金融危機特征精選(九篇)
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第1篇：金融危機特征范文
關鍵詞:金融危機 消費心理
自2008年下半年，發(fā)端于美國的次貸危機引發(fā)了席卷全球的金融危機，嚴重沖擊了世界經濟和國際金融體系，并迅速向實體經濟蔓延，導致世界經濟進一步下滑。此次金融危機對長期主要依靠投資、出口拉動經濟增長的中國經濟必然產生重大影響，國民的消費心理和行為也會隨之發(fā)生變化。分析與解讀這些變化，了解人們的消費趨勢，有助于決策部門更準確把握市場，采取引導消費的有效措施。
危機意識加劇且消費需求緊縮
此次金融危機的發(fā)端，首先是石油等資源價格不斷高漲，推動住房、食物等商品價格連續(xù)上漲，繼而引發(fā)通貨膨脹。之后，沖擊實體經濟，引起實體經濟下滑，金融系統(tǒng)岌岌可危，進而轉為通縮。一些工商企業(yè)的正常運轉由于失去了資金支持相繼宣告破產，或大量裁員，致使失業(yè)率上升。金融危機的爆發(fā)，導致許多國家和個人的財富大幅縮水，造成人們對經濟發(fā)展預期信心不足，消費的危機意識加劇。財富的減少，引發(fā)人們對收入增長的擔心，從而抑制消費需求。
首先表現(xiàn)為信貸消費、借貸消費等超前消費延緩或終止。金融危機的性質決定了受其影響較大的必然是金融以及與金融關聯(lián)度較高的房地產、汽車等行業(yè)。有關研究顯示，一般人的現(xiàn)金消費額度一旦超過其月收入的6-8倍時就難以發(fā)生，因而在現(xiàn)代社會大額消費往往需要依托信用貸款來支撐。就中國人而言，“先消費，后付款”的信用消費發(fā)展前提是對自己未來收入具有良好的預期，而此次危機恰恰強化了人們對未來增長的擔憂，因而對各類信用消費都會產生抑制。
其次，娛樂性、享受性消費萎縮。據調查，藝術品市場遭受重創(chuàng)，出現(xiàn)畫廊縮小規(guī)模，開始出租，甚至暫時休業(yè)的狀況;全國不少城市陸續(xù)出現(xiàn)健身俱樂部倒閉的現(xiàn)象;投資者和收藏者均出手審慎，藝術品交易拍賣額銳減;旅游業(yè)方面，受多重不利因素影響，同比出游人數(shù)減少，行業(yè)收入下降。
消費決策周期延長且理性消費行為日漸明顯
如何使有限收入的合理化利益最大化是消費者面對危機需要理性決策的重要內容。心理學研究表明，人們應對各種危機通常會產生適應性反應，即所謂應激性反應。影響消費決策的因素較多，如購買需要、商品信息、營銷策略等，金融危機使許多因素變得不確定，對市場的預期也變得模糊不明，使得消費購買決策周期相對延長。
某項調查表明，購買私人轎車的多數(shù)人決策周期在6個月左右，但在危機之前購車家庭的決策周期遠比想像中要短。調查顯示，被訪者對“從您家開始決定買車到最終購買，大約需要幾個月”問題的回答，最有代表性的決策周期是6個月，26.7%的購車家庭決策周期正好是6個月，同時累計有74%的購車家庭是在1-6個月內完成購車。危機的到來，使市場動向、價格等影響消費的重要信息常常處于變動之中，這就使購買決策更加審慎，非理性消費、隨機性消費減少，隨用隨買的理性消費行為已成為多數(shù)居民的主要消費方式。雖然危機造成商品價格漲跌變化，但人們對此已有較強的承受能力，已能較為理智地選購商品，按需選購成為消費的主流。人們憑借自己的消費經驗和對各種消費信息的分析判斷，在眾多的商品和服務當中進行理性的選擇。謹慎消費已成為當前消費行為的明顯特征。
網絡購物、租賃等新的消費方式呈增長態(tài)勢
隨著電子經濟發(fā)展，網絡購物比較省錢，比真正實體店一般情況下要便宜1/3，所以越來越多的人選擇網絡購物，其崇尚的原則是能省則省，精打細算。網絡環(huán)境下消費者無須走出家門就可做到“貨比三家”，他們經常大范圍地進行選擇和比較，以求所購買的商品價格最低、質量最好、最有個性。
同樣，對那些積蓄不多，但又對某些高檔商品有消費需求，租賃就成為不錯的消費選擇。如名牌高檔時裝、背包等，如果花一大筆錢只能消費較少的件數(shù)，但如果租賃，花同樣的錢就可以消費更多的款式與數(shù)量。
發(fā)展性消費成為熱點
面對危機，多數(shù)人將更加努力地工作，以尋求職業(yè)的穩(wěn)定。為此，用于提升自我價值的文化性消費將進一步增加。為提高自己業(yè)務水平、學識和修養(yǎng)，人們會自動尋找學習和進修機會，以不斷給自己充電。
危機也預示著機遇。在危機中如何發(fā)現(xiàn)機遇，也是人們面臨的新問題。如面對全球范圍的經濟波動，大眾了解經濟現(xiàn)狀的需求和對未來走勢的關注空前高漲，使得原本只有專業(yè)人士關注的經濟類圖書成為人們尋求答案的重要工具。
結論及建議
盡管調查表明金融危機并沒有影響到普通居民的日常消費，無論是城市居民還是鄉(xiāng)鎮(zhèn)農村居民，購物心態(tài)依然平穩(wěn)。商場、超市的食品類、基本生活品類消費仍舊旺盛。但由于金融危機降低了部分居民的實際購買力以及居民的收入預期，使人們的消費傾向、購買決策、消費方式及消費心理都發(fā)生一定變化，在某些領域出現(xiàn)消費需求收縮、消費疲軟的趨勢。
因此，我國應一方面制定更多的惠民政策，增加國民的可支配性收入，加快發(fā)展社會保障制度。中國人的傳統(tǒng)消費習慣是“量入為出”，中國人的高儲蓄率表明中國人不敢消費，其原因并不完全是因為沒有消費能力，而是因為社保水平較低，居民不僅要存錢防病，還要存錢防老。對我國而言，擴大內需的根本宗旨是富民為本，強化公共服務，給老百姓以經濟安全的底線，這樣才能釋放居民心中的消費壓力。另一方面，要大力發(fā)展職業(yè)技術教育與職后教育。經濟放緩期一般是教育發(fā)展的好時機。當高等教育不再是就業(yè)的“金鑰匙”，職業(yè)技術教育和職后教育必然成為教育消費的重中之重。
同時，還要培育和發(fā)展新的消費熱點和領域。目前，我國居民的消費結構正處于從溫飽型向享受型、審美型發(fā)展。盡管危機的到來，使人們的超前消費受到抑制，但消費欲望具有慣性，休閑、娛樂、審美是人們的基本需求，只要引導正確，服務到位，休閑、旅游、娛樂等必然在促進經濟復蘇中扮演重要角色。
參考文獻
1.田迎新.私人轎車消費者的消費心理和行為.上海交通大學學報，2007(4)
第2篇：金融危機特征范文
【關鍵詞】金融危機 并購投資決策 特征 體系構建
由2008年美國次貸危機演變來的世界性金融危機，是60年來最為嚴重的金融危機。中國和世界其他國家都受到金融危機的影響，進口需求縮小、國際收支能力下降和經濟增長放緩。在這一形勢下對企業(yè)的并購投資決策的特征和體系構建進行分析，具有重要的實踐意義。
一、企業(yè)投資并購決策概述
投資是指企業(yè)將一定的資產或者生產活動投入到一項事業(yè)當中，以期在其中獲得價值回報的經濟活動。在市場化的經濟發(fā)展中，投資活動是企業(yè)獲得成長的重要方式之一。并購是現(xiàn)代企業(yè)發(fā)展的另一個重要方式，是指一個公司吞并或者合并另一家公司成為一個新的公司，以擴大新公司的業(yè)務范圍和市場占有率。收購、并購和合并在實際操作中統(tǒng)一成為并購，是一項經濟產權的交易活動。企業(yè)并購投資決策是指企業(yè)為實現(xiàn)一定的目標而進行的市場調查、分析、確定投資或者并購對象，對一個投資或并購對象的可行性和未來的收益情況進行判斷和調查的過程。決策的過程主要包括發(fā)現(xiàn)問題、選擇目標、收集信息、制定技術、擬定方案和做出最終判斷等。在當前金融危機的影響下，企業(yè)的經營環(huán)境變的更為復雜，投資并購的風險加大，產生了很多新的影響因素，企業(yè)管理者在投資并購決策中需要考慮的因素增多，在當前形勢下對企業(yè)投資并購決策的特征和體系構建問題進行探究，是企業(yè)需要重視的問題。
二、金融危機背景下企業(yè)并購投資的特征研究
復雜性。復雜性增大是金融危機對企業(yè)經營環(huán)境帶來的首要影響，在復雜的、不確定的環(huán)境下，企業(yè)的投資并購預測就較難，投資并購的條件不明確，對未來的收益情況也受到過多因素的影響而難以預測。這就導致企業(yè)在在進行投資并購難以進行決策，控制力下降。
企業(yè)投資并購決策的敏感性。從宏觀的經濟發(fā)展來說，經濟是呈周期性發(fā)展的。在宏觀經濟較為穩(wěn)定的時期，企業(yè)大多會采取擴張的發(fā)展方式，投資并購決策活動增多；在宏觀經濟低迷時期，企業(yè)也會采取收縮的發(fā)展方式，對投資并購采取謹慎的態(tài)度。經濟發(fā)展在大趨勢中也會發(fā)生短時間的上升或者下降的現(xiàn)象，影響企業(yè)的正常運行。但也存在著逆勢操作的現(xiàn)象，如在經濟環(huán)境穩(wěn)定時期，雖然有利于企業(yè)的投資并購，但成本較高，如果在經濟低迷時期進行投資并購，所需的成本則較低，待市場好轉后也可以獲得很好的收益。因此，過于波動的經濟環(huán)境使得企業(yè)的對投資并購的敏感性增強，對經濟發(fā)展形勢的研究是投資并購決策的關鍵。
投資并購決策的動態(tài)性。投資并購活動是一項復雜的經濟活動，需要在科學的決策機制指導下進行，包括有設計、收集信息、選擇和審查四個步驟。在金融危機的影響下，外部不確定因素增多，導致這四個程序并不是一成不變的，而是需要根據外部環(huán)境的變化進行調整甚至重新返回前一階段。投資并購決策是一個長期的過程，在這個過程中應該對市場信息進行持續(xù)的吸收，甚至一段時間的觀察，最終做出決策。金融危機形勢下的決策，需要在正確的前期準備的基礎上對決策過程中的信息進行動態(tài)觀察，保證投資并購決策正確。
三、金融危機下企業(yè)投資并購體系的構建
決策體系是指決策主體和決策規(guī)范等的綜合，是企業(yè)進行投資決策的推動者。金融危機環(huán)境下企業(yè)的投資決策系統(tǒng)構建包括有決策組織、決策目標、決策內容、決策信息、決策程序、決策執(zhí)行和決策評價。金融危機下，投資并購決策的每一個環(huán)節(jié)都需要對金融危機的經濟環(huán)境進行分析。
決策組織。決策組織是企業(yè)投資決策的核心和基礎，包括企業(yè)各個部門和階層的代表，較為準確的反映出企業(yè)對投資并購的意志。不同的投資并購決策會對企業(yè)內部的各個部門產生不同的影響，企業(yè)內部可以對投資并購產生影響的主要有兩個主題就是管理者和股東。企業(yè)的管理者在并購中追求公司管理水平提高的有利條件，而股東則追求公司價值的提高。投資決策組織是避免投資并購動機的有效措施，決策主體的增多，可以有效的避免決策過程的專制、主觀性，平衡企業(yè)內部的利益和降低投資并購的風險。理想的企業(yè)投資并購決策組織包括董事會決策組織、管理者組織和外部專家組織。外部專家組織對投資并購進行監(jiān)督，并負責對金融危機形勢進行客觀獨立的判斷。
決策的目標、內容、執(zhí)行和評價。決策的目標、內容、執(zhí)行和評價是投資并購決策的主要部分。決策的目標是實現(xiàn)企業(yè)的戰(zhàn)略目標，是決策活動的前提條件；決策內容包括目標選擇、時間、資金問題等。這一階段需要對投資項目和被收購企業(yè)的情況進行詳細的了解，并對并購和投資新建進行比較。決策的執(zhí)行是指對目標、時間、成本等進行執(zhí)行。評價是指決策完成一段時間后所進行的評價，作為企業(yè)決策的經驗參考。
決策制度和方法。決策的方法，當前主要集中在兩個方面，一個是在統(tǒng)計和運籌學基礎上建立的統(tǒng)計決策，適合用在不確定條件下進行的投資并購決策，其特點是通過模型將實際的復雜問題進行簡化，以簡化后的問題進行最優(yōu)答案的決策。另一個就是現(xiàn)代決策理論，是建立在組織理論、社會性和心理學的基礎上的，以決策組織的行為機制為重點，追求決策的滿意解答。并購投資決策，需要企業(yè)管理者根據實際的情況需要，結合使用統(tǒng)計決策和現(xiàn)代策略兩個理論，設計出符合企業(yè)發(fā)展利益的決策方法。
四、總結
金融危機對企業(yè)的經營環(huán)境產生的深遠的影響，企業(yè)在進行投資并購決策時需要對經濟環(huán)境作出更多的觀察，企業(yè)對金融危機形勢下的投資并購決策特征的體系構建進行研究，掌握其復雜性、動態(tài)性、敏感性等特征，完善決策體系，實現(xiàn)金融危機下的企業(yè)增長。
參考文獻：
第3篇：金融危機特征范文
〔關鍵詞〕 碳金融市場；收益率；極值理論；尾部特征
〔中圖分類號〕F8309 〔文獻標識碼〕A 〔文章編號〕1000-4769（2012）03－0017－06
〔基金項目〕國家自然科學基金“中國金融市場極端風險危機的SVM智能預警方法及應用”（71171025）；教育部人文社會科學研究青年基金“中國與國際金融市場極值風險傳導機制的實證研究”（10YJCZH086)
〔作者簡介〕淳偉德，成都理工大學商學院教授，博士；
王 璞，成都理工大學管理科學學院助教，四川成都 610059。
一、問題的提出
研究碳（CO2）金融市場離不開對碳資產價格收益特征的研究，尤其是對金融收益尾部進行有效的探討。因為，金融資產價格時間序列尾部代表的是小概率事件，是交易價格處于極端波動狀態(tài)的情形，比如金融資產交易價格序列的左尾，是指發(fā)生概率小，但一旦發(fā)生就會產生極端損失的極端事件，從而有可能致使投資者蒙受巨大損失，甚至是滅頂之災，并可能引發(fā)經濟危機、社會動蕩等嚴重后果。
特別需要指出的是，碳排放配額權是一種特殊金融資產。目前，碳排放權交易是由于部分企業(yè)實際排放的碳超過其授權的排放配額，需要購買碳排放配額以滿足企業(yè)碳排放的需要，如果購買不到所需的配額將遭受排放罰款；如果購買排放權配額的價格過高，企業(yè)愿意接受罰款而放棄對排放權配額的購買；如果購買排放權配額的價格過低，節(jié)能減排失去意義，達不到應有效果。而碳排放權配額交易價格的尾部所代表的正是交易價格極高與極低部分?；诖?，研究碳交易價格收益的尾部特征，對于有效地監(jiān)管碳金融市場，維護低碳經濟的發(fā)展具有重要的意義。
金融計量分析中大量采用以“有效市場假說”理論為基石的主流金融理論，即基于EMH假設金融資產收益服從正態(tài)/高斯分布。但是，自20世紀70年代以來，計算機模擬技術與計算能力的大幅度提高，為取得豐碩的實證研究成果提供了強有力的技術支撐。大量的實證結果表明，金融市場不斷涌現(xiàn)出諸多無法為EMH解釋的 “典型事實”特征。
近年來一些學者的研究結果也表明，碳金融市場資產交易價格收益率序列表現(xiàn)出極其復雜的分布形態(tài)，其收益時間序列分布的中間部分特征往往與其尾部特征不一致，〔1〕也就是說，碳資產價格時間序列很可能是由多個分布集成的復合分布形態(tài)。如果仍然假設碳資產收益服從特定的分布，勢必降低碳資產交易時間序列的估計精度。極值理論(Extreme Value Theory, EVT)就是一種不必考慮收益率序列的整個分布狀況，只對其尾部進行建模的理論(Cont,2001; McNeil and Frey,2000)。〔2〕本文以國際碳金融市場碳金融交易資產價格為研究對象，在分析碳金融資產價格收益率統(tǒng)計特征基礎上，運用EVT對碳金融資產交易價格收益時間序列的尾部進行建模，研究碳金融資產收益尾部究竟是一個怎樣的分布形態(tài)。
二、文獻回顧
收集最近幾年國內外學者對碳金融資產價格的研究，我們認為其研究進入了一個新的時期。Seifert(2008)等運用隨機均衡模型探討了CO2現(xiàn)貨價格的行為特征，研究發(fā)現(xiàn)CO2現(xiàn)貨價格并非具有季節(jié)性特征；〔3〕Benz and Truck(2009)研究發(fā)現(xiàn)EU ETS期貨與現(xiàn)貨市場均存在典型事實特征；〔4〕王愷、鄒樂樂、魏一鳴(2010)探討了歐盟碳排放交易計劃(the European Union Emission Trading Scheme, EU ETS)期貨價格分布特征，結果表明，EU ETS不存在有限方差，收益率呈現(xiàn)非對稱特征以及穩(wěn)態(tài)分布適合EU ETS分布特征；〔5〕Paolella and Taschini(2008)研究表明，CO2排放權價格時間序列呈現(xiàn)胖尾分布；〔6〕Montagnoli and Frans(2010)對EU ETS下CO2排放權交易價格收益分布特征進行實證研究，結果表明價格收益服從有偏胖尾和尖峰分布特征；〔7〕楊超、李國良、門明(2011)以歐洲氣候交易所公布的CERS期貨報價為研究對象，運用狀態(tài)轉移與極值理論方法，實證研究了不同期貨的VaR測度結果?！?〕
上述研究雖然取得了較為滿意的效果，但均未對CO2排放權現(xiàn)貨交易合同價格時間序列分布的尾部進行專門分析，而其分布的尾部在金融經濟計量研究中具有極其重要的意義。本文在對國際碳交易資產價格收益特征進行描述性統(tǒng)計分析基礎之上，運用極值理論(EVT)對其尾部建模，以期對收益分布的尾部有一個更為全面的認識與理解，從而有助于政府管理當局、投資者對碳金融市場的監(jiān)控與風險管理。由此可見本文研究與以往研究的差異性所在。
三、實證分析
1.研究樣本
由于歐盟碳排放權交易機制相對成熟，歐洲BlueNext交易所于每日公布碳金融現(xiàn)貨合同交易收盤價，故本文選擇歐洲BlueNext交易所EUA(European Union Allowance)現(xiàn)貨交易品種的日收盤價為研究起點，樣本期為2008年2月26日到2011年5月3日，樣本數(shù)據共計686個。
2.碳交易價格收益率時間序列特征
先計算EUA收盤價格條件收益率時間序列（見圖1），并對條件收益率時間序列進行描述性統(tǒng)計，結果見表1。
從表1可以看出，J-B值檢驗結果表明，EUA碳現(xiàn)貨交易價格收益序列拒絕正態(tài)分布，運用Q（10）統(tǒng)計量對序列自相關性進行檢驗，結果表明，序列具有明顯的自相關效應；BDS檢驗結果表明，序列拒絕獨立同分布假設；EUA收益率序列呈現(xiàn)有偏分布特征，但偏度系數(shù)在1%的顯著性水平下不顯著；峰度系數(shù)在1%的顯著性水平下顯著，表明序列呈現(xiàn)尖峰分布。所有這些描述性統(tǒng)計結果表明，EUA碳現(xiàn)貨資產交易價格收益序列拒絕正態(tài)分布形態(tài)。
圖2是EUA收益率的QQ圖，從圖2中可以看出，兩個箭頭之間的部分與正態(tài)分布擬合效果好，而兩尾偏離較大，不僅說明EUA收益率具有胖尾特征，同時也說明收益率尾部并非服從正態(tài)分布特征，表明收益率序列具有復雜分布形態(tài)。
3.碳收益時間序列尾部特征分析
運用EVT對尾部建模主要有兩種極值模型，即傳統(tǒng)的分塊最大值模型（BMM）和提高門限模型 (POT )?！?〕根據Haan(1974)和Pickands(1975)的研究結果，對于充分高的門檻值，超過門檻值的數(shù)據近似服從EVT中的廣義帕累托分布（GPD）簇?！?0〕
估計GPD參數(shù)先要確定適當?shù)拈T檻值?！?1〕門檻值的選擇很重要, 根據GPD要求，門檻取值必須相當?shù)母?，以保證方差低，但若門檻取值過高，極值數(shù)據則很少，這會影響GPD估計效果；相反，門檻取值過小，落入尾部的數(shù)據多，又與GPD要求有差距。文獻檢索表明，Neftci(2000)將165σ當作門檻，超過165σ的值被當作極值；〔12〕DuMouchel (1983)則認為選擇10%左右的數(shù)據作為極值與GPD擬合效果較好。〔13〕本文選擇10%的極大值與10%的極小值作為收益率時間序列的尾部，并假設兩個尾部服從GPD分布簇。在GPD參數(shù)估計上，本文運用一種“讓數(shù)據自己說話”的“偽極大似然估計方法（QMLE）”估計模型參數(shù)。參數(shù)估計結果見表2。
在QMLE估計出10%尾部的GPD參數(shù)之后，根據所估計的參數(shù)作碳現(xiàn)貨交易價格收益尾部的GPD分布函數(shù)圖，從圖3可以看出，10%尾部的經驗分布與估計所得到的GPD分布具有明顯的擬合效果。
為了進一步研究碳金融市場現(xiàn)貨收益時間序列尾部分布形態(tài)，本文將估計得到的GPD分布與10%尾部的經驗分布、正態(tài)分布與學生t分布的分布函數(shù)圖進行對比擬合。圖4、圖5是EUA左右兩個10%尾部的經驗分布與GPD、正態(tài)分布、學生t分布的雙對數(shù)坐標擬合效果圖。
從圖4和圖5，我們大致可以看出：（1）從左右兩個10%尾部的擬合效果看，經驗分布與正態(tài)分布擬合效果最差，說明碳金融資產價格收益與其他金融市場收益率一樣，明顯拒絕正態(tài)分布特征；（2）從整個10%尾部來看，無論是GPD、還是學生t分布與碳資產收益尾部的經驗分布在擬合上沒有表現(xiàn)出明顯的差異，也就是說，碳資產價格收益率序列都近似服從GPD和學生t分布兩種分布；（3）碳資產價格收益的極端尾部服從GPD分布。從圖4和圖5可以看到，越是接近尾部，經驗分布的黑點與GPD分布曲線越接近，說明在極端尾部，碳資產價格收益分布更加服從GPD，用GPD對收益率尾部建模，具有更大的優(yōu)越性與精度。
四、結論及政策建議
本文以歐洲BlueNext交易所每日公布的碳金融現(xiàn)貨合同交易的收盤價為研究對象，在分析合同交易價格收益率時間序列統(tǒng)計特征的基礎上，運用EVT對收益率左右兩個10%尾部進行建模，實證結果表明，EUA交易價格收益率時間序列呈現(xiàn)復雜分布形態(tài)；兩尾的經驗分布與正態(tài)分布擬合效果最差；雖然左右兩個10%尾部的經驗分布與學生t分布、GPD分布的擬合效果并沒有顯示明顯差異，但在極端尾部GPD比學生t分布更具優(yōu)勢，說明運用EVT技術探討碳交易價格收益率時間序列尾部，尤其是極端尾部具有更高的可靠性與精度。
基于以上結論，結合我國實際，建議：（1）建立健全并完善碳金融市場運行機制。我國是發(fā)展中的經濟大國，全球制造業(yè)中心和碳排放大國，但相關的碳排放交易所才剛剛建立，相應的碳交易體制、市場體系有待進一步完善，尤其是碳交易市場的持續(xù)健康發(fā)展還有很長的路要走。目前，我國低碳經濟發(fā)展面臨諸多嚴峻挑戰(zhàn)，雖然碳資產交易平臺已經構建，但仍然處于企業(yè)項目自愿交易階段，從全球來看，發(fā)展完善碳金融市場已經是必然趨勢，政府管理當局應未雨綢繆，借鑒西方碳金融市場相關經驗，建立完善相關市場運行機制；（2）強化對市場的風險監(jiān)控，建立碳金融市場風險危機預警系統(tǒng)，防止市場出現(xiàn)極端波動狀況，以維護金融安全，保持低碳經濟持續(xù)健康發(fā)展；（3）加強對碳排放權交易市場價格的監(jiān)管，防止由于投機炒作等因素導致碳排放權交易價格嚴重偏離其價值，出現(xiàn)大幅度的非正常波動，尤其是防止交易價格過高。
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〔11〕黃大山,劉明軍,盧祖帝.極值風險E-VaR及深圳成指實證研究〔J〕.管理評論,2005,(6).
第4篇：金融危機特征范文
我們分析主要是滬深300在后金融危機時期，行業(yè)復蘇速度不同導致股票走勢分化，漲跌互現(xiàn)，使得股價波動相關系數(shù)主要分布在弱相關區(qū)域。從同一時期S＆P 500和滬深300權重分布的縱向比較來看，發(fā)現(xiàn)在經濟穩(wěn)定時期，兩國股市網絡的權重分布區(qū)間寬度相似，但中國股市整體相關系數(shù)較美國股市偏低。在金融危機時期，滬深300成分股的相關系數(shù)并沒有呈現(xiàn)如S＆P 500大幅增大的情況，其原因可能是由于在2007至2010年，中國股市呈現(xiàn)出暴漲暴跌的劇烈波動行情，導致異常停盤情況較多，且期間有若干成分股因股改、重組等原因長時間停盤，一定程度上影響了數(shù)據的實時性。為了更深層地分析金融危機對證券網絡的影響，引入影響因子這一參數(shù)。影響因子是度量一個結點對其余結點影響力的指標，定義為該結點所有連邊的權重和。因為權重是分布在［－1，1］區(qū)間內的，因此影響因子值可能為負。定義影響因子IS為（式略）在IS值最大的地方，分布節(jié)點的數(shù)量也最大。結合現(xiàn)實，IS值排名靠前的所屬行業(yè)中，傳統(tǒng)的制造業(yè)占據半壁江山，涉及多個制造業(yè)領域；電力生產業(yè)也占據了4席，顯示了能源日益緊缺的狀況使得能源類股票的影響力日益增大。2007年至今，IS值的分布出現(xiàn)了明顯的變化，呈現(xiàn)了先上升后下降的現(xiàn)象，出現(xiàn)較為明顯的影響力較大的節(jié)點所屬行業(yè)是唐鋼股份，主要是因為經濟危機條件下，住房價格出現(xiàn)了猛漲現(xiàn)象，房地產產業(yè)帶動建材行業(yè)迅猛發(fā)展的態(tài)勢。經過此輪金融危機的沖擊，S＆P500證券網絡中各股票之間的聯(lián)動反應加劇，也就是說某些股票的波動會更大程度地影響市場中其余股票的走勢，市場變得更敏感。同時排名前10的公司分屬行業(yè)也發(fā)生了較大變化，金融保險業(yè)在危機之前占據了絕對的優(yōu)勢地位，在經歷危機以后材料業(yè)異軍突起，占據前10中的3席，與金融保險業(yè)平分秋色。汽車行業(yè)和金融行業(yè)的代表通用汽車公司和花旗集團，因在此輪金融危機中受到極大沖擊，影響因子大幅下滑。，在金融危機前后，滬深300的IS值發(fā)生了較大的變化，S＆P 500分布趨勢變化不大，但區(qū)別明顯。滬深300網絡與S＆P 500網絡IS變化情況恰恰相反：在危機前，滬深300的IS值普遍偏大，危機下，節(jié)點的IS值普遍變小。S＆P 500的IS值則由普遍偏小變得普遍偏大。分析其中原因，其一，從整體上來說，IS值又是反映網絡的穩(wěn)定性指標，在經濟危機的沖擊下，滬深300的穩(wěn)定性變弱，而S＆P500的穩(wěn)定性增強；其二，是S＆P 500和滬深300分屬成熟市場和新興市場，市場本質的不同造成了不同的市場特征，在危機下對政策等反應強度也有較大不同。作為新興市場，中國的國情決定了中國股市的發(fā)行制度和監(jiān)管制度必然是與政府的利益取向一致的，因此存在特有的政策特征；在2009年3月至2010年2月這段時期，各項刺激措施的見效使得中國股市止跌企穩(wěn)，行業(yè)間復蘇速度與程度都有較大不同，滬深300成分股走勢出現(xiàn)分化，導致IS值并沒有呈現(xiàn)與S＆P 500類似大幅增大的情況。而且滬深300的IS值分布與成熟市場經濟穩(wěn)定時期出現(xiàn)類似情況也從一個側面反映了中國股市正在逐步走向成熟。 最大生成樹構建相關性網絡生成樹在各種分析研究中被廣泛采用。其中生成樹在分析證券市場網絡中應用頗多［16－17］。本文采用最常見的Kruskal算法，構建了滬深300成分股網絡的最大生成樹，5 滬深300相關性網絡最大生成樹網絡中結點的度是證券市場網絡最重要的拓撲特征參數(shù)之一，度分布函數(shù)反映了網絡的宏觀統(tǒng)計特征，就目前對網絡的研究發(fā)現(xiàn)，網絡定點度的分布主要有指數(shù)分布和冪律分布；理論上利用度分布可以計算其他表征全局特性參數(shù)的量化數(shù)值。
金融危機前滬深300相關性網絡節(jié)點度值排名靠前的股票如表1所示。在經濟平穩(wěn)時期，前10位的節(jié)點具有相同的度，網絡中Hub節(jié)點度值分布較為均勻，即網絡有較好的抗毀性。制造業(yè)占據前10中的6席，成為股市中最具影響力的行業(yè)，這與上節(jié)中分析影響因子得出的結論一致。金融危機后滬深300相關性網絡節(jié)點度值排名靠前的股票如表2所示。與金融危機前相比，出現(xiàn)了若干個度值較大的Hub節(jié)點，其中唐鋼股份的度值高達25，在網絡中占據舉足輕重的位置。制造業(yè)在Hub節(jié)點中的比例與危機前相比出現(xiàn)有較大下降，金屬冶煉產業(yè)占據了第1和第5的位置。反映到經濟現(xiàn)象中，我們認為盡管中國的三次產業(yè)都受到金融危機的直接沖擊，但因其與國際市場聯(lián)系的緊密程度不同，金融危機主要沖擊了在出口中占主導地位的第二產業(yè)，而第二產業(yè)正是以制造業(yè)為主。對比表1和表2可以發(fā)現(xiàn)，金融危機前后Hub節(jié)點所代表股票發(fā)生極大變化，危機前度值排名前列的股票在金融危機的沖擊下，大多成為網絡中的一般結點，只有北京城建基本保持在度值排名前列，這與其所屬房地產產業(yè)在2009年井噴式的增長不無關系。反觀危機后度值排名前列的股票大多在危機前度值較小，金融危機的沖擊使得新興節(jié)點迅速取代網絡中部分崩潰的傳統(tǒng)Hub節(jié)點，網絡度值分布隨即發(fā)生巨大改變。在2008年中國房地產市場的大幅萎縮給國內金屬消費需求構成了巨大的打擊，金屬冶煉業(yè)面臨著十分嚴峻的挑戰(zhàn)。然而隨著2009年房產市場的全面上漲，金屬冶煉業(yè)交易隨之活躍，也已成為拉動工業(yè)生產的主動力，這也解釋了在度值分布中，金屬冶煉產業(yè)的兩只股票均處于前列的現(xiàn)象。
真實網絡大多是由若干個“群”或者是“團”組成的，即存在社團結構。在同一個社團中，各個節(jié)點聯(lián)系緊密，而社團之間的聯(lián)系就相對比較松散。證券網絡中，也存在著這樣的社團結構：屬于同一社團的股票節(jié)點往往相關性較強，而分屬不同社團的股票節(jié)點往往呈現(xiàn)較弱相關性。最大社團作為網絡中最具影響力的“群”，對整個網絡有著舉足輕重的影響力。以上節(jié)中采用最大生成樹算法構建的S＆P 500和滬深300相關性網絡為研究基礎，分析不同時期兩國股市網絡中以度值最大的節(jié)點為根節(jié)點的子樹，深入研究其形態(tài)及組成，以期通過對最大社團的分析揭示金融危機下網絡的特殊性質。Hub節(jié)點所代表的股票為MTB，屬于金融行業(yè)，危機前最大社團結構較為復雜。結合2005年至2006年經濟平穩(wěn)發(fā)展的社會背景，金融業(yè)起到舉足輕重的作用，因此金融業(yè)成為網絡中的最大社團。由圖7可見，在以MTB為中心的最大社團中，還存在著若干Hub節(jié)點，社團內部度值分布較為均勻。與此同時，MTB還與若干較大Hub節(jié)點直接相連：以公用事業(yè)節(jié)點GAS為例，通過與金融行業(yè)節(jié)點PCL直接相連與根節(jié)點MTB產生關聯(lián)，同時又與一連串公用事業(yè)節(jié)點連接與同行業(yè)節(jié)點產生關聯(lián)，這就形成社團之間的重疊，即出現(xiàn)一個節(jié)點同屬不同社團的現(xiàn)象。仔細分析節(jié)點之間的連接情況可以發(fā)現(xiàn)，絕大多數(shù)連邊是存在于同屬一個行業(yè)的股票節(jié)點之間，S＆P 500市場行業(yè)聚類特征明顯。
反觀危機下的最大社團，如圖8所示，Hub節(jié)點所代表的股票為CSCO，屬于信息產業(yè)。結合金融危機的背景，可以推測金融業(yè)受到危機最正面的沖擊，隨著雷曼兄弟等眾多大規(guī)模金融機構的破產，使得金融業(yè)股票在市場中的地位大大降低，這也解釋了最大社團中只存在一只金融業(yè)股票的狀況。從圖8可以清楚看到，危機下最大社團結構層次明顯簡單。社團結構中度值為1的節(jié)點數(shù)目占到節(jié)點總數(shù)的6成以上，導致網絡層次較少。以CSCO為根節(jié)點的子樹中絕大多數(shù)節(jié)點與CSCO一樣，屬于信息產業(yè)，表現(xiàn)出極強的以行業(yè)聚類的特性。最大社團中除了CSCO度值明顯較大外，其余結點度值均較小。中國股市金融危機前后最大社團形態(tài)如圖9所示。金融危機前（見圖9a），中國股市的最大社團規(guī)模明顯較小且社團內部行業(yè)分布狀況也有較大不同。中國衛(wèi)星所在社團共有16個節(jié)點，其中與中國衛(wèi)星同屬于工業(yè)的股票共有6只，4只股票屬于材料業(yè)，4只屬于金融類股票，必需品消費業(yè)和可選消費業(yè)各有兩只股票。材料業(yè)為工業(yè)提供原材料，而金融業(yè)尤其其中的房產業(yè)對材料業(yè)也有直接影響，因此在拓撲結構上同屬一個社團屬于合理現(xiàn)象。從中國股市網絡拓撲結構來看，行業(yè)因素并不是社團形成的主要原因，不同行業(yè)之間聯(lián)動性較成熟市場要更大，這也說明了在中國股市，一個行業(yè)中領頭企業(yè)的股價波動，不僅會影響同行業(yè)公司的股價，也會較快波及其上游或是下游產業(yè)。圖9b為金融危機下中國股市網絡中度值最大節(jié)點唐鋼股份所在社團。相比危機前的最大社團，在經歷了金融危機的沖擊后，滬深300證券網絡的最大社團規(guī)模明顯增大。最大社團中以唐鋼股份為代表的材料業(yè)占據了重要地位，與唐鋼股份直接相連的節(jié)點中，既存在一般Hub節(jié)點，也存在度值較小的節(jié)點，使得最大社團中節(jié)點的分布更顯均勻。金融危機后的最大社團的形成行業(yè)因素雖然較危機前有所增強，但行業(yè)分布相比同期美國股市仍明顯分散，上下游產業(yè)的關聯(lián)效應依舊較強。從圖中也可以發(fā)現(xiàn)，一些工業(yè)類股票同時與唐鋼股份及相關聯(lián)產業(yè)相連，出現(xiàn)了社團重疊的現(xiàn)象。以工業(yè)類股票白云機場為例，它與根節(jié)點唐鋼股份直接相連，同時也與同行業(yè)的中海發(fā)展、華擎股份有密切關聯(lián)，在與其直接相連的節(jié)點中也包括了能源類股票廣聚能源、材料業(yè)股票江西銅業(yè)、包鋼股份，公用事業(yè)類股票華能國際以及消費類股票歌華有線。通過對危機前后兩國股市網絡最大社團的分析，可以發(fā)現(xiàn)，在同一時期S＆P 500網絡和滬深300網絡具有明顯不同的最大社團特征：S＆P 500具有以行業(yè)聚類的特征，而滬深300社團中行業(yè)覆蓋面較廣，一些有利害關系的產業(yè)出現(xiàn)在同一社團中。滬深300危機后的最大社團形態(tài)與S＆P 500危機前最大社團形態(tài)較為相似，由此可以印證中國股市正在慢慢走向成熟。
第5篇：金融危機特征范文
關鍵詞 亞洲金融危機；美國次貸危機；經驗模態(tài)分解：能源政策：預測
中圖分類號 F201 文獻標識碼 A 文章編號1002-2104(2009)02-0007-06
美國次貸市場的過分膨脹和高風險金融創(chuàng)新引發(fā)了美國次級抵押貸款危機，投資者對全面信貸危機的擔憂，造成股市和信貸市場劇烈波動，并迅速蔓延殃及許多國家。由于美國經濟放緩和全球信貸緊縮，我國做為美國最大的出口國不可避免受到了沖擊。能源作為工業(yè)的血液，是經濟發(fā)展的基礎，在這種外部經濟環(huán)境下，能源生產會受到多大程度和多長時間的影響、未來能源生產將走向何處，是目前急需解決的重大現(xiàn)實問題。
為了應對這場復雜的金融危機，我國政府出臺至2010年底約投資4萬億元以進一步擴大內需和促進經濟增長的十項措施。特別需要指出的是，能源局將撥付超2 000億元建設能源基礎設施項目，增加清潔能源比重，調整能源結構，填補西南地區(qū)無煉油廠的空白。本文基于經驗模態(tài)分解法，對能源生產總量增長率進行因素分解和提取，著重分析能源政策和金融危機對能源生產發(fā)展演進特征的影響，研究政策出臺的實際效益是否能對沖危機帶來的不利影響，引導能源生產繼續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。
1 我國能源生產演進態(tài)勢測算方法選擇及其特征分析
為了研究次貸危機影響下，我國能源生產態(tài)勢，本文從能源生產總量增長率態(tài)勢演進特征入手，提取演進特征的影響因素。
1.1能源生產演進態(tài)勢測算方法選擇
關于能源方面的研究涉及許多方面，Jia HaiYuan通過協(xié)整分析，證明了我國經濟發(fā)展嚴重依賴于投資和能源使用水平，并指出總體能源消費和GDP之間存在雙邊因果關系；Xun Zhang用經驗模態(tài)分析法，提出影響原油價格的3種因素分別為日常供求不平衡或其他市場活動導致的短期波動，顯著性事件的震蕩和長期趨勢。Alloer Unler經過對算法的優(yōu)劣比較，提出粒子群優(yōu)化技術能有效降低預測誤差，并對土耳其2025年的能源供求進行了預測；Murray G.Patterson總結了傳統(tǒng)意義上能源效率的內涵，從熱力學、物力熱力學、經濟熱力學、經濟學的角度對能源效率的內涵進行了界定并對能源效率的計量方法進行了總結?！吨袊茉磻?zhàn)略研究總報告》根據煤炭的資源條件開采技術和供需關系，采用系統(tǒng)動態(tài)模型，考慮儲量、需求、投資環(huán)境和運輸?shù)纫蛩?，對煤炭生產進行動態(tài)模擬預測?！妒澜缒茉凑雇?007》根據經濟增長、人口、能源價格和技術設想的變化，分參考情景、可選擇政策情景、高經濟增長情景對煤炭、石油、天然氣、電力的供求進行了長期預測。
文獻[4]中提出經驗模態(tài)分解可用于分析非平穩(wěn)數(shù)據，進行特征的提取，對提取的因素可根據數(shù)據本身的含義給予合理的解釋，其中顯著性事件震蕩效應分析和長期趨勢預測，和本文研究內容不謀而合。因此，本文選擇經驗模態(tài)分解對能源生產總量增長率進行演進特征因素提取，并在此基礎上對金融危機背景下能源生產態(tài)勢進行預測，這在以往理論研究中仍屬空白。
經驗模態(tài)分解(EMD)是Hilbert-Huang變換中的一種信號分解方法，經過這種信號自適應的分解方法處理后，原始數(shù)據(Signals)即可由本征模函數(shù)(Intrinsic Mode Function，IMF)分量及一個均值或趨勢項(res)組成：
目前EMD分解在交通、醫(yī)學、電力等許多領域都具有很高的應用價值。
1.2能源生產總量增長率特征分析
1982年“十二大”確定了“能源是社會經濟發(fā)展的戰(zhàn)略重點”的重大方針，有力推動了能源事業(yè)的發(fā)展，1986年國務院頒布《節(jié)約能源管理暫行條例》和《中國技術政策?能源》藍皮書，要求把節(jié)約能源作為在國民經濟調整時期挖潛、革新、改造的重點來抓，自此我國能源生產才走上穩(wěn)定發(fā)展的道路，本文選取了1986―2007年能源生產總量增長率數(shù)據進行END分解，所得分解結果見圖1。
2 我國能源演進特征的影響因素及其影響機理分析
從圖1中可以看出，能源生產總量增長率數(shù)據通過EMD分解后，得本征模函數(shù)IMF1，IMF2和趨勢RES，下面將對每一項的演進特征所對應的現(xiàn)實影響因素及作用機理進行詳細分析。
2.1金融危機和能源政策對IMF1特征的作用機理分析
(1)金融危機。20世紀90年代一系列金融危機由于投機攻擊的力量，突然間爆發(fā)，并通過貿易、國際資本流動和信心的感染等渠道在不同領域、不同地理空間快速傳導和擴散，產生極強的破壞力。由于我國1992年才實行改革開放政策，1982年、1983年和1992年的金融危機都未能殃及中國。亞洲金融危機開始于1997年7月泰銖貶值，同年迅速引發(fā)新加坡元、臺幣、韓元的貶值和一大批日本銀行和證券公司的破產，在這次金融危機中，我國政府堅持嚴格資本管理和人民幣不貶值，最大限度地抵御了外部沖擊，雖然如此，還是出現(xiàn)國內需求不足、就業(yè)壓力大、外貿出口困難等問題，能源行業(yè)也受到一定影響，能源生產作為能源行業(yè)的重要供給，當能源消費、能源價格、生產成本、能源運輸?shù)确矫娑际艿浇鹑谖C的沖擊時，不可避免地卷入其中。
從圖2中可以看出，1997年亞洲金融危機爆發(fā)，已下行2年的IMF1進一步下滑，并出現(xiàn)了負增長，1998年危機席卷了印度尼西亞、俄羅斯，最終演化成全球金融危機，這一年IMF1跌至近10年的最低點，其恢復也經歷了漫長的時間，2000年才基本恢復至危機發(fā)生時的水平，2003年開始才進入全新的高速發(fā)展時期。危機的發(fā)生進一步惡化了能源生產態(tài)勢，對于我國能源生產發(fā)展產生了“雪上加霜”的影響。
2007年美國次貸危機是否會加劇原本已經下滑的能源生產總量增長率趨勢，對能源生產的影響將持續(xù)多久，取決于美國次貸危機的破壞力和持續(xù)時間，當然也要看我國自身能源政策的調控。
(2)我國能源政策對能源生產發(fā)展演進的影響。能源政策對我國能源生產的導向作用，在很多文獻中都有論述，文獻[15]提出征收資源稅有利于減少國有壟斷石油企業(yè)的壟斷租金及因壟斷獲得的超額利潤，使企業(yè)自覺改進
低效生產，提高稀缺油氣資源的開采效率。文獻[16]指出對于節(jié)能環(huán)保，清潔技術的發(fā)展，政府起著很重要的影響作用，國家有政策規(guī)定，有節(jié)能減排的目標，企業(yè)就會依照政府建議的模式進行。
從圖3中可以看出，能源生產發(fā)展的態(tài)勢受我國能源政策引導，在每一次IMF1轉折點，我國都有相應的影響能源生產的政策出臺。
轉折l：1992年建成大秦線，是雁北等地煤炭外運的重要通道，年運量可達1億t，對西煤東送，煤炭外運具有重要作用，1993年底國務院做出“三年放開煤價，三年抽回虧損補貼，把煤炭企業(yè)推向市場”的重大決策，將能源領域推向了市場。在這些政策的鼓勵下，能源生產進入了快速發(fā)展的階段。轉折2：為了保持能源與國民經濟和環(huán)境保護的協(xié)調發(fā)展，從1996年開始我國能源行業(yè)的發(fā)展堅持開發(fā)與節(jié)約并舉，把節(jié)約放在首位，并積極發(fā)展新能源和可再生能源。轉折3：1998至1999年全國實施關閉破產65個煤炭項目，核定生產能力4 000萬t左右，1998年，我國能源生產降至近幾年的最低點。轉折4：實施繼續(xù)擴大開放并加快西部開發(fā)的能源政策，我國能源生產增長率節(jié)節(jié)攀升，能源生產總量逐年遞增，2005年我國能源生產總量升至187 341萬t標準煤，是2000年的1.45倍。轉折5：我們把節(jié)能降耗作為工作重點時，能源生產又開始了緩慢下降。
2008年，國家投資超2 000億元進行能源基礎設施項目建設，并在未來5年進行資源開發(fā)性西部干線鐵路建設，政策的出臺是否能使我國的能源生產發(fā)展迅速擺脫金融危機的影響，迎來一個嶄新的發(fā)展階段，取決于這些政策的執(zhí)行程度。
綜上所述，IMF1中所表現(xiàn)的1993至1994年的小幅調整，1996年急速下滑，2001年的平穩(wěn)增加，至2005年后緩慢下降的特征，揭示了我國能源政策和金融危機對能源生產總量增長率態(tài)勢的影響。
2.2經濟周期對IMF2特征的作用機理分析
經濟周期是推動創(chuàng)造性毀滅和經濟增長以及復興的關鍵力量。關于中國經濟的周期波動，中國社會科學院經濟研究所所長劉樹成的研究早在20世紀80年代初期就已經開始。他的分析結果顯示，半個多世紀以來，我國經濟走勢總的特點就是“峰位”降低，“谷位”上升，波幅縮小。
從圖4中可看出，IMF2和GDP增長率有基本一致的周期變化，在90年代以前我國經濟發(fā)展不平穩(wěn)，實現(xiàn)從計劃經濟向市場經濟轉軌后，1993年進入發(fā)展的高峰，到1997年之后增速減緩，2000年之后開始復蘇，但是增加的水平不及1993年，2007年發(fā)展的速度開始減慢，這也與文獻[19]中我國經濟走勢特征一致。
經濟周期的動態(tài)變化和其中的人口統(tǒng)計學趨勢，引發(fā)了革新、新技術的推廣、GDP增長、通貨膨脹、股市繁榮和下跌、貸款、投資和買賣房產。能源生產作為經濟活動中的一份子，勢必受經濟周期的影響。
20世紀90年代以后，我國遵循市場經濟運行秩序，能源生產態(tài)勢變化基本保持了和經濟周期一致的腳步，從圖5中可以看出，能源生產總量增長率和經濟周期變化有同樣的趨勢，經濟低迷時，能源生產總量水平低，經濟快速發(fā)展時，能源生產總量增長率也呈現(xiàn)較快的勢頭，2008年是否是本輪經濟周期的拐點，目前一致看法是，中國經濟在2008年GDP增長有可能放緩，但是放緩不等于說就是“拐點”，也可能屬于高位調整?？朔洕芷趲淼挠绊懀瑢τ谀茉瓷a穩(wěn)定健康發(fā)展，有著重要的意義。
2.3能源生產發(fā)展自身規(guī)律對RES特征的作用機理分析
國務院能源辦副主任徐錠明在《新能源中長期發(fā)展規(guī)劃政策解讀及新能源機構戰(zhàn)略定位》的主題演講上指出，能源發(fā)展轉換的規(guī)律是從高碳到低碳，最后走向無碳。能源開發(fā)利用的規(guī)律是從低效到高效，煤碳發(fā)電效率從30％到40％，天然氣發(fā)電效率從55％到58％，從不清潔到清潔，從不集中到集中，從不可持續(xù)到可持續(xù)的發(fā)展過程。根據這樣的規(guī)律，我國政府為了解決能源資源不足問題和能源供需矛盾，在充分考慮自然環(huán)境的承載能力和承受能力的基礎上，從1986年至今堅持開發(fā)節(jié)約并重、節(jié)約優(yōu)先，加強資源綜合利用，完善再生資源回收利用體系，促進產業(yè)優(yōu)化升級，控制高耗能產業(yè)盲目擴張。伴隨著我國能源生產效率和利用效率的提高，能源技術進步，節(jié)能降耗政策出臺以及我國20世紀80年代以后龐大的能源生產總量基數(shù)，雖然能源生產總量仍呈現(xiàn)平緩增長態(tài)勢，但能源生產總量增長率自身呈現(xiàn)非常緩慢的下降規(guī)律。
3 次貸危機與政策出臺對我國能源生產影響態(tài)勢預測
至2008年8月，我國的能源生產增長率與2006年和2007年同期相比并未出現(xiàn)異常變化，說明到2008年8月次貸危機對我國能源生產總量的影響還未顯現(xiàn)，但是根據世界銀行2008年11月的《中國經濟季報》(以下簡稱為《季報》)中指出，2008年秋季開始，我國財政收入增長放緩，在這樣的經濟環(huán)境下，次貸危機給我國的能源生產總量帶來的影響與亞洲金融危機帶來的影響是否一致，能源生產總量增長率是否會在危機中跌到谷底，危機結束后何時恢復至危機前的水平，并需要幾年的時間才能重新穩(wěn)定發(fā)展。
依照EMD分解結果的分析，這些問題的回答將取決于美國次貸危機的破壞力和持續(xù)時間，我國自身能源政策的調控作用，經濟周期和能源生產總量增長率自身發(fā)展趨勢的影響。本文的研究重點是從危機和能源政策層面，分析2007年美國次貸危機影響下我國能源生產態(tài)勢，以1997年和200"1年能源生產總量增長率演進特征進行對比，可得到以下結論：
(1)兩次金融危機發(fā)生前，能源生產趨勢基本一致，但2007年的整體發(fā)展要好于1997年，減緩的幅度也低于1997年。
(2)兩次危機發(fā)生時，國家出臺能源政策的關注點不同。1998年我國能源政策主要關注點在治理國內的非法礦藏開采，國有能源行業(yè)固定資產投資額比1997年有所下降。而美國次貸危機發(fā)生以后，我國經濟遭受沖擊日益顯現(xiàn)，中國宏觀調控政策做出了重大調整，將實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，并在今后兩年多時間內安排4萬億元資金強力啟動內需，促進經濟穩(wěn)定增長。能源局也做出積極響應，加大能源行業(yè)的固定資產投資，這項能源政策的出臺對能源生產發(fā)展有促進的作用。
(3)能源政策對能源生產發(fā)展態(tài)勢的影響具有長期效應。北京大學經濟學院的劉偉教授根據他的研究數(shù)據指出，宏觀政策顯效有時間的延誤性，有些短期政策出臺后7個月能見效，有的政策則要用2年時間才能陸續(xù)見效。從圖6中可以看出能源政策對能源生產發(fā)展態(tài)勢不會產生立竿見影的效果，每次能源政策的制定對能源生產總量增長率的影響都歷經很長時間。
(4)金融危機對能源生產沖擊作用是暫時的。文獻[22]指出由于我國資本實行管制，市場開放度還尚待提高等，使得外部經濟波動對中國經濟沖擊的傳導渠道受到一
定阻滯，東南亞金融危機對中國經濟的影響并不具有決定性，對能源生產的沖擊也是暫時的，到1999年能源生產總量增長率就已擺脫金融危機的影響恢復高速增長。2007年次貸危機爆發(fā)，《季報》中指出，中國的實體經濟已經通過廣泛的對外貿易和外國直接投資完全融入了世界經濟，因此不能逃脫全球經濟下滑的影響，但是由于中國各大銀行對與次級貸款相關的資產涉入不深，國家對資本流動進行控制，使得迄今為止，國際金融危機僅對中國金融體系造成了有限的直接影響，并且目前這些影響都是可控的。由此看來能源生產總量增長率在危機的作用下會有所下滑，但下滑的幅度不會很大。
(5)政策出臺對危機造成的影響具有一定對沖作用。政策防御外生負面沖擊的作用不可低估，1997年亞洲金融危機的爆發(fā)，我國政府堅持嚴格資本管制和人民幣不貶值，經濟發(fā)展實現(xiàn)了軟著陸，宏觀政策對熨平中國經濟波動起了重要的作用。為了應對美國次貸危機帶來的不利影響，我國提出了增內需、保增長的十點方案，加大基礎設施建設和其他領域的投資，《季報》中指出近期宏觀政策立場迅速轉向刺激性政策，這是非常正確的，更高的政府主導性支出將在2009年經濟增長中發(fā)揮關鍵作用。由此可見，我國目前的政策對于危機造成的影響具有一定的對沖作用，在這樣的宏觀經濟環(huán)境下，能源生產總量增長率下滑的時間不會超過1997年的水平。
根據以上的分析，本文將1997―1999年作為參照(見圖6)，對能源生產總量增長率變化態(tài)勢給出如下預測：我國能源生產總量增長率將在2009年繼續(xù)保持和前5年一致的下行趨勢，并跌至近6年的最低水平，但是跌幅不大，不會超過1997―1998年的跌幅水平，不會出現(xiàn)負增長，2010年隨著經濟的復蘇，能源生產增長率有所上升，升幅也不會很大，不會超過1999年至2000年的幅度，但會恢復至2006年的水平。綜上可以看出，次貸危機后，能源生產總量增長率會有一個小幅的調整，但我國能源生產總量仍會呈現(xiàn)平緩的增長趨勢。
4 結語
本文基于經驗模態(tài)分解方法，分析了能源政策和金融危機，經濟周期，自身發(fā)展規(guī)律對能源生產總量增長率態(tài)勢特征的影響及作用機理，特別地從危機和能源政策層面對比1997年和2007年危機和能源政策對能源生產總量增長率演進特征的影響，得出以下結論：
(1)2007年我國能源生產總量增長率本身趨勢下行，下行趨勢緩于1997年。
(2)金融危機加劇我國已經下滑的能源生產趨勢，亞洲金融危機的不利影響持續(xù)了18個月左右。
(3)我國能源政策在引導能源生產發(fā)展上發(fā)揮著長效作用。
第6篇：金融危機特征范文
【關鍵詞】 金融危機；外貿企業(yè)；風險形式；管理控制
作為從事對外經濟貿易活動的企業(yè)主體，外貿企業(yè)在國民經濟發(fā)展中發(fā)揮著尤為關鍵的推動作用。金融危機屬于金融市場業(yè)務在普遍范圍內發(fā)生的不良或惡化現(xiàn)象，對經濟市場形成劇烈沖擊和影響，導致企業(yè)將會面臨諸多風險要素。隨著經濟環(huán)境一體化、經濟市場國際化，外貿企業(yè)進出口業(yè)務發(fā)展迅速，加強金融危機環(huán)境下外貿企業(yè)的風險管理與控制，對于優(yōu)化對外貿易活動具有深遠的意義。
1 金融危機的內涵特征
金融危機，又稱金融風暴，是指一個或數(shù)個國家與地區(qū)的全部或大部分金融業(yè)務指標在金融市場上發(fā)生的急劇、快速和超周期惡化，金融危機實際上是由金融市場上的次級按揭貸款無法如期償還而引發(fā)相關金融業(yè)務狀況急劇惡化的不良現(xiàn)象；通?？煞譃樨泿盼C、債務危機、次貸危機和銀行危機等類型。金融風險具有隱蔽性、突發(fā)性和快速擴散性等明顯的特征，當前全球經濟形勢下，金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。
2 金融危機對外貿企業(yè)的影響和危害
外貿企業(yè)是指在國家法律政策宏觀調控范圍內從事對外進出口合法經濟貿易活動的企業(yè)主體。外貿企業(yè)屬于相對獨立的商品經濟組織，享有獨立經營與核算，自負盈虧并獲利的特權及法人權重。
金融危機通常多由經濟泡沫而引發(fā)，對于外貿企業(yè)影響重大。對外貿易活動必須由進口和出口國家和地區(qū)經濟主體的雙向合作來共同實施，金融危機環(huán)境下，貿易順差導致貿易雙方出現(xiàn)經濟活動滯澀，全球經濟市場受到嚴重沖擊，造成外貿企業(yè)的經營環(huán)境更加惡劣。金融危機造成世界經濟增長下滑，市場消費需求銳減，同時，金融機構的信貸緊縮造成外貿企業(yè)融資難度加大，購買力下滑，導致貿易活動大量減少，進出口貿易環(huán)境嚴重惡化。金融危機導致的成本上漲轉嫁行為，致使貿易企業(yè)面臨著空前的財務資金壓力，造成很多中小企業(yè)陷入生產經營困境，生存狀況嚴重惡化直至大規(guī)模倒閉。在出口商品結構中，金融危機將會造成勞動密集型企業(yè)國際訂單轉移，其產品出口市場將會嚴重萎縮或喪失。另外，金融危機下，貨幣匯率的變化還會造成國際市場物價的大幅度波動，在一定程度上給出口行業(yè)的生產發(fā)展帶來負面影響，甚至引發(fā)通貨膨脹。受金融危機影響，國際經濟環(huán)境中的不確定因素迅速增長和蔓延，全球范圍內的貿易保護主義威脅增大，貿易摩擦日趨增加，國際不穩(wěn)定局勢更加嚴峻。
3
金融危機環(huán)境下外貿企業(yè)面臨的主要風險形式
相對于美國次貸危機對各國整體經濟市場的影響來說，金融危機對外貿企業(yè)造成的巨大沖擊，帶來了諸多巨大財務風險形式：
3.1 外匯風險：外匯風險是由于貨幣匯率變動引起企業(yè)外匯業(yè)務成果的不確定性。金融危機造成貨幣供給量及貨幣匯率發(fā)生大幅度劇烈波動、金融機構大規(guī)模倒閉，引起整個波及區(qū)域內的貨幣幣值大幅貶值，資本市場震蕩激烈，企業(yè)外幣匯兌業(yè)務及貨幣性會計報表折算時，由于市場匯率變動未能被事先預測或因交易發(fā)生日與結算日匯率不一致，致使貿易企業(yè)有可能遭受損失。
3.2 利率風險：金融危機造成貨幣貸款利率頻繁變動，使外貿企業(yè)的成本收益出現(xiàn)實際與預計發(fā)生嚴重背離，其實際成本和收益比預期相比相應弱化造成的損失可能性，影響了產品報告收益及其投資融資行為和境外股權收購事宜。
3.3 信用風險：信用風險源自交易中的履約風險，金融危機環(huán)境下，外貿企業(yè)雙方因不確定性因素導致貿易活動中不能按合同規(guī)定履行自身義務可能造成的經濟損失。信用風險在金融危機后明顯增加。
3.4 壞賬風險：金融危機導致國際貿易環(huán)境惡化，隨著金融危機的蔓延，國際金融市場流動性不足，外貿企業(yè)出口規(guī)模萎縮，企業(yè)出口貿易形成的相關應收賬款賬目壞賬死賬現(xiàn)象大量增加，形成壞賬損失風險的可能性較大。
3.5 流動性風險：受不確定性因素的變動，金融危機造成很多外貿企業(yè)經營或財務運轉問題凸顯，融資渠道萎縮，金融資產流動性嚴重不足，企業(yè)成本資金的盈利水平大大降低，甚至面臨資不抵債的危機而遭受可能性損失。
4 防范金融危機環(huán)境下外貿企業(yè)財務風險的措施
經濟全球化背景下，金融危機一旦發(fā)生，其蔓延速度尤為快速，新形勢下，加強外貿企業(yè)在金融危機環(huán)境下的財務風險管理策略探究，尤為必要：
4.1 強化風險管理意識，完善風險預警機制
市場經濟條件下，外貿企業(yè)應根據自身經濟實力，立足于市場，遵守風險收益均衡原則，強化涉外企業(yè)規(guī)避金融風險意識，完善風險防范預警機制，關注金融市場的動向分析，采用科學的成本會計管理方法，綜合分析各種潛在風險因素，對企業(yè)經營狀況進行整體評價和監(jiān)控，及時預測和發(fā)現(xiàn)財務風險。
4.2 加強匯率動態(tài)監(jiān)測，優(yōu)化風險規(guī)避措施
外貿企業(yè)應建立財務分析體系合理預測匯率走勢，密切關注貨幣匯率波動情況，運用遠期結售匯、外匯期權、外匯期貨和套期交易等衍生交易工具進行套期保值；合理選擇貿易計價貨幣，利用風險轉嫁方式或貨幣保值合同條款規(guī)避外匯風險。通過匹配收支，提前收款和滯后付款、凈額結算等方法管理外匯風險。
4.3 加強流動資金內控，保障企業(yè)資金安全
充備的資金或現(xiàn)金流是外貿企業(yè)立足于國際市場的重要前提，新形勢下，外貿企業(yè)應堅持穩(wěn)健性財務管理原則，根據市場競爭形勢趨向，深化企業(yè)改革，優(yōu)化籌資渠道，強化內部控制，明確資產負債并調整流動資金集中管理，依靠科技改善出口產品結構，實施應收賬款催收和逾期定期匯報制度，保障資金安全。
4.4 強化企業(yè)授信管理，預防企業(yè)壞賬風險
外貿活動受國際市場波動影響明顯，授信是國際貿易活動的前提，金融危機環(huán)境下，外貿企業(yè)應建立企業(yè)信用評價機制，實施授信管理，客觀評估客戶信用狀況及支付能力；加強企業(yè)應收賬款和預付賬款管理，強化合同訂單賒銷管理，提高預收賬款比例，減少預付款金額，降低應收賬款的企業(yè)資本比例。
結束語： 總之，市場經濟的多元化發(fā)展，促進了金融市場的快速運行，金融危機對經濟市場的沖擊尤為嚴重。金融危機環(huán)境下，加強外貿企業(yè)的內部控制，完善風險預警監(jiān)管機制，優(yōu)化避險方式，有益于增強對外貿易活動的競爭實力。
參考文獻
[1] 胡榮芳 金融危機對我國出口企業(yè)的影響及其對策 消費導刊 2009
第7篇：金融危機特征范文
金融危機又稱金融風暴，是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標，例如短期利率、貨幣資產、證券、房地產、土地價格，商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉的急劇、短暫和超周期惡化。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來金融危機有呈現(xiàn)某種形式混合的趨勢。金融危機的特征是的人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內貨幣幣值出現(xiàn)較大幅度的貶值。經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大幅度的縮減。經濟增長受到打擊，往往伴隨著企業(yè)大量倒閉，失業(yè)率提高，社會普遍的經濟蕭條，有時候甚至伴隨著社會動蕩或國家政治層面的動蕩。當前的金融危機是由美國房產市場泡沫促成的。從某些方面來說，這一金融危機與第二次世界大戰(zhàn)結束后每隔4年至10年爆發(fā)的其它危機有相似之處。繁榮蕭條周期通常圍繞著信貸狀況循環(huán)出現(xiàn)，同時始終會涉及到一種偏見或誤解。這通常是未能認識到貸款意愿和抵押品價值之間存在一種反身、循環(huán)的關系。如果容易獲得信貸，就帶來了需求，而這種需求推高了房地產價值；反過來，這種情況又增加了可獲得信貸的數(shù)量。當人們購買房產，并期待能夠從抵押貸款再融資中獲利，泡沫便由此產生。近年來，美國住宅市場繁榮就是一個佐證。而持續(xù)60年的超級繁榮，則是一個更為復雜的例子。金融危機的產生多數(shù)是由經濟泡沫引起的，以21世紀最大的美國金融危機來舉例，可以看出金融危機產生的原因。
二、金融危機下防范商業(yè)銀行會計風險的措施
根據金融危機的爆發(fā)特點和分析歸類，我們就應該對癥下藥，針對金融危機影響的領域和服務行業(yè)進行有效的控制，以避免空前的信用災難和貨幣災難在無形中吞噬了人的正常生活。在這里，我們將分別舉出必要的措施，以應對金融危機下商業(yè)銀行會計風險增減的必要討論。各層級會計人員應充分履職，提高制度執(zhí)行力。對于整體的管理制度而言，執(zhí)行制度、操作制度及完成服務項目的都是個體行為，因此要求會計人員自身做到充分履職，在金融危機影響下不慌亂，時刻保持頭腦冷靜，恰當?shù)姆治龊吞幚頂?shù)據和第一時間信息，將變得非常重要。會計人員可以按照自己的工作時間、程序和性質進行有效的、針對性設計，已使從個體做起，完善整個體系的應對金融危機所結成的網絡。加強人員管理，防范道德風險。無論任何國家、任何社會意識形態(tài)，人性的本質不會改變。金融危機下會有兩個層面的暴露：私欲主義和集團主義的極端對峙。各層級會計人員充分履職是在整體的監(jiān)察、監(jiān)督和管理制度下能夠掌控的，但是單個的個體永遠是能動的，制度無法從根本上改變一個人的行為準則。所以對人員管理的加強，也就是監(jiān)督體系在大的人為災難面前的強化，也將顯得尤為重要，而且出于隱性的考慮，道德危機也有可能在這個時候極端爆發(fā)。加強服務管理，提高服務能力。在總體上造成金融危機沖擊影響最大的就服務行業(yè)，而尤以銀行業(yè)為最。在金融危機期間加強服務管理，用人為的智商控制隱性的災難持續(xù)性危害就是最好的應對手段。以上三點措施為防止、防范、主動改變三個層次的分析，也是我們從理性出發(fā)，能對金融危機所造成沖擊的最好回應。
第8篇：金融危機特征范文
回首世界經濟發(fā)展史，自從人類進入20世紀以來，世界性的金融危機頻繁出現(xiàn)。特別是80年代以后，頻率更大，危害更深，表現(xiàn)形式更加復雜。比較嚴重的有1987年黑色星期一、1995年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融風暴以及此次次貸危機。盡管每次金融危機的直接原因不盡相同，同時危機的爆發(fā)也會因國家地區(qū)不同、經濟運行環(huán)境和政治制度不同而表現(xiàn)出不同的特點，然而，這些金融危機的爆發(fā)卻有著共同的經濟運行基礎。
二、世界金融動蕩頻繁的根本原因
第一，我們來看一下何謂金融危機。金融危機是指一個國家或幾個國家與地區(qū)的全部或大部分金融指標、
商業(yè)破產數(shù)和金融機構倒閉數(shù)的急劇惡化。其特征是人們基于經濟未來將更加悲觀的預期，整個區(qū)域內幣值出現(xiàn)幅度較大的貶值，經濟總量與經濟規(guī)模出現(xiàn)較大的損失，經濟增長受到打擊。金融危機可以分為貨幣危機、債務危機、銀行危機等類型。近年來的金融危機越來越呈現(xiàn)出某種混合形式的危機。
第二，讓我們來分析一下，金融危機頻發(fā)爆發(fā)的深層次原因到底是什么。隨著世界經濟的發(fā)展，市場機制作為資源配置的基本手段已為世界大多數(shù)國家所接受?？墒菐缀跛邪l(fā)達市場經濟和新興市場經濟都是在以下的基礎上建立起來的。(1)貨幣的虛擬化。貨幣幣值不再是由某種特定物品的價值來確定，而主要依賴于本國的貨幣當局根據國民經濟需要的狀況所決定的貨幣供應量和虛擬資產的量；(2)金融資產膨脹迅速。隨著金融創(chuàng)新與金融深化的步調加快，出現(xiàn)了大量金融衍生物，使得金融資產額超過實際GDP 1倍以上，并與房地產業(yè)一起形成虛擬經濟；(3)貨幣的外延日益擴大。根據其變現(xiàn)力或貨幣性的大小程度不同，可把貨幣層次劃分為M0、M1、M2到M3；(4)國際間的聯(lián)系日益密切，不僅表現(xiàn)在經常項目下，更重要的是在資本項目下。世界經濟一體化程度日益加深。資本的國際流動波濤洶涌?，F(xiàn)代市場經濟的運行的以上幾大基礎又相互制約、相互影響，形成一個有機的體系。
可是，這些基礎又是脆弱不穩(wěn)定的。首先虛擬貨幣不穩(wěn)定。虛擬貨幣與貨幣的國內購買力、國內的名義利率和匯率三要素密切相關，貨幣的國內購買力是基礎，決定著后兩個變量，但又受到后兩個變量的影響。由于金融市場上的利率、匯率的變動，會引起M1在大規(guī)模金融動蕩時從金融市場涌入商品和服務市場或反向流動，這就使得用商品和服務衡量的貨幣值經常因此而發(fā)生變動。其次政府或貨幣當局很難真正地控制貨幣供應量。由于“貨幣創(chuàng)造能力”擴大到許多非銀行金融機構，金融創(chuàng)新又不斷創(chuàng)造出新的金融產品，使得M1的變化更加頻繁。
第三，利率的市場化易于引發(fā)經濟泡沫。在金融資產過度膨脹的國家，一般短期投資資本非常發(fā)達，其經常流竄于金融資產和房地產業(yè)，當這些屬于虛擬經濟范疇的資產價格被炒起來，就會吸引其他資金大量流入，形成經濟泡沫。經濟泡沫越大，滯留在金融市場與房地產市場的貨幣量就越多，那么媒介商品和服務的貨幣量就越少，貨幣的購買力就會越高。但是，當投機資本發(fā)現(xiàn)因金融資產價格過高而使得名義利息率較低，泡沫過大而迅速撤出資金時，經濟泡沫就會破滅，導致那些來不及撤出的資金被套而遭受巨大損失，形成大量的壞帳和呆賬。
第四，開放經濟條件下，常使貨幣當局陷入進退兩難的境地。如果中央銀行只控制廣義貨幣（M2或M3），就不可能避免M1與其他金融資產的互換，從而不能準確地控制貨幣幣值。貨幣幣值是匯率的基礎，本幣幣值的變化必然會影響其匯率。如果通過控制利息率來調節(jié)貨幣的數(shù)量，那么利息率會同時作用于三個變量：貨幣的國內購買力、金融資產價格及資本項目下的國際收支(進而匯率)?？墒且粋€政策工具同時作用于三個目標，顧此失彼的現(xiàn)象會經常發(fā)生。如果任利率自由浮動，而將注意力集中在M1的供給量上，一方面這種控制本身在當達市場經濟中能否有效地實現(xiàn)就值得懷疑；另一方面，利息率的經常變動會引發(fā)短期國際投機資本的流動，進而引入匯率大幅度波動的潛在威脅。當本幣匯率大幅度波動時，外匯儲備就要發(fā)生變化，儲備的變化會引起銀行的貨幣創(chuàng)造能力的變化，進而引起貨幣供給的變化。
第五，金融市場的金融衍生物市場的發(fā)展加劇了虛擬經濟的程度，加大了金融動蕩幅度與可能性。當前的金融衍生物交易規(guī)模與其保證金懸殊太大，尤其在金融期貨和外匯期貨交易上。金融衍生物市場對虛擬經濟的泡沫形成與破裂起到了推波助瀾的作用。
總之，金融危機的可能性存在于市場經濟固有的自發(fā)性的貨幣信用機制，一旦金融活動失控，貨幣及資本借貸中的矛盾激化，金融危機就表現(xiàn)出來。以金融活動高度發(fā)達為特征的現(xiàn)代市場經濟本身是高風險經濟，孕含著金融危機的可能性。經濟全球化和經濟一體化是當代世界經濟的又一重大特征。經濟全球化是市場經濟超國界發(fā)展的最高形式?，F(xiàn)代市場經濟不僅存在著導源于商品生產過剩、需求不足的危機，而且存在著金融信貸行為失控、新金融工具使用過度與資本市場投機過度而引發(fā)的金融危機。在資本主義世界，這種市場運行機制的危機又受到基本制度的催化和使之激化。金融危機不只是資本主義國家難以避免，也有可能出現(xiàn)于社會主義市場經濟體制中。
第9篇：金融危機特征范文
關鍵詞：金融危機；治理政策；政府
中圖分類號：F831.59 文獻標識碼：A
文章編號：1007—7685（2013）09—0082—04
2008年國際金融危機雖然漸行漸遠，但是危機治理政策還在發(fā)酵，一些國家宏觀和微觀層面均出現(xiàn)良性運轉，長期和短期的治理效果都較好，而有的國家卻出現(xiàn)宏觀效果與微觀效果及長期效果與短期效果不一致的現(xiàn)象。就我國而言，自2012年以來，我國經濟增速放緩明顯，2013年6月短暫的錢荒引發(fā)股市波動。雖然要求政府救市的呼聲高漲，但政府卻表明態(tài)度決不救市。前后比較可以看出，近些年政府政策變化較大。至此，有必要研究金融危機治理政策到底是如何制定出來的，以及政策制定受到哪些因素的影響?；卮疬@些問題，既有助于正確評判過去政策制定的依據，也有助于理解當前政府的行為及未來政策的制定。政策制定是非完全理性的偶然的漸進過程，且受到權威人士的影響較大。因此，可以說政策制定過程是一個黑箱過程。而金融危機治理政策還存在及時性特點，參與決策的人數(shù)更少，因此相對于其他政策，金融危機治理政策的黑箱特征更為突出?；诖?，本文以2008年國際金融危機為研究對象。從理論和實踐兩個層面分析和論證影響金融危機治理政策制定的因素。
一、金融危機治理政策影響因素的理論分析
（一）影響金融危機治理政策的宏觀因素
影響金融危機治理政策的宏觀國素主要包括：一是國家制度。所有社會力量和利益聯(lián)盟的政策訴求。都要通過國家機器以及由此構建的政策平臺才能實現(xiàn)。國家作為最后貸款人。在金融危機救治中扮演著非常重要的角色（這里僅限于有貨幣國家）——為銀行的負債擔保，穩(wěn)定金融市場的信心。在金融危機救治過程中，國家（最后貸款人）首先要確定的問題是救誰和救什么，而“救誰和救什么”是由國家制度決定的。然而，國家制度對政策制定的影響是不以個人意志為轉移的。三是社會經濟意識。一個國家長期形成的經濟意識主導著人們的行為偏好和價值判斷，而這些社會經濟意識會影響到政策的選擇。如果不顧及社會經濟意識，不僅使經濟得不到恢復，甚至會把經濟問題轉化為政治問題。社會經濟意識的主導者一般是處于主流地位的經濟學家，他們的言行影響著居民對經濟政策的解讀。同時，社會經濟意識也是傳統(tǒng)、文化乃至習俗相結合的產物。三是國際環(huán)境。國際環(huán)境從兩個方面影響政策的制定，即國際經濟環(huán)境本身和一國在世界經濟中的地位。在經濟全球化背景下，一國經濟與世界經濟聯(lián)系得越緊密，金融危機治理政策的制定受到國際環(huán)境的影響就越大。因此，一個國家在制定政策時，需要把國際環(huán)境作為一個重要的內生變量，而不是外生變量。不過，超級大國可以利用其經濟地位，率先實施某項金融危機治理政策，而其他國家只能被動接受該政策的影響。超級大國也可能為了避免引起眾怒而采取政策創(chuàng)新，乃至按照大國利益修改國際慣例。
（二）影響金融危機治理政策的微觀因素
影響金融危機治理政策的微觀因素主要包括：一是政府行為。政府可以分為強政府和弱政府。強政府政策頒布和執(zhí)行的時滯較短，而且一般可以實現(xiàn)預定目標；弱政府的政策時滯較長，且往往流于形式。在金融危機爆發(fā)時，政府為了確保政局的穩(wěn)定，不論強政府還是弱政府都會采取強制政策。從效果來看，弱政府金融危機治理政策盡管時滯較長，但政策往往科學性、公平性相對較好；強政府治理政策制定和執(zhí)行的效率較高，但政策的結果往往不能準確把握。二是企業(yè)。公共政策的實施結果總會是一部分人受益或者一部分人受益更多，但大部分情況是一部分人受益而另一部分人的利益受到損害，很難實現(xiàn)帕累托最優(yōu)。對此，企業(yè)會通過尋找聯(lián)盟或者代言人的方式給政府施加壓力，以使政策對自己更有利。這是企業(yè)間的博弈，也是企業(yè)與政府間的博弈，而這種博弈是以企業(yè)的經濟實力為基礎的。三是社會組織。私人部門直接參與危機救治行動、承擔危機的損失，是源于官方救助資源的有限性。影響金融危機治理的國內社會組織主要是工會和行業(yè)組織，但其行為的影響既可能是積極的，也可能是消極的。積極影響表現(xiàn)在，社會組織通過自律行為和自救行為，使大家團結起來共度難關，還可以推動政府制定更有利的危機治理政策。消極影響表現(xiàn)在，游行示威、罷工等破壞行為可能導致金融危機轉變?yōu)樯鐣C乃至政治危機。此外，國際社會組織也會對金融危機治理政策的制定產生重要影響。如IMF作為重要的國際社會組織，對各國政策的制定影響很大。
二、金融危機治理政策影響因素的實踐分析
金融危機爆發(fā)后，各國都采取了擴張性貨幣政策和擴張性財政政策。盡管從結構上看，各國的治理政策都是擴張性政策，但各國的政策手段存在很大差異，且從結果上看，不同國家相同政策的效果也有很大不同，而這是多種政策制定影響因素共同作用的結果。
（一）金融危機治理政策宏觀影響因素具有趨同性
根據2008—2010年金融危機時期世界各國制定的應對金融危機政策，反推其政策的屬性——制定的政策是否與國家制度、經濟意識和國際環(huán)境一致，如果一致，就說明國家制度、經濟意識和國際環(huán)境影響了政策制定，反之就沒有影響。具體結果見表1。
由表1可知，各國金融危機治理政策具有以下特點：維護資本利益、采取凱恩斯主義方式、面向全球化的開放政策。也就是說，影響金融危機治理政策制定的宏觀因素具有趨同性。宏觀因素的趨同性給予了政策決策者一道保護屏障，因為納稅人能夠較容易接受整體宏觀環(huán)境的狀態(tài)，從而減少了對決策者的質疑。首先，在經濟全球化背景下，市場更加重視資本的權益。所以在金融危機爆發(fā)后，資本所有者的利益成為危機治理的首要考慮對象，盡量減少資本所有者的損失不僅是國家制度的要求，也是資本在國家經濟中的地位決定的。其次，社會經濟意識對政策制定的影響主要表現(xiàn)為政策制定后社會可能產生的反應。新自由主義是金融危機爆發(fā)的始作俑者，但要破除這種意識的影響還有待時日。從理論角度來看，金融危機爆發(fā)后，盡管政府干預經濟已基本成為共識，但政府干預經濟的背景仍是自由市場經濟，凱恩斯式的政府干預不過是短期應急行為而已。盡管有學者認為市場具有自我修復的功能，但是已經沒有政府敢冒這樣的風險，凱恩斯主義的回歸已是金融危機爆發(fā)后的共識。最后，國際環(huán)境對各國金融危機治理政策制定的影響程度不一。金融危機爆發(fā)后，貿易保護主義和以鄰為壑的對外經濟政策幾乎成為危害世界經濟復蘇的主要因素。盡管協(xié)調各國經濟政策已成為共識，但實施過程仍然障礙重重。國際貨幣體系、貿易體系的扭曲加劇了世界經濟失衡，但其變革受到諸多因素的阻礙。與此同時，國際產業(yè)結構的深度調整、國際需求結構的變化以及發(fā)達國家的再工業(yè)化等也在影響各國金融危機治理政策的制定。總體而言，政治經濟大國可以利用國際環(huán)境制定利己的經濟政策，并實現(xiàn)社會福利的普遍提高，而一般國家只能適應國際環(huán)境，在既定國際環(huán)境中盡可能制定有利于提升國民福利的政策，或制定有利于某些利益集團的政策?？傊?，在經濟全球化背景下，政策制定實際上是對國際環(huán)境的適應性選擇，而國家制度和社會經濟意識只不過是以適應國際環(huán)境為前提，進而減少政策執(zhí)行的阻力。
（二）金融危機治理政策微觀影響因素具有差異性
根據2008～2010年世界各國制定的金融危機政策，比較政策制定后各利益群體所獲利益的大小，其中獲利最大者也就是影響力最強的。各國不同的微觀基礎決定著政府、企業(yè)和社會組織在政策制定中的影響力。結果見表2。
由表2可知，新興市場經濟國家金融危機治理政策微觀影響因素中，影響力從大到小依次是政府、企業(yè)和社會組織，日本則依次是政府、社會組織和企業(yè)，歐盟和美國則依次是企業(yè)、政府和社會組織。在經濟全球化背景下，國家制度和社會經濟意識存在趨同性，且資本利益是金融危機救治的首要選擇。資本可以分為國有資本和私人資本，當國有資本占據重要位置時，就可能出現(xiàn)強政府；當私人資本占據主導地位時，就可能出現(xiàn)弱政府。當出現(xiàn)強政府時，政府能夠很快做出決策，而且政策會以政府利益最大化或傾向某一利益集團為前提。相對而言，弱政府面對的是實力強大的私人資本，治理政策的制定必須要充分考慮資本的利益，所以企業(yè)和社會組織在政策制定中能夠發(fā)揮更大影響，并導致較長的政策時滯。同時，在金融危機中，金融資本和金融機構受到危機的沖擊最為嚴重，而金融資本和金融機構在一個國家的經濟體系中又占據重要位置，因此治理金融危機便要拯救金融資本和金融機構。一般而言，金融機構和金融資本在國民經濟中都會處于相對或絕對的壟斷地位，并會形成相對強大的利益集團，與國民經濟的方方面面有著千絲萬縷的聯(lián)系。因此，對于弱政府而言，金融資本和金融機構對政策制定的影響較大，而且也只有在金融資本的風險解除后，政府利益才會得到保障。此外，伴隨金融危機的是經濟增長放緩、失業(yè)率上升和居民有效需求下降。政府為了應對金融危機會采取擴張性政策，而擴張性政策的結果是普通納稅人的利益受損。而且不論政府采取何種政策手段，如果其政策立場是傾向于資本的。那么普通居民都會因為這一政策而遭受損失。政府擴張性政策的資金來源不外乎兩個方面：財政收入和政府發(fā)債。金融危機導致財政收入減少，所以政府發(fā)債是較為普遍的選擇，但發(fā)債的結果是居民負擔加重或是忍受發(fā)債導致的通貨貶值。從目前來看，除了提高失業(yè)救助和社會保障，以居民利益為主導的危機治理政策相對較少。
