禁的開展，這一問題正在逐步改善。

3．并購企業(yè)的融資問題。在公司并購中，融資問題是決定并購成功與否的關鍵因素之一。而從我國企業(yè)并購的發(fā)展進程來看，長期以來購資金的來源問題成為制約大規(guī)模戰(zhàn)略性并購的主要瓶頸之一。目前我國企業(yè)在并購融資方面的主要問題表現(xiàn)為：(1)政策限制導致融資渠道狹窄。首先是政策對融資方式的直接限制。根據(jù)《股票發(fā)行交易管理暫行條例》第43條的規(guī)定，“任何金融機構不得為股票交易提供貸款”；根據(jù)《公司債券管理條例》第2O條規(guī)定，“公司發(fā)行公司債券所籌集的資金不得用于房地產(chǎn)買賣、股票買賣和期貨交易等與本公司生產(chǎn)經(jīng)營無關的風險性投資?！蔽覈鵀榱艘种破髽I(yè)在二級證券市場的風險投機行為而出臺的上述規(guī)定，雖然在很大程度上維護了金融市場的穩(wěn)定，但同時也限制了通過二級市場進行的正常并購行為。其次，對融資數(shù)量的限制是企業(yè)融資渠道狹窄的另一個重要原因。1998年以前，我國銀行貸款實行計劃規(guī)模管理，專款專用，不得融通。1998年1月1日起才取消了貸款額度推行銀行的資產(chǎn)負債管理。對企業(yè)股票和債券發(fā)行數(shù)量的控制則延續(xù)了更長的時間，雖然控制的方式在不斷變化，但實質上都限制了企業(yè)在資本市場上的整體融資能力。(2)融資成本與決策問題。融資成本包括有形成本和無形成本。20世紀90年代以來，中國股票市場的發(fā)展速度遠遠快于債券市場。非上市公司偏好于爭取上市募股融資，上市公司則偏好于配股和增發(fā)新股。這與國外成熟市場經(jīng)濟國家企業(yè)融資決策次序“內部融資～債務融資一股權融資”相背離。我國企業(yè)并購融資存在突出問題。首先是對融資成本分析不充分，甚至多數(shù)企業(yè)都忽略了無形成本；其次是融資決策時過于主觀，偏重股權融資，對并購融資的綜合資金成本欠考慮，沒有將各種融資方案的加權平均融資成本與相應方案的投資收益率進行比較，導致并購融資效益低下。

三、我國企業(yè)并購中財務問題的解決方法

1．對目標企業(yè)實施科學的價值評估。(1)對目標企業(yè)報表信息進行有效控制。財務報表是對目標企業(yè)價值評估時的重要依據(jù)，只有建立在真實、準確財務報告基礎上的財務分析，才能得出有價值的信息和結論。但目前有關財務報表粉飾問題、會計作假等問題層出不窮，使得通過分析目標企業(yè)報表信息進而評價其價值顯得意義不大。因此，對目標企業(yè)的報表信息進行有效的控制顯得十分必要。包括以下幾個方面：審查《利潤表》，以防止目標企業(yè)增報收入，低報費用；加強對非經(jīng)常性項目收益的審查；加強對《資產(chǎn)負債表》的審查，防止目標企業(yè)虛增資產(chǎn)，縮水負債。(2)全面評估目標企、世的資產(chǎn)。企業(yè)的資產(chǎn)包括有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，在對目標企業(yè)的資產(chǎn)進行評估時，不僅要對目標企業(yè)的有形資產(chǎn)進行評估，還應當對無形資產(chǎn)，像品牌價值、專利技術、商譽等無形資產(chǎn)價值進行評估，不可忽視無形資產(chǎn)的價值，因為無形資產(chǎn)價值有潛在收益，往往會給并購企業(yè)帶來源源不斷的遠期利益。(3)選擇合理的方法評估目標企業(yè)的價值。成本法是指在被評估資產(chǎn)的現(xiàn)時重置成本的基礎上，扣減其各項損耗價值，從而確定被評估資產(chǎn)價值的方法?？捎霉奖硎緸椋嘿Y產(chǎn)評估價值=重置成本一實體性貶值一功能性貶值一經(jīng)濟性貶值。成本法的使用條件廣泛，對于一切以資產(chǎn)重霞、補償為目的的資產(chǎn)業(yè)務都適用。

市場法也稱現(xiàn)行市價法、市場價格比較法，是指通過比較被評估資產(chǎn)與可參照交易資產(chǎn)的異同，并據(jù)此對可參照資產(chǎn)的市場價格進行調整，從而確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。這種運用通過市場檢驗過的結論來評定資產(chǎn)價值，很容易被并購雙方所接受。因此，市場法是資產(chǎn)評估中最為直接、最具有說服力的評估方法之一。市場法只適用于以市場價值為基礎的資產(chǎn)評估業(yè)務。

收益法是指通過估算被評估資產(chǎn)未來預期收益并折算成現(xiàn)值，借以確定被評估資產(chǎn)價值的一種評估方法。根據(jù)評估對象的預期收益來評估其價值，是很容易被并購雙方所接受的。收益法一般適用于企業(yè)整體價值的評估，或者能預測未來收益的單項資產(chǎn)或無法重置的特殊資產(chǎn)的評估活動，如企業(yè)整體參與的股份經(jīng)營、中外合資、中外合作、兼并、重組、分離、合并均可采用收益法。此外，可以單獨計算收益的房地產(chǎn)、無形資產(chǎn)也可應用此法。(4)轉變政府角色，理順并購機制。為降低主并企業(yè)的并購成本，政府部門往往干預企業(yè)轉讓價格，授意評估機構評降低被并購企業(yè)的企業(yè)價值，嚴重歪曲了企業(yè)價值評估機制，使并購行為呈現(xiàn)盲目性、非理性。針對這種問題，政府部門要順應市場經(jīng)濟的發(fā)展要求，按市場規(guī)律辦事，改變觀念，轉變角色，最重要的是國家相關機構要改變評估政府業(yè)績的方式，不能僅憑政府所轄地區(qū)效益差的企業(yè)數(shù)量多少來衡量其業(yè)績優(yōu)劣，從源頭上解決政府包辦并購的行為，使企業(yè)并購行為朝健康有序的方向發(fā)展。(5)加強對資產(chǎn)評估等中介服務機構的監(jiān)督。為了適應公司并購的實踐，中介機構應快速發(fā)展，為主并公司和目標公司提供信息、咨淘、融資、資產(chǎn)評估及策劃并購策略等服務。從制定交易計劃開始直至并購后的整合結束，全程參與、跟蹤并服務。加強對資產(chǎn)評估等中介機構的監(jiān)督，資產(chǎn)評估等中介機構要堅持獨立、客觀、公正的職業(yè)道德形象，不被人所左右，加強行業(yè)競爭意識、風險意識，開展行業(yè)間有序健康競爭，增加服務項目的同時提高服務質量，充分發(fā)揮應有職能。

2．選擇合理的并購支付方式。(1)實行支付方式多樣化。首先，合理適當?shù)毓膭钯u方融資。好處在于：一是可要求并購方支付較高的利息；二是因為收購款項分期支付，稅負自然也分期支付，可享受稅負延后的好處。其次，支持換股并購。優(yōu)點主要表現(xiàn)在：對并購公司而言，不受并購方獲現(xiàn)能力制約；對目標公司股東而言，股權支付方式可推遲收益時間，享受延期納稅的好處。最后，發(fā)展直接融資市場、拓展融資渠道。有條件的企業(yè)應積極發(fā)行可轉換債券。這種支付方式能以比普通債券更低的利率和更靈活的方式發(fā)售可轉換債券，借以解決并購交易的支付問題。(2)全面考慮主并公司的財務狀況和資本機構，優(yōu)化支付方式。在我國企業(yè)并購中，主并企業(yè)常常忽略公司的財務狀況及資本結構，使得企業(yè)在選擇支付方式時與企業(yè)的財務狀況及資本結構不符甚至相背離，給企業(yè)造成眾多隱患每個企業(yè)的自身情況不同，在選擇支付方式時應全面考慮其財務狀況及資本結構，具體問題具體分析。如果主并企業(yè)擁有充足的自有資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流量、同時在本企業(yè)的股票被低估的情況下，主并企業(yè)更愿意選擇現(xiàn)金支付方式，因為采取換股并購方式需要增發(fā)股票，有可能導致每股收益被攤薄，對本企業(yè)股東不利。反之，如果主并企業(yè)財務狀況不佳，目前或不遠的將來企業(yè)資產(chǎn)的流動性較差，而且股票價格被高估，則更愿意采取換股方式進行并購。主并企業(yè)并購前后的資本結構也對支付方式產(chǎn)生重大影響。主并企業(yè)資產(chǎn)負債率高，財務風險較大，主并企業(yè)往往采取換股方式，以降低負債水平，優(yōu)化資本結構。(3)建立規(guī)范的證券市場環(huán)境。良好的股權結構有利于形成相互制衡、有效的公司治理結構，有利于實現(xiàn)公司股東價值最大化，同時也有利于支付方式多樣化的實行。由于目前我國證券市場存在國有股一股獨大、流通性差的缺陷，因此建立規(guī)范的證券市場環(huán)境迫在眉睫。我國在2005年進行的股權分置改革的目的就是要改善上市公司的治理結構，以消除制度賦予非流通股對公司的壟斷控制權，防止同股不同權，同股不同利的現(xiàn)象繼續(xù)發(fā)生。股改后，非流通股獲得流通權，可以通過減持上市公司股份的方式獲得現(xiàn)金用于并購活動；全流通使得股票可以隨時變現(xiàn)，增強持有股票的并購主體的現(xiàn)金支付能力；股價反映所有股票價值也為換股并購提供了定價依據(jù)，避免了大額現(xiàn)金的支付，以股權支付為代表的支付手段才有自由發(fā)揮的空間，從而有利于實現(xiàn)支付方式的多樣化。

第9篇：直接融資的優(yōu)缺點范文

關鍵詞：會計目標;會計環(huán)境;受托責任觀;決策有用觀

財務會計目標(以下簡稱會計目標),又叫財務呈報目標,作為會計理論體系的重要組成部分,既是連接外部會計環(huán)境與會計系統(tǒng)的關鍵,也是構建會計體系的向導。會計系統(tǒng)圍繞會計目標發(fā)揮作用,會計目標引導會計系統(tǒng)運行。會計目標在其不同歷史發(fā)展階段受其相應的會計環(huán)境影響。隨著當今世界經(jīng)濟全球化的發(fā)展潮流,世界各國經(jīng)濟聯(lián)系日益密切,相互經(jīng)濟交往日益頻繁,尤其是在我國加入WTO后,國際趨同步伐加速。根據(jù)我國現(xiàn)階段經(jīng)濟發(fā)展的基本國情,正確確立一個具有我國社會主義發(fā)展特色的會計目標顯得尤為重要。本文將結合當前我國經(jīng)濟環(huán)境,就新會計準則的財務目標如何理解,以及在現(xiàn)今我國會計環(huán)境下會計目標的定位問題進行一些探討。

一、會計目標概述

何為會計目標?概括地說,它是關于會計系統(tǒng)所應達到的境地的抽象范疇。它是溝通會計系統(tǒng)與會計環(huán)境的橋梁,是連接會計理論與會計實踐的紐帶。具體來說,會計目標涵蓋了兩個重要方面,即在一定的會計環(huán)境中,會計應該為誰提供信息以及提供什么樣的信息。財政部于2006年2月15日對外公布了修訂后的《企業(yè)會計準則———基本準則》,新的會計準則第一次明確提出了“財務會計報告的目標”,新準則第4條指出:“財務會計的目標是向財務會計報告的使用者提供與企業(yè)財務狀況、經(jīng)營成果和現(xiàn)金流量等有關的會計信息,反映企業(yè)管理層受托責任履行情況,有助于財務會計報告使用者作出經(jīng)濟決策?！必攧請蟾媸褂谜甙ㄍ顿Y人,債權人,政府及其有關部門和社會公眾等。會計目標體現(xiàn)了某一特定的經(jīng)濟環(huán)境下會計信息使用者對會計信息的需求。合理的定位會計目標非常重要。會計目標作為整個概念框架的起點,以何種會計報告作為制定目標,將會直接影響到會計信息的質量特征、財務報告要素、確認和計量等方面內容的定義和界定,從而影響到會計準則的制定,最終對國際會計協(xié)調產(chǎn)生影響。

二、現(xiàn)今會計目標理論的兩種觀點

(一)受托責任觀

受托責任觀的主要代表人物有美國著名會計學家井鳩雄士(YujiIjiri)、恩里斯特·帕羅科(ErnestJParlock)等人,其主要代表文獻有井鳩雄士所著的《會計計量理論》。受托責任觀的發(fā)展與公司制和現(xiàn)代產(chǎn)權理論的發(fā)展休戚相關,隨著工業(yè)革命的完成,以公司制為代表的企業(yè)形式開始出現(xiàn)并廣泛流行,隨之而來的便是企業(yè)所有權和經(jīng)營權的分離,資源的所有者和經(jīng)營者相分離,資源的受托方(資源經(jīng)營者)接受委托,管理委托方(資源所有者)所支付的資源。委托方關注的是委托財產(chǎn)資源的保值與增值。受托方因此承擔合理、有效地管理與應用受托資源,使其盡可能地能夠保值增值。受托方有義務及時、完整地向委托方報告其受托資源管理的情況以解脫受托經(jīng)濟責任。委托方通過相關的法規(guī)、合約和慣例等來激勵和約束受托方的行為。因此,受托責任觀認為會計目標就是以恰當?shù)姆绞接行У膮f(xié)調委托和受托的關系,為了真實、不偏不倚、公平公正的反映受托方的經(jīng)營狀況,就必須采用歷史成本計量屬性和歷史成本會計模式。在會計處理上,強調可靠性勝過相關性。會計信息使用者更關注會計報表中的收益表。

(二)決策有用觀

決策有用學派產(chǎn)生于二十世紀

五、六十年代,是在資本市場、證券市場日益擴大的經(jīng)濟背景下形成的。資本市場已發(fā)展成熟,資源分配主要是通過市場進行調節(jié)。決策有用觀是建立在社會資源的所有權和經(jīng)營權分離之上的。這時的資本市場在資源配置中占有主導地位。受托雙方不是直接進行溝通交流,而是介入了資本市場。會計目標是為現(xiàn)有的或潛在的投資者、債權人及其他信息使用者提供有利于其做出合理的投資、信貸等類似決策的信息。這一觀點更強調會計信息的有用性和相關性。在會計計量上,主張多種計量屬性并存擇優(yōu)。會計信息不僅反映過去存在的經(jīng)濟事項,還要確認尚未發(fā)生的但對企業(yè)已有的經(jīng)濟事項,用以滿足信息使用者決策的需要。會計計量在以歷史成本計量上,鼓勵在物價變動情況下多種計量屬性并行。如現(xiàn)行成本計量模式、公允價值計量模式等。重視未來現(xiàn)金流量對企業(yè)價值的影響,其存在的不確定性也反映了對會計信息的精確性沒有嚴格要求,不存在對財務報表的特殊偏好。

(三)兩種觀點的比較

會計環(huán)境決定會計目標。受托責任觀和決策有用觀都以兩權分離為其外部環(huán)境,在特定的客觀環(huán)境下都具備合理性。

1.兩者使用的經(jīng)濟環(huán)境不同。受托責任觀適用于受托關系明確,資源提供者和管理者一般可以直接接觸,雙方都關注受托資源的保值增值情況,這時的資本市場尚未發(fā)展成熟。而決策有用觀則是在以受托責任適用的基本經(jīng)濟環(huán)境即產(chǎn)權分離的商品經(jīng)濟的基礎上,伴隨著資本市場的發(fā)達,在資源優(yōu)化配置起到主導地位的經(jīng)濟環(huán)境下產(chǎn)生的,這使得資本市場成為資源提供者和管理者的中間媒介。

2.兩者強調的會計信息服務對象不同。受托責任觀強調會計信息的服務對象主要是企業(yè)的所有者,會計信息要滿足企業(yè)的所有者對企業(yè)的管理者的監(jiān)督和考核。而決策有用觀則強調會計信息對相關利益者的需求。這時的相關利益者呈現(xiàn)多元化,主要包括現(xiàn)有的或潛在的投資者,債權人,政府機關等。

基于以上兩點區(qū)別,使得兩種觀點在會計計量方法,財務報告的偏好,會計信息的種類和會計信息質量有著不同的側重點。這兩個觀點一直是會計理論界爭論的熱點問題。筆者認為,受托責任學派和決策有用學派這兩種觀點的產(chǎn)生是在當時的歷史環(huán)境下產(chǎn)生的,它們適應了當時會計發(fā)展的需要,均有相應的優(yōu)缺點且由于歷史環(huán)境的延續(xù)性和繼承性特征,兩者在某個歷史時期的發(fā)展呈現(xiàn)交替和重疊,表現(xiàn)為融合性,無所謂孰優(yōu)孰劣。單純的爭論兩種觀點是毫無意義的,建立在特定環(huán)境下的會計目標是必須的前提條件。我國是一個具有中國特色的社會主義發(fā)展國家,其經(jīng)濟發(fā)展也就具有不同于別國的特點。會計目標的定位在順應會計國際化發(fā)展趨勢下,還應具有“中國特色”,即體現(xiàn)我國當前市場經(jīng)濟環(huán)境的要求。因此,我國會計目標的選擇既要從實際出發(fā),還要兼?zhèn)淝罢靶浴?/p>

三、我國會計目標的定位思考

(一)中國特色的會計環(huán)境分析

有什么樣的會計環(huán)境,就有什么樣的會計使用者,從而就有什么樣的會計目標。會計環(huán)境的不同,相應的會計目標也就不同。鑒于會計環(huán)境對會計目標的影響,我國現(xiàn)階段的會計目標定位必須考慮我國當前的實際發(fā)展情況。我國經(jīng)濟發(fā)展的模式為社會主義市場經(jīng)濟。

1.我國經(jīng)營管理機制的考察分析

我國從有計劃的商品經(jīng)濟發(fā)展到社會主義市場經(jīng)濟,都堅持以公有制為主體。改革開放以來,我國所有制結構是以生產(chǎn)資料公有制為主體,多種經(jīng)濟成分共同發(fā)展,在平等競爭中發(fā)揮國有企業(yè)在整個國民經(jīng)濟中的主導地位作用?，F(xiàn)階段,我國市場經(jīng)濟體制尚未發(fā)展成熟的社會主義經(jīng)濟決定了國有企業(yè)在國民經(jīng)濟中的主導地位。所有權和經(jīng)營權的分離采取委托人(國家授權的國有資產(chǎn)投資機構)與受托人(企業(yè)經(jīng)營者)直接接觸的形式。國家是企業(yè)的特定代表,擔負著所有者和宏觀調控者的雙重身份。從而,“政府和其有關職能部門”也是會計信息的服務對象。這一點也體現(xiàn)了會計的中國特色。

2.我國資本市場的考察分析

自我國加入世貿組織以來,國外資本市場逐漸介入,對我國資本市場的發(fā)展和完善具有巨大的推動作用,同時也產(chǎn)生了強大的沖擊力。但與發(fā)達國家相比,仍然處于起步階段。由于我國資本市場尚未完全建立,要素資源的分配作用小于政府作用。上市公司為維持經(jīng)營活動所進行的資本募集方式仍受政府的控制,而非如美國這樣的發(fā)達的資本市場起主導作用。我國資本市場的效率總體不高,缺乏將有限資源從低效企業(yè)向高效企業(yè)轉移的能力。資本市場已被大股東作為“圈錢”的場所,而相應對中小股東的保護的法規(guī)相當不足。我國自1990年證券市場成立以來,每年上市公司的數(shù)量,股票市值和投資開戶的數(shù)量都在穩(wěn)步增長。十幾年來,我國證券市場快速發(fā)展,僅在1994—2000的幾年中,證券市場的融資額就增長了近15倍,直接融資和間接融資的比重也由1.38%增長到11.23%。我國證券市場發(fā)展仍然處在初級階段,證券市場缺乏完善的管理制度,其發(fā)育程度較低,股權的集中程度較高,多數(shù)的股份不能流通,機構投資者比例較小,個人投資者比例相對較大。因此,會計信息的重大需求者為非流通的持有者,比例較低的職業(yè)投資者表現(xiàn)為業(yè)務素質較低的個人投資者。

3.資金來源的考察分析

我國企業(yè)的所有權相對集中,國有經(jīng)濟仍然占據(jù)重要地位。國有資本仍然是國民經(jīng)濟中權益資本的主要來源。除此之外,還有比例較大的集體、私營、外商和部分職業(yè)股民。銀行等金融機構是企業(yè)外部融資的主要供給者。我國企業(yè)在融通資金方面對資本市場的利用是很有限的,在很長的一段時間里,企業(yè)大量資本的取得,仍然是采取銀行信貸和國家貸款為主的方式,而相對的少部分的資金是從資本市場上籌集。

(二)我國主要的會計信息使用者及其需要

會計目標描述的核心問題是“會計應該為誰提供什么樣的信息”,這其中包含兩個方面的意思,其一是會計信息的使用者是誰,其二是會計信息使用者需要什么樣的信息。根據(jù)我國現(xiàn)階段特定的會計環(huán)境,企業(yè)會計信息的使用者在總體上可分為國家各職能部門,銀行,證券市場上的大眾投資者和國有以外的一般投資人。因為它們所處的地位不同、行使職能的不同,對會計信息的需求也是不盡相同的。

1.政府職能部門

對會計信息有直接需求的政府職能部門主要包括國資委,稅務局和證監(jiān)會等。國資委是依法行使國有股東權利的政府部門。由于國有股流通上的限制,盡管目前國家已經(jīng)頒布了國有股減持和國有股流通轉讓的辦法,但在實踐中,仍需要相當長的一段時間。國資委現(xiàn)在很少能順利的“甩出股份”,所以,國資委不屬于證券市場上的“職業(yè)投資人”,而是“管理型投資人”。對于財務會計信息的需求,他們往往從企業(yè)經(jīng)營管理者的角度出發(fā),比較關心企業(yè)的經(jīng)營成果和財務狀況方面的信息,以便真實地考核企業(yè)管理層的業(yè)績,決定是否繼續(xù)聘用現(xiàn)行的經(jīng)營管理者。我國上市公司大股東作為“管理型投資人”絕對控股的特征可能會在相當長時間內存在,因此決定了國資委對會計信息的真實性、完整性、準確性提出了要求。

證監(jiān)會的主要職責是保護投資者的合法權益,對證券市場起到監(jiān)督管理的作用。因此,從整體上看,我國證監(jiān)會對上市公司會計信息的基本要求也是真實、完整、準確。為切實保護廣大投資者的利益,證監(jiān)會要求上市公司對外提供真實、準確、完整的、對投資者決策有影響的會計信息。稅務局是我國企業(yè)會計信息的最大、最直接的需求者。因其具有的職能,對企業(yè)財務會計信息的要求并不是為了投資的需要,企業(yè)財務會計信息是作為企業(yè)納稅和國家稅務人員查稅的直接依據(jù),所以,在會計信息的要求上,真實、準確與完整是我國稅務部門的第一需求。

2.金融機構———銀行

銀行是我國企業(yè)外部融通資金的主要來源,因此,銀行也是我國企業(yè)會計信息的最大需求者之一。一般來講,銀行對企業(yè)會計信息的關注,主要在于貸款本金和利息能否安全收回。我國的絕大多數(shù)銀行是企業(yè)的債券性投資人,他們關注的會計信息主要是企業(yè)經(jīng)濟業(yè)績的好壞和財務狀況的優(yōu)劣,因此,對會計信息的要求是以準確、真實和完整為主。

3.證券市場上的職業(yè)投資者

職業(yè)投資者不同于管理性投資人關心的是公司的經(jīng)營管理狀況,職業(yè)投資者更多的是關注公司未來股票的升值狀況。從這點看,職業(yè)投資人對會計信息更多需求的是對投資決策有用的信息,在信息不對稱下,職業(yè)投資者作為證券市場上的弱勢群體,他們獲取信息的唯一途徑是上市公司對外公布的財務會計信息,這也導致對會計信息的要求上的不同。在要求真實準確的同時,需要企業(yè)披露對他們決策有用的一切會計信息。這些信息不單單包括已經(jīng)發(fā)生的,還包括企業(yè)存在的未來可能發(fā)生,但已對企業(yè)造成影響的會計信息,由于存在的不確定性,對會計信息的準確性要求不高。

4.非國有的一般投資人

在我國,企業(yè)的投資者除了國家和大眾股民以外,還有大量的集體、個人和外商投資者等一般的投資者。他們一般都是內部的“管理型投資人”,直接參與企業(yè)的經(jīng)營與管理,對會計信息的需求不完全依賴財務會計報表,他們還需要了解管理會計信息。從管理和考評經(jīng)營成果的角度看,他們對財務會計的第一需求是它的真實性,準確性和完整性。

三、會計目標的定位和預測

會計目標的定位在從我國現(xiàn)階段的實際情況出發(fā)的同時,也要兼顧前瞻性。通過以上對決定會計目標的影響因素———我國當前的會計環(huán)境和會計信息使用者的分析,筆者認為,定位我國會計目標的相關會計環(huán)境可以描述為:

1.我國實行的是社會主義市場經(jīng)濟,國有資本仍占主要位置,非國有經(jīng)濟成為國有經(jīng)濟發(fā)展主流,集體、私人、外商等都是企業(yè)資本的主要供給者。

2.證券市場不發(fā)達,股權主要集中在國家和企業(yè)法人手中,職業(yè)投資人主要以大眾散戶為主,普通教育和專業(yè)素質普遍較低。

3.企業(yè)的外部融資主要從銀行獲得。

4.我國企業(yè)會計信息使用者主要以國家銀行、企業(yè)法人和一般投資人為主的管理型投資人。證券市場上的職業(yè)投資人比例相對較少,但今后有較大幅度的上升趨勢。對于我國會計信息使用者及其需求可以描述為:1.國家作為企業(yè)管理型投資人和企業(yè)的管理者,關心企業(yè)真實可靠的財務信息。2.貸款人主要包括銀行和其他金融機構,主要關心的是那些保證自己貸款和利息能夠收回的真實可靠的財務信息。3.職業(yè)投資人以賺取投資收益為目的,其關心投資決策有用的信息隨著我國國有股的減持,上市公司流通股的比例將會加大,因而對決策有用信息的需求也會隨之加大。4.其他管理型投資人指除國家以外以經(jīng)營管理企業(yè)為目的的一類投資人,關心的是企業(yè)真實可靠的財務信息。

根據(jù)我國會計信息使用者及其對會計信息的需求,筆者認為,目前我國會計目標總體確立為以“受托責任為主,兼顧決策有用性”。將受托責任觀和決策有用觀同時納入會計目標體系,是適應中國特色的會計理論。隨著經(jīng)濟的發(fā)展,在我國社會主義市場經(jīng)濟條件下,會計信息的服務對象將呈現(xiàn)多元化,我國資本市場的發(fā)展也是必然。自加入WTO以來,我國企業(yè)進入國際市場的機遇不斷增加,相應的新的會計問題也會產(chǎn)生。從長遠來看,我國會計目標會實現(xiàn)決策有用觀的轉變是一種必然。

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