金融資產(chǎn)證券化精選(九篇)

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第1篇：金融資產(chǎn)證券化范文

1我國(guó)消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

我國(guó)消費(fèi)金融產(chǎn)業(yè)仍然處于起步階段，2016年底，個(gè)人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模約為4萬(wàn)多億。預(yù)計(jì)未來(lái)5年個(gè)人消費(fèi)信貸規(guī)模的增速為20%，其中短期消費(fèi)信貸的增速快于長(zhǎng)期消費(fèi)信貸，預(yù)計(jì)增速在25%左右，那么到2020年，我國(guó)個(gè)人短期消費(fèi)信貸的規(guī)模將超過(guò)12萬(wàn)億。根據(jù)目前互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)金融的發(fā)展態(tài)勢(shì)來(lái)看，其占比將快速提升，如果占比能達(dá)到1/3的話，其規(guī)模將超過(guò)4萬(wàn)億。非銀行的消費(fèi)金融的貸款余額正在實(shí)現(xiàn)從千億到萬(wàn)億的快速發(fā)展。

所謂消費(fèi)金融即是傳統(tǒng)個(gè)人金融服務(wù)的補(bǔ)充，是金融結(jié)合消費(fèi)場(chǎng)景的產(chǎn)物。消費(fèi)金融是面向中低收入個(gè)人或家庭提供以生活消費(fèi)為目的的小額、短期借貸融資服務(wù)，其中在校生、藍(lán)領(lǐng)、農(nóng)村戶籍人口等群體是消費(fèi)金融的主要客戶群體。作為傳統(tǒng)個(gè)人金融服務(wù)的補(bǔ)充，消費(fèi)金融更加強(qiáng)調(diào)普惠性和便捷性，具有單筆授信額度小、審批速度快、無(wú)需抵押擔(dān)保、服務(wù)方式靈活貸款期限短等特點(diǎn)。

在整個(gè)消費(fèi)金融領(lǐng)域，參與的機(jī)構(gòu)數(shù)量和類型日益豐富。從產(chǎn)業(yè)的角度來(lái)看，在上游有專門提供數(shù)據(jù)服務(wù)的機(jī)構(gòu)，具體包括征信數(shù)據(jù)接口、黑名單、反欺詐等。其次，電商和社交等移動(dòng)平臺(tái)也為消費(fèi)金融公司提供了客戶導(dǎo)流，線下的實(shí)體店尤其是提供服務(wù)的門店構(gòu)成了廣闊的消費(fèi)場(chǎng)景的市場(chǎng)。第三，目前除了自有資金，消費(fèi)金融公司主要依賴外部的資金支持，主要包括金融機(jī)構(gòu)和P2P平臺(tái)投資者，前者的成本總體上低于后者。金融機(jī)構(gòu)包括銀行、信托、保險(xiǎn)等。此外，ABS有望成為消費(fèi)金融的重要資金來(lái)源之一，通過(guò)資產(chǎn)的生成、打包、出售形成資金閉環(huán)。從產(chǎn)業(yè)鏈下游來(lái)看，催收是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)。目前，各家消費(fèi)金融公司都有自己的催收部門，以電催為主。超過(guò)一定期限的不良貸款都會(huì)外包給專門的催收公司進(jìn)行催收。消費(fèi)金融具有小額、高頻、分散的特征，其催收方式與傳統(tǒng)的線下個(gè)人貸款有較大的區(qū)別，通常消費(fèi)金融公司需要建立相應(yīng)的催收模型以提高催收效率。長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，催收的效果將直接影響消費(fèi)金融公司的盈利能力。

2消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的原因

2.1資產(chǎn)證券化與發(fā)行金融債券：更高的信用評(píng)級(jí)，更低的融資成本

資產(chǎn)證券化和金融債券最大的區(qū)別是：一般金融債券關(guān)注的是發(fā)行人的主體信用，而資產(chǎn)支持證券首要看基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量及交易結(jié)構(gòu)安排，包括基礎(chǔ)資產(chǎn)的組合信用水平，交易信用支持安排，交易風(fēng)險(xiǎn)與緩釋安排，現(xiàn)金流壓力測(cè)試，外部增信機(jī)制與效果等。消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散化，使得它的信用資質(zhì)得到了相當(dāng)明顯的提升，基本上都可以獲得比發(fā)行人主體信用更高的評(píng)級(jí)，從而突破發(fā)起人的信用和融資條件的限制，可以高于發(fā)起人的信用評(píng)級(jí)獲得低成本的融資。

2.2資產(chǎn)證券化與同業(yè)拆借：更靈活的融資規(guī)模，不受企業(yè)資產(chǎn)凈額限制

《消費(fèi)金融公司試點(diǎn)管理辦法》第二十三條規(guī)定，消費(fèi)金融公司同業(yè)拆入資金余額不得高于資本凈額的100%，因此其所能借到的資金也十分有限，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足其對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。而資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)不受此規(guī)定限制，其發(fā)行規(guī)模主要由公司業(yè)務(wù)規(guī)模決定，能更好地滿足公司對(duì)業(yè)務(wù)發(fā)展的資金需求。

2.3資產(chǎn)證券化與向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款：更為靈活的融資期限

境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款目前是消費(fèi)金融公司最主要的資金來(lái)源，然而由于消費(fèi)金融公司經(jīng)營(yíng)的是資金密集型的貸款業(yè)務(wù)，擁有天然的輕資產(chǎn)、高負(fù)債比率的特點(diǎn)，導(dǎo)致其在向銀行融資時(shí)利率較高，且借款期限通常不長(zhǎng)。而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行期限通常為3-5年，同時(shí)可以進(jìn)行循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)和回?fù)苓x擇權(quán)相結(jié)合的設(shè)計(jì)，配合儲(chǔ)架發(fā)行創(chuàng)新結(jié)構(gòu)，有利于原始權(quán)益人和計(jì)劃管理人根據(jù)發(fā)行時(shí)的具體市場(chǎng)環(huán)境靈活設(shè)計(jì)產(chǎn)品期限結(jié)構(gòu)，提高融資靈活性，為企業(yè)提供持續(xù)穩(wěn)定的資金來(lái)源。

綜上，發(fā)行ABS產(chǎn)品可以拓寬消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的融資渠道，有利于其擴(kuò)大業(yè)務(wù)規(guī)模；再者，發(fā)行ABS產(chǎn)品可以獲得低成本融資，提高其經(jīng)營(yíng)效益；同時(shí)，發(fā)行ABS產(chǎn)品還有利于提高消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的流動(dòng)性和資金使用效率，提高資本的周轉(zhuǎn)率。

3消費(fèi)金融ABS所關(guān)注的核心要素

3.1基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇及資金池的構(gòu)建

消費(fèi)金融資產(chǎn)支持證券的本金和收益僅取決于資產(chǎn)池中貸款的本息回收和相應(yīng)的信用增級(jí)安排，因此，入池貸款本身的信用風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致資產(chǎn)支持證券信用風(fēng)險(xiǎn)的最主要原因，消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)大數(shù)據(jù)風(fēng)控制度的完善及基礎(chǔ)資產(chǎn)的分散性可以有效保證入池資產(chǎn)的質(zhì)量，降低不良率，保護(hù)投資者利益。

（1）原始權(quán)益人大數(shù)據(jù)風(fēng)控

消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)提供的金融服務(wù)以“無(wú)抵押擔(dān)保、貸款審批速度快”為特點(diǎn)，而無(wú)抵押擔(dān)保及貸款審批速度快的結(jié)合均提升風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)，逾期率與壞賬率成為核心問(wèn)題，潛伏并處于高發(fā)危機(jī)，發(fā)起人完善的風(fēng)控制度、完整的數(shù)據(jù)庫(kù)有利于控制該風(fēng)險(xiǎn)。

為確保入池資產(chǎn)的質(zhì)量，保證投資人的權(quán)益免受損失，在盡職調(diào)查中要關(guān)注消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)的大數(shù)據(jù)信用評(píng)估體系，具體應(yīng)從風(fēng)控模型的構(gòu)建、對(duì)欺詐風(fēng)險(xiǎn)的防范措施、對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)的防范、貸中管理及不良催收等方面進(jìn)行信用體系評(píng)估。

（2）基礎(chǔ)資產(chǎn)分散性

消費(fèi)金融基礎(chǔ)資產(chǎn)十分分散，是天然的適合證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。但是由于不同業(yè)務(wù)場(chǎng)景的資產(chǎn)的性質(zhì)差異較大，所以在構(gòu)建基礎(chǔ)資產(chǎn)池時(shí)，應(yīng)根據(jù)消費(fèi)金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)特色，差異化配比基礎(chǔ)資產(chǎn)，以減少貸款不良率，保護(hù)投資者免受損失。

3.2循環(huán)購(gòu)買結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)及資金池現(xiàn)金平滑性？

消費(fèi)貸款具有頻次高、額度小的特點(diǎn)，同時(shí)每筆入池貸款在金額、期限、利息等方面存在差異，資產(chǎn)端的期限和資產(chǎn)證券化的期限就會(huì)產(chǎn)生不匹配問(wèn)題，導(dǎo)致資金閑置。因此，在挑選基礎(chǔ)資產(chǎn)的時(shí)候要考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)到期的時(shí)間，同時(shí)設(shè)計(jì)循環(huán)購(gòu)買，所有現(xiàn)金流歸集之后不償付證券端，而是再循環(huán)購(gòu)買其他基礎(chǔ)資產(chǎn)，通過(guò)循環(huán)購(gòu)買解決期限錯(cuò)配的問(wèn)題。做循環(huán)購(gòu)買設(shè)計(jì)時(shí)，需考慮基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量、合格資產(chǎn)的充足性以及資金池現(xiàn)金的平滑性。

3.3不良資產(chǎn)的置換

專項(xiàng)計(jì)劃設(shè)立后部分入池資產(chǎn)可能發(fā)生變化，成為不合格資產(chǎn)，從而會(huì)對(duì)資產(chǎn)支持證券本息的償付造成影響，影響資產(chǎn)支持證券的期限和收益。為控制上述風(fēng)險(xiǎn)，可在專項(xiàng)計(jì)劃中設(shè)置不良資產(chǎn)置換或贖回條件、方法，保障投資者利益。

3.4抽樣調(diào)查的有效性

消費(fèi)金融類貸款債權(quán)具有小額、分散的特點(diǎn)，入池基礎(chǔ)資產(chǎn)筆數(shù)眾多，因此必須采用抽樣調(diào)查的方法并保證抽樣調(diào)查的有效性。抽樣參數(shù)的選擇以及抽樣的比例是影響抽樣有效性的兩點(diǎn)關(guān)鍵因素。在抽樣參數(shù)的選擇上，可采用多維度數(shù)據(jù)，如合同期限、本金、借款人、占資金池的比例；在抽樣的比例上，應(yīng)綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)控制與成本、效率。

在核查方法上，可以通過(guò)對(duì)合同、還款記錄等信息的核實(shí)以及對(duì)債務(wù)人電話訪談錄音的核實(shí)，來(lái)驗(yàn)證借貸關(guān)系的真實(shí)性，以及與基礎(chǔ)資產(chǎn)的有關(guān)數(shù)據(jù)的可信度，并通過(guò)對(duì)原始權(quán)益人內(nèi)部風(fēng)控部門進(jìn)行訪談及審閱風(fēng)控管理制度文件等來(lái)判斷原始權(quán)益人是否有一套行之有效、健全的風(fēng)險(xiǎn)控制體系。

第2篇：金融資產(chǎn)證券化范文

一、什么是資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是指將缺乏即期流動(dòng)性但又能夠產(chǎn)生可預(yù)期的穩(wěn)定未來(lái)現(xiàn)金流量的資產(chǎn)匯集起來(lái)，通過(guò)一定的結(jié)構(gòu)安排對(duì)資產(chǎn)中風(fēng)險(xiǎn)與收益要素進(jìn)行分離與重組，再配以相應(yīng)的信用擔(dān)保和升級(jí)，將其轉(zhuǎn)變成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通證券的過(guò)程。通俗地講，就是將一組流動(dòng)性差的資產(chǎn)進(jìn)行組合，使其產(chǎn)生穩(wěn)定的可預(yù)期的現(xiàn)金流收益，以達(dá)到分散轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)資產(chǎn)流動(dòng)性的目的。按照被證券化的資產(chǎn)（基礎(chǔ)資產(chǎn)）不同，常常把資產(chǎn)證券化劃分為住房抵押貸款證券(mortgage-backedsecurities，簡(jiǎn)稱MBS)和資產(chǎn)支持證券(asset-backedsecurities，簡(jiǎn)稱ABS)兩大類。二者之間最大的區(qū)別在于：前者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是住房抵押貸款，后者的基礎(chǔ)資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他金融資產(chǎn)。與MBS相比，ABS的種類更加繁多，具體包括以下幾種：(1)汽車消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款證券化；(2)信用卡應(yīng)收款證券化；(3)貿(mào)易應(yīng)收款證券化；(4)設(shè)備租賃費(fèi)證券化；(5)基礎(chǔ)設(shè)施收費(fèi)證券化；(6)保費(fèi)收入證券化；(7)中小企業(yè)貸款支撐證券化等等。

二、我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的基本概況

我國(guó)資產(chǎn)證券化的起步較晚，在政府監(jiān)管當(dāng)局的大力推進(jìn)和金融機(jī)構(gòu)的積極參與下，我國(guó)資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場(chǎng)從無(wú)到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過(guò)程。我國(guó)最早的資產(chǎn)證券化實(shí)踐可以追溯到上世紀(jì)九時(shí)年代，1992年海南省三亞市開發(fā)建設(shè)總公司作為發(fā)行人以丹州小區(qū)800畝土地為發(fā)行標(biāo)的物，發(fā)行了“三亞地產(chǎn)投資券”，通過(guò)預(yù)售地產(chǎn)開發(fā)后的銷售權(quán)益，集資2億元開發(fā)地產(chǎn)。在此以后的1996—2002年，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功。中國(guó)遠(yuǎn)洋運(yùn)輸總公司、中集集團(tuán)、珠海高速等離岸資產(chǎn)證券化項(xiàng)目為中國(guó)資產(chǎn)證券化的實(shí)踐提供了成功的經(jīng)驗(yàn)。2005年被稱為中國(guó)資產(chǎn)證券化元年。2005年3月國(guó)務(wù)院正式批準(zhǔn)中國(guó)建設(shè)銀行和國(guó)家開發(fā)銀行作為信貸資產(chǎn)證券化的試點(diǎn)單位，真正拉開資產(chǎn)證券化的帷幕，同年由中國(guó)人民銀行牽頭，國(guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)、財(cái)政部、勞動(dòng)和社會(huì)保障部、建設(shè)部、國(guó)家稅務(wù)總局、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)參加的信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作小組正式成立；2005年4月28日頒布實(shí)施了《信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)工作管理辦法》。中國(guó)建設(shè)銀行的住房抵押貸款支持證券(RMBS)和國(guó)家開發(fā)銀行的現(xiàn)金流抵押貸款證券(CLO)兩項(xiàng)涉及總額約人民幣72億元證券化資產(chǎn)的交易成為可能之后，國(guó)內(nèi)各家銀行紛紛試水資產(chǎn)證券化。2007年，浦發(fā)、工行、興業(yè)、浙商銀行及上汽通用汽車金融公司等機(jī)構(gòu)成為第二批試點(diǎn)，發(fā)行了基于對(duì)公信貸資產(chǎn)、小企業(yè)信貸資產(chǎn)及汽車貸款等資產(chǎn)池的證券化產(chǎn)品。

經(jīng)過(guò)2006年資本市場(chǎng)快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國(guó)的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)取得了豐碩的成果，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長(zhǎng)到2006年的471.51億元，增幅達(dá)到了175.20%，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實(shí)現(xiàn)了較大突破。增強(qiáng)了銀行信貸資產(chǎn)的流動(dòng)性，也增加了金融產(chǎn)品的種類，促進(jìn)了國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)的創(chuàng)新與發(fā)展。2008年下半年，受美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)所帶來(lái)的“蝴蝶效應(yīng)”影響，以及信貸規(guī)模因拉動(dòng)內(nèi)需方案而放松，國(guó)內(nèi)資產(chǎn)證券化發(fā)行環(huán)境不利，商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的熱情也有所消減。2008年共發(fā)行資產(chǎn)支持證券302億元，同比增長(zhǎng)69%。次貸危機(jī)的出現(xiàn)顯然阻斷了我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展的步伐，2009年全年信貸資產(chǎn)證券化市場(chǎng)幾乎完全停滯。

三、新形勢(shì)下我國(guó)資產(chǎn)證券化的展望

作為一項(xiàng)創(chuàng)新金融資產(chǎn)，資產(chǎn)證券化能給參與各方主體帶來(lái)收益。近年來(lái)，我國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)一步完善，金融市場(chǎng)也逐漸國(guó)際化，為我國(guó)資產(chǎn)證券化發(fā)展打下了基礎(chǔ)。我國(guó)從2005年開始資產(chǎn)證券化試點(diǎn)至今，已經(jīng)有11家金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)行17單資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，總金額668億元?？梢哉f(shuō)，目前中國(guó)信貸資產(chǎn)證券化尚處于零星個(gè)案、小規(guī)模試點(diǎn)為主的階段，發(fā)展還是比較滯后，并受到諸多因素的制約影響。資產(chǎn)證券化要從量變到質(zhì)變，必須擴(kuò)大規(guī)模，推出更多的產(chǎn)品，形成一個(gè)完善的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)。我國(guó)資產(chǎn)證券化有著廣闊的發(fā)展空間，各方制度亟待進(jìn)一步的完善，證券化發(fā)展之路任重而道遠(yuǎn)。

（一）吸引更多非銀行金融機(jī)構(gòu)參與資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，豐富參與主體

資產(chǎn)證券化是指將缺乏流動(dòng)性的資產(chǎn)，轉(zhuǎn)換為在金融市場(chǎng)上可以自由買賣的證券的行為，使其具有流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化的最大特點(diǎn)就是對(duì)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的交易，也即以資產(chǎn)未來(lái)經(jīng)濟(jì)利益的流入為基礎(chǔ)，將其提前變現(xiàn)為股票或分期償付的證券，實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離與風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，提高資產(chǎn)流動(dòng)性。而在我國(guó)5年之久的試行過(guò)程里，銀行一直是證券化產(chǎn)品的主要投資者，使得風(fēng)險(xiǎn)不能有效分散化。目前我國(guó)非金融機(jī)構(gòu)，特別是民間資本已經(jīng)具備了足夠?qū)嵙?，在充分加?qiáng)市場(chǎng)建設(shè)的前提下，應(yīng)適時(shí)擴(kuò)大信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場(chǎng)參與者范圍，今后保險(xiǎn)資金、共有基金、企業(yè)年金、對(duì)沖基金等機(jī)構(gòu)投資者或?qū)⒌玫礁鼜V泛的參與。我國(guó)大多數(shù)中小企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的60%以上是應(yīng)收賬款，急需打通應(yīng)收賬款融資渠道。實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款證券化融資，借助證券化提供一種償付期與其資產(chǎn)的償還期相匹配的資產(chǎn)融資方式，可有效緩解中小企業(yè)融資難問(wèn)題。

（二）拓寬基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇范圍

海外資產(chǎn)證券化的標(biāo)的資產(chǎn)非常廣泛，包括房地產(chǎn)抵押貸款、汽車貸款、銀行信貸、信用卡貸款、設(shè)備租賃、消費(fèi)貸款、學(xué)生貸款等資產(chǎn)，而我國(guó)目前資產(chǎn)證券化實(shí)踐中有可能被證券化的資產(chǎn)不僅種類相對(duì)有限，而且不具規(guī)模。目前已開展了個(gè)人住房抵押貸款、基礎(chǔ)設(shè)施中長(zhǎng)期貸款證券化的試點(diǎn)，從優(yōu)質(zhì)的信貸資產(chǎn)開始，下一步可逐步推廣到各種金融資產(chǎn)和非金融資產(chǎn)的證券化，實(shí)現(xiàn)信貸資產(chǎn)的拓廣。除了期限較長(zhǎng)、較利于證券化的信貸資產(chǎn)、住房貸款資產(chǎn)之外，汽車信貸、信用卡貸款、不良資產(chǎn)等或?qū)⒊蔀樽C券化的主要對(duì)象。包括實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化，從國(guó)外的實(shí)踐來(lái)看，知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要是商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、和版權(quán)，近幾年，國(guó)內(nèi)這幾種知識(shí)產(chǎn)權(quán)發(fā)展迅速，而且數(shù)量上呈逐年上升的趨勢(shì)，逐漸形成了一批頗具價(jià)值的馳名商標(biāo)品牌，如紅塔山、五糧液、海爾等，價(jià)值都達(dá)到幾十億；我國(guó)還擁有許多優(yōu)秀的電影、音樂(lè)、圖書作品，市場(chǎng)認(rèn)知度較高，隨著我國(guó)政府對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)保護(hù)力度的加強(qiáng)，保護(hù)范圍的加大，知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易日益活躍，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的市場(chǎng)價(jià)值得以形成和體現(xiàn)，適宜進(jìn)行證券化的操作。

第3篇：金融資產(chǎn)證券化范文

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化 金融穩(wěn)定 相關(guān)性

引言：金融穩(wěn)定是指在一種狀態(tài)下金融體系可以自由、有效的進(jìn)行資源的配置和管理，并且金融風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)相對(duì)較低，能夠應(yīng)對(duì)外部經(jīng)濟(jì)的沖擊。而金融不穩(wěn)定就是指金融資產(chǎn)的價(jià)格出現(xiàn)波動(dòng)，導(dǎo)致資金的流動(dòng)性較低，金融風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)升高，外部經(jīng)濟(jì)對(duì)其的沖擊力變大。因此，保持金融的穩(wěn)定性是至關(guān)重要的。

一、資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定的相關(guān)性

（一）資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的正面效應(yīng)

資產(chǎn)證券化與金融穩(wěn)定具有較強(qiáng)的相關(guān)性，維持金融的穩(wěn)定需要通過(guò)金融體系的各個(gè)要素來(lái)共同實(shí)現(xiàn)，例如金融基礎(chǔ)設(shè)施、金融市場(chǎng)等，其中，資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的正面效應(yīng)表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面。

第一，減少信息的不對(duì)稱性。所謂的信息不對(duì)稱性是指在進(jìn)行交易的過(guò)程中，雙方中的一方獲得另一方不知道的信息，是一種信息失衡的狀態(tài)。這種信息失衡的狀態(tài)會(huì)影響到雙方在市場(chǎng)交易過(guò)程中的利益，導(dǎo)致社會(huì)失去公平的原則，從而導(dǎo)致資源配置效率降低。而資產(chǎn)證券化能夠有效的對(duì)這種信息不對(duì)稱的現(xiàn)象進(jìn)行遏制。當(dāng)公司需要進(jìn)行資產(chǎn)證券化的時(shí)候，首先要對(duì)自身的應(yīng)收賬款進(jìn)行充分的了解和掌握，并且將這種信息向外部投資者進(jìn)行公告，并且在公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，要將公司的擔(dān)保合作等機(jī)構(gòu)在應(yīng)收賬款中的文件、條款、承銷標(biāo)準(zhǔn)方面進(jìn)行更加細(xì)致的明確，因此才更容易進(jìn)行評(píng)價(jià)。例如，政府發(fā)起的按揭貸款就很容易進(jìn)行資產(chǎn)證券化，因?yàn)檎l(fā)起的資產(chǎn)證券化它的條款、文件十分標(biāo)準(zhǔn)化，可信度比較強(qiáng)，投資者對(duì)此比較熟悉，因此很容易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化。

第二，促進(jìn)金融市場(chǎng)的效率。所謂的金融效率是指金融系統(tǒng)中的資金、資本等是否能夠符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)際情況的需要。金融效率對(duì)金融業(yè)的發(fā)展有著直接影響，金融效率的提高將會(huì)在一定程度上促進(jìn)金融業(yè)的發(fā)展，而資產(chǎn)證券化則能夠?qū)鹑谑袌?chǎng)的效率起到良好有效的促進(jìn)作用。資產(chǎn)證券化可以打破傳統(tǒng)的金融中介方式，采用現(xiàn)代手段進(jìn)行多方參與、功能分解、分散風(fēng)險(xiǎn)等方式，從而將個(gè)人的間接融資轉(zhuǎn)變?yōu)槭袌?chǎng)融資，將更多志同道合的投資者聚攏在一起，使得投資風(fēng)險(xiǎn)性變小，促進(jìn)金融市場(chǎng)的效率…。

（二）資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)

資產(chǎn)證券化對(duì)金融穩(wěn)定產(chǎn)生的負(fù)面效應(yīng)主要是會(huì)使信用過(guò)度創(chuàng)造。投資者和企業(yè)一樣，都是以盈利為目的，其過(guò)度膨脹的利益野心將會(huì)對(duì)金融的穩(wěn)定局面帶來(lái)一定程度的不利影響，使原本單純的債務(wù)抵押變質(zhì)，成為只要能夠承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)就可以無(wú)限制的獲取現(xiàn)金流的衍生性金融產(chǎn)品，人們?cè)诶娴尿?qū)使下不斷的進(jìn)行投資和抵押，造就了繁瑣的金融衍生品，如果在這個(gè)過(guò)程中，市場(chǎng)經(jīng)受不住壓力破滅掉，那么投資者將會(huì)因此付出慘痛的代價(jià)。

二、如何在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上發(fā)展資產(chǎn)證券化

保持金融的穩(wěn)定有利于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展，針對(duì)如何能夠在金融穩(wěn)定的基礎(chǔ)上更好的發(fā)展資產(chǎn)證券化，提出了以下幾點(diǎn)建議。

（一）提高信息的透明度

之前由于信息的不對(duì)稱性給許多的投資者造成了很多困惑和迷茫，從而對(duì)穩(wěn)定金融體系產(chǎn)生了諸多的不利影響，因此，為了解決和避免此種狀況的發(fā)生，應(yīng)該提高信息的透明度。在對(duì)信息的透明度進(jìn)行提高的過(guò)程中，尤其要注意對(duì)信貸資產(chǎn)信息和評(píng)級(jí)過(guò)程透明度的提高。只有這樣，才能夠保證投資者對(duì)其進(jìn)行充分的了解和掌握，作出更加客觀理性的分析和決定。在當(dāng)今這個(gè)經(jīng)濟(jì)全球化的時(shí)代背景下，信息的高透明度是必不可少的，國(guó)際組織和國(guó)家的監(jiān)管局也要對(duì)信息透明進(jìn)行呼吁和鼓勵(lì)。

（二）加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理

隨著時(shí)代的發(fā)展，金融界也在不斷的進(jìn)行改革和創(chuàng)新，主要體現(xiàn)在金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)模式的改變上，金融機(jī)構(gòu)開始主動(dòng)的去管理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行分散投資，將資產(chǎn)投資在不同風(fēng)險(xiǎn)等級(jí)的產(chǎn)品上，以降低自身所需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。但是這種轉(zhuǎn)變卻對(duì)商業(yè)銀行帶來(lái)了極大的威脅和挑戰(zhàn)，由于商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)的依賴性過(guò)強(qiáng)，傳統(tǒng)的商業(yè)銀行對(duì)市場(chǎng)上靈活多變的商品數(shù)據(jù)信息掌握十分欠缺，難以對(duì)產(chǎn)品的未來(lái)發(fā)展進(jìn)行良好的預(yù)測(cè)，因此面臨著很大壓力。

（三）加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管

要防止金融市場(chǎng)出現(xiàn)秩序混亂，造成難以預(yù)料的局面，就必須要加強(qiáng)政府對(duì)金融市場(chǎng)的監(jiān)管作用。監(jiān)管的目的在于防范風(fēng)險(xiǎn)，而風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的主要原因之一就是信息的不對(duì)稱性。因此，政府積極呼吁企業(yè)信息一定要公開透明，給投資者一個(gè)公平、公正的投資環(huán)境，讓投資者可以對(duì)企業(yè)進(jìn)行充分良好的了解之后，經(jīng)過(guò)理性的分析和判斷最終做出正確的決策。其次是政府也要加強(qiáng)對(duì)證券化活動(dòng)的監(jiān)管，提高自身的監(jiān)管能力，根據(jù)證券化活動(dòng)的規(guī)模大小、成熟程度等進(jìn)行監(jiān)管，并且主要注重對(duì)證券化活動(dòng)其真正的風(fēng)險(xiǎn)程度的掌握，對(duì)投資者負(fù)責(zé)。

第4篇：金融資產(chǎn)證券化范文

20世紀(jì)70年代，美國(guó)投資銀行家萊維斯?S?瑞尼爾首先定義和使用了資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化是指股權(quán)或債權(quán)憑證的出售，該股權(quán)或債權(quán)憑證代表了一種獨(dú)立的、有收入流的財(cái)產(chǎn)或財(cái)產(chǎn)的集合中的所有權(quán)利益或由其所擔(dān)保，這種交易被架構(gòu)為減少或重新分配在擁有或出借這些基本財(cái)產(chǎn)時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)，以及確保這些財(cái)產(chǎn)更加市場(chǎng)化，從而比僅僅擁有這些基本的所有權(quán)利益或債權(quán)有更多的流動(dòng)性。

基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析是資產(chǎn)證券化的核心原理：現(xiàn)金流的基礎(chǔ)作用決定了其在資產(chǎn)證券化的核心地位，作為資產(chǎn)證券化的核心特征之一，基礎(chǔ)資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流的可預(yù)期性是資產(chǎn)證券化的先決條件。因?yàn)榛A(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流可預(yù)期性是確定資產(chǎn)所支撐證券的價(jià)值的關(guān)鍵，并且它也是評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)進(jìn)行信用評(píng)級(jí)的依據(jù)。從本質(zhì)上講，證券化的支持基礎(chǔ)并非資產(chǎn)本身，而是被證券化的資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流。資產(chǎn)證券化的前提條件是具有可預(yù)期的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，因此才確定了基礎(chǔ)資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析在資產(chǎn)證券化原理中的核心位置。

第一，資產(chǎn)重組原理。其最重要的內(nèi)容之一是對(duì)資產(chǎn)的選擇，資產(chǎn)原始權(quán)益人確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)是在自身融資需求的基礎(chǔ)上進(jìn)行的，重組自身所擁有的能夠產(chǎn)生未來(lái)現(xiàn)金流的資產(chǎn)形成一個(gè)資產(chǎn)池。因?yàn)橹挥刑囟ǖ馁Y產(chǎn)才適合于證券化，企業(yè)必須對(duì)資產(chǎn)加以選擇。資產(chǎn)證券化的支撐基礎(chǔ)是從整體資產(chǎn)中“剝離”出來(lái)的適合證券化的特定資產(chǎn)，并且所選擇的基礎(chǔ)資產(chǎn)的范圍也并非限于某一企業(yè)的資產(chǎn)，而是將不同地域、不同企業(yè)的資產(chǎn)加以組合形成證券化資產(chǎn)池，證券化資產(chǎn)池可以避免單一資產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不確定性。

第二，風(fēng)險(xiǎn)隔離原理。資產(chǎn)證券化交易的構(gòu)建應(yīng)當(dāng)保證發(fā)起人的破產(chǎn)不影響到特殊目的實(shí)體的正常運(yùn)營(yíng)，進(jìn)而保證資產(chǎn)擔(dān)保證券持有人能夠按時(shí)償付。在證券化過(guò)程中，應(yīng)用風(fēng)險(xiǎn)隔離原理實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離，進(jìn)而順利實(shí)施證券化。資產(chǎn)證券化真實(shí)地將證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給有特別目的的機(jī)構(gòu)（該機(jī)構(gòu)一般不會(huì)破產(chǎn)），因此，由資產(chǎn)的原始所有人破產(chǎn)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)不會(huì)轉(zhuǎn)嫁給證券持有者。證券化交易的風(fēng)險(xiǎn)只與證券化資產(chǎn)本身有關(guān)，而與資產(chǎn)原始持有人所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)無(wú)關(guān)。

第三，信用增級(jí)原理。為了確保順利實(shí)施證券化，提高在資產(chǎn)證券化過(guò)程中資產(chǎn)支撐證券的信用級(jí)別，信用增級(jí)原理的運(yùn)用是其重要特征之一。它可以吸引更多的投資者，減少發(fā)行的成本。而為了提高發(fā)行證券的信用級(jí)別，就需要增級(jí)整個(gè)資產(chǎn)證券化交易。

二、分析資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)收益

作為一項(xiàng)新的融資工具，資產(chǎn)證券化在企業(yè)收益上的優(yōu)勢(shì)主要體現(xiàn)在增加新的融資渠道、降低企業(yè)成本和優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)等三個(gè)方面。

第一，增加證券化企業(yè)的融資渠道，保障企業(yè)的自由現(xiàn)金流量。作為在金融市場(chǎng)上深化市場(chǎng)機(jī)制的產(chǎn)物，資產(chǎn)證券化是一種更高效的融資手段，它是以資產(chǎn)預(yù)期收益為導(dǎo)向的。資產(chǎn)證券化基本避免了原始權(quán)益人的綜合資信對(duì)證券化資產(chǎn)預(yù)期收益的影響，而以現(xiàn)金流量穩(wěn)定的資產(chǎn)為支撐進(jìn)行證券融資，解決企業(yè)籌集資金的問(wèn)題，拓寬企業(yè)的融資渠道。

第二，降低企業(yè)成本。資產(chǎn)證券化是一種低風(fēng)險(xiǎn)、多樣化資產(chǎn)組合的融資手段。與傳統(tǒng)融資方式相比，具有利益高、成本低的特點(diǎn)。

一是減少融資成本，基于企業(yè)資產(chǎn)證券化所使用的資產(chǎn)都是能夠帶來(lái)預(yù)期穩(wěn)定現(xiàn)金流量的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，比企業(yè)直接發(fā)行證券的成本要低，因此降低了融資成本；二是降低交易成本；三是降低企業(yè)財(cái)務(wù)成本，降低企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境的幾率，規(guī)避企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；四是減少企業(yè)的資本成本。

第三，提高企業(yè)持續(xù)增長(zhǎng)能力，增加企業(yè)價(jià)值，增強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的靈活性。

三、分析企業(yè)資產(chǎn)證券化融資的風(fēng)險(xiǎn)

資產(chǎn)證券化的發(fā)起人在打包出售資產(chǎn)時(shí)，必須保證其自有資產(chǎn)未來(lái)預(yù)期具有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，如此才能保障按時(shí)支付投資者的本金和利息。但在資產(chǎn)實(shí)際證券化過(guò)程中，融資資產(chǎn)往往具有潛在的風(fēng)險(xiǎn)和波動(dòng)性，這些風(fēng)險(xiǎn)主要包括提前償付風(fēng)險(xiǎn)和信用風(fēng)險(xiǎn)。

（一）提前償付風(fēng)險(xiǎn)

它是指在證券存續(xù)期前由于某些不確定因素致使發(fā)起人不得不提前償還投資者的行為所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。毫無(wú)疑問(wèn)，這一行為必然會(huì)對(duì)企業(yè)的現(xiàn)金流、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生較大影響，同時(shí)提前償付行為還影響到資產(chǎn)支持證券的定價(jià)。

（二）信用風(fēng)險(xiǎn)

它是指資產(chǎn)證券化參與主體違背其所承諾的各種合約由此可能帶來(lái)的損失，它產(chǎn)生于資產(chǎn)證券化的信用鏈結(jié)構(gòu)之中。信用風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)在證券化資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流無(wú)力支持本金和利息。資產(chǎn)支持證券的承銷商及代表投資者管理和控制交易的托管人是投資者在整個(gè)資產(chǎn)證券化交易的過(guò)程中最信賴的兩方，任何一方違約都必然會(huì)給投資者帶來(lái)巨大的風(fēng)險(xiǎn)。

四、資產(chǎn)證券化融資中所遇到的會(huì)計(jì)制度方面的問(wèn)題

（一）真實(shí)銷售的確認(rèn)問(wèn)題

根據(jù)我國(guó)現(xiàn)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)制度》，其在商品銷售收入確認(rèn)原則的相關(guān)規(guī)定無(wú)明確規(guī)定在證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓過(guò)程中處于帶有追索權(quán)和剩余權(quán)益返還的情況，這一漏洞缺乏法律保護(hù)。而《試點(diǎn)規(guī)定》規(guī)定：發(fā)起人轉(zhuǎn)移信貸資產(chǎn)95%以上的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬時(shí)，或者發(fā)起人放棄對(duì)該信貸資產(chǎn)的控制權(quán)，可以確認(rèn)為真實(shí)銷售，資產(chǎn)便可以轉(zhuǎn)出發(fā)起人資產(chǎn)負(fù)債表。由此可見(jiàn)，《試點(diǎn)規(guī)定》明確給出了風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬分析法及金融融合成分分析法兩種確認(rèn)方法。

（二）初始確認(rèn)和終止確認(rèn)的標(biāo)準(zhǔn)問(wèn)題

在我國(guó)目前實(shí)行的《試點(diǎn)規(guī)定》中規(guī)定了發(fā)起人的終止確認(rèn)和SPV的初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，即真實(shí)出售的實(shí)現(xiàn)也意味著發(fā)起人在交易日對(duì)證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)，這些會(huì)計(jì)準(zhǔn)則不但無(wú)法明確金融資產(chǎn)的終止確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)，而且也不可能確定其初始確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)。

五、推動(dòng)我國(guó)資產(chǎn)證券化的政策建議

作為一種新的融資工具，資產(chǎn)證券化所具有的獨(dú)特優(yōu)勢(shì)使得世界各國(guó)快速發(fā)展資產(chǎn)證券化，不斷擴(kuò)大融資規(guī)模。證券化品種日益增多解決了企業(yè)在資金上的難題，同時(shí)也滿足了投資者的需求。盡管我國(guó)的資產(chǎn)證券化發(fā)展較晚，主要是金融機(jī)構(gòu)或大型工商企業(yè)，但我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的良好形勢(shì)為其創(chuàng)造了良好的生長(zhǎng)環(huán)境，在中國(guó)的發(fā)展前景可觀，其在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上的作用必然越來(lái)越重要。作為我國(guó)的新興事物，其還受到我國(guó)法律、制度等方面的限制，借鑒國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家在資產(chǎn)證券化方面的成功經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國(guó)特色社會(huì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的具體國(guó)情，筆者總結(jié)出以下幾方面的建議。

第一，結(jié)合我國(guó)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，結(jié)合資產(chǎn)證券化運(yùn)作的具體要求，制定并實(shí)施針對(duì)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的相關(guān)法律條例，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)證券化的法律化、制度化管理，為資產(chǎn)證券化的發(fā)展創(chuàng)造適宜的法律土壤。

第二，降低債券發(fā)行的限制條件，擴(kuò)大其規(guī)模，積極發(fā)揮政府的主導(dǎo)作用，加強(qiáng)市場(chǎng)監(jiān)管及基礎(chǔ)市場(chǎng)建設(shè)，完善對(duì)市場(chǎng)和投資產(chǎn)品的級(jí)別評(píng)價(jià)，為證券化打造一個(gè)良好的市場(chǎng)發(fā)展平臺(tái)。

第5篇：金融資產(chǎn)證券化范文

一、消費(fèi)金融公司融資方式新選擇探究的必要性

《試點(diǎn)管理辦法》第2條規(guī)定，消費(fèi)金融公司是指經(jīng)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，在中華人民共和國(guó)境內(nèi)設(shè)立的，不吸收公眾存款，以小額、分散為原則，為中國(guó)境內(nèi)居民個(gè)人提供以消費(fèi)為目的的貸款的非銀行金融機(jī)構(gòu)。《試點(diǎn)管理辦法》第16條指出，消費(fèi)金融公司可以辦理信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓、境內(nèi)同業(yè)拆借、向境內(nèi)金融機(jī)構(gòu)借款、經(jīng)批準(zhǔn)發(fā)行金融債券等業(yè)務(wù)。相比較而言，美國(guó)、日本等發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)金融公司擁有更廣泛的融資渠道，他們可以通過(guò)股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、同業(yè)拆借借入大量資金，彌補(bǔ)因旺盛的信貸需求導(dǎo)致的資金不足，也可以通過(guò)金融衍生產(chǎn)品市場(chǎng)進(jìn)行信貸資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓。在融資渠道方面，我國(guó)消費(fèi)金融公司需要探索更為廣闊和有效的低成本融資方式。由于原則上《試點(diǎn)管理辦法》不允許消費(fèi)金融公司吸收公眾存款，那么，公司就只能通過(guò)其他方式實(shí)現(xiàn)外部融資。通常而言，外部融資主要是通過(guò)資本市場(chǎng)（信貸市場(chǎng)和證券市場(chǎng)）來(lái)籌集資金，常見(jiàn)的融資方式有債務(wù)融資和股權(quán)融資。然而這兩種方式有其固有的缺點(diǎn)，即融資成本相對(duì)較高。在自有資金有限，又面臨高融資成本的情況下，消費(fèi)金融公司的資金運(yùn)用成本必然增加。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》，貸款利率實(shí)行按借款人的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)，最高利率可在法律法規(guī)允許的范圍內(nèi)上浮4倍，這樣，資金的高成本便容易向公司客戶轉(zhuǎn)移。由于消費(fèi)金融業(yè)務(wù)與銀行個(gè)人信用卡業(yè)務(wù)具有較高的同質(zhì)性，盡管銀行的審批要求更加繁瑣和嚴(yán)格，但過(guò)高的貸款利率還會(huì)使消費(fèi)金融公司的客戶轉(zhuǎn)向傳統(tǒng)的銀行個(gè)人信貸，因此，低外部融資成本將是消費(fèi)金融公司的競(jìng)爭(zhēng)力所在，是消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的普及與盈利的重要保證。下面將針對(duì)消費(fèi)金融業(yè)務(wù)的特點(diǎn)，就資產(chǎn)證券化的融資方式做一些簡(jiǎn)單的探討，從而降低消費(fèi)金融公司的外部融資成本。

二、消費(fèi)金融公司資產(chǎn)證券化融資模式

由于《試點(diǎn)管理辦法》中不允許消費(fèi)金融公司吸納公眾存款，而其他融資方式的融資成本都較高，但消費(fèi)金融公司的業(yè)務(wù)特點(diǎn)是可以產(chǎn)生在統(tǒng)計(jì)意義上較為穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流入，因此通過(guò)資產(chǎn)證券化技術(shù)可以使消費(fèi)金融公司獲得較低成本的資金。這里所指的資產(chǎn)證券化主要是指信貸資產(chǎn)證券化，這是一種把有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應(yīng)收賬款等）經(jīng)過(guò)重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎(chǔ)發(fā)行證券的融資方式。消費(fèi)金融業(yè)務(wù)類似于按揭，貸款者還款時(shí)依其收入狀況按期還款，具有小額分散的特點(diǎn)，因此，可以在統(tǒng)計(jì)意義上認(rèn)為公司應(yīng)收款所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流是相對(duì)穩(wěn)定的，這種由消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的應(yīng)收款便是滿足資產(chǎn)證券化條件的具有未來(lái)現(xiàn)金流的信貸資產(chǎn)。

資產(chǎn)的重組將通過(guò)一個(gè)特殊的目的載體（spe－cialpurposevehicle，SPV）來(lái)實(shí)現(xiàn)。這種SPV的作用在于真實(shí)購(gòu)買應(yīng)收款資產(chǎn)，發(fā)行證券并基于該項(xiàng)資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流入償還證券的本息，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收款資產(chǎn)與消費(fèi)金融公司的破產(chǎn)隔離。如果特殊載體SPV簽發(fā)的證券需公開發(fā)行，證券發(fā)行的利率將直接取決于證券的評(píng)級(jí)，而評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)要求SPV購(gòu)買的資產(chǎn)有良好的歷史記錄和可預(yù)見(jiàn)的穩(wěn)定的未來(lái)現(xiàn)金流，其所作出的評(píng)級(jí)是基于應(yīng)收款的回收情況。應(yīng)收款回收的可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)越小，評(píng)級(jí)將會(huì)越高，從而證券發(fā)行的利率越低，公司的融資成本也就越低。有時(shí)應(yīng)收款回收的可預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)可以由第三方信用增級(jí)的方式來(lái)解決。信用增級(jí)可以采取很多形式，比如擔(dān)保債券、銀行信用證、不可撤銷信用額度等，其原理是讓信用可靠一方來(lái)保證特殊載體證券的償付，提供信用保證的第三方顯然應(yīng)當(dāng)至少擁有和該證券一樣的評(píng)級(jí)。根據(jù)國(guó)外的實(shí)踐，通?？梢宰鳛樘厥廨d體的工具有主信托（mastertrust）和有限責(zé)任公司（LLCs）。主信托的優(yōu)點(diǎn)在于其靈活性，一個(gè)主信托可以發(fā)行多種受益憑證，有限責(zé)任公司的好處是它可以結(jié)合公司的有限責(zé)任和非公司的稅收優(yōu)惠，當(dāng)下越來(lái)越多的特殊載體被設(shè)計(jì)為有限責(zé)任公司的形式。這樣一來(lái)，融資方式的整個(gè)體系就更加明確。

圖1所示為消費(fèi)金融公司將應(yīng)收款項(xiàng)銷售給SPV從而實(shí)現(xiàn)融資，其出售價(jià)格將隨SPV發(fā)行證券利率的降低而提高，因此最終證券化的融資成本就反映在投資者愿意購(gòu)買的由SPV發(fā)行的證券利率上。而SPV發(fā)行證券時(shí)，可以通過(guò)第三方增級(jí)的方式提高級(jí)別，從而獲得較低利率，這樣消費(fèi)金融公司的融資成本也就得以降低。該證券化過(guò)程的核心要素是消費(fèi)金融公司的貸款者還貸時(shí)按期支付的收入流。這種支付的可預(yù)測(cè)性存在兩個(gè)風(fēng)險(xiǎn)，即還貸者延期支付和違約。就延期支付而言，公司可以使用貸款等流動(dòng)性工具向SPV提供預(yù)付款以便在應(yīng)收款暫時(shí)延滯時(shí)用于償付。就違約而言，消費(fèi)金融公司的客戶應(yīng)當(dāng)數(shù)量足夠大并且分散，以便在統(tǒng)計(jì)意義上限制違約風(fēng)險(xiǎn)。但若相對(duì)少數(shù)債務(wù)人集中承擔(dān)了大量債務(wù)的償付，則容易出現(xiàn)債務(wù)人集中風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)《試點(diǎn)管理辦法》中規(guī)定的小額分散原則，消費(fèi)金融公司應(yīng)對(duì)每筆貸款設(shè)定一個(gè)上限。對(duì)于公司而言，只要交易安排得當(dāng)，其交易成本在一個(gè)可控制的范圍之內(nèi)，證券化將比純粹地通過(guò)抵押貸款或發(fā)行企業(yè)債券或金融債券的方式所得到的資金成本要低。又因?yàn)樽C券化的發(fā)行是債務(wù)性的，這種硬約束相比股權(quán)性的軟約束而言信用規(guī)則更容易強(qiáng)化，且股權(quán)性融資成本巨大，甚至高于普通債務(wù)融資，證券化方式融資與之相比具有明顯優(yōu)勢(shì)。在國(guó)外，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為一種低融資成本的選擇。據(jù)分析，美國(guó)通用汽車承兌公司（GeneralMotorsAcceptanceCorporation，GMAC）的汽車貸款證券化與同類的傳統(tǒng)債務(wù)融資相比，每年可以節(jié)省成本約1．3％，這是一個(gè)相當(dāng)可觀的數(shù)目。因此，國(guó)外的實(shí)踐也可以給我國(guó)消費(fèi)金融的開展提供很多有益的借鑒。

此外，通過(guò)證券化也可以使消費(fèi)金融公司改善其資產(chǎn)負(fù)債的情況，從而改善公司的財(cái)務(wù)狀況。通過(guò)以下分析可以看出資產(chǎn)證券化對(duì)公司資產(chǎn)負(fù)債的影響（見(jiàn)表1～表4，表中數(shù)據(jù)單位為百萬(wàn)美元）。若公司用部分資產(chǎn)做擔(dān)保向銀行借款100，公司的負(fù)債權(quán)益比率將變壞。如果公司將應(yīng)收款出售，可得到現(xiàn)金100。公司用現(xiàn)金50以償還債務(wù)，那么公司的負(fù)債權(quán)益比率將大幅改善。不難看出，證券化融資方式在資產(chǎn)負(fù)債表上的表現(xiàn)也將優(yōu)于擔(dān)保貸款的普通債務(wù)融資方式。

第6篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：金融租賃；資產(chǎn)證券化；必要性；可行性

1.我國(guó)金融租賃資產(chǎn)證券化的必要性分析

就目前來(lái)說(shuō)，我國(guó)的租賃公司大部分通過(guò)貸款或者發(fā)放債券來(lái)融資，其中銀行的短期貸款是租賃公司融資的最主要途徑，融資額超過(guò)收入來(lái)源的90%以上。但是，隨著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展和企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大，我國(guó)證券租賃公司資本與融資的困境也日益突出。因此，尋求新的融資手段是各個(gè)租賃公司面臨的重要任務(wù)之一。

金融租賃資產(chǎn)證券化的概念一出現(xiàn)便吸引了相關(guān)從業(yè)者的關(guān)注和重視，更是緩解了各個(gè)租賃公司融資難的燃眉之急。金融租賃證券化的意義重大。第一，金融租賃資產(chǎn)的證券化模式下，各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于增加各個(gè)金融租賃公司流入的資金，從而促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大。同時(shí)，由于資金證券化產(chǎn)品的償還期相對(duì)較長(zhǎng)，各個(gè)租賃公司能夠充分利用資金購(gòu)買所需要的物資，促進(jìn)自身的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。第二，金融租賃資產(chǎn)的證券化有利于緩解所有者的壓力。各種資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行，有利于充分利用社會(huì)上的各種閑散資金，充分應(yīng)對(duì)了擴(kuò)張性的資金需求，能夠從較大程度上幫助緩解租賃公司所有者的財(cái)政壓力。第三，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行利率要低于同期銀行的貸款利率，這也有利于降低融資的成本。同時(shí)，資金證券化的過(guò)程中會(huì)受到相關(guān)部門的支持及監(jiān)管，為各項(xiàng)工作的順利進(jìn)行提供了重要保障。第四，金融租賃證券化產(chǎn)品的融資規(guī)模與用途相對(duì)靈活，并不會(huì)受到自身凈資產(chǎn)的影響，同時(shí)也不涉及各種抵押活動(dòng)等。第五，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的存續(xù)期較長(zhǎng)，這有利于進(jìn)一步緩解金融租賃公司短期的償債壓力，從而有效地改善資金負(fù)債結(jié)構(gòu)，對(duì)于提高資金的運(yùn)作效率也具有十分重要的意義。第六，資金證券化產(chǎn)品的發(fā)行有利于提高原始權(quán)益人的知名度與認(rèn)可度，提升品牌效應(yīng)等?？傊?，金融租賃資產(chǎn)證券化具有十分重要的意義，還能促進(jìn)各種中小企業(yè)的發(fā)展。

2.金融租賃資產(chǎn)證券化的可行性分析

金融租賃資產(chǎn)證券化模式下，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品被視為固定收益類的產(chǎn)品，融資成本較低。這也就為原始權(quán)益人發(fā)行各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品提供了重要的動(dòng)力，有利于促進(jìn)租賃業(yè)務(wù)的發(fā)展。第一，過(guò)去的傳統(tǒng)融資方式中存在信息不對(duì)稱的情況，極大地增加了融資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。而資產(chǎn)證券化下，原始權(quán)益人可以將自己的基礎(chǔ)資產(chǎn)出售給特色載體，有效地降低了經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。第二，資產(chǎn)證券化的產(chǎn)品可以通過(guò)一次核準(zhǔn)和分期的形式來(lái)發(fā)行，而發(fā)起人也能夠根據(jù)市場(chǎng)利率的具體走勢(shì)在合理的范圍內(nèi)自主決定分期發(fā)行的額度，也能夠有效地降低產(chǎn)品集中發(fā)行的銷售壓力。第三，金融租賃資產(chǎn)證券化符合資產(chǎn)證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)的要求。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)于金融租賃公司的需求也不斷上升，金融租賃公司的業(yè)務(wù)規(guī)模不斷擴(kuò)大，租賃收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)不斷增長(zhǎng)，這也為金融租賃公司提供了持續(xù)穩(wěn)定的收入來(lái)源。第四，就目前來(lái)說(shuō)，金融租賃業(yè)的前景十分廣闊，發(fā)展勢(shì)頭良好，而資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行正好能夠迎合當(dāng)前各個(gè)金融租賃公司的融資需求，有利于促進(jìn)其業(yè)務(wù)規(guī)模的發(fā)展與擴(kuò)大?？傊Y產(chǎn)證券化的為金融租賃公司的融資帶來(lái)了較大的機(jī)遇，為其提供了充足的資金保障，有利于提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。這對(duì)于減輕政府的財(cái)政壓力，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置也具有重要的意義。

3.金融租賃資產(chǎn)證券化的應(yīng)用探討

所謂金融租賃資產(chǎn)的證券化，就是指某個(gè)金融租賃公司通過(guò)集合一系列的性能、用途或者租期等相同或相近的資產(chǎn)，通過(guò)結(jié)構(gòu)性重組等手段，將這些資產(chǎn)轉(zhuǎn)化成可以在金融市場(chǎng)上出售和流通的證券的過(guò)程。金融租賃資產(chǎn)證券化會(huì)進(jìn)一步提高企業(yè)的收入，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。但是，我們也必須意識(shí)到：金融租賃資產(chǎn)的證券化過(guò)程中也存在很多的風(fēng)險(xiǎn)，影響著企業(yè)的發(fā)展進(jìn)程。

3.1金融租賃資產(chǎn)證券化的收益分析

第一，要先發(fā)行各種證券化的產(chǎn)品。金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，企業(yè)可以發(fā)行多種證券化產(chǎn)品。當(dāng)市場(chǎng)利率呈現(xiàn)上升狀態(tài)時(shí)，市場(chǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的預(yù)期也就相對(duì)悲觀，而信用等級(jí)偏低的固定收益資產(chǎn)與信用等級(jí)較高的產(chǎn)品的利差也越來(lái)越明顯。就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，證券化產(chǎn)品可以分為四類：最高層，風(fēng)險(xiǎn)最低，屬于優(yōu)先級(jí)的債務(wù)；中間層1，風(fēng)險(xiǎn)略高，相當(dāng)于普通債務(wù)；中間層2，風(fēng)險(xiǎn)較高，屬于次級(jí)優(yōu)先股；次級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)最高，對(duì)于套利者的吸引力較大。這也就構(gòu)成了我們所說(shuō)的分層融資。分層融資能夠充分滿足大家的資金需求，也有利于利用財(cái)務(wù)杠桿合理分為各種資本的收益，并承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，各種證券化產(chǎn)品的購(gòu)買。相比企業(yè)債券來(lái)說(shuō)，證券化產(chǎn)品的穩(wěn)定性相對(duì)較高，投資價(jià)值也較高。金融租賃企業(yè)要從當(dāng)前企業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況出發(fā)，選購(gòu)合適的產(chǎn)品，從而為企業(yè)發(fā)展籌集更多的資金。

3.2金融租賃資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)分析

金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中難免會(huì)存在各種風(fēng)險(xiǎn)。下面，筆者將對(duì)這些風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行一一闡述。

首先，流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。證券登記機(jī)構(gòu)主要負(fù)責(zé)各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的托管、登記以及階段工作。在產(chǎn)品發(fā)行結(jié)束之后，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓要執(zhí)行證券交易所的相關(guān)業(yè)務(wù)規(guī)則，并不進(jìn)行公開的轉(zhuǎn)讓工作，而且轉(zhuǎn)讓過(guò)程中的流動(dòng)性也相對(duì)有限。除此之外，證券交易市場(chǎng)上各種交易活動(dòng)的活躍度也受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、投資者的意愿以及投資者分布等因素的影響，證券的發(fā)行人也無(wú)法保證投資者能夠?qū)ψ约核钟械漠a(chǎn)品份額進(jìn)行足額交易。這也就導(dǎo)致流動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

第二，現(xiàn)金流預(yù)測(cè)的風(fēng)險(xiǎn)。一般來(lái)說(shuō)，投資者會(huì)將自己所持有的專項(xiàng)資金集中投向金融租賃合同的未來(lái)收益方案，而在進(jìn)行現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)時(shí)也主要從合同利率、合同違約率、提前退租等多方面因素的影響，導(dǎo)致現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)過(guò)程中也存在一定的不確定性，導(dǎo)致持有者因現(xiàn)金流預(yù)測(cè)偏差而產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。

第三，金融危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)踐表明，金融危機(jī)的爆發(fā)將直接影響租賃業(yè)務(wù)的總額。例如，2007年金融危機(jī)。當(dāng)時(shí)我國(guó)政府采取了較多的行政干預(yù)措施，加大固定資產(chǎn)的投入，這也使得國(guó)內(nèi)租賃業(yè)務(wù)不降反增。但是，如果在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品存續(xù)期間發(fā)生經(jīng)濟(jì)危機(jī)或者經(jīng)濟(jì)蕭條現(xiàn)象時(shí)，收益憑證持有人將會(huì)面臨逾期獲得本金及收益的風(fēng)險(xiǎn)。

第四，履約風(fēng)險(xiǎn)。作為產(chǎn)品的原始權(quán)益人，租賃公司為了降低投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)，如果約定的基礎(chǔ)資產(chǎn)的租金償還要低于預(yù)期，就應(yīng)當(dāng)進(jìn)行差額支付。但是，如果租賃公司不具備履約能力的話，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的預(yù)期收益也會(huì)受到影響。

第五，計(jì)劃管理人員會(huì)喪失從業(yè)資格的風(fēng)險(xiǎn)。就當(dāng)前來(lái)說(shuō)，我國(guó)已經(jīng)形成了證券業(yè)務(wù)規(guī)范化運(yùn)作的系統(tǒng)管理體系，但是由于各種主客觀限制性因素的存在，計(jì)劃管理人員的工作過(guò)程中難免會(huì)出現(xiàn)各種違反法律法規(guī)的行為，這也就增加了從業(yè)資格吊銷的風(fēng)險(xiǎn)，給投資者帶來(lái)不利影響。

第六，稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在購(gòu)買證券化產(chǎn)品并獲得收益的過(guò)程中，投資者必須要承擔(dān)相應(yīng)的稅負(fù)。但是，如果國(guó)家的政策發(fā)生調(diào)整，投資者就會(huì)為此而承擔(dān)額外的成本，使得投資者的收益減少。

總之，金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程是機(jī)遇與風(fēng)險(xiǎn)并存的過(guò)程。各個(gè)企業(yè)必須要嚴(yán)格遵循工作流程，并明確各種風(fēng)險(xiǎn)，從而采取積極有效的措施，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。這也是各個(gè)租賃企業(yè)面臨的重要任務(wù)之一。

總結(jié)

作為制造業(yè)、服務(wù)業(yè)以及消費(fèi)品業(yè)的重要服務(wù)機(jī)構(gòu)，金融租賃公司在市場(chǎng)發(fā)展過(guò)程中起著舉足輕重的作用，影響著整個(gè)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。與傳統(tǒng)的形式相比，證券和產(chǎn)品的融資成本較低、風(fēng)險(xiǎn)較小，這為金融租賃公司提供了重要的融資渠道，也有利于滿足租賃公司規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的投資需求。但是，由于各種主客觀限制性因素的存在，金融租賃資產(chǎn)證券化的過(guò)程中仍然存在很多問(wèn)題。為此，相關(guān)單位必須制定統(tǒng)一的監(jiān)管政策，打通轉(zhuǎn)讓渠道，進(jìn)一步提高產(chǎn)品的流動(dòng)性。同時(shí)，也要強(qiáng)化信息披露工作，從而有效避免信息不對(duì)稱的風(fēng)險(xiǎn)。相信未來(lái)，在各方面的配合之下，我國(guó)金融租賃資產(chǎn)證券化一定會(huì)更有序進(jìn)行，企業(yè)融資活動(dòng)將會(huì)更為順利，這對(duì)我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展有一定的促進(jìn)作用。

參考文獻(xiàn)：

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第7篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化；金融體系；企業(yè)融資

中圖分類號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1009-2374（2014）07-0004-02

1 資產(chǎn)證券化概述

發(fā)行證券的直接融資方式，這種金融體系被稱為“市場(chǎng)主導(dǎo)的金融體系”，通過(guò)銀行貸款進(jìn)行間接融資的方式被稱為“銀行主導(dǎo)的金融體系”，這是金融體系的兩種融資方式。銀行主導(dǎo)的金融體系可以說(shuō)歷史悠久，時(shí)至今日，依然占據(jù)著重要的地位。但是隨著證券化這種融資方式的出現(xiàn)，挑戰(zhàn)了銀行為主導(dǎo)的融資方式，銀行體系的一些保守性限制讓企業(yè)無(wú)法實(shí)現(xiàn)融資的快速便利性，融資額度有限。隨著“金融脫媒”現(xiàn)象的頻繁，金融交易越來(lái)越趨于非中介化，以銀行為主導(dǎo)的金融體系也開始向市場(chǎng)主導(dǎo)加速轉(zhuǎn)變。銀行將其持有的各種資產(chǎn)進(jìn)行證券化，以此方式來(lái)轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)或增加流動(dòng)性，這樣就將傳統(tǒng)的間接融資方式通過(guò)證券市場(chǎng)的融資來(lái)實(shí)現(xiàn)隱藏，傳統(tǒng)銀行功能逐漸消失。這種影子銀行體系中，銀行的融資渠道也通過(guò)證券化實(shí)現(xiàn)。

2 資產(chǎn)證券化與金融體系穩(wěn)定性

2.1 資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系穩(wěn)定性的積極影響

資產(chǎn)證券化以其特有的身份存在。它的存在對(duì)于整個(gè)金融體系的穩(wěn)定具有很重要的促動(dòng)作用。資產(chǎn)證券化對(duì)于金融體系穩(wěn)定的促動(dòng)作用是不容質(zhì)疑的。首先，資產(chǎn)證券化實(shí)現(xiàn)了資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移。不同的投資者可以根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好選擇相應(yīng)的投資產(chǎn)品，這樣就實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移，使得風(fēng)險(xiǎn)得到最優(yōu)化的配置，也在間接上實(shí)現(xiàn)了整體金融體系的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。其次，資產(chǎn)證券化在實(shí)際運(yùn)作過(guò)程中，有很多利益主體的參與，包括中介機(jī)構(gòu)、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、貸款機(jī)構(gòu)以及投資者都會(huì)參與調(diào)查研究最初的信貸活動(dòng)。這樣一來(lái)，從客觀上實(shí)現(xiàn)了金融體系系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的降低。

2.2 資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系穩(wěn)定性的消極影響

資產(chǎn)證券化不能說(shuō)是絕對(duì)好的，它也存在一些導(dǎo)致金融體系不穩(wěn)定的消極影響。主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：

2.2.1 資產(chǎn)證券化因?yàn)樽陨淼膶傩詫?dǎo)致了復(fù)雜的運(yùn)作機(jī)制，每一個(gè)環(huán)節(jié)都有可能出現(xiàn)問(wèn)題，進(jìn)而帶來(lái)對(duì)金融體系的不穩(wěn)定影響。

（1）資產(chǎn)證券化的前提條件是有基礎(chǔ)資產(chǎn)?？梢宰C券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)多種多樣，錯(cuò)綜復(fù)雜，不同的基礎(chǔ)資產(chǎn)有著不同的特性，這就會(huì)導(dǎo)致在預(yù)期收益和風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估上沒(méi)有統(tǒng)一的標(biāo)準(zhǔn)，也增加了資產(chǎn)證券化價(jià)值評(píng)估的復(fù)雜程度。

（2）信息披露有一定限制。資產(chǎn)證券化中，參與交易的利益主體是多種多樣的，每一個(gè)利益主體都想獲得利益，這就會(huì)限制信息披露，不管是信息披露還是信息分析，這都需要大量的成本。而信息披露是金融市場(chǎng)運(yùn)作和穩(wěn)定發(fā)展的基礎(chǔ)，如果這項(xiàng)功能受到限制，必將影響整個(gè)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。

（3）資產(chǎn)證券化交易系統(tǒng)的復(fù)雜性讓科學(xué)的市場(chǎng)預(yù)期難度加大，進(jìn)而在資產(chǎn)證券化價(jià)格發(fā)生波動(dòng)后，投資者難以對(duì)以后資產(chǎn)證券化進(jìn)行科學(xué)，合理，客觀的評(píng)級(jí)，對(duì)其價(jià)值走勢(shì)預(yù)測(cè)也就變得撲朔迷離。這難以避免證券投資者一些跟風(fēng)式的非理產(chǎn)生，進(jìn)而讓金融市場(chǎng)穩(wěn)定性受到影響。

（4）資產(chǎn)證券化的復(fù)雜運(yùn)作機(jī)制讓一些委托行為和專職大量涌現(xiàn)，這讓本就復(fù)雜的利益主體變得更加復(fù)雜，投資者和金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)系和企業(yè)之間的關(guān)系變?yōu)榱烁喾降年P(guān)系，這就使信用風(fēng)險(xiǎn)加大，金融脆弱性不斷提高，埋下了金融不穩(wěn)定性爆發(fā)的火種。那個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題都可能會(huì)影響整個(gè)金融交易過(guò)程。

2.2.2 證券化的基本功能沒(méi)有得到合理利用。事實(shí)上，在對(duì)資產(chǎn)實(shí)行證券化的基本功能是維護(hù)金融體系的運(yùn)轉(zhuǎn)，優(yōu)化資源在社會(huì)中的配置。先來(lái)看一下風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移問(wèn)題，將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給有能力承受、愿意承受的投資者，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)金融體系內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管控能力的促進(jìn)，同時(shí)提升對(duì)金融體系風(fēng)險(xiǎn)抵御能力的提升，這是資產(chǎn)證券化的初衷目的。在次貸危機(jī)中我們發(fā)現(xiàn)，這個(gè)風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移沒(méi)有轉(zhuǎn)移給合適的投資者，相反卻被釋放到不受監(jiān)管的市場(chǎng)之中，這樣就讓整個(gè)過(guò)程的透明度降低，導(dǎo)致非常嚴(yán)重的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)存在可能。另外一方面，逐利是各個(gè)利益主體的本性，資產(chǎn)證券化帶來(lái)的是獨(dú)特的發(fā)起——銷售模式，這一模式讓交易鏈條極為復(fù)雜，缺乏激勵(lì)機(jī)制的建立和完善導(dǎo)致“高回報(bào)”成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)，忽視的卻是背后隱藏的“高風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

3 資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系運(yùn)行的啟示

從宏觀角度來(lái)看，資產(chǎn)證券化對(duì)金融體系會(huì)形成積極影響也會(huì)導(dǎo)致消極影響。為此，在客觀考慮資產(chǎn)證券化在宏觀上對(duì)整個(gè)金融體系產(chǎn)生影響的同時(shí)，我們也應(yīng)該考慮在發(fā)展和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化的過(guò)程中如何使用它的各項(xiàng)功能。綜合以上分析，我們?cè)谫Y產(chǎn)證券化在金融體系運(yùn)行過(guò)程中應(yīng)該有那些意識(shí)和相應(yīng)策略，總結(jié)出如下幾點(diǎn)啟示：

首先，要改變對(duì)金融創(chuàng)新和金融穩(wěn)定之間的顧念，注重二者之間的協(xié)調(diào)，強(qiáng)化對(duì)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的防范。金融創(chuàng)新有助于提升金融體系的運(yùn)作效率，但因?yàn)槠涫切律挛?，這也就有不確定性因素，有可能會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性造成一定影響。資產(chǎn)證券化也是一樣道理。為此，對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)的提前控制非常必要，如果一味的肯定創(chuàng)新的好處忽視風(fēng)險(xiǎn)，長(zhǎng)期積累下，必然會(huì)對(duì)金融系統(tǒng)穩(wěn)定造成沖擊。

其次，構(gòu)建合理完善的資產(chǎn)證券化監(jiān)督規(guī)則、機(jī)制、機(jī)構(gòu)非常重要。在發(fā)展和創(chuàng)新資產(chǎn)證券化的過(guò)程中，如何對(duì)監(jiān)管當(dāng)局的監(jiān)管權(quán)限進(jìn)行明確，強(qiáng)化信息的披露，提高資產(chǎn)證券化的監(jiān)管與協(xié)調(diào)能力，全面客觀正確處理金融創(chuàng)新和監(jiān)管的關(guān)系。信用評(píng)級(jí)方面，一方面要讓信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)監(jiān)督金融機(jī)構(gòu)，同時(shí)也要實(shí)現(xiàn)對(duì)邢勇評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，對(duì)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)建立完善的跟蹤體系，對(duì)利益上建立規(guī)避機(jī)制，讓信用評(píng)級(jí)客觀透明公信力高，可以為投資者提供有效的投資依據(jù)也促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)的自律。此外，還要通過(guò)技術(shù)革新與技術(shù)積累實(shí)現(xiàn)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在技術(shù)層面上更少缺陷，評(píng)級(jí)壟斷、評(píng)級(jí)模型及標(biāo)準(zhǔn)的差異以及債券發(fā)行后評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)跟蹤標(biāo)準(zhǔn)不同等問(wèn)題。同時(shí)，資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制要逐步建立，從識(shí)別到預(yù)警再到對(duì)策要建立完備體系。

最后，宏觀審慎的監(jiān)管框架需要構(gòu)建。我們知道，傳統(tǒng)的微觀審慎監(jiān)管只是針對(duì)單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的安全，沒(méi)有宏觀的整體觀念和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防。這樣就導(dǎo)致系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)無(wú)法有效解決。為此，宏觀性的審慎監(jiān)管框架的構(gòu)建就顯得尤為重要，只見(jiàn)樹木不見(jiàn)森林的審慎監(jiān)管模式缺乏大局思路，對(duì)金融體系的整體穩(wěn)定性是非常不利的，強(qiáng)化在資產(chǎn)證券化過(guò)程中的事前監(jiān)管和對(duì)其預(yù)期功能進(jìn)行有效監(jiān)管，改變機(jī)構(gòu)監(jiān)管模式，變?yōu)楣δ鼙O(jiān)管模式。也就是不管金融機(jī)構(gòu)的類屬，只是對(duì)其具有同類型業(yè)務(wù)建立統(tǒng)一的監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，減少不能監(jiān)管到位的盲區(qū)，同時(shí)也提升了監(jiān)管效率，這就需要進(jìn)一步強(qiáng)化各個(gè)部門的協(xié)調(diào)溝通和合作。

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第8篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵詞:金融租賃；資產(chǎn)證券化；互聯(lián)網(wǎng)金融

一、引言

金融租賃進(jìn)入國(guó)內(nèi)的時(shí)間較早，但前期發(fā)展不甚順利。2007年1月，國(guó)內(nèi)商業(yè)銀行正式被允許出資設(shè)立金融租賃公司。銀行資本的進(jìn)入為金融租賃行業(yè)帶了強(qiáng)勁的發(fā)展動(dòng)力。2008-2014年，金融租賃公司資產(chǎn)規(guī)模由人民幣420億元增長(zhǎng)到13000億元，復(fù)合增長(zhǎng)率超過(guò)110%，且顯著高于內(nèi)外資融資租賃公司；2014年末，金融租賃公司的市場(chǎng)占有率達(dá)40.63%，資產(chǎn)規(guī)模在全行業(yè)中占據(jù)主導(dǎo)地位。此外，銀監(jiān)會(huì)公布的2015年6月末統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)表明，國(guó)內(nèi)共有金融租賃公司40家，其中26家由商業(yè)銀行控股或參股，占比65%。同時(shí)，還有郵儲(chǔ)銀行等20家商業(yè)銀行計(jì)劃申請(qǐng)?jiān)O(shè)立金融租賃公司。(一)金融租賃公司資產(chǎn)證券化的發(fā)展在經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，金融租賃公司的資產(chǎn)增長(zhǎng)到一定規(guī)模后，需要通過(guò)資產(chǎn)證券化來(lái)拓寬資金供給渠道，以支持資產(chǎn)規(guī)模的增長(zhǎng)，避免過(guò)度依賴銀行渠道資金。國(guó)內(nèi)金融租賃公司在資產(chǎn)證券化方面起步較晚，在2014年3月之前，金融租賃公司的資產(chǎn)證券化沒(méi)有直接合法發(fā)行渠道。2014年3月銀監(jiān)會(huì)正式允許金融租賃公司參照信貸資產(chǎn)證券化管理要求，開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。該項(xiàng)政策的推出受到了金融租賃公司的普遍歡迎。2014年9月，國(guó)內(nèi)首支金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品經(jīng)銀監(jiān)會(huì)審批后，由交銀金融租賃有限公司發(fā)行，該支產(chǎn)品采取的是表內(nèi)融資模式。到2015年末，國(guó)內(nèi)金融租賃證券化產(chǎn)品累計(jì)發(fā)行了6支，總金額人民幣79億元，僅占信貸資產(chǎn)證券化發(fā)行總金額的1.1%。

(二)金融租賃資產(chǎn)公司證券化現(xiàn)有模式

目前，金融租賃資產(chǎn)證券化在我國(guó)納入了金融監(jiān)管的范圍，根據(jù)監(jiān)管部門的不同，有兩種可以選擇的模式，一種是由銀監(jiān)會(huì)和央行監(jiān)管的信貸資產(chǎn)證券化。除此之外，另一種就是企業(yè)資產(chǎn)證券化，由證監(jiān)會(huì)監(jiān)管的。

(三)現(xiàn)有模式的局限

現(xiàn)有的資產(chǎn)證券化模式也存在一些局限性，具體分析如下：現(xiàn)有資產(chǎn)證券化通道有限，且門檻較高。在現(xiàn)有兩大資產(chǎn)證券化渠道中，實(shí)際上銀行信貸資產(chǎn)、國(guó)企央企資產(chǎn)證券化需求規(guī)模龐大，占用發(fā)行通道多，受普通投資者認(rèn)可程度高，因而資金吸收能力強(qiáng)；而金融租賃公司因資產(chǎn)規(guī)模相對(duì)較小，投資者對(duì)其內(nèi)在價(jià)值的認(rèn)知度較低，而面臨激烈的通道競(jìng)爭(zhēng)和發(fā)行壓力。缺少符合金融租賃行業(yè)特點(diǎn)的資產(chǎn)證券化渠道。金融租賃公司經(jīng)營(yíng)的專業(yè)性較強(qiáng)，其實(shí)際生存于一個(gè)由設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)、承租企業(yè)、二手設(shè)備市場(chǎng)等參與者組成的產(chǎn)業(yè)生態(tài)圈。無(wú)論是企業(yè)資產(chǎn)證券化模式和信貸資產(chǎn)證券化模式，所吸引的投資者中專業(yè)投資者少，一般性財(cái)務(wù)投資者居多，不了解這一生態(tài)圈的特點(diǎn)與需求，以致于金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的發(fā)行票面利率偏高。在二級(jí)市場(chǎng)上，現(xiàn)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動(dòng)性不強(qiáng)。金融租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品因發(fā)行與流通總量相對(duì)較小，且交易結(jié)構(gòu)相對(duì)復(fù)雜，個(gè)人投資者的認(rèn)知程度和認(rèn)購(gòu)意愿低，多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者愿意持有到期，以致于現(xiàn)有資產(chǎn)證券化產(chǎn)品流通不暢。

二、金融租賃公司資產(chǎn)證券化創(chuàng)新模式

為突破前述金融租賃資產(chǎn)證券化現(xiàn)有模式的局限，在“互聯(lián)網(wǎng)+金融”的背景下，作者試圖引入互聯(lián)網(wǎng)金融思維，創(chuàng)新金融租賃資產(chǎn)證券化模式，為金融租賃公司開辟新的資產(chǎn)證券化渠道。主要思路是金融租賃公司將持有的部分融資租賃資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，轉(zhuǎn)讓給由金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)建立行業(yè)統(tǒng)一的租賃資產(chǎn)交易平臺(tái)——A2P平臺(tái)所組建的SPV，實(shí)現(xiàn)基礎(chǔ)資產(chǎn)的獨(dú)立與風(fēng)險(xiǎn)隔離，并轉(zhuǎn)換為標(biāo)準(zhǔn)化的證券化產(chǎn)品，然后通過(guò)A2P平臺(tái)向?qū)I(yè)投資者發(fā)行來(lái)完成資金募集，最終實(shí)現(xiàn)證券化產(chǎn)品的流通交易。

(一)交易參與各方及職能

原始權(quán)益人：金融租賃公司，負(fù)責(zé)將持有的部分金融租賃資產(chǎn)，進(jìn)行甄別、梳理、整合，組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并將其委托給管理人。原始債務(wù)人：承租人，即金融租賃資產(chǎn)的使用方，負(fù)責(zé)按照《金融租賃合同》的約定向SPV支付租金。管理人：由金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)建立的行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)，負(fù)責(zé)項(xiàng)目總協(xié)調(diào)，產(chǎn)品設(shè)計(jì)，現(xiàn)金流分析，定價(jià)模型構(gòu)建，起草發(fā)行文件，產(chǎn)品銷售和日常管理。SPV(特殊目的載體):由行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)設(shè)立，以實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)隔離目的，負(fù)責(zé)根據(jù)原始權(quán)益人的委托，管理基礎(chǔ)資產(chǎn)池，發(fā)行資產(chǎn)支持證券，并將募集的資金支付給發(fā)起機(jī)構(gòu)。投資者：出資購(gòu)買及交易資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，按期取得收益分配。資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)：金融租賃公司，負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的日常管理與處置，確保租金按時(shí)支付。資金保管機(jī)構(gòu)：具有保管資質(zhì)的商業(yè)銀行，負(fù)責(zé)募集資金的保管及劃付。證券登記托管機(jī)構(gòu)：行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)，負(fù)責(zé)證券產(chǎn)品的登記結(jié)算和支付等。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)：具備相應(yīng)資質(zhì)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)對(duì)發(fā)行的證券化產(chǎn)品進(jìn)行信用等級(jí)評(píng)定。律師事務(wù)所：負(fù)責(zé)起草發(fā)行文件和法律協(xié)議，協(xié)助解決法律結(jié)構(gòu)問(wèn)題及報(bào)批，出具法律意見(jiàn)書。會(huì)計(jì)師事務(wù)所：必須擁有證券業(yè)務(wù)資質(zhì)，負(fù)責(zé)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)及現(xiàn)金流狀況進(jìn)行監(jiān)督。其他中介服務(wù)機(jī)構(gòu)：資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、信用增級(jí)機(jī)構(gòu)等。

(二)主要交易結(jié)構(gòu)與流程

創(chuàng)新模式的交易結(jié)構(gòu)如下圖所示，其中實(shí)線表示參與各方之間的合同、業(yè)務(wù)等法律關(guān)系，虛線表示現(xiàn)金流的劃轉(zhuǎn)過(guò)程。金融租賃公司根據(jù)融資和管理目標(biāo)，選定基礎(chǔ)資產(chǎn)，組建基礎(chǔ)資產(chǎn)池。金融租賃公司將基礎(chǔ)資產(chǎn)池委托給行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)作為管理人，受金融租賃公司的委托管理基礎(chǔ)資產(chǎn)池，并支付證券化后募集的資金給金融租賃公司。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)設(shè)計(jì)證券化產(chǎn)品及交易結(jié)構(gòu)。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)承擔(dān)SPV的職能，將基礎(chǔ)資產(chǎn)池產(chǎn)生的租金回籠現(xiàn)金流分割為可上市銷售的證券份額，并設(shè)計(jì)由原始權(quán)益人、投資者以及各中介機(jī)構(gòu)參與的交易結(jié)構(gòu)。證券化產(chǎn)品的信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)。行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)作為管理人，選擇具有專業(yè)資質(zhì)的外部評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，對(duì)證券化產(chǎn)品進(jìn)行評(píng)級(jí)。信用增級(jí)既可以引入外部增信機(jī)構(gòu)，也可以由金融租賃公司提供抵押、股東信用擔(dān)保、優(yōu)先級(jí)/次級(jí)結(jié)構(gòu)分層安排等等。證券化產(chǎn)品的發(fā)行，以及募集資金的劃付。投資者在行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)上認(rèn)購(gòu)證券化產(chǎn)品。在完成資金募集后，行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)按合同的約定，向金融租賃公司劃付資金?；A(chǔ)資產(chǎn)管理。金融租賃公司作為資產(chǎn)服務(wù)機(jī)構(gòu)，受投資者委托負(fù)責(zé)基礎(chǔ)資產(chǎn)的日常管理，包括承租人履約情況監(jiān)督，確保租金及時(shí)劃轉(zhuǎn)到資金保管銀行的監(jiān)管賬戶，并定期向行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)和投資者報(bào)告。證券化產(chǎn)品的償付。在約定的本息償付時(shí)點(diǎn)，資金保管銀行根據(jù)行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)的指令，將證券本金和孳息及時(shí)的劃付給投資者。

三、研究結(jié)論及政策建議

(一)研究結(jié)論

從整體上來(lái)說(shuō)，在國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)進(jìn)入創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)的大背景下，金融行業(yè)的轉(zhuǎn)型升級(jí)是供給側(cè)改革的重要內(nèi)容之一，尤其與“資本、創(chuàng)新”兩大要素直接相關(guān)。因此，金融租賃行業(yè)作為快速發(fā)展的金融業(yè)態(tài)之一，走與“互聯(lián)網(wǎng)+”相融合的發(fā)展路徑，既是國(guó)家政策鼓勵(lì)的方向，也是行業(yè)發(fā)展的必然選擇。更進(jìn)一步而言，金融租賃公司面臨資金補(bǔ)充的迫切需求，同時(shí)又受到經(jīng)濟(jì)資本監(jiān)管政策約束，在傳統(tǒng)資本市場(chǎng)渠道相對(duì)低效和P2L平臺(tái)亂象叢生的情況下，通過(guò)具有行業(yè)公信力的行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)，實(shí)施資產(chǎn)證券化來(lái)籌集資金，是一種多重約束下的制度安排，同時(shí)具備一定的可行性。

(二)政策建議

根據(jù)上述研究結(jié)論，作者提出了如下政策建議：(1)鼓勵(lì)資產(chǎn)證券化方式創(chuàng)新?，F(xiàn)有政策對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)參與資產(chǎn)證券化仍有一定的限制，作者在第四章中已有闡述。本著鼓勵(lì)創(chuàng)新、適度監(jiān)管的目的，建議對(duì)金融租賃行業(yè)區(qū)別對(duì)待，允許金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)主導(dǎo)成立金融租賃行業(yè)統(tǒng)一的A2P平臺(tái)，成為面向金融租賃公司和合格投資者，提供資產(chǎn)證券化交易的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)。(2)放寬相關(guān)監(jiān)管措施?，F(xiàn)有政策對(duì)法人機(jī)構(gòu)通過(guò)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)籌集資金的余額也有一定限制。作者認(rèn)為金融租賃行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)的建立，能夠有效解決單個(gè)P2L或P2P平臺(tái)因過(guò)度逐利而違規(guī)行為頻發(fā)的問(wèn)題。建議放寬對(duì)金融租賃公司通過(guò)行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)進(jìn)行資產(chǎn)證券化方式籌集資金的余額限制，允許首先不設(shè)余額限制先行試點(diǎn)，再根據(jù)試點(diǎn)情況界定相應(yīng)的余額限制金額。(3)銀監(jiān)會(huì)延伸對(duì)金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管職能。現(xiàn)有政策對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管力度相對(duì)較弱。建議賦予銀監(jiān)會(huì)對(duì)行業(yè)協(xié)會(huì)的監(jiān)管職能，并對(duì)金融租賃行業(yè)協(xié)會(huì)及行業(yè)統(tǒng)一A2P平臺(tái)建立全面金融監(jiān)管，確保協(xié)會(huì)及平臺(tái)的規(guī)范運(yùn)作與市場(chǎng)公信力。

作者:蔡亮 彭璐 單位:南京大學(xué)商學(xué)院 南京機(jī)電職業(yè)技術(shù)學(xué)院

參考文獻(xiàn):

[1]程?hào)|躍.融資租賃風(fēng)險(xiǎn)管理[M].北京:中國(guó)金融出版社，2006.

第9篇：金融資產(chǎn)證券化范文

關(guān)鍵~：供應(yīng)鏈金融；資產(chǎn)證券化；保理業(yè)務(wù)；

一、供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化

從實(shí)質(zhì)上來(lái)看，供應(yīng)鏈金融旨在為供應(yīng)鏈范圍內(nèi)的企業(yè)提供金融服務(wù)，幫助其將真實(shí)生產(chǎn)和交易中產(chǎn)生的、無(wú)法迅速變現(xiàn)的資產(chǎn)盤活，由于企業(yè)在供應(yīng)鏈的交易關(guān)系中產(chǎn)生的資產(chǎn)一般為應(yīng)收賬款、預(yù)付賬款及存貨，因此供應(yīng)鏈金融模式也分為應(yīng)收類、預(yù)付類和存貨類。

應(yīng)收類產(chǎn)品的主要作用在于為核心企業(yè)的上游融資，按照貨物是否完成生產(chǎn)銷售，又分為應(yīng)收賬款質(zhì)押融資和訂單融資。其中，應(yīng)收賬款質(zhì)押融資即企業(yè)已經(jīng)完成了貨物的生產(chǎn)和銷售，從而形成了應(yīng)收賬款的債權(quán)，將已經(jīng)形成的債權(quán)作為質(zhì)押進(jìn)行融資；而訂單融資則是尚未完成貨物生產(chǎn)和銷售，通常為了采購(gòu)生產(chǎn)用原材料進(jìn)行融資，實(shí)質(zhì)上可以看做是一種信用融資，以未來(lái)銷售形成的債權(quán)作為擔(dān)保。

在應(yīng)收賬款質(zhì)押融資的基礎(chǔ)上，又誕生了保理公司和保理業(yè)務(wù)。保理業(yè)務(wù)是指以債權(quán)人轉(zhuǎn)讓應(yīng)收賬款為前提，提供的應(yīng)收賬款的催收、管理、擔(dān)保和融資服務(wù)，保理公司即專業(yè)從事保理業(yè)務(wù)的機(jī)構(gòu)。

票據(jù)池業(yè)務(wù)是另一種常見(jiàn)的供應(yīng)鏈金融的應(yīng)收類產(chǎn)品，主要由銀行向客戶提供票據(jù)托管、委托收款、票據(jù)池授信等一系列的結(jié)算及融資服務(wù)，銀行提供票據(jù)池內(nèi)票據(jù)為質(zhì)押為客戶提供融資額度，適用于票據(jù)流轉(zhuǎn)量大的企業(yè)和對(duì)財(cái)務(wù)費(fèi)用、經(jīng)營(yíng)績(jī)效評(píng)價(jià)敏感并追求評(píng)價(jià)敏感并追求報(bào)表優(yōu)化的大型企業(yè)、國(guó)有企業(yè)和上市公司。

預(yù)付類產(chǎn)品主要作用則在于為核心企業(yè)的下游融資，其業(yè)務(wù)模式主要分為未來(lái)貨權(quán)融資和保兌倉(cāng)融資兩種，兩者都是在買房繳納一定保證金的前提下，銀行為買房向核心企業(yè)采購(gòu)產(chǎn)品融資，其核心區(qū)別在于融資后的貨物的監(jiān)管和控制由誰(shuí)負(fù)責(zé)。未來(lái)貨權(quán)融資模式下，貨物由核心企業(yè)發(fā)往銀行指定的第三方物流或監(jiān)管機(jī)構(gòu)，第三方機(jī)構(gòu)根據(jù)銀行的指令逐步向買房發(fā)貨；而在保兌倉(cāng)模式下，核心企業(yè)承擔(dān)了第三方機(jī)構(gòu)的作用，依據(jù)銀行的指令向買房逐步發(fā)貨。

存貨類產(chǎn)品主要分類現(xiàn)貨質(zhì)押融資和倉(cāng)單質(zhì)押融資，其中現(xiàn)貨融資依據(jù)是否允許部分貨物自由進(jìn)出，又分為靜態(tài)質(zhì)押和動(dòng)態(tài)質(zhì)押兩種。具體來(lái)講，靜態(tài)質(zhì)押是指以客戶的動(dòng)產(chǎn)做質(zhì)押進(jìn)行融資，質(zhì)押的貨物在客戶還款前不允許出庫(kù)；而動(dòng)態(tài)質(zhì)押則是設(shè)置一個(gè)質(zhì)押底線，在底線智商的貨物可以自由進(jìn)出，適用與一些貨物進(jìn)出庫(kù)頻繁的客戶。

二、供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合

供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合具備天然的共通之處，對(duì)于以應(yīng)收賬款和票據(jù)等作為基礎(chǔ)資產(chǎn)開展的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)來(lái)講，其基礎(chǔ)資產(chǎn)必須是在真實(shí)合法的交易背景中產(chǎn)生的，其次要求對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)未來(lái)的現(xiàn)金流做出必要的判斷的評(píng)估，包括對(duì)整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。供應(yīng)鏈本身是一個(gè)完整的閉合上下游關(guān)系鏈，在資金流、物流和信息流三者的控制上具備優(yōu)勢(shì)，為資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的開展提供了良好的環(huán)境空間。

供應(yīng)鏈金融的產(chǎn)品中，目前應(yīng)收類和預(yù)付類產(chǎn)品與資產(chǎn)證券化更為匹配，存貨類一般不滿足資產(chǎn)證券化的要求，即已經(jīng)形成了未來(lái)預(yù)期可以獲得穩(wěn)定現(xiàn)金流的基礎(chǔ)資產(chǎn)，一般為應(yīng)收賬款或票據(jù)等。應(yīng)收賬款債權(quán)與合同債權(quán)資產(chǎn)證券化操作模式類似。以應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化為例，其基礎(chǔ)資產(chǎn)就是基于買賣雙方采購(gòu)貨物的貿(mào)易關(guān)系或者提供工程服務(wù)而形成的應(yīng)收賬款債權(quán)。貿(mào)易關(guān)系、工程服務(wù)關(guān)系中債權(quán)人已經(jīng)提供了服務(wù)，除了設(shè)備有瑕疵，或服務(wù)質(zhì)量問(wèn)題，應(yīng)收賬款被撤銷、抵消的可能性很小。此類基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)、合法、有效，是較優(yōu)質(zhì)的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

在供應(yīng)鏈金融及應(yīng)收賬款資產(chǎn)證券化的結(jié)合過(guò)程中，存在供應(yīng)鏈核心企業(yè)的應(yīng)收賬款產(chǎn)生與其各個(gè)項(xiàng)目公司或者子公司等情況，此時(shí)為了借助主體的信用等級(jí)，操作上一般可以將各項(xiàng)目公司或子公司產(chǎn)生的應(yīng)收或應(yīng)付賬款轉(zhuǎn)移至母公司層級(jí)，但同時(shí)也涉及到了財(cái)務(wù)核算等內(nèi)部協(xié)調(diào)工作，工作量會(huì)相應(yīng)加大。應(yīng)收類與資產(chǎn)證券化結(jié)合另一種常見(jiàn)的結(jié)合方式是保理資產(chǎn)證券化，其又分為正向保理模式和反向保理模式，正向保理模式即以供應(yīng)鏈的核心企業(yè)的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司，債務(wù)人為核心企業(yè)的下游經(jīng)銷商，作為資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。反向保理模式則是以核心企業(yè)為債務(wù)人，將核心企業(yè)上游供應(yīng)商的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理公司進(jìn)行資產(chǎn)證券化操作。反向保理模式可以借助核心企業(yè)的信用，極大提升產(chǎn)品整體的評(píng)級(jí)水平，降低融資成本。此外，還有融資租賃形成的租賃債權(quán)、合同債權(quán)等與資產(chǎn)證券化結(jié)合的新融資模式，其方式與應(yīng)收類產(chǎn)品類似。

三、供應(yīng)鏈金融與資產(chǎn)證券化結(jié)合的優(yōu)勢(shì)

對(duì)于核心企業(yè)，可以更好的管理供應(yīng)商或經(jīng)銷商，依據(jù)自身所處的行業(yè)地位采用不同的融資手段，當(dāng)供應(yīng)商資金鏈緊張時(shí)，可利用核心企業(yè)的信用融資，對(duì)核心企業(yè)上游采購(gòu)價(jià)格及供貨穩(wěn)定性提供正面幫助。對(duì)于核心企業(yè)自身，充分發(fā)揮信用優(yōu)勢(shì)有助于降低產(chǎn)業(yè)鏈的整體資金成本。此外，核心企業(yè)還可通過(guò)提供自身信用在融資產(chǎn)品中賺取利差。