債務籌資的缺點精選(九篇)

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第1篇：債務籌資的缺點范文

關鍵詞：籌資方式；籌資風險；防范措施

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A 文章編號：1672-3198（2014）15-0098-02

在目前市場經(jīng)濟體制下，企業(yè)資本已成為企業(yè)發(fā)展壯大最重要的制約因素，企業(yè)籌資方式的選擇及其籌資風險的控制對企業(yè)的經(jīng)營管理有著極其重要的作用。我國現(xiàn)階段，企業(yè)普遍面臨資金短缺問題，而在近幾年，我國仍將采用適度從緊的金融政策，所以籌資就成為一個財務管理重要環(huán)節(jié)。但籌資都伴有籌資風險，尤其是負債籌資，對企業(yè)財務經(jīng)營影響較大。在這里，筆者結(jié)合自己的工作，對企業(yè)籌資方式、籌資風險以及風險的控制措施作些分析。

1 企業(yè)籌資方式

企業(yè)的籌資方式主要有外部籌資和內(nèi)部籌資兩大方面。

1.1 外部籌資

（1）發(fā)行股票。

發(fā)行股票是一種直接籌資方式，是股份公司獲取自由資金的基本途徑。但此種籌資方式是很多企業(yè)可望不可及的，一旦成功發(fā)行股票，資金的使用成本將是其他企業(yè)無法相比的。隨著企業(yè)生產(chǎn)規(guī)模擴大，不斷發(fā)行股票可提高自由資本占整個資金的比重。由于發(fā)行股票而募集到的資金無需償還，因此，就資金償還而言，基本上是零風險。

鑒于發(fā)行股票方式所籌資金無需償還和籌集資金巨大的兩個特別優(yōu)勢，公司上市、發(fā)行股票，已成為當今多數(shù)企業(yè)籌資的終極目標。其缺點是籌資成本相對較高、分配股利無法抵扣稅款、發(fā)行費用相對較高。

（2）銀行借款。

目前，大多數(shù)企業(yè)都在運用這種籌資方式，而且融資上市公司與非上市公司都可以操作。向銀行借款分為短期借款、中期借款、長期借款三類。企業(yè)可以根據(jù)自身經(jīng)營的需要，合理選擇各種不同期限的銀行借款，以解決企業(yè)經(jīng)營的資金需求問題。銀行借款這種籌資方式籌集資金速度較快，并且銀行借款產(chǎn)生的利息比其他借款方式要低得多。主要缺點是銀行借款屬于債務性資金，必須按時償還，否則將會引起官司問題。

（3）吸引直接投資。

吸收直接投資主要是企業(yè)按照“共同經(jīng)營、共同投資、共享利潤、共擔風險”的原則吸收的最直接投資資金，形成企業(yè)資本金的一種籌資方式。企業(yè)直接投資的投資者屬于企業(yè)的所有者，有企業(yè)的經(jīng)營管理權利，對企業(yè)經(jīng)營控制權有較大的影響力。吸引直接投資的籌資方式種類較多，包括現(xiàn)金投資、實物投資、產(chǎn)權投資、土地使用權投資等有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。企業(yè)吸收的直接投資資金屬于企業(yè)的自有資金，能夠迅速擴大企業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，增強企業(yè)實力，主要缺點是容易分散企業(yè)的控制權。吸收直接投資是非股份制企業(yè)籌措資金的一種基本方式，是目前企業(yè)最普遍采用的籌資方式。

（4）發(fā)行企業(yè)債券。

發(fā)行企業(yè)債券主要是企業(yè)依據(jù)規(guī)定的法定程序在一定期限內(nèi)償本付息的有價證券，分為短期和長期兩種期限的債券。現(xiàn)目前，發(fā)行的企業(yè)債券多屬于長期債券。利用債券籌資利息在稅前支付，成本相對較低且債權人無股權，有利于公司掌握控制權。隨著國民經(jīng)濟的高速化發(fā)展，企業(yè)的規(guī)模在不斷擴大，經(jīng)濟效益也在不斷提高，大企業(yè)信用高、償還能力強，發(fā)行企業(yè)債券是很好的籌資選擇。但是企業(yè)債券籌資風險較高、限制條件很多、籌資金額有限、必須定期支付本息，特別是在企業(yè)困難時期，債券將會給企業(yè)帶來致命性的打擊。

（5）商業(yè)信用。

商業(yè)信用籌資是利用商業(yè)信用進行融資行為，即利用延期付款的方式購入企業(yè)所需的商品，或利用預先收入貨款、延后交付商品的方式，得到一筆期限較短的資金。其主要有賒購商品、商業(yè)匯票、預收貨款三種較為常見的形式。商業(yè)信用籌資的主要優(yōu)點是商業(yè)信用容易取得，企業(yè)有較大的機動權，企業(yè)一般不用提供擔保；缺點是商業(yè)信用籌資期限短、成本高，容易惡化企業(yè)的信用水平以及受外部環(huán)境影響大。

（6）融資租賃。

融資租賃是指出租人對承租人所選定的租賃物件，進行以其融資為目的購買，然后再以收取租金為條件，將該租賃物件中長期出租給該承租人使用。其優(yōu)點主要有限制條件較少、籌資速度較快、財務風險較小。但是籌資的資金成本相對于發(fā)行債券和向銀行借貸來說都要高，某種程度上會給企業(yè)經(jīng)營帶來沉重負擔。筆者以前就職的江蘇潤揚交通工程集團下屬的機械化公司部分機械資產(chǎn)就屬于融資租賃的籌資形式，有利于實現(xiàn)企業(yè)跨行業(yè)、跨地域的拓展和聯(lián)合開發(fā)，快速構(gòu)建投融資平臺，走集團化上規(guī)模的經(jīng)營道路。

1.2 內(nèi)部籌資

內(nèi)部籌資主要是企業(yè)與自愿集資員工的主觀意愿達成一致的結(jié)果。其優(yōu)點主要有內(nèi)部籌資相對風險較小、手續(xù)簡單、籌資速度快等。缺點是企業(yè)如不能扭轉(zhuǎn)經(jīng)營狀況，集資員工很可能不能如期收回集資款，可能會給企業(yè)、職工和社會帶來不安定因素，嚴重時甚至會導致企業(yè)走向破產(chǎn)。筆者以前就職的江蘇潤揚交通工程集團在2005年進行宿淮高速公路路面21標工程建設中，就采用了內(nèi)部職工集資購買瀝青攪拌樓和瀝青路面攤鋪設備的籌資方式，對本項目按機械折舊和完成工作數(shù)量進行單獨核算，既解決了企業(yè)的籌資問題，也一定程度上拓寬了職工的投資理財渠道，甚至被認為是一種變相的企業(yè)職工福利。因有了這個成功的先例，企業(yè)內(nèi)部籌資成了江蘇潤揚交通工程集團眾多項目籌資的一個重要方式，收到了很好的經(jīng)濟效益和社會效益。

2 企業(yè)籌資風險

企業(yè)籌資風險是指由企業(yè)債務籌資引起不能按期償還的風險以及自身利潤下降所產(chǎn)生的風險?；I資風險是針對企業(yè)債務籌資的償還能力而言的，不同籌資方式其償還壓力也就是風險不一樣。一般來說，吸收直接投資、發(fā)行股票這種資本屬于長期占有的資金，不存在還本付息的壓力，風險則幾乎不存在，而發(fā)行債券、商業(yè)信用、租賃這種債務資本則需要還本付息，不同的期限，不同的金額，不同使用效益的資金風險也不同?；I資風險影響因素主要來自兩個大的方面：

2.1 籌資風險內(nèi)因

（1）負債的規(guī)模。負債的規(guī)模是指企業(yè)負債資金在企業(yè)資產(chǎn)總額中的比例以及負債的資金總額。企業(yè)負債規(guī)模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)[=息稅前利潤÷（息稅前利潤-利息）]越大，股東收益越小。所以，負債規(guī)模越大，將導致財務風險增大。

（2）負債的利息率。在相同的負債規(guī)模下，負債利息率決定了企業(yè)的實際利潤額。負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)的可能性就會更大。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響也越大。

（3）負債的期限。負債期限結(jié)構(gòu)不當，這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。企業(yè)長短期債務的結(jié)構(gòu)比例在一定程度上對企業(yè)的正常運行起著非常關鍵性的作用。

2.2 籌資風險外因

企業(yè)籌資風險外因主要有兩個方面：一個是國際國內(nèi)金融政策和金融市場的影響，主要有國際匯率波動、銀行利率波動、國際國內(nèi)市場商品價格上漲特別是能源和原材料價格、項目產(chǎn)品的價格在國際國內(nèi)市場上漲下跌、通貨膨脹、國際或國內(nèi)的貿(mào)易保護主義等。利率的直接或間接變動，也會造成項目價值貶值或收益受損。

另一個是企業(yè)自身的經(jīng)營風險。主要是指企業(yè)日常生產(chǎn)活動中的固有風險，例如市場供求關系的變化、競爭對手的實力變化、法律法規(guī)的變化等等。象江蘇潤揚交通工程集團這樣的公路建筑企業(yè)，如果不能按計劃完成項目的建設而影響計量資金及時到帳的風險就屬于經(jīng)營風險，比如原材料供應斷檔、設備安裝使用不合理及管理混亂等引起項目不能及時交付業(yè)主以及由于物價上漲引起的施工成本增加。

3 籌資風險的防范措施

不同行業(yè)企業(yè)面臨的籌資風險是不同的，具體的籌資風險管理對策也不同，但總體上還有一些基本的規(guī)則可以遵循。筆者認為可采取以下幾個措施進行籌資風險的防范。

3.1 合理確定財務債務比率

企業(yè)在籌資管理過程中，應采取適當?shù)姆椒ㄒ源_定最佳的資本結(jié)構(gòu)，使之盡量達到最優(yōu)化。一方面，企業(yè)在籌資決策中，應確定最佳資本結(jié)構(gòu)，并在追加投資中繼續(xù)保持最佳結(jié)構(gòu)比例；另一方面，對于那些原來資本結(jié)構(gòu)不盡合理的企業(yè)，可以通過調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，盡量使其資本結(jié)構(gòu)趨于合理，以至達到資本結(jié)構(gòu)最優(yōu)化。因此，要通過比較舉債經(jīng)營的財務風險來確定債務的比率，同時也要考慮企業(yè)債務的清償能力，努力做到企業(yè)資金的籌集量與企業(yè)資金的需求量相互平衡。

3.2 優(yōu)化組合，選擇科學合理的籌資方式

企業(yè)管理者要樹立科學的管理理念，站在企業(yè)長期發(fā)展的立場上，安排有豐富專業(yè)知識和成熟經(jīng)驗的財務和管理人員，建立內(nèi)部人才隊伍，加強對企業(yè)內(nèi)外部籌資風險影響因素的客觀分析，根據(jù)企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀及時調(diào)整企業(yè)籌資方式，進行嚴格審核、科學論證籌資程序，結(jié)合內(nèi)外部因素優(yōu)化調(diào)整籌資規(guī)模和籌資比例。江蘇潤揚交通工程集團為減少籌資風險，就選擇了較多的籌資方式，通過科學的分析比較，進行了有機組合，并采取了定期分析和調(diào)整比例的動態(tài)管理措施。

3.3 強化企業(yè)資金管理，加強資金掌控

首先加強企業(yè)的資金管理，提高資產(chǎn)的利用率，降低籌資風險。其次，客觀科學地分析信用機制，以企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀來優(yōu)化科學投資，避免盲目的決策帶來經(jīng)營的資金損失。最后，進一步健全財務管理制度，加強對企業(yè)內(nèi)部的財務管理，及時清理財務往來賬，專人負責清欠工作，定期分析匯總，及時回籠資金。江蘇潤揚交通工程集團在清理往來賬方面就專門成立了專業(yè)的清資管理小組，主要負責各項目的往來賬清理工作，包括對各項目每兩月一次的定期檢查、每月兩次的提醒督促，對欠賬單位每月進行梳理分析、安排專人進行跟蹤催款等，并把往來賬與各項目的年終績效考評進行了有效結(jié)合，使得江蘇潤揚交通工程集團的往來賬清理比較及時，壞帳極少，從而有力地降低了企業(yè)的資金風險。

4 結(jié)語

綜上所述，企業(yè)籌資方式和籌資風險的控制已成為企業(yè)一項復雜的系統(tǒng)工程，企業(yè)財務管理人員必須針對企業(yè)的具體情況，很好地解決籌資方式的選擇問題，采取有效的風險防范措施，盡量規(guī)避或減小籌資風險，讓企業(yè)步入資金的良性循環(huán)軌道，擴大企業(yè)的經(jīng)營，為企業(yè)贏得最大價值，使企業(yè)不斷發(fā)展壯大。

參考文獻

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第2篇：債務籌資的缺點范文

[關鍵詞]企業(yè) 籌資風險 風險控制

籌資風險即在籌資活動中,企業(yè)因受資金供需市場、宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生變化的影響,或者在籌資來源結(jié)構(gòu)、期限結(jié)構(gòu)、幣種結(jié)構(gòu)等因素作用下,而產(chǎn)生的預期結(jié)果與實際結(jié)果之間的差異。

一、現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理中遇到的籌資風險類型

根據(jù)成因的不同,現(xiàn)代企業(yè)籌資風險被劃分為此三大類別。

現(xiàn)金性籌資風險即在特定時點上,企業(yè)因現(xiàn)金流量出現(xiàn)負數(shù)所導致無法按期支付債務的風險,從本質(zhì)上來講,此種風險實則是一種因現(xiàn)金流入的期間結(jié)構(gòu)與債務的還款期限之間不相匹配所造成的支付風險。再加上由于受到會計處理采取權責發(fā)生制的影響,使得企業(yè)當期收入大于支出時,并不意味著企業(yè)出現(xiàn)現(xiàn)金流入,則現(xiàn)金性籌資風險和企業(yè)收支是否盈余并無直接、必然的關系。那么,企業(yè)現(xiàn)金預算安排不當或執(zhí)行不力等情況,便是現(xiàn)金性籌資風險產(chǎn)生的根源所在,至于企業(yè)在短期負債、長期負債的數(shù)量結(jié)構(gòu)上所采用不恰當?shù)陌才?則也是企業(yè)無力償還到期債務、遭遇現(xiàn)金性籌資風險的另一原因。

收支性籌資風險即在收不抵支或凈收益減少的情況下,企業(yè)面臨的無力償還到期債務的風險。企業(yè)收不抵支即相當于其經(jīng)營虧損以及凈資產(chǎn)總量減少,進而必須承擔不合理性費用,換言之,企業(yè)經(jīng)營不善,致使營業(yè)利潤難以支付到期利息費用,則公司股東收益消失,乃至股東權益不得不用以支付債務本息,或者企業(yè)陷入破產(chǎn)倒閉的境地。具體而言,企業(yè)經(jīng)營中所承擔不合理性舉債費用主要在于企業(yè)負債規(guī)模過大、利息費用支出過高,使企業(yè)財務杠桿系數(shù)猛增;籌資方式選取不恰當,造成企業(yè)額外籌資費用增加、應得利益減少、籌資風險增大;資本結(jié)構(gòu)失當,使企業(yè)收益受損、籌資風險增大。則理財不當導致的支付風險和經(jīng)營管理不善導致的營業(yè)利潤下降、凈資產(chǎn)總量減少等局面,共同誘發(fā)了收支性籌資風險。

外部環(huán)境影響性籌資風險即在國家法律法規(guī)、宏觀調(diào)控政策,以及金融市場波動、利率、匯率的走勢等因素影響下,企業(yè)所面臨的籌資風險。此種風險,主要是企業(yè)經(jīng)營管理在外部因素作用下所產(chǎn)生的結(jié)果。

二、現(xiàn)代企業(yè)實施籌資風險控制的現(xiàn)存問題

首先,在籌資方式的選擇上,目前國內(nèi)企業(yè)所選籌資方式種類較多,比如銀行貸款、融資租賃、發(fā)行債券、發(fā)行股票以及商業(yè)信用等,不同的籌資方式有其獨特的優(yōu)缺點,這對企業(yè)來說,其必須總體把握、深入分析、理性決策、綜合使用籌資方式,才能夠真正規(guī)避、弱化籌資風險。一般情況下,銀行貸款、發(fā)行債券其性質(zhì)屬于負債籌資,即企業(yè)必須固定時間內(nèi)償還固定的利息及本金,則企業(yè)必然在還本付息時還須擔負相應的資金壓力;發(fā)行股票屬于權益籌資,其優(yōu)點在于無需增加企業(yè)負債即能籌得大量資金、降低資金成本,但缺點則在于企業(yè)決策層會喪失一定的掌控作用,甚至會因所持股份減少而失去自身控股權;融資租賃、商業(yè)信用等籌資方式則不在企業(yè)常用的籌資方式行列。那么,在實際運用中,多數(shù)企業(yè)會因為對不同籌資方式缺乏必要性了解,使得內(nèi)部資金成本過高、企業(yè)應得利潤銳減,最終有礙于企業(yè)的正常資金周轉(zhuǎn),并誘發(fā)較大的籌資風險。

其次,在資本結(jié)構(gòu)設置上,我國相當一部分企業(yè)側(cè)重于負債籌資,則其資本結(jié)構(gòu)上主要以負債部分居多、權益部分較少,這勢必會增加企業(yè)風險、弱化企業(yè)償付能力以及合理利用資金能力。雖然負債籌資從理論上能夠增加企業(yè)財務杠桿利益,未上市企業(yè)也能以上市發(fā)行股票的方式籌得資金,任何方式下的籌資都同時會帶來相應的風險。但目前看來,多數(shù)企業(yè)在選取籌資方式時并未進行相關分析,使得資金籌資時對自身資本結(jié)構(gòu)毫無判斷,對某種籌資方式使用后會作用于企業(yè)自身資本結(jié)構(gòu)的影響更加缺少應有的判斷,或者說是企業(yè)籌資前未經(jīng)必性籌資決策分析,則致使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)常會出現(xiàn)其諸多不合理現(xiàn)象。

最后,銀行貸款控制乏力。負債籌資是絕大多數(shù)企業(yè)通常采取的籌資方式,銀行貸款又是最主要的負債籌資類型,則銀行貸款始終是國內(nèi)企業(yè)籌集資金的有力手段。但目前來看,國內(nèi)企業(yè)在以銀行貸款方式籌措資金時或者是貸款規(guī)模過大或者是貸款利息率過高,前者會造成企業(yè)向從銀行貸款過多,則遠遠超出自身償付能力而形成極大的還款壓力,后者則會因為銀行貸款利息率決定著該項籌資的資金成本,而在利息率升高、資金成本變大的情況下,企業(yè)擔負著極大的付息壓力和較高的財務風險。

三、現(xiàn)代企業(yè)籌資風險控制完善的有效措施

優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。現(xiàn)代企業(yè)的最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)應該是其在能接受的最大籌資風險以內(nèi),使總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu),其中,最大籌資風險以負債比例表示,即當企業(yè)僅有權益資本而無債務資本時,即使沒有籌資風險,但只要總資本成本較高,則其收益便不能最大化;當債務資本過多時,即使企業(yè)總資本成本有效降低、收益明顯增加,其籌資風險仍舊隨之加大。從這一意義上分析,現(xiàn)代企業(yè)應權衡融資風險和融資成本,使內(nèi)部具有一個最優(yōu)資本結(jié)構(gòu),在恰當?shù)娜谫Y風險和融資成本相互配合下,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的目標。

提高資產(chǎn)流動性。資產(chǎn)的流動性及債務總額共同決定著現(xiàn)代企業(yè)的償還能力,則企業(yè)應按照自身經(jīng)營所需和企業(yè)生產(chǎn)實際特點,確定流動資產(chǎn)規(guī)模,或者以有效措施保持和提高資產(chǎn)流動性。在具體安排流動資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過程中,企業(yè)應合理地設定理想性現(xiàn)金余額,并提升資產(chǎn)質(zhì)量,同時要強化內(nèi)部管理,穩(wěn)步提高企業(yè)經(jīng)營能力和盈利水平。

革新風險觀念。風險和收益并存,這是現(xiàn)代企業(yè)在其經(jīng)營管理中應樹立的正確風險觀念,只有強化風險意識,才能促進企業(yè)自身承受能力的提升。在日常生產(chǎn)經(jīng)營活動時,企業(yè)所處內(nèi)外部環(huán)境的變化總可能會造成實際結(jié)果與預期效果的偏離,則為了能夠更好地預防、規(guī)避籌資風險,企業(yè)便須未雨綢繆,以比較分析的方法認真分析風險成因、衡量風險的程度,并選取擇最佳方案,以較小的風險獲得較大的效益。唯有如此,企業(yè)才得以保持自身優(yōu)勢,努力化解財務風險,實現(xiàn)企業(yè)財務目標。

恰當選取融資策略。當前社會經(jīng)濟形勢下,如果有資金需求,企業(yè)最宜選取先內(nèi)后外、先債后股的融資策略,即內(nèi)源融資為先、外源融資在后,外部融資時債務融資為先、股權融資在后。企業(yè)自有資本的充足情況,是現(xiàn)代企業(yè)盈利能力強弱、獲得現(xiàn)金能力高低的最佳體現(xiàn),則企業(yè)自有資本越充足,其財務基礎越穩(wěn)固、抵御各種財務風險的能力即越強,而且自有資本增加時,企業(yè)籌資彈性也會增大。所以,在我國市場機制逐步完善、國內(nèi)金融市場不斷發(fā)展的背景下,企業(yè)會遇到越來越多的融資方式,企業(yè)只有恰當選取融資方式,合理確定融資規(guī)模,才真正有可能把握住絕佳的融資和發(fā)展機會。

四、企業(yè)籌資風險控制與投資風險相對的案例分析

企業(yè)籌資成本費用過高是由于債務規(guī)模過大,債務利率過高引起的。在市場經(jīng)濟中企業(yè)如果決策失誤,管理措施不當,則促使籌集資金的使用效益存在很大的不確定性。三聯(lián)商社就是一個反面的教材,銀行利率不定期的提高,引起三聯(lián)商社籌資成本費用提高,導致籌資風險控制失當。2003年7月18日,三聯(lián)商社通過重組鄭百文借殼上市成為中國第一家家電流通業(yè)專業(yè)家電連鎖上市公司。雖然趕在了連鎖企業(yè)的最前面,但三聯(lián)集團卻是在巨大的時間、金錢代價下,完成重組鄭百文這個資本難題。但是當三聯(lián)集團想要賣出持股變現(xiàn)時,三聯(lián)商社的股價卻開始逐月下跌。三聯(lián)商社上市后,業(yè)績持續(xù)下降,公司公布的2006年度年報顯示其凈利潤同比下降95.1%,通過上例可以看出企業(yè)的籌資風險與投資風險相對。

由此可知,擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模、提高經(jīng)濟效率和效益本是現(xiàn)代企業(yè)籌措資金的主要目的,但如果企業(yè)進行的項目投資無法達到預期效益和效果,并對企業(yè)獲利水平及償債能力帶來風險性影響,則企業(yè)籌資行為也就失去了應有的意義。相反,若企業(yè)決策正確、管理有效,則投資有效,進而使企業(yè)得以實現(xiàn)其經(jīng)營目標。那么,企業(yè)籌資過程應該是管理者實踐投資渠道拓展的過程,在此過程中,企業(yè)經(jīng)營管理者須謹著重實行外投資決策控制和分析,并對重大投資項目實施可行性研究,否則,盲目性投資只會對企業(yè)經(jīng)濟活動產(chǎn)生極大的負面影響?？傊?現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營管理尤其是財務風險管理必須將籌資風險的管理與控制置于首要環(huán)節(jié)和關鍵位置。

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第3篇：債務籌資的缺點范文

【關鍵詞】企業(yè)籌資渠道 籌資方式 組合策略

企業(yè)在維持正常的經(jīng)營活動的過程中，具有一定的資金支持是非常必要的，在企業(yè)資金籌措的過程中，籌資渠道指的是企業(yè)的資金來源，而籌資方式則指的是企業(yè)取得資金的具體方式，一般情況下，企業(yè)的籌資渠道是客觀存在的，而企業(yè)的籌資方式則與企業(yè)的主管行為有直接的關系，對于同一渠道的資金，其籌措方式可以有多種，企業(yè)在實際運行過程中，應用何種籌資方式，對于企業(yè)的發(fā)展是非常必要的，本文就主要針對其各種籌資渠道及籌資方式進行簡單分析，并提出幾種常用的組合策略。

一、企業(yè)籌資渠道

企業(yè)在發(fā)展過程中，需要依據(jù)自身的實際經(jīng)營狀況，結(jié)合可持續(xù)發(fā)展需要，并通過科學合理的預測及決策手段，應用一定的方式在相關渠道中進行資金的籌集，目前企業(yè)資金籌集過程中，常用的籌資渠道有：國外及港澳臺資金、企業(yè)自留資金、居民個人資金、其他企業(yè)資金、非銀行金融機構(gòu)資金、銀行信貸資金、國家資金幾種。

二、企業(yè)籌資方式

籌資方式主要是指企業(yè)在資金籌集過程中應用的具體方法與手段，目前企業(yè)常用的資金籌集方式有：融資租賃、發(fā)行公司債券、利用商業(yè)信用、銀行借款、債務資金、留存收益、發(fā)行股票、吸收直接投資、權益資金等，對各種籌資方式的優(yōu)缺點進行簡單分析。首先，吸收直接投資主要是指：企業(yè)通過協(xié)議的方式，籌集自然人、法人、政府等的直接投入資本，以此來形成一種企業(yè)資本的籌資方式，企業(yè)應用吸收投資的方式所籌集的資金通常分為吸收社會投資、吸收法人投資、吸收國家投資幾種形式，這種形式的資金具有固定的發(fā)行程序，對于企業(yè)信譽的提升具有積極的作用，并且能夠很快的形成較強的生產(chǎn)能力，這種形式的資金沒有固定的還本付息壓力，所以具有較小的財務風險，但是其籌資的成本比較高，并且具有產(chǎn)權關系模糊、容易分散企業(yè)控制權的缺陷。

股票是一種股份有限公司為了籌集權益資本所發(fā)行的一種有價證券，這是相關的持股人擁有公司股份的有效憑證，根據(jù)不同的標準，可以對股票進行各種不同類型的劃分，這是股份公司常用的一種有效的籌資方式，但是在股票發(fā)行的過程中，應該嚴格依據(jù)《證券法》、《公司法》來執(zhí)行，所采用發(fā)行與推銷方式要能夠與相關的法律規(guī)定中的發(fā)行程序相符，依據(jù)既定的定價方法進行確定發(fā)行，股本沒有固定的股利負擔，不需要進行償還，在滿足企業(yè)資金需求、保證企業(yè)長期、穩(wěn)定、持續(xù)發(fā)展具有非常重要的作用。

債務資金是企業(yè)從金融機構(gòu)或者是銀行借入的需要還本付息的資金，通常情況下，根據(jù)借款時間的長短，可以分為長期借款與短期借款兩種類型，與其他籌資方式相比，這種籌資方式的籌資速度比較快，并且籌資彈性大，但是在借款的過程中具有較大的限制，籌資的成本及風險相對較高。

債券是工商企業(yè)、金融機構(gòu)、政府等機構(gòu)直接向社會籌資時，向投資者所發(fā)行的、承諾依據(jù)一定的利率支付利息并依據(jù)約定條件償還本金債權、債務的有效憑證，債券的本質(zhì)是作為債的說明書而存在的，具有一定的法律效應，這是一種直接的債務關系，這種籌資方式的成本相對較低，對于保證股東對公司的控制權具有非常重要的作用，能夠有效的轉(zhuǎn)移通貨膨脹風險，但是由于應用債券的方式進行資金的籌集屬于債務資本，企業(yè)具承擔還本付息的法定義務，如果企業(yè)的發(fā)展不好，將會導致其資金困難加大，具有較大的資金籌集風險，對于企業(yè)的發(fā)展具有一定的影響。

融資租賃是租賃公司依據(jù)承租企業(yè)的相關要求，融資購買設備并在合約時間內(nèi)將相關設備提供給承租企業(yè)使用的一種信用行的業(yè)務，通過這種方式，企業(yè)能夠快速的獲得所需要的資產(chǎn)，并且具有較少的限制條件，能夠有效的緩解企業(yè)的資金風險，但是其承租成本較高。

商業(yè)信用是一種在商品交易過程中，由于延期或者是預收貨款而形成的一種企業(yè)間的借貸關系，這是一種企業(yè)應用預收貨款、賒購商品等交易行為籌集的短期債權資本的籌資方式。

三、常用幾種籌資組合策略

目前的市場環(huán)境中，企業(yè)面臨著激烈的市場競爭，在其發(fā)展過程中，逐漸朝著多元化的方向發(fā)展，應用單一的籌資渠道與籌資方式已經(jīng)難以很好的滿足企業(yè)的發(fā)展需要，這就需要在實際應用中，綜合考慮企業(yè)的實際發(fā)展情況，應用合理的籌資組合策略，對于企業(yè)的發(fā)展具有積極的作用。

（一）一般的籌資組合策略

一般的籌資組合策略是指企業(yè)的正常籌資組合策略，這是企業(yè)通過其長期的資金所形成的長期資產(chǎn)，通過籌集短期的資金，來形成短期資產(chǎn)的籌資組合策略，在這種籌資方式下，每一種資產(chǎn)都有一種與其期間大致相同的籌資方式相對應，在這種籌資組合策略之下，企業(yè)的臨時流動性資產(chǎn)所導致的短期波動性需求能夠通過短期資金來滿足，長期資產(chǎn)所導致的資金需求則是通過長期資金來滿足。

（二）保守籌資組合策略

這種籌資組合策略注重籌資風險的控制，在這種籌資策略之下，企業(yè)的資金需求中，不管是長期的資金需求還是短期的資金需求都是通過長期資金籌集來滿足，這能夠有效的降低企業(yè)的債務風險，但是企業(yè)需要負擔數(shù)額較大的資金成本，不利于企業(yè)經(jīng)濟效益的提升。

（三）冒險籌資組合策略

該種組合策略中，企業(yè)的臨時性資金需求通過短期資金融通來滿足，一部分永久性資金需求也是通過短期資金籌集來滿足，這能夠有效的降低企業(yè)的資金成本，但是企業(yè)的債務風險也大大提升。

四、結(jié)束語

本次研究中主要對企業(yè)的籌資渠道、籌資方式等進行了簡單介紹，并簡單介紹了企業(yè)常用的幾種籌資組合策略，對于企業(yè)的資金籌集具有一定的參考作用，有利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

參考文獻

第4篇：債務籌資的缺點范文

【關鍵詞】 籌資方式;籌資風險;風險防范

一、籌資的概述

企業(yè)籌資是企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動對資金的需要,通過一定的渠道,采取適當?shù)姆绞?獲取所需資金的一種行為。企業(yè)籌資的基本目的是為了自身的生存和發(fā)展。企業(yè)籌資方式是指企業(yè)用何種形式取得資金,即企業(yè)取得資金的具體形式。企業(yè)對不同渠道可以用不同方式籌集,即使是同一渠道的資金也可選擇不同的籌資方式。

二、企業(yè)主要籌資方式及優(yōu)缺點

就算是在這種較窄的范圍內(nèi)選擇籌資方式也是需要權衡利弊,最先要清楚的就是籌資方式的分類及特性,然后就是根據(jù)自身的條件來選擇籌資方式。在市場經(jīng)濟中,根據(jù)資本來源的不同,企業(yè)籌資方式總的來說有兩種:一種是內(nèi)源籌資方式;另一種是外源籌資方式。隨著技術的進步和生產(chǎn)規(guī)模的擴大,單純依靠內(nèi)源籌資已很難滿足企業(yè)的資金需求,外源籌資已逐漸成為企業(yè)獲取資金的重要方式。目前企業(yè)外源籌資方式主要有以下幾種:

1.發(fā)行股票。股票是指股份有限公司發(fā)行、用以證明投資者的股東身份和權益并據(jù)以獲得股利的一種可轉(zhuǎn)讓的書面證明。股票的發(fā)行、股票的上市有嚴格條件和法定程序,在我國須遵守《公司法》和《證券法》的規(guī)定。普通股籌資的優(yōu)點是:籌資風險小、有助于增強企業(yè)的借債能力、籌資數(shù)量大、籌資限制較少。普通股籌資的缺點是:資金成本較高、容易分散控制權。

2.發(fā)行公司債券。債券是由企業(yè)或公司發(fā)行的有價證券,發(fā)行債券的企業(yè)以債權為書面承諾,答應在未來的特定日期,償還本金并按照事先規(guī)定的利率付給利息,是企業(yè)主要籌資方式之一。債券籌資的優(yōu)點:資金成本低、保證控制權、可以發(fā)揮財務杠桿作用、債券籌資具有優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提高公司治理的作用。債券籌資的缺點:籌資風險高、限制條件多、籌資額有限。

3.銀行長期借款。銀行長期借款是指企業(yè)向銀行、非銀行金融機構(gòu)和其他企業(yè)借入,期限在一年以上的借款,它是企業(yè)長期負債的主要來源之一。銀行長期借款籌資的優(yōu)點:籌資速度快、籌資成本低、借款彈性好、不必公開企業(yè)經(jīng)營情況、有杠桿效應。銀行長期借款籌資的缺點:財務風險較大、限制條款較多、籌資數(shù)額有限。

4.融資租賃。融資租賃又稱為財務租賃,分為售后租回、直接租賃、杠桿租賃。融資租賃資產(chǎn)所有權有關的風險和報酬實質(zhì)上已全部轉(zhuǎn)移到承租方,現(xiàn)在融資租賃已成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式。融資租賃籌資的優(yōu)點:籌資速度快、有利于保存企業(yè)舉債能力、設備淘汰風險小、財務風險小、可以獲得減稅的利益。融資租賃籌資的缺點:租賃成本高、利率變動的風險。

5.吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享利潤”的原則來吸收國家、法人、個人、外商投入資金的一種籌資方式。吸收直接投資的優(yōu)點是:有利于增強企業(yè)信譽、有利于盡快形成生產(chǎn)能力、有利于降低財務風險。吸收直接投資的缺點是:資本成本較高、容易分散控制權。

三、選擇企業(yè)籌資方式時應結(jié)合的因素

籌資方式是企業(yè)籌資決策的重要部分,外部的籌資環(huán)境和企業(yè)的籌資能力共同決定了籌資方式。在籌資活動中須考慮的因素是多種多樣的?，F(xiàn)代企業(yè)籌資方式的選擇是一個很復雜的問題,不同的比較標準,必然作出不同的評價。

1.籌資數(shù)量。籌資數(shù)量是指企業(yè)籌集資金的多少,它與企業(yè)的資金需求量成正比。企業(yè)必須根據(jù)資金的需求量來合理的確定籌資數(shù)量。

2.籌資成本。由于不同籌資方式的籌資成本大小不同,在選擇籌資方式時,首先要比較各種籌資成本的高低,即比較各種資金來源的資金成本。不同的籌資方式的資金成本差別較大,不同籌資方式的稅負輕重程度也存在差異,所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式,它是選擇籌資方式、進行資金結(jié)構(gòu)決策的依據(jù)。從三個方面看,首先個別資金成本是比較各種籌資方式的依據(jù),在其他條件相同時應選擇資金成本最低的籌資方式;其次,加權平均資金成本時衡量資金結(jié)構(gòu)合理性的依據(jù),衡量資金結(jié)構(gòu)是否最佳的標準主要是資金成本最小化;最后,邊際資金成本是選擇追加籌資方案的依據(jù)。

3.籌資機會。企業(yè)在瞬息萬變的資金市場上進行籌資時,對籌資機會的選擇包括兩個方面:一是要確定具體的籌資時間,即把握好在什么時候籌資最佳;二是把握計價時機,即對股票、債券的訂價上要適當選擇?；I資機會的選擇,主要是財務主管人員倚靠投資銀行的協(xié)助根據(jù)當時的市場情況作出的決策。

4.籌資風險。企業(yè)籌資所面臨的風險主要包括兩個方面:一是企業(yè)自身經(jīng)營的風險;二是資金市場上存在的固有財務風險。經(jīng)營風險是公司未來經(jīng)營收益、支付息稅前利潤本身所固有的不確定性風險。財務風險是指企業(yè)由于籌資原因引起的資金來源結(jié)構(gòu)的變化所造成的股東收益的可變性和償債能力的不確定性。財務風險不是企業(yè)本身固有,當企業(yè)全部資金均為自有資金時,企業(yè)的財務風險就為零。因此,財務風險是企業(yè)能夠加以控制。財務風險是一柄“雙刃劍”,運用得當可以為企業(yè)帶來利益;運用不當,則會造成損失。財務風險的大小與各種具體資金來源的比重密切相關,調(diào)控財務風險就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。

5.籌資收益。企業(yè)在評價比較各種不同的籌資方式時,同樣要考慮到所投入項目收益的大小。只有企業(yè)籌資項目的預計收益大于籌資的總代價時,這個方案才是可行。此外,還要考慮到企業(yè)規(guī)模的大小和企業(yè)資信的高低等因素。

6.企業(yè)規(guī)模和籌資規(guī)模。企業(yè)的規(guī)模大小和籌資規(guī)模大小也是企業(yè)籌資方式選擇的主要判斷因素,也就是說只有資產(chǎn)規(guī)模和發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)才能產(chǎn)生企業(yè)債券籌資的規(guī)模成本效應,從而傾向于通過發(fā)行企業(yè)債券的籌資方式;中小企業(yè)因為債券市場高昂的發(fā)行成本而不得不尋求銀行貸款等成本較小的籌資方式。

在上述諸多因素之外,企業(yè)籌資還將受到其它客觀條件的限制,如:企業(yè)資信等級、社會關系等因素。

四、如何選擇籌資方式

企業(yè)籌資方式的選擇是每位企業(yè)決策人比較頭疼的問題。隨著市場經(jīng)濟的不斷發(fā)展和深化,企業(yè)籌資方式亦出現(xiàn)了多元化的發(fā)展趨勢,因而企業(yè)在籌資時應從服務整個企業(yè)財務戰(zhàn)略的角度出發(fā),在充分比較各種籌資方式的基礎上,慎重地選擇最佳的籌資方式,保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營發(fā)展對資金的需要,使企業(yè)在競爭中立于不敗之地。

(一)不同資本結(jié)構(gòu)下的不同選擇

資本結(jié)構(gòu)會以不同的形式來影響企業(yè)的籌資方式。對于一些固定性設備資產(chǎn)所占比例大且其設備又閑置、現(xiàn)實生產(chǎn)能力又低下的企業(yè)來說,可以通過租賃的方式把自己不用的閑置設備租賃出去,然后再通過融資租賃的方式租進企業(yè)自身所需要的設備,再進行生產(chǎn)經(jīng)營。這樣他們不僅能夠利用起企業(yè)自身閑置的資源,還能夠通過融資租賃的方式來獲取其他企業(yè)的資金來生產(chǎn)獲利。對于一些資產(chǎn)流動性強的企業(yè)來說,它們的負債率普遍要高于其它企業(yè)。這些企業(yè)的資金流動性強,周轉(zhuǎn)快,因而其流動性資產(chǎn)就可以用來應付隨時到期的債務,來降低財務風險。所以它們就能夠以較高的債務比例來生產(chǎn)經(jīng)營,也就是說它們可以更多的利用流動負債去獲取銀行信貸資金。

(二)不同資金成本下的不同選擇

由于不同籌資方式的資金成本是不同的,因而企業(yè)在選擇籌資方式時,要充分考慮籌資成本的問題。企業(yè)主要籌資方式資金成本的高低排列順序應是:(1)商業(yè)信用籌資;(2)銀行借款籌資;(3)租貸籌資:(4)發(fā)行債券籌資;(5)發(fā)行股票籌資。目前,隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和發(fā)展,企業(yè)的籌資活動已成為一項復雜的系統(tǒng)工程,同時也是一項關系企業(yè)全局的重要理財活動。要求企業(yè)在籌資時,應堅持謹慎和科學的態(tài)度,要在嚴密精心的市場調(diào)查下,分析預測企業(yè)投資項目的收益大小及相關的風險,作出正確的籌資決策,保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要,使企業(yè)在市場競爭中立于不敗之地。

(三)不同籌資風險的不同選擇

一般來說,利用股票籌資由于沒有固定到期日而不用支付固定的利息,這種籌資方式實際上不存在不能償付的風險,財務風險很小。吸收直接投資是一種“共同投資、共擔風險、共享利潤”的關系,稅后利潤的分配相對靈活,故財務風險也較小。一個企業(yè)如果單單考慮籌資風險的話,這兩種方式不失為一種好的選擇。債券籌資正好相反,發(fā)行債券由于有固定到期日并定期要支付利息,所以要承擔歸還本金和利息的義務。在公司經(jīng)營不景氣、承擔著經(jīng)營風險的同時,向債券持有人還本、付息無異于釜底抽薪,會給公司帶來更大的困難,甚至可能會因為不能償付導致企業(yè)破產(chǎn)。

(四)不同規(guī)模企業(yè)籌資方式的選擇

由于企業(yè)規(guī)模的大小不同,因而各自所需的資金數(shù)額多少亦不相同,而不同的籌資方式所能提供資金的數(shù)量也有一定的額度。故而不同規(guī)模的企業(yè)選擇籌資方式時的順序亦不相同,同時不同規(guī)模的企業(yè)在選擇籌資方式時應視資金的具體用途來進行。一般來說,大型企業(yè)的資金需求量比較大,它們的資金一般用于擴大生產(chǎn)規(guī)模、開發(fā)新產(chǎn)品、技術的改造等方面,因而在選擇籌資方式時,應選擇能夠提供大量資金且期限較長的長期籌資方式。中小型企業(yè)的資金需求量一般比較小,并且其資金主要投放于短線產(chǎn)品或滿足短期資金周轉(zhuǎn)的需要,在選擇的時候,就要考慮那些籌資速度快、富有彈性、機動靈活的短期籌資方式,比如短期銀行借款,商業(yè)信用等方式。

當然,大型企業(yè)和小型企業(yè)也因其資金的具體需求和用途的不同,而分別去選擇短期和長期的籌資方式。對于大型企業(yè),其主要籌資方式的排列順序是: (1)發(fā)行股票;(2)發(fā)行債券;(3)銀行借款;(4)租賃籌資;(5)商業(yè)信用。小型企業(yè)其籌資順序應是:(1)商業(yè)信用;(2)銀行借款;(3)租賃籌資。

五、總結(jié)

目前,隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的建立和發(fā)展,企業(yè)的籌資活動已成為一項復雜的系統(tǒng)工程,同時也是一項關系企業(yè)全局的重要理財活動。因此,要求企業(yè)在籌資時,應堅持謹慎和科學的態(tài)度,要在嚴密精心的市場調(diào)查下,分析各種資金成本、預測企業(yè)投資項目的收益大小及相關的風險,從而作出正確的籌資決策,保證企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金的需要,使企業(yè)在市場競爭中立于不敗之地。

參考文獻

[1]任玉香,楊淑芝.企業(yè)的籌資方式與融資效率[J].工業(yè)技術經(jīng)濟.2002(3)

[2]劉東軍.淺談企業(yè)籌資方式的選擇[J].會計之友.2005(6)

第5篇：債務籌資的缺點范文

【論文摘要】分析公路經(jīng)營企業(yè)中財務管理通過籌資決策、投責決策和股利決策來提高報 酬率、降低風險 、實現(xiàn)企業(yè)發(fā)展 目標的策略。

現(xiàn)代企業(yè)的目標是企業(yè)價值最大化。公路經(jīng)營企業(yè)也不例外。影響企業(yè)目標實現(xiàn)的因素有很多，比如經(jīng)濟環(huán)境、法律環(huán)境、金融環(huán)境等外部環(huán)境，而企業(yè)管理層可以控制的因素，從企業(yè)管理的角度來看，主要是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、投資項 目和股利政策。財務管理正是通過籌資決策、投資決策和股利決策來提高報酬率，降低風險，實現(xiàn)企業(yè)目標?，F(xiàn)代企業(yè)的管理決策，尤其是財務決策越來越科學、規(guī)范和實用。因此，財務管理在企業(yè)管理中發(fā)揮著越來越重要的作用。

l 籌資決策

公路經(jīng)營企業(yè)要以發(fā)展求生存。企業(yè)發(fā)展的財務意義是資金增長。企業(yè)往往因為各種原因需要補充資金。這就涉及籌資決策的問題。

1．1 籌資方式及其特點

從資金來源上看，滿足資金需求的方式有兩種：

1．1．1依靠內(nèi)部資金增長

內(nèi)部資金增長的途徑主要是企業(yè)留存的收益 當企業(yè)實現(xiàn)凈利潤，經(jīng)過恰當?shù)墓衫麤Q策(本文第三論述點)，分配股利后，留存的收益形成企業(yè)內(nèi)部資金增長。

1．1．2依靠外部資金增長

從外部籌資，包括增加債務和股東投資。主要方法有：

第一，長期借款。它的特點是籌資費用比較少，利率一般低于債券籌資，由于能與銀行直接交涉，借款彈性較大。

第二，債券籌資。發(fā)行企業(yè)債券與長期借款比較，它的特點是籌資對象廣、市場大，但是這種籌資方式利率高、費用大、風險高、國家對債券發(fā)行管理嚴格。

第三，短期借款。短期借款可以隨企業(yè)的需要安排，便于靈活使用，且取得較為容易。但突出的缺點是短期內(nèi)要歸還，在資金安排不當時，會陷入財務危機。

以上三種外部籌資方式，都要求籌得的資金投入企業(yè)經(jīng)營后，有高于資金成本的回報率，否則不能增加企業(yè)價值。

第四，普通股籌資(或稱為增加新的股東) 與其他籌資方式相比，普通股籌資具有以下優(yōu)點：①具有永久性，無到期日，不需歸還。②沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少，視公司有無盈利和經(jīng)營需要而定，經(jīng)營波動給公司帶來的財務負擔較小。③普通股籌資是公司最基本的資金來源，它反映了公司的實力，可作為其他籌資方式的基礎，增強公司的舉債能力。④由于普通股的預期收益較高并可一定程度地抵消通貨膨脹的影響 (通常在通貨膨脹期問，不動產(chǎn)升值時普通股也隨之升值)，因此普通股籌資容易吸收資金。

第五，白發(fā)性籌資。自發(fā)性籌資是指在商品交易中由于延期付款或預收貨款所形成的企業(yè)間的借貸關系，也叫“商業(yè)信用籌資”。具體形式有應付帳款、應付票據(jù)、預收帳款等

1．2 可持續(xù)增長條件下籌資方式的選擇與保持恰當?shù)馁Y本結(jié)構(gòu)

企業(yè)的發(fā)展壯大是需要從外部籌集資金的，因為只依靠企業(yè)盈余積累起來的內(nèi)部財務資源是有限的，往往會限制企業(yè)的發(fā)展，無法充分利用擴大企業(yè)財富的機會。但是，主要依靠從外部來源籌資來實現(xiàn)企業(yè)銷售增長也是不能持久的。因為增加負債會使企業(yè)的負債率增大，財務風險增加，籌資能力下降，最終會使借款能力完全喪失；增加股東投入資本，不僅會分散控制權，而且會稀釋每股盈余，除非追加投資有更高的回報率，否則不能增加企業(yè)價值。

那么，就需要一種不會消耗企業(yè)財務資源的可持續(xù)增長。它的基礎就是保持企業(yè)目前的資本結(jié)構(gòu)和與此有關的財務風險，按照股東權益的增長比例增加借款。 這種可持續(xù)增長是指不增發(fā)新股并保持目前經(jīng)營效率和財務政策條件下公司銷售所能增長的最大比率。

可持續(xù)增長率=股東權益增長率 =銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期初權益期末總資產(chǎn)乘數(shù) 或=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權益乘數(shù)／(1銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×收益留存率×期末權益乘數(shù))

可持續(xù)增長的思想，不是說企業(yè)的增長不可以高于或低于可持續(xù)增長率。問題在于管理人員必須事先預計并且加以解決在公司超過可持續(xù)增長率之上的增長所導致的財務問題。超過部分的資金只有兩個解決辦法：提高資產(chǎn)收益率，或者改變財務政策。提高經(jīng)營效率并非總是可行的，改變財務政策是有風險和極限的，因此超常增長只能是短期的。盡管企業(yè)的增長時快時慢，但從長期來看總是受到可持續(xù)增長率的制約。

從根本上講，財務管理的目標在于追求企業(yè)價值的最大化，所 以，企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)是可使企業(yè)的總價值最高的資本結(jié)構(gòu)。當然，此時企業(yè)的資本成本也應該是最低的。 企業(yè)的市場總價值 v應該等于其股本的市場價值 s加上債券的價值 B，即：V=S+B為簡化起見，假設債券的市場價值等于它的面值。股本的市場價值計算方法為： s=(息前稅前盈余一年利息額)(卜 所得稅率)／權益資本采用資本資產(chǎn)定價模型計算：

權益資本成本=無風險報酬率+股票的 B系數(shù) (平均風險股票必要報酬率一無風險報酬率) (2)

而公司的資本成本，則應用加權平均資本成本(Kw)來表示。其公式為： Kw=稅前債務資本成本×債務額占總資本比重×(1一所得稅率)+權益資本成本×股票額占總資本比重 (3)例 1：某公司年息前稅前盈余為 500萬元，資金全部由普通股資本組成，股票帳面價值 2000萬元，所得稅率 40％，該公司認為 目前的資本結(jié)構(gòu)不夠合理，準備用發(fā)行債券購回部分股票的辦法予以調(diào)整。經(jīng)咨詢調(diào)查，目前的債務利率和權益資本的成本情況見表 1：

根據(jù)上表資料，運用公式 (1)、(2)、(3)即可計算出籌借不同金額債務時公司的價值和資本成本。見表 2：

從表 2可以看到，當公司用債務資本部分地替換權益資本時，一開始公司總價值上升，加權平均資本成本下降；在債務達到 600萬元時，公司總價值最高，加權平均資本成本最低；債務超過 600萬元后，公司總價值下降，加權平均資本成本上升。因此，債務為600萬元時的資本結(jié)構(gòu)是該公司的最佳資本結(jié)構(gòu)。

由此，我們知道怎樣使企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)達到最佳結(jié)構(gòu)，并為保持這個結(jié)構(gòu)，要求負債應隨權益資本的增加而增加。這樣，當企業(yè)需要籌集資金的時候，通過籌資決策，就知道應該用什么方式籌資，需要籌集多少資金，有較強的目的性。

2 投資決策

對于創(chuàng)造企業(yè)價值而言，投資決策是三項決策中最重要的決策。籌資的目的是投資。投資決定了購置何種資產(chǎn)、進行什么樣的生產(chǎn)經(jīng)營，同時也決定了企業(yè)的前景。 投資按其對象可以劃分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資和金融性資產(chǎn)投資。

金融性資產(chǎn)的典型表現(xiàn)形式是所有權憑證，如股票和債券。雖然企業(yè)有時也以股權形式投資于其他企業(yè)，但這種投資與一般股票投資不同。企業(yè)的股權投資通常不以獲取直接報酬為主要目的，而是為了控制被投資企業(yè)，以便從銷售、供應、技術或管理上得到回報。如果直接以獲取股利或資本利得為目的，不如讓股東自己去直接投資股票，不僅可以節(jié)約交易費用，而且還能減少稅務負擔。

生產(chǎn)性資產(chǎn)是指企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資產(chǎn)。它義營運資產(chǎn)(又稱流動資產(chǎn)或短期投資)和資本資產(chǎn)(又稱長期資產(chǎn)或長期投資)。營運資產(chǎn)并不足我們討論的主要內(nèi)容。牛產(chǎn)性資本資產(chǎn)投資項 目主要是：①新產(chǎn)品開發(fā)或現(xiàn)有產(chǎn)品的規(guī)模擴張。這種決策通常需要添置新的固定資產(chǎn)，并增加企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金流入；②設備或廠房的更新。這種決策通常需要更換固定資產(chǎn)，但不改變企業(yè)的營業(yè)現(xiàn)金收入；③研究與開發(fā)；④勘探；⑤其他投資。其中最具一般意義的是第一種投資即新添置固定資產(chǎn)的投資項 目。

3 股利決策

股利分配作為企業(yè)經(jīng)營活動的一部分，同樣要考慮對公司價值的影響。支付給股東的盈余與留在企業(yè)的保留盈余，存在此消彼長的關系。所以，股利分配既決定給股東分配利潤，也決定有多少凈利潤留在企業(yè)。減少股利分配，會增加保留盈余，減少外部籌資需求在進行股利分配決策時，有以下幾種政策選擇：

3．1 剩余股利政策

3.1.1股利分配方案的確定

股利分配與公司的資本結(jié)構(gòu)相關，而資本結(jié)構(gòu)又是由投資所需資金構(gòu)成的，因此實際上股利政策要受到投資機會及其資金成本的雙重影響。剩余股利政策就是在公司有著良好的投資機會時，根據(jù)一定的目標資本結(jié)構(gòu) (最佳資本結(jié)構(gòu))，測算出投資所需的權益資本，先從盈余當中留用，然后將剩余的盈余作為股利予以分配。(最佳資本結(jié)構(gòu)以及按照最佳資本結(jié)構(gòu)進行籌資決策在前面已經(jīng)論述) 采用剩余股利政策時，應遵循四個步驟：①設定 目標資本結(jié)構(gòu)，即確定權益資本與債務資本的比率，在此資本結(jié)構(gòu)下，加權平均資本成本將達到最低水平；②確定 目標資本結(jié)構(gòu)下投資所需的股東權益數(shù)額；③最大限度地使用保留盈余來滿足投資方案所需的權益資本數(shù)額：④投資方案所需權益資本已經(jīng)滿足后若有剩余盈余，再將其作為股利發(fā)放給股東。

3．1．2采用本政策的理由

采用剩余股利政策，意味著公司只將剩余的盈余用于發(fā)放股利。這樣做的根本理由是為了保持理想的資本結(jié)構(gòu)，使加權平均資本成本最低 如果公司將全部凈利潤都用于投資不向股東發(fā)放股利，或者將全部凈利潤都向股東發(fā)放股利再去籌借債務，這兩種做法都會破壞 目標資本結(jié)構(gòu)，導致加權平均資本成本的提高，不利于提高企業(yè)的價值。

3．2 固定或持續(xù)增長的股利政策

3．2．1分配方案的確定

這一鼓勵政策是將每年發(fā)放的股利固定在某一固定的水平上并在較長的時期內(nèi)不變，只有當公司認為未來盈余會顯著地、不可逆轉(zhuǎn)的增長時，才提高年度的股利發(fā)放額。不過，在通貨膨脹的情況下，大多數(shù)公司的盈余會隨之提高，且大多數(shù)投資者也希望公司能提供足以抵消通貨膨脹不利影響的股利，因此在長期通貨膨脹的年代里也應該提高股利發(fā)放額。

3．2．2采用本政策的理由

穩(wěn)定的股利向市場傳遞著公司正常發(fā)展的信息。有利于樹立公司良好形象。

3.3 固定股利支付率政鐿

3．3．1分配方案的確定

固定股利支付率政策，是公司確定一個股利占盈余的比率，長期按此比率支付股利的政策。在這一股利政策下，各年股利額隨公司經(jīng)營的好壞而上下波動，獲得較多盈余的年份股利額高，反之則低。

3．3.2采用本政策的理由

這樣做能使股利與公司盈余緊密配合，以體現(xiàn)多盈多分、少盈少分、無盈不分的原則，公平地對待每一位股東。

3．4 低正常股利加額外股利政策

3．4．1分配方案的確定

低正常股利加額外股利政策，是公司一般情況下每年只支付固定的、數(shù)額較低的股利，在盈余較多的年份，再向股東發(fā)放額外股利。但額外股利并不固定化，不意味著公司永久地提高了規(guī)定的股利。

3．4．2采用本政策的理由

這種股利政策具有較大的靈活性。當公司盈余較少或投資需用較多資金時?？删S持設定的較低但正常的股利，股東不會有股利跌落感；而當盈余有較大增加時。可適度增發(fā)股利，把經(jīng)濟繁榮的部分利益分配給股東，使他們增強對公司的信心。以上各種股利政策各有所長，企業(yè)在分配股利時應借鑒其基本決策思想，制定適合自己具體實際情況的股利政策，做好股利決策工作

通過前面的論述，我們知道對于一個理智的、追求企業(yè)價值晟大化的現(xiàn)代企業(yè)來說．當他們進行各種管理決策，尤其是財務相關決策時。是有一套科學、完善的決策方法體系的，是有多種經(jīng)濟數(shù)學模型可供選擇的。也是有許多成熟的經(jīng)濟理論做基礎的。

參考文獻

第6篇：債務籌資的缺點范文

關鍵詞：風險管理；財務風險；籌資風險

中圖分類號：C93 文獻標識碼：A

文章編號：1009-0118（2012）06-0194-02

21世紀是充滿競爭和挑戰(zhàn)的多變的世紀，企業(yè)賴以生存的市場環(huán)境正在不斷改變，技術革新﹑全球化和信息的快速傳播意味著市場壁壘已被打破，企業(yè)正面臨來自國內(nèi)﹑國際市場日益激烈的競爭和嚴峻挑戰(zhàn)。成功的企業(yè)家需具有現(xiàn)代企業(yè)管理思想，掌握現(xiàn)代企業(yè)科學管理方法，強化風險防范意識，尤其是財務風險的防范意識，因為它直接關系到企業(yè)的生存、發(fā)展、滅亡。企業(yè)財務風險存在于企業(yè)財務管理工作的各個環(huán)節(jié)，特別是在當前中國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的情況下，企業(yè)的財務決策幾乎是在風險和不確定性的情況下做出的，這樣就加大了企業(yè)的財務風險。因此，為了達到降低風險、提高效益，和股東盈余最大化的目的，對中國企業(yè)財務風險的現(xiàn)狀、成因及其防范措施進行探討，就顯得尤為重要。

一、籌資風險的成因

籌資風險是指因借入資金而增加喪失償債能力的可能。在市場經(jīng)濟條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風險。企業(yè)籌集資金渠道有二大類：（1）企業(yè)所有者投資，如增資擴股，稅后利潤分配的再投資；（2）借入資金。對于所有者投資而言，不存在還本付息問題，可長期使用，自由支配，其風險只存在于使用效益的不確定性上。而對于借入資金而言，企業(yè)在取得財務杠桿利益時，實行負債經(jīng)營而借入資金，從而給企業(yè)帶來喪失償債能力的可能和收益的不確定性。

（一）負債經(jīng)營

企業(yè)財務風險是伴隨企業(yè)負債融資而出現(xiàn)的。對企業(yè)來說,負債經(jīng)營是一把雙刃劍,合理的債務安排和運作,有利于降低企業(yè)資金成本,給股東帶來超額利益,而安排欠妥,則會給企業(yè)帶來無法挽回的損失。在盈利水平低于利率水平的情況下,企業(yè)資金成本較高,投資者不但得不到回報,甚至可能倒貼,導致與利益相關者的關系惡化。如果付息償債后的資金不足以維持正常的經(jīng)營,加大企業(yè)經(jīng)營虧損,使企業(yè)財務危機成本增加,則會加速企業(yè)破產(chǎn)。所以,企業(yè)負債是導致企業(yè)財務風險產(chǎn)生最為本質(zhì)的原因。

（二）企業(yè)經(jīng)營不善、投資失誤

企業(yè)籌措到資金后,一般用于生產(chǎn)經(jīng)營或通過項目投資來擴張企業(yè)規(guī)模及資金獲取渠道,以獲取更多的利潤。企業(yè)經(jīng)營利潤與投資效益的獲得是到期還本付息的保證。如因企業(yè)經(jīng)營不善而導致企業(yè)融資成本大于息稅前利潤,必將促使企業(yè)財務狀況惡化,使企業(yè)負擔著到期付款的威脅,一定程度上加劇了財務風險。所以，企業(yè)經(jīng)營不善、投資失誤是導致財務風險產(chǎn)生、狀況惡化最為重要的催化劑。

（三）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理

資本結(jié)構(gòu)失調(diào)是影響財務風險各種因素最直觀的體現(xiàn)。資本結(jié)構(gòu)不合理主要表現(xiàn)為兩個極端:保守結(jié)構(gòu)型和風險結(jié)構(gòu)型。所謂保守結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)根本不負債,或負債比例很小。此類型企業(yè)通常不存在財務風險或財務風險很少,但暴露出企業(yè)資本策略過于保守,畏縮不前,對企業(yè)前途信心不足等缺點，同時也會潛在降低企業(yè)的獲利能力。風險結(jié)構(gòu)型是指企業(yè)債務融資規(guī)模過大,債務融資比率過重,通常表現(xiàn)為企業(yè)資產(chǎn)負債率過大,或產(chǎn)權比率異常。此種類型是導致企業(yè)產(chǎn)生重大財務風險,甚至出現(xiàn)財務危機的重要因素。所以，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)不合理是財務風險產(chǎn)生、財務危機出現(xiàn)最為綜合的因素。

二、籌資風險管理中存在的問題

資本結(jié)構(gòu)不合理導致的負債經(jīng)營是籌資風險管理中存在的主要問題。在我國，資金結(jié)構(gòu)主要是指企業(yè)全部資金來源于權益資金與負債資金的比例關系。由于籌資決策失誤等原因，企業(yè)資金結(jié)構(gòu)不合理的現(xiàn)象普遍存在。具體表現(xiàn)在負債在資金結(jié)構(gòu)中比例過高，很多企業(yè)資產(chǎn)負債率達到30%以上，導致企業(yè)財務負擔沉重，償付能力不足，加大了籌資風險管理的難度。根據(jù)資產(chǎn)負債表可以把財務狀況分為三種類型：（1）流動資產(chǎn)的購置大部分由流動負債籌集，小部分由長期負債籌集；固定資產(chǎn)由長期自有資金和大部分長期負債籌集，也就是流動負債全部用來籌集流動資產(chǎn)，自有資本全部用來籌措固定資產(chǎn)，這是正常的資本結(jié)構(gòu)型；（2）資產(chǎn)負債表中累計結(jié)余是紅字，表明一部分自有資本被虧損吃掉，從而總資本中自有資本比重下降，說明出現(xiàn)財務危機；（3）虧損侵蝕了全部自有資本，而且也吃掉了負債一部分，這種情況屬于資不抵債，必須采取措施。有些企業(yè)過于追求成本最低的籌資方式是錯誤的。

（一）過度負債會抵消減稅增加的收益，因為隨著負債比重的增加，企業(yè)利息費用在增加，企業(yè)喪失償債能力的可能性在加大，企業(yè)的財務風險在加大。這時，無論是企業(yè)投資者還是債權人都會要求獲得相應的補償，即要求提高資金報酬率，從而使企業(yè)綜合資本成本大大提高。

（二）負債籌資的資本成本雖然低于其它籌資方式，但不能用單項資本成本的高低作為衡量的標準，只有當企業(yè)總資本成本最低時的負債水平才是較為合理的。因此，資本結(jié)構(gòu)在客觀上存在最優(yōu)組合，企業(yè)在籌資決策中，要通過不斷優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)使其趨于合理，直至達到企業(yè)綜合資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)，方能實現(xiàn)企業(yè)最大化這一目標。資本結(jié)構(gòu)不合理是企業(yè)財務風險管理中必須解決的根本問題。

三、如何解決籌資風險管理中存在的問題

由于籌資風險是針對負債資金的還本付息而言的，因此，從風險產(chǎn)生的原因上可以將其分成兩類：支付性籌資風險和經(jīng)營性籌資風險。支付性風險是指在某一特定時點上，負債經(jīng)營企業(yè)的現(xiàn)金流出量超過現(xiàn)金流入量，從而構(gòu)成無現(xiàn)金或無足夠現(xiàn)金償還到期債務的可能性。經(jīng)營性風險是指企業(yè)收不抵支的情況下，出現(xiàn)的不能償還到期債務本息的風險。對于支付性籌資風險，要注重資產(chǎn)占用和資產(chǎn)來源間的合理搭配，安排好現(xiàn)金流量。理論上講，如果借款期限與生產(chǎn)經(jīng)營周期相匹配，企業(yè)歸還借款是沒有問題的，但是在事實上，由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達不到資產(chǎn)與負債的完全配合。

對于經(jīng)營性籌資風險管理，歸納起來，可以從以下三個方面闡述：

（一）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)

從財務上看，資本結(jié)構(gòu)不當往往是經(jīng)營籌資風險形成的主要原因，根據(jù)企業(yè)的獲利能力安排資本結(jié)構(gòu)，是優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的重要原則。優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)可以從兩方面入手：增加企業(yè)權益資本的相對比例，降低總體的債務風險；根據(jù)企業(yè)的需要與負債的可能，自動調(diào)節(jié)債務比例。

（二）提高獲利能力

經(jīng)營性籌資風險的大小歸根結(jié)底取決于企業(yè)的獲利能力。在實際操作時，采取兩種形式：在利率趨于上升時期，采用固定利率制借入款項，以避免支付較高的利息；在利率趨于下降時期，采取浮動利率制靈活籌資，以減少付息的壓力。

（三）實施債務重整

當企業(yè)出現(xiàn)嚴重虧損，處于破產(chǎn)清算邊界時，可以通過與債權人協(xié)商的方式，實施對各方面都有利的債務重整計劃，包括將部分債務轉(zhuǎn)化為權益豁免部分債務、降低利息等，以達到減少企業(yè)的籌資風險。

綜上所述，財務風險是不可回避的，其成因的復雜性、效用的雙重性要求我們積極規(guī)避財務風險，提升企業(yè)盈利能力，熟練掌握財務風險控制的途徑和手段。企業(yè)的財務風險實際上是一把雙刃劍，它一方面給企業(yè)帶來損失，威脅企業(yè)的發(fā)展甚至是生存，但另一方面，在經(jīng)濟國際化、科學技術進步、市場經(jīng)濟瞬息萬變的大環(huán)境中，也給一部分企業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造了空間，帶來了機遇，這是市場競爭的結(jié)果，是自然界優(yōu)勝劣汰法則在經(jīng)濟界的具體體現(xiàn)。目前，我國大部分企業(yè)還沒有建立起財務風險的預警機制，對財務風險的識別和衡量水平還有待提高，財務風險管理尚不完善。隨著市場經(jīng)濟的發(fā)展，財務風險管理在企業(yè)財務管理中的作用日漸重要，尤其對于上市公司而言，建立合理的財務預警機制，合理運用和發(fā)揮財務杠桿的作用，強化財務風險意識，運用各種策略，盡可能的降低財務風險損失。雖然財務風險在企業(yè)經(jīng)營過程中是不可避免的，但是我們可以利用科學的方法對財務風險加以控制。希望通過本文對財務風險問題的探討，喚起企業(yè)對財務風險問題的重視，對財務風險管理問題有一定的啟示。

參考文獻：

\[1\]嚴巍.企業(yè)財務風險成因分析\[J\].會計研究,2005,(12).

\[2\]李艷.財務管理的發(fā)展趨勢辨析\[J\].會計之友,2005,(7).

\[3\]陳德強.財務管理中的辨證關系\[J\].上海會計,2006,(1).

第7篇：債務籌資的缺點范文

關鍵詞：現(xiàn)金并購融資風險企業(yè)并購

一、現(xiàn)金并購的資金來源及籌資方式

現(xiàn)金并購融資方式是多種多樣的?，F(xiàn)金并購融資按資金的來源不同一般可分為兩大類融資方式,即內(nèi)源融資方式和外源融資方式。內(nèi)源融資是指從企業(yè)內(nèi)部開辟資金來源,籌措所需資金。但由于并購活動所需的資金數(shù)額往往是非常巨大的,而企業(yè)內(nèi)部資金畢竟是有限的,利用并購企業(yè)的營運資金流進行融資對于并購企業(yè)而言有很大的局限性,因為一般不作為企業(yè)并購融資的主要方式。

現(xiàn)金并購中應用較多的融資方式是外源融資,指企業(yè)從外邊有開辟資金來源,向企業(yè)以外的經(jīng)濟主體籌措資金。外源融資作為企業(yè)籌集資金的一條重要渠道,對企業(yè)擴大經(jīng)營規(guī)模、增加資本的收益具有直接作用。

二、不同融資方式的風險分析

1.債務性融資風險。采取債務性融資的企業(yè),可能出現(xiàn)不能按時支付利息、到期不能歸還本金的風險。另外負債具有財務杠桿的作用,當投資報酬率高于利率時,就能提高股東的收益。反之,就會降低股東收益,甚至危及股東資本,因此債務性融資還包括使普通股收益變動的風險。債務性融資因必須按時還本付息,剛性很強,籌資風險最大。

2.普通股融資風險。權益性融資不存在還本付息,故無財務風險。但籌資使用不當,會降低普通股收益,因此存在使股東收益變動的風險。如果完全使用股票進行交易,主要會涉及兩個因素。首先是由于股權數(shù)額的增加,交易期間可能會引起股東每股盈余被稀釋。第二個因素是使用股票交易可能使投資者認為是并購企業(yè)的股票價格高于其價值的信號。這兩種可能就能解釋為什么使用股票融資不如使用債務融資的交易對企業(yè)的財務狀況及股票價值更為有利。

3.優(yōu)先股融資風險。優(yōu)先股股東對公司的資產(chǎn)與盈余擁有優(yōu)先于普通股股東受償?shù)臋嗬?并取得固定的股息,具有債券者的特征。在正常經(jīng)營的環(huán)境下,運用優(yōu)先股籌集長期資金來源不會構(gòu)成企業(yè)的財務風險,而避免財務風險的代價則表現(xiàn)為有限股的股息要在稅后利潤中支付,從而失去所得稅的抵減效應。

三、中國現(xiàn)金并購中融資風險問題的防范措施

1.制定正確的融資決策

要制定正確的融資決策,必須考慮到企業(yè)現(xiàn)有的資本結(jié)構(gòu)和融資后的資本結(jié)構(gòu)的變動,—方面盡量利用債務資本的財務杠桿利益,另—方面又要盡量避免債務資本帶來的財務風險。

(1)債務融資方式。采用債務融資方式,很可能導致企業(yè)權益負債率過高,使權益資本的風險增大,從而可能會對股票的價格產(chǎn)生負面的影響,這就使得并購企業(yè)希望是用債務融資避免股權價值稀釋的愿望相違背。因此,在利用債務融資方式時,并購融資企業(yè)應當特別重視在杠桿利益發(fā)揮與負債比率升高兩者之間尋求一個平衡點。

(2)權益融資方式。采用權益性融資方式,由于股權數(shù)額的增加,將有可能會導致股權價值被稀釋。影響這種情況發(fā)生與否的因素主要在于支付給被并購企業(yè)股票的數(shù)量與這部分股票能為合并后企業(yè)增加的盈利的價值比較。另一方面,權益融資中除了要關注EPS與市盈率等指標的影響以外,還需要考慮的一個重要因素即企業(yè)控制權的分散程度的影響,必須合理設定一個可以放棄的股權數(shù)額的限額,以避免控制權又落入他人之手的風險。

2.拓展融資渠道,保證融資結(jié)構(gòu)合理化

企業(yè)在制定融資決策時,應視野開闊,積極開拓不同的融資渠道,通過將不同的融資渠道相結(jié)合,做到內(nèi)外兼顧,以確保目標企業(yè)一經(jīng)評估確定,即可實施并購行為,順利推進重組和整合。政府有關部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道,如完善資本市場,建立各類投資銀行、并購基金等。

(1)優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權益資本和債務資本之間的比例關系,也包括債務資本中的短期債務與長期債務的比例關系等。優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)必須是在融資方式選擇的基礎上,將融資風險與成本綜合考慮。

(2)以優(yōu)先債務、從屬債務和股權部分形成的倒三角圖形可以扼要地說明融資的結(jié)構(gòu)安排。在倒三角的并購融資安排中,最上層為優(yōu)先債務,第二層為從屬債務,最后是優(yōu)先股和普通股。對于企業(yè)來說融資成本由上到下越來越高,而風險由下到上越來越大。因此,不同融資方式所占的比重也是由上到下逐漸減少。這樣的結(jié)構(gòu)安排,對于整個并購融資項目而言是比較穩(wěn)健的,使得資金成本盡量減少,融資風險得到合理的控制。合理確定融資結(jié)構(gòu)還應遵循以下原則:一要遵循資本成本最小化原則,既要將自有資本、權益資本和債務資本的籌資成本進行比較,也要對三者分別分析其邊際收益和邊際成本;二是自有資本、權益資本和債務資本要保持適當?shù)谋壤?在這個前提下,再對債務資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進行分析,將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務等流出按期限組合匹配,找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點,然后對長期負債和短期負債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進行調(diào)整。

3.合理規(guī)劃并購融資的資本成本

資本成本一般指企業(yè)籌集和使用長期資金而付出的代價,它包括資金籌集費和資金占用費兩部分。融資決策與資本結(jié)構(gòu)管理是實現(xiàn)并購融資優(yōu)化的重要一環(huán)。因此,在確定完融資類型后,企業(yè)應進一步根據(jù)金融市場變化趨勢,運用金融工程技術,通過融資方案專業(yè)設計,不斷降低融資成本。

4.借鑒杠桿收購融資

盡管杠桿收購具有高風險性,但伴隨而來的也是其具有高收益性。它的強勢財務杠桿效應,能帶來極高的股權回報率,使之成為一種頗為有效的融資方式。我國目前的資本市場環(huán)境以及企業(yè)自身狀況的限制,杠桿收購在我國還不具備條件。但是由于我國目前并購融資方式還很有限,債務融資仍是主要的方式之一,許多并購融資活動中債務比例都比較高,因此,借鑒杠桿收購融資的經(jīng)驗具有很強的現(xiàn)實意義。

參考文獻:

[1]王輝.股權分置條件下的并購動機與績效變化之關系.現(xiàn)代財經(jīng),2006,(5).

[2]張琰,崔瑛.企業(yè)并購中的財務風險及規(guī)避探析.全國商情(經(jīng)濟理論研究),2006,(5).

[3]黃麗萍.企業(yè)并購的財務動因分析.財會通訊,2006,(5).

第8篇：債務籌資的缺點范文

關鍵詞：并購，并購方式，方式選擇

一、引言

并購，是企業(yè)為實現(xiàn)價值最大化目標的一種高風險投資活動，是企業(yè)實現(xiàn)快速擴張的重要戰(zhàn)略舉措。全面了解并購這種投資方式，有助于我們更好地貫徹“引進來”和“走出去”方針，實現(xiàn)資源優(yōu)化配置。由于并購雙方所涉產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)、并購的實現(xiàn)方式和雙方的意愿不同，并購往往分為很多方式。

二、研究問題

（一）企業(yè)并購

并購，指兼并與收購。兼并，指企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式購買取得其他企業(yè)的產(chǎn)權，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實體，并取得對這些企業(yè)決策控制權的經(jīng)濟行為。收購，指企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買其他企業(yè)的部分或全部資產(chǎn)或股權，以獲得該企業(yè)的控制權的經(jīng)濟行為。

（二）企業(yè)并購方式

1.現(xiàn)金收購

指企業(yè)利用現(xiàn)有資金直接收購某一企業(yè)資產(chǎn)或股權，達到控制目的的并購方式。通常是財務資源充足的企業(yè)才使用?，F(xiàn)金收購的優(yōu)點是簡單直接，可迅速完成并購。具體表現(xiàn)在：估價簡單，節(jié)約決策時間；確保股東權益不被稀釋。缺點是威脅資金流動性；付現(xiàn)壓力大。

2.股票收購

即企業(yè)通過發(fā)行股票，取得對被兼并企業(yè)的控制權。優(yōu)點在于能在不減少企業(yè)資產(chǎn)的情況下擴大公司的權益；同時，減輕了企業(yè)的付現(xiàn)壓力；優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。缺點是分散企業(yè)控制權，可能會造成并購企業(yè)老股東的抵觸情緒，損傷管理人員的積極性；也會造成每股收益稀釋。此外，股票并購程序較復雜，不利于把握投資時機。

3.債券并購

指企業(yè)通過發(fā)行債券籌集資金，用來購買目標企業(yè)股權或資產(chǎn)。優(yōu)點是并購項目的資產(chǎn)或現(xiàn)金要求很低；利于調(diào)整資本結(jié)構(gòu)；利息償付的壓力，迫使并購企業(yè)管理人員改進管理方式，提高經(jīng)營效率；產(chǎn)生杠桿效應。缺點是必須建立在發(fā)達的資本市場基礎上。

4.綜合收購

即支付手段采用現(xiàn)金、股票、債券等多種方式的組合。優(yōu)點是可取長補短，有效發(fā)揮各種支付工具的綜合優(yōu)勢。既可以少付現(xiàn)金，又可以防止控股權的轉(zhuǎn)移和分散。缺點是若多種支付工具搭配不當，風險進一步放大，極度考驗并購企業(yè)的承受力。

三、影響并購方式選擇的因素

（一）并購企業(yè)所有權的集中程度

當并購企業(yè)的所有權相對分散或是絕對集中時，往往選擇股票支付方式。采用發(fā)行股票的方式籌集并購的資金，不可否認會導致股權的稀釋。這必然會引起老股東的抗拒和抵制。

（二）并購企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)狀況

企業(yè)在進行并購活動時，需要考慮本企業(yè)的最佳資本結(jié)構(gòu)，以期企業(yè)價值最大化。

如果并購企業(yè)需要向外部貸款來完成它的現(xiàn)金并購任務，那么企業(yè)首先應該考慮的是這筆債務對公司資本結(jié)構(gòu)的影響和存在的財務風險。即它會導致產(chǎn)權比例上升。

（三）并購企業(yè)的現(xiàn)金流量水平

現(xiàn)金流量水平高，反映企業(yè)資金具有良好的流動性，經(jīng)營成果和財務狀況不錯?，F(xiàn)金流健康的企業(yè)，在進行并購時，可以選擇現(xiàn)金收購方式，而不需太多考慮承擔的付現(xiàn)壓力和收購后對資金流動性的影響。

（四）融資成本差異

通常，企業(yè)會選擇融資成本較低的方式，否則，并購活動的結(jié)果將違背企業(yè)的根本目標，降低企業(yè)價值。啄食順序理論從融資成本老考慮了融資順序。該理論認為，公司融資應首先采用資金成本較低的內(nèi)部籌資，如果需要外部籌資，公司應先選擇具有財務杠桿效應的債務籌資，再選擇其他外部股權籌資。這種籌資順序的選擇也不會傳遞對公司股價產(chǎn)生不利影響的信息。

（五）稅收

不同支付方式不僅對目標公司股東的稅收有影響，對并購方的稅收也有影響。目標公司股東只需要籌劃并購交易時的稅收，而并購公司不僅要考慮并購交易時的稅收，而且要籌劃并購后運營期以及再出售時的稅收。并購方式中的稅收籌劃目標是雙方稅收之和的現(xiàn)值最小化，從稅收籌劃中獲得利益再在兩方股東中進行分配。

并購雙方應充分考慮稅收因素，通過選擇符合稅法要求的合理的并購方式進行稅收籌劃，為兩個企業(yè)的整合節(jié)約稅收成本。

四、企業(yè)并購方式的案例研究——聯(lián)想并購IBM個人電腦業(yè)務

（一）案例回顧

我國電腦行業(yè)的領軍企業(yè)聯(lián)想集團，斥資12.5億美元收購了國際巨頭IBM（國際商用機器公司）包括臺式機和筆記本在內(nèi)的全球個人電腦業(yè)務，可謂是我國企業(yè)海外并購的一次偉大嘗試。

此次“小魚吃大魚”并購有利于聯(lián)想開辟國外市場，提高品牌影響力。

（二）并購方式研究

此次聯(lián)想并購IBM的方式值得我們研究，具體情況是：

交易總額為12.5億美元。屬于綜合收購（混合并購），是現(xiàn)金收購和股票收購兩種方式的組合。包括6.5億美元現(xiàn)金，以及發(fā)行的價值6億美元的聯(lián)想集團普通股。

混合并購的方式在目前企業(yè)兼并中占有很大的比例，聯(lián)想的這種并購方式的明智之處在于：采用現(xiàn)金和股票同時支付價款的方式進行并購，可以充分發(fā)揮兩種并購方式各自的優(yōu)點，揚長避短。既可以發(fā)揮現(xiàn)金并購簡單直接、節(jié)約時間的功效來彌補股票并購資本成本高的缺陷，又可以利用股票并購減輕付現(xiàn)壓力、優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢來彌補現(xiàn)金并購造成付現(xiàn)壓力的不足。既可以通過股票支付減少一些風險，又可以通過現(xiàn)金支付減少目標公司股東對控制權的稀釋。達到了1+1>2的效果。

五、研究的結(jié)論

本文討論了企業(yè)并購的各種支付方式。具體分析了各種并購方式的弊和利；同時從影響各種并購方式選擇的因素入手，進一步研究了企業(yè)在進行并購活動時，如何選擇適合的、有效的并購方式，來確保并購的成功和企業(yè)價值的最大化。

并購方式的選擇屬于企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略問題，有關企業(yè)的成長性，企業(yè)必須做好事前工作，分析各方面可能因素的影響，審慎選擇。具體地說，并購企業(yè)應該了解自身實際情況，分析目標公司的現(xiàn)狀，并考慮各種并購方式的優(yōu)缺點、適用條件，從而增加企業(yè)并購的合理性、有效性和成功率，避免并購決策失誤。

總之，企業(yè)并購方式多樣化，企業(yè)應以最佳并購效應為宗旨，設計出最佳的并購支付方案。（作者單位：邢臺市第二醫(yī)院）

參考文獻

第9篇：債務籌資的缺點范文

為了更好地完成資本增值的過程，我們需要先對資本本身進行分析。資本的時間價值最基礎的表現(xiàn)形式叫利息。馬克思政治經(jīng)濟學里認為時間價值是對剩余價值的一種分配，即在生產(chǎn)經(jīng)營中產(chǎn)生的，它不包括風險收益和通脹收益。而后我們看到了各種表現(xiàn)形式的時間價值，實際上就是金額和時間點的不同組合，比如后付年金現(xiàn)值、永續(xù)年金，資本增值的本質(zhì)屬性沒變。之后我們加入了風險這個因素，把各種因素的風險量化，通過資本資產(chǎn)定價模型、多因素模型、套利定價模型對資產(chǎn)進行定價。最后我們舉了三個例子，使用復利現(xiàn)值和后付年金現(xiàn)值對債券、普通股和優(yōu)先股進行資產(chǎn)定價。本章的重點是時間價值的本質(zhì)和表現(xiàn)形式、定價方法。

接著我們從外到內(nèi)地對資本增值進行了規(guī)劃。外部環(huán)境分析的內(nèi)容其實和企業(yè)戰(zhàn)略管理的分析內(nèi)容是一樣的，包括經(jīng)濟、政治、社會、文化、產(chǎn)業(yè)競爭格局，內(nèi)部環(huán)境分析包括企業(yè)的發(fā)展階段、經(jīng)營目標、資源狀況、組織結(jié)構(gòu)，在財務方面的分析是重點，包括償債能力、營運能力、盈利能力、發(fā)展能力、財務趨勢分析、財務綜合分析，分析的方法主要是比較、折線圖、結(jié)構(gòu)圖。最后確定戰(zhàn)略目標。本章的重點在于掌握內(nèi)外部分析的內(nèi)容（特別是各種指標）以及分析方法。

最后我們開始對資本過程本身進行分析。

首先是籌資。內(nèi)容包括籌資的動機、原則、渠道、類型、籌資方式。本章重點在于通過比較的學習方式來掌握各種籌資方式的優(yōu)缺點（債券、普通股、優(yōu)先股、融資租賃、可轉(zhuǎn)換債券、認股權證）。

其次是投資。這是資本逐利的關鍵活動。主要掌握進行投資分析的各種指標，包括現(xiàn)金流量的計算，凈現(xiàn)值、內(nèi)含報酬率和獲利指數(shù)等折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標，投資回報期和平均報酬率這些非折現(xiàn)現(xiàn)金流量指標，以及項目投資分析、風險分析。

最后是經(jīng)營。長期叫資本結(jié)構(gòu)決策，短期叫短期資產(chǎn)管理。如果說投資是對外的開源的話，那么資本結(jié)構(gòu)決策就是對內(nèi)的節(jié)流。資本結(jié)構(gòu)決策的內(nèi)容包括它的定義、價值基礎、理論依據(jù)、杠杠利益與風險和實務。其實本質(zhì)就是尋找最對資本成本率（個別、綜合、邊際資本成本率），具體的方法包括成本比較法、每股收益法、公司價值法。

短期資產(chǎn)管理主要是按資產(chǎn)形式進行分析的，包括現(xiàn)金、短期金融資產(chǎn)、應收賬款、存貨。短期資產(chǎn)管理的最重要的目的保持資金鏈的穩(wěn)定，支持生產(chǎn)經(jīng)營活動的正常運作。