資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法精選(九篇)

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第1篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

關(guān)鍵詞:品牌資產(chǎn)價(jià)值;評(píng)估方法;評(píng)估模型

中圖分類號(hào):F273.4

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

一、背景及意義

品牌資產(chǎn)(Brand Equity)是20世紀(jì)80年代出現(xiàn)的最重要,也是最為人所知的營(yíng)銷概念,并隨著品牌收購(gòu)和兼并熱潮而成為營(yíng)銷實(shí)踐人員和學(xué)者的研究熱點(diǎn)。我國(guó)40多萬(wàn)件商標(biāo)中,只有0.3%的商標(biāo)在一定的消費(fèi)領(lǐng)域享有不同程度的知名度,基本上沒(méi)有享譽(yù)國(guó)際市場(chǎng)的名牌商標(biāo),這與我國(guó)經(jīng)濟(jì)的地位極不相稱。可見(jiàn),品牌及品牌資產(chǎn)則成為眼下值得關(guān)注的重問(wèn)題,一套合理的品牌價(jià)值評(píng)估方法則是凸顯品牌重性有效途徑。本文下面重點(diǎn)介紹了品牌資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法和評(píng)估模型。

二、品牌資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法評(píng)介

(一)市價(jià)評(píng)估法:市價(jià)評(píng)估法是指利用市場(chǎng)上同樣或類似品牌資產(chǎn)的近期交易價(jià)格,經(jīng)過(guò)直接比較或類比分析來(lái)估測(cè)品牌資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法。它是最直接、最簡(jiǎn)單的一種品牌評(píng)估方法。市價(jià)法是把品牌視為企業(yè)的一種無(wú)形資產(chǎn),以市場(chǎng)上其它類似品牌的交易價(jià)格為基礎(chǔ),通過(guò)比較分析各種因素的差異來(lái)求得該品牌的價(jià)值。其基本公式為:評(píng)估價(jià)值=市場(chǎng)交易參照物價(jià)格+藝評(píng)估對(duì)象與參照物的差異額

但是,采用市場(chǎng)法評(píng)估品牌價(jià)值資料收集和積累困難,尤其是在資產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)育不成熟的情況下,很難找到適當(dāng)?shù)膮⒄瘴?而且在尋找參照物是,主觀判斷的成分較高。

(二)成本評(píng)估法:1　歷史成本法。歷史成本法是依據(jù)品牌的購(gòu)置或開(kāi)發(fā)的全部原始價(jià)值估價(jià),即用會(huì)計(jì)計(jì)量的方法把品牌價(jià)值看成是創(chuàng)建品牌所支付的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物。這種方法是進(jìn)行品牌會(huì)計(jì)核算和管理的重要標(biāo)準(zhǔn),用歷史成本法計(jì)算的品牌成本,可以準(zhǔn)確反映出企業(yè)各類資產(chǎn)的構(gòu)成比重,反映出品牌價(jià)值形成的全過(guò)程,也是計(jì)算品牌攤銷額和利潤(rùn)的依據(jù)。歷史成本法適用于新購(gòu)置、新開(kāi)發(fā)的品牌

2　重置成本法。重置成本法是按被評(píng)估品牌的現(xiàn)實(shí)重新開(kāi)發(fā)創(chuàng)造成本,或購(gòu)置一個(gè)全新品牌的耗費(fèi)扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來(lái)確定品牌價(jià)值的方法,即若獲得相同或相當(dāng)品牌,現(xiàn)時(shí)所要花費(fèi)的資金。重置的內(nèi)涵既包括重新開(kāi)發(fā)、創(chuàng)建,也指在現(xiàn)有市場(chǎng)上去重新購(gòu)買或購(gòu)置。品牌評(píng)估重置成本法的基本公式為:品牌評(píng)估值=品牌重置成本*成新率

其中,品牌按來(lái)源渠道分,又分為企業(yè)自創(chuàng)品牌和外購(gòu)品牌,其重置成木的構(gòu)成是不同的。外購(gòu)品牌的重置成本一般以品牌的賬面價(jià)值依據(jù),用物價(jià)指數(shù)調(diào)整計(jì)算,公式為:品牌重置成本=品牌賬面原值*(評(píng)估時(shí)物價(jià)指數(shù)儡牌購(gòu)置時(shí)物價(jià)指數(shù))

另外,剩余經(jīng)濟(jì)壽命預(yù)測(cè)法,是評(píng)估人員通過(guò)對(duì)被評(píng)估品牌剩余經(jīng)濟(jì)壽命的預(yù)測(cè),確定成新率。公式為:品牌成新率=剩余使用年限/(已使用年限+剩余使用年限)*100%

成本法將品牌價(jià)值看成是創(chuàng)建或獲得品牌所需的費(fèi)用,如研究開(kāi)發(fā)費(fèi)、廣告費(fèi)用等。這種方法計(jì)算繁雜,且很難找到可比參照物,另外在判斷資產(chǎn)貶值時(shí),很大程度依賴于評(píng)估專業(yè)人員的經(jīng)驗(yàn)和判斷力。

三、品牌資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法發(fā)展的新趨勢(shì)

(一)英特品牌公司的評(píng)估模型。英國(guó)的英特品牌公司(Interbrand Group)是世界上最早研究品牌評(píng)估的機(jī)構(gòu),它對(duì)世界品牌的評(píng)估具有公認(rèn)的權(quán)威性。目前,國(guó)際上較通行的品牌價(jià)值評(píng)估方法就是英特品牌評(píng)估方法。英特品牌模型同時(shí)考慮主客觀兩方面的事實(shí)依據(jù)?？陀^的數(shù)據(jù)包括市場(chǎng)占有率、產(chǎn)品銷售量以及利潤(rùn)狀況;主觀判斷是確定品牌強(qiáng)度。兩者的結(jié)合構(gòu)成了英特品牌模型的計(jì)算公式:V=P*S。其中,v為品牌價(jià)值;P為品牌帶來(lái)的掙利潤(rùn);s為品牌強(qiáng)度倍數(shù)。

Intcrbrand品牌評(píng)估方法是基于品牌的未來(lái)收益而對(duì)品牌進(jìn)行評(píng)價(jià)的方法。這一方法涉及對(duì)過(guò)去和未來(lái)年份銷售額、利潤(rùn)等方面的分析與預(yù)測(cè),對(duì)處于成熟且穩(wěn)定的市場(chǎng)品牌而言,它是一種較為有效的品牌評(píng)估方法。它主要從以下七個(gè)方面評(píng)價(jià)一個(gè)品牌的強(qiáng)度:市場(chǎng)力、穩(wěn)定力、領(lǐng)導(dǎo)力、國(guó)際力、趨勢(shì)力、支持力和保護(hù)力。

品牌在上述七個(gè)因素方面得分越高,品牌競(jìng)爭(zhēng)力就越強(qiáng),品牌的預(yù)期獲利年限就越長(zhǎng)。實(shí)際上,現(xiàn)實(shí)中的任何品牌很難達(dá)到這些理想品牌的強(qiáng)度和地位。大量研究表明,確定的品牌強(qiáng)度倍數(shù)范圍處于兩個(gè)特定的數(shù)值之間,數(shù)值越大,品牌強(qiáng)度倍數(shù)越高。取值范圍不是固定不變的,它將隨著實(shí)際情況的改變而每年有所變動(dòng)。

(二)北京名牌資產(chǎn)評(píng)估有限公司評(píng)估方法。北京名牌資產(chǎn)評(píng)估有限公司從1995年開(kāi)始對(duì)我國(guó)一流品牌進(jìn)行評(píng)估,評(píng)估果每年都在《中國(guó)質(zhì)量萬(wàn)里行》等雜志上公開(kāi)發(fā)表。該評(píng)價(jià)體系所考慮的主要因素有:品牌是否具有較大的市場(chǎng)份額;較高的超值創(chuàng)利能力;較強(qiáng)的出口能力;商標(biāo)是否具有廣泛的法律效力和不斷投資的支持;是否具有較強(qiáng)的超越地理和文化邊界的能力。然后把這些因素轉(zhuǎn)化為三個(gè)評(píng)價(jià)指標(biāo):品牌的市場(chǎng)占有能力(M)、品牌的超值創(chuàng)利能力(s)和品牌的發(fā)展?jié)摿?D)。其評(píng)價(jià)公式可表述為:P(品牌綜合價(jià)值)=M+S+D。

北京名牌資產(chǎn)評(píng)估有限公司的評(píng)價(jià)體系是一種有益的嘗試,在社會(huì)上引起了較大反響,方法上有一定改進(jìn)和創(chuàng)新。比如由于我國(guó)發(fā)展市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)為時(shí)尚短,計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制下造成的行業(yè)之間顯著的利潤(rùn)率差異依然有所存在,該評(píng)估方法對(duì)以上三部分指標(biāo)都有行業(yè)調(diào)整系數(shù),其系數(shù)采用3至5年的移動(dòng)平均法計(jì)算而得。通過(guò)行業(yè)調(diào)整,三部分的構(gòu)成比重平均為4:3:3。具體到不同行業(yè),會(huì)有所不同。如:第一部分價(jià)值,產(chǎn)業(yè)自身規(guī)模大的,如汽車行業(yè),這方面的權(quán)重就小,行業(yè)規(guī)模較小的小行業(yè),這部分比重就大。三部分相加,就是品牌價(jià)值。

四、總體評(píng)價(jià)

品牌資產(chǎn)概念的多元化導(dǎo)致品牌資產(chǎn)評(píng)估方法的多元化。上面所歸納的各種評(píng)估方法分現(xiàn)出了從完全財(cái)務(wù)的觀點(diǎn)到完全基于消費(fèi)者的觀點(diǎn),以及這些觀點(diǎn)的多元化組合。在實(shí)際應(yīng)用中,須根據(jù)評(píng)估目標(biāo)的不同,對(duì)評(píng)估方法進(jìn)行選擇與舍取。正如前面所分析的那樣,上述這些方法與模型存在的一個(gè)共同問(wèn)題是:能夠反映和體現(xiàn)品牌與消費(fèi)者關(guān)系強(qiáng)度的方法很少,從而不能分析出品牌資產(chǎn)發(fā)展的真正驅(qū)動(dòng)因素,從而難以對(duì)品牌經(jīng)營(yíng)與管理提供指引。因此,品牌資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法依然還有眾多方面有待國(guó)內(nèi)外學(xué)者作進(jìn)一步的研究。

參考文獻(xiàn):

第2篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

一、引言

隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)的日益增強(qiáng)，并購(gòu)作為一種有效的資源配置方式，已經(jīng)越來(lái)越受到業(yè)界人士的重視。在并購(gòu)決策過(guò)程中，定價(jià)決策已成為整個(gè)決策過(guò)程中的重要步驟，而定價(jià)決策制定的關(guān)鍵就是進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

自從1958年莫迪里亞尼－米勒（modigliani—miller）首次將企業(yè)的價(jià)值表述為股權(quán)價(jià)值和債權(quán)價(jià)值之和以來(lái)，理論界關(guān)于對(duì)企業(yè)價(jià)值的研究就從來(lái)沒(méi)有停止過(guò)。現(xiàn)階段企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論已從單純的賬面價(jià)值評(píng)估發(fā)展到應(yīng)用期權(quán)理論進(jìn)行評(píng)估，并且價(jià)值評(píng)估理論的研究日益與相關(guān)學(xué)科結(jié)合起來(lái)，多學(xué)科的交叉運(yùn)用使價(jià)值評(píng)估理論的實(shí)踐性更加突出。這些理論都在并購(gòu)戰(zhàn)場(chǎng)上指導(dǎo)著眾多企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)，同時(shí)也受到并購(gòu)實(shí)踐的檢驗(yàn)。并購(gòu)理論與實(shí)踐的相互指導(dǎo)與檢驗(yàn)，使并購(gòu)的理論更加符合實(shí)踐的需要，同時(shí)也使得并購(gòu)行為更加理性。

二、企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法

關(guān)于產(chǎn)權(quán)交易中企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法，主要有基于資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法、基于比較乘數(shù)的評(píng)估方法、基于現(xiàn)金流量的評(píng)估方法和基于期權(quán)理論的評(píng)估方法。長(zhǎng)期以來(lái)，在理論界和實(shí)務(wù)界一直將現(xiàn)金流量折現(xiàn)法作為對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)方法。在西方國(guó)家的產(chǎn)權(quán)交易活動(dòng)中，有80%以上的企業(yè)采用這一方法。隨著新經(jīng)濟(jì)時(shí)代的到來(lái)，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中的不確定性日益增強(qiáng)，傳統(tǒng)的現(xiàn)金流量折現(xiàn)法的局限性日益顯現(xiàn)出來(lái)。而實(shí)物期權(quán)法以其能夠?qū)ζ髽I(yè)產(chǎn)權(quán)交易所具有的不確定性進(jìn)行計(jì)量而受到人們的重視，逐漸被應(yīng)用到產(chǎn)權(quán)交易投資決策中。

1、基于資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法

資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法是通過(guò)評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行估價(jià)來(lái)確定其價(jià)值的方法。運(yùn)用該方法確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值的關(guān)鍵是選擇合適的資產(chǎn)估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。目前，國(guó)際上通行的資產(chǎn)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)主要有賬面價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、清算價(jià)值法和公允價(jià)值法·斯提杰克（devstrickek，1983）在他的研究中，對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估方法采用的是單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估加和法確定資產(chǎn)價(jià)值，基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來(lái)源于市場(chǎng)價(jià)值、賬面價(jià)值或者原始成本等。

資產(chǎn)價(jià)值基礎(chǔ)法通過(guò)評(píng)估公司的資產(chǎn)決定公司的價(jià)值，將構(gòu)成企業(yè)的各種要素資產(chǎn)的評(píng)估值加總求得企業(yè)整體價(jià)值，所運(yùn)用的數(shù)據(jù)基本源于公司的資產(chǎn)負(fù)債表。它的優(yōu)勢(shì)在于采用了較客觀的價(jià)值類型，但由于嚴(yán)重缺乏對(duì)資產(chǎn)未來(lái)收益的前瞻性，無(wú)法準(zhǔn)確把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)企業(yè)價(jià)值的整合效應(yīng)。該方法從靜態(tài)的角度出發(fā)，不考慮公司未來(lái)的發(fā)展演變與現(xiàn)金的時(shí)間價(jià)值；也不考慮那些能影響價(jià)值的因素，如行業(yè)當(dāng)前狀況、人力資源或組織問(wèn)題，或有資產(chǎn)與或有負(fù)債等不出現(xiàn)在資產(chǎn)負(fù)債表中的情況。企業(yè)的價(jià)值應(yīng)包括企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值和企業(yè)增值機(jī)會(huì)價(jià)值兩部分。該方法只能對(duì)有形資產(chǎn)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，而無(wú)法對(duì)不確定狀況所帶來(lái)的損益進(jìn)行評(píng)估。

2、基于比較乘數(shù)的評(píng)估方法

比較乘數(shù)法是利用參照公司的價(jià)值參數(shù)評(píng)估被評(píng)估公司的相應(yīng)參數(shù)，從而進(jìn)一步計(jì)算被評(píng)估公司價(jià)值的一種方法。與資產(chǎn)負(fù)債表法不同，這種方法建立在公司收入狀況的基礎(chǔ)之上，通過(guò)公司的利潤(rùn)規(guī)模，銷售收入或其他指標(biāo)來(lái)尋求公司價(jià)值的評(píng)估。主要包括市盈率法、市值/面值比例法和紅利價(jià)值法等。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法和比較法均是以企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)為假設(shè)前提，強(qiáng)調(diào)被估算對(duì)象的未來(lái)獲利能力。其中，比較法運(yùn)用現(xiàn)有會(huì)計(jì)利潤(rùn)與相關(guān)的各種會(huì)計(jì)指標(biāo)之間的比率（常見(jiàn)的指標(biāo)如市盈率，通過(guò)與同類企業(yè)對(duì)比來(lái)確定企業(yè)價(jià)值）。這種方法在一些英聯(lián)邦國(guó)家應(yīng)用比較普遍。但是，運(yùn)用比較乘數(shù)法需要一個(gè)較為完善發(fā)達(dá)的證券交易市場(chǎng)，對(duì)相關(guān)行業(yè)部門的監(jiān)管體系和上市公司的數(shù)量有較高的要求。

3、基于現(xiàn)金流量的評(píng)估方法

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的思想源于20世紀(jì)初艾爾文。費(fèi)雪（irvingfisher）的資本價(jià)值論。1906年費(fèi)雪出版了《資本與收入的性質(zhì)》一書(shū)，完整論述了資本與收入的關(guān)系以及價(jià)值的源泉問(wèn)題，為現(xiàn)代企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論奠定了基石。現(xiàn)在主流的價(jià)值評(píng)估理論是以1934年美國(guó)投資理論家本杰明格雷厄拇所創(chuàng)造的價(jià)值分析方法為基礎(chǔ)的。1958年，莫迪格萊尼（modigliani）和米勒（miller）發(fā)表了《資本成本、公司理財(cái)與投資理論》，認(rèn)為企業(yè)價(jià)值的大小主要取決于投資決策，在均衡狀態(tài)下企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值等于按其與風(fēng)險(xiǎn)程度相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率對(duì)預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)的資本化價(jià)值。莫迪格萊尼（modigliani）和米勒（miller）首次將不確定性引入企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系中，創(chuàng)立了現(xiàn)代價(jià)值評(píng)估理論。

現(xiàn)金流貼現(xiàn)法最符合經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，是理論上最為成熟的評(píng)估方法。它采用現(xiàn)金流量而非利潤(rùn)指標(biāo)，排除了會(huì)計(jì)利潤(rùn)易受會(huì)計(jì)方法、會(huì)計(jì)政策等人為因素干擾的不利影響，因此成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一種基本方法，受到歐美等國(guó)價(jià)值評(píng)估人員的青睞。關(guān)于企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，由美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家湯姆?？破仗m等著的《價(jià)值評(píng)估》一書(shū)，是迄今為止研究企業(yè)價(jià)值較為全面系統(tǒng)的著作，被稱為麥肯錫公司價(jià)值評(píng)估的精髓，書(shū)中由于作者認(rèn)為價(jià)值等于企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流的貼現(xiàn)，而對(duì)現(xiàn)金流貼現(xiàn)法推崇備至。

但是沒(méi)有一種方法是完美無(wú)缺的，現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法也不例外。在應(yīng)用現(xiàn)金流量貼現(xiàn)法進(jìn)行價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中，最主要的兩個(gè)局限是該類方法忽略了并購(gòu)決策的靈活性所具有的價(jià)值，同時(shí)認(rèn)為并購(gòu)具有可逆性?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法能準(zhǔn)確反映項(xiàng)目?jī)r(jià)值的重要前提是投資具有可逆性，即終止或放棄研發(fā)項(xiàng)目是無(wú)任何成本的，已完成的項(xiàng)目投資能完全收回或得到補(bǔ)償。而實(shí)際上，如果投資項(xiàng)目失敗，前期的資本投入不僅不能夠完全收回，其中的大部分還將直接轉(zhuǎn)化為企業(yè)的沉沒(méi)成本，具有不可逆性。傳統(tǒng)的npv法假定投資是可逆的、不可延遲的，認(rèn)為決策者只能被動(dòng)地拒絕或接受投資方案而不能能動(dòng)地利用資產(chǎn)和機(jī)會(huì)，忽略了投資決策中蘊(yùn)涵的上述各種機(jī)會(huì)及其價(jià)值，因而會(huì)造成對(duì)投資方案總體價(jià)值的低估，進(jìn)而會(huì)把更有價(jià)值的方案忽略掉而錯(cuò)過(guò)更好的投資機(jī)會(huì)。

4、基于價(jià)值創(chuàng)造的評(píng)估方法

1991年思特（stewart）提出了經(jīng)濟(jì)附加值（eva）概念，由總部設(shè)在紐約的思騰思特（stern&stewart）咨詢公司將該方法引入價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域（eva商標(biāo)由stern&stewart公司注冊(cè)持有）。根據(jù)思騰思特咨詢公司的解釋，經(jīng)濟(jì)附加值表示的是一個(gè)公司扣除資本成本后的資本收益。經(jīng)濟(jì)附加值法是以股東利益最大化經(jīng)營(yíng)目標(biāo)為基礎(chǔ)的一種價(jià)值評(píng)估方法，曾在歐美國(guó)家風(fēng)靡一時(shí)，一度成為像高盛、jp摩根等著名投資銀行分析企業(yè)價(jià)值的基本工具之一。

但是經(jīng)濟(jì)附加值本身也有一些局限性。例如由jamesdodd和shiminchen對(duì)1983－1992年間的566家公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行的一項(xiàng)研究顯示了股票報(bào)酬與eva的相關(guān)性，但是兩者關(guān)系并不象eva倡導(dǎo)者所說(shuō)的那樣完美，并且不能證明eva在解釋股票報(bào)酬變化方面比其他的指標(biāo)能提供更多的信息。經(jīng)濟(jì)附加值概念至今沒(méi)有成形的理論體系，也沒(méi)有一套公認(rèn)的可供操作的方法體系因此它的應(yīng)用和發(fā)展也受到了一定的制約。

5、基于實(shí)物期權(quán)的評(píng)估方法

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中不確定性的廣泛存在使基于未來(lái)現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的傳統(tǒng)折現(xiàn)方法面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。對(duì)不確定性價(jià)值進(jìn)行評(píng)估是當(dāng)前實(shí)踐中面臨的最大難題之一，直到20世紀(jì)90代初期，對(duì)不確定性價(jià)值的評(píng)估終于取得了一些進(jìn)展。迪克西特（dixit）與平迪克（pindyck）指出，企業(yè)價(jià)值應(yīng)該是由經(jīng)營(yíng)資產(chǎn)價(jià)值與投資機(jī)會(huì)的價(jià)值兩部分組成，他們從投資的角度分別對(duì)這個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了研究。迪克西特指出若投資項(xiàng)目的價(jià)值是不確定的，立即投資喪失了等待選擇權(quán)，存在著期權(quán)的選擇問(wèn)題。平迪克在連續(xù)時(shí)間模型下研究了投資的時(shí)間選擇性對(duì)投資機(jī)會(huì)和投資決策的影響，認(rèn)為同一建設(shè)項(xiàng)目在不同時(shí)間投資，其價(jià)值是不同的，并且是不確定的，而投資支出是不隨時(shí)間變化的常數(shù)。另外，梅耶斯教授也指出標(biāo)準(zhǔn)折現(xiàn)方法經(jīng)常低估靈活性投資價(jià)值，并最先提出了實(shí)物期權(quán)定價(jià)思想，認(rèn)為人們可以參照金融期權(quán)定價(jià)的方法對(duì)企業(yè)戰(zhàn)略的靈活性進(jìn)行定價(jià)。

實(shí)物期權(quán)定價(jià)有兩個(gè)估價(jià)法則，其一是不確定性越高，實(shí)物期權(quán)價(jià)值越大，這是實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法與傳統(tǒng)定價(jià)方法最大的不同點(diǎn)，實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法是對(duì)傳統(tǒng)定價(jià)方法的修正。實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法認(rèn)為企業(yè)的投資具有柔性，因此在對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行定價(jià)時(shí)考慮到了延遲期權(quán)投資等一系列的投資選擇權(quán)給企業(yè)帶來(lái)的價(jià)值，這樣開(kāi)拓了投資企業(yè)的決策視野，有利于投資企業(yè)把握投資機(jī)會(huì)。實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法的另一個(gè)定價(jià)法則是期權(quán)創(chuàng)造價(jià)值，但需要代價(jià)。由于期權(quán)具有價(jià)值，因此在實(shí)際決策中必須對(duì)其進(jìn)行合理的度量。在對(duì)目標(biāo)企業(yè)估計(jì)過(guò)程中可以把核心問(wèn)題歸結(jié)為期權(quán)定價(jià)問(wèn)題來(lái)處理，即歸結(jié)為確定期權(quán)價(jià)值的6個(gè)因素：執(zhí)行價(jià)格、現(xiàn)貨價(jià)格、到期時(shí)間、波動(dòng)率、無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率和紅利（股息）分析計(jì)算。將實(shí)物期權(quán)的概念應(yīng)用于產(chǎn)權(quán)交易定價(jià)，有利于促使投資方發(fā)掘目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，也促使投資方的管理者加強(qiáng)產(chǎn)權(quán)交易后的管理，努力實(shí)現(xiàn)它的“嵌入式”的期權(quán)價(jià)值，從而提高并購(gòu)的成功率。

實(shí)物期權(quán)定價(jià)法的不足之處在于該方法單方面考慮自身對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的衡量，而忽略了目標(biāo)企業(yè)以及競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手對(duì)企業(yè)出價(jià)后做出的反應(yīng)，因而只是一個(gè)理論上理想的估價(jià)模型。實(shí)際上，交易價(jià)格的最終確定需要投資企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)之間進(jìn)行討價(jià)還價(jià)，以及其他競(jìng)爭(zhēng)者的威脅以及相關(guān)的政策要求等。因此，在確定對(duì)目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)價(jià)格時(shí)，除了要考慮并購(gòu)活動(dòng)給交易雙方帶來(lái)的協(xié)同效應(yīng)外，還要考慮雙方之間討價(jià)還價(jià)，這就需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的定價(jià)過(guò)程進(jìn)行博弈分析。

同時(shí)，實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法并不是在所有情況下都適用，因?yàn)楹芏嘧兓强梢灶A(yù)測(cè)的。一些決策對(duì)過(guò)去的歷史數(shù)據(jù)依賴性較強(qiáng)，或者決策時(shí)，未來(lái)的不確定性因素大部分已經(jīng)消失，即投資的結(jié)果已經(jīng)是很明朗了，實(shí)物期權(quán)分析也改變不了其結(jié)果，這時(shí)只需用回歸分析或貼現(xiàn)法就可以得出令人滿意的結(jié)果。存在顯著的不確定性時(shí)，很多決策則陷入了信息不完全，卻需要立即做出選擇的境地，這時(shí)實(shí)物期權(quán)定價(jià)方法可以決策提供幫助。

第3篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

【關(guān)鍵詞】 畜牧業(yè)生物資產(chǎn)； 生物資產(chǎn)； 資產(chǎn)評(píng)估； 評(píng)估方法

一、引言

近年來(lái)，我國(guó)畜牧業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度較快，處于由傳統(tǒng)畜牧業(yè)向現(xiàn)代畜牧業(yè)過(guò)渡的轉(zhuǎn)型期。畜牧業(yè)生物資產(chǎn)是畜牧業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)，既直接為人類提供農(nóng)畜產(chǎn)品，同時(shí)還是一項(xiàng)重要的生產(chǎn)資料。提供可靠的價(jià)值信息對(duì)促進(jìn)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的有效管理，保證其交易和流轉(zhuǎn)的順暢，推進(jìn)畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化經(jīng)營(yíng)具有重要的作用；同時(shí)與會(huì)計(jì)、審計(jì)相關(guān)的部門及農(nóng)業(yè)金融、保險(xiǎn)活動(dòng)也對(duì)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)可靠的價(jià)值信息表現(xiàn)出強(qiáng)烈的需求。畜牧業(yè)生物資產(chǎn)種類較多，其生長(zhǎng)發(fā)育規(guī)律和生物轉(zhuǎn)化功能各不相同，資產(chǎn)價(jià)值處于不斷變化之中，因此恰當(dāng)估值具有一定的難度，目前財(cái)會(huì)理論研究者和專業(yè)評(píng)估人員對(duì)于其價(jià)值評(píng)估的認(rèn)知與實(shí)踐遠(yuǎn)落后于其他類別的資產(chǎn)。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于畜牧業(yè)生物資產(chǎn)問(wèn)題的研究主要側(cè)重于會(huì)計(jì)領(lǐng)域中的確認(rèn)與計(jì)量，對(duì)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)估值技術(shù)的研究相對(duì)較少。在國(guó)外學(xué)者中，Delali B.K. Dovie，Charlie M.Shackletonb和Witkowskia（2006）提出牲畜的價(jià)值依賴于產(chǎn)權(quán)歸屬、畜產(chǎn)品（肉和奶）的質(zhì)量、牲畜養(yǎng)殖的規(guī)模。M.Siegmund-Schultze，B. Rischkowsky，J.B.da Veiga和J.M.King（2007）認(rèn)為現(xiàn)金流是決定牲畜價(jià)值的一個(gè)重要因素，確定折現(xiàn)率時(shí)應(yīng)充分考慮可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)。Ratnayake和Ajith（2010）提出生物資產(chǎn)的價(jià)值在不能可靠確認(rèn)的前提下，應(yīng)盡量選擇公允價(jià)值，其中關(guān)鍵問(wèn)題就是要合理地確定折現(xiàn)率。Elad Charles和Herbohn Kathleen（2011）提出生物資產(chǎn)估值的核心問(wèn)題是確定與風(fēng)險(xiǎn)相稱的未來(lái)凈現(xiàn)金流量和貼現(xiàn)率。在國(guó)內(nèi)學(xué)者中，王偉、許守澄（2008）對(duì)奶牛價(jià)值的影響因素進(jìn)行分析，并提出成母牛和后備母牛的價(jià)值評(píng)估方法。筆者（2008）根據(jù)IAS41的標(biāo)準(zhǔn)對(duì)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的計(jì)量模式給出了具體的選擇方案。范文娟（2010）研究了多種生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的適用性，其中探討了畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的方法，并對(duì)其精確性進(jìn)行了檢驗(yàn)。上述研究都不同程度地涉及畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估，但普遍缺乏系統(tǒng)而完整的評(píng)估思路。

二、畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的綜合分類

不同類型和對(duì)象的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)，其價(jià)值差異較大。明確評(píng)估對(duì)象的類別是進(jìn)行評(píng)估的前提。我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第5號(hào)――生物資產(chǎn)》規(guī)定，生物資產(chǎn)分為消耗性生物資產(chǎn)、生產(chǎn)性生物資產(chǎn)和公益性生物資產(chǎn)，按照生物資源是否成熟，生物資產(chǎn)分為成熟生物資產(chǎn)和未成熟生物資產(chǎn)。根據(jù)我國(guó)目前畜牧業(yè)經(jīng)營(yíng)對(duì)象，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)主要包括大牲畜（如牛、馬、驢、騾、駱駝）、小牲畜（如豬、山羊、綿羊、兔）、家禽（如雞、鴨、鵝）等。綜合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及生物學(xué)特征，對(duì)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)類型可以做進(jìn)一步劃分，如表1所示。

評(píng)估對(duì)象利用方向和所屬畜群不同，其類別也是有區(qū)別的，同一畜種還可以根據(jù)利用方向和畜群進(jìn)行進(jìn)一步的分類。例如牛可以分為乳用牛和肉用牛，乳用牛根據(jù)生長(zhǎng)發(fā)育的不同階段可以分為犢牛、育成?；蚯嗄昱?、基本畜群等。

三、畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值及其變動(dòng)規(guī)律

畜牧業(yè)生物資產(chǎn)具有生長(zhǎng)、發(fā)育、繁殖、衰退的自然特征，價(jià)值是不斷變化的，充分把握評(píng)估對(duì)象的價(jià)值變動(dòng)規(guī)律是開(kāi)展資產(chǎn)評(píng)估工作的重要前提。

就畜牧業(yè)生物資產(chǎn)個(gè)體而言，一定期間內(nèi)經(jīng)歷若干實(shí)物形態(tài)的變化，隨著實(shí)物形態(tài)的變化，價(jià)值發(fā)生相應(yīng)的變化。資產(chǎn)的價(jià)值是資產(chǎn)的數(shù)量與資產(chǎn)的單位價(jià)值的乘積。畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值是其數(shù)量與單位價(jià)值的乘積。用公式表達(dá)如下：

資產(chǎn)價(jià)值（Vb）=資產(chǎn)數(shù)量（Qb）×資產(chǎn)單位價(jià)值（Pb）

畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的數(shù)量（Qb）（包括個(gè)體形態(tài)變化與實(shí)物數(shù)量個(gè)數(shù)）與畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的單位價(jià)值（Pb）任何一項(xiàng)發(fā)生變動(dòng)，都將引起資產(chǎn)價(jià)值（Vb）發(fā)生變動(dòng)。非生物資產(chǎn)通常數(shù)量不會(huì)改變，價(jià)值的變動(dòng)主要是由資產(chǎn)單位價(jià)值的變動(dòng)而引起。畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)過(guò)程中，不僅會(huì)由于單位價(jià)值的變動(dòng)而引起變動(dòng)，同時(shí)，資產(chǎn)的數(shù)量、形態(tài)和產(chǎn)出也會(huì)發(fā)生改變，一是在數(shù)量保持不變的情形下，形態(tài)和產(chǎn)出量增加，如肉牛隨著生長(zhǎng)發(fā)育過(guò)程，其個(gè)體在增大，產(chǎn)肉能力在增加。二是生物資產(chǎn)通過(guò)繁殖產(chǎn)生新的生物資產(chǎn)，導(dǎo)致數(shù)量增加。

畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值的增加，有兩種情況，一是由于資產(chǎn)單位市場(chǎng)價(jià)格（Pb）（價(jià)值的具體表現(xiàn)形式）的變動(dòng)導(dǎo)致的增值，這種增值是其他資產(chǎn)也會(huì)遇到的情形，如房地產(chǎn)由于地價(jià)增加導(dǎo)致增值；另一種情形是具有再生能力的生物資產(chǎn)通過(guò)本身的生物生命運(yùn)動(dòng)而發(fā)生的增值即生物資產(chǎn)數(shù)量（Qb）變動(dòng)導(dǎo)致的增值，如生長(zhǎng)、發(fā)育和繁殖等，包括生物資產(chǎn)個(gè)體形態(tài)發(fā)生變化，如犢牛、小雞的長(zhǎng)大與成熟，以及生物資產(chǎn)實(shí)物數(shù)量個(gè)數(shù)的增加，如新生牛犢、仔豬等導(dǎo)致的價(jià)值增加。這種增值是其他資產(chǎn)不可能發(fā)生的情形，而且，適宜的條件、人類勞動(dòng)的合理投入、農(nóng)業(yè)活動(dòng)的有效性將促使其生物轉(zhuǎn)化的有效性，使得這種增值更為明顯。

畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值的減少也有兩種情況，一是資產(chǎn)單位市場(chǎng)價(jià)格（Pb）發(fā)生變動(dòng)，導(dǎo)致資產(chǎn)減值，另一種情形是資產(chǎn)發(fā)生死亡個(gè)體減少、生產(chǎn)機(jī)能衰退等生物資產(chǎn)數(shù)量（Qb）減少導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)值的減少。

從以上分析得出，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值的變動(dòng)是雙向的，正向的增加（+）與逆向的減少（-），引起價(jià)值變動(dòng)的因素主要為兩個(gè)，即畜牧業(yè)生物資產(chǎn)自然因素（形態(tài)變化與個(gè)體數(shù)量）和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)因素（畜牧業(yè)生物資產(chǎn)單位市場(chǎng)價(jià)格），或者“雙因素”，概括而言，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)規(guī)律是“雙向”“雙因素”變化規(guī)律，圖1描述了該變化規(guī)律。非生物資產(chǎn)價(jià)值變動(dòng)只是單一因素變動(dòng)而引起，通常不存在自然因素。

正是由于存在自然因素（個(gè)體形態(tài)變化與實(shí)物數(shù)量個(gè)數(shù)）（Qb）導(dǎo)致的變動(dòng)使得畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值發(fā)生變動(dòng)，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)在生長(zhǎng)發(fā)育和存續(xù)期間或者為人類提供服務(wù)期間價(jià)值波動(dòng)呈現(xiàn)倒U型規(guī)律，即初始價(jià)值較低，隨著生長(zhǎng)發(fā)育的進(jìn)程，價(jià)值逐步增加，到達(dá)生長(zhǎng)發(fā)育以及生產(chǎn)能力高峰值時(shí)，價(jià)值達(dá)到最大，此后，生物資產(chǎn)的價(jià)值又逐漸減少，直至價(jià)值為零。一般資產(chǎn)的價(jià)值在存續(xù)期間基本是遞減狀態(tài)（也有增加的情形如房地產(chǎn)，但總體是遞減的）。

由于畜牧業(yè)生物資產(chǎn)生長(zhǎng)發(fā)育的階段性和周期性，每一階段的生物性狀和生理機(jī)能不同，并且每一階段的生長(zhǎng)發(fā)育都以前一階段的生長(zhǎng)發(fā)育為基礎(chǔ)，因此價(jià)值形成機(jī)理也不完全相同。按照畜牧業(yè)飼養(yǎng)管理要求，家畜出生之后一般可以劃分為哺乳期、幼年期、青年期、成年期和老年期等幾個(gè)階段；家禽等可分為孵化期、育成期、成年期和淘汰期。圖2列示了奶牛、綿羊、蛋雞這三種具有代表性的畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的生長(zhǎng)發(fā)育過(guò)程及相應(yīng)的資產(chǎn)類型，這三類資產(chǎn)都屬于典型的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，但是這三類畜牧業(yè)生物資產(chǎn)并非始終都具有生產(chǎn)能力，而只有在性成熟之后才有生產(chǎn)能力，即成熟后才是真正意義上的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)；奶牛和蛋雞在性成熟之前不具備產(chǎn)出能力，因此屬于未成熟的生產(chǎn)性生物資產(chǎn)，嚴(yán)格意義上講，應(yīng)該屬于消耗性生物資產(chǎn)，另外，綿羊在性成熟前已經(jīng)可以進(jìn)行羊毛的采剪，因此在羊毛可以采剪的時(shí)點(diǎn)，綿羊已經(jīng)是生產(chǎn)性生物資產(chǎn)。當(dāng)畜禽完全喪失生產(chǎn)能力，但尚未發(fā)生產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)移時(shí)，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)應(yīng)屬于消耗性生物資產(chǎn)。

四、畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法的選擇與運(yùn)用

市場(chǎng)法、成本法和收益法是得到國(guó)際權(quán)威認(rèn)可的三種評(píng)估方法，應(yīng)用較為廣泛。另外，國(guó)內(nèi)外學(xué)者還提出了一些新的評(píng)估方法，如條件價(jià)值法、德?tīng)柗品ê蛯?shí)物期權(quán)法等。目前，國(guó)內(nèi)外關(guān)于畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的研究成果較少，理論基礎(chǔ)和數(shù)據(jù)支持不足，特殊方法的研究與開(kāi)發(fā)時(shí)機(jī)還不夠成熟，因此本文主要介紹市場(chǎng)法、成本法和收益法這三種方法在畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用。

從圖2可以看出，畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的存續(xù)過(guò)程可分為多個(gè)階段，不同階段的價(jià)值形成和價(jià)值變動(dòng)規(guī)律都有顯著差異，因此應(yīng)分階段來(lái)確定畜牧業(yè)生物資產(chǎn)評(píng)估方法。在生長(zhǎng)發(fā)育的第一個(gè)階段，即“未成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”階段，通常這一階段只有投入而無(wú)產(chǎn)出或產(chǎn)出很少，牲畜和家禽更符合“消耗性生物資產(chǎn)”的特點(diǎn)，其價(jià)值的確定適宜采用成本法；生長(zhǎng)發(fā)育的第二個(gè)階段，即“成熟生產(chǎn)性生物資產(chǎn)”階段，該階段的牲畜或家禽已具備穩(wěn)定產(chǎn)出能力，適宜采用收益法；生長(zhǎng)發(fā)育的第三個(gè)階段，即“淘汰”階段，該階段的牲畜或家禽也符合“消耗性生物資產(chǎn)”的特點(diǎn)，無(wú)產(chǎn)出或產(chǎn)出能力很低，處于淘汰期的牲畜家禽多數(shù)會(huì)直接進(jìn)入肉類產(chǎn)品市場(chǎng)，適宜采用市場(chǎng)法。

（一）成本法的運(yùn)用

在評(píng)估未成熟畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值時(shí)，適宜采用成本法，選用的評(píng)估指標(biāo)為復(fù)原重置成本，即采用與被評(píng)估資產(chǎn)相同品種的仔畜或雛禽、飼養(yǎng)標(biāo)準(zhǔn)和技術(shù)等，以現(xiàn)時(shí)（評(píng)估基準(zhǔn)日）價(jià)格水平重新飼養(yǎng)評(píng)估對(duì)象并達(dá)到預(yù)期狀態(tài)所發(fā)生的費(fèi)用。在評(píng)估過(guò)程中，充分借助資產(chǎn)所有者所持有的歷史成本資料，可以提高評(píng)估的準(zhǔn)確性。

運(yùn)用成本法進(jìn)行評(píng)估應(yīng)當(dāng)把握三個(gè)要點(diǎn)：第一，合理分類?？梢罁?jù)未成熟畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的品種、養(yǎng)殖時(shí)間、外表形態(tài)和特征等標(biāo)準(zhǔn)對(duì)評(píng)估對(duì)象進(jìn)行分類。第二，成本分析。具體包括畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的取得成本、飼草和飼料費(fèi)用、醫(yī)藥費(fèi)、養(yǎng)殖人員薪酬、房屋和飼養(yǎng)設(shè)備的折舊、燃料動(dòng)力費(fèi)用、低值易耗品的成本和修理費(fèi)用等。第三，成本費(fèi)用的分配。將發(fā)生的相關(guān)成本費(fèi)用按照牲畜和家禽的類別及所占比例進(jìn)行合理分配，由此得到不同種類未成熟畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的復(fù)原重置成本，即評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。

（二）收益法的運(yùn)用

畜牧業(yè)生物資產(chǎn)成熟并具備生產(chǎn)能力時(shí)，適宜采用收益法進(jìn)行評(píng)估。收益法的基本思路是將預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)并匯總，以此作為評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。評(píng)估流程的設(shè)計(jì)和評(píng)估參數(shù)的選擇必須充分考慮牲畜和家禽的價(jià)值變動(dòng)規(guī)律。所采用的價(jià)值評(píng)估模型為：

式中，V是畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值，Ri是畜牧業(yè)生物資產(chǎn)在第i期的預(yù)期收益額或現(xiàn)金流量值，n為預(yù)期收益的期數(shù)，k為折現(xiàn)率，其中Ri、n和k是收益法能否成功運(yùn)用的前提。資產(chǎn)的特殊性使得上述3個(gè)參數(shù)的量化較為困難，因此，根據(jù)評(píng)估對(duì)象的生長(zhǎng)發(fā)育規(guī)律選取相關(guān)的指標(biāo)和參數(shù)并對(duì)其進(jìn)行合理量化是整個(gè)評(píng)估過(guò)程的關(guān)鍵。

1.畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的收益值

成熟的生產(chǎn)性畜牧業(yè)生物資產(chǎn)，每年的收益值是由牲畜或家禽帶來(lái)的收入扣除相關(guān)成本費(fèi)用后得到的。例如單位數(shù)量的奶牛在第i期帶來(lái)的收入包括產(chǎn)出犢牛的價(jià)值、原奶的銷售收入及牛糞的處置收入，若處于資產(chǎn)持有末期，還應(yīng)包括淘汰奶牛的處置收入；成本費(fèi)用包括飼草和飼料費(fèi)用、醫(yī)藥費(fèi)、養(yǎng)殖人員的薪酬、燃料動(dòng)力費(fèi)等。固定數(shù)量的蛋雞一年帶來(lái)的收入包括雞蛋的銷售收入以及雞糞的處置收入，在資產(chǎn)持有末期還應(yīng)該包括淘汰雞的處置收入，成本費(fèi)用的構(gòu)成與奶牛類似。單位數(shù)量的綿羊一年帶來(lái)的收入包括出售羊毛的收入以及產(chǎn)出羔羊的價(jià)值，在資產(chǎn)持有末期還包括淘汰羊的處置收入，同時(shí)也應(yīng)考慮相關(guān)費(fèi)用和成本。

在估算各年收益時(shí)，禽畜的飼養(yǎng)成本相對(duì)固定，同時(shí)還能參考往年的會(huì)計(jì)資料，因此，現(xiàn)金流出的估計(jì)難度較小。在估算禽畜資產(chǎn)帶來(lái)的現(xiàn)金流入時(shí)，忽略生物生長(zhǎng)發(fā)育規(guī)律和生命周期等因素會(huì)使估算結(jié)果產(chǎn)生偏差，因此應(yīng)該重點(diǎn)對(duì)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的生產(chǎn)性能進(jìn)行測(cè)評(píng)。蛋雞應(yīng)進(jìn)行產(chǎn)蛋性能的測(cè)定，蛋雞在具備產(chǎn)蛋能力后，第一個(gè)產(chǎn)蛋年的產(chǎn)量最高，第二年較第一年產(chǎn)量會(huì)下降15%～20%，第三年再下降15%～25%，同時(shí)還需要考慮蛋重、蛋品質(zhì)和料蛋比等指標(biāo)。測(cè)評(píng)奶牛的生產(chǎn)能力應(yīng)關(guān)注其乳用性能，主要包括5個(gè)性能測(cè)定指標(biāo)：產(chǎn)奶量、乳成分含量、泌乳的均衡性、擠奶能力和一些次級(jí)性狀。在對(duì)產(chǎn)奶量進(jìn)行測(cè)定時(shí)，應(yīng)該從年產(chǎn)奶量、泌乳期產(chǎn)奶量、305d產(chǎn)奶量和成年當(dāng)量等角度來(lái)分析，影響產(chǎn)奶量的主要因素有奶牛的品種、胎次、日擠奶次數(shù)和營(yíng)養(yǎng)水平。判定乳成分含量的度量指標(biāo)有乳脂率和乳質(zhì)量，乳脂率與產(chǎn)乳量呈較強(qiáng)負(fù)相關(guān)關(guān)系，品種不同，乳脂率也不同，全面衡量奶牛的產(chǎn)奶能力，應(yīng)將產(chǎn)奶量校正到同一乳脂率標(biāo)準(zhǔn)。泌乳的均衡性是與產(chǎn)奶量密切相關(guān)的，可以借助泌乳曲線來(lái)判定泌乳的均衡性，泌乳曲線的運(yùn)用使未來(lái)現(xiàn)金流入的估算更加合理和科學(xué)。通過(guò)排乳速度和前后房指數(shù)可以衡量奶牛的擠奶能力。次級(jí)性狀主要包含抗病性狀、繁殖性狀和使用年限等。在評(píng)定綿羊生產(chǎn)能力時(shí)，可以從剪毛量、凈毛率、毛和皮的品質(zhì)等方面判定。同時(shí)，要對(duì)評(píng)估對(duì)象的繁殖性能進(jìn)行測(cè)定。另外，還應(yīng)充分考慮未來(lái)農(nóng)畜產(chǎn)品的供求情況和產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢(shì)，結(jié)合歷史價(jià)格信息，合理預(yù)測(cè)農(nóng)畜產(chǎn)品的價(jià)格。

2.畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的剩余壽命分析

在評(píng)估基準(zhǔn)日需要確定預(yù)期收益期數(shù)，預(yù)期收益年限表現(xiàn)為禽畜的剩余壽命，剩余壽命是評(píng)定畜牧業(yè)生物資產(chǎn)經(jīng)濟(jì)價(jià)值和種用價(jià)值的重要指標(biāo)。確定禽畜的剩余壽命應(yīng)找到與評(píng)估對(duì)象功能壽命有直接關(guān)系的生理特征指標(biāo)，通過(guò)對(duì)生理特征的鑒定，估計(jì)禽畜的剩余壽命。一般正規(guī)的畜牧業(yè)養(yǎng)殖部門，在牲畜出生時(shí)都進(jìn)行記錄，如通過(guò)活體標(biāo)記編號(hào)、系譜記錄、臨時(shí)性記錄和永久性記錄等手段進(jìn)行個(gè)體和群體的識(shí)別，通過(guò)對(duì)相關(guān)資料的查找來(lái)確定禽畜資產(chǎn)的出生日期，推算禽畜的剩余壽命。在缺乏記錄的情況下，可根據(jù)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的體型外貌來(lái)判斷其剩余壽命，最常用的是對(duì)牲畜進(jìn)行線性評(píng)定，首先對(duì)牲畜外形的各部位進(jìn)行評(píng)分，然后借助一定加權(quán)系數(shù)，求得牲畜的總體評(píng)分，從而判斷牲畜品質(zhì)的優(yōu)劣及剩余壽命。

3.折現(xiàn)率的確定

采用收益法進(jìn)行評(píng)估時(shí)，折現(xiàn)率是一個(gè)重要的參數(shù)，折現(xiàn)率微小的誤差都會(huì)使評(píng)估值嚴(yán)重偏離正確的評(píng)估結(jié)果。目前，絕大多數(shù)的評(píng)估業(yè)務(wù)都是采用固定的折現(xiàn)率，而以固定折現(xiàn)率為前提的收益法只是一種較為簡(jiǎn)單和公式化的評(píng)估途徑，以此來(lái)估算畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值會(huì)存在較大的誤差。畜牧業(yè)生物資產(chǎn)在不同的階段會(huì)面臨不同程度的風(fēng)險(xiǎn)，尤其是疫病的風(fēng)險(xiǎn)，其價(jià)值評(píng)估在很大程度上就是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行評(píng)估，因此，應(yīng)該充分考慮農(nóng)業(yè)、畜牧業(yè)中的風(fēng)險(xiǎn)對(duì)折現(xiàn)率的影響，動(dòng)態(tài)地分析評(píng)估對(duì)象在不同生長(zhǎng)階段的風(fēng)險(xiǎn)因素。確定折現(xiàn)率時(shí)應(yīng)重點(diǎn)把握無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率、通貨膨脹率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率三個(gè)指標(biāo)，前兩個(gè)指標(biāo)容易獲取，而風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定會(huì)存在很大的偏差，可以借助專家打分法來(lái)降低偏差。

（三）市場(chǎng)法的運(yùn)用

生產(chǎn)性畜牧業(yè)生物資產(chǎn)進(jìn)入淘汰期之后，會(huì)經(jīng)過(guò)育肥而直接進(jìn)入肉類產(chǎn)品市場(chǎng)。我國(guó)存在活躍的肉用禽畜市場(chǎng)，可以借助其市場(chǎng)報(bào)價(jià)并經(jīng)過(guò)稱重來(lái)確定評(píng)估對(duì)象的價(jià)值。由農(nóng)業(yè)部主辦的政府網(wǎng)站“中國(guó)農(nóng)業(yè)信息網(wǎng)”以及“中國(guó)畜牧獸醫(yī)信息網(wǎng)”等都可以查詢到多種活禽活畜的市場(chǎng)行情，還有一些地方網(wǎng)站也會(huì)提供類似的信息。

運(yùn)用這三種評(píng)估方法確定畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值時(shí)，最主要的就是要了解評(píng)估對(duì)象的生長(zhǎng)發(fā)育規(guī)律及其特殊性，并根據(jù)評(píng)估對(duì)象的特點(diǎn)選擇合理的指標(biāo)和參數(shù)，指標(biāo)和參數(shù)的量化是整個(gè)評(píng)估過(guò)程的重點(diǎn)與難點(diǎn)。

五、結(jié)論

有效開(kāi)展畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估可以促進(jìn)畜牧業(yè)產(chǎn)業(yè)化發(fā)展，推動(dòng)農(nóng)村金融和保險(xiǎn)的進(jìn)一步深化與完善，目前理論界對(duì)此問(wèn)題關(guān)注不夠，已有的研究成果相對(duì)較少。本文對(duì)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)進(jìn)行綜合分類，分析了畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的價(jià)值變化規(guī)律，在此基礎(chǔ)上研究畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的核心問(wèn)題――評(píng)估方法的選擇，分別探討了成本法、收益法和市場(chǎng)法在畜牧業(yè)生物資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估中的運(yùn)用，根據(jù)畜牧業(yè)生物資產(chǎn)的特殊性，在指標(biāo)和參數(shù)的選取和量化上進(jìn)行了探索。指標(biāo)和參數(shù)的選取量化是整個(gè)評(píng)估過(guò)程的重點(diǎn)與難點(diǎn)，是一個(gè)值得繼續(xù)深入研究和探索的問(wèn)題。

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第4篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

股票價(jià)值評(píng)估無(wú)論在經(jīng)營(yíng)管理學(xué)領(lǐng)域還是在財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)領(lǐng)域都是重要的研究課題，并取得了一定的研究成果。但是，絕大部分研究是基于上市公司的公開(kāi)信息進(jìn)行的，因而，不能解決非上市公司股票交易和增資時(shí)對(duì)其股票價(jià)值評(píng)估的需要?；诖耍陙?lái)產(chǎn)生了許多經(jīng)營(yíng)學(xué)者和財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)學(xué)者所關(guān)心的股票價(jià)格評(píng)估模型，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的剩余收益模型（Residual Income Model）就是其中之一。以該模型為基礎(chǔ)的股票價(jià)值評(píng)估，試圖利用企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表所提供的會(huì)計(jì)核心信息，計(jì)算得出各個(gè)企業(yè)的理論上的股價(jià)。本文通過(guò)對(duì)股票價(jià)值評(píng)估的主要方法進(jìn)行了整理和對(duì)比，發(fā)現(xiàn)和探討剩余收益模型所具有的優(yōu)點(diǎn)的根本所在，以期為實(shí)際工作中關(guān)于非上市公司股票價(jià)格評(píng)估的需要提供參考。

二、股票價(jià)值評(píng)估的主要方式

包括股票在內(nèi)的所有資產(chǎn)評(píng)估的基本方法有成本法、市場(chǎng)法和收益法三種方法。在股票價(jià)值評(píng)估方式上存在股票本身價(jià)值評(píng)估方式和以企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估為基礎(chǔ)的評(píng)估方式。

在股票價(jià)值評(píng)估時(shí)，成本法是對(duì)持有的股票按照包括取得該股票時(shí)所發(fā)生的手續(xù)費(fèi)等必要費(fèi)用在內(nèi)的實(shí)際支出額進(jìn)行評(píng)估；市場(chǎng)法按照股票市場(chǎng)的實(shí)際價(jià)格進(jìn)行評(píng)估；收益法是以持有的股票未來(lái)產(chǎn)生的紅利等收益，給投資者的投資回報(bào)作為資本成本，選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率計(jì)算得到的現(xiàn)值作為股票價(jià)值。

上述評(píng)估方法，都是對(duì)評(píng)價(jià)對(duì)象――股票本身的直接評(píng)估方法，股價(jià)代表其發(fā)行企業(yè)的所有權(quán)，以股票發(fā)行企業(yè)的整體評(píng)估價(jià)值為基礎(chǔ)，除以其發(fā)行的股票股數(shù)的值，就可以認(rèn)為是該股票的價(jià)值。由于非上市公司的股票幾乎沒(méi)有其市場(chǎng)價(jià)格形成的基礎(chǔ)，因此，利用企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估推導(dǎo)出股票價(jià)值的方法的使用范圍就更廣些。

現(xiàn)將股票價(jià)值評(píng)估方式和方法相結(jié)合的結(jié)果整理如表1所示。

三、各股票評(píng)估方式的特征及其與會(huì)計(jì)指標(biāo)的關(guān)系

其一，成本法。利用成本法對(duì)股票本身價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，是按照持有股票取得時(shí)的支出額進(jìn)行評(píng)估的，由此，會(huì)產(chǎn)生較早取得股票的歷史成本與現(xiàn)行市價(jià)相差較大，同樣，利用成本法計(jì)算得出的公司現(xiàn)在時(shí)點(diǎn)上的凈資產(chǎn)額作為股票估值的凈資產(chǎn)價(jià)格方式會(huì)存在很多問(wèn)題。但是公司的資產(chǎn)、負(fù)債是經(jīng)常變動(dòng)的，因此凈資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方式至少反映了自股票取得時(shí)點(diǎn)到評(píng)估時(shí)點(diǎn)的凈資產(chǎn)變動(dòng)，避免了利用股票本身取得的歷史成本方式的許多弊端。

凈資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方式又可以進(jìn)一步分為賬面凈資產(chǎn)價(jià)值方式和以市價(jià)進(jìn)行計(jì)量的凈資產(chǎn)兩大方式。雖然是賬面凈資產(chǎn)價(jià)值方式，但絕不是所有的資產(chǎn)和負(fù)債都是利用取得時(shí)的歷史成本計(jì)量評(píng)估得到的凈資產(chǎn)。這是因?yàn)?，現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度下，資產(chǎn)用于經(jīng)營(yíng)投資和金融投資兩大類投資的大部分和經(jīng)營(yíng)投資的一部分是按照市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估的。因此，在公司資產(chǎn)負(fù)債表所有者權(quán)益中主要包含：實(shí)收資本、價(jià)值變動(dòng)和換算差額，在合并資產(chǎn)負(fù)債表中還包括少數(shù)股權(quán)。

采用賬面凈資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方式時(shí)，以最近的合并資產(chǎn)負(fù)債表為基礎(chǔ)，利用實(shí)收資本和計(jì)入資產(chǎn)負(fù)債表中的公允價(jià)值價(jià)值變動(dòng)損益、匯兌差額之和作為凈資產(chǎn)價(jià)值，除以已發(fā)行的股票數(shù)量，就可以取得每股價(jià)值的估值。

其二，市場(chǎng)法。以股票市場(chǎng)的實(shí)際交易價(jià)格，作為股票評(píng)估價(jià)值的方法是公認(rèn)的最值得信賴的方法。但是，市場(chǎng)法卻不適用于評(píng)價(jià)對(duì)象是非上市公司股票。在這種情況下，以同行業(yè)或類似行業(yè)某上市公司股票的平均價(jià)值為比較基準(zhǔn)，把影響該股票價(jià)值形成的因素進(jìn)行加權(quán)計(jì)算，得出被評(píng)估對(duì)象股票價(jià)值的方法，也是市場(chǎng)法的一種（即比照同行業(yè)價(jià)值的方式）。如選取同行業(yè)上市公司股價(jià)（A）作為比較基準(zhǔn)，選取每股收益額、每股紅利分配額、每股凈資產(chǎn)額賬面價(jià)值為比較的加權(quán)因素，同時(shí)考慮到企業(yè)規(guī)模等綜合因素，可以將被評(píng)價(jià)企業(yè)股票的價(jià)值計(jì)算公式表達(dá)如下：

式中：A表示表示比較基準(zhǔn)企業(yè)的股價(jià)；EPS、DPS、NPPS表示被評(píng)價(jià)企業(yè)的每股收益、每股紅利、每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值；AEPS、ADPS、ANPPS表示比較基準(zhǔn)企業(yè)的每股收益、每股紅利、每股凈資產(chǎn)賬面價(jià)值；f1、f2、f3分別表示各要素所占的比重；SIAF表示企業(yè)規(guī)模等綜合影響倍率。

一般情況下，非流通股因流通性低是需要進(jìn)行折價(jià)的，企業(yè)規(guī)模與企業(yè)股票價(jià)格之間存在正相關(guān)關(guān)系，同時(shí)考慮到同類上市公司平均股票價(jià)值信息比非上市公司股票價(jià)值更可信，因此，也更能受到投資者的青睞，非上市企業(yè)股票價(jià)格應(yīng)不超過(guò)同類規(guī)模上市公司的股票價(jià)值。反映不同規(guī)模的非上市公司對(duì)股價(jià)影響倍數(shù)應(yīng)小于1。大、中、小型企業(yè)的具體影響倍數(shù)可以通過(guò)測(cè)算得到。

利用類似行業(yè)因素比較方式可以計(jì)算被評(píng)價(jià)對(duì)象企業(yè)的股票價(jià)值，構(gòu)成了市場(chǎng)法的另一個(gè)特征。

其三，收益法。成本法以被評(píng)估企業(yè)期末資產(chǎn)負(fù)債表為依據(jù)，評(píng)估客觀性較好，但是存在不能反映一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)作為一個(gè)整體創(chuàng)造收益的能力的問(wèn)題，即成本法不具有一個(gè)公司以清算價(jià)格為基礎(chǔ)的評(píng)估價(jià)值的性質(zhì)。把反映收益能力的指標(biāo)引入股票評(píng)估之中的方法就是收益法。收益法按照反映收益能力的財(cái)務(wù)指標(biāo)的不同，可以進(jìn)一步進(jìn)行細(xì)分類。

作為企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)得到廣泛認(rèn)可的當(dāng)屬凈利潤(rùn)，以資本成本為折現(xiàn)率計(jì)算得到的未來(lái)所創(chuàng)造的凈利潤(rùn)的折現(xiàn)值作為股票的評(píng)估價(jià)值的方法，稱之為收益還原法或簡(jiǎn)稱為收益法

以凈利潤(rùn)為基礎(chǔ)的模型中，凈利潤(rùn)指標(biāo)容易受到會(huì)計(jì)政策和方法變更的影響，該指標(biāo)存在容易被人為操縱的缺點(diǎn)。為此，將凈利潤(rùn)指標(biāo)更改為不易縱的現(xiàn)金流量，主張利用未來(lái)現(xiàn)金流量折現(xiàn)值作為股票價(jià)值的評(píng)估方法，稱之為DCF法。

另外，為了維持企業(yè)向股東紅利分配的穩(wěn)定性，當(dāng)紅利分配額與企業(yè)的收益能力具有某種程度的相互聯(lián)系時(shí)，就可以利用紅利分配額來(lái)代替收益能力指標(biāo)。于是，用未來(lái)的紅利額的折現(xiàn)價(jià)值作為股票的價(jià)值評(píng)估的方法，就是廣為人知的紅利還原方式。

作為衡量業(yè)績(jī)折現(xiàn)對(duì)象的紅利、利潤(rùn)、現(xiàn)金流量等反映收益能力的收益法的重要性不斷提高。在傳統(tǒng)的企業(yè)經(jīng)營(yíng)中，不論是商業(yè)還是制造業(yè)，先進(jìn)的設(shè)備投資是重要的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略，但是，在資本密集型的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中，不能直接計(jì)入資產(chǎn)價(jià)值中的研究開(kāi)發(fā)活動(dòng)費(fèi)用不斷提高，特別是以風(fēng)險(xiǎn)投資型企業(yè)為代表的知識(shí)型企業(yè)數(shù)量和規(guī)模增加，其自行創(chuàng)造的無(wú)形資產(chǎn)的持有量左右著企業(yè)業(yè)績(jī)，但按照現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度，只有企業(yè)能夠證明開(kāi)發(fā)支出符合無(wú)形資產(chǎn)的定義及相關(guān)確認(rèn)條件，才可將其確認(rèn)為無(wú)形資產(chǎn)。不是所有開(kāi)發(fā)階段支出都可以資本化的，研究費(fèi)用和部分開(kāi)發(fā)費(fèi)用只能費(fèi)用化處理，不能反映在資產(chǎn)負(fù)債表中。由此可以認(rèn)為，在股票價(jià)值評(píng)估三種方法中，收益法比成本法和市場(chǎng)法會(huì)適合更多評(píng)價(jià)對(duì)象企業(yè)。

三、紅利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和剩余收益模型的一致性分析

假設(shè)企業(yè)第i期的紅利分配為DIVi，ri表示第i期資本成本，則本期期初的股票內(nèi)在價(jià)值VE0為：

假設(shè)股東權(quán)益的賬面價(jià)值為BVEi，凈利潤(rùn)為NIi，則存在如下關(guān)系式：

BVEi=BVEi-1+NIi-DIVi （3）

根據(jù)剩余收益AEi的定義，其表達(dá)式為：

AEi=NIi-ri*BVEi-1（4）

即剩余收益是從凈利潤(rùn)中扣除期初股東權(quán)益賬面價(jià)值與資本成本后的余額。因此，

NIi=AEi+ri*BVEi-1（5）

將（5）式代入（3）式可以得到（6）式。

DIVi=ri*BVEi-1+AEi+BVEi-1-BVEi

=（1+ri）BVEi+AEi-BVEi（6）

將（6）式代入（2）式的展開(kāi)式可以得到：

紅利折現(xiàn)模型與剩余收益模型是等價(jià)的，將紅利分配額用自由現(xiàn)金流表示，可見(jiàn)紅利折現(xiàn)模型與DCF模型的等價(jià)性。因此，在不考慮數(shù)據(jù)取得難易程度和數(shù)據(jù)預(yù)測(cè)估計(jì)差額所引起的誤差，在理論上三個(gè)模型的股票價(jià)值評(píng)估結(jié)果是一致的。

四、收益評(píng)價(jià)模型的定性判斷與比較

其一，紅利折現(xiàn)模型的定性判斷。紅利模型以紅利分配額作為被評(píng)價(jià)企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造能力即企業(yè)股票價(jià)值指標(biāo)，只要紅利分配比例達(dá)不到100%，那么，紅利分配就只是企業(yè)價(jià)值的一部分，對(duì)分配額進(jìn)行折現(xiàn)就是不充分的，這是紅利分配模型與其他收益模型相比較存在的最大缺陷之一。由此，該模型存在許多無(wú)意義或不能使用的情形。例如，對(duì)那些長(zhǎng)期采用不分配紅利戰(zhàn)略的企業(yè)來(lái)說(shuō)，就不能使用紅利模型。另外，對(duì)于紅利分配比例較低的企業(yè)會(huì)過(guò)低估計(jì)企業(yè)的股票價(jià)值，特別是采取與每股業(yè)績(jī)無(wú)關(guān)的定額分配政策的企業(yè)，顯然不能采取這種方法。為克服這一缺陷，折現(xiàn)金額應(yīng)包含未來(lái)企業(yè)清算時(shí)支付給股東的預(yù)測(cè)金額。但是，準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)清算時(shí)剩余財(cái)產(chǎn)的分配以及未來(lái)長(zhǎng)期的紅利分配額是十分困難的。因?yàn)椋髽I(yè)獲得的收益何時(shí)向股東分配存在著很大的自由裁量。相對(duì)于其他收益模型，紅利折現(xiàn)模型預(yù)測(cè)對(duì)象的終值較大。企業(yè)留存收益形成企業(yè)的未來(lái)的紅利或凈資產(chǎn)，增大了預(yù)測(cè)對(duì)象的終值，通常情況下，該數(shù)值越大伴隨其產(chǎn)生的預(yù)測(cè)誤差就越大。

從實(shí)踐的角度來(lái)看，紅利分配模型的未來(lái)分配額和終值的精確度比其他模型要低。

其二，DCF模型的定性判斷。DCF模型也存在不適用和無(wú)意義的情況。即預(yù)測(cè)折現(xiàn)對(duì)象的自由現(xiàn)金流量時(shí)很可能出現(xiàn)負(fù)值，這種情況往往產(chǎn)生在企業(yè)的成長(zhǎng)期，處于成長(zhǎng)期的企業(yè)，會(huì)需要大量的新設(shè)備投資，新投資超過(guò)當(dāng)期收益時(shí)就會(huì)出現(xiàn)負(fù)數(shù)。當(dāng)然，現(xiàn)金凈流出是不會(huì)長(zhǎng)期持續(xù)下去的，不然會(huì)使得企業(yè)面臨破產(chǎn)。

對(duì)出未來(lái)長(zhǎng)期自由現(xiàn)金流量的準(zhǔn)確預(yù)測(cè)的難度和對(duì)紅利的預(yù)測(cè)存在著同樣的難度。其精確程度受到以利潤(rùn)表為出發(fā)點(diǎn)的自由現(xiàn)金流量的構(gòu)成項(xiàng)的直接影響，自由現(xiàn)金流量的主要構(gòu)成項(xiàng)可以用其計(jì)算公式來(lái)表示為：

自由現(xiàn)金流量=營(yíng)業(yè)利潤(rùn)*（1-所得稅稅率）+折舊-設(shè)備投資額-營(yíng)業(yè)成本的增加額

另外，在計(jì)算包含在負(fù)債中的加權(quán)平均資本成本時(shí)，必須考慮到帶息的外部資本成本的融資與返還等問(wèn)題。

企業(yè)設(shè)備投資和帶息的資本成本的融資與返還，是與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略和經(jīng)營(yíng)方針等多種因素緊密相連的，因此，各年度波動(dòng)幅度很大，對(duì)其作出準(zhǔn)確的預(yù)測(cè)是很困難的。為提高DCF模型預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確度，可以結(jié)合未來(lái)5年經(jīng)營(yíng)計(jì)劃的設(shè)備投資和資金的籌措方式，預(yù)測(cè)相對(duì)可信的未來(lái)5年左右的現(xiàn)金流和未來(lái)5年的股票終值。在這里仍然存在終值預(yù)測(cè)精度的影響問(wèn)題，其對(duì)DCF模型的影響遠(yuǎn)小于對(duì)紅利模型的影響，但是，大于對(duì)剩余利潤(rùn)模型的影響。

其三，剩余收益模型的定性判斷。如前所述，紅利折現(xiàn)模型和DCF模型都存在以下不足：模型不適應(yīng)的情況；模型所需要的未來(lái)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)困難；預(yù)測(cè)對(duì)象有限期間內(nèi)對(duì)終值的過(guò)度依賴等問(wèn)題。

剩余收益模型卻能夠較好地解決上述不足，首先，無(wú)論企業(yè)收益是負(fù)數(shù)或?yàn)榱?，不影響剩余收益模型的合理性，模型幾乎不存在不能使用或者無(wú)意義的情形。其次，剩余收益模型所必須的對(duì)未來(lái)收益的預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)，要比未來(lái)紅利分配或未來(lái)現(xiàn)金流量預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)可信度高。這是因?yàn)楝F(xiàn)行的利潤(rùn)核算采用的是權(quán)責(zé)發(fā)生制，對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流出與流入采取的是期間配比的處理方式，收益和費(fèi)用的預(yù)計(jì)波動(dòng)幅度較小。例如退休金支付問(wèn)題，按照權(quán)責(zé)發(fā)生制原則，從業(yè)人員未來(lái)退休時(shí)的支出額已經(jīng)事先分配到了各期，只要沒(méi)有大的結(jié)構(gòu)變化，以本期的退休金支付的費(fèi)用為起點(diǎn)對(duì)未來(lái)進(jìn)行預(yù)測(cè)，就不會(huì)造成很大的預(yù)測(cè)差額。但是，要對(duì)從業(yè)人員退休時(shí)所支付的現(xiàn)金流進(jìn)行直接預(yù)測(cè)是十分困難的。概括的說(shuō)就是利潤(rùn)要比現(xiàn)金流的期間變化小，所以。預(yù)測(cè)的可靠性程度就提高。另外，剩余利潤(rùn)模型在限定的時(shí)期內(nèi)對(duì)終值的依存度明顯比其他模型要小。紅利折現(xiàn)模型終值預(yù)測(cè)，必須首先對(duì)未來(lái)各期紅利分配進(jìn)行預(yù)測(cè)。DCF模型終值的預(yù)測(cè)，必須首先對(duì)以后各期的自由現(xiàn)金流量進(jìn)行預(yù)測(cè)。但是，剩余收益模型本身不需要對(duì)未來(lái)期間的凈利潤(rùn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，而需要的是從凈利潤(rùn)中扣除自有資本成本的差額，這個(gè)差額的絕對(duì)值會(huì)小于紅利和現(xiàn)金流量的值，由此，對(duì)剩余利潤(rùn)預(yù)測(cè)誤差會(huì)小些，其可信度就會(huì)提高。剩余利潤(rùn)模型在實(shí)踐方面優(yōu)于其他模型的根本原因是由權(quán)責(zé)發(fā)生制的特性所引起的。將三個(gè)模型的優(yōu)劣對(duì)比見(jiàn)表2所示。

五、結(jié)論

非上市公司股票交易和增資及其相關(guān)的稅務(wù)實(shí)踐，都要求對(duì)公司股票價(jià)值進(jìn)行作出科學(xué)的評(píng)估，本文通過(guò)主要的股票價(jià)值評(píng)估模型的對(duì)比分析，得出了以下主要結(jié)論：第一，成本法、市場(chǎng)法和收益法等股票價(jià)值評(píng)估方法中，收益法的重要性將進(jìn)一步提高。第二，在收益法中，剩余收益折現(xiàn)模型是對(duì)凈利潤(rùn)扣除權(quán)益性資本成本差額后的折現(xiàn)，其結(jié)果是股票價(jià)值由企業(yè)期初資產(chǎn)負(fù)債表中的股東權(quán)益賬面價(jià)值和未來(lái)超額利潤(rùn)的折現(xiàn)值構(gòu)成，因此，這種評(píng)估方法就自然將賬面凈資產(chǎn)方式和收益還原方式結(jié)合到了一起，其優(yōu)勢(shì)是顯而易見(jiàn)的。第三，收益法中的紅利折現(xiàn)模型、現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和剩余收益模型在理論上是一致性。第四，剩余收益模型與紅利折現(xiàn)模型和DCF模型相比較具有以下優(yōu)勢(shì)：模型不存在不適應(yīng)的情況；模型所需要的未來(lái)數(shù)據(jù)的預(yù)測(cè)精度相對(duì)較高；預(yù)測(cè)對(duì)象有限期間內(nèi)對(duì)終值的依賴度較低。

參考文獻(xiàn)：

［1］王燕、王煦：《資產(chǎn)評(píng)估基本方法的比較與選擇》，《現(xiàn)代管理科學(xué)》2010年第3期。

第5篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

[關(guān)鍵詞]景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值；評(píng)估途徑；收益途徑

[中圖分類號(hào)]F59

[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A

[文章編號(hào)]1002―5006(2007)09―0045―05

景區(qū)是旅游活動(dòng)的核心和空間載體，是旅游系統(tǒng)中最重要的組成部分，也是旅游業(yè)的核心要素和發(fā)展點(diǎn)。近年來(lái)隨著我國(guó)旅游業(yè)的快速發(fā)展，景區(qū)也獲得極大發(fā)展，截至2005年底，我國(guó)景區(qū)已超過(guò)2萬(wàn)個(gè)。政府對(duì)景區(qū)資金的支持嚴(yán)重不足和景區(qū)已有的高度集中壟斷管理體制的弊病日益凸現(xiàn)。在這種情況下，從20世紀(jì)90年代以來(lái)我國(guó)出現(xiàn)了部分景區(qū)轉(zhuǎn)讓景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)的改革試驗(yàn)。據(jù)本文的不完全統(tǒng)計(jì)，已有涉及22個(gè)省(市、區(qū))的100余家景區(qū)以不同的形式進(jìn)行經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)試驗(yàn)，并有安徽、四川、湖北等11個(gè)省(市)以法律條文的形式在旅游發(fā)展條例中允許旅游資源經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓。但目前經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估這一環(huán)節(jié)缺失造成了經(jīng)營(yíng)權(quán)流轉(zhuǎn)難以實(shí)現(xiàn)或盲目轉(zhuǎn)讓，國(guó)有資產(chǎn)流失，保護(hù)開(kāi)發(fā)資金不均衡等不良后果。景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估已經(jīng)成為實(shí)現(xiàn)我國(guó)景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)合理流轉(zhuǎn)基礎(chǔ)性的關(guān)鍵問(wèn)題之一，也是旅游研究領(lǐng)域的重要前沿課題(有學(xué)者曾將旅游資源的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題列為我國(guó)旅游研究前沿10大問(wèn)題之一)。

1　已有相關(guān)研究的評(píng)述

很多學(xué)者關(guān)注到景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估，但總體而言該領(lǐng)域研究尚處于探索階段(表1)。從研究?jī)?nèi)容上可分為旅游地全部資產(chǎn)評(píng)估和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值評(píng)估，前者涉及資源全部用途的收益，后者側(cè)重于旅游經(jīng)營(yíng)的收益。其中，呼吁旅游資源/景區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值評(píng)估重要性的研究最多，這也顯示該領(lǐng)域研究還處于探索階段。具體評(píng)估方法與因素研究較少，一些學(xué)者構(gòu)建基本評(píng)估思路，名稱還停留在旅游資源經(jīng)營(yíng)權(quán)評(píng)估，實(shí)際為景區(qū)評(píng)估。關(guān)于旅游資源經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估因素的研究中，除了吳楚材等人的研究與實(shí)際案例結(jié)合外，其他研究都僅是理論構(gòu)建。葉浪的研究構(gòu)建了影響經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值的框架性因素，李向明和雷蓉等人對(duì)部分因素深入細(xì)化，吳楚材和雷蓉等提供了更多可選擇的評(píng)估方法。雖然部分方法和因素應(yīng)用并不適宜，但已是旅游資源經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估的可貴探索。實(shí)證研究主要集中在森林旅游地評(píng)估，主要采用收益現(xiàn)值法，涉及因素較簡(jiǎn)單。案例研究對(duì)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值的涵蓋范圍也不盡相同，如王炳貴等著眼于森林公園的純收益，程紹文從景區(qū)地值入手?？傮w而言，已有研究對(duì)于旅游資源，景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值認(rèn)識(shí)雖不統(tǒng)一，但都從資產(chǎn)評(píng)估角度人手，方法應(yīng)用中其他領(lǐng)域評(píng)估方法的借鑒與景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)的特殊性還沒(méi)有很好結(jié)合。

2　景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估的基本途徑對(duì)比

顯然，景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估屬于資產(chǎn)評(píng)估。當(dāng)交易的是物的非完整的所有權(quán)，或物的產(chǎn)權(quán)邊界不清晰，“外在性”顯著時(shí)，資產(chǎn)評(píng)估的客體更精確的表述顯然應(yīng)該是“被評(píng)估資產(chǎn)的權(quán)利”。景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值是景區(qū)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的獲利能力，因此景區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值評(píng)估需要認(rèn)識(shí)資產(chǎn)評(píng)估的基本思路。公認(rèn)的資產(chǎn)評(píng)估方法(途徑)有3種，即市場(chǎng)法、收益法和成本法(圖1)。從宏觀上看，這3種總體思路著眼點(diǎn)不同：成本法主要關(guān)注資產(chǎn)的過(guò)去而不是未來(lái)，市場(chǎng)法的理論依據(jù)是市場(chǎng)價(jià)格反映資產(chǎn)價(jià)值，而收益法考慮的是未來(lái)現(xiàn)金流量。

具體對(duì)比成本法、收益法和市場(chǎng)法3種途徑(表2)，進(jìn)一步明晰成本法、收益法和市場(chǎng)法3種思路的總體評(píng)估思想。市場(chǎng)途徑依據(jù)替代原則，與近期出售的同類資產(chǎn)比較并調(diào)整后得到被評(píng)估資產(chǎn)的價(jià)值，適用范圍較廣，但對(duì)可比參照物的要求較嚴(yán)。成本途徑通過(guò)資產(chǎn)現(xiàn)時(shí)重置成本扣除各種損耗價(jià)值確定，主要基于賣方。收益途徑將資產(chǎn)未來(lái)的獲利折算到現(xiàn)在，需要預(yù)測(cè)資產(chǎn)在可預(yù)測(cè)獲利年限內(nèi)的預(yù)期收益和面臨風(fēng)險(xiǎn)。

3　景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估途徑的適宜性分析

成本法、市場(chǎng)法和收益法3種途徑給予不同的出發(fā)點(diǎn)，并有各自的優(yōu)缺點(diǎn)。在對(duì)景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估中，評(píng)估途徑的適宜性分析成為評(píng)估工作的首要問(wèn)題和基礎(chǔ)性問(wèn)題。通過(guò)對(duì)資產(chǎn)評(píng)估途徑的對(duì)比與其他領(lǐng)域資產(chǎn)評(píng)估的梳理，景區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值評(píng)估首選的評(píng)估途徑是收益法(途徑)、其次是市場(chǎng)法(途徑)，成本法不適合作為總體基本評(píng)估思想。

3.1從評(píng)估目的與價(jià)值類型而言，收益法(途徑)符合景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值類型

收益法、市場(chǎng)法、成本法3種途徑從時(shí)間上是體現(xiàn)資產(chǎn)未來(lái)、現(xiàn)在和過(guò)去的3種維度。收益法(途徑)是將未來(lái)的利益折算到現(xiàn)在得到資產(chǎn)價(jià)值，主要注重對(duì)未來(lái)收益的測(cè)算；市場(chǎng)法(途徑)是與已交易資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)行對(duì)比調(diào)整后得到資產(chǎn)的價(jià)值，主要關(guān)注現(xiàn)在資產(chǎn)；成本法(途徑)則是還原資產(chǎn)現(xiàn)在的重置成本扣減其各項(xiàng)損耗價(jià)值來(lái)確定資產(chǎn)的價(jià)值的方法，所以資產(chǎn)的原始成本價(jià)值在成本法中有決定因素，原始價(jià)值主要表征的是資產(chǎn)過(guò)去的價(jià)值(圖2)。所以收益法(途徑)是測(cè)度景區(qū)資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)價(jià)值合適的方法，市場(chǎng)法(途徑)次之，成本法(途徑)對(duì)未來(lái)收益很難測(cè)度。即使應(yīng)用成本法進(jìn)行加和計(jì)算，也不能體現(xiàn)景區(qū)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的整體獲利能力。

3.2從市場(chǎng)狀況與方法應(yīng)用的前提條件而言，收益法(途徑)是最合適的途徑

評(píng)估有一定的前提條件，如果不能滿足這些前提條件，就難以應(yīng)用方法或需部分改進(jìn)。通過(guò)景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)評(píng)估的現(xiàn)實(shí)狀況與評(píng)估途徑前提條件的滿足程度分析，目前我國(guó)的現(xiàn)實(shí)狀況可以全部滿足評(píng)估途徑的前提的僅有收益法(途徑)(表3)。

我國(guó)大多數(shù)景區(qū)在開(kāi)發(fā)前都需要進(jìn)行景區(qū)規(guī)劃，景區(qū)所在的區(qū)域一般也有區(qū)域旅游規(guī)劃，所以基于規(guī)劃與行業(yè)平均情況對(duì)景區(qū)未來(lái)的收益狀況與風(fēng)險(xiǎn)狀況可以預(yù)測(cè)并可貨幣化。旅游資源屬于可再生資源，景區(qū)的獲利年限根據(jù)經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓年限可以測(cè)算。所以，景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估使用收益法(途徑)的前提條件基本可滿足?，F(xiàn)階段我國(guó)景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)通過(guò)一段時(shí)間的網(wǎng)絡(luò)公示、招商會(huì)等形式基本實(shí)現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)的前提條件，但是已交易的景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)中選取具有可比性的參照 物較為困難。一方面由于已交易景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)的具體金額與交易合約具體情況及當(dāng)時(shí)供需雙方關(guān)系狀況難以獲取，另一方面由于我國(guó)景區(qū)較多，景區(qū)的類型較多，參照景區(qū)與被評(píng)估景區(qū)可比性不足，所以市場(chǎng)法(途徑)前提中最核心的條件――找到可比參照物(最好3個(gè)以上)很難滿足。隨著景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)交易市場(chǎng)的成熟與活躍，市場(chǎng)法(途徑)的前提條件將可滿足。但目前市場(chǎng)法(途徑)的應(yīng)用有一定困難，即使應(yīng)用也難以保證其科學(xué)性。成本法(途徑)顯然適合景區(qū)內(nèi)一些固定資產(chǎn)的評(píng)估，但景區(qū)內(nèi)的土地與旅游資源由于不存在旅游用途的使用對(duì)其帶來(lái)必然的價(jià)值損耗，所以整體上不適宜。

3.3從方法科學(xué)性角度，收益途徑相對(duì)較科學(xué)

從收益途徑的支撐理論來(lái)看，龐巴維克(Bohm-Bawerk)在《資本實(shí)證論》中首先創(chuàng)立了資本價(jià)值理論，認(rèn)為成本并不把價(jià)值給予產(chǎn)品，而是從產(chǎn)品中取得價(jià)值，并且明確提出“凡給予我們相當(dāng)永久性收益的物品，我們就根據(jù)這種收益給它們某種‘資本價(jià)值’。我們估計(jì)它們的價(jià)值相等于能按當(dāng)時(shí)的利率在同樣長(zhǎng)的時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生同量的收益的貨幣資本”。此后，耶魯大學(xué)的費(fèi)雪(Fisher)進(jìn)一步為收益法奠定了基礎(chǔ)，他指出，“資本價(jià)值必須由其估計(jì)的將來(lái)凈收人來(lái)計(jì)算，而不是相反”。費(fèi)雪并對(duì)成本決定持否定觀點(diǎn)：“我們必須記住，在一特定時(shí)間計(jì)算價(jià)值時(shí)，只有將來(lái)成本才能進(jìn)入財(cái)貨的估價(jià)。過(guò)去的成本對(duì)價(jià)值并沒(méi)有直接的影響。過(guò)去的成本在這里只能起一種間接的作用。因?yàn)檫^(guò)去的成本決定了財(cái)貨的現(xiàn)有供給量，從而也就提高或降低這些財(cái)貨所提供的服務(wù)的價(jià)值”。凱恩斯也提出預(yù)期收益進(jìn)行折現(xiàn)的觀點(diǎn)，再次強(qiáng)調(diào)資本價(jià)值與歷史成本無(wú)關(guān)，說(shuō)明了收益法的科學(xué)性。根據(jù)景區(qū)經(jīng)營(yíng)性資產(chǎn)的預(yù)期收益來(lái)評(píng)估其經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值，也容易被出讓者與購(gòu)買者接受。

收益法(途徑)作為景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值的基本評(píng)估思路，并不排斥在評(píng)估過(guò)程中也會(huì)用到成本途徑和市場(chǎng)途徑的思路，如機(jī)器設(shè)備可采取重置成本法評(píng)估。但需強(qiáng)調(diào)整體景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值基本評(píng)估思路是收益途徑。

4　相關(guān)資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域的評(píng)估方法選擇

與景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估相同，已有的公路收費(fèi)權(quán)、礦業(yè)權(quán)估、加油站收費(fèi)權(quán)等的評(píng)估也是伴隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展出現(xiàn)的。在這些經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估中，最常用的評(píng)估途徑是收益法(途徑)，如公路經(jīng)營(yíng)權(quán)、采礦權(quán)、房地產(chǎn)的使用權(quán)等都首選收益途徑，顯示收益途徑在評(píng)估經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值的廣泛適用性(表4)。我國(guó)已有的旅游資源經(jīng)營(yíng)權(quán)評(píng)估研究中3種途徑學(xué)者都提出過(guò)，有學(xué)者認(rèn)為收益法不適宜，應(yīng)采取重置成本法，有學(xué)者認(rèn)為成本法不能反映出價(jià)值，實(shí)例中采用收益法較多，總體上對(duì)評(píng)估途徑選擇還較模糊。結(jié)合其他領(lǐng)域和景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)特點(diǎn)，本文認(rèn)為收益法是我國(guó)景區(qū)經(jīng)營(yíng)權(quán)價(jià)值評(píng)估的首選途徑。

5　結(jié)語(yǔ)

第6篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

關(guān)鍵詞：抵押資產(chǎn)；價(jià)值評(píng)估；回歸分析

抵押物品的評(píng)估屬于資產(chǎn)評(píng)估的范疇，資產(chǎn)評(píng)估是一個(gè)信息系統(tǒng)，評(píng)估信息的質(zhì)量特征就是指明（或規(guī)范）什么樣的信息才是有用的，其中的相關(guān)性和可靠性作為兩個(gè)主要質(zhì)量特征已被廣為接受和認(rèn)可。因此，為了提高評(píng)估報(bào)告的決策有用性，報(bào)告不僅要清晰、明確披露任何直接、影響評(píng)估的重大假設(shè)或限制條件，并指明其對(duì)價(jià)值的影響，還應(yīng)包含足夠的信息，使期望獲得評(píng)估報(bào)告或依賴評(píng)估報(bào)告的人能正確理解評(píng)估報(bào)告。第三人對(duì)某項(xiàng)評(píng)估的使用應(yīng)根據(jù)該評(píng)估業(yè)務(wù)所明確的目的和期望用途，包括假設(shè)和限制條件。書(shū)面評(píng)估報(bào)告中，這種披露須與受其影響的意見(jiàn)或結(jié)論說(shuō)明聯(lián)系起來(lái)。因此提出對(duì)抵押資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估的兩種方法：即期價(jià)值修正法和到期價(jià)估算法。

一、即期價(jià)值修正法和到期價(jià)值估計(jì)法

（一）即期價(jià)值修正法

運(yùn)用持續(xù)使用前提，使用市價(jià)法、重置成本法或收益現(xiàn)值法確定其即期價(jià)值（R），并考慮清算的可能性（P）與清算過(guò)程的損耗率（L）。其中P 根據(jù)企業(yè)的贏利能力、償債能力、流動(dòng)比率等綜合性指標(biāo)進(jìn)行確定，損耗率L 根據(jù)清算過(guò)程中的稅費(fèi)等確定。資產(chǎn)權(quán)利的價(jià)值是一個(gè)變量，隨資產(chǎn)本身的運(yùn)動(dòng)和其他因素的變化而相應(yīng)發(fā)生變化，其中影響損耗的因素分別為C（實(shí)體性貶值），M（功能性貶值），N（經(jīng)濟(jì)性貶值）。

其計(jì)算模型為抵押資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估值Y= α* 1-f（C，M，N）*R/r

其中，α：清算行為固定系數(shù)；f（C，M，N）：由這些因素確定的損耗率；r=1/1-P。

（二）到期價(jià)值估算法

其基本思路是：首先求出持續(xù)使用前提下的評(píng)估值（R）；其次對(duì)委估資產(chǎn)以強(qiáng)制變現(xiàn)為目的的變賣條件和權(quán)利狀況進(jìn)行分析，找出其與公平市場(chǎng)交易條件的差異，并進(jìn)行量化，從而測(cè)算和評(píng)定委托評(píng)估資產(chǎn)的快速變現(xiàn)系數(shù)（β）；最后由在用條件下的評(píng)估值和快速變現(xiàn)系數(shù)得出委托評(píng)估資產(chǎn)的清算和強(qiáng)制變現(xiàn)價(jià)值。

其計(jì)算模型為抵押資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估值Y=V（S，T）*R

S ：影響評(píng)估值的外部變量（如市場(chǎng)因素）；T ：影響評(píng)估值的內(nèi)部變量（如資產(chǎn)質(zhì)量因素）。

β=V（S，T）： 解釋變量系數(shù)（變量S，變量T）

最后，通過(guò)經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)確定兩種方法得出的評(píng)估值應(yīng)占的比重，得到最終的評(píng)估值。假設(shè)以即期價(jià)值修正法得到的資產(chǎn)評(píng)估值為X1，其所占比重為Y1，到期價(jià)值估算法得到的資產(chǎn)評(píng)估值為X2，其比重為Y2 Y1+Y2=100%。即評(píng)估值=X1Y1+X2Y2

二、運(yùn)用SPSS軟件進(jìn)行回歸分析

廣東省某資產(chǎn)管理公司的即期評(píng)估價(jià)值、到期評(píng)估價(jià)值、貸款數(shù)額和實(shí)際回收額的數(shù)據(jù)（如表1）：

以貸款差額為因變量以即期評(píng)估價(jià)值X1、到期評(píng)估價(jià)值X2為影響因素，利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSS經(jīng)過(guò)回歸分析得到以下方程：

貸款差額=12.809+0.684*X1+（-0.656 ）*X2，R2=0.996 Radj=0.995

（0.516） （38.344） （-10.973）

其中，F(xiàn)統(tǒng)計(jì)量的P值為0，在0.05水平上通過(guò)顯著性檢驗(yàn)。

從方程中我們可以推出以下幾點(diǎn)：（1）即期評(píng)估價(jià)值X1 的相關(guān)系數(shù)為0.684，大于零。說(shuō)明X1 越大，貸款差額越大，即銀行的損失越大。（2）到期評(píng)估價(jià)值X2的相關(guān)系數(shù)為- 0.656，小于零。說(shuō)明X2 越大，貸款差額越小，即銀行的損失越小。（3）為了合理確定抵押資產(chǎn)的評(píng)估值，評(píng)估師要充分認(rèn)識(shí)抵押資產(chǎn)的價(jià)值特性、影響其價(jià)值的有關(guān)因素及銀行特定的處置方案與其內(nèi)在的價(jià)值因素關(guān)系，確定恰當(dāng)?shù)淖儸F(xiàn)系數(shù)，使用即期價(jià)值修正法和到期價(jià)值估算法計(jì)算評(píng)估值，為銀行貸款提供決策依據(jù)。

三、小結(jié)

通過(guò)引入統(tǒng)計(jì)方法，在抵押資產(chǎn)評(píng)估中確定即期修正值和到期價(jià)值的系數(shù)時(shí)，對(duì)傳統(tǒng)的僅憑經(jīng)驗(yàn)確定系數(shù)的方法中，引入定量的分析方法，使得這種方法更有說(shuō)服力，這是統(tǒng)計(jì)方法在抵押資產(chǎn)評(píng)估中的一個(gè)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

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[3]王生龍.關(guān)于抵押貸款評(píng)估有關(guān)問(wèn)題的探討[J].中國(guó)資產(chǎn)評(píng)估，2003，(1).

[4]宋雷，劉景.談信貸資產(chǎn)評(píng)估相關(guān)參數(shù)的確定[J].遼寧經(jīng)濟(jì)，2001，(3).

第7篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

關(guān)鍵詞：股票價(jià)值；金融資產(chǎn)；資產(chǎn)評(píng)估

中圖分類號(hào)：F830.9 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）04-0-01

價(jià)格是所有產(chǎn)品進(jìn)行交易的基礎(chǔ)，也是交易成功的關(guān)鍵，金融產(chǎn)品自然也不能例外。這時(shí)，金融資產(chǎn)的價(jià)值評(píng)估問(wèn)題就成為了金融理論研究人員以及金融交易人員所關(guān)注的問(wèn)題。股票作為一種重要的金融資產(chǎn)，而且其價(jià)值隨著市場(chǎng)狀況而不斷波動(dòng)，在價(jià)值評(píng)估的過(guò)程中需要考慮多種變動(dòng)因素，各因子之間的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜。為了減少交易過(guò)程中出現(xiàn)的損失，需要對(duì)股票的價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行分析和研究，從而提高股票價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)確度。

一、市盈率法

這種方法簡(jiǎn)單易操作，成為了當(dāng)前市場(chǎng)廣泛應(yīng)用的一種股票價(jià)值評(píng)估方法。股票的市盈率是股票市價(jià)與每股收益的比值，其可以反映出投資者對(duì)該公司的直觀看法。當(dāng)市盈率較高時(shí)，表明投資者對(duì)該公司未來(lái)的發(fā)展前景較為樂(lè)觀，因此愿意以較高的價(jià)格購(gòu)買該公司的股票，反之則表明對(duì)其發(fā)展?jié)摿Σ⒉粯?lè)觀。

市盈率法是通過(guò)對(duì)企業(yè)基本因子，例如預(yù)期增長(zhǎng)比率、股利支付比率和風(fēng)險(xiǎn)等，通過(guò)綜合估計(jì)的方式得到。當(dāng)企業(yè)處于相對(duì)穩(wěn)定的狀態(tài)時(shí)，按照固定的比率增長(zhǎng)。這時(shí)，按照高登增長(zhǎng)模型，企業(yè)股票價(jià)值為：

其中，企業(yè)的市盈率是根據(jù)企業(yè)的歷史每股收益率來(lái)確定的。

從上面的分析可知，企業(yè)的市盈率與股利支付的比例成正比，而與股利的固定增長(zhǎng)比率成同步增長(zhǎng)變動(dòng)的關(guān)系，與企業(yè)的平均資本成本成反比。與此同時(shí)，因?yàn)槠髽I(yè)自身的平均資本成本完全由企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)所影響，而且企業(yè)的平均資本將隨著企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)增加而不斷增加，這時(shí)股票的市盈率與企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)成反向變化的關(guān)系。

該方法的最大的優(yōu)勢(shì)在與操作簡(jiǎn)單、數(shù)據(jù)容易獲得，而且所體現(xiàn)出來(lái)的數(shù)據(jù)更加直觀。而最大的缺點(diǎn)是得到的結(jié)果較為粗糙、誤差較大，因此其實(shí)際的應(yīng)用存在一定的局限。例如，當(dāng)一家企業(yè)的收益是負(fù)值時(shí)，這時(shí)就不能應(yīng)用市盈率來(lái)對(duì)之進(jìn)行描述。但是其依然在我國(guó)股票市場(chǎng)中得到了廣泛應(yīng)用，尤其是在新股上市價(jià)值預(yù)測(cè)方面。

二、價(jià)格/賬面價(jià)值比率法

由于該比率可以給投資者比較直觀的價(jià)值觀念，為其投資行為作出對(duì)應(yīng)的參考，因此其經(jīng)常用來(lái)確定企業(yè)的股票價(jià)值是否被刻意低估。尤其是對(duì)那些不信任貼現(xiàn)現(xiàn)金流評(píng)估方法的投資者惹眼，該種價(jià)值評(píng)估方法將是一個(gè)更好的評(píng)價(jià)方法。在國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)，價(jià)格/賬面價(jià)值的比值被稱作為市凈率。

其中，企業(yè)的股東權(quán)益賬面價(jià)值將按照財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，直接將企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值減去債權(quán)人賬面價(jià)值。企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值與企業(yè)所處區(qū)域會(huì)計(jì)準(zhǔn)則存在較大的聯(lián)系，同時(shí)將按照對(duì)應(yīng)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則進(jìn)行評(píng)價(jià)。

因?yàn)槠髽I(yè)的是價(jià)值直接反映的是企業(yè)的整體市場(chǎng)盈利能力，而企業(yè)得子賬面價(jià)值則是交易獲得企業(yè)資本的歷史記錄。一旦企業(yè)的盈利能力出現(xiàn)較大程度的變化時(shí)，企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的比值將出現(xiàn)明顯背離的現(xiàn)象。這將為收購(gòu)該企業(yè)提供了良好的機(jī)會(huì)。從這個(gè)角度來(lái)看，價(jià)格/賬面價(jià)值的比值就是衡量市場(chǎng)價(jià)格與賬面價(jià)值相背離程度的一個(gè)參數(shù)。

因?yàn)樗械娜瞬豢赡芏际枪善眱r(jià)值的評(píng)估專家，因此在價(jià)值評(píng)估過(guò)程中不可能熟練自如的采用相對(duì)準(zhǔn)確的貼現(xiàn)現(xiàn)金流計(jì)算方法。所以，在一些非專業(yè)型的領(lǐng)域，該種方法的應(yīng)用領(lǐng)域較為寬松。但是，其相對(duì)粗糙的結(jié)果和較大的誤差特性決定了其只能作為貼現(xiàn)現(xiàn)會(huì)流方法的一種有效補(bǔ)充。

三、賬面價(jià)值調(diào)整法

該種方法的實(shí)施是基于企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行的，其源自于傳統(tǒng)交易過(guò)程中的實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估方法。其基本假設(shè)是：企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值是將企業(yè)有形資產(chǎn)與無(wú)形資產(chǎn)的和減去企業(yè)負(fù)債值。

在實(shí)際評(píng)估過(guò)程中，需要對(duì)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債進(jìn)行合理調(diào)整，以使得企業(yè)股票資產(chǎn)的評(píng)估值準(zhǔn)確。調(diào)整過(guò)程中，首先必須考慮到資產(chǎn)與負(fù)債是按照歷史成本來(lái)列出的，隨著時(shí)間的推移，這些值都會(huì)由于市場(chǎng)通貨膨脹、物價(jià)等發(fā)生對(duì)應(yīng)的改變。從根本意義上來(lái)講，在股票資產(chǎn)的評(píng)估過(guò)程中必須做好資產(chǎn)減值的準(zhǔn)備。但是，該種評(píng)估方法在實(shí)際的實(shí)施過(guò)程中往往存在流于形式的問(wèn)題，使得評(píng)估得到的值不能真實(shí)的反映出資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值，存在著經(jīng)濟(jì)性貶值、功能性貶值的問(wèn)題。尤其是在資產(chǎn)升值時(shí)，市場(chǎng)價(jià)值與賬面價(jià)值的差距將更大。另外，作為企業(yè)會(huì)計(jì)政策以及會(huì)計(jì)估計(jì)的重要產(chǎn)物，財(cái)務(wù)報(bào)表經(jīng)常會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)為了保證自己的利益而被粉飾和修正，使得數(shù)據(jù)與實(shí)際存在差距。所以，為了保證估值價(jià)值的真實(shí)性，在投資決策過(guò)程中，需要對(duì)報(bào)表的數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)應(yīng)的修正。

賬面價(jià)值調(diào)整法利用的基本原則是必須以資產(chǎn)公允價(jià)值作為標(biāo)準(zhǔn)。但是，考慮到公允價(jià)值一般只有在實(shí)際的交易過(guò)程中才會(huì)出現(xiàn)，這時(shí)可以采用模擬交易的方法進(jìn)行，通過(guò)在同類型市場(chǎng)中找到與能夠與評(píng)估資產(chǎn)對(duì)比的參照物進(jìn)行價(jià)格對(duì)比，從而達(dá)到提高模擬市場(chǎng)價(jià)值精度的目的。

該方法的一個(gè)重要特點(diǎn)是其評(píng)估結(jié)果較為客觀，以企業(yè)的現(xiàn)實(shí)狀況為依據(jù)，影響評(píng)估結(jié)果的隨機(jī)因素較少，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)較少。當(dāng)評(píng)估對(duì)象的可靠數(shù)據(jù)較少時(shí)，若公允價(jià)值或者能夠準(zhǔn)確的估計(jì)重置成本時(shí)，獲得的值將較為準(zhǔn)確。

但是，該方法在評(píng)估過(guò)程中是基于企業(yè)既有的單一資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估的，沒(méi)有考慮到股票的整體獲利能力，導(dǎo)致評(píng)估結(jié)果較為粗糙。

四、現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法

基于費(fèi)雪資本預(yù)算理論的現(xiàn)金流貼現(xiàn)方法是以現(xiàn)金流折現(xiàn)為特點(diǎn)，對(duì)傳統(tǒng)現(xiàn)金流折現(xiàn)公式的一種演變。該種方法中隱含的一個(gè)原則即是企業(yè)任何資產(chǎn)價(jià)值都是企業(yè)的未來(lái)收益按照對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率進(jìn)行折現(xiàn)而體現(xiàn)的。而且該方法目前被認(rèn)為是西方金融領(lǐng)域最為廣泛接受的主流價(jià)值評(píng)估方法之一，廣泛用于投資分析以及投資組合中。由于篇幅所限，其具體的特點(diǎn)及應(yīng)用將在后續(xù)研究中進(jìn)一步闡述。

參考文獻(xiàn)：

[1]謝世飛.股票價(jià)值評(píng)估方法的發(fā)展演變[J].商業(yè)時(shí)代，2010（11）.

第8篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

論文關(guān)鍵詞：外資并購(gòu) 商標(biāo) 評(píng)估 

 

外資并購(gòu)是引進(jìn)外資的重要形式。所謂并購(gòu)是企業(yè)合并與收購(gòu)的總稱,企業(yè)并購(gòu)最先在英美國(guó)家實(shí)踐和提出，它泛指以取得企業(yè)的財(cái)產(chǎn)權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)為目的的合并、股票買入和經(jīng)營(yíng)權(quán)控制等活動(dòng)。在我國(guó)，外資并購(gòu)指的是外國(guó)投資者購(gòu)買境內(nèi)非外商投資企業(yè)股東的股權(quán)或認(rèn)購(gòu)境內(nèi)公司增資，使該境內(nèi)公司變更設(shè)立為外商投資企業(yè)，或者外國(guó)投資者設(shè)立外商投資企業(yè)，并通過(guò)該企業(yè)協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)且運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)，或外國(guó)投資者協(xié)議購(gòu)買境內(nèi)企業(yè)資產(chǎn)，并以該資產(chǎn)投資設(shè)立外商投資企業(yè)運(yùn)營(yíng)該資產(chǎn)。自上世紀(jì)90年代初開(kāi)始，外資進(jìn)入中國(guó)的方式有了重大改變，那就是與中國(guó)的知名品牌企業(yè)合資。外資的進(jìn)入雖然給中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展注入了資金、帶來(lái)了先進(jìn)的技術(shù)和科學(xué)的管理方法，但外資進(jìn)入中國(guó)時(shí)所采取的所謂商標(biāo)戰(zhàn)略給中國(guó)企業(yè)帶來(lái)的品牌損失和對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)安全的威脅越來(lái)越引起人們的關(guān)注。 

一、外資并購(gòu)中商標(biāo)價(jià)值評(píng)估狀況 

商標(biāo)是商品的生產(chǎn)者、經(jīng)營(yíng)者或者服務(wù)的提供者為了表明自己、區(qū)別他人在自己的商品或者服務(wù)上使用的可視性標(biāo)志，即由文字、圖形、字母、數(shù)字、三維標(biāo)志和顏色組合，以及上述要素的組合所構(gòu)成的標(biāo)志。外資企業(yè)愿意并購(gòu)中方企業(yè)，更多看重的是中方企業(yè)的商標(biāo)價(jià)值，因?yàn)閷?duì)于現(xiàn)代企業(yè)而言，商標(biāo)已經(jīng)不僅僅是一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品的標(biāo)識(shí)，更多意義上是代表一個(gè)企業(yè)產(chǎn)品的質(zhì)量、企業(yè)文化和在所屬行業(yè)中的影響力，更多的是在標(biāo)識(shí)一個(gè)企業(yè)的商譽(yù)。特別是馳名商標(biāo)的價(jià)值更是不容小覷。在外資并購(gòu)中必須要對(duì)商標(biāo)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，以便交易雙方明晰商標(biāo)價(jià)值，尤其是讓被并購(gòu)企業(yè)清楚知道自身商標(biāo)的價(jià)值。然而由于商標(biāo)評(píng)估存在種種問(wèn)題，以至于中方企業(yè)的商標(biāo)的價(jià)值被低估甚至不作價(jià)拱手讓與合資企業(yè)。如1994年，“金雞”品牌的持有人——天津日化四廠，為了引進(jìn)外資，與美國(guó)莎莉集團(tuán)所屬奇?zhèn)ト栈竞腺Y組建了中美合資奇?zhèn)ト沼没瘜W(xué)（天津）有限公司，當(dāng)時(shí)金雞鞋油已占據(jù)中國(guó)鞋油市場(chǎng)的半壁江山，而合資時(shí)金雞品牌卻只折價(jià)1000萬(wàn)元。又如廣州餅干廠與香港一家公司合資時(shí)，將其在50年代注冊(cè)并享有盛譽(yù)的“嶺南”商標(biāo)無(wú)償轉(zhuǎn)讓給合資企業(yè)使用，這都造成了中方的巨大損失。

二、商標(biāo)評(píng)估存在的主要問(wèn)題 

外資并購(gòu)的前提和難點(diǎn)是清產(chǎn)核資、界定產(chǎn)權(quán)和評(píng)估資產(chǎn)?？茖W(xué)準(zhǔn)確評(píng)估商標(biāo)的價(jià)值，合法公正地處置商標(biāo)，有利于在并購(gòu)過(guò)程中維護(hù)雙方企業(yè)的利益，推動(dòng)和保障外資并購(gòu)的順利實(shí)現(xiàn)。目前在商標(biāo)價(jià)值評(píng)估中出現(xiàn)的突出問(wèn)題表現(xiàn)在： 

（一）缺乏有關(guān)商標(biāo)評(píng)估的法律 

國(guó)家工商管理局曾在1995年頒布《企業(yè)商標(biāo)管理若干規(guī)定》，該規(guī)定明確規(guī)定企業(yè)轉(zhuǎn)讓商標(biāo)或以商標(biāo)權(quán)投資，應(yīng)當(dāng)委托商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行商標(biāo)評(píng)估。接著1996年又頒布了《商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，但該辦法只對(duì)商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)的條件、業(yè)務(wù)范圍及評(píng)估原則和法律責(zé)任等方面做了規(guī)定，而對(duì)商標(biāo)價(jià)值的構(gòu)成、評(píng)估的具體方法等商標(biāo)評(píng)估的實(shí)質(zhì)內(nèi)容為予明確，操作性不強(qiáng)。然而這兩個(gè)規(guī)章在2001年我國(guó)加入世貿(mào)組織后被廢止。目前我國(guó)沒(méi)有一部關(guān)于商標(biāo)評(píng)估的法律法規(guī)。 

（二）評(píng)估機(jī)構(gòu)不規(guī)范 

商標(biāo)等指知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估技術(shù)含量高、程序要求嚴(yán)格，從業(yè)人員必須具備相應(yīng)的知識(shí)和技能。然而，在現(xiàn)實(shí)中，由于對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的設(shè)置把關(guān)不嚴(yán)，對(duì)從業(yè)人員缺乏嚴(yán)格的培訓(xùn)與考核，常常出現(xiàn)評(píng)估結(jié)果與實(shí)際狀況差距極大的問(wèn)題。 

（三）評(píng)估方法不科學(xué) 

按照國(guó)際慣例，知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估方法有三種，即成本法、市場(chǎng)法和收益法。評(píng)估對(duì)象和評(píng)估目的不同，評(píng)估方法也不同。有些單位卻是不分對(duì)象和目的，只用一種方法或用錯(cuò)了方法。由于缺乏科學(xué)的評(píng)估方法，導(dǎo)致在知識(shí)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估中，標(biāo)準(zhǔn)不統(tǒng)一，高估低估現(xiàn)象嚴(yán)重。 

（四）不重視對(duì)商標(biāo)權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估 

有的中國(guó)企業(yè)在重視引進(jìn)外資和國(guó)外先進(jìn)技術(shù)的同時(shí)，卻忽略了通過(guò)自己長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)形成的商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)，在評(píng)估時(shí)將這一部分資產(chǎn)價(jià)值低估甚至沒(méi)有將這一部分資產(chǎn)作價(jià)，造成商標(biāo)流失。尤其是造成馳名商標(biāo)、著名商標(biāo)流失時(shí)，其損失更為巨大。 

三、完善外資并購(gòu)中商標(biāo)評(píng)估 

（一）加強(qiáng)商標(biāo)評(píng)估理論的研究 

商標(biāo)評(píng)估是按照一定的估價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，采用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法，通過(guò)分析各種因素的影響，計(jì)算確定商標(biāo)資產(chǎn)在某一評(píng)估基準(zhǔn)日時(shí)現(xiàn)時(shí)價(jià)值的工作。商標(biāo)價(jià)值構(gòu)成比較復(fù)雜，受許多因素的影響，具有較大不確定性。比如，商標(biāo)的設(shè)計(jì)、注冊(cè)、廣告宣傳等費(fèi)用，商標(biāo)的使用期限、侵權(quán)狀況、法律保護(hù)程度，商標(biāo)的顯著性以及商標(biāo)帶來(lái)的市場(chǎng)占有率、企業(yè)知名度和信譽(yù)，商標(biāo)資產(chǎn)依附于有形資產(chǎn)發(fā)揮的作用，包括所使用產(chǎn)品所處的不同生命周期階段，行業(yè)的平均利潤(rùn)率與行業(yè)發(fā)展前景，企業(yè)管理人員素質(zhì)和管理水平等。④加之我國(guó)開(kāi)展商標(biāo)評(píng)估的時(shí)間較短，積累經(jīng)驗(yàn)還不夠。為了促進(jìn)并實(shí)現(xiàn)商標(biāo)評(píng)估的科學(xué)化和規(guī)范化，應(yīng)當(dāng)在借鑒國(guó)外商標(biāo)評(píng)估經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，結(jié)合我國(guó)企業(yè)商標(biāo)價(jià)值的現(xiàn)狀和具體實(shí)際，加強(qiáng)理論研究，探索影響商標(biāo)價(jià)值的定性因素及定量計(jì)算方式，逐步發(fā)展一套更加科學(xué)合理和規(guī)則的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法以及技術(shù)規(guī)則，通過(guò)有關(guān)政策法規(guī)的頒布與實(shí)施，建立科學(xué)合理的商標(biāo)價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法。 

（二）完善商標(biāo)評(píng)估的相關(guān)法律法規(guī) 

針對(duì)當(dāng)前商標(biāo)評(píng)估無(wú)法可依的狀況，應(yīng)加強(qiáng)商標(biāo)評(píng)估立法，制定商標(biāo)評(píng)估的統(tǒng)一法律規(guī)范，詳細(xì)規(guī)定商標(biāo)評(píng)估的形式、時(shí)間、表現(xiàn)、機(jī)構(gòu)及工作人員，建立和完善商標(biāo)價(jià)值評(píng)估制度。 

1．關(guān)于商標(biāo)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和方法。在商標(biāo)評(píng)估理論研究的基礎(chǔ)上，建立科學(xué)的商標(biāo)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)和評(píng)估方法，并通過(guò)法律法規(guī)將其確定下來(lái)。 

2．關(guān)于商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)的法律責(zé)任。國(guó)家工商管理局曾于1996年頒布了《商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)管理暫行辦法》，該辦法規(guī)定“玩忽職守，使評(píng)估結(jié)果嚴(yán)重失實(shí)的，所在地省級(jí)工商行政管理局或者國(guó)家工商行政管理局除依據(jù)有關(guān)法律、法規(guī)處理外，視其情節(jié)予以警告，處以違法所得額三倍以下的罰款，但最高不超過(guò)三萬(wàn)元，沒(méi)有違法所得的，處以一萬(wàn)元以下的罰款?！睂?shí)際上讓商標(biāo)評(píng)估機(jī)構(gòu)在對(duì)商標(biāo)價(jià)值評(píng)估失實(shí)時(shí)僅承擔(dān)警告、罰款的法律責(zé)任并不能起到處罰作用，也不能有效遏止此類事件的頻繁發(fā)生，并且該規(guī)章在2001年被廢止。雖然隨后國(guó)家出臺(tái)了《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》和《資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德準(zhǔn)則——基本準(zhǔn)則》，但是這兩個(gè)規(guī)范性法律文件并沒(méi)有規(guī)定評(píng)估機(jī)構(gòu)承擔(dān)的法律責(zé)任。目前我國(guó)沒(méi)有相關(guān)法律對(duì)商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任做出任何規(guī)定。由于評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員對(duì)我國(guó)商標(biāo)評(píng)估價(jià)值失實(shí)幾乎不承擔(dān)任何責(zé)任，如經(jīng)濟(jì)責(zé)任、道德責(zé)任、社會(huì)責(zé)任、法律責(zé)任，尤其是法律責(zé)任，導(dǎo)致背離商標(biāo)實(shí)際價(jià)值的評(píng)估現(xiàn)象屢見(jiàn)不鮮。針對(duì)這一情況，在商標(biāo)評(píng)估立法時(shí)要明確評(píng)估機(jī)構(gòu)和評(píng)估人員的法律責(zé)任。 

3．關(guān)于外資并購(gòu)時(shí)的商標(biāo)價(jià)值評(píng)估。外資并購(gòu)涉及外方企業(yè)，與企業(yè)并購(gòu)時(shí)雙方都是中方企業(yè)不同，外資并購(gòu)時(shí)企業(yè)商標(biāo)等無(wú)形資產(chǎn)被低估甚至是沒(méi)有估價(jià)，會(huì)造成商標(biāo)流失，造成損失，尤其是造成馳名商標(biāo)、著名商標(biāo)流失時(shí)損失更大。因此法律要對(duì)外資并購(gòu)時(shí)商標(biāo)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)的評(píng)估做出嚴(yán)格的規(guī)定維護(hù)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)安全。 

（三）強(qiáng)化企業(yè)商標(biāo)保護(hù)意識(shí)，重視自身商標(biāo)價(jià)值評(píng)估 

按照我國(guó)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度的要求，企業(yè)資產(chǎn)的計(jì)價(jià)是遵循歷史成本原則。由于包括知識(shí)產(chǎn)權(quán)在內(nèi)無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值具有不確定性和取得成本的不可分性，使得大量無(wú)形資產(chǎn)不能確認(rèn)和計(jì)量，即使確認(rèn)入帳，但計(jì)量的成本也往往是不完整的。導(dǎo)致專利、商標(biāo)、技術(shù)秘密、計(jì)算機(jī)軟件在研制、開(kāi)發(fā)過(guò)程中投入的費(fèi)用并沒(méi)有計(jì)入無(wú)形資產(chǎn)成本，使帳面上反映的無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值與其真實(shí)價(jià)值相差甚遠(yuǎn)，這樣當(dāng)企業(yè)發(fā)生產(chǎn)權(quán)變動(dòng)或產(chǎn)權(quán)交易時(shí)，帳面無(wú)形資產(chǎn)價(jià)值并不能成為交易的價(jià)值基礎(chǔ)。所以當(dāng)企業(yè)涉及資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓、企業(yè)兼并、出資、出售、聯(lián)營(yíng)、股份制改造、合資、合作時(shí)，對(duì)無(wú)形資產(chǎn)的評(píng)估就成為必要，以反映無(wú)形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。⑤商標(biāo)是企業(yè)的無(wú)形資產(chǎn)，本身具有巨大的價(jià)值。中方企業(yè)作為外資并購(gòu)的目標(biāo)企業(yè)，要增強(qiáng)商標(biāo)價(jià)值評(píng)估意識(shí)，要認(rèn)識(shí)到商標(biāo)價(jià)值評(píng)估是必要的，以商標(biāo)使用權(quán)作價(jià)出資時(shí)要同并購(gòu)企業(yè)商定商標(biāo)評(píng)估辦法確定商標(biāo)價(jià)格，避免企業(yè)自身商標(biāo)價(jià)值被低估甚至是無(wú)償轉(zhuǎn)讓。中方企業(yè)與外方企業(yè)應(yīng)當(dāng)商定評(píng)估機(jī)構(gòu)選擇辦法，比如雙方共同選擇、委托第三方選擇等，應(yīng)當(dāng)選擇有資質(zhì)且資質(zhì)比較高的評(píng)估機(jī)構(gòu)進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估機(jī)構(gòu)做出報(bào)告后，應(yīng)當(dāng)聘請(qǐng)無(wú)利害關(guān)系的獨(dú)立專家對(duì)評(píng)估報(bào)告進(jìn)行審查和評(píng)估，判斷評(píng)估報(bào)告依據(jù)的資料是否充分、真實(shí)，評(píng)估方法是否科學(xué)、評(píng)估程序是否公正、合法，調(diào)整參數(shù)是否科學(xué)、合理，最終得出評(píng)估結(jié)論是否真實(shí)、可靠。 

第9篇：資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的基本方法范文

【關(guān)鍵詞】并購(gòu)；價(jià)值評(píng)估；方法選擇

一、企業(yè)并購(gòu)中的價(jià)值評(píng)估概述

1．我國(guó)企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀與分析。企業(yè)并購(gòu)是吸收合并、新設(shè)合并和控股合并的統(tǒng)稱。吸收合并，指兩家或多家的獨(dú)立企業(yè)、公司合并組成一家企業(yè)，通常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或者多家公司。新設(shè)合并是指兩家或多家企業(yè)合并組成一個(gè)新的法人實(shí)體，原來(lái)的企業(yè)不再具有法人資格?？毓珊喜⒅敢患移髽I(yè)通過(guò)購(gòu)買或者與子公司共同持有另一家企業(yè)超過(guò)50％的股權(quán)，或者取得該企業(yè)的實(shí)際控制權(quán)。

2．我國(guó)目前的企業(yè)并購(gòu)現(xiàn)狀。近幾年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程的加快，企業(yè)并購(gòu)浪潮在全球范圍內(nèi)呈現(xiàn)出范圍廣、數(shù)量多、并購(gòu)金額大、跨國(guó)化等一系列特點(diǎn)。自上個(gè)世紀(jì)80年代以來(lái)，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)經(jīng)過(guò)多年的實(shí)踐和發(fā)展，無(wú)論是在并購(gòu)規(guī)模、數(shù)量上，還是在層次上都有了很大提高，同時(shí)，也存在著不少的問(wèn)題，如政府的干預(yù)，并購(gòu)法律法規(guī)不健全，企業(yè)缺乏戰(zhàn)略眼光，評(píng)價(jià)體系不完善等。這些問(wèn)題的存在使得并購(gòu)活動(dòng)脫離經(jīng)濟(jì)規(guī)律或在無(wú)序中進(jìn)行，造成了企業(yè)并購(gòu)的失敗。另外，從事并購(gòu)的專業(yè)人才的缺乏，經(jīng)驗(yàn)不足也是造成企業(yè)并購(gòu)失敗的原因。

二、企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估方法及其應(yīng)用

1．國(guó)內(nèi)評(píng)估方法。（1）收益法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法,就是把被評(píng)估企業(yè)的預(yù)期收益加以折現(xiàn)來(lái)確定其價(jià)值的評(píng)估方法,主要應(yīng)用于正常經(jīng)營(yíng)的企業(yè)。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中收益法的應(yīng)用，涉及三個(gè)基本指標(biāo)，即折現(xiàn)率、收益額和收益期限。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值= ∑預(yù)期收益額／（1+折現(xiàn)率）。（2）成本法。成本法是指采用一種或多種基于企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值的評(píng)估方法，確定企業(yè)、企業(yè)所有者權(quán)益或企業(yè)證券價(jià)值的一種常用評(píng)估方法。成本法是以資產(chǎn)負(fù)債表為導(dǎo)向的評(píng)估方法。成本法的基本原理是重建或重置評(píng)估對(duì)象，即在條件允許的情況下，一個(gè)投資者在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，愿意支付的價(jià)格不會(huì)超過(guò)建造一項(xiàng)與所購(gòu)資產(chǎn)具有相同用途的替代品所需要的成本。運(yùn)用成本法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，應(yīng)當(dāng)考慮被評(píng)估企業(yè)所擁有的所有有形資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債。企業(yè)的價(jià)值是由組織企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的各項(xiàng)資產(chǎn)所決定的。（3）市場(chǎng)法。市場(chǎng)法，又稱市場(chǎng)比較法、交易案例比較法、現(xiàn)行市價(jià)法等，是國(guó)際公認(rèn)的一種常用的資產(chǎn)評(píng)估方法。企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路。一個(gè)投資者在購(gòu)置一項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，愿意支付的價(jià)格不會(huì)高于市場(chǎng)上具有相同性能的替代品的市場(chǎng)價(jià)格。利用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的基本模型包括市價(jià)／凈資產(chǎn)比率模型、市價(jià)／凈利比率模型和市價(jià)／收入比率模型等。實(shí)質(zhì)上，市場(chǎng)法采用的模型是從西方價(jià)值評(píng)估模型之一相對(duì)價(jià)值法而來(lái)。

2．西方常用價(jià)值評(píng)估方法及其應(yīng)用。（1）現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)模型是任何資產(chǎn)的價(jià)值是其產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。在具體實(shí)務(wù)中，折現(xiàn)現(xiàn)金流量法主要有股利現(xiàn)金流量折現(xiàn)、股權(quán)現(xiàn)金流量折現(xiàn)和實(shí)體現(xiàn)金流量折現(xiàn)三種方法，在應(yīng)用中廣泛使用的是股權(quán)現(xiàn)金流量模型和實(shí)體現(xiàn)金流量模型，但是，不同的企業(yè)可能會(huì)選擇不同的評(píng)估方法以匹配企業(yè)目前的公允價(jià)值。第一，股利現(xiàn)金流量模型，股利是公司對(duì)股東的回報(bào)，它是股東所有權(quán)在分配上體現(xiàn)。股利是稅后利潤(rùn)的一部份，股利現(xiàn)金流量即企業(yè)分配給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量。第二，股權(quán)現(xiàn)金流量模型，股權(quán)現(xiàn)金流量是一定時(shí)期內(nèi)企業(yè)可以提供給股權(quán)投資人的現(xiàn)金流量，它等于企業(yè)實(shí)體現(xiàn)金流量扣除對(duì)債權(quán)人支付后剩余的部分。企業(yè)的籌資和股利分配政策決定有多少股權(quán)現(xiàn)金流量會(huì)作為股利分配給股東。如果把股權(quán)現(xiàn)金流量全部作為股利分配，則股權(quán)現(xiàn)金流量模型等同于股利現(xiàn)金流量模型。第三，實(shí)體現(xiàn)金流量模型，實(shí)體現(xiàn)金流量是企業(yè)全部現(xiàn)金流入扣除成本費(fèi)用和必要的投資后的剩余部分，它是企業(yè)一定期間可以提供給所有投資人的稅后現(xiàn)金流量。（2）經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型。經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型的基本思想是，如果每年的息稅后利潤(rùn)正好等于債權(quán)人和股東要求的收益，即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)為零，那么企業(yè)的價(jià)值沒(méi)有增加也沒(méi)有減少，仍然等于投資資本。這個(gè)模型首先要引入的概念是經(jīng)濟(jì)收入，它是指期末和期初同樣富有的前提下，一定期間的最大花費(fèi)，這里的收入是按財(cái)產(chǎn)法計(jì)算的，如果沒(méi)有任何花費(fèi)，則期末財(cái)產(chǎn)的市值超過(guò)期初財(cái)產(chǎn)市值的部分是本期收入。收入減去成本以后的差額就是經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)，經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)區(qū)別于會(huì)計(jì)利潤(rùn)的是它扣除了全部資本費(fèi)用，而會(huì)計(jì)利潤(rùn)僅僅扣除了債務(wù)利息。計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的方法是用息稅前利潤(rùn)減去企業(yè)的全部資本費(fèi)用，即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=稅后經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)－全部資本費(fèi)用，計(jì)算經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的另一種辦法是用投資資本回報(bào)率與資本成本之差乘以投資成本，即經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)=期初投資成本*（股權(quán)資本投資回報(bào)率－加權(quán)平均資本成本）。企業(yè)價(jià)值=投資資本+預(yù)計(jì)經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)的現(xiàn)值。（3）相對(duì)價(jià)值模型。本質(zhì)上，相對(duì)價(jià)值模型與國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)法是相同的，這種評(píng)估方法是以可比企業(yè)為參照基礎(chǔ)，運(yùn)用一些基本的財(cái)務(wù)比率來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，得到的結(jié)果是相對(duì)于可比企業(yè)的價(jià)值。常見(jiàn)的評(píng)估方法有市盈率估價(jià)法、市凈率估價(jià)法和收入乘數(shù)等。市價(jià)／凈利比率：目標(biāo)企業(yè)每股的價(jià)值=可比企業(yè)平均市盈率×目標(biāo)企業(yè)的每股收益。這種方法的假設(shè)前提是股票市價(jià)是每股盈利的一定倍數(shù)，每股盈利越大，股票價(jià)值越大；行業(yè)中可比公司與被評(píng)估的公司具有可比性，并且市場(chǎng)對(duì)這些公司的定價(jià)是準(zhǔn)確的。市價(jià)／凈資產(chǎn)比率：目標(biāo)企業(yè)的股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)平均市凈率×目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)。這種方法的假設(shè)前提是股權(quán)價(jià)值是凈資產(chǎn)的函數(shù)，類似的企業(yè)有相同的市凈率，目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)越大，則股權(quán)價(jià)值越大。市價(jià)／收入比率：目標(biāo)企業(yè)的的股權(quán)價(jià)值=可比企業(yè)的平均收入乘數(shù)*目標(biāo)企業(yè)的平均收入乘數(shù)。這種方法假設(shè)影響企業(yè)價(jià)值的關(guān)鍵變量是銷售收入，企業(yè)價(jià)值是銷售收入的函數(shù)，銷售收入越大則企業(yè)價(jià)值越大。（4）期權(quán)定價(jià)模型。期權(quán)是指持有者有權(quán)在到期日或之前以固定的價(jià)格購(gòu)買或出售一定數(shù)量標(biāo)的資產(chǎn)的權(quán)利。購(gòu)買者為了取得這種權(quán)利，必須向賣方支付一定的保險(xiǎn)金，稱為期權(quán)價(jià)格。期權(quán)定價(jià)模型中主要是考慮的風(fēng)險(xiǎn)中性原理，但最具實(shí)用性的應(yīng)當(dāng)是是布萊爾—斯科爾斯期權(quán)定價(jià)模型。由于期權(quán)定價(jià)模型公式復(fù)雜，且參數(shù)估計(jì)技術(shù)水平要求也比較高，在此就不多作介紹。期權(quán)定價(jià)模型提出了企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一種新思路，這種方法適用于一些特殊企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，比如說(shuō)對(duì)正處于困境中的企業(yè)權(quán)益資本的評(píng)估。但在一些期限較長(zhǎng)，以非流通資產(chǎn)為標(biāo)的資產(chǎn)期權(quán)估價(jià)時(shí)，由于標(biāo)的資產(chǎn)價(jià)值和它的方差不能從市場(chǎng)中獲得，必須進(jìn)行估計(jì)，運(yùn)用該方法就會(huì)產(chǎn)生比較大的誤差。

三、我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中價(jià)值評(píng)估存在的問(wèn)題及對(duì)策

1．并購(gòu)中運(yùn)用價(jià)值評(píng)估方法存在的問(wèn)題分析。（1）并購(gòu)中存在的問(wèn)題。估價(jià)方法比較單一；估價(jià)技術(shù)缺乏科學(xué)性和有效性；估價(jià)目的十分狹窄。（2）并購(gòu)中存在問(wèn)題的背景研究。非流通股的存在；中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)；企業(yè)管理層認(rèn)識(shí)不足；股價(jià)不能反映企業(yè)真實(shí)業(yè)績(jī)。

2．應(yīng)對(duì)評(píng)估中的問(wèn)題對(duì)策分析。（1）評(píng)估人員應(yīng)當(dāng)遵循的兩個(gè)基本原則。第一，價(jià)值評(píng)估方法必須與評(píng)估對(duì)象相適應(yīng)；第二，價(jià)值評(píng)估方法必須與資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值類型相適應(yīng)。（2）對(duì)數(shù)據(jù)的來(lái)源要綜合考慮。由于評(píng)估方法的選擇受到我們可搜集數(shù)據(jù)和信息資料的制約，不能僅考慮其中某個(gè)部分而簡(jiǎn)單的下結(jié)論，因此在選擇時(shí)要納入不同評(píng)估途徑中來(lái)統(tǒng)籌考慮。（3）注意不同評(píng)估方法和比率的綜合運(yùn)用。評(píng)估人員對(duì)同一評(píng)估對(duì)象采用多種評(píng)估方法時(shí)，應(yīng)當(dāng)在綜合考慮不同評(píng)估方法和初步價(jià)值結(jié)論的合理性及所用數(shù)據(jù)的質(zhì)量和數(shù)量的基礎(chǔ)上，對(duì)形成的各種初步價(jià)值結(jié)論進(jìn)行詳細(xì)的分析，以形成準(zhǔn)確的評(píng)估結(jié)論。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]費(fèi)莉雯．并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法評(píng)述[J]．合作經(jīng)濟(jì)與科技．2008（3）

[2]楊新英．企業(yè)并購(gòu)戰(zhàn)略分析[J]．企業(yè)導(dǎo)報(bào)．2009（11）：63