債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：國際金融；格局變化；金融危機(jī)

2008年，由于美國的次貸危機(jī)所引發(fā)的全球金融危機(jī)，到目前為止，全球的經(jīng)濟(jì)還沒有完全走出陰影，在西方的發(fā)達(dá)國家已經(jīng)出現(xiàn)外債高柱的現(xiàn)象。雖然，美國總統(tǒng)奧巴馬當(dāng)時(shí)宣稱，美國與歐盟依然處在國際金融的引領(lǐng)世界，但是在當(dāng)前的國際金融行情中，發(fā)達(dá)國家的地位出現(xiàn)動(dòng)搖現(xiàn)象已經(jīng)是不容更改的事實(shí)，以中國為代表的發(fā)展中國家，在國際金融中所處的地位在不斷的呈現(xiàn)是上升的趨勢。

一、國際金融格局變化標(biāo)志

1.債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)從發(fā)展中的國家蔓延到發(fā)達(dá)國家

債務(wù)危機(jī)曾在上個(gè)世紀(jì)的80年代出現(xiàn)在發(fā)展中的國家，當(dāng)時(shí)、所造成的影響十分的嚴(yán)重，諸多發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)都遭受到沉重的打擊。而近些年來，債務(wù)危機(jī)在發(fā)達(dá)國家出現(xiàn)了，絕大多數(shù)出現(xiàn)的地方是發(fā)達(dá)國家的社會福利支出以及國家軍隊(duì)的費(fèi)用開支，使得發(fā)達(dá)國家的財(cái)政出現(xiàn)長期的負(fù)債現(xiàn)象。到目前為止，全球共有15個(gè)發(fā)達(dá)國家的債務(wù)出現(xiàn)了危機(jī)情況，其中，美國與歐盟等國的債務(wù)危機(jī)都遠(yuǎn)遠(yuǎn)的超出了最高警戒線，美國欠下的中國債務(wù)已經(jīng)上億萬，還有諸多國家的財(cái)政在等待發(fā)展中國家的救助[1]。

2.金融危機(jī)的影響從發(fā)展中的國家蔓延到發(fā)達(dá)國家

從70年代起，到90年代，全球共有93個(gè)國家先后爆發(fā)了112次不同程度的系統(tǒng)性銀行危機(jī)，其中，大量的銀行危機(jī)都發(fā)生在欠發(fā)達(dá)的國家和發(fā)展中的國家，其中，比較嚴(yán)重的幾次危機(jī)較集中的發(fā)生在90年代，但是，2000年之后，諸多的金融危機(jī)情況出現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家，其中，經(jīng)濟(jì)體系最大的國家尤為嚴(yán)重，2008年，由美國的次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融危機(jī)就是影響最嚴(yán)重、影響范圍也是最大的金融危機(jī)代表。

二、發(fā)達(dá)國家金融地位動(dòng)搖

1.美國的金融地位在下降

美國的支柱產(chǎn)業(yè)就是金融業(yè)，金融業(yè)在美國所占的GDP有20%，2008年的金融危機(jī)的結(jié)果導(dǎo)致美國的金融體系整體都處在危險(xiǎn)的處境當(dāng)中。出現(xiàn)該種現(xiàn)象的原因不外乎與美國自身的財(cái)政支出有著密切的關(guān)聯(lián)。

首先，美國的金融系統(tǒng)過分的依賴政府的財(cái)政支撐，2008年的金融危機(jī)使得許多投資銀行的企業(yè)都先后破產(chǎn)，而幸免于難的相關(guān)企業(yè)也迫不得已的將業(yè)務(wù)重心轉(zhuǎn)移到了銀行方面，美國的銀行一次次的面臨倒閉的浪潮，美國的政府也被迫出面給予金融機(jī)構(gòu)體系支撐；

其次，美國的貨幣政策是有限的，為了緩解金融危機(jī)造成的嚴(yán)重影響，美國政府先后實(shí)施了寬松貨幣的政策，然而，效果并不是十分顯著，2011年，美國的經(jīng)濟(jì)增長率再一次的出現(xiàn)了下降，而主要的原因就是大量的投放貨幣都投進(jìn)了金融系統(tǒng)中，而并非實(shí)體經(jīng)濟(jì)中，實(shí)體經(jīng)濟(jì)根本上并沒有發(fā)生好轉(zhuǎn)情況。

2.歐盟金融的地位受創(chuàng)

歐盟國家購買了大量的有毒資產(chǎn)，金融產(chǎn)業(yè)被拉入了危機(jī)的深淵當(dāng)中，歐盟在金融業(yè)方面與美國有著密切的關(guān)聯(lián)，美國的金融業(yè)受到重創(chuàng)后，歐盟的金融業(yè)就無法避免金融上的創(chuàng)傷。除此之外，歐盟的債務(wù)危機(jī)業(yè)想著銀行的方向蔓延，金融危機(jī)發(fā)生后，使得許多銀行都面臨不同程度的歐債危機(jī)，美國相關(guān)企業(yè)國債在申請破產(chǎn)之后，歐債危機(jī)更加嚴(yán)峻。同時(shí)，歐盟金融業(yè)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的比較緩慢，在金融危機(jī)爆發(fā)之后，許多的歐盟成員國都先后爆發(fā)了債務(wù)的危機(jī)，這些國家都想獲得歐盟的援助，因此，被迫的接受了裁員以及緊縮財(cái)政開支等要求，歐盟的實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度更加的緩慢。

3.日本由于多方面原因陷于困境

日本作為亞洲地區(qū)的經(jīng)濟(jì)、金融強(qiáng)國，金融危機(jī)的發(fā)生，日本同時(shí)遭受到債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)，與此同時(shí)，日本還先后面臨了地震引發(fā)的海嘯以及核擴(kuò)散等災(zāi)害問題，使得日本遭受到自然災(zāi)害、金融危機(jī)、和實(shí)體經(jīng)濟(jì)三方面的共同打擊，日本的經(jīng)濟(jì)比美國歐盟都衰退的更加嚴(yán)重。

三、發(fā)展中國家的金融地位上升

當(dāng)金融危機(jī)出現(xiàn)后，諸多發(fā)展中的國家所遭受到的沖擊力度較小，在金融方面都保存和加強(qiáng)了實(shí)力，其中，中國和印度最為突出，中國所購買的美國債券較少，遠(yuǎn)不及歐盟和日本，而印度金融業(yè)基本上是全封閉的體制，完全沒有購買美國有毒資產(chǎn)。在發(fā)生金融危機(jī)之后，發(fā)達(dá)國家的金融地位都出現(xiàn)了不同幅度的下降，而發(fā)展中的國家由于受到的重創(chuàng)較小，因此，在金融界中的地位呈現(xiàn)出了上升的趨勢，并且在國際上，中國大公資信評級機(jī)構(gòu)成為了首家發(fā)展中國家資信評級機(jī)構(gòu)。除此之外，中國建立起以上海為國際金融的中心，人民幣逐漸走向國際市場領(lǐng)域。

四、結(jié)束語

目前，國際金融的格局發(fā)生變動(dòng)，并不能說明金融格局已經(jīng)發(fā)生根本性的轉(zhuǎn)折，但是艱巨性和長期性在新興國家得到主導(dǎo)性地位的過程中還是存在的，經(jīng)過次貸危機(jī)，奧巴馬所主導(dǎo)的美國金融體制發(fā)生了最嚴(yán)厲的改革，國際金融制度也顯現(xiàn)出重大的缺陷，而中國的國際金融建設(shè)與人民幣的國際化進(jìn)程還存在著艱巨性，中國在該方面還需要長期的努力。

參考文獻(xiàn)：

[1] 傅夢孜.國際金融格局變化的特點(diǎn)及其發(fā)展趨勢[J]. 國際經(jīng)濟(jì)合作.2009，（04）；19-20.

[2] 陳鳳英，陶堅(jiān).國際金融格局的變化及思考[J]. 現(xiàn)代國際關(guān)系. 2011，（12）；22-23.

第2篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞：歐洲債務(wù)危機(jī)；GDP增長率；經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)；赤字；儲蓄投資轉(zhuǎn)化率

中圖分類號：F015；F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號：1009—6116（2012）05—0122—07

歐洲債務(wù)危機(jī)是在2008年金融危機(jī)發(fā)生后，在歐盟國家爆發(fā)的債務(wù)危機(jī)。它起源於希臘，由於應(yīng)對不利，后來迅速向歐盟核心國蔓延。鄭聯(lián)盛（2010）分析了歐洲債務(wù)危機(jī)的演進(jìn)和發(fā)展，大致將歐洲債務(wù)危機(jī)分為“外向型”債務(wù)危機(jī)，以北歐小國冰島為代表；“外來型”債務(wù)危機(jī)，以部分東歐國家為代表；第三種就是本文所涉及的“傳統(tǒng)型”債務(wù)危機(jī)，以希臘、葡萄牙、愛爾蘭、意大利和西班牙為主要代表。上述分類對區(qū)分歐洲債務(wù)危機(jī)類型和進(jìn)一步探討其成因和影響具有一定的指導(dǎo)意義，即為什么在上述五國會集體爆發(fā)類似的債務(wù)危機(jī)？五國到底在哪些方面具有相似的特點(diǎn)而導(dǎo)致危機(jī)的爆發(fā)？再進(jìn)一步說，下一個(gè)發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家將會是哪里，或者債務(wù)危機(jī)是不是已經(jīng)離歐洲而去？

事實(shí)上，我們看到的是隨著時(shí)間的推進(jìn)，爆發(fā)危機(jī)的國家越來越多，在歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)地位越來越高，對歐洲經(jīng)濟(jì)的影響越來越深，治理的難度越來越大，波及的范圍越來越廣。目前對歐洲債務(wù)危機(jī)的研究主要集中在介紹危機(jī)的相關(guān)情況，也涉及了債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的背景和原因等內(nèi)容。如陳江生（2010）認(rèn)為主觀價(jià)值量對客觀價(jià)值量偏離帶來的能量積累到相當(dāng)程度導(dǎo)致危機(jī)爆發(fā)，這是歐債危機(jī)爆發(fā)的根本性原因；黃永忠（2011）將債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的原因歸結(jié)為外部金融危機(jī)的沖擊、歐元區(qū)貨幣和財(cái)政政策的二元結(jié)構(gòu)以及高赤字的傳統(tǒng)；陳志昂等（2011）從勞動(dòng)力的視角出發(fā)，認(rèn)為希臘等國在國際經(jīng)濟(jì)中尷尬的夾層效應(yīng)是爆發(fā)危機(jī)的深層次原因；姜艷霞（2010）認(rèn)為正是歐元區(qū)的制度困境和設(shè)計(jì)與執(zhí)行存在的不一致導(dǎo)致了希臘等國的債務(wù)危機(jī)。

筆者認(rèn)為，上述專家學(xué)者的分析，只是從某一個(gè)或幾個(gè)方面進(jìn)行了闡述，視角相對單一，程度相對淺顯。本文試圖從歐債危機(jī)形成的直接原因和深層原因人手，從淺入深，由表及里，將最核心的部分加以提煉和分析，并以此為戒，警示中國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

一、歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接原因

希臘、葡萄牙、西班牙、意大利和愛爾蘭等國的債務(wù)危機(jī)更多地是由於各國（中央）政府大規(guī)模發(fā)行國債超過了其自身的清償能力，造成無力償還或必須延期償還。簡單地說債務(wù)危機(jī)發(fā)生的直接原因在於債務(wù)規(guī)模超過了償債能力，出現(xiàn)了嚴(yán)重違約的可能性。這導(dǎo)致了在公共債務(wù)持續(xù)攀升，赤字規(guī)模不斷累積，財(cái)政支出急劇擴(kuò)大的背景下，在金融危機(jī)沖擊后爆發(fā)了歐債危機(jī)。

（一）公共負(fù)債持續(xù)攀升

要分析歐洲諸國爆發(fā)債務(wù)危機(jī)的直接原因，首先要了解各國的公共債務(wù)情況。按照《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定增長公約》的具體要求，歐元區(qū)國家國債負(fù)擔(dān)率（國債余額與GDP的比值）必須保持在60%的水平以下，而事實(shí)上完全達(dá)到《馬斯特里赫特條約》和《穩(wěn)定增長公約》要求的國家少之又少，特別是在金融危機(jī)的背景下，各國國債規(guī)模普遍上升，不少國債比例較低的國家也紛紛打破了國債上限約束。從圖1可以看出歐洲各國的國債負(fù)擔(dān)率。其中，愛沙尼亞的國債負(fù)擔(dān)率最低，為9.68%；希臘的最高，為152.55%。只有5個(gè)歐元區(qū)國家的國債負(fù)擔(dān)率低於《馬斯特里赫特條約》規(guī)定的紅線，其他國家均高於紅線。公共負(fù)債持續(xù)攀升的原因在於社會福利較高和人口老齡化問題加劇。

1.社會高福利導(dǎo)致國債負(fù)擔(dān)率過高

高福利制度是歐洲發(fā)展模式的重要組成部分，曾經(jīng)是歐洲國家的驕傲、人民的自豪。高福利體制的運(yùn)轉(zhuǎn)建立在高就業(yè)和高勞動(dòng)流動(dòng)性基礎(chǔ)之上，這意味著社會必須有足夠多的納稅人來支持高稅收制度，維持福利體制的運(yùn)作（謝世清，2011）。但是，歐洲人已經(jīng)養(yǎng)成了躺在高福利的溫床上坐享其成的惰性。歐洲國家試圖進(jìn)行改革，但是阻力重重。為了維持現(xiàn)有的高福利制度，國家負(fù)債水平持續(xù)攀升。以2011年為例，按照國債占GDP的比例并參考預(yù)期因素，可將整個(gè)歐元區(qū)以及英國的負(fù)債情況分為四大板塊。

（1）負(fù)債較健康的國家。這類國家的國債負(fù)擔(dān)率低於《馬約》規(guī)定的60%的紅線，主要有愛沙尼亞、盧森堡、斯洛伐克、斯洛文尼亞、芬蘭。

（2）負(fù)債一般健康的國家。這類國家的國債負(fù)擔(dān)率在60%～80%之間，主要有荷蘭、西班牙和奧地利。

（3）負(fù)債比較不健康的國家。這類國家的國債負(fù)擔(dān)率在80%～100%之間，主要有德國、法國、英國和比利時(shí)，作為歐盟三駕馬車英、法、德的國債情況均不是很樂觀。

（4）負(fù)債很不健康的國家。這類國家的國債負(fù)擔(dān)率高於100%，分別是葡萄牙、愛爾蘭、意大利和希臘，其中希臘和意大利兩國負(fù)債占GDP的比重常年高於120%，且無好轉(zhuǎn)跡象。過高的國債負(fù)擔(dān)率從側(cè)面說明了經(jīng)濟(jì)模式的不可持續(xù)，必須依靠不斷借債來維持政府運(yùn)行及社會經(jīng)濟(jì)開支。

通過以上分類可以看出，后兩類國家恰恰是社會福利水平過高、社會福利制度改革緩慢的國家。如果這些國家還未采取有效的手段改革高福利制度，改變國人的觀念，債務(wù)與GDP之比值將會進(jìn)一步增加。

2.人口老齡化成本加劇了債務(wù)狀況的惡化

歐洲是福利國家的發(fā)源地，也是老齡化趨勢最為嚴(yán)峻的地區(qū)。老齡化不僅拖累了經(jīng)濟(jì)增長，同時(shí)也提高了福利成本，加劇了財(cái)政負(fù)擔(dān)，最終導(dǎo)致國家債務(wù)的惡化（新川陸一，2011）。

（1）人口老齡化成本的廣義含義包括老齡化趨勢帶來的三個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)濟(jì)增長減緩、財(cái)政收入減少、公共支出增加，三者共同構(gòu)成了“老齡化成本”的廣義含義，成為國家財(cái)政惡化和債務(wù)攀高的潛在因素。近20年來，歐洲人口老齡化和勞動(dòng)適齡人口的減少，必將影響其經(jīng)濟(jì)增長。換言之，未來50年中，由人口結(jié)構(gòu)變化導(dǎo)致的經(jīng)濟(jì)增長減緩、財(cái)政收入減少和公共支出增加的三個(gè)潛在風(fēng)險(xiǎn)并存和相互交織的復(fù)雜局面，必將使歐洲各國時(shí)刻警惕其債務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)，提高其養(yǎng)老金制度的財(cái)務(wù)可持續(xù)性。

（2）人口老齡化成本的狹義含義包括老齡化帶來的主要財(cái)務(wù)成本，即公共養(yǎng)老金支出、醫(yī)療費(fèi)用支出、長期照護(hù)支出、教育支出和失業(yè)保險(xiǎn)支出五個(gè)福利項(xiàng)目。從理論上講，人口老齡化越迫近和越嚴(yán)峻，前三項(xiàng)便越會不斷攀升，而后兩項(xiàng)則會逐漸下降。在歐洲國家普遍實(shí)行的現(xiàn)收現(xiàn)付制社會保險(xiǎn)制度架構(gòu)下，參保人的養(yǎng)老金權(quán)益在本質(zhì)上是一種隱性負(fù)債，隨著時(shí)間的推移和壽命預(yù)期的延長，“養(yǎng)老金財(cái)富總值”形成的這個(gè)隱性負(fù)債將不斷顯性化和貨幣化。

（二）赤字規(guī)模不斷累積

歐洲國家國債負(fù)擔(dān)率高企的直接原因是巨額的財(cái)政赤字。為了維持國內(nèi)福利開支和政府運(yùn)作，部分歐洲國家常年保持著較高的赤字規(guī)模（王鶴，2003）。

1.赤字規(guī)模的分類

根據(jù)OECD的統(tǒng)計(jì)，就整個(gè)歐元區(qū)而言，同樣可以將其財(cái)政狀況按照赤字規(guī)模分為四大類。

（1）財(cái)政狀況較好的國家。這類國家常年基本無財(cái)政赤字，金融危機(jī)后財(cái)政赤字稍許上升，主要有盧森堡、芬蘭和愛沙尼亞。

（2）財(cái)政狀況一般的國家。這類國家財(cái)政赤字占GDP的比重一般保持在歐盟所規(guī)定3%的范圍內(nèi)，金融危機(jī)后稍有上升，主要有德國、奧地利、比利時(shí)、荷蘭。

（3）財(cái)政狀況較差的國家。這類國家財(cái)政赤字占GDP的比重常年高於3%的上限，金融危機(jī)后繼續(xù)攀升，主要有法國、意大利、斯洛伐克和斯洛文尼亞。

（4）財(cái)政狀況很差的國家。這類國家財(cái)政赤字常年高於3%的上限，在金融危機(jī)后赤字比例急劇上升且均超過10%，主要有希臘、愛爾蘭、葡萄牙、西班牙和英國。其中，愛爾蘭的財(cái)政狀況最糟糕，2010年赤字比例高達(dá)32.4%；希臘（10.41%）、英國（10.34%）、西班牙（9.24%）和葡萄牙（9.17%）緊隨其后，同期OECD國家的赤字比為7.7%。

2，與新興經(jīng)濟(jì)體赤字規(guī)模的比較

可以作為比較的是，2010年巴西的赤字比例為2.5%，中國為0.7%，印度7.7%，俄羅斯4.3%，南非4.5%，與新興經(jīng)濟(jì)體相比，歐元區(qū)部分國家赤字占GDP的比重畸高，發(fā)生債務(wù)危機(jī)的國家赤字比則更高。高額的赤字就需要不斷地通過發(fā)行國債進(jìn)行平衡，當(dāng)國債發(fā)行遇到問題，甚至新發(fā)國債已經(jīng)無法償還到期本息時(shí)，債務(wù)危機(jī)自然不期而至。過高的財(cái)政赤字既是債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的直接成因，同時(shí)也向外界傳遞了一國財(cái)政惡化和對外償付能力嚴(yán)重下降的信號，繼而使得政府的借債行為受到抵制，間接催生了債務(wù)危機(jī)。

（三）政府支出急劇擴(kuò)大

巨額財(cái)政赤字說明政府收支倒掛，支出大於收入。發(fā)達(dá)國家政府收入大部分來源於稅收，稅率往往通過法律形式被固定下來，因此稅收收入在一定時(shí)期內(nèi)會保持一個(gè)比較平穩(wěn)的水平。歐元區(qū)15國政府收入占GDP的比重大致保持在45%左右的水平。通過比較發(fā)生債務(wù)危機(jī)的部分國家數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn)，希臘、愛爾蘭、意大利、葡萄牙和西班牙等國政府收入占GDP的比重大致都維持在比較固定的水平，分別為39%、35%、46%、40%和35%。之所以造成大量財(cái)政赤字，主要還是因?yàn)檎С鲈谖C(jī)后急劇擴(kuò)大。以愛爾蘭為例，政府支出占GDP的比重從2007年的36%一路上揚(yáng)，2009、2010和2011年分別達(dá)到42.7%、48.2%、67.0%，在收入沒有出現(xiàn)同比例上升的情況下，支出的急劇上升導(dǎo)致赤字規(guī)模逐步放大。2010年歐元區(qū)政府支出占GDP的平均比重為50.47%，同期OECD國家政府支出占GDP的比重為44.49%，對應(yīng)的歐元區(qū)和OECD國家政府收入占GDP比重分別為44.49%和36.83%。對比這兩組簡單的數(shù)據(jù)基本可以發(fā)現(xiàn)，歐元區(qū)國家政府參與國民經(jīng)濟(jì)的程度高於整個(gè)發(fā)達(dá)國家平均水平，也基本可以看出歐元區(qū)國家福利型社會的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，政府通過積極的轉(zhuǎn)移支付力求實(shí)現(xiàn)社會均衡。正是這種經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式導(dǎo)致政府成為市場經(jīng)濟(jì)的另一股主要力量，同時(shí)也承擔(dān)了參與經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)。因此，在發(fā)生金融危機(jī)后，市場風(fēng)險(xiǎn)很容易通過政府活動(dòng)轉(zhuǎn)移到政府身上，從而更易形成債務(wù)危機(jī)。

從以上的分析基本可以看出為什么此輪債務(wù)危機(jī)首先在希臘爆發(fā)，接著蔓延至歐元區(qū)其他國家。公共債務(wù)占GDP比重最高的國家是希臘；赤字負(fù)擔(dān)率最高的國家是愛爾蘭，其次便是希臘；經(jīng)常收支逆差占GDP比重最高的國家同樣是希臘，希臘已經(jīng)成為歐元區(qū)國家“鏈條中最薄弱的一環(huán)”。不改變目前的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式和政府及居民消費(fèi)方式，債務(wù)危機(jī)很可能會一波接著一波襲向歐元區(qū)其他國家，照這個(gè)發(fā)展方式看，法國、英國似乎都有可能成為危機(jī)下一步蔓延的方向。事實(shí)上，無論是債務(wù)比、赤字負(fù)擔(dān)率，都只是我們觀察歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的表面現(xiàn)象，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式、國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況才是其背后的最終決定因素。

二、債務(wù)危機(jī)爆發(fā)的深層次原因

（一）產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不合理

雖然不同國家的歷史國情不同，經(jīng)濟(jì)發(fā)展基礎(chǔ)不同，地理文化資源稟賦不同，三次產(chǎn)業(yè)發(fā)展的結(jié)構(gòu)也可能千差萬別，但是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)演化的規(guī)律卻是基本一致的，即經(jīng)濟(jì)體總是由第一產(chǎn)業(yè)向第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展，第二產(chǎn)業(yè)發(fā)展到一定程度之后再向第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展（Chenery等，1968，Salant等，1983，這一過程也必然伴隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和人均收入水平提高，因而三次產(chǎn)業(yè)的結(jié)構(gòu)往往就成為衡量一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的重要指標(biāo)之一。根據(jù)OECD的國際標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)業(yè)分類（第三版），歐元區(qū)的“優(yōu)等生”德國2009年一、二、三次產(chǎn)業(yè)占GDP的比重分別是0.81%、19.3%和79.89%，同年希臘的該占比則分別是3.14%、10.7%和86.16%。將希臘等國與德國進(jìn)行比較，不難發(fā)現(xiàn)，希臘第一產(chǎn)業(yè)比重高於德國，人均收入水平也低於德國，但第三產(chǎn)業(yè)的比重卻高於德國。從這個(gè)比例也可以基本看出，希臘在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上過度偏向第三產(chǎn)業(yè)，特別是旅游和運(yùn)輸業(yè)。西班牙和意大利的情況與希臘相比較為接近，旅游業(yè)所在的批零餐飲業(yè)占GDP的比重都比較高，分別達(dá)到了17.9%和14.91%。在國民經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)上，過度依賴單一產(chǎn)業(yè)，不僅導(dǎo)致在遇到危機(jī)時(shí)難以有效地進(jìn)行抵御和防范，反而會因危機(jī)而陷入更深的危機(jī)循環(huán)，同時(shí)過度依賴單一產(chǎn)業(yè)會因?qū)π屡d產(chǎn)業(yè)重視不夠而忽視培育，造成國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展后勁不足，產(chǎn)生所謂“夾層效應(yīng)”。愛爾蘭似乎又走了另外一個(gè)極端，曾經(jīng)的“凱爾特猛虎”在創(chuàng)造經(jīng)濟(jì)發(fā)展奇跡的同時(shí)，毫無節(jié)制地吸引外資流入來發(fā)展房地產(chǎn)業(yè)，試圖再造新的經(jīng)濟(jì)增長點(diǎn)，但隨著金融危機(jī)傳染到歐洲，愛爾蘭房地產(chǎn)泡沫隨即破滅，為了拯救國內(nèi)銀行業(yè)，愛爾蘭政府采用“地毯式”注資，最終導(dǎo)致財(cái)政吃緊赤字急劇攀升（張銳，2011）。

（二）經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平緩慢

GDP增長率是衡量一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況最常用，也是最核心的指標(biāo)。較高的經(jīng)濟(jì)增長率意味著經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭良好，唯有保持良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展勢頭才能解決在發(fā)展中遇到的各種問題。相反，經(jīng)濟(jì)發(fā)展乏力不僅無力解決經(jīng)濟(jì)發(fā)展中現(xiàn)已存在的問題，而且甚至?xí)砀鞣N新問題。如圖2所示，2006—2010年間，歐元區(qū)和OECD國家經(jīng)濟(jì)增長均呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)態(tài)勢，在2009年之后經(jīng)濟(jì)狀況普遍復(fù)蘇。但是，希臘經(jīng)濟(jì)增長一路下探，2010年經(jīng)濟(jì)負(fù)增長4.47%。而愛爾蘭經(jīng)濟(jì)增長態(tài)勢雖基本與歐元區(qū)其他國家保持一致，但其經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的幅度遠(yuǎn)遠(yuǎn)高於歐元區(qū)其他國家，2010年同樣經(jīng)濟(jì)負(fù)增長1.04%。希愛意西葡等國經(jīng)濟(jì)增長速度普遍低於歐元區(qū)平均水平和其他主要發(fā)達(dá)國家。緩慢增長甚至負(fù)增長的經(jīng)濟(jì)使得上述國家發(fā)生債務(wù)危機(jī)后，不但沒有辦法實(shí)現(xiàn)自救，更會進(jìn)一步惡化本已艱難的經(jīng)濟(jì)形勢，唯有依仗歐元區(qū)其他國家的救助才能勉強(qiáng)度日。

人均GDP是衡量一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的另一個(gè)比較重要的指標(biāo)。圖3顯示，2010年希臘人均GDP按照2005年不變價(jià)格計(jì)算為25 020美元，西班牙為26 939美元，意大利為26 760美元，葡萄牙為21 668美元，上述四國人均GDP不僅低於歐元區(qū)平均水平，也低於歐盟的平均水平，在整個(gè)歐元區(qū)來看或許只能算是“發(fā)展中國家”，因此也比較容易成為危機(jī)的爆發(fā)口。

（三）投資儲蓄結(jié)構(gòu)倒掛

在構(gòu)成GDP增長的三駕馬車——消費(fèi)、投資和凈出口中，可以發(fā)現(xiàn)“希愛意西葡”等國均存在大量的貿(mào)易逆差，加上上述國家的消費(fèi)和生產(chǎn)結(jié)構(gòu)，短期內(nèi)看，這三駕馬車不會成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的主要力量。

投資是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)重要部分，然而觀察上述國家的投資與儲蓄可以發(fā)現(xiàn)，2000年以來上述國家投資率和儲蓄率水平一直呈現(xiàn)下降趨勢。2010年愛爾蘭和希臘的投資率分別只有10%和14.56%，與其他發(fā)達(dá)國家相比處於比較低的水平。希臘的儲蓄率則更低，僅為4.11%，甚至大大低於以過度消費(fèi)而著稱的美國；葡萄牙和愛爾蘭的儲蓄率也僅為10%，同樣低於美國。反觀其他主要發(fā)達(dá)國家，其投資率和儲蓄率大致維持在20%左右。其中美英兩國偏低，但這是由一系列條件所決定的：美元是國際硬通幣，而英鎊也是重要的結(jié)算貨幣之一，美英兩國在本國貨幣作為國際主要儲備貨幣的同時(shí)擁有獨(dú)立的財(cái)政貨幣政策；同時(shí)上述兩國FDI流入較多，美國是世界第一大FDI流入國，英國吸引的FDI也居世界前列；紐約和倫敦分別是世界上最重要的金融中心。很明顯，希臘等國并不具備美英這樣的優(yōu)勢條件，不斷下降的投資率和儲蓄率制約了希臘等國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展，制約了希臘等國進(jìn)行技術(shù)創(chuàng)新和發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)的資金來源，制約了希臘等國基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級。

以希臘為例，2010年其投資率為14.56%、儲蓄率為4.11%，意味著儲蓄投資轉(zhuǎn)化率高達(dá)3.54，詳見圖4。希臘、葡萄牙、西班牙、意大利等國儲蓄投資轉(zhuǎn)化率與其他發(fā)達(dá)國家相比也處於較高的水平，與希臘等國爆發(fā)了比較嚴(yán)重的債務(wù)危機(jī)相聯(lián)系，肯定不是巧合。儲蓄投資轉(zhuǎn)化率與一國金融發(fā)展水平、金融深化程度和轉(zhuǎn)化效率密切相關(guān)（Murphy，1984；Guiso等2004；Summers，1988）。特別是在欠發(fā)達(dá)國家，要提高儲蓄投資轉(zhuǎn)化率，必然要求放大金融體系的信貸杠桿率，要求有繁榮與發(fā)達(dá)的金融體系和金融創(chuàng)新工具，更要求擁有相應(yīng)的完善法律監(jiān)督監(jiān)管體系，以防止金融市場的過度泡沫。與美國和英國相比，希臘等國金融市場發(fā)達(dá)程度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后美英兩國，如此之高的儲蓄投資轉(zhuǎn)化率背后一定存在著監(jiān)管松懈、信貸放縱，甚至故意為之的隱患。2007年爆發(fā)的次貸危機(jī)已經(jīng)雄辯地告訴世界，放松對金融體系的監(jiān)管，任其發(fā)展會對經(jīng)濟(jì)造成什么樣的影響，不幸的是，在消費(fèi)成癮、工業(yè)萎縮、經(jīng)濟(jì)增長乏力的背景下，為了刺激經(jīng)濟(jì)增長，希臘等國政府似乎已經(jīng)別無良策。

按照索洛的經(jīng)濟(jì)增長模型，儲蓄或投資在經(jīng)濟(jì)增長中扮演著重要的角色，儲蓄率的提高是一國經(jīng)濟(jì)向穩(wěn)態(tài)發(fā)展的重要途徑。@按照希臘等國目前的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和投資儲蓄結(jié)構(gòu)來看，很難擺脫經(jīng)濟(jì)增長乏力的困境，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)狀況存在進(jìn)一步惡化的可能性。OECD預(yù)測，2012年希臘的產(chǎn)出缺口將高達(dá)11%以上，愛爾蘭、葡萄牙和西班牙也將都在7%以上；而OECD的平均產(chǎn)出缺口為2.43%，法國為2.87%，英國為2.68%，美國為2.43%，德國為-0.33%。

三、結(jié)論與啟示

（一）主要結(jié)論

通過以上的分析，可以對歐洲債務(wù)危機(jī)的形成原因得出以下結(jié)論。

1.人口結(jié)構(gòu)不平衡，逐步進(jìn)入老齡化

而且這一趨勢沒有得到明顯控制，還在進(jìn)一步發(fā)展。

2.剛性的社會福利制度導(dǎo)致其財(cái)政赤字猛增

2008—2010年，愛爾蘭和希臘的GDP都出現(xiàn)了負(fù)增長，西班牙近兩年也出現(xiàn)了負(fù)增長，而這些國家的社會福利支出并沒有因此減少，這最終導(dǎo)致了其財(cái)政赤字猛增。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不平衡，實(shí)體經(jīng)濟(jì)空心化，經(jīng)濟(jì)發(fā)展脆弱

在歐盟國家中，希臘經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相對較低，資源配置極其不合理，以旅游業(yè)和航運(yùn)業(yè)為主要支柱產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)過度依賴外部需求，在金融危機(jī)的沖擊面前顯得異常脆弱；以出口加工制造業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)的意大利在危機(jī)面前也顯得力不從心。隨著世界經(jīng)濟(jì)日益全球化和競爭的加劇，意大利原有的競爭優(yōu)勢正逐漸消失。而依靠房地產(chǎn)和建筑業(yè)投資拉動(dòng)的西班牙和愛爾蘭的經(jīng)濟(jì)本身就存在致命缺陷。

除了本文闡述的主要成因，歐債危機(jī)的形成還有其他原因，比如，歐元區(qū)只有統(tǒng)一的貨幣政策而缺乏統(tǒng)一的財(cái)政政策，歐洲銀行業(yè)的信貸大幅擴(kuò)張，以及歐元與美元之爭等，在這里不做贅述。

（二）歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響和啟示

1.歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的影響

不可否認(rèn)，歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了傳導(dǎo)作用。具體來看，可以從以下三個(gè)方面判斷其對中國經(jīng)濟(jì)的影響。

（1）貿(mào)易方面。在中國的總出口中，歐洲占了20%左右，具有重要的外貿(mào)地位。歐洲因經(jīng)濟(jì)低迷出現(xiàn)的對外需求萎縮，貿(mào)易保護(hù)主義上升造成的中國對歐出口困難，以及貿(mào)易融資下降都對中歐貿(mào)易產(chǎn)生了不利影響。根據(jù)交通銀行金融研究中心的數(shù)據(jù)，2010—2011年，中國對歐盟的出口增速從40%回落到7%。

（2）金融方面。如果希臘再次引爆歐債危機(jī)，歐洲銀行業(yè)將在短期出現(xiàn)明顯的資本金缺口，其海外資金回抽可能產(chǎn)生連帶效應(yīng)，造成全球銀行業(yè)“緊縮”，亞洲乃至中國的外部融資環(huán)境將出現(xiàn)惡化。

（3）心理方面。除了可能來自銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)外，歐債危機(jī)催生的全球資金風(fēng)險(xiǎn)偏好轉(zhuǎn)移、避險(xiǎn)情緒回潮等，也會傳導(dǎo)至中國的股市等。而這種市場悲觀情緒，可能進(jìn)一步挫傷投資和消費(fèi)信心，對中國的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生不利影響。

2.歐債危機(jī)對中國經(jīng)濟(jì)的啟示

第3篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

2008年全球性金融危機(jī)爆發(fā)以來，國際經(jīng)濟(jì)形勢動(dòng)蕩起伏。日本“3·11”大地震引發(fā)的經(jīng)濟(jì)震蕩余波未息，歐美債務(wù)危機(jī)的持續(xù)發(fā)酵又給國際經(jīng)濟(jì)形勢再添變數(shù)，世界經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的前景存在著許多不確定因素。當(dāng)前，我國正處在實(shí)施“十二五”規(guī)劃和轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的關(guān)鍵時(shí)期，如何正確認(rèn)識復(fù)雜的國際經(jīng)濟(jì)形勢，以便有效應(yīng)對其中的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)，是大家十分關(guān)心的問題。為此，本刊記者對江瑞平教授進(jìn)行了專訪。

回升進(jìn)程出現(xiàn)波折

記 者：去年是我國“十二五”規(guī)劃的第一年，有人認(rèn)為在整個(gè)“十二五”規(guī)劃期間，中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨的國際環(huán)境不容樂觀，存在著多層面的風(fēng)險(xiǎn)和不確定性。請問江院長對此有何看法？可否對全球經(jīng)濟(jì)的走勢為我們做一個(gè)最基本的判斷。

江瑞平：當(dāng)前世界經(jīng)濟(jì)的走勢總體上可以用兩句話概括：一是走出衰退，處在回升過程當(dāng)中；二是回升進(jìn)程出現(xiàn)波折，甚至在一定程度上出現(xiàn)了停滯，并存有再次陷入衰退的風(fēng)險(xiǎn)。

自上世紀(jì)90年代以來，世界經(jīng)濟(jì)的發(fā)展總體上比較平穩(wěn)。尤其是美國，以新經(jīng)濟(jì)為牽引，出現(xiàn)了長達(dá)10年之久的持續(xù)快速增長。但是，2000年3月，美國的股市泡沫破滅了；2001年遭遇9·11沖擊后，使美國經(jīng)濟(jì)徹底陷入一次周期性的衰退；2002年，美國從經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低迷中走出，并帶動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)進(jìn)入比較平穩(wěn)的增長階段。但是，在這個(gè)過程中，另外一個(gè)泡沫卻在急劇膨脹，就是房地產(chǎn)泡沫。2007年夏季，美國的房地產(chǎn)泡沫終于破滅了。這是我們分析全球經(jīng)濟(jì)形勢總體狀態(tài)的基本起點(diǎn)。

美國的房市泡沫破滅之后，最初并未引起人們的關(guān)注，因?yàn)樗鶐淼淖钪苯拥膯栴}，只是金融系統(tǒng)這一龐大鏈條當(dāng)中的一個(gè)非常微小的環(huán)節(jié)，就是與房地產(chǎn)相關(guān)的次級貸款出現(xiàn)了危機(jī)。但是這樣一個(gè)非常細(xì)小的金融環(huán)節(jié)的問題，很快就擴(kuò)展到整個(gè)金融系統(tǒng)，同時(shí)迅速超出了美國的國界，在全球范圍內(nèi)引起連鎖反應(yīng)，使得全球經(jīng)濟(jì)在2009年出現(xiàn)了繼1974年第一次石油危機(jī)之后的第一個(gè)年度負(fù)增長。2009年第二季度之后，全球經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)了明顯的回升的跡象；2010年初，全球經(jīng)濟(jì)回升的態(tài)勢仍然在持續(xù)。但是，就在新一輪的經(jīng)濟(jì)回升持續(xù)了一年左右的時(shí)間之后，希臘債務(wù)危機(jī)爆發(fā)了，這使得好不容易走出衰退的全球經(jīng)濟(jì)在持續(xù)了一年之久的回升狀態(tài)之后又出現(xiàn)了低迷、陷入了停滯。在這個(gè)過程當(dāng)中，一個(gè)重要的表現(xiàn)就是國際貿(mào)易開始出現(xiàn)明顯的萎縮，國際投資也出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)。

對這一輪的經(jīng)濟(jì)衰退，學(xué)界有一個(gè)普遍的共識，認(rèn)為這是全球經(jīng)濟(jì)失衡的直接結(jié)果，全球經(jīng)濟(jì)失衡是這一次經(jīng)濟(jì)衰退的重要根源。雖然衰退之后全球經(jīng)濟(jì)失衡在相當(dāng)程度得到了緩解，但是伴隨著2009~2010年的經(jīng)濟(jì)回升，已經(jīng)存在的全球經(jīng)濟(jì)失衡又再度惡化，使得再平衡成為目前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行當(dāng)中的一個(gè)最主要的問題。具體說，當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)失衡的核心是經(jīng)常收支的失衡，其集中表現(xiàn)是美國的經(jīng)常收支，尤其是貿(mào)易收支存在著巨額的逆差。失衡是衰退的根源，衰退使失衡緩解，回升又使失衡進(jìn)一步加劇和惡化。這也是目前全球經(jīng)濟(jì)運(yùn)行與發(fā)展存在的主要問題，甚至是其他許多重要問題的根源所在。目前的全球經(jīng)濟(jì)處在一個(gè)極度失衡的狀態(tài)，而只要這一狀態(tài)得不到改變，世界經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)就難以根除。

西方深陷三重危機(jī)

記 者：您曾經(jīng)說過，歐洲的債務(wù)危機(jī)不是個(gè)別的偶然現(xiàn)象，而是整個(gè)西方世界普遍存在的一個(gè)嚴(yán)重問題。您是否可以詳細(xì)地為我們解釋一下這個(gè)觀點(diǎn)？

江瑞平：當(dāng)前，整個(gè)西方世界，尤其是歐洲，債務(wù)危機(jī)是最核心、最根本、最難以解決的問題。債務(wù)是指國家欠的債務(wù)，債務(wù)危機(jī)實(shí)質(zhì)上就是財(cái)政危機(jī)。而目前西方尤其是歐洲的債務(wù)危機(jī)或財(cái)政危機(jī)又不是孤立的，它是此前爆發(fā)的金融危機(jī)導(dǎo)致的直接結(jié)果，并與金融危機(jī)糾纏在一起，形成惡性互動(dòng)，又進(jìn)一步導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退。所以，目前在歐洲愈演愈烈的債務(wù)危機(jī)，所揭示的是整個(gè)西方世界的財(cái)政、金融和經(jīng)濟(jì)這三個(gè)層面的同步危機(jī)的一個(gè)惡性循環(huán)，而且解決起來會顧此失彼。那么，這樣一個(gè)三重循環(huán)是怎么形成的？我們可以通過三條脈絡(luò)來進(jìn)行分析。

一是金融危機(jī)惡化了財(cái)政狀況，導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)

這次經(jīng)濟(jì)衰退的后半程，是因?yàn)榍鞍氤痰慕鹑谖C(jī)導(dǎo)致了財(cái)政狀況的惡化，導(dǎo)致了債務(wù)危機(jī)。至少有三個(gè)路徑使得金融危機(jī)能夠惡化財(cái)政狀況、導(dǎo)致財(cái)政危機(jī)。

第一，金融危機(jī)導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)瀕臨破產(chǎn)，政府不得不用財(cái)政資金救助，擴(kuò)大了財(cái)政支出。金融機(jī)構(gòu)具有非常強(qiáng)的社會性，關(guān)系到經(jīng)濟(jì)與社會的各個(gè)主要層面，相當(dāng)程度上維系著社會的穩(wěn)定。正常情況下，執(zhí)政黨也好、政府也好，都不會輕易允許大型金融機(jī)構(gòu)倒閉。怎么辦？動(dòng)用財(cái)政資金來救助。但是，在財(cái)政收入不變的情況下，政府為了救助金融機(jī)構(gòu)增加大量的財(cái)政支出，財(cái)政收支狀況肯定就會因此而惡化。第二，金融危機(jī)爆發(fā)還導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、失業(yè)增加，此時(shí)政府不得不推出擴(kuò)張性的財(cái)政政策，不得不增加公共事業(yè)投資，不得不增加更多的失業(yè)救濟(jì)金。在這種情況下，依然是財(cái)政收入不變、財(cái)政支出增加了，同樣導(dǎo)致財(cái)政狀況惡化。第三，危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)衰退、收入減少，在累進(jìn)稅制下必然以更大的幅度導(dǎo)致財(cái)政收入減少。西方的財(cái)政收入也主要來自于稅收，在稅收當(dāng)中占很大比重的是所得稅，所得稅的一個(gè)重要特點(diǎn)就是累進(jìn)稅制。這就意味著財(cái)政收入減少的狀況一定比經(jīng)濟(jì)衰退的狀況更嚴(yán)重；反之，財(cái)政收入增加的狀況一定比經(jīng)濟(jì)回升的狀況更好。現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)衰退了，收入減少了，結(jié)果一定是財(cái)政收入比經(jīng)濟(jì)衰退以更嚴(yán)重的幅度和速度在減少。

可見，前兩個(gè)路徑導(dǎo)致財(cái)政支出大量增加，后一個(gè)路徑導(dǎo)致財(cái)政收入大規(guī)模減少，這都是金融危機(jī)導(dǎo)致的，結(jié)果就是財(cái)政狀況惡化，直到引發(fā)財(cái)政危機(jī)、債務(wù)危機(jī)。

二是財(cái)政危機(jī)引發(fā)金融動(dòng)蕩

財(cái)政危機(jī)不斷惡化，金融系統(tǒng)又出現(xiàn)了問題。一些重要的國際評級機(jī)構(gòu)從去年6月份之后，已經(jīng)把評估的對象轉(zhuǎn)向了金融機(jī)構(gòu)，包括大型民間金融機(jī)構(gòu)。銀行信用級別的下調(diào)，帶來整個(gè)股市動(dòng)蕩。這意味著：之前是金融危機(jī)導(dǎo)致財(cái)政危機(jī)，現(xiàn)在財(cái)政危機(jī)還沒有解決，而且有可能會愈演愈烈，財(cái)政危機(jī)又再次引發(fā)金融危機(jī)、導(dǎo)致金融動(dòng)蕩。

首先是系統(tǒng)危機(jī)。由債務(wù)危機(jī)引發(fā)債券市場危機(jī)，再導(dǎo)致金融市場危機(jī)，直至整個(gè)金融系統(tǒng)危機(jī)。國債也是有價(jià)證券，國債這部分出問題了，整個(gè)債券市場都會遇到危機(jī)。而債券市場又是整個(gè)金融市場的一個(gè)組成部分，所以金融市場也會因此而危機(jī)。金融市場的危機(jī)也就意味著整個(gè)金融系統(tǒng)的危機(jī)。

其次是機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)作為債權(quán)人被迫減免債務(wù)導(dǎo)致嚴(yán)重虧損、經(jīng)營困難。以希臘為例。大家都注意到，現(xiàn)在希臘政府又通過了第二輪的救助方案，其中一個(gè)重要措施，就是與金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行協(xié)商，希望其自愿來減免債務(wù)。這對金融機(jī)構(gòu)意味著什么？比如說銀行，它去買希臘政府的債券，它用的是老百姓的存款。但是用這個(gè)錢去買了希臘政府的國債之后，希臘政府沒有能力償還，導(dǎo)致的結(jié)果就是這些金融機(jī)構(gòu)自身作為債權(quán)人，不得不面臨經(jīng)營的大面積虧損，甚至也可能出現(xiàn)由于風(fēng)險(xiǎn)過大而破產(chǎn)倒閉這樣的趨向。

再次是匯市波動(dòng)。歐洲債務(wù)危機(jī)導(dǎo)致歐元波動(dòng)，從而引發(fā)匯市波動(dòng)。在歐洲債務(wù)危機(jī)爆發(fā)之前，整個(gè)外匯市場上總的趨勢就是美元一種貨幣在貶值。而目前有了第二個(gè)，就是歐元。歐洲債務(wù)危機(jī)一惡化，歐元就貶值，美元對歐元就會升值；而美國的問題一暴露，美元又貶值。所以，一旦歐洲債務(wù)危機(jī)惡化，就會導(dǎo)致歐元波動(dòng)，致使整個(gè)外匯市場波動(dòng)。這是金融市場震蕩的一個(gè)重要表現(xiàn)。

最后是股市震蕩。每有信用評級下調(diào)的信息，股市就會應(yīng)聲而落。圍繞歐洲債務(wù)危機(jī)，每當(dāng)有一個(gè)新的惡化的信息傳遞過來，我們就會發(fā)現(xiàn)主要股市都會應(yīng)聲而落。而股市顯而易見是金融大系統(tǒng)當(dāng)中的一個(gè)重要組成部分，這表明了財(cái)政危機(jī)又回過頭來導(dǎo)致金融危機(jī)，形成惡性循環(huán)。

三是財(cái)金危機(jī)導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)停滯

財(cái)政危機(jī)和金融危機(jī)結(jié)合在一起，我們可以把它叫做財(cái)金危機(jī)。財(cái)金危機(jī)惡化導(dǎo)致的結(jié)果是經(jīng)濟(jì)停滯，甚至衰退。歐洲爆發(fā)債務(wù)危機(jī)最嚴(yán)重的五個(gè)國家，不僅都是危機(jī)最嚴(yán)重的國家，也是金融危機(jī)最嚴(yán)重的國家，同時(shí)還是經(jīng)濟(jì)停滯最嚴(yán)重的國家。這五國中，希臘連續(xù)4年都是負(fù)增長，最嚴(yán)重的2011年為負(fù)的5.0%；愛爾蘭、意大利、葡萄牙、西班牙也都出現(xiàn)了嚴(yán)重的負(fù)增長，或者只有零點(diǎn)幾的增長。這意味著財(cái)政金融的危機(jī)已經(jīng)導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)衰退。這是因?yàn)椋贺?cái)政危機(jī)導(dǎo)致政府必須進(jìn)行財(cái)政緊縮，財(cái)政緊縮的結(jié)果就是社會公共投資減少、社會福利支出減少、需求不足、經(jīng)濟(jì)衰退。對金融機(jī)構(gòu)來講，金融系統(tǒng)面臨的問題就是不得不緊縮銀根，不敢大膽地發(fā)放貸款，投資需求不足。政府欠了那么多錢，只能靠納稅人納的稅來還。這就意味著在未來的某一時(shí)期一定會增稅、提高稅率，就產(chǎn)生了強(qiáng)烈的增稅預(yù)期，也就意味著在未來的某一段時(shí)間內(nèi)可支配收入一定會減少。對此，老百姓所采取的直接的經(jīng)濟(jì)行為就是節(jié)衣縮食、抑制消費(fèi)。而消費(fèi)需求恰好占到了總需求的60%以上，消費(fèi)需求減少了，經(jīng)濟(jì)就會停滯。金融危機(jī)、財(cái)政危機(jī)導(dǎo)致的直接結(jié)果是股市波動(dòng)，股市大幅度的下滑。股市一旦蕭條了，就會減少家庭的可支配資產(chǎn)，從而既影響消費(fèi)能力，也影響消費(fèi)欲望，只能緊衣縮食，帶來的結(jié)果就是消費(fèi)需求大幅度下降。這就是所謂逆資產(chǎn)效應(yīng)。財(cái)金危機(jī)還會沖擊匯市。外匯市場的穩(wěn)定是國際投資、國際貿(mào)易這些國際實(shí)體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的最主要的條件和保證，現(xiàn)在這也保證不了了。

所以，目前西方世界正處在這樣一種狀態(tài)：先出現(xiàn)金融危機(jī)導(dǎo)致了財(cái)政危機(jī)，財(cái)政危機(jī)又回過頭來加劇了金融危機(jī)，而財(cái)政危機(jī)和金融危機(jī)疊加在一起又導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)危機(jī)。這三重危機(jī)使得西方不堪重負(fù)。

東亞經(jīng)濟(jì)逆勢而上

記 者：目前與西方深陷三重危機(jī)形成鮮明對照的，是我們身處其中的東亞，經(jīng)濟(jì)形勢應(yīng)該說是非常好。請您就此為我們作一些分析。

江瑞平：在全球金融危機(jī)比較嚴(yán)重的時(shí)候，東亞經(jīng)濟(jì)也經(jīng)歷了比較嚴(yán)重的沖擊。從東亞的10個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體的狀況來看，在2008年、2009年，絕大部分也都出現(xiàn)了明顯的經(jīng)濟(jì)下滑，甚至出現(xiàn)了負(fù)增長。但此后回升的勢頭卻非常強(qiáng)勁。同時(shí)，東亞在全球經(jīng)濟(jì)格局當(dāng)中的地位也在快速提升，目前新一輪全球經(jīng)濟(jì)回升所依靠的不再是歐美，而主要是東亞。

東亞近五年的GDP增長率，要明顯高于全球平均水平，更明顯高于美國和歐盟。在2010年、2011年和2012年這三年的全球經(jīng)濟(jì)回升過程中，東亞的10個(gè)主要經(jīng)濟(jì)體對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別是42%、40.1%和42.2%，都超過了40%。

但是，全球經(jīng)濟(jì)的回升，并沒有給東亞帶來比較好的外部環(huán)境。在戰(zhàn)后很長時(shí)期，東亞經(jīng)濟(jì)得以發(fā)展很大程度上是依靠區(qū)外市場，主要是靠美國的市場。目前，一個(gè)非常好的跡象就是，東亞經(jīng)濟(jì)得以回升，主要依靠的是區(qū)域內(nèi)部的市場，尤其是依靠中國的市場。這主要得益于東亞區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作取得的一系列進(jìn)展。

首先是東盟，就是“東南亞國家聯(lián)盟”的10個(gè)國家，他們在搞經(jīng)濟(jì)一體化；其次，中、日、韓合作后來居上；再有，多個(gè)“10+1”合作，10就是指東盟10國，1分別代表了中國、日本、韓國、印度、澳大利亞、新西蘭等等，一系列的10+1自貿(mào)區(qū)形成一個(gè)網(wǎng)，也陸續(xù)到了收官階段；然后是“10+3”，就是東盟10國加上中日韓3國的合作，也正全面展開；另外，就是東亞峰會的框架，即EAS框架對整個(gè)國際局勢的影響越來越大。為什么呢？我們知道，去年這個(gè)框架有一個(gè)重大變化，就是美國和俄羅斯這兩個(gè)非典型意義上的東亞經(jīng)濟(jì)體也加入了東亞峰會的框架。美、俄、中、日、印度等都處在這個(gè)框架之中，他們之間的合作影響會是多么大??；還有一個(gè)是對中國很不利的合作機(jī)制，就是TPP——跨太平洋伙伴關(guān)系協(xié)議組織，該組織在美國主導(dǎo)之下對東亞經(jīng)濟(jì)合作帶來了巨大沖擊；最后一個(gè)就是APEC，亞太經(jīng)濟(jì)合作組織；其他還有一些一系列的合作，雙邊的、多邊的，等等。

自上世紀(jì)90年代以后，形成了區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作的世界性潮流。在這個(gè)潮流之中，東亞地區(qū)原本處在十分滯后的狀態(tài)。在歐洲，歐盟框架下的合作是最快的，然后是北美快速跟進(jìn)，美國和加拿大先搞了自貿(mào)區(qū)，墨西哥加入之后就形成了北美自貿(mào)區(qū)，就是NAFTA。1993年，當(dāng)時(shí)的美國總統(tǒng)克林頓，發(fā)起召開了第一屆美洲國家首腦會議，其中一個(gè)重要倡議，就是要搞大美洲自由貿(mào)易區(qū)。大到什么程度呢？整個(gè)美洲除了古巴之外，34個(gè)國家全部要參加的，從地理位置上講，就是北起美國的阿拉斯加，南到阿根廷的火地島，形成一個(gè)大的自貿(mào)區(qū)。當(dāng)然，這個(gè)合作框架后來的進(jìn)展并不順利。而現(xiàn)在，真正引領(lǐng)著全球區(qū)域合作潮流的是東亞。東亞經(jīng)濟(jì)合作在逆勢而上，為東亞經(jīng)濟(jì)總體上逆勢而上提供了重要的制度框架。

總之，東亞在目前全球經(jīng)濟(jì)回升的架構(gòu)中，一是自己的發(fā)展形勢非常好，二是國際地位在整體提升，三是支撐著全球經(jīng)濟(jì)的回升。

發(fā)展模式艱難轉(zhuǎn)型

記 者：您提到西方之所以深陷三重危機(jī)，是其整體的資本主義發(fā)展模式出現(xiàn)了問題，請問到底是怎樣的一些問題呢？

江瑞平：我們先來看一些基本的現(xiàn)象。

從2010年到2011年上半年，媒體上都在報(bào)道所謂的“占領(lǐng)華爾街”。而在歐洲，去年11月份的時(shí)候，我專門去法蘭克福歐洲央行總部前面的非常小的廣場上拍了許多照片，當(dāng)時(shí)，有很多像嬉皮士一樣的年輕人在那里搭了帳篷、埋鍋造飯，他們的口號是：“反對資本主義”、“資本主義”。在美國叫“占領(lǐng)華爾街”，在歐洲一開始叫“占領(lǐng)歐洲央行”，后來就叫“反對資本主義”了。

為什么要“占領(lǐng)華爾街”呢？金融危機(jī)爆發(fā)之后，許多重要的金融機(jī)構(gòu)面臨著破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)，政府，包括美國聯(lián)邦政府就用財(cái)政資金大規(guī)模地進(jìn)行了救助，但是金融機(jī)構(gòu)的高管們卻利用政府的救濟(jì)款為自己增加津貼、發(fā)放獎(jiǎng)金。再進(jìn)一步分析，為什么會爆發(fā)金融危機(jī)？很大程度上是華爾街的這些所謂金融精英在進(jìn)行惡意炒作，在炒作的過程當(dāng)中，他們自己賺了一筆又一筆。結(jié)果泡沫破了，金融機(jī)構(gòu)本身陷入倒閉，政府又用財(cái)政資金、用納稅人的血汗錢來予以救助，而救助款項(xiàng)又被拿去發(fā)放獎(jiǎng)金、增加津貼。這太不公平了！為什么會出現(xiàn)這種狀態(tài)呢？歐洲人認(rèn)為這不僅是華爾街自身的問題，而是整個(gè)資本主義社會的問題。所以在一定程度上，三重危機(jī)揭示的是整個(gè)資本主義發(fā)展模式的危機(jī)。

在上世紀(jì)30年代大蕭條之前，資本主義基本上崇尚的是自由主義，一切經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，包括資源配置都靠市場這只“看不見的手”來掌控。一個(gè)好的政府就是最無所作為的政府。在這種情況下，不會有財(cái)政危機(jī)，也不會有金融危機(jī)。因?yàn)樨?cái)政的規(guī)模是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模決定的，每年度財(cái)政的收和支都必需平衡，所以不會產(chǎn)生赤字，不會產(chǎn)生赤字危機(jī)，也就不會產(chǎn)生債危機(jī)。金融的核心工具就是貨幣，貨幣作為一般等價(jià)物，它的基本功能就是為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的交易服務(wù)。因此貨幣的規(guī)模，金融的規(guī)模，應(yīng)該是由實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模來決定的，所以也不會出現(xiàn)現(xiàn)在這樣由金融主動(dòng)引導(dǎo)經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的現(xiàn)象，也不會出現(xiàn)由于虛擬經(jīng)濟(jì)過度膨脹導(dǎo)致實(shí)體經(jīng)濟(jì)的危機(jī)。所以，在上個(gè)世紀(jì)30年代大蕭條之前，在自由主義條件之下，當(dāng)時(shí)的資本主義不會出現(xiàn)財(cái)政危機(jī)、金融危機(jī)，但是，卻不可避免地會產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)衰退。

正因?yàn)槌霈F(xiàn)了上個(gè)世紀(jì)30年代的經(jīng)濟(jì)衰退，才產(chǎn)生了凱恩斯主義。凱恩斯主義的核心就是通過動(dòng)用財(cái)政政策來干預(yù)經(jīng)濟(jì)，彌補(bǔ)總需求的不足，從而解決資本主義經(jīng)濟(jì)周期性危機(jī)的根本性問題。這一政策的核心是赤字財(cái)政政策，所以就有了經(jīng)濟(jì)的財(cái)政化，這就意味著財(cái)政規(guī)模在經(jīng)濟(jì)總量當(dāng)中所占的比重迅速擴(kuò)大。上世紀(jì)70年代中期，在歐洲，聯(lián)邦德國、法國、英國、意大利等主要資本主義國家，財(cái)政規(guī)模都占到經(jīng)濟(jì)總量的40%以上，將近50%的國民收入被政府拿走，政府還要以超出這些收入的更大的規(guī)模來擴(kuò)大財(cái)政支出。所以一方面導(dǎo)致了經(jīng)濟(jì)的財(cái)政化；另一方面，赤字財(cái)政又導(dǎo)致了債務(wù)的規(guī)模越來越大，最終造成財(cái)政危機(jī)。

二戰(zhàn)以后凱恩斯主義迅速盛行，上世紀(jì)50年代、60年代出現(xiàn)的經(jīng)濟(jì)高速增長，基本上是在凱恩斯主義的主導(dǎo)之下實(shí)現(xiàn)的。但是，到70年代出現(xiàn)了問題，主要表現(xiàn)為所謂的滯脹，就是經(jīng)濟(jì)停滯與通貨膨脹長期并存。這意味著凱恩斯主義本身也遇到了問題，必須進(jìn)行改革。80年代，美國政府進(jìn)行了8年探索，以費(fèi)里德曼為核心，推出了新自由主義，并取得一定成效。90年代以后，新自由主義開始在全球范圍全面推開。

新自由主義的理念不是要徹底放棄政府的宏觀調(diào)控，而是政府要放松監(jiān)管。金融系統(tǒng)在這方面走得最快。90年代以后，整個(gè)金融系統(tǒng)完全自由化了，而且通過“華盛頓共識”在全球范圍內(nèi)推開。有了新自由主義才會有經(jīng)濟(jì)金融化，有了經(jīng)濟(jì)金融化才會出現(xiàn)在美國的、與房地產(chǎn)相關(guān)的次級貸款這么一個(gè)小小的金融環(huán)節(jié)出了問題，馬上就會在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散開來，而且有愈演愈烈的可能。其根源就在于經(jīng)濟(jì)金融化，就在于新自由主義。

但是新自由主義現(xiàn)在也不行了，什么主義可行呢？如果要選榜樣的話選誰呢？不可能選擇小的國家、小的經(jīng)濟(jì)體，因?yàn)樗鼈儼l(fā)展得再好，也不可能具有全球普適性。只能找大國。

二戰(zhàn)以后日本創(chuàng)造了經(jīng)濟(jì)奇跡，并且?guī)?dòng)了整個(gè)東亞。但是，1985年一個(gè)“廣場協(xié)議”就把日本經(jīng)濟(jì)打亂了，到現(xiàn)在還一蹶不振。3·11大地震使日本失去的不只是20年的發(fā)展，很可能是30年。日本模式是不行的。美國模式在上世紀(jì)90年代以后可以說獨(dú)霸全球，但是，2000年，美國的股市泡沫破滅了，而且破滅得極其慘烈，2007年房地產(chǎn)泡沫也破滅了，而且導(dǎo)致了全球性的金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)衰退，可見美國模式也不行。遍察世界大國，經(jīng)濟(jì)增長率最高的、發(fā)展形勢最好的可能是中國和印度。整個(gè)西方媒體一直都說印度好，口徑非常一致，一邊倒地肯定印度。近兩年，我認(rèn)真考察了印度的社會結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式。發(fā)現(xiàn)，盡管印度的富人俱樂部里面是那么的奢靡，可出了富人俱樂部，大概相距10米都不到，就能看到露宿街頭的人。從新德里到泰姬陵那么短的距離，居然要走八九個(gè)小時(shí)，而且奔馳車可以和牛一路同行。我感覺，印度學(xué)不得，沒法學(xué)。但是，中國（模式）就能被人所學(xué)嗎？我們知道，我們本身也存在著許多問題?？杉词谷呛玫模渌麌乙彩菍W(xué)不來的。所以，雖然西方現(xiàn)有的模式不得不轉(zhuǎn)型，但是轉(zhuǎn)型是極其艱難的。

世界格局深度變化

記 者：我們注意到，這次國際金融危機(jī)之后，全球的經(jīng)濟(jì)格局出現(xiàn)了全新的變化。對此，您是怎樣認(rèn)識的？

江瑞平：這次金融危機(jī)之后，世界經(jīng)濟(jì)格局的變化非常引人注目，表現(xiàn)很多，我把它概括為“三個(gè)化”。

一是全球經(jīng)濟(jì)亞太化：從歐美到亞太

就是世界經(jīng)濟(jì)增長的中心或者說是重心，從西邊向東邊轉(zhuǎn)移了，越來越從歐美向亞太轉(zhuǎn)移了。我們知道，世界經(jīng)濟(jì)的中心最早是在以英國為中心的西歐，然后是歐洲，然后是北美，美歐長期以來就是世界經(jīng)濟(jì)的中心。歐洲早就不行了，現(xiàn)在尤其如此。2010年全球經(jīng)濟(jì)GDP增長當(dāng)中歐盟僅僅貢獻(xiàn)了8%，美國和東亞加在一起貢獻(xiàn)了54%。這個(gè)數(shù)字非常明顯地說明了這種亞太化趨向。金融危機(jī)之后，這個(gè)趨向更加明顯了。

二是亞太經(jīng)濟(jì)東亞化：從美國到東亞

在亞太經(jīng)濟(jì)格局中，從北邊向南邊轉(zhuǎn)移了，就是越來越從美國向東亞轉(zhuǎn)移了。2010年，美國對全球GDP增長的貢獻(xiàn)率只有12%，而東亞達(dá)到42%，這就構(gòu)成了美國和東亞加在一起貢獻(xiàn)的54%，其中東亞比美國的貢獻(xiàn)率高出了30多個(gè)百分點(diǎn)。

三是東亞經(jīng)濟(jì)中國化：從日本到中國

東亞的經(jīng)濟(jì)格局是更值得關(guān)注的，是由東往西轉(zhuǎn)移。東亞經(jīng)濟(jì)增長率很長時(shí)期主要靠日本來帶動(dòng)，現(xiàn)在，越來越依靠中國了。2010年在東亞經(jīng)濟(jì)的增長當(dāng)中，日本僅僅貢獻(xiàn)了4%，中國貢獻(xiàn)了26%。

這“三個(gè)化”放在一起，表明世界經(jīng)濟(jì)格局變化的一個(gè)重要趨向，就是中國在其中的地位快速提升。尤其是從流量、動(dòng)態(tài)的指標(biāo)來看，目前全球經(jīng)濟(jì)增長的四分之一是靠中國拉動(dòng)的。為什么要重新強(qiáng)調(diào)這個(gè)趨向？我們會注意到，目前國際經(jīng)濟(jì)政治格局當(dāng)中的所有的重大變化，都不同程度地與這樣的全球經(jīng)濟(jì)的中國化有直接關(guān)系。現(xiàn)有的世界格局、國際體制是在中國毫無影響、積貧積弱的狀況下建立、形成的，西方世界也習(xí)慣了一個(gè)積貧積弱的中國，但是中國的整體實(shí)力在最近這30多年卻是在快速增長，國際地位也在快速提升。

國際體系直面改革

記 者：當(dāng)前，國際體系主要是國際經(jīng)濟(jì)體系，正處在變革過程當(dāng)中。請教江院長，在這樣的變革中出現(xiàn)了哪些值得我們關(guān)注的新的動(dòng)向？在這些動(dòng)向當(dāng)中，中國又扮演了怎樣的角色？

江瑞平：當(dāng)今國際體系正在發(fā)生著變革，變革的背景是經(jīng)濟(jì)全球化。在全球化的背景下，要正常地運(yùn)行和發(fā)展經(jīng)濟(jì)，必須要有一系列的規(guī)則、制度、體系，這一系列的規(guī)則、制度、體系，在公共選擇理論上就叫做國際公共商品。國際公共商品最好是由一個(gè)世界政府來提供，最好由一個(gè)世界議會來制定法律，有一個(gè)相當(dāng)于各國中央政府的真正的聯(lián)合國，由它來制定政策、執(zhí)行政策、監(jiān)控經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行。這不是指現(xiàn)在的聯(lián)合國，現(xiàn)在的聯(lián)合國遠(yuǎn)遠(yuǎn)達(dá)不到一個(gè)世界政府的水平。所以，非常不幸，目前這個(gè)世界政府并不存在。那么，誰來提供國際公共商品呢？——大國。

歷史上很長時(shí)間，是英國在主導(dǎo)著國際經(jīng)濟(jì)體系，兩次世界大戰(zhàn)把英國徹底拖垮了，取而代之的是美國。這都是傳統(tǒng)的大國主導(dǎo)，采取的是傳統(tǒng)的主導(dǎo)方式，或者叫“主導(dǎo)的傳統(tǒng)”。這個(gè)傳統(tǒng)有兩點(diǎn)是非常重要的：第一，戰(zhàn)爭崛起。要想成為主導(dǎo)世界的大國，必定是通過戰(zhàn)爭，從原來的大國手里把主導(dǎo)權(quán)奪過來。有了這樣的國際體系之后，最早稱霸的是荷蘭，荷蘭的海上霸權(quán)是當(dāng)時(shí)國際體系的核心。之后是葡萄牙和西班牙，打敗荷蘭之后控制了海上的霸權(quán)，主導(dǎo)了國際體系。進(jìn)入到近代資本主義時(shí)期之后，英國控制了海上霸權(quán)，進(jìn)而控制了整個(gè)世界，建立了英國主導(dǎo)的國際體系。由于英國自身的危機(jī)，歐洲大陸連年戰(zhàn)亂，最后被美國從中漁利，獲取了世界霸權(quán)?？梢?，從荷蘭到葡萄牙、西班牙，到英國，到美國，根據(jù)這樣的歷史演變先例，就產(chǎn)生了一個(gè)重要的理論，在現(xiàn)代國際關(guān)系學(xué)中是一個(gè)重要的流派，就是霸權(quán)穩(wěn)定論，有霸則穩(wěn)，無霸則亂?，F(xiàn)在，尤其是以美國為代表的國際關(guān)系理論和理念，主要的外交政策基本上都是基于這個(gè)理論。所以，第二條就有了，這樣一個(gè)國際體系，大國主導(dǎo)的傳統(tǒng)，就是以強(qiáng)凌弱。誰說了算？大國說了算，國際民主化氛圍非常淡薄。比如說國際貨幣基金組織（以下簡稱IMF），任何一個(gè)重大的決策，只有美國同意了才能夠?qū)嵭?，因?yàn)樗幸黄狈駴Q權(quán)。所以，主導(dǎo)的傳統(tǒng)就是，戰(zhàn)爭崛起，以強(qiáng)凌弱。

現(xiàn)在的問題是，傳統(tǒng)的占主導(dǎo)地位的大國遇到了很多問題。與此同時(shí)，一大批新興市場國家在快速崛起，尤其是其中的大國，國際地位在快速提升。于是，就有了一個(gè)新的概念——新興市場大國。其中有代表性的就是金磚五國（巴西、俄羅斯、印度、中國和南非）。他們的快速崛起主要體現(xiàn)在經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域，這五個(gè)國家的平均增長率要明顯高于世界平均水平。在2006年、2007年、2008年、2010年和2011年這五年當(dāng)中，金磚國家對全球經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率分別是：37%、42%、57%、44%、48%。尤其是2008年，在整個(gè)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展形勢當(dāng)中，金磚五國的貢獻(xiàn)率高達(dá)57%。

新興大國正在快速崛起，國際秩序還是由過去的傳統(tǒng)大國在主導(dǎo)，這顯然是矛盾的。作為主導(dǎo)者的大國的地位在下降，而原來的順從者的地位卻在提升，就難免會產(chǎn)生摩擦、矛盾，要解決這些摩擦、矛盾，就一定要變革整個(gè)國際體系。

國際經(jīng)濟(jì)體系的變革是由IMF引領(lǐng)的，集中表現(xiàn)為以中國為代表的新興大國的份額投票權(quán)在增加。實(shí)際上世行也是如此。但是，即使份額再增加，美國有一個(gè)不可觸動(dòng)的硬指標(biāo)、生命線，就是美國的投票權(quán)一定始終保持在15%以上。因?yàn)镮MF有規(guī)定，重大的決策必須有85%的股權(quán)同意之后才能夠?qū)嵤?，而美國一個(gè)國家就占到15%以上，也就是說，只有美國一個(gè)國家有一票否決權(quán)。這個(gè)底線是不能觸動(dòng)的。所以，國際經(jīng)濟(jì)體系雖然正在變革，但要達(dá)到一個(gè)理想的合理狀態(tài)，為期還十分遙遠(yuǎn)，進(jìn)程也會十分艱難。在歐洲債務(wù)危機(jī)中，IMF想方設(shè)法地想讓中國來伸以援手，但是，又不給中國增加相應(yīng)的份額，只是要求以特殊貸款的形式向中國要錢，這肯定是不行的。另外，IMF的改革從上個(gè)世紀(jì)70年代就開始了，重要舉措就是增加當(dāng)時(shí)發(fā)展中國家的份額，但是，遲遲未能有進(jìn)展?，F(xiàn)在之所以有進(jìn)展，是因?yàn)橛辛薌20。

第4篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

［關(guān)鍵詞］中心國；金融危機(jī)；國際貨幣體系；國

2007年開始爆發(fā)的美國次債危機(jī)將全世界拖入了新一輪的世界性金融危機(jī)之中，與以往經(jīng)常發(fā)生的危機(jī)不同，這次危機(jī)不是從新興市場國家發(fā)端，而是直接從世界金融體系的中心美國爆發(fā)，進(jìn)而蔓延到歐洲大陸、新興市場國家。無論是發(fā)達(dá)國家還是發(fā)展中國家在這次危機(jī)中幾乎無一幸免，從股市暴跌到銀行系統(tǒng)倒閉，從全球需求急劇下降到世界經(jīng)濟(jì)陷入前所未有衰退，世界上幾乎所有的國家和地區(qū)都受到這場金融風(fēng)暴的巨大影響。本次金融危機(jī)的爆發(fā)是否將帶來現(xiàn)有國際貨幣體系的終結(jié)和新的國際貨幣體系的誕生？如何看待中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的內(nèi)在聯(lián)系？本文試圖探討中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，以期透未來國際貨幣體系的發(fā)展和變革方向，也為中國在當(dāng)前國際貨幣體系中的政策選擇提供一些建議。

一、中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系

關(guān)于金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間的聯(lián)系，國外方面，最具影響力的是巴里•埃森格林（Barry Eichengreen）所做的相關(guān)研究，在他的專著《全球化的資本：國際貨幣體系史》（Globalizing Capital: A history of international monetary system）中對從金幣本位制開始至今的國際貨幣體系演變歷史進(jìn)行了深入細(xì)致地描繪，巴里•埃森格林認(rèn)為國際貨幣體系的變遷通常會與金融危機(jī)的發(fā)生相伴相生，并具有一種“網(wǎng)絡(luò)外部性”和路徑依賴，舊的國際貨幣體系通常會終結(jié)于一次大的金融危機(jī)。這些結(jié)論為我們探討國際貨幣體系與金融危機(jī)的聯(lián)系提供了角。［1］

國內(nèi)方面，代表性研究如鐘偉回顧了國際貨幣體系的百年變遷，他把國際貨幣體系的變遷分成五個(gè)階段：(1)1870―1914年間的古典金本位時(shí)期；(2)1915―1945年間的前布雷頓森林體系時(shí)期；(3)1945―1975年間的布雷頓森林體系時(shí)期；(4)1975年以后以全球浮動(dòng)匯率制為特征的后布雷頓森林體系時(shí)期；(5)20世紀(jì)80年代中后期以金融全球化為背景的貨幣區(qū)域化和美元化時(shí)期。［2］回顧這些歷史，鐘偉認(rèn)為：貨幣體系的核心問題，一是尋找充當(dāng)國際清償力的本位貨幣并保持其適度增長；二是形成圍繞本位貨幣的國際收支協(xié)調(diào)機(jī)制。貨幣體系的更替通常是由于原有的本位貨幣和貨幣體系已經(jīng)難于適應(yīng)最新世界經(jīng)濟(jì)的情況和需求，從而導(dǎo)致大規(guī)模國際失衡和金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)，進(jìn)而導(dǎo)致新的貨幣體系的產(chǎn)生。最后的結(jié)論是：貨幣體系的百年變遷史幾乎同時(shí)也就是百年危機(jī)史，舊的貨幣體系常常因一場大的國際性金融危機(jī)而終結(jié)，全球各個(gè)國家對金融危機(jī)的反思和防范則常常引來一個(gè)新的國際貨幣體系的誕生。

在我們看來，國際貨幣體系更替的一個(gè)重要標(biāo)志就是國際貨幣體系中心國家的更替，因?yàn)樵诿恳粋€(gè)國際貨幣體系下，都有所謂的“中心國家”和“國家”，［3］中心國家憑借其經(jīng)濟(jì)實(shí)力和金融實(shí)力上的統(tǒng)治地位和主導(dǎo)作用，通常起到引導(dǎo)和穩(wěn)定整個(gè)貨幣體系的作用，國家則采用盯住中心國家的策略來進(jìn)行相應(yīng)制度的安排(包括匯率、儲備貨幣的選擇、危機(jī)的救助等)，并以中心國發(fā)行的貨幣作為外匯儲備貨幣。在這種安排下中心國和國的關(guān)系變化勢必對全球經(jīng)濟(jì)帶來巨大的影響，并有可能直接誘發(fā)世界性金融危機(jī)的爆發(fā)，具體來說，在一個(gè)貨幣體系的早期，中心國處于絕對的控制地位，中心國無論在資源和生產(chǎn)力上都處于最高級，因此它此時(shí)主要通過資本輸出的方式來向國家提供資金，從而為世界經(jīng)濟(jì)體系提供儲備貨幣，并說明國家通過借貸獲得資金用來向中心國家購買商品，進(jìn)而最大限度地利用中心國家的生產(chǎn)能力。隨著發(fā)展，在貨幣體系的后期，情況一般會發(fā)生逆轉(zhuǎn)，此時(shí)中心國的地位開始明顯下降，即國家開始實(shí)現(xiàn)順差，中心國家實(shí)現(xiàn)逆差，中心國家通過逆差的方式輸出貨幣、獲得實(shí)物資源，國家則通過輸出實(shí)物資源的方式獲得中心國的貨幣作為外匯儲備。

這種變化帶來的影響就是中心國霸權(quán)地位的逐步下降，［4］隨著其對資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國家的力量也在不斷地削弱，并帶來國家對其發(fā)行的儲備貨幣價(jià)值的信心下降和這種模式的難以為繼，儲備貨幣價(jià)值的下降會帶來中心國儲備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)從歷史來看，中心國出現(xiàn)儲備貨幣信心危機(jī)通常還不是國際貨幣體系更替的標(biāo)志性事件，只有當(dāng)中心國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，舊的國際貨幣體系才會到達(dá)終點(diǎn)。即舊的國際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常是以中心國發(fā)生債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國家的出現(xiàn)，以替代原有中心國家在國際貨幣體系中的地位和作用。

綜上所述，在國際貨幣體系更替的過程中，中心國通常會出現(xiàn)兩類金融危機(jī)：一個(gè)是中心國儲備貨幣信心危機(jī)，具體表現(xiàn)為中心國的貨幣危機(jī)；另外一個(gè)就是中心國的債務(wù)危機(jī)。下面我們來分別分析：

（一）中心國儲備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

這類金融危機(jī)主要指隨著中心國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和霸權(quán)壟斷地位的下降，國對其發(fā)行貨幣的信心開始下降，并拋售該種儲備貨幣的行為，通常發(fā)生機(jī)制如下：中心國國際儲備貨幣供應(yīng)過大世界各國對儲備貨幣信心下降各國紛紛拋出儲備貨幣，購入黃金或其他貨幣儲備貨幣的匯率大幅貶值，中心國出現(xiàn)貨幣危機(jī)為維持各國的貿(mào)易競爭力，可能出現(xiàn)各國匯率競相貶值的情況各主要國家出面聯(lián)合干預(yù)，以穩(wěn)定貨幣當(dāng)信心徹底難于扭轉(zhuǎn)，中心國的儲備貨幣地位消失，新的儲備貨幣替代原有儲備貨幣。

根據(jù)上面的邏輯推演，一個(gè)簡單的推論是儲備貨幣發(fā)行過大會導(dǎo)致儲備貨幣發(fā)行國，即中心國家自身出現(xiàn)貨幣危機(jī)。布雷頓森林體系開始后，國際貨幣體系的中心國家主要為美國。根據(jù)我們的統(tǒng)計(jì)，如果將一國貨幣在一年內(nèi)貶值15%以上的情形定義為貨幣危機(jī)，從1945年至今，美國作為國際貨幣體系的中心國家共發(fā)生了4次貨幣危機(jī)，具體年份為： 1969年、1971年、1975年、2002―2003年。［5］我們將1960―2009年間每年美國M2的增長率數(shù)據(jù)與美國發(fā)生貨幣危機(jī)的時(shí)間進(jìn)行對比，可以得到下圖。

根據(jù)上圖我們發(fā)現(xiàn)，美國在經(jīng)歷較高的M2增長年份后，自身隨后通常容易發(fā)生貨幣危機(jī)，危機(jī)發(fā)生的時(shí)間離美國貨幣擴(kuò)張時(shí)間會有一定的滯后性（通常為1―2年）。如1969年、1971年美國發(fā)生貨幣危機(jī)，在此之前兩年的美國M2的增長率在1967年為9.16%，1968年為7.9%，這兩次貨幣危機(jī)最終直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰；1975年美國再次爆發(fā)貨幣危機(jī)，而之前的1971年、1972年美國的M2增長率達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的13.28%，12.92%，1973年、1974年開始回調(diào)但仍然維持在5%以上，當(dāng)1975年M2增長率再次上升到12.65%時(shí)候，貨幣危機(jī)馬上觸發(fā)；2002年美國再次發(fā)生貨幣危機(jī)，同樣的，在此之前是美元M2大幅飆升的時(shí)期，2001年美國的M2增長率為10.52%。本次次貸危機(jī)發(fā)生后，美聯(lián)儲為推動(dòng)美國經(jīng)濟(jì)走出危機(jī)的泥潭而采取了“量化寬松”政策，大量發(fā)行貨幣，這使得美元大幅貶值的風(fēng)險(xiǎn)正在不斷積聚。

（二）中心國的債務(wù)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制

關(guān)于中心國的債務(wù)危機(jī)的發(fā)生機(jī)制，我們將主要采用“事件研究法”來進(jìn)行分析，回顧歷史上英國發(fā)生危機(jī)并最終將中心國家過渡給美國的例子來進(jìn)行論證和總結(jié)。下面的歷史片段描述主要來自巴里•埃森格林的專著《全球化的資本：國際貨幣體系史》，相關(guān)總結(jié)和分析為本文自行歸納和梳理。

中心國的更替，以1929―1933年世界大蕭條和英國中心地位的喪失為例。從1925年回歸金本位開始，英格蘭銀行一直與黃金儲備的流失做斗爭。這種斗爭的一種重要支撐就是這個(gè)國家“看不見的盈利”：它包括英國在海外投資的利息和分紅；外國游客來英國的旅游收入；海上運(yùn)輸和保險(xiǎn)帶來的收入；為外國人提供的金融服務(wù)帶來的收入。然而從1930年開始，為了保護(hù)本國工業(yè)免受外國工業(yè)的競爭，很多國家開始對貿(mào)易施加高額的關(guān)稅，這直接嚴(yán)重打擊了世界貿(mào)易，從而減少了英國從海上運(yùn)輸和保險(xiǎn)所帶來的收入。另外由于1930年全世界商業(yè)環(huán)境的惡化，英國在海外投資的收益和分紅也大幅下降。1931年，拉美的債務(wù)危機(jī)以及奧地利、匈牙利、德國等國對利息轉(zhuǎn)移支付的禁止進(jìn)一步惡化了英國在投資方面的收益和分紅。1929―1931年之間英國的貿(mào)易逆差增加了6000萬英鎊，更致命的是，英國“看不見的盈利”減少了1.2億英鎊，是貿(mào)易逆差增加額的兩倍，這導(dǎo)致英格蘭銀行保持英鎊與黃金的官方兌換比率越來越困難，英鎊面臨巨大的貶值壓力。1930年下半年，英國的黃金儲備流失進(jìn)一步加劇，這迫使法蘭西銀行、美國的美聯(lián)儲不得不聯(lián)合進(jìn)場對匯率進(jìn)行干預(yù)，以支持英鎊保持黃金平價(jià)。但即使這樣，英鎊的匯率還是從4.86（1/4）美元每英鎊下跌到了4.85（1/2）美元每英鎊。

更為重要的是，英國不斷惡化的經(jīng)常賬戶正不斷抽干英格蘭銀行的黃金儲備，同時(shí)也招來了對英鎊的投機(jī)攻擊。按理說，英格蘭銀行此時(shí)仍然擁有一個(gè)強(qiáng)大的工具來應(yīng)對這種情況，那就是提高貼現(xiàn)率，英格蘭銀行實(shí)際上也這么做了，它在1931年7月23日將貼現(xiàn)率提高了1個(gè)百分點(diǎn)，一星期后再次提高了1個(gè)百分點(diǎn)，希望以此吸引黃金的流入，從而對沖經(jīng)常賬戶惡化導(dǎo)致的儲備流失。然而，黃金儲備卻仍然繼續(xù)流出，因?yàn)槭袌錾弦呀?jīng)開始認(rèn)為英格蘭銀行上調(diào)貼現(xiàn)率的行為是不可持續(xù)的，因?yàn)檫^高的利率將進(jìn)一步提高已經(jīng)很高的失業(yè)率，同時(shí)還將削弱在議會中已經(jīng)不占多數(shù)的工黨政府所得到的支持。利率上升同時(shí)還將提高銀行體系的不良貸款率，進(jìn)一步打擊已經(jīng)受到中歐經(jīng)濟(jì)停滯影響導(dǎo)致盈利下降的英國銀行體系的經(jīng)營狀況。另外，高利率還將提高政府國債的融資成本并惡化政府的財(cái)政狀況。由于政府在一戰(zhàn)中累積了大量的“戰(zhàn)爭負(fù)債”，并且其利息支出占到了英國政府全部支出的三分之一。利率的上升使得英國政府在1930―1931年期間進(jìn)一步掉入了財(cái)政赤字的泥潭。投機(jī)者們認(rèn)為，如果英國的失業(yè)率進(jìn)一步惡化，財(cái)政赤字進(jìn)一步上升，英格蘭銀行放棄從緊的財(cái)政貨幣政策將變得不可避免，因此，投機(jī)者們開始出售英鎊。

歷史學(xué)家認(rèn)為，盡管英國的失業(yè)率維持在20%的高位，如果沒有投機(jī)者們的攻擊，英格蘭銀行還是可以通過3.5%的貼現(xiàn)率（1931年7月23日的水平）來維持英鎊的黃金平價(jià)。然而由于德國危機(jī)帶來市場對歐洲復(fù)蘇前景的進(jìn)一步暗淡，市場上對英鎊的投機(jī)進(jìn)一步加大，投資者們堅(jiān)信民選政府無法在面對20%的失業(yè)率情況下進(jìn)一步提高利率，因此，對英鎊貶值的投機(jī)攻擊進(jìn)一步加劇。終于，1931年9月19日，英格蘭銀行停止了英鎊與黃金的可兌換，從而宣布了英國退出金本位制，作為一戰(zhàn)前的世界貨幣體系的絕對中心國家，一戰(zhàn)后的世界雙中心國家之一（和美國），英國退出金本位制宣告了世界金本位制的解體。英鎊也在隨后的3個(gè)月內(nèi)對黃金的比價(jià)貶值了三分之一。這種下降同時(shí)摧毀了世界對其他信用貨幣的信心，各國央行紛紛將其美元儲備兌換為黃金，這種行為進(jìn)一步壓縮了世界貨幣體系的儲備供應(yīng)。從1932年開始，世界上大約24個(gè)國家放棄了原來的金平價(jià)水平，并將其貨幣貶值，從而徹底宣告金本位制成為一種歷史。在英鎊危機(jī)發(fā)生之后，1932年開始，英國接著出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，這徹底標(biāo)志著英國不再擔(dān)任世界貨幣體系中心國家的角色，其中心國家的角色逐漸被美國所取代。

從英國作為中心國家衰落的歷史中，我們總結(jié)出一個(gè)貨幣體系中心國家的更替主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：(1)中心國家已經(jīng)從原來的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在中后期嚴(yán)重依賴資本賬戶資金的流入來彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶的逆差。如英國到后期嚴(yán)重依賴其“看不見的收益”來支撐其貿(mào)易逆差和資本流出。(2)原來的中心國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力占世界經(jīng)濟(jì)的壟斷地位已經(jīng)大不如前，世界上已經(jīng)出現(xiàn)潛在的中心國家接任者。我們認(rèn)為英國出現(xiàn)英鎊危機(jī)的另一個(gè)重要原因是美國在世界經(jīng)濟(jì)中統(tǒng)治地位的崛起，它為世界尋找新的中心國家找到了支點(diǎn)，這也加速了世界各國對英鎊信心的喪失。(3)中心國家的更替最重要的因素會是世界對中心國貨幣作為儲備貨幣信心的下降，直接表現(xiàn)為國家對中心國貨幣的拋售，從而帶來中心國貨幣大幅貶值的壓力。在1929-1933年這段歷史中直接表現(xiàn)為“英鎊危機(jī)”。(4)中心國家發(fā)生貨幣危機(jī)還不是該中心國家中心地位徹底終結(jié)的標(biāo)志，其發(fā)生債務(wù)危機(jī)才是其中心地位徹底終結(jié)的標(biāo)志性事件，另外中心國家更替的一個(gè)非常重要的前提條件是繼任者的出現(xiàn)。

二、當(dāng)前國際貨幣體系更替的條件

在英國之后，從布雷頓森林體系開始，美國就一直是這個(gè)世界上獨(dú)一無二的“中心國家”，下面我們回顧一下美國的歷次貨幣危機(jī)和其他類型的金融危機(jī)。

如我們前面所分析，美國成為中心國家后，已經(jīng)在1969年、1971年、1975年、2002―2003年發(fā)生了多次貨幣危機(jī)。其中的1969年和1971年的貨幣危機(jī)直接導(dǎo)致了布雷頓森林體系的崩潰，是典型的中心國家霸權(quán)壟斷地位下降所引致的金融危機(jī)范例。從70年代開始，美國也完成了從原來的貿(mào)易順差和資本輸出的角色轉(zhuǎn)變?yōu)橘Q(mào)易逆差和資本輸入的角色，并且在后期嚴(yán)重依賴資本賬戶資金的流入來彌補(bǔ)其經(jīng)常賬戶的逆差。然而，與英國的更替不同，即使到今天，世界上還一直沒有出現(xiàn)能夠替代美國的中心國家，美國依然是當(dāng)今世界經(jīng)濟(jì)實(shí)力和軍事實(shí)力最強(qiáng)的，雖然危機(jī)多次發(fā)生后世界各國都在努力減低由此所帶來的負(fù)面影響，如歐元的出現(xiàn)就是這方面的一種努力，在歐元誕生后的國際貨幣體系中，除美元外，世界上其他國家還可以以歐元作為儲備資產(chǎn)之一，但從美國和美元的實(shí)際影響力上來看，美國仍然是具有壟斷地位的中心國家。

美國在世界經(jīng)濟(jì)中的壟斷地位是否在不斷下降？未來的新的中心國家會是哪個(gè)？當(dāng)前國際貨幣體系更替的條件是什么？下面我們對此做進(jìn)一步的討論。

根據(jù)安格斯•麥迪遜（Angus Maddison）的《世界經(jīng)濟(jì)歷史統(tǒng)計(jì)》（Historical Statistics of the World Economy:1-2008 AD）中對各國實(shí)際GDP的估計(jì)和測算，我們將美國、中國、德國、印度、日本這5個(gè)國家以國際元（million 1990 International Geary-Khamis dollars①）為單位的實(shí)際GDP除以世界的實(shí)際GDP，得到各國從1970―2008年實(shí)際GDP在世界GDP中的占比，從而得到表1。

我們發(fā)現(xiàn)，在2000年之前，美國一個(gè)國家的實(shí)際GDP占世界實(shí)際GDP的比重一直穩(wěn)定在20%以上，日本即使在其本國經(jīng)濟(jì)最輝煌的80年代，其實(shí)際GDP占世界實(shí)際GDP比重的峰值（8.7%）也一直遠(yuǎn)低于美國，從來沒有對美國的霸權(quán)地位造成真正的威脅。然而2000年之后，我們發(fā)現(xiàn)中國的迅速崛起似乎正在改變這一趨勢，根據(jù)上表2008年中國按購買力計(jì)算的實(shí)際GDP占世界的比例已經(jīng)達(dá)到17.5%，而美國已經(jīng)下降到18.6%。不過就此判斷中國將在未來替代美國在國際貨幣體系中的中心國位置還為時(shí)尚早。

根據(jù)前面對英國例子的分析，我們認(rèn)為一個(gè)中心國家衰落的標(biāo)志性事件將是這個(gè)中心國家出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，同時(shí)它的前提條件是新的中心國家替代者正在出現(xiàn)。如果說中國經(jīng)濟(jì)的不斷崛起增加了這種更替的可能性的話，那么新的貨幣體系的更替或者說美國中心國家地位的喪失將是等待美國債務(wù)危機(jī)的出現(xiàn)。表2為美國國債目前前10個(gè)持有者的數(shù)據(jù)。

根據(jù)美國財(cái)政部提供的數(shù)據(jù)，截止2011年2月底，海外投資者持有的美國國債的數(shù)額已經(jīng)達(dá)到了42743億美元，其中中國目前是美國國債的最大持有者，占美國全部國債的25.79%，這與上一次中心國家更替時(shí)新中心國家美國是舊中心國家英國國債的主要持有者極其相似。我們認(rèn)為，美國中心地位衰落的標(biāo)志性事件或許就是美國國債危機(jī)的爆發(fā)，即越來越多的海外投資者不愿意再持有美國國債。這也就是當(dāng)前國際貨幣體系更替的條件。

三、結(jié) 論

本文的研究表明：中心國金融危機(jī)與國際貨幣體系更替之間存在密切聯(lián)系，當(dāng)國際貨幣體系的中心國霸權(quán)地位開始逐步下降后，隨著其對資本輸入的依賴程度的不斷加深，中心國家的力量會開始不斷地削弱，并帶來國家對其貨幣作為儲備貨幣的信心的下降和這種模式的難以為繼，中心國貨幣價(jià)值的下降會帶來中心國儲備貨幣信心危機(jī)的發(fā)生。同時(shí)從歷史來看，中心國出現(xiàn)儲備貨幣信心危機(jī)通常還不是國際貨幣體系更替的標(biāo)志性事件，只有當(dāng)中心國出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，舊的國際貨幣體系才會到達(dá)終點(diǎn)。即舊的國際貨幣體系的瓦解和新的體系的誕生，通常會是以中心國發(fā)生債務(wù)危機(jī)為標(biāo)志。另外，舊的體系瓦解和新的體系誕生通常還需要新的中心國家的出現(xiàn)，以替代原有中心國家在國際貨幣體系中的地位和作用。

從中國在目前國際貨幣體系的地位和國際貨幣體系的發(fā)展態(tài)勢來看，美國的霸權(quán)壟斷地位不斷下降已經(jīng)是不爭的事實(shí)，但目前國際貨幣體系中心國家的更替還沒有發(fā)生，究其原因，一個(gè)是能夠替代美國的中心國家還未真正出現(xiàn)；另一個(gè)是美國雖然爆發(fā)了次貸危機(jī)，新一輪的美元貨幣危機(jī)的發(fā)生壓力也在增大，但其目前還未出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)的情況，因此中國作為國家和美國國債的主要持有者，應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注美國國債市場的變化趨勢，并及時(shí)做好應(yīng)對措施。

注 釋：

①國際元（英語： Geary-Khamis dollar），在特定時(shí)間與美元有相同購買力的假設(shè)通貨單位。1990年或2000年常用作基準(zhǔn)，與其他年份作比較。國際元由羅伊•C•吉爾里于1958年提出，薩利姆•漢納•哈米斯于1970―1972年發(fā)展而成。國際元建基于通貨購買力平價(jià)與日常用品國際平均價(jià)格的雙生概念。國際元和國際匯率皆可用作比較各國人均國內(nèi)生產(chǎn)總值，不過在比較各地生活水平時(shí)，國際元比國際匯率更準(zhǔn)確。

主要參考文獻(xiàn)：

［1］Barry Eichengreen,2008:“Globalizing Capital:A history of the international monetary system ”［M］.Princeton University Press,-2nd ed, ISBN 978-0-691-13917-1

［2］鐘 偉．國際貨幣體系的百年變遷和遠(yuǎn)瞻［J］．國際金融研究，2001(4)．

［3］張 明，覃東海．國際貨幣體系演進(jìn)的資源流動(dòng)分析［J］．世界經(jīng)濟(jì)與政治，2005(12)．

［4］何 帆，張 明．國際貨幣體系不穩(wěn)定中的美元霸權(quán)因素［J］．財(cái)經(jīng)問題研究，2005（7）．

［5］Carmen M.Reinhart and Kenneth S.Rogoff,2010:“From Financial Crash to Debt Crisis”［R］.NBER Working Paper No. w15795

Central Country's Financial Crisis and the Replacement of International Monetary System

Su TianpengAbstract: Central country's financial crises have a close linkage with the replacement of international monetary system. When the central country's hegemonic dominance begin to decline, the periphery will lose the confidence in the central country's currency and induce the currency crisis in the central country. On the basis of history, the replacement of the international monetary system will be symbolized by the sovereign default in the central country, not the currency crisis.Considering China is still a peripheral country in the monetary system, we should pay close attention to U.S. Treasury Bond market and select the correct response.

Key words：Central country; Financial crisis; International Monetary System; Peripheral Country

第5篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

關(guān)鍵詞:金融;脆弱性;系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)

一、四種基本均衡與四大金融危機(jī)

所謂系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種全局體系的風(fēng)險(xiǎn)因素,相對于的是一種局部性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)是一種危害性較大的金融風(fēng)險(xiǎn),其破壞性極強(qiáng),極易導(dǎo)致金融危機(jī)的發(fā)生,是一種威脅國家經(jīng)濟(jì)安全的關(guān)鍵因素。一般來說,金融體系的穩(wěn)定是建立在一定均衡的基礎(chǔ)上。這種均衡體現(xiàn)在四個(gè)方面:貨幣供求方面的均衡、資金借貸方面的均衡、資本市場方面的均衡和國際收支方面的均衡。其中貨幣供求方面的均衡體現(xiàn)在幣值穩(wěn)定上;資金借貸方面的均衡體現(xiàn)在信用關(guān)系的穩(wěn)定上;資本市場方面的均衡體現(xiàn)在金融資產(chǎn)價(jià)格的穩(wěn)定上;而國際收支方面的均衡體現(xiàn)在匯價(jià)和國際資金流動(dòng)的穩(wěn)定上。如果這四種均衡被破壞,就會導(dǎo)致不同規(guī)模、不同程度的金融危機(jī)。

金融危機(jī)根據(jù)其表現(xiàn)形式不同也可以分為四種:貨幣型金融危機(jī)、銀行型金融危機(jī)、資本市場型金融危機(jī)、債務(wù)型金融危機(jī)。貨幣型金融危機(jī)是由貨幣貶值引發(fā)的金融危機(jī),由于貨幣的貶值,導(dǎo)致外匯儲備短缺,金融資本向國外轉(zhuǎn)移,固定匯率體制被破壞,發(fā)生通貨膨脹。銀行型金融危機(jī)是由銀行業(yè)自身出現(xiàn)虧損引發(fā)的金融危機(jī),在銀行體系中出現(xiàn)10%以上壞賬,導(dǎo)致部分銀行瀕臨破產(chǎn)開始倒閉,從而影響到整個(gè)銀行體系的穩(wěn)定。資本市場型金融危機(jī)是由于資本市場的崩潰所導(dǎo)致的金融危機(jī),例如股市或樓市出現(xiàn)價(jià)格的暴跌。債務(wù)型金融危機(jī)是由無力償還外債而引發(fā)的金融危機(jī)。

二、中國金融體系脆弱性主要表現(xiàn)

筆者上面分析了四類金融危機(jī),那么我國現(xiàn)在的經(jīng)濟(jì)體制下,能否引發(fā)金融危機(jī)的發(fā)生?下面就分析一下我國潛在的金融危機(jī)。

(一)我國潛在貨幣危機(jī)

從我國現(xiàn)今的實(shí)際匯率上看,人民幣一直存在一定空間的升值壓力。而且通過與美國的對比,發(fā)現(xiàn)我國現(xiàn)今的通貨膨脹率還處于一個(gè)較低的水平。從經(jīng)常賬戶上看,我國一直維持貿(mào)易順差,因此經(jīng)常賬戶保持盈余,說明國家具有一定抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。從資本和金融賬戶上看,因?yàn)閺?005年開始我國放緩了對外國投資資金的吸收速度,因此外債資本流入中短期外債比重不斷攀升,所以應(yīng)該引起對這一方面的高度重視,以防引發(fā)短期投機(jī)資金帶來的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)。從外匯儲備上看,我國外匯儲備很充裕,是現(xiàn)今世界上外匯儲備最大的國家,這是我國一種金融保險(xiǎn)的方式。由此可以看出我國現(xiàn)階段不會爆發(fā)貨幣危機(jī)。

(二)我國潛在資本市場危機(jī)

在資本市場發(fā)生危機(jī)的關(guān)鍵原因是投資者的投資信心,隨著我國證券市場逐漸的規(guī)范化,上市公司的質(zhì)量也得到了保證,證券市場投資環(huán)境不斷完善,投資者的信心在不斷提高。因此,我國證券市場應(yīng)該在不斷上升中,向“牛市”進(jìn)發(fā)。由此可以看出我國現(xiàn)階段也不會爆發(fā)資本市場危機(jī)。

(三)我國潛在債務(wù)危機(jī)

我國現(xiàn)在的對外債務(wù)一直保持在安全的狀態(tài)下,連續(xù)7年我國外債負(fù)擔(dān)率、外債償債率和外債債務(wù)率均低于國際警戒線。但近幾年,我國對外債務(wù)的結(jié)構(gòu)也在不斷的變化,短期外債比例從2003年開始超出25%的國際警戒線。需要引起我們的重要,但我國現(xiàn)今發(fā)生債務(wù)危機(jī)的可能性也很小。

(四)我國潛在銀行危機(jī)

我國現(xiàn)在的系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)中最不安全的因素在銀行業(yè),是最需要關(guān)注和預(yù)防的。第一,我國現(xiàn)在銀行體系中的不良資產(chǎn)率仍有可能反彈。雖然政府一直在干預(yù)銀行的不良貸款情況,而且也取得了一定的成效,每年降低不良貸款2-3個(gè)百分點(diǎn),,到2005年不良貸款率降到8.6%。但是我們要清醒的認(rèn)識到隨著貸款力度的加大,不良貸款也會隨之加大,因此在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的宏觀調(diào)控下,會出現(xiàn)銀行不良資產(chǎn)的新的高峰。第二,我國銀行業(yè)的資本缺口仍舊巨大。雖然銀行業(yè)股份制改革解決了一定程度上的資本充足問題,但資本不足一直是我國銀行業(yè)面臨的一個(gè)嚴(yán)重問題。據(jù)有關(guān)估計(jì),國內(nèi)商業(yè)銀行的資本充足率要達(dá)標(biāo)的話需要補(bǔ)充1·7萬億元。第三,我國銀行業(yè)整體盈利能力依然偏弱。銀行的盈利主要來源于存貸款利率之間的差額,我國商業(yè)銀行的利潤80%以上來源于此,其他收入只占19%左右。而在國外銀行的盈余中其他收入占到35%以上。第四,政府解決銀行危機(jī)的成本較高。從近幾年國家解決>！

三、我國系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)全面管理對策

(一)加強(qiáng)金融監(jiān)管

從世界各國發(fā)展態(tài)勢上看,金融監(jiān)管正在發(fā)生質(zhì)的變化,從分業(yè)監(jiān)管向混業(yè)監(jiān)管發(fā)展,從機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能監(jiān)管發(fā)展。因此,我國應(yīng)該設(shè)立專門的監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行金融業(yè)的全面監(jiān)管。我國可以考慮參照美國聯(lián)邦金融機(jī)構(gòu)檢查委員會模式,成立一個(gè)專門的領(lǐng)導(dǎo)機(jī)構(gòu)———國家金融協(xié)調(diào)發(fā)展與風(fēng)險(xiǎn)管理委員會,協(xié)調(diào)金融行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理,彌補(bǔ)現(xiàn)有金融監(jiān)管的不足與缺陷。

(二)中央銀行的最后貸款人職能

現(xiàn)在世界各國的普遍做法是把中央銀行作為最后的貸款人來維護(hù)金融穩(wěn)定,我國一般是由中央銀行通過提供再貸款的方式,救助陷入流動(dòng)性危機(jī)的銀行。中國人民銀行作為我國的中央銀行,在救助危機(jī)銀行機(jī)構(gòu)時(shí),先后多次履行了最后貸款人職責(zé)。

(三)建立與健全投資者保護(hù)制度

通過國際上先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)可以看出,建立一些相關(guān)的投資人保護(hù)制度對系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)可以起到很好的預(yù)防作用。一般來說可以建立存款保險(xiǎn)制度、完善證券投資者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度、建立壽險(xiǎn)投保者風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償制度等等,來有效的預(yù)防投資者的投資風(fēng)險(xiǎn),從而催動(dòng)投資者的投資信心。

參考文獻(xiàn):

蘇銳.由美國次貸危機(jī)引起的思考[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)2008.(8):25-27.

2.馬宇等.美國次級債危機(jī)影響為何如此之大[J].經(jīng)濟(jì)學(xué)家2008.(3):92-98.

第6篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

    (一)三代危機(jī)模型迄今為止,國際上已經(jīng)發(fā)展了三代成熟的金融危機(jī)模型。第一代危機(jī)模型是貨幣危機(jī)模型,產(chǎn)生于20世紀(jì)70年代,是為解釋拉美貨幣危機(jī)而建立的。1972年墨西哥政府實(shí)施擴(kuò)張性財(cái)政政策,財(cái)政赤字占國民生產(chǎn)總值的比重逐年提高。為了彌補(bǔ)財(cái)政赤字,墨西哥政府向中央銀行發(fā)行債券,導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣增長過快,隨后出現(xiàn)了惡性通貨膨脹,投資者紛紛拋售比索,資本外流加速。當(dāng)外匯儲備耗盡時(shí),墨西哥政府被迫放棄固定匯率制。墨西哥危機(jī)后,阿根廷、智利、烏拉圭等拉美國家也發(fā)生了類似的危機(jī)。經(jīng)濟(jì)學(xué)家把拉美貨幣危機(jī)歸因于進(jìn)口替展戰(zhàn)略和不恰當(dāng)?shù)暮暧^經(jīng)濟(jì)政策,在理論上形成了第一代貨幣危機(jī)模型。[1]第一代貨幣危機(jī)模型反映了固定匯率、資本自由流動(dòng)和貨幣政策獨(dú)立性的不可能三元悖論?？唆敻衤J(rèn)為,維持固定匯率需要滿足一定的條件(即FXt≥ae-DCt,其中FXt表示外匯儲備,DCt表示國內(nèi)信貸)。[1]在固定匯率下,國內(nèi)信貸的擴(kuò)張必然產(chǎn)生通貨膨脹和貨幣貶值預(yù)期,導(dǎo)致資本外流、外匯儲備下降。一旦外匯儲備耗盡,固定匯率將難以維持,本幣貶值將不可避免。第二代危機(jī)模型也是貨幣危機(jī)模型,是為解釋歐洲貨幣危機(jī)和英鎊危機(jī)而建立的。1990年東西德國統(tǒng)一之后,德國政府支出大幅增加。因擔(dān)心通貨膨脹,德國政府于1992年7月把貼現(xiàn)率提高到8.75%。德國提高利率后,芬蘭人紛紛把芬蘭馬克兌換成德國馬克,導(dǎo)致芬蘭馬克對德國馬克的匯率持續(xù)下跌。此前,芬蘭馬克與德國馬克自動(dòng)掛鉤,芬蘭央行為維持比價(jià)不得不拋售德國馬克而購進(jìn)芬蘭馬克。但由于芬蘭央行的德國馬克儲備有限,因而這一舉措并沒有抑制住芬蘭馬克下跌。1992年9月8日,芬蘭政府宣布芬蘭馬克與德國馬克脫鉤,實(shí)現(xiàn)自由浮動(dòng)。接下來,類似的現(xiàn)象在英鎊、里拉市場發(fā)生,投資者紛紛拋售英鎊,搶購德國馬克,致使里拉和英鎊匯率大跌,歐洲貨幣危機(jī)由此爆發(fā)。與拉美危機(jī)不同,當(dāng)英鎊危機(jī)發(fā)生時(shí),英國不僅擁有大量的外匯儲備,而且其財(cái)政狀況也沒有出現(xiàn)與其匯率制度不和諧的情況。也就是說,英鎊危機(jī)不是政府的債務(wù)貨幣化政策引起的,第一代金融危機(jī)模型不能對其進(jìn)行合理解釋。從表面上看,英鎊危機(jī)、芬蘭馬克和意大利里拉危機(jī)都是德國提高利率引起的,利差導(dǎo)致資本的異常流動(dòng),資本流動(dòng)導(dǎo)致外匯儲備的減少,產(chǎn)生匯率貶值預(yù)期。各國利率政策不協(xié)調(diào)的根源在于經(jīng)濟(jì)的國別差異。奧布斯菲爾德通過政府目標(biāo)的多重性來解釋歐洲貨幣危機(jī)。他認(rèn)為,政府有維持匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的雙重目標(biāo),必須在匯率穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定之間進(jìn)行權(quán)衡,需要在成本和收益之間進(jìn)行權(quán)衡后才能決定是否放棄固定匯率。當(dāng)維持固定匯率的成本大于放棄維持固定匯率的成本時(shí),放棄固定匯率是理性的選擇。[2]第二代貨幣危機(jī)理論由此而產(chǎn)生。第三代危機(jī)屬于銀行危機(jī),雖然其中不可避免地要經(jīng)歷貨幣危機(jī)過程。1997年7月始于泰國、波及東南亞的金融危機(jī)的爆發(fā),使匯市、股市輪番暴跌,重創(chuàng)東南亞金融體系和世界經(jīng)濟(jì)。與拉美貨幣危機(jī)和歐洲貨幣危機(jī)不同,東南亞金融危機(jī)爆發(fā)時(shí),東南亞國家存在大量的經(jīng)常賬戶盈余,充足的外匯儲備,財(cái)政政策和貨幣政策也沒有異常變化。因此,東南亞金融危機(jī)顯然不能用第一代和第二代危機(jī)模型來解釋,要闡明東南亞金融危機(jī)發(fā)生和演變的機(jī)理,就必須跳出貨幣和財(cái)政等宏觀經(jīng)濟(jì)政策的范疇,由此創(chuàng)建了第三代金融危機(jī)理論。有學(xué)者從政府、銀行和企業(yè)之間的關(guān)系以及道德風(fēng)險(xiǎn)、金融脆弱性、政府腐敗等角度研究東南亞金融危機(jī)。[3][4][5][6]一種代表性觀點(diǎn)認(rèn)為,在日本經(jīng)濟(jì)泡沫破滅之后,國際上大量的廉價(jià)資金以較低的利率借給東南亞地區(qū)銀行,然后由銀行投入到高風(fēng)險(xiǎn)的股票和房地產(chǎn)市場,導(dǎo)致股市和房地產(chǎn)市場泡沫化。當(dāng)資產(chǎn)泡沫破滅時(shí),銀行不良貸款急劇增加,銀行破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)增大。由于銀行破產(chǎn)具有高度的外部性,投資者相信政府不會對陷入困境的國內(nèi)銀行袖手旁觀,因而投資者并不擔(dān)心銀行因?yàn)椴涣假J款增加而破產(chǎn)?；谶@種認(rèn)識,投資者敢于借錢給銀行,銀行也敢于將資金投入到高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè),國內(nèi)銀行的巨額不良貸款最終將轉(zhuǎn)化為財(cái)政赤字。因此,銀行的不良貸款與財(cái)政赤字是等價(jià)的,從某種意義上說,即使沒有嚴(yán)重的財(cái)政赤字問題,亞洲金融危機(jī)也會發(fā)生。

    (二)金融危機(jī)的變種2008年美國次貸危機(jī)深刻地影響著世界經(jīng)濟(jì),在不同國家和地區(qū)演變?yōu)椴煌男问?出現(xiàn)了貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)、主權(quán)債務(wù)危機(jī)等不同的危機(jī)變種。對此,三代貨幣危機(jī)模型很難給出合理解釋,需要建立新的框架進(jìn)行綜合分析。不論是貨幣危機(jī)、銀行危機(jī)還是政府債務(wù)危機(jī),必然體現(xiàn)在家庭、企業(yè)、銀行和政府資產(chǎn)負(fù)債表的變化中。獨(dú)立,而是相互聯(lián)系的。任何一種關(guān)系的失衡都可能導(dǎo)致另一種或者另幾種關(guān)系的失衡。所以,每一類危機(jī)都至少對應(yīng)兩種非均衡關(guān)系。[8]長期的財(cái)政赤字將導(dǎo)致債務(wù)率的提升,政府債務(wù)貨幣化可能引發(fā)惡性通貨膨脹和貨幣貶值。如拉美貨幣危機(jī)就與政府赤字貨幣化的操作有關(guān)。企業(yè)投資來自于銀行貸款,銀行貸款來自于儲蓄存款,所以銀行是連接居民和企業(yè)的紐帶,他們之間存在存款和貸款與貸款和投資這兩種均衡關(guān)系。存款、貸款和投資之間又存在期限結(jié)構(gòu)錯(cuò)配風(fēng)險(xiǎn)、貨幣政策風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)。這些風(fēng)險(xiǎn)都會造成銀行的不良貸款,當(dāng)不良貸款積累到一定程度就會引發(fā)儲戶恐慌和擠兌,銀行危機(jī)便因此而爆發(fā)。如果政府出手救助銀行,銀行不良貸款即轉(zhuǎn)化為政府債務(wù),在貨幣政策獨(dú)立性的條件下有可能發(fā)生主權(quán)債務(wù)危機(jī)。如果貨幣政策是非獨(dú)立的,政府還可以通過債務(wù)貨幣化化解債務(wù)危機(jī),則債務(wù)危機(jī)將進(jìn)一步影響居民和企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表的變化,進(jìn)而演變?yōu)橥ㄘ浥蛎浐徒?jīng)濟(jì)蕭條或危機(jī)。這正是美國次貸危機(jī)之后歐盟五國正面臨的局面。如果沒有政府的救助,就必須提高外貿(mào)部門的競爭力,通過擴(kuò)大出口去化解危機(jī),但這需要匯率貶值的配合。貿(mào)易順差和貿(mào)易逆差決定外匯儲備的增減。貿(mào)易順差和資本流入導(dǎo)致外匯儲備的增加。在固定匯率下,貿(mào)易順差和資本流入演化為國內(nèi)貨幣擴(kuò)張,從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)的全面泡沫化。一旦資本流出,外匯儲備耗盡,則將導(dǎo)致固定匯率機(jī)制崩潰,引發(fā)貨幣危機(jī)。在浮動(dòng)匯率下資本流動(dòng)異常也可引發(fā)金融危機(jī)。日本泡沫危機(jī)和東南亞金融危機(jī)都屬于這種類型。各種失衡與利率、匯率政策有關(guān),固定匯率、熱錢、低利率、貿(mào)易順差都是產(chǎn)生經(jīng)濟(jì)泡沫和資產(chǎn)泡沫的因素,應(yīng)該說中國銀行業(yè)具備滋生金融危機(jī)的條件,但是中央銀行通過人為地壓低存款利率、抬高貸款利率、擴(kuò)大存貸款利差,實(shí)現(xiàn)了對存款類金融機(jī)構(gòu)的利益輸送,使銀行輕而易舉地獲得暴利。這種制度極大地?fù)p害了廣大儲戶的利益和企業(yè)的利益,產(chǎn)生了一些不良后果。高利貸、企業(yè)破產(chǎn)、房地產(chǎn)泡沫、中小企業(yè)融資難等皆與此有關(guān)。如果增加的貨幣是由貿(mào)易順差形成的外匯占款,則本幣面臨升值預(yù)期,升值預(yù)期容易導(dǎo)致資本內(nèi)流,催生房地產(chǎn)泡沫和股市泡沫。日本的泡沫經(jīng)濟(jì)和當(dāng)下中國的房地產(chǎn)泡沫,都與貿(mào)易順差過大和貨幣升值有關(guān)。一旦資本流動(dòng)方向發(fā)生逆轉(zhuǎn),就會引發(fā)東南亞式的金融危機(jī)。如果說拉美貨幣危機(jī)是貨幣數(shù)量擴(kuò)張的結(jié)果,則英鎊危機(jī)就是由貨幣價(jià)格(利率)的突變造成的。德國提高利率導(dǎo)致資本非正常流動(dòng),產(chǎn)生了英鎊貶值預(yù)期,貶值預(yù)期的自我實(shí)現(xiàn)導(dǎo)致了英鎊危機(jī)。東南亞危機(jī)是外向型經(jīng)濟(jì)和國際套利資本融合的產(chǎn)物,在商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債表上表現(xiàn)為信用的極度擴(kuò)張,這種增長模式對外部沖擊極為敏感,對東南亞的小國經(jīng)濟(jì)來說,更是如此。

    體制性因素及金融危機(jī)的生成與傳遞

    有很多學(xué)者從資產(chǎn)負(fù)債表的角度研究金融危機(jī)。在資產(chǎn)負(fù)債表中,資產(chǎn)與負(fù)債屬于存量,存量是流量長期積累的表現(xiàn),因此,資產(chǎn)負(fù)債表的變化是一個(gè)動(dòng)態(tài)、漫長的過程。如果按照歐盟《穩(wěn)定與增長公約》規(guī)定的3%的財(cái)政赤字上限和60%的國債上限,一個(gè)國家國債從零積累到60%至少需要20年的時(shí)間。貨幣政策、財(cái)政政策、金融衍生品泛濫、銀行順周期操作、道德風(fēng)險(xiǎn)、國際貨幣體系的僵化和金融監(jiān)管缺位等多種因素交織在一起,都會影響資本流動(dòng)和債務(wù)積累的過程,因而它們都與金融危機(jī)有密切關(guān)系。

    (一)增長與繁榮的預(yù)期三木谷良一在總結(jié)日本泡沫經(jīng)濟(jì)發(fā)生的條件時(shí)指出,作為初始條件整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)必須處于一種非常好的狀態(tài),經(jīng)濟(jì)狀況不好絕對不會產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)。宏觀經(jīng)濟(jì)這種好的狀態(tài)麻痹了人們的神經(jīng),使人們產(chǎn)生一種極其樂觀的憧憬,相信經(jīng)濟(jì)景氣會一直持續(xù)下去,經(jīng)濟(jì)周期消失了,即使存在經(jīng)濟(jì)周期,經(jīng)濟(jì)下滑也不會馬上到來。[12]這種狀態(tài)在日本出現(xiàn)過,當(dāng)年日本東京證券指數(shù)上沖4萬點(diǎn),東京土地價(jià)值超過美國全國的土地價(jià)值,就是靠這種對未來的無限憧憬。20世紀(jì)90年代,美國新經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期,持續(xù)上升的股市也沖昏了一些人的頭腦,甚至出現(xiàn)經(jīng)典經(jīng)濟(jì)理論已經(jīng)失效、經(jīng)濟(jì)周期已經(jīng)消失、股票價(jià)格與互聯(lián)網(wǎng)點(diǎn)擊率成正比而與收益無關(guān)等謬論。接著股改紅利和宏觀經(jīng)濟(jì)繁榮,中國股市在2007年一度上沖到6000點(diǎn)以上,雖然泡沫已經(jīng)很大,但還有不少人預(yù)測10000點(diǎn)即在眼前。

第7篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

就金融危機(jī)來說，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)將在整合中向信息化發(fā)展。處在信息化產(chǎn)業(yè)核心部分的計(jì)算機(jī)、無形資產(chǎn)、咨詢業(yè)以及新科技、人才和社會資源開發(fā)在經(jīng)濟(jì)中的功能將越來越大。國民經(jīng)濟(jì)將由能源密集型和資源密集型向技術(shù)密集型、知識密集型和信息密集型轉(zhuǎn)化，信息業(yè)蓬勃興起成為國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)含量、信息含量和知識含量逐步提高，物質(zhì)資源的地位下降，信息、知識和人才資源將日益成為經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展的關(guān)鍵因素。由于發(fā)展中國家在信息、知識和人才資源方面處于十分不利的地位，全球經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整意味著發(fā)達(dá)國家在世界經(jīng)濟(jì)中的地位會進(jìn)一步提高，而大多數(shù)發(fā)展中國家難以實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，和發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)差距將會繼續(xù)增大，它們將更加依靠西方國家的資本輸入和信息化推動(dòng)，西方國家的金融資本主義也將進(jìn)一步發(fā)展。因此，金融危機(jī)由世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整所引起的可能性增大。

金融危機(jī)繼續(xù)集中在發(fā)展中國家

金融危機(jī)發(fā)生的一般原因是資本全球化運(yùn)動(dòng)和價(jià)值實(shí)現(xiàn)過程中矛盾的尖銳化。在經(jīng)濟(jì)全球化條件下，發(fā)展中國家不僅同發(fā)達(dá)國家一樣有生產(chǎn)過剩、金融過度膨脹的新問題，還有本國貨幣和國際貨幣之間的矛盾。商品價(jià)值、金融資產(chǎn)價(jià)值和國際價(jià)值的實(shí)現(xiàn)這三重矛盾相互交織和日益發(fā)展是金融危機(jī)集中在發(fā)展中國家的一般前提。

發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家之間的不對稱依靠或中心主導(dǎo)和從屬的經(jīng)濟(jì)體系，則是金融危機(jī)在發(fā)展中國家產(chǎn)生、發(fā)展的現(xiàn)實(shí)基礎(chǔ)。在資本主義生產(chǎn)由中心向擴(kuò)散，中心對資本的壟斷和對商品市場的控制加強(qiáng)時(shí)，發(fā)展中國家內(nèi)部生產(chǎn)過剩、金融過剩和和外部聯(lián)系中的國際價(jià)值實(shí)現(xiàn)新問題正不斷深化發(fā)展。由于歷史造成的經(jīng)濟(jì)脆弱，在國內(nèi)要求經(jīng)濟(jì)改革和經(jīng)濟(jì)增長的壓力下，發(fā)展中國家極易陷入依靠外部推動(dòng)、三重矛盾日益發(fā)展的狀況。這就是一些發(fā)展中國家因西方資本流入和出口發(fā)展而快速增長，又因?qū)ν馐罩顩r惡化和西方資本回流而爆發(fā)金融危機(jī)以至金融危機(jī)反復(fù)發(fā)作的原因。

21世紀(jì)初期世界金融危機(jī)的發(fā)展前景最終取決于世界經(jīng)濟(jì)中各地區(qū)、各國之間相對經(jīng)濟(jì)實(shí)力的變化。前述世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的模式已經(jīng)表明，世界經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的狀況和金融危機(jī)的發(fā)生和否根本上在于中心和依存關(guān)系的發(fā)展，從本質(zhì)上看，這就是兩部分經(jīng)濟(jì)實(shí)力對比的變化狀況。市場經(jīng)濟(jì)的競爭法則也就是不同國家、不同地區(qū)、不同經(jīng)濟(jì)主體以實(shí)力為基礎(chǔ)的博弈。貨幣金融壟斷是經(jīng)濟(jì)實(shí)力的集中體現(xiàn)，就是競爭優(yōu)勢；處于壟斷地位的一方總是支配著另一方和整個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的方向，這就是世界運(yùn)動(dòng)的法則，也就是決定世界金融危機(jī)走勢的基本規(guī)則。

世界經(jīng)濟(jì)中經(jīng)濟(jì)實(shí)力反映為科學(xué)發(fā)展、生產(chǎn)力水平、經(jīng)濟(jì)規(guī)模、金融市場規(guī)模和其貨幣是否充當(dāng)國際貨幣。科技發(fā)達(dá)、經(jīng)濟(jì)和金融規(guī)模大、貨幣為主要國際貨幣的國家或國家集團(tuán)從經(jīng)濟(jì)金融到文化都對經(jīng)濟(jì)實(shí)力較弱的國家產(chǎn)生影響。這種客觀規(guī)律決定著世界經(jīng)濟(jì)和金融運(yùn)動(dòng)的發(fā)展趨向，也決定著世界金融危機(jī)發(fā)展的前景。未來世界金融危機(jī)新問題根本上取決于世界體系中各地區(qū)和各國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的消長變化。

世界金融危機(jī)集中于發(fā)展中國家這一趨向?qū)⒑茈y改變。首先，如前所述，世界經(jīng)濟(jì)格局不會有大的變化，發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家仍將處于嚴(yán)重不對稱的地位。20世紀(jì)70年代后隨著經(jīng)濟(jì)全球化加速發(fā)展，發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家的經(jīng)濟(jì)差距進(jìn)一步擴(kuò)大。1975-1995年，除東亞少數(shù)所謂新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)體和中國之外，其他所有發(fā)展中國家的人均GDP相對發(fā)達(dá)國家的人均GDP都處于連續(xù)下降狀態(tài)。西方國家是經(jīng)濟(jì)全球化的主要得益者，發(fā)展中國整體經(jīng)濟(jì)地位下降。1997-1998年的金融危機(jī)又給予東亞經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重打擊，從而使中經(jīng)濟(jì)全面受挫。目前，發(fā)達(dá)國家占有世界財(cái)富的3/4，最不發(fā)達(dá)國家則增加到49個(gè)。從歷史來看，金融危機(jī)發(fā)生后，在經(jīng)濟(jì)格局不變、依存狀況總體上不變而作部分調(diào)整時(shí)，幾乎所有受危機(jī)打擊的發(fā)展中國家都不得不再度依靠外部資本流入和外部拉動(dòng)。

其次，許多發(fā)展中國家存在大量的外部債務(wù)（見表1），國內(nèi)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和社會調(diào)整面臨諸多困難，出口創(chuàng)匯又因技術(shù)革命發(fā)展滯后和西方國家的限制十分艱難，當(dāng)西方資本流入時(shí)，可能導(dǎo)致新的生產(chǎn)和金融失控，而不會產(chǎn)生較多國際收益。這勢必成為新危機(jī)的隱患。

表1發(fā)展中國家的債務(wù)和負(fù)擔(dān)率

年份債務(wù)額（億美元）債務(wù)出口率（%）

198019901998198019901998

所有發(fā)展中國家6095147282465185.3155.8146.2

東亞及太平洋9412861697893.1113.4107.4

歐洲及中亞7552210435444.896.9126.7

拉美及加勒比257347547358201.9256.1202.5

中東及北非8381830205841.4119.1137.4

南亞38012991645160.5317.5201.0

撒哈那南部非洲6091774225866.4209.8232.1

再次，經(jīng)濟(jì)全球化將繼續(xù)發(fā)展。國際資本和國際貨幣的多元化，以及西方國家之間的經(jīng)濟(jì)和金融競爭總會對世界金融貿(mào)易和資本運(yùn)動(dòng)產(chǎn)生難以預(yù)料的擾動(dòng)和沖擊。在世界經(jīng)濟(jì)不對稱結(jié)構(gòu)和發(fā)展中國家債務(wù)沉重的條件下，發(fā)展中國家引進(jìn)外資和出口方向的多元化不僅不會緩和或抵御這種沖擊，反而可能嚴(yán)重化。假如實(shí)行金融和資本自由化，再度發(fā)生金融危機(jī)的可能性仍然存在，即使發(fā)展中國家熟悉到這種危險(xiǎn)性。

金融危機(jī)和經(jīng)濟(jì)周期分離的趨向進(jìn)一步加強(qiáng)

傳統(tǒng)的金融危機(jī)主要是由經(jīng)濟(jì)危機(jī)發(fā)生而引起的，金融危機(jī)所反映的是實(shí)物經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重過剩的狀況。第二次世界大戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)全球化的加速發(fā)展推動(dòng)西方經(jīng)濟(jì)長驅(qū)直入金融資本主義，也促使一些處于工業(yè)化階段的發(fā)展中國家加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，虛擬經(jīng)濟(jì)在所有發(fā)達(dá)國家和一些所謂新興工業(yè)化國家（地區(qū)）占據(jù)重要地位，成為金融危機(jī)的主導(dǎo)因素。金融危機(jī)所反映的是虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展后的崩潰。20世紀(jì)80年代以前的金融危機(jī)和90年代的金融危機(jī)都是如此。

虛擬經(jīng)濟(jì)是指以虛擬資本膨脹和交易為特征的經(jīng)濟(jì)，信用發(fā)展是虛擬資本膨脹、虛擬經(jīng)濟(jì)興起的推動(dòng)力量。虛擬經(jīng)濟(jì)形成和發(fā)展的客觀基礎(chǔ)是社會生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大、速度加快，要求融資形式的多樣化、融資范圍拓寬、融資成本降低和融資的便利。虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展表明一國金融活動(dòng)和經(jīng)濟(jì)貨幣化程度提高，社會生產(chǎn)和社會財(cái)富積累發(fā)展到了一個(gè)新的階段。從這個(gè)意義上看，虛擬經(jīng)濟(jì)或金融經(jīng)濟(jì)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平提高的標(biāo)志之一，是人類經(jīng)濟(jì)活動(dòng)發(fā)展的一個(gè)必經(jīng)的階段。

但是，同實(shí)際經(jīng)濟(jì)的發(fā)展一樣，虛擬經(jīng)濟(jì)在一定時(shí)期內(nèi)的發(fā)展也不能超出它應(yīng)有的范圍。雖然人們目前還不能準(zhǔn)確地指出這個(gè)范圍，不過，從它服務(wù)于實(shí)際經(jīng)濟(jì)這一點(diǎn)來看，它確實(shí)存在發(fā)展約束。然而，由于虛擬資本市場脫離實(shí)際經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的特性，虛擬經(jīng)濟(jì)又往往出現(xiàn)加速膨脹的勢頭。虛擬經(jīng)濟(jì)逐漸超越實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展成為國民經(jīng)濟(jì)中最活躍最主要的方面，這就造成了金融危機(jī)領(lǐng)先實(shí)際經(jīng)濟(jì)獨(dú)立發(fā)生的新趨向。

經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展促使西方國家，也促使一些發(fā)展中國加速發(fā)展虛擬經(jīng)濟(jì)，一方面是因?yàn)樯a(chǎn)的規(guī)模和速度發(fā)生了重大變化，另一方面是因?yàn)橹翁摂M經(jīng)濟(jì)膨脹的資本來源全球化，使虛擬經(jīng)濟(jì)的膨脹完全可以超出一國國內(nèi)財(cái)富和生產(chǎn)增長的限制。金融危機(jī)因虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展而發(fā)生的條件得到強(qiáng)化。對發(fā)展中國家來說，虛擬經(jīng)濟(jì)過度發(fā)展的新問題顯然更為普遍和嚴(yán)重。一般來看，西方國家的虛擬經(jīng)濟(jì)是以高度發(fā)達(dá)的生產(chǎn)力、高收入和大規(guī)模對外投資為基礎(chǔ)的，國家信用如國債和貨幣發(fā)行是虛擬經(jīng)濟(jì)的主要支撐力量，貨幣金融政策是虛擬經(jīng)濟(jì)的主要調(diào)節(jié)杠桿，這就是發(fā)達(dá)國家的金融資本主義。而在發(fā)展中國家，虛擬經(jīng)濟(jì)往往是以工業(yè)基礎(chǔ)不完善、出口增長波動(dòng)、收入分配嚴(yán)重失衡為前提的，資本流入和被動(dòng)的貨幣擴(kuò)張成為虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的主要支持力量，貨幣金融政策調(diào)節(jié)虛擬經(jīng)濟(jì)的功能十分有限。因此，可以認(rèn)為發(fā)展中國家的虛擬經(jīng)濟(jì)是由外來資本拉動(dòng)促成的，更具有外生性、泡沫性和敏感性和易崩潰的特征。起源于發(fā)展中國家的金融危機(jī)直接由虛擬經(jīng)濟(jì)極度膨脹而開始也就十分自然。當(dāng)然，在發(fā)達(dá)國家，由于長期向外轉(zhuǎn)移生產(chǎn)，一些產(chǎn)業(yè)已出現(xiàn)“空心化”，加上運(yùn)用信息技術(shù)控制生產(chǎn)，實(shí)際經(jīng)濟(jì)過剩新問題得到緩解，主要新問題仍在虛擬經(jīng)濟(jì)方面。假如貨幣政策不當(dāng)，國際金融資本在規(guī)模流入后急劇轉(zhuǎn)為流出，仍然會導(dǎo)致虛擬經(jīng)濟(jì)崩潰和金融危機(jī)發(fā)生，只是在程度上和發(fā)展中國家不同而已。

21世紀(jì)金融危機(jī)發(fā)展的這一趨向不會改變。第一，隨著經(jīng)濟(jì)全球化繼續(xù)加速，全球資本運(yùn)動(dòng)將繼續(xù)高漲。由金融危機(jī)導(dǎo)致的貨幣貶值將推動(dòng)發(fā)展中國家的出口增長，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為復(fù)興，進(jìn)而吸引西方資本涌入，虛擬經(jīng)濟(jì)將因資本流入而再度高漲。第二，還會有一些發(fā)展中國家進(jìn)入工業(yè)化高速增長階段，原有的新興工業(yè)化經(jīng)濟(jì)則會躍入高收入國家行列，虛擬經(jīng)濟(jì)占優(yōu)勢會是一個(gè)經(jīng)常性新問題，而國際國內(nèi)的不確定因素仍大量潛在，國際投機(jī)資本極可能卷土重來。第三，一些發(fā)展中國家的客觀經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)是很難改變的，如出口導(dǎo)向的生產(chǎn)結(jié)構(gòu)、合理的收入分配結(jié)構(gòu)、對西方資本的過分依靠，等等。第四，西方發(fā)達(dá)國家的金融資本主義將進(jìn)一步發(fā)展，但發(fā)展會不平衡。非凡是歐元成為強(qiáng)勢國際貨幣后，將對美國和日本的虛擬經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生沖擊，美國的貨幣政策可能不會像以往那樣有效，日元資本外流將使日本的金融經(jīng)濟(jì)受到打擊。西方的金融資本主義雖不會發(fā)生嚴(yán)重的挫折，但出現(xiàn)類似1987年的股市危機(jī)還是有可能的，這要看西方金融資本在內(nèi)部滯留的時(shí)間長短。

金融危機(jī)的時(shí)間間隔規(guī)律大體上不會改變

從第二次世界大戰(zhàn)后世界金融危機(jī)發(fā)展的進(jìn)程來看，金融危機(jī)沒有按某種固定規(guī)則周期性出現(xiàn)。1960年在西歐出現(xiàn)戰(zhàn)后第一次美元危機(jī)后，間隔7年又出現(xiàn)美元危機(jī)，然后緊接著出現(xiàn)法國法郎和德國馬克危機(jī)，以及1971年開始的布雷頓體系危機(jī)。金融危機(jī)的頻率明顯加快。7年后，到1982年，金融危機(jī)轉(zhuǎn)向發(fā)展中國家。此后又經(jīng)過7年，由1992年的歐洲貨幣危機(jī)開始，隨后實(shí)行固定匯率的拉美和東亞發(fā)展中國家受到危機(jī)打擊，金融危機(jī)的頻率又明顯加快。

之所以會出現(xiàn)這種狀況是因?yàn)樵诋?dāng)今經(jīng)濟(jì)全球化過程中，經(jīng)濟(jì)運(yùn)動(dòng)的中心是資本運(yùn)動(dòng)，非凡是金融貨幣資本的運(yùn)動(dòng)。由于發(fā)達(dá)國家的技術(shù)和生產(chǎn)力水平快速提高，它們加速進(jìn)入金融資本主義階段；而由于資本短缺，發(fā)展中國家只能接受資本和開放市場進(jìn)行工業(yè)化，由此形成了資本由北方流向南方、商品也由北方流向南方的不對稱狀況。這種狀況使發(fā)展中國家在資本和商品流入中經(jīng)濟(jì)社會失控（一般只需5~7年的時(shí)間），風(fēng)險(xiǎn)日益增大，因此，西方資本內(nèi)在的追逐利潤和實(shí)現(xiàn)價(jià)值的行為極易受到各種因素的影響而變化。

在發(fā)達(dá)國家之間，不同的貨幣資本具有一定的替代性，發(fā)達(dá)國家的經(jīng)濟(jì)不平衡和貨幣金融政策的變化刺激不同的貨幣資本不斷轉(zhuǎn)換，因而由大規(guī)模貨幣資本運(yùn)動(dòng)所產(chǎn)生的金融貨幣危機(jī)不可能有什么固定規(guī)則。假若說有規(guī)則，那就是危機(jī)隨發(fā)達(dá)國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展和利率之間的差異相對變化，并且隨著占主導(dǎo)地位的國際貨幣國的金融資本膨脹而加速發(fā)生。20世紀(jì)70年代中期以前的金融危機(jī)正是如此。但是，在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家貨幣資本之間存在著明顯差異，西方金融資本主要是在西方經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下進(jìn)入發(fā)展中國家的，高利率、固定匯率和較快的經(jīng)濟(jì)增長是主要吸引因素。盡管如此，一旦西方金融政策和經(jīng)濟(jì)形勢變化，或是發(fā)展中國家內(nèi)部社會經(jīng)濟(jì)新問題暴露，貨幣資本間的差異和矛盾就會顯著激化，中心和之間的資本運(yùn)動(dòng)狀況就會改變，所以，在發(fā)展中國家發(fā)生的金融危機(jī)也不會呈現(xiàn)周期性。世界金融系統(tǒng)的變化和矛盾、世界經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的不對稱發(fā)展是這種非周期發(fā)生的客觀基礎(chǔ)。資本循環(huán)、復(fù)雜系統(tǒng)混沌原理足以解釋這些新問題。簡而言之，在一個(gè)無規(guī)則、內(nèi)外經(jīng)濟(jì)金融緊密聯(lián)系、多因素共同功能的世界體系中，任一對外收支不平衡和資本耗散能力較強(qiáng)的國家和地區(qū)都會隨時(shí)隨地發(fā)生金融危機(jī)，只要存在擾動(dòng)和資本自由移動(dòng)的條件。假如說有什么規(guī)律，那就是發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)金融開放的時(shí)間長短和資本流入規(guī)模，它們決定危機(jī)條件是否成熟，決定擾動(dòng)是否導(dǎo)致資本大量外逃。

危機(jī)隨世界經(jīng)濟(jì)和貨幣結(jié)構(gòu)調(diào)整發(fā)生的可能性增大

21世紀(jì)，世界貨幣結(jié)構(gòu)也將發(fā)生重大改變，當(dāng)前存在的美元中心結(jié)構(gòu)將為美元和歐元的兩極結(jié)構(gòu)所取代。2002年歐元實(shí)體貨幣已正式流通，估計(jì)3~5年后歐元將會有力地挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)地位，并對日元的國際化發(fā)展產(chǎn)生抑制功能。在未來10年左右，美元和歐元將平分秋色。還應(yīng)看到，世界其他地區(qū)的經(jīng)濟(jì)一體化正在加速發(fā)展并逐步走向區(qū)域貨幣合作或貨幣一體化。這也將對世界貨幣結(jié)構(gòu)產(chǎn)生有力沖擊。在這種結(jié)構(gòu)變化、調(diào)整和轉(zhuǎn)變的過程中，發(fā)展中國家的資本來源、外匯結(jié)構(gòu)都將經(jīng)歷大幅度的調(diào)整；不同的國際貨幣也將激烈競爭、相互取代，由此引起金融沖擊和導(dǎo)致金融危機(jī)的可能性加大。

就發(fā)展中國家而言，世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和世界貨幣結(jié)構(gòu)變化帶來的挑戰(zhàn)除了外資大規(guī)模進(jìn)出產(chǎn)生的金融震蕩之外，還可能集中在資本外逃方面。資本外逃指一國資本所有者向境外轉(zhuǎn)移資本的行為。資本外逃有多種方式和渠道，主要包括摘要：（1）貿(mào)易融資。通過低報(bào)出口合同金額和高報(bào)進(jìn)口合同金額，將多出的外匯資本移往國外，投資國外資產(chǎn)，本國損失外匯資產(chǎn)?；蛘吒纱嗵搱?bào)進(jìn)口，騙匯抽逃。（2）推遲和提前貿(mào)易結(jié)算。對出口該收匯的結(jié)算推遲，對進(jìn)口則在預(yù)期本幣匯率下跌時(shí)提前結(jié)算匯出。（3）轉(zhuǎn)移價(jià)格。有國外分支機(jī)構(gòu)的國內(nèi)公司或在國內(nèi)經(jīng)營的跨國公司，利用內(nèi)部貿(mào)易中的定價(jià)機(jī)制轉(zhuǎn)移資本。（4）對外投資。對境外投資時(shí)，采用虛報(bào)投資、截留投資收益等方式將資本大量移出和留存海外。（5）利用非法商品貿(mào)易活動(dòng)轉(zhuǎn)移資本。資本外逃導(dǎo)致一國外匯資產(chǎn)大量流失，使發(fā)展中家外匯資源枯竭、貨幣持續(xù)貶值、國際收支和對外債務(wù)日益嚴(yán)重。20世紀(jì)80年代債務(wù)危機(jī)之后拉美國家出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)長期蕭條、債務(wù)危機(jī)反復(fù)發(fā)作、國內(nèi)金融近乎崩潰狀況的重要原因就是資本外逃。20世紀(jì)90年代東亞、俄羅斯和墨西哥金融危機(jī)前，國內(nèi)資本外逃也產(chǎn)生了很大的負(fù)面功能，例如俄羅斯從1992年以來，每年資本外逃達(dá)GDP的6%，占國內(nèi)儲蓄的8%~18%。

從經(jīng)濟(jì)全球化發(fā)展和20世紀(jì)90年代金融危機(jī)后世界各國的政策反應(yīng)看，區(qū)域貨幣合作、資本市場開放、浮動(dòng)匯率和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整代表著一種主流趨向。這種趨向的發(fā)展，完全可能為新的金融危機(jī)生成創(chuàng)造條件和時(shí)機(jī)。

金融危機(jī)的范圍和規(guī)模將進(jìn)一步擴(kuò)大

金融危機(jī)由國別性危機(jī)演變區(qū)域性和全球性危機(jī)的基本途徑，是經(jīng)濟(jì)和金融聯(lián)系加強(qiáng)的多樣化機(jī)制。區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化和經(jīng)濟(jì)全球化則是基本機(jī)制。所謂危機(jī)的傳染性和傳導(dǎo)性，就是指金融危機(jī)由區(qū)域內(nèi)一國向區(qū)域整體、進(jìn)而向其他區(qū)域蔓延擴(kuò)散的特性。

探究表明，金融危機(jī)傳染的第一種機(jī)制是區(qū)域內(nèi)和區(qū)域之間的貿(mào)易聯(lián)系。就區(qū)域內(nèi)而言，當(dāng)一國爆發(fā)金融危機(jī)后，該國貨幣大幅度貶值，使其貿(mào)易伙伴國處于不利的地位。這種狀況極易誘使投機(jī)者對其貿(mào)易伙伴國進(jìn)行攻擊并獲得成功，因?yàn)橘Q(mào)易伙伴國出口減少、進(jìn)口增長導(dǎo)致外匯儲備減少和失業(yè)率增高，在客觀上和主觀上都難以在投機(jī)攻擊中維持固定匯率；區(qū)域之間也是如此。金融危機(jī)傳染的第二種機(jī)制是資本市場聯(lián)系。當(dāng)區(qū)域內(nèi)一國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，該金融資產(chǎn)價(jià)格大跌，由于區(qū)內(nèi)各國之間的資本聯(lián)系，其他國家的金融機(jī)構(gòu)和投資者也遭受損失，流動(dòng)性受到破壞，相互支撐的力量減弱，因而導(dǎo)致其他國家資本市場和金融狀況惡化，從而也易被投機(jī)者攻擊導(dǎo)致金融危機(jī)。第三種機(jī)制是區(qū)外國際信貸者和投資者對區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)作相似的判定和預(yù)期。當(dāng)區(qū)域內(nèi)一國發(fā)生金融危機(jī)時(shí)，區(qū)域外的投資者困難以獲得全面的信息，通常認(rèn)為區(qū)域內(nèi)各國經(jīng)濟(jì)金融狀況基本相似，出于減少資產(chǎn)損失的考慮，不是從區(qū)域內(nèi)其他國家抽回資本就是減少信貸提供，導(dǎo)致整個(gè)區(qū)域爆發(fā)危機(jī)。

區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化的基本內(nèi)容是促進(jìn)區(qū)域內(nèi)各成員國之間的貿(mào)易、資本和金融聯(lián)系，縮小相互之間的經(jīng)濟(jì)差異。區(qū)域一體化無疑加強(qiáng)著金融危機(jī)由一國向另一國的傳遞，區(qū)域內(nèi)各國之間會出現(xiàn)反復(fù)震蕩、交叉?zhèn)魅镜臓顩r，使各國危機(jī)不斷深化。區(qū)域之間也是如此，某個(gè)區(qū)域發(fā)生金融危機(jī)傳遞到其他區(qū)域，其他被傳染的區(qū)域又會將危機(jī)回溯到最初爆發(fā)危機(jī)的區(qū)域，形成遍及各個(gè)區(qū)域且不斷深化的全球危機(jī)。20世紀(jì)90年代由泰國開始的金融危機(jī)正是如此發(fā)展的。區(qū)域一體化從最終實(shí)現(xiàn)貨幣一體化的角度看是有助于抗御外部資本沖擊和抵御金融危機(jī)的，但是，在實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定的貨幣一體化之前，側(cè)重經(jīng)濟(jì)貿(mào)易合作的區(qū)域一體化對金融危機(jī)的傳遞力度是不容置疑的。

第8篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

本書作者為中國社科院金融研究所副研究員、高級經(jīng)濟(jì)師、碩士生導(dǎo)師安國俊。安國俊先后就職于財(cái)政部、中國工商銀行、銀行間交易商協(xié)會債券市場委員會，曾參加政府投資、政府債務(wù)管理、債券市場改革與發(fā)展等多項(xiàng)具體工作，曾參與世界銀行、國際貨幣基金組織、聯(lián)合國的相關(guān)論壇和研究項(xiàng)目。在豐富的理論與實(shí)踐的基礎(chǔ)上，安國俊乃著此書，業(yè)內(nèi)權(quán)威專家對此寄予了較高評價(jià)。

本書基于對全球金融危機(jī)反思的視角，對債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展與金融穩(wěn)定的不同層面進(jìn)行了分析，從資產(chǎn)負(fù)債表與財(cái)政金融穩(wěn)定的連鎖關(guān)系角度分析了政府債務(wù)的最佳組合和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警方案。借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，從債券市場推進(jìn)利率市場化進(jìn)程、發(fā)展地方政府債券市場、中小企業(yè)融資等方面對金融支持實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展提出相關(guān)建議。本書的探討具有較強(qiáng)的理論意義和現(xiàn)實(shí)價(jià)值，對政策制定者和金融業(yè)界大有裨益。

中國人民大學(xué)教授 陳共

安國俊博士從全球金融穩(wěn)定的角度出發(fā)，通過總結(jié)全球金融危機(jī)傳導(dǎo)機(jī)制產(chǎn)生的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)提出了債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展與金融穩(wěn)定的命題，通過國際比較研究提出了全球債券市場發(fā)展目標(biāo)，在此框架下，結(jié)合參與中國債券市場改革發(fā)展的實(shí)踐，對中國債券市場協(xié)調(diào)發(fā)展路徑進(jìn)行了深入細(xì)致的研究，提出了有價(jià)值的政策建議和系統(tǒng)性解決方案。據(jù)此，本書值得我國債券界等金融實(shí)務(wù)人士和對此感興趣的研究人員閱讀思考。

中國人民銀行貨幣政策二司副司長 郭建偉

一個(gè)健康有效的債券市場對于金融體系的穩(wěn)定及其改革與發(fā)展起著關(guān)鍵性的促進(jìn)作用，這一點(diǎn)在國內(nèi)已經(jīng)被越來越多的人認(rèn)識。近些年來，美國、希臘等國家圍繞債市相繼出現(xiàn)的問題又從反方向告訴世人，當(dāng)代債券市場一旦發(fā)生危機(jī)，對于經(jīng)濟(jì)金融乃至政治的沖擊力并不亞于甚至可能超過股市。因此，靜下心來全面深入地研究債券市場的規(guī)律并認(rèn)真遵循之，是我們必須持有的態(tài)度。青年學(xué)者安國俊孜孜不倦，結(jié)合自己的從業(yè)經(jīng)歷長期致力于債券市場的研究，成果豐富，實(shí)屬難得。本書既有理論深度也有實(shí)踐參考價(jià)值，在債券市場面臨重大發(fā)展機(jī)遇和新挑戰(zhàn)的今天，有此專著問世，可謂相關(guān)學(xué)界與業(yè)界的福音。

中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司副總經(jīng)理 王平

第9篇：債務(wù)危機(jī)和金融危機(jī)的關(guān)系范文

然而在一片繁榮的景象中，由近期國際金融危機(jī)和日本經(jīng)濟(jì)“失落的20年”帶來的負(fù)面影響也不容忽視。這些現(xiàn)象背后，資產(chǎn)泡沫問題已引起國際社會的重視。資本市場的繁榮一方面給世界經(jīng)濟(jì)金融體系帶來了充裕的流動(dòng)性，為新興經(jīng)濟(jì)體引入了大量國際投資，另一方面造成房地產(chǎn)價(jià)格和股票市值上漲，資產(chǎn)泡沫不斷擴(kuò)大。

以此為背景展開的研究，可以將近30年世界經(jīng)濟(jì)金融體系的發(fā)展分為三大階段：20世紀(jì)80年代、90年代，以及2000年以后的10年。在每個(gè)階段中，匯率波動(dòng)與經(jīng)常項(xiàng)目失衡；資本和金融市場的不穩(wěn)定性，以及由此引起的國際貨幣體系的變革，都已引起學(xué)術(shù)界和金融監(jiān)管部門的重點(diǎn)關(guān)注。

國際貨幣體系的發(fā)展歷程

20世紀(jì)80年代的發(fā)展

匯率波動(dòng)與經(jīng)常項(xiàng)目失衡。自從1971年布雷頓森林體系瓦解、美元與黃金脫鉤以來，世界主要貨幣與美元匯率已大幅調(diào)整。20世紀(jì)80年代這10年間，世界各主要國家為穩(wěn)定外匯市場展開了多輪談判，達(dá)成多項(xiàng)共識，其中最著名的當(dāng)屬1985年的廣場協(xié)定與1987年的盧浮宮協(xié)定。協(xié)定通過聯(lián)合干預(yù)，將美元的匯率波動(dòng)范圍限制在一個(gè)大致的“目標(biāo)行情范圍”內(nèi)。

協(xié)議對減少市場中的不確定性起到了積極的作用。國際社會的注意力也逐步轉(zhuǎn)移到消除主要國家的經(jīng)常項(xiàng)目不平衡，更加注意日本、德國等國的貿(mào)易順差，而不是美國的赤字問題。事實(shí)上，日本1986年的貿(mào)易盈余約為900億美元，相當(dāng)于美國同年赤字的60％。期間，主要國家關(guān)于宏觀經(jīng)濟(jì)以及針對長期貿(mào)易順差問題的日美雙邊會談、G5國家間的多國磋商得到加強(qiáng)，基于一系列經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的監(jiān)管機(jī)制得以建立。

從日本的情況看，考慮到20世紀(jì)80年代日元兌美元的飛速升值累積的通縮效應(yīng)(日元匯率從1982年的271日元兌1美元上升至1988年的123日元兌1美元)，日本銀行在1986年至1989年被迫維持寬松的貨幣政策。充足的基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)與銀行積極放貸導(dǎo)致了日本股票市場和房地產(chǎn)市場的快速上漲，金融自由化的措施也大大促進(jìn)了日本進(jìn)口。

在多種政策的綜合影響下，日本經(jīng)常項(xiàng)目順差占GDP比重從1986年4.2％的峰值下降到1990年的1.5％。美國貿(mào)易赤字占GDP比重也從1987年3.4%的峰值下降到1990年相對平衡的水平。

資本和金融市場的不穩(wěn)定性。在20世紀(jì)80年代，世界資本和金融市場整體保持了穩(wěn)定的態(tài)勢，但是包括墨西哥、巴西、阿根廷在內(nèi)的主要拉丁美洲國家還是陸續(xù)受到債務(wù)危機(jī)的侵襲。危機(jī)除了對這些國家經(jīng)濟(jì)造成了破壞性的影響外，還對這些國家的國際債權(quán)人形成了沖擊，其中包括來自美國和英國的大型商業(yè)銀行。當(dāng)時(shí)，這些銀行還同時(shí)受到金融自由化的影響，以及來自日本和歐洲大陸其他銀行的激烈競爭。

為了維護(hù)金融秩序的穩(wěn)定和增強(qiáng)本國銀行在復(fù)雜環(huán)境下的競爭力，主要發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管機(jī)構(gòu)設(shè)計(jì)出一系列新資本規(guī)則，并以此為主要議題展開廣泛的國際討論。經(jīng)過一系列艱難的磋商，1988年，新規(guī)則得到了大多數(shù)國家的認(rèn)可和應(yīng)用，即“巴塞爾協(xié)議I”。

20世紀(jì)90年代的發(fā)展

匯率波動(dòng)與經(jīng)常項(xiàng)目失衡。經(jīng)過20世紀(jì)80年代世界貨幣體系的調(diào)整，世界匯率市場在90年代逐漸恢復(fù)了穩(wěn)定。監(jiān)管機(jī)構(gòu)對外匯市場的大規(guī)模干預(yù)僅發(fā)生在以下幾次事件中：1992年英鎊貶值，1995年日元升值，1997～1998年亞洲金融危機(jī)中，韓元、泰銖等亞洲貨幣貶值。

在以上案例中，貨幣的波動(dòng)更多是由有關(guān)國家的經(jīng)濟(jì)政策和措施造成，而不是美元自身的擾動(dòng)性變化造成的。但是，應(yīng)該注意到，在20世紀(jì)90年代后期，美國經(jīng)常項(xiàng)目赤字重新增長，最終達(dá)到3000億美元，占GDP的3，2％。當(dāng)時(shí)，由IT及相關(guān)產(chǎn)業(yè)的興起和發(fā)展推動(dòng)了美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，美國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展使經(jīng)常項(xiàng)目赤字的增加，并吸引了更多外國資本進(jìn)入美國投資。

從日本的情況看，對外貿(mào)易依然保持順差，期間雖然有一定幅度波動(dòng)，但基本維持在占GDP2.4％的平均水平，相對于80年代占GDP2.1％的水平?jīng)]有太大改變。

在這樣的背景下，有關(guān)匯率制度的議題在G7等國際論壇上的關(guān)注度下降，各監(jiān)管部門也僅在匯率出現(xiàn)非正常波動(dòng)的情況下進(jìn)行適度干預(yù)。

資本和金融市場的不穩(wěn)定性?；赝?0世紀(jì)90年代，1995年的墨西哥債務(wù)危機(jī)和1997～1998年的亞洲金融危機(jī)應(yīng)該是國際資本和金融市場不穩(wěn)定的典型。而日本在同期遭受的金融困境無論在規(guī)模還是在影響上都有過之而無不及。尤其是在日本國內(nèi)，危機(jī)深深地滲透到國家經(jīng)濟(jì)的每一個(gè)環(huán)節(jié)，其影響一直延續(xù)到21世紀(jì)，甚至到2010年，日本名義GDP還無法突破20世紀(jì)90年代的水平。

相較20世紀(jì)80年代后期，90年代日本的資產(chǎn)泡沫膨脹到前所未有的規(guī)模，而泡沫的破滅就是此次危機(jī)的直接誘因。當(dāng)時(shí)日本股市和房價(jià)急劇下降，甚至持續(xù)至今，對貸款公司和放款銀行造成沉重打擊。受損公司和銀行對整個(gè)金融產(chǎn)業(yè)鏈造成沖擊，形成惡性循環(huán)，幾近崩潰。據(jù)估算，日本在此次危機(jī)中的財(cái)富流失可能高達(dá)15萬億美元。而日本國民經(jīng)濟(jì)增長潛力在人口老齡化和勞動(dòng)力減少的影響下也逐漸衰弱。

隨著“巴塞爾協(xié)議I”在1993年正式生效，以及由此造成的監(jiān)管準(zhǔn)則的變化，推動(dòng)了日本金融格局的加速調(diào)整。然而這卻是一場“創(chuàng)造性的打擊，對資本充足率不足的銀行注資造成了更大的負(fù)面影響，日本脆弱的經(jīng)濟(jì)再次遭到強(qiáng)烈的負(fù)面沖擊，經(jīng)濟(jì)衰退進(jìn)一步深化。

為改善這種境況，日本隨即推出了刺激性的財(cái)政政策，動(dòng)用公共資金向資產(chǎn)不足的銀行注資。同時(shí)，日本央行也放松了貨幣政策，但效果并不明顯，日本經(jīng)濟(jì)仍然頑固地維持弱勢。

2000年以后的發(fā)展

匯率波動(dòng)與經(jīng)常項(xiàng)目失衡。在最近10年里發(fā)生了許多預(yù)料之外的大事件，包括2007～2009年那場席卷全球的金融海嘯。盡管世界主要國家的經(jīng)常項(xiàng)目不平衡仍然存在，全球市場的匯率波動(dòng)卻較為平靜。期間，值得重點(diǎn)關(guān)注的情況有兩方面：一是在2002～2003年，以及2010年，日元匯率兩次出現(xiàn)增長。當(dāng)時(shí)日本經(jīng)濟(jì)仍然弱勢，對外貿(mào)易只有少量順差，因此，這兩次增長的根源耐人尋味。二是歐元在2000～2008年出現(xiàn)大幅升值，隨后又急劇下降。在金融危機(jī)，以及隨后的部分歐元區(qū)國家發(fā)生的債務(wù)危機(jī)的沖擊下，歐洲金融體系的脆弱性風(fēng)險(xiǎn)加大。

在以上案例中，監(jiān)管當(dāng)局的應(yīng)對措施形成鮮明對比。在案例一中，日本監(jiān)管當(dāng)局強(qiáng)勢干預(yù)市場，協(xié)助日本央行推行寬松

的貨幣政策。在案例二中，除了2000年支持歐元的聯(lián)合行動(dòng)之外，歐元區(qū)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在多數(shù)情況下對歐元不予干預(yù)。主要原因在于歐元在1999年剛剛誕生和推廣，歐洲人對歐元兌美元的匯率變動(dòng)較有信心。

目前世界經(jīng)濟(jì)衰退最嚴(yán)重的時(shí)期似乎已經(jīng)過去，世界主要國家的經(jīng)常項(xiàng)目不平衡重新成為G20的主要議題?；仡欉^去10年，美國貿(mào)易赤字在2006年達(dá)到峰值，約為8000億美元，占GDP的6％，而中國2008年貿(mào)易順差達(dá)到4300億美元，占GDP的10％，兩者占GDP的比重隨后均出現(xiàn)回落趨勢。

為了減弱這種不平衡的趨勢，中美雙方已經(jīng)展開了多年的定期雙邊談話。這種情況與20世紀(jì)80年代的日美關(guān)系非常相似，不同之處在于，如今中美兩國間不平衡的規(guī)模更加龐大，而且中國政府持有更多的美國國債。

日本的經(jīng)驗(yàn)表明，在當(dāng)前中美之間的談判中，不論對貿(mào)易順差國家還是貿(mào)易赤字國家都必須秉持公平公正的原則。如果貿(mào)易順差國家的調(diào)整負(fù)擔(dān)過重(如20世紀(jì)80年代的日本)，將會對該國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生嚴(yán)重的負(fù)面影響。因此，不論是美國寬松的貨幣政策和財(cái)政政策，還是中國的外匯干預(yù)政策，在談判中都應(yīng)該平等對待。

日本的經(jīng)驗(yàn)還表明，貿(mào)易順差國家不應(yīng)高估談判對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響和可能引起的貨幣通縮效應(yīng)，一個(gè)產(chǎn)生大量貿(mào)易順差的經(jīng)濟(jì)體的活力和抗壓力可能高于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的估計(jì)。

資本和金融市場的不穩(wěn)定性。由美國次貸危機(jī)引發(fā)的國際金融危機(jī)對國際金融體系的影響至今尚未終結(jié)，美國損失9000億美元，歐元區(qū)損失6000億美元，英國則為4000億美元。雖然日本金融機(jī)構(gòu)在此次危機(jī)中的損失約為200億美元，但是仍存在諸多問題：

首先，很難通過調(diào)整貨幣政策來阻止未來資產(chǎn)泡沫的產(chǎn)生。盡管日本資產(chǎn)價(jià)格的增長已超過20世紀(jì)80年代后期的水平(被日本央行副行長形容為“坐于干柴之上”)，日本也將經(jīng)濟(jì)調(diào)整為服務(wù)為主，但多數(shù)日本民眾還是傾向于相信資產(chǎn)價(jià)格上漲是新的經(jīng)濟(jì)增長動(dòng)力。因此，也不能簡單地從政治和經(jīng)濟(jì)上單純依靠嚴(yán)格的貨幣政策來阻止資產(chǎn)泡沫的增長。從效果看，應(yīng)該更加注重貨幣供應(yīng)量的大幅增長，而不是關(guān)注名義GDP的增長。

其次，在泡沫破滅之后，處置有毒資產(chǎn)、收購問題金融機(jī)構(gòu)及問題債務(wù)人不可避免。同時(shí)，還應(yīng)該注意這些措施可能造成的緊縮性沖擊，尤其是那些如20世紀(jì)90年代日本那樣陷入停滯的經(jīng)濟(jì)體。

再次，穩(wěn)固的金融系統(tǒng)需要銀行在社會基礎(chǔ)設(shè)施和上市公司兩個(gè)角色間微妙的平衡。如果銀行不能真正在內(nèi)部建立起審慎的管理體系，即使推行再嚴(yán)厲的監(jiān)管新則(如“巴塞爾協(xié)議Ⅲ”)也只能是一個(gè)尋缺補(bǔ)漏的過程。日本在20世紀(jì)90年代的經(jīng)驗(yàn)表明，銀行完全可以通過在房地產(chǎn)信貸市場上設(shè)立下屬機(jī)構(gòu)來隱藏問題貸款和投資。

最后，任何修正政府財(cái)政部平衡的嘗試，包括對銀行有毒資產(chǎn)的處置，都會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生相似的通縮效應(yīng)，因此，頒布新措施的時(shí)機(jī)相當(dāng)重要。根據(jù)日本的經(jīng)驗(yàn)，1997年日本國民消費(fèi)稅率從3％增長至5％，不巧的是，同期亞洲金融危機(jī)爆發(fā)、日本部分大型銀行倒閉，使日本脆弱的經(jīng)濟(jì)狀況更加惡化。

國際貨幣體系的缺陷

回顧過去三十年，日本經(jīng)濟(jì)從如日中天到“失落的二十年”，與國際貨幣體系的變動(dòng)有著千絲萬縷的聯(lián)系，包括匯率長期大幅波動(dòng)、經(jīng)常項(xiàng)目失衡、金融監(jiān)管松緊不一、金融市場動(dòng)蕩等等。當(dāng)今國際貨幣體系雖然經(jīng)過多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)的洗禮，不斷改革創(chuàng)新，但仍存在一些難以克服的缺陷。

一是多元化儲備體系的不穩(wěn)定性。在多元化儲備體系下，各儲備貨幣發(fā)行國，尤其是美國仍然享受著向其他國家征收“鑄幣稅”的特權(quán)，雖然美元作為國際貨幣的清償能力明顯增強(qiáng)，但與世界經(jīng)濟(jì)均衡增長的形勢相適應(yīng)，仍存在較大差距。在這種形勢下，金本位條件下的自發(fā)調(diào)節(jié)機(jī)制已基本喪失，國際貨幣基金組織(IMF)還不具備全面控制國際清償力增長的能力，因此容易引發(fā)或加劇世界性的通貨膨脹。

二是匯率的不穩(wěn)定。實(shí)際情況表明，實(shí)施浮動(dòng)匯率制的貨幣不僅在短期內(nèi)經(jīng)常波動(dòng)，而且長期看也是大起大落，增加了匯率風(fēng)險(xiǎn)，對國際貿(mào)易和資本流動(dòng)都會產(chǎn)生消極影響，尤其是對發(fā)展中國家的影響更大。

三是國內(nèi)經(jīng)濟(jì)仍受外部沖擊。各主要國家對市場匯率進(jìn)行干預(yù)，即所謂的“骯臟浮動(dòng)”，并不能隔絕外部經(jīng)濟(jì)沖擊的影響。

四是國際收支失衡嚴(yán)重。國際收支調(diào)節(jié)機(jī)制仍不健全，各種調(diào)節(jié)機(jī)制都有局限性，國際貨幣基金組織(IMF)的援助和監(jiān)督能力有限。國際收支失衡的局面日趨嚴(yán)重，一些赤字國長期赤字，盈余國也是長期盈余，而且赤字或盈余的規(guī)模越來越大，使世界經(jīng)濟(jì)增長偏離了協(xié)調(diào)和均衡的增長路徑。

五是對于儲備貨幣發(fā)行國而言，國內(nèi)貨幣政策目標(biāo)與各國對儲備貨幣的要求經(jīng)常產(chǎn)生矛盾。貨幣當(dāng)局既不能忽視本國貨幣的國際職能而單純考慮國內(nèi)目標(biāo)，又無法同時(shí)兼顧國內(nèi)外的不同目標(biāo)。理論上“特里芬難題”仍然存在，即儲備貨幣的幣值穩(wěn)定與為世界提供流動(dòng)性之間的矛盾可能進(jìn)一步凸顯。

六是從全球來看，以個(gè)別國家貨幣作為儲備貨幣，如果缺乏適當(dāng)?shù)谋O(jiān)督和約束，會導(dǎo)致系統(tǒng)脆弱性。極少數(shù)國家擔(dān)當(dāng)儲備貨幣的發(fā)行，既可能面對全球經(jīng)濟(jì)不斷增長的需求而力不從心，又可能因過分刺激國內(nèi)需求而導(dǎo)致全球流動(dòng)性泛濫。

未來國際貨幣體系改革展望

2007～2009年的金融危機(jī)為國際貨幣體系的改革提供了良好的契機(jī)。危機(jī)雖然重創(chuàng)了美歐金融機(jī)構(gòu)及其整體金融實(shí)力，但全球經(jīng)濟(jì)政治和金融實(shí)力的版圖并未因此而發(fā)生根本性變化。短期內(nèi)還沒有任何貨幣可以撼動(dòng)美元的領(lǐng)頭地位，因此不能寄希望在短期內(nèi)對現(xiàn)行國際貨幣與金融體系進(jìn)行根本性的改革，而是要堅(jiān)持“全面性、均衡性、漸進(jìn)性、實(shí)效性”的原則，立足當(dāng)前、著眼長遠(yuǎn)，由局部到整體，積極穩(wěn)妥地推進(jìn)改革步伐。

從短期來看，歐元和人民幣由于其自身的顯著弱點(diǎn)決定難以代替美元重建國際貨幣體系。更加可行的措施包括：一是就資本流入的政策達(dá)成一致，建立對各國資本管制、儲備和匯率政策的國際監(jiān)督框架，從而消除出現(xiàn)“貨幣戰(zhàn)爭”的風(fēng)險(xiǎn)。二是承認(rèn)并正視現(xiàn)行體制所造成的風(fēng)險(xiǎn)，積極改革，對其不斷監(jiān)測、評估并及時(shí)預(yù)警。