外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析精選(九篇)

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第1篇：外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

【關(guān)鍵詞】 金融期貨 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 激勵(lì)

一、金融期貨概述

期貨是指買賣雙方通過事先約定在將來的某一個(gè)時(shí)間、按照雙方所商定的交易條件進(jìn)行交易的一種商品買賣行為。期貨交易是相對于現(xiàn)貨交易來說的,現(xiàn)貨交易存在一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),在買賣合同簽訂后,若商品的市場價(jià)格發(fā)生變動,交易者無法避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)貨交易大多數(shù)是一對一交易,交易的價(jià)格只能反應(yīng)市場上的局部信息,致使價(jià)格信息不能完全反應(yīng),而期貨市場則可以避免這些缺陷。

金融期貨是一種派生的金融工具,它的產(chǎn)生與整個(gè)金融市場的發(fā)展和20世紀(jì)70年代以來的金融市場上的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的巨大變化密切相關(guān),這是因?yàn)楦鲊慕?jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,國際貿(mào)易和國際投資的發(fā)展使得外匯市場急劇膨脹,這種形式使各部門對于利率和匯率的變化十分敏感。匯率風(fēng)險(xiǎn)加大,是因?yàn)閲H貨幣制度的變革,布雷頓森林體系解體,固定匯率制度被浮動匯率制度取而代之,在浮動匯率制度下,各國政府對匯率不加固定,任憑外匯市場的外匯供求狀況自行決定本國貨幣對外國貨幣的比例,中央銀行不承擔(dān)維持匯率的義務(wù)。利率的急劇波動,在20世紀(jì)70年代開始,西方國家的貨幣政策發(fā)生了重大變化,為調(diào)節(jié)滯漲局面,由凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向貨幣主義,利率成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定匯率的工具。在上述背景下,世界上第一張金融期貨合約在1972年于美國芝加哥商業(yè)交易所的國際貨幣市場推出,標(biāo)志著金融期貨交易的開始。目前,金融期貨交易已占整個(gè)期貨市場交易量的80%以上。

金融期貨是指以各種金融工具或者金融商品(如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等)作為標(biāo)的物的期貨交易方式。按照標(biāo)的物進(jìn)行劃分金融期貨一般分為三類:貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。貨幣期貨是指期貨合約以匯率為標(biāo)的物,貨幣期貨是適應(yīng)各國從事對外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的,目的在于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),目前國際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、日元、加拿大元、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等;利率期貨是指期貨合約以利率為標(biāo)的物,一般來說,利率期貨根據(jù)標(biāo)的物的期限長短可以分為短期利率期貨(資金利率期貨)和長期利率期貨(資本利率期貨)兩大類,資金利率市場是買賣標(biāo)準(zhǔn)化的短期信用工具的市場,如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國庫券期貨等,而資本利率期貨其標(biāo)的物為長期信用工具,如中、長期國債;股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為買賣基礎(chǔ)的金融期貨,是買賣雙方根據(jù)事先約定的價(jià)格在未來某一特定的時(shí)間進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的協(xié)定。

二、企業(yè)經(jīng)營面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)投資生產(chǎn)后能否取得預(yù)期的投資效益,會受到諸多因素的影響,其結(jié)果具有不確定性,也就是這種不確定性構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通常來講,風(fēng)險(xiǎn)一般劃分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn),其中各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)又分支成眾多小的風(fēng)險(xiǎn)分類,如商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)又可以細(xì)分成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文中主要分析商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn),這在次貸危機(jī)后,發(fā)生匯率的大幅震蕩、股票價(jià)格指數(shù)大幅下跌、希臘債務(wù)危機(jī)等背景下,研究企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)意義巨大。

1、政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指國際經(jīng)濟(jì)往來活動中,同參與國家行為密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),以及由于政治因素而造成的經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)沒有參與國際活動,其面臨的風(fēng)險(xiǎn)又可以稱之為政策性風(fēng)險(xiǎn),即國內(nèi)政策變化對其企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。若一個(gè)跨國企業(yè)或者存在進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè),對方國家的政治變動或政策性變動會影響對方國家企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營和匯率的穩(wěn)定,進(jìn)而影響到企業(yè)能否按時(shí)收回應(yīng)收賬款和收回賬款兌換成本幣的數(shù)額。政治風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素,使得企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離,而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會或者可能性,這種風(fēng)險(xiǎn)是純粹的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)上的綜合反映。如利率的上浮或者下調(diào),引起支付利息的變化及其融資成本的改變,匯率的變化使其收匯時(shí)存在損失的可能性等都造成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、外匯風(fēng)險(xiǎn)

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣之間的相互兌換和折算中,因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動,致使有關(guān)國際金融主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離,從而蒙受損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)又可以劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn),在文中所指的外匯風(fēng)險(xiǎn)指結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

三、通過金融期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)行為分析

隨著次貸危機(jī)余波的蔓延,國內(nèi)及國外很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉,在面對國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢是否第二次探底的疑問下,企業(yè)應(yīng)該積極利用各種政策、措施和金融工具來避免所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn),本文主要采用案例的形式具體解析企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。

1、運(yùn)用金融期貨與短期投融資中的企業(yè)行為

假設(shè)存在某企業(yè)于八月份鎖定一張100萬美元,90天預(yù)期十月份交易的商業(yè)票據(jù)借款的成本,目前商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率為10%,若企業(yè)預(yù)感到十月份利率上升,則公司可以賣出到期值約97.7萬美元的90天期的十一月份短期國庫券期貨,期貨合約的折扣率約為9%,假如十月份的利率上升,企業(yè)可以以10.5%的貼現(xiàn)率賣出商業(yè)票據(jù),同時(shí)買入100萬美元的短期國庫券的期貨合約對沖先前的期貨交易,折扣率為9.3%。若不進(jìn)行套期保值,借款的利息成本約為26541美元,進(jìn)行套期保值后盈利了758美元,使得成本降低到25783美元,實(shí)現(xiàn)了短期融資成本的降低。以上介紹的是金融期貨對短期資本成本保值的情況,同時(shí)金融期貨對于企業(yè)現(xiàn)存的投資和未來投資的收益率保值方面也有重要的作用,在企業(yè)已用于投資的短期資金面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)人員已賣出期貨合約,然后采取對沖操作,就可以將期貨交易盈余用于部分抵消投資損失。

2、運(yùn)用套期保值于長期融資中的企業(yè)行為

企業(yè)通過發(fā)行股票和長期債券可以為企業(yè)獲取長期的資金來源,長期融資的風(fēng)險(xiǎn)主要是證券出售前股票和債券價(jià)格無法預(yù)期的下跌,通過賣出期貨合約,則可以避免上述現(xiàn)象。假如某企業(yè)預(yù)計(jì)于5月1號發(fā)行金額為100萬人民幣的債券,期限7年,現(xiàn)時(shí)公司債券的利率為11%,由于預(yù)期到利率上升,企業(yè)賣出10份利率為10.4%的六月國庫券期貨來保值,若利率真實(shí)上升,可以提早債券的發(fā)行時(shí)間,如定于4月1號,在三十天內(nèi),公司債券的利率上升到12%,國庫券期貨的利率也上升至11.01%,則拋售期貨的收益可以使得新發(fā)行債券的成本低于11%。股票的發(fā)行與債券基本相同,企業(yè)可以運(yùn)用股票期貨指數(shù)防范股票價(jià)格不可預(yù)計(jì)的變動,可以通過賣出股票期貨合約來減少股票價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)期貨合約的交易數(shù)量取決于這一證券對期貨合同基礎(chǔ)的指數(shù)的敏感性。但是,無論是發(fā)行債券還是股票都不能保證現(xiàn)貨市場的收益與損失將通過期貨交易確定無疑地被抵消。從某種意義上說,金融期貨抵消了一個(gè)企業(yè)負(fù)債和股票融資成本不可預(yù)計(jì)的變動,減小了風(fēng)險(xiǎn)波動的范圍,從而為防范公司錯(cuò)誤估計(jì)資本成本提供了保值。若對資本成本的估計(jì)有很大的把握,則經(jīng)理們就更愿意增大公司的規(guī)模,就這一點(diǎn)來說,期貨減小了盈余的變化幅度,減少了投資者對公司資本成本的風(fēng)險(xiǎn)貼水。

3、運(yùn)用套期保值于收付匯的企業(yè)行為

套期保值也稱之為“對沖”,即在外匯市場上經(jīng)由期貨合同現(xiàn)行買進(jìn)和賣出未來外匯期貨,已被到期時(shí)有確定數(shù)額的外匯支付對方(或者確定數(shù)額的本幣被收到);或者經(jīng)由外匯現(xiàn)貨市場先行借入外幣,將其兌換成本國貨幣存入銀行,但本身預(yù)計(jì)的外匯到期時(shí)再予以歸還?！皩_”是以一項(xiàng)抵消性的安排來減少風(fēng)險(xiǎn),使某一外匯合約所失去的,能由另一抵消性合約收匯。外匯期貨套期保值的種類很多,有買入、賣出和交叉套期保值,如在2008年下半年,人民幣匯率升值較快,中國的出口商就可以采取相應(yīng)的措施規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。假如中國出口商出口美國貨物,美元計(jì)價(jià),貨物金額100萬美元,結(jié)算方式為D/P after 90 days,當(dāng)時(shí)的匯率為1美元=8人民幣,則中國企業(yè)可以收到800萬人民幣,若三個(gè)月后人民幣升值,預(yù)計(jì)匯率為1美元=7.5人民幣,則相應(yīng)收匯的人民幣金額減少,為減少最終收到人民幣金額的損失,就可以采取賣出套期保值的方式,賣出遠(yuǎn)期美元期貨合約,假如當(dāng)時(shí)合約價(jià)為1美元=7.8人民幣,則到期時(shí)買入美元可賺30萬人民幣,減少原來50萬的人民幣收匯損失至20萬。

四、結(jié)論

當(dāng)企業(yè)面對更加復(fù)雜的國際和國內(nèi)貨幣政策,利率和匯率的變化劇烈波動,企業(yè)就必須通過金融市場操作來規(guī)避由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)及收益的損失。本文分析了金融期貨的相關(guān)概念,并從歷史演變的角度說明了利率與匯率變動的根源,并介紹了企業(yè)在經(jīng)營過程中遇到的三種風(fēng)險(xiǎn),在接下來的企業(yè)行為激勵(lì)的分析中,結(jié)合案例的形式分析企業(yè)運(yùn)用金融期貨降低短期和長期融資成本,提高資金收益率的措施及減少收付匯時(shí)的損失。但是,企業(yè)運(yùn)用金融期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),只能減少風(fēng)險(xiǎn)的損失程度,不能完全避免損失。如何能夠有效避免損失,這更需要在實(shí)踐中不斷探索總結(jié)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 孫雪梅:金融衍生工具在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代商業(yè),2008(8).

[2] 賈小雨:企業(yè)如何通過金融期貨市場規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[J].新財(cái)經(jīng),2006(3).

第2篇：外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

關(guān)鍵詞　國際EPC項(xiàng)目　投標(biāo)階段　風(fēng)險(xiǎn)管理

一、項(xiàng)目概況

某國地鐵2號線是該國政府投資并組織招標(biāo)的設(shè)計(jì)采購施工總承包(EPC)項(xiàng)目，包括除地鐵車輛采購和地面動遷以外的全部工程內(nèi)容。該項(xiàng)目由招標(biāo)人提供方案設(shè)計(jì)，線路走向，車站規(guī)劃，強(qiáng)、弱電系統(tǒng)的適用標(biāo)準(zhǔn)及要求，其設(shè)計(jì)深度較接近于國內(nèi)的初步設(shè)計(jì)，但仍留出極大的設(shè)計(jì)優(yōu)化的空間。

該項(xiàng)目招標(biāo)方式為非限制性、最低價(jià)中標(biāo)，采用當(dāng)?shù)刎泿拧：贤瑯?biāo)的包括：設(shè)計(jì)文件的準(zhǔn)備并獲得許可；施工圖紙?jiān)O(shè)計(jì)、施工描述和估算；制定地下隧道及車站挖掘方案，取得各工程監(jiān)管部門的設(shè)計(jì)、施工許可及驗(yàn)收；施工、安裝及機(jī)車聯(lián)動總調(diào)試。投標(biāo)保函約1000萬美元，履約保函是合同凈價(jià)的6％(投標(biāo)總價(jià)=合同凈價(jià)+增值稅)。

于2008年10月初開始招標(biāo)工作，2009年2月16日投標(biāo)截止，歷時(shí)四個(gè)多月，共有5個(gè)聯(lián)合體參與投標(biāo)，中方投標(biāo)價(jià)為第二低價(jià)，約44億當(dāng)?shù)貛?。第一低?biāo)為意大利公司的報(bào)價(jià)，約40億當(dāng)?shù)貛?。其他參與報(bào)價(jià)的公司有德國、法國等國的眾多實(shí)力很強(qiáng)的工程公司。雖然，依照最低價(jià)中標(biāo)的原則，最終中標(biāo)的是意大利公司，但從各投標(biāo)價(jià)的整體上分析，中方公司的報(bào)價(jià)非常具有競爭性，且能綜合反映中方實(shí)際的設(shè)計(jì)施工管理能力。

二、聯(lián)營體組織結(jié)構(gòu)

基于本項(xiàng)目內(nèi)外部的環(huán)境和工程本身的實(shí)際情況，中方公司不具備在工程所在國進(jìn)行工程設(shè)計(jì)和施工的認(rèn)證工程師，也缺乏對當(dāng)?shù)亟ㄖ?biāo)準(zhǔn)和建設(shè)管理的認(rèn)知，僅依靠自身能力尚不能達(dá)到此次投標(biāo)的要求。因此中方公司整合了若干國內(nèi)外參與方，通過建立有效管理和經(jīng)常溝通機(jī)制，將眾多不同背景的參與方整合為一個(gè)協(xié)作體，在投標(biāo)工作中充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢和相互協(xié)作的集成優(yōu)勢，有效地保證投標(biāo)工作有序進(jìn)行。具體投標(biāo)組織結(jié)構(gòu)圖見圖1。

三、投標(biāo)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理

Hastak和Shaked在2000年提出國際工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素可劃分為國別風(fēng)險(xiǎn)(Country Risk)、市場風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk)和工程風(fēng)險(xiǎn)(ProjectRisk)。作為國際EPC項(xiàng)目的常見風(fēng)險(xiǎn)，國別風(fēng)險(xiǎn)管理要求承包商必須考慮工程所在國在政治、經(jīng)濟(jì)、商務(wù)、社會等四個(gè)方面客觀存在的以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)是指與特定的國際工程市場相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也包括國別風(fēng)險(xiǎn)對于建筑市場的影響。工程風(fēng)險(xiǎn)是指一項(xiàng)工程在設(shè)計(jì)、施工及移交運(yùn)行各個(gè)階段可能逍受的風(fēng)險(xiǎn)(雷勝強(qiáng)，2002)。因此，以下按照國別風(fēng)險(xiǎn)、市場風(fēng)險(xiǎn)、工程風(fēng)險(xiǎn)對于該項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行簡要論述并對其提出防范措施。同時(shí)，結(jié)合案例，這里還將分別從這三個(gè)角度對國際EPC項(xiàng)目投標(biāo)階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別，建立風(fēng)險(xiǎn)識別清單。

(一)國別風(fēng)險(xiǎn)

1　本項(xiàng)目實(shí)例分析

(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)

工程所在國的匯率制度采取的是完全浮動匯率制度。完全浮動匯率制度是指匯率波動完全取決于外匯市場的供求關(guān)系，工程所在國政府不對匯率水平進(jìn)行任何承諾(魏偉，2005)。因此，與傳統(tǒng)的釘住匯率制度、爬行釘住匯率制度、有波幅的爬行釘住匯率制度等相比，完全浮動的匯率制度更加靈活，匯率的波動性更大，工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)也就更高。

具體到該項(xiàng)目而言，由于受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，該國貨幣對外匯率受到重創(chuàng)，從投標(biāo)伊始的1歐元兌3.6當(dāng)?shù)貛胖僚R近投標(biāo)截止目的4.85當(dāng)?shù)貛?，兌人民幣的匯率也從1當(dāng)?shù)貛艃?.3人民幣跌至1.9人民幣。本工程約有30-35％的資金將用于國際采購，同時(shí)，匯率波動還會進(jìn)而影響該國當(dāng)?shù)氐墓┬杵胶夂臀飪r(jià)通脹?？梢钥闯?，這一時(shí)間區(qū)間內(nèi)的匯率波動很大。

除此以外，合同條件中并未規(guī)定匯率方面的價(jià)格調(diào)整條款。因此，基于以上分析可以看出本工程最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際采用的對策：綜合區(qū)分歐元、當(dāng)?shù)貛?、人民幣采購的金額，最終的含稅總報(bào)價(jià)中歐元所占比重約為3％，人民幣所占比重約為24％，當(dāng)?shù)貛潘急戎丶s為73％。其中，直接費(fèi)中的機(jī)電安裝工程費(fèi)和施工機(jī)械購置費(fèi)用歐元支付，這種做法在一定程度上減少了將來的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。以施工機(jī)械為例，倘若出口機(jī)械所在國的貨幣相對于人民幣有貶值的趨勢，則應(yīng)該選取其他較穩(wěn)定的幣種作為支付幣。而人民幣則主要用于支付直接費(fèi)、弱電控制系統(tǒng)費(fèi)用、開辦費(fèi)、融資成本等費(fèi)用。其中，直接費(fèi)中車站工程、區(qū)間土建以及軌道工程的人工費(fèi)均用人民幣支付，材料、設(shè)備及機(jī)械使用費(fèi)均用當(dāng)?shù)貛胖Ц?，這樣一來也降低了當(dāng)?shù)貛畔鄬τ谌嗣駧刨H值所帶來的人工費(fèi)的損失。同時(shí)，中方公司結(jié)合權(quán)威金融機(jī)構(gòu)對未來三年匯率走勢的判斷，測算綜合匯率為1當(dāng)?shù)貛艃?.22人民幣的匯率。

(2)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，該國建筑業(yè)進(jìn)入了歷史上最為蕭條的時(shí)期，大量的工程公司和房地產(chǎn)開發(fā)商由于資金鏈斷裂和市場需求驟跌而破產(chǎn)，開工量不足使得建材的需求量大幅減少，建筑材料、設(shè)備價(jià)格大跌，譬如鋼筋歷史最高價(jià)為3800當(dāng)?shù)貛牛瘒?，?jīng)常性價(jià)格在2500當(dāng)?shù)貛牛瘒崳谕稑?biāo)期間已下跌至1600當(dāng)?shù)貛牛瘒?；混凝土?jīng)常性價(jià)格在350當(dāng)?shù)貛牛痬3，投標(biāo)期間已跌到240當(dāng)?shù)貛牛痬3。對于經(jīng)濟(jì)危機(jī)在多長時(shí)期內(nèi)對該國建筑市場的影響程度確實(shí)較難估計(jì)。

實(shí)際采用的對策：①根據(jù)招標(biāo)文件中通用合同條件的規(guī)定，本合同價(jià)可以根據(jù)該國政府每季度公布的物價(jià)波動指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的總價(jià)累計(jì)不超過合同價(jià)的5％；經(jīng)測算，在當(dāng)?shù)匕l(fā)生的采購金額大約占總價(jià)的50％，因此，在合同調(diào)價(jià)條款中已包含了抵御10％物價(jià)上漲的能力；②在進(jìn)行限額設(shè)計(jì)時(shí)，綜合考慮了一定的設(shè)計(jì)余量，提高了材料的計(jì)價(jià)數(shù)量；如在確定混凝土的設(shè)計(jì)方量時(shí)，由于本項(xiàng)目的站臺建筑面積大，車站出口多，深度較國內(nèi)常規(guī)地鐵站的深度大，因此參照國內(nèi)同類地鐵設(shè)計(jì)指標(biāo)(1.6 m3／m2-2.5 m3／m2)，最終確定本項(xiàng)目每建筑平米的指標(biāo)為3.2m3／m2(建筑面積)。③采用中國定額和工程經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行工料測量，在計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)中已包含了約5％―10％的余量。

2　國別風(fēng)險(xiǎn)的識別

國別風(fēng)險(xiǎn)清單見表1。關(guān)鍵條目解釋如下：

A11：主要包括政府的變更；

政黨意見不一致；有鼓動國家分裂的組織等等。

A12：項(xiàng)目所在國與承包商所在國的關(guān)系。

A13：工程所在國政府對于國際工程的產(chǎn)業(yè)政策；聯(lián)營體的強(qiáng)制性；技術(shù)移交的強(qiáng)制性；工程所在國對外國公司的稅收政策。

A21：工程所在國的金融市場的持續(xù)動蕩會導(dǎo)致工程項(xiàng)目融資難以為繼。

A23：影響極大的經(jīng)濟(jì)事件，比如，世界性金融危機(jī)有可能導(dǎo)致工程所在國進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)，加強(qiáng)貿(mào)易壁壘從而影響承包商是否能夠中標(biāo)或者中標(biāo)之后的一系列原材料、機(jī)械的采購問題。同時(shí)，金融危機(jī)還會導(dǎo)致匯率的變化，如果承包商沒有在合同計(jì)價(jià)單位的選擇上仔細(xì)研究，或者未采取其他防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，對于承包商的影響是巨大的，尤其對于EPC這類一般以固定總價(jià)計(jì)價(jià)的項(xiàng)目。

(二)市場風(fēng)險(xiǎn)

1　本項(xiàng)目實(shí)例分析

本項(xiàng)目的市場風(fēng)險(xiǎn)主要包括如下幾點(diǎn)：

(1)向歐洲出口的設(shè)備、材料必須CE認(rèn)證?！癈E"標(biāo)志是一種安全認(rèn)證標(biāo)志，凡貼有“CE”標(biāo)志的產(chǎn)品就可在歐盟各成員國內(nèi)銷售，無須符合每個(gè)成員國的要求，從而實(shí)現(xiàn)了商品在歐盟成員國范圍內(nèi)的自由流通。針對此風(fēng)險(xiǎn)，投標(biāo)時(shí)實(shí)際采用的對策為：在選擇供應(yīng)廠商時(shí)，優(yōu)先考慮中外合資且有CE認(rèn)證的品牌產(chǎn)品。輔助材料在保證質(zhì)量的情況下，可適當(dāng)降低對認(rèn)證的要求。

(2)機(jī)械的使用和設(shè)備的移交都需要得到當(dāng)?shù)卣尿?yàn)收批準(zhǔn)，具有進(jìn)度不可控的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際采用的對策：通過尋找當(dāng)?shù)毓?，收集相關(guān)法律法規(guī)信息，并由公司協(xié)助辦理有關(guān)手續(xù)。

(3)本項(xiàng)目總承包商需要墊付前期(三個(gè)月)工程款，存在資金流風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際采用的對策：由于投標(biāo)期間歐洲銀行都在大幅下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，比如英格蘭銀行的貸款基本利率僅為3％，所以投標(biāo)時(shí)考慮了選擇歐洲的銀行進(jìn)行融資。并且，聯(lián)營體事先編制了一份資金使用計(jì)劃，整體測算融資金額，并適當(dāng)考慮不平衡報(bào)價(jià)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2　市場風(fēng)險(xiǎn)的識別

市場風(fēng)險(xiǎn)主要是指工程所在國的建筑市場的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，這類風(fēng)險(xiǎn)主要來自于貿(mào)易壁壘。目前，很多歐美國家依然采取非關(guān)稅壁壘(Nontariff Barrier)，即采取法律規(guī)定、政治手段等形式來保護(hù)本國的工業(yè)、建筑業(yè)或者其他行業(yè)的產(chǎn)品(Nakra，2004)。常見的非關(guān)稅壁壘包括：出口限制、關(guān)稅配額、技術(shù)規(guī)定等等(Lu et al.，2009)。因此，市場風(fēng)險(xiǎn)清單見表2，關(guān)鍵條目解釋如下：

B11：采購是國際EPC工程在實(shí)施階段的重要環(huán)節(jié)，很多國家對于材料設(shè)備或者國際貿(mào)易方式等方面都有相關(guān)的規(guī)定，如果不熟悉這些方面的規(guī)定，勢必會對總承包商的詢價(jià)、簽訂采購合同、采用何種國際貿(mào)易結(jié)算方式等方面造成影響。

B13：包括工程物資準(zhǔn)入、外部資金流入、財(cái)務(wù)管理及納稅等方面的法規(guī)。

B21：報(bào)價(jià)時(shí)需要考慮工程所在國的勞動力價(jià)格、工人的勞動效率以及從承包商本國引入勞動力所需的費(fèi)用問題。同時(shí)，如果承包商沒有考慮到工程所在國關(guān)于勞動力準(zhǔn)入方面的規(guī)定，很可能出現(xiàn)工人不能按時(shí)到達(dá)施工現(xiàn)場的情況，從而導(dǎo)致工期延誤損失。

B23：國際EPC項(xiàng)目前期的資金需求量一般比較大，在招標(biāo)人的預(yù)付款和前期進(jìn)度款不能夠滿足總承包商實(shí)施項(xiàng)目的情況下，總承包商如若不提前考慮其他的資金籌措方式，將會面臨很大的資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

B31：聯(lián)營伙伴的選擇是建立聯(lián)營體的基礎(chǔ)，選擇恰當(dāng)?shù)暮献鲗ο笫锹?lián)營體順利發(fā)展的前提條件(薛敬和劉俊穎，2009)。合作伙伴常常來自不同的國家、不同的地區(qū)，他們有著不同的文化和工作方式，如若選擇不當(dāng)則會對以后的工程實(shí)施階段帶來影響。

(三)工程風(fēng)險(xiǎn)

1　本項(xiàng)目實(shí)例分析

該項(xiàng)目的主要工程風(fēng)險(xiǎn)是設(shè)計(jì)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，包括：對該國地鐵設(shè)計(jì)的規(guī)范不熟悉；對招標(biāo)文件中的概念設(shè)計(jì)與技術(shù)需要加深理解；在設(shè)計(jì)過程中要克服由于長期按照國內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)而產(chǎn)生先入為主的思想；由于不了解歐洲地鐵設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，難免會在設(shè)計(jì)中過于保守(特別是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì))，導(dǎo)致工程造價(jià)虛高；由于設(shè)計(jì)參與方較多，而缺少牽頭方，需要對各方設(shè)計(jì)界面進(jìn)行認(rèn)真切割，避免多頭設(shè)計(jì)或重大漏項(xiàng)的發(fā)生。

實(shí)際采用的對策：

一是安排方案設(shè)計(jì)方與聯(lián)合體外方設(shè)計(jì)院和土建、弱電公司，就招標(biāo)設(shè)計(jì)方案和技術(shù)說明進(jìn)行討論、答疑，增加對招標(biāo)文件的理解；

二是組織國內(nèi)設(shè)計(jì)專家考察正在運(yùn)行的該國地鐵1號線，其內(nèi)部裝修標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)備配置、監(jiān)控系統(tǒng)運(yùn)行、強(qiáng)弱電安裝、商業(yè)區(qū)域布置和軌道設(shè)計(jì)等；

三是有針對性地研究了幾份該國土建及安裝工程的圖紙，對當(dāng)?shù)氐脑O(shè)計(jì)有了概念性的了解；

四是在深化設(shè)計(jì)過程中，始終掌握一個(gè)重要原則，即“將招標(biāo)人的最低要求作為設(shè)計(jì)工作的最高標(biāo)準(zhǔn)，確保限額設(shè)計(jì)”；

五是將工程工作，如管線翻排、綠化搬遷、建筑物監(jiān)控等工作，交由外方設(shè)計(jì)公司完成并報(bào)價(jià)；

六是根據(jù)標(biāo)書擬定細(xì)分設(shè)計(jì)任務(wù)和方案編制任務(wù)，發(fā)給各參與方進(jìn)行討論，仔細(xì)切割各方的工作界面，編制投標(biāo)工作總體進(jìn)度表。

2　工程風(fēng)險(xiǎn)的識別

在投標(biāo)階段，對于總承包商來說，工程風(fēng)險(xiǎn)包括投標(biāo)過程中可能會發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)以及投標(biāo)過程中的不當(dāng)導(dǎo)致的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。具體風(fēng)險(xiǎn)清單見表3，關(guān)鍵條目解釋如下：

C11、C12：總承包商若不了解工程所在國的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或者招標(biāo)文件中的概念設(shè)計(jì)與技術(shù)說明，將很難深入地根據(jù)招標(biāo)人的技術(shù)要求進(jìn)行設(shè)計(jì)。很可能出現(xiàn)深化設(shè)計(jì)過于保守，造成報(bào)價(jià)虛高的后果。

C13：大多數(shù)EPC合同通常規(guī)定，承包商對招標(biāo)人前期的設(shè)計(jì)成果在投標(biāo)前有審校義務(wù)，有的合同甚至要求承包商為招標(biāo)人在項(xiàng)目前期勘察設(shè)計(jì)成果的某些內(nèi)容的正確性負(fù)責(zé)(張水波和陳勇強(qiáng)，2008)。因此，此類風(fēng)險(xiǎn)是承包商應(yīng)該高度重視的。

C14：該類風(fēng)險(xiǎn)主要包括(1)設(shè)計(jì)部門與采購部門脫節(jié)，導(dǎo)致后者無法按時(shí)完成工作；(2)設(shè)計(jì)部門的設(shè)計(jì)質(zhì)量問題導(dǎo)致施工階段的風(fēng)險(xiǎn)。

C22：EPC項(xiàng)目包括設(shè)計(jì)、采購、施工這三個(gè)主要環(huán)節(jié)，因此它當(dāng)中存在著許多二級、三級合同。如若某個(gè)環(huán)節(jié)中的分包商違約，則會影響到與之相關(guān)的其他合同。

C31：造成此類風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾點(diǎn)原因：

(1)招標(biāo)方提供的招標(biāo)材料及設(shè)計(jì)方案有誤

(2)對招標(biāo)文件規(guī)定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)理解錯(cuò)誤

(3)招標(biāo)設(shè)計(jì)深度不夠

(4)投標(biāo)書的編制過程在承包商國內(nèi)進(jìn)行，而投標(biāo)在工程所在國進(jìn)行

(5)翻譯不準(zhǔn)確

第3篇：外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和其它風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。對這些風(fēng)險(xiǎn)的控制主要是通過以下三大基本因素實(shí)現(xiàn)的：(1)董事會確定總體的風(fēng)險(xiǎn)管理原則和基本的控制戰(zhàn)略；（2）確定風(fēng)險(xiǎn)管理的組織構(gòu)架和體系;(3)指定風(fēng)險(xiǎn)管理的一整套政策和程序;(4)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)監(jiān)測工具。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的專門性，我們將不在此進(jìn)行討論。

在具體的運(yùn)作過程中，現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對其產(chǎn)品、交易伙伴、業(yè)務(wù)活動領(lǐng)域的分散化降低風(fēng)險(xiǎn);通過為每種產(chǎn)品、每一交易單位設(shè)置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的獲利能力、市場機(jī)會、公司的長期戰(zhàn)略定期調(diào)整各業(yè)務(wù)、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

一董事會對總體風(fēng)險(xiǎn)管理理念和基本風(fēng)險(xiǎn)管戰(zhàn)略的確定

總體上說，董事會對金融機(jī)構(gòu)承受的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最終責(zé)任和義務(wù)，因此應(yīng)負(fù)起監(jiān)控職能。公司整體的風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策應(yīng)由董事會審批，為保證戰(zhàn)略和政策得到遵守并保持適應(yīng)性，決策機(jī)構(gòu)應(yīng)通過獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門和獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)部門進(jìn)行實(shí)施和評估。

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理基本原則的確定

一般來說，金融機(jī)構(gòu)的董事會首先要根據(jù)自身的市場定位確定風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念和原則，并要求風(fēng)險(xiǎn)管理委員會和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門積極予以落實(shí)。

我們可以簡要地比較美林和摩根等公司的風(fēng)險(xiǎn)管理原則。

1美林公司的風(fēng)險(xiǎn)管理原則

在美林公司，盡管風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和策略一變再變，但以下述6個(gè)原則為基礎(chǔ)的基本理念卻幾乎沒變。這主要包括：任何風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案中，最重要的工具是經(jīng)驗(yàn)、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個(gè)公司內(nèi)部強(qiáng)化紀(jì)律和風(fēng)險(xiǎn)意識；管理人員必須以清晰和簡潔的語句告誡下屬：在資本運(yùn)營中哪些可以做，哪些不可以做；風(fēng)險(xiǎn)管理必須考慮非預(yù)期的事件，探索潛在的問題，檢測不足之處，協(xié)助識別可能的損失；風(fēng)險(xiǎn)管理策略必須具備靈活性，以適應(yīng)不斷變化的環(huán)境；風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)必須是減少難以承受的損失的可能性。這樣的損失通常源自無法預(yù)計(jì)的事件，大部分的統(tǒng)計(jì)和模型式的風(fēng)險(xiǎn)管理方法無法預(yù)計(jì)。

在過去幾年，用數(shù)學(xué)模型來測量市場風(fēng)險(xiǎn)已成為世界范圍內(nèi)眾多風(fēng)險(xiǎn)管理的要點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理幾乎成了風(fēng)險(xiǎn)測量的同義詞。美林公司認(rèn)為，數(shù)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對這些數(shù)學(xué)模型的依賴是有限的。

事實(shí)上，由于數(shù)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)模型不能精確地量化重大的金融事件，所以，美林公司只將其作為其他風(fēng)險(xiǎn)管理工作的補(bǔ)充。

總的來講，美林公司認(rèn)為，一個(gè)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)不是產(chǎn)品本身，而是產(chǎn)品管理的方式。違反紀(jì)律或在監(jiān)管上的失誤可導(dǎo)致?lián)p失，而不論產(chǎn)品為何或使用何種數(shù)學(xué)模型。

2摩根公司的風(fēng)險(xiǎn)管理原則

摩根斯坦利則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)固有特性，與金融機(jī)構(gòu)相伴而生。金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營活動中會涉及各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何恰當(dāng)而有效地識別、評價(jià)、檢測和控制每一種風(fēng)險(xiǎn)，對其經(jīng)營業(yè)績和長期發(fā)展關(guān)系重大。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)多方面的問題，是一個(gè)與有關(guān)的專業(yè)產(chǎn)品和市場不斷地進(jìn)行信息交流，并作出評價(jià)的獨(dú)立監(jiān)管過程。

應(yīng)當(dāng)說，這些基本的風(fēng)險(xiǎn)管理原則既是其長期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，也是其實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的基本知指導(dǎo)原則，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中占有十分重要的地位。

（二）確定風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序

董事會制定風(fēng)險(xiǎn)管理及控制戰(zhàn)略的第一步是，根據(jù)預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)管理原則，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對資本比例情況，對公司業(yè)務(wù)活動及其帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。在上述分析的基礎(chǔ)上，要規(guī)定每一種主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量限額，批準(zhǔn)業(yè)務(wù)的具體范圍，并應(yīng)有充足的資本加以支持。此后，應(yīng)對業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)不斷進(jìn)行常規(guī)檢查，并根據(jù)業(yè)務(wù)和市場的變化對戰(zhàn)略進(jìn)行定期重新評估，并將結(jié)論應(yīng)直接報(bào)告決策層。

在識別風(fēng)險(xiǎn)和確定了抵御風(fēng)險(xiǎn)的總體戰(zhàn)略后，公司就可以制定用于日常和長期業(yè)務(wù)操作的詳細(xì)而具體的指引。為此，風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序中應(yīng)包括，風(fēng)險(xiǎn)管理及控制過程中的權(quán)力及遵守風(fēng)險(xiǎn)政策的責(zé)任，有效的內(nèi)部會計(jì)控制，內(nèi)部和外部審計(jì)等。如果公司較大較復(fù)雜，則需要建立集中、自主的風(fēng)險(xiǎn)管理部門。就風(fēng)險(xiǎn)管理和控制部門而言，最重要的是配備適當(dāng)?shù)膶I(yè)人員、并獨(dú)立于產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的部門。

因?yàn)榭刂平Y(jié)構(gòu)的有效性取決于運(yùn)用它的人，因此，有效控制的前提是機(jī)構(gòu)內(nèi)所有員工都具有高度的責(zé)任。在確定風(fēng)險(xiǎn)管理及控制過程的權(quán)力和責(zé)任時(shí)，一個(gè)重要的因素應(yīng)是將風(fēng)險(xiǎn)的衡量、監(jiān)督和控制與產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的交易部門分開。高級管理層應(yīng)保證職責(zé)適當(dāng)分開，員工的責(zé)任不應(yīng)互相沖突。

二金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的比較

(一)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本架構(gòu)

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)因其業(yè)務(wù)的偏重點(diǎn)不同而具有不同的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但其基本構(gòu)架都大同小異。一般來說，金融機(jī)構(gòu)設(shè)有"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會"集中統(tǒng)一管理和控制公司的總體風(fēng)險(xiǎn)及其結(jié)構(gòu)。"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會"直接隸屬于公司董事會，其成員包括：執(zhí)行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區(qū)高級經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、信貸部主任、全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理以及一些熟悉、精通風(fēng)險(xiǎn)管理的專家等，下面直屬不同形式的風(fēng)險(xiǎn)管理部門來實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理委員會的戰(zhàn)略和要求。

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具備風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的報(bào)告和評估程序，包括檢查現(xiàn)行政策和程序執(zhí)行報(bào)告和發(fā)現(xiàn)例外情況的制度。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)暴露以及盈虧情況應(yīng)每日向負(fù)責(zé)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的管理層報(bào)告，后者應(yīng)簡要向負(fù)責(zé)公司日常業(yè)務(wù)的高級管理層匯報(bào)。另外，金融機(jī)構(gòu)要對風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略、政策和程序的評估應(yīng)該定期開展，評估應(yīng)考慮到現(xiàn)行政策的結(jié)果、業(yè)務(wù)以及市場的變化。風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策的方法、模型和假設(shè)的變更應(yīng)由決策層審核。政策和程序應(yīng)要求風(fēng)險(xiǎn)管理及控制部門參與對新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的考察。

"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會"的主要職責(zé)是：設(shè)計(jì)或修正公司的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，簽發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則;規(guī)劃各部門的風(fēng)險(xiǎn)限額，審批限額豁免;評估并監(jiān)控各種風(fēng)險(xiǎn)暴露，使總體風(fēng)險(xiǎn)水平、結(jié)構(gòu)與公司總體方針相一致;在必要時(shí)調(diào)整公司的總體風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會"直接向董事會報(bào)告，它每周開一次例會(需要時(shí)可隨時(shí)召集)討論主要市場的風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風(fēng)險(xiǎn)豁免等問題。

"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會"下設(shè)不同形式的、分離或者整合的風(fēng)險(xiǎn)管理部門（如分別設(shè)立市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門、信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門等，或者整合為一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)管理部），他們均獨(dú)立于公司的其它業(yè)務(wù)部門。市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)管公司在全球范圍內(nèi)的市場風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(包括各地區(qū)、各部門、各產(chǎn)品的市場風(fēng)險(xiǎn));信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)管公司在全球范圍內(nèi)的各業(yè)務(wù)伙伴的暴露額度;審計(jì)部通過定期檢查公司有關(guān)業(yè)務(wù)和經(jīng)營狀況，評估公司的經(jīng)營和控制環(huán)境。

金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理采用多層制，除了"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會"及其市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門、信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門、審計(jì)部外，其它如融資部、財(cái)務(wù)部、信息技術(shù)部以及各業(yè)務(wù)部的部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理均參與風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)、評估和控制，并接受風(fēng)險(xiǎn)管理部的監(jiān)督和評估、考核。這些部門的經(jīng)理及代表每隔一周開一次例會(需要時(shí)可隨時(shí)召集)以求溝通信息、交流經(jīng)驗(yàn)、正確評估風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)險(xiǎn)管理政策。

以下是對美林等幾家公司的比較。

（一）美林公司的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

為了在基層交易部門強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，美林公司制定了公司風(fēng)險(xiǎn)控制策略和操作規(guī)程，要求相關(guān)的區(qū)域機(jī)構(gòu)和單位在識別、評價(jià)和控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)予以遵循。

這些策略和操作規(guī)程的實(shí)施涉及許多部門，包括全球風(fēng)險(xiǎn)管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財(cái)務(wù)、審計(jì)、經(jīng)營以及法律和協(xié)調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作，公司還成立了由風(fēng)險(xiǎn)管理部、公司信貸部和控制部門高級管理人員組成的風(fēng)險(xiǎn)控制和儲備委員會，該委員會在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。

風(fēng)險(xiǎn)控制委員會和風(fēng)險(xiǎn)管理部對所有的機(jī)構(gòu)交易活動進(jìn)行總的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)控制委員會獨(dú)立于美林的交易部門，定期向公司董事會下屬的審計(jì)和財(cái)務(wù)委員會匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況。

儲備委員會監(jiān)測與資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。美林公司針對那些可能導(dǎo)致現(xiàn)存資產(chǎn)價(jià)值損失或帶來新的負(fù)債的事件，確定在目前形勢下使公司資產(chǎn)和負(fù)債保持平衡的儲備水平。儲備委員會通常由主要的財(cái)務(wù)官員任主席，主要負(fù)責(zé)考察和批準(zhǔn)整個(gè)公司的儲備水平和儲備方法的變化。儲備委員會每月開會一次，考察當(dāng)時(shí)的市場狀況，并對某些問題采取行動。美林公司在決定儲備水平時(shí)會考慮管理層在下述方面的意見（Ⅰ）風(fēng)險(xiǎn)和暴露的識別；（Ⅱ）風(fēng)險(xiǎn)管理原則；（Ⅲ）時(shí)效、集中度和流動性。

（二）摩根斯坦利的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

摩根公司的高級管理人員在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中發(fā)揮重要的作用，并通過制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識別、評估和控制過程中，提供管理和業(yè)務(wù)方面的支持。隨著對不斷變化的和復(fù)雜化的全球金融服務(wù)業(yè)務(wù)認(rèn)識的提高，公司不斷地檢討風(fēng)險(xiǎn)管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。

公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會，由公司大部分高級管理人員組成，負(fù)責(zé)制定整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會下設(shè)幾個(gè)專門風(fēng)險(xiǎn)管理委員會，以幫助其實(shí)施對公司風(fēng)險(xiǎn)活動的檢測和考察。除此之外，這些風(fēng)險(xiǎn)管理委員會還考察與公司的市場和信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、總的銷售策略、消費(fèi)貸款定價(jià)、儲備充足度和合法實(shí)施能力以及經(jīng)營和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的總體框架、層次和檢測規(guī)程。會計(jì)主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場風(fēng)險(xiǎn)部門，都獨(dú)立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會對公司風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行檢測和控制。另外，公司的內(nèi)部審計(jì)部門也向高級管理人員匯報(bào)，并通過對業(yè)務(wù)運(yùn)營領(lǐng)域的考察，對公司的經(jīng)營和控制環(huán)境進(jìn)行評價(jià)。公司經(jīng)常在每一個(gè)管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，聘用具有適當(dāng)經(jīng)驗(yàn)的專家，以有效地實(shí)施公司的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測系統(tǒng)和操作規(guī)程。

三對主要類型的風(fēng)險(xiǎn)的管理戰(zhàn)略

金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理主要涉及市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)的管理，同時(shí)針對不同的風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，確定不同的實(shí)施方案和管理戰(zhàn)略。

（一）主要的風(fēng)險(xiǎn)類型

1市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是指因市場波動而使得投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格或利率、匯率因經(jīng)濟(jì)原因而產(chǎn)生的不利波動。除股票、利率、匯率和商品價(jià)格的波動帶來的不利影響外，市場風(fēng)險(xiǎn)還包括融券成本風(fēng)險(xiǎn)、股息風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。

美國奧蘭治縣（ORANGECOUNTRY）的破產(chǎn)突出說明了市場風(fēng)險(xiǎn)的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結(jié)構(gòu)性債券"和"逆浮動利率產(chǎn)品"等衍生性證券，在利率上升時(shí)，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場價(jià)值隨之下降，從而導(dǎo)致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)17億美元的虧損。GIBSON公司由于預(yù)計(jì)利率下降，購買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上浮時(shí)，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter&Gamble）參與了與德國和美國利率相連的利率衍生工具交易，當(dāng)兩國的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時(shí)（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點(diǎn)的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負(fù)擔(dān)。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。

2信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對手違約帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)簽定貸款協(xié)議、場外交易合同和授信時(shí)，將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。通過風(fēng)險(xiǎn)管理控制以及要求對手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結(jié)算條款等程序，可以最大限度降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

近來，信用風(fēng)險(xiǎn)問題在許多美國銀行中開始突出起來，根據(jù)1998年1月的報(bào)告，其季度財(cái)務(wù)狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而受影響。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴，JP摩根（JPMORGEN）將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場預(yù)期的每股收益1.57美元。

3操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過風(fēng)險(xiǎn)限額而未經(jīng)察覺、越權(quán)交易、交易或后臺部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會計(jì)控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進(jìn)入的電腦系統(tǒng)等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的重要性。英國銀行監(jiān)管委員會認(rèn)為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權(quán)、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對此卻無絲毫察覺。該交易員同時(shí)兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負(fù)責(zé)人的雙重角色。巴林銀行未能對該交易員的業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，以及未將前臺和后臺職能分離等，正是這些操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導(dǎo)致日本大和銀行在債券市場上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會計(jì)帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時(shí)負(fù)責(zé)交易和會計(jì)。這兩家銀行都均違背了風(fēng)險(xiǎn)管理的一條基本準(zhǔn)則，即將交易職能和支持性職能分開。

操作風(fēng)險(xiǎn)的另一案例是Kidder，Peabody公司的虛假利潤案。1994年春，KIDDER確認(rèn)，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤"源于對公司交易和會計(jì)系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產(chǎn)售予競爭對手并最終清盤。

操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)有力的內(nèi)部審計(jì)部門（獨(dú)立于交易和收益產(chǎn)生部門〕，清晰的人事限制和風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策。如果管理層監(jiān)控得當(dāng)，并采取分離后臺和交易職能的基本風(fēng)險(xiǎn)控制措施，巴林和大和銀行的損失也許不會發(fā)生，至少損失可以大大減少。這些財(cái)務(wù)失敗說明了維持適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的重要性。

（二）對市場風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

金融機(jī)構(gòu)維持合適的頭寸，利用利率敏感性金融工具進(jìn)行交易，都要面對利率風(fēng)險(xiǎn)（比如：利率水平或波動率的變化、抵押貸款預(yù)付期長短和公司債券和新興市場資信差異都可帶來風(fēng)險(xiǎn)）；在外匯和外匯期權(quán)市場做市商或維持一定外匯頭寸，要面對外匯風(fēng)險(xiǎn)，等等。在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架中，市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門作為風(fēng)險(xiǎn)管理委員會下屬的一個(gè)執(zhí)行部門，全面負(fù)責(zé)整個(gè)公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理及控制并直接向執(zhí)行總裁報(bào)告工作。該部在重點(diǎn)業(yè)務(wù)地區(qū)設(shè)有多個(gè)國際辦公室，這些辦公室均實(shí)行矩陣負(fù)責(zé)制。它們除了向全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理報(bào)告工作外，還要向當(dāng)?shù)厣弦患壏墙灰坠芾聿块T報(bào)告工作。

市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)撰寫和報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，制定和實(shí)施全公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理大綱。風(fēng)險(xiǎn)管理大綱向各業(yè)務(wù)單位、交易柜臺經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會審批的風(fēng)險(xiǎn)限額，并以此為參照對執(zhí)行狀況進(jìn)行評估、監(jiān)督和管理;同時(shí)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)限制例外的特殊豁免，確認(rèn)和公布管理當(dāng)局的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。這一風(fēng)險(xiǎn)管理大綱為金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供了一個(gè)清晰的框架。

市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門定期對各業(yè)務(wù)單位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評估。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評估的過程是在全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)下由市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門、各業(yè)務(wù)單位的高級交易員和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理共同合作完成的。由于其他高級交易員的參與，風(fēng)險(xiǎn)評估本身為公司的風(fēng)險(xiǎn)管理模式和方法提供了指引方向。

為了正確評估各種市場風(fēng)險(xiǎn)，市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門需要確認(rèn)和計(jì)量各種市場風(fēng)險(xiǎn)暴露。金融機(jī)構(gòu)的市場風(fēng)險(xiǎn)測量是從確認(rèn)相關(guān)市場風(fēng)險(xiǎn)因素開始的，這些風(fēng)險(xiǎn)因素隨不同地區(qū)、不同市場而異。例如，在固定收入證券市場，風(fēng)險(xiǎn)因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動;在股票市場，風(fēng)險(xiǎn)因素則包括股票指數(shù)暴露、股價(jià)波動和股票指數(shù)差;在外匯市場，風(fēng)險(xiǎn)因素主要是匯率和匯率波動;對于商品市場，風(fēng)險(xiǎn)因素則包括價(jià)格水平、價(jià)格差和價(jià)格波動。金融機(jī)構(gòu)既需要確認(rèn)某一具體交易的風(fēng)險(xiǎn)因素，也要確定其作為一個(gè)整體的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素。

市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門不僅負(fù)責(zé)對各種市場風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行計(jì)量和評估，而且要負(fù)責(zé)制定風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、評估的標(biāo)準(zhǔn)和方法并報(bào)全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理審批。確認(rèn)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的方法有：VAR分析法、應(yīng)力分析法、場景分析法。

根據(jù)所確認(rèn)和計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門分別為其制定風(fēng)險(xiǎn)限額，該風(fēng)險(xiǎn)限額隨交易水平變化而變化。同時(shí)，市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門與財(cái)務(wù)部合作為各業(yè)務(wù)單位制定適量的限額。通過與高級風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理協(xié)商交流，市場風(fēng)險(xiǎn)管理部門力求使這些限額與公司總體風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)一致。

1美林公司的市場風(fēng)險(xiǎn)管理策略

美林公司市場風(fēng)險(xiǎn)管理過程包含了下述三個(gè)要素：（i）溝通；（ii）控制和指導(dǎo)；（iii）風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員能進(jìn)行經(jīng)常和直接的溝通。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)與高級的交易經(jīng)理進(jìn)行定期和正式的風(fēng)險(xiǎn)研討。

為了彌補(bǔ)基層交易部門風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)的不足，公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門制定了一些規(guī)范和準(zhǔn)則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準(zhǔn)。另外，作為新的金融產(chǎn)品檢測過程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風(fēng)險(xiǎn)管理部門和來自其他控制單位的代表批準(zhǔn)。某些業(yè)務(wù)，比如高收益證券和新興市場的證券承銷、不動產(chǎn)融資、臨時(shí)貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風(fēng)險(xiǎn)管理和其他控制部門的批準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門有權(quán)要求減少某一特定的柜臺交易風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸或取消計(jì)劃的交易。

風(fēng)險(xiǎn)管理使用幾種風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)工具，包括風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫每日按產(chǎn)品、資信度和國別等提供庫存證券風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的合計(jì)數(shù)和總數(shù)。交易限額檢測系統(tǒng)使風(fēng)險(xiǎn)管理部門能及時(shí)檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風(fēng)險(xiǎn)管理部門去檢測交易頭寸，并進(jìn)行計(jì)算機(jī)分析。

敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場波動不大和劇烈波動兩種情形下的損益。每一次測算時(shí)僅考慮一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格、信貸利差等，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以檢測到整個(gè)公司的市場風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。

2摩根斯坦利的市場風(fēng)險(xiǎn)管理策略

公司利用各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸分散化、對有關(guān)證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期交易）的運(yùn)用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)品單位來管理與整個(gè)公司交易活動有關(guān)的市場風(fēng)險(xiǎn)。公司按如下方式管理和檢測其市場風(fēng)險(xiǎn)：建立一個(gè)交易組合，使其足以將市場風(fēng)險(xiǎn)因素分散；整個(gè)公司和每一個(gè)交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺；交易部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理、柜臺風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和市場風(fēng)險(xiǎn)部門都檢測市場風(fēng)險(xiǎn)相對于限額的大小，并將主要的市場和頭寸變化報(bào)告給高級管理人員。

市場風(fēng)險(xiǎn)部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測量和分析工具，根據(jù)市場風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律，獨(dú)立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動率和時(shí)間滯后測量等工具，來估測市場風(fēng)險(xiǎn)，評估頭寸對市場形勢變化的敏感性。交易部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理、柜臺風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和市場風(fēng)險(xiǎn)部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測某一市場因素變化對現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

信用風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架中不可分割的組成部分，它由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會下設(shè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門全面負(fù)責(zé)。信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門直接向全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理負(fù)責(zé)，全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理再依次向執(zhí)行總裁報(bào)告。信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門通過專業(yè)化的評估、限額審批、監(jiān)督等在全球范圍內(nèi)實(shí)施信貸調(diào)節(jié)和管理。在考察信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門要對風(fēng)險(xiǎn)和收益間的關(guān)系進(jìn)行平衡，對實(shí)際和潛在的信貸暴露進(jìn)行預(yù)測。為了在全球范圍內(nèi)對信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行優(yōu)化管理，信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門建立有各種信用風(fēng)險(xiǎn)管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：

(1)對最主要的潛在信貸暴露建立內(nèi)部指引，由信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門總經(jīng)理監(jiān)督。

(2)實(shí)行初始信貸審批制，不合規(guī)定的交易要由信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門指定成員審批才能執(zhí)行。

(3)實(shí)行信貸限額制，每天對各種交易進(jìn)行監(jiān)控以免超過限額。

(4)針對抵押、交叉違約、抵消權(quán)、擔(dān)保、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)合約等訂立特定的協(xié)議條款。

(5)為融資活動和擔(dān)保合約承諾建立抵押標(biāo)準(zhǔn)。

(6)對潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進(jìn)行定期分析。

(7)對各種信貸組合進(jìn)行場景分析以評估市場變量的靈敏性。

(8)通過經(jīng)濟(jì)、政治發(fā)展的有關(guān)分析對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評估。

(9)和全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理一起對儲存時(shí)間較長、規(guī)模龐大的庫存頭寸進(jìn)行專門評估和監(jiān)督。

美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風(fēng)險(xiǎn)損失，包括確立和檢測信用風(fēng)險(xiǎn)暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機(jī)中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對訂約另一方和客戶不斷地進(jìn)行信用評價(jià)的權(quán)利。業(yè)務(wù)部門有責(zé)任與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實(shí)行集中分區(qū)管理。信貸負(fù)責(zé)人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設(shè)立初始或當(dāng)前的信貸限額，提議信用儲備，管理信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸和參與新的金融產(chǎn)品的檢測過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報(bào)請公司信貸部門批準(zhǔn)。公司信貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項(xiàng)交易的風(fēng)險(xiǎn)程度和相關(guān)客戶的資信度確定，超過此限額，須上報(bào)公司信貸委員會批準(zhǔn)。版權(quán)所有

借助信用系統(tǒng)手工和自動記錄的信息，公司信貸部門能檢測信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產(chǎn)品和國別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，維持整個(gè)訂約方/客戶和某一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)暴露限額，并按訂約另一方或客戶識別限額檢測數(shù)據(jù)。整個(gè)公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細(xì)信息，包括現(xiàn)在和潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸信息會不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。

公司信貸部門與業(yè)務(wù)部門一起設(shè)計(jì)和完善信用風(fēng)險(xiǎn)測度模型，并且分析復(fù)雜的衍生品交易的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸。公司信貸部門還檢測與公司零售客戶業(yè)務(wù)有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。

集中度風(fēng)險(xiǎn)可以視為信用風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要類型。集中度風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)對單一收入、產(chǎn)品和市場的依賴風(fēng)險(xiǎn)。美林公司定期檢測集中度風(fēng)險(xiǎn)，并通過實(shí)施其分散化的經(jīng)營戰(zhàn)略和計(jì)劃來減少此風(fēng)險(xiǎn)。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場的依賴。

雷曼兄弟公司通過產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動在地區(qū)分布的分散化，以圖實(shí)現(xiàn)減少風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。為此，公司合理地分配每類業(yè)務(wù)資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易者制定交易限額，并對上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特性，尋求相應(yīng)的回報(bào)。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能力、市場機(jī)會和公司的長期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務(wù)的資金用量。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

作為金融服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)直接面臨市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，它們均產(chǎn)生于正常的活動過程中。除市場風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)外，金融機(jī)構(gòu)還將面臨非直接的與營運(yùn)、事務(wù)、后勤有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可歸于操作風(fēng)險(xiǎn)。

在一個(gè)飛速發(fā)展和愈來愈全球化的環(huán)境中，當(dāng)市場中的交易量、產(chǎn)品數(shù)目擴(kuò)大、復(fù)雜程度提高時(shí)，發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)的可能性呈上升趨勢。這些風(fēng)險(xiǎn)包括：經(jīng)營/結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律/文件風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)等。它們大多是彼此相關(guān)的，所以金融機(jī)構(gòu)監(jiān)控這些風(fēng)險(xiǎn)的行動、措施也是綜合性的。金融機(jī)構(gòu)一般由行政總監(jiān)負(fù)責(zé)監(jiān)察公司的全球性操作和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。行政總監(jiān)通過優(yōu)化全球信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫實(shí)施各種長期性的戰(zhàn)略措施以加強(qiáng)操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。一般的防范措施包括：支持公司業(yè)務(wù)向多實(shí)體化、多貨幣化、多時(shí)區(qū)化發(fā)展;改善復(fù)雜的跨實(shí)體交易的控制。促進(jìn)技術(shù)、操作程序的標(biāo)準(zhǔn)化，提高資源的替代性利用;消除多余的地區(qū)請求原則;降低技術(shù)、操作成本，有效地滿足市場和監(jiān)管變動的需要，使公司總體操作風(fēng)險(xiǎn)控制在最合適的范圍。

第4篇：外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

【關(guān)鍵詞】金融衍生產(chǎn)品；控制；信息披露

中國人民銀行2012年4月14日公告表示，從4月16日起，銀行間即期外匯市場人民幣兌美元交易價(jià)浮動幅度由5‰擴(kuò)大至1％，伴隨著人民幣匯率浮動幅度的提高，人民幣單邊升值的趨勢已經(jīng)終結(jié)，在完善交易機(jī)制的配合下，人民幣將進(jìn)入真正雙向波動的新時(shí)代。

對外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院丁志杰教授曾在經(jīng)濟(jì)參考報(bào)中提到，擴(kuò)大匯率波幅是增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn)；市場機(jī)制將在匯率形成中發(fā)揮更大甚至基礎(chǔ)性作用。金融衍生品市場基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，交易品種不斷增加，企業(yè)面臨的金融市場風(fēng)險(xiǎn)可以通過購買金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，鎖定遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對沖。但是，在金融衍生品為當(dāng)今企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)做出居功至偉貢獻(xiàn)的同時(shí)，其同樣也存在著巨大的隱患。

從現(xiàn)今空前繁榮的金融衍生品市場來看，由于其高杠桿的運(yùn)用，任何原生金融產(chǎn)品的小幅波動，都會導(dǎo)致金融衍生品的價(jià)值成十倍甚至百倍的放大。高風(fēng)險(xiǎn)帶來的價(jià)值波動，一旦企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制出現(xiàn)偏差，金融衍生品帶來的沖擊甚至?xí)^原生產(chǎn)品價(jià)值變化，而給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來不可彌補(bǔ)的影響。很多企業(yè)在運(yùn)用金融衍生品時(shí)，缺乏專業(yè)人員及有效的管理，致使利用金融衍生品對沖經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的初衷，轉(zhuǎn)變成了投機(jī)。

一、金融衍生產(chǎn)品的控制程序

傳統(tǒng)的投資需要經(jīng)過十分繁瑣的程序：投資規(guī)模的分析、項(xiàng)目的可行性報(bào)告、審批通過等。但是，金融衍生產(chǎn)品本身具有十分大幅的波動，幾天、幾小時(shí)甚至是幾分鐘都可能發(fā)生翻天覆地的變化。所以傳統(tǒng)的投資授權(quán)審批程序無法滿足金融衍生品的需要，針對這種高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又快速波動的金融產(chǎn)品我們一定要制定相關(guān)的制度加以約束，水能載舟亦能覆舟，如何在金融波動的浪潮中，抓住對企業(yè)有利的行情，同時(shí)又能在可控范圍之內(nèi)，本人提出了以下幾點(diǎn)建議。

1．預(yù)先確定金融衍生品的預(yù)算。金融衍生品的最大特點(diǎn)是杠桿性，其高杠桿帶來高收益的同時(shí)也隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。國儲銅、東航油事件、巴林銀行等一個(gè)個(gè)巨虧案例的教訓(xùn)無時(shí)無刻不在警醒著我們。而預(yù)先確定金融衍生品的預(yù)算就是要把風(fēng)險(xiǎn)確定一個(gè)極限值，公司能夠在多大程度上接受金融衍生品所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2．金融衍生工具的方向預(yù)測與風(fēng)險(xiǎn)分析。雖然金融衍生品可能價(jià)格短則3～5個(gè)小時(shí)、長則3～5天有偏離基本面的情況，但是其價(jià)格的變化總是隨著各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和宏觀政策進(jìn)行上下波動，所以在進(jìn)行金融衍生品投資前，需要對金融衍生品的變化方向做出預(yù)測和分析。該種決策應(yīng)該由少數(shù)幾人完成。

3．金融衍生工具出現(xiàn)價(jià)格變動過大時(shí)的措施與風(fēng)險(xiǎn)管

理。金融衍生產(chǎn)品受各方面信息的影響，可能會產(chǎn)生過激反應(yīng)，此時(shí)如何應(yīng)對才是對企業(yè)最有利的。本人依據(jù)不同情況，給出了如下建議：（1）相信市場對該衍生產(chǎn)品發(fā)生的反應(yīng)是過激的，而且沒有重大不利的消息，決策者十分肯定會回歸某一合理價(jià)位。這種情況下，我們建議適當(dāng)調(diào)整一次止損價(jià)位，等待價(jià)位的回歸。（2）市場價(jià)位一再偏離我們的預(yù)期，此時(shí)我們應(yīng)該果斷平倉，讓損失結(jié)束在可以承擔(dān)的范圍內(nèi)，重新對市場做出分析，檢查是否有未曾錯(cuò)漏的重大信息。雖然這條建議十分簡單，但是如果能夠遵守，我相信東航油、巴林事件等都可以避免發(fā)生。這些重大事件的發(fā)生，有很大一部分原因都是太過相信原先的判斷，因而一再擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口導(dǎo)致無法彌補(bǔ)的損失。

4．金融衍生工具交易后的業(yè)務(wù)匯告。每次進(jìn)行金融衍生工具交易后，應(yīng)及時(shí)對其情況進(jìn)行匯報(bào)，以便管理層隨時(shí)掌握有關(guān)情況，做出對企業(yè)有利的決策。

二、金融衍生產(chǎn)品的信息披露

上一部分針對企業(yè)內(nèi)部管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制程序提出了本人的觀點(diǎn)。而相對于投資者來說，無法在第一時(shí)刻掌握企業(yè)內(nèi)部第一手的資料，管理當(dāng)局如何披露金融衍生產(chǎn)品的信息才能滿足投資者的需要，本人有如下建議：

1．披露企業(yè)持有金融衍生工具的意圖是投機(jī)還是套期保值的說明。從《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則——第24號套期保值》規(guī)定的角度出發(fā)，企業(yè)很難達(dá)到套期保值會計(jì)的要求。也許當(dāng)初以套期保值為目的的金融衍生品交易，在豐厚利益的誘使下，變成了投機(jī)行為。所以，本人認(rèn)為企業(yè)在表明套期保值意圖時(shí)，還需要附上交易的記錄證明其意圖真正得以實(shí)行。

2．及時(shí)披露企業(yè)持有金融衍生產(chǎn)品的種類、交易方向、交易數(shù)量以及止損的條件?！镀髽I(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第37號——金融工具列報(bào)》第十四條規(guī)定企業(yè)所披露的金融工具信息，應(yīng)當(dāng)有助于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者就金融工具對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營成果影響的重要程度作出合理評價(jià)。根據(jù)會計(jì)準(zhǔn)則的要求，會計(jì)報(bào)表附注信息只要求披露有關(guān)利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的信息，而對于貨幣風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格變動風(fēng)險(xiǎn)等其他市場風(fēng)險(xiǎn)因素并未作強(qiáng)制要求。一般而言，企業(yè)除披露金融衍生品持有的意圖外，還會將其浮盈或浮虧的金額進(jìn)行披露。本人認(rèn)為此類信息的披露方式不能夠滿足投資者的需要。瞬息萬變的金融衍生品價(jià)格，其浮盈或浮虧只是某一固定日期的歷史數(shù)據(jù)，投資者在接收到此類信息時(shí)，少則幾日多則數(shù)月，所以必須了解金融衍生產(chǎn)品更加詳細(xì)的信息，才能對企業(yè)的情況作出判斷。而及時(shí)披露企業(yè)所持有金融衍生產(chǎn)品的種類、交易方向、交易數(shù)量以及止損的條件，可以快速全面反映企業(yè)在金融衍生品操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

3．金融衍生產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制政策和程序的披露。企業(yè)對金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的政策和程序一定程度上反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，許多中小投資者對自己的投資也存在不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。本人認(rèn)為信息披露力求真實(shí)、完整，才能讓投資者做出更加符合自身需要的投資。加強(qiáng)投資者與企業(yè)管理者的信息溝通，促進(jìn)資本市場更加有序和健全的發(fā)展，為資本市場穩(wěn)定發(fā)展提供了良好的貨幣金融環(huán)境。

4．金融衍生產(chǎn)品相關(guān)信息披露的時(shí)間。一方面金融衍生產(chǎn)品價(jià)格變化會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面根據(jù)《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第三十條：企業(yè)初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。金融衍生產(chǎn)品的公允價(jià)值體現(xiàn)為初始購買的價(jià)格，該價(jià)格可能為零或只有很少的交易成本，隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)卻無法在企業(yè)的賬面體現(xiàn)，所以，一旦交易的衍生產(chǎn)品數(shù)量超過一定額度，需要在較短時(shí)間內(nèi)作為重大事項(xiàng)進(jìn)行信息披露。

以上是本人對我國金融衍生工具控制程序及信息披露問題的幾點(diǎn)改進(jìn)建議，按照上述觀點(diǎn)改進(jìn)金融衍生工具的控制程序可以幫助管理層從總量上對金融衍生工具進(jìn)行控制，隨時(shí)掌握有關(guān)情況做出對企業(yè)有利的決策；按照上述觀點(diǎn)改進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的信息披露可以幫助投資者了解企業(yè)投資金融衍生工具的種類、交易方向、交易數(shù)量以及止損的條件，了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，做出更加符合自身需要的投資。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第37號——金融工具列報(bào)》．財(cái)政部．2006

[2]《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則—第24號套期保值》．財(cái)政部．2006

[3]《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第22 號——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》．財(cái)政部．2006

[4]《國際會計(jì)準(zhǔn)則第39號——金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》．國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會．2002

[5]《國際會計(jì)準(zhǔn)則第32號——金融工具：揭示和呈報(bào)》．國際會計(jì)準(zhǔn)則委員會．1995

[6]王瑞鋆．衍生金融工具會計(jì)信息披露問題的思考[J]．時(shí)代金融．

第5篇：外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

關(guān)鍵詞：地方高校 金融工程碩士研究生 需求分析

我國金融工程本科專業(yè)最早設(shè)立于2002年，經(jīng)過幾年的建設(shè)與發(fā)展，現(xiàn)已有40多所高等院校開設(shè)該專業(yè)。與此同時(shí)，一些“985”高校也開始開設(shè)金融工程碩士專業(yè)，使得我國金融工程高層次人才的培養(yǎng)取得一定的進(jìn)展，但我國金融工程人才還是出現(xiàn)了供不應(yīng)求的現(xiàn)象。這主要是由于金融工程是一個(gè)新型的學(xué)科，師資力量跟不上，地方高校沒有較好地加入人才培養(yǎng)的隊(duì)伍。下面對我國地方高校金融工程碩士人才需求進(jìn)行了理論分析、現(xiàn)狀與趨勢分析，并提出了一些對策。

一、地方高校金融工程碩士研究生人才需求理論分析

（一）勞動價(jià)值論 古典勞動價(jià)值論把勞動看作同質(zhì)的，在時(shí)間長度相等的情況下，腦力勞動和體力勞動所創(chuàng)造的價(jià)值是相同的，因此時(shí)間長度是決定價(jià)值量的唯一因素，沒有對人才價(jià)值做出獨(dú)立分析，從而對人才價(jià)值的分析存在很大的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動也是可以創(chuàng)造價(jià)值的，是市場所需要的。馬克思認(rèn)識到了古典勞動價(jià)值論的缺陷，提出了復(fù)雜勞動是簡單勞動的倍加，從而說明了復(fù)雜勞動與簡單勞動在價(jià)值創(chuàng)造中量的區(qū)別。馬克思指出了人才的腦力勞動的重要性，但依然沒有把知識、信息、技術(shù)作為一種獨(dú)立的生產(chǎn)要素來對待，而只是作為附屬于勞動者的生產(chǎn)技能，因此用來分析當(dāng)今社會人才價(jià)值，存在一定的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動是一種復(fù)雜勞動，在單位時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值比簡單勞動多，金融企業(yè)需要這樣的人才。當(dāng)今的社會已經(jīng)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代進(jìn)入到了服務(wù)經(jīng)濟(jì)時(shí)代、知識經(jīng)濟(jì)時(shí)代和信息社會，人類的價(jià)值創(chuàng)造已由主要依靠體力勞動創(chuàng)造轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽磕X力勞動創(chuàng)造，這個(gè)事實(shí)決定了馬克思的勞動價(jià)值論的內(nèi)容也要有相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，在價(jià)值創(chuàng)造主要依靠體力勞動創(chuàng)造向主要依靠腦力勞動創(chuàng)造轉(zhuǎn)變的過程中，勞動者單位時(shí)間創(chuàng)造價(jià)值的能力是不斷提高的，創(chuàng)造的財(cái)富是不斷增加的。從工業(yè)經(jīng)濟(jì)社會向服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會、知識經(jīng)濟(jì)社會和信息社會的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了不同類型的勞動在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用的變化，人才的作用大大提高?，F(xiàn)代社會使服務(wù)、知識、信息、技術(shù)在產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)過程中的重要性發(fā)生了質(zhì)的飛躍，把它們當(dāng)作是一種獨(dú)立的生產(chǎn)要素來對待，而不是勞動力的附屬物。而服務(wù)、知識、信息、技術(shù)作為一種生產(chǎn)要素必須以人才為載體，或者由人才來提供，因此人才成為現(xiàn)代社會生產(chǎn)過程中的一種特殊和特別重要的生產(chǎn)要素，并且與從事相對簡單生產(chǎn)過程的勞動者相區(qū)別。據(jù)此人們提出了現(xiàn)代勞動價(jià)值論?，F(xiàn)代勞動價(jià)值論認(rèn)為不但體力勞動和腦力勞動創(chuàng)造價(jià)值，而且服務(wù)勞動、知識勞動、信息勞動等勞動也能創(chuàng)造價(jià)值，在相同時(shí)間長度內(nèi)，后者創(chuàng)造的價(jià)值很可能比前者多得多。地方高校培養(yǎng)的碩士研究生人才作為掌握大量金融知識和金融工程技術(shù)的人才，能夠提供金融服務(wù)勞動、金融知識勞動和金融信息勞動，創(chuàng)造出大量的財(cái)富和價(jià)值，可以成為金融行業(yè)勞動力市場的新寵。

（二）人力資本理論 西奧多?W? 舒爾茨在20世紀(jì)60年代第一次系統(tǒng)提出了人力資本理論，也可以稱為人才資本理論，使其成為經(jīng)濟(jì)學(xué)一門新的分支。貝克爾彌補(bǔ)了舒爾茨只分析教育對經(jīng)濟(jì)增長的宏觀作用的缺陷，建立了人力資本理論的微觀基礎(chǔ)，研究了人力資本與個(gè)人收入分配的關(guān)系。愛德華?丹尼森對舒爾茨論證的教育對美國經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)率做了修正，將經(jīng)濟(jì)增長的余數(shù)分解為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、資源配置和知識進(jìn)展和應(yīng)用，從而論證了1929至1957年間美國的經(jīng)濟(jì)增長中教育的貢獻(xiàn)率。人力資本理論總的來說包括以下核心觀點(diǎn)：⑴人力資本是區(qū)別于物質(zhì)資本的另外一種資本，是指體現(xiàn)在人身上的資本，即對生產(chǎn)者進(jìn)行教育、職業(yè)培訓(xùn)等支出及其在接受教育時(shí)的機(jī)會成本等的總和。人力資源是一切資源中最主要的資源，人力資本理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心問題。（2）在經(jīng)濟(jì)增長中，人力資本的作用大于物質(zhì)資本的作用。人力資本投資與國民收入成正比，比物質(zhì)資源增長速度快。（3）人力資本的核心是提高人口質(zhì)量，教育投資是人力投資的主要部分。不應(yīng)當(dāng)把人力資本的再生產(chǎn)僅僅視為一種消費(fèi)，而應(yīng)視同為一種投資，這種投資的經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)大于物質(zhì)投資的經(jīng)濟(jì)效益。教育是提高人力資本最基本的主要手段，所以也可以把人力投資視為教育投資問題。生產(chǎn)力三要素之一的人力資源顯然還可以進(jìn)一步分解為具有不同技術(shù)知識程度的人力資源。高技術(shù)知識程度的人力帶來的產(chǎn)出明顯高于技術(shù)程度低的人力。（4）教育投資應(yīng)以市場供求關(guān)系為依據(jù)，以人力價(jià)格的浮動為衡量符號。根據(jù)人力資本理論，對我國金融企業(yè)而言，最重要的不是機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模等金融物質(zhì)資本和金融產(chǎn)品服務(wù)，更重要的是金融知識開發(fā)、創(chuàng)新與有效運(yùn)用，也就是金融人力資本的投入。金融人力資本形成的一個(gè)主要途徑是大學(xué)教育和培訓(xùn)。在我國當(dāng)前高層次的金融人才特別是高層次的金融工程人才供不應(yīng)求的情況下，鑒于教育部直屬高校在金融工程高層次人才培養(yǎng)的規(guī)模較小，迫切需要地方高校加入金融工程高層次人才的培養(yǎng)隊(duì)伍。金融業(yè)要現(xiàn)實(shí)現(xiàn)代化、國際化、自由化和金融工程化，建立我國的國際金融中心，都必須培養(yǎng)本土金融人力資本，離不開的大力推動和貢獻(xiàn)，讓地方高校逐步參與金融工程高層次人才的培養(yǎng)更顯得重要和迫切。

二、地方高校金融工程碩士研究生人才需求的現(xiàn)狀與趨勢分析

（一）金融業(yè)全球化擴(kuò)大了金融工程人才需求，強(qiáng)化了人才質(zhì)量 金融全球化和一體化的發(fā)展和我國金融業(yè)的進(jìn)一步改革開放，使得我國金融業(yè)融入世界金融市場的步伐加快，世界金融市場對我國的影響也更加深化。（1）我國金融業(yè)改革開放促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)競爭，競爭的本質(zhì)在于本土化人才的競爭。我國金融業(yè)的改革開放將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)國際化競爭，這種競爭實(shí)質(zhì)上是金融人才的競爭，特別是更高層次的金融工程人才的競爭，從而產(chǎn)生對更高層次的金融工程碩士研究生人才的需求。一方面，最近幾年，我國正在逐步取消對外資金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入限制和業(yè)務(wù)限制，外資金融機(jī)構(gòu)在我國不僅開設(shè)大量的分支機(jī)構(gòu)，而且業(yè)務(wù)和經(jīng)營規(guī)模逐步擴(kuò)張，需要大批來自中國本土的管理人員和業(yè)務(wù)人員，以解決作為外資企業(yè)適應(yīng)投資環(huán)境本土化的問題，由此將形成對國內(nèi)金融人才的大量需求。另一方面，為了在與外資金融機(jī)構(gòu)的競爭的過程中立于不敗之地，我國本土的金融機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行金融創(chuàng)新和拓展新型業(yè)務(wù)，這些都是金融工程的內(nèi)容，因此需要大量的金融工程碩士研究生人才，但我們不能簡單依靠海外人才的回歸和引進(jìn)，必須立足于本土，進(jìn)行大量高層次，國際化金融人才的培養(yǎng)。（2）我國金融業(yè)的全球化及融入世界金融市場，必然強(qiáng)化人才的質(zhì)量。在我國金融市場向世界開放的同時(shí)，根據(jù)WTO的互惠原則，世界其他國家的金融市場也向我國金融機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位開放。一方面，近些年我國金融機(jī)構(gòu)加快了到海外增設(shè)分支機(jī)構(gòu)的步伐，大力拓展海外業(yè)務(wù)，因此需要一批批具有雙語能力，熟悉外國法律法規(guī)、金融業(yè)務(wù)并富有管理經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)金融人才。特別是歐美等國的金融業(yè)務(wù)中利潤最為豐厚和發(fā)達(dá)就是金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，因此，在海外金融人才需求中金融工程碩士研究生人才更多一些。另一方面，近些年，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，我國一些企事業(yè)單位經(jīng)常參與國際金融衍生產(chǎn)品市場，利用期貨、期權(quán)等產(chǎn)品從事套期保值交易，出現(xiàn)了一些巨虧的案例，因此，我國這些企事業(yè)單位急需金融工程碩士研究生及以上的人才，管理其國際金融工程業(yè)務(wù)。（3）我國金融業(yè)全球風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的需要。金融全球化導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化傳染，這次國際金融危機(jī)再次證明其危害性，各國都需要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)管。一方面，隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新日益豐富與迅速，金融市場越來越呈現(xiàn)出多樣性與復(fù)雜性，各類金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之更為突出復(fù)雜，而金融工程最主要功能就是風(fēng)險(xiǎn)管理，所以金融業(yè)為了增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，需要大量的金融工程碩士研究生人才。另一個(gè)方面，按照巴塞爾新協(xié)議原則，銀行根據(jù)自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的工具來加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著金融機(jī)構(gòu)的市場化運(yùn)作，金融的競爭激烈，市場風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇，在金融業(yè)務(wù)交叉和運(yùn)用衍生工具的情況下，控制風(fēng)險(xiǎn)變得更加復(fù)雜，對風(fēng)險(xiǎn)管理的水平提出了更高的要求。除了建立相應(yīng)的監(jiān)管制度和機(jī)制外，還必須培養(yǎng)相應(yīng)的金融工程專業(yè)的碩士研究生監(jiān)管人才。

（二）我國建設(shè)完善的金融體系需要金融工程等專業(yè)人才 近年來，我國金融市場體系無論從金融機(jī)構(gòu)體系、金融市場體系，還是從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都取得長足的進(jìn)展，而且逐步呈現(xiàn)金融工程化的發(fā)展趨勢。這不僅需要不斷吸納大量的金融工程等專業(yè)的人才，而且提高了金融工程等人才需要的層次。（1）從金融機(jī)構(gòu)體系上看，我國全國及地方金融機(jī)構(gòu)體系的快速發(fā)展，凸顯了對金融工程等專業(yè)人才的需求。首先，銀行機(jī)構(gòu)。從規(guī)模上講，除了四大國有銀行外，還有大量的中小銀行，都在招兵買馬，擴(kuò)大市場占有率；從區(qū)域上講，除了全國性銀行，大量由城市信用社改制而來的城市商業(yè)銀行和由農(nóng)村商業(yè)銀行改制而來的農(nóng)村村鎮(zhèn)銀行都在所屬區(qū)域不斷開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，招收大量的人才。特別一些地方銀行，比如北京銀行、南京銀行、平安銀行等，通過上市、并購等方式增加資本金，擴(kuò)大規(guī)模，并向全國市場發(fā)展，也需要招收大量的人才。其次，證券機(jī)構(gòu)。除了傳統(tǒng)的證券公司外，現(xiàn)在新興的證券投資基金管理公司、QFII機(jī)構(gòu)、QDII 機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等證券機(jī)構(gòu)都獲得了大量發(fā)展，需要招聘大量人才。再次，其他金融機(jī)構(gòu)也發(fā)展十分迅速，主要有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及外匯、期貨、黃金等交易的中介機(jī)構(gòu)。（2）從金融市場體系上看，金融市場呈現(xiàn)的多層次多元化復(fù)雜化信息化的發(fā)展趨勢，提升了金融工程等專業(yè)人才的需求層次。第一，我國正在構(gòu)建多層次的金融市場體系。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國金融市場從信貸市場、證券市場、保險(xiǎn)市場到基金市場、期貨市場、外匯市場、黃金市場、典當(dāng)市場等都全面快速發(fā)展，一個(gè)由貨幣市場、資本市場，外匯市場，保險(xiǎn)市場、期貨市場等市場組成的全國性金融市場體系已基本建成。針對金融工程人才的需求表現(xiàn)得格外明顯。第二，我國正在發(fā)展多元化的金融市場體系。隨著我國金融期貨的推出，我國金融衍生產(chǎn)品市場將成為金融市場主要發(fā)展方向和領(lǐng)域，這種金融市場發(fā)展趨勢需要金融工程碩士研究生及以上人才參與，才可能有更好的效率和效益。再次，我國金融市場變得日益復(fù)雜和動蕩。金融工程碩士研究生及以上層次的人才才有可能更好對應(yīng)對金融市場的復(fù)雜變化。第三，我國金融市場正在經(jīng)歷技術(shù)革命。信息化全面推進(jìn)，技術(shù)帶來金融業(yè)新的變革，網(wǎng)絡(luò)銀行、低碳銀行等金融創(chuàng)新成為全球銀行發(fā)展的必然趨勢。銀行等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新水平的高低取決于金融工程等專業(yè)人才水平和層次的高低，需要更多復(fù)合型且具有創(chuàng)新能力的人才。（3）從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上看，我國金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的金融工程化趨勢提高了人才需求的層次。隨著金融業(yè)的金融工程化發(fā)展日益明顯，無論在宏觀還是微觀層面上，金融競爭的焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向金融工程化競爭，即運(yùn)用金融工程的思想、理論和技術(shù)，通過各種金融產(chǎn)品和服務(wù)拆分、組合、創(chuàng)新，以特定的金融產(chǎn)品和服務(wù)（包括工具、方案、策略等），為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場豐富多樣的金融需求。這種發(fā)展趨勢要求金融企業(yè)能夠根據(jù)市場需求的變化，借鑒金融工程管理的思維，將現(xiàn)金融工程方法和技術(shù)引入金融實(shí)際運(yùn)作領(lǐng)域，綜合運(yùn)用各種金融工程的、信息的方法，及時(shí)設(shè)計(jì)開發(fā)有針對性的金融產(chǎn)品，向客戶提供個(gè)性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。由此可見金融工程的運(yùn)用領(lǐng)域越來越廣泛，或者說金融業(yè)運(yùn)行已離不開金融工程思想和技術(shù)的運(yùn)用了。首先，銀行在金融創(chuàng)新浪潮的推動下，將其傳統(tǒng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)融入金融工程的思想和技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新，研發(fā)了新產(chǎn)品，挖掘了新的業(yè)務(wù)空間，拓展了新市場，成為銀行競爭的焦點(diǎn)和新的利潤增長點(diǎn)，如傳統(tǒng)存款融入金融工程的思想和技術(shù)創(chuàng)造出結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，如將傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)與金融工程的思想與技術(shù)結(jié)合，開發(fā)新型理財(cái)業(yè)務(wù)，金融權(quán)證、金融期貨等理財(cái)業(yè)務(wù)，如場外金融衍生品業(yè)務(wù)等，這些已成為銀行業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)，而這類業(yè)務(wù)的開展需要集多種研究、應(yīng)用能力于一體的金融工程人才；其次，證券業(yè)將金融工程的思想和技術(shù)應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)的管理、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)、交易策略的創(chuàng)新等領(lǐng)域，這些都有賴于金融工程人才。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，金融工程學(xué)者運(yùn)用金融工程的思想和技術(shù)，創(chuàng)造出利率免疫、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR（包括其衍生品如CVaR、ES等）、Delta（以及Gamma、Theta）中性等金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)；在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)方面，金融工程師已開發(fā)出許多新的證券產(chǎn)品，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券投資基金、奇異期權(quán)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等；在交易策略創(chuàng)新方面，金融工程學(xué)者和業(yè)界已經(jīng)創(chuàng)造出了套利、套期保值、杠桿投資等的策略，如標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)的組合策略、差價(jià)組合策略、差期組合策略、對角組合策略、混合期權(quán)策略等。再次，金融工程是保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和控制、保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)和工具。

（三）金融工程理論的廣泛應(yīng)用增大了金融工程等專業(yè)人才的需求缺口 金融工程在實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域十分廣闊，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金融和財(cái)務(wù)的領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于企業(yè)管理中的風(fēng)險(xiǎn)管理、投融資決策和資金管理、兼并收購、激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略管理等多個(gè)領(lǐng)域。（1）風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)綜合運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等金融工程工具，應(yīng)用套利、套期保值等金融工程交易策略，對企業(yè)在經(jīng)營管理過程中遇到的利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，取得較好效果。（2）投融資決策和資金管理。人們將金融工程的思想、理論和技術(shù)應(yīng)用于投資決策和融資管理，用于解決企業(yè)投融資定量分析難題。首先，投資項(xiàng)目可以被視為公司增長的“看漲期權(quán)”，期權(quán)定價(jià)方法為投資決策提供了定量化的方法；其次，為滿足融資的特殊需求并降低成本，金融工程師們設(shè)計(jì)了各種類型的浮動債券、息票變化型互換等；最后，隨著我國各經(jīng)濟(jì)主體的行為市場化和國際化程度的提高，投融資活動日益擴(kuò)大和復(fù)雜化。他們不僅需要有專門的金融人才來進(jìn)行日常的資金管理，還需要通過金融人才來有效利用各種融資渠道、進(jìn)行各種投融資決策。（3）兼并收購。人們將金融工程的思想、理論和技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)的兼并收購，用于解決企業(yè)的兼并收購過程中遇到的問題與難題。為解決企業(yè)的兼并收購過程中的融資困難，金融工程師們引入了垃圾債券和橋式融資；為解決企業(yè)的兼并收購過程中的資產(chǎn)定價(jià)難題，金融工程學(xué)者引入了實(shí)物期權(quán)；為解決企業(yè)的兼并收購過程中對未來發(fā)展趨勢看法不一致問題，金融工程師們設(shè)計(jì)了領(lǐng)子期權(quán)得到解決等。（4）激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)?，F(xiàn)在我國幾乎所有的上市公司都引入了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，作為員工薪酬設(shè)計(jì)重要組成部分。近些年來，許多非上市公司也相繼引入了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來激勵(lì)自己企業(yè)的員工。（5）戰(zhàn)略管理。人們把金融工程作為一種戰(zhàn)略工具而不僅僅是價(jià)值評價(jià)工具，是企業(yè)戰(zhàn)略管理這一領(lǐng)域思想的巨大進(jìn)步。其實(shí)，戰(zhàn)略可以被視為由一系列的實(shí)物期權(quán)和學(xué)習(xí)過程形成，期權(quán)定價(jià)方法可以用以提高和改進(jìn)企業(yè)在戰(zhàn)略投資組合的序列和時(shí)機(jī)上的決策過程，對創(chuàng)新性戰(zhàn)略的形成及其實(shí)施具有重要的價(jià)值。總之，我國金融業(yè)的改革開放和全球化、建設(shè)完善金融體系以及金融工程理論與方法在企業(yè)的廣泛應(yīng)用都必須有賴于金融工程人才，而且對金融工程人才的質(zhì)量、層次和水平都提出了更高的要求，從而需要了地方院校培養(yǎng)大量的金融工程碩士研究生人才。

三、地方高校金融工程碩士研究生人才培養(yǎng)對策

（一）加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)結(jié)合、校企合作，實(shí)現(xiàn)金融工程碩士人才的“無縫對接” 首先，我國地方高校需要采取“請進(jìn)來，走出去”的戰(zhàn)略，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)校企合作。金融工程學(xué)科是一門應(yīng)用型的學(xué)科，實(shí)踐性很強(qiáng)，相應(yīng)的金融工程專業(yè)崗位要求畢業(yè)生不但要掌握相關(guān)理論知識，更要具備一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因此需要采取“請進(jìn)來，走出去”的戰(zhàn)略來培養(yǎng)人才，“請進(jìn)來”主要是指把現(xiàn)在供職于金融工程崗位的高級經(jīng)理人員請進(jìn)來講課，彌補(bǔ)金融工程碩士研究生在實(shí)踐知識上的不足，也指對現(xiàn)在金融工程崗位的工作人員送進(jìn)高校再學(xué)習(xí)，彌補(bǔ)理論知識的不足；“走出去”戰(zhàn)略是指地方高校的老師進(jìn)入企業(yè)的金融工程崗位鍛煉，幫助企業(yè)解決金融工程問題，在幫助企業(yè)的同時(shí)也提高自身的金融工程經(jīng)驗(yàn)水平，也包括學(xué)生在校學(xué)習(xí)期間就要利用業(yè)余時(shí)間去企業(yè)鍛煉，做到理論與實(shí)踐相結(jié)合。其次，地方高校與地方企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合培養(yǎng)金融工程碩士研究生，取長補(bǔ)短，節(jié)約成本。利用地方高校的師資力量和教學(xué)、科研資源和企業(yè)的金融工程軟硬件設(shè)施和場景場所，共同培養(yǎng)高級金融工程人才。這樣不僅可以在金融工程工作實(shí)踐過程中提高研究生的技術(shù)能力水平，而且還實(shí)現(xiàn)“節(jié)約型”高級金融工程人才的培養(yǎng)。

（二）加強(qiáng)招生、教學(xué)和科研改革，緊跟經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展步伐 首先，高校必須適應(yīng)當(dāng)前社會對金融工程碩士研究生人才的需求，根據(jù)市場需要主動調(diào)整招生計(jì)劃和人才培養(yǎng)方案，及時(shí)抓住當(dāng)前社會對金融工程碩士研究生人才需求的契機(jī)，擴(kuò)大招生。其次，高校對金融工程碩士專業(yè)新的課程開發(fā)與原有課程改革必須以培養(yǎng)應(yīng)用能力為主線，加強(qiáng)畢業(yè)生在未來金融工程工作崗位上創(chuàng)造性地完成任務(wù)和從事實(shí)際職業(yè)活動能力的培養(yǎng)。課程開發(fā)和內(nèi)容安排，要以經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展對高層次金融工程人才需求為依據(jù)，分析高層次崗位群和一般層次崗位群的不同要求，明確勝任這些職業(yè)崗位需要具備的基本能力，并對能力進(jìn)行分解和重新整合。在教學(xué)中可以弱化專業(yè)的學(xué)術(shù)性、系統(tǒng)性、完整性和理論性，強(qiáng)化技術(shù)、技能和應(yīng)用開發(fā)訓(xùn)練，避免傳統(tǒng)教學(xué)中的課程模式。

*本文系2009年度江西省教改課題“地方高校金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)模式探索”（項(xiàng)目編號: JXJG-09-1-41）的階段性成果

參考文獻(xiàn)：

［1］譚春枝、黃宇：《地方高校金融工程人才培養(yǎng)的供需分析》，《繼續(xù)教育研究》2010年第4期。

［2］張澤榮：《張澤榮文集》，四川人民出版社2001年版。

第6篇：外匯市場風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

關(guān)鍵詞：跨國并購；風(fēng)險(xiǎn)；控制

跨國并購(Gross-borderMergers&Acquisitions)是企業(yè)迅速擴(kuò)張、進(jìn)入國際市場的有效通道，是企業(yè)并購在海外的延伸。是指一國企業(yè)出于某種目的，通過一定的渠道、手段和方式，對另一國企業(yè)的整個(gè)資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營權(quán)的資產(chǎn)份額進(jìn)行購買或?qū)嵭锌刂频男袨??？鐕①徥强鐕緸榱司S持其生存和謀求發(fā)展，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的變化及時(shí)對自身的體制、結(jié)構(gòu)、功能和規(guī)模等重新進(jìn)行組合的一種變革和制度創(chuàng)新，是世界對外直接投資的一種主要方式。近年來隨著我國“走出去”政策的落實(shí)，越來越多的企業(yè)開始運(yùn)用跨國并購走出國門，開拓國際市場，其中即有成功的經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。

一、我國企業(yè)跨國并購的特點(diǎn)分析

(一)跨國并購的主要目的是獲取市場或者技術(shù)　市場的典型有TCL收購德國施耐德。近年來，中國家電在歐盟屢遭反傾銷的困境，銷量難有大的突破，施耐德在歐盟擁有不小的市場份額，TCL收購施耐德，從而成為歐盟彩電市場上的重要力量。技術(shù)的典型有華立并購飛利浦CDMA研發(fā)部門。華立集團(tuán)以通訊界公認(rèn)的優(yōu)惠條件，成功收購了飛利浦半導(dǎo)體公司CDMA手機(jī)分部，從而使中國手機(jī)制造商首次掌握了CDMA手機(jī)芯片的關(guān)鍵技術(shù)。與我國企業(yè)不同，外國企業(yè)跨國并購的目的極其多樣化。有的企業(yè)為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有的為了得到高科技或科技管理人才等，有的為了提高市場占有率，有的為了多元化經(jīng)營，還有的為了拓展海外市場。多樣化的跨國并購動因，有利于活躍并購市場。

(二)跨國并購的產(chǎn)業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)　改革開放30年來，我國三大產(chǎn)業(yè)都取得了很大進(jìn)步。其中第二產(chǎn)業(yè)在國際上的競爭力相對來講是最強(qiáng)的。但隨著我國電信、銀行等行業(yè)的逐步開放，第三產(chǎn)業(yè)的跨國購并活動將有所增加，網(wǎng)通收購亞洲環(huán)球電訊表明了這一點(diǎn)。而在美國和歐洲等一些市場經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、開放程度較高的國家，不僅原有的工業(yè)領(lǐng)域更加開放，金融、投資、電信等第三產(chǎn)業(yè)也逐步開放，這些領(lǐng)域的并購活動十分活躍，引導(dǎo)著跨國并購浪潮的發(fā)展趨勢。

(三)跨國并購的規(guī)模總體上相對較小　雖然我國近幾年的跨國并購項(xiàng)目投資規(guī)模有明顯擴(kuò)大的趨勢，但總體上看，與美國、日本等發(fā)達(dá)國家相比，仍然相對較小。我國企業(yè)很少有能力動用大量現(xiàn)金進(jìn)行收購，而股票收購和企業(yè)發(fā)行債券又受限制，所以企業(yè)只能根據(jù)自身?xiàng)l件采取較為靈活的并購，偏向并購大企業(yè)的子公司，希望利用兼并者原有的實(shí)力，把自己做的更強(qiáng)大，直接達(dá)到一個(gè)較高的國際化水平。而國外的跨國并購參加方往往是具有相當(dāng)競爭地位甚至處于行業(yè)龍頭地位的大型跨國公司，因此并購規(guī)模也較大。在如此龐大的并購中，其所需的資金是十分巨大的，任何一家公司都不會有，也不會動用如此巨額的現(xiàn)金進(jìn)行支付，因此股票置換成為跨國并購的主要交易方式。如1998年戴姆勒－奔馳公司和克萊斯勒公司合并時(shí)，通過股票置換，奔馳和克萊斯勒分別擁有新組建的戴姆勒－克萊斯勒57％和43％的股份。

(四)跨國并購的主體主要集中在國有大中型企業(yè) 目前，我國實(shí)行跨國并購的主體仍集中在一些大型國有企業(yè)，如中信集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、中化總公司、中建總公司等，這些企業(yè)為我國企業(yè)集團(tuán)跨國并購的發(fā)展積累了大量寶貴經(jīng)驗(yàn)。一般而言，這些國有企業(yè)資金較為雄厚，同時(shí)這些企業(yè)與政府往往也有較密切的關(guān)系，使其能在跨國并購中更具比較優(yōu)勢。但近年來，民營企業(yè)開始在跨國并購中嶄露頭角，著名的除了萬向集團(tuán)收購美國UAI公司(Universal Automotive Industries，INC)外，還有華立集團(tuán)收購菲利普半導(dǎo)體公司之CDMA手機(jī)分部等，投資主體多元化趨勢日漸明顯。而在發(fā)達(dá)國家，參與跨國并購的企業(yè)以私營企業(yè)為主。比較研究中外企業(yè)跨國并購的差異，有助于找出我國企業(yè)在參與跨國并購方面的不足、面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)以及明確今后努力的方向。

二、我國企業(yè)跨國并購中的風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)　主要包括：一是政治法律風(fēng)險(xiǎn)。各國政府往往會根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化對跨國并購規(guī)則及對跨國并購的態(tài)度存在著內(nèi)在的修訂動機(jī)，并且反映在其制定的相關(guān)政策與新法律法規(guī)中。政治法律風(fēng)險(xiǎn)是指由于與國家有關(guān)的政策法律發(fā)生變動，引起經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致企業(yè)并購達(dá)不到預(yù)期效果而帶來損失的可能性。首先，要充分了解目標(biāo)企業(yè)所在國對外資并購的態(tài)度。很多國家反對外國企業(yè)收購本國經(jīng)營良好的企業(yè)，因?yàn)閾?dān)心外國企業(yè)對當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的收購會壟斷本國的經(jīng)濟(jì)，阻礙本國企業(yè)的發(fā)展。其次，還要了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營是否屬于限制外資進(jìn)入的領(lǐng)域。各國政府考慮到本國的發(fā)展戰(zhàn)略，會對特定行業(yè)領(lǐng)域采取限制措施。我國為保證部分戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和金融穩(wěn)定，設(shè)置了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入限制和金融管制政策。按照現(xiàn)行規(guī)定，凡海外投資超過一定規(guī)模的項(xiàng)目，都要上報(bào)國家有關(guān)部門審查批準(zhǔn)，涉及不同行業(yè)的還要進(jìn)行會審。決策審批程序繁瑣且效率低下，不利于企業(yè)迅速捕捉跨國并購的良好機(jī)遇。另外，我國目前實(shí)行的外匯管理措施是：經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣可自由兌換，資本項(xiàng)目下外匯則不可自由兌換，這種嚴(yán)格的外匯管理制度是造成我國對外投資規(guī)模明顯偏小的最主要原因。嚴(yán)格的外匯管理制度及繁瑣的外匯投資審批過程，使得我國企業(yè)對外投資的交易成本大大增加，結(jié)果使企業(yè)失去了很多對外投資的機(jī)會。二是市場制度風(fēng)險(xiǎn)。市場制度風(fēng)險(xiǎn)是指由于資本市場不發(fā)達(dá)、中介機(jī)構(gòu)不健全、關(guān)于并購的法律法規(guī)較少等市場制度的功能缺位，影響并購的順利進(jìn)行，導(dǎo)致企業(yè)并購達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而帶來損失的可能性。目前我國資本市場與發(fā)達(dá)國家的資本市場還存在著一定的差距，現(xiàn)行的金融信貸體制對企業(yè)籌資、融資等方面的限制和約束仍然較多。如貸款要受國內(nèi)貸款擔(dān)保額度的限制，特別是外幣貸款，既要受國內(nèi)貸款額度的限制又要受特定外匯額度的限制?？鐕①徤婕皣抑g企業(yè)的買賣，如果沒有一個(gè)高效流通、機(jī)制完善的資本市場，企業(yè)的并購工作就難以完成。另外，跨國并購中介機(jī)構(gòu)服務(wù)尚不健全?？鐕①徯枰鐕①彶邉澟c操作的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，雖然我國已經(jīng)形成了包括信托投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的投資銀行系統(tǒng)，但其規(guī)模還比較小，目前尚無專業(yè)性的跨國并購咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。

(二)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)　主要包括：一是目標(biāo)企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。并購雙方最關(guān)心的問題就是價(jià)格問題，影響成交價(jià)格的因素不僅是

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，還有并購雙方在市場中地位、雙方對資產(chǎn)收益的預(yù)期、對未來經(jīng)營環(huán)境的預(yù)期等其他因素。因此價(jià)值評估是并購的核心，價(jià)值評估的質(zhì)量直接影響到并購成敗。目前常用的評估方法有：以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的評估模式、以市場為基礎(chǔ)的評估模式以及以收益為基礎(chǔ)的評估模式，以此確定的目標(biāo)對象會存在很大偏差。此外，不同的國家存在不同的會計(jì)準(zhǔn)則，這增加了準(zhǔn)確評估并購目標(biāo)對象的難度。二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于跨國并購涉及兩種或兩種以上貨幣，所以最常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國際利率發(fā)生波動時(shí)，目標(biāo)公司的股票、債券的價(jià)值也就發(fā)生波動。當(dāng)目標(biāo)公司的價(jià)值以所在國貨幣標(biāo)價(jià)且該種貨幣利率趨于下降時(shí)，其股價(jià)、債券的價(jià)格就會上漲，這時(shí)并購方就可遭受支付更多資金的利率風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)目標(biāo)公司所在國貨幣相對于并購方本幣趨于升值時(shí)，并購方也可能要支付更多的本幣，如果融資貨幣是目標(biāo)國貨幣，則會增加融資成本，因而可能遭受目標(biāo)國貨幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。三是信息風(fēng)險(xiǎn)。由于地域的關(guān)系，我國企業(yè)對目標(biāo)公司的企業(yè)情況很難準(zhǔn)確了解，加上信息難收集并且可靠性不強(qiáng)，存在很大的信息不對稱風(fēng)險(xiǎn)。信息不對稱主要指交易雙方在并購前隱瞞一些不利因素，并購后會給對方帶來不利后果。例如目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的信息可能不完全，存在財(cái)務(wù)舞弊的現(xiàn)象，這大大增加了并購風(fēng)險(xiǎn)。四是融資風(fēng)險(xiǎn)。外國企業(yè)進(jìn)行跨國并購時(shí)往往依靠投資銀行來解決融資問題，但是我國的投資銀行因?yàn)榻?jīng)濟(jì)、人力資源不足而很難承擔(dān)起這一重任。另外，我國資本市場不健全，企業(yè)可以選擇的融資方式和融資渠道并不多，所以融資風(fēng)險(xiǎn)也是我國企業(yè)在進(jìn)行跨國并購時(shí)的主要障礙之一。五是并購整合風(fēng)險(xiǎn)。并購對于公司或個(gè)人，從管理層到員工，從管理理念到企業(yè)文化，都是一場巨變，將會產(chǎn)生重大而深刻的影響。并購整合包括兩個(gè)主要方面：資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)指并購后企業(yè)各種有形資源和無形資源整合不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。有形資源中，各種資產(chǎn)負(fù)債的整合對企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有著十分重要的影響，是并購成功的物質(zhì)基礎(chǔ)。無形資源的整合則是并購后企業(yè)潛在的價(jià)值，整合成功將會帶來極大的協(xié)同效應(yīng)，快速提高公司的實(shí)力。文化整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購后企業(yè)的人力資源、企業(yè)文化等整合不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于中西文化的差異，我國企業(yè)和國外企業(yè)在管理理念、企業(yè)文化上存在著很大的差異，對我國企業(yè)成功實(shí)施跨國并購造成了很大的影響。如果文化整合不力，習(xí)慣于原來管理理念和企業(yè)文化的管理人員和員工必然會對外來管理理念和文化加以抵制，最終導(dǎo)致并購失敗。

三、我國企業(yè)跨國并購風(fēng)險(xiǎn)控制意義

(一)提高企業(yè)資源配置效率　企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的載體及基本單元，也是市場配置資源的主體。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，企業(yè)既是資源的所有者、使用者，也是所有風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者。由于風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)偏好，會影響企業(yè)投資決策的選擇及投資決策的有效性。在跨國并購中，企業(yè)過度而消極的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度可能使企業(yè)喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機(jī)會，從而降低企業(yè)投資回報(bào)，進(jìn)而降低整個(gè)社會的資源配置效率。而企業(yè)通過采取積極主動的風(fēng)險(xiǎn)管理，并通過對風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)先防范、轉(zhuǎn)移及分散，則有助于鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行可控制風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)的經(jīng)營行為及風(fēng)險(xiǎn)投資，從而可以促進(jìn)企業(yè)及整個(gè)社會投資活動及消費(fèi)活動的高效運(yùn)行。此外，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以提高企業(yè)自身的核心競爭力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而可以降低企業(yè)遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)出現(xiàn)劇烈波動和沖擊；并可以通過風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的資源配置，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)分配并提高整個(gè)社會經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行效率。

(二)提高股東價(jià)值　企業(yè)的本質(zhì)及企業(yè)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。從企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐來看，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過降低投資風(fēng)險(xiǎn)、分散經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者信心，降低風(fēng)險(xiǎn)損失及企業(yè)危機(jī)成本等途徑來提高股東的價(jià)值。股東的價(jià)值可以用股東預(yù)期的企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值和來表示，這就表明增加股東價(jià)值可以通過降低未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率和增加企業(yè)未來的預(yù)期現(xiàn)金流來進(jìn)行。而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過對貼現(xiàn)率和企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流的影響來達(dá)到增加股東價(jià)值的目的。因?yàn)槿绻髽I(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，那么企業(yè)未來現(xiàn)金流的波動性就會降低，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)可能減少，因此，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率就會下降，企業(yè)的股東價(jià)值就會相應(yīng)增加。

(三)降低企業(yè)危機(jī)成本　無論是因?yàn)槭袌鲲L(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營決策風(fēng)險(xiǎn)等原因，陷入困境或出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，如果不能采取有效措施及時(shí)扭轉(zhuǎn)這種不利狀況，就有可能無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，從而導(dǎo)致破產(chǎn)或被其它收購方兼并重組，這將會給企業(yè)帶來高昂的損失代價(jià)，進(jìn)而引起企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，股東價(jià)值下降。一般而言，企業(yè)危機(jī)所帶來的損失及成本可以分為兩部分：第一部分為直接損失或直接成本，即企業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的資產(chǎn)直接帳面損失以及進(jìn)入破產(chǎn)清算程序或被兼并收購時(shí)，在法律、會計(jì)等中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)方面所發(fā)生的費(fèi)用支出；第二部分為許多不可預(yù)見并難以從帳面反映的間接損失或間接成本。如當(dāng)企業(yè)陷入危機(jī)時(shí)，有可能人心渙散，企業(yè)高層管理人員及專業(yè)技術(shù)骨干、管理骨干出走，另謀高就；由此導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂而使生產(chǎn)經(jīng)營活動出現(xiàn)較大幅度的波動及經(jīng)濟(jì)效益下滑；與企業(yè)正常合作的客戶或原燃材料供應(yīng)廠家可能會因企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)而中斷其合作關(guān)系，從而使企業(yè)經(jīng)營活動難以開展；銀行或其它金融機(jī)構(gòu)也可能因企業(yè)的危機(jī)而停止對企業(yè)提供貸款或其它融資支持；在某些情況下，如企業(yè)對危機(jī)應(yīng)對不當(dāng)，甚至有可能使這些間接損失超過其直接損失。而如果企業(yè)采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，則有可能降低相關(guān)危機(jī)所造成的直接損失及間接損失，并明顯減少企業(yè)危機(jī)的預(yù)期成本。根據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理及未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理兩種企業(yè)所做的比較分析表明，凡是采取了有效風(fēng)險(xiǎn)管理措施和手段的企業(yè)，其發(fā)生危機(jī)的概率要明顯要低，即使出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，其直接損失和間接損失之和也明顯小得多。

四、我國企業(yè)跨國并購的基本理念、原則與控制策略

(一)我國企業(yè)跨國并購的基本理念　從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理程序的理論和研究來看，需要對于風(fēng)險(xiǎn)控制對象進(jìn)行全程的控制，一般把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序劃分為三個(gè)階段：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析，包括風(fēng)險(xiǎn)識別、估測、評價(jià)等多個(gè)步驟；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制，包括采用多種風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)決策；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處理，包括風(fēng)險(xiǎn)管理措施及效果的評價(jià)及反饋等。威廉斯及史密斯提出了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的五個(gè)要素，并認(rèn)為，盡管不同企業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)管理操作可能存在較大的差別，但都存在著相同的確定要素。這些共同的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要素是：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)的確定；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的評價(jià)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資(如企業(yè)商品套期保值、保險(xiǎn)等)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息反饋。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則，可確定如下的風(fēng)險(xiǎn)控制原則：一是全面性原則，即風(fēng)險(xiǎn)控制必須涵蓋企業(yè)跨國并跨的各個(gè)環(huán)節(jié)和參與其運(yùn)作的各個(gè)當(dāng)事人，并滲透到各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)過程中去，包括各項(xiàng)業(yè)務(wù)的決策、執(zhí)行、監(jiān)督和反饋等環(huán)節(jié)。二是制衡性原則，即在參與企業(yè)跨國并購的各個(gè)當(dāng)事人之間，要形成一種相互制約的機(jī)制，特別是要防范利益沖突與利益輸送問題。三是可衡量性原則，就是在