民營企業(yè)債券融資精選(九篇)
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第1篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券；債券融資；滯后
企業(yè)債券（也稱公司債券）是股份制公司或企業(yè)發(fā)行的有價(jià)證券，是公司為籌措長期資金而發(fā)行的一種債務(wù)契約，發(fā)行時(shí)承諾在未來的特定日期償還本金，并按照事先約定的利率支付利息。在我國，自1987年的《企業(yè)債券管理暫行條例》頒布以后，企業(yè)債券開始成批量的發(fā)行，同時(shí)發(fā)行量逐年上升，并于1992年達(dá)到高峰，1993年開始，企業(yè)債券發(fā)展進(jìn)入暫時(shí)的低潮。
一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展的現(xiàn)狀
1．企業(yè)債券融資金額遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票融資額。債券融資和股票融資是企業(yè)直接融資的兩種方式，由于企業(yè)債券融資同股票融資相比，在財(cái)務(wù)上具有許多優(yōu)勢，所以，在國際成熟的資本市場上，債券融資往往更受企業(yè)的青睞，企業(yè)的債券融資額通常是股權(quán)融資額的3～10倍。而據(jù)統(tǒng)計(jì)資料顯示，我國2000年債券融資額是83.0億元，股票融資額是2103.1億元；2001年債券融資額是170億元，股票融資額是1252.34億元。由此可見，我國企業(yè)債券融資的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及股票融資的發(fā)展。
2．企業(yè)債券在整個(gè)債券市場中的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他債券。一般來說，債券市場包括國債、金融債券和企業(yè)債券。近幾年來，企業(yè)債券在整個(gè)債券市場中所占的比例很小，而且有逐年遞減的趨勢。2001年我國發(fā)行國債4600億元，而企業(yè)債券僅170億元，不到國債融資總額的5％。而最近幾年我國發(fā)行的金融債券規(guī)模在不斷增加，所以相對而言，企業(yè)債券的規(guī)模還在不斷下降。從我國債券市場的規(guī)模和結(jié)構(gòu)來看，我國企業(yè)債券市場發(fā)展明顯落后于國債市場。2001年國債余額是15618.00億元，金融債券余額是8534.48億元，而企業(yè)債券余額只有1008.63億元，它的余額比重僅為4.01％。
3．企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重很低。企業(yè)債券發(fā)行額占GDP的比重從某種程度上代表著一個(gè)國家企業(yè)債券在國民經(jīng)濟(jì)中的地位。企業(yè)債市場規(guī)模與GDP的比例在發(fā)達(dá)市場一般在20~30%之間，而在我國這一比例還不到1%。2002年末中國GDP總值為10萬億元，同期股票總市值為38300億元(股市大幅下跌之后的數(shù)字)，占GDP的比重為38.3％，而國債、政策性金融債和企業(yè)債的未到期余額為35000億元，占GDP的比重為35％，這其中企業(yè)債券只占極小的比重。由此可見，企業(yè)債券在國民經(jīng)濟(jì)中的地位有待加強(qiáng)。
二、我國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的原因
首先，對企業(yè)債券的利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面的限制性規(guī)定，影響了企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）利率方面的限制。企業(yè)發(fā)行債券應(yīng)根據(jù)企業(yè)債券的市場供求關(guān)系、企業(yè)的資信狀況、經(jīng)營狀況以及償債能力來確定利率水平。而利率管制使得不同企業(yè)發(fā)行的同期限債券利率是沒有區(qū)別的,于是就不存在對風(fēng)險(xiǎn)的市場定價(jià)機(jī)制,結(jié)果是信用級(jí)別與投資風(fēng)險(xiǎn)不同的企業(yè)債券，其投資收益率卻相同，企業(yè)債券的投資價(jià)值不能得到有效的實(shí)現(xiàn)，從而企業(yè)債券的需求方和供給方之間很難實(shí)現(xiàn)真正的交易。這是中國企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的首要原因,也是最重要的一個(gè)原因。（2）發(fā)行程序方面的限制，最明顯的是發(fā)債的審批制。發(fā)債企業(yè)的地域、行業(yè)乃至所有制等均需經(jīng)過嚴(yán)格的審批，準(zhǔn)入限制較多，審批環(huán)節(jié)繁瑣，使一些企業(yè)被擋在發(fā)債的大門之外。發(fā)行審批制度沒有市場化，是目前制約我國企業(yè)債券市場供需雙方市場需求的主要因素。另外還有關(guān)于發(fā)債權(quán)利的限制，是否發(fā)行企業(yè)債券以及發(fā)行多少，這本是企業(yè)權(quán)利權(quán)益和市場選擇相結(jié)合的結(jié)果，而由最高行政機(jī)關(guān)決定企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模，卻帶有典型的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩。（3）發(fā)行主體方面的限制?！稐l例》對發(fā)行人的規(guī)定只是“具有法人資格的企業(yè)”，并劃分為中央企業(yè)和地方企業(yè)，大量的股份公司和民營企業(yè)被排除在外，在目前對外開放的大的背景下，這一規(guī)定有很大的局限性，與市場經(jīng)濟(jì)的要求不符。
其次，二級(jí)市場規(guī)模小，流動(dòng)性差制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。到目前為止，我國的企業(yè)債券流通還是僅僅局限于交易所市場，柜臺(tái)市場交易還是零，并且缺乏全國性的交易網(wǎng)絡(luò)，而且我國企業(yè)債券上市流通量也很小，據(jù)統(tǒng)計(jì)，在二級(jí)市場上，滬深兩市2001年共有15只企業(yè)債券，總市值為298.52億元，日均成交量僅為738.75股，日均成交金額為84278元。可以說目前的企業(yè)債券二級(jí)市場尚未培育建立起來，交易所市場就是企業(yè)債券流通市場的全部。但交易所市場也存在市場規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問題，這就使得大部分投資者購買企業(yè)債券的風(fēng)險(xiǎn)加大，導(dǎo)致投資者信心不足。同時(shí)，難以上市流通加劇了發(fā)債企業(yè)及中介機(jī)構(gòu)的發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)，抑制了發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，也就是說二級(jí)流通市場的局限性影響了一級(jí)市場的發(fā)行，從而使企業(yè)債券市場陷入到一種惡性的循環(huán)之中，制約了企業(yè)債券市場的總體發(fā)展。
最后，發(fā)債企業(yè)誠信基礎(chǔ)缺乏，無投資者保護(hù)機(jī)制才是企業(yè)債券市場發(fā)展滯后的根源。從表面上看發(fā)債的審批制就像一個(gè)瓶頸限制著企業(yè)債券市場的發(fā)展，但當(dāng)我們深入分析后就不難發(fā)現(xiàn)，誠信基礎(chǔ)缺乏才是目前制約企業(yè)債券市場發(fā)展的根本性問題之一。企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)制度存在著很大的缺陷（企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)是專業(yè)化的信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對企業(yè)發(fā)行債券如約還本付息能力和可信任程度的綜合評(píng)價(jià)），信用評(píng)價(jià)機(jī)構(gòu)所評(píng)出的信用級(jí)別的參考價(jià)值較差，這就使一些經(jīng)營管理不善的企業(yè)也可以發(fā)債，而它們發(fā)債、借錢僅僅是為了填補(bǔ)資金漏洞、維持生存，在借債時(shí)根本不考慮資金使用成本及償還問題，這就會(huì)導(dǎo)致逆向選擇，使得投資者喪失信心。另外缺乏投資者保護(hù)機(jī)制、沒有有效的償債保障制度也使得很大一部分的投資者望而卻步，抵押和擔(dān)保作為最有效的償債保障手段在實(shí)際運(yùn)用都流于表面形式，形同虛設(shè)，例如沒有擔(dān)保資格的機(jī)關(guān)事業(yè)單位做擔(dān)保人、抵押本不屬于自己的資產(chǎn)或資產(chǎn)多次抵押等不規(guī)范行為不在少數(shù)。
三、促進(jìn)我國企業(yè)債券市場發(fā)展的對策
從宏觀經(jīng)濟(jì)方面來看，發(fā)展企業(yè)債券市場有利于資本市場全面均衡發(fā)展，有利于宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定與增長；從微觀方面來說，企業(yè)債券市場將有長期融資需求的企業(yè)與準(zhǔn)備進(jìn)行長期固定收益證券投資的投資者聯(lián)系起來，在為投資者提供投資機(jī)會(huì)的同時(shí)為企業(yè)提供了大量的融資機(jī)會(huì)。因此，無論是從宏觀經(jīng)濟(jì)的發(fā)展來看，還是從企業(yè)自身的發(fā)展來看，發(fā)展企業(yè)債券市場都是很有意義的，這就需要做好以下幾方面的工作。
1．放寬對利率、發(fā)行程序、發(fā)行主體等方面制度性的限制，促進(jìn)企業(yè)債券市場的發(fā)展。（1）就利率方面來講，要使利率市場化?！镀髽I(yè)債券管理?xiàng)l例》規(guī)定企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的40％，這一規(guī)定在實(shí)際執(zhí)行過程中已經(jīng)明顯不甚合理。我國自1996年5月以來已連續(xù)8次降息，銀行儲(chǔ)蓄存款利率已經(jīng)很低，按照“不超過40％”的規(guī)定來確定企業(yè)債券利率，使得發(fā)行利率偏低而且利率差異區(qū)間縮窄，所以，這個(gè)限制應(yīng)當(dāng)被放寬。另外，發(fā)行定價(jià)逐步市場化，利率水平應(yīng)與債券信用評(píng)級(jí)、市場環(huán)境、風(fēng)險(xiǎn)等因素掛鉤，改變目前發(fā)行利率固化的缺陷。（2）就發(fā)行程序方面來講，政府應(yīng)淡化對企業(yè)債券市場直接控制，企業(yè)債券的發(fā)行需由過去的審批制改為核準(zhǔn)制，淡化或逐步取消計(jì)劃規(guī)模管理，只要企業(yè)需要、市場認(rèn)可、能發(fā)出去、能及時(shí)兌付，就應(yīng)該允許企業(yè)發(fā)債。另外，應(yīng)規(guī)范中介機(jī)構(gòu)的行為，目前參與企業(yè)債券市場的中介機(jī)構(gòu)包括承銷商、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所等。（3）就發(fā)行主體來說，應(yīng)放寬對發(fā)債主體的限制，允許有條件的民營企業(yè)進(jìn)入企業(yè)債券市場。改革開放以來，我國的民營經(jīng)濟(jì)獲得了高速增長。有很多民營企業(yè)績效優(yōu)良、產(chǎn)權(quán)清晰、資產(chǎn)負(fù)債率低，具有獨(dú)立承擔(dān)融資的權(quán)利與義務(wù)的能力；并且，很多民營企業(yè)為了謀求更大的發(fā)展，又有著巨大的融資需求，所以應(yīng)該放寬限制，允許符合條件的民營企業(yè)通過發(fā)行債券的方式在市場融資。這樣，既滿足了民營經(jīng)濟(jì)的融資需求，又通過企業(yè)債券市場的運(yùn)作，增加信用產(chǎn)品的社會(huì)需求與供給，有利于資本市場全面均衡發(fā)展。
2．積極培育柜臺(tái)市場，提高企業(yè)債券的流動(dòng)性。在發(fā)達(dá)國家，公司債券市場與一般債券市場一樣以柜臺(tái)交易市場為主。美國幾十萬個(gè)公司債券發(fā)行人中，在紐約證券交易所上市的也只有1600只。公司債券市場的主要參與者是機(jī)構(gòu)投資者而不是個(gè)人投資者，他們在柜臺(tái)市場而不是在證券交易所買賣公司債券。因此，要繼續(xù)培育債券柜臺(tái)市場，大力推動(dòng)債券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、逐步引入適合于企業(yè)債券交易的做市商制度，實(shí)行大宗交易實(shí)施細(xì)則，簡化手續(xù)，擴(kuò)大場內(nèi)交易容量。
3．制定對信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)管理的法規(guī)，促進(jìn)國內(nèi)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展，加強(qiáng)與國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合作、強(qiáng)制實(shí)行債券評(píng)級(jí)。強(qiáng)制實(shí)行債券評(píng)級(jí)制度一般有兩方面的內(nèi)容：一是規(guī)定公共部門債券評(píng)級(jí)必須在一定的信用等級(jí)以上；二是規(guī)定某類機(jī)構(gòu)投資者只能購買一定信用等級(jí)以上的債券。信用評(píng)級(jí)制度有助于保證公司債券市場的正常運(yùn)行，有利于提高債券發(fā)行所籌集資金的使用效率。
4．完善償債保障機(jī)制。制定嚴(yán)格剛性的信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)公布定期報(bào)告和可能對債券價(jià)格和本息兌付產(chǎn)生重大影響的事件，及時(shí)披露市場風(fēng)險(xiǎn)，提高市場透明度。另外，要改進(jìn)《破產(chǎn)法》對償債方面的規(guī)定，國外公司債券市場的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)表明，一旦能夠清楚地界定投資者迫使債券發(fā)行人償還債務(wù)的法律能力和實(shí)際執(zhí)行所必需的法律程序，投資者將能夠理性地判斷投資債券所面對的風(fēng)險(xiǎn)?！镀飘a(chǎn)法》定義了債權(quán)人的權(quán)利和執(zhí)行權(quán)利的法律程序，從而成為公司債券市場制度體系的重要組成部分，能有效地保護(hù)投資者。
參考文獻(xiàn)：
1．童淳．對企業(yè)債市場的反思及啟示．武漢證券，2003，（5）．
2．袁東．中國公司債券市場發(fā)展分析．國研網(wǎng)，2002，（7）．
第2篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞:民營企業(yè);籌資;措施
一、民營企業(yè)籌資難的原因分析
(一)管理者的管理能力不足,企業(yè)生存風(fēng)險(xiǎn)高
1.我國民營企業(yè)大多是家族式經(jīng)營管理,管理者沒有經(jīng)過專業(yè)系統(tǒng)的學(xué)習(xí),他們對民營企業(yè)的管理隨意性較大,主觀意識(shí)較濃,企業(yè)管理者的決策失誤常常發(fā)生。企業(yè)管理者常常是本企業(yè)的創(chuàng)始人和所有者,出于謹(jǐn)慎,他們一般不會(huì)隨便擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,只是做小本經(jīng)營的生意,規(guī)模太小,向外部籌資不容易。
2.企業(yè)制度不健全,造成企業(yè)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)不真實(shí)。民營企業(yè)大多缺乏有效的內(nèi)部控制機(jī)制和信息傳遞機(jī)制,而且大多的民營企業(yè)的財(cái)務(wù)制度不健全,提供的財(cái)務(wù)信息也常常失真,使得很多民營企業(yè)自身持續(xù)經(jīng)營能力弱,造成企業(yè)信譽(yù)低,向外部籌資難。
(二)企業(yè)向個(gè)人借款存在法律困難
最高人民法院1999年的《關(guān)于如何確認(rèn)公民與企業(yè)之間借貸行為效力問題的復(fù)批》中,盡管說明了公民與非金融企業(yè)之間的借貸,只要雙方當(dāng)事人意思表示真實(shí)即可認(rèn)定有效。但是該復(fù)批文件也認(rèn)定企業(yè)以借貸名義向職工非法集資,企業(yè)以借貸名義向社會(huì)公眾發(fā)放貸款及其他違反法律和行政法規(guī)的行為應(yīng)當(dāng)認(rèn)定無效。即使企業(yè)能夠依靠個(gè)人家庭儲(chǔ)蓄或者高出國家法定利率許多的民間資本拆借,其成本相對來講也是高的,這是因?yàn)榇蟛糠滞顿Y者對民營企業(yè)持等待和觀望態(tài)度,致使民營企業(yè)籌資成本和風(fēng)險(xiǎn)加大,其結(jié)果是企業(yè)籌資數(shù)量小,成本高。
(三)股票證券市場門檻較高
民營企業(yè)在資本結(jié)構(gòu)決策時(shí),除了利用本身財(cái)務(wù)狀況制定,還必須考慮外部籌資渠道。中國金融體系目前缺乏一個(gè)多層次、能夠?yàn)閺V大中小民營企業(yè)融資服務(wù)的資本市場,雖然有兩個(gè)全國性的股票證券市場,但是由于其進(jìn)入門檻較高,多數(shù)企業(yè)特別是大批剛剛起步的中小企業(yè)仍然無法通過證券市場進(jìn)行融資。
(四)其他融資工具多處于空白狀態(tài)
法律僅僅允許國有企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券,非公有制企業(yè)即民營企業(yè)不能通過發(fā)行債券的方式直接融資。至于可轉(zhuǎn)換債券、長期票據(jù)、投資基金、資產(chǎn)證券化等現(xiàn)代融資工具更是處于空白狀態(tài)。某些民營企業(yè)雖然在經(jīng)營體制上比國有企業(yè)更有優(yōu)勢和效率,但只能靠非正規(guī)的融資和自身的積累艱難爬行。
二、改善企業(yè)融資環(huán)境的措施
(一)完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu),建立企業(yè)信用擔(dān)保體系
1.完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)
優(yōu)化企業(yè)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu),加快技術(shù)創(chuàng)新,創(chuàng)造良好經(jīng)營業(yè)績。在投資活動(dòng)中,建立資金投入效益的保證機(jī)制;在籌資活動(dòng)中,建立活而不亂的資金循環(huán)機(jī)制;在財(cái)務(wù)成果分配活動(dòng)中,建立資金補(bǔ)償積累機(jī)制,抓好資金的后續(xù)管理。加強(qiáng)管理,健全財(cái)務(wù)制度,增加財(cái)務(wù)透明度。首先企業(yè)財(cái)務(wù)部門要按照現(xiàn)行法規(guī)制度的要求,結(jié)合企業(yè)實(shí)際情況,建立健全符合企業(yè)發(fā)展要求的內(nèi)部控制制度,使企業(yè)的生產(chǎn)營銷發(fā)展到哪里,財(cái)務(wù)管理的觸角就延伸到那里。其次,企業(yè)財(cái)務(wù)部門要在綜合考慮多方面因素的基礎(chǔ)上,圍繞目標(biāo)利潤,認(rèn)真編制和執(zhí)行財(cái)務(wù)預(yù)算,構(gòu)建企業(yè)財(cái)務(wù)責(zé)任指標(biāo)體系。
2.建立民營企業(yè)信用擔(dān)保體系
建立擔(dān)保體系是世界各國中小民營企業(yè)的通行做法,對改善企業(yè)融資環(huán)境有重要作用。首先,要建立和完善與中小民營企業(yè)信用擔(dān)保體系有關(guān)的法律制度。其次,確定政府對風(fēng)險(xiǎn)基金的補(bǔ)償機(jī)制。擔(dān)保機(jī)構(gòu)需要穩(wěn)定的外部資金注入形成風(fēng)險(xiǎn)基金,彌補(bǔ)風(fēng)險(xiǎn)高造成的損失,從而保證擔(dān)保體系的正常運(yùn)作和發(fā)展。再次,必須加快建立民營企業(yè)信用評(píng)級(jí)機(jī)制,通過對民營企業(yè)資信程度、法人代表的個(gè)人信用和貸款風(fēng)險(xiǎn)等多層次的信用評(píng)級(jí)制度,為擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)標(biāo)準(zhǔn)、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)方法和業(yè)務(wù)多樣化手段,從而針對不同等級(jí)企業(yè)要求不同等級(jí)抵押和反擔(dān)保條件。
(二)完善資本市場,健全直接融資體系
1.優(yōu)化證券市場結(jié)構(gòu)
首先改革國有企業(yè)公司股權(quán)結(jié)構(gòu),解除政府隱形擔(dān)保,將資源有效配置作為證券市場的基礎(chǔ),讓有發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)成為證券市場的基礎(chǔ),健全上市公司退出機(jī)制。其次,建立一個(gè)有獨(dú)立運(yùn)行規(guī)則,獨(dú)立發(fā)展目標(biāo),獨(dú)立上市基準(zhǔn)和獨(dú)立交易機(jī)制的二板市場,使民營企業(yè)更容易上市募集發(fā)展所需資金,從而推動(dòng)企業(yè)發(fā)展。
2.積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場,豐富資本市場的交易品種
根據(jù)我國的實(shí)際情況,制約企業(yè)債券市場和長期票據(jù)發(fā)展的主要因素,一是利率尚未市場化;二是企業(yè)信用水平不高。對于前一個(gè)影響因素,由于我國正在逐步推行利率體制改革,利率市場化已經(jīng)有了一個(gè)初步的日程表,因此,發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場的外部條件正趨于成熟。對于企業(yè)信用問題,則需要通過全社會(huì)的共同努力,構(gòu)筑一個(gè)有效的信用征集、評(píng)價(jià)、嚴(yán)格的違反信用的懲罰制度。
(三)加快國有商業(yè)銀行改革,大力發(fā)展民營商業(yè)銀行
1.發(fā)展地方性民營商業(yè)銀行
大力發(fā)展專門為民間投資和中小民營企業(yè)提供融資服務(wù)的地方性民營商業(yè)銀行,地方性民營銀行熟悉當(dāng)?shù)厍闆r,最容易了解到地方中小民營企業(yè)的經(jīng)營狀況、項(xiàng)目前景和信用水平,合理發(fā)放貸款。因而可以克服由于信息不對稱而產(chǎn)生的較高的交易成本,降低服務(wù)價(jià)格,從而滿足資金供求雙方的需求。加強(qiáng)對中小民營企業(yè)銀行的管理,對其經(jīng)營狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,同時(shí)建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)制度。
2.消除信貸歧視,建立為民營企業(yè)服務(wù)的非國有的中小金融機(jī)構(gòu)
新建立的民營銀行應(yīng)該定位為區(qū)域性中小型金融機(jī)構(gòu),建立完善的治理結(jié)構(gòu)和組織體系,實(shí)行股份制或者互助合作制的組織形式,并于政府機(jī)構(gòu)完全脫鉤。加強(qiáng)對中小型民營銀行的管理,對中小型銀行的經(jīng)營狀況進(jìn)行實(shí)時(shí)監(jiān)控,同時(shí)建立相應(yīng)的貸款保險(xiǎn)制度。
參考文獻(xiàn):
[1]錢孝先.中國私營公司十大生存危機(jī)[M].北京:北京工業(yè)大學(xué)出版社,2003.
第3篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞:中小企業(yè);直接融資;間接融資
中圖分類號(hào):F83文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號(hào):1673-291X(2009)14-0096-02
一、中小企業(yè)融資途徑
(一)中小企業(yè)融資的途徑
在市場經(jīng)濟(jì)條件下,我們可以將企業(yè)融資渠道作三個(gè)層次的劃分:第一層次為內(nèi)源融資和外源融資;第二層次將外源融資分為直接融資與間接融資;第三層次將直接融資與間接融資再作進(jìn)一步劃分,如直接融資可分為股權(quán)融資和債券融資。企業(yè)選擇合理的融資渠道十分重要,因?yàn)樗鼪Q定了企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的結(jié)構(gòu),從而影響了企業(yè)的決策權(quán)、利潤分配以及再融資能力?？梢哉f,企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)的未來。故如何選擇融資渠道至關(guān)重要。
(二)內(nèi)源融資與外源融資及兩者關(guān)系
內(nèi)源融資,是指企業(yè)不斷的將自己的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)為投資的過程。它包括兩方面:積累資金和沉淀資金。積累資金是企業(yè)稅后利潤用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的部分;沉淀資金是企業(yè)折舊資金在固定資金更新期限到來之前處于生產(chǎn)過程之外形成的“閑置資金”。內(nèi)源資金具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性等特點(diǎn),是中小企業(yè)生存和發(fā)展不可或缺的重要組成部分[1]。外源融資,是指吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的閑置資金,使之轉(zhuǎn)化為自己投資的過程。它具有高效性、靈活性、大量性和集中性等特點(diǎn)。在經(jīng)濟(jì)日益市場化、信用化和證券化的過程中,外源融資將成為中小企業(yè)獲取資金的主要方式。
在市場經(jīng)濟(jì)條件下,中小企業(yè)的融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)的發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資的交替變換過程。中小企業(yè)在創(chuàng)立之初,由于市場需求不旺,生產(chǎn)規(guī)模有限,很難承擔(dān)高額負(fù)債成本。因此,避免負(fù)債經(jīng)營,主要依靠內(nèi)源融資來追加投資、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模。隨著生產(chǎn)規(guī)模的逐步擴(kuò)大,內(nèi)源融資無法滿足企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營需要時(shí),外源性融資則成為企業(yè)擴(kuò)張的主要融資手段。
二、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀
(一)內(nèi)源融資現(xiàn)狀
為了適應(yīng)市場對企業(yè)資金在時(shí)間和數(shù)量上的不確定性,中小企業(yè)必須具有經(jīng)營靈活、變化快捷的特點(diǎn)。這就要求企業(yè)必須具備一定量的資本,并提高資本積累能力。在我國,組織結(jié)構(gòu)簡單、經(jīng)營規(guī)模較小的中小企業(yè)融資大都依靠自我積累。但規(guī)模較大的中小企業(yè)的內(nèi)源融資則不盡如人意。
(二)外源融資狀況
第一,直接融資。眾所周知,我國證券市場建立至今,已經(jīng)被賦予了為國有大型企業(yè)服務(wù)的一項(xiàng)特定功能。股票市場以國有企業(yè)改革為宗旨,股票市場基本沒有向中小企業(yè)開放。[3]與股票市場相似,債權(quán)市場也基本沒有向中小企業(yè)開放。目前,我國企業(yè)債券的發(fā)行實(shí)行“規(guī)?？刂?集中管理,分組審批”的辦法,每年由政府部門事先確定債權(quán)發(fā)行的規(guī)模和規(guī)模內(nèi)的各項(xiàng)指標(biāo),在具體確定每年度的計(jì)劃時(shí),優(yōu)先考慮農(nóng)業(yè)、能源、交通、重點(diǎn)原材料與城市公共設(shè)施項(xiàng)目,以促進(jìn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。債權(quán)發(fā)行辦法規(guī)定,發(fā)行債券的股份有限公司的凈資產(chǎn)不得低于人民幣3 000萬元,有限公司不得低于6 000萬元;而且還需要實(shí)力雄厚的、信譽(yù)良好的單位作擔(dān)保。這一條件也限制了中小企業(yè)進(jìn)入債券市場[4]。
第二,間接融資。間接融資是通過金融中介機(jī)構(gòu)充當(dāng)信用媒介而實(shí)現(xiàn)融資的一種方式。近年來,國家出臺(tái)了不少針對中小企業(yè)放大信貸的政策,同時(shí),股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、農(nóng)村信用社等地方性金融機(jī)構(gòu)也竭力支持中小企業(yè)的發(fā)展。間接融資已經(jīng)成為民營企業(yè)的重要來源。
(三)在《2004年中國民營企業(yè)發(fā)展報(bào)告》中顯示至2002年底我國成長型中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)為:銀行貸款占76%、發(fā)行股票或股東集資占3.5%、發(fā)行企業(yè)債券占0.5%、申請國債或其他財(cái)政收入占0.5%、與國內(nèi)企業(yè)合資聯(lián)營占0.4%、依靠企業(yè)積累的自有資金占17.5%[5]?？梢娭行∑髽I(yè)內(nèi)源融資有兩個(gè)問題:第一,內(nèi)源資金比重偏低;第二,在外源性融資中,中小企業(yè)在融資時(shí)過分依賴銀行貸款,缺乏直接融資渠道。這與我國缺乏多層次的資本市場是息息相關(guān)的。
三、中小企業(yè)融資困難的原因
(一)中小企業(yè)融資難的外部原因
1.間接融資困難的原因。首先,缺乏完整的扶持中小企業(yè)的政策體系。我國目前的經(jīng)濟(jì)和金融政策主要是根據(jù)所有制類型、規(guī)模大小和行業(yè)特征制定的,大多數(shù)的社會(huì)資源都通過政府的“有形之手”流向了大企業(yè);其次,缺乏國有商業(yè)銀行的支持商業(yè)銀行的穩(wěn)健性原則與中小企業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)存在矛盾。相當(dāng)部分中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)階段,風(fēng)險(xiǎn)較大。另外,國內(nèi)銀行因降息已經(jīng)進(jìn)入微利時(shí)期。綜上,國有銀行缺乏貸款給中小企業(yè)的激勵(lì);再次,缺乏專門為小企業(yè)服務(wù)的中小商業(yè)銀行,廣大的縣域根本沒有區(qū)域性地方商業(yè)銀行;最后,缺乏必不可少的擔(dān)保機(jī)構(gòu)。
2.直接融資渠道狹窄的原因。證券市場中的上市融資、發(fā)行債券的法律法規(guī)和政策導(dǎo)向?qū)χ行∑髽I(yè)不利。中小企業(yè)全部寄希望于信貸資金、依靠銀行是不現(xiàn)實(shí)的,最終不利于中小企業(yè)的發(fā)展,不利于社會(huì)資源的合理優(yōu)化配置,甚至?xí)峡邈y行,帶來更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
(二)中小企業(yè)融資難的內(nèi)部原因
1.中小企業(yè)財(cái)稅負(fù)擔(dān)重。這主要表現(xiàn)在:首先,宏觀稅收負(fù)擔(dān)重。20世紀(jì)90年代后半期以來,我國財(cái)政收入增長速度明顯高于同期GDP增長速度,但是近幾年國有大型企業(yè)所面臨的主要任務(wù)是扭虧。所以,財(cái)政負(fù)擔(dān)主要落在中小企業(yè)身上;其次,現(xiàn)有稅收政策不利于中小企業(yè)增強(qiáng)內(nèi)源融資。主要存在以下問題:一是稅收優(yōu)惠對象多以所有制形式為劃分標(biāo)準(zhǔn);二是稅收優(yōu)惠政策比較凌亂、缺乏系統(tǒng)性,而且由不同的部門負(fù)責(zé)實(shí)施,對中小企業(yè)的促進(jìn)作用有限。
2.中小企業(yè)對內(nèi)源融資缺乏認(rèn)識(shí),自我積累意識(shí)差,缺乏自我積累的內(nèi)在動(dòng)力。第一,不重視內(nèi)源融資,積累意識(shí)差。企業(yè)在內(nèi)部利潤分配中存在“重消費(fèi)、輕積累”的短期化傾向,缺乏長期經(jīng)營思路;第二,缺乏折舊意識(shí)、折舊率過低。由于折舊率低,企業(yè)利用折舊進(jìn)行內(nèi)源融資的可能性小;第三,中小企業(yè)自身內(nèi)部經(jīng)營管理不強(qiáng),盈利能力較差,導(dǎo)致內(nèi)源融資源頭不暢。
四、改善中小企業(yè)的融資環(huán)境的對策
(一)加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)源性融資能力:
首先,應(yīng)加強(qiáng)留存收益融資。中小企業(yè)可以利用的方式如下:提高資金利潤率,增加利潤總量;利用法律回避不合理稅收,可以增加稅后利潤,擴(kuò)充盈余留存額;企業(yè)應(yīng)精心處理股利與留存收益之間的比例關(guān)系,確定合理的股利分配指標(biāo)。在取得股東理解的基礎(chǔ)上,增加企業(yè)留存額。另外,政府應(yīng)在稅收方面向中小企業(yè)提供優(yōu)惠政策。
(二)完善企業(yè)外源性融資環(huán)境:
第4篇：民營企業(yè)債券融資范文
日前，繼深圳市和中關(guān)村園區(qū)管委會(huì)成功組織中小企業(yè)發(fā)行了集合債券后，中小企業(yè)集合發(fā)債第三單“花落”大連――該市中小企業(yè)集合發(fā)債的申請也已獲得國家發(fā)改委批準(zhǔn)，并在深交所正式上市交易。這也是商業(yè)銀行停止為企業(yè)債券提供擔(dān)保后第一只獲批發(fā)行的集合債券。
據(jù)了解，大連市中小企業(yè)集合債由大連冶金軸承股份有限公司等8家中小企業(yè)共同參與，共發(fā)行5.15億元。大連市中小企業(yè)集合債券期限6年，由大連港集團(tuán)公司提供3年的擔(dān)保，信用評(píng)級(jí)AA級(jí)。如發(fā)行人在第3個(gè)計(jì)息年度期滿前未能設(shè)立新的擔(dān)保，發(fā)行人將全額贖回債券。債券票面年利率6.53％，每年付息一次，到期一次還本。政府給予發(fā)債企業(yè)1.5～2個(gè)百分點(diǎn)的利息補(bǔ)貼。
發(fā)行企業(yè)債券作為一種融資方式，以往似乎是大型企業(yè)的“專寵”，但隨著國家建設(shè)多層次資本市場的政策指引，現(xiàn)在這一局面正在悄然改觀。
何為中小企業(yè)集合債券
單個(gè)中小企業(yè)發(fā)行企業(yè)債可能性很小，如果將一批中小企業(yè)捆綁起來，則發(fā)債的可行性將大增，這就是所謂的集合債券。
具體而言，中小企業(yè)集合債券是通過牽頭人組織，以多個(gè)中小企業(yè)所構(gòu)成的集合為發(fā)債主體，若干個(gè)中小企業(yè)各自確定債券發(fā)行額度，采用集合債券的形式，使用統(tǒng)一的債券名稱，形成一個(gè)總發(fā)行額度而向投資人發(fā)行的約定到期還本付息的一種企業(yè)債券形式，它是以銀行或證券機(jī)構(gòu)作為承銷商，需由擔(dān)保機(jī)構(gòu)擔(dān)保，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)參與的新型企業(yè)債券方式。
例如，2003年科技部統(tǒng)一組織12家高新區(qū)企業(yè)集合債券，就是采用“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、分別擔(dān)保、捆綁發(fā)行”的方式，發(fā)行了總額為8億元、期限3年的集合債券。而2007年“深圳市中小企業(yè)集合債券”采取了“統(tǒng)一冠名、分別負(fù)債、統(tǒng)一擔(dān)保、集合發(fā)行”的新模式，發(fā)行主體為深圳市遠(yuǎn)望谷信息技術(shù)股份有限公司等20家中小民營企業(yè)，發(fā)行額為10億元。
集合發(fā)債優(yōu)勢凸現(xiàn)
實(shí)際上集合債券在債券市場并不是新鮮事物，早在1998年的時(shí)候就曾有過嘗試，中關(guān)村地區(qū)和蘇州地區(qū)都曾組織過本地區(qū)的高新技術(shù)企業(yè)集合發(fā)債。但直到2003年03高新債的推出及在2006年成功兌付，這一做法才開始得到監(jiān)管部門的認(rèn)可。而此次嘗試無疑大大降低了管理層對發(fā)債風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂，也為中小企業(yè)拓寬融資渠道尋找到一個(gè)新方向。
首先，集合債的發(fā)行，可以拓寬中小企業(yè)的融資渠道，不再局限于銀行貸款和中小板IPO融資渠道。由于存在信用、規(guī)模等約束，單個(gè)的中小企業(yè)發(fā)債根本不太可能，而集合債券運(yùn)用了信用增級(jí)的原理使中小企業(yè)發(fā)債變得相對容易，可以為一批有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∶駹I企業(yè)提供融資機(jī)會(huì)，拓展新的融資渠道。
其次，債券融資是綜合成本最低的外源融資方式，企業(yè)債券發(fā)行利率低于同期限商業(yè)銀行貸款利率，節(jié)約了企業(yè)財(cái)務(wù)成本。與銀行貸款相比，比如貸款一億元，如果采用債券融資，其資金成本要比同期銀行貸款每年節(jié)約35％左右；與股權(quán)融資(上市)相比，發(fā)行企業(yè)債券不會(huì)影響到企業(yè)所有權(quán)結(jié)構(gòu)，不會(huì)攤薄每股收益，而且綜合成本低于上市。
此外債券融資還有“稅盾”優(yōu)勢，債券利息可在稅前支付計(jì)入成本，而且設(shè)計(jì)靈活，符合不同投資項(xiàng)目需求，投資群體廣泛，具有明顯的廣告效應(yīng)，還可以優(yōu)化企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，為企業(yè)開拓其他市場化融資方式打下基礎(chǔ)。
未來些許不確定性
不過，當(dāng)前中小企業(yè)集合債發(fā)行工作也還存在一定的難點(diǎn)。主要還是因?yàn)橹行∑髽I(yè)自身的一些特性所決定的，如中小企業(yè)信用等級(jí)低，集合債風(fēng)險(xiǎn)高，如沒有進(jìn)行增信擔(dān)保，即使利率較高，也較難發(fā)行，而沒有擔(dān)保的債券也不適合銷售給個(gè)人投資者。加之2007年10月12日銀監(jiān)會(huì)了《關(guān)于有效防范企業(yè)債擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的意見》，規(guī)定銀行等金融機(jī)構(gòu)不得為企業(yè)債券提供擔(dān)保，因此，如何尋找到合適的擔(dān)保機(jī)構(gòu)為集合債提供擔(dān)保，已成為今后各地政府組織中小企業(yè)集合發(fā)債的關(guān)鍵工作。
第5篇：民營企業(yè)債券融資范文
關(guān)鍵詞：企業(yè)債券制約因素對策
企業(yè)債券是企業(yè)依照法定程序發(fā)行，約定在一定期限內(nèi)還本付息的債券。企業(yè)債券代表著發(fā)債企業(yè)和投資者之間的一種債權(quán)債務(wù)關(guān)系。債券持有人是企業(yè)的債權(quán)人，不是所有者，因此無權(quán)參與或干涉公司的經(jīng)營管理。但債券持有人有權(quán)按期收回本息。
我國的債券市場始于1981年。歷經(jīng)20多年的發(fā)展，債券的發(fā)行種類不斷增加，發(fā)行規(guī)模和交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，債券的發(fā)行和交易的市場化程度不斷提高。但是中國的企業(yè)債券的發(fā)展與發(fā)達(dá)國家相比仍然有相當(dāng)?shù)牟罹?，主要的制約因素有以下幾個(gè)方面：
1中國企業(yè)債券發(fā)展的制約因素
1.1企業(yè)債券融資比例過低
我國金融市場中直接融資比例則明顯偏低，企業(yè)融資嚴(yán)重依賴銀行貸款；而直接融資中，債券融資與股票融資的發(fā)展很不協(xié)調(diào)。2007年底，企業(yè)債券余額為7683.30，只占股票總市值的2.36%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于美國2001年27.61%的水平；債券市場內(nèi)部發(fā)展也很不平衡，企業(yè)債市場發(fā)展明顯滯后于政府債券及準(zhǔn)政府債券，2007年企業(yè)債融資規(guī)模僅占當(dāng)年債券市場融資規(guī)模的11.15%?？梢?，目前企業(yè)融資渠道單一、總體上依賴于銀行信貸資金的局面沒有大的改觀，企業(yè)債作為一種有效的直接融資手段沒有得到充分的運(yùn)用，這不利于我國企業(yè)整體的健康快速發(fā)展。
1.2企業(yè)債券發(fā)行主體較為單一
在我國企業(yè)債券市場上發(fā)行的大部分債券本質(zhì)上屬于中央政府機(jī)構(gòu)債券和地方政府的市政債券，這種現(xiàn)象被稱為企業(yè)債券在發(fā)行上的“非企業(yè)化”現(xiàn)象。受我國現(xiàn)有有關(guān)政策的影響，目前企業(yè)債券市場的發(fā)行主體大多集中分布在交通、能源等壟斷性較高的基礎(chǔ)性行業(yè)。
1.3企業(yè)債券二級(jí)市場表現(xiàn)不佳
企業(yè)債券在二級(jí)市場的表現(xiàn)不僅無法與股票市場相比，較之債券其它市場也遜色不少。另從在滬、深兩個(gè)交易所掛牌交易的企業(yè)債券的交易情況看，其換手率相對于美國平均200%的換手率要低得多。與其他品種的對比來看，企業(yè)債券的換手率也明顯低于同期國債市場100%的流動(dòng)性水平。交易稀疏、換手率極低使得企業(yè)債券喪失了其作為金融產(chǎn)品應(yīng)有的充分流動(dòng)性。
1.4企業(yè)期限結(jié)構(gòu)較短
我國發(fā)行的債券期限結(jié)構(gòu)總體上偏短。從2006 年上半年發(fā)行的債券來看，其中1 年以下期限的債券占發(fā)行總量的82.26%。從發(fā)行次數(shù)的期限看，10 年以下發(fā)行次數(shù)占97.89%。較長期限的企業(yè)債( 10 年以上) 在2001 年才出現(xiàn), 為三峽開發(fā)工程總公司發(fā)行的15 年固定利息債券。從在債券期限的選擇上來看, 由于資金成本和發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)等方面的考慮，公司債券期限不宜過短，3年及3年以上的品種較為可行。債券期限過短, 能夠在二級(jí)市場流通的時(shí)間過短, 造成短期內(nèi)大量兌付需要，從而弱化了投資者的交易動(dòng)機(jī)，也不利于債券的轉(zhuǎn)手流通。
2促進(jìn)我國企業(yè)債券發(fā)展的主要對策
2.1投資者方面
從機(jī)構(gòu)投資者的角度來看，由于企業(yè)債券市場參與者少，投資品種少，導(dǎo)致企業(yè)債券流動(dòng)性差，換手率低，無法實(shí)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者快速合理調(diào)配資金的要求。
2.2發(fā)行主體方面
按照《公司法》有關(guān)債券發(fā)行主體的規(guī)定,股份有限公司、國有獨(dú)資公司和兩個(gè)國有企業(yè)或者兩個(gè)以上國有投資主體投資設(shè)立的有限責(zé)任公司可以申請發(fā)行公司債券。這一規(guī)定限制了民營企業(yè)的融資渠道,使民營企業(yè)融資難的問題更加突出。合理界定債券發(fā)行主體,必須打破所有制界限,允許各種經(jīng)濟(jì)成分的企業(yè)進(jìn)入債券發(fā)行市場,不論“出身”,只要符合有關(guān)規(guī)定,就可以發(fā)行企業(yè)債券。
2.3監(jiān)管方面
我國監(jiān)管部門對公司債券市場實(shí)行的嚴(yán)格管制，內(nèi)容涉及公司債券發(fā)行主體和發(fā)行規(guī)模限制、利率管制、投資規(guī)模管制等方面。盡管市場的交易主體單一，但顧在監(jiān)管多頭、交叉、重復(fù)和空白。在債券的發(fā)展過程中，政府的角色定位十分重要。政府應(yīng)讓位于市場，讓其成為主導(dǎo)者，政府只需做好監(jiān)管工作。主要可以從以下幾方面來做：建立企業(yè)債券兌付風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，及時(shí)了解發(fā)債企業(yè)的負(fù)債狀況、資金運(yùn)轉(zhuǎn)效率、償債能力、企業(yè)所籌資金用途等方面的信息，化解企業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)；實(shí)施強(qiáng)制性信息披露制度，要求發(fā)債企業(yè)定期公布中報(bào)、年報(bào)。同時(shí)加大企業(yè)違規(guī)造假處罰力度，維護(hù)市場秩序，保護(hù)投資者利益；強(qiáng)化社會(huì)中介機(jī)構(gòu)作用，加大其市場參與責(zé)任，變政府單一監(jiān)管為政府、社會(huì)雙重監(jiān)管，政府有關(guān)部門行使宏觀政策監(jiān)管職能，社會(huì)中介機(jī)構(gòu)盡其微觀層面上的風(fēng)險(xiǎn)揭示義務(wù)，使全過程監(jiān)管具有連續(xù)性、預(yù)警性。
第6篇：民營企業(yè)債券融資范文
1、管理模式———家族式。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國的民營企業(yè)中管理模式為家族式的占有大多數(shù)。家族式管理的民營企業(yè)，其重要職位由這個(gè)家族的人員負(fù)責(zé)，公司的決策權(quán)也由家族人員制定。這種模式形成高效率的管理決策制度，但也形成“一手遮天”的弊端。民營企業(yè)在創(chuàng)立初期，這種管理模式可以發(fā)揮積極主動(dòng)的作用，但隨著企業(yè)的擴(kuò)大，就要順應(yīng)公司的發(fā)展做一定的變化。
2、經(jīng)營體制———靈活。民營企業(yè)經(jīng)營的最終目標(biāo)是利潤最大化，為了適應(yīng)市場，所以其具有敏銳的市場嗅覺和強(qiáng)大的市場競爭能力。獲得利潤，就要迎合市場的需求。為了在市場中求得生存和發(fā)展，為了使自己在市場占有一席之地，堅(jiān)持“自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自我約束、自我發(fā)展”機(jī)制的同時(shí)，民營企業(yè)選擇以市場為導(dǎo)向，以“不變應(yīng)萬變”的這一自主決策面向市場，順應(yīng)市場的千變?nèi)f化，在市場經(jīng)濟(jì)中穩(wěn)步發(fā)展。
3、規(guī)?！?。我國的民營企業(yè)創(chuàng)立初期，一般是以家庭為核心發(fā)展的。家庭積蓄和民間借貸等方式是其公司成立的最初來源，這也決定了我國民營企業(yè)的主體一般只是中小規(guī)模。
二、融資與融資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)
1、融資。“融資”從字面意義上來理解“，融”即融通，“資”則指資金。融資是一個(gè)資金運(yùn)動(dòng)的過程，由供給方向需求方。運(yùn)動(dòng)過程包括資金融入與融出。在我們的經(jīng)濟(jì)實(shí)體中，企業(yè)的資金來源與資金運(yùn)用之間存在著密切的聯(lián)系，資金來源的狀況往往取決于資金運(yùn)用的效益。
2、融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)融資或籌資過程中所要面臨的風(fēng)險(xiǎn)。我們通常所指的融資風(fēng)險(xiǎn)是債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，即狹義的融資風(fēng)險(xiǎn)。只要企業(yè)有資金的借入，就必須按期還本付息，由其資本收益率和借款利率不確定所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。
三、民營企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)辨識(shí)
本文從資金的來源不同即外源融資中的債券融資、商業(yè)信用融資、以及間接融資中的銀行貸款，民間借貸融資方式所產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行民營企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)分析：
1、債券融資的風(fēng)險(xiǎn)。債券融資風(fēng)險(xiǎn)是指民營企業(yè)在利用發(fā)行債券方式籌集資金時(shí)，由于發(fā)行數(shù)量不當(dāng)，發(fā)行價(jià)格、時(shí)機(jī)選擇、票面利率、還款方式等方面考慮欠佳等原因所造成的籌資成本過高，導(dǎo)致經(jīng)營成果損失的可能性。目前，我國的債券市場還是由政府控制，國債是債券市場的主流，企業(yè)債券只能是債券市場的配角。民營企業(yè)的比例非常低，大部分還不能上市流通。而且由于債券市場是政府監(jiān)管，利率由政府決定，企業(yè)債券的同期利率都要比銀行的存款利率水平高40%?，F(xiàn)在民營企業(yè)中成功發(fā)行債券融資的只有西安金花企業(yè)集團(tuán)和重慶力帆，發(fā)行債券融資的門檻還是過高。
2、商業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)信用是指企業(yè)之間相互提供的與商品交易直接相聯(lián)系的信用行為。對籌資企業(yè)來說商業(yè)信用包括賒購商品、商業(yè)承兌匯票、預(yù)收貨款、分期付款等幾種方式，是一種在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中最常見的債權(quán)債務(wù)關(guān)系。
3、銀行貸款風(fēng)險(xiǎn)。銀行貸款是指銀行以一定的利率將資金發(fā)放給資金需求者，并約定期限償還的一種經(jīng)濟(jì)行為。銀行貸款的特點(diǎn)是成本低、風(fēng)險(xiǎn)小，是企業(yè)貸款最理想的方式。民營企業(yè)，通過銀行貸款產(chǎn)生的融資風(fēng)險(xiǎn)有以下兩點(diǎn):①財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。民營企業(yè)申請?jiān)谏虡I(yè)銀行融資時(shí)，銀行要求企業(yè)必須在規(guī)定的時(shí)間內(nèi)還本付息。如果經(jīng)營不善，不能歸還借款，那么企業(yè)自身就要面臨破產(chǎn)關(guān)門的風(fēng)險(xiǎn)。②利率、匯率以及其他條件的浮動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)具有一定的客觀性，包括利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)等，也會(huì)使企業(yè)遭受一定的損失。例如企業(yè)從銀行，使用固定利率貸了一筆長期借款，但由于資金供求市場的變化，銀行的利率下調(diào)，那么企業(yè)按原定的固定利率將不得不多支付利息，融資成本增加。
4、民間借貸風(fēng)險(xiǎn)。隨著企業(yè)的發(fā)展，因向銀行貸款存在一定的難度，又急需獲得資金，此時(shí)，民營企業(yè)就會(huì)以高息向私人借款，即民間借貸。民間借貸是指自然人與自然人、自然人與法人及其他組織之間的借貸關(guān)系。民間借貸的風(fēng)險(xiǎn)主要有以下三點(diǎn):①從短期來看，民營企業(yè)的貸款月利率8‰到30‰不等，甚至有的高達(dá)50‰。民間借貸的貸款利率幾乎都高于了民營企業(yè)的盈利水平，這無疑就增加了民營企業(yè)要面臨的還債壓力，甚至因此壓垮他們。②從中期來看，因房地產(chǎn)、大宗商品等具有可觀的利潤，相當(dāng)多的民間借貸籌集的資金都投入其中。但房地產(chǎn)行業(yè)是一個(gè)變化多端的行業(yè)，價(jià)格下跌就會(huì)導(dǎo)致資金鏈一定的斷裂。最后年終結(jié)算期，因市場經(jīng)濟(jì)的變化將給民營企業(yè)帶來一定的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。③從長期來看，因利率的畸高，民間借貸吞噬了實(shí)體經(jīng)濟(jì)一定的利潤，長期來看，并不利于民營企業(yè)的資金累積。更因?yàn)椋耖g借貸因尚無具體的法律保護(hù)，其不穩(wěn)定性還有其他不可控的因素，將會(huì)給企業(yè)帶來一定的風(fēng)險(xiǎn)隱患。
四、民營企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的內(nèi)部原因和外部原因
根據(jù)民營企業(yè)不同融資方式所要面臨的融資風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)從企業(yè)的內(nèi)部———自身素質(zhì)和企業(yè)的外部———經(jīng)營環(huán)境兩個(gè)方面，進(jìn)行民營企業(yè)融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)外部原因分析。
（一）融資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部原因分析
1、民營企業(yè)的內(nèi)部組織形式、管理模式和產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)的限制。我國民營企業(yè)管理模式大多表現(xiàn)為家族式、粗放式管理，產(chǎn)權(quán)單一。民營企業(yè)實(shí)際仍是家族控制，即使采取了股份制、有限責(zé)任公司等形式，采用現(xiàn)代管理和科學(xué)管理的很少。
2、民營企業(yè)自身信譽(yù)度相對較低，導(dǎo)致融資渠道狹窄。在市場經(jīng)濟(jì)中，民營企業(yè)互相交易時(shí)最重要的就是信用。但現(xiàn)今制約民營企業(yè)融資與發(fā)展最大的障礙也是信用。在經(jīng)濟(jì)貿(mào)易往來之中，各個(gè)民營企業(yè)之間的債務(wù)關(guān)系往往發(fā)展成了多角債務(wù)關(guān)系。例如，互相拖欠貨款。如果其中一個(gè)企業(yè)貨款收不回來，那就開始拖欠其他企業(yè)，連環(huán)反應(yīng)發(fā)展為“多角債務(wù)鏈”關(guān)系。
3、民營企業(yè)經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)信息等透明度不高。在財(cái)務(wù)管理方面，民營企業(yè)中的收入、成本、資金等財(cái)務(wù)指標(biāo)不明確，沒有詳細(xì)的財(cái)務(wù)規(guī)劃和預(yù)算，從而在企業(yè)運(yùn)行中經(jīng)常出現(xiàn)資金吃緊、成本增加等失控狀態(tài)。民營企業(yè)一般未能建立起規(guī)范的、健全的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)制度，治理機(jī)制不健全，財(cái)務(wù)上普遍存在一個(gè)企業(yè)兩套賬、會(huì)計(jì)科目設(shè)置不合理、財(cái)務(wù)賬冊不完整、基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息失真、賬實(shí)不符等違規(guī)現(xiàn)象
（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的外部原因分析
1、法律法規(guī)不完善，法律保護(hù)滯后。我國國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的主題一直都是大型國有企業(yè)，因此，對于民營企業(yè)來說，現(xiàn)行建立的各種法律制度有益于維護(hù)大型國有企業(yè)的權(quán)利義務(wù)，而不太適用于民營企業(yè)，他們?nèi)狈σ欢ǖ姆梢?guī)范和法律保障。我國的經(jīng)濟(jì)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)逐漸轉(zhuǎn)軌到現(xiàn)在的市場經(jīng)濟(jì)，處于一個(gè)成長階段，所以法律法規(guī)的不健全就導(dǎo)致了這種現(xiàn)象。
2、政府對民營企業(yè)的政策限制，發(fā)展缺乏政府的有力支持。我國的經(jīng)濟(jì)體制從計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型而來的，國有經(jīng)濟(jì)作為政府和金融機(jī)構(gòu)的“寵兒”，得到他們的強(qiáng)烈扶持，而民營企業(yè)是在國有經(jīng)濟(jì)的夾縫中生存和發(fā)展起來的。目前，民營企業(yè)與國有企業(yè)相比，因資本市場的所有制偏見和政策歧視，民營企業(yè)處于劣勢，社會(huì)地位得不到提升。
第7篇：民營企業(yè)債券融資范文
為了方便分析，本文將我國企業(yè)分為三大類：上市公司（包括國有上市公司及民營上市公司）、非上市國有企業(yè)及非上市民營企業(yè)。
1.上市公司的融資結(jié)構(gòu)。內(nèi)源融資比例較低，外源融資中股權(quán)融資偏好明顯。從上市公司來看，它們的融資結(jié)構(gòu)中內(nèi)源融資比例偏小，資產(chǎn)負(fù)債比率偏低，尤其是長期負(fù)債比例極小，股權(quán)融資偏好明顯。香港大學(xué)經(jīng)濟(jì)金融學(xué)院課題組（2001）研究發(fā)現(xiàn)，中國上市公司資本結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)表現(xiàn)為：其一，所有者權(quán)益比重高，超過50%，而G-7國家都在42%以下，相應(yīng)地長期負(fù)債水平相當(dāng)?shù)?；其二，偏愛股?quán)融資。中國上市公司比大多數(shù)G-7國家更依賴于外部融資，加權(quán)外部融資比重為61%，比G-7中對外融資比重最高的日本還高（56%）。
2.非上市國有企業(yè)。內(nèi)源融資的比重較低，外源融資中銀行貸款比重過高。未能上市的國有企業(yè)的內(nèi)源融資在整個(gè)資金來源中占有的比重普遍較低，在外源融資中銀行貸款占有過高比重。因?yàn)樗麄兇蠖嘈б孑^差，甚至無內(nèi)源資金可融，在國內(nèi)資本市場不發(fā)達(dá)和可用金融工具較少前提下，向銀行借貸幾乎成為僅有的融資渠道。資料表明，至2004年底，全國3.17萬家國有及國有控股工業(yè)企業(yè)的平均資產(chǎn)負(fù)債率仍然達(dá)到59.17%。
3.非上市民營企業(yè)：嚴(yán)重依賴內(nèi)源融資渠道。所有制改革之后處于快速成長期的民營企業(yè)，融資需求極為旺盛，但由于金融制度因素的制約，除了極少數(shù)競爭力強(qiáng)大的著名民營企業(yè)既是銀行青睞的對象，在證券市場上融資也有機(jī)會(huì)之外，眾多中小民營企業(yè)的融資狀況不容樂觀。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計(jì)，在中小民營企業(yè)的主要資金來源中內(nèi)源融資的比重平均約占90.5%，目前，中國股票市場上1400多家上市公司中民營企業(yè)只占7%左右?？梢姡駹I企業(yè)嚴(yán)重依賴自我融資渠道。
二、企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的金融制度約束
1.金融制度二元化特征明顯，即金融制度安排具有內(nèi)在的排斥民有經(jīng)濟(jì)的特性。從金融制度的作用上看，現(xiàn)行的融資體制主要是為國有企業(yè)提供金融資源的特殊工具。從間接融資來看，金融機(jī)構(gòu)有明顯的大企業(yè)信貸偏好理念，民營企業(yè)缺乏資金通道。從直接融資來看，資本市場最初目的是為了支持國有企業(yè)上市，增加外源融資的渠道，促進(jìn)國有企業(yè)改革而建立起來的。
2.資本市場體制性缺陷
（1）資本市場內(nèi)部的非均衡發(fā)展。中國資本市場長期存在“強(qiáng)股市、弱債市；強(qiáng)國債、弱企業(yè)債”的結(jié)構(gòu)失衡特征。一方面，股票市場與債券市場發(fā)展具有不平衡性。據(jù)統(tǒng)計(jì)，到2004年底，通過A股市場的融資額為10291億元，企業(yè)債券融資額卻只有1388億元。另一方面，企業(yè)債券在整個(gè)債券市場中所占的規(guī)模一直很小。以2004年債券發(fā)行的結(jié)構(gòu)為例，國債融資達(dá)6923億元，企業(yè)債券融資為327億元，僅占國債融資總額的4.7%。資本市場內(nèi)部結(jié)構(gòu)失衡，使資本市場發(fā)展不能很好地起到優(yōu)化資源配置的作用，無法解決企業(yè)長期資金融通的問題。
（2）資本市場缺乏層次，必然導(dǎo)致大量的資源不能有效而迅速地配置。以美國為例，其資本市場至少包含全國性證交所、地方證交所、第三市場（上市股票的場外交易）、第四市場（大機(jī)構(gòu)和投資家之間直接交易）、納斯達(dá)克全國市場、納斯達(dá)克小型市場、OTCBB（小額股票掛牌系統(tǒng)）、粉紅單市場（PinkSheets）等多個(gè)層次，其中后三個(gè)層次的市場是專門為中小企業(yè)的資本交易提供服務(wù)的，入市標(biāo)準(zhǔn)也逐層降低。可以說，美國的資本市場能夠在世界上保持最大的規(guī)模、最強(qiáng)的競爭力和最高的市場效率，在一定意義上有賴于其多層次的資本市場體系。盡管我國在深交所開設(shè)了中小企業(yè)板，但證券交易仍被嚴(yán)格控制在證券交易所范圍之內(nèi)。
3.國有商業(yè)銀行信貸機(jī)制的約束。近些年，國有銀行建立起了集中統(tǒng)一的授信管理體制，貸款審批權(quán)限上收，基層行貸款權(quán)限逐級(jí)減小，大額貸款基層行往往只有貸款實(shí)施權(quán)，而沒有決策權(quán)。商業(yè)銀行普遍推行了“信貸終身負(fù)責(zé)制”，卻沒有與之對應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制，這種制度安排必然導(dǎo)致商業(yè)銀行信貸人員投放貸款時(shí)小心謹(jǐn)慎，把降低資金風(fēng)險(xiǎn)當(dāng)作銀行經(jīng)營活動(dòng)的主要導(dǎo)向，從而加劇其惜貸慎貸現(xiàn)象。銀行信貸制度的不完善，致使政策指導(dǎo)效力不足；另外，信貸產(chǎn)品不充足，使政策指導(dǎo)缺乏有效的依托和支撐。這使得原本融資渠道單一的企業(yè)獲取資金難上加難，加大了發(fā)展難度。
三、優(yōu)化企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的金融制度改革建議
隨著我國金融市場的完善和發(fā)展，今后中國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的發(fā)展方向必將是以內(nèi)源融資為主（提高企業(yè)的自我積累能力可以降低風(fēng)險(xiǎn)和融資成本），以外源融資為輔。在外源融資中銀行融資比重減少，證券融資逐漸增加并占據(jù)主要地位，在形式上形成多元化融資格局。從金融制度的角度考慮，為了給企業(yè)融資結(jié)構(gòu)優(yōu)化提供一個(gè)良好的金融環(huán)境，必須從以下三方面著手。
1.積極構(gòu)建多層次、多元化的資本市場。首先，資本市場體系至少應(yīng)包括三個(gè)層面：主板市場、二板市場和區(qū)域性小額資本市場。就其分工來看，二板市場主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問題；區(qū)域性小額資本市場則主要為達(dá)不到二板市場準(zhǔn)入資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。在一定意義上，我國更需要后一層面的資本市場。我國生產(chǎn)要素稟賦結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)決定了勞動(dòng)密集型的中小企業(yè)仍然占據(jù)絕大部分，所以說中小企業(yè)板乃至創(chuàng)業(yè)板不可能成為上千萬家中小企業(yè)的主要融資渠道。其次，加速企業(yè)債券市場發(fā)展，并注重發(fā)行主體多元化。
2.推進(jìn)國有商業(yè)銀行改革：強(qiáng)化信息評(píng)估體系，調(diào)整金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，加大金融創(chuàng)新力度。商業(yè)銀行在經(jīng)營管理活動(dòng)中必須考慮其“三性”的統(tǒng)一，因此我們似乎不應(yīng)該過分指責(zé)銀行為規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)而惜貸。然而，作為主要的金融機(jī)構(gòu)，作為為企業(yè)提供資金融通的主要渠道，大量存款無法貸放出去，同樣會(huì)增加商業(yè)銀行的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。在2004年10月29日中央銀行取消貸款浮動(dòng)的上限之后，商業(yè)銀行完全可以強(qiáng)化信息評(píng)估體系，充分運(yùn)用利率浮動(dòng)手段對不同風(fēng)險(xiǎn)狀況的中小企業(yè)進(jìn)行貸款定價(jià)，開拓中小企業(yè)貸款市場。
3.重視中小金融機(jī)構(gòu)的培育。發(fā)展中小金融機(jī)構(gòu)，包括地方性商業(yè)銀行、民營銀行和民間金融機(jī)構(gòu)。他們在解決小額信貸中信息不對稱問題方面具有先天性的優(yōu)勢，可有效解決民營企業(yè)融資難的問題。由于市場定位較為靈活，與中小企業(yè)信息相通，因此有著國有商業(yè)銀行所不能替代的優(yōu)勢。另外，他們的發(fā)展同時(shí)可以增強(qiáng)自身的競爭能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
[摘要]對照現(xiàn)代企業(yè)融資結(jié)構(gòu)理論，本文分析了我國上市公司、非上市國有企業(yè)及民營企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀，進(jìn)而指出，金融制度二元化特征、資本市場的體制性缺陷以及國有商業(yè)銀行信貸機(jī)制的約束等因素嚴(yán)重制約著我國企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。
[關(guān)鍵詞]融資結(jié)構(gòu)金融制度金融改革
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第8篇：民營企業(yè)債券融資范文
[關(guān)鍵詞] 企業(yè)債券市場 政策限制 信用 信用評(píng)級(jí)制度
債券融資和股票融資是企業(yè)（公司）兩種重要的外部融資方式，根據(jù)莫迪利（Modigliani）和 米勒（Miller） 等提出的現(xiàn)代融資結(jié)構(gòu)理論，債券融資尤其是長期債券融資的成本比股票融資的成本要低,因此,企業(yè)直接融資,會(huì)優(yōu)先選擇債券融資。西方發(fā)達(dá)國家的企業(yè)融資基本是按照這一理論去操作的，其債券市場規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票市場的規(guī)模。如2005年，美國債券發(fā)行規(guī)模是股票的6.5倍。但我國卻恰恰相反，企業(yè)融資普遍存在重股輕債的現(xiàn)象,債券市場遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于股票市場,2005年,我國企業(yè)債券的發(fā)行總額僅為股票發(fā)行的13%,到2006年底,中國公司債券存量占GDP的比重僅約1.5%，而同期上市公司股票總市值占GDP的比重達(dá)到43%，在美國，公司債余額基本保持在整個(gè)債券市場20％的份額,而我國目前只占5%。可見,我國資本市場發(fā)展是很不協(xié)調(diào)的。發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的經(jīng)驗(yàn)證明,沒有債券市場的證券市場是畸型的,也是“短命”的。因此，探討我國企業(yè)債券市場發(fā)展落后的原因及對策,對于拓寬企業(yè)融資渠道、豐富證券投資品種、完善金融市場體系、促進(jìn)資本市場協(xié)調(diào)發(fā)展具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。
一、我國企業(yè)債券市場發(fā)展緩慢的原因
1.政府政策的限制。我國自20世紀(jì)90年代初股票市場產(chǎn)生以來，政府就把證券市場發(fā)展的重心放在股票市場上，把股票市場既作為國企融資的場所又作為國企改革的助推器，而企業(yè)債券相比而言卻不具有如此明顯的功能和作用。所以政府只是把企業(yè)債券作為彌補(bǔ)國有企業(yè)、股份公司資金缺口的補(bǔ)充措施。而且，為扶持股票市場的發(fā)展，政府對企業(yè)債券融資有過多的管制，主要表現(xiàn)在發(fā)行管制、利率管制和投資管制等幾個(gè)方面。發(fā)行管制主要體現(xiàn)在兩方面，一是對發(fā)行主體的限制，發(fā)行主體只限于國有企業(yè)，二是對發(fā)行規(guī)模的限制，企業(yè)債券發(fā)行采取嚴(yán)格的額度管理，額度決定權(quán)在國務(wù)院。利率管制主要體現(xiàn)在對債券利率的硬性規(guī)定。《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》第18條規(guī)定：“企業(yè)債券的利率不得高于銀行相同期限居民儲(chǔ)蓄定期存款利率的百分之四十”。 40％的上浮不區(qū)分不同的企業(yè)，使企業(yè)無法在利率上顯示出“高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)”的特征。投資管制主要是限制一些機(jī)構(gòu)投資者投資企業(yè)債券，如我國規(guī)定商業(yè)銀行不能投資企業(yè)債券，保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券也有投資比例和額度的限制?？傊?，過多的政策限制，大大制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。
2.企業(yè)信用和中介機(jī)構(gòu)信用的缺失。企業(yè)信用的缺失和中介機(jī)構(gòu)信用的缺失導(dǎo)致企業(yè)發(fā)債難。眾所周知，我國社會(huì)信用環(huán)境每況愈下，其中企業(yè)的信用問題尤其突出，企業(yè)信用的缺失主要表現(xiàn)在：不守信用，逃避債務(wù)；披露虛假假信息，瞞上欺下；生產(chǎn)假冒偽劣產(chǎn)品等。由于一些發(fā)發(fā)債企業(yè)信用的缺失，不能按時(shí)償本付息，勢必影響債券投資者的切身利益，從而會(huì)挫傷其購買債券的積極性。近年來，證券評(píng)估等中介機(jī)構(gòu)的信用也日益受到投資者的質(zhì)疑，一些證券評(píng)估中介機(jī)構(gòu)惟利是圖，為企業(yè)出具虛假的評(píng)估報(bào)告、虛假的驗(yàn)資報(bào)告、虛假的評(píng)估等級(jí)等也屢見不鮮。再加上我國企業(yè)債券信用評(píng)級(jí)的不規(guī)范、不科學(xué)，評(píng)估結(jié)果往往缺乏準(zhǔn)確性，因此投資者難以真正了解企業(yè)債券質(zhì)量的高低、風(fēng)險(xiǎn)的大小，投資企業(yè)債券的積極性就大打折扣，從而影響到企業(yè)債券的發(fā)行。
3.債券信用評(píng)級(jí)制度不完善。債券信用評(píng)級(jí)是債券發(fā)行的一個(gè)重要環(huán)節(jié)，它是由權(quán)威的資信評(píng)估機(jī)構(gòu)根據(jù)發(fā)債人的信譽(yù)、經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)狀況、發(fā)展前景等方面進(jìn)行綜合評(píng)估，并給出一個(gè)客觀、公正的信用等級(jí)。其主要作用是揭示風(fēng)險(xiǎn)，引導(dǎo)投資，并降低具有較高信用籌資者的籌資成本。在西方國家，都有完善的債券信用評(píng)級(jí)制度，這正是其債券市場蓬勃發(fā)展的重要原因。但目前我國債券信用評(píng)級(jí)制度很不完善。表現(xiàn)在：一是債券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏獨(dú)立性，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受行政干預(yù)多；二是專業(yè)人才缺乏，評(píng)估專業(yè)性不夠；三是評(píng)級(jí)缺乏統(tǒng)一的規(guī)范，可比性差；四是由于評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)缺乏對發(fā)債企業(yè)的信用級(jí)別進(jìn)行持續(xù)跟蹤評(píng)定制度，當(dāng)發(fā)債企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況發(fā)生變化時(shí)，不能及時(shí)改變其信用級(jí)別，致使評(píng)定級(jí)別缺乏客觀性和公正性。
4.企業(yè)債券的二級(jí)市場比較落后，流動(dòng)性比較差。我國股票的二級(jí)市場比較發(fā)達(dá)，有證券交易所市場、柜臺(tái)交易市場、三板市場等，股票的流動(dòng)性比較強(qiáng)。而企業(yè)債券的二級(jí)市場卻比較落后，市場單一，目前只限于交易所市場，柜臺(tái)市場的交易基本沒有，且交易所市場也存在交易規(guī)模小、品種單一、交易不活躍等問題，證券的生命在于證券的流通，流動(dòng)性比較差的證券自然不可能有旺盛的生命力，二級(jí)市場落后又會(huì)反作用于一級(jí)市場，導(dǎo)致一級(jí)市場發(fā)行困難。所以自1993年以來的大部分年份里，企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模不但沒有擴(kuò)大反而有萎縮的趨勢。如1992年發(fā)行609.1億元，到1993就減少到235.8億元，至 2000年發(fā)行額就銳減到80億元。直到2005年后，由于市場的強(qiáng)烈呼聲，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模才有所回升。
5.品種單一，難以滿足投資者的需求。從債券發(fā)行種類看，我國只有普通公司債和可轉(zhuǎn)換債券兩種。其中普通公司債是主要形式，在目前所發(fā)行的所有企業(yè)債中，90％以上為普通公司債，且發(fā)行的企業(yè)債全部是擔(dān)保債券，未出現(xiàn)像發(fā)達(dá)國家債券市場所通行的信用債券和抵押債券。在美國，由于社會(huì)和企業(yè)信用基礎(chǔ)很發(fā)達(dá)，信用債券已經(jīng)成為重要的企業(yè)債形式。在公司債日益發(fā)展的東南亞國家，信用債券的比例在金融危機(jī)后也大大提高。從利率品種上看，固定利率債券占絕大部分，浮動(dòng)利率債券是從2000年才開始出現(xiàn)的品種，到目前為止僅有少數(shù)幾只浮息企業(yè)債。從債券期限上看，期限搭配不合理，如以往年度發(fā)行的基本都是中長期債券，短期債券品種很少，而最近兩年發(fā)行的又主要短以期債券品種為主，中長期債券較少。債券品種單一，缺乏可選擇性，不能滿足投資者多元化的需求，在一定程度上也制約了企業(yè)債券市場的發(fā)展。
二、發(fā)展對策
1.政策松綁。政府應(yīng)放寬企業(yè)債券融資的政策，我國現(xiàn)行對企業(yè)債券融資的管理基本上還是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的做法，行政色彩太重，哪些企業(yè)可以發(fā)行、發(fā)行多少、發(fā)行利率、投資主體都是由政府規(guī)定，這就大大限制了企業(yè)債券的發(fā)展，也有悖于市場經(jīng)濟(jì)的要求，所以要改革現(xiàn)行債券融資管理方式，應(yīng)放寬企業(yè)債券融資的政策，重點(diǎn)是以下幾方面：
(1)放寬對發(fā)債主體的限制。發(fā)債企業(yè)只限于國有企業(yè)，存在所有制歧視把民營企業(yè)、私人企業(yè)都排除在外，筆者認(rèn)為這種規(guī)定很不合理，企業(yè)能不能發(fā)債主要根據(jù)企業(yè)的營運(yùn)狀況、經(jīng)濟(jì)效益、發(fā)展前景等因素來決定，而不能根據(jù)其所有制的性質(zhì)來決定。只要企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益好，具有償本付息的能力就可以發(fā)行債券，實(shí)際上，當(dāng)前有好多的民營企業(yè)、私人企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益要好于國有企業(yè)，但融資總是受到岐視這是不公平的，筆者建議發(fā)債主體應(yīng)放寬到民營企業(yè)、私人企業(yè)。
(2)取消規(guī)模限制。現(xiàn)行企業(yè)債券每年發(fā)行的規(guī)模還是由政府嚴(yán)格控制，這種規(guī)模管理會(huì)引發(fā)很多問題，如“包裝”發(fā)行、“尋租”等，建議政府取消指令性的規(guī)模管理，讓企業(yè)和市場作主來決定債券的發(fā)行規(guī)模，政府可通過產(chǎn)業(yè)政策、行業(yè)政策進(jìn)行必要的指導(dǎo)。
(3)放寬或取消對債券利率的限制。我國《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中規(guī)定，企業(yè)債券的票面利率不能高于同期銀行儲(chǔ)蓄利率的40%，這一規(guī)定也不合理，使債券的利率不能充分反映債券本身質(zhì)量、信譽(yù)的高低。有違風(fēng)險(xiǎn)、收益匹配的市場原則。債券的利率應(yīng)由債券的評(píng)估等級(jí)決定，級(jí)別越高的利率越低，級(jí)別越低的利率越高，體現(xiàn)收益、風(fēng)險(xiǎn)配比原則，所以建議今后應(yīng)放寬或取消對債券利率的限制，讓企業(yè)債券的利率由債券的級(jí)別、市場資金的供求來決定。
(4)放寬對投資主體的限制，應(yīng)允許商業(yè)銀行投資，要放寬對保險(xiǎn)基金投資債券的限制，同時(shí)還要發(fā)展其他的機(jī)構(gòu)投資者如社保基金、養(yǎng)老基金等，企業(yè)債券的發(fā)展需要強(qiáng)大的、多樣性的機(jī)構(gòu)投資者基礎(chǔ)。
2.加強(qiáng)債券市場誠信機(jī)制的建設(shè)，樹立投資者信心。由于企業(yè)和信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)信用的缺失，使得企業(yè)債券的市場評(píng)價(jià)較低，投資者對其缺乏熱情，所以加強(qiáng)債券市場誠信機(jī)制的建設(shè)，對企業(yè)債券市場的發(fā)展非常重要。債券市場誠信機(jī)制的建設(shè)重點(diǎn)在兩個(gè)方面，一是發(fā)債企業(yè)的誠信建設(shè)，二是信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的誠信建設(shè)。發(fā)債企業(yè)的誠信建設(shè)主要抓住三點(diǎn)：一是要規(guī)范舉債企業(yè)行為，提高企業(yè)信譽(yù)；二是要強(qiáng)化發(fā)債企業(yè)信息披露的真實(shí)性、可靠性；三是要加大對違約背信企業(yè)的懲處力度。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的誠信建設(shè)應(yīng)著手于以下四個(gè)方面：一是要加強(qiáng)對信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)法律意識(shí)、職業(yè)道德的教育；二是要加強(qiáng)對信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)的監(jiān)督和管理；三是要加大對信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)不誠信的處罰打擊力度，對弄虛作假案件的相關(guān)責(zé)任人應(yīng)通過法律進(jìn)行懲處，提高作假成本，最大限度地杜絕虛假信息。四是要建立嚴(yán)格的退出機(jī)制，將嚴(yán)重違反職業(yè)準(zhǔn)則的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)逐出評(píng)級(jí)市場。
3.完善債券信用評(píng)級(jí)制度。完善債券信用評(píng)級(jí)制度是債券市場發(fā)展的重要制度基礎(chǔ)。首先應(yīng)培育有影響力的權(quán)威評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，并保證評(píng)估機(jī)構(gòu)評(píng)估的獨(dú)立性。二是要建立一只高素質(zhì)、高水平的評(píng)估師隊(duì)伍。為此，要加大評(píng)級(jí)專業(yè)人才培訓(xùn)的力度，并建立和完善信用評(píng)估師的資格考試制度，以提高其職業(yè)修養(yǎng)和專業(yè)水平。三是應(yīng)該建立債券信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)，建立有關(guān)的行業(yè)準(zhǔn)則和規(guī)范，協(xié)調(diào)各家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系，提高評(píng)估結(jié)果的可比性。四是要建立科學(xué)規(guī)范的資信評(píng)估體系、方法程序及動(dòng)態(tài)的監(jiān)測機(jī)制，提高評(píng)估結(jié)果的客觀性、準(zhǔn)確性。
4.加快企業(yè)債券流通市場的建設(shè)，增強(qiáng)企業(yè)債券的流通性。當(dāng)前企業(yè)債券流通市場的落后，大大制約了發(fā)行者、投資者的積極性，因此要讓企業(yè)債券熱起來，解決其流通性問題非常關(guān)鍵。加快企業(yè)債券流通市場的建設(shè)，重點(diǎn)是要建立多層次的企業(yè)債券流通市場，既要有場內(nèi)交易市場，又要有場外交易市場，當(dāng)前主要是要加快場外交易市場中柜臺(tái)市場的培育和發(fā)展，以適應(yīng)不同規(guī)模、不同信用等級(jí)、不同發(fā)行方式的企業(yè)債券流通的需要。其次，證券交易所和證監(jiān)會(huì)可適當(dāng)放寬企業(yè)債券上市的條件，降低交易成本，鼓勵(lì)企業(yè)債券上市交易。第三，償試建立做市商制度，在我國企業(yè)債券市場引入做市商制度，對于提高市場流動(dòng)性，推進(jìn)市場化進(jìn)程是十分有益的。
5.豐富和創(chuàng)新企業(yè)債券品種，滿足多種投資需求。投資者對債券的需求是多元化的，所以企業(yè)債券的設(shè)計(jì)也應(yīng)多元化。發(fā)債企業(yè)可根據(jù)自身對于資金期限的不同需要和投資者的需要設(shè)計(jì)債券品種，改變目前債券品種單一的格局。在品種設(shè)計(jì)上，期限上做到短、中、長期搭配，付息方式做到一次付息、貼息與按期（年、半年）付息等多種，便于投資者按自身需求選擇持有。同時(shí)，我國可借鑒美國企業(yè)債券市場的經(jīng)驗(yàn)，在市場條件成熟時(shí)，推出具有靈活的期限、還本付息方式或清算時(shí)債權(quán)人具有不同優(yōu)先地位的債券品種。如累進(jìn)利率債券、可轉(zhuǎn)換債券、附提前贖回權(quán)的債券等；根據(jù)流動(dòng)性差異及不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí),設(shè)計(jì)出不同的債券品種,如抵押債券、擔(dān)保債券、信用債券及互換債券等，以滿足投資者多元化的投資需求，從而促進(jìn)債券市場的發(fā)展。
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第9篇：民營企業(yè)債券融資范文
一、陜西省直接債務(wù)融資工具的發(fā)展現(xiàn)狀
2006年至2014年末，陜西省共累計(jì)發(fā)行直接債務(wù)融資工具273期，融資金額達(dá)到3727.8億元，截至2014年末，陜西省存量直接債務(wù)融資工具181期，存量融資金額為1952億元。通過進(jìn)一步的分析，近十年來陜西省直接債務(wù)融資工具主要呈現(xiàn)出以下的發(fā)展特點(diǎn)：
（一）融資規(guī)模不斷擴(kuò)大
2006年，陜西省企業(yè)分別發(fā)行了第一支企業(yè)債券和短期融資券，金額共計(jì)16.5億元，實(shí)現(xiàn)了非金融企業(yè)債務(wù)融資工具發(fā)行零的突破，而到了2014年，陜西省企業(yè)通過直接債務(wù)融資金額已達(dá)到了1282.6億元，是2006年的78倍。
（二）覆蓋范圍不斷拓展
陜西省直接債務(wù)融資工具覆蓋范圍不斷拓展主要體現(xiàn)在三個(gè)方面：首先是非金融企業(yè)債務(wù)融資工具種類覆蓋面不斷拓展。直接債務(wù)融資工具由最初的企業(yè)債和短期融資券拓展至目前的企業(yè)債（含中小企業(yè)集合債）、公司債（含私募債）、中期票據(jù)、中小企業(yè)集合票據(jù)、短期融資券、超短期融資券、非公開定向債務(wù)融資工具等大類；第二是市場主體覆蓋面不斷拓展。2014年末，陜西省具備直接債務(wù)融資工具主承銷資格的金融機(jī)構(gòu)由13家增加至18家，發(fā)債企業(yè)主體由國有企業(yè)已拓展至民營企業(yè)和中外合資企業(yè)。
（三）融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化
融資結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化主要體現(xiàn)在直接債務(wù)融資工具的年度融資額與同期人民幣貸款新增額之比大幅上升。2006年，陜西省直接債務(wù)融資工具融資額與人民幣貸款新增量之間的比例僅為3.07%，至2014年，該項(xiàng)比例達(dá)到49.73%，直接融資和間接融資的結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化。
（四）融資價(jià)格成本優(yōu)勢明顯
和間接融資相比，直接債務(wù)融資工具的資金價(jià)格優(yōu)勢明顯，以2014年短期融資券為例，除2只與基準(zhǔn)利率持平外，其余15只短期融資券票面利率均低于同期同檔次貸款利率水平。
二、陜西省直接債務(wù)融資的需求特點(diǎn)
為了進(jìn)一步了解陜西省直接債務(wù)融資的需求特點(diǎn)，面向發(fā)債企業(yè)、未發(fā)債企業(yè)、金融機(jī)構(gòu)發(fā)放了直接債務(wù)融資調(diào)查問卷150份。根據(jù)調(diào)查問卷反饋的情況看，陜西省企業(yè)的直接債務(wù)融資工具需求主要有以下的特征：
（一）直接債務(wù)融資需求較大，且以銀行間市場債務(wù)融資工具為主
調(diào)查問卷中，已發(fā)債企業(yè)融資三項(xiàng)主要資金來源中，債券市場融資方式緊隨銀行貸款之后，位列第二，86.67%的企業(yè)愿在今后將發(fā)行債券作為首選融資方式，48.72%的未發(fā)債企業(yè)有意愿發(fā)行非金融企業(yè)債務(wù)融資工具，發(fā)行債券融資的意愿也僅低于銀行信貸。
（二）債務(wù)融資資金需求以中期為主
調(diào)查問卷中，已發(fā)債企業(yè)債務(wù)資金需求的年限主要集中在1年-5年，其中，1年-2年（含）的占比為33%，其次是3年-5年（含），占比為26.67%，第三是2年-3年（含）。
（三）企業(yè)發(fā)債用途以資金周轉(zhuǎn)和置換貸款為主
企業(yè)發(fā)行債務(wù)融資工具募集的資金的用途主要為補(bǔ)充流動(dòng)資金和歸還銀行貸款，例如，在已發(fā)債企業(yè)發(fā)行短期融資券所募集資金的用途中，補(bǔ)充流動(dòng)資金的占比為73.33%，歸還銀行貸款的占比為60%，企業(yè)發(fā)行非公開定向債務(wù)融資工具所募集資金的用途中，補(bǔ)充流動(dòng)資金和歸還銀行貸款的占比均為46.67%。
（四）影響企業(yè)債務(wù)融資的因素以融資成本和融資效率為主
調(diào)查顯示，已發(fā)債企業(yè)選擇融資方式時(shí)，主要考慮的三個(gè)因素按照主次順序依次為融資成本、融資效率以及資金使用年限，占比分別為95%、67%和55.5%，同時(shí)，73.3%的已發(fā)債企業(yè)認(rèn)為選擇直接債務(wù)融資工具主要的因素是發(fā)行成本低，分別有40%的企業(yè)則認(rèn)為選擇直接債務(wù)融資工具發(fā)行效率較高，且有利于擴(kuò)大企業(yè)知名度。
三、陜西省直接債務(wù)融資的不足與制約因素分析――基于調(diào)查問卷視角
縱向比較，陜西省直接債務(wù)融資規(guī)模仍相對不足，2006年，債務(wù)融資規(guī)模占GDP的比重為0.38%，到2014年，這一比重上升至7.3%，但卻低于全國7.9%的平均水平。結(jié)構(gòu)分析，陜西省企業(yè)債務(wù)融資主體仍然存在明顯的失衡現(xiàn)象。例如，2014年發(fā)行債務(wù)融資工具的企業(yè)主要集中于有色金屬、能源、交通、機(jī)械制造中，新興產(chǎn)業(yè)的文化、電子信息、現(xiàn)代農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)較少，在類型失衡方面，僅有楊凌本香農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)集團(tuán)有限公司和寶雞鈦業(yè)股份有限公司屬于民營企業(yè)，而其他的發(fā)行企業(yè)均為國有企業(yè)。在地區(qū)失衡方面，2014年陜西省77期直接債務(wù)融資中，73期企業(yè)注冊地在西安。這是陜西經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展特點(diǎn)所決定的，但我們通過問卷調(diào)查結(jié)構(gòu)的角度也可分析產(chǎn)生上述不足的制約因素，以進(jìn)一步推進(jìn)直接債務(wù)融資。
（一）企業(yè)資信有待提高
近年來，雖然陜西省民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展較快，2014年陜西省非公有制經(jīng)濟(jì)占GDP的比重達(dá)到52.7%，但許多民營和中小企業(yè)還未能充分利用直接債務(wù)融資工具融資，剖析深層次的原因，民營企業(yè)和中小企業(yè)相較于大型國有企業(yè)的資信程度并不高，與直接債務(wù)融資工具的發(fā)行要求和市場認(rèn)可還存在差距。
（二）企業(yè)對直接債務(wù)融資工具的了解程度偏低
調(diào)查顯示，目前企業(yè)對于企業(yè)債券融資的認(rèn)識(shí)和專業(yè)知識(shí)普遍偏低。以短期融資券和非公開定向債務(wù)融資工具為例，在問及“對該融資工具了解程度如何”，分別有52%和64%的企業(yè)表示“從未聽說”或“聽說過，但并不了解其政策和操作程序”。同時(shí)，調(diào)查中，95%以上的企業(yè)都是在主承銷商上門營銷時(shí)才對直接債務(wù)融資工具有所了解，從側(cè)面反映出企業(yè)主動(dòng)了解和運(yùn)用新型融資工具的能力還有所欠缺。
（三）債務(wù)融資環(huán)境可進(jìn)一步改善
調(diào)查中，分別有52%和61.5%的已發(fā)債企業(yè)和未發(fā)債企業(yè)認(rèn)為當(dāng)前的債務(wù)融資環(huán)境一般，這個(gè)中性的判斷一方面說明了債務(wù)融資環(huán)境尚可，但另一方面也表明實(shí)體經(jīng)濟(jì)對債務(wù)融資環(huán)境改進(jìn)的需求還很強(qiáng)烈。在當(dāng)?shù)卣畬ζ髽I(yè)債務(wù)融資的資金支持措施方面，很多企業(yè)選擇了當(dāng)?shù)卣ㄟ^建立風(fēng)險(xiǎn)緩釋基金、實(shí)施擔(dān)保補(bǔ)貼政策以及財(cái)政補(bǔ)貼的形式支持企業(yè)發(fā)債，這說明部分地市政府在推動(dòng)直接債務(wù)融資工作中，建立了有關(guān)的支持措施，但仍分別有31%的已發(fā)債企業(yè)和42.5%的未發(fā)債企業(yè)選擇了“無資金政策支持”，也說明部分地市政府可能仍未建立有關(guān)措施，或者存在優(yōu)惠政策宣傳仍不到位的情況。
（四）直接債務(wù)融資中介環(huán)節(jié)效率有待提升
直接債務(wù)融資工具企業(yè)、中介、監(jiān)管部門溝通周期和操作流程相對較長，尤其是中小企業(yè)集合票據(jù)從發(fā)行到上市，涉及眾多的機(jī)構(gòu)，企業(yè)要與這些機(jī)構(gòu)廣泛接觸，花費(fèi)大量的時(shí)間和成本。調(diào)查中，分別有80%的已發(fā)債企業(yè)和74.36%的未發(fā)債企業(yè)希望交易商協(xié)會(huì)能簡化注冊程序，提高注冊效率。在已發(fā)債企業(yè)中，還有28%的企業(yè)認(rèn)為發(fā)行程序繁瑣、效率較低將影響其發(fā)行意愿。而未發(fā)債企業(yè)中，71.79%的企業(yè)認(rèn)為債務(wù)融資過程中存在的主要問題是發(fā)行程度復(fù)雜、發(fā)行效率較低，根據(jù)我們的了解，我省某企業(yè)發(fā)行中期票據(jù)曾經(jīng)歷時(shí)10個(gè)月。
另外，很多企業(yè)還希望主承銷商和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等部門能降低中介費(fèi)用，我們在調(diào)查過程中發(fā)現(xiàn)，部分企業(yè)的承擔(dān)的中介費(fèi)率最高達(dá)到了1.25%，抬升了企業(yè)總?cè)谫Y成本。
（五）宣傳效果有待于進(jìn)一步提升
缺乏制度性、長期性的宣傳和輔導(dǎo)措施，所達(dá)到的結(jié)果并不理想。比如，被調(diào)查企業(yè)中，仍舊有三分之一強(qiáng)的企業(yè)并不充分了解政府資金支持措施，僅有8%的企業(yè)選擇從政府和人民銀行等主管部門的培訓(xùn)宣傳渠道中知曉了直接債務(wù)融資工具，42%的企業(yè)希望政府和人民銀行組織業(yè)務(wù)培訓(xùn)，甚至還有10%的金融機(jī)構(gòu)不了解中小企業(yè)集合票據(jù)的政策和操作程序，這都要求我們進(jìn)一步提升直接債務(wù)融資工具的宣傳效果。
四、政策建議
（一）發(fā)揮政府的組織協(xié)調(diào)引導(dǎo)作用，營造良好融資環(huán)境
一是制定發(fā)展規(guī)劃策略，提供債務(wù)融資宏觀指導(dǎo)。結(jié)合陜西省金融業(yè)發(fā)展規(guī)劃目標(biāo)，對全省的債券融資發(fā)展做出總體部署和安排。積極創(chuàng)造條件滿足債券發(fā)行要求，重點(diǎn)扶持陜西具有發(fā)展優(yōu)勢的裝備制造業(yè)、有色金屬、化工、能源業(yè)、新能源、科教、文化產(chǎn)業(yè)和旅游業(yè)等戰(zhàn)略新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展。二是建立多方合作架構(gòu)。比如：首先建立省部級(jí)合作意向框架。省政府和發(fā)改委、人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀行債券間市場交易商協(xié)會(huì)等機(jī)構(gòu)分別建立合作意向框架，協(xié)調(diào)發(fā)債事宜，并可建議針對我省特色產(chǎn)業(yè)，推出一些創(chuàng)新型債務(wù)融資產(chǎn)品。第二是建立司局級(jí)合作意向框架。省金融辦、發(fā)改委、人行西安分行、省證監(jiān)會(huì)等部門建立合作意向框架，并建立聯(lián)席會(huì)議制度，及時(shí)了解各方政策變化、產(chǎn)品創(chuàng)新等最新動(dòng)態(tài)，共同搭建企業(yè)債券發(fā)行的融資平臺(tái)。
（二）進(jìn)一步加強(qiáng)債券發(fā)行的激勵(lì)引導(dǎo)措施
以財(cái)政補(bǔ)貼和財(cái)政信用支持為主的財(cái)政政策通過政府提供的信用支持，提高省內(nèi)發(fā)債企業(yè)尤其是中小企業(yè)債務(wù)融資的信用等級(jí)，降低發(fā)行利率，提高發(fā)行成功率?？蔀橹攸c(diǎn)培育的后備企業(yè)墊付一定比例的債券融資前期費(fèi)用，省發(fā)改委、科技、財(cái)政等部門向國家申請的國家高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)專項(xiàng)資金、創(chuàng)業(yè)投資基金、中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、科技型中小企業(yè)創(chuàng)新基金、國債項(xiàng)目財(cái)政貼息資金，可以優(yōu)先支持符合條件的重點(diǎn)債券融資后備企業(yè)。
（三）提高中介機(jī)構(gòu)的服務(wù)質(zhì)量，充分發(fā)揮市場作用
一是提升金融機(jī)構(gòu)債券承銷服務(wù)水平。支持西安銀行、長安銀行等省內(nèi)金融機(jī)構(gòu)通過增資擴(kuò)股、改制上市、戰(zhàn)略合并等方式充實(shí)資本、增強(qiáng)實(shí)力，盡快獲取承銷資格。二是完善擔(dān)保機(jī)制。完善多種擔(dān)保機(jī)制，實(shí)現(xiàn)企業(yè)信用增級(jí)，充分挖掘企業(yè)內(nèi)部擔(dān)保資源，對省內(nèi)政策性擔(dān)保機(jī)構(gòu)注資，支持其不斷發(fā)展壯大，擴(kuò)大其擔(dān)保業(yè)務(wù)范圍，并設(shè)立省級(jí)財(cái)政償債基金。
（四）建立宣傳輔導(dǎo)機(jī)制，提升推介效果
一是創(chuàng)新機(jī)制，分層次對企業(yè)進(jìn)行輔導(dǎo)，做好前期的培育、協(xié)調(diào)等準(zhǔn)備工作，建立長期穩(wěn)定的宣傳輔導(dǎo)機(jī)制。二是可借鑒發(fā)達(dá)省份發(fā)展直接融資的經(jīng)驗(yàn)，成立債券融資協(xié)會(huì)或債券融資指導(dǎo)機(jī)構(gòu)等債務(wù)融資輔導(dǎo)組織，加強(qiáng)對企業(yè)債券融資工作的指導(dǎo)、協(xié)調(diào)。三是仍舊要注重發(fā)揮承銷機(jī)構(gòu)在宣傳輔導(dǎo)中的主力作用，加大債券市場政策的宣傳和企業(yè)債券融資工具的推介力度。
