債務(wù)融資方案精選(九篇)

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第1篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：鐵路企業(yè)；債務(wù)融資；融資風(fēng)險體系

近年來，鐵路企業(yè)迎來了中國鐵路的大發(fā)展大繁榮時期，這對鐵路企業(yè)而言是十分難得的機(jī)遇。當(dāng)前，我國的鐵路建設(shè)依舊是國家管制的基礎(chǔ)設(shè)施產(chǎn)業(yè)，我國鐵路建設(shè)資金除了國家投入之外，主要依賴于債務(wù)融資。為了構(gòu)建未來中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展和居民出行需要的現(xiàn)代鐵路交通系統(tǒng)，鐵路企業(yè)依舊面臨巨大的資金需求。而當(dāng)前鐵路企業(yè)的市場化融資之路十分艱難，為了實現(xiàn)鐵路企業(yè)的大發(fā)展，必須探索鐵路企業(yè)的融資之路。本文通過對當(dāng)前鐵路企業(yè)的債務(wù)融資的現(xiàn)狀進(jìn)行分析，探討鐵路企業(yè)如何應(yīng)對債務(wù)融資所存在的風(fēng)險，建立風(fēng)險預(yù)警機(jī)制和財務(wù)風(fēng)險防范控制系統(tǒng)，探索多元化的鐵路融資渠道，促進(jìn)鐵路企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展壯大。

一、鐵路企業(yè)融資現(xiàn)狀及其存在的問題

1.融資渠道單一

近年來，鐵路企業(yè)的建設(shè)資金的主要來源是銀行貸款和債市發(fā)債，另外通過與地方政府合資的方式，獲得資金支持。地方政府出資主要是依靠征地拆遷折價入股的方式，另外就是通過地方債務(wù)平臺獲得貸款。但是，近年來，隨著政府貨幣政策的收緊，對鐵路企業(yè)債務(wù)融資的監(jiān)管力度加大，造成傳統(tǒng)的債務(wù)融資渠道變得十分艱難。過多的依賴于銀行貸款借貸融資，導(dǎo)致鐵路企業(yè)的市場化融資程度低，鐵路企業(yè)對資本市場的利用程度不夠，難以滿足鐵路企業(yè)融資能力的提升和建設(shè)規(guī)模的擴(kuò)大的需求。

2.融資結(jié)構(gòu)不合理

融資結(jié)構(gòu)是反映企業(yè)的債務(wù)和股權(quán)之間的比例關(guān)系，融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)的償債能力和再融資能力具有很大的決定作用。通常而言，企業(yè)的負(fù)債率不應(yīng)該高于50%，企業(yè)的長期負(fù)債與短期負(fù)債也應(yīng)該達(dá)到一個合理可控的比例。但是，目前鐵路企業(yè)的負(fù)債率已經(jīng)高達(dá)60%以上，嚴(yán)重超過合理線，另外，企業(yè)的長期負(fù)債造成企業(yè)的財務(wù)成本不斷增加。財務(wù)成本的不斷增加嚴(yán)重制約了鐵路企業(yè)的發(fā)展能力提升。融資結(jié)構(gòu)的不合理，給鐵路企業(yè)造成巨大的財務(wù)風(fēng)險。

3.鐵路投資回報率較低

鐵路建設(shè)屬于公共事業(yè)，其更多的承擔(dān)的是社會公益責(zé)任，國家對鐵路的運營價格實施嚴(yán)格的管控，這導(dǎo)致鐵路事業(yè)缺乏吸引力。另外，由于鐵路的經(jīng)營管理的效率低下，鐵路行業(yè)的盈利能力較差，造成鐵路企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益難以實現(xiàn)，鐵路經(jīng)營大多處于虧損或者低回報狀態(tài)，投資回報率缺乏吸引力，造成社會資本難以進(jìn)入該領(lǐng)域，造成鐵路企業(yè)難以吸引民間資本的進(jìn)入。

4.鐵路市場化的運行規(guī)則很不完善

鐵路運輸?shù)膬r格一直是受到國家管制的，實行的是全國統(tǒng)一的定價制度和微利保本的價格政策。這種管制性價格難以真實反映市場供求關(guān)系，造成市場價格的扭曲，民間資本對鐵路產(chǎn)品和服務(wù)缺乏定價權(quán)利，使得市場機(jī)制在鐵路行業(yè)資源配置過程中功能的缺失，嚴(yán)重阻礙鐵路企業(yè)的良性發(fā)展和運營。

二、鐵路資金需求與債務(wù)融資必要性分析

1.鐵路企業(yè)融資的必要性分析

鐵路企業(yè)是獨立的、特殊的物質(zhì)生產(chǎn)部門，其在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展和交通運輸中具有不可替代的地位和作用。鐵路企業(yè)近年來迎來了行業(yè)的大發(fā)展，截止2012年三月底，鐵道部的總負(fù)債達(dá)到了24298億元，其負(fù)債率已經(jīng)超過60%?！笆濉逼陂g，我國鐵路的投資規(guī)模將會縮減至25000億元，但是到2020年，我國在鐵路建設(shè)方面預(yù)計還將建設(shè)4萬公里鐵路，總投資規(guī)模將超過5000億元，面對如此巨大數(shù)額的籌資規(guī)模，以及鐵道部每年所面對的高達(dá)1000多億元的債務(wù)利息，鐵路企業(yè)都面臨著巨大的融資壓力。目前，我國鐵路建設(shè)資金的主要來源包括中央財政撥款、建設(shè)基金、鐵路債券、以及大量的商業(yè)貸款，鐵路企業(yè)新一輪的投資主要的融資渠道還是依賴于銀行貸款，鐵路企業(yè)面對巨大的歷史債務(wù)需要償還本息，加強(qiáng)未來每年數(shù)以千億的投資規(guī)模，鐵路企業(yè)的資金狀況將十分苦難。因此，鐵路企業(yè)在面對未來企業(yè)發(fā)展的同時，必須重視如何拓寬企業(yè)融資渠道，規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險，提高企業(yè)融資能力。

2.債務(wù)融資在我國鐵路融資中發(fā)揮著重要作用

長期以來，鐵路企業(yè)鐵路建設(shè)的投資資金的主要來源包括鐵路建設(shè)資金、重要財政資金以及銀行貸款和鐵路建設(shè)債券以及企業(yè)債務(wù)性融資渠道。鐵路企業(yè)的債務(wù)融資是鐵路建設(shè)的重要融資手段。利用債務(wù)融資能夠有效的降低鐵路企業(yè)的成本，債務(wù)融資不同于股票等一些證券，其不需要支付其他費用，只需償還一定的本金和利息，因此，這給企業(yè)的成本資金帶來一定的收益。另外，債務(wù)融資手段的債務(wù)利息是固定的，鐵路企業(yè)可以獲得財務(wù)杠桿利益，當(dāng)企業(yè)的息稅前利潤率高于負(fù)債率的時候，對企業(yè)的股權(quán)收益利潤率就會提高，這有利于企業(yè)的發(fā)展。

三、鐵路企業(yè)債務(wù)融資風(fēng)險規(guī)避的思考

1.強(qiáng)化鐵路企業(yè)債務(wù)融資的風(fēng)險意識

鐵路企業(yè)的快速發(fā)展和債務(wù)融資的不斷增加，給鐵路企業(yè)帶來巨大的融資風(fēng)險。鐵路事業(yè)的快速發(fā)展是在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下推進(jìn)的，因此，鐵路企業(yè)的發(fā)展必須應(yīng)對內(nèi)外部環(huán)境的復(fù)雜變化，保證鐵路建設(shè)成果與預(yù)期目標(biāo)的相一致。當(dāng)前鐵路建設(shè)投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大和鐵路建設(shè)的技術(shù)要求越來越高，給企業(yè)帶來巨大的財務(wù)風(fēng)險、技術(shù)風(fēng)險以及安全隱患。因此，鐵路企業(yè)在債務(wù)融資的過程中必須提高風(fēng)險意識，對企業(yè)融資的風(fēng)險進(jìn)行科學(xué)的評估，正確的看待債務(wù)融資風(fēng)險，理性的預(yù)防風(fēng)險的發(fā)生并采取積極的措施應(yīng)對融資風(fēng)險，從而有效的提高債務(wù)融資的正效應(yīng)，降低債務(wù)融資的負(fù)效應(yīng)。

2.科學(xué)合理的安排融資結(jié)構(gòu)

企業(yè)在經(jīng)營的過程中無論其資金多雄厚，其資金終究是有限的。因此，企業(yè)必須進(jìn)行科學(xué)的財務(wù)管理，積極的采取負(fù)債經(jīng)營的方式，利用好財務(wù)杠桿，擴(kuò)大企業(yè)的投資規(guī)模，但是企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營的時候，必須充分考慮企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。鐵路建設(shè)投資具有投資期限長、投資規(guī)模大、投資回報率等特點。鐵路企業(yè)的融資多屬于長期債務(wù)，因此，企業(yè)必須對自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行充分的衡量，保證企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險得到有效控制。利用企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)，科學(xué)的衡量自身的償債能力以及再借債能力。當(dāng)前，鐵路企業(yè)的負(fù)債占資產(chǎn)的比例高達(dá)60%，企業(yè)的負(fù)債比例過高，對企業(yè)的經(jīng)營和投資具有巨大風(fēng)險隱患。企業(yè)在利用建設(shè)基金的同時，利用部分基金用于償還企業(yè)貸款的本息。其次，企業(yè)可以利用債務(wù)重組的方式進(jìn)行資產(chǎn)的償還債務(wù)，當(dāng)前，我國鐵路企業(yè)的總資產(chǎn)規(guī)模十分巨大，鐵路資產(chǎn)市場沒有建立，鐵路經(jīng)營存在公益性和經(jīng)營性目標(biāo)并存，造成鐵路資產(chǎn)的盈利能力不足。鐵路企業(yè)可以在保證自身償還能力前提下，通過降低企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率，合理的調(diào)整企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)企業(yè)的融資風(fēng)險的降低。

3.推進(jìn)投融資體制改革，實施多元化融資方案

為了降低鐵路企業(yè)的債務(wù)融資的風(fēng)險，鐵路企業(yè)應(yīng)該科學(xué)部署推進(jìn)投融資體制的改革，實施多元化的企業(yè)融資方案，有效的吸納多方資金，實施鐵路企業(yè)融資的方式多元化，采用多種融資工具的有效組合，從而有效的改革鐵路企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的融資效率降低企業(yè)的融資成本。近年來，我國在鐵路企業(yè)的投融資體制改革方面做出了積極探索，先后出臺了《關(guān)于鼓勵支持和引導(dǎo)非公有制經(jīng)濟(jì)參與鐵路建設(shè)經(jīng)營的實施意見》等政策文件，積極倡導(dǎo)以政府投資為主題的多元化投資形式，推動鐵路企業(yè)的投融資的市場化操作，積極的吸引地方政府資金以及民間資本進(jìn)入鐵路投資領(lǐng)域，拓寬鐵路建設(shè)的籌資渠道，積極的吸引戰(zhàn)略投資者加大對鐵路運輸行業(yè)的投資，積極吸引包括境外資本在內(nèi)的各類社會資本，實現(xiàn)我國鐵路企業(yè)的融資的多元化。在鐵路建設(shè)的實際操作過程中，企業(yè)應(yīng)該結(jié)合項目具體情況，混合搭配多種融資方案，通過改革鐵路企業(yè)的投融資環(huán)境，積極培育適合鐵路企業(yè)進(jìn)行股權(quán)融資和債務(wù)融資的市場化融資主體，進(jìn)而推動鐵路企業(yè)融資效率的提升，有效的降低企業(yè)融資成本，實施多元化融資方案，能夠有效規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險。

4.建立長期財務(wù)風(fēng)險分析預(yù)警機(jī)制

鐵路企業(yè)在加強(qiáng)投融資體制改革，推動多元化融資方案的過程中，企業(yè)應(yīng)該加強(qiáng)對資本市場、法律和政策環(huán)境以及風(fēng)險環(huán)境的充分認(rèn)識，積極適應(yīng)內(nèi)外部的環(huán)境的變化，因為這些會給鐵路企業(yè)經(jīng)營帶來巨大的市場風(fēng)險。因此，鐵路企業(yè)在進(jìn)行投融資體制改革的同時，應(yīng)該注重企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析預(yù)警機(jī)制的建立和完善，從而對防范和控制鐵路企業(yè)的融資風(fēng)險發(fā)揮關(guān)鍵作用。首先，企業(yè)應(yīng)該建立和完善融資風(fēng)險控制流程。加強(qiáng)對鐵路企業(yè)投資、借貸、擔(dān)保等重大財務(wù)事項的審批程序，建立鐵路財務(wù)事項的定期報告制度，加強(qiáng)對融資風(fēng)險的識別、評價以及監(jiān)督，建立有效的融資風(fēng)險處理機(jī)制，對企業(yè)的融資風(fēng)險進(jìn)行專項審計。其次，構(gòu)建鐵路企業(yè)融資風(fēng)險預(yù)警的指標(biāo)體系，對鐵路企業(yè)的資產(chǎn)和融資風(fēng)險進(jìn)行有效控制，提高風(fēng)險的預(yù)警和控制，從而消除企業(yè)融資風(fēng)險。再次，企業(yè)應(yīng)該實施全局性的融資風(fēng)險控制體系，加強(qiáng)對企業(yè)的融資風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的分析預(yù)警，建立融資信息和項目業(yè)務(wù)信息的一體化，保證企業(yè)籌資管理的規(guī)范化和高效化，促進(jìn)企業(yè)資金管理和控制的有效性，加強(qiáng)對鐵路企業(yè)資金的全面管理和監(jiān)督，提高融資效率。

為了解決鐵路企業(yè)的資金短缺問題和債務(wù)問題，鐵路企業(yè)應(yīng)該完善自身的融資風(fēng)險管理，加強(qiáng)對投融資體制的改革，創(chuàng)造良好的鐵路投融資環(huán)境，建立市場化、多元化的融資渠道。提高對資本市場的利用效率，選擇合適的融資組合。鐵路企業(yè)在進(jìn)行融資的過程中，應(yīng)該遵循市場規(guī)律，積極主動的轉(zhuǎn)變經(jīng)營方式和投資方式，提高鐵路企業(yè)融資效率，降低企業(yè)的融資成本，規(guī)避企業(yè)融資風(fēng)險，促進(jìn)鐵路企業(yè)持續(xù)經(jīng)營和健康發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1] 郭彥群.對鐵路企業(yè)融資策略的思考[J]. 鐵道運輸與經(jīng)濟(jì). 2006（07）

[2] 張.鐵路行業(yè)多元化融資思路的探索[J]. 財政監(jiān)督. 2009（16）

第2篇：債務(wù)融資方案范文

論文關(guān)鍵詞：財務(wù)杠桿，資本結(jié)構(gòu)，影響

 

1 引言

杠桿效應(yīng)，是指固定成本提高公司期望收益，同時也增加公司風(fēng)險的現(xiàn)象，杠桿具有放大贏利波動性的作用。企業(yè)籌資方式的選擇往往會使企業(yè)產(chǎn)生固定性的籌資成本比如債務(wù)利息或優(yōu)先股股利。當(dāng)企業(yè)現(xiàn)金流不能應(yīng)付這些到期的固定性籌資成本時企業(yè)將喪失償債能力，這就是財務(wù)風(fēng)險。例如2007年的美國次貸危機(jī)對我國很多企業(yè)造成了毀滅性的打擊，2008年上半年，全國就有6.7萬家規(guī)模以上中小企業(yè)倒閉。溫州30萬家制造企業(yè)中的20%處于停產(chǎn)和半停產(chǎn)狀態(tài)，并有4萬家企業(yè)倒閉；東莞關(guān)停、轉(zhuǎn)移外資企業(yè)就有405家，同比上升36.4%[2]。其深層次的原因是人們只盯住了杠桿的更大收益而忽視了由此帶來的風(fēng)險，當(dāng)風(fēng)險釋放的時候企業(yè)無力承受。悲慘的事例教育我們不能盲目的追求杠桿效應(yīng)的最大化經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，應(yīng)將杠桿效應(yīng)與風(fēng)險因素綜合考慮，使企業(yè)能從容應(yīng)對風(fēng)險，不至于倒閉破產(chǎn)。什么樣的資本結(jié)構(gòu)是企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)？這將是本文的介紹重點。

2 財務(wù)杠桿簡介

2.1財務(wù)杠桿定義

財務(wù)杠桿是指由于固定債務(wù)的存在而導(dǎo)致企業(yè)息稅前利潤變動引起普通股每股收益產(chǎn)生更大變動的杠桿效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)存在債務(wù)融資時就會產(chǎn)生財務(wù)杠桿效應(yīng)。如果負(fù)債經(jīng)營使得企業(yè)每股利潤上升，便稱為正財務(wù)杠桿；如果使得企業(yè)每股利潤下降，通常稱為負(fù)財務(wù)杠桿[3]。財務(wù)杠桿的大小通常用財務(wù)杠桿系數(shù)表示，它是企業(yè)計算每股收益的變動率與息稅前利潤的變動率之間的比率。財務(wù)杠桿系數(shù)越小，表明財務(wù)杠桿作用越小，財務(wù)風(fēng)險也就越小。

DFL==

式中：DFL——財務(wù)杠桿系數(shù)

EPS——普通股每股收益變動額

EPS——變動前的普通股每股收益

EBIT——息稅前盈余變動額

EBIT——變動前的息稅前盈余

上述公式可以推導(dǎo)為：

DFL =

式中：I——債務(wù)利息

PD——優(yōu)先股股利

T——所得稅稅率

2.2財務(wù)杠桿收益

A、B、C三家業(yè)務(wù)相同的公司，相關(guān)財務(wù)資料如下

由上表可以看出完全沒有負(fù)債融資的A公司相對于有債務(wù)融資的B、C公司，當(dāng)息稅前利潤增加1倍時，每股收益也增加了1倍，說明每股收益與息稅前利潤同步變化，沒有顯現(xiàn)出財務(wù)杠桿效應(yīng)。而B、C公司每股收益分別增長了116%和154%，顯示出財務(wù)杠桿效應(yīng)。同時由于B、C公司資本結(jié)構(gòu)的不同（B、C公司資產(chǎn)負(fù)債率為20%、50%），他們的每股收益變化率為116%和154%，說明資產(chǎn)負(fù)債率越高的公司財務(wù)杠桿效應(yīng)越明顯。隨著債務(wù)利息的增加，企業(yè)面臨的現(xiàn)金危機(jī)也在增加，同時財務(wù)風(fēng)險也增大。

企業(yè)是可以通過不同的籌資渠道來調(diào)整企業(yè)的負(fù)債比率，通過合理安排資本結(jié)構(gòu)，適度負(fù)債經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，使財務(wù)杠桿利益抵消風(fēng)險增大所帶來的不利影響。

3 資本結(jié)構(gòu)簡介

3.1資本結(jié)構(gòu)含義

企業(yè)資本由負(fù)債和權(quán)益構(gòu)成，短期資金需要量和籌集方式經(jīng)常變化，且在整個資金中所占比重不高，因此將短期資金作為營運資金管理。因此長期債務(wù)與權(quán)益資本的組合形成了企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)融資一方面可以實現(xiàn)抵稅收益，但在增加債務(wù)的同時也會加大企業(yè)的風(fēng)險，并最終要由股東承擔(dān)風(fēng)險的成本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)決策的主要內(nèi)容是權(quán)衡債務(wù)的收益與風(fēng)險，實現(xiàn)合理的目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)，實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。

3.2資本結(jié)構(gòu)決策

資本結(jié)構(gòu)決策有不同的方法，常用的方法有資本成本比較法與每股收益無差別點法，其中資本成本比較法以資本成本作為選擇標(biāo)準(zhǔn)，計算過程簡單，這種方法只是比較了各種融資組合方案的資本成本，而沒有考慮不同融資方案帶來的財務(wù)風(fēng)險，本文重要介紹第二種方法即：每股收益無差別點法。

每股收益無差別點法以不同融資方案下企業(yè)的每股收益相等為基礎(chǔ)，通過比較在企業(yè)預(yù)期盈利下的不同融資方案的每股收益，進(jìn)而選擇每股收益最大的融資方案。

每股收益無差別點的計算公式如下：

EPS==

式中：EPS——每股收益

N——籌資后的發(fā)行在外的普通股股數(shù)

以上述A公司為例，假定A公司息稅前利潤為15萬，需追加資本50萬，有三種籌資方式

一是全部發(fā)行普通股：增發(fā)25000股，每股20元經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，這時每股收益1.5元

二是全部發(fā)行長期債券：債務(wù)利率7%,利息35000元，這時每股收益1.725元

三是全部發(fā)行優(yōu)先股：優(yōu)先股股利10%，優(yōu)先股股利50000元1.25元

1、 計算第一、二種方案的無差別點

=

EBIT=105000萬

這時每股收益1.05元

2、計算第一、三種方案的無差別點

=

EBIT=200000

這時每股收益2.00元

由以上圖示可以看出當(dāng)企業(yè)預(yù)期息稅前利潤大于10.5萬元時，采用長期債務(wù)融資比采用普通股融資的每股收益大，當(dāng)企業(yè)預(yù)期息稅前利潤大于20萬元時，采用優(yōu)先股融資比采用普通股融資的每股收益大。同時可以看出無論企業(yè)息稅前利潤多大時，采用長期債務(wù)融資都比采用優(yōu)先股融資的每股收益大。由于A企業(yè)預(yù)期息稅前利潤15萬，通過對每股收益無差別點比較A企業(yè)應(yīng)該采用發(fā)行長期債券融資方式。

每股收益無差別點法通過比較在不同籌資方式下企業(yè)每股收益的變化來指導(dǎo)企業(yè)籌資決策，哪種籌資方式會給企業(yè)帶來更大的每股收益就選哪種方式。但是在選擇的同時并沒有考慮到企業(yè)的整體價值大小。當(dāng)每股收益的增長不足以彌補風(fēng)險增加所需的報酬時，盡管每股收益在增加，但公司價值仍然會下降。企業(yè)管理目標(biāo)并不是每股收益最大化而是企業(yè)價值最大化或股東權(quán)益最大化，那么怎么樣的籌資方式才是符合企業(yè)管理目標(biāo)的方式？這就引出了最佳資本結(jié)構(gòu)的概念。

3.3最佳資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)最佳資本結(jié)構(gòu)應(yīng)當(dāng)是使企業(yè)的價值最大，而不是每股收益最大的資本結(jié)構(gòu)，同時在這種使企業(yè)價值最大化的資本結(jié)構(gòu)下，企業(yè)的資本成本也應(yīng)該是最低的。

企業(yè)的市場價值V等于其股票的市場價值S加上長期債務(wù)的價值B。

V=S+B

假定企業(yè)長期債務(wù)的現(xiàn)值等于其面值；股票的現(xiàn)值等于企業(yè)未來凈收益按股東要求報酬率折現(xiàn)。企業(yè)經(jīng)營利潤永續(xù)，股東要求回報率不變，則股票市場價值為：

S=

式中：Ke——權(quán)益資本成本（股東要求報酬率）

采用資本資產(chǎn)定價模型計算股票的資本成本Ke

Ke =RF+β(Rm-RF)

式中：RF——無風(fēng)險報酬率

β——股票的貝塔系數(shù)

Rm——平均風(fēng)險股票必要報酬率

公司資本成本用加權(quán)平均資本成本（KWACC）表示

K=K（1-T）()+K()

式中：Kd——稅前的債務(wù)資本成本

繼續(xù)以上述A公司為例，該公司預(yù)期息稅前利潤15萬，長期資本構(gòu)成為普通股，無長期債券和優(yōu)先股經(jīng)濟(jì)學(xué)論文，該公司認(rèn)為目前的資本結(jié)構(gòu)不合理，準(zhǔn)備通過發(fā)行債券回購部分股票方式調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。經(jīng)咨詢，目前的債務(wù)利率和權(quán)益資本成本情況如下：

根據(jù)上表資料以及前述公式計算不同長期債務(wù)規(guī)模下企業(yè)價值和加權(quán)平均資本成本如下：

以發(fā)行20萬長期債務(wù)為例計算過程如下：

債務(wù)市場價值等于其面值20萬

股票市場價值==100萬

企業(yè)市場價值=20+100=120萬

加權(quán)平均資本成本==9.38%

一般情況下個別資本占全部資本的比重按賬面價值計算，當(dāng)賬面價值與市場價值差別過大時，計算結(jié)果會與實際有較大差距。因此如果能夠取得資本市場價值在計算過程中用市場價值計算權(quán)數(shù)會更準(zhǔn)確，本例中長期債券取賬面價值，股票取市場價值。

從上表中可以得出當(dāng)企業(yè)以發(fā)行20萬長期債券方式回購股票時公司的價值最大（V=120萬），同時公司的加權(quán)資本成本最低(KWACC=9.38%)

4 結(jié)論

企業(yè)籌資方式的選擇影響著企業(yè)價值的大小，選擇適當(dāng)適度的籌資方式將財務(wù)杠桿效應(yīng)發(fā)揮到最大將會給企業(yè)帶來更大的每股收益。但更大的每股收益與最大化的企業(yè)價值下企業(yè)資本結(jié)構(gòu)往往并不一致。發(fā)行什么規(guī)模的債務(wù)來籌資從而達(dá)到最大的企業(yè)價值是本文論述的關(guān)鍵。我們在追求企業(yè)價值最大化的今天，籌資與投資決策至關(guān)重要，希望本文能引起你對籌資決策的思考。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞:融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化; 指標(biāo)體系;自有資金比率;自有資金利潤率

中圖分類號:F830.3文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1007-4392(2007)06-0013-02

企業(yè)融資方式有廣義和狹義兩種,廣義融資方式是指企業(yè)籌措､運用資金的具體形式｡狹義融資方式則指企業(yè)籌措資金的具體形式,本文僅對狹義的融資方式即籌資方式進(jìn)行研究｡融資方式結(jié)構(gòu)實際上就是資金來源結(jié)構(gòu)(籌資結(jié)構(gòu)),簡稱資金結(jié)構(gòu)或融資結(jié)構(gòu)｡如何選擇適合于中小企業(yè)具體情況的最佳融資方式結(jié)構(gòu)?不能一概而論｡因為在不同國家､不同企業(yè)､不同時期融資方式結(jié)構(gòu)都不盡相同｡本文試圖從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),設(shè)立了測試企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)｡

一､建立測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)體系的總出發(fā)點

設(shè)立測試融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的指標(biāo)可從不同角度來進(jìn)行,通常采用測定不同融資方案綜合資金成本率的方法加以選擇｡本文認(rèn)為,從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā)研究更好一些｡企業(yè)經(jīng)營的安全度,顧名思義就是企業(yè)經(jīng)營的安全程度,是指企業(yè)生存與持續(xù)發(fā)展能力的大小｡企業(yè)的安全度主要取決于兩個因素:一是企業(yè)是否有足夠的自有資金,以償付到期的債務(wù),這與企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險､資金周轉(zhuǎn)速度密切相關(guān);二是企業(yè)是否有足夠的盈利能力,使投資收益率(或總資金所得率)高于債務(wù)資金利息率｡衡量企業(yè)經(jīng)營安全度的主要尺度是自有資金比率和自有資金盈利率(或每股收益)｡

之所以把企業(yè)經(jīng)營的安全度作為設(shè)立指標(biāo)的總出發(fā)點,是因為:第一,擁有一定的自有資金和有足夠的盈利能力,是企業(yè)創(chuàng)建､參與市場競爭､籌集外部資金和持續(xù)生存與發(fā)展的一個先決條件;從投資者來講,其投資方向和規(guī)模的決策,首先考慮的是投資的安全性｡企業(yè)經(jīng)營的安全度決定了企業(yè)在某一時期所能選擇的融資方式和可能采用的融資結(jié)構(gòu)｡第二,企業(yè)融資的一個重要目標(biāo),就是用最“經(jīng)濟(jì)”的方法籌集所需的資金,并使資金成本率降到最低限度,獲取最佳融資效益｡融資方案綜合資金成本率只能作為融資方案的選擇依據(jù)之一,而不能作為測試資金結(jié)構(gòu)優(yōu)化指標(biāo)的總出發(fā)點｡因為融資的最終目標(biāo)是獲取最佳融資效益,最低綜合資金成本率只是實現(xiàn)融資效益的手段､途徑或者是所要采取的措施,而不是最終目標(biāo)｡

二､測試中小企業(yè)融資方式結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)

從企業(yè)經(jīng)營的安全度出發(fā),測試企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化的主要指標(biāo)有兩個: 第一個是自有資金比率｡與大企業(yè)比較,中小企業(yè)的融資方式表現(xiàn)為更偏好內(nèi)源融資,更依賴債務(wù)融資,尤其是經(jīng)常性的小額短期銀行貸款及更多地求助于商業(yè)信用和非正規(guī)金融等特征｡實踐表明,有適度自有資金比率的企業(yè)在發(fā)生虧損時,有足夠的資金加以彌補,而債權(quán)人也愿意用債權(quán)資金幫助企業(yè)度過難關(guān),以重新獲利｡在具備足夠的自有資金比率時企業(yè)管理部門可以致力于企業(yè)的采購､生產(chǎn)和市場銷售等領(lǐng)域,而不是忙于資金籌措,以集中精力度過危機(jī)｡因此,為防止宏觀經(jīng)濟(jì)政策,尤其是金融政策對企業(yè)的不利影響,保持適當(dāng)?shù)淖杂匈Y金比率是必需的｡自有資金比率對企業(yè)的持續(xù)生存與發(fā)展具有重要意義,是一個非常有效的企業(yè)危機(jī)預(yù)警指示器｡

第二個重要指標(biāo)是自有資金盈利率,即自有資金利潤率｡之所以不采用“資金利潤率”,是因為盡管資金利潤率將企業(yè)融資額壓縮到最小單位,反映每單位融資額的獲利情況,但是資金利潤率作為考核融資結(jié)構(gòu)合理與否的指標(biāo)有很大的缺陷｡一是企業(yè)資金來源不僅是自有資金,還包括借入資金,借入資金的收益是利息,已從經(jīng)營收益中減除,利潤中已不包括借入資金的收益;二是從企業(yè)主體角度出發(fā),只有自有資金是所有者投資,倘若用全部資金利潤率作為考核指標(biāo),豈不混淆了企業(yè)主體界限｡因此,企業(yè)資金結(jié)構(gòu)合理與否的一個重要考核指標(biāo)應(yīng)以“自有資金利潤率”表達(dá)｡這一指標(biāo)既能反映企業(yè)的經(jīng)營成果,又能反映企業(yè)的財務(wù)管理成果｡當(dāng)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)變化時,可以通過這一指標(biāo)反映出來｡

假定某企業(yè)總資金(負(fù)債加自有資金)為2000萬元;債務(wù)利息率為10%;所得稅率為50%;息前利潤(經(jīng)營收益)為300萬元｡在其負(fù)債比例分別為0%､50%和75%時,該企業(yè)自有資金稅后利潤率為7.5%､10%和15%｡見表1｡

該例說明,同一企業(yè)在資金總量､經(jīng)營收益､債務(wù)利率相同的情況下,改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu),其自有資金利潤率將發(fā)生變化;同理,不同的企業(yè),由于不同的財務(wù)政策形成了不同的資金結(jié)構(gòu),使得各自的自有資金利潤率存在著差別｡

自有資金利潤率與全部資金所得率和融資結(jié)構(gòu)間存在著一定的關(guān)系｡為便于分析,抽掉因結(jié)算原因引起的不支付利息的短期債務(wù)｡假設(shè)LC為債務(wù)資金,NC為自有資金,TC為總資金,YLC為債務(wù)資金利息率,YNC為自有資金利潤率,YTC為總資金所得率,有:

YNC=YTC+(YTC-YLC)×LC/NC

假定有A和B兩個方案,其中A方案的總資金所得率為10%,債務(wù)利率為8%;B方案的總資金所得率為6%,債務(wù)利率為8%,在負(fù)債比率分別為60%､80%和90%的情況下,A､B方案的自有資金利潤率如表2所示｡

由此可見,在負(fù)債利率確定的情況下,若總資金所得率大于負(fù)債利率,企業(yè)愿意用債務(wù)資金替代自有資金,且負(fù)債比率越高,自有資金盈利率也愈大(見A方案),這也是現(xiàn)代許多企業(yè)負(fù)債經(jīng)營､降低自有資金比率的重要原因;若總資金所得率小于負(fù)債利率,借入資金比例越高,自有資金的收益率就越低,當(dāng)其自有資金比例低于適當(dāng)?shù)谋壤龝r,企業(yè)的持續(xù)生存能力就會發(fā)生問題｡因為一個債務(wù)資金份額大的企業(yè)就會由于銀行利率上升以及不利的市場銷售條件顯示出下降的盈利率,從而會受到相當(dāng)大的損失(見B方案)｡損失的原因在于債務(wù)資金份額過高所引起的高利息負(fù)擔(dān)｡在經(jīng)濟(jì)萎縮或宏觀緊縮時期,利息負(fù)擔(dān)會導(dǎo)致盈利的減少和自有資金利潤率的急劇下降｡債務(wù)資金份額越大,利息負(fù)擔(dān)越重,虧損發(fā)生的越快｡這就是說,只有在企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益良好時,負(fù)債經(jīng)營才是有利的;同時,在提高借入資金對自有資金的比例時,要充分考慮融資風(fēng)險的大小｡這是企業(yè)在安排自有資金和借入資金的比例時,必須遵循的原則｡

參考文獻(xiàn)

[1] 王化成編著.現(xiàn)代西方財務(wù)管理.北京:人民郵電出版社,1993.

第4篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：現(xiàn)金并購融資風(fēng)險企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的?，F(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運資金流進(jìn)行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因為一般不作為企業(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應(yīng)用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟(jì)主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風(fēng)險分析

1.債務(wù)性融資風(fēng)險。采取債務(wù)性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風(fēng)險。另外負(fù)債具有財務(wù)杠桿的作用,當(dāng)投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務(wù)性融資還包括使普通股收益變動的風(fēng)險。債務(wù)性融資因必須按時還本付息,剛性很強(qiáng),籌資風(fēng)險最大。

2.普通股融資風(fēng)險。權(quán)益性融資不存在還本付息,故無財務(wù)風(fēng)險。但籌資使用不當(dāng),會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風(fēng)險。如果完全使用股票進(jìn)行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權(quán)數(shù)額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認(rèn)為是并購企業(yè)的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務(wù)融資的交易對企業(yè)的財務(wù)狀況及股票價值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風(fēng)險。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋?quán)利,并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會構(gòu)成企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,而避免財務(wù)風(fēng)險的代價則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應(yīng)。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風(fēng)險問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動,—方面盡量利用債務(wù)資本的財務(wù)杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務(wù)資本帶來的財務(wù)風(fēng)險。

(1)債務(wù)融資方式。采用債務(wù)融資方式,很可能導(dǎo)致企業(yè)權(quán)益負(fù)債率過高,使權(quán)益資本的風(fēng)險增大,從而可能會對股票的價格產(chǎn)生負(fù)面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務(wù)融資避免股權(quán)價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務(wù)融資方式時,并購融資企業(yè)應(yīng)當(dāng)特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負(fù)債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

(2)權(quán)益融資方式。采用權(quán)益性融資方式,由于股權(quán)數(shù)額的增加,將有可能會導(dǎo)致股權(quán)價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。另一方面,權(quán)益融資中除了要關(guān)注EPS與市盈率等指標(biāo)的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權(quán)的分散程度的影響,必須合理設(shè)定一個可以放棄的股權(quán)數(shù)額的限額,以避免控制權(quán)又落入他人之手的風(fēng)險。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時,應(yīng)視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標(biāo)企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實施并購行為,順利推進(jìn)重組和整合。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系,也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎(chǔ)上,將融資風(fēng)險與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務(wù)、從屬債務(wù)和股權(quán)部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務(wù),第二層為從屬債務(wù),最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風(fēng)險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風(fēng)險得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應(yīng)遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本的籌資成本進(jìn)行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?在這個前提下,再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應(yīng)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運用金融工程技術(shù),通過融資方案專業(yè)設(shè)計,不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風(fēng)險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強(qiáng)勢財務(wù)杠桿效應(yīng),能帶來極高的股權(quán)回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務(wù)融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務(wù)比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗具有很強(qiáng)的現(xiàn)實意義。

參考文獻(xiàn):

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第5篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：融資 成本分析

融資是企業(yè)資本運動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運動的一個環(huán)節(jié)。但融資活動,決定和影響企業(yè)整個資本運動的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動以及企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。

一 、改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

二、雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進(jìn)行。

三、現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

四、企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

五 、西方上市公司融資決策的模式

1、兩大準(zhǔn)則。股東價值最大化是上市公司資本運作目標(biāo)，而融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實現(xiàn)企業(yè)可持續(xù)成長和股東價值的重要一環(huán)。西方公司財務(wù)理論和實證研究表明，企業(yè)融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理受公司治理、產(chǎn)品市場競爭環(huán)境、稅法以及金融市場有效性等因素影響。

2、按需定制。西方企業(yè)首先根據(jù)持續(xù)投資和增長要求選擇融資類型。一般地，高科技企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)金流遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足投資需求，擴(kuò)張性投資則通常來源于外部股權(quán)融資，而資產(chǎn)負(fù)債率，特別是長期債務(wù)比例和現(xiàn)金紅利支付率一直保持在非常低的水平，甚至多年無長期債務(wù)，并且不支付現(xiàn)金紅利。高成長企業(yè)一旦成功，投資收益率往往大大超過融資成本。此類公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)管理首先不是降低成本，而是與企業(yè)現(xiàn)金流入風(fēng)險匹配，降低財務(wù)風(fēng)險。

3、動態(tài)調(diào)整。確定融資類型后，西方企業(yè)進(jìn)一步根據(jù)金融市場變化趨勢，運用金融工程技術(shù)，通過融資方案專業(yè)設(shè)計，不斷降低融資成本。其中包括：根據(jù)利率變化預(yù)期設(shè)計融資產(chǎn)品如浮動利率債務(wù)或含有公司可贖回條款的債務(wù)以規(guī)避利率風(fēng)險；利用投資者與企業(yè)之間對企業(yè)未來成長能力預(yù)期之差異設(shè)計融資產(chǎn)品合約如可轉(zhuǎn)換證券、認(rèn)股權(quán)、可贖回股票等融資方式；利用稅法設(shè)計融資產(chǎn)品如利用資本收益和利息收益稅率的差異，發(fā)行零息票債券等。

西方上市公司通常按照自身的成長階段和投資戰(zhàn)略，從為股東增值和可持續(xù)發(fā)展的角度改變?nèi)谫Y方式，動態(tài)調(diào)整資本結(jié)構(gòu)。如果公司由高速成長階段進(jìn)入增長率下降的穩(wěn)定成熟階段后，確實缺乏能夠為股東增值的投資機(jī)會，或者每年的經(jīng)營凈現(xiàn)金流入及現(xiàn)金儲備規(guī)模大大超過能夠為股東創(chuàng)造價值的投資機(jī)會所需資金，上市公司一般會把除滿足必要的經(jīng)營與投資活動以及維持良好資信等級所需資金以外的富余現(xiàn)金分配給股東，包括逐步提高現(xiàn)金紅利支付率和回購股票。

由此可見，快速成長中的企業(yè)傾向于股票籌資和增加短期債務(wù)、避免長期債務(wù)和現(xiàn)金紅利；成熟階段的企業(yè)則傾向于增加長期債務(wù)，并通過現(xiàn)金紅利和股票回購方式向股東大量分配現(xiàn)金。

六、我國上市公司的融資啟示

1、對于任何方式融資組合，無論是側(cè)重于債務(wù)融資還是股權(quán)融資，其混合成本都必須保證小于資本收益率，否則就會對公司現(xiàn)有股東利益的損害。

2、對資本成本的理念的理解和認(rèn)識方面。資本成本是資本市場對企業(yè)的外部評價指標(biāo)這一，其估算是由資本市場來完成的；資本成本取決于投資項目的預(yù)期收益風(fēng)險，資本成本的估算是建立在市場價值而不是企業(yè)帳面價值基礎(chǔ)上；資本成本的估算方法和數(shù)值有較大的彈性和主觀性。因此，企業(yè)在對股權(quán)成本的測算時，即可按上述資本成本的估算模型直接計算，也可采用靈活方式，通過在現(xiàn)有的國債收益率的基礎(chǔ)上加上風(fēng)險溢價，借鑒有關(guān)投資咨詢機(jī)構(gòu)的貝塔值結(jié)果，參照上市公司資本回報率等辦法獲得。

第6篇：債務(wù)融資方案范文

2011年GDP增速回落預(yù)示著由“4萬億計劃”所帶來的危機(jī)后高速增長階段已結(jié)束，國民經(jīng)濟(jì)開始趨于穩(wěn)步增長狀態(tài)。然而，受政策刺激驅(qū)動的企業(yè)投資增長卻未能及時對經(jīng)濟(jì)形勢的這一變化做出恰當(dāng)?shù)姆磻?yīng)，為滿足投資需求而進(jìn)行的企業(yè)借貸仍在繼續(xù)。以2009年底已上市的1972家A股非金融類上市公司為統(tǒng)計基礎(chǔ)，2012年上述公司負(fù)債總額較2011年上升15.54%，而利潤總額卻下降了9.11%。缺乏收益的負(fù)債上升，不僅無法讓企業(yè)享受到財務(wù)杠桿帶來的額外收益，反而會使利潤受到債務(wù)成本的侵蝕。這種上市公司負(fù)債與收益間的不匹配狀況，帶來了后危機(jī)時代上市公司發(fā)展的新困局。

滿足金融危機(jī)后的企業(yè)投資擴(kuò)張需求，是上市公司負(fù)債總額增加的直接原因。2008年底經(jīng)濟(jì)刺激計劃的推出，2009、2010年間良好的宏觀經(jīng)濟(jì)形勢，帶動了企業(yè)投資擴(kuò)張的熱情。2009-2011年上述上市公司平均資本支出增幅達(dá)到28.98%，受到“4萬億”支持的電子、社會服務(wù)、傳播與文化、食品飲料、醫(yī)藥生物、機(jī)械設(shè)備儀表等行業(yè)，2011年資本支出較2009年的增幅更是達(dá)到90%以上。

大規(guī)模的投資活動離不開巨額資金的支持，然而，2009年以來全球經(jīng)濟(jì)放緩導(dǎo)致國內(nèi)企業(yè)出口增量大幅下滑，國際大宗商品價格的持續(xù)波動與國內(nèi)通貨膨脹水平的居高不下帶來企業(yè)成本增加，進(jìn)一步擠占利潤，使得內(nèi)源融資可提供的資金支持十分有限。

長期以來，股權(quán)融資一直為上市公司所偏愛。A股市場普遍存在的不分配或低股利現(xiàn)象以及投資者對股票投資的熱情，使得上市公司可以從股票市場中獲得低廉的資金，而不必考慮投資者回報，較低的融資成本與外部約束機(jī)制的欠缺，是上市公司偏好股權(quán)融資的重要原因。不過，2009年以來A股市場的持續(xù)震蕩與長期低迷，令投資者對股票熱情驟減，增發(fā)股破發(fā)事件屢有發(fā)生，股權(quán)再融資成本上升。此外，證監(jiān)會對上市公司股權(quán)再融資方案審批的收緊，尤其對房地產(chǎn)等行業(yè)的暫停審批，更使得通過股市再融資方式獲取的資金十分有限。

在內(nèi)部融資、股權(quán)再融資受限的情形下，2009年后寬松的信貸環(huán)境帶來的債務(wù)融資便利性，促使上市公司更多地通過銀行借款與發(fā)行債券等債務(wù)融資方式來滿足資金需求。尤其是2010年末以來證監(jiān)會對公司債市的政策性推動，促使公司債市場得到進(jìn)一步的擴(kuò)張。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2012年我國公司債發(fā)行總額達(dá)5964.58億元，約為2010年的5.38倍。債務(wù)融資渠道的擴(kuò)寬，在一定程度上推動了上市公司整體負(fù)債的增長?？梢哉f，目前A股非金融類上市公司較高的債務(wù)負(fù)擔(dān)，是受政策刺激帶來的企業(yè)投資增長與受融資環(huán)境限制雙方面作用的結(jié)果。

在宏觀經(jīng)濟(jì)放緩、企業(yè)利潤下滑的現(xiàn)實背景下，目前上市公司的債務(wù)負(fù)擔(dān)水平無疑是過高的。過高的企業(yè)債務(wù)帶來的直接后果是財務(wù)費用的高企。在未來信貸環(huán)境緊張的條件下，高額的債務(wù)償還壓力或?qū)⒊蔀橥峡迤髽I(yè)的導(dǎo)火線。

第7篇：債務(wù)融資方案范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；財務(wù)問題；處理對策

一、企業(yè)并購原因

（一）企業(yè)發(fā)展動機(jī)

并購企業(yè)利用富余的資產(chǎn)資源，優(yōu)化配置，快速擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，最大限度的爭取市場競爭份額，增強(qiáng)市場競爭能力。

（二）發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)

并購企業(yè)充分發(fā)揮經(jīng)營、管理、財務(wù)協(xié)同效應(yīng)，創(chuàng)造企業(yè)最佳經(jīng)濟(jì)效益。

二、企業(yè)并購流程中面臨的財務(wù)問題

（一）目標(biāo)企業(yè)價值評估問題

評價目標(biāo)企業(yè)市場價值和并購過程中對目標(biāo)企業(yè)付出成本的多少，都會涉及對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確評估，以達(dá)到對目標(biāo)企業(yè)價值進(jìn)行合理評估。往往在實際操作中，采用不同的方法來評價，也會對企業(yè)評估價值有不同影響。

（二）企業(yè)并購的融資問題

在并購中，支付對價往往需要付出成本。資金來源是解決對價成本的重要途徑。往往并購企業(yè)不能僅僅依靠有資金提供。更需要對外進(jìn)行融資來解決。并購企業(yè)將如何選擇合理的融資方式呢？債務(wù)融資、權(quán)益融資，還是混合融資方式？如果并購企業(yè)選用的融資方式不夠科學(xué)合理，將會使得企業(yè)面臨重大的財務(wù)危機(jī)，擴(kuò)大了經(jīng)營風(fēng)險，也會造成企業(yè)融資成本過高，對企業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生不利影響。

（三）并購企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險

并購企業(yè)債務(wù)融資，向銀行借貸時，企業(yè)擁有更多的抵押資產(chǎn)，良好信譽狀況，融資能力自然會比較強(qiáng)，但融資額度也不是越多越好，必須充分考慮自身資金營運能力以及資本成本。如何規(guī)劃企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是當(dāng)前并購的一項財務(wù)問題。并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)的原有資產(chǎn)和負(fù)債如何識別與分析，怎樣的資本結(jié)構(gòu)既才能滿足經(jīng)營需要，又能夠保障償債能力？如何應(yīng)對并購中的財務(wù)風(fēng)險對并購企業(yè)提出一項新的挑戰(zhàn)。

三、企業(yè)并購中財務(wù)問題的處理對策

（一）對目標(biāo)企業(yè)價值評估的對策

1.對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)和會計調(diào)查，要求提供詳盡的資料和信息，尤其是不對外公開的資料。

2.財務(wù)數(shù)據(jù)，企業(yè)價值的評估依賴對財務(wù)數(shù)據(jù)的分析和利用。財務(wù)數(shù)據(jù)的真實可靠性，應(yīng)經(jīng)第三方有資質(zhì)的會計師事務(wù)所審計過的報表數(shù)據(jù)作為使用來源。還應(yīng)該充分分析資產(chǎn)負(fù)債的構(gòu)成明細(xì)。資產(chǎn)方向，是否存在不可收回的應(yīng)收款項，負(fù)債方向，有否有附有追索權(quán)的債務(wù)，以及其他擔(dān)保事項。

3.采用合理的評估方法。價值評估是企業(yè)并購的核心環(huán)節(jié)，也是取得并購談判的衡量籌碼。企業(yè)價值評估通常使用的一般方法有：成本法，收益法，市場法。成本法，是以目標(biāo)企業(yè)原始賬面價值為基礎(chǔ)，是一種靜態(tài)的評估方法，沒有考慮資產(chǎn)的市場價值，也沒有考慮資產(chǎn)的收益。多用于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部間的并購。收益法其理論與實際都比較成熟，廣泛被應(yīng)用于企業(yè)并購的價值評估中。 此方法考慮了預(yù)期的現(xiàn)金流量折現(xiàn)成現(xiàn)值，并與原始投資額比較來進(jìn)行并購決策。市場法包括可比企業(yè)分析法、可比企業(yè)交易法?？杀绕髽I(yè)分析法是以交易活躍的同類企業(yè)的和財務(wù)數(shù)據(jù)為依據(jù)，計算主要的財務(wù)比率作為乘數(shù)，來確定目標(biāo)企業(yè)的市場價值。目前，可比企業(yè)分析法比可比企業(yè)交易法更廣泛的應(yīng)用于企業(yè)并購中。

（二）對企業(yè)并購融資問題的對策

通常企業(yè)貸款是融資的一個直接途徑，融資成本相對比較低，但是考慮企業(yè)的償債能務(wù)，面對每年的貸款利息與本金的償還，直接影響企業(yè)自身的運營流動資金使用。股權(quán)融資，相對來講，雖然不用按期償還本息，但相對債務(wù)融資來講，資本成本過高。

如何選擇債務(wù)、權(quán)益、混合融資方式，企業(yè)應(yīng)根據(jù)與之匹配的內(nèi)外環(huán)境，現(xiàn)狀與發(fā)展，采用適合企業(yè)整體發(fā)展戰(zhàn)略的融資需要。采用合理的企業(yè)融資方式，優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu)，選擇符合低資本成本，風(fēng)險可控的基本原則的融資方案。

（三）財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對策略

在并購支付對價時，并購企業(yè)應(yīng)結(jié)合自身的實際狀況，選擇合理的支付方式，安排對價支付，資產(chǎn)或現(xiàn)金支付、債務(wù)與股權(quán)組合，以便彌補性的滿足企業(yè)的需要。企業(yè)并購對目標(biāo)企業(yè)的不良債務(wù)進(jìn)行風(fēng)險識別，分析在并購企業(yè)的風(fēng)險承受度范圍內(nèi)采用相應(yīng)的對策。一般對目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險對策方法有：嚴(yán)格控制企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，分別考慮并購前并購企業(yè)、目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，以及合并后滿足企業(yè)發(fā)展需求的資產(chǎn)負(fù)債率；嚴(yán)格控制擔(dān)保事項；加強(qiáng)財務(wù)整合。

四、結(jié)束語

第8篇：債務(wù)融資方案范文

【關(guān)鍵詞】 綠水集團(tuán)公司； 融資戰(zhàn)略； 體系優(yōu)化； 內(nèi)部資金； 資本成本

中圖分類號：F275 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1004-5937（2015）15-0066-03

引 言

資金就像企業(yè)的血液，其重要性不言而喻，在企業(yè)的成立、運營直至清算整個生命周期中，都離不開資金的有效管理。融資即資金融通，是一個企業(yè)籌集資金的行為與過程。融資戰(zhàn)略是指企業(yè)在對內(nèi)外部環(huán)境分析的基礎(chǔ)上，通過對未來發(fā)展趨勢的預(yù)測，進(jìn)而對企業(yè)的籌資規(guī)模、籌資渠道、籌資方式和籌資結(jié)構(gòu)等進(jìn)行長期而系統(tǒng)的謀劃，旨在為企業(yè)總體戰(zhàn)略實施和提高長期競爭力提供可靠的資金保障。

企業(yè)集團(tuán)是指以資本為主要聯(lián)結(jié)紐帶的母子公司為主體，以集團(tuán)章程為共同行為規(guī)范的母公司、子公司、參股公司及其他成員企業(yè)或機(jī)構(gòu)共同組成的具有一定規(guī)模的企業(yè)法人聯(lián)合體，企業(yè)集團(tuán)一般具備總部主導(dǎo)性和管理協(xié)同性的特征。從我國企業(yè)集團(tuán)融資現(xiàn)狀來看，社會上普遍反映“融資難、融資成本高”，原因是多方面的，有國家政策方面的，也有金融機(jī)構(gòu)的原因，但是作為融資主體的企業(yè)，也有很多需要總結(jié)和反思的地方。本文以綠水集團(tuán)的融資管理為案例，研究企業(yè)集團(tuán)如何建立和完善融資戰(zhàn)略管理體系，為其他企業(yè)集團(tuán)的融資行為提供借鑒，以高效做好融資管理工作。

一、綠水集團(tuán)公司基本情況

綠水集團(tuán)公司成立于1990年，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在的注冊資本2.6億元，擁有員工3 000余人，截至2014年底，公司總資產(chǎn)達(dá)到33億元，銷售收入20億元。從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，包括磁性材料、汽車內(nèi)飾、電子信息和生物醫(yī)藥四大支柱產(chǎn)業(yè)，有控股子公司和孫公司22家，參股公司13家。公司是國家級“八五”重點項目承擔(dān)單位及山東省重點企業(yè)集團(tuán)?？梢钥闯龉驹诮?jīng)營和投資方面有獨到之處，融資戰(zhàn)略起到了關(guān)鍵的作用。

綠水集團(tuán)實行母子公司制，以資本為紐帶，集團(tuán)總部和各子公司均具有獨立法人地位，依法獨立享有法人財產(chǎn)權(quán)。綠水集團(tuán)實行“戰(zhàn)略控制，經(jīng)營放開”的管理模式與戰(zhàn)略控制，就是集團(tuán)公司依據(jù)戰(zhàn)略規(guī)劃和整個集團(tuán)的實際情況，有選擇、有重點地培育和扶持優(yōu)質(zhì)子公司做強(qiáng)做大，關(guān)、停、并、轉(zhuǎn)運轉(zhuǎn)不良或給集團(tuán)帶來重大風(fēng)險的子公司，把握集團(tuán)的發(fā)展方向、發(fā)展模式和發(fā)展節(jié)奏，確保集團(tuán)資產(chǎn)的保值增值。經(jīng)營放開，各子公司充分發(fā)揮各自的能動性，自主經(jīng)營，用好被賦予的資源，帶好自己的隊伍，鍛煉出善打能拼的團(tuán)隊，在回報股東的同時，也能夠滿足各經(jīng)營班子和全體職工的正常需要。

二、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略管理體系現(xiàn)狀

綠水集團(tuán)公司成立之初，中國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時期，沒有正式提出市場經(jīng)濟(jì)，更沒有規(guī)范的資本市場，資金嚴(yán)重短缺是普遍存在的問題，企業(yè)的資金主要來自財政撥款和銀行信貸。財政撥款帶有強(qiáng)烈的行政色彩，經(jīng)常出現(xiàn)多個地方向國家爭取項目的情況，而銀行當(dāng)時并不完全按照商業(yè)規(guī)則運作，貸款的發(fā)放更多地體現(xiàn)國家的政策導(dǎo)向，甚至是政府官員的意志。隨著十四大的召開，我國明確提出建立社會主義市場經(jīng)濟(jì)，逐步建立起資本市場，為企業(yè)融資提供了更多選擇，在這種重大轉(zhuǎn)變下，企業(yè)構(gòu)建自己的融資戰(zhàn)略管理體系，以滿足長期戰(zhàn)略發(fā)展的需要顯得尤為重要。

（一）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理

企業(yè)集團(tuán)在融資決策方面與單一企業(yè)不同，為了提高融資效率，避免集團(tuán)內(nèi)部競爭，企業(yè)集團(tuán)必須要集中融資權(quán)，對融資規(guī)模、融資結(jié)構(gòu)和融資渠道進(jìn)行統(tǒng)一管理。綠水集團(tuán)融資管理實行“集中決策、分散實施”的策略，集團(tuán)董事會擁有融資業(yè)務(wù)的最終決策權(quán)，各子公司按照集團(tuán)公司的決策實施融資行為，未經(jīng)集團(tuán)公司審批，各子公司不得私自開展融資業(yè)務(wù)。融資決策權(quán)集中到總部之后，綠水集團(tuán)總部對金融機(jī)構(gòu)尤其是銀行進(jìn)行資源整合，本著“集團(tuán)整體”、“貨比三家”的原則，降低融資成本和融資風(fēng)險，優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，保持集團(tuán)在各家銀行的良好信譽。從單一企業(yè)發(fā)展成集團(tuán)企業(yè)后，勢必帶來資金內(nèi)部調(diào)度的問題，在集團(tuán)內(nèi)部資金的管理方面，集團(tuán)總部制定了《綠水集團(tuán)內(nèi)部資金調(diào)度管理制度》，對內(nèi)部資金的調(diào)度、優(yōu)化配置以及提高資金使用效率進(jìn)行規(guī)范。該制度的實施，使得資金可以在集團(tuán)范圍內(nèi)流動，部分子公司的資金需求可以通過內(nèi)部解決，減少了外部融資，大大提高了集團(tuán)的資金使用效率，節(jié)省了資金成本。

（二）資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式選擇

融資規(guī)模是決定公司資產(chǎn)總額和資本結(jié)構(gòu)的重要因素，融資規(guī)模的大小直接影響資本成本和融資風(fēng)險，超額融資和融資不足都會對公司帶來不利的影響。在融資規(guī)模的管理上，綠水集團(tuán)把融資戰(zhàn)略和投資戰(zhàn)略、資金營運戰(zhàn)略有機(jī)結(jié)合起來，通過戰(zhàn)略規(guī)劃和全面預(yù)算，合理預(yù)測資金需求，同時在考慮集團(tuán)內(nèi)部資金的優(yōu)化配置和公司內(nèi)源融資的基礎(chǔ)上，最終確定融資規(guī)模。資本結(jié)構(gòu)決策是融資戰(zhàn)略管理的重要內(nèi)容，一方面資本結(jié)構(gòu)決策是選擇融資方式的先決條件，另一方面資本結(jié)構(gòu)也是選擇融資方式的結(jié)果。因此，資本結(jié)構(gòu)的決策既要考慮公司融資戰(zhàn)略的要求，同時又不能脫離現(xiàn)有的融資方式，尤其是在中國目前的資金市場，融資方式比較有限，企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決策更多地體現(xiàn)為融資組合策略。在資本結(jié)構(gòu)決策和融資方式的選擇上，綠水集團(tuán)以降低資本成本和控制財務(wù)風(fēng)險為總體目標(biāo)，在不同的發(fā)展時期采取了不同的融資結(jié)構(gòu)。對于融資方式的選擇，首先應(yīng)該考慮內(nèi)源融資、政府投資和商業(yè)信用。公司經(jīng)營產(chǎn)生的凈利潤首先用于擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，在沒有新的投資項目的情況下才會考慮利潤分配問題。公司加強(qiáng)政府投資的研究，每次申報投資項目時都向政府部門申請投資補助。在商業(yè)信用的運用上，公司對供應(yīng)商和客戶進(jìn)行分類管理，采取不同的收付款政策，最大限度地利用應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款和預(yù)收賬款產(chǎn)生的穩(wěn)定余額籌集資金。在內(nèi)源融資和商業(yè)信用不能滿足資金需求的情況下，公司才考慮外部融資，綠水集團(tuán)使用的外部融資方式主要有：銀行借款、信托借款、企業(yè)債券、吸收直接投資和發(fā)行股票融資。

（三）資本成本和融資風(fēng)險管理

資本成本是企業(yè)籌集和使用資金所付出的代價，無論是債務(wù)融資還是權(quán)益融資都是有成本的，債務(wù)融資的成本由利息和手續(xù)費構(gòu)成，權(quán)益融資的成本可以理解為股東要求的必要報酬率，考慮到現(xiàn)實問題，本文重點介紹綠水集團(tuán)債務(wù)資本成本的管理。長期以來，我國實行利率管制，中國人民銀行制定基準(zhǔn)利率，各商業(yè)銀行在此基礎(chǔ)上按照規(guī)定的比例上浮或者下浮，因此，通過降低利率控制融資成本空間有限。在債務(wù)資本成本的管理上，綠水集團(tuán)重點從控制融資規(guī)模入手，通過建立完善的財務(wù)預(yù)算管理體系，合理確定資金需求量和融資規(guī)模，最大限度地減少資金的閑置；對具體的債務(wù)融資方式進(jìn)行詳細(xì)的策劃，根據(jù)風(fēng)險―收益匹配的原則，結(jié)合資金投向，合理確定借款期限，從而控制資本成本；加強(qiáng)對銀行等金融機(jī)構(gòu)的研究，根據(jù)不同類型銀行的經(jīng)營特點，合理分配融資業(yè)務(wù)，利用銀行間的競爭關(guān)系，最大限度地降低資金成本。

企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)風(fēng)險，債務(wù)融資的財務(wù)風(fēng)險大于權(quán)益融資的財務(wù)風(fēng)險，提高權(quán)益融資的比重是降低財務(wù)風(fēng)險的重要手段，但是并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來源渠道，增加企業(yè)的財務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險最有效的手段。在財務(wù)上評價融資風(fēng)險主要用資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、速動比率、財務(wù)杠桿系數(shù)等指標(biāo)。一般認(rèn)為，資產(chǎn)負(fù)債率在50%、流動比率為2、速動比率為1，是安全的。從綠水集團(tuán)的實際情況來看，資產(chǎn)負(fù)債率長期維持在70%左右，流動比率和速動比率更是相差很遠(yuǎn)。如果按照傳統(tǒng)的觀點，綠水集團(tuán)面臨非常大的財務(wù)風(fēng)險，是“不健康”的。但事實上，我們應(yīng)該看到，我國的融資渠道與國外發(fā)達(dá)國家有很大的不同，比如在美國直接融資的比例占到1/3，而我國的直接融資比例非常低，企業(yè)的資金來源渠道更多的是銀行等間接融資，這也在客觀上造成我國的企業(yè)必然面對資產(chǎn)負(fù)債率較高的情況。在控制融資風(fēng)險方面，除了通過優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增加權(quán)益融資的比重，降低資產(chǎn)負(fù)債率，降低財務(wù)風(fēng)險之外，為了提高財務(wù)彈性，綠水集團(tuán)主要采取了增加授信額度的措施，按照實際資金需求量的兩倍左右申請授信額度，降低資金短缺的風(fēng)險?？傮w來看，盡管綠水集團(tuán)的償債能力指標(biāo)本身距離合理的水平有較大的差距，但通過擴(kuò)大授信額度實現(xiàn)了對融資風(fēng)險的有效控制。

三、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系存在的問題

綠水集團(tuán)公司的融資戰(zhàn)略是與公司的發(fā)展戰(zhàn)略相伴而生的，公司的戰(zhàn)略指導(dǎo)思想是“非相關(guān)有限多元化”。經(jīng)過二十余年的發(fā)展，集團(tuán)基本完成了產(chǎn)業(yè)布局，產(chǎn)業(yè)范圍包括電子信息、磁性材料、汽車內(nèi)飾和生物制藥，這四個行業(yè)都有足夠的發(fā)展空間。集團(tuán)的發(fā)展戰(zhàn)略就是在這四個行業(yè)范疇內(nèi)，每個細(xì)分領(lǐng)域力爭做到行業(yè)前三，然后在該細(xì)分領(lǐng)域的基礎(chǔ)上進(jìn)行產(chǎn)業(yè)鏈上下游的延伸，逐步做強(qiáng)做大。2010年是公司成立二十周年，集團(tuán)公司提出要在2020年實現(xiàn)資產(chǎn)總額和銷售收入均達(dá)到50億元，2030年集團(tuán)掌控資產(chǎn)總額100億元，成為具備較強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實力和風(fēng)險抵抗能力的大型企業(yè)集團(tuán)。由此，在融資戰(zhàn)略方面帶來的問題也隨之出現(xiàn)，主要體現(xiàn)在以下方面。

（一）融資規(guī)模較小，融資渠道和融資方式不夠豐富，難以滿足集團(tuán)總體戰(zhàn)略發(fā)展的要求

集團(tuán)目前的總資產(chǎn)33億元，債務(wù)融資總額4億元，自有資金總額18億元，距離公司2020年的階段性目標(biāo)尚有很大差距。

（二）公司的總體資產(chǎn)負(fù)債率偏低，財務(wù)杠桿系數(shù)較低，沒有充分發(fā)揮財務(wù)杠桿作用

綠水集團(tuán)在初期充分利用銀行借款一步一步把公司做強(qiáng)做大，但是最近幾年，隨著自有資金比較充足，債務(wù)融資規(guī)模逐年下降，公司的資產(chǎn)負(fù)債率也從原來的70%左右下降到不足50%，最近三年的財務(wù)杠桿系數(shù)也基本維持在1.1～1.2之間。資產(chǎn)負(fù)債率和財務(wù)杠桿系數(shù)的降低盡管減少了財務(wù)風(fēng)險，但是企業(yè)也失去了財務(wù)杠桿效應(yīng)。

（三）集團(tuán)內(nèi)部資金集中管理運作不夠規(guī)范

綠水集團(tuán)內(nèi)部資金的集中管理制度，雖然能夠最大限度提高資金的使用效率，但是存在不規(guī)范之處，最突出的表現(xiàn)是子公司將閑散資金集中到集團(tuán)總部或者子公司向集團(tuán)總部申請融通資金采取無償劃撥的方式，在反映財務(wù)狀況、業(yè)績評價和股東關(guān)系管理方面存在一些不利的影響。

四、綠水集團(tuán)公司融資戰(zhàn)略體系優(yōu)化措施

作為一家有著遠(yuǎn)大理想的企業(yè)，綠水集團(tuán)制定了長遠(yuǎn)的發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，戰(zhàn)略目標(biāo)的實現(xiàn)需要恰當(dāng)?shù)娜谫Y戰(zhàn)略來支撐。通過對綠水集團(tuán)融資戰(zhàn)略的研究，結(jié)合存在的不足，提出以下優(yōu)化措施。

（一）保持?jǐn)U張型財務(wù)戰(zhàn)略，以投資為目的，以融資為手段，增強(qiáng)融資戰(zhàn)略與投資戰(zhàn)略的互動，最終實現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)

二十多年的發(fā)展歷程表明，企業(yè)過去選擇的擴(kuò)張型財務(wù)戰(zhàn)略是正確的，綠水集團(tuán)目前面臨的外部財務(wù)機(jī)會還是比較好的。宏觀經(jīng)濟(jì)逐漸好轉(zhuǎn)，國家通過調(diào)整產(chǎn)業(yè)政策鼓勵實體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，政府簡政放權(quán)改革也給經(jīng)濟(jì)增長尤其是民營企業(yè)的發(fā)展帶來了活力。國家實行積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，通過資本市場的改革和銀行信貸監(jiān)管體系的改革，為企業(yè)創(chuàng)造了相對寬松的融資環(huán)境。從企業(yè)的內(nèi)部條件看，公司目前大部分業(yè)務(wù)板塊是盈利的，能夠獲得相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而且各個產(chǎn)業(yè)之間的關(guān)聯(lián)度不高，可以分散經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險；公司有效的銀企關(guān)系管理在銀行界樹立了良好的口碑，具備較強(qiáng)的銀行融資能力，也積累了一定的資本市場融資經(jīng)驗。因此，建議公司繼續(xù)保持?jǐn)U張型財務(wù)戰(zhàn)略，在融資戰(zhàn)略方面，維持剩余股利政策，充分利用內(nèi)源融資，加強(qiáng)集團(tuán)資源優(yōu)化配置，總結(jié)并鞏固優(yōu)勢資源，以實現(xiàn)公司總體戰(zhàn)略目標(biāo)為方向，以降低資本成本和控制融資風(fēng)險為指導(dǎo)，拓寬融資渠道，豐富融資方式，不斷優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，提高融資效率。

（二）以上市公司為平臺，積極擴(kuò)大直接融資

2011年旗下子公司的上市標(biāo)志著綠水集團(tuán)正式踏入資本市場，盡管是一名新兵，但是擁有兩次IPO的經(jīng)歷，積累了一定的經(jīng)驗。綠水集團(tuán)應(yīng)該加強(qiáng)資本市場的研究，把握資本市場發(fā)展動態(tài)，尤其是新的變化，例如增發(fā)、優(yōu)先股、新三板等，充分利用資本市場這個平臺，一方面把上市公司做強(qiáng)做大，另一方面進(jìn)一步挖掘內(nèi)部的優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)，進(jìn)行資本運作，推向資本市場，擴(kuò)大權(quán)益融資規(guī)模，提高集團(tuán)整體的抗風(fēng)險能力。

（三）鞏固債務(wù)融資優(yōu)勢，進(jìn)一步拓寬債務(wù)融資，尤其擴(kuò)大企業(yè)債券融資

在綠水集團(tuán)的發(fā)展歷程中，以銀行借款為代表的債務(wù)融資起到了舉足輕重的作用，可以說綠水集團(tuán)的發(fā)展壯大是在銀行的支持下完成的。隨著公司上市，債務(wù)融資的比重明顯下降，但從長遠(yuǎn)來看，債務(wù)融資仍然是企業(yè)重要的融資方式，完全依賴資本市場和自身積累顯然不能實現(xiàn)公司的長遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)。綠水集團(tuán)要進(jìn)一步加強(qiáng)銀企合作，鞏固銀行融資資源，同時關(guān)注新的債務(wù)融資工具，例如企業(yè)債券。相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，我國的債券市場有巨大的發(fā)展空間，綠水集團(tuán)應(yīng)該加大企業(yè)債券的研究力度，把企業(yè)債券作為一項戰(zhàn)略性的融資方式，豐富債務(wù)融資渠道。從具體的資本結(jié)構(gòu)目標(biāo)來看，建議綠水集團(tuán)把資產(chǎn)負(fù)債率控制在50%～70%之間，并根據(jù)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境進(jìn)行適度調(diào)整，最大限度地獲取財務(wù)杠桿利益，控制財務(wù)風(fēng)險。

（四）調(diào)整內(nèi)部資金集中管理制度，做到提高資金使用效率和規(guī)范運作并舉

綠水集團(tuán)要在現(xiàn)行的法律法規(guī)框架內(nèi)，本著規(guī)范管理的要求，對內(nèi)部資金集中管理制度進(jìn)行調(diào)整修訂?？梢圆扇∫韵伦龇ǎ海?）在保持集團(tuán)整體資金高效運作的前提下，充分考慮各公司的法人地位，加強(qiáng)財務(wù)預(yù)測和融資方案的策劃，盡可能保持融資主體和資金使用主體一致；（2）研究財務(wù)公司相關(guān)政策規(guī)定，具備條件后，考慮設(shè)立財務(wù)公司，進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部資金的管理；（3）集團(tuán)總部和各公司之間的資金調(diào)撥按照市場原則計算并支付利息，充分運用統(tǒng)借統(tǒng)還的政策，降低稅收成本。

五、結(jié)束語

融資戰(zhàn)略是企業(yè)總體戰(zhàn)略和財務(wù)戰(zhàn)略的組成部分，融資戰(zhàn)略目標(biāo)首先要服從總體目標(biāo)，具體到融資戰(zhàn)略自身的目標(biāo)，要以降低資本成本和控制融資風(fēng)險為指導(dǎo)。企業(yè)集團(tuán)在融資戰(zhàn)略的選擇上，要考慮管理權(quán)限的劃分和內(nèi)部資源的配置。集團(tuán)范圍內(nèi)融資方案的最終決策由總部來完成，成員企業(yè)按照總部的決策開展融資工作。企業(yè)集團(tuán)通過內(nèi)部資金的集中管理，實現(xiàn)內(nèi)部資源優(yōu)化配置，提高資金運作效率，減少集團(tuán)整體外部融資。集團(tuán)總部要對銀行和非銀行金融機(jī)構(gòu)、資本市場等融資資源進(jìn)行統(tǒng)一協(xié)調(diào)管理，提高融資效率，降低資本成本。

資本成本的控制不是一項孤立的工作，在融資規(guī)模的確定、融資方式的選擇上要考慮成本因素。融資風(fēng)險是資金的來源無法滿足資金的需求給企業(yè)帶來的損失，可能導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)債務(wù)逾期、支付危機(jī)或者喪失良好的投資機(jī)會。企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)決定了財務(wù)風(fēng)險，提高權(quán)益融資的比重是降低財務(wù)風(fēng)險的重要手段，但并不是唯一的方法，擴(kuò)大資金來源渠道，增加企業(yè)的財務(wù)彈性才是控制融資風(fēng)險最有效的手段。

資金是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營的必要資源，對于企業(yè)的生存和發(fā)展非常重要，正確的融資戰(zhàn)略和高效的融資管理會對企業(yè)的發(fā)展起到強(qiáng)力的推進(jìn)作用。綠水集團(tuán)從單一產(chǎn)業(yè)發(fā)展到四大主業(yè)，從成立之初的注冊資本1 400萬元，發(fā)展到現(xiàn)在資產(chǎn)總額33億元、年銷售收入20億元，固然公司在經(jīng)營和投資方面有獨到之處，但融資戰(zhàn)略也起到了關(guān)鍵的作用。

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第9篇：債務(wù)融資方案范文

“金融危機(jī)可能是金融界發(fā)生的最好的事情之一。”Commonbond公司創(chuàng)始人兼CEO大衛(wèi)·克萊恩（David Klein）表示，“雖然金融危機(jī)令人恐懼痛苦，但它也教育了大家，讓人們認(rèn)識到大到不能倒的銀行并非是消費者的唯一選擇。目前正在發(fā)生發(fā)展的情況是，人們對其他融資渠道的態(tài)度正在逐漸變得積極?！?/p>

目前，美國學(xué)生貸款總額已超過1萬億美元，而且這個數(shù)字還在持續(xù)攀升，平均每名貸款學(xué)生擔(dān)負(fù)的債務(wù)超過2.7萬美元。學(xué)生債已取代汽車貸款和信用卡成為個人債務(wù)的最主要來源。據(jù)皮尤研究中心（Pew Research Center）估計，有近1/5的家庭在償還學(xué)生貸款，幾十年來此事困擾著許多人，致使他們無法退休。

克萊恩與邁克爾·陶爾米納（Michael Taormina）、杰賽普·謝安（Jessup Shean）共同在紐約創(chuàng)辦了Commonbond。他們彼此是在賓夕法尼亞大學(xué)的沃頓商學(xué)院讀MBA課程時認(rèn)識的。他們認(rèn)為已有的融資選擇都非?！吧怠保谑情_始致力于為學(xué)生們提供更好的選擇。

Commonbond的目標(biāo)是，提供學(xué)生負(fù)擔(dān)得起的貸款和再融資方案，以減少學(xué)生貸款總額?！拔覀円黄饎?chuàng)辦這家公司，目的是降低教育成本。”克萊恩表示，“市場已經(jīng)嚴(yán)重受損，我們正在改變傳統(tǒng)的融資方式，目標(biāo)是將傳統(tǒng)的借貸文化轉(zhuǎn)變?yōu)槊嫦蛏鐓^(qū)和消費者的服務(wù)?！?/p>

去年，Commonbond獲得了100萬美元種子基金用于啟動業(yè)務(wù)平臺，同年它面向沃頓商學(xué)院的MBA學(xué)生推出公司的首批業(yè)務(wù)。起初，貸款資金來自校友投資者的資助，但這一貸款平臺也向那些機(jī)構(gòu)投資者開放，包括社區(qū)銀行、家族理財室、對沖基金保險公司和養(yǎng)老金等。

在Commonbond開辦的貸款業(yè)務(wù)中，在校生貸款利率為6.24%，畢業(yè)生則需負(fù)擔(dān)5.99%的固定貸款利率?？巳R恩解釋說，與聯(lián)邦政府貸款相比，這樣的利率水平能讓一個MBA畢業(yè)生的貸款成本減少1.7萬美元以上。

到2013年年底，Commonbond的服務(wù)范圍將擴(kuò)大到20所MBA學(xué)院，明年還將擴(kuò)展至法學(xué)、醫(yī)學(xué)和工程學(xué)的在讀本科及碩士生貸款人。和Warby Parker眼鏡公司、Tom鞋業(yè)公司開展的“你買一件產(chǎn)品，我向有需要的人捐贈一件產(chǎn)品”的業(yè)務(wù)模式有些相似，Commonbond也采取了被稱為“社會承諾”（Social Promise）的“一對一”服務(wù)模式：該平臺每全額資助一個學(xué)生取得學(xué)位，就會為一名外國的學(xué)生提供教育資助。

目前教育界和金融服務(wù)界都在經(jīng)歷重大變革，互聯(lián)網(wǎng)公司也起到了推波助瀾的作用，使得那些曾經(jīng)非常官僚化并流行暗箱操作的行業(yè)變得更有效率、更透明。像個人融資領(lǐng)域的LendingGlub、Prosper公司，學(xué)生貸款領(lǐng)域的instagrad、Tuition.io、StudentLoanHero、Vittana等新興公司，在提供教育金融服務(wù)時都采取了創(chuàng)新形式。

此番Commonbond獲得的這筆融資采取的是股權(quán)與債務(wù)融資相結(jié)合方式，所得的1億美元將直接用于學(xué)生貸款及再融資。在未來的6～12個月內(nèi)，隨著這筆錢投入業(yè)務(wù)領(lǐng)域，Commonbound公司可望獲得顯著發(fā)展。這筆股權(quán)融資由位于紐約的Trbeca創(chuàng)投基金與Social資本領(lǐng)投，其他投資者還包括前花旗集團(tuán)CEO潘偉迪（Vikram Pandit）、前湯森路透CEO托馬斯·格羅瑟 （Thomas Glocer）和巴克萊銀行的前高管湯姆·卡萊利斯（Tom Kalaris）。