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公務(wù)員期刊網(wǎng) 精選范文 負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

負(fù)債融資和權(quán)益融資精選(九篇)

前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的負(fù)債融資和權(quán)益融資主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。

負(fù)債融資和權(quán)益融資

第1篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

關(guān)鍵詞: 權(quán)益性金融資產(chǎn);歸類;影響;監(jiān)管

一、研究背景及其研究目的

財政部于2006年2月了新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》,標(biāo)志著我國會計發(fā)展史上的一次偉大變革。在這一變革中,公允價值計量屬性的運用成為最大的亮點。作為公允價值計量屬性應(yīng)用的代表性領(lǐng)域,權(quán)益性金融資產(chǎn)的會計核算體現(xiàn)了新企業(yè)會計準(zhǔn)則理念的核心變化,并對上市公司業(yè)績的增減和股票市價的漲跌產(chǎn)生了較大的影響。另一方面,不同的權(quán)益性金融資產(chǎn)的會計核算方法不同,對上市公司會計信息的影響存在差異,但新準(zhǔn)則沒有明確界定交易性金融資產(chǎn)與可供出售金融資產(chǎn)的劃分標(biāo)準(zhǔn)。某項金融資產(chǎn)的具體分類,主要取決于企業(yè)管理層的風(fēng)險管理、投資目的等因素,這為企業(yè)管理層對權(quán)益性金融資產(chǎn)的歸類留下了選擇空間。

二、權(quán)益性金融資產(chǎn)的范疇

(一)權(quán)益性金融資產(chǎn)的內(nèi)涵

金融資產(chǎn)是金融工具的資產(chǎn)化形式,是對負(fù)債性金融工具或權(quán)益性金融工具投資的結(jié)果。本文所稱的權(quán)益性金融資產(chǎn),是指企業(yè)對股票及其他權(quán)益性金融工具投資而形成的金融資產(chǎn),在資產(chǎn)負(fù)債表中歸在“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”兩個項下。其中,歸屬于“交易性金融資產(chǎn)”項下的權(quán)益性金融資產(chǎn),主要是指企業(yè)準(zhǔn)備在近期內(nèi)出售以賺取差價而從二級市場購入的股票、基金等;歸屬于“可供出售金融資產(chǎn)”項下的權(quán)益性金融資產(chǎn),主要是指企業(yè)沒有劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)、持有至到期投資、貸款和應(yīng)收款項的金融資產(chǎn)。

(二)權(quán)益性金融資產(chǎn)與長期股權(quán)投資的聯(lián)系與區(qū)別

權(quán)益性金融資產(chǎn)的“鏡像”是股票及其他權(quán)益性工具,與資產(chǎn)負(fù)債表上的“長期股權(quán)投資”同屬于股權(quán)投資,且上市公司的部分權(quán)益性金融資產(chǎn)就源于股權(quán)分置改革后取得流通權(quán)的原非流通股。兩者的會計核算方法有本質(zhì)上的區(qū)別,最顯著的區(qū)別是:不管是交易性金融資產(chǎn),還是可供出售金融資產(chǎn),其期末的賬面價值都按公允價值進(jìn)行計量、報告,確認(rèn)資產(chǎn)的公允價值變動;長期股權(quán)投資在持有期間,根據(jù)表決權(quán)比例、對被投資單位的實質(zhì)性影響等標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分,分別采用成本法和權(quán)益法進(jìn)行核算。

三、權(quán)益性金融資產(chǎn)的歸類影響分析

對某項資產(chǎn)的歸類偏好,很大程度上取決于該項資產(chǎn)的歸類對公司本身的影響。下面筆者通過比較分析交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的會計處理,以及會計處理差異對公司會計指標(biāo)、全面收益、所得稅、股票價格等方面的影響,以對管理層的歸類偏好做出判斷。

(一)會計處理比較

交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)同屬于金融資產(chǎn),都在活躍的市場上有報價,公允價值能可靠計量,它們的會計核算方法適用于獨立的具體準(zhǔn)則——《金融工具的確認(rèn)與計量》,兩者的會計核算有以下異同:

一是初始計量時,交易性金融資產(chǎn)將交易費用計入當(dāng)期損益;可供出售金融資產(chǎn)將交易費用作為初始成本入賬。二是期末,兩者都按期末公允價值調(diào)整賬面價值,但交易性金融資產(chǎn)將公允價值變動計入當(dāng)期損益(公允價值變動損益),可供出售金融資產(chǎn)將公允價值的正常變動計入資本公積-其他資本公積。交易性金融資產(chǎn)不計提減值準(zhǔn)備,可供出售金融資產(chǎn)的公允價值下跌重大或?qū)俜菚簳r性時,需計提減值損失,減少賬面價值;在計提減值后的可供出售金融資產(chǎn)的公允價值又上升時,如果該可供出售金融資產(chǎn)屬于對負(fù)債性金融工具投資,則沖減原計提的減值損失(不在分析范圍),如果屬于對權(quán)益性金融工具投資,增加資本公積。三是處置時,兩者都須將累計公允價值變動轉(zhuǎn)出,但交易性金融資產(chǎn)從“公允價值變動損益”科目轉(zhuǎn)出;可供出售金融資產(chǎn)從“資本公積——其他資本公積”科目轉(zhuǎn)出。

(二)會計處理差異的影響分析

1.對會計指標(biāo)的影響

如果不考慮取得時所發(fā)生的交易費用,一項權(quán)益性金融資產(chǎn)被歸類為交易性金融資產(chǎn)與被歸類為可供出售金融資產(chǎn),公允價值的變動對不發(fā)生減值的持有期間的利潤有差異,對減值期間及處置時的利潤沒有影響。當(dāng)所持有的權(quán)益性金融資產(chǎn)的公允價值上升時,金融資產(chǎn)不存在減值,如果作為交易性金融資產(chǎn),導(dǎo)致當(dāng)期利潤、每股收益、每股凈資產(chǎn)上升;如果作為可供出售金融資產(chǎn),只會導(dǎo)致投資企業(yè)的凈資產(chǎn)、每股凈資產(chǎn)的增加,不影響利潤指標(biāo)。處置時,兩種歸類方法確認(rèn)的投資收益總額都等于出售價格與初始投資成本的差額,且投資收益的大小都受金融資產(chǎn)的市場價格變動趨勢的影響。在金融資產(chǎn)的市場價格持續(xù)上漲的情況下,會使出售當(dāng)期的投資收益大幅增加,每股收益大幅上漲;反之,在金融資產(chǎn)的市場價格持續(xù)下跌的情況下,會使出售當(dāng)期的投資收益大幅減少,每股收益大幅下跌。處置時兩種歸類方法所確認(rèn)的投資收益的唯一差異來源于取得金融資產(chǎn)時對交易費用的處理差異。由于取得投資時的交易費用是一次性的支出,且金額一般不大,在本文的分析中忽略不計。

2.對全面收益的影響

(1)全面收益的含義:企業(yè)的全面收益是指“在報告期內(nèi),除與所有者之間的交易以外,由于其他一切原因所導(dǎo)致的凈資產(chǎn)的變動”,包括公司的經(jīng)營損益、持有資產(chǎn)的未實現(xiàn)和已實現(xiàn)的利得和損失。其中,公司的經(jīng)營損益是指傳統(tǒng)的會計利潤;持有金融資產(chǎn)的未實現(xiàn)利得和損失是指在持有期間金融資產(chǎn)公允價值的上升和下降,也包括對可供出售金融資產(chǎn)計提的減值損失;持有金融資產(chǎn)的已實現(xiàn)利得和損失是指從取得至出售金融資產(chǎn)所確認(rèn)的投資收益,包括取得交易性金融資產(chǎn)發(fā)生的交易費用、持有金融資產(chǎn)取得的應(yīng)收股利、出售金融資產(chǎn)時收入超過賬面價值的差額及轉(zhuǎn)出的累計公允價值變動。

(2)全面收益的計算

全面收益=期末凈資產(chǎn)-期初凈資產(chǎn)-投資者投入+向投資者的分配=(期末的資產(chǎn)-期末的負(fù)債)-(期初的資產(chǎn)

-期初的負(fù)債)-投資者投入+向投資者的分配

全面收益的計算基于企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債的變動,體現(xiàn)了新準(zhǔn)則的資產(chǎn)負(fù)債表觀,有別于傳統(tǒng)的收入、費用觀的會計理念。交易性金融資產(chǎn)對取得投資時的交易費用作費用化的處理方法與可供出售金融資產(chǎn)對交易費用作資本化的處理方法,只影響取得金融資產(chǎn)當(dāng)期的全面收益,不影響以后各期的全面收益的大小。另外,利潤表的損益最終會結(jié)轉(zhuǎn)到資產(chǎn)負(fù)債表的所有者權(quán)益項下,如果不計所得稅,則交易性金融資產(chǎn)將公允價值變動計入當(dāng)期損益與可供出售金融資產(chǎn),將公允價值變動計入資本公積的處理方法也不影響全面收益。因此,采用全面收益評價公司的績效,可減少公司會計政策選擇的影響,應(yīng)以全面收益作為會計監(jiān)管和市場監(jiān)管的一個基礎(chǔ)性指標(biāo)。

第2篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

《金融工具確認(rèn)和計量》、《金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》、《套期保值》和《金融工具列報》(以下稱“新準(zhǔn)則”)等四個具體會計準(zhǔn)則中,前三個準(zhǔn)則規(guī)定有關(guān)要素的確認(rèn)和計量,但沒規(guī)范如何列示和披露這些信息。金融工具列報是金融工具會計處理的重要組成部分,包括金融工具在財務(wù)報表內(nèi)列示和在附注中的披露?!靶聹?zhǔn)則”共3章45條,第一章為“總則”,說明了“新準(zhǔn)則”制定的目的和明確了適用范圍;第二章為“金融工具列示”,規(guī)定了金融工具確認(rèn)條件、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的列報;第三章為“金融工具披露”,詳細(xì)地規(guī)定了在附注中披露的金融工具信息。

一、金融工具列示

“新準(zhǔn)則”第5條規(guī)定,企業(yè)發(fā)行金融工具,應(yīng)按照該金融工具的實質(zhì),以及金融資產(chǎn)、金融負(fù)債和權(quán)益工具的定義,在初始確認(rèn)時將該金融工具或其組成部分確認(rèn)為金融資產(chǎn)、金融負(fù)債或權(quán)益工具。實際操作過程中,可以參考《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)和計量》。

(一)初始確認(rèn)為權(quán)益工具的情形

從“新準(zhǔn)則”第6-8條可以判斷,初始確認(rèn)為權(quán)益工具的情形包括以下三方面:

1.發(fā)行不以自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的金融工具

企業(yè)發(fā)行的、將來不以自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的金融工具滿足下列條件之一的,應(yīng)在初始確認(rèn)時確認(rèn)為權(quán)益工具:該金融工具沒有包括交付現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)給其他單位的合同義務(wù);該金融工具沒有包括在潛在不利條件下與其他單位交換金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的合同義務(wù)。

2.發(fā)行以自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的金融工具

企業(yè)發(fā)行的、將來用自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的金融工具滿足下列條件之一的,應(yīng)在初始確認(rèn)時確認(rèn)為權(quán)益工具:該金融工具是非衍生工具,且企業(yè)沒有義務(wù)交付非固定數(shù)量的自身權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算;該金融工具是衍生工具,且企業(yè)只有通過交付固定數(shù)量的自身權(quán)益工具換取固定數(shù)額的現(xiàn)金或其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算。

3.發(fā)行以現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算的金融工具

企業(yè)發(fā)行以現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算的金融工具滿足下列條件之一的,應(yīng)在初始確認(rèn)時確認(rèn)為權(quán)益工具:可認(rèn)定要求以現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)結(jié)算的或有結(jié)算條款相關(guān)的事項不會發(fā)生;只有在發(fā)行方發(fā)生企業(yè)清算的情況下才需以現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算。

(二)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的列示

對于是否通過交付現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算,需要由發(fā)行方和持有方均不能控制的未來不確定事項(如股價指數(shù)、消費價格指數(shù)變動等)的發(fā)生或不發(fā)生來確定的金融工具,發(fā)行方應(yīng)將其確認(rèn)為金融負(fù)債。

對于發(fā)行方或持有方能選擇以現(xiàn)金凈額或以發(fā)行股份交換現(xiàn)金等方式進(jìn)行結(jié)算的衍生金融工具,發(fā)行方應(yīng)將其確認(rèn)為金融資產(chǎn)或金融負(fù)債,但所有可供選擇的結(jié)算方式表明該衍生金融工具應(yīng)確認(rèn)為權(quán)益工具的除外。

例如,2006年12月28日,建司發(fā)行優(yōu)先股3000萬,發(fā)行條款規(guī)定建司在2007年4月28日3500萬贖回。此例中,建司承擔(dān)了支付現(xiàn)金的合同義務(wù),所以3000萬元優(yōu)先股盡管從法律形式上看是股票,但根據(jù)“新準(zhǔn)則”,應(yīng)將其確認(rèn)為一項金融負(fù)債。

企業(yè)發(fā)行的非衍生金融工具包含負(fù)債和權(quán)益成份的,應(yīng)在初始確認(rèn)時將負(fù)債和權(quán)益成份進(jìn)行分拆,分別進(jìn)行處理。在進(jìn)行分拆時,應(yīng)先確定負(fù)債成份的公允價值并以此作為其初始確認(rèn)金額,再按照該金融工具整體的發(fā)行價格扣除負(fù)債成份初始確認(rèn)金額后的金額確定權(quán)益成份的初始確認(rèn)金額。發(fā)行該非衍生金融工具發(fā)生的交易費用,應(yīng)在負(fù)債成份和權(quán)益成份之間按照各自的相對公允價值進(jìn)行分?jǐn)偂?/p>

例如,建司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券,發(fā)行價格為3億元,債券利率(年率)為2%,半年后可以轉(zhuǎn)換成股票。建司初始確認(rèn)可轉(zhuǎn)換債券時應(yīng)分拆負(fù)債和權(quán)益成份,以市場上不帶轉(zhuǎn)股條件的同類公司債券的公允價值確定負(fù)債成份的公允價值(假設(shè)負(fù)債成份的公允價值為2億元),并以此作為其初始確認(rèn)金額,再按照該金融工具整體的發(fā)行價格3億元扣除2億萬元后的金額確定權(quán)益成份的初始確認(rèn)金額,為1億元。

金融資產(chǎn)和金融負(fù)債應(yīng)在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)分別列示,不得相互抵消;但同時滿足下列條件的,應(yīng)以相互抵消后的凈額在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)列示:企業(yè)具有抵消已確認(rèn)金額的法定權(quán)利,且該種法定權(quán)利現(xiàn)在是可執(zhí)行的;企業(yè)計劃以凈額結(jié)算,或同時變現(xiàn)該金融資產(chǎn)和清償該金融負(fù)債。不符合終止確認(rèn)條件的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移,轉(zhuǎn)出方不得將已轉(zhuǎn)移的金融資產(chǎn)和相關(guān)負(fù)債進(jìn)行抵消。

二、金融工具披露

“新準(zhǔn)則”規(guī)范的金融工具披露側(cè)重于金融工具的風(fēng)險數(shù)據(jù)披露,主要包括編制報表時所采用的重要會計政策和計量基礎(chǔ)信息(第15-24條)、套期保值相關(guān)信息(第25-28條)、公允價值相關(guān)信息(第29-32條)、金融工具及其風(fēng)險信息(第33-45條)。

(一)重要會計政策和計量基礎(chǔ)信息

企業(yè)應(yīng)披露編制財務(wù)報表時對金融工具所采用的重要會計政策、計量基礎(chǔ)等信息,主要包括:指定為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債,應(yīng)充分披露定性信息;指定金融資產(chǎn)為可供出售金融資產(chǎn)的條件;確定金融資產(chǎn)已發(fā)生減值的客觀依據(jù)以及計算確定金融資產(chǎn)減值損失所使用的具體方法;金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的利得和損失的計量基礎(chǔ);金融資產(chǎn)和金融負(fù)債終止確認(rèn)條件;其他與金融工具相關(guān)的會計政策。

“新準(zhǔn)則”第16條規(guī)范了應(yīng)披露金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的賬面價值信息;第17、18條分別規(guī)范了以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債應(yīng)披露的風(fēng)險數(shù)據(jù)信息;第19條規(guī)范了金融資產(chǎn)重新分類后,應(yīng)披露計量基礎(chǔ)發(fā)生變化的數(shù)據(jù)和原因;第20條規(guī)范了不符合終止確認(rèn)條件的金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移應(yīng)披露的信息;第21、22條規(guī)范了作為擔(dān)保物的金融資產(chǎn)及其被出售或再作為擔(dān)保物時應(yīng)披露的信息;第23條規(guī)范了金融資產(chǎn)減值應(yīng)披露的定量信息;第24條規(guī)范了違約借款應(yīng)披露的信息。

從上述兩部分來看,第16-24條所規(guī)范的內(nèi)容和第5條互為補充,構(gòu)成了規(guī)范重要會計政策和計量基礎(chǔ)信息披露的整體,這兩部分內(nèi)容從定性和定量兩方面規(guī)范了金融資產(chǎn)或金融負(fù)債、資產(chǎn)轉(zhuǎn)移、資產(chǎn)減值等經(jīng)濟(jì)事項應(yīng)披露的信息。二)套期保值信息披露

企業(yè)應(yīng)披露與每類套期保值有關(guān)的下列信息:套期關(guān)系的描述;套期工具的描述及其在資產(chǎn)負(fù)債表日的公允價值;被套期風(fēng)險的性質(zhì)。

企業(yè)應(yīng)披露與現(xiàn)金流量套期有關(guān)的下列信息:現(xiàn)金流量預(yù)期發(fā)生及其影響損益的期間;以前運用套期會計方法處理但預(yù)期不會發(fā)生的預(yù)期交易的描述;本期在所有者權(quán)益中確認(rèn)的金額;本期從所有者權(quán)益中轉(zhuǎn)出、直接計入當(dāng)期損益的金額;本期從所有者權(quán)益中轉(zhuǎn)出、直接計入預(yù)期交易形成的非金融資產(chǎn)或非金融負(fù)債初始確認(rèn)金額的金額;本期無效套期形成的利得或損失。

對于公允價值套期,企業(yè)應(yīng)披露本期套期工具形成的利得或損失,以及被套期項目因被套期風(fēng)險形成的利得或損失;對于境外經(jīng)營凈投資套期,企業(yè)應(yīng)披露本期無效套期形成的利得或損失。

(三)公允價值信息披露

企業(yè)可以不披露下列金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的公允價值信息:其賬面價值與公允價值相差很小的短期金融資產(chǎn)或金融負(fù)債;活躍市場中沒有報價的權(quán)益工具投資,以及與該權(quán)益工具掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的衍生工具。

除此之外,企業(yè)應(yīng)按照每類金融資產(chǎn)和金融負(fù)債披露下列公允價值信息:確定公允價值所采用的方法;公允價值是否全部或部分是采用估值技術(shù)確定;估值技術(shù)對估值假設(shè)具有重大敏感性的,企業(yè)應(yīng)披露這一事實及改變估值假設(shè)可能產(chǎn)生的影響,同時披露采用這種估值技術(shù)確定的公允價值的本期變動額計入當(dāng)期損益的數(shù)額。

對于缺乏活躍市場的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債,根據(jù)《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號—金融工具確認(rèn)和計量》的規(guī)定,采用更公允的交易價格或估值結(jié)果計量的,應(yīng)披露下列信息:在損益中確認(rèn)該實際交易價格與公允價值之間形成的差異所采用的會計政策;該項差異的期初和期末余額。

(四)金融工具及其風(fēng)險信息披露

企業(yè)應(yīng)披露與金融工具有關(guān)的下列收入、費用利得或損失。披露在活躍市場中沒有報價的權(quán)益工具投資,以及與該權(quán)益工具掛鉤并須通過交付該權(quán)益工具結(jié)算的下列信息:因公允價值不能可靠計量而未作相關(guān)公允價值披露的事實;該金融工具的描述、賬面價值以及公允價值不能可靠計量的原因;該金融工具相關(guān)市場的描述;企業(yè)是否有意處置該金融工具以及可能的處置方式;本期已終止確認(rèn)該金融工具的,應(yīng)披露該金融工具終止確認(rèn)時的賬面價值以及終止確認(rèn)形成的損益。

企業(yè)應(yīng)披露與各類金融工具風(fēng)險相關(guān)的描述性信息和數(shù)量信息。披露與每類金融工具信用風(fēng)險有關(guān)的下列信息:尚未逾期和發(fā)生減值的金融資產(chǎn)定性信息(與第23條的定量信息相對應(yīng));原已逾期或發(fā)生減值但相關(guān)合同條款已重新商定過的金融資產(chǎn)的賬面價值;在不考慮可利用的擔(dān)保物或其他信用增級(如不符合相互抵消條件的凈額結(jié)算協(xié)議等)的情況下,最能代表企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表日最大信用風(fēng)險敞口的金額,以及可利用擔(dān)保物或其他信用增級的信息。

企業(yè)應(yīng)披露與敏感性分析有關(guān)的下列信息:資產(chǎn)負(fù)債表日所面臨的各類市場風(fēng)險(包括貨幣風(fēng)險、利率風(fēng)險和其他價格風(fēng)險)的敏感性分析;本期敏感性分析所使用的方法和假設(shè)。

企業(yè)采用風(fēng)險價值法或類似方法進(jìn)行敏感性分析能夠反映風(fēng)險變量之間(如利率和匯率之間等)的關(guān)聯(lián)性,且企業(yè)已采用該種方法管理財務(wù)風(fēng)險的,但應(yīng)披露下列信息:用于該種敏感性分析的方法、選用的主要參數(shù)和假設(shè);所使用方法的目的,以及使用該種方法不能充分反映相關(guān)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債公允價值的可能性。

三、“新準(zhǔn)則”與國際會計準(zhǔn)則的比較

2005年8月,國際會計準(zhǔn)則理事會(IASB)公布了《國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第7號—金融工具:披露》(IFRS7),IFRS7重新修訂了《國際會計準(zhǔn)則第32號—金融工具:披露和列報》(IAS32)中的披露部分,并取代了《國際會計準(zhǔn)則第30號—銀行和類似金融機構(gòu)財務(wù)報表的披露》(IAS30)中的金融披露,IAS32中的披露規(guī)定和IAS30被廢止,修訂后的IAS32只規(guī)范了金融工具的列報?!靶聹?zhǔn)則”的實質(zhì)內(nèi)容與IFRS7和修訂后的IAS32基本一致,實現(xiàn)了國際趨同,只是在一些細(xì)節(jié)上存在差異。如上所述,“新準(zhǔn)則”規(guī)范了披露和列報兩方面內(nèi)容,國際會計準(zhǔn)則用IFRS7和IAS32規(guī)范披露和列報。存在的差異還有以下兩點:

第一,“新準(zhǔn)則”第3條和第4條規(guī)范了不涉及的事項,國際會計準(zhǔn)則不涉及的事項包括:雇員福利計劃中的雇利和義務(wù)、保險合同、企業(yè)合并、股份支付、聯(lián)營和合營中的權(quán)益。相比之下,“新準(zhǔn)則”適用的范圍比較狹窄,更加謹(jǐn)慎。

第二,IFRS7要求披露壞賬準(zhǔn)備信息、嵌入衍生工具信息、復(fù)合金融工具信息,“新準(zhǔn)則”對此沒作要求。

【參考文獻(xiàn)】

1.中華人民共和國財政部制定,《企業(yè)會計準(zhǔn)則2006》[S].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社.2006年。

2.國際會計準(zhǔn)則委員會制定,財政部會計準(zhǔn)則委員會譯,《國際會計準(zhǔn)則》(2002)[M].北京:中國財政經(jīng)濟(jì)出版社.2003年。

第3篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

一、金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的初始計量

當(dāng)金融資產(chǎn)和金融負(fù)債初始確認(rèn)時,企業(yè)應(yīng)以其成本進(jìn)行計量。就金融資產(chǎn)而言,成本指放棄其對價的公允價值;就金融負(fù)債而言,成本指收到其對價的公允價值。交易費用應(yīng)計入各金融資產(chǎn)和金融負(fù)債的成本。放棄或收到其對價的公允價值,通常參照交易價格或其它市場價格確定。如果這些市場價格不能可靠地確定,則對價的公允價值應(yīng)按所有未來現(xiàn)金支出或收入的總額來估計;如果折現(xiàn)的影響很大,則應(yīng)先對現(xiàn)金支出或收入采用通行的市場利率(即折現(xiàn)率為具有相同信用等級的發(fā)行方的類似工具適用的通行利率)進(jìn)行折現(xiàn)。

二、金融資產(chǎn)的后續(xù)計量

在作后續(xù)計量時,企業(yè)應(yīng)以公允價值計量金融資產(chǎn),未來銷售時或其它處置時可能發(fā)生的交易費用不須抵扣。所有的金融資產(chǎn)應(yīng)以計量時的公允價值進(jìn)行計量,但下列三項以其成本進(jìn)行計量:(一)企業(yè)承作但不是為交易而持有的貸款和應(yīng)收款項;(二)持有至到期的投資;(三)在活絡(luò)的市場上沒有標(biāo)價且其公允價值不能可靠地予以計量的金融資產(chǎn)。企業(yè)承作但不是為交易而持有的貸款和應(yīng)收款項,無論是否打算將其持有至到期日,均以攤銷成本來計量。

三、持有至到期的投資

要將一項金融資產(chǎn)確認(rèn)為持有至到期的投資,企業(yè)必須有明確的意圖(positive intent)及可證實的能力(demonstrated ability)打算將具有固定到期日的金融資產(chǎn)投資持有至到期日。

如果由于意圖或能力發(fā)生改變,不得以攤銷成本記錄某項持有至到期的投資,則企業(yè)應(yīng)以公允價值對其重新計量。如果一種可靠的計量屬性現(xiàn)在可用于某金融資產(chǎn),而以前不行,則該項資產(chǎn)應(yīng)以公允價值重新予以計量。如果由于意圖或能力發(fā)生改變,或出現(xiàn)公允價值不再能以可靠計量這種極度少見的情況,或者發(fā)生污點(tainting)的“前兩個會計年度”現(xiàn)已過去,使得以攤銷成本而非公允價值記錄該項金融資產(chǎn)更合適,則在情況發(fā)生變化當(dāng)日,該金融資產(chǎn)負(fù)債表的公允價值賬面金額應(yīng)成為其新的攤銷成本。如果之前以公允價值確認(rèn)所發(fā)生的公允價值的改變是列于權(quán)益項下,且為固定到期者期間者,應(yīng)在持有至到期投資的剩余年限內(nèi)進(jìn)行攤銷。

新攤銷成本和到期金額之間的差額,應(yīng)在該金融資產(chǎn)的剩余年限內(nèi)進(jìn)行攤銷并作為收益調(diào)整,類似于溢、折價的攤銷。對于沒有固定期限的金融資產(chǎn),以前已直接在權(quán)益中確認(rèn)的利得或損失應(yīng)留在權(quán)益中,直至該金融資產(chǎn)被出售或處置時,再一并計入利潤(或虧損)中。

四、金融負(fù)債的后續(xù)計量

初始確認(rèn)后,企業(yè)應(yīng)以攤銷成本計量各種金融負(fù)債(不包括為交易而持有的負(fù)債以及屬于負(fù)債的衍生工具)。在初始確認(rèn)后,企業(yè)應(yīng)以公允價值計量為交易而持有的負(fù)債以及屬于負(fù)債的衍生工具;但對于與未上市權(quán)益工具(其公允價值不能可靠地計量)有關(guān),且須通過交付這種權(quán)益工具進(jìn)行結(jié)算的衍生負(fù)債,則應(yīng)以成本計量。

五、重新計量至公允價值形成的利得和損失

不構(gòu)成避險關(guān)系組成部分的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債的公允價值變動形成的利得或損失,應(yīng)按如下原則予以報告:(一)為交易而持有的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債形成的利得或損失,應(yīng)計入形成當(dāng)期的利潤(或虧損);(二)可供出售的金融資產(chǎn)形成的利得或損失應(yīng)按以下兩種方式之一報告:1、計入其形成當(dāng)期的利潤(或虧損);2、直接在權(quán)益變動表中的權(quán)益中確認(rèn)。被轉(zhuǎn)讓、收回或處置、發(fā)生折損時,以前在權(quán)益中確認(rèn)的累積利得或損失應(yīng)計入當(dāng)期利潤(或虧損)。企業(yè)應(yīng)選擇其一作為其會計政策,并將此政策運用于各項可供出售的金融資產(chǎn)。如欲作自愿變更,只能在這種變更使企業(yè)的財務(wù)報表更能適當(dāng)?shù)胤从辰灰谆蚴马棔r才能進(jìn)行。委員會認(rèn)為,幾乎不可能會出現(xiàn)從第(1)變更為第(2)這種情況。

六、不重新計量至公允價值的金融資產(chǎn)和負(fù)債形成的利得和損失

對于不存在避險關(guān)系的以攤銷成本記錄的金融資產(chǎn)和金融負(fù)債,企業(yè)應(yīng)在它們除列、折損或攤銷時,將相關(guān)利得或損失計入利潤(或虧損)。

七、金融資產(chǎn)的折損和不可收回

如果金融資產(chǎn)的賬面價值大于其預(yù)計可收回金額,則表明該項金融資產(chǎn)發(fā)生了折損。企業(yè)應(yīng)在每個資產(chǎn)負(fù)債表日進(jìn)行評價,以判斷是否存在客觀證據(jù)表明某項資產(chǎn)或某組資產(chǎn)可能發(fā)生折損。

以攤銷成本記錄的金融資產(chǎn)折損發(fā)生時,損失的金額為以下兩者之間的差額:(一)資產(chǎn)的賬面價值;(二)以金融工具最初的實際利率對預(yù)期未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)后的金額(可收回金額)。資產(chǎn)的賬面價值應(yīng)直接或通過運用壞賬備抵(視情況定),減至其預(yù)計可收回金額。損失金額應(yīng)計入當(dāng)期利潤(或虧損)。對于單項金額重大的金融資產(chǎn),折損和不可收回金額可以按單項資產(chǎn)分別予以確認(rèn)和計量。對于類似金融資產(chǎn)的組合,折損和不可收回金額可按組合進(jìn)行確認(rèn)和計量。在后續(xù)期間,如果折損或壞賬損失減少,且這種減少客觀上與沖銷(write down)之后發(fā)生的事項(如債務(wù)人信用等級的提升)相關(guān),則金融資產(chǎn)的減少金額應(yīng)直接或通過調(diào)整備抵賬戶回轉(zhuǎn)。回轉(zhuǎn)不應(yīng)導(dǎo)致該金融資產(chǎn)的賬面價值超過不確認(rèn)折損情況下回轉(zhuǎn)的攤銷成本?;剞D(zhuǎn)的金額應(yīng)作為當(dāng)期的凈利潤或凈損失。一旦金融資產(chǎn)沖銷至其預(yù)計可收回金額,利息收益隨后應(yīng)以計量可收回金額時對未來現(xiàn)金流量進(jìn)行折現(xiàn)采用的利率來確認(rèn)。另外,在最初確認(rèn)折損損失后,企業(yè)還應(yīng)在隨后的財務(wù)報告日對該資產(chǎn)進(jìn)行檢查,看是否發(fā)生了進(jìn)一步的折損。

如果以公允價值記錄的金融資產(chǎn)的損失(可收回金額低于原購置成本),按規(guī)定直接在權(quán)益中確認(rèn),且存在客觀證據(jù)表明該資產(chǎn)已折損,則已經(jīng)直接在權(quán)益中確認(rèn)的累積損失額應(yīng)從權(quán)益中轉(zhuǎn)出,計入當(dāng)期利潤(或虧損)。在后續(xù)期間,如果以公允價值記錄的金融資產(chǎn)的公允價值或可收回金額增加,且增加額客觀上與折損損失計入利潤(或虧損)后發(fā)生的事項有關(guān),則該損失應(yīng)予回轉(zhuǎn),回轉(zhuǎn)的金額計入當(dāng)期利潤(或虧損)。

八、公允價值是金融工具最理想的計量屬性

第4篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

論文關(guān)鍵詞:中小企業(yè),資本結(jié)構(gòu)理論,企業(yè)金融成長周期

 

一、引言

從理論溯源上來看,資本結(jié)構(gòu)理論主要是運用微觀的定量方法來研究企業(yè)融資理論的,而馬克思主要是運用抽象的方法對其進(jìn)行研究的。馬克思的企業(yè)融資理論主要是建立在信用制度的基礎(chǔ)之上。他認(rèn)為,隨著信用(尤其是銀行信用)的發(fā)展,中小企業(yè)會逐漸被大企業(yè)所兼并,資本會不斷趨于集中,直至走向壟斷。產(chǎn)業(yè)革命之后,資本集中的趨勢比以往更加強烈,因而馬克思也未對中小企業(yè)進(jìn)行具體研究。盡管這與現(xiàn)實中少量大企業(yè)與大量中小企業(yè)同時并存這一現(xiàn)象不相符合,但馬克思關(guān)于企業(yè)融資的思想對當(dāng)今中小企業(yè)仍具有一定的指導(dǎo)意義。[1]在現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于企業(yè)融資的研究,西方的資本結(jié)構(gòu)理論居于絕對的主導(dǎo)地位,雖然其研究對象多以大企業(yè)為主,但對中小企業(yè)融資也有較強的理論意義。而企業(yè)金融成長周期理論則是從動態(tài)的角度來解釋企業(yè)在不同成長階段所需要的不同融資需求,在解釋中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面具有重要的理論指導(dǎo)意義。

二、資本結(jié)構(gòu)理論

為了達(dá)到市場價值最大化,企業(yè)往往需要尋求最佳的融資結(jié)構(gòu)。由于各種融資方式的資金成本、凈收益、稅收以及債權(quán)人對企業(yè)所有權(quán)的認(rèn)可程度等存在差異資本結(jié)構(gòu)理論,在給定投資機會時,企業(yè)就需要根據(jù)自己的目標(biāo)函數(shù)和收益成本約束來選擇相應(yīng)的融資方式,以實現(xiàn)最佳的融資結(jié)構(gòu),進(jìn)而使企業(yè)的市場價值最大化。融資結(jié)構(gòu)不僅決定著企業(yè)的市場價值,同時對企業(yè)的融資成本、產(chǎn)權(quán)分配、治理結(jié)構(gòu)以及通過資本市場對經(jīng)濟(jì)增長等方面都有一定的影響。這就是企業(yè)融資理論,亦稱資本結(jié)構(gòu)理論論文范文。[2]西方主流的企業(yè)融資理論主要是圍繞如何形成最佳的資本結(jié)構(gòu)而展開的,其發(fā)展先后經(jīng)歷了三個發(fā)展階段,即早期資本結(jié)構(gòu)理論、現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論和新資本結(jié)構(gòu)理論。

(一)早期資本結(jié)構(gòu)理論

如果企業(yè)只采用權(quán)益資本和負(fù)債兩種融資方式,那么總資本成本率就是權(quán)益性資本成本率和債務(wù)性資本成本率的加權(quán)平均成本率。而企業(yè)的目標(biāo)又是實現(xiàn)企業(yè)的市場價值最大化,企業(yè)的市場價值一般是由權(quán)益資本價值和債務(wù)價值組成。由此可見,在企業(yè)息稅前盈利既定的情況下,總資本成本率最低時,也就意味著企業(yè)的市場價值達(dá)到了最大值。因此,衡量企業(yè)是否實現(xiàn)了最佳的資本結(jié)構(gòu),主要是看企業(yè)的市場價值是否最大或資本成本是否最低。

杜蘭特(D.Durand,1952)[3]將早期的資本結(jié)構(gòu)理論分為凈收益理論、凈營業(yè)收益理論和傳統(tǒng)理論(也稱折衷理論)。依據(jù)該分類方法,上述三種理論的內(nèi)容大致如下:

1、凈收益理論

凈收益理論是以權(quán)益資本總可以獲取一個固定不變的收益率且企業(yè)總能以一個固定利率籌集到所需的全部債務(wù)資金為假設(shè)前提。該理論認(rèn)為,通過負(fù)債融資提高企業(yè)的財務(wù)杠桿比率,可以降低總資本成本率,進(jìn)而提高企業(yè)的市場價值。這是因為債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本均不受財務(wù)杠桿的影響,也就是說,無論負(fù)債程度多高,企業(yè)的債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本都不會發(fā)生變化。因此,根據(jù)該理論,當(dāng)企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100%的時候,即可滿足債務(wù)資本成本和權(quán)益資本成本的加權(quán)平均資本成本達(dá)到最低,并實現(xiàn)企業(yè)市場價值最大化。也就是說,企業(yè)最佳的資本結(jié)構(gòu)是100%的負(fù)債。很顯然,該理論過分強調(diào)了財務(wù)杠桿的作用,但并未意識到財務(wù)風(fēng)險等對資本結(jié)構(gòu)的影響。

2、凈營業(yè)收益理論

凈營業(yè)收益理論是以總資本成本率和負(fù)債成本率都是固定不變的為假設(shè)前提。該理論認(rèn)為資本結(jié)構(gòu)理論,不論財務(wù)杠桿如何變化,企業(yè)加權(quán)平均資本成本都是固定的,因而企業(yè)的總價值不發(fā)生任何變化,即企業(yè)價值與資本結(jié)構(gòu)不相關(guān)。這是因為企業(yè)利用財務(wù)杠桿時,會加大權(quán)益的風(fēng)險,進(jìn)而增加了權(quán)益資本成本,而投資者對此所要求的補償是根據(jù)負(fù)債增長率來提高權(quán)益資本化比率,財務(wù)杠桿產(chǎn)生的收益剛好被權(quán)益資本成本率的上升抵消,加權(quán)平均資本成本仍保持不變,企業(yè)的總價值也保持不變。根據(jù)此理論,最佳的資本結(jié)構(gòu)并不存在,也就不存在資本結(jié)構(gòu)的決策問題。

3、折衷理論

凈收益理論和凈營業(yè)收益理論是完全相反的兩種極端理論,而折衷理論是介于這兩種理論之間的資本結(jié)構(gòu)理論。該理論認(rèn)為,債務(wù)成本率、權(quán)益資本率和總資本成本率均可能隨著資本結(jié)構(gòu)的變化而變化。企業(yè)利用財務(wù)杠桿會導(dǎo)致權(quán)益成本的上升,但只要沒有超過一定的限度,則權(quán)益成本的上升就能被債務(wù)的低成本所抵消,加權(quán)平均成本會隨著負(fù)債率的增加而逐漸降低,企業(yè)市場價值會有所提高并可能在此限度內(nèi)達(dá)到最大值。如果超過這個限度,債務(wù)的低成本將不足以抵消權(quán)益成本的上升而使加權(quán)平均成本增加,且債務(wù)成本也會隨著企業(yè)負(fù)債率的增加而不斷增大,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本的上升會更快,而企業(yè)的市場價值將會下降。該理論認(rèn)為,企業(yè)的資本成本并不獨立于資本結(jié)構(gòu)之外,企業(yè)確實存在一個最佳的資本結(jié)構(gòu),即在加權(quán)平均成本由降低轉(zhuǎn)為上升的那一個拐點上,且此資本結(jié)構(gòu)可以通過財務(wù)杠桿的運用來實現(xiàn)。[4]

(二)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論

在早期資本結(jié)構(gòu)理論中,折衷理論看起來比較符合實際情況,但該理論并非依據(jù)歷史資料推斷出來的,而是根據(jù)經(jīng)驗判斷得出的,因此在實際中往往會產(chǎn)生偏差。而以MM定理為代表的現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的出現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)理論,則將資本結(jié)構(gòu)理論的研究向前推進(jìn)了一大步論文范文。

1、MM定理

1956年,Modigliani& Miller在美國計量經(jīng)濟(jì)學(xué)會年會上發(fā)表了論文《資本成本、公司財務(wù)和投資理論》[5]。后經(jīng)修改,該論文又在《美國經(jīng)濟(jì)評論》上發(fā)表。他們在論文中所提出的理論被稱為MM定理,這是現(xiàn)代企業(yè)資本結(jié)構(gòu)理論的奠基石。MM定理是在凈營業(yè)收益理論發(fā)展的基礎(chǔ)上提出來的,通過嚴(yán)格的數(shù)學(xué)推導(dǎo),該定理證明,在一定條件下,企業(yè)的價值與它們所采取的融資方式無關(guān),即不論是發(fā)行股票還是發(fā)行債券,對企業(yè)的價值沒有任何影響,故該定理又被稱為資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論。MM定理是建立在一系列嚴(yán)格的假設(shè)條件之上的:(l)公司只有長期債券和普通股票,債券和股票均在完善的資本市場上交易,且無交易成本;(2)投資者個人的借款利率與企業(yè)的借款利率相同,且無負(fù)債風(fēng)險;(3)企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險的高低由息稅前盈利的標(biāo)準(zhǔn)差來衡量,若企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險相同,則所屬的風(fēng)險等級也相同;(4)投資者可按個人意愿進(jìn)行套利活動,且無公司和個人所得稅;(5)投資者對公司未來的平均營業(yè)利潤和風(fēng)險的預(yù)期都是相同的;(6)不考慮企業(yè)增長問題,即息稅前盈利固定不變,所有利潤全部作為股利分配給股東;(7)各期的現(xiàn)金流量預(yù)期值為固定值,且都是永續(xù)年金,包括企業(yè)的利益、稅前利潤等。由此可見,該定理是建立在資本市場有效運作且沒有破產(chǎn)風(fēng)險、企業(yè)所得稅和個人所得稅的基礎(chǔ)之上,假設(shè)條件比較苛刻,與現(xiàn)實情況明顯不符。[6]

后來,Modigliani & Miller(1963)[7]對該理論進(jìn)行了修正,把公司所得稅的影響納入了原來的分析之中,并得出與先前相反的結(jié)論:負(fù)債會因利息的減稅作用而增加企業(yè)的價值,因此,企業(yè)的負(fù)債率是越高越好。修正后的MM定理認(rèn)為,負(fù)債對企業(yè)價值和融資成本是有影響的資本結(jié)構(gòu)理論,如果企業(yè)負(fù)債率達(dá)到100%時,企業(yè)的價值就會實現(xiàn)最大化,即企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是債權(quán)融資。由于該定理將債權(quán)融資放在了企業(yè)融資的最優(yōu)先位置上,與現(xiàn)實情況也是不一致的。

Miller(1997)[8]建立了一個包括公司所得稅和個人所得稅在內(nèi)的模型,分析了負(fù)債對企業(yè)價值的影響。他認(rèn)為,個人所得稅在某種程度上抵消了利息的減稅作用,但在正常稅率的情況下,負(fù)債的利息減稅利益并不會完全消失。實際上,Miller的結(jié)論與Modigliani & Miller對MM定理進(jìn)行修正后的結(jié)論是一致的。也就是說,他們都將負(fù)債融資放在企業(yè)融資的最優(yōu)先位置上,并認(rèn)為負(fù)債率越高越好。由于他們都過分強調(diào)負(fù)債融資的積極作用,而忽略了負(fù)債帶來的風(fēng)險和額外費用的增加,因而與經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實不相符。

2、權(quán)衡理論

MM定理只考慮了負(fù)債帶來的稅收優(yōu)惠,而忽視了負(fù)債帶來的風(fēng)險和額外費用。權(quán)衡理論將財務(wù)危機成本和成本等因素納入到研究之中,并在MM定理的基礎(chǔ)上建立了權(quán)衡模型。該理論產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代,主要是以羅比切克(Robichek)、梅耶斯(Myers)、考斯(Kraus)、魯賓斯坦(Rubinmstein)、斯科特(Scott)等為代表。該理論認(rèn)為,負(fù)債的增加可以使企業(yè)獲得無形中稅收優(yōu)惠的好處,但這并非是無限的。隨著負(fù)債率的增加,企業(yè)陷入財務(wù)危機甚至破產(chǎn)的可能性將會增加,企業(yè)的各種費用和風(fēng)險累計成額外成本,進(jìn)而降低了企業(yè)的市場價值。因此,企業(yè)必須對利息減稅收益和破產(chǎn)風(fēng)險進(jìn)行權(quán)衡,也就是說,負(fù)債企業(yè)的市場價值等于無負(fù)債企業(yè)的市場價值加上負(fù)債減稅收益所增加的企業(yè)價值并扣除財務(wù)危機成本和成本而得。

第5篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu);融資決策;權(quán)益負(fù)債

中圖分類號:F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1005-913X(2012)03-0077-02

企業(yè)融資活動是一個動態(tài)的過程,表現(xiàn)為既定目標(biāo)下的企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的選擇,也就是說企業(yè)融資行為合理與否必須通過融資結(jié)構(gòu)來反映,合理的融資行為將形成一種優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu),不合理的融資行為必然導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的失衡。

一、企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)

(一)融資結(jié)構(gòu)

融資結(jié)構(gòu)指企業(yè)在取得資金來源時,通過不同渠道籌措資金的有機搭配以及各種資金所占的比例。具體地說,是指企業(yè)所有的資金來源項目之間的比例關(guān)系,即自有資金(權(quán)益資金)及借入資金(負(fù)債)的構(gòu)成態(tài)勢,它是資產(chǎn)負(fù)債表右方的基本結(jié)構(gòu),主要包括短期負(fù)債、長期負(fù)債和所有者權(quán)益等項目之間的比例關(guān)系。企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)不僅揭示了企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸屬和債務(wù)保證程度,而且反映了企業(yè)融資風(fēng)險的大小,即流動性大的負(fù)債所占比重越大,其償債風(fēng)險越大,反之則償債風(fēng)險越小。從本質(zhì)上說,融資結(jié)構(gòu)是企業(yè)融資行為的結(jié)果。企業(yè)融資是一個動態(tài)的過程,不同的行為必然導(dǎo)致不同的結(jié)果,形成不同的融資結(jié)構(gòu)。企業(yè)融資行為的合理與否必然通過融資結(jié)構(gòu)反映出來。合理的融資行為必然形成優(yōu)化的融資結(jié)構(gòu),融資行為的扭曲必然導(dǎo)致融資結(jié)構(gòu)的失衡。由于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營所處的階段不同,對資金的數(shù)量需求和屬性要求也就不同,形成了不同的融資組合。對融資結(jié)構(gòu)可以從不同的角度做進(jìn)一步的劃分:按資金來源不同可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資;按資金屬性不同可分為債務(wù)融資和權(quán)益資本融資;按占用時間的長短可分為長期融資和短期融資。

(二)資本結(jié)構(gòu)

資本結(jié)構(gòu)指企業(yè)取得的長期資金的各項來源的組合及其相互關(guān)系。企業(yè)的長期資金來源一般包括所有者權(quán)益和長期負(fù)債,因此,資本結(jié)構(gòu)主要是指這兩者的組合和相互關(guān)系。對于資本結(jié)構(gòu)的定義在西方財務(wù)金融界尚存在著不同的認(rèn)識。有人認(rèn)為,資本結(jié)構(gòu)就是融資結(jié)構(gòu),如(香港)巨文出版社出版的《英漢、漢英會計詞典》中,將資本結(jié)構(gòu)定義為“公司權(quán)益的成分,即短期負(fù)債、長期負(fù)債及業(yè)益的相對比例關(guān)系”;另一種觀點認(rèn)為,資本結(jié)構(gòu)與融資結(jié)構(gòu)之間,雖然有許多共同點,但卻是兩個不同的財務(wù)金融范疇。融資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)研究的內(nèi)容和目的是各有側(cè)重的。在現(xiàn)代企業(yè)融資活動中,為了實現(xiàn)企業(yè)市場價值最大化,一般把資本結(jié)構(gòu)作為研究的重點,探討資本結(jié)構(gòu)變動對企業(yè)的價值及總資本成本率的影響,相應(yīng)形成了不同的資本結(jié)構(gòu)理論。這樣,融資結(jié)構(gòu)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合運用,有助于識別舉債來源的變化、綜合分析企業(yè)的財務(wù)狀況,為科學(xué)地進(jìn)行融資決策提供依據(jù)。

二、衡量資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)

企業(yè)的投資決策、融資決策都是圍繞企業(yè)目標(biāo)進(jìn)行的。因此,衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)好壞的標(biāo)準(zhǔn)就是看它能否有助于企業(yè)目標(biāo)的實現(xiàn)。企業(yè)的目標(biāo)在于實現(xiàn)市場價值最大化,企業(yè)的市場價值一般是由權(quán)益資本價值和債務(wù)價值組成的,其大小受預(yù)期收益及投資者的要求收益率的影響。預(yù)期收益率通常與公司的息稅前盈利有密切的關(guān)系。息稅前盈利是由資產(chǎn)的組合、管理、生產(chǎn)、銷售、經(jīng)濟(jì)狀況等因素決定的。因此,增減企業(yè)的債務(wù)不會影響息稅前盈利。這就是說,如果改變資本結(jié)構(gòu)能夠使企業(yè)的價值發(fā)生變化,其影響不在企業(yè)的息稅前盈利方面,而在企業(yè)的資本成本方面。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策

企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)是平衡節(jié)稅利益和陷入財務(wù)虧空的概率上升而導(dǎo)致的各種成本的結(jié)果。企業(yè)因陷入財務(wù)虧空而產(chǎn)生的成本大致可以分為兩類:一是因虧空而導(dǎo)致破產(chǎn)的破產(chǎn)成本,其中又有直接成本和間接成本之分。二是破產(chǎn)可能性增大使代表股票所有者利益的經(jīng)理采取次優(yōu)或非優(yōu)決策,犧牲債券持有人利益,擴大股東收益,這類由于利益沖突而產(chǎn)生的成本稱為成本,成本會引起社會效益的絕對損失。此外,由于資本市場不完善,也會對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生影響。

(一)破產(chǎn)成本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響

企業(yè)破產(chǎn)而導(dǎo)致的直接和間接成本是財務(wù)虧空成本中最直接的部分。破產(chǎn)過程實質(zhì)上是股票持有者和債權(quán)人的利益再分配。破產(chǎn)使股票收益為零,代表所有者利益的企業(yè)經(jīng)營者為防止破產(chǎn)發(fā)生而減少負(fù)債額,盡管這樣會減少因節(jié)稅優(yōu)惠帶來的好處。這是抑制企業(yè)追求節(jié)稅而擴大債務(wù)——權(quán)益資本比率的一個重要因素。破產(chǎn)發(fā)生后盡管重組成本比清算要小,債權(quán)人往往傾向?qū)⑵髽I(yè)推向清算。這是因為他們的優(yōu)先權(quán)可以在清算過程中實現(xiàn),企業(yè)重組則使舊債券大幅度貶值,這種利益沖突產(chǎn)生了另一種成本——成本。

(二)成本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響

成本是由利益沖突引起的額外費用。與企業(yè)融資有關(guān)的成本有兩類:一是由權(quán)益資本融資產(chǎn)生的成本;二是由債務(wù)融資產(chǎn)生的成本。

1. 權(quán)益資本的成本。權(quán)益資本的成本是股東和經(jīng)理之間的利益沖突引起的,一般來說,權(quán)益資本的成本跟權(quán)益資本擁有量是成反比例關(guān)系的,如果一個人既是企業(yè)的所有者又是經(jīng)營者, 則企業(yè)的利益就是他本人的利益,這時他會采取一切手段使其財富最大化,此時的成本將會減少到最小值,因為由于機會主義行為而產(chǎn)生的成本將完全由從事該行為的人自己負(fù)擔(dān)。但只要經(jīng)理(人)持有的所有權(quán)少于100%,股東與經(jīng)理之間就會存在利益沖突。其原因可以歸納為以下兩點:一是經(jīng)理作為人也是一個具有獨立人格的“經(jīng)濟(jì)人”,他的目標(biāo)是追求最大限度地滿足自身的欲望而不是無條件地為他人服務(wù)。二是委托人與人之間存在著嚴(yán)重的信息不對稱,這種信息不對稱來源于委托人對人的行為和稟賦觀察的不可能性。上述情況導(dǎo)致了經(jīng)理可以從企業(yè)攫取財富而不付出應(yīng)有的努力去經(jīng)營企業(yè)。此外, 權(quán)益資本的成本中還包括由于制本身所引的機會成本,例如,制不允許公司經(jīng)理同時以經(jīng)營者和所有者的身份作出決策,由于決策過程過長而喪失良機的機會成本。

2. 債務(wù)的成本。債務(wù)的成本是債權(quán)人與股東之間的利益沖突引起的。當(dāng)債權(quán)人貸款給企業(yè)時,貸款利率大致上是根據(jù)以下四項來確定: 一是企業(yè)現(xiàn)有資產(chǎn)的風(fēng)險大??;二是對企業(yè)即將新增資產(chǎn)風(fēng)險大小的評估;三是企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu),債務(wù)所占的比例;四是對公司未來資本結(jié)構(gòu)變化的預(yù)測。但是如果貸款沒有任何限制條件,借款人存在著利用各種方式從貸款人身上獲利的可能性。當(dāng)然,債券持有者也不是被動的。一旦債券持有者意識到企業(yè)經(jīng)理人員會犧牲他們的利益而最大化股東的利益,便會采取相應(yīng)的措施預(yù)防機會主義行為的發(fā)生,例如在貸款合同中設(shè)置若干保護(hù)性條款,以防止企業(yè)通過股息或其它手段把財富轉(zhuǎn)移到股票所有者手里。這樣做是有代價的,一方面在一定程度上制約了企業(yè)經(jīng)營的靈活性,使企業(yè)的經(jīng)營效率低;另一方面,為了保證這些契約得到遵守,必須監(jiān)督企業(yè)的活動,監(jiān)督費用也以額外成本的形式影響企業(yè)的市場價值。因此,債務(wù)成本包括企業(yè)經(jīng)營效率降低以及額外的監(jiān)督費用。這種成本會提高負(fù)債成本,從而降低負(fù)債對企業(yè)市場價值的有利作用。

(三)最佳資本結(jié)構(gòu)決策

綜上所述,企業(yè)債務(wù)——權(quán)益資本比例上升增加了企業(yè)陷入財務(wù)虧空的概率,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。破產(chǎn)本身會給企業(yè)帶來直接成本和間接成本,因此抑制了企業(yè)無窮借貸的沖動。破產(chǎn)可能性的存在,即企業(yè)陷入財務(wù)虧空概率的上升,也會給企業(yè)帶來額外成本——成本,這也是制約企業(yè)借貸沖動的一個重要因素。相對于債權(quán)人而言,破產(chǎn)對股票持有者特別不利,因為債務(wù)持有人在企業(yè)破產(chǎn)后還能利用優(yōu)先權(quán)從企業(yè)實物資產(chǎn)清算中獲得一些補償,股票持有者的投資則會喪失殆盡。因此,當(dāng)破產(chǎn)危機增加時,代表股東利益的企業(yè)經(jīng)營者會通過次優(yōu)決策,選擇股票融資,這樣做固然會減少企業(yè)可能獲得的節(jié)稅利益, 使企業(yè)的市場價值下降,但同時也降低了股票持有者的風(fēng)險系數(shù)。成本不僅使財富在股票持有人和債務(wù)人之間再分配,也帶來了社會凈收益損失。因此,破產(chǎn)成本和成本的存在,一方面使企業(yè)市場價值下降;另一方面,當(dāng)債權(quán)人把這些成本打入債務(wù)的預(yù)期收入后,發(fā)行負(fù)債的成本也增加了,這就增加了企業(yè)負(fù)債融資的困難。

(四)我國融資方式與資本結(jié)構(gòu)的相互關(guān)系

第6篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

關(guān)鍵詞:新會計準(zhǔn)則;股東權(quán)益;交叉持股

互聯(lián)網(wǎng)上的“新會計準(zhǔn)則下股東權(quán)益變化較大的公司一覽表”列出了90家上市公司首次執(zhí)行新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》后股東權(quán)益的變化情況。從表中可以得到這樣的結(jié)論:新會計準(zhǔn)則實施后。上市公司股東權(quán)益最高增幅達(dá)到了359.34%;影響上市公司股東權(quán)益變化的主要因素有長期股權(quán)投資差額、金融資產(chǎn)以及可供出售金融資產(chǎn)、所得稅、少數(shù)股東權(quán)益等。表中所列的90家上市公司中,股東權(quán)益變化受到長期股權(quán)投資差額影響的上市公司有47家,股東權(quán)益變化受到金融資產(chǎn)以及可供出售金融資產(chǎn)影響的上市公司有23家,股東權(quán)益變化受到所得稅影響的上市公司有84家,股東權(quán)益變化受到少數(shù)股東權(quán)益影響的上市公司有62家;有56家上市公司的股東權(quán)益變化只受到這四個因素的影響。與其他因素?zé)o關(guān);有52家上市公司的股東權(quán)益變化受到少數(shù)股東權(quán)益的影響最大,股東權(quán)益受到其他三個因素影響最大的上市公司都只有6家。

其他影響因素可能包括交叉持股、會計處理方法的變更、長期股權(quán)投資準(zhǔn)則、投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則等。

一、長期股權(quán)投資差額的影響

在“新會計準(zhǔn)則下股東權(quán)益變化較大的公司一覽表”中可以看到,股東權(quán)益受到長期股權(quán)投資差額影響的47家上市公司中,有35家受到長期股權(quán)投資差額負(fù)的影響,另外12家受到長期股權(quán)投資差額正的影響。這些影響主要來源于新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》中對長期股權(quán)投資計量方法的變動所帶來的長期股權(quán)投資差額的調(diào)整。根據(jù)新《企業(yè)會計準(zhǔn)則第38號——首次執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則》,屬于同一控制下企業(yè)合并產(chǎn)生的長期股權(quán)投資,尚未攤銷完畢的股權(quán)投資差額應(yīng)全額沖銷,并調(diào)整留存收益,以沖銷股權(quán)投資差額后的長期股權(quán)投資賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本;除此之外的其他采用權(quán)益法核算的長期股權(quán)投資,存在股權(quán)投資貸方差額的,應(yīng)沖銷貸方差額,調(diào)整留存收益,并以沖銷貸方差額后的長期股權(quán)投資賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本;存在股權(quán)投資借方差額的,應(yīng)當(dāng)將長期股權(quán)投資的賬面余額作為首次執(zhí)行日的認(rèn)定成本。根據(jù)國投電力2006年年報摘要,公司根據(jù)新會計準(zhǔn)則規(guī)定,將屬于同一控制下企業(yè)合并形成的長期股權(quán)投資借方差額攤余價值調(diào)減期初留存收益。使股東權(quán)益減少58735.72萬元,是表中股東權(quán)益受長期股權(quán)投資差額影響最大的上市公司。

長期股權(quán)投資差額調(diào)整只在首次執(zhí)行新會計準(zhǔn)則時對股東權(quán)益產(chǎn)生一次性影響,以后不再有影響。

二、金融資產(chǎn)以及可供出售金融資產(chǎn)的影響

在表中可以看到。股東權(quán)益受金融資產(chǎn)以及可供出售的金融資產(chǎn)影響最大的上市公司是歲寶熱電。根據(jù)歲寶熱電2006年年報摘要,公司按原會計準(zhǔn)則規(guī)定,對股權(quán)投資及股票投資在長期投資和短期投資中核算;但是根據(jù)新會計準(zhǔn)則要求,應(yīng)將該等投資轉(zhuǎn)入可供出售的金融資產(chǎn)和交易性金融資產(chǎn)中核算,由此增加2007年1月1日的公司所有者權(quán)益,147676871.15元。很顯然,金融資產(chǎn)以及可供出售金融資產(chǎn)對上市公司股東權(quán)益的影響是由于新會計準(zhǔn)則中引入了金融資產(chǎn)的概念,將原準(zhǔn)則中“短期投資”科目重新劃分為“交易性金融資產(chǎn)”和“可供出售金融資產(chǎn)”科目,并要求劃分為以公允價值計量且其變動計入當(dāng)期損益或可供出售金融資產(chǎn)的,應(yīng)當(dāng)在首次執(zhí)行日按照公允價值計量,并將賬面價值與公允價值的差額調(diào)整留存收益。在首次執(zhí)行日,新會計準(zhǔn)則的這一規(guī)定會對上市公司股東權(quán)益產(chǎn)生影響。

與此同時,新《企業(yè)會計準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)》中規(guī)定,持有至到期投資不再適合劃分為持有至到期投資的,當(dāng)將該投資的剩余部分重分類為可供出售金融資產(chǎn),該投資剩余部分的賬面價值與其公允價值之間的差額計入所有者權(quán)益。這一規(guī)定將在金融資產(chǎn)后續(xù)計量中對所有者權(quán)益產(chǎn)生影響。

三、所得稅的影響

在表中可以看到。股東權(quán)益受所得稅影響最大的上市公司也是歲寶熱電。根據(jù)歲寶熱電2006年年報摘要。所得稅對股東權(quán)益的影響來自于三個方面:1.公司按原會計準(zhǔn)則的規(guī)定,依據(jù)會計政策,計提了應(yīng)收款項的壞賬準(zhǔn)備。根據(jù)新會計準(zhǔn)則的要求,應(yīng)將資產(chǎn)賬面價值小于資產(chǎn)計稅基礎(chǔ)的差額計算遞延所得稅資產(chǎn),由此增加2007年1月1日的母公司所有者權(quán)益7072392.02元;2.可供出售的金融資產(chǎn)根據(jù)新會計準(zhǔn)則。按公允價值變化計算遞延所得稅負(fù)債709050552.25元,由此減少所有者權(quán)益709050552.25元;3.公司新增合并子公司按原會計準(zhǔn)則規(guī)定計提折舊,按新會計準(zhǔn)則的要求,應(yīng)將資產(chǎn)賬面價值大干計稅基礎(chǔ)的差額計算遞延所得稅負(fù)債24291340.15元,由此減少所有者權(quán)益24291340.15元。

顯然,所得稅的影響來自于新《企業(yè)會計準(zhǔn)則第18號——所得稅》的規(guī)定,在首次執(zhí)行日對資產(chǎn)、負(fù)債的賬面價值與計稅基礎(chǔ)不同形成的暫時性差異的所得稅影響進(jìn)行追溯調(diào)整,并將影響金額調(diào)整留存收益。這一規(guī)定體現(xiàn)了新舊會計準(zhǔn)則在所得稅處理上的差異。原準(zhǔn)則所得稅處理強調(diào)損益表觀,而新準(zhǔn)則所得稅處理強調(diào)資產(chǎn)負(fù)債表觀,這決定了新所得稅準(zhǔn)則在首次執(zhí)行日后也會對上市公司股東權(quán)益產(chǎn)生影響。四、少數(shù)股東權(quán)益的影響

在表中可以看到,股東權(quán)益受到少數(shù)股東權(quán)益變化影響最大的上市公司是華菱管線。根據(jù)華菱管線2006年年度報告,華菱管線2007年1月1日根據(jù)新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》的要求將少數(shù)股東權(quán)益310768萬元列于股東權(quán)益,使股東權(quán)益增加310768萬元。少數(shù)股東權(quán)益對上市公司股東權(quán)益的影響來源于《企業(yè)會計準(zhǔn)則第30號——財務(wù)報表列報》對少數(shù)股東權(quán)益的列示方式的改變。原準(zhǔn)則要求,合并資產(chǎn)負(fù)債表中將少數(shù)股東權(quán)益作為單獨項目列示在負(fù)債和權(quán)益之間;新準(zhǔn)則要求,在合并資產(chǎn)負(fù)債表中,應(yīng)當(dāng)在所有者權(quán)益類單獨列示少數(shù)股東權(quán)益。

五、交叉持股的影響

交叉持股是指在不同的企業(yè)之間互相參股,交叉持股使參股企業(yè)受益的原因有兩個,一是大量過剩資金滯留資產(chǎn)市場,使得房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)價格出現(xiàn)了大幅上漲。從而使參股企業(yè)受益;二是被參股企業(yè)由于經(jīng)營環(huán)境的改善使得利潤或資產(chǎn)大幅增值,使得參股企業(yè)間接受益。姜國華認(rèn)為,隨著股市的不斷上漲,即使上市公司的經(jīng)營沒有任何變化,只要存在交叉持股,上市公司的業(yè)績就會隨著股市上漲而不斷上漲。根據(jù)張凡的看法,在新《企業(yè)會計準(zhǔn)則》下,交叉持股在參股公司應(yīng)計入“交易性金融資產(chǎn)”、“可供出售金融資產(chǎn)”兩個新的會計科目中,在被參股公司計入股本或負(fù)債。由于交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)必須以公允價值入賬,這就意味著這些交叉持股公司面臨價值重估機遇。即,只要交易性金融資產(chǎn)和可供出售金融資產(chǎn)的公允價值發(fā)生變動,就意味著交叉持股公司股東權(quán)益的變化。>

六、會計處理方法變更的影響

由于新會計準(zhǔn)則中會計處理方法的變更,在首次執(zhí)行日股東權(quán)益的變化會很明顯。例如,《企業(yè)會計準(zhǔn)則第38號——首次執(zhí)行企業(yè)會計準(zhǔn)則》規(guī)定,對于有確鑿證據(jù)表明可以采用公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn),在首次執(zhí)行日可以按照公允價值進(jìn)行計量。并將賬面價值與公允價值的差額調(diào)整留存收益。新會計準(zhǔn)則中像這樣將資產(chǎn)或負(fù)債的賬面價值與公允價值之差調(diào)整留存收益的情況還有很多,如預(yù)計負(fù)債、企業(yè)年金基金、同一控制下企業(yè)合并商譽的攤余價值等等。

七、長期股權(quán)投資準(zhǔn)則的影響

新會計準(zhǔn)則中關(guān)于長期投資股權(quán)投資初始計量與原準(zhǔn)則存在的差異會影響到上市公司的股東權(quán)益。新長期股權(quán)投資準(zhǔn)則規(guī)定,同一控制下以合并方式取得長期股權(quán)投資的,在合并日按照取得被合并方所有者權(quán)益賬面價值的份額作為長期股權(quán)投資的初始投資成本。長期股權(quán)投資初始投資成本與支付的現(xiàn)金、轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金資產(chǎn)以及所承擔(dān)債務(wù)賬面價值之間的差額,或者與所發(fā)行股份面值總額之間的差額,應(yīng)當(dāng)調(diào)整資本公積;資本公積不足沖減的,調(diào)整留存收益。這一計量方法與原準(zhǔn)則不同,使得在新會計準(zhǔn)則下上市公司進(jìn)行長期股權(quán)投資時股東權(quán)益發(fā)生了變化。同時,該準(zhǔn)則第十三條規(guī)定,投資企業(yè)對于被投資單位除凈損益以外所有者權(quán)益的其他變動。應(yīng)當(dāng)調(diào)整長期股權(quán)投資的賬面價值并計入所有者權(quán)益。這一條規(guī)定也會使得股東權(quán)益變動。

八、投資性房地產(chǎn)準(zhǔn)則的影響

新《企業(yè)會計準(zhǔn)則第3號——投資性房地產(chǎn)》中規(guī)定,自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為采用公允價值模式計量的投資性房地產(chǎn)時,投資性房地產(chǎn)按照轉(zhuǎn)換當(dāng)日的公允價值計價,轉(zhuǎn)換當(dāng)日的公允價值大于原賬面價值的。其差額計入所有者權(quán)益。這一規(guī)定使得上市公司將自用房地產(chǎn)或存貨轉(zhuǎn)換為投資性房地產(chǎn)時可能會增加股東權(quán)益。

第7篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

關(guān)鍵詞:資本結(jié)構(gòu);常見理論;影響因素

中圖分類號:F27 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

收錄日期:2015年12月15日

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例關(guān)系,是企業(yè)一定時期籌資組合的結(jié)果。廣義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)全部資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系。企業(yè)一定時期的資本可分為債務(wù)資本和股權(quán)資本,也可分為短期資本和長期資本。狹義的資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系,尤其是指長期債務(wù)資本與(長期)股權(quán)資本之間的構(gòu)成及其比例關(guān)系。最佳資本結(jié)構(gòu)便是使股東財富最大或股價最大的資本結(jié)構(gòu),亦即使公司資金成本最小的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價值構(gòu)成及其比例。企業(yè)融資結(jié)構(gòu),或稱資本結(jié)構(gòu),反映的是企業(yè)債務(wù)與股權(quán)的比例關(guān)系,它在很大程度上決定著企業(yè)的償債和再融資能力,決定著企業(yè)未來的盈利能力,是企業(yè)財務(wù)狀況的一項重要指標(biāo)。合理的融資結(jié)構(gòu)可以降低融資成本,發(fā)揮財務(wù)杠桿的調(diào)節(jié)作用,使企業(yè)獲得更大的自有資金收益率。

一、資本結(jié)構(gòu)最常見的幾種理論

(一)MM理論

1、無企業(yè)所得稅的MM理論。又稱為資本結(jié)構(gòu)無關(guān)論。它認(rèn)為:(1)在沒有公司所得稅時,有負(fù)債企業(yè)的價值與無負(fù)債企業(yè)的價值都相等,加權(quán)平均成本將保持不變;(2)因為使用了負(fù)債融資,負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本大于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益成本,在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成正比的風(fēng)險溢價之和。

2、有企業(yè)所得稅的MM理論。它認(rèn)為,在考慮公司所得稅的情況下,負(fù)債企業(yè)的價值大于無負(fù)債企業(yè)的價值,全部融資都來源于負(fù)債時企業(yè)價值達(dá)到最大。這是由于債務(wù)利息可以在稅前扣除,等于增加了企業(yè)的現(xiàn)金流,增加了企業(yè)的價值。(1)有負(fù)債企業(yè)的價值在數(shù)量上等于等風(fēng)險的無負(fù)債企業(yè)的價值與債務(wù)利息抵稅收益的現(xiàn)值之和;(2)有負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本在數(shù)量上等于等風(fēng)險的無負(fù)債企業(yè)的權(quán)益資本成本與以市值計算的債務(wù)與權(quán)益比例成比例的風(fēng)險報酬之和,其中風(fēng)險報酬不僅取決于債務(wù)比率的大小,還取決于所得稅稅率的高低。

(二)權(quán)衡理論。權(quán)衡理論認(rèn)為:如果企業(yè)大量采用債務(wù)融資,如果到期不能還本付息,將會導(dǎo)致企業(yè)陷入財務(wù)危機,出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難,甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險。所以,權(quán)衡理論強調(diào)考慮債務(wù)利息抵稅收益的同時還要考慮財務(wù)困境的成本。此時,有負(fù)債企業(yè)的價值在數(shù)量上等于無負(fù)債企業(yè)的價值與利息抵稅的現(xiàn)值之和減去財務(wù)困境成本的現(xiàn)值。

(三)理論。企業(yè)采用負(fù)債融資就會有成本和收益發(fā)生,并會對企業(yè)的價值產(chǎn)生影響。理論認(rèn)為,不僅要考慮利息抵稅的收益和財務(wù)困境的成本,還應(yīng)考慮債務(wù)的成本和收益。此時,有負(fù)債的企業(yè)的價值在數(shù)量上就等于權(quán)衡理論上計算的企業(yè)價值與債務(wù)收益的現(xiàn)值之和減債務(wù)成本的現(xiàn)值。

(四)優(yōu)序融資理論。優(yōu)序融資理論認(rèn)為:因為存在信息不對稱和逆向選擇,在當(dāng)企業(yè)存在融資需求時,融資順序依次:(1)內(nèi)部留存收益融資;(2)債務(wù)籌資;(3)股權(quán)融資。優(yōu)序融資理論認(rèn)為,當(dāng)企業(yè)內(nèi)部留存收益不足以滿足企業(yè)總的資本融資需求時,更傾向于債務(wù)融資。

二、影響資本結(jié)構(gòu)的要素

由于資本結(jié)構(gòu)的構(gòu)成內(nèi)容及其性質(zhì)不同而對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生不同的影響。這種影響主要通過以下三個方面體現(xiàn),進(jìn)而成為衡量企業(yè)資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的要素。

(一)成本要素。這里所說的成本要素是指企業(yè)籌集資金的融資費用和使用費用,即資金成本。資金成本的高低是確定資本結(jié)構(gòu)是否優(yōu)化的基本依據(jù),一個優(yōu)化的資本結(jié)構(gòu)首先是成本最低的結(jié)構(gòu),要說明這一點,必須先了解各種資金成本的特性。

企業(yè)內(nèi)部生成資金通常是無償使用的,它不需實際對外支付資金成本,但如果從社會平均利潤的角度看,資本公積、盈余公積和未分配利潤這類企業(yè)積累資本也應(yīng)于使用后取得相應(yīng)報酬,也就是資金成本,這種資金成本實際上是一種機會成本,是假定這部分資金用于再投資所應(yīng)得到的平均利潤;另一部分內(nèi)部生成資金如各種應(yīng)付(應(yīng)交)款項,因不是企業(yè)的專項融資,而僅僅是這些資金的暫不支付而用于企業(yè)周轉(zhuǎn),并不需要支付資金成本,因而這部分融資是企業(yè)真正地?zé)o成本型融資。在大量資本結(jié)構(gòu)下,增加無成本型融資比例必然降低企業(yè)平均資金成本。企業(yè)從外部融通的資金,都必須支付資金成本。

一般來說,債務(wù)性融資的成本低于性融資成本,這種差別的原因主要在于風(fēng)險特點以及稅收政策的不同。具體表現(xiàn)在如下三個方面:1、性融資的收益是不確定的,不像支付利息那樣按期償付,而是根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營狀況視盈利水平而定。而企業(yè)的經(jīng)營受多種因素的影響使其盈利水平具有不確定性,從而導(dǎo)致性融資收益具有更大風(fēng)險;2、性融資是企業(yè)永久性的資金來源,這對投資者來說,其回收期是不確定的,當(dāng)企業(yè)效益好時回收期短;反之,則回收期長。而且,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營趨于惡化,甚至破產(chǎn)時投資者因其受償順序排在債權(quán)之后,不僅要承擔(dān)虧損的風(fēng)險,還可能承擔(dān)破產(chǎn)的風(fēng)險。而債權(quán)人只有在企業(yè)破產(chǎn)清償不能還本付息時才承擔(dān)第二破產(chǎn)人的風(fēng)險。可見,性融資對投資者具有更大的風(fēng)險;3、性融資的資金成本也即投資者的收益是在稅后支付,而負(fù)債融資的利息在稅前支付,從而使企業(yè)獲得一定的財務(wù)杠桿利益。

負(fù)債融資內(nèi)部也因償還期限的不同使資金成本表現(xiàn)出差異。一般來說,流動負(fù)債成本低于長期負(fù)債成本,其原因:1、長期負(fù)債的使用相對于流動負(fù)債能形成較多的周轉(zhuǎn)次數(shù),每一次周轉(zhuǎn)完成后再參與下一次周轉(zhuǎn),那么長期負(fù)債使用后的實際盈利水平要高于流動負(fù)債使用后的實際盈利水平,這種差別為長期債權(quán)人要求更高的回報提供了可能;2、長期負(fù)債的償還期限長,考慮復(fù)利的影響,長期負(fù)債的資金成本高于流動負(fù)債的資金成本,才能使兩者的終值實際上等值;3、長期負(fù)債面臨更大的通貨膨脹影響,按照公式:名義利率=實際利率+預(yù)期物價變動,長期負(fù)債的名義利率也必然要高于流動負(fù)債的名義利率;4、長期負(fù)債由于使用期限更長而受企業(yè)經(jīng)營不穩(wěn)定性的影響就更大,從而使長期負(fù)債面臨更大的信用違約風(fēng)險。

從財務(wù)管理的目標(biāo)(企業(yè)價值最大化)出發(fā),只有在風(fēng)險不變的情況下,提高低成本的負(fù)債所占比例才能降低平均資金成本,從而使自有資本收益率上升。而只有風(fēng)險不變條件下的自有資本收益率上升,才會直接導(dǎo)致企業(yè)價值的提高。如果負(fù)債比率雖使全部資本利潤率上升,但風(fēng)險同時加大,那么增加的利潤率如果尚不足以補償風(fēng)險加大所需增加的成本時,企業(yè)自有資本收益率將下跌??傊?,最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)是一個使企業(yè)價值最大的資本比例,而達(dá)到這個比例的條件就是加權(quán)資金成本的最低點。

(二)風(fēng)險要素。在論述資金成本對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決定作用時,已涉及風(fēng)險對資本結(jié)構(gòu)的影響。成本的大小通常取決于風(fēng)險的程度,兩者是此消彼長的關(guān)系。

一般來說,性融資風(fēng)險低于負(fù)債融資風(fēng)險,這主要由以下兩方面決定:1、債務(wù)融資方式下,資金不能如期償還的風(fēng)險由企業(yè)自身承擔(dān),企業(yè)必須將到期債務(wù)如數(shù)償還才能持續(xù)經(jīng)營下去。否則,企業(yè)就要面臨喪失信譽、負(fù)擔(dān)賠償甚至變賣資產(chǎn)的風(fēng)險。而性融資一旦投入,就成為企業(yè)永久性資金,沒有上述負(fù)債融資的償還要求;2、對于債務(wù)性融資企業(yè)還面臨不能付息的風(fēng)險。企業(yè)支付債權(quán)人利息按約定利率定期支付不隨企業(yè)經(jīng)營優(yōu)劣而改變,當(dāng)企業(yè)經(jīng)營虧損時,就面臨著付息的風(fēng)險。而對性融資的投資者的報酬根據(jù)企業(yè)盈利水平支付,當(dāng)企業(yè)虧損時,企業(yè)沒有必須分配利潤的壓力。負(fù)債融資中長短期負(fù)債的風(fēng)險性也因其償還期限不同而有所區(qū)別。

一般來說,長期負(fù)債風(fēng)險要低于流動負(fù)債風(fēng)險,這主要決定于以下兩方面:1、企業(yè)使用長期負(fù)債籌資,在既定的負(fù)債期內(nèi)利息費用是確定的。但如果以短期負(fù)債風(fēng)險的連接來取得長期資金的使用權(quán),則可能因利率的調(diào)整而造成利息費用的不確定性;2、企業(yè)利用長期負(fù)債籌資,雖有風(fēng)險,但相對要小。因為企業(yè)可利用較長的經(jīng)營期為償還債務(wù)提供資金來源。而以短期負(fù)債來籌措長期資金,可能會因頻繁的債務(wù)周轉(zhuǎn)而形成一時無法償還的壓力,以致陷入財務(wù)困境,甚至破產(chǎn)倒閉。

綜上所述,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)不同,所承受的風(fēng)險壓力也不相同。企業(yè)建立資本結(jié)構(gòu)所追求的目標(biāo)應(yīng)是在取得既定的資金成本下,盡可能獲得風(fēng)險最小的資本結(jié)構(gòu)。

(三)彈性要素。所謂彈性,是指企業(yè)資本結(jié)構(gòu)內(nèi)部各項目的可調(diào)整、可轉(zhuǎn)換性。一般來說,企業(yè)資本結(jié)構(gòu)一旦形成就具有相對的穩(wěn)定性,但過強的穩(wěn)定結(jié)構(gòu)難以適應(yīng)瞬息萬變的市場環(huán)境。因此,建立合理的資本結(jié)構(gòu),應(yīng)考慮彈性要素。

資本結(jié)構(gòu)各項目按彈性大小可分:通過金融市場形成的融資,如債券、股票,當(dāng)存在健全的二級市場時,企業(yè)可以迅速清欠,償還后轉(zhuǎn)換,這類融資具有較高的彈性;還有的借款通常是規(guī)定了最終的償還期,在此之前企業(yè)可以根據(jù)資金的欠缺隨時償還,這類融資可立即清欠、償還,但不能轉(zhuǎn)換,不具有彈性。企業(yè)總是期望在既定的資金成本和風(fēng)險下,盡可能地獲得彈性最大的資本結(jié)構(gòu)。

上述三種要素對資本結(jié)構(gòu)的影響在作用方面上并不一致。通常風(fēng)險小、彈性大的資本結(jié)構(gòu),資金成本高;反之亦然。企業(yè)無法使每一種融資都兼顧三者最優(yōu)的特點。因此企業(yè)只能通過合理的方式,亦使各種融資得以優(yōu)化組合,使資本結(jié)構(gòu)在整體上實現(xiàn)三種要素的合理化。

三、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)常見問題

(一)企業(yè)處在不同時期選擇資本結(jié)構(gòu)不合理。初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)負(fù)債比重過高。處于初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)由于業(yè)務(wù)規(guī)模較小,持續(xù)盈利能力尚不穩(wěn)定,沒有穩(wěn)定的現(xiàn)金流能保證到期還本付息,過高的負(fù)債容易引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。成熟期的企業(yè)則權(quán)益比重過高。

(二)債務(wù)結(jié)構(gòu)性比重失衡。債務(wù)結(jié)構(gòu)中長短期負(fù)債未能結(jié)合企業(yè)實際情況,如研發(fā)新項目時短期負(fù)債占比過高,未能實現(xiàn)成果轉(zhuǎn)化,產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量時卻面臨短期的還款壓力,出現(xiàn)財務(wù)資金周轉(zhuǎn)困難。影響企業(yè)經(jīng)營,甚至出現(xiàn)破產(chǎn)風(fēng)險。

(三)未遵循客觀的經(jīng)濟(jì)規(guī)律。在不適當(dāng)?shù)臅r期做出不恰當(dāng)?shù)幕I資決策。經(jīng)濟(jì)下行期,企業(yè)舉債擴張經(jīng)營,收益未達(dá)預(yù)期出現(xiàn)資金困難;在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇繁榮階段,效益上升時期過于保守未能利用財務(wù)杠桿擴大經(jīng)營規(guī)模,失去高速發(fā)展的機會。

(四)忽視企業(yè)所處的行業(yè)因素。固定資產(chǎn)占比較大的資本密集型企業(yè)短期債務(wù)占比過重,企業(yè)流動資產(chǎn)較少,短期償債能力低,容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難。技術(shù)密集型企業(yè)未能結(jié)合企業(yè)項目研發(fā)或經(jīng)營情況采用合適的資本結(jié)構(gòu),出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)困難或資金使用成本過高的情況。

四、企業(yè)資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化措施

(一)針對處于不同階段的企業(yè)采用合理的資本結(jié)構(gòu)。初創(chuàng)期、成長期的企業(yè)在持續(xù)盈利能力和現(xiàn)金凈流量尚不穩(wěn)定的情況下,需要拓寬融資渠道,降低債務(wù)特別是短期債務(wù)比重,降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險;已經(jīng)有較為穩(wěn)定盈利模式的成熟期企業(yè),在市場上具備相當(dāng)?shù)母偁幜鸵?guī)模,連續(xù)若干年都有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和遠(yuǎn)高于同行業(yè)的銷售利潤率,可以通過回購公司股份注銷股本的方式降低權(quán)益資本。降低權(quán)益資本成本,提升企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

(二)債務(wù)結(jié)構(gòu)。中長短期負(fù)債應(yīng)結(jié)合企業(yè)實際情況。研發(fā)新項目時做好項目資金回收預(yù)測,結(jié)合項目情況安排好長短期負(fù)債所占比例,在項目成果轉(zhuǎn)化、持續(xù)產(chǎn)生現(xiàn)金凈流量前,適當(dāng)增加長期債務(wù)以清償短期債務(wù),確保不影響企業(yè)正常經(jīng)營。

(三)在市場經(jīng)濟(jì)條件下,應(yīng)遵循客觀經(jīng)濟(jì)規(guī)律。在經(jīng)濟(jì)衰退、蕭條階段,由于宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣,多數(shù)企業(yè)經(jīng)營效益出現(xiàn)下滑,應(yīng)盡可能收縮邊緣業(yè)務(wù)壓縮負(fù)債,減少債務(wù)成本支出。在復(fù)蘇、繁榮周期,市場供求趨旺,多數(shù)企業(yè)的銷售增長,利潤水平不斷上升,企業(yè)應(yīng)增加負(fù)債,利用債務(wù)資本成本低的優(yōu)勢擴大規(guī)模,迅速發(fā)展。

(四)考慮行業(yè)因素。不同的行業(yè)從事的業(yè)務(wù)內(nèi)容不同,其資本結(jié)構(gòu)相應(yīng)也會有所差別。資本密集型企業(yè),其資產(chǎn)中固定資產(chǎn)占比重比較大,同時由于流動資產(chǎn)相對較小,債務(wù)籌資側(cè)重長期債務(wù),并且要求企業(yè)有較高的自由資本。技術(shù)密集型企業(yè),對于那些高風(fēng)險需要較大研究費用、項目成果轉(zhuǎn)化周期長的企業(yè),需要結(jié)合企業(yè)自身,適時引入戰(zhàn)略投資者,確保項目正常運營。此外,企業(yè)還應(yīng)該考慮市場競爭環(huán)境因素、企業(yè)規(guī)模、盈利能力、股利政策、所有者和企業(yè)管理人員態(tài)度的影響。各種因素具有很大的不確定性,實務(wù)中可以綜合各方面的因素后結(jié)合企業(yè)自身特有的因素建立一個目標(biāo)資本結(jié)構(gòu),使得籌資決策所尋求的資本結(jié)構(gòu)與目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)趨于一致,降低企業(yè)的綜合資本成本,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的。

五、結(jié)論

資本結(jié)構(gòu)在我國企業(yè)發(fā)展中起著非常重要的作用,上市公司要想健康發(fā)展就必須建立合理的資本結(jié)構(gòu)。而建立完善的資本結(jié)構(gòu)需要綜合各方面的因素,既要應(yīng)用理論模型,又必須結(jié)合我國資本市場的實際情況,融資渠道中選擇合理的資本結(jié)構(gòu),最大化地降低企業(yè)融資的成本,在保證企業(yè)資金需求的同時,最大化企業(yè)的盈利水平。合理的資本結(jié)構(gòu)還可以提高企業(yè)價值,使企業(yè)用最低的資本成本獲得最高的收益。

主要參考文獻(xiàn):

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第8篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

關(guān)鍵詞:企業(yè)融資;融資途徑;融資結(jié)構(gòu)理論

中圖分類號:F270 文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A 文章編號:1000-8772(2013)15-0102-01

1.融資

“融資”也稱資金融通,即經(jīng)濟(jì)中某一經(jīng)濟(jì)單位根據(jù)自身資金運用的需求,通過一定渠道,采取一定方式,通過自身積累或者從外部資金供給者處獲取資金,以滿足其因從事經(jīng)濟(jì)活動而產(chǎn)生的對資金的需求。

科普蘭通過對分部門資源流動賬戶的研究,將整個經(jīng)濟(jì)部門劃分為資金盈余部門、資金平衡部門和資金虧損部門,資金盈余部門收入大于支出是儲蓄者,資金虧損部門支出大于收入是投資者,這就產(chǎn)生了對于融資的需求。融資實際上就是儲蓄轉(zhuǎn)化為投資的過程,經(jīng)濟(jì)主體將自己積累的儲蓄用于投資,稱之為內(nèi)源性融資;若從其它資金供給者處獲取資金,稱之為外源性融資。在外源性融資中,涉及三方面當(dāng)事人,即資金融出者、資金融入者以及為融資活動提供中介服務(wù)的金融機構(gòu)如銀行、證券交易所、證券公司等。

2.企業(yè)融資

企業(yè)融資是指以企業(yè)作為資金的融入者,向資金融出者獲取企業(yè)運營所需資金的一種金融活動。企業(yè)融資的過程也是一種通過資金供求關(guān)系表現(xiàn)出來的資源配置的過程。資本的逐利性總是會使資金流向投資收益率較高的企業(yè),這一過程可以將有限的社會資金配置于產(chǎn)出效率較高或者當(dāng)前經(jīng)濟(jì)發(fā)展最為需要的企業(yè)或部門,這就起到了引導(dǎo)和配置社會資源,提高社會資源配置效率和經(jīng)濟(jì)運行效率的作用。

3.企業(yè)業(yè)資結(jié)構(gòu)理論

(1)傳統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)理論

傳統(tǒng)融資結(jié)構(gòu)理論分為凈收入法、營業(yè)收益法和傳統(tǒng)法。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家David Durand提出了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)可以按照三種方式建立起來,即凈收入法、營業(yè)收益法和傳統(tǒng)法。凈收入法認(rèn)為,負(fù)債是可以降低企業(yè)的資本成本的,并且負(fù)債的程度越高,企業(yè)的價值越大,所以,只要權(quán)益資本高于債務(wù)成本,企業(yè)負(fù)債越多,企業(yè)的加權(quán)平均資本成本就會越低,企業(yè)的價值就會越大。當(dāng)負(fù)債比率達(dá)到100%時,企業(yè)此時的加權(quán)平均的資本成本達(dá)到最低,企業(yè)的價值達(dá)到最大。營業(yè)收入法認(rèn)為,無論企業(yè)的財務(wù)杠桿的具體情況如何,它都不會對企業(yè)的加權(quán)平均資本成本以及企業(yè)的價值產(chǎn)生影響,后兩者總是固定。這主要是因為當(dāng)企業(yè)的財務(wù)杠桿發(fā)生作用時,就算企業(yè)的債務(wù)成本并沒有發(fā)生變化,權(quán)益成本也會隨之上升,所以加權(quán)平均資本成本和企業(yè)的總價值就會保持固定不變。傳統(tǒng)法是介于凈收入法和營業(yè)收入法之間的理論。傳統(tǒng)法認(rèn)為,盡管企業(yè)利用財務(wù)杠桿會導(dǎo)致權(quán)益成本上升,但卻并不會完全抵消利用低成本的債務(wù)所帶來的好處,所以最終會使加權(quán)平均資本下降,并使企業(yè)的總價值上升。但如果超過了一定程度來利用財務(wù)杠桿,債務(wù)的低成本就不再能抵消權(quán)益資本成本,就會導(dǎo)致加權(quán)平均成本以及債務(wù)成本的上升,并和權(quán)益成本的上升共同起作用,促進(jìn)加權(quán)平均成本上升的更快。企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是由加權(quán)平均成本由下降變?yōu)樯仙龝r的轉(zhuǎn)折點所對應(yīng)的企業(yè)負(fù)債比率決定的。

第9篇:負(fù)債融資和權(quán)益融資范文

    風(fēng)險投資時的股權(quán)回購協(xié)議風(fēng)險本質(zhì)上是金融工具的屬性判定問題,即股權(quán)回購協(xié)議對合作雙方來說到底是權(quán)益還是負(fù)債。在這一點上,我國和國際準(zhǔn)則的要求基本上一致,即金融工具發(fā)行人不能無條件避免交付的,都要作為負(fù)債來處理,哪怕是有可能交付的也應(yīng)作為負(fù)債來處理。我國《企業(yè)會計準(zhǔn)則第37號-金融工具列報》中第八條規(guī)定,對于不是通過交付現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算的,需要由發(fā)行和持有方均不能控制的未來不確定事項(如股價指數(shù)、消費價格指數(shù)變動等)的發(fā)生或不發(fā)生來確定的金融工具(如即附型或有結(jié)算條款的金融工具),發(fā)行方應(yīng)當(dāng)將其確認(rèn)為金融負(fù)債。但是,滿足下列條件之一的,發(fā)行方應(yīng)當(dāng)確認(rèn)為權(quán)益工具:

    (1)可認(rèn)定要求以現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)結(jié)算的或有結(jié)算條款相關(guān)的事項不會發(fā)生。

    (2)僅在發(fā)行方發(fā)生企業(yè)清算的情況下才需以現(xiàn)金、其他金融資產(chǎn)進(jìn)行結(jié)算。

    在國際會計準(zhǔn)則中,《國際企業(yè)會計準(zhǔn)則第32號-金融工具:列報》規(guī)定:發(fā)行人不能無條件的避免通過交付現(xiàn)金履行一項合同義務(wù)時,或者合同實質(zhì)上無法證明其享有發(fā)行人扣除所有負(fù)債后的凈資產(chǎn)中的剩余權(quán)益時,該工具就不是一項權(quán)益工具。例如,某種不定期債券,其利息支付由企業(yè)是否能夠IPO決定。協(xié)議約定:如果企業(yè)三年內(nèi)成功IPO,是否支付利息由企業(yè)決定;如果三年內(nèi)不能IPO,則債券以及所有的累計利息變成一項強制性應(yīng)付款。雖然決定是否IPO屬于主體可控行為,但I(xiàn)PO能否成功卻取決于監(jiān)管者的批準(zhǔn)和二級市場的接受意愿,企業(yè)難以控制,因此該債券以及其應(yīng)付利息在初始計量時應(yīng)作為金融負(fù)債來處理。綜上所述,國內(nèi)外相關(guān)法規(guī)都認(rèn)定,投資、融資方應(yīng)當(dāng)把股權(quán)回購協(xié)議確認(rèn)為負(fù)債,但在實踐中卻幾乎都確認(rèn)為權(quán)益工具。這主要是因為,對PE方來說,投資的主要目的是獲得公司上市后減持股份的高額收益,但上市與否存在高度的不確定。通過簽訂股權(quán)回購協(xié)議,可以保證一旦上市不成功,至少還能獲得一定數(shù)目的利息補償。對融資方來說,雖然“不能上市須回購股份,并按同期銀行貸款利率計算利息”的條款既不符合《公司法》規(guī)定,也對擬上市公司不公平,但企業(yè)迫于資金的饑渴,大都會簽訂這類風(fēng)險不對稱合同。

    二、股權(quán)回購協(xié)議的風(fēng)險表現(xiàn)

    (一)影響融資方財務(wù)指標(biāo)的準(zhǔn)確性我國會計準(zhǔn)則規(guī)定,只有預(yù)計很可能發(fā)生損失并且金額能夠可靠計量的或有負(fù)債,才可在報表中反映,否則只需作為報表附注予以披露。因此,股權(quán)回購這種隱性負(fù)債會低估資產(chǎn)負(fù)債率,高估已獲利息倍數(shù),放大企業(yè)的還本付息的能力。企業(yè)很可能會由于偏低的資產(chǎn)負(fù)債率,繼續(xù)不切實際的再行舉債。如果還涉及同利潤相關(guān)的對賭協(xié)議,將進(jìn)一步加重公司的償債負(fù)擔(dān)。另外,這樣做還會虛增企業(yè)的凈資產(chǎn),稀釋凈資產(chǎn)收益率或每股收益,進(jìn)而影響企業(yè)投資收益能力的其它財務(wù)指標(biāo)。

    (二)引起投資方不必要的訴訟,甚至導(dǎo)致投資失敗2011年,對我國資本市場影響很大的《海富投資公司與甘肅世恒公司對賭協(xié)議糾紛案》一案的判決,就充分展示了此類風(fēng)險的隱蔽性與不確定性。甘肅省高院認(rèn)定,投資方海富公司支付2000萬元的真實目的,并非僅享有受資方世恒公司3.85%的股權(quán),而是期望獲得世恒公司上市后的股權(quán)增值價值。因此,對于投融資協(xié)議中如若上市不成功,受資方以一定方式予以補償?shù)燃s定,法院參照《最高人民法院關(guān)于審理聯(lián)營合同糾紛案件若干問題的解答》第四條第二項規(guī)定,終審判決無效。此外,鑒于投資方是出于對受資方承諾的合理信賴而締約,法院進(jìn)一步判決受資方對無效的法律后果負(fù)主要責(zé)任,需根據(jù)《合同法》規(guī)定返還投資款及占用期間的利息;投資方對于無效的法律后果亦有一定過錯,如按同期銀行貸款利率獲取利息不能體現(xiàn)其過錯責(zé)任。最終,法院判決受資方按同期定期存款利率計付利息給投資方。法院并未判決投資方獲得的3.85%股權(quán)無效,海富公司仍可以期待受資方成功上市后,獲得巨額收益。

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