會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資關(guān)系思考

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新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則實(shí)現(xiàn)了會(huì)計(jì)理念從資產(chǎn)負(fù)債表觀→收入費(fèi)用觀→資產(chǎn)負(fù)債表觀的回歸，會(huì)計(jì)理念的這一根本性變化使得會(huì)計(jì)目標(biāo)從受托責(zé)任觀變?yōu)闆Q策有用觀，同時(shí)資產(chǎn)負(fù)債表取代了利潤(rùn)表，成為企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告的主表，這意味著資產(chǎn)計(jì)量不再是收入費(fèi)用觀下滿足費(fèi)用配比程序的一個(gè)步驟，而是已經(jīng)成為用來(lái)反映企業(yè)增值的一種度量，這一變化揭示了新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則重在使會(huì)計(jì)信息更真實(shí)地反映企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)，強(qiáng)調(diào)有利于利益相關(guān)者的決策。那么，銀行作為我國(guó)企業(yè)債務(wù)融資過(guò)程中最重要的的利益相關(guān)者，其貸款決策是否會(huì)因準(zhǔn)則頒布后企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表的調(diào)整而發(fā)生相應(yīng)變化呢？本文立足于信貸配給理論，將有關(guān)企業(yè)銀行債務(wù)融資的研究分為債務(wù)期限結(jié)構(gòu)和銀行債務(wù)融資成本兩個(gè)方面進(jìn)行闡述。

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量

2002年9月19日歐盟議會(huì)通過(guò)了所有的歐盟上市公司均使用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的協(xié)議，這便為研究國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用是否能提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量提供了有利的背景。對(duì)于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量，不同的學(xué)者從不同的視角提出了不同的定義方式。Barthetal．（2006）的研究顯示，運(yùn)用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的公司的盈余管理更少，損失的確認(rèn)更加及時(shí)，收益價(jià)值相關(guān)性程度更高，他們認(rèn)為這些就是更高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的證據(jù)。Lambertetal．（2007）將高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息定義為信息精度高的會(huì)計(jì)信息，并將信息精度定義為信息的平均質(zhì)量，即依據(jù)信息投資者預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流的精確程度。雖然定義的視角不同，但他們對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的定義在本質(zhì)上都是相同的。Barthetal．（2008）調(diào)查了國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的采用是否與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量相關(guān)。研究認(rèn)為國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)反映了財(cái)務(wù)報(bào)告體系的特征，包括標(biāo)準(zhǔn)、解釋、執(zhí)行和訴訟。通過(guò)對(duì)21個(gè)國(guó)家上市公司數(shù)據(jù)的研究發(fā)現(xiàn)，采用了國(guó)際會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)的公司盈余管理更少、更及時(shí)確認(rèn)損失，并且會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)。Christensen（2009）檢驗(yàn)了歐盟采用國(guó)際財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后的收益調(diào)整情況。結(jié)果顯示強(qiáng)制性采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則會(huì)影響債務(wù)契約，進(jìn)而影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和資本成本。Chen（2010）通過(guò)將歐盟15個(gè)成員國(guó)的上市公司在2005年采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則前和采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之后的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量進(jìn)行橫向比較來(lái)進(jìn)行研究，以剔除會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之外因素的影響，結(jié)果顯示在歐盟采用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量有所提高，同時(shí)發(fā)現(xiàn)在采用了國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后公司使用了更多的利潤(rùn)平滑并且對(duì)較大損失的確認(rèn)更加及時(shí)。Ettredge（2005）研究了會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化對(duì)公司收益預(yù)測(cè)的影響，認(rèn)為披露質(zhì)量的改善有助于提高對(duì)公司未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度。Barthetal（2008）和Christensen（2009）認(rèn)為IFRS的采用提高了會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性，即提高了會(huì)計(jì)信息的投資決策有用性。Landsman（2012）對(duì)IFRS的采用是否增加公司所業(yè)績(jī)的信息含量（異?；貓?bào)波動(dòng)性和交易量異常）進(jìn)行了研究，結(jié)果顯示采用IFRS的國(guó)家，其財(cái)務(wù)報(bào)告的滯后程度減少，增加了分析師追隨者進(jìn)而增加了報(bào)告業(yè)績(jī)的信息含量。在此基礎(chǔ)上，國(guó)內(nèi)很多學(xué)者對(duì)我國(guó)新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施效果進(jìn)行研究，認(rèn)為新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)施使得凈利潤(rùn)差異和凈資產(chǎn)差異為市場(chǎng)提供了增量信息，會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性更高。當(dāng)然，也有一些文獻(xiàn)得出的結(jié)論有所不同，朱凱（2009）也對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化造成的盈余信息價(jià)值相關(guān)性變化進(jìn)行了研究，他的研究結(jié)果顯示采用新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則后會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性并沒(méi)有顯著增加，甚至降低盈余信息的價(jià)值相關(guān)性。修宗峰（2011）僅以完成股權(quán)分置改革的上市公司為研究對(duì)象檢驗(yàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變革的經(jīng)濟(jì)后果，認(rèn)為新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則提高了盈余信息含量，但卻使會(huì)計(jì)信息的價(jià)值相關(guān)性顯著降低。還有一些學(xué)者通過(guò)對(duì)不同國(guó)家的會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)進(jìn)行對(duì)比，認(rèn)為IFRS的采用會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量產(chǎn)生影響。

會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資的影響

1會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響

Watts和Zimmerman（1986）指出，債務(wù)契約中有許多防止股東或經(jīng)理通過(guò)投資高風(fēng)險(xiǎn)性項(xiàng)目或發(fā)放清算性股利侵占債權(quán)人利益的限制性條款是以會(huì)計(jì)信息為基礎(chǔ)的。在信息不對(duì)稱(chēng)和沖突存在的情況下，財(cái)務(wù)報(bào)告質(zhì)量和披露通過(guò)改進(jìn)契約和監(jiān)管減少逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)。Bushman和Smith（2001）指出，在會(huì)計(jì)信息質(zhì)量和債務(wù)期限結(jié)構(gòu)之間存在正向的關(guān)系，更高的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量能夠?qū)芾韺訉?shí)施更好的監(jiān)管，并且通過(guò)提高投資效率以及減少大股東對(duì)投資者財(cái)富的侵占，對(duì)公司的財(cái)產(chǎn)質(zhì)量進(jìn)行更好的識(shí)別。這有利于債權(quán)人在制訂貸款契約時(shí)實(shí)施寬松的政策。再者，從借款人的角度來(lái)看，因?yàn)楦哔|(zhì)量的會(huì)計(jì)信息降低了管理者與股東之間的信息不對(duì)稱(chēng)并且?guī)?lái)了更便利的監(jiān)管，這使得通過(guò)短期債務(wù)來(lái)控制管理層的必要減小了。Bharathetal．（2008）比較個(gè)人債務(wù)市場(chǎng)與公共債務(wù)市場(chǎng)上的債務(wù)契約，發(fā)現(xiàn)在個(gè)人債務(wù)市場(chǎng)上會(huì)計(jì)信息質(zhì)量影響貸款期限和提供抵押物的可能。在公共債務(wù)市場(chǎng)上，不同的會(huì)計(jì)信息質(zhì)量在利率差距的反應(yīng)是截然不同的。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差的公司在向銀行申請(qǐng)貸款時(shí)將面對(duì)更大的利率差距和更短的債務(wù)期限。這種結(jié)論說(shuō)明擁有更大契約制訂靈活性的債權(quán)人對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差的公司實(shí)行更嚴(yán)厲的契約期限來(lái)補(bǔ)償信息風(fēng)險(xiǎn)。Garcia（2010）使用面板數(shù)據(jù)和GMM方法進(jìn)行估值來(lái)檢驗(yàn)在銀行主導(dǎo)型金融系統(tǒng)中會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的影響。結(jié)果顯示，在控制了無(wú)法觀察的異質(zhì)性、內(nèi)生性、變量操作波動(dòng)反應(yīng)和借貸成本后，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量差的公司短期債務(wù)比例更高。會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)期限結(jié)構(gòu)的這一關(guān)系，從另一個(gè)角度證實(shí)了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量可以減少信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題并且能夠改善管理者對(duì)公司的監(jiān)管。Jeong（2011）以國(guó)際貸款市場(chǎng)上1997－2005年40個(gè)國(guó)家的非美國(guó)借款人的數(shù)據(jù)為樣本，認(rèn)為對(duì)于采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)告的公司，銀行愿意提供的債務(wù)期限更長(zhǎng)。針對(duì)這一問(wèn)題，孫錚（2006）也持同樣的觀點(diǎn)，他認(rèn)為會(huì)計(jì)信息不僅可以改善信貸雙方的信息不對(duì)稱(chēng)程度，并且可以影響債權(quán)人的決策和產(chǎn)權(quán)保護(hù)，因而會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的提高對(duì)債權(quán)人是否決定發(fā)放長(zhǎng)期債務(wù)具有至關(guān)重要的作用。

2會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響

西方針對(duì)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本影響的研究是從與信息風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的理論中衍化而來(lái)。理論研究認(rèn)為信息風(fēng)險(xiǎn)是不可分散的，Easley和O’Hara（2004）建立了多資產(chǎn)理性預(yù)期框架，分析了信息不對(duì)稱(chēng)在投資者決定資本成本方面的作用。在這一模型中，擁有更少信息的投資者能夠意識(shí)到他們的信息劣勢(shì)，相應(yīng)地他們對(duì)信息不對(duì)稱(chēng)的存在索要更高的回報(bào)溢價(jià)。Easley和O’Hara（2004）認(rèn)為在知情和不知情的投資者之間存在著信息不對(duì)稱(chēng)，信息精度通過(guò)降低由信息不對(duì)稱(chēng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，從而使得信息的精度是影響資本成本一個(gè)重要因素。Lambertetal．（2007）也承認(rèn)在非完全競(jìng)爭(zhēng)條件下信息不對(duì)稱(chēng)對(duì)資本成本的影響。Easley和O’Hara和Lambert均認(rèn)為平衡資產(chǎn)價(jià)格會(huì)受到信息風(fēng)險(xiǎn)的影響，這種信息風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)導(dǎo)致公司必要報(bào)酬率的橫向差異。Francisetal．（2005）對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)與資本成本之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為信息風(fēng)險(xiǎn)高的公司其債務(wù)融資成本要高于信息風(fēng)險(xiǎn)低的公司。從資產(chǎn)定價(jià)的角度，F(xiàn)rancisetal．（2005）認(rèn)為信息風(fēng)險(xiǎn)是定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)因素，使用FamaandFrench（1993）的時(shí)間序列回歸方法，得出結(jié)論信息風(fēng)險(xiǎn)與投資組合存在顯著的聯(lián)系。Coreetal．（2008）、Kim和Qi（2008）以及Ogenva（2008）均對(duì)信息風(fēng)險(xiǎn)及其對(duì)債權(quán)人定價(jià)方面的影響進(jìn)行了研究。鑒于會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與信息風(fēng)險(xiǎn)之間的緊密聯(lián)系，近年來(lái)有相當(dāng)數(shù)目的文獻(xiàn)關(guān)注會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與融資成本之間的關(guān)系。Jorionetal．（2009）通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為會(huì)計(jì)信息質(zhì)量的變化會(huì)影響銀行的信貸標(biāo)準(zhǔn)和貸款利率。Jeong（2011）結(jié)合目前國(guó)際上會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同的背景，通過(guò)對(duì)比研究認(rèn)為，對(duì)于采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制財(cái)務(wù)報(bào)告的公司，銀行要求的貸款利率更低。Daskeetal．（2008）以26個(gè)國(guó)家的數(shù)據(jù)為樣本檢驗(yàn)了采用IFRS的經(jīng)濟(jì)后果，結(jié)果顯示，在采用IFRS后，企業(yè)的資本成本有所降低并增加了企業(yè)的股票價(jià)值。針對(duì)我國(guó)的制度背景，于靜霞（2011）以2006－2008年我國(guó)上市公司的數(shù)據(jù)為樣本進(jìn)行研究，發(fā)現(xiàn)盈余管理程度與企業(yè)的融資成本呈正相關(guān)關(guān)系，企業(yè)的盈余管理程度越高，債務(wù)融資成本就越高。還有一些學(xué)者從信息披露的角度研究會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資的影響。Welker（1995）通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)得出結(jié)論，公司財(cái)務(wù)信息披露水平與公司的債務(wù)成本之間有著顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，進(jìn)一步證明了在證券市場(chǎng)上透明度越高的公司資本成本中的信息不對(duì)稱(chēng)部分就越小。Botosan（1997）根據(jù)制造業(yè)公司年報(bào)中披露的信息數(shù)量構(gòu)造了信息披露指數(shù)。公司的信息披露水平越高，股權(quán)資本成本越低，這一結(jié)果只存在于分析師較少關(guān)注的公司中。Botosan和Plumlee（2002）、ParthaSengupta（1998）、Lambertetal.（2007）也認(rèn)為，改進(jìn)會(huì)計(jì)信息披露可以提高投資者預(yù)期的平均信息準(zhǔn)確度，有助于降低資本成本。于富生和張敏（2007）以在深交所上市的A股上市公司數(shù)據(jù)為樣本考察債務(wù)融資成本與信息披露質(zhì)量之間的關(guān)系，結(jié)果顯示二者之間呈現(xiàn)顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系。周繼先（2011）從信息共享的角度探討了會(huì)計(jì)信息質(zhì)量對(duì)債務(wù)融資成本的影響。

結(jié)論與未來(lái)研究方向

縱觀國(guó)內(nèi)外研究情況，會(huì)計(jì)信息質(zhì)量與債務(wù)融資關(guān)系的研究很多，但目前這一領(lǐng)域的研究仍然存在很多值得我們思考的問(wèn)題。首先，大部分的研究都是以會(huì)計(jì)信息質(zhì)量來(lái)衡量新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則以及國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用，對(duì)于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化怎樣影響會(huì)計(jì)信息質(zhì)量沒(méi)有進(jìn)行系統(tǒng)的闡述。其次，目前大多數(shù)的研究過(guò)多地關(guān)注會(huì)計(jì)信息對(duì)股票市場(chǎng)的影響，而對(duì)會(huì)計(jì)信息在信貸市場(chǎng)上作用的研究遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。同時(shí)，西方有關(guān)債務(wù)融資的研究理論與實(shí)證相對(duì)成熟，但這些理論大多是建立在發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)以及高度分散的股權(quán)結(jié)構(gòu)的背景下，我國(guó)處于轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)時(shí)期，政府在資源配置方面起主導(dǎo)性作用，市場(chǎng)上國(guó)有控股的公司占有很高的比例，這就意味著在債務(wù)融資方面預(yù)算軟約束和民營(yíng)企業(yè)信貸歧視現(xiàn)象的普遍存在。我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的表現(xiàn)與西方存在怎樣的區(qū)別，在國(guó)有企業(yè)普遍存在的完全競(jìng)爭(zhēng)程度較低的市場(chǎng)中，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變化又會(huì)通過(guò)怎樣的方式和途徑影響企業(yè)的債務(wù)融資，都是亟待解決的問(wèn)題。（本文作者：燕玲 單位：東北財(cái)經(jīng)大學(xué)會(huì)計(jì)學(xué)院）