互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策影響分析

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【摘要】本文選取了2007年第一季度至2018年第二季度的數(shù)據(jù)來(lái)構(gòu)建向量誤差修正模型，并把互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展、湖南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、貨幣供給量等相關(guān)指標(biāo)引進(jìn)模型。本文選擇了流通現(xiàn)金量M0和狹義貨幣供給量M1作為中介目標(biāo)指標(biāo)，湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值（HGDP）作為最終目標(biāo)。本文通過(guò)構(gòu)建模型詳細(xì)分析了互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策有效性影響的程度和方式。本文的研究表明，隨著互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展特別是互聯(lián)網(wǎng)第三方支付正在逐漸替代貨幣流通和支付職能，同時(shí)也對(duì)湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值這個(gè)貨幣政策最終目標(biāo)也造成了一定影響。

【關(guān)鍵詞】VEC模型；互聯(lián)網(wǎng)金融；貨幣政策；有效性

1、引言

20世紀(jì)末銀行業(yè)基本都開(kāi)始使用電腦工作，這表示這金融電子化時(shí)代的到來(lái)，且中國(guó)的互聯(lián)網(wǎng)金融體系的建設(shè)取得了一定的發(fā)展。1994年，中國(guó)政府開(kāi)始將“金”字工程當(dāng)做十分關(guān)鍵的國(guó)民經(jīng)濟(jì)工程，我國(guó)互聯(lián)網(wǎng)金融的建設(shè)進(jìn)程開(kāi)始加快，而且還取得了很大的成就。銀行卡自動(dòng)處理系統(tǒng)、本地清算系統(tǒng)、對(duì)公業(yè)務(wù)系統(tǒng)等應(yīng)用系統(tǒng)在我國(guó)國(guó)內(nèi)的大部分城市里先后投入運(yùn)行。這標(biāo)志著一個(gè)集經(jīng)營(yíng)管理、國(guó)家宏觀金融管理和監(jiān)控和提供對(duì)外金融服務(wù)等功能于一體的互聯(lián)網(wǎng)金融體系的初步形成。隨著互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的發(fā)展和普及，我國(guó)正在逐步進(jìn)入互聯(lián)網(wǎng)金融時(shí)代。在1985年之前，中國(guó)人民銀行和商業(yè)銀行的職能沒(méi)有明確分開(kāi)，所以從中國(guó)人民銀行專(zhuān)門(mén)行使央行職能而建立起正式的二級(jí)銀行體制開(kāi)始，我國(guó)央行逐漸使用貨幣政策來(lái)調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)。微信支付、支付寶支付、P2P網(wǎng)貸等第三方支付的平臺(tái)的出現(xiàn)正在逐漸改變我們的交易方式，我們漸漸都習(xí)慣了出門(mén)不帶錢(qián)包，所以流通現(xiàn)金量會(huì)受到網(wǎng)上交易帶來(lái)的較大沖擊。第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易功能的出現(xiàn)使得交易性的貨幣現(xiàn)金流降低，網(wǎng)上交易資金的迅速轉(zhuǎn)換使得我們對(duì)貨幣需求的預(yù)防性逐漸減弱，由于銀行發(fā)行的現(xiàn)金漏損的減少則會(huì)在一定程度上加快貨幣流通速度，但第三方支付、P2P網(wǎng)貸等互聯(lián)網(wǎng)交易也會(huì)對(duì)貨幣乘數(shù)造成一定程度的擴(kuò)張，這會(huì)使得中國(guó)人民銀行對(duì)貨幣供應(yīng)量進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的難度會(huì)增加，這也會(huì)降低貨幣政策的有效性。由此可見(jiàn)，不論是從實(shí)際影響還是理論研究出發(fā)，本文有必要去研究互聯(lián)網(wǎng)金融對(duì)貨幣政策的有效性影響。

2、實(shí)證分析

2.1變量選擇

本文中一共選擇四個(gè)指標(biāo)，第三方互聯(lián)網(wǎng)支付交易規(guī)模（IZF）、流通現(xiàn)金量（M0）、狹義貨幣供給量（M1）和湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值（HGDP）。本文首先對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行預(yù)處理，對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化后并將各指標(biāo)分別記為L(zhǎng)nIZF，LnM1，LnM0，LnHGDP。本文的樣本數(shù)據(jù)區(qū)間選擇的是從2007年第一季度至2018年第二季度。2.2協(xié)整檢驗(yàn)本文對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)得出差分后的序列都是平穩(wěn)時(shí)間序列，即差分后的序列服從一階單整（X～I(xiàn)（1））過(guò)程。下面本文對(duì)各變量進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果如下表所示：從上表可以看出，在0.05的顯著水平下，接受了LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間有協(xié)整關(guān)系的備擇假設(shè)，接受LnIZF，LnM0，LnM1，LnHGDP之間最多只有一個(gè)協(xié)整關(guān)系的零假設(shè)，說(shuō)明這四個(gè)變量之間存在一個(gè)協(xié)整關(guān)系。

2.3VEC模型的構(gòu)建

2.3.1滯后階數(shù)的選取與模型穩(wěn)定性判斷本文針對(duì)所選取的四組變量數(shù)據(jù)來(lái)建立最優(yōu)階數(shù)的VEC模型，由下表可以看出，最優(yōu)滯后階數(shù)為3階。

2.3.2VEC模型參數(shù)估計(jì)下面構(gòu)建VEC模型并對(duì)模型進(jìn)行參數(shù)估計(jì)，同時(shí)也對(duì)上述的協(xié)整關(guān)系進(jìn)行協(xié)整修正，可以得到各變量的VEC模型的參數(shù)估計(jì)結(jié)果見(jiàn)表2.3.2：根據(jù)上表的VEC模型估計(jì)結(jié)果，將其寫(xiě)成矩陣形式，得到VEC模型如下表示：此時(shí)本文對(duì)序列vecm進(jìn)行了單位根檢驗(yàn)，結(jié)果表示它已經(jīng)是平穩(wěn)序列，并且取是在0附近上下波動(dòng)，這就驗(yàn)證了我們的協(xié)整關(guān)系是正確的。從差分項(xiàng)來(lái)看，在短期內(nèi)在其他條件不變的情況下，LnIZF對(duì)湖南省地區(qū)生產(chǎn)水平LnHGDP、流通現(xiàn)金量M0和狹義貨幣供給量M1具有三期滯后效應(yīng)。在LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP所構(gòu)建的協(xié)整方程里，各統(tǒng)計(jì)量對(duì)應(yīng)的P值都小于0.05，說(shuō)明LnIZF，LnM0，LnM1和LnHGDP之間的相互影響具有長(zhǎng)期性。在構(gòu)建的向量誤差修正模型里，可以看到M0和M1的模型方程系數(shù)是負(fù)數(shù)，而且在0.05的顯著水平下P值小于5%，故而拒絕原假設(shè)，同時(shí)第三方互聯(lián)網(wǎng)支付前的系數(shù)為正，這表示第三方互聯(lián)網(wǎng)支付對(duì)狹義貨幣供給量M1存在替代效應(yīng)。本文主要從實(shí)證分析的方面來(lái)分析了貨幣供給量隨著互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展而波動(dòng)的同時(shí)對(duì)湖南省經(jīng)濟(jì)水平的影響，通過(guò)湖南省地區(qū)生產(chǎn)總值的變化來(lái)評(píng)價(jià)在互聯(lián)網(wǎng)金融發(fā)展的影響下貨幣政策是否還具有有效性。

3、結(jié)語(yǔ)

本文研究得出互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展對(duì)流通現(xiàn)金量M0和狹義貨幣供給量M1的影響是長(zhǎng)期性的。而互聯(lián)網(wǎng)金融的迅速發(fā)展特別是互聯(lián)網(wǎng)第三方支付的擴(kuò)張對(duì)貨幣流通和支付職能所形成的替代效應(yīng)，在未來(lái)很有可能實(shí)現(xiàn)無(wú)現(xiàn)金社會(huì)，且第三方互聯(lián)網(wǎng)支付非?？赡軙?huì)完全替代貨幣的支付和流通職能。

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作者：陳蒙 單位：吉首大學(xué)數(shù)學(xué)與統(tǒng)計(jì)學(xué)院