基金市場(chǎng)論文精選(九篇)

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第1篇：基金市場(chǎng)論文范文

1.個(gè)人客戶(hù)對(duì)于開(kāi)放式基金了解非常有限

雖然經(jīng)過(guò)3年的發(fā)展，投資者對(duì)開(kāi)放式基金的了解程度在日益深入，但是在已經(jīng)投資了基金的實(shí)際投資者中還有一半以上對(duì)于基金的了解不足，只有四成的投資者比較了解開(kāi)放式基金，其中有7%的受訪者對(duì)開(kāi)放式基金十分了解，33%比較了解開(kāi)放式基金。典型表現(xiàn)是調(diào)查中不少實(shí)際投資者區(qū)分不清基金產(chǎn)品和基金公司，不少受訪者知道自己購(gòu)買(mǎi)的基金產(chǎn)品名稱(chēng)，但是不知道是哪家公司發(fā)行的。

個(gè)人投資者對(duì)于開(kāi)放式基金不了解，盲點(diǎn)主要表現(xiàn)在以下兩個(gè)方面：

（1）基金公司知名度普遍偏低

作為開(kāi)放式基金的發(fā)起者、管理者，基金公司的知名度對(duì)于基金的銷(xiāo)售、客戶(hù)的鞏固具有重要作用。在國(guó)內(nèi)數(shù)十家基金公司中，只有為數(shù)不多的幾家擁有一定的知名度，給投資者留下了一定印象。排在前列分別是南方（47％）、華夏（46％）、招商（35％）、國(guó)泰（31％）、中信（26％）、博時(shí)（22％）、長(zhǎng)城（16％）、易方達(dá)（13％）。最高的知名度都不超過(guò)50％，說(shuō)明基金公司的品牌還沒(méi)有樹(shù)立，與其他行業(yè)相比，競(jìng)爭(zhēng)的層次還沒(méi)有提升到品牌競(jìng)爭(zhēng)的層次，還有相當(dāng)?shù)奶嵘臻g，需要提高基金公司的知名度。

（2）個(gè)別基金與業(yè)績(jī)實(shí)力不匹配

基金公司知名度與基金公司旗下的基金業(yè)績(jī)之間的關(guān)系并不成正相關(guān)。例如：業(yè)績(jī)遙遙領(lǐng)先的博時(shí)基金公司在投資者中的知名度要遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于南方、華夏等基金公司。所謂墻內(nèi)開(kāi)花墻外沒(méi)有香，也說(shuō)明基金市場(chǎng)的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)也還處于一個(gè)初級(jí)階段。

2．投資者的短期投資心態(tài)

自2001年第一只開(kāi)放式基金發(fā)行以來(lái)，基金公司、商業(yè)銀行等各相關(guān)方都通過(guò)不同途徑和方式對(duì)投資者進(jìn)行教育，基金作為一種長(zhǎng)期投資工具被介紹推薦給儲(chǔ)蓄用戶(hù)。在過(guò)去幾年里，已經(jīng)有為數(shù)眾多的投資者選擇了開(kāi)放式基金。但是，他們選擇基金的初衷與基金公司的期望并不一致。數(shù)字一百的調(diào)查結(jié)果發(fā)現(xiàn)，多數(shù)投資者還沒(méi)有樹(shù)立長(zhǎng)期投資的投資理念，與開(kāi)放式基金的產(chǎn)品特點(diǎn)不符合。約65％的個(gè)人客戶(hù)投資開(kāi)放式基金的目的是為了獲得短期收益（兩年以?xún)?nèi)），16％的客戶(hù)會(huì)根據(jù)自己的需要隨時(shí)贖回開(kāi)放式基金，將開(kāi)放式基金作為銀行儲(chǔ)蓄的替代產(chǎn)品，只有不到20%的客戶(hù)會(huì)持有開(kāi)放式基金2年以上，基本樹(shù)立了長(zhǎng)期投資的理念。特別是，個(gè)人基金投資的中堅(jiān)力量，位于30-39、40-49歲之間的投資者多數(shù)傾向于在短期內(nèi)投資（一般是2年之內(nèi)）。

如何讓投資人建立對(duì)于長(zhǎng)期投資的信心，是基金公司努力的方向。目前的短期心態(tài)除了投資人的不成熟外，也與基金市場(chǎng)本身的不成熟有關(guān)，基金還沒(méi)有在投資人中建立自己的強(qiáng)勢(shì)品牌和與品牌所帶來(lái)的保證或者信心。對(duì)于投資人來(lái)說(shuō)，信息的充分透明，理性心態(tài)，長(zhǎng)期穩(wěn)定的業(yè)績(jī)有助于長(zhǎng)期投資觀念的形成。這段時(shí)間的基金市場(chǎng)的低迷在某種程度上是好事，因?yàn)樗鼛椭顿Y人建立了基金也會(huì)賠的理念，打破了只賺不賠的不合實(shí)際的幻想，讓投資人學(xué)會(huì)更加理性分析了。對(duì)于基金公司來(lái)說(shuō)，不必迎合投資人短期的心態(tài)，利用短時(shí)間的低迷時(shí)期，關(guān)注自身的長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)力的培養(yǎng)，讓基金市場(chǎng)更加規(guī)范，以保證長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?yōu)槟繕?biāo)，才是根本。

3．基金市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力分析中，儲(chǔ)蓄、債券將是最有可能的替代者

第一，目前基金的資金來(lái)源以?xún)?chǔ)蓄為主，81％的投資人是將儲(chǔ)蓄存款轉(zhuǎn)化為基金的，基金對(duì)于儲(chǔ)蓄存款的分流作用比較明顯。

第二，基金投資占現(xiàn)金資產(chǎn)的比重較高，23％的投資人在基金中的投資占到現(xiàn)金資產(chǎn)的一半以上。

以上兩點(diǎn)說(shuō)明，目前的投資者是穩(wěn)健偏保守型投資者。

第三，他們多是短期預(yù)期的投資心態(tài)，因此，一旦基金市場(chǎng)打破了他們對(duì)于基金的穩(wěn)健預(yù)期，資金可能回流儲(chǔ)蓄或者債券，而不是股市。這也驗(yàn)證了為何近期的國(guó)債如此之火的原因。如果基金不能恢復(fù)士氣的話，債券市場(chǎng)將被看好。

4．低收益低風(fēng)險(xiǎn)設(shè)計(jì)原則更符合普遍需求，穩(wěn)健型產(chǎn)品適合現(xiàn)有市場(chǎng)。

投資者對(duì)開(kāi)放式基金的收益預(yù)期比較合理，21%的投資者希望投資開(kāi)放式基金的收益只要比同期銀行定期存款利率高就可以，19%的投資者希望比同期國(guó)債收益高就可以，有31%的投資者希望獲得5%－10%的收益，還有19%的投資者希望獲得10%－15%中等偏上的收益。只有一成的客戶(hù)希望獲得15%以上的收益。充分說(shuō)明，投資者對(duì)于開(kāi)放式基金的收益預(yù)期還是比較合理的。

與合理的收益預(yù)期相對(duì)應(yīng)，投資者對(duì)開(kāi)放式基金可能遭受的損失的承受程度也是比較低的。將近9成的投資者希望投資開(kāi)放式基金后可能的損失在10%之內(nèi)，56.7％的投資者希望損失在5%之內(nèi)。因此，符合大多數(shù)投資人預(yù)期的產(chǎn)品將是低收益低風(fēng)險(xiǎn)的基本金產(chǎn)品。比如保本基金或者保最低底線基金。進(jìn)一步，從市場(chǎng)細(xì)分的角度來(lái)看，本科以上學(xué)歷者，收入較高的人，他們期望的收益更高，風(fēng)險(xiǎn)的承受卻和其他投資人差異不大，這可能與他們有更多的理財(cái)知識(shí)及投渠道有關(guān)。40－49歲的投資者對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)的承受能力最弱，是保本基金的忠實(shí)人群。今年國(guó)內(nèi)的證券投資基金特別是開(kāi)放式基金業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，基金公司面臨的市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生了巨大變化。

第一，開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售數(shù)量越來(lái)越多，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)異常激烈，市場(chǎng)同時(shí)發(fā)行數(shù)只基金的情況屢見(jiàn)不鮮；

第二，開(kāi)放式基金的產(chǎn)品創(chuàng)新也層出不窮，基金公司紛紛推出貨幣市場(chǎng)基金、指數(shù)基金、行業(yè)基金、保本基金、小盤(pán)基金等等眾多創(chuàng)新品種。

第三，開(kāi)放式基金的客戶(hù)結(jié)構(gòu)發(fā)生了較大變化，個(gè)人客戶(hù)在認(rèn)購(gòu)數(shù)量和客戶(hù)總數(shù)上占到大多數(shù)，而個(gè)人客戶(hù)分散、投資心態(tài)和行為都十分復(fù)雜。由此，對(duì)基金公司而言，市場(chǎng)所孕育的不確定性也在悄然提高,因此，相應(yīng)的對(duì)于個(gè)人投資者的市場(chǎng)研究就更有必要。

第2篇：基金市場(chǎng)論文范文

1990年由于不動(dòng)產(chǎn)價(jià)格暴跌，美國(guó)各銀行停止向外貸款。此時(shí)，資本市場(chǎng)趁機(jī)取代了銀行來(lái)發(fā)揮金融中介的作用。有趣的是，當(dāng)時(shí)剛發(fā)展起來(lái)的抵押證券市場(chǎng)不斷調(diào)整住房抵押信貸。這種住房抵押信貸在前幾年可能已經(jīng)大幅下降了。如果沒(méi)有資本市場(chǎng)的支持，1991年輕度的經(jīng)濟(jì)衰退可能會(huì)更加嚴(yán)重。但這種觀點(diǎn)仍需進(jìn)一步驗(yàn)證。

我們1991年輕度的經(jīng)濟(jì)衰退和日本長(zhǎng)期存在的問(wèn)題形成了鮮明的對(duì)比。日本的金融體制是以銀行為基礎(chǔ)的金融中介的典型例子。眾所周知所謂的“大企業(yè)集團(tuán)體制”是一個(gè)主要以銀行為中心，同時(shí)使所有公司相當(dāng)依賴(lài)銀行信貸的體制。因此，日本銀行危機(jī)的后果之一就是它延長(zhǎng)了信用恐慌的時(shí)間。一些日本公司的確想通過(guò)資本市場(chǎng)來(lái)幫它們渡過(guò)難關(guān)。在銀行總貸款基本持平的情況下，過(guò)去十年日本國(guó)內(nèi)發(fā)行的公司債券增加一倍還要多。然而由于銀行貸款在日本的資金來(lái)源中一直占主導(dǎo)的地位，因此這種非銀行借貸數(shù)量的上升并不足以改變?nèi)毡拘庞每只诺臓顩r。

日本政府現(xiàn)在正不斷向銀行系統(tǒng)注入資金以使它們重新資本化。雖然政府已經(jīng)作出了一些重要努力，但是它仍需在金融體制多樣化方面取得重大的進(jìn)展。這是促進(jìn)長(zhǎng)期復(fù)蘇的一個(gè)關(guān)鍵因素，雖然它不是唯一的關(guān)鍵因素。解決日本危機(jī)也必然比解決美國(guó)危機(jī)要困難得多。這同樣證明了金融多元化有助于限制經(jīng)濟(jì)動(dòng)蕩的破壞。

這就使人們不禁要問(wèn)如果東亞國(guó)家不是如此依賴(lài)銀行作為它們金融中介的話，它們?cè)谶^(guò)去18個(gè)月里出現(xiàn)的問(wèn)題會(huì)有多嚴(yán)重呢？人們很容易理解購(gòu)買(mǎi)不能對(duì)沖的短期美元債務(wù)并投資于國(guó)內(nèi)的泰銖貸款可能會(huì)由于美元匯率的不穩(wěn)而造成泰國(guó)銀行停止向外貸款。但為什么停止貸款會(huì)造成經(jīng)濟(jì)崩潰呢？如果泰國(guó)有一個(gè)能發(fā)揮功能的資本市場(chǎng)并同時(shí)擁有必要的金融基礎(chǔ)設(shè)施，造成的后果就可能要輕得多。

在危機(jī)爆發(fā)之前，我們很少有理由懷疑東亞國(guó)家30年持續(xù)高速的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。這段時(shí)期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)在很大程度上是由銀行提供資金的。經(jīng)濟(jì)和銀行信貸的快速增長(zhǎng)使得無(wú)效貸款占銀行總資產(chǎn)的比例較低。缺少可替換的中介形式并沒(méi)有多大的影響。這就象車(chē)胎如果沒(méi)有漏氣，缺少后備輪胎并沒(méi)有多大關(guān)系一樣。東亞國(guó)家就是沒(méi)有“后備輪胎”。

處理銀行危機(jī)

銀行作為一個(gè)高負(fù)債機(jī)構(gòu)在歷史上已經(jīng)出現(xiàn)過(guò)一些危機(jī)。銀行風(fēng)險(xiǎn)管理經(jīng)常存在的問(wèn)題就是它往往要達(dá)到一種很難達(dá)到的負(fù)債程度，這一程度產(chǎn)生適度的資產(chǎn)回報(bào)而同時(shí)又不出現(xiàn)延期償貸的威脅。

銀行在用本幣負(fù)債方面永遠(yuǎn)也不會(huì)百分之百地成功，除非銀行的信用得到充分的保證，特別是國(guó)家政府的保證。但即使這種例外也不是固定的，特別是當(dāng)這種負(fù)債的貨幣是外幣時(shí)。人們又不禁會(huì)問(wèn)如果在銀行仍是唯一中介的十九世紀(jì)，如果存在其他中介方式的話，當(dāng)時(shí)美國(guó)所發(fā)生的大量銀行危機(jī)的破壞還會(huì)有那么大嗎？

在惡劣的環(huán)境下，現(xiàn)代中央銀行可以提供流動(dòng)性，但現(xiàn)金并不總能減輕人們的擔(dān)憂。即使流動(dòng)性增加了，但銀行在不穩(wěn)定時(shí)期也不會(huì)向外貸款。今天的日本銀行體制就是一個(gè)例子。比如日本央行盡管制造了大量的流動(dòng)性，但它對(duì)貸款的熱情卻很低。但與十年前美國(guó)所不同的是，替代性的金融資源不容易得到。

九十年代初瑞典的銀行危機(jī)，與美國(guó)八十年代的儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)以及日本目前的銀行危機(jī)不同，它反映了另外一個(gè)問(wèn)題，即盡快解決危機(jī)是最好的選擇，拖延時(shí)間可能會(huì)大大增加危機(jī)對(duì)財(cái)政和經(jīng)濟(jì)的破壞。由于政府對(duì)銀行隱含或明確的安全網(wǎng)絡(luò)保證，解決銀行部門(mén)的危機(jī)往往需要政府的投入。同樣，增加納稅人基金存在的政治困難往往會(huì)推遲問(wèn)題的解決。這種拖延當(dāng)然會(huì)增加財(cái)政開(kāi)支并延長(zhǎng)信用恐慌的時(shí)間。

經(jīng)驗(yàn)告訴我們，一個(gè)國(guó)家同時(shí)擁有多種金融中介形式可以在某一金融部門(mén)發(fā)生危機(jī)的時(shí)候保護(hù)這個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)。澳大利亞在亞洲金融動(dòng)蕩時(shí)的經(jīng)歷就是一個(gè)很有趣的驗(yàn)證例子。盡管澳大利亞與亞洲國(guó)家有密切的貿(mào)易和金融聯(lián)系，但并沒(méi)有多少跡象表明它的經(jīng)濟(jì)受到危機(jī)國(guó)家的影響。這是因?yàn)榘拇罄麃啿坏蟹€(wěn)固的銀行體制，同時(shí)還有發(fā)展得比較完善的資本市場(chǎng)。但進(jìn)一步分析，金融多元化的作用也可能會(huì)變得正常。多種形式的存在可以防止金融體制在各個(gè)方面發(fā)生崩潰。

多樣化的資本市場(chǎng)除了在緊張的時(shí)期作為信貸過(guò)程的補(bǔ)充之外，還在一般時(shí)期與銀行系統(tǒng)競(jìng)爭(zhēng)從而降低所有貸款人的金融支出。在過(guò)去幾十年里，資本市場(chǎng)和銀行業(yè)一起共同創(chuàng)造、發(fā)展并推廣各種新的提高資本創(chuàng)造和風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)的方法。大體上來(lái)說(shuō)，銀行系統(tǒng)的效率上升了。它從以前不同地對(duì)待每一個(gè)貸款人變得更加標(biāo)準(zhǔn)化。

在標(biāo)準(zhǔn)化發(fā)展完善的時(shí)候，這種方法也被推廣到資本市場(chǎng)去。由于貿(mào)易的作用，資本市場(chǎng)里有更多的貸款人，同時(shí)也可以吸引更多人的存款。貨幣市場(chǎng)共同基金、期貨合同、垃圾債券和資產(chǎn)債券就是這一進(jìn)程的很好例子。

資本市場(chǎng)和貿(mào)易工具一旦形成，它們就可以給銀行提供新的特殊風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖的方法并可以把銀行從持有貸款轉(zhuǎn)變?yōu)閯?chuàng)造貸款。反過(guò)來(lái)，銀行貿(mào)易也可以促進(jìn)這些市場(chǎng)的發(fā)展。近幾年興起的由技術(shù)帶動(dòng)的革新也促進(jìn)了這一進(jìn)程在全球范圍的推廣。一個(gè)國(guó)家的投資者可以在另一個(gè)國(guó)家的金融市場(chǎng)上進(jìn)行套期保值，這就是所謂的套期保值。

過(guò)去兩年的經(jīng)驗(yàn)表明，在這個(gè)更新、更復(fù)雜的全球系統(tǒng)中，一個(gè)國(guó)家的國(guó)內(nèi)金融體制不夠穩(wěn)固是會(huì)帶來(lái)不好的后果的。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)日益一體化的同時(shí)，銀行系統(tǒng)作為第一金融中介并不足為奇。銀行擁有的貸款人的內(nèi)部信用情況可以作為決定資本分配的指導(dǎo)。加入金融市場(chǎng)可選擇的只有使用稀缺的實(shí)際資源來(lái)進(jìn)行金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)時(shí)才可能實(shí)現(xiàn)。金融的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)是一項(xiàng)艱巨的任務(wù)，它的成果也只能在幾十年之后才可以看到。這個(gè)進(jìn)程的啟動(dòng)是很困難的，特別是在一些仍然在貧困線上掙扎的發(fā)展中國(guó)家中。因?yàn)樗鼈兌及涯抗夥旁诙唐诘母呋貓?bào)而不是長(zhǎng)期的較低的回報(bào)率上。

我們必須不斷地提醒自己，金融的基礎(chǔ)設(shè)施是由大量的整套制度組成的，它們的運(yùn)作就如社會(huì)的其他部門(mén)一樣，必須與基本的價(jià)值體制相一致。從表面上來(lái)看，金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)好象只關(guān)系到技術(shù)問(wèn)題。它包括能明確顯示公司狀況的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)、能可靠保護(hù)財(cái)產(chǎn)和強(qiáng)制合同執(zhí)行的法律體制以及能在公司決策出現(xiàn)失誤時(shí)事先確定索賠方案的破產(chǎn)條款。這些基礎(chǔ)設(shè)施可以提高企業(yè)的透明度并使公司在處理索賠問(wèn)題時(shí)使用標(biāo)準(zhǔn)化的方法。但是這些制度的發(fā)展不可避免地會(huì)帶上不同文化色彩。當(dāng)今俄羅斯的產(chǎn)權(quán)制度有可能無(wú)意識(shí)地受到過(guò)去蘇聯(lián)對(duì)個(gè)人產(chǎn)權(quán)偏見(jiàn)的影響。由于亞洲人害怕“丟面子”，因此很難在這些國(guó)家采用一些制度，如西方國(guó)家的破產(chǎn)制度等。同樣在西方國(guó)家中，每個(gè)人都有各自不同的對(duì)貸方和借方關(guān)系的看法。公司的權(quán)力分配反映了社會(huì)中最多人持有的對(duì)商務(wù)交易中各方相互作用的看法。因此，如果想讓一個(gè)沒(méi)有資本市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施但也一樣發(fā)展起來(lái)的國(guó)家采用這種制度是很困難的。同樣，想統(tǒng)一各國(guó)的國(guó)內(nèi)金融基礎(chǔ)設(shè)施或統(tǒng)一與國(guó)際交易相關(guān)的各個(gè)組成部份也是一項(xiàng)相當(dāng)艱巨的任務(wù)。

事實(shí)上，亞洲國(guó)家金融基礎(chǔ)設(shè)施方面的弱點(diǎn)使得它們的銀行系統(tǒng)變得比危機(jī)前更加脆弱，并妨礙了隨后危機(jī)的解決。由于缺乏透明度，同時(shí)政府對(duì)銀行暗地里擔(dān)保，造成了投資者以過(guò)低的價(jià)格貸給銀行大量的資金，造成資本的不良分配。糟糕的破產(chǎn)法和程序使得銀行無(wú)效貸款的恢復(fù)變成一項(xiàng)長(zhǎng)期并且昂貴的工作。另外，俄羅斯在強(qiáng)制執(zhí)行合同和收債方面缺乏透明度和法律基礎(chǔ)設(shè)施是造成現(xiàn)在俄羅斯金融中介作用癱瘓的主要原因。

然而，我懷疑如果增加的金融中介形式的確對(duì)經(jīng)濟(jì)有益的話，在將來(lái)推動(dòng)這些形式統(tǒng)一的壓力將會(huì)是相當(dāng)大的。另外，更多的金融基礎(chǔ)設(shè)施還很有可能會(huì)改善銀行系統(tǒng)的環(huán)境以及它的經(jīng)營(yíng)狀況。

最近，一個(gè)由RossLevine和SaraZervos做的研究表明資本市場(chǎng)的發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的推動(dòng)作用比銀行部門(mén)本身發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)的作用要大。這一研究結(jié)果與以下的觀點(diǎn)是一致的，即認(rèn)為資本市場(chǎng)和銀行都提供有用但不同的金融服務(wù)。如果同時(shí)使用兩種形式則必定會(huì)帶來(lái)更健全、更有效的資本分配過(guò)程。

有些人認(rèn)為，缺乏足夠的會(huì)計(jì)實(shí)踐、破產(chǎn)條款和公司管理導(dǎo)致最近幾次危及一些發(fā)展中國(guó)家危機(jī)并非是偶然的。如果有足夠的上述因素和它們可能支持的資本市場(chǎng)存在的話，1997年初經(jīng)濟(jì)沖擊的結(jié)果將會(huì)大為不同。

值得注意的是，大多歐洲大陸國(guó)家的金融體制都在很大程度上躲過(guò)了前兩年金融動(dòng)蕩的影響。我們發(fā)現(xiàn)在最近的幾十年里，歐洲大陸很少發(fā)生由房地產(chǎn)的繁榮和蕭條引起的銀行危機(jī)或是如我前面提到的美國(guó)和日本出現(xiàn)過(guò)的信用恐慌。

一直到目前為止，歐洲大陸的金融部門(mén)仍是由銀行主導(dǎo)，它的資本市場(chǎng)也沒(méi)有美國(guó)和英國(guó)的發(fā)達(dá)。這種銀行體制的經(jīng)驗(yàn)告訴我們只要一些銀行體制有充分的監(jiān)督并以一個(gè)合法、規(guī)范的框架為基礎(chǔ)的話是可以很好地發(fā)揮作用的。但是這種銀行體制還有公有銀行實(shí)質(zhì)性的參與。這些公有銀行往往缺乏私有銀行所具有的活力和創(chuàng)新。政府的參與往往不能實(shí)現(xiàn)資本的最佳配置并降低價(jià)格信號(hào)的可靠性。但在市場(chǎng)調(diào)節(jié)不足以阻止銀行危機(jī)的時(shí)候，此類(lèi)的政府參與可以提供默認(rèn)的資源保證以使信用持續(xù)流動(dòng)，即使不是向最佳的方向流動(dòng)。

例如，德國(guó)由公共控制的銀行團(tuán)體的資產(chǎn)大約占所有銀行資產(chǎn)的40%.其他歐洲國(guó)家的比例雖然不如德國(guó)但也是相當(dāng)大的。簡(jiǎn)而言之，一些證據(jù)表明較低效率地使用資本可以防止出現(xiàn)信用危機(jī)?？赡苤档靡惶岬氖牵沁@個(gè)原因使歐洲公有商業(yè)銀行的比例降低了，同時(shí)促進(jìn)了以往規(guī)模不大的資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展并使歐洲大陸的金融體制向英國(guó)和美國(guó)的體制轉(zhuǎn)變。

發(fā)展資本市場(chǎng)可能還會(huì)給歐洲大陸帶來(lái)另外一個(gè)好處。在國(guó)家銀行體制不斷集中時(shí)，整個(gè)歐洲銀行業(yè)也會(huì)逐漸集中。在這種情況下，如果某一大銀行受到異常打擊的話，這家銀行就有可能會(huì)縮減它向外的貸款。如果存在發(fā)展完善的資本市場(chǎng)的話，以上的影響就可以得到減輕，因?yàn)楣居辛似渌馁Y金來(lái)源。

結(jié)論

第3篇：基金市場(chǎng)論文范文

關(guān)鍵詞貨幣市場(chǎng)基金投資基金貨幣市場(chǎng)

貨幣市場(chǎng)基金(MoneyMarketFunds)作為投資基金之一，其投資對(duì)象為貨幣市場(chǎng)質(zhì)量高、期限短的生息工具。根據(jù)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行規(guī)定》中規(guī)定，在基金名稱(chēng)中使用“貨幣”、“現(xiàn)金”、“流動(dòng)”、“現(xiàn)款”、“短期債券”等類(lèi)似字樣的基金屬于貨幣市場(chǎng)基金。它具體投資于現(xiàn)金、1年以?xún)?nèi)（含1年）的銀行定期存款和大額存單、剩余期限在397以?xún)?nèi)（含397天）的債券、期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的債券回購(gòu)、期限在1年以?xún)?nèi)（含1年）的中央銀行票據(jù)以及中國(guó)證監(jiān)會(huì)、中國(guó)人民銀行認(rèn)可的其他具有良好流動(dòng)性的貨幣市場(chǎng)工具。

與股權(quán)、債券類(lèi)基金相比，貨幣市場(chǎng)基金具有高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)性、投資成本小，收益較穩(wěn)定等特點(diǎn)。因而近幾年來(lái)發(fā)展較為迅速，基金規(guī)模持續(xù)走高。而貨幣生產(chǎn)基金的發(fā)展對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)體系的建設(shè)具有積極影響。

1發(fā)展貨幣生產(chǎn)基金對(duì)于我國(guó)金融市場(chǎng)體系的影響

1.1促進(jìn)貨幣市場(chǎng)的發(fā)展，提高貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性

貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展，吸引個(gè)人投資者和機(jī)構(gòu)投資者參與到貨幣市場(chǎng)交易中去，擴(kuò)大了貨幣市場(chǎng)交易主體，豐富了貨幣市場(chǎng)的資金供給，促進(jìn)了貨幣市場(chǎng)工具的流動(dòng)性，為各個(gè)貨幣市場(chǎng)短期金融工具的流通交易提供了強(qiáng)有力的投資基礎(chǔ)。同時(shí)，貨幣市場(chǎng)基金不斷地買(mǎi)賣(mài)貨幣市場(chǎng)工具，賺取利差，也可以活躍二級(jí)市場(chǎng)的交易，增加交易總量。

1.2促進(jìn)融資結(jié)構(gòu)比例協(xié)調(diào)，降低我國(guó)金融體系風(fēng)險(xiǎn)

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)融資體系中，直接融資比例偏低，而間接融資比例較高。貨幣市場(chǎng)基金具有儲(chǔ)蓄分流的功能，可以起到弱化銀行存貸款這種間接融資模式的作用，強(qiáng)化購(gòu)買(mǎi)基金來(lái)投資短期證券的直接融資模式，促使我國(guó)金融市場(chǎng)的直接融資比例提高。

1.3促進(jìn)資本市場(chǎng)和貨幣市場(chǎng)的聯(lián)動(dòng)，提高金融市場(chǎng)整體效率

金融市場(chǎng)效率主要體現(xiàn)在運(yùn)行效率和配置效率上。運(yùn)行效率指金融市場(chǎng)參與者之間的資金交易障礙小，可以低成本運(yùn)行。配置效率指風(fēng)險(xiǎn)收益相同的投資工具應(yīng)具有相同的價(jià)格。貨幣基金通過(guò)在貨幣市場(chǎng)上短期金融工具的交易為資本市場(chǎng)的參與者提供短期融資的便利，促使資金在貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)之間的相互流動(dòng)，有利于提高整個(gè)金融市場(chǎng)的運(yùn)行效率和配置效率。

2中國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展的制約因素

由于貨幣市場(chǎng)基金是專(zhuān)門(mén)投資于貨幣市場(chǎng)的基金，因而貨幣市場(chǎng)的發(fā)展情況便是其最根本的基礎(chǔ)與條件。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣市場(chǎng)基金之所以發(fā)展較快，他們所依存的是一個(gè)完善的貨幣市場(chǎng)，該市場(chǎng)有著豐富的貨幣市場(chǎng)工具可供交易，尤其是商業(yè)票據(jù)的買(mǎi)賣(mài)；市場(chǎng)上有著不同類(lèi)型的眾多市場(chǎng)參與者；同時(shí)有著優(yōu)化的結(jié)構(gòu)和層次，比如不同的信用級(jí)次與不同的稅收優(yōu)惠程度。而我國(guó)目前的貨幣市場(chǎng)還不夠完善，因而貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展受到一定程度的制約，突出表現(xiàn)在以下幾方面。

2.1貨幣市場(chǎng)投資工具還不夠豐富

貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)短期金融工具，因而貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品的數(shù)量和種類(lèi)直接關(guān)系到該基金的發(fā)展水平。西方經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國(guó)家如美國(guó)，貨幣市場(chǎng)上投資工具較為豐富，如一年到期的商業(yè)本票、回購(gòu)交易、可轉(zhuǎn)讓定期存單、短期金融債券等等。這些貨幣市場(chǎng)金融產(chǎn)品，交易量大，價(jià)格波動(dòng)性適中，就為貨幣市場(chǎng)基金提供了各種豐富的組合選擇機(jī)會(huì)。我國(guó)貨幣市場(chǎng)投資工具相對(duì)缺乏。目前我國(guó)票據(jù)市場(chǎng)工具主要包括本票和匯票，現(xiàn)有監(jiān)管法規(guī)對(duì)本票只規(guī)定了銀行本票，對(duì)商業(yè)本票未作規(guī)定；匯票包括銀行承兌匯票和商業(yè)承兌匯票，其中銀行承兌匯票占比約為95％，為主導(dǎo)地位，而商業(yè)承兌匯票僅占5％；同時(shí)尚未發(fā)行同等質(zhì)量的3個(gè)月、6個(gè)月的規(guī)范的商業(yè)票據(jù)，更沒(méi)有商業(yè)票據(jù)二級(jí)市場(chǎng)，僅僅是貼現(xiàn)與再貼現(xiàn)或商業(yè)銀行間的轉(zhuǎn)貼現(xiàn)。大額可轉(zhuǎn)讓存單一度發(fā)行過(guò)，但沒(méi)有形成二級(jí)交易市場(chǎng)。國(guó)庫(kù)券市場(chǎng)規(guī)模最大，但國(guó)債多，市政債券和企業(yè)債券少，中長(zhǎng)期國(guó)債多，短期品種少。貨幣市場(chǎng)不夠完善以及貨幣市場(chǎng)工具的缺乏限制了貨幣市場(chǎng)基金投資組合的多樣性，風(fēng)險(xiǎn)也難以分散，容易影響貨幣市場(chǎng)基金的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

2.2貨幣市場(chǎng)清算機(jī)構(gòu)和清算水平有待進(jìn)一步提高

我國(guó)目前還缺乏高水平的貨幣市場(chǎng)清算結(jié)算體系。從貨幣市場(chǎng)基金的性質(zhì)來(lái)說(shuō)，它采取開(kāi)放式，投資組合中工具期限也較短，每天都要進(jìn)行資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估與清算，使投資者能了解基金資產(chǎn)的凈值來(lái)隨時(shí)追加投資或退出，因此只有具備真正高效的清算結(jié)算系統(tǒng)，才能降低貨幣市場(chǎng)的交易費(fèi)用，提高清算速度。關(guān)于贖回到賬期限，我國(guó)目前還停留在T＋1日和T+2日兩種，與國(guó)際T＋0日標(biāo)準(zhǔn)還有一定差距。而這也是與我國(guó)貨幣市場(chǎng)清算結(jié)算系統(tǒng)不夠發(fā)達(dá)有關(guān)。我國(guó)盡管已建立了中央國(guó)債登記結(jié)算公司，作為債券登記托管結(jié)算的服務(wù)機(jī)構(gòu)，但該機(jī)構(gòu)運(yùn)作水平還有待進(jìn)一步提高。目前貨幣市場(chǎng)的資金清算主要通過(guò)中國(guó)人民銀行的電子聯(lián)行系統(tǒng)進(jìn)行，其清算效率尚不能滿足發(fā)展貨幣市場(chǎng)的要求。

2.3國(guó)家貨幣政策變動(dòng)直接影響到貨幣市場(chǎng)基金的風(fēng)險(xiǎn)性

貨幣市場(chǎng)基金具有較高的流動(dòng)性和安全性，但作為一種投資產(chǎn)品，國(guó)家貨幣政策變動(dòng)會(huì)直接影響其風(fēng)險(xiǎn)性。其一，從利率方面考慮，由于貨幣市場(chǎng)基金投資于貨幣市場(chǎng)工具，因此其收益主要取決于短期市場(chǎng)利率水平。一般而言，貨幣市場(chǎng)基金的盈利空間和貨幣市場(chǎng)利率的高低成正比。隨著近幾年我國(guó)國(guó)內(nèi)固定資產(chǎn)投資過(guò)快而消費(fèi)需求不足，國(guó)家不斷利用貨幣政策工具調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)，直接影響到短期市場(chǎng)利率水平，也將對(duì)到貨幣市場(chǎng)基金的收益水平產(chǎn)生影響。其二，貨幣市場(chǎng)基金屬于開(kāi)放式基金，投資者可以自由申購(gòu)和贖回，并免收申購(gòu)、贖回費(fèi)用。除上述貨幣市場(chǎng)利率變動(dòng)外，其他經(jīng)濟(jì)因素的變化，如國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化、國(guó)家經(jīng)濟(jì)政策的變化、收益預(yù)期的變化等，一旦出現(xiàn)大額贖回，基金有可能被迫賣(mài)出而遭受損失。

3發(fā)展我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的對(duì)策建議

3.1完善法律法規(guī)，規(guī)范貨幣市場(chǎng)基金操作

完善的法律法規(guī)體系是貨幣市場(chǎng)基金健康發(fā)展的基本保障。近幾年我國(guó)已出臺(tái)《貨幣市場(chǎng)基金管理暫行辦法》、《關(guān)于貨幣市場(chǎng)基金投資等相關(guān)問(wèn)題的通知》、《貨幣市場(chǎng)基金信息披露特別規(guī)定》和《商業(yè)銀行設(shè)立基金管理公司試點(diǎn)管理辦法》等法規(guī)條例，但隨著我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的進(jìn)一步發(fā)展，盡快出臺(tái)《貨幣市場(chǎng)基金管理法》，以法律形式對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)行方式、投資范圍、運(yùn)作機(jī)制、收益分配、托管方式和風(fēng)險(xiǎn)防范提供制度保障。同時(shí)加強(qiáng)對(duì)發(fā)行貨幣市場(chǎng)基金的基金管理公司本身經(jīng)營(yíng)的規(guī)范性管理，嚴(yán)格審核基金從業(yè)人員和高級(jí)管理人員的任職資格，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)基金的信息披露，要求貨幣市場(chǎng)基金應(yīng)至少于每個(gè)開(kāi)放日的次日在指定報(bào)刊和管理人網(wǎng)站上披露開(kāi)放日每萬(wàn)份基金凈收益和7日收益率。同時(shí)定期編制基金年度報(bào)告、半年度報(bào)告中，其中至少披露本期凈收益、期末基金資產(chǎn)凈值、期末基金份額凈值、本期凈值收益率、累計(jì)凈值收益率和期末基金資產(chǎn)組合、資產(chǎn)融資平均剩余期限等。

3.2豐富貨幣市場(chǎng)的投資工具，增加貨幣市場(chǎng)的交易主體，加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的組織體系建設(shè)

貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展需要有豐富的貨幣市場(chǎng)投資對(duì)象和較完善的貨幣市場(chǎng)。首先，應(yīng)豐富貨幣市場(chǎng)短期投資工具。一方面應(yīng)擴(kuò)大短期債券的供給。應(yīng)擴(kuò)大短期國(guó)債的發(fā)行規(guī)模，改進(jìn)國(guó)債發(fā)行結(jié)構(gòu)，增加短期國(guó)庫(kù)券的發(fā)行比例，這是當(dāng)前發(fā)展貨幣市場(chǎng)基金最迫切的措施，因?yàn)樨泿攀袌?chǎng)基金的一個(gè)主要投資品種就是國(guó)庫(kù)券。另一方應(yīng)完善企業(yè)債券的評(píng)級(jí)機(jī)制，促進(jìn)企業(yè)短期債券的發(fā)展，使資信良好的企業(yè)債券能進(jìn)入投資領(lǐng)域，以豐富短期債券投資品種。在進(jìn)一步完善信用制度的基礎(chǔ)上，允許更多的資產(chǎn)質(zhì)量較高、信譽(yù)良好的集團(tuán)、財(cái)務(wù)公司定期批量發(fā)行3個(gè)月、6個(gè)月的商業(yè)票據(jù)，以擴(kuò)大票據(jù)市場(chǎng)的規(guī)模。另外應(yīng)擴(kuò)大銀行大額存單的發(fā)行種類(lèi)和數(shù)量，發(fā)展大額可轉(zhuǎn)讓存單市場(chǎng)，并進(jìn)一步鼓勵(lì)和發(fā)展金融創(chuàng)新行為。其次，應(yīng)允許更多的證券公司、信托公司、財(cái)務(wù)公司、基金管理公司以及大企業(yè)和公眾個(gè)人進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，參與貨幣工具的投資與交易，增加貨幣市場(chǎng)的流動(dòng)性。繼續(xù)完善做市商和市場(chǎng)經(jīng)紀(jì)商機(jī)制。吸引合格的證券公司加入做市商行列。以彌補(bǔ)商業(yè)銀行作為主要參與者、銀行間市場(chǎng)的投資模式過(guò)于單一的缺陷，使更多的投資者通過(guò)做市商和經(jīng)紀(jì)商方便快捷地進(jìn)入貨幣市場(chǎng)，以活躍二級(jí)市場(chǎng)的交易結(jié)算，提高市場(chǎng)流動(dòng)性。

3.3鼓勵(lì)貨幣市場(chǎng)基金的產(chǎn)品創(chuàng)新和服務(wù)提升

發(fā)達(dá)國(guó)家貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品線相當(dāng)完善，根據(jù)不同的風(fēng)險(xiǎn)水平細(xì)分出不同的子類(lèi)，如國(guó)家免稅貨幣市場(chǎng)基金、州免稅貨幣市場(chǎng)基金、應(yīng)稅貨幣市場(chǎng)政府擔(dān)?；鸷蛻?yīng)稅貨幣市場(chǎng)非政府擔(dān)?；鸬阮?lèi)型。要促進(jìn)我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的進(jìn)一步發(fā)展和水平的提升，也應(yīng)該鼓勵(lì)產(chǎn)品創(chuàng)新，在發(fā)展債券和票據(jù)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上進(jìn)一步細(xì)化貨幣市場(chǎng)基金子類(lèi)，促進(jìn)貨幣市場(chǎng)基金產(chǎn)品品種的擴(kuò)展，以滿足不同偏好投資者的需求。同時(shí)應(yīng)鼓勵(lì)貨幣市場(chǎng)基金經(jīng)營(yíng)者提高服務(wù)水平和提供特色化服務(wù)，比如允許商業(yè)銀行發(fā)起和經(jīng)營(yíng)貨幣市場(chǎng)基金，這樣就可以較方便的使貨幣市場(chǎng)基金與居民投資者的銀行卡賬戶(hù)相連，為投資者提供刷卡消費(fèi)等功能。

3.4加強(qiáng)貨幣市場(chǎng)的清算結(jié)算系統(tǒng)建設(shè)，組建獨(dú)立的清算銀行

建立和完善統(tǒng)一、高效、安全的支付清算系統(tǒng)，對(duì)于貨幣市場(chǎng)基金的發(fā)展水平具有重要的意義。為便于全國(guó)統(tǒng)一的貨幣市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的發(fā)展，應(yīng)逐步建立我國(guó)獨(dú)立的“清算銀行”，專(zhuān)門(mén)從事貨幣市場(chǎng)各類(lèi)資金清算業(yè)務(wù)。中央銀行的清算中心已遷址上海，并開(kāi)始建設(shè)“全國(guó)清算中心”，說(shuō)明建設(shè)我國(guó)的“清算銀行”已邁開(kāi)一大步。另外對(duì)于債券的結(jié)算工作，中央國(guó)債登記結(jié)算公司雖作了一個(gè)很好的設(shè)施鋪墊，但還需要進(jìn)一步提高其市場(chǎng)權(quán)威性和運(yùn)作效率。

3.5構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制

目前我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金是由證券投資基金管理公司發(fā)行和管理，同時(shí)主要在銀行間市場(chǎng)上投資和經(jīng)營(yíng)，而投資者包括個(gè)人和機(jī)構(gòu)兩類(lèi)，這樣就使得對(duì)貨幣市場(chǎng)基金的監(jiān)管需要涉及多個(gè)方面。在我國(guó)目前分業(yè)監(jiān)管體制下，貨幣市場(chǎng)由我國(guó)中央銀行監(jiān)管，存款、保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)投資行為由銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)監(jiān)管，基金機(jī)構(gòu)又由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管，這樣監(jiān)管工作就需要兼顧多個(gè)部門(mén)，較為復(fù)雜，處理不好容易造成監(jiān)管真空或重復(fù)管理。因而將人民銀行、證監(jiān)會(huì)、銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)多方結(jié)合起來(lái)，構(gòu)建科學(xué)合理的協(xié)同監(jiān)管體制是對(duì)貨幣市場(chǎng)基金監(jiān)管提出的新要求。人民銀行應(yīng)加強(qiáng)對(duì)貨幣市場(chǎng)基金在全國(guó)銀行間市場(chǎng)交易、結(jié)算活動(dòng)的合規(guī)性檢查；證監(jiān)會(huì)應(yīng)根據(jù)證券信托法規(guī)，對(duì)基金管理公司的公司治理結(jié)構(gòu)、投資運(yùn)作，信息披露進(jìn)行嚴(yán)格管理，防止基金管理公司設(shè)立和管理貨幣市場(chǎng)基金的違規(guī)行為；銀監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)參與貨幣市場(chǎng)基金的機(jī)構(gòu)投資者投資行為的管理。同時(shí)隨著對(duì)商業(yè)銀行設(shè)立法人基金公司發(fā)行和管理貨幣市場(chǎng)基金政策的放寬，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)也應(yīng)建立聯(lián)合機(jī)制加強(qiáng)對(duì)商業(yè)銀行設(shè)立基金公司的管理，保證其操作行為的規(guī)范性。在管理中應(yīng)防止商業(yè)銀行設(shè)立的基金管理公司所管理的基金資產(chǎn)用于購(gòu)買(mǎi)其股東發(fā)行和承銷(xiāo)期內(nèi)承銷(xiāo)的有價(jià)證券，防止商業(yè)銀行銷(xiāo)售由其設(shè)立的基金管理公司發(fā)行基金的同時(shí)參與到基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)等方面，防止不正當(dāng)銷(xiāo)售行為和不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)行為等等。

參考文獻(xiàn)

1莫泰山.我國(guó)貨幣市場(chǎng)基金發(fā)展與監(jiān)管[J].金融與保險(xiǎn)，2004(3)

第4篇：基金市場(chǎng)論文范文

有關(guān)金融市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的研究一直是金融研究的熱點(diǎn)問(wèn)題，國(guó)內(nèi)外許多學(xué)者從不同角度對(duì)這一問(wèn)題進(jìn)行了研究。德米爾居斯孔特和萊文提出了一組用以反映股票市場(chǎng)發(fā)展?fàn)顩r的指標(biāo)，在計(jì)算出有關(guān)國(guó)家的總體指標(biāo)值之后，德米爾居斯孔特和萊文發(fā)現(xiàn)，在人均實(shí)際GDP和股票市場(chǎng)發(fā)展之間有某種程度的對(duì)應(yīng)關(guān)系。阿切和約萬(wàn)諾維奇實(shí)證結(jié)果表明，股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)人均實(shí)際GDP增長(zhǎng)率的影響顯著。萊文和澤爾沃斯結(jié)果顯示，在股票市場(chǎng)總體發(fā)展和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系；另外，在預(yù)定的股票市場(chǎng)發(fā)展和長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間也有很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。斯蒂格利茨進(jìn)一步從流動(dòng)性和上市公司融資成本角度分析股票市場(chǎng)的作用。他指出，股票市場(chǎng)分散風(fēng)險(xiǎn)的能力并沒(méi)有理論上所論證的那么強(qiáng)。談儒勇對(duì)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證分析，結(jié)論是：我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的作用是相當(dāng)有限的。韓廷春得到的結(jié)論是：技術(shù)進(jìn)步與制度創(chuàng)新是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的最關(guān)鍵因素。

二﹑中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

股票市場(chǎng)可以通過(guò)分散風(fēng)險(xiǎn)、提高資源分配效率、監(jiān)督經(jīng)理層和運(yùn)用公司治理、影響儲(chǔ)蓄率等功能來(lái)減少信息和交易帶來(lái)的成本,從而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。目前，我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展速度很快，與國(guó)民經(jīng)濟(jì)的聯(lián)系日益緊密，但是相對(duì)美國(guó)等發(fā)達(dá)國(guó)家而言，我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展時(shí)間很短，因此發(fā)展程度很不完善。我國(guó)股票市場(chǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系究竟是否促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)？為此，我們建立模型，利用我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)程中的相關(guān)數(shù)據(jù)，對(duì)其進(jìn)行實(shí)證分析。

1、變量與數(shù)據(jù)的選擇

在此，我們運(yùn)用萊文和澤爾沃斯提出的方法利用1998-2006年期間季度數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證分析，以檢驗(yàn)我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)之間的關(guān)系。需要確定以下幾個(gè)方面的指標(biāo)。

（1）反映我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展情況的指標(biāo)。第一個(gè)指標(biāo)是每季的平均市價(jià)總值與季度GDP的比率,它用來(lái)反映股票市場(chǎng)的規(guī)模,我們用CAPITALIZATION來(lái)表示這一指標(biāo)。第二個(gè)指標(biāo)是每季的總成交金額與季度GDP的比率,用VALUE表示。每季的總成交金額等于該季度三個(gè)月上交所和深交所股票(包括A股和B股)成交金額之和。第三個(gè)指標(biāo)是季度周轉(zhuǎn)率,用TURNOVER表示。某季度的周轉(zhuǎn)率等于該季度的股票總成交金額除以該季度的股票平均市價(jià)總值。

（2）反映我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的指標(biāo)。實(shí)際GDP季度環(huán)比增長(zhǎng)率,用GY表示。使用季節(jié)調(diào)整后的GDP環(huán)比增長(zhǎng)率(GY)作為季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)指標(biāo)。

2、回歸結(jié)果及其分析

結(jié)果1：中國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)(1998年第1季度-2006年第4季度)。

我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系與我國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展?fàn)顩r有深刻的關(guān)系。第一與股票市場(chǎng)的發(fā)展時(shí)間與發(fā)達(dá)國(guó)家相比，相關(guān)制度很不完善，股票市場(chǎng)不能起到優(yōu)化資源配置等功能作用。第二是股票市場(chǎng)的信息披露機(jī)制不健全,甚至有歪曲信息以達(dá)到牟取暴利的目的。這就扭曲了二級(jí)市場(chǎng)上的價(jià)格，影響了資源配置的效率。第三我國(guó)股票市場(chǎng)的換手率不僅高,而且與實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r相脫離,可以看出,我國(guó)股票市場(chǎng)的投機(jī)性非常強(qiáng)。。第四是上市審核制效率低下,我國(guó)股市的審核制基本上是行政性的安排,由于資源的稀缺,造成了種種尋租行為,上市公司質(zhì)量無(wú)法保證,破壞了市場(chǎng)對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)機(jī)制,造成了資源配置效率的低下。目前我國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)運(yùn)行良好，隨著國(guó)家相關(guān)政策的實(shí)施，股票市場(chǎng)也取得了很快的發(fā)展，因此應(yīng)該進(jìn)一步規(guī)范股票市場(chǎng)秩序，使之與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)系進(jìn)一步密切，達(dá)到相互促進(jìn)的良性發(fā)展軌道上來(lái)。

【參考文獻(xiàn)】

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[3]談儒勇：中國(guó)金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)關(guān)系的實(shí)證研究[J]，經(jīng)濟(jì)研究，1999，第10期。

[4]韓廷春：金融發(fā)展與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng):基于中國(guó)的實(shí)證分析，經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2001，第3期。

第5篇：基金市場(chǎng)論文范文

一、國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡機(jī)制

國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡機(jī)制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國(guó)際流動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)的一種市場(chǎng)穩(wěn)定性,這時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標(biāo)價(jià)法下的即期匯率,F表示遠(yuǎn)期匯率,以r、r*分別表示本國(guó)貨幣利率與外國(guó)貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國(guó)內(nèi)籌措的資金為一單位本國(guó)貨幣,從外匯市場(chǎng)上拋出得1/S外國(guó)資產(chǎn),再把1/S外國(guó)資產(chǎn)投資于一長(zhǎng)期投資項(xiàng)目,一年后可得(1+r*).1/S外幣資產(chǎn),再到外匯市場(chǎng)上兌換本幣,可得(1+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國(guó)外籌措資金,投資于本國(guó)資產(chǎn),最終可得(1+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國(guó)際金融市場(chǎng)中的流動(dòng)方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說(shuō)明,

如果(1+r*).F/S>(1+r),即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。

如果(1+r*).F/S<(1+r),即期資本流入,遠(yuǎn)期資本流出。

如果(1+r*).F/S>(1+r),投資于本國(guó)資產(chǎn)與抵補(bǔ)后的外國(guó)資產(chǎn)收益率相等,市場(chǎng)處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠(yuǎn)期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,經(jīng)過(guò)轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時(shí),國(guó)際金融市場(chǎng)就失去均衡,資本流動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生。事實(shí)上,在開(kāi)放經(jīng)濟(jì)條件下,國(guó)際資本流動(dòng)方向和規(guī)模是變化莫測(cè)的,如果一國(guó)的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場(chǎng)建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險(xiǎn),并有可能傳染、擴(kuò)大成國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)。那么,國(guó)際金融市場(chǎng)上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險(xiǎn)的呢?下文將從國(guó)際金融市場(chǎng)其本身的內(nèi)生變量進(jìn)行分析。

二、國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡與金融風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡主要由國(guó)際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國(guó)家本身的金融市場(chǎng)狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國(guó)際金融市場(chǎng)失去均衡,導(dǎo)致國(guó)際金融資本流動(dòng)變化無(wú)常,如果資本流出流入國(guó)家沒(méi)有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機(jī)制

國(guó)際金融市場(chǎng)的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無(wú)論是套利保值還是投機(jī),都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買(mǎi)賣(mài)外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢(shì)相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來(lái)匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過(guò)程,對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國(guó)際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。

按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測(cè)。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測(cè)。只要市場(chǎng)參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)有關(guān)的信息來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè),那么最終結(jié)果必然是與從市場(chǎng)角度得到的信息相一致,達(dá)到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場(chǎng)的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會(huì)改變其定價(jià)策略,利用市場(chǎng)差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以?xún)?nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。

主觀預(yù)期對(duì)國(guó)際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

1.通過(guò)對(duì)匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡,是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價(jià)格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場(chǎng)的特點(diǎn),由可以覺(jué)察到的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與利潤(rùn)的變化來(lái)驅(qū)動(dòng)投資也是市場(chǎng)的特點(diǎn)?！薄爱?dāng)進(jìn)行匯率是否呈無(wú)偏性波動(dòng)實(shí)驗(yàn)時(shí),有效的匯率預(yù)測(cè)者能更容易地解釋遠(yuǎn)期匯率的情況,同時(shí),也能更容易地判斷呈什么趨勢(shì)變動(dòng)及其左右因素”。在國(guó)際貨幣市場(chǎng)中,投資者的未來(lái)收益決定于兩國(guó)資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國(guó)資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠(yuǎn)期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來(lái)即期匯率,可以表述為Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。對(duì)r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時(shí)減去匯率的預(yù)期變化(Et+1-S)/S,得:

r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)升水或貼水(F-Et+1)/S,即國(guó)內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠(yuǎn)期匯率F與預(yù)期未來(lái)即期匯率Et+1。遠(yuǎn)期匯率成為未來(lái)即期匯率的有偏預(yù)測(cè)指標(biāo)。假設(shè)即期匯率不是按隨機(jī)走動(dòng)方向式運(yùn)動(dòng),那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U?！瑽式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測(cè)隨機(jī)誤差)

因?yàn)镾和Z的過(guò)去值在t-1期都是已知的,所以下一個(gè)時(shí)期的合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率也根據(jù)過(guò)去的S和Z值來(lái)推測(cè),可以用Et+1St來(lái)表示:

Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U?！璂式

由此看出,如果風(fēng)險(xiǎn)中立,則D式左邊表示:在t-1期簽訂一個(gè)按合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率(即Et-1St)買(mǎi)進(jìn)外幣的遠(yuǎn)期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣(mài)出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-1St決定。在國(guó)際金融市場(chǎng)中也正是這個(gè)由預(yù)期遠(yuǎn)期匯率決定的投資收益決定國(guó)際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時(shí)期的預(yù)期大致相同時(shí),這時(shí)大量國(guó)際資本就將同時(shí)流入或流出一國(guó)金融市場(chǎng),增加該國(guó)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩性。

2.對(duì)利率的預(yù)期影響國(guó)際金融市場(chǎng)的均衡

按利率平價(jià)理論,利率是國(guó)際資本流動(dòng)的決定因素?！跋鄬?duì)的利率在影響金融分配別重要,促使資金從利潤(rùn)率低的地區(qū)或部門(mén)流向利潤(rùn)率高的地區(qū)或部門(mén)?！卑凑諝W文·費(fèi)雪提出的費(fèi)雪方程式r=I+π,名義利率等于實(shí)際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國(guó)際金融市場(chǎng)中,可以將其分解為本國(guó)和外國(guó)兩個(gè)方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國(guó)際上的實(shí)際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式

所以,國(guó)內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+1)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來(lái)即期匯率Et+1和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國(guó)際金融市場(chǎng)的有效運(yùn)行,其波動(dòng)性成為國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)助長(zhǎng)因素。

現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)利率和遠(yuǎn)期匯率有相同的到期期限時(shí),兩國(guó)利率的差距等于遠(yuǎn)期升水或貼水。遠(yuǎn)期匯率經(jīng)常被看成是未來(lái)即期匯率的市場(chǎng)預(yù)測(cè),利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因?yàn)?一國(guó)利率高于他國(guó)利率時(shí),預(yù)期高利率貨幣會(huì)對(duì)低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會(huì)趨于一致,因此,一國(guó)利率高于他國(guó)利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因?yàn)轭A(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長(zhǎng)期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機(jī)制分析

在國(guó)際金融市場(chǎng)中,投資的交易成本是買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。買(mǎi)賣(mài)價(jià)差由二部分構(gòu)成:第一是國(guó)內(nèi)借款利率rB,國(guó)內(nèi)投資收益率rL,國(guó)外借款利率rB*,國(guó)外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差。投資主體必須考慮利率差和外匯價(jià)差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國(guó)際金融市場(chǎng)非均衡性的一個(gè)內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國(guó)際金融市場(chǎng)的投資有四種方式可供選擇:

1借一單位本幣(美元),投資于外國(guó),再賣(mài)出遠(yuǎn)期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時(shí)報(bào)酬率為F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S

2投資者作反向投資,此時(shí)報(bào)酬率為S(1+rL)-(1+rB*).F/S

3借款于本國(guó)而投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL-rB

4在外國(guó)借一定資金,投資于外國(guó),報(bào)酬率為rL*-rB*

投資者對(duì)四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以1和2的比較為例進(jìn)行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買(mǎi)賣(mài)價(jià)差相同。

有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S

移項(xiàng)得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)

第二步,假設(shè)投資者同時(shí)面臨四種利差和買(mǎi)賣(mài)價(jià)差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買(mǎi)價(jià)(ask)和賣(mài)價(jià)(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對(duì)其進(jìn)行變形移項(xiàng),得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a

根據(jù)同樣方法對(duì)其他五種投資選擇進(jìn)行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a

FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a

FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a

FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對(duì)上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國(guó)際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價(jià)差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動(dòng)的波動(dòng)及幅度,導(dǎo)致國(guó)際金融市場(chǎng)的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來(lái)即期市場(chǎng)的外匯買(mǎi)價(jià)和賣(mài)價(jià),以1.a式作為分析對(duì)象,并把它加上預(yù)期因素,列括號(hào)內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動(dòng)正好相反。

所以說(shuō),不同國(guó)家的存貸利率以及外匯的買(mǎi)賣(mài)差影響國(guó)際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動(dòng)以及投資者對(duì)其變動(dòng)的預(yù)期估計(jì)產(chǎn)生偏差時(shí),就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動(dòng)資金,當(dāng)其波動(dòng)幅度超過(guò)一個(gè)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時(shí),就有可能醞釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。

(三)投機(jī)行為分析

國(guó)際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國(guó)際游資(HOTMONEY),投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大,達(dá)到對(duì)特定的匯市形成和匯率趨勢(shì)基本控制的程度時(shí),投機(jī)行為就會(huì)給金融市場(chǎng)產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國(guó)金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

投機(jī)行為的基本特征是,市場(chǎng)參與者在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時(shí),突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機(jī)性沖擊是在市場(chǎng)預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)政策不一致時(shí)所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機(jī)性沖擊視為市場(chǎng)的反常行為,相反,它被看作是競(jìng)爭(zhēng)性市場(chǎng)在預(yù)測(cè)到經(jīng)濟(jì)政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場(chǎng)上賣(mài)出外匯;第二,投機(jī)者為獲取利潤(rùn),在遠(yuǎn)期市場(chǎng)中賣(mài)出外匯的空頭頭寸。

在投機(jī)活動(dòng)的形成過(guò)程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟(jì)因素的錯(cuò)位程度、收支衡的頻率和嚴(yán)重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。伴隨著資本流量的增長(zhǎng),外匯需求規(guī)模擴(kuò)大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強(qiáng),發(fā)生動(dòng)蕩的事件的可能性也會(huì)增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價(jià)格越來(lái)越大的波動(dòng),從中投機(jī)的機(jī)會(huì)也將增加,只要投機(jī)主體存在,就會(huì)引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。

投機(jī)活動(dòng)量對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)產(chǎn)生三個(gè)效應(yīng):第一,投機(jī)活動(dòng)量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動(dòng)蕩增加;第二,投機(jī)活動(dòng)量的增加造成匯率沒(méi)有穩(wěn)定點(diǎn)或者基本走勢(shì)不能獨(dú)立于投機(jī)影響的狀態(tài);第三,金融機(jī)構(gòu)在外匯交易活動(dòng)中的投機(jī)行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機(jī)活動(dòng)量的增加使金融機(jī)構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點(diǎn)越來(lái)越傾向于貨幣投機(jī),隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場(chǎng)的任何波動(dòng)更有可能引起投機(jī)性的買(mǎi)進(jìn)和賣(mài)出,使金融市場(chǎng)的波動(dòng)更加復(fù)雜化。

(四)市場(chǎng)因素

1.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場(chǎng)主體對(duì)匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認(rèn)為,國(guó)際金融市場(chǎng)的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場(chǎng)主體對(duì)新聞作出預(yù)測(cè)性反應(yīng)。如果市場(chǎng)是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時(shí)期的遠(yuǎn)期匯率ft+1、目前到期的遠(yuǎn)期合同在當(dāng)時(shí)簽訂確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-ρ(t-1)和關(guān)于對(duì)基本因素的所有未來(lái)值(即“新聞”因素的影響)三個(gè)部分組成。“新聞”作為市場(chǎng)主體預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機(jī)誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素。科普蘭認(rèn)為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動(dòng)的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素?！靶侣劇笔录?duì)匯率的影響有一定范圍,“外匯市場(chǎng)對(duì)市場(chǎng)的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場(chǎng)匯率之中,匯率只對(duì)未預(yù)料的信息作出反應(yīng)。”比如,當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計(jì)數(shù)字之后,市場(chǎng)匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會(huì)影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)內(nèi)生因素。“滯后”是指新聞變量的發(fā)生日期和實(shí)際公布日期之間缺乏同步性,市場(chǎng)主體不能對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點(diǎn)決定于國(guó)際金融市場(chǎng)中的投資主體對(duì)信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場(chǎng)的進(jìn)入障礙。美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認(rèn)為:由于市場(chǎng)上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場(chǎng)之外。他們以國(guó)內(nèi)信貸市場(chǎng)為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點(diǎn)或銀行掌握信息不完全,在銀行看來(lái),對(duì)A組進(jìn)行貸款的預(yù)期收益Ea相對(duì)于Ra來(lái)說(shuō)大打折扣。相反,銀行對(duì)B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險(xiǎn)較小,因而在銀行家眼中,對(duì)B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對(duì)于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場(chǎng)之外。國(guó)際金融市場(chǎng),特別是在占重大比例的國(guó)際信貸市場(chǎng)中也存在、甚至更為嚴(yán)重的信息不充分問(wèn)題,嚴(yán)重影響了國(guó)際借貸資本的流向和規(guī)模,加強(qiáng)了國(guó)際金融市場(chǎng)的不平衡性,容易引起國(guó)際金融市場(chǎng)的波動(dòng)。

2.金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足和交易約束

首先,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易中,客戶(hù)必須交納一定的保證金,以保證遠(yuǎn)期市場(chǎng)交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機(jī)會(huì)成本,因?yàn)樗荒鼙挥脕?lái)投資以取得收益。這種機(jī)會(huì)成本有礙于國(guó)際金融市場(chǎng)的正常運(yùn)行。正如勞倫斯·科普蘭說(shuō):“國(guó)際貨幣市場(chǎng)均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說(shuō),某個(gè)或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達(dá)到均衡”。

其次,金融市場(chǎng)的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國(guó)際金融投資者無(wú)法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動(dòng),加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無(wú)法在國(guó)內(nèi)金融工具之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移,這時(shí)只有大規(guī)模地逃離本國(guó)市場(chǎng),從而誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場(chǎng)的流動(dòng)性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國(guó)際金融市場(chǎng)中,只有匯率預(yù)測(cè)貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動(dòng)性不足的市場(chǎng)上售出大量金融資產(chǎn),就會(huì)因供求關(guān)系導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格下降,從而使國(guó)際金融市場(chǎng)嚴(yán)重失衡。例如1994年的印度尼西亞,外國(guó)投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動(dòng)性不足而找不到買(mǎi)主的現(xiàn)象,需要進(jìn)行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴(yán)重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場(chǎng)壟斷的存在有害于國(guó)際金融市場(chǎng)的運(yùn)行

金融市場(chǎng)的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機(jī)技術(shù),操縱市場(chǎng)價(jià)格,獲取壟斷利潤(rùn)。在當(dāng)前的國(guó)際外匯市場(chǎng)中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行1995年10月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場(chǎng)上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前20家銀行控制了整個(gè)倫敦匯市交易量的68%。金融市場(chǎng)主體的集中與壟斷,人為操縱市場(chǎng)的行為,勢(shì)必增加匯市的波動(dòng),醞釀金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

第一,加入WTO,金融國(guó)際化是必然的選擇,但是完全開(kāi)放一國(guó)的資本市場(chǎng)要有一個(gè)過(guò)程,這里是指國(guó)際收支的資本項(xiàng)目實(shí)行自由化。原因在于我國(guó)金融市場(chǎng)在交易制度和監(jiān)管體制上還不完善,市場(chǎng)信息傳遞不暢、金融工具短缺,投機(jī)操縱行為等非法現(xiàn)象還比較嚴(yán)重,在此情況下,對(duì)幾萬(wàn)億美元的巨額國(guó)際游資“開(kāi)綠燈”,無(wú)異于“引狼入室”。東南亞國(guó)家為我們提供了教訓(xùn),在準(zhǔn)備不充分的情況下,過(guò)早地開(kāi)放了國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),加上金融市場(chǎng)管理混亂,為投機(jī)者提供了大量的條件和機(jī)會(huì)。世界銀行經(jīng)濟(jì)顧問(wèn)穆斯地塔法·納布利說(shuō)得好:“一個(gè)國(guó)家應(yīng)該尋求國(guó)內(nèi)金融體系及資本帳戶(hù)的自由化,但進(jìn)行這些改革的時(shí)機(jī)選擇和次序安排對(duì)于最大限度地減少危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵?！?/p>

第6篇：基金市場(chǎng)論文范文

存款保險(xiǎn)制度是金融監(jiān)管體系中的一項(xiàng)重要措施。日本存款保險(xiǎn)制度建立于1971年，它在建立金融安全體系以及銀行危機(jī)監(jiān)管和處理銀行危機(jī)中發(fā)揮了重要的作用。2002年日本在存款保險(xiǎn)制度方面進(jìn)行了重大的政策性調(diào)整，即處于凍結(jié)中的存款償付制度被解禁，以實(shí)施其“存款限額保護(hù)”政策。但是，原定于2003年4月起開(kāi)始實(shí)施的定期存款以外的活期存款等流動(dòng)性存款的解禁被推遲2年，改為2005年4月開(kāi)始實(shí)施。揭示日本存款償付制度解禁的作用與效果以及全面解禁延期的決策因素，有助于準(zhǔn)確地把握和理解日本的存款保險(xiǎn)制度變革脈絡(luò)和趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)今后存款保險(xiǎn)制度的建立和實(shí)施也有著重要的參考和借鑒意義。

一、日本的存款保險(xiǎn)制度、存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及存款償付制度

日本存款保險(xiǎn)制度是1971年依照《存款保險(xiǎn)法》制定的。其運(yùn)作主體是由政府、日本銀行、民間金融機(jī)構(gòu)共同出資設(shè)立的存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)。日本存款保險(xiǎn)制度的具體職責(zé)可概括為以下四點(diǎn)：一是建立金融安全體系，特別是銀行面臨破產(chǎn)時(shí)實(shí)施資金支援以及保險(xiǎn)金賠付。二是充當(dāng)金融整理財(cái)務(wù)經(jīng)管人，經(jīng)管破產(chǎn)銀行的管理業(yè)務(wù)和善后處理。三是指導(dǎo)和支援機(jī)構(gòu)子公司及整理回收機(jī)構(gòu)（RCC），使其完成從破產(chǎn)銀行接手的不良債權(quán)的回收、整理以及負(fù)責(zé)經(jīng)辦原經(jīng)營(yíng)者的責(zé)任追究等事務(wù)。四是對(duì)健全銀行實(shí)施資金支援以及不良債權(quán)的收購(gòu)和處理。

存款償付制度是存款保險(xiǎn)制度中的一項(xiàng)重要舉措，具體做法是銀行破產(chǎn)時(shí)由存款保險(xiǎn)以支付保險(xiǎn)金的形式限額償還存款。自1986年起存款償還保證最高金額為1000萬(wàn)日元及其利息。泡沫經(jīng)濟(jì)破裂后，金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)頻出，金融業(yè)萎靡不振，金融危機(jī)蘊(yùn)藏的潛在危險(xiǎn)正在慢慢地呈現(xiàn)顯性表現(xiàn)，為維護(hù)金融秩序以至整個(gè)社會(huì)穩(wěn)定，1996年6月至2002年3月凍結(jié)存款償還制度，實(shí)施存款全額保護(hù)。2002年4月開(kāi)始分兩個(gè)階段實(shí)行解禁，恢復(fù)存款限額償還。第一階段：2002年4月至2003年3月對(duì)流動(dòng)性存款以外存款實(shí)施限額賠付。第二階段：2003年4月起，除無(wú)息結(jié)算用存款外，全部執(zhí)行限額賠付。由于種種原因。第二階段被推遲2年即2005年4月起執(zhí)行。

二、日本存款償付制度解禁的目的和積極意義

存款保險(xiǎn)制度的目的在于保護(hù)存款人利益和維護(hù)金融秩序。一般存款人存款數(shù)額較少，人數(shù)眾多，信息非對(duì)稱(chēng)性使一般存款人群體與金融機(jī)構(gòu)及其股東相比處于信息劣勢(shì)，為維護(hù)社會(huì)公平，有必要從制度上對(duì)存款人進(jìn)行保護(hù)。另外，金融結(jié)構(gòu)由于以下流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，而影響其穩(wěn)定性。（1）無(wú)論財(cái)務(wù)狀況是否良好，存款人與金融機(jī)構(gòu)之間信息的非對(duì)稱(chēng)性，可導(dǎo)致存款擠兌現(xiàn)象。（2）由于政府實(shí)行“通常需要部分準(zhǔn)備金制度”，存款擠兌沖擊下可能會(huì)出現(xiàn)不能兌現(xiàn)的問(wèn)題。（3）金融機(jī)構(gòu)的外部效應(yīng)和金融信息的非對(duì)稱(chēng)性，一處銀行的破產(chǎn)波及其它，即便是優(yōu)良銀行也會(huì)因擠兌受到?jīng)_擊。存款保險(xiǎn)制度提供了解決以上信息非對(duì)稱(chēng)性和擠兌沖擊問(wèn)題的信用保障。

為防止體系風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，事前性措施主要是政府加強(qiáng)監(jiān)管和規(guī)制；事后性對(duì)策主要是構(gòu)筑金融安全體系，充分發(fā)揮央行的支援機(jī)制，啟動(dòng)存款保險(xiǎn)制度。但過(guò)分依賴(lài)全額保護(hù)性存款保險(xiǎn)制度所引發(fā)的道德風(fēng)險(xiǎn)，致使存款人對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)狀況的關(guān)心度下降，喪失了監(jiān)督銀行行動(dòng)的內(nèi)在動(dòng)機(jī)，高收益型金融商品可能成為存款人的行動(dòng)指南；對(duì)金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)的運(yùn)作誘發(fā)金融機(jī)構(gòu)的金融活動(dòng)易傾向高收益但高風(fēng)險(xiǎn)的金融商品。監(jiān)管部門(mén)的維持信用秩序手段則出現(xiàn)過(guò)度依賴(lài)事后性處理方式而會(huì)放松對(duì)金融機(jī)關(guān)的監(jiān)控職能行使。

為控制儲(chǔ)戶(hù)和金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)，一是要確立市場(chǎng)退出機(jī)制。充分行使監(jiān)管職能，強(qiáng)調(diào)問(wèn)題事前性的監(jiān)管，危機(jī)管理著力點(diǎn)也應(yīng)放在迅速處理破產(chǎn)銀行以期維持信用秩序的目的上；二是對(duì)現(xiàn)行存款保險(xiǎn)制度實(shí)行改革，在金融機(jī)構(gòu)、存款人、監(jiān)管機(jī)關(guān)之間搭建相互制約框架。抑制道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，減少保險(xiǎn)體系維持費(fèi)用；三是存款保險(xiǎn)金額實(shí)行限額化。而實(shí)施存款償付制度解禁正是達(dá)到以上目的的重要手段之一。

存款償付使存款保險(xiǎn)制度的操作更具有合理性。它實(shí)質(zhì)為金融機(jī)構(gòu)在破產(chǎn)時(shí)提供一種債務(wù)清算形式，存款人1000萬(wàn)日元以?xún)?nèi)的存款及其利息可使其免除承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的責(zé)任，即存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)的承受主體；另一方面保險(xiǎn)金額超過(guò)部分償付額度要根據(jù)破產(chǎn)銀行財(cái)務(wù)清算結(jié)果來(lái)定，因此存款人又是超額兌現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)的承受主體，從而實(shí)現(xiàn)了利益和風(fēng)險(xiǎn)的合理分擔(dān)。存款償付制度解禁促使金融體系完成了兩個(gè)轉(zhuǎn)變；一是完成了銀行破產(chǎn)時(shí)在存款由全額保護(hù)到定額保護(hù)的轉(zhuǎn)變；二是實(shí)現(xiàn)以?xún)r(jià)值規(guī)律和市場(chǎng)原理為原則的金融安全體系的重新構(gòu)筑。

在日本，銀行面臨破產(chǎn)時(shí)，處理的方法通常有兩種：一是由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)向存款人直接支付保險(xiǎn)金即存款償付方式。二是在大藏?。ìF(xiàn)稱(chēng)財(cái)務(wù)省）的主導(dǎo)下，指定其它銀行接管破產(chǎn)銀行資產(chǎn)和承擔(dān)其債務(wù)，同時(shí)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)在資金上給予援助，即資金援助方式（PaA方式）。兩種方式相同之處體現(xiàn)在對(duì)存款人保護(hù)上，限額保護(hù)1000萬(wàn)日元及其利息，超額依破產(chǎn)銀行狀況結(jié)算賠付。兩者根本區(qū)別是啟動(dòng)資金援助方式，可使其銀行的金融機(jī)能得以維持，避免了金融機(jī)能障礙引起的混亂，同時(shí)符合處理費(fèi)用最小化原則，可減輕處理破產(chǎn)銀行的費(fèi)用支出，而存款償付方式缺乏這種功效。自1971年存款保險(xiǎn)制度建立以來(lái)，存款償付方式從未被使用過(guò)，除了以上的原因外，其根本原因來(lái)自于金融政策上。日本政府對(duì)金融業(yè)以“護(hù)送船團(tuán)方式”采取嚴(yán)密保護(hù)措施，“絕對(duì)不能讓銀行破產(chǎn)”的主導(dǎo)思想在促進(jìn)金融體系穩(wěn)定的同時(shí)，滋長(zhǎng)了道德風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，致使銀行內(nèi)部機(jī)能退化。

存款償付制度解禁的真正意義正在于它終結(jié)了“護(hù)送船團(tuán)方式”的全面保護(hù)時(shí)代，處理破產(chǎn)銀行時(shí)，合理地啟動(dòng)以上兩個(gè)方法，而不只是由大藏省出面單純依靠資金援助方式來(lái)解決。同時(shí)，為了達(dá)到公正性、自由化、國(guó)際化的目標(biāo)，必須對(duì)金融體系進(jìn)行改革，改革的核心之一是金融監(jiān)管體制改革，而存款償付制度解禁的實(shí)施有利于改革的進(jìn)行，以完成上面提到的金融安全體系的重新構(gòu)筑。其作用是：首先，加強(qiáng)了金融體系中的參加者包括存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)以及存款人的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和自立意識(shí)，增強(qiáng)市場(chǎng)的調(diào)節(jié)和監(jiān)管作用，形成了一種相互間的制約機(jī)制。其次，金融機(jī)構(gòu)由于儲(chǔ)蓄余額的下降造成資金籌措成本費(fèi)用上升而壓迫經(jīng)營(yíng)，但同時(shí)會(huì)激活強(qiáng)化內(nèi)部機(jī)制找回顧客信用的動(dòng)機(jī)。金融機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生常常使金融機(jī)構(gòu)錯(cuò)過(guò)改善經(jīng)營(yíng)的時(shí)機(jī)，致使破產(chǎn)時(shí)因?yàn)閭鶆?wù)累計(jì)過(guò)大，存款保險(xiǎn)費(fèi)用加大和不得不投入大量的公共資金。其三，解禁后，銀行存款由“絕對(duì)安全資產(chǎn)”轉(zhuǎn)變?yōu)椤跋鄬?duì)安全資產(chǎn)”，可能會(huì)增加存款人將資產(chǎn)轉(zhuǎn)向股票、債券等直接金融資產(chǎn)的機(jī)會(huì)，這既可在一定程度上改變個(gè)人金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)中存款比例過(guò)大的現(xiàn)象，又可使直接金融資金籌措的渠道得到一定的疏通和強(qiáng)化，緩沖在銀行經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)問(wèn)題時(shí)對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的不良影響。

三、存款償付制度解禁給金融體系帶來(lái)的擾動(dòng)及解禁延期的原因

從2002年4月部分解禁以來(lái)，存款移動(dòng)加快，由定期存款向活期存款，由中小銀行和地方銀行向都市銀行等大型金融機(jī)構(gòu)，由日資銀行向外資銀行。其中，中小金融機(jī)構(gòu)向大型金融機(jī)構(gòu)的存款急速移動(dòng)尤為突出。日本全國(guó)銀行協(xié)會(huì)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明：相對(duì)規(guī)模較小的第二地方銀行2002年4月底到7月底的儲(chǔ)蓄余額比上年同期以2%前后遞減，另一方面，都市銀行的儲(chǔ)蓄余額卻在以8%強(qiáng)的速度遞增。銀行儲(chǔ)蓄額出現(xiàn)了大型銀行大幅度增加，地方銀行小幅度增加，第二地方銀行和信用金庫(kù)若干減少，信用組合大幅度減少的結(jié)果。加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)的內(nèi)部調(diào)節(jié)機(jī)制，改善經(jīng)營(yíng)狀況、提高自身的競(jìng)爭(zhēng)和抗風(fēng)險(xiǎn)能力是制度解禁的目的之一，但另一方面這又增加了對(duì)銀行的經(jīng)營(yíng)壓力，表現(xiàn)在：一是活期存款等流動(dòng)性存款增加使存款保險(xiǎn)費(fèi)增加進(jìn)而造成金融機(jī)構(gòu)的費(fèi)用性支出增加。二是活期存款等流動(dòng)性存款增加使銀行長(zhǎng)期穩(wěn)定的放貸能力受到限制和約束，尤其是中長(zhǎng)期貸款，并加大了借貸后自身流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。

排除了“解禁反對(duì)派”的阻撓，小泉內(nèi)閣果敢地實(shí)施了存款償付解禁而成為小泉內(nèi)閣提出的金融結(jié)構(gòu)改革的一大亮點(diǎn)，可是，預(yù)定2003年4月起實(shí)施的“全面解禁”計(jì)劃卻被迫推遲2年改至2005年4月起執(zhí)行，改革也有可能因此錯(cuò)失良機(jī)甚至出現(xiàn)停滯不前。但是，究其原因也實(shí)屬無(wú)奈之舉。（1）金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)部脆弱性由于解禁而完全凸顯，為了維持金融體制的完整性和功能性而不得不延期。2002年4月解禁以來(lái)，儲(chǔ)蓄資金出現(xiàn)了急速移動(dòng)，尤其是中小金融機(jī)構(gòu)向大型金融機(jī)構(gòu)的存款移動(dòng)，因此擔(dān)心中小金融機(jī)構(gòu)受打擊過(guò)大以至引起整個(gè)金融系統(tǒng)的混亂。（2）與政府的金融政策相關(guān)聯(lián)。2004年度（2004年4月—2005年3月）是政府處理銀行不良債權(quán)問(wèn)題的最后一個(gè)年度，利用各種政策手段處理不良債權(quán)已進(jìn)入最后沖刺階段，在這期間，銀行業(yè)務(wù)收益的虧損加大將會(huì)使銀行經(jīng)營(yíng)壓力加大，為防不測(cè)，全額存款保險(xiǎn)體系還有必要過(guò)渡性地保留一段時(shí)間。（3）經(jīng)濟(jì)景氣剛剛出現(xiàn)好轉(zhuǎn)的征兆，全面解禁所帶來(lái)的儲(chǔ)蓄資金的移動(dòng)將會(huì)直接影響金融機(jī)構(gòu)的融資政策，而使企業(yè)尤其中小企業(yè)的融資問(wèn)題變得更加嚴(yán)峻和突出，這將會(huì)導(dǎo)致中小企業(yè)資金調(diào)劑不暢和周轉(zhuǎn)困難，進(jìn)而影響地方經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

四、對(duì)我國(guó)存款保險(xiǎn)制度建立的啟示

第7篇：基金市場(chǎng)論文范文

【關(guān)鍵詞】鋼筋混凝土；地基與基礎(chǔ)設(shè)計(jì)；概念設(shè)計(jì)；問(wèn)題

前言

結(jié)構(gòu)概念設(shè)計(jì)是保證結(jié)構(gòu)具有優(yōu)良抗震性能的一種方法。選擇對(duì)抗震有利的結(jié)構(gòu)方案和布置，采取減少扭轉(zhuǎn)和加強(qiáng)抗扭剛度的措施，設(shè)計(jì)延性結(jié)構(gòu)和延性結(jié)構(gòu)構(gòu)件，分析結(jié)構(gòu)薄弱部位，并采取相應(yīng)的措施，避免薄弱層過(guò)早破壞，防止局部破壞引起連鎖效應(yīng)，避免設(shè)計(jì)靜定結(jié)構(gòu)，采取二道防線措施等每個(gè)設(shè)計(jì)步驟中都貫穿了結(jié)構(gòu)概念設(shè)計(jì)內(nèi)容。

一、概念設(shè)計(jì)

強(qiáng)調(diào)結(jié)構(gòu)概念設(shè)計(jì)的重要性，是要求建筑師和結(jié)構(gòu)師在建筑設(shè)計(jì)中應(yīng)特別重視規(guī)范、規(guī)程中有關(guān)結(jié)構(gòu)概念設(shè)計(jì)的各條規(guī)定，設(shè)計(jì)中不能陷入只憑計(jì)算的誤區(qū)。以下一些問(wèn)題值得探討：

1.在結(jié)構(gòu)體系上，應(yīng)重視結(jié)構(gòu)的選型和平、立面布置的規(guī)則性，擇優(yōu)選用抗震和抗風(fēng)性能好且經(jīng)濟(jì)合理的結(jié)構(gòu)體系。結(jié)構(gòu)應(yīng)具有明確的計(jì)算簡(jiǎn)圖和合理的傳遞地震力途徑，結(jié)構(gòu)在兩個(gè)主軸方向的動(dòng)力特性宜相近。

2.一般工程都僅進(jìn)行小震下的彈性設(shè)計(jì)，而用概念設(shè)計(jì)和構(gòu)造措施保證“中震可修，大震不倒”，但沒(méi)有驗(yàn)算和證實(shí)，那么建筑物是否真能做到“中震可修，大震不倒”，無(wú)人知曉。對(duì)抗震設(shè)防烈度較高地區(qū)的特別重要建筑和超限建筑，審查專(zhuān)家往往會(huì)提出更具體的設(shè)計(jì)指標(biāo)：（1）中震或大震不屈服設(shè)計(jì)；（2）中震或大震彈性設(shè)計(jì)；要求設(shè)計(jì)單位確保實(shí)現(xiàn)“三水準(zhǔn)”的設(shè)計(jì)目標(biāo)。

3.建筑物是應(yīng)當(dāng)有個(gè)性的，不應(yīng)當(dāng)千面一物?；谛阅艿目拐鹪O(shè)計(jì)理念的特點(diǎn)是，使抗震設(shè)計(jì)從宏觀定性的目標(biāo)向具體量化的多重目標(biāo)過(guò)渡，允許按照業(yè)主的要求選擇不同層次的抗震性能目標(biāo)作為設(shè)計(jì)者的設(shè)計(jì)依據(jù)。例如業(yè)主可以提出更高的抗震設(shè)防要求，按中（大）震不屈服設(shè)計(jì)或中（大）震彈性設(shè)計(jì)，保證重要的建筑物在大地震作用下不影響正常使用功能，而不僅僅是不壞不倒。

4.水平地震作用是雙向的，結(jié)構(gòu)布置應(yīng)使結(jié)構(gòu)能抵抗任意方向的地震作用，應(yīng)使結(jié)構(gòu)沿平面上兩個(gè)主軸方向具有足夠的剛度和抗震能力；結(jié)構(gòu)剛度選擇時(shí)，雖可考慮場(chǎng)地特征，選擇結(jié)構(gòu)剛度以減少地震作用效應(yīng)，但是也要注意控制結(jié)構(gòu)變形的增大，過(guò)大的變形將會(huì)因P-Δ效應(yīng)過(guò)大而導(dǎo)致結(jié)構(gòu)破壞；結(jié)構(gòu)除需要滿足水平方向剛度和抗震能力外，還應(yīng)具有足夠的抗扭剛度和抵抗扭轉(zhuǎn)震動(dòng)的能力。

5.在一個(gè)獨(dú)立的結(jié)構(gòu)單元內(nèi)，應(yīng)避免應(yīng)力集中的凹角和狹長(zhǎng)的縮頸部位；避免在凹角和端部設(shè)置樓、電梯間；減少地震作用下的扭轉(zhuǎn)效應(yīng)。豎向體型盡量避免外挑，內(nèi)收也不宜過(guò)多、過(guò)急，結(jié)構(gòu)剛度、承載力沿房屋高度方向不宜均勻、連續(xù)分布、避免造成結(jié)構(gòu)的軟弱或薄弱的部位。應(yīng)避免因部分結(jié)構(gòu)或構(gòu)件破壞而導(dǎo)致整個(gè)結(jié)構(gòu)喪失抗震能力或?qū)χ亓奢d的承載力。根據(jù)具體情況，結(jié)構(gòu)單元之間應(yīng)遵守牢固連接或有效分離的方法。高層建筑的結(jié)構(gòu)單元應(yīng)采取加強(qiáng)連接的方法。

二、結(jié)構(gòu)選型問(wèn)題

對(duì)于高層結(jié)構(gòu)而言，在工程設(shè)計(jì)的結(jié)構(gòu)選型階段，應(yīng)該注意以下幾點(diǎn)：

1、結(jié)構(gòu)的規(guī)則性問(wèn)題

新舊規(guī)范在這方面的內(nèi)容出現(xiàn)了較大的變動(dòng)，新規(guī)范在這方面增添了相當(dāng)多的限制條件，例如：平面規(guī)則性信息、嵌固端上下層剛度比信息等，而且，新規(guī)范采用強(qiáng)制性條文明確規(guī)定“建筑不應(yīng)采用嚴(yán)重不規(guī)則的設(shè)計(jì)方案。”因此，結(jié)構(gòu)工程師在遵循新規(guī)范的這些限制條件上必須嚴(yán)格注意，以避免后期施工圖設(shè)計(jì)階段工作的被動(dòng)。

2、結(jié)構(gòu)的超高問(wèn)題

在抗震規(guī)范與高規(guī)中，對(duì)結(jié)構(gòu)的總高度都有嚴(yán)格的限制，尤其是新規(guī)范中針對(duì)以前的超高問(wèn)題，除了將原來(lái)的限制高度設(shè)定為A 級(jí)高度的建筑外，增加了 B 級(jí)高度的建筑，因此，必須對(duì)結(jié)構(gòu)的該項(xiàng)控制因素嚴(yán)格注意，一旦結(jié)構(gòu)為B級(jí)高度建筑甚或超過(guò)了B級(jí)高度，其設(shè)計(jì)方法和處理措施將有較大的變化。在實(shí)際工程設(shè)計(jì)中，出現(xiàn)過(guò)由于結(jié)構(gòu)類(lèi)型的變更而忽略該問(wèn)題，導(dǎo)致施工圖審查時(shí)未予通過(guò)，必須重新進(jìn)行設(shè)計(jì)或需要開(kāi)專(zhuān)家會(huì)議進(jìn)行論證等工作的情況，對(duì)工程工期、造價(jià)等整體規(guī)劃的影響相當(dāng)巨大。

3、嵌固端的設(shè)置問(wèn)題

由于高層建筑一般都帶有二層或二層以上的地下室和人防，嵌固端有可能設(shè)置在地下室頂板，也有可能設(shè)置在人防頂板等位置，因此，在這個(gè)問(wèn)題上，結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)工程師往往忽視了由嵌固端的設(shè)置帶來(lái)的一系列需要注意的方面，如：嵌固端樓板的設(shè)計(jì)、嵌固端上下層剛度比的限制、嵌固端上下層抗震等級(jí)的一致性、在結(jié)構(gòu)整體計(jì)算時(shí)嵌固端的設(shè)置、結(jié)構(gòu)抗震縫設(shè)置與嵌固端位置的協(xié)調(diào)等等問(wèn)題，而忽略其中任何一個(gè)方面都有可能導(dǎo)致后期設(shè)計(jì)工作的大量修改或埋下安全隱患。

4、短肢剪力墻的設(shè)置問(wèn)題

在新規(guī)范中，對(duì)墻肢截面高厚比為5～8的墻定義為短肢剪力墻，且根據(jù)實(shí)驗(yàn)數(shù)據(jù)和實(shí)際經(jīng)驗(yàn)，對(duì)短肢剪力墻在高層建筑中的應(yīng)用增加了相當(dāng)多的限制，因此，在高層建筑設(shè)計(jì)中，結(jié)構(gòu)工程師應(yīng)盡可能少采用或不用短肢剪力墻，以避免給后期設(shè)計(jì)工作增加不必要的麻煩。

三、地基與基礎(chǔ)設(shè)計(jì)問(wèn)題

地基與基礎(chǔ)設(shè)計(jì)一直是結(jié)構(gòu)工程師比較重視的方面，不僅僅由于該階段設(shè)計(jì)過(guò)程的好與壞將直接影響后期設(shè)計(jì)工作的進(jìn)行，同時(shí)，也是因?yàn)榈鼗A(chǔ)也是整個(gè)工程造價(jià)的決定性因素，因此，在這一階段，所出現(xiàn)的問(wèn)題也有可能更加嚴(yán)重甚至造成無(wú)法估量的損失。在地基基礎(chǔ)設(shè)計(jì)中要注意地方性規(guī)范的重要性問(wèn)題。由于我國(guó)占地面積較廣，地質(zhì)條件相當(dāng)復(fù)雜，作為國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)，僅僅一本《地基基礎(chǔ)設(shè)計(jì)規(guī)范》無(wú)法對(duì)全國(guó)各地的地基基礎(chǔ)都進(jìn)行詳細(xì)的描述和規(guī)定，因此，作為建立在國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)之下的地方標(biāo)準(zhǔn)。地方性的“地基基礎(chǔ)設(shè)計(jì)規(guī)范”能夠?qū)⒏鞯胤降牡鼗A(chǔ)類(lèi)型和設(shè)計(jì)處理方法等一些成熟的經(jīng)驗(yàn)描述和規(guī)定得更為詳細(xì)和準(zhǔn)確，所以，在進(jìn)行地基基礎(chǔ)設(shè)計(jì)時(shí)，一定要對(duì)地方規(guī)范進(jìn)行深入地學(xué)習(xí)，以避免對(duì)整個(gè)結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)或后期設(shè)計(jì)工作造成較大的影響。

四、結(jié)構(gòu)計(jì)算與分析問(wèn)題

在結(jié)構(gòu)計(jì)算與分析階段，如何準(zhǔn)確，高效地對(duì)工程進(jìn)行內(nèi)力分析并按照規(guī)范要求進(jìn)行設(shè)計(jì)和處理，是決定工程設(shè)計(jì)質(zhì)量好壞的關(guān)鍵。由于新規(guī)范的推出對(duì)結(jié)構(gòu)整體計(jì)算和分析部分相當(dāng)多的內(nèi)容進(jìn)行了調(diào)整和改進(jìn)，因此，結(jié)構(gòu)工程師也應(yīng)該相當(dāng)?shù)貙?duì)這一階段比較常見(jiàn)的問(wèn)題有一個(gè)清晰的認(rèn)識(shí)。

1、結(jié)構(gòu)整體計(jì)算的軟件選擇。目前比較通用的計(jì)算軟件有：SATWE、TAT、TBSA或ETABS、SAP等，但是，由于各軟件在采用的計(jì)算模型上存在著一定的差異，因此導(dǎo)致了各軟件的計(jì)算結(jié)果有或大或小的不同。所以，在進(jìn)行工程整體結(jié)構(gòu)計(jì)算和分析時(shí)必須依據(jù)結(jié)構(gòu)類(lèi)型和計(jì)算軟件模型的特點(diǎn)選擇合理的計(jì)算軟件，并從不同軟件相差較大的計(jì)算結(jié)果中，判斷哪個(gè)是合理的、哪個(gè)是可以作為參考的，哪個(gè)又是意義不大的，這將是結(jié)構(gòu)工程師在設(shè)計(jì)工作中首要的工作。

2、是否需要地震力放大，考慮建筑隔墻等對(duì)自振周期的影響。振型數(shù)目是否足夠。在新規(guī)范中增加一個(gè)振型參與系數(shù)的概念，并明確提出了該參數(shù)的限值。由于在舊規(guī)范設(shè)計(jì)中，并未提出振型參與系數(shù)的概念，或即使有該概念，該參數(shù)的限值也未必一定符合新規(guī)范的要求，因此，在計(jì)算分析階段必須對(duì)計(jì)算結(jié)果中該參數(shù)的結(jié)果進(jìn)行判斷，并決定是否要調(diào)整振型數(shù)目的取值。多塔之間各地震周期的互相干擾，是否需要分開(kāi)計(jì)算。

3、非結(jié)構(gòu)構(gòu)件的計(jì)算與設(shè)計(jì)。在高層建筑中，往往存在一些由于建筑美觀或功能要求且非主體承重骨架體系以?xún)?nèi)的非結(jié)構(gòu)構(gòu)件。對(duì)這部分內(nèi)容，尤其是高層建筑屋頂處的裝飾構(gòu)件進(jìn)行設(shè)計(jì)時(shí)，由于高層建筑的地震作用和風(fēng)荷載均較大，因此，必須嚴(yán)格按照新規(guī)范中增加的非結(jié)構(gòu)構(gòu)件的計(jì)算處理措施進(jìn)行設(shè)計(jì)。

第8篇：基金市場(chǎng)論文范文

摘要：金融市場(chǎng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)密切關(guān)聯(lián)。兩者正在經(jīng)歷許多重大變革、本文綜述了其中的五個(gè)方面，即全球化、市價(jià)法、“持續(xù)性披露”制度、前瞻性披露，以及風(fēng)險(xiǎn)管理與報(bào)告。同時(shí)，本文還討論了相互關(guān)聯(lián)的每一種變革及其所帶來(lái)的研究機(jī)遇，并總結(jié)了它們對(duì)那些在高等教育體系中負(fù)責(zé)撥款和其他重要事項(xiàng)的人士的啟不。

關(guān)鍵詞：金融市場(chǎng)、財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)、會(huì)計(jì)發(fā)展

一、引言

金融市場(chǎng)的未來(lái)發(fā)展，以及這一發(fā)展對(duì)會(huì)計(jì)業(yè)、會(huì)計(jì)教育及會(huì)計(jì)研究的含義是什么P今天，我愿意就此發(fā)表一些個(gè)人的看法。

我認(rèn)為廣義的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)是運(yùn)轉(zhuǎn)良好的金融市場(chǎng)，尤其是股權(quán)市場(chǎng)的核心。但是對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的需求正在發(fā)生變化。本文擬探討將會(huì)發(fā)生重大變革的五個(gè)方面。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際化。雖然多年來(lái)會(huì)計(jì)一直存在著跨國(guó)界的影g向，如德國(guó)對(duì)日本、英國(guó)對(duì)新加坡和澳大利亞、美國(guó)對(duì)加拿大，但是現(xiàn)在卻有一股強(qiáng)勁的推動(dòng)力，促使各國(guó)制定一套為各國(guó)管理者所接受的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，用于管理在主多人也會(huì)感受到這些變革的力量，其中包括稅收當(dāng)局、證券交易所、以及公司立法者與管理者，但是對(duì)他們，我們只是一提而過(guò)。我們主要是對(duì)會(huì)計(jì)問(wèn)題感興趣，我們對(duì)這些需求的變化作何反應(yīng)，也將反過(guò)來(lái)對(duì)金融市場(chǎng)的功效產(chǎn)生影響，事實(shí)上還將影響到某些地區(qū)性市場(chǎng)是否能充分發(fā)掘其潛力。最終，未來(lái)的會(huì)計(jì)將與今天的大多數(shù)做法不同。因此對(duì)會(huì)計(jì)教育工作者和研究人員來(lái)說(shuō)，其前景是光明的。這一前景實(shí)現(xiàn)的程度如何，則直接取決于那些需要我們提供服務(wù)的人，取決于那些決定對(duì)高等教育與研究的資助以及其他一些重要事項(xiàng)的人，取決于這些人是否具有遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，它也取決于我們自己。

二、金融市場(chǎng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的聯(lián)系

1．金融市場(chǎng)為方便起見(jiàn)，我們可將金融市場(chǎng)劃分為三種主要類(lèi)型：

第一是股權(quán)市場(chǎng)。此處，我主要指有組織的、公開(kāi)掛牌的一級(jí)和二級(jí)股票市場(chǎng)·而非更專(zhuān)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)。

第二是從事諸如期權(quán)和期貨合同這類(lèi)金融衍生產(chǎn)品交易的公開(kāi)掛牌的市場(chǎng)，這些市場(chǎng)自70年代期權(quán)定價(jià)模型成型以后就問(wèn)世了。

第三類(lèi)市場(chǎng)由其他“市場(chǎng)”組成，如債務(wù)和場(chǎng)外交易市場(chǎng)(OTC)。雖然財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中許多以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的研究都集中于二級(jí)股票市場(chǎng)，我們還是應(yīng)該承認(rèn)，所有這些市場(chǎng)的參與者都會(huì)對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的形成產(chǎn)生影響。

2．財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)

正如其日常工作所涉及的那樣，會(huì)計(jì)是一個(gè)非常廣泛的領(lǐng)域，例如，它包括專(zhuān)門(mén)用于內(nèi)部管理的報(bào)告與分析：一般用途的對(duì)外財(cái)務(wù)報(bào)告、審計(jì)、會(huì)計(jì)信息系統(tǒng)以及稅務(wù)等.此外?幾家主要的專(zhuān)業(yè)會(huì)計(jì)師事務(wù)所為了尋求發(fā)展機(jī)會(huì)而不斷擴(kuò)大其經(jīng)營(yíng)范圍。從而也擴(kuò)大了“會(huì)計(jì)”的疆界。有些變革是內(nèi)部的，如上述事務(wù)所對(duì)其國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)進(jìn)行重組：以便更好地為全球客戶(hù)提供服務(wù)。另一些變革則涉及拓展其鑒證服務(wù)?；蚬芾碜稍?xún)、公司理財(cái)以及其他一些咨詢(xún)業(yè)務(wù)。最近，這些會(huì)計(jì)師事務(wù)所或者收購(gòu)或者建立附屬的法律事務(wù)所。所以，“會(huì)計(jì)師”的業(yè)務(wù)也不是一成不變的。同樣。有許多不同的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)‘信息使用者。他們可能是企業(yè)“內(nèi)部人員”、將財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息用于管理；或是“外部使用者’：包括股東、債權(quán)人、雇員組織、金融與產(chǎn)品市場(chǎng)的管理者，以及稅務(wù)當(dāng)局。今天，我著重討論資本供應(yīng)方(投資者和金融家們)對(duì)信息的需要。以及資本需求方(企業(yè))是如何滿足這些需要的。因此，我對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的界定是狹義的，即為在外部金融市場(chǎng)使用而準(zhǔn)備的會(huì)計(jì)信息，而且我要強(qiáng)調(diào)的是會(huì)計(jì)的控制過(guò)程。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)在企業(yè)內(nèi)部的使用將被排除在外，理由是業(yè)務(wù)經(jīng)理們對(duì)信息的需求因環(huán)境而異，而且隨意性較大。同樣，非市場(chǎng)使用也將被排除在外，理由是，它們?cè)醋圆煌募?lì)結(jié)構(gòu)，而且不是有很大的隨意性就是可能處于不同制度的控制之下。’這樣做的一個(gè)后果便是我的說(shuō)明和預(yù)計(jì)會(huì)不充分：因?yàn)樵跒椴煌氖褂谜咛峁?huì)計(jì)信息時(shí)會(huì)產(chǎn)生共同的成本與共享的利益。

3．金融市場(chǎng)與財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的未來(lái)為什么是相關(guān)聯(lián)的

這兩者并非是一直相關(guān)聯(lián)的。被許多人視為財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)精要的借貸記帳法，早在最古老的證券交易所成立前就為商界所接受和使用了?！牵壕捅疚牡哪康亩?，認(rèn)為早期的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)一直是受業(yè)主對(duì)信息的需要所驅(qū)使的，這似乎更恰當(dāng)些，這些業(yè)主并未以此身份從事所有權(quán)的交易。在如英國(guó)和美國(guó)那樣擁有發(fā)達(dá)的股權(quán)市場(chǎng)的習(xí)慣法系國(guó)家，這兩者之間現(xiàn)在有著緊密的關(guān)聯(lián)。這些關(guān)聯(lián)非常重要，因?yàn)闀?huì)計(jì)準(zhǔn)則以及這一準(zhǔn)則的制定與控制過(guò)程，就如我們今天所知道的那樣，主要是20世紀(jì)發(fā)達(dá)的二級(jí)股權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的產(chǎn)物。股權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展一直基于社會(huì)的一種期望，即產(chǎn)權(quán)將受到保護(hù)，合同將得到執(zhí)行。作為這種關(guān)聯(lián)的一種持續(xù)表現(xiàn)，金融市場(chǎng)的全球化正推動(dòng)著各種會(huì)計(jì)準(zhǔn)則朝著一個(gè)同化的方向發(fā)展。在目前這個(gè)階段，以英美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為基礎(chǔ)的那么一套東西像是在成為全世界的“會(huì)計(jì)貨幣”。由于國(guó)與國(guó)，譬如英國(guó)和美國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則有著重要的差異，還需要更多的妥協(xié)。9雖然國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)設(shè)在倫敦，美國(guó)的準(zhǔn)則制定者和管理者卻仍然對(duì)此發(fā)展進(jìn)程具有高度影響力，因?yàn)樗麄儽O(jiān)管著世界上規(guī)模最大、流動(dòng)性最強(qiáng)的股權(quán)市場(chǎng)；而且流動(dòng)性會(huì)變得越來(lái)越強(qiáng)。”最終的問(wèn)題并非是否會(huì)出現(xiàn)一套為各國(guó)所接受的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。而是何時(shí)出現(xiàn)、如何出現(xiàn)的問(wèn)題?R卮鸕鈉淥恍┪侍饈牽耗切莢蚧岵捎檬裁蔥問(wèn)劍傷貧?，觽金}?，它脙S綰臥詬鞲齬一竦煤戲ㄐ浴び傷凳?這些都是難題，例如它們提出了的問(wèn)題。所以，不會(huì)在一夜之間找到問(wèn)題的答案。在會(huì)計(jì)研究人員中，自60年代初在芝加哥大學(xué)會(huì)計(jì)和財(cái)務(wù)學(xué)術(shù)界出現(xiàn)實(shí)證研究傳統(tǒng)后，金融市場(chǎng)和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)就緊密地聯(lián)系在一起了：”自那以后，這一傳統(tǒng)一直在發(fā)展，在金融工具會(huì)計(jì)方面尤為突出。這種聯(lián)系往往通過(guò)以外部金融市場(chǎng)的需求為導(dǎo)向的公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)而得以建立。而且，在擁有發(fā)達(dá)的公開(kāi)股權(quán)市場(chǎng)的國(guó)家里。這些做法往往會(huì)以一套統(tǒng)一的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的形式，而不是一套適用于每一家公司的信息披露慣例的形式出現(xiàn)的。要理解其中的緣由，我們應(yīng)該探討一下會(huì)計(jì)準(zhǔn)則本身的作用。

三、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的作用”

在一個(gè)發(fā)達(dá)的股權(quán)市場(chǎng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是極其重要的，因?yàn)樗鼈冇兄诮鉀Q嚴(yán)重的問(wèn)題。什么是問(wèn)題?泛泛而論，對(duì)企業(yè)的投資機(jī)會(huì)、管理人員的工作努力程度與薪酬、企業(yè)的業(yè)務(wù)狀況等，內(nèi)部人員——他們被稱(chēng)為企業(yè)的經(jīng)理一企業(yè)家，或簡(jiǎn)稱(chēng)“經(jīng)理”——比外部人員都要知情得多。但是，為了維持公司的業(yè)務(wù)，經(jīng)理們需要掌握生產(chǎn)要素，特別是資本，而資本是由他人——外部人員控制的。通常，外部人員對(duì)公司的投資機(jī)會(huì)的了解不及經(jīng)理們，他們不知道經(jīng)理們工作有多努力，也不知道經(jīng)理拿多少薪水。但他們肯定知道經(jīng)理們也有人的弱點(diǎn)，他們會(huì)按自己的利益行事，在這個(gè)問(wèn)題上，他們有時(shí)會(huì)是機(jī)會(huì)主義的。掌握了這些情況，外部人員仍然會(huì)提供資本，但要求得到十L償，這個(gè)補(bǔ)償要反映出他們對(duì)自己的資金前景如何不如經(jīng)理們知情而承擔(dān)的成本。問(wèn)題就在這里：經(jīng)理們可以做些什么來(lái)降低企業(yè)的資本成本，從而增加他們的財(cái)富7這不可避免地反映出金融家們?cè)谛畔⑸系牧觿?shì)。有一件事是經(jīng)理們可以做的，那就是同意提供信息，同意讓其業(yè)績(jī)受到監(jiān)督，讓其對(duì)外部人員的報(bào)告由專(zhuān)業(yè)審計(jì)人員獨(dú)立地審核。從理論上說(shuō)，同意這樣一種監(jiān)督和報(bào)告的方法，經(jīng)理們就可以與他們的金融家們簽訂一對(duì)一的合同，確保為每一個(gè)人提供有特別針對(duì)性的每個(gè)投資者、每個(gè)貸款人)和每個(gè)資本需求者(每家公司)之間簽訂單獨(dú)的合同來(lái)，成本低得多。我們?cè)谑裁吹胤娇吹接眠@樣的方法解決問(wèn)題7這里有一個(gè)現(xiàn)成的例子：公司給股東的年度報(bào)告是按適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制的。第二個(gè)例子是報(bào)酬合同，在這樣的合同中，經(jīng)理的報(bào)酬是按某些與會(huì)計(jì)相關(guān)的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)發(fā)放的，如銷(xiāo)售額不低于1億美元，資產(chǎn)報(bào)酬率不低于20％?；蛳聝赡昝抗墒找嬖鲩L(zhǎng)率高于15％。業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)可能不同，但它們通常是按適用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算(并審計(jì))的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)?！钡谌?，債務(wù)合同可能事先規(guī)定一個(gè)最高的資產(chǎn)負(fù)債率，如果超過(guò)了，會(huì)違背借款協(xié)議?！耙粋€(gè)基本事實(shí)可以說(shuō)是這樣的：在一個(gè)復(fù)雜的金融市場(chǎng)，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則如果不是關(guān)鍵的，也是非常重要的，因?yàn)樗鼈兪菦Q定如何分配資本及如何監(jiān)督業(yè)績(jī)的基礎(chǔ)。15這就是目前許多國(guó)家，如澳大利亞在辯論是否采用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)的一個(gè)難點(diǎn)。各國(guó)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則各不相同，這是因?yàn)樵诓煌瑖?guó)家中有許多相互作用的經(jīng)濟(jì)與社會(huì)力量，這些力量決定了這些國(guó)家今天的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。正如Brown和clinch(1998，第2l頁(yè))所觀察到的、“(不同國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的)多樣化在很大程度上源于這些國(guó)家在法律制度、企業(yè)與其資金提供者之間的關(guān)系、所稅體系、通貨膨脹率、(政治與經(jīng)濟(jì)的)歷史關(guān)系、經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及社區(qū)教育水平等方面深層次的差異。”1()更為重要的是，這些差異中有許多是根深蒂固的，而且是普遍存在的。它們不會(huì)僅僅因?yàn)槲覀兿胍幹瓶蛇M(jìn)行國(guó)際比較的財(cái)務(wù)報(bào)表而迅速消失。論據(jù)推斷的必然結(jié)果是，由國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)提出的國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則受到英美會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的極大影響。它們?cè)醋砸粤?xí)慣法保護(hù)產(chǎn)權(quán)的國(guó)家，那里特別注重保護(hù)少數(shù)股權(quán)股東的權(quán)利不受大股東侵犯，股東的權(quán)利不受管理人員的侵犯。具有其他傳統(tǒng)的國(guó)家不加區(qū)另31地照搬岡際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。這樣的做法本身不會(huì)自動(dòng)來(lái)相同的市場(chǎng)結(jié)果，因?yàn)楣局卫淼钠渌S多方面仍然存在問(wèn)題。通向會(huì)計(jì)共同語(yǔ)言的道路可能是漫長(zhǎng)曲折的。如果我們是明智的，．那么，我們?cè)谶@條道路上的行進(jìn)既會(huì)受到觀念、也會(huì)受到實(shí)證的引導(dǎo)。至少，有一些實(shí)證可能是由以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)所作的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究來(lái)提供的。以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的研究在制定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則時(shí)其作用是什么呢？)本文下一部分將對(duì)此進(jìn)行討論。然而，在進(jìn)入正式討論前，應(yīng)該提一下由前面的分析提出的兩個(gè)問(wèn)題。

第一，要使會(huì)計(jì)準(zhǔn)則獲得有效遠(yuǎn)作所必須的合法性，采甲么樣的政治方法是最好的?例如，在美國(guó)和澳大利亞，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定的歷史盛衰無(wú)常，只能設(shè)想前面還有更多的動(dòng)蕩不定。

第二，強(qiáng)制性披露與自愿披露的分界線在哪里？“換言之，為什么有些問(wèn)題成為會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的主題而另外一些卻不是呢？

四、以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的研究在確定財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中的作用

Brown和Howieson與其他人一樣，也考慮了該問(wèn)題。他們觀察到(Brown和Howieson，1998，第6頁(yè))：以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)研究有30年之久了，而又它完全有理由進(jìn)一步發(fā)展。一般地說(shuō)，以資本市場(chǎng)55基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)研究探討會(huì)計(jì)信息與資本市場(chǎng)主要變量之間的關(guān)系，這些變量有目標(biāo)公司的股價(jià)，或一段時(shí)間內(nèi)股票的報(bào)酬率，或它們的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。與權(quán)益法相比，投資的會(huì)計(jì)處理中用成本法計(jì)算的EPS(每股收益)預(yù)測(cè)的每股報(bào)酬率有多準(zhǔn)確，便是可考察的一例。盡管Brown和Howie50n對(duì)以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的研究在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定中的作用是樂(lè)觀的(他們自己的話)、但他們同時(shí)也指出這種作用是有限的。其中的一個(gè)原因就是作為該研究基礎(chǔ)的預(yù)測(cè)能力標(biāo)準(zhǔn)、它本身帶有與生俱來(lái)的局限性。這種標(biāo)準(zhǔn)背后的基本觀念是。不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則就如不同的理論，可以通過(guò)評(píng)價(jià)它們預(yù)測(cè)某些有關(guān)事件的準(zhǔn)確性來(lái)對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，例如預(yù)測(cè)股價(jià)的準(zhǔn)確性。Beaver，Kennelly和Vo5s(1968)闡明了這種標(biāo)準(zhǔn)，他們預(yù)見(jiàn)了實(shí)施中的幾項(xiàng)困難?例如，選擇要預(yù)測(cè)的事件。今天這些困難依然存在，而且限制了預(yù)測(cè)能力方法的有用性。另一個(gè)限制是因?yàn)楣芾砣藛T與研災(zāi)人員激勵(lì)的差異引起的(SchiPPer，1994)。對(duì)管理者所關(guān)注的問(wèn)題、研究人員所作的反應(yīng)不一定符合管理者的要求。管理者需要在作出法規(guī)是否變更的決定之前得到答案，而研究人員常常直到變更作出之后才會(huì)去研究這個(gè)問(wèn)題。到研究人員真正完成研究時(shí)，他們有時(shí)會(huì)更多地強(qiáng)調(diào)方法而不是答案、而且對(duì)答案閃爍其詞，在管理者看來(lái)，這項(xiàng)研究的相關(guān)性就值得懷疑了。盡管有這些以及Brown和Howieson提及的其他一些局限性，但正如他們說(shuō)明的那樣，對(duì)以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)所作的研災(zāi)對(duì)準(zhǔn)則制定過(guò)程的潛在貢獻(xiàn)，還是有充分的理由持樂(lè)觀態(tài)度。例如，盡管會(huì)計(jì)的歷史悠久，卻不會(huì)缺少研究的問(wèn)題：還有，現(xiàn)在的研究過(guò)程得益于更高質(zhì)量的投入：有受過(guò)良好訓(xùn)練的研究人員，數(shù)據(jù)也更容易得到。此外，對(duì)研究的發(fā)現(xiàn)，也不乏發(fā)表的渠道。例如，從l992年到1996年，在世界主要會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)刊物之一的《會(huì)計(jì)與經(jīng)濟(jì)學(xué)雜志JournalofEconomicsandFinance》上發(fā)表的文章、有三分之一以上是資本市場(chǎng)實(shí)證研究的。”除了傳統(tǒng)的研究雜志外，出版界還向其他方向擴(kuò)展，譬如通過(guò)迅速發(fā)展的電子出版物增加發(fā)表渠道。

五、金融市場(chǎng)的發(fā)展方向及其對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)(研究)的意義

前面，我提出了五項(xiàng)相互關(guān)聯(lián)的重大變革：全球性、市價(jià)法、“持續(xù)披露”制度、前瞻性披露、以及風(fēng)險(xiǎn)的管理與報(bào)告?，F(xiàn)在讓我們將注意力轉(zhuǎn)向上面的每一項(xiàng)，以及它會(huì)帶來(lái)的研究機(jī)會(huì)。

1．金融市場(chǎng)的全球化

金融市場(chǎng)的全球化或全球一體化不是最近這一兩年所發(fā)生的事，但是，直到最近本地區(qū)的某些國(guó)家才被迫去感受它所帶來(lái)的一些不太受歡迎的后果。盡管在貨幣與資本市場(chǎng)的動(dòng)蕩之后各方面都要求對(duì)國(guó)際金融市場(chǎng)多加管制，然而，總的來(lái)說(shuō)，來(lái)自專(zhuān)業(yè)交易人員的壓力從長(zhǎng)期看，總是減少而不是增加市場(chǎng)磨擦，因?yàn)槟ゲ習(xí)岣呓灰壮杀尽６沂虑檫€不會(huì)就此了結(jié)，因?yàn)榻灰壮杀緯?huì)提高企業(yè)的資本成本，減少經(jīng)濟(jì)中的實(shí)際投資水平，并最終對(duì)整體經(jīng)濟(jì)福利造成消極影0向。有各種理由來(lái)說(shuō)明向全球化市場(chǎng)發(fā)展的這種長(zhǎng)期趨勢(shì)。”有些理由反映了在股權(quán)市場(chǎng)上買(mǎi)方和賣(mài)方的利益。從供應(yīng)方來(lái)看，力圖規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資者尋求在國(guó)際上分散風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檫@樣會(huì)改進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)一收益平衡狀況。從需求方來(lái)看，只要有機(jī)會(huì)，企業(yè)就要尋‘求以最有利的條件得到貸款。那些市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)者(例如，證券交易所)也為一體化施加了壓力。他們的經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生了規(guī)模經(jīng)濟(jì)，特別是依靠電子市場(chǎng)，經(jīng)營(yíng)更是如此。而且對(duì)有些交易所來(lái)說(shuō)，公司化意味著他們自己必須面對(duì)競(jìng)爭(zhēng)性資本市場(chǎng)對(duì)效率的更高要求?！痹诹鲃?dòng)性較強(qiáng)的地方，資本市場(chǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)是顯而易見(jiàn)的；加強(qiáng)流動(dòng)性能降低投資風(fēng)險(xiǎn)，因此也降低了企業(yè)的資本成本。對(duì)證券交易所來(lái)說(shuō)，全球化的趨勢(shì)既是好消息，也是環(huán)消息。

rown和C1inch(1998)指出，推動(dòng)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的統(tǒng)一會(huì)進(jìn)一步減少證券交易所的“進(jìn)入障礙”，在某些情況下能引發(fā)證券交易所的跨國(guó)界兼并和收購(gòu)，而在另一些情況下，則會(huì)導(dǎo)致國(guó)內(nèi)交易所的萎縮直至最終消失。”說(shuō)它是好消息，是因?yàn)槠渌薪闄C(jī)構(gòu)將有機(jī)會(huì)滿足不同類(lèi)型投資者的特殊要求。盡管有時(shí)也會(huì)反復(fù)、但是今后十年將不可避免地朝著資本市場(chǎng)一體化的方向進(jìn)一步推進(jìn)。因此，也會(huì)更加強(qiáng)調(diào)減少會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在制定、解釋和實(shí)施中的差另fJ。23這一推進(jìn)使對(duì)不同國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則中許多懸而未決的問(wèn)題的研究變得更加緊迫了。這樣，在國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定者們尋—求最有效的會(huì)計(jì)方法時(shí)，對(duì)國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則多樣性感興趣的學(xué)者們就有了內(nèi)容豐富且滿滿當(dāng)當(dāng)?shù)娜粘贪才帕?。在這方面，最豐富的研究數(shù)據(jù)一直就是“證券交易委員會(huì)20—F表”、該表由外國(guó)駐美企業(yè)填制，美國(guó)證券法要求它們按美國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則調(diào)節(jié)其本國(guó)公認(rèn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的財(cái)務(wù)指標(biāo)?！庇行┤藢?duì)20—F表格本身是否向投資者提供了信息提出疑問(wèn)，”要進(jìn)一步研究的兩個(gè)相關(guān)問(wèn)題是：調(diào)節(jié)中有多少是可預(yù)計(jì)的、以及預(yù)測(cè)在什么時(shí)候做?更籠統(tǒng)地說(shuō)，在形式的一致性(各國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則之間的——致程度)和實(shí)質(zhì)的一致性(各?笠鄧捎玫幕峒剖導(dǎo)淶囊恢魯潭?之間已劃出界線(vander丁a5，988)。不同的公司有不同的做法，原因有很多。第一個(gè)原因就是各國(guó)的準(zhǔn)則不一致。例如在美國(guó)，對(duì)長(zhǎng)期財(cái)產(chǎn)重新估價(jià)(高于成本)是被禁止的，但是澳大利亞卻提倡這種做法。準(zhǔn)則制定者協(xié)調(diào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的目標(biāo)就是為了消除這些不一致性。第二個(gè)原因是，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則允許存在各種選擇，而不同企業(yè)可能作出不同的選擇。大量的文獻(xiàn)資料介紹了英美國(guó)家的企業(yè)所作的各種會(huì)計(jì)政策選擇。第三個(gè)原因是，企業(yè)的實(shí)踐各不相同，因?yàn)橛行┢髽I(yè)無(wú)意中偏離準(zhǔn)則，有些企業(yè)會(huì)故意偏離準(zhǔn)則。有關(guān)出現(xiàn)偏離的頻率，為什么會(huì)發(fā)生偏離，以及它們對(duì)資本市場(chǎng)的影響，我們知之甚少。

2．市價(jià)法

股權(quán)市場(chǎng)是這樣一個(gè)地方，對(duì)股票的“基本”價(jià)值持有不同信念的人們(我們稱(chēng)這些人為知情的交易者或是糟糕的交易者)和流動(dòng)易者(那些希望買(mǎi)賣(mài)股權(quán)米使自己的收入與消費(fèi)需求相當(dāng)?shù)娜?聚在這里，根據(jù)自己的“期望報(bào)酬”買(mǎi)賣(mài)股票。在金融經(jīng)濟(jì)學(xué)的語(yǔ)言中，投資者的保留價(jià)格，即他們?cè)敢膺M(jìn)行交易的價(jià)格，是他們按自己的主觀概率分布計(jì)算的股票未來(lái)報(bào)酬的現(xiàn)值。會(huì)計(jì)信息有助于發(fā)現(xiàn)證券的價(jià)格。這一說(shuō)法是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告宗旨的陳述中最重要的，26也是有關(guān)會(huì)計(jì)信息與證券價(jià)格和報(bào)酬之間關(guān)系的大量文獻(xiàn)資料中最關(guān)鍵的。但是，由于采用歷史成本架構(gòu)，財(cái)務(wù)報(bào)告的預(yù)洲性質(zhì)受到了嚴(yán)重的制約，尤其是在美國(guó)。美國(guó)一直明文禁止高于成本的重新估價(jià)?！必?cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第2條要求也間接表明了上述約束，它規(guī)定研究與開(kāi)發(fā)費(fèi)用應(yīng)在發(fā)生時(shí)就立即注銷(xiāo)。巧合的是，該項(xiàng)要求引起了公司購(gòu)并會(huì)計(jì)中的創(chuàng)新，即自此以后就禁止確認(rèn)并立即注銷(xiāo)“正在發(fā)生的研究與升發(fā)費(fèi)用”，據(jù)稱(chēng)是為了避免當(dāng)時(shí)將此項(xiàng)費(fèi)用資本化，而在以后像購(gòu)入商譽(yù)那樣再記入費(fèi)用帳?！睔v史成本在其他國(guó)家約束力較弱，在那些國(guó)家，對(duì)某些資產(chǎn)的重新估價(jià)是允許的，甚至還受到鼓勵(lì)；較高的通脹率是可接受的現(xiàn)實(shí)?！背藲v史成本法，另一種方法?褪鞘屑鄯ā8梅椒ㄒ蔡岢雋誦磯嘌芯課侍狻T詮?5年時(shí)間里，對(duì)美國(guó)之外國(guó)家的會(huì)計(jì)慣例所作的研究發(fā)現(xiàn)，盡管有可能產(chǎn)生管理上的機(jī)會(huì)主義，長(zhǎng)期資產(chǎn)的重新估價(jià)能使財(cái)務(wù)報(bào)表為股東提供更多的信息?！卑凑彰绹?guó)管理者對(duì)資產(chǎn)價(jià)值重估的態(tài)度，這方面的文獻(xiàn)要增加。有關(guān)歷史成本與現(xiàn)時(shí)市場(chǎng)價(jià)值之間的差異，有兩個(gè)相關(guān)的研究問(wèn)題，它們是：如何對(duì)它作最恰當(dāng)?shù)挠?jì)量，如何對(duì)它作最恰當(dāng)?shù)膱?bào)告。例如，是在財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)這種差異還是在腳注中進(jìn)行披露P如果確認(rèn)它，是應(yīng)該通過(guò)收益確認(rèn)，還是繞過(guò)‘收益，直接對(duì)業(yè)益作調(diào)整7“如同人們對(duì)金融工具是否應(yīng)該按市場(chǎng)價(jià)值計(jì)量的爭(zhēng)論一樣、對(duì)這些問(wèn)題的討論也將熱火朝天。32；年以前的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第l33條是有關(guān)衍生工具和套期保值業(yè)務(wù)的，它反映出財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)要求在資產(chǎn)負(fù)債表中按其公允價(jià)值確認(rèn)所有的衍生工具的決定是個(gè)困難的決策。同時(shí)。財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)表達(dá)了它的信念：“在解決所有的概念問(wèn)題和計(jì)量問(wèn)題時(shí)，所有的金融工具都應(yīng)該按其公允價(jià)值計(jì)入財(cái)務(wù)報(bào)表。”(財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(FA5〕第133條第334段)有些人：也包括我自己，把金融工具會(huì)計(jì)視力潛在的會(huì)計(jì)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。

3。持續(xù)性披露

由于今天的股價(jià)反映廠明天的現(xiàn)金流，來(lái)自投資者的、要求早一些而不是晚一些了解未來(lái)境況的歷力就會(huì)越來(lái)越大。其中的一個(gè)例子就是證券分析人員正在給管理者不斷施加壓力：要求他們?cè)谧约浩x目標(biāo)時(shí)修正其利潤(rùn)預(yù)測(cè)。分析人員自己已成為大量研究的課題，如：準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)取決于什么因素，什么因素導(dǎo)致預(yù)測(cè)偏于樂(lè)觀；他們的激勵(lì)結(jié)構(gòu)；在處理公升信息時(shí)的反應(yīng)不充分、過(guò)分反應(yīng)以及效益；他們公開(kāi)哪些預(yù)測(cè)；以及他們選擇和注意哪些股票。在擁有不同文化的不同國(guó)家、所有這些是否也會(huì)各不相同，如果是的話，又是如何不同的，關(guān)于這個(gè)問(wèn)題。目前還知之甚少。但是再回到持續(xù)披露。我會(huì)參考澳大利亞立法的發(fā)展來(lái)說(shuō)明這個(gè)問(wèn)題。1994年9月，澳大利亞的公司法作了修正、要求所有上市公司只要一發(fā)生價(jià)格敏感事件，須立即通知澳大利亞證券交易委員會(huì)。這項(xiàng)旨在改進(jìn)澳大利亞金融市場(chǎng)效率的法規(guī)，只規(guī)定了極少幾個(gè)例外可以不遵循“持續(xù)性披露”要求。Brown，TaYlor和Walter所作的一項(xiàng)有關(guān)法規(guī)效力的研究(CA5AC，l996)從各種市場(chǎng)指標(biāo)中尋找市場(chǎng)效率得到改進(jìn)的證據(jù)，包括：有關(guān)價(jià)格敏感事件的宣布更頻繁；分析人員對(duì)利潤(rùn)的預(yù)測(cè)變得更準(zhǔn)確：意見(jiàn)不一致的情況較少；股價(jià)反映新聞更為迅速：股票市場(chǎng)?拇蟆耙饌狻苯仙伲汗杉鄄ǘ冉閑U業(yè)降鬧ぞ菸寤ò嗣擰⒖贍芩親餮芯康氖奔浠固?，公藘艄来不及对新祬塞聡嵷毴作除Z浞值牡髡5撬塹淖楹戲椒?六個(gè)不同的、但不是相互獨(dú)立的標(biāo)準(zhǔn))值得一提，因?yàn)樵谘芯科渌鹑谑袌?chǎng)法規(guī)的經(jīng)濟(jì)后果，如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則變化的后果時(shí)，也可能完全適用。當(dāng)然，公司還有另一種互補(bǔ)的方法可使股票市場(chǎng)得到信息。按照它們的信息系統(tǒng)，只要它們?cè)敢?，原則上大多數(shù)公司都可以向外部各方提供金融市場(chǎng)主要指標(biāo)的最新數(shù)字，盡管不會(huì)按照年未財(cái)務(wù)報(bào)表常用的全球合并形式來(lái)報(bào)告這些指標(biāo)。將來(lái)也許會(huì)有實(shí)時(shí)報(bào)告，但是為什么現(xiàn)在沒(méi)有呢?是因?yàn)楣芾砣藛T的訴訟風(fēng)險(xiǎn)嗎7是因?yàn)樽C券法太過(guò)僵硬嗎?是因?yàn)槭袌?chǎng)管理人員不顧實(shí)際情況，堅(jiān)持所有投資者都有同樣的機(jī)會(huì)獲得信息嗎7還是因?yàn)楣究紤]到信息的所有權(quán)成本而沒(méi)看到凈效益?幾乎沒(méi)有必要向會(huì)計(jì)從業(yè)者和審計(jì)人員指出開(kāi)發(fā)出外部財(cái)務(wù)報(bào)告系統(tǒng)的含義，以及它們會(huì)帶來(lái)一些什么樣的研究問(wèn)題。

4．前瞻性披露

與剛剛討論過(guò)的發(fā)展(持續(xù)性披露制度)相關(guān)的，而且是為了相同的原因，我期望財(cái)務(wù)報(bào)表更重視管理的前瞻性披露。期待更重視前瞻性披露的另一個(gè)原因是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)的變化。這一變化反映出服務(wù)業(yè)與高科技產(chǎn)業(yè)對(duì)國(guó)民生產(chǎn)總值的貢獻(xiàn)比制造業(yè)更大。例如高科技公司的核心“資產(chǎn)”在表外，因?yàn)橹灰M(fèi)用一發(fā)生馬上就注銷(xiāo)了。3

3這一變化可能加速前文已提到的另兩個(gè)變化，即財(cái)務(wù)報(bào)表更依賴(lài)市價(jià)法，以及更重視持續(xù)性披露。澳大利亞的購(gòu)并文件中已要求以收益預(yù)測(cè)的形式進(jìn)行前瞻性披露，“而且澳大利亞大多數(shù)首次公開(kāi)招股書(shū)中也包含了前贍性披露?！弊?997年以后，美國(guó)證券交易委員會(huì)也已允許以收益罰市場(chǎng)主要比率和價(jià)格的敏感性這一形式進(jìn)行信息披露RajgoPal和Venkatachalam，1998)；一些澳大利亞公司的年度報(bào)告中也含有類(lèi)似的披露。但是在他們可以更廣泛地用未來(lái)現(xiàn)金流貼現(xiàn)后的現(xiàn)值證實(shí)財(cái)務(wù)報(bào)表中的數(shù)額以前，前瞻性披露可能還需要法律的大力支持，因?yàn)樽鬟@樣披露的經(jīng)理們面臨著訴訟風(fēng)險(xiǎn)?！翱梢越o予法律援助，對(duì)以善意所作而且有合理依據(jù)的披露，給予安全港規(guī)則，由原告承擔(dān)舉證的責(zé)任。在未來(lái)幾年中，前瞻性披露會(huì)提供很多研究機(jī)會(huì)。舉三個(gè)例子：從這樣的披露中出現(xiàn)的管理偏見(jiàn)的程度和性質(zhì)；資本市場(chǎng)變量是否反映用貼現(xiàn)未來(lái)現(xiàn)金流估價(jià)的資產(chǎn)和負(fù)債在可靠性上的差異；補(bǔ)充的前瞻性披露是否會(huì)由于在年度報(bào)告的其他地方提供了更及時(shí)的信息，而使損益表和資產(chǎn)負(fù)債表對(duì)投資者的相關(guān)性減弱。

5．風(fēng)險(xiǎn)管理與報(bào)告

這樣說(shuō)可能太過(guò)簡(jiǎn)單化：股權(quán)市場(chǎng)是投資者從事預(yù)期收益的交易場(chǎng)所，而衍生工具市場(chǎng)則是他們?yōu)槭找娴淖兓療o(wú)常作交易的地方。也就是說(shuō)，之所以存在衍生工具市場(chǎng)是因?yàn)樵谕顿Y者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估和他們對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度之間常常會(huì)不相稱(chēng)。它們現(xiàn)在是金融風(fēng)景中一個(gè)永恒的亮點(diǎn)、盡管人們?cè)诮?jīng)歷長(zhǎng)期資本管理公司事件和其他一些“對(duì)沖”基金的活動(dòng)后開(kāi)始關(guān)注系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。3’衍生工具市場(chǎng)將繼續(xù)存在，因?yàn)檠苌ぞ邽楣芾砝屎蛥R率的波動(dòng)，管理股權(quán)和商品價(jià)格提供了一種有用的工具，對(duì)有些企業(yè)來(lái)說(shuō)，還是一種高效的工具。而且，盡管期權(quán)市場(chǎng)不必為期望報(bào)酬率的各種想法去交易：它們?nèi)匀粫?huì)有發(fā)展前途、因?yàn)槟承┙灰咨陶J(rèn)為它們比起基本市場(chǎng)來(lái)，更有成本效益(Manaster和Rendleman，1982)。人們對(duì)衍生工具會(huì)計(jì)一直是有爭(zhēng)議的。l993年，當(dāng)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)提出把職工認(rèn)股權(quán)的公允價(jià)值確認(rèn)為收益性支出時(shí)，熱鍋終于炸開(kāi)了(Zeff，l997)。隨后，它又被迫放棄這一提議oALoody(1996)找到的證據(jù)表明，授予職工認(rèn)股權(quán)對(duì)股東來(lái)說(shuō)是值得的，而且股價(jià)確實(shí)反映出認(rèn)股權(quán)的公允價(jià)值。對(duì)銀行使用衍生工具來(lái)管理其資產(chǎn)和負(fù)債暴露，還有其他研究(Barth，Beaver和Land5man，l&nbsp;996；Eccher，Rame5h和Thi；garajan，1996)，證據(jù)表明，公允市價(jià)比傳統(tǒng)會(huì)計(jì)數(shù)字與銀行的股價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系更密切。研究人員特別感興趣的是，把某些衍生工具劃入“對(duì)沖”：然后采用與其他衍生工具不同的會(huì)計(jì)方法，對(duì)投資界來(lái)說(shuō)，這樣的分類(lèi)方法是否有用。

總之，衍生工具市場(chǎng)將進(jìn)一步鼓勵(lì)引入市價(jià)法會(huì)計(jì)，為風(fēng)險(xiǎn)管理披露更多的信息。目前，對(duì)以資本市場(chǎng)為基礎(chǔ)的會(huì)計(jì)研究來(lái)說(shuō)，衍生工具方面的研究機(jī)會(huì)看來(lái)是方興未艾。

六、對(duì)會(huì)計(jì)高等教育系統(tǒng)的啟示

有關(guān)今后幾十年時(shí)間內(nèi)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的研究機(jī)會(huì)，我已作了一些評(píng)論。在結(jié)束本文之前，我應(yīng)該為那些在高等教育體系中負(fù)責(zé)撥款和其他重要事項(xiàng)的人士歸納幾點(diǎn)啟示。

一個(gè)經(jīng)濟(jì)體的力量以及它向公民提供經(jīng)濟(jì)利益的能力，除了許多其他事物外，取決于它的管理人員接受培訓(xùn)的質(zhì)量，取決于他們和資本提供者對(duì)自己所作的決策以及所取得的進(jìn)展等信息掌握的多少。而這些，又取決于會(huì)計(jì)界的力量，取決于教育體系如何為會(huì)計(jì)界提供服務(wù)。教育體系的畢業(yè)生終將塑造會(huì)計(jì)業(yè)的未來(lái)。就在身邊的組織紛紛向國(guó)際金融市場(chǎng)尋求至少部分解決其資本需求時(shí)，人們不禁為本地區(qū)對(duì)會(huì)計(jì)教育服務(wù)出現(xiàn)的需求之巨感到驚異。如果那些公司的會(huì)計(jì)與報(bào)告業(yè)務(wù)不能跟上國(guó)際投資界的需求，資本還是能提供的，但價(jià)格就要高許多，而為公民提供的凈利益就要相應(yīng)地減少。因此，在“谷種”上，也就是說(shuō)，在教育者身上多一點(diǎn)、早一點(diǎn)投資，就可以培養(yǎng)足夠多的專(zhuān)業(yè)人士，以滿足蓄勢(shì)已久的需求。對(duì)會(huì)計(jì)教育體系進(jìn)行巨額投資，用于對(duì)教師和研究人員這樣的教育者的培訓(xùn)，用于對(duì)教育者來(lái)說(shuō)是最重要的研究基礎(chǔ)設(shè)施的建設(shè)，這一切是會(huì)得到真正的回報(bào)的。作正確的教育投資，自然需要會(huì)計(jì)教育者們的遠(yuǎn)見(jiàn)卓識(shí)，但它同樣需要資深教育管理者們?cè)诳紤]全局問(wèn)題時(shí)做到深謀遠(yuǎn)慮。恕我冒昧，我認(rèn)為研究基礎(chǔ)設(shè)施中有兩個(gè)領(lǐng)域需要作早期的投資，這樣的投資會(huì)有極高的效益。第一是建立與金融市場(chǎng)相關(guān)會(huì)計(jì)問(wèn)題研究相適應(yīng)的集中的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)庫(kù)。研究這些問(wèn)題的人員必須能夠得到大量有關(guān)金融市場(chǎng)交易的高質(zhì)量的數(shù)據(jù)，以及那些有證券在市場(chǎng)上交易的機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)報(bào)告和其他報(bào)告。研究基礎(chǔ)設(shè)施一旦建成，可供各地的研究人員隨時(shí)使用，可能是在計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)上使用。第二是促進(jìn)研究成果的發(fā)表。與此次會(huì)議有關(guān)的《中國(guó)會(huì)計(jì)與財(cái)務(wù)研究》雜志的創(chuàng)刊，是一個(gè)極好的開(kāi)端。地區(qū)性工作論文的電子出版物也許會(huì)是一種有用的補(bǔ)充。

我的最后一項(xiàng)建議是給我的學(xué)術(shù)同仁的。讓我們適當(dāng)?shù)丶僭O(shè)，在這個(gè)問(wèn)題上，你們國(guó)家的目標(biāo)，和我的國(guó)家的目標(biāo)是在國(guó)際準(zhǔn)則制定和推行方面，保護(hù)一整套特別的經(jīng)濟(jì)、法律或文化的利益。那么，如果我們會(huì)計(jì)學(xué)術(shù)界渴望輔助各自國(guó)家的準(zhǔn)則制定者去實(shí)現(xiàn)那個(gè)目標(biāo)，我們的意見(jiàn)必須是令人信服的。那意味著我們將需要得到其本身正在變得越來(lái)越國(guó)際化的研究界其他學(xué)者的尊敬；而這又意味著將需要在國(guó)際層面上進(jìn)行研究并發(fā)表論著。如果我們能夠確認(rèn)使我們?cè)谖覀冏巫我郧笱芯康膯?wèn)題中具有國(guó)際相對(duì)優(yōu)勢(shì)的本地背景，我們就更可能實(shí)現(xiàn)我們的愿望。

第9篇：基金市場(chǎng)論文范文

摘要：加強(qiáng)開(kāi)放式基金的營(yíng)銷(xiāo)能力是當(dāng)前我國(guó)基金業(yè)面臨的一大挑戰(zhàn)。本文將應(yīng)用市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論中的營(yíng)銷(xiāo)4P組合理論，對(duì)我國(guó)開(kāi)放式基金市場(chǎng)進(jìn)行分析，企求通過(guò)對(duì)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)管理過(guò)程中存在的問(wèn)題的原因進(jìn)行分析，提出解決這些問(wèn)題的營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略，從而為以后新的開(kāi)放式基金發(fā)行的營(yíng)銷(xiāo)工作提供更多的思路。

隨著開(kāi)放式基金在我國(guó)的逐漸發(fā)展，如何迅速提高開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售量和增加開(kāi)放式基金的需求，已成為我國(guó)開(kāi)放式基金能否迅速發(fā)展的一大重要因素。而我國(guó)開(kāi)放式基金在迅速擴(kuò)容的同時(shí)，也暴露出了營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的種種弊端?？梢哉f(shuō)采取全新的營(yíng)銷(xiāo)策略，建立完備的營(yíng)銷(xiāo)體系，加大營(yíng)銷(xiāo)力度是目前乃至今后開(kāi)放式基金擴(kuò)展規(guī)模，爭(zhēng)取更大市場(chǎng)份額的關(guān)鍵。本文將依據(jù)市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論中有關(guān)營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略的理論，分析當(dāng)前開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中存在的問(wèn)題，并提出相應(yīng)的對(duì)策。

一、當(dāng)前我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中存在的問(wèn)題

（一）基金產(chǎn)品目標(biāo)市場(chǎng)定位不清晰，細(xì)分市場(chǎng)不到位。

縱觀我國(guó)目前的開(kāi)放式基金，雖然冠以各種名稱(chēng)，投資理念也設(shè)計(jì)得很精致，但卻無(wú)法完善的解決吸引中小投資者的問(wèn)題。照理說(shuō)，中小投資者應(yīng)該是最需要基金理財(cái)服務(wù)的人群，但從有限的公布數(shù)據(jù)看，目前大多數(shù)開(kāi)放式基金銷(xiāo)售額的主流對(duì)象竟然是機(jī)構(gòu)客戶(hù)。從國(guó)外共同基金的發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，基金的推出主要是迎合中小投資者需要專(zhuān)家代客理財(cái)?shù)男枨?，同時(shí)，基金擔(dān)負(fù)著分散小額投資所不能分散的非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的作用。但由于受我國(guó)證券市場(chǎng)大環(huán)境的限制，現(xiàn)有的開(kāi)放式基金的資產(chǎn)配置、品種選擇的空間都不很大，實(shí)質(zhì)上各家基金的投資風(fēng)格并沒(méi)有太大區(qū)別；加上多數(shù)基金都以投資股票為主，承擔(dān)著與市場(chǎng)基本一致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，而我國(guó)股票市場(chǎng)上又缺乏股指期貨等金融避險(xiǎn)工具的支持，此外各家基金公司的基金管理能力是否能夠到達(dá)消除非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的目的也令人擔(dān)憂，所有這些均導(dǎo)致了我國(guó)的開(kāi)放式基金并無(wú)法真正實(shí)現(xiàn)像西方發(fā)達(dá)資本市場(chǎng)上共同基金所起到的專(zhuān)家理財(cái)?shù)淖饔茫@也是目前基金無(wú)法有效吸引中小投資者的一大主要原因。當(dāng)然，基金公司出于現(xiàn)實(shí)考慮，在基金營(yíng)銷(xiāo)上以機(jī)構(gòu)客戶(hù)為主，對(duì)中小投資者市場(chǎng)培育力度不強(qiáng)確實(shí)是當(dāng)前我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)中的現(xiàn)實(shí)，但我們的基金公司不要忘了基金產(chǎn)品的產(chǎn)品特征，其畢竟還是主要針對(duì)中小投資者的，故在以后的基金營(yíng)銷(xiāo)中，基金公司一定要把握好自身產(chǎn)品的目標(biāo)市場(chǎng)定位。

除了基金的定位有偏差外，基金目標(biāo)市場(chǎng)的細(xì)分工作也不到位。按照市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論，應(yīng)該是什么產(chǎn)品適合什么樣的人群，故基金產(chǎn)品應(yīng)該針對(duì)不同的投資者類(lèi)型推出有針對(duì)性的基金產(chǎn)品。但目前開(kāi)放式基金更多的是盡量動(dòng)用一切客戶(hù)資源，能賣(mài)多少是多少，幾乎沒(méi)有把客戶(hù)群進(jìn)行細(xì)分來(lái)為其提供不同的基金產(chǎn)品。雖然已有一部分開(kāi)放式基金在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上力求差異化，但在基金的營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中卻是對(duì)投資者的需求不加了解，只要能夠讓投資者掏錢(qián)就行，也不管投資者是否需求自己的基金產(chǎn)品。可以說(shuō)對(duì)投資者的細(xì)分工作越來(lái)越細(xì)是基金發(fā)展的趨勢(shì)，但這也意味著基金面對(duì)的客戶(hù)群體應(yīng)該是縮小的，忠誠(chéng)度是增大的。所以，在基金的營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中就應(yīng)該避免不適合基金投資設(shè)計(jì)的投資者盲目加入的情況，即不能為了銷(xiāo)售業(yè)績(jī)而對(duì)客戶(hù)不加選擇地慫恿客戶(hù)購(gòu)買(mǎi)基金。

（二）基金產(chǎn)品價(jià)格較高，沒(méi)有靈活的價(jià)格費(fèi)率結(jié)構(gòu)。

目前我國(guó)投資者投資于開(kāi)放式基金的交易成本是相對(duì)比較高的。相對(duì)于交易便利、成本極低的封閉式基金來(lái)說(shuō)，投資者參與開(kāi)放式基金交易的交易成本無(wú)疑大大高出一截，如目前開(kāi)放式基金的首次認(rèn)購(gòu)費(fèi)用大約為1—1.2%不等，二次申購(gòu)費(fèi)用為1—1.8%不等。對(duì)普通投資者而言，二次申購(gòu)費(fèi)用有時(shí)竟達(dá)到1.6—1.8%（不同基金產(chǎn)品費(fèi)率不同），這遠(yuǎn)高于封閉式基金0.3%的交易成本。此外，開(kāi)放式基金的總體費(fèi)率大約是在1.75%的年管理費(fèi)與托管費(fèi)基礎(chǔ)上，再加上約2%的一次申購(gòu)贖回費(fèi)用，故累計(jì)達(dá)到了約3.75%，成倍高于封閉式基金的交易費(fèi)用。可以說(shuō)這種居高不下的交易成本嚴(yán)重影響了投資者購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金的積極性。

除了高額的認(rèn)購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)是阻礙中小投資者購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金的重要障礙外，開(kāi)放式基金也缺乏靈活的價(jià)格結(jié)構(gòu)，這主要表現(xiàn)為基金產(chǎn)品無(wú)法根據(jù)投資者的投資額大?。ㄈ缛痰墓善苯?jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)一樣）給予投資者一定的費(fèi)率優(yōu)惠，沒(méi)有鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期投資的費(fèi)率安排以及沒(méi)有針對(duì)不同的投資者設(shè)計(jì)不同的費(fèi)率結(jié)構(gòu)等，這些也導(dǎo)致了投資者購(gòu)買(mǎi)積極性的降低。

雖然目前已有基金公司打出“降低交易成本”的價(jià)格牌。如從富國(guó)開(kāi)始，開(kāi)放式基金有條件地降低了申購(gòu)和贖回費(fèi)，更降低了投資門(mén)檻，從最低認(rèn)購(gòu)5000元降低到1000元等，但相對(duì)于中國(guó)證券市場(chǎng)上其他的投資品種來(lái)說(shuō)，開(kāi)放式基金的交易成本無(wú)疑是較高的，這應(yīng)該是以后開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)中須努力改進(jìn)的地方。

（三）基金營(yíng)銷(xiāo)渠道粗放經(jīng)營(yíng)，成本較高，效率偏低。

可以說(shuō)基金的營(yíng)銷(xiāo)渠道一直是我國(guó)開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中的重中之重。有的基金公司在推出開(kāi)放式基金的時(shí)候甚至認(rèn)為只要渠道有力，基金營(yíng)銷(xiāo)就成功了一大半。不可否認(rèn)，基金的營(yíng)銷(xiāo)渠道在目前的開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)中占有相當(dāng)重要的地位，但決不可唯渠道是尊，畢竟渠道只是營(yíng)銷(xiāo)4P組合策略中的一個(gè)策略，其必須和其他營(yíng)銷(xiāo)策略一起發(fā)揮功效。

目前，我國(guó)開(kāi)放式基金的銷(xiāo)售逐漸形成了銀行代銷(xiāo)、券商代銷(xiāo)、基金公司直銷(xiāo)的銷(xiāo)售體系，這“三駕馬車(chē)”均建立了各自的組織體系、管理辦法、客戶(hù)經(jīng)理和營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)等。而其中商業(yè)銀行更是以其遍布全國(guó)的眾多營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)優(yōu)勢(shì)在基金銷(xiāo)售份額中占絕大比例。但值得注意的是，目前這種基金銷(xiāo)售體系仍處于粗放式經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，許多地方還有待完善。如銀行的銷(xiāo)售隊(duì)伍并不是真正的基金專(zhuān)家，故在基金營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中難免無(wú)法有效針對(duì)投資者的實(shí)際情況進(jìn)行推銷(xiāo)，所以銀行亟需發(fā)展壯大專(zhuān)業(yè)的基金銷(xiāo)售隊(duì)伍。再如證券公司從股民中發(fā)展基金投資者的潛力畢竟有限，而基金公司自身的直銷(xiāo)人手往往不夠等情況均有待改進(jìn)。

此外，目前基金渠道營(yíng)銷(xiāo)中還面臨過(guò)分依賴(lài)銷(xiāo)售機(jī)構(gòu)的問(wèn)題。從基金業(yè)內(nèi)透露的信息看，托管銀行銷(xiāo)售在總銷(xiāo)售額中占絕對(duì)比例。但是，銀行的扶持畢竟是有限的，而有的基金也可能并不一定需要遍布全國(guó)的分銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，比如針對(duì)特定地區(qū)人群的基金品種可能靠基金管理公司自身就足夠了。這種過(guò)分依賴(lài)銀行代銷(xiāo)基金的現(xiàn)象也導(dǎo)致了目前開(kāi)放式基金的營(yíng)銷(xiāo)渠道總體成本較高，且營(yíng)銷(xiāo)效率相對(duì)而言并不明顯，畢竟銀行還有其他業(yè)務(wù)要做。

（四）基金促銷(xiāo)手段單一，力度不大。

目前基金公司進(jìn)行的開(kāi)放式基金促銷(xiāo)活動(dòng)大多為廣告，而對(duì)于營(yíng)銷(xiāo)4P組合理論中促銷(xiāo)策略的諸如公關(guān)、銷(xiāo)售促進(jìn)、人員推銷(xiāo)等方式往往有所忽略。而廣告作為促銷(xiāo)方式的作用畢竟是有限的，因?yàn)閺V告作為促銷(xiāo)手段對(duì)消費(fèi)者的作用只是推廣和介紹，屬于被動(dòng)促銷(xiāo)，而投資者能否被廣告所吸引及投資于開(kāi)放式基金，并不是一條廣告所能做到的，故有必要綜合運(yùn)用各種促銷(xiāo)方式和手段，使投資者在多元化的信息包圍中，更好地識(shí)別和了解基金產(chǎn)品和服務(wù)，進(jìn)而做出購(gòu)買(mǎi)決策。

此外，在銀行代銷(xiāo)基金時(shí)，與基金公司合作的商業(yè)銀行的相關(guān)網(wǎng)點(diǎn)宣傳促銷(xiāo)力度往往不夠，銀行的基金促銷(xiāo)人員坐等客戶(hù)上門(mén)的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，故這也是也是基金促銷(xiāo)管理中應(yīng)想辦法解決的問(wèn)題。

二、開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)的4P組合策略

（一）產(chǎn)品（Product）策略：針對(duì)不同投資者類(lèi)型推出不同類(lèi)別的基金，迎合不同投資者的理財(cái)目標(biāo)。

從投資者需求出發(fā)推出基金產(chǎn)品將是基金產(chǎn)品開(kāi)發(fā)中的主旋律。為此，基金管理公司應(yīng)該加大對(duì)投資者需求的研究力度，通過(guò)組建由市場(chǎng)銷(xiāo)售人員、研究人員等組成的聯(lián)合產(chǎn)品開(kāi)發(fā)小組，整合市場(chǎng)部門(mén)、研究部門(mén)和其他相關(guān)部門(mén)的力量，加強(qiáng)他們之間的信息溝通，從而擴(kuò)大公司內(nèi)部新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)的構(gòu)思源，開(kāi)發(fā)出迎合不同投資者需求的開(kāi)放式基金產(chǎn)品。借鑒國(guó)外共同基金的基金品種模式，其股票基金大致可以分為收入基金、成長(zhǎng)基金、平衡基金、小公司基金、部門(mén)基金、國(guó)際基金和全球基金等等。結(jié)合我國(guó)國(guó)情，收入基金、成長(zhǎng)基金、平衡基金、指數(shù)基金、債券基金是目前我國(guó)基金管理公司應(yīng)著重考慮開(kāi)發(fā)的基金產(chǎn)品。此外高科技行業(yè)基金、藍(lán)籌股基金等也可以在條件相對(duì)成熟的時(shí)候推出。在最近新一輪的開(kāi)放式基金競(jìng)爭(zhēng)中，各大基金公司已經(jīng)開(kāi)始推出有針對(duì)性的基金產(chǎn)品，如南方寶元債券基金是中國(guó)證券基金中第一只重點(diǎn)投資于債券的基金，富國(guó)動(dòng)態(tài)平衡基金是通過(guò)主動(dòng)管理追求風(fēng)險(xiǎn)和收益的平衡型基金，融通新藍(lán)籌基金是指股票資產(chǎn)的80%用來(lái)投資藍(lán)籌企業(yè)的藍(lán)籌股基金，其他的如還易方達(dá)平穩(wěn)增長(zhǎng)基金、寶盈鴻利基金等?？梢哉f(shuō)，各大基金公司開(kāi)始針對(duì)不同的細(xì)分市場(chǎng)推出基金品種是好事，但正如前面提到的，在各種個(gè)性化的基金產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)過(guò)程中應(yīng)該避免不適合基金投資設(shè)計(jì)的投資者盲目加入的情況，這就要求我們的基金營(yíng)銷(xiāo)人員在進(jìn)行基金營(yíng)銷(xiāo)時(shí)一定要針對(duì)投資者的投資理念、理財(cái)目標(biāo)采取對(duì)號(hào)入座的方式，決不能胡子眉毛一把抓，給日后無(wú)效投資者大規(guī)模贖回埋下隱患。

（二）價(jià)格（Price）策略：根據(jù)不同投資者需求合理制定靈活的收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)。

在基金產(chǎn)品營(yíng)銷(xiāo)組合中，如何在客戶(hù)可接受的價(jià)格范圍內(nèi)，制定出一個(gè)對(duì)公司最有利、最切合公司目標(biāo)與政策的價(jià)格，是營(yíng)銷(xiāo)人員面臨的又一挑戰(zhàn)。如前所述，高額的認(rèn)購(gòu)費(fèi)和贖回費(fèi)已成為阻礙中小投資者購(gòu)買(mǎi)開(kāi)放式基金的重要障礙，故如何制定迎合中小投資者心理價(jià)位的基金產(chǎn)品價(jià)格是當(dāng)前基金營(yíng)銷(xiāo)管理中的一大重點(diǎn)。

按照市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)理論，投資者需求始終是定價(jià)策略需要考慮的最重要的因素。由于目前我國(guó)開(kāi)放式基金投資者所能接受的心理價(jià)位一般較低，故可考慮在開(kāi)放式基金的申購(gòu)費(fèi)中設(shè)立多級(jí)別收費(fèi)方式，如“先收費(fèi)后投資”方式、“先投資后收費(fèi)”方式以及其他方式等。同時(shí)，為鼓勵(lì)投資者長(zhǎng)期持有基金，還可以設(shè)計(jì)隨持有期遞減的贖回費(fèi)。另外，不同投資者對(duì)費(fèi)率結(jié)構(gòu)的偏好是不同的，有的投資者或許喜歡偏高的前收費(fèi)，有的喜歡偏高的后收費(fèi)，有的不喜歡收取申購(gòu)傭金，但能容忍每年較高的營(yíng)運(yùn)費(fèi)用，為此，基金管理公司可以在同一只開(kāi)放式基金內(nèi)設(shè)計(jì)不同的收費(fèi)結(jié)構(gòu)，而且各個(gè)系列在一定條件下還可以相互轉(zhuǎn)換，以適應(yīng)投資者投資策略的變化?？傊?，在基金產(chǎn)品的價(jià)格策略上，基金公司務(wù)必做到執(zhí)行靈活的價(jià)格策略?；鸸疽鶕?jù)投資者的認(rèn)購(gòu)時(shí)間、額度、持有期的不同，設(shè)計(jì)出合理的費(fèi)率結(jié)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)，以提高價(jià)格手段的競(jìng)爭(zhēng)力。換言之，基金產(chǎn)品的價(jià)格不是一成不變的，要視競(jìng)爭(zhēng)壓力及營(yíng)銷(xiāo)環(huán)境的變化，適時(shí)調(diào)整定價(jià)，并把價(jià)格真正地當(dāng)作基金營(yíng)銷(xiāo)組合策略的工具之一用于增強(qiáng)基金產(chǎn)品的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

（三）渠道（Place）策略：建立科學(xué)的、多層次、多樣化的營(yíng)銷(xiāo)渠道。

如前所述，營(yíng)銷(xiāo)渠道在開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)乃至整個(gè)開(kāi)放式基金的運(yùn)作中占據(jù)著特殊地位，為此，基金管理公司有必要在科學(xué)細(xì)分市場(chǎng)的前提下，采取多層次，多樣化的市場(chǎng)營(yíng)銷(xiāo)渠道策略，建立起完備的開(kāi)放式基金營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)。

前面提到，銀行和券商代銷(xiāo)、基金公司直銷(xiāo)這“三駕馬車(chē)”是我國(guó)開(kāi)放式基金銷(xiāo)售的主要形式，但這種模式還處于粗放經(jīng)營(yíng)的狀態(tài)，故有必要進(jìn)行渠道的整合與精耕。以前，大多數(shù)基金通常只是通過(guò)某種單一的渠道如一家銀行出售其產(chǎn)品，現(xiàn)在則可選擇通過(guò)一種混合型銷(xiāo)售渠道模式走向市場(chǎng)，即將多種渠道緊密結(jié)合在一起，如同時(shí)啟用銀行和券商代銷(xiāo)基金等，從而使不同的渠道在同一銷(xiāo)售過(guò)程中各自承擔(dān)不同的職能，形成一個(gè)統(tǒng)一的渠道體系，以提高基金的營(yíng)銷(xiāo)效率。目前，已有基金公司開(kāi)始分銷(xiāo)渠道多元化之路，如富國(guó)開(kāi)始引入農(nóng)行、浦發(fā)銀行兩家代銷(xiāo)，融通新藍(lán)籌在中國(guó)建設(shè)銀行、交通銀行、深圳發(fā)展銀行三家銀行及國(guó)泰君安、華夏等多家券商中首次實(shí)現(xiàn)同時(shí)銷(xiāo)售等?？梢哉f(shuō)這種探索是一個(gè)好的開(kāi)端，但在渠道的整合的過(guò)程中，還需注意渠道的精耕，即講求每一個(gè)渠道的營(yíng)銷(xiāo)效率，不同銀行和券商在代銷(xiāo)時(shí)應(yīng)根據(jù)自身的營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)特點(diǎn)，展開(kāi)不同的營(yíng)銷(xiāo)方式。如銀行應(yīng)根據(jù)儲(chǔ)戶(hù)的心理特點(diǎn)和理財(cái)需求進(jìn)行推銷(xiāo)，而券商則應(yīng)針對(duì)股民的投資思路開(kāi)展?fàn)I銷(xiāo)等。

除了以上提到的渠道模式外，隨著電子網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的興起，基金公司還可以借鑒券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)網(wǎng)上交易的模式，通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)銷(xiāo)售和交易開(kāi)放式基金?；鸸炯瓤赏ㄟ^(guò)本身開(kāi)設(shè)電子交易網(wǎng)站，也可借助其他一些網(wǎng)站，特別是券商的網(wǎng)上交易平臺(tái)，讓投資者可以上網(wǎng)購(gòu)買(mǎi)和交易基金?？梢灶A(yù)見(jiàn)，開(kāi)放式基金的網(wǎng)上交易模式將是今后開(kāi)放式基金銷(xiāo)售渠道中的一大重要渠道終端。有遠(yuǎn)見(jiàn)的基金公司應(yīng)該從現(xiàn)在起就加強(qiáng)這一渠道的建設(shè)，為日后的渠道競(jìng)爭(zhēng)打下良好的基礎(chǔ)。

（四）促銷(xiāo)（Promotion）策略：多樣化促銷(xiāo)手段并用，加大基金的促銷(xiāo)力度。

如前所述，開(kāi)放式基金的促銷(xiāo)活動(dòng)可以采取多種方式，按照市場(chǎng)營(yíng)理論，促銷(xiāo)活動(dòng)一般來(lái)說(shuō)可分為兩類(lèi)：一類(lèi)是人員促銷(xiāo)，即利用促銷(xiāo)人員進(jìn)行推銷(xiāo)；第二類(lèi)是非人員推銷(xiāo)，包括廣告促銷(xiāo)、營(yíng)業(yè)推廣和公共關(guān)系三種具體形式。在我國(guó)當(dāng)前的條件下，基金公司應(yīng)當(dāng)將人員促銷(xiāo)和非人員推銷(xiāo)進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，針對(duì)不同的投資者類(lèi)型開(kāi)展不同的促銷(xiāo)活動(dòng)。一般來(lái)說(shuō)，針對(duì)機(jī)構(gòu)投資者、中高收入階層這樣的大客戶(hù)，基金管理公司可以建立具備專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的直銷(xiāo)隊(duì)伍，進(jìn)行一對(duì)一的人員促銷(xiāo)，以達(dá)到最佳的營(yíng)銷(xiāo)效果。而對(duì)于廣大中小投資者，則應(yīng)重點(diǎn)運(yùn)用非人員推銷(xiāo)的手段進(jìn)行促銷(xiāo)，在搞好廣告促銷(xiāo)的基礎(chǔ)上，綜合營(yíng)業(yè)推廣和公共關(guān)系等手段，爭(zhēng)取與投資者進(jìn)行全方位、廣泛、持續(xù)的交流溝通。比如，以推介會(huì)、報(bào)刊或網(wǎng)上路演等方式組織基金經(jīng)理與投資者的訪談，通過(guò)基金經(jīng)理的“現(xiàn)身說(shuō)法”，幫助投資者增進(jìn)對(duì)基金公司投資理念和經(jīng)營(yíng)思路的理解，判斷基金將來(lái)的成長(zhǎng)潛力，促使投資者認(rèn)同基金的投資價(jià)值。實(shí)際上，在國(guó)外，基金經(jīng)理的職責(zé)之一就是與投資者面對(duì)面的交流。