期貨投資的方法精選(九篇)

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第1篇：期貨投資的方法范文

[關(guān)鍵詞] 層次分析法 期貨 評(píng)價(jià)

期貨市場(chǎng)是在商品市場(chǎng)不斷發(fā)展和完善的基礎(chǔ)上建立起來(lái)的。我國(guó)的期貨市場(chǎng)從20世紀(jì)80年代末進(jìn)行試點(diǎn)開(kāi)始,經(jīng)過(guò)20世紀(jì)90年代市場(chǎng)缺乏統(tǒng)一管理和沒(méi)有完善法規(guī)、導(dǎo)致市場(chǎng)盲目高速發(fā)展的階段后,現(xiàn)在市場(chǎng)已經(jīng)基本得到規(guī)范。在市場(chǎng)規(guī)律的選擇之下,一批管理比較規(guī)范,運(yùn)作比較平穩(wěn),發(fā)展相對(duì)成熟的期貨品種在我國(guó)期貨市場(chǎng)脫穎而出,如上海交易所的銅、鋁,大連交易所的大豆等。但是,期貨市場(chǎng)在我國(guó)仍沒(méi)有一個(gè)很好的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系,投資者基本是憑借自己以往的投資經(jīng)驗(yàn)對(duì)期貨進(jìn)行投資。因此,對(duì)期貨市場(chǎng)進(jìn)行研究,加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理,建立期貨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系成為期貨市場(chǎng)研究的首要任務(wù)。本文用層次分析法模型,使復(fù)雜的期貨投資決策問(wèn)題從定性的分析向定量結(jié)果轉(zhuǎn)化,定性和定量相結(jié)合,對(duì)期貨市場(chǎng)12種期貨進(jìn)行評(píng)價(jià),并從中選出5種理想的期貨產(chǎn)品,此方法可指導(dǎo)期貨投資者優(yōu)化投資策略。

一、期貨投資決策的層次分析模型

在建立層次分析模型之前,先引進(jìn)4種評(píng)價(jià)指標(biāo),即期貨產(chǎn)品的收益率、漲跌情況、漲跌波動(dòng)情況、ARBR能量指標(biāo),這些指標(biāo)對(duì)理想期貨的決策起主要的作用。記SY(I,T)為第I種期貨第T個(gè)月的收益率,表示該種期貨的收益情況。ZD(I,T)為第I種期貨第T個(gè)月的平均漲跌數(shù)據(jù),表示該種期貨的盈虧情況。ZP(I,T)為第I種期貨第T個(gè)月的漲跌波動(dòng),表示該種期貨的盈虧波動(dòng)的情況,體現(xiàn)出期貨盈虧是否穩(wěn)定。AR(I,T)為第I種期貨第T個(gè)月的能量指標(biāo),表示該種期貨產(chǎn)品買(mǎi)賣(mài)氣勢(shì)情況。漲跌與漲跌波動(dòng)指標(biāo)隱含著購(gòu)買(mǎi)期貨產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)情形。收益率,其中為第I種期貨第T個(gè)月末清算的收盤(pán)價(jià),即第I種期貨第T個(gè)月的收益率SY(I,T)為當(dāng)月與上個(gè)個(gè)月的收盤(pán)價(jià)的對(duì)數(shù)之差。漲跌ZD(I,T)所給的歷史數(shù)據(jù)ZDj(I,T)的平均值。漲跌波動(dòng)ZP(I,T)為ZDj(I,T)的標(biāo)準(zhǔn)差,反映期貨盈虧的波動(dòng)情況:。AR(I,T) 為第I種期貨第T個(gè)月的最高價(jià)減去該月的開(kāi)盤(pán)價(jià),有效的反映了該種期貨在第T個(gè)月的買(mǎi)賣(mài)氣勢(shì)情況, AR(I,T)的值越大則說(shuō)明期貨的買(mǎi)賣(mài)氣勢(shì)越好。為了方便數(shù)據(jù)的處理和計(jì)算,用評(píng)價(jià)指標(biāo)的極值差方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理,化成無(wú)量綱的指標(biāo)觀測(cè)值。

根據(jù)這4種指標(biāo)的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),將期貨投資決策問(wèn)題包含的因素按照不同屬性自上而下地分解為3個(gè)層次,最上層為目標(biāo)層,即選擇理想期貨產(chǎn)品,最下層為方案層,即12種期貨產(chǎn)品,中間層為準(zhǔn)則層,有四個(gè)準(zhǔn)則,即4種指標(biāo)。各層間的聯(lián)系用相連的直線表示,既可畫(huà)出層次分析結(jié)構(gòu)圖,如圖1。

二、針對(duì)評(píng)價(jià)要素建立判別矩陣

建立期貨投資決策的層次分析模型后,投資決策者需要對(duì)各層次因素的相對(duì)重要性給出判斷,用數(shù)量化的相對(duì)權(quán)重Cij進(jìn)行描述,反映成矩陣的形式就是判斷矩陣C=(Cij)n*n。采用成對(duì)比較法對(duì)各個(gè)因素進(jìn)行比較打分,打分的尺度采用1-9比較尺度。

我們通過(guò)廣泛調(diào)研以及有關(guān)期貨資料的介紹,運(yùn)用幾何平均法將待決策者的意見(jiàn)綜合平均,得到第一層的評(píng)價(jià)判斷矩陣如表1。

表1 第一層子目標(biāo)判決矩陣

要素 收益率 漲跌 漲跌波動(dòng) ARBR

收益率 (C11)1 (C12)3 (C13)5 (C14)6

漲跌 (C21)1/3 (C22)1 (C23)2 (C24)2

漲跌波動(dòng) (C31)1/5 (C32)1/2 (C33)1 (C34)1

ARBR (C41)1/6 (C43)1/2 (C43)1 (C44)1

下一步,要建立方案層對(duì)準(zhǔn)則層的判別矩陣。本文的數(shù)據(jù)實(shí)驗(yàn)對(duì)2007年10月到2008年3月的每個(gè)月每種期貨產(chǎn)品進(jìn)行建立層次分析,現(xiàn)以一月數(shù)據(jù)加以說(shuō)明,取2007年10月的數(shù)據(jù)對(duì)12種期貨產(chǎn)品建立層次模型,并對(duì)鋁、銅、燃料油、橡膠、豆1、豆2、玉米、豆粕、棉花、白糖、強(qiáng)筋小麥、硬冬白小麥這12種期貨產(chǎn)品的4種指標(biāo)按之前所述方法處理,得到鋁的收益率為0.5491、漲跌為0.3864、漲跌波動(dòng)為0.3108、ARBR為0.5531,由于篇幅所限處理后的數(shù)據(jù)不一一列舉。比較12種期貨的收益率、漲跌、漲跌波動(dòng)、ARBR,由MATLAB編程計(jì)算得4個(gè)12階的成對(duì)比較陣C1、C2、C3、C4。

三、一致性檢驗(yàn)

從理論上分析得到,A如果是完全一致的判斷矩陣,應(yīng)該滿足CijCjk=Cik,但實(shí)際上在構(gòu)造判斷矩陣時(shí)要求滿足此條件是不可能。因此,退而求其次,要求判斷矩陣有一定的一致性,即可以允許判斷矩陣存在一定程度的不一致性(滿足矩陣的一致性檢驗(yàn))。

計(jì)算衡量判別矩陣A的不一致程度指標(biāo),其中為矩陣A的最大特征值。計(jì)算得矩陣A最大特征值為4.0042,對(duì)應(yīng)的特征向量為(0.9186,0.3201,0.1677,0.1601),則CI=0.0014。為了確定A的不一致程度的容許范圍,需要找出衡量A的一致性指標(biāo)CI的標(biāo)準(zhǔn),可引進(jìn)隨機(jī)一致性指標(biāo)RI。對(duì)于不同的n,用大量的樣本矩陣算出的隨機(jī)一致性指標(biāo)RI數(shù)值。

一致性比率CR=CI/RI,當(dāng)CR

四、層次總排序與決策

對(duì)上面已算出的各準(zhǔn)則對(duì)目標(biāo)的權(quán)向量和各方案對(duì)每一準(zhǔn)則的權(quán)向量進(jìn)行組合,則第三層對(duì)第一層的組合權(quán)向量為:W=[WC1;WC2;WC3;WC4]*WAT。經(jīng)計(jì)算得出組合權(quán)向量W為(0.1368, 0.2219, 0.0436,0.1188, 0.1107,0.1003,0.1955,0.1744,0.0731,0.1687,0.1327,0.0899 ),根據(jù)此向量,可決策出理想的期貨,即07年10月份理想期貨從好到差依次為:銅、玉米豆粕、白糖、鋁、強(qiáng)筋小麥、橡膠、豆1、 豆2、棉花、硬冬白小麥、燃油。

利用上述介紹的數(shù)據(jù)處理方法和層次分析法分別對(duì)其他的5個(gè)月求出組合權(quán)向量,進(jìn)行對(duì)期貨的理想程度排序。最后可利用決策分析中的Borda函數(shù)來(lái)確定綜合排序,得出五種理想期貨分別為:銅,強(qiáng)筋小麥,棉花,鋁,橡膠。

四、結(jié)束語(yǔ)

本文通過(guò)實(shí)例分析AHP在期貨投資決策中的應(yīng)用,研究了理想投資期貨、期貨產(chǎn)品各個(gè)指標(biāo)等之間的影響,將期貨投資主體的經(jīng)驗(yàn)判斷給予數(shù)量化,定性與定量相結(jié)合,較合理地解決期貨投資的多因素決策問(wèn)題。

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第2篇：期貨投資的方法范文

[關(guān)鍵詞] 股指期貨 套期保值 投資組合保險(xiǎn)

隨著股指期貨推出的臨近，如何采用股指期貨來(lái)進(jìn)行套期保值是基金公司研究的重點(diǎn)。特別是上證綜指在5個(gè)月的時(shí)間內(nèi)大幅滑落，基金的凈值也跟隨大盤(pán)大幅縮水；機(jī)構(gòu)投資者對(duì)于股指期貨的推出越來(lái)越殷切期盼了。

股指期貨作為一種風(fēng)險(xiǎn)管理工具，套期保值（也稱(chēng)作避險(xiǎn)、對(duì)沖）是其基本功能之一，能滿足投資者對(duì)股市風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具的需求。特別對(duì)于機(jī)構(gòu)投資者來(lái)說(shuō)，套期保值是主要運(yùn)用的策略。投資者在進(jìn)行套期保值時(shí)面臨的一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題就是對(duì)于每單位的標(biāo)的資產(chǎn)需要確定持有多少期貨合約；或者最優(yōu)的套期保值比率應(yīng)該如何決定。到目前為止，已經(jīng)有許多學(xué)者提出了各種計(jì)算套期保值比率的方法和模型，但是采用哪種模型的估計(jì)結(jié)果對(duì)于套期保值具有比較高的有效性仍然是一個(gè)充滿爭(zhēng)議的議題。利用股指期貨，有三種方法可以對(duì)沖掉股票市場(chǎng)基金的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)：第一種是完全套期保值策略，第二種是不完全套期保值策略，最后一種稱(chēng)為投資組合保險(xiǎn)。

本文的第一部分將分別介紹這三種套期保值策略，第二部分，將通過(guò)實(shí)證數(shù)據(jù)比較這三種套保策略的優(yōu)劣，第三部分為結(jié)論部分。

一、套期保值策略的介紹

1.完全套期保值策略

首先，介紹完全套期保值策略，該策略追求風(fēng)險(xiǎn)最小化，不考慮其它收益。認(rèn)為期貨價(jià)格變動(dòng)與現(xiàn)貨價(jià)格變動(dòng)同步，即沒(méi)有基差風(fēng)險(xiǎn)。這種策略的套保比率為1，即期貨合約頭寸恰好等于現(xiàn)貨頭寸，且避險(xiǎn)者持有期貨到現(xiàn)貨頭寸結(jié)束。在完全避險(xiǎn)條件下，套保期貨合約數(shù)量=

其中，“-”代表期、現(xiàn)反向操作，

VS為現(xiàn)貨組合價(jià)值,VF為期貨合約價(jià)值

2.不完全套期保值策略

Ederington（1979）提出投資者進(jìn)行套期保值的目標(biāo)是最小化所持有的資產(chǎn)組合的方差，因此能夠產(chǎn)生最小組合方差的套期保值比率應(yīng)該就是最優(yōu)的套期保值比率，這一套期保值比率也被稱(chēng)為最小方差的套期保值比率。他同時(shí)論證了最小方差的套期保值比率可以被定義為期貨和現(xiàn)貨價(jià)格之間的協(xié)方差與期貨價(jià)格方差的比率。然后他證明了最小方差的套期保值比率剛好是從普通最小二乘回歸（OLS）得到的斜率系數(shù)，其中現(xiàn)貨價(jià)格和期貨價(jià)格分別為因變量和自變量。

(1)傳統(tǒng)OLS模型。OLS（Ordinary Least SquaresRegression）模型實(shí)際上是對(duì)現(xiàn)貨收益率和期貨收益率作一個(gè)簡(jiǎn)單的線性回歸，取其斜率為避險(xiǎn)比率。

其中，St、Ft為現(xiàn)貨和期貨價(jià)格取對(duì)數(shù)；為現(xiàn)貨和期貨的報(bào)酬率

α為模型的截距項(xiàng)；β為模型的斜率系數(shù)，即最優(yōu)套保比率；εt為模型的殘差項(xiàng)

對(duì)（1）式β取一階微分，并令方程式為零，則得到最優(yōu)套期保值比率，此套保比率不隨時(shí)間改變。

(2)誤差修正ECM 套保模型。由于經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)一般具有非定態(tài)、不穩(wěn)定的特征，在實(shí)證分析時(shí)多采用差分后的定態(tài)序列進(jìn)行分析，但一些長(zhǎng)期重要信息有可能因此丟失。為解決這一問(wèn)題，Engle and Bollerslev (1986)提出了共整合概念，將長(zhǎng)期均衡概念納入考慮，構(gòu)建利用股指期貨避險(xiǎn)的誤差修正ECM模型，如下，

其中，St、Ft為現(xiàn)貨和期貨價(jià)格取對(duì)數(shù)；為現(xiàn)貨和期貨的報(bào)酬率

μt-1為誤差修正項(xiàng)；α0為截距項(xiàng)；α1為誤差修正系數(shù)，α1=0

δi，θj為模型參數(shù)；εt為模型的殘差項(xiàng)

b^估計(jì)系數(shù)即為最優(yōu)套保比率

該模型實(shí)際上是將OLS模型中的殘差序列εt納入了考慮。

(3)廣義自回歸條件異方差GARCH 套保模型。傳統(tǒng)的OLS模型和ECM 模型是建立在殘差項(xiàng)變異數(shù)具有齊質(zhì)性的條件下，即殘差項(xiàng)的變異數(shù)(εt)符合正態(tài)分布，且殘差項(xiàng)變異數(shù)固定不變，得出的最優(yōu)套保比率也不隨時(shí)間改變。但大量的實(shí)證數(shù)據(jù)顯示，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)多為非正態(tài)分布，且殘差項(xiàng)變異數(shù)會(huì)隨著時(shí)間改變。在實(shí)踐意義上，最優(yōu)套保比率應(yīng)隨時(shí)間的變化做出調(diào)整，即所謂的動(dòng)態(tài)套期保值觀點(diǎn)。1982年Engle提出了自回歸條件異方差A(yù)RCH模型，該模型考慮到了殘差項(xiàng)變異數(shù)隨時(shí)間而改變。1986 年Bollersler 又將ARCH模型改進(jìn)為較彈性且一般化的構(gòu)架，即現(xiàn)在廣為使用的廣義自回歸條件異方差GARCH模型，表示如下：

其中，Ωt-1表示t-1期之前所有已知信息的集合；為殘差項(xiàng)的方差p和q為階數(shù)；St、Ft為現(xiàn)貨和期貨價(jià)格取對(duì)數(shù)；為現(xiàn)貨和期貨的報(bào)酬率

a 為截距項(xiàng)；b 為斜率項(xiàng)，即為最優(yōu)套保比率

3.投資組合保險(xiǎn)

所謂投資組合保險(xiǎn)就是用股指期貨動(dòng)態(tài)復(fù)制股票指數(shù)看跌期權(quán)。股票類(lèi)基金一般都是由分散化的股票組合構(gòu)成，可以類(lèi)似的用買(mǎi)賣(mài)股票組合的辦法動(dòng)態(tài)復(fù)制該股票組合的看跌期權(quán)來(lái)規(guī)避下跌風(fēng)險(xiǎn)，但是，不斷的買(mǎi)賣(mài)一籃子股票的交易成本是相當(dāng)高的，使得這種方法很難得到實(shí)際應(yīng)用。股指期貨的推出能夠解決這個(gè)問(wèn)題，買(mǎi)賣(mài)股指期貨的成本相對(duì)要小得多，能夠使得動(dòng)態(tài)調(diào)整的成本降低為原來(lái)的十分之一。基金可以利用股指期貨與股票指數(shù)、股票指數(shù)與基金之間的價(jià)格聯(lián)動(dòng)關(guān)系，通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整買(mǎi)賣(mài)股指期貨的數(shù)量來(lái)構(gòu)造股票指數(shù)看跌期權(quán)，為基金對(duì)沖掉下跌風(fēng)險(xiǎn)。不考慮股利，股指期貨與股票指數(shù)的價(jià)格之間的關(guān)系為,因此，期初賣(mài)出e-rT[N(d1)一1]份股指期貨，并不斷的動(dòng)態(tài)調(diào)整便可復(fù)制出股票指數(shù)看跌期權(quán)。如果基金收益率相對(duì)于股票指數(shù)收益率的敏感性為β，那么將原先買(mǎi)賣(mài)股指期貨的數(shù)量乘以β即可。

二、三種套保策略的實(shí)證比較

1.完全套期保值策略

這種方法雖然規(guī)避了市場(chǎng)股票指數(shù)下跌的風(fēng)險(xiǎn)，但也使得投資者不能享受市場(chǎng)股票指數(shù)上升帶來(lái)的好處。

2.不完全套期保值策略

相對(duì)完全套保策略，通過(guò)套保模型優(yōu)化設(shè)計(jì)的套期保值操作比簡(jiǎn)單的完全套期保值更有優(yōu)勢(shì)，套保成本低且套保績(jī)效好。

楊偉（2006）采用傳統(tǒng)的回歸模型、雙變量向量自回歸模型、雙變量向量誤差修正模型和具有誤差修正的雙變量GARCH模型對(duì)我國(guó)銅期貨的最優(yōu)套期保值比率進(jìn)行了估計(jì)，實(shí)證結(jié)果如下：

表 基于風(fēng)險(xiǎn)收益的套期保值有效性比較

資料來(lái)源：楊偉，2006

在以上四種套期保值策略中，OLS套期保值策略的表現(xiàn)最好，與其他三種套期保值策略相比，利用該策略不僅可以獲得更高的收益率，而且承受的風(fēng)險(xiǎn)最小。

中信建投證券袁曉莉（2006）的報(bào)告得到了相似的結(jié)論，在考慮不同的套保頻率和套保模型的基礎(chǔ)上對(duì)香港恒生指數(shù)期貨進(jìn)行了實(shí)證研究：在模型選擇方面，該報(bào)告比較了目前普遍使用的OLS、ECM、和GARCH模型。研究發(fā)現(xiàn)，復(fù)雜的并不一定是最好的，簡(jiǎn)單的OLS 模型在月、周、日套保頻率下都得出了良好的避險(xiǎn)績(jī)效。

3.投資保險(xiǎn)組合

美國(guó)20世紀(jì)80年代早期和中期曾經(jīng)非常成功。但是，這種避險(xiǎn)策略自身也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)內(nèi)在風(fēng)險(xiǎn)

①動(dòng)態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)的成本會(huì)隨股票價(jià)格實(shí)際運(yùn)動(dòng)路徑的不同而不同。假設(shè)股票價(jià)格的確服從幾何布朗運(yùn)動(dòng)dS=μSdt+σSdZ，即路徑是處處連續(xù)的，對(duì)Delta做的是高頻率的調(diào)整。實(shí)際實(shí)現(xiàn)的股票價(jià)格運(yùn)動(dòng)過(guò)程存在許多種不同的路徑，考慮兩種極端的情景，在情景1下，股票價(jià)格從100元逐漸下降到80元，在情景2下，股票價(jià)格劇烈上下波動(dòng)后從100元變?yōu)?0元，注意，這兩種路徑下股票價(jià)格服從相同的幾何布朗運(yùn)動(dòng)，只是實(shí)現(xiàn)的實(shí)際路徑不同。如果動(dòng)態(tài)復(fù)制執(zhí)行價(jià)為100的看跌期權(quán)，那么在情景2下，動(dòng)態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)需要付出較大的成本。

②指數(shù)期貨理論上和實(shí)際上的價(jià)格偏差帶來(lái)的基點(diǎn)差風(fēng)險(xiǎn)。這是利用股指期貨動(dòng)態(tài)復(fù)制股票指數(shù)看跌期權(quán)時(shí)要承擔(dān)的額外風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，這種風(fēng)險(xiǎn)是很小的，但在某些極端情況下，比如交易系統(tǒng)擁堵或崩潰，這種基點(diǎn)差風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)變得很大。

(2)外在風(fēng)險(xiǎn)

如果只有個(gè)別的股票市場(chǎng)基金采用這種利用股指期貨動(dòng)態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)管理方法，那么只要市場(chǎng)不發(fā)生劇烈的跳躍性波動(dòng)，那么這種風(fēng)險(xiǎn)管理方法應(yīng)該是非常有效的。但是，如果眾多的股票市場(chǎng)基金都采用這種方法管理風(fēng)險(xiǎn)，就很有可能會(huì)使之失效。例如：在1987年10月美國(guó)股票市場(chǎng)崩潰前，許多基金經(jīng)理采用這種動(dòng)態(tài)復(fù)制看跌期權(quán)的策略，當(dāng)市場(chǎng)上升時(shí)，他們購(gòu)買(mǎi)股票或股指期貨，當(dāng)市場(chǎng)下跌時(shí)賣(mài)出股票或股指期貨。這使得市場(chǎng)非常不穩(wěn)定，股價(jià)的微小下跌就會(huì)掀起賣(mài)出股票的浪潮，這又會(huì)使得市場(chǎng)進(jìn)一步下跌，因此加劇了市場(chǎng)的崩潰，使得這種動(dòng)態(tài)復(fù)制的風(fēng)險(xiǎn)管理方法失效。

三、結(jié)論

通過(guò)利用股指期貨實(shí)現(xiàn)完全套保策略、不完全套保策略和投資組合保險(xiǎn)策略的比較，我們發(fā)現(xiàn)相當(dāng)于完全套保策略，后面兩種策略有些一定的優(yōu)勢(shì)；他們能使得投資者在減少分析的同時(shí)，盡可能獲得更高收益。對(duì)于不完全套保策略中的不同套保比率的OLS，ECM和GARCH方法，通過(guò)實(shí)證我們看到，并不是越復(fù)雜的方法就越有效，OLS方法和其他兩種方法的套保效率差不多。投資組合保險(xiǎn)雖然能利用股指期貨來(lái)動(dòng)態(tài)的調(diào)整投資組合，而且被投資界廣泛使用，但是它對(duì)于股指大幅波動(dòng)時(shí)，或者當(dāng)大多數(shù)投資者采用該方法進(jìn)行套保時(shí)，則往往會(huì)失效。

參考文獻(xiàn):

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第3篇：期貨投資的方法范文

關(guān)鍵詞：期貨;會(huì)計(jì)處理;會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

隨著我國(guó)對(duì)商品領(lǐng)域的全面開(kāi)放，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的道路不可逆轉(zhuǎn)，企業(yè)如何在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中發(fā)展自己，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)已成為各個(gè)企業(yè)面臨的一個(gè)重要問(wèn)題。目前大多數(shù)企業(yè)進(jìn)行的交易都是現(xiàn)貨交易，很多企業(yè)可能根本就不知道什么是期貨交易。那么什么是期貨交易呢？期貨交易就是與現(xiàn)貨交易相對(duì)應(yīng)的，在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的，通過(guò)期貨交易所買(mǎi)賣(mài)標(biāo)準(zhǔn)化的期貨合約而進(jìn)行的一種有組織的交易方式，其交易的對(duì)象并不是商品本身，而是商品的標(biāo)準(zhǔn)化的遠(yuǎn)期合約。期貨交易在實(shí)際中具有兩大目的，即規(guī)避現(xiàn)貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)（即套期保值），以及利用期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)獲得收益（即期貨投機(jī)）。實(shí)踐證明期貨交易正在為越來(lái)越多的企業(yè)所接受，目前有部分企業(yè)已經(jīng)通過(guò)期貨市場(chǎng)達(dá)到規(guī)避市場(chǎng)價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和獲取投資收益的目的。因期貨交易實(shí)行保證金制度以及雙向交易等獨(dú)有的特性，故它又與現(xiàn)貨交易、證券交易在會(huì)計(jì)處理上有著截然不同的特點(diǎn)。如何基于現(xiàn)行準(zhǔn)則規(guī)范企業(yè)期貨投資的會(huì)計(jì)處理問(wèn)題成為了廣大企業(yè)一個(gè)亟待解決的問(wèn)題，我們將從以下方面對(duì)企業(yè)的期貨投資財(cái)務(wù)處理方式進(jìn)行探討。

一、利用期貨市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)獲得收益（即期貨投機(jī)）為目的的期貨投資的會(huì)計(jì)處理

我國(guó)目前現(xiàn)行的主要會(huì)計(jì)制度有：2001年1月1日?qǐng)?zhí)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》（2012年12月31日前仍然有效）、2007年1月1日起上市公司、國(guó)有大中型企業(yè)必須執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》以及2013年1月1日起在小企業(yè)范圍內(nèi)執(zhí)行的《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》。

1、執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的企業(yè)期貨投資的會(huì)計(jì)處理

《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》第十一條第十款：“企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)在取得時(shí)應(yīng)當(dāng)按照實(shí)際成本計(jì)量。其后，各項(xiàng)財(cái)產(chǎn)如果發(fā)生減值，應(yīng)當(dāng)按照本制度規(guī)定計(jì)提相應(yīng)的減值準(zhǔn)備。除法律、行政法規(guī)和國(guó)家統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度另有規(guī)定者外，企業(yè)一律不得自行調(diào)整其賬面價(jià)值反映企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量”，根據(jù)以上規(guī)定，企業(yè)期貨投資初始投資金額按照實(shí)際成本記入“短期投資”科目；期末對(duì)短期投資按成本與市價(jià)孰低計(jì)量，對(duì)市價(jià)低于成本的差額，計(jì)提并記入“短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備”科目；在處置短期投資時(shí)，將短期投資的賬面價(jià)值（減去其跌價(jià)準(zhǔn)備后的凈額）與實(shí)際取得價(jià)款的差額，作為當(dāng)期投資損益，記入“投資收益”科目。

2、執(zhí)行《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的企業(yè)期貨投資的會(huì)計(jì)處理

執(zhí)行《小企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的企業(yè)除了期末對(duì)短期投資不再計(jì)提短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備外，其余的財(cái)務(wù)處理與執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》企業(yè)的期貨投資財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)相同。

3、執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的企業(yè)期貨投資的會(huì)計(jì)處理

《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》因與《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》在規(guī)范的目標(biāo)、適用的范圍、規(guī)范的具體內(nèi)容和可操作性強(qiáng)弱、對(duì)會(huì)計(jì)人員的素質(zhì)要求、會(huì)計(jì)規(guī)范體系中的層次等方面諸多的不同，故執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》與執(zhí)行《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》的企業(yè)在進(jìn)行期貨投資會(huì)計(jì)處理時(shí)也有眾多的不同之處：

(1)、以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或負(fù)債

1.交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債

企業(yè)為了近期內(nèi)出售而持有的金融資產(chǎn)或近期內(nèi)回購(gòu)而承擔(dān)的金融負(fù)債，均在交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債中核算。

企業(yè)按照取得時(shí)的公允價(jià)值作為初始確認(rèn)金額，記入“交易性金融資產(chǎn)”科目，相關(guān)的交易費(fèi)用在發(fā)生時(shí)計(jì)入當(dāng)期損益，記入“投資收益”科目。資產(chǎn)負(fù)債表日，企業(yè)應(yīng)將公允價(jià)值變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益，記入“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目。處置該金融資產(chǎn)或負(fù)債時(shí)，其公允價(jià)值與初始入賬金額之間的差額應(yīng)確認(rèn)為“投資收益”，同時(shí)調(diào)整“公允價(jià)值變動(dòng)損益”科目。

2.直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或負(fù)債

企業(yè)基于風(fēng)險(xiǎn)管理、戰(zhàn)略投資等需要運(yùn)用某項(xiàng)衍生工具對(duì)采用攤余成本進(jìn)行后續(xù)計(jì)量的金融資產(chǎn)進(jìn)行套期保值時(shí)，而套期工具和被套期項(xiàng)目實(shí)際抵銷(xiāo)結(jié)果達(dá)不到80%或超過(guò)125%時(shí)，應(yīng)直接指定為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，其會(huì)計(jì)處理方法與交易性金融資產(chǎn)或負(fù)債相同；當(dāng)實(shí)際抵銷(xiāo)結(jié)果在80%至125%的范圍內(nèi)時(shí)，企業(yè)則采用套期會(huì)計(jì)方法進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，我們會(huì)在后文的套期保值會(huì)計(jì)處理中了解相應(yīng)的處理方法。

(2)、持有至到期投資

持有至到期投資是指到期日固定、回收金額固定或可確定，且企業(yè)有明確意圖和能力持有至到期的非衍生金融資產(chǎn)。因期貨合約屬于衍生金融資產(chǎn)，所以期貨投資不適用該規(guī)定。

(3)、可供出售金融資產(chǎn)

對(duì)于在活躍市場(chǎng)有報(bào)價(jià)的金融資產(chǎn)，企業(yè)即可以將其劃分為以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益的金融資產(chǎn)也可以劃分為可供出售金融資產(chǎn)如何分類(lèi)是管理層管理目的的真實(shí)體現(xiàn)，企業(yè)最終把金融資產(chǎn)劃分為哪一類(lèi)，主要取決于企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)管理和投資決策等因素。如果管理層將企業(yè)期貨投資劃分為可供出售金融資產(chǎn)，會(huì)計(jì)處理時(shí)則應(yīng)當(dāng)按取得該金融資產(chǎn)的公允價(jià)值和相關(guān)交易費(fèi)用之和作為初始確認(rèn)金額，記入“可供出售金融資產(chǎn)”科目；資產(chǎn)負(fù)債表日，可供出售金融資產(chǎn)應(yīng)當(dāng)以公允價(jià)值計(jì)量，且公允價(jià)值變動(dòng)記入“資本公積－其他資本公積”科目單列項(xiàng)目反映；可供出售金融資產(chǎn)發(fā)生減值的，如期貨保證金不足時(shí)強(qiáng)行平倉(cāng)所產(chǎn)生的損失，則應(yīng)將原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值下降形成的累計(jì)損失與該減值損失一并轉(zhuǎn)出，計(jì)入減值損失，記入”可供出售金融資產(chǎn)減值損失“科目；處置時(shí)，應(yīng)將取得的價(jià)款與該金融資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額，計(jì)入當(dāng)期損益，記入“投資收益”科目；同時(shí)，將原直接計(jì)入所有者權(quán)益的公允價(jià)值變動(dòng)累計(jì)額對(duì)應(yīng)處置部分的金額轉(zhuǎn)出，記入“投資收益”科目。

第4篇：期貨投資的方法范文

[關(guān)鍵詞] 股指期貨 證券市場(chǎng) 監(jiān)管

股指期貨是金融期貨中產(chǎn)生最晚但發(fā)展最快的品種,誕生伊始就顯示了強(qiáng)大的生命力,把金融期貨市場(chǎng)的發(fā)展帶向了新的高峰。我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家,通過(guò)開(kāi)展股指期貨等金融衍生品交易,能夠有效地防范系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),以相對(duì)較低的轉(zhuǎn)軌成本促進(jìn)資本市場(chǎng)的成熟和完善。

一、股指期貨概述

股票指數(shù)期貨(stock index futures)簡(jiǎn)稱(chēng)股指期貨,是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品。中國(guó)金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易,2010年4月16日正式推出。我國(guó)股票市場(chǎng)經(jīng)過(guò)近二十年的發(fā)展,在上市公司數(shù)量、市場(chǎng)總量、交易量、運(yùn)作基礎(chǔ)設(shè)施等方面都已初具規(guī)模,截止至2010年03月31日,我國(guó)境內(nèi)上市股票數(shù)量已達(dá)1896只,股票市價(jià)總值達(dá)17.3萬(wàn)億元,初步形成了現(xiàn)代證券市場(chǎng)的基本運(yùn)作架構(gòu)。

國(guó)外多年的實(shí)踐研究表明,股指期貨不但可以使資本市場(chǎng)更加有效率和更加健全,而且同時(shí)有利于增強(qiáng)金融系統(tǒng)抵抗總體金融風(fēng)險(xiǎn)的能力。在此種情況下,積極創(chuàng)造條件發(fā)展我國(guó)的金融衍生品市場(chǎng),充分發(fā)揮衍生品的市場(chǎng)功能,對(duì)完善我國(guó)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu),提高市場(chǎng)效率具有積極的現(xiàn)實(shí)意義。

二、 股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)的影響

1.股指期貨對(duì)我國(guó)股票市場(chǎng)波動(dòng)性的影響

我國(guó)推出股指期貨將有助于降低市場(chǎng)換手率,鼓勵(lì)中長(zhǎng)期投資,延長(zhǎng)市場(chǎng)波動(dòng)周期,從而促使中國(guó)股票市場(chǎng)走向成熟。但是仍有不少觀點(diǎn)認(rèn)為股指期貨的推出會(huì)加劇股票市場(chǎng)的波動(dòng)。究其原因,有以下兩個(gè)方面:(1)股票市場(chǎng)的波動(dòng)性恰恰是股指期貨產(chǎn)生的前提,而非結(jié)果。從各個(gè)市場(chǎng)股指期貨的推出時(shí)間看,往往是股票市場(chǎng)波動(dòng)頻繁、風(fēng)險(xiǎn)積聚的時(shí)候;(2)股指期貨的價(jià)格變化恰恰是對(duì)股票現(xiàn)貨遠(yuǎn)期市場(chǎng)波動(dòng)的反映,而不是波動(dòng)的根源。股指期貨對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)等各種新信息的敏感度高于現(xiàn)貨市場(chǎng),它可以通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能,使期現(xiàn)貨市場(chǎng)產(chǎn)生聯(lián)動(dòng)作用,加快股票市場(chǎng)對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的反應(yīng)速度,長(zhǎng)期來(lái)看這有助于提高現(xiàn)貨市場(chǎng)資源配置的效率。

2. 股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)交易量的影響

股指期貨推出后會(huì)不會(huì)造成股票現(xiàn)貨交易清淡、行情低迷呢?我認(rèn)為不會(huì)。開(kāi)展股指期貨交易后,由于吸引了大批套利者和套期保值者的加入,股市的規(guī)模和流動(dòng)性都有較大的提高,且股市和期市交易量呈雙向推動(dòng)的態(tài)勢(shì)。股指期貨推出會(huì)加大股票現(xiàn)貨市場(chǎng)規(guī)模、增加市場(chǎng)流動(dòng)性,是更好地繁榮和推動(dòng)股票現(xiàn)貨市場(chǎng)發(fā)展的有效手段:(1)股指期貨的推出會(huì)增強(qiáng)投資者更廣泛參與股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的信心。股指期貨推出后,投資者有了管理風(fēng)險(xiǎn)的有效手段,特別是一些大的機(jī)構(gòu)投資者,可以更積極地進(jìn)入股票現(xiàn)貨市場(chǎng),市場(chǎng)總體資金量會(huì)大大增加;(2)推出股指期貨會(huì)使股票現(xiàn)貨市場(chǎng)更加活躍。因?yàn)槠谑卸嗫针p方為影響股指期貨價(jià)格而大量交易股票會(huì)提升股市交易量,這一點(diǎn)在期貨到期日會(huì)表現(xiàn)得尤為明顯;(3)推出股指期貨給投資者提供了熊、牛兩種市況下均能盈利的機(jī)會(huì)。我國(guó)暫時(shí)處于單邊市,股指期貨的推出有利于改變這一情況。

3. 股指期貨對(duì)股票市場(chǎng)投資思維方式的影響

股指期貨的推出增加了市場(chǎng)博弈的復(fù)雜性。股指期貨推出之前,市場(chǎng)呈現(xiàn)單邊特征,投資者只能通過(guò)股市的上漲賺取利潤(rùn),在下跌的時(shí)候只能承受損失或不作為,因此,博弈的雙方都只能造成一種市場(chǎng)表現(xiàn),即股市上漲,只是上漲的幅度、時(shí)間有所差異。而股指期貨推出后,市場(chǎng)呈現(xiàn)雙邊特征,不但市場(chǎng)上漲可以賺錢(qián),而且在下跌的時(shí)候可以通過(guò)期貨市場(chǎng)的超額收益來(lái)獲得利潤(rùn)。股指期貨推出后,期貨市場(chǎng)會(huì)出現(xiàn)三類(lèi)投資者,他們各自的投資思維方式和操作策略有所不同:(1)套期保值者,以實(shí)現(xiàn)現(xiàn)貨的套期保值為主要目的,規(guī)避市場(chǎng)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn);(2)投機(jī)者,直接入市買(mǎi)賣(mài)股指期貨。這種將交易策略建立在大勢(shì)研判和倉(cāng)位控制的基礎(chǔ)上,以獲取暴利為目的的投資方法,他們的風(fēng)險(xiǎn)和收益是呈正相關(guān)的;(3)套利者,這些套利方法主要包括同指數(shù)期現(xiàn)套利、跨市套利以及跨期套利等等。

三、對(duì)監(jiān)管部門(mén)的建議

1. 健全市場(chǎng)監(jiān)管體系,進(jìn)一步完善期貨市場(chǎng)相關(guān)法規(guī)

股指期貨是一把雙刃劍,投資者既可以利用其套期保值的功能規(guī)避股票現(xiàn)貨市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),也可以利用其杠桿效應(yīng)進(jìn)行過(guò)度投機(jī)。因此需要監(jiān)管機(jī)構(gòu)建立嚴(yán)格的監(jiān)管制度,預(yù)防和打擊股指期貨市場(chǎng)發(fā)展初期的過(guò)度投機(jī),穩(wěn)定整個(gè)市場(chǎng)。在法規(guī)體系上,我國(guó)雖然推出了很多期貨市場(chǎng),期貨交易的法律法規(guī)。但應(yīng)該看到我國(guó)的相關(guān)法律法規(guī)還不夠完善。從長(zhǎng)期來(lái)看,應(yīng)按照國(guó)際慣例,制定股指期貨的監(jiān)管、交易、結(jié)算、風(fēng)險(xiǎn)控制等的具體法律規(guī)定,從而形成在統(tǒng)一期貨法規(guī)下證監(jiān)會(huì)依法監(jiān)管與交易所自律管理的股指期貨監(jiān)管體系。

2. 加強(qiáng)投資者教育工作,從制度安排上防范市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

金融期貨投資者教育工作的成效如何,事關(guān)金融期貨的平穩(wěn)推出、功能發(fā)揮和長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展,是各項(xiàng)準(zhǔn)備工作的重中之重。金融期貨在國(guó)際上雖然發(fā)展比較成熟,但在我國(guó)還是新生事物,廣大投資者還比較陌生。金融期貨專(zhuān)業(yè)性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)程度較高,與商品期貨也有很大不同。要通過(guò)投資者教育,幫助投資者增強(qiáng)對(duì)金融期貨的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí),提高投資決策的水平,樹(shù)立科學(xué)的投資觀念,使投資者理性參與市場(chǎng)。對(duì)于金融期貨要堅(jiān)持正確的導(dǎo)向,既要看到投資機(jī)遇,更要看到市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。要幫助和促進(jìn)投資者借鑒成熟市場(chǎng)經(jīng)驗(yàn),建立健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制,提高市場(chǎng)操作水平,充分認(rèn)識(shí)金融期貨的特點(diǎn),客觀評(píng)估其風(fēng)險(xiǎn)承受能力。以做出科學(xué)理性的投資決策。

第5篇：期貨投資的方法范文

關(guān)鍵詞:商品期貨優(yōu)化投資組合

組合投資是現(xiàn)代金融學(xué)中的一個(gè)重要思想,通過(guò)將資金按不同比例投資于一組資產(chǎn),投資者可以獲得比投資于單個(gè)資產(chǎn)更優(yōu)的收益/風(fēng)險(xiǎn)比,組合中的資產(chǎn)數(shù)量可多可少,種類(lèi)也多種多樣,常見(jiàn)的有股票、債券、外匯、黃金、房地產(chǎn)等,原則上只要投資者持有2種以上的資產(chǎn),就可以認(rèn)為是持有一個(gè)投資組合。將資金按不同比例在同一組資產(chǎn)之間進(jìn)行分配,可以得到具有不同風(fēng)險(xiǎn)/收益特征的投資組合,通過(guò)數(shù)學(xué)方法進(jìn)行優(yōu)化,可以為投資組合找到一個(gè)最優(yōu)的配比,具體地說(shuō),就是在一定的風(fēng)險(xiǎn)下,找到一個(gè)預(yù)期收益最大的組合,或者在預(yù)期收益一定的情況下,找到一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)最小的組合。

金融市場(chǎng)上有一個(gè)基本規(guī)律,即“高收益伴隨著高風(fēng)險(xiǎn)”,利用組合投資的方法也不能改變這一點(diǎn),但可以根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好或風(fēng)險(xiǎn)承受能力,為其設(shè)計(jì)出最佳的投資方案,這對(duì)投資者投資理財(cái)具有指導(dǎo)意義。

商品期貨的特點(diǎn)

期貨交易建立在現(xiàn)貨交易的基礎(chǔ)上,是一般契約交易的發(fā)展,為了使期貨合約這種特殊的商品便于在市場(chǎng)中流通,保證期貨交易的順利進(jìn)行和健康發(fā)展,所有交易都是在有組織的期貨市場(chǎng)中進(jìn)行的。期貨投資最主要的兩個(gè)特點(diǎn)是:高收益高風(fēng)險(xiǎn)性和方向性,所謂方向性是指不論期貨價(jià)格上漲還是下跌,只要做對(duì)了方向,都能賺錢(qián),做錯(cuò)了方向就要賠錢(qián),因此相對(duì)于現(xiàn)貨(或股票)交易有更大的靈活性和更多的投資機(jī)會(huì),只要價(jià)格有波動(dòng)就有投資機(jī)會(huì)。

期貨合約可分為金融期貨、商品期貨兩類(lèi),金融期貨沒(méi)有實(shí)際的標(biāo)的資產(chǎn)(如股指期貨等),而商品期貨交易的對(duì)象是具有實(shí)物形態(tài)的商品,例如,農(nóng)副產(chǎn)品、金屬產(chǎn)品、能源產(chǎn)品等。長(zhǎng)期以來(lái),期貨被投資者視為一種高風(fēng)險(xiǎn)的投資工具,不適合做長(zhǎng)期投資,特別是商品期貨,由于有實(shí)物交割的壓力,更是被投資者排除在其組合之外。但現(xiàn)在情況正在發(fā)生變化,最明顯的特點(diǎn)就是國(guó)外出現(xiàn)了大量專(zhuān)門(mén)投資商品期貨的基金,一些傳統(tǒng)的基金也逐漸把商品期貨作為一項(xiàng)主要投資品種。以高盛為例,在其三大業(yè)務(wù)(投資銀行、資產(chǎn)管理與證券服務(wù)、貿(mào)易與資本投資)中,貿(mào)易和資本投資始終占據(jù)著主要份額,接近68%;2005、2006、2007三年的收益分別為16818億美元、25562億美元和31226億美元。越來(lái)越多的研究表明,將商品期貨加入到投資組合之中,可以改善組合的表現(xiàn)。

商品期貨優(yōu)化投資組合的原因

商品期貨能夠優(yōu)化投資組合,主要原因有兩個(gè):

一是商品價(jià)格與股票、債券等金融工具的價(jià)格具有低相關(guān)性,可以有效分散組合的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)投資組合理論,投資組合風(fēng)險(xiǎn)分散效應(yīng)的大小與組合中資產(chǎn)收益的相關(guān)程度有很大關(guān)系,當(dāng)資產(chǎn)收益完全正相關(guān)時(shí),組合風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法低于兩者之間最小的;當(dāng)資產(chǎn)收益完全不相關(guān)時(shí),可以降低組合風(fēng)險(xiǎn)。

二是商品具有抗通貨膨脹的功能,在高通脹時(shí)期能夠?yàn)橘Y產(chǎn)保值。另外,商品期貨在交易中所具有的靈活性、低交易費(fèi)用以及在非常時(shí)期(例如戰(zhàn)爭(zhēng))相對(duì)較高的收益,也使得商品期貨越來(lái)越受基金經(jīng)理的青睞。

商品期貨優(yōu)化投資組合的驗(yàn)證

早在1980年,Bodie和Rosansky兩位學(xué)者就對(duì)23種商品期貨在1950-1976年間的表現(xiàn)進(jìn)行了研究,他們發(fā)現(xiàn),如果投資者把40%的資金投入到商品期貨,60%的資金購(gòu)買(mǎi)股票,這個(gè)投資組合的收益和把100%的資金用于購(gòu)買(mǎi)股票的收益一樣,但風(fēng)險(xiǎn)卻減少了30%。

2000年,Jensen等人做了一項(xiàng)研究,測(cè)量將商品期貨加入一個(gè)由股票、債券、國(guó)庫(kù)券和房地產(chǎn)構(gòu)成的組合后對(duì)原有組合的改善程度,發(fā)現(xiàn)加入商品期貨的組合收益要高于原有組合。

Ibboston金融咨詢(xún)公司的特許金融分析師(CFA)Thomas2006年指出:“歷史表明,商品期貨在投資組合中扮演了一個(gè)保險(xiǎn)的功能,是有效的風(fēng)險(xiǎn)分散者”。同時(shí),Thomas用1970年到2004年的數(shù)據(jù)測(cè)算了兩個(gè)資產(chǎn)組合的最優(yōu)邊界,其中一組包含商品期貨,而另一組沒(méi)有。根據(jù)投資組合理論,最優(yōu)組合邊界又稱(chēng)為效率邊界,效率邊界上的每一個(gè)點(diǎn)對(duì)應(yīng)的是在相同風(fēng)險(xiǎn)下用該組資產(chǎn)構(gòu)造投資組合所能獲得的最佳收益(見(jiàn)圖1)。從圖1可以看到,單個(gè)資產(chǎn)都位于有效邊界下方或位于有效邊界上,說(shuō)明組合的效果優(yōu)于單個(gè)資產(chǎn);包含商品期貨的組合位于不包含商品期貨的組合的上方,表明在同樣的風(fēng)險(xiǎn)下,加入商品期貨確實(shí)能夠提高投資組合的收益。

綜上所述,有效利用商品期貨能夠獲得投資組合更優(yōu)的收益/風(fēng)險(xiǎn)比,投資者應(yīng)當(dāng)放寬投資思路,運(yùn)用現(xiàn)代金融理論的成果,提高自身的投資水平。我國(guó)商品期貨市場(chǎng)的容量在不斷擴(kuò)大,期貨公司的運(yùn)作更加規(guī)范,期貨市場(chǎng)正在逐漸成熟起來(lái),在證券市場(chǎng)弱勢(shì)且動(dòng)蕩的情況下,將期貨品種納入投資組合是一種理想的選擇。

參考文獻(xiàn):

1.劉海龍,吳沖鋒.非完全市場(chǎng)最優(yōu)消費(fèi)和投資策略研究[J].系統(tǒng)工程,2001(1)

第6篇：期貨投資的方法范文

注意與股票的區(qū)別

可能很多投資者都操作過(guò)股票，對(duì)股票的操作有一定的了解，股指期貨雖然具有股票的特性，但其操作與股票操作還是有很大差別的，有幾點(diǎn)需要投資者注意：

第一，區(qū)分兩類(lèi)品種不同的交易與結(jié)算機(jī)制。兩類(lèi)品種交易機(jī)制的最大不同是，股指期貨采用了保證金交易，并且做多與做空同樣方便。而股票是全額交易，只能做多不能做空。在結(jié)算機(jī)制上，股指期貨采用每日無(wú)負(fù)債結(jié)算方式，而股票是采用T+1交收。

第二，摒棄只做多不做空思路。與股票市場(chǎng)的投資者談起投資股指期貨時(shí)，他們常常會(huì)說(shuō)，等市場(chǎng)跌下來(lái)，他們就全部殺入。由于長(zhǎng)期從事股票市場(chǎng)投資，股票投資者沒(méi)有建立賣(mài)空投資思路。在股指期貨市場(chǎng)上，賣(mài)空與買(mǎi)多同樣方便。

第三，充分認(rèn)識(shí)保證金交易的風(fēng)險(xiǎn)性。由于采用了保證金交易，導(dǎo)致一些風(fēng)險(xiǎn)喜好的投資者資金杠桿比率過(guò)高，一旦價(jià)格反向運(yùn)動(dòng)，就會(huì)造成大于初始保證金的損失。而在股票市場(chǎng)投資，最好的損失只是初始資金。因此，對(duì)于普通投資者，要取得與股票投資同樣的風(fēng)險(xiǎn)與收益，就必須把部分資金作為股指期貨的保證金，而用另一部分資金買(mǎi)入國(guó)債。資金經(jīng)過(guò)這樣分配之后，它的風(fēng)險(xiǎn)與收益就與投資股票一樣了。

第四，每天須跟蹤市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)。由于股指期貨采用無(wú)日每負(fù)債結(jié)算制度，如果價(jià)格向不利于投資者持有頭寸的方向變化，每日結(jié)算之后，投資者就須追加保證金，如果保證金不足，投資者的頭寸就可能被強(qiáng)制平倉(cāng)。這與股票投資是十分不同的。在股票市場(chǎng)上，投資者買(mǎi)入股票之后，可以長(zhǎng)期不管市場(chǎng)價(jià)格漲跌，因?yàn)槟阒Ц读巳~資金。所以投資股指期貨市場(chǎng)，投資者每天需跟蹤市場(chǎng)價(jià)格動(dòng)態(tài)信息。

保持良好、理性的心態(tài)

期貨交易執(zhí)行保證金交易制度，具有“以小搏大”和高風(fēng)險(xiǎn)高收益的特點(diǎn)。投資者在參與股指期貨交易之前，一定要深入了解期貨交易的特點(diǎn)，確認(rèn)股指期貨交易是否適合你，始終要保持良好的、理性的心態(tài)。

從市場(chǎng)功能及市場(chǎng)作用來(lái)分析，參與股指期貨交易目的有以下兩種：1、回避股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。2、賺取股指期貨市場(chǎng)高額差價(jià)利潤(rùn)。

以回避股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)為目的股指期貨交易者，必須以理性的心態(tài)，在嚴(yán)密組織和深入研究市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，科學(xué)有序地圍繞入市目的制訂交易計(jì)劃和交易計(jì)劃執(zhí)行制度。不能盲目隨意交易，更不能無(wú)組織、無(wú)紀(jì)律、無(wú)指揮、無(wú)制度地參與股指期貨交易。

以投機(jī)為目的的交易者，要以理性的心態(tài)參與交易，必須不斷研究期貨市場(chǎng)的特點(diǎn)，以科學(xué)的哲學(xué)思想指導(dǎo)投資行為，深入細(xì)致研究市場(chǎng)，掌握市場(chǎng)的價(jià)格規(guī)律。同時(shí)要把參與股指期貨交易作為一項(xiàng)投資項(xiàng)目來(lái)管理。要有分析決策、擬訂計(jì)劃、嚴(yán)格執(zhí)行計(jì)劃等必要的制度、程序。

操作原則

認(rèn)識(shí)股指期貨的基本操作原則，第一重要的就是每月到期。由于每個(gè)月結(jié)算，手中的倉(cāng)位被強(qiáng)迫平倉(cāng)，虧損的交易被迫離場(chǎng)。所以，股指期貨不是長(zhǎng)線交易的交易工具。所以，股指期貨投資看重的是短期趨勢(shì)。因此，交易股指期貨不可戀戰(zhàn)，如果行情與自己的預(yù)期不符，應(yīng)該迅速離場(chǎng)。由此而生的是，股指期貨的交易人，甚至包括分析師，都比較看重技術(shù)分析甚于基本分析，重趨勢(shì)輕消息。另外一個(gè)重要的操作原則，與股指期貨的杠桿特性有關(guān)。一般而言，股指期貨的杠桿倍數(shù)大約是10左右，可以想像成10萬(wàn)本金的交易，實(shí)際上反映的是100萬(wàn)的資產(chǎn)的損益。所以，把所有資本投入股指期貨風(fēng)險(xiǎn)是很大的。有一個(gè)案例，2004年中國(guó)臺(tái)灣曾有一位投資人，投入7千萬(wàn)資金買(mǎi)進(jìn)股指期貨，卻不巧遇上2004年3月下旬連續(xù)兩根跌停板，結(jié)果總計(jì)虧損1億1千萬(wàn)，還需要再補(bǔ)足4千萬(wàn)的資金給經(jīng)紀(jì)商。這是與股票投資最大不同的地方，股票交易的本金最大只虧損到零，但是股指期貨的可能會(huì)到零以下。所以，資金控管與風(fēng)險(xiǎn)概念是很重要的。

至于如何判斷股指期貨多空的方面，可以分為三個(gè)方法，第一是技術(shù)分析，可利用量化指標(biāo)(如：MA，MACD，CDP等)，或是圖表型態(tài)。當(dāng)中需要注意的是，盡量使用現(xiàn)貨的價(jià)格和交易量來(lái)分析。因?yàn)楣芍钙谪浿灰种坏慕痤~就可以操作價(jià)格，所以現(xiàn)貨的價(jià)量比較準(zhǔn)確。

第二是未平倉(cāng)量，未平倉(cāng)量是指買(mǎi)方或賣(mài)方的單邊持倉(cāng)量，也就是市場(chǎng)上的存續(xù)合約量。我們可以依照指數(shù)變化與未平倉(cāng)量的關(guān)系來(lái)判斷后市(如表1)。

舉例而言，指數(shù)上升，多方獲利，空方虧損。如果未平倉(cāng)量上升，代表多方?jīng)]有獲利了結(jié)，心中的滿足價(jià)位還沒(méi)到，還加碼投資，此時(shí)后市容易繼續(xù)上揚(yáng)。反之，如果未平倉(cāng)量下降，代表多方獲利了結(jié)，心中的滿足價(jià)位已到，后市的漲勢(shì)容易停止。

第7篇：期貨投資的方法范文

一、期貨投資基金簡(jiǎn)介

期貨投資基金是指通過(guò)集資,以專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)為主體進(jìn)行期貨投資交易,投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)并享有投資收益的一種投資工具。在美國(guó),期貨投資基金通常又被稱(chēng)為管理期貨(ManagedFutures),通?？梢詫⑵鋭澐譃槿N類(lèi)型:公募期貨基金(PublicFunds)、私募期貨基金(PrivatePools)和個(gè)人管理賬戶(IndividualAccount)。公募期貨基金是指在一個(gè)有限時(shí)期段內(nèi)公開(kāi)發(fā)行的基金。它往往采取公司型基金的組織形式,投資者可以購(gòu)買(mǎi)基金公司的股份,就類(lèi)似與購(gòu)買(mǎi)股票或債券共同基金的股份一樣,只是期貨基金投資的是期貨和期權(quán)合約而非股票和債券。一般公募期貨基金的申購(gòu)起點(diǎn)在所有的期貨基金中是最低的,所以其吸引了眾多的中小投資者。這些中小投資者的特點(diǎn)是有參與期貨市場(chǎng)的熱情,抗風(fēng)險(xiǎn)的能力較弱,時(shí)間、專(zhuān)業(yè)知識(shí)、資金限制等使其無(wú)法達(dá)到理想的投資目的,而公募基金就成為滿足他們需求的最好投資工具。私募期貨基金一般采用合伙人的形式,由主要合伙人發(fā)起并組織期貨基金,有限合伙人提供基金的大部分資金,但不參與基金的運(yùn)作與管理。私募基金的適于對(duì)象往往是一些高收入的個(gè)人或機(jī)構(gòu)投資者。投資者如果有足夠的資金實(shí)力,自己可以聘請(qǐng)一個(gè)商品基金經(jīng)理(CTA)來(lái)管理他們的資金,開(kāi)立個(gè)人管理期貨賬戶(IndividualAccounts)。這種方法只能被有較高收入的投資人所使用,因?yàn)镃TA通常都會(huì)設(shè)置一個(gè)非常高的最低投資要求。一些大型的機(jī)構(gòu)投資者,諸如養(yǎng)老基金,公益基金,投資銀行,保險(xiǎn)基金往往采取這種形式而非購(gòu)買(mǎi)大量公募或私募基金份額的形式來(lái)參與期貨市場(chǎng),以?xún)?yōu)化他們的投資組合。

二、我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的市場(chǎng)條件已經(jīng)成熟

我國(guó)從1993年開(kāi)始期貨試點(diǎn),從一開(kāi)始的無(wú)序發(fā)展后歷經(jīng)長(zhǎng)達(dá)七年的清理整頓后,期貨業(yè)的運(yùn)行更加規(guī)范。發(fā)展期貨投資基金的條件已經(jīng)成熟。我國(guó)期貨市場(chǎng)經(jīng)過(guò)十多年的發(fā)展,已經(jīng)建立起監(jiān)管有力、運(yùn)作高效的監(jiān)管體系,初步形成了以《期貨交易管理?xiàng)l例》為核心,以證監(jiān)會(huì)部門(mén)規(guī)章、規(guī)范性文件為主體,期貨交易所、期貨保證金監(jiān)控中心和期貨業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)則為補(bǔ)充的法規(guī)體系;以?xún)糍Y本為核心的期貨公司風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控指標(biāo)體系的建立;期貨投資者保障基金即將設(shè)立等等。這些基礎(chǔ)性的制度建設(shè),提高了市場(chǎng)規(guī)范化運(yùn)作水平。期貨交易規(guī)模不斷擴(kuò)大和交易品種的逐步推出為發(fā)展期貨投資基金提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。今年以來(lái)國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)發(fā)展形勢(shì)良好,出現(xiàn)了許多積極的變化。一是交易規(guī)模實(shí)質(zhì)性增加,據(jù)中國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的最新統(tǒng)計(jì),2006年全國(guó)期貨市場(chǎng)全年累計(jì)成交量和成交額分別為449474102手和210046.32億元,同比分別增長(zhǎng)39.22%和56.23%。目前大連交易所的大豆期貨已成為僅次于美國(guó)CBOT的亞洲最大農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心。而上海期貨交易所的銅期貨已發(fā)展成為僅次于英國(guó)LME的亞太地區(qū)最大的金屬期貨交易中心,銅期貨的“上海價(jià)格”已經(jīng)被公認(rèn)為全球銅交易的三大權(quán)威報(bào)價(jià)之一,直接影響著全球銅市的價(jià)格走向。目前,堅(jiān)持市場(chǎng)公開(kāi)、公平、公正,已成為各期貨交易所的首要工作原則,投資者信心不斷增強(qiáng)。同時(shí),投資者結(jié)構(gòu)逐步改善,企業(yè)等機(jī)構(gòu)投資者積極主動(dòng)參與期貨市場(chǎng)的意識(shí)開(kāi)始上升。據(jù)統(tǒng)計(jì),我國(guó)銅加工企業(yè)80%以上都參與了期銅交易;鋁消費(fèi)企業(yè)也逐步進(jìn)入市場(chǎng)。

自2004年以來(lái),我國(guó)期貨市場(chǎng)推出了燃料油,鋅,白糖,菜籽油和塑料等多個(gè)期貨新品種,基本形成了包括能源,金屬,化工,農(nóng)產(chǎn)品在內(nèi)的期貨市場(chǎng)品種體系,股指期貨也在積極準(zhǔn)備中。隨著市場(chǎng)品種結(jié)構(gòu)的不斷豐富,市場(chǎng)的影響力和輻射面逐步擴(kuò)大,吸引了更多的行業(yè)資金進(jìn)入期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。此外,近年來(lái)期貨公司的經(jīng)營(yíng)實(shí)力和風(fēng)險(xiǎn)控制能力逐步得到加強(qiáng)。今年上半年,全國(guó)期貨公司額超過(guò)2000億元的超過(guò)21家,量超過(guò)500萬(wàn)手達(dá)到10家,市場(chǎng)繼續(xù)向少數(shù)有競(jìng)爭(zhēng)力的期貨公司集中。期貨公司風(fēng)險(xiǎn)管理能力也有了較大程度的提高。所有這些積極的變化保證了期貨投資基金的運(yùn)作有了一個(gè)成熟的市場(chǎng)環(huán)境。

三、我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的好處

1.有利于提高中小投資者參與期貨市場(chǎng)的熱情,推動(dòng)期貨市場(chǎng)進(jìn)一步繁榮對(duì)于中小投資者來(lái)說(shuō),其知識(shí)、經(jīng)驗(yàn)、資金規(guī)模、技術(shù)手段、信息、投資成本、交易渠道和心理素質(zhì)等方面同投資大戶相比具有明顯的劣勢(shì),所以在投資活動(dòng)中很難實(shí)現(xiàn)理想的投資目標(biāo),大多成為市場(chǎng)的犧牲品。而期貨投資基金由專(zhuān)業(yè)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行運(yùn)作,它可以集中廣大中小投資者的資金,統(tǒng)一調(diào)度、統(tǒng)一使用,在低交易成本的同時(shí)為期貨投資爭(zhēng)取到較好的條件。一般基金的資金較充裕,可以分散操作,投資于不同的市場(chǎng)和品種,由于分散化原理而降低投資風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益。期貨基金可以降低參與期貨市場(chǎng)的資金門(mén)檻,使那些由于金額限制而無(wú)法參與市場(chǎng)的投資者參與進(jìn)來(lái),進(jìn)一步增加市場(chǎng)的資金供給,這是期貨市場(chǎng)持續(xù)繁榮的必備條件。隨著我國(guó)金融衍生品期貨的推出時(shí)間日益臨近,必將促使大量的股票投資者面臨如何參與股指期貨的問(wèn)題,如果還重復(fù)以往中小散戶直接投資期貨交易的方式,不但不利于中小散戶增加投資收益,更不利于期貨市場(chǎng)長(zhǎng)期健康及穩(wěn)定發(fā)展,而期貨投資基金正是解決此問(wèn)題的方法之一。

2.有利于增加期貨市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量,優(yōu)化期貨市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)沒(méi)有機(jī)構(gòu)投資者的市場(chǎng)不是一個(gè)成熟的市場(chǎng)。在國(guó)外期貨市場(chǎng)上,期貨投資基金以及對(duì)沖基金是最重要的兩類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者,國(guó)外資金龐大的養(yǎng)老基金、退休基金、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者主要是依靠參與到期貨投資基金以及對(duì)沖基金中來(lái)參與到期貨市場(chǎng)的。我國(guó)證券市場(chǎng)通過(guò)幾年的努力,已基本實(shí)現(xiàn)投資主體由中小散戶向機(jī)構(gòu)投資者的轉(zhuǎn)變,證券投資基金、QFII、券商等成為市場(chǎng)的主體。而在中國(guó)的期貨市場(chǎng)78%的投資者是散戶,沒(méi)有期貨基金這樣的機(jī)構(gòu)投資者,導(dǎo)致了期貨市場(chǎng)人為操縱性強(qiáng)。所以應(yīng)該借鑒國(guó)內(nèi)外期貨機(jī)構(gòu)投資者和我國(guó)自己在證券市場(chǎng)培育機(jī)構(gòu)投資者的經(jīng)驗(yàn),把期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者發(fā)展作為一個(gè)重要戰(zhàn)略來(lái)研究,確定總體目標(biāo),分步實(shí)施,尤其在面臨股指期貨即將推出之時(shí),加快推進(jìn)期貨市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍的初期培育,讓機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為我國(guó)股指期貨市場(chǎng)的投資主體。超級(jí)秘書(shū)網(wǎng)

3.有利于加強(qiáng)我國(guó)在國(guó)際商品市場(chǎng)的定價(jià)能力期貨市場(chǎng)具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)的功能,在成熟的期貨市場(chǎng)上,期貨市場(chǎng)的價(jià)格通常被做為現(xiàn)貨市場(chǎng)商品價(jià)格的重要參考。期價(jià)具有前瞻性,從而引導(dǎo)現(xiàn)價(jià)向期價(jià)靠攏。近年來(lái)中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展,成為全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主要推動(dòng)力量,在全球新增資源消費(fèi)比例上更是占據(jù)著50%以上的份額。對(duì)大宗農(nóng)產(chǎn)品、基礎(chǔ)原材料和能源的需求日益增大,許多產(chǎn)品都大量依靠進(jìn)口,意味著我們對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依存度越來(lái)越大。在國(guó)際上,大宗商品的價(jià)格主要取決于國(guó)際期貨市場(chǎng),市場(chǎng)的石油現(xiàn)貨價(jià)格主要是參照NYMEX的原油期貨價(jià)格;小麥、玉米、大豆等也主要參照CBOT的期貨價(jià)格;黃金的、價(jià)格則主要參照倫敦現(xiàn)貨、蘇黎世現(xiàn)貨和期貨、美國(guó)期貨的價(jià)格。國(guó)際市場(chǎng)定價(jià)權(quán)掌握在別人手里,我們只能被動(dòng)地接受定價(jià),這不利于我國(guó)經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定。而設(shè)立了期貨投資基金后,這些大的基金就會(huì)在各種可能存在的空間內(nèi)進(jìn)行套利。從而加大了國(guó)內(nèi)期市與國(guó)際期市的相關(guān)性,并且隨著期貨市場(chǎng)的進(jìn)一步擴(kuò)大,中國(guó)期貨市場(chǎng)的價(jià)格將與世界市場(chǎng)同步,在國(guó)際市場(chǎng)上也將更具競(jìng)爭(zhēng)力,從而在商品的國(guó)際的定價(jià)權(quán)上更具影響力。

鑒于以上分析,在我國(guó)發(fā)展期貨投資基金的市場(chǎng)條件已經(jīng)成熟的條件下,大力發(fā)展期貨投資基金已經(jīng)變的刻不容緩。事實(shí)上,我國(guó)也存在著一定數(shù)量的期貨私募投資基金,但由于政策的限制,他們多半處在地下?tīng)顟B(tài)。由于沒(méi)有法規(guī)規(guī)范其行為,它們的存在也給期貨公司帶來(lái)了一定的風(fēng)險(xiǎn)。無(wú)論是從規(guī)范現(xiàn)有地下私募期貨投資基金還是從增加國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力上來(lái)說(shuō),對(duì)期貨投資基金在政策上給予松綁已顯得非常必要。

【參考文獻(xiàn)】

[1]厲以寧,曹鳳歧.跨世紀(jì)的中國(guó)投資基金業(yè)[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2000.

[2]祁國(guó)中.發(fā)展期貨投資基金培育機(jī)構(gòu)投資者[J].上海金融,2004,(06).

第8篇：期貨投資的方法范文

關(guān)鍵詞：石油價(jià)格 資金管理者 其他交易者 互換交易者 生產(chǎn)批發(fā)商

中圖分類(lèi)號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1004-4914（2014）08-100-02

一、引言

2002年之后，受美國(guó)低利率政策的影響，全球經(jīng)濟(jì)逐漸從互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)泡沫破滅和“9.11”事件的打擊中恢復(fù)。國(guó)際油價(jià)由2002年1月的15.5美元/桶，一路飆升至2008年7月的147.3美元/桶。受金融危機(jī)影響，2008年8月開(kāi)始一路狂跌，2009年1月達(dá)到33.2美元/桶的最低點(diǎn)。石油期貨價(jià)格的“過(guò)山車(chē)”式的波動(dòng)，引起了很多學(xué)者的關(guān)注。BP《世界能源統(tǒng)計(jì)年鑒》顯示，2000年至2012年世界石油產(chǎn)量和需求量比例保持在0.9716～1.013。在石油供需基本保持平衡的情況下，到底是什么因素導(dǎo)致石油價(jià)格的劇烈波動(dòng)？

2000年之后，國(guó)際大宗商品金融屬性增強(qiáng)，而國(guó)際原油作為一種不可再生的稀缺資源，更是受到投資者的青睞。原油的稀缺性、流動(dòng)性和可儲(chǔ)性滿足了資本市場(chǎng)投資者對(duì)資產(chǎn)保值和增值的要求，以石油為標(biāo)的的金融衍生品發(fā)展迅速。

由美國(guó)紐約商品交易所輕質(zhì)低硫原油價(jià)格和未平倉(cāng)合約數(shù)量的走勢(shì)圖能夠看出，2002年1月至2006年6月，兩者走勢(shì)的相關(guān)性很高。2006年7月，石油期貨價(jià)格在短暫下跌之后，上漲幅度增大，受金融危機(jī)影響，在2008年7月大幅下跌。石油期貨的未平倉(cāng)合約數(shù)量在這段期間的波動(dòng)幅度小于石油期貨價(jià)格。2009年2月之后，兩者又同時(shí)恢復(fù)了平穩(wěn)上升的趨勢(shì)，而且相關(guān)性較高。

美國(guó)商品期貨交易委員會(huì)（CFTC）將石油期貨投資者分為商業(yè)交易者、非商業(yè)交易者和未報(bào)告的交易者三類(lèi)。其中，商業(yè)交易者可分為生產(chǎn)批發(fā)商和互換交易者，非商業(yè)交易者可分為資金管理者和其他交易者。針對(duì)石油金融屬性增強(qiáng)的這一現(xiàn)象，很多學(xué)者選用CFTC所提供的數(shù)據(jù)展開(kāi)了研究。

杜偉（2007）{1}通過(guò)格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)和自回歸分布滯后模型驗(yàn)證了非商業(yè)交易者在投機(jī)而商業(yè)交易者在對(duì)沖的一般結(jié)論。張昕和馬登科（2010）{2}運(yùn)用協(xié)整關(guān)系和格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法證實(shí)了非商業(yè)凈頭寸所代表的的投機(jī)力量是國(guó)際油價(jià)波動(dòng)的主要原因。陳明華（2013）{3}證實(shí)了油價(jià)波動(dòng)受金融化因素影響。Jickling和Austin（2011）{4}則運(yùn)用CFTC所給出的具體的五類(lèi)交易者頭寸數(shù)據(jù)，運(yùn)用OLS方法分析交易者多頭和空頭兩方頭寸對(duì)石油價(jià)格的影響。結(jié)果發(fā)現(xiàn)，資金管理者的多方對(duì)價(jià)格上漲有推動(dòng)作用，互換交易者、生產(chǎn)者與石油價(jià)格變動(dòng)的相關(guān)性不高。Lazzeri（2012）{5}運(yùn)用VAR模型及GARCH模型發(fā)現(xiàn)資金管理者對(duì)石油價(jià)格上漲有推動(dòng)作用，但對(duì)其波動(dòng)有減弱作用。

上述幾篇文獻(xiàn)的研究結(jié)果都表明，投機(jī)者的投機(jī)活動(dòng)對(duì)石油價(jià)格波動(dòng)有顯著影響。本文借鑒上述幾篇文獻(xiàn)的研究方法，選擇CFTC所給出的期貨投資者的具體分類(lèi)數(shù)據(jù)，對(duì)已有研究的數(shù)據(jù)進(jìn)行更新，運(yùn)用格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法和誤差修正模型（VECM）分析石油期貨市場(chǎng)的資金管理者、其他交易者、互換交易者和生產(chǎn)批發(fā)商對(duì)石油價(jià)格波動(dòng)的影響。

二、基于VECM模型的實(shí)證研究

1.變量選取。本文選擇美國(guó)紐約商品期貨交易所的輕質(zhì)低硫原油期貨價(jià)格（P）作為研究對(duì)象，數(shù)據(jù)來(lái)源于美國(guó)能源署網(wǎng)站。

CFTC的交易者報(bào)告所給出的幾類(lèi)交易者具有以下的關(guān)系：

2*open interest=commercial+（non commercial+2*spread position）

+non reportable

non commercial=money manager+other reportable

commercial=swap dealer+ producer/merchant

其中open interest為石油期貨未平倉(cāng)和約數(shù)量，commercial代表商業(yè)多方和空方總頭寸，non commercial代表非商業(yè)總頭寸，spread position代表套利頭寸，non reportable代表未報(bào)告交易者總頭寸。money manager代表資金管理者，other reportable代表其他報(bào)告的交易者，swap dealer代表互換交易者，producer/merchant代表生產(chǎn)批發(fā)商。

本文主要分析資金管理者（MON）、其他報(bào)告的交易者（OTR）、互換交易者（SWD）和生產(chǎn)批發(fā)商（PRO）對(duì)石油期貨價(jià)格的影響。由于CFTC的期貨投資者分類(lèi)數(shù)據(jù)從2006年6月開(kāi)始公布，本文選擇2006年6月至2013年10月的周數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，數(shù)據(jù)來(lái)源于Bloomberg數(shù)據(jù)庫(kù)。

2.序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)與協(xié)整檢驗(yàn)。為了防止出現(xiàn)“偽回歸”的現(xiàn)象造成結(jié)果無(wú)效，我們首先對(duì)時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。在ADF檢驗(yàn)中，滯后階數(shù)使用SIC準(zhǔn)則在最大滯后10期內(nèi)選取。結(jié)果如表1所示。

可以看出，所有序列的水平值均為非平穩(wěn)序列，而所有序列的一階差分均在1%的置信水平下為平穩(wěn)序列。為判斷它們之間是否存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，本文采用Johansen協(xié)整檢驗(yàn)方法對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表2。在5%的顯著性水平下，跡統(tǒng)計(jì)量和最大特征值統(tǒng)計(jì)量檢驗(yàn)結(jié)果都表明石油期貨價(jià)格與四類(lèi)投資者之間有2個(gè)協(xié)整關(guān)系，可以構(gòu)建誤差修正模型（VECM）。

3.格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)。為了檢驗(yàn)石油期貨價(jià)格與四類(lèi)投資者之間的領(lǐng)先和滯后關(guān)系，我們采用格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)的方法。根據(jù)AIC、SC準(zhǔn)則確定每一組檢驗(yàn)的滯后階數(shù)。各組數(shù)據(jù)的格蘭杰非因果關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表3。

由格蘭杰非因關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果能夠看出，四類(lèi)投資者中只有資金管理者是石油期貨價(jià)格的格蘭杰原因。資金管理者是期貨市場(chǎng)中的投機(jī)力量，投機(jī)活動(dòng)引起了價(jià)格的變動(dòng)。而石油期貨價(jià)格是互換交易者和生產(chǎn)批發(fā)商的格蘭杰原因?；Q交易者和生產(chǎn)批發(fā)商代表著石油期貨市場(chǎng)的對(duì)沖力量，檢驗(yàn)結(jié)果表明，石油期貨價(jià)格的變動(dòng)領(lǐng)先于兩類(lèi)投資者頭寸的變動(dòng)，說(shuō)明是價(jià)格的變化吸引了對(duì)沖交易者進(jìn)入市場(chǎng)進(jìn)行套期保值。

（四）基于協(xié)整約束的誤差修正模型（VECM）

因?yàn)槭推谪泝r(jià)格與四類(lèi)投資者之間含有協(xié)整關(guān)系，我們可以直接用幾個(gè)變量建立向量自回歸誤差修正（VECM）模型，VECM模型能夠避免變量在進(jìn)行平穩(wěn)處理時(shí)的信息損失，使模型反映的信息更準(zhǔn)確。根據(jù)AIC準(zhǔn)則、SC準(zhǔn)則，本文選取是的滯后期為2期。

對(duì)VECM模型進(jìn)行穩(wěn)定性檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)，被估計(jì)的VECM模型所有根模的倒數(shù)都小于1，均位于單位圓內(nèi)，表明模型是穩(wěn)定的。

1.脈沖響應(yīng)結(jié)果分析。對(duì)石油期貨價(jià)格的水平值進(jìn)行脈沖響應(yīng)分析，由脈沖影響結(jié)果能夠看出，四類(lèi)投資者對(duì)石油期貨價(jià)格的影響都是正向的。在本期給資金管理者一個(gè)正向沖擊后，石油期貨價(jià)格在前3期內(nèi)小幅上下波動(dòng)之后開(kāi)始平穩(wěn)增長(zhǎng)，在第12期之后基本穩(wěn)定。資金管理者對(duì)石油期貨價(jià)格的正向沖擊有較長(zhǎng)的持續(xù)效應(yīng)。當(dāng)在本期給其他報(bào)告的交易者一個(gè)正向沖擊后，石油期貨價(jià)格所受的沖擊作用逐漸減小，在第三期之后基本穩(wěn)定在較低的水平。在本期對(duì)互換交易者實(shí)施一個(gè)正向沖擊后，石油期貨價(jià)格在第二期達(dá)到最低點(diǎn)之后開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)，在第12期穩(wěn)定在一個(gè)較低的水平。互換交易者對(duì)石油價(jià)格的沖擊也具有較長(zhǎng)的持續(xù)效應(yīng)，但沖擊幅度遠(yuǎn)小于資金管理者。在當(dāng)期對(duì)生產(chǎn)批發(fā)商實(shí)施一個(gè)正向沖擊后，石油期貨價(jià)格在第3期之后開(kāi)始穩(wěn)定增長(zhǎng)，在第15期基本穩(wěn)定，互換交易者的持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)于其余三類(lèi)交易者，但沖擊幅度小于資金管理者。

2.方差分解結(jié)果分析。為了分析四類(lèi)投資者對(duì)石油期貨價(jià)格波動(dòng)影響程度的大小，對(duì)石油期貨價(jià)格進(jìn)行方差分解。由方差分解結(jié)果能夠看出，在25期之前，石油期貨價(jià)格對(duì)自身的方差貢獻(xiàn)大于四類(lèi)投資者，最大值達(dá)到61%，最后基本穩(wěn)定在44%，說(shuō)明石油期貨價(jià)格的變動(dòng)具有一定的慣性。除去石油期貨價(jià)格的自身影響，其他四類(lèi)投資者中資金管理者對(duì)石油期貨價(jià)格變動(dòng)的貢獻(xiàn)度最大，第25期之后的影響程度基本與石油期貨價(jià)格自身的影響程度等同。生產(chǎn)批發(fā)商次之，增長(zhǎng)幅度較小，對(duì)石油期貨價(jià)格的貢獻(xiàn)度約為資金管理者的25%。其他報(bào)告的交易者和互換交易者則遠(yuǎn)小于前兩類(lèi)交易者，在前10期，其他報(bào)告的交易者的貢獻(xiàn)度大于互換交易者，但其他報(bào)告的交易者對(duì)石油價(jià)格波動(dòng)的貢獻(xiàn)度逐漸下降，在10期之后，小于互換交易者，互換交易者的貢獻(xiàn)度上升幅度較大。

三、結(jié)論及政策建議

基于上述分析，我們能夠發(fā)現(xiàn)，資金管理者對(duì)石油期貨價(jià)格的影響較大。資金管理者的頭寸變動(dòng)領(lǐng)先于石油期貨價(jià)格的變動(dòng)，資金管理者在期貨市場(chǎng)的投機(jī)操作引起油價(jià)的波動(dòng)。同時(shí)，資金管理者對(duì)石油價(jià)格產(chǎn)生的正向沖擊具有持續(xù)效應(yīng)，沖擊幅度也大于其他投資者。在方差分解分析中，資金管理者對(duì)石油價(jià)格變動(dòng)的貢獻(xiàn)度要明顯大于其他投資者。而期貨市場(chǎng)中的對(duì)沖力量則是受價(jià)格變動(dòng)的吸引進(jìn)入市場(chǎng)，互換交易者和生產(chǎn)批發(fā)商的頭寸變動(dòng)均滯后于石油期貨價(jià)格。生產(chǎn)批發(fā)商對(duì)石油價(jià)格的沖擊和變動(dòng)的貢獻(xiàn)程度要高于互換交易者，但不如資金管理者。

通過(guò)對(duì)幾類(lèi)投資者的對(duì)比分析，我們能夠發(fā)現(xiàn)，石油期貨市場(chǎng)中資金管理者所代表的投機(jī)力量對(duì)油價(jià)波動(dòng)有顯著影響。對(duì)沖交易者中主要是生產(chǎn)批發(fā)商的套期保值操作對(duì)油價(jià)變動(dòng)有影響，且影響程度小于投機(jī)力量。

石油期貨市場(chǎng)的投機(jī)行為對(duì)油價(jià)波動(dòng)產(chǎn)生了顯著影響，石油價(jià)格的波動(dòng)牽動(dòng)著全球經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，為保證全球經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展，各國(guó)政府應(yīng)該出臺(tái)相關(guān)政策加強(qiáng)對(duì)投機(jī)行為的管制，避免過(guò)度投機(jī)帶來(lái)的價(jià)格泡沫。

注釋?zhuān)?/p>

{1}杜偉.期貨投機(jī)因素與油價(jià)――基于格蘭杰因果檢驗(yàn)和ADL模型的分析[J].經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2007（4）：70-83.

{2}馬登科，張昕.基于基金持倉(cāng)頭寸的國(guó)際油價(jià)動(dòng)蕩研究：1994― 2009[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2010（3）：8-14.

{3}陳明華.基于金融因素的國(guó)際油價(jià)波動(dòng)分析：理論與實(shí)證[J].宏觀經(jīng)濟(jì)研究，2013（10）：105-113.

{4}Jickling，M.and Miller，R.S.and Nerurkar，N.“Speculation， Fundamentals，and Oil Prices.” Congressional Research Service， 2011.

{5}Lazzeri，S. G.“The impact of financialization on the WTI market.” University of Trento-Department of Econnomics， No.1204， April 2012.

第9篇：期貨投資的方法范文

他曾經(jīng)在山西做鐵礦石生意，2010年4月份才做期貨投資。他說(shuō)，2009年大盤(pán)3000點(diǎn)的時(shí)候，他開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)炒股票，投入了100多萬(wàn)元，結(jié)果可想而知。不過(guò)，他之后在合適的時(shí)間加倉(cāng)到200萬(wàn)元，盈利不少。

2010年初，老管做了一個(gè)重要決定，全職做期貨投資。同年4月份，他參加了某大學(xué)的期貨知識(shí)培訓(xùn)班，在多年工作經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)上，深入研究，并加強(qiáng)技術(shù)訓(xùn)練?！伴_(kāi)始主要做糧油品種，相對(duì)好把握?！崩瞎苷f(shuō)，“大約5月份開(kāi)始做股指期貨，順勢(shì)而為，持續(xù)做空?！?/p>

方向正確，心態(tài)平穩(wěn)，再加上對(duì)行業(yè)的深刻理解，老管一開(kāi)始的路是順利的。在股指期貨上，他操作非常輕松，幾乎每天都有一些盈利。但投資總不會(huì)一路坦途，老管遭遇了刻骨銘心的慘敗――2010年“6?29”行情一天做錯(cuò)，令他虧損28萬(wàn)元，一個(gè)多月的辛苦盈利全部回吐。

“6月底的時(shí)候，總感覺(jué)空頭市場(chǎng)到頭了，準(zhǔn)備轉(zhuǎn)手做多?！崩瞎芑叵氘?dāng)時(shí)他對(duì)市場(chǎng)的理解，“滬深300指數(shù)中多是金融地產(chǎn)等藍(lán)籌股，但股價(jià)極低，就像大白菜價(jià)。而且很多都是國(guó)有企業(yè)，明顯存在低估，社?；稹⒈ｋU(xiǎn)資金似乎也有買(mǎi)進(jìn)跡象?！碑?dāng)時(shí)上證已到2500點(diǎn)，老管判斷已經(jīng)是底部了，因此他反手做多，沒(méi)想到卻碰上了指數(shù)的最后一跳。

“6月29日，我買(mǎi)進(jìn)8手股指期貨，但市場(chǎng)暴跌，被套了110多點(diǎn)，而平時(shí)股指期貨有100點(diǎn)的波動(dòng)就算是很大了?！崩瞎苷f(shuō)他當(dāng)天一直在重復(fù)自己做多的理由和思路。看好中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展也是最重要的一條，從各種社會(huì)現(xiàn)象和行業(yè)發(fā)展跡象看，難以發(fā)現(xiàn)更糟糕的跡象。

但到收盤(pán)時(shí)，市場(chǎng)沒(méi)有一點(diǎn)點(diǎn)的反彈跡象，收盤(pán)的最后幾分鐘，老管止損平倉(cāng)了，虧損28萬(wàn)多。對(duì)老管來(lái)說(shuō)，這樣的虧損完全可以承受，8手股指相對(duì)他的倉(cāng)位來(lái)講也比較輕，但前期每天辛苦盯盤(pán)的盈利一下子全部回吐了。

“大道至簡(jiǎn)，投資也不要搞得那么復(fù)雜，錯(cuò)了就認(rèn)錯(cuò)吧。”老管這樣總結(jié)這次教訓(xùn)。

“順勢(shì)交易是原則，可是當(dāng)時(shí)我是逆勢(shì)操作，犯了錯(cuò)誤?！崩瞎苷J(rèn)為自己的方向沒(méi)有看錯(cuò)，只是進(jìn)場(chǎng)過(guò)早了，他仍然堅(jiān)持看多市場(chǎng)。從實(shí)際情況看，他當(dāng)時(shí)的觀點(diǎn)是正確的。

于是，在當(dāng)年的7月19日下午，他再次開(kāi)始進(jìn)場(chǎng)，操作也以做多為主，但基本都是日內(nèi)交易，最多持倉(cāng)兩三天。用老管的話說(shuō)就是，還沒(méi)有看出市場(chǎng)會(huì)有大趨勢(shì)轉(zhuǎn)變，短線是“為了保持感覺(jué)”。

進(jìn)入2010年9月下旬，也是在那年農(nóng)歷八月十五之前，上證綜指第五次沖擊2700點(diǎn)失敗，出現(xiàn)一波較大的下跌。老管再次殺進(jìn)市場(chǎng)，買(mǎi)進(jìn)的1010主力合約，計(jì)劃中長(zhǎng)期持有?！拔矣浀煤芮宄?，當(dāng)時(shí)是2887點(diǎn)進(jìn)入，一直持有到合約到期日，10月15日全部平倉(cāng)，盈利大約有400點(diǎn)。”這次也讓老管“刻骨銘心”。

逆勢(shì)操作的慘敗，換來(lái)的是堅(jiān)持正確觀點(diǎn)的大賺。老管兩個(gè)月的短線操作，也讓他保持了很好的盤(pán)感。大行情來(lái)之前的準(zhǔn)確“潛伏”，不僅讓他“雪恥”，還有一種成就感。

股指期貨操作的實(shí)戰(zhàn)技術(shù)和技巧

1.

必須會(huì)看大方向，這是操作的前提。

2.

明確自己的投資風(fēng)格，是利用股指期貨套期對(duì)沖保值還是投機(jī)獲利。前者更適合大資金，當(dāng)然大資金也會(huì)進(jìn)行對(duì)沖投機(jī)操作，后者適合中大戶且有一定實(shí)戰(zhàn)水平的投資者。

3.

需要掌握拐點(diǎn)理論、周期理論和T+0實(shí)戰(zhàn)技術(shù)。當(dāng)天高點(diǎn)、次高點(diǎn)、低點(diǎn)、低次點(diǎn)都要提前做到心中有數(shù)。明確時(shí)間周期，尤其是分鐘K線周期，更是重要。趨勢(shì)線是重要操作依據(jù)，每天運(yùn)行的上下軌得搞清楚。T+0操作水平不高不行，滬深300合約一個(gè)點(diǎn)就是300元，100萬(wàn)資金以IF1003合約進(jìn)行操作，最多也就6份，留足保證金的話得5份以下，以5份為例，一個(gè)點(diǎn)變動(dòng)就是1500元，這就是說(shuō)，T+0水平高低直接決定你的投資收益。

4.

一定得留足保證金，股指期貨有一種手法容易讓投資者爆倉(cāng)或被強(qiáng)行平倉(cāng)：通過(guò)長(zhǎng)下影線或上影線讓投資者強(qiáng)行平倉(cāng)。股指期貨操作手法可以參考炒股，但技術(shù)支撐和壓力位對(duì)于股指期貨來(lái)說(shuō)，都可以視為無(wú)形，不能把其像炒股那樣看得過(guò)重。

5.

窄幅震蕩走勢(shì)宜平倉(cāng)觀望，等方向明確再開(kāi)倉(cāng)。因?yàn)檎鹗幏较虿欢?，而且確定方向時(shí)往往會(huì)有快速突破走勢(shì)，如果方向做反了損失巨大。

6.

原則當(dāng)日平倉(cāng)不過(guò)夜，切不可像炒股那樣靠捂的策略。當(dāng)然，如果投資者在交割期前，能看到較長(zhǎng)趨勢(shì)，中線操作也不是不可以的。

7.

手法要快，開(kāi)倉(cāng)買(mǎi)賣(mài)要謹(jǐn)慎，平倉(cāng)要堅(jiān)定果斷，切不可有僥幸心理。

8.

注意總結(jié)觀察兩市能對(duì)指數(shù)產(chǎn)生決定性影響并得到投資者認(rèn)同的風(fēng)向標(biāo)與股指期貨運(yùn)行的聯(lián)動(dòng)效應(yīng)。

股指期貨操作上還有很多實(shí)戰(zhàn)技巧，大體上炒股的一些手法可以參考，但對(duì)投資者的看盤(pán)和操盤(pán)能力要求非常高，不是一般中小投資者適合參與的對(duì)象。對(duì)于參與其中的投資者，也要把握適度投機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)放在第一位的原則，以免過(guò)度投機(jī)最終難以翻身。

股指期貨的“止盈”與“止損”

對(duì)于股指期貨來(lái)說(shuō)，魅力主要在于其杠桿機(jī)制，但也正由于這種杠桿機(jī)制，讓股指期貨的風(fēng)險(xiǎn)也遠(yuǎn)大于普通證券投資。

期貨的杠桿效應(yīng)放大了投資風(fēng)險(xiǎn)與收益，任何的虧損都會(huì)跟隨持有頭寸的數(shù)量而被放大。股指期貨是真正的“零和”甚至“負(fù)和”博弈，只有你贏我輸，沒(méi)有分紅送股，因此無(wú)法分享上市公司成長(zhǎng)所帶來(lái)的紅利收益。

那么，如何將投資的風(fēng)險(xiǎn)降到最低，顯然是投資者入門(mén)前的必修課。中國(guó)國(guó)際期貨交易中心總監(jiān)宋建鷗曾對(duì)媒體表示，投資者可以用資金管理的方法來(lái)控制風(fēng)險(xiǎn)。

股民參與股指期貨的投資，首先要對(duì)期貨的保證金機(jī)制有一個(gè)充分的了解。另一個(gè)更重要的方面就是資金管理，股指期貨采用的是一種杠桿機(jī)制，其魅力和風(fēng)險(xiǎn)都是在于這個(gè)杠桿機(jī)制。因此，投資者在參與的時(shí)候更應(yīng)注重的是資金管理的策略，資金管理得好，這個(gè)勝算可能要高于具體的投資方法。

同時(shí)還有一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，就是要有“止盈”、“止損”的概念。因?yàn)樵诠善笔袌?chǎng)，只要這只股票不退市，投資者就可以長(zhǎng)期持有這只股票。但在期貨市場(chǎng)卻不是這樣，如滬深300合約的設(shè)計(jì)，它一上市就是4個(gè)合約，等于當(dāng)月、次月、季月和下一個(gè)臨近的季月。由于股民們做股指期貨投資時(shí)，會(huì)選擇離現(xiàn)貨月比較近的月份，所以持倉(cāng)的時(shí)間不會(huì)很長(zhǎng)。