負債籌資方式精選(九篇)

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第1篇：負債籌資方式范文

【關鍵詞】籌資決策；案例分析

一、可供選擇的籌資方式

企業(yè)日常經營活動過程中，不可避免的由于生產擴張、投機需要、臨時周轉等需要籌集資金，籌資方式大范圍上可以分為兩大類：負債籌資和所有者權益籌資。負債籌資即通過向債權人借款籌集所需資金。負債籌資成本相對較低，但是由于需要定期還本付息，因此一旦企業(yè)資金緊張，利潤下滑，不能或沒有按約定償還負債，則可能面臨被債權人申請破產的財務風險。所有者權益籌資，即通過企業(yè)所有者新增投資籌集企業(yè)所需資金。所有者權益籌資中，所有者在還本付息后享有對企業(yè)剩余財產的要求權，由于其分配在債權人之后，所有者承擔了較大的風險，因此所有者權益籌資企業(yè)風險較小，但是所有者要求的回報也很高，而且很容易稀釋企業(yè)股權、分散企業(yè)控制權，損害原有股東利益。兩種籌資方式各有利弊，需要根據企業(yè)具體情況進行分析。

二、籌資決策——上市公司案例分析

企業(yè)設立的初衷是為企業(yè)的所有者即股東帶來更多利益，因此企業(yè)的所有籌資和投資決策都應該圍繞企業(yè)價值最大化或者更具體說股東財富最大化進行。因此，對于企業(yè)籌資決策可以選擇凈利潤或者說稅后收益為核心指標。但是企業(yè)要給股東創(chuàng)造更多財富，實現(xiàn)稅后利潤的增長，首先必須在不考慮資金來源的情況下實現(xiàn)企業(yè)資金的最有效利用，獲取最大的息稅前利潤，在既定的息稅前利潤下扣除稅收和利息后才是稅后利潤。對于一典型上市公司，我們通常用每股收益來衡量股東財富的增長情況，因此，本文分析中，我們關注兩個指標：息稅前利潤和每股收益。

案例：A上市公司目前擁有資本1000萬元，其結構為：債務資本20%（年利息20萬元），普通股權益資本80%（發(fā)行普通股10萬股）?，F(xiàn)準備追加籌資500萬元，有兩種籌資方案可供選擇：（1）全部發(fā)行普通股：每股市價100元。（2）全部籌集長期債務：利率為10%。

1.企業(yè)追加籌資后，預計息稅前利潤330萬元，所得稅率25%，則企業(yè)應該選擇哪種籌資方式才能實現(xiàn)每股收益最大化。

現(xiàn)在如果企業(yè)選擇第一種籌資方式，全部發(fā)行普通股，此時企業(yè)總資本為1500萬元，其中負債籌資200萬元，所有者權益籌資800+500=1300萬元（10+500/100=15萬股），追加籌資后息稅前利潤為330萬元，即通過投入1500資金，可以獲得330/1500=22%的回報率。此時企業(yè)的負債利率仍然是10%，則說明企業(yè)運用資金的能力高于債權人，借款資金所獲收益率還本付息后還有剩余，應該選擇負債籌資。但是企業(yè)選擇的是權益籌資，此時，企業(yè)獲得稅后利潤（330-20）（1-25%）=232.5萬元，每股收益=232.5/15=15.5元。

如果企業(yè)選擇第二種籌資方式，全部負債，此時企業(yè)總資本1500萬元，其中負債籌資200+500=700萬元，所有者權益籌資800萬元（10萬股）。追加籌資后息稅前利潤330萬元，資本回報率為22%，高于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應該負債籌資。通過負債籌資股東獲取稅后利潤（330-700*10%）*0.75=210萬元，每股收益=210/10=21元。雖然稅后利潤總數由于負債的增加有所下降，但是每位股東可以獲得的收益卻增加了。綜上，可以知道，方案二的每股收益更高，應該選擇負債籌資。

2.企業(yè)追加籌資后，預計息稅前利潤由于經濟不景氣下降到120萬元，所得稅率25%。則企業(yè)應該選擇哪種籌資方式才能實現(xiàn)每股收益最大化。

同樣的道理，如果選擇第一種籌資方式，全部發(fā)行普通股，此時企業(yè)總資本為1500萬元，其中負債籌資200萬元，所有者權益籌資800+500=1300萬元（10+500/100=15萬股），追加籌資后息稅前利潤為120萬元，即通過投入1500資金，可以獲得120/1500=8%的回報率。此時企業(yè)的負債利率仍然是10%，獲取的收益還不足以支付利息，負債只會導致企業(yè)更大的虧損，則應該選擇權益籌資。此時，企業(yè)獲得稅后利潤（150-20）（1-25%）=97.5萬元，每股收益=97.5/15=6.5元。

如果企業(yè)選擇第二種籌資方式，全部負債，此時企業(yè)總資本1500萬元，其中負債籌資200+500=700萬元，所有者權益籌資800萬元（10萬股）。追加籌資后息稅前利潤120萬元，資本回報率為8%，低于追加籌資后的平均利率10%，可以初步判定應該權益籌資止損。若強行通過負債籌資股東只能獲取稅后利潤（150-700*10%）*0.75=60萬元，每股收益=60/10=6元。稅后利潤更低了。

綜上，可以知道，方案一的每股收益更高，應該選擇權益籌資。

通過上述案例，我們可以初步作出判定，當企業(yè)運用資金的能力較強，息稅前利潤較高，資金回報率高于考慮稅收因素后的負債利率時，應該采用負債籌資的方式，給股東帶來更高的每股收益；當企業(yè)運用資金的能力較弱，資金回報率比考慮稅收因素后的負債利率還低時，負債只會使企業(yè)虧損更多，應該采取所有者權益籌資的方式。那么，息稅前利潤作為判斷企業(yè)資金運用能力高低的指標其重要性就顯示出來了。

我們可以找到一個息稅前利潤的平衡點，負債與所有者權益籌資的無差別點，在這一點無論采取哪種方式籌資每股收益都一樣。假設息稅前利潤為EBIT，則上述案例可以建立以下公式：[（EBIT-20）（1-25%）]/15=[（EBIT-70）×（1-25%）]/10。平衡點息稅前利潤為170萬元，此時采用權益和負債籌資都可以獲得每股收益10元，二者是無差別的。但是，如果企業(yè)息稅前利潤高于170萬元，如330萬元，企業(yè)運用資金的獲利能力就會提高，就應該采用負債籌資方式以獲得更多的剩余利潤和每股收益；如果企業(yè)息稅前利潤低于170萬元，如150萬元，企業(yè)運用資金的能力就會降低，乃至不足以還本付息，企業(yè)就應該采用權益籌資的方式，減少損失，獲取更高的每股收益。

綜上，我們可以得出一個結論，那就是選擇籌資方式，在不考慮風險的前提下，應該圍繞提高股東收益為核心，進行計算。如果是非上市公司，沒有每股收益指標?？梢圆捎脙糍Y產收益率作替代作類比計算。

第2篇：負債籌資方式范文

變過程中籌資方式的變化情況，從而找出現(xiàn)行籌資方式存在的問題和不足，探討解決問題的方法。

一､我國企業(yè)籌資狀況

籌資是指企業(yè)通過各種途徑和相應手段取得本身進行正常的生產經營活動所需適量資金的過程，也就是資金短缺方向資金盈余方獲取資金并支付費用的過程?；I資活動按是否以金融機構為媒介可以分為直接籌資和間接籌資?，F(xiàn)代籌資由直接籌資方式和間接籌資方式構成，它在我國僅有二十多年的發(fā)展歷史，而在西方已有三百多年的歷史。在籌資發(fā)展過程中，西方國家根據自己不同的國情，形成了以直接籌資為主的英美模式和以間接籌資為主的日德模式。

1､我國企業(yè)籌資方式演變。改革開放后，我國開始由計劃經濟體制向市場經濟體制轉變。企業(yè)的資金來源也由財政撥款向銀行貸款轉變。從政府角度來講，為了實現(xiàn)經濟的跳躍式增長，實現(xiàn)國家的經濟發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)政策，要以銀行為媒介對企業(yè)尤其是國有企業(yè)進行資金支持，扶持重要產業(yè)發(fā)展;從企業(yè)角度講，國有銀行的信貸支持不僅填補了財政撥款退位留下的缺口，而且為企業(yè)中長期資金來源提供了渠道。因此，以銀行為主體的間接籌資大規(guī)模地發(fā)展起來，到20世紀八十年代中后期我國形成了單一的以銀行為主體的間接籌資方式。調查得知，在這之前由于我國沒有形成完善的資本市場，企業(yè)的籌資渠道特別單一，以至于許多企業(yè)至今還只迷戀于銀行貸款這一間接籌資方式，這與日本和德國籌資模式的形成有類似的情況。進入20世紀九十年代，我國居民的收入大幅提高，思想觀念不斷轉變，個體､私營經濟不斷發(fā)展，國有企業(yè)生存環(huán)境發(fā)生重大變化。在黨的“十四大”確立我國經濟體制改革目標后，作為市場經濟發(fā)展不可缺少的組成部分的資本市場的發(fā)展得到了政府的高度重視。隨著我國財政金融改革的進行，股票市場和期貨市場的發(fā)展，20世紀九十年代中后期以資本市場為基礎的直接籌資快速興起，一部分籌資觀念較新的企業(yè)開始嘗試直接籌資這一方便快捷的融資方式。

2､直接籌資模式與間接籌資模式分析

(1)直接籌資模式。在奉行自由資本主義的英美等國，由于有相對較高的經濟發(fā)展水平，股份制的盛行､證券市場的充分發(fā)育等因素，確立了以資本市場為基礎的基本籌資制度，形成了典型的以直接籌資為主的籌資模式。英美籌資模式的主要特征有:

首先，籌資結構中，直接籌資比例較大，間接籌資比例較小。以美英為例，在l990年美國企業(yè)的融資存量中，直接融資占有絕對優(yōu)勢，間接融資只起補充的作用(參見表1)。英國也大體類似。

其次，資本市場非常發(fā)達。英美籌資模式的基礎是資本市場。經過幾百年的發(fā)展英美兩國都形成了發(fā)達而成熟的資本市場。美國有世界上最大最發(fā)達的資本市場，英國則擁有歐洲最大､全球最國際化的資本市場。兩國的資本市場中，上市公司眾多，交易規(guī)模巨大，交易種類繁多，交易工具齊全。資本市場的監(jiān)管體系和監(jiān)管制度健全且富有效率。各種完備的證券法律法規(guī)維護著資本市場良好的運轉秩序。

再次，銀行在企業(yè)融資中處于非主導地位，銀行與企業(yè)保持松散型關系。由于英美兩國銀行的歷史傳統(tǒng)，總體上來說，兩國企業(yè)的中短期資金主要由銀行供應，大規(guī)模的長期資金主要來源于證券市場。因此，商業(yè)銀行在企業(yè)中處于非主導的地位;同時，美國的商業(yè)銀行受法律限制不能持有工商企業(yè)的股份，從內部銀企之間就形成一種松散型的關系，企業(yè)與銀行不會產生信貸依賴關系。

英美模式的優(yōu)缺點:以資本市場為基礎的英美模式的優(yōu)點在于，它可以提高企業(yè)的綜合素質，增強其競爭能力，強化優(yōu)勝劣汰機制，使籌資活動具有較高的透明度;其缺點在于，企業(yè)的最終決策者――股東經常變動，股東缺乏對企業(yè)長期投資的意愿，導致公司經營的不穩(wěn)定性。

(2)間接籌資模式。日本､德國是后起的資本主義國家。由于兩國經濟條件落后，政府實行干預經濟的政策以及銀行企業(yè)關系密切等因素，使奉行國家主導型資本主義的日本､德國等國確定了以銀行為核心的基本籌資制度，形成了典型的以間接籌資為主的日德模式。日德籌資模式的主要特征:

首先，企業(yè)外部資金來源以間接籌資為主，直接籌資起補充作用。在日本､德國等國企業(yè)的外部資金來源中，以銀行貸款為主體的間接籌資占絕對優(yōu)勢地位。長期以來，日本企業(yè)外部籌資總量中銀行貸款等間接籌資占80%以上，股票､公司債券等直接籌資僅占10%稍多一點。即使在20世紀八十年代中期金融改革之后，日本企業(yè)間接籌資仍占外部資金來源的70%左右。德國也大致類似。

其次，銀行體制獨特，在企業(yè)籌資中起主導作用，銀企關系密切。日本實行主辦銀行制度，德國實行全能銀行制度。這兩種制度下，銀行不僅可以為企業(yè)提供短期信貸支持，也可為企業(yè)提供長期貸款，并可以持有企業(yè)相對較多的股份。這樣，日德兩國的銀行與企業(yè)形成了密切的關系，在企業(yè)籌資中銀行起主導作用。

日德模式的優(yōu)缺點:日德這種帶有強烈政府干預色彩的籌資模式，對后起的資本主義國家來說，是一種很好的推動經濟快速､多邊發(fā)展的策略。日德模式的優(yōu)點在于，它能按政府的意圖，利用政府的力量，集中調度金融資源，實現(xiàn)國家經濟發(fā)展戰(zhàn)略和產業(yè)政策，從而實現(xiàn)經濟的跳躍式增長。同時，銀企之間的密切關系可以推動企業(yè)在相對穩(wěn)定的資金環(huán)境和競爭關系中快速發(fā)展。但是，日德模式也存在著明顯的內在缺陷:它在很大程度上抑制了資本市場的成長，造成市場經濟下直接籌資方式無法得到應有發(fā)展;銀企關系過于密切，存在“一榮俱榮，一損俱損”的問題，不利于銀行及企業(yè)的正常發(fā)展;大量的間接籌資導致企業(yè)高負債率，阻礙了企業(yè)形成良好的資產負債結構和財務結構，給企業(yè)帶來極大的消極影響。

二､我國現(xiàn)階段籌資方式存在的問題

我國現(xiàn)階段的間接籌資方式是在我國漸進式體制改革過程中建立起來的，它符合我國改革開放初期國家監(jiān)控社會資金活動的要求，為我國改革開放初期經濟的跳躍式發(fā)展做出貢獻。但是，隨著市場經濟的不斷發(fā)展，單一的間接籌資方式越來越暴露出其自身的缺點。

第一，在間接籌資方式下，不論企業(yè)進行簡單再生產，還是擴大再生產，其資本金都主要依靠銀行性籌資。由于財政撥款的大幅減少，而企業(yè)為了自身發(fā)展需要大量的資金注入，在自身籌資能力不足的情況下，必然向銀行大規(guī)?；I資，這樣就導致了企業(yè)資本結構的改變，從無負債經營變成了負債經營。企業(yè)適度負債經營，可以發(fā)揮財務杠桿作用，提高其自有資本的利潤率，取得較大利潤。但在現(xiàn)階段企業(yè)過分依賴銀行籌資，使企業(yè)過度負債經營，加重了企業(yè)的還債負擔，提高了企業(yè)的資金成本，嚴重制約了企業(yè)的發(fā)展。企業(yè)的高負債率，會加大企業(yè)隨資產利潤率的變化而適時調整資產負債結構的難度，從而給企業(yè)財務帶來風險。同時，企業(yè)的高負債率易受銀根松緊的影響:當銀根緊縮時，利率上升會直接影響借入資金的財務杠桿作用，此時籌集信貸資金也變得困難，這給企業(yè)生產經營帶來不穩(wěn)定。

第二，企業(yè)與銀行的密切關系容易造成類似亞洲金融危機時日本金融界發(fā)生的諸多問題。比如，銀行貸款呆賬､壞賬過多，一旦企業(yè)出現(xiàn)還貸危機，銀行就會面臨資金周轉不靈，甚至破產的問題;同時，銀企的密切關系使籌資交易缺乏透明度，容易滋生腐敗，易產生大量的呆賬和壞賬;企業(yè)大規(guī)?；I集銀行性資金也阻礙資本市場的正常發(fā)展，這些都會給我國經濟帶來巨大的隱患。

第三，從信用評級角度來看，負債率較高的企業(yè)容易被認為是市經營管理不善的企業(yè)，不利于企業(yè)樹立良好的籌資形象，對企業(yè)以后直接籌資和間接籌資都會有不良影響。因此，單一的間接籌資方式已經不再適合我國經濟的發(fā)展，需要新型的籌資方式來滿足我國現(xiàn)代經濟的發(fā)展。

近年來，隨著深、滬兩個股市的建立，直接籌資快速興起，為新型籌資方式的建立起到了一定的推動作用。但是，目前的直接籌資還存在著不少問題。比如，上市公司質量低下問題：我國的上市公司在包裝上市時存在著弄虛作假、資產剝離重組不實等情況；上市后，經濟業(yè)績不佳，經濟效益呈滑坡態(tài)勢，發(fā)展前景不高，從而限制了這些企業(yè)業(yè)績的提高，影響了整個資本市場的成長。同時，資本市場的監(jiān)督管理機制還不夠完善，證監(jiān)會的監(jiān)管職能發(fā)揮不夠充分，券商與上市公司的投機炒作擾亂了資本市場的正常發(fā)展，這些問題直接阻礙了資本市場的發(fā)展，從而阻礙了直接籌資的發(fā)展。直接籌資發(fā)展的不完善將不利于新型籌資方式的建立。

在分析了我國現(xiàn)有籌資方式存在的問題之后，結合西方籌資模式的優(yōu)缺點，我們更加意識到建立新的、符合我國經濟發(fā)展要求的籌資方式的必要性。我們要廣泛吸取、科學地借鑒西方國家的成功經驗，結合我國發(fā)展的實際情況，建立起一套符合我國國情的、具有中國特色的新型籌資方式。

三、加快建立我國企業(yè)新型籌資方式

1、在市場機制作用下，使直接籌資與間接籌資之間的比重更加合理。我國經濟體制改革的目標是建立社會主義市場經濟體制。隨著我國市場經濟體制的逐步建立，以銀行為主的間接籌資方式將逐步向市場經濟下的新型籌資方式轉變。通過對直接籌資、間接籌資基本概念的了解及對西方發(fā)達國家籌資模式的分析，結合我國當前實際情況，我國新型的籌資方式基本有以下幾個方面：第一，直接籌資與間接籌資并存，兩者相輔相成。第二，直接籌資與間接籌資的主輔問題要由不同地區(qū)，不同時期，因地制宜、因時制宜來決定。第三，新型籌資方式非一朝一夕就能建立，需要經過較長的發(fā)展過程。直接籌資與間接籌資并存是經濟發(fā)展的必然結果，是世界籌資方式發(fā)展的必然趨勢。現(xiàn)在我國仍處于經濟轉型時期，以間接籌資為主的籌資方式還會存在一定的時間，但是隨著銀行體制改革，資本市場的不斷完善發(fā)展，新型的籌資方式將在不久的將來替代現(xiàn)有的籌資方式，間接籌資的比例將不斷下降，直接籌資的比例將不斷上升。直接籌資與間接籌資的比例將由企業(yè)自行決定，政府只能利用財務杠桿進行間接管理。要建立新型的籌資方式，就要對間接籌資和直接籌資進行優(yōu)化和改革。

2、優(yōu)化間接籌資方式，改革銀行信貸體制。間接籌資體系下形成的高負債率對企業(yè)的危害極大，企業(yè)要優(yōu)化間接籌資方式，就要盡量降低其過高的負債率，使負債率在一個合理的范圍之內，做到既能發(fā)揮財務杠桿作用，又不會造成財務負擔。優(yōu)化間接籌資方式，還要對現(xiàn)有的銀行信貸體制作適當的改革。從銀行方面來講，要與企業(yè)“保持一定的距離”，避免過分緊張的關系，提高信貸交易的透明度，改革信貸政策，減少銀行呆壞賬率，提高銀行抗風險能力；對于企業(yè)來說，要有“好借好還，再借不難”的思想，要盡可能按時還貸，保持企業(yè)的良好形象，加強企業(yè)經營管理，多渠道籌集資金，盡可能降低籌資風險。

第3篇：負債籌資方式范文

【關鍵詞】資本結構決策 每股收益無差別點分析法

每股收益無差別點分析法以每股收益作為進行資本結構決策依據，采用直線方程的原理，將備選籌資方案下企業(yè)募集資本后預期的每股收益聯(lián)立起來，從中解出兩種籌資方案下的每股收益無差別點進行分析，進而進行資本決策。這種方法由于采用了會計利潤的指標―――每股收益和息稅前利潤作為衡量依據，沒有充分地涵蓋現(xiàn)代企業(yè)財務管理中的風險因素，同時公式的設計也只考慮了會計利潤，沒有充分考慮企業(yè)經營和籌資過程中的復雜因素，是一種值得參照但本身具有一定局限性的資本結構決策方法。

一、每股收益無差別點的含義

所謂每股收益無差別點，是指在兩種或兩種以上籌資方案下普通股每股收益相等時企業(yè)的銷售額水平，也是備選籌資方案下的息稅前利潤平衡點。在這一籌資平衡點上，無論企業(yè)采用何種備選方案進行籌資，其預期的息稅前利潤是相等的。

用以計算每股收益的公式充分體現(xiàn)了會計意義上利潤的形成過程：

EPS= [（S-VC-F-I）（1-T） -D] /N

= [（EBIT-I） ）（1-T） -D] /N

其中：EPS為企業(yè)預期的每股收益，S為預計銷售額，VC為變動成本，F(xiàn)為固定成本，I為債務利息，T為所得稅率，EBIT為息稅前盈余，N為流通在外的普通股股數，D為優(yōu)先股年股利。

當企業(yè)有多個備選籌資方案需要進行決策時，每股收益無差別點法采用直線方程的原理，將不同籌資方案下企業(yè)預期的EPS兩兩聯(lián)立起來，從中解出每兩種備選方案下的息稅前利潤平衡點，進而進行分析決策。在計算出的每股收益無差別點上，無論采用何種備選籌資方案，公司的每股收益都是相等的。公式如下：

能使上述公式成立的銷售額，即為每股收益無差別點銷售額。

二、每股收益無差別點的測算示例及分析

（一）測算示例

假設某公司原有資本7000萬元，其中債務資本2000萬元（每年需支付債務利息240萬元），普通股資本5000萬元（普通股100萬股，每股面值50元）?，F(xiàn)由于擴大經營規(guī)模，需追加資本3000萬元，其籌資方式有二：一是全部增發(fā)普通股：增發(fā)60萬股，每股面值50元；二是全部籌借長期債務，債務利率仍為12%，年應付利息為360萬元。公司的變動成本率為60%，固定成本為1800萬元，所得稅率為25%。

將上述資料中的有關數據代入前述公式可得：

（S-0.6S-1800-240）（1-25%）/（100+60） =

（S-0.6S-1800-240-360）（1-25%）/100

解上述線性方程得銷售額S=7500萬元。

此時的每股收益額EPS= （7500-7500×0.6-1800-240）（1-25%） / （100+60）=4.5元。見圖1。

從圖1可以看出，當銷售額等于7500萬元時，增發(fā)普通股和增加長期債務的每股收益相等，為4.5元；當銷售額高于7500萬元（每股收益無差別點的銷售額時），運用負債籌資可獲得較高的每股收益；當企業(yè)年銷售額低于7500萬元時，運用權益籌資可獲得較高的每股收益。

具體解釋如下：假設籌資以后，該公司的變動成本率和年固定成本不變，年銷售額分別為5200萬元和8200萬元兩種情況。

當該公司的年銷售額為5200萬元時，若采用的是增發(fā)普通股籌資，則該年的每股收益EPS=（5200-0.6×5200-1800-240）（1-25%）/（100+60）=0.1875元；若采用的是長期債務籌資，則該年的每股收益EPS=（5200-0.6×5200-1800-240-360）（1-25%）/100=-2.4元。

當該公司的年銷售額為8200萬元時，若采用的是增發(fā)普通股籌資，則該年的每股收益EPS=（8200-0.6×8200-1800-240）（1-25%）/（100+60）=5.8125元；若采用的是長期債務籌資，則該年的每股收益EPS=（8200-0.6×8200-1800-240-360）（1-25%）/100=6.6元。

從上述所計算的數據將可以很明顯地看出，當成本和稅率等其他條件不變時，預計年銷售額低于籌資無差別點7500萬元的時候，采用權益籌資將會帶來較多的每股收益；而且預計年銷售額低于籌資無差別點7500萬元的時候，采用負債籌資將使每股收益更大。

事實上，圖1中權益籌資線和負債籌資線與橫軸，即銷售額的交點也是可以測算出來的。對于權益籌資方式而言，當每股收益EPS=0時，權益籌資線與橫軸的交點為5100萬元（S-0.6S-1800-240）（1-25%）/（100+60）=0，解出年銷售額S為5100萬元）。同理，對于負債籌資方式而言，當每股收益EPS=0時，負債籌資線與橫軸的交點為6000萬元（S-0.6S-1800-240-360）（1-25%）/100=0，解出年銷售額為6000萬元）。

（二）分析

在對單一籌資方式進行決擇時，相對于權益籌資方式而言，只要是預計年銷售額可以超過5100萬元（權益籌資線與橫軸年銷售額S的交點），該種籌資方式就可為企業(yè)帶來正的每股收益（當公司預計年銷售額為5200萬元時， 息稅前利潤為280萬元，減去當年應支付的利息240萬元以后，稅前利潤是40萬元，每股收益是0.1875元）。而對于負債籌資方式而言，則需要當預計年銷售額可以超過6000萬元時（負債籌資線與橫軸年銷售額S的交點），才可以考慮采用此種籌資方式，也才可能為企業(yè)帶來正的每股收益――上述的例證中，當公司預計年銷售額為5200萬元時，公司的每股收益經測算后成了-2.4元（息稅前利潤為280萬元，減去當年應支付的利息600萬元以后，稅前利潤是-320萬元），是負數，也就說明了，在低于負債籌資線與橫軸交點的預計年銷售額時，不可采用該種籌資方式。

三、延伸探討

（一）每股收益無差別點分析法測算的整體思路沿用的是會計意義上利潤的形成，考慮了變動成本、固定成本、應付利息、所得稅以及息稅前利潤、每股收益。會計意義上的利潤本身是假設幣值不變和采用歷史成本原則的，沒有考慮貨幣的時間價值及風險。因此，對于要求較高的精細化財務管理而言，此方法依然有待改進。

第4篇：負債籌資方式范文

【關鍵詞】 納稅籌劃；籌資方式；財務風險；企業(yè)價值

企業(yè)籌資的納稅籌劃，是指納稅人利用一定的籌資技術使企業(yè)達到最低稅負和最佳獲利水平的一種決策活動。企業(yè)要進行生產、經營及投資活動，就需要籌集一定數量的資金。企業(yè)籌資的方式很多，除所有者投入企業(yè)的資本金外，還有企業(yè)自我積累、向金融機構貸款或企業(yè)之間相互拆借、融資、向社會集資（發(fā)行股票、債券）等。這些方式，無論哪一種或幾種并用，都能滿足企業(yè)的資金需要。但從企業(yè)納稅角度考慮，不同的籌資方式所產生的稅收影響大不相同。所以，科學地運用不同的籌資方式，可以有效地幫助企業(yè)減輕稅負，獲得稅收利益。

不同籌資方式的資金成本不同，包括資金占用費（借款利息、債券利息、股息等）和資金籌集費（股票發(fā)行費和上市費、債券注冊費），對納稅的影響也不同。因此，企業(yè)必須考慮包括稅收因素在內的各方面因素，選擇最佳籌資方式。

企業(yè)通過自我積累方式籌資，其資金來源主要是稅后利潤，是企業(yè)長期經營活動的成果，資金積累比較慢。且資金投入后，所有者和使用者合二為一，因而稅收負擔難以轉嫁和分攤，從納稅的角度看，難以實現(xiàn)納稅籌劃。

企業(yè)通過發(fā)行債券、內部集資、企業(yè)間拆借及向金融機構貸款等方式籌集資金，可以達到降低稅負的目的。企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券必須符合國家法律、法規(guī)的規(guī)定，按照一定的程序依法進行，其利率一般比內部集資、企業(yè)間拆借、金融機構貸款要高一些。國家批準發(fā)行的企業(yè)債券，其利息可以全部進入“財務費用”抵減利潤，達到降低稅負的目的。因此發(fā)行債券的“節(jié)稅”效果最好，當然，資金成本也最高，應綜合權衡資金成本和稅負兩個方面進行財務決策。目前，我國對企業(yè)發(fā)行債券控制比較嚴格，僅限于股份有限公司、國有獨資公司和兩個以上的國有企業(yè)或兩個以上的國有投資主體設立的有限責任公司，其他任何公司、企業(yè)和個人不得向社會發(fā)行企業(yè)債券。向金融機構貸款所承擔的所得稅稅負相對于內部集資、企業(yè)間拆借等其它方式來說要重一些。根據《中華人民共和國企業(yè)所得稅暫行條例》第6條第2款的規(guī)定：“納稅人在生產、經營期間，向金融機構借款的利息支出，不高于按照金融機構同類、同期貸款利率計算的數額以內的部分，準予扣除?！币簿褪钦f，高于金融機構同類、同期貸款的利息部分，在計算應納稅所得額時，要作為會計利潤的加項，計入應稅所得。這樣，內部集資、企業(yè)間拆借及向金融機構貸款3種籌資方式，從降低稅負的角度看，基本上扯平了。因此，在以上3種籌資方式的選擇中，應以資金籌集容易且籌資費用低的籌資方式為首選。

企業(yè)通過發(fā)行股票籌集資金，雖然也要對股東支付股息，但因股息的支付是在稅后利潤的分配環(huán)節(jié)，并不影響所得稅稅基。

從納稅籌劃角度分析，以上籌資方式可分為負債籌資（內部集資、企業(yè)間拆借及向金融機構貸款）和權益籌資（企業(yè)自我積累）兩種。資本結構的構成主要取決于負債和權益資本的比例，即負債比率。眾所周知，負債比率越高，意味著企業(yè)的稅前扣除費用越多，節(jié)稅效果就越明顯，特別是當息稅前利潤大于借入資金成本時，還可產生正的財務杠桿作用，即負債籌資比重越大，企業(yè)的權益資金收益率就越高。但負債過多，資產負債率過高，財務風險也隨之增大，這就需要企業(yè)在籌資成本效益與風險之間進行均衡，合理確定資本結構比例。因此，企業(yè)在利用籌資方式進行納稅籌劃時，不能僅從稅收利益上考慮，還要充分考慮稅收利益提高的同時帶來的經營風險及風險承受能力?？傊髽I(yè)在籌資決策中應對可能采取的各種籌資方式進行全方位的分析、比較，從中選擇一個既能確保企業(yè)獲得最大投資收益，又能最大限度地降低稅負的方案付諸實施。

例1，利華公司2007年6月籌集資金1 000萬元，引進一條專用生產線?，F(xiàn)有3種籌資方案：

方案一：發(fā)行3年期長期債券1 000萬元（面值發(fā)行），債券票面年利率8%，債券籌資費用率2%。

方案二： 銀行貸款1 000萬元，貸款年利率9%，還款期限3年，貸款費用忽略。

方案三：運用企業(yè)自有資金。

按每年息稅前利潤300萬元計算，投資報酬率為10%，企業(yè)所得稅稅率33%。當利率為10%，三年期的年金現(xiàn)值系數為2.486 9，三年期的復利現(xiàn)值系數為0.751 3。

現(xiàn)對3種方案分析如下：

不同籌資方式對企業(yè)稅后利潤的影響計算如表1所示：

（1）從納稅的角度考慮，每年可抵減應納稅所得額：

方案一：（1 000×8%）＋（1 000×2%÷3）＝86.67（萬元）

方案二：1 000×9% ＝90（萬元）

方案三：0

從納稅的角度看，方案二節(jié)稅效果最好。

（2）從資金成本的角度考慮：

方案一：資金成本率=8%×（1－33%）÷（1－2%）＝5.47%

方案二：資金成本率=9%×（1－33%）＝6.03%

方案三：資金成本率=投資報酬率10%

從資金成本的角度看，方案一的資金成本最低。

（3）從現(xiàn)金流量的角度考慮：

方案一：稅后利潤現(xiàn)值：

142.93×0.909 1+160×0.826 4+160×0.751 3＝382.36（萬元）

現(xiàn)金流量凈值=1 000＋382.36－1 000×0.751 3＝631.06（萬元）

方案二：稅后利潤現(xiàn)值：

140.7×0.909 1+157.5×0.826 4+157.5×0.751 3＝376.4（萬元）

現(xiàn)金流量凈值=1 000＋376.4－1 000×0.751 3＝625.1（萬元）

方案三：稅后利潤現(xiàn)值：

201×0.909 1+225×0.826 4+225×0.751 3＝537.71（萬元）

現(xiàn)金流量凈值=537.71－1 000×10%×2.486 9＝289.02（萬元）

從現(xiàn)金流量即財務價值最大化的角度看，方案一效果最好。

從根本上講，納稅籌劃屬于企業(yè)財務管理的范疇，它的目標是由企業(yè)財務管理的目標――企業(yè)價值最大化所決定的。納稅籌劃必須圍繞這一總體目標進行綜合策劃，將其納入企業(yè)的整體投資和經營戰(zhàn)略，不能局限于個別稅種，也不能僅僅著眼于節(jié)稅。利華公司籌集資金的方案中，雖然銀行貸款方式的抵稅效用較大，但從資金成本、機會成本、稅收收益及現(xiàn)金凈流量等方面綜合權衡，公司選擇以發(fā)行債券的方式籌集資金，決策是正確的，使公司現(xiàn)金流量凈值增加5.96萬元。通過分析，利華公司籌資方式的納稅籌劃獲得了相應的稅收利益，真正實現(xiàn)了企業(yè)價值最大化的目標。

第5篇：負債籌資方式范文

【關鍵詞】籌資風險；成因；規(guī)避

企業(yè)籌資風險又稱財務風險，它是指企業(yè)因借入資金而給財務成果帶來的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴大生產經營規(guī)模，提高經濟效益，從而實現(xiàn)財務管理目標。企業(yè)為了取得更多的經濟效益而進行籌資，必然會增加按期還本付息的籌資負擔，由于企業(yè)資金利潤率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而會使企業(yè)資金利潤率可能高于或低于借款利息率。

一、籌資風險的成因

（1）資本結構不合理。資本結構是指企業(yè)各種資本的構成及其比例關系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結構不合理，資金周轉慢，當債務到期時，無法償還到期債務，從而引起財務風險。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結構，從而決定了企業(yè)未來的財務狀況是否穩(wěn)定以及未來的財務風險與破產風險。（2）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。（3）經營風險。經營風險是企業(yè)生產經營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全采用股權融資時，經營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經營風險，其差額即為籌資風險。只有在企業(yè)負債經營的條件下，才有可能導致企業(yè)的籌資風險，而且負債比率越大，負債利息越高，負債的期限結構越不合理，企業(yè)的籌資風險越大。另一方面，雖然企業(yè)的負債比率較高，但企業(yè)已進入平穩(wěn)發(fā)展階段，經營風險較低，且金融市場的波動不大，那么企業(yè)的籌資風險相對就較小。

二、籌資風險的規(guī)避措施

（1）優(yōu)化資本結構。最佳資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。所以確定最佳資本結構最重要的問題是如何確定適度的負債數額，保持合理的負債比率，以實現(xiàn)風險與報酬的最優(yōu)組合。因此，企業(yè)應自覺地調節(jié)資本結構中權益資本與債務資本的比例關系，確定一個最佳資本結構。在資產利潤率上升時，調高負債比率，提高財務杠桿系數，充分發(fā)揮財務杠桿效益；當資產利潤率下降時，適時調低負債比率，以防范財務風險。（2）合理安排籌資期限。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當的籌資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產及固定資產的需要，而臨時性流動資產的需要則通過短期負債來滿足。（3）建立風險預測體系。企業(yè)必須立足市場，建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，及時對財務風險進行預測和防范，對事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進行監(jiān)測，定量測算財務風險臨界點，及時對可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預期不符的變化進行反映。制定適合企業(yè)實際情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結構來分散風險；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務所需資金的充足；通過控制經營風險來減少籌資風險，使企業(yè)按市場需要組織生產經營，及時調整產品結構，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財務危機，把風險減少到最低限度。

總之，企業(yè)若要籌資就必須承擔籌資風險。企業(yè)應在正確認識籌資風險的基礎上，充分重視籌資風險的影響，掌握籌資風險的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經營帶來的收益，同時又將籌資風險降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經濟效益，增強企業(yè)的市場競爭力。

參 考 文 獻

[1]劉根虎.企業(yè)的籌資風險與控制[J].遼寧經濟.2008（7）

[2]王化成，張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實務[M].北京：中國審計出版社，1997

[3]繆臻彥.淺析企業(yè)籌資方式及籌資風險風范[J].企業(yè)導報.2009（4）

第6篇：負債籌資方式范文

關鍵詞：債務融資；風險；財務杠桿；風險規(guī)避

1負債籌資概述

1、1負債籌資風險的概念

負債籌資風險是指由于資金供需市場、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結構等因素的影響給企業(yè)財務成果帶來的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權益下降，喪失償債能力、發(fā)生財務困難甚至面臨破產的風險。

1、2負債籌資的財務效應分析

1、2、1負債融資的正面效應分析

（1）利息抵稅效應。

企業(yè)負債應按期支付利息，根據會計制度的有關規(guī)定，負債的利息費用計入財務費用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計算公式為：節(jié)稅額＝利息費用×所得稅率。由此可見，只要有債務資本，便可產生節(jié)稅效應，且利息費用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財務杠桿效應。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤中支付相對固定的債務利息，當息稅前利潤增加時，那么每一元息稅前利潤所負擔的債務利息就會相應降低，導致股權資本的利潤則會相應增加，從而給投資者帶來額外的收益。用定量描述為：權益資本凈利潤＝[總資產報酬率+（總資產報酬率一負債利率）×負債資本／權益資本]×（1－所得稅率），當資產報酬率大于負債利率時，適當借入資金。就可以提高權益資本凈利率。

（3）負債經營可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進行的擴大再生產比企業(yè)自身積累的資本進行的擴大再生產更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務人償還資金的實際價值比在通貨膨脹之前要小，原有負債額的實際購買力下降，將貨幣貶值的風險轉嫁到債權人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來稅盾收益，而股權融資中，政府要對股東個人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來說，債務的資本成本要低于權益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負債融資的負面效應分析

（1）負債籌資經營增加了企業(yè)的財務風險。

企業(yè)進行負債經營的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負債數額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產償還債務的能力就越低，財務風險就越大。債務融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無法到期償還債務，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務危機，甚至被迫破產倒閉。

（2）過度的負債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過度負債，導致其債務負擔過重。企業(yè)債務到期時。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽，再籌資能力也就降低了。

（3）負債籌資經營增加了企業(yè)的經營成本，影響資金周轉。

企業(yè)負債經營必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經營成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內要求企業(yè)籌集大量的資金進行還債，就會影響企業(yè)資金的周轉和使用。

2企業(yè)負債籌資風險的成因

2、1負債籌資風險的內因分析

2、1、1負債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來發(fā)展對資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財務利益與風險有著密切的關系。當投資利潤率高于利息率時，企業(yè)擴大負債規(guī)模，適當提高借入資金與自有資金之間的比率，就會增加企業(yè)的權益資本收益率；在投資利潤率低于利息率時，企業(yè)負債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權益資本收益率越低，企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產。

2、1、2負債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負債利率是其負債融資所付出的代價。在負債額既定的情況下，負債利息與負債利率成正比，負債的利率越高，企業(yè)所要負擔的利息費用就越多，從而增加了企業(yè)的財務風險。同時，負債利率越高，財務杠桿系數越大，對股東收益的變動幅度也有很大的影響。

2、1、3債務的期限結構

企業(yè)債務融資中短期債務與長期債務的融資成本不同，一般長期債務的利息會高于短期債務的利息。長期債務回收期比短期債務長，若考慮資金的時間價值以及復利計息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會將資金出借給企業(yè)。另外，長期負債的收益因使用期限長具有不可預期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長期看也要經歷市場風險，各種意外都有可能導致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負債籌資風險的外因分析

2、2、1預期現(xiàn)金流入量與資產流動性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能及時支付到期的利息，企業(yè)就會面臨支付性籌資風險。資產的流動性反映的是潛在償債能力。當企業(yè)資產的整體流動性較強，變現(xiàn)能力強的資產較多時，就能及時支付到期的債務，其財務風險就較?。环粗?，當企業(yè)資產的整體流動性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產較多時，企業(yè)就可能要面臨及時償還債務的壓力，其財務風險就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場是資金融通的場所，企業(yè)負債經營要受金融市場的影響。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負債利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增，利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產清算。另外，金融市場利率、匯率的變動，都是企業(yè)籌資風險的誘導因素。

2、2、3經營風險

企業(yè)供、產、銷等各種經營活動都存在著很大的不確定性，都會給企業(yè)收益帶來影響，因而經營風險是普遍存在的。產生經營風險的因素既有內部因素，又有外部因素。如運輸方式改變、價格變動等會造成供應方面的風險；產品質量不合格、設備事故會造成生產方面的風險；消費者愛好發(fā)生變化、銷售決策失誤會帶來銷售方面的風險。所有這些經營方面的不確定性，都會引起企業(yè)的利潤或利潤率的變化，從而導致經營風險。

3負債籌資風險的防范措施

3、1樹立正確的風險觀念、建立風險防御機制

企業(yè)在生產經營的過程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導致實際結果與預期結果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風險時，毫無準備、缺少對策、一籌莫展，必然會導致失敗，所以企業(yè)應樹立正確的風險觀念，做到未雨綢繆，有備無患，預防可能發(fā)生的風險，并且有效的應對風險。處于市場下的企業(yè)，應建立一套完善的風險預防機制和財務信息網絡，制定適合企業(yè)具體情況的風險規(guī)避方案，通過合理的籌資結構來分散風險，將先進的經營管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導致的籌資風險，把風險最小化。

3、2合理安排資本結構

最佳資本結構是指加權資金成本最低、企業(yè)價值最大的資本結構，企業(yè)根據經營規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構成了不同的資本結構方案。分別計算各籌資方案的加權平均資金成本，然后對其進行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據各種籌資方式下的每股盈余的比較來進行資本結構決策的一種方法，它是利用每股盈余無差別點進行決策。所謂的每股盈余無差別點，是指能使兩個籌資方案相等的銷售水平，即當銷售水平無差別時，無論是采用債務籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當預計銷售額超過每股盈余無差別點時，由于財務杠桿是正數，采用債務籌資下的每股盈余必定會高于籌資下的每股盈余，此時增加債務籌資則可優(yōu)化資本結構。

3、3加強財務預算管理，選擇適當的籌資方式、期限、利率

企業(yè)應強化預算方面制度的建設。在保持合理負債比率的前提下，根據生產經營和基本投資需求來確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據自身的實際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡程度等因素。掌握好籌資時間，使得籌資時間和資金的運用以及轉化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產周期，降低應收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負債各項因素的基礎上。謹慎負債。針對由利率變動帶來的籌資風險，應認真研究資金市場的供求情況根據利率走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此做出相應的籌資安排。在利率處于高水平時期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過度時期，也應盡量少籌資，不得不籌集的資金，應采用浮動率的計息方式。

3、4利用財務杠桿原理，降低風險

財務杠桿是把“雙刃劍”，它既能對企業(yè)有著積極的作用，也能產生消極的影響。在企業(yè)預測投資報酬率大于債務利息率的前提下，無論企業(yè)息稅前利潤多少，債務利息都是固定的，當息稅前利潤增加時，在債務利息不變的條件下，息稅前利潤越大，財務杠桿系數越小，財務風險也就越小。相反，息稅前利潤越小，財務杠桿系數越大，財務風險也就越大。因此企業(yè)可以通過增加息稅前利潤和合理安排負債比率，使財務杠桿利益大于財務風險的不利影響，從而使普通股每股盈余逐步增長。另外財務杠桿可以與營業(yè)杠桿配合使用來降低風險，經營杠桿是通過銷售額的變動來影響息稅前利潤的，而財務杠桿是通過息稅前利潤變動來影響普通股每股盈余的。因此，企業(yè)在籌資決策中，通過合理使用經營杠桿和財務杠桿來達到提高每股盈余的目標。對于營業(yè)杠桿系數較高的公司可以使用較低的財務杠桿，而對于營業(yè)杠桿較低的公司則可以使用較高的財務杠桿。

參考文獻

[1]王慶成，王化成，西方財務管理[M]，北京：中國人民大學出版社，2005

[2]胡胄顏，論財務風險的成因及其對策[J]，會計研究，2006，（8）

[3]李志偉，企業(yè)籌資方式的選擇[J]，企業(yè)活力，2005，（10）

第7篇：負債籌資方式范文

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經濟資源的有機集合體。企業(yè)運營只有適應環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個國家和地區(qū)的政治制度、經濟體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開放的政策實施，國內政局穩(wěn)定，經濟日益活躍，我國的產業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國際慣例的逐步接軌，為外資進入中國提供了保證，使我國企業(yè)的籌資區(qū)域進一步擴大，籌資數額逐年增加，方式也更加多樣。2．經濟環(huán)境。是指企業(yè)經營過程中所面臨的各種經濟條件、經濟特征、經濟聯(lián)系等客觀因素。我國經濟繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢頭，物價得到有效控制，這一切表明，我國有巨大的市場潛力與發(fā)展機會，同時也為國內外大量的游資找到了出路。3．技術環(huán)境．是一個國家和地區(qū)的技術水平、技術政策、新產品開發(fā)能力以及技術發(fā)展的動向等的總和。全社會對教育的重視，對科技開發(fā)力度的加大，對科技人才的有計劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產經營條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競爭者狀況、供應商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個良好的銷售網絡、及穩(wěn)定的原材料供應商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實現(xiàn)。此外，筆者認為，企業(yè)的內部條件也應該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內部條件包括：企業(yè)經營者的能力、人力資源開發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結構、管理制度，研究開況等。就籌資而言，企業(yè)內部條件達到一定的標準，才會吸引資金、技術進入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實現(xiàn)企業(yè)擴張所需要的資金，應扎扎實實的做好企業(yè)的各項工作，贏得債權人和投資者的信任，他們才會將資金、技術交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場經濟中，企業(yè)融資方式總的來說有兩種：一是內源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉化為投資的過程；二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄，以轉化為自己投資的過程。隨著技術的進步和生產規(guī)模的擴大，單純依靠內源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對內源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內源融資方式

就各種融資方式來看，內源融資不需要實際對外支付利息或者股息，不會減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時，由于資金來源于企業(yè)內部，不會發(fā)生融資費用，使得內源融資的成本要遠遠低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤水平，凈資產規(guī)模和投資者預期等因素，只有當內源融資仍無法滿足企業(yè)資金需要時，企業(yè)才會轉向外源融資。在這里，筆者認為相當一部分表外籌資也屬于內源融資。表外籌資是企業(yè)在資產負債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調整資金結構，開辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤，加大財務杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項產品的籌資協(xié)議，先將產品售給客戶，然后再賒購回來，該項產品并未離開企業(yè)，但企業(yè)卻通過這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財務環(huán)境，為經營者調整資金結構提供方便。鑒于表外籌資在我國應用還不是太普遍，而其應用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對表外融資作一較為詳細的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉移資產所有權的特殊借款形式直接籌資。由于資產所有權未轉入籌資企業(yè)表內，而其使用權卻已轉入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴大經營規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內資金結構。最為常見的籌資方式有租賃、代銷商品、來料加工等。大多數租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內籌資。經營租賃是出資方以自己經營的設備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設備擴大了自身生產能力，這種生產能力并沒有反映在承租方的資產負債表中，承租方只為取得這種生產能力支付了一定的租金。當企業(yè)預計設備的額租賃期短于租入設備的經濟壽命時，經營租賃可以節(jié)約企業(yè)開支，避免設備經濟壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠桿租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。

間接表外籌資是用另一個企業(yè)的負債代替本企業(yè)負債，使得本企業(yè)表內負債保持在合理的限度內。最常見的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經營的元件、配件撥給一個子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實行負債經營，這里附屬公司和子公司的負債實際上是母公司的負債。本應有母公司負債經營的部分由于母公司負債限度的制約，而轉給了附屬公司，使得各方的負債都能保持在合理的范圍內。例如：某公司自有資本1000萬元，借款1000萬元，該公司欲追加借款，但目前表內借款比例已達到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬元，新公司實質上是母公司的一個配件車間。這樣，該公司總體上實際的資產負債比率不再是50％，而是60％，兩個公司實際資產總額為2500萬元，有500萬元是母公司投給子公司的，故兩個公司公司共向外界借入1500萬元，其中在母公司會計報表內只反映1000萬元的負債，另外的500萬元反映在子公司的會計報表內，但這500萬元卻仍為母公司服務?，F(xiàn)在，許多國家為了防止母公司與子公司的財務轉移，規(guī)定企業(yè)對外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數以上，應當編制合并報表。為此，許多公司為了逃避合并報表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過應收票據貼現(xiàn)，出售有追索權的應收帳款，產品籌資協(xié)議等把表內籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說來，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財務狀況的影響外，還受國家融資體制等的制約。從國際上看，英美等市場經濟比較發(fā)達國家的企業(yè)歷來主要依靠市場的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過企業(yè)債券和股票進行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個相當重要的問題。下面對直接融資和間接融資逐一加以詳細的介紹：

1．直接融資方式

我國進入90年代以來，隨著資本市場的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長期資金的一種主要方式，這主要是因為：（1）．隨著國家宏觀調控作用的不斷弱和困難的財政狀況，國有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預示著我國經濟生活中潛伏著可能的信用危機和通貨膨脹的危機；（3）．企業(yè)本身高負債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場經濟條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過銀行這一中介機構而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國資本市場的不發(fā)達，我國直接融資的比例較低，同時也說明了我國資本市場在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮?。改革開放以來，國民收入分配格局明顯向個人傾斜，個人收入比重大幅度上升，遇此相對應，金融資產結構也發(fā)生了重大變化。隨著個人持有金融資產的增加和居民投資意識的趨強，對資本的保值、增值的要求增大，人們開始把目光投向國債和股票等許多新的投資渠道。我國目前正在進行的企業(yè)股份制改造無疑為企業(yè)進入資本市場直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應該看到，由于直接融資，特別是股票融資無須還本付息投資者承擔著較大的風險，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經營業(yè)績和發(fā)展前景。

債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大的拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達國家企業(yè)債券所占的比重遠遠大于股票投資，突出顯示了債券融資對企業(yè)資本結構的影響，如美國的股份公司從80年代中期開始，就已經普遍停止了通過發(fā)行股票來融資，而是大量回購自己的股票，以至于從1995年起，股票市場連續(xù)兩年成為負的融資來源，其原因有二：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經營狀況是投資者進行投資的關鍵。然而，在經濟活動日益復雜的情況下，取得必要的信息越來越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對稱問題。這種不對稱現(xiàn)象會導致道德風險和逆向選擇。從股票融資來看，股權合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關系，就有可能出現(xiàn)道德風險問題，為避免這一問題，就必須對企業(yè)管理者進行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務合約比股權合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤扣除，而股息則從稅后利潤支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問題，還可以發(fā)揮財務杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權，債券投資者只有按期收取本息的權力，沒有參與企業(yè)經營管理和分配紅利的權力，對于想控制股權，維持原有管理機構不變的企業(yè)管理者來說，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國債市場已得到很大的改進，國債的市場化發(fā)行，使得政府不必通過限制發(fā)行企業(yè)債券來保證國債的發(fā)行任務完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個寬松的環(huán)境；另一方面，市場化的國債利率成為市場的基準利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風險小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國民經濟的高速增長，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴大，經濟效益不斷提高，如長虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級高，償債能力強，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國的股票市場和債券市場從無到有，已經有了很大的發(fā)展，但是，從社會居民的金融資產結構來看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對的優(yōu)勢，而且，大部分企業(yè)的資金來源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問題上，由于上市指標主要用于扶持國有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國有企業(yè)基本上與上市無緣，就使得通過銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來大量的企業(yè)兼并、重組，從而導致我們可以利用杠桿收購融資方式。杠桿收購融資是以企業(yè)兼并為活動背景的，是指某一企業(yè)擬收購其他企業(yè)進行結構調整和資產重組時，以被收購企業(yè)資產和將來的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購行為的一種財務管理活動。在一般情況下，借入資金占收購資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過財務杠桿效應便可成功的收購企業(yè)或其部分股權。通過杠桿收購方式重新組建后的公司總負債率為85％以上，且負債中主要成分為銀行的借貸資金。在當前市場經濟條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競爭中立于不敗之地重要條件之一。對企業(yè)而言，采用杠桿收購這種先進的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來的快、而且效率也高。

杠桿收購融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點和優(yōu)勢：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購目標企業(yè)，即杠桿收購融資的財務杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴大生產規(guī)模的企業(yè)進行融資；二是以杠桿融資方式進行企業(yè)兼并、改組，有助于促進企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經營不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時效益好的企業(yè)通過收購、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實力，進一步增強競爭能力；三是對于銀行而言，由于有擬收購企業(yè)的資產和將來的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購融資有時還可以得到意外的收益，這種收益主要來源于所收購企業(yè)的資產增值，因為在收購活動中，為使交易成功，被收購企業(yè)資產的出售價格一般都低于資產的實際價值；五是杠桿收購由于有企業(yè)經營管理者參股，因而可以充分調動參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設計不同的財務模式。常見的杠桿收購融資財務模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購方式，主要通過借款來籌集資金，已達到收購目標企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過幾年的投資，獲得較高的年投資報酬率。

（2）杠桿收購資本結構調整模式。既由籌資企業(yè)評價自己的資本價值，分析負債能力，再采用典型的杠桿收購融資模式，以購回部分本公司股份的一種財務模式。

（3）杠桿收購控股模式。即企業(yè)不是把自己當作杠桿收購的對象來考慮，而是以擁有多種資本構成的杠桿收購公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對公司有關部門和其子公司的資產價值及其負債能力進行評價，然后以杠桿收購方式籌資，所籌資金由母公司用于購回股份，收購企業(yè)和投資等，母公司仍對子公司擁有控制權。

企業(yè)以杠桿收購融資方式完成收購活動后，需要按規(guī)模經濟原則進行統(tǒng)一的經營管理，以便盡快取得較高的經濟效益，在企業(yè)運營期間，企業(yè)應盡量做到用所收購企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時還要做到有一定的盈利。

三．我國現(xiàn)狀對融資結構的影響及融資方式的選擇。

由于國有企業(yè)的改革相對滯后等各方面的原因，國有企業(yè)的虧損日益嚴重，從而導致了作為債權人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產質量下降了，但是，銀行卻對公眾承擔著硬性的債務負擔，這種債權和債務的明顯不對稱，一方面使得的銀行為此承擔了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風險和經濟的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻主張通過發(fā)展資本市場和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風險，減少政府承擔的責任。這種看法是不全面的。股票市場的發(fā)展的確能分散風險，但這只是從經濟個體的風險偏好和福利經濟學的角度而言，與我國融資體制改革中所面臨的風險具有不同的性質，前者具有個體風險的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風險。由于種種原因，我國的股票市場的的系統(tǒng)性風險尤為顯著，這一點可以由近幾年股票市場的大幅度波動得到證明。在這種情況下，股票市場上的風險和銀行體系的風險，從對宏觀經濟的影響角度來看，并沒有什么本質區(qū)別。

從股份制經濟發(fā)展的歷史來看，股票市場的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結構，即股份制經濟使得企業(yè)獲得了更多的融資機會，分散了企業(yè)的風險；同時，也使得企業(yè)的治理結構變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結構，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經營管理決策，能夠被作出的一種機制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結構主要采用以下形式：一是股東通過選舉的董事會來監(jiān)督經理；二是通過大股東來監(jiān)督經理的行為；三是對經理形成的約束可能來自于公司經營效率低下時，股票市場的收購和接管。在實際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時發(fā)揮作用的。

第8篇：負債籌資方式范文

關鍵詞：企業(yè) 籌資風險 應對策略

企業(yè)管理的核心是財務管理，財務管理的中心是資金管理。籌資活動是企業(yè)資金活動的起點，也是企業(yè)整個經營活動的基礎。面對激烈的市場競爭，企業(yè)要想生存，就必須尋求可持續(xù)的發(fā)展之路?；I資是企業(yè)發(fā)展過程中不可避免的問題。合理地利用財務杠桿，將會提高企業(yè)的資金利用率。而籌資活動的內部控制水平，不僅決定了企業(yè)能否順利的籌集到生產經營和未來發(fā)展所需資金，還將決定企業(yè)以怎樣的籌資成本和籌資風險籌集到所需資金，并最終決定企業(yè)所籌集資金的使用效益。所以，每一個企業(yè)都應該完善風險防范體系，制定并且嚴格實施風險管理制度，將籌資的風險意識貫徹始終。

一、企業(yè)籌資活動中的主要風險

企業(yè)的籌資風險是指：企業(yè)由于借入資金而存在喪失償債能力、出現(xiàn)企業(yè)利潤或者股東權益無法達到預期，從而導致一系列不可預見的財務問題以致危及企業(yè)安全的一種可能性。企業(yè)籌資風險形成的原因主要有主觀和客觀兩方面。主觀方面，企業(yè)籌資的資本結構（即負債規(guī)模）、籌資期限結構（即長短期負債比例）直接影響決定著籌資風險的大小?？陀^方面，金融市場上的利率和匯率變動，國家的財政政策、貨幣政策、產業(yè)政策等都會對企業(yè)的籌資行為產生間接的影響，從而使企業(yè)的籌資成本不同，籌資風險各異。企業(yè)的籌資渠道主要有兩大類，一類是所有者投資，包括企業(yè)的資本金以及由此衍生的公積金、未分配利潤等。另一類是借入資金，如銀行貸款、發(fā)行債券等。企業(yè)籌資的來源不同，需要面對和控制的風險也不同。

（一）所有者投入資金的風險

所有者投入資金的風險主要是使用效益的不確定性。雖然它不存在還本付息的問題，但是，如果資金的使用效果不佳，不能滿足投資者的投資報酬期望，將會引起企業(yè)的股票價格下跌，增加今后的資金成本，同時增大籌資難度。收益性投資和戰(zhàn)略性投資是作為股東方的兩種主要目的，收益性投資者一般對內部報酬率和投資回收期都會提出較高的要求。而戰(zhàn)略性投資者會因為戰(zhàn)略的需要，制定針對性的投資計劃，對投資行為進行整體的規(guī)劃和布局。一般情況下能夠忍受企業(yè)較長的投資回收期以及前期的虧損。因此企業(yè)在融資時，需考慮投資者的不同需求。針對不同的投資者，制定不同的籌資策略。

（二）借入資金可能面臨的籌資風險

1、企業(yè)負債結構的不合理帶來的風險

負債結構是指：企業(yè)的借入資金和自有資金之間的比例關系，還包括企業(yè)的長短期借款的比例等。負債經營猶如一把雙刃劍，在給企業(yè)帶來高收益的同時，也可能帶來較大的風險。當企業(yè)增大借入資金的比例時，勢必引起資產負債率的升高，企業(yè)在獲得較高的財務杠桿收益的同時，將面對較大的財務風險。伴隨負債增多的同時，企業(yè)承擔的利息費用越來越高。此時，如果企業(yè)的收益降低，將會增大企業(yè)喪失償債能力或者破產的的可能性。如果企業(yè)的借款利息率高于投資利潤率，會降低企業(yè)權益資本的收益率，甚至可能引起虧損。

2、籌資活動中，利率的變化將要面臨的風險

當企業(yè)在相同的負債規(guī)模條件下進行籌資時，利率水平的高低直接決定了企業(yè)資金成本的大小。利息率增加，企業(yè)承擔的利息費用越多，將會增大企業(yè)破產的危險性。利息率越高，在增加財務杠桿系數的同時，也會影響到企業(yè)的股東權益。

3、 籌資活動中，來源于企業(yè)生產經營的風險

企業(yè)的經營風險會影響到企業(yè)的籌資風險。經營收益是企業(yè)還本付息資金的最終來源。如果企業(yè)的經營管理不善，不能按時支付債務的本息，不但會使企業(yè)面臨償還債務的壓力，也可能會影響企業(yè)的良好信譽，在今后的債務到期時，不能及時有效的籌集資金，導致企業(yè)面臨資金鏈斷裂的危險。

4、籌資活動中，來源于匯率變動的風險

企業(yè)面臨的匯率風險主要分為：會計折算風險、經濟風險、交易風險三種。匯率變動的問題是企業(yè)面向國際籌資時不可避免的，匯率的高低會影響企業(yè)的籌資效益。 匯率風險可以理解為外債債務的償還支出貨幣和企業(yè)的經營收入貨幣之間的幣種不匹配。在企業(yè)的外債尚未到期清償前，如果匯率發(fā)生變動，可能會引起企業(yè)收入貨幣的貶值或者支出貨幣的升值。借用外幣單位的償債成本增加，企業(yè)將面臨匯兌損失的風險。近期人民幣匯率的市場化，匯率波動的增大，造成了企業(yè)匯率風險的激增。

5、 籌資活動中，期限結構不合理的負債可能給企業(yè)帶來的風險

如果企業(yè)負債的還款期限過于集中，會增大企業(yè)在債務到期時的還款壓力。一旦資金周轉不靈，會影響企業(yè)正常的生產經營活動。如果企業(yè)采用短期借款的方式來籌集長期資金，利息費用很可能會大幅的波動。如果企業(yè)用短期借款購買長期資產，當短期借款到期時，企業(yè)未必能籌措到足夠的資金來償還債務。以上都是負債的期限結構不合理給企業(yè)帶來的籌資風險。

6、籌資活動中，企業(yè)的借入資金利息率與投資利潤率的不確定性風險

只有當企業(yè)的資金成本低于投資利潤率，企業(yè)才可能有利可圖。但是由于投資利潤率和借入資金的利息率的不確定性，當投資收益低于資金成本時，投資失敗就會造成企業(yè)盈利的下降，從而形成財務風險。

7、籌資活動中，企業(yè)預期的資產流動性以及現(xiàn)金流入量的風險

資產的流動性反映了企業(yè)潛在的償債能力，而現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實的償債能力。如果企業(yè)的信用政策過寬，或者雖然企業(yè)的盈利狀況良好，但是投資決策失誤，都可能會引起預期的資產流動性不好或者現(xiàn)金流入量不足，使企業(yè)面臨到期無法償還債務的風險。

8、籌資活動中，籌資順序的安排不合理，選擇的籌資方式不當，都可能帶來籌資風險

不同的籌資方式在不同的時期會有各自的優(yōu)點與弊端，不同方式的籌資成本也不同。當前，企業(yè)可以選擇的外部籌資方式主要有企業(yè)貸款、融資租賃、發(fā)行股票、發(fā)行債券等。如果選擇不恰當的方式和順序，會增加企業(yè)額外的費用，或者影響企業(yè)的資金周轉，使企業(yè)面臨籌資風險?；I資順序上一般要求發(fā)行債券必須在流通股融資之后進行，并保留一定的間隔期。

二、應對籌資風險的對策

（一）樹立風險意識

建立籌資風險防范機制和籌資風險預測體系

在競爭越來越激烈的今天，企業(yè)面臨的風險也越來越多。企業(yè)應根據自身情況在整個籌資過程的決策中，始終樹立風險意識，通過建立行之有效的防范機制和預測體系。正確的評估風險，科學的預測風險。企業(yè)在建立風險管控制度和防范體系中需要綜合考慮以下因素：

（1）選擇籌資方式。籌資的用途應符合企業(yè)的長遠利益，并同企業(yè)的戰(zhàn)略目標一致

（2）籌資方案的擬定。應充分考慮企業(yè)的預算安排和經營計劃。通過預計未來的現(xiàn)金流量，來預測企業(yè)未來的籌資額度以及資金需求，在籌資方案中需要明確籌資的額度、用途、結構規(guī)模、方式、利率、期限等。

（3）籌資前需進行方案論證、并利用財務分析對企業(yè)的籌資風險進行管理。籌資后，需加強現(xiàn)金流的管理，利用財務杠桿系數對財務風險進行衡量，并對貸款應用的項目進行后續(xù)跟蹤。

（4）為防范市場變化帶來的籌資風險，企業(yè)應成立籌資風險管控小組，嚴格按照公司的風險管控制度和流程進行工作。在風險管理的實施過程中，通過內部控制制度，對資金的籌集、應用的整個過程進行有效的監(jiān)控和監(jiān)督管理。

（二）籌資風險管控的實施

1、防范利率變動風險

企業(yè)為了防范利率風險可采用以下措施：A：通過研究資金市場的供需狀況，在利率呈現(xiàn)不同的發(fā)展趨勢時，作出合理的籌資安排。當利率處于比較低的水平時，籌資成本較低，此時可適當多籌集資金。當利率呈現(xiàn)出由低向高過渡的趨勢時，籌資成本將會逐步增加，為了鎖定較低的籌資成本，此時企業(yè)應該盡可能的采用固定利率的方式積極的籌集長期資金。當利率處于較高的水平時，企業(yè)籌資成本過高，此時企業(yè)應盡量少籌資或只籌集急需的短期資金。當利率呈現(xiàn)由高向低過渡的趨勢時，企業(yè)應盡可能的采用浮動利率的方式減少籌資。B： 為防范和減少利率變動帶來的籌資風險，企業(yè)可運用適合的金融工具?，F(xiàn)在針對利率變動的金融工具主要有：利率期貨、利率期權、利率互換、以及遠期利率合約。

2、防范匯率變動帶來的籌資風險

企業(yè)為了防范匯率風險，應從預測匯率變動的趨勢入手。可從貨幣的價值量與供給狀況的變化中找出匯率的變動趨勢。國際通用的匯率預測方法有圖表分析法及因素分析法兩種。企業(yè)應根據當前匯率的變化情況制定適合自己的的外匯風險管理策略，并采用貨幣互換、遠期外匯合約、貨幣期貨交易等金融工具防范匯率變動給企業(yè)帶來的風險。在制定企業(yè)的外匯管理策略時，還應該注意以下幾點：

（1）債務分散原則

匯率短期內突然的變化會大量增加企業(yè)的債務，為防范此類風險的發(fā)生，企業(yè)應該注意借款和還款的時間不要過于集中，同時還要注意債務幣種結構的合理性，盡可能的分散幾種貨幣進行借款，減少匯率變化帶來的風險。

（2）實行配對管理

國際貿易收付中選擇貨幣時應遵循出口爭取收硬幣，進口爭取用軟幣。同時企業(yè)應兼顧貨幣的利率。浮動的即期匯率會隨兩國的利率差別而變化，變化的幅度與利率差別相同，但方向相反。企業(yè)可以參考利率的變化，借用匯率變動較小的貨幣。在匯率變動比較大的時候借用貨幣，匯率的變動就比利率更具有參考的意義。

（3）在合同中加入保值條款

當匯率風險無法消除時，可通過增加合同條款的方式轉移或者合理分擔可能蒙受的損失。比如加入貨幣保值條款和均攤損益條款。一旦出現(xiàn)匯率損失，由債務人或者債權人共同分擔。

（4）針對不同的匯率風險，采取相應的管理策略

會計折算風險要以自然對沖為原則，盡量通過資產和負債的匹配，達到自然保值的效果，降低保值成本。經濟風險可以綜合運用自然對沖和金融工具保值的辦法進行規(guī)避。交易風險來源于已確定的外幣收入和支出，應嚴格遵守有關報價匯率、成本匯率的協(xié)同管理，使用貿易金融工具或者外匯交易工具規(guī)避風險。

3、把握籌資機會，選擇適當的籌資方式和籌資組合，控制企業(yè)籌資風險

企業(yè)運用不同的籌資方式、處于不同的行業(yè)所承受的籌資風險以及取得的資金成本各不相同。企業(yè)在安排長、短期籌資方式時，要選擇籌資結構和期限的優(yōu)化組合方式，并在風險和收益之間進行權衡?；I集自有資金的財務風險小，但是必須在稅后利潤中支付股息和紅利，對于企業(yè)而言沒有抵稅的作用。為此需要承擔相對較高的資金成本。而負債需支付的利息可稅前計入費用，有抵稅的效果。但是比例過高的負債會帶來較高的財務風險，并影響將來的籌資成本。所以，企業(yè)在選擇籌資方式時應該考慮幾個因素：首先，籌資活動對于企業(yè)資本結構的影響，企業(yè)利潤和稅收成本受企業(yè)資本結構變動的影響程度，其次，還需要考慮籌資方式的選擇在優(yōu)化資本結構和減輕稅負方面對于企業(yè)和所有者稅后利潤最大化的影響。

4、在最佳資本結構之下，合理安排籌資活動，適度負債

負債經營可以獲得財務杠桿利益，但同時需要承擔籌資風險損失。為避免或者降低籌資風險，企業(yè)應根據息稅前利潤率與負債比率進行比較，合理確定籌資規(guī)模，進行適度負債經營。同時為了從整體上降低籌資風險，需要不斷增加企業(yè)的自有資金籌資。企業(yè)必須在可接受的最大籌資風險以內，在籌資風險和籌資成本之間進行權衡，確定企業(yè)權益資本和負債資本的加權資金成本最低的資本結構。合理的資本結構、適當的籌資規(guī)模、負債比率與企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略相符合、才是一種適度的負債經營方式。這種風險和報酬的最優(yōu)組合才能實現(xiàn)企業(yè)價值的最大化。

5、合理搭配資產占用和資金來源之間的期限搭配，合理規(guī)劃現(xiàn)金流量

為避免企業(yè)到期沒有足夠的現(xiàn)金流用于償債，企業(yè)應該按照資產運用期限的長短來安排和籌集相應期限的債務資金，當生產經營的周期和企業(yè)借款的期限和周期相匹配時，企業(yè)的資金需要都可以利用借款來滿足。安排與資產運營的期限相適應的債務，合理規(guī)劃現(xiàn)金流量，可以減少企業(yè)的債務風險，同時提高資本利潤率。在籌資決策上，可利用長期性的負債或者股票滿足固定資產的需要。同時，企業(yè)還應該采取各種措施，如分散借款、分散歸還的方法。合理規(guī)避集中還款帶來的籌資風險。

6、加強企業(yè)經營管理，提高資金使用效率，降低籌資風險

增加企業(yè)的盈利能力是降低收支性籌資風險的根本辦法。無論企業(yè)債務的總量或者期限如何，只要企業(yè)有足夠的盈利能力，總能降低籌資風險。當銷售收支與現(xiàn)金收支互相匹配時，給企業(yè)帶來的現(xiàn)金流是平衡的狀態(tài)。企業(yè)盈利能力越高，則意味著企業(yè)支付利息、歸還借款本金的能力越強。同時也意味著企業(yè)有足夠的再籌資能力進行籌資歸還債務。

綜上所述，籌資風險在籌資活動中是不可避免的，只有當企業(yè)對風險的成因有清楚的認識，并綜合運用相應的防范方法和策略，才可能在獲得財務杠桿收益的同時，承擔較低的風險。并以最低的成本確保企業(yè)的持續(xù)發(fā)展。

參考文獻：

第9篇：負債籌資方式范文

【關鍵詞】資金成本，籌資方式，風險

一、資金成本的含義

（一）資金成本的概念。資金成本又叫資本成本，資本成本是企業(yè)籌集和使用資本而承付的代價。從投資者的角度看，資本成本也是投資者要求的必要報酬和最低報酬。從企業(yè)角度看，資本成本是一個項目必須獲得的最低投資收益率。在市場經濟條件下，資本是一種特殊的商品，企業(yè)通過各種渠道籌集資本，暫時獲得了這些資金的使用價值，它為資金所有者暫時喪失的使用價值而付出的代價就是他所承擔的資金成本。

（二）資金成本的內容

企業(yè)的資金成本由資金籌集費和資金占用費兩部分構成。

1.籌資費用。

籌資費用是指企業(yè)在籌集資本活動中為獲得資本而付出的費用。例如，向銀行支付的借款手續(xù)費，因為發(fā)行股票、債券而支付的發(fā)行費用等。它通常是在籌資時一次全部支付的，在獲得資本后的用資過程中不再發(fā)生，因而屬于固定性的資本成本，可作為對籌資額的一項扣除。

2.用資費用。用資費用是指企業(yè)在生產經營和對外投資活動中因使用資本而承付的費用。例如，向債權人支付的利息，向股東分配的股利等。用資費用是資本成本的主要內容。長期資本的用資費用是經常性的，并隨時用資本數量的多少和時期起而變動，因而屬于變動資本成本。

二、資金成本的作用及應用

（一）資金成本是籌資決策的重要依據。在市場經濟條件下，企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券，利用銀行信用、商業(yè)信用等多種方式籌集企業(yè)所需的資金。在不同的籌資方式下，籌資成本是不同的，而且籌資結構會發(fā)生變動，企業(yè)的綜合成本率也會發(fā)生變化。為了以最少的代價取得企業(yè)所需的資金，就必須預測、分析各種籌資方式下的資金成本的高低。資金成本在籌資決策中的具體體現(xiàn)在：首先，它是影響企業(yè)籌資總額的重要因素；其次，它是企業(yè)選擇資金來源的基本依據；再次，它是企業(yè)選擇籌資方式的參考標準；最后，它是確定企業(yè)最佳資本結構的主要參數。不同追加籌資方案的邊際成本率的高低，可以作為比較選擇追加籌資方案的依據。

（二）資金成本是評價投資項目選擇投資方案的標準。一般來說，如果一個項目的投資報酬率高于其資金成本率，則該項目在經濟上是可行的，否則，該項目將無利可圖，甚至發(fā)生虧損。資金成本在投資決策中的作用表現(xiàn)為：在利用凈現(xiàn)值指標進行投資決策時，按資金成本作為折現(xiàn)率，計算投資的凈現(xiàn)值為正則采納，凈現(xiàn)值為負不采納。在利用內含報酬率指標進行決策時，一般以資金成本作為基準收益率。如果計算出的內含報酬率大于或等于企業(yè)的資本成本就采納，反正則拒絕。

（三）資金成本是評價企業(yè)經營業(yè)績的基準。企業(yè)的整個經營業(yè)績可以用企業(yè)全部投資的利潤來衡量，并可以與企業(yè)全部資本的成本率相比較，如果利潤率高于成本率，可以認為企業(yè)經營有利：反之如果利潤率低于成本率，則可認為企業(yè)經營不利，業(yè)績不佳，需要改善經營管理，提高企業(yè)全部資本利潤率和降低成本率。

三、降低資金成本的途徑

（一）確定合理的資金需用量和籌資期限。企業(yè)資金的籌集需要有一個合理的量，如果籌集的資金過多，將會降低資金使用的效率，造成資本的浪費，增加企業(yè)的資金成本。同時如果資本不足也會給企業(yè)的經營造成困難。所以必須合理的預計資金的需用量，最大限度的實現(xiàn)企業(yè)資金需用量和籌集兩之間的平衡。此外合理確定籌資期限也具有重要意義，在經營過程中企業(yè)各期資金使用量也不同，企業(yè)應當合理的計劃資金的投放和回收。從而提高資金適用效率，減少資金閑置和資金成本。

（二）合理利用利率變化。企業(yè)應當積極研究資金市場的供需變化，合理預期利率的變化趨勢。根據利率的變化趨勢安排企業(yè)的籌資計劃。當利率趨于上升時，應積極籌集長期資金，并且盡量采用固定利率的計息方式，可以減少利息支出；當利率趨于下降時，則應當采用浮動利率，進行短期籌資，以減少利息支付。

（三）保持合理的負債比率，確定適度負債數額。合理安排債券資本比例可以降低企業(yè)的綜合資本成本率。由于債務利息一般低于股票利率，且債務利息在所得稅前利潤中扣除，企業(yè)可以減少所得稅，從而債券資本成本率明顯低于股權資本成本率。負債經營，還可以發(fā)揮財務杠桿作用，給企業(yè)帶來財務杠桿利益，可降低資金成本，提高經濟效益。

（四）優(yōu)化企業(yè)內部資本結構。企業(yè)應該根據自身的財務狀況和經營規(guī)模選擇合適的籌資方案。在在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內，確定企業(yè)權益資本和負債資本加權資金成本最低的資本結構，同時使企業(yè)價值達到最大化。最佳方案可以為企業(yè)節(jié)約大量的資金使用成本和籌資成本，提高資金利用率。

（五）提高企業(yè)信譽。企業(yè)信譽是企業(yè)無形的資本，較高的信譽是企業(yè)立足市場求得發(fā)展、獲得競爭優(yōu)勢的法寶。企業(yè)信譽可以增強企業(yè)的融資能力，促進企業(yè)快速發(fā)展。企業(yè)信譽可以減少交易成本，從而為企業(yè)籌資提供方便，降低資金成本。

（六）強化企業(yè)內部控制。實行企業(yè)內部會計控制。結合資金成本與資金使用效益情況，采用不同措施進行控制。通過實行企業(yè)內部會計控制籌資的全過程，避免負債產生，從而降低企業(yè)的籌資成本。

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