外匯投資精選(九篇)

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第1篇：外匯投資范文

在發(fā)展中國家里，中國外匯儲備的增長速度更加迅猛。根據(jù)外管局網(wǎng)站的數(shù)據(jù)，1999年底，中國外匯儲備約為0.16萬億美元（占全球規(guī)模的9％），截至2007年底上升至1.53萬億美元（占全球規(guī)模的24％），增長了8.6倍，已經(jīng)超越日本，成為全球外匯儲備的最大持有國。

中國外匯儲備的飆升主要歸因于持續(xù)的經(jīng)常項目順差與資本項目順差。自1994年至今，中國經(jīng)濟連續(xù)14年出現(xiàn)了國際收支雙順差。尤其是自2005年7月人民幣匯改以來，由于中國政府選擇了“小幅、穩(wěn)健、可控”的升值策略，吸引了大量國際短期資本流入中國套利，這加速了中國外匯儲備的累積。僅2007年一年，中國外匯儲備就增長了4619億美元，與2006年底相比增長了43％。如果考慮到央行向中司注入外匯資產(chǎn)，央行要求全國性商業(yè)銀行用美元繳納人民幣法定存款準備金等因素，則2007年中國外匯儲備實際增加額超過了6300億美元。

幣種結(jié)構(gòu)

由于中國外管局并未披露外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)，我們只能利用其他國家披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來推測中國外匯儲備的幣種構(gòu)成。

國際貨幣基金組織（InternationalMonetaryFund，IMF）的“官方外匯儲備幣種構(gòu)成”（CurrencyCompositionofOfficialForeignExchangeReserves，“COFER”）數(shù)據(jù)庫提供了138個國家（包括27個工業(yè)化國家與106個發(fā)展中國家）匯總后的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)。雖然COFER數(shù)據(jù)庫中未包括中國這一全球外匯儲備最大持有國是一種遺憾，但COFER中包含的外匯儲備規(guī)模畢竟占到全球外匯儲備規(guī)模的64％（2007年）。同時，中國央行的外匯儲備投資并未表現(xiàn)出與其他發(fā)展中國家央行迥然相異的特征。因此，我們不妨用COFER披露的幣種結(jié)構(gòu)來推測中國外匯儲備的潛在幣種結(jié)構(gòu)。

進入21世紀后，IMFCOFER數(shù)據(jù)庫中全球外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)發(fā)生的主要變化包括：第一，美元資產(chǎn)占外匯儲備的比重逐漸下降，從1999年的71％降至2007年的64％；第二，歐元資產(chǎn)占外匯儲備的比重逐漸上升，從1999年的18％升至2007年的26％；第三，英鎊取代日元成為全球外匯儲備中第三重要的幣種，2007年英鎊資產(chǎn)占外匯儲備的比重為5％，而日元資產(chǎn)比重為3％。上述結(jié)構(gòu)性變化的根本原因在于，在該時期內(nèi)，歐元和英鎊處于相對強勢地位，而美元和日元處于相對弱勢地位，導致各國央行主動或被動地實施了外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整。

與工業(yè)化國家相比，發(fā)展中國家的外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)調(diào)整更加積極。從1999年底至2007年底，發(fā)展中國家外匯儲備中美元資產(chǎn)比重由69％降至61％，歐元資產(chǎn)比重由19％升值28％。俄羅斯、伊朗等國更是將石油交易計價貨幣由美元轉(zhuǎn)換為歐元，從而進一步提升了歐元在全球儲備與交易貨幣中的地位。相比之下，同期內(nèi)工業(yè)化國家外匯儲備中美元資產(chǎn)由73％降至69％，歐元資產(chǎn)比重由23％升至33％。近年來，隨著美元有效匯率的下跌，中國外管局主要是在外匯儲備增量上降低了美元資產(chǎn)比重，在外匯儲備存量上的減持是有限的。這意味著中國央行的幣種多元化行為與其他發(fā)展中國家央行相比是類似的，因此，我們可以用COFER數(shù)據(jù)庫中發(fā)展中國家的數(shù)據(jù)來推測中國外匯儲備的幣種結(jié)構(gòu)。截至2007年底，我們估計在中國外匯儲備中，美元資產(chǎn)約占65％，歐元資產(chǎn)約占25％，其他10％包括英鎊、日元及其他幣種資產(chǎn)。

資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

由于中國外管局并未披露外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，我們只能從投資東道國披露的相關(guān)數(shù)據(jù)來推測中國外匯儲備的資產(chǎn)構(gòu)成。

作為中國外匯儲備最重要的投資東道國，美國財政部國際資本系統(tǒng)（TreasuryInternationalCapitalSystem，“TIC”）定期公布外國投資者持有美國證券的明細資料。最近一期公布的外國投資者持有美國證券的資產(chǎn)組合如表1所示。

盡管美國財政部公布的資產(chǎn)組合數(shù)據(jù)中并未區(qū)分外國官方投資者和外國私人投資者，但是由于中國尚未完全開放資本項目，中國居民對美國證券的投資只能通過QDII，規(guī)模相當有限。因此，中國國內(nèi)的美國證券持有者主要包括外管局、商業(yè)銀行以及保險公司等機構(gòu)投資者。假定中國官方投資者與機構(gòu)投資者的外匯資產(chǎn)組合是相似的，同時假定外管局在其他國家投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與在美國的投資類似，那么，可以從上述資料中推測中國外匯儲備的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。從相關(guān)數(shù)據(jù)推斷，截至2007年底，在中國外匯儲備中，最重要的資產(chǎn)是長期國債（約占儲備規(guī)模的50％）和長期機構(gòu)債（約占儲備規(guī)模的40％），股權(quán)、長期企業(yè)債和短期債券的比重非常有限（僅占儲備規(guī)模的10％左右）。中國外匯投資的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與發(fā)達國家以及石油輸出國相比存在重大差異。第一，在其他國家的外匯投資中，股權(quán)投資占有相當比重。例如，日本占18％，英國占46％，加拿大占73％，中東石油輸出國占45％。第二，在其他國家（除日本與中東石油輸出國外）的外匯投資中，長期企業(yè)債的比重顯著高于長期國債與長期機構(gòu)債的比重。例如，英國的長期企業(yè)債占外匯投資的規(guī)模為44％，而長期國債與機構(gòu)債占外匯投資的規(guī)模為8％；加拿大的相關(guān)數(shù)據(jù)分別為18％與5％。

評價

在上述對中國外匯儲備幣種結(jié)構(gòu)與資產(chǎn)結(jié)構(gòu)進行粗略估計的基礎上，我們對中國外匯儲備投資現(xiàn)狀的評價如下：

首先，當前中國外匯儲備的經(jīng)營管理依然以安全性和流動性為首要目標。這主要表現(xiàn)為在外匯儲備的資產(chǎn)構(gòu)成中，傳統(tǒng)上低風險、低收益、高流動性的國債和機構(gòu)債占90％左右；

其次，美元資產(chǎn)在中國外匯儲備中所占比例過高。無論是從對美出口占總出口的比重（2007年為19.1％）還是從對美進口占總進口的比重來看（2007年為7.3%），美元資產(chǎn)在外匯儲備中65%的比例都過高了。這一方面反映出美元在全球貿(mào)易結(jié)算貨幣中依然占統(tǒng)治地位，另一方面也凸現(xiàn)了中國政府進行外匯儲備幣種多元化的困境：對于中國這樣的大國而言，在外匯市場上大量減持美元資產(chǎn)必然會造成美元匯率下跌，從而影響到外匯儲備中存量美元資產(chǎn)的價值。

再次，近年來美元對其他主要貨幣的大幅貶值，造成中國外匯儲備的國際購買力遭受嚴重損失。由于中國外匯儲備資產(chǎn)的65％以美元計價，那么美元相對于其他貨幣的貶值必然造成以貿(mào)易加權(quán)的一籃子貨幣計算的中國外匯儲備的國際購買力顯著下降。例如，目前中國外匯儲備規(guī)模突破了1.8萬億美元，假定其中美元資產(chǎn)占65％，那么一旦美元對人民幣貶值10％，以人民幣計算的中國外匯儲備價值將縮水1170億美元，相當于抹殺了3.9個百分點的GDP增長。

第四，美國次貸危機的深化意味著中國外匯儲備資產(chǎn)除了面臨匯率風險外，還面臨美國國債、機構(gòu)債信用等級調(diào)降、市場價值縮水的風險。2008年7月，美國兩家房地產(chǎn)巨頭房利美、房地美陷入危機，需要募集750億美元資本金以避免資不抵債風險。如果美國政府不對其進行救援，則兩房發(fā)行的機構(gòu)債的信用等級可能被調(diào)降；如果美國政府為兩家機構(gòu)買單，則信用風險最終為美國政府所承擔，美國國債的信用等級可能被調(diào)降。無論出現(xiàn)哪種局面，對大量持有美國國債和機構(gòu)債的中國央行而言都不是好消息。

最后，隨著外匯儲備規(guī)模的進一步增長，持有儲備的機會成本日益凸現(xiàn)，中國政府面臨著越來越大的提高外匯儲備投資收益率的壓力。中國外匯儲備的90％投資于美國國債與機構(gòu)債，收益率不超過5％，而根據(jù)世界銀行對中國120個城市1.24萬家外商投資企業(yè)的調(diào)查，外國在華FDI企業(yè)的平均收益率超過22％。持有外匯儲備的機會成本越來越高，如何積極管理外匯儲備，提高外匯儲備資產(chǎn)的收益率成為當務之急。

前景

如何進一步通過幣種多元化與資產(chǎn)多元化來分散投資風險，以及通過更多地投資于高風險高收益率資產(chǎn)來提高外匯儲備的投資收益率，是中國外匯管理當局面臨的嚴峻挑戰(zhàn)。

從幣種多元化角度出發(fā)，如何在不對美元市場匯率造成顯著沖擊的前提下，逐漸降低美元資產(chǎn)比重，提高歐元及其他貨幣資產(chǎn)比重，將成為中國外匯管理當局的中長期目標。這意味著，對美元資產(chǎn)的減持必然是漸進的，更多地依然通過增量減持的方式進行。在美元匯率走強的背景下減持美元資產(chǎn)對外匯市場造成的沖擊較小，但是這可能會造成短期虧損。

從資產(chǎn)多元化角度出發(fā)，中國外匯管理當局應逐漸提高股權(quán)、企業(yè)債在資產(chǎn)組合中的比重，適度降低國債、機構(gòu)債在資產(chǎn)組合中的比重，這一方面有助于提高外匯儲備的整體收益率，另一方面也有助于進一步分散風險。

考慮到中國依然是一個發(fā)展中國家，金融體系市場化改革尚未完成，依然存在一定程度的金融抑制和金融脆弱性,因此，保證外匯儲備資產(chǎn)的流動性和安全性依然非常重要。這意味著，外匯管理當局應該將外匯資產(chǎn)分為兩類進行管理，一類依然投資于低風險低收益金融產(chǎn)品，另一類則實施更加激進的多元化投資策略。中司（CIC）的設立是中國政府在積極管理外匯儲備方面邁出的重要一步。中司的首要目標就是通過實施比外管局更加激進的投資策略，提高外匯儲備資產(chǎn)的收益率。自2007年9月成立以來，中司已經(jīng)進行了多筆金融股權(quán)投資。目前，中司的投資組合偏重于美國金融股權(quán)，受次貸危機爆發(fā)與深化的影響，當前中司股權(quán)投資的市場價值不容樂觀，例如對黑石的股權(quán)投資迄今為止賬面價值縮水了40％左右。

在中司的競爭壓力下，外管局從2007年年底開始，也明顯加大了對發(fā)達國家資源型企業(yè)及金融股權(quán)的投資力度。2007年12月，外管局通過自己在香港的子公司華安投資，投資了三家澳大利亞商業(yè)銀行不到1％的少數(shù)股權(quán)，總投資金額為1.76億美元。2008年4月，外管局購買了法國道達爾公司（歐洲第三大石油公司）1.6%的股權(quán)，投資金額為28億美元。同月，外管局以10億英鎊購買了英國石油公司（BP，英國最大的公司）接近1％的股權(quán)。據(jù)媒體披露，外管局正在與美國私募股權(quán)基金TPG商談合作投資事宜。

第2篇：外匯投資范文

需要專業(yè)化、分層次的管理

對于外匯儲備的投資管理，國際上一般分為兩種思路：一種是以挪威為代表的組合管理；另一種是以新加坡為代表的公司管理。

挪威的組合管理主要是根據(jù)自身國家對外匯儲備的各種需求，將外匯儲備分為：貨幣市場組合、投資組合以及緩沖組合。貨幣市場組合是高流動性組合，用以滿易性和預防性需求，由挪威央行下設的貨幣政策部門NBMP放在國內(nèi)外匯市場管理；投資組合和緩沖組合則屬于長期資產(chǎn)組合，由挪威央行下設的專業(yè)投資管理部門NBIM投資到全球的42個不同國家的金融市場。新加坡的公司管理則是依據(jù)自身國家對外匯儲備的各種需求，對交易性和預防性需求，建立高流動性組合交由貨幣當局新加坡金管局MAS管理；對盈利性和發(fā)展性需求分別建立專業(yè)化的投資管理公司GIC和淡馬錫對外匯儲備進行管理運作，投資有價證券、房地產(chǎn)甚至直接投資等領(lǐng)域。

我們在這里需要特別明確的是，兩種外匯儲備投資管理的思路和方法雖然不同，但是無論哪種運作方式都將高流動性資產(chǎn)和長期資產(chǎn)區(qū)分開來，交由不同的機構(gòu)或部門進行管理。一般來說，用以滿足不同需求的外匯儲備具有不同的特點，在管理和運作上需要區(qū)別對待。交易性動機和預防性動機對儲備資產(chǎn)的流動性要求很高，并且大多和一國的貨幣政策密切聯(lián)系。對于滿足這一需求的外匯儲備，就需要建立高流動性的資產(chǎn)組合，放在國內(nèi)外匯市場上隨時準備供貨幣當局使用，一般由貨幣當局或其下設部門管理和運作。而投機性需求和發(fā)展性需求雖然對于流動性要求較前兩種需求要低，但是出于盈利和安全的要求，一般需要由專門的投資管理機構(gòu)或部門運作，投資海外高收益的長期資產(chǎn)。

國際實踐證明，只有用于滿足盈利性和發(fā)展性需求的外匯儲備資產(chǎn)才適合進行長期投資。對于這部分資產(chǎn)的管理，世界上主流的發(fā)展趨勢是成立專業(yè)化的投資管理部門或機構(gòu)進行管理，例如，挪威的NBIM就是央行的下設專業(yè)投資部門，新加坡的GIC和淡馬錫則是財政部門出資建立的獨立公司。實踐證明，這兩種模式在各自的國家都取得了一定的成功。但是具體到一國外匯儲備管理究竟應該使用哪種模式，則要和該國外匯儲備的具體情況結(jié)合起來。

中國的外匯儲備投資面臨的挑戰(zhàn)

外匯儲備規(guī)模巨大，引人矚目，增大了投資管理的難度。我國外匯儲備規(guī)模2006年底達到10663萬億美元，粗略估計用于長期資產(chǎn)投資的部分規(guī)模將會達到數(shù)千億美元，這一數(shù)字比挪威和新加坡兩國外匯儲備的總量可能還多（挪、新兩國外匯儲備合計不超過2000億美元）。

如何把外匯儲備的對外投資與國家的戰(zhàn)略在尊重市場機制的前提下實現(xiàn)有效的結(jié)合？外匯儲備的投資，下一步需要將投資領(lǐng)域延伸到有價證券以外，注意對國家資源戰(zhàn)略、能源戰(zhàn)略，以及支持企業(yè)走出去戰(zhàn)略的配合，既分散了風險，也可以在一定程度上避免“中國買什么漲什么”的情況。從國際范圍內(nèi)看，新加坡的GIC和淡馬錫在資產(chǎn)的選擇上都涉及到很多關(guān)系本國發(fā)展戰(zhàn)略的重要領(lǐng)域，如金融、房地產(chǎn)甚至直接投資等。而日本的海外投資主要集中在自然資源的開發(fā)、制造業(yè)、房地產(chǎn)、金融、保險和運輸業(yè)等部門。另一方面，實現(xiàn)區(qū)域和貨幣的多元化，參考貿(mào)易伙伴與我國的進出口貿(mào)易額進行適當配置。外匯儲備在最終使用時的意義在于其具有的國際支付能力，而從這一角度來看，外匯儲備保值、增值，流動性、安全性也在于保障隨時可用的國際支付能力。國際上，挪威央行根據(jù)各主要貿(mào)易伙伴的進出口貿(mào)易額，將滿足盈利性和發(fā)展性的外匯儲備長期資產(chǎn)配置到42個發(fā)達和發(fā)展中經(jīng)濟體，31種貨幣，取得了很好的效果。我們在未來投資管理外匯儲備長期資產(chǎn)時，完全可以根據(jù)各主要貿(mào)易伙伴與我國的進出口貿(mào)易額建立動態(tài)的幣種結(jié)構(gòu)體系。

外匯儲備的投資不應出現(xiàn)“二次結(jié)匯”的要求，而是應當要求以外匯運用為直接目標，以免重新增大外匯儲備增大的壓力。中央?yún)R金公司在銀行和證券公司的注資中，實際上就隱含了這樣一個問題，即這些被注資的機構(gòu)往往需要對這些注入的外匯進行結(jié)匯來進行運用，否則會承擔人民幣匯率升值的風險。下一步的外匯儲備的運用，應當重點強調(diào)外匯的直接對外運用。

面對急劇增長的中國外匯儲備，各方都在尋找良策。筆者認為，成立一個新的外匯儲備運作機構(gòu)不難，但是真正改變外匯儲備資產(chǎn)配置可能需要相當長的時間。

中國外匯儲備3600億美元足矣

目前中國外匯儲備已經(jīng)超過萬億美元，遠遠超過應付外部流動性的資金需求。在過去幾年中，中國外匯儲備以每年兩千億的速度暴漲，其中最大的因素是中國在經(jīng)常項目和資本項目的雙順差，是中國經(jīng)濟出現(xiàn)了一些結(jié)構(gòu)性的變化。中國已經(jīng)成為世界的加工工廠，很大程度上它的貿(mào)易順差是這種結(jié)構(gòu)性因素造成的。

與此同時，中國在資本項目上雖然有所開放，但總體來講仍是封閉的。中國的外國直接投資（FDI）金額仍然非常龐大，而如果把與政府相關(guān)聯(lián)的資本項目扣除，資本項目也呈結(jié)構(gòu)性順差。此外，還有海外投機資金的流入。近年人民幣升值預期不斷增加，人民幣資產(chǎn)價格不斷上揚，但是，中國政府在人民幣匯率政策方面仍實施控制，不希望人民幣有大幅度升值，其結(jié)果是中國人民銀行被迫大規(guī)模地買入外幣，釋放人民幣。近年外匯儲備的暴漲已經(jīng)超出了外匯儲備本身的概念，而是匯率政策、貨幣政策運行架構(gòu)的一個結(jié)果。

根據(jù)我們的計算，如果只為應付不虞之時短期外債和進口的需要，中國的外匯儲備其實有3600億美元就足矣。一萬億美元，與其說是外匯儲備，不如說大部分是超額儲備。

外匯收益回報有待提高

在認識到我國外匯儲備來源發(fā)生深刻變化的同時，我們也有必要看到，目前中國外匯儲備的收益回報并不理想：一方面，中國仍是一個發(fā)展中國家，出于經(jīng)濟發(fā)展需要，需要大量引進外資（并且為之提供了高達雙位數(shù)的回報）；而另一方面，外匯儲備又放在回報不超過5%的外國政府債券之中。

對于一國來說，外匯儲備的本意是為了應對緊急情況下的對外貿(mào)易和償還對外借款需要，通常來說，正常情況下的外儲管理應該符合三個原則：即安全性、流動性以及效益性（也有稱作“盈利性”），這三性原則一直是外匯儲備的金科玉律，必須得到貫徹和滿足。目前中國外匯儲備便是主要放在流動性極強的外國國債上。

但是對于超額儲備的部分，筆者認為既不應該，也沒有必要百分之百的遵守上述三性。部分外匯儲備完全可以在充分控制風險的前提下，采取比較進取的投資策略，提高回報。1萬億美元的外儲中，扣除3600億的正常儲備需要，剩下有近6400億美元的超額儲備，而這部分儲備目前由于大量投資于外國國債，回報不足5%，如果通過有效的投資策略，將這部分外儲投資回報提高兩個百分點，達到7%的水平，中國每年將多獲得128億美元的收益��這還只是最保守的估計。過去十年，海外基金的平均回報是9%。

根據(jù)官方公告，2005年全國教育經(jīng)費為8418.84億元人民幣，中央和地方各級政府預算內(nèi)教育撥款（不包括城市教育費附加）為4665.69億元（其中中央財政教育支出僅349.85億元）。換言之，如果超額外匯儲備得到有效管理，即使其收益率只提高兩個百分點，每年各級政府的教育撥款便可以增加21%。

誰執(zhí)外儲牛耳

要讓外匯儲備得到有效的管理，使其“有所作為”，理所當然地涉及到由誰來協(xié)調(diào)管理的問題。首先，我們應該認識到，外匯儲備的性質(zhì)和國庫資金不同，這筆錢理論上屬于全國人民，而不是屬于政府。

第二，這筆外匯是人民銀行通過發(fā)行人民幣而買入的，在人民銀行的賬本上，它既擁有這部分外匯資產(chǎn)，同時也要承擔與此相關(guān)的人民幣負債，因此這筆錢并不是傳統(tǒng)意義上的國家資產(chǎn)。當資金外流的時候，人民銀行需要收回人民幣，同時將這些儲備釋放出去，所以不能把這筆錢簡單地納為國家資產(chǎn)。

究竟超額外匯儲備由誰掌管？還值得進一步討論，但我個人認為，如果未來真的成立國家外匯資產(chǎn)管理公司，它可以隸屬國務院，但是應該由人民銀行來牽頭，因為這筆錢在央行的資產(chǎn)負債表上。另一種做法是，由財政部牽頭，不過這樣做的前提是，今后吸納外匯的資金來源由央票發(fā)行改為國債發(fā)行。

投資策略須慎重

關(guān)于這筆資產(chǎn)如何投資，時下爭論相當激烈。毫無疑問，資金需要分散風險，同時提高回報。但是從資本市場的運作特點來看，如此大規(guī)模的資金，其流動性將成為第一障礙。舉個例子，所有人都知道，中國的黃金儲備在外匯儲備中所占的份額非常小，將一部分外匯分散成持有黃金是理所應當?shù)?。但從實際操作過程來說，在價格敏感的黃金市場上，買賣10億美元的黃金根本做不到，何況中國增加一個百分點的黃金持有，就是上百億美元。

對于如此大規(guī)模的資金運作，在現(xiàn)貨市場上買進賣出實際上很困難，散戶買賣根本無須顧及價格，而超大資金運作本身便對價格構(gòu)成重大影響。許多目前所討論的投資策略實際上是不切實際的。而且一旦中國開始進行資產(chǎn)投資分配，相信在國際資本市場上，會出現(xiàn)一批以猜測和跟隨中國政府投資而動來牟利的對沖基金。中國購買海外賬戶必須涉及政治敏感性。中國在2006年到處談判，但并購成交項目少之又少。新加坡是政治中立國，淡馬錫在收購海外資產(chǎn)上，比中國公司有利。

外儲問題涉及政治智慧

第3篇：外匯投資范文

中國外匯投資公司第一筆外匯投資上演了一場精彩的 “過山車”，備受海內(nèi)外矚目。公司還沒有成立就注資30億美元，出人意料地認購了全球最大的私人股權(quán)投資公司黑石公司IPO所發(fā)行的10%無投票權(quán)股票，黑石上市第一天股價上漲13.1%，給中國外匯投資公司帶來5億美元的賬面贏利，輿論一片叫好，海內(nèi)外普遍贊賞國家外匯投資公司對于黑石的股權(quán)投資很有眼光。中國外匯投資公司本來希望通過第一筆外匯投資開門紅來一個閃亮登場，沒想到轉(zhuǎn)眼到7月31日，黑石的股價較IPO發(fā)行價格下跌了22.5%，國家外匯投資公司第一筆外匯投資虧損額已經(jīng)超過5億美元，約合人民幣40億元。盡管有關(guān)人士出面澄清對黑石的股權(quán)投資是一筆長期投資，有4年的封閉期，短期市場波動影響不大，但仍然給剛剛啟動的國家外匯投資蒙上了一層陰影。

中國第一筆外匯投資選擇了黑石公司，而黑石卻押注中國資產(chǎn)升值浪潮，收購中國藍星集團的股權(quán)，資本的“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷”讓市場大跌眼鏡，與其這樣，國家外匯投資為何要舍近求遠？

中國外匯投資從過去單一購買美國國債，轉(zhuǎn)向極具風險的全球資本市場，一個保守的極端走向激進的極端。投資黑石的股權(quán)確實出人意料，體現(xiàn)了資本市場操作出奇制勝的投資策略，但用資本市場投資思路主導國家外匯投資顯然是不對的。國家外匯投資管理者的目標不是要做索羅斯，也不是要做巴菲特。隨著美元的疲軟，美元金融資產(chǎn)都面臨貶值，美國股市的大跌讓中國第一筆外匯投資陷入虧損的尷尬境地從反面證明國家外匯投資風險很大的資本市場是不合時宜的。

作為一只財富基金，未來成立的中國外匯投資管理公司應該具有全球戰(zhàn)略眼光，而不應該緊緊盯住如何賺錢。顯然，資產(chǎn)保值增值的投資思維束縛了管理者的手腳，中國外匯投資需要從國家經(jīng)濟戰(zhàn)略利益出發(fā)，投資未來十年甚至幾十年國家經(jīng)濟所需要的戰(zhàn)略性資源，同時，分享中國經(jīng)濟成長帶來的投資收益。即使投資這些戰(zhàn)略性資產(chǎn)可能不賺錢，但中國經(jīng)濟發(fā)展可能從中獲得超過投資收益幾倍甚至幾十倍的回報。

未來十年，中國經(jīng)濟發(fā)展將長期面臨能源、糧食和礦產(chǎn)等資源性瓶頸。目前，紐約石油期貨交易市場原油價格已經(jīng)接近80美元/桶，再次創(chuàng)出歷史新高，國內(nèi)很多地方已經(jīng)開始出現(xiàn)油荒，汽油柴油價格批發(fā)價上漲。隨著中國對外石油依賴度越來越高，石油仍然是長期制約中國經(jīng)濟發(fā)展的戰(zhàn)略性資源，而我國的石油戰(zhàn)略儲備剛剛起步；不僅如此，中國已經(jīng)成為全球最大的鐵礦石消費國，鐵礦石等礦產(chǎn)資源仍然是中國工業(yè)化的制約瓶頸；當前國內(nèi)食品價格大漲，豬肉緊缺僅僅是一個開始，隨著城市化工業(yè)化的深入，中國的可耕地和農(nóng)業(yè)勞動力正在迅速減少，中國還可能面臨“糧荒”。

第4篇：外匯投資范文

一、FDI 對中國外匯儲備增長的影響

鑒于中國當前外匯儲備中近 95% 的規(guī)模形成于本世紀的第一個十年，本文以 2001 ～2010 年作為數(shù)據(jù)區(qū)間，梳理這一時期 FDI 對外匯儲備積累的作用渠道和實際效果。

( 一) FDI 的凈流入表現(xiàn)為外國在華直接投資項目的持續(xù)順差

國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)顯示，1979 ～ 2010 年，中國累計實際利用 FDI 達10 473. 4億美元; 其中 2001～ 2010 年為7 000. 3 億美元。從國家外匯管理局公布的國際收支平衡表來看，這十年間 FDI 累計凈流入高達10 713. 6億美元，在同期外匯儲備增量中所占比重為 38. 63%。這是 FDI 對中國外匯儲備增長的直接貢獻，即新的 FDI 流入和利潤再投資在扣除資本回流或撤資部分后，F(xiàn)DI 的凈流入所貢獻的資本和金融項目順差，表現(xiàn)為外匯儲備的即期增加。

( 二) 出口導向型 FDI 創(chuàng)造的貿(mào)易順差對我國外匯儲備增長的拉動作用明顯

有關(guān)數(shù)據(jù)表明，外商投資企業(yè)日益成為我國增加出口和擴大順差的主力。2000 年，外商投資企業(yè)順差僅占我國順差總額的 9%，2010 年這一比重高達 67. 9%。2001 ～2010 年，外商投資企業(yè)創(chuàng)造的貨物貿(mào)易順差累計為9 195. 2億美元，對同期外匯儲備增長的貢獻率為 33. 16%。可見，出口導向型 FDI 帶來的制成品出口額遠高于各類FDI 引致的設備、原材料或零部件進口額，從而對我國外匯儲備積累表現(xiàn)出顯著的拉動效應。

( 三) 市場尋求型 FDI 產(chǎn)生的進口替代效應導致進口減少，間接促進了我國外匯儲備的增加

我國通過對外招商引資來引進技術(shù)，促進一些重要行業(yè)和領(lǐng)域的技術(shù)進步，使大批產(chǎn)品升級換代，許多產(chǎn)品如汽車、汽車零部件、電信設備、醫(yī)療設備、建筑機械、紡織機械、新型建材等，以前主要依靠進口，現(xiàn)在則可以由外商在華投資企業(yè)的相應產(chǎn)品所取代，從而減少了進口，這也加速了貿(mào)易盈余的擴大和外匯儲備的積累。

( 四) FDI 投資收益的部分匯回對外匯儲備沖減效應暫時并不明顯

隨著 FDI 存量不斷擴大，其投資所產(chǎn)生的利潤也在逐年遞增。2006 年，世界銀行對中國 120個城市的12 400家企業(yè)進行調(diào)查后發(fā)現(xiàn)，外商投資企業(yè)在中國投資回報率高達 22%。［1］根據(jù)《中國統(tǒng)計年鑒( 2010) 》數(shù)據(jù)顯示，2009 年規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中的外資企業(yè)實收資本凈利潤率約為18. 6% 。依此保守估算，假定 2009 年 FDI 的存量僅為累計實際使用外資金額9 416億美元的六成，當年 FDI 獲得利潤仍高達千億美元，與同期 FDI的凈流入規(guī)?；鞠喈敗Ｍ顿Y收益在匯回母國時會減少東道國的外匯儲備，不過這一效應目前還沒有充分展現(xiàn)。實際上，F(xiàn)DI 所生成的高額利潤中，絕大部分并沒有匯出中國，而是留存在國內(nèi)。據(jù)統(tǒng)計，進入我國 FDI 的投資收益中約有 80% 轉(zhuǎn)化為利潤再投資，僅有 20% 的收益匯回。因此，由投資收益匯回導致的外匯儲備縮減效應暫時并不顯著。

二、FDI 推進下的中國外匯儲備增長趨勢分析

流入中國的 FDI 擴大了國際收支的雙順差、促進了外匯儲備大幅增長，那么，這種態(tài)勢能否長期持續(xù)下去? 未來一段時期又會醞釀著怎樣的調(diào)整和變化?

( 一) FDI 驅(qū)動下的外匯儲備增長速度有望放緩

2001 ～ 2010 年，外匯儲備激增的重要來源是FDI 凈流入形成的金融賬戶順差和外商投資企業(yè)的貿(mào)易盈余，未來一段時期，這兩大驅(qū)動因素仍會繼續(xù)發(fā)揮作用，但增長勢頭將有所減弱。從金融賬戶來看，在當前世界經(jīng)濟形勢下，利潤再投資成為 FDI 的一個重要來源，而新增 FDI 尤其是能形成真實生產(chǎn)能力的長期投資意愿不足。事實上，在國際金融危機爆發(fā)前的 2005 ～2007 年，中國第三產(chǎn)業(yè)的外資流入中有 60% 以上集中于金融和房地產(chǎn)業(yè)，［2］已表現(xiàn)出明顯的投機傾向和不穩(wěn)定因素; 2008 年金融危機以來，我國引進 FDI 的增長速度更是發(fā)生劇烈波動，先是呈現(xiàn)個位數(shù)甚至是負增長，隨后出現(xiàn)井噴式回升，2011 年上半年的同比增速又回落到 20% 以內(nèi)，可以預計短期內(nèi)增速將保持平緩甚至繼續(xù)下調(diào)。從貿(mào)易收支來看，外商投資企業(yè)仍將是出口創(chuàng)匯的主要部門，但進口增幅將會高于出口增幅; 同時出口導向型FDI 所占比重將逐步下降，也會導致外商投資企業(yè)的整體創(chuàng)匯能力相對于 FDI 存量有所下降。

2010 年，外商投資企業(yè)出口同比增長 28. 28% ，進口同比增長 35. 36%; 特別是其中的一般貿(mào)易進口增長更快，同比增長 45. 3%，而出口僅增長34. 5% 。另外，由于我國引進 FDI 的領(lǐng)域正在從加工業(yè)、一般制造業(yè)向現(xiàn)代制造業(yè)、現(xiàn)代服務業(yè)轉(zhuǎn)變，從注重出口型項目轉(zhuǎn)變?yōu)樽⒅匾Y的本地化效果，F(xiàn)DI“獨資化”傾向的加強也顯示出跨國公司在華投資的技術(shù)、知識密集度正在提高，與此相聯(lián)系，市場尋求型外資企業(yè)將不斷增多，而以出口創(chuàng)匯為主要目標的 FDI 比重將相對降低。

( 二) FDI 留存利潤的潛在能量將陸續(xù)釋放

從國家外匯管理局 2011 年 4 月的數(shù)據(jù)看，由于將以前不曾納入國際收支平衡表的歸屬外方的未分配利潤和已分配未匯出利潤納入統(tǒng)計，僅在2005 ～2009 年這五年間，就將累計凈流入中國的 FDI 規(guī)模修正上調(diào)了1 691億美元。考慮到 2004年之前數(shù)據(jù)未作調(diào)整及可能存在的統(tǒng)計低估，目前FDI 留存利潤應有數(shù)千億美元之巨。這部分資金一方面產(chǎn)生于境內(nèi)經(jīng)濟活動，表現(xiàn)為人民幣形式，另一方面所有權(quán)歸屬于外商，按照國際收支管理規(guī)則隨時可以無條件兌換成外幣并撤離。隨著留存利潤在國際收支平衡表上得到體現(xiàn)，我們將很快看到所謂“FDI 自身凈逆差效應”的出現(xiàn)，即年度 FDI新增流入少于年度未匯出利潤，這將是 FDI 對國際收支產(chǎn)生逆轉(zhuǎn)性影響的開始。［3］值得注意的是，近年來 FDI 利潤的匯出已呈大幅上升態(tài)勢，在人民幣升值預期結(jié)束之后，我國將有可能迎來 FDI 留存利潤匯出的高峰期，屆時將對國際收支形成沖擊，并促使外匯儲備發(fā)生較大變動。

( 三) 持有巨額外匯儲備的負面效應的日漸突顯，增加了外匯儲備增幅收窄的預期

外匯儲備的不斷積累為我國提供了較充足的國際支付手段，然而外匯儲備的過快增長和過多持有也會帶來各種負面效應。一是外匯儲備本身的收益與安全面臨風險。由于我國央行的資產(chǎn)負債表是以本幣計價的，又存在大量的外匯凈資產(chǎn)，因此，若美元等計價貨幣對本幣貶值，將在表上顯現(xiàn)出資本損失。外匯儲備大量運用于投資美國國債，這使得中國陷于兩難困境: 持有美元資產(chǎn)，將會遭受外匯儲備資產(chǎn)縮水的風險; 現(xiàn)在拋售美元資產(chǎn)，則會面臨這些資產(chǎn)價格立刻下跌的風險?？傊?，當前中國儲備資產(chǎn)的價格主要依賴于一系列不確定、不穩(wěn)定和不正常的因素。［4］

尤其是近期以來，歐美國家信用評級下調(diào)，全球金融市場風波再起，這使得中國外匯儲備所面臨的風險更加突出。二是對中央銀行實施貨幣政策的獨立性和有效性形成制約。外匯儲備形成的過程就是中央銀行投放基礎貨幣的過程，當央行需要采用收縮貨幣供給量的方法來抑制通貨膨脹時，外匯儲備的增加就會造成對貨幣政策的干擾。為了回籠部分貨幣，央行不得不利用央行票據(jù)對沖來承擔利息成本，在以美元資產(chǎn)為代表的外匯儲備投資的收益高于央行票據(jù)的成本時( 前者收益率低于后者，但總量較大) ，這種對沖也許還是可以持續(xù)的，一旦情況逆轉(zhuǎn)則央行將承擔進一步的損失。我國外匯儲備過快增長的負面效應的凸顯，增加了外匯儲備增幅收窄的預期。

三、促進我國外匯儲備合理增長的政策建議

( 一) 努力實現(xiàn)“招商選資”，并鼓勵外資企業(yè)境內(nèi)融資

當前，我國亟待超越行政引資、追求引資數(shù)量的階段，向遵循市場經(jīng)濟規(guī)律的引資階段轉(zhuǎn)變，更加重視提升外資利用的質(zhì)量，逐步實現(xiàn)外商投資企業(yè)的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和出口結(jié)構(gòu)升級，允許一部分依賴于勞動力和資源環(huán)境低成本生存的低端企業(yè)接受市場競爭的正常淘汰。繼續(xù)吸收 FDI 仍將是對外開放的重要政策，但可采取鼓勵合資企業(yè)向國內(nèi)銀行借款或在國內(nèi)發(fā)行股票和債券等形式獲得融資，減少 FDI 資金流入規(guī)模，又不會影響中國引進國外技術(shù)設備。

( 二) 促進中資企業(yè)獲得海外投資收益，適度并購在華外資企業(yè)

推動國內(nèi)產(chǎn)業(yè)特別是產(chǎn)能過剩產(chǎn)業(yè)對外投資力度，幫助企業(yè)以參股、收購、新設等方式“走出去”，既可獲得戰(zhàn)略資源和投資利潤，也有助于控制外匯儲備規(guī)模，提高外匯使用收益。另外，中資企業(yè)根據(jù)技術(shù)產(chǎn)品升級等自身發(fā)展需要，通過公平交易并購在華外資企業(yè)，既能緩解 FDI 對外匯儲備增長的壓力，也是企業(yè)不出國門便可獲得國外品牌、技術(shù)的一條捷徑。

( 三) 重視外匯儲備資產(chǎn)的投資收益，有效運用這部分資產(chǎn)增量

隨著外匯儲備規(guī)模迅速擴大，因儲備資產(chǎn)投資于國外而產(chǎn)生的收益成為一個不容忽視的來源渠道。對外匯儲備的投資收益根據(jù)其來源性質(zhì)的特性，可以進行更加自由有效的運用。由于這部分外匯儲備增量在國內(nèi)沒有投放等額的人民幣，因此，用于對外支付時不會造成央行資產(chǎn)負債表的不平衡，可視為我國有權(quán)自由支配的資產(chǎn)，有待于通過各種靈活的形式，用于收購國外的戰(zhàn)略資源，或是結(jié)匯后用于國內(nèi)經(jīng)濟社會發(fā)展。［5］

第5篇：外匯投資范文

隨著中國的外匯儲備余額在今年3月底達到12020億美元，如何利用外匯儲備進行投資已為經(jīng)濟學界所熱論。同時，藏匯于民的建議也一再被提及。事實上，雖然同期金融機構(gòu)外匯各項存款余額僅為1649億美元，但是，考慮到境內(nèi)個人在海外擁有的房地產(chǎn)、股票、債券、存款以及基金等，部分中國個人擁有的外匯資產(chǎn)規(guī)?？赡苓h比官方的數(shù)據(jù)要大得多。因此，個人投資者同樣難以回避一個日益艱難的挑戰(zhàn)：如何提高外匯投資管理的效率?這里，筆者僅從私人財富管理的角度談談個人應該如何投資外匯資產(chǎn)。

■外匯投資是否等于“炒匯”?

在許多人(甚至包括國內(nèi)許多金融機構(gòu)的工作人員)的眼里，外匯資產(chǎn)管理等同于“外匯買賣”或“炒匯”。事實上，如果我們在互聯(lián)網(wǎng)上將“外匯”(Foreign Exchange)和“投資”(Investment)放在一起搜索的話，其結(jié)果中的絕大部分內(nèi)容同中國或者華人有關(guān)。原因何在?因為在美國等成熟市場國家，絕大多數(shù)人都知道匯率變動是最難以預測的宏觀經(jīng)濟指標之一，通過買賣外匯取得的盈利也是最難以持續(xù)的。換言之，外匯根本就不是一類收益和風險可預期的資本資產(chǎn)，因而對于絕大多數(shù)投資者而言，它沒有任何“投資”價值。

對個人外匯投資的正確認識應該包含兩個層面的理解，一是對現(xiàn)有或者正在取得的外匯資產(chǎn)的收益或風險進行管理，二是將部分個人財富配置在能夠帶來外匯現(xiàn)金流或者位于境外資產(chǎn)上的投資行為。前者主要適用于出口商和海外上市企業(yè)的股東們，而后者則適用于幾乎所有擁有可投資財富的國人。

不管是針對哪一類人群，外匯投資總體上可以被劃分成三種類型(1)以方便交易和增強當期收入為目的的傳統(tǒng)保守型外匯投資；(2)以學習、了解和逐步利用海外資本資產(chǎn)市場來管理財富為目的的探索型外匯投資；(3)以分散風險(財富保值)或增強收益(財富升值)為目的的財富管理型外匯投資。這三種類型的外匯投資的目標、策略、范圍、程序和適用對象都不同，投資者需要根據(jù)自己的情況來判別合適的外匯投資模式。

■人民幣升值時是否需要全球配置資產(chǎn)?

在當前A股市場高歌猛進和人民幣升值呼聲日益高漲的大環(huán)境下，鼓勵中國的富人們采取全球資產(chǎn)配置的戰(zhàn)略來管理財富確實需要勇氣。但是，如果現(xiàn)代金融學理論和歷史數(shù)據(jù)站得住腳的話，目前A股市場的巨幅上漲步伐是不可能長期持續(xù)的，人民幣的升值也有可能僅階段性地針對美元、日元等貨幣而已。因此，從足夠長的期限來看，國人投資海外市場既有利于財富保值，又有利于財富升值。

以股票市場為例，盡管全球股市的聯(lián)動性在日益增強，但是，只要這些市場變動同中國股市變動之間不完全正相關(guān)，相互間分散風險、增強收益的多樣化好處就仍然存在。假設我們于1993年12月31日用1萬元人民幣建立兩個投資組合：投資組合X將55％的資金投資在以道瓊斯中國指數(shù)為代表的A股市場、15％的資金投資在以標準普爾500綜合指數(shù)為代表的美國股市、15％的資金投資在以摩根士丹利資本國際公司歐澳遠東(MSCIEAFE)指數(shù)及15％的資金投資在摩根士丹利資本國際公司新興市場指數(shù)；投資組合Y將100％資金投資在A股上。那么，在截至2006年末的13年里，國際化的投資組合X逐步積累為22485元人民幣，而投資組合Y的終極價值只有19047元人民幣。同時，組合X的投資者要比組合Y的投資者遭遇更小的風險。

這里我們僅僅考慮了海外股票市場的多樣化功能，如果將海外債券、房地產(chǎn)、收藏品等更多資產(chǎn)加入進來的話，我們的投資組合就更加多樣化，其長期風險更小。事實上，從全局看，中國的資本資產(chǎn)占世界可投資資產(chǎn)的比例相當小，這一方面說明我們有巨大的財富增長潛力，另一方面也意味著全球配置可以為我們建立充分多樣化的投資組合提供更廣泛的選擇。

必須指出，人民幣的升值預期不應該成為阻止我們?nèi)蚺渲玫睦碛?。一方面，本幣的過度升值往往意味著本國資產(chǎn)的泡沫化，而這將嚴重削弱其未來收益能力，因此，我們更應該將一部分資金投資到海外資產(chǎn)上來分散風險。另一方面，外匯市場上多種貨幣的交織作用互抵后，人民幣可能僅針對部分貨幣存在升值潛力。以2005年7月22日開始的本輪人民幣對美元匯率升值周期為例，由于歐元的強勁表現(xiàn)，截至2007年4月30日，人民幣相對于歐元實際上貶值了約5％。

由于我們投資的并不是外匯貨幣，而是以外匯貨幣定義的資產(chǎn)。我們海外投資的收益固然會遭遇匯率變動的風險，但是最終的長期收益仍取決于這些海外資產(chǎn)的收益能力。失之東隅，收之桑榆。只要我們在資產(chǎn)、地域、策略和經(jīng)理等投資配置上做足了功夫，投資海外的長期多樣化利益必將大于短期匯率變動的風險成本。

■我們需要什么樣的QDII產(chǎn)品?

任何成功的投資都必須遵循“資產(chǎn)配置決定長期回報”這一法則和“理財規(guī)劃―制定投資政策―實施投資計劃―監(jiān)測投資組合―調(diào)整投資組合”這一動態(tài)循環(huán)式的決策程序，外匯資產(chǎn)投資也不例外。當然，投資者也可以通過相關(guān)金融產(chǎn)品進行外匯投資。目前，國內(nèi)金融服務機構(gòu)正在競相以“外匯投資”為名向投資者推銷外匯交易、外匯理財產(chǎn)品和QDII(合格境內(nèi)機構(gòu)投資者)產(chǎn)品。盡管少數(shù)產(chǎn)品的某些特征確實可圈可點，但是筆者認為，其中的絕大多數(shù)都不一定適用于私人財富增值。究其原因，外匯交易本身的功能要么在于對沖匯率變動的風險，要么在于短線投機獲利，投資者長期從中獲取利益的概率微乎其微。此外，目前國內(nèi)銀行提供的多數(shù)外匯結(jié)構(gòu)性理財產(chǎn)品，實際上是華爾街轉(zhuǎn)嫁風險的“構(gòu)造債券”(structured Notes)，無論其“預期收益率”的廣告做得多么漂亮，其長期連續(xù)再投資收益率能否跑贏國際市場上的貨幣市場基金回報，都是非常值得懷疑的。

既然外匯交易和理財產(chǎn)品都不能滿足財富管理的需要，依賴于國內(nèi)服務商的投資者只有將希望寄托在QDII產(chǎn)品上了。令人遺憾的是，目前銀行所提供的QDII產(chǎn)品實際上是外匯理財產(chǎn)品的翻版，同樣是專業(yè)投資者不屑

一顧的構(gòu)造債券。剩下的唯一選擇就是華安基金管理有限公司旗下的華安國際配置基金。但是基于以下理由，筆者對這只基金的投資價值同樣存疑。

資產(chǎn)和幣種配置不合理盡管在募集說明書中，其自定義業(yè)績比較基準顯示固定收益資產(chǎn)的配置比例只有45％(摩根士丹利資本國際全球指數(shù)(MSCIWorld Index)×35％＋雷曼兄弟全球綜合指數(shù)(Lehman Brothers GlobalAggregate Index)×45％＋美國房地產(chǎn)信托憑證行業(yè)協(xié)會指數(shù)(NAREIT AllREITs Index)×10％＋道瓊斯一美國國際集團商品指數(shù)(DJ-AIG Commod-ity Index)×10％)，但是基金的保本條款必然導致大部分資金將被用于低收益的短期零息票債券上。此外，基金的主要幣種配置為日益走弱(相對人民幣)的美元，其收益將難以抵消人民幣升值的風險。

基金經(jīng)理配置不合理盡管基金招募說明書中羅列了令人炫目的、洋中結(jié)合的豪華基金管理團隊，但是仔細研讀我們不難發(fā)現(xiàn)，其國內(nèi)投資管理團隊基本由華安旗下其他國內(nèi)基金的基金經(jīng)理組成，拿投資者的錢來“練兵”的意圖非常明顯；其國外投資顧問雷曼兄弟資產(chǎn)管理(歐洲)在基金管理領(lǐng)域并無過人之處，而且我們無法從招募書中羅列的一堆洋名字中找出誰是本基金的專職或者實質(zhì)性管理人。很顯然，該基金屬于典型的無人具體承擔責任的“集體決策”管理模式，既無具體投資專長可言，又無既往業(yè)績可循，我們實在看不出來其主動投資管理的優(yōu)勢何在。

費用結(jié)構(gòu)不合理客觀地說，該基金最高1.5％的后端申購費用相當?shù)土?，其最?.75％的贖回費用也相對合理。但是，該基金的年度運作費用(1.5％的基金管理費、0.1％的國內(nèi)托管費)以及結(jié)構(gòu)性保本票據(jù)部分的額外年費(1％的保本費、0.1％的投資咨詢費、0.1％的境外存管費，外加所采用的基金或者專戶等投資工具本身的費用)卻近乎對投資者的掠奪。

信息披露不透明除了上述基金經(jīng)理的披露讓人摸不著頭腦以外，基金運作至今的投資組合細節(jié)和基金凈值等信息的披露及時性和全面性，都難免讓人對其透明度產(chǎn)生懷疑。

考慮到其保守的資產(chǎn)配置、對弱勢美元資產(chǎn)的傾斜、無明顯優(yōu)勢的投資經(jīng)理和激進的費用成本結(jié)構(gòu)，華安國際配置基金的“國際配置”功能將極其有限。有人稱許該只基金為第一批試吃國際資本市場“螃蟹”的投資者提供了機會，但筆者認為，投資者如此試吃“螃蟹”的代價也太高了，販賣“螃蟹”的雷曼兄弟集團和組織“螃蟹”宴的華安基金管理公司才是最大的贏家。

那么作為個人投資者，我們到底需要什么樣的QDII產(chǎn)品呢?首先，投資外匯資產(chǎn)是我們管理財富的多樣化選擇，現(xiàn)有固定收益類及等同現(xiàn)金類投資產(chǎn)品和途徑已經(jīng)足以讓我們?nèi)〉孟喈斢谄骄⑺降氖找?，所以QDII產(chǎn)品的主要資產(chǎn)配置應該是股權(quán)類資產(chǎn)。

其次，人民幣升值的主要壓力來自于中國的貿(mào)易順差主來源國美國，因此，QDII產(chǎn)品應主要投資那些能產(chǎn)生歐元、英鎊等非美元現(xiàn)金流收益的產(chǎn)品。

再次，發(fā)達資本市場的有效性較好，主動型投資經(jīng)理跑贏大市(如果能的話)的業(yè)績難以抵消其高昂的管理費用，因此，QDII的境外投資顧問最好是來自先鋒集團(The VanguardGroup)這類成本低廉、業(yè)績優(yōu)良的基金公司。

最后，為了消除短線投資者對長線投資者利益的損害，QDII最好以封閉基金或者長期信托的組織形式來長期投資海外資本資產(chǎn)市場。

第6篇：外匯投資范文

 

最頂級的交易員一定是外匯市場的交易員。比如，索羅斯于1992年狙擊英鎊、1997年的泰銖之戰(zhàn)等，每一場驚心動魄的戰(zhàn)役都發(fā)生在外匯市場。外匯是貨幣與貨幣之間的交易，當貨幣作為一種特殊的商品交易時，兼具貨幣和商品兩種屬性，需要交易員在財政金融領(lǐng)域具備非常專業(yè)的知識和能力。

 

外匯衍生品助力企業(yè)規(guī)避風險

 

國家外匯管理局近日表示“支持個人有序開展衍生產(chǎn)品交易”，楊子亞告訴《經(jīng)濟》記者，這是未來中國外匯市場建設和完善的一步路，也是外匯改革的一部分。外匯局的明確表態(tài)，對中國的外匯市場而言是一件好事，也從側(cè)面說明，當前中國的投資環(huán)境和投資者的投資水平日趨成熟。

 

自2005年7月21日匯率制度改革以來，人民幣匯率波動性顯著提升，持有外幣資產(chǎn)的各類經(jīng)濟主體面臨的匯率風險擴大，規(guī)避匯率風險的需求大幅提高。由此，我國推出了外匯遠期、外匯掉期、外匯期權(quán)等場外外匯衍生品。2005年8月15日，中國外匯交易中心正式推出了銀行間外匯遠期交易。2006年4月，中國外匯交易中心又推出了銀行間外匯掉期交易。此后，2007年8月17日，人民幣外匯貨幣掉期交易登記系統(tǒng)上線。

 

隨著匯率市場的波動和規(guī)避風險的需要，未來我國企業(yè)面臨的匯率風險將會進一步增加。外匯衍生產(chǎn)品也將逐漸成為企業(yè)管理匯率風險的有效手段和便捷途徑。

 

中國外匯投資研究院院長譚雅玲告訴《經(jīng)濟》記者，在國內(nèi)，金融機構(gòu)、企業(yè)是外匯衍生品交易的主要參與者。比如外貿(mào)進出口企業(yè)會參與遠期的結(jié)售匯，人民幣升值越快，企業(yè)的損失會越大。企業(yè)可以通過外匯衍生產(chǎn)品，以當前的價格來鎖定6個月，或1年后交易的價格水平，從而規(guī)避風險。但目前的困難在于，人民幣匯率波動的復雜性增強了，企業(yè)不能單一地按照人民幣升值或貶值的套路來鎖定匯率。譚雅玲認為，當前最大的難題是如何針對當前人民幣匯率的波動，在外匯衍生產(chǎn)品，以及時間段的選擇上進行新的組合。

 

未來我國應該推出更多的人民幣外匯衍生品，如人民幣外匯期貨，建立場內(nèi)、場外外匯衍生品市場協(xié)調(diào)發(fā)展的格局，為企業(yè)提供更多種類的避險工具。

 

個人外匯交易市場依然封閉

 

據(jù)楊子亞介紹，目前國內(nèi)外匯市場主要由兩部分構(gòu)成：一是以中國外匯交易中心為交易平臺的現(xiàn)貨交易市場，其交易成員僅限于銀行等金融機構(gòu)和少部分國企，目前個人無法直接參與交易;二是中國金融期貨交易所，也僅限于以銀行為主要參與者的金融機構(gòu)和企業(yè)，交易產(chǎn)品以遠期、期貨為主。

 

據(jù)了解，從2015年11月25日至今，共有13家境外央行類機構(gòu)完成備案，正式進入中國銀行間外匯市場。境外央行類機構(gòu)進入中國銀行間外匯市場，交易方式包括詢價方式和撮合方式(撮合方式即為競價方式)，可參與全部掛牌交易品種的交易，包括即期、遠期、掉期(外匯掉期和貨幣掉期)和期權(quán)等?！皣夜膭罹惩庋胄蓄悪C構(gòu)進入也是完善外匯市場的一部分，但依然沒有對個人交易者開放外匯交易。”

 

目前個人投資者合法的外匯交易渠道只有商業(yè)銀行，比如國有銀行、全國性股份制銀行和部分地方商業(yè)銀行，各大商業(yè)銀行的實盤買賣，只能進行現(xiàn)貨交易，由于沒有杠桿，交易量較小。

 

對未來個人外匯交易市場的猜想

 

從可參與的平臺來看，楊子亞認為，在當前國內(nèi)的政治體制和經(jīng)濟制度下，未來外匯局很有可能將權(quán)限下放給有外匯交易資質(zhì)的商業(yè)銀行，讓客戶通過商業(yè)銀行來交易。

 

此外，“哪些地區(qū)的個人投資者更適合參與外匯交易，對于外匯局是一個政策上的考驗，很可能會先行試點或設置門檻。畢竟不同地區(qū)的投資者的理念、水平均有不同，對外匯交易的接受程度也不同?！?/p>

 

對于之前呼聲較高的QDII2(合格境內(nèi)個人投資者)，至今尚未公布具體的實施細則，最主要的原因在于風險難以控制：一是對國家資本項目管理風險的控制，即資金流入流出的管理，存在一定難度;二是投資者能承受多大的投資風險?盡管國家不承擔投資者的風險，卻肩負教育、保護個人投資者的責任。

 

同樣道理，個人外匯市場的開放也繞不開風險問題，但總要與國外市場接軌。楊子亞認為，可能會通過這幾個自貿(mào)區(qū)來先試先行，而不會全國性地放開，更不會一步到位;其次，自貿(mào)區(qū)的先試先行，各個自貿(mào)區(qū)要從總量、資格、額度、比例等方面進行考量，不同的自貿(mào)區(qū)采取的政策也會不同?！皩硪坏┰囆谐晒?，就會向全國推廣?！?/p>

 

向成熟的市場取經(jīng)

 

在完善國內(nèi)外匯市場的同時，我們也應該向國外發(fā)達的外匯衍生產(chǎn)品市場借鑒經(jīng)驗。2015年9月25日，中國外匯交易中心和CME(芝加哥商品交易所)簽署合作協(xié)議，成立合資公司，共同致力于離岸人民幣產(chǎn)品的發(fā)展與創(chuàng)新，并推動雙方產(chǎn)品的互聯(lián)互通。同年10月29日，中國外匯交易中心與德意志交易所集團簽署合作協(xié)議，在德國建立合資公司。

 

楊子亞告訴記者，中國的監(jiān)管機構(gòu)有意通過合資的方式來探討如何更好地與國際市場接軌，并向CME或德意志交易所集團學習金融衍生產(chǎn)品的交易經(jīng)驗、制度建立、平臺搭建、交易規(guī)則等。但是中國不會完全照搬西方模式，中國會走出一條獨特的道路，中國外匯交易市場一定是建立在國有平臺的基礎之上，“而不是像其他國家放權(quán)給任何一家私有企業(yè)?！?/p>

 

 投資者須謹慎對待外匯交易

上個世紀90年代初，名震京城的“特別特”服裝城的大老板李成儒，就因爆炒日元研判失誤導致爆倉，一夜間傾家蕩產(chǎn)，之后重新踏進演藝圈，從配角演員做起。他曾對媒體說：“外匯或者是投資生意，一定離不開政治，如果不懂得政治，你就不是一個好商人。”

 

李成儒炒匯失利的例子，恰好說明了外匯交易市場具有很大的風險，投資者所要考量的市場因素盤根錯節(jié)、極為復雜。未來，國內(nèi)外匯交易市場對個人交易者開放了，楊子亞建議，投資者一定要好好學習，熟悉全球外匯市場的特性，不能盲目聽風就是雨。

 

近年來，由于國家并沒有批準任何一家國內(nèi)的交易平臺，國內(nèi)一部分投資者選擇到境外的外匯平臺上參與外匯交易，杠桿比例都在50-100倍，甚至是500倍。

 

立夏資本創(chuàng)始人陳國富表示，最常見的是通過商方式開戶操作，然而國內(nèi)投資者在境外投資，面臨很多的問題和危險。比如，投資者必須將資金通過電匯或者銀聯(lián)轉(zhuǎn)賬將資金匯出境。投資者的資金是否真的匯到境外合法的交易所，投資者無法得知?？蛻糍~戶的資金是否是真的存在，也無從查證。有部分客戶匯出資金必須經(jīng)過商同意，如果商出事，投資者很難與國外的交易所取得聯(lián)系。如果境外交易所出事，國內(nèi)投資者如何保障自己的利益?

 

楊子亞表示，無論交易者通過何種渠道進入到境外外匯交易平臺，都要選擇境外合法的平臺，比如由英國證券交易委員會或者美國證監(jiān)會等權(quán)威的監(jiān)管機構(gòu)監(jiān)管的大型、正規(guī)的交易平臺。千萬不要投資聲譽不好或者平臺注冊地的監(jiān)管不夠嚴格的平臺。

 

最后，楊子亞提醒投資者，一定要研究所要投資的國家或地區(qū)的法律和監(jiān)管政策，提前為自己的投資風險做好準備。國際金融市場比國內(nèi)復雜得多，有一定投資實力和投資能力的人，可以進入到全球金融市場投資;反之，則應遠離這一市場。盡管金融市場是全球的，但法律是有地域性的。不同國家的法律不同，對投資者的約束和保護也是不一樣。“投資者不要以為在任何一個國家、地區(qū)的平臺上投資，都能享受與中國一樣的投資監(jiān)管和保護，對此，投資者要做好充分的心理準備。”

第7篇：外匯投資范文

“走，投資港股去！”

8月22日，天津市開展“境內(nèi)個人直接投資境外證券市場試點方案”，天津中行開始預約的第一天，預定成功的網(wǎng)友阿呆已經(jīng)把這份激動的心情掛在了msn的留言版上。

據(jù)記者了解，目前，全國范圍內(nèi)已有不少投資者在天津中行相關(guān)網(wǎng)點排隊“掛號”，準備趕早班車赴港投資。

緩解過多外匯壓力和防止流動性過剩導致國內(nèi)資產(chǎn)泡沫，是推行該項業(yè)務的根本目的。此外，拓寬國內(nèi)居民投資渠道和支持香港經(jīng)濟發(fā)展也是題中之義。此前，有消息稱，應香港政府的申請，包括中移動在內(nèi)的紅籌回歸步伐暫緩。

爭搭“港股直通車”

個人境外證券投資終于開閘。天津濱海新區(qū)將首家試點個人直接投資境外證券市場，個人可在該地區(qū)通過中國銀行和中銀國際證券公司買賣香港證券交易所公開上市交易的證券品種。

記者了解，該項業(yè)務是8月20日獲得國家外匯管理局批復的，從此正式打開了內(nèi)地投資者投資港股的大門，不過由于還在等待銀監(jiān)會和證監(jiān)會的批復，因此相關(guān)業(yè)務暫時還不能開張。阿呆得到的預約回復是，最快兩周后，可以正式開戶。據(jù)了解，率先預約的這批客戶將在等待直投業(yè)務。

正式開張后，成為首批赴港投資的急先鋒。

記者獲悉最新消息，“港股直通車”的稅費標準已經(jīng)確定：印花稅千分之一，傭金2.5‰，單向稅費合計3.59‰。單就稅費標準而言，直投港股較投資A股略勝在成本優(yōu)勢。對于投資金額，天津中行介紹，目前還沒有確定下限，但投資規(guī)模不受今年2月1日開始施行的5萬美元個人購匯額度的限制，即可以理解為上不封頂。但出于對控制風險的考慮，國家外管局規(guī)定，境內(nèi)個人直接投資境外證券堅持“現(xiàn)金現(xiàn)券交易”原則，即交易必須以在資金賬戶存有的足額外匯或在證券賬戶存有的足額證券為前提，嚴格杜絕融資融券和買空賣空。

投資者更為看重的是此前不可合法碰觸的價值洼地。香港市場有相當一部分貨真價實的績優(yōu)股，如中石油、中移動等，這些公司盈利能力強、重視分紅派現(xiàn)。但這大都是在美國次級債危機爆發(fā)前，投資者大為看好和期待投資的品種。在人民幣將對港幣升值的預期下，內(nèi)地投資者投資H股/紅籌股是否還有價值呢？

摩根大通董事總經(jīng)理，中國研究部主管兼大中華區(qū)首席經(jīng)濟師龔方雄堅定的認為“絕對如此”。和風險擔憂論背道而馳，龔方雄恰恰認為跌市是良機。他建議，鑒于H股/紅籌股受美國拖累而下挫，而唯獨A股持續(xù)造好，H股的股價走低，在很多情況下都較A股至少折價50％。他同時提醒內(nèi)地的廣大投資者，從次級債風波已經(jīng)看出，他們只是全球市場上的新手，一切要以謹慎為上，應以他們最熟悉的對象作為切入點，如香港上市的H股/紅籌股。

記者了解，試點期間可能以中資股最多。目前，在香港H股市場和內(nèi)地A股市場同時上市的中國內(nèi)地企業(yè)有42家。作為該項試點的直接收益者，受上述消息刺激，恒生中國企業(yè)指數(shù)本周大漲9%，即便如此，這些兩地上市股票的A股價格仍較H股平均高出78%。

銀行集體行動

包括阿呆在內(nèi)的投資者，都錯誤地認為，只有在天津濱海新區(qū)開戶境外投資。其實，國家外管局的方案為異地客戶開了個口子。試點方案稱，根據(jù)外匯局天津分局的《開展境內(nèi)個人直接投資境外證券市場試點方案》，中國銀行其他境內(nèi)分支機構(gòu)與天津中行簽訂合作協(xié)議后，可辦理天津中行個人證券投資外匯賬戶見證開戶及代收中銀國際證券賬戶開戶申請材料。屆時，各地居民就能在當?shù)刂行虚_戶，而天津則扮演各地資金“出?？凇钡慕巧?/p>

個人對外證券投資下一步的試點已確定在上海，工商銀行將提供相關(guān)服務。工行如獲試點資格，其在香港的控股證券公司――工商東亞將為試點提供交易平臺。幾年前工商銀行與東亞銀行合資組建的工商東亞金融公司，如今為個人投資者提供投資銀行及證券經(jīng)紀服務正是其所擅長的。記者致電東亞銀行新聞發(fā)言人梁威博，他說：“這是最高機密，領(lǐng)導層面決定的事情，還沒有對外下達?！?/p>

“上海不管從經(jīng)濟容量還是資金規(guī)模上都遠超天津。如果第二輪試點選擇在上海，將會對個人直接對外證券投資的試點產(chǎn)生實質(zhì)性推動。”國泰君安有關(guān)負責人表示。顯然上海的海外投資開放將比更具戰(zhàn)略意義。另有媒體報道稱，外匯局將于下月將試點范圍擴展至全國。

券商擴容客戶

“開放個人直接投資境外證券的政策出臺確實讓券商系QDII產(chǎn)品有點尷尬?！鄙赉y萬國固定收益部副總經(jīng)理周波肯定，QDII產(chǎn)品始終是一種間接方式，投資者無法直接操作，對目前國內(nèi)具備一些投資經(jīng)驗的投資人來說，直接投資的方式顯然更有吸引力，但同時剛開放的個人直接投資境外市場還有限制，比如不能參與申購新股，只能在二級市場上購買股票等。

于是，申銀萬國已經(jīng)看到了進入一級市場的新市場機會。據(jù)了解，目前申銀萬國在香港已經(jīng)擁有一家全牌照的分支機構(gòu)―――申銀萬國香港融資公司，該公司已在香港上市，證實籌備內(nèi)地居民投資港股業(yè)務后，復牌急升27.64%。申銀萬國正在積極向證監(jiān)會申請，希望能將該分支機構(gòu)作為試點。

第8篇：外匯投資范文

乙方：_________

甲乙雙方根據(jù)《_________銀行_________分行個人期權(quán)業(yè)務投資章程》的規(guī)定，為明確雙方權(quán)利、義務，協(xié)議如下：

第一條　乙方為實現(xiàn)外幣存款的保值、增值，自愿選擇中國銀行的期權(quán)投資產(chǎn)品，本著自負盈虧的原則，在同意遵守《_________銀行_________分行個人期權(quán)業(yè)務投資章程》中各項規(guī)定的基礎上，真實、完整、有效地填寫《_________銀行_________分行期權(quán)交易申請表》(以下簡稱《申請表》)并簽署本協(xié)議。

第二條　乙方在敘做“_________”交易簽約時須自行選擇一種標的匯率，并指明相應的看漲貨幣和看跌貨幣;乙方在敘做“_________”交易簽約時須根據(jù)自己的判斷確定掛鉤貨幣，即：乙方如存入的是美元，則可指定歐元、英鎊、日元或澳元其中之一作為掛鉤貨幣;如存入的是歐元、英鎊、日元或澳元，則只可確定美元為掛鉤貨幣。

第三條　期權(quán)的執(zhí)行價格以甲乙雙方簽約時甲方_________報價系統(tǒng)中掛盤標出的匯價為準，此匯價作為期權(quán)買方在期權(quán)到期時執(zhí)行期權(quán)所采用的匯率，即協(xié)定匯率。

第四條　參考匯率以期權(quán)到期日下午14：00東京外匯市場收盤價為參照依據(jù)，參考匯率的確認以甲方出具的書面證實為準。

第五條　期權(quán)到期日和期權(quán)交割日以甲乙雙方在簽約時所確定的日期為準。期權(quán)交割日作為甲乙雙方進行資金交割結(jié)算的日期。

第六條　甲方_________報價系統(tǒng)中的期權(quán)費率報價為參考報價，實際成交價以甲乙雙方敘做交易簽約確定的價格為準。

第七條　“_________”交易中期權(quán)到期如乙方執(zhí)行期權(quán)情況下的資金交割方式以甲乙雙方簽約時確定的交割方式為準，兩種交割方式下均為乙方委托甲方代為辦理資金交割手續(xù)。

第八條　“_________”交易中乙方如選擇期權(quán)到期時委托甲方進行實物交割，則需事先在甲方指定網(wǎng)點開立活期一本通，存款金額應與期權(quán)面值相同，存款幣種應為期權(quán)賣出的貨幣，同時乙方將存折質(zhì)押在甲方，授權(quán)甲方凍結(jié)客戶存款并有權(quán)在期權(quán)交割日解凍執(zhí)行期權(quán)交易。

第九條　“_________”交易中在乙方委托甲方進行軋差交割的方式下，判斷期權(quán)是否執(zhí)行的依據(jù)是將參考匯率同協(xié)定匯率相比，具體計算方法以《_________銀行_________分行個人期權(quán)投資章程》中的規(guī)定為準。

第十條　在“_________”交易中判斷甲方是否執(zhí)行期權(quán)的依據(jù)是將參考匯率同協(xié)定匯率相比，具體計算方法以《_________銀行_________分行個人期權(quán)投資章程》中的規(guī)定為準。

第十一條　乙方敘做“_________”交易前須按所選擇的期權(quán)期限在甲方營業(yè)網(wǎng)點開立1個月或3個月外幣定期存單，存款金額至少為等值5萬美元(以簽約時中行外匯寶中即時匯率的中間價折算)，存款幣種為期權(quán)賣出的幣種，乙方須在簽約日將存單質(zhì)押在甲方，授權(quán)甲方凍結(jié)、保管其定期存單并在交割日支取存款本金。

第十二條　乙方在同甲方敘做期權(quán)交易簽約前須在甲方的營業(yè)網(wǎng)點開立活期一本通作為期權(quán)結(jié)算帳戶。

第十三條　期權(quán)買方需支付的期權(quán)費根據(jù)期權(quán)面值和標的匯率按照甲方的期權(quán)費率即時報價計算而得，期權(quán)費的幣種為期權(quán)標的匯率中的基準貨幣幣種。

第十四條　乙方敘做“_________”交易確認交易內(nèi)容后，需通過現(xiàn)金或轉(zhuǎn)帳方式向甲方交納期權(quán)費。

第十五條　甲乙雙方敘做交易后蓋章簽字確認的《申請表》作為確定甲乙雙方期權(quán)交易內(nèi)容的憑證。

第十六條　期權(quán)交割日下午17：00之前甲方需辦理完資金交割手續(xù)。

第十七條　乙方敘做“_________”交易在委托甲方進行單邊交割方式下，乙方不得提前解凍、掛失、支取存款。

第十八條　乙方敘做“_________”交易后，在期權(quán)交割日之前，乙方的定期存單由甲方負責保管，乙方不得提前支取存款本金、利息及投資收益，不得掛失存單，不得再用此存單辦理存單質(zhì)押貸款業(yè)務。

第十九條　乙方在敘作期權(quán)交易后不可撤消該交易。

第9篇：外匯投資范文

一、相對于國際規(guī)則和市場需求而言，75號文略顯蒼白

75號文闡明了“特殊目的公司”的概念，這個概念并不能涵蓋所有境外設立公司所寄期的目的。以境內(nèi)公司的資產(chǎn)及融資為基本要素和滿足財務要求，通過境內(nèi)外股權(quán)置換使得境外公司上市融資，再返投回境內(nèi)，這僅僅是在境外設立公司的目的之一，或稱為“初始目的“。還有很多情況，就沒有在75號文件中體現(xiàn)。例如：境內(nèi)公司為使其經(jīng)營的產(chǎn)業(yè)有上下游的銜接，需要在境外發(fā)展某一生意，這時，在境外融資僅僅是滿足資金需求的手段，而真正目的是在境外投資。僅就開發(fā)礦業(yè)而言，澳大利亞和新西蘭的礦藏資源相當豐富，開礦投資人也沒有國籍之限定，政府的政策方面更是寬松和鼓勵，而中國的礦業(yè)開發(fā)，政府的審批和限制十分繁雜，沒有一定的實力基礎，很難就取得“勘探證”和“開采證”等許可而搞定政府的。那么，對于有一定礦業(yè)專業(yè)資質(zhì)，又有客戶資源的礦業(yè)企業(yè)來講，就期望在澳大利亞設立公司，或買下一家現(xiàn)有的公司，將國內(nèi)的其擁有所有權(quán)企業(yè)的資產(chǎn)裝進澳大利亞這個公司，以此為公司的財富基礎，在澳上市融資，融資后的資金直接購買礦業(yè)，開采和篩選加工，再進口到中國或其他國家。

我認為，75號文的作用僅僅是政府“退讓”政策的信號，要想真正達到75號文所稱“鼓勵、支持和引導非公有制經(jīng)濟發(fā)展”之目的，政府各相關(guān)部委應盡快統(tǒng)一協(xié)調(diào)，出臺一部較全面、可操作、有效率的《支持民企境外融資的實施細則》。

二、促進投資貿(mào)易自由化、公平化、擴大世界資源充分利用，是WTO規(guī)則的目的

WTO組織的直接目的，就是通過國家之間的貿(mào)易和經(jīng)濟事務，擴大世界資源的充分利用，發(fā)展商品的生產(chǎn)和交換，創(chuàng)造一個世界范圍內(nèi)的企業(yè)之間公平競爭的國際環(huán)境。

相對于其他國家的企業(yè)和國內(nèi)的國有企業(yè)而言，中國的民營企業(yè)，尤其是那些遵紀守法實干的民企，處于完全的競爭劣勢狀態(tài)。這種狀態(tài)與經(jīng)濟學意義上的“有效競爭”和法律意義上的WTO競爭規(guī)則及公平、公正的法律精神是不相符的。

美國經(jīng)濟學家克拉克提出的“有效競爭”理論認為，競爭在經(jīng)濟上是有序的，是與規(guī)模經(jīng)濟相協(xié)調(diào)的，同時，又是公平的，這才是有效的競爭。競爭應是一個生氣勃勃的，不斷創(chuàng)新的過程。

中國的民企大多都是靠其所擁有的點滴資源創(chuàng)業(yè)發(fā)展的，這點資源雖然隨其成長而與時間成正比例的方向發(fā)展，但與具有壟斷優(yōu)勢的國企；與那些投機鉆營甚至違法違規(guī)而一夜暴富的民企比較而言，這點資源是向反比例方向發(fā)展的。這就是無公平、無效率的，且無序的競爭狀態(tài)。

中國對民企的融資政策幾乎是一面帶鐵絲網(wǎng)的高墻，威威地聳立。任何企業(yè)的發(fā)展都離不開資金的支持，這正是“巧婦難為無米之炊”。民企若在借力于國際市場時，再有高墻阻隔，那不僅是融資再投資的問題，而是阻止其發(fā)展甚至死亡的問題。

WTO競爭規(guī)則及各國的競爭法，其共性就是公平競爭。因為市場是總在變化的，具有優(yōu)勢的企業(yè)一旦掌控了某一領(lǐng)域或區(qū)域，這種優(yōu)勢無論在任何情況下都會持續(xù)相當長的時間，那么，劣勢企業(yè)無論如何拼命也不能期望在短時間趕上。這正如老黃牛同奔馳汽車賽跑一樣。即使在石油無法供應的情況下，奔馳拉下老黃牛的距離，足以有時間讓奔馳發(fā)明太陽能作為能源了，而此時老黃牛仍遙遙在后。

因而，政府的責任和義務就是創(chuàng)造一個公平、有效、有序的政策環(huán)境，讓奔馳在沒有油的情況下，與老黃牛站在同一起跑線上開始起步賽跑。

我認為，政府應更清晰地明白：鼓勵民企境外發(fā)展，不只是作為監(jiān)管部門的“進兩步退一步“的簡單妥協(xié)，而是作為履行WTO承諾、創(chuàng)造公平競爭的國際環(huán)境、制定理性有序、有益的游戲規(guī)則的義務主體，審慎、全面、科學地研究鼓勵和支持中國民企海外發(fā)展的政策，并借此，使民企真正走上競爭的舞臺。

三、民企境外融資是“國民財富流失的黑洞”一說，純屬無稽之談

有觀點認為，民企透過境外融資再并購國內(nèi)企業(yè)（包括國有企業(yè)）是民企外資化，是國民財富流失的黑洞。我認為，這是沒有調(diào)查、沒有研究的官僚口號。

所謂民營企業(yè)，就是在所有權(quán)上，是真正屬于自然人的。民營企業(yè)的唯一義務就是按法律規(guī)定交稅，除此，企業(yè)所有權(quán)項下的4項權(quán)利如何運用，任何主體（包括政府）沒有權(quán)利干涉。那么，自己的資產(chǎn)裝在我自己的境外公司中，這屬于所有權(quán)項下的處置權(quán)，誰有權(quán)利干涉和阻止呢？又謂何國民財富流失呢？即使，這些民企以境外公司為主體，（這些人所稱的民企外資化）返向收購境內(nèi)的國有企業(yè)，怎么就有國有財產(chǎn)流失的空間和法律漏洞呢？

既然政府鼓勵外資和民企并購國有企業(yè)，并有相應配套的法律體系，這些返向投資的企業(yè)，本質(zhì)上仍是民營企業(yè)，法律狀態(tài)上是外資公司，在收購國有企業(yè)時，仍要遵守的原則就是“對價”，遵循的程序是法律所嚴格規(guī)定的，是沒有法律漏洞（黑洞）可鉆的。

四、政府應在堵小路、抓罰違規(guī)者的裁判員職責上下功夫

中國到美國的上市公司，現(xiàn)已被美國證券監(jiān)管部門和地方司法部門緊緊盯住。美國經(jīng)濟與安全委員會主席稱，中國公司會給美國股市造成又一番泡沫，并提醒美國股民警惕“中國概念股”。