期貨交易管理?xiàng)l例精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的期貨交易管理?xiàng)l例主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

論文摘要：探索適合中國國情的且能充分發(fā)揮效力的期貨市場(chǎng)法律制度是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)。為此，一方面需要學(xué)習(xí)和借鑒境外成熟市場(chǎng)的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)；另一方面需要總結(jié)十多年來我國期貨市場(chǎng)發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。本文旨在通過比較和總結(jié)，提出對(duì)我國期貨市場(chǎng)法制建設(shè)的有益建議。

一、其他國家或地區(qū)期貨市場(chǎng)法律及對(duì)我國的啟示

(一)美國期貨市場(chǎng)立法過程

當(dāng)芝加哥期貨交易所(CBOT)最早于1848年成立時(shí)，美國并沒有相關(guān)的規(guī)范期貨交易的法令，這些市場(chǎng)僅僅依靠交易所自定交易規(guī)則。由于長期缺乏監(jiān)督管理，一度導(dǎo)致市場(chǎng)局面混亂，囤積現(xiàn)貨、炒作期貨價(jià)格、非法交易及欺詐等事件層出不窮，于是美國政府1916年通過《棉花期貨法》試圖改善市場(chǎng)環(huán)境，但該法僅就棉花等級(jí)加以規(guī)范，對(duì)期貨交易行為未作規(guī)定。

1921年，第一個(gè)涉及期貨交易的《期貨交易法》應(yīng)運(yùn)而i，但1922年5月美國最高法院確定該法案的個(gè)別條款因賦稅問題而被宣布為違憲而失效，此法后重新修訂并改名為《谷物期貨法》，以管理當(dāng)時(shí)境內(nèi)九家期貨交易所?！豆任锲谪浄ā酚?922年9月21日正式頒布，這也是美國期貨交易法正式存存的開始，該法要求所有期貨交易應(yīng)在規(guī)范的交易所內(nèi)進(jìn)行，交易所應(yīng)公開更多的信息及限制市場(chǎng)壟斷的數(shù)量。所以該法最終還是約束了交易所本身。

由于受到1929年股市崩盤及經(jīng)濟(jì)蕭條等事件的影響，以及為與1933年、1934年證券法配套，于1936年，1922年的《谷物期貨法》被修訂為《商品期貨交易法》，此后就存在的問題多次進(jìn)行小規(guī)模修改。進(jìn)入70年代以來，美國的期貨市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生了很大的變化，國會(huì)根據(jù)新的市場(chǎng)條件，對(duì)1936年《商品交易法》進(jìn)行了較大的修改，并將新法規(guī)定名為《商品期貨交易委員會(huì)法》。1983年被修改為《期貨交易法》，1986年又被修改為《商品期貨交易法》。1992年由于《商品期貨交易法》在修改中較多的引入了一《期貨交易實(shí)踐法》的草案內(nèi)容，所以又稱為《期貨交易實(shí)踐法》。此外，鑒于當(dāng)時(shí)商品期貨交易委員會(huì)的管理規(guī)范煩瑣、缺乏彈性，導(dǎo)致期貨商及期貨交易所喪失海外交易和柜臺(tái)市場(chǎng)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，美國于1998年開始修訂《商品期貨交易現(xiàn)代化法》，該法案并于2000年12月ll目正式通過，其又被稱為~2000年商品期貨交易現(xiàn)代化法》，需要注意的是，該部法律名稱定義仍為《期貨交易法》。

(二)臺(tái)灣地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過程

臺(tái)灣期貨業(yè)的發(fā)展，特別體現(xiàn)了臺(tái)灣對(duì)待市場(chǎng)開放的態(tài)度。與世界上許多國家的期貨市場(chǎng)的發(fā)展順序相反，臺(tái)灣先開放外國期貨市場(chǎng)的交易，再設(shè)立本地的期貨市場(chǎng)。l993年1月10日，”境外期貨交易法”正式開始實(shí)施，為境內(nèi)投資者提供參與境外期貨交易通道，臺(tái)灣的期貨交易進(jìn)入了一個(gè)新局面，但島內(nèi)期貨市場(chǎng)的立法和交易所的籌設(shè)卻遲遲未能如期完成。

1997年1月9日，新加坡國際金融交易所和美國芝加哥商業(yè)交易所分別推出”摩根·斯坦利臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”和”道·瓊斯臺(tái)灣股票指數(shù)期貨”，在這種彤勢(shì)下，臺(tái)灣期貨市場(chǎng)的建立取得了突破性的進(jìn)展。繼1993年臺(tái)灣”境外期貨交易法”通過生效后，規(guī)范島內(nèi)外期貨交易的基本大法”期貨交易法”， 1997年3月26日公布并丁-同年6月1日起正式施行，取代了主要調(diào)整期貨經(jīng)紀(jì)商行為的”境外期貨交易法”。1997年9月正式成立臺(tái)灣期貨交易所，隨后開始進(jìn)行境內(nèi)期貨交易。臺(tái)灣”期貨交易法”的頒布和實(shí)施，不僅預(yù)示著臺(tái)灣期貨交易法律制度初具規(guī)模，而且也有助于島內(nèi)期貨交易制度的建立和規(guī)范運(yùn)作，同時(shí)為確保投資者的合法權(quán)益提供了法律依據(jù)。臺(tái)灣這種獨(dú)特的經(jīng)驗(yàn)，對(duì)于大陸期貨市場(chǎng)的開放和發(fā)展，有很大參考借鑒意義。為保障證券和期貨投資者的利益，臺(tái)灣于2002年7月17曰公布了”證券投資人及期貨交易人保護(hù)法”并于2003年1月1日開始施行。

(三)香港地區(qū)期貨市場(chǎng)立法過程

香港政府一貫采取不十預(yù)的經(jīng)濟(jì)政策，基于這個(gè)政策，在上世紀(jì)70年代中期以前，香港政府對(duì)證券及商品i場(chǎng)幾乎沒有任何形式的監(jiān)管，而在1973年至1974年間發(fā)生的股災(zāi)，促使政府開始逐步推行系列監(jiān)管市場(chǎng)和保護(hù)投資者的措施。1973年香港政府頒布的《商品交易所條例》，禁止開設(shè)及經(jīng)營新的商品交易所：l975年香港立法局原則上贊同在香港成立一個(gè)商品交易所的建議，其后當(dāng)局制定《商品交易條例》，使交易所可以在香港依法成立。1982年香港政府對(duì)《商品交易條例》進(jìn)行了適當(dāng)修改，加強(qiáng)對(duì)期貨交易所的監(jiān)管?！渡唐方灰讞l例》作為政府管理期貨市場(chǎng)的法規(guī)，對(duì)期貨市場(chǎng)政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)一商品交易事務(wù)監(jiān)察委員會(huì)的組成、職責(zé)和義務(wù)、期貨交易所的成立及管理、交易商的資格和管制以及期貨交易的慣例都作了詳盡的規(guī)定，為期貨市場(chǎng)具體管理措施的實(shí)施奠定了基礎(chǔ)。

目前，香港的證券及期貨業(yè)根據(jù)《證券及期貨條例》進(jìn)行監(jiān)管?！蹲C券及期貨條例》整合及革新了10條規(guī)管證券及期貨業(yè)的條例，其主要及附屬條例均已于2003年4月1日正式生效。

(四)國外及其他地區(qū)期貨市場(chǎng)法律演變的啟示

縱觀國際期貨市場(chǎng)的歷史，各國都根據(jù)自己的國情走出了自己的立法道路，比較而言，期貨市場(chǎng)立法的主要模式可以概括為：1．”先有期貨市場(chǎng)，后有國家立法，先產(chǎn)生期貨市場(chǎng)規(guī)則，后在此基礎(chǔ)上產(chǎn)生國家性的法律”。這些國家在商品經(jīng)濟(jì)的發(fā)展過程中，自然產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)，進(jìn)而‘步步的產(chǎn)生了期貨市場(chǎng)的運(yùn)行規(guī)則，當(dāng)規(guī)則發(fā)展到一定的階段，期貨逐漸成為一個(gè)產(chǎn)業(yè)后，國家才有了立法。2．”先有國家立法，再依法產(chǎn)生市場(chǎng)，國家法律與期貨市場(chǎng)的規(guī)則同步產(chǎn)生。”這種模式的產(chǎn)生要求這些國家和地區(qū)的國際化程度較高，其本國或地區(qū)經(jīng)濟(jì)與世界經(jīng)濟(jì)是一體化的，而這些國家與期貨發(fā)達(dá)國家又處于不同的時(shí)區(qū)。

二、我國期貨市場(chǎng)法律發(fā)展演變

在我國，1991年鄭州第一個(gè)期貨合約掛牌交易，標(biāo)志著我國期貨市場(chǎng)的開端，至今已經(jīng)過10多年風(fēng)雨歷程。在期貨市場(chǎng)不斷發(fā)展的進(jìn)程中，我國逐步建立起了以1999年6月國務(wù)院頒布的《期貨交易管理暫行條例》為基礎(chǔ)的期貨法律制度。但期貨市場(chǎng)發(fā)展至今，這些”條例”、”辦法”早已不能適應(yīng)曰新月異的市場(chǎng)現(xiàn)狀，期貨法律制度的不完善，已成為中國期貨市場(chǎng)發(fā)展前進(jìn)的障礙。

(一)從期貨交易管理暫行條例》到《期貨交易管理?xiàng)l例》

針對(duì)國內(nèi)期貨市場(chǎng)的盲目發(fā)展、一度失控，1999年國務(wù)院頒布《期貨交易管理暫行條例》(以下簡(jiǎn)稱《暫行條例》)，強(qiáng)調(diào)規(guī)范和整頓，對(duì)期貨市場(chǎng)的有與發(fā)展有著重要意義，數(shù)年以來，《暫行條例》在實(shí)現(xiàn)整頓目的的同時(shí)，也限制期貨市場(chǎng)的發(fā)展。2007年初，國務(wù)院通過了《期貨交易管理?xiàng)l例》(以下簡(jiǎn)稱《條例》)并頒布實(shí)施，取代《暫示條例》發(fā)揮作用，新《條例》分別對(duì)期貨交易所的組織架構(gòu)、期貨公司的業(yè)務(wù)范圍、期貨交易規(guī)則、期貨業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)利義務(wù)、期貨監(jiān)督管理的原則與措施等進(jìn)行了詳細(xì)闡述，很多細(xì)則都是首次提出。以前所未有的開放和務(wù)實(shí)精神，為中國期貨市場(chǎng)的積極穩(wěn)妥發(fā)展奠定了實(shí)的制度基礎(chǔ)。存《條例》出臺(tái)之后，中國證監(jiān)會(huì)將頒布包括《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》、《期貨公司高管人員管理辦法》以及《期貨公司從業(yè)人員管理辦法》等監(jiān)管細(xì)則以配合《條例》的實(shí)施，推動(dòng)我國期貨法律規(guī)范體系的進(jìn)一步完善。

(二)從最高人民法院1995《會(huì)議紀(jì)要到2003年規(guī)定》

1995年4月，最高人民法院召開了全國部分省市法院審理期貨案件座談會(huì)，根據(jù)當(dāng)時(shí)反映到審判實(shí)踐中的法律問題，提出了解決的對(duì)策，于1995年10月27目了《關(guān)于審理期貨糾紛案件座談會(huì)紀(jì)要》(以下簡(jiǎn)稱《會(huì)議紀(jì)要》)，這個(gè)紀(jì)要雖然沒有經(jīng)過審判委員會(huì)討論，但是它的及時(shí)對(duì)于規(guī)范期貨市場(chǎng)秩序、審判大量的期貨交易糾紛、制裁期貨市場(chǎng)巾的違法犯罪行為起到了相當(dāng)重要的作用。

隨著期貨市場(chǎng)的發(fā)展，人民法院在審理涉及期貨糾紛案件的過程中遇到新的情況和問題。2003年6月l8日最高人民法院公布《關(guān)于審理期貨糾紛案件若丁問題的規(guī)定》，(以下簡(jiǎn)稱《規(guī)定》)并同年7月l日施行。較之《會(huì)議紀(jì)要》更全面具體，突出體現(xiàn)了嚴(yán)格按照雙方當(dāng)事人合同約定的原則，更加強(qiáng)調(diào)了過錯(cuò)責(zé)任原則和因果關(guān)系原則，進(jìn)一步確立n場(chǎng)各方都應(yīng)對(duì)自己行為負(fù)責(zé)的民事審判原則，更具公JF性和可操作性。但是，由丁此司法解釋沒有主法(《期貨交易法》)作依據(jù)，其存往的法律瑕疵也較為突ljj，主要表現(xiàn)為：承擔(dān)法律責(zé)仟的主體表述失當(dāng)；權(quán)利義務(wù)與應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任缺乏必然聯(lián)系；權(quán)利、責(zé)仟失調(diào)，有迎公平、公正原則；舉證責(zé)任過于籠統(tǒng)、寬泛，為期貨市場(chǎng)法律糾紛埋下了許多伏筆等。

三、我國期貨市場(chǎng)未來法律展望

當(dāng)前規(guī)范期貨市場(chǎng)運(yùn)轉(zhuǎn)的只有國務(wù)院l999制定，并于2007年3月修訂的《期貨交易管理?xiàng)l例》以及此后證監(jiān)會(huì)修訂的四個(gè)《管理辦法》。這些法規(guī)方面是效力層次較低、不夠系統(tǒng)：另一方面是這些法規(guī)存期貨交易制度構(gòu)造上也有許多不合理、不科學(xué)之處；內(nèi)容多為基于行業(yè)行政管理的內(nèi)容，關(guān)于期貨交易的規(guī)定較少。完善我國期貨交易法制、探索完善的期貨交易制度，成為當(dāng)前我們亟待解決的一個(gè)問題。

根據(jù)我幽的國情及借鑒罔外經(jīng)驗(yàn)，我國應(yīng)當(dāng)建設(shè)期貨市場(chǎng)的同步建立完善的期貨法律體系，刖法律和制度來促進(jìn)市場(chǎng)的有序運(yùn)行。針對(duì)當(dāng)前期貨法律制度的不足，新的制度建設(shè)需要在以下幾個(gè)方面作出努力：

l、以法律的形式規(guī)范交易雙方的行為，明確各交易主體的責(zé)任。由于現(xiàn)行法律體系的零散與混亂，期貨交易行為缺乏統(tǒng)‘的管理規(guī)范，同類交易事件可能導(dǎo)致不同的結(jié)果，存司法實(shí)踐中往往會(huì)有爭(zhēng)議，從而增強(qiáng)了期貨交易的不穩(wěn)定性，弱化了司法的權(quán)威性。因此，期貨交易相關(guān)法律法規(guī)必須明確規(guī)范期貨交易雙方的權(quán)利與義務(wù)、法律責(zé)任和后果，允分體現(xiàn)Jl{i管的處罰度。

2、以法律的形式充分保護(hù)期貨投資者的利益。在期貨交易的市場(chǎng)中，最重要的卡體式期貨投資者，其關(guān)系若整個(gè)期貨市場(chǎng)的命脈。南J規(guī)范期貨交易的法律體系沒有構(gòu)成，期貨交易行為沒有統(tǒng)‘明確的規(guī)范，損害投資者利益的事例比比皆是，岡為能援引法律加以救濟(jì)，投資者訴訟中往往處于不利地位，長此以往，將打消投資者投資的積極性，喪失對(duì)整個(gè)期貨市場(chǎng)的信心，這對(duì)期貨市場(chǎng)的發(fā)展是相當(dāng)不利的。因此必須允分重視保護(hù)投資者的利益。

3、兼顧宏觀的經(jīng)濟(jì)利益。期貨市場(chǎng)體現(xiàn)的是一國資本市場(chǎng)的重要部分，其影響著整個(gè)國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，甚至影響一國在國際經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)上的地位和發(fā)展，所以，期貨市場(chǎng)必須與同際接軌，與國際經(jīng)濟(jì)同步，在這種情況下，我國的期貨品種推出機(jī)制卻缺乏相關(guān)的法律規(guī)定。在其他國家的交易所出現(xiàn)的”中國指數(shù)”期貨就危及了我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與金融安全，嚴(yán)重?fù)p害了我國的社會(huì)公共經(jīng)濟(jì)利益。因此，從宏觀經(jīng)濟(jì)利益的角度來說，制定完善期貨法律制度是勢(shì)在必行的。

第2篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

4月15日，國務(wù)院的《期貨交易管理?xiàng)l例》以及證監(jiān)會(huì)頒布的《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》正式開始施行。

我們注意到，修改后的《期貨交易管理?xiàng)l例》把適用范圍從商品期貨擴(kuò)大到了“商品和金融期貨合約、期權(quán)合約交易及其相關(guān)活動(dòng)”。同時(shí)指出，“金融期貨合約的標(biāo)的物包括有價(jià)證券、利率、匯率等金融產(chǎn)品及其相關(guān)指數(shù)產(chǎn)品”?！捌跈?quán)合約，是指由期貨交易所統(tǒng)一制定的、規(guī)定買方有權(quán)在將來某一時(shí)間以特定價(jià)格買入或者賣出約定標(biāo)的物（包括期貨合約）的標(biāo)準(zhǔn)化合約?！?/p>

絕不是利好

管理層開道，中國金融期貨看來東風(fēng)已備。

就在《條例》頒布的同時(shí)，有關(guān)方面卻表示，按照“高標(biāo)準(zhǔn)、穩(wěn)起步”的原則，無論在政策、技術(shù)、參與主體和市場(chǎng)等方面，股指期貨的實(shí)盤交易條件均未成熟。

按證監(jiān)會(huì)主席主任助理姜洋說法，尚有10多個(gè)配套文件需要陸續(xù)出臺(tái)。有關(guān)人士同時(shí)認(rèn)為，目前“中金所”股指期貨交易系統(tǒng)金仕達(dá)版本尚不能滿足期貨公司自動(dòng)強(qiáng)制平倉的要求，再者是參與交易的大多機(jī)構(gòu)目前也沒有做好充足準(zhǔn)備。據(jù)了解，目前除了中投證券之外，絕大部分券商目前都未對(duì)所有客戶做完第三方存管并完成上線。

筆者注意觀察了中金所的滬深300指數(shù)期貨模擬大賽的交易情況。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)，目前模擬盤的存在著強(qiáng)烈的市場(chǎng)炒作心理，簡(jiǎn)直讓人心驚肉跳：大賽開始后，2個(gè)月盈利最多的達(dá)到4000%，第二、三名也都有7―8倍的盈利，投資者虧多賺少。以2007年1月17日為例，一天之內(nèi)多空雙方滿倉操作，“爆倉”游戲上演了4次之多。

由此看來，管理層的擔(dān)憂不是沒有根據(jù)的。但除此之外，交易一拖再拖，管理層可能還另有考慮。

中國股票市場(chǎng)自1990年建立以來，從完善公司治理機(jī)制，到2005年的股改，再到目前的股指期貨，管理層的目的都在于完善股票市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制，維護(hù)資本市場(chǎng)的長遠(yuǎn)發(fā)展。

但是問題是，中國目前的股市運(yùn)作機(jī)制真的已經(jīng)強(qiáng)壯到可以抵御衍生交易的滔天巨浪的程度了嗎？

據(jù)中金公司近日?qǐng)?bào)告，“股市投機(jī)氣氛重新顯現(xiàn)”，主要表現(xiàn)在：題材炒作刺激股價(jià)大幅上漲；股價(jià)與行業(yè)基本面相關(guān)性不強(qiáng)；散戶追漲殺跌助長了股市投機(jī)。

又據(jù)上海證交所統(tǒng)計(jì)，當(dāng)前A股平均市盈率已經(jīng)超過了50倍（對(duì)應(yīng)上證綜合指數(shù)3600點(diǎn)），數(shù)倍于成熟市場(chǎng)股市，接近日本90年代股市泡沫破滅前的市盈率水平（60余倍）。

今年一季度新開戶股民500多萬戶，已超過去年一年的開戶總量；股市一季度的成交金額則已超過了去年成交的總和。

在“全民皆股”的浪潮推動(dòng)下，那些根本就分不清“S”或“SST”符號(hào)為何意的小腳老太太們都擠進(jìn)了券商的營業(yè)大廳。這絕不是一種理性的股市。一個(gè)非理性的股市在“瘋?？癖肌?，這已經(jīng)充分顯示了中國股市仍然存在著諸多深層次的系統(tǒng)或非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

盡管依照以往經(jīng)驗(yàn)，股指期貨推出前，股市一般都會(huì)大漲，但是長得如此離奇，股票如此打著滾地溢價(jià)，那就只能意味著一點(diǎn)：未來重磅機(jī)構(gòu)在兩市對(duì)沖套利的空間實(shí)在恐怖！

而這對(duì)管理層、對(duì)小機(jī)構(gòu)、對(duì)散戶，都絕不是利好！

“中金指”之弊

當(dāng)前中國金融期貨交易所準(zhǔn)備推出的指數(shù)期貨合約的制度設(shè)計(jì)有無可商榷之處？

現(xiàn)處于測(cè)試的滬深300指數(shù)期貨合約實(shí)際上基本參照S&P500指數(shù)期貨設(shè)計(jì)，但在交割指數(shù)上吸收了亞式期貨的思想，即最后兩小時(shí)均價(jià)制度。

假如大盤暴跌時(shí)，最后兩小時(shí)的均價(jià)制度必然使得股指期貨價(jià)格遠(yuǎn)離市場(chǎng)指數(shù)水平，再加之巨額拋售可能無法及時(shí)出清的風(fēng)險(xiǎn)，股指期貨實(shí)際上無法實(shí)現(xiàn)對(duì)有價(jià)證券組合價(jià)值的有效保險(xiǎn)。

此外，在當(dāng)前A、H股市沒有統(tǒng)一的情況下，我們已經(jīng)從中行H+A和工行A+H的過程中看到了H股左右A股價(jià)格的“影子化”現(xiàn)象，外資熱錢若通過一手賣空中國股指期貨另一手在H股打壓金融大盤股，A股股市將成任人宰割的羔羊，即使你是機(jī)構(gòu)投資者。在今天基民一遇短期效益不足預(yù)期即用腳投票的不成熟心態(tài)下，市場(chǎng)稍一風(fēng)吹草動(dòng)，足使開放基金們?cè)谑袌?chǎng)和基民的雙重?cái)D壓下毫無還手之力而不戰(zhàn)即潰。

股指期貨的保證金交易門檻決定這一產(chǎn)品的貴族身份。這就決定了一點(diǎn)，未來的股指期貨僅僅可能成為機(jī)構(gòu)重倉的游戲。小股民由于資金有限，而且季度分散，再加之知識(shí)準(zhǔn)備不足，往往只能望“貨”興嘆。

目前，中國股市遠(yuǎn)不是以機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行交易的場(chǎng)所，當(dāng)重磅機(jī)構(gòu)在利用期貨盤與股票現(xiàn)貨盤對(duì)沖操作或者蓄意打壓股指時(shí)，無辜而善良的小股民幾無可逃之處。

小門小戶：“期貨不如期權(quán)！”

管理層頒布的《期貨交易管理?xiàng)l例》給我們提供了另一個(gè)可能的金融衍生工具――股指期權(quán)埋下了伏筆。筆者也認(rèn)為，對(duì)于中小散戶而言，股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)大于期權(quán)。

首先，對(duì)于股指期貨交易，多空雙方都必須交付保證金，但期權(quán)交易只有出售者交付保證金，而購買者只需支付期權(quán)費(fèi)用，這就為小股民參與股票市場(chǎng)多空機(jī)制提供了公平的機(jī)會(huì),這可謂股市中的民生。

此外，期權(quán)保證金一般較期貨保證金為多，由于杠桿效應(yīng)引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩相對(duì)降低，且期權(quán)交易可如S&P500指數(shù)期權(quán)設(shè)置封頂期權(quán)，交易風(fēng)險(xiǎn)較之只能因保證金不足強(qiáng)制平倉或戰(zhàn)敗無奈退出的期貨交易更小。

二是小股民可通過購買機(jī)構(gòu)出售的股指期權(quán)參與市場(chǎng)，這樣就無須追加大量的保證金資本投入以及承受市場(chǎng)波動(dòng)可能損失保證金的風(fēng)險(xiǎn)。機(jī)構(gòu)投資者由于對(duì)市場(chǎng)預(yù)期的不同，完全可能出售大量不同預(yù)期的股指期權(quán)，這就為小股民有效運(yùn)用股票市場(chǎng)保險(xiǎn)機(jī)制提供了各種可選擇的工具。通過購買機(jī)構(gòu)出售的期權(quán)，小股民即可通過股票多頭和看跌期權(quán)多頭的合理組合在鎖定最大損失的同時(shí)有望獲取較大的收益；如股票可賣空，股票空頭和看漲期權(quán)的多頭同樣可把風(fēng)險(xiǎn)控制在可承受的范圍內(nèi)；如股票不可賣空，看漲期權(quán)則可在以期權(quán)購買成本為最大損失的情況下獲取較大的收益空間。

三是美式指數(shù)期權(quán)當(dāng)天即可隨股市收盤及時(shí)出清，從而為有價(jià)證券組合提供有效的保險(xiǎn)機(jī)制，而同樣用現(xiàn)金交割的股指期貨卻無法當(dāng)日出清。

第3篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

為貫徹實(shí)施《條例》，中國證監(jiān)會(huì)按照依法行政和提高執(zhí)法效能的總體要求，對(duì)《條例》配套的規(guī)章進(jìn)行了全面的修改和完善。同時(shí)，根據(jù)《條例》規(guī)定以及加強(qiáng)期貨市場(chǎng)基礎(chǔ)制度、強(qiáng)化監(jiān)管和配合金融期貨推出的需要，制定了相應(yīng)的管理辦法。在規(guī)章的修改和制定過程中，廣泛征求了行業(yè)意見，相關(guān)草案通過證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站公開征求了社會(huì)意見。《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司管理辦法》,于2007年4月15日與《條例》同時(shí)開始實(shí)施，其他配套規(guī)章也將陸續(xù)實(shí)施。

此次《期貨交易所管理辦法》修改，堅(jiān)持期貨交易所基本運(yùn)行框架和風(fēng)險(xiǎn)管理措施不變的原則，貫徹落實(shí)《條例》的相關(guān)規(guī)定。辦法允許期貨交易所采取股份有限公司的組織形式。期貨交易所按照公司的組織形態(tài)進(jìn)行內(nèi)部治理，有利于提高決策效率。由于期貨交易所是承擔(dān)一定公共職能的特殊機(jī)構(gòu)，因此辦法在尊重公司制的固有特征、注意發(fā)揮公司制優(yōu)勢(shì)的同時(shí)，明確公司制期貨交易所與現(xiàn)有會(huì)員制期貨交易所在職責(zé)和監(jiān)管模式上保持一致。辦法允許期貨交易所實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度，期貨交易所只對(duì)結(jié)算會(huì)員結(jié)算，非結(jié)算會(huì)員由具備資格的結(jié)算會(huì)員為其結(jié)算。實(shí)行會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度的期貨交易所,應(yīng)當(dāng)建立結(jié)算擔(dān)保金制度。會(huì)員分級(jí)結(jié)算制度能夠增強(qiáng)期貨交易所抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，是我國期貨交易所結(jié)算制度的一次新的嘗試，也是此次修改《期貨交易所管理辦法》的一個(gè)重要突破。

為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)期貨交易所的監(jiān)管，《期貨交易所管理辦法》增加了“法律責(zé)任”一章，對(duì)《期貨交易管理?xiàng)l例》有關(guān)期貨交易所法律責(zé)任的規(guī)定進(jìn)行了細(xì)化和補(bǔ)充，使辦法更具有可操作性，體系也更加完善。根據(jù)《期貨交易管理?xiàng)l例》，辦法增加了有價(jià)證券充抵保證金的有關(guān)規(guī)定，對(duì)期貨交易所接受的充抵保證金的有價(jià)證券的種類、價(jià)值計(jì)算方法和充抵比例等進(jìn)行了詳細(xì)規(guī)定。此外，還對(duì)期貨交易所向期貨保證金安全存管監(jiān)控機(jī)構(gòu)報(bào)送相關(guān)信息的義務(wù)進(jìn)行了規(guī)定。

《期貨公司管理辦法》是對(duì)原《期貨經(jīng)紀(jì)公司管理辦法》的全面修改。隨著期貨市場(chǎng)各項(xiàng)基礎(chǔ)制度建設(shè)全面推進(jìn)，《條例》對(duì)期貨公司業(yè)務(wù)和期貨公司監(jiān)管所涉及的各項(xiàng)基礎(chǔ)制度做出了明確規(guī)定，提出了許多新的要求。期貨公司金融期貨交易的業(yè)務(wù)模式已經(jīng)確定，期貨保證金安全存管監(jiān)控制度已初步建立并開始運(yùn)行，以凈資本為核心的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管指標(biāo)體系也即將實(shí)施。辦法充實(shí)了有關(guān)期貨公司的業(yè)務(wù)許可、公司治理、經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)規(guī)則、客戶資產(chǎn)保護(hù)和監(jiān)督管理等方面的規(guī)定和要求。以加強(qiáng)客戶合法權(quán)益保護(hù)、強(qiáng)化期貨公司風(fēng)險(xiǎn)控制為主線，加強(qiáng)業(yè)務(wù)規(guī)范和監(jiān)管要求，鼓勵(lì)并推動(dòng)期貨公司在規(guī)范發(fā)展的基礎(chǔ)上做優(yōu)做強(qiáng)。

《期貨公司管理辦法》遵循的主要原則，一是強(qiáng)化了期貨公司的規(guī)范和監(jiān)管。期貨公司的業(yè)務(wù)活動(dòng)直接關(guān)系客戶和公眾利益，因此新辦法著力防范和控制期貨公司的風(fēng)險(xiǎn)。二是堅(jiān)持協(xié)調(diào)統(tǒng)一。辦法嚴(yán)格以《條例》為依據(jù)，注重與有關(guān)法律和其他期貨規(guī)章保持協(xié)調(diào)統(tǒng)一和銜接配合。三是增強(qiáng)了制度規(guī)范的系統(tǒng)性和完整性。辦法將行政許可條件、業(yè)務(wù)準(zhǔn)則、監(jiān)管措施、行政處罰和市場(chǎng)退出等制度進(jìn)行了系統(tǒng)規(guī)定。

《期貨公司管理辦法》的重點(diǎn)內(nèi)容，一是對(duì)金融期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)資格的申請(qǐng)條件、申請(qǐng)材料及其程序都作出了明確規(guī)定，使期貨公司的業(yè)務(wù)拓展進(jìn)入可實(shí)際操作的階段。二是在放開50%持股比例限制的同時(shí)，提高了對(duì)持有期貨公司5%以上股權(quán)的股東和全資控股股東的要求，引導(dǎo)期貨公司引入有實(shí)力的股東，以增強(qiáng)持續(xù)經(jīng)營和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。三是對(duì)期貨公司營業(yè)部的設(shè)立條件做了調(diào)整，將設(shè)立營業(yè)部的數(shù)量與期貨公司的凈資本掛鉤，引導(dǎo)期貨公司按照自身資本條件和業(yè)務(wù)需要合理設(shè)置營業(yè)網(wǎng)點(diǎn)。四是要求期貨公司設(shè)置首席風(fēng)險(xiǎn)官，作為期貨公司的高管人員，負(fù)責(zé)對(duì)期貨公司經(jīng)營管理行為的合法合規(guī)性和風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)行監(jiān)督、檢查，負(fù)有向監(jiān)管部門和公司董事會(huì)報(bào)告的義務(wù)。五是要求客戶開戶實(shí)名制，提高對(duì)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)管理要求。辦法要求客戶應(yīng)以本人名義開立期貨結(jié)算賬戶，與其期貨交易賬戶保持一致。對(duì)于期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中易產(chǎn)生糾紛或者隱患的交易編碼管理、結(jié)算報(bào)告、通知查詢、關(guān)聯(lián)方開戶交易等內(nèi)容進(jìn)一步做了明確要求。六是強(qiáng)化了對(duì)客戶資金的保護(hù)。對(duì)期貨保證金的歸屬、存取劃轉(zhuǎn)、賬戶報(bào)備、安全監(jiān)控等作出了強(qiáng)制性規(guī)定，明確要求期貨公司必須以自有資金繳存結(jié)算擔(dān)保金和結(jié)算準(zhǔn)備金。此外，還細(xì)化了各項(xiàng)日常監(jiān)管措施，增強(qiáng)了監(jiān)管措施的針對(duì)性和可操作性。

在兩個(gè)辦法修改的過程中，中國證監(jiān)會(huì)多次通過書面征求意見和召開座談會(huì)等形式，廣泛聽取了證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)、期貨交易所、期貨業(yè)協(xié)會(huì)、期貨保證金監(jiān)控中心、期貨公司和證券公司等市場(chǎng)各個(gè)方面的意見和建議，并通過證監(jiān)會(huì)派出機(jī)構(gòu)廣泛征求了轄區(qū)內(nèi)相關(guān)主體的意見。對(duì)于各個(gè)方面提出的意見和建議，中國證監(jiān)會(huì)都進(jìn)行了深入研究和論證，許多意見和建議都予以了采納和吸收。在兩個(gè)管理辦法的草案成熟以后，又通過證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站向社會(huì)公開征求了意見，并根據(jù)反饋的意見對(duì)條文作了進(jìn)一步修改完善。可以說，目前正式實(shí)施的兩個(gè)辦法匯集和體現(xiàn)了行業(yè)智慧，整個(gè)修改過程貫徹了科學(xué)立法和民主立法的精神。希望期貨行業(yè)認(rèn)真學(xué)習(xí)這兩個(gè)辦法，將各項(xiàng)監(jiān)管要求和新的制度落到實(shí)處，共同推進(jìn)期貨市場(chǎng)積極穩(wěn)妥發(fā)展。

二、證監(jiān)會(huì)三項(xiàng)披露新規(guī)

中國證監(jiān)會(huì)日前對(duì)《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號(hào)――財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》（簡(jiǎn)稱《第15號(hào)規(guī)則》）、《公開發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第9號(hào)――凈資產(chǎn)收益率和每股收益的計(jì)算及披露》（簡(jiǎn)稱《第9號(hào)規(guī)則》）、《公開發(fā)行證券的公司信息披露規(guī)范問答第1號(hào)――非經(jīng)常性損益》（簡(jiǎn)稱《第1號(hào)問答》）進(jìn)行了修訂。修訂后的規(guī)定,適用于按新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制并披露財(cái)務(wù)報(bào)告的上市公司和擬上市公司，以上三項(xiàng)規(guī)則自之日起施行。

據(jù)了解，《第15號(hào)規(guī)則》是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告披露的最低要求，不論《第15號(hào)規(guī)則》是否有明確要求，凡對(duì)投資者進(jìn)行投資決策有重大影響的財(cái)務(wù)信息，公司均應(yīng)予以充分披露。

由于商業(yè)秘密等原因?qū)е卤疽?guī)定某些信息確實(shí)不便披露的，《第15號(hào)規(guī)則》要求，首次公開發(fā)行股票公司,可向中國證監(jiān)會(huì)申請(qǐng)豁免，已經(jīng)公開發(fā)行股票并在證券交易所上市的公司,可向證券交易所申請(qǐng)豁免，經(jīng)批準(zhǔn)并報(bào)中國證監(jiān)會(huì)備案后， 可以不予披露。

《第15號(hào)規(guī)則》明確，公司編制和對(duì)外提供的財(cái)務(wù)報(bào)告，不得含有虛假的信息或者隱瞞重要事實(shí)。公司董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)及董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員承諾提供的財(cái)務(wù)報(bào)告不存在虛假的記載、誤導(dǎo)性陳述或重大遺漏，并就財(cái)務(wù)報(bào)告的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性承擔(dān)個(gè)別和連帶的法律責(zé)任。

此外，針對(duì)企業(yè)合并及合并財(cái)務(wù)報(bào)表的披露，《第15號(hào)規(guī)則》明確，公司報(bào)告期內(nèi)合并范圍如發(fā)生變更的，應(yīng)當(dāng)披露變更原因，并披露報(bào)告期內(nèi)新納入合并范圍公司以及報(bào)告期內(nèi)不再納入合并范圍公司的凈資產(chǎn)和凈利潤。對(duì)納入合并范圍但母公司擁有其半數(shù)或半數(shù)以下表決權(quán)的子公司，應(yīng)說明納入合并范圍的原因。

對(duì)于母公司擁有半數(shù)以上表決權(quán)，但未能對(duì)其形成控制的被投資單位，應(yīng)說明未形成控制的原因。

《第9號(hào)規(guī)則》要求，公司招股說明書、年度財(cái)務(wù)報(bào)告、中期財(cái)務(wù)報(bào)告等公開披露信息中的凈資產(chǎn)收益率和每股收益,應(yīng)按本規(guī)則進(jìn)行計(jì)算或披露。公司編制以上報(bào)告時(shí)，應(yīng)分別列示按全面攤薄法和加權(quán)平均法計(jì)算的凈資產(chǎn)收益率，以及基本每股收益和稀釋每股收益。

《第1號(hào)問答》明確，“非經(jīng)常性損益”是指公司發(fā)生的與主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)無直接關(guān)系，以及雖與主營業(yè)務(wù)和其他經(jīng)營業(yè)務(wù)相關(guān)，但由于該交易或事項(xiàng)的性質(zhì)、金額和發(fā)生頻率，影響了正常反映公司經(jīng)營、盈利能力的各項(xiàng)交易、事項(xiàng)產(chǎn)生的損益。

《第1號(hào)問答》列舉了非經(jīng)常性損益應(yīng)包括的15個(gè)項(xiàng)目，并要求公司在編報(bào)招股說明書、定期報(bào)告或發(fā)行證券的申報(bào)材料時(shí)，應(yīng)將上述項(xiàng)目作為非經(jīng)常性損益處理，并對(duì)非經(jīng)常性損益項(xiàng)目內(nèi)容及金額予,以充分披露。

三、嚴(yán)禁上市公司高管超比例轉(zhuǎn)讓所持股份

針對(duì)近期中國有少數(shù)上市公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員違反《公司法》、《證券法》有關(guān)規(guī)定，超比例轉(zhuǎn)讓所持有公司股份，或在六個(gè)月內(nèi)進(jìn)行短線交易的行為，中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)表示，每位上市公司董事、監(jiān)事和高管人員，都必須嚴(yán)格遵守法律規(guī)定，不得超比例轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股份，或者進(jìn)行短線交易。

同時(shí)，每個(gè)上市公司都必須制定專項(xiàng)制度，指定專門人員，加強(qiáng)對(duì)董事、監(jiān)事和高管人員持有本公司股份及買賣本公司股票行為的申報(bào)、披露與監(jiān)督。

證監(jiān)會(huì)有關(guān)負(fù)責(zé)人強(qiáng)調(diào)，上市公司董事、監(jiān)事和高管人員所持本公司股份數(shù)量及其變動(dòng)情況，是證券市場(chǎng)投資者高度關(guān)注的重要信息；嚴(yán)格遵守法律規(guī)定，不超比例轉(zhuǎn)讓股份、不進(jìn)行短線交易，既關(guān)系到證券市場(chǎng)運(yùn)行的穩(wěn)定有序，也直接影響上市公司董事、監(jiān)事和高管人員本人的誠信形象。

據(jù)介紹，修訂后的《公司法》從約束與激勵(lì)均衡角度出發(fā)，放寬了對(duì)上市公司董事、監(jiān)事和高管轉(zhuǎn)讓所持有的本公司股份的限制，同時(shí)又明令禁止超比例轉(zhuǎn)讓行為。

第4篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

關(guān)鍵詞：期貨市場(chǎng)；法制化；問題

前言：改革開放以來，社會(huì)經(jīng)濟(jì)迅速發(fā)展，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激勵(lì)，我國逐漸形成了完整的金融體系。該體系包括：銀行、保險(xiǎn)、基金、期貨、證券、信托這6個(gè)重要版塊。除了期貨，其它各板塊均制定了自己的行業(yè)基本法，把有法可依落實(shí)到了實(shí)處。目前，法律制度不健全成為影響我國期貨市場(chǎng)發(fā)展最為主要的因素。因此，我國期貨市場(chǎng)的法制化建設(shè)勢(shì)在必行。

一、 期貨市場(chǎng)及其特征

期貨交易是指買賣雙方通過金融交易所成交或者達(dá)成買賣協(xié)議，但不立即進(jìn)行交割，而是約定在未來某個(gè)特定的時(shí)間，按照已達(dá)成的約定價(jià)格賣出或者買入某種金融期貨合約的行為。期貨市場(chǎng)是則指進(jìn)行期貨買賣合約的市場(chǎng)，它是投資者進(jìn)行投機(jī)的場(chǎng)所，也是套期保值者有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的的場(chǎng)所。具體而言，期貨市場(chǎng)具有以下兩個(gè)顯著特征：第一，交易規(guī)則新穎獨(dú)特。第二，具有極高的風(fēng)險(xiǎn)性。因此，建立健全期貨市場(chǎng)相關(guān)法律體系是維護(hù)我國期貨市場(chǎng)秩序，促進(jìn)期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的必經(jīng)之路。

二、 期貨市場(chǎng)在當(dāng)前金融體系中的價(jià)值

期貨市場(chǎng)在我國金融體系中發(fā)揮著不可忽視的重要作用。首先，健全的期貨市場(chǎng)能夠有效規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。其次，健全期貨市場(chǎng)在價(jià)格發(fā)現(xiàn)方面具有至關(guān)重要的作用。最后，健全期貨市場(chǎng)還具有風(fēng)險(xiǎn)投資的功能。

三、 我國期貨市場(chǎng)的法制化建設(shè)歷程

（一）近代我國期貨市場(chǎng)的法制化建設(shè)。我國期貨市場(chǎng)起源于晚清，并在民國時(shí)期取得一定發(fā)展。隨著期貨市場(chǎng)的產(chǎn)生與發(fā)展，相關(guān)法制化建設(shè)也漸漸開展起來。十九世紀(jì)五十年代，股份制企業(yè)逐漸進(jìn)入中國市場(chǎng)，中國民族企業(yè)取得了一定程度發(fā)展。1905年上海眾業(yè)公所成立，標(biāo)志著中國近代第一間交易所的誕生。1914年《證券交易稅法》的頒布是我國近代期貨市場(chǎng)法制化的第一步。1929年頒布了《交易所法》進(jìn)一步推動(dòng)了中國證券市場(chǎng)的法制化，促進(jìn)了我國期貨市場(chǎng)的快速發(fā)展，并形成了黃金期貨市場(chǎng)的中國價(jià)格。

（二）當(dāng)前我國期貨市場(chǎng)法制化建設(shè)的狀況 。近年來，《期貨交易管理?xiàng)l例》的成功實(shí)施，一定程度上促進(jìn)了我國期貨市場(chǎng)的高速發(fā)展，已經(jīng)形成由《期貨交易管理?xiàng)l例》、《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》、《關(guān)于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定（二）》、《期貨交易所管理辦法》、《期貨公司管理辦法》等法規(guī)構(gòu)成的期貨市場(chǎng)法規(guī)體系。但是由于該體系穩(wěn)定性較差、立法層級(jí)較低并以政策管理為主，不能適應(yīng)我國期貨市場(chǎng)迅猛發(fā)展的需求，迫切需要頒布《期貨法》來為我國期貨市場(chǎng)順利、健康運(yùn)行提供可靠的法律保障。

四、 我國期貨市場(chǎng)法制化建設(shè)中的主要問題

（一）缺乏期貨基本法。目前，我國期貨市場(chǎng)法規(guī)體系仍是以《期貨交易管理?xiàng)l例》為中心，缺乏規(guī)范的、專門的基本法?；痉ǖ娜笔o疑是制約我國期貨市場(chǎng)法制化進(jìn)程的最大問題。期貨基本法是期貨市場(chǎng)的根本大法，是確立期貨市場(chǎng)基本制度、交易原則、主體組織的重要依據(jù)，同時(shí)也是一個(gè)國家法期貨法律制度發(fā)展水平的最佳體現(xiàn)。國外期貨市場(chǎng)發(fā)展水平高的國家大豆制定了專門的期貨基本法。如：日本的《商品交易所法》、美國的《期貨交易法》等。雖然近年來我國也開始有建立期貨法的計(jì)劃，但建議稿經(jīng)過多次修改，至今未能提交審議，嚴(yán)重阻礙了我國期貨市場(chǎng)法制化建設(shè)。

（二）法律制度有待完善。雖然目前我國期貨市場(chǎng)法律體系在信息公開制度、投資者適當(dāng)性制度以及期貨保證金制度等方面有比較清晰的要求與規(guī)定，但是以下問題仍然大量存在：第一，分級(jí)結(jié)算制度管理漏洞明顯，一定程度上阻礙了我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展；第二，期貨交易所仍然采取行政管理體制，沒有真正意義上實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化；第三，期貨公司業(yè)務(wù)范圍相對(duì)比較窄，僅僅具有交易通道的功能，不利于期貨公司提高經(jīng)濟(jì)效益；第四，相關(guān)審批程序繁冗，不利于新品種及時(shí)上市；第五，證監(jiān)會(huì)權(quán)力配置不夠完善，存在司法缺陷。第六，期貨公司與其客戶的法律關(guān)系不夠明晰。由此可見，我國現(xiàn)行的期貨市場(chǎng)法規(guī)體系內(nèi)容不夠詳細(xì)，可操作性不強(qiáng)，部分內(nèi)容尚未有明確定論，不能適應(yīng)我國期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展提出的新要求。

（三）法律缺乏穩(wěn)定性。穩(wěn)定性是法律最為重要的特征之一，有利于保持法律的延續(xù)性和權(quán)威性的。我國期貨市場(chǎng)現(xiàn)行法規(guī)體系具有顯著的政策性。比如：期貨公司登記管理制度曾經(jīng)出現(xiàn)過多次變動(dòng)。雖然變動(dòng)的目的都是為了加強(qiáng)管理，但是這種朝令夕改的政策性特征往往給人政法混淆的影響，不利于法律威嚴(yán)的體現(xiàn)，影響了法律的順利貫徹和實(shí)施。

五、 針對(duì)我國期貨市場(chǎng)法制化建設(shè)可行性措施

（一）建立以《期貨法》為核心的法律體系。近年來，違法、失信的現(xiàn)象在期貨市場(chǎng)時(shí)有發(fā)生，一定程度上影響了投資者對(duì)期貨市場(chǎng)的積極態(tài)度和信心，制約了期貨市場(chǎng)相關(guān)服務(wù)實(shí)體有效實(shí)現(xiàn)其經(jīng)濟(jì)功能。因而，建立健全我國期貨市場(chǎng)法律和法規(guī)體系是我國期貨市場(chǎng)法制化的的必然要求，也是促進(jìn)期貨市場(chǎng)積極、穩(wěn)妥、健康發(fā)展的必經(jīng)之路。目前，建立健全我國期貨市場(chǎng)法律和法規(guī)體系的核心在于加快《期貨法》相關(guān)立法進(jìn)程。

具體而言，需要注意以下三點(diǎn)：第一，認(rèn)真剖析《期貨法》立法體系，結(jié)合我國期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)、現(xiàn)行金融法律的模式和國際形勢(shì)，采取統(tǒng)一基本法模式進(jìn)行立法。第二， 在制定《期貨法》的時(shí)候，必須堅(jiān)持公平、公正、公開和風(fēng)險(xiǎn)管控等基本原則。第三，合理安排《期貨法》的立法構(gòu)架，促進(jìn)其順利出臺(tái)并能被正確理解和有效執(zhí)行。根據(jù)我國期貨市場(chǎng)現(xiàn)狀和金融立法的基本原則，《期貨法》應(yīng)當(dāng)包括總則、期貨公司、期貨發(fā)行、期貨交易所、監(jiān)管管理、期貨交易等十二個(gè)章節(jié)。

（二）不斷完善和優(yōu)化法律內(nèi)容。不斷完善和優(yōu)化相關(guān)法律內(nèi)容是我國期貨市場(chǎng)法制化的另一重要內(nèi)容。這就要求相關(guān)立法機(jī)構(gòu)在吸收中國近代期貨市場(chǎng)法制化相關(guān)制度和內(nèi)容精華的基礎(chǔ)上，適當(dāng)借鑒西方國家成功案列，并結(jié)合我國當(dāng)前國情，努力找出期貨市場(chǎng)法制化建設(shè)與期貨市場(chǎng)健康發(fā)展的最佳平衡點(diǎn)，探索出具有鮮明中國特色且實(shí)效顯著的期貨市場(chǎng)法制化道路。

具體而言，還需要高度重視以下幾個(gè)方面：第一，明確規(guī)定期貨公司、期貨相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)和期貨交易所的職權(quán)和資格，有效規(guī)范市場(chǎng)參與者的行為，減少風(fēng)險(xiǎn)。第二，不斷加強(qiáng)和完善我國期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的功能，減少過度投資，加強(qiáng)對(duì)投資者的保護(hù)。第三，期貨交易的范圍必須進(jìn)行明確的定義，預(yù)防變相期貨的出現(xiàn)。第四，充分發(fā)揮市場(chǎng)主導(dǎo)作用，加大對(duì)期貨市場(chǎng)的監(jiān)管力度，有效促進(jìn)期貨市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。

討論：

綜上所述，立法層次較低、法律制度有待完善、法律穩(wěn)定性較差等問題嚴(yán)重影響了我國期貨市場(chǎng)的法制化進(jìn)程。因此，相關(guān)工作者應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持《期貨法》的基本立法原則，認(rèn)真分析《期貨法》的立法構(gòu)架，不斷完善期貨市場(chǎng)法律體系，為我國期貨市場(chǎng)的法制化貢獻(xiàn)一份力量。（作者單位：北京工商大學(xué)）

參考文獻(xiàn)：

[1]車麗麗. 中國期貨投資基金發(fā)展對(duì)策研究[D].大連海事大學(xué)，2013.

[2]彭麗萍. 我國期貨市場(chǎng)法律監(jiān)管問題及對(duì)策研究[D].華中師范大學(xué)，2014.

[3]張睿. 中國證券與期貨市場(chǎng)微觀結(jié)構(gòu)研究[D].西南財(cái)經(jīng)大學(xué)，2013.

第5篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

市場(chǎng)需求催生黃金期貨

黃金期貨市場(chǎng)可以滿足市場(chǎng)參與主體對(duì)黃金保值、套利及投機(jī)等方面需求，是黃金市場(chǎng)有關(guān)參與者回避、降低價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的重要途徑。但國內(nèi)金屬期貨市場(chǎng)品種十分單一，目前僅有銅、鋁、鋅3個(gè)基本金屬品種，缺乏金、銀等貴金屬產(chǎn)品。同時(shí)上海黃金交易所目前僅有Au99.95、Au99.99和Au50g3個(gè)現(xiàn)貨品種，無法滿足企業(yè)套期保值需求。

在這種背景下，潛在的巨大市場(chǎng)需求促使國內(nèi)黃金期貨上市加速。2005年，金交所醞釀開展黃金期貨計(jì)劃；去年6月，紐約商業(yè)交易所表示希望進(jìn)入蓬勃發(fā)展的中國衍生品市場(chǎng)，愿意幫助金交所早日推出黃金期貨合約。

業(yè)內(nèi)人士介紹，目前，黃金期貨交易的雛型已經(jīng)在國內(nèi)誕生，黃金T+D和白銀T+D作為遞延現(xiàn)貨品種已經(jīng)在很多方面接近黃金期貨，很多投資者也在把遞延現(xiàn)貨當(dāng)作黃金期貨來交易。

以黃金T+D為例，目前交易所實(shí)行10%的首付款制度，可以遞延交割，這就相當(dāng)于10%保證金的黃金期貨，不同點(diǎn)是沒有交割期限，投資者可以永遠(yuǎn)持倉，也可以在買入當(dāng)日就進(jìn)行交割申報(bào)申請(qǐng)交割，但這一點(diǎn)并不妨礙投機(jī)者進(jìn)行投機(jī)。黃金T+D也是目前國內(nèi)惟一一種能夠投機(jī)的黃金投資品種。

個(gè)人投資者也可分杯羹

雖然黃金T+D已經(jīng)具備了投機(jī)性，可以部分滿易方的投機(jī)需要，但是由于其現(xiàn)貨交易背景，目前上海黃金交易所并不允許個(gè)人投資者參與交易，這就直接導(dǎo)致了上海黃金交易所交投清淡，點(diǎn)差擴(kuò)大，投資者獲利難度極大，交易進(jìn)出也難以在合適的價(jià)格找到足夠的對(duì)手盤。

業(yè)內(nèi)人士表示，黃金期貨推出后，很可能不再拒個(gè)人投資者于門外，只有個(gè)人投資者的廣泛參與，才能吸引大量投機(jī)資金，活躍交易，使市場(chǎng)繁榮。

“與上海期貨交易所銅、鋅等金屬品種相比，黃金具有更廣泛的認(rèn)知度，投機(jī)者的交易也會(huì)更加踴躍。所以，黃金期貨宜盡早推出。”這位人士表示。

央行行長周小川曾指出，中國黃金市場(chǎng)應(yīng)從黃金現(xiàn)貨交易向黃金衍生產(chǎn)品交易過渡。具體措施包括發(fā)展個(gè)人黃金投資業(yè)務(wù)，推出黃金遠(yuǎn)期衍生交易品種等。周小川表示，通過藏金于民，可以提高社會(huì)福祉，利國利民。而且黃金具有一般商品和貨幣商品的雙重屬性，是一種保值避險(xiǎn)的良好工具，因此發(fā)展個(gè)人黃金買賣業(yè)務(wù)具有現(xiàn)實(shí)性。

黃金期貨推出條件已成熟

在國際市場(chǎng)上，黃金期貨的交易制度已經(jīng)非常成熟。例如，紐約金屬交易所的黃金期貨主導(dǎo)著國際黃金價(jià)格，倫敦的黃金現(xiàn)貨價(jià)格也對(duì)國際金價(jià)有著舉足輕重的作用，中國香港的黃金現(xiàn)貨交易也左右著亞洲時(shí)段的黃金交易，國際金價(jià)就是根據(jù)紐約、倫敦、中國香港3個(gè)地點(diǎn)的交易價(jià)格連續(xù)產(chǎn)生的。

專家表示，上海黃金交易所開設(shè)期貨交易品種是實(shí)現(xiàn)黃金市場(chǎng)向衍生品市場(chǎng)轉(zhuǎn)變的必由之路，是交易所成功完成轉(zhuǎn)型的百年大計(jì)。

新的《期貨交易管理?xiàng)l例》的頒布為此創(chuàng)造了良好的契機(jī)，條例的適用范圍已經(jīng)把商品和金融、期權(quán)及其相關(guān)活動(dòng)均納入監(jiān)管范圍，并明確“期貨交易應(yīng)當(dāng)在依法設(shè)立的期貨交易所或者國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的其他交易場(chǎng)所進(jìn)行”。

第6篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

關(guān)鍵詞：股指期貨，銀行，中間介紹業(yè)務(wù)

一、引言

股指期貨的推出開創(chuàng)了我國期貨市場(chǎng)乃至金融市場(chǎng)發(fā)展的全新時(shí)代。以股指期貨推出為契機(jī)，期貨市場(chǎng)的整個(gè)市場(chǎng)體系與制度架構(gòu)都面臨著前所未有的大調(diào)整和大變革，所有金融市場(chǎng)參與方都將直面金融期貨所帶來的機(jī)遇與挑戰(zhàn)而無法置身事外。作為目前我國最大的金融機(jī)構(gòu)―商業(yè)銀行，更應(yīng)不斷創(chuàng)新以深度接軌期貨市場(chǎng)，來滿足日益增長的財(cái)富管理及風(fēng)險(xiǎn)管理的市場(chǎng)需求。

二、既有銀-期合作業(yè)務(wù)的情況分析

近年來，隨著我國期貨市場(chǎng)功能的進(jìn)一步體現(xiàn)和市場(chǎng)制度創(chuàng)新的逐步完善，銀行與期貨公司的合作取得了階段性進(jìn)展，在深入挖掘傳統(tǒng)的保證金存管、期貨資金結(jié)算、銀期轉(zhuǎn)賬和標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款等業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，商業(yè)銀行亦開始大膽試水發(fā)行期貨理財(cái)產(chǎn)品和為期貨公司提供中間介紹業(yè)務(wù)（IB）。

1、保證金封閉存管業(yè)務(wù)。2004年7月20日，中國證監(jiān)會(huì)頒布了《期貨經(jīng)紀(jì)公司客戶保證金封閉管理暫行辦法》。根據(jù)《辦法》的規(guī)定，期貨公司必須將保證金存放于保證金專用賬戶，與公司自有資金實(shí)行分戶存放、分戶管理。根據(jù)需要，保證金可以在期貨公司保證金專用賬戶、期貨公司在期貨交易所所在地開設(shè)的專用資金賬戶、期貨公司在交易所的資金賬戶之間劃轉(zhuǎn)。上述賬戶共同構(gòu)成保證金封閉圈，保證金只能在封閉圈內(nèi)劃轉(zhuǎn)，封閉運(yùn)行。

2、期貨資金結(jié)算業(yè)務(wù)。期貨資金結(jié)算業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行作為期貨交易所指定的結(jié)算銀行，根據(jù)《期貨交易結(jié)算協(xié)議書》的有關(guān)內(nèi)容，期貨交易所及其會(huì)員在結(jié)算銀行開立專用賬戶，由結(jié)算銀行負(fù)責(zé)為期貨交易所及其會(huì)員辦理交易日終結(jié)算業(yè)務(wù)和出入金業(yè)務(wù)。受到合作對(duì)象的限制，銀行期貨資金結(jié)算業(yè)務(wù)依然屬于合作范圍較小、合作層級(jí)較低的銀期合作業(yè)務(wù)。這主要是因?yàn)槲覈谪浗灰椎慕Y(jié)算主要由4家期貨交易所進(jìn)行。而銀行仍不能進(jìn)入股指期貨市場(chǎng)進(jìn)行結(jié)算，因此銀行與期貨業(yè)資金結(jié)算業(yè)務(wù)的合作主要是在交易所及由交易所指定的、負(fù)責(zé)協(xié)助交易所進(jìn)行資金結(jié)算的銀行之間開展，合作的內(nèi)容也僅限于結(jié)算資金的劃轉(zhuǎn)和管理。

3、銀-期轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)。相比銀行期貨資金結(jié)算業(yè)務(wù)，銀期轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)所涉及的合作范圍稍為廣闊。銀期轉(zhuǎn)賬業(yè)務(wù)是指商業(yè)銀行為期貨交易人（即期貨公司客戶，包括對(duì)公機(jī)構(gòu)客戶和對(duì)私自然人客戶兩種）和期貨公司之間的資金劃轉(zhuǎn)提供的電子化轉(zhuǎn)賬服務(wù)，主要包括期貨交易人入金、出金和期貨公司對(duì)出入金的審批、查詢等功能。在銀期轉(zhuǎn)賬系統(tǒng)的運(yùn)作下，投資者可以通過電話委托或者自助交易終端等方式，對(duì)期貨交易保證金賬戶和銀行存款賬戶之間的資金進(jìn)行調(diào)撥。

4、標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)。標(biāo)準(zhǔn)倉單是指在商品期貨交易所指定的交割倉庫完成入庫商品驗(yàn)收、確認(rèn)合格并簽發(fā)《貨物存儲(chǔ)證明》后，按統(tǒng)一格式制定并經(jīng)交易所注冊(cè)、可以在交易所流通的實(shí)物所有權(quán)憑證。標(biāo)準(zhǔn)倉單具有信用度高、風(fēng)險(xiǎn)小、回報(bào)高的特點(diǎn)，是一種很好的銀行貸款抵押品種。目前，國內(nèi)已經(jīng)有10余家商業(yè)銀行提供標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押貸款業(yè)務(wù)，成為國內(nèi)中小企業(yè)融資的重要手段之一。

三、目前銀行IB業(yè)務(wù)的開展模式和存在的問題

IB業(yè)務(wù)是指機(jī)構(gòu)或者個(gè)人接受期貨經(jīng)紀(jì)商的委托，介紹客戶給期貨經(jīng)紀(jì)商并收取一定傭金的業(yè)務(wù)模式。目前我國采用券商IB制度，由于熟悉股票市場(chǎng)的投資者是股指期貨的最大潛在客戶群，券商IB制度在股指期貨準(zhǔn)備初期就已為市場(chǎng)所熟悉。

銀行為期貨公司提供IB服務(wù)，也即“介紹客戶獲得傭金返還”模式是券商IB制度在銀期間的延伸。相比證券公司，擁有更多網(wǎng)點(diǎn)資源和優(yōu)質(zhì)客戶資源的銀行在為期貨公司介紹客戶并獲得傭金返還上的優(yōu)勢(shì)更加明顯，銀行將有期貨投資需求的部分客戶資源介紹給期貨公司，不僅能給銀行帶來新的利潤增長點(diǎn)，而且也能為期貨市場(chǎng)帶來更多優(yōu)質(zhì)的增量資金，推動(dòng)股指期貨、商品期貨交易的進(jìn)一步活躍。

（一）、現(xiàn)有銀行IB業(yè)務(wù)的開展模式

據(jù)了解，目前期貨市場(chǎng)上有很多銀行都在做類似于期貨IB的業(yè)務(wù)，但具體的開展模式卻不盡相同。

1、個(gè)人松散型合作。期貨公司直接公關(guān)銀行理財(cái)經(jīng)理，并在期貨客戶中幫銀行宣傳其理財(cái)服務(wù)；銀行理財(cái)客戶經(jīng)理通過個(gè)人理財(cái)?shù)葮I(yè)務(wù)向期貨公司介紹客戶，雙方通過“品牌合作”、“個(gè)人合約”等形式合作。而介紹客戶的傭金返還，則通過簽訂“個(gè)人對(duì)個(gè)人”合同予以解決。

2、機(jī)構(gòu)戰(zhàn)略性合作。期貨公司和銀行支行/網(wǎng)點(diǎn)簽署全面戰(zhàn)略性合作協(xié)議，在保證金存管、銀期轉(zhuǎn)帳、標(biāo)準(zhǔn)倉單質(zhì)押、投資理財(cái)顧問、產(chǎn)品推廣等多層次、多領(lǐng)域、多形式的業(yè)務(wù)合作過程中，雙方通過活動(dòng)營銷、品牌營銷的方式由銀行向期貨公司提供客戶資源和潛在客戶，介紹客戶在期貨公司開立期貨交易帳戶，并參與期貨交易。介紹客戶的傭金返還，由期貨公司以咨詢服務(wù)費(fèi)的方式按雙方合同約定予以支付。

3、客戶互薦型合作。在這種合作模式中，銀期之間互相開放自己的客戶資源，通過各種形式的推介會(huì)、宣傳手冊(cè)等宣傳各自的產(chǎn)品，期貨公司從中直接吸引了適當(dāng)?shù)耐顿Y者群體；而銀行也可營銷到一部分理財(cái)客戶，更重要的是銀行通過這種合作模式，可以營銷到盡可能多的期貨保證金存管份額、銀期轉(zhuǎn)帳個(gè)人/機(jī)構(gòu)戶等，擴(kuò)大傳統(tǒng)的銀期合作項(xiàng)目規(guī)模。值得關(guān)注的是，在這種合作模式中，銀期間沒有介紹客戶的傭金返還，直接規(guī)避了相關(guān)的政策風(fēng)險(xiǎn)，也使得這種模式看起來更像是銀期間的緊密型合作，而不是傳統(tǒng)的IB業(yè)務(wù)。

（二）、現(xiàn)有銀行IB業(yè)務(wù)存在的問題

1、沒有明確的行政法規(guī)許可作為支撐?！镀谪浗灰坠芾?xiàng)l例》第二十三條規(guī)定：從事期貨投資咨詢以及為期貨公司提供中間介紹等業(yè)務(wù)的其他期貨經(jīng)營機(jī)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)取得國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)批準(zhǔn)的業(yè)務(wù)資格，具體管理辦法由國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)制定。因此，目前市場(chǎng)存在的所謂的銀行IB業(yè)務(wù)只能說是銀期雙方跨過監(jiān)管灰色地帶的“灰色業(yè)務(wù)”。

2、銀-期雙方的責(zé)任義務(wù)不明確，隱含著較大的操作風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)介紹，目前券商IB業(yè)務(wù)中，證券公司只能接受其全資擁有或控股的、或者被同一機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)，不能接受其他期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)。證券公司僅擔(dān)任期貨公司的介紹經(jīng)紀(jì)人或期貨交易輔助人，提供的服務(wù)有：協(xié)助期貨公司辦理開戶手續(xù)；提供期貨行情信息、交易設(shè)施；中國證監(jiān)會(huì)規(guī)定的其他服務(wù)。而目前所謂的銀行IB業(yè)務(wù)僅只是銀行派專人帶客戶至期貨公司完成開戶手續(xù)，既沒有其他的延伸服務(wù)，也沒有專門的禁止的約束，極易引發(fā)期貨交易糾紛，進(jìn)而給銀行的信譽(yù)帶來負(fù)面影響。

3、沒有形成規(guī)模效應(yīng)?；谝陨系脑?，據(jù)了解，目前已開展類似于IB業(yè)務(wù)的銀行雖然很多，但由總行自上而下推動(dòng)的幾乎沒有，甚至分行的參與熱情也不是很高?，F(xiàn)有的銀行IB業(yè)務(wù)基本都是由基層支行/網(wǎng)點(diǎn)出于業(yè)務(wù)綜合開發(fā)的實(shí)際需要而自下而上推動(dòng)的，總/分行采取的僅是一種即不支持也不反對(duì)的中庸立場(chǎng)。因此，目前銀行的IB業(yè)務(wù)動(dòng)機(jī)差距十分明顯，參與的廣度和深度遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有挖掘出來。

四、探索建立銀-期IB業(yè)務(wù)的幾點(diǎn)建議

（一）、盡快落實(shí)相關(guān)的業(yè)務(wù)管理辦法

在目前商業(yè)銀行已經(jīng)具備開展期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的全部條件且業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，建議證監(jiān)會(huì)和銀監(jiān)會(huì)盡快落實(shí)《期貨交易管理?xiàng)l例》相關(guān)規(guī)定，鼓勵(lì)股份制商業(yè)銀行參與期貨相關(guān)業(yè)務(wù)的試點(diǎn)工作，同時(shí)以銀行IB業(yè)務(wù)為突破口進(jìn)行試點(diǎn)，先行制定具體管理辦法。

（二）、未來銀行IB業(yè)務(wù)模式與現(xiàn)存券商IB業(yè)務(wù)的差異

1、股權(quán)關(guān)系的不同。目前券商IB業(yè)務(wù)中，證券公司只能接受其全資擁有或控股的、或者被同一機(jī)構(gòu)控制的期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)，不能接受其他期貨公司的委托從事介紹業(yè)務(wù)。然而目前商業(yè)銀行全資擁有或控股期貨公司的監(jiān)管障礙比放開銀行IB業(yè)務(wù)的制度障礙要更大一些，因此建議根據(jù)市場(chǎng)的需要，先放開銀行IB業(yè)務(wù)進(jìn)行試點(diǎn)。

2、合作對(duì)象數(shù)量的不同。受監(jiān)管政策的束縛，目前一家券商基本只能向一家期貨公司提供IB服務(wù)，相比券商，銀行顯然擁有更多網(wǎng)點(diǎn)資源和優(yōu)質(zhì)客戶資源，囿于目前期貨公司的規(guī)模和現(xiàn)存銀期合作的現(xiàn)狀，建議由銀行選擇若干家優(yōu)質(zhì)的期貨公司作為IB業(yè)務(wù)的合作對(duì)象，開展區(qū)域性的業(yè)務(wù)合作。

3、配備的期貨從業(yè)人員數(shù)量與范圍的不同。證券公司開展IB業(yè)務(wù)，證券公司總部應(yīng)至少配備5名專職業(yè)務(wù)人員，開展介紹業(yè)務(wù)的證券營業(yè)部應(yīng)至少配備2名專職業(yè)務(wù)人員。專職介紹業(yè)務(wù)人員要具備期貨從業(yè)人員資格并通過中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織的介紹業(yè)務(wù)專項(xiàng)培訓(xùn)和考試。開展介紹業(yè)務(wù)的證券營業(yè)部負(fù)責(zé)人應(yīng)參加中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織的專項(xiàng)培訓(xùn)，并取得培訓(xùn)證書。由于商業(yè)銀行支行/網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量眾多，期貨對(duì)口客戶沒有證券營業(yè)部來的集中；而且，銀行的業(yè)務(wù)管理模式也與券商有較大的不同，因此建議銀行IB業(yè)務(wù)由商業(yè)銀行總行統(tǒng)籌，分行具體負(fù)責(zé)開發(fā)，支行/網(wǎng)點(diǎn)配合。對(duì)相關(guān)專職業(yè)務(wù)人員建議規(guī)定為：商業(yè)銀行總行應(yīng)至少配備5名專職業(yè)務(wù)人員，開展介紹業(yè)務(wù)的分行應(yīng)至少配備10名專職/兼職業(yè)務(wù)人員，開展介紹業(yè)務(wù)的分行部門/支行負(fù)責(zé)人應(yīng)參加中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)組織的專項(xiàng)培訓(xùn)，并取得培訓(xùn)證書。

（三）控制和隔離期貨風(fēng)險(xiǎn)，防范風(fēng)險(xiǎn)傳導(dǎo)

建議銀行只限于為期貨公司介紹客戶，只是對(duì)期貨公司承擔(dān)合同上的介紹業(yè)務(wù)受托責(zé)任，即銀行只是“獨(dú)立承擔(dān)基于居間經(jīng)紀(jì)關(guān)系所產(chǎn)生的民事責(zé)任”?？蛻舻钠谪浗灰?、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制、期貨保證金管理等均由期貨公司負(fù)責(zé)，即期貨公司仍然“直接承擔(dān)基于期貨經(jīng)紀(jì)合同的法律責(zé)任”，以徹底厘清銀行、期貨公司、客戶三者之間的法律關(guān)系。

參考文獻(xiàn)：

[1] 賀強(qiáng)．發(fā)展金融期貨市場(chǎng)的幾點(diǎn)建議．價(jià)格理論與實(shí)踐．2004年06期

第7篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

論文摘要：隨著我國衍生品市場(chǎng)改革的逐步深化，期貨業(yè)的反壟斷問題日益迫切，但期貨業(yè)反壟斷與競(jìng)爭(zhēng)政策的實(shí)施，必須落實(shí)到專門的執(zhí)法機(jī)構(gòu)來負(fù)責(zé)，這就是反壟斷實(shí)施主體的構(gòu)建。本文著重分析了我國現(xiàn)行《反壟斷法》下期貨業(yè)反壟斷管轄權(quán)的歸屬問題，以及構(gòu)建期貨業(yè)反壟斷實(shí)施主體的政策思路。最后，文章進(jìn)一步分析了如何加強(qiáng)期貨業(yè)監(jiān)管與反壟斷兩者的協(xié)調(diào)及配合。

一、中國期貨業(yè)的壟斷表現(xiàn)

綜合來看，當(dāng)前我國期貨業(yè)的壟斷問題主要體現(xiàn)在行政性壟斷、期貨交易所的壟斷行為、期貨經(jīng)紀(jì)公司的壟斷行為等三個(gè)方面。具體如下：

1、行政性壟斷。所謂行政性壟斷，是指政府機(jī)構(gòu)運(yùn)用公共權(quán)利對(duì)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的限制或排斥。行政性壟斷是當(dāng)前為各界所共同認(rèn)定的我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程中的首要壟斷問題。在期貨業(yè)，行政性壟斷首先表現(xiàn)在無論是對(duì)期貨品種的審批還是品種上市地點(diǎn)的選擇上，基本以監(jiān)管機(jī)構(gòu)——證監(jiān)會(huì)為主導(dǎo)。上市品種審批程序繁冗，周期過長，且每一個(gè)交易品種只能確定在一家交易所，這顯然人為限制了期貨業(yè)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制的發(fā)揮，不利于市場(chǎng)資源的優(yōu)化配置。另外，行政性壟斷還表現(xiàn)在監(jiān)管機(jī)構(gòu)人為限制期貨經(jīng)紀(jì)公司的業(yè)務(wù)經(jīng)營范圍，使得我國期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)長期畸形化發(fā)展，嚴(yán)重缺乏競(jìng)爭(zhēng)力。

2、期貨交易所的壟斷行為。按照業(yè)務(wù)領(lǐng)域的不同，期貨業(yè)可進(jìn)一步細(xì)分為交易所與期貨經(jīng)紀(jì)兩個(gè)子行業(yè)。兩者之間是一種縱向關(guān)系，即期貨交易所提供經(jīng)紀(jì)公司所需要的交易服務(wù)。從表面上看，兩者之間的經(jīng)濟(jì)地位應(yīng)該是平等的。但在目前中國期貨交易所寡頭壟斷型市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及各個(gè)期貨交易所存在品種分工的條件下。經(jīng)紀(jì)公司在挑選提供某項(xiàng)品種服務(wù)的交易所時(shí)，實(shí)際上是別無選擇的，這就使得這種縱向關(guān)系很難是平等的，交易所擁有較強(qiáng)的談判能力。此外，由于我國期貨業(yè)的發(fā)展尚不健全，期貨交易所實(shí)際上是作為證監(jiān)會(huì)的一個(gè)下屬機(jī)構(gòu)而存在的，這進(jìn)一步強(qiáng)化了交易所對(duì)于經(jīng)紀(jì)公司的強(qiáng)勢(shì)地位。從反壟斷的角度來講，經(jīng)營者擁有市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位并不是反壟斷的重點(diǎn)，但當(dāng)經(jīng)營者濫用市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)地位，侵占其他經(jīng)濟(jì)實(shí)體的利益時(shí)，就構(gòu)成了反壟斷的重要規(guī)制對(duì)象。

3、期貨經(jīng)紀(jì)公司的壟斷行為。期貨經(jīng)紀(jì)公司的壟斷行為主要包含兩方面：第一，橫向定價(jià)協(xié)議。橫向定價(jià)協(xié)議就是通常所說的“價(jià)格聯(lián)盟”或“價(jià)格卡特爾”。如2002年底，深圳期貨業(yè)聯(lián)誼會(huì)召開專門會(huì)議，為遏制當(dāng)時(shí)手續(xù)費(fèi)的惡性競(jìng)爭(zhēng)，制定了經(jīng)紀(jì)業(yè)手續(xù)費(fèi)最低標(biāo)準(zhǔn)，此后，深圳期貨經(jīng)紀(jì)公司之間的價(jià)格聯(lián)盟逐步形成。第二，市場(chǎng)操縱行為。這些行為的共同特點(diǎn)就是少數(shù)交易者操縱市場(chǎng)價(jià)格，構(gòu)成市場(chǎng)壟斷，導(dǎo)致大量交易者爆倉，市場(chǎng)信譽(yù)受損，給市場(chǎng)的生存和發(fā)展造成極壞的影響。

上述壟斷問題的存在，根源于政府規(guī)制過度與規(guī)制失當(dāng)所致的期貨市場(chǎng)欠發(fā)達(dá)，又在于我國期貨業(yè)尚未度過導(dǎo)人期，諸多不確定性因素令壟斷有隙可乘?？傊?。期貨業(yè)的壟斷問題極大阻礙了我國期貨業(yè)的進(jìn)一步發(fā)展，必須盡快實(shí)施反壟斷進(jìn)程，而其關(guān)鍵之一在于構(gòu)建較為合理、有效的期貨業(yè)反壟斷實(shí)施主體。

二、期貨業(yè)反壟斷管轄權(quán)的歸屬問題

2007年8月30日，我國《反壟斷法》正式出臺(tái)，規(guī)定了我國反壟斷實(shí)施主體采用“反壟斷委員會(huì)”和“反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)”的“雙層架構(gòu)”模式。反壟斷委員會(huì)由“國務(wù)院有關(guān)部門、機(jī)構(gòu)的負(fù)責(zé)人和若干專家組成”，定位是負(fù)責(zé)領(lǐng)導(dǎo)、組織、協(xié)調(diào)反壟斷工作。對(duì)于反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)，定義是“國務(wù)院規(guī)定的承擔(dān)反壟斷執(zhí)法職責(zé)的機(jī)構(gòu)”。它的職責(zé)包括：制定、反壟斷指南和具體措施；調(diào)查、評(píng)估市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況；調(diào)查處理涉嫌壟斷行為；制止壟斷行為；受理、審查經(jīng)營者集中的申報(bào)等。這種模式一方面基本維持現(xiàn)有執(zhí)法格局不變，將反壟斷執(zhí)法作為中央事權(quán)，由國務(wù)院反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)及其授權(quán)的省級(jí)機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)執(zhí)法；另一方面，為了協(xié)調(diào)《反壟斷法》執(zhí)行，保證反壟斷執(zhí)法的獨(dú)立性、權(quán)威性和統(tǒng)一性，成立國務(wù)院反壟斷委員會(huì)，作為反壟斷主管機(jī)關(guān)，專司組織、協(xié)調(diào)、指導(dǎo)反壟斷工作，但不具體執(zhí)法。

這種雙層架構(gòu)的模式實(shí)質(zhì)上確立了我國反壟斷執(zhí)法機(jī)構(gòu)的多頭格局，國家工商行政管理總局、商務(wù)部、發(fā)改委以及受規(guī)制行業(yè)的監(jiān)管部門都在各自權(quán)限內(nèi)擁有反壟斷的執(zhí)法權(quán)。

因此。這種雙層架構(gòu)的模式也進(jìn)一步?jīng)Q定了我國期貨業(yè)的反壟斷職能被賦予了行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。

三、構(gòu)建我國期貨業(yè)反壟斷實(shí)施主體的政策思路

由前文分析可知。期貨業(yè)的反壟斷職能被賦予了行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)。因此，行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)本身設(shè)置是否合理，監(jiān)管理念是否先進(jìn)，決策機(jī)制是否高效等因素也就相應(yīng)決定了期貨業(yè)反壟斷的進(jìn)程是否能夠順利推進(jìn)。

1、盡快出臺(tái)《期貨交易法》。我國期貨市場(chǎng)在多年的發(fā)展中，一直沒有出臺(tái)相應(yīng)的具有強(qiáng)法律約束力的期貨交易法律。雖然在1999年6月，國務(wù)院頒布了《期貨交易管理暫行條例》，但這是一部行政法規(guī)，而且這部《暫行條例》的主要精神是整頓規(guī)范當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)的混亂狀況，并將大量的行政性干預(yù)措施條文化了。這些規(guī)定中的不少條例只具有短期相對(duì)合理性，但作為我國長期性的監(jiān)管依據(jù)和手段，不利于期貨市場(chǎng)的發(fā)展。2007年4月15日，我國開始實(shí)施《期貨交易管理?xiàng)l例》，新頒布的條例對(duì)原來的暫行條例進(jìn)行了大幅度的調(diào)整和擴(kuò)充，為以股指期貨為先導(dǎo)的金融期貨時(shí)代的到來鋪平了道路，是我國金融發(fā)展史上具有重大歷史意義的里程碑。然而，新條例也有不盡如人意之處，如期貨新品種上市的審批手續(xù)依然繁冗、監(jiān)管機(jī)構(gòu)權(quán)利配置依然不足等。而且《條例》作為行政法規(guī)，畢竟其法律效力較《期貨交易法》低，賦予監(jiān)管部門的權(quán)利也較低，易使監(jiān)管部門在監(jiān)管過程中，不能獨(dú)立依法行事，給我國期貨市場(chǎng)監(jiān)管造成了很多問題。現(xiàn)在，我國期貨市場(chǎng)經(jīng)過近20年的發(fā)展，已經(jīng)積累了豐富的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。因此，加快《期貨交易法》的出臺(tái)，將有助于規(guī)范中國證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管職責(zé)和監(jiān)管范圍，賦予中國證監(jiān)會(huì)獨(dú)立行使監(jiān)管的權(quán)力，從而更加有利于我國期貨市場(chǎng)的發(fā)展。

2、政府規(guī)制手段從簡(jiǎn)單的行政干預(yù)向遵循市場(chǎng)內(nèi)在規(guī)律綜合運(yùn)用多種手段轉(zhuǎn)變。政府對(duì)期貨市場(chǎng)的規(guī)制手段有法律手段、經(jīng)濟(jì)手段和行政手段。在西方發(fā)達(dá)國家，政府對(duì)期貨市場(chǎng)規(guī)制主要運(yùn)用法律和經(jīng)濟(jì)手段，而很少運(yùn)用行政手段直接干預(yù)。在我國，行政性手段已經(jīng)超越法律和經(jīng)濟(jì)手段成為政府調(diào)節(jié)期貨市場(chǎng)的主要工具。行政干預(yù)具有直接、迅速等優(yōu)點(diǎn)，但在期貨市場(chǎng)中，市場(chǎng)機(jī)制是配置資源的主導(dǎo)性因素。過多的行政干預(yù)會(huì)破壞市場(chǎng)運(yùn)行的內(nèi)在規(guī)律，動(dòng)搖期貨市場(chǎng)功能發(fā)揮所依賴的基礎(chǔ)，造成期貨市場(chǎng)的過度動(dòng)蕩，以致市場(chǎng)機(jī)制難以對(duì)其所造成的破壞予以糾正和修補(bǔ)。只有政府在期貨市場(chǎng)規(guī)制過程中減少行政干預(yù)，注重綜合運(yùn)用法律和經(jīng)濟(jì)手段，才能實(shí)現(xiàn)積極、建設(shè)性的規(guī)制目標(biāo)3、政府規(guī)制過程從事后處理為主向事前防范為主轉(zhuǎn)變。政府對(duì)期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)制，包括事前防范、事中控制和事后處理三個(gè)環(huán)節(jié)，消極的規(guī)制模式主要側(cè)重于事后處理。多年來，我國政府對(duì)期貨市場(chǎng)管理滯后，教訓(xùn)十分深刻。例如，1995年“3.27國債風(fēng)波”之前，盡管市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已顯端倪，但有關(guān)部門未采取防范性措施，繼2月23日上海萬國證券在“3.27國債”品種上違規(guī)做空造成數(shù)十億資金損失之后，5月10日上海又發(fā)生了“3.19事件”，五家公司集體違規(guī)操縱期市。在此期間，由于規(guī)制部門缺乏對(duì)類似違規(guī)事件的預(yù)見性防范措施，臨時(shí)出臺(tái)的一些政策與措施既不完整也不配套，收效甚微。在多空雙方激烈交鋒、投機(jī)泛濫、市場(chǎng)秩序嚴(yán)重混亂的情況下。中國證監(jiān)會(huì)不得不于5月17日采用強(qiáng)制措施，暫停國債期貨試點(diǎn)，造成極大的市場(chǎng)振蕩。期貨市場(chǎng)的實(shí)踐證明，政府規(guī)制的側(cè)重點(diǎn)絕不應(yīng)該是亡羊補(bǔ)牢，而應(yīng)該是防患于未然。只有把政府規(guī)制的側(cè)重點(diǎn)定位于事前防范，規(guī)制部門才能高瞻遠(yuǎn)矚地促進(jìn)市場(chǎng)發(fā)展，確保積極的規(guī)制目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。

4、政府規(guī)制者角色從運(yùn)動(dòng)員和教練員向裁判員轉(zhuǎn)變。中國證監(jiān)會(huì)在對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)制過程中，存在嚴(yán)重的角色錯(cuò)位現(xiàn)象，是典型的教練員加運(yùn)動(dòng)員角色。例如，對(duì)交易所管理過多。工作范圍介入到交易所的具體人事安排、部門設(shè)置和規(guī)則制訂中；證監(jiān)會(huì)不僅發(fā)號(hào)施令，有時(shí)還直接到交易所協(xié)助處理。證監(jiān)會(huì)這種角色錯(cuò)位，不僅降低了政府規(guī)制的權(quán)威，而且使“運(yùn)動(dòng)員們”產(chǎn)生了“等、靠、要”的心理。在我國期貨市場(chǎng)發(fā)展初期，中國證監(jiān)會(huì)適度充當(dāng)教練員的角色無可厚非，但目前我國期貨市場(chǎng)正在逐步走向規(guī)范。證監(jiān)會(huì)應(yīng)該盡快實(shí)現(xiàn)角色轉(zhuǎn)變，專司裁判角色，把教練員的角色讓位于期貨業(yè)協(xié)會(huì)和業(yè)界專家顧問，充分發(fā)揮期貨業(yè)的自律管理。

四、加強(qiáng)期貨業(yè)監(jiān)管與反壟斷的配合及協(xié)調(diào)

為了保證《反壟斷法》的順利實(shí)施，必須賦予《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)對(duì)期貨業(yè)一定的監(jiān)管權(quán)，建立多種機(jī)構(gòu)之間共同管轄的權(quán)利配置模式，只有這樣才能有利于行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)與《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)兩者之間的協(xié)調(diào)與配合。具體來講，可以從以下幾個(gè)方面著手：

1、期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在其法律、法規(guī)建設(shè)中，應(yīng)向反壟斷機(jī)構(gòu)征求意見。我國當(dāng)前期貨業(yè)法律建設(shè)進(jìn)程相對(duì)緩慢，《期貨交易法》尚未出臺(tái)。然而隨著我國期貨市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，該法的出臺(tái)只是時(shí)間問題。筆者認(rèn)為，為了能夠有效推動(dòng)期貨業(yè)的反壟斷進(jìn)程，《期貨交易法》的制定應(yīng)充分向反壟斷機(jī)構(gòu)征求意見。在《期貨交易法》中加入有關(guān)反壟斷的條例，同時(shí)，當(dāng)《期貨交易法》的某些規(guī)定或者適用結(jié)果不當(dāng)?shù)嘏懦⑾拗萍皳p害競(jìng)爭(zhēng)，與《反壟斷法》的目的或宗旨相悖時(shí)，應(yīng)當(dāng)果斷廢除。

2、期貨業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)協(xié)助《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)的工作。如前文所述，行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)并不獨(dú)享所監(jiān)管行業(yè)的反壟斷執(zhí)法權(quán)，而是與《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)共同管轄該行業(yè)的反壟斷問題。然而，這些接受政府監(jiān)管的行業(yè)，如證券、期貨、電信、電力等，都具有不同于一般競(jìng)爭(zhēng)性行業(yè)獨(dú)特的技術(shù)經(jīng)濟(jì)特征與產(chǎn)業(yè)組織特性，倘若行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)不去協(xié)助《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)的工作，無論是工商管理部門、發(fā)改委還是商務(wù)部等執(zhí)法機(jī)構(gòu)。對(duì)于這些行業(yè)的反壟斷工作實(shí)際都很難甚至無法開展。因此，必須從法律上要求行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)在必要時(shí)，有義務(wù)向《反壟斷法》執(zhí)法機(jī)構(gòu)提供相關(guān)的信息與調(diào)查資料。

第8篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

繃緊各方神經(jīng)的股指期貨，在游戲規(guī)則的制定上最費(fèi)思量。中國金融期貨交易所（下稱中金所）在期貨合約和交易規(guī)則設(shè)計(jì)的諸多風(fēng)險(xiǎn)控制措施中，“強(qiáng)制減倉”最具中國特色，亦最富爭(zhēng)議。

根據(jù)《中國金融期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》（下稱《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》），強(qiáng)制減倉是指交易所將當(dāng)日以漲跌停板價(jià)格申報(bào)的未成交平倉報(bào)單,以當(dāng)日漲跌停板價(jià)格與該合約凈持倉盈利客戶按照持倉比例自動(dòng)撮合成交。而人們更為熟知的強(qiáng)行平倉，是指當(dāng)交易所會(huì)員或客戶準(zhǔn)備金數(shù)額不足或持倉量超出限額時(shí)，交易所對(duì)其采取的一種強(qiáng)制措施。

“簡(jiǎn)單地說，如果有人虧很多，有人賺很多，交易所就在其中做個(gè)和事佬，對(duì)贏家說賺了就行，不要賺太多；已經(jīng)虧了的，也不要讓他虧太多?！币晃粯I(yè)內(nèi)專家形容道。

在中金所設(shè)計(jì)的提高保證金標(biāo)準(zhǔn)、限制開倉、限制出金、限期平倉、強(qiáng)行平倉、暫停交易、調(diào)整漲跌停板幅度、強(qiáng)制減倉等諸種風(fēng)控措施中，強(qiáng)制減倉被認(rèn)為是強(qiáng)度最大的一種。上述辦法還規(guī)定，如果在強(qiáng)制減倉執(zhí)行后風(fēng)險(xiǎn)仍未釋放，交易所將宣布進(jìn)入異常情況，并按照有關(guān)規(guī)定采取風(fēng)險(xiǎn)控制措施。

這一風(fēng)控手段在市場(chǎng)上也招致“劫富濟(jì)貧”的非議。根據(jù)有關(guān)辦法，期貨交易所在判斷強(qiáng)制減倉的時(shí)機(jī)方面擁有一定的自由裁量權(quán)，這被認(rèn)為以非市場(chǎng)的手段影響市場(chǎng)公平交易。強(qiáng)制減倉的設(shè)定沿襲了國內(nèi)各大商品期貨交易所的風(fēng)控制度，但中金所此次并未對(duì)套保持倉安排特殊的豁免措施，A股市場(chǎng)大盤股的限售股東如果欲鎖定價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，或?qū)㈦y以如愿。

「風(fēng)控與國情

在漲跌停板的交易制度下，連續(xù)單邊市會(huì)令交易一方面臨無法平倉的風(fēng)險(xiǎn)，期貨交易的高杠桿還將大幅放大這種風(fēng)險(xiǎn)。強(qiáng)制減倉便是針對(duì)這一風(fēng)險(xiǎn)的控制措施。中金所在《風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》中規(guī)定，如某一交易日為Dt交易日，前一交易日為Dt-1交易日，當(dāng)Dt交易日與Dt-1交易日同方向累計(jì)漲跌幅度大于等于16%時(shí)，交易所有權(quán)根據(jù)市場(chǎng)情況采取強(qiáng)制減倉及其他風(fēng)險(xiǎn)控制措施。中金所在2006年10月23日的《〈滬深300指數(shù)期貨合約〉、〈交易細(xì)則〉、〈結(jié)算細(xì)則〉和〈風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法〉（征求意見稿）起草說明》（下稱《起草說明》）中亦提出，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)連續(xù)兩個(gè)及兩個(gè)以上交易日的同方向漲停（或跌停）等特別重大的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，交易所可以采取強(qiáng)制減倉措施。

股指期貨交易設(shè)置了10％的漲跌停板規(guī)則，上述規(guī)定意味著交易所可以在行情出現(xiàn)連續(xù)兩日的單邊走向時(shí)，以收盤后自動(dòng)撮合未成交掛單的方式，止盈止虧，控制交易風(fēng)險(xiǎn)。

這一強(qiáng)制減倉措施采用從大盈利持倉者到小盈利持倉者逐級(jí)分配的辦法，規(guī)定首先將客戶該合約的持倉盈虧總和除以凈持倉量，單位凈持倉盈利大于零的客戶的盈利方向凈持倉均被列入平倉范圍。持倉盈虧的總和是指客戶該合約所有持倉中，Dt-2交易日（含）前成交的按照Dt-2交易日結(jié)算價(jià)、Dt-1交易日和Dt交易日成交的按照實(shí)際成交價(jià)與Dt交易日結(jié)算價(jià)的差額合并計(jì)算的盈虧總和。

在上述平倉范圍的基礎(chǔ)上，平倉數(shù)量的分配按照盈利大小的不同分成三級(jí),逐級(jí)進(jìn)行分配。首先分配給單位凈持倉盈利大于等于Dt交易日結(jié)算價(jià)的10%的持倉；其次分配給單位凈持倉盈利小于Dt交易日結(jié)算價(jià)的10%而大于等于6%的持倉；最后分配給單位凈持倉盈利小于Dt交易日結(jié)算價(jià)的6%而大于零的持倉。

據(jù)了解，目前國內(nèi)各商品期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法中，基本上都包含強(qiáng)制減倉的條款。股指期貨交易承襲了這一中國期貨市場(chǎng)獨(dú)有的風(fēng)控制度?！镀鸩菡f明》中稱，股指期貨交易中設(shè)置強(qiáng)制減倉正是借鑒了商品期貨市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)：“我國商品期貨市場(chǎng)運(yùn)行實(shí)踐證明，強(qiáng)制減倉制度是一種及時(shí)控制和化解重大風(fēng)險(xiǎn)的有效措施?！?/p>

交易所這一強(qiáng)制措施的權(quán)力來源，為國務(wù)院2007年3月6日的《期貨交易管理?xiàng)l例》。該條例規(guī)定，期貨交易所應(yīng)當(dāng)按照國家有關(guān)規(guī)定建立、健全風(fēng)險(xiǎn)管理制度，其中包括國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)規(guī)定的風(fēng)險(xiǎn)管理制度。而中國證券監(jiān)督管理委員會(huì)2007年4月9日的《期貨交易所管理辦法》第八十六條則規(guī)定，期貨價(jià)格出現(xiàn)同方向連續(xù)漲跌停板的，期貨交易所可以采用調(diào)整漲跌停板幅度、提高交易保證金標(biāo)準(zhǔn)及按一定原則減倉等措施化解風(fēng)險(xiǎn)。

據(jù)一位期貨公司人士介紹，強(qiáng)制減倉實(shí)踐起源于上世紀(jì)90年代。當(dāng)時(shí)期貨市場(chǎng)頻現(xiàn)惡意操控，惡性逼倉。為了減少風(fēng)險(xiǎn)，在1994年至1997年間，交易所經(jīng)常執(zhí)行強(qiáng)制減倉措施。據(jù)悉，第一次強(qiáng)制減倉的執(zhí)行始于1994年的“粳米事件”。當(dāng)年，上海糧油商品交易所上市的粳米期貨出現(xiàn)多空相逼格局，上海糧交所隨即出臺(tái)多項(xiàng)善后措施，其中包括要求多空雙方在規(guī)定期限前將現(xiàn)有持倉量各減少三分之一。此后，“粳米事件”被列入中國期貨市場(chǎng)十大事件，粳米期貨自1997年起亦被暫停至今。

1997年之后，隨著期貨市場(chǎng)的整治取得成效，莊家操縱的情況有所減少，但強(qiáng)制減倉仍然作為化解風(fēng)險(xiǎn)的工具遺留下來，尤其是當(dāng)現(xiàn)貨市場(chǎng)供需變化造成期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)積聚時(shí)，交易所便會(huì)使用這一手段。2003年，受到美國大豆預(yù)估產(chǎn)量下調(diào)的影響，10月份大連大豆、豆粕期貨接連數(shù)日封住漲停，在使用調(diào)整漲跌停板幅度、調(diào)整保證金等措施之后，大連商品交易所對(duì)空頭和多頭持倉實(shí)行了強(qiáng)制減倉措施。雖然強(qiáng)制減倉并不能從根本上改變現(xiàn)貨的供需情況和市場(chǎng)的長期走勢(shì)，但確實(shí)在短期內(nèi)為虧損者解了套。

在期貨市場(chǎng)中，如行情連續(xù)漲跌停造成單邊市，意味著虧損的一方無法平倉抽身，需要不斷追加保證金及補(bǔ)足虧損額，帶來巨大的違約風(fēng)險(xiǎn)。以股指期貨為例，目前滬深300指數(shù)點(diǎn)位在5200點(diǎn)附近，一點(diǎn)300元，以股指期貨仿真交易合約表所要求的最低保證金10%計(jì)算，一手合約需要保證金約16萬元。如果出現(xiàn)一個(gè)跌停，客戶需補(bǔ)足的虧損數(shù)額亦為16萬元。如果連續(xù)封住跌停而無法平倉，爆倉的風(fēng)險(xiǎn)就急劇增大。如果出現(xiàn)連續(xù)單邊市，無法平倉，客戶需要不斷投入資金，爆倉的風(fēng)險(xiǎn)急劇增大，和“炒股炒成股東”的情況還是大不一樣的。

另一方面，執(zhí)行強(qiáng)制減倉也將縮小市場(chǎng)波幅，令交投趨于清淡。

「風(fēng)控與公平之爭(zhēng)

對(duì)于強(qiáng)制減倉，期貨業(yè)內(nèi)一向存在爭(zhēng)議。

支持聲音認(rèn)為，強(qiáng)制減倉是一種不得已而為之的防止惡意操縱的措施。

“以往市場(chǎng)上品種設(shè)計(jì)比較少，國內(nèi)外聯(lián)動(dòng)性差，莊家橫行，很容易出現(xiàn)連續(xù)幾天或十幾天的封住漲跌停，強(qiáng)制減倉是交易所化解風(fēng)險(xiǎn)的有效途徑。隨著監(jiān)管措施更嚴(yán)格，市場(chǎng)透明度增加，大品種增多，逼倉的難度更大，現(xiàn)在強(qiáng)制減倉出現(xiàn)頻率就少了。”一位期貨公司人士表示。

支持意見還認(rèn)為，強(qiáng)制減倉實(shí)行多年且已被市場(chǎng)接受，并沒有影響交易的活躍性，因此，其合理性不該受到質(zhì)疑。再者，由于交易所已事先將其寫入公開管理辦法，進(jìn)場(chǎng)交易的前提即是知曉并同意該辦法，因此，并不存在不公的問題。即便客戶有異議，也無法在訴訟中占據(jù)優(yōu)勢(shì)。據(jù)介紹，在商品期貨交易史上，不乏有對(duì)強(qiáng)制減倉提訟的案例，但鮮有勝訴者。

“只要大家事先講清楚了，就是可以的。”一位曾參與期貨法起草工作的專家如是說。

上海市律師協(xié)會(huì)金融業(yè)務(wù)委員會(huì)委員、錦天城律師事務(wù)所律師聶鴻勝認(rèn)為：“只要交易所的權(quán)力來源合規(guī)合法，也不侵害他人利益，它的決定就是它權(quán)限范圍內(nèi)的正確決定。對(duì)此作批評(píng)只是經(jīng)營管理理論上的探討，不會(huì)引出任何法律結(jié)果?！?/p>

在當(dāng)前國內(nèi)期貨業(yè)的法律框架下，意在止虧的強(qiáng)制減倉制度，將防止交易客戶大量違約造成期貨經(jīng)紀(jì)公司和交易所的保證金連帶風(fēng)險(xiǎn)。

根據(jù)國務(wù)院的《期貨交易管理?xiàng)l例》、證監(jiān)會(huì)的《期貨公司管理辦法》及《期貨交易所管理辦法》，如果客戶在期貨交易中違約，由期貨公司以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資金墊付；如果期貨公司發(fā)生違約，則由期貨交易所以風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金和自有資金代為承擔(dān)違約責(zé)任，并由此取得相應(yīng)追償權(quán)。

“國外如美國市場(chǎng)信用體系比較完備，而我國信用體制尚不完整，違約成本小。如果連續(xù)單邊漲跌停，一些小客戶確實(shí)賠不起，造成違約。如果一些客戶故意違約，經(jīng)紀(jì)公司即便通過打官司獲得追償權(quán)，也很難真正將損失追討回來。”一位期貨公司人士表示，出于上述原因，雖然有的期貨公司也承認(rèn)強(qiáng)制減倉對(duì)盈利客戶不太公平，但由于降低了自身的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，也就并不反對(duì)強(qiáng)制減倉的做法。

然而，反對(duì)人士提出，若不計(jì)交易成本，股指期貨實(shí)際上是零和博弈。而強(qiáng)制減倉表面上皆大歡喜，實(shí)際上是犧牲盈利者的利益來保護(hù)虧損者的利益，是“劫富濟(jì)貧”。

另一種觀點(diǎn)認(rèn)為，由于中金所規(guī)定的強(qiáng)制減倉的執(zhí)行標(biāo)準(zhǔn)相對(duì)模糊，交易所握有一定的裁量權(quán)，從而可能引發(fā)道德風(fēng)險(xiǎn)。

在何種情況下將會(huì)啟動(dòng)強(qiáng)制減倉措施的規(guī)定上，三個(gè)商品交易所各有不同。

《大連商品交易所風(fēng)險(xiǎn)管理辦法》和《上海期貨交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》規(guī)定，如果連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向漲跌停板,第N+2個(gè)交易日收市后,交易所將進(jìn)行強(qiáng)制減倉。而《鄭州商品交易所風(fēng)險(xiǎn)控制管理辦法》則規(guī)定，如果連續(xù)三個(gè)交易日出現(xiàn)同方向單邊市，交易所可以實(shí)行包括暫停出金、休市一天和強(qiáng)制減倉在內(nèi)的措施。

更大的分歧還體現(xiàn)在風(fēng)控思路方面。數(shù)位專家及市場(chǎng)人士建議，在市場(chǎng)規(guī)律主導(dǎo)的經(jīng)濟(jì)中，在市場(chǎng)啟動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)未知或者市場(chǎng)波動(dòng)、風(fēng)險(xiǎn)明顯增大的時(shí)候，提高保證金標(biāo)準(zhǔn)，降低杠桿倍數(shù)，才是既有效又公平的風(fēng)險(xiǎn)控制途徑。雖然提高保證金標(biāo)準(zhǔn)可能令客戶減少，但這樣才是將客戶暴露于真實(shí)風(fēng)險(xiǎn)之下，從而提高客戶的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和交易所及經(jīng)紀(jì)公司的風(fēng)控能力。當(dāng)然，這也對(duì)交易所和經(jīng)紀(jì)公司的平衡藝術(shù)和經(jīng)營能力提出了考驗(yàn)，但不能由交易所憑借其壟斷地位掌控裁量權(quán)，便將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到盈利客戶的身上。

反對(duì)人士還認(rèn)為，強(qiáng)制減倉有悖國際慣例，更違背投資者自由交易意愿，本質(zhì)上說明這個(gè)市場(chǎng)是個(gè)缺乏信用的市場(chǎng)。而事先將其寫入公開監(jiān)管辦法，并不能賦予其公正性。“強(qiáng)制減倉不是經(jīng)常并不能說明它不是問題，這是一個(gè)制度問題?！庇嘘P(guān)人士說。

「套保倉未豁免

一個(gè)更為技術(shù)化的細(xì)節(jié)在于，國內(nèi)的商品交易所在強(qiáng)制減倉的具體操作中，對(duì)套保持倉大都加以保護(hù)，或者豁免平倉，或者將其列為最后平倉對(duì)象。而股指期貨的強(qiáng)制減倉制度，對(duì)套保持倉卻沒有給予任何保護(hù)性安排。

一般而言，期貨有三種基本運(yùn)用：套保、套利及投機(jī)。在股指期貨方面，一些持有大量股票但仍處在鎖定期內(nèi)的機(jī)構(gòu)投資者，或者一些追求絕對(duì)收益的機(jī)構(gòu)投資者，都存在套保的需求。通過在期貨上做空，一旦現(xiàn)貨市場(chǎng)下跌，現(xiàn)貨市場(chǎng)上的虧損可以通過期貨市場(chǎng)上的收益來沖抵。對(duì)于一些看空大盤卻看多個(gè)股的投資者來說，也可以通過股指期貨來分離獲取收益。

中金所曾表示，股指期貨是現(xiàn)金交割，和實(shí)物交割的商品期貨有諸多不同之處，他們?cè)谥贫ㄒ?guī)則時(shí)，并未曾對(duì)套保持倉作過特別考慮。

根據(jù)香港證交所的一份調(diào)查， 2005年7月至2006年6月期間，在H股指數(shù)期貨及恒指期貨交易中，對(duì)沖（即套保）行為大概占到成交量的31%到32%，純買賣（即投機(jī)）行為和套戥（即套利）行為大概各自占到52%到55%和13%到17%。如果香港市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)可以部分視做大陸市場(chǎng)的參照，當(dāng)真正的巨大風(fēng)險(xiǎn)來臨的時(shí)候，這個(gè)缺陷將會(huì)波及股指期貨市場(chǎng)相當(dāng)一部分參與者。

第9篇：期貨交易管理?xiàng)l例范文

關(guān)鍵詞：股指期貨；股票市場(chǎng)：規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

文章編號(hào)：1003-4625(2007)12-0074-02　中圖分類號(hào)：F830.91　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

2006年9月8日中國金融期貨交易所成立，2006年9月19日中金所公布了即將推出的滬深300指數(shù)期貨暫定合約，該合約以滬深300指數(shù)為標(biāo)的，乘數(shù)為300元／點(diǎn)，保證金水平為8％并根據(jù)市場(chǎng)狀況進(jìn)行必要調(diào)整。2007年4月15日，《期貨交易管理?xiàng)l例》以及《期貨交易所管理辦法》和《期貨公司，管理辦法》開始施行，以《期貨交易管理?xiàng)l例》的頒布為契機(jī)，在證監(jiān)會(huì)、證券交易所、期貨公司以及政府等相關(guān)機(jī)構(gòu)的積極準(zhǔn)備下股票指數(shù)期貨(以下簡(jiǎn)稱股指期貨)呼之欲出，推出的腳步漸行漸近，條件也日趨成熟。

一、推出股指期貨的背景分析

股指期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為標(biāo)的物的金融期貨合約。股市投資者在股票市場(chǎng)上面臨的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩種。一種是股市的整體風(fēng)險(xiǎn)，又稱為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即所有或大多數(shù)股票的價(jià)格一起波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。另一種是個(gè)股風(fēng)險(xiǎn)，又稱為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，即持有單個(gè)股票所面臨的市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。通過投資組合，即同時(shí)購買多種風(fēng)險(xiǎn)不同的股票，可以較好地規(guī)避非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，但不能有效地規(guī)避整個(gè)股市下跌所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。進(jìn)入上世紀(jì)70年代之后，西方國家股票市場(chǎng)波動(dòng)日益加劇，投資者規(guī)避股市系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的要求也越來越迫切。由于股票指數(shù)基本上能代表整個(gè)市場(chǎng)股票價(jià)格變動(dòng)的趨勢(shì)和幅度，人們開始嘗試著將股票指數(shù)改造成一種可交易的期貨合約并利用它對(duì)所有股票進(jìn)行套期保值，規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，于是股指期貨應(yīng)運(yùn)而生。

主要發(fā)達(dá)國家在20世紀(jì)80、90年代陸續(xù)開設(shè)了股指期貨。經(jīng)過約20年的發(fā)展，我國商品期貨市場(chǎng)已初具規(guī)模，但金融期貨仍是空白。發(fā)展金融期貨，對(duì)國家來說，有利于維護(hù)本國金融安全，對(duì)投資者來說，則可以提供更加豐富的盈利模式。

目前，國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)排名前21位的國家或地區(qū)，除中國外都有股指期貨。中國已經(jīng)成為全球第四大經(jīng)濟(jì)體，中國2007年的GDP即使不考慮人民幣升值的因素也必將超過德國穩(wěn)居世界第三。如此龐大的經(jīng)濟(jì)體，沒有股指期貨市場(chǎng)，在世界上是罕見的。這反映了我國金融經(jīng)濟(jì)的不發(fā)達(dá)，也體現(xiàn)了盡快推出股指期貨的緊迫性。推出股指期貨既有利于促進(jìn)與國際市場(chǎng)的接軌，增加中國證券市場(chǎng)的國際競(jìng)爭(zhēng)力，也有利于維護(hù)本國金融安全。

截至目前，中國股市仍是單邊交易，沒有做空機(jī)制，投資者只能通過股票上漲賺錢，沒有有效的風(fēng)險(xiǎn)回避機(jī)制。在股市暴跌的情況下，投資者只能割肉斬倉或任其資產(chǎn)大幅縮水。股指期貨則使得投資者在上漲和下跌中都有盈利機(jī)會(huì)，也就是說，無論熊市牛市投資者都有機(jī)會(huì)賺錢，并在股票的現(xiàn)貨市場(chǎng)和股票指數(shù)的期貨市場(chǎng)上作相反的操作來抵消股價(jià)變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。

二、股指期貨推出對(duì)股市的影響分析

股指期貨牽動(dòng)著投資者的每一根神經(jīng)，一度成為股市爭(zhēng)議的熱點(diǎn)和焦點(diǎn)，它的推出，是利好還是利空?一部分投資者認(rèn)為推出股指期貨會(huì)給現(xiàn)貨市場(chǎng)造成致命打擊，致使股票市場(chǎng)的大幅度下跌；一部分投者則看好股指期貨的推出。筆者認(rèn)為股指期貨只是一種新的期貨投資品種，對(duì)股市而言既不是利好也不是利空。短期會(huì)引起股市波動(dòng)，但不會(huì)改變股市的長期趨勢(shì)。

(一)對(duì)股市資金規(guī)模的影響

由于股指期貨具有交易成本低、保證金比例低、杠桿倍數(shù)高等特點(diǎn)，股指期貨的推出在短期內(nèi)將會(huì)降低部分偏愛高風(fēng)險(xiǎn)的投資者由股票市場(chǎng)轉(zhuǎn)向期指市場(chǎng)，產(chǎn)生一定的資金擠出效應(yīng)，股市的資金會(huì)流向期市，造成股市暫時(shí)失血。日本初期就遭遇過這種情況。

股指期貨還有另一個(gè)效應(yīng)，即可吸引場(chǎng)外資金。開展股指期貨交易，為機(jī)構(gòu)投資者增加了投資品種，提供有效的風(fēng)險(xiǎn)管理工具，有利于促進(jìn)組合投資，降低機(jī)構(gòu)投資者的交易成本，提高資金的利用效率。股指期貨的做空機(jī)制使得機(jī)構(gòu)投資者可從原來的買進(jìn)之后等待股票價(jià)格上升的單一模式轉(zhuǎn)變?yōu)殡p向投資模式。股指期貨為投資者提供了一個(gè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的工具，擴(kuò)大了投資者的選擇空間，因此開辦股指期貨交易會(huì)吸引大量場(chǎng)外觀望資金實(shí)質(zhì)性的介入股票市場(chǎng)，此外還可減少一級(jí)市場(chǎng)的資金囤積。美國開展股指期貨的經(jīng)驗(yàn)表明，開展股指期貨交易后，由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入，股市的資金和流動(dòng)性都有較大的提高，且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。從我國目前的情況來看，由于開放式基金、社會(huì)保障基金、保險(xiǎn)資金、企業(yè)年金及QFII等大額資金對(duì)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避程度高，它們未介入或者只是部分介入股市，加上我國居高不下的銀行存款找不到出路，場(chǎng)外資金規(guī)模龐大，具有避險(xiǎn)功能的股指期貨推出以后，資金潛在流入的規(guī)模遠(yuǎn)大于可能流出的資金規(guī)模。因此，推出股指期可能會(huì)增加股票市場(chǎng)的資金規(guī)模。

(二)股指期貨對(duì)股市結(jié)構(gòu)的影響

股指期貨的推出，資金配置將大量向指標(biāo)股傾斜，藍(lán)籌股的資金聚集度進(jìn)一步加大。Damodam等(1990)對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)樣本股所作的實(shí)證表明，開展股票指數(shù)期貨交易后的5年間，指數(shù)樣本股的市值提高幅度為非樣本股的2倍以上。

由于小盤股容易縱，在我國股票市場(chǎng)上，往往出現(xiàn)小盤股漲幅大于大盤股的現(xiàn)象。而且股指由一小部分的大盤藍(lán)籌股拉動(dòng)，因此，常常出現(xiàn)大多數(shù)股票下跌而指數(shù)上漲的現(xiàn)象。股指期貨推出以后，機(jī)構(gòu)投資者的避險(xiǎn)和套利操作將使其對(duì)現(xiàn)貨市場(chǎng)上的指標(biāo)股需求大量增加，推動(dòng)指標(biāo)股的價(jià)格上漲，指標(biāo)股價(jià)格的上漲又會(huì)吸引大量散戶跟進(jìn)，進(jìn)一步推動(dòng)股價(jià)的上漲；而非指標(biāo)股活躍程度會(huì)日漸萎縮，小盤股會(huì)逐漸地被邊緣化。因此，股指期貨的推出將使市場(chǎng)經(jīng)歷一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰的結(jié)構(gòu)調(diào)整，大盤藍(lán)籌股進(jìn)一步得到優(yōu)化，而小盤股則會(huì)相對(duì)被削弱。

(三)股指期貨可能會(huì)在短期使股市產(chǎn)生較大幅度的波動(dòng)

股指期貨在短期有“助漲助跌”作用，股指期貨推出后，市場(chǎng)資金對(duì)指數(shù)成分股的關(guān)注程度提高，這些指標(biāo)股的表現(xiàn)將更加活躍。長期可以穩(wěn)定股價(jià)，使股市估值趨于合理。在短期內(nèi)，股指期貨會(huì)在牛市助漲，熊市助跌。牛市中，投資者買入股指期貨，套利者將賣出期貨，買人股票，因而，推動(dòng)股指加速上漲；而在熊市中，投資者看空后市，將大量賣出股指期貨，套利者將買入股指期貨，賣出現(xiàn)貨，因而，推動(dòng)現(xiàn)貨指數(shù)加速下跌。但是，股指期貨的推出只能說放大了股市的漲跌，并不決定漲跌。

股指期貨推出前后各國股市表現(xiàn)一般來講，股指期貨上市前指數(shù)會(huì)上漲，股指期貨上市后指數(shù)會(huì)下跌。股指期貨上市前，

機(jī)構(gòu)為取得指數(shù)的話語權(quán)，將手中的持股調(diào)整到大盤藍(lán)籌股，進(jìn)而推升指數(shù)。上市后，為了操作股指期貨，必須準(zhǔn)備一筆保證金，所以會(huì)賣出一部分股票籌得現(xiàn)金，進(jìn)而造成指數(shù)下跌。股指期貨在短期會(huì)影響股市波動(dòng)，但從長期看，F(xiàn)riedman(1984)通過實(shí)驗(yàn)研究發(fā)現(xiàn)，期貨市場(chǎng)的存在加快了現(xiàn)貨市場(chǎng)趨于平衡的速度，降低了股市中的泡沫成分，避免了現(xiàn)貨價(jià)格變化的盲目性和市場(chǎng)炒作行為，使現(xiàn)貨市場(chǎng)在長期傾向于有更小的波動(dòng)性。

股指期貨推出，在短期可能影響A股市場(chǎng)的波動(dòng)。在推出前，市場(chǎng)的上漲來自于對(duì)股指期貨的預(yù)期，使得對(duì)滬深300指數(shù)中的權(quán)重股的需求增加，推動(dòng)大盤上漲。在推出后，如果大盤股的價(jià)值被過度炒作，短期就會(huì)存在做空的動(dòng)能，股市有可能回調(diào)整理。但從長期看，股指期貨的推出，使得股票的價(jià)格更加合理，以其發(fā)現(xiàn)價(jià)格的作用，一定程度上，替代了股市上的莊家操作的弊端。股指期貨的套利機(jī)制的存在，使得現(xiàn)貨股市在一個(gè)合理的范圍內(nèi)波動(dòng)，從國外研究機(jī)構(gòu)的研究結(jié)果來看，股指期貨的推出，并不會(huì)增大股市的波動(dòng)率，反而，很多時(shí)候，會(huì)降低股市的波動(dòng)幅度。

(四)股指期貨不會(huì)改變股市的長期趨勢(shì)

股指期貨的推出，只是推出了一個(gè)新的期貨品種而已，對(duì)股市而言既不是利好也不是利空，它更多的是影響人們的心理，引起股市的波動(dòng)，但不會(huì)改變股市的長期趨勢(shì)。