外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析精選(九篇)

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第1篇：外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

【關(guān)鍵詞】 金融期貨 規(guī)避風(fēng)險(xiǎn) 激勵(lì)

一、金融期貨概述

期貨是指買賣雙方通過事先約定在將來的某一個(gè)時(shí)間、按照雙方所商定的交易條件進(jìn)行交易的一種商品買賣行為。期貨交易是相對(duì)于現(xiàn)貨交易來說的,現(xiàn)貨交易存在一定的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn),在買賣合同簽訂后,若商品的市場(chǎng)價(jià)格發(fā)生變動(dòng),交易者無法避免價(jià)格風(fēng)險(xiǎn);現(xiàn)貨交易大多數(shù)是一對(duì)一交易,交易的價(jià)格只能反應(yīng)市場(chǎng)上的局部信息,致使價(jià)格信息不能完全反應(yīng),而期貨市場(chǎng)則可以避免這些缺陷。

金融期貨是一種派生的金融工具,它的產(chǎn)生與整個(gè)金融市場(chǎng)的發(fā)展和20世紀(jì)70年代以來的金融市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)的巨大變化密切相關(guān),這是因?yàn)楦鲊?guó)的經(jīng)濟(jì)聯(lián)系日益密切,國(guó)際貿(mào)易和國(guó)際投資的發(fā)展使得外匯市場(chǎng)急劇膨脹,這種形式使各部門對(duì)于利率和匯率的變化十分敏感。匯率風(fēng)險(xiǎn)加大,是因?yàn)閲?guó)際貨幣制度的變革,布雷頓森林體系解體,固定匯率制度被浮動(dòng)匯率制度取而代之,在浮動(dòng)匯率制度下,各國(guó)政府對(duì)匯率不加固定,任憑外匯市場(chǎng)的外匯供求狀況自行決定本國(guó)貨幣對(duì)外國(guó)貨幣的比例,中央銀行不承擔(dān)維持匯率的義務(wù)。利率的急劇波動(dòng),在20世紀(jì)70年代開始,西方國(guó)家的貨幣政策發(fā)生了重大變化,為調(diào)節(jié)滯漲局面,由凱恩斯主義的宏觀經(jīng)濟(jì)政策轉(zhuǎn)向貨幣主義,利率成為政府調(diào)控經(jīng)濟(jì)、穩(wěn)定匯率的工具。在上述背景下,世界上第一張金融期貨合約在1972年于美國(guó)芝加哥商業(yè)交易所的國(guó)際貨幣市場(chǎng)推出,標(biāo)志著金融期貨交易的開始。目前,金融期貨交易已占整個(gè)期貨市場(chǎng)交易量的80%以上。

金融期貨是指以各種金融工具或者金融商品(如外匯、債券、存款證、股價(jià)指數(shù)等)作為標(biāo)的物的期貨交易方式。按照標(biāo)的物進(jìn)行劃分金融期貨一般分為三類:貨幣期貨、利率期貨和股票指數(shù)期貨。貨幣期貨是指期貨合約以匯率為標(biāo)的物,貨幣期貨是適應(yīng)各國(guó)從事對(duì)外貿(mào)易和金融業(yè)務(wù)的需要而產(chǎn)生的,目的在于規(guī)避匯率風(fēng)險(xiǎn),目前國(guó)際上貨幣期貨合約交易所涉及的貨幣主要有英鎊、美元、日元、加拿大元、澳大利亞元以及歐洲貨幣單位等;利率期貨是指期貨合約以利率為標(biāo)的物,一般來說,利率期貨根據(jù)標(biāo)的物的期限長(zhǎng)短可以分為短期利率期貨(資金利率期貨)和長(zhǎng)期利率期貨(資本利率期貨)兩大類,資金利率市場(chǎng)是買賣標(biāo)準(zhǔn)化的短期信用工具的市場(chǎng),如各種期限的商業(yè)票據(jù)期貨、國(guó)庫券期貨等,而資本利率期貨其標(biāo)的物為長(zhǎng)期信用工具,如中、長(zhǎng)期國(guó)債;股票指數(shù)期貨是一種以股票價(jià)格指數(shù)作為買賣基礎(chǔ)的金融期貨,是買賣雙方根據(jù)事先約定的價(jià)格在未來某一特定的時(shí)間進(jìn)行股價(jià)指數(shù)交易的協(xié)定。

二、企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)投資生產(chǎn)后能否取得預(yù)期的投資效益,會(huì)受到諸多因素的影響,其結(jié)果具有不確定性,也就是這種不確定性構(gòu)成了企業(yè)經(jīng)營(yíng)面臨的風(fēng)險(xiǎn)。通常來講,風(fēng)險(xiǎn)一般劃分為商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、文化風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn),其中各項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)又分支成眾多小的風(fēng)險(xiǎn)分類,如商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)又可以細(xì)分成資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、自然風(fēng)險(xiǎn)、信譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。本文中主要分析商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)中的政治風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及外匯風(fēng)險(xiǎn),這在次貸危機(jī)后,發(fā)生匯率的大幅震蕩、股票價(jià)格指數(shù)大幅下跌、希臘債務(wù)危機(jī)等背景下,研究企業(yè)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)意義巨大。

1、政治風(fēng)險(xiǎn)

政治風(fēng)險(xiǎn)是指國(guó)際經(jīng)濟(jì)往來活動(dòng)中,同參與國(guó)家行為密切相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn),以及由于政治因素而造成的經(jīng)濟(jì)損失的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)沒有參與國(guó)際活動(dòng),其面臨的風(fēng)險(xiǎn)又可以稱之為政策性風(fēng)險(xiǎn),即國(guó)內(nèi)政策變化對(duì)其企業(yè)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。若一個(gè)跨國(guó)企業(yè)或者存在進(jìn)出口業(yè)務(wù)的企業(yè),對(duì)方國(guó)家的政治變動(dòng)或政策性變動(dòng)會(huì)影響對(duì)方國(guó)家企業(yè)能否持續(xù)經(jīng)營(yíng)和匯率的穩(wěn)定,進(jìn)而影響到企業(yè)能否按時(shí)收回應(yīng)收賬款和收回賬款兌換成本幣的數(shù)額。政治風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上導(dǎo)致了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

2、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于各種難以或無法預(yù)料、控制的因素,使得企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)收益與預(yù)計(jì)收益發(fā)生背離,而蒙受經(jīng)濟(jì)損失的機(jī)會(huì)或者可能性,這種風(fēng)險(xiǎn)是純粹的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)與投機(jī)商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)在財(cái)務(wù)上的綜合反映。如利率的上浮或者下調(diào),引起支付利息的變化及其融資成本的改變,匯率的變化使其收匯時(shí)存在損失的可能性等都造成了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3、外匯風(fēng)險(xiǎn)

外匯風(fēng)險(xiǎn)是指在不同貨幣之間的相互兌換和折算中,因匯率在一定時(shí)間內(nèi)發(fā)生始料未及的變動(dòng),致使有關(guān)國(guó)際金融主體的實(shí)際收益與預(yù)期收益或?qū)嶋H成本與預(yù)期成本發(fā)生背離,從而蒙受損失的可能性。外匯風(fēng)險(xiǎn)又可以劃分為交易風(fēng)險(xiǎn)、結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),在文中所指的外匯風(fēng)險(xiǎn)指結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。

三、通過金融期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的企業(yè)行為分析

隨著次貸危機(jī)余波的蔓延,國(guó)內(nèi)及國(guó)外很多企業(yè)破產(chǎn)倒閉,在面對(duì)國(guó)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢(shì)是否第二次探底的疑問下,企業(yè)應(yīng)該積極利用各種政策、措施和金融工具來避免所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)和外匯風(fēng)險(xiǎn),本文主要采用案例的形式具體解析企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的行為。

1、運(yùn)用金融期貨與短期投融資中的企業(yè)行為

假設(shè)存在某企業(yè)于八月份鎖定一張100萬美元,90天預(yù)期十月份交易的商業(yè)票據(jù)借款的成本,目前商業(yè)票據(jù)的貼現(xiàn)率為10%,若企業(yè)預(yù)感到十月份利率上升,則公司可以賣出到期值約97.7萬美元的90天期的十一月份短期國(guó)庫券期貨,期貨合約的折扣率約為9%,假如十月份的利率上升,企業(yè)可以以10.5%的貼現(xiàn)率賣出商業(yè)票據(jù),同時(shí)買入100萬美元的短期國(guó)庫券的期貨合約對(duì)沖先前的期貨交易,折扣率為9.3%。若不進(jìn)行套期保值,借款的利息成本約為26541美元,進(jìn)行套期保值后盈利了758美元,使得成本降低到25783美元,實(shí)現(xiàn)了短期融資成本的降低。以上介紹的是金融期貨對(duì)短期資本成本保值的情況,同時(shí)金融期貨對(duì)于企業(yè)現(xiàn)存的投資和未來投資的收益率保值方面也有重要的作用,在企業(yè)已用于投資的短期資金面臨利率上升的風(fēng)險(xiǎn),若企業(yè)人員已賣出期貨合約,然后采取對(duì)沖操作,就可以將期貨交易盈余用于部分抵消投資損失。

2、運(yùn)用套期保值于長(zhǎng)期融資中的企業(yè)行為

企業(yè)通過發(fā)行股票和長(zhǎng)期債券可以為企業(yè)獲取長(zhǎng)期的資金來源,長(zhǎng)期融資的風(fēng)險(xiǎn)主要是證券出售前股票和債券價(jià)格無法預(yù)期的下跌,通過賣出期貨合約,則可以避免上述現(xiàn)象。假如某企業(yè)預(yù)計(jì)于5月1號(hào)發(fā)行金額為100萬人民幣的債券,期限7年,現(xiàn)時(shí)公司債券的利率為11%,由于預(yù)期到利率上升,企業(yè)賣出10份利率為10.4%的六月國(guó)庫券期貨來保值,若利率真實(shí)上升,可以提早債券的發(fā)行時(shí)間,如定于4月1號(hào),在三十天內(nèi),公司債券的利率上升到12%,國(guó)庫券期貨的利率也上升至11.01%,則拋售期貨的收益可以使得新發(fā)行債券的成本低于11%。股票的發(fā)行與債券基本相同,企業(yè)可以運(yùn)用股票期貨指數(shù)防范股票價(jià)格不可預(yù)計(jì)的變動(dòng),可以通過賣出股票期貨合約來減少股票價(jià)值損失的風(fēng)險(xiǎn),同時(shí)期貨合約的交易數(shù)量取決于這一證券對(duì)期貨合同基礎(chǔ)的指數(shù)的敏感性。但是,無論是發(fā)行債券還是股票都不能保證現(xiàn)貨市場(chǎng)的收益與損失將通過期貨交易確定無疑地被抵消。從某種意義上說,金融期貨抵消了一個(gè)企業(yè)負(fù)債和股票融資成本不可預(yù)計(jì)的變動(dòng),減小了風(fēng)險(xiǎn)波動(dòng)的范圍,從而為防范公司錯(cuò)誤估計(jì)資本成本提供了保值。若對(duì)資本成本的估計(jì)有很大的把握,則經(jīng)理們就更愿意增大公司的規(guī)模,就這一點(diǎn)來說,期貨減小了盈余的變化幅度,減少了投資者對(duì)公司資本成本的風(fēng)險(xiǎn)貼水。

3、運(yùn)用套期保值于收付匯的企業(yè)行為

套期保值也稱之為“對(duì)沖”,即在外匯市場(chǎng)上經(jīng)由期貨合同現(xiàn)行買進(jìn)和賣出未來外匯期貨,已被到期時(shí)有確定數(shù)額的外匯支付對(duì)方(或者確定數(shù)額的本幣被收到);或者經(jīng)由外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)先行借入外幣,將其兌換成本國(guó)貨幣存入銀行,但本身預(yù)計(jì)的外匯到期時(shí)再予以歸還。“對(duì)沖”是以一項(xiàng)抵消性的安排來減少風(fēng)險(xiǎn),使某一外匯合約所失去的,能由另一抵消性合約收匯。外匯期貨套期保值的種類很多,有買入、賣出和交叉套期保值,如在2008年下半年,人民幣匯率升值較快,中國(guó)的出口商就可以采取相應(yīng)的措施規(guī)避外匯風(fēng)險(xiǎn)。假如中國(guó)出口商出口美國(guó)貨物,美元計(jì)價(jià),貨物金額100萬美元,結(jié)算方式為D/P after 90 days,當(dāng)時(shí)的匯率為1美元=8人民幣,則中國(guó)企業(yè)可以收到800萬人民幣,若三個(gè)月后人民幣升值,預(yù)計(jì)匯率為1美元=7.5人民幣,則相應(yīng)收匯的人民幣金額減少,為減少最終收到人民幣金額的損失,就可以采取賣出套期保值的方式,賣出遠(yuǎn)期美元期貨合約,假如當(dāng)時(shí)合約價(jià)為1美元=7.8人民幣,則到期時(shí)買入美元可賺30萬人民幣,減少原來50萬的人民幣收匯損失至20萬。

四、結(jié)論

當(dāng)企業(yè)面對(duì)更加復(fù)雜的國(guó)際和國(guó)內(nèi)貨幣政策,利率和匯率的變化劇烈波動(dòng),企業(yè)就必須通過金融市場(chǎng)操作來規(guī)避由此帶來的風(fēng)險(xiǎn)及收益的損失。本文分析了金融期貨的相關(guān)概念,并從歷史演變的角度說明了利率與匯率變動(dòng)的根源,并介紹了企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過程中遇到的三種風(fēng)險(xiǎn),在接下來的企業(yè)行為激勵(lì)的分析中,結(jié)合案例的形式分析企業(yè)運(yùn)用金融期貨降低短期和長(zhǎng)期融資成本,提高資金收益率的措施及減少收付匯時(shí)的損失。但是,企業(yè)運(yùn)用金融期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),只能減少風(fēng)險(xiǎn)的損失程度,不能完全避免損失。如何能夠有效避免損失,這更需要在實(shí)踐中不斷探索總結(jié)。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 孫雪梅:金融衍生工具在企業(yè)理財(cái)中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代商業(yè),2008(8).

[2] 賈小雨:企業(yè)如何通過金融期貨市場(chǎng)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)[J].新財(cái)經(jīng),2006(3).

第2篇：外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

關(guān)鍵詞　國(guó)際EPC項(xiàng)目　投標(biāo)階段　風(fēng)險(xiǎn)管理

一、項(xiàng)目概況

某國(guó)地鐵2號(hào)線是該國(guó)政府投資并組織招標(biāo)的設(shè)計(jì)采購施工總承包(EPC)項(xiàng)目，包括除地鐵車輛采購和地面動(dòng)遷以外的全部工程內(nèi)容。該項(xiàng)目由招標(biāo)人提供方案設(shè)計(jì)，線路走向，車站規(guī)劃，強(qiáng)、弱電系統(tǒng)的適用標(biāo)準(zhǔn)及要求，其設(shè)計(jì)深度較接近于國(guó)內(nèi)的初步設(shè)計(jì)，但仍留出極大的設(shè)計(jì)優(yōu)化的空間。

該項(xiàng)目招標(biāo)方式為非限制性、最低價(jià)中標(biāo)，采用當(dāng)?shù)刎泿拧：贤瑯?biāo)的包括：設(shè)計(jì)文件的準(zhǔn)備并獲得許可；施工圖紙?jiān)O(shè)計(jì)、施工描述和估算；制定地下隧道及車站挖掘方案，取得各工程監(jiān)管部門的設(shè)計(jì)、施工許可及驗(yàn)收；施工、安裝及機(jī)車聯(lián)動(dòng)總調(diào)試。投標(biāo)保函約1000萬美元，履約保函是合同凈價(jià)的6％(投標(biāo)總價(jià)=合同凈價(jià)+增值稅)。

于2008年10月初開始招標(biāo)工作，2009年2月16日投標(biāo)截止，歷時(shí)四個(gè)多月，共有5個(gè)聯(lián)合體參與投標(biāo)，中方投標(biāo)價(jià)為第二低價(jià)，約44億當(dāng)?shù)貛?。第一低?biāo)為意大利公司的報(bào)價(jià)，約40億當(dāng)?shù)貛拧Ｆ渌麉⑴c報(bào)價(jià)的公司有德國(guó)、法國(guó)等國(guó)的眾多實(shí)力很強(qiáng)的工程公司。雖然，依照最低價(jià)中標(biāo)的原則，最終中標(biāo)的是意大利公司，但從各投標(biāo)價(jià)的整體上分析，中方公司的報(bào)價(jià)非常具有競(jìng)爭(zhēng)性，且能綜合反映中方實(shí)際的設(shè)計(jì)施工管理能力。

二、聯(lián)營(yíng)體組織結(jié)構(gòu)

基于本項(xiàng)目?jī)?nèi)外部的環(huán)境和工程本身的實(shí)際情況，中方公司不具備在工程所在國(guó)進(jìn)行工程設(shè)計(jì)和施工的認(rèn)證工程師，也缺乏對(duì)當(dāng)?shù)亟ㄖ?biāo)準(zhǔn)和建設(shè)管理的認(rèn)知，僅依靠自身能力尚不能達(dá)到此次投標(biāo)的要求。因此中方公司整合了若干國(guó)內(nèi)外參與方，通過建立有效管理和經(jīng)常溝通機(jī)制，將眾多不同背景的參與方整合為一個(gè)協(xié)作體，在投標(biāo)工作中充分發(fā)揮各自的優(yōu)勢(shì)和相互協(xié)作的集成優(yōu)勢(shì)，有效地保證投標(biāo)工作有序進(jìn)行。具體投標(biāo)組織結(jié)構(gòu)圖見圖1。

三、投標(biāo)階段的風(fēng)險(xiǎn)管理

Hastak和Shaked在2000年提出國(guó)際工程項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)因素可劃分為國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)(Country Risk)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)(Market Risk)和工程風(fēng)險(xiǎn)(ProjectRisk)。作為國(guó)際EPC項(xiàng)目的常見風(fēng)險(xiǎn)，國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)管理要求承包商必須考慮工程所在國(guó)在政治、經(jīng)濟(jì)、商務(wù)、社會(huì)等四個(gè)方面客觀存在的以及潛在的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指與特定的國(guó)際工程市場(chǎng)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)也包括國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于建筑市場(chǎng)的影響。工程風(fēng)險(xiǎn)是指一項(xiàng)工程在設(shè)計(jì)、施工及移交運(yùn)行各個(gè)階段可能逍受的風(fēng)險(xiǎn)(雷勝強(qiáng)，2002)。因此，以下按照國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、工程風(fēng)險(xiǎn)對(duì)于該項(xiàng)目的主要風(fēng)險(xiǎn)因素進(jìn)行簡(jiǎn)要論述并對(duì)其提出防范措施。同時(shí)，結(jié)合案例，這里還將分別從這三個(gè)角度對(duì)國(guó)際EPC項(xiàng)目投標(biāo)階段的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別，建立風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別清單。

(一)國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)

1　本項(xiàng)目實(shí)例分析

(1)匯率風(fēng)險(xiǎn)

工程所在國(guó)的匯率制度采取的是完全浮動(dòng)匯率制度。完全浮動(dòng)匯率制度是指匯率波動(dòng)完全取決于外匯市場(chǎng)的供求關(guān)系，工程所在國(guó)政府不對(duì)匯率水平進(jìn)行任何承諾(魏偉，2005)。因此，與傳統(tǒng)的釘住匯率制度、爬行釘住匯率制度、有波幅的爬行釘住匯率制度等相比，完全浮動(dòng)的匯率制度更加靈活，匯率的波動(dòng)性更大，工程項(xiàng)目的匯率風(fēng)險(xiǎn)也就更高。

具體到該項(xiàng)目而言，由于受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，該國(guó)貨幣對(duì)外匯率受到重創(chuàng)，從投標(biāo)伊始的1歐元兌3.6當(dāng)?shù)貛胖僚R近投標(biāo)截止目的4.85當(dāng)?shù)貛?，兌人民幣的匯率也從1當(dāng)?shù)貛艃?.3人民幣跌至1.9人民幣。本工程約有30-35％的資金將用于國(guó)際采購，同時(shí)，匯率波動(dòng)還會(huì)進(jìn)而影響該國(guó)當(dāng)?shù)氐墓┬杵胶夂臀飪r(jià)通脹。可以看出，這一時(shí)間區(qū)間內(nèi)的匯率波動(dòng)很大。

除此以外，合同條件中并未規(guī)定匯率方面的價(jià)格調(diào)整條款。因此，基于以上分析可以看出本工程最重大的風(fēng)險(xiǎn)之一就是匯率風(fēng)險(xiǎn)。

實(shí)際采用的對(duì)策：綜合區(qū)分歐元、當(dāng)?shù)貛?、人民幣采購的金額，最終的含稅總報(bào)價(jià)中歐元所占比重約為3％，人民幣所占比重約為24％，當(dāng)?shù)貛潘急戎丶s為73％。其中，直接費(fèi)中的機(jī)電安裝工程費(fèi)和施工機(jī)械購置費(fèi)用歐元支付，這種做法在一定程度上減少了將來的匯兌風(fēng)險(xiǎn)。以施工機(jī)械為例，倘若出口機(jī)械所在國(guó)的貨幣相對(duì)于人民幣有貶值的趨勢(shì)，則應(yīng)該選取其他較穩(wěn)定的幣種作為支付幣。而人民幣則主要用于支付直接費(fèi)、弱電控制系統(tǒng)費(fèi)用、開辦費(fèi)、融資成本等費(fèi)用。其中，直接費(fèi)中車站工程、區(qū)間土建以及軌道工程的人工費(fèi)均用人民幣支付，材料、設(shè)備及機(jī)械使用費(fèi)均用當(dāng)?shù)貛胖Ц?，這樣一來也降低了當(dāng)?shù)貛畔鄬?duì)于人民幣貶值所帶來的人工費(fèi)的損失。同時(shí)，中方公司結(jié)合權(quán)威金融機(jī)構(gòu)對(duì)未來三年匯率走勢(shì)的判斷，測(cè)算綜合匯率為1當(dāng)?shù)貛艃?.22人民幣的匯率。

(2)通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

受全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的影響，該國(guó)建筑業(yè)進(jìn)入了歷史上最為蕭條的時(shí)期，大量的工程公司和房地產(chǎn)開發(fā)商由于資金鏈斷裂和市場(chǎng)需求驟跌而破產(chǎn)，開工量不足使得建材的需求量大幅減少，建筑材料、設(shè)備價(jià)格大跌，譬如鋼筋歷史最高價(jià)為3800當(dāng)?shù)貛牛瘒?，?jīng)常性價(jià)格在2500當(dāng)?shù)貛牛瘒崳谕稑?biāo)期間已下跌至1600當(dāng)?shù)貛牛瘒?；混凝土?jīng)常性價(jià)格在350當(dāng)?shù)貛牛痬3，投標(biāo)期間已跌到240當(dāng)?shù)貛牛痬3。對(duì)于經(jīng)濟(jì)危機(jī)在多長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)對(duì)該國(guó)建筑市場(chǎng)的影響程度確實(shí)較難估計(jì)。

實(shí)際采用的對(duì)策：①根據(jù)招標(biāo)文件中通用合同條件的規(guī)定，本合同價(jià)可以根據(jù)該國(guó)政府每季度公布的物價(jià)波動(dòng)指數(shù)進(jìn)行調(diào)整，調(diào)整的總價(jià)累計(jì)不超過合同價(jià)的5％；經(jīng)測(cè)算，在當(dāng)?shù)匕l(fā)生的采購金額大約占總價(jià)的50％，因此，在合同調(diào)價(jià)條款中已包含了抵御10％物價(jià)上漲的能力；②在進(jìn)行限額設(shè)計(jì)時(shí)，綜合考慮了一定的設(shè)計(jì)余量，提高了材料的計(jì)價(jià)數(shù)量；如在確定混凝土的設(shè)計(jì)方量時(shí)，由于本項(xiàng)目的站臺(tái)建筑面積大，車站出口多，深度較國(guó)內(nèi)常規(guī)地鐵站的深度大，因此參照國(guó)內(nèi)同類地鐵設(shè)計(jì)指標(biāo)(1.6 m3／m2-2.5 m3／m2)，最終確定本項(xiàng)目每建筑平米的指標(biāo)為3.2m3／m2(建筑面積)。③采用中國(guó)定額和工程經(jīng)驗(yàn)進(jìn)行工料測(cè)量，在計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)中已包含了約5％―10％的余量。

2　國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

國(guó)別風(fēng)險(xiǎn)清單見表1。關(guān)鍵條目解釋如下：

A11：主要包括政府的變更；

政黨意見不一致；有鼓動(dòng)國(guó)家分裂的組織等等。

A12：項(xiàng)目所在國(guó)與承包商所在國(guó)的關(guān)系。

A13：工程所在國(guó)政府對(duì)于國(guó)際工程的產(chǎn)業(yè)政策；聯(lián)營(yíng)體的強(qiáng)制性；技術(shù)移交的強(qiáng)制性；工程所在國(guó)對(duì)外國(guó)公司的稅收政策。

A21：工程所在國(guó)的金融市場(chǎng)的持續(xù)動(dòng)蕩會(huì)導(dǎo)致工程項(xiàng)目融資難以為繼。

A23：影響極大的經(jīng)濟(jì)事件，比如，世界性金融危機(jī)有可能導(dǎo)致工程所在國(guó)進(jìn)行貿(mào)易保護(hù)，加強(qiáng)貿(mào)易壁壘從而影響承包商是否能夠中標(biāo)或者中標(biāo)之后的一系列原材料、機(jī)械的采購問題。同時(shí)，金融危機(jī)還會(huì)導(dǎo)致匯率的變化，如果承包商沒有在合同計(jì)價(jià)單位的選擇上仔細(xì)研究，或者未采取其他防范匯率風(fēng)險(xiǎn)的措施，一旦風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生，對(duì)于承包商的影響是巨大的，尤其對(duì)于EPC這類一般以固定總價(jià)計(jì)價(jià)的項(xiàng)目。

(二)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

1　本項(xiàng)目實(shí)例分析

本項(xiàng)目的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要包括如下幾點(diǎn)：

(1)向歐洲出口的設(shè)備、材料必須CE認(rèn)證?！癈E"標(biāo)志是一種安全認(rèn)證標(biāo)志，凡貼有“CE”標(biāo)志的產(chǎn)品就可在歐盟各成員國(guó)內(nèi)銷售，無須符合每個(gè)成員國(guó)的要求，從而實(shí)現(xiàn)了商品在歐盟成員國(guó)范圍內(nèi)的自由流通。針對(duì)此風(fēng)險(xiǎn)，投標(biāo)時(shí)實(shí)際采用的對(duì)策為：在選擇供應(yīng)廠商時(shí)，優(yōu)先考慮中外合資且有CE認(rèn)證的品牌產(chǎn)品。輔助材料在保證質(zhì)量的情況下，可適當(dāng)降低對(duì)認(rèn)證的要求。

(2)機(jī)械的使用和設(shè)備的移交都需要得到當(dāng)?shù)卣尿?yàn)收批準(zhǔn)，具有進(jìn)度不可控的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際采用的對(duì)策：通過尋找當(dāng)?shù)毓?，收集相關(guān)法律法規(guī)信息，并由公司協(xié)助辦理有關(guān)手續(xù)。

(3)本項(xiàng)目總承包商需要墊付前期(三個(gè)月)工程款，存在資金流風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際采用的對(duì)策：由于投標(biāo)期間歐洲銀行都在大幅下調(diào)貸款基準(zhǔn)利率，比如英格蘭銀行的貸款基本利率僅為3％，所以投標(biāo)時(shí)考慮了選擇歐洲的銀行進(jìn)行融資。并且，聯(lián)營(yíng)體事先編制了一份資金使用計(jì)劃，整體測(cè)算融資金額，并適當(dāng)考慮不平衡報(bào)價(jià)，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。

2　市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指工程所在國(guó)的建筑市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。綜合來看，這類風(fēng)險(xiǎn)主要來自于貿(mào)易壁壘。目前，很多歐美國(guó)家依然采取非關(guān)稅壁壘(Nontariff Barrier)，即采取法律規(guī)定、政治手段等形式來保護(hù)本國(guó)的工業(yè)、建筑業(yè)或者其他行業(yè)的產(chǎn)品(Nakra，2004)。常見的非關(guān)稅壁壘包括：出口限制、關(guān)稅配額、技術(shù)規(guī)定等等(Lu et al.，2009)。因此，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)清單見表2，關(guān)鍵條目解釋如下：

B11：采購是國(guó)際EPC工程在實(shí)施階段的重要環(huán)節(jié)，很多國(guó)家對(duì)于材料設(shè)備或者國(guó)際貿(mào)易方式等方面都有相關(guān)的規(guī)定，如果不熟悉這些方面的規(guī)定，勢(shì)必會(huì)對(duì)總承包商的詢價(jià)、簽訂采購合同、采用何種國(guó)際貿(mào)易結(jié)算方式等方面造成影響。

B13：包括工程物資準(zhǔn)入、外部資金流入、財(cái)務(wù)管理及納稅等方面的法規(guī)。

B21：報(bào)價(jià)時(shí)需要考慮工程所在國(guó)的勞動(dòng)力價(jià)格、工人的勞動(dòng)效率以及從承包商本國(guó)引入勞動(dòng)力所需的費(fèi)用問題。同時(shí)，如果承包商沒有考慮到工程所在國(guó)關(guān)于勞動(dòng)力準(zhǔn)入方面的規(guī)定，很可能出現(xiàn)工人不能按時(shí)到達(dá)施工現(xiàn)場(chǎng)的情況，從而導(dǎo)致工期延誤損失。

B23：國(guó)際EPC項(xiàng)目前期的資金需求量一般比較大，在招標(biāo)人的預(yù)付款和前期進(jìn)度款不能夠滿足總承包商實(shí)施項(xiàng)目的情況下，總承包商如若不提前考慮其他的資金籌措方式，將會(huì)面臨很大的資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

B31：聯(lián)營(yíng)伙伴的選擇是建立聯(lián)營(yíng)體的基礎(chǔ)，選擇恰當(dāng)?shù)暮献鲗?duì)象是聯(lián)營(yíng)體順利發(fā)展的前提條件(薛敬和劉俊穎，2009)。合作伙伴常常來自不同的國(guó)家、不同的地區(qū)，他們有著不同的文化和工作方式，如若選擇不當(dāng)則會(huì)對(duì)以后的工程實(shí)施階段帶來影響。

(三)工程風(fēng)險(xiǎn)

1　本項(xiàng)目實(shí)例分析

該項(xiàng)目的主要工程風(fēng)險(xiǎn)是設(shè)計(jì)與技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，包括：對(duì)該國(guó)地鐵設(shè)計(jì)的規(guī)范不熟悉；對(duì)招標(biāo)文件中的概念設(shè)計(jì)與技術(shù)需要加深理解；在設(shè)計(jì)過程中要克服由于長(zhǎng)期按照國(guó)內(nèi)標(biāo)準(zhǔn)設(shè)計(jì)而產(chǎn)生先入為主的思想；由于不了解歐洲地鐵設(shè)計(jì)的標(biāo)準(zhǔn)和規(guī)范，難免會(huì)在設(shè)計(jì)中過于保守(特別是結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì))，導(dǎo)致工程造價(jià)虛高；由于設(shè)計(jì)參與方較多，而缺少牽頭方，需要對(duì)各方設(shè)計(jì)界面進(jìn)行認(rèn)真切割，避免多頭設(shè)計(jì)或重大漏項(xiàng)的發(fā)生。

實(shí)際采用的對(duì)策：

一是安排方案設(shè)計(jì)方與聯(lián)合體外方設(shè)計(jì)院和土建、弱電公司，就招標(biāo)設(shè)計(jì)方案和技術(shù)說明進(jìn)行討論、答疑，增加對(duì)招標(biāo)文件的理解；

二是組織國(guó)內(nèi)設(shè)計(jì)專家考察正在運(yùn)行的該國(guó)地鐵1號(hào)線，其內(nèi)部裝修標(biāo)準(zhǔn)、設(shè)備配置、監(jiān)控系統(tǒng)運(yùn)行、強(qiáng)弱電安裝、商業(yè)區(qū)域布置和軌道設(shè)計(jì)等；

三是有針對(duì)性地研究了幾份該國(guó)土建及安裝工程的圖紙，對(duì)當(dāng)?shù)氐脑O(shè)計(jì)有了概念性的了解；

四是在深化設(shè)計(jì)過程中，始終掌握一個(gè)重要原則，即“將招標(biāo)人的最低要求作為設(shè)計(jì)工作的最高標(biāo)準(zhǔn)，確保限額設(shè)計(jì)”；

五是將工程工作，如管線翻排、綠化搬遷、建筑物監(jiān)控等工作，交由外方設(shè)計(jì)公司完成并報(bào)價(jià)；

六是根據(jù)標(biāo)書擬定細(xì)分設(shè)計(jì)任務(wù)和方案編制任務(wù)，發(fā)給各參與方進(jìn)行討論，仔細(xì)切割各方的工作界面，編制投標(biāo)工作總體進(jìn)度表。

2　工程風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別

在投標(biāo)階段，對(duì)于總承包商來說，工程風(fēng)險(xiǎn)包括投標(biāo)過程中可能會(huì)發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)以及投標(biāo)過程中的不當(dāng)導(dǎo)致的后續(xù)風(fēng)險(xiǎn)。具體風(fēng)險(xiǎn)清單見表3，關(guān)鍵條目解釋如下：

C11、C12：總承包商若不了解工程所在國(guó)的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)或者招標(biāo)文件中的概念設(shè)計(jì)與技術(shù)說明，將很難深入地根據(jù)招標(biāo)人的技術(shù)要求進(jìn)行設(shè)計(jì)。很可能出現(xiàn)深化設(shè)計(jì)過于保守，造成報(bào)價(jià)虛高的后果。

C13：大多數(shù)EPC合同通常規(guī)定，承包商對(duì)招標(biāo)人前期的設(shè)計(jì)成果在投標(biāo)前有審校義務(wù)，有的合同甚至要求承包商為招標(biāo)人在項(xiàng)目前期勘察設(shè)計(jì)成果的某些內(nèi)容的正確性負(fù)責(zé)(張水波和陳勇強(qiáng)，2008)。因此，此類風(fēng)險(xiǎn)是承包商應(yīng)該高度重視的。

C14：該類風(fēng)險(xiǎn)主要包括(1)設(shè)計(jì)部門與采購部門脫節(jié)，導(dǎo)致后者無法按時(shí)完成工作；(2)設(shè)計(jì)部門的設(shè)計(jì)質(zhì)量問題導(dǎo)致施工階段的風(fēng)險(xiǎn)。

C22：EPC項(xiàng)目包括設(shè)計(jì)、采購、施工這三個(gè)主要環(huán)節(jié)，因此它當(dāng)中存在著許多二級(jí)、三級(jí)合同。如若某個(gè)環(huán)節(jié)中的分包商違約，則會(huì)影響到與之相關(guān)的其他合同。

C31：造成此類風(fēng)險(xiǎn)主要有以下幾點(diǎn)原因：

(1)招標(biāo)方提供的招標(biāo)材料及設(shè)計(jì)方案有誤

(2)對(duì)招標(biāo)文件規(guī)定的技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)理解錯(cuò)誤

(3)招標(biāo)設(shè)計(jì)深度不夠

(4)投標(biāo)書的編制過程在承包商國(guó)內(nèi)進(jìn)行，而投標(biāo)在工程所在國(guó)進(jìn)行

(5)翻譯不準(zhǔn)確

第3篇：外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)主要有：市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)和其它風(fēng)險(xiǎn)，其中最主要的是市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)的控制主要是通過以下三大基本因素實(shí)現(xiàn)的：(1)董事會(huì)確定總體的風(fēng)險(xiǎn)管理原則和基本的控制戰(zhàn)略；（2）確定風(fēng)險(xiǎn)管理的組織構(gòu)架和體系;(3)指定風(fēng)險(xiǎn)管理的一整套政策和程序;(4)運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)監(jiān)測(cè)工具。因?yàn)轱L(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)的專門性，我們將不在此進(jìn)行討論。

在具體的運(yùn)作過程中，現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)控制風(fēng)險(xiǎn)的基本措施是：分散化、交易限額、信貸限額，即通過對(duì)其產(chǎn)品、交易伙伴、業(yè)務(wù)活動(dòng)領(lǐng)域的分散化降低風(fēng)險(xiǎn);通過為每種產(chǎn)品、每一交易單位設(shè)置交易限額，為每一交易伙伴制定信貸限額以規(guī)避各種風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)根據(jù)各項(xiàng)業(yè)務(wù)的獲利能力、市場(chǎng)機(jī)會(huì)、公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略定期調(diào)整各業(yè)務(wù)、各部門間的資本配置，力圖使獲取給定收益的風(fēng)險(xiǎn)最小化。

一董事會(huì)對(duì)總體風(fēng)險(xiǎn)管理理念和基本風(fēng)險(xiǎn)管戰(zhàn)略的確定

總體上說，董事會(huì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)承受的風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)最終責(zé)任和義務(wù)，因此應(yīng)負(fù)起監(jiān)控職能。公司整體的風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策應(yīng)由董事會(huì)審批，為保證戰(zhàn)略和政策得到遵守并保持適應(yīng)性，決策機(jī)構(gòu)應(yīng)通過獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理部門和獨(dú)立的內(nèi)部審計(jì)部門進(jìn)行實(shí)施和評(píng)估。

（一）風(fēng)險(xiǎn)管理基本原則的確定

一般來說，金融機(jī)構(gòu)的董事會(huì)首先要根據(jù)自身的市場(chǎng)定位確定風(fēng)險(xiǎn)管理的基本理念和原則，并要求風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)和相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理部門積極予以落實(shí)。

我們可以簡(jiǎn)要地比較美林和摩根等公司的風(fēng)險(xiǎn)管理原則。

1美林公司的風(fēng)險(xiǎn)管理原則

在美林公司，盡管風(fēng)險(xiǎn)管理的方法和策略一變?cè)僮?，但以下?個(gè)原則為基礎(chǔ)的基本理念卻幾乎沒變。這主要包括：任何風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案中，最重要的工具是經(jīng)驗(yàn)、判斷和不斷的溝通；必須不斷地在整個(gè)公司內(nèi)部強(qiáng)化紀(jì)律和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)；管理人員必須以清晰和簡(jiǎn)潔的語句告誡下屬：在資本運(yùn)營(yíng)中哪些可以做，哪些不可以做；風(fēng)險(xiǎn)管理必須考慮非預(yù)期的事件，探索潛在的問題，檢測(cè)不足之處，協(xié)助識(shí)別可能的損失；風(fēng)險(xiǎn)管理策略必須具備靈活性，以適應(yīng)不斷變化的環(huán)境；風(fēng)險(xiǎn)管理的主要目標(biāo)必須是減少難以承受的損失的可能性。這樣的損失通常源自無法預(yù)計(jì)的事件，大部分的統(tǒng)計(jì)和模型式的風(fēng)險(xiǎn)管理方法無法預(yù)計(jì)。

在過去幾年，用數(shù)學(xué)模型來測(cè)量市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已成為世界范圍內(nèi)眾多風(fēng)險(xiǎn)管理的要點(diǎn)，風(fēng)險(xiǎn)管理幾乎成了風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量的同義詞。美林公司認(rèn)為，數(shù)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)模型的使用只能增加可靠性，但不能提供保證，因此，對(duì)這些數(shù)學(xué)模型的依賴是有限的。

事實(shí)上，由于數(shù)學(xué)風(fēng)險(xiǎn)模型不能精確地量化重大的金融事件，所以，美林公司只將其作為其他風(fēng)險(xiǎn)管理工作的補(bǔ)充。

總的來講，美林公司認(rèn)為，一個(gè)產(chǎn)品的主要風(fēng)險(xiǎn)不是產(chǎn)品本身，而是產(chǎn)品管理的方式。違反紀(jì)律或在監(jiān)管上的失誤可導(dǎo)致?lián)p失，而不論產(chǎn)品為何或使用何種數(shù)學(xué)模型。

2摩根公司的風(fēng)險(xiǎn)管理原則

摩根斯坦利則認(rèn)為，風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)固有特性，與金融機(jī)構(gòu)相伴而生。金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中會(huì)涉及各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，如何恰當(dāng)而有效地識(shí)別、評(píng)價(jià)、檢測(cè)和控制每一種風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和長(zhǎng)期發(fā)展關(guān)系重大。公司的風(fēng)險(xiǎn)管理是一個(gè)多方面的問題，是一個(gè)與有關(guān)的專業(yè)產(chǎn)品和市場(chǎng)不斷地進(jìn)行信息交流，并作出評(píng)價(jià)的獨(dú)立監(jiān)管過程。

應(yīng)當(dāng)說，這些基本的風(fēng)險(xiǎn)管理原則既是其長(zhǎng)期進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的經(jīng)驗(yàn)的總結(jié)，也是其實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的基本知指導(dǎo)原則，在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系中占有十分重要的地位。

（二）確定風(fēng)險(xiǎn)管理的基本程序

董事會(huì)制定風(fēng)險(xiǎn)管理及控制戰(zhàn)略的第一步是，根據(jù)預(yù)定的風(fēng)險(xiǎn)管理原則，并根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)資本比例情況，對(duì)公司業(yè)務(wù)活動(dòng)及其帶來的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析。在上述分析的基礎(chǔ)上，要規(guī)定每一種主要業(yè)務(wù)或產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量限額，批準(zhǔn)業(yè)務(wù)的具體范圍，并應(yīng)有充足的資本加以支持。此后，應(yīng)對(duì)業(yè)務(wù)和風(fēng)險(xiǎn)不斷進(jìn)行常規(guī)檢查，并根據(jù)業(yè)務(wù)和市場(chǎng)的變化對(duì)戰(zhàn)略進(jìn)行定期重新評(píng)估，并將結(jié)論應(yīng)直接報(bào)告決策層。

在識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和確定了抵御風(fēng)險(xiǎn)的總體戰(zhàn)略后，公司就可以制定用于日常和長(zhǎng)期業(yè)務(wù)操作的詳細(xì)而具體的指引。為此，風(fēng)險(xiǎn)管理的政策和程序中應(yīng)包括，風(fēng)險(xiǎn)管理及控制過程中的權(quán)力及遵守風(fēng)險(xiǎn)政策的責(zé)任，有效的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制，內(nèi)部和外部審計(jì)等。如果公司較大較復(fù)雜，則需要建立集中、自主的風(fēng)險(xiǎn)管理部門。就風(fēng)險(xiǎn)管理和控制部門而言，最重要的是配備適當(dāng)?shù)膶I(yè)人員、并獨(dú)立于產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的部門。

因?yàn)榭刂平Y(jié)構(gòu)的有效性取決于運(yùn)用它的人，因此，有效控制的前提是機(jī)構(gòu)內(nèi)所有員工都具有高度的責(zé)任。在確定風(fēng)險(xiǎn)管理及控制過程的權(quán)力和責(zé)任時(shí)，一個(gè)重要的因素應(yīng)是將風(fēng)險(xiǎn)的衡量、監(jiān)督和控制與產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)的交易部門分開。高級(jí)管理層應(yīng)保證職責(zé)適當(dāng)分開，員工的責(zé)任不應(yīng)互相沖突。

二金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)的比較

(一)金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本架構(gòu)

現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)因其業(yè)務(wù)的偏重點(diǎn)不同而具有不同的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，但其基本構(gòu)架都大同小異。一般來說，金融機(jī)構(gòu)設(shè)有"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)"集中統(tǒng)一管理和控制公司的總體風(fēng)險(xiǎn)及其結(jié)構(gòu)。"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)"直接隸屬于公司董事會(huì)，其成員包括：執(zhí)行總裁、全球股票部主任、全球固定收入證券部主任、各地區(qū)高級(jí)經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)、信貸部主任、全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理以及一些熟悉、精通風(fēng)險(xiǎn)管理的專家等，下面直屬不同形式的風(fēng)險(xiǎn)管理部門來實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)的戰(zhàn)略和要求。

同時(shí)，金融機(jī)構(gòu)應(yīng)具備風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的報(bào)告和評(píng)估程序，包括檢查現(xiàn)行政策和程序執(zhí)行報(bào)告和發(fā)現(xiàn)例外情況的制度。一般來說，風(fēng)險(xiǎn)暴露以及盈虧情況應(yīng)每日向負(fù)責(zé)監(jiān)控風(fēng)險(xiǎn)的管理層報(bào)告，后者應(yīng)簡(jiǎn)要向負(fù)責(zé)公司日常業(yè)務(wù)的高級(jí)管理層匯報(bào)。另外，金融機(jī)構(gòu)要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)戰(zhàn)略、政策和程序的評(píng)估應(yīng)該定期開展，評(píng)估應(yīng)考慮到現(xiàn)行政策的結(jié)果、業(yè)務(wù)以及市場(chǎng)的變化。風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策的方法、模型和假設(shè)的變更應(yīng)由決策層審核。政策和程序應(yīng)要求風(fēng)險(xiǎn)管理及控制部門參與對(duì)新產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的考察。

"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)"的主要職責(zé)是：設(shè)計(jì)或修正公司的風(fēng)險(xiǎn)管理政策和程序，簽發(fā)風(fēng)險(xiǎn)管理準(zhǔn)則;規(guī)劃各部門的風(fēng)險(xiǎn)限額，審批限額豁免;評(píng)估并監(jiān)控各種風(fēng)險(xiǎn)暴露，使總體風(fēng)險(xiǎn)水平、結(jié)構(gòu)與公司總體方針相一致;在必要時(shí)調(diào)整公司的總體風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)。"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)"直接向董事會(huì)報(bào)告，它每周開一次例會(huì)(需要時(shí)可隨時(shí)召集)討論主要市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)暴露、信貸暴露與其它各種頭寸，研究潛在的新交易、新頭寸以及風(fēng)險(xiǎn)豁免等問題。

"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)"下設(shè)不同形式的、分離或者整合的風(fēng)險(xiǎn)管理部門（如分別設(shè)立市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門、信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門等，或者整合為一個(gè)完整的風(fēng)險(xiǎn)管理部），他們均獨(dú)立于公司的其它業(yè)務(wù)部門。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)管公司在全球范圍內(nèi)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)結(jié)構(gòu)(包括各地區(qū)、各部門、各產(chǎn)品的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn));信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)監(jiān)管公司在全球范圍內(nèi)的各業(yè)務(wù)伙伴的暴露額度;審計(jì)部通過定期檢查公司有關(guān)業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)狀況，評(píng)估公司的經(jīng)營(yíng)和控制環(huán)境。

金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理采用多層制，除了"風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)"及其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門、信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門、審計(jì)部外，其它如融資部、財(cái)務(wù)部、信息技術(shù)部以及各業(yè)務(wù)部的部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理均參與風(fēng)險(xiǎn)的確認(rèn)、評(píng)估和控制，并接受風(fēng)險(xiǎn)管理部的監(jiān)督和評(píng)估、考核。這些部門的經(jīng)理及代表每隔一周開一次例會(huì)(需要時(shí)可隨時(shí)召集)以求溝通信息、交流經(jīng)驗(yàn)、正確評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、調(diào)險(xiǎn)管理政策。

以下是對(duì)美林等幾家公司的比較。

（一）美林公司的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

為了在基層交易部門強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，美林公司制定了公司風(fēng)險(xiǎn)控制策略和操作規(guī)程，要求相關(guān)的區(qū)域機(jī)構(gòu)和單位在識(shí)別、評(píng)價(jià)和控制風(fēng)險(xiǎn)時(shí)予以遵循。

這些策略和操作規(guī)程的實(shí)施涉及許多部門，包括全球風(fēng)險(xiǎn)管理部、公司信貸部和其他的控制部門（比如財(cái)務(wù)、審計(jì)、經(jīng)營(yíng)以及法律和協(xié)調(diào)部門）。為了協(xié)調(diào)上述風(fēng)險(xiǎn)管理部門的工作，公司還成立了由風(fēng)險(xiǎn)管理部、公司信貸部和控制部門高級(jí)管理人員組成的風(fēng)險(xiǎn)控制和儲(chǔ)備委員會(huì)，該委員會(huì)在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中發(fā)揮著重要的監(jiān)督作用。

風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)管理部對(duì)所有的機(jī)構(gòu)交易活動(dòng)進(jìn)行總的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)控制委員會(huì)獨(dú)立于美林的交易部門，定期向公司董事會(huì)下屬的審計(jì)和財(cái)務(wù)委員會(huì)匯報(bào)風(fēng)險(xiǎn)管理的狀況。

儲(chǔ)備委員會(huì)監(jiān)測(cè)與資產(chǎn)和負(fù)債有關(guān)的價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)。美林公司針對(duì)那些可能導(dǎo)致現(xiàn)存資產(chǎn)價(jià)值損失或帶來新的負(fù)債的事件，確定在目前形勢(shì)下使公司資產(chǎn)和負(fù)債保持平衡的儲(chǔ)備水平。儲(chǔ)備委員會(huì)通常由主要的財(cái)務(wù)官員任主席，主要負(fù)責(zé)考察和批準(zhǔn)整個(gè)公司的儲(chǔ)備水平和儲(chǔ)備方法的變化。儲(chǔ)備委員會(huì)每月開會(huì)一次，考察當(dāng)時(shí)的市場(chǎng)狀況，并對(duì)某些問題采取行動(dòng)。美林公司在決定儲(chǔ)備水平時(shí)會(huì)考慮管理層在下述方面的意見（Ⅰ）風(fēng)險(xiǎn)和暴露的識(shí)別；（Ⅱ）風(fēng)險(xiǎn)管理原則；（Ⅲ）時(shí)效、集中度和流動(dòng)性。

（二）摩根斯坦利的風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)

摩根公司的高級(jí)管理人員在風(fēng)險(xiǎn)管理過程中發(fā)揮重要的作用，并通過制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)管理策略和規(guī)程予以保障，以便在對(duì)各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評(píng)估和控制過程中，提供管理和業(yè)務(wù)方面的支持。隨著對(duì)不斷變化的和復(fù)雜化的全球金融服務(wù)業(yè)務(wù)認(rèn)識(shí)的提高，公司不斷地檢討風(fēng)險(xiǎn)管理策略和操作規(guī)程，以使其不斷完善。

公司的風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，由公司大部分高級(jí)管理人員組成，負(fù)責(zé)制定整個(gè)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的策略及考察與這些策略相關(guān)的公司業(yè)績(jī)。風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)下設(shè)幾個(gè)專門風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)，以幫助其實(shí)施對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)活動(dòng)的檢測(cè)和考察。除此之外，這些風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)還考察與公司的市場(chǎng)和信用風(fēng)險(xiǎn)狀況、總的銷售策略、消費(fèi)貸款定價(jià)、儲(chǔ)備充足度和合法實(shí)施能力以及經(jīng)營(yíng)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)有關(guān)的總體框架、層次和檢測(cè)規(guī)程。會(huì)計(jì)主任、司庫、法律、協(xié)調(diào)和政府事務(wù)部門及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門，都獨(dú)立于公司業(yè)務(wù)部門，協(xié)助高級(jí)管理人員和風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)對(duì)公司風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行檢測(cè)和控制。另外，公司的內(nèi)部審計(jì)部門也向高級(jí)管理人員匯報(bào)，并通過對(duì)業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的考察，對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)和控制環(huán)境進(jìn)行評(píng)價(jià)。公司經(jīng)常在每一個(gè)管理和業(yè)務(wù)領(lǐng)域，聘用具有適當(dāng)經(jīng)驗(yàn)的專家，以有效地實(shí)施公司的風(fēng)險(xiǎn)管理監(jiān)測(cè)系統(tǒng)和操作規(guī)程。

三對(duì)主要類型的風(fēng)險(xiǎn)的管理戰(zhàn)略

金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理主要涉及市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)和其他風(fēng)險(xiǎn)的管理，同時(shí)針對(duì)不同的風(fēng)險(xiǎn)的特點(diǎn)，確定不同的實(shí)施方案和管理戰(zhàn)略。

（一）主要的風(fēng)險(xiǎn)類型

1市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是指因市場(chǎng)波動(dòng)而使得投資者不能獲得預(yù)期收益的風(fēng)險(xiǎn)，包括價(jià)格或利率、匯率因經(jīng)濟(jì)原因而產(chǎn)生的不利波動(dòng)。除股票、利率、匯率和商品價(jià)格的波動(dòng)帶來的不利影響外，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)還包括融券成本風(fēng)險(xiǎn)、股息風(fēng)險(xiǎn)和關(guān)聯(lián)風(fēng)險(xiǎn)。

美國(guó)奧蘭治縣（ORANGECOUNTRY）的破產(chǎn)突出說明了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的危害。該縣司庫將"奧蘭治縣投資組合"大量投資于所謂"結(jié)構(gòu)性債券"和"逆浮動(dòng)利率產(chǎn)品"等衍生性證券，在利率上升時(shí)，衍生產(chǎn)品的收益和這些證券的市場(chǎng)價(jià)值隨之下降，從而導(dǎo)致奧蘭治縣投資組合出現(xiàn)17億美元的虧損。GIBSON公司由于預(yù)計(jì)利率下降，購買了大量利率衍生產(chǎn)品而面臨類似的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)利率上浮時(shí)，該公司因此損失了2000萬美元。同樣，寶潔公司（Procter&Gamble）參與了與德國(guó)和美國(guó)利率相連的利率衍生工具交易，當(dāng)兩國(guó)的利率上升高于合約規(guī)定的跨欄利率時(shí)（要求寶潔公司按高于商業(yè)票據(jù)利率1412基點(diǎn)的利率支付），這些杠桿式衍生工具成為公司承重的負(fù)擔(dān)。在沖抵這些合約后，該公司虧損1.57億美元。

2信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是指合同的一方不履行義務(wù)的可能性，包括貸款、掉期、期權(quán)及在結(jié)算過程中的交易對(duì)手違約帶來損失的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)簽定貸款協(xié)議、場(chǎng)外交易合同和授信時(shí)，將面臨信用風(fēng)險(xiǎn)。通過風(fēng)險(xiǎn)管理控制以及要求對(duì)手保持足夠的抵押品、支付保證金和在合同中規(guī)定凈額結(jié)算條款等程序，可以最大限度降低信用風(fēng)險(xiǎn)。

近來，信用風(fēng)險(xiǎn)問題在許多美國(guó)銀行中開始突出起來，根據(jù)1998年1月的報(bào)告，其季度財(cái)務(wù)狀況已因環(huán)太平洋地區(qū)的經(jīng)濟(jì)危機(jī)而受影響。例如，由于亞洲金融風(fēng)暴，JP摩根（JPMORGEN）將其約6億美元的貸款劃為不良貸款,該行97年第四季度的每股盈利為1.33美元，比上年的2.04美元下降35%，低于市場(chǎng)預(yù)期的每股收益1.57美元。

3操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是指因交易或管理系統(tǒng)操作不當(dāng)引致?lián)p失的風(fēng)險(xiǎn)，包括因公司內(nèi)部失控而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。公司內(nèi)部失控的表現(xiàn)包括，超過風(fēng)險(xiǎn)限額而未經(jīng)察覺、越權(quán)交易、交易或后臺(tái)部門的欺詐（包括帳簿和交易記錄不完整，缺乏基本的內(nèi)部會(huì)計(jì)控制）、職員的不熟練以及不穩(wěn)定并易于進(jìn)入的電腦系統(tǒng)等。

1995年2月巴林銀行的倒閉突出說明了操作風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的重要性。英國(guó)銀行監(jiān)管委員會(huì)認(rèn)為，巴林銀行倒閉的原因是新加坡巴林期貨公司的一名職員越權(quán)、隱瞞的衍生工具交易帶來的巨額虧損，而管理層對(duì)此卻無絲毫察覺。該交易員同時(shí)兼任不受監(jiān)督的期貨交易、結(jié)算負(fù)責(zé)人的雙重角色。巴林銀行未能對(duì)該交易員的業(yè)務(wù)進(jìn)行獨(dú)立監(jiān)督，以及未將前臺(tái)和后臺(tái)職能分離等，正是這些操作風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)致了巨大損失并最終毀滅了巴林銀行。

類似的管理不善導(dǎo)致日本大和銀行在債券市場(chǎng)上遭受了更大損失。1995年人們發(fā)現(xiàn)，大和銀行的一名債券交易員因能接觸公司會(huì)計(jì)帳簿而隱瞞了約1億美元的虧損。與巴林銀行一樣，大和的這名交易員同時(shí)負(fù)責(zé)交易和會(huì)計(jì)。這兩家銀行都均違背了風(fēng)險(xiǎn)管理的一條基本準(zhǔn)則，即將交易職能和支持性職能分開。

操作風(fēng)險(xiǎn)的另一案例是Kidder，Peabody公司的虛假利潤(rùn)案。1994年春，KIDDER確認(rèn)，該公司一名交易員買賣政府債券獲得的約3.5億美元"利潤(rùn)"源于對(duì)公司交易和會(huì)計(jì)系統(tǒng)的操縱，是根本不存在的。這一事件迫使Kidder公司將資產(chǎn)售予競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手并最終清盤。

操作風(fēng)險(xiǎn)可以通過正確的管理程序得到控制，如：完整的帳簿和交易記錄，基本的內(nèi)部控制和獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)管理，強(qiáng)有力的內(nèi)部審計(jì)部門（獨(dú)立于交易和收益產(chǎn)生部門〕，清晰的人事限制和風(fēng)險(xiǎn)管理及控制政策。如果管理層監(jiān)控得當(dāng)，并采取分離后臺(tái)和交易職能的基本風(fēng)險(xiǎn)控制措施，巴林和大和銀行的損失也許不會(huì)發(fā)生，至少損失可以大大減少。這些財(cái)務(wù)失敗說明了維持適當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制的重要性。

（二）對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

金融機(jī)構(gòu)維持合適的頭寸，利用利率敏感性金融工具進(jìn)行交易，都要面對(duì)利率風(fēng)險(xiǎn)（比如：利率水平或波動(dòng)率的變化、抵押貸款預(yù)付期長(zhǎng)短和公司債券和新興市場(chǎng)資信差異都可帶來風(fēng)險(xiǎn)）；在外匯和外匯期權(quán)市場(chǎng)做市商或維持一定外匯頭寸，要面對(duì)外匯風(fēng)險(xiǎn)，等等。在整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)管理框架中，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門作為風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)下屬的一個(gè)執(zhí)行部門，全面負(fù)責(zé)整個(gè)公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理及控制并直接向執(zhí)行總裁報(bào)告工作。該部在重點(diǎn)業(yè)務(wù)地區(qū)設(shè)有多個(gè)國(guó)際辦公室，這些辦公室均實(shí)行矩陣負(fù)責(zé)制。它們除了向全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理報(bào)告工作外，還要向當(dāng)?shù)厣弦患?jí)非交易管理部門報(bào)告工作。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門負(fù)責(zé)撰寫和報(bào)送風(fēng)險(xiǎn)報(bào)告，制定和實(shí)施全公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理大綱。風(fēng)險(xiǎn)管理大綱向各業(yè)務(wù)單位、交易柜臺(tái)經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)審批的風(fēng)險(xiǎn)限額，并以此為參照對(duì)執(zhí)行狀況進(jìn)行評(píng)估、監(jiān)督和管理;同時(shí)報(bào)告風(fēng)險(xiǎn)限制例外的特殊豁免，確認(rèn)和公布管理當(dāng)局的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定。這一風(fēng)險(xiǎn)管理大綱為金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理決策提供了一個(gè)清晰的框架。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門定期對(duì)各業(yè)務(wù)單位進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估。整個(gè)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估的過程是在全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理領(lǐng)導(dǎo)下由市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門、各業(yè)務(wù)單位的高級(jí)交易員和風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理共同合作完成的。由于其他高級(jí)交易員的參與，風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估本身為公司的風(fēng)險(xiǎn)管理模式和方法提供了指引方向。

為了正確評(píng)估各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門需要確認(rèn)和計(jì)量各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露。金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)量是從確認(rèn)相關(guān)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素開始的，這些風(fēng)險(xiǎn)因素隨不同地區(qū)、不同市場(chǎng)而異。例如，在固定收入證券市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)因素包括利率、收益曲線斜率、信貸差和利率波動(dòng);在股票市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)因素則包括股票指數(shù)暴露、股價(jià)波動(dòng)和股票指數(shù)差;在外匯市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)因素主要是匯率和匯率波動(dòng);對(duì)于商品市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)因素則包括價(jià)格水平、價(jià)格差和價(jià)格波動(dòng)。金融機(jī)構(gòu)既需要確認(rèn)某一具體交易的風(fēng)險(xiǎn)因素，也要確定其作為一個(gè)整體的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)因素。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門不僅負(fù)責(zé)對(duì)各種市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)暴露進(jìn)行計(jì)量和評(píng)估，而且要負(fù)責(zé)制定風(fēng)險(xiǎn)確認(rèn)、評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)和方法并報(bào)全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理審批。確認(rèn)和計(jì)量風(fēng)險(xiǎn)的方法有：VAR分析法、應(yīng)力分析法、場(chǎng)景分析法。

根據(jù)所確認(rèn)和計(jì)量的風(fēng)險(xiǎn)暴露，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門分別為其制定風(fēng)險(xiǎn)限額，該風(fēng)險(xiǎn)限額隨交易水平變化而變化。同時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門與財(cái)務(wù)部合作為各業(yè)務(wù)單位制定適量的限額。通過與高級(jí)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理協(xié)商交流，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理部門力求使這些限額與公司總體風(fēng)險(xiǎn)管理目標(biāo)一致。

1美林公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

美林公司市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理過程包含了下述三個(gè)要素：（i）溝通；（ii）控制和指導(dǎo)；（iii）風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)。

風(fēng)險(xiǎn)管理按地理區(qū)域和產(chǎn)品線組織，以確保某一特定的區(qū)域或某一產(chǎn)品交易范圍內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)管理人員能進(jìn)行經(jīng)常和直接的溝通。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門應(yīng)與高級(jí)的交易經(jīng)理進(jìn)行定期和正式的風(fēng)險(xiǎn)研討。

為了彌補(bǔ)基層交易部門風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避技術(shù)的不足，公司風(fēng)險(xiǎn)管理部門制定了一些規(guī)范和準(zhǔn)則，包括交易限額，超過限額必須提前得到批準(zhǔn)。另外，作為新的金融產(chǎn)品檢測(cè)過程的一部分，新的金融產(chǎn)品交易要由風(fēng)險(xiǎn)管理部門和來自其他控制單位的代表批準(zhǔn)。某些業(yè)務(wù)，比如高收益證券和新興市場(chǎng)的證券承銷、不動(dòng)產(chǎn)融資、臨時(shí)貸款等，在向客戶作出承諾前，需要事先得到風(fēng)險(xiǎn)管理和其他控制部門的批準(zhǔn)。風(fēng)險(xiǎn)管理部門有權(quán)要求減少某一特定的柜臺(tái)交易風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸或取消計(jì)劃的交易。

風(fēng)險(xiǎn)管理使用幾種風(fēng)險(xiǎn)技術(shù)工具，包括風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫、交易限額監(jiān)視系統(tǒng)、交易系統(tǒng)通道和敏感性模擬系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)數(shù)據(jù)庫每日按產(chǎn)品、資信度和國(guó)別等提供庫存證券風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸的合計(jì)數(shù)和總數(shù)。交易限額檢測(cè)系統(tǒng)使風(fēng)險(xiǎn)管理部門能及時(shí)檢查交易行為是否符合已建立的交易限額。交易系統(tǒng)通道允許風(fēng)險(xiǎn)管理部門去檢測(cè)交易頭寸，并進(jìn)行計(jì)算機(jī)分析。

敏感性模擬系統(tǒng)用來估算市場(chǎng)波動(dòng)不大和劇烈波動(dòng)兩種情形下的損益。每一次測(cè)算時(shí)僅考慮一個(gè)重要風(fēng)險(xiǎn)因素，比如利率、匯率、證券和商品價(jià)格、信貸利差等，同時(shí)假設(shè)其他因素不變。以此為基礎(chǔ)，風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以檢測(cè)到整個(gè)公司的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，并根據(jù)需要調(diào)整投資組合。

2摩根斯坦利的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)管理策略

公司利用各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方法來管理它的頭寸，包括風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸分散化、對(duì)有關(guān)證券和金融工具頭寸的買賣、種類繁多的金融衍生品（包括互換、期貨、期權(quán)和遠(yuǎn)期交易）的運(yùn)用。公司在全球范圍內(nèi)按交易部門和產(chǎn)品單位來管理與整個(gè)公司交易活動(dòng)有關(guān)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。公司按如下方式管理和檢測(cè)其市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)：建立一個(gè)交易組合，使其足以將市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素分散；整個(gè)公司和每一個(gè)交易部門均有交易指南和限額，并按交易區(qū)域分配到該區(qū)域交易部門和交易柜臺(tái)；交易部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理、柜臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門都檢測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)于限額的大小，并將主要的市場(chǎng)和頭寸變化報(bào)告給高級(jí)管理人員。

市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門使用Value-at-Risk和其他定量和定性測(cè)量和分析工具，根據(jù)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)律，獨(dú)立地檢查公司的交易組合。公司使用利率敏感性、波動(dòng)率和時(shí)間滯后測(cè)量等工具，來估測(cè)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，評(píng)估頭寸對(duì)市場(chǎng)形勢(shì)變化的敏感性。交易部門風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理、柜臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)部門定期地使用敏感性模擬系統(tǒng)，檢測(cè)某一市場(chǎng)因素變化對(duì)現(xiàn)存的產(chǎn)品組合值的影響。

（三）信用風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

信用風(fēng)險(xiǎn)管理是金融機(jī)構(gòu)整體風(fēng)險(xiǎn)管理構(gòu)架中不可分割的組成部分，它由風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)下設(shè)的信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門全面負(fù)責(zé)。信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門直接向全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理負(fù)責(zé)，全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理再依次向執(zhí)行總裁報(bào)告。信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門通過專業(yè)化的評(píng)估、限額審批、監(jiān)督等在全球范圍內(nèi)實(shí)施信貸調(diào)節(jié)和管理。在考察信用風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門要對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益間的關(guān)系進(jìn)行平衡，對(duì)實(shí)際和潛在的信貸暴露進(jìn)行預(yù)測(cè)。為了在全球范圍內(nèi)對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行優(yōu)化管理，信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門建立有各種信用風(fēng)險(xiǎn)管理政策和控制程序，這些政策和程序包括：

(1)對(duì)最主要的潛在信貸暴露建立內(nèi)部指引，由信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門總經(jīng)理監(jiān)督。

(2)實(shí)行初始信貸審批制，不合規(guī)定的交易要由信用風(fēng)險(xiǎn)管理部門指定成員審批才能執(zhí)行。

(3)實(shí)行信貸限額制，每天對(duì)各種交易進(jìn)行監(jiān)控以免超過限額。

(4)針對(duì)抵押、交叉違約、抵消權(quán)、擔(dān)保、突發(fā)事件風(fēng)險(xiǎn)合約等訂立特定的協(xié)議條款。

(5)為融資活動(dòng)和擔(dān)保合約承諾建立抵押標(biāo)準(zhǔn)。

(6)對(duì)潛在暴露（尤其是衍生品交易的）進(jìn)行定期分析。

(7)對(duì)各種信貸組合進(jìn)行場(chǎng)景分析以評(píng)估市場(chǎng)變量的靈敏性。

(8)通過經(jīng)濟(jì)、政治發(fā)展的有關(guān)分析對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定期評(píng)估。

(9)和全球風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)理一起對(duì)儲(chǔ)存時(shí)間較長(zhǎng)、規(guī)模龐大的庫存頭寸進(jìn)行專門評(píng)估和監(jiān)督。

美林公司通過制定策略和操作規(guī)程以避免信用風(fēng)險(xiǎn)損失，包括確立和檢測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露限額及與某一訂約方或客戶交易額限額、在信用危機(jī)中取得收繳和保留抵押品或終止交易以及對(duì)訂約另一方和客戶不斷地進(jìn)行信用評(píng)價(jià)的權(quán)利。業(yè)務(wù)部門有責(zé)任與公司制定的策略和操作規(guī)程保持一致，并受到公司信貸部門的監(jiān)督。公司信貸部門實(shí)行集中分區(qū)管理。信貸負(fù)責(zé)人分析和確定訂約另一方或客戶的資信狀況，按訂約方或客戶設(shè)立初始或當(dāng)前的信貸限額，提議信用儲(chǔ)備，管理信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸和參與新的金融產(chǎn)品的檢測(cè)過程。

許多類型交易包括衍生品和辛迪加貸款要提前報(bào)請(qǐng)公司信貸部門批準(zhǔn)。公司信貸部門所能審批的交易數(shù)量是有限的，限額視該項(xiàng)交易的風(fēng)險(xiǎn)程度和相關(guān)客戶的資信度確定，超過此限額，須上報(bào)公司信貸委員會(huì)批準(zhǔn)。版權(quán)所有

借助信用系統(tǒng)手工和自動(dòng)記錄的信息，公司信貸部門能檢測(cè)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸在訂約另一方/客戶、產(chǎn)品和國(guó)別的集中度。這一系統(tǒng)能按訂約另一方或客戶累計(jì)信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，維持整個(gè)訂約方/客戶和某一產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)暴露限額，并按訂約另一方或客戶識(shí)別限額檢測(cè)數(shù)據(jù)。整個(gè)公司庫存頭寸和已執(zhí)行交易的詳細(xì)信息，包括現(xiàn)在和潛在的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸信息會(huì)不斷地更新，并不斷地與限額相比較。如果需要，可增加抵押貸款數(shù)額，以減少信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，并記錄在信用系統(tǒng)中。

公司信貸部門與業(yè)務(wù)部門一起設(shè)計(jì)和完善信用風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，并且分析復(fù)雜的衍生品交易的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸。公司信貸部門還檢測(cè)與公司零售客戶業(yè)務(wù)有關(guān)的信用風(fēng)險(xiǎn)暴露頭寸，包括抵押品和住宅證券化額度、客戶保證金帳戶資金數(shù)額等。

集中度風(fēng)險(xiǎn)可以視為信用風(fēng)險(xiǎn)中的一個(gè)重要類型。集中度風(fēng)險(xiǎn)，即金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)對(duì)單一收入、產(chǎn)品和市場(chǎng)的依賴風(fēng)險(xiǎn)。美林公司定期檢測(cè)集中度風(fēng)險(xiǎn)，并通過實(shí)施其分散化的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和計(jì)劃來減少此風(fēng)險(xiǎn)。最近，美林公司已將其全球的收入來源分散化，從而減少了公司收入對(duì)單一金融產(chǎn)品、客戶群或市場(chǎng)的依賴。

雷曼兄弟公司通過產(chǎn)品、客戶分散化和交易活動(dòng)在地區(qū)分布的分散化，以圖實(shí)現(xiàn)減少風(fēng)險(xiǎn)的目標(biāo)。為此，公司合理地分配每類業(yè)務(wù)資金的使用額，為每類產(chǎn)品和交易者制定交易限額，并對(duì)上述額度做地域上的合理分配。公司根據(jù)每一類業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)特性，尋求相應(yīng)的回報(bào)。根據(jù)與公司指南相一致的收益獲得能力、市場(chǎng)機(jī)會(huì)和公司的長(zhǎng)期戰(zhàn)略，公司定期地重新分配每一業(yè)務(wù)的資金用量。

（四）操作風(fēng)險(xiǎn)的管理策略

作為金融服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)直接面臨市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)暴露，它們均產(chǎn)生于正常的活動(dòng)過程中。除市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)外，金融機(jī)構(gòu)還將面臨非直接的與營(yíng)運(yùn)、事務(wù)、后勤有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，這些風(fēng)險(xiǎn)可歸于操作風(fēng)險(xiǎn)。

在一個(gè)飛速發(fā)展和愈來愈全球化的環(huán)境中，當(dāng)市場(chǎng)中的交易量、產(chǎn)品數(shù)目擴(kuò)大、復(fù)雜程度提高時(shí)，發(fā)生這種風(fēng)險(xiǎn)的可能性呈上升趨勢(shì)。這些風(fēng)險(xiǎn)包括：經(jīng)營(yíng)/結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、法律/文件風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)控制風(fēng)險(xiǎn)等。它們大多是彼此相關(guān)的，所以金融機(jī)構(gòu)監(jiān)控這些風(fēng)險(xiǎn)的行動(dòng)、措施也是綜合性的。金融機(jī)構(gòu)一般由行政總監(jiān)負(fù)責(zé)監(jiān)察公司的全球性操作和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)。行政總監(jiān)通過優(yōu)化全球信息系統(tǒng)和數(shù)據(jù)庫實(shí)施各種長(zhǎng)期性的戰(zhàn)略措施以加強(qiáng)操作風(fēng)險(xiǎn)的監(jiān)控。一般的防范措施包括：支持公司業(yè)務(wù)向多實(shí)體化、多貨幣化、多時(shí)區(qū)化發(fā)展;改善復(fù)雜的跨實(shí)體交易的控制。促進(jìn)技術(shù)、操作程序的標(biāo)準(zhǔn)化，提高資源的替代性利用;消除多余的地區(qū)請(qǐng)求原則;降低技術(shù)、操作成本，有效地滿足市場(chǎng)和監(jiān)管變動(dòng)的需要，使公司總體操作風(fēng)險(xiǎn)控制在最合適的范圍。

第4篇：外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

【關(guān)鍵詞】金融衍生產(chǎn)品；控制；信息披露

中國(guó)人民銀行2012年4月14日公告表示，從4月16日起，銀行間即期外匯市場(chǎng)人民幣兌美元交易價(jià)浮動(dòng)幅度由5‰擴(kuò)大至1％，伴隨著人民幣匯率浮動(dòng)幅度的提高，人民幣單邊升值的趨勢(shì)已經(jīng)終結(jié)，在完善交易機(jī)制的配合下，人民幣將進(jìn)入真正雙向波動(dòng)的新時(shí)代。

對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院丁志杰教授曾在經(jīng)濟(jì)參考報(bào)中提到，擴(kuò)大匯率波幅是增強(qiáng)匯率彈性的重要制度改進(jìn)；市場(chǎng)機(jī)制將在匯率形成中發(fā)揮更大甚至基礎(chǔ)性作用。金融衍生品市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施趨于完善，交易品種不斷增加，企業(yè)面臨的金融市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)可以通過購買金融衍生產(chǎn)品進(jìn)行套期保值，鎖定遠(yuǎn)期匯率，進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖。但是，在金融衍生品為當(dāng)今企業(yè)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)做出居功至偉貢獻(xiàn)的同時(shí)，其同樣也存在著巨大的隱患。

從現(xiàn)今空前繁榮的金融衍生品市場(chǎng)來看，由于其高杠桿的運(yùn)用，任何原生金融產(chǎn)品的小幅波動(dòng)，都會(huì)導(dǎo)致金融衍生品的價(jià)值成十倍甚至百倍的放大。高風(fēng)險(xiǎn)帶來的價(jià)值波動(dòng)，一旦企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制出現(xiàn)偏差，金融衍生品帶來的沖擊甚至?xí)^原生產(chǎn)品價(jià)值變化，而給企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來不可彌補(bǔ)的影響。很多企業(yè)在運(yùn)用金融衍生品時(shí)，缺乏專業(yè)人員及有效的管理，致使利用金融衍生品對(duì)沖經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的初衷，轉(zhuǎn)變成了投機(jī)。

一、金融衍生產(chǎn)品的控制程序

傳統(tǒng)的投資需要經(jīng)過十分繁瑣的程序：投資規(guī)模的分析、項(xiàng)目的可行性報(bào)告、審批通過等。但是，金融衍生產(chǎn)品本身具有十分大幅的波動(dòng)，幾天、幾小時(shí)甚至是幾分鐘都可能發(fā)生翻天覆地的變化。所以傳統(tǒng)的投資授權(quán)審批程序無法滿足金融衍生品的需要，針對(duì)這種高風(fēng)險(xiǎn)同時(shí)又快速波動(dòng)的金融產(chǎn)品我們一定要制定相關(guān)的制度加以約束，水能載舟亦能覆舟，如何在金融波動(dòng)的浪潮中，抓住對(duì)企業(yè)有利的行情，同時(shí)又能在可控范圍之內(nèi)，本人提出了以下幾點(diǎn)建議。

1．預(yù)先確定金融衍生品的預(yù)算。金融衍生品的最大特點(diǎn)是杠桿性，其高杠桿帶來高收益的同時(shí)也隱含著巨大的風(fēng)險(xiǎn)。國(guó)儲(chǔ)銅、東航油事件、巴林銀行等一個(gè)個(gè)巨虧案例的教訓(xùn)無時(shí)無刻不在警醒著我們。而預(yù)先確定金融衍生品的預(yù)算就是要把風(fēng)險(xiǎn)確定一個(gè)極限值，公司能夠在多大程度上接受金融衍生品所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。

2．金融衍生工具的方向預(yù)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)分析。雖然金融衍生品可能價(jià)格短則3～5個(gè)小時(shí)、長(zhǎng)則3～5天有偏離基本面的情況，但是其價(jià)格的變化總是隨著各種經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和宏觀政策進(jìn)行上下波動(dòng)，所以在進(jìn)行金融衍生品投資前，需要對(duì)金融衍生品的變化方向做出預(yù)測(cè)和分析。該種決策應(yīng)該由少數(shù)幾人完成。

3．金融衍生工具出現(xiàn)價(jià)格變動(dòng)過大時(shí)的措施與風(fēng)險(xiǎn)管

理。金融衍生產(chǎn)品受各方面信息的影響，可能會(huì)產(chǎn)生過激反應(yīng)，此時(shí)如何應(yīng)對(duì)才是對(duì)企業(yè)最有利的。本人依據(jù)不同情況，給出了如下建議：（1）相信市場(chǎng)對(duì)該衍生產(chǎn)品發(fā)生的反應(yīng)是過激的，而且沒有重大不利的消息，決策者十分肯定會(huì)回歸某一合理價(jià)位。這種情況下，我們建議適當(dāng)調(diào)整一次止損價(jià)位，等待價(jià)位的回歸。（2）市場(chǎng)價(jià)位一再偏離我們的預(yù)期，此時(shí)我們應(yīng)該果斷平倉，讓損失結(jié)束在可以承擔(dān)的范圍內(nèi)，重新對(duì)市場(chǎng)做出分析，檢查是否有未曾錯(cuò)漏的重大信息。雖然這條建議十分簡(jiǎn)單，但是如果能夠遵守，我相信東航油、巴林事件等都可以避免發(fā)生。這些重大事件的發(fā)生，有很大一部分原因都是太過相信原先的判斷，因而一再擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)敞口導(dǎo)致無法彌補(bǔ)的損失。

4．金融衍生工具交易后的業(yè)務(wù)匯告。每次進(jìn)行金融衍生工具交易后，應(yīng)及時(shí)對(duì)其情況進(jìn)行匯報(bào)，以便管理層隨時(shí)掌握有關(guān)情況，做出對(duì)企業(yè)有利的決策。

二、金融衍生產(chǎn)品的信息披露

上一部分針對(duì)企業(yè)內(nèi)部管理層進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)的控制程序提出了本人的觀點(diǎn)。而相對(duì)于投資者來說，無法在第一時(shí)刻掌握企業(yè)內(nèi)部第一手的資料，管理當(dāng)局如何披露金融衍生產(chǎn)品的信息才能滿足投資者的需要，本人有如下建議：

1．披露企業(yè)持有金融衍生工具的意圖是投機(jī)還是套期保值的說明。從《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則——第24號(hào)套期保值》規(guī)定的角度出發(fā)，企業(yè)很難達(dá)到套期保值會(huì)計(jì)的要求。也許當(dāng)初以套期保值為目的的金融衍生品交易，在豐厚利益的誘使下，變成了投機(jī)行為。所以，本人認(rèn)為企業(yè)在表明套期保值意圖時(shí)，還需要附上交易的記錄證明其意圖真正得以實(shí)行。

2．及時(shí)披露企業(yè)持有金融衍生產(chǎn)品的種類、交易方向、交易數(shù)量以及止損的條件?！镀髽I(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》第十四條規(guī)定企業(yè)所披露的金融工具信息，應(yīng)當(dāng)有助于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者就金融工具對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果影響的重要程度作出合理評(píng)價(jià)。根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求，會(huì)計(jì)報(bào)表附注信息只要求披露有關(guān)利率風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)的信息，而對(duì)于貨幣風(fēng)險(xiǎn)、商品價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)等其他市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)因素并未作強(qiáng)制要求。一般而言，企業(yè)除披露金融衍生品持有的意圖外，還會(huì)將其浮盈或浮虧的金額進(jìn)行披露。本人認(rèn)為此類信息的披露方式不能夠滿足投資者的需要。瞬息萬變的金融衍生品價(jià)格，其浮盈或浮虧只是某一固定日期的歷史數(shù)據(jù)，投資者在接收到此類信息時(shí)，少則幾日多則數(shù)月，所以必須了解金融衍生產(chǎn)品更加詳細(xì)的信息，才能對(duì)企業(yè)的情況作出判斷。而及時(shí)披露企業(yè)所持有金融衍生產(chǎn)品的種類、交易方向、交易數(shù)量以及止損的條件，可以快速全面反映企業(yè)在金融衍生品操作過程中的風(fēng)險(xiǎn)和收益。

3．金融衍生產(chǎn)品相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)控制政策和程序的披露。企業(yè)對(duì)金融衍生產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)控制的政策和程序一定程度上反映了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，許多中小投資者對(duì)自己的投資也存在不同的風(fēng)險(xiǎn)偏好。本人認(rèn)為信息披露力求真實(shí)、完整，才能讓投資者做出更加符合自身需要的投資。加強(qiáng)投資者與企業(yè)管理者的信息溝通，促進(jìn)資本市場(chǎng)更加有序和健全的發(fā)展，為資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展提供了良好的貨幣金融環(huán)境。

4．金融衍生產(chǎn)品相關(guān)信息披露的時(shí)間。一方面金融衍生產(chǎn)品價(jià)格變化會(huì)對(duì)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)帶來巨大的風(fēng)險(xiǎn)；另一方面根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》第三十條：企業(yè)初始確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，應(yīng)當(dāng)按照公允價(jià)值計(jì)量。金融衍生產(chǎn)品的公允價(jià)值體現(xiàn)為初始購買的價(jià)格，該價(jià)格可能為零或只有很少的交易成本，隱含的巨大風(fēng)險(xiǎn)卻無法在企業(yè)的賬面體現(xiàn)，所以，一旦交易的衍生產(chǎn)品數(shù)量超過一定額度，需要在較短時(shí)間內(nèi)作為重大事項(xiàng)進(jìn)行信息披露。

以上是本人對(duì)我國(guó)金融衍生工具控制程序及信息披露問題的幾點(diǎn)改進(jìn)建議，按照上述觀點(diǎn)改進(jìn)金融衍生工具的控制程序可以幫助管理層從總量上對(duì)金融衍生工具進(jìn)行控制，隨時(shí)掌握有關(guān)情況做出對(duì)企業(yè)有利的決策；按照上述觀點(diǎn)改進(jìn)金融衍生產(chǎn)品的信息披露可以幫助投資者了解企業(yè)投資金融衍生工具的種類、交易方向、交易數(shù)量以及止損的條件，了解企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)偏好，做出更加符合自身需要的投資。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第37號(hào)——金融工具列報(bào)》．財(cái)政部．2006

[2]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則—第24號(hào)套期保值》．財(cái)政部．2006

[3]《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第22 號(hào)——金融工具確認(rèn)和計(jì)量》．財(cái)政部．2006

[4]《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》．國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)．2002

[5]《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第32號(hào)——金融工具：揭示和呈報(bào)》．國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)．1995

[6]王瑞鋆．衍生金融工具會(huì)計(jì)信息披露問題的思考[J]．時(shí)代金融．

第5篇：外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

關(guān)鍵詞：地方高校 金融工程碩士研究生 需求分析

我國(guó)金融工程本科專業(yè)最早設(shè)立于2002年，經(jīng)過幾年的建設(shè)與發(fā)展，現(xiàn)已有40多所高等院校開設(shè)該專業(yè)。與此同時(shí)，一些“985”高校也開始開設(shè)金融工程碩士專業(yè)，使得我國(guó)金融工程高層次人才的培養(yǎng)取得一定的進(jìn)展，但我國(guó)金融工程人才還是出現(xiàn)了供不應(yīng)求的現(xiàn)象。這主要是由于金融工程是一個(gè)新型的學(xué)科，師資力量跟不上，地方高校沒有較好地加入人才培養(yǎng)的隊(duì)伍。下面對(duì)我國(guó)地方高校金融工程碩士人才需求進(jìn)行了理論分析、現(xiàn)狀與趨勢(shì)分析，并提出了一些對(duì)策。

一、地方高校金融工程碩士研究生人才需求理論分析

（一）勞動(dòng)價(jià)值論 古典勞動(dòng)價(jià)值論把勞動(dòng)看作同質(zhì)的，在時(shí)間長(zhǎng)度相等的情況下，腦力勞動(dòng)和體力勞動(dòng)所創(chuàng)造的價(jià)值是相同的，因此時(shí)間長(zhǎng)度是決定價(jià)值量的唯一因素，沒有對(duì)人才價(jià)值做出獨(dú)立分析，從而對(duì)人才價(jià)值的分析存在很大的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動(dòng)也是可以創(chuàng)造價(jià)值的，是市場(chǎng)所需要的。馬克思認(rèn)識(shí)到了古典勞動(dòng)價(jià)值論的缺陷，提出了復(fù)雜勞動(dòng)是簡(jiǎn)單勞動(dòng)的倍加，從而說明了復(fù)雜勞動(dòng)與簡(jiǎn)單勞動(dòng)在價(jià)值創(chuàng)造中量的區(qū)別。馬克思指出了人才的腦力勞動(dòng)的重要性，但依然沒有把知識(shí)、信息、技術(shù)作為一種獨(dú)立的生產(chǎn)要素來對(duì)待，而只是作為附屬于勞動(dòng)者的生產(chǎn)技能，因此用來分析當(dāng)今社會(huì)人才價(jià)值，存在一定的局限性，但至少說明了地方高校金融工程碩士研究生人才的勞動(dòng)是一種復(fù)雜勞動(dòng)，在單位時(shí)間內(nèi)創(chuàng)造的價(jià)值比簡(jiǎn)單勞動(dòng)多，金融企業(yè)需要這樣的人才。當(dāng)今的社會(huì)已經(jīng)從工業(yè)經(jīng)濟(jì)時(shí)代進(jìn)入到了服務(wù)經(jīng)濟(jì)時(shí)代、知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代和信息社會(huì)，人類的價(jià)值創(chuàng)造已由主要依靠體力勞動(dòng)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變?yōu)橹饕揽磕X力勞動(dòng)創(chuàng)造，這個(gè)事實(shí)決定了馬克思的勞動(dòng)價(jià)值論的內(nèi)容也要有相應(yīng)的轉(zhuǎn)變。同時(shí)，在價(jià)值創(chuàng)造主要依靠體力勞動(dòng)創(chuàng)造向主要依靠腦力勞動(dòng)創(chuàng)造轉(zhuǎn)變的過程中，勞動(dòng)者單位時(shí)間創(chuàng)造價(jià)值的能力是不斷提高的，創(chuàng)造的財(cái)富是不斷增加的。從工業(yè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)向服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)、知識(shí)經(jīng)濟(jì)社會(huì)和信息社會(huì)的轉(zhuǎn)變導(dǎo)致了不同類型的勞動(dòng)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中作用的變化，人才的作用大大提高?，F(xiàn)代社會(huì)使服務(wù)、知識(shí)、信息、技術(shù)在產(chǎn)品研發(fā)和生產(chǎn)過程中的重要性發(fā)生了質(zhì)的飛躍，把它們當(dāng)作是一種獨(dú)立的生產(chǎn)要素來對(duì)待，而不是勞動(dòng)力的附屬物。而服務(wù)、知識(shí)、信息、技術(shù)作為一種生產(chǎn)要素必須以人才為載體，或者由人才來提供，因此人才成為現(xiàn)代社會(huì)生產(chǎn)過程中的一種特殊和特別重要的生產(chǎn)要素，并且與從事相對(duì)簡(jiǎn)單生產(chǎn)過程的勞動(dòng)者相區(qū)別。據(jù)此人們提出了現(xiàn)代勞動(dòng)價(jià)值論。現(xiàn)代勞動(dòng)價(jià)值論認(rèn)為不但體力勞動(dòng)和腦力勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，而且服務(wù)勞動(dòng)、知識(shí)勞動(dòng)、信息勞動(dòng)等勞動(dòng)也能創(chuàng)造價(jià)值，在相同時(shí)間長(zhǎng)度內(nèi)，后者創(chuàng)造的價(jià)值很可能比前者多得多。地方高校培養(yǎng)的碩士研究生人才作為掌握大量金融知識(shí)和金融工程技術(shù)的人才，能夠提供金融服務(wù)勞動(dòng)、金融知識(shí)勞動(dòng)和金融信息勞動(dòng)，創(chuàng)造出大量的財(cái)富和價(jià)值，可以成為金融行業(yè)勞動(dòng)力市場(chǎng)的新寵。

（二）人力資本理論 西奧多?W? 舒爾茨在20世紀(jì)60年代第一次系統(tǒng)提出了人力資本理論，也可以稱為人才資本理論，使其成為經(jīng)濟(jì)學(xué)一門新的分支。貝克爾彌補(bǔ)了舒爾茨只分析教育對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的宏觀作用的缺陷，建立了人力資本理論的微觀基礎(chǔ)，研究了人力資本與個(gè)人收入分配的關(guān)系。愛德華?丹尼森對(duì)舒爾茨論證的教育對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率做了修正，將經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的余數(shù)分解為規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、資源配置和知識(shí)進(jìn)展和應(yīng)用，從而論證了1929至1957年間美國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中教育的貢獻(xiàn)率。人力資本理論總的來說包括以下核心觀點(diǎn)：⑴人力資本是區(qū)別于物質(zhì)資本的另外一種資本，是指體現(xiàn)在人身上的資本，即對(duì)生產(chǎn)者進(jìn)行教育、職業(yè)培訓(xùn)等支出及其在接受教育時(shí)的機(jī)會(huì)成本等的總和。人力資源是一切資源中最主要的資源，人力資本理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)的核心問題。（2）在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)中，人力資本的作用大于物質(zhì)資本的作用。人力資本投資與國(guó)民收入成正比，比物質(zhì)資源增長(zhǎng)速度快。（3）人力資本的核心是提高人口質(zhì)量，教育投資是人力投資的主要部分。不應(yīng)當(dāng)把人力資本的再生產(chǎn)僅僅視為一種消費(fèi)，而應(yīng)視同為一種投資，這種投資的經(jīng)濟(jì)效益遠(yuǎn)大于物質(zhì)投資的經(jīng)濟(jì)效益。教育是提高人力資本最基本的主要手段，所以也可以把人力投資視為教育投資問題。生產(chǎn)力三要素之一的人力資源顯然還可以進(jìn)一步分解為具有不同技術(shù)知識(shí)程度的人力資源。高技術(shù)知識(shí)程度的人力帶來的產(chǎn)出明顯高于技術(shù)程度低的人力。（4）教育投資應(yīng)以市場(chǎng)供求關(guān)系為依據(jù)，以人力價(jià)格的浮動(dòng)為衡量符號(hào)。根據(jù)人力資本理論，對(duì)我國(guó)金融企業(yè)而言，最重要的不是機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)數(shù)量、存貸款業(yè)務(wù)規(guī)模等金融物質(zhì)資本和金融產(chǎn)品服務(wù)，更重要的是金融知識(shí)開發(fā)、創(chuàng)新與有效運(yùn)用，也就是金融人力資本的投入。金融人力資本形成的一個(gè)主要途徑是大學(xué)教育和培訓(xùn)。在我國(guó)當(dāng)前高層次的金融人才特別是高層次的金融工程人才供不應(yīng)求的情況下，鑒于教育部直屬高校在金融工程高層次人才培養(yǎng)的規(guī)模較小，迫切需要地方高校加入金融工程高層次人才的培養(yǎng)隊(duì)伍。金融業(yè)要現(xiàn)實(shí)現(xiàn)代化、國(guó)際化、自由化和金融工程化，建立我國(guó)的國(guó)際金融中心，都必須培養(yǎng)本土金融人力資本，離不開的大力推動(dòng)和貢獻(xiàn)，讓地方高校逐步參與金融工程高層次人才的培養(yǎng)更顯得重要和迫切。

二、地方高校金融工程碩士研究生人才需求的現(xiàn)狀與趨勢(shì)分析

（一）金融業(yè)全球化擴(kuò)大了金融工程人才需求，強(qiáng)化了人才質(zhì)量 金融全球化和一體化的發(fā)展和我國(guó)金融業(yè)的進(jìn)一步改革開放，使得我國(guó)金融業(yè)融入世界金融市場(chǎng)的步伐加快，世界金融市場(chǎng)對(duì)我國(guó)的影響也更加深化。（1）我國(guó)金融業(yè)改革開放促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)競(jìng)爭(zhēng)，競(jìng)爭(zhēng)的本質(zhì)在于本土化人才的競(jìng)爭(zhēng)。我國(guó)金融業(yè)的改革開放將促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)國(guó)際化競(jìng)爭(zhēng)，這種競(jìng)爭(zhēng)實(shí)質(zhì)上是金融人才的競(jìng)爭(zhēng)，特別是更高層次的金融工程人才的競(jìng)爭(zhēng)，從而產(chǎn)生對(duì)更高層次的金融工程碩士研究生人才的需求。一方面，最近幾年，我國(guó)正在逐步取消對(duì)外資金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)入限制和業(yè)務(wù)限制，外資金融機(jī)構(gòu)在我國(guó)不僅開設(shè)大量的分支機(jī)構(gòu)，而且業(yè)務(wù)和經(jīng)營(yíng)規(guī)模逐步擴(kuò)張，需要大批來自中國(guó)本土的管理人員和業(yè)務(wù)人員，以解決作為外資企業(yè)適應(yīng)投資環(huán)境本土化的問題，由此將形成對(duì)國(guó)內(nèi)金融人才的大量需求。另一方面，為了在與外資金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)的過程中立于不敗之地，我國(guó)本土的金融機(jī)構(gòu)需要進(jìn)行金融創(chuàng)新和拓展新型業(yè)務(wù)，這些都是金融工程的內(nèi)容，因此需要大量的金融工程碩士研究生人才，但我們不能簡(jiǎn)單依靠海外人才的回歸和引進(jìn)，必須立足于本土，進(jìn)行大量高層次，國(guó)際化金融人才的培養(yǎng)。（2）我國(guó)金融業(yè)的全球化及融入世界金融市場(chǎng)，必然強(qiáng)化人才的質(zhì)量。在我國(guó)金融市場(chǎng)向世界開放的同時(shí)，根據(jù)WTO的互惠原則，世界其他國(guó)家的金融市場(chǎng)也向我國(guó)金融機(jī)構(gòu)和企事業(yè)單位開放。一方面，近些年我國(guó)金融機(jī)構(gòu)加快了到海外增設(shè)分支機(jī)構(gòu)的步伐，大力拓展海外業(yè)務(wù)，因此需要一批批具有雙語能力，熟悉外國(guó)法律法規(guī)、金融業(yè)務(wù)并富有管理經(jīng)驗(yàn)的高素質(zhì)金融人才。特別是歐美等國(guó)的金融業(yè)務(wù)中利潤(rùn)最為豐厚和發(fā)達(dá)就是金融衍生產(chǎn)品業(yè)務(wù)，因此，在海外金融人才需求中金融工程碩士研究生人才更多一些。另一方面，近些年，為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的需要，我國(guó)一些企事業(yè)單位經(jīng)常參與國(guó)際金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)，利用期貨、期權(quán)等產(chǎn)品從事套期保值交易，出現(xiàn)了一些巨虧的案例，因此，我國(guó)這些企事業(yè)單位急需金融工程碩士研究生及以上的人才，管理其國(guó)際金融工程業(yè)務(wù)。（3）我國(guó)金融業(yè)全球風(fēng)險(xiǎn)管理和監(jiān)管的需要。金融全球化導(dǎo)致金融風(fēng)險(xiǎn)的全球化傳染，這次國(guó)際金融危機(jī)再次證明其危害性，各國(guó)都需要加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)的管理和監(jiān)管。一方面，隨著金融產(chǎn)品的創(chuàng)新日益豐富與迅速，金融市場(chǎng)越來越呈現(xiàn)出多樣性與復(fù)雜性，各類金融風(fēng)險(xiǎn)也隨之更為突出復(fù)雜，而金融工程最主要功能就是風(fēng)險(xiǎn)管理，所以金融業(yè)為了增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，需要大量的金融工程碩士研究生人才。另一個(gè)方面，按照巴塞爾新協(xié)議原則，銀行根據(jù)自己面臨的風(fēng)險(xiǎn)，選擇合適的工具來加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。隨著金融機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)化運(yùn)作，金融的競(jìng)爭(zhēng)激烈，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)隨之加劇，在金融業(yè)務(wù)交叉和運(yùn)用衍生工具的情況下，控制風(fēng)險(xiǎn)變得更加復(fù)雜，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理的水平提出了更高的要求。除了建立相應(yīng)的監(jiān)管制度和機(jī)制外，還必須培養(yǎng)相應(yīng)的金融工程專業(yè)的碩士研究生監(jiān)管人才。

（二）我國(guó)建設(shè)完善的金融體系需要金融工程等專業(yè)人才 近年來，我國(guó)金融市場(chǎng)體系無論從金融機(jī)構(gòu)體系、金融市場(chǎng)體系，還是從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)都取得長(zhǎng)足的進(jìn)展，而且逐步呈現(xiàn)金融工程化的發(fā)展趨勢(shì)。這不僅需要不斷吸納大量的金融工程等專業(yè)的人才，而且提高了金融工程等人才需要的層次。（1）從金融機(jī)構(gòu)體系上看，我國(guó)全國(guó)及地方金融機(jī)構(gòu)體系的快速發(fā)展，凸顯了對(duì)金融工程等專業(yè)人才的需求。首先，銀行機(jī)構(gòu)。從規(guī)模上講，除了四大國(guó)有銀行外，還有大量的中小銀行，都在招兵買馬，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率；從區(qū)域上講，除了全國(guó)性銀行，大量由城市信用社改制而來的城市商業(yè)銀行和由農(nóng)村商業(yè)銀行改制而來的農(nóng)村村鎮(zhèn)銀行都在所屬區(qū)域不斷開設(shè)分支機(jī)構(gòu)，招收大量的人才。特別一些地方銀行，比如北京銀行、南京銀行、平安銀行等，通過上市、并購等方式增加資本金，擴(kuò)大規(guī)模，并向全國(guó)市場(chǎng)發(fā)展，也需要招收大量的人才。其次，證券機(jī)構(gòu)。除了傳統(tǒng)的證券公司外，現(xiàn)在新興的證券投資基金管理公司、QFII機(jī)構(gòu)、QDII 機(jī)構(gòu)、投資機(jī)構(gòu)等證券機(jī)構(gòu)都獲得了大量發(fā)展，需要招聘大量人才。再次，其他金融機(jī)構(gòu)也發(fā)展十分迅速，主要有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)以及外匯、期貨、黃金等交易的中介機(jī)構(gòu)。（2）從金融市場(chǎng)體系上看，金融市場(chǎng)呈現(xiàn)的多層次多元化復(fù)雜化信息化的發(fā)展趨勢(shì)，提升了金融工程等專業(yè)人才的需求層次。第一，我國(guó)正在構(gòu)建多層次的金融市場(chǎng)體系。隨著經(jīng)濟(jì)的迅速發(fā)展，我國(guó)金融市場(chǎng)從信貸市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、保險(xiǎn)市場(chǎng)到基金市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)、外匯市場(chǎng)、黃金市場(chǎng)、典當(dāng)市場(chǎng)等都全面快速發(fā)展，一個(gè)由貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)，外匯市場(chǎng)，保險(xiǎn)市場(chǎng)、期貨市場(chǎng)等市場(chǎng)組成的全國(guó)性金融市場(chǎng)體系已基本建成。針對(duì)金融工程人才的需求表現(xiàn)得格外明顯。第二，我國(guó)正在發(fā)展多元化的金融市場(chǎng)體系。隨著我國(guó)金融期貨的推出，我國(guó)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)將成為金融市場(chǎng)主要發(fā)展方向和領(lǐng)域，這種金融市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)需要金融工程碩士研究生及以上人才參與，才可能有更好的效率和效益。再次，我國(guó)金融市場(chǎng)變得日益復(fù)雜和動(dòng)蕩。金融工程碩士研究生及以上層次的人才才有可能更好對(duì)應(yīng)對(duì)金融市場(chǎng)的復(fù)雜變化。第三，我國(guó)金融市場(chǎng)正在經(jīng)歷技術(shù)革命。信息化全面推進(jìn)，技術(shù)帶來金融業(yè)新的變革，網(wǎng)絡(luò)銀行、低碳銀行等金融創(chuàng)新成為全球銀行發(fā)展的必然趨勢(shì)。銀行等金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新水平的高低取決于金融工程等專業(yè)人才水平和層次的高低，需要更多復(fù)合型且具有創(chuàng)新能力的人才。（3）從金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)上看，我國(guó)金融產(chǎn)品和業(yè)務(wù)的金融工程化趨勢(shì)提高了人才需求的層次。隨著金融業(yè)的金融工程化發(fā)展日益明顯，無論在宏觀還是微觀層面上，金融競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)已轉(zhuǎn)向金融工程化競(jìng)爭(zhēng)，即運(yùn)用金融工程的思想、理論和技術(shù)，通過各種金融產(chǎn)品和服務(wù)拆分、組合、創(chuàng)新，以特定的金融產(chǎn)品和服務(wù)（包括工具、方案、策略等），為各種金融問題提供創(chuàng)造性的解決方案，滿足市場(chǎng)豐富多樣的金融需求。這種發(fā)展趨勢(shì)要求金融企業(yè)能夠根據(jù)市場(chǎng)需求的變化，借鑒金融工程管理的思維，將現(xiàn)金融工程方法和技術(shù)引入金融實(shí)際運(yùn)作領(lǐng)域，綜合運(yùn)用各種金融工程的、信息的方法，及時(shí)設(shè)計(jì)開發(fā)有針對(duì)性的金融產(chǎn)品，向客戶提供個(gè)性化的金融產(chǎn)品和服務(wù)。由此可見金融工程的運(yùn)用領(lǐng)域越來越廣泛，或者說金融業(yè)運(yùn)行已離不開金融工程思想和技術(shù)的運(yùn)用了。首先，銀行在金融創(chuàng)新浪潮的推動(dòng)下，將其傳統(tǒng)產(chǎn)品和業(yè)務(wù)融入金融工程的思想和技術(shù)進(jìn)行創(chuàng)新，研發(fā)了新產(chǎn)品，挖掘了新的業(yè)務(wù)空間，拓展了新市場(chǎng)，成為銀行競(jìng)爭(zhēng)的焦點(diǎn)和新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)，如傳統(tǒng)存款融入金融工程的思想和技術(shù)創(chuàng)造出結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品，如將傳統(tǒng)理財(cái)業(yè)務(wù)與金融工程的思想與技術(shù)結(jié)合，開發(fā)新型理財(cái)業(yè)務(wù)，金融權(quán)證、金融期貨等理財(cái)業(yè)務(wù)，如場(chǎng)外金融衍生品業(yè)務(wù)等，這些已成為銀行業(yè)務(wù)拓展的重點(diǎn)，而這類業(yè)務(wù)的開展需要集多種研究、應(yīng)用能力于一體的金融工程人才；其次，證券業(yè)將金融工程的思想和技術(shù)應(yīng)用于風(fēng)險(xiǎn)的管理、產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)、交易策略的創(chuàng)新等領(lǐng)域，這些都有賴于金融工程人才。在風(fēng)險(xiǎn)管理方面，金融工程學(xué)者運(yùn)用金融工程的思想和技術(shù)，創(chuàng)造出利率免疫、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值VaR（包括其衍生品如CVaR、ES等）、Delta（以及Gamma、Theta）中性等金融風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)；在產(chǎn)品的設(shè)計(jì)與開發(fā)方面，金融工程師已開發(fā)出許多新的證券產(chǎn)品，如資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、證券投資基金、奇異期權(quán)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品等；在交易策略創(chuàng)新方面，金融工程學(xué)者和業(yè)界已經(jīng)創(chuàng)造出了套利、套期保值、杠桿投資等的策略，如標(biāo)的資產(chǎn)與期權(quán)的組合策略、差價(jià)組合策略、差期組合策略、對(duì)角組合策略、混合期權(quán)策略等。再次，金融工程是保險(xiǎn)企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理和控制、保險(xiǎn)產(chǎn)品創(chuàng)新的技術(shù)和工具。

（三）金融工程理論的廣泛應(yīng)用增大了金融工程等專業(yè)人才的需求缺口 金融工程在實(shí)際應(yīng)用領(lǐng)域十分廣闊，已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了金融和財(cái)務(wù)的領(lǐng)域，廣泛應(yīng)用于企業(yè)管理中的風(fēng)險(xiǎn)管理、投融資決策和資金管理、兼并收購、激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)、戰(zhàn)略管理等多個(gè)領(lǐng)域。（1）風(fēng)險(xiǎn)管理。企業(yè)綜合運(yùn)用遠(yuǎn)期、期貨、期權(quán)和互換等金融工程工具，應(yīng)用套利、套期保值等金融工程交易策略，對(duì)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)管理過程中遇到的利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，取得較好效果。（2）投融資決策和資金管理。人們將金融工程的思想、理論和技術(shù)應(yīng)用于投資決策和融資管理，用于解決企業(yè)投融資定量分析難題。首先，投資項(xiàng)目可以被視為公司增長(zhǎng)的“看漲期權(quán)”，期權(quán)定價(jià)方法為投資決策提供了定量化的方法；其次，為滿足融資的特殊需求并降低成本，金融工程師們?cè)O(shè)計(jì)了各種類型的浮動(dòng)債券、息票變化型互換等；最后，隨著我國(guó)各經(jīng)濟(jì)主體的行為市場(chǎng)化和國(guó)際化程度的提高，投融資活動(dòng)日益擴(kuò)大和復(fù)雜化。他們不僅需要有專門的金融人才來進(jìn)行日常的資金管理，還需要通過金融人才來有效利用各種融資渠道、進(jìn)行各種投融資決策。（3）兼并收購。人們將金融工程的思想、理論和技術(shù)應(yīng)用于企業(yè)的兼并收購，用于解決企業(yè)的兼并收購過程中遇到的問題與難題。為解決企業(yè)的兼并收購過程中的融資困難，金融工程師們引入了垃圾債券和橋式融資；為解決企業(yè)的兼并收購過程中的資產(chǎn)定價(jià)難題，金融工程學(xué)者引入了實(shí)物期權(quán)；為解決企業(yè)的兼并收購過程中對(duì)未來發(fā)展趨勢(shì)看法不一致問題，金融工程師們?cè)O(shè)計(jì)了領(lǐng)子期權(quán)得到解決等。（4）激勵(lì)機(jī)制設(shè)計(jì)?，F(xiàn)在我國(guó)幾乎所有的上市公司都引入了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，作為員工薪酬設(shè)計(jì)重要組成部分。近些年來，許多非上市公司也相繼引入了股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃來激勵(lì)自己企業(yè)的員工。（5）戰(zhàn)略管理。人們把金融工程作為一種戰(zhàn)略工具而不僅僅是價(jià)值評(píng)價(jià)工具，是企業(yè)戰(zhàn)略管理這一領(lǐng)域思想的巨大進(jìn)步。其實(shí)，戰(zhàn)略可以被視為由一系列的實(shí)物期權(quán)和學(xué)習(xí)過程形成，期權(quán)定價(jià)方法可以用以提高和改進(jìn)企業(yè)在戰(zhàn)略投資組合的序列和時(shí)機(jī)上的決策過程，對(duì)創(chuàng)新性戰(zhàn)略的形成及其實(shí)施具有重要的價(jià)值?？傊?，我國(guó)金融業(yè)的改革開放和全球化、建設(shè)完善金融體系以及金融工程理論與方法在企業(yè)的廣泛應(yīng)用都必須有賴于金融工程人才，而且對(duì)金融工程人才的質(zhì)量、層次和水平都提出了更高的要求，從而需要了地方院校培養(yǎng)大量的金融工程碩士研究生人才。

三、地方高校金融工程碩士研究生人才培養(yǎng)對(duì)策

（一）加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)結(jié)合、校企合作，實(shí)現(xiàn)金融工程碩士人才的“無縫對(duì)接” 首先，我國(guó)地方高校需要采取“請(qǐng)進(jìn)來，走出去”的戰(zhàn)略，加強(qiáng)產(chǎn)學(xué)結(jié)合，實(shí)現(xiàn)校企合作。金融工程學(xué)科是一門應(yīng)用型的學(xué)科，實(shí)踐性很強(qiáng)，相應(yīng)的金融工程專業(yè)崗位要求畢業(yè)生不但要掌握相關(guān)理論知識(shí)，更要具備一定的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。因此需要采取“請(qǐng)進(jìn)來，走出去”的戰(zhàn)略來培養(yǎng)人才，“請(qǐng)進(jìn)來”主要是指把現(xiàn)在供職于金融工程崗位的高級(jí)經(jīng)理人員請(qǐng)進(jìn)來講課，彌補(bǔ)金融工程碩士研究生在實(shí)踐知識(shí)上的不足，也指對(duì)現(xiàn)在金融工程崗位的工作人員送進(jìn)高校再學(xué)習(xí)，彌補(bǔ)理論知識(shí)的不足；“走出去”戰(zhàn)略是指地方高校的老師進(jìn)入企業(yè)的金融工程崗位鍛煉，幫助企業(yè)解決金融工程問題，在幫助企業(yè)的同時(shí)也提高自身的金融工程經(jīng)驗(yàn)水平，也包括學(xué)生在校學(xué)習(xí)期間就要利用業(yè)余時(shí)間去企業(yè)鍛煉，做到理論與實(shí)踐相結(jié)合。其次，地方高校與地方企業(yè)進(jìn)行聯(lián)合培養(yǎng)金融工程碩士研究生，取長(zhǎng)補(bǔ)短，節(jié)約成本。利用地方高校的師資力量和教學(xué)、科研資源和企業(yè)的金融工程軟硬件設(shè)施和場(chǎng)景場(chǎng)所，共同培養(yǎng)高級(jí)金融工程人才。這樣不僅可以在金融工程工作實(shí)踐過程中提高研究生的技術(shù)能力水平，而且還實(shí)現(xiàn)“節(jié)約型”高級(jí)金融工程人才的培養(yǎng)。

（二）加強(qiáng)招生、教學(xué)和科研改革，緊跟經(jīng)濟(jì)和企業(yè)的發(fā)展步伐 首先，高校必須適應(yīng)當(dāng)前社會(huì)對(duì)金融工程碩士研究生人才的需求，根據(jù)市場(chǎng)需要主動(dòng)調(diào)整招生計(jì)劃和人才培養(yǎng)方案，及時(shí)抓住當(dāng)前社會(huì)對(duì)金融工程碩士研究生人才需求的契機(jī)，擴(kuò)大招生。其次，高校對(duì)金融工程碩士專業(yè)新的課程開發(fā)與原有課程改革必須以培養(yǎng)應(yīng)用能力為主線，加強(qiáng)畢業(yè)生在未來金融工程工作崗位上創(chuàng)造性地完成任務(wù)和從事實(shí)際職業(yè)活動(dòng)能力的培養(yǎng)。課程開發(fā)和內(nèi)容安排，要以經(jīng)濟(jì)和企業(yè)發(fā)展對(duì)高層次金融工程人才需求為依據(jù)，分析高層次崗位群和一般層次崗位群的不同要求，明確勝任這些職業(yè)崗位需要具備的基本能力，并對(duì)能力進(jìn)行分解和重新整合。在教學(xué)中可以弱化專業(yè)的學(xué)術(shù)性、系統(tǒng)性、完整性和理論性，強(qiáng)化技術(shù)、技能和應(yīng)用開發(fā)訓(xùn)練，避免傳統(tǒng)教學(xué)中的課程模式。

*本文系2009年度江西省教改課題“地方高校金融工程專業(yè)人才培養(yǎng)模式探索”（項(xiàng)目編號(hào): JXJG-09-1-41）的階段性成果

參考文獻(xiàn)：

［1］譚春枝、黃宇：《地方高校金融工程人才培養(yǎng)的供需分析》，《繼續(xù)教育研究》2010年第4期。

［2］張澤榮：《張澤榮文集》，四川人民出版社2001年版。

第6篇：外匯市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的案例及分析范文

關(guān)鍵詞：跨國(guó)并購；風(fēng)險(xiǎn)；控制

跨國(guó)并購(Gross-borderMergers&Acquisitions)是企業(yè)迅速擴(kuò)張、進(jìn)入國(guó)際市場(chǎng)的有效通道，是企業(yè)并購在海外的延伸。是指一國(guó)企業(yè)出于某種目的，通過一定的渠道、手段和方式，對(duì)另一國(guó)企業(yè)的整個(gè)資產(chǎn)或足以行使經(jīng)營(yíng)權(quán)的資產(chǎn)份額進(jìn)行購買或?qū)嵭锌刂频男袨?。跨?guó)并購是跨國(guó)公司為了維持其生存和謀求發(fā)展，根據(jù)全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境和內(nèi)部組織結(jié)構(gòu)的變化及時(shí)對(duì)自身的體制、結(jié)構(gòu)、功能和規(guī)模等重新進(jìn)行組合的一種變革和制度創(chuàng)新，是世界對(duì)外直接投資的一種主要方式。近年來隨著我國(guó)“走出去”政策的落實(shí)，越來越多的企業(yè)開始運(yùn)用跨國(guó)并購走出國(guó)門，開拓國(guó)際市場(chǎng)，其中即有成功的經(jīng)驗(yàn)，也有失敗的教訓(xùn)。

一、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的特點(diǎn)分析

(一)跨國(guó)并購的主要目的是獲取市場(chǎng)或者技術(shù)　市場(chǎng)的典型有TCL收購德國(guó)施耐德。近年來，中國(guó)家電在歐盟屢遭反傾銷的困境，銷量難有大的突破，施耐德在歐盟擁有不小的市場(chǎng)份額，TCL收購施耐德，從而成為歐盟彩電市場(chǎng)上的重要力量。技術(shù)的典型有華立并購飛利浦CDMA研發(fā)部門。華立集團(tuán)以通訊界公認(rèn)的優(yōu)惠條件，成功收購了飛利浦半導(dǎo)體公司CDMA手機(jī)分部，從而使中國(guó)手機(jī)制造商首次掌握了CDMA手機(jī)芯片的關(guān)鍵技術(shù)。與我國(guó)企業(yè)不同，外國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的目的極其多樣化。有的企業(yè)為了獲得協(xié)同效應(yīng)和規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益，有的為了得到高科技或科技管理人才等，有的為了提高市場(chǎng)占有率，有的為了多元化經(jīng)營(yíng)，還有的為了拓展海外市場(chǎng)。多樣化的跨國(guó)并購動(dòng)因，有利于活躍并購市場(chǎng)。

(二)跨國(guó)并購的產(chǎn)業(yè)主要集中在第二產(chǎn)業(yè)　改革開放30年來，我國(guó)三大產(chǎn)業(yè)都取得了很大進(jìn)步。其中第二產(chǎn)業(yè)在國(guó)際上的競(jìng)爭(zhēng)力相對(duì)來講是最強(qiáng)的。但隨著我國(guó)電信、銀行等行業(yè)的逐步開放，第三產(chǎn)業(yè)的跨國(guó)購并活動(dòng)將有所增加，網(wǎng)通收購亞洲環(huán)球電訊表明了這一點(diǎn)。而在美國(guó)和歐洲等一些市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、開放程度較高的國(guó)家，不僅原有的工業(yè)領(lǐng)域更加開放，金融、投資、電信等第三產(chǎn)業(yè)也逐步開放，這些領(lǐng)域的并購活動(dòng)十分活躍，引導(dǎo)著跨國(guó)并購浪潮的發(fā)展趨勢(shì)。

(三)跨國(guó)并購的規(guī)?？傮w上相對(duì)較小　雖然我國(guó)近幾年的跨國(guó)并購項(xiàng)目投資規(guī)模有明顯擴(kuò)大的趨勢(shì)，但總體上看，與美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家相比，仍然相對(duì)較小。我國(guó)企業(yè)很少有能力動(dòng)用大量現(xiàn)金進(jìn)行收購，而股票收購和企業(yè)發(fā)行債券又受限制，所以企業(yè)只能根據(jù)自身?xiàng)l件采取較為靈活的并購，偏向并購大企業(yè)的子公司，希望利用兼并者原有的實(shí)力，把自己做的更強(qiáng)大，直接達(dá)到一個(gè)較高的國(guó)際化水平。而國(guó)外的跨國(guó)并購參加方往往是具有相當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)地位甚至處于行業(yè)龍頭地位的大型跨國(guó)公司，因此并購規(guī)模也較大。在如此龐大的并購中，其所需的資金是十分巨大的，任何一家公司都不會(huì)有，也不會(huì)動(dòng)用如此巨額的現(xiàn)金進(jìn)行支付，因此股票置換成為跨國(guó)并購的主要交易方式。如1998年戴姆勒－奔馳公司和克萊斯勒公司合并時(shí)，通過股票置換，奔馳和克萊斯勒分別擁有新組建的戴姆勒－克萊斯勒57％和43％的股份。

(四)跨國(guó)并購的主體主要集中在國(guó)有大中型企業(yè) 目前，我國(guó)實(shí)行跨國(guó)并購的主體仍集中在一些大型國(guó)有企業(yè)，如中信集團(tuán)、首鋼集團(tuán)、中化總公司、中建總公司等，這些企業(yè)為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)跨國(guó)并購的發(fā)展積累了大量寶貴經(jīng)驗(yàn)。一般而言，這些國(guó)有企業(yè)資金較為雄厚，同時(shí)這些企業(yè)與政府往往也有較密切的關(guān)系，使其能在跨國(guó)并購中更具比較優(yōu)勢(shì)。但近年來，民營(yíng)企業(yè)開始在跨國(guó)并購中嶄露頭角，著名的除了萬向集團(tuán)收購美國(guó)UAI公司(Universal Automotive Industries，INC)外，還有華立集團(tuán)收購菲利普半導(dǎo)體公司之CDMA手機(jī)分部等，投資主體多元化趨勢(shì)日漸明顯。而在發(fā)達(dá)國(guó)家，參與跨國(guó)并購的企業(yè)以私營(yíng)企業(yè)為主。比較研究中外企業(yè)跨國(guó)并購的差異，有助于找出我國(guó)企業(yè)在參與跨國(guó)并購方面的不足、面臨的主要風(fēng)險(xiǎn)以及明確今后努力的方向。

二、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購中的風(fēng)險(xiǎn)分析

(一)外部環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)　主要包括：一是政治法律風(fēng)險(xiǎn)。各國(guó)政府往往會(huì)根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期的變化對(duì)跨國(guó)并購規(guī)則及對(duì)跨國(guó)并購的態(tài)度存在著內(nèi)在的修訂動(dòng)機(jī)，并且反映在其制定的相關(guān)政策與新法律法規(guī)中。政治法律風(fēng)險(xiǎn)是指由于與國(guó)家有關(guān)的政策法律發(fā)生變動(dòng)，引起經(jīng)濟(jì)環(huán)境變化，導(dǎo)致企業(yè)并購達(dá)不到預(yù)期效果而帶來損失的可能性。首先，要充分了解目標(biāo)企業(yè)所在國(guó)對(duì)外資并購的態(tài)度。很多國(guó)家反對(duì)外國(guó)企業(yè)收購本國(guó)經(jīng)營(yíng)良好的企業(yè)，因?yàn)閾?dān)心外國(guó)企業(yè)對(duì)當(dāng)?shù)仄髽I(yè)的收購會(huì)壟斷本國(guó)的經(jīng)濟(jì)，阻礙本國(guó)企業(yè)的發(fā)展。其次，還要了解目標(biāo)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)是否屬于限制外資進(jìn)入的領(lǐng)域。各國(guó)政府考慮到本國(guó)的發(fā)展戰(zhàn)略，會(huì)對(duì)特定行業(yè)領(lǐng)域采取限制措施。我國(guó)為保證部分戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)和金融穩(wěn)定，設(shè)置了相應(yīng)的產(chǎn)業(yè)準(zhǔn)入限制和金融管制政策。按照現(xiàn)行規(guī)定，凡海外投資超過一定規(guī)模的項(xiàng)目，都要上報(bào)國(guó)家有關(guān)部門審查批準(zhǔn)，涉及不同行業(yè)的還要進(jìn)行會(huì)審。決策審批程序繁瑣且效率低下，不利于企業(yè)迅速捕捉跨國(guó)并購的良好機(jī)遇。另外，我國(guó)目前實(shí)行的外匯管理措施是：經(jīng)常項(xiàng)目下的人民幣可自由兌換，資本項(xiàng)目下外匯則不可自由兌換，這種嚴(yán)格的外匯管理制度是造成我國(guó)對(duì)外投資規(guī)模明顯偏小的最主要原因。嚴(yán)格的外匯管理制度及繁瑣的外匯投資審批過程，使得我國(guó)企業(yè)對(duì)外投資的交易成本大大增加，結(jié)果使企業(yè)失去了很多對(duì)外投資的機(jī)會(huì)。二是市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)制度風(fēng)險(xiǎn)是指由于資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、中介機(jī)構(gòu)不健全、關(guān)于并購的法律法規(guī)較少等市場(chǎng)制度的功能缺位，影響并購的順利進(jìn)行，導(dǎo)致企業(yè)并購達(dá)不到預(yù)期目標(biāo)而帶來損失的可能性。目前我國(guó)資本市場(chǎng)與發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)還存在著一定的差距，現(xiàn)行的金融信貸體制對(duì)企業(yè)籌資、融資等方面的限制和約束仍然較多。如貸款要受國(guó)內(nèi)貸款擔(dān)保額度的限制，特別是外幣貸款，既要受國(guó)內(nèi)貸款額度的限制又要受特定外匯額度的限制?？鐕?guó)并購涉及國(guó)家之間企業(yè)的買賣，如果沒有一個(gè)高效流通、機(jī)制完善的資本市場(chǎng)，企業(yè)的并購工作就難以完成。另外，跨國(guó)并購中介機(jī)構(gòu)服務(wù)尚不健全。跨國(guó)并購需要精通跨國(guó)并購策劃與操作的中介機(jī)構(gòu)提供服務(wù)，雖然我國(guó)已經(jīng)形成了包括信托投資公司、證券公司、財(cái)務(wù)公司在內(nèi)的投資銀行系統(tǒng)，但其規(guī)模還比較小，目前尚無專業(yè)性的跨國(guó)并購咨詢服務(wù)機(jī)構(gòu)。

(二)企業(yè)自身風(fēng)險(xiǎn)　主要包括：一是目標(biāo)企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。并購雙方最關(guān)心的問題就是價(jià)格問題，影響成交價(jià)格的因素不僅是

目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，還有并購雙方在市場(chǎng)中地位、雙方對(duì)資產(chǎn)收益的預(yù)期、對(duì)未來經(jīng)營(yíng)環(huán)境的預(yù)期等其他因素。因此價(jià)值評(píng)估是并購的核心，價(jià)值評(píng)估的質(zhì)量直接影響到并購成敗。目前常用的評(píng)估方法有：以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的評(píng)估模式、以市場(chǎng)為基礎(chǔ)的評(píng)估模式以及以收益為基礎(chǔ)的評(píng)估模式，以此確定的目標(biāo)對(duì)象會(huì)存在很大偏差。此外，不同的國(guó)家存在不同的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，這增加了準(zhǔn)確評(píng)估并購目標(biāo)對(duì)象的難度。二是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于跨國(guó)并購涉及兩種或兩種以上貨幣，所以最常見的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是利率風(fēng)險(xiǎn)和匯率風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國(guó)際利率發(fā)生波動(dòng)時(shí)，目標(biāo)公司的股票、債券的價(jià)值也就發(fā)生波動(dòng)。當(dāng)目標(biāo)公司的價(jià)值以所在國(guó)貨幣標(biāo)價(jià)且該種貨幣利率趨于下降時(shí)，其股價(jià)、債券的價(jià)格就會(huì)上漲，這時(shí)并購方就可遭受支付更多資金的利率風(fēng)險(xiǎn)損失。當(dāng)目標(biāo)公司所在國(guó)貨幣相對(duì)于并購方本幣趨于升值時(shí)，并購方也可能要支付更多的本幣，如果融資貨幣是目標(biāo)國(guó)貨幣，則會(huì)增加融資成本，因而可能遭受目標(biāo)國(guó)貨幣升值帶來的風(fēng)險(xiǎn)損失。三是信息風(fēng)險(xiǎn)。由于地域的關(guān)系，我國(guó)企業(yè)對(duì)目標(biāo)公司的企業(yè)情況很難準(zhǔn)確了解，加上信息難收集并且可靠性不強(qiáng)，存在很大的信息不對(duì)稱風(fēng)險(xiǎn)。信息不對(duì)稱主要指交易雙方在并購前隱瞞一些不利因素，并購后會(huì)給對(duì)方帶來不利后果。例如目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表披露的信息可能不完全，存在財(cái)務(wù)舞弊的現(xiàn)象，這大大增加了并購風(fēng)險(xiǎn)。四是融資風(fēng)險(xiǎn)。外國(guó)企業(yè)進(jìn)行跨國(guó)并購時(shí)往往依靠投資銀行來解決融資問題，但是我國(guó)的投資銀行因?yàn)榻?jīng)濟(jì)、人力資源不足而很難承擔(dān)起這一重任。另外，我國(guó)資本市場(chǎng)不健全，企業(yè)可以選擇的融資方式和融資渠道并不多，所以融資風(fēng)險(xiǎn)也是我國(guó)企業(yè)在進(jìn)行跨國(guó)并購時(shí)的主要障礙之一。五是并購整合風(fēng)險(xiǎn)。并購對(duì)于公司或個(gè)人，從管理層到員工，從管理理念到企業(yè)文化，都是一場(chǎng)巨變，將會(huì)產(chǎn)生重大而深刻的影響。并購整合包括兩個(gè)主要方面：資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)和文化整合風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)整合風(fēng)險(xiǎn)指并購后企業(yè)各種有形資源和無形資源整合不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。有形資源中，各種資產(chǎn)負(fù)債的整合對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況有著十分重要的影響，是并購成功的物質(zhì)基礎(chǔ)。無形資源的整合則是并購后企業(yè)潛在的價(jià)值，整合成功將會(huì)帶來極大的協(xié)同效應(yīng)，快速提高公司的實(shí)力。文化整合風(fēng)險(xiǎn)是指并購后企業(yè)的人力資源、企業(yè)文化等整合不當(dāng)而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。由于中西文化的差異，我國(guó)企業(yè)和國(guó)外企業(yè)在管理理念、企業(yè)文化上存在著很大的差異，對(duì)我國(guó)企業(yè)成功實(shí)施跨國(guó)并購造成了很大的影響。如果文化整合不力，習(xí)慣于原來管理理念和企業(yè)文化的管理人員和員工必然會(huì)對(duì)外來管理理念和文化加以抵制，最終導(dǎo)致并購失敗。

三、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購風(fēng)險(xiǎn)控制意義

(一)提高企業(yè)資源配置效率　企業(yè)是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的載體及基本單元，也是市場(chǎng)配置資源的主體。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)中，企業(yè)既是資源的所有者、使用者，也是所有風(fēng)險(xiǎn)的最終承擔(dān)者。由于風(fēng)險(xiǎn)的客觀存在以及企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)態(tài)度、風(fēng)險(xiǎn)偏好，會(huì)影響企業(yè)投資決策的選擇及投資決策的有效性。在跨國(guó)并購中，企業(yè)過度而消極的風(fēng)險(xiǎn)回避態(tài)度可能使企業(yè)喪失很多潛在的、甚至較大的投資及盈利機(jī)會(huì)，從而降低企業(yè)投資回報(bào)，進(jìn)而降低整個(gè)社會(huì)的資源配置效率。而企業(yè)通過采取積極主動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)管理，并通過對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)先防范、轉(zhuǎn)移及分散，則有助于鼓勵(lì)企業(yè)進(jìn)行可控制風(fēng)險(xiǎn)范圍之內(nèi)的經(jīng)營(yíng)行為及風(fēng)險(xiǎn)投資，從而可以促進(jìn)企業(yè)及整個(gè)社會(huì)投資活動(dòng)及消費(fèi)活動(dòng)的高效運(yùn)行。此外，實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以提高企業(yè)自身的核心競(jìng)爭(zhēng)力和抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力，從而可以降低企業(yè)遇到風(fēng)險(xiǎn)時(shí)出現(xiàn)劇烈波動(dòng)和沖擊；并可以通過風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)和風(fēng)險(xiǎn)的資源配置，實(shí)現(xiàn)資源的最優(yōu)分配并提高整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的運(yùn)行效率。

(二)提高股東價(jià)值　企業(yè)的本質(zhì)及企業(yè)的最終目標(biāo)是實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。從企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)踐來看，有效的風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過降低投資風(fēng)險(xiǎn)、分散經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，提高投資者信心，降低風(fēng)險(xiǎn)損失及企業(yè)危機(jī)成本等途徑來提高股東的價(jià)值。股東的價(jià)值可以用股東預(yù)期的企業(yè)未來現(xiàn)金流量現(xiàn)值和來表示，這就表明增加股東價(jià)值可以通過降低未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)率和增加企業(yè)未來的預(yù)期現(xiàn)金流來進(jìn)行。而企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理可以通過對(duì)貼現(xiàn)率和企業(yè)未來預(yù)期現(xiàn)金流的影響來達(dá)到增加股東價(jià)值的目的。因?yàn)槿绻髽I(yè)進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)管理，那么企業(yè)未來現(xiàn)金流的波動(dòng)性就會(huì)降低，企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)可能減少，因此，投資者要求的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)率就會(huì)下降，企業(yè)的股東價(jià)值就會(huì)相應(yīng)增加。

(三)降低企業(yè)危機(jī)成本　無論是因?yàn)槭袌?chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、自然災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)還是經(jīng)營(yíng)決策風(fēng)險(xiǎn)等原因，陷入困境或出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，如果不能采取有效措施及時(shí)扭轉(zhuǎn)這種不利狀況，就有可能無法清償?shù)狡趥鶆?wù)，從而導(dǎo)致破產(chǎn)或被其它收購方兼并重組，這將會(huì)給企業(yè)帶來高昂的損失代價(jià)，進(jìn)而引起企業(yè)資產(chǎn)大幅縮水，股東價(jià)值下降。一般而言，企業(yè)危機(jī)所帶來的損失及成本可以分為兩部分：第一部分為直接損失或直接成本，即企業(yè)因風(fēng)險(xiǎn)而產(chǎn)生的資產(chǎn)直接帳面損失以及進(jìn)入破產(chǎn)清算程序或被兼并收購時(shí)，在法律、會(huì)計(jì)等中介機(jī)構(gòu)專業(yè)服務(wù)方面所發(fā)生的費(fèi)用支出；第二部分為許多不可預(yù)見并難以從帳面反映的間接損失或間接成本。如當(dāng)企業(yè)陷入危機(jī)時(shí)，有可能人心渙散，企業(yè)高層管理人員及專業(yè)技術(shù)骨干、管理骨干出走，另謀高就；由此導(dǎo)致企業(yè)內(nèi)部管理混亂而使生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)出現(xiàn)較大幅度的波動(dòng)及經(jīng)濟(jì)效益下滑；與企業(yè)正常合作的客戶或原燃材料供應(yīng)廠家可能會(huì)因企業(yè)出現(xiàn)危機(jī)而中斷其合作關(guān)系，從而使企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)難以開展；銀行或其它金融機(jī)構(gòu)也可能因企業(yè)的危機(jī)而停止對(duì)企業(yè)提供貸款或其它融資支持；在某些情況下，如企業(yè)對(duì)危機(jī)應(yīng)對(duì)不當(dāng)，甚至有可能使這些間接損失超過其直接損失。而如果企業(yè)采取有效的風(fēng)險(xiǎn)管理措施，則有可能降低相關(guān)危機(jī)所造成的直接損失及間接損失，并明顯減少企業(yè)危機(jī)的預(yù)期成本。根據(jù)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理及未進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理兩種企業(yè)所做的比較分析表明，凡是采取了有效風(fēng)險(xiǎn)管理措施和手段的企業(yè)，其發(fā)生危機(jī)的概率要明顯要低，即使出現(xiàn)危機(jī)時(shí)，其直接損失和間接損失之和也明顯小得多。

四、我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的基本理念、原則與控制策略

(一)我國(guó)企業(yè)跨國(guó)并購的基本理念　從企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理程序的理論和研究來看，需要對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)象進(jìn)行全程的控制，一般把企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的程序劃分為三個(gè)階段：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)分析，包括風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、估測(cè)、評(píng)價(jià)等多個(gè)步驟；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制，包括采用多種風(fēng)險(xiǎn)控制技術(shù)和風(fēng)險(xiǎn)決策；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)處理，包括風(fēng)險(xiǎn)管理措施及效果的評(píng)價(jià)及反饋等。威廉斯及史密斯提出了企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的五個(gè)要素，并認(rèn)為，盡管不同企業(yè)其風(fēng)險(xiǎn)管理操作可能存在較大的差別，但都存在著相同的確定要素。這些共同的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理要素是：企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)任務(wù)的確定；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)和不確定性的評(píng)價(jià)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)融資(如企業(yè)商品套期保值、保險(xiǎn)等)；企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理信息反饋。根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)管理的基本原則，可確定如下的風(fēng)險(xiǎn)控制原則：一是全面性原則，即風(fēng)險(xiǎn)控制必須涵蓋企業(yè)跨國(guó)并跨的各個(gè)環(huán)節(jié)和參與其運(yùn)作的各個(gè)當(dāng)事人，并滲透到各項(xiàng)具體業(yè)務(wù)過程中去，包括各項(xiàng)業(yè)務(wù)的決策、執(zhí)行、監(jiān)督和反饋等環(huán)節(jié)。二是制衡性原則，即在參與企業(yè)跨國(guó)并購的各個(gè)當(dāng)事人之間，要形成一種相互制約的機(jī)制，特別是要防范利益沖突與利益輸送問題。三是可衡量性原則，就是在