風(fēng)險(xiǎn)投資資本精選(九篇)

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第1篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

關(guān)鍵詞：社會(huì)資本 風(fēng)險(xiǎn)投資 機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資（venture capital）也稱為創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資，它是一種投資于極具發(fā)展?jié)摿Φ母叱砷L性風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并為之提供經(jīng)營管理服務(wù)的權(quán)益資本，是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)化過程中的資金有效的支持系統(tǒng)。我國的風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)起步較晚，尚處于初始階段，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制還不完善。因此，借鑒國外經(jīng)驗(yàn)并結(jié)合我國國情分析我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制中存在的問題及對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的完善進(jìn)行研究，對(duì)于促進(jìn)我國高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展具有重要的意義。

我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問題

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資的主體與資金來源問題

我國的風(fēng)險(xiǎn)投資由政府占主導(dǎo)地位，幾乎所有風(fēng)險(xiǎn)投資公司都是在政府的主導(dǎo)下創(chuàng)立的，并直屬政府部門領(lǐng)導(dǎo)，采用國有獨(dú)資公司的摸式，按國有企業(yè)進(jìn)行運(yùn)作。這種政府占主導(dǎo)地位的風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展摸式不適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)和規(guī)律，同時(shí)它也抑制了民間主體的積極性。

在資金來源方面，首先風(fēng)險(xiǎn)投資總額不高，投資能力有限，不能形成有效的投資組合來規(guī)避高新技術(shù)領(lǐng)域的巨大風(fēng)險(xiǎn)；其次，資金來源結(jié)構(gòu)不合理，政府資金比例過高，社會(huì)資本不足。即使政府引導(dǎo)資金擁有幾十億元，但由于我國目前尚未形成由個(gè)人、企業(yè)、金融或非金融機(jī)構(gòu)等共同構(gòu)筑的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資網(wǎng)絡(luò)， 因此并沒有吸引更多的社會(huì)資金投入， 單一的資金來源渠道使得資金規(guī)模偏??；再次，以信貸或擔(dān)保方式從事風(fēng)險(xiǎn)投資，加大了風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)和負(fù)擔(dān)，不利于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的快速積累和成長。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作問題

風(fēng)險(xiǎn)投資公司的管理水平不高。這主要表現(xiàn)在：風(fēng)險(xiǎn)投資不規(guī)范，隨意性大，在確定投資對(duì)象時(shí)缺乏系統(tǒng)、細(xì)致的挑選，所投資項(xiàng)目分布行業(yè)廣、地域分散，不利于項(xiàng)目監(jiān)控管理，不能形成規(guī)模優(yōu)勢，反而加大了風(fēng)險(xiǎn)。而在確定了投資對(duì)象后，往往僅實(shí)行股權(quán)投資，還有的直接以發(fā)放貸款的形式進(jìn)行投資，在參與經(jīng)營管理方面較欠缺，有的甚至不參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營管理，更談不上自始至終的參與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的科技開發(fā)、成果轉(zhuǎn)讓、人才引進(jìn)及其企業(yè)管理，因此不能算是嚴(yán)格意義上的風(fēng)險(xiǎn)投資。

風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理不規(guī)范。我國大多數(shù)的高科技企業(yè)，特別是民營科技企業(yè)，在企業(yè)的管理和運(yùn)作上往往不規(guī)范。許多企業(yè)是家族式、家長式的管理，企業(yè)管理、用人等重大決策隨意性過強(qiáng)。企業(yè)創(chuàng)業(yè)者往往不希望風(fēng)險(xiǎn)投資者參與企業(yè)的經(jīng)營管理，投資者只有年底分紅的權(quán)利。可以說，這些創(chuàng)業(yè)者本身就是風(fēng)險(xiǎn)投資的真正風(fēng)險(xiǎn)所在。實(shí)際上，中小高科技企業(yè)不僅要在管理上比較規(guī)范，而且要比較透明，讓投資方能有比較明晰的了解，這樣才能吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制問題

風(fēng)險(xiǎn)投資在我國已經(jīng)經(jīng)歷了十幾年的時(shí)間，但是發(fā)展緩慢。缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制是我國發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的一大障礙。退出是風(fēng)險(xiǎn)投資實(shí)現(xiàn)其投資收益的最終目標(biāo)，退出渠道的不暢通自然也會(huì)嚴(yán)重影響到風(fēng)險(xiǎn)資本的投資意愿。迄今為止，我國仍然沒有建立起一種多層次、分階段的風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道。雖然推出了適合于高科技中小企業(yè)的二板市場，然而，由于其剛剛起步，還有許多不盡合理完善之處，使得風(fēng)險(xiǎn)資本通過上市交易這種最主要的退出方式退出仍受到許多限制。同時(shí)由于現(xiàn)有的產(chǎn)權(quán)市場沒有真正有效地運(yùn)作起來，缺乏合理的產(chǎn)權(quán)流動(dòng)機(jī)制，使得風(fēng)險(xiǎn)投資也難以利用股票轉(zhuǎn)讓與回購的方式退出。由于缺乏有效的退出機(jī)制，風(fēng)險(xiǎn)資本很難實(shí)現(xiàn)收回投資和獲取高額投資回報(bào)的預(yù)期。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資的政策與法律環(huán)境問題

從體制的政策環(huán)境看，目前我國仍缺乏對(duì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的有效激勵(lì)措施、明確的發(fā)展計(jì)劃和規(guī)范化的管理方法，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策扶持顯得不夠。從市場環(huán)境看，“需求拉動(dòng)”是高新科技產(chǎn)業(yè)化的根本動(dòng)力。通過政府采購為高科技的產(chǎn)業(yè)化開辟初期市場，對(duì)于促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資和高科技產(chǎn)業(yè)化的發(fā)展是必要的，而我國在此方面也遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

我國在風(fēng)險(xiǎn)投資方面沒有相關(guān)獨(dú)立的法規(guī)，風(fēng)險(xiǎn)投資只能按一般經(jīng)營企業(yè)的公司法規(guī)來管理，而現(xiàn)行公司法、稅法等沒有考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的特殊性，從而不僅未能給風(fēng)險(xiǎn)投資提供必要的法律保障，反而構(gòu)成法律與政策障礙。由于缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資管理的法律法規(guī)，參與風(fēng)險(xiǎn)投資的公司在業(yè)務(wù)范圍和運(yùn)作上不規(guī)范，在資金籌措、項(xiàng)目選擇、知識(shí)產(chǎn)權(quán)維護(hù)和所有者權(quán)益轉(zhuǎn)讓等方面的利益缺乏有力的保障。

（五）風(fēng)險(xiǎn)投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)問題

1.技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。由于風(fēng)險(xiǎn)投資者正是被風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所擁有的高新技術(shù)所吸引才對(duì)其進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，而一項(xiàng)高新技術(shù)由于具有過去沒有的尖端科技，在未來的發(fā)展上往往具有很大的不確定性，從而產(chǎn)生技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.市場風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的產(chǎn)品雖然具有高科技因素，但是不是符合人們的需要，從來沒有被驗(yàn)證過，因此，其產(chǎn)品進(jìn)入市場后就有著很大的不確定性，市場收益的好壞也直接影響風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的收益狀況，決定了風(fēng)險(xiǎn)投資的成敗。

3.委托風(fēng)險(xiǎn)。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，存在雙重委托關(guān)系，財(cái)產(chǎn)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)發(fā)生了兩次分離，即投資者與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)之間構(gòu)成了第一重委托關(guān)系，投資者是委托人，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)是人；風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間構(gòu)成第二重委托關(guān)系。由于人相對(duì)于委托人擁有更多的信息，這種信息不對(duì)稱通常造成的風(fēng)險(xiǎn)就是委托風(fēng)險(xiǎn)。

構(gòu)建以社會(huì)資本為主導(dǎo)的創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制

（一）形成以政府資金為引導(dǎo)、社會(huì)資本為主體的風(fēng)險(xiǎn)資本籌集機(jī)制

由政府出面組建風(fēng)險(xiǎn)投資基金。資金來源可由中央財(cái)政、部門資金、地方政府財(cái)政資金、國有公司或國有控股公司資金等多渠道組成。為有效促進(jìn)競爭，基金數(shù)量可以多一些。在每個(gè)基金中，政府持股但不控股，其余部分由社會(huì)資本提供。社會(huì)資本也可多元化，包括個(gè)人投資、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、投資銀行、社會(huì)養(yǎng)老基金等在內(nèi)的社會(huì)資本籌資渠道。其中個(gè)人投資又是社會(huì)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的重中之重。這就要求進(jìn)一步完善我國私人權(quán)益資本市場，使風(fēng)險(xiǎn)投資既能獲得較高收益又能安全退出。從資本市場的整體情況看，機(jī)構(gòu)投資者相比個(gè)人投資者有更強(qiáng)的承受風(fēng)險(xiǎn)的能力和更專業(yè)的研究判斷，自然成為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的主體。因此，培養(yǎng)更多的社會(huì)機(jī)構(gòu)資金加入，是風(fēng)險(xiǎn)投資基金在我國發(fā)展的關(guān)鍵之一。

構(gòu)筑社會(huì)資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道。社會(huì)資本進(jìn)入高風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道有三種：一是直接對(duì)擁有科技成果的企業(yè)（或自然人）投資，雙方合作組成新的企業(yè)；二是直接與風(fēng)險(xiǎn)投資公司合作，通過風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行投資；三是在二板市場上購買風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股票，使社會(huì)資本轉(zhuǎn)化為大幅擴(kuò)張后退出的風(fēng)險(xiǎn)資本，后期則主要以證券投資基金的形式投資二板市場。

（二）建立市場化的風(fēng)險(xiǎn)資本運(yùn)作機(jī)制

規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作，完善風(fēng)險(xiǎn)投資公司內(nèi)部控制制度。在良好的外部環(huán)境、發(fā)達(dá)的資本市場和充足的資金基礎(chǔ)下，形成嚴(yán)格審慎的決策分析程序和制約、分散、控制風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)行機(jī)制，增強(qiáng)抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，減少投資者的損失，才能確保風(fēng)險(xiǎn)投資的穩(wěn)定運(yùn)轉(zhuǎn)，使其實(shí)現(xiàn)自身價(jià)值，得到長足發(fā)展。應(yīng)規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資公司在項(xiàng)目評(píng)估和選擇階段、談判階段、操作階段、退出階段等各環(huán)節(jié)的操作程序。同時(shí)，建立健全風(fēng)險(xiǎn)投資公司的總經(jīng)理負(fù)責(zé)制、董事會(huì)抽檢制、會(huì)計(jì)審查制、項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)負(fù)責(zé)制等內(nèi)部控制制度，減少風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作風(fēng)險(xiǎn)。

建立科學(xué)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度。風(fēng)險(xiǎn)投資的成效不僅取決于風(fēng)險(xiǎn)投資公司，還取決于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)本身?？茖W(xué)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的重要一環(huán)。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)主要是高新技術(shù)企業(yè)，面臨激烈的市場競爭，客觀上需要它們成為獨(dú)立的市場競爭主體?？茖W(xué)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)制度，既要保證風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理的參與和監(jiān)督，又要保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)理得到最大的激勵(lì)。因此，加快建立完善的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家制度，也是發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的重要內(nèi)容。

（三）形成有效的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制

由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的屬性是以承擔(dān)當(dāng)前巨大風(fēng)險(xiǎn)代價(jià)獲取未來高額收益，而不是為長期控制企業(yè)為最終目標(biāo)，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)一旦進(jìn)入成熟期，它就會(huì)尋求退出途徑。因此，發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資基金的國家都有適合本國資本市場的風(fēng)險(xiǎn)資本退出模式。

結(jié)合我國目前資本市場情況，首先應(yīng)積極推進(jìn)和大力完善我國中小企業(yè)板市場，這應(yīng)是我國風(fēng)險(xiǎn)資本退出的主導(dǎo)模式。相對(duì)于主板市場來說，中小企業(yè)板市場的上市條件要寬松得多，使得許多小規(guī)模、高風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)得以取得上市資格，從而實(shí)現(xiàn)更大范圍的融資與風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。除此之外，柜臺(tái)轉(zhuǎn)讓、股份回購也是我國風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要途徑。其次應(yīng)當(dāng)盡快完善我國有關(guān)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的法律和政策體系，完善和規(guī)范產(chǎn)權(quán)市場運(yùn)行機(jī)制，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)投資的退出障礙。

風(fēng)險(xiǎn)資本在產(chǎn)權(quán)市場上的退出方式主要有：一是協(xié)議轉(zhuǎn)讓。它主要是通過轉(zhuǎn)賣風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的資產(chǎn)或股份的形式來實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)資本的退出。二是股份回購。它專指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)采取購回股份的方式，收回風(fēng)險(xiǎn)投資家手中的股份。它避免了資產(chǎn)式股份的轉(zhuǎn)讓，使得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能被完整地保存下來。三是清算。它主要是通過風(fēng)險(xiǎn)投資者與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)之間簽訂清算協(xié)議，以保證風(fēng)險(xiǎn)投資者在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的股份不能如期在市場上出售時(shí)得以變現(xiàn)，是風(fēng)險(xiǎn)投資者的最后一道防線。

（四）建立一套規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)投資保障機(jī)制

政策扶持推動(dòng)。政府的扶持政策主要包括以下兩方面：一是政府補(bǔ)貼。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，今后我國一方面要考慮通過創(chuàng)建基金繼續(xù)加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政府補(bǔ)貼資金的規(guī)模；另一方面，也要考慮對(duì)高技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供虧損補(bǔ)貼。二是政府采購政策。政府直接采購可以為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供急需的市場，扶持風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)完成創(chuàng)業(yè)初期的資本積累，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的快速成長奠定基礎(chǔ)。

法律保障。國際風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展歷史和經(jīng)驗(yàn)表明：立法與監(jiān)督是促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)健康發(fā)展的保證。目前，我國出臺(tái)的一些相關(guān)法律，涉及風(fēng)險(xiǎn)投資的諸多方面內(nèi)容還很少，需要進(jìn)一步健全和完善，除了出臺(tái)《風(fēng)險(xiǎn)投資法》這樣的專項(xiàng)法律之外，還應(yīng)針對(duì)當(dāng)前我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展過程中已經(jīng)出現(xiàn)和將會(huì)出現(xiàn)的一些問題，制定若干規(guī)定和暫行條例，對(duì)從事風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的各類主體的行為加以規(guī)范。

人才培養(yǎng)機(jī)制。人才是風(fēng)險(xiǎn)投資及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展所需的第一要素，針對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家人才嚴(yán)重匱乏的現(xiàn)狀，必須盡快建立起一個(gè)完善的人才教育、培訓(xùn)、引進(jìn)的培育體系。一方面要推動(dòng)高校教育改革，加強(qiáng)寬知識(shí)、高素質(zhì)、強(qiáng)能力人才的培養(yǎng)，從根本上解決我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才的儲(chǔ)備問題。另一方面，采取走出去、請(qǐng)進(jìn)來的方式加強(qiáng)我國風(fēng)險(xiǎn)投資人才的培訓(xùn)，以及積極引進(jìn)和聘用國外從事風(fēng)險(xiǎn)投資的人才，快速彌補(bǔ)國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資人才緊缺的需要。

營造良好的市場環(huán)境。能夠使風(fēng)險(xiǎn)投資大量形成和實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張的市場環(huán)境，離不開完善的技術(shù)市場、股票市場和產(chǎn)權(quán)市場。政府要積極推進(jìn)技術(shù)市場的發(fā)育，促進(jìn)科技資源的流動(dòng)，做好技術(shù)交易、中介、評(píng)估、仲裁等配套服務(wù)；努力規(guī)范證券市場的交易秩序，培養(yǎng)長期投資理念和機(jī)構(gòu)投資主體。

（五）規(guī)范風(fēng)險(xiǎn)投資行為并強(qiáng)化激勵(lì)和約束機(jī)制

從前文分析可以看出，風(fēng)險(xiǎn)投資面臨著多方面的風(fēng)險(xiǎn)，影響投資收益。要想確保投資資本的效益，就必須盡可能采取措施，制定好風(fēng)險(xiǎn)管理總體方案和行動(dòng)措施，利用金融創(chuàng)新、制度創(chuàng)新及管理創(chuàng)新來有效地激勵(lì)創(chuàng)業(yè)家和風(fēng)險(xiǎn)資本家，有效地減少信息不對(duì)稱，并提供技術(shù)創(chuàng)新所必需的管理機(jī)制，盡可能減少、控制和消除存在于風(fēng)險(xiǎn)投資中的各種風(fēng)險(xiǎn)。

對(duì)特定企業(yè)或單一項(xiàng)目投資比例不宜過高，對(duì)種子期風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目的投資總額占公司總股本的比重不宜過大，以分散和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。建立嚴(yán)格的項(xiàng)目評(píng)估、篩選、決策程序，實(shí)行科學(xué)決策，有效規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)必須精干高效，主要管理人員要懂金融、懂技術(shù)、會(huì)管理、無不良記錄，誠實(shí)申報(bào)個(gè)人財(cái)產(chǎn)，并愿意為業(yè)務(wù)損失承擔(dān)相關(guān)責(zé)任。可以采取鼓勵(lì)經(jīng)營管理骨干出資持股或給予股份期權(quán)等形式調(diào)動(dòng)其積極性，同時(shí)明確其對(duì)瀆職、重大失誤等行為承擔(dān)的責(zé)任。

參考文獻(xiàn)：

第2篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

人力資本理論認(rèn)為針對(duì)人力資本投資是一項(xiàng)高風(fēng)險(xiǎn)與高益的活動(dòng)。為了追求高額的投資回報(bào),出現(xiàn)了一種專門以人力資本作為投資標(biāo)的物的風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng),這就是人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資。在人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資過程中,具有資金、專業(yè)經(jīng)驗(yàn)或其它資源的機(jī)構(gòu)或個(gè)人(以后稱投資機(jī)構(gòu))通過對(duì)潛在的投資對(duì)象進(jìn)行充分測評(píng),尋找具有投資價(jià)值的人員(或團(tuán)體),雙方建立一定的合同,并依據(jù)合同對(duì)投資對(duì)象進(jìn)行人力資本的投資,與此同時(shí)對(duì)投資對(duì)象加以指導(dǎo)與管理,增加投資對(duì)象創(chuàng)造財(cái)富的能力與機(jī)會(huì),最終投資機(jī)構(gòu)從被投資對(duì)象所創(chuàng)造的超額個(gè)人財(cái)富中,取得一部分作為投資回報(bào)。

人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資不同于一般意義上的人力資本投資。一方面它在可能獲取高額收益的同時(shí),也蘊(yùn)含著超額的風(fēng)險(xiǎn)。另一方面,人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資畢竟不是單純冒險(xiǎn),而是基于對(duì)種種風(fēng)險(xiǎn)因素的分析與管理而進(jìn)行的理性投資。本文主要對(duì)人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析,并提出相應(yīng)的應(yīng)對(duì)措施。

二、人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)融資風(fēng)險(xiǎn)

人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)漫長的過程,其時(shí)間跨度甚至遠(yuǎn)比一般的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的投資過程更為漫長。例如,對(duì)于一個(gè)運(yùn)動(dòng)員的培養(yǎng),如果從5周歲開始算起,一般需要不少于10年的連續(xù)投入才會(huì)取得收益。不僅如此,人力資本的投資,也還要消耗巨大的資金。有報(bào)道指出,為了奧運(yùn)會(huì)上的一塊金牌,我國國家體育總局平均付出的經(jīng)費(fèi)達(dá)到了數(shù)億元人民幣。

人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資是一項(xiàng)時(shí)間跨度長、資金消耗大的投資活動(dòng),這就要求人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)必須長期、持續(xù)地融資才能保證為投資對(duì)象提供穩(wěn)定的資金支持,才能使投資成功成為可能?？梢娙肆Y本風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)首先面臨著融資風(fēng)險(xiǎn)。

(二)投資風(fēng)險(xiǎn)

由于投資對(duì)象與投資行為特殊,決定了人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的投資風(fēng)險(xiǎn)巨大,這主要體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:

1、風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目本身具有風(fēng)險(xiǎn)

首先,人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資是在風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)于未來的預(yù)測、對(duì)投資對(duì)象選擇的基礎(chǔ)上開展的,由于信息的不充分以及投資機(jī)構(gòu)的分析判斷能力的有限性,可能導(dǎo)致投資者在人力資本投資項(xiàng)目的選擇上出現(xiàn)失誤,從而導(dǎo)致投資活動(dòng)的失敗。

其次,人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目是專門針對(duì)具有發(fā)展?jié)摿Φ耐顿Y對(duì)象個(gè)人(或團(tuán)體)進(jìn)行投資。在投資對(duì)象成長過程中,個(gè)人(或團(tuán)體)會(huì)遇到許多影響因素,部分因素會(huì)最終導(dǎo)致投資對(duì)象不能達(dá)到預(yù)期的培養(yǎng)目標(biāo)而導(dǎo)致投資活動(dòng)失敗。

第三,當(dāng)投資對(duì)象的人力資本沒有運(yùn)用環(huán)境時(shí),投資活動(dòng)無法帶來經(jīng)濟(jì)效益,更無法對(duì)投資者的投入進(jìn)行有效補(bǔ)償并獲得一定的收益。

2、人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)面臨著管理風(fēng)險(xiǎn)

在人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中投資方由人力資本專家與金融專家組成,投資對(duì)象一般是在投資者看來具有巨大的發(fā)展?jié)摿εc商業(yè)價(jià)值的培養(yǎng)對(duì)象。如何把投資對(duì)象的潛力變?yōu)楝F(xiàn)實(shí),并最終為投資者帶來巨大經(jīng)濟(jì)財(cái)富,或者是在投資失敗時(shí)時(shí)及時(shí)地對(duì)損失加以控制,都需要管理者具有豐富的人力資本知識(shí)與金融管理經(jīng)驗(yàn)。當(dāng)管理者管理不善,如決策失誤時(shí),會(huì)給投資活動(dòng)帶來損失。

3、人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資存在退出風(fēng)險(xiǎn)

人力資本的風(fēng)險(xiǎn)投資的投資目的在于增加投資對(duì)象的人力資本的價(jià)值,并通過分享其創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)財(cái)富來獲得收益,在人力資本產(chǎn)權(quán)市場發(fā)達(dá)的情況下,投資者也可以將其對(duì)于被投資對(duì)象的收益權(quán)加以轉(zhuǎn)讓而對(duì)其投資進(jìn)行回收。由于人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)象的個(gè)體差異,加之各方信息不對(duì)稱的因素,使得人力資本的市場定價(jià)較為困難,制約投資者通過市場轉(zhuǎn)讓人力資本收益權(quán)收回投資的渠道。投資者能否最終獲得從人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目中順利退出,一方面取決于風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目是否成功,另一方面也取決于市場環(huán)境。如果風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目不成功或市場環(huán)境不好,則面臨退出風(fēng)險(xiǎn)。

(三)市場風(fēng)險(xiǎn)

由于商品和勞動(dòng)力市場是不斷變化的,所以人力資本投資就可能面臨由預(yù)期不當(dāng)所產(chǎn)生的市場風(fēng)險(xiǎn):

第一種情況,當(dāng)投資所形成的人力資本開始投入使用時(shí),市場環(huán)境發(fā)生了變化,結(jié)果導(dǎo)致原有人力資本的價(jià)值不能充分體現(xiàn),不能發(fā)揮預(yù)期的作用和實(shí)現(xiàn)預(yù)期的收益,投資也就無法得到收回。

第二種情況,當(dāng)投資所形成的人力資本開始投入使用時(shí),勞動(dòng)力市場中此類人力資本供給已經(jīng)相當(dāng)充裕,這就意味著投資者由于對(duì)人力資本供求預(yù)期不當(dāng)而發(fā)生損失。

第三種情況,由于科學(xué)技術(shù)的發(fā)展等因素而使一些傳統(tǒng)性的行業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用和貢獻(xiàn)率不斷下降,從而導(dǎo)致這個(gè)行業(yè)的人力資本價(jià)值不斷下降、人力資本的有效受益時(shí)間縮短,致使人力資本投資者遭受損失。

(四)制度風(fēng)險(xiǎn)

我國特有的制度環(huán)境,時(shí)常給人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資帶來的不確定性。它主要包括以下幾種類型:

產(chǎn)權(quán)制度風(fēng)險(xiǎn):在我國,人力資本市場流通制度尚處于起步階段,相關(guān)人力資本產(chǎn)權(quán)制度不完備,使人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的資金和人才無法保證,成為人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)。

分配制度的風(fēng)險(xiǎn):在人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資活動(dòng)中,風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)主要投入的一定數(shù)額的資金或其他易于計(jì)量的財(cái)富,而投資對(duì)象則投入的是初始人力資本,對(duì)這一部分投入的計(jì)量,在會(huì)計(jì)上有一定的難度,必須經(jīng)當(dāng)事各方協(xié)調(diào)確定。當(dāng)缺乏合適的分配制度時(shí),會(huì)降低當(dāng)事各方的積極性,減少投資活動(dòng)的總收益,甚至導(dǎo)致整個(gè)投資項(xiàng)目的失敗。

政策風(fēng)險(xiǎn): 產(chǎn)業(yè)政策的調(diào)整會(huì)對(duì)人力資本投資帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)。不同的產(chǎn)業(yè)政策需要不同的人力資本作支持,由于國際環(huán)境、科技發(fā)展進(jìn)程等因素的變化導(dǎo)致產(chǎn)業(yè)要作必要的調(diào)整,這樣就必然會(huì)給以往人力資本的投資帶來風(fēng)險(xiǎn)損失。

(五)信用風(fēng)險(xiǎn)

在人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資中,投資收益的最終源泉是分享投資對(duì)象所創(chuàng)造的個(gè)人財(cái)富。當(dāng)事各方通過一定的契約形式來約束當(dāng)事的人行為,確保投資者能夠從投資對(duì)象所創(chuàng)造的個(gè)人財(cái)富獲得約定的投資回報(bào)。盡管存在契約的約束,但由于人力資本是一種“活的資本”,其載體有思想、有意志,不僅易受利益因素驅(qū)使而產(chǎn)生流動(dòng)性意愿,而且發(fā)揮作用中的不確定性也較大。在外界環(huán)境的影響和主觀因素的作用下,人力資本承載者的思想、意志、目標(biāo)等可能隨時(shí)發(fā)生變化,到合約執(zhí)行期時(shí),可能會(huì)出現(xiàn)不履約現(xiàn)象。當(dāng)事人為了個(gè)人利益而違反約定,逃避自身應(yīng)盡義務(wù)與應(yīng)承擔(dān)責(zé)任,從而造成對(duì)方的經(jīng)濟(jì)利益的損失,即形成信用風(fēng)險(xiǎn)。

三、人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)策

人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)作的各個(gè)環(huán)節(jié)都存在一定的風(fēng)險(xiǎn),過高的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)使許多投資者望而卻步,為滿足投資者普遍規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的心理需要,客觀上要求對(duì)人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的各環(huán)節(jié)的風(fēng)險(xiǎn)加以有效管理,采取有效措施應(yīng)對(duì)人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資中存在的風(fēng)險(xiǎn)

(一)分段投資

在對(duì)人力資本投資項(xiàng)目進(jìn)行投資開發(fā)時(shí),投資機(jī)構(gòu)往往并不需要一次投入全部的資源,而只須注入項(xiàng)目發(fā)展所需資本的一小部分,后來的融資與中間目標(biāo)的成功完成掛鉤,或者說與投資公司對(duì)個(gè)人努力程度與人力資本投資效果的觀察結(jié)果掛鉤。這使得每個(gè)投資對(duì)象能夠了解到他的努力程度決定了是否能到下進(jìn)一步的人力資本投資,從而對(duì)人力資本投資對(duì)象起到激勵(lì)的效果。同時(shí)投資機(jī)構(gòu)保留了在投資項(xiàng)目前景暗淡時(shí)放棄該項(xiàng)目的權(quán)利。對(duì)于投資者而言,分段投入資本保留放棄項(xiàng)目和對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行增資的期權(quán),這兩項(xiàng)期權(quán)對(duì)投資對(duì)象的行動(dòng)是一種激勵(lì)和約束,對(duì)投資公司具有很大的價(jià)值。

(二)組合投資

人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)也不會(huì)把全部的資金投入到某一單獨(dú)的投資對(duì)象,而是根據(jù)投資機(jī)構(gòu)自身實(shí)力選擇不同的階段、不同的風(fēng)險(xiǎn)程度、不同地區(qū)的多個(gè)投資對(duì)象作為其投資對(duì)象。這樣,當(dāng)一項(xiàng)投資失敗時(shí),其損失可以從成功的項(xiàng)目盈利中得到彌補(bǔ),以求達(dá)到分散和控制風(fēng)險(xiǎn)的目的。

(三)相機(jī)退出機(jī)制

相機(jī)退出指的是投資機(jī)構(gòu)在進(jìn)行人力資本投資時(shí),有時(shí)會(huì)要求不按預(yù)定的方式獲利退出,而是適應(yīng)形勢的發(fā)展變化而靈活做出的退出決策。人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的相機(jī)退出又分為止損退出與止贏退出。

由于對(duì)人的投資具有高度的不確定性,經(jīng)過一定階段的投資后,部分投資對(duì)象會(huì)達(dá)不到預(yù)期的投資目標(biāo),或者對(duì)投資對(duì)象的投資培養(yǎng)達(dá)到了預(yù)期的目標(biāo),但環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了變化,此時(shí)如果繼續(xù)按原來的計(jì)劃行事,則會(huì)給投資機(jī)構(gòu)帶來更大的財(cái)務(wù)損失。為了控制損失,防止損失的進(jìn)一步擴(kuò)大,投資機(jī)構(gòu)需要考慮止損退出,不再進(jìn)行后續(xù)的投資。

與止損原則相對(duì)應(yīng)的是止贏原則。在人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的目標(biāo)已部分實(shí)現(xiàn),但進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)有一定難度或當(dāng)有其他更好的投資機(jī)會(huì)時(shí)。風(fēng)險(xiǎn)投資家就應(yīng)該及時(shí)止贏,選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)以最合適的方式退出,以保存投資,投入新一輪人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資。

(四)規(guī)避與轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)

在有些時(shí)間,與人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目巨大的投資收益相伴隨的是低的投資成功率,項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)潛在威脅發(fā)生的可能性太大,不利后果也非常嚴(yán)重。這時(shí)投資機(jī)構(gòu)可以采取一定的方式轉(zhuǎn)移人力資本風(fēng)險(xiǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn),甚至需要投資機(jī)構(gòu)主動(dòng)放棄投資項(xiàng)目或改變項(xiàng)目目標(biāo)與行動(dòng)方案,從而回避風(fēng)險(xiǎn)。

第3篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

論文摘要：本文主要探討在考慮機(jī)會(huì)成本的情況下，作為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家與有限合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家．-j-~E產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，以及如何通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家管理支持力度的合理分配，達(dá)到可行的帕累托邊界，并最終實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家和有限合伙人的利潤最大化。

一、問題的提出

風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種新興的投資與融資方式，其主要目的不是取得風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營權(quán)和控制權(quán)，而是期望經(jīng)過一段時(shí)間的有效運(yùn)行，以實(shí)現(xiàn)增值并通過股份轉(zhuǎn)讓來獲取高額的資本回報(bào)，是一種高風(fēng)險(xiǎn)與高回報(bào)并存的投資。由于信息不對(duì)稱以及不確定因素的存在，導(dǎo)致了一系列道德問題的出現(xiàn)，并在一定程度上對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方利益產(chǎn)生了不良影響。為了解決這一道德風(fēng)險(xiǎn)問題，減少風(fēng)險(xiǎn)投資主體各方的利益損害，眾多學(xué)者從不同角度對(duì)此問題進(jìn)行了大量的研究與探討。薩爾曼(Sahlman,1990)指出，可轉(zhuǎn)換證券可以有效地解決風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家之間的激勵(lì)問題，從而減少道德風(fēng)險(xiǎn)問題的產(chǎn)生；Bigus從風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的角度出發(fā)，分析解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家道德風(fēng)險(xiǎn)問題的多階段融資契約，研究結(jié)果顯示這樣可能會(huì)促使投資方產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)；Bergemann和Hege構(gòu)造了風(fēng)險(xiǎn)投資中的動(dòng)態(tài)道德模型來研究風(fēng)險(xiǎn)投資問題，指出最優(yōu)的投資契約應(yīng)該是債券與股票的混合體；Cornell&Yosha針對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資階段性融資進(jìn)行研究時(shí)，認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家為獲得下一階段的進(jìn)一步融資，有動(dòng)力操縱短期項(xiàng)目信號(hào)，這顯然對(duì)項(xiàng)目的長期發(fā)展不利，建議使用可轉(zhuǎn)換債券減少這種信號(hào)操縱現(xiàn)象；馬克斯(Max，1998)認(rèn)為將債務(wù)融資與股權(quán)融資結(jié)合或通過一個(gè)可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股能使風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)行有效的干預(yù)：即在企業(yè)經(jīng)營不善時(shí)實(shí)施對(duì)控制權(quán)(如清算權(quán))進(jìn)行干預(yù)，而當(dāng)企業(yè)發(fā)展順利時(shí)，放棄干涉則更為有利；Aghion和Bohon首先將不完全合同理論用于創(chuàng)業(yè)融資領(lǐng)域，認(rèn)為存在利益沖突時(shí)(EN不僅關(guān)心企業(yè)增值帶來的貨幣收益而且還關(guān)心私人的非貨幣收益)可通過控制權(quán)的有效分配來加以解決。

從以上文獻(xiàn)分析可以發(fā)現(xiàn)，現(xiàn)有研究成果都是側(cè)重于研究在信息不對(duì)稱情況下，如何控制風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的道德風(fēng)險(xiǎn)問題，而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問題研究的情況較少。事實(shí)上，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為投資人不僅為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持，而且為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，并且這種管理支持在很大程度上直接影響到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生存發(fā)展。但這種包括風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行監(jiān)控與注資的管理支持都是有成本的。這些成本包括風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家制作報(bào)告的機(jī)會(huì)成本、訂約成本、花費(fèi)的時(shí)間成本，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的資源成本以及簽訂協(xié)議時(shí)律師費(fèi)和相關(guān)成本。這些成本數(shù)額有時(shí)可能相當(dāng)大，并且在風(fēng)險(xiǎn)投資合約中是得不到補(bǔ)償?shù)摹榱斯?jié)約這些成本，增加收益，風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)投資過程中反而會(huì)比風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家更有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，這樣就形成了風(fēng)險(xiǎn)資本家道德風(fēng)險(xiǎn)問題；另一方面，風(fēng)險(xiǎn)資本家作為風(fēng)險(xiǎn)投資基金的受資方和管理方，其投資基金的主要來源于民間資金，其與投資人之間的關(guān)系是普通合伙人(GP)與有限合伙人(LP)的關(guān)系，作為GP的風(fēng)險(xiǎn)資本家作為LP的人，雖然其收益與風(fēng)險(xiǎn)投資基金的收益直接相關(guān)，但當(dāng)其努力程度的機(jī)會(huì)成本超過其收益時(shí)，也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家放棄努力，選擇偷懶行為，從而產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)問題。所以，在信息不對(duì)稱以及環(huán)境不確定和行為不可驗(yàn)證的情況下，負(fù)有雙重身份的風(fēng)險(xiǎn)資本家極有可能產(chǎn)生機(jī)會(huì)主義行為，形成道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

二、投資人風(fēng)險(xiǎn)資本家的道德風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)資本家與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家通過談判選定一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)后，除了要向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供資金支持外，還要付出相當(dāng)?shù)臅r(shí)間和精力供管理支持。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的收益直接與所籌集的風(fēng)險(xiǎn)基金規(guī)模以及所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的增值能力有關(guān)，所以為了實(shí)現(xiàn)收益最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家除了要向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持以實(shí)現(xiàn)所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)最大程度增值外，還要盡量地?cái)U(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模來增加能夠投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的數(shù)量。在風(fēng)險(xiǎn)資本家的精力和時(shí)間數(shù)量一定的情況下，需要在這兩者之間進(jìn)行平衡以實(shí)現(xiàn)收益最大化。風(fēng)險(xiǎn)資本家在向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)，我們假設(shè)：第一，風(fēng)險(xiǎn)資本家給單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的時(shí)間間隔為c；第二，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的單期最大價(jià)值增值為g>0；第三，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)生的單期最小投資損失為b>0；第四，兩次管理支持之間風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的單期利潤以的速度遞減。這樣，如果用ri=γg-b表示風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)某一階段i的單期非貼現(xiàn)利潤，。那么，就可以表示提供管理支持時(shí)間間隔為c的單期非貼現(xiàn)總利潤。我們將風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力分解為兩個(gè)部分：一部分可以用來給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持，從而保證現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)能夠以p＜0o(0

0<1)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)每隔時(shí)間c被風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估一次并受到t輪管理支持，從而在tc時(shí)間內(nèi)通過上市產(chǎn)生了一個(gè)市場價(jià)值(β代表每期貼現(xiàn)率，0<β<1)，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)獲得的市場價(jià)值就為(α代表風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占的股份比例)。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家的時(shí)間和精力是有限度的，所以在一定時(shí)間范圍內(nèi)只能在向現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持和評(píng)估新型的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)兩者之間進(jìn)行分配。這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家做其中任何一件事都會(huì)存在機(jī)會(huì)成本，即風(fēng)險(xiǎn)資本家對(duì)現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本，就是風(fēng)險(xiǎn)資本家通過評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)所帶來的收益。反之，風(fēng)險(xiǎn)資本家評(píng)估新的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本就是現(xiàn)有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)因缺乏管理支持而減少的市場價(jià)值，即現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成功上市后的市場價(jià)值部分。

假設(shè)新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)從風(fēng)險(xiǎn)資本注資到順利上市增值共要接受風(fēng)險(xiǎn)資本家s次管理支持，用ps-1表示經(jīng)過s-1次管理支持后的存活概率、(t)表示風(fēng)險(xiǎn)資本家新接受一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)經(jīng)過管理支持后的市場價(jià)值貼現(xiàn)增加值(α''''代表風(fēng)險(xiǎn)資本家占有的新風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份比例)，即風(fēng)險(xiǎn)資本家給現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的機(jī)會(huì)成本的凈值。如果在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持時(shí)考慮機(jī)會(huì)成本，那么，風(fēng)險(xiǎn)資本家在一家風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)投資并提供管理支持所能得到的凈值αwc(t)就是：

假設(shè)為了實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的價(jià)值最大化，風(fēng)險(xiǎn)資本家必然會(huì)對(duì)投資收益與潛在的成本和監(jiān)控成本之間進(jìn)行權(quán)衡，以決定對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供管理支持的力度和提供資本的頻率。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家認(rèn)為與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家的利益可能發(fā)生沖突時(shí)，投資的存續(xù)期就會(huì)下降，提供管理支持的力度就會(huì)加大；再者風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)資產(chǎn)的性質(zhì)也對(duì)預(yù)期的成本和分階段風(fēng)險(xiǎn)資本投資的結(jié)構(gòu)產(chǎn)生重大影響，一般來說，有形資產(chǎn)越多，風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠通過清算形式獲得的投資補(bǔ)償也越多，這將降低進(jìn)行嚴(yán)密監(jiān)控的必要性，增加投資的存續(xù)期限?，F(xiàn)假設(shè)風(fēng)險(xiǎn)資本家能夠提供的最優(yōu)管理支持次數(shù)為tv。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的機(jī)會(huì)成本不能得到有效補(bǔ)償，如果考慮這種機(jī)會(huì)成本的話，那么風(fēng)險(xiǎn)資本家的實(shí)際報(bào)酬就會(huì)小于名義報(bào)酬。因此，風(fēng)險(xiǎn)資本家向風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供的管理支持?jǐn)?shù)量總是少于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的數(shù)量，所以，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要的風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)時(shí)間周期ce總是短于風(fēng)險(xiǎn)資本家實(shí)際提供管理支持的時(shí)間周期cv。除此而外，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的次數(shù)還可能隨著獲得新的投資機(jī)會(huì)能力的增加，及其風(fēng)險(xiǎn)資本家在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中所占股份份額的減少而減少、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)盈利下降速度的加快而增加、隨著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)單期利潤的增加而下降。但不管出現(xiàn)何種情況，風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持次數(shù)都是不足的，并且總是少于最優(yōu)次數(shù)。這里我們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所要求的管理支持次數(shù)進(jìn)行比較分析。風(fēng)險(xiǎn)資本家所需要提供的管理支持最優(yōu)次數(shù)tv就是能夠滿足在時(shí)間周期cv既定的情況下實(shí)現(xiàn)αWcv(t)值最大化；風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家所需要管理支持次數(shù)就是能夠滿足在ce既定的情況下實(shí)現(xiàn)值最大化。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)存在著機(jī)會(huì)成本，并且風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家在計(jì)算利潤并沒有考慮機(jī)會(huì)成本，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)家存在著因利益沖突而產(chǎn)生的管理支持次數(shù)非最優(yōu)的狀態(tài)，并且這種狀態(tài)還會(huì)隨著新加入的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)中風(fēng)險(xiǎn)資本家的股份份額增加和優(yōu)惠措施的提高而日益加重。

為了風(fēng)險(xiǎn)投資能夠生存并沿續(xù)下去，各風(fēng)險(xiǎn)資本機(jī)構(gòu)必須周期性地籌集風(fēng)險(xiǎn)投資基金，這類基金存續(xù)期限一般為10年，并可以展期，通常采用有限合伙制的組織形式。在有限合伙制組織形式中，風(fēng)險(xiǎn)資本家是普通合伙人，負(fù)責(zé)管理基金的運(yùn)營；外部出資人是有限合伙人，能夠監(jiān)控基金的運(yùn)行并參加基金的年會(huì)。但只要其承擔(dān)有限責(zé)任，就無權(quán)直接參與基金的日常管理活動(dòng)。在這種情況下，出資數(shù)量較大的有限合伙人相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資本家來說就成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的外部人，而出資額度較小的風(fēng)險(xiǎn)資本家反而成了風(fēng)險(xiǎn)投資基金的內(nèi)部人。由于風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得基金規(guī)模的固定費(fèi)用報(bào)酬與基金投資利潤，所以，風(fēng)險(xiǎn)資本家有通過發(fā)起大規(guī)模的后續(xù)基金以增大公司管理的資本額的動(dòng)機(jī)，因?yàn)檫@樣做一方面可以增加其報(bào)酬收入；另一方面由于規(guī)模經(jīng)濟(jì)使然可以大幅度降低固定管理成本，從而能夠最大限度地增加利潤。而風(fēng)險(xiǎn)資本家受時(shí)間和精力的限制，必然帶來對(duì)所籌集的投資基金管理支持力度不足的問題，這必將引起作為普通合伙人(GP)的風(fēng)險(xiǎn)資本家與作為有限合伙人(LP)的外部投資人的利益沖突，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)資本家作為內(nèi)部人的道德風(fēng)險(xiǎn)，出現(xiàn)損害有限合伙人利益現(xiàn)象的發(fā)生。

風(fēng)險(xiǎn)資本家為了增加收益并實(shí)現(xiàn)利益最大化，會(huì)先后籌集并管理多只風(fēng)險(xiǎn)投資基金，而風(fēng)險(xiǎn)資本家由于受時(shí)間和精力的限制，會(huì)分散其對(duì)單個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資基金的注意力，影響到對(duì)單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金提供管理支持的力度，降低了單只風(fēng)險(xiǎn)投資基金有限合伙人的收益。

用i代表風(fēng)險(xiǎn)資本家管理基金的數(shù)量、cG表示風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)頻率、CL有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)頻率、tG代表風(fēng)險(xiǎn)資本家提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量、tL代表有限合伙人要求提供管理支持的最優(yōu)數(shù)量。根據(jù)上面的模型可以得出結(jié)論：由于風(fēng)險(xiǎn)資本家在提供管理支持時(shí)，必然會(huì)考慮其機(jī)會(huì)成本，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)資本家提供的管理支持力度總是少于有限合伙人所要求的最優(yōu)管理支持力度，并且這一個(gè)管理支持力度會(huì)隨著風(fēng)險(xiǎn)資本家獲得新的風(fēng)險(xiǎn)投資基金的能力的提高而減少，引起風(fēng)險(xiǎn)投資基金管理和投資的潛在問題隨風(fēng)險(xiǎn)投資基金規(guī)模的擴(kuò)大而增加。除此之外，在既定的時(shí)間約束下，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家，為了緩解管理支持力度與所管理的風(fēng)險(xiǎn)投資基金幅度之間的矛盾，可以通過采取投資于風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展晚期的辦法來加以解決。這是因?yàn)椋阂皇请S著風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的逐步成長，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)就能夠提供越來越多的信息供風(fēng)險(xiǎn)資本家進(jìn)行評(píng)估，這樣信息不對(duì)稱程度就會(huì)越低，風(fēng)險(xiǎn)資本家就不需要花費(fèi)大量的時(shí)間和精力來監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)，從而可以大幅度降低和監(jiān)控成本；二是在風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理及發(fā)展已逐步走向正軌，需要風(fēng)險(xiǎn)資本家投入的管理支持力度就可以大幅度降低，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以分配更多時(shí)間和精力來管理更多的基金；三是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的有形資產(chǎn)逐步增多，而有形資產(chǎn)不必通過正式評(píng)估就很容易監(jiān)控，這樣風(fēng)險(xiǎn)資本家就可以選擇較長的融資輪次而減少所提供的管理支持力度，從而可以加大基金管理規(guī)模。這種事情尤其會(huì)發(fā)生在是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)資本家監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的機(jī)會(huì)成本非常高的情況下。

我們用模型來分析風(fēng)險(xiǎn)資本家的投資階段偏好：用表示風(fēng)險(xiǎn)投資基金清算時(shí)預(yù)期市場價(jià)值的貼現(xiàn)值，那么作為有普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家的份額就為；作為有限合伙人的外部投資者的份額為其花費(fèi)時(shí)間的機(jī)會(huì)成本時(shí)，作為普通合伙人的風(fēng)險(xiǎn)資本家就會(huì)偏好于投資風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的后期階段，并且機(jī)會(huì)成本越高，風(fēng)險(xiǎn)資本家的這種偏好就會(huì)越強(qiáng)烈。這一結(jié)論可以通過一組數(shù)據(jù)得到驗(yàn)證，據(jù)VentureEconomics數(shù)據(jù)庫中統(tǒng)計(jì)資料顯示，1985-1989年五年間美國風(fēng)險(xiǎn)基金投資于后期階段的比例依次為：52．3％、56．9％、60．3％、60．0％、65．5％，呈現(xiàn)出逐步上升的趨勢。

第4篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)問題是人力資本投資理論的重要內(nèi)容。因此,人力資本理論的開創(chuàng)者們?cè)趧?chuàng)立人力資本理論時(shí)就已經(jīng)初步探討了人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)問題,雖不系統(tǒng)深入,但仍富有啟發(fā)意義。他們主要從三個(gè)方面對(duì)教育人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了分析。

首先,指出了教育是一項(xiàng)具有風(fēng)險(xiǎn)性的投資。被西方經(jīng)濟(jì)學(xué)家譽(yù)為“人力資本之父”的西奧多·W.舒爾茨在1961年《高等教育的成就》一文中,指出了由于個(gè)人在評(píng)價(jià)其先天稟賦時(shí)所面對(duì)的不確定性所導(dǎo)致的教育投資的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì),他說:“在高等教育領(lǐng)域中的每項(xiàng)投資,不論采取何種形式,都是超前的、長期的、對(duì)未來承擔(dān)義務(wù)的,因此都被某種風(fēng)險(xiǎn)和不確定性所困擾?！倍鴮?duì)人力資本理論作出杰出貢獻(xiàn)的另一位美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家加里·S.貝克爾(1975)也在其《人力資本》一書中指出:“以上的討論正好說明了,高等教育上的投資經(jīng)受著相當(dāng)大的風(fēng)險(xiǎn),而且很明顯這種投資是相當(dāng)不易改變的?！笔鏍柎倪€指出了人力資本投資與物質(zhì)資本投資一樣都具有收益不確定即存在風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn):“教育投資的這些收益的確難以確定,但是這種不確定性也并非是它所獨(dú)有的特點(diǎn),因?yàn)槠渌矫娴耐顿Y之收益也很容易具有不確定性?！?/p>

其次,指出了人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的來源。1964年,舒爾茨在《教育的經(jīng)濟(jì)價(jià)值》一書中討論教育費(fèi)用時(shí)指出了人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的三個(gè)來源:對(duì)自身才能的不確定、就業(yè)的不確定和資本市場的不確定。他說:“學(xué)生一般只曉得自己在上學(xué),而不知自己的學(xué)習(xí)才能如何,學(xué)生對(duì)知識(shí)技能的投資能在四十年或更長的一段時(shí)期為他們服務(wù),這筆動(dòng)產(chǎn)的價(jià)值就一個(gè)人整個(gè)一生來說還是未定之?dāng)?shù);他們很難知道在不久的將來是否會(huì)有就業(yè)機(jī)會(huì),也就是說,很難肯定當(dāng)他們一完成學(xué)校教育即有職業(yè)和收入……即使學(xué)生確信他們具有必要的才能,相信將來收入可以保證他們?cè)诟嗟膶W(xué)校進(jìn)行投資,他們又會(huì)發(fā)現(xiàn),把資金貸給學(xué)生的資本市場很不完善。特別在貸金既包括學(xué)費(fèi)又包括學(xué)生放棄的收入情況下,這種資本市場就更顯得糟糕?！?/p>

貝克爾也指出:“人力資本的實(shí)際收益圍繞著預(yù)期收益變動(dòng),這是因?yàn)槟承┮蛩氐牟淮_定性。壽命的長短總是不確定的,這是決定收益的一個(gè)重要因素。人們也不能確定他們的能力,特別是對(duì)進(jìn)行了大量投資的年輕人來說更是如此。此外,一個(gè)年齡與能力既定的人的收益也是不確定的,因?yàn)檫€有許多無法預(yù)料的事情?！必惪藸栠€指出,信息的缺乏是導(dǎo)致存在教育投資風(fēng)險(xiǎn)的重要原因,他說:“增加了預(yù)期高等教育收益的困難的一個(gè)重要因素是,這種收入要在非常長的時(shí)期內(nèi)才能收回來。較長的報(bào)酬支付期增加了風(fēng)險(xiǎn),它與收益之間的低聯(lián)系一起降低了投資時(shí)得到的信息的價(jià)值?！薄暗玫揭还P人力資本投資的收益要很長時(shí)間,這就減少了可獲得的知識(shí),因?yàn)樵谀艿玫绞找娴臈l件下才要求獲得知識(shí),而且投資與收益之間的平均時(shí)期越長,所能得到的這種知識(shí)就越少?！?/p>

此外,還指出了在風(fēng)險(xiǎn)下人力資本投資的收益。加里·S.貝克爾(1976)批評(píng)了當(dāng)時(shí)流行的把教育投資當(dāng)作安全資產(chǎn)的觀點(diǎn)[見Glick&Miller(1956),Morgan&David],指出:“從教育中所獲得的收益應(yīng)該與具有同樣大的風(fēng)險(xiǎn)和不可轉(zhuǎn)移特征的投資中所獲得的收益相當(dāng)?！?/p>

他們并沒有完整系統(tǒng)地論述人力資本投資風(fēng)險(xiǎn),只是作為經(jīng)濟(jì)學(xué)家,他們的敏銳直覺使他們意識(shí)到了在人力資本投資中的風(fēng)險(xiǎn)問題。因此,其缺陷是明顯的:其一,對(duì)影響人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的諸因素缺乏具體化、數(shù)量化分析,內(nèi)容顯得較為單薄;其二,雖然已經(jīng)指出了風(fēng)險(xiǎn)影響人力資本投資,但對(duì)其影響人力資本投資的內(nèi)在機(jī)理的認(rèn)識(shí)卻顯得不夠;其三,這時(shí)的人力資本投資理論是在收益完全可以預(yù)測的假設(shè)下發(fā)展起來的,并沒有建立一個(gè)把風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生化的人力資本投資模型。

二、西方人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)問題研究的深入

從20世紀(jì)70年代中期起,有關(guān)學(xué)者發(fā)表了一系列的關(guān)于人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的論文,大大拓展了前人的研究。他們通過把人力資本投資中的不確定性予以內(nèi)生化,從而使對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的研究從簡單的感性認(rèn)識(shí)階段發(fā)展到了理性認(rèn)識(shí)階段,同時(shí)也克服了前人研究的一些缺陷。這一時(shí)期,對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)理論作出貢獻(xiàn)的主要有賴武海瑞和韋斯、斯諾、羅納德·瓦閏和約瑟夫·威廉姆斯(A.Snow、RonaldS.Warren、JosephP.Williams)等。他們主要研究了人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的起源、風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人力資本投資的影響和如何化解人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.賴武海瑞和韋斯對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)理論的開創(chuàng)性貢獻(xiàn)

1974年,賴武海瑞和韋斯(D.Levhari&Y.Weiss)在《美國經(jīng)濟(jì)評(píng)論》上發(fā)表了《風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人力資本投資的影響》一文。在這篇文章中,賴武海瑞和韋斯以期望效用理論為基礎(chǔ)建立了一個(gè)把風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)生化的兩時(shí)期人力資本投資模型,在其中討論了風(fēng)險(xiǎn)對(duì)人力資本投資水平的影響。

賴武海瑞和韋斯假設(shè)只有兩個(gè)時(shí)期:當(dāng)前和未來。個(gè)人計(jì)劃包括人力資本與物質(zhì)資本的投資規(guī)模決策。我們認(rèn)為人力資本投資是時(shí)間消費(fèi)型的(比如,教育),而且0<λ<1是第一期花在人力資本投資上的時(shí)間比例;第一期花費(fèi)在工作上的時(shí)間比例是1-λ。效用僅僅依賴于當(dāng)前和未來的消費(fèi);因此,在下一階段(未來)的人力資本投資完全說是外生的。

賴武海瑞和韋斯(1974)通過這個(gè)兩時(shí)期模型,他們得出了人力資本的期望邊際收益率高于物質(zhì)資本的期望邊際收益率,從而證明了人力資本投資具有更大的風(fēng)險(xiǎn)。賴武海瑞和韋斯(1974)研究還指出,在存在風(fēng)險(xiǎn)下最優(yōu)時(shí)物質(zhì)資本和人力資本的期望邊際收益率一定相等。

此外,賴武海瑞和韋斯(1974)還考察了初始財(cái)富增加、市場利率上升、風(fēng)險(xiǎn)增加對(duì)人力資本投資的影響。在遞減的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡和遞增風(fēng)險(xiǎn)的假設(shè)下,賴武海瑞和韋斯(1974)的研究表明,初始財(cái)富的增加會(huì)鼓勵(lì)人力資本投資;當(dāng)個(gè)體在投資期間是一個(gè)凈借貸者時(shí),利率的上升會(huì)導(dǎo)致人力資本投資的下降;當(dāng)他是一個(gè)凈儲(chǔ)蓄者時(shí),利率的上升會(huì)導(dǎo)致正好相反的收入效應(yīng)和替代效應(yīng),其結(jié)果是不確定的;而當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)從零上升到一個(gè)正的水平時(shí),人力資本投資將會(huì)減少。

而對(duì)于如何化解人力資本投資風(fēng)險(xiǎn),賴武海瑞和韋斯(1974)在其開創(chuàng)性的文章中指出:“為了分散他的人力資本,個(gè)體必須獲得通用性教育,并且放棄專業(yè)化的好處?！?/p>

2.威廉姆斯、斯諾等人對(duì)賴武海瑞—韋斯模型的進(jìn)一步發(fā)展

威廉姆斯(1978)考察了在風(fēng)險(xiǎn)人力資本投資與可出售的資產(chǎn)投資之間的聯(lián)系,指出他們都具有風(fēng)險(xiǎn)收益的特點(diǎn)。他也發(fā)現(xiàn)不確定性增加會(huì)導(dǎo)致教育投資的減少。威廉姆斯(1979)的另一項(xiàng)研究表明:在一個(gè)人力資本形成的連續(xù)時(shí)間模型中,不確定性會(huì)導(dǎo)致同樣的結(jié)果。在這篇文章中,威廉姆斯(1979)考察了當(dāng)一個(gè)人面對(duì)幾種影響未來收入的不確定性的來源時(shí),勞動(dòng)、閑暇和教育投資在生命周期中的最優(yōu)時(shí)間分配問題。然而按照其他的研究,比如,考德(1986)指出,不確定性對(duì)教育需求的影響不可能明確地予以確定,而是依賴其在收入函數(shù)中引入的方式。威廉姆斯(1978、1979)還指出,應(yīng)該利用資產(chǎn)組合投資來分散人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。

1990年斯諾和瓦閏發(fā)表了《不確定下的人力資本投資與勞動(dòng)供給》。在文章中,他們通過把勞動(dòng)供給作為一個(gè)選擇變量從而擴(kuò)展了賴武海瑞-韋斯(1974)模型。他們指出,不確定性會(huì)使人們?cè)黾酉鄬?duì)于未來的現(xiàn)階段的勞動(dòng)供給。他們的研究還表明,如果這種投資是一種次要的活動(dòng),且個(gè)體表現(xiàn)出遞減的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)厭惡偏好,那么,作為對(duì)收益風(fēng)險(xiǎn)增大的反應(yīng),人力資本投資會(huì)下降。然而,如果投資是正常的,那么,風(fēng)險(xiǎn)增大的影響是不確定的。在一定的假設(shè)下,斯諾、瓦閏和賴武海瑞、韋斯的分析得出了相似的結(jié)論。比如,不確定性增加對(duì)教育投資具有消極的影響。

約瑟夫·阿爾托內(nèi)(JosephG.Altonji,1991)、韋森特·豪根和吉恩·沃克(VincentHogan&JanWalker,2001)研究了不確定下的教育選擇問題。約瑟夫·阿爾托內(nèi)(1991)建立了一個(gè)簡單的兩時(shí)期模型,考察了能力、教育偏好、高校課程、家庭背景等對(duì)教育投資決策及收益的影響。在把教育作為一種選擇和個(gè)體一旦離開學(xué)校就無法返回的假設(shè)下,韋森特·豪根和吉恩·沃克(2001)應(yīng)用選擇理論的技術(shù)研究了教育收益不確定時(shí)的教育決策問題,指出風(fēng)險(xiǎn)的增大將導(dǎo)致個(gè)體推遲離開學(xué)校,即個(gè)體將更多地投資于人力資本。

3.西方人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)研究的最新進(jìn)展

20世紀(jì)90年代以來,西方對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的研究有了進(jìn)一步的發(fā)展。

亞歷山大·瑞勒斯(AlexandraRillaers,1998)在前人工作(Michel,1993;delaCroix,1996)的基礎(chǔ)上提出一個(gè)交疊世代模型用以說明不確定性在個(gè)人教育投資決策和長期經(jīng)濟(jì)增長模式中的作用。在這個(gè)模型中,人力資本積累通過一個(gè)在物質(zhì)資本中規(guī)模收益不變的技術(shù)解釋了內(nèi)生增長。亞歷山大·瑞勒斯在個(gè)體水平上把不確定性納入到人力資本積累函數(shù)中:個(gè)體決定教育努力的水平但并不知道它的事后收益。假設(shè)每個(gè)個(gè)體在人力資本形成中擁有不同的利用教育努力的能力。而且這種能力事前無法觀察到,將在個(gè)體決定他的教育努力后反映出來。結(jié)果,同樣的教育水平并不一定會(huì)提供給每個(gè)個(gè)體以同樣的人力資本水平。

亞歷山大·瑞勒斯研究后也發(fā)現(xiàn),不確定性對(duì)個(gè)人教育努力和經(jīng)濟(jì)增長具有消極影響。然而,在一般均衡框架內(nèi),亞歷山大·瑞勒斯的研究進(jìn)一步推進(jìn)了斯諾和瓦閏(1990)的研究,指出一個(gè)面對(duì)嚴(yán)重不確定性而又無法予以保險(xiǎn)的個(gè)體會(huì)減少其在教育上的投資。起初,經(jīng)濟(jì)會(huì)把更多的資源投入到物質(zhì)資本積累而使人力資本變得相對(duì)稀缺。這種開始的消極反映部分會(huì)由價(jià)格和資源稀缺的影響所彌補(bǔ)。一方面,工資上升利率下降,從而提供給個(gè)體在下一階段以更多地投資于人力資本的激勵(lì);另一方面,物質(zhì)資本積累將創(chuàng)造新的來源來提高儲(chǔ)蓄,降低利率。結(jié)果會(huì)使得人力資本投資增加,直至回復(fù)到原來的水平。但是,當(dāng)不確定性進(jìn)一步增加時(shí),教育投資又會(huì)趨于下降。

亞歷山大·瑞勒斯(1998)還從政府的角度提出了減少不確定性的政策建議:首先,幫助個(gè)人準(zhǔn)確評(píng)價(jià)自己的能力,從而減少不確定性;其次,提供最低收入保障,如失業(yè)保障或基本收入保障;最后,通過提供補(bǔ)助金或獎(jiǎng)學(xué)金來減少個(gè)人教育的成本以吸引個(gè)人投資于教育從而刺激經(jīng)濟(jì)增長。

肯尼斯·扎德(1997)指出,人力資本投資不像資產(chǎn)組合投資。人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)常是個(gè)性化的,而且人力資本是一種不具有流動(dòng)性的資產(chǎn)。金融投資與人力資本投資的一個(gè)主要區(qū)別是:作為對(duì)新情況和不斷變化的目標(biāo)的反應(yīng),一個(gè)人可以改變金融投資,而教育和培訓(xùn)一旦進(jìn)行則很難改變。而且還由于,第一,人力資本投資的總體風(fēng)險(xiǎn)與投資的規(guī)模不成比例,而且個(gè)人無法使其人力資本投資多樣化。例如,一個(gè)人不能部分投資于中學(xué)教育,部分投資于高等教育。第二,人力資本投資常常帶來個(gè)性化的不變的風(fēng)險(xiǎn)。所以,肯尼斯·扎德指出,我們不能應(yīng)用來自金融方面的最簡單的論述,他建立了一個(gè)人力資本資產(chǎn)價(jià)格模型(HCAPM),把非線性假設(shè)、勞動(dòng)供給、風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)等納入到模型之中,闡述了最優(yōu)人力資本投資水平?？夏崴埂ぴ?1997)也指出,應(yīng)該利用資產(chǎn)組合投資來分散人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。

戴恩·安德博格、弗瑞錐克·安德森(DanAnderberg,FredrikAndersson,2000)研究了人力資本投資對(duì)收入風(fēng)險(xiǎn)的反作用。按照傳統(tǒng)的觀點(diǎn)(如明塞爾,1974),教育似乎是與上升的收入波動(dòng)相聯(lián)系的。然而,他們指出,得出收入波動(dòng)的結(jié)論似乎是與所考察的時(shí)間單位相關(guān)的,因?yàn)橐粋€(gè)人的收入可能會(huì)隨時(shí)間而變化。

他們研究證明,教育可以幫助一個(gè)人避免低收入或低報(bào)酬的工作。有許多證據(jù)支持教育在幫助人們避免低收入落入陷阱中起著關(guān)鍵作用。比如,受過良好教育的人很少會(huì)失業(yè),因此,教育可以降低失業(yè)風(fēng)險(xiǎn);此外,教育還可以幫助人們降低職業(yè)傷害風(fēng)險(xiǎn)。

三、西方人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)研究文獻(xiàn)的評(píng)論

西方學(xué)者研究人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的總體思路是:以期望效用理論為基礎(chǔ)、求人力資本投資主體風(fēng)險(xiǎn)與給定偏好的約束下預(yù)期收益最大化。

具體來說,在研究方法上首先是建立了局部均衡的分析框架(Levhari和Weiss(1974)等),即人力資本投資供求均衡,到20世紀(jì)90年代逐漸建立起一般均衡的分析框架(亞歷山大·瑞勒斯(1998)等),人力資本投資與物質(zhì)資本投資供求均衡。

在一個(gè)局部均衡的分析框架內(nèi),賴武海瑞和韋斯(Levhari&Weiss,1974)在假設(shè)存在一項(xiàng)無風(fēng)險(xiǎn)的金融資產(chǎn)與人力資本投資時(shí),最優(yōu)人力資本投資水平的確定。而威廉姆斯(1978)則考察了具有一種風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)與人力資本資產(chǎn)時(shí)人力資本投資水平的決定;而在一般均衡的框架內(nèi),肯尼斯·扎德(1997)運(yùn)用資產(chǎn)組合理論建立了一個(gè)人力資本資產(chǎn)價(jià)格模型(HCAPM)來說明了當(dāng)具有兩種風(fēng)險(xiǎn)金融資產(chǎn)與人力資本時(shí)最優(yōu)人力資本投資水平的決定;亞歷山大·瑞勒斯(1998)在前人工作(Michel,1993;delaCroix,1996)的基礎(chǔ)上,提出一個(gè)交疊世代模型用以說明不確定性在個(gè)人教育投資決策和長期經(jīng)濟(jì)增長模式中的作用。

西方人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)理論經(jīng)過幾十年的發(fā)展取得了巨大成就,初步建立了一個(gè)理論分析框架。但在肯定人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)理論研究已經(jīng)取得了巨大成就的同時(shí),我們也必須指出,西方人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)理論中一個(gè)很大的局限是:它是建立在期望效用理論基礎(chǔ)之上的,即分析是以個(gè)體預(yù)期收益最大化為目的,而現(xiàn)實(shí)中的個(gè)體投資決策考慮的主要不是預(yù)期收益的大小而是實(shí)際收益與預(yù)期收益之間的差距,這就是涉及到行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的理論,但我們?cè)谖鞣浆F(xiàn)有的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)研究中尚未看到有行為經(jīng)濟(jì)學(xué)的影子;而且雖然西方在闡述人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的原因時(shí)提到了信息不完全,但是分析的還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠;此外,與對(duì)物質(zhì)資本投資風(fēng)險(xiǎn)的研究相比,人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的研究仍較薄弱,還缺乏動(dòng)態(tài)分析。

為推進(jìn)對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)問題的研究,我們應(yīng)該借鑒物質(zhì)資本投資風(fēng)險(xiǎn)理論特別是金融投資風(fēng)險(xiǎn)理論的研究方法與研究成果。因?yàn)槟壳敖鹑谕顿Y風(fēng)險(xiǎn)的研究已趨于成熟,形成了一套較為完善的研究理論、研究方法。在研究方法上,還應(yīng)積極引入新的經(jīng)濟(jì)學(xué)分析工具如行為經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué)、契約理論;在研究內(nèi)容上要繼續(xù)深化和擴(kuò)展,加強(qiáng)對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)生成機(jī)制的研究,以此來推進(jìn)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)問題研究的深入。

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第5篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

關(guān)鍵詞：企業(yè)人力資本投資；風(fēng)險(xiǎn)；規(guī)避

目前，越來越多的企業(yè)意識(shí)到，在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代里最重要的資本投入不再是單一的物資資本或金融資本,而將是形式更加多樣化、內(nèi)容更加豐富的人力資本投資，企業(yè)間的經(jīng)濟(jì)競爭將更多的取決于企業(yè)人力資本的數(shù)量及質(zhì)量的競爭。但是，由于企業(yè)在人力資本投資中所存在的風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)人力資本投資的積極性，也導(dǎo)致了大量物質(zhì)資本閑置或效率低下。本文擬分析企業(yè)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)，從而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避提出相關(guān)建議。

一、企業(yè)人力資本投資存在的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)人力資本投資與物質(zhì)資本投資一樣,都是以實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化這一財(cái)務(wù)目標(biāo)為決策原則的一種投資行為。但人力資本投資與物質(zhì)資本投資也存在很大的不同，體現(xiàn)在：人力資本投資對(duì)象的特殊性、人力資本投資回收期較長、人力資本投資收益的不確定性、投資受益主體多元化等等。人力資本投資不僅要受社會(huì)、經(jīng)濟(jì)、文化、家庭的影響，而且更重要的是取決于個(gè)人先天的智商、偏好、行為與性格特征等多方面的因素。因此，人力資本投資評(píng)估中需要考察的因素就顯得更為復(fù)雜。

（一）企業(yè)人力資本投資環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的任何投資都存在外部環(huán)境帶來的風(fēng)險(xiǎn)。體現(xiàn)在人力資本投資上，包括以下幾個(gè)方面：其一是國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策調(diào)整帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著國家對(duì)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，可能給企業(yè)帶來一部分人力資本閑置，而另外一部分新興產(chǎn)業(yè)崗位人力資本貧乏的局面，使企業(yè)面臨人力資本投資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。其二，科技進(jìn)步帶來的風(fēng)險(xiǎn)。隨著科技進(jìn)步，人力資本的可使用周期將會(huì)縮短，企業(yè)將不得不增加人力資本的投資成本。其三，國家相關(guān)法律法規(guī)制度的不健全帶來的風(fēng)險(xiǎn)。雖然目前已經(jīng)頒布了《中華人民共和國勞動(dòng)法》，但在保障企業(yè)的人力資本投資利益方面還存在許多漏洞。

（二）企業(yè)付出人力資本投資成本中存在的風(fēng)險(xiǎn)

從企業(yè)人力資源會(huì)計(jì)的角度上看，企業(yè)人力資本投資成本是指人力資本的取得、開發(fā)、使用、保障以及離職所要付出的成本。具體說來，包括為獲得人力資本而付出的招聘、培訓(xùn)投資；為使人力資本發(fā)揮作用，付出大量的諸如薪酬、福利、獎(jiǎng)勵(lì)等投資；獲得了企業(yè)的核心技術(shù)和相關(guān)資料的員工離職跳槽時(shí)給企業(yè)帶來的損失等等。企業(yè)在付出人力資本投資成本中存在的風(fēng)險(xiǎn)包括：

1、企業(yè)在選擇人力資本投資對(duì)象中的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在選擇人力資本投資對(duì)象中的風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是投資對(duì)象選擇不當(dāng)導(dǎo)致培訓(xùn)成本增加；二是企業(yè)選擇的投資對(duì)象日后出現(xiàn)離職的情況。從招聘來看，成功的招聘，可以給企業(yè)增添新的活力，使企業(yè)獲得發(fā)展所必須的高素質(zhì)人力資源。但一些企業(yè)在招聘中往往缺乏明確的崗位描述，存在人員甄選不分類型，筆試、面試不講技術(shù)，考官憑主觀隨意性來決定取舍的現(xiàn)象等問題，導(dǎo)致招聘的人員的能力、興趣不符合崗位要求，在將來的工作中難以發(fā)揮出其最大作用，甚至出現(xiàn)員工離職問題。從培訓(xùn)來看，企業(yè)的每個(gè)員工都有不同的特點(diǎn)，比如性格、品行、專業(yè)、興趣、學(xué)歷、經(jīng)歷等都會(huì)出現(xiàn)差異，不同特點(diǎn)的員工應(yīng)該適用于不同的崗位和不同的崗位培訓(xùn)。企業(yè)如果在培訓(xùn)中不考慮員工自身的特點(diǎn)，就會(huì)影響投資效果，增加投資成本。

2、人力資本的損失風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的人力資本和物質(zhì)資本一樣，也存在使用中的折舊和流失（或報(bào)廢）。一方面，由于受科技進(jìn)步和國家宏觀經(jīng)濟(jì)政策等外部環(huán)境的影響，人們所掌握的知識(shí)和技能不再一勞永逸，知識(shí)更新的速度在不斷加快，人們只有不斷學(xué)習(xí)才能保證掌握最新的知識(shí)和信息。企業(yè)進(jìn)行人力資本投資的周期在縮短，也就是說企業(yè)的人力資本每年的折舊額是客觀存在的，而且隨著知識(shí)更新的速度加快，每年的人力資本折舊額還會(huì)逐漸增加。另一方面，由于人力資本的特殊性，企業(yè)的人力資本還可能隨著員工的跳槽、生病、死亡而徹底流失或提前報(bào)廢。如果是獲得了企業(yè)的核心技術(shù)和相關(guān)資料的員工離職跳槽，還會(huì)給企業(yè)帶來許多負(fù)面影響。

（三）企業(yè)獲得人力資本投資收益時(shí)存在的風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于物質(zhì)資本的投資,投資者都能獲得相應(yīng)投資對(duì)象的所有權(quán),通過運(yùn)用和讓渡這些資產(chǎn)獲得收益。但是人力資本投資不同,由于人力資本的所有權(quán)天然屬于個(gè)人,投資的直接受益者是投資對(duì)象個(gè)人的知識(shí)、技能等提高，而企業(yè)作為投資方未必能成為真正的受益者，只能通過雇員在企業(yè)內(nèi)更高效率的勞動(dòng)獲取收益。當(dāng)雇員接受了企業(yè)提供的培訓(xùn)之后,企業(yè)在與雇員的契約關(guān)系中就處于不利的地位。企業(yè)要想獲得更多收益，就必須充分調(diào)動(dòng)被投資者的主觀能動(dòng)性和創(chuàng)造性，制定適當(dāng)?shù)募?lì)制度和建立合理的內(nèi)部約束機(jī)制，而激勵(lì)和約束機(jī)制在制訂和實(shí)施中又是存在風(fēng)險(xiǎn)的。

二、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避

根據(jù)企業(yè)人力資本投資存在的環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)、投資成本風(fēng)險(xiǎn)和投資收益風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)該制定完善的人力資本投資計(jì)劃，盡可能規(guī)避人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。

（一）對(duì)人力資本投資環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真分析評(píng)估

企業(yè)在制定人力資本投資計(jì)劃之前，應(yīng)該首先對(duì)投資環(huán)境進(jìn)行認(rèn)真的分析評(píng)估，來決定投資的對(duì)象、方向、數(shù)量、內(nèi)容和時(shí)間。

1、國家的宏觀經(jīng)濟(jì)政策分析

包括分析國家的金融貨幣政策趨勢對(duì)企業(yè)的發(fā)展所帶來的影響，比如利率的增減對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)會(huì)帶來很大影響；分析稅收優(yōu)惠政策對(duì)企業(yè)行為的導(dǎo)向；分析國家的地區(qū)結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)政策對(duì)企業(yè)人力資本投資結(jié)構(gòu)的影響等。

2、科技進(jìn)步和創(chuàng)新速度分析

科技進(jìn)步和創(chuàng)新速度越快，企業(yè)人力資源所需要的知識(shí)更新速度也越快，人力資本的“折舊率”也會(huì)越大。分析科技進(jìn)步和創(chuàng)新速度，有助于決定人力資本投資的時(shí)間、數(shù)量和結(jié)構(gòu)。

3、市場環(huán)境分析

每個(gè)行業(yè)都有自身的特點(diǎn)，市場需求也在經(jīng)常發(fā)生變化，企業(yè)應(yīng)該根據(jù)市場的實(shí)際情況隨時(shí)調(diào)整產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷售等，所需要的人力資源的數(shù)量、結(jié)構(gòu)也會(huì)有所不同，企業(yè)以市場為導(dǎo)向進(jìn)行人力資本投資才會(huì)避免投資失誤和不必要的損失。

（二）在招聘和培訓(xùn)中降低人力資本投資成本

第6篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

關(guān)鍵詞：人力資本投資；風(fēng)險(xiǎn)；層次分析法；中小企業(yè)

中圖分類號(hào)：F241文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2010）34-0120-03

在人才競爭全球化背景下，中國企業(yè)、特別是中小型企業(yè)，所面臨的不確定性因素日益增多，加之這些企業(yè)對(duì)人力資本投資的不重視和對(duì)其投資風(fēng)險(xiǎn)的忽視，使得中國企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)日益嚴(yán)峻。如何對(duì)企業(yè)人力資本投資的潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行科學(xué)識(shí)別、正確評(píng)估、有效控制，已成為企業(yè)經(jīng)營成敗的關(guān)鍵。因此，從這個(gè)意義上說，深入研究企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)問題，并制定具體可操作的措施，以降低人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)于面臨風(fēng)險(xiǎn)更為嚴(yán)峻的中國中小型企業(yè)，無疑具有重大的理論意義和十分迫切的現(xiàn)實(shí)意義。

一、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的界定

（一）企業(yè)人力資本

人力資本是指蘊(yùn)涵于人體中的各種生產(chǎn)和積累的技能的存量總和。企業(yè)人力資本是指企業(yè)為實(shí)現(xiàn)未來的增值，通過有意識(shí)地投資獲得的，依附于全體員工身上的健康、智力、精神等價(jià)值存量的總和。

（二）企業(yè)人力資本投資

企業(yè)人力資本投資是以企業(yè)經(jīng)營目標(biāo)為目的，以增強(qiáng)企業(yè)人力資源經(jīng)濟(jì)才能為手段，以企業(yè)為投資主體，以員工為投資對(duì)象，通過一定量的投入，增加企業(yè)所需的人力資本的一種投資活動(dòng)，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)對(duì)利潤的追求。

（三）人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在人力資本各類投資（如招聘引進(jìn)投資、培訓(xùn)投資、配置投資、維持使用投資、激勵(lì)約束投資等）中由于對(duì)人力資本屬性認(rèn)識(shí)不夠，利用和引導(dǎo)不到位，加之各種難以或無法預(yù)料、控制的外界環(huán)境變動(dòng)因素的作用而導(dǎo)致投資收益的不確定性或投資損失發(fā)生的可能性。

二、企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

1.投資對(duì)象選擇風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。（1）錄用比，是指企業(yè)錄用人數(shù)與應(yīng)聘人數(shù)之比。（2）招聘完成比，是指企業(yè)錄用人數(shù)與計(jì)劃招聘人數(shù)之比。（3）招聘引進(jìn)員工勝任度，是指招聘引進(jìn)到企業(yè)的員工在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)保質(zhì)、保量完成工作的比率，該指標(biāo)值越高，說明企業(yè)人力資本投資面臨的投資對(duì)象選擇風(fēng)險(xiǎn)越小。

2.激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。檢測激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估指標(biāo)主要有薪酬福利水平、薪酬系統(tǒng)公平性和工作環(huán)境等。（1）薪酬福利水平，是指企業(yè)的薪酬福利在同行業(yè)以及其他行業(yè)中的水平。（2）薪酬系統(tǒng)的公平性，主要指企業(yè)薪酬系統(tǒng)的外部公平、內(nèi)部公平、個(gè)人公平、過程公平以及結(jié)果公平的程度。（3）工作環(huán)境，包括硬環(huán)境和軟環(huán)境兩方面。硬環(huán)境就是工作的物質(zhì)條件，如辦公設(shè)備。軟環(huán)境包括工作的氛圍、人際關(guān)系等。

3.考核管理風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。（1）出勤率，是指一定時(shí)間內(nèi)出勤人數(shù)占員工總數(shù)的比重。（2）勞動(dòng)生產(chǎn)率，是指企業(yè)的總產(chǎn)值與員工總數(shù)之比。其值越高，說明企業(yè)的考核管理的風(fēng)險(xiǎn)越低。（3）員工滿意度，是指對(duì)企業(yè)滿意的員工人數(shù)占員工總數(shù)（或抽樣調(diào)查員工數(shù)）的比重。員工滿意度越高，說明對(duì)企業(yè)滿意的員工數(shù)越多，考核管理風(fēng)險(xiǎn)就越小。

4.流失風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)。（1）員工流失率，是指一定時(shí)期內(nèi)，流失的員工人數(shù)占員工總數(shù)的比重。（2）員工流失增加率，是指本年度較上年度員工流失增加數(shù)與上年度員工流失人數(shù)之比。（3）核心員工流失率，是指一定時(shí)期內(nèi)流失的核心員工人數(shù)占核心員工認(rèn)識(shí)的比重。（4）核心員工流失增加率，是指本年度較上年度核心員工流失增加數(shù)與上年度核心員工流失人數(shù)之比。

三、中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)模型

（一）建立層次結(jié)構(gòu)模型

將中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)從上而下依次劃分為三個(gè)層次:在影響人力資本投資的子系統(tǒng)中，目標(biāo)層就是人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)（U）。中間層是投資對(duì)象選擇風(fēng)險(xiǎn) （U1）、激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)（U2）、考核管理風(fēng)險(xiǎn)（U3）、流失風(fēng)險(xiǎn)（U4）。第三層為各風(fēng)險(xiǎn)的指標(biāo)層，為各分類指標(biāo)下的細(xì)分指標(biāo)（見下圖）。

（二）風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)權(quán)重系數(shù)的確定

運(yùn)用層次分析法建立兩兩判斷矩陣，并進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。建立企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)權(quán)重（如表1和下頁表2）。

四、結(jié)論

從上面的分析中可以看出，在中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)中，核心員工流失增加率和核心員工流失率居于首位；其次是薪酬福利水平。

（一）激勵(lì)與約束機(jī)制相結(jié)合來降低核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)

帕累托原則告訴我們，企業(yè)80%的價(jià)值是由20%的員工創(chuàng)造的。這20%的員工就是企業(yè)的核心員工，他們是企業(yè)發(fā)展的主要推動(dòng)者和企業(yè)價(jià)值的主要?jiǎng)?chuàng)造者，直接影響著企業(yè)的發(fā)展。一定程度上，企業(yè)的核心能力體現(xiàn)為核心員工所掌握的知識(shí)和技能，核心能力的競爭也是核心員工的掌握的知識(shí)和技術(shù)的競爭。所以，核心員工也決定了企業(yè)的競爭優(yōu)勢和發(fā)展戰(zhàn)略。針對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)，中小企業(yè)一方面可以建立一套有效的企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)政策，以此來提高核心員工的工作熱情和對(duì)企業(yè)的忠誠度，從而降低員工流失風(fēng)險(xiǎn)；另一方面企業(yè)可建立一套健全的約束機(jī)制來加強(qiáng)對(duì)核心員工的約束。

（二）正負(fù)激勵(lì)相結(jié)合來降低激勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)

通過以上的分析可知，中小企業(yè)在人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)中各因素重要性排序中，激勵(lì)福利水平風(fēng)險(xiǎn)是占據(jù)第二位的，僅次于核心人員流失風(fēng)險(xiǎn)，針對(duì)這一問題，關(guān)鍵是要建立一套行之有效的企業(yè)內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制，并將其付諸實(shí)施。一套激勵(lì)機(jī)制主要分為物質(zhì)激勵(lì)、精神激勵(lì)。

1.物質(zhì)激勵(lì)。首先，要建立合理的薪酬福利制度。一方面，要根據(jù)市場薪酬水平的變動(dòng)，以及企業(yè)目前的發(fā)展情況，來調(diào)整企業(yè)內(nèi)部的薪酬水平，適當(dāng)提高薪酬水平，使得本企業(yè)的薪酬在市場上更具競爭力；另一方面，企業(yè)還可以建立一套個(gè)性化福利方案，除基本福利外，再加一些額外的選擇利，比如帶薪休假、住房援助、集體旅游等。另外，雖然對(duì)外有競爭性的薪酬福利有利于留住員工，降低人力資本流失風(fēng)險(xiǎn)，但對(duì)員工的激勵(lì)作用卻很少，只有和公平的薪酬系統(tǒng)配套使用，才更有利于其激勵(lì)作用的發(fā)揮。

2.精神激勵(lì)。物質(zhì)激勵(lì)是有局限性的，當(dāng)物質(zhì)激勵(lì)達(dá)到一定程度之后，報(bào)酬的邊際效用將呈現(xiàn)明顯的遞減態(tài)勢。而且，物質(zhì)激勵(lì)措施有時(shí)還會(huì)導(dǎo)致企業(yè)管理層之間的非法合作行為，甚至挑起上下級(jí)博弈，這就需要考慮物質(zhì)激勵(lì)以外的精神激勵(lì)。對(duì)此，一方面企業(yè)可以增加對(duì)員工的多元化培訓(xùn)激勵(lì)；另一方面員工在最基本的物質(zhì)要求得到滿足以后，一定會(huì)考慮個(gè)人的發(fā)展機(jī)遇與前途問題。因此，企業(yè)可以給員工提供一些職務(wù)的變化和升遷的激勵(lì)，更大程度上激勵(lì)員工的工作態(tài)度和工作熱情。

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第7篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

關(guān)鍵詞：中國資本市場；風(fēng)險(xiǎn)投資；運(yùn)行機(jī)理與市場建設(shè)

一、引言

隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資在上世紀(jì)八十年代走入了中國，并且風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過程與我國改革開放以及市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的步伐基本一致，因此風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展即依賴于改革開放的發(fā)展，同時(shí)也受制于轉(zhuǎn)型期的市場機(jī)制。因此我國要想快速發(fā)展自己的風(fēng)險(xiǎn)投資，就應(yīng)該對(duì)其運(yùn)行機(jī)理以及市場建設(shè)加以重視，根據(jù)市場環(huán)境變化積極采取相應(yīng)措施，以此來使我國的風(fēng)險(xiǎn)投資得以長久發(fā)展。

二、中國資本市場中風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行機(jī)理

1.風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)行主體。從廣義上來講風(fēng)險(xiǎn)投資是指風(fēng)險(xiǎn)性高、潛在收益高的一切投資行為，從狹義上來說就是指以高新科技為基礎(chǔ)，生產(chǎn)與經(jīng)營技術(shù)密集型的產(chǎn)品投資。此外在大環(huán)境以及金融體系的支撐下，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)可以通過特定的方式以及途徑向個(gè)人或者是某些機(jī)構(gòu)籌備風(fēng)險(xiǎn)資本，并將其投入到具有發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)當(dāng)中，然后通過參與管理和協(xié)助相關(guān)企業(yè)發(fā)展的方式得到高回報(bào)，以此來使科學(xué)技術(shù)商品化的進(jìn)程不斷加快，從而進(jìn)一步改宏觀的經(jīng)濟(jì)效益。在風(fēng)險(xiǎn)投資的具體運(yùn)行中，其主體通常有三方構(gòu)成，分別是風(fēng)險(xiǎn)投資者、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)以及風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。其中就風(fēng)險(xiǎn)投資者而言，它的主要供給對(duì)象十分復(fù)雜，可以是養(yǎng)老、退休，也可以是投資銀行、非銀行類的金融機(jī)構(gòu)。2.風(fēng)險(xiǎn)投資的對(duì)象選擇。風(fēng)險(xiǎn)投資與一般意義上的投資不同，它能夠?qū)①Y金資本以及知識(shí)資本進(jìn)行有效結(jié)合，并且風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象主要為高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。以美國為例，在去年美國所有風(fēng)險(xiǎn)投資中電腦以及計(jì)算機(jī)軟件行業(yè)約占31%，然后是醫(yī)療保健行業(yè)約占20%，通訊產(chǎn)業(yè)以及電子信息產(chǎn)業(yè)約占10%，生物科技約占14%。由此可見它承擔(dān)著投資項(xiàng)目中市場開拓以及技術(shù)開發(fā)的雙重風(fēng)險(xiǎn)。因此風(fēng)險(xiǎn)投資在選擇對(duì)象時(shí)應(yīng)該對(duì)項(xiàng)目進(jìn)行嚴(yán)格的把控以及仔細(xì)的分析，從而在最大程度上規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。每一家風(fēng)險(xiǎn)投資公司都有其特有的選擇標(biāo)準(zhǔn)以及運(yùn)作程序，但是總的來說都應(yīng)該包含以下幾個(gè)方面：初審、協(xié)商、面談、責(zé)任審查以及清單條款，完成了這些就可以進(jìn)行合同的簽訂，以及投資生效后的及時(shí)監(jiān)管。

三、中國資本市場中風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理的宏觀調(diào)控與市場建設(shè)

1.建立具有中國特色風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理原則。1.1市場主導(dǎo)與政府引領(lǐng)相結(jié)合。將風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行市場化運(yùn)作就是其內(nèi)在要求以及本質(zhì)特征，并且還是建立具有中國特色的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)理過程中必須時(shí)刻遵守的一項(xiàng)基本原則。同時(shí)，要想風(fēng)險(xiǎn)投資可以在我國持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展，就必須有政府的及時(shí)引導(dǎo)，因此相關(guān)人員就應(yīng)該正確處理市場主導(dǎo)和政府引導(dǎo)之間的關(guān)系。在風(fēng)險(xiǎn)投資健康、快速的發(fā)展過程中，市場化運(yùn)作以及政府引導(dǎo)兩者之間應(yīng)該做到相互協(xié)調(diào)，以此來從根本上避免風(fēng)險(xiǎn)投資的畸形發(fā)展。其中政府應(yīng)該明確其職責(zé)，引導(dǎo)并不是主導(dǎo)，更不是政府包辦。風(fēng)險(xiǎn)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)、高投入、高回報(bào)的一種投資，并且在整個(gè)投資過程中，非市場因素的侵入對(duì)于整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資的實(shí)際效果有著十分巨大的影響。此外，在我國當(dāng)前的市場環(huán)境中，社會(huì)服務(wù)體系的不健全，就使得風(fēng)險(xiǎn)投資完全是靠市場來培育，因此在這情況下，政府就因該對(duì)此進(jìn)行積極的引導(dǎo)，以此來推動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)投資的進(jìn)程。1.2借鑒與創(chuàng)新相結(jié)合。在美國，“硅谷”的成功引發(fā)了全世界的關(guān)注，但是實(shí)踐證明，這個(gè)現(xiàn)象是不可復(fù)制的。不同的市場環(huán)境、不同的制度條件以及不同的國情所形成的區(qū)域特色對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式的影響非常大，根據(jù)相關(guān)研究表明，日本、美國以及歐洲等國家的風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式之間有很多不同之處，而造成這些差異的主要原因就是各個(gè)國家文化理念、商業(yè)環(huán)境以及民族習(xí)慣的不同。就我國而言，我國的社會(huì)制度以及國情與歐美等發(fā)達(dá)國家有著比較大的區(qū)別，因此，我們就不能將他們的發(fā)展模式照搬，應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行仔細(xì)的分析，找出其中對(duì)我們有益的方面，然后加以借鑒，并在此基礎(chǔ)上進(jìn)行創(chuàng)新，這樣的方式可以使我們?cè)陲L(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展過程中少走彎路，并且以堅(jiān)持中國特色為前提，走出一條與眾不同的發(fā)展道路。2.構(gòu)造多元化風(fēng)險(xiǎn)投資體系。2.1風(fēng)險(xiǎn)資本來源多元化。在風(fēng)險(xiǎn)投資的過程中，資本來源是其持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)。就目前我國的發(fā)展來說，風(fēng)險(xiǎn)投資的主體單一，并且其發(fā)展主要依賴于政府的引導(dǎo)，無法適應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資不斷發(fā)展的需求，也就是說不符合風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展規(guī)律。因此要改變這一現(xiàn)狀，政府就應(yīng)該對(duì)其進(jìn)行及時(shí)并且充分的引導(dǎo)，以此來不斷吸引社會(huì)資本的進(jìn)入，達(dá)到風(fēng)險(xiǎn)資本多元化的目的。首先，我們就應(yīng)該盡快實(shí)現(xiàn)由重直接投資到重間接投資的轉(zhuǎn)變，使政府充分發(fā)揮其有限資金的引導(dǎo)以及啟動(dòng)作用，然后通過間接投資的形式吸引產(chǎn)業(yè)資本、金融資本以及民間資本進(jìn)入到風(fēng)險(xiǎn)投資的領(lǐng)域。此外，隨著我國社會(huì)保障制度的不斷完善，以及保險(xiǎn)事業(yè)的持續(xù)發(fā)展，使得我國保險(xiǎn)公司的經(jīng)濟(jì)實(shí)力不斷上升。但是由于我國實(shí)施的管理模式為金融分業(yè)管制，因此就會(huì)受到投資增值方式的一些限制，導(dǎo)致國內(nèi)保險(xiǎn)公司的投資收益除了與資金成本掛鉤外，在一定程度上都存在資金沉淀的現(xiàn)象。2.2風(fēng)險(xiǎn)資本組織形式多樣化。風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的關(guān)鍵因素為機(jī)制，而機(jī)制的核心內(nèi)容為制度，由此可見，風(fēng)險(xiǎn)投資主體高效運(yùn)行的前提就是科學(xué)、合理的組織制度。從國外的發(fā)展情況分析，有三種適用于風(fēng)險(xiǎn)投資的組織形式，分別是公司制、有限合伙制以及信托基金制，并且這三種形式都各有各的特點(diǎn)以及優(yōu)勢。在進(jìn)行形式選擇時(shí)，主要依據(jù)為所處的社會(huì)制度、市場環(huán)境以及自身的發(fā)展特點(diǎn)，由此可見，組織形式的多樣化是風(fēng)險(xiǎn)資本來源多元化的必然因素，并且也是建立完善風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)制的具體要求。3.構(gòu)建多層次資本市場支撐體系。3.1創(chuàng)業(yè)板市場構(gòu)建要點(diǎn)。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)具用一定的特殊性，因此創(chuàng)業(yè)板市場的要求通常來說都是要低于主板市場。因此在設(shè)計(jì)創(chuàng)業(yè)板市場機(jī)制的時(shí)候應(yīng)該要充分考慮我國的具體國情，從而使創(chuàng)業(yè)板市場逐漸成為具有中國特色的投資板塊，以此來使其逐漸成長為風(fēng)險(xiǎn)投資中最為有效的支撐系統(tǒng)。3.2場外市場構(gòu)建。就目前而言，我國的證券和其他商品交易大都采用會(huì)員制，但是就當(dāng)前的發(fā)展形勢而言，場外市場的組織應(yīng)該采用公司制。其原因有以下兩點(diǎn)：第一點(diǎn)是公司制交易所的決策效率相對(duì)較高，第二點(diǎn)是公司制交易所的融資成本相對(duì)較低。因此為了適應(yīng)市場經(jīng)濟(jì)的不斷變化，交易所就應(yīng)該在市場推廣、技術(shù)設(shè)備以及創(chuàng)新產(chǎn)品等方面進(jìn)行大量的投資，并且還可以引進(jìn)外部股東，從而使其適應(yīng)市場的發(fā)展需求。4.構(gòu)建法律法規(guī)和政策扶持體系。4.1稅務(wù)政策。在風(fēng)險(xiǎn)投資中，其承擔(dān)的主要稅種為所得稅，按照相關(guān)法律法規(guī)的規(guī)定，主要由兩個(gè)部分組成，分別是投資過程中得到的股利，也就是紅利收入，以及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的收入。在具體的實(shí)施過程中，當(dāng)投資方企業(yè)的所得稅稅率比被投資方高的時(shí)候，除了相關(guān)法律規(guī)定的定期減免優(yōu)惠之外，其取得的所有資金都應(yīng)該還原為稅前受益，并添加到投資方的應(yīng)稅所得額中，然后根據(jù)法規(guī)補(bǔ)繳所得稅。當(dāng)被投資方和投資方的所得稅稅率系相同時(shí)，被繳稅額就是零。但是按照目前的企業(yè)優(yōu)惠政策來執(zhí)行，雙方的稅率就會(huì)拉開差距，這就使得投資方需要填補(bǔ)的稅收差額越來越大。因此，為了使這種矛盾現(xiàn)象不再發(fā)生，在風(fēng)險(xiǎn)投資之前必須要在稅法上充分考慮風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)惠問題，從而使兩者的所得稅不發(fā)生矛盾。4.2財(cái)政政策。在財(cái)政政策方面，首先需要利用政府的采購，從而進(jìn)一步刺激對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的有效要求。以《購買美國產(chǎn)品法》為例，其中指出美國聯(lián)邦基金購買供政府使用的商品，只要不違反公共利益以及社會(huì)利益，或者是國內(nèi)產(chǎn)量不足、質(zhì)量不達(dá)標(biāo)，都應(yīng)該購買美國的商品。然后到了上世紀(jì)五十年代，美國的政府采購直接推動(dòng)了“硅谷”的崛起，從而使美國的風(fēng)險(xiǎn)投資以及高新技術(shù)企業(yè)得到了快速發(fā)展。其次，國家以及各地地方財(cái)政每年都應(yīng)該針對(duì)新增的高新技術(shù)企業(yè)進(jìn)行專項(xiàng)撥款，然后通過貼息、墊息以及財(cái)政擔(dān)保等方式進(jìn)一步支撐高新技術(shù)企業(yè)以及風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，并且在專項(xiàng)撥款的基礎(chǔ)之上，增設(shè)專門的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展基金。

四、結(jié)語

綜上所述，我國的風(fēng)險(xiǎn)投資還處在發(fā)展階段，運(yùn)行機(jī)理以及市場建設(shè)還不夠完善，因此我們就需要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的理論進(jìn)行不斷探索以及深入研究，從而找出風(fēng)險(xiǎn)投資的特點(diǎn)，然后完善市場建設(shè)，使風(fēng)險(xiǎn)投資在我國可以持續(xù)、穩(wěn)定的發(fā)展。

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第8篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

科技型中小企業(yè)是我國科技進(jìn)步最主要的市場經(jīng)濟(jì)主體，是技術(shù)創(chuàng)新的源頭和技術(shù)成果轉(zhuǎn)化的直接載體，也是科技型大中企業(yè)或企業(yè)集團(tuán)的“孵化器”。在生產(chǎn)諸要素中，技術(shù)和人才資源對(duì)科技型中小企業(yè)的成長起著最為關(guān)鍵的作用，相比其他類型的企業(yè)，科技型中小企業(yè)的持久競爭優(yōu)勢更依賴于企業(yè)人力資本的積累與質(zhì)量提升。眾多國內(nèi)外研究表明，科技型中小企業(yè)人力資本投資可以直接起到提高生產(chǎn)率和節(jié)約率，減少廢品率和人員流失率的作用［1］。然而，當(dāng)前科技型中小企業(yè)人力資本投資的狀況并不理想。在本研究調(diào)查的96家北京地區(qū)科技型中小企業(yè)中，25%的企業(yè)人均年培訓(xùn)費(fèi)用在0～25元之間，80%的企業(yè)人均年培訓(xùn)時(shí)間在0～2天之間，企業(yè)人力資本投資明顯不足。這不僅不利于企業(yè)人力資本的積累，更惡化了原本就較高的人才流動(dòng)率，并容易形成人才流失的惡性循環(huán)。究其原因，主要有兩個(gè)方面:第一，科技型中小企業(yè)普遍存在資金緊張的問題，受到資金的限制，導(dǎo)致他們更愿意將資金用于物質(zhì)資本的投資，認(rèn)為人力資本投資的收益期長，不如物質(zhì)資本投資的收益穩(wěn)定和見效快。第二，更為主要的原因是，企業(yè)認(rèn)為，相比物質(zhì)資本投資，人力資本投資具有較高風(fēng)險(xiǎn)，尤其是人才流失風(fēng)險(xiǎn)讓很多企業(yè)不愿意開展員工培訓(xùn)。事實(shí)上，人力資本投資作為投資的一種類型，必然具備一定風(fēng)險(xiǎn)，但只要能夠客觀地認(rèn)識(shí)與評(píng)價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，就能夠有效地限制和規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。為此，目前需要建立客觀、合理的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，其對(duì)于改善科技型中小企業(yè)人力資本投資狀況具有重要的現(xiàn)實(shí)意義。國內(nèi)外專門針對(duì)科技型企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的相關(guān)研究非常少，絕大多數(shù)是針對(duì)普通中小企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)相關(guān)理論和實(shí)證研究，具體包括兩個(gè)方面:(1)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的來源與評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)成研究。學(xué)者們的研究視角不同，對(duì)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)來源與評(píng)價(jià)體系構(gòu)成的認(rèn)識(shí)也就存在差異。舒爾茨從教育的角度出發(fā)，對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的來源進(jìn)行了初步分析;貝克爾對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的3種來源進(jìn)行了探討;Levhari等［2］把不確定性納入到人力資本投資理論分析中，實(shí)現(xiàn)了不確定性的內(nèi)生化;劉茂福［3］把人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)分為人為風(fēng)險(xiǎn)和非人為風(fēng)險(xiǎn);劉家國［4］認(rèn)為風(fēng)險(xiǎn)有投資對(duì)象選擇不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)、制度性風(fēng)險(xiǎn)、環(huán)境變更風(fēng)險(xiǎn)、投資對(duì)象在受雇期間死亡或喪失勞動(dòng)能力風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)文化建設(shè)與員工認(rèn)知不協(xié)調(diào)風(fēng)險(xiǎn)、人才流失風(fēng)險(xiǎn)等;王愛華［5］認(rèn)為，人力資本投資面臨著環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn);胡波［6］認(rèn)為企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)主要包括發(fā)展、效益、匹配和4個(gè)方面;路競競［7］從成本風(fēng)險(xiǎn)、收益風(fēng)險(xiǎn)、綜合風(fēng)險(xiǎn)3個(gè)方面反映企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn);張明［8］通過研究假設(shè)和實(shí)證驗(yàn)證，對(duì)企業(yè)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行識(shí)別，識(shí)別出系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)、匹配風(fēng)險(xiǎn)、決策風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、流失風(fēng)險(xiǎn)、貶值風(fēng)險(xiǎn)和使用風(fēng)險(xiǎn)等7類風(fēng)險(xiǎn)。(2)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)研究。這方面的研究主要包括風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)的確定與風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)，其中核心問題是指標(biāo)體系構(gòu)建方法與評(píng)價(jià)方法的選擇。朱玉清［9］用人力資本投資的期望損失值即投資的機(jī)會(huì)成本來衡量風(fēng)險(xiǎn)的大小;張曉青［10］在建立一個(gè)企業(yè)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)層次結(jié)構(gòu)圖的基礎(chǔ)上，提出了評(píng)估單個(gè)人力資本投資方案絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小的絕對(duì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法和比較多個(gè)人力資本投資方案相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)大小的評(píng)估方法;李慧［11］提出企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)測評(píng)的專家評(píng)價(jià)法和馬爾可夫法;楊婭芳［12］構(gòu)建了基于戰(zhàn)略的企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，采用蜘蛛圖法對(duì)企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)價(jià);王愛華［13］建立了一套風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估指標(biāo)體系并用模糊綜合評(píng)估法對(duì)企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估;孟衛(wèi)東等［14］、李春玲等［15］采用灰色評(píng)價(jià)方法建立測評(píng)矩陣，建立了人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)水平的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并利用模糊方法進(jìn)行綜合評(píng)價(jià);路競競［7］運(yùn)用蒙特卡洛評(píng)價(jià)法分析了企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn);張明［8］則運(yùn)用層次分析法建立了企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，并運(yùn)用模糊綜合評(píng)價(jià)法評(píng)估了風(fēng)險(xiǎn)水平。文獻(xiàn)綜述顯示，國內(nèi)外關(guān)于一般企業(yè)以及中小企業(yè)的相關(guān)研究較多，對(duì)企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的構(gòu)成、評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的構(gòu)建以及風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的方法進(jìn)行了廣泛地探討，為后續(xù)研究提供了寶貴的經(jīng)驗(yàn)與成果。但現(xiàn)有的研究成果仍存在一些不足之處，有進(jìn)一步深入探索的空間和必要性:一是學(xué)者們對(duì)企業(yè)人力資本投資來源與構(gòu)成的研究，雖然關(guān)注了來自企業(yè)外部的風(fēng)險(xiǎn)以及來自企業(yè)投資管理方面的風(fēng)險(xiǎn)，但是這些相關(guān)研究有的對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的劃分比較簡單、明了，但不利于量化評(píng)價(jià);有的則對(duì)內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)價(jià)不夠全面;有的指標(biāo)定義得有些寬泛，不易操作。對(duì)于企業(yè)人力資本投資來說，企業(yè)內(nèi)部投資管理風(fēng)險(xiǎn)是最主要的，在分析風(fēng)險(xiǎn)來源和設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)應(yīng)該優(yōu)先選擇反映企業(yè)投資管理方面的風(fēng)險(xiǎn)，并盡量將指標(biāo)細(xì)化和具體化，以提高指標(biāo)體系的可操作性。二是已有很多研究在確定風(fēng)險(xiǎn)的具體評(píng)價(jià)指標(biāo)時(shí)選擇的是通過企業(yè)人力資源管理與財(cái)務(wù)方面的實(shí)際數(shù)據(jù)計(jì)算出的實(shí)際指標(biāo)，如投資對(duì)象選擇風(fēng)險(xiǎn)是用企業(yè)的“錄用比”、“招聘完成數(shù)”、“招聘引進(jìn)員工勝任度”等來衡量，考核管理風(fēng)險(xiǎn)是用企業(yè)的“出勤率”、“勞動(dòng)生產(chǎn)率”等指標(biāo)來體現(xiàn)，雖然這種方法易于操作，但由于人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)多數(shù)不會(huì)較快呈現(xiàn)出來，直接利用調(diào)查當(dāng)年的數(shù)據(jù)會(huì)降低風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的準(zhǔn)確性，且有些客觀指標(biāo)并不能直接反映投資的效果與風(fēng)險(xiǎn)。相比較，投資決策實(shí)施一段時(shí)間后的主觀評(píng)價(jià)應(yīng)該更能夠直接反映投資決策的效果與風(fēng)險(xiǎn)水平。三是關(guān)于科技型企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的研究極少。雖然不同類型企業(yè)在人力資本投資及其風(fēng)險(xiǎn)方面有很多共性，但由于不同類型企業(yè)的特點(diǎn)與人力資源管理狀況的差異，導(dǎo)致不同人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)來源對(duì)風(fēng)險(xiǎn)形成的影響程度是不相同;即使是相同的指標(biāo)，由于其對(duì)不同類型人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的作用程度不同，其權(quán)重也應(yīng)該是不同的。針對(duì)不同類型企業(yè)，對(duì)其人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)確定相適應(yīng)的權(quán)重是很必要的，這將有利于特定類型的企業(yè)在投資實(shí)踐中判斷風(fēng)險(xiǎn)因素的主次，并抓住主要的風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行管理與規(guī)避。有鑒于此，本文以北京地區(qū)科技型中小企業(yè)為研究對(duì)象，針對(duì)這類企業(yè)的特點(diǎn)，在借鑒已有研究成果基礎(chǔ)上，以企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)為主，通過理論分析建立理論評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的理論框架，以企業(yè)管理者對(duì)人力資本投資決策及其結(jié)果的主觀評(píng)價(jià)為依據(jù)，利用因子分析法和層次分析法探索并驗(yàn)證適合該類企業(yè)人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，以有效服務(wù)于企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，并最終有助于改善企業(yè)的人力資本投資狀況。

2理論框架

借鑒目前已有的國內(nèi)外重要相關(guān)研究成果，本研究將企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)界定為:企業(yè)通過在職培訓(xùn)、“干中學(xué)”、健康保健、遷移等投資形式進(jìn)行人力資本投資的過程中或結(jié)束后，不確定因素導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際收益與預(yù)期收益發(fā)生的負(fù)偏差，進(jìn)而使企業(yè)人力資本投資蒙受損失的可能性［8］。根據(jù)人力資本投資及其風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)理論，結(jié)合科技型中小企業(yè)的特點(diǎn)，可以從風(fēng)險(xiǎn)來源的角度來構(gòu)建企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的理論框架。

2.1外源風(fēng)險(xiǎn)

外部環(huán)境的突變或者對(duì)外部環(huán)境的不確定性認(rèn)識(shí)不足都將會(huì)導(dǎo)致人力資本投資結(jié)果與預(yù)期目標(biāo)不一致而造成損失的可能性。企業(yè)要面對(duì)的外部環(huán)境有很多種，包括宏觀政治、經(jīng)濟(jì)形勢、法律法規(guī)政策、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、市場變化、科技進(jìn)步、行業(yè)前景、突發(fā)性災(zāi)難和事故以及疾病、戰(zhàn)爭等。對(duì)于科技型中小企業(yè)來說，擁有先進(jìn)的技術(shù)以及掌握先進(jìn)技術(shù)和具備技術(shù)創(chuàng)新能力的人才是其保持生命力的源泉。相對(duì)于科技的快速更新與發(fā)展、市場的變動(dòng)和產(chǎn)品生命周期的縮短等，人力資本的形成是一個(gè)長期的過程，這使得人力資本貶值的可能性也隨之增加，進(jìn)而威脅到科技型中小企業(yè)的生存與發(fā)展，因此，企業(yè)人力資本投資必須考慮外部環(huán)境的因素，其中貶值風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該是科技型中小企業(yè)人力資本投資時(shí)面對(duì)的最主要的外部風(fēng)險(xiǎn)。

2.2內(nèi)源風(fēng)險(xiǎn)

眾所周知，企業(yè)人力資本投資的內(nèi)源風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)人力資本投資本身所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)人力資本投資包括在職培訓(xùn)、“干中學(xué)”、遷移、健康保健等投資形式，不同投資形式下的風(fēng)險(xiǎn)也不完全相同。2.2.1培訓(xùn)投資階段風(fēng)險(xiǎn)培訓(xùn)過程可分為培訓(xùn)實(shí)施前、實(shí)施中和實(shí)施后3個(gè)階段，每個(gè)階段如果管理不當(dāng)，就會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。培訓(xùn)實(shí)施前的風(fēng)險(xiǎn)有:(1)錯(cuò)誤的培訓(xùn)理念所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。培訓(xùn)理念錯(cuò)誤可能導(dǎo)致過度重視培訓(xùn)或輕視培訓(xùn)或超前培訓(xùn)或培訓(xùn)滯后等，從而加大培訓(xùn)的風(fēng)險(xiǎn)。(2)培訓(xùn)對(duì)象選擇不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。如對(duì)象經(jīng)過培訓(xùn)后不能掌握培訓(xùn)的知識(shí)和技能;或者培訓(xùn)后雖然掌握了知識(shí)與技能，但不愿意將所學(xué)技術(shù)應(yīng)用到工作中，消極怠工;或者培訓(xùn)后培訓(xùn)對(duì)象跳槽到其他競爭對(duì)手那里，導(dǎo)致人才流失等風(fēng)險(xiǎn)。(3)培訓(xùn)內(nèi)容選擇不當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。錯(cuò)誤的或者不適合的培訓(xùn)內(nèi)容可能會(huì)使得培訓(xùn)的知識(shí)、技能無法應(yīng)用到工作中，浪費(fèi)了培訓(xùn)的資金、時(shí)間、精力。培訓(xùn)實(shí)施中的風(fēng)險(xiǎn)有:(1)培訓(xùn)方法選擇不當(dāng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。培訓(xùn)方法選擇不當(dāng)將直接影響培訓(xùn)的效果。(2)風(fēng)險(xiǎn)。一方面是培訓(xùn)師的選擇不當(dāng)影響培訓(xùn)效果;另一方面，企業(yè)培訓(xùn)激勵(lì)不足會(huì)出現(xiàn)監(jiān)督者監(jiān)督不力、組織者流于形式、培訓(xùn)者有所保留、受訓(xùn)者消極怠工等形式的道德風(fēng)險(xiǎn)。(3)匹配風(fēng)險(xiǎn)。在培訓(xùn)實(shí)施中，若培訓(xùn)內(nèi)容與所需內(nèi)容不匹配、培訓(xùn)者與受訓(xùn)者不匹配、培訓(xùn)方法與受訓(xùn)者不匹配，都會(huì)使培訓(xùn)效果受損。培訓(xùn)實(shí)施后的風(fēng)險(xiǎn)有:(1)風(fēng)險(xiǎn)。培訓(xùn)實(shí)施后，員工會(huì)要挾企業(yè)增加其工資率或其他方面的福利待遇等，如果員工沒有達(dá)到預(yù)期會(huì)選擇消極怠工甚至離職，直接導(dǎo)致培訓(xùn)成本的浪費(fèi)。(2)流失風(fēng)險(xiǎn)。員工受訓(xùn)后由于身體健康原因，或者因得不到預(yù)期的待遇提升，或者在其他競爭對(duì)手那里找到了更好的職位等而離職，都可能導(dǎo)致技術(shù)泄密、客戶流失，并引發(fā)其他員工跟隨離職的風(fēng)險(xiǎn)。(3)專業(yè)技術(shù)保密難度增大的風(fēng)險(xiǎn)。通過培訓(xùn)，員工掌握了企業(yè)的管理經(jīng)驗(yàn)和專有技術(shù)后，存在因個(gè)人利益而出賣企業(yè)機(jī)密的風(fēng)險(xiǎn)。(4)匹配風(fēng)險(xiǎn)。培訓(xùn)后可能會(huì)出現(xiàn)員工與員工之間、員工所學(xué)內(nèi)容與工作需求之間、員工所學(xué)與現(xiàn)有的工作條件之間不匹配的風(fēng)險(xiǎn)。(5)培訓(xùn)成果轉(zhuǎn)化風(fēng)險(xiǎn)。員工培訓(xùn)后無法將所學(xué)轉(zhuǎn)化為勞動(dòng)生產(chǎn)力，造成學(xué)用脫節(jié)的現(xiàn)象，從而導(dǎo)致收益受損。培訓(xùn)是科技型中小企業(yè)人力資本投資的最主要方式，特別是一些科技型企業(yè)重點(diǎn)對(duì)管理者開展高層次的培訓(xùn)，其培訓(xùn)費(fèi)用構(gòu)成了企業(yè)人力資本投資的最主要成本，一旦發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)的損失是很大的。2.2.2“干中學(xué)”方式的風(fēng)險(xiǎn)“干中學(xué)”的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于兩個(gè)方面:(1)道德風(fēng)險(xiǎn)。員工利用工作時(shí)間學(xué)習(xí)，有可能并沒有努力學(xué)習(xí)，也有可能學(xué)習(xí)了一些與工作無關(guān)的知識(shí)與技能，或者沒有將已掌握的技能用于工作，導(dǎo)致培訓(xùn)損失。(2)流失風(fēng)險(xiǎn)。員工在崗學(xué)習(xí)到知識(shí)與技能后離職所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)?？萍夹椭行∑髽I(yè)更愿意員工以“干中學(xué)”的方式來學(xué)習(xí)知識(shí)和技能，可以節(jié)省成本，但員工通過“干中學(xué)”更容易接觸到企業(yè)的核心信息與技術(shù)，一旦員工離職，就會(huì)引發(fā)人才流失、信息與技術(shù)的泄露等一連串的風(fēng)險(xiǎn)，其中信息與技術(shù)泄露會(huì)給科技型中小企業(yè)帶來致命打擊。2.2.3員工遷移投資的風(fēng)險(xiǎn)員工遷移一般包括員工遷入、遷出、上行遷移、下行遷移和平行遷移等幾種形式，其投資風(fēng)險(xiǎn)可歸納為:(1)道德風(fēng)險(xiǎn)。一是招聘人員不負(fù)責(zé)任或者失誤，或者應(yīng)聘者故意隱瞞真實(shí)信息而導(dǎo)致人才引進(jìn)失誤，并影響了現(xiàn)有員工的工作熱情所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。二是管理者因個(gè)人因素而作出錯(cuò)誤的辭退員工的決策所產(chǎn)生的人才流失、信息與技術(shù)外泄等風(fēng)險(xiǎn)。三是員工被遷移到低級(jí)崗位后消極怠工所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。(2)匹配風(fēng)險(xiǎn)。包括:企業(yè)招聘的人員不適應(yīng)崗位需求、升職員工或橫向崗位遷移員工不能勝任新崗位所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。(3)違約風(fēng)險(xiǎn)。主要是指新招聘員工可能選擇離職，撕毀契約所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。(4)成本沉沒風(fēng)險(xiǎn)。辭退尚能給企業(yè)帶來收益的員工，并且員工先前培訓(xùn)、安置等費(fèi)用尚未收回，將會(huì)遭受損失，同時(shí)也增加了重新安置新人的成本［8］。目前，科技型中小企業(yè)員工的流動(dòng)率偏高，尤其是專業(yè)技術(shù)人員的主動(dòng)離職率相比其他類型企業(yè)要高，員工遷入、遷出比較頻繁，科技型中小企業(yè)由于員工遷移而發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的可能性也較大。2.2.4健康投資風(fēng)險(xiǎn)健康投資行為的風(fēng)險(xiǎn)主要在于當(dāng)對(duì)員工進(jìn)行健康投資后，一旦員工出現(xiàn)生命意外、離職等情況，健康投資的成本就成為一種沉沒成本。其主要涉及:(1)人才流失風(fēng)險(xiǎn)，包括生命意外和離職，這與之前所述相同。(2)激勵(lì)不當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)。健康投資作為一種保健因素，常常被員工所忽視，但若投資激勵(lì)不當(dāng)，就容易引發(fā)員工的不滿而產(chǎn)生各種風(fēng)險(xiǎn)。(3)投資不當(dāng)。健康投資不足會(huì)降低人力資本存量，而投資過度則單位投資所產(chǎn)生增量的收益就有可能負(fù)增長，從而產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)。(4)投資方式選擇不當(dāng)。健康投資的方式如醫(yī)療、衛(wèi)生、保健、心理咨詢等應(yīng)根據(jù)員工的實(shí)際需要來定，脫離實(shí)際需要的投資不但會(huì)增加企業(yè)的投資成本，還有可能產(chǎn)生負(fù)面的效果。上述重要相關(guān)理論框架和研究體系的探析為科技型中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)調(diào)研問卷的設(shè)計(jì)奠定了合理、堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)，也確保了后續(xù)實(shí)證研究的科學(xué)性和準(zhǔn)確性。

3調(diào)查問卷設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)采集

3.1調(diào)查問卷設(shè)計(jì)

本研究使用的正式調(diào)研問卷包括科技型中小企業(yè)的基本情況調(diào)研和人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)量表兩個(gè)部分。首先，企業(yè)基本情況調(diào)研方面，主要涉及到企業(yè)的性質(zhì)、年限、規(guī)模、研究領(lǐng)域及發(fā)展階段等。其次，科技型企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)量表的設(shè)計(jì)方面，根據(jù)前文所建立的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)理論框架和研究體系，對(duì)所分析的類似因素進(jìn)行整合，最終得到包含31個(gè)因素的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)量表，并就所設(shè)計(jì)量表征求了15家科技型中小企業(yè)的20位企業(yè)高管的意見，除了進(jìn)行量表因素描述方面的修改外，31個(gè)因素都被保留并確定了最終評(píng)價(jià)量表，其中:30個(gè)因素用來衡量企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)(見表1)，1個(gè)因素用來衡量企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)，即貶值風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)這31個(gè)因素，通過企業(yè)調(diào)查與訪談，構(gòu)建企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)體系。量表采用了Likert5點(diǎn)量表測試方法作答，答案的贊同程度排序?yàn)?①＜②＜③＜④＜⑤，其中“①”表示項(xiàng)目涉及現(xiàn)象“完全符合”，“⑤”表示該項(xiàng)目中的描述的現(xiàn)象“完全不符合”，由被調(diào)查者對(duì)每個(gè)問題進(jìn)行①～⑤不同程度選擇。

3.2調(diào)研數(shù)據(jù)采集

本次調(diào)研采用問卷調(diào)查和實(shí)地訪談相結(jié)合的方式進(jìn)行。問卷調(diào)研主要由科技型中小企業(yè)的總經(jīng)理、人力資源部主管、其他職能和業(yè)務(wù)部門的負(fù)責(zé)人進(jìn)行填寫，同時(shí)對(duì)上述主體進(jìn)行實(shí)地訪談以確保調(diào)研結(jié)果的真實(shí)性和科學(xué)性。本次調(diào)研對(duì)象主要是北京地區(qū)96家科技型企業(yè)，調(diào)研過程采用問卷發(fā)放和實(shí)地訪談相結(jié)合的方式進(jìn)行。其中調(diào)查問卷共發(fā)出200份，有效回收164份，有效回收率為82%。本次調(diào)研行業(yè)范圍較廣，涉及軟件和電子信息行業(yè)、環(huán)保行業(yè)、新材料生產(chǎn)行業(yè)、文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)、生物醫(yī)藥行業(yè)、通訊設(shè)備制造業(yè)、金融服務(wù)行業(yè)、高端裝備制造業(yè)等，在一定程度上確保了調(diào)查的有效性;企業(yè)規(guī)模調(diào)研方面，中型企業(yè)40家，小型企業(yè)52家，微型企業(yè)4家;調(diào)研對(duì)象包括企業(yè)董事長、總經(jīng)理、人力資源經(jīng)理、職能部門經(jīng)理及一線員工等，其中男性占調(diào)研對(duì)象的91%，女性占9%;企業(yè)所有制結(jié)構(gòu)調(diào)研方面，民營企業(yè)占調(diào)研對(duì)象的42%，合資企業(yè)占38%，獨(dú)資企業(yè)占10%，國有企業(yè)占6%，其他類型占4%;企業(yè)年限調(diào)研方面，3～5年的占調(diào)研總數(shù)的55%，1～3年的占27%，6～10年的占11%，其他年限占7%等。

4研究方法與實(shí)證結(jié)果

4.1科技企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建

4.1.1研究方法本研究運(yùn)用SPSS21.0軟件，對(duì)164份有效問卷調(diào)研數(shù)據(jù)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，采用探索性因子分析法探析科技型企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系的構(gòu)成情況。4.1.2實(shí)證結(jié)果本研究對(duì)科技型企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)量表進(jìn)行了信度與效度檢驗(yàn)，Cronbach＇sAlpha值為0.927，KMO值為0.862，Bartlett球形度檢驗(yàn)統(tǒng)計(jì)量的顯著性水平為0.000，適合進(jìn)行因子分析。根據(jù)前文的理論分析，科技型中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)來源于外部風(fēng)險(xiǎn)與內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)，其中外部風(fēng)險(xiǎn)主要以貶值風(fēng)險(xiǎn)來進(jìn)行衡量，而內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)來源涉及的因素較多，因此這里只對(duì)30個(gè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行因子分析。因子分析以默認(rèn)特征根大于1為標(biāo)準(zhǔn)來提取有效因子，共得到5個(gè)因子(見表1)，5個(gè)因子解釋了總變異量的68.10%。通過對(duì)上述因子分析結(jié)果的深入研究，并結(jié)合科技企業(yè)人力資本投資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)的實(shí)際情況，得出了科技企業(yè)人力資本投資內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)由以下因子構(gòu)成的研究結(jié)論，具體包括:因子1:涉及了“培訓(xùn)內(nèi)容選擇不當(dāng)”、“選擇了錯(cuò)誤的培訓(xùn)對(duì)象”、“培訓(xùn)方法選擇不當(dāng)”、“培訓(xùn)師選擇不當(dāng)”、“人力資本投資觀念錯(cuò)誤”、“企業(yè)對(duì)員工培訓(xùn)的約束制度不健全”、“企業(yè)對(duì)員工培訓(xùn)效果測度的有效性低”、“企業(yè)對(duì)員工的職業(yè)生涯規(guī)劃沒有針對(duì)性”等8個(gè)方面的調(diào)研項(xiàng)目，主要是從科技人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的決策角度出發(fā)，由于投資對(duì)象、內(nèi)容、方法、執(zhí)行者等的選擇，以及培訓(xùn)評(píng)估與約束方面制度的不健全所帶來的投資風(fēng)險(xiǎn)，因此命名為“決策風(fēng)險(xiǎn)”。因子2:涉及了“薪酬福利水平與國內(nèi)同行相比不合理”、“公司內(nèi)薪酬福利待遇不公平”、“員工職位或等級(jí)晉升不合理”、“員工職位或等級(jí)晉升不公平”、“員工對(duì)工作環(huán)境滿意度低”等5個(gè)方面的調(diào)研項(xiàng)目，主要是指公司在員工薪酬福利安排、職位或等級(jí)晉升制度、工作環(huán)境等方面的缺陷導(dǎo)致的人力資本流失或工作效率低下等風(fēng)險(xiǎn)，因此命名為“激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)”。因子3:涉及了“受訓(xùn)人員掌握了技能與知識(shí)，但由于激勵(lì)不足等，在工作中有所保留”、“人力資本增加后，員工要挾企業(yè)進(jìn)行加薪或晉升”、“應(yīng)聘者的隱藏或夸大信息導(dǎo)致招聘失誤”、“員工由于各種原因消極怠工”、“人力資本組織者和實(shí)施者的道德風(fēng)險(xiǎn)”等5個(gè)方面的調(diào)研項(xiàng)目，主要是指員工被聘用、培訓(xùn)或提升后在工作中保留知識(shí)、要挾加薪或晉升、隱藏真實(shí)信息、消極怠工，以及其他道德問題所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，因此將其命名為“風(fēng)險(xiǎn)”。因子4:涉及了“投資后，員工因個(gè)人身體狀況原因不能為企業(yè)繼續(xù)服務(wù)”、“投資后員工離職”、“員工流失后，企業(yè)保密難度增大”、“流失的員工掌握了企業(yè)的核心技術(shù)或關(guān)鍵客戶”、“一個(gè)員工離職而出現(xiàn)的其他員工跟著離職的現(xiàn)象”等5個(gè)方面的調(diào)研項(xiàng)目，主要體現(xiàn)出公司招聘、培訓(xùn)或提升員工后，員工由于健康原因退出勞動(dòng)或其他原因?qū)е聠T工流失所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及由此引發(fā)的關(guān)鍵技術(shù)保密困難、關(guān)鍵技術(shù)或客戶的流失、其他員工的跟隨流失等風(fēng)險(xiǎn)，因此將其命名為“流失風(fēng)險(xiǎn)”。因子5:涉及了“招聘、培訓(xùn)或提升后的員工不能與其他員工合作”、“招聘、培訓(xùn)或提升后缺乏設(shè)備等使用知識(shí)或技能”、“招聘、培訓(xùn)或提升后崗位與人力資本投入不匹配”、“培訓(xùn)成果無法轉(zhuǎn)換為生產(chǎn)力”、“培訓(xùn)過程中培訓(xùn)師、培訓(xùn)內(nèi)容與培訓(xùn)需求不符”、“培訓(xùn)、健康投資等被當(dāng)成一種保健因素，無激勵(lì)作用”、“員工的招聘、培訓(xùn)、安置等成本沉沒”等7個(gè)方面的調(diào)研項(xiàng)目，主要是指公司招聘、培訓(xùn)或提升員工后，由于人與人之間的不合作、人與物之間的不匹配、人與崗之間的不匹配等所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，以及投資后成果不能轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力、投資喪失了激勵(lì)效應(yīng)、投資成本沉沒等風(fēng)險(xiǎn)，因此將其命名為“匹配與使用風(fēng)險(xiǎn)”。因子分析結(jié)果與前文的理論分析是一致的:科技型中小企業(yè)人力資本投資的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)可由5個(gè)維度構(gòu)成，再加上外部風(fēng)險(xiǎn)———貶值風(fēng)險(xiǎn)，則可以將科技型中小企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系確定為6個(gè)維度31個(gè)指標(biāo)的評(píng)價(jià)體系。

4.2科技型企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系指標(biāo)權(quán)重的確定

本研究針對(duì)構(gòu)建的包含三個(gè)層次6個(gè)維度31個(gè)指標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系，采用層次分析法(AHP)確定風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系中各指標(biāo)的權(quán)重。第一層總目標(biāo)層(A)為企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn);第二層目標(biāo)層(B)有6個(gè)主因素，分別是決策風(fēng)險(xiǎn)、流失風(fēng)險(xiǎn)、配置與使用風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)和貶值風(fēng)險(xiǎn);第三層方案層(C)有31個(gè)子因素(包括30個(gè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素和1個(gè)外部風(fēng)險(xiǎn)因素)。具體確定權(quán)重的步驟如下。4.2.1構(gòu)建判斷矩陣判斷矩陣用以表示量化的同一層次各個(gè)指標(biāo)的相對(duì)重要程度，由專家對(duì)各層元素進(jìn)行兩兩比較，構(gòu)造出比較矩陣。在層次分析法中，為了讓專家判斷定量化，形成比較矩陣，本研究引入1～9標(biāo)度法，由專家進(jìn)行定性分析的直覺和判斷力而確定，用判斷矩陣表示針對(duì)上一層次某因素而言，本層次與之有關(guān)的各因素之間的相對(duì)重要性，具體評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)如表2所示。本研究邀請(qǐng)了來自科技型中小企業(yè)的20位高層管理者或人力資源管理部主管，根據(jù)表2所示的評(píng)價(jià)的標(biāo)準(zhǔn)建立各層次指標(biāo)的判斷矩陣，共形成一級(jí)指標(biāo)(即目標(biāo)層中的6個(gè)主因素)判斷矩陣1個(gè)，二級(jí)指標(biāo)判斷矩陣5個(gè)，即目標(biāo)層中的決策風(fēng)險(xiǎn)、流失風(fēng)險(xiǎn)、配置與使用風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)的判斷矩陣，其中，貶值風(fēng)險(xiǎn)由于只包含1個(gè)指標(biāo)，因此不建立該指標(biāo)的二級(jí)指標(biāo)判斷矩陣。4.2.2層次單排序?qū)哟螁闻判虬ㄓ?jì)算指標(biāo)間的相對(duì)權(quán)重和檢驗(yàn)一致性兩個(gè)方面。確定相對(duì)權(quán)重是根據(jù)判斷矩陣計(jì)算對(duì)于上一層因素而言本層次與之有聯(lián)系的因素的重要性次序的權(quán)值，它是本層次所有因素相對(duì)于上一層次而言的重要性進(jìn)行排序的基礎(chǔ)。需要對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)，只有通過檢驗(yàn)的矩陣才能被采納。下面以目標(biāo)層的6個(gè)主因素，分別是決策風(fēng)險(xiǎn)、流失風(fēng)險(xiǎn)、配置與使用風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)、激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)和貶值風(fēng)險(xiǎn)，即B1～B6，相對(duì)于總目標(biāo)層(人力資本投資風(fēng)險(xiǎn))A為例，說明求解過程:(1)根據(jù)專家的意見，比較各因素間的重要性，得出B1～B6相對(duì)于總目標(biāo)層的判斷矩陣，具體可如表3所示。(2)計(jì)算權(quán)重。判斷矩陣權(quán)重的確定方法有很多，較常用的是特征向量法中的和積法。和積法是對(duì)矩陣的每一列向量進(jìn)行歸一化處理，將歸一化的矩陣的行向量的元素相加，然后歸一化，得到特征向量，最后計(jì)算最大特征值。(3)一致性檢驗(yàn)。判斷矩陣的一致性是指專家在判斷指標(biāo)重要程度時(shí)，各判斷之間的協(xié)調(diào)一致，不至于出現(xiàn)相互矛盾的結(jié)果。層次分析法要求各位專家的判斷要具有大體的一致性，因此需要對(duì)判斷矩陣進(jìn)行一致性檢驗(yàn)。判斷一致性的方法是計(jì)算一致性指標(biāo)(CI)和隨機(jī)一致性比率(CR)，當(dāng)CR＜0.1時(shí)，即可認(rèn)為判斷矩陣具有滿意的一致性。用上述同樣的方法，可以繼續(xù)對(duì)其他5個(gè)方案層C的判斷矩陣進(jìn)行計(jì)算，得出相應(yīng)權(quán)重與一致性檢驗(yàn)的結(jié)果，具體如下:相對(duì)于決策風(fēng)險(xiǎn)B1的方案層相對(duì)權(quán)重是:W1=［0.240，0.234，0.146，0.111，0.085，0.057，0.063，0.063］T，λmax=8.267，CI=0.038，RI(n=8)=1.41，CR=0.027＜0.10。相對(duì)于流失風(fēng)險(xiǎn)B2的方案層相對(duì)權(quán)重是:W2=［0.328，0.188，0.188，0.188，0.108］T，λmax=5.058，CI=0.0145，RI(n=5)=1.12，CR=0.013＜0.10。相對(duì)于匹配與使用風(fēng)險(xiǎn)B3的方案層相對(duì)權(quán)重是:W3=［0.296，0.165，0.122，0.130，0.091，0.130，0.067］T，λmax=7.226，CI=0.038，RI=1.36，CR=0.028＜0.10。相對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)B4的方案層相對(duì)權(quán)重是:W4=［0.398，0.190，0.165，0.144，0.103］T，λmax=5.209，CI=0.052，RI=1.12，CR=0.047＜0.10。相對(duì)于激勵(lì)政策風(fēng)險(xiǎn)B5的方案層相對(duì)權(quán)重是:W5=［0.298，0.298，0.158，0.158，0.088］T，λmax=5.012，CI=0.003，RI=1.12，CR=0.0027＜0.10。由于目標(biāo)層B6貶值風(fēng)險(xiǎn)所對(duì)應(yīng)的方案層子因素就是其本身，因此不再進(jìn)行單層次排序分析。目標(biāo)層貶值風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重即為方案層貶值風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)重。4.2.3層次總排序根據(jù)層次單排序的計(jì)算結(jié)果，以此沿各層次結(jié)構(gòu)由上而下逐層計(jì)算，確定最下層次因素相對(duì)總目標(biāo)的重要性，即可計(jì)算出指標(biāo)體系中各指標(biāo)的權(quán)重，結(jié)果如表4所示。4.2.4指標(biāo)權(quán)重分析結(jié)果指標(biāo)權(quán)重的數(shù)據(jù)分析結(jié)果主要體現(xiàn)在以下兩個(gè)方面:(1)對(duì)于一級(jí)目標(biāo)層的6個(gè)風(fēng)險(xiǎn)來源而言，要注意不同風(fēng)險(xiǎn)來源在體系中的不同權(quán)重地位:1)決策風(fēng)險(xiǎn)所占的比重最大，為0.417，其對(duì)科技型中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的影響最大，在防范企業(yè)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，制定并實(shí)施正確、合理的投資決策是最重要的，包括投資對(duì)象、內(nèi)容、方式、實(shí)施者等的選擇，以及制度管理方面的保障等;2)流失風(fēng)險(xiǎn)所占的比重也較大(占0.174)，這與當(dāng)前科技型中小企業(yè)人才流動(dòng)頻繁的現(xiàn)實(shí)是相符合的，由于人才流動(dòng)頻繁而引發(fā)的人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)也就較大;3)使用與匹配風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)也都占據(jù)了超過10%的比重，即人力資本投資與現(xiàn)實(shí)不相匹配、人力資本投資的實(shí)施者與被投資者的道德風(fēng)險(xiǎn)都會(huì)影響投資風(fēng)險(xiǎn)的大小;4)貶值風(fēng)險(xiǎn)作為外部風(fēng)險(xiǎn)的主要來源，其所占比重較小，對(duì)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的影響較小，這也印證了本研究之前的理論分析，即科技型中小企業(yè)的人力資本投資的風(fēng)險(xiǎn)主要來自于企業(yè)內(nèi)部管理風(fēng)險(xiǎn)。(2)對(duì)于二級(jí)方案層的31個(gè)指標(biāo)而言，權(quán)重?cái)?shù)值較大的主要風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)包括“投資內(nèi)容的選擇”和“投資對(duì)象選擇正確與否”。1)“投資內(nèi)容的選擇”指標(biāo)的權(quán)重為0.1，在方案層是最高的，投資內(nèi)容的選擇是否正確、合理對(duì)科技型中小企業(yè)人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)的影響最大。投資內(nèi)容是企業(yè)人力資本投資的基礎(chǔ)，它決定了員工是否能夠?qū)W到工作所需要的知識(shí)、技能，是所有人力資本投資要素的基礎(chǔ)。2)投資對(duì)象的選擇，其比重為0.098。投資對(duì)象選擇正確與否將直接影響到投資的效果、投資是否能夠得到應(yīng)有的回報(bào)，還會(huì)影響到流失風(fēng)險(xiǎn)、風(fēng)險(xiǎn)，以及匹配和使用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。3)其余29個(gè)指標(biāo)的權(quán)重值相差較小，這一方面說明各權(quán)重之間的關(guān)系緊密，要體現(xiàn)出各指標(biāo)所涉及的風(fēng)險(xiǎn)的大小，必須結(jié)合企業(yè)人力資本投資的實(shí)際情況精確計(jì)算才能得出各項(xiàng)指標(biāo)相對(duì)于人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)的意義，另一方面也說明要有效控制與規(guī)避人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)需要兼顧多方面的因素，才能較全面地防范人力資本投資風(fēng)險(xiǎn)。

5研究結(jié)論與展望

第9篇：風(fēng)險(xiǎn)投資資本范文

自2001年中國成為WTO成員以來，隨著城市化進(jìn)程的加速和經(jīng)濟(jì)水平的提高，對(duì)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的投資力度與規(guī)模日益加大，因此對(duì)資金的需求也日益增大。上?！笆濉逼陂g，重大公共基礎(chǔ)項(xiàng)目投資占固定資產(chǎn)投資總額的三分之一，即3000億元以上（金昊，2003）；據(jù)吳慶玲（2007）預(yù)測，本世紀(jì)的前20年，僅我國城市人口將增加到3.5億至5億，年均城市公共基礎(chǔ)項(xiàng)目投資需要1750至2500億元；王冬君等人（2006）認(rèn)為特別是小城鎮(zhèn)基礎(chǔ)設(shè)施僅靠政府投入只能是杯水車薪，資金匱乏嚴(yán)重制約小城鎮(zhèn)的發(fā)展。而事實(shí)上，從上世紀(jì)80年代以來的英、美、日等國的發(fā)展趨勢看，公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資及經(jīng)營活動(dòng)均由政府壟斷向企業(yè)、個(gè)人與社會(huì)機(jī)構(gòu)開放，并引進(jìn)私人資本到該建設(shè)領(lǐng)域，基本解決了資金匱乏和運(yùn)營效率低下的問題（李心丹，2000）。但在資金匱乏的情況下，我國項(xiàng)目公司如何提升公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平仍是一個(gè)難題。

二、文獻(xiàn)研究與問題提出

為提升公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平，模式的選擇是一個(gè)重要方面。國外常見模式，諸如ABS、TOT、PPP、PFI、BOT等已進(jìn)入我國公共基礎(chǔ)項(xiàng)目建設(shè)領(lǐng)域，并發(fā)揮了重要作用。馮鋒等人（2005）根據(jù)不同融資模式的運(yùn)作特點(diǎn)，將我國引進(jìn)的不同融資模式對(duì)號(hào)入座于非經(jīng)營性、準(zhǔn)經(jīng)營性及經(jīng)營性基礎(chǔ)項(xiàng)目，并提出了不同的路徑選擇；張偉等人（2008）在把握公共項(xiàng)目運(yùn)行管理原則和政策精神的基礎(chǔ)上，將公共項(xiàng)目運(yùn)行的具體做法歸納為六種類型，并解析其原理及優(yōu)缺點(diǎn)，討論應(yīng)采用怎樣的融資模式；黃友愛（2000）通過分析美國為代表的證券基礎(chǔ)融資模式和日本、德國為代表的銀行間接融資模式，結(jié)合中國的融資特點(diǎn)，研究了適合我國融資模式及要考慮的選擇要素。另外，于國安（2003）、黃如寶（2006年）等學(xué)者對(duì)我國公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式的創(chuàng)新方面做了大量的研究，具有相當(dāng)?shù)膶?shí)踐價(jià)值。

通過大量的文獻(xiàn)研究，筆者發(fā)現(xiàn)目前關(guān)于公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式選擇研究主要沿著以下幾個(gè)路徑展開:(1)直接引入一種國外成熟的融資模式，如TOT、PPP、BOT等;(2)將國外的融資模式引入到我國的某一子行業(yè)，如軌道交通;(3)從某一視角審視與討論融資模式，如小城鎮(zhèn)、城市的基礎(chǔ)項(xiàng)目、融資渠道、某地等;(4)在成熟融資模式的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體情況，創(chuàng)造性的提出一種新型的融資模式;(5)根據(jù)融資模式的具體運(yùn)作程序的特點(diǎn)，提供路徑選擇;(6)根據(jù)不同公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的具體行業(yè)特點(diǎn)，選擇不同的融資模式。因此，筆者認(rèn)為：上述研究多是從融資結(jié)構(gòu)和運(yùn)作的程序的角度開展各個(gè)方面的研究，很少從項(xiàng)目公司（在我國是多種主體）融資模式的績效，特別是在確定了具體融資模式之后，從影響融資模式績效的內(nèi)在關(guān)鍵因素的互動(dòng)關(guān)系的角度來展開對(duì)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的融資模式的研究。因此，本文擬從上海常見的BOT、TOT、PPP三種模式的比較中尋找影響從事公共基礎(chǔ)建設(shè)的項(xiàng)目公司績效的內(nèi)在關(guān)鍵因素，然后將內(nèi)在關(guān)鍵因素引入到平衡計(jì)分卡（BSC）體系之中，以圖利用BSC的戰(zhàn)略績效管理功能規(guī)范和發(fā)表公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的融資活動(dòng)；通過BSC的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)分析，研究關(guān)鍵因素的互動(dòng)關(guān)系，已達(dá)到提升上海公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平之目的。

三、三種融資模式的關(guān)鍵因素

筆者根據(jù)BSC的四個(gè)維度原理，在深入分析上海世博、上海磁懸浮以及浦東國際機(jī)場等6個(gè)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目的融資模式的基礎(chǔ)上，歸納總結(jié)了BOT、TOT、PPP模式之中屬于不同四個(gè)維度的十大不同關(guān)鍵因素，如表。這十個(gè)因素在三種模式中表現(xiàn)的強(qiáng)度不一，但卻是影響項(xiàng)目公司融資模式績效管理水平的關(guān)鍵所在。

四、平衡計(jì)分卡的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)分析

1992年，Kaplan和Norton建立的一種組織戰(zhàn)略績效管理工具——平衡計(jì)分卡，其核心概念是項(xiàng)目公司的績效應(yīng)當(dāng)支持其戰(zhàn)略，績效的實(shí)現(xiàn)是戰(zhàn)略展開的結(jié)果，因此項(xiàng)目公司戰(zhàn)略績效的實(shí)現(xiàn)是公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資管理水平提升的核心內(nèi)容和基本保證。財(cái)務(wù)業(yè)績、客戶需求、業(yè)務(wù)流程、學(xué)習(xí)成長之間，存在復(fù)雜的非線性的互動(dòng)關(guān)系鏈，其中的主導(dǎo)鏈?zhǔn)?，學(xué)習(xí)成長支持業(yè)務(wù)流程，業(yè)務(wù)流程支持客戶需求，客戶需求支持財(cái)務(wù)業(yè)績，財(cái)務(wù)業(yè)績支持業(yè)務(wù)流程和學(xué)習(xí)成長，客戶需求引導(dǎo)學(xué)習(xí)成長。根據(jù)上述互動(dòng)關(guān)系，筆者可以采用Forester的方法進(jìn)行如圖所示的系統(tǒng)動(dòng)力學(xué)分析。

在圖中，財(cái)務(wù)業(yè)績、客戶需求、業(yè)務(wù)流程和學(xué)習(xí)成長四個(gè)維度之間形成了三個(gè)互動(dòng)關(guān)系：RoutingⅠ.“學(xué)習(xí)成長—業(yè)務(wù)流程—客戶需求—學(xué)習(xí)成長”互動(dòng)關(guān)系；RoutingⅡ.“業(yè)務(wù)流程—客戶需求—財(cái)務(wù)業(yè)績—業(yè)務(wù)流程”互動(dòng)關(guān)系；RoutingⅢ.“學(xué)習(xí)成長—業(yè)務(wù)流程—客戶需求—財(cái)務(wù)業(yè)績—學(xué)習(xí)成長”互動(dòng)關(guān)系。在這三個(gè)關(guān)系鏈中，哪一個(gè)屬于主導(dǎo)鏈，取決于項(xiàng)目公司所處的外在環(huán)境，無論采用哪種具體的融資模式，但一般可按如下原則進(jìn)行初步判斷。

情況一：若項(xiàng)目公司處于市場變革時(shí)期，則RoutingⅠ為主導(dǎo)鏈。此時(shí)，其行為受市場供求機(jī)制所支配，表現(xiàn)為項(xiàng)目產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的調(diào)整和客戶關(guān)系的變遷，學(xué)習(xí)成長成為其應(yīng)對(duì)市場變化的切人點(diǎn)。從公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式的角度看，項(xiàng)目公司員工專業(yè)知識(shí)經(jīng)驗(yàn)與學(xué)習(xí)能力成為首要關(guān)鍵因素。項(xiàng)目公司的外部客戶有政府、銀行、項(xiàng)目產(chǎn)品的購買者以及項(xiàng)目用戶等，因此員工應(yīng)根據(jù)具體的融資模式和政府對(duì)公共基礎(chǔ)項(xiàng)目所有權(quán)及經(jīng)營權(quán)的控制特點(diǎn)，積累并持續(xù)學(xué)習(xí)與這些客戶溝通的整體性專業(yè)技能；在變化的公共基礎(chǔ)建設(shè)市場中，維護(hù)與開發(fā)這些特定的客戶關(guān)系資源；深入學(xué)習(xí)并及時(shí)把握我國投融資的法律制度環(huán)境變化，以及通貨膨脹、匯率變動(dòng)等經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化。顯然，這種互動(dòng)關(guān)系分析有利于融資管理水平的提升。如，PPP模式涉及多個(gè)相關(guān)利益主體的參與，這對(duì)員工的溝通能力有很高的要求。

情況二：若項(xiàng)目公司處于成熟發(fā)展階段，則RoutingⅡ?yàn)橹鲗?dǎo)鏈。此時(shí)，其行為受簡單的業(yè)務(wù)增長機(jī)制所支配，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)業(yè)績指標(biāo)的持續(xù)快速增長，業(yè)務(wù)流程成為其績效的動(dòng)力源。從公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式的角度看，與參與方的關(guān)系、項(xiàng)目操作難度以及運(yùn)作周期成為首要關(guān)鍵因素。各方不同的目標(biāo)極有可能產(chǎn)生各方之間的利益沖突。一方為了達(dá)到自身利益最大化而犧牲其它參與方的利益，形成“納什均衡”，導(dǎo)致最終的社會(huì)總收益并非最大。項(xiàng)目公司應(yīng)加強(qiáng)與各參與方的流程界面管理，細(xì)化項(xiàng)目工序流程，形成項(xiàng)目運(yùn)作周期內(nèi)的互相協(xié)調(diào)的機(jī)制，以“雙贏”或“多贏”的理念形成合作關(guān)系，發(fā)揮了整體大于部分之和的系統(tǒng)優(yōu)勢，即社會(huì)總收益最大。顯然，這與公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目的宗旨相符。如，TOT模式是購買已建成基礎(chǔ)設(shè)施的經(jīng)營權(quán)，既規(guī)避了工程建設(shè)期可能遇到的大量風(fēng)險(xiǎn)，并且也不存在設(shè)施不能正常運(yùn)營、現(xiàn)金流量不足以償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，因此其業(yè)務(wù)流程管理要求不高。

情況三：若項(xiàng)目公司處于財(cái)務(wù)危機(jī)時(shí)期，則RoutingⅢ為主導(dǎo)鏈。此時(shí)，其行為受財(cái)務(wù)約束機(jī)制所支配，表現(xiàn)為財(cái)務(wù)指標(biāo)的惡化與業(yè)務(wù)維持的艱難，學(xué)習(xí)成長成為其應(yīng)對(duì)財(cái)務(wù)危機(jī)的切人點(diǎn)。從公共基礎(chǔ)項(xiàng)目融資模式的角度看，項(xiàng)目公司員工專業(yè)知識(shí)經(jīng)驗(yàn)與學(xué)習(xí)能力成為首要關(guān)鍵因素，只不過要立足于項(xiàng)目基本財(cái)務(wù)回報(bào)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制。如，BOT模式存在更多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，其主要原因有：融資的高成本和長周期、金融市場的變動(dòng)、政府的穩(wěn)定性和政策的連貫性。而PPP模式采取有效的風(fēng)險(xiǎn)分配方案，把財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分配給最有能力的參與方來承擔(dān)。因此對(duì)員工學(xué)習(xí)成長能力的要求就會(huì)不同。