風險投資的技巧精選(九篇)
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第1篇：風險投資的技巧范文
一 國際投資銀行在風險投資領(lǐng)域的經(jīng)驗
從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務，有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。
創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務：（1）設立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司，積極實現(xiàn)風險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。
從機構(gòu)組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。
二 為風險投資服務的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新
在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風險投資相關(guān)的新業(yè)務不斷拓展。
1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：
（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。
（4）有限的決策參與權(quán)。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時，風險投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風險企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風險投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。
3、再投資期權(quán)
根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權(quán)利的期權(quán)而已。”
第二，轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款，在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。
第三，可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉(zhuǎn)換成股份。
以上三種形式的本質(zhì)是：風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領(lǐng)導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業(yè)的重大決策干預較少，除了關(guān)心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展，從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。
三 為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務
1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者
證券公司內(nèi)部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業(yè)提供管理增值服務
風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應現(xiàn)代科學技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠見、服務方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。
3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務
在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。
第2篇：風險投資的技巧范文
一國際投資銀行在風險投資領(lǐng)域的經(jīng)驗
從國外成熟的經(jīng)驗來看，投資銀行家扮演著創(chuàng)業(yè)投資的策劃者、組織者的角色，幾乎每一家金融公司都有專門部門從事高科技公司的投資業(yè)務，在融資、公司購并、企業(yè)包裝上市等方面扮演著十分重要的角色。
從整個創(chuàng)業(yè)投資的運作過程來看，每一步驟都與投資銀行的業(yè)務和技術(shù)緊密相關(guān)，證券公司從事這一業(yè)務，有著其他機構(gòu)難以相比的優(yōu)勢。
創(chuàng)業(yè)投資為證券公司業(yè)務的開展提供了難得的機遇和廣闊的空間。而證券公司必須突破傳統(tǒng)的業(yè)務范圍，拓寬、延伸金融服務，服務手段從相對固定向不固定轉(zhuǎn)變，服務方法從相對簡單向多樣化轉(zhuǎn)變，技術(shù)含量從較低向較高轉(zhuǎn)變，服務周期從相對較短向孵化型轉(zhuǎn)變。
有條件的證券公司可以分步實施風險投資業(yè)務：（1）設立專業(yè)部門，專門從事高科技公司的投融資服務。（2）發(fā)起設立風險投資基金公司。由證券公司發(fā)起設立風險投資基金公司，積極實現(xiàn)風險投資組織革新，通過組織資產(chǎn)運作和管理投資直接投入到系統(tǒng)性專業(yè)化的風險投資之中去。
從機構(gòu)組織和制度上保障風險投資基金不偏離基金投資的投資原則和經(jīng)驗宗旨，并借此規(guī)避投資風險，是今后證券公司開展風險投資的發(fā)展趨勢和基本方向。
只要虛心學習國外先進風險投資機構(gòu)的成功經(jīng)驗，并充分利用自身的獨特優(yōu)勢，不斷進行業(yè)務創(chuàng)新，與之展開公平競爭，中國真正意義上的投資銀行將在業(yè)務競爭和創(chuàng)新中壯大成長。
二為風險投資服務的投資銀行業(yè)務創(chuàng)新
在現(xiàn)階段，我國的證券公司介入風險投資必須以投資銀行業(yè)務及其創(chuàng)新和現(xiàn)有資源為立足點。因為證券公司開展風險投資業(yè)務的優(yōu)勢之一是證券公司是金融市場工具創(chuàng)新最具活力的主體，證券公司只有具備了不斷引進和創(chuàng)新的金融工具，才能使與風險投資相關(guān)的新業(yè)務不斷拓展。
1、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股
根據(jù)美國硅谷風險投資成功案例分析，風險投資對企業(yè)的投資一般是通過優(yōu)先股的形式進行的。這種優(yōu)先股具有如下特性：
（1）優(yōu)先清償。以優(yōu)先股形式入股可使風險投資在企業(yè)破產(chǎn)后對企業(yè)資產(chǎn)和技術(shù)享有優(yōu)先索取權(quán)，這樣便可將損失減為最小。
（2）收益性。風險企業(yè)能夠支付優(yōu)先股的紅利給風險資本，再愿意冒險的風險投資者也不希望他們的投資顆粒無收。
（3）可贖回性。風險資本除了通過風險企業(yè)的IPO順利獲得退出之外，如果風險企業(yè)的發(fā)展速度未達到風險投資者的期望值，可以要求風險企業(yè)購回這些優(yōu)先股。
（4）有限的決策參與權(quán)。參與風險企業(yè)的優(yōu)先股不同之處在于：一般優(yōu)先股并不享受表決權(quán)，但風險投資的股份一般對企業(yè)的重大事務，如企業(yè)出售，生產(chǎn)安排等享有與所占股份不成比例的表決權(quán)，對經(jīng)理層的決策甚至享有凍結(jié)權(quán)。根據(jù)美國學者Max和Grmper分別利用1990年的實際數(shù)據(jù)進行的分析，這種優(yōu)先股的投資方式較一般的證券投資在減少逆向選擇和避免風險投資承擔過高風險方面都更加有效。
（5）可轉(zhuǎn)換性。這是此種優(yōu)先股最具適用性的地方。當風險企業(yè)進展順利時，風險投資者有權(quán)將優(yōu)先股轉(zhuǎn)換成普通股，從而擁有風險企業(yè)的部分股權(quán)，甚至實現(xiàn)對風險企業(yè)的控制。
2、“棘輪”條件
“棘輪”條件（ratchets）指的是風險企業(yè)用低價發(fā)行新股票籌資時，風險投資有權(quán)獲得一定量的股票以保證其持股比例不因新股票的發(fā)行而改變。這樣，當風險企業(yè)因經(jīng)營不善被迫以較低價格發(fā)行新股票籌資時，風險投資不會因“股份稀釋”而影響其表決權(quán)。
3、再投資期權(quán)
根據(jù)不同的情況和契約的約定，再投資期權(quán)有以下三種情況：
第一，追加投資。當企業(yè)經(jīng)營較好，發(fā)展前途樂觀，股票有升值潛力時，風險投資還可用預先確定的價格向風險企業(yè)追加投資，這樣風險投資便可以低于市場價格的低價增加其在成功把握較大的企業(yè)內(nèi)的股份，從中獲利。這種期權(quán)已成為風險資本的一大獲利源泉，以致有人總結(jié)道：“所謂的風險資本投資，不過是購買了對企業(yè)進行再投資權(quán)利的期權(quán)而已?！?/p>
第二，轉(zhuǎn)換貸款。風險投資者向風險企業(yè)提供貸款，在風險企業(yè)業(yè)務發(fā)展順利時風險投資者可以按照貸款時的約定將貸款轉(zhuǎn)換成普通股。如果貸款已經(jīng)由風險企業(yè)歸還，風險投資者仍能按原來的貸款金額及約定的較為優(yōu)惠的轉(zhuǎn)換比例，購買公司普通股。
第三，可轉(zhuǎn)換債券。風險企業(yè)發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券給風險投資公司和證券公司，在風險企業(yè)經(jīng)營不佳時，債券甚至低于面值發(fā)行，當風險企業(yè)上市或經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好，其股份有很大升值潛力時，將債券轉(zhuǎn)換成股份。
以上三種形式的本質(zhì)是：風險資本憑借其較早進入風險企業(yè)的便利，設計了以債務形式存在、既能盡量減少風險又能在風險企業(yè)經(jīng)營狀況轉(zhuǎn)好時增加股份、獲得較高收益的金融創(chuàng)新品種，成功實現(xiàn)了控制風險下的收益最大化。
4、合資
合資的方式有很多種，其中比較適合國內(nèi)證券公司采用的方式有兩種：
第一，與其他風險資本共同投資。為分散風險，風險投資通常以共同投資的方式運作，即一般以一家證券公司的風險資本充當“領(lǐng)導者”，其他的風險投資實體作為“追隨者”，在主要的融資階段，一般有兩到三家共同參與。這樣，使得單個的風險投資可投資于更多的企業(yè)，減少了投資失敗的風險，也可以通過風險投資的共同審計，減少判斷錯誤的可能性。
第二，引進戰(zhàn)略投資者或中小投資人共同投資。戰(zhàn)略投資者看重投資對象未來對于自己公司戰(zhàn)略發(fā)展的利益，在戰(zhàn)略投資者是否作出合資決策時，非常注重風險企業(yè)未來產(chǎn)品或技術(shù)的使用權(quán)、產(chǎn)品市場分享權(quán)、產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)、未來產(chǎn)品或技術(shù)的共同開發(fā)權(quán)以及最終購買風險企業(yè)其余部分股權(quán)的期權(quán)。因此引進戰(zhàn)略投資者雖然可能是投資銀行退出風險企業(yè)的一個渠道，但引進戰(zhàn)略投資者進行合資可能意味著失去對風險企業(yè)的控制。
而引進中小投資人雖然投資額較小，但往往不參與公司的具體管理工作，對風險企業(yè)的重大決策干預較少，除了關(guān)心公司的投資回報外，不在乎公司的管理和控制權(quán)問題，所以，引進中小投資人的合資是較理想的選擇。
證券公司利用廣泛的客戶群，完全可以通過合資的方式幫助風險企業(yè)成功實現(xiàn)業(yè)務的拓展，從而為風險企業(yè)首次公募發(fā)行和投資銀行常規(guī)業(yè)務的開發(fā)創(chuàng)造條件。
三為風險企業(yè)提供全方位創(chuàng)新服務
1、培育和儲備風險企業(yè)的管理者
證券公司內(nèi)部需要有管理、財務和科技等專家組成具有一定權(quán)威的高科技產(chǎn)業(yè)評估咨詢小組，為投資和貸款決策提供咨詢服務；同時培養(yǎng)具備金融、保險、管理、科技、投資等各方面知識以及預測、處理、承受風險能力的人才，以適應創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務發(fā)展的需要，中國風險投資離不開投資銀行的金融創(chuàng)新服務和對風險投資家、高級管理人員的培育。
2、為風險企業(yè)提供管理增值服務
風險企業(yè)的管理與傳統(tǒng)意義上的企業(yè)有較大的不同。風險企業(yè)的管理是根據(jù)風險企業(yè)本身高科技或市場化的特性，順應現(xiàn)代科學技術(shù)的發(fā)展和經(jīng)濟激烈競爭的新形勢而誕生的管理模式，它以知識管理為內(nèi)容、以人本管理為核心、以戰(zhàn)略管理為導向和以柔性管理組織形式，全面、高能量、高速進行經(jīng)營管理和決策，選擇企業(yè)最佳的經(jīng)營方案，實現(xiàn)最大的經(jīng)濟效益，達到最高的科學管理水平。
投資銀行如何協(xié)助公司加強管理，通過管理創(chuàng)造價值，是投資銀行提供風險投資延伸服務的核心。投資銀行的專業(yè)人員必須揉合不同的技巧和專業(yè)能力，才可能協(xié)助風險企業(yè)通過管理提高其價值，這些技巧和能力包括行業(yè)知識、技術(shù)遠見、服務方法、行業(yè)關(guān)系、全球業(yè)務、為顧客專門設計的建議、交易經(jīng)驗、新穎的財務結(jié)構(gòu)、進入資本市場的能力、透析及深入的研究等各個方面。要達到管理增值的目標還須投資銀行擔任風險企業(yè)的財務和戰(zhàn)略管理顧問，這包括私募配售、初次公開發(fā)行、股本設計、可轉(zhuǎn)換債券、投資級別債券和高收益?zhèn)鶆杖谫Y等方面的財務與融資服務，以及購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面的戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導。
3、為風險企業(yè)提供全新的售后服務
在支持風險企業(yè)公開發(fā)行股票后，證券公司風險資本部門還應通過售后市場研究和交易支持、長期融資安排以及戰(zhàn)略咨詢服務三大塊業(yè)務來保持與風險企業(yè)或高科技公司的持續(xù)伙伴關(guān)系。
首先，售后市場研究和交易支持主要是支持IPO后的股價和流通量，形成和保持較高的上市開盤價和日后股價的持續(xù)攀升，并能提高其二級市場的流通量，這是維護風險企業(yè)二級市場形象、保證公司后續(xù)融資的重要支持手段。其次，長期融資安排主要是證券公司未來協(xié)助高科技公司建立合適的資金結(jié)構(gòu)方面提供長期專業(yè)服務，即利用各種各樣的融資工具如增發(fā)新股、可轉(zhuǎn)換證券、債券發(fā)行和合資等，以確保業(yè)務已上軌道的公司能實現(xiàn)最低的融資成本。第三，在戰(zhàn)略咨詢服務方面主要是隨著科技公司規(guī)模日漸壯大，證券公司的財務顧問部門應向其提供多種不同發(fā)展戰(zhàn)略，比如在購并、戰(zhàn)略銷售、買方顧問、重組顧問、戰(zhàn)略合作等方面給風險企業(yè)一些戰(zhàn)略建議與業(yè)務指導，為企業(yè)爭取最高的價值。
四利用業(yè)務創(chuàng)新進行風險控制
對于中國的投資銀行來講，風險投資是對投資銀行業(yè)務外延的拓展，是重大的業(yè)務創(chuàng)新。證券公司在控制風險方面必須具有足夠的專業(yè)優(yōu)勢才有能力篩選成功的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，良好的監(jiān)控風險、規(guī)避風險的能力可以提高證券公司風險投資的成功率。
1、通過對客戶的遴選規(guī)避風險
證券公司的投資銀行部門應對風險企業(yè)進行廣泛的遴選，聘請工程師、科學家、財務法律專家對風險企業(yè)的有形資產(chǎn)、企業(yè)合同等進行檢查，根據(jù)種種跡象判斷和識別風險的類型，并對風險發(fā)生的概率和風險發(fā)生后預期的投資損失進行計算，運用數(shù)學方法和模型，計算出在可以忍受的風險水平下的投資損益，從而作出對風險企業(yè)的投資取舍。
2、通過契約的合理設計規(guī)避風險
風險投資是通過明確的合約設計，將其權(quán)利和義務明確化和制度化來規(guī)避風險的。比如前述，設計可轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先股參與風險企業(yè)，既可為今后增資有前景的風險企業(yè)設計購股選擇權(quán)，從而實現(xiàn)高收益，又可以在企業(yè)經(jīng)營不佳時要求優(yōu)先債務清償，盡量減少損失。在前述的再投資期權(quán)方式中，證券公司通過設計種種參股的選擇權(quán)，使得參與的風險大大降低，投資的效率得到了提高。
3、通過有效監(jiān)控來規(guī)避風險
通過建立嚴格的風險評估體系，對各種風險進行識別，運用數(shù)學方法和模型，評估風險發(fā)生的概率及風險發(fā)生后預期的損失，填寫的潛在損失估計表，進行風險分析和測定，通過主觀的推測和客觀的財務比率分析，判定可能的損失，并對風險資本分階段投入，實施全過程的風險監(jiān)控，規(guī)避風險。
第3篇：風險投資的技巧范文
1、理財投資有兩個小技巧：第一是本金拆分法，即我們將自己的一部分閑錢去做配置，假設有十萬的話，那么我們可以把其中的九萬元去購買一個年化收益5%左右的理財產(chǎn)品，其余的一萬元進行風險投資，那么我們就有了4500元的風險安全墊。第二是盈利奔跑法，同樣是十萬元，這次我們?nèi)抠I理財，然后等到期后再拿著收益的5000元去風險投資。
2、在這兩種理財投資中，我們能注意到第一種可以有效地幫助我們理財投資兩不誤，而且在有4500元盈利安全墊打底的情況下，我們做風險投資也更為有勇氣一些。
3、在第二種投資中，因為我們風險資金來源都是理財產(chǎn)品的收益，所以我們此時完全可以大膽操作，畢竟虧完了也只是今年的理財收入為零。
（來源：文章屋網(wǎng) ）
第4篇：風險投資的技巧范文
【關(guān)鍵詞】風險投資 評估 決策方法
項目風險投資起源于美國20世紀40年代，項目風險投資的資本來源于：個人天使投資、私人資本、保險公司、公共養(yǎng)老金、捐贈基金以及公司。如世界上的著名公司：思科、微軟、三星、英特爾、愛立信、康柏及太陽系統(tǒng)等公司，剛起步時都因項目風險投資者提供了原始啟動資金，如今這些公司已在各個行業(yè)中成為遙遙領(lǐng)先者。項目風險投資基金的規(guī)模，也因為在這些成功企業(yè)的投資及回報，從1970年初期的1億美金發(fā)展到現(xiàn)在超過1000億美金。在美國風險投資已經(jīng)十分完善，并形成了相對完善的操作模式和理論體系。
目前，中國在從計劃經(jīng)濟過渡到市場經(jīng)濟的方向轉(zhuǎn)型，從一個傳統(tǒng)的企業(yè)管理模式向現(xiàn)代企業(yè)管理模式轉(zhuǎn)變，在轉(zhuǎn)型過程中，風險投資及投資決策被越來越多的企業(yè)運用在公司金融活動中。
中國的風險投資起始于20世紀80年代。20世紀90年代中期，海外的風投和基金公司進入中國，于此同時國內(nèi)的一些信托投資公司、銀行也紛紛開設了風險投資部，中國的風險投資進入了探索性發(fā)展的階段。最近一兩年來，創(chuàng)業(yè)投資的高風險、高收益、高增長潛力的特性，已經(jīng)逐漸為國人所認識，國內(nèi)風險投資行業(yè)迅速崛起，并帶動了相關(guān)行業(yè)的發(fā)展，例如投資顧問公司、中介公司等等。不僅如此，政府、券商、上市公司、外資金融機構(gòu)等紛紛介入風險投資，或獨自或聯(lián)合其他機構(gòu)成立風險投資公司，實行戰(zhàn)略投資。
公司在考慮風險投資項目時，需要注意以下幾個問題：
1.風險投資具有高風險和高收益的特點。雖然在市場經(jīng)濟的條件下，任何投資都具有一定的風險，但是通常意義上風險投資面臨的風險將會更大，包括知識產(chǎn)權(quán)風險、融資風險、技術(shù)風險、市場風險及管理風險等。風險投資的周期通常是4—6年。
2.風險投資一般是組合投資。因為風險投資所面臨的高風險特征，在公司金融投資中，一般利用組合投資的方式，分散或?qū)_風險，使系統(tǒng)風險在盡可能小的情況下獲得最大收益。
3.資本管理，是指技術(shù)發(fā)展和生產(chǎn)擴大階段。這一階段的資本需求相對前兩階段又有增加，一方面是為擴大生產(chǎn)，另一方面是開拓市場、增加營銷投入，最后，企業(yè)達到基本規(guī)模。這一階段的資金稱作成長資本，其主要來源于原有風險投資家的增資和新的風險投資的進入。另外，產(chǎn)品銷售也能回籠相當?shù)馁Y金，銀行等穩(wěn)健資金也會擇機而入。這也是風險投資的主要階段，這一階段的風險已主要不是技術(shù)風險，因為技術(shù)風險在前二階段應當已基本解決，但市場風險和管理風險加大。
（4）資本退出，風險投資最終將退出風險企業(yè)。風險投資雖然投入的是權(quán)益資本，但他們的目的不是獲得企業(yè)所有權(quán)，而是盈利，是得到豐厚利潤和顯赫功績從風險企業(yè)退出。風險投資從風險企業(yè)退出有三種方式：首次公開發(fā)行、被其他企業(yè)兼并收購或股本回購、破產(chǎn)清算。顯然，能使風險企業(yè)達到首次公開上市發(fā)行是風險投資家的奮斗目標。破產(chǎn)清算則意味著風險投資可能一部分或全部損失。
對于項目風險的評估以及項目的收益，直接影響了風險投資的選擇。風險評估技術(shù)，中外創(chuàng)投可靠的規(guī)范，尤其是在風險評估的投資風險和投資行為，已經(jīng)做了很多實證分析和案例研究，理論更加完善?？梢允褂靡韵氯N技巧：情景分析，敏感性分析和仿真估計投資風險。上述技術(shù)雖然不提供評估投資風險的客觀標準，但它們都參與計劃的收入來源帶來的系統(tǒng)性風險的和影響。一種常見的方法是計算的不確定的悲觀情緒和樂觀，預測最有可能對應于三種類型的收益。
項目風險投資的特點是“高風險，高收益”，投資者愿意承受“高風險”是為了獲取“高收益”。然而，并不是所有的風險投資項目都能獲得高收益。一個項目的成功在很大程度上取決于項目的可靠性評價結(jié)果。在風險投資決策中，除了上文已經(jīng)提到的風險的評估，還需要解決投資過程中的多目標決策方法。
傳統(tǒng)投資決策理論中，評價指標有：
期望凈現(xiàn)值；（2）均值、方差（或標準離差）；（3）標準離差率。
相應于以上三個評價指標，為了比較這多個方案的優(yōu)劣，通常采用以下原則之一：
1.最大期望凈現(xiàn)值原則：期望凈現(xiàn)值最大的方案為最優(yōu)；
2.最小方差或最小標準離差原則：方差或標準離差最小的方案最優(yōu)；
3.最小標準離差率原則：標準離差率最小的方案最優(yōu)。
在目前的評價方法中，如果只是簡單的收益最大化，采用期望最大化原則；如果保守性的投資者，建議采用最小的標準偏差和方差最小原理；如果我們想追求更高的利潤，還要考慮安全，使用最低的標準離差率原則。以上風險評價方法和評價決策，非常方便操作。然而，不同的風險偏好，簡單的決定可能會導致錯誤的決定，這些決定仍有改進的余地。
我們只討論均值、方差的情況。
設有兩個投資方案其收益率分別為隨機變量X和Y，數(shù)學期望分別是和，標準差分別為和，則在均值-方差決策規(guī)則中所謂X優(yōu)于Y是指其滿足如下兩個準則：
其中是市場上統(tǒng)一借貸資金的利率，可以認為是無風險收益率均值。
方差決策規(guī)則在投資決策中有不合理之處，舉例如下：
設某投資者現(xiàn)有一筆資金決定投資于基金A或基金B(yǎng)，投資期為一個月。由于受到某些可能事件的影響，比如利率的波動，這筆資金在1個月后可能有不同的收益率。設基金A或基金B(yǎng)的收益率分別在[，+1]和[，+2]上的平均分布，則從直觀上看投資于基金B(yǎng)比投資于基金A更好一些。
但依據(jù)方差規(guī)則，用準則1無法判斷，采用準則2，則投資于基金A和投資于基金B(yǎng)是等價的，但實際中大多數(shù)投資者會根據(jù)他們的直觀行事并把全部資金投入到基金B(yǎng)。根據(jù)公式計算出來的標準差越大風險也就越大投資項目的吸引力就越小，不過實際生活中的具體風險投資項目需要具體判斷。
傳統(tǒng)的投資評價方法有一定的局限性，即適應性可能會有限。雖然可以用傳統(tǒng)的方法來評估項目的投資價值，但僅從靜態(tài)投資項目評價方法的角度，即經(jīng)營決策是預先固定的，而不是考慮投資后，形勢發(fā)生了什么重大變化，仍然是按照原來的決策，使決策的效用達不到預期效果。
美國20世紀90年代的問卷調(diào)查報告顯示，DCF法中的IRR和NPV成為首選的分析工具?？紤]到企業(yè)規(guī)?？赡苁菦Q定投資決策技術(shù)的重要因素，財富500強大企業(yè)更為偏好使用IRR，而福布斯200小企業(yè)更中意NPV。相對的，在中小型企業(yè)中，分析發(fā)現(xiàn)NPV和IRR同為最常使用的技術(shù)，使用IRR的偏多一些。此外，企業(yè)規(guī)模對工具的選擇有顯著影響，大型企業(yè)比小型企業(yè)更為經(jīng)常使用NPV方法和CAPM模型，擁有MBA學歷、發(fā)放股利的、上市公司等更為經(jīng)常使用NPV和IRR。
創(chuàng)業(yè)項目現(xiàn)在有一個新的進展評估的方法，進行項目風險投資收益的不確定性，可以有選擇的使用評價方法特點相適應的風險投資項目。這里的選擇權(quán)，是在一個固定的價格出售資產(chǎn)或購買權(quán)在預定的時間內(nèi)。使用該選項是一個靈活的管理方法，是項目投資決策的期權(quán)，根據(jù)市場情況的變化，允許之前或在下一步開始接收信息后，做出決策的最新行動。選擇合適的項目評價方法具有許多傳統(tǒng)的如決策樹分析方法的整合方法，凈現(xiàn)值法，實物期權(quán)定價方法的優(yōu)點。
在實際工作中，我們注意到：經(jīng)典投資理論與客觀世界中企業(yè)的投資實踐存在一定的差距，凈現(xiàn)值準則并不是最優(yōu)投資準則。美國企業(yè)傾向使用內(nèi)部收益率法，而在亞洲和歐洲大部分企業(yè)喜歡用回收期法。在選擇使用折現(xiàn)方法的企業(yè)中，美國企業(yè)偏好使用加權(quán)平均資本成本為折現(xiàn)率，而中國企業(yè)多選擇銀行貸款利率為折現(xiàn)率。歐洲和北美企業(yè)都傾向于使用CAPM模型來估算權(quán)益成本，中國企業(yè)卻很少估算權(quán)益成本。各國企業(yè)對風險都比較重視，但重視程度、對風險偏好又各不相同。多數(shù)企業(yè)雖然重視風險，卻不根據(jù)風險調(diào)整項目的折現(xiàn)率。對投資過程其他階段的研究重視程度不夠。
參考文獻
[1]龔哲.試論風險投資的階段性特征及風險管理策略[J].科技資訊，2012（29）.
[2]王茜.基于效用函數(shù)的最優(yōu)投資決策研究[D].長沙：中南大學，2009.
第5篇：風險投資的技巧范文
1.靈活多樣的融資渠道是實現(xiàn)企業(yè)高增長的必備手段
依據(jù)經(jīng)營計劃確定融資方式。一是要整合好現(xiàn)有的公司資源：包括經(jīng)營組織、人力資源、產(chǎn)權(quán)、財務狀況、資產(chǎn)等等。
二是取得政府資金支持。要充分的利用本企業(yè)取得的成果及將來創(chuàng)造的成果爭取國家政策資金的支持?？梢詫ｉT地組織一個團隊，專門研究成果，爭取國家資金，不斷創(chuàng)新，取得國家政策資金支持。
三是取得投資銀行支持或上市直接融資。投資銀行是金融中介機構(gòu)，他們可以籌集企業(yè)發(fā)展所需的大量資金。不過，投資銀行不親自對公司進行投資，是從外部投資者或放貸者手中籌集資金，他們從中牟利。也可利用投資銀行實現(xiàn)境外上市。
四是也可以利用非傳統(tǒng)渠道融資。例如：
（1）“天使”投資者。所謂“天使”投資者是那些懷著崇高動機投資的人，他們不是為了賺錢，他們會為正義的事業(yè)所打動而慷慨解囊。他們會對自己感興趣的企業(yè)投資。
（2）私募發(fā)行。私募發(fā)行是在一個相對較小的范圍內(nèi)募集資金。這種方式是該公司因暫時上市條件不夠融資的有效途徑。可以通過這種形式引入戰(zhàn)略投資者。
（3）合資企業(yè)，或選擇戰(zhàn)略伙伴。通常建立合資企業(yè)不失為公司融資的有效途徑。一種是合資立項，雙方各自投入一筆資金，另一種融資方式是與和你有商業(yè)往來關(guān)系的另一家公司，有可能是大公司，建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系。
（4）經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓。公司可以把產(chǎn)品經(jīng)銷權(quán)轉(zhuǎn)讓給別人來籌集資金。
（5）使用費融資。這種形式是投資者對公司未來銷售資金的墊款。為償還這筆墊款，企業(yè)要按銷售額的一定比例對投資者進行償付，即使用費。投資者不是 按利潤從底線提成，而是從銷售中抽取一定比例。如果企業(yè)達到了既定銷售目標，投資者就能得到回報。在這種融資方式下，企業(yè)保留了自己的產(chǎn)權(quán)，投資者也能立即取得企業(yè)資金。
2.編制好一份融資計劃
融資方式有多種多樣，所以要根據(jù)企業(yè)現(xiàn)狀編制好一份詳細的，可操作的融資計劃。
（1）做好財務評價。對企業(yè)經(jīng)營狀況進行簡要回顧。
（2）做好盈虧預測。
（3）預估資金平衡表，做好資金來源。
（4）搞好現(xiàn)金流預測。融資計劃根據(jù)不同融資方式，穩(wěn)扎穩(wěn)打，采取正確的融資步驟。
3.融資成本考慮，相機而定
選擇成本最低的融資方式至關(guān)重要。在企業(yè)成長期，企業(yè)新產(chǎn)品已進入市場并被不斷推廣，發(fā)展前景比較明朗。這一階段風險有所下降。資金需求量較大。企業(yè)要在短時間內(nèi)獲得大量的資金，以便迅速組織生產(chǎn)，搶占市場。融資渠道：
一是選擇風險投資基金或風險投資公司的后續(xù)投資，這將是主要融資渠道。二是選擇商業(yè)銀行的風險貸款。三是從資本市場上直接融資。
二、吸引風險投資，推動企業(yè)快速成長
1.全面了解風險投資公司
風險投資公司類型大致有以下幾種：
（1）私人風險投資公司，這類公司主要是吸收個人資金，以有限責任公司運作，由合伙人管理。
（2）合作風險投資公司，這種組織形式的投資公司既可能是完全獨立的經(jīng)濟實體，也可能只是 附屬于大公司的一個部門。這種公司并不全是為獲得高額利潤，而是求得新技術(shù)，新市場或進行多種經(jīng)營。
（3）小企業(yè)投資公司。是由政府直接向私人提供資金所建的。旨在向技術(shù)密集型小企業(yè)進行風險投資。有時也向有潛力的企業(yè)作長期的投資。
2.權(quán)衡各種風險投資方式，選擇最適合的風險投資公司
因為風險投資方式很多，要熟悉，同時要了解風險投資公司的工作流程，選擇好最適合的風險投資公司。須根據(jù)自身條件選擇合適的公司類型。即利用社會提供的風險資本公司明細表，確定風險投資公司。在與風險投資公司進行談判時，應要求對方介紹其公司投資業(yè)務狀況。同時應提請對方注意說明如何處理雙邊關(guān)系，要求對方提供有關(guān)的銀行文件和其它文件。
選擇了風險投資公司后，只有把握獲取風險投資的策略與技巧，才能贏得風險資金，否則會前功盡棄。
編制好商業(yè)計劃書是吸引投資的重要籌碼。用商業(yè)計劃書描繪創(chuàng)業(yè)宏偉藍圖。采取步步為贏，在談判桌前要進行一番較量。
三、采取切實可行的并購方式
企業(yè)依法并購，通過并購擴大企業(yè)經(jīng)營規(guī)模，通過并購帶來企業(yè)財務的盈利，通過并購占領(lǐng)市場份額，擊敗競爭對手，通過并購保持企業(yè)生命長盛不衰。
企業(yè)兼并基本形式：橫向兼并、縱向兼并和混合兼并。承債式并購，全部受讓或部分受讓、零并購等。
要根據(jù)行業(yè)特點，認真的分析兼并企業(yè)現(xiàn)狀、行業(yè)優(yōu)勢、產(chǎn)品優(yōu)勢、市場前景等，有選擇的實施兼并。對生物工程企業(yè)，行業(yè)產(chǎn)品相關(guān)企業(yè)重點關(guān)注。例如：生物制藥、保健品、食品等企業(yè)。
實施并購要注意幾個問題：
1.首先要制定好經(jīng)營戰(zhàn)略，要有針對地進行并購，切忌“拍腦袋”
2. 查清被并購企業(yè)賬實，特別是或有負債，防止風險漏洞，確定收購價格
3. 國有企業(yè)要安置好職工
4. 組織好啟動企業(yè)團隊，盡快組織經(jīng)營，留住人才，并購后的人事整合
5.對購并企業(yè)的文化管理與整合至關(guān)重要
同時在并購交易上將成本控制在最低或合理的限度。要時刻保持清醒的頭腦，設置并購底線，摸清基本情況，三思而后行；要練就火眼金睛，識破會計舞弊，特別是隱瞞資產(chǎn)和負債。確定被收購企業(yè)的真正價值。
四、有效的運作好企業(yè)內(nèi)部資本
1.要警惕高負債的陷阱
從許多高成長企業(yè)反映出的問題來看，過度高負債可以說是一個典型的通病，也是財務危機的根源。主要源于：戰(zhàn)略需求效應是由于企業(yè)的戰(zhàn)略布局，或表現(xiàn)為現(xiàn)有業(yè)務的發(fā)展，或表現(xiàn)為新業(yè)務的開拓，規(guī)模和數(shù)量的擴張經(jīng)常明顯快于內(nèi)涵質(zhì)量的擴張，在高成長階段都將出現(xiàn)某種程度上的資金短缺。因此高成長企業(yè)為達到快速擴張的目的，普遍采取負債經(jīng)營策略。組織放大的效應由于企業(yè)在快速擴張中傾向采用企業(yè)集團或控股企業(yè)模式，但這類模式債務放大效應十分明顯。財務不透明與內(nèi)部互相擔保。高成長戰(zhàn)略造成資金短缺，企業(yè)就不可避免的要負債經(jīng)營。
2.要保持資本、負債和資產(chǎn)的合理比例結(jié)構(gòu)
（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，使企業(yè)的權(quán)益資本與債務資本之間確立一個合理的比例，使負債水平始終保持在一個合理的水平上，不能超過自身的承受能力。
（2）優(yōu)化負債結(jié)構(gòu)。重點是負債的到期結(jié)構(gòu)。企業(yè)也應對長、短期負債的盈利能力與風險進行綜合評價，以確定即使風險最小，又能使企業(yè)盈利能力最大化的長、短期負債比例。
（3）優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。主要是確立一個既能維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營，又能在減少或不增加風險的前提下給企業(yè)帶來盡可能多利潤的流動資金水平。其核心指標是反映流動資產(chǎn)與流動負債間差額的“凈營運資本”。
（4）優(yōu)化投資結(jié)構(gòu)。主要是從提高投資回報的角度，對企業(yè)投資情況進行分類比較，確定合理的比重和格局。
（5）確保資金的流動性和安全性。
第6篇：風險投資的技巧范文
關(guān)鍵詞：實物期權(quán)；風險投資；二項式期權(quán)定價模型；B-S期權(quán)定價模型
一、引言
風險投資在我國的迅猛發(fā)展，使得風險企業(yè)價值評估的方法備受關(guān)注。目前在常規(guī)的投資領(lǐng)域中，凈現(xiàn)值方法（NPV）法仍然是最普遍的方法，許多風險投資公司也使用這種方法評估風險企業(yè)的價值。但是風險投資與常規(guī)投資的不同之處（如不確定性極大、項目收入極不穩(wěn)定、分階段投資等），使得這種傳統(tǒng)方法在該領(lǐng)域的應用受到了一定的限制。而實物期權(quán)在處理不確定性、分階段投資等方面恰有獨到之處，因此將實物期權(quán)與傳統(tǒng)方法相結(jié)合以評價風險企業(yè)的價值逐漸成為理論界關(guān)注的熱點。
二、實物期權(quán)的內(nèi)涵
實物期權(quán)這一概念是在金融期權(quán)的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，最早由美國教授Stewart Myers于1977年提出，后來Robert C Merton、Scholes、Ross和Rubinstein等學者在期權(quán)定價方法上的貢獻，使期權(quán)這種金融衍生產(chǎn)品得到迅速發(fā)展，同時推動了期權(quán)理論在其它經(jīng)濟領(lǐng)域中的廣泛應用，使經(jīng)濟領(lǐng)域中的一大難題――不確定性問題得以用期權(quán)的理論來解釋并給予定價。
為了更好的理解實物期權(quán)，我們首先理解金融期權(quán)的概念，金融期權(quán)是指以金融工具或金融變量為基礎(chǔ)工具的期權(quán)交易形式，其購買者向出售者支付一定費用后，就獲得了能在規(guī)定期限內(nèi)以某一特定價格向出售者買進或賣出一定數(shù)量的某種金融工具的權(quán)利。
科普蘭對實物期權(quán)下了一個明確的定義，他認為“實物期權(quán)是在預定的時間內(nèi)（期權(quán)的有效期）內(nèi)，以預定的成本（成為執(zhí)行價格）采取行動（如延遲、擴張、收縮、放棄等）的權(quán)利，而非義務。具體到在風險投資中的應用來講，風險投資往往是分階段進行的，即存在序貫決策的現(xiàn)象。管理者的決策不僅僅發(fā)生在風險投資的起始時刻，而是由多個決策點構(gòu)成，每個決策點即代表著前一個階段的結(jié)束，又意味著下一個階段的開始。所以，在每一個決策點，根據(jù)前面各階段的實際結(jié)果和當時所掌握的其它有關(guān)信息，管理者都面臨著新的選擇，即對應著一個選擇權(quán)（即期權(quán)），這是經(jīng)營柔性的具體體現(xiàn)。從這個意義上講，一個風險投資項目由一個或多個期權(quán)所組成。不過，這些期權(quán)的標的物不同于一般金融期權(quán)形式的股票、債券、期貨等，而是具體的實物資產(chǎn)而已。
由此可見，實物期權(quán)法與傳統(tǒng)的凈現(xiàn)值法的最大差別在于它非常重視彈性決策的價值問題，把管理柔性作為評估投資決策時的一個重要因素。
三、實物期權(quán)的分類
在此，我們主要介紹以下幾種基本的實物期權(quán)在風險投資運作過程中的表現(xiàn)：
1.擴張期權(quán)。在風險投資中，它是指風險投資公司擁有在條件有利時追加投資的機會，這種有利的條件主要是指項目投資效果好或市場條件變得有利。擴張期權(quán)相當于看漲期權(quán)，在新興市場以及成長性的行業(yè)被執(zhí)行的概率最大。
2.放棄期權(quán)。指風險投資在不利的條件下及時退出或放棄某一領(lǐng)域或投資的機會。風險投資在某一領(lǐng)域及時擴張是非常重要的，同時能夠從某一領(lǐng)域及時退出也是很重要的。放棄期權(quán)相當于看跌期權(quán)，其標的資產(chǎn)價值是風險企業(yè)的繼續(xù)經(jīng)營價值，而執(zhí)行價格是風險企業(yè)的清算價值。
3.延期期權(quán)，是指風險投資在投資決策時進行等待而獲取新信息的選擇權(quán)。投資時機的選擇在整個投資活動中扮演著重要的角色。一般地，等待能夠為決策帶來靈活性。某些時候，進一步等待最佳投資時機的到來要比立即投資帶來的風險小，收益大。延期期權(quán)相當于看漲期權(quán)，期權(quán)持有者即風險投資公司可以將投資決策延遲到最有利的時機進行，也可以在投資條件變得不利的情況下退出投資。
4.分階段投資期權(quán)。這種期權(quán)是指風險投資有權(quán)在未來的某段時間內(nèi)。對風險企業(yè)采用分階段投資策略，根據(jù)沒一階段項目的進展結(jié)果，獲得下一階段的期權(quán)或作為下一階段決策的依據(jù)。它可以看作是一系列期權(quán)的組合，后一階段期權(quán)的價值取決于前一階段期權(quán)的執(zhí)行結(jié)果以及對市場前景的預測。
四、實物期權(quán)的定價方法
實物期權(quán)的定價模型可借用金融期權(quán)的定價模型，問題的關(guān)鍵在于要在資本市場上尋找一個與所要評價的實際資產(chǎn)或項目具有相同風險和收益特征的可交易證券，稱為“孿生證券”，利用孿生證券的有關(guān)資料來作為實物資產(chǎn)及其價格波動率等信息的替代，通過計算孿生證券的價值來模擬實物期權(quán)的價值，具體方法如下：
1.二項式期權(quán)定價模型。該模型的基本原則就是風險中性假設，根據(jù)該假設可以通過標的證券與無風險證券的組合，復制相應期權(quán)的收益特征，因此只要計算出這對組合資產(chǎn)的價格，就可把它作為標的金融資產(chǎn)的期權(quán)的價格。
該模型是在每一時期將出現(xiàn)上升和下降兩種可能性的假設下構(gòu)建的價格波動模型，它已經(jīng)成為建立復雜期權(quán)定價模型的基本手段。假設一個無支付紅利的股票歐式看漲期權(quán)（該股票視為前文所述的“孿生證券”），股票現(xiàn)在價格為S，以該股票為標的資產(chǎn)，經(jīng)過時間T，基于該股票的價格有兩種可能的情況：股票價格上升到Su，對應的期權(quán)為Cu；或者下降到Sd，對應的期權(quán)為Cd（其中u＞1，d＜1）。在期權(quán)的有效期內(nèi)，可以根據(jù)股票價格的變化情況計算期權(quán)的相應價值。其中，股票的價格和期權(quán)的收益運動過程，如圖1所示：
圖1 單期股票價格和期權(quán)二項式變化過程
用股票和和期權(quán)合約構(gòu)造一份無風險證券組合。在證券組合中，選取Δ股的股票多頭頭寸和一份期權(quán)合約的空頭頭寸。如果股票價格上升到Su，則在期權(quán)的到期日，該組合的價值為：ΔSu-Cu。如果股票價格下降到Sd，則在期權(quán)到期日，該組合的價值為：ΔSd-Cd。
要想使上述證券組合為無風險組合，則無論股票價格是上升還是下降，在期權(quán)到期日上述兩個取值應該相等，即：ΔSu-Cu=ΔSd-Cd，整理可得：Δ=Cu-CdSu-Sd。
當組合中股票的取值為Cu-CdSu-Sd時，所構(gòu)造的組合一定是無風險組合，根據(jù)無套利假設，組合的收益一定為無風險利率。
用r表示無風險利率，則該組合的現(xiàn)值為：(Su-Cu)e-rT，而該組合的初始價值為ΔSu-Cu，因此：C=e-rT[pCu+(1-p)Cd]，其中，上升的概率p=e-rT-du-d。
可以將以上單期的二項式定價模型推廣至兩期或多期，理論上講，分的期數(shù)越多越接近于實際。
2.B-S期權(quán)定價模型。這一期權(quán)定價模型實際上采用的動態(tài)復制技術(shù)，即動態(tài)無套利均衡分析方法，這一方法的核心是構(gòu)筑完全對沖的組合頭寸。
該模型建立在一系列假設條件的基礎(chǔ)上：
（1）市場的無摩擦性（包括無稅、無交易成本，所有的資產(chǎn)可以無限細分，沒有賣空限制）；
（2）從時刻t=0到t=T，都可以以一相同的不變的利率借貸，利率按連續(xù)復利r計算。
（3）股票無股利分配；
（4）標的物股票收益的變化服從對數(shù)正態(tài)分布，股票價格運動則遵循伊藤過程；
（5）期權(quán)是歐式期權(quán)。
根據(jù)伊藤引理得到B-S隨機微分方程：ft+rfSfS+12σ2S22fS2=rff。該方程刻畫了調(diào)整組合頭寸保持無套利均衡的規(guī)律。解上述方程得出B-S期權(quán)定價的公式：
c=S(t)N(d1)-Xe-rf(T-t)N(d2),p=Xe-rf(T-t)N(-d2)-S(t)N(-d1)
其中N是累計正態(tài)分布函數(shù)，而d1=ln(S(t)/X)+(rf+σ2/2)(T-t)σT-t,d2=d1-σT-tB-S隨機微分方程可用多種不同的解法得出相同的結(jié)果，但是有些解法主要依賴于數(shù)學技巧，缺乏明顯的金融含義。
由以上分析可以看出，實物期權(quán)的定價方法與金融期權(quán)的定價方法基本相同，而最關(guān)鍵的問題，正如前文所述，是需要在資本市場上尋找一個“孿生證券”。實際上，現(xiàn)實中尋找這樣的“孿生證券”非常困難，這也正是實物期權(quán)的發(fā)展受到阻礙的一個重要原因。近些年有些學者也嘗試找出解決該問題的辦法，但是觀點不一，都是從不同的角度闡述，目前還未能形成統(tǒng)一的意見。
五、總結(jié)與展望
實物期權(quán)為我們提供了一種思維方式和一種分析框架，這是對傳統(tǒng)模式的突破。它將期權(quán)與投資分析很好的結(jié)合起來，認為擁有投資權(quán)利的投資者猶如持有一份期權(quán)，可以根據(jù)未來市場條件的變化做出是否執(zhí)行期權(quán)的決策，這充分的利用了信息不對稱性、未來的不確定性和投資者具有的靈活的投資權(quán)利，而這些特點也恰恰是風險投資的突出特點。因此，風險投資者在進行投資分析時，利用實物期權(quán)與傳統(tǒng)財務分析工具相結(jié)合的工具，能夠更準確的計算投資項目所具有的全部價值。實物期權(quán)法作為現(xiàn)有財務決策方法體系的一個強有力的補充和完善，必將引起更多的重視。
目前，實物期權(quán)理論方法在許多方面還有待進一步發(fā)展和完善，筆者概括為以下幾點：首先，進行更多的實證研究，更好的用該理論解釋投資中的現(xiàn)象；其次，結(jié)合其它方面的研究成果，如博弈論等，以更接近于情況多變而復雜的現(xiàn)實，目前已有許多學者開始這方面的探索；三是將該理論的研究成果直觀化，讓更多的管理者能夠從概念、思想方法、定量分析等方面接受這一方法。并在可能的條件下設計相關(guān)軟件，使該方法的應用簡化、明了。
參考文獻：
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第7篇：風險投資的技巧范文
【關(guān)鍵詞】創(chuàng)意產(chǎn)業(yè) 投資 融資
一、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資的特征
1、高風險。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)是典型的高風險投資行業(yè)，對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資是一種風險投資。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資的高風險表現(xiàn)在一系列的不確定性。
（1）創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)形成過程的不確定性。我們知道，在創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)鏈條的兩端維系的指不同群體，一端是具有獨特創(chuàng)造力的藝術(shù)家和設計師們，另一端是眾口難調(diào)的消費大眾。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的形成需要將這兩者進行有機銜接，構(gòu)筑成功的創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)價值鏈，其間存在諸多不確定的因素。
（2）創(chuàng)意產(chǎn)品市場需求的不確定性。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品不是一般基本的物質(zhì)性產(chǎn)品，而是融精神、文化、娛樂等為一體的產(chǎn)品。對于每一個具體的產(chǎn)品如電影、電視劇、廣告片、MTV、動漫、網(wǎng)絡游戲等來說，需求就會有很大的不確定性。每一個創(chuàng)意產(chǎn)品對消費者需求來說，有著時尚潮流、個體嗜好、傳播炒作、時機選擇、社會環(huán)境、文化差異、地域特色等多種不確定因素，因而也大大增加了產(chǎn)品市場化的風險。
（3）創(chuàng)意產(chǎn)品復雜性形成的不確定性。創(chuàng)意產(chǎn)品的復雜性包括縱向復雜性和橫向復雜性。所謂縱向復雜性，是指產(chǎn)品之間在產(chǎn)品水平、等級或質(zhì)量的不同，它關(guān)乎產(chǎn)品的原創(chuàng)性、技巧性或藝術(shù)境界的評價。橫向復雜性，則是指不同類別不同特色之間的區(qū)別。同等水平的創(chuàng)意產(chǎn)品之間也會因為消費者的習慣、偏愛而做出選擇，橫向復雜性激發(fā)了產(chǎn)品種類多樣性。因此，對于創(chuàng)意產(chǎn)品這一復雜的混合體進行投資，需要充分估計由不確定性帶來的投資風險。
2、高回報。風險越高，回報也就越高。
（1）創(chuàng)意的反復使用帶來的長期利潤。由于創(chuàng)意產(chǎn)品的內(nèi)容價值可以供人們多次消費，反復使用，不會因成千上萬的人享用之后就磨損了，因而可以一次投資，多次獲利。
（2）創(chuàng)意價值鏈的群聚效應帶來的額外利潤。創(chuàng)意價值鏈的群聚效應所帶來的額外利潤是指一次投資，多處獲益。
（3）創(chuàng)意產(chǎn)品的迅速傳播帶來的規(guī)模利潤。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)所包含的廣告、建筑、藝術(shù)、設計、電影、出版、游戲與網(wǎng)絡等，無不強烈的依托新創(chuàng)意、新設計，其產(chǎn)品的傳播更強有力的依靠科技水平。它能很迅速的在市場上蔓延，形成新的消費浪潮。這種大規(guī)模和大范圍的傳播就使得投資回報率很高。
3、高時效。相對于其他產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)對投資的時機把握要求非常高。選擇有利的時機進行投資，可以取得“資”半“利”倍的效果。其高時效性主要體現(xiàn)在兩個方面，即：投資周期長短與投資收益的高度相關(guān)性、投資時機與投資收益的高度相關(guān)性。
二、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資模式
1、國家與政府投資模式。在創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的起步階段，國家和政府是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資主體。一般來說，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的企業(yè)規(guī)模較小、風險較高，在籌集資金開辦公司或進行業(yè)務拓展方面很容易出現(xiàn)困難。因此，需設立多項資助計劃協(xié)助創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)獲取資金。從國內(nèi)外實踐來看，政府在這方面發(fā)揮了積極作用。
2、民營投資模式。民營投資模式的顯著特點就是體制靈活，且與政府的政策結(jié)合緊密。在民資充裕的中國浙江，很多民營企業(yè)熱衷于投資文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，據(jù)統(tǒng)計，截至2006年底，浙江共有民營文化企業(yè)4萬多家，營業(yè)總收入約300億元，從業(yè)人員近50萬人。如今，一些大型民營企業(yè)已將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)作為新的戰(zhàn)略投資方向。
3、外資投資模式。中國作為機會多，資金相對稀少的國家，外資（FDI）投資模式自然被青睞。
4、基金會投資模式?；饡顿Y模式是以非營利組織為主體，基金會選擇的投資對象不是以市場盈利能力為主要衡量標準，更多的帶有“公益“色彩。
三、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資流程
融資是創(chuàng)意能夠成為產(chǎn)業(yè)的首要環(huán)節(jié)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資是指創(chuàng)意企業(yè)根據(jù)其創(chuàng)意及其產(chǎn)品開發(fā)所需的資金，通過一定的渠道，采取適當?shù)姆绞将@取資金的行為。
1、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資模式。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資，不能光靠政府的投入，而應該形成以國家和政府財政資金、創(chuàng)意集團投資基金、民營資本以及外國資本共同參與的“四位一體”的資金引入模式。
2、創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的融資流程。
（1）尋找風險投資機構(gòu)。利用各種渠道與風險投資機構(gòu)接觸，通過參加高交會，到產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，直接上門等各種途徑來推銷自己，尋找風險資本。
（2）項目評審。在進入評審程序之前，要了解風險投資者的產(chǎn)業(yè)投資偏好，特別要了解他們對投資項目的評審程序。要學會從對方的角度來客觀的分析本企業(yè)。很多創(chuàng)業(yè)人員出身于技術(shù)人員，很看重自己的技術(shù)，但實際上，風險投資者看重的不僅僅是技術(shù)，而是由技術(shù)、市場和管理團隊等資源整合起來而產(chǎn)生的贏利模式。風險投資者要的是投資回報，而不是技術(shù)或企業(yè)本身。
（3）價值評估。創(chuàng)意企業(yè)還必須配合做好風險投資機構(gòu)的價值評估與原創(chuàng)調(diào)查。一旦風險投資機構(gòu)對該項目產(chǎn)生了興趣，準備做進一步考察時，它將與企業(yè)簽署一份投資意向書，以對企業(yè)進行價值評估與盡職調(diào)查。通常創(chuàng)業(yè)者與風險投資機構(gòu)對創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行價值評估時，著眼點是不一樣的。一方面，創(chuàng)業(yè)者總是希望能盡可能提高企業(yè)的評估價值；而另一方面，只有當期望收益能夠補償預期的風險時，風險投資機構(gòu)才會接受這一定價。所以，創(chuàng)業(yè)者要實事求是地看待自己的企業(yè)，配合風險投資機構(gòu)做好盡職調(diào)查，努力消除信息不對稱的問題。
（4）交易談判與簽訂協(xié)議。雙方還將就投資金額、投資方式、投資回報如何實現(xiàn)、投資后的管理和權(quán)益保證、企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)和管理結(jié)構(gòu)等問題進行細致而艱苦的談判。如達成一致，就將簽訂正式的投資協(xié)議。在這一過程中，創(chuàng)業(yè)企業(yè)要擺正自己的位置，充分考慮風險投資機構(gòu)的利益，并在具體的實施中給予足夠的保證。
四、我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投融資對策
作為一個新興的產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)在我國也已經(jīng)引起了高度的重視，特別是在北京、上海、深圳、香港等一些國際化大都市。但就是在我國極其發(fā)達的城市里，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資難的問題也很突出。資金問題基本成為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展瓶頸。文化創(chuàng)意項目的測評，智力和知識等無形資產(chǎn)的評估標準，銀行、保險、擔保、評估等機構(gòu)難以形成合力的一系列問題都顯現(xiàn)出來，成為創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投融資的絆腳石。因此，解決創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投融資問題日益迫切。結(jié)合我國目前創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)所面臨的實際情況，提出以下幾點對策。
1、政府應加大投入，樹立其杠桿作用。無論是我國自身的發(fā)展還是發(fā)達國家的經(jīng)驗，都證明了創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展離不開政府的支持。特別是創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)還可以說是一個“剛出爐”的產(chǎn)業(yè)，更加少不了政府對它的投入。
拿北京來說，它本身的城市定位就是政治文化中心。但即使是這樣，政府對于作為北京支柱產(chǎn)業(yè)的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)投資依然處于弱勢。2007年申請專項資金支持的項目達386項，全部項目投資總額約358億元，擬申請專項資金支持總額約70億元，而政府每年撥款只有5億?？梢姡谫Y難是當前北京市文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要瓶頸。對比一下國外發(fā)達國家，我國政府對創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投入還是不夠的。
因此，我們要借鑒國外的一些經(jīng)驗，政府應對符合一定要求的創(chuàng)意企業(yè)提供“天使投資”，并且讓這些企業(yè)享受稅收優(yōu)惠。此外，政府也可以通過直接撥款、政府擔保等方式，支持創(chuàng)意企業(yè)的發(fā)展。
2、豐富投資品種，形成“四位一體”格局。任何一個產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，在初期也許會更依賴于政府的支持，但我們現(xiàn)在處于市場經(jīng)濟體制中，光靠政府來扶持一項產(chǎn)業(yè)是行不通的。我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)只有通過市場競爭，才能最終走向自我發(fā)展的產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展之路。
因此，我們應積極利用國內(nèi)外資本市場、國內(nèi)產(chǎn)權(quán)市場和其他要素市場，探索建立適合文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)特征的新興資本市場，豐富投資品種，完善投資體系，更有效地滿足各類文化創(chuàng)意企業(yè)的投融資需求，使創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投資主體呈現(xiàn)“四位一體”格局：即以國家和政府財政資金、創(chuàng)意集團投資基金、民營資本以及外國資本并存的發(fā)展格局。只有這樣，才能為我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展增添活力。
3、加大金融監(jiān)管力度，引導金融支持。由于創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的投入資本是個人的創(chuàng)意、智力和知識等無形資產(chǎn)，它沒有有形資產(chǎn)那么容易衡量。而到銀行貸款往往需要的是房屋等實物資產(chǎn)作為抵押。那么，創(chuàng)意企業(yè)所具有的專項技術(shù)或知識產(chǎn)權(quán)如何作為質(zhì)押或擔保品就成為一個問題。此外，文化創(chuàng)意及知識產(chǎn)權(quán)價值評估也具有不確定性，文化創(chuàng)意項目或企業(yè)缺乏科學公正的評價機制，財務報表虧損率高是文化創(chuàng)意企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期的一般表現(xiàn)，這就使得金融機構(gòu)對于創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的資金投入持觀望態(tài)度。而且在中國，資金成本因為機會多，且金融體制尚在進化中，因此，那些中小企業(yè)即使能成功的得到銀行貸款，每年的貸款利息最低也要7%―8%，這樣的資金成本實在是太昂貴了。而且創(chuàng)意企業(yè)大部分都是中小企業(yè)，它們很少有能力得到金融機構(gòu)的垂青。
因此，這就需要我國金融監(jiān)管部門注重行業(yè)自律機構(gòu)作用的發(fā)揮，引導金融支持創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，為我國創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)融資創(chuàng)造一個較為寬松的經(jīng)濟與法律環(huán)境。
4、加強企業(yè)自身建設，吸引風險投資。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)本身就是一個高風險的產(chǎn)業(yè)，從創(chuàng)意需求上來講，它是不確定的。這樣的一種產(chǎn)業(yè)必然與風險投資有著密切聯(lián)系，也可以說，創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)最重要的一種資金來源就是風險投資了。我國的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，不管是北京、上海、深圳還是廣州等等都是政府第一推動的，在政府第一推動之后，如何以市場方式完善的發(fā)展創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)，就成為一個重大的課題。創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)有著巨大的風險，作為一種權(quán)宜投資，風險投資的著眼點不在于投資對象當前的盈虧，而在于它的資產(chǎn)增值，通過上市或售來獲取高額回報。
風險投資作為一種高風險的投資，往往是支持剛起步的或尚未起步的高技術(shù)企業(yè)。作為高度專業(yè)化和程序化的創(chuàng)業(yè)投資，它的投向目標肯定是那些比較優(yōu)秀的企業(yè)。因此，我們應積極鼓勵現(xiàn)有的創(chuàng)意企業(yè)利用各種方式把自身的建設和發(fā)展做優(yōu)做強，才能不斷的使自己的資產(chǎn)增值，提高自身的競爭力，這樣才能增強企業(yè)的融資能力，吸引風險投資機構(gòu)去投資。也只有這樣，才能在同行業(yè)之間立于不敗之地。
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第8篇：風險投資的技巧范文
關(guān)鍵詞：風險資本、風險投資、金融市場
一、風險資本的內(nèi)涵
Venture capital是指對處于初創(chuàng)期和成長期的中小型高科技企業(yè)或創(chuàng)新企業(yè)進行股權(quán)融資或近似于股權(quán)融資的資本,其特性是以承擔高風險為代價追逐高回報。國內(nèi)將Venture capital翻譯為“風險資本”,我國臺灣、香港,以及新加坡等其他華語地區(qū)則將其譯為“創(chuàng)業(yè)資本”,國內(nèi)學術(shù)界對此存有爭議。但無論是“風險資本”還是“創(chuàng)業(yè)資本”,其表達的內(nèi)涵是相同的,“風險資本”這一名稱已為國內(nèi)公眾所普遍采用,本文也無妨沿用之。
風險資本包括無中介、無組織的私人直接投資資本和有中介、有組織的間接投資資本(如風險投資基金)。風險資本的運作過程分為融資過程、投資過程和退出過程。對于風險投資基金來說,融資過程是風險資本家向機構(gòu)投資者和富裕家庭或個人籌集資金的過程。這個過程的難易程度取決于風險資本家的個人魅力和社會經(jīng)濟環(huán)境以及政府的政策法規(guī),而對于私人直接風險投資來說,融資取決于投資者的自有資金實力及對投資項目的興趣和判斷。投資過程包括三個階段:(1)投資項目的取得和篩選、投資項目的評估、合作協(xié)議的簽署。(2)風險資本注入創(chuàng)新企業(yè),注入金額和注入方式根據(jù)創(chuàng)新企業(yè)成長的不同時期(即種子期、創(chuàng)立期、擴展期、成熟期)來決定。(3)風險資本家參與被投資創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營管理?；厥者^程是風險資本運作的最后一站,風險資本出售企業(yè)的股份退出企業(yè),收回資金外加豐厚的利潤,以及光輝的業(yè)績和成功的口碑,然后進行下一輪的融資和投資。從風險資本的運作機理可以看出,融資是風險資本的起點,投資是風險資本的實質(zhì),退出則是一個完整投資周期的終點。
二、風險資本市場的特征和功能
風險資本市場存在著比一般資本市場更高的風險,這種風險來自于市場主體―――高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。由于處于發(fā)育成長期創(chuàng)新企業(yè)自身的不成熟性和不穩(wěn)定性及較低的信息透明度,會使投資者在投資決策和管理上存在較大的盲目性,增加市場風險。而一般資本市場的風險來源于市場衍生產(chǎn)品運作的復雜性和市場對風險的放大作用。因此,風險資本市場有著與一般資本市場不同的特征,表現(xiàn)在:
1 投資主體不同。一般資本市場的投資主體是社會公眾和各類機構(gòu)投資者;風險資本市場的投資主體是有相當資金實力的個人投資者和機構(gòu)投資者。
2 市場主體不同。一般資本市場的主體是發(fā)育成熟的大公司;而風險資本市場的主體是處于發(fā)育成長期的中小高新技術(shù)企業(yè)。
3 投資對象不同。一般資本市場的投資對象是具有經(jīng)營穩(wěn)定性和贏利性且風險相對較小的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);風險資本的投資對象是新興的,具有增長潛力,同時存在較高風險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
4 投資方式不同。一般資本市場的投入主要是一次性的,投資周期較短,股份流動性較強,而風險資本市場則根據(jù)企業(yè)不同成長期對資金的需求,分次、多階段的進行投資,投資周期一般在3～7年,股份流動性較差。
5 投資收獲方式不同。在一般資本市場,投資者主要通過分紅派息和股份增殖實現(xiàn)投資收獲;在風險資本市場,投資者不以獲取企業(yè)股息紅利為目的,而是通過風險資本退出時的股份增殖作為投資回報。
6 上市標準和監(jiān)管理念不同。一般資本市場上市標準較高,注重企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績;風險資本市場上市標準較低,對企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模要求不高,注重企業(yè)的經(jīng)營活躍性和發(fā)展?jié)摿?。一般資本市場強調(diào)信息透明,重視對投資者的保護;風險資本市場強調(diào)在充分信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護。
盡管風險資本市場與一般資本市場相比有著不同的特征,但是,在市場功能的發(fā)揮方面與一般資本市場相似。即具有:(1)融資功能。風險資本為創(chuàng)新企業(yè)提供急需的資金,保證創(chuàng)業(yè)對資金的連續(xù)性。(2)資源配置功能。風險資本市場存在著強大的評價、選擇和監(jiān)督機制,高新技術(shù)的經(jīng)濟價值通過市場得以公正的評價和確認,以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,提高資源配置效率。(3)產(chǎn)權(quán)流動功能。從現(xiàn)資理論角度看,如果一種資產(chǎn)不具有流動性,那么,無論其潛在回報率有多高,它都不具有優(yōu)先投資價值。風險資本市場為創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動和重組提供了高效率、低成本的轉(zhuǎn)換機制和靈活多樣的并購方法,促進創(chuàng)新企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化組合,并使資產(chǎn)具有了較充分的流動性和投資價值。(4)風險定價功能。風險定價是指對風險資產(chǎn)的價格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的未來收益與風險的一種函數(shù)關(guān)系。投資者可以參照風險資本市場提供的各種資產(chǎn)價格,根據(jù)個人風險偏好和個人未來預期進行投資選擇。風險資本市場正是通過這一功能,在資本資源的積累和配置中發(fā)揮作用的。
三、我國建立二板市場的必要性
風險投資事業(yè)的發(fā)展離不開風險資本市場的培育。對于風險資本來講,風險資本一級市場好比是“進口”,風險資本二級市場就是“出口”。有進有出,市場才具有流動性和吸引力,才成其為一個完整的市場。我國風險投資之所以十年來沒有取得大的發(fā)展,除了一級市場資金制約之外,更重要的一點是風險資本沒有“出口”,能買不能賣,能進不能出,使風險投資功能喪失。因此,在我國,解決風險資本的“出口”問題,即建立風險資本二級市場或稱二板市場顯得尤為重要。
近期目標:限于各方面條件不成熟,不宜立即新建二板市場。在當前的市場條件下,國家應放寬對高新技術(shù)企業(yè)上市的條件,對于直接上市較為困難的高新技術(shù)企業(yè),國家應鼓勵上市公司進行收購,一些具有一定實力但上市困難的高新技術(shù)企業(yè)可通過買殼上市來實現(xiàn)資本退出。
中長期目標:香港創(chuàng)業(yè)板(股票第二板)市場經(jīng)過十年的醞釀,已于今年11月25日開始運作。與主板市場相比,香港創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求比較寬松。如對上市公司的盈利無要求,只需有兩年“活躍業(yè)務活動”記錄,上市后的最低公眾持股數(shù)不低于3000萬港幣或總股本的10%(二者取其高),但在市場透明度方面實行更全面、更詳細的信息披露制度,包括詳細的公司募集資金用途、經(jīng)營狀況、投資狀況、內(nèi)部管理、技術(shù)與市場前景以及潛在的風險,并定期公布財務季度報表、中期報表和年終報表,及時披露影響股價波動的敏感資料,使投資者能夠最充分地得到最真實的信息,防止少數(shù)人黑箱作業(yè)、操縱市場。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制,這為我國內(nèi)地中小高新企業(yè)海外融資開辟了新的渠道。國家應積極鼓勵和培育國內(nèi)中小高新企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市,學習和借鑒香港風險板市場的經(jīng)驗,加快國內(nèi)市場機制的建立,加快風險投資人才的培養(yǎng)和引進,積極培育機構(gòu)投資者,最終建立起符合我國國情的第二板市場。
關(guān)于二板市場運作模式,國際上通常有兩種:非獨立的附屬市場模式和獨立的市場模式。非獨立的附屬市場模式是二板市場作為主板市場的補充,與主板市場組合在一起共同運作,擁有共同的組織管理體系和交易體系,甚至采取相同的監(jiān)管標準,所不同的是上市標準的差別,如新加坡、馬來西亞。獨立市場模式,是指二板市場與主板市場各自獨立運作,擁有獨立的管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng),并采用不同的上市標準,如美國的NASDAQ、日本的OTC交易市場等。國內(nèi)對于市場運作模式同樣存在爭論。一種觀點認為應選擇非獨立的市場模式,可以充分利用現(xiàn)有主板市場的組織體系和監(jiān)管體系,避免資源浪費。另一種觀點則認為以美國NASDAQ市場為代表的獨立市場模式是世界公認的二板市場的成功典范。NASDAQ市場無論在交易制度、組織管理方式、市場監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學習借鑒素材?！耙獙W就學最好的”,NASDAQ應成為我國二板市場的樣板。本文同意后一種觀點,理由有二:一是我國目前的主板市場監(jiān)管機制不完善、上市公司運作不規(guī)范,存在較多問題,而高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)的不穩(wěn)定性和不確定性將增大監(jiān)管的難度,加大主板市場的風險,進而影響投資者的信心,不利于主板市場的規(guī)范和發(fā)展。二是由于二板市場投資風險相對較高,市場對投資者設置了較高的門檻(即有能力對公司的業(yè)務情況以及所涉及風險作出透徹客觀評價的投資者)。市場對投資者每筆交易額最低標準進行限定,限制散戶投資者進入二板市場。我國滬深股市投資者中80%為中小散戶,這與二板市場所要求的應以專業(yè)機構(gòu)和富有的個人且具備投資技巧和主動承擔風險的投資者不相符合。以現(xiàn)有的市場管理水平,一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風險為題大肆炒做,很難保證市場運作“公平、公開、公正”,極易出現(xiàn)股價的巨幅波動,損害中小投資者的利益,進而影響滬深股市的健康發(fā)展。所以,獨立的市場運作模式應是我國二板市場的首選。
參考文獻：
①劉曼紅:《風險投資:創(chuàng)新與金融》,中國人民大學出版社。
第9篇：風險投資的技巧范文
風險資本包括無中介、無組織的私人直接投資資本和有中介、有組織的間接投資資本(如風險投資基金)。風險資本的運作過程分為融資過程、投資過程和退出過程。對于風險投資基金來說,融資過程
是風險資本家向機構(gòu)投資者和富裕家庭或個人籌集資金的過程。這個過程的難易程度取決于風險資本家的個人魅力和社會經(jīng)濟環(huán)境以及政府的政策法規(guī),而對于私人直接風險投資來說,融資取決于投資者
的自有資金實力及對投資項目的興趣和判斷。投資過程包括三個階段:(1)投資項目的取得和篩選、投資項目的評估、合作協(xié)議的簽署。(2)風險資本注入創(chuàng)新企業(yè),注入金額和注入方式根據(jù)創(chuàng)新企業(yè)成長
的不同時期(即種子期、創(chuàng)立期、擴展期、成熟期)來決定。(3)風險資本家參與被投資創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營管理。回收過程是風險資本運作的最后一站,風險資本出售企業(yè)的股份退出企業(yè),收回資金外加豐厚的
利潤,以及光輝的業(yè)績和成功的口碑,然后進行下一輪的融資和投資。從風險資本的運作機理可以看出,融資是風險資本的起點,投資是風險資本的實質(zhì),退出則是一個完整投資周期的終點。
風險資本退出是風險資本規(guī)避風險、收回投資并獲取收益的關(guān)鍵。風險資本是以資本增值的形式取得投資報酬,不斷循環(huán)運動是風險資本的生命力所在。因此,當風險資本伴隨著企業(yè)走過最具風險的
階段后,必須有出口讓其退出并進入下一個循環(huán)。否則,風險資本呆滯,不能增值和滾動發(fā)展,更無力投資新項目,風險投資也就失去了意義。風險資本家投資創(chuàng)新企業(yè)不以取得該企業(yè)的長久控制權(quán)為目的,
經(jīng)過若干年,無論創(chuàng)新企業(yè)取得成功還是面臨失敗,風險資本都會從創(chuàng)新企業(yè)中退出。退出方式根據(jù)被投資企業(yè)的經(jīng)營狀況和外部金融環(huán)境而有所不同。常見的為股票上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓或股票回購、破產(chǎn)清
算等。其中,股票上市是最佳退出方式,其原因主要有二:
首先,股票上市,特別是股票首次公開發(fā)行(InitialPublicOffering,IPO)為創(chuàng)新企業(yè)管理者提供了一個選擇權(quán)。它是一個關(guān)于企業(yè)控制權(quán)的買入期權(quán)合約,在風險資本家與
創(chuàng)新企業(yè)管理者簽訂的投資契約中,允許創(chuàng)新企業(yè)管理者在達到某種業(yè)績目標時,購回風險資本家持有的股票,增加創(chuàng)新企業(yè)管理者自己的股權(quán)份額。特別是當風險資本家欲將其股權(quán)賣給第三者時,買入選
擇權(quán)允許創(chuàng)新企業(yè)管理者以同樣的條件、同樣的價格向風險資本家優(yōu)先購買。因此,只要事業(yè)進展順利,企業(yè)剩余控制權(quán)的分配就會向有利于創(chuàng)新企業(yè)管理者的方向傾斜。否則,當創(chuàng)新企業(yè)的經(jīng)營風險由大
到小,而收益由小到大時,風險資本家對創(chuàng)新企業(yè)的服務逐漸減少。創(chuàng)新企業(yè)管理者承擔了努力的全部成本,如果只能獲得部分回報,他必然會增加在職消費或使企業(yè)效益體外循環(huán)。所以,此時控制權(quán)應向創(chuàng)
新企業(yè)管理者傾斜。美國的風險資本家一般在首次公開募股后的一年內(nèi),減少其對創(chuàng)新企業(yè)持股份額約28%,三年之后,只剩下不到12%的風險資本家還持有公司不到5%的股份(賀海虹,1998)。所以,IPO提
高了創(chuàng)新企業(yè)的市場價值,為企業(yè)發(fā)展籌集了更多的資金,并增強了原有股份的流動性,使創(chuàng)新企業(yè)管理者有更高的熱情和動力去提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績。其次,IPO對風險資本同樣形成激勵。創(chuàng)新企業(yè)成
功上市一方面使風險資本家獲得了數(shù)目可觀的資本收益,另一方面也是外部投資者衡量風險資本家業(yè)績的標準。風險資本家培育企業(yè)達到上市的越多,風險資本家今后的融資渠道就越廣,融資成本就越低。
因而,風險資本家就越有動力為創(chuàng)新企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)服務,盡快協(xié)助企業(yè)走上成功之路。
當創(chuàng)新企業(yè)達不到IPO退出條件或不是很成功時,風險資本家可以選擇出售股權(quán)的方式收回投資。在這里,風險資本家通過訂立賣出選擇權(quán),保留一定退出資本的渠道。賣出選擇權(quán)的好處是允許風險
資本家在該企業(yè)無法達到一條經(jīng)營目標時,有機會釋出其所持有的股權(quán)。賣出選擇權(quán)的運用可以使風險資本家能盡快結(jié)束與營運業(yè)績不佳公司的關(guān)系,使風險資本抽回,重新運用在其他項目中去。此外,賣
出選擇權(quán)的運用,也可能發(fā)生于被投資創(chuàng)新企業(yè)營運業(yè)績不錯,卻因某些原因無法在短期內(nèi)上市,而風險資本家因自身需要,必須將其所持有的股權(quán)售出。當然,當風險失敗時,風險資本家只能采取破產(chǎn)清算
方式退出。這種方法一般只能收回原投資額的64%(劉曼紅,1998)。由此可見,風險資本的退出對整個事業(yè)的發(fā)展至關(guān)重要。
二、風險資本市場的特征和功能
風險資本市場是一個與一般資本市場相對應的概念,是資本市場中一個具有較大風險的子市場(、許小松,1999)。它是對處于發(fā)育成長期的新生高技術(shù)企業(yè)進行股份融資的市場。按市場的結(jié)構(gòu)和
作用可分為風險資本一級市場———私人權(quán)益資本市場和風險資本二級市場———小盤股市場。風險資本一級市場包括風險資本的融資和投資。大多數(shù)情況下它是一個非公開的市場,股份由買賣雙方在市
場上私售私買,市場相對較封閉,信息流通不暢,投資規(guī)模較小,但有利于新生企業(yè),尤其是高新技術(shù)企業(yè)在初始期的融資。因為私人權(quán)益資本市場不需要這些小企業(yè)具有信用歷史,也不需要它們以自己的資
產(chǎn)做抵押,只要這些小企業(yè)具有發(fā)展?jié)摿?。風險資本二級市場包括風險資本退出和創(chuàng)新企業(yè)再融資。這個市場與一般資本市場中的股票市場一樣,屬于公共權(quán)益資本市場,具有公共權(quán)益資本市場的屬性和特
征,但由于服務的對象是高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè),因而在運作和監(jiān)管上又與公共權(quán)益資本市場不同。風險資本市場的一級市場和二級市場是一個相互依存、相互制約、不可分割的整體。一級市場是二級市場存
在的基礎(chǔ)。創(chuàng)新企業(yè)在一級市場的發(fā)育狀況決定了二級市場的前途;二級市場是一級市場擴張的前提,二級市場為風險資本提供退出渠道,實現(xiàn)其投入———退出———再投入的資本有效循環(huán),為創(chuàng)新企業(yè)
提供進一步的資金融通,培育創(chuàng)新企業(yè)迅速成熟至進入一般資本市場。所以說,風險資本二級市場是連接風險資本一級市場和一般資本市場的橋梁。
風險資本市場存在著比一般資本市場更高的風險,這種風險來自于市場主體———高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)。由于處于發(fā)育成長期創(chuàng)新企業(yè)自身的不成熟性和不穩(wěn)定性及較低的信息透明度,會使投資者在投
資決策和管理上存在較大的盲目性,增加市場風險。而一般資本市場的風險來源于市場衍生產(chǎn)品運作的復雜性和市場對風險的放大作用。因此,風險資本市場有著與一般資本市場不同的特征,表現(xiàn)在:
1投資主體不同。一般資本市場的投資主體是社會公眾和各類機構(gòu)投資者;風險資本市場的投資主體是有相當資金實力的個人投資者和機構(gòu)投資者。
2市場主體不同。一般資本市場的主體是發(fā)育成熟的大公司;而風險資本市場的主體是處于發(fā)育成長期的中小高新技術(shù)企業(yè)。
3投資對象不同。一般資本市場的投資對象是具有經(jīng)營穩(wěn)定性和贏利性且風險相對較小的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè);風險資本的投資對象是新興的,具有增長潛力,同時存在較高風險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。
4投資方式不同。一般資本市場的投入主要是一次性的,投資周期較短,股份流動性較強,而風險資本市場則根據(jù)企業(yè)不同成長期對資金的需求,分次、多階段的進行投資,投資周期一般在3～7年,股份
流動性較差。
5投資收獲方式不同。在一般資本市場,投資者主要通過分紅派息和股份增殖實現(xiàn)投資收獲;在風險資本市場,投資者不以獲取企業(yè)股息紅利為目的,而是通過風險資本退出時的股份增殖作為投資回報
。
6上市標準和監(jiān)管理念不同。一般資本市場上市標準較高,注重企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模和經(jīng)營業(yè)績;風險資本市場上市標準較低,對企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模要求不高,注重企業(yè)的經(jīng)營活躍性和發(fā)展?jié)摿ΑＲ话阗Y本市
場強調(diào)信息透明,重視對投資者的保護;風險資本市場強調(diào)在充分信息披露基礎(chǔ)上的投資者自我保護。
盡管風險資本市場與一般資本市場相比有著不同的特征,但是,在市場功能的發(fā)揮方面與一般資本市場相似。即具有:(1)融資功能。風險資本為創(chuàng)新企業(yè)提供急需的資金,保證創(chuàng)業(yè)對資金的連續(xù)性。
(2)資源配置功能。風險資本市場存在著強大的評價、選擇和監(jiān)督機制,高新技術(shù)的經(jīng)濟價值通過市場得以公正的評價和確認,以實現(xiàn)優(yōu)勝劣汰,提高資源配置效率。(3)產(chǎn)權(quán)流動功能。從現(xiàn)資理論角度
看,如果一種資產(chǎn)不具有流動性,那么,無論其潛在回報率有多高,它都不具有優(yōu)先投資價值。風險資本市場為創(chuàng)新企業(yè)的產(chǎn)權(quán)流動和重組提供了高效率、低成本的轉(zhuǎn)換機制和靈活多樣的并購方法,促進創(chuàng)新
企業(yè)資產(chǎn)優(yōu)化組合,并使資產(chǎn)具有了較充分的流動性和投資價值。(4)風險定價功能。風險定價是指對風險資產(chǎn)的價格確定,它所反映的是資本資產(chǎn)所帶來的未來收益與風險的一種函數(shù)關(guān)系。投資者可以參
照風險資本市場提供的各種資產(chǎn)價格,根據(jù)個人風險偏好和個人未來預期進行投資選擇。風險資本市場正是通過這一功能,在資本資源的積累和配置中發(fā)揮作用的。
三、對我國建立二板市場的設想
風險投資事業(yè)的發(fā)展離不開風險資本市場的培育。對于風險資本來講,風險資本一級市場好比是“進口”,風險資本二級市場就是“出口”。有進有出,市場才具有流動性和吸引力,才成其為一個完整
的市場。我國風險投資之所以十年來沒有取得大的發(fā)展,除了一級市場資金制約之外,更重要的一點是風險資本沒有“出口”,能買不能賣,能進不能出,使風險投資功能喪失。因此,在我國,解決風險資本的
“出口”問題,即建立風險資本二級市場或稱二板市場顯得尤為重要。
關(guān)于二板市場的爭論集中在兩個方面:(1)建不建國內(nèi)二板市場?(2)二板市場的模式應是什么樣?關(guān)于第一個問題。目前有兩種觀點。一種觀點認為,對高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)投資一方面風險大,另一方面投
入的資金又存在較大的停滯性,所以,為滿足投資者易于套現(xiàn)的需要,早日開通二板市場,解除投資者的后顧之憂,從而吸引更多的投資者涉足高科技風險投資領(lǐng)域。一些發(fā)展中國家也已先后開辟了二板市場
,如韓國、印度等。所以,我國也應盡快開辟二板市場。另一種觀點則認為,現(xiàn)階段我國證券市場監(jiān)管機制尚不完善,目前的主板市場投機性過強,大量短線游資的沖擊已使股市風險加大,而二板市場的風險
比主板市場更大,能否實現(xiàn)有效的外部監(jiān)管值得懷疑,二板市場未必是風險投資的靈丹妙藥。本文認為,從風險資本的運作機理和風險資本一、二級市場的關(guān)系分析中,我們可以肯定二板市場要開通,這是大
勢所趨,也是發(fā)展整個風險投資業(yè)的核心所在。但是,在發(fā)展步驟上應確定近、中長期目標。
近期目標:限于各方面條件不成熟,不宜立即新建二板市場。在當前的市場條件下,國家應放寬對高新技術(shù)企業(yè)上市的條件,對于直接上市較為困難的高新技術(shù)企業(yè),國家應鼓勵上市公司進行收購,一些
具有一定實力但上市困難的高新技術(shù)企業(yè)可通過買殼上市來實現(xiàn)資本退出。目前以協(xié)議收購國家股、法人股的方式實現(xiàn)買殼上市較為普遍,即風險投資公司培育具有高成長性的高新技術(shù)企業(yè),投資銀行挖
掘殼資源,二者通力合作,促使高新技術(shù)企業(yè)買殼間接上市。上市后,高新技術(shù)企業(yè)注入自己的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn),使股票在二級市場的價格上升,然后風險投資公司通過有償轉(zhuǎn)讓國家股或法人股,實現(xiàn)退出戰(zhàn)略并獲
得一定的投資回報。但由于國家股、法人股不能上市流通,協(xié)議轉(zhuǎn)讓價較低,高新技術(shù)企業(yè)的資產(chǎn)價值被低估,風險投資的回報率不高。因此,可以將各地原有的證券自動報價系統(tǒng)的設備和網(wǎng)絡進行改造利
用,建立區(qū)域性的場外交易市場,解決因地域問題而出現(xiàn)投資者與受資者的信息不對稱,同時由于場外交易市場的交易價格、費用較低,便于吸引當?shù)氐耐顿Y者對企業(yè)的投資和監(jiān)管,促使高新技術(shù)創(chuàng)新企業(yè)盡
快達到二板市場的上市條件,避免直接進入二板市場可能引發(fā)的風險。
中長期目標:香港創(chuàng)業(yè)板(股票第二板)市場經(jīng)過十年的醞釀,已于今年11月25日開始運作。與主板市場相比,香港創(chuàng)業(yè)板對上市公司的要求比較寬松。如對上市公司的盈利無要求,只需有兩年“活躍業(yè)
務活動”記錄,上市后的最低公眾持股數(shù)不低于3000萬港幣或總股本的10%(二者取其高),但在市場透明度方面實行更全面、更詳細的信息披露制度,包括詳細的公司募集資金用途、經(jīng)營狀況、投資狀況、
內(nèi)部管理、技術(shù)與市場前景以及潛在的風險,并定期公布財務季度報表、中期報表和年終報表,及時披露影響股價波動的敏感資料,使投資者能夠最充分地得到最真實的信息,防止少數(shù)人黑箱作業(yè)、操縱市
場。由于香港創(chuàng)業(yè)板沒有對上市企業(yè)作區(qū)域限制,這為我國內(nèi)地中小高新企業(yè)海外融資開辟了新的渠道。國家應積極鼓勵和培育國內(nèi)中小高新企業(yè)到香港創(chuàng)業(yè)板上市,學習和借鑒香港風險板市場的經(jīng)驗,加
快國內(nèi)市場機制的建立,加快風險投資人才的培養(yǎng)和引進,積極培育機構(gòu)投資者,最終建立起符合我國國情的第二板市場。
關(guān)于二板市場運作模式,國際上通常有兩種:非獨立的附屬市場模式和獨立的市場模式。非獨立的附屬市場模式是二板市場作為主板市場的補充,與主板市場組合在一起共同運作,擁有共同的組織管理
體系和交易體系,甚至采取相同的監(jiān)管標準,所不同的是上市標準的差別,如新加坡、馬來西亞。獨立市場模式,是指二板市場與主板市場各自獨立運作,擁有獨立的管理系統(tǒng)和交易系統(tǒng),并采用不同的上市
標準,如美國的NASDAQ、日本的OTC交易市場等。國內(nèi)對于市場運作模式同樣存在爭論。一種觀點認為應選擇非獨立的市場模式,可以充分利用現(xiàn)有主板市場的組織體系和監(jiān)管體系,避免資源浪費
。另一種觀點則認為以美國NASDAQ市場為代表的獨立市場模式是世界公認的二板市場的成功典范。NASDAQ市場無論在交易制度、組織管理方式、市場監(jiān)管等方面都為我們提供了豐富的學習
借鑒素材?！耙獙W就學最好的”,NASDAQ應成為我國二板市場的樣板。本文同意后一種觀點,理由有二:一是我國目前的主板市場監(jiān)管機制不完善、上市公司運作不規(guī)范,存在較多問題,而高新技術(shù)創(chuàng)
新企業(yè)的不穩(wěn)定性和不確定性將增大監(jiān)管的難度,加大主板市場的風險,進而影響投資者的信心,不利于主板市場的規(guī)范和發(fā)展。二是由于二板市場投資風險相對較高,市場對投資者設置了較高的門檻(即有
能力對公司的業(yè)務情況以及所涉及風險作出透徹客觀評價的投資者)。市場對投資者每筆交易額最低標準進行限定,限制散戶投資者進入二板市場。我國滬深股市投資者中80%為中小散戶,這與二板市場所
要求的應以專業(yè)機構(gòu)和富有的個人且具備投資技巧和主動承擔風險的投資者不相符合。以現(xiàn)有的市場管理水平,一旦有人利用創(chuàng)新企業(yè)存在的高風險為題大肆炒做,很難保證市場運作“公平、公開、公正
”,極易出現(xiàn)股價的巨幅波動,損害中小投資者的利益,進而影響滬深股市的健康發(fā)展。所以,獨立的市場運作模式應是我國二板市場的首選。
二板市場的設計牽涉面廣,包括對潛在上市資源和投資者的市場調(diào)查,上市標準和上市費用的確定,市場法規(guī)和交易制度的設計,監(jiān)管系統(tǒng)和機構(gòu)的設置等。而設計目標中最重要的是既要保證市場有較
好的流動性,又要防止過度投機,市場波動過大。因此,對二板市場的設立必須細心策劃,統(tǒng)籌考慮。
參考文獻:①劉曼紅:《風險投資:創(chuàng)新與金融》,中國人民大學出版社。②賀海虹:《論風險產(chǎn)業(yè)發(fā)展的金融支持》,《投資研究》1998年第8期。③、許小松:《風險資本市場及其運作機制研究》,
《證券市場導報》1999年5月。
