期貨公司的盈利模式精選(九篇)
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第1篇：期貨公司的盈利模式范文
【關鍵詞】期貨 居間人 監(jiān)管
自20世紀90年代初起，伴隨著我國期貨行業(yè)的誕生，我的期貨居間人也孕育而生。經(jīng)過二十多年的發(fā)展，期貨居間人已經(jīng)在我國期貨市場中占有一席之地，成為期貨公司非常重要的一股外部營銷力量。然而，由于歷史上的種種原因，我國長期以來對于期貨居間人的監(jiān)管都處于真空或半真空狀態(tài)，由此引發(fā)的居間人誠信問題、道德風險問題、風險控制問題、傭金套利問題屢見不鮮。
一、期貨居間人存在的主要問題
由于我國期貨居間人尚未被納入監(jiān)管范圍，由此誘發(fā)了各種問題，給期貨市場帶來了諸多負面影響，主要包括以下幾方面：
（一）居間人誘使客戶盲目入市
為期貨公司開發(fā)市場、介紹客戶是期貨居間人最基本的業(yè)務形態(tài)，而開發(fā)客戶數(shù)量的多少直接關系到居間人的收入水平。在實踐中，不乏居間人利用客戶對期貨交易的投機性和風險性的認識不足，夸大期貨市場的高收益性，對期貨的高風險只字不提，甚至還夸大或虛構交易業(yè)績，為投資者描繪一幅美好的藍圖，誘騙客戶進入期貨市場。
（二）信息不對稱下的逆向選擇
與居間人相比，投資者在期貨公司選擇方面往往處于信息劣勢，投資者沒有充分的信息來確定期貨公司的真實實力，大多數(shù)情況下是聽信期貨居間人的介紹。而期貨居間人往往同時服務于多家期貨公司，他們會根據(jù)期貨公司的返傭比例決定將期貨公司介紹給誰。從而使得部分高質量的期貨公司由于返傭比例較低而得不到客戶資源，而客戶也得不到高質量的期貨公司服務，市場出現(xiàn)劣幣驅逐良幣現(xiàn)象。居間人甚至還可利用期貨公司對他們的依賴，誘使期貨公司之間的返傭競賽，借此提高自己的返傭比例，削弱期貨公司盈利能力，使得期貨公司“增量不增收”，從而無力改善設施、儲備人才、提高服務水平，影響全行業(yè)的整體發(fā)展。
（三）居間人行為不當而給客戶利益帶來損害
我國的期貨居間人在完成介紹開戶業(yè)務后，往往還會進一步轉化為客戶的人。在過程中，居間人很可能以自己利益為先最大化為前提，誘導客戶進行不必要的交易，以套利為名誘使客戶進行雙向交易，甚至是全權委托模式下的惡意炒單等，使期貨投資者的利益受到損害，由此引發(fā)了各種糾紛，敗壞了期貨行業(yè)的聲譽，損壞了行業(yè)形象，也嚇退了潛在的期貨投資者，阻礙了期貨市場的長遠發(fā)展。
（四）居間人違規(guī)納稅給期貨公司帶來稅務風險
目前我國的期貨居間人大部分還是以自然人形式存在，機構居間數(shù)量相對較少。按照我國稅法規(guī)定，期貨公司對于自然人居間的返傭金額具有代扣代繳義務。而在實踐中，這些居間人往往要求期貨公司通過費用報銷、虛開發(fā)票等方式少繳或不繳個人所得稅，不僅給期貨公司造成了稅務風險隱患，也導致了國家稅收流失。
二、期貨居間人問題產(chǎn)生的原因分析
造成我國期貨居間人問題的原因是多方面的，除了經(jīng)濟因素外，還涉及市場結構、法律、監(jiān)管等多方面因素。本文認為以下幾方面是導致我國期貨居間人問題的主要原因：
（一）期貨居間人沒有明確的法律地位
1999年制定《期貨交易管理暫行條例》，以及2007年修改后的《期貨交易管理條例》都沒有對其法律地位作出明確規(guī)定，2003年最高人民法院頒布的《關于審理期貨糾紛案件若干問題的規(guī)定》首次引入期貨居間人概念，但是該條規(guī)定并沒有對其法律地位、市場準入、行為規(guī)范、監(jiān)管、法律責任等方面做出規(guī)定，期貨居間人尷尬的法律地位是期貨居間人問題的根本原因。
（二）未將期貨居間人納入監(jiān)管體系
我國尚未建立健全的期貨經(jīng)紀人制度，無論是證監(jiān)會還是期貨業(yè)協(xié)會都沒有出臺相關的管理制度，對期貨經(jīng)紀人的市場準入、行為規(guī)范、權力義務以及處罰措施等進行明確界定。而期貨公司則由于其自身對居間人的依賴性，對其管理也比較松散，有的甚至還對期貨居間人的不誠信行為睜一只眼閉一只眼。所有這些使得我國的期貨居間人處于沒有監(jiān)管、沒有懲罰的灰色地帶，居間人違規(guī)成本很低，其違規(guī)行為也就必然頻頻發(fā)生。
（三）期貨業(yè)態(tài)結構過于單一
我國目前的期貨業(yè)態(tài)結構過于單一，只有期貨公司一種類型，缺乏像美國IB那樣的客戶開發(fā)中介以及CPO、CTA那樣的管理服務型中介。由于期貨公司市場開發(fā)能力有限以及專業(yè)性期貨管理服務機構缺乏，投資者只能通過居間人進行投資咨詢，委托居間人下單、交易甚至調(diào)撥資金，給居間人違規(guī)的創(chuàng)造了可能性。
（四）相關主體之間的經(jīng)濟利益沖突
在單純居間、無收益分成的收費模式下，居間人的收入與手續(xù)費直接掛鉤，使得期貨居間人在經(jīng)濟利益驅動下常常違規(guī)操作。而手續(xù)費收入是期貨公司主要的收入來源，加之期貨公司對居間人的高度依賴，期貨公司對居間人的管理就更加缺乏積極主動性，客觀上也助長了居間人違規(guī)的歪風。
三、對策及建議
（一）加快期貨市場立法，明確期貨居間人的法律地位
如前所述，我國的期貨居間人問題很大程度是由于其法律地位不明確所造成的。建議在未來的《期貨法》以及《期貨交易管理條例》中明確期貨居間人的合法地位；明確期貨公司和居間人、投資者和居間人之間的委托關系；明確界定居間行為及居間人業(yè)務范圍；增加期貨居間人有關民事責任的認定和罰則等。加強對居間人監(jiān)管的相關法律法規(guī)制定，使期貨居間人管理有法可依。
（二）效仿美國期貨IB制度，逐步建立期貨介紹經(jīng)紀人制度
建議我國監(jiān)管部門學習美國先進經(jīng)驗，逐步建立期貨介紹經(jīng)紀人制度，從監(jiān)管部門、行業(yè)協(xié)會、期貨公司三個層面制定具體政策，逐步推動我國期貨居間人管理走上規(guī)范化、制度化的道路。具體措施有：（1）由證監(jiān)會根據(jù)我國期貨行業(yè)現(xiàn)狀，制定《期貨介紹經(jīng)紀人管理暫行規(guī)定》明確介紹經(jīng)紀人的資格認定（必須具有從業(yè)資格）、注冊資本（機構介紹經(jīng)紀人）、業(yè)務范圍（只能開戶，不能交易）、信息披露責任、收益分成（期貨公司和介紹經(jīng)紀人事先約定凈收入比率，各自按照凈收入繳納營業(yè)稅和所得稅）、經(jīng)紀糾紛處理、違規(guī)罰則等，使我國期貨介紹經(jīng)紀人管理有章可循；（2）由期貨業(yè)協(xié)會建立經(jīng)紀人資格認證體系和培訓體系，提高介紹經(jīng)紀人從業(yè)門檻，增加其專業(yè)性。同時，還可制定《期貨介紹經(jīng)紀人自律管理規(guī)則》對其從業(yè)行為加以規(guī)范，對其違反職業(yè)道德的行為通過公示、計入誠信檔案、市場禁入等方式加以懲戒；（3）對期貨公司利用介紹經(jīng)紀人開展業(yè)務的行為加以指導和規(guī)范，加強期貨公司介紹經(jīng)紀業(yè)務的內(nèi)部考核，強化期貨公司介紹經(jīng)紀人業(yè)務的信息披露義務和風險提示制度，對期貨公司違反規(guī)定、損害客戶權益的行為加以處罰等。
（三）加快引入CTA、CPO制度，引導期貨居間行為合法化
如前文所述，我國期貨居間人的現(xiàn)有業(yè)務范圍不僅僅是居間介紹，還普遍存在著行為。這些居間人從最初的咨詢服務發(fā)展到客戶進行交易，最終發(fā)展到私募期貨基金。由于缺乏CTA、CPO制度，我國現(xiàn)階段的期貨私募缺乏有效的監(jiān)管。但是這些居間人（基金發(fā)起人）都具有一定的專業(yè)素質，擁有豐富的投資經(jīng)驗，可以為客戶創(chuàng)造財富。因此，建議監(jiān)管部門抓緊研究制定CTA、CPO制度，引導具有交易能力的期貨居間向CTA、CPO轉型，通過資格認定、注冊登記、資金托管、信息披露等方面對其進行監(jiān)管，逐步引導居間人行為合法化，為我國建立CTA、CPO制度奠定基礎。
（四）增加期貨公司盈利模式與盈利能力，減少期貨公司對居間人的依賴
期貨居間人已經(jīng)成為期貨市場一股重要的市場開發(fā)力量，在給期貨公司帶來豐富資源的同時，也蠶食了期貨公司利潤，限制了期貨公司的發(fā)展。要增加期貨公司對居間人管理的積極主動性，強化其一線監(jiān)督職能，最根本的途徑就是增強期貨公司的盈利模式和盈利能力，減少期貨公司對居間人的依賴。因此，建議監(jiān)管部門進一步拓展期貨公司業(yè)務范圍（資產(chǎn)管理、風險管理、自營業(yè)務等），增加其收入來源，創(chuàng)新其盈利模式，同時鼓勵一批優(yōu)質的期貨公司通過上市、并購做大做強，提升期貨公司的核心競爭力和資源整合能力，使期貨公司成為未來我國期貨中介組織的核心，發(fā)揮期貨公司對各類中介的一線監(jiān)督作用，推動期貨市場各類中介的整體、協(xié)調(diào)發(fā)展。
參考文獻
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第2篇：期貨公司的盈利模式范文
首先,開展融資融券創(chuàng)新股市運作新模式。證券公司開展融資融券是今年我國資本市場推出的一項重大制度創(chuàng)新,是促進我國資本市場發(fā)展的有效舉措,實行融資融券制度不僅在價格發(fā)現(xiàn)、市場穩(wěn)定、增強流動性、加強風險管理、完善市場交易機制中發(fā)揮積極作用,還對于加強貨幣市場與資本市場的溝通、為股市依法提供入市資金、有效打擊非法融資、為股指期貨等金融衍生品的推出創(chuàng)造條件、促進券商盈利模式的轉軌等方面都將發(fā)揮重要作用?？梢哉f,融資融券制度的建立是現(xiàn)代多層次證券市場的基礎,對于我國證券市場的長遠發(fā)展具有特別重要的意義。
其次,開展融資融券為市場發(fā)展增加了新的動力。融資融券的建立有利于增強證券市場的活躍程度,平滑市場價格波動,改變證券市場“單邊市”的狀況,形成證券市場內(nèi)在的穩(wěn)定機制,促進證券市場功能的進一步發(fā)揮和市場長期穩(wěn)定健康發(fā)展。對于證券公司而言,有利于拓寬證券公司的業(yè)務范圍,改善證券公司的盈利模式,促進證券公司規(guī)范發(fā)展。融資融券業(yè)務本身對市場走勢具有放大作用,分析人士認為,市場的波動幅度將明顯增大,新的盈利模式也孕育其中,短期來看,其對市場的助推作用將更為明顯。業(yè)內(nèi)人士指出,融資融券業(yè)務對市場的影響方向不盡相同,融資具有一定的助漲效果,而融券則有助跌功能。在市場人士眼里,新的業(yè)務推出會給市場帶來新的投資機遇,投資者將更多地青睞大盤藍籌股。以上證50指數(shù)為代表的大盤藍籌股將因其良好的流動性和穩(wěn)定的業(yè)績,進一步增強其對資金的吸引力,短期資金供給面放大。而在開展的試點結束、融資融券業(yè)務的開展步入常規(guī)后,其影響可能會更大,特別是在價值發(fā)現(xiàn)上,會使得市場更有效的認同。一些優(yōu)質的股票,不僅具有交易價值,還可抵押出去,進行融資,使得這些個股的波動幅度會相對小些。融資融券業(yè)務將帶來A股市場的交易總量提升,經(jīng)紀業(yè)務總量自然水漲船高。因此融資融券的開展,除了短期內(nèi)將拓展股指的上升空間外,中長期也將給市場帶來正面積極的影響。
再次,融資融券為投資者提供擴創(chuàng)盈利空間。融資融券為投資者提供了多樣化的投資需求,并為投資者提供新的風險管理工具,投資者可以通過融資融券業(yè)務放大自有資金或市值總量,取得更多的收益。根據(jù)相關規(guī)定,投資者不僅可以融資而且還可以融券。當股市上漲時,投資者可通過融資放大操作規(guī)模,當股票上漲到目標價后,再賣出股票清償借款,從而擴大盈利。當股票下跌時,投資者可以向券商借入該股,然后將其賣掉,等其下跌后再買入該股票還給券商,從中獲取差額,從而實現(xiàn)做空機制,在跌勢中賺錢。可以說,融資融券的引入為投資者提供了新的盈利模式。融資使投資者可以在投資中借助新的杠桿,而融券可以使投資者在市場下跌的時候也能實現(xiàn)盈利,這為投資者帶來了新的盈利平臺和創(chuàng)利機會。
第3篇：期貨公司的盈利模式范文
關鍵詞：證券;路徑;選擇
我國證券公司發(fā)展中存在的問題和原因
從1987年的首家證券公司成立以來，我國的證券公司已經(jīng)歷了25年的發(fā)展歷程，就其現(xiàn)狀而言，主要的問題表現(xiàn)為：資產(chǎn)規(guī)模偏??；業(yè)務形式較為單一，盈利能力低下；監(jiān)管過嚴，創(chuàng)新能力不強等等方面。
我國的證券公司基本上發(fā)源于銀行、信托公司和保險公司等金融機構，主要由以下幾種形式發(fā)展而來：一是由商業(yè)銀行等金融機構發(fā)起設立的全資子公司或股份制公司；二是財政系統(tǒng)組建證券機構；三是由信托投資公司設立或由信托投資公司所屬的證券業(yè)務分離而設立的公司。隨著證券市場的快速發(fā)展，證券公司這一新型的金融機構受到空前的關注，為搶占市場，全國各地紛紛設立證券公司。但由于對證券市場這一新興市場的認識不足，再加上基礎薄弱，證券公司普遍存在著資產(chǎn)規(guī)模偏小、市場份額偏低的問題，盡管此后多數(shù)證券公司經(jīng)歷了增資擴股、資產(chǎn)重組等等方面的工作，資產(chǎn)規(guī)模有了很大程度的提高，但是與其他金融業(yè)態(tài)，特別是商業(yè)銀行相比，證券公司的規(guī)模仍遠遠不能相比。2011年底，我國證券行業(yè)總資產(chǎn)只有1．65萬億元，僅相當于一家排名第九的商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模。
我國的證券公司普遍脫胎于原有的金融機構的歷史決定了其在金融機構重處于次要地位，因此在經(jīng)營中，證券公司面臨著銀行、信托、基金公司等對其生存空間的擠壓。即便在證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務領域，商業(yè)銀行、信托公司等機構也憑借其渠道、客戶和商業(yè)模式的優(yōu)勢，紛紛向證券業(yè)務滲透。2011年，商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品18萬億元，信托產(chǎn)品發(fā)行1．3萬億元，而證券公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品僅僅1300億元，差距十分懸殊。隨著金融領域的對外開放，外資正式進入中國資本市場，國外投行的資金實力、業(yè)務開發(fā)能力和服務水平等方面均是國內(nèi)券商無法相比的，在包括承銷、資產(chǎn)管理等業(yè)務領域，國內(nèi)券商的壟斷地位受到了境外金融機構的挑戰(zhàn)，生存空間不斷被蠶食。
券商的經(jīng)營范圍大致可以包括承銷、經(jīng)紀和自營三大類傳統(tǒng)業(yè)務，以及近年來發(fā)展迅速的資產(chǎn)管理、投資中介、財務咨詢等業(yè)務，還可以涉足企業(yè)并購、風險投資等領域。我國的證券公司仍然是以傳統(tǒng)業(yè)務為主要的經(jīng)營手段，資產(chǎn)管理等業(yè)務雖有發(fā)展，但仍只占經(jīng)營收入的較小比重，而為企業(yè)并購重組提供專業(yè)化服務的案例更是鮮有。大多數(shù)券商業(yè)務形式單一，主要還是以經(jīng)紀業(yè)務特別是股票交易經(jīng)紀業(yè)務為主，其經(jīng)營業(yè)績嚴重依賴于傭金收入。2011年，在18家上市的券商中，僅中信證券的資產(chǎn)管理和投行業(yè)務的經(jīng)營收入超過了經(jīng)紀業(yè)務，其他17家券商的經(jīng)紀業(yè)務收入仍占營業(yè)收入的大部分，有的券商這一比例甚至達到四分之三以上。由于券商間的競爭日益激烈，為搶占客戶資源和留住原有客戶，降低交易傭金率成為券商所能采用的最為主要的手段，券商的盈利空間因此而大大壓縮。國內(nèi)券商比較單一的經(jīng)營模式，造成了其經(jīng)營業(yè)績過分依賴二級市場尤其是股票市場的活躍程度，因此難以形成穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。
券商的經(jīng)營形式單一也與證券管理部門較為嚴格的監(jiān)管措施有著密切的關系。監(jiān)管部門制定的各類管理辦法制約了券商的經(jīng)營業(yè)務范圍的拓展，任何有所創(chuàng)新突破原有業(yè)務形態(tài)的做法都需要經(jīng)過監(jiān)管部門長時間的審批，這就使得券商在近年迅速發(fā)展的諸如財富管理等等業(yè)務方面遠遠落后于商業(yè)銀行、信托公司等其他金融機構。
金融控股公司-----我國證券公司發(fā)展的最終目標
證券行業(yè)作為近二十多年發(fā)展起來的一個新興行業(yè)，在我國經(jīng)濟發(fā)展中已經(jīng)占有重要的一席之地。面對證券行業(yè)的困難局面，管理部門也曾陸續(xù)出臺了各項政策和措施，對一部分大型國有券商由國有政策性機構如匯金公司等進行注資和收購重組，這在相當程度上改善了這些證券公司的資本狀況，擴大了資產(chǎn)規(guī)模。同時，管理部門也鼓勵社會資金進入證券行業(yè)，允許外資參股券商的政策也相繼出臺。券商上市融資也逐漸增多，到2011年底，已經(jīng)有18家證券公司成功上市成為社會公眾公司，目前還有多家券商準備上市。
注資、重組等雖是推動證券公司走出困境的手段，但不從改變經(jīng)營機制上著手，注入的優(yōu)質資產(chǎn)又有可能成為新的不良資產(chǎn)。證券公司要通過轉型和不斷創(chuàng)新，真正回歸到其所應有的金融中介的本質，充分履行資本市場的組織者、建設者和參與者的職責。證券公司要在與其他金融業(yè)態(tài)的競爭中占有一席之地，發(fā)展壯大自身的實力是當務之急。我們認為，證券公司走金融控股公司的道路，是其做大做強的真正出路所在。
金融控股公司是國際金融界經(jīng)營體制的重要形式，世界上許多實行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的國家都采用這一組織形式。雖然各國對金融控股公司的定義有所差別，但其基本特征還是比較一致的：如金融控股公司是以控股公司形式存在的企業(yè)集團；集團業(yè)務中金融業(yè)務必須占主要地位；集團業(yè)務必須是從事銀行、保險和證券中兩種以上的金融混業(yè)業(yè)務，等等。我們認為，中國的金融控股公司也應該是以控股公司形式成立，其業(yè)務主要從事銀行、保險和證券等兩種或兩種以上金融業(yè)務的企業(yè)集團。
金融控股公司作為金融混業(yè)經(jīng)營的一種組織形式，將成為我國的證券公司提升自身實力的有效手段。但是，目前要由實力有限的證券公司為核心組建金融控股公司，還存在相當大的困難。因此，我們認為，以證券公司為主體組建證券控股公司，在取得一定的發(fā)展后由此向其他金融領域拓展并最終發(fā)展成為金融控股公司，是一條較為現(xiàn)實和可行的路徑。
證券公司組織模式基本上可以劃分為三類：一類是按地區(qū)劃分；另二類是按業(yè)務種類劃分；再一類是按兼具地域和專業(yè)的混合結構來劃分。
摘要：起步于20年前的我國證券交易市場已經(jīng)成為世界上重要的證券交易市場之一，上市的社會公眾公司已經(jīng)有將近2400家之多，股票市值也位列全球股票市場三甲之列。但是，作為證券交易市場的重要中間環(huán)節(jié)，我國的證券公司卻面臨著行業(yè)整體性業(yè)績不佳、經(jīng)營不佳的局面，發(fā)展過程遭遇到較大的困難，證券行業(yè)有逐步陷入邊緣化的危險。2011年，在18家上市的證券公司中，有17家證券公司的業(yè)績出現(xiàn)了大幅度的下降甚至虧損，證券公司的經(jīng)營陷入了空前的困境。
關鍵詞：證券;路徑;選擇
我國證券公司發(fā)展中存在的問題和原因
從1987年的首家證券公司成立以來，我國的證券公司已經(jīng)歷了25年的發(fā)展歷程，就其現(xiàn)狀而言，主要的問題表現(xiàn)為：資產(chǎn)規(guī)模偏小；業(yè)務形式較為單一，盈利能力低下；監(jiān)管過嚴，創(chuàng)新能力不強等等方面。
我國的證券公司基本上發(fā)源于銀行、信托公司和保險公司等金融機構，主要由以下幾種形式發(fā)展而來：一是由商業(yè)銀行等金融機構發(fā)起設立的全資子公司或股份制公司；二是財政系統(tǒng)組建證券機構；三是由信托投資公司設立或由信托投資公司所屬的證券業(yè)務分離而設立的公司。隨著證券市場的快速發(fā)展，證券公司這一新型的金融機構受到空前的關注，為搶占市場，全國各地紛紛設立證券公司。但由于對證券市場這一新興市場的認識不足，再加上基礎薄弱，證券公司普遍存在著資產(chǎn)規(guī)模偏小、市場份額偏低的問題，盡管此后多數(shù)證券公司經(jīng)歷了增資擴股、資產(chǎn)重組等等方面的工作，資產(chǎn)規(guī)模有了很大程度的提高，但是與其他金融業(yè)態(tài)，特別是商業(yè)銀行相比，證券公司的規(guī)模仍遠遠不能相比。2011年底，我國證券行業(yè)總資產(chǎn)只有1．65萬億元，僅相當于一家排名第九的商業(yè)銀行的資產(chǎn)規(guī)模。
我國的證券公司普遍脫胎于原有的金融機構的歷史決定了其在金融機構重處于次要地位，因此在經(jīng)營中，證券公司面臨著銀行、信托、基金公司等對其生存空間的擠壓。即便在證券公司的傳統(tǒng)業(yè)務領域，商業(yè)銀行、信托公司等機構也憑借其渠道、客戶和商業(yè)模式的優(yōu)勢，紛紛向證券業(yè)務滲透。2011年，商業(yè)銀行發(fā)行理財產(chǎn)品18萬億元，信托產(chǎn)品發(fā)行1．3萬億元，而證券公司發(fā)行的資產(chǎn)管理產(chǎn)品僅僅1300億元，差距十分懸殊。隨著金融領域的對外開放，外資正式進入中國資本市場，國外投行的資金實力、業(yè)務開發(fā)能力和服務水平等方面均是國內(nèi)券商無法相比的，在包括承銷、資產(chǎn)管理等業(yè)務領域，國內(nèi)券商的壟斷地位受到了境外金融機構的挑戰(zhàn)，生存空間不斷被蠶食。
券商的經(jīng)營范圍大致可以包括承銷、經(jīng)紀和自營三大類傳統(tǒng)業(yè)務，以及近年來發(fā)展迅速的資產(chǎn)管理、投資中介、財務咨詢等業(yè)務，還可以涉足企業(yè)并購、風險投資等領域。我國的證券公司仍然是以傳統(tǒng)業(yè)務為主要的經(jīng)營手段，資產(chǎn)管理等業(yè)務雖有發(fā)展，但仍只占經(jīng)營收入的較小比重，而為企業(yè)并購重組提供專業(yè)化服務的案例更是鮮有。大多數(shù)券商業(yè)務形式單一，主要還是以經(jīng)紀業(yè)務特別是股票交易經(jīng)紀業(yè)務為主，其經(jīng)營業(yè)績嚴重依賴于傭金收入。2011年，在18家上市的券商中，僅中信證券的資產(chǎn)管理和投行業(yè)務的經(jīng)營收入超過了經(jīng)紀業(yè)務，其他17家券商的經(jīng)紀業(yè)務收入仍占營業(yè)收入的大部分，有的券商這一比例甚至達到四分之三以上。由于券商間的競爭日益激烈，為搶占客戶資源和留住原有客戶，降低交易傭金率成為券商所能采用的最為主要的手段，券商的盈利空間因此而大大壓縮。國內(nèi)券商比較單一的經(jīng)營模式，造成了其經(jīng)營業(yè)績過分依賴二級市場尤其是股票市場的活躍程度，因此難以形成穩(wěn)定的經(jīng)營狀態(tài)，不利于公司的可持續(xù)發(fā)展。
券商的經(jīng)營形式單一也與證券管理部門較為嚴格的監(jiān)管措施有著密切的關系。監(jiān)管部門制定的各類管理辦法制約了券商的經(jīng)營業(yè)務范圍的拓展，任何有所創(chuàng)新突破原有業(yè)務形態(tài)的做法都需要經(jīng)過監(jiān)管部門長時間的審批，這就使得券商在近年迅速發(fā)展的諸如財富管理等等業(yè)務方面遠遠落后于商業(yè)銀行、信托公司等其他金融機構。
金融控股公司-----我國證券公司發(fā)展的最終目標
證券行業(yè)作為近二十多年發(fā)展起來的一個新興行業(yè)，在我國經(jīng)濟發(fā)展中已經(jīng)占有重要的一席之地。面對證券行業(yè)的困難局面，管理部門也曾陸續(xù)出臺了各項政策和措施，對一部分大型國有券商由國有政策性機構如匯金公司等進行注資和收購重組，這在相當程度上改善了這些證券公司的資本狀況，擴大了資產(chǎn)規(guī)模。同時，管理部門也鼓勵社會資金進入證券行業(yè)，允許外資參股券商的政策也相繼出臺。券商上市融資也逐漸增多，到2011年底，已經(jīng)有18家證券公司成功上市成為社會公眾公司，目前還有多家券商準備上市。
注資、重組等雖是推動證券公司走出困境的手段，但不從改變經(jīng)營機制上著手，注入的優(yōu)質資產(chǎn)又有可能成為新的不良資產(chǎn)。證券公司要通過轉型和不斷創(chuàng)新，真正回歸到其所應有的金融中介的本質，充分履行資本市場的組織者、建設者和參與者的職責。證券公司要在與其他金融業(yè)態(tài)的競爭中占有一席之地，發(fā)展壯大自身的實力是當務之急。我們認為，證券公司走金融控股公司的道路，是其做大做強的真正出路所在。
金融控股公司是國際金融界經(jīng)營體制的重要形式，世界上許多實行金融業(yè)混業(yè)經(jīng)營的國家都采用這一組織形式。雖然各國對金融控股公司的定義有所差別，但其基本特征還是比較一致的：如金融控股公司是以控股公司形式存在的企業(yè)集團；集團業(yè)務中金融業(yè)務必須占主要地位；集團業(yè)務必須是從事銀行、保險和證券中兩種以上的金融混業(yè)業(yè)務，等等。我們認為，中國的金融控股公司也應該是以控股公司形式成立，其業(yè)務主要從事銀行、保險和證券等兩種或兩種以上金融業(yè)務的企業(yè)集團。
金融控股公司作為金融混業(yè)經(jīng)營的一種組織形式，將成為我國的證券公司提升自身實力的有效手段。但是，目前要由實力有限的證券公司為核心組建金融控股公司，還存在相當大的困難。因此，我們認為，以證券公司為主體組建證券控股公司，在取得一定的發(fā)展后由此向其他金融領域拓展并最終發(fā)展成為金融控股公司，是一條較為現(xiàn)實和可行的路徑。
證券公司組織模式基本上可以劃分為三類：一類是按地區(qū)劃分；另二類是按業(yè)務種類劃分；再一類是按兼具地域和專業(yè)的混合結構來劃分。
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第一類的組織模式中證券公司按不同地區(qū)組建數(shù)個區(qū)域管理總部。區(qū)域內(nèi)各類經(jīng)營業(yè)務全部由區(qū)域管理總部管理并向公司總部負責。公司總部只負責制定公司層面的發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域管理總部的人事安排，以及由總部專門機構負責的業(yè)務如自營等。這一類組織結構可以有效地縮小管理半徑，提高管理效率。
第二類組織模式是證券公司按照不同業(yè)務設立專業(yè)化的業(yè)務子公司。目前，我國證券公司的經(jīng)營業(yè)務主要有投行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、自營業(yè)務、研究咨詢業(yè)務等等，其中的投行、經(jīng)紀和資管業(yè)務已經(jīng)是市場化的業(yè)務，完全有條件成立專業(yè)化的子公司。自營業(yè)務因其高度的風險性，必須處在公司的直接控制下而不適宜成立子公司獨立運行。證券公司研究咨詢部門的設立，其主要職能是為公司客戶和自營部門提供服務，將其獨立成立子公司按市場化方式運作，顯然是不合適的。由于各專業(yè)子公司的經(jīng)營活動完全由子公司自己負責，財務方面也各自獨立，因此這一類組織模式的優(yōu)點在于能更大限度地調(diào)動各子公司的工作積極性和專業(yè)性。
第三類組織模式是專業(yè)和地域的混合結構。由于證券業(yè)務具有綜合復雜的特性，許多業(yè)務往往要涉及多個部門和地域，需要多個專業(yè)部門協(xié)作與配合，因此這就要求組織結構具有較高的靈活性和適應性，在設立專業(yè)子公司的同時在一些特別地區(qū)成立分公司經(jīng)營各種證券業(yè)務。此類組織形式有其靈活的一面，但也有成本高，協(xié)調(diào)困難的缺點。
證券控股公司=====我國證券行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實選擇
證券控股公司顧名思義母公司是以證券業(yè)務為主要經(jīng)營業(yè)務，并通過控股形式對子公司進行控制的企業(yè)集團公司。現(xiàn)有的證券公司要發(fā)展成為證券控股公司，最為便捷的途徑是將不同的專業(yè)業(yè)務子公司化，母公司以資產(chǎn)入股各子公司并對子公司控股，從而在形式上實現(xiàn)了母子公司的組織結構。但是要發(fā)展成為真正意義上的證券控股公司還有很長的路要走。要不斷增強自身實力，增加公司的核心競爭力；要完善公司內(nèi)部治理，形成公司管理的制度化、規(guī)范化，增強抗風險的能力；要加強與外資的合作，通過優(yōu)勢互補，尋求更大的發(fā)展空間。
證券公司發(fā)展成為證券控股公司的過程，是一個不斷增強自身實力的過程。增強證券公司的實力的一個途徑是并購重組。目前國內(nèi)證券業(yè)存在著證券公司數(shù)量眾多、大多數(shù)公司規(guī)模較小、經(jīng)營效益不佳的局面。面對激烈的市場競爭，部分規(guī)模較小的券商更是舉步維艱，經(jīng)營狀況日益惡化，這就為證券行業(yè)的并購重組創(chuàng)造了有利的條件。實力較強的證券公司可以選擇一些符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、基礎相對較好的中小券商為對象進行戰(zhàn)略性的并購。要壯大公司的實力，一條較為便捷有效的途徑是上市。我們知道，證券行業(yè)是典型的資金密集型的行業(yè)，資金短缺是制約證券公司擴張的最大因素，證券公司的上市拓寬了融資渠道，通過上市融資可以改善公司的資產(chǎn)負債結構，降低財務風險，為公司規(guī)模的擴張和實力的提升提供資金儲備。增資擴股也是證券公司實現(xiàn)增強自身實力的有效途徑。通過吸收外部資金入股，證券公司大大增強了自身的資金實力，有能力通過收購擴張，從原先規(guī)模較小的地方性券商發(fā)展成為全國性的綜合類券商，而一些原先規(guī)模較大、資產(chǎn)質量較好的證券公司通過增資擴股更是有能力發(fā)展成為券商業(yè)的龍頭企業(yè)。
證券控股公司的建設，首先要完善公司的治理結構，要按照股份制企業(yè)的管理規(guī)范進行公司的管理。目前我國的部分證券公司管理的組織模式主要是混合型的管理架構，既有按業(yè)務劃分的事業(yè)部制的縱向管理，又設立了區(qū)域管理總部的橫向結構，這種混合制的模式在管理中存在缺陷。如在一些公司的經(jīng)紀業(yè)務管理中，既有區(qū)域管理總部管理的營業(yè)部，又有公司經(jīng)紀事業(yè)部管理的營業(yè)部，公司的經(jīng)紀業(yè)務被條塊分割，不利于業(yè)務管理和發(fā)展。證券控股公司的建立，可以改變這一不合理的管理模式，母公司的具體管理職能下放到各專業(yè)子公司，由各專業(yè)子公司實施對各自專項業(yè)務的管理，從而可以提升管理效能，提高經(jīng)營效益。同時也有利于建立風險控制體系，各專業(yè)子公司可以根據(jù)各自業(yè)務的特點，制定有針對性的風險評估和控制體系。
我國的證券行業(yè)是一個逐步開放的行業(yè)，外資的進入在一定程度上加劇了行業(yè)的競爭局面，但也給我國的券商帶來了發(fā)展的良機。國內(nèi)的證券公司可以通過與國外知名金融機構的合作，充分吸收國外券商在內(nèi)部管理和經(jīng)營運作方面的豐富經(jīng)驗和特長，發(fā)揮自身對國內(nèi)市場運行規(guī)律和對法律法規(guī)的的熟識優(yōu)勢，通過取長補短優(yōu)勢互補，迅速提高市場競爭力。
從證券控股公司到金融控股公司的實現(xiàn)
證券控股公司的發(fā)展到一定的階段后，其向金融控股公司發(fā)展成為了必然。證券控股公司通過收購、入股等手段，逐步涉足滲透進入銀行、信托和保險等其他金融領域，并最終建設成為以證券控股公司為核心的多元化、多層次、多領域經(jīng)營的企業(yè)集團。要發(fā)展成為金融控股公司這一目標，證券公司有很長的路要走。首先，還是要堅持以自身熟悉的經(jīng)營領域證券業(yè)務為主要業(yè)務，逐步涉足其他金融業(yè)務；其次，應該優(yōu)先涉足能與證券業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展的其他金融業(yè)務，同時根據(jù)銀行業(yè)務在金融業(yè)務中的核心地位，要優(yōu)先制定銀行業(yè)務在金融控股公司中的戰(zhàn)略地位和發(fā)展規(guī)劃。證券公司與信托公司和期貨公司有著天然的密切聯(lián)系，信托公司諸多產(chǎn)品以證券化的形式進入證券市場，而股指期貨等產(chǎn)品也將證券公司和期貨公司緊密地聯(lián)系在了一起，大宗商品、貴金屬等期貨品種也是證券公司客戶樂于交易的品種。因此在證券公司發(fā)展成為金融控股公司的過程中，積極地參股乃至收購信托公司、期貨公司的股權應該放在重要的地位。
今年5月，我國證券行業(yè)首次召開了證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，證券監(jiān)管部門出臺了11項政策措施扶持券商的創(chuàng)新發(fā)展，為證券公司的做大做強創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。證券公司要緊緊抓住這一發(fā)展契機，回歸金融中介的本質，大膽創(chuàng)新，研發(fā)和生產(chǎn)能滿足不同風險偏好的金融產(chǎn)品；要調(diào)整經(jīng)紀業(yè)務架構，變通道服務向財富管理轉型，充分挖掘客戶需求并提供相適應的產(chǎn)品，要改變以往單純以傭金為主的收費盈利模式逐步向以管理費用為主的收費盈利模式轉變；要大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務，使其逐步成為證券公司的核心業(yè)務，并由此整合經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務等內(nèi)部資源，構建“大資產(chǎn)管理平臺”；要通過服務鏈的延伸進一步提高向實體經(jīng)濟服務的能力，通過發(fā)展直投投資等業(yè)務和設立產(chǎn)業(yè)基金和并購基金等形式，提供社會資金轉移到實體經(jīng)濟的通道。
創(chuàng)新是證券公司發(fā)展的永恒主題，也是證券公司從同質化向差異化競爭轉變的動力源泉。證券公司要做大做強，就要抓住機遇銳意創(chuàng)新，使創(chuàng)新成為發(fā)展的靈魂。要真正樹立以客戶為中心的經(jīng)營理念，提供滿足客戶需求的產(chǎn)品。要平衡好創(chuàng)新發(fā)展與風險管理之間的關系，在推出創(chuàng)新業(yè)務的同時，要建立適合創(chuàng)新業(yè)務的風險評估和風險控制管理機制，為公司的發(fā)展保駕護航。我們相信，在目前良好的發(fā)展環(huán)境下，我國的證券公司中必定會出現(xiàn)具有雄厚資金實力、較高資產(chǎn)質量、良好市場信譽的證券行業(yè)巨頭，并最終發(fā)展成為金融控股公司。
第一類的組織模式中證券公司按不同地區(qū)組建數(shù)個區(qū)域管理總部。區(qū)域內(nèi)各類經(jīng)營業(yè)務全部由區(qū)域管理總部管理并向公司總部負責。公司總部只負責制定公司層面的發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域管理總部的人事安排，以及由總部專門機構負責的業(yè)務如自營等。這一類組織結構可以有效地縮小管理半徑，提高管理效率。
第二類組織模式是證券公司按照不同業(yè)務設立專業(yè)化的業(yè)務子公司。目前，我國證券公司的經(jīng)營業(yè)務主要有投行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、自營業(yè)務、研究咨詢業(yè)務等等，其中的投行、經(jīng)紀和資管業(yè)務已經(jīng)是市場化的業(yè)務，完全有條件成立專業(yè)化的子公司。自營業(yè)務因其高度的風險性，必須處在公司的直接控制下而不適宜成立子公司獨立運行。證券公司研究咨詢部門的設立，其主要職能是為公司客戶和自營部門提供服務，將其獨立成立子公司按市場化方式運作，顯然是不合適的。由于各專業(yè)子公司的經(jīng)營活動完全由子公司自己負責，財務方面也各自獨立，因此這一類組織模式的優(yōu)點在于能更大限度地調(diào)動各子公司的工作積極性和專業(yè)性。
第三類組織模式是專業(yè)和地域的混合結構。由于證券業(yè)務具有綜合復雜的特性，許多業(yè)務往往要涉及多個部門和地域，需要多個專業(yè)部門協(xié)作與配合，因此這就要求組織結構具有較高的靈活性和適應性，在設立專業(yè)子公司的同時在一些特別地區(qū)成立分公司經(jīng)營各種證券業(yè)務。此類組織形式有其靈活的一面，但也有成本高，協(xié)調(diào)困難的缺點。
證券控股公司=====我國證券行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實選擇
證券控股公司顧名思義母公司是以證券業(yè)務為主要經(jīng)營業(yè)務，并通過控股形式對子公司進行控制的企業(yè)集團公司?，F(xiàn)有的證券公司要發(fā)展成為證券控股公司，最為便捷的途徑是將不同的專業(yè)業(yè)務子公司化，母公司以資產(chǎn)入股各子公司并對子公司控股，從而在形式上實現(xiàn)了母子公司的組織結構。但是要發(fā)展成為真正意義上的證券控股公司還有很長的路要走。要不斷增強自身實力，增加公司的核心競爭力；要完善公司內(nèi)部治理，形成公司管理的制度化、規(guī)范化，增強抗風險的能力；要加強與外資的合作，通過優(yōu)勢互補，尋求更大的發(fā)展空間。
證券公司發(fā)展成為證券控股公司的過程，是一個不斷增強自身實力的過程。增強證券公司的實力的一個途徑是并購重組。目前國內(nèi)證券業(yè)存在著證券公司數(shù)量眾多、大多數(shù)公司規(guī)模較小、經(jīng)營效益不佳的局面。面對激烈的市場競爭，部分規(guī)模較小的券商更是舉步維艱，經(jīng)營狀況日益惡化，這就為證券行業(yè)的并購重組創(chuàng)造了有利的條件。實力較強的證券公司可以選擇一些符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、基礎相對較好的中小券商為對象進行戰(zhàn)略性的并購。要壯大公司的實力，一條較為便捷有效的途徑是上市。我們知道，證券行業(yè)是典型的資金密集型的行業(yè)，資金短缺是制約證券公司擴張的最大因素，證券公司的上市拓寬了融資渠道，通過上市融資可以改善公司的資產(chǎn)負債結構，降低財務風險，為公司規(guī)模的擴張和實力的提升提供資金儲備。增資擴股也是證券公司實現(xiàn)增強自身實力的有效途徑。通過吸收外部資金入股，證券公司大大增強了自身的資金實力，有能力通過收購擴張，從原先規(guī)模較小的地方性券商發(fā)展成為全國性的綜合類券商，而一些原先規(guī)模較大、資產(chǎn)質量較好的證券公司通過增資擴股更是有能力發(fā)展成為券商業(yè)的龍頭企業(yè)。
證券控股公司的建設，首先要完善公司的治理結構，要按照股份制企業(yè)的管理規(guī)范進行公司的管理。目前我國的部分證券公司管理的組織模式主要是混合型的管理架構，既有按業(yè)務劃分的事業(yè)部制的縱向管理，又設立了區(qū)域管理總部的橫向結構，這種混合制的模式在管理中存在缺陷。如在一些公司的經(jīng)紀業(yè)務管理中，既有區(qū)域管理總部管理的營業(yè)部，又有公司經(jīng)紀事業(yè)部管理的營業(yè)部，公司的經(jīng)紀業(yè)務被條塊分割，不利于業(yè)務管理和發(fā)展。證券控股公司的建立，可以改變這一不合理的管理模式，母公司的具體管理職能下放到各專業(yè)子公司，由各專業(yè)子公司實施對各自專項業(yè)務的管理，從而可以提升管理效能，提高經(jīng)營效益。同時也有利于建立風險控制體系，各專業(yè)子公司可以根據(jù)各自業(yè)務的特點，制定有針對性的風險評估和控制體系。
我國的證券行業(yè)是一個逐步開放的行業(yè)，外資的進入在一定程度上加劇了行業(yè)的競爭局面，但也給我國的券商帶來了發(fā)展的良機。國內(nèi)的證券公司可以通過與國外知名金融機構的合作，充分吸收國外券商在內(nèi)部管理和經(jīng)營運作方面的豐富經(jīng)驗和特長，發(fā)揮自身對國內(nèi)市場運行規(guī)律和對法律法規(guī)的的熟識優(yōu)勢，通過取長補短優(yōu)勢互補，迅速提高市場競爭力。
從證券控股公司到金融控股公司的實現(xiàn)
證券控股公司的發(fā)展到一定的階段后，其向金融控股公司發(fā)展成為了必然。證券控股公司通過收購、入股等手段，逐步涉足滲透進入銀行、信托和保險等其他金融領域，并最終建設成為以證券控股公司為核心的多元化、多層次、多領域經(jīng)營的企業(yè)集團。要發(fā)展成為金融控股公司這一目標，證券公司有很長的路要走。首先，還是要堅持以自身熟悉的經(jīng)營領域證券業(yè)務為主要業(yè)務，逐步涉足其他金融業(yè)務；其次，應該優(yōu)先涉足能與證券業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展的其他金融業(yè)務，同時根據(jù)銀行業(yè)務在金融業(yè)務中的核心地位，要優(yōu)先制定銀行業(yè)務在金融控股公司中的戰(zhàn)略地位和發(fā)展規(guī)劃。證券公司與信托公司和期貨公司有著天然的密切聯(lián)系，信托公司諸多產(chǎn)品以證券化的形式進入證券市場，而股指期貨等產(chǎn)品也將證券公司和期貨公司緊密地聯(lián)系在了一起，大宗商品、貴金屬等期貨品種也是證券公司客戶樂于交易的品種。因此在證券公司發(fā)展成為金融控股公司的過程中，積極地參股乃至收購信托公司、期貨公司的股權應該放在重要的地位。
今年5月，我國證券行業(yè)首次召開了證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，證券監(jiān)管部門出臺了11項政策措施扶持券商的創(chuàng)新發(fā)展，為證券公司的做大做強創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。證券公司要緊緊抓住這一發(fā)展契機，回歸金融中介的本質，大膽創(chuàng)新，研發(fā)和生產(chǎn)能滿足不同風險偏好的金融產(chǎn)品；要調(diào)整經(jīng)紀業(yè)務架構，變通道服務向財富管理轉型，充分挖掘客戶需求并提供相適應的產(chǎn)品，要改變以往單純以傭金為主的收費盈利模式逐步向以管理費用為主的收費盈利模式轉變；要大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務，使其逐步成為證券公司的核心業(yè)務，并由此整合經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務等內(nèi)部資源，構建“大資產(chǎn)管理平臺”；要通過服務鏈的延伸進一步提高向實體經(jīng)濟服務的能力，通過發(fā)展直投投資等業(yè)務和設立產(chǎn)業(yè)基金和并購基金等形式，提供社會資金轉移到實體經(jīng)濟的通道。
創(chuàng)新是證券公司發(fā)展的永恒主題，也是證券公司從同質化向差異化競爭轉變的動力源泉。證券公司要做大做強，就要抓住機遇銳意創(chuàng)新，使創(chuàng)新成為發(fā)展的靈魂。要真正樹立以客戶為中心的經(jīng)營理念，提供滿足客戶需求的產(chǎn)品。要平衡好創(chuàng)新發(fā)展與風險管理之間的關系，在推出創(chuàng)新業(yè)務的同時，要建立適合創(chuàng)新業(yè)務的風險評估和風險控制管理機制，為公司的發(fā)展保駕護航。我們相信，在目前良好的發(fā)展環(huán)境下，我國的證券公司中必定會出現(xiàn)具有雄厚資金實力、較高資產(chǎn)質量、良好市場信譽的證券行業(yè)巨頭，并最終發(fā)展成為金融控股公司。
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第一類的組織模式中證券公司按不同地區(qū)組建數(shù)個區(qū)域管理總部。區(qū)域內(nèi)各類經(jīng)營業(yè)務全部由區(qū)域管理總部管理并向公司總部負責。公司總部只負責制定公司層面的發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域管理總部的人事安排，以及由總部專門機構負責的業(yè)務如自營等。這一類組織結構可以有效地縮小管理半徑，提高管理效率。
第二類組織模式是證券公司按照不同業(yè)務設立專業(yè)化的業(yè)務子公司。目前，我國證券公司的經(jīng)營業(yè)務主要有投行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、自營業(yè)務、研究咨詢業(yè)務等等，其中的投行、經(jīng)紀和資管業(yè)務已經(jīng)是市場化的業(yè)務，完全有條件成立專業(yè)化的子公司。自營業(yè)務因其高度的風險性，必須處在公司的直接控制下而不適宜成立子公司獨立運行。證券公司研究咨詢部門的設立，其主要職能是為公司客戶和自營部門提供服務，將其獨立成立子公司按市場化方式運作，顯然是不合適的。由于各專業(yè)子公司的經(jīng)營活動完全由子公司自己負責，財務方面也各自獨立，因此這一類組織模式的優(yōu)點在于能更大限度地調(diào)動各子公司的工作積極性和專業(yè)性。
第三類組織模式是專業(yè)和地域的混合結構。由于證券業(yè)務具有綜合復雜的特性，許多業(yè)務往往要涉及多個部門和地域，需要多個專業(yè)部門協(xié)作與配合，因此這就要求組織結構具有較高的靈活性和適應性，在設立專業(yè)子公司的同時在一些特別地區(qū)成立分公司經(jīng)營各種證券業(yè)務。此類組織形式有其靈活的一面，但也有成本高，協(xié)調(diào)困難的缺點。
證券控股公司=====我國證券行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實選擇
證券控股公司顧名思義母公司是以證券業(yè)務為主要經(jīng)營業(yè)務，并通過控股形式對子公司進行控制的企業(yè)集團公司?，F(xiàn)有的證券公司要發(fā)展成為證券控股公司，最為便捷的途徑是將不同的專業(yè)業(yè)務子公司化，母公司以資產(chǎn)入股各子公司并對子公司控股，從而在形式上實現(xiàn)了母子公司的組織結構。但是要發(fā)展成為真正意義上的證券控股公司還有很長的路要走。要不斷增強自身實力，增加公司的核心競爭力；要完善公司內(nèi)部治理，形成公司管理的制度化、規(guī)范化，增強抗風險的能力；要加強與外資的合作，通過優(yōu)勢互補，尋求更大的發(fā)展空間。
證券公司發(fā)展成為證券控股公司的過程，是一個不斷增強自身實力的過程。增強證券公司的實力的一個途徑是并購重組。目前國內(nèi)證券業(yè)存在著證券公司數(shù)量眾多、大多數(shù)公司規(guī)模較小、經(jīng)營效益不佳的局面。面對激烈的市場競爭，部分規(guī)模較小的券商更是舉步維艱，經(jīng)營狀況日益惡化，這就為證券行業(yè)的并購重組創(chuàng)造了有利的條件。實力較強的證券公司可以選擇一些符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、基礎相對較好的中小券商為對象進行戰(zhàn)略性的并購。要壯大公司的實力，一條較為便捷有效的途徑是上市。我們知道，證券行業(yè)是典型的資金密集型的行業(yè)，資金短缺是制約證券公司擴張的最大因素，證券公司的上市拓寬了融資渠道，通過上市融資可以改善公司的資產(chǎn)負債結構，降低財務風險，為公司規(guī)模的擴張和實力的提升提供資金儲備。增資擴股也是證券公司實現(xiàn)增強自身實力的有效途徑。通過吸收外部資金入股，證券公司大大增強了自身的資金實力，有能力通過收購擴張，從原先規(guī)模較小的地方性券商發(fā)展成為全國性的綜合類券商，而一些原先規(guī)模較大、資產(chǎn)質量較好的證券公司通過增資擴股更是有能力發(fā)展成為券商業(yè)的龍頭企業(yè)。
證券控股公司的建設，首先要完善公司的治理結構，要按照股份制企業(yè)的管理規(guī)范進行公司的管理。目前我國的部分證券公司管理的組織模式主要是混合型的管理架構，既有按業(yè)務劃分的事業(yè)部制的縱向管理，又設立了區(qū)域管理總部的橫向結構，這種混合制的模式在管理中存在缺陷。如在一些公司的經(jīng)紀業(yè)務管理中，既有區(qū)域管理總部管理的營業(yè)部，又有公司經(jīng)紀事業(yè)部管理的營業(yè)部，公司的經(jīng)紀業(yè)務被條塊分割，不利于業(yè)務管理和發(fā)展。證券控股公司的建立，可以改變這一不合理的管理模式，母公司的具體管理職能下放到各專業(yè)子公司，由各專業(yè)子公司實施對各自專項業(yè)務的管理，從而可以提升管理效能，提高經(jīng)營效益。同時也有利于建立風險控制體系，各專業(yè)子公司可以根據(jù)各自業(yè)務的特點，制定有針對性的風險評估和控制體系。
我國的證券行業(yè)是一個逐步開放的行業(yè)，外資的進入在一定程度上加劇了行業(yè)的競爭局面，但也給我國的券商帶來了發(fā)展的良機。國內(nèi)的證券公司可以通過與國外知名金融機構的合作，充分吸收國外券商在內(nèi)部管理和經(jīng)營運作方面的豐富經(jīng)驗和特長，發(fā)揮自身對國內(nèi)市場運行規(guī)律和對法律法規(guī)的的熟識優(yōu)勢，通過取長補短優(yōu)勢互補，迅速提高市場競爭力。
從證券控股公司到金融控股公司的實現(xiàn)
證券控股公司的發(fā)展到一定的階段后，其向金融控股公司發(fā)展成為了必然。證券控股公司通過收購、入股等手段，逐步涉足滲透進入銀行、信托和保險等其他金融領域，并最終建設成為以證券控股公司為核心的多元化、多層次、多領域經(jīng)營的企業(yè)集團。要發(fā)展成為金融控股公司這一目標，證券公司有很長的路要走。首先，還是要堅持以自身熟悉的經(jīng)營領域證券業(yè)務為主要業(yè)務，逐步涉足其他金融業(yè)務；其次，應該優(yōu)先涉足能與證券業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展的其他金融業(yè)務，同時根據(jù)銀行業(yè)務在金融業(yè)務中的核心地位，要優(yōu)先制定銀行業(yè)務在金融控股公司中的戰(zhàn)略地位和發(fā)展規(guī)劃。證券公司與信托公司和期貨公司有著天然的密切聯(lián)系，信托公司諸多產(chǎn)品以證券化的形式進入證券市場，而股指期貨等產(chǎn)品也將證券公司和期貨公司緊密地聯(lián)系在了一起，大宗商品、貴金屬等期貨品種也是證券公司客戶樂于交易的品種。因此在證券公司發(fā)展成為金融控股公司的過程中，積極地參股乃至收購信托公司、期貨公司的股權應該放在重要的地位。
今年5月，我國證券行業(yè)首次召開了證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，證券監(jiān)管部門出臺了11項政策措施扶持券商的創(chuàng)新發(fā)展，為證券公司的做大做強創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。證券公司要緊緊抓住這一發(fā)展契機，回歸金融中介的本質，大膽創(chuàng)新，研發(fā)和生產(chǎn)能滿足不同風險偏好的金融產(chǎn)品；要調(diào)整經(jīng)紀業(yè)務架構，變通道服務向財富管理轉型，充分挖掘客戶需求并提供相適應的產(chǎn)品，要改變以往單純以傭金為主的收費盈利模式逐步向以管理費用為主的收費盈利模式轉變；要大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務，使其逐步成為證券公司的核心業(yè)務，并由此整合經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務等內(nèi)部資源，構建“大資產(chǎn)管理平臺”；要通過服務鏈的延伸進一步提高向實體經(jīng)濟服務的能力，通過發(fā)展直投投資等業(yè)務和設立產(chǎn)業(yè)基金和并購基金等形式，提供社會資金轉移到實體經(jīng)濟的通道。
創(chuàng)新是證券公司發(fā)展的永恒主題，也是證券公司從同質化向差異化競爭轉變的動力源泉。證券公司要做大做強，就要抓住機遇銳意創(chuàng)新，使創(chuàng)新成為發(fā)展的靈魂。要真正樹立以客戶為中心的經(jīng)營理念，提供滿足客戶需求的產(chǎn)品。要平衡好創(chuàng)新發(fā)展與風險管理之間的關系，在推出創(chuàng)新業(yè)務的同時，要建立適合創(chuàng)新業(yè)務的風險評估和風險控制管理機制，為公司的發(fā)展保駕護航。我們相信，在目前良好的發(fā)展環(huán)境下，我國的證券公司中必定會出現(xiàn)具有雄厚資金實力、較高資產(chǎn)質量、良好市場信譽的證券行業(yè)巨頭，并最終發(fā)展成為金融控股公司。
第一類的組織模式中證券公司按不同地區(qū)組建數(shù)個區(qū)域管理總部。區(qū)域內(nèi)各類經(jīng)營業(yè)務全部由區(qū)域管理總部管理并向公司總部負責。公司總部只負責制定公司層面的發(fā)展戰(zhàn)略和區(qū)域管理總部的人事安排，以及由總部專門機構負責的業(yè)務如自營等。這一類組織結構可以有效地縮小管理半徑，提高管理效率。
第二類組織模式是證券公司按照不同業(yè)務設立專業(yè)化的業(yè)務子公司。目前，我國證券公司的經(jīng)營業(yè)務主要有投行業(yè)務、經(jīng)紀業(yè)務、資產(chǎn)管理業(yè)務、自營業(yè)務、研究咨詢業(yè)務等等，其中的投行、經(jīng)紀和資管業(yè)務已經(jīng)是市場化的業(yè)務，完全有條件成立專業(yè)化的子公司。自營業(yè)務因其高度的風險性，必須處在公司的直接控制下而不適宜成立子公司獨立運行。證券公司研究咨詢部門的設立，其主要職能是為公司客戶和自營部門提供服務，將其獨立成立子公司按市場化方式運作，顯然是不合適的。由于各專業(yè)子公司的經(jīng)營活動完全由子公司自己負責，財務方面也各自獨立，因此這一類組織模式的優(yōu)點在于能更大限度地調(diào)動各子公司的工作積極性和專業(yè)性。
第三類組織模式是專業(yè)和地域的混合結構。由于證券業(yè)務具有綜合復雜的特性，許多業(yè)務往往要涉及多個部門和地域，需要多個專業(yè)部門協(xié)作與配合，因此這就要求組織結構具有較高的靈活性和適應性，在設立專業(yè)子公司的同時在一些特別地區(qū)成立分公司經(jīng)營各種證券業(yè)務。此類組織形式有其靈活的一面，但也有成本高，協(xié)調(diào)困難的缺點。
證券控股公司=====我國證券行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)實選擇
證券控股公司顧名思義母公司是以證券業(yè)務為主要經(jīng)營業(yè)務，并通過控股形式對子公司進行控制的企業(yè)集團公司。現(xiàn)有的證券公司要發(fā)展成為證券控股公司，最為便捷的途徑是將不同的專業(yè)業(yè)務子公司化，母公司以資產(chǎn)入股各子公司并對子公司控股，從而在形式上實現(xiàn)了母子公司的組織結構。但是要發(fā)展成為真正意義上的證券控股公司還有很長的路要走。要不斷增強自身實力，增加公司的核心競爭力；要完善公司內(nèi)部治理，形成公司管理的制度化、規(guī)范化，增強抗風險的能力；要加強與外資的合作，通過優(yōu)勢互補，尋求更大的發(fā)展空間。
證券公司發(fā)展成為證券控股公司的過程，是一個不斷增強自身實力的過程。增強證券公司的實力的一個途徑是并購重組。目前國內(nèi)證券業(yè)存在著證券公司數(shù)量眾多、大多數(shù)公司規(guī)模較小、經(jīng)營效益不佳的局面。面對激烈的市場競爭，部分規(guī)模較小的券商更是舉步維艱，經(jīng)營狀況日益惡化，這就為證券行業(yè)的并購重組創(chuàng)造了有利的條件。實力較強的證券公司可以選擇一些符合公司整體發(fā)展戰(zhàn)略、基礎相對較好的中小券商為對象進行戰(zhàn)略性的并購。要壯大公司的實力，一條較為便捷有效的途徑是上市。我們知道，證券行業(yè)是典型的資金密集型的行業(yè)，資金短缺是制約證券公司擴張的最大因素，證券公司的上市拓寬了融資渠道，通過上市融資可以改善公司的資產(chǎn)負債結構，降低財務風險，為公司規(guī)模的擴張和實力的提升提供資金儲備。增資擴股也是證券公司實現(xiàn)增強自身實力的有效途徑。通過吸收外部資金入股，證券公司大大增強了自身的資金實力，有能力通過收購擴張，從原先規(guī)模較小的地方性券商發(fā)展成為全國性的綜合類券商，而一些原先規(guī)模較大、資產(chǎn)質量較好的證券公司通過增資擴股更是有能力發(fā)展成為券商業(yè)的龍頭企業(yè)。
證券控股公司的建設，首先要完善公司的治理結構，要按照股份制企業(yè)的管理規(guī)范進行公司的管理。目前我國的部分證券公司管理的組織模式主要是混合型的管理架構，既有按業(yè)務劃分的事業(yè)部制的縱向管理，又設立了區(qū)域管理總部的橫向結構，這種混合制的模式在管理中存在缺陷。如在一些公司的經(jīng)紀業(yè)務管理中，既有區(qū)域管理總部管理的營業(yè)部，又有公司經(jīng)紀事業(yè)部管理的營業(yè)部，公司的經(jīng)紀業(yè)務被條塊分割，不利于業(yè)務管理和發(fā)展。證券控股公司的建立，可以改變這一不合理的管理模式，母公司的具體管理職能下放到各專業(yè)子公司，由各專業(yè)子公司實施對各自專項業(yè)務的管理，從而可以提升管理效能，提高經(jīng)營效益。同時也有利于建立風險控制體系，各專業(yè)子公司可以根據(jù)各自業(yè)務的特點，制定有針對性的風險評估和控制體系。
我國的證券行業(yè)是一個逐步開放的行業(yè)，外資的進入在一定程度上加劇了行業(yè)的競爭局面，但也給我國的券商帶來了發(fā)展的良機。國內(nèi)的證券公司可以通過與國外知名金融機構的合作，充分吸收國外券商在內(nèi)部管理和經(jīng)營運作方面的豐富經(jīng)驗和特長，發(fā)揮自身對國內(nèi)市場運行規(guī)律和對法律法規(guī)的的熟識優(yōu)勢，通過取長補短優(yōu)勢互補，迅速提高市場競爭力。
從證券控股公司到金融控股公司的實現(xiàn)
證券控股公司的發(fā)展到一定的階段后，其向金融控股公司發(fā)展成為了必然。證券控股公司通過收購、入股等手段，逐步涉足滲透進入銀行、信托和保險等其他金融領域，并最終建設成為以證券控股公司為核心的多元化、多層次、多領域經(jīng)營的企業(yè)集團。要發(fā)展成為金融控股公司這一目標，證券公司有很長的路要走。首先，還是要堅持以自身熟悉的經(jīng)營領域證券業(yè)務為主要業(yè)務，逐步涉足其他金融業(yè)務；其次，應該優(yōu)先涉足能與證券業(yè)務協(xié)調(diào)發(fā)展的其他金融業(yè)務，同時根據(jù)銀行業(yè)務在金融業(yè)務中的核心地位，要優(yōu)先制定銀行業(yè)務在金融控股公司中的戰(zhàn)略地位和發(fā)展規(guī)劃。證券公司與信托公司和期貨公司有著天然的密切聯(lián)系，信托公司諸多產(chǎn)品以證券化的形式進入證券市場，而股指期貨等產(chǎn)品也將證券公司和期貨公司緊密地聯(lián)系在了一起，大宗商品、貴金屬等期貨品種也是證券公司客戶樂于交易的品種。因此在證券公司發(fā)展成為金融控股公司的過程中，積極地參股乃至收購信托公司、期貨公司的股權應該放在重要的地位。
今年5月，我國證券行業(yè)首次召開了證券公司創(chuàng)新發(fā)展研討會，證券監(jiān)管部門出臺了11項政策措施扶持券商的創(chuàng)新發(fā)展，為證券公司的做大做強創(chuàng)造了良好的發(fā)展環(huán)境。證券公司要緊緊抓住這一發(fā)展契機，回歸金融中介的本質，大膽創(chuàng)新，研發(fā)和生產(chǎn)能滿足不同風險偏好的金融產(chǎn)品；要調(diào)整經(jīng)紀業(yè)務架構，變通道服務向財富管理轉型，充分挖掘客戶需求并提供相適應的產(chǎn)品，要改變以往單純以傭金為主的收費盈利模式逐步向以管理費用為主的收費盈利模式轉變；要大力發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務，使其逐步成為證券公司的核心業(yè)務，并由此整合經(jīng)紀業(yè)務、投行業(yè)務等內(nèi)部資源，構建“大資產(chǎn)管理平臺”；要通過服務鏈的延伸進一步提高向實體經(jīng)濟服務的能力，通過發(fā)展直投投資等業(yè)務和設立產(chǎn)業(yè)基金和并購基金等形式，提供社會資金轉移到實體經(jīng)濟的通道。
第4篇：期貨公司的盈利模式范文
隨著傭金率的大幅下降，經(jīng)紀業(yè)務對證券公司盈利能力的影響正逐步減弱。從2010年開始，融資融券等資本中介業(yè)務的快速發(fā)展進一步推動證券公司向重資產(chǎn)模式的轉變。2010年至今，融資融券業(yè)務規(guī)模增加了近116倍，使得證券公司對資本金的需求大幅增加。因此，2014年以來，多家證券公司公布了再融資計劃。
券商一季報相繼公布，業(yè)績繼續(xù)保持高增長，但隨之而來的問題是，券商業(yè)績增長的可持續(xù)性究竟如何？
不少投資者仍然將券商股作為純粹的周期股看待，而對其業(yè)績的成長性抱有較大的懷疑。但從整體上看，未來2-3 年券商業(yè)績穩(wěn)定增長的可持續(xù)性明顯增強，一方面是融資融券等加杠桿業(yè)務的穩(wěn)步開展;另一方面是資產(chǎn)證券化、金融產(chǎn)品銷售、做市等創(chuàng)新業(yè)務的較大發(fā)展空間，此外，IPO再次開閘也將使得投行及創(chuàng)投業(yè)務收入在未來幾年保持穩(wěn)定。
券商ROE和PB的關系
美國證券行業(yè)經(jīng)歷了中國證券行業(yè)類似的轉型問題。在20世紀70年代初期，美國證券行業(yè)也是輕資產(chǎn)的盈利模式，其經(jīng)紀業(yè)務和投行業(yè)務收入占比在70%左右，自傭金率放開以后，由于資產(chǎn)證券化、衍生品的大發(fā)展，美國證券行業(yè)逐步轉向重資產(chǎn)的盈利模式，即以資本中介業(yè)務占主導的盈利模式，主要表現(xiàn)為經(jīng)紀、投行業(yè)務收入占比不斷下降，占比從70%下降至30%;另一方面，杠桿水平不斷提升。
在1970-2010年之間，美國證券行業(yè)的ROE水平最高為30%，中樞水平為15%-20%。美國證券行業(yè)的龍頭公司高盛除在上市之初ROE在30%以上，之后的15年ROE均在30%以內(nèi)，ROE中樞水平在15%-20%。金融危機之后ROE水平在10%左右。
美國證券行業(yè)的另一巨頭摩根士丹利的ROE自上市以來也在30%以內(nèi)，過去18年ROE的均值在10%-15%之間。
高盛的PB估值水平與其ROE水平高度相關，在上市之初ROE較高，PB最高達3.5倍，之后隨著ROE不斷下降而下降，在金融危機之后下降至1倍以下，當前在1倍左右。金融危機之前估值水平集中在2-2.5倍PB，金融危機之后集中在1-1.5倍PB。
摩根士丹利的PB估值水平最高值為4倍，金融危機之前的中樞為2-2.5倍PB，金融危機之后為1倍PB左右。
從盈利模式的角度看，未來證券行業(yè)轉型的方向與銀行業(yè)的盈利模式類似，即通過增加杠桿，賺取利差，發(fā)展資本中介的業(yè)務，銀行業(yè)的杠桿水平一直在15倍以上。過去十年銀行業(yè)務的ROE水平在20%左右，最高30%。
上市銀行的歷史最高PB估值水平為2007年的6-7倍，在2005-2013年，銀行業(yè)迎來高速增長的10年，行業(yè)總資產(chǎn)規(guī)模從40萬億元增加至150萬億元，行業(yè)凈利潤從2500億元增加至1.74萬億元。在如此高速增長的黃金十年，并且在2007年超級大牛市下，銀行業(yè)的最高估值水平達到6-7倍PB。
顯而易見，即使未來證券行業(yè)轉型為重資產(chǎn)模式，在這種模式下，其ROE水平仍會相對穩(wěn)定，且有上限中樞水平均在15%-20%;而且，維持高ROE水平需要高杠桿，這樣又將面臨資產(chǎn)質量的問題。
從商業(yè)模式與估值的角度看，在不考慮資產(chǎn)質量問題的前提下，如果一個行業(yè)未來10年ROE水平維持在15%-20%，其合理的PB估值水平在2.2-2.5倍左右。由于重資產(chǎn)模式需要維持較高的杠桿水平，因此，當金融危機來臨時，很容易出現(xiàn)資產(chǎn)質量問題，此時PB估值會急劇下降，甚至降于1倍以下。
2010年之前，券商股為輕資產(chǎn)的盈利模式，當市場較好的時候，交易額大幅增加，券商在幾乎不需要增加成本的情況下，完全可以將市場對交易額大增的需求承接下來，從而導致行業(yè)的ROE大幅提升。在這種模式下，行業(yè)的ROE幾乎沒有上限，一個極端的案例是，2007年證券行業(yè)的ROE曾達到100%左右。這種模式類似于當前的傳媒和手游的盈利模式，因此PB估值很高。此時就是所謂的“牛市買券商”，彈性大，從操作上就是市場大漲之后追漲券商即可。
在2012-2014年，證券行業(yè)由輕資產(chǎn)的盈利模式逐步轉型為重資產(chǎn)的盈利模式，然而由于受到凈資本監(jiān)管體系和負債渠道的限制，導致行業(yè)的有效杠桿上限僅為3倍左右，這樣ROE上限僅為10%-11%，因此，在2012-2014年，600多個交易日中，75%的交易日券商指數(shù)在上下10%的區(qū)間波動，彈性很小。
這段時間券商股就是“高拋低吸”：市場最恐慌的時候，券商股會跌到1.2倍PB，這就是底部（因為券商的杠桿低，資產(chǎn)質量很實在，因此即使清算仍能收回1倍凈資產(chǎn)的現(xiàn)金，另外，經(jīng)紀、投行等輕資產(chǎn)業(yè)務不需要消耗資金就能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此1.2倍是底部）;漲到2倍PB賣出，這就是高點（因為券商的杠桿上限為3倍，ROE上限為10%-11%，很難支持更高的PB估值）。
2014年之后，凈資本監(jiān)管體系和負債渠道有所放松，券商杠桿空間逐漸打開，從而打開ROE的上行空間，股價彈性增強。但由于其模式仍在重資產(chǎn)的模式之下，ROE仍然如同國際投行和銀行一樣，存在上限，因此估值也存在上限。
對于券商的盈利模式而言，其合理的PB估值水平為2.2-2.5倍，2014年11月，券商股領漲市場，在短短的兩個月時間，大部分券商漲幅在150%以上。原因何在？
根據(jù)申萬宏源的研究，當時券商股整體PB為2倍左右，大券商估值水平僅為1.4-1.6倍，嚴重低估。當時市場大家都期盼大牛市，又都害怕錯過大牛市，但由于經(jīng)濟下滑趨勢仍在，改革尚不明朗，一時間缺乏可以買入的品種，券商改革方向明確，且確定性受益于大牛市，這時資金全部堆積在券商股，導致其超漲。
在券商股的帶動下，市場出現(xiàn)板塊輪動，日交易額首次出現(xiàn)1.2萬億元，過去三年市場日均僅為2000億元，這給投資者很大的心理沖擊，因此，券商股會出現(xiàn)很大的行情。
從結構性的資金短缺到過剩
近兩年，證券公司相繼開展融資融券、約定式購回和股權質押回購等資本中介業(yè)務，此類業(yè)務的快速發(fā)展使得證券公司對資金的需求加大，因此，近幾年證券公司杠桿水平持續(xù)上升，截至2014年末，證券行業(yè)剔除客戶保證金后的杠桿水平達3.14倍。
由于目前證券公司債務融資工具均有上限，因此，證券公司杠桿倍數(shù)也受到限制。根據(jù)申萬宏源的測算，在當前的限制下，把當前所有債務融資工具都用滿的情況下，證券公司能夠融到的負債上限為凈資產(chǎn)的2.5倍左右，即對應的有效杠桿的上限為3.5倍。
2014年年報顯示，大型證券公司的杠桿水平已接近有效杠桿上限，因此，短期內(nèi)證券公司可能面臨結構性資金短缺的情況。長期來看，證券行業(yè)將從結構性資金短缺轉化為結構性資金“過剩”。但資金需求類的業(yè)務不會無限地增長下去，而是有一定的需求空間，初步估計，這類業(yè)務的規(guī)?？傮w在3.8萬億-5.1萬億元之間。
按照國際經(jīng)驗，融資融券余額市值占比應在3%-4%的區(qū)間內(nèi)，在目前A股總市值52萬億元左右的水平下，融資融券業(yè)務規(guī)模的區(qū)間應為1.5萬億-2萬億元。從日本、中國臺灣等的際經(jīng)驗來看，中國融資融券業(yè)務的余額在未來一段時間或許都處于成長初期，該業(yè)務后續(xù)的增長點包括國人較強的賭性、融資融券標的的進一步擴容、融資融券業(yè)務門檻的進一步下降等。券商目前的資本足夠支持該業(yè)務達到萬億元以上的級別，同時該業(yè)務未來對券商營業(yè)收入的貢獻有望達到30%的量級。
股票質押融資是繼融資融券業(yè)務之后券商又一重要的資本中介業(yè)務，由于股票質押融入的資金沒有使用限制，證券公司在做此項業(yè)務方面，無論是在利率價格、放款速度和折扣率方面，均比銀行的股票質押信貸、信托的股票質押式信托要有優(yōu)勢，未來發(fā)展空間很大，銀行和信托的股票質押業(yè)務預計有5000億元，未來幾年股票質押融資的規(guī)模有望達到8000億-10000億元。
新三板做市商業(yè)務是證券公司的一項創(chuàng)新業(yè)務。目前新三板掛牌公司為2162家，總市值為5829億元，估計未來5年新三板掛牌公司將達到8000-10000家，市值將達到2.5萬億元，若其中15%的掛牌公司選擇做市，規(guī)模大約在3500億元左右，因此，新三板做市商業(yè)務未來的需求將達到3000億-4000億元左右。
目前證券公司自營業(yè)務（包括股票、債券、現(xiàn)金業(yè)務等）的規(guī)模大約在3000億-3500億元，估計未來三年有望達到5500億元。2013年底直投規(guī)模接近400億元，且過去幾年年均復合增長率為90%左右，估計未來三年可能達到1500億元，因此，大自營業(yè)務整體規(guī)模有望達到7000億元。
2月9日，上證50 ETF期權推出，未來推出股指期權、其他ETF期權乃至個股期權已是大勢所趨，這將進一步打開券商衍生品業(yè)務的發(fā)展空間。目前券商主要在自營和做市兩方面從事衍生品業(yè)務，對資金的需求主要消耗在標的資產(chǎn)和保證金上。由于衍生品業(yè)務尚處于起步階段，目前規(guī)模不會很大，但未來幾年規(guī)模會增長很快，券商對資金的需求也會加大，預計未來衍生品業(yè)務的資金需求為5000億-10000億元。
截至2015年2月底，證券行業(yè)凈資產(chǎn)已經(jīng)達到9800億元，2015年還有多家上市券商啟動再融資計劃，除此之外，一些非上市券商也積極準備上市，也就是說，證券行業(yè)的凈資產(chǎn)規(guī)模將會快速增長，這樣不僅能夠攤薄目前較高的杠桿倍數(shù)，也能為證券公司的債務融資帶來更多空間。
收益憑證亟須放開
目前證券公司的負債渠道包括短期融資券、公司債、次級債、收益憑證、轉融資、融資融券收益權轉讓以及融出資金資產(chǎn)證券化。這些負債渠道中，每一項均有或多或少的限制。
首先看短期融資券，根據(jù)《證券公司短期融資券管理辦法》的規(guī)定，證券公司短期融資券只在銀行間債券市場發(fā)行和交易，最長期限不得超過91天，證券公司發(fā)行短期融資券實行余額管理，待償還短期融資券余額不超過凈資本的60%。
再看公司債，根據(jù)《公司債券發(fā)行試點辦法》和《關于修改〈證券公司債券管理暫行辦法〉的決定》，證券公司發(fā)行公司債最低期限為1年，可以公開發(fā)行，也可以定向發(fā)行給合格投資者，其中定向發(fā)行需要采取非公開發(fā)行的方式，而且證券公司發(fā)行后累計公司債券余額不得超過最近一期末凈資產(chǎn)額的40%。
還有短期公司債，證券公司短期債是指證券公司以短期融資為目的，約定在一年（含）以內(nèi)還本付息的公司債券。證券公司可以在滬深交易所和報價系統(tǒng)發(fā)行和轉讓短期公司債，投資者不得超過200人。證券公司短期債實行余額管理，不得超過凈資本的60%。
發(fā)行次級債的條件也很多，根據(jù)《證券公司次級債管理規(guī)定》的規(guī)定，證券公司發(fā)行的次級債分為兩種，長期次級債和短期次級債：短期次級債是期限在3個月以上（含3 個月）、1年以下（含1年）的次級債，而且不可以計入凈資本;長期次級債是期限在1年以上的次級債，可按一定比例計入凈資本，到期期限在3、2、1年以上的，原則上分別按100%、70%、50%的比例計入凈資本，但計入凈資本的數(shù)額不得超過凈資本（不含長期次級債累計計入凈資本的數(shù)額）的50%。證券公司發(fā)行次級債只能以非公開發(fā)行的方式，每期機構投資者不得超過200人。
最后來看收益憑證，收益憑證是指約定本金和收益的償付與特定標的掛鉤的有價證券。特定標的包括但不限于股權、債權、信用、基金、利率、匯率、指數(shù)、期貨及基礎商品。根據(jù)《證券公司開展收益憑證業(yè)務規(guī)范（試行）》（征求意見稿）規(guī)定：證券公司發(fā)行的收益憑證采取非公開發(fā)行的方式，投資者不超過200人;收益憑證可以在柜臺市場或報價系統(tǒng)發(fā)行和轉讓收益憑證，如果在柜臺市場發(fā)行，單個投資者的資金數(shù)額不得低于人民幣100萬元，如果在報價系統(tǒng)發(fā)行，單個投資者的資金數(shù)額由市場監(jiān)測中心規(guī)定;收益憑證的發(fā)行余額不得超過證券公司凈資本的60%。
按照國外經(jīng)驗，證券公司做大做強需要高杠桿經(jīng)營，在現(xiàn)有的負債工具中，我們推測收益憑證的限制會被放開。與其他負債工具相比，收益憑證更能體現(xiàn)證券公司金融屬性，也更具有想象空間。
一方面，收益憑證兼具融資工具與金融產(chǎn)品的雙重屬性，期限、規(guī)模靈活，既可以是本金保障型又可以是非本金保障型，同時證券公司在產(chǎn)品設計和風險控制上具有優(yōu)勢，可以滿足不同風險偏好、不同期限需求的投資者;另一方面，收益憑證限制放開打開了證券公司加杠桿的空間，使得證券公司能夠像銀行、保險公司一樣高負債經(jīng)營，步入高速發(fā)展期。
第5篇：期貨公司的盈利模式范文
【關鍵詞】銀行證券；經(jīng)紀業(yè)務；營銷模式
中國銀河證劵有限責任公司于2000年8月成立，目前客戶資產(chǎn)達1.8萬億，股票基金交易額連續(xù)多年保持第一。公司不僅在傳統(tǒng)的A，B股交易品種上具有明顯的優(yōu)勢，在基金銷售，期貨業(yè)務，權證，股份轉讓，大宗交易等業(yè)務上也處于行業(yè)前列。在此，主要對銀河證券經(jīng)濟業(yè)務存在的問題及原因進行分析，并力爭提出具有可操作性的對策建議。
一、經(jīng)紀業(yè)務存在的問題分析
證劵經(jīng)紀業(yè)務是指證劵公司通過其設立的營業(yè)場所和在證劵交易所的席位接受客戶委托，按照客戶的要求客戶買賣證劵的業(yè)務。具有業(yè)務的中介性，業(yè)務對象的廣泛性，客戶指令的權威性和客戶資料的保密性等特點。
問題一：同業(yè)競爭激烈，傭金比率持續(xù)下降。據(jù)中國證劵業(yè)協(xié)會統(tǒng)計2008年末全國營業(yè)部數(shù)量為3086個，到了2011年8月新增營業(yè)部高達4875個總數(shù)量達到7961個。由于新增營業(yè)部沒有客戶積累，與原有的營業(yè)部競爭的直接手段就是傭金打折搶拉客戶。關心股市的人可能都有這種感受2007年上證指數(shù)達到最高峰時，滿大街都是新成立的營業(yè)部派出人員到其它劵商老營業(yè)部門前搶拉客戶，股民只要到新成立的營業(yè)部開戶馬上就能得到豐厚的禮品及傭金打折的待遇。老營業(yè)部為了與新成立的劵商營業(yè)部競爭保留住老客戶在原來傭金沒有優(yōu)惠的情況下于2008年也開始向在它營業(yè)部開戶的中小股民許諾只要入市保證金達到10萬交易手續(xù)費7折，保證金達到15萬交易手續(xù)費6折，以此類推導致大客戶交易手續(xù)費最低能達到5折以下。
問題二：金融產(chǎn)品銷售能力不足。金融產(chǎn)品單一，銷售能力不足是制約銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務盈利能力的又一要素，雖然銀河證劵有遍布全國的167家營業(yè)部和47家服務部總數(shù)達到了214家但與銀行和保險機構龐大的銷售渠道比存在著巨大的差距，銀河證劵不僅品種少，覆蓋范圍也小得多，而銀行和保險公司不僅品種多而且覆蓋面大。
問題三：密集式的客戶經(jīng)理營銷模式成本居高不下面臨諸多挑戰(zhàn)。目前：銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務主要以密集式的客戶經(jīng)理模式拓展客戶，這種模式在銀河證劵由“坐商”向“行商”轉變過程中起到了明顯作用，但隨著證劵市場競爭升級，這種以“人海戰(zhàn)”為主的營銷模式造成了銀河證劵經(jīng)營成本的提高，龐大的客戶經(jīng)理隊伍人員結構參差不齊，導致管理成本明顯提升，專業(yè)化程度低，不能有效滿足客戶資產(chǎn)的理財服務需要，在市場環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)紀業(yè)績收入下降的情況下，高企不下的固定成本會使銀河證劵的經(jīng)營不堪負重。從銀河證劵和銀行的人均利潤來看，據(jù)WIND資訊統(tǒng)計，2010年銀河證劵人均凈利32.37萬元，而同期銀行人員凈利56.73萬元。
二、問題的原因分析
銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務存在的問題原因主要有以下幾點：
原因一：經(jīng)紀業(yè)務盈利模式缺乏對證劵市場周期性大幅波動的適應性。目前我國絕大部分證劵公司的經(jīng)紀業(yè)務都是采取基于傭金的商業(yè)模式，營業(yè)收入主要來源于證劵交易傭金，銀河證劵也不例外。它的經(jīng)營收入及利潤水平與股票市場景氣程度呈正相關關系。牛市時，投資交易活躍成交金額巨大，公司經(jīng)紀業(yè)務收入明顯增強，而熊市時，投資者交易清淡成交金額也隨之銳減，經(jīng)紀收入明顯減少。這種經(jīng)營上的大起大落使得銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務形成靠天吃飯的局面，缺乏有效的盈利模式來應對證劵市場的各種周期性大幅波動帶來的影響。
原因二：證劵公司經(jīng)紀業(yè)務同質化加劇了行業(yè)競爭。證劵行業(yè)是高度行政管制的行業(yè)，市場準入和網(wǎng)點設置布局等都經(jīng)過嚴格的行政許可，由此獲取交易通道的牌照是壟斷的、稀缺的。銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務以交易服務為主體，以這種通道服務為中心的特征，一方面使得銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略簡單化，只要網(wǎng)點多規(guī)模大就可以形成有效的競爭優(yōu)勢。而另一方也直接導致銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務的發(fā)展一直以簡單的規(guī)模擴張為戰(zhàn)略主導，其后果就是銀河證劵與其他證劵公司之間缺乏差異化的競爭使得同質化嚴重。
原因三：成本結構嚴重失衡。銀河證劵不遺余力的擴張營業(yè)網(wǎng)點，這種外延式的粗放經(jīng)營模式使經(jīng)紀業(yè)務分攤的固定資產(chǎn)投資龐大，直接導致經(jīng)紀業(yè)務經(jīng)營成本居高不下，經(jīng)紀業(yè)務成本結構嚴重失衡。
三、提升銀行證券經(jīng)紀業(yè)務的對策
隨著股指期貨融資融劵等業(yè)務的推出，銀河證劵面臨前所未有的機遇和挑戰(zhàn)，作為銀河證劵最重要的一項業(yè)務，大力發(fā)展經(jīng)紀業(yè)務創(chuàng)新對公司而言具有重要的意義，也是解決公司經(jīng)紀業(yè)務面臨的問題的必由之路。
對策一：通過拓展新業(yè)務逐步拓展經(jīng)紀業(yè)務的盈利來源。我國先后推出融資融劵業(yè)務股指期貨業(yè)務這些新產(chǎn)品的推出不僅是投資者的福音，也是銀河證劵改變經(jīng)紀業(yè)務傳統(tǒng)單一盈利模式的契機，積極開拓新業(yè)務實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務多元化是一項非常有效的措施。以融資融劵為例，融資業(yè)務的半年期利率是8.1%，融劵業(yè)務的半年期利率為10.1%，這對于靠天吃飯的銀河證劵來說無疑增加了一部分無風險的利潤來源，對于降低銀河證劵的經(jīng)營風險具有十分重要的意義。
對策二：通過業(yè)務創(chuàng)新與差異化有效解決同質化競爭。業(yè)務創(chuàng)新與差異化是解決銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務可持續(xù)發(fā)展問題的主要途徑，通過業(yè)務創(chuàng)新與差異化可以使銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務戰(zhàn)略定位更加明晰，有效解決同質化競爭的問題，而業(yè)務創(chuàng)新的重點首先是服務產(chǎn)品的創(chuàng)新，在加大技術開發(fā)力度，為投資者提供方便快捷的交易手段基礎上，對現(xiàn)有客戶和潛在客戶深入分析，根據(jù)不同客戶的資金狀況、投資目標、交易習慣、風險承受能力等，有效的進行市場開拓并提供個性化的產(chǎn)品服務，從而不斷提高服務質量，樹立起銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務的品牌。
對策三：實施持續(xù)成本管理尋求降低成本之路。銀河證劵經(jīng)紀業(yè)務競爭的底線就是自己的成本，邊際成本越低就可以通過低價吸引新增客戶，特別是在證劵市場低迷的時候，低成本就意味著生存能力更強，就能更從容應對市場的大幅變化才可能實現(xiàn)經(jīng)紀業(yè)務的可持續(xù)發(fā)展。
對策四：提高公司從業(yè)人員的整體水平和素質。加強客戶經(jīng)理和投資顧問隊伍建設，提高公司從業(yè)人員的整體水平和素質是提供高水平金融服務的關鍵，除了樹立和增強客戶服務意識和服務的自覺性，還要將公司的研究成果和信息有效的傳遞給客戶，使客戶實現(xiàn)資產(chǎn)的保值增值。
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第6篇：期貨公司的盈利模式范文
銀行股中短期利空
金融板塊的重心是銀行股，貸款利率下限的開放會給銀行帶來3個影響。
影響一：短期收益下降
長期以來，中國內(nèi)地銀行的主要收入來源是存貸款的利差，把業(yè)務重心放在了貸款增長，側重于擴大貸款規(guī)模以提高利潤。
優(yōu)質的客戶資源數(shù)量是極其有限的，貸款利率下限放開，為這些客戶在與銀行協(xié)商大額貸款時增加了話語權。為了爭奪優(yōu)質客戶，銀行會競相壓價采用更加優(yōu)惠的價格為客戶提供貸款。
在短期之內(nèi)，優(yōu)質大客戶數(shù)量不會迅速增加，銀行短期收益的下降將成為必然。
影響二：風險上升
為了維持收益水平，銀行將采用各種方法來擴大自己的貸款客戶群，過去銀行忽視甚至不屑一顧的中小微企業(yè)，有望成為銀行大力發(fā)展的一個贏利點。中小企業(yè)貸款在銀行總貸款額中的比例勢必會上升。但中小企業(yè)比大型企業(yè)存在更大的經(jīng)營風險，大量違約可能會出現(xiàn)。在銀行的貸款組合中，信用風險將會顯著上升，銀行由于呆壞賬而出現(xiàn)的信用成本將被推高。
影響三：中間業(yè)務收入上升
從優(yōu)質大客戶身上獲得收益在下降，而以中小微企業(yè)為代表的中小型客戶風險又太高，一種舊的盈利模式日漸式微，大力開發(fā)新市場成為必然的選擇。銀行越來越多向客戶推銷保險、基金或銀行理財產(chǎn)品，能夠獲得手續(xù)費、理財顧問費、資產(chǎn)托管費和銀行管理費用等非存貸款收入的業(yè)務，是銀行優(yōu)化盈利模式的途徑。
這些以財富管理為核心的中間業(yè)務，會成為中國銀行業(yè)戰(zhàn)略轉型的重要方面。中國銀行業(yè)的贏利模式創(chuàng)新有望迎來井噴期，將付出更大的財力和人力去開拓這些新興的業(yè)務模式，
優(yōu)質大客戶收益下降、開發(fā)中小微客戶帶來更大違約風險、大力發(fā)展中間業(yè)務獲得新的贏利模式，這就是利率市場化帶給中國銀行業(yè)的影響。不管銀行業(yè)未來何去何從，貸款利率的下降與開發(fā)新市場和新業(yè)務，都將使中國銀行業(yè)在資金和時間方面同時付出更多的“轉型成本”。在中短期內(nèi)，利率市場化對中國銀行業(yè)是利空。
金融板塊整體偏利空
金融板塊包括銀行、保險、證券、信托、期貨等子板塊。利率市場化當然不會僅僅影響銀行股，金融板塊的其他子板塊也會受到或多或少的沖擊。
保險可以分為消費型和投資型。投資型保險的收益主要來自于固定收益類理財工具（如債券和大額協(xié)議存款）、權益類理財工具（如股票基金）和實業(yè)投資等創(chuàng)新渠道。貸款利率下限取消，主要會對投資型保險的債券部分產(chǎn)生影響，但保險產(chǎn)品的債券投資多為長期投資，短期受到的影響有限。從長期來看，一些保險公司的債券投資對象能夠從銀行以較低的利率獲得貸款，這樣將造成保險公司的收益下降。貸款利率下限取消對保險公司的短期收益影響不大，而長期影響偏利空。
對證券公司的影響主要在債券市場的發(fā)行方面，優(yōu)質客戶無論對于銀行或證券公司的債券發(fā)行部門來說都具有稀缺性。未來銀行有更多空間爭取高信用評級、質地優(yōu)質的客戶，債券客戶就有可能從證券發(fā)行市場流失到銀行信貸部門。貸款利率下限的放開對證券公司影響偏利空。
對信托公司的影響主要在兩個方面：一是銀行的低貸款利率會爭奪信托公司優(yōu)質債券類信托客戶；二是銀行自行研發(fā)的理財產(chǎn)品與信托公司爭奪理財市場客戶。由于業(yè)務范圍的關系，貸款利率下限的放開對期貨公司的影響有限。
貸款利率下限取消，受影響最大的銀行業(yè)將從債券市場和理財產(chǎn)品創(chuàng)新兩個方向擠壓其他金融子行業(yè)的生存空間，各金融子行業(yè)之間的競爭會加劇，金融業(yè)整體收益率出現(xiàn)不利影響。
股市有望中長線走強
從社會宏觀經(jīng)濟的角度來看，金融業(yè)并不直接創(chuàng)造財富。從本質上來說，它的根本依托還是實體經(jīng)濟，能夠從4個方面對經(jīng)濟產(chǎn)生推動作用：一是在不同行業(yè)間配置資金時，金融業(yè)能將資金配置于促進社會進步的行業(yè)；二是在相同行業(yè)的不同企業(yè)間配置資金時，其作用是將資金配置于高效率、高生產(chǎn)力的企業(yè)；三是在公司之間有經(jīng)濟活動發(fā)生時，金融業(yè)能夠進行支付和結算，充當企業(yè)商貿(mào)活動的“輪滑劑”；四是提供一個金融風險交易的市場（比如股市和債市），為企業(yè)規(guī)避金融風險提供方便。
更快、更新、更強的行業(yè)和企業(yè)，能夠更加容易從金融行業(yè)獲得自身發(fā)展的資金，規(guī)避發(fā)展過程中有可能遇到的各種資金方面的問題。但資金要想以金融行業(yè)為中介，在市場中進行“自由”配置，必須以資金的價格——利率的市場化為先決條件。否則，資金的市場配置就是扭曲的，出現(xiàn)想要錢的企業(yè)貸不到，不想要錢的企業(yè)錢天天堵門的情況。
貸款利率下限的開放，是利率市場化的一個重要環(huán)節(jié)，降低企業(yè)的融資成本，一些代表未來發(fā)展方向，但處于行業(yè)新興期、風險較高的中小微企業(yè)，將比以前更加容易獲得資金支持。這將對中國經(jīng)濟產(chǎn)生整體的推動作用。
股市是經(jīng)濟的晴雨表，宏觀經(jīng)濟若能長線走好，股市的上升期就有望到來。雖然貸款利率下限取消，對金融板塊的直接影響偏利空。但“大河有水小河滿，大河無水小河干”。如果整體金融行業(yè)的利潤是一個大蛋糕，利率下限取消就好比讓整塊蛋糕的厚度變薄了，但整個宏觀經(jīng)濟的走強又能使整塊蛋糕的規(guī)模顯著增大，這樣吃蛋糕的參與者各金融公司所獲得的蛋糕量還是增多了。
第7篇：期貨公司的盈利模式范文
商業(yè)模式是開設一項可賺取利潤的業(yè)務鏈條，關系到價值鏈、客戶與供應商、供貨和來源、資本和能力的全體布局。隨著運營模式的創(chuàng)新變化，企業(yè)必須選擇適合自身發(fā)展的財務戰(zhàn)略。
一、輕資產(chǎn)模式下的財務戰(zhàn)略現(xiàn)狀
輕資產(chǎn)盈利模式的核心就是減少需重資投入的中?g環(huán)節(jié)，將其外包，目前世界范圍內(nèi)的許多科技創(chuàng)新類公司或面臨轉型的傳統(tǒng)型企業(yè)，大多將附加值低的業(yè)務模塊外包，而專注于利潤空間高的產(chǎn)業(yè)鏈核心環(huán)節(jié)，實現(xiàn)以較少的資本投入換取更大的利潤回報的目的。
財務戰(zhàn)略包括資金籌集、資金投資和分紅以及資金運營管理三個方面，是公司為配合自身發(fā)展并創(chuàng)造核心競爭力而實施的資本結構與資金計劃，企業(yè)的財務戰(zhàn)略決策活動都基于資本運營的分析，以促進資本長期穩(wěn)定有效的利用和配備為判斷標準，以保持企業(yè)實現(xiàn)最大盈利為目的，并在運營過程中有充分的資金支持。企業(yè)財務戰(zhàn)略與價值最大化密切相關，所以企業(yè)需要不斷提高自己的財務戰(zhàn)略水平，并與公司整體經(jīng)營戰(zhàn)略緊密結合，整合各種資源配置，充分發(fā)揮財務戰(zhàn)略管理的職能。
二、輕資產(chǎn)模式的財務風險
1.外包的信任風險
耐克公司是全球體育用品行業(yè)發(fā)展非常迅猛的企業(yè)，在這么多年的發(fā)展歷程中，公司不斷地調(diào)整經(jīng)營思路，最終走出一條高效的盈利之路，只賣商品沒有工廠，將生產(chǎn)廠址選在其他國家和地區(qū)，公司自身不斷的提高創(chuàng)新研發(fā)能力，提升世界范圍的知名度和影響力，為了降低生產(chǎn)環(huán)節(jié)的成本，將該部分業(yè)務外包給勞動力低廉的合作伙伴。同樣的例子還有微軟IBM等科技類公司。與此同時戰(zhàn)略外包的弊端也會暴露，例如選擇單一供應商，則生產(chǎn)商容易壟斷經(jīng)營而對供貨時間、供貨價格和供貨質量產(chǎn)生影響，降低公司對上游供應商的議價能力，供應商的一些違約行為，或產(chǎn)品質量引起的大范圍投訴問題，都會給企業(yè)運營造成巨大損失，那么就對公司采購、委托生產(chǎn)等環(huán)節(jié)的內(nèi)控管理提出了更高的要求。
2.現(xiàn)金流運用的機會成本
由于輕資產(chǎn)運營模式下，對固定資產(chǎn)等長期資產(chǎn)的投入比例相對較少，那就要求企業(yè)有充分的現(xiàn)金儲備，這種資本的構成方式雖然保證了企業(yè)的償債能力，但也會直接影響著企業(yè)的盈利能力，因為固定資產(chǎn)運營帶來的回報水平遠高于現(xiàn)金，所以輕資產(chǎn)企業(yè)在這種情況下必然會付出現(xiàn)金流占用的機會成本。
3.輕資產(chǎn)公司受流動資產(chǎn)周轉率影響比較大
輕資產(chǎn)模式公司需要大量的現(xiàn)金流儲備，對存貨周轉慢的影響更加敏感，存貨占用過大時，直接影響了現(xiàn)金的使用效率，盡可能縮短庫存天數(shù)，保證企業(yè)低庫存運營，這就需要企業(yè)各個業(yè)務環(huán)節(jié)加強內(nèi)控管理。
三、輕資產(chǎn)模式下企業(yè)應如何選擇適應的財務戰(zhàn)略
當今企業(yè)的戰(zhàn)略選擇是以經(jīng)營分析為基礎，參考有關財報和經(jīng)營數(shù)據(jù)，進一步剖析公司的營運與財務戰(zhàn)略是否相適應，戰(zhàn)略導向的財務分析需要將分析與戰(zhàn)略，運營模式，資源利用和績效分析有效結合。
1.合理選擇供應商，提升自身議價能力
美國蘋果公司將核心業(yè)務鏈掌握在自己手中，而在世界各地勞動力低廉的地區(qū)建立分包業(yè)務，在供應商的選擇上，除了選擇一家主力供應商外，還應有備選供應商，對供應商的選擇不光停留在低價的標準上，還應考慮供應商整體實力和所購產(chǎn)品的生命周期總成本。這就要求在供應鏈的各環(huán)節(jié)上，都要對成本進行分析和控制，同時保證所選擇的供應商有穩(wěn)健的財務狀況。
2.籌資方面多考慮內(nèi)源融資
對于輕資產(chǎn)模式的公司來講，有效的現(xiàn)金流規(guī)劃是企業(yè)不斷創(chuàng)造價值的前提，企業(yè)在運營過程中創(chuàng)造的自由現(xiàn)金流越充裕，流動性越快，說明企業(yè)面對各種投資時抵御風險的能力也越強。對于初創(chuàng)公司來講，固定資產(chǎn)較少，缺乏有效的抵押物，銀行借款的方式難以實現(xiàn)，而此時有需要大量的投入研發(fā)、推廣等費用，選取的財務戰(zhàn)略為內(nèi)源融資，起步階段盡快實現(xiàn)自我造血，隨著公司的穩(wěn)步成長，商業(yè)模式日趨成熟，可適當引入風險投資或戰(zhàn)略投資。
3.選擇變現(xiàn)能力強的資產(chǎn)進行投資，盡可能減少機會成本
加大技術研發(fā)創(chuàng)新、渠道拓展和品牌宣傳的資金投入，提升顧客的認可度，減少固定資產(chǎn)投入，可采用融資租賃或售后回租等方式操作，對于儲備的短期不投入的現(xiàn)金流，可購買債券、基金、期貨、信托理財?shù)茸儸F(xiàn)能力強的資產(chǎn)。可獲得一定的低風險收益，減少機會成本，同時在公司現(xiàn)有風險承受范圍內(nèi)，保證足夠的償債能力和資產(chǎn)變現(xiàn)能力。另一方面合理利用商業(yè)信用，加快應收賬款周轉率。用友公司是國內(nèi)優(yōu)秀的管理軟件提供商之一，成立至今也有過兩次主要的轉型，在資產(chǎn)比重方面，流動資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比重平均維持在50%以上，用友在輕資產(chǎn)運營模式下的財務戰(zhàn)略是給企業(yè)留夠充足的現(xiàn)金儲量來保障自己的償債能力，同時存貨周轉率一直保持在33次左右，維持著很強的的獲利能力。
4.集中公司資源用于產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)和推廣宣傳上
公司應將更多的資源用于利潤空間更大的業(yè)務模塊中，例如產(chǎn)品創(chuàng)新研發(fā)，尤其是對于科技類公司或即將面臨轉型的傳統(tǒng)企業(yè)，產(chǎn)品創(chuàng)新和模式創(chuàng)新成為公司提升盈利能力的途徑，同時對產(chǎn)品的合理定位和宣傳推廣，也能起到錦上添花的作用，蘋果公司研發(fā)支出逐年增加，收購了大批擁有技術優(yōu)勢的小公司，創(chuàng)造了產(chǎn)品技術上的核心競爭力，在品牌構建上，蘋果通過體驗店，電視植入廣告等方式，建立了宗教信仰般的蘋果信徒。同樣，國內(nèi)的用友公司在研發(fā)投入方面，近幾年研發(fā)支出占營業(yè)收入比例平均保持在15%，每年增幅高于銷售費用和管理費用的增幅，在產(chǎn)品技術上已經(jīng)與國際先進水平持平，產(chǎn)品競爭優(yōu)勢有了較大提高。
第8篇：期貨公司的盈利模式范文
平安證券分析師對2008年宏觀經(jīng)濟展望：內(nèi)部環(huán)境和外部環(huán)境都將出現(xiàn)一定變數(shù)。
國內(nèi)方面，通貨膨脹壓力的加大和政府的降溫措施，將使經(jīng)濟增長速度有所回落，但投資增長西移和政府面向醫(yī)療衛(wèi)生教育以及其他社?；A設施方面投入的加大，是投資和消費增長的保證。
國際方面，美國經(jīng)濟增長放緩將對中國出口品需求產(chǎn)生有限影響，但預計貿(mào)易順差規(guī)模仍然很大，增幅降低。
目前，A股市場的平均靜態(tài)市盈率和市凈率水平已經(jīng)到了歷史高位。
由于業(yè)績增長很快，雖然靜態(tài)市盈率已經(jīng)逼近歷史高位，但2007年的動態(tài)市盈率還與歷史高位尚有一定距離。
經(jīng)歷2年的持續(xù)上漲之后，目前A股市場估值水平已處于歷史高位，遠高于全球主要市場?？紤]上市公司業(yè)績增長因素，A股公司平均2007年動態(tài)市盈率也達到了約40倍，基于“2008年A股公司業(yè)績同比增長35%”的判斷，2008年的動態(tài)市盈率依然有30倍左右，這個水平依然高于國際普遍水平近50%以上。
顯然，即使考慮上市公司業(yè)績還將繼續(xù)大幅提高，人民幣還將繼續(xù)穩(wěn)步升值等因素，目前的估值水平依然不低。毫無疑問，目前A股市場估值水平已在相當程度上反映2008年業(yè)績增長的預期。
2008年的市場將是機會與風險并存年的市場將是機會與風險并存本輪牛市的幾大推動力（宏觀經(jīng)濟和上市公司業(yè)績持續(xù)快增、人民幣升值及充裕流動性引致的資產(chǎn)重估、股改使不同類別股東利益趨近帶來的潛力釋放等），在2008年仍將繼續(xù)驅動市場。
2年內(nèi)4～5倍的市場漲幅、2008年已近30倍的PE估值，以及預計年內(nèi)新發(fā)、增發(fā)擴容及非流通股轉流通數(shù)量加大所帶來的更顯著資金壓力，預計難以使市場繼續(xù)延續(xù)單邊上漲趨勢，寬幅振蕩可能性大。
平安證券人分析師認為預期2008年高、低點分別在上證指數(shù)7000點、4000點附近。預計上半年以上漲為主，下半年回落概率更大。
從其他國家的經(jīng)驗看，股指期貨的推出短期會出現(xiàn)交易轉移現(xiàn)象，分流市場資金，長期會呈現(xiàn)同向促進作用，股指期貨的推出不會改變市場的大趨勢，但有一定的助漲助跌作用，具體看推出的時機。
在資金供給總量不變的情況下，股指期貨上市初期，基于投機、套期保值及套利等動機，將吸引部分資金從股票現(xiàn)貨市場轉至期貨市場，從而減少了現(xiàn)貨市場的流動性，出現(xiàn)交易轉移現(xiàn)象。從存量資金而言，期貨市場的推出可能導致現(xiàn)貨市場交易量的下降。
但股指期貨的推出，同樣具有吸引場外增量資金入市的效應，這包括：股指期貨的推出，使股票市場獲得了一種避險工具，風險厭惡型投資者由此加大了股票市場的投資力度；期現(xiàn)套利需求增加了投資者對現(xiàn)貨交易的需求等。長期來看，現(xiàn)貨市場和期貨市場交易量將有望同步增長。
經(jīng)過多年的準備，創(chuàng)業(yè)板推出時機已經(jīng)成熟，2008年年初極有可能推出。鑒于創(chuàng)業(yè)板推出初期，市場規(guī)模有限，相對于目前整個市場36萬億的總市值而言，創(chuàng)業(yè)板推出影響幾乎可以忽略不計。
他分析，2008年意義最大的金融產(chǎn)品創(chuàng)新可能就是推出備兌權證。備兌權證的推出本身既不改變上市公司基本面，也不改變市場的整體估值水平，加上備兌權證規(guī)模有限，因此備兌權證的出臺對市場整體的估值影響不大。但是，基于備兌權證自身的期權性質，具有較大的杠桿效應，同時由于權證產(chǎn)品實行T+0回轉交易，因此備兌權證推出可以活躍市場交易。
交易制度創(chuàng)新主要是指融資融券和T+0回轉交易。整體而言，交易制度創(chuàng)新既不會影響市場的基本因素，也不會改變市場估值水平，因而是中性的。但交易制度推出的具體策略則會影響投資者心理預測。
就融資融券而言，如果先推出融資，再推出融券，則會呈現(xiàn)先多后空的市場預期；如果融資融券同時推出則影響為中性。而T+0回轉交易等的出臺對市場的影響主要體現(xiàn)在可以活躍市場交易。
從尋找行業(yè)相對確定機會的角度出發(fā)，我們依然看好“人民幣升值”、“消費升級”以及“整體上市、資產(chǎn)注入”等投資主線所面臨的機會。
第9篇：期貨公司的盈利模式范文
關鍵詞：期貨業(yè) 市場結構 優(yōu)化
由于預期金融期貨的推出會給期貨業(yè)帶來巨大利潤，自2007年以來，許多證券公司和大型企業(yè)陸續(xù)通過增資擴股的方式進入這一行業(yè)，促使該行業(yè)發(fā)生了重大變化：截至2008年底，全行業(yè)已有91家期貨經(jīng)紀公司實施增資擴股，其中51家期貨公司被證券公司控股；全行業(yè)期貨公司注冊資本實現(xiàn)快速增長，有43家期貨公司注冊資本達到或超過1億元人民幣。在此行業(yè)重構背景下，研究分析期貨業(yè)市場結構優(yōu)化具有重要的現(xiàn)實意義。
相關理論和文獻綜述
所謂市場結構是指特定行業(yè)中企業(yè)的數(shù)量、規(guī)模、份額的關系以及由此決定的競爭形式（趙旭等，2001），市場結構是產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟研究的起點，而市場績效則是研究的落腳點。以新古典理論為基礎的SCP框架，即市場結構（Structure）、市場行為（Conduct）和市場績效（Performance），是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織結構分析的經(jīng)典范式（Bain，1951），這一框架認為集中度高的市場將導致不完全競爭，降低大企業(yè)間的共謀成本，使其能運用市場力量來獲取超額利潤。該理論強調(diào)一個行業(yè)的績效取決于企業(yè)的行為，而企業(yè)的行為則取決于企業(yè)的市場結構。
對于以上假說在金融行業(yè)的檢驗，目前主要集中于銀行業(yè)（趙旭等，2001；秦宛順和歐陽俊，2001）、保險業(yè)（彭雪梅，2001；庹國柱，2002）以及證券業(yè)（杜煊君，2001）市場結構與績效之間關系的實證研究，而對于金融體系重要組成部門的期貨業(yè)的研究基本處于空白狀況。本文擬首先分析期貨業(yè)行業(yè)競爭的獨特性，再通過計量分析的方法對我國期貨業(yè)的市場結構與績效之間的關系進行實證研究，進而結合我國期貨業(yè)市場結構的現(xiàn)狀提出優(yōu)化的方向和途徑。
期貨業(yè)行業(yè)競爭的獨特性
期貨公司作為一種特殊的金融機構，其行業(yè)競爭除具有一般行業(yè)的特點以外，還具有以下獨特性：
（一）經(jīng)營產(chǎn)品特殊
期貨公司經(jīng)營產(chǎn)品的特殊性在于期貨公司作為金融中介機構，僅僅是構成期貨市場的一個組成部分，其交易產(chǎn)品是由期貨交易所的交易品種決定的。只有這個品種在交易所上市，期貨公司才有可能經(jīng)營。雖然期貨公司在這方面可能有一些話語權，但本質上沒有決定權。與一般工商業(yè)公司可以根據(jù)自身對市場需求的判斷和把握不斷創(chuàng)新、推出適合市場需求的產(chǎn)品不同，期貨公司在經(jīng)營產(chǎn)品方面更多的只有有限的選擇權，而沒有自主開發(fā)權，因此在這方面期貨公司比一般工商業(yè)公司要被動很多。
（二）競爭關系特殊
從一般意義上講，期貨公司之間的同業(yè)競爭具有一般工商業(yè)公司同行業(yè)競爭的基本特點，基本可以采用現(xiàn)有衡量行業(yè)競爭程度的指標方法衡量期貨公司的競爭程度。但是從產(chǎn)品差異化的角度看，因為其提供不同交易品種的服務，不同的期貨公司之間的競爭實際上并不完全是同質競爭。具體而言，經(jīng)營同一期貨品種的不同期貨公司之間在理論上應該是一種完全競爭關系，但是在經(jīng)營不同期貨品種的期貨公司之間，實際上并不構成直接的競爭。
（三）行為與績效的不確定性
一般而言，期貨公司業(yè)績的最大影響因素是交易量，交易量又受到投資者數(shù)量、保證金規(guī)模、價格波動和投資者交易意愿等因素的影響。其中投資者交易意愿又受到交易盈虧和市場時機的影響，而這兩方面都是期貨公司不能最終決定的。這說明期貨行業(yè)與其他工商業(yè)行業(yè)不同，期貨公司的主動行為對績效的影響可能相對弱化，存在很大的不確定性。
基于上述分析，傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)組織分析的SCP框架是否適合于期貨業(yè)尚存疑問，因此，較為集中的市場結構能否提高期貨公司經(jīng)營業(yè)績需要相關的實證分析進行確定。
我國期貨業(yè)市場結構與績效的相關性分析
（一）數(shù)據(jù)來源
本文采用2002年至2006年度我國期貨全行業(yè)公司687份樣本數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)來自于中國期貨業(yè)協(xié)會以及監(jiān)管部門的數(shù)據(jù)。這也是目前能夠收集到的最新和最完整的行業(yè)數(shù)據(jù)。
（二）模型設定及變量定義
目前對于市場結構與績效之間關系的研究，經(jīng)典的計量模型是由Berger（1995）發(fā)展而來的，該模型的基本形式為：
π=β0+β1MS+β2CR+β3X+ε
其中，π為企業(yè)績效變量，MS為企業(yè)的市場份額變量，CR表示市場集中度變量，X則表示其它一系列控制變量。在本模型中，如果市場集中度變量CR表現(xiàn)出對企業(yè)績效變量顯著的正相關關系，那么傳統(tǒng)的SCP假說就得到證實，即市場集中度的增加有助于提高企業(yè)的績效水平。
在變量選擇上，以傳統(tǒng)的利潤指標ROA和ROE來衡量期貨公司總的績效；市場份額MS則以該期貨公司在總資產(chǎn)、客戶保證金、手續(xù)費收入以及交易額四個方面占市場份額的中值表示；市場集中度CR同樣分別取以上四個方面指標的CR8和H指數(shù)的中值來表示；控制變量從期貨公司以及市場兩個角度共選取四個變量：期貨公司變量分別選取資產(chǎn)規(guī)模（總資產(chǎn)的自然對數(shù)，SIZE）以及客戶保證金/總資產(chǎn)（RISK），市場變量則選取國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（GDP）以及期貨市場總體交易額的增長率（GAT）來分別表示總體經(jīng)濟增長以及期貨市場發(fā)展對企業(yè)績效的影響。
（三）回歸結果及分析
將所得樣本數(shù)據(jù)帶入模型，用相關分析軟件對模型進行回歸分析。在回歸之前考察了各個解釋變量之間的Pearson相關系數(shù)，發(fā)現(xiàn)變量之間的相關系數(shù)都在0.5以下，且在1%的水平下基本都不顯著；此外每個變量的方差膨脹因子VIF值都在5以下，因而可以認為模型中基本不存在嚴重的多重共線性問題。
考慮到樣本的特點在于各主要解釋變量如集中度以及GDP增長率等在截面間的變化不大，而主要是在時間之間的變化，模型可能出現(xiàn)時期之間的異方差，因此在回歸方法上采用時期加權的廣義最小二乘法（FGLS）對方程進行回歸，回歸結果參見表1。
從回歸結果來看，對于我國期貨業(yè)來說，無論是以CR8還是以H指數(shù)為市場集中度的度量變量，二者都會顯著地提高企業(yè)的ROA以及ROE水平，這表明期貨業(yè)的集中度越高，企業(yè)的績效水平表現(xiàn)越好，證實了SCP假說在我國期貨業(yè)的適用性。
其它變量中，企業(yè)的市場份額變量MS分別表現(xiàn)出對ROA和ROE的不同影響，市場份額的增加會顯著降低企業(yè)的ROA但卻不會引起ROE的顯著變化，盡管從系數(shù)來看后者的影響要大于前者；企業(yè)規(guī)模變量與ROA以及ROE都成顯著的正相關，這表明期貨業(yè)是規(guī)模經(jīng)濟的行業(yè)，這也從一個側面說明市場集中度的提高將有助于提高企業(yè)績效水平；期貨公司客戶保證金占總資產(chǎn)的比例能夠提高企業(yè)的 ROA但卻會降低ROE水平，這可能與度量方法有關；但是，外在的經(jīng)濟發(fā)展水平變量GDP表現(xiàn)出了與績效水平顯著的負相關關系，且從系數(shù)來看這種影響較大，一個可能的解釋是期貨公司的業(yè)績主要與股市行情相一致，而2002-2006間雖然GDP有較大增加，但股市卻是相對低迷的狀態(tài)，因此才出現(xiàn)了期貨公司業(yè)績與總體GDP負相關關系的出現(xiàn)；總體期貨交易額變量GAT表現(xiàn)出與績效顯著的正相關關系，這符合一般假設。
我國期貨業(yè)市場結構優(yōu)化的建議
（一） 持續(xù)優(yōu)化股東背景
應鼓勵有志于參與期貨市場的實力企業(yè)繼續(xù)參股、控股期貨公司，以擴大公司規(guī)模、提高公司質地。雖然券商控股期貨公司使得行業(yè)公司注冊資本與抗風險能力有了一定程度的提高，但期貨市場是一個快速發(fā)展的市場，作為市場主體的期貨公司規(guī)模及抗風險能力必須不斷得到加強。目前各期貨公司自身盈利水平仍然較低，依靠自我積累尚難以適應市場快速發(fā)展的需求。因此，應引導和鼓勵大型券商或者具有現(xiàn)貨背景的大型企業(yè)持續(xù)增資期貨公司，使其成為期貨市場新生力量。
（二） 推動現(xiàn)有公司積極并購
業(yè)內(nèi)已經(jīng)有部分期貨公司具備一定的規(guī)模實力，但整體而言仍顯弱小。應通過多種方式促進現(xiàn)有優(yōu)勢期貨公司通過兼并重組進一步擴大公司規(guī)模，力爭形成一批業(yè)內(nèi)影響大、市場份額高、信譽品牌好的龍頭期貨公司。在途徑上，既可以通過“強強聯(lián)合”的方式，也可以通過“以強并弱”的方式；在具體操作上，既可以進行吸收合并，又可以進行股權控制。通過兼并重組，組建一批大型實力公司，淘汰一批沒有競爭力的弱小公司，進而減少公司數(shù)量，提高行業(yè)集中度。
（三） 拓展經(jīng)營業(yè)務范圍
在業(yè)務范圍上，監(jiān)管部門應逐步允許具備一定條件的公司適度開展“經(jīng)紀”以外的期貨業(yè)務，如境外期貨、有償信息咨詢等；逐步允許質地優(yōu)良的公司有限度地開展代客理財、自營的試點，以此拓展期貨公司業(yè)務領域，讓期貨公司實行差異化定位，改變其延續(xù)多年的單一盈利模式。同時，不同期貨公司應結合自身特色和專業(yè)優(yōu)勢，引導客戶專攻某一或某些交易品種，以此優(yōu)化不同交易產(chǎn)品的市場競爭結構。
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