直接融資特點(diǎn)精選(九篇)

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第1篇：直接融資特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：直接融資；優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)；中國(guó)式構(gòu)想

中圖分類號(hào)：F830.9文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2008）19-0113-02

一、問(wèn)題的提出

國(guó)際著名財(cái)務(wù)學(xué)家詹姆斯?范霍恩教授等曾斷言： “我們有無(wú)數(shù)的理由相信，理論上存在一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。根據(jù)各人對(duì)不同資本結(jié)構(gòu)和行為缺陷的理解差異，這種預(yù)期中的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)遲早會(huì)伴隨著可能的債務(wù)股本比率出現(xiàn)?！鄙鲜泄镜耐度谫Y活動(dòng)與資本市場(chǎng)聯(lián)系緊密，許多投融資活動(dòng)均在資本市場(chǎng)中完成的，具有一定的通過(guò)資本市場(chǎng)調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)的能力，而資本市場(chǎng)的波動(dòng)，將會(huì)導(dǎo)致上市公司資本結(jié)構(gòu)的重大變化。資本市場(chǎng)是上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的金融平臺(tái)，在資本市場(chǎng)中，直接融資市場(chǎng)即證券市場(chǎng)發(fā)揮著銀行信貸不可替代的重要作用。上市公司之所以成為上市公司，直接融資市場(chǎng)扮演著重要角色，沒(méi)有直接融資市場(chǎng)就無(wú)所謂公司上市。直接融資市場(chǎng)以其獨(dú)有的融通資金、資產(chǎn)定價(jià)、投資獲利、資源配置、產(chǎn)權(quán)界定、監(jiān)督警示、約束管理、信息激勵(lì)、風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避等功能組合作用于上市公司，對(duì)上市公司優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制具有重大意義。

探討直接融資市場(chǎng)的發(fā)展與上市公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化之間的相互作用關(guān)系，促進(jìn)直接融資市場(chǎng)的良性發(fā)展，使中國(guó)公司較為理性地籌集公司所需資本，為最終建立“產(chǎn)權(quán)明晰、責(zé)權(quán)明確、政企分開(kāi)、管理科學(xué)”的現(xiàn)代企業(yè)制度創(chuàng)造條件，便是本選題的目的。

二、中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀分析

筆者以2007年滬市上市的制造業(yè)共計(jì)459家上市公司作為分析的樣本，為消除異常數(shù)據(jù)對(duì)分析結(jié)果的影響，先對(duì)這些樣本進(jìn)行篩選，排除本年度上市的樣本37個(gè)，排除ST與*ST的樣本33個(gè)；又由于中國(guó)上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜，為不受市場(chǎng)分割等問(wèn)題的影響，排除發(fā)行A股的同時(shí)發(fā)行B股或?qū)０l(fā)B股的樣本公司29個(gè)。對(duì)最終余下的360個(gè)樣本公司，筆者將采用描述性統(tǒng)計(jì)方法，來(lái)分析這些上市公司資本結(jié)構(gòu)和資金來(lái)源的總體情況。所有財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)均來(lái)自這些上市公司2007年的財(cái)務(wù)報(bào)告，共采集樣本數(shù)據(jù)360組。筆者首先對(duì)所收集的原始數(shù)據(jù)進(jìn)行加工整理，按照負(fù)債融資、保留盈余、股權(quán)融資的計(jì)算公式分別求出各樣本公司各年度的負(fù)債融資、保留盈余、股權(quán)融資的數(shù)額，在此基礎(chǔ)上，求得本年度各樣本公司的融資結(jié)構(gòu)，公式為：Yi k =

式中：Yi k為第k家公司2007年的第i個(gè)融資指標(biāo)占該公司當(dāng)年融資總額的比重；Xi k為第k家公司2007年的第i個(gè)融資指標(biāo)絕對(duì)數(shù)額；q為上市公司融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成要素的要素?cái)?shù)目。

1.上市公司融資結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)特征

為了系統(tǒng)反映上市公司資本結(jié)構(gòu)的總體特征，我們利用EXCEL數(shù)據(jù)分析軟件包對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行了描述性統(tǒng)計(jì)處理。

由于某些異常數(shù)據(jù)得到有效刪除，較好地消除了資本結(jié)構(gòu)的異常現(xiàn)象，從標(biāo)準(zhǔn)誤差、標(biāo)準(zhǔn)偏差、峰值、偏斜度等指標(biāo)數(shù)值來(lái)看，上市公司融資行為的正常狀態(tài)得到客觀反映。負(fù)債融資為76.54%，占公司全部融資比重的絕大多數(shù)，其次為保留盈余20.77%，股權(quán)融資所占的比重最低，為2.66%，根據(jù)我們對(duì)公司融資項(xiàng)目的概念界定，這一結(jié)果意味著上市公司的資金主要來(lái)源于債務(wù)，同時(shí)公司的留存收益成為另一融資渠道。

2.上市公司現(xiàn)行資本結(jié)構(gòu)的癥結(jié)

從筆者的分析結(jié)果可以看出，中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的癥結(jié)在于：

（1）贏利能力低下導(dǎo)致內(nèi)源融資過(guò)低

在發(fā)達(dá)國(guó)家成熟的現(xiàn)代化企業(yè)制度下，內(nèi)源融資在公司融資結(jié)構(gòu)中占50%以上。而中國(guó)公司則是以外源融資為主，內(nèi)源融資在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中所占的比重較低，而那些未分配利潤(rùn)為負(fù)的公司幾乎是完全依賴外源融資。造成中國(guó)公司內(nèi)源性融資比例過(guò)低的主要原因是:自我積累和贏利能力差，內(nèi)源性融資來(lái)源匱乏。

（2）公司規(guī)模擴(kuò)張推動(dòng)資產(chǎn)負(fù)債率上升

在上市公司紛紛追求規(guī)模效益的今天，保留盈余的內(nèi)在不足，企業(yè)債券融資、股票融資的外在約束，限制了上市公司的融資能力。企業(yè)規(guī)模擴(kuò)張的融資渠道自然而然地落到了銀行信貸融資的肩上。其結(jié)果是企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)張伴隨著負(fù)債水平的上升。

（3）資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高且行業(yè)變化幅度小

我們一般認(rèn)為公司保守的資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)不大于50%，馬蘇里思（Masulis，1983）認(rèn)為，公司的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應(yīng)該在23%～45%之間，而樣本公司的平均資產(chǎn)負(fù)債率超過(guò)60%，由此可以看出，中國(guó)上市公司具有過(guò)高的資產(chǎn)負(fù)債率，因此具有過(guò)大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)負(fù)債水平偏高

分析樣本公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)，發(fā)現(xiàn)流動(dòng)負(fù)債過(guò)多，占了86.40%；長(zhǎng)期負(fù)債較少，僅占13.60%，即負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理。流動(dòng)負(fù)債具有期限短但風(fēng)險(xiǎn)大的特點(diǎn)，過(guò)多的流動(dòng)負(fù)債直接造成公司很大的還債壓力及很高的償還風(fēng)險(xiǎn)。

三、中國(guó)公司融資模式對(duì)資本結(jié)構(gòu)理論的偏離

分析顯示，中國(guó)上市公司的資本結(jié)構(gòu)沒(méi)有遵循優(yōu)序融資模型，上市公司的全部融資中，直接融資和間接融資是“一條腿短，一條腿長(zhǎng)”，一方面表現(xiàn)為近年來(lái)上市公司在直接融資市場(chǎng)上融資困難，直接融資成“短腿”；另一方面表現(xiàn)為近年來(lái)公司更加依賴間接融資。統(tǒng)計(jì)顯示，近年國(guó)內(nèi)非金融企業(yè)的貸款融資比重接近90%，而股票融資不超過(guò)5%，企業(yè)債券融資更是微乎其微，不超過(guò)1%。

導(dǎo)致上市公司現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)非優(yōu)的原因很多，有上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況不理想等直接原因，更主要的是直接融資市場(chǎng)的不規(guī)范不完善。分析中國(guó)直接融資的現(xiàn)狀和上市公司的融資條件，可以看到，上市公司與其他非上市企業(yè)相比，雖然有更多的融資渠道，但不規(guī)范的直接融資市場(chǎng)，嚴(yán)重影響了上市公司的融資決策，使上市公司不能達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。

四、中國(guó)資本市場(chǎng)的直接融資效率分析

中國(guó)直接融資市場(chǎng)歷經(jīng)十余年的發(fā)展，取得了舉世矚目的成績(jī)。但是，應(yīng)該清楚地認(rèn)識(shí)到，中國(guó)直接融資市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中一直面臨許多問(wèn)題和矛盾，其市場(chǎng)機(jī)制尚存在諸多亟待解決的問(wèn)題，如行政干預(yù)、上市公司治理問(wèn)題、非流通股的流通問(wèn)題、上市公司信息披露問(wèn)題等。這些問(wèn)題，有的是中國(guó)特殊國(guó)情和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)的特定條件引起的，有的是新興市場(chǎng)國(guó)家發(fā)展直接融資市場(chǎng)遇到的共同的問(wèn)題，還有的是發(fā)達(dá)的資本主義國(guó)家發(fā)展直接融資市場(chǎng)的共同問(wèn)題。

1.量方面的效率分析：直接融資市場(chǎng)的規(guī)模與構(gòu)成

（1）直接融資市場(chǎng)規(guī)模偏小

雖然近幾年來(lái)中國(guó)直接融資市場(chǎng)的規(guī)模得到了迅速擴(kuò)張，但中國(guó)直接融資占社會(huì)總?cè)谫Y的比重僅為25%，扣除國(guó)債部分，直接融資在企業(yè)外部融資來(lái)源中只占10%左右。而在美國(guó)，企業(yè)發(fā)行股票債券等直接融資占企業(yè)外部融資的比重高達(dá)50%以上，日本也在50%左右，由此可見(jiàn)，中國(guó)直接融資市場(chǎng)的規(guī)模還是過(guò)小。

（2）直接融資市場(chǎng)結(jié)構(gòu)失衡

直接融資市場(chǎng)內(nèi)部，股票市場(chǎng)發(fā)展較快，企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展過(guò)慢。從1987―2007年這二十年來(lái)，企業(yè)債券市場(chǎng)雖在初期經(jīng)歷過(guò)快速發(fā)展，但總體規(guī)模僅增長(zhǎng)1倍多，而股票市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)210多倍，結(jié)果使到2007年企業(yè)債券融資的規(guī)模只有股票融資規(guī)模的4%。

2.質(zhì)方面的效率分析：直接融資市場(chǎng)的運(yùn)行

中國(guó)直接融資市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家存在較大差距，中國(guó)直接融資市場(chǎng)尚未達(dá)到真正意義的弱型效率，這主要體現(xiàn)：第一，市場(chǎng)交易信息質(zhì)量差，價(jià)格波動(dòng)明顯；第二，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不協(xié)調(diào)，融資成本高；第三，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)水平低，約束力弱；第四，產(chǎn)出彈性小，與間接融資變動(dòng)相背離，沒(méi)有發(fā)揮經(jīng)濟(jì)活動(dòng)“晴雨表”的作用；第五，出現(xiàn)了資本流動(dòng)的“體內(nèi)循環(huán)”。

五、以直接融資為突破口，優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)

中國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的根源在于傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)體制，要解決上市公司資本結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題也只能通過(guò)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的途徑即發(fā)展直接融資市場(chǎng)來(lái)解決。利用直接融資渠道，上市公司可以大規(guī)模地籌集債權(quán)資金和股權(quán)資金，自主確定企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的根本目標(biāo)。

直接融資具有內(nèi)源融資和間接融資不可比擬的優(yōu)點(diǎn)，完善、發(fā)達(dá)、高效的直接融資市場(chǎng)是上市公司形成和調(diào)整資本結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)，上市公司要實(shí)現(xiàn)較佳的資本結(jié)構(gòu)，必須要以高度發(fā)達(dá)的債券和股票市場(chǎng)為依托。只有在堅(jiān)持“公開(kāi)、公正、公平”的原則下建立一個(gè)高效的直接融資市場(chǎng)，公司融資才能真正地比較判斷融資成本、選擇融資方式；只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付真實(shí)的社會(huì)成本，才能更好地選擇資本結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的最優(yōu)。

可以說(shuō)，中國(guó)的直接融資市場(chǎng)正在扮演著一個(gè)重要的角色，肩負(fù)著融通資金、優(yōu)化資源配置、推進(jìn)經(jīng)濟(jì)改革的重任，處在向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型的大環(huán)境中的中國(guó)直接融資市場(chǎng)具有“新興加轉(zhuǎn)軌”的特點(diǎn)，同時(shí)具有較強(qiáng)的敏感性、復(fù)雜性和特殊性，而在直接融資市場(chǎng)發(fā)展和上市公司資本結(jié)構(gòu)之間，存在著極為緊密的內(nèi)部聯(lián)系，對(duì)于優(yōu)化上市公司資本結(jié)構(gòu)，發(fā)展直接融資市場(chǎng)具有極為重要的作用。上市公司是中國(guó)企業(yè)中效益和治理相對(duì)較好的一部分，直接融資市場(chǎng)是中國(guó)資本市場(chǎng)的核心，直接融資市場(chǎng)的規(guī)范完善，不僅可以優(yōu)化上市公司的資本結(jié)構(gòu)，而且可以較好地解決困擾中國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的許多問(wèn)題，從直接融資市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)考慮上市公司資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化，才能使上市公司走上健康發(fā)展的軌道，從而促進(jìn)整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陸正飛，等.中國(guó)上市公司融資行為與融資結(jié)構(gòu)[M].北京:北京大學(xué)出版社,2005.

第2篇：直接融資特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：直接融資模式 比較研究 借鑒

一、前言

企業(yè)的直接融資主要是指沒(méi)有金融中介機(jī)構(gòu)作為資金直接提供方介入的一種資金融通的方式，企業(yè)在直接融資的模式下，在一定的時(shí)期內(nèi)，資金盈余方以直接交流溝通的方式與資金需求企業(yè)達(dá)成協(xié)議，或是通過(guò)資金盈余方在金融市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)資金需求企業(yè)所發(fā)行的有價(jià)證券，再將貨幣資金提供給需求企業(yè)使用的一種方式。

二、我國(guó)企業(yè)發(fā)展直接融資的意義

直接融資作為一種媒介儲(chǔ)蓄與投資，促進(jìn)資本形成的有效機(jī)制，企業(yè)發(fā)展直接融資對(duì)深化我國(guó)投融資體制改革，建立并完善社會(huì)主義市場(chǎng)體制具有積極地促進(jìn)作用。我國(guó)企業(yè)發(fā)展直接融資的意義主要體現(xiàn)在健全金融市場(chǎng)體系、縮減企業(yè)投資成本、拓展企業(yè)融資渠道等方面。

（一）健全金融市場(chǎng)體系

隨著我國(guó)金融體制的改革與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，發(fā)展和擴(kuò)大我國(guó)企業(yè)的直接融資渠道，將會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的完善起到推進(jìn)作用。

（二）縮減企業(yè)投資成本

我國(guó)的企業(yè)長(zhǎng)期以來(lái)大多采用間接融資的模式，當(dāng)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益處于低谷時(shí)，往往因間接融資帶來(lái)的還本利息等債務(wù)而產(chǎn)生極大的負(fù)債壓力。而采用股權(quán)直接融資的方式，企業(yè)一般只需支付紅利與股息即可，由于不用還本，也有效縮減了企業(yè)的投資成本，并降低企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率。

（三）拓展企業(yè)融資渠道

如果企業(yè)融資僅僅通過(guò)銀行貸款獲得，融資渠道單一，資金風(fēng)險(xiǎn)集中。貸款市場(chǎng)由于限制因素比較多，尤其是在信貸政策調(diào)整的情況下，可能導(dǎo)致企業(yè)流動(dòng)資金周轉(zhuǎn)不暢，嚴(yán)重時(shí)可能造成資金鏈斷裂。直接融資模式可以逐步擺脫短、中期融資單純依靠銀行貸款的局面，提高融資靈活性，增強(qiáng)企業(yè)融資的穩(wěn)定性。

三、企業(yè)直接融資模式的比較研究

企業(yè)直接融資模式作為間接融資的對(duì)稱，是指沒(méi)有金融機(jī)構(gòu)作為中介的一種資金融通的方式。直接融資主要是指企業(yè)以債券、股票、證券等作為主要金融工具的一種融資機(jī)制。根據(jù)我國(guó)的政策及融資方式的不同，達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)較容易在資本市場(chǎng)中獲取直接融資。

（一）以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式

股票IPO的上市已經(jīng)成為了企業(yè)直接融資的主要渠道，從國(guó)內(nèi)現(xiàn)狀來(lái)看，大型企業(yè)大多已經(jīng)上市或正在上市，因此采用股權(quán)融資已經(jīng)成為此類企業(yè)發(fā)展過(guò)程中的必然選擇。新股的發(fā)行可為企業(yè)創(chuàng)立一個(gè)可持續(xù)的融資平臺(tái)，當(dāng)企業(yè)上市之后，只要IPO資金的使用情況與盈利能力符合相關(guān)要求，便可以配股、采取增發(fā)等方式來(lái)籌集股本。例如，對(duì)需要通過(guò)資本擴(kuò)張進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)和資產(chǎn)重組的上市企業(yè)而言，其可通過(guò)定向增發(fā)收購(gòu)母公司、同類企業(yè)、關(guān)聯(lián)企業(yè)的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)而實(shí)現(xiàn)直接融資。企業(yè)采用以股權(quán)為主導(dǎo)的融資模式時(shí)，必須要根據(jù)資本市場(chǎng)的融資要求來(lái)嚴(yán)格履行相應(yīng)義務(wù)，對(duì)制度完善、信息披露、收益復(fù)利增長(zhǎng)等加以重視，并全力維護(hù)股東的利益，保護(hù)良好的信譽(yù)，促進(jìn)可持續(xù)的融資能力。

（二）以債券為主導(dǎo)的融資模式

近些年來(lái)，我國(guó)企業(yè)大多通過(guò)發(fā)行債券（含債務(wù)融資工具）的形式進(jìn)行直接融資，如上市企業(yè)可通過(guò)證監(jiān)會(huì)發(fā)行企業(yè)債、公司債，或通過(guò)銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行債務(wù)融資工具（中期票據(jù)、短期融資券等），國(guó)有企業(yè)也可通過(guò)發(fā)改委發(fā)行企業(yè)債。

上市企業(yè)或國(guó)有企業(yè)的企業(yè)債、公司債融資主要是用來(lái)補(bǔ)充項(xiàng)目建設(shè)資金，一般需要對(duì)項(xiàng)目適用產(chǎn)業(yè)政策等進(jìn)行嚴(yán)格審核，期限多在5年以上。中期票據(jù)可用于生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、歸還貸款、項(xiàng)目建設(shè)等方面，期限一般在3―5年之間。短期融資券大多用于歸還短期貸款或生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，使用期限大多在1年之內(nèi)。中期票據(jù)、短期融資券在注冊(cè)通過(guò)后在兩年有效期限內(nèi)循環(huán)發(fā)行，信用評(píng)級(jí)在AA級(jí)以上的企業(yè)還可分別計(jì)算凈資產(chǎn)40%的注冊(cè)額度。

以債券（含債務(wù)融資工具）為主導(dǎo)的融資模式，債券發(fā)行利率與發(fā)行企業(yè)的行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r及主體信用評(píng)級(jí)相關(guān)，評(píng)級(jí)AA+級(jí)以上的企業(yè)往往能夠拿到央行基準(zhǔn)利率下浮10-30%左右的優(yōu)惠利率，而銀行貸款的利率較高，融資額度小，因此企業(yè)采用以債券為主導(dǎo)的直接融資模式，具有良好的經(jīng)濟(jì)實(shí)用性。

（三）以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的融資模式

將企業(yè)資產(chǎn)證券化主要是指企業(yè)通過(guò)在貨幣與資本市場(chǎng)發(fā)行證券進(jìn)行籌資的一種融資方式。企業(yè)將自身優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行處理，以向市場(chǎng)發(fā)行證券的方式進(jìn)行交易，從而實(shí)現(xiàn)直接融資的目的。如企業(yè)的應(yīng)收賬款、銷(xiāo)售收入、抵押債券、商業(yè)票據(jù)等具有穩(wěn)定現(xiàn)金流性質(zhì)的資產(chǎn)均可作為發(fā)行證券。

企業(yè)的資產(chǎn)證券化實(shí)際上是金融資本與產(chǎn)業(yè)資本相結(jié)合的一種產(chǎn)物，通過(guò)對(duì)資產(chǎn)證券化融資模式的合理使用，有利于企業(yè)資金使用效率的提高，還可增加企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在采用以資產(chǎn)證券為主導(dǎo)的直接融資模式時(shí)，相關(guān)的監(jiān)管部門(mén)需嚴(yán)格控制和防范金融系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，保障其能更好地推動(dòng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展與社會(huì)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。

四、企業(yè)直接融資模式的借鑒意義

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)企業(yè)融資模式的發(fā)展主要以間接融資為主，近年來(lái)才開(kāi)始發(fā)展以股權(quán)、債券、證券等為主的直接融資模式，隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系的日益完善，直接融資模式也在不斷發(fā)展與完善。企業(yè)直接融資模式具有長(zhǎng)期性、集中性、直接性、流動(dòng)性等特點(diǎn)。我國(guó)一些大型企業(yè)以股權(quán)、債券、證券為主導(dǎo)的直接融資模式，均可為國(guó)內(nèi)其他企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)、融資模式提供理論性依據(jù)與借鑒。

基于我國(guó)未采用與發(fā)展直接融資模式的企業(yè)，一般是還未上市或?qū)⒁鲜械钠髽I(yè)，以及一些中小型企業(yè)。這些企業(yè)與我國(guó)大型企業(yè)相比，由于主體地位尚不穩(wěn)定、融資環(huán)境不寬松、融資渠道較狹窄等因素的影響，直接融資的理論與經(jīng)驗(yàn)還不能夠完全應(yīng)用于其企業(yè)的融資體制與改革實(shí)踐當(dāng)中。因此，以上企業(yè)在借鑒大型企業(yè)直接融資模式的同時(shí)，也要對(duì)照本企業(yè)的實(shí)際情況，以及市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展趨勢(shì)，選擇出適合自身經(jīng)濟(jì)發(fā)展的融資模式。在對(duì)直接融資模式合理選擇的基礎(chǔ)上，也需調(diào)整本企業(yè)的的融資結(jié)構(gòu)、完善融資機(jī)制、發(fā)展資本市場(chǎng)，以利于直接融資模式的有效發(fā)展。

（一）調(diào)整融資結(jié)構(gòu)

近年來(lái)，隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，企業(yè)內(nèi)部資金的比重也在不斷提高，在對(duì)大型企業(yè)直接融資模式成功發(fā)展的借鑒當(dāng)中，也應(yīng)根據(jù)這些企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)對(duì)本企業(yè)融資結(jié)構(gòu)進(jìn)行合理地調(diào)整。

（二）完善融資機(jī)制

針對(duì)我國(guó)現(xiàn)狀，以國(guó)有企業(yè)為主的企業(yè)自我積累能力嚴(yán)重弱化，內(nèi)部融資匱乏，這與我國(guó)的融資機(jī)制和經(jīng)濟(jì)體制的不完整有關(guān)系。為能更好地發(fā)展直接融資模式，應(yīng)通過(guò)規(guī)范企業(yè)融資行為、確立法人財(cái)產(chǎn)權(quán)、規(guī)范內(nèi)部資金補(bǔ)償制度等方式來(lái)完善企業(yè)內(nèi)部融資機(jī)制，為企業(yè)能夠順利取得外部融資打好基礎(chǔ)。⑶發(fā)展資本市場(chǎng)。為緩解企業(yè)的資金困境，應(yīng)大力發(fā)展資本市場(chǎng)，通過(guò)對(duì)資本市場(chǎng)機(jī)制的充分利用，促進(jìn)社會(huì)閑置資金向資本性資金的轉(zhuǎn)變。

五、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體系的不斷完善，企業(yè)采取直接融資模式也代表了國(guó)內(nèi)企業(yè)融資的趨勢(shì)與走向。我國(guó)企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身發(fā)展的實(shí)際情況，結(jié)合外部經(jīng)濟(jì)與金融形勢(shì)的變化，選擇最適合本企業(yè)的直接融資模式，并通過(guò)對(duì)融資模式的合理應(yīng)用，促進(jìn)企業(yè)的長(zhǎng)效持久發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：直接融資特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：小微企業(yè)；現(xiàn)狀；原因；對(duì)策

一、小微企業(yè)的定義和標(biāo)準(zhǔn)

根據(jù)2011年我國(guó)修訂的《小微企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》，小型企業(yè)為：20人以上從業(yè)人員，或者300萬(wàn)元以上營(yíng)業(yè)收入。微型企業(yè)為：20人或10人以下從業(yè)人員，或300萬(wàn)營(yíng)業(yè)收入以下。

二、小微企業(yè)的特點(diǎn)

生產(chǎn)規(guī)模??；數(shù)量大；分布行業(yè)廣；小微企業(yè)財(cái)務(wù)制度不規(guī)范、信息透明度低、信用觀念不強(qiáng)；小微企業(yè)普遍沒(méi)有適宜的抵質(zhì)押品。

三、小微企業(yè)的融資現(xiàn)狀

（一）小微企業(yè)的自身融資能力低

企業(yè)自身融資，即企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的融資，也稱內(nèi)部融資。企業(yè)通過(guò)晚付早收等方式，既滿足了自身的資金需求，也不會(huì)產(chǎn)生利息，同時(shí)對(duì)企業(yè)的發(fā)展不會(huì)產(chǎn)生明顯的負(fù)面影響。但是很多小微企業(yè)，生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模小，效率低，在初創(chuàng)階段常常遇到資金瓶頸，因此很多企業(yè)自身積累的資金無(wú)法滿足企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)的需求，只能通過(guò)外部機(jī)構(gòu)提供貸款解決困難。

（二）融資渠道單一，融資成本過(guò)高

由于小微企業(yè)的特殊性，目前大部分小微企業(yè)的融資來(lái)自于間接融資，即是通過(guò)民間借貸或者銀行來(lái)獲取的。由于自身發(fā)展的問(wèn)題，通過(guò)股權(quán)或則發(fā)行債券進(jìn)行直接融資幾乎是不可能的，更不用說(shuō)公司要上市了。僅僅只有不到1%的資金由小微企業(yè)靠直接融資獲得，這使得小微企業(yè)融資途徑比較單一。同時(shí)，民間借貸、銀行借款的成本相對(duì)較高，無(wú)形中加重了企業(yè)的運(yùn)營(yíng)負(fù)擔(dān)，即便如此，款項(xiàng)的發(fā)放還會(huì)受到各種因素的影響而造成延期發(fā)放的問(wèn)題。

（三）股權(quán)融資等直接融資方式受到限制

直接融資成本低，而且融資金額很大，但是直接融資對(duì)企業(yè)的要求比較高，小微企業(yè)規(guī)模不大，不符合直接融資的一般性條件，無(wú)法獲得投資者的信賴，很難進(jìn)行股權(quán)和債券融資。進(jìn)行IPO條件更高，對(duì)小微企業(yè)來(lái)說(shuō)更是天方夜譚，根本沒(méi)有辦法實(shí)現(xiàn)。

四、小微企業(yè)融資難的原因

（一）小微企業(yè)管理問(wèn)題

目前，很多小微企業(yè)管理制度及流程控制存在漏洞，而且并不能?chē)?yán)格執(zhí)行，企業(yè)在經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中無(wú)形當(dāng)中要承擔(dān)很大的風(fēng)險(xiǎn)，資本累計(jì)速度過(guò)慢，這都是小微企業(yè)融資難的原因。

（二）小微企業(yè)的信用缺失問(wèn)題

小微企業(yè)對(duì)行業(yè)沒(méi)有清晰的認(rèn)識(shí)，對(duì)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展缺乏應(yīng)有的預(yù)測(cè)，直接造成了小微企業(yè)無(wú)法滿足銀行的貸款條件，以至于借了款，無(wú)法歸還銀行借款本息。同時(shí)小微企業(yè)很多信息不進(jìn)行披露，銀行無(wú)法獲得小微企業(yè)真實(shí)的經(jīng)營(yíng)狀況，這樣更加加重了銀行對(duì)小微企業(yè)的不信任，信用貸款無(wú)法通過(guò)，這都是信用缺失造成的。

（三）外部原因

商業(yè)銀行也是盈利性機(jī)構(gòu)，在對(duì)外放款時(shí)會(huì)對(duì)放款風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，出于自身發(fā)展的考慮，銀行一般不會(huì)支持小微企業(yè)貸款。因此，作為高度商業(yè)化的銀行這無(wú)可厚非。種種原因，銀行對(duì)小微企業(yè)的貸款條件越來(lái)越苛刻，同時(shí)很多銀行都采用授權(quán)授信制度，在嚴(yán)格的審批制度下，銀行的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)降到了最低，相應(yīng)增加了小微企業(yè)從銀行貸款的門(mén)檻，這無(wú)疑對(duì)小微企業(yè)融資來(lái)說(shuō)是雪上加霜。

（四）根本原因

制度是小微企業(yè)融資難的根本原因，小微企業(yè)的自身發(fā)展特點(diǎn)和融資特點(diǎn)與現(xiàn)行的商業(yè)銀行主導(dǎo)的融資體系不匹配。

當(dāng)前我國(guó)小微企業(yè)的主要融資體系是以商業(yè)銀行為主導(dǎo)，嚴(yán)格審批下的金融供給體系。在這種體系當(dāng)中，監(jiān)管者對(duì)準(zhǔn)入企業(yè)有嚴(yán)格要求，由于制度的原因，銀行具有天然的壟斷地位，金融機(jī)構(gòu)體系主導(dǎo)了間接融資，而與之對(duì)應(yīng)的直接融資市場(chǎng)則發(fā)展不成熟，資本市場(chǎng)體系比較單一。小微企業(yè)很難在這樣的金融體系中，找到自己的融資途徑。因此，我國(guó)小微企業(yè)的資金供給被金融制度牢牢控制住了，不充足的資金供給成了小微企業(yè)發(fā)展的障礙。經(jīng)濟(jì)學(xué)原理及社會(huì)發(fā)展規(guī)律都在告訴我們：生產(chǎn)力決定生產(chǎn)關(guān)系，當(dāng)生產(chǎn)力不能決定生產(chǎn)關(guān)系時(shí)，就要進(jìn)行變革，是什么約束了小微企業(yè)的融資，是現(xiàn)行的金融體制，所以，解決小微企業(yè)融資難的問(wèn)題，必須進(jìn)行金融體制改革。

五、解決小微企業(yè)融資問(wèn)題的對(duì)策

（一）政府要加大扶持力度，拓寬小微企業(yè)直接和間接融資渠道

政府在制定相關(guān)政策時(shí)要向小微企業(yè)傾斜，為小微企業(yè)融資創(chuàng)造更多條件，加強(qiáng)小微企業(yè)的幫扶力度。政府可以采取以下措施來(lái)打通小微企業(yè)更多的融資渠道。1、財(cái)政補(bǔ)貼，政府對(duì)小微企業(yè)的補(bǔ)貼主要是培訓(xùn)、環(huán)保設(shè)備等等。2、貸款貼息。3、減免稅。4、提供擔(dān)保，政府牽頭成立小微企業(yè)商會(huì)，為小微企業(yè)融資提供擔(dān)保。5、政策性保險(xiǎn)。

（二）充分發(fā)揮政府在小微企業(yè)信用體系建設(shè)中的作用

要發(fā)揮政府在小微企業(yè)信用體系建設(shè)中的主導(dǎo)地位，首先應(yīng)該營(yíng)造一種誠(chéng)實(shí)守信的從商氛圍，培養(yǎng)守信用的企業(yè)文化。受幾十年計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的影響，人們商業(yè)信用意思淡薄，宣揚(yáng)契約精神，形成誠(chéng)實(shí)守信的氛圍。其次建立全國(guó)性的信用收集管理系統(tǒng)，把企業(yè)的信用資料全部收入其中，實(shí)現(xiàn)共享，對(duì)不守信用的企業(yè)在各個(gè)方面進(jìn)行限制，讓其寸步難行。加強(qiáng)誠(chéng)信體系建設(shè)，引入誠(chéng)信評(píng)級(jí)制度，來(lái)形成良好的商業(yè)信用氛圍。

（三）樹(shù)立企業(yè)的良好形象

小微企業(yè)要學(xué)會(huì)自律，向外展現(xiàn)出自己良好的企業(yè)形象，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制管理，定時(shí)對(duì)企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部審計(jì)，還要把企業(yè)的審計(jì)、財(cái)務(wù)等信息及時(shí)反饋給銀行，實(shí)現(xiàn)企業(yè)運(yùn)營(yíng)更加透明，建立一種相互信賴的合作關(guān)系。企業(yè)應(yīng)有長(zhǎng)遠(yuǎn)的規(guī)劃，多從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)利益思考問(wèn)題，不貪圖暫時(shí)便宜，及時(shí)還款，為蠅頭小利而使自己的信用產(chǎn)生污點(diǎn)，得不償失。即使有困難無(wú)法還款，也要和銀行多交流，讓銀行了解企業(yè)，樹(shù)立自身良好形象，促進(jìn)企業(yè)健康良性發(fā)展。

（四）建立健全小微企業(yè)信用擔(dān)保體系

1、發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，加大對(duì)小微企業(yè)信用擔(dān)保的資金投入，也可以政府牽頭建立市場(chǎng)化的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，來(lái)專門(mén)為小微企業(yè)服務(wù)。2、建立擔(dān)?；鹧a(bǔ)償制度，政府在做預(yù)算時(shí)專門(mén)留出一筆費(fèi)用作為小微企業(yè)的擔(dān)?；?。3、確定擔(dān)保比例，合理分配擔(dān)保機(jī)構(gòu)與協(xié)作銀行之間的風(fēng)險(xiǎn)分配。央行應(yīng)該制定相應(yīng)的政策引導(dǎo)商業(yè)銀行在風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)和業(yè)務(wù)開(kāi)展上積極與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作。（作者單位：寧夏大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：直接融資特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：科技型企業(yè)；金融支持；直接融資

科技企業(yè)的發(fā)展一般需要經(jīng)歷初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期、發(fā)展期和成熟期四個(gè)階段。在初創(chuàng)期，企業(yè)主要致力于技術(shù)的研發(fā)，其主要投入來(lái)源于公司的自有資金。在成長(zhǎng)期，企業(yè)將研究的成果投入市場(chǎng)，進(jìn)行推廣。這個(gè)時(shí)期企業(yè)需要大量的資金用于發(fā)展，但是由于存在市場(chǎng)認(rèn)可度、信息不對(duì)稱等方面的影響，導(dǎo)致企業(yè)此時(shí)很難從市場(chǎng)上籌集到大量的資金。當(dāng)企業(yè)進(jìn)入發(fā)展期與成熟期時(shí)，意味著企業(yè)有成熟的技術(shù)成果，很高的市場(chǎng)認(rèn)可程度，此時(shí)的企業(yè)擁有充足的資金來(lái)源，同時(shí)它們也是金融機(jī)構(gòu)爭(zhēng)相服務(wù)的對(duì)象。初創(chuàng)期和成長(zhǎng)期是企業(yè)最需要資金的階段，此時(shí)由于風(fēng)險(xiǎn)較高且科技型企業(yè)輕資產(chǎn)的特性，其自身對(duì)金融資本的融聚性和吸引力較弱，使金融資本與科技資源的結(jié)合程度以及科技資源的轉(zhuǎn)化力度都大受影響。因此如何解決在初創(chuàng)階段與成長(zhǎng)階段科技企業(yè)的資金需求問(wèn)題，是科技企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵。直接融資相對(duì)于間接融資，不僅解決了信貸配給問(wèn)題，同時(shí)相對(duì)而言資金的使用期限也較長(zhǎng)，因此直接融資對(duì)于科技型企業(yè)，尤其是培養(yǎng)成長(zhǎng)中的中小企業(yè)具有特殊優(yōu)勢(shì)。直接融資可以規(guī)范和完善中小企業(yè)的公司治理，最大限度的分散風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)現(xiàn)科技與資本的有機(jī)結(jié)合。

一、理論基礎(chǔ)

關(guān)于直接融資的理論最經(jīng)典的莫過(guò)于Modigliani和Miller在1963年共同提出的修正的MM理論，該理論指出在考慮公司所得稅的情況下，增加負(fù)債可以降低企業(yè)的綜合成本，使得企業(yè)的價(jià)值得以提高。然而MM理論卻忽視了企業(yè)負(fù)債的邊界問(wèn)題，即破產(chǎn)成本的核算，這種破產(chǎn)成本與企業(yè)負(fù)債比正方向的變化關(guān)系導(dǎo)致企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資必須考慮實(shí)際的承受能力和財(cái)務(wù)運(yùn)轉(zhuǎn)周期等因素。

基于MM理論的局限性，優(yōu)序融資理論（Myers和Majluf，1984）放寬了有關(guān)完全信息的假定，以不對(duì)稱信息的存在為理論基礎(chǔ)，并且考慮交易成本，認(rèn)為權(quán)益融資會(huì)傳遞一種有關(guān)企業(yè)的負(fù)面信息，并且外部融資大多需要支付各種交易成本，因此當(dāng)企業(yè)需要籌集資金時(shí)，一般會(huì)遵循內(nèi)源融資、債務(wù)融資、權(quán)益融資這樣的順序。盡管優(yōu)序融資理論相對(duì)于MM理論而言，已經(jīng)更加貼合實(shí)際情況，但其分析基礎(chǔ)還是與實(shí)踐存在一些差異。首先，優(yōu)序融資理論并不能夠完全的避免信息不對(duì)稱。其次，并不能夠保證所有的債券融資都能發(fā)出安全的融資信號(hào)；此外，現(xiàn)金流較差的企業(yè)或者可抵押資產(chǎn)較少的企業(yè)，其資產(chǎn)狀況往往較難滿足債券的融資條件，但是這并不代表這些企業(yè)的股票價(jià)格應(yīng)當(dāng)被低估。因此基于優(yōu)序融資理論的金融支持體系建設(shè)應(yīng)該以構(gòu)建債務(wù)型融資為首務(wù)，強(qiáng)化政府財(cái)政支持和信用信貸支持，其次才是構(gòu)建科技企業(yè)資本市場(chǎng)權(quán)益融資的輔導(dǎo)支持體系。

權(quán)衡理論是指企業(yè)如何在負(fù)債的抵稅作用與財(cái)務(wù)困境成本之間尋找一個(gè)平衡點(diǎn)。一方面，負(fù)債具有抵稅作用，相關(guān)的利息支出均允許在稅前予以抵扣。另一方面，企業(yè)負(fù)債的增加會(huì)提高企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)衡理論指出企業(yè)債務(wù)的最優(yōu)比例就是債務(wù)抵稅收益的邊際價(jià)值等于增加的財(cái)務(wù)困境的邊際成本，但是由于難以將企業(yè)破產(chǎn)成本和成本進(jìn)行量化而無(wú)法確定最佳的資本結(jié)構(gòu)處在哪一點(diǎn)上。

盡管直接融資理論體系依然不夠完善，但是卻提出了融資順序、融資方式的基本思路，同時(shí)也揭示了通過(guò)不同類型的融資對(duì)于企業(yè)資本結(jié)構(gòu)及企業(yè)未來(lái)發(fā)展的深入影響，對(duì)于科技企業(yè)不同階段融資體系的構(gòu)建具有相當(dāng)重要的理論指導(dǎo)意義。

二、陜西省直接融資體系的現(xiàn)狀

（一）科技進(jìn)步顯著，科技金融結(jié)合趨勢(shì)向好

據(jù)科技部公布的最新資料顯示：2012年陜西科技進(jìn)步指數(shù)為58.17%，居全國(guó)第七位；全省科技創(chuàng)新活力持續(xù)增強(qiáng)，科技進(jìn)步貢獻(xiàn)率為53.27%，科技對(duì)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的支撐引領(lǐng)作用顯著提升。省技術(shù)合同交易額位居全國(guó)第五位、中西部第一，增幅全國(guó)第一。全年技術(shù)交易額達(dá)到334.82億元，同比增長(zhǎng)55.4%，提前3年完成“十二五”目標(biāo)任務(wù)。

（二）創(chuàng)新資本培育模式，基金運(yùn)作成果突出

我省設(shè)立了國(guó)內(nèi)首只科技成果轉(zhuǎn)化引導(dǎo)基金。該基金規(guī)模為5億元，主要用于培育科技型中小企業(yè)，手段包括股權(quán)投資，貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和融資服務(wù)的補(bǔ)償獎(jiǎng)勵(lì)。其中4億元作為母基金，與社會(huì)各類投資人合作發(fā)起設(shè)立若干支科技產(chǎn)業(yè)投資子基金，放大效應(yīng)10倍，力爭(zhēng)形成規(guī)模40億元的子基金群。

（三）省級(jí)財(cái)政支持力度加大，進(jìn)一步緩解融資難

為加快推進(jìn)陜西省新三板擴(kuò)容準(zhǔn)備工作，省政府將列支專項(xiàng)資金，給予首批成功在新三板市場(chǎng)掛牌的企業(yè)重獎(jiǎng)，每家企業(yè)最高可獲50萬(wàn)元獎(jiǎng)勵(lì)，同時(shí)將盡快出臺(tái)陜西省支持新三板掛牌的扶持政策。西安市和高新區(qū)也將在近期進(jìn)一步修訂現(xiàn)有的新三板扶持政策，給予擬在新三板掛牌的企業(yè)以系統(tǒng)性支持。為進(jìn)一步拓寬小微企業(yè)融資渠道，緩解融資難，加大對(duì)小微企業(yè)的支持力度，省發(fā)改委就支持小微企業(yè)融資提出實(shí)施意見(jiàn)，鼓勵(lì)股權(quán)投資企業(yè)、產(chǎn)業(yè)投資基金投資小微企業(yè)，支持發(fā)行企業(yè)債券募集資金向有利于小微企業(yè)發(fā)展的領(lǐng)域投資，并清理規(guī)范涉及企業(yè)的基本銀行服務(wù)費(fèi)用。

三、運(yùn)作機(jī)制

（一）融資主體

融資主體是指通過(guò)金融媒介進(jìn)行投融資活動(dòng)的資金供給者和需求者。在直接融資模式中，科技企業(yè)作為資金的需求主體，目前在多主體的融資模式中處于融資弱勢(shì)的不對(duì)稱地位。一方面，科技企業(yè)尤其是科技型中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力差，管理規(guī)范性低，生命周期短，決定了其自身的風(fēng)險(xiǎn)性。另一方面，信息透明度低，抵押擔(dān)保不足，又決定了中小企業(yè)融資的脆弱性。直接融資模式中的資金供給者則是在金融市場(chǎng)上通過(guò)股票、債券、基金等有價(jià)債券或者票據(jù)將資金投于科技企業(yè)的廣大閑散資金持有者。該融資主體通過(guò)現(xiàn)代金融媒介直接進(jìn)行資金供給，具有廣泛性、不確定性、高效性等特征。

（二）融資環(huán)境

融資環(huán)境分為內(nèi)部融資環(huán)境和外部融資環(huán)境。從外部融資環(huán)境來(lái)看，我國(guó)金融發(fā)展的過(guò)程中存在比較嚴(yán)重的金融抑制，主要表現(xiàn)在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)不健全、資產(chǎn)價(jià)格扭曲等方面。并且，政府的作用也并不十分到位，比如，我國(guó)缺乏完善的法律法規(guī)保障體系和資信評(píng)估體系。從內(nèi)部融資環(huán)境來(lái)看，科技型企業(yè)本身缺乏有形資產(chǎn)的抵押而導(dǎo)致負(fù)債能力有限，而且大多數(shù)企業(yè)存在財(cái)務(wù)制度不健全，管理水平有限等問(wèn)題。很多企業(yè)偏好上市，但是對(duì)于上市的困難和代價(jià)缺乏正確客觀的認(rèn)識(shí)。

（三）融資方式

所謂融資方式是指企業(yè)融通資金的具體渠道。就直接融資而言，企業(yè)的融資方式主要包括：上市融資、債券融資、VC、PE、產(chǎn)業(yè)基金等。

上市融資可以使得企業(yè)在短期內(nèi)籌集到大量的資金，并且有利于企業(yè)提升公眾形象，但是上市融資的門(mén)檻較高，尤其對(duì)于資金需求最強(qiáng)烈的科技型企業(yè)來(lái)說(shuō)，要通過(guò)上市融資籌集所需資金比較困難。

債券融資是指企業(yè)通過(guò)向市場(chǎng)發(fā)行債券來(lái)籌集資金的方式。在2011年出臺(tái)的《關(guān)于促進(jìn)科技和金融結(jié)合加快實(shí)施自主創(chuàng)新戰(zhàn)略的若干意見(jiàn)》中明確指出支持科技型企業(yè)通過(guò)債券市場(chǎng)融資，進(jìn)一步完善直接債務(wù)融資工具發(fā)行機(jī)制、簡(jiǎn)化發(fā)行流程，支持符合條件的科技型中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行公司債券、企業(yè)債、短期融資券、中期票據(jù)、集合債券、集合票據(jù)等方式融資。

風(fēng)險(xiǎn)投資是指以高新技術(shù)為基礎(chǔ)，對(duì)生產(chǎn)與經(jīng)營(yíng)技術(shù)密集型產(chǎn)品的投資，其運(yùn)作包括融資、投資、管理、退出四個(gè)階段，一般采取風(fēng)險(xiǎn)投資基金的方式運(yùn)作。通過(guò)私募股權(quán)融資可以為企業(yè)提供市場(chǎng)、管理、技術(shù)等方面的支持，從而改善企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)的價(jià)值。同時(shí)，私募股權(quán)投資十分關(guān)注企業(yè)的成長(zhǎng)性，而科技型企業(yè)正是具有高成長(zhǎng)性的特征，因此兩者具有很好的契合性。產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國(guó)外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金，一般是指向具有高增長(zhǎng)潛力的未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)或準(zhǔn)股權(quán)投資，并參與被投資企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理，以期所投資企業(yè)發(fā)育成熟后通過(guò)股權(quán)轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)資本增值。

四、實(shí)現(xiàn)路徑

要解決科技型企業(yè)的直接融資問(wèn)題，需要構(gòu)建以創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)，以基金和債券為兩翼，以主板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補(bǔ)充的多層次融資渠道。發(fā)達(dá)國(guó)家的證券市場(chǎng)是從低層次到高層次發(fā)展而來(lái)的，不同規(guī)模、不同發(fā)展階段的企業(yè)，都可以在證券市場(chǎng)上找到適合自己的融資方式，因此多層次的證券市場(chǎng)可以覆蓋企業(yè)的整個(gè)發(fā)展時(shí)期。而我國(guó)由于發(fā)展較晚，融資體系還不夠健全，融資渠道過(guò)于單一，導(dǎo)致企業(yè)融資存在一定的困難，這也是我們下一步工作的重點(diǎn)所在。

（一）構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)體系

1、推進(jìn)中小板和創(chuàng)業(yè)板融資

在股票市場(chǎng)上，針對(duì)科技企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性，主要需要構(gòu)建以中小板和創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)，以主板市場(chǎng)為輔助的融資體系。相對(duì)于創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，主板市場(chǎng)的要求更加嚴(yán)格，因此政府應(yīng)鼓勵(lì)一部分確實(shí)具有實(shí)力的科技型企業(yè)在主板市場(chǎng)上市，從而將企業(yè)進(jìn)行分流，讓進(jìn)入成熟期的企業(yè)在主板上市，成長(zhǎng)期的企業(yè)爭(zhēng)取在創(chuàng)業(yè)板或者中小板上市。通過(guò)將不同發(fā)展階段和不同規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行劃分更加有利于政府針對(duì)不同的對(duì)象制定與實(shí)施相應(yīng)的支持政策。

2、構(gòu)建場(chǎng)外交易市場(chǎng)

對(duì)于非上市的股份制企業(yè)的融資需求，國(guó)家先后成立和試點(diǎn)了一些場(chǎng)外交易市場(chǎng)。2001年7月16日，國(guó)家為了解決原屬于STAQ、NET系統(tǒng)掛牌企業(yè)的股份流通問(wèn)題和上市公司退市后的股份流通問(wèn)題，成立了股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，也就是“三板市場(chǎng)”。由于三板市場(chǎng)的掛牌企業(yè)少，成交量低，企業(yè)質(zhì)量差，造成了該市場(chǎng)無(wú)法滿足高科技型成長(zhǎng)企業(yè)股份流通的需求。因此，在2006年，國(guó)家在北京中關(guān)村科技園區(qū)成立了新的股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，被稱為“新三板”，主要負(fù)責(zé)中關(guān)村的高科技企業(yè)場(chǎng)外市場(chǎng)的掛牌交易。到2012年1月份，該市場(chǎng)已經(jīng)有133家企業(yè)掛牌交易。

我國(guó)的場(chǎng)外交易市場(chǎng)一直處于成交量較少，市場(chǎng)較低迷的狀況，為了盡快發(fā)揮場(chǎng)外市場(chǎng)的作用，需要進(jìn)行以下方面的改進(jìn)：第一，國(guó)家應(yīng)盡快總結(jié)新三板以往的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，適度擴(kuò)大新三板試點(diǎn)范圍。第二，國(guó)家應(yīng)盡快建成覆蓋全國(guó)范圍的、規(guī)范化的、實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的場(chǎng)外股權(quán)交易市場(chǎng)。第三，投資者需多樣化。第四，建立各層次市場(chǎng)轉(zhuǎn)板機(jī)制。首先，如果場(chǎng)外市場(chǎng)的股份制企業(yè)經(jīng)過(guò)發(fā)展和積累具備了上市的條件，應(yīng)該為其建立起無(wú)縫連接的轉(zhuǎn)板渠道，幫助其順利上市，進(jìn)而減少上市的成本和手續(xù)；其次，主板和創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況連年虧損已經(jīng)不再滿足上市條件，要幫助符合退市的企業(yè)順利轉(zhuǎn)到場(chǎng)外市場(chǎng)，以盡量減少投資人的損失。

（二）構(gòu)建全方位債券融資體系

科技企業(yè)受限于自身稟賦，其發(fā)債融資依然有不少障礙性因素：企業(yè)規(guī)模和盈利能力限制；發(fā)債主體限制；信用評(píng)級(jí)限制；信用擔(dān)保限制等。由于單個(gè)科技企業(yè)發(fā)行債券存在以上障礙，因此，必須創(chuàng)新模式，構(gòu)建針對(duì)性的全方位債券融資體系。在2007年，國(guó)家發(fā)改委提出了一種“捆綁發(fā)債”的業(yè)務(wù)，也就是“中小企業(yè)集合債券”（如圖4.1所示）業(yè)務(wù)。解決了中小企業(yè)難以參與公開(kāi)發(fā)行債券的難題。此外，國(guó)家還出臺(tái)了適合中小企業(yè)參與的“中小企業(yè)集合票據(jù)”和“中小企業(yè)集合信托債”業(yè)務(wù)，豐富了中小企業(yè)的債券產(chǎn)品。

集合債券的實(shí)現(xiàn)路徑：

圖4.1

（三）構(gòu)建多元化基金融資體系

除了可以通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行資金的融通外，企業(yè)還可以利用自身發(fā)展階段以及高成長(zhǎng)性的優(yōu)勢(shì)吸引相關(guān)的基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行投資，一般可以通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資基金（VC）、私募股權(quán)基金（PE）和產(chǎn)業(yè)基金這三種方式進(jìn)行融資。

風(fēng)險(xiǎn)投資基金是一種“專家理財(cái)、集合投資、風(fēng)險(xiǎn)分散”的現(xiàn)資機(jī)制，通過(guò)VC融資不僅沒(méi)有債務(wù)負(fù)擔(dān)，還可以得到專家的建議，擴(kuò)大廣告的效應(yīng)，加速上市的進(jìn)程。我國(guó)正處于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期，風(fēng)險(xiǎn)投資應(yīng)根據(jù)科技企業(yè)不同階段采取不同的模式。（1）初始階段：以政策性風(fēng)險(xiǎn)投資為主體，風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式以政府主導(dǎo)型為主。（2）過(guò)渡階段：以政府和民間資本結(jié)合為主體，風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式以政府市場(chǎng)混合型機(jī)制為主；（3）成熟階段：以商業(yè)性風(fēng)險(xiǎn)投資為主體，風(fēng)險(xiǎn)投資基金組織形式以市場(chǎng)主導(dǎo)型機(jī)制為主，如公司制，有限合伙制等。

PE是一種直接投資，其投資活動(dòng)將直接改變被投資企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表，影響被投資企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。PE融資雖然具有較高的風(fēng)險(xiǎn)性，但是其具有非公開(kāi)性、投資靈活性、專業(yè)性等特征。

產(chǎn)業(yè)投資基金是一大類概念，國(guó)外通常稱為風(fēng)險(xiǎn)投資基金和私募股權(quán)投資基金。針對(duì)產(chǎn)業(yè)投資基金的特點(diǎn)、運(yùn)行方式和基礎(chǔ)制度建設(shè)等方面，并結(jié)合科技企業(yè)的產(chǎn)業(yè)屬性，可以從以下幾個(gè)方面進(jìn)行改進(jìn)：（1）先鼓勵(lì)混合所有制基金的成立，逐步向公司制基金發(fā)展。（2）先鼓勵(lì)封閉式基金的成立，逐步向開(kāi)放式基金發(fā)展。（3）先鼓勵(lì)私募基金的成立，逐步向公募基金發(fā)展。

企業(yè)在選擇VC、PE及產(chǎn)業(yè)基金對(duì)企業(yè)進(jìn)行融資時(shí)的運(yùn)作流程是相似的，這里具體以私募股權(quán)基金為例分析企業(yè)具體的融資流程（如圖4.2所示）：

第一階段：

第二階段：

其中投資意向書(shū)包括公司的估值、股份類型、出讓股份份額和完成交易日程表等內(nèi)容。

第三階段：

圖4.2

五、結(jié)論

由于在通過(guò)直接融資籌集資金的過(guò)程中，投資者與籌資者直接進(jìn)行交易，因此雙方可以就交易的形式、工具進(jìn)行自由的選擇。對(duì)投資者來(lái)說(shuō)，他們可以根據(jù)自己對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性及收益的偏好選擇其所需要的金融資產(chǎn)。對(duì)籌資者來(lái)說(shuō)，可以根據(jù)自身的情況及發(fā)展需要，對(duì)于籌資的方式進(jìn)行選擇，從而優(yōu)化和調(diào)整自身的資本結(jié)構(gòu)。此外，直接融資對(duì)于科技類企業(yè)，尤其是成長(zhǎng)中的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)是具有優(yōu)勢(shì)的。 直接融資解決了銀行一般對(duì)于中小企業(yè)的信貸配給行為，同時(shí)，由于直接融資相對(duì)于間接融資而言期限是比較長(zhǎng)的，因此對(duì)于急需大量資金的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，直接融資無(wú)疑于解決了中小企業(yè)較長(zhǎng)時(shí)間段的資金需求問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)陜西省直接融資的現(xiàn)狀及實(shí)現(xiàn)路徑分析，提出了通過(guò)構(gòu)建以創(chuàng)業(yè)板為主導(dǎo)，以基金和債券為兩翼，以主板和場(chǎng)外交易市場(chǎng)為補(bǔ)充的多層次的融資渠道來(lái)完善目前的直接融資體系，進(jìn)而解決科技型企業(yè)融資難、融資期限短的、融資渠道少的問(wèn)題。

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第5篇：直接融資特點(diǎn)范文

[關(guān)鍵詞]IT產(chǎn)業(yè);企業(yè)融資;股票融資;海外上市

IT(信息技術(shù))產(chǎn)業(yè)是資金密集型產(chǎn)業(yè),資金需要量較大。融資是IT企業(yè)資本運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn),也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。而我國(guó),在金融抑制政策和銀行主導(dǎo)融資機(jī)制的作用下資本市場(chǎng)的發(fā)展十分緩慢,導(dǎo)致了國(guó)內(nèi)IT企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的極大不合理和IT產(chǎn)業(yè)新型公司融資的極大困難。IT產(chǎn)業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)的支柱產(chǎn)業(yè),我們要對(duì)IT企業(yè)的融資予以高度的重視,保證和促進(jìn)IT企業(yè)更快地發(fā)展。

一、IT企業(yè)及我國(guó)IT企業(yè)融資現(xiàn)狀

IT是英文Information Technology 的縮寫(xiě),漢譯是“信息技術(shù)”。信息技術(shù)產(chǎn)業(yè)是指從事信息技術(shù)產(chǎn)品生產(chǎn)及其相關(guān)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的產(chǎn)業(yè)。它的學(xué)科領(lǐng)域涉及半導(dǎo)體技術(shù)、計(jì)算機(jī)技術(shù)、通訊技術(shù)、信息服務(wù)及軟件。IT業(yè)則是在以上領(lǐng)域基礎(chǔ)上出現(xiàn)的新興產(chǎn)業(yè)。主要包括以下四個(gè)部分:1.電子硬件產(chǎn)業(yè)。如:計(jì)算機(jī)及集成電路設(shè)計(jì)與制造。2.軟件產(chǎn)業(yè)。從事程序編制業(yè)、數(shù)據(jù)庫(kù)及信息系統(tǒng)開(kāi)發(fā)業(yè)的單位。3.信息傳播業(yè)。包括電話、電視、傳真、數(shù)據(jù)通訊和衛(wèi)星通訊等服務(wù)的行業(yè)。4.服務(wù)業(yè)。有新聞報(bào)道業(yè)、出版業(yè)、咨詢業(yè)和圖書(shū)情報(bào)業(yè)。

與傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)相比,IT產(chǎn)業(yè)對(duì)資金的依賴程度高。從創(chuàng)新企業(yè)的崛起到形成一定的產(chǎn)業(yè)規(guī)模都是以大量的資金投入為先導(dǎo),因此,IT產(chǎn)業(yè)的融資特征首先表現(xiàn)為資金需求量大。另一方面,IT產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是從單個(gè)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新開(kāi)始的,技術(shù)創(chuàng)新這個(gè)過(guò)程的投資具有特殊性,即投入的初始階段只是凈投入,后階段繼續(xù)大量投入才有產(chǎn)出。收益時(shí)間過(guò)程的滯后,使IT產(chǎn)業(yè)融資的另一個(gè)特征表現(xiàn)為資金投入的風(fēng)險(xiǎn)性高,且風(fēng)險(xiǎn)越大,預(yù)期收益越大。

二、IT企業(yè)融資的國(guó)內(nèi)外比較

國(guó)外融資主導(dǎo)模式主要分為兩類,一類是以日本、德國(guó)為主要代表的間接(銀行貸款)融資模式;另一類是以英國(guó)、美國(guó)為主要代表的直接(證券)融資模式。從國(guó)外融資模式看,無(wú)論是日德模式,還是英美模式,都有優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。直接融資和間接融資是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)下兩種基本的融資方式,它們特點(diǎn)不同、資金中介的方式不同、興起的條件不同、適用范圍不同、基本功能不同,直接融資和間接融資及其相互關(guān)系構(gòu)成了融資的核心內(nèi)容。

國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)表明,融資制度的形成要受到經(jīng)濟(jì)條件和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)育程度、國(guó)家的經(jīng)濟(jì)制度和對(duì)經(jīng)濟(jì)的干預(yù)程度、銀企之間的相互關(guān)系、主導(dǎo)性產(chǎn)業(yè)的開(kāi)拓性與成熟性等諸多因素的影響。但是,有一點(diǎn)是相同的,那就是直接融資主要用于企業(yè)籌集資本金,滿足其長(zhǎng)期資金的需求;而間接融資主要用于企業(yè)進(jìn)行適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的需要,它不僅主要向企業(yè)提供臨時(shí)性的短期資金,而且也涉及部分中長(zhǎng)期融資領(lǐng)域。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)育成熟、充分,直接融資與間接融資兩種基本融資方式在競(jìng)爭(zhēng)中將朝著互有分工、互相補(bǔ)充的方向協(xié)調(diào)發(fā)展。兩種融資模式的界限也將不斷消融,向著互相滲透、融合的方向演進(jìn)。

我國(guó)IT企業(yè)與國(guó)外IT企業(yè)融資存在著很大的差別。資金籌措難易程度不同,美國(guó)的資本市場(chǎng)相當(dāng)龐大,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制也比較完善,而且美國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的高速發(fā)展處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展的黃金時(shí)代,經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)和對(duì)未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展樂(lè)觀的預(yù)期,人們可以把資金大量投入這一行業(yè),從而促進(jìn)了互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展。反觀國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),首先是尚未建立比較完善的資金風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制;其次是國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)尚未啟動(dòng),限制了投資的力度,由于國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的限制,很多企業(yè)希望能到國(guó)外上市。然而,國(guó)際資本市場(chǎng)的運(yùn)作一向比較規(guī)范,符合國(guó)外上市融資條件的IT企業(yè)少,因此,即使有好的觀念,如果沒(méi)有明確可行的商業(yè)計(jì)劃,想從國(guó)際市場(chǎng)上融資還是相當(dāng)困難的,目前國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在美國(guó)股市上的表現(xiàn)就印證了這一點(diǎn),所以說(shuō),國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中所遇到的融資困難與國(guó)外同行相比要大得多。

三、IT企業(yè)融資存在的問(wèn)題

IT企業(yè)高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益,融資需要多元化。多元化從理論上來(lái)講,應(yīng)該是包括直接融資和間接融資。間接融資是通過(guò)銀行開(kāi)展的融資活動(dòng),由銀行承擔(dān)融資風(fēng)險(xiǎn),對(duì)投資者來(lái)說(shuō)相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較小;而通過(guò)股票進(jìn)行的直接融資,由投資者自己承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。隨著IT業(yè)的發(fā)展,間接融資已經(jīng)不能滿足其龐大的資金需求,直接融資就成為IT業(yè)資金來(lái)源的重要途徑。

IT企業(yè)發(fā)展所具有的高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn),使得這類企業(yè)對(duì)資金的需求和其他企業(yè)有所不同,在以間接融資為主的銀行體系下,資金的安全性具有非常重要的意義,因而回避高風(fēng)險(xiǎn)的IT產(chǎn)業(yè)。但是,在資本市場(chǎng)中,IT企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)、高收益則正好滿足一部分投資者的投資偏好。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)也表明,同間接融資相比,資本市場(chǎng)的直接融資能更好地促進(jìn)高科技企業(yè)的發(fā)展。

IT企業(yè)直接融資主要以股票融資為主。發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資,僅適用于股份有限公司。股權(quán)融資具有很強(qiáng)的公開(kāi)性、社會(huì)性和流動(dòng)性的特點(diǎn),企業(yè)通過(guò)在股票市場(chǎng)上發(fā)行股票能夠在短期內(nèi)把社會(huì)上分散的資金集中起來(lái),達(dá)到社會(huì)化大生產(chǎn)所需的巨額資本量。股權(quán)融資能加速資本的積聚與集中。從理論上講,股票市場(chǎng)的流動(dòng)性可以改善資本配置,引起儲(chǔ)蓄和投資的良性循環(huán),提高企業(yè)的融資發(fā)展能力。

要保證IT企業(yè)經(jīng)濟(jì)的順暢運(yùn)行和穩(wěn)定高速增長(zhǎng),必須調(diào)整企業(yè)融資結(jié)構(gòu),以實(shí)現(xiàn)企業(yè)最佳融資能力(效率最高),企業(yè)融資效率便成為一個(gè)關(guān)鍵的因素。IT企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí),應(yīng)當(dāng)控制融資風(fēng)險(xiǎn)與謀求最大收益之間尋求一種均衡,即尋求企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)。只有擴(kuò)大直接融資才能優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu),擺脫金融風(fēng)險(xiǎn)集中于銀行的困境。

四、我國(guó)IT企業(yè)融資的對(duì)策

(一)IT企業(yè)融資方式的創(chuàng)新

充分利用金融創(chuàng)新品種。IT企業(yè)資金需求量較大,是資金密集型產(chǎn)業(yè),高投入、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特征,使得企業(yè)的融資方式應(yīng)該發(fā)生更變化。股票融資中,有累積股利的可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股將更受歡迎;可轉(zhuǎn)換債券等債券創(chuàng)新品種將更多的被采用;來(lái)源于銀行的貸款資金比重將有所下降,且越來(lái)越傾向于抵押貸款,這主要是應(yīng)為難滿足銀行經(jīng)營(yíng)對(duì)安全性和流動(dòng)性的要求;商業(yè)信用所產(chǎn)生的商業(yè)票據(jù)將越來(lái)越少,這主要是受制于企業(yè)的時(shí)效性。為迎合廣大投資大眾和企業(yè)融資活動(dòng)的需要,金融機(jī)構(gòu)會(huì)越來(lái)越多地推出各種類型的金融創(chuàng)新品種。

充分發(fā)揮二板市場(chǎng)的金融創(chuàng)新作用。從IT企業(yè)來(lái)說(shuō),二板市場(chǎng)的作用主要是提供吸引創(chuàng)業(yè)資本(包括創(chuàng)業(yè)投資基金)所必要的市場(chǎng)條件,解決的就是創(chuàng)業(yè)過(guò)程中處于幼稚階段中后期和產(chǎn)業(yè)化階段初期的企業(yè)在籌集資本性資金方面的問(wèn)題,以及這些企業(yè)在資產(chǎn)價(jià)值(包括知識(shí)產(chǎn)權(quán))評(píng)估、風(fēng)險(xiǎn)分散和創(chuàng)業(yè)投資的股權(quán)交易問(wèn)題。鑒于IT企業(yè)具有較高的風(fēng)險(xiǎn),且主板市場(chǎng)也不完全規(guī)范,所以,二板市場(chǎng)應(yīng)充分發(fā)揮“后發(fā)優(yōu)勢(shì)”,更多地注意借鑒國(guó)際慣例和經(jīng)驗(yàn),更符合我國(guó)實(shí)踐要求。

充分發(fā)揮私募市場(chǎng)的作用。處于起步階段和創(chuàng)建階段的IT企業(yè)新型公司,企業(yè)固定資產(chǎn)比重較小,知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的比重較大,采用抵押擔(dān)保等形式向金融機(jī)構(gòu)融資是很困難的。應(yīng)充分發(fā)展私募資本市場(chǎng),支持IT企業(yè)通過(guò)私募市場(chǎng)融資。IT企業(yè)能夠利用私募市場(chǎng)雄厚的資金來(lái)發(fā)展和壯大自己,既能解決融資難的問(wèn)題,同時(shí)也能滿足投資者的投資欲望。

(二)開(kāi)辟I(mǎi)T企業(yè)融資新渠道

企業(yè)融進(jìn)的外部資金主要兩大方面,一個(gè)是國(guó)外資本,另一個(gè)是企業(yè)外部的民間資本和社會(huì)資本。在我國(guó),許多企業(yè)成功地運(yùn)用國(guó)外資本,解決了企業(yè)發(fā)展中的資金籌措難題,促進(jìn)了企業(yè)快速、持續(xù)、健康發(fā)展。IT企業(yè)應(yīng)該不斷地提高融進(jìn)國(guó)外資本的能力,通過(guò)融進(jìn)資本帶進(jìn)新的機(jī)制,使我國(guó)IT企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

IT企業(yè)融資活動(dòng)趨于國(guó)際化。網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)時(shí)代IT企業(yè)的融資活動(dòng)所面對(duì)的將是全球化的國(guó)際金融市場(chǎng)。由于“媒體空間”的無(wú)限擴(kuò)展以及“網(wǎng)上銀行”和“電子貨幣”的運(yùn)用,使國(guó)際資本流動(dòng)加快,貨幣風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加劇。企業(yè)在國(guó)際融資過(guò)程中對(duì)匯率風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)予以充分的重視,圍繞匯率風(fēng)險(xiǎn)的防范將會(huì)衍生出一系列類似于選擇債券的帶有濃厚色彩的新的融資工具。企業(yè)融資活動(dòng)的一項(xiàng)重要內(nèi)容就是圍繞金融工具創(chuàng)新,學(xué)習(xí)運(yùn)用新興的金融工具,實(shí)現(xiàn)多渠道融資。

第6篇：直接融資特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：中小微企業(yè) 直接債務(wù) 融資渠道

一、中小微企業(yè)直接債務(wù)融資的背景

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的迅猛發(fā)展，實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)于資金的需求也越來(lái)越大。中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)在發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的需求，根據(jù)歷史數(shù)據(jù)所知，從債務(wù)融資結(jié)構(gòu)而言，大部分以間接融資渠道——銀行貸款的方式來(lái)滿足實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)資金的需求，而以直接債務(wù)融資方式來(lái)解決資金需求的比例比較小。隨著我國(guó)在“十二五”規(guī)劃中提出“顯著提高直接融資比重”，大力發(fā)展各種債券市場(chǎng)，為實(shí)體經(jīng)濟(jì)提供更多直接的融資渠道，已經(jīng)成為未來(lái)金融發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)方向。

直接債務(wù)融資工具在大型的實(shí)體企業(yè)尤其是一些實(shí)力雄厚的國(guó)有企業(yè)中應(yīng)用的比較廣泛，但是對(duì)于中小微企業(yè)而言，直接債務(wù)融資一直是一個(gè)非常陌生的領(lǐng)域。我國(guó)的中小微企業(yè)在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中，大多存在著融資困難，間接融資比重過(guò)大，資金的成本過(guò)高等問(wèn)題，對(duì)于中小微企業(yè)的發(fā)展存在著很大的阻礙。根據(jù)2013年7月15日，全國(guó)小微企業(yè)金融服務(wù)經(jīng)驗(yàn)交流電視電話會(huì)議報(bào)道：據(jù)統(tǒng)計(jì)，全國(guó)中小微企業(yè)創(chuàng)造了80%的就業(yè)、60%的GDP和50%的稅收，而小微企業(yè)獲得的貸款在全部貸款中的比例僅20%多一點(diǎn)？。因此，拓展中小微企業(yè)直接債務(wù)融資渠道將顯得十分重要。近些年來(lái)，我國(guó)的債務(wù)融資工具得到了比較迅速的發(fā)展，為中小微企業(yè)拓寬了渠道，為很多企業(yè)提供了低成本以及高效的融資方式。發(fā)展債券市場(chǎng)，建立多層次的資本市場(chǎng)體系，成為了滿足中小微企業(yè)的融資需求，解決中小微企業(yè)發(fā)展資金短缺的重要途徑。

二、中小微企業(yè)直接債務(wù)融資的意義

發(fā)展中小微企業(yè)的直接債務(wù)融資，是我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和金融資本市場(chǎng)不斷發(fā)展成熟的必然要求。十二五規(guī)劃中明確提出了要大力發(fā)展債券市場(chǎng)，推進(jìn)債券產(chǎn)品創(chuàng)新的要求。債券市場(chǎng)是資本市場(chǎng)的重要組成部分，統(tǒng)一、成熟的債券市場(chǎng)是一個(gè)國(guó)家金融體系中非常重要的一環(huán)，為廣大的投資者和籌資者提供了低風(fēng)險(xiǎn)的投融資平臺(tái)。從發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)中可以看出，債券融資是最為優(yōu)先使用的一種融資方式，發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)中的債券融資規(guī)模往往是股票融資規(guī)模的8到9倍，而我國(guó)卻存在著股票融資規(guī)模大，債券融資規(guī)模小的情況，背離了資本市場(chǎng)發(fā)展的方向，長(zhǎng)此以往不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展。近些年來(lái)，隨著國(guó)家政策的鼓勵(lì)，直接債券融資在我國(guó)得到了迅猛的發(fā)展，債券的規(guī)模和發(fā)行期數(shù)得到了飛速的增長(zhǎng)。根據(jù)相關(guān)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2011年，我國(guó)的短期融資債券的發(fā)行規(guī)模已經(jīng)達(dá)到了10105.60億元，同比增長(zhǎng)將近50%；公司債發(fā)行數(shù)量為1300億元，同比增長(zhǎng)了153%；中期票據(jù)發(fā)行規(guī)模為7389億元，同比增長(zhǎng)48.7%。在我國(guó)股市持續(xù)低迷，IPO大門(mén)緊閉，國(guó)家的貨幣政策偏緊的背景下，直接債務(wù)融資已經(jīng)成為了為比較優(yōu)質(zhì)的中小微企業(yè)籌集資金的主要途徑。

目前，我國(guó)的債券市場(chǎng)體系主要包括銀行間市場(chǎng)，交易所市場(chǎng)和商業(yè)銀行柜臺(tái)市場(chǎng)三個(gè)子市場(chǎng)，其中銀行間市場(chǎng)是我國(guó)債券市場(chǎng)的主要組成部分，其投資者包括商業(yè)銀行，基金，券商等。中小企業(yè)通過(guò)銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券，可以很好的與資本市場(chǎng)形成對(duì)接，提升企業(yè)的知名度。另外，通過(guò)銀行間市場(chǎng)發(fā)行債券，企業(yè)通過(guò)與承銷(xiāo)商，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)以及會(huì)計(jì)師事務(wù)所，律師事務(wù)所等進(jìn)行大量的接觸和聯(lián)系，從一定程度上有利于提高企業(yè)在內(nèi)部控制，戰(zhàn)略規(guī)劃以及經(jīng)營(yíng)管理等方面的能力，提高企業(yè)的市場(chǎng)知名度和信用等級(jí)，為企業(yè)未來(lái)的發(fā)展奠定更加堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

三、中小微企業(yè)直接債務(wù)融資的渠道

目前，我國(guó)直接債務(wù)融資渠道主要有：發(fā)行企業(yè)債、公司債、中期票據(jù)、短期融資券、小微企業(yè)扶持債券、中小企業(yè)私募債、中小非金融企業(yè)集合票據(jù)等。但由于我國(guó)的大多數(shù)中小微企業(yè)存在著經(jīng)營(yíng)管理不規(guī)范，信用等級(jí)比較低等情況，并非所有直接債務(wù)融資渠道都適合中小微企業(yè)，因此，目前我國(guó)的很多地方政府為了幫助中小微企業(yè)解決融資問(wèn)題，大力推進(jìn)了小微企業(yè)扶持債券、中小企業(yè)私募債和中小非金融企業(yè)集合票據(jù)等直接債務(wù)融資渠道的融資模式。

1. 小微企業(yè)扶持債券

小微企業(yè)扶持債券是由國(guó)家發(fā)改委主導(dǎo)的，并于一些城市進(jìn)行試點(diǎn)的一種新的直接融資渠道。小微企業(yè)扶持債券的發(fā)行方式一般是由地方融資平臺(tái)發(fā)行，再以委托貸款的方式，通過(guò)銀行將資金借給當(dāng)?shù)氐男∥⑵髽I(yè)。小微企業(yè)扶持債券與其他直接融資方式相比，有著自身獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)：小微企業(yè)扶持債券是一種創(chuàng)新性的直接融資渠道，其信用的結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)比較合理，通過(guò)當(dāng)?shù)卣谫Y平臺(tái)來(lái)進(jìn)行企業(yè)債券的發(fā)行，相比之前的中小企業(yè)集合債由擔(dān)保公司等提供信用擔(dān)保的效果更好，并且大大提高了債券發(fā)行審批的效率。

2.中小企業(yè)私募債

中小企業(yè)私募債是中小微企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資的一種重要渠道。中小企業(yè)私募債發(fā)行的主管部門(mén)為中國(guó)證監(jiān)會(huì)，其發(fā)行審核采用核準(zhǔn)制的形式，發(fā)行的程序比較簡(jiǎn)單，時(shí)間也比較短。私募債的主承銷(xiāo)商為具備發(fā)行資格的證券公司，其發(fā)行主體為上市公司試點(diǎn)發(fā)行的一些基本面情況比較好的公司和企業(yè)，目前國(guó)家正在慢慢擴(kuò)大公司債券的試點(diǎn)范圍。中小企業(yè)私募債的融資規(guī)模要求累計(jì)債券余額不得超過(guò)凈資產(chǎn)的40%，并且對(duì)于發(fā)行企業(yè)的信息披露要求很高。私募債的資金用途也比較靈活，一般而言沒(méi)有時(shí)間限制，用于企業(yè)正常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都可以。從證監(jiān)會(huì)主席肖鋼最近的一次發(fā)言來(lái)看，資本市場(chǎng)對(duì)于中小微企業(yè)發(fā)行企業(yè)私募債進(jìn)行了大力的支持。截至2013年6月底，中小企業(yè)私募債試點(diǎn)范圍已擴(kuò)大至22個(gè)省（區(qū)、市）。滬深交易所累計(jì)接受311家企業(yè)發(fā)行中小企業(yè)私募債備案，備案金額413.7億元；210家企業(yè)完成發(fā)行，籌集資金269.9億元。

3.中小非金融企業(yè)集合票據(jù)

中小非金融企業(yè)集合票據(jù)是近年來(lái)國(guó)家大力支持發(fā)展的一種中小微企業(yè)直接融資渠道。集合票據(jù)的主管部門(mén)為銀行間交易協(xié)會(huì)，其發(fā)行主體主要為中小微非金融類企業(yè)，要求的數(shù)目為2-10家企業(yè)，其融資規(guī)模要求單個(gè)企業(yè)不超過(guò)2億元且不超過(guò)其凈資產(chǎn)的40%，單只金額不得超過(guò)10億元。集合票據(jù)的資金用途主要用于1年以內(nèi)的，不適宜用于企業(yè)的長(zhǎng)期項(xiàng)目。與其他中小企業(yè)融資工具相比，中小非金融企業(yè)集合票據(jù)在產(chǎn)品定位，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)以及投資者保護(hù)方面都進(jìn)行了不小的創(chuàng)新。首先，這是資本市場(chǎng)首次為中小企業(yè)直接債務(wù)融資單獨(dú)設(shè)計(jì)的一種融資工具；其次，這種集合票據(jù)引入了票據(jù)分層的增信方式，在產(chǎn)品結(jié)構(gòu)方面進(jìn)行了較大的創(chuàng)新；另外，集合票據(jù)設(shè)置了嚴(yán)密的前置代償安排。

2011年以來(lái)，在地方政府的支持與推動(dòng)下，交易商協(xié)會(huì)與企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)等融資相關(guān)方進(jìn)行了大量的溝通，并進(jìn)行了深入的研究和論證，與2011年11月在中小企業(yè)中期票據(jù)的整體規(guī)則的框架內(nèi)，推出了區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)的融資模式，并與廣東、山東和江蘇三地發(fā)行了首批區(qū)域集優(yōu)中小企業(yè)集合票據(jù)。這種新型的中小企業(yè)直接債務(wù)融資模式的創(chuàng)新，從中小微企業(yè)的直接債務(wù)融資的特點(diǎn)出發(fā)，開(kāi)拓出了一種新型的適用于我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展與目標(biāo)要求的直接債務(wù)融資渠道，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)中小企業(yè)的發(fā)展有著重要的意義。

四、拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道的要求

1. 完善中小微企業(yè)直接融資的金融環(huán)境

拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道，首先要完善健全中小微企業(yè)的直接債務(wù)融資體系，為中小微企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。首先，要破除對(duì)于中小微企業(yè)“所有制形式”的歧視，在進(jìn)行融資的時(shí)候一視同仁，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r與信用等級(jí)來(lái)進(jìn)行鑒別；其次，要完善中小企業(yè)直接債務(wù)融資的外部條件，為中小企業(yè)融資搭建綠色通道，并完善中小微企業(yè)的信用等級(jí)，為中小微企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資創(chuàng)造條件；另外，要不斷的簡(jiǎn)化中小微企業(yè)債務(wù)融資的程序，降低中小微企業(yè)的債券發(fā)行成本，為更多優(yōu)質(zhì)的中小微企業(yè)進(jìn)行發(fā)債創(chuàng)造機(jī)會(huì)。

2. 建立多層次廣覆蓋的直接債務(wù)融資平臺(tái)

直接債務(wù)融資平臺(tái)是中小企業(yè)融資平臺(tái)的重要組成部分，是A股市場(chǎng)的中小板、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)很好的補(bǔ)充。相關(guān)部門(mén)要不斷的擴(kuò)大直接債務(wù)平臺(tái)投資者范圍，培育合格的機(jī)構(gòu)投資者，完善中小企業(yè)的融資擔(dān)保體系，健全中小企業(yè)內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)，規(guī)范中小企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)控制制度，逐步擴(kuò)大中小企業(yè)的直接債務(wù)融資規(guī)模。

3. 健全中小企業(yè)直接債務(wù)融資監(jiān)督機(jī)制

拓寬中小微企業(yè)直接融資渠道，一定要健全完善中小微企業(yè)直接債務(wù)融資監(jiān)督機(jī)制，從而為直接融資提供良好的保障。業(yè)務(wù)主管部門(mén)，行業(yè)協(xié)會(huì)組織，中介機(jī)構(gòu)等，要積極的履行各自應(yīng)盡的職責(zé)和義務(wù)，在中小企業(yè)進(jìn)行直接債務(wù)融資中充分的發(fā)揮外部監(jiān)督的作用，對(duì)于中小企業(yè)的直接融資行為進(jìn)行評(píng)估，評(píng)級(jí)，監(jiān)督等，從而保證直接債務(wù)融資市場(chǎng)的規(guī)范和健康，促進(jìn)中小微企業(yè)直接融資的發(fā)展。

隨著我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，中小微企業(yè)的直接債務(wù)融資問(wèn)題應(yīng)該得到廣泛的重視。國(guó)家要不斷的拓展中小微企業(yè)的直接債務(wù)融資渠道，為中小微企業(yè)的融資創(chuàng)造完善的平臺(tái)，促進(jìn)我國(guó)中小微企業(yè)的發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：直接融資特點(diǎn)范文

關(guān)鍵詞：非法集資；立法缺陷；立法完善

中圖分類號(hào)：D924 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002-2589（2013）35-0118-02

一、非法集資犯罪的立法規(guī)定

1993年沈太福案、1995年鄧斌案之后，1997年刑法設(shè)立了“集資詐騙罪”、“非法吸收公眾存款罪”、“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”三個(gè)罪名，基本建構(gòu)起集資行為的刑事管制框架。在司法實(shí)踐中，主要適用非法吸收公眾存款罪和集資詐騙罪，除此之外，還對(duì)非法經(jīng)營(yíng)罪、合同詐騙罪、詐騙罪等相關(guān)罪名起到“拾漏補(bǔ)遺”的作用?，F(xiàn)行《刑法》中，用來(lái)規(guī)制非法集資的三個(gè)主要罪名分別規(guī)定在第176條、第179條和第199條，在刑法分則結(jié)構(gòu)安排中分屬于第3章第4節(jié)的破壞金融管理秩序罪和第3章第5節(jié)的金融詐騙罪。三個(gè)罪名的規(guī)制對(duì)象和量刑幅度各有不同，共同構(gòu)成非法集資犯罪的刑法制裁體系。

二、非法集資犯罪的立法缺陷

在司法實(shí)踐中，非法吸收公眾存款罪往往存在著與合法的民間借貸如何區(qū)分的問(wèn)題，而解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵在于兩個(gè)界定：一是對(duì)“社會(huì)公眾”含義的界定。司法實(shí)踐中經(jīng)常以吸收存款對(duì)象的多寡作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，但往往導(dǎo)致該罪入罪門(mén)檻太低的問(wèn)題。目前學(xué)界普遍認(rèn)同“應(yīng)從集資對(duì)象是否具有不特定性或開(kāi)放性方面來(lái)界定‘社會(huì)公眾’的含義”，而不能僅僅因?yàn)榧Y對(duì)象人數(shù)眾多就認(rèn)定為“社會(huì)公眾”，即認(rèn)為向特定人群借款的，就構(gòu)成民間借貸，向不特定人群借款的，就構(gòu)成吸收公眾存款。之所以強(qiáng)調(diào)集資對(duì)象的不特定性或開(kāi)放性主要是因?yàn)橥绻麑?duì)象特定，如僅針對(duì)親友和單位內(nèi)部員工集資，信息來(lái)源對(duì)稱，風(fēng)險(xiǎn)也能提前預(yù)知，一旦虧本往往不會(huì)引發(fā)惡性。這種觀點(diǎn)得到了最高院司法解釋的認(rèn)同。二是對(duì)集資用途的界定。在現(xiàn)實(shí)生活中，企業(yè)或個(gè)人集資后，有的是將集資款用于從事非法的資本、貨幣經(jīng)營(yíng)，有的則是將集資款用于從事合法的商業(yè)、生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)。刑法設(shè)立非法吸收公眾存款罪的立法目的在于規(guī)制以經(jīng)營(yíng)資本、貨幣為目的的間接融資行為，而且該罪侵犯的客體是國(guó)家的金融管理秩序，只有行為人將集資款用于從事非法的資本、貨幣經(jīng)營(yíng)時(shí)才可能侵犯這一客體。但是司法實(shí)踐中，往往受到嚴(yán)懲非法集資觀念的影響，司法實(shí)務(wù)部門(mén)常常將該罪的入罪門(mén)檻降低包括了直接融資行為，這是不恰當(dāng)?shù)?。?duì)此，相關(guān)司法解釋予以了界定。近年來(lái)的司法實(shí)踐中，以集資詐騙罪定罪量刑的案件不少，那么如何區(qū)分集資詐騙罪和非法吸收公眾存款罪呢？普遍認(rèn)同兩罪的本質(zhì)區(qū)別是是否“以非法占有為目的”。在2012年轟動(dòng)一時(shí)的吳英案中，重要爭(zhēng)議之一便是吳英的集資是否以非法占有為目的，法院認(rèn)為“吳英用所集資金的400萬(wàn)元為自己買(mǎi)服飾，600萬(wàn)元請(qǐng)客吃飯，是肆意揮霍”，“吳英是在明知沒(méi)有歸還能力的情況下采取虛假宣傳、欺騙等手段進(jìn)行詐騙”，但是，吳英及其律師卻認(rèn)為吳英的本色集團(tuán)擁有一系列實(shí)體經(jīng)營(yíng)店，其所借高利貸主要用于企業(yè)經(jīng)營(yíng)，而不存在非法占有為目的，“如果不是被突然抓捕，吳英有能力還貸”。我國(guó)目前的立法并沒(méi)有對(duì)“非法占有目的”做出明確規(guī)定，司法實(shí)踐中判定是否具有“非法占有目的”的依據(jù)除了一些基礎(chǔ)證據(jù)之外主要是法官的經(jīng)驗(yàn)和邏輯，這就往往導(dǎo)致將本屬于非法吸收公眾存款行為認(rèn)定為集資詐騙行為。但是司法解釋一直在試圖為“非法占有目的”提供一個(gè)可操作性標(biāo)準(zhǔn)。以最高人民法院《關(guān)于審理非法集資案件具體應(yīng)用法律若干問(wèn)題的解釋》第4條為例，它總結(jié)了之前的立法和司法實(shí)踐，規(guī)定了八種“非法占有目的”的情形。該司法解釋與之前的解釋相比有了很大進(jìn)步，更加具體明確，區(qū)分了生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)與非生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

我國(guó)司法實(shí)踐中處理非法集資的現(xiàn)狀是，如果能證明行為人具有非法占有目的則適用集資詐騙罪，反之則適用非法吸收公眾存款罪。這種情況下，擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪在司法實(shí)踐中適用較少，但是該罪卻是刑法上唯一可以被用來(lái)規(guī)制非法集資活動(dòng)的直接融資手段的罪名，因此該罪應(yīng)當(dāng)被擴(kuò)大適用。

三、非法集資犯罪的立法完善

（一）區(qū)分直接融資和間接融資

綜觀我國(guó)處理集資案件活動(dòng)的司法實(shí)踐，將多數(shù)非法集資行為都?xì)w結(jié)為“非法吸收公眾存款罪”，實(shí)際上是混淆了直接融資和間接融資，但是多數(shù)民間非法集資往往是集資者自己使用資金，更類似于直接融資模式。比如之前的“孫大午案”，這是吳英之前民間融資遭遇法律風(fēng)險(xiǎn)的典型。北京大學(xué)彭冰教授有觀點(diǎn)認(rèn)為“孫大午案其實(shí)是屬于直接融資，大家信任他才給他錢(qián)，這個(gè)邏輯與間接融資的存款不同，后者要求更多的是安全。用間接融資的邏輯來(lái)處理直接融資的問(wèn)題，就取締了民間直接融資的空間”。

筆者認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)采用在集資案件類型化分析基礎(chǔ)上進(jìn)行區(qū)別對(duì)待的思路。對(duì)于間接融資，集資者只有通過(guò)成立具有特許資格的金融中介機(jī)構(gòu)這一正常渠道才能使集資行為合法化，雖然金融機(jī)構(gòu)特別是存款類金融機(jī)構(gòu)的設(shè)立條件嚴(yán)格，對(duì)于民間集資者來(lái)說(shuō)設(shè)立難度很大，但是，可以在現(xiàn)行的《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》的法律框架內(nèi)，大力發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，設(shè)計(jì)更多合適的金融產(chǎn)品以滿足中小企業(yè)日益增長(zhǎng)的融資需要。對(duì)于直接融資，僅就刑法制裁而言，應(yīng)將多數(shù)非法直接融資適用“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”，而讓非法吸收公眾存款罪回歸處置非法間接融資的本意。一味適用“非法吸收公眾存款罪”打擊非法集資活動(dòng)，不僅不符合法律解釋的邏輯和刑罰目的，而且會(huì)擴(kuò)大本罪的適用范圍，不利于為民間金融的合法化預(yù)留空間。當(dāng)然，對(duì)于直接融資的規(guī)制來(lái)說(shuō)，僅僅依賴于刑法制裁是不行的，一方面要加強(qiáng)法律部門(mén)內(nèi)部的配合，建立起民事、刑事和行政多層面的法律責(zé)任體系，另一方面更要積極探索金融制度層面的監(jiān)督和管理機(jī)制，畢竟法律的調(diào)整是最后一道防線，輕易不應(yīng)觸及。

（二）犯罪構(gòu)成要件的完善

1.“社會(huì)公眾”含義的進(jìn)一步明確

前文所述，高法解釋將親友及單位內(nèi)部人員排出公眾范圍，卻并沒(méi)有對(duì)親友及其單位的具體含義作進(jìn)一步的解釋，只是給出了模糊抽象的概念，這仍會(huì)導(dǎo)致司法實(shí)踐難以對(duì)此進(jìn)行精確的認(rèn)定。比如親友這一概念，在中國(guó)傳統(tǒng)語(yǔ)境下本身就是一個(gè)龐大而復(fù)雜的范疇，覆蓋面過(guò)大，建議可將其改為“親屬”或者“親人”，這樣既能縮小范圍使司法解釋更具操作性，同時(shí)也更符合立法者防止本罪適用擴(kuò)大化的本意。近年來(lái)，無(wú)論是最高檢、公安部《關(guān)于經(jīng)濟(jì)犯罪案件追訴標(biāo)準(zhǔn)的規(guī)定》還是最高法《關(guān)于印發(fā)的通知》都對(duì)非法吸收公眾存款罪的人數(shù)做了明確的規(guī)定，以對(duì)該罪的“社會(huì)公眾”和“情節(jié)嚴(yán)重”有更為客觀的量化標(biāo)準(zhǔn)，試圖在司法實(shí)踐中彌補(bǔ)立法層面的缺陷。

2.擅自公開(kāi)發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪的擴(kuò)大適用

對(duì)于非法集資活動(dòng)，結(jié)合這類犯罪本身的性質(zhì)和特點(diǎn)，更為合適的規(guī)制手段應(yīng)當(dāng)是適用直接融資的法律制度。而刑法上可以被用來(lái)規(guī)制非法集資活動(dòng)的直接融資手段，只有第179條的“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”，因此應(yīng)當(dāng)擴(kuò)大該條的適用范圍。有觀點(diǎn)認(rèn)為，可以從以下兩個(gè)方面著手：其一，該罪適用不應(yīng)當(dāng)執(zhí)著于載體形式，而應(yīng)當(dāng)包括所有非法集資安排。擅自發(fā)行的股票、公司、企業(yè)債券，無(wú)論如何標(biāo)準(zhǔn)化，其都不可能公開(kāi)上市交易，只能私下轉(zhuǎn)讓。一味拘泥于出資憑證的標(biāo)準(zhǔn)化，限制了該罪的適用，且不適應(yīng)實(shí)踐發(fā)展。但是非法投資安排卻可以涵括各種形式和手段的非法集資活動(dòng)，擴(kuò)大“擅自發(fā)行股票、公司、企業(yè)債券罪”的適用范圍，從而以直接融資的模式來(lái)處理這類集資活動(dòng)。其二，該罪適用范圍應(yīng)當(dāng)僅僅局限于公開(kāi)發(fā)行或者變相公開(kāi)發(fā)行。雖然刑法中關(guān)于本罪的規(guī)定沒(méi)有以公開(kāi)發(fā)行為條件，但是本罪作為行政犯，應(yīng)當(dāng)以違反《證券法》為前提?，F(xiàn)行《證券法》明確要求公開(kāi)發(fā)行證券，而《證券法》188條規(guī)定的表述是“未經(jīng)法定機(jī)關(guān)核準(zhǔn)，擅自公開(kāi)或者變相公開(kāi)發(fā)行證券”，可見(jiàn)本罪還應(yīng)當(dāng)包括變相公開(kāi)發(fā)行的形式。

非法集資活動(dòng)關(guān)涉公眾利益和社會(huì)穩(wěn)定，需要法律對(duì)其予以規(guī)范，甚至刑法的規(guī)制。雖然我國(guó)已經(jīng)基本建構(gòu)起了非法集資犯罪的刑事管制框架，但是仍存在不少需要完善之處，既要在區(qū)分直接融資和間接融資模式的大前提下采取不同的措施對(duì)非法集資行為予以規(guī)制，又要對(duì)現(xiàn)有罪名的犯罪構(gòu)成要件予以進(jìn)一步的完善。只有這樣，才能更好地懲治犯罪，保護(hù)法益。

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第8篇：直接融資特點(diǎn)范文

[關(guān)鍵詞] 企業(yè) 融資方式 選擇

一、企業(yè)融資方式的類型

1.內(nèi)源融資方式。即將本企業(yè)留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資無(wú)需實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不減少企業(yè)的現(xiàn)金流量，不發(fā)生融資費(fèi)用，其成本遠(yuǎn)低于外源融資，因此通常是企業(yè)首選的一種融資方式。企業(yè)內(nèi)源融資能力取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平、凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足資金需要時(shí)企業(yè)才考慮啟用外源融資方式。

此外，筆者也贊成一些學(xué)者的觀點(diǎn)，即相當(dāng)一部分表外融資也屬于內(nèi)源融資。表外融資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予反映的融資行為，表外融資可分直接表外融資和間接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式屬直接表外融資。其資產(chǎn)所有權(quán)雖未轉(zhuǎn)入融資企業(yè)表內(nèi)， 但其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入， 故此融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)的資金結(jié)構(gòu)。間接表外融資是用另一企業(yè)負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，從而使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理限度內(nèi)的一種融資方式。此外，還可通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、出售有追索權(quán)的應(yīng)收賬款、產(chǎn)品籌資協(xié)議等方式把表內(nèi)融資轉(zhuǎn)化為表外融資。

2.外源融資方式。即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的資本，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。企業(yè)的外源融資一般分為直接融資方式和間接融資方式兩種。(1)直接融資方式。直接融資是一種通過(guò)初級(jí)證券進(jìn)行融資的方式。初級(jí)證券包括非金融性支出單位的所有負(fù)債和被他人持有的股票。具體來(lái)說(shuō)是指資金盈余方和資金短缺方相互直接進(jìn)行協(xié)議，或是在金融市場(chǎng)上前者購(gòu)買(mǎi)后者發(fā)行的有價(jià)證券，將貨幣資金提供給需要補(bǔ)充資金的單位，從而完成資金融通的過(guò)程。一般來(lái)講，直接融資主要以股權(quán)融資為主。(2)間接融資方式。間接融資是間接進(jìn)行證券融資的一種融資方式。即資金盈余方通過(guò)存款方式或購(gòu)買(mǎi)銀行、信托、保險(xiǎn)等金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的有價(jià)證券，將其閑置的資金現(xiàn)行提供給這些金融中介機(jī)構(gòu)，然后這些金融機(jī)構(gòu)再以貸款、貼現(xiàn)或通過(guò)購(gòu)買(mǎi)資金短缺方發(fā)行的有價(jià)證券等形式，把資金提供給使用單位，從而實(shí)現(xiàn)資金的融通過(guò)程。其代表方式是債權(quán)融資。直接融資與間接融資的根本區(qū)別在于資金融通過(guò)程是否通過(guò)金融中介機(jī)構(gòu)來(lái)完成。

二、企業(yè)融資方式的選擇

任何企業(yè)都會(huì)面臨融資方式的選擇問(wèn)題。但是，每個(gè)企業(yè)在融資時(shí)應(yīng)該根據(jù)自身的實(shí)際 情況選擇合理的融資方式,確定合理的資本結(jié)構(gòu),并保持資本結(jié)構(gòu)一定的彈性。一個(gè)企業(yè)是 選擇權(quán)益融資方式合適，還是選擇債務(wù)融資方式合適,不能一概而論。因?yàn)槊恳患移髽I(yè)都有其各自的行業(yè)特點(diǎn)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)特點(diǎn)和具體的財(cái)務(wù)狀況,所以每個(gè)企業(yè)都應(yīng)以其現(xiàn)實(shí)的和今后幾年預(yù)計(jì)的凈資產(chǎn)收益率為基本標(biāo)準(zhǔn),同時(shí)考慮本企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、資金使用率等情況來(lái)綜合選擇融資方式。具體來(lái)說(shuō),我們認(rèn)為應(yīng)主要關(guān)注如下幾點(diǎn):

1.由于凈資產(chǎn)收益率在考核企業(yè)業(yè)績(jī)和評(píng)價(jià)投資收益方面具有特別意義，因此，可以考慮將其作為企業(yè)增加投資者和追加投資的基本指標(biāo)。這樣，效益好、有發(fā)展前途的企 業(yè)，可能選擇債務(wù)融資方式較為“合算”；而效益不佳、前景不甚明朗的企業(yè)，則可能選擇權(quán)益融資方式較為合算，因?yàn)檫@樣可以減輕其財(cái)務(wù)壓力。當(dāng)然，究竟采用哪種方式，還應(yīng)根據(jù)企業(yè)當(dāng)時(shí)的實(shí)際情況來(lái)綜合考慮。

2.從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)來(lái)看，如果一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很低，就應(yīng)當(dāng)適當(dāng)考慮減少股權(quán)融資比例，增加債權(quán)融資的比重；反之，當(dāng)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率已經(jīng)很高，則應(yīng)考慮增加股權(quán)融資的比重，同時(shí)減少債權(quán)融資的比重，從而使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)趨于合理。

3.融資方式的選擇還應(yīng)考慮企業(yè)的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)企業(yè)融資方式的影響主要表現(xiàn)在利率的波動(dòng)上，眾所周知，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行規(guī)律呈現(xiàn)周期性起伏。利率杠桿作為央行的政策調(diào)整工具隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)在周期性運(yùn)行中所處狀態(tài)不同而相應(yīng)地處于不斷調(diào)整之中。在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于繁榮滯脹時(shí)，為降低通脹的壓力， 防止經(jīng)濟(jì)惡化，政府會(huì)實(shí)施緊縮的貨幣政策，調(diào)高利率， 抑制資金需求；而在國(guó)民經(jīng)濟(jì)處于低谷時(shí)，為刺激消費(fèi)與投資需求，政府會(huì)實(shí)施積極的財(cái)政貨幣政策，通過(guò)多次的調(diào)低利率以刺激經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。由于中長(zhǎng)期投資具有較大的時(shí)間跨度，客觀上為企業(yè)提供了一定的獲利空間和避開(kāi)利率風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)遇。企業(yè)可以通過(guò)對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)周期的分析， 判斷所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境所處的景氣狀態(tài)及政府的政策取向，在決定融資決策時(shí)“ 順勢(shì)而為”，降低融資成本。其機(jī)理在于，中長(zhǎng)期貸款利率是一年一定，而債券發(fā)行利率是一定多年，不受利率變動(dòng)之影響。這樣，在企業(yè)通過(guò)對(duì)經(jīng)濟(jì)的分析，預(yù)期利率將走高時(shí)，宜選擇債券融資方式，避開(kāi)利率風(fēng)險(xiǎn)，不因利率走高而增加融資成本。在企業(yè)預(yù)期利率將走低時(shí)， 則宜選擇銀行的中長(zhǎng)期貸款融資， 順利率下調(diào)之勢(shì)降低籌資付息成本。

4.融資方式的選擇還應(yīng)考慮企業(yè)的規(guī)模和融資規(guī)模。由于企業(yè)的債券發(fā)行規(guī)模受制于企業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模和已發(fā)行債券的規(guī)模等，而貸款融資的多少不僅取決于辦理抵押擔(dān)保的資產(chǎn)的規(guī)模，也受企業(yè)的獲利能力、商譽(yù)等因素影響。因而在企業(yè)確定中長(zhǎng)期投資的融資方式時(shí)，如果企業(yè)資金缺口不大，采用不同的融資方式對(duì)付息成本差異影響較小時(shí)，可選貸款融資。在資金缺口較大，符合債券發(fā)行資格和條件限制，且預(yù)期利率將走高時(shí)， 則宜擇債券融資或債券與貸款混合融資策略。

總之，一個(gè)企業(yè)的融資方式是否合理，籌資成本是否最低，投資者財(cái)富是否達(dá)到最大化，企業(yè)價(jià)值是否提高，對(duì)于不同的企業(yè)，要根據(jù)他們的經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)特點(diǎn)等情況進(jìn)行具體的 分析。同樣的資本結(jié)構(gòu)、融資行為，對(duì)一家企業(yè)可能是合理的 ，但對(duì)另一家企業(yè)就不一定合理。同時(shí)，由于每家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)也不是一成不變的，企業(yè)應(yīng)根據(jù)變化了的經(jīng)濟(jì)環(huán)境 、經(jīng)營(yíng)狀況采取合理的融資方式，不斷調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達(dá)到最優(yōu)化，從而使企業(yè)的價(jià)值達(dá)到最大化。

參考文獻(xiàn):

[1]胡勇士:論企業(yè)融資方式的選擇[J].甘肅科技，2006（3）

第9篇：直接融資特點(diǎn)范文

中小企業(yè)直接融資現(xiàn)狀分析

目前，我國(guó)中小企業(yè)直接融資困難重重。由于對(duì)債券發(fā)行條件和規(guī)模的嚴(yán)格控制，中小企業(yè)很難通過(guò)發(fā)行債券的方式直接融資，另一方面，國(guó)家規(guī)定企業(yè)債券利息征收所得稅，這樣更影響投資者的積極性，再加上中小企業(yè)規(guī)模小、信用風(fēng)險(xiǎn)大等自身特點(diǎn)，結(jié)果是中小企業(yè)僅有的發(fā)行額度也很難完成。所以對(duì)于成長(zhǎng)中的高風(fēng)險(xiǎn)的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，債券融資的可能性幾乎為零。在股權(quán)融資方面，由于我國(guó)資本市場(chǎng)還處于初級(jí)階段，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有十分嚴(yán)格的限制條件，實(shí)際表現(xiàn)為主板市場(chǎng)對(duì)中小企業(yè)的高門(mén)檻。“二板市場(chǎng)”是中小企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資的一個(gè)有效選擇，但由于各種原因，國(guó)內(nèi)二板市場(chǎng)尚未推出。許多的中小企業(yè)只能去香港和國(guó)外的創(chuàng)業(yè)板上市以解決資金融資的問(wèn)題，而更多的企業(yè)只能靠創(chuàng)業(yè)者自己和親友的資金投入及企業(yè)內(nèi)部的積累，且直接融資規(guī)模很小。

在發(fā)達(dá)國(guó)家，風(fēng)險(xiǎn)投資也是中小企業(yè)的重要直接融資方式。風(fēng)險(xiǎn)投資是中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的孵化器和催化劑。風(fēng)險(xiǎn)投資通過(guò)設(shè)立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金或中小企業(yè)投資公司進(jìn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資中風(fēng)險(xiǎn)資本家的管理參與分階段投資的性質(zhì)形成廠對(duì)中小企業(yè)的嚴(yán)格激勵(lì)機(jī)制，同時(shí)也給子了中小企業(yè)在管理、技術(shù)上的支撐，這是傳統(tǒng)融資方式難以實(shí)現(xiàn)的，因此，風(fēng)險(xiǎn)投資在向中小企業(yè)提供直接融資的同時(shí)，也為其彌補(bǔ)了管理等“稀缺要素”，這一點(diǎn)對(duì)中小企業(yè)尤為重要。

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資始于2()世紀(jì)80年代，一直受到國(guó)家和各級(jí)政府的大力支持，現(xiàn)在已經(jīng)有100多家風(fēng)險(xiǎn)投資公司，規(guī)模也有上百億。然而由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制和民間資本的介入，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理和運(yùn)作也不成熟，我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資沒(méi)有起到應(yīng)有的作用，無(wú)法滿足廣大中小企業(yè)的需求。

中小企業(yè)直接融資難成因分析

長(zhǎng)期以來(lái)一些部門(mén)對(duì)中小企業(yè)特別足民營(yíng)中小企業(yè)采取歧視性政策。雖然“十五大”已經(jīng)明確指出非公有制經(jīng)濟(jì)是社會(huì)主義經(jīng)濟(jì)的重要組成部分，但是“為各種所有制經(jīng)濟(jì)平等參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)創(chuàng)造條件，對(duì)各類企業(yè)一視同仁”方針的貫徹還有待于不斷深入。在融資方面表現(xiàn)為：高成長(zhǎng)性中小企業(yè)的貸款條件較大企業(yè)往往要嚴(yán)格得多，一些個(gè)體私營(yíng)的高成長(zhǎng)性中小企業(yè)甚至沒(méi)有資格獲得金融機(jī)構(gòu)的貸款。

從金融政策上看，還未形成完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系。我國(guó)目的的經(jīng)濟(jì)、金融政策，主要還是依據(jù)所有制類型、規(guī)模大小和行業(yè)特征而制定的，因此，社會(huì)大多數(shù)資源都通過(guò)政府的“有形之手”流向了大企業(yè)，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制初步建立的今天，市場(chǎng)這只“無(wú)形的手”發(fā)揮作用還需要一個(gè)過(guò)程。銀行的大部分貸款也是貸給大企業(yè)。這幾年來(lái)，針對(duì)中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問(wèn)題，雖然頒布了一些新的政策，但是還未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，致使中小企業(yè)的融資和貸款仍然受到了束縛和影響。

從金融機(jī)構(gòu)的設(shè)置來(lái)看，缺乏專門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的商業(yè)銀行。我國(guó)現(xiàn)行的金融體系建立于改革開(kāi)放初期，基本上是與大企業(yè)為主的國(guó)有經(jīng)濟(jì)相匹配。隨著改單的深人與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，如今，迫切需要有與中小企業(yè)相配套的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。

此外，從社會(huì)中介的擔(dān)保功能發(fā)揮情況來(lái)看，存在著較大的局限性。首先是扣保機(jī)構(gòu)本身的運(yùn)作機(jī)制不僅制約了資金的擴(kuò)充，又使擔(dān)保機(jī)構(gòu)這一市場(chǎng)化的產(chǎn)物在行政管理的方式下運(yùn)行不暢。其次是缺乏應(yīng)對(duì)擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)和損失的措施。再次是由于目前財(cái)政、經(jīng)貿(mào)委、銀行三方面的協(xié)調(diào)配合還不夠，使一些具體操作性問(wèn)題無(wú)法及時(shí)，有效地解決，影響了擔(dān)保功能的正常發(fā)揮。

最后，在稅收政策、土地政策、行業(yè)準(zhǔn)入、融資渠道、政府介入等多方面，中小企業(yè)尤其是個(gè)私企業(yè)受到多重限制，這些都是導(dǎo)致中小企業(yè)直接融資困難的原因。

完善我國(guó)中小企業(yè)直接融資法律對(duì)策及建議

一、構(gòu)建信用擔(dān)保制度

中小企業(yè)在直接融資中面臨的一個(gè)重要問(wèn)題就是如何構(gòu)建其信用擔(dān)保制度， 關(guān)于中小企業(yè)信用擔(dān)保法律制度的構(gòu)建，主要有一下幾點(diǎn)：

第一、我國(guó)在信用擔(dān)保法律制度立法中或者沿用中小企業(yè)基本法中的規(guī)定，或者在單行法中對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)規(guī)定。中國(guó)在《中小企業(yè)促進(jìn)法》中并無(wú)對(duì)信用擔(dān)?；締?wèn)題做出相應(yīng)的規(guī)定，故應(yīng)該在《條例》中予以明確。

第二、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)組織法；即規(guī)范信用擔(dān)保經(jīng)營(yíng)主體主要是信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)以及相關(guān)機(jī)構(gòu)的成立、機(jī)構(gòu)設(shè)置、運(yùn)作方式、經(jīng)營(yíng)范圍、行業(yè)監(jiān)管、法律責(zé)任等問(wèn)題。

第三、信用擔(dān)保行為法即規(guī)范信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)行為的法律，主要包括信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的資金制度，即擔(dān)保資金的構(gòu)成、來(lái)源、使用、管理，政府資金的支持，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、優(yōu)惠稅收政策等內(nèi)容；業(yè)務(wù)規(guī)則，即擔(dān)保業(yè)務(wù)的范圍、種類，擔(dān)保業(yè)務(wù)程序，提供擔(dān)保的條件，對(duì)中小企業(yè)的要求，協(xié)作銀行的權(quán)利與義務(wù)等內(nèi)容；風(fēng)險(xiǎn)控制制度，即擔(dān)保資本金放大比例限制、與貸款銀行的風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任分擔(dān)、貸款擔(dān)保最高額限制、項(xiàng)目評(píng)審、資信調(diào)查、反擔(dān)保制度、事后追償?shù)葍?nèi)容。

第四、信用擔(dān)保監(jiān)管法用法律的形式明確中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保監(jiān)管體制。根據(jù)國(guó)家經(jīng)貿(mào)委和財(cái)政部的兩個(gè)規(guī)范性文件，中國(guó)當(dāng)前還沒(méi)有一個(gè)全國(guó)性的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，省級(jí)監(jiān)督機(jī)關(guān)不健全。綜合國(guó)際立法，世界上信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)都有完善的監(jiān)管體制。如美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)是由聯(lián)邦政府的機(jī)構(gòu)――小企業(yè)管理局執(zhí)行的。它是根據(jù)美國(guó)《中小企業(yè)法》設(shè)立的。美國(guó)《中小企業(yè)法》于1953年通過(guò)，2001年12月21日最新修訂。該法規(guī)定了小企業(yè)的政策目標(biāo)，設(shè)立小企業(yè)管理局的架構(gòu)、職責(zé)、運(yùn)作程序等。中國(guó)可借鑒美國(guó)的作法，用法律的形式明確中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保監(jiān)管體制，在中央單獨(dú)設(shè)立或者在一個(gè)中央部門(mén)內(nèi)部設(shè)立一個(gè)主管全國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保的行政管理機(jī)構(gòu)，主管全國(guó)的中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)監(jiān)管工作。通過(guò)法律的形式對(duì)該行政管理機(jī)構(gòu)的職責(zé)、權(quán)限范圍、監(jiān)管程序等做出具體規(guī)定。做到職責(zé)專一，任務(wù)明確，同時(shí)配合財(cái)政部門(mén)的單項(xiàng)財(cái)務(wù)監(jiān)督，逐步建立和健全中國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管體制。

此外，為了鼓勵(lì)設(shè)立信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)解決中小企業(yè)融資難問(wèn)題，國(guó)家宜規(guī)定：信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)可以依法享有部分稅收優(yōu)惠。在立法時(shí)，考慮到立法的便捷，該優(yōu)惠措施則既可以在信用擔(dān)保法律制度單行法中規(guī)定，也可以在專門(mén)的稅收法律法規(guī)中規(guī)定。

二、創(chuàng)建良好的中小企業(yè)融資的法律環(huán)境

我國(guó)的證券市場(chǎng)長(zhǎng)期以來(lái)被作為國(guó)有企業(yè)改制的工具。從滬深兩市目前的上市公司結(jié)構(gòu)看，大型國(guó)有企業(yè)上市比例占到了98％的比重，而民營(yíng)的中小企業(yè)上市數(shù)量微乎其微。只是在近兩年，民營(yíng)企業(yè)上市才略有增加。

另外，從法律法規(guī)上看，也人為地限定了只有國(guó)有企業(yè)才能發(fā)行股票債券上市融資。從《中華人民共和國(guó)公司法》(以下簡(jiǎn)稱《公司法》)和《中華人民共和國(guó)證券法》(以下簡(jiǎn)稱《證券法》)來(lái)看，股份公司的設(shè)立最低注冊(cè)資本要1000萬(wàn)元，而上市的股份公司，其最低注冊(cè)資本則要5000萬(wàn)元。這樣高的“資本門(mén)檻”，一般的中小企業(yè)是很難承受的。因此，客觀上將中小企業(yè)上市的路予以封殺(國(guó)外大多對(duì)中小企業(yè)上市提供有專門(mén)的所謂“二板市場(chǎng)”，其對(duì)上市公司的股本、盈利狀況、主營(yíng)業(yè)務(wù)記錄均不作要求，只是要求公司具有高成長(zhǎng)潛力，以及相應(yīng)的盡職披露義務(wù))。

從《公司法》和《證券法》規(guī)定的債權(quán)發(fā)行條件來(lái)看，同樣將中小企業(yè)特別是民營(yíng)企業(yè)排除在外。公司債券發(fā)行的主體只能是國(guó)有獨(dú)資有限責(zé)任公司和兩個(gè)或兩個(gè)以上國(guó)有企業(yè)控股的有限公司以及股份公司。因此，徹底改變中小企業(yè)融資的法律環(huán)境，是當(dāng)前迫在眉睫的大事。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資法律構(gòu)建

我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)盡管起步很晚，但近幾年發(fā)展速度相當(dāng)快，而目前我國(guó)調(diào)險(xiǎn)投資業(yè)的法律依據(jù)僅有《公司法》、《合伙企業(yè)法》以及《投資基金暫行管理辦法》，因此急需制定一部專門(mén)調(diào)險(xiǎn)投資的法律來(lái)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)進(jìn)行規(guī)范發(fā)展。

風(fēng)險(xiǎn)投資作為推動(dòng)科技和經(jīng)濟(jì)發(fā)展特別是高科技產(chǎn)業(yè)的基本政策，國(guó)家應(yīng)把發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資納入經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展總體規(guī)劃之中，給予風(fēng)險(xiǎn)投資基金優(yōu)于其他基金的優(yōu)惠稅收政策，向風(fēng)險(xiǎn)投資公司提供低息或無(wú)息貸款，鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資基金發(fā)展。

政府應(yīng)該給風(fēng)險(xiǎn)投資公司發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)寬松的環(huán)境。政府在稅收方面要給予優(yōu)惠政策，實(shí)行減免所得稅辦法；在增值稅方面，應(yīng)允許將納稅期內(nèi)購(gòu)置的固定資產(chǎn)所含稅金全部進(jìn)行扣除，作為過(guò)渡措施可允許對(duì)技術(shù)轉(zhuǎn)讓費(fèi)、研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、新產(chǎn)品試制費(fèi)等可比照免稅農(nóng)產(chǎn)品按l0％計(jì)算進(jìn)項(xiàng)稅進(jìn)行抵扣，對(duì)專利技術(shù)、非專利技術(shù)轉(zhuǎn)讓，按其實(shí)際所含的營(yíng)業(yè)稅予以扣除。

我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展所面臨的突出問(wèn)題之一就是資金匱乏的問(wèn)題。其實(shí)，國(guó)外很多中小企業(yè)也面臨著同樣的問(wèn)題，為此，西方國(guó)家特別是經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國(guó)家，普遍采取多種手段來(lái)幫助中小企業(yè)解決資金來(lái)源問(wèn)題，不但有專門(mén)的立法，還有專門(mén)的機(jī)構(gòu)，而且保護(hù)的內(nèi)容也很廣泛，并收到了良好的效果。

首先，我國(guó)政府要為中小企業(yè)融資提供法律保障。中小企業(yè)由于自身規(guī)模的制約，幾乎都存在著同樣的弱點(diǎn)，即融資能力相對(duì)較弱。針對(duì)這一狀況，我國(guó)立法機(jī)關(guān)要相應(yīng)的制定一系列專門(mén)的法律和政策，為中小企業(yè)發(fā)展提供了強(qiáng)有力的支持。通過(guò)法律確立中小企業(yè)的地位、維護(hù)其合法權(quán)益是政府對(duì)中小企業(yè)融資服務(wù)的重要內(nèi)容。

其次，在當(dāng)前中國(guó)應(yīng)在現(xiàn)行法律框架下，按照上交所與深交所適當(dāng)分工的原則，及早地明確深交所作為“中小企業(yè)股票交易所”的地位。選擇總股本5000萬(wàn)股以上、流通股5000萬(wàn)股以下的中小企業(yè)在深交所上市，以推動(dòng)中小企業(yè)直接融資，貫徹落實(shí)《中小企業(yè)促進(jìn)法》的相關(guān)規(guī)定。對(duì)新上市的這部分中小企業(yè)，實(shí)行單獨(dú)運(yùn)行、單獨(dú)監(jiān)管，待積累一定經(jīng)驗(yàn)后，再根據(jù)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)建設(shè)情況，逐步降低門(mén)檻，適當(dāng)調(diào)整上市規(guī)模和盈利要求。降低中小企業(yè)板塊的準(zhǔn)入條件，使更具有高成長(zhǎng)性的中小企業(yè)有可能通過(guò)中小企業(yè)板塊進(jìn)行直接融資。