影視文化產(chǎn)業(yè)并購中市場的角色定位

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一、警惕諸多資本涌進(jìn)影視行業(yè)的不良效應(yīng)

資本對所有行業(yè)的發(fā)展均是一個“雙刃劍”。多樣化資本進(jìn)到影視行業(yè)，會給產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供足夠的資金，使得競爭對象的多樣化，激勵新的競爭方式紛紛出現(xiàn)。簡而言之，資本可以促進(jìn)影視行業(yè)的發(fā)展。但是，資本不僅能夠處理產(chǎn)業(yè)發(fā)展經(jīng)費(fèi)不夠的現(xiàn)狀，還會給產(chǎn)業(yè)發(fā)展造成泡沫影響，影響產(chǎn)業(yè)的持續(xù)發(fā)展。諸多資金短時間內(nèi)涌進(jìn)影視行業(yè)有可能引起泡米，從而阻礙國內(nèi)影視行業(yè)的持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。經(jīng)整合跨行業(yè)進(jìn)到影視行業(yè)的上市企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展前景遇到挑戰(zhàn)。很多進(jìn)到影視行業(yè)的上市企業(yè)經(jīng)常是由于原有業(yè)績遇到瓶頸，以期進(jìn)到影視行業(yè)尋找發(fā)展空間，例如湘鄂情以及熊貓煙花等現(xiàn)象。但是，如果整合完成，這類企業(yè)會遇到較大的挑戰(zhàn)：其一，大股東不清楚影視行業(yè)，在大型決策上缺少一定的戰(zhàn)略前沿性與判斷力；其二，大股東資源不能與被合并影視公司出現(xiàn)互補(bǔ)，不能形成業(yè)內(nèi)公司合并所具備的協(xié)同效應(yīng)；其三，對賭結(jié)束到期后，被合并影視公司的業(yè)務(wù)股東會得到退出途徑，誰來負(fù)責(zé)影視業(yè)務(wù)屬于較大挑戰(zhàn)；其四，原有業(yè)務(wù)和影視業(yè)務(wù)出現(xiàn)多樣化運(yùn)營，兩大業(yè)務(wù)差別明顯，關(guān)聯(lián)度小，在資源配置與取舍方面也會考驗(yàn)上市企業(yè)戰(zhàn)略決斷水平。簡單基于行業(yè)估值差異追求利潤的整合現(xiàn)象對國內(nèi)影視行業(yè)長遠(yuǎn)穩(wěn)定發(fā)展并沒有好處。因?yàn)橘Y本環(huán)境對影視文化公司的估值大，經(jīng)常高達(dá)50-60倍市盈率，而有些業(yè)內(nèi)的上市企業(yè)估值小，只有10-20倍市盈率。因?yàn)檎嫌耙暪镜钠溆嘈袠I(yè)上市企業(yè)大都處在虧損狀態(tài)或是市值很小，所以，研究市凈率指標(biāo)相較于市盈率指標(biāo)更加可以反映市場估值區(qū)別。因?yàn)橛泄乐挡顒e，有些處在低估值產(chǎn)業(yè)的上市企業(yè)具備較高的動機(jī)整合影視企業(yè)，經(jīng)過升級變成高估值的影視文化公司刺激股價升高，得到財(cái)富增值。從整合一開始，這類上市企業(yè)開展整合的真正動機(jī)便是獲得估值差額效益，而不是真正要完成朝影視行業(yè)的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變。

二、政策導(dǎo)向影視資本需求頂層策劃

政府監(jiān)管中心要采用措施，促使影視行業(yè)和資本市場理性銜接，避免太多泡沫出現(xiàn)。這要求資本市場監(jiān)管中心與影視行業(yè)管理中心的配合，并積極組織頂層策劃。在頂層策劃中，各政府機(jī)關(guān)應(yīng)科學(xué)引導(dǎo)各種影視資本，激勵戰(zhàn)略性影視資源，控制投機(jī)性影視投資[1]。首先，資本市場監(jiān)管中心不得直接干預(yù)具體的影視行業(yè)合并業(yè)務(wù)，如此方可保障更好尊重市場行情；其次，監(jiān)管中心能夠用宏觀政策大力推動影視資本，加強(qiáng)投資監(jiān)控，體現(xiàn)政府本身的立場與態(tài)度。激勵影視龍頭公司業(yè)內(nèi)合并。國內(nèi)影視行業(yè)目前最大的問題是影視行業(yè)集中度過低，影視公司規(guī)模不大，缺少可以促進(jìn)行業(yè)升級轉(zhuǎn)型的跨國影視企業(yè)。各政府機(jī)關(guān)要大力激勵業(yè)內(nèi)并購，加速提高市場集中度，注重已上市、具備較大規(guī)模、關(guān)鍵能力清楚、發(fā)展戰(zhàn)略確切的現(xiàn)存影視龍頭公司。政府不用主導(dǎo)行業(yè)并購，僅需在龍頭影視公司根據(jù)本身戰(zhàn)略計(jì)劃進(jìn)行整合時提供金融扶持、政策扶持與稅務(wù)優(yōu)惠。政府要強(qiáng)化影視行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)性監(jiān)管，依靠制度環(huán)境逐步淘汰規(guī)模不大、從業(yè)者素質(zhì)不高、作品比較媚俗的影視公司，不斷提高市場集中度。管理跨影視行業(yè)整合的數(shù)量及規(guī)模，避免短時間內(nèi)打亂影視行業(yè)競爭市場。2014-2015諸多整合結(jié)束后，資本市場文化理念板塊的規(guī)模不斷增多，監(jiān)管中心應(yīng)避免這個趨勢混亂發(fā)展。大量資本涌進(jìn)影視行業(yè)必定會打亂產(chǎn)業(yè)市場，監(jiān)管中心應(yīng)采用科學(xué)措施，管理跨行業(yè)的影視整合數(shù)量與規(guī)模，激勵業(yè)內(nèi)整合，為影視行業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展帶來保障[2]。當(dāng)前，影視公司和資本市場整合步伐的緩慢表示，政府監(jiān)管中心已充分了解到文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展壯大并非依靠一擁而上實(shí)現(xiàn)的，監(jiān)管中心開始有意識的管理資本涌進(jìn)文化影視行業(yè)的規(guī)模及節(jié)奏。加強(qiáng)影視公司業(yè)績審計(jì)監(jiān)控，懲罰業(yè)績虛構(gòu)現(xiàn)象。因?yàn)橛耙曅袠I(yè)存在贏者通吃的情況，業(yè)內(nèi)諸多影視公司具有盈利水平有限與盈利不夠恒定的特點(diǎn)。為了實(shí)現(xiàn)對賭業(yè)績，有些不能滿足業(yè)績要求的影視公司可能選用多種方式虛構(gòu)業(yè)績。加之原來影視行業(yè)在項(xiàng)目運(yùn)營階段有很多白條現(xiàn)象與現(xiàn)金交易，導(dǎo)致很多成本支付不標(biāo)準(zhǔn)，難以滿足上市企業(yè)審計(jì)的需求。很多影視公司為了把成本入賬，出現(xiàn)了虛構(gòu)發(fā)票的情況。因?yàn)榉ú回?zé)眾，我國稅務(wù)局對于該種歷史沿襲的不標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)營并未嚴(yán)格監(jiān)管。所以，該種不滿足財(cái)務(wù)規(guī)定的方法給影視公司造價財(cái)務(wù)績效帶來了方便。影視行業(yè)長期有大小合同情況、票賬不符情況導(dǎo)致影視公司可以靈活管理成本高低，虛構(gòu)效益[3]。政府有關(guān)監(jiān)管中心要對該問題引起高度重視，避免3年對賭期到期后，上市企業(yè)影視業(yè)績明顯降低造成投資上蒙受損失。簡單的說，政府要在影視行業(yè)方面大力推行工作室方法，完善各個階段的發(fā)票與審計(jì)，加速整個產(chǎn)業(yè)的標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)作與正常運(yùn)營，不斷推動國內(nèi)影視行業(yè)的穩(wěn)定成長。

三、結(jié)束語

總之，針對影視公司并購項(xiàng)目來說，當(dāng)前資本市場逐漸由市值運(yùn)作的沖擊轉(zhuǎn)為理性，上市企業(yè)開始發(fā)掘有些影視公司的業(yè)績不能滿足預(yù)期要求。預(yù)測還將有很多已對賭的影視公司因?yàn)椴荒軐?shí)現(xiàn)與上市企業(yè)的對賭績效，最終黯然脫離資本市場。充滿責(zé)任感的上市企業(yè)對影視公司的收購會越來越謹(jǐn)慎。影視公司在資本對接方面應(yīng)遵循“產(chǎn)業(yè)機(jī)遇為重點(diǎn)、關(guān)鍵能力為本”。從長遠(yuǎn)角度來說，運(yùn)營業(yè)績恒定、關(guān)鍵能力明顯、具備影視情懷的公司會最后獲得資本市場的認(rèn)可。

參考文獻(xiàn)：

[1]李爽.我國文化產(chǎn)業(yè)如何實(shí)現(xiàn)“走出去”[D].山東財(cái)經(jīng)大學(xué)，2016.

[2]張琪.影視文化傳媒企業(yè)并購價值評估[D].暨南大學(xué)，2015.

[3]程立茹，周煊.影視文化產(chǎn)業(yè)并購中資本市場的角色定位[J].人民論壇，2014(32)：79-81.

作者：瞿榕 單位：上海大學(xué)上海溫哥華電影學(xué)院