資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

鑒于目前國(guó)內(nèi)文化遺產(chǎn)數(shù)字信息展示與傳播水平的普遍問題，文化遺產(chǎn)數(shù)字信息展示與傳播在新媒體語境中的發(fā)展方向可體現(xiàn)在采用新的數(shù)字信怠展示形式、科學(xué)地樹立文化遺產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)數(shù)字化建設(shè)思路、以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奈幕z產(chǎn)信息傳播態(tài)度推動(dòng)文化遺產(chǎn)主題游戲研發(fā)和創(chuàng)新、拓展文化遺產(chǎn)知識(shí)傳播渠道與提升城市文化活力合二為一四個(gè)方面。在文化遺產(chǎn)數(shù)字信息發(fā)展中還需要認(rèn)識(shí)到幾個(gè)關(guān)鍵問題會(huì)直接影響到展示與傳播效果：一是專業(yè)人力資源缺乏：二是數(shù)字信息設(shè)計(jì)運(yùn)用中“度”的把握；三是關(guān)于真實(shí)性的態(tài)度問題：四是資金投放不足導(dǎo)致的結(jié)果。

關(guān)鍵詞：

文化遺產(chǎn) 數(shù)字信息 展示與傳播 新媒體 發(fā)展方向

中圖分類號(hào)：G20

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

文章編號(hào)：1003-0069（2015）07-0076-02

我們知道，展覽是一種經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)，文化遺產(chǎn)數(shù)字信息展示僅僅是某項(xiàng)文化資源展覽項(xiàng)目的一部分，運(yùn)用新媒體藝術(shù)和技術(shù)手段對(duì)之設(shè)計(jì)，其根本還是要從營(yíng)銷的角度全面深入研究文化遺產(chǎn)信息整體傳播的效果。研究首先應(yīng)包括文化遺產(chǎn)項(xiàng)目的內(nèi)容及定位、場(chǎng)館（包括虛擬場(chǎng)館）的環(huán)境與構(gòu)造、信息的特點(diǎn)與分布、觀眾的需求和目的、新媒體技術(shù)手段的應(yīng)用利弊與目標(biāo)、資金情況等。在這些分析的基礎(chǔ)上，再全面整體地進(jìn)行新媒體藝術(shù)表達(dá)形式的策劃，包括形式與信息內(nèi)容的配合、形式多樣性的選擇、新技術(shù)的運(yùn)用、綜合多種形式的設(shè)計(jì)方案等，才能使數(shù)字傳播效果在文化遺產(chǎn)展示場(chǎng)所――被呈現(xiàn)。

當(dāng)然，在形式的選擇和新技術(shù)運(yùn)用環(huán)節(jié)，設(shè)計(jì)人員始終需要清醒地意識(shí)到：新技術(shù)的運(yùn)用是否能與傳播效果成正比？新技術(shù)的應(yīng)用、新形式的出現(xiàn)當(dāng)然會(huì)吸引更多觀眾對(duì)其信息進(jìn)行關(guān)注，但設(shè)計(jì)人員如果單純是為了探索文化遺產(chǎn)數(shù)字形式的新穎性，沉湎于科技優(yōu)勢(shì)而忽視文化遺產(chǎn)的學(xué)術(shù)價(jià)值，最終的結(jié)果則是乏味的空殼無法與豐富的文化遺產(chǎn)信息對(duì)接，文化遺產(chǎn)數(shù)字傳播的效果和目的也就完全喪失了。

一 文化遺產(chǎn)數(shù)字信息在新媒體語境中的發(fā)展方向

1 采用新的數(shù)字信息展示形式。

目前，文化遺產(chǎn)數(shù)字信息展示在新媒體語境中具有技術(shù)現(xiàn)實(shí)意義的新穎形式，包括虛擬現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景、遠(yuǎn)程臨場(chǎng)、文物全景交互式控制、數(shù)字幻影成像裝置、主題性綜合媒體展示等。

遠(yuǎn)程臨場(chǎng)與虛擬現(xiàn)實(shí)非常相似，虛擬現(xiàn)實(shí)是在電腦模擬中盡力達(dá)到“真實(shí)現(xiàn)場(chǎng)存在”的幻象，而遠(yuǎn)程臨場(chǎng)，則盡力令人們產(chǎn)生出現(xiàn)在遠(yuǎn)距離場(chǎng)所中的幻覺。在本質(zhì)上遠(yuǎn)程臨場(chǎng)和虛擬現(xiàn)實(shí)的最終結(jié)果是相同的，兩者都有一個(gè)人機(jī)接口（interface），觀眾通過該接口運(yùn)用人類的自然力量，與另一個(gè)環(huán)境產(chǎn)生互動(dòng)，而后一個(gè)環(huán)境不在用戶身體周圍。遠(yuǎn)程臨場(chǎng)技術(shù)運(yùn)用于文化遺產(chǎn)展示場(chǎng)所，通過主題設(shè)i+，可以讓觀眾感覺自己視乎真的出現(xiàn)在歷史上某一時(shí)間或事件中。在遠(yuǎn)程臨場(chǎng)中，觀眾有越多越豐富的感覺線索，就越能感到一種存在的真實(shí)性。而虛擬現(xiàn)實(shí)的典型特色，則是通過改革知覺和人機(jī)界面技術(shù)，在知覺感性方面表現(xiàn)出令觀眾感覺身I缶其境的“沉浸式”視覺和聲覺體驗(yàn)。虛擬現(xiàn)實(shí)通過各種技術(shù)增強(qiáng)普通計(jì)算機(jī)的表現(xiàn)能力，包括顯示給予人立體感的三維視覺幻象、圍繞在整個(gè)環(huán)境的環(huán)繞式投映影像、三維立體聲音定位等，這些技術(shù)都是建立在人類生理反應(yīng)基礎(chǔ)上的。觀眾可以通過兩眼看見的差異來判定深度，或是兩耳感覺到以信號(hào)的毫秒時(shí)間差異來定位空間。同樣的，虛擬現(xiàn)實(shí)場(chǎng)景設(shè)計(jì)可以給觀眾造成―種假象，讓他們感覺看到、聽見的―切比想象中的歷史真實(shí)環(huán)境更加真實(shí)。

文物全景交互式控制的范圍通常是在720°（x和y兩個(gè)維度的360°），因此可以全方位細(xì)致地觀摩文物，這對(duì)那些不能觸碰的珍貴文物有積極的展示補(bǔ)充作用。文物的全景圖片可以通過高密度角度的序列圖片生成，也可以是高質(zhì)量的三維建模渲染圖片。這種形式既可以用于展廳現(xiàn)場(chǎng)控制以作為真實(shí)文物展示的補(bǔ)充部分，又可以通過網(wǎng)絡(luò)展示以替代文物二維圖片展示的不足。

數(shù)字幻影成像裝置的主體部分是裝置，所采用的技術(shù)手段不一，設(shè)計(jì)通常都是巧妙、有創(chuàng)造性、耐人尋味的。究其原因，則在于裝置作為一種傳統(tǒng)的藝術(shù)表現(xiàn)形式，具有先進(jìn)性和自由性，在對(duì)傳播內(nèi)容本質(zhì)進(jìn)行揭示的過程中又具有強(qiáng)烈的趣味性，現(xiàn)在再配合數(shù)字技術(shù)手段，就更具有時(shí)代吸引力了。例如深圳博物館新館的證券交易所幻影成像裝置，就非常值得我們學(xué)習(xí)。裝置通過多層玻璃折射平面影像（分了圖層的單人影像），形成多層次的影像幻象，并通過底層圖作為最終背影，使場(chǎng)景呈現(xiàn)較為立體的空間層次，很有現(xiàn)場(chǎng)感。

主題性綜合媒體展示其性質(zhì)也是屬于新媒體的一種，通常是某個(gè)主題展覽的核心部分，是圍繞某個(gè)文化主題所進(jìn)行的展示策劃，以達(dá)到強(qiáng)烈吸引觀眾對(duì)其文化遺產(chǎn)關(guān)注和認(rèn)知的目的。這種形式的設(shè)計(jì)通常是運(yùn)用多種媒體、多種技術(shù)呈現(xiàn)某個(gè)歷史狀態(tài)或某種文明。例如日本國(guó)立科學(xué)博物館舉辦的“神秘的王朝――瑪雅文明展”，工作人員在4000張攝影、測(cè)量圖紙、地圖以及大量文獻(xiàn)調(diào)研的基礎(chǔ)上構(gòu)建了瑪雅的虛擬空間，并由日本著名的演員扮演“國(guó)王”、“天文學(xué)者”、“考古學(xué)家”等角色，使展期中的12萬觀眾通過虛擬現(xiàn)實(shí)與表演藝術(shù)，親身體驗(yàn)了瑪雅文化。

2 科學(xué)樹立文化遺產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)數(shù)字信息建設(shè)思路。

目前，國(guó)內(nèi)大部分文化遺產(chǎn)保護(hù)和宣傳單位所設(shè)計(jì)的網(wǎng)站明顯有兩種思路：一是為完成建設(shè)任務(wù)而進(jìn)行的設(shè)計(jì)，相關(guān)的文化遺產(chǎn)內(nèi)容展示非常粗略，通常為時(shí)間――地點(diǎn)――人物――事件（特征）為框架的少量文字+圖片介紹；二是網(wǎng)站的定位，大多是以保護(hù)和宣傳單位為宣傳重心，文化遺產(chǎn)原本的信息展示則很少。這樣的建設(shè)思路直接導(dǎo)致文化資源為全社會(huì)共享的目的無法實(shí)現(xiàn)。

對(duì)文化遺產(chǎn)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，在目前的條件下，至少應(yīng)有兩種不同的建設(shè)思路：一是圖像資料的收集與展示（在廣度上展示信息）；一是對(duì)單項(xiàng)藝術(shù)作品的深入研究，以至可以延伸到當(dāng)時(shí)的文化體態(tài)和其他文遺作品（在深度上介紹信息）。這兩種定位可以綜合地體現(xiàn)在一個(gè)站點(diǎn)中，也可以根據(jù)文化遺產(chǎn)保護(hù)宣傳單位的信息特點(diǎn)，選擇其中一種方式對(duì)網(wǎng)站進(jìn)行設(shè)計(jì)。當(dāng)然，無論是怎樣的選擇，都必須是在對(duì)文化遺產(chǎn)內(nèi)容有深刻研究的基礎(chǔ)上，根據(jù)文化遺產(chǎn)的信息特點(diǎn)來設(shè)計(jì)數(shù)據(jù)收集方式、框架結(jié)構(gòu)、媒體選擇、演示方式、交互方式等內(nèi)容。

3 以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奈幕z產(chǎn)信息傳播態(tài)度推動(dòng)文化遺產(chǎn)主題游戲研發(fā)和創(chuàng)新。

以文化遺產(chǎn)內(nèi)容為主題的數(shù)字游戲，讓人們更有發(fā)現(xiàn)的快樂。中國(guó)幾千年的歷史，每個(gè)文明階段、人物事件、文化內(nèi)容、民族故事，都會(huì)讓游戲策劃的主題異彩紛呈。無論是在線多人游戲，還是單機(jī)單關(guān)游戲，只要具有良好的游戲機(jī)制和游戲性，傳播的文化遺產(chǎn)信息內(nèi)容就能實(shí)現(xiàn)良好的學(xué)習(xí)性。

對(duì)游戲產(chǎn)業(yè)來講，以文化遺產(chǎn)內(nèi)容為主題策劃游戲，不但會(huì)帶來游戲的品質(zhì)提升，形成新的消費(fèi)點(diǎn)和盈利點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)游戲產(chǎn)業(yè)發(fā)展的新路標(biāo)，更重要的是，游戲的形式會(huì)使文化遺產(chǎn)知識(shí)和信息被更有廣度和深度地傳播。游戲產(chǎn)業(yè)的主要消費(fèi)人群――青少年，同時(shí)也是文化遺產(chǎn)知識(shí)傳播的主要對(duì)象。作為用戶，他們?nèi)藬?shù)眾多，知識(shí)吸收力強(qiáng)，隨著游戲的深入，需要掌握更全面的文化遺產(chǎn)背景知識(shí)和對(duì)人物事件進(jìn)行深入研究才能把握游戲進(jìn)程，這就會(huì)在無形中促成了青少年對(duì)文化遺產(chǎn)知識(shí)的了解和研究興趣。例如，法國(guó)文化特色的戰(zhàn)略探險(xiǎn)游戲《太陽王宮殿的陰謀》，以1685年路易十四時(shí)代的凡爾賽宮為背景，利用3D和虛擬漫游技術(shù)再現(xiàn)了當(dāng)時(shí)的宮殿建筑、家具、油畫作品、工藝品、30多個(gè)生活在宮殿中的人物、音樂等，加上游戲中的地圖、文獻(xiàn)等輔助功能，讓青少年在尋寶探秘的同時(shí)了解了法國(guó)的歷史、文化和藝術(shù)。

當(dāng)然，眾多的游戲公司已經(jīng)認(rèn)識(shí)到了此類游戲的市場(chǎng)前景，目前市面上的歷史策略游戲也舉不勝數(shù)，但在游戲的策劃和設(shè)計(jì)中卻普遍存在一個(gè)僅僅考慮市場(chǎng)營(yíng)銷的問題，極少準(zhǔn)確地去展示和傳播文化遺產(chǎn)信息，有時(shí)甚至與之背道而馳。因此，這些游戲無論怎樣精彩和吸引，也并不是真正意義的歷史文化遺產(chǎn)游戲。只有基于文化遺產(chǎn)信息被準(zhǔn)確傳播和展示這一前提，只有在游戲策劃中關(guān)注文化遺產(chǎn)信息的真實(shí)性和知識(shí)深度問題，游戲這種形式才能完美而有效地與文化遺產(chǎn)信息相結(jié)合、相促動(dòng)。因此，以嚴(yán)謹(jǐn)?shù)奈幕z產(chǎn)信息傳播的態(tài)度推動(dòng)文化遺產(chǎn)主題游戲的研發(fā)和創(chuàng)新，才是我們目前工作的重點(diǎn)。

二 在文化遺產(chǎn)數(shù)字信息發(fā)展中的關(guān)鍵問題

一）專業(yè)人力資源缺乏

在文化遺產(chǎn)保護(hù)和宣傳領(lǐng)域，缺乏數(shù)字設(shè)計(jì)、網(wǎng)絡(luò)建設(shè)、傳播與心理、交互行為研究的新媒體人才；而在新媒體藝術(shù)設(shè)計(jì)領(lǐng)域，缺少甚至沒有人文歷史研究方面的專業(yè)人員。這樣，在文化遺產(chǎn)和數(shù)字技術(shù)之間，造成了一種因各自缺位而形成的人才斷層，帶來的直接后果就是數(shù)字技術(shù)不能在學(xué)術(shù)層面對(duì)文化遺產(chǎn)進(jìn)行傳播，也就缺乏了對(duì)應(yīng)文化遺產(chǎn)信息特點(diǎn)和傳播需要的獨(dú)特設(shè)計(jì)。

如何解決人文和科技方面人力資源的互補(bǔ)、融合和組合問題，是各級(jí)政府、文化部門、教育部門急待研究和行動(dòng)的工作。目前在滿足這一需要的人才培養(yǎng)尚不能到位的情況下，只能首先做到對(duì)兩方面專業(yè)人才怎樣磨合、互補(bǔ)、有效合作的研究。

二）數(shù)字信息設(shè)計(jì)、運(yùn)用中“度”的把握對(duì)文化遺產(chǎn)保護(hù)與宣傳的影響

在文化遺產(chǎn)信息內(nèi)容的研究和數(shù)字創(chuàng)作的過程中，會(huì)存在過分人文專業(yè)化所導(dǎo)致的傳播阻隔問題，也會(huì)存在過分追求娛樂化、趣味性而產(chǎn)生對(duì)文化遺產(chǎn)價(jià)值的消解和損害問題，這都是我們?cè)趯?shí)施文化遺產(chǎn)數(shù)字化工作時(shí)需要特別警惕的。造成這一問題的直接原因其實(shí)還是前一個(gè)問題，即研究文化遺產(chǎn)資源的專業(yè)人員不熟悉數(shù)字傳播的原理和特色，專業(yè)習(xí)慣思維和專業(yè)表達(dá)讓文化遺產(chǎn)信息在傳播層面造成與受眾的疏離，同時(shí)，新媒體藝術(shù)創(chuàng)作人員不熟悉文化遺產(chǎn)豐富深厚的內(nèi)涵和優(yōu)勢(shì)，往往會(huì)順應(yīng)商業(yè)和普通公眾的娛樂性淺層需求，不但不能把深厚的文博知識(shí)豐滿地傳達(dá)給受眾，甚至造成對(duì)文化遺產(chǎn)信息傳播的負(fù)面影響。因此，怎樣在文化遺產(chǎn)數(shù)字設(shè)計(jì)工作中衡量是否過度，是研究課題中的一個(gè)新方向。

數(shù)字信息的過度應(yīng)用，也會(huì)給展覽、旅游等產(chǎn)業(yè)帶來負(fù)面問題。在傳統(tǒng)文物展示場(chǎng)所、文化遺產(chǎn)遺址、文化社區(qū)和保護(hù)區(qū)，觀眾（游客）搜尋的目標(biāo)有可能不再是文化遺產(chǎn)信息而是數(shù)字設(shè)備，更有可能造成觀眾（游客）在觀光游覽時(shí)對(duì)數(shù)字形式和設(shè)備的極度依賴，其代價(jià)就是造成觀眾（游客）與文化歷史資源產(chǎn)生分割，與展覽或旅游項(xiàng)目的最終目標(biāo)背道而馳。

三）關(guān)于真實(shí)性的問題

第2篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

摘要：隨著資本市場(chǎng)的日臻完善，投資手段日益多元化，投資風(fēng)險(xiǎn)前所未有地增加，投資者們也要更加準(zhǔn)確、及時(shí)地掌握企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況。以資產(chǎn)負(fù)債表和損益表為基礎(chǔ)，“會(huì)計(jì)利潤(rùn)”為核心的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系已經(jīng)滿足不了當(dāng)前的市場(chǎng)需求，調(diào)整和優(yōu)化我國(guó)傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系是當(dāng)下亟待解決的問題。

關(guān)鍵詞 ：財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系；現(xiàn)金流

一、傳統(tǒng)財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系回顧

我國(guó)現(xiàn)行的財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系主要包括四個(gè)方面：盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力?，F(xiàn)行的企業(yè)盈利能力相關(guān)指標(biāo)有：凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率；收入利潤(rùn)率分析和成本利潤(rùn)率分析、每股收益率。反映企業(yè)償債能力的指標(biāo)有：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)。反映企業(yè)運(yùn)營(yíng)能力的主要指標(biāo)有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率，存貨周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。反應(yīng)企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率，總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，資本積累率。

二、基于現(xiàn)金流量的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系分析

（一）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)體系的建立本文對(duì)盈利能力指標(biāo)的修改如下：（1）增加現(xiàn)金凈利潤(rùn)比率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~/凈利潤(rùn)。（2）將每股收益率改為每股現(xiàn)金凈流量比率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/年末流通在外的普通股數(shù)，該值在反映企業(yè)進(jìn)行資本支出和支付現(xiàn)金紅利能力上要優(yōu)于每股收益，也更加受到股東的關(guān)注。

(二)基于現(xiàn)金流量的企業(yè)償債能力評(píng)價(jià)體系的建立

本文建議保留速動(dòng)比率，并將流動(dòng)比率改為現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債率=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/流動(dòng)負(fù)債。資產(chǎn)負(fù)債率作為反映企業(yè)償債能力的底限指標(biāo)，本文建議不做修改。將利息保障倍數(shù)改為現(xiàn)金利息比率=經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/利息支出。

（三）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)體系的建立在傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)指標(biāo)體系中，企業(yè)資產(chǎn)的流轉(zhuǎn)總額用主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或主營(yíng)業(yè)務(wù)成本來表示，然而在企業(yè)的實(shí)際運(yùn)營(yíng)過程中，企業(yè)賬面上的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入或成本并非企業(yè)實(shí)際收到或支出的，即沒有進(jìn)入到流轉(zhuǎn)程序。

影響企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入質(zhì)量的主要是應(yīng)收賬款，由于有的企業(yè)并不能保證這些應(yīng)收賬款的可回收性，因此賬面利潤(rùn)的數(shù)量與質(zhì)量脫節(jié)。本文建議將其改為：應(yīng)收賬款回收率=（銷售商品收到的現(xiàn)金+ 收到的增值稅銷項(xiàng)稅）/應(yīng)收賬款平均余額，該指標(biāo)對(duì)其他以主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為總流轉(zhuǎn)額的指標(biāo)起到了印證和補(bǔ)充的作用。

同理，本文建議將存貨周轉(zhuǎn)率改為：存貨流轉(zhuǎn)率=分析期銷售存貨獲得的現(xiàn)金/（分析期存貨的平均余額-應(yīng)付賬款+預(yù)付賬款+應(yīng)收賬款-預(yù)收賬款）

（四）基于現(xiàn)金流量的企業(yè)發(fā)展能力評(píng)價(jià)體系的建立企業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)并不一定意味著企業(yè)財(cái)富的增長(zhǎng)，資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)只是企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的充分條件，當(dāng)企業(yè)盲目擴(kuò)張時(shí)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)入不敷出。本文建議進(jìn)行如下改進(jìn)：增設(shè)(1)經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流量增長(zhǎng)率= 當(dāng)年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量/去年經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量（2）凈現(xiàn)金流量適當(dāng)率= 經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量/ (資本支出+存貨增加+現(xiàn)金股利)，該指標(biāo)值大于等于1 時(shí)，表明企業(yè)的發(fā)展前景良好。(3)每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)率= 本年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量增長(zhǎng)額/ 上年每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金凈流量，該指標(biāo)反映了企業(yè)權(quán)益資金報(bào)酬率的增長(zhǎng)情況，該指標(biāo)>1 時(shí)，企業(yè)的權(quán)益資金帶來的收益呈增長(zhǎng)趨勢(shì)；若<1,在企業(yè)沒有增發(fā)股份的情況下，表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流減少，企業(yè)發(fā)展能力欠佳，該指標(biāo)補(bǔ)充了資本積累率。

三、實(shí)證分析

本文選取2009-2012 年30 家家電行業(yè)的上市公司作為研究對(duì)象，分別對(duì)反映其盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力的傳統(tǒng)財(cái)務(wù)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析。

（一）盈利能力實(shí)證分析

傳統(tǒng)盈利能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)表

相關(guān)系數(shù)表反映了企業(yè)當(dāng)年企業(yè)未來幾年的預(yù)測(cè)程度。對(duì)比傳統(tǒng)盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表和改進(jìn)后的盈利能力各年得分相關(guān)系數(shù)表可知，雖然傳統(tǒng)指標(biāo)體系的相關(guān)系數(shù)普遍高于新建指標(biāo)體系，但是傳指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞減，新建指標(biāo)體系相關(guān)系數(shù)逐年遞增，用2009 年預(yù)測(cè)2012 年是更是新建指標(biāo)體系預(yù)測(cè)效果更好，因此可以得出現(xiàn)金流量的信息價(jià)值在逐年增加，其具有更好的長(zhǎng)期預(yù)測(cè)效果。

（二）償債能力實(shí)證分析

償債能力實(shí)證分析的方法與上述盈利能力實(shí)證分析部分相同，相關(guān)系數(shù)如下：

將以上兩張相關(guān)系數(shù)表對(duì)比可知，整體而言，基于現(xiàn)金流的各年相關(guān)系數(shù)高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，因此毫無疑問，新建指標(biāo)體系中償債能力的預(yù)測(cè)性更強(qiáng)。

（三）營(yíng)運(yùn)能力實(shí)證分析

由以上兩表可知，傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)與基于現(xiàn)金流量的營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)各年得分相關(guān)系數(shù)大體相當(dāng)，在長(zhǎng)期預(yù)測(cè)上后者的相關(guān)系數(shù)更大，且后者的系數(shù)呈遞增趨勢(shì)，因此基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)體系具有較好的預(yù)測(cè)性。

（四）發(fā)展能力實(shí)證分析

對(duì)比以上兩個(gè)表可知，基于現(xiàn)金流的企業(yè)發(fā)展能力指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力高于傳統(tǒng)指標(biāo)體系，且預(yù)測(cè)能力逐年增加，但結(jié)論還有待今后更多數(shù)據(jù)的進(jìn)一步驗(yàn)證。

綜合以上實(shí)證分析的結(jié)果，我們可以得出：實(shí)證分析的結(jié)果基本符合理論預(yù)期，即總體而言，基于現(xiàn)金流量的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系具有更好的評(píng)價(jià)和預(yù)測(cè)能力；同時(shí)，即時(shí)在個(gè)別情況下基于現(xiàn)金流的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系的預(yù)測(cè)能力不及傳統(tǒng)指標(biāo)體系，但是其相關(guān)系數(shù)也在逐年增加，這也證明了現(xiàn)金流量信息價(jià)值在逐年增加，評(píng)價(jià)能力在逐年提高，因而基于現(xiàn)金流量的指標(biāo)體系的利用與發(fā)展值得我們更加深入的關(guān)注與探索。

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第3篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

【關(guān)鍵詞】會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形式趨同Spearman相關(guān)系數(shù)法

【中圖分類號(hào)】F233

高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息的必要條件之一，高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息可以幫助投資者更好地進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策。IFRS與IAS被視為高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，一直以來都處于不斷修訂和完善的過程中，準(zhǔn)則規(guī)定具有很高的時(shí)效性，從適用范圍廣度也可以看出其代表性。CAS一直堅(jiān)持走“國(guó)際準(zhǔn)則趨同”的道路，但是并沒有在所有方面實(shí)現(xiàn)完全趨同。我國(guó)以IFRS/IAS為基礎(chǔ)制定CAS，需要時(shí)刻關(guān)注CAS形式趨同程度的變化，以制定進(jìn)一步改革路線來提供更高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息。

一、引言

為保持CAS與IFRS/IAS的持續(xù)趨同，財(cái)政部在2012年了一系列準(zhǔn)則征求意見稿后，于2014年正式修訂了五項(xiàng)、新增了三項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。會(huì)計(jì)趨同包括形式趨同和實(shí)質(zhì)趨同。形式是指準(zhǔn)則規(guī)定或法律解釋，實(shí)質(zhì)是指財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)或經(jīng)濟(jì)后果。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形式趨同帶來的思考是：如何測(cè)度CAS與IFRS/ IAS的形式趨同程度？現(xiàn)階段CAS與IFRS/IAS達(dá)到何種趨同程度？分歧體現(xiàn)在哪些方面？未來準(zhǔn)則修訂的方向是什么？這一系列問題的思考對(duì)研究如何產(chǎn)生高質(zhì)量會(huì)計(jì)信息、實(shí)現(xiàn)實(shí)質(zhì)趨同具有重要意義。

本文對(duì)截至2015年7月在用的CAS與IFRS/IAS形式趨同程度測(cè)度，以探究分歧的原因、趨同的現(xiàn)狀和未來的政策制定方向。

二、文獻(xiàn)回顧

形式趨同（formal or de jure harmonization）與實(shí)質(zhì)趨同（material or de facto harmonization）的區(qū)分十分重要。形式趨同是從準(zhǔn)則對(duì)各項(xiàng)會(huì)計(jì)實(shí)務(wù)具體規(guī)范上判斷兩套不同準(zhǔn)則的相關(guān)關(guān)系，實(shí)質(zhì)趨同是從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的角度對(duì)準(zhǔn)則形式趨同的效果及其變化進(jìn)行檢驗(yàn)。Van der Tas（1988）使用H指數(shù)和C指數(shù)首次量化財(cái)務(wù)報(bào)告趨同的研究，作者首先界定趨同的含義，然后介紹H指數(shù)與C指數(shù)的計(jì)算方法，并舉例說明其應(yīng)用。

Rahman等（1996）認(rèn)為形式趨同是實(shí)質(zhì)趨同的不可缺少的一部分，他們提出測(cè)度形式趨同的絕對(duì)值，但是卻沒有測(cè)度相似科目的相似度；Garrido等（2002）使用歐式距離的方法測(cè)度IASB實(shí)現(xiàn)的形式趨同，結(jié)果顯示隨著可選方法的數(shù)量的減少，財(cái)務(wù)信息可比性不斷提高。但是Garrido等（2002）使用的方法無法用于測(cè)度某一國(guó)家會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與IFRS/IAS的形式趨同程度。

Fontes等（2005）使用葡萄牙會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、IFRS/ IAS，對(duì)三種測(cè)度會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同程度的方法進(jìn)行分析。通過對(duì)三種方法的比較，他們認(rèn)為歐式距離法只能通過會(huì)計(jì)方法的個(gè)數(shù)來測(cè)度形式趨同程度，沒有考慮到會(huì)計(jì)方法規(guī)定有不同的規(guī)定強(qiáng)度，而且單純地比較會(huì)計(jì)方法個(gè)數(shù)并不能得出準(zhǔn)則內(nèi)容是否趨同的結(jié)論；而作者對(duì)Jaccard系數(shù)法和Spearman相關(guān)系數(shù)法也進(jìn)行了比較，他們認(rèn)為這兩種方法都對(duì)具體項(xiàng)目的要求情況進(jìn)行了分別統(tǒng)計(jì)，但是前者沒有考慮會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)具體項(xiàng)目要求強(qiáng)度差異，后者考慮了要求強(qiáng)度的差異。

國(guó)內(nèi)的研究中，王治安等（2005）采用平均距離法進(jìn)行度量。已有研究使用的距離法均屬于計(jì)算定距數(shù)據(jù)的方法（張國(guó)華、曲曉輝，2009）。因此，作者認(rèn)為平均距離法并不適合用來計(jì)算中國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的國(guó)際趨同程度，而歐式距離法會(huì)受到觀測(cè)單位的影響，馬氏距離中的樣本協(xié)防差矩陣難以確定。張國(guó)華、曲曉輝（2009）雖然提出了模糊聚類分析法，但是其計(jì)算程序十分復(fù)雜。如果想要對(duì)所有單項(xiàng)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行全面度量和分層，在應(yīng)用上會(huì)有一定局限性。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者針對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形式趨同測(cè)度的研究處于少數(shù)地位。直到Tay和Parker（1990）提出將會(huì)計(jì)準(zhǔn)則趨同分為實(shí)質(zhì)趨同與形式趨同時(shí)，學(xué)者們才開始注意到對(duì)形式趨同的研究。國(guó)外學(xué)者提出的方法由歐氏距離法、馬氏距離法等演變到平均距離法、Jaccard系數(shù)法、Spearman相關(guān)系數(shù)法等；國(guó)內(nèi)以曲曉輝、張國(guó)華的研究為代表，在原有方法上創(chuàng)新提出將模糊聚類分析法應(yīng)用于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形式趨同的測(cè)度上，但是計(jì)算程序較為復(fù)雜。

測(cè)度會(huì)計(jì)準(zhǔn)則形式趨同程度的方法主要有距離法和相關(guān)系數(shù)法。作者認(rèn)為要根據(jù)數(shù)據(jù)特征選擇合適的形式趨同程度測(cè)度方法。本文研究使用的數(shù)據(jù)為定序數(shù)據(jù)，適合用Spearman相關(guān)系數(shù)法。

三、研究范圍與研究方法

（一）研究范圍

本文以截止2015年7月仍在用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則為準(zhǔn)，CAS原文來自財(cái)政部會(huì)計(jì)司專題欄目，不考慮準(zhǔn)則體系中所包括的應(yīng)用指南、解釋、專家意見等，選取1-41號(hào)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行研究。此外，本文以IAS官網(wǎng)（）提供下載的IAS、IFRS英文原版為準(zhǔn)，暫不考慮解釋（IFRIC）等，已經(jīng)被撤銷的、已經(jīng)被取代的和即將實(shí)施的準(zhǔn)則不在比對(duì)范圍內(nèi)，其中即將被取代的IAS39在目前仍然生效，因此在比對(duì)中仍然包含在范圍中。

具體地，只考慮一般行業(yè)的準(zhǔn)則，因?yàn)槲覈?guó)準(zhǔn)則還是會(huì)考慮到本國(guó)實(shí)情與國(guó)際上的差別，因此特殊行業(yè)的準(zhǔn)則也有特殊之處。不考慮CAS完全缺省的準(zhǔn)則、CAS與IFRS框架與前言的比對(duì)和IFRS1與CAS1。對(duì)于IFRS新修訂的準(zhǔn)則CAS尚未跟進(jìn)，這種情況不存在可比性。而CAS與IFRS框架與前言分別在兩套準(zhǔn)則體系中有很大差別，IFRS1與CAS1雖然從名稱上看都是對(duì)首次采用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的規(guī)定，但是前者主要是對(duì)從采用US GAAP到IFRS的過渡性規(guī)定，后者主要是對(duì)以前從未采用CAS或者新舊準(zhǔn)則交替階段所做的規(guī)定。因此，二者實(shí)質(zhì)上不存在可比性。

（二）研究方法

作者采用的方法有三個(gè)難點(diǎn)及需要關(guān)注的地方：第一，設(shè)置客觀合理且具有代表性的比較點(diǎn)；第二，對(duì)比較點(diǎn)在準(zhǔn)則中要求強(qiáng)度進(jìn)行賦值；第三，對(duì)“打分”后的數(shù)據(jù)選擇符合數(shù)據(jù)特征的統(tǒng)計(jì)方法計(jì)算其相關(guān)系數(shù)，用相關(guān)系數(shù)的結(jié)果衡量準(zhǔn)則國(guó)際趨同程度。

關(guān)于比較點(diǎn)的設(shè)置，楊玨、曲曉輝（2008）給出了參考德勤會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)CAS與IFRS/IAS的研究報(bào)告的建議。因此，本文以德勤2014年公布的《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則合規(guī)性調(diào)查問卷》為基礎(chǔ)設(shè)置比較點(diǎn)。為了更加全面完整統(tǒng)計(jì)由于某項(xiàng)準(zhǔn)則缺失導(dǎo)致兩套準(zhǔn)則不可比的情況，本文也對(duì)IFRS/IAS相對(duì)于CAS重要缺失之處進(jìn)行了統(tǒng)計(jì)。

在設(shè)置完成比較點(diǎn)后，作者需要對(duì)比較點(diǎn)在準(zhǔn)則中要求強(qiáng)度進(jìn)行“打分”。作者主要遵循兩個(gè)原則：一方面，基于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的實(shí)際意義進(jìn)行比較；另一方面，盡量減少主觀判斷偏差。根據(jù)Fontes等（2005）的五級(jí)賦值法：1=要求，2=建議，3=允許，4=禁止，5=未規(guī)定。

準(zhǔn)則要求強(qiáng)度的數(shù)據(jù)是本文所使用的數(shù)據(jù)，在本文所使用的數(shù)據(jù)中被賦值為1的比較點(diǎn)在準(zhǔn)則中的要求強(qiáng)度比被賦值為3的要求強(qiáng)度要高得多。但是，比較點(diǎn)在準(zhǔn)則中的要求強(qiáng)度之差沒有具體意義，因此本文所使用的數(shù)據(jù)是定序數(shù)據(jù)。測(cè)度形式趨同程度的距離法中，歐氏距離法、馬氏距離法或平均距離法用于計(jì)算定距數(shù)據(jù)，因此本文認(rèn)為無論是歐式距離法、馬氏距離法還是較為簡(jiǎn)便的平均距離法均不適合本文所使用的數(shù)據(jù)的特征。相關(guān)系數(shù)方法中，Jaccard系數(shù)沒有考慮準(zhǔn)則對(duì)方法要求強(qiáng)度的差異，會(huì)高估趨同水平；Spearman相關(guān)系數(shù)法用于計(jì)算等序數(shù)據(jù)的相關(guān)性，符合本文使用數(shù)據(jù)的特征，因此本文采取Spearman相關(guān)系數(shù)法。

CAS與IFRS/IAS主要有兩類差異：一是兩套準(zhǔn)則都對(duì)比較點(diǎn)的內(nèi)容做出了規(guī)定，但是兩套準(zhǔn)則對(duì)比較點(diǎn)的要求程度不同，即“分歧”狀態(tài)；二是，其中一套準(zhǔn)則沒有對(duì)比較點(diǎn)做出規(guī)定，即“缺省”狀態(tài)，使得兩套準(zhǔn)則存在差異。在應(yīng)用Spearman相關(guān)系數(shù)法計(jì)算比較點(diǎn)在兩套準(zhǔn)則下的要求強(qiáng)度的相關(guān)性時(shí)，應(yīng)當(dāng)區(qū)分“分歧”與“缺省”兩種不同狀態(tài)。對(duì)于“打分”在1-4內(nèi)的比較點(diǎn)，可以進(jìn)行Spearman相關(guān)系數(shù)的計(jì)算，但是對(duì)于其中一項(xiàng)為5，即“未規(guī)定”的狀態(tài)時(shí)，一項(xiàng)有具體規(guī)定和一項(xiàng)沒有任何規(guī)定的準(zhǔn)則不具有可比性。綜上所述，CAS與IFRS/IAS對(duì)比較點(diǎn)要求強(qiáng)度時(shí)，按形成差異的不同原因分類計(jì)算Spearman相關(guān)系數(shù)。

四、測(cè)量過程與結(jié)果

（一）財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的計(jì)算舉例

2014年1月26日，財(cái)政部了新修訂的CAS30，2011年6月IASB正式修訂后的IAS1。比較點(diǎn)列示如下：

剔除前，本文設(shè)置比較點(diǎn)共93個(gè)；剔除“缺省”狀態(tài)的比較點(diǎn)后，得到53個(gè)比較點(diǎn)。獲得Spearman相關(guān)系數(shù)為0.339，在0.05置信度下顯著。從統(tǒng)計(jì)學(xué)上對(duì)相關(guān)系數(shù)大小的判斷來看，計(jì)算得到的結(jié)果表明CAS30與IAS1存在線性相關(guān)關(guān)系，但是相關(guān)程度不高。CAS30與IAS1的“分歧”主要是對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表公允表達(dá)的要求、資產(chǎn)負(fù)債表單項(xiàng)項(xiàng)目按照流動(dòng)性列示的要求、利潤(rùn)表對(duì)費(fèi)用按照性質(zhì)或功能列示的要求等方面，“缺省”主要是相對(duì)于IAS1，CAS30對(duì)非財(cái)務(wù)信息、不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素和資本管理目標(biāo)等非強(qiáng)制性信息披露未作規(guī)定。

首先，準(zhǔn)則適用范圍方面存在“分歧”狀態(tài)。IAS1中明確指出“編制中期財(cái)務(wù)報(bào)表的時(shí)候，要根據(jù)IAS34的規(guī)定進(jìn)行”，CAS30指出“本準(zhǔn)則適用于個(gè)別財(cái)務(wù)報(bào)表和合并財(cái)務(wù)報(bào)表，以及年度財(cái)務(wù)報(bào)表和中期財(cái)務(wù)報(bào)表，CAS33對(duì)中期財(cái)務(wù)報(bào)表的編制另有規(guī)定的除外”。

第二，一般特性方面的規(guī)定存在“缺省”內(nèi)容。IAS1中提出財(cái)務(wù)報(bào)表應(yīng)“公允表達(dá)、以持續(xù)經(jīng)營(yíng)假設(shè)和權(quán)責(zé)發(fā)生制為基礎(chǔ)”。CAS30對(duì)基本要求部分表現(xiàn)在：第一，持續(xù)經(jīng)營(yíng)的判斷標(biāo)準(zhǔn)、考慮因素和強(qiáng)制要求；第二，重要性的界定，不足以在財(cái)務(wù)報(bào)表中列示的項(xiàng)目，但其對(duì)附注很重要的，應(yīng)在附注中列示；第三，企業(yè)原則上不得將資產(chǎn)和負(fù)債、收入和費(fèi)用抵銷，但是非日?；顒?dòng)形成的利得和損失以凈額列示不屬于抵銷。

第三，資產(chǎn)負(fù)債表列示方面，兩套準(zhǔn)則對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表要求至少披露的項(xiàng)目基本沒有差異，不過CAS30與IAS1仍存在一些“分歧”。IAS1不要求項(xiàng)目列示的順序、方式，CAS30要求報(bào)表項(xiàng)目應(yīng)該按照流動(dòng)性列示。但I(xiàn)AS中還規(guī)定如果以流動(dòng)性列示項(xiàng)目可以提供可靠的信息，則可以按流動(dòng)性列示。

第四，利潤(rùn)表列報(bào)方面基本相同，存在個(gè)別“缺省”與“分歧”內(nèi)容。IAS1要求當(dāng)收益或費(fèi)用項(xiàng)目重大時(shí)，企業(yè)應(yīng)單獨(dú)披露其性質(zhì)和金額，CAS30對(duì)該內(nèi)容則未規(guī)定，缺乏對(duì)披露“重大”信息的要求。此外，IAS1可選擇費(fèi)用性質(zhì)法或功能法列報(bào)；CAS30要求采用功能法列報(bào)費(fèi)用，分成銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用與財(cái)務(wù)費(fèi)用等部分。

第五，權(quán)益變動(dòng)表與附注方面存在“缺省”狀態(tài)。CAS30與IAS1對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表附注內(nèi)容的總體要求一致，但是CAS30缺乏對(duì)非財(cái)務(wù)信息、不確定性風(fēng)險(xiǎn)因素、資本管理目標(biāo)等信息的披露，且在具體內(nèi)容表達(dá)上不夠詳細(xì)。

（二）會(huì)計(jì)準(zhǔn)則整體指標(biāo)計(jì)算

作者對(duì)共35項(xiàng)IFRS/IAS與CAS進(jìn)行了單項(xiàng)準(zhǔn)則間的比對(duì)。鑒于一些單項(xiàng)準(zhǔn)則內(nèi)容相關(guān)程度較高，將其中幾項(xiàng)準(zhǔn)則進(jìn)行合并比對(duì)。

從表3，可以看出準(zhǔn)則整體最終計(jì)算得到的Spearman相關(guān)系數(shù)為0.448，在0.01的置信度下顯著，表明CAS與IFRS/IAS在0.01的置信度下有顯著的線性關(guān)系，相關(guān)系數(shù)大小為0.448，達(dá)到中度趨同程度。

所有單項(xiàng)準(zhǔn)則比對(duì)得到的Spearman相關(guān)系數(shù)都至少在0.10的置信度下顯著，表明CAS與IFRS/ IAS所適用于一般行業(yè)的單項(xiàng)準(zhǔn)則都存在線性相關(guān)關(guān)系。其中合營(yíng)安排等幾項(xiàng)準(zhǔn)則在所有重大方面Spearman相關(guān)系數(shù)都在0.01的置信度下顯著，且完全相關(guān)。此外，固定資產(chǎn)等幾項(xiàng)準(zhǔn)則的相關(guān)系數(shù)較低，主要原因分別是IFRS/IAS允許以重估模式對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行后續(xù)計(jì)量和資產(chǎn)減值損失在資產(chǎn)以重估模式下計(jì)量的會(huì)計(jì)處理方法。

五、研究結(jié)論與啟示

（一）研究結(jié)論

本研究主要得到以下結(jié)論：

第一，CAS與IFRS/IAS整體達(dá)到中度趨同程度。準(zhǔn)則整體Spearman相關(guān)系數(shù)為0.448，表明CAS與IFRS/IAS達(dá)到中度趨同

第二，35項(xiàng)單項(xiàng)準(zhǔn)則的形式趨同程度差異較大。Spearman相關(guān)系數(shù)等于1的有合營(yíng)安排等，表明這幾項(xiàng)內(nèi)容在兩套準(zhǔn)則下完全一致；趨同程度較高的有公允價(jià)值計(jì)量等，Spearman相關(guān)系數(shù)都在0.6與0.7之間；趨同程度較低的是資產(chǎn)減值損失等，Spearman相關(guān)系數(shù)都在0.2與0.3之間。

第三，新頒布或重新修訂的準(zhǔn)則趨同程度較高，比如公允價(jià)值計(jì)量和在其他主體中權(quán)益的披露。前者Spearman相關(guān)系數(shù)為0.688，后者Spearman相關(guān)系數(shù)為1.000。新頒布準(zhǔn)則的高度趨同體現(xiàn)出CAS國(guó)際趨同路線的導(dǎo)向。

第四，與IFRS/IAS相比，CAS缺省更多披露方面的要求?！叭笔　睜顟B(tài)的比較點(diǎn)為430個(gè)（1392-962= 430），表明與IFRS/IAS相比，CAS有30%左右尚未覆蓋的內(nèi)容。這些未覆蓋的內(nèi)容主要為披露的規(guī)定，與IFRS/IAS相比，CAS缺乏對(duì)自愿性信息披露的規(guī)定。

（二）研究啟示

第一，我國(guó)必須完善資本市場(chǎng)環(huán)境和產(chǎn)權(quán)制度環(huán)境，努力發(fā)展成熟的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，并且不斷培養(yǎng)與選拔專業(yè)高素質(zhì)人才，以提高公允價(jià)值計(jì)量的可靠性。

第二，無論是企業(yè)財(cái)務(wù)人員還是注冊(cè)會(huì)計(jì)師等人員的參與度還是準(zhǔn)則制定環(huán)節(jié)的透明度都有待進(jìn)一步提高。

第三，明確準(zhǔn)則制定導(dǎo)向，從內(nèi)部外部最終實(shí)現(xiàn)與IFRS的原則趨同。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]曲曉輝、高芳，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際協(xié)調(diào)效果量化研究述評(píng)，會(huì)計(jì)研究，2006，（2），14-18.

[2]曲曉輝、邱月華，強(qiáng)制性制度變遷與盈余穩(wěn)健性――來自深滬證券市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)，會(huì)計(jì)研究，2007，（7），20-28.

[3]王治安、萬繼峰、李靜，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際協(xié)調(diào)度測(cè)量研究，當(dāng)代經(jīng)濟(jì)科學(xué)，2005，（5），89-94.

[4]張國(guó)華，中國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同度量研究，黑龍江大學(xué)出版社，2012，41-51.

[5]張國(guó)華、曲曉輝，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同度量方法拓展――模糊聚類分析法初探，南開管理評(píng)論，2009，（1），102-109.

[6]Alexandra，F(xiàn).，Lucia，L.R. and Russell，C.，“Measuring Convergence of National Accounting Standards with International Financial Reporting Standards”，Accounting Forum，Vol.29，PP415-436.，2005.

第4篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

[關(guān)鍵詞]杜邦分析體系;實(shí)證分析;信息傳輸;軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)

一、引言

作為對(duì)公司業(yè)績(jī)量化分析的主流，財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法一直是評(píng)價(jià)公司與管理者業(yè)績(jī)以及治理層發(fā)現(xiàn)公司舞弊等的重要手段。它通過對(duì)權(quán)益凈利率的因素分析法，巧妙地運(yùn)用比率的特性，將利潤(rùn)表中的項(xiàng)目、資產(chǎn)負(fù)債表中的資產(chǎn)和資本結(jié)構(gòu)結(jié)合在了一起。本文利用杜邦財(cái)務(wù)綜合分析體系對(duì)盈利能力綜合的概括性，通過凈資產(chǎn)收益率開始，分層逐步分析探求各變量對(duì)最終指標(biāo)的影響過程，提供更詳細(xì)的信息。

二、文獻(xiàn)綜述

王敏（2009）認(rèn)為，會(huì)計(jì)收益質(zhì)量取決于1.過去會(huì)計(jì)盈余質(zhì)量的可靠性2.其過去的保障程度及其穩(wěn)定、安全與增長(zhǎng)效果。根據(jù)邵傳鵬（2009）、張濤、張鵬飛（2006）的觀點(diǎn)，對(duì)財(cái)務(wù)質(zhì)量的分析是對(duì)財(cái)務(wù)比率等指標(biāo)、非財(cái)務(wù)狀況和企業(yè)增長(zhǎng)性的綜合分析。他們建立了相對(duì)比較系統(tǒng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量分析指標(biāo)。張新民教授建立了系統(tǒng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量綜合分析理論。根據(jù)錢愛民教授的觀點(diǎn)（2011），利用現(xiàn)有資源進(jìn)行價(jià)值創(chuàng)造的潛力與實(shí)力、保持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展能力，應(yīng)從企業(yè)的增長(zhǎng)、盈利和風(fēng)險(xiǎn)的三要素因素的平衡中實(shí)現(xiàn)。Benjamin與David Dodd（1934）在《證券分析》中首次提出永久性盈余（Permanent Earnings）和暫時(shí)性盈余（Temporary Earnings）兩種關(guān)于盈余的概念。Lipe（1986）運(yùn)用實(shí)證研究證明：盈余構(gòu)成項(xiàng)目在股票回報(bào)方面的解釋能力比總括盈余強(qiáng)，實(shí)證會(huì)計(jì)學(xué)者更加重視從盈余結(jié)構(gòu)角度研究盈余持續(xù)性。Ramakrishnan和Tomas（1991）研究認(rèn)為，盈利可以細(xì)化為永久性盈利、暫時(shí)性盈利和價(jià)值無關(guān)盈利三種。Collin與Kothari（1994）認(rèn)為，盈余的反應(yīng)系數(shù)和盈余的質(zhì)量具有正向的聯(lián)系，盈余持久方面、盈利水平方面、增長(zhǎng)方面、風(fēng)險(xiǎn)方面影響盈余反應(yīng)系數(shù)。Fairfield、Sweeney和Yohn（1996）研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)未來權(quán)益凈利率的預(yù)測(cè)準(zhǔn)確度可以通過對(duì)盈余項(xiàng)目的進(jìn)一步細(xì)分實(shí)現(xiàn)。

三、實(shí)證分析

本文選取截止2015年1月14日在滬深兩市的所有歸屬于信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)行業(yè)的上市公司作為總體研究對(duì)象，以2009年度至2013年度這些上市公司財(cái)務(wù)報(bào)告的數(shù)據(jù)作為研究樣本。最終剔除缺省數(shù)據(jù)后共有825條完整數(shù)據(jù)。本文數(shù)據(jù)的來源主要是銳思金融數(shù)據(jù)庫(kù)。本文主要采用運(yùn)用營(yíng)業(yè)收入年增長(zhǎng)率與總資產(chǎn)年增長(zhǎng)率作為規(guī)模變化指標(biāo)。

1.權(quán)益凈利率第一層次分析

從杜邦分析基本公式描述性分析可以得出，本行業(yè)上市公司的銷售凈利率很高，為17.60%。本行業(yè)營(yíng)業(yè)收入的增長(zhǎng)率均值和總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率均值很高，分別為28.65%與50.54%，本行業(yè)發(fā)展迅速。凈資產(chǎn)收益率與銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿、營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)分別為0.427、0.350、0.608、0.264，且都在1%的條件下顯著;與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)為0.066，且在5%的條件下不顯著。凈資產(chǎn)收益率和銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)性較強(qiáng)，說明成本控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)控制對(duì)公司盈利能力的影響。凈資產(chǎn)收益率與財(cái)務(wù)杠桿之間的相關(guān)性很強(qiáng)，說明管理財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)公司盈利能力的重要性。成長(zhǎng)性指標(biāo)在本行業(yè)中與盈利能力之間相關(guān)系數(shù)并不大。權(quán)益凈利率和營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率的相關(guān)系數(shù)不高。權(quán)益凈利率與總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率之間相關(guān)系數(shù)很低且不顯著，所以相關(guān)性不強(qiáng)。

2.銷售凈利率第二層次分析

我們選取利潤(rùn)表中有代表性的項(xiàng)目進(jìn)行分析（計(jì)算公式均是：相關(guān)項(xiàng)目/營(yíng)業(yè)收入）。在7個(gè)項(xiàng)目的描述性分析中，銷售成本率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率平均值較大，分別為52.66%、10.67%和19.90%，說明營(yíng)業(yè)成本、銷售費(fèi)用、管理費(fèi)用在企業(yè)成本費(fèi)用中占比較大。在相關(guān)性分析中，銷售成本率與銷售凈利率的負(fù)相關(guān)系數(shù)較高，為-0.621，且在1%水平下顯著，體現(xiàn)控制營(yíng)業(yè)成本對(duì)提升銷售凈利率的重要性。其余項(xiàng)目與銷售凈利率的相關(guān)性不強(qiáng)，主要原因可能是銷售凈利率的影響因素較多，無法體現(xiàn)與單獨(dú)項(xiàng)目的強(qiáng)相關(guān)性。

3.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率第二層次分析

我們選取流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率進(jìn)行分析。在描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果中，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的均值分別為0.8193、1.1038和29.0913，標(biāo)準(zhǔn)差分別為0.5127、0.7515和77.0962。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標(biāo)準(zhǔn)差正常，而固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值和標(biāo)準(zhǔn)差偏大。這可能由本行業(yè)固定資產(chǎn)占總資產(chǎn)的比例較小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差別很大導(dǎo)致的。在相關(guān)性分析中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)系數(shù)較大，為0.778，在1%的水平下顯著。這說明流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率更好地解釋了總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率相關(guān)性不高，相關(guān)系數(shù)為0.414，在1%的水平下顯著，可能是由固定資產(chǎn)占比小、不同企業(yè)固定資產(chǎn)占比差異大導(dǎo)致的。

4.財(cái)務(wù)杠桿第二層次分析

我們選取非流動(dòng)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債率進(jìn)行分析。本行業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率并不高，為28.23%。流動(dòng)負(fù)債率為25.87%，所以在總負(fù)債的組成中，流動(dòng)負(fù)債占絕大部分。這也解釋了流動(dòng)負(fù)債率與資產(chǎn)負(fù)債率的相關(guān)性極高，相關(guān)系數(shù)為0.961，而且在1%水平下顯著的現(xiàn)象。所以，本行業(yè)企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，并使得資產(chǎn)與負(fù)債期限結(jié)構(gòu)平衡。

5.杜邦分析適用性檢驗(yàn)

我們對(duì)所有第二層細(xì)化變量做因子分析。因子分析的Kaiser的KMO值為0.584，巴特利特球度檢驗(yàn)顯著性水平為0.000，適合因子分析。我們從11個(gè)第二層次變量中我們提取了4個(gè)因子，共解釋了63.23%的總方差。根據(jù)變量在因子中的打分情況，可以得出：其中第一個(gè)因子主要代表銷售成本率、銷售費(fèi)用率、管理費(fèi)用率，第二個(gè)因子主要代表固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)負(fù)債率，第三個(gè)因子主要代表營(yíng)業(yè)外收支凈額率、價(jià)值變動(dòng)凈收益率，第四個(gè)因子主要代表財(cái)務(wù)費(fèi)用率、非流動(dòng)負(fù)債率。這四個(gè)因子基本符合杜邦分析體系的三個(gè)比率指標(biāo)的層次分類（銷售凈利率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、財(cái)務(wù)杠桿），這三個(gè)比率指標(biāo)的分類是產(chǎn)生細(xì)化指標(biāo)（得分表中的11個(gè)變量指標(biāo)）方差差異的主要原因，從而印證了我們利用杜邦財(cái)務(wù)分析法的合理性。

四、相關(guān)建議

1.企業(yè)應(yīng)將管理重點(diǎn)放在成本費(fèi)用控制、資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)控制上

本行業(yè)的所有變量的主成分分析中，提取出的前兩個(gè)主要因子分別代表銷售成本費(fèi)用率，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這說明解釋本行業(yè)權(quán)益凈利率差距的最主要指標(biāo)是這兩個(gè)比率。所以，企業(yè)必須重視成本費(fèi)用控制和資產(chǎn)周轉(zhuǎn)運(yùn)營(yíng)控制。

2.在成本費(fèi)用控制中，企業(yè)應(yīng)著重控制營(yíng)業(yè)成本

在成本費(fèi)用率的描述性指標(biāo)中，營(yíng)業(yè)成本占銷售收入比率最大，相應(yīng)地，銷售成本率標(biāo)準(zhǔn)差也最大。所以，控制好營(yíng)業(yè)成本是企業(yè)提高銷售凈利率的重點(diǎn)所在。

3.在資產(chǎn)負(fù)債管理中，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)關(guān)注營(yíng)運(yùn)資本管理

在流動(dòng)資產(chǎn)管理中，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表現(xiàn)出很強(qiáng)的相關(guān)性。財(cái)務(wù)杠桿與權(quán)益凈利率的相關(guān)系數(shù)很高，應(yīng)該引起足夠重視。流動(dòng)負(fù)債率占資產(chǎn)負(fù)債率的絕大部分，而且流動(dòng)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)也比非流動(dòng)負(fù)債率與總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率的相關(guān)系數(shù)高很多。這些都說明了在資產(chǎn)負(fù)債管理中，我們應(yīng)該著重關(guān)注營(yíng)運(yùn)資本的管理。

參考文獻(xiàn)

一、中文文獻(xiàn)

[1]張濤，邵傳鵬.基于企業(yè)運(yùn)營(yíng)的財(cái)務(wù)質(zhì)量分析.會(huì)計(jì)之友（中旬刊），2009年12期

[2]張鵬飛.財(cái)務(wù)質(zhì)量分析評(píng)價(jià)框架.會(huì)計(jì)之友（下旬刊），2006年09期

[3]王敏.基于財(cái)務(wù)信息對(duì)上市公司收益質(zhì)量評(píng)價(jià)的研究.會(huì)計(jì)之友（下旬刊），2009年12期

[4]錢愛民，張新民.企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量三維綜合評(píng)價(jià)體系的構(gòu)建與檢驗(yàn)――來自我國(guó)A股制造業(yè)上市公司的經(jīng)驗(yàn)證據(jù).中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)，2011，03：88-98.

二、英文文獻(xiàn)

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[5] Lipe R.The Relation between Stock Returns and Accounting Earnings Given Alternative Information.The Accounting Review，1990，65（1）：49-71.

[6]Collin，D.S.P.Kothari，J.Shanken， and R.Sloan， Of Timeliness Versus Noise As Explanations for Low Contemporaneous Return-Earnings Associations. Journal of Accounting and Economics，1994，No.3：231-258.

第5篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

【關(guān)鍵詞】非線性相關(guān)系數(shù) 相異度度量 聚類方法 驗(yàn)證統(tǒng)計(jì)量

引言

時(shí)間序列聚類在很多領(lǐng)域有重要的作用，如金融和經(jīng)濟(jì)，工程學(xué)和生命科學(xué)等等。時(shí)間序列聚類有多種方法，聚類時(shí)通常要構(gòu)建兩個(gè)時(shí)間序列之間的相異度度量。如Piccolo（1990）[14]和Maharaj（1996）[12]提出的基于擴(kuò)展的自相關(guān)系數(shù)的距離，Galeano（2000）[7]提出基于自相關(guān)的距離，Tong和Dabas（1990）[15]提出基于殘差擬合的距離，Bohte（1980）[3]提出基于交叉相關(guān)系數(shù)距離，Caiado（2006）[5]提出基于周期圖的距離，Maharaj和D’Urso（2010）[13]提出基于譜的相異度度量，Berndt和Clifford（1996）[2]提出動(dòng)態(tài)時(shí)間扭曲距離，De Gregorio（2008）[6]提出馬爾科夫算子距離，等等。

時(shí)間序列聚類分析在金融領(lǐng)域顯得尤為重要，因?yàn)榻鹑趶臉I(yè)人員對(duì)金融資產(chǎn)之間的相似性很感興趣，通過研究資產(chǎn)之間的相似度，對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行聚類，來進(jìn)行投資和風(fēng)險(xiǎn)管理。因此，金融研究者提出了很多統(tǒng)計(jì)方法來分析資產(chǎn)價(jià)格序列的相似結(jié)構(gòu)。例如，Mantegna和Bonanno（2001）[4]使用Pearson相關(guān)系數(shù)來度量?jī)蓚€(gè)股票收益率序列之間的相似度。考慮到金融時(shí)間序列的波動(dòng)性，Caiado和Crato（2006）[5]提出了一種描述兩個(gè)股票收益率數(shù)據(jù)之間動(dòng)態(tài)特征的的類Mahalanobis距離度量方式，并且提出了一種聚類程序來對(duì)DJIA指數(shù)進(jìn)行聚類。

本文中，通過Hoeffding’D，Kendall’sτ和Spearman’sρs三種相關(guān)系數(shù)分別來定義金融時(shí)間序列的相似度，然后運(yùn)用PAM、agnes、diana三種聚類方法對(duì)相異度度量矩陣進(jìn)行聚類，從而對(duì)不同的相似度度量方法和聚類方法進(jìn)行比較。這對(duì)實(shí)際中進(jìn)行金融時(shí)間序列分析有借鑒作用。

文章結(jié)構(gòu)分為四個(gè)部分，第一部分介紹幾種了相關(guān)系數(shù)和相異度度量方法；第二部分介紹了幾種聚類方法和聚類評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)；第三部分運(yùn)用股票收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證分析；第四部分做出總結(jié)并提出相關(guān)建議。

一、相關(guān)系數(shù)和相異度度量

在對(duì)金融時(shí)間序列數(shù)據(jù)進(jìn)行聚類之前，首先要獲得適合于聚類算法的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)。Kaufman和Rousseeuw（1990）[10]提出，聚類算法的數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)通常有兩種：第一種數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)是對(duì)象—屬性的n×p矩陣，其中矩陣的行代表對(duì)象，矩陣的列代表屬性；第二種數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)是相異度矩陣，矩陣的行和列的性質(zhì)一樣，代表的都是兩個(gè)對(duì)象之間的相異度。本文運(yùn)用的是相異度矩陣數(shù)據(jù)結(jié)構(gòu)，因此首先介紹一些相關(guān)系數(shù)和相異度的概念。

（一）相關(guān)系數(shù)

相關(guān)系數(shù)是最常用的相似度的度量方式，常用的相關(guān)系數(shù)包括：Pearson相關(guān)系數(shù)ρp，Hoeffding’D，Kendall’sτ和Spearman’s ρs。其中Pearson相關(guān)系數(shù)ρp是一種線性相關(guān)系數(shù)，其他三種均為非線性相關(guān)系數(shù)。由于金融時(shí)間序列不服從正態(tài)分布，而呈現(xiàn)的是一種厚尾分布，不適合用線性相關(guān)系數(shù)進(jìn)行兩個(gè)金融時(shí)間序列的相關(guān)性度量。因此，本文主要考慮后三種非線性相關(guān)系數(shù)。

1.相關(guān)系數(shù)ρp

Pearson相關(guān)系數(shù)描述的是一種線性相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)的值在[-1，1]之間，數(shù)值越接近于1或-1，說明兩個(gè)變量相關(guān)程度越大，數(shù)值越接近于0，說明兩個(gè)變量之間相關(guān)程度越小。如果ρp（X，Y）=0，則說明X和Y是相互獨(dú)立的，反之則不成立。

2.Kendall’sτ

當(dāng)且僅當(dāng)事件{X2>X1且Y2>Y1}或事件{X2X1且Y2>Y1}和事件{X2

當(dāng)且僅當(dāng)D（x，y）=0時(shí)，具有聯(lián)合分布F（x，y）的隨機(jī)變量X，Y是獨(dú)立的。Hoeffding還提出：0？燮？駐？燮1/30，只有當(dāng)Y是X的單調(diào)函數(shù)時(shí)才能得到上限值1/30。同時(shí)Hoeffding還提出了D的取值范圍為：-1/60？燮D？燮1/30，這個(gè)值越高，X和Y相關(guān)程度越大。D統(tǒng)計(jì)量是Hoeffding用來對(duì)兩個(gè)隨機(jī)變量是否獨(dú)立進(jìn)行檢驗(yàn)的，因此和前面的幾種相關(guān)系數(shù)都有所不同。

在實(shí)際應(yīng)用中，通常把Hoeffding系數(shù)擴(kuò)大30倍，及D*=30D，因此它的取值范圍在[-0.5，1]之間。

（二）相異度度量

以上介紹了幾種常用的相關(guān)系數(shù)，但是得到的相關(guān)系數(shù)矩陣還不能直接用于聚類，要通過對(duì)相關(guān)系數(shù)進(jìn)行適當(dāng)?shù)霓D(zhuǎn)換，使之變?yōu)槟軌驊?yīng)用于聚類算法的相異性度量。此處介紹了相似系數(shù)和相異系數(shù)，以及從相關(guān)系數(shù)到相似系數(shù)之間的轉(zhuǎn)換方法。

相似系數(shù)s（i，j）表示兩個(gè)對(duì)象i和j之間的接近程度，s（i，j）越大，兩個(gè)對(duì)象就越接近。Kaufman和Rousseeuw認(rèn)為相似度應(yīng)該滿足一下三個(gè)條件：

（1）0？燮s（i，j）？燮1；

（2）s（i，i）=1；

（3）s（i，j）=s（j，i）。

二、聚類方法和聚類評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

（一）聚類方法

相對(duì)于基于對(duì)象-屬性矩陣的聚類方法，基于相異度矩陣的聚類方法使用范圍更廣，因?yàn)樵诤芏鄬?shí)際情況中，獲得對(duì)象之間的相異性矩陣要比取得對(duì)象-屬性矩陣要容易。因此以下主要介紹一些適用于相異度矩陣的聚類方法。

1.PAM（圍繞中心點(diǎn)）方法。PAM方法是一種基于劃分的聚類方法，它不僅可以對(duì)對(duì)象-屬性矩陣進(jìn)行聚類，也可以對(duì)相異度矩陣進(jìn)行聚類，本文用于對(duì)相異度矩陣進(jìn)行聚類。這種方法是由Kaufman和Rousseeuw提的，又被稱為k-medoid方法。

PAM的聚類算法如下：

（1）首先選擇k個(gè)對(duì)象，這k個(gè)對(duì)象應(yīng)當(dāng)為它們各自所定義的類的中心，使得每個(gè)類中其他對(duì)象到它的平均距離最短，這k個(gè)對(duì)象被稱為代表性對(duì)象。從這可知，最初的k個(gè)代表對(duì)象不是隨機(jī)選擇的，這也是這種方法和k-means方法的主要不同點(diǎn)。

（2）把剩余的對(duì)象歸到離它最近的代表對(duì)象的一類。

Kaufman和Rousseeuw認(rèn)為這種方法在對(duì)有離群值的對(duì)象進(jìn)行聚類時(shí)，比k-means方法更好，而且k-means方法不能對(duì)相異度矩陣進(jìn)行聚類，它只能對(duì)對(duì)象-屬性矩陣進(jìn)行聚類。但是k-medoid方法一般適用于對(duì)具有球形形狀的類進(jìn)行聚類，而不適用于對(duì)長(zhǎng)條形的類進(jìn)行聚類。

2.anges（層次凝聚）方法。由Kaufman和Rousseeuw提出的另外一種方法是agnes方法，這是一種凝聚的層次聚類算法，即一開始分別把每個(gè)對(duì)象分為一類，聚類每進(jìn)行一步，就把上次聚類結(jié)果中的兩個(gè)類又聚為一個(gè)類，直到最后把所有的對(duì)象歸為一個(gè)類。這種聚類方法既適用于對(duì)象-屬性的矩陣，也適用于相異度矩陣。

anges方法的算法為：

（1）首先把兩個(gè)最近的類歸為一個(gè)類。

（2）在后來的每一個(gè)步驟中，最近的兩個(gè)類又被聚成一類，此處兩個(gè)類之間的相異度度量基于類間對(duì)象的相異度度量。

Kaufman和Rousseeuw提出了四種定義類間距離的方法：Average linkage，Single linkage，Complete linkage和Ward's Method，本文運(yùn)用Average linkage和Ward's Method這兩種方法，分別記為agnesA和agnesW。

3.diana（分裂層次聚類）方法。diana方法是一種分離的層次聚類法，聚類程序和anges方法相反。首先，把所有的對(duì)象歸為一個(gè)類，然后把距離最遠(yuǎn)的兩個(gè)類分開，直至所有的對(duì)象都分別分為一類。

聚類程序如下：

（1）首先，找到和其他對(duì)象的平均相異度最大的一個(gè)對(duì)象。

（2）然后，把一個(gè)對(duì)象從一個(gè)類移動(dòng)到另一個(gè)類，這兒移動(dòng)的根據(jù)是移動(dòng)對(duì)象和剩余的類的距離和分出去的類的聚類。若前者大于后者，則移動(dòng)。

（3）最后，把類規(guī)模最大的一個(gè)類進(jìn)行分割。

diana方法適用于處理球形的類的聚類，既可以對(duì)對(duì)象-屬性矩陣進(jìn)行聚類，也可以對(duì)相異度矩陣進(jìn)行聚類。

（二）聚類評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)

在得到聚類結(jié)果以后，需要對(duì)得到的結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，可以根據(jù)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)選擇聚類數(shù)，然后在給定聚類數(shù)的情況下，選擇最好的聚類方法?，F(xiàn)有有很多種統(tǒng)計(jì)量可以對(duì)不同的聚類結(jié)果進(jìn)行評(píng)價(jià)，如ASW，CH，PH，g2，g3，cRand。根據(jù)在不同的聚類數(shù)目下的統(tǒng)計(jì)量的性質(zhì)，有兩種方法來定義最好的聚類方法。第一種方法：如果隨著聚類數(shù)目的增加，統(tǒng)計(jì)量未呈現(xiàn)出一種增加或減少的趨勢(shì)，那么統(tǒng)計(jì)量的值最大或最小的方法是最佳的聚類方法。第二種方法：如果隨著聚類數(shù)目的增加，統(tǒng)計(jì)量呈現(xiàn)出一種遞增或遞減的趨勢(shì)，則統(tǒng)計(jì)量在相應(yīng)的聚類數(shù)目有一個(gè)顯著的局部變化的方法為最佳的聚類方法，其中出現(xiàn)顯著局部變化的這個(gè)點(diǎn)被稱為一個(gè)關(guān)節(jié)點(diǎn)。下面只介紹一種常用的驗(yàn)證統(tǒng)計(jì)量ASW（average silhouette width）。

從圖3.1中可以看出，當(dāng)對(duì)由Hoeffding’s D變換而來的相異度矩陣進(jìn)行聚類時(shí)，在ASW的驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)下，agnesA方法的ASW值開始成遞增的趨勢(shì)，增加的速度比較緩慢，在k=7處達(dá)到了最大值，此后呈遞減趨勢(shì)，因此可知agnesA方法的最佳聚類數(shù)為k=7。diana方法始終呈現(xiàn)出一種遞增的趨勢(shì)，因此最佳聚類數(shù)目在ASW值最大處取得，即k=8。由于agnesW方法是一種針對(duì)歐幾里德距離矩陣進(jìn)行聚類的方法，因此，在此處的聚類結(jié)果并不可靠，只作為一種參考。PAM方法的ASW值在k=7時(shí)達(dá)到最大值，而且此時(shí)出現(xiàn)了一個(gè)明顯的峰值，因此，PAM方法的最佳聚類數(shù)目也為7。綜上，對(duì)Hoeffding進(jìn)行聚類的結(jié)果可知，最終的聚類數(shù)目為k=7，在四種聚類方法中，最佳的聚類方法為PAM方法，因?yàn)榇朔椒ǖ腁SW值在k=7時(shí)有一個(gè)明顯的峰值，而其他方法都沒有出現(xiàn)明顯的峰值點(diǎn)。

從圖3.2中可以看出，agnesA方法和diana方法對(duì)Kendall的聚類結(jié)果在ASW的驗(yàn)證標(biāo)準(zhǔn)下，當(dāng)聚類數(shù)目k從3到4時(shí)，ASW值有一個(gè)明顯的下降，從4到6時(shí)，兩種聚類方法的ASW值都呈增加趨勢(shì)，到k=6時(shí)，agnesA的ASW值還繼續(xù)增加，但是增加的幅度不大，而diana方法呈現(xiàn)明顯的下降，在k=6的地方出現(xiàn)一個(gè)明顯的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。而agnesW方法和PAM的ASW值一直呈現(xiàn)一種遞增的趨勢(shì)，在k=3到k=6時(shí)ASW值增加的速度很快，而k=6之后增加的幅度減少，在k=6時(shí)出現(xiàn)一個(gè)轉(zhuǎn)折點(diǎn)。綜上，可以的出對(duì)Kendall的聚類結(jié)果中最佳聚類數(shù)目為k=6，最佳聚類方法為diana方法。

從圖3.3中可以看出，聚類數(shù)目從3到7時(shí)，agnesW和PAM方法的ASW值呈現(xiàn)出一種上升的趨勢(shì)，在k=7之后，agnesW方法的ASW值處于一種水平狀態(tài)，而PAM方法的ASW值則呈現(xiàn)下降的趨勢(shì)，在k=7處出現(xiàn)一個(gè)明顯的峰值。而agnesW和diana方法的ASW值從k=3到4時(shí)，有一個(gè)微小的下降，此后agnesA的ASW值呈現(xiàn)明顯的上升趨勢(shì)，在k=7處ASW值達(dá)到最大，而diana方法的ASW值在k=8處達(dá)到最大。綜上，對(duì)的聚類結(jié)果中最佳聚類數(shù)目為k=7，最佳的聚類方法為PAM和agnesA方法。

綜合以上對(duì)三種相關(guān)系數(shù)的聚類結(jié)果，可得最佳的聚類數(shù)目k=7，PAM方法在三種相關(guān)系數(shù)聚類結(jié)果中表現(xiàn)優(yōu)于另外幾種聚類方法，在對(duì)Hoeffding‘D相關(guān)系數(shù)進(jìn)行聚類時(shí)，PAM方方法的結(jié)果最好，下表給出當(dāng)用PAM方法對(duì)Hoeffding’D進(jìn)行聚類的結(jié)果。

從上表中可以看出，聚類結(jié)果的第一類為房地產(chǎn)行業(yè)，第二類和第三類屬于金融行業(yè)，第四類屬于醫(yī)藥行業(yè)，第五類屬于運(yùn)輸行業(yè)，第六類為能源行業(yè)，第七類為電力行業(yè)。其中第五類中的錯(cuò)分率比較高，但是所有運(yùn)輸行業(yè)的公司均在此類中，因此可以把它看為運(yùn)輸行業(yè)。聚類結(jié)果中，雖然有些行業(yè)的分類情況和初始分類不一致，但是很多公司的分類是一致的。說明同一個(gè)行業(yè)的公司之間收益率相關(guān)程度很高。

圖3.4通過多元尺度圖使得通過Hoeffding’s D度量的公司之間的相似度在二維空間可視化?？梢钥闯觯诙S空間中，除了電信行業(yè)和運(yùn)輸行業(yè)外，其他各個(gè)行業(yè)得到很好的區(qū)分。

四、結(jié)論

以上通過對(duì)股票收益率進(jìn)行聚類，在ASW的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)下，把44家公司聚為7個(gè)類。從聚類結(jié)果可知，屬于同一個(gè)行業(yè)的公司幾乎被聚在同一個(gè)類中，只有個(gè)別公司聚類結(jié)果和所屬行業(yè)不一致。因此得出結(jié)論：屬于同一個(gè)行業(yè)的公司股票收益率相似程度比較大，而屬于不同行業(yè)的公司股票收益率相似程度比較小。從描述相似度的三種相關(guān)系數(shù)來看，Hoeffding D和Spearman相關(guān)系數(shù)的結(jié)果要優(yōu)于Kendall相關(guān)系數(shù)的結(jié)果，因?yàn)獒槍?duì)兩者的聚類結(jié)果比較明顯，而針對(duì)Kendall相關(guān)系數(shù)的聚類結(jié)果不清晰。最后，通過比較三種不同的聚類方法，可知PAM方法對(duì)收益率序列的聚類結(jié)果要優(yōu)于agnes和diana兩種聚類方法。

文中對(duì)金融時(shí)間序列的相關(guān)性度量采用的是一些比較簡(jiǎn)單的相關(guān)系數(shù)，而且這些相關(guān)系數(shù)描述的是整個(gè)金融時(shí)間序列的相關(guān)情況，然而在實(shí)際情況中，我們更加關(guān)心的是出現(xiàn)虧損時(shí)候的序列之間的相關(guān)情況，因此可以通過研究金融時(shí)間序列的尾部相關(guān)情況來進(jìn)行更進(jìn)一步的分析。

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第6篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

【關(guān)鍵詞】商業(yè)銀行；因子分析；財(cái)務(wù)指標(biāo)；相關(guān)系數(shù)

一、引言

隨著2007年美國(guó)次貸危機(jī)的爆發(fā)，全球眾多金融機(jī)構(gòu)都遭受到不同程度的沖擊，所受影響最大的是美國(guó)銀行業(yè)，其倒閉銀行每年都有100多家（可以從美國(guó)聯(lián)邦保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)FDIC網(wǎng)站上查找），當(dāng)然這些銀行都很小。而作為零售業(yè)銀行的典范―花旗銀行也遭受巨大的損失。這次危機(jī)波及世界各地，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)也未能完全幸免。在金融全球化、金融自由化和金融工程化的趨勢(shì)下，全球金融市場(chǎng)的發(fā)展加快，給金融機(jī)構(gòu)帶來很多機(jī)遇，同時(shí)也帶來不少挑戰(zhàn)。特別地，商業(yè)銀行作為金融機(jī)構(gòu)的重要主體，更面臨著收益和風(fēng)險(xiǎn)的抉擇。

自國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造以來，我國(guó)銀行業(yè)得到了快速發(fā)展，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)規(guī)模迅速膨脹，在2010年世界企業(yè)500強(qiáng)排名中，中國(guó)工商銀行和中國(guó)建設(shè)銀行雙雙擠進(jìn)前二十，這也給銀行的經(jīng)營(yíng)帶來更多的風(fēng)險(xiǎn)。如何控制各類風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)銀行的綜合運(yùn)營(yíng)能力，對(duì)保證銀行業(yè)的平穩(wěn)健康發(fā)展尤為重要。

本文的研究依據(jù)是我國(guó)商業(yè)銀行2009年年度報(bào)告，探究商業(yè)銀行各財(cái)務(wù)指標(biāo)與其綜合運(yùn)營(yíng)能力的關(guān)系，給出商業(yè)銀行平穩(wěn)健康發(fā)展的對(duì)策。本文首先選取了我國(guó)2009年底前上市的14家商業(yè)銀行的財(cái)務(wù)指標(biāo)作為變量，運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，得出銀行綜合運(yùn)營(yíng)能力各因子的得分方程。接著，對(duì)實(shí)驗(yàn)結(jié)果進(jìn)行分析，進(jìn)而得出各財(cái)務(wù)指標(biāo)對(duì)銀行平穩(wěn)運(yùn)營(yíng)和盈利能力的影響。經(jīng)研究，我們發(fā)現(xiàn)，在各財(cái)務(wù)指標(biāo)中，凈利潤(rùn)、核心資本充足率和不良貸款撥備率的不利變動(dòng)分別會(huì)對(duì)商業(yè)銀行的盈利能力、承擔(dān)損失能力及資產(chǎn)質(zhì)量水平產(chǎn)生重要影響，這有一定的理論實(shí)踐意義。

二、實(shí)證分析

（一）實(shí)證方法概述

因子分析是將具有錯(cuò)綜復(fù)雜關(guān)系的變量（或樣品）綜合為數(shù)量較少的幾個(gè)因子，以再現(xiàn)原始變量與因子之間的相互關(guān)系，同時(shí)根據(jù)不同因子還可以對(duì)變量進(jìn)行分類，它是屬于多元分析中處理降維的一種統(tǒng)計(jì)方法。在構(gòu)建銀行綜合運(yùn)營(yíng)能力的指標(biāo)體系的過程中，為盡可能比較全面、完整地反映刻畫銀行的能力，需要從多個(gè)角度進(jìn)行觀測(cè)，選取多個(gè)指標(biāo)，收集大量數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。多變量大樣本雖然可以為我們提供豐富的信息，卻增加了數(shù)據(jù)采集、處理的難度，而且多個(gè)變量間的相關(guān)關(guān)系加大了分析難度。

通過對(duì)原始變量重新組構(gòu)，選取的因子的數(shù)量遠(yuǎn)少于原有指標(biāo)變量的數(shù)量，減少分析時(shí)的計(jì)算工作量，同時(shí)它們可以反映原有眾多指標(biāo)的絕大部分信息，不會(huì)產(chǎn)生重要信息的丟失。因子間沒有線性相關(guān)關(guān)系，可以對(duì)變量的分析提供較大的便利。另外，因子變量都有較為明確的經(jīng)濟(jì)含義，為我們的分析提供了更直觀的解釋。

（二）商業(yè)銀行樣本和主要財(cái)務(wù)指標(biāo)的選取

首先，為測(cè)量我國(guó)商業(yè)銀行的綜合運(yùn)營(yíng)能力，本文選取了我國(guó)2009年底前上市的14家商業(yè)銀行（見附錄一）作為代表，進(jìn)行實(shí)證分析。

其次，根據(jù)上述各商業(yè)銀行2009年年度報(bào)告選取其2007至2009年的財(cái)務(wù)指標(biāo)共11個(gè)，它們是：平均總資產(chǎn)凈回報(bào)率、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、每股收益（基本與稀釋）、資本充足率、核心資本充足率、不良貸款率、不良貸款撥備率、貸款總額、存款總額以及每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~。

（三）實(shí)證分析

1.因子分析

首先，將所有數(shù)據(jù)導(dǎo)入SPSS11.5中，采用主成分分析法提取公因子，并用最大方差法進(jìn)行因子旋轉(zhuǎn)（旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，見表4），分析結(jié)果如表：

上表示是對(duì)數(shù)據(jù)是否可進(jìn)行因子分析的KMO和Bartlett檢驗(yàn)的結(jié)果。KMO檢驗(yàn)用于檢驗(yàn)變量間的片相關(guān)系數(shù)是否過小，一般情況下，當(dāng)KMO大于0.9時(shí)效果最好，小于0.5時(shí)不適合進(jìn)行因子分析。從表1看出KMO檢驗(yàn)結(jié)果是0.725，比較接近0.9，比較適合做因子分析。Bartlett檢驗(yàn)的Sig.取值0.000，表示拒絕相關(guān)系數(shù)矩陣是單位矩陣的原假設(shè)，說明各個(gè)變量不是相互獨(dú)立的。

其次，按特征根大于“1”為標(biāo)準(zhǔn)提取公因子，結(jié)果如表2：

表2表示主成分列表，表中列出了所有11個(gè)主成分，且按照特征根從大到小的次序排列。從表中可以看出，第一主成分特征根為4.469，方差貢獻(xiàn)率為40.627%，第二個(gè)主成分特征根為2.747，方差貢獻(xiàn)率為24.971%，前三個(gè)主成分的累計(jì)方差貢獻(xiàn)率為81.804%，已超過了80%，且第4個(gè)主成分特征根小于1，故選出3個(gè)因子。

再次，得到因子載荷矩陣，如表3，反映各個(gè)變量的變異可以由哪些因子解釋。通過因子載荷矩陣就可以給出各變量的因子表達(dá)式。如：利潤(rùn)總額=0.970*F1+0.048*F2+0.225*F3。所以利潤(rùn)總額主要由第一個(gè)主成分解釋。

最后，我們得到了旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣，如表4。

通過此表就可以把主成分表示為各個(gè)變量的線性組合。選取對(duì)各個(gè)因子影響大的變量得出因子得分方程，并對(duì)因子命名：

F1（盈利能力因子）=0.986*凈利潤(rùn)+0.982*存款總額+0.982*利潤(rùn)總額+0.981*貸款總額

F2（承擔(dān)損失能力因子）=0.967*核心資本充足率+0.965*資本充足率+0.791*平均總資產(chǎn)凈回報(bào)率

F3（資產(chǎn)質(zhì)量水平因子）=0.852*不良貸款撥備率+0.731*每股收益（基本與稀釋）-0.727*不良貸款率+0.472*每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額

同時(shí)，得到因子得分的協(xié)方差矩陣，如表5，可以看出3個(gè)因子之間是相互獨(dú)立的。

2.實(shí)驗(yàn)結(jié)果解釋

得出因子得分方程后，我們對(duì)各財(cái)務(wù)指標(biāo)與綜合能力因子的相關(guān)性進(jìn)行分析。

（1）對(duì)銀行盈利能力進(jìn)行分析：

X1=凈利潤(rùn) 相關(guān)系數(shù)1=0.986

X2=存款總額 相關(guān)系數(shù)2=0.982

X3=利潤(rùn)總額 相關(guān)系數(shù)3=0.982

X4=貸款總額 相關(guān)系數(shù)4=0.981

在對(duì)銀行盈利能力產(chǎn)生影響的4個(gè)指標(biāo)中，相關(guān)系數(shù)最大的是凈利潤(rùn)指標(biāo)，說明凈利潤(rùn)的微小變化更易對(duì)銀行的盈利能力產(chǎn)生影響。若凈利潤(rùn)下降，則銀行的盈利能力會(huì)顯著降低；若凈利潤(rùn)上升，銀行的盈利能力也會(huì)顯著增強(qiáng)。為防范銀行盈利能力下降的風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)密切關(guān)注凈利潤(rùn)指標(biāo)。

同時(shí)，還需對(duì)存款總額、利潤(rùn)總額和貸款總額的變化充分重視，一方面它們會(huì)影響凈利潤(rùn)的變化；另一方面，它們還會(huì)直接影響銀行的盈利能力。

（2）對(duì)銀行承擔(dān)損失能力進(jìn)行分析：

X5=核心資本充足率相關(guān)系數(shù)5=0.967

X6=資本充足率相關(guān)系數(shù)6=0.965

X7=平均總資產(chǎn)凈回報(bào)率相關(guān)系數(shù)7=0.791

增強(qiáng)銀行承擔(dān)損失能力是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的重點(diǎn)，我國(guó)商業(yè)銀行也應(yīng)給予高度重視。上述3個(gè)指標(biāo)中，對(duì)銀行承擔(dān)損失能力影響最大的是核心資本充足率，2010年9月，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)也對(duì)銀行的這一指標(biāo)提出了新的要求，即銀行的核心資本充足率需要達(dá)到6%。

資本充足率對(duì)銀行承擔(dān)損失能力的敏感度達(dá)到了0.965，僅次于核心資本充足率，所以銀行在爭(zhēng)取高盈利的同時(shí)必須使資本充足率達(dá)到8%，巴塞爾銀行監(jiān)管委員會(huì)早在1988年的《巴塞爾資本協(xié)議》中就提出了這一要求。例如，深圳發(fā)展銀行在2007年的資本充足率只有5.77，遠(yuǎn)小于8%的要求，為保證銀行平穩(wěn)健康地運(yùn)營(yíng)，該銀行在2008年進(jìn)行改革，資本充足率達(dá)到8.58。

我國(guó)部分銀行對(duì)于這兩項(xiàng)指標(biāo)的重視不夠易引起很大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，一方面，銀行自身應(yīng)提高要求；另一方面，銀監(jiān)會(huì)應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管。

平均總資產(chǎn)凈回報(bào)率對(duì)銀行承擔(dān)損失能力也有影響，為加強(qiáng)銀行的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，應(yīng)盡量保證平均總資產(chǎn)凈回報(bào)率的穩(wěn)步提高。

（3）對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量水平進(jìn)行分析：

X8=不良貸款撥備率 相關(guān)系數(shù)8=0.852

X9=每股收益（基本與稀釋） 相關(guān)系數(shù)9=0.731

X10=不良貸款率相關(guān)系數(shù)10=-0.727

X11=每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額

相關(guān)系數(shù)11=0.472

提高銀行資產(chǎn)質(zhì)量水平對(duì)銀行防范信用風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。提高不良資產(chǎn)撥備率和降低不良貸款率就是其中的重要舉措。不良貸款撥備率比不良貸款率對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量水平的影響更大，因?yàn)殂y行制定不良貸款撥備率是對(duì)銀行進(jìn)行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的事前控制措施，因此，銀行更應(yīng)重視不良資產(chǎn)撥備率的提高。為兼顧經(jīng)營(yíng)安全性和盈利性兩方面的提高，一般來說，不良資產(chǎn)撥備率最好維持在150%。如若較低會(huì)影響經(jīng)營(yíng)的安全性，帶來較大信用風(fēng)險(xiǎn)；較高會(huì)影響經(jīng)營(yíng)的盈利性，帶來利潤(rùn)下降的風(fēng)險(xiǎn)。

每股收益也會(huì)對(duì)銀行的資產(chǎn)質(zhì)量水平產(chǎn)生影響，同樣，銀行需要權(quán)衡收益和風(fēng)險(xiǎn)，控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高收益，從而保證資產(chǎn)質(zhì)量水平。

降低不良貸款率也有利于提高資產(chǎn)質(zhì)量水平。2003年，我國(guó)國(guó)有商業(yè)銀行股份制改造后，我國(guó)銀行業(yè)的不良貸款率顯著降低，銀行業(yè)發(fā)展朝著平穩(wěn)健康大幅邁進(jìn)。

現(xiàn)金流量指標(biāo)中的每股經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金流凈額這一指標(biāo)對(duì)銀行資產(chǎn)質(zhì)量水平有一定的影響，商業(yè)銀行在日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中應(yīng)對(duì)現(xiàn)金流的管理給予足夠重視。一方面，現(xiàn)金流會(huì)對(duì)銀行的當(dāng)期盈利產(chǎn)生直接影響；另一方面，對(duì)銀行現(xiàn)金流的控制有利于增強(qiáng)銀行在遭遇突發(fā)性危機(jī)時(shí)自身的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，緩解外部帶來的壓力，有效從危機(jī)中脫身而出。

三、總結(jié)和建議

從實(shí)證分析結(jié)果來看，高盈利能力、高承擔(dān)損失能力和高資產(chǎn)質(zhì)量水平是銀行日常運(yùn)營(yíng)的三大目標(biāo)。高盈利能力是銀行經(jīng)營(yíng)的根本目標(biāo)，提高凈利潤(rùn)是最直接最有效的方式，除了以傳統(tǒng)的賺取利差方式提高利潤(rùn)外，銀行還可以通過改善資產(chǎn)結(jié)構(gòu)采取其他途徑，如發(fā)展中間業(yè)務(wù)，表外業(yè)務(wù)等增強(qiáng)盈利能力。

但銀行在提高收入的同時(shí)，也要保證其承擔(dān)損失的能力和資產(chǎn)質(zhì)量水平，也即銀行要平衡收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系。高承擔(dān)損失能力是銀行穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基本條件，也能說明銀行面對(duì)沖擊時(shí)的抵御能力。核心資本充足率是銀行經(jīng)營(yíng)的硬性條件，在一定程度上可以體現(xiàn)外界環(huán)境突然惡化時(shí)，銀行自身脫離危機(jī)的能力。

銀行的資產(chǎn)質(zhì)量水平的高低對(duì)銀行業(yè)甚至整個(gè)金融業(yè)的穩(wěn)定都有很大的影響。提高不良貸款撥備率是其核心部分，是高質(zhì)量資產(chǎn)的保障性指標(biāo)。因?yàn)橛嘘P(guān)事前控制，就需要高級(jí)管理人員依據(jù)歷史數(shù)據(jù)和科學(xué)預(yù)期做出正確的決策。提高貸款質(zhì)量、改善貸款結(jié)構(gòu)是資產(chǎn)質(zhì)量水平提高的根本途徑，是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)。

在世界經(jīng)濟(jì)波動(dòng)較大，我國(guó)經(jīng)濟(jì)迅猛發(fā)展的背景下，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)更應(yīng)注重從提升綜合運(yùn)營(yíng)能力，改善結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)信息管理等方面進(jìn)行自身的風(fēng)險(xiǎn)管理，政府和金融監(jiān)管部門加強(qiáng)監(jiān)管力度，確保金融機(jī)構(gòu)健康平穩(wěn)地發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[2]張淼.商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理―模型、方法與建議[M].上海財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社,2005,3.

[3]于立勇.商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估―一種實(shí)證模型的探討[M].北京大學(xué)出版社,2007,6.

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[5]李紅.統(tǒng)計(jì)分析軟件及應(yīng)用試驗(yàn)[M].經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社,2008,1.

附錄一：

進(jìn)行因子分析的各商業(yè)銀行：

中國(guó)工商銀行股份有限公司

中國(guó)銀行股份有限公司

中國(guó)建設(shè)銀行股份有限公司

交通銀行股份有限公司

中國(guó)民生銀行股份有限公司

北京銀行股份有限公司

寧波銀行股份有限公司

招商銀行股份有限公司

上海浦東發(fā)展銀行股份有限公司

中信銀行股份有限公司

興業(yè)銀行股份有限公司

深圳發(fā)展銀行股份有限公司

第7篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

【關(guān)鍵詞】城鎮(zhèn)化 金融支持 全方位

一、四川省城鎮(zhèn)化進(jìn)程的現(xiàn)狀分析

從四川省城鎮(zhèn)化發(fā)展現(xiàn)狀來看與全國(guó)相比仍有較大差距。

2012年，四川省的城鎮(zhèn)化率為43.53%，全國(guó)城鎮(zhèn)化率為52.57，四川省比全國(guó)平均水平低了9.04%，差不多相當(dāng)于全國(guó)在2006年的水平，可以這樣說，四川省的城鎮(zhèn)化進(jìn)程與全國(guó)相比落后了6年時(shí)間。但四川省近五年來隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，與全國(guó)的差距在進(jìn)一步縮小，過去5年，四川省城鎮(zhèn)化年均增速比全國(guó)高約0.6個(gè)百分點(diǎn)。2012年四川省城鎮(zhèn)化率比2003年提高了13.43%，比2008年提高了6.13%，城鎮(zhèn)化率保持了逐年上升的良好勢(shì)頭。

二、金融支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的實(shí)證分析

（一）依據(jù)定量指標(biāo)研究金融支持對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的貢獻(xiàn)

自2003-2012年，四川省金融機(jī)構(gòu)對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)累計(jì)投入的信貸資金是13650.58億元，對(duì)四川省經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)功不可沒，尤其是對(duì)區(qū)域內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)起到了較好的輸血作用和助推功能。 省內(nèi)近十年來城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額中，銀行信貸資金對(duì)城鎮(zhèn)化的支持力度常年維持在17%的水平，且呈現(xiàn)出逐年遞增之勢(shì)。反過來又由于城鎮(zhèn)化建設(shè)速度的不斷加快，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展，金融資產(chǎn)的總規(guī)模不斷擴(kuò)大，城鎮(zhèn)化水平提高與金融規(guī)模擴(kuò)大之間良性互動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。但與金融相對(duì)發(fā)達(dá)的上海市相比，四川省的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金來源更多的是依賴政府財(cái)政資金投入和企業(yè)及其他方面的投資，這兩項(xiàng)投資占比分別比上海市高了4.71%、6.24%，但在銀行貸款對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)投資的比重中，四川省比上海市低了4.18%，可以看出，四川省的城鎮(zhèn)化建設(shè)依然采取的是政府引導(dǎo)，企業(yè)支持的傳統(tǒng)發(fā)展模式，沒能在更大范圍內(nèi)發(fā)揮出金融的輸血作用和調(diào)控功能。

（二）利用皮爾遜相關(guān)系數(shù)分析金融支持對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的影響

數(shù)據(jù)選取四川省和上海市2003-2012年城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)數(shù)據(jù)，所以數(shù)據(jù)都剔除了物價(jià)波動(dòng)的影響。注：通常情況下，相關(guān)系數(shù)<0.3稱為微弱相關(guān)，在0.3≤相關(guān)系數(shù)<0.5之間稱為低度相關(guān)， 0.5≤相關(guān)系數(shù)<0.8稱為顯著相關(guān)，0.8≤相關(guān)系數(shù)<1稱為高度相關(guān)。

（1）各省市城鎮(zhèn)化率（cityinx）與政府財(cái)政投入在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中的額度（finace）變化求出相關(guān)系數(shù)P（x，y）=1/n（X，通過計(jì)算得出四川省的相關(guān)系數(shù)為0.8877。上海市的相關(guān)系數(shù)為0.5191。

（2）各省市城鎮(zhèn)化率（cityinx）與銀行貸款在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中的額度（bank）變化求出相關(guān)系數(shù)P（x，y）=1/n（X，通過計(jì)算得出四川省的相關(guān)系數(shù)為0.9546，上海市的相關(guān)系數(shù)為0.9306。

由上述結(jié)果可以看出，銀行信貸資金與城鎮(zhèn)化建設(shè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系更為緊密，城鎮(zhèn)化率的提高不能脫離銀行信貸資金的支持，銀行信貸資金在支持城鎮(zhèn)化建設(shè)方面的貢獻(xiàn)高于政府財(cái)政投入對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的支持力度。

三、四川省金融支持城鎮(zhèn)化進(jìn)程中出現(xiàn)的問題及建議

近年來，四川省的城市化進(jìn)程不斷加快，城鎮(zhèn)化率不斷提高，城市基礎(chǔ)配套設(shè)施不斷完善，這些變化與金融在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中發(fā)揮的作用密不可分，較好的發(fā)揮了金融的融資優(yōu)勢(shì)和造血功能。但是在這之中也存在一些問題。一是四川省內(nèi)的欠發(fā)達(dá)地區(qū)城鎮(zhèn)建設(shè)資金“瓶頸”問題短期內(nèi)難以解決，尤其是甘孜藏族自治州、阿壩藏族羌族自治州、涼山彝族自治州等少數(shù)民族聚居區(qū)城鎮(zhèn)建設(shè)資金嚴(yán)重短缺。二是金融機(jī)構(gòu)布局不合理。四川省金融機(jī)構(gòu)布局呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是市區(qū)較多，縣域尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)較少。而是發(fā)達(dá)地區(qū)較多，落后地區(qū)尤其是少數(shù)民族地區(qū)較少?？v然四川省金融機(jī)構(gòu)布局逐漸向縣域傾斜，但發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上城鎮(zhèn)化建設(shè)的金融服務(wù)需求?；诮鹑谥С峙c城鎮(zhèn)化發(fā)展的內(nèi)涵互動(dòng)機(jī)制，加快金融體系改革，實(shí)現(xiàn)金融的造血功能與輸血作用的舉措迫在眉睫。

（1）調(diào)整金融機(jī)構(gòu)布局，合理構(gòu)建城鄉(xiāng)“一體化”金融結(jié)構(gòu)。立足于四川省情、欠發(fā)達(dá)地區(qū)、少數(shù)民族地區(qū)的實(shí)際情況，適時(shí)調(diào)整各級(jí)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量，使金融機(jī)構(gòu)總量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相適應(yīng)。一是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局逐步向欠發(fā)達(dá)地區(qū)、少數(shù)民族地區(qū)的縣及鄉(xiāng)鎮(zhèn)傾斜，尤其增加鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量;二是不斷豐富農(nóng)商銀行的金融服務(wù)類型，改善金融服務(wù)水平，盡快解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)匯款不暢、結(jié)算方式落后等實(shí)際問題。

（2）健全農(nóng)村金融服務(wù)功能，推動(dòng)金融服務(wù)與農(nóng)村產(chǎn)業(yè)化協(xié)調(diào)互動(dòng)、齊頭并進(jìn)。國(guó)有商業(yè)銀行、股份制銀行和城市商業(yè)銀行要抓住農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)的機(jī)遇，在實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程中尋找商機(jī)，把工作的著眼點(diǎn)放在促進(jìn)農(nóng)民收入持續(xù)提高、農(nóng)村富裕程度持續(xù)加速、城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長(zhǎng)。要進(jìn)一步研究農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特性，協(xié)助農(nóng)民搞好農(nóng)產(chǎn)業(yè)深加工，提高農(nóng)產(chǎn)品附加值，促進(jìn)農(nóng)業(yè)向產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)代化的方向發(fā)展。

（3）完善銀行信貸管理體系，放寬信貸管理權(quán)限。各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)立足于改革現(xiàn)行的信貸管理體系，開發(fā)面向小城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目的靈活多樣的信貸管理模式;放寬信貸管理權(quán)限過于集中的局面，制定出臺(tái)配套的信貸政策和貸款操作辦法，適當(dāng)放寬貸款審批權(quán)限，對(duì)資源優(yōu)勢(shì)和區(qū)域優(yōu)勢(shì)明顯且發(fā)展前景廣闊的城鎮(zhèn)給予信貸支持。

參考文獻(xiàn)：

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第8篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

關(guān)鍵詞：公司治理 績(jī)效 典型相關(guān)

一、引言

目前有關(guān)公司治理與績(jī)效相關(guān)性的研究主要見于以下三方面：第一，股權(quán)結(jié)構(gòu)與公司績(jī)效的相關(guān)性。國(guó)外學(xué)者主要有正反兩方面的觀點(diǎn)，利益趨同論認(rèn)為股權(quán)集中型的公司相對(duì)股權(quán)分散型的公司具有較高的經(jīng)營(yíng)成果和市場(chǎng)表現(xiàn)；利益侵占論認(rèn)為股權(quán)分散型公司績(jī)效要優(yōu)于股權(quán)集中型的公司。國(guó)內(nèi)學(xué)者許小年、王燕（2000）的研究表明，國(guó)有股所占比重與公司績(jī)效呈負(fù)相關(guān)的關(guān)系；陳曉、江東（2000）發(fā)現(xiàn)，國(guó)有股與公司績(jī)效負(fù)相關(guān)關(guān)系只存在于競(jìng)爭(zhēng)性強(qiáng)的行業(yè)；周業(yè)安（1999）、于東智（2001）的研究結(jié)果表明國(guó)有股比例和上市公司凈資產(chǎn)收益率之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系；巢秀梅（2009）發(fā)現(xiàn)，股權(quán)集中度對(duì)中國(guó)民營(yíng)企業(yè)的治理績(jī)效具有一定的積極影響。第二，董事會(huì)與公司績(jī)效的相關(guān)性。國(guó)外學(xué)者對(duì)這方面的研究主要集中在董事會(huì)的規(guī)模、領(lǐng)導(dǎo)結(jié)構(gòu)、獨(dú)立性等方面。國(guó)內(nèi)學(xué)者以李維安（2006）的研究為代表：控股股東性質(zhì)、行業(yè)因素會(huì)對(duì)董事會(huì)治理水平產(chǎn)生一定的影響，公司治理績(jī)效與董事會(huì)治理水平之間呈現(xiàn)一種倒U曲線關(guān)系。第三，高管人員薪酬與公司績(jī)效的相關(guān)性。國(guó)外有學(xué)者發(fā)現(xiàn)，上市公司CEO的薪酬不僅高，薪酬結(jié)構(gòu)所體現(xiàn)的激勵(lì)效果也很明顯；Kaplan（1989）和Smith（1990）的研究表明，經(jīng)理人員持股對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效具有激勵(lì)效應(yīng)。我國(guó)學(xué)者的研究表明，上市公司的經(jīng)營(yíng)績(jī)效與公司管理層持股比例之間基本不相關(guān)。但部分學(xué)者的研究卻發(fā)現(xiàn)，成長(zhǎng)性較高的公司，經(jīng)營(yíng)績(jī)效的提高與經(jīng)營(yíng)者因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股數(shù)量顯著正相關(guān)。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）模型構(gòu)建典型相關(guān)分析是研究?jī)山M變量之間相互關(guān)系的統(tǒng)計(jì)分析方法。采用主成分分析提取成分的原則，將兩組變量各自通過線性組合成典型變量，原來兩組變量之間的相關(guān)，轉(zhuǎn)化為研究從各組中提出的少數(shù)幾個(gè)典型變量之間的典型相關(guān)，從而減少研究變量的個(gè)數(shù)。實(shí)際應(yīng)用中根據(jù)典型相關(guān)系數(shù)的顯著性檢驗(yàn)和典型變量所包含的信息量，確定保留前若干對(duì)典型變量。典型相關(guān)分析方法的數(shù)學(xué)原理可以用公式表示如下：設(shè)隨機(jī)向量X=（x1，x2，…， xp），Y=（y1，y2，… yq），X，Y的方差矩陣為：Cov=XY∑=∑11∑12∑21∑22。其中，∑11是第一組變量的協(xié)方差陣， ∑12、∑21是第一組與第二組變量的協(xié)方差矩陣， ∑22是第二組變量的協(xié)方差矩陣。為了研究?jī)山M變量X與Y之間的典型相關(guān)關(guān)系，做出二者之間的線性組合：U=a'X=a1x1+a2x2+…+apxpV=b'Y=b1y1+b2y2+…+bqyq。在x，y及∑給定條件下，即是求a，b使U與V之間的相關(guān)系數(shù)：r=cov（U，V）/達(dá)到最大。對(duì)所求得的典型變量，還需檢驗(yàn)其顯著性，只有通過檢驗(yàn)的典型變量才能用來進(jìn)行經(jīng)濟(jì)分析。典型相關(guān)系數(shù)顯著性檢驗(yàn)，主要采用的是巴特來特（Bartlett）關(guān)于大樣本的χ2檢驗(yàn)。

（二）變量選取 本文主要從治理結(jié)構(gòu)和治理行為兩方面建立指標(biāo)體系（表1）所示。前3個(gè)指標(biāo)側(cè)重從治理結(jié)構(gòu)方面考察治理，后3個(gè)指標(biāo)側(cè)重從治理行為方面考察治理。公司績(jī)效主要指標(biāo)體系如（表2）所示。其中，凈資產(chǎn)收益率、資產(chǎn)報(bào)酬率和每股收益反映公司的盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映公司的營(yíng)運(yùn)能力；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率反映公司的發(fā)展能力；資產(chǎn)負(fù)債率反映公司的償債能力。

（三）樣本選取和數(shù)據(jù)來源本文隨機(jī)選取了滬深兩市280家上市公司為樣本，考慮到治理的時(shí)滯性，選取2008年的治理數(shù)據(jù)和2009年的績(jī)效數(shù)據(jù)用于實(shí)證分析，數(shù)據(jù)來源于國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)，部分?jǐn)?shù)據(jù)由公司年報(bào)整理而成。另外，鑒于典型相關(guān)分析是基于協(xié)方差矩陣或相關(guān)矩陣來進(jìn)行的，這里的相關(guān)矩陣實(shí)際上是Pearson 的積差相關(guān)，反映的是變量之間的線性相關(guān)關(guān)系，本文在實(shí)證分析前已經(jīng)對(duì)適度指標(biāo)進(jìn)行了正向化處理。

三、實(shí)證結(jié)果分析

（一）相關(guān)性和顯著性分析 運(yùn)行SPSS13.0統(tǒng)計(jì)軟件，調(diào)用CANCORR程序進(jìn)行典型相關(guān)分析，得出典型相關(guān)系數(shù)及其檢驗(yàn)結(jié)果，如（表3）和（表4）?？梢园l(fā)現(xiàn)，第一組典型相關(guān)系數(shù)較高，且典型變量的典型相關(guān)性比較顯著（Sig小于0.05），表明相應(yīng)典型變量之間密切相關(guān)；因此，本文將選取第一組典型變量作為分析依據(jù)，用“公司治理”變量組解釋“公司績(jī)效”變量組。

（二）典型變式分析典型系數(shù)是觀測(cè)變量轉(zhuǎn)換為典型變式的權(quán)數(shù)，由于典型變量是多個(gè)觀測(cè)變量的線性組合，所以典型系數(shù)相當(dāng)于偏回歸系數(shù)。本文根據(jù)SPSS輸出結(jié)果，采用標(biāo)準(zhǔn)化的典型系數(shù)給出第一組典型變式U1、V1，如下所示：

U1=-0.609X1-0.310X2+0.07X3-0.049X4-0.734X5+0.693X6

V1= -1.797Y1+0.526Y2+0.637Y3-0.04Y4+0.54Y5+0.346Y6

由典型變式可知，公司治理的主要因素有X5、X6、X1，典型系數(shù)分別為0.734、0.693、0.609，說明公司治理中影響公司績(jī)效的主要因素是擔(dān)保率（X5）、關(guān)聯(lián)交易比重（X6）和股權(quán)集中度（X1）；典型變量V1與Y1呈顯著相關(guān)，說明在影響公司績(jī)效的因素中，凈資產(chǎn)收益率（Y1）占有主要地位，其次V1與Y3、Y5、Y2中度相關(guān)，說明每股收益、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率和資產(chǎn)報(bào)酬率也是反映公司績(jī)效的重要指標(biāo)。

（三）典型結(jié)構(gòu)分析 結(jié)構(gòu)分析是依據(jù)原始變量與典型變量之間的兩兩簡(jiǎn)單相關(guān)系數(shù)給出的，該相關(guān)系數(shù)也稱為典型負(fù)載系數(shù)，它是典型系數(shù)的一個(gè)補(bǔ)充信息。由（表5）知，X5、X6、X1與治理的第一典型變量U1均呈高度相關(guān)，說明擔(dān)保率、關(guān)聯(lián)交易比重和股權(quán)集中度在反映公司治理方面占有主導(dǎo)地位；同時(shí)，X5、X6、X1與公司績(jī)效的第一典型變量V1中度相關(guān)，說明擔(dān)保率（X5）、關(guān)聯(lián)交易比重（X6）和股權(quán)集中度（X1）是治理中影響公司績(jī)效的主要因素。公司績(jī)效的第一典型變量V1與Y1、Y3、Y5、Y2的相關(guān)系數(shù)均較高，體現(xiàn)了凈資產(chǎn)收益率（Y1）、每股收益（Y3）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Y5）和資產(chǎn)報(bào)酬率（Y2）在反映公司績(jī)效中占有重要地位。由于第一對(duì)典型變量之間中度相關(guān)，導(dǎo)致治理中X5、X6、X1 變量與公司績(jī)效的第一典型變量V1呈中度相關(guān)，而公司績(jī)效中的Y1、Y3、Y5、Y2與治理的第一典型變量U1也呈中度相關(guān)，這種一致性反映了公司治理對(duì)績(jī)效的影響。綜合實(shí)證分析結(jié)果，可以得到公司內(nèi)部治理與績(jī)效的典型相關(guān)示意圖，如（圖1）所示。

（四）模型解釋力分析 冗余分析包括組內(nèi)代表比例和冗余指數(shù)，前者也稱第一典型冗余，表示一組變量的方差被其自身典型變量解釋的百分比；后者稱為第二典型冗余，表示一組變量的方差被對(duì)方典型變量解釋的百分比，也是交叉的總方差共享比例，其大小表示一對(duì)典型變量分別能夠?qū)α硪唤M變差相互解釋的程度大小。其計(jì)算公式為: （某側(cè)的） 冗余指數(shù)= 典型相關(guān)系數(shù)的平方×（本側(cè)） 代表比例。冗余指數(shù)越大，表示一對(duì)典型變量分別解釋對(duì)方組原始變量的能力就強(qiáng)，典型變量的代表性就越好。從（表6）可以看出，典型變量U1和V1較好地預(yù)測(cè)了對(duì)應(yīng)的那組變量，而且交互解釋能力也比較強(qiáng)。來自公司績(jī)效變量組的方差被內(nèi)部治理的典型變量U1解釋的比例為33.0%；來自內(nèi)部治理變量組的方差被公司績(jī)效的典型變量V1解釋的方差比例為33.4%。

四、結(jié)論

本文運(yùn)用典型相關(guān)分析，研究了公司治理與績(jī)效的相關(guān)性，得到以下結(jié)論：在反映公司治理的因素中，擔(dān)保率（X5）、關(guān)聯(lián)交易比重（X6）和股權(quán)集中度（X1）最為重要；另外，凈資產(chǎn)收益率（Y1）、每股收益（Y3）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（Y5）和資產(chǎn)報(bào)酬率（Y2）則是反映公司績(jī)效的主要指標(biāo)。并認(rèn)為，公司治理與績(jī)效之間呈中度相關(guān)。其中，擔(dān)保率（X5）、關(guān)聯(lián)交易比重（X6）和股權(quán)集中度（X1）是影響公司績(jī)效的主要因素，因此，企業(yè)必須合理規(guī)劃股權(quán)結(jié)構(gòu)，避免過度擔(dān)保和非公允關(guān)聯(lián)交易，以減少公司治理對(duì)績(jī)效的負(fù)面影響。

*本文系2009年教育部人文社科規(guī)劃項(xiàng)目“上市公司控股股東行為監(jiān)控體系研究”（項(xiàng)目編號(hào)：09YJA630101）及2010年遼寧省教育廳項(xiàng)目“我國(guó)上市公司治理風(fēng)險(xiǎn)與公司績(jī)效相關(guān)性研究”（項(xiàng)目編號(hào)：W2010308）階段性成果

參考文獻(xiàn)：

［1］李維安：《中國(guó)上市公司治理指數(shù)與治理績(jī)效的實(shí)證分析》，《管理世界》2004年第2期。

［2］李維安、唐躍軍：《公司治理評(píng)價(jià)治理指數(shù)與公司業(yè)績(jī)》，《中國(guó)工業(yè)經(jīng)濟(jì)》2006年第4期。

［3］施東暉：《股權(quán)結(jié)構(gòu)、公司治理與績(jī)效表現(xiàn)》，《世界經(jīng)濟(jì)》2000年第12期。

［4］German Creamer and Yoav Freund. Predicting Performance and Quantifying Corporate Governance Risk for LATIN American ADRS and Banks.Working paper series， 2005．

第9篇：資產(chǎn)的相關(guān)系數(shù)范文

本文的結(jié)構(gòu)如下：第二部分綜述美國(guó)封閉式基金折價(jià)的相關(guān)發(fā)現(xiàn)和對(duì)此進(jìn)行的各種解釋；第三部分提供我國(guó)封閉式基金折價(jià)的動(dòng)態(tài)特征的證據(jù)；第四部分檢驗(yàn)一些傳統(tǒng)解釋的可行性；第五部分考察投資者情緒假設(shè)(investorsentimenthypothesis)對(duì)封閉式基金折價(jià)問題的解釋力；第六部分給出概要和結(jié)論。

二、文獻(xiàn)回顧

（一）國(guó)外研究

自封閉式基金折價(jià)之謎被發(fā)現(xiàn)以來，經(jīng)濟(jì)金融學(xué)家們就一直試圖為它找出一個(gè)合理的解釋。早期的各種研究欲以代表基金基本層面的因素為出發(fā)點(diǎn)，來解釋折價(jià)的存在。它們都有一個(gè)共同點(diǎn)，均認(rèn)為封閉式基金折價(jià)是由基金所持有的投資組合的某些特征引起的。具有代表性的這些傳統(tǒng)解釋有：成本、資產(chǎn)流動(dòng)性、基金業(yè)績(jī)、資本利得稅。

成本論認(rèn)為基金收取的管理費(fèi)用是導(dǎo)致折價(jià)的主因，包德魯克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理費(fèi)用高出合理水平，或者投資者預(yù)期未來管理能力會(huì)變差，則成本（管理費(fèi)用）問題便會(huì)導(dǎo)致封閉式基金出現(xiàn)折價(jià)。資產(chǎn)流動(dòng)性論（馬爾基爾Malkiel,1977）認(rèn)為封閉式基金的資產(chǎn)凈值是用基金持有的股份的市場(chǎng)價(jià)格來計(jì)算的，通常一只基金持有的某一股票的份額很大，售出時(shí)將不可避免地導(dǎo)致股價(jià)下跌，因而使得套現(xiàn)后的收益比當(dāng)前賬面的數(shù)額少?；鹂?jī)效論（馬爾基爾，1977）認(rèn)為折價(jià)之所以存在乃因?yàn)槭袌?chǎng)對(duì)基金的未來盈利能力評(píng)價(jià)不高。資本利得稅這一解釋認(rèn)為出售已升值的封閉式基金股份必須繳納資本利得稅(capitalgaintax)，此損失應(yīng)該在基金凈值中扣除，故以折扣的形式反映在價(jià)格上了。

馬爾基爾(1997)的研究被視為早期研究的經(jīng)典之作，他檢驗(yàn)了關(guān)于美國(guó)封閉式基金折價(jià)的各種傳統(tǒng)解釋，被檢驗(yàn)的因素包括：(1)尚未實(shí)現(xiàn)的資本升值，(2)紅利分發(fā)政策，(3)資產(chǎn)的流動(dòng)性，(4)費(fèi)用（管理費(fèi)用），(5)持有的國(guó)外股票，(6)基金業(yè)績(jī)，(7)基金投資組合的轉(zhuǎn)換。馬爾基爾以橫截面和時(shí)間序列回歸方法來測(cè)度上述因素是否可以解釋折價(jià)問題，結(jié)果發(fā)現(xiàn)基金折價(jià)與尚未實(shí)現(xiàn)的升值（在基金未實(shí)現(xiàn)的升值期間）、資本收益的分配政策、資產(chǎn)的流動(dòng)性以及國(guó)外股票的持有情況有一定的相關(guān)性。然而，馬爾基爾指出這些因素的解釋力有限，只解釋了問題的一小部分，便推測(cè)市場(chǎng)心理對(duì)折價(jià)的形成和變動(dòng)可能有很重要的作用。

鑒于傳統(tǒng)研究無法取得令人滿意的解釋，新的研究便另辟蹊徑。大部分研究以投資者情緒為中心，全面考慮了封閉式基金的兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)：一是其持有的投資組合所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，它決定了基金股份的基本價(jià)值；二是由于市場(chǎng)中投資者情緒波動(dòng)形成的風(fēng)險(xiǎn)，它使得基金股份的市場(chǎng)價(jià)格偏離其基本價(jià)值，從而演變成折價(jià)。

李等人(leeet.al,1991)認(rèn)為傳統(tǒng)研究不僅無法較滿意地解釋狹義的折價(jià)之謎的成因，而且也根本無法解釋廣義的折價(jià)之謎的四大動(dòng)態(tài)特征。他們認(rèn)為應(yīng)考慮投資者情緒這一重要因素，因其對(duì)解開折價(jià)之謎的四個(gè)特征有決定性的幫助。然而，投資者情緒很難被定量測(cè)度，因此無法直接驗(yàn)證這一新猜想，只能通過間接驗(yàn)證。具體需要驗(yàn)證如下關(guān)系：(1)不同基金的折價(jià)變動(dòng)的同步性，(2)新基金上市的時(shí)間選擇，(3)小公司的收益率變動(dòng)和基金折價(jià)之間的關(guān)系。

結(jié)果發(fā)現(xiàn)每一個(gè)問題均與投資者情緒息息相關(guān)，間接說明了這一因素的重要性。首先，基金的折價(jià)都高度相關(guān)。盡管基金的投資組合不太相同，但由于散戶是基金的主要投資者，因此他們的情緒變化會(huì)直拉影響各基金的折價(jià)，使得其走勢(shì)大致趨同。其次，根據(jù)投資者情緒假說，新的封閉式基金會(huì)擇時(shí)上市，即選擇在投資者情緒看好整個(gè)封閉式基金業(yè)之時(shí)上市。實(shí)證結(jié)果發(fā)現(xiàn)情況確是如此，許多新封閉式基金在現(xiàn)有封閉式基金的折價(jià)變小時(shí)才上市。最后，投資者情緒假說認(rèn)為封閉式基金的折價(jià)應(yīng)該與小公司股票的收益率呈反方向變動(dòng)，原因是當(dāng)投資者對(duì)基金未來的收益持樂觀態(tài)度時(shí)，基金的折價(jià)就變低，而與此同時(shí)這種樂觀情緒則表現(xiàn)在對(duì)小公司股票的強(qiáng)烈需求上，結(jié)果使得其收益率明顯提高。李等人對(duì)規(guī)模投資組合的收益率、封閉式基金折價(jià)和市場(chǎng)指數(shù)收益率作了回歸分析，發(fā)現(xiàn)當(dāng)封閉式基金折價(jià)縮小時(shí)規(guī)模小的股票表現(xiàn)較好。

（二）國(guó)內(nèi)研究

在我國(guó)，對(duì)封閉式基金折價(jià)之謎的研究尚處于起步階段，據(jù)我們所知，迄今為止有三篇這方面的研究文獻(xiàn)，分別是顧娟(2001)、汪光成(2001)和上海證券交易所研究報(bào)告(2002)。

顧娟(2001)對(duì)基金折價(jià)和基金未來業(yè)績(jī)、基金風(fēng)險(xiǎn)、基金所持投資組合集中度之間的關(guān)系做了分析，并檢驗(yàn)了各個(gè)基金折價(jià)之間的相關(guān)性。她得出的結(jié)果部分地顯示了基金折價(jià)與基金基本面因素似乎關(guān)系不大，但是并沒有進(jìn)一步深入考察投資者情緒的解釋作用。

汪光成(2001)對(duì)封閉式基金折價(jià)問題的相關(guān)文獻(xiàn)做了一個(gè)非常全面的回顧，并簡(jiǎn)單地分析了我國(guó)封閉式基金折價(jià)的統(tǒng)計(jì)特征，最后提出了這一問題與基金市場(chǎng)的投資理念、投資者的“共同知識(shí)”、“投資者類型、基金披露信息和制度安排缺陷有關(guān)。然而，由于沒有進(jìn)行深入的定量分析來檢驗(yàn)上述關(guān)系，因此它僅隸屬一種推測(cè)而無法確定影響基金折價(jià)的真正因素。

上交所研究報(bào)告(2002)先使用橫截面回歸分析了各因素與基金折價(jià)率之間的關(guān)系，之后又使用E-GARCH方法分析了基金折價(jià)與流動(dòng)性之間的關(guān)系。該研究所強(qiáng)調(diào)的是各個(gè)解釋變量和基金折扣之間的相關(guān)關(guān)系，而并非每個(gè)變量的解釋力的大小。從其橫截面回歸結(jié)果看，回歸的決定系數(shù)僅為0.5，說明這些因素并不能完全解釋基金折價(jià)。另外，E-GARCH分析也只是揭示了基金變現(xiàn)能力與折價(jià)之間存在負(fù)相關(guān)關(guān)系。顯而易見，若想徹底解開我國(guó)封閉式基金折扣之謎，提出一個(gè)合理的解釋，還需進(jìn)行更深入的實(shí)證研究。

三、基金折價(jià)的動(dòng)態(tài)特征

為了便于分析和討論，本節(jié)簡(jiǎn)單總結(jié)和闡述我國(guó)基金折價(jià)的幾個(gè)動(dòng)態(tài)特征。

（一）數(shù)據(jù)和方法

本研究的數(shù)據(jù)來自深圳國(guó)泰安公司(GTA)的中國(guó)共同基金數(shù)據(jù)庫(kù)。原始數(shù)據(jù)來源于封閉式基金發(fā)放的每周公報(bào)，然后由GTA數(shù)據(jù)庫(kù)收集、計(jì)算。對(duì)每只基金的紅利和除權(quán)已做出適當(dāng)調(diào)整。

封閉式基金折價(jià)(DISCit)的計(jì)算以周進(jìn)行，方法如下：

附圖

其中，NAVit＝在t期末的基金i的每股NAV,SPit＝在t期末的基金i的股票價(jià)格。

我們構(gòu)建了一個(gè)折價(jià)指數(shù)來代表整個(gè)樣本封閉式基金折價(jià)的狀態(tài)，它是10只在1998年6月以前上市的封閉式基金折價(jià)的算術(shù)平均數(shù)。這樣選擇的目的是保證有足夠的時(shí)間序列觀察值。樣本期是自1998年10月開始的首次周公報(bào)至2000年最后一次周公報(bào)。具體計(jì)算公式為：

附圖

（二）證據(jù)

圖一是折價(jià)指數(shù)變化的動(dòng)態(tài)曲徑。此外，表一給出了折價(jià)指數(shù)變動(dòng)的摘要統(tǒng)計(jì)數(shù)字，包括均值、中位數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)差。

附圖

圖1折價(jià)指數(shù)變動(dòng)情況（1999年10月-2000年12月）

表1折價(jià)指數(shù)摘要統(tǒng)計(jì)（1999年10月－2000年12月）

均值(%)5.668956859

中位數(shù)(%)7.368

標(biāo)準(zhǔn)差(%)15.30079834

樣本方差(%)234.1144299

峰度-0.624772872

偏斜度-0.659983747

極差(%)54.58366667

最小值(%)-30.47666667

最大值(%)24.107

如前所述，封閉式基金折價(jià)之謎不僅意味著封閉式基金折價(jià)的存在，而且也包括四個(gè)特征：基金股份先以高于資產(chǎn)凈值的溢價(jià)交易，然后很快變成折價(jià)，并且大幅度波動(dòng)，最后當(dāng)封閉式基金清算或轉(zhuǎn)為開放式時(shí)便縮小。圖一和表一顯示了封閉式基金折價(jià)在我國(guó)也存在，且動(dòng)態(tài)特征與美國(guó)的極為相似：折價(jià)指數(shù)開始有30%的溢價(jià)，然后幾乎單調(diào)上升到20%的折價(jià)。此外，折價(jià)指數(shù)的波動(dòng)很大，其均值和中位數(shù)分別是5.67%和7.37%。折價(jià)的幅度和波動(dòng)均顯著高于美國(guó)的數(shù)值，說明折價(jià)現(xiàn)象在我國(guó)相當(dāng)嚴(yán)重。（注：值得一提的是，由于在中國(guó)沒有封閉式基金清算和轉(zhuǎn)化為開放式基金的先例，我們不能檢驗(yàn)第四個(gè)特征。）

為了深入了解上述動(dòng)態(tài)變化，我們進(jìn)一步觀察了每只基金的折價(jià)變動(dòng)情況。表二展示了10只樣本封閉式基金的下列數(shù)據(jù)：(1)上市的日期，(2)上市第一個(gè)月的溢價(jià)，(3)首次公布折價(jià)出現(xiàn)日期。如表所示，在10只封閉式基金中，除了上市較晚的景宏基金之外，其余9只基金都先以高于資產(chǎn)凈值的溢價(jià)交易，然后在很短的時(shí)間內(nèi)變成折價(jià)。另外，溢價(jià)與上市時(shí)間的早晚關(guān)系極大，上市越晚，起始的溢價(jià)就越低，變?yōu)檎蹆r(jià)所花的時(shí)間就越短。

表2封閉式基金折價(jià)的動(dòng)態(tài)特征

基金首次交易日期首月溢價(jià)(%)首次折價(jià)公告日

開元04/07/9895.43%05/24/99

金泰04/07/98100.99%06/07/99

興華05/04/9823.73%05/04/99

安信06/22/9850%05/07/99

裕陽07/30/9827.14%05/04/99

普惠01/27/996.67%05/10/99

同益04/21/992.23%05/17/99

泰和04/20/991.01%08/16/99

景宏05/18/99-0.33%05/18/99

漢盛05/18/990.53%05/07/99

四、折價(jià)的傳統(tǒng)解釋

為了解析上節(jié)中呈現(xiàn)的我國(guó)封閉式基金的折價(jià)現(xiàn)象，在本節(jié)中，我們先試圖用傳統(tǒng)理論來定量解釋，主要考慮三大因素：成本、資本流動(dòng)性和基金業(yè)績(jī)。

（一）成本

表三給出了10只樣本基金的管理費(fèi)用占總凈資產(chǎn)的比例。數(shù)據(jù)來自基金的年度資產(chǎn)負(fù)債表。在大多數(shù)情況下，管理費(fèi)大約占凈資產(chǎn)市值的0.2%，最高亦僅達(dá)0.31%，而折價(jià)指數(shù)的均值為5.6%，波動(dòng)范圍為-30%到24%。很明顯，與封閉式基金的折價(jià)相比，管理費(fèi)用則要小得多，而且，對(duì)一個(gè)基金來說，它的管理費(fèi)用在一年內(nèi)是一個(gè)相對(duì)固定的數(shù)額，而折價(jià)則變動(dòng)很大。

表3管理費(fèi)用占總資產(chǎn)比例(%)

附圖

表42000年樣本基金折價(jià)幅度、成本、資產(chǎn)流動(dòng)性和業(yè)績(jī)表現(xiàn)

附圖

如果管理費(fèi)用可以解釋封閉式基金折價(jià)的話，那么在基金的管理開支和基金的折價(jià)間有就會(huì)存在正相關(guān)關(guān)系，即較高的管理費(fèi)用將導(dǎo)致較大的折價(jià)。因此，我們用spearman排序相關(guān)關(guān)系作一個(gè)簡(jiǎn)單的測(cè)試。表四列出各基金的折價(jià)幅度、成本、資產(chǎn)流動(dòng)性和業(yè)績(jī)表現(xiàn)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，而表五則是相應(yīng)的spearman排序相關(guān)關(guān)系檢驗(yàn)結(jié)果。在表五中，10月樣本基金的2000年每周折價(jià)的算術(shù)平均和其年管理費(fèi)用占凈資產(chǎn)比例之間的spearman排序相關(guān)系數(shù)是-0.267，對(duì)零相關(guān)的原假設(shè)的雙尾檢驗(yàn)P值是0.456，意味著管理費(fèi)用和封閉式基金折價(jià)的正相關(guān)關(guān)系并不存在。因此，我們認(rèn)為成本（管理費(fèi)用）并不是中國(guó)封閉式基金折價(jià)的一個(gè)合理解釋。

表52000年樣本基金折價(jià)幅度、成本、資產(chǎn)流動(dòng)性和業(yè)績(jī)表現(xiàn)之間的Spearman排序相關(guān)系數(shù)

附圖

（二）資產(chǎn)流動(dòng)性

根據(jù)流動(dòng)性解釋，我們預(yù)期基金的折價(jià)和可流動(dòng)的程度呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。我們也用spearman排序相關(guān)來檢驗(yàn)此關(guān)系?；鸬牧鲃?dòng)性是用它們投資組合的集中程度來代表，即在基金的投資組合中具最大資產(chǎn)凈值的10只股票的資產(chǎn)凈值之和與基金的總資產(chǎn)凈值的比例，使用的數(shù)據(jù)是2000年度的基金每周集中度的算術(shù)均值。從表五中可以看出，其spearman排序相關(guān)系數(shù)是-0.467，而零相關(guān)的原假設(shè)的雙尾檢驗(yàn)P值則是0.17。這一結(jié)果同上小節(jié)的結(jié)果一樣令人驚訝，基金折價(jià)和投資組合的集中度之間的相關(guān)關(guān)系為負(fù)數(shù)，與理論預(yù)期相反。然而，這個(gè)負(fù)相關(guān)關(guān)系在統(tǒng)計(jì)上并不顯著?？梢?，用流動(dòng)性這個(gè)概念無法解釋封閉式基金為什么在上市初期的價(jià)格超過它的資產(chǎn)凈值。因此，資產(chǎn)流動(dòng)性也不能對(duì)我國(guó)封閉式基金折價(jià)給予合理的解釋。

（三）基金業(yè)績(jī)

從邏輯上講，封閉式基金的業(yè)績(jī)與其折價(jià)應(yīng)該呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。如果投資者認(rèn)為基金管理者能夠獲得高于平均水平的利潤(rùn)的話，他便會(huì)樂意以高于資產(chǎn)凈值的價(jià)格買基金股份，反之亦然。在表五中，我們計(jì)算了10只樣本基金的折價(jià)和基金績(jī)效之間的相關(guān)系數(shù)。這一基金績(jī)效是以一個(gè)雙因素模型（包括風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)模兩個(gè)因素）為基準(zhǔn)計(jì)算得出的。令人驚訝的是，spearman排序相關(guān)系數(shù)僅為0.152，零相關(guān)的原假設(shè)的雙尾檢驗(yàn)P值也只有0.676，意味著這兩個(gè)變量間的相關(guān)關(guān)系為正，但在統(tǒng)計(jì)上并不顯著。因而，基金業(yè)績(jī)同樣不能解釋我國(guó)的封閉式基金折價(jià)。

至于稅收的解釋，因?yàn)槲覈?guó)并沒有直接征收資本利得稅，所以無法進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。頗為有趣的是，管理費(fèi)用和10只基金的集中程度之間的spearman排序相關(guān)系數(shù)為0.615，零相關(guān)的原假設(shè)的雙尾檢驗(yàn)P值為0.058，說明此正相關(guān)關(guān)系在10%的置信水平上統(tǒng)計(jì)顯著。另外，管理費(fèi)用和基金業(yè)績(jī)顯示了極強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系，spearman排序相關(guān)關(guān)系是0.69，對(duì)應(yīng)的零相關(guān)的原假設(shè)的雙尾檢驗(yàn)P值是0.0027。這一結(jié)果給我們提供了基金為何收取高額管理費(fèi)用的直接證據(jù)。

最后，我們將三個(gè)因素放在一起，用

橫截面回歸方法進(jìn)行分析，結(jié)果收錄在表六中?？v觀表六，回歸結(jié)果一目了然，三個(gè)因素的回歸系數(shù)無一在統(tǒng)計(jì)上顯著，說明它們均不能解釋基金折價(jià)現(xiàn)象。

表6傳統(tǒng)解釋的橫截面回歸檢驗(yàn)結(jié)果（注：本橫截面回歸樣本為18只基金（開元、安信、裕陽、新華、普惠、同益、景宏、泰和、漢盛、裕隆、安順、天元、景博、景陽、裕元、同盛、金鑫）?；貧w因變量為各基金2000年內(nèi)周折價(jià)率算術(shù)平均數(shù)；回歸自變量分別是各基金2000年(1)持股集中度、(2)基金績(jī)效、(3)管理費(fèi)用占總資產(chǎn)比重、(4)基金總資產(chǎn)。）

附圖

五、投資者情緒假說

前面的討論說明傳統(tǒng)理論無法解釋中國(guó)的封閉式基金折價(jià)。回顧傳統(tǒng)解釋，其基石為封閉式基金的風(fēng)險(xiǎn)乃由一些基金的基本因素所導(dǎo)致。然而，眾多有關(guān)市場(chǎng)有效性的實(shí)證研究都指出，僅考慮基本因素還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，因?yàn)樗雎粤艘苍S是最重要的因素，即投資者情緒，此乃行為金融學(xué)研究的中心所在。對(duì)基金來講，我們完全有理由相信，投資者的情緒非同小可，它在很大程度上影響和導(dǎo)致了折價(jià)。

為找到支持投資者情緒假設(shè)的間接證據(jù)，我們將檢驗(yàn)：(1)不同基金折價(jià)變動(dòng)的同步性，(2)新基金上市時(shí)間的選擇，(3)封閉式基金折價(jià)和不同規(guī)模的股票收益率之間的關(guān)系。

（一）不同封閉式基金折價(jià)變動(dòng)的同步性

一般來講，封閉式基金相互的投資風(fēng)險(xiǎn)不同，這樣他們持有的投資組合的組成便不同，因此相應(yīng)地封閉式基金相互間基本層面不同。由于傳統(tǒng)解釋認(rèn)為封閉式基金的折價(jià)由投資組合的風(fēng)險(xiǎn)帶來，那么如果不存在投資者情緒對(duì)基金折價(jià)的影響的話，其變動(dòng)應(yīng)該不同。相反，如果不同的基金的折價(jià)變動(dòng)呈正相關(guān)的話，那么便可以說明投資者情緒是基金折價(jià)的主要推動(dòng)力。

表七給出了組成折價(jià)指數(shù)的10只樣本基金之間以及指數(shù)本身的Pearson相關(guān)系數(shù)?？梢苑浅Ｇ宄乜吹礁髦换鸬恼蹆r(jià)之間是高度相關(guān)的，且所有的相關(guān)系數(shù)都為正數(shù)，其算術(shù)平均數(shù)高達(dá)0.92，連最低的相關(guān)系數(shù)亦有0.68，其相關(guān)系數(shù)標(biāo)準(zhǔn)差為0.07。所有的零相關(guān)的雙尾檢驗(yàn)的P值都是零，說明正相關(guān)關(guān)系統(tǒng)計(jì)十分顯著。

表7折價(jià)指數(shù)與基金（為指數(shù)組成基金）折價(jià)間Pearson相關(guān)系數(shù)（1999年10月—2000年12月）

附圖

a此表顯示的是1999年10月到2000年12月間折價(jià)指數(shù)和構(gòu)成此指數(shù)的十只基金的折價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)，對(duì)所有相關(guān)系數(shù)顯著性的雙尾檢驗(yàn)的P值都為0（未列于表中），表明所有相關(guān)系數(shù)都顯著不等于0。

進(jìn)一步尋找證據(jù)，我們計(jì)算了折價(jià)指數(shù)于1999年下半年之后上市的10家封閉式基金之間的相關(guān)系數(shù)，檢驗(yàn)的時(shí)期從1999年12月到2000年12月。表八列出了這10家基金的折價(jià)和折價(jià)指數(shù)之間的pearson相關(guān)系數(shù)。在基金和折價(jià)指數(shù)間的相關(guān)系數(shù)仍然很大，所有的零相關(guān)的雙尾檢驗(yàn)的P值都是零。相關(guān)系數(shù)的均值是0.945，而最低的相關(guān)系數(shù)是0.87，標(biāo)準(zhǔn)差是0.03。

表8折價(jià)指數(shù)與基金（非指數(shù)組成基金）折價(jià)間Pearson相關(guān)系數(shù)α（1999年12月—2000年12月）

附圖

a此表顯示的是1999年12月到2000年12月間折價(jià)指數(shù)和此指數(shù)之外的十只基金的折價(jià)之間的相關(guān)系數(shù)，對(duì)所有相關(guān)系數(shù)顯著性的雙尾檢驗(yàn)的P值都為0（未列于表中），表明所有相關(guān)系數(shù)都顯著不等于0。

概而論之，表七和表八都顯示不同封閉式基金的折價(jià)同方向變動(dòng)，支持了不同基金的折價(jià)是由相同的投資者情緒所驅(qū)動(dòng)的假設(shè)。此外，各只基金的折價(jià)的高度相關(guān)顯示折價(jià)指數(shù)的變動(dòng)并非由一些局外點(diǎn)所決定，這也說明我們構(gòu)建的折價(jià)指數(shù)足已代表整個(gè)封閉式基金業(yè)的折價(jià)幅度。

（二）新基金上市的時(shí)間選擇

根據(jù)投資者情緒模型，封閉式基金折價(jià)并非由單個(gè)基金的基本因素所致，而是由投資者針對(duì)封閉式基金的情緒所致。此外，前面的實(shí)證發(fā)現(xiàn)表明各只基金的折價(jià)高度正相關(guān)，因此，現(xiàn)有封閉式基金的折價(jià)可以反映市場(chǎng)對(duì)整個(gè)封閉式基金業(yè)的態(tài)度。由此，我們可以預(yù)見新的基金將會(huì)選擇在投資者看好現(xiàn)有的封閉式基金的時(shí)候上市，即在這些基金以溢價(jià)或以較低的折價(jià)交易時(shí)上市。

我們通過考察從1999年6月到2000年12月間的新基金上市數(shù)目和同期折價(jià)指數(shù)變動(dòng)之間的關(guān)系，從另一方面來檢驗(yàn)投資者情緒假說的合理性。每月的折價(jià)指數(shù)變動(dòng)用月內(nèi)的每周折價(jià)的算術(shù)平均來衡量，但由于封閉式基金的上市需要較長(zhǎng)的申請(qǐng)時(shí)間，在計(jì)劃的上市日期和實(shí)際的上市日期之間會(huì)有一個(gè)時(shí)間差，其間的市場(chǎng)情況很可能會(huì)劇烈變動(dòng)。因此，這一檢驗(yàn)的結(jié)論并不十分準(zhǔn)確，只可以作為參考。在圖二里，柱狀表示新基金每月上市的數(shù)目，而線狀則表示現(xiàn)有基金折價(jià)的變動(dòng)。

我們看到多數(shù)基金的上市選擇在折價(jià)變得相對(duì)較低時(shí)期。1999年6月、10月，2000年4月、7月，折價(jià)指數(shù)有較大幅度下降。在此期間，總共23個(gè)封閉式基金中有16個(gè)上市。在1999年8月和2000年3月間，當(dāng)折價(jià)指數(shù)大幅上升時(shí)，沒有新的基金上市。

（三）折價(jià)變化和不同市值股票收益率之間的關(guān)系

投資者情緒模型認(rèn)為既然封閉式基金折價(jià)的變動(dòng)是由個(gè)人投資者的情緒所引起，而小市值股票也主要被個(gè)人投資者持有，那么基金折價(jià)和小市值股票的收益率之間應(yīng)該存在聯(lián)系。研究發(fā)現(xiàn)當(dāng)折價(jià)指數(shù)變小時(shí)，小市值股票收益率就變高，反之亦然。

附圖

圖2折價(jià)指數(shù)變動(dòng)和新基金上市關(guān)系

對(duì)于我國(guó)市場(chǎng)，雖然至今尚無各類投資者的持股狀況的研究，但我們認(rèn)為仍可間接考察封閉式基金折價(jià)和不同市值股票收益率之間的關(guān)系。我們使用的二元回歸模型為：

附圖

其中R[,it]是一個(gè)規(guī)模投資組合(sizeportfolio)的周收益率，其具體的構(gòu)造方式如下：在1998年的最后一個(gè)交易日，我們根據(jù)當(dāng)日滬深兩市所有上市公司的流通市值排序，再將所有公司按照順序平均分為8個(gè)組別；在1999年內(nèi)，保持每個(gè)投資組合的組成不變，再計(jì)算出組內(nèi)所有股票的每周收益率的算術(shù)平均數(shù)，以此作為每個(gè)投資組合的周收益率。到1999年最后一個(gè)交易日，再如上述方法對(duì)滬深兩市所有股票排序，組成8個(gè)投資組合，分別計(jì)算其在2000年內(nèi)的周收益率。disct是折價(jià)指數(shù)變化率，即t期折價(jià)水平與t-1期折價(jià)水平之差除以t-1期折價(jià)水平絕對(duì)值：

附圖

最后，mkt[,t]是滬深兩市所有股票的平均（以流通市值加權(quán)）收益。

回歸結(jié)果列在表九?？梢钥吹?，折價(jià)指數(shù)變動(dòng)率的回歸系數(shù)隨投資組合市值上升而單調(diào)下降。具體而言，折價(jià)指數(shù)的變動(dòng)率的系數(shù)從0.0036（最小規(guī)模的投資組合）單調(diào)下降到-0.0013（最大規(guī)模的投資組合），并且只有在對(duì)最大規(guī)模組合進(jìn)行回歸時(shí)的系數(shù)為負(fù)。這意味著當(dāng)大市值股票表現(xiàn)好時(shí)，折價(jià)便減少；而當(dāng)小市值股票表現(xiàn)好時(shí)，折價(jià)則擴(kuò)大。除了組合G之外，折價(jià)指數(shù)的回歸系數(shù)在統(tǒng)計(jì)上都很顯著，表明了很強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系。

表9模型R[,it]=α[,0]+α[,1]disc[,t]+α[,2]mkt[,t]+ε[,t]回歸結(jié)果

附圖

上述結(jié)論說明，我國(guó)基金折價(jià)變化和不同市值股票收益率之間的關(guān)系與美國(guó)的情形恰恰相反。為給這一現(xiàn)象一個(gè)合理的解釋，有必要對(duì)我國(guó)市場(chǎng)各類投資者以及封閉式基金的投資組合組成做進(jìn)一步的研究。在缺少這方面資料和證據(jù)的情況下，我們只好先做兩個(gè)猜測(cè)。第一個(gè)猜測(cè)是，既然我們知道共同基金出于流動(dòng)性的考慮都傾向持有大市值股票，這樣當(dāng)大市值股票表現(xiàn)好時(shí)投資者便看好封閉式基金，將抬高基金股份的價(jià)格，與之相應(yīng)的封閉式基金的折價(jià)便縮小。第二個(gè)猜測(cè)是，封閉式基金和小市值股票對(duì)某類投資者來說是替代品。當(dāng)此類投資者衷情小股票時(shí)，他們就提高小股票持有的比重，相應(yīng)降低他們投資組合中封閉式基金的比例，結(jié)果封閉式基金價(jià)格的降低便導(dǎo)致折價(jià)加大。

六、結(jié)束語

在本文中，我們檢驗(yàn)了中國(guó)股市的封閉式基金折價(jià)現(xiàn)象。在詳細(xì)闡述了這一現(xiàn)象后，我們檢驗(yàn)了各種可能的解釋。我們發(fā)現(xiàn)，傳統(tǒng)因素不能完全解釋折價(jià)現(xiàn)象及各種特征，但若考慮到投資者情緒，謎底便迅速被揭開。具體而言，我們得出如下三大結(jié)論：(1)不同封閉式基金的折價(jià)變動(dòng)呈現(xiàn)高度正相關(guān)；(2)新的封閉式基拿選擇在現(xiàn)有封閉式基金的折價(jià)小時(shí)上市；(3)基金折價(jià)變動(dòng)和不同市值股票的收益率變動(dòng)之間的關(guān)系密切；當(dāng)小市值股票收益率上升時(shí)，封閉式基金的折價(jià)就增加；相反，當(dāng)大市值股票收益率上升時(shí)，基金折價(jià)便縮小。前兩個(gè)結(jié)論與美國(guó)的情況相同，而第三個(gè)結(jié)論則相反。

目前社會(huì)上對(duì)基金業(yè)運(yùn)作的看法頗為負(fù)面，認(rèn)為它們并非完全依靠專業(yè)化的管理而是憑本身的資金實(shí)力和享受的特殊待遇來獲取收益，把基金聯(lián)合鎖倉(cāng)、拉抬重倉(cāng)股等一系列不當(dāng)甚至違法行為歸咎于兩個(gè)方面的問題；基金信息披露透明度不夠和監(jiān)管制度安排有缺陷。我們的研究結(jié)果表明，提高透明度和加強(qiáng)監(jiān)管無疑對(duì)我國(guó)基金市場(chǎng)的健康發(fā)展有利，但并不能解決封閉式基金折價(jià)這一問題，它與證券市場(chǎng)的宏觀環(huán)境和投資者的情緒息息相關(guān)。國(guó)外的經(jīng)驗(yàn)也告訴我們，基金折價(jià)甚具普遍性和長(zhǎng)期性，不可能通過完善制度在短期內(nèi)消除。

我們的定量分析還顯示，我國(guó)封閉式基金的折價(jià)在幅度上比國(guó)外嚴(yán)重，因此我們對(duì)開放式基金的繼續(xù)生存持懷疑態(tài)度。我們建議，出于對(duì)我國(guó)基金業(yè)的健康發(fā)展和對(duì)投資者權(quán)益的保護(hù)的考慮，應(yīng)暫時(shí)停止批準(zhǔn)新開放式基金的上市，等封閉式基金折價(jià)降低到一個(gè)穩(wěn)定的、吸引的水平后再考慮放松限制。

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