資本流動(dòng)對金融經(jīng)濟(jì)的影響

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摘要:概述在世界經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，國際資本流動(dòng)對我國資本市場、貨幣政策金融體系及監(jiān)管帶來的影響，探討了中國資本市場作為新興市場，應(yīng)對國際資本流動(dòng)應(yīng)采取的策略。

關(guān)鍵詞：資本流動(dòng);金融體系;風(fēng)險(xiǎn)防范

經(jīng)濟(jì)全球化自上世紀(jì)90年代起已經(jīng)勢不可擋。當(dāng)世界經(jīng)濟(jì)活動(dòng)跨越國界之時(shí)，資本流動(dòng)國際化也形成了趨勢。國際資本流動(dòng)包括長期資本流動(dòng)和短期資本流動(dòng)。長期資本流動(dòng)包括國際借貸、證券投資和直接投資;短期資本流動(dòng)包括銀行資本流動(dòng)，保值性資本流動(dòng)和投機(jī)性資本流動(dòng)等項(xiàng)目。隨著全球金融市場的建立和完善，現(xiàn)代電子交易技術(shù)的廣泛運(yùn)用，新金融主體的產(chǎn)生以及金融工具的創(chuàng)新等外部環(huán)境、內(nèi)部條件的不斷變化等，促進(jìn)了資本流動(dòng)規(guī)模的不斷增加。改革開放以來，資本流動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生了積極影響，比如，直接投資有效彌補(bǔ)中國資本不足，為利用外資促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供了資金支持;資本流動(dòng)加速商品周轉(zhuǎn)，推動(dòng)國際貿(mào)易往來的同時(shí)增加中國的財(cái)政收入;改善國際收支等等。同時(shí)，我們也要清醒地認(rèn)識(shí)到，國際資本流動(dòng)為中國經(jīng)濟(jì)發(fā)展提供巨大機(jī)遇的同時(shí)，也給中國金融經(jīng)濟(jì)帶來了極大的挑戰(zhàn)和風(fēng)險(xiǎn)。

1資本流動(dòng)對國內(nèi)金融經(jīng)濟(jì)的影響

國際資本流入我國主要經(jīng)過以下幾個(gè)途徑:一是通過經(jīng)常性項(xiàng)目，虛假提高出口商品價(jià)格從而進(jìn)入我國資本市場;二是隨著我國的投資環(huán)境日益寬松，外資利用虛假投資信息使資本大量流入;三是通過跨國公司的投機(jī)行為流入資金。國際金融市場的快速發(fā)展加大了資本流動(dòng)，為中國利用國際資金發(fā)展本國經(jīng)濟(jì)提供了可能。但國際資本的頻繁流入流出，會(huì)加劇中國國金融市場的動(dòng)蕩，影響微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展，不利于中國經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定持久發(fā)展。

1．1對資本市場的影響我國是一個(gè)還處于高速發(fā)展中的國家，我國的貨幣發(fā)行量始終以一個(gè)穩(wěn)定的速度增加，M2雖然在今年有所下滑，但依然維持在10%以上，正因?yàn)槲覈慕?jīng)濟(jì)快速發(fā)展，我國的市場利率始終高于國際上發(fā)達(dá)國家?guī)妆兜乃剑瑫r(shí)我國在大的趨勢上仍處于匯率長期升值的通道上，這必然會(huì)引起國外的資金大量流入。將外幣兌換為人民幣幾乎沒有任何成本，卻能享受高額的匯差和利差，再加上對我國的商業(yè)投資也可以保證一個(gè)較高的回報(bào)率，若沒有資本監(jiān)管的限制就會(huì)促使大量外資涌入中國。尤其是短期資本流動(dòng)的投機(jī)性，會(huì)促進(jìn)我國股市的短期繁榮，助長股市指數(shù)的上升，在這個(gè)過程中，參與市場的投機(jī)者會(huì)主動(dòng)地承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)對沖套期保值者的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)依照托賓q的理論，股市的繁榮也會(huì)在一定程度使企業(yè)的市場價(jià)值大于重置成本，促進(jìn)實(shí)業(yè)投資，而持有股票的投資者也會(huì)因?yàn)橘Y產(chǎn)的增值增加消費(fèi)。而從負(fù)面影響上看，這種純市場的投機(jī)行為并沒有改善我國資本配置，只會(huì)異化證券投資功能，破壞市場價(jià)格均衡機(jī)制，在大規(guī)模撤出后引發(fā)資本市場震動(dòng)還會(huì)關(guān)聯(lián)到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，直至引發(fā)金融危機(jī)。

1．2對金融體系的影響資本頻繁流動(dòng)會(huì)對中國的金融體系帶來沖擊。國際資本的流入導(dǎo)致國內(nèi)資金較充足，銀行往往會(huì)盲目擴(kuò)大借貸，增加銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)。流資本的頻繁動(dòng)同時(shí)會(huì)引起利率和借貸市場波動(dòng)，資本流入會(huì)增加貨幣供給量，導(dǎo)致利率下降;而資本大量流出會(huì)導(dǎo)致利率上升。其次，不管國際資本采取何種方式都會(huì)涉及到貨幣兌換，與匯率產(chǎn)生直接掛鉤，進(jìn)而會(huì)影響到外匯市場。第三，資本頻繁流動(dòng)會(huì)引起股票價(jià)格和股票市場波動(dòng)，當(dāng)國際資本采取股票投資的方式進(jìn)入中國市場，會(huì)刺激股票需求增加，引起股票價(jià)格上漲，反之一旦流出就會(huì)引起股票價(jià)格下跌。而短期資本流動(dòng)形式的多樣化，推動(dòng)金融市場價(jià)格的頻繁波動(dòng)，也會(huì)造成市場的虛假繁榮。

1．3對貨幣政策的影響無論是長期還是短期的資本流入，都會(huì)使國內(nèi)貨幣供給以內(nèi)生的方式增加，央行原有貨幣政策的獨(dú)立性將受到挑戰(zhàn)，必須對現(xiàn)行的貨幣政策作出改變。面對大規(guī)模的資本流入，央行將被動(dòng)地調(diào)控人民幣，投放大量基礎(chǔ)貨幣來吸納流入的資本，并采取宏觀調(diào)控措施沖銷因資本流入引發(fā)的通貨膨脹。而短期資本通過經(jīng)營項(xiàng)目、地下銀行、洗錢等方式導(dǎo)致資本流入源頭增加、速度加快，不同程度增加了央行貨幣政策目標(biāo)確定的難度和實(shí)施效果的保證。

1．4給監(jiān)管帶來難度我國的金融機(jī)構(gòu)國際化進(jìn)程加快以及外國金融機(jī)構(gòu)的大量進(jìn)入，為國際資本進(jìn)出提供了更多的渠道和機(jī)會(huì)。而隨著金融保護(hù)期漸進(jìn)，在華金融機(jī)構(gòu)與國外金融機(jī)構(gòu)、外資銀行可對中國的企業(yè)和個(gè)人直接經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)，從事我國國債發(fā)行等，國際資本及國外投資者的資金往來將更為多樣和便利。此外，由于我國匯率波動(dòng)，利率調(diào)整相對國際市場所形成的匯差、利差等，會(huì)不同程度地誘發(fā)套利資本流入和流出。而依托金融創(chuàng)新工具和現(xiàn)代電子通訊技術(shù)，國際間資本在不同金融市場間的流動(dòng)更具隱蔽性、更便捷也更難以掌控。這些都給央行對資本國際流動(dòng)的監(jiān)管造成極大的困難。

2面對資本流動(dòng)應(yīng)采取的策略

國際間的貿(mào)易和金融資本的流動(dòng)在過去十年中數(shù)以十倍的增長，以紐約為首的三大國際金融中心和其他新興的國際金融中心之間的聯(lián)系不斷加強(qiáng)，那些可能存在的價(jià)值洼地在信息技術(shù)的發(fā)展下也會(huì)在瞬間被填平。隨著中國對外開放進(jìn)程的不斷深入以及積極利用外資政策的推行，作為新興市場，國際資本流動(dòng)對中國經(jīng)濟(jì)將產(chǎn)生多重性影響。因此，國家應(yīng)采取謹(jǐn)慎的態(tài)度和有力的措施，通過實(shí)施嚴(yán)格管制以避免潛在的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)。

2．1提升資本利用效率

中國在利用外資發(fā)展經(jīng)濟(jì)過程中，為避免對國際資本的過分依賴，要提升整體金融資本的使用效率。單純從數(shù)量來看，金融資本市場已經(jīng)趨于飽和，但從質(zhì)量來看，國際金融資本對優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的優(yōu)勢尤為突出。我國要深化金融體制改革，提高資本的利用效率，減少國際資本帶來的擠占效應(yīng)和沖擊影響?；虨殚L，主動(dòng)吸引長期資本，適應(yīng)國家轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級的要求，積極為符合產(chǎn)業(yè)發(fā)展方向的企業(yè)提供融資支持。

2．2建立完善的金融體系

加快進(jìn)行國有銀行的改革，統(tǒng)一和開放金融市場準(zhǔn)入的限制，采取多種措施，加強(qiáng)內(nèi)部管理，實(shí)現(xiàn)業(yè)務(wù)交叉，多種經(jīng)營，增強(qiáng)國內(nèi)銀行業(yè)的競爭力，從根本上完善金融業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。在保持人民幣匯率穩(wěn)定的基礎(chǔ)上，增強(qiáng)人民幣匯率形成機(jī)制的彈性，適當(dāng)擴(kuò)大浮動(dòng)范圍，管理升值預(yù)期和通漲預(yù)期，尋求信貸規(guī)模調(diào)整和信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化的平衡點(diǎn)。逐步開放金融市場，加快利率和匯率體制改革，推動(dòng)利率市場化。對資本項(xiàng)目實(shí)行嚴(yán)格管制，保持國際收支平衡。大力發(fā)展金融創(chuàng)新，通過金融制度和金融工具的創(chuàng)新，推動(dòng)和穩(wěn)定衍生金融市場的發(fā)展。

2．3實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策資本市場的逐漸開放增加了貨幣政策操作難度。面對我國當(dāng)前出現(xiàn)的財(cái)政赤字，從經(jīng)濟(jì)能力和償債能力出發(fā)，避免采用擴(kuò)大通漲來彌補(bǔ)赤字。不斷完善貨幣政策，建立一體化的宏觀調(diào)控體系，靈活運(yùn)用調(diào)整再貼現(xiàn)率和存款準(zhǔn)備金率以及公開市場業(yè)務(wù)等金融工具，將貨幣政策真正控制在適度寬松和穩(wěn)健的水平上，科學(xué)地調(diào)控貨幣供應(yīng)量和銀行信貸規(guī)模，抑制泡沫的持續(xù)膨脹和投機(jī)炒作行為;適度規(guī)模增加供給，遏制價(jià)格上漲，化解資產(chǎn)價(jià)格上漲的壓力。通過穩(wěn)健的貨幣政策，合理引導(dǎo)資本流向，削弱短期國際資本流入中國套利、套匯和套取資本溢價(jià)的沖動(dòng)，避免國際資本流動(dòng)對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)帶來沖擊。

2．4加強(qiáng)監(jiān)管維護(hù)市場的安全穩(wěn)定面對開放的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境，應(yīng)加強(qiáng)與國際金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管合作，主動(dòng)與國際金融統(tǒng)計(jì)接軌，通過建立一整套防范金融風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，化解國外金融機(jī)構(gòu)對國內(nèi)金融業(yè)構(gòu)成的危機(jī)。通過設(shè)置中外合資、合作基金的形式，引導(dǎo)、管理和使用好國際資本，并積極采取防御性措施，限制短期國際資本的大規(guī)模流入，避免投機(jī)性國際資本對國內(nèi)金融市場的過度沖擊。此外，要不斷提高鑒別和監(jiān)控各類投機(jī)性資本的能力，進(jìn)一步加大打擊查處力度，以監(jiān)管體制的完善，持續(xù)維護(hù)國內(nèi)金融市場的穩(wěn)定。

參考文獻(xiàn)

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作者:海翔 單位:中央民族大學(xué)