前言:一篇好文章的誕生,需要你不斷地搜集資料、整理思路,本站小編為你收集了豐富的資金風(fēng)險論文主題范文,僅供參考,歡迎閱讀并收藏。
摘要:信貸資金在推動高校發(fā)展中起到了一定的作用,但信貸資金存在一定的財務(wù)風(fēng)險。文章提出了高??刂菩刨J資金風(fēng)險的對策,對高校控制風(fēng)險具有一定的借鑒意義。
關(guān)鍵詞:普通高校;信貸資金;財務(wù)風(fēng)險;風(fēng)險控制
為有效控制信貸資金財務(wù)風(fēng)險,2004年7月,教育部與財政部聯(lián)合印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步完善高等學(xué)校經(jīng)濟(jì)責(zé)任制,加強(qiáng)銀行貸款管理,切實(shí)防范財務(wù)風(fēng)險的意見》,對高校貸款的指導(dǎo)思想、貸款資金的使用方向和管理均作了具體規(guī)定,進(jìn)一步加強(qiáng)了高校貸款行為和資金管理。這是政府部門為指導(dǎo)高校規(guī)避財務(wù)風(fēng)險而制定的指導(dǎo)性政策。
高校的信貸資金屬于高校的借入資金,屬于高校的負(fù)債,與國撥經(jīng)費(fèi)和學(xué)費(fèi)有著本質(zhì)的區(qū)別。高校利用信貸資金需要支付資金成本和按期歸還本金,存在著一定的財務(wù)風(fēng)險。所謂財務(wù)風(fēng)險就是高校取得信貸資金后存在著債務(wù)負(fù)擔(dān)過重而影響高校正常財務(wù)支付和不能按期歸還貸款本金和利息的可能性。如果貸款不能展期,甚至還存在著被債權(quán)人而破產(chǎn)還債的可能性高校對信貸資金的使用必須堅(jiān)持“經(jīng)濟(jì)效益”的原則,注重投資質(zhì)量。注重分析投資后是否能為學(xué)校帶來更多的資金回流,也就是能否創(chuàng)造新的更多的收入。另外,信貸資金的使用應(yīng)經(jīng)過嚴(yán)格、合理的專家論證,避免出現(xiàn)個別人的“拍腦門工程”和無效投入,避免給學(xué)校財務(wù)造成新的更大的困難??傊瑢W(xué)校在信貸資金的使用上必須堅(jiān)持效益原則,既要努力擴(kuò)大收入,又要嚴(yán)格控制辦學(xué)成本,不斷提高信貸資金使用效益。由于高校長期存在著資金短缺的問題,一些高校申請到信貸資金以后,覺得資金有了溢余就隨意消費(fèi),亂上建設(shè)項(xiàng)目;還有一些高校缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃,過于追求短期利益以至基建攤子鋪得很大。這些行為只會進(jìn)一步加大財務(wù)風(fēng)險,給高校的資金運(yùn)轉(zhuǎn)帶來更大的壓力。因此,作為高校應(yīng)嚴(yán)格控制和防范財務(wù)風(fēng)險,應(yīng)在以下幾方面做好工作。
(一)建立高等院校的償債準(zhǔn)備金制度
高校利用信貸資金,要還本付息,當(dāng)支付的利息相對數(shù)較小時,可列入當(dāng)年的經(jīng)費(fèi)支出中,但本金一次償還時會造成高校財務(wù)支付困難。如作者所在的高校,在2006年一年中,歸還到期貸款本金5000多萬元。這對于一個年收入只有9000多萬元的高校來說,一年內(nèi)歸還的貸款本金和利息就占去了一半以上,是一個相對較大的數(shù)額,曾一度使該高校財務(wù)陷入困境。財務(wù)賬上沒錢,教職工手中的積壓了大量的票據(jù)不能報銷,教職工工資不能按時發(fā)放,搞得人心惶惶。影響了教職工對學(xué)校發(fā)展的信心,影響了教職工積極性的發(fā)揮。由此看來,建立高校的償債準(zhǔn)備金制度是完全必要的。同時,由于現(xiàn)行高校會計(jì)制度規(guī)定高校固定資產(chǎn)不提折舊,固定資產(chǎn)在使用中耗費(fèi)的價值得不到補(bǔ)償,高校償還銀行貸款就沒有穩(wěn)定的資金來源。為了彌補(bǔ)高校會計(jì)制度的缺陷,也為了高校不至于因償還貸款而發(fā)生財務(wù)風(fēng)險,應(yīng)建立償債準(zhǔn)備金制度。高校在編制年度預(yù)算時,根據(jù)債務(wù)規(guī)模和貸款期限,按2%~3%的比例提取償債準(zhǔn)備金,在事業(yè)基金中留足這一數(shù)額。
(二)建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制,確定合理的貸款規(guī)模
對高校來說貸款不可能是無限制的,“應(yīng)該貸多少款和能貸多少款”是高校在貸款時應(yīng)考慮的問題,也就是說貸款規(guī)模要與學(xué)校的發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)。如果學(xué)校貸款規(guī)模超過學(xué)校的承受能力,學(xué)校將面臨財務(wù)風(fēng)險。因此,高校為防范風(fēng)險,通過建立貸款風(fēng)險評價模型來確定合理的貸款規(guī)模,建立有效的風(fēng)險防范機(jī)制。
高等學(xué)校貸款的前提條件是必須保證未來一定期間內(nèi)每年具有可用于償還貸款本息的可償債資金,高校的收入來源可分為限定性收入(有指定用途)和非限定性收入(無指定用途)兩大類。只有非限定性收入才能作為高校償還債務(wù)本息的資金來源。
非限定性收入=(非專項(xiàng)教育經(jīng)費(fèi)撥款-附屬中學(xué)教育經(jīng)費(fèi)撥款)+教育事業(yè)收入+附屬單位交款+其它經(jīng)費(fèi)撥款+上級補(bǔ)助收入+其他收入
高校的正常運(yùn)轉(zhuǎn)和發(fā)展必須首先確保必要的剛性支出。
必要的剛性支出=(基本支出-科研支出-已貸款利息支出)+對附屬單位補(bǔ)助支出
非限定性凈收入=非限定性收入-必要剛性支出考慮到高校非限定性凈收入不可能全部用于償還貸款本息,因此,各高??山Y(jié)合實(shí)際按一定比例確定可用于償債的非限定性凈收入。
為平衡各年收入與支出中偶然因素的影響,可以年均非限定性凈收入Ro為基數(shù),以n年期同期銀行平均貸款利率i為折現(xiàn)率,計(jì)算未來n年累計(jì)非限定性凈收入現(xiàn)值。具體方法如下:
(1)年均非限定性凈收入Ro=近兩年非限定性凈收入之和/2
(2)n年期累計(jì)非限定性凈收入現(xiàn)值=Ro×限制系數(shù)f式中,g為設(shè)定的非限定性凈收入增長率,n為期間數(shù)(年),i為同期銀行貸款利率。
n年期累計(jì)貸款控制額度=n年期累計(jì)非限定性凈收入現(xiàn)值+一般基金中可用于償債資金(可按一般基金的20%~50%測算)。
n年期累計(jì)新增貸款控制額度=n年期累計(jì)貸款控制額度-累計(jì)為償還貸款余額。
通過以上公式我們可以大致計(jì)算出學(xué)校的貸款規(guī)模的上限。需要注意的事,此公式在實(shí)際運(yùn)用中還要結(jié)合學(xué)校實(shí)際情況,分析考慮各種因素靈活把握。
(三)繼續(xù)拓寬高校經(jīng)費(fèi)籌措渠道,分散貸款分險
信貸資金是高?;I集資金的主要渠道,但單一的籌資渠道會增大高校的財務(wù)風(fēng)險。為有效地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險,高校應(yīng)建立多渠道籌集資金的機(jī)制,分散風(fēng)險,增強(qiáng)還貸能力。銀行信貸資金作為高校的一項(xiàng)負(fù)債,需要高校在未來一個確定時期內(nèi)支付本金和利息,從而構(gòu)成高校的一項(xiàng)負(fù)擔(dān),對其計(jì)劃不周,管理、使用不當(dāng),很可能帶來極大的負(fù)面作用。對此,高校要把清理負(fù)債,按期歸還各種借款當(dāng)作一件大事來抓。高校財務(wù)部門要從資產(chǎn)負(fù)債率、流動比率、經(jīng)費(fèi)自給率等方面正確分析財務(wù)狀況,認(rèn)真進(jìn)行預(yù)測分析,保證銀行的信貸資金到期歸還。
(1)挖掘傳統(tǒng)經(jīng)費(fèi)來源渠道
政府撥款是大學(xué)經(jīng)費(fèi)來源的主要組成部分,并且這部分資金屬于高校的自有資金,既沒有資金使用成本,也不需要?dú)w還。因此,大學(xué)應(yīng)積極與政府尤其是地方政府建立良好的關(guān)系,并瞄準(zhǔn)政府的需要,盡可能多地爭取科研課題和經(jīng)費(fèi)。
另外,學(xué)生拖欠學(xué)費(fèi)是全國高校普遍面臨的問題。這其中固然有因家庭貧困交不起學(xué)費(fèi)的原因,但是惡意欠費(fèi)現(xiàn)象也比較嚴(yán)重。全國高校平均欠費(fèi)率達(dá)25%左右。目前,高校通過提高收費(fèi)解決資金緊缺問題可行性不大。但是,如果能夠通過高校收費(fèi)制度創(chuàng)新,加大工作力度,全校齊動員,有關(guān)部門通力配合,齊抓共管,盡量降低欠費(fèi)率,把能收的學(xué)費(fèi)盡可能多地收回來,也可以為高校增加經(jīng)費(fèi)來源。提高高校的自有資金比例,增強(qiáng)高校的實(shí)力和抗風(fēng)險的能力。
(2)募捐向制度化、規(guī)范化方向發(fā)展
大學(xué)爭取社會捐贈是一種傳統(tǒng)。為了更好的發(fā)揮這一傳統(tǒng)籌資渠道的優(yōu)勢,大學(xué)應(yīng)該設(shè)立專門的募捐機(jī)構(gòu),發(fā)揮大學(xué)董事會的作用,擴(kuò)大募捐范圍。
募捐已成為國外大學(xué),尤其是美國大學(xué)應(yīng)對經(jīng)費(fèi)緊張?zhí)魬?zhàn)的重要策略之一。1996年,美國斯坦福大學(xué)接受了惠普公司的創(chuàng)始人之一惠萊特的3億多美元的個人捐款。如此之大的捐款,對于大學(xué)發(fā)展已經(jīng)不是可有可無的點(diǎn)綴。1994年美國大學(xué)所接受的捐款總額為124億美元,占高??偸杖氲?%。新加坡于1991年成立了大學(xué)教育基金,5年時間共獲得捐款6.2億新元,為新加坡國立大學(xué)和南洋理工大學(xué)的發(fā)展做出了貢獻(xiàn)。
高校教育基金會在我國是新事物,近幾年許多高校也意識到成立基金會的重要性與緊迫性,紛紛籌建申報基金會。清華基金會成立于1994年初,現(xiàn)有專職、兼職工作人員10人,至今已籌集資金一億多元,捐助資金共4億多元,資助校內(nèi)各級各類項(xiàng)目幾十個;北大教育基金會成立于1995年,有專職人員12人,下設(shè):行政部——負(fù)責(zé)資金的管理使用;財務(wù)部——負(fù)責(zé)資金的運(yùn)作;業(yè)務(wù)部——負(fù)責(zé)籌款。至今籌集資金幾億元。清華、北大基金會都設(shè)有獎學(xué)金、獎教金等,教育基金對學(xué)校資金不足的填補(bǔ)起到了很重要的作用,北大基金會每年向?qū)W校提供幾千萬元的項(xiàng)目資助費(fèi)?;饡腻X可拿來用在學(xué)校、政府不可能或支付不了的方面。高校應(yīng)積極借鑒國內(nèi)外高校經(jīng)驗(yàn),充分利用校友遍布天下的優(yōu)勢,為學(xué)校的建設(shè)籌集資金。拓寬高校資金來源渠道,分散信貸資金風(fēng)險。
(四)成立專門的信貸資金管理組織機(jī)構(gòu),加強(qiáng)信貸資金管理
成立專門的信貸資金管理機(jī)構(gòu),對信貸資金進(jìn)行全過程的監(jiān)督和管理,以降低信貸資金財務(wù)風(fēng)險,提高資金使用效率。
成立以校長為組長,監(jiān)察、審計(jì)、財務(wù)、基建等重要職能部門參加的信貸資金管理小組,對學(xué)校一定時期內(nèi)擬貸款項(xiàng)目進(jìn)行考察、分析、論證。在項(xiàng)目可行的情況下,擬定貸款計(jì)劃,初步確定引進(jìn)信貸資金的金額、期限等,經(jīng)學(xué)校有關(guān)會議通過后簽訂貸款合同書。
財務(wù)部門要設(shè)專人對信貸資金進(jìn)行管理,建立臺賬,按貸款銀行逐筆登記貸款日期、金額、利率和到期日等明細(xì)情況,每日要編制使用信貸資金計(jì)劃表和償還信貸資金計(jì)劃表,報信貸資金管理領(lǐng)導(dǎo)小組及校領(lǐng)導(dǎo)。使領(lǐng)導(dǎo)對信貸資金的規(guī)模、使用情況、到期日分布情況做到心中有數(shù),同時,為學(xué)校決策提供相關(guān)依據(jù)。
信貸資金管理小組對信貸資金使用的全過程進(jìn)行跟蹤、監(jiān)督、驗(yàn)收,并及時處理信貸資金使用過程中的管理不善等問題,在條件允許的范圍內(nèi),對信貸資金的使用效益進(jìn)行考核分析,增強(qiáng)提高信貸資金使用效率的動力。
(五)建立最佳信貸資金組合,降低信貸資金風(fēng)險
所謂信貸資金組合是指在一定數(shù)量的信貸資金中,短期貸款和長期貸款的比例,也稱信貸資金的長短期結(jié)構(gòu)。確定合理的信貸資金組合,結(jié)合合理的貸款規(guī)模,不僅可以減少財務(wù)風(fēng)險,還可以節(jié)約資金成本。在信貸資金占高校資金來源一定比例的情況下,信貸資金利息支出占用了教育事業(yè)費(fèi)的一定份額。因此,減少貸款利息支出,節(jié)約資金成本,是提高信貸資金利用效率的一條有效途徑。高校要根據(jù)本校的發(fā)展規(guī)劃、項(xiàng)目計(jì)劃、工程進(jìn)度、收入與支出情況,在充分考慮貨幣時間價值的情況下,實(shí)行短期貸款與中長期貸款相結(jié)合,分期分批貸款,確定最佳的貸款規(guī)模與貸款期限的組合,防止盲目貸款和增大財務(wù)風(fēng)險現(xiàn)象的發(fā)生。
參考文獻(xiàn)
1、楊周,施建軍.大學(xué)財務(wù)綜合評價研究[J].北京:中國人民大學(xué)出版社,2002
1.實(shí)用性風(fēng)險
不同文化背景、不同理念的客戶對電子金融業(yè)務(wù)的需求偏好的側(cè)重點(diǎn)會有所不同,絕大多數(shù)客戶都將電子金融交易的安全性視為第一要務(wù),于是金融機(jī)構(gòu)推出了類似于定期強(qiáng)制更換密碼、手機(jī)動態(tài)驗(yàn)證碼等諸多的安全強(qiáng)化措施,但這些措施是以犧牲電子金融交易的便利性為代價的。對于許多同樣重視電子金融使用的便利性的客戶來說,如果他們認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)為電子金融業(yè)務(wù)所制定的繁瑣的安全防范與驗(yàn)證步驟既不能確保交易信息和客戶資金的絕對安全,又可能因?yàn)橹T如忘記頻繁更換的密碼或者遺忘手機(jī)這類生活中經(jīng)常會發(fā)生的意外而使客戶的電子金融業(yè)務(wù)無法如期實(shí)現(xiàn)時,就會使金融機(jī)構(gòu)喪失這些客戶。因此,金融機(jī)構(gòu)在開發(fā)電子金融產(chǎn)品時應(yīng)充分考慮不同類型潛在客戶群體的需求特征,同時針對不同客戶的多元化需求,在產(chǎn)品設(shè)計(jì)時盡量提供更多的客戶自由選擇權(quán),以吸引更多的客戶群體。
2.信用與信譽(yù)風(fēng)險
信用風(fēng)險和信譽(yù)風(fēng)險分別針對的是客戶和電子金融機(jī)構(gòu)的誠信度和道德風(fēng)險問題。信用風(fēng)險指的是債務(wù)人出現(xiàn)不能如期履行其與電子金融機(jī)構(gòu)所簽合同中規(guī)定的還款義務(wù)而可能對電子金融機(jī)構(gòu)造成損失的風(fēng)險。電子金融是在虛擬的網(wǎng)絡(luò)世界中進(jìn)行交易,這必然會使電子金融在對客戶進(jìn)行身份確認(rèn)、違約責(zé)任追究等方面增加了困難,發(fā)生逆向選擇的可能性增大,使得電子金融業(yè)務(wù)相對于傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)而言面臨著更大的信用風(fēng)險。電子金融機(jī)構(gòu)提供的是虛擬金融服務(wù),良好的信譽(yù)是贏得客戶信任的關(guān)鍵因素。如果金融機(jī)構(gòu)所提供的電子金融服務(wù)在安全性、及時性、準(zhǔn)確性等方面出現(xiàn)了問題,就會對金融機(jī)構(gòu)的信譽(yù)產(chǎn)生不良影響,尤其是在互聯(lián)網(wǎng)媒體高度發(fā)達(dá)的當(dāng)今社會,對電子金融機(jī)構(gòu)不利的負(fù)面輿論可能會呈現(xiàn)幾何級爆炸式增長,將會對電子金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)運(yùn)營能力和誠信產(chǎn)生較長時期的不良印象,使得電子金融機(jī)構(gòu)在建立和維持客戶關(guān)系以及推廣開展新的電子金融業(yè)務(wù)方面產(chǎn)生困難。同時,由于廣大客戶對于電子金融業(yè)務(wù)的相關(guān)知識并不充分,一家電子金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)了問題,其他電子金融機(jī)構(gòu)的客戶自然會擔(dān)心自己所使用的同種或者相似的電子金融業(yè)務(wù)也存在類似問題,就會對該業(yè)務(wù)的可靠性產(chǎn)生懷疑,從而使危機(jī)在不同的電子金融機(jī)構(gòu)之間傳染和擴(kuò)散,嚴(yán)重時可能會對全行業(yè)的該種電子金融業(yè)務(wù)的正常開展產(chǎn)生巨大的沖擊,從而導(dǎo)致業(yè)務(wù)規(guī)模急劇下降。
3.政策法律風(fēng)險
由于電子金融屬于剛剛興起的新興事物,我國還沒有能夠建立起較為完善的政策法規(guī)體系與之日新月異的快速發(fā)展相適應(yīng),使得金融機(jī)構(gòu)在設(shè)計(jì)新的電子金融業(yè)務(wù)時往往感到無法可依,難以預(yù)先規(guī)避電子金融業(yè)務(wù)的政策法律風(fēng)險,就有可能使得一些電子金融新業(yè)務(wù)的開展無意間與某些法規(guī)或者金融監(jiān)管當(dāng)局的政策目標(biāo)相背離,從而招致新業(yè)務(wù)的被迫中止,給金融機(jī)構(gòu)造成損失。2014年初,中信銀行分別聯(lián)合騰訊和支付寶推出微信信用卡和淘寶異度卡,但中國人民銀行很快下發(fā)緊急通知,要求立即暫停線下條碼(二維碼)支付以及中信銀行和騰訊、支付寶開展的虛擬信用卡業(yè)務(wù)。消息公布的第二天,中信銀行股價盤中一度跌停,騰訊的股價也下跌了將近4%。
4.技術(shù)安全風(fēng)險
電子金融業(yè)務(wù)的技術(shù)安全風(fēng)險主要是指由于計(jì)算機(jī)以及系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)等支撐體系方面的不當(dāng)運(yùn)用以及安全問題所帶來的風(fēng)險。電子金融系統(tǒng)在技術(shù)上是運(yùn)行在眾多相互連接的服務(wù)器和計(jì)算機(jī)之上的軟件系統(tǒng),任何軟、硬件方面的故障都會帶來電子金融業(yè)務(wù)的系統(tǒng)安全風(fēng)險,從而給金融機(jī)構(gòu)造成損失,比如2013年美國紐約銀行證券結(jié)算系統(tǒng)的一次故障就給其帶來了超過500萬美元的損失。日益猖獗的網(wǎng)上犯罪行為也對電子金融系統(tǒng)的安全形成嚴(yán)重威脅,誘人的利益使得電子金融系統(tǒng)極易成為網(wǎng)絡(luò)黑客和計(jì)算機(jī)病毒攻擊的對象。
二、電子金融業(yè)務(wù)風(fēng)險的防范策略
1.優(yōu)化管理體制和決策程序,建立知識聯(lián)盟,化解戰(zhàn)略風(fēng)險
電子金融的發(fā)展日新月異,產(chǎn)業(yè)模式越來越豐富,對于金融機(jī)構(gòu)的決策層和管理層來說,既要具備優(yōu)秀的前瞻能力和良好的開拓創(chuàng)新能力,又應(yīng)建立科學(xué)的管理體制和決策程序,才能避免企業(yè)出現(xiàn)戰(zhàn)略風(fēng)險,以便在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)可以通過明確和落實(shí)董事會、監(jiān)事會、風(fēng)險評估審查委員會的職責(zé)權(quán)限以完善和健全監(jiān)督機(jī)制以及議事規(guī)則,從而改善決策的民主性和科學(xué)性,避免戰(zhàn)略風(fēng)險的發(fā)生。同時,通過建立知識聯(lián)盟來弱化戰(zhàn)略風(fēng)險也是一種較好的選擇。知識聯(lián)盟一般是由數(shù)家相互獨(dú)立的企業(yè)通過共同研究、開發(fā)知識和信息來建立一種協(xié)作關(guān)系,其研究所得的成果將由參與聯(lián)盟的企業(yè)共同享有。[3]知識聯(lián)盟有助于聯(lián)盟內(nèi)的企業(yè)進(jìn)行交叉學(xué)習(xí),電子金融屬于電子信息技術(shù)與金融學(xué)的交叉學(xué)科,開展電子金融業(yè)務(wù)的金融機(jī)構(gòu)通過與電子信息企業(yè)、電子商務(wù)企業(yè)以及其他金融機(jī)構(gòu)建立知識聯(lián)盟,可以有效增強(qiáng)其對于最新的電子信息技術(shù)以及電子金融發(fā)展動態(tài)的學(xué)習(xí)獲得能力,從而降低戰(zhàn)略風(fēng)險發(fā)生的可能性。
2.以客戶需求為導(dǎo)向開發(fā)設(shè)計(jì)電子金融業(yè)務(wù),降低實(shí)用性風(fēng)險
消費(fèi)者的需求是開發(fā)電子金融產(chǎn)品和服務(wù)的主要著眼點(diǎn)?;ヂ?lián)網(wǎng)是電子金融產(chǎn)品的主要銷售環(huán)境節(jié),由于電子金融機(jī)構(gòu)無法與客戶進(jìn)行面對面的溝通,產(chǎn)品設(shè)計(jì)定位的難度較之傳統(tǒng)金融方式明顯加大。為了更好地了解客戶的需求信息(特別是一些尚未被滿足的需求),有針對性地設(shè)計(jì)電子金融產(chǎn)品來降低實(shí)用性風(fēng)險,電子金融機(jī)構(gòu)可以通過售后隨訪、問卷調(diào)查的方式以及數(shù)據(jù)挖掘和統(tǒng)計(jì)工具等分析手段具體了解客戶的需求偏好,不斷完善和優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)和功能,從而有效控制實(shí)用性風(fēng)險。
3.完善信用評估體系,加強(qiáng)自身形象建設(shè),化解信用和信譽(yù)風(fēng)險
我國應(yīng)盡快制定針對電子金融業(yè)務(wù)風(fēng)險信用評估的法律法規(guī)或者指導(dǎo)性意見,從而為電子金融機(jī)構(gòu)開展業(yè)務(wù)提供依據(jù),完善其信用評估體系。比如,可以建立全國統(tǒng)一的電子賬號與數(shù)字證書實(shí)名認(rèn)證數(shù)據(jù)庫,并與目前已經(jīng)運(yùn)行的其他征信數(shù)據(jù)庫共享和互通,將進(jìn)行過實(shí)名認(rèn)證的電子賬號的交易記錄、誠信狀況也作為采集企業(yè)和個人信用記錄的重要組成部分,從而為電子金融機(jī)構(gòu)判斷客戶的信譽(yù)狀況提供較為可靠的依據(jù)。電子金融作為新興事物,在業(yè)務(wù)和技術(shù)方面都不是十分成熟,廣大民眾對于其信任程度較之傳統(tǒng)金融業(yè)務(wù)偏低,任何負(fù)面消息都有可能引致信譽(yù)危機(jī)的爆發(fā)。所以,電子金融機(jī)構(gòu)需要特別重視自身穩(wěn)健經(jīng)營形象的建設(shè)問題,積極向公眾介紹電子金融的安全技術(shù)措施以及自身周全的風(fēng)險防范機(jī)制,從而降低信譽(yù)風(fēng)險。首先,電子金融往往是以虛擬金融機(jī)構(gòu)的形式出現(xiàn)在公眾的視野里,人們自然會擔(dān)心,將資金交給這樣的虛擬金融機(jī)構(gòu),如果出現(xiàn)問題,維權(quán)和追償可能將會面臨無法確定的困難。因此,電子金融機(jī)構(gòu)在利用虛擬網(wǎng)絡(luò)拓展業(yè)務(wù)的同時,不應(yīng)排斥實(shí)體分支機(jī)構(gòu)的設(shè)立,可以在一些客戶資源較為充沛的中心城市設(shè)立實(shí)體分支營業(yè)機(jī)構(gòu),既可以為客戶提供面對面的溝通和交流,又可以及時處理客戶的投訴與糾紛,形成電子金融虛擬機(jī)構(gòu)與實(shí)體機(jī)構(gòu)的有機(jī)結(jié)合,從而更好地防止信譽(yù)風(fēng)險的發(fā)生。其次,電力、計(jì)算機(jī)系統(tǒng)以及網(wǎng)絡(luò)故障有時會導(dǎo)致客戶在使用電子金融服務(wù)時出現(xiàn)數(shù)據(jù)錯誤等異常情況,這就需要電子金融機(jī)構(gòu)建立起良好的應(yīng)急反應(yīng)機(jī)制來迅速處理好異常中斷的服務(wù),對未能正確完成的操作進(jìn)行撤銷和數(shù)據(jù)備份,快速完成替代性數(shù)據(jù)處理和數(shù)據(jù)恢復(fù),并安排工作人員及時進(jìn)行客戶服務(wù)支持,從而將信譽(yù)風(fēng)險控制在最初階段。
4.多舉措規(guī)避法律風(fēng)險
首先,電子金融機(jī)構(gòu)應(yīng)使客戶能夠充分了解其使用電子金融服務(wù)時的權(quán)責(zé)利,并在客戶進(jìn)行電子金融交易時充分必要地提醒其在安全方面應(yīng)盡到的責(zé)任和義務(wù),并告知如果未能履行義務(wù)而可能將要承擔(dān)的后果,從而規(guī)避不必要的糾紛出現(xiàn)。其次,電子金融機(jī)構(gòu)既要深入研究現(xiàn)行的法律法規(guī),保證自身開展的電子金融業(yè)務(wù)與現(xiàn)有法律法規(guī)不違背,又要不斷跟蹤掌握電子金融監(jiān)管方面的最新動態(tài)和趨勢,特別是在新業(yè)務(wù)推出市場之前,及時與各方監(jiān)管部門充分溝通,以免推向市場后被叫停,給電子金融機(jī)構(gòu)帶來資金和聲譽(yù)方面的損失。最后,電子金融機(jī)構(gòu)開展國際業(yè)務(wù)時,應(yīng)遵守國際通行慣例和當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī),以免出現(xiàn)法律糾紛。
5.加強(qiáng)技術(shù)風(fēng)險防范措施
一、保險資金運(yùn)用風(fēng)險限額管理的內(nèi)容
一般而言,保險資金運(yùn)用的風(fēng)險限額管理主要包括三個方面的內(nèi)容,一是根據(jù)保險公司的資本實(shí)力、股東目標(biāo)與風(fēng)險偏好、監(jiān)管規(guī)定等,確定保險資金運(yùn)用的總體風(fēng)險水平以及相應(yīng)的抵御風(fēng)險損失的風(fēng)險資本限額;二是根據(jù)對各業(yè)務(wù)部門或交易員的風(fēng)險調(diào)整的績效測量結(jié)果,以及其它因素在各層次間進(jìn)行風(fēng)險資本限額的分配;三是根據(jù)分配的風(fēng)險資本限額對各業(yè)務(wù)部門乃至每一筆交易的風(fēng)險進(jìn)行監(jiān)控,并根據(jù)風(fēng)險調(diào)整后的績效評估結(jié)果以及其它因素對風(fēng)險資本限額進(jìn)行動態(tài)的分配調(diào)整。
二、保險資金運(yùn)用的風(fēng)險限額形式
保險資金運(yùn)用的風(fēng)險限額通常有三種形式:即頭寸限額、靈敏度限額和風(fēng)險資本限額。頭寸限額表現(xiàn)為一定的名義金額,如企業(yè)債交易員的風(fēng)險限額為200萬元人民幣。
頭寸限額簡單且易于理解,容易監(jiān)控其合規(guī)性,但其缺陷在于很難控制風(fēng)險,如果交易員欲增加風(fēng)險,他可以在不增加組合規(guī)模而通過頭寸的調(diào)整或增大杠桿比率的方式實(shí)現(xiàn),頭寸限額無法反映這種風(fēng)險狀況的變化,例如債券交易員可以通過持有更長的到期日組合增加風(fēng)險,但通過頭寸限額難以考察債券交易員的風(fēng)險暴露狀況。此外,頭寸限額也無法比較不同交易員或業(yè)務(wù)部門所處的真實(shí)的風(fēng)險狀況,因此,簡單的風(fēng)險限額管理可以采用頭寸限額形式。
靈敏度限額適用于單個市場因子的市場風(fēng)險限額,可以用于交易前臺的日常風(fēng)險控制。靈敏度反映了證券組合價值對其市場因子的敏感性,如二級市場上的國債價格主要受利率風(fēng)險因子的影響,可以用久期和凸性衡量國債價格對利率的敏感度,其風(fēng)險監(jiān)控可以采用靈敏度限額的形式。由于靈敏度概念只適用于某一類資產(chǎn),針對某一類市場因子,因此,根據(jù)現(xiàn)有的保險資金運(yùn)用渠道,靈敏度限額可用于銀行間及交易所間的債券交易以及存貸款的利率風(fēng)險控制。
風(fēng)險資本限額是指各級業(yè)務(wù)部門可承受的最大風(fēng)險損失水平,表現(xiàn)為一定數(shù)額的預(yù)期損失。更確切地講,風(fēng)險資本限額是指各級業(yè)務(wù)部門在特定時間內(nèi)、以特定概率所能承受的風(fēng)險損失的大小,通常用VaR(ValueatRisk稱為在限價值法)方法來確定。風(fēng)險資本限額適用于所有金融產(chǎn)品交易,能夠綜合反映不同層次投資業(yè)務(wù)的風(fēng)險狀況,是對包括多個市場因子的市場風(fēng)險的總體限額。因此,風(fēng)險資本限額主要應(yīng)用于對保險公司資金運(yùn)用整體及投資業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險監(jiān)控,對交易員的風(fēng)險監(jiān)控有時也使用風(fēng)險資本限額形式。
風(fēng)險資本限額根據(jù)損失頻率和幅度的不同分為多種形式,有基于VaR的日風(fēng)險限額,主要用于對經(jīng)常發(fā)生損失和交易頻繁的投資品種的風(fēng)險限定;有基于VaR的月風(fēng)險限額,用于抵御不利月份發(fā)生的風(fēng)險損失;有基于VaR的年風(fēng)險限額,主要用于對保險資金運(yùn)用整體或業(yè)務(wù)部門在小概率事件下發(fā)生損失的限定,這種損失通常來自于市場較大的不利波動,其風(fēng)險限額可通過壓力試驗(yàn)或極值理論確定。另外,在證券市場上,市場因子還可能發(fā)生極端的不利變化,對于這種情況下的風(fēng)險限額也采用壓力試驗(yàn)或極值理論確定,相應(yīng)的風(fēng)險限額稱為壓力試驗(yàn)限額??梢?,鑒于保險資金運(yùn)用過程中的市場風(fēng)險特征,機(jī)構(gòu)以及業(yè)務(wù)部門層次的風(fēng)險限額易采用年或月的VaR風(fēng)險限額,對交易員的風(fēng)險監(jiān)控可采用靈敏度限額或日VaR風(fēng)險限額,如對二級市場債券交易的風(fēng)險限定既可采用靈敏度限額又可使用日VaR風(fēng)險限額。另外,為了對某些特定類型的投資產(chǎn)品進(jìn)行風(fēng)險限定,還必須使用壓力試驗(yàn)限額??傊?,風(fēng)險限額選擇要依據(jù)不同投資業(yè)務(wù)或交易的特點(diǎn)和不同金融工具的風(fēng)險特征,但總體上要注意保持前后臺以及不同層次業(yè)務(wù)部門風(fēng)險限定的一致性。
三、保險資金運(yùn)用總風(fēng)險限額的確定
保險資金運(yùn)用的總體風(fēng)險限額反映保險公司可以承受的最大資產(chǎn)損失的大小。作為開端,保險公司的投資管理委員會應(yīng)當(dāng)主持確定一個合適的總體風(fēng)險額度,風(fēng)險額度的設(shè)定是一個動態(tài)的過程,變化中的市場、交易責(zé)任和風(fēng)險偏好需要保險公司相應(yīng)地調(diào)整額度。
保險資金運(yùn)用總體風(fēng)險額度的確定是一項(xiàng)復(fù)雜的工作,它需要依賴各個方面的信息,這些信息主要包括:公司的資本實(shí)力、用于抵御投資損失的整體風(fēng)險資本、股東的風(fēng)險偏好、未來的市場形勢、監(jiān)管要求、公司的投資收益預(yù)期以及對公司過去總體投資風(fēng)險的判斷與估計(jì)等等。一般來說,保險公司的投資管理委員會首先應(yīng)當(dāng)根據(jù)資本實(shí)力、股東的風(fēng)險偏好以及公司業(yè)務(wù)目標(biāo)確定資金運(yùn)用的風(fēng)險資本。理論上,確定風(fēng)險資本可以使用VaR方法、壓力試驗(yàn)法以及將二者綜合的方法,但這些定量方法僅僅依據(jù)于市場的波動風(fēng)險,是根據(jù)以往的市場風(fēng)險暴露來確定未來的風(fēng)險資本,沒有綜合考慮諸如監(jiān)管要求、未來市場判斷、保險資金的負(fù)債特性、投資收益預(yù)期以及股東風(fēng)險偏好等主客觀因素,更沒有全面考慮保險資金運(yùn)用所面臨的其它風(fēng)險,如信用風(fēng)險、資產(chǎn)負(fù)債不匹配風(fēng)險、保險資金的流動性風(fēng)險等等。因此,風(fēng)險資本的確定應(yīng)當(dāng)是一個定量分析和定性分析相結(jié)合的過程,確定風(fēng)險資本既要依據(jù)VaR等定量分析方法,又要充分發(fā)揮投資管理委員會組成人員的作用,如可以設(shè)計(jì)一套多影響因素的風(fēng)險資本評價體系,利用德爾菲法(Delph)或?qū)哟畏治龇ǎˋHP)等決策方法作輔助決策,既參考定量評價結(jié)果,又依據(jù)定性因素,最后根據(jù)投資管理委員會組成人員的判斷確定資金運(yùn)用的風(fēng)險資本。保險公司資金運(yùn)用的總風(fēng)險資本確定以后,依據(jù)風(fēng)險資本數(shù)額以及過去的風(fēng)險額度集合,相應(yīng)的就可以確定資金運(yùn)用的總體風(fēng)險額度,這一風(fēng)險額度可以表示為VaR風(fēng)險限額或其它限額的形式,它是公司高層對資金運(yùn)用總體風(fēng)險的一個認(rèn)識。
四、風(fēng)險資本限額的分配與調(diào)整
在總體風(fēng)險資本限額確定的基礎(chǔ)上,風(fēng)險資本限額分配的首要任務(wù)就是將總體風(fēng)險限額配置到每一個業(yè)務(wù)部門,如債券交易部、基金部、現(xiàn)金管理部等等,使部門負(fù)責(zé)人對其負(fù)責(zé)管理的額度心中有數(shù)。業(yè)務(wù)部門額度可以幫助部門經(jīng)理控制部門風(fēng)險,并且可以在部門之間比較風(fēng)險大小。最后,風(fēng)險額度還要在部門范圍內(nèi)再細(xì)分到交易員??紤]到投資組合的分散化效應(yīng),上層業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險資本限額要小于下層部門的風(fēng)險資本限額之和。
風(fēng)險限額分配與調(diào)整的定量依據(jù)是風(fēng)險調(diào)整的績效評估(RAPM)結(jié)果。RAPM對風(fēng)險——收益進(jìn)行綜合考慮,它避免了僅以收益衡量投資績效進(jìn)而導(dǎo)致過度承擔(dān)風(fēng)險的缺陷,并且比較準(zhǔn)確地描述了“真實(shí)收益”,即去除風(fēng)險后的收益。RAPM主要有兩種方法,即Sharp方法和RAROC方法,風(fēng)險限額的分配與調(diào)整也就相應(yīng)的有兩種定量化方法,一是基于Sharp的分配方法;二是基于RAROC的分配方法。其中,后一種方法比較常用。RAROC的定義式是:RAROC=R/VaR,其中,R表示收益,VaR表示風(fēng)險。顯然,RAROC描述了單位資本所獲得的收益,反映了風(fēng)險資本的效率。在以RAROC為定量依據(jù)進(jìn)行風(fēng)險限額的分配與調(diào)整時,首先根據(jù)RAROC計(jì)算結(jié)果和業(yè)務(wù)部門的申請,確定初步的配置方案,經(jīng)過一段時間以后,再重新計(jì)算RAROC,對于RAROC低于平均水平的部門,減少其風(fēng)險資本;對于RAROC高于平均水平的部門,增加其風(fēng)險資本。除上述的定量化方法之外,風(fēng)險限額的分配與調(diào)整還應(yīng)當(dāng)考慮其他的定性因素,例如,(1)交易員的經(jīng)驗(yàn)豐富程度。對于一個新的、沒有經(jīng)驗(yàn)或以前業(yè)績平常的交易員,一般不能分配一個較大的風(fēng)險額度;(2)監(jiān)管部門的政策規(guī)定。如對某一投資渠道投資比例的限制;(3)交易部門和業(yè)務(wù)部門的目標(biāo)盈利。在分配風(fēng)險額度時,管理層應(yīng)當(dāng)考慮交易員以及業(yè)務(wù)部門的潛在盈利能力,如果分配的風(fēng)險額度遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其目標(biāo)贏利時,這樣的額度不是很有效;(4)未來市場預(yù)期??傊?,風(fēng)險限額的分配與調(diào)整需要考慮的因素很多,它是一個多目標(biāo)決策問題,需要綜合考慮定性與定量方面的因素。
五、風(fēng)險限額的監(jiān)控與執(zhí)行
風(fēng)險限額分配到業(yè)務(wù)部門以及交易員層次以后,風(fēng)險額度便成為資金運(yùn)用風(fēng)險監(jiān)控的標(biāo)準(zhǔn)。例如,對采用風(fēng)險限額監(jiān)控資金運(yùn)用的總體風(fēng)險來說,保險公司的投資管理部門可根據(jù)一定的評估周期,運(yùn)用VaR方法對公司投資組合的VaR值進(jìn)行計(jì)算,并與總體風(fēng)險限額進(jìn)行比較,當(dāng)VaR值超過總體風(fēng)險限額時,就根據(jù)公司投資管理委員會戰(zhàn)略性或戰(zhàn)術(shù)性的資產(chǎn)配置策略,分析投資組合超過總體風(fēng)險限額的原因,并調(diào)整現(xiàn)有的投資組合,直到投資組合的總體風(fēng)險限額滿足要求為止。例如,某保險公司在該年度某月份的全部投資性資產(chǎn)的VaR值為20億元,置信度為99%,即該公司的全部投資性資產(chǎn)在一個月內(nèi),平均損失不超過20億元的概率僅為1%。按照公司投資管理委員會確定的總體風(fēng)險限額,其月VaR限額為18億元,因此,根據(jù)規(guī)定,投資組合當(dāng)月的風(fēng)險暴露超過了標(biāo)準(zhǔn),需要對投資組合進(jìn)行調(diào)整,即減少高風(fēng)險資產(chǎn)的比例,降低VaR值,以使公司總的風(fēng)險暴露控制在最高風(fēng)險限額之內(nèi),業(yè)務(wù)部門及交易員的風(fēng)險監(jiān)控方法與此類似。就監(jiān)控的頻率來說,要取決于交易的性質(zhì)和高級管理層對業(yè)務(wù)部門風(fēng)險管理水平的滿意程度,對于總體風(fēng)險的監(jiān)控,可以每月或每季度進(jìn)行一次,各業(yè)務(wù)部門的風(fēng)險監(jiān)控頻率則要根據(jù)業(yè)務(wù)的風(fēng)險性質(zhì)以及交易頻率來確定,如對證券投資基金部的風(fēng)險監(jiān)控,由于交易頻繁,且主要面臨市場風(fēng)險,因此,易采取日或周間的風(fēng)險額度監(jiān)控。當(dāng)然,進(jìn)行日間風(fēng)險額度監(jiān)控,不僅要花費(fèi)成本,而且風(fēng)險額度的監(jiān)控行為有時可能延誤交易時機(jī),所以,監(jiān)控頻率的確定也要綜合考慮多方面的因素。
(一)籌資渠道單一,院校舉債求生存
作為高等教育當(dāng)前最具有影響力的投資者,政府的行為關(guān)系著這些高等院校尤其是高職院校的生存,當(dāng)前,外部對高職院校的支持與激勵明顯不足,院校所在地政府對于其投入經(jīng)費(fèi)也要少于本科院校,這一狀況不容樂觀。而且,從高職院校畢業(yè)工作的技術(shù)工人在職稱評定、養(yǎng)老醫(yī)療等方面也時不時的被政府政策所阻礙,抑制了高職院校的發(fā)展。此外由于院校收取的學(xué)費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)基本固定,增加幅度有限,且需要從中抽取部分比例用于教學(xué)師資、就業(yè)指導(dǎo)等用途,而隨著通貨膨脹的影響,這些事業(yè)支出、后勤支出等也在不斷上升著,導(dǎo)致入不敷出情況時有出現(xiàn),支出與收入的不配比也就迫使院校對外舉債,加大了院校的債務(wù)風(fēng)險,雖然近年來政府對高校的投入有了一定的增長,但教育投入占GDP的份額仍需提高。如江西省政府對高校教育的投入已經(jīng)在逐漸加大,可以說是在用“溫飽的經(jīng)濟(jì)”支持著“小康的教育”,擴(kuò)散至各省市,對高校特別是職業(yè)教育的快速發(fā)展會有顯著的作用。
(二)院校貸款盲目,加大債務(wù)負(fù)擔(dān)
社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下的融資,要求主體多元化、風(fēng)險分散化以及利益最大化同步,也要求借貸雙方具有良好的信用契約關(guān)系。長期以來,國有商業(yè)銀行的貸款利率偏高,出于風(fēng)險考慮,銀行等金融機(jī)構(gòu)縮小貸款規(guī)模,即使銀行庫存資金充足,也不愿將之貸給對于資金迫切需求的民間中小企業(yè),也面臨著存款資金爆棚需要謀求出路的危機(jī)。這時,各大高職院校由于需要建設(shè)新校區(qū)、擴(kuò)大招生規(guī)模、改善學(xué)校環(huán)境等需要引進(jìn)大量資金,僅靠學(xué)費(fèi)或其他有限的融資渠道已不能滿足如此龐大的資金需求。因此,在有關(guān)政府部門的有意撮合下,銀行與高職院校突破了以前簡單的存貸關(guān)系,轉(zhuǎn)而已“銀校合作”的方式進(jìn)行全面的合作。由于高職教育等院校有著其不同于一般企業(yè)不會破產(chǎn)的特殊性,又在政府的有意擔(dān)保下,銀行才會敢于發(fā)放巨額貸款,在院校出現(xiàn)還貸危機(jī)時,銀行也難辭其咎。
(三)院校內(nèi)部資金管理薄弱
貸款是一項(xiàng)工作非常繁雜的系統(tǒng)工程,這就需要具有專業(yè)融資人才進(jìn)行內(nèi)部管理,而這點(diǎn)對于技術(shù)型高職院校而言是一項(xiàng)重大的挑戰(zhàn),由于欠缺專業(yè)的融資財務(wù)人員,便難以對舉債規(guī)模以及財務(wù)資金進(jìn)行合理分析與管理?,F(xiàn)在,很多高職院校面對學(xué)校盲目的資金需求,財務(wù)人員有的只是一時的短見,爭取更多的貸款來緩解暫時的龐大資金需求,當(dāng)舉債成本高于院校進(jìn)行投資的收益時,貸款資金的高成本必然導(dǎo)致院校債務(wù)風(fēng)險的加大。此外,對于很多高職院校還欠缺完整的預(yù)算管理機(jī)制,對負(fù)債結(jié)構(gòu)以及支出控制等要求不嚴(yán),這也加大了債務(wù)風(fēng)險。
二、高職院校加強(qiáng)資金管理與債務(wù)風(fēng)險化解策略
(一)政府對高職院校消化債務(wù)提供政策支持
“化債”即化解高校債務(wù)風(fēng)險政策。我國民辦高職院校有著其顯著的優(yōu)勢,其主要表現(xiàn)在專業(yè)設(shè)置比較靈活,能更好的適應(yīng)市場需求,這也是高職院校在過去十年里能快速發(fā)展的重要原因,然而隨著其持續(xù)的擴(kuò)招,辦學(xué)經(jīng)費(fèi)向多渠道籌集,使得財政撥款比例逐步下降,但在現(xiàn)行體制下,毋庸置疑,財政撥款仍是院校生存的主要支撐,為了實(shí)現(xiàn)高等教育更快更好的發(fā)展,政府的財力支持仍需加大,為教育事業(yè)的發(fā)展,為債務(wù)風(fēng)險的加快化解增添一筆濃重的色彩。此外,也建議政府要建立和完善公共財政體制,在國家財政支出中真正體現(xiàn)教育優(yōu)先發(fā)展的方針。對于政府的財政撥款機(jī)制也要盡快改革,積極創(chuàng)造條件,使院校能夠在短時間內(nèi)得到大量的教學(xué)資本從而改善教學(xué)環(huán)境。
(二)院校強(qiáng)化內(nèi)部資金管理
院校內(nèi)部也需要對資金的財務(wù)管理機(jī)制進(jìn)行強(qiáng)化,這能在一定程度上防范并化解債務(wù)風(fēng)險。首先需要科學(xué)合理的編制收支預(yù)算,收入預(yù)算要做到“積極、穩(wěn)妥”,支出預(yù)算堅(jiān)持“統(tǒng)籌兼顧、保證重點(diǎn)、勤儉節(jié)約、適度從緊”。銀行貸款也應(yīng)進(jìn)行部門預(yù)算管理,院校在編制部門預(yù)算時,對于當(dāng)前學(xué)校貸款進(jìn)展,計(jì)劃貸款額度、支出項(xiàng)目及可行性報告等應(yīng)該做出專項(xiàng)說明,要嚴(yán)格按照預(yù)算執(zhí)行,合理安排使用資金。其次,院校在舉債時要把控好負(fù)債規(guī)模,應(yīng)根據(jù)本身的辦學(xué)規(guī)模與基礎(chǔ)設(shè)施條件、經(jīng)費(fèi)核撥渠道、預(yù)算定額標(biāo)準(zhǔn)以及市場需求和經(jīng)濟(jì)環(huán)境的發(fā)展變化等因素綜合分析,測定高校負(fù)債的最高限額。最后可從其他相關(guān)財經(jīng)高校引進(jìn)財務(wù)管理方面的專業(yè)人才,提高管理效率,還需建立高校償債基金制度,高校貸款到期必須償還的特點(diǎn)要求院校在利用資金“改擴(kuò)建”的同時要有風(fēng)險監(jiān)測機(jī)制,以便及時應(yīng)對并化解債務(wù)風(fēng)險。而建立高校償債基金制度能夠保障高校到期償還債務(wù),也防范了舉債風(fēng)險。
(三)積極探索新的融資渠道
政府、銀行的機(jī)制健全畢竟是化解高校債務(wù)風(fēng)險的外部因素,而高校本身除了上文所提到的強(qiáng)化資金管理外,還需要積極探索新的融資渠道。高校所具有的三大功能包括人才培養(yǎng)、科學(xué)研究以及社會服務(wù),當(dāng)前應(yīng)盡快推進(jìn)“產(chǎn)學(xué)研”的結(jié)合,在推動產(chǎn)業(yè)發(fā)展與社會進(jìn)步的同時積極探索新的融資渠道。比如,現(xiàn)在有許多高職院校都愿意放下身態(tài),主動去與社會上的民企聯(lián)系合作,使辦學(xué)模式創(chuàng)新改變?yōu)椤靶F蠛献髂J健?,并與企業(yè)之間簽訂學(xué)生實(shí)習(xí)協(xié)議,可有效增加教育收入。此外加強(qiáng)社會對院校的捐助制度建設(shè),院校也可開展系列活動吸引往屆校友或社會企業(yè)家、慈善人士等進(jìn)行捐助,然后通過院校所設(shè)立的各種基金會,有效合理的使用或投資這類資金,也能最大程度的保證捐助資金的保值增值,進(jìn)而保證高校充足的資金鏈。
三、結(jié)論
第一,信用風(fēng)險。典當(dāng)行開展小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)時,便為信用風(fēng)險提供了一條可傳播通道,使得小微企業(yè)與典當(dāng)行之間形成了一種博弈關(guān)系,且在這個博弈的過程中,信用風(fēng)險的傳播便得以實(shí)現(xiàn)。第二,市場風(fēng)險。主要表現(xiàn)為:絕當(dāng)物品銷路不暢通、絕當(dāng)物品出售的價格風(fēng)險。除此之外,典當(dāng)行業(yè)很容易受到國家宏觀政策調(diào)整的影響。例如利率政策的調(diào)整,尤其是下調(diào)利率,會使得典當(dāng)行的放款利率貸款門檻降低,盡管如此,這對于不具競爭力的典當(dāng)業(yè)而言,無疑會來帶一定程度的沖擊。第三,操作風(fēng)險。主要包括:典當(dāng)行經(jīng)營過程中的道德風(fēng)險、從業(yè)人員素質(zhì)能力較差造成的風(fēng)險、具體業(yè)務(wù)操作風(fēng)險,如審當(dāng)環(huán)節(jié)的鑒定風(fēng)險、驗(yàn)當(dāng)環(huán)節(jié)中的估價風(fēng)險、當(dāng)物保管風(fēng)險、轉(zhuǎn)當(dāng)(倒貸)的風(fēng)險等。第四,流動性風(fēng)險。典當(dāng)行的流動性風(fēng)險指典當(dāng)行辦理業(yè)務(wù)過程中產(chǎn)生的絕當(dāng)物品是否有銷路以及典當(dāng)期限長短帶來的風(fēng)險問題。
2典當(dāng)行小微企業(yè)融資的VAR金融風(fēng)險管理方法
2.1典當(dāng)行的VAR金融風(fēng)險方法適用
2.1.1典當(dāng)行VAR的基本模型與參數(shù)典當(dāng)行VAR描述的是在市場正常波動下,典當(dāng)行的某項(xiàng)金融資產(chǎn)或資產(chǎn)組合可能面臨的最大損失。其統(tǒng)計(jì)內(nèi)涵為:典當(dāng)行在一定的置信水平和持有期限內(nèi),處于風(fēng)險狀態(tài)的價值。VAR=預(yù)期收益/損失-在一定置信水平下可能遭受的最大損失=(H:c)=E(V)-V*=V-(1+u)-V(1+R*)=V(u-R*)=-σαV其中:V:風(fēng)險敞口的市場價值;R:持有期H內(nèi)的收益;u:預(yù)期收益;R*:置信水平c下的最小收益率;墜:置信水平臨界值;σ:標(biāo)準(zhǔn)差。典當(dāng)行金融資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合的VAR模型參數(shù)包括:第一,持有期H。考察典當(dāng)行在哪一段時間內(nèi)的持有資產(chǎn)的最大損失值。持有期的確定應(yīng)依據(jù)典當(dāng)行所持有的資產(chǎn)的特點(diǎn)確定。第二,置信水平墜。置信水映了金融機(jī)構(gòu)對待風(fēng)險的容忍程度。典當(dāng)行選擇的置信區(qū)間越大,說明其風(fēng)險容忍程度越小,希望能得到把握性較大的預(yù)測結(jié)果。參照巴塞爾委員會對于銀行業(yè)置信水平的相關(guān)要求,典當(dāng)行的置信水平可以確定為99%。第三,觀察期間。又稱數(shù)據(jù)窗口,考察給定持有期限回報的波動性與關(guān)聯(lián)性的整體時間長度。參考巴塞爾委員會對于銀行業(yè)觀察期間的相關(guān)要求,典當(dāng)行的觀察期間可以確定為1年。
2.1.2典當(dāng)行VAR測度的計(jì)算方法VAR的計(jì)算方法包括:方差-協(xié)方差法、歷史模擬法與蒙特卡羅法。這三類方法各有優(yōu)缺點(diǎn)。歷史模擬法概念直觀、計(jì)算簡單、實(shí)施容易,容易被監(jiān)管當(dāng)局和風(fēng)險管理者接受;歷史模擬法需要大量日回報歷史數(shù)據(jù)的支持,而且一般都是短期預(yù)測。不僅如此,歷史模擬法屬于全值估計(jì)方法,能夠處理市場的大幅波動、非線性等情形,容易捕捉風(fēng)險。對于典當(dāng)行而言,其質(zhì)押品可以在其交易市場獲得相關(guān)的日價格數(shù)據(jù),例如黃金價格、房地產(chǎn)價格等,其典當(dāng)行VAR計(jì)算一般短期分析即可。
2.1.3典當(dāng)行VAR模型的計(jì)算第一,建立映射關(guān)系,即將金融資產(chǎn)或者資產(chǎn)組合頭寸的價值表示為投資收益率的函數(shù)。第二,數(shù)學(xué)建模,即利用投資收益率的歷史數(shù)據(jù),利用統(tǒng)計(jì)方法模擬投資收益率的分布特征與動態(tài)變化。第三,計(jì)算VAR數(shù)值。結(jié)合映射關(guān)系估算投資組合的價值變化及分布特征。
2.2典當(dāng)行的VAR金融風(fēng)險管理的應(yīng)用
2.2.1計(jì)量經(jīng)濟(jì)資本以優(yōu)化資本配置作為發(fā)放貸款機(jī)構(gòu)的典當(dāng)行,同樣應(yīng)該具有經(jīng)濟(jì)資本。當(dāng)?shù)洚?dāng)行配置的應(yīng)對風(fēng)險的實(shí)際資本不小于經(jīng)濟(jì)資本時,我們可以說該典當(dāng)行具有利用資本應(yīng)對風(fēng)險的能力。經(jīng)濟(jì)資本覆蓋的范圍應(yīng)涵蓋典當(dāng)業(yè)務(wù)所有的金融風(fēng)險,包括信用風(fēng)險、市場風(fēng)險、操作風(fēng)險與流動性風(fēng)險。合理的經(jīng)濟(jì)資本配置需要典當(dāng)行在各級別、各部門、各營業(yè)部前后臺與各項(xiàng)業(yè)務(wù)之間合理分配,以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)資本的有效流動性。
2.2.2實(shí)施風(fēng)險限額管理以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險可控性基于VAR計(jì)量的風(fēng)險限額綜合反映了典當(dāng)行的風(fēng)險容忍程度。VAR限額屬于金融風(fēng)險的事前管理,體現(xiàn)了典當(dāng)行對于金融風(fēng)險的實(shí)時動態(tài)管理,也體現(xiàn)了風(fēng)險與收益的綜合管理。典當(dāng)行構(gòu)建風(fēng)險限額管理主要目的是在自身風(fēng)險承受能力與自身面臨的金融風(fēng)險之間構(gòu)建一個長效穩(wěn)態(tài)機(jī)制,達(dá)到能夠充分吸收其所面臨的金融風(fēng)險的作用,進(jìn)而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險資本與風(fēng)險額度的匹配。
3基于VAR的典當(dāng)行小微企業(yè)融資金融風(fēng)險管理對策建議
3.1構(gòu)建基于VAR的金融風(fēng)險預(yù)警體系
3.1.1構(gòu)建金融風(fēng)險預(yù)警信息采集數(shù)據(jù)庫宏觀方面:主要收集對典當(dāng)行未來經(jīng)營發(fā)展影響密切,能闡述經(jīng)濟(jì)形勢的各類經(jīng)濟(jì)指標(biāo),包括反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的經(jīng)濟(jì)增長率、各類金融相關(guān)政策,利率匯率變化浮動、反映價格水平的居民消費(fèi)物價指數(shù)和反映當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況的通貨膨脹率等;中觀方面:及時收集作為競爭對手的典當(dāng)行業(yè)貸款條件與政策及同行業(yè)公司的新型業(yè)務(wù)與危機(jī)動態(tài);微觀方面:典當(dāng)行風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)對微觀信息方面的收集要求更是重中之重。包括申請貸款企業(yè)全面的考察和自身管理制度的評價與完善。
3.1.2設(shè)置金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系根據(jù)典當(dāng)行的小微企業(yè)融資業(yè)務(wù)特點(diǎn),設(shè)定典當(dāng)行金融風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)體系:第一部分,流動風(fēng)險指標(biāo)體系。主要包括:抵押貸款率、資本風(fēng)險比率、絕當(dāng)率、典當(dāng)資金周轉(zhuǎn)率等。第二部分,信用風(fēng)險指標(biāo)體系。主要包括:抵押貸款率、利息回收率、當(dāng)金損失率。第三部分,市場風(fēng)險指標(biāo)體系。主要包括:GDP增長率、利率敏感比率、CPI指數(shù);第四部分,操作風(fēng)險指標(biāo)體系。主要包括:典當(dāng)資金運(yùn)用率、當(dāng)金息費(fèi)率等。
3.1.3設(shè)定金融風(fēng)險指標(biāo)的閥值在Kaminsky,Lizondo,Reinhart模型中,預(yù)警閥值是指金融指標(biāo)達(dá)到可誘發(fā)金融危機(jī)時的數(shù)值,并在無警點(diǎn)增減一定程度后取得的。作出錯誤警報的概率與未作出警報而出現(xiàn)危機(jī)的概率兩者相等時的概率作為閥值是在具體操作中確定閥值的方法。對于常用指標(biāo)已有國際公認(rèn)的通用風(fēng)險預(yù)警閥值作為參考依據(jù),例如經(jīng)常項(xiàng)目逆差與GDP的比率的通用風(fēng)險預(yù)警閥值為5%;相對通貨膨脹率的通用風(fēng)險預(yù)警閥值為2%;金融機(jī)構(gòu)基本充足率的通用風(fēng)險預(yù)警閥值為8%;資產(chǎn)價格泡沫度的通用風(fēng)險預(yù)警閥值為20%;在對典當(dāng)行的風(fēng)險預(yù)警閥值確定時,主要依據(jù)平穩(wěn)運(yùn)行時典當(dāng)行的各項(xiàng)數(shù)值指標(biāo)進(jìn)行提取參照。
3.2建立基于VAR理念的內(nèi)部控制環(huán)境
首先,典當(dāng)行建立科學(xué)合理的企業(yè)組織機(jī)構(gòu),積極引入外部董事制度或獨(dú)立董事制度,采取有效措施,加強(qiáng)員工激勵懲罰機(jī)制,完善企業(yè)內(nèi)部薪酬制度,將績效與風(fēng)險、績效與薪酬有效結(jié)合,激發(fā)員工工作的最大熱情;其次,典當(dāng)行應(yīng)不斷提升現(xiàn)代風(fēng)險管理意識與風(fēng)險管理能力,針對不同的風(fēng)險控制點(diǎn),建立基于VAR的風(fēng)險預(yù)警機(jī)制,以及風(fēng)險管理體系,加強(qiáng)金融風(fēng)險的預(yù)防、風(fēng)險的規(guī)避。第三,典當(dāng)行加強(qiáng)內(nèi)部審計(jì)的獨(dú)立性,發(fā)揮內(nèi)部審計(jì)的監(jiān)督管理作用,對于容易產(chǎn)生風(fēng)險的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng),加強(qiáng)重點(diǎn)監(jiān)督,嚴(yán)控重大VAR金融風(fēng)險。第四,典當(dāng)行不斷建設(shè)VAR風(fēng)險管理的企業(yè)文化,并加強(qiáng)對企業(yè)文化的宣傳力度,發(fā)揮企業(yè)文化的軟作用,不斷激發(fā)員工積極性與主動性。與此同時,典當(dāng)行還應(yīng)當(dāng)充分的利用內(nèi)部的人力資源,加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部創(chuàng)新管理,構(gòu)建學(xué)習(xí)型組織。
3.3開展業(yè)務(wù)創(chuàng)新,降低典當(dāng)行金融風(fēng)險
3.3.1貸款置換積極尋求與商業(yè)銀行合作針對小微企業(yè)開展創(chuàng)新金融服務(wù)。在與銀行合作過程中,貸款置換可以采取的方式包括:典當(dāng)行為銀行貸款提供質(zhì)權(quán)或者抵押權(quán)的擔(dān)保。在這種情況下,典當(dāng)行可以通過此類貸款置換積極拓展自身業(yè)務(wù)空間,實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)多元化經(jīng)營,提高自身的抗風(fēng)險能力。從小微企業(yè)角度而言,貸款置換可以幫助小微企業(yè)較快的獲得所需資金,還可以提高小微企業(yè)在商業(yè)銀行的信用評級;從商業(yè)銀行角度而言,貸款置換可以幫助商業(yè)銀行穩(wěn)定其小微企業(yè)客戶資源,分散自身的中小企業(yè)風(fēng)險暴露;從典當(dāng)行角度而言,貸款置換有助于典當(dāng)行發(fā)揮自身靈活多變的操作方式,積極拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域,并把握新經(jīng)濟(jì)形勢的大好機(jī)遇。
3.3.2開辦特色典當(dāng)只要有短期融資需求,典當(dāng)業(yè)務(wù)就有市場空間。典當(dāng)行小微企業(yè)客戶結(jié)構(gòu)復(fù)雜。抓住目標(biāo)客戶的資金需求特點(diǎn),開展積極的創(chuàng)新,需要典當(dāng)行與一些金融機(jī)構(gòu)或者非銀行機(jī)構(gòu)開展積極合作。例如典當(dāng)行與拍賣公司合作,開展競拍典當(dāng)融資,使得貸款購買拍賣房產(chǎn)變得可行,也從中拓寬典當(dāng)行的業(yè)務(wù)空間。
4結(jié)論
貨幣和匯率政策組合產(chǎn)生的激勵機(jī)制構(gòu)成
資本流動尤其是短期資本流動對利率和匯率政策產(chǎn)生的激勵機(jī)制高度敏感。一些國家的經(jīng)驗(yàn)表明,不管他們是否進(jìn)行資本管制,貨幣和匯率政策的一致性在一定程度上解釋了一些國家對不穩(wěn)定資本流動的脆弱性。一致性是指在某一時點(diǎn)上利率和匯率政策之間的關(guān)系,以及這些政策的長期可支撐性。這樣,實(shí)行貨幣和匯率政策一致的國家,比如,一國指導(dǎo)其利率以達(dá)到一個內(nèi)部名義目標(biāo),同時允許其匯率調(diào)整,避免了嚴(yán)重的資本流動逆轉(zhuǎn)。而不實(shí)行一致的貨幣和匯率政策的國家,例如,采取匯率目標(biāo)政策,同時指導(dǎo)其利率以達(dá)到其內(nèi)部穩(wěn)定的目標(biāo),這就產(chǎn)生了對短期資本流動的刺激,并且更加面臨資本流動的逆轉(zhuǎn)。在幾個例子中,一些國家采用資本管制來調(diào)和其不一致的政策組合。但是,如果一國不采取更多的基礎(chǔ)性政策來調(diào)整其貨幣和匯率政策,則資本管制僅對減少資本流入和流出的總量有部分影響。當(dāng)這些國家的政策組合出現(xiàn)問題時,他們就面臨著資本流動逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險。財會
貨幣和匯率政策一致性的兩個要素是相關(guān)的:在某一時點(diǎn)上一致或兼容;長期一致。
某一時點(diǎn)上一致或兼容可通過拋補(bǔ)利率平價理論和可完全替代資產(chǎn)的、源自預(yù)付資產(chǎn)調(diào)整的回報利率在各國間都相同的套利條件來說明:
i=i*+fdfd=[(ef-es)/es]x100
i和i*是同期國內(nèi)和國外資產(chǎn)的回報率;fd是同期本幣的遠(yuǎn)期貼現(xiàn);ef和es是本幣對外幣的遠(yuǎn)期和即期匯率。拋補(bǔ)利率平價表明,當(dāng)國外利率和遠(yuǎn)期匯率已定的情況下,一國只能決定國內(nèi)利率或是即期匯率中的一個,不能同時決定。當(dāng)拋補(bǔ)利率平價有效時,利率和匯率相互不是獨(dú)立的,不能被當(dāng)作分離的工具。
隨著資本流動的更加自由,國內(nèi)市場上的短期利率將更加取決于拋補(bǔ)利率平價條件。試圖同時設(shè)定利率和匯率,也就是使利率和匯率相互獨(dú)立,則當(dāng)市場對如此作法創(chuàng)造的刺激進(jìn)行反應(yīng)、在國家之間進(jìn)行投資轉(zhuǎn)換時,就將導(dǎo)致短期資本流動。通過貨幣和匯率政策來達(dá)到不同(或潛在沖突)的宏觀經(jīng)濟(jì)目標(biāo)的可能性將更受到資本帳戶開放的限制。例如,如果貨幣(或利率)政策以(抑制)通貨膨脹為目標(biāo),就不可能利用匯率來保衛(wèi)國際競爭力;相反,如果匯率政策以獲得外幣競爭力為目標(biāo)或以固定匯率為目標(biāo),則貨幣政策將在實(shí)現(xiàn)內(nèi)部穩(wěn)定目標(biāo)或管理短期資本流動的后果方面,沒有多少自。因此,在更大的資本流動的情況下,一致的貨幣和匯率政策組合將只能實(shí)現(xiàn)下述二者之一:如果是釘住或嚴(yán)格管理的匯率,則為支持匯率采取靈活的利率(或貨幣)政策;或者利率被用來實(shí)現(xiàn)國內(nèi)貨幣目標(biāo),使匯率更具靈活性。
政策一致性的第二個方面是給定的匯率和貨幣政策組合長期保持一致,這決定著所選擇的政策組合的可支撐性。當(dāng)一個在最初時期形成最佳計(jì)劃的未來政策決定在晚些時候看來不再是最佳時,這樣的經(jīng)濟(jì)政策被認(rèn)為是“時間不一致”。例如,在盛行的條件下決定在未來時期維持匯率水平不再是最佳時,釘住或管理匯率就可能變得“時間不一致”。例如,當(dāng)為維護(hù)匯率的團(tuán)體部門成本非常高時,就該放棄為支持實(shí)際部門的匯率目標(biāo)。認(rèn)定政策制定者可能在長期中不一致,有著理性預(yù)期的私人部門決策者將不再相信的政策并且相應(yīng)地與政策制定者一樣,不再保持一致性。這就是說,認(rèn)定了政策制定者食言動機(jī)的理性機(jī)構(gòu),將不會發(fā)現(xiàn)釘住匯率是可信的,一旦有釘住匯率與當(dāng)前經(jīng)濟(jì)和市場條件不相一致的信號時,他們就將攻擊貨幣。在大量資本流動的環(huán)境下,這種打擊的潛在規(guī)模可能很大,這些機(jī)構(gòu)可以通過各種遠(yuǎn)期交易來“短”貨幣,官方通過利率和外匯市場干預(yù)來維持釘住匯率的企圖可能無效(如1992年西班牙ERM危機(jī)或近期亞洲危機(jī)中泰國的經(jīng)歷)。
在資本流動日益增加的過程中,建立起貨幣和匯率政策可支撐性(時間一致性)的信心需要國家或采取非常強(qiáng)的釘住匯率承諾,或采取靈活的匯率。為獲得可靠的貨幣和匯率政策組合,政策制定者或被剝奪任意決定的權(quán)力,例如通過法律或?qū)iT協(xié)議來限制中央銀行貨幣性融資(如在貨幣局)來形成一個嚴(yán)格的固定匯率政策的承諾,或在一開始就采取靈活的匯率制度。各國的經(jīng)驗(yàn)看來支持這樣一個觀點(diǎn):隨著更進(jìn)一步的資本流動,更加極端的匯率機(jī)制變得更可行,在已開放的資本帳戶的情況下,IMF成員國有轉(zhuǎn)向更加極端的匯率制度的傾向。因?yàn)闆]有幾個國家能夠作出可靠的匯率釘住的政策承諾,所以許多已開放資本帳戶的新興市場國家已接受了更大的匯率靈活性。其中一些國家以改革和注重實(shí)效的模式引入了更加靈活的匯率機(jī)制,例如通過進(jìn)一步放寬貨幣波動區(qū)間作為退出更加剛性的釘住匯率的策略,但是普遍發(fā)現(xiàn)在資本帳戶進(jìn)一步自由化的情況下,很有必要轉(zhuǎn)向更加靈活的匯率安排。
管理在資金跨境流動中的特殊風(fēng)險
跨境資金流動通常比純粹的國內(nèi)交易有更多一層的風(fēng)險。比如信用風(fēng)險(包括轉(zhuǎn)移,清算,國家風(fēng)險),其資本交易類型包括:(1)銀行向居民和非居民的外幣貸款;(2)銀行與居民和非居民(包括離岸客戶)進(jìn)行衍生外匯交易(調(diào)期、期權(quán)、遠(yuǎn)期等);(3)銀行的其他表外或有外匯資產(chǎn)和負(fù)債(擔(dān)保、承兌和證券投資)。在管理這類風(fēng)險中,應(yīng)適當(dāng)?shù)卣J(rèn)識、分析、監(jiān)管和限制國內(nèi)信用風(fēng)險和跨境風(fēng)險暴露;限制對單個借款人或相關(guān)借款人集團(tuán)的大量頭寸暴露,限制關(guān)聯(lián)放貸;限制在特別產(chǎn)業(yè)、部門或地區(qū)的集中貸款;限制外匯貸款的頭寸暴露。其它風(fēng)險還包括:貸款風(fēng)險、匯率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等。
為應(yīng)對跨境資金流動產(chǎn)生的風(fēng)險,無論債權(quán)國還是債務(wù)國都需要選擇性地實(shí)行適合的審慎規(guī)則。實(shí)施這樣的審慎方法與私人機(jī)構(gòu)對風(fēng)險的管理有關(guān),也與貨幣當(dāng)局對自身的外匯風(fēng)險和敞口的管理有關(guān)。
在中央銀行的貨幣風(fēng)險管理方面,亞洲危機(jī)的一個關(guān)鍵教訓(xùn)是國家尤其應(yīng)該關(guān)注其自身外匯資產(chǎn)和負(fù)債-其外匯儲備頭寸-以減少因潛在的資本流動不穩(wěn)定帶來的脆弱性,并且與匯率的變化相協(xié)調(diào)??缇迟Y金流動風(fēng)險審慎方法的教訓(xùn)同樣適用于中央銀行管理其儲備頭寸。尤其是包括如下重要性:
*精確測量外匯敞口,包括表外行為,如在遠(yuǎn)期外匯市場的干預(yù);
*全面監(jiān)控外匯流動性存量,包括衍生交易,如外匯資產(chǎn)和負(fù)債方面的買入和賣出期權(quán);
*通過使資金來源多樣化管理市場對流動性的獲得;
*面臨危機(jī)情形的偶然性
計(jì)劃,如協(xié)商一個事先確定利率成本、可在危機(jī)時提取的暫時的存款底線。
這樣的方法越來越與各國和國際上對官方外匯儲備充足率的監(jiān)測和估量方法相混合。同時也強(qiáng)調(diào)了更加綜合的關(guān)于外匯儲備存量信息的重要性。
支持金融部門改革
為管理跨境資金流動產(chǎn)生的特殊風(fēng)險,在實(shí)施最佳可行的審慎規(guī)則之外,在資本帳戶開放的進(jìn)程中一個能夠發(fā)揮作用的金融市場需要實(shí)施一套全面的金融部門改革。
1、建立和保持健康和健全的銀行體系
增加的跨境資金流動將加速對脆弱的銀行體系的重建需求。資金流動主要通過銀行;銀行系統(tǒng)的力量將決定資金流動的效率和資金流動的可支撐性。如果資金流動在銀行體系之外,資金將可能增加對國內(nèi)銀行系統(tǒng)的競爭壓力,這樣就需要重建銀行系統(tǒng)??紤]到銀行利率和貸款政策將對其他機(jī)構(gòu)的國際借貸和其他可替代資本的借貸決策產(chǎn)生的影響,雖然有選擇性的資本管制對阻止脆弱的或無償付能力的銀行對外借款可能是必要的,在銀行體系脆弱的情況下,這并不必然減低金融體系對資本流動的脆弱性。較寬的銀行存貸差可能導(dǎo)致過度的對外借款,或者較高的利率和盡管脆弱卻有明確保證的銀行將導(dǎo)致為存款到銀行系統(tǒng)的(對外)借款。在國家越來越暴露于國際資本流動的情況下,必須加快通過合并、關(guān)閉、清算破產(chǎn)無法生存的銀行、對無法生存銀行資本重組、加強(qiáng)銀行管理等方法來重建脆弱銀行。財會
2、強(qiáng)化會計(jì)、審計(jì)、信息披露和監(jiān)管框架
除非擁有一個強(qiáng)有力的有效監(jiān)管體系、合適的會計(jì)和審計(jì)框架以及與國際最佳經(jīng)驗(yàn)一致的信息披露標(biāo)準(zhǔn),否則大量管理各種類型國內(nèi)和國際交易風(fēng)險的審慎規(guī)則仍無法滿足提高金融機(jī)構(gòu)面對各種金融風(fēng)險能夠恢復(fù)能力的愿望。這是因?yàn)?,依賴于限制的審慎?guī)則很可能像資本管制一樣導(dǎo)致欺騙傾向,但是在有信息披露的方面,欺騙的程度會較小。適合的會計(jì)和信息批露標(biāo)準(zhǔn)以及全面的監(jiān)管體系,在使監(jiān)管當(dāng)局和市場能夠準(zhǔn)確估計(jì)銀行機(jī)構(gòu)的全面金融狀況和其風(fēng)險暴露程度(與其跨境行為一致,如離岸業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù))中起著至關(guān)重要的作用。同樣,經(jīng)濟(jì)和金融數(shù)據(jù)的有助于市場對經(jīng)濟(jì)和宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的健康估計(jì)。強(qiáng)大的監(jiān)管框架、充分的報告和信息系統(tǒng)在確保銀行遵守現(xiàn)存的審慎原則中起著至關(guān)重要的作用。一些國家的經(jīng)驗(yàn)表明,包括加強(qiáng)審慎和規(guī)則框架及監(jiān)管的銀行部門的改革如果滯后于資本帳戶自由化,則高度的資本流動就會增加金融機(jī)構(gòu)對資金跨境流動產(chǎn)生的風(fēng)險的暴露程度,其脆弱性將導(dǎo)致銀行和貨幣危機(jī)(如在泰國、印尼和韓國)。
3、深化金融市場和工具
具有流動性的金融市場(銀行間貨幣市場、即期和遠(yuǎn)期外匯市場、證券市場)是在資本帳戶開放條件下促進(jìn)金融資源有效配置所必需的,同時也是促進(jìn)市場參與者對其因國內(nèi)外資本交易產(chǎn)生風(fēng)險的保值所必需的。尤其是,流動的即期和遠(yuǎn)期外匯市場和充足的保值工具將使銀行和非銀行機(jī)構(gòu)對其外匯風(fēng)險進(jìn)行測算和保值;具有流動性的貨幣市場將有助于管理流動性和利率風(fēng)險,便利公司部門獲取金融資源,從而降低銀行機(jī)構(gòu)作為主要金融資源中介的負(fù)擔(dān)。這種市場的發(fā)展將需要價格—利率和匯率—具有靈活性,配置合適的市場基礎(chǔ)設(shè)施,包括支付和清算系統(tǒng)、操作密碼和技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施。
最后,由直接的貨幣控制工具轉(zhuǎn)向更加以市場為基礎(chǔ)的過程,是金融部門改革的重要內(nèi)容。缺少足夠的間接貨幣政策工具(如以市場為基礎(chǔ)的貨幣操作和中央銀行在市場利率下的流動性工具)將限制當(dāng)局對資本流動的管理能力,這樣使貨幣政策的執(zhí)行變得更加復(fù)雜。財會
跨境資本流動風(fēng)險管理的“現(xiàn)代”方法的主要要素總結(jié)如下:
*內(nèi)部一致的貨幣和匯率政策框架,這些政策框架可長期持續(xù),可幫助降低對短期資本流入波動的刺激;
*跨境流動中產(chǎn)生的額外特殊風(fēng)險的確認(rèn)和審慎管理;這樣的審慎規(guī)則預(yù)計(jì)會增加金融體系對資本流動中不利沖擊的適應(yīng)性,在各國發(fā)展其規(guī)則框架、市場和實(shí)施能力時替代資本管制;
*支持金融改革的需要,包括確保一個健康、健全的銀行體系的存在;強(qiáng)化會計(jì)、審計(jì)、信息披露和監(jiān)管框架,以精確計(jì)量銀行機(jī)構(gòu)的風(fēng)險暴露程度和確保市場紀(jì)律,并遵從最佳可操作的審慎規(guī)則;加速發(fā)展金融工具和金融市場,以便利金融資源的有效配置和市場參與者的風(fēng)險管理;
[論文關(guān)鍵詞]風(fēng)險投資基金;激勵與約束機(jī)制;委托;管理激勵理論
風(fēng)險投資基金中風(fēng)險資本所有權(quán)與其經(jīng)營管理權(quán)的分離、投資者與風(fēng)險投資家之間的目標(biāo)和利益的不完全一致、兩者之間的信息不對稱以及未來的世界的不確定性是產(chǎn)生對風(fēng)險投資家進(jìn)行激勵約束問題的充要條件,本文主要是對與風(fēng)險投資基金中激勵與約束問題相關(guān)的理論進(jìn)行評述,以便為激勵與約束機(jī)制的設(shè)計(jì)奠定方法論基礎(chǔ)。
一、委托理論
(一)對委托理論的簡單評述。
在與“對經(jīng)理人員進(jìn)行激勵約束”相關(guān)的理論中,被認(rèn)為既是企業(yè)理論、契約經(jīng)濟(jì)學(xué)、信息經(jīng)濟(jì)學(xué),同時又屬于交易費(fèi)用經(jīng)濟(jì)學(xué)研究領(lǐng)域的委托理論占據(jù)了主導(dǎo)地位。該理論認(rèn)為,作為出資者的股東是企業(yè)的最終所有者,擁有企業(yè)所有權(quán)并成為委托人;經(jīng)理人員則是其人,經(jīng)理人員應(yīng)對股東負(fù)責(zé),以股東的利潤最大化為目標(biāo)。但由于委托人和人利益目標(biāo)的不完全一致性、信息的不對稱性和契約的不完備,產(chǎn)生了人追求自身利益而損害委托人利益的“問題”。因此,委托理論主要研究委托人如何通過對人進(jìn)行適當(dāng)?shù)募睿约俺袚?dān)用來約束人越軌活動的監(jiān)督費(fèi)用,或使人支付一筆保證金使其利益偏差有限,以解決“間題”。委托理論也就是在此基礎(chǔ)上由阿爾欽和德姆塞茨(1972),曼內(nèi)(1965),詹森和麥克林(1976)、哈特(1983)等人對其做了進(jìn)一步地發(fā)展,并在此基礎(chǔ)上設(shè)計(jì)了一系列對人的激勵與約束機(jī)制。例如,剩余索取權(quán)應(yīng)盡可能分配給企業(yè)中最具信息優(yōu)勢、最難以監(jiān)督的成員、權(quán)的競爭和接管(Manne,1965)、經(jīng)理市場施加的激勵與約束(Fairia,1980)、企業(yè)債務(wù)約束(Hart,1983)等等。
委托理論作為主流經(jīng)濟(jì)學(xué)的一個分支,為人們分析、解決上述問題提供了有意義的工具。但是,與其他理論一樣,委托理論也并不是完美的,它自身也存在某些缺陷。委托論者雖然也認(rèn)為企業(yè)是由包括實(shí)物、勞動在內(nèi)的諸要素組成的特別契約,但并未對勞動這一要素進(jìn)行進(jìn)一步地研究,從而也無法正確認(rèn)識到勞動的提供者,即人力資本所有者在企業(yè)所有權(quán)中的地位,因而該理論是基于“出資者應(yīng)單方面享有企業(yè)剩余索取權(quán)”這一觀點(diǎn)之上進(jìn)行分析的,而它的這一觀點(diǎn)已不能很好地解釋當(dāng)今社會中分享制度日趨發(fā)展的現(xiàn)實(shí)。盡管委托理論具有上述缺陷,但僅對本文的研究對象而言,我認(rèn)為風(fēng)險投資的特殊性使委托理論仍具有重要的指導(dǎo)意義,一定程度上能夠“弱化”理論自身的上述缺陷,從而使該理論對本文設(shè)計(jì)一套完善的激勵與約束機(jī)制具有較好的借鑒作用。原因在于:風(fēng)險投資基金作為知識經(jīng)濟(jì)中的新型企業(yè),知識、技能等人力資本成為其最重要的“生產(chǎn)要素”,而風(fēng)險投資家所擁有的這些人力資本具有很強(qiáng)的“專有通用”的性質(zhì)(因?yàn)槿肆Y本屬于風(fēng)險投資家個人所有,所以為“專有”;而風(fēng)險投資行業(yè)對人的素質(zhì)要求比其他行業(yè)都要高,這就使風(fēng)險投資家在管理其他要求較低的行業(yè)時能夠做到游刃有余,所以為“通用”),而且屬于風(fēng)險投資基金的稀缺性“資源”,或者說,由于風(fēng)險投資對人的高素質(zhì)要求導(dǎo)致風(fēng)險投資家市場處于嚴(yán)重的求大于供的狀態(tài)(這一點(diǎn)對我國而言尤其明顯),因而風(fēng)險投資家承擔(dān)的風(fēng)險是極其微弱的,從而投資者成為風(fēng)險投資基金的風(fēng)險承擔(dān)者而享有剩余索取權(quán)。除此之外,委托理論本身的分析框架對研究風(fēng)險投資基金中的激勵與約束還具有較強(qiáng)的適用性。
(二)委托理論對設(shè)計(jì)風(fēng)險投資基金中的激勵與約束機(jī)制的借鑒意義。
委托關(guān)系一般是指的內(nèi)部關(guān)系,即委托人與人之間的關(guān)系而言的。詹森(Mjensen)和麥克林(W"Meckling)將委托關(guān)系定義為:“一個人或一些人(委托人)委托其他人(人)根據(jù)委托人利益從事某些活動,并相應(yīng)地授予人某些決策權(quán)的契約關(guān)系”??梢?,委托關(guān)系是基于授權(quán)而產(chǎn)生的契約關(guān)系。由于信息不對稱現(xiàn)象在經(jīng)濟(jì)活動中相當(dāng)普遍,許多契約都是在信息非對稱條件下簽訂和執(zhí)行的,通常將掌握信息多(或具有相對信息優(yōu)勢)、行為最重要而又最難監(jiān)督的一方稱為人,即本文中的風(fēng)險投資家;而將其行動受人的私人信息約束的另一方稱為委托人,即本文中的投資者。在委托關(guān)系中,一方面,委托人與人都是為了實(shí)現(xiàn)各自的利益目標(biāo)(效用最大化),而兩者的利益目標(biāo)函數(shù)是不完全一致的。作為出資者的委托人追求的是公司利潤的最大化,而人更多地追求的是個人收人最大化、社會地位的提高、權(quán)力的擴(kuò)大以及舒適的工作條件等,與付出努力相比,享受閑暇會給他帶來更大的效用。另一方面,委托人與人之間的信息分布是不對稱的。委托人能夠了解的有關(guān)人的信息是有限的,如人的努力程度、人的才能、風(fēng)險態(tài)度等;而人不僅比委托人更了解自己的才能,而且他更了解自己的工作努力程度,因此人處于信息優(yōu)勢地位。由于以上兩個方面的原因,人會利用自己的信息優(yōu)勢,通過降低努力程度和其他機(jī)會主義行為達(dá)到自身效用的最大滿足,甚至不惜損害委托人的利益,即產(chǎn)生“道德風(fēng)險”(MoralHazard)。因此,委托理論的核心就是在以下兩個約束條件下,委托人如何選擇能夠給自己帶來最大預(yù)期效用的補(bǔ)償規(guī)則:一是委托人必須保證使人因接受這一份合同而獲得的效用至少等于他拒絕這一合同而得到的效用,即“參與約束”;二是一旦簽訂了這一合同,在這一合同下,人所選擇的行動對他自己來說必定是最優(yōu)的,亦即這一合同必須使人在他所選定的行動上的邊際收益等于邊際成本,即“激勵相容約束”。斯彭斯和澤克豪森(Silence&7.eok-hauser,1971)、羅斯(Ross,1973)及米爾斯(Mirlees,1976)運(yùn)用數(shù)學(xué)模型,從效用函數(shù)、不確定性信息分布和報酬安排出發(fā),構(gòu)造了委托人和人之間風(fēng)險適當(dāng)分擔(dān)的合同關(guān)系,指出“讓人承擔(dān)部分風(fēng)險或完全風(fēng)險”是激勵人選擇對委托人最為有利行動的有效機(jī)制。拉德納(1981)和魯賓斯坦(1979)使用動態(tài)重復(fù)博弈模型說明:如果委托人和人之間保持長期的關(guān)系,雙方都有足夠的耐心(貼現(xiàn)因子足夠大),那么委托人可以相對準(zhǔn)確地從觀測到的變量中推斷人的努力水平,人不可能用偷懶的方法提高自己的效用。拉德納和魯賓斯坦由此得出長期合同是激勵和約束人的有效機(jī)制。法馬(Fama,1980)認(rèn)為在競爭的經(jīng)理市場上,經(jīng)理的市場價值(從而收人)決定于其過去的經(jīng)營業(yè)績,從長期來看,經(jīng)理必須對自己的行為負(fù)完全的責(zé)任,所以,即使沒有顯性激勵合同,經(jīng)理也有積極性努力工作以改進(jìn)自己在經(jīng)理市場上的聲譽(yù),從而提高未來的收人。霍姆斯特姆(Holmstrom,1982)模型化了法馬的這一思想。邁耶和維克斯(1994)也提出了該思想,認(rèn)為在動態(tài)博弈中,諸如經(jīng)理市場、產(chǎn)品市場的“隱性激勵機(jī)制”能夠部分地解決人的激勵問題。曼內(nèi)(1965)則指出,權(quán)內(nèi)部的競爭和接管能夠起到有效地激勵、約束人的作用。
由以上論述可以看出,委托理論所研究的問題實(shí)質(zhì)是激勵問題,因而,有關(guān)由委托關(guān)系而引致的對“道德風(fēng)險”現(xiàn)象的研究,在經(jīng)濟(jì)學(xué)中也被稱為激勵理論。委托理論是經(jīng)濟(jì)學(xué)家迄今為止所擁有的分析激勵問題最有效、最通用的工具。本文的主題—投資者對風(fēng)險投資家的激勵與約束問題,同樣可以用委托理論的分析框架來描述:假定作為人的風(fēng)險投資家真正是所謂的“投資理財專家”,這樣基金總收益可能單純是“專家”工作努力程度的正向函數(shù)。但實(shí)際上除非人有著一種利他主義行為,否則努力替委托人工作總是傾向于降低人的效用水平,此為替代效應(yīng)。另一方面,風(fēng)險投資家付出更大的努力程度也能增加其個人收人(基于管理績效的獎金),因而傾向于提高其效用水平,此為收人效應(yīng)。所以,風(fēng)險投資家努力工作總是存在著收人效應(yīng)和替代效應(yīng)。在此設(shè)人的效用函數(shù)為U=f(t,T),其中U表示效用水平,t表示風(fēng)險投資家的勞動投人量,并假定勞動投入量代表了其真實(shí)的努力程度,T代表預(yù)期收益,且再假設(shè)T是努力程度t和運(yùn)氣P的函數(shù),即這表明基金總收益是風(fēng)險投資家努力工作和其個人運(yùn)氣的增函數(shù),因此可以將風(fēng)險投資家的效用函數(shù)重新描述為U=f(t,p)。這表明風(fēng)險投資家為了追求自身效用最大化存在兩種相反的傾向:盡量地少工作以爭取閑暇,讓自己過得輕松一些;另一方面又存在著努力工作以增加自己收人進(jìn)而提高效用水平的傾向,因而又存在著努力工作的愿望。風(fēng)險投資家效用最大化的決策是根據(jù)收益的邊際效用與勞動投入的邊際效用的絕對值相等決定勞動投人量,即但是由于因而隨著風(fēng)險投資家投入勞動的逐漸增多,風(fēng)險投資家爭取閑暇的心理動機(jī)就可能壓倒通過努力工作來提高收人從而提高效用的動機(jī)。因?yàn)?,勞動投人的邊際效用是遞減的。而由于信息的不對稱,作為委托人的投資者并不能直接觀察到的作為人的風(fēng)險投資家的上述行動,他所能觀察到只是另外一些變量(如風(fēng)險資本的增值程度),這些變量至少部分地由風(fēng)險投資家的行為決定。投資者所關(guān)心的問題,是如何根據(jù)這些觀測到的變量獎懲風(fēng)險投資家,使風(fēng)險投資家在激勵相容約束和參與約束的條件下選擇對自己最有利的行動。委托理論的貢獻(xiàn)不僅在于它為風(fēng)險投資基金中激勵與約束機(jī)制的研究提供了上述一個分析框架,還在于它的部分結(jié)論對其具有現(xiàn)實(shí)意義。
二、管理激勵理論
對于人類社會普遍存在的激勵問題,管理學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)中的激勵理論在幾乎完全不同的發(fā)展軌跡上進(jìn)行闡釋。經(jīng)濟(jì)學(xué)中的激勵理論是在20世紀(jì)70年代以后發(fā)展起來的,它是繼一般均衡理論后微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)基礎(chǔ)理論的革命性的突破。而管理學(xué)中的激勵理論從20世紀(jì)初泰勒開創(chuàng)管理科學(xué)開始,一直是管理學(xué)的研究主題,它經(jīng)歷了由單一金錢刺激到滿足多種需要、由激勵條件泛化到激勵因素明晰、由激勵基礎(chǔ)研究到激勵過程探索的歷史演變過程。按照研究激勵側(cè)面的不同與行為的關(guān)系不同,根據(jù)理論史上的上述差異,在此本文將管理激勵理論歸納和劃分為以下不同類型。
(一)多因素激勵理論。
多因素激勵理論是從研究人的心理需要而形成激勵的基礎(chǔ)理論,它著重對激勵誘因與激勵因素的具體內(nèi)容進(jìn)行研究。其代表理論有:馬斯洛(A.Maslow,1954)的需要層次理論、奧爾德弗(Alderfer,1972)的ERG理論、麥克利蘭(D.C.McClelland,1961)的成就需要理論、梅奧(E.Mayo,1933)的“社會人”理論、赫茲伯格(F.Herberg,1957)的“激勵-一一保健”雙因素論。馬斯洛的需要層次理論認(rèn)為人的需要有五個層次:生理、安全、社交、尊重和自我實(shí)現(xiàn)。這五個層次像階梯一樣從低向高,一個層次的需要相對滿足了,就會轉(zhuǎn)向另一個層次的需要。馬斯洛的需要層次理論表明,針對人的需要實(shí)施相應(yīng)激勵是不可能的;但激勵人們努力的方式不應(yīng)是單一的,當(dāng)物質(zhì)激勵提供的激勵效果下降時就應(yīng)增加精神激勵的內(nèi)容;要根據(jù)人的不同需要和不同的社會環(huán)境,設(shè)計(jì)相應(yīng)的激勵方案。馬斯洛的需要層次理論被奧爾德弗概括成ERG理論,即生存(Existence)、關(guān)系(Relation-ship)和成長(Growth)理論。隨后,赫茲伯格對滿足個人需要的效果提出了“激勵一一-保健”雙因素論,認(rèn)為僅僅是滿足人的需要還不能排除消極因素,就如衛(wèi)生保健不能直接提高健康狀況而只能有預(yù)防作用那樣,滿足需要可以認(rèn)為是消除個人不滿和抵觸情緒的一種“保健因素”,更應(yīng)注重“激勵因素”對人的作用,這樣才能使?jié)M足人的各層次需要的工作收到提高生產(chǎn)率的實(shí)效。麥克利蘭的成就需要理論對具有高目標(biāo)值的企業(yè)家或經(jīng)理人員的激勵具有重要的指導(dǎo)意義。他認(rèn)為人的基本需要有三種:成就需要、權(quán)力需要和情誼需要,具有強(qiáng)烈成就需要的人,把個人的成就看得比金錢更重要。麥克利蘭提出的成就需要理論對研究風(fēng)險投資家的激勵方式具有更為直接的作用。
(二)過程激勵理論。
過程激勵理論著重研究人的動機(jī)形成和行為目標(biāo)的選擇。最有代表性的是弗洛姆(V.H.Vroom,1964)的期望效用價值理論、亞當(dāng)斯(J.S.Adams,1963)的公平理論以及波特(L.Porter)和勞勒(E.Lawler)的期望論模型等。這些理論研究表明:根據(jù)人們的行為動機(jī)以及目標(biāo)設(shè)置,將個人需要、期望與工作目標(biāo)結(jié)合起來,能夠充分調(diào)動和發(fā)揮人們的主動性和創(chuàng)造性。弗洛姆對于如何提高激勵因素的激勵力,提出了“期望模式理論”。他認(rèn)為,某一行動成果的績效,以及期望機(jī)率一一個人認(rèn)為某一行動成功可能性的程度—直接決定了激勵因素的作用大小。如果他認(rèn)為達(dá)到目標(biāo)的期望值很高,就會有信心、有決心,就會激發(fā)出強(qiáng)大的力量。但如果他認(rèn)為目標(biāo)太低,就會鼓不起干勁,失去內(nèi)部的動力。在弗洛姆的“期望模式理論”基礎(chǔ)上,美國的波特和勞勒于20世紀(jì)60年代末建立了期望論模型。該模型認(rèn)為激勵力量的大小取決于多方面的變化因素,涉及當(dāng)事人對該項(xiàng)工作的成功、所獲報酬以及相關(guān)影響的認(rèn)識和評價。這一理論所包含的內(nèi)在激勵的重要性在于,在其他條件相同的情況下,把一項(xiàng)工作交給內(nèi)在激勵價值高的人比交給內(nèi)在激勵價值低的人會產(chǎn)生更大的激勵效果。亞當(dāng)斯的公平激勵理論強(qiáng)調(diào)工作報酬相對公平的重要性,認(rèn)為同等的報酬不一定獲得同樣的激勵效果,只有通過縱向比較(即把目前投人的努力與目前所獲得的報償?shù)谋戎担约哼^去投人的努力與過去所獲報償?shù)谋戎颠M(jìn)行比較)和橫向比較(即將自己獲得的報償,包括金錢、工作安排以及獲得的賞識等與自己的“投人”,包括教育、努力及耗用在職務(wù)上的時間等比值與組織內(nèi)其他人作社會比較),才能知道同等報酬是否具有相同的激勵效果。如果激勵機(jī)制的設(shè)計(jì)違背了公平原則,將會導(dǎo)致激勵效果的下降。
(三)綜合激勵模式理論。
綜合激勵模式理論是由羅伯特·豪斯(RobertHouse)提出的,主要是將上述幾類激勵理論綜合起來,把內(nèi)外激勵因素都考慮進(jìn)去。內(nèi)在的激勵因素包括:對任務(wù)本身所提供的報酬效用價值;對任務(wù)能否完成的期望值以及對完成任務(wù)的評價。外在的激勵因素包括:完成任務(wù)所帶來的外在報酬的效用價值,如加薪、提級的可能性。綜合激勵模式表明,激勵力量的大小取決于諸多激勵因素共同作用的狀況。
管理激勵理論以人的需要為基礎(chǔ),對激勵的過程進(jìn)行深人細(xì)致的研究,確定影響因素,尋找科學(xué)和多樣化的激勵方法以期提高激勵效果的有效性和充分調(diào)動人的工作積極性。它克服了由泰勒首創(chuàng)的科學(xué)主義管理強(qiáng)調(diào)以物為中心的“物本管理”在人的激勵方面存在的不足。但另一方面,管理激勵理論側(cè)重于對一般人性的分析,服務(wù)于管理者調(diào)動被管理者積極性的需要,并沒有針對管理者本身的專門激勵理論,而風(fēng)險投資基金中的激勵與約束恰恰是對風(fēng)險投資家的即管理者的激勵與約束問題。盡管如此,但由于以下兩個方面的原因:一是我們研究的主題是“投資者對風(fēng)險投資家激勵與約束”問題,其實(shí)質(zhì)是一個“管理高層管理者”的問題;二是風(fēng)險投資家具有一般的人性特點(diǎn),即具備管理激勵理論有效發(fā)揮作用的前提,因而,管理激勵理論仍可作為設(shè)計(jì)對風(fēng)險投資家激勵與約束機(jī)制的理論支撐。
【關(guān)鍵詞】中小企業(yè) 財務(wù)風(fēng)險 營運(yùn)資金管理
一、營運(yùn)資金風(fēng)險的涵義及特點(diǎn)
營運(yùn)資金即營運(yùn)資本,是流動資產(chǎn)減去流動負(fù)債后的凈額,其特性是流動性強(qiáng)。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中應(yīng)該持有一定數(shù)量的營運(yùn)資金以保證正常運(yùn)作是十分必要的,同時企業(yè)也應(yīng)該通過對自身營運(yùn)情況的分析作出合理的營運(yùn)資金保有量。不過,企業(yè)的營運(yùn)資金保有量越大,雖然能夠避免很大一部分風(fēng)險,但是可用于投資的資金就相應(yīng)少了,同樣不利于企業(yè)獲得最大的利潤;反之亦然。因而控制營運(yùn)資金保有量是企業(yè)財務(wù)部門的重要工作。
營運(yùn)資金風(fēng)險主要包括:流動性風(fēng)險,存貨風(fēng)險,應(yīng)收賬款風(fēng)險等。
1.流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指由于金融資產(chǎn)的流動從而導(dǎo)致的不可預(yù)知性致使企業(yè)蒙受經(jīng)濟(jì)損失的一種風(fēng)險。主要是由于企業(yè)資產(chǎn)分配得不合理,流動資產(chǎn)中存貨和應(yīng)收賬款的不合理比例,不足的現(xiàn)金以及不夠充分的短期投資,長期資產(chǎn)所占的比例又過于的龐大導(dǎo)致了企業(yè)日常經(jīng)營活動的所依靠的貨幣資金不足,直接影響了企業(yè)的支付能力和償債能力。
2.存貨風(fēng)險。存貨風(fēng)險是指由于產(chǎn)成品以及用以對外銷售的半成品積壓而使得占用的資金不能及時變現(xiàn),另外由于原材料的采購方面的缺陷,比如運(yùn)輸途中的損失、入庫時清點(diǎn)方面的不足、工業(yè)企業(yè)零部件之間的不準(zhǔn)確比率等原因而造成的資金損失,并有此使企業(yè)的管理成本增加。
3.應(yīng)收賬款風(fēng)險。應(yīng)收賬款風(fēng)險是指由于企業(yè)應(yīng)收賬款所引起的壞賬損失、資金成本和管理成本增加的風(fēng)險。應(yīng)收賬款的風(fēng)險主要是由銷售部門的銷售信用制度決定的,其中主要包括了應(yīng)收賬款的規(guī)模,商業(yè)信用所采用的比率等(劉長玉,2010)。銷售部門大量賒銷貨物給客戶,為客戶負(fù)擔(dān)債券型的資金,應(yīng)該收取的應(yīng)收賬款無法及時足額的收回從而形成的壞賬風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)當(dāng)對應(yīng)收賬款進(jìn)行有效的風(fēng)險控制,制定科學(xué)合理的應(yīng)收賬款制度。
二、中小企業(yè)營運(yùn)資金管理存在的問題
1.對于融資規(guī)模的不合理預(yù)期。有些企業(yè)為實(shí)現(xiàn)快速增長,僅僅為了尋求資本數(shù)額的最大化,會有嚴(yán)重的資金持有偏好(唐群,2006)。有些企業(yè)的管理者對資金規(guī)模不予理會,導(dǎo)致企業(yè)從一開始就埋下風(fēng)險。另有一些財務(wù)管理者寧愿既無外債,又無內(nèi)債,籌資決策偏向規(guī)避風(fēng)險模式。小規(guī)模的融資在未來無法趕上一個良好的投資機(jī)會,導(dǎo)致出現(xiàn)機(jī)會成本。
2.籌資渠道單一。由于中國的資本市場尚不健全,企業(yè)大都通過發(fā)行債券、股票和其他籌款,融資成本一般較高。而受傳統(tǒng)觀念的影響,管理人員更傾向向銀行及其他金融機(jī)構(gòu)借款。此外,中國的私人貸款的有關(guān)規(guī)定尚不完善,也使得企業(yè)資金來源渠道比較簡單,融資結(jié)構(gòu)不科學(xué)。大量的銀行借貸往往導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率上升。
3.過度使用商業(yè)信用。以企業(yè)信用為基礎(chǔ)的商業(yè)信用,在某些情況下商業(yè)信貸也有著相當(dāng)大的風(fēng)險,如應(yīng)收賬款無法及時收回、收款與發(fā)貨不同步使企業(yè)營運(yùn)資金沉淀等。
4.存貨持有量不合理。由于外部因素的不確定性,又因?yàn)闆Q策者的能力以及內(nèi)部因素的影響,庫存的持有量缺乏科學(xué)性,或者庫存供應(yīng)不足難以滿足客戶的需求,致使客戶轉(zhuǎn)投其他企業(yè);此外產(chǎn)品質(zhì)量不理想導(dǎo)致客戶流失,或者是過于自信,使商品大量囤積,占用了廠房倉庫和資金。
三、JSJC有限公司營運(yùn)風(fēng)險案例分析
(一)案例背景
JSJC公司是由YZYL塑膠有限公司依法整體變更設(shè)立的股份有限公司,經(jīng)深圳證券交易所核準(zhǔn),公司以3 000萬股社會公眾股在深圳證券交易所掛牌交易。公司主要經(jīng)營范圍為從事PVC片材、板材及其制品的生產(chǎn)和銷售。
該公司的財務(wù)風(fēng)險主要是流動負(fù)債超過流動資產(chǎn),導(dǎo)致周轉(zhuǎn)資金短缺。企業(yè)為了迅速提高市場占有率,擴(kuò)大銷售收入,銷售部門采用了盲目賒銷的政策,而且沒有對客戶大量拖欠的貨款進(jìn)行足夠的重視,進(jìn)而影響公司不能及時足額收回資金,直接導(dǎo)致了公司應(yīng)收賬款額過高,現(xiàn)金凈流量持續(xù)為負(fù)數(shù)。過去的3年里,雖然公司的流動比率與速動比率都有所提升,但是小幅度的提升并不能滿足公司的短期償債能力。該公司過于注重銷售,企圖擴(kuò)大銷售來快速提高市場占有率,導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險提高。
(二)JSJC有限公司資金管理分析
1.營運(yùn)資金基本情況分析。該公司2008―2010年,營運(yùn)資金由-13 401.41萬元陸續(xù)下降到-13 006.01萬元,長期處于負(fù)債大于資產(chǎn)的狀況,這證明了公司的長期資產(chǎn)是由流動負(fù)債支撐的。負(fù)債經(jīng)營的結(jié)果就是企業(yè)的高風(fēng)險。該公司的其他應(yīng)付款余額極為巨大、戶數(shù)較多,由于銷售部門在沒有對購貨方的信用作深入調(diào)查的情況下,輕易地就將產(chǎn)品采用賒銷手段賣出,使得應(yīng)收賬款無法及時足額收回,致使企業(yè)蒙受了損失。公司的銷售和財務(wù)部門的職責(zé)不清是導(dǎo)致應(yīng)收賬款出現(xiàn)大量被拖欠的緣由。對于誰來督辦,誰來清查管理并不是很清楚。
一般來說,企業(yè)的營運(yùn)資金總是應(yīng)該保持一個正值,即流動資產(chǎn)大于流動負(fù)債,企業(yè)由此帶來的額外風(fēng)險就小。營運(yùn)資金的保有量能幫助企業(yè)及時作出運(yùn)營的調(diào)整、投資等關(guān)鍵性的決策。企業(yè)資金運(yùn)用和資金籌措的合理管理將直接影響到企業(yè)的發(fā)展能力。
2.存貨周轉(zhuǎn)率分析。根據(jù)該公司2008―2010年年報提供的數(shù)據(jù),公司存貨庫存量較為合適,存貨周轉(zhuǎn)速度處于行業(yè)平均水平,存儲量比較恰當(dāng),存貨所占用的資金不是很大。但是,在產(chǎn)品的比重超過了存貨總額的一半以上,存貨的周轉(zhuǎn)率相對較慢。
3.應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率分析。應(yīng)收賬款的管理重在銷售環(huán)節(jié)和信用政策相互之間的協(xié)調(diào),以及應(yīng)收賬款形成之后的事后管理,此管理應(yīng)由銷售部門和財務(wù)部門共同負(fù)責(zé)。
該公司的應(yīng)收賬款余額由2008年的255.45萬元增加至2010年的1 370.75萬元,周轉(zhuǎn)率由2008年的2.14次/年下降至2010年的0.71次/年,周轉(zhuǎn)天數(shù)由2006年的170天增加至2010年的514天。分析其應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率低的主要原因就是應(yīng)收賬款沒有及時足額收回,財務(wù)部門也未作出壞賬的確認(rèn)。
由于應(yīng)收賬款回收率的不確定性,會給這部分資產(chǎn)帶來很大的風(fēng)險。企業(yè)應(yīng)收賬款余額很大,可能是因?yàn)槠髽I(yè)促銷所致,通過擴(kuò)大銷售欲迅速增加市場占有率。但是我們也該清楚知道,應(yīng)收賬款余額過大會給企業(yè)帶來很大的資金周轉(zhuǎn)困難,特別是中小企業(yè)現(xiàn)階段銀行貸款有難度的情況下,如果客戶拖欠賬款,將會導(dǎo)致企業(yè)增加額外的利息支出,增加機(jī)會成本,從而減少了企業(yè)的利潤。
4.流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率分析。企業(yè)日常經(jīng)營必須要有足夠合理的流動資產(chǎn)作保障,而現(xiàn)金的周轉(zhuǎn)與企業(yè)經(jīng)營密切相關(guān)。該公司流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率逐年在下降,主要原因就是應(yīng)收賬款無法及時收回。
5.現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率分析。該公司現(xiàn)金周轉(zhuǎn)期逐年在上升,其中很重要的一個原因極可能就是出在產(chǎn)品的銷售環(huán)節(jié)上,銷售的產(chǎn)品未能及時收回賬款,導(dǎo)致應(yīng)收賬款數(shù)額巨大,不能為公司的運(yùn)營所用。
四、對策建議
1.完善資金預(yù)算制度。在JSJC公司的現(xiàn)金預(yù)算管理制度中,應(yīng)該強(qiáng)化現(xiàn)金收入的預(yù)算管理。公司現(xiàn)金嚴(yán)重不足帶來了重大的財務(wù)風(fēng)險,應(yīng)合理安排籌資活動,積極籌措資金。
2.加強(qiáng)存貨管理。一般情況下,公司的存貨應(yīng)該即用即有,因此應(yīng)該考慮企業(yè)通常交貨所需的時間和每日平均的銷售量再來確定訂貨(徐志鴻,2006)。由于急于擴(kuò)大銷售,導(dǎo)致增加存貨的機(jī)會成本,使本來就不多的現(xiàn)金變得更加捉襟見肘。合理制定企業(yè)經(jīng)營策略,將庫存結(jié)構(gòu)調(diào)整得更合理,縮短存貨儲存時間,加速存貨周轉(zhuǎn),是企業(yè)節(jié)約資金費(fèi)用、控制成本費(fèi)用的有效手段。
3.運(yùn)用應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率。由于企業(yè)當(dāng)期現(xiàn)金支付量與當(dāng)期應(yīng)收賬款收現(xiàn)額之間存在不對稱性,并呈現(xiàn)出與預(yù)付性和滯后性的差異特征。這就決定了企業(yè)必須要對自身的應(yīng)收賬款做好控制,其中應(yīng)收賬款收現(xiàn)率水平就是一個很重要的標(biāo)準(zhǔn)。應(yīng)收賬款收現(xiàn)保證率=(當(dāng)期必要現(xiàn)金支付總額-當(dāng)期其他穩(wěn)定可靠的現(xiàn)金流入總量)÷當(dāng)期應(yīng)收賬款總計(jì)金額(魏紅,2003)。
想要保持一個合理的應(yīng)收賬款的額度,首先,應(yīng)該制定并完善客戶的信用標(biāo)準(zhǔn)。其次,為擴(kuò)大銷售應(yīng)該結(jié)合企業(yè)自身情況制定合理的賒銷政策和適當(dāng)?shù)馁d銷額度,避免出現(xiàn)不計(jì)后果的銷售行為。第三,加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理,明確內(nèi)部控制責(zé)任,建立客戶信用檔案并進(jìn)行信用評級,對于不同的客戶實(shí)行不同的應(yīng)收賬款管理政策并適時作出調(diào)整。
4.認(rèn)真對待應(yīng)付賬款,與供貨商和諧相處。應(yīng)付賬款也是企業(yè)的資金來源之一。應(yīng)該建立相應(yīng)的付款檔案,合理安排付款資金不拖欠,建立企業(yè)良好的信用。
綜上所述,在當(dāng)前融資環(huán)境下,中小企業(yè)應(yīng)該拓寬融資渠道,降低資金成本,建立有效的信用制度,對賒銷進(jìn)行有效管理,及時收回應(yīng)收賬款用以合理的投資。信用政策是企業(yè)對應(yīng)收賬款進(jìn)行有效并能夠及時收回的基本策略和措施,對制定有賒銷計(jì)劃的企業(yè)還應(yīng)作應(yīng)收賬款追蹤的分析,為制訂和適時調(diào)整賒銷政策提供依據(jù)。
參考文獻(xiàn)
[1] 徐志鴻.中小民營企業(yè)營運(yùn)資金管理及案例分析[D].成都:西南交通大學(xué)碩士論文,2006-11-01.
[2] 徐曉玲.企業(yè)營運(yùn)資金風(fēng)險管理策略探討[J].北京:現(xiàn)代商業(yè),2011(9):270-271.
[3] 邢菁.中小企業(yè)會計(jì)信息化研究[D].太原:山西財經(jīng)大學(xué)碩士論文, 2009-03-01.
[4] 王琦,李彥興.營運(yùn)資金管理分析[J].太原:經(jīng)濟(jì)師,2011(10):153-154.
[5] 耿英杰.企業(yè)資金管理與風(fēng)險控制探討[J].武漢:當(dāng)代經(jīng)濟(jì),2011(9):30-31.
[6] 黎仕兵.資金營運(yùn)活動中的風(fēng)險管控[J].北京:管理觀察,2011(1):59-60.
[7] 佟建立.淺議營運(yùn)資本管理[J].北京:現(xiàn)代商業(yè), 2011(17):175-176.
[8] 趙國華.強(qiáng)化應(yīng)收賬款風(fēng)險管理提升企業(yè)營運(yùn)資金效益[J].北京:現(xiàn)代商業(yè),2010(26):108-109.
[9] 屈艷芳.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范[J].哈爾濱:現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息,2011(1).
[10] 錢玉.試析企業(yè)如何加強(qiáng)應(yīng)收賬款的管理控制[J].北京:中國總會計(jì)師,2009(12):123-125.
[11] 蘇彩霞.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的成因及防范[J].武漢:中小企業(yè)管理與科技(上旬刊),2008(9):68.
[12] 潘賢芝.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險防范與控制的思考[J].南寧:廣西電業(yè),2008(8):126-128.
[13] 李映湘.優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu),控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險[J].北京:時代經(jīng)貿(mào),2008(1):143.
[14] 魏萍.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理與防控策略研究[J].重慶科技學(xué)院學(xué)報,2008(11):91-92.
關(guān)鍵詞:產(chǎn)業(yè)投資 基金風(fēng)險 分析控制
一、產(chǎn)業(yè)投資基金概述
產(chǎn)業(yè)投資基金是一種借鑒西方發(fā)達(dá)市場經(jīng)濟(jì)國家規(guī)范的創(chuàng)業(yè)投資基金運(yùn)作形式,對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度,其特點(diǎn)可以概況為集合投資、專家管理、分散風(fēng)險、運(yùn)作規(guī)范。但是產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險要比證券投資基金大。從產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險產(chǎn)生的環(huán)節(jié)上看,可以將風(fēng)險分為兩部分:一是源自產(chǎn)業(yè)投資基金投資對象的風(fēng)險;二是源自產(chǎn)業(yè)投資基金管理方面的風(fēng)險。而這兩方面的風(fēng)險又可分為系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險,構(gòu)成系統(tǒng)風(fēng)險和非系統(tǒng)風(fēng)險的因素很多,此外我國正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型期和基金市場發(fā)展初期,基金市場中各類行為尚未完全規(guī)范,因此我國產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險必然是多種多樣的。對這些風(fēng)險的準(zhǔn)確把握,有助于各方面采取必要的措施加以防范,使產(chǎn)業(yè)投資基金得到健康發(fā)展。
二、產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險分析
(一)流動性風(fēng)險
市場流動性風(fēng)險是指,由于產(chǎn)業(yè)投資基金本身或者所投資的資金是否具有合理的流動性而產(chǎn)生的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金的存續(xù)期有5-10年,投資對象是特定的企業(yè),需要一定的投資回收期,所以流動性不是產(chǎn)業(yè)投資基金的固有特性。流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金的最大和最突出的風(fēng)險,產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,取決于對流動性風(fēng)險是否能夠達(dá)到有效規(guī)避和防范。其次,由于產(chǎn)業(yè)投資基金主要投資于見效周期較長的實(shí)業(yè)、未上市企業(yè)或上市企業(yè)的未流通證券,因此其投資的資產(chǎn)缺乏流動性。缺乏流動性使資金的周轉(zhuǎn)存在困難,一旦所投資項(xiàng)目經(jīng)營狀況不佳,基金的處境將會十分艱難。特別是當(dāng)基金的存續(xù)期滿后,基金仍不能從所投資資產(chǎn)中變現(xiàn),那么,整個產(chǎn)業(yè)投資就以失敗而告終。
(二)市場風(fēng)險
產(chǎn)業(yè)投資基金的市場風(fēng)險指市場主體因市場環(huán)境的變化所產(chǎn)生的盈利或虧損的可能性和不確定性。包括經(jīng)濟(jì)周期波動、利率變動、通貨膨脹導(dǎo)致的購買力變化等宏觀經(jīng)濟(jì)因素的改變而產(chǎn)生的風(fēng)險,以及行業(yè)政策的變化所引起的行業(yè)供求關(guān)系改變所產(chǎn)生的風(fēng)險。從微觀環(huán)境來看,市場風(fēng)險指投資企業(yè)產(chǎn)品市場風(fēng)險,包括:市場容量的不確定性。其決定了產(chǎn)品的市場商業(yè)總價值,產(chǎn)業(yè)投資基金一般投資規(guī)模較大,最后形成的產(chǎn)品對本行業(yè)會造成一定的沖擊。如果產(chǎn)品市場的容量不大,會導(dǎo)致產(chǎn)品供過于求,價格下降,利潤甚微或虧損。市場接受新產(chǎn)品的時間不確定性。產(chǎn)業(yè)投資基金所投資的高新技術(shù)企業(yè)生產(chǎn)的產(chǎn)品往往是市場中尚未出現(xiàn)的新產(chǎn)品。新產(chǎn)品被市場認(rèn)可的過程和結(jié)果都是不確定的。市場競爭的不確定性。不管產(chǎn)業(yè)投資基金是投資于新興產(chǎn)業(yè)或者是傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè),都會面臨著一定程度的市場競爭。如果投資的產(chǎn)業(yè)市場競爭激烈,高的預(yù)期投資收益一般就難以達(dá)到,投資結(jié)果不理想。
(三)經(jīng)營管理風(fēng)險
產(chǎn)業(yè)投資基金的經(jīng)營管理風(fēng)險是指基金管理人的業(yè)務(wù)能力,及其在具體項(xiàng)目經(jīng)營管理上的不確定性。具體包括項(xiàng)目選擇風(fēng)險和決策管理風(fēng)險。項(xiàng)目選擇風(fēng)險指由于對投資項(xiàng)目選擇失誤而產(chǎn)生的風(fēng)險;決策管理風(fēng)險則指由于管理技能缺乏或管理方式不當(dāng)所造成的損失。產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)行,通常遇到的經(jīng)營管理風(fēng)險有:體制風(fēng)險。體制風(fēng)險是指由于產(chǎn)業(yè)投資基金所采取的設(shè)立方式,及其基金運(yùn)作過程中責(zé)權(quán)利的劃分方式而產(chǎn)生的投資風(fēng)險。經(jīng)營風(fēng)險。主要由項(xiàng)目選擇風(fēng)險和規(guī)模選擇風(fēng)險兩部分組成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險是由于對項(xiàng)目的選擇的失誤而造成的損失,項(xiàng)目的規(guī)模風(fēng)險是指項(xiàng)目在選取規(guī)模和種類上存在的風(fēng)險。人力資源風(fēng)險。人才的流失對企業(yè)來說是致命的打擊,個別技術(shù)人才的流失有可能導(dǎo)致整個技術(shù)的崩潰,因此人力資源風(fēng)險也是時時存在的。
(四)投資環(huán)境風(fēng)險
產(chǎn)業(yè)投資基金的投資環(huán)境風(fēng)險指資本市場投資環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險。主要包括三類:
第一,政策環(huán)境風(fēng)險指由于地方政府或中央政府對待產(chǎn)業(yè)投資基金的政策發(fā)生了變化而引起收益變化。隨經(jīng)濟(jì)形勢的變動政策不斷變化,從而使產(chǎn)業(yè)投資基金政策不明朗。
第二,法制環(huán)境風(fēng)險是指法律法規(guī)的不完善、以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對產(chǎn)業(yè)投資基金損害的可能性。我國仍處于經(jīng)濟(jì)發(fā)展轉(zhuǎn)型期,各種規(guī)范市場的法律法規(guī)尚不完善,特別是投融資方面的法律法規(guī)明顯滯后于經(jīng)濟(jì)建設(shè)的發(fā)展。在這樣的環(huán)境下,產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作就可能存在與其它法規(guī)產(chǎn)生沖突、甚至由于理解不同而出現(xiàn)觸暗礁的現(xiàn)象。同時,由于我國執(zhí)法隊(duì)伍的素質(zhì)原因,在產(chǎn)業(yè)投資基金運(yùn)作過程中與有關(guān)部門發(fā)生糾紛時,產(chǎn)業(yè)投資基金的正當(dāng)權(quán)益保護(hù)就會存在著一定的風(fēng)險。
第三,市場環(huán)境風(fēng)險指由于市場體系和市場規(guī)則不完善而對產(chǎn)業(yè)投資基金的運(yùn)作產(chǎn)生收益減少的可能性。目前,我國的市場機(jī)制仍受傳統(tǒng)計(jì)劃經(jīng)濟(jì)思想的干擾,特別是在金融領(lǐng)域的行政干預(yù)更加普遍。
(五)市場交易風(fēng)險
產(chǎn)業(yè)投資基金的市場交易風(fēng)險指由于在市場交易過程中因價格的變動而引起的風(fēng)險。我國產(chǎn)業(yè)投資基金一般是依封閉式方式設(shè)立的,與封閉式的證券投資基金和其它股票一樣,產(chǎn)業(yè)投資基金一旦上市流通,就要接受市場法則的檢驗(yàn)。普通股票的風(fēng)險同樣存在于產(chǎn)業(yè)投資基金中,買進(jìn)賣出、市場炒作等二級市場的各種風(fēng)險都會發(fā)生。另一方面,市場價格總水平的變動(通貨膨脹)也可能使同樣數(shù)量的貨幣在不同時期的購買力產(chǎn)生差異,從而引起產(chǎn)業(yè)投資基金收益變動。
(六)道德信用風(fēng)險
道德風(fēng)險指基金管理人為了自身利益而弄虛作假、欺騙投資者,給投資者造成損失或收益減少的可能性。投資過程是基金管理人對資金的運(yùn)作過程,除了資金因素,還有投資水平、投資技術(shù)等因素。其中基金管理人的道德水平和價值取向?qū)鹗找嬉灿泻艽蟮挠绊?。因?yàn)樵谕顿Y項(xiàng)目選擇、論證決策、經(jīng)營管理、獲取收益等一系列環(huán)節(jié)中不可避免地要受到有關(guān)人員的道德品質(zhì)的影響。同時,當(dāng)前我國的社會信用環(huán)境不完善,秩序還比較混亂,專業(yè)性的組合投資和高素質(zhì)投資隊(duì)伍比較欠缺,資本市場特別是產(chǎn)權(quán)(股權(quán))市場不夠有效。最突出的問題可能是企業(yè)會計(jì)做假賬,審計(jì)結(jié)果缺少誠信,使得產(chǎn)業(yè)投資基金無法對項(xiàng)目做出科學(xué)判斷,增加投資風(fēng)險。
三、產(chǎn)業(yè)投資基金的風(fēng)險控制
產(chǎn)業(yè)投資基金在運(yùn)作過程中的風(fēng)險是客觀存在的,為了避免和減少風(fēng)險造成的損失,需要不斷探索防范和控制風(fēng)險的對策與方法:
(一)以預(yù)期的高收益性抵消流動性風(fēng)險
由于產(chǎn)業(yè)投資資金大都投資于特定的企業(yè),有一定的投資回報周期,因此,流動性風(fēng)險是產(chǎn)業(yè)投資基金最大和最突出的風(fēng)險。產(chǎn)業(yè)投資基金能否生存和發(fā)展,往往取決于對流動性風(fēng)險能否有效規(guī)避和防范。由于未來收益的不確定性,導(dǎo)致流動性不足是一個很大的風(fēng)險。為了彌補(bǔ)這個不足,產(chǎn)業(yè)投資基金常常是以預(yù)期的高收益來抵消。
(二)以科學(xué)的管理決策控制經(jīng)營管理風(fēng)險
對于項(xiàng)目選擇風(fēng)險的控制,一方面要具有科學(xué)的決策機(jī)制,使選擇的項(xiàng)目具有相對穩(wěn)定的投資收益;另一方面,要盡量利用有效的渠道爭取到有益的項(xiàng)目。而對于基金管理風(fēng)險的控制,則要求盡量提高基金管理人的管理能力,建立市場化的用人機(jī)制,通過一定的激勵措施吸引高素質(zhì)的基金管理人才。要從根本上規(guī)避經(jīng)營管理風(fēng)險,還必須建立有效的基金管理公司的治理結(jié)構(gòu),使基金的運(yùn)作過程有一套高效、健全的投資決策機(jī)制。
(三)以規(guī)范完善的市場法律體系控制環(huán)境風(fēng)險
對于投資環(huán)境風(fēng)險的控制,要不斷地完善市場體系和規(guī)范市場行為,理順政府職能,使行政干預(yù)從微觀經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域中脫身,讓位于市場機(jī)制。同時,通過加強(qiáng)法律法規(guī)的建設(shè)、提高執(zhí)法水平等多種途徑逐漸減少和消除這類風(fēng)險。
(四)加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)并規(guī)范道德信用風(fēng)險
在市場經(jīng)濟(jì)條件下,除了加強(qiáng)職業(yè)道德建設(shè)外,要避免道德風(fēng)險,最根本的措施是強(qiáng)化規(guī)章制度的管理,將個人收益與業(yè)績真正掛起鉤來,制定合理的激勵約束制度,讓每一個基金經(jīng)理在獲得合理報酬的同時相應(yīng)地承擔(dān)風(fēng)險及其它責(zé)任。
(五)采取市場化方式發(fā)起運(yùn)作產(chǎn)業(yè)投資基金
我國大部分產(chǎn)業(yè)投資基金都有一個共同特點(diǎn),就是由當(dāng)?shù)卣疇款^發(fā)起,上報國務(wù)院申請?jiān)O(shè)立。其發(fā)展思路是:先由地方政府設(shè)立一個目標(biāo),然后想方設(shè)法尋找投資人,再去尋找基金管理人。這種做法實(shí)際是本末倒置。很多情況下,地方政府不過是打著設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金的旗號籌集發(fā)展資金,根本沒有市場化思維,更無法適應(yīng)投資者,特別是一些機(jī)構(gòu)投資者的投資需求。產(chǎn)業(yè)基金可能會淪為地方政府操控投資的工具。產(chǎn)業(yè)投資基金的發(fā)起運(yùn)作應(yīng)該真正采取市場化的方式,從而杜絕非市場化造成的市場風(fēng)險。
參考文獻(xiàn):
1.魯育宗.產(chǎn)業(yè)投資基金導(dǎo)論——國際經(jīng)驗(yàn)與中國發(fā)展戰(zhàn)略選擇[M].復(fù)旦大學(xué)出版社,2008
2.李敏.我國產(chǎn)業(yè)投資基金基礎(chǔ)研究[M].天津大學(xué)碩士學(xué)位論文,2007.6
3.徐燕魯.產(chǎn)業(yè)投資基金風(fēng)險研究[J].低溫建筑技術(shù),2008.3