金融資產(chǎn)投資辦法精選(九篇)

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第1篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

金融構(gòu)成三要素

金融在本質(zhì)上是一個(gè)“流”，這個(gè)“流”在運(yùn)動(dòng)過程中，為經(jīng)濟(jì)體發(fā)展帶去所需的能量。經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳志武對(duì)金融給出的定義是：金融是跨時(shí)間、跨空間的價(jià)值交換。對(duì)這個(gè)定義加以解構(gòu)可以發(fā)現(xiàn)，金融的構(gòu)成有三個(gè)要素特性：跨時(shí)空、價(jià)值和交換（即“流動(dòng)”）。

“跨時(shí)空”是金融的第一個(gè)要素。就是說一個(gè)人在本地賺到的錢可以拿到外地去消費(fèi)，這是金融的“跨空間”；而今天賺的錢可以留到未來去消費(fèi)（存款形式），也可以把未來才能掙到的錢提前折現(xiàn)消費(fèi)（信用卡形式），這就是金融的“跨時(shí)間”。“跨時(shí)空”的特征其實(shí)是現(xiàn)代金融市場較早前人類“物物交換”市場的根本優(yōu)勢所在。

而“價(jià)值”這個(gè)要素很好理解。能夠與金融沾邊的一定是有價(jià)值的東西，而這些價(jià)值都需要有一個(gè)載體，即金融資產(chǎn)。金融資產(chǎn)可以分為貨幣和非貨幣金融資產(chǎn)：貨幣就是通俗上說的“錢”，而非貨幣金融資產(chǎn)則是一種能夠體現(xiàn)權(quán)屬關(guān)系的財(cái)富憑證，如股票、信托、債券、貸款等。貨幣的最大特點(diǎn)是可以隨時(shí)、隨地與標(biāo)的物進(jìn)行價(jià)值交換；非貨幣金融資產(chǎn)則只能通過流動(dòng)（變現(xiàn)）才能實(shí)現(xiàn)價(jià)值交換。

“交換”也是金融最根本的屬性。金融的目標(biāo)就是實(shí)現(xiàn)與標(biāo)的物間順暢的交換，而不斷的交換過程就體現(xiàn)出金融作為一種“流”的運(yùn)動(dòng)過程。

流動(dòng)性解決金融資產(chǎn)錯(cuò)配

流動(dòng)是金融資產(chǎn)存在的一種內(nèi)在要求。我們常把金融比作國民經(jīng)濟(jì)的血液，金融資產(chǎn)就是血液中的紅細(xì)胞，紅細(xì)胞所蘊(yùn)含的養(yǎng)分，只有通過流動(dòng)才能被運(yùn)送到經(jīng)濟(jì)體全身。

金融資產(chǎn)這種“紅細(xì)胞”在形成過程中可能存在著先天性不足，即金融資產(chǎn)的錯(cuò)配。如拿銀行來說，作為金融媒介，銀行資產(chǎn)（包括表內(nèi)與表外）在進(jìn)與出之間始終存在著錯(cuò)配，包括時(shí)間錯(cuò)配、空間錯(cuò)配、數(shù)量錯(cuò)配、收益錯(cuò)配等等，流動(dòng)性則是解決這種錯(cuò)配的一種有效方式。

另一方面，對(duì)市場而言金融資產(chǎn)的流動(dòng)不僅可以配置資源，也能夠配置風(fēng)險(xiǎn)，不僅能增加價(jià)值，還能防止腐敗。

配置資源是金融資產(chǎn)流動(dòng)的首要特征。金融流的流向一定是市場中最能創(chuàng)造價(jià)值的地方，金融流在流進(jìn)這些資金洼地的同時(shí)，也裹挾著其他各類要素資源一道傾入，所以凡金融流過之處，一定是風(fēng)生水起，資源積聚。

配置風(fēng)險(xiǎn)是金融資產(chǎn)流動(dòng)的另一個(gè)特征。金融與風(fēng)險(xiǎn)之間是相生相伴的，金融資產(chǎn)的流動(dòng)過程也就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的過程，而應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的最有效辦法就是發(fā)展衍生品市場。

增加價(jià)值是金融資產(chǎn)流動(dòng)的又一個(gè)特征。不流動(dòng)的金融資產(chǎn)是難以實(shí)現(xiàn)市場化定價(jià)的，而對(duì)同等收益回報(bào)的不同金融資產(chǎn)而言，流動(dòng)性越強(qiáng)的其價(jià)值也就越高。比如高信用等級(jí)債券（如國債）與低信用等級(jí)債券（如城投債）相比，后者就會(huì)由于流動(dòng)性差而不得不給出較高收益率或折價(jià)發(fā)行。

預(yù)防腐敗是金融資產(chǎn)流動(dòng)的一種“溢出效應(yīng)”。當(dāng)一類金融資產(chǎn)處于高流動(dòng)狀態(tài)時(shí)，它就會(huì)由于市場關(guān)注度的增加而減少腐敗發(fā)生的機(jī)會(huì)。

三個(gè)板塊層級(jí)

流動(dòng)性也是金融市場孜孜以求的目標(biāo)。在成熟金融市場中任何一品種均可由三個(gè)板塊層級(jí)組成：一級(jí)發(fā)行市場、二級(jí)流動(dòng)市場和衍生品市場。

一級(jí)發(fā)行市場是金融市場的基礎(chǔ)，其核心是確定金融資產(chǎn)的初始投資人，與實(shí)體經(jīng)濟(jì)進(jìn)行價(jià)值交換。比如我國的股票市場或銀行間債券市場，其股票或債券的發(fā)行過程也就是確定初始投資者和實(shí)體經(jīng)濟(jì)交換的過程；而信托、信貸和理財(cái)?shù)却媪啃偷慕鹑谫Y產(chǎn)也是如此，這類金融資產(chǎn)的一級(jí)市場也在于確定資產(chǎn)的初始持有人。

二級(jí)流動(dòng)市場是一級(jí)市場的支撐，也是金融市場的核心所在。對(duì)金融資產(chǎn)而言，所謂流動(dòng)性即指其可以實(shí)現(xiàn)便捷交易的程度。而二級(jí)流動(dòng)的市場是金融資產(chǎn)投資人重新洗牌的地方。我國目前只有股票、債券等數(shù)量占比較少的金融資產(chǎn)具有相對(duì)完善的二級(jí)流動(dòng)市場，而占比最大的信貸資產(chǎn)以及理財(cái)、信托和保險(xiǎn)等其他各類金融資產(chǎn)則都缺乏有效的二級(jí)流動(dòng)市場。

衍生品市場是為對(duì)沖金融風(fēng)險(xiǎn)而存在的。以銀行間市場交易商協(xié)會(huì)近年推出的信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約（CRMA）舉例，這種信用衍生產(chǎn)品的核心宗旨，就是金融資產(chǎn)的投資人為對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)而與第三方簽訂的一個(gè)違約互換協(xié)議，當(dāng)發(fā)生信用事件時(shí)，第三方必須以約定價(jià)格收購參考實(shí)體資產(chǎn)。

流動(dòng)性嚴(yán)重不足導(dǎo)致貨幣效率低下

金融資產(chǎn)可分為可流動(dòng)資產(chǎn)和未流動(dòng)資產(chǎn)?？闪鲃?dòng)資產(chǎn)包括債券、股票和公募基金等，未流動(dòng)資產(chǎn)包括信貸資產(chǎn)、理財(cái)產(chǎn)品、信托產(chǎn)品、保險(xiǎn)資產(chǎn)和私募基金等。

當(dāng)前我國金融資產(chǎn)的流動(dòng)性嚴(yán)重不足。可流動(dòng)資產(chǎn)在金融資產(chǎn)總額中占比相對(duì)較小。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國股票市場2010年融資金額為0.94萬億元，債券市場直接融資金額1.82萬億元，而信貸資產(chǎn)新增規(guī)模則達(dá)到8.36萬億元。而從金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額來看，2010年我國銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)達(dá)到92萬億，證券公司總資產(chǎn)為2.24萬億，基金公司管理資產(chǎn)為2.51萬億，信托機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為3.04萬億，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)總資產(chǎn)為4.9萬億。

首先是流動(dòng)性不足導(dǎo)致貨幣效率低下。從經(jīng)濟(jì)學(xué)角度看，一個(gè)正常的金融市場應(yīng)該是每1元的廣義貨幣（M2）對(duì)應(yīng)1元的GDP產(chǎn)出，即M2/GDP=1。中國的M2高達(dá)80萬億，GDP則為40萬億左右，M2/GDP ≈ 2。這一比值顯示，我國存在嚴(yán)重的貨幣超發(fā)現(xiàn)象。對(duì)比之下，美國的M2/GDP=0.6，相當(dāng)于美國的單位貨幣的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出比中國大3倍，顯見美國的貨幣效率遠(yuǎn)高于中國。

其次，流動(dòng)性不足也極大影響了我國銀行業(yè)及其他非銀行金融業(yè)的健康發(fā)展。由于受利率管控和缺乏二級(jí)市場的影響，我國商業(yè)銀行對(duì)貸款普遍采取持有到期模式，存貸款利差成為銀行的主要收入來源。從16家上市銀行公布的2011年中期數(shù)據(jù)來看，存貸款利差收入占據(jù)了各家銀行業(yè)務(wù)收入的70%以上，中間業(yè)務(wù)收入只占較少比例。這使得商業(yè)銀行一方面缺乏市場轉(zhuǎn)型的內(nèi)在動(dòng)力（僅靠高額存貸款利差業(yè)務(wù)就足以養(yǎng)活自己），另一方面貸款持有到期模式也使得金融風(fēng)險(xiǎn)不斷在銀行體系內(nèi)聚集。

在當(dāng)前銀行的這種盈利模式下，銀行出于對(duì)利潤追求和市場競爭的需要，其擴(kuò)張不得不采用總資產(chǎn)規(guī)模無限膨脹的方式進(jìn)行；而基于監(jiān)管層對(duì)資本充足率的要求，銀行的核心資本必須要與資產(chǎn)擴(kuò)張速度保持同步，于是銀行的自有核心資本也會(huì)隨之不斷膨脹。在主要銀行均成為上市公司和巴塞爾Ⅲ即將實(shí)施的框架下，這種發(fā)展模式已經(jīng)走到了盡頭。

同時(shí)，這種“水多了加面、面多了再加水”的發(fā)展模式由于缺乏一個(gè)促進(jìn)信貸資產(chǎn)流動(dòng)的市場存在，整個(gè)信貸市場的風(fēng)險(xiǎn)就如同“堰塞湖”水位一樣被逐步抬高。而信貸市場在我國金融市場體系中又占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位，也就意味著我國金融市場體系的整體系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也在不斷聚積。尤其是在一些特殊行業(yè)領(lǐng)域，如地方融資平臺(tái)領(lǐng)域、房地產(chǎn)信貸領(lǐng)域和高鐵信貸領(lǐng)域等，其風(fēng)險(xiǎn)尤其值得警惕。

在其它非銀行金融資產(chǎn)領(lǐng)域也存在著同樣的問題。例如在信托市場領(lǐng)域，由于2011年以來房地產(chǎn)信托超量發(fā)行，其風(fēng)險(xiǎn)已受到監(jiān)管層的高度關(guān)注。

建設(shè)二級(jí)流動(dòng)市場平臺(tái)

解決我國金融資產(chǎn)流動(dòng)性不足問題的核心，在于要建設(shè)和完善我國的金融資產(chǎn)二級(jí)流動(dòng)市場平臺(tái)。

存量金融資產(chǎn)的流動(dòng)市場可以有兩種形式：一是初級(jí)市場形式，即金融資產(chǎn)直接轉(zhuǎn)讓的市場服務(wù)平臺(tái)；二是高級(jí)市場形式，即金融資產(chǎn)證券化的市場服務(wù)平臺(tái)。

發(fā)達(dá)國家的商業(yè)銀行對(duì)信貸資產(chǎn)一般不持有至到期，而是采取流量管理的模式，就是將表內(nèi)的信貸資產(chǎn)予以證券化后再向市場其他投資者發(fā)行，回籠的資金便可以繼續(xù)對(duì)外發(fā)放。這樣做的效果，一方面銀行在不用擴(kuò)大總資產(chǎn)規(guī)模的前提下就實(shí)現(xiàn)了信貸擴(kuò)張，另一方面也通過貸款轉(zhuǎn)讓實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移。

我國自2005年以來已進(jìn)行了兩批信貸資產(chǎn)證券化試點(diǎn)，發(fā)行了總計(jì)668億元規(guī)模的信貸資產(chǎn)支持證券，但由于受美國次貸危機(jī)的影響，2008年監(jiān)管層暫停了這一創(chuàng)新模式。在市場的強(qiáng)烈呼吁下，國務(wù)院又批準(zhǔn)了第三批500億元規(guī)模的證券化試點(diǎn)，信貸資產(chǎn)證券化雛形形成。

規(guī)范交易以避免道德風(fēng)險(xiǎn)

我國的存量金融資產(chǎn)不僅需要一個(gè)流動(dòng)市場，還需要有一個(gè)能夠保持公開透明的一、二級(jí)市場。

我國的金融機(jī)構(gòu)多為國有控股，故市場上的大多數(shù)金融資產(chǎn)也都屬于“類公有資產(chǎn)”。這種類型的資產(chǎn)在市場中經(jīng)常會(huì)面臨的一個(gè)問題：即公有體制下，“委托-”關(guān)系的不正常所導(dǎo)致的道德風(fēng)險(xiǎn)問題。

在公有體制下，金融行為的決策者并不是金融資產(chǎn)的所有者，這使得權(quán)力尋租成為可能。尤其是在當(dāng)前中國金融市場體系不健全、法制建設(shè)不完善以及監(jiān)督機(jī)制也未到位的情況下，這一問題顯得尤為突出。當(dāng)金融資產(chǎn)的人在交易利益關(guān)聯(lián)不正常的環(huán)境背景下去做一個(gè)決策，如一筆款項(xiàng)該怎樣進(jìn)行最優(yōu)配置時(shí)，會(huì)出現(xiàn)像“保姆賣家產(chǎn)”一樣的逆向選擇可能，人完全可以在實(shí)際操作過程中拿著委托人的錢去搏短期收益――贏了會(huì)有高額的獎(jiǎng)金，輸了則風(fēng)險(xiǎn)由別人來承擔(dān)。這種情形在當(dāng)下的中國市場中其實(shí)大量存在，只是因?yàn)楹芏嗲樾味际撬较碌摹⑷饲榈暮碗S機(jī)性的，難以被發(fā)現(xiàn)而已。所以我國的金融資產(chǎn)更需要有公開透明的一、二級(jí)市場平臺(tái)進(jìn)行規(guī)范交易。

此外，我們還可以借鑒金融危機(jī)后美國監(jiān)管當(dāng)局的經(jīng)驗(yàn)。在次貸危機(jī)發(fā)生前，美國金融市場的特點(diǎn)是金融體系高度發(fā)達(dá)，金融創(chuàng)新層出不窮。華爾街的銀行家們?yōu)榱俗陨砝孀畲蠡?，不斷地?chuàng)新出各類衍生品，而美國金融監(jiān)管當(dāng)局為刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展，也有意放松了對(duì)這些創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管。危機(jī)后，美國金融監(jiān)管當(dāng)局進(jìn)行了深刻反思，最終出臺(tái)了一系列政策予以糾錯(cuò)，包括對(duì)金融衍生品提出了“進(jìn)場”要求，實(shí)現(xiàn)對(duì)金融機(jī)構(gòu)、金融產(chǎn)品和金融交易的監(jiān)管全覆蓋，將缺乏監(jiān)管的場外衍生品市場納入監(jiān)管范疇；對(duì)金融企業(yè)實(shí)施并表審慎性監(jiān)管；調(diào)整監(jiān)管權(quán)利結(jié)構(gòu)；成立金融穩(wěn)定監(jiān)管委員會(huì)；完善投資者保護(hù)體系等等。這些舉措的核心是要將金融產(chǎn)品尤其是金融創(chuàng)新產(chǎn)品放入場內(nèi)進(jìn)行交易結(jié)算，而非以往那樣在場外私下就可以完成。

第2篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制路徑

前言：

在信息技術(shù)飛速發(fā)展的背景下，互聯(lián)網(wǎng)金融日益成為人們?nèi)粘９ぷ骷吧钪嘘P(guān)注的重點(diǎn)。我國在積極進(jìn)行互聯(lián)網(wǎng)金融建設(shè)的過程中，金融市場當(dāng)中的主要競爭開始向消費(fèi)者的需求方向轉(zhuǎn)變?；ヂ?lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制是建立在匹配金融資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)以及消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)吸收能力基礎(chǔ)之上的。在這種情況下，本文首先對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制失靈的表現(xiàn)進(jìn)行了探討，并從信息的充分披露和提升風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及預(yù)警能力兩個(gè)角度出發(fā)，對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制路徑展開了探討，希望對(duì)我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展起到促進(jìn)作用。

一、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制失靈的表現(xiàn)

在互聯(lián)網(wǎng)金融成立之日起，金融風(fēng)險(xiǎn)的存在是客觀不可避免的。發(fā)現(xiàn)功能在資金融通以及價(jià)格當(dāng)中體現(xiàn)的是金融市場的主要特點(diǎn)，而對(duì)其進(jìn)行優(yōu)化需要對(duì)互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行充分的利用，只有這樣才能夠促使金融風(fēng)險(xiǎn)的分散和利用得以實(shí)現(xiàn)。在對(duì)小微投融資人員進(jìn)行吸收的過程中，是互聯(lián)網(wǎng)金融快速發(fā)展的關(guān)鍵，這一過程中，還將小額化處理應(yīng)用于金融資產(chǎn)當(dāng)中[1]。促使市場流動(dòng)性在金融平臺(tái)以及融資者之間進(jìn)行充分的體現(xiàn)，并保證這一流動(dòng)同投資者投資過程中花費(fèi)的資金以及能夠承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)比例保持一致。在這種情況下，信用交易中開始增加對(duì)傳統(tǒng)金融以及新興行業(yè)等的吸收，而這一過程中，隨之增加的是市場杠桿以及融資者負(fù)債現(xiàn)象。小微融資者在對(duì)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)進(jìn)行利用的過程中，不僅應(yīng)用了其包裝以及小額化金融資產(chǎn)的銷售等功能，同時(shí)也需要承擔(dān)一定的金融風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融風(fēng)險(xiǎn)的中心，與此同時(shí)更多的風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生，通常情況下，互聯(lián)網(wǎng)金融運(yùn)行過程中，主要的風(fēng)險(xiǎn)形式為：信用風(fēng)險(xiǎn)，融資者在進(jìn)行股權(quán)和債權(quán)交易的過程中，對(duì)股權(quán)眾籌平臺(tái)以及P2P平臺(tái)進(jìn)行利用；信息不對(duì)稱的狀況下，融資者運(yùn)行過程中面對(duì)的道德風(fēng)險(xiǎn)等。

二、互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制路徑

（一）信息的充分披露

P2P平臺(tái)運(yùn)行中，應(yīng)能夠在短時(shí)間內(nèi)快速地進(jìn)行信息的收集以及處理工作，針對(duì)金融投資者來講，應(yīng)對(duì)其進(jìn)行實(shí)名認(rèn)證，并對(duì)其信息進(jìn)行有效的審核，在實(shí)踐中不斷健全融資計(jì)劃并保證其合法性，一旦較大的變化產(chǎn)生于融資計(jì)劃當(dāng)中，融資方應(yīng)接受中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)督，并及時(shí)將相關(guān)信息報(bào)告給投資者；中介機(jī)構(gòu)日常運(yùn)行過程中應(yīng)積極記錄健全的融資記錄和投資者個(gè)人信息。投資者在日常經(jīng)營過程中應(yīng)注重理性化投資，將相關(guān)的信息公開到監(jiān)管和自律部門；營業(yè)者在互聯(lián)網(wǎng)金融當(dāng)中，應(yīng)將經(jīng)營相關(guān)信息向金融風(fēng)險(xiǎn)以及監(jiān)管部門進(jìn)行公開。P2P平臺(tái)在向監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行信息公開的過程中，應(yīng)包含借款人的信息等，為信息的披露奠定良好的基礎(chǔ)，融資人員和P2P平臺(tái)運(yùn)行中是對(duì)資產(chǎn)證券化交易實(shí)施的，因此在進(jìn)行信息披露的過程中，相關(guān)模式的應(yīng)用應(yīng)對(duì)金融債券等資產(chǎn)所利用的模式進(jìn)行借鑒；《證券法》等是股權(quán)眾籌在運(yùn)行整個(gè)過程中需要嚴(yán)格遵守的相關(guān)法規(guī)，應(yīng)將其作為信息披露的基本原則；融資計(jì)劃書應(yīng)當(dāng)由股權(quán)眾籌來實(shí)施，其具有私募型特點(diǎn)，該計(jì)劃書在應(yīng)用過程中，可以對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行充分的解釋，并包含相關(guān)處理辦法，有效解決募資過程中超額和資金不足問題，并對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)主體運(yùn)行過程中的關(guān)鍵信息進(jìn)行披露，包含運(yùn)行狀況、財(cái)務(wù)管理以及資金利用程度等，更重要的是，將對(duì)投資者利益具有直接影響的信息進(jìn)行充分的披露[2]。

（二）提升風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及預(yù)警能力

在積極構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制路徑的過程中，一項(xiàng)重要的內(nèi)容就是風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移以及預(yù)警系統(tǒng)。較大的風(fēng)險(xiǎn)存在于互聯(lián)網(wǎng)金融交易當(dāng)中，同時(shí)也存在于融資方的信用和道德當(dāng)中。這一過程中，如果較低的專業(yè)能力以及資產(chǎn)凈值是投資者的特點(diǎn)，那么需要對(duì)審慎監(jiān)管規(guī)則進(jìn)行充分的利用，也就是說，在還沒有進(jìn)行交易的時(shí)候，必須對(duì)融資者平臺(tái)進(jìn)行充分的了解，并明確其中包含的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)備付金以及風(fēng)險(xiǎn)資本金等進(jìn)行充分的利用，定價(jià)融資者的道德以及信用風(fēng)險(xiǎn)。近年來，大數(shù)據(jù)廣泛應(yīng)用的過程中，信息供給過程中所需的費(fèi)用明顯降低，在這種情況下，在要想充分了解信用風(fēng)險(xiǎn)在股權(quán)眾籌、第三方支付以及P2P平臺(tái)中的體現(xiàn)，應(yīng)利用公共信息工具來替代信用風(fēng)險(xiǎn)[3]。從監(jiān)管規(guī)則的角度來看，互聯(lián)網(wǎng)金融平臺(tái)應(yīng)積極對(duì)平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)保障金規(guī)則等進(jìn)行利用，將大數(shù)據(jù)系統(tǒng)應(yīng)用過程中的優(yōu)勢進(jìn)行充分的發(fā)揮，構(gòu)建全新的預(yù)警機(jī)制，在對(duì)流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行監(jiān)控的過程中，應(yīng)對(duì)大數(shù)據(jù)的信息優(yōu)點(diǎn)進(jìn)行充分的利用。

結(jié)論：

綜上所述，在構(gòu)建金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制的過程中，應(yīng)建立在提升信息對(duì)稱能力以及提升金融資產(chǎn)投資者風(fēng)險(xiǎn)吸收能力的基礎(chǔ)之上?，F(xiàn)階段，我國所構(gòu)建的互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制在應(yīng)用過程中，還存在很多的不足，在長期的發(fā)展中，應(yīng)從信息的對(duì)稱以及風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移及預(yù)警能力提升的角度出發(fā)，逐漸健全互聯(lián)網(wǎng)金融風(fēng)險(xiǎn)規(guī)制。

參考文獻(xiàn)：

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[2]吳文嬪,張啟飛.論互聯(lián)網(wǎng)金融創(chuàng)新刑法規(guī)制的路徑選擇——以非法集資類犯罪為視角[J].中國檢察官,2015,11:38-41.

第3篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值；資金管理；企業(yè)

中圖分類號(hào)：F275.1 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2012）10-0-01

新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的建立以提升企業(yè)會(huì)計(jì)信息質(zhì)量為基礎(chǔ)，以滿足政府、債權(quán)人、投資者與企業(yè)管理人員等對(duì)會(huì)計(jì)信息的需求為前提，以規(guī)范企業(yè)會(huì)計(jì)行為、維護(hù)社會(huì)經(jīng)濟(jì)秩序?yàn)樽谥?。公允價(jià)值的引入是新準(zhǔn)則中的最大亮點(diǎn)，公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用對(duì)我國企業(yè)的資金管理也產(chǎn)生了很大的影響，本文就公允價(jià)值的內(nèi)涵與特性、公允價(jià)值計(jì)量對(duì)企業(yè)資金管理的影響進(jìn)行了闡述，并提出了提升企業(yè)資金管理效率的措施。

一、公允價(jià)值的內(nèi)涵與特性

公允價(jià)值，也被稱作“公允市價(jià)”或是“公平價(jià)值”，不同的機(jī)構(gòu)對(duì)公允價(jià)值的內(nèi)涵定義不一。1999年，國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)《國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)——金融工具》，其中第98段內(nèi)容表明：“公允價(jià)值的概念中隱含了一種假設(shè)，那就是企業(yè)必須以持續(xù)經(jīng)營為前提，既不會(huì)大幅縮減生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，也不需要進(jìn)行清算?！?000年2月，美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)第7號(hào)公告時(shí)，對(duì)公允價(jià)值的內(nèi)涵進(jìn)行了界定：“公允價(jià)值指的是在公平交易或是非清算的交易當(dāng)中，雙方自愿進(jìn)行負(fù)債清償或是資產(chǎn)交換時(shí)的價(jià)格”。我國現(xiàn)行的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》將公允價(jià)值的內(nèi)涵界定為：“熟知情況的交易雙方在公平的交易當(dāng)中按照自愿原則進(jìn)行債務(wù)償還或是資產(chǎn)交換的金額。”

從上述這些定義中可以看到，公允價(jià)值主要有兩個(gè)特性：第一，公允價(jià)值代表的是一定時(shí)間內(nèi)的負(fù)債或是資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值，它可以反映出在債務(wù)償還時(shí)，企業(yè)可以轉(zhuǎn)移的價(jià)值或是資產(chǎn)給企業(yè)帶去的真實(shí)經(jīng)濟(jì)利益；第二，公允價(jià)值以公平交易為前提，而公平交易指的是交易雙方在自由的、信息對(duì)稱的、不受其他各方關(guān)系影響的前提上進(jìn)行交易，這為企業(yè)確定公允價(jià)值創(chuàng)造了條件。

二、公允價(jià)值計(jì)量對(duì)企業(yè)資金管理的影響

（一）提高了企業(yè)收入分析的準(zhǔn)確度

企業(yè)的投資決策通常以具備一定的資金量為前提，和企業(yè)的資金流量密切相關(guān)，企業(yè)采用公允價(jià)值屬性進(jìn)行資產(chǎn)計(jì)量，把公允價(jià)值的變動(dòng)直接計(jì)入資本公積或是當(dāng)期損益，這在增加企業(yè)收益分析難度的同時(shí)，也為企業(yè)資金收入分析帶來了可靠信息，提高了準(zhǔn)確度。舉個(gè)例子，在交易性金融資產(chǎn)的確認(rèn)與計(jì)量中，公允價(jià)值變動(dòng)直接計(jì)到當(dāng)期損益中，而這些損益都是還沒有實(shí)現(xiàn)的，并沒有資金流入，這導(dǎo)致注重利潤、關(guān)注企業(yè)收入情況與盈余多少的領(lǐng)導(dǎo)，對(duì)企業(yè)資金收入產(chǎn)生理解上的偏差，嚴(yán)重的甚至?xí)?dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。所以，從另一個(gè)方面來講，公允價(jià)值計(jì)量屬性的運(yùn)用促使企業(yè)加強(qiáng)對(duì)資金收入的分析，從而提高了其資金收入的準(zhǔn)確度。

（二）增加了企業(yè)投資的管理風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)企業(yè)來說，資金流是生命線，利潤并不代表企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營情況，以公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，會(huì)使得企業(yè)會(huì)計(jì)利潤與真實(shí)的資金收入不相符，這增加了企業(yè)資金投資的變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)而言，引進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量屬性，意味著需要更強(qiáng)的資金變現(xiàn)能力，資金變現(xiàn)能力越低，潛藏的管理風(fēng)險(xiǎn)就越大，資金變現(xiàn)能力越高，潛藏的管理風(fēng)險(xiǎn)就越小。所以說，公允價(jià)值計(jì)量屬性增加了企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)，是企業(yè)資金投資活動(dòng)中的重要挑戰(zhàn)。同時(shí)，引入公允價(jià)值計(jì)量屬性，也會(huì)增加企業(yè)資金管理的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這是因?yàn)?，以市場價(jià)格進(jìn)行核算，會(huì)帶來資產(chǎn)價(jià)格上的較大波動(dòng)，嚴(yán)重影響企業(yè)的資金流動(dòng)性。例如，某個(gè)企業(yè)在2006年買進(jìn)交易性金融資產(chǎn)，2007年在金融市場環(huán)境良好情況下，資產(chǎn)大幅升值，2008年金融市場環(huán)境動(dòng)蕩，資產(chǎn)價(jià)值大幅下降，無法拋售，這樣直接導(dǎo)致企業(yè)資金流動(dòng)性不足，威脅到資金鏈的正常循環(huán)。

（三）擴(kuò)大了企業(yè)投資的市場風(fēng)險(xiǎn)

引入公允價(jià)值屬性對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行計(jì)量，標(biāo)志著企業(yè)投資活動(dòng)與金融市場好壞息息相關(guān)。金融市場的震蕩，直接影響到企業(yè)的投資收益賬面金額，影響到企業(yè)獲得的年終利潤，進(jìn)而影響到各個(gè)利益方對(duì)企業(yè)的信心，導(dǎo)致企業(yè)價(jià)值被錯(cuò)誤評(píng)估，最終陷入困境?？梢哉f，市場風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系到企業(yè)的經(jīng)營、籌資與投資等活動(dòng)，引入公允價(jià)值計(jì)量屬性，一旦企業(yè)持有的資產(chǎn)價(jià)格在金融市場中大幅下降后，投資者、債權(quán)人等將對(duì)企業(yè)發(fā)展前景與償債能力失去信心，影響到企業(yè)的籌資能力，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)資金鏈斷裂。舉個(gè)例子來說，企業(yè)持有的資產(chǎn)受到金融市場震蕩的影響，價(jià)值大幅縮水，企業(yè)收益降低，這在影響相關(guān)利益方對(duì)企業(yè)信心的同時(shí)，將企業(yè)置于惡性循環(huán)當(dāng)中，很難擺脫困境。

三、提升企業(yè)資金管理效率的措施

（一）強(qiáng)化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理工作

引進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量屬性之后，企業(yè)面臨的管理風(fēng)險(xiǎn)和市場風(fēng)險(xiǎn)都大大增加，所以，企業(yè)應(yīng)當(dāng)強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理工作，對(duì)資產(chǎn)投資開展風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)。企業(yè)可以參考銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理辦法，在開展資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)活動(dòng)時(shí)，將風(fēng)險(xiǎn)劃分為三種類型：一類是收益大、風(fēng)險(xiǎn)也大；一類是收益小、風(fēng)險(xiǎn)也大；一類是收益小、風(fēng)險(xiǎn)也小。同時(shí)，可以將風(fēng)險(xiǎn)類別進(jìn)行定量處理，賦予風(fēng)險(xiǎn)以權(quán)術(shù)值，三種風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)術(shù)總和為1，通過權(quán)術(shù)來計(jì)算企業(yè)資產(chǎn)的平均風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于收益大、風(fēng)險(xiǎn)也大的投資，企業(yè)可以在擁有一定的現(xiàn)金量，確保日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所需的資金后，再投資到預(yù)期收益不錯(cuò)的項(xiàng)目。對(duì)于收益小、風(fēng)險(xiǎn)也小的投資，企業(yè)可以在不負(fù)債的基礎(chǔ)上開展投資。對(duì)于收益小、風(fēng)險(xiǎn)大的投資，企業(yè)應(yīng)當(dāng)放棄。在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)評(píng)級(jí)之后，企業(yè)可以對(duì)沒有實(shí)現(xiàn)的收益風(fēng)險(xiǎn)開展定量化管理，以更好地進(jìn)行資產(chǎn)管理。

（二）創(chuàng)新企業(yè)資金預(yù)算方法

資金預(yù)算是企業(yè)資金管理的重要內(nèi)容，企業(yè)只有做好資金預(yù)算，才能為資金高效運(yùn)作奠定基礎(chǔ)。引進(jìn)公允價(jià)值計(jì)量屬性之后，企業(yè)的現(xiàn)金流與收益之間存在著很大的差異，沒有實(shí)現(xiàn)的收益部分對(duì)企業(yè)資金預(yù)算提出了新的挑戰(zhàn)。企業(yè)需要在資金預(yù)算過程中，仔細(xì)衡量不確定性的因素，一步步地細(xì)化資金預(yù)算工作。企業(yè)在資金預(yù)算過程中，考慮潛在的風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)資金收入造成的影響以及可能會(huì)給企業(yè)造成的資金流出。因此，編制好企業(yè)資金預(yù)算，做好經(jīng)營、籌資、投資活動(dòng)中的預(yù)算工作，將活動(dòng)中潛在的風(fēng)險(xiǎn)控制并管理好。

參考文獻(xiàn)：

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第4篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

美國2007年底爆發(fā)的次貸危機(jī)經(jīng)過演變，波及面從金融機(jī)構(gòu)擴(kuò)大到實(shí)體經(jīng)濟(jì)從美國擴(kuò)展到全球。人們在思考導(dǎo)致這場危機(jī)的原因和任何可能對(duì)其進(jìn)行控制的辦法，公允價(jià)值會(huì)計(jì)就是反思的對(duì)象之一。2008年10月美國出臺(tái)了《2008緊急經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定法案》，要求美國證券交易委員會(huì)(以下簡稱SEC)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)引起爭議的幾個(gè)主要方面進(jìn)行研究，并提交書面報(bào)告。SEC的這份《盯市會(huì)計(jì)研究》(Study on Mark-To-Market Accounting)于2009年1月完成(盯市會(huì)計(jì)與公允價(jià)值會(huì)計(jì)意義相同)，內(nèi)容包括公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債表的影響、對(duì)2008年銀行倒閉的影響、對(duì)供投資者使用的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量的影響等六方面，表明了其支持并改進(jìn)現(xiàn)有公允價(jià)值會(huì)計(jì)的態(tài)度。

一、危機(jī)下的態(tài)度分歧

(一)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的批評(píng)　有人認(rèn)為，在市場缺乏流動(dòng)性的時(shí)候運(yùn)用公允價(jià)值會(huì)計(jì)，會(huì)使資產(chǎn)賬面價(jià)值低于其真實(shí)經(jīng)濟(jì)價(jià)值(true economic value)，因?yàn)樵谑袌霾痪吡鲃?dòng)性或被迫情況下做出的交易價(jià)格并不公允。法國銀行聯(lián)合會(huì)曾形容公允價(jià)值會(huì)計(jì)“在泡沫期間可以增加幸福感，在危機(jī)時(shí)期會(huì)使恐慌情緒不斷上升”。另外，在金融危機(jī)下，大量資產(chǎn)價(jià)格下跌，根據(jù)公允價(jià)值會(huì)計(jì)，銀行需要對(duì)這些資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行減記，導(dǎo)致股東權(quán)益減少。為了維持規(guī)定的資本金比率，銀行不得不在非流動(dòng)性市場賣出資產(chǎn)(以免繼續(xù)進(jìn)行資產(chǎn)減記)或在惡劣的環(huán)境中融資。在非流動(dòng)性或低靡的市場中，這些被迫做出的資產(chǎn)出售行為會(huì)打擊市場信心，造成資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步下降，引發(fā)新一輪的資產(chǎn)減記。大量的減記會(huì)給市場帶來巨大震蕩甚至迫使銀行破產(chǎn)，使危機(jī)惡化。公允價(jià)值會(huì)計(jì)因此被認(rèn)為具有放大正常商業(yè)周期波動(dòng)的性質(zhì)，即“順周期性”。

(二)對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的支持　然而投資者和會(huì)計(jì)工作者大多認(rèn)為在金融危機(jī)下，公允價(jià)值信息是最相關(guān)的信息，能增強(qiáng)資本市場的透明度，并提高投資者信心。而至于可能存在的“順周期性”，公允價(jià)值會(huì)計(jì)只是如實(shí)地反映了糟糕的經(jīng)濟(jì)狀況——如同判斷出病情的醫(yī)生或者報(bào)告了壞天氣的天氣預(yù)報(bào)員，是不應(yīng)該因?yàn)閴南⒍艿街肛?zé)的。如果暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)只能使投資者難以了解市場實(shí)際狀況，打擊他們的信心，使危機(jī)的持續(xù)時(shí)間延長。

二、SEC的研究結(jié)論

(一)公允價(jià)值會(huì)計(jì)并非此次危機(jī)的原因　這個(gè)結(jié)論基于SEC的兩項(xiàng)研究。第一項(xiàng)研究針對(duì)美國資產(chǎn)規(guī)模最大的50家金融機(jī)構(gòu)，包括銀行、經(jīng)紀(jì)公司、保險(xiǎn)公司等多種類型，研究它們對(duì)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的應(yīng)用程度，以及公允價(jià)值會(huì)計(jì)如何影響它們的資產(chǎn)負(fù)債表和損益表。研究發(fā)現(xiàn)，總的來說，這50家金融機(jī)構(gòu)中使用公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)平均占總資產(chǎn)的45％，25％的資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)影響損益，20％的資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)不影響損益；使用公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)中有15％使用一級(jí)公允價(jià)值計(jì)量，76％使用二級(jí)公允價(jià)值計(jì)量，9％使用三級(jí)公允價(jià)值計(jì)量。這些金融機(jī)構(gòu)凈損益下降的主要原因是貸款損失的大量出現(xiàn)；而貸款損失是在歷史成本計(jì)量基礎(chǔ)上確定的，與公允價(jià)值無關(guān)；雖然某些資產(chǎn)的公允價(jià)值下降，那也是由相關(guān)的貸款損失及當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)形勢導(dǎo)致。第二項(xiàng)研究針對(duì)美國在2008年倒閉的22家銀行，考察它們倒閉的原因以及公允價(jià)值會(huì)計(jì)是否顯著減少了監(jiān)管資本(regulatory capital)。研究發(fā)現(xiàn)，這些銀行的資產(chǎn)中80％都以歷史成本計(jì)量，因投資目的而持有的貸款(held-for-investment loans)是比重最大的資產(chǎn)，不以公允價(jià)值計(jì)量。研究進(jìn)一步對(duì)銀行資本下降的原因進(jìn)行了調(diào)查，分析哪些損益項(xiàng)目使銀行資本急劇減少。結(jié)果表明，2006~2008年，這些銀行的貸款損失急劇增大，原因在于不良貸款持有量的增加，并且倒閉銀行不良貸款的持有水平遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于同規(guī)模的非倒閉銀行?？梢?，公允價(jià)值會(huì)計(jì)不是導(dǎo)致22家銀行中任何一家倒閉的主要原因，這些銀行倒閉的最重要原因在于銀行自身的借貸活動(dòng)。

(二)不應(yīng)責(zé)怪公允價(jià)值會(huì)計(jì)使危機(jī)惡化　首先，報(bào)告認(rèn)為公允價(jià)值是否具有順周期性尚無定論。2008年7月SEC舉辦的有關(guān)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的第一場圓桌會(huì)議中，與會(huì)者大多表示他們不認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)具有順周期性；還有人認(rèn)為，即使順周性存在，也是源自于市場的自我調(diào)整，比如市場開始厭惡復(fù)雜結(jié)構(gòu)的產(chǎn)品。其次，金融監(jiān)管中的資本概念，并不完全等同于美國一般公認(rèn)會(huì)計(jì)原則(以下簡稱U.S.GAAP)下的所有者權(quán)益概念，前者以U.S.GAAPT的財(cái)務(wù)信息為基礎(chǔ)計(jì)算，但還需經(jīng)過一系列的調(diào)整。比如，可供出售證券的未實(shí)現(xiàn)收益和損失影響U.S.GAAP權(quán)益，但它們不影響監(jiān)管資本；再如，商譽(yù)的變動(dòng)也不會(huì)影響到監(jiān)管資本。因此，一些項(xiàng)目的公允價(jià)值變化可能會(huì)影響會(huì)計(jì)權(quán)益，但完全不會(huì)影響監(jiān)管資本。2005年，美聯(lián)儲(chǔ)(tHe federal reserve)在定義監(jiān)管資本的時(shí)候，就曾這樣表述：“GAAP會(huì)計(jì)權(quán)益變化并不一定引起監(jiān)管資本變化；雖然監(jiān)管資本的定義基于GAAP會(huì)計(jì)信息，但美聯(lián)儲(chǔ)并不必須使用GAAP會(huì)計(jì)概念來定義一級(jí)資本和二級(jí)資本，因?yàn)楸O(jiān)管資本要求是設(shè)計(jì)用來保證銀行組織的安全性和健康性，而不同于會(huì)計(jì)目標(biāo)，保證財(cái)務(wù)報(bào)告的透明性”。第三，即使公允價(jià)值會(huì)計(jì)具有順周期性，這也不應(yīng)作為暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)的理由。財(cái)務(wù)報(bào)告主要為投資者服務(wù)，提供中立、無偏的信息，而并非主要為金融監(jiān)管服務(wù)。如果兩者有矛盾，首先舍棄的應(yīng)該是后者。而且是銀行監(jiān)管規(guī)則而不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則來規(guī)范銀行資本充足水平，因此，如果需要因?yàn)轫樦芷谛远扇∈裁葱袆?dòng)的話，針對(duì)的也應(yīng)該是銀行監(jiān)管規(guī)則而不是會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。

(三)公允價(jià)值所提供的信息對(duì)投資者是有用的　視器這個(gè)結(jié)論首先基于投資者的評(píng)論信以及他們在圓桌會(huì)議的發(fā)言。投資者大多認(rèn)為公允價(jià)值會(huì)計(jì)能夠提供更透明有用的信息。如注冊金融分析師組織(CFA institution)對(duì)其12000名歐盟個(gè)人會(huì)員做了調(diào)查問卷，發(fā)現(xiàn)79％的人反對(duì)暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)，85％的人認(rèn)為暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)降低投資者對(duì)于銀行系統(tǒng)的信心；另外，公允價(jià)值會(huì)計(jì)已經(jīng)被U.S.GAAP用于核算金融工具達(dá)15年之久且運(yùn)作良好；該組織評(píng)價(jià)，綜合來看公允價(jià)值是計(jì)量金融工具的最佳可選方案，它能夠顯著提高金融機(jī)構(gòu)的透明性。瑞銀集團(tuán)投資研究部工作人員則引用了凱恩斯的話一“我寧愿要大致的正確也不要精確的錯(cuò)誤”來支持公允價(jià)值，他們認(rèn)為如果金融資產(chǎn)不以公允價(jià)值確認(rèn)，投資者和分析師就無法準(zhǔn)確了解金融機(jī)構(gòu)的真實(shí)財(cái)務(wù)狀況，這反而會(huì)拖延危機(jī)的持續(xù)時(shí)間。同時(shí)，SEC還對(duì)有關(guān)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的學(xué)術(shù)研究進(jìn)行了回顧，這些學(xué)術(shù)研究支持公允價(jià)值會(huì)計(jì)信息具有相關(guān)性—企業(yè)權(quán)益價(jià)值與公允價(jià)值表外確認(rèn)及公允價(jià)值信息披露都顯著相關(guān)，而且不同類型的公允價(jià)值數(shù)據(jù)對(duì)投資者的有用程度不同。如(Barth，1994)發(fā)現(xiàn)對(duì)美國財(cái)政部證券的權(quán)益投資的公允價(jià)值與股價(jià)相關(guān)，但流動(dòng)性較差的市場證券的公允價(jià)值則與股價(jià)不相關(guān)性較弱。(Song等，2008)發(fā)現(xiàn)，第一層級(jí)和第二層級(jí)的公允價(jià)值對(duì)投資者具有價(jià)值相關(guān)性，而第三層級(jí)的公允價(jià)值數(shù)據(jù)則與價(jià)值相關(guān)性較弱。SEC認(rèn)為，當(dāng)市場流動(dòng)性較差或者需要運(yùn)用模型估計(jì)來取得公允價(jià)值時(shí)，額外的披露很有必要。

(四)公允價(jià)值會(huì)計(jì)的可能替代方案存在很多問題　公允價(jià)值的反對(duì)者建議暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)。改用其它計(jì)量方法，他們的建議可按激進(jìn)程度分為兩類，第一類是完全推翻公允價(jià)值計(jì)量模式，重回歷史成本，這類建議可用SEC的上述研究結(jié)論駁斥。第二類是仍然采用公允價(jià)值計(jì)量概念，但修改具體的計(jì)量方法。這一類建議的代表可分為兩種：一是采用“基礎(chǔ)價(jià)值”；二是采用市價(jià)的移動(dòng)平均數(shù)進(jìn)行計(jì)量。其中，“基礎(chǔ)價(jià)值”是指根據(jù)估計(jì)的未來吸現(xiàn)金流來對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行計(jì)量。但是，SEC認(rèn)為基礎(chǔ)價(jià)值和美國財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào)中規(guī)定的公允價(jià)值定義可近可遠(yuǎn)。如果對(duì)未來現(xiàn)金流的折現(xiàn)率采用當(dāng)前市場利率，對(duì)未來現(xiàn)金流的估計(jì)基于市場假設(shè)，則基礎(chǔ)價(jià)值與公允價(jià)值趨向于一致，可是，如果經(jīng)理人對(duì)未來現(xiàn)金流的預(yù)期不同于市場參與者的預(yù)期，或者有關(guān)什么是合適的折現(xiàn)率存在爭議。則基礎(chǔ)價(jià)值也將不符合公允價(jià)值的概念。第二種方法是采用市價(jià)的移動(dòng)平均，該方法的支持者認(rèn)為它可以防止價(jià)值的變化過于劇烈。從而降低收入的波動(dòng)性。但是問題是，如果采用這種辦法，如何選擇進(jìn)行移動(dòng)平均的時(shí)間長度呢?被建議的時(shí)間跨度從一天到200天，甚至有人提議3年。另外，這種方法計(jì)算出的結(jié)果并沒有確切的經(jīng)濟(jì)含義，這很可能會(huì)降低投資者對(duì)于會(huì)計(jì)報(bào)表數(shù)字有用性的信心。

三、SEC的主張

(一)不單獨(dú)暫停財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào)——公允價(jià)值計(jì)量　SEC指出，很多人認(rèn)為暫停第157號(hào)準(zhǔn)則就可以暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)，但事實(shí)上第157號(hào)準(zhǔn)則只對(duì)于如何估計(jì)公允價(jià)值提供指南，它本身并不要求對(duì)任何項(xiàng)目采用任何公允價(jià)值計(jì)量，具體項(xiàng)目是否采用公允價(jià)值計(jì)量的則由針對(duì)這些項(xiàng)目的多個(gè)準(zhǔn)則來規(guī)定。第157號(hào)準(zhǔn)則定義公允價(jià)值，為如何計(jì)量公允價(jià)值提供框架，要求報(bào)告主體對(duì)公允價(jià)值計(jì)量進(jìn)行更多的披露，它的貢獻(xiàn)主要體現(xiàn)在以下三方面(于永生，2007)：第一，明確地把公允價(jià)值定義為“退出價(jià)”；第二。使用“市場參與者觀”和“主市場觀”來進(jìn)一步定義市場價(jià)。第三，引入公允價(jià)值層級(jí)概念，將公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果按照所依據(jù)的數(shù)據(jù)來源類型分成三級(jí)?？梢?。暫停第157號(hào)準(zhǔn)則只會(huì)去除公允價(jià)值計(jì)量的指南和詳細(xì)的披露要求，而不等于暫停公允價(jià)值會(huì)計(jì)。

(二)不暫停要求公允價(jià)值計(jì)量的具體準(zhǔn)則　首先，突然去除公允價(jià)值會(huì)計(jì)會(huì)侵蝕投資者對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的信心。因?yàn)?，現(xiàn)有的公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則是經(jīng)過幾十年的發(fā)展而來的，是針對(duì)以往會(huì)計(jì)方法在挑戰(zhàn)性市場條件或事件中的缺陷逐步改進(jìn)而來，而且這些準(zhǔn)則的制定經(jīng)過了恰當(dāng)合規(guī)的程序。第二，對(duì)銀行倒閉案的分析表明，對(duì)于研究中的所有倒閉銀行，公允價(jià)值會(huì)計(jì)只應(yīng)用于一小部分資產(chǎn)，由于公允價(jià)值會(huì)計(jì)而記錄的損失對(duì)于銀行資本并沒有顯著的影響。第三，財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的主要目標(biāo)是為投資者在決策時(shí)提供透明信息。因此，在評(píng)價(jià)公允價(jià)值會(huì)計(jì)時(shí)所要考慮的主要因素是它提供給投資者的信息是否有用。而公眾評(píng)論信和現(xiàn)有的學(xué)術(shù)研究都表明，公允價(jià)值會(huì)計(jì)提高了財(cái)務(wù)信息質(zhì)量。

(三)改進(jìn)現(xiàn)有的公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與實(shí)踐　SEC建議從準(zhǔn)則應(yīng)用、準(zhǔn)則自身、準(zhǔn)則制定程序三個(gè)方面采取措施。

第一，解決現(xiàn)有公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用問題。當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)給現(xiàn)行公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的應(yīng)用帶來挑戰(zhàn)，報(bào)表編制者和審計(jì)師需要更多的指南來對(duì)某些問題進(jìn)行合理判斷。比如，當(dāng)市場非活躍時(shí)如何確定公允價(jià)值；當(dāng)交易是被迫進(jìn)行時(shí)如何確定公允價(jià)值；如何在對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債估價(jià)過程中考慮流動(dòng)性缺失的影響；何時(shí)運(yùn)用市場可觀測信息來補(bǔ)充管理層在估計(jì)公允價(jià)值時(shí)所基于的不可觀測信息；如何保證管理層在估計(jì)公允價(jià)值時(shí)所使用的假設(shè)與市場參與者的假設(shè)一致。SEC認(rèn)為FASB應(yīng)和評(píng)估協(xié)會(huì)等組織合作，開發(fā)相關(guān)估價(jià)指南和最佳實(shí)踐手冊。除此之外，為了幫助投資者更好地理解財(cái)務(wù)報(bào)告的內(nèi)容，判斷公允價(jià)值會(huì)計(jì)對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)告的影響，應(yīng)加強(qiáng)現(xiàn)有的披露和呈報(bào)要求。比如，在損益表中，不同類型的公允價(jià)值變動(dòng)(如由信用原因造成的公允價(jià)值變動(dòng)和由流動(dòng)性變化造成的公允價(jià)值變動(dòng))應(yīng)單獨(dú)列報(bào)。報(bào)告主體還需提供有關(guān)公允價(jià)值的更多更全面的信息，包括公允價(jià)值估計(jì)的敏感性分析，某些投資在未來時(shí)期期望價(jià)值的前瞻性信息，管理層在估計(jì)公允價(jià)值時(shí)所使用的方法和模型輸人數(shù)的詳細(xì)討論等。

第二，修改金融資產(chǎn)損害會(huì)計(jì)，簡化金融資產(chǎn)投資會(huì)計(jì)。金融資產(chǎn)損害會(huì)計(jì)的問題在于現(xiàn)有準(zhǔn)則在當(dāng)前市場狀況下應(yīng)用時(shí)暴露的缺陷，以及多種損害會(huì)計(jì)模型的存在所帶來的復(fù)雜性。SEC建議建立單一的損害會(huì)計(jì)模型，以降低財(cái)務(wù)報(bào)表的復(fù)雜性，提高可比性。新的模型應(yīng)能夠提供真正的公允價(jià)值信息以及一直持有投資時(shí)將獲得的現(xiàn)金流預(yù)期的信息，而不是僅僅根據(jù)當(dāng)前的市場狀況做出判斷。而金融資產(chǎn)投資會(huì)計(jì)問題則是它太復(fù)雜——業(yè)務(wù)繁雜、模型太多，增加了投資者理解財(cái)務(wù)報(bào)表的困難。SEC建議簡化金融資產(chǎn)投資會(huì)計(jì)，考慮對(duì)所有金融工具以公允價(jià)值報(bào)告的可能。當(dāng)然，SEC承認(rèn)，在這之前還有很多問題要解決，比如考慮公允價(jià)值變化應(yīng)如何反映在損益表中。很多人認(rèn)為仍然持有的金融資產(chǎn)的未實(shí)現(xiàn)損益和處置金融資產(chǎn)后已經(jīng)實(shí)現(xiàn)的損益有很大差異，特別是流動(dòng)性缺失對(duì)證券價(jià)值造成很大影響的時(shí)候。因此，必須首先解決公允價(jià)值會(huì)計(jì)在計(jì)量、披露和呈報(bào)中的一系列問題，才能進(jìn)一步擴(kuò)大公允價(jià)值在金融工具領(lǐng)域的應(yīng)用。

第三，完善準(zhǔn)則制定程序。會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定過程講究獨(dú)立、中立，要把投資者的需求放在第一位，這對(duì)于保護(hù)投資者的信心很重要。投資者信心的另—個(gè)來源是當(dāng)現(xiàn)有準(zhǔn)則在應(yīng)用中出現(xiàn)問題時(shí)，準(zhǔn)則制定者能及時(shí)做出有效反應(yīng)，并且遵循公開、恰當(dāng)?shù)某绦?。因此，SEC建議建立一個(gè)對(duì)緊急情況進(jìn)行及時(shí)反應(yīng)的正式程序。另外，會(huì)計(jì)并非一個(gè)封閉的系統(tǒng)，在處理有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告的問題時(shí)，必須加強(qiáng)與各資本市場市場參與者之間的溝通。SEC建議建立一個(gè)組織(機(jī)制)FRF。為報(bào)表編制者、審計(jì)師、投資者或其它報(bào)表使用者提供機(jī)會(huì)與SEC、FASB以及上市公司會(huì)計(jì)監(jiān)管委員會(huì)(PCAOB)的代表一起討論財(cái)務(wù)報(bào)告體系的各項(xiàng)長短期問題。最后，現(xiàn)行公允價(jià)值在應(yīng)用中出現(xiàn)了眾多問題，也表明有必要對(duì)各項(xiàng)準(zhǔn)則建立一項(xiàng)事后回顧評(píng)價(jià)程序，以識(shí)別重要準(zhǔn)則在實(shí)施后出現(xiàn)的一些未預(yù)期后果及應(yīng)用問題，保證能以合理的成本提供準(zhǔn)則制定時(shí)所預(yù)期的有用信息。

四、啟示

第5篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

一、當(dāng)前中國貨幣政策采用數(shù)量型調(diào)控方式的原因

（一）中國經(jīng)濟(jì)中的利率—信貸渠道不暢

觀察中國的利率種類，我們發(fā)現(xiàn)商業(yè)銀行的貸款利率基本是在一年期存款利率的基礎(chǔ)上，考慮了銀行的邊際成本后加成形成。因此，一年期存款利率是最為重要的長期基準(zhǔn)利率。由于一年期的浮動(dòng)貸款利率水平波動(dòng)較小，因此，一年期貸款利率基本可以表示市場上的長期借貸利率水平。另外，同業(yè)拆借利率和國債回購利率是貨幣市場短期市場利率，基本反映金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性的變化，具有一定的市場化指標(biāo)意義。

盡管利率市場化不斷推進(jìn)，但利率和信貸量之間的關(guān)系仍不顯著。從1996年6月1日央行開放銀行間同業(yè)拆借利率開始，中央銀行一直努力通過擴(kuò)大貸款利率浮動(dòng)區(qū)間等措施推進(jìn)利率市場化，從已有的事實(shí)來看，擴(kuò)張性的貨幣政策—降低利率和加大貸款力度—并沒有產(chǎn)生預(yù)期效果。從這個(gè)階段的調(diào)控效果來看，降低利率并不能帶來信貸的擴(kuò)張，利率—信貸渠道是不暢的。

從中國經(jīng)濟(jì)的事實(shí)我們發(fā)現(xiàn)：經(jīng)濟(jì)增長帶動(dòng)信貸需求增加，而信貸增加推動(dòng)工業(yè)產(chǎn)出增加，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)與信貸之間具有需求拉動(dòng)和供給推動(dòng)的乘數(shù)效應(yīng)，信貸規(guī)模是中國貨幣政策有效的中介目標(biāo)；而利率變化與銀行信貸變化之間不存在顯著的因果關(guān)系，利率變化與工業(yè)增加值變化之間在統(tǒng)計(jì)上也不存在因果關(guān)系，這說明通過調(diào)整利率達(dá)不到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。與發(fā)達(dá)國家和地區(qū)的貨幣政策調(diào)控不同，在中國，調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的有效手段是信貸量而不是利率，中國經(jīng)濟(jì)中的利率—信貸渠道目前還不通暢，利率與信貸之間幾乎是相互獨(dú)立的。

（二）目前，除房地產(chǎn)行業(yè)外，利率對(duì)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資影響有限

從中國固定資產(chǎn)投資的資金來源結(jié)構(gòu)來看，1998—2011年，19.1%的固定資產(chǎn)投資來源于國內(nèi)信貸，且呈逐年下降趨勢；約為5.0%的來源于外商直接投資，也呈逐年下降；5.2%的為國家預(yù)算內(nèi)資金；高達(dá)72.1%的固定資產(chǎn)投資資金來源于企事業(yè)單位的自籌資金和其他資金，且這一比例還在逐年增加。這其中自籌資金的占到大約54%。只有不到1%自籌集資金是通過股票和債券市場來籌集的?？梢园l(fā)現(xiàn)，約有53%的固定資產(chǎn)投資資金來源于企業(yè)的內(nèi)部盈余。因此，在信貸規(guī)模占比僅占固定資產(chǎn)投資資金來源不到20%的背景下，利率在企業(yè)固定資產(chǎn)投資方面難以發(fā)揮調(diào)控作用，對(duì)整體企業(yè)投資行為的調(diào)控作用也是極為有限的。

但是我們也發(fā)現(xiàn)，由于房地產(chǎn)企業(yè)的投資資金主要來源于外部市場，利率對(duì)房地產(chǎn)投資有明顯調(diào)控作用，因此，利率對(duì)中國經(jīng)濟(jì)中的資產(chǎn)價(jià)格會(huì)產(chǎn)生一定的影響。然而，如上所述，在全社會(huì)范圍內(nèi)，這種影響產(chǎn)生的調(diào)控效果遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，利率對(duì)工業(yè)企業(yè)投資行為難以起到調(diào)控作用，而信貸調(diào)控則對(duì)工業(yè)企業(yè)會(huì)產(chǎn)生明顯影響。

（三）M2是影響物價(jià)水平變動(dòng)的主要因素

信貸與M2之間互為因果關(guān)系，使得M2和信貸均是貨幣政策調(diào)控的有效工具。由于90%以上的外匯儲(chǔ)備的新增部分通過央行票據(jù)和準(zhǔn)備金來對(duì)沖，因此，國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的增加部分取決于國內(nèi)信貸的增加量。從趨勢上看，商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款的信貸規(guī)模和M2之間存在明顯的趨同，這一現(xiàn)象也在人民銀行不但控制信貸量同時(shí)也控制M2的增速的貨幣政策中得到了充分的驗(yàn)證。信貸增量和M2增量之間互為因果關(guān)系說明寬松的貨幣政策會(huì)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)中信貸量的放大；采用準(zhǔn)備金率的辦法會(huì)導(dǎo)致對(duì)沖外匯新增儲(chǔ)備帶來基礎(chǔ)貨幣減少的同時(shí)，實(shí)際上也是在降低商業(yè)銀行可貸資金數(shù)量。在這個(gè)意義上，M2是信貸規(guī)模控制的工具變量。從1998年至今，M2和信貸規(guī)模一直是貨幣政策有效工具。

信貸量增量和M2增量之間互為因果關(guān)系在融資結(jié)構(gòu)上表現(xiàn)為信貸是全社會(huì)最主要的融資方式，從2001年加入WTO以來的情況看，信貸在非金融機(jī)構(gòu)融資結(jié)構(gòu)中占據(jù)了80%以上的份額，而且這一比例并沒有發(fā)生實(shí)質(zhì)性的改變，2011年與2001—2002年相比，整個(gè)經(jīng)濟(jì)的融資更加依賴商業(yè)銀行的信貸。

（四）中國經(jīng)濟(jì)中還不存在利率與匯率的互動(dòng)機(jī)制

2005年7 月21 日，人民銀行宣布人民幣實(shí)施盯住一攬子貨幣計(jì)劃。從2007年5月21日起，人民幣兌美元交易價(jià)日均浮動(dòng)幅度由0.3%增加至0.5%，出現(xiàn)了人民幣對(duì)美元匯率雙向浮動(dòng)，這些措施的目的是提高人民幣匯率形成的市場化程度。這在一定程度上反映中國的貨幣政策制度邁向獨(dú)立性的改革開始進(jìn)入了新階段，但在貨幣政策執(zhí)行過程中，利率政策與匯率政策的沖突仍然十分顯著。

中國的貨幣政策主要是通過信貸或M2的控制來調(diào)控宏觀實(shí)體經(jīng)濟(jì)。利率在一定程度上能夠調(diào)控房地產(chǎn)投資，但全社會(huì)范圍內(nèi)沒有形成貨幣政策的利率調(diào)控機(jī)制。而在開放條件下，也沒有形成通過利率去調(diào)節(jié)匯率形成以對(duì)沖資本流動(dòng)對(duì)匯率沖擊的機(jī)制，也不存在通過匯率調(diào)整對(duì)沖外部利率沖擊的機(jī)制。中國經(jīng)濟(jì)中還不存在利率與匯率的互動(dòng)機(jī)制。

二、當(dāng)前中國貨幣政策調(diào)控存在的困擾

（一）數(shù)量型的貨幣政策調(diào)控工具進(jìn)一步強(qiáng)化，利率無法真實(shí)反映全社會(huì)投融資邊際成本，利率難以起到優(yōu)化信貸資源配置的作用，當(dāng)前信貸規(guī)模的快速膨脹可能導(dǎo)致銀行壞賬風(fēng)險(xiǎn)急劇增加

從上述分析可以看出，利率與全社會(huì)的投資規(guī)模和資源配置關(guān)系較弱、利率變化與匯率變化幾乎無關(guān)，而且由于居民家庭金融消費(fèi)發(fā)展不足，大量研究表明利率與消費(fèi)也沒有關(guān)聯(lián)。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)特征下，貨幣政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控只能夠依賴于數(shù)量型工具。頻繁調(diào)整的準(zhǔn)備金率和信貸規(guī)?？刂瞥蔀樨泿耪哒{(diào)控中無奈的必選工具。

從2003年以來的情況看，隨著整個(gè)經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生重大變化，尤其是金融體制和壟斷性行業(yè)改革進(jìn)入了新的階段，經(jīng)濟(jì)增長也進(jìn)入了新一輪的高增長時(shí)期。投資增速加快以及一定程度的進(jìn)口通貨膨脹，導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)中CPI開始上升，并在2004年達(dá)到了3.9%。央行采取了信貸控制使CPI回落。但在隨后的2006—2007年的宏觀調(diào)控中，央行放松了信貸控制，試圖依靠提高利率、準(zhǔn)備金和對(duì)沖措施來穩(wěn)定價(jià)格。結(jié)果是2007年CPI的進(jìn)一步?jīng)_高，達(dá)到了4.8%，利率控制信貸和投資的目標(biāo)再一次落空，導(dǎo)致了在2007年9月以后央行實(shí)施季度規(guī)模管理措施來調(diào)控商業(yè)銀行信貸規(guī)模。在2008年第四季度，由于金融危機(jī)的影響，央行再次放松信貸規(guī)模控制，并降低利率，導(dǎo)致隨后年份CPI不斷上升，2011年7月同比達(dá)到了6.5%歷史高位，連續(xù)的提高利率、準(zhǔn)備金率和對(duì)沖措施并沒有使CPI有效回落到目標(biāo)區(qū)間，迫使央行再次實(shí)施信貸規(guī)?？刂?。

這也再次印證信貸量才是調(diào)控中國宏觀經(jīng)濟(jì)的有效手段。除了信貸控制以外，另一個(gè)重要的數(shù)量調(diào)控工具是準(zhǔn)備金率。從2007年以來的情況看，央行頻繁調(diào)整準(zhǔn)備金率來對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的增長和控制商業(yè)銀行的流動(dòng)性。從2010年1月12日到2011年6月14日央行12次提高金融機(jī)構(gòu)的準(zhǔn)備金率，提高幅度達(dá)600個(gè)基點(diǎn)；為了應(yīng)對(duì)歐債危機(jī)對(duì)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的沖擊，央行11月30日又下調(diào)準(zhǔn)備金率50個(gè)基點(diǎn)。頻繁使用準(zhǔn)備金率帶來了貨幣乘數(shù)的不斷波動(dòng)，加大監(jiān)控流通中貨幣量的難度。這種過于依靠調(diào)整準(zhǔn)備金率來對(duì)沖外匯儲(chǔ)備增長的方式會(huì)帶來第二個(gè)困擾。

（二）過于依靠準(zhǔn)備金的對(duì)沖措施導(dǎo)致外部沖擊內(nèi)部化，帶來了人民銀行的對(duì)沖行為替代了銀行的商業(yè)化行為這一矛盾，使得對(duì)沖的貨幣政策與國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)貨幣政策需求產(chǎn)生偏差

經(jīng)常賬戶余額波動(dòng)性擴(kuò)大，加上資本流入流出的不確定性，增加了貨幣對(duì)沖的難度，提高了現(xiàn)有的貨幣對(duì)沖成本，貨幣政策的自主性降低。為了保障貨幣政策調(diào)控國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的主動(dòng)性，數(shù)量型的調(diào)控方法進(jìn)一步提升，信貸規(guī)模的調(diào)控地位進(jìn)一步強(qiáng)化。

2007年以來，央行更加注重采用提高準(zhǔn)備金的方式取行央行票據(jù)來對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的新增。因?yàn)闇?zhǔn)備金的利率水平（目前法定準(zhǔn)備金利率1.62%，超額準(zhǔn)備金利率0.72%）遠(yuǎn)低于約4%左右的央行票據(jù)利率。這在降低央行對(duì)沖成本的同時(shí)使得國內(nèi)信貸政策更加依賴于新增外匯儲(chǔ)備的變化，導(dǎo)致信貸政策偏差國內(nèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)際，這可能是2011年上半年央行分6次提高準(zhǔn)備金率300個(gè)基點(diǎn)，從而導(dǎo)致貨幣政策調(diào)控方向出現(xiàn)明顯偏差的重要原因。另一方面，由于中國經(jīng)濟(jì)中的金融部門和實(shí)體經(jīng)濟(jì)之間存在較為明顯的分離，央行的對(duì)沖行為進(jìn)一步使短期金融市場上資本賬戶余額的變化沖擊傳遞到中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)上來，從而會(huì)進(jìn)一步?jīng)_擊中國貨幣政策對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的調(diào)控效果。

（三）由于金融摩擦的存在，國內(nèi)外利差不是導(dǎo)致短期資本流動(dòng)的根本原因，導(dǎo)致利率很難起到調(diào)控資本流動(dòng)的作用

從時(shí)間序列數(shù)據(jù)來看，我們發(fā)現(xiàn)中美兩國利差的變化不是資本賬戶資本流動(dòng)的原因。這說明在國內(nèi)利率與匯率之間不存在互動(dòng)機(jī)制的特征下，資本流入流出多是對(duì)人民幣升值的預(yù)期，中國經(jīng)濟(jì)中其他金融資產(chǎn)收益預(yù)期以及全球經(jīng)濟(jì)形勢導(dǎo)致的，而不是中美利率變化引發(fā)的。

當(dāng)前貨幣政策調(diào)控困擾源于這樣的貨幣政策調(diào)控邏輯：通過提高準(zhǔn)備金率和發(fā)行央行票據(jù)來對(duì)沖由于外匯儲(chǔ)備的增加帶來的外部沖擊，從而調(diào)控經(jīng)濟(jì)中的信貸量和M2。但這樣的調(diào)控模式會(huì)導(dǎo)致：數(shù)量型調(diào)控工具進(jìn)一步強(qiáng)化，利率很難起到優(yōu)化信貸資源配置的作用；央行的對(duì)沖行為替代了銀行的商業(yè)化行為，使得被動(dòng)實(shí)施的對(duì)沖貨幣政策會(huì)在一定程度上偏離國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的真實(shí)需求；過多使用數(shù)量型的對(duì)沖工具導(dǎo)致利率與匯率互動(dòng)機(jī)制失效。

三、貨幣政策改革的政策建議

（一）信貸量和M2依然是當(dāng)前中國貨幣政策最有效的調(diào)控工具，但必須依靠資金邊際成本的變化優(yōu)化信貸結(jié)構(gòu)，加速利率的市場化

可以考慮在放松現(xiàn)有的商業(yè)銀行信貸浮動(dòng)利率定價(jià)自的基礎(chǔ)上，有選擇性地放開一些金融機(jī)構(gòu)的貸款利率，并使用貼息貸款等方式加大對(duì)中小微企業(yè)的金融支持。同時(shí)改變整個(gè)經(jīng)濟(jì)過多依靠信貸的投融資模式，加速公司債券和股票市場等證券市場的發(fā)展步伐，形成多元化的投融資格局。

（二）要改變當(dāng)前的貨幣數(shù)量型對(duì)沖辦法

適度提高使用央行票據(jù)來對(duì)沖外匯儲(chǔ)備的增長在調(diào)控中所占的比例，央行可以通過自主決定來確定貨幣的投放與回收，這樣的對(duì)沖政策會(huì)增加央行貨幣政策的自主性。同時(shí)，央行票據(jù)市場的發(fā)展也為貨幣市場中基準(zhǔn)利率水平形成提供了幫助，基準(zhǔn)利率水平形成對(duì)于外匯市場的匯率形成機(jī)制是至關(guān)重要的。

（三）加速培育利率和匯率的互動(dòng)機(jī)制

第6篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

1.電商金融發(fā)展環(huán)境。美國互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)的大量涌入是90年代開始的,由于互聯(lián)網(wǎng)科技和信息技術(shù),美國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展。但是中國的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)卻是在2003年在逐漸起步,雖然受電子商務(wù)的影響,在近些年里發(fā)展很快,但是發(fā)展階段等各個(gè)方面都不如美國成熟,不過因?yàn)槲覈善眰荣Y本市場不完善,政府干預(yù)并調(diào)節(jié);銀行融資成本過高;容易受諸多因素影響的流通體制等因素卻為我國互聯(lián)網(wǎng)金融的發(fā)展提供了很好的機(jī)遇[2]。2.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)特別是行業(yè)內(nèi)發(fā)展方面。美國經(jīng)濟(jì)的四大支柱產(chǎn)業(yè)之間的發(fā)展平衡,聯(lián)系緊密,相互促進(jìn)。但在中國,各個(gè)行業(yè)之間發(fā)展不協(xié)調(diào),是因?yàn)檎深A(yù)市場力度較大。并且銀行業(yè)一直處于壟斷地位,產(chǎn)品創(chuàng)新動(dòng)力不足,融資成本較高,滿足不了小微企業(yè)的融資需求。3.監(jiān)管環(huán)境上。美國擁有著寬松的監(jiān)管環(huán)境,為其發(fā)展提供了廣闊的空間,其監(jiān)管政策以立法為基礎(chǔ),采取了審慎寬松政策[1]。而中國特殊的金融市場環(huán)境中,因?yàn)椤八拇髧秀y行”和銀聯(lián)為代表的壟斷部門的存在,影響到監(jiān)管政策的發(fā)揮,所以便缺失了監(jiān)管的規(guī)范性。

二．中美互聯(lián)網(wǎng)金融的比較研究——基于陸金所VSlendingclub在7s模型上比較分析

考慮到需要典型的數(shù)據(jù)和證據(jù)支撐,分別作為中美P2P行業(yè)龍頭的陸金所和lendingclub,在各自市場背景和國家政策影響下,分別呈現(xiàn)不同的形態(tài)。Lendingclub業(yè)務(wù)量的積累已造成其在市場份額上的老大,而陸金所在運(yùn)營的這幾年內(nèi)業(yè)務(wù)量成比例猛增。作為后起之秀的lendingclub在當(dāng)初戰(zhàn)略上的略勝一籌:采用與prosper進(jìn)行差異化競爭,抓住契機(jī),適應(yīng)自身與市場,政策環(huán)境進(jìn)行戰(zhàn)略分析與轉(zhuǎn)移,如今才會(huì)強(qiáng)占龍頭之位。而受到“保護(hù)和培育”的陸金所,憑借平安集團(tuán)20年的金融各領(lǐng)域的運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),還有風(fēng)控與安全保障這個(gè)看似獨(dú)立于中國所缺乏的監(jiān)管政策方面,建立自身風(fēng)控體系和專業(yè)有效的資金安全保障。從綜合方面來看,選擇中國的陸金所和美國的lendingclub來作為比較研究的眾實(shí)案例。作為研究工具的7s模型,是企業(yè)為經(jīng)營成功的管理分析模型,包括組織里的七個(gè)要素,對(duì)于企業(yè)發(fā)展不止要考慮硬件設(shè)備,還需不要忽視軟件因素。通過7s模型分析陸金所和lendingclub的成功之道,來剖析中美如此多的p2p平臺(tái)企業(yè),它們?nèi)绾畏€(wěn)居首位。在組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度方面欠缺數(shù)據(jù),主要從其他五方面探討中美互聯(lián)網(wǎng)金融除去以往分析的方面還有哪些容易忽視的差距。

(一)戰(zhàn)略

陸金所:1.風(fēng)控與創(chuàng)新兩者兼并而行。陸金所的風(fēng)控模型是通過“政策,分析,模型”的三元組織架構(gòu)來進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理。加強(qiáng)金融風(fēng)險(xiǎn)控制,積極鼓勵(lì)金融創(chuàng)新是陸金所一直貫徹的戰(zhàn)略。在不斷了解市場信貸需求,提升技術(shù)能力,做好風(fēng)控的基礎(chǔ)上,通過開放平臺(tái)一站式的創(chuàng)新服務(wù),提供多樣的產(chǎn)品選擇。陸金所又認(rèn)為,互聯(lián)網(wǎng)金融的創(chuàng)新還會(huì)體現(xiàn)在風(fēng)控模式上。通過累計(jì)客戶的行為特點(diǎn),適應(yīng)市場需求變化,需要有新型的技術(shù)與風(fēng)控來跟進(jìn)。所以風(fēng)控更是離不開創(chuàng)新。2.三個(gè)不做。不做會(huì)造成卷款跑路,掩蓋壞賬等風(fēng)險(xiǎn)的資金池;不做會(huì)造成提現(xiàn)擠兌的期限錯(cuò)配;不做會(huì)造成資產(chǎn)關(guān)系混亂的資產(chǎn)池。三個(gè)不做已表明原則,發(fā)展速度受到影響,規(guī)模無法迅速擴(kuò)張,但是陸金所不是以高收益作為亮點(diǎn),他的殺手锏是風(fēng)控能力與業(yè)務(wù)模式。通過三個(gè)不做來規(guī)避流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),扎實(shí)平臺(tái)基礎(chǔ),由此體現(xiàn)的是真正的安全,穩(wěn)健。3.戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,最新定位——平臺(tái)化戰(zhàn)略3.0。2015年9月15日,陸金所正式開發(fā)平臺(tái)戰(zhàn)略3.0,一站式滿足不同用戶的不同財(cái)富管理需求,形成開放,多元的互聯(lián)網(wǎng)金融生態(tài)體系。在這個(gè)平臺(tái)上,有資產(chǎn)提供方,投資者等各個(gè)參與方,資源與服務(wù)廣泛,業(yè)務(wù)線多元化,只要符合平臺(tái)標(biāo)準(zhǔn),都可以加入體系中來。并且除了平臺(tái)上三類核心產(chǎn)品:聚合P2P,非標(biāo)的金融資產(chǎn),標(biāo)準(zhǔn)的金融資產(chǎn),還增加了非固定類收益產(chǎn)品投資品種,突破固定收益范疇,又借助了平安集團(tuán)成立普惠金融部,徹底轉(zhuǎn)型為純粹的金融資產(chǎn)交易信息服務(wù)平臺(tái)。4.跨行業(yè)戰(zhàn)略合作。2015年9月15日陸金所召開的新聞會(huì)上,宣布與餓了么,杜蕾斯,東方夢工廠《功夫熊貓3》簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議,為他們提供在線渠道和運(yùn)營支持,是屬于互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界新合作。陸金所的用戶群體與餓了么比較相符,主要是年輕人,兩方達(dá)成合作協(xié)議,交換服務(wù),鞏固自身客戶資源。而與杜蕾斯的合作,是基于雙方都是為客戶提供安全可靠的產(chǎn)品,升級(jí)客戶體驗(yàn)。此次陸金所與東方夢工廠的合作是推出一款?yuàn)蕵窓?quán)益類投資產(chǎn)品,使投資富有趣味性。LendingClub:1.差異化競爭——拓展銀行所沒有的業(yè)務(wù),創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù)。lendingclub,一直堅(jiān)信著“改變銀行體系,是信貸更為優(yōu)惠,讓投資更有價(jià)值”,總是相信用技術(shù)驅(qū)動(dòng)型來解決銀行問題,創(chuàng)新信貸業(yè)務(wù),尤其拓展銀行所不能滿足的需求市場。2014年3月份宣布正式建立的小企業(yè)貸款就是一大證明,因?yàn)?008年金融危機(jī)的影響,銀行縮減了許多小企業(yè)貸款業(yè)務(wù),使得大多數(shù)小企業(yè)沒辦法融資,滿足不了信貸要求。Lendingclub就是關(guān)注到了這一大市場,雖然現(xiàn)如今處于試運(yùn)營階段,但是依靠著著他自身的技術(shù)與專業(yè)團(tuán)隊(duì),以及復(fù)雜嚴(yán)謹(jǐn)?shù)膶徍肆鞒?掌握這一小企業(yè)貸款市場應(yīng)該是在控制之中。2.注重產(chǎn)品與技術(shù),不追求營業(yè)收入。2015年2月25日,lendingclub公布了上市后的第一份季度財(cái)報(bào)。預(yù)測第一季度的EBITDA(息稅折舊攤銷前利潤)在600萬到900萬美元之間,但不及市場預(yù)測的950萬美元。而首席執(zhí)行官明確表示lendingclub會(huì)在未來繼續(xù)加大力氣投資產(chǎn)品與技術(shù)。目前并未考慮提高利潤率。3.堅(jiān)持戰(zhàn)略合作聯(lián)盟——加州聯(lián)邦銀行,阿里巴巴及社區(qū)銀行。Lendingclub基于良好的客戶體驗(yàn)和聲譽(yù),受到合作伙伴的青睞。加州聯(lián)邦銀行可以通過其平臺(tái)購買個(gè)人貸款等進(jìn)行資產(chǎn)投資,幫助聯(lián)邦銀行自身為客戶提供新產(chǎn)品和優(yōu)質(zhì)服務(wù)。Lendingclub也可以靠其維護(hù)客戶基礎(chǔ),創(chuàng)新更多的信貸產(chǎn)品。2015年年初宣布與阿里巴巴進(jìn)行戰(zhàn)略合作,阿里巴巴平臺(tái)上有許多想從中國商戶購買商品的美國商家,但礙于資金不足,通過此次合作,可以通過lendingclub平臺(tái)進(jìn)行借貸。同時(shí),為lendingclub提供了許多客戶。4.國際化戰(zhàn)略。Lendingclub現(xiàn)如今還是主要面向于美國市場,但拓展國外市場業(yè)務(wù)并不是第一要?jiǎng)?wù)。向國外投資者開放也設(shè)置著較高門檻,依舊遵守監(jiān)管政策和法律法規(guī),堅(jiān)定規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。Lendingclub表示因?yàn)榇嬖诤芏辔粗?會(huì)隨時(shí)關(guān)注國際化金融市場,關(guān)注其他平臺(tái)在國際市場的表現(xiàn),未來把國際化業(yè)務(wù)放到第一線是遲早的事。

(二)人員管理

Lendingclub——尊重員工。Lendingclub非常重視員工的發(fā)展,希望可以幫助他們獲得更多職責(zé)和權(quán)限。在內(nèi)部,會(huì)為員工留一些空間,尊重員工的價(jià)值,讓他們能做自己熱愛的事情,非常在意員工的感受,由此更能激發(fā)員工的積極性與創(chuàng)造性。曾經(jīng)在IPO前夕,lendingclub為員工和平臺(tái)上40萬的投資人預(yù)留了10%的普通股,按IPO普通股發(fā)行價(jià)出售給他們。Lendingclub認(rèn)為員工是使一切成功的基礎(chǔ),所以一直致力于建設(shè)一支適應(yīng)市場需求,技術(shù)能力強(qiáng),創(chuàng)新能力強(qiáng)的優(yōu)質(zhì)人才隊(duì)伍。陸金所——以人為本。陸金所秉承著與lendingclub相似的一點(diǎn):以人為本。陸金所秉承平安集團(tuán)的“EAP員工關(guān)懷計(jì)劃”。為員工提供廣闊,多元化的發(fā)展空間,包括“金融系列”、“互聯(lián)網(wǎng)系列”兩大發(fā)展路徑及晉升通道。并且采用分類管理:為員工提供多種職業(yè)發(fā)展渠道;分層培養(yǎng):建立人才梯隊(duì),設(shè)置各自發(fā)展階段的目標(biāo)與計(jì)劃。除此之外,還會(huì)給予員工交流溝通的平臺(tái)。

(三)技能管理

Lendingclub——投資員工。Lendingclub就是一個(gè)打技術(shù)牌的專家,講究用技術(shù)解決問題,但這更是它的優(yōu)勢。尤其是風(fēng)控技術(shù),都是非常專業(yè)的風(fēng)控模型,大數(shù)據(jù)審核等非常完善的技術(shù)型風(fēng)控系統(tǒng)。這些都得益于lendingclub的技術(shù)員工,而這些技術(shù)員工所占比例超過60%。然而lendingclub還會(huì)投資于自己的員工,認(rèn)為“只有我們的員工才能使一切成功”。不光在人力資源上投重金,更精細(xì)地組織招聘什么樣的人在公司可以成功;投資于培訓(xùn)員工,配專人指導(dǎo),從而不拋棄創(chuàng)新精神,通過這種投入不斷地使公司成長。此外,lendingclub不斷創(chuàng)新信貸服務(wù)的同時(shí),建設(shè)專業(yè)化團(tuán)隊(duì)與此相依托。就如小企業(yè)貸款服務(wù),因?yàn)樘幵谠囘\(yùn)行階段,而且在小企業(yè)領(lǐng)域里會(huì)有大量來自不同方面的異構(gòu)數(shù)據(jù)。Lendingclub在借鑒消費(fèi)者貸款的操作技術(shù)以外,還是組建了小企業(yè)的信用審核方面的專家團(tuán)隊(duì)。陸金所——高要求,高強(qiáng)度。陸金所也是非常注重風(fēng)控的組織,因此陸金所對(duì)員工的培訓(xùn)與要求很高,從事技術(shù)的員工占到40%左右,還有不少產(chǎn)品研發(fā)員工,而這些中很大一部分就是風(fēng)控。陸金所在負(fù)責(zé)風(fēng)控技術(shù),建立風(fēng)控模型上有著非?？煽康膱F(tuán)隊(duì),其團(tuán)隊(duì)成員更是由全球?qū)I(yè)金融機(jī)構(gòu)、法律行業(yè)、經(jīng)濟(jì)研究和電子商務(wù)等領(lǐng)域的專業(yè)人士組成。如此有“含量”的背后團(tuán)隊(duì)正是陸金所想要的。

(四)風(fēng)格

Lendingclub——人本管理,創(chuàng)新文化。Lendingclub以人為本,對(duì)員工負(fù)責(zé),投資自己的員工,只有自己的員工才能決定成功。就如“孵化器模式”一般:盡量消除常規(guī)工作對(duì)員工的傳統(tǒng)束縛,因?yàn)楣纠锎蠖鄶?shù)都是有豐富相關(guān)知識(shí)的技術(shù)人員,實(shí)現(xiàn)個(gè)人追求和個(gè)人價(jià)值,有助于他們時(shí)刻投入創(chuàng)造性工作中。Lendingclub在差異化競爭時(shí),總有著自己獨(dú)特新穎的發(fā)展方向。不論是戰(zhàn)略還是價(jià)值觀上,都離不開創(chuàng)新。Lendingclub產(chǎn)品的核心在于技術(shù)能力所帶來的效率提升,成本降低,并都是追著新型服務(wù)這個(gè)理念創(chuàng)新出來。陸金所——開放管理,金融文化,創(chuàng)新穩(wěn)健風(fēng)格。陸金所之所以與其他網(wǎng)絡(luò)借貸平臺(tái)不同的是,陸金所真正秉承了金融文化——合規(guī)與風(fēng)控,不追求收益,不追求節(jié)奏,不追求迅速擴(kuò)充市場規(guī)模,并且一直處于最核心的位置。陸金所這一路來一直奉承著創(chuàng)新和穩(wěn)健。不光有大量的高新技術(shù)人員,在管理的同時(shí),強(qiáng)調(diào)自我實(shí)現(xiàn),更不懈怠于嚴(yán)格自律。保證穩(wěn)健發(fā)展的基礎(chǔ)上,保持“開放”的態(tài)度,實(shí)時(shí)接收外界的監(jiān)督,不斷創(chuàng)新,以不斷滿足人們的各類投資需求為中心。

(五)共有的價(jià)值觀

Lendingclub——?jiǎng)?chuàng)造價(jià)值,技術(shù)文化,與時(shí)俱進(jìn)。Lendingclub一直在依靠技術(shù)能力和風(fēng)控來解決傳統(tǒng)銀行的問題。堅(jiān)持著跟隨市場需求,與時(shí)俱進(jìn)地提供更先進(jìn)的技術(shù),試驗(yàn)新型貸款服務(wù),覆蓋更廣的階層,使更多的個(gè)人與機(jī)構(gòu)“看得到投資,受益于投資”。這些可從與傳統(tǒng)銀行的戰(zhàn)略合作中體現(xiàn)出來,例如花旗銀行?；ㄆ煦y行提供信貸資金,并從lendingclub中獲得技術(shù)與風(fēng)控,并運(yùn)用到自身的信貸業(yè)務(wù)中,以此解決信息搜集成本過高,降低信息不對(duì)稱等傳統(tǒng)銀行普遍具備的問題,更是使貸款覆蓋面擴(kuò)展到更多的中低收入家庭。這也就是Lendingclub首席執(zhí)行官雷諾•拉普蘭赫在全球頂級(jí)P2P網(wǎng)絡(luò)借貸行業(yè)峰會(huì)lendIt2015中所表示的“更好的技術(shù),帶來更好的合作”。同時(shí),lendingclub再一次創(chuàng)新業(yè)務(wù)——?jiǎng)?chuàng)建社區(qū)金融。因此,企業(yè)價(jià)值觀是真正滲透在戰(zhàn)略規(guī)劃與企業(yè)文化當(dāng)中,并不斷通過企業(yè)行為體現(xiàn)出來。陸金所——?jiǎng)?chuàng)新服務(wù),穩(wěn)中求健,誠信理念。陸金所主要為個(gè)人及中小企業(yè)提供創(chuàng)新型融資理財(cái)服務(wù),新型戰(zhàn)略合作,更是讓資產(chǎn)投資業(yè)務(wù)更加貼近生活,貼近客戶的需求。平臺(tái)化戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型,就是為了在產(chǎn)品方面更加多元化,真正把創(chuàng)新理念深入當(dāng)中。而進(jìn)行創(chuàng)新服務(wù),必須有健全的風(fēng)控體系作為基礎(chǔ),客戶真正需要的是更可靠,更值得信賴的產(chǎn)品服務(wù)。陸金所是有著嚴(yán)格的內(nèi)部審核,作為靠山的平安集團(tuán),有著20多年豐富的金融資產(chǎn)服務(wù)經(jīng)驗(yàn),也會(huì)對(duì)此進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)督。陸金所一直視誠信為企業(yè)的核心價(jià)值理念,保證對(duì)客戶和社會(huì)負(fù)責(zé)。在了解市場需求后,運(yùn)用新技術(shù),新思想,提供高效,便捷,專業(yè),安全的互聯(lián)網(wǎng)金融服務(wù)。

三．結(jié)語

第7篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

【關(guān)鍵詞】城鎮(zhèn)化 金融支持 全方位

一、四川省城鎮(zhèn)化進(jìn)程的現(xiàn)狀分析

從四川省城鎮(zhèn)化發(fā)展現(xiàn)狀來看與全國相比仍有較大差距。

2012年，四川省的城鎮(zhèn)化率為43.53%，全國城鎮(zhèn)化率為52.57，四川省比全國平均水平低了9.04%，差不多相當(dāng)于全國在2006年的水平，可以這樣說，四川省的城鎮(zhèn)化進(jìn)程與全國相比落后了6年時(shí)間。但四川省近五年來隨著城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷推進(jìn)，與全國的差距在進(jìn)一步縮小，過去5年，四川省城鎮(zhèn)化年均增速比全國高約0.6個(gè)百分點(diǎn)。2012年四川省城鎮(zhèn)化率比2003年提高了13.43%，比2008年提高了6.13%，城鎮(zhèn)化率保持了逐年上升的良好勢頭。

二、金融支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的實(shí)證分析

（一）依據(jù)定量指標(biāo)研究金融支持對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的貢獻(xiàn)

自2003-2012年，四川省金融機(jī)構(gòu)對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)累計(jì)投入的信貸資金是13650.58億元，對(duì)四川省經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長功不可沒，尤其是對(duì)區(qū)域內(nèi)城鎮(zhèn)化建設(shè)起到了較好的輸血作用和助推功能。 省內(nèi)近十年來城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資總額中，銀行信貸資金對(duì)城鎮(zhèn)化的支持力度常年維持在17%的水平，且呈現(xiàn)出逐年遞增之勢。反過來又由于城鎮(zhèn)化建設(shè)速度的不斷加快，促進(jìn)了區(qū)域經(jīng)濟(jì)持續(xù)較快發(fā)展，金融資產(chǎn)的總規(guī)模不斷擴(kuò)大，城鎮(zhèn)化水平提高與金融規(guī)模擴(kuò)大之間良性互動(dòng)效應(yīng)逐步顯現(xiàn)。但與金融相對(duì)發(fā)達(dá)的上海市相比，四川省的城鎮(zhèn)化建設(shè)資金來源更多的是依賴政府財(cái)政資金投入和企業(yè)及其他方面的投資，這兩項(xiàng)投資占比分別比上海市高了4.71%、6.24%，但在銀行貸款對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)投資的比重中，四川省比上海市低了4.18%，可以看出，四川省的城鎮(zhèn)化建設(shè)依然采取的是政府引導(dǎo)，企業(yè)支持的傳統(tǒng)發(fā)展模式，沒能在更大范圍內(nèi)發(fā)揮出金融的輸血作用和調(diào)控功能。

（二）利用皮爾遜相關(guān)系數(shù)分析金融支持對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的影響

數(shù)據(jù)選取四川省和上海市2003-2012年城鎮(zhèn)化建設(shè)相關(guān)數(shù)據(jù)，所以數(shù)據(jù)都剔除了物價(jià)波動(dòng)的影響。注：通常情況下，相關(guān)系數(shù)<0.3稱為微弱相關(guān)，在0.3≤相關(guān)系數(shù)<0.5之間稱為低度相關(guān)， 0.5≤相關(guān)系數(shù)<0.8稱為顯著相關(guān)，0.8≤相關(guān)系數(shù)<1稱為高度相關(guān)。

（1）各省市城鎮(zhèn)化率（cityinx）與政府財(cái)政投入在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中的額度（finace）變化求出相關(guān)系數(shù)P（x，y）=1/n（X，通過計(jì)算得出四川省的相關(guān)系數(shù)為0.8877。上海市的相關(guān)系數(shù)為0.5191。

（2）各省市城鎮(zhèn)化率（cityinx）與銀行貸款在城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資中的額度（bank）變化求出相關(guān)系數(shù)P（x，y）=1/n（X，通過計(jì)算得出四川省的相關(guān)系數(shù)為0.9546，上海市的相關(guān)系數(shù)為0.9306。

由上述結(jié)果可以看出，銀行信貸資金與城鎮(zhèn)化建設(shè)的關(guān)聯(lián)關(guān)系更為緊密，城鎮(zhèn)化率的提高不能脫離銀行信貸資金的支持，銀行信貸資金在支持城鎮(zhèn)化建設(shè)方面的貢獻(xiàn)高于政府財(cái)政投入對(duì)城鎮(zhèn)化建設(shè)的支持力度。

三、四川省金融支持城鎮(zhèn)化進(jìn)程中出現(xiàn)的問題及建議

近年來，四川省的城市化進(jìn)程不斷加快，城鎮(zhèn)化率不斷提高，城市基礎(chǔ)配套設(shè)施不斷完善，這些變化與金融在城鎮(zhèn)化進(jìn)程中發(fā)揮的作用密不可分，較好的發(fā)揮了金融的融資優(yōu)勢和造血功能。但是在這之中也存在一些問題。一是四川省內(nèi)的欠發(fā)達(dá)地區(qū)城鎮(zhèn)建設(shè)資金“瓶頸”問題短期內(nèi)難以解決，尤其是甘孜藏族自治州、阿壩藏族羌族自治州、涼山彝族自治州等少數(shù)民族聚居區(qū)城鎮(zhèn)建設(shè)資金嚴(yán)重短缺。二是金融機(jī)構(gòu)布局不合理。四川省金融機(jī)構(gòu)布局呈現(xiàn)兩個(gè)特點(diǎn)：一是市區(qū)較多，縣域尤其是鄉(xiāng)鎮(zhèn)較少。而是發(fā)達(dá)地區(qū)較多，落后地區(qū)尤其是少數(shù)民族地區(qū)較少?？v然四川省金融機(jī)構(gòu)布局逐漸向縣域傾斜，但發(fā)展速度遠(yuǎn)遠(yuǎn)趕不上城鎮(zhèn)化建設(shè)的金融服務(wù)需求?；诮鹑谥С峙c城鎮(zhèn)化發(fā)展的內(nèi)涵互動(dòng)機(jī)制，加快金融體系改革，實(shí)現(xiàn)金融的造血功能與輸血作用的舉措迫在眉睫。

（1）調(diào)整金融機(jī)構(gòu)布局，合理構(gòu)建城鄉(xiāng)“一體化”金融結(jié)構(gòu)。立足于四川省情、欠發(fā)達(dá)地區(qū)、少數(shù)民族地區(qū)的實(shí)際情況，適時(shí)調(diào)整各級(jí)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量，使金融機(jī)構(gòu)總量與經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要相適應(yīng)。一是鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)網(wǎng)點(diǎn)布局逐步向欠發(fā)達(dá)地區(qū)、少數(shù)民族地區(qū)的縣及鄉(xiāng)鎮(zhèn)傾斜，尤其增加鄉(xiāng)鎮(zhèn)金融機(jī)構(gòu)數(shù)量;二是不斷豐富農(nóng)商銀行的金融服務(wù)類型，改善金融服務(wù)水平，盡快解決鄉(xiāng)鎮(zhèn)地區(qū)匯款不暢、結(jié)算方式落后等實(shí)際問題。

（2）健全農(nóng)村金融服務(wù)功能，推動(dòng)金融服務(wù)與農(nóng)村產(chǎn)業(yè)化協(xié)調(diào)互動(dòng)、齊頭并進(jìn)。國有商業(yè)銀行、股份制銀行和城市商業(yè)銀行要抓住農(nóng)村城鎮(zhèn)化建設(shè)的機(jī)遇，在實(shí)現(xiàn)城鎮(zhèn)化的進(jìn)程中尋找商機(jī)，把工作的著眼點(diǎn)放在促進(jìn)農(nóng)民收入持續(xù)提高、農(nóng)村富裕程度持續(xù)加速、城鎮(zhèn)經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長。要進(jìn)一步研究農(nóng)業(yè)生產(chǎn)的特性，協(xié)助農(nóng)民搞好農(nóng)產(chǎn)業(yè)深加工，提高農(nóng)產(chǎn)品附加值，促進(jìn)農(nóng)業(yè)向產(chǎn)業(yè)化、現(xiàn)代化的方向發(fā)展。

（3）完善銀行信貸管理體系，放寬信貸管理權(quán)限。各金融機(jī)構(gòu)應(yīng)立足于改革現(xiàn)行的信貸管理體系，開發(fā)面向小城鎮(zhèn)建設(shè)項(xiàng)目的靈活多樣的信貸管理模式;放寬信貸管理權(quán)限過于集中的局面，制定出臺(tái)配套的信貸政策和貸款操作辦法，適當(dāng)放寬貸款審批權(quán)限，對(duì)資源優(yōu)勢和區(qū)域優(yōu)勢明顯且發(fā)展前景廣闊的城鎮(zhèn)給予信貸支持。

參考文獻(xiàn)：

[1]馬青，蔣錄升，欠發(fā)達(dá)地區(qū)金融支持城鎮(zhèn)化建設(shè)的調(diào)查與思考――基于銅仁地區(qū)個(gè)案分析[J].區(qū)域金融研究，2011.

[2]伍艷，西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)城鎮(zhèn)化進(jìn)程中的金融支持[J].西南民族大學(xué)學(xué)報(bào).人文社科版，2005.

第8篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

一、國際金融市場的均衡機(jī)制

國際金融市場的均衡機(jī)制,是在不考慮交易成本和信息成本等制約因素的情況下,具有相同特征的證券或資產(chǎn)不存在從國際流動(dòng)中獲利的機(jī)會(huì)的一種市場穩(wěn)定性,這時(shí),國際金融市場處于一種靜止平衡的狀態(tài)。其形成條件分析如下:

以S表示直接標(biāo)價(jià)法下的即期匯率,F表示遠(yuǎn)期匯率,以r、r*分別表示本國貨幣利率與外國貨幣利率(投資收益率)。假設(shè)從國內(nèi)籌措的資金為一單位本國貨幣,從外匯市場上拋出得1/S外國資產(chǎn),再把1/S外國資產(chǎn)投資于一長期投資項(xiàng)目,一年后可得(1+r*).1/S外幣資產(chǎn),再到外匯市場上兌換本幣,可得(1+r*).F/S本質(zhì)幣資產(chǎn)。同樣道理,投資者也可以從國外籌措資金,投資于本國資產(chǎn),最終可得(1+r).F/S單位外幣,兩種投資操作方式正好相反。資本在國際金融市場中的流動(dòng)方向取決于兩種投資方式的最后收益率與投資成本的比較。以第一種方式為例說明,

如果(1+r*).F/S>(1+r),即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。

如果(1+r*).F/S<(1+r),即期資本流入,遠(yuǎn)期資本流出。

如果(1+r*).F/S>(1+r),投資于本國資產(chǎn)與抵補(bǔ)后的外國資產(chǎn)收益率相等,市場處于均衡狀態(tài)。

如果以f表示遠(yuǎn)期貼水或升水,即f=(F-S)/S,即F/S=1+f,代入以上三式,經(jīng)過轉(zhuǎn)換,得出r+r*f=(F-S)/S。其含義與上三式相同。

從上述分析可知,只要投資的最終收益與資本不一致時(shí),國際金融市場就失去均衡,資本流動(dòng)就會(huì)產(chǎn)生。事實(shí)上,在開放經(jīng)濟(jì)條件下,國際資本流動(dòng)方向和規(guī)模是變化莫測的,如果一國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、金融監(jiān)管手段或金融市場建設(shè)等不相適應(yīng),就有可能釀成金融風(fēng)險(xiǎn),并有可能傳染、擴(kuò)大成國際金融風(fēng)險(xiǎn)。那么,國際金融市場上的均衡是如何被打破并釀成風(fēng)險(xiǎn)的呢?下文將從國際金融市場其本身的內(nèi)生變量進(jìn)行分析。

二、國際金融市場的非均衡與金融風(fēng)險(xiǎn)

國際金融市場非均衡主要由國際金融投資者主觀預(yù)期、投資交易成本、投資者的投機(jī)行為和一個(gè)國家本身的金融市場狀況等因素引起,這些因素的變化內(nèi)在地使國際金融市場失去均衡,導(dǎo)致國際金融資本流動(dòng)變化無常,如果資本流出流入國家沒有防范能力,就極易產(chǎn)生金融風(fēng)險(xiǎn)。下面是具體分析。

(一)主觀預(yù)期機(jī)制

國際金融市場的活動(dòng)一般由外匯交易商和金融投資者充當(dāng)主體。無論是套利保值還是投機(jī),都是以匯率和利率的預(yù)期為基礎(chǔ)?！巴鈪R交易商制訂買賣外匯的決策奠基于他們的匯率預(yù)期,而匯率預(yù)期又取決于他們對(duì)匯率趨勢相關(guān)的政治、經(jīng)濟(jì)的掌握?！备鹘灰咨毯屯顿Y者對(duì)未來匯率或利率的預(yù)期是一個(gè)博弈的過程,對(duì)匯率和利率預(yù)期的差異直接導(dǎo)致國際資本流動(dòng)的大幅波動(dòng)。

按現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn),預(yù)期均衡是指合理預(yù)期和預(yù)測。即是對(duì)所有現(xiàn)在可得的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息所作出的預(yù)期和預(yù)測。只要市場參與者都能根據(jù)自己現(xiàn)在所能得到的、與變量的未來發(fā)展趨勢有關(guān)的信息來進(jìn)行預(yù)測,那么最終結(jié)果必然是與從市場角度得到的信息相一致,達(dá)到預(yù)期均衡。所以,只要投資者或投機(jī)商發(fā)現(xiàn)市場的實(shí)際情況與他們的合理預(yù)期有差異,他們就會(huì)改變其定價(jià)策略,利用市場差價(jià)獲利。各投資者主觀預(yù)期的差異可以內(nèi)生地?cái)U(kuò)大或縮小資本流動(dòng)的波動(dòng)性。

主觀預(yù)期對(duì)國際金融非均衡性的內(nèi)生作用可以從兩個(gè)角度進(jìn)行分析。

1.通過對(duì)匯率的主觀預(yù)期產(chǎn)生預(yù)期差異,影響國際金融市場的均衡,是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)重要的內(nèi)生因素

我們知道,“價(jià)格大幅度的急劇變化和持續(xù)易變性是證券化票據(jù)市場的特點(diǎn),由可以覺察到的有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)與利潤的變化來驅(qū)動(dòng)投資也是市場的特點(diǎn)?！薄爱?dāng)進(jìn)行匯率是否呈無偏性波動(dòng)實(shí)驗(yàn)時(shí),有效的匯率預(yù)測者能更容易地解釋遠(yuǎn)期匯率的情況,同時(shí),也能更容易地判斷呈什么趨勢變動(dòng)及其左右因素”。在國際貨幣市場中,投資者的未來收益決定于兩國資產(chǎn)之間的有效收益與成本差,而“外國資產(chǎn)的有效收益等于外幣利率加上匯率的預(yù)期變化”。如果把遠(yuǎn)期匯率F加上預(yù)期因素,就是預(yù)期未來即期匯率,可以表述為Et+1,那么升水率f=(Et+1-S)/S。對(duì)r-r*f=(F-S)/S式兩邊同時(shí)減去匯率的預(yù)期變化(Et+1-S)/S,得:

r-r*-(Et+1-S)/S[(F-S)/S]-[(Et+1-S)/S]=(F-Et+1)/S……A式

由A式可以看出,投資者必須承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)升水或貼水(F-Et+1)/S,即國內(nèi)外兩種資產(chǎn)的收益差取決于遠(yuǎn)期匯率F與預(yù)期未來即期匯率Et+1。遠(yuǎn)期匯率成為未來即期匯率的有偏預(yù)測指標(biāo)。假設(shè)即期匯率不是按隨機(jī)走動(dòng)方向式運(yùn)動(dòng),那么即期匯率St可以表述為:

St=αSt-1+βSt-2+γZt+δZt-1+U?！瑽式(Z是某種其他變量,如貨幣存量,α、β、γ、δ是參數(shù),U。是預(yù)測隨機(jī)誤差)

因?yàn)镾和Z的過去值在t-1期都是已知的,所以下一個(gè)時(shí)期的合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率也根據(jù)過去的S和Z值來推測,可以用Et+1St來表示:

Et-1St=αSt-1+βSt-2+γEt-1Zt-1)+δZt-1……C式

現(xiàn)將B式減C式,得到:

St-Et-1St=γ(Zt-Et-1Zt-1)+U?！璂式

由此看出,如果風(fēng)險(xiǎn)中立,則D式左邊表示:在t-1期簽訂一個(gè)按合理預(yù)期遠(yuǎn)期匯率(即Et-1St)買進(jìn)外幣的遠(yuǎn)期合同,然后在t期以St交割,并將該外幣即期賣出所得到的收益。這種預(yù)期投資收益的大小由預(yù)期匯率Et-1St決定。在國際金融市場中也正是這個(gè)由預(yù)期遠(yuǎn)期匯率決定的投資收益決定國際資本的流向和規(guī)模,當(dāng)不同投資者在同一時(shí)期的預(yù)期大致相同時(shí),這時(shí)大量國際資本就將同時(shí)流入或流出一國金融市場,增加該國金融市場的動(dòng)蕩性。

2.對(duì)利率的預(yù)期影響國際金融市場的均衡

按利率平價(jià)理論,利率是國際資本流動(dòng)的決定因素?！跋鄬?duì)的利率在影響金融分配別重要,促使資金從利潤率低的地區(qū)或部門流向利潤率高的地區(qū)或部門?！卑凑諝W文·費(fèi)雪提出的費(fèi)雪方程式r=I+π,名義利率等于實(shí)際利率I與預(yù)期通貨膨脹率π之和。在國際金融市場中,可以將其分解為本國和外國兩個(gè)方程式,分別為r=I+π和r*=I*+π*。

如果國際上的實(shí)際利率相同,即r=r*,那么,名義利率r和r*僅因預(yù)期的通貨膨脹而有所不同,所以得r-r*=π-π*,與A式合并,得:π-π*-(Et+1-S)/S(F-Et+1)/S……E式

所以,國內(nèi)外金融資產(chǎn)的收益率差(F-Et+1)/S由預(yù)期的通貨膨脹率π-π*、預(yù)期未來即期匯率Et+1和即期匯率S共同決定。這種收益率差影響著國際金融市場的有效運(yùn)行,其波動(dòng)性成為國際金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)助長因素。

現(xiàn)實(shí)中,當(dāng)利率和遠(yuǎn)期匯率有相同的到期期限時(shí),兩國利率的差距等于遠(yuǎn)期升水或貼水。遠(yuǎn)期匯率經(jīng)常被看成是未來即期匯率的市場預(yù)測,利率差也大約等于即期匯率的預(yù)期變化。因?yàn)?一國利率高于他國利率時(shí),預(yù)期高利率貨幣會(huì)對(duì)低利率貨幣貶值。由于各地的有效收益會(huì)趨于一致,因此,一國利率高于他國利率的唯一辦法就是預(yù)期高利率貨幣貶值,有效收益率r+(F-S)/S要低于觀察到的利率r,因?yàn)轭A(yù)期貨幣貶值,即F

另外,主觀預(yù)期還有其他方面的表現(xiàn),但是不是短期、直接的決定因素,而具有長期性。本文不作具體論述。

(二)交易成本機(jī)制分析

在國際金融市場中,投資的交易成本是買賣價(jià)差。買賣價(jià)差由二部分構(gòu)成:第一是國內(nèi)借款利率rB,國內(nèi)投資收益率rL,國外借款利率rB*,國外投資收益率rL*四者之間構(gòu)成的利率差。第二是外匯買賣價(jià)差。投資主體必須考慮利率差和外匯價(jià)差,以調(diào)整其資金投入方向及投資規(guī)模。這種交易成本是國際金融市場非均衡性的一個(gè)內(nèi)生因素。

在rB≠rL≠rB*≠rL*的前提下,國際金融市場的投資有四種方式可供選擇:

1借一單位本幣(美元),投資于外國,再賣出遠(yuǎn)期外匯,最終得(1+rL*)。F/S美元,這時(shí)報(bào)酬率為F/S(1+rL*)-(1+rB),即[(1+rL*)、F-S(1+rB)]/S

2投資者作反向投資,此時(shí)報(bào)酬率為S(1+rL)-(1+rB*).F/S

3借款于本國而投資于外國,報(bào)酬率為rL-rB

4在外國借一定資金,投資于外國,報(bào)酬率為rL*-rB*

投資者對(duì)四種投資方式進(jìn)行不同的效益比較,決定資金的投資方向。

以1和2的比較為例進(jìn)行分析:

第一步,假設(shè)銀行外匯買賣價(jià)差相同。

有[(1+rL*).F-S(1+rB*)]/SS(1+rL)-(1+RB*).F/S

移項(xiàng)得:[(F-S)/S][(1+rL*)+(1+rB*)][(rL+rB)-(rL*+rB*)]……(1)

第二步,假設(shè)投資者同時(shí)面臨四種利差和買賣價(jià)差構(gòu)成的交易成本。以Sa、Fa、Sb、Fb分別表示即期外匯和遠(yuǎn)期外匯的買價(jià)(ask)和賣價(jià)(bid)。那么(1)式將轉(zhuǎn)換為:[Fb-Sa/Sa][(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)](rL+rB)-(rL*+rB*)/(1+τ),其中τ=(Sa-Sb)/Sb

對(duì)其進(jìn)行變形移項(xiàng),得:FbSa[(1+rL)+(1+rB)]/[(1+rL*)+(1+rB*)/(1+τ)]……1.a

根據(jù)同樣方法對(duì)其他五種投資選擇進(jìn)行比較,得出其余五種結(jié)果,分別是:

FbSa[(1+rL)/(1+rL*)]……2.a

FbSa[(1+rL)+(1+rB*)-(1+rL*)]/(1+rB*)……3.a

FbSb[(1+rB)/(1+rB*)]……4.a

FbSa[(1+rB)+(1+rL*)-(1+rB*)]/(1+rL*)……5.a

FbSb[(rL-rB)/(rL*-RB*)]……6.a

投資者可以對(duì)上述六種投資結(jié)果進(jìn)行比較,取出最優(yōu)解,作出投資選擇,從而決定國際金融資金的流向和規(guī)模。而且兩種價(jià)差引起不同投資方式的效益差別大小直接影響著資金流動(dòng)的波動(dòng)及幅度,導(dǎo)致國際金融市場的非均衡。

以S+a,S+b分別表示未來即期市場的外匯買價(jià)和賣價(jià),以1.a式作為分析對(duì)象,并把它加上預(yù)期因素,列括號(hào)內(nèi)容為M。如果S+b>Sa.M,或者S+b>Fa.M,即期資本流出,遠(yuǎn)期資本流入。如果S+a>Sb.M或者S+aFb.M,資本流動(dòng)正好相反。

所以說,不同國家的存貸利率以及外匯的買賣差影響國際資本流動(dòng)的方向和規(guī)模,當(dāng)兩者產(chǎn)生變動(dòng)以及投資者對(duì)其變動(dòng)的預(yù)期估計(jì)產(chǎn)生偏差時(shí),就必然有大規(guī)模的不穩(wěn)定性流動(dòng)資金,當(dāng)其波動(dòng)幅度超過一個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)承受能力和監(jiān)管能力時(shí),就有可能醞釀成金融風(fēng)險(xiǎn)。

(三)投機(jī)行為分析

國際金融投機(jī)主體經(jīng)常以各種基金的合法身份出現(xiàn),其資金具體表現(xiàn)為國際游資(HOTMONEY),投機(jī)行為的主要目的是利用非正常的投機(jī)手段,獲得正常投資收益以外的資本利益。當(dāng)投機(jī)基金非常龐大,達(dá)到對(duì)特定的匯市形成和匯率趨勢基本控制的程度時(shí),投機(jī)行為就會(huì)給金融市場產(chǎn)生直接沖擊,導(dǎo)致一國金融市場風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

投機(jī)行為的基本特征是,市場參與者在預(yù)測到經(jīng)濟(jì)政策或諸如匯率和利率等經(jīng)濟(jì)變量不能維持時(shí),突然進(jìn)行大幅度的資產(chǎn)重組,“投機(jī)性沖擊是在市場預(yù)測經(jīng)濟(jì)政策不一致時(shí)所作出的理性反應(yīng)”,“不一定要將投機(jī)性沖擊視為市場的反常行為,相反,它被看作是競爭性市場在預(yù)測到經(jīng)濟(jì)政策的不連續(xù)性后的典型反應(yīng)”。投資者的大幅度資產(chǎn)重組還有其他原因,典型的有二種:第一,投資者為避免損失,在即期市場上賣出外匯;第二,投機(jī)者為獲取利潤,在遠(yuǎn)期市場中賣出外匯的空頭頭寸。

在投機(jī)活動(dòng)的形成過程中,存在下列因果關(guān)系:基本經(jīng)濟(jì)因素的錯(cuò)位程度、收支衡的頻率和嚴(yán)重性引起資本流量的增加,資本流量的增中引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。伴隨著資本流量的增長,外匯需求規(guī)模擴(kuò)大,不穩(wěn)定性出現(xiàn)增強(qiáng),發(fā)生動(dòng)蕩的事件的可能性也會(huì)增加。如果外匯具有作為一種理想資產(chǎn)的特征的話,那么,隨著外匯價(jià)格越來越大的波動(dòng),從中投機(jī)的機(jī)會(huì)也將增加,只要投機(jī)主體存在,就會(huì)引起投機(jī)活動(dòng)量的增加。

投機(jī)活動(dòng)量對(duì)國際金融市場產(chǎn)生三個(gè)效應(yīng):第一,投機(jī)活動(dòng)量的上升直接導(dǎo)致外匯需求規(guī)模和不穩(wěn)定性的上升,金融動(dòng)蕩增加;第二,投機(jī)活動(dòng)量的增加造成匯率沒有穩(wěn)定點(diǎn)或者基本走勢不能獨(dú)立于投機(jī)影響的狀態(tài);第三,金融機(jī)構(gòu)在外匯交易活動(dòng)中的投機(jī)行為大大增加。與傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)獲利性減少相聯(lián)系,投機(jī)活動(dòng)量的增加使金融機(jī)構(gòu)的外匯業(yè)務(wù)重點(diǎn)越來越傾向于貨幣投機(jī),隨此重心的轉(zhuǎn)移,外匯市場的任何波動(dòng)更有可能引起投機(jī)性的買進(jìn)和賣出,使金融市場的波動(dòng)更加復(fù)雜化。

(四)市場因素

1.信息傳遞與預(yù)期因素

首先,信息制約了市場主體對(duì)匯率、利率或其他金融變量的預(yù)期。勞倫斯·科普蘭認(rèn)為,國際金融市場的特殊信息,即是出乎意料之外的“新聞”,市場主體對(duì)新聞作出預(yù)測性反應(yīng)。如果市場是有效的,那么,即期匯率St=-ρ(t-1)+ft+1+η(1+ε)-1.Σβk.(EtZt+k-Et-1Zt+k),(0<ρ<1,ε>0)。

由此可以看出,即期匯率由前一時(shí)期的遠(yuǎn)期匯率ft+1、目前到期的遠(yuǎn)期合同在當(dāng)時(shí)簽訂確定的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬-ρ(t-1)和關(guān)于對(duì)基本因素的所有未來值(即“新聞”因素的影響)三個(gè)部分組成?！靶侣劇弊鳛槭袌鲋黧w預(yù)期之外偶然出現(xiàn)的事情而導(dǎo)致的隨機(jī)誤差因素,包括內(nèi)生影響因素,如利率、通貨膨脹等,也包括外生影響因素如政府宣告、地震等偶然因素?？破仗m認(rèn)為,基本變量中使人吃驚的成分能否解釋匯率波動(dòng)的百分比,取決于我們觀察到的每周、每月或者季度資料,也取決于我們選擇的貨幣和觀察到的其他因素。“新聞”事件對(duì)匯率的影響有一定范圍,“外匯市場對(duì)市場的反應(yīng)不是取決于這些信息是‘好’還是‘壞’,而是取決于這些信息比預(yù)期是‘更好’還是‘更壞’,預(yù)期到的信息已包括在現(xiàn)在的市場匯率之中,匯率只對(duì)未預(yù)料的信息作出反應(yīng)?！北热?當(dāng)政府公布貨幣供給、貿(mào)易差額等統(tǒng)計(jì)數(shù)字之后,市場匯率的變化并不取決于這些數(shù)字本身的大小,而是取決于這些統(tǒng)計(jì)數(shù)字與人們預(yù)期之間的差額,只有這種“新聞”才會(huì)影響匯率的變化。

其次,“新聞”信息的滯后是金融風(fēng)險(xiǎn)的一個(gè)內(nèi)生因素?！皽蟆笔侵感侣勛兞康陌l(fā)生日期和實(shí)際公布日期之間缺乏同步性,市場主體不能對(duì)其資產(chǎn)進(jìn)行合理的組合調(diào)整,導(dǎo)致滯后摩擦成本。這一點(diǎn)決定于國際金融市場中的投資主體對(duì)信息的反應(yīng)靈敏度。

再次,信息約束還表現(xiàn)在市場的進(jìn)入障礙。美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家斯蒂格利茨、奧德和威斯等認(rèn)為:由于市場上信息不完全,有一部分投資者有可能被排除在金融市場之外。他們以國內(nèi)信貸市場為例加以證明。假設(shè)有A和B兩組投資者,其投資預(yù)期收益為Ra和Rb,由于A組的工作特點(diǎn)或銀行掌握信息不完全,在銀行看來,對(duì)A組進(jìn)行貸款的預(yù)期收益Ea相對(duì)于Ra來說大打折扣。相反,銀行對(duì)B組熟悉,而且B組的工作穩(wěn)當(dāng),風(fēng)險(xiǎn)較小,因而在銀行家眼中,對(duì)B組的貸款預(yù)期收益Eb有可能高于Rb。相對(duì)于B組而言,A組投資者可能被排除在借貸市場之外。國際金融市場,特別是在占重大比例的國際信貸市場中也存在、甚至更為嚴(yán)重的信息不充分問題,嚴(yán)重影響了國際借貸資本的流向和規(guī)模,加強(qiáng)了國際金融市場的不平衡性,容易引起國際金融市場的波動(dòng)。

2.金融市場的流動(dòng)性不足和交易約束

首先,金融市場的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融投資主體的非完全自由交易。例如,在遠(yuǎn)期市場交易中,客戶必須交納一定的保證金,以保證遠(yuǎn)期市場交易人履行承諾。這筆保證金將使交易人承擔(dān)機(jī)會(huì)成本,因?yàn)樗荒鼙挥脕硗顿Y以取得收益。這種機(jī)會(huì)成本有礙于國際金融市場的正常運(yùn)行。正如勞倫斯·科普蘭說:“國際貨幣市場均衡必須有充足的套利資金作為條件,換句話說,某個(gè)或更多的套利者可以利用自由資金以驅(qū)使相應(yīng)的比率達(dá)到均衡”。

其次,金融市場的流動(dòng)性不足表現(xiàn)為金融工具的短缺。金融資產(chǎn)單一化使國際金融投資者無法達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)的目的,一旦遇到風(fēng)吹草動(dòng),加上主觀預(yù)期,資產(chǎn)無法在國內(nèi)金融工具之間進(jìn)行轉(zhuǎn)移,這時(shí)只有大規(guī)模地逃離本國市場,從而誘發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)。

金融市場的流動(dòng)性越不足,金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的成本就越高。在國際金融市場中,只有匯率預(yù)測貶值的幅度更大才能抵消金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)換成本,一旦在流動(dòng)性不足的市場上售出大量金融資產(chǎn),就會(huì)因供求關(guān)系導(dǎo)致市場價(jià)格下降,從而使國際金融市場嚴(yán)重失衡。例如1994年的印度尼西亞,外國投資者大約擁有上市股票的30%,占有交易量的70%以上,在這種情況下,投資者失去信心,就出現(xiàn)了因流動(dòng)性不足而找不到買主的現(xiàn)象,需要進(jìn)行金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)換的投資者面臨嚴(yán)重的“租金”分割,使其預(yù)期變得更壞。

3.金融市場壟斷的存在有害于國際金融市場的運(yùn)行

金融市場的壟斷者往往擁有更充裕的信息和資金以及高明的投資或投機(jī)技術(shù),操縱市場價(jià)格,獲取壟斷利潤。在當(dāng)前的國際外匯市場中,集中與壟斷現(xiàn)象相當(dāng)明顯。根據(jù)英格蘭銀行1995年10月的一份調(diào)查,在倫敦外匯交易市場上,銀行間的交易集中在少數(shù)大銀行之間,前20家銀行控制了整個(gè)倫敦匯市交易量的68%。金融市場主體的集中與壟斷,人為操縱市場的行為,勢必增加匯市的波動(dòng),醞釀金融市場的風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論

根據(jù)上面的分析,可以得出以下結(jié)論。

第一,加入WTO,金融國際化是必然的選擇,但是完全開放一國的資本市場要有一個(gè)過程,這里是指國際收支的資本項(xiàng)目實(shí)行自由化。原因在于我國金融市場在交易制度和監(jiān)管體制上還不完善,市場信息傳遞不暢、金融工具短缺,投機(jī)操縱行為等非法現(xiàn)象還比較嚴(yán)重,在此情況下,對(duì)幾萬億美元的巨額國際游資“開綠燈”,無異于“引狼入室”。東南亞國家為我們提供了教訓(xùn),在準(zhǔn)備不充分的情況下,過早地開放了國內(nèi)資本市場,加上金融市場管理混亂,為投機(jī)者提供了大量的條件和機(jī)會(huì)。世界銀行經(jīng)濟(jì)顧問穆斯地塔法·納布利說得好:“一個(gè)國家應(yīng)該尋求國內(nèi)金融體系及資本帳戶的自由化,但進(jìn)行這些改革的時(shí)機(jī)選擇和次序安排對(duì)于最大限度地減少危機(jī)和風(fēng)險(xiǎn)是關(guān)鍵。”

第9篇：金融資產(chǎn)投資辦法范文

一、對(duì)流動(dòng)性的定義及認(rèn)識(shí)

歐洲中央銀行將流動(dòng)性過剩定義為實(shí)際貨幣存量對(duì)預(yù)期均衡水平的偏離。簡單理解就是貨幣的供應(yīng)量超過了實(shí)體經(jīng)濟(jì)對(duì)貨幣的需求量，然后這些轉(zhuǎn)化成銀行的存款余額的增加，使大量資金閑置。關(guān)于流動(dòng)性的定義一些學(xué)者也給出了不同的見解，Baks和Kramer（1999）等認(rèn)為應(yīng)區(qū)分兩種流動(dòng)性：市場流動(dòng)性是金融市場吸收需求和供給的暫時(shí)變化而又不對(duì)價(jià)格產(chǎn)生不適當(dāng)影響的能力，它最常用于描述二級(jí)市場，有時(shí)也用于一級(jí)市場；而貨幣流動(dòng)性常與短期利率或貨幣總量相聯(lián)系，常常被認(rèn)為與短期信貸市場有關(guān)。夏斌和陳道富（2007）認(rèn)為“流動(dòng)性是指一種資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金與支付手段的難易程度”，由此看出流動(dòng)性與資產(chǎn)的可變現(xiàn)性有關(guān)。我們可以認(rèn)為銀行體系內(nèi)的超額準(zhǔn)備金存款為流動(dòng)性，它可以隨時(shí)滿足居民的儲(chǔ)蓄、兌換、支付、轉(zhuǎn)賬需要和企業(yè)的投資信貸需求。從消費(fèi)投資的角度看，保持適當(dāng)?shù)牧鲃?dòng)性有利于經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)健康發(fā)展。還可以將與實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長密切相關(guān)的貨幣供應(yīng)量M2視同于流動(dòng)性。最后從更廣泛的范圍看，經(jīng)濟(jì)社會(huì)中一切在一定條件下具有變現(xiàn)能力和支付能力的金融資產(chǎn)均可被視為流動(dòng)性。在一國投資市場中，如果居民普遍偏好長期投資，長期資產(chǎn)價(jià)格出現(xiàn)上漲，短期利率上升，而中長期利率沒有上升，可以認(rèn)為本國經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)流動(dòng)性過剩。一國的金融創(chuàng)新，宏觀經(jīng)濟(jì)強(qiáng)勁發(fā)展，國際資本大量涌入等都會(huì)使流動(dòng)性出現(xiàn)過剩。2008年美國的國際金融危機(jī)使各國流動(dòng)性發(fā)生緊缺，由美國積累的房貸危機(jī)波及到金融市場，一場由于金融危機(jī)帶來的世界經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過剩到緊缺的轉(zhuǎn)變開始漫延到世界各地。

二、世界經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過剩到緊缺的轉(zhuǎn)變

在清楚地認(rèn)識(shí)流動(dòng)性的含義后，我們可以從世界經(jīng)濟(jì)近年的發(fā)展結(jié)構(gòu)和發(fā)展模式來理解全球流動(dòng)性過剩到緊缺的前因后果。全球性的高儲(chǔ)蓄低利率以及全球性的金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展直接引起世界經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過剩。

隨著美國20世紀(jì)九十年代初對(duì)金融分業(yè)經(jīng)營管制的消除和金融創(chuàng)新、對(duì)沖基金的發(fā)展，美國華爾街的金融創(chuàng)新工具快速發(fā)展，為美國公民的投資和消費(fèi)提供便利，形成過度消費(fèi)，負(fù)儲(chǔ)蓄的不合理的結(jié)構(gòu)，美國多年來的低利率政策，更加刺激了居民的消費(fèi)欲望，消費(fèi)的跨期替代彈性小，普遍偏好個(gè)人當(dāng)前消費(fèi)，對(duì)未來不確定性的風(fēng)險(xiǎn)貼現(xiàn)使居民對(duì)儲(chǔ)蓄選擇的空間極小，大有“及時(shí)行樂”的風(fēng)氣。這樣就使各種可流動(dòng)的資金總量和流動(dòng)速度大大增加。

我們可以以一種更清晰的方式理解這種資金總量和流通速度的加快。由于行業(yè)的區(qū)隔和管制，這些金融行業(yè)的資金不能相互融通或融通時(shí)受到很多限制，取消這些管制后，行業(yè)間的資金借貸自由暢通，促進(jìn)了各種流動(dòng)性的使用和循環(huán)，增加了量的同時(shí)也使流通速度大大加快，同時(shí)流動(dòng)性對(duì)實(shí)體和虛擬經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的沖擊力自然也大了。伴隨著各國資本賬戶的日益開放和浮動(dòng)匯率體制的日益盛行，資金在全球流動(dòng)的技術(shù)障礙和規(guī)制壁壘日益得到消除，各國間的資金融通程度日益加強(qiáng)，形成緊密聯(lián)系的經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)體，一國的流動(dòng)性過剩必將伴隨著各國資金活動(dòng)，進(jìn)行快速地傳導(dǎo)，這樣世界經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性過剩就成為必然。

美國布什政府上臺(tái)以來，一直實(shí)行寬松的財(cái)政政策，加上伊拉克戰(zhàn)爭的戰(zhàn)略物資的巨大消耗，這導(dǎo)致美國國內(nèi)儲(chǔ)蓄率過低，國際收支逆差嚴(yán)重，對(duì)外輸出大量美元，美元在世界范圍內(nèi)泛濫。這不僅引起重要的原材料能源價(jià)格大幅度上漲，還引起其他國家的輸入型通貨膨脹。由于在國際貨幣體系中美元居于霸權(quán)地位，國際上石油、糧食以及一些重要原材料，能源都是以美元計(jì)價(jià)，美元貶值提高了這些產(chǎn)品的實(shí)際價(jià)格，引發(fā)國際投資者的投機(jī)炒作，更加使價(jià)格高得驚人。而我國作為外匯美元儲(chǔ)備大國，由于美元的大量貶值而造成嚴(yán)重的國民收入損失，使人民幣在一段時(shí)間內(nèi)面臨升值的壓力，并且由于國際投機(jī)者的炒作，進(jìn)入黑市的資金也造成一定的流動(dòng)性過剩。在經(jīng)歷2008年的國際金融危機(jī)后，我們了解到因?yàn)樵?000年以后，格林斯潘時(shí)代實(shí)行低利率政策，刺激了美國房地產(chǎn)市場的繁榮，購房者的信用不高，而資產(chǎn)證券化的發(fā)展，使金融和房產(chǎn)市場出現(xiàn)虛假繁榮，隱藏著巨大的風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，出現(xiàn)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)泡沫，由于金融市場與房貸市場的緊密關(guān)聯(lián)性，這種虛假繁榮很快波及到金融市場，更進(jìn)一步傳遞給實(shí)體經(jīng)濟(jì)。可以認(rèn)為美元的主導(dǎo)地位和美元的貶值，使世界經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性泛濫。

2008年，通貨膨脹蔓延到全球范圍內(nèi)，發(fā)達(dá)國家、亞洲一些新興經(jīng)濟(jì)體以及石油出口國等都出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，歐元區(qū)的通脹率達(dá)到3.3%，成為十四年來的最高水平，美國5月份CPI連續(xù)第3個(gè)月大幅上升，達(dá)到3.8%，創(chuàng)17年來新高。在高通脹的壓力下，美國政府采取加息政策，這樣一些低信用的房貸者就面臨還款的壓力，美國金融業(yè)不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新使次級(jí)房貸證券化，并出售給各大商業(yè)銀行和投資銀行，而且涉及到國外一些大的金融機(jī)構(gòu)，在利率不斷提高的情況下，由于還款的問題則會(huì)使金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)信貸緊縮。世界其他各國政府為應(yīng)對(duì)全球性通貨膨脹也普遍采取了加息或提高法定準(zhǔn)備金率政策，使全球性的信貸緊縮成為可能。同時(shí)，其他國家對(duì)美國證券和股票市場的評(píng)價(jià)降低，未來信心不足，以及美國經(jīng)濟(jì)放緩所引起的連鎖反應(yīng)，進(jìn)一步加劇了信貸緊縮的趨勢。這時(shí)商業(yè)銀行的流動(dòng)性發(fā)生緊缺，滿足不了企業(yè)的投資信貸需求，以及消費(fèi)者的信貸消費(fèi)。一方面，企業(yè)就會(huì)由于貸不到足夠的款而使投資降低，一些固定資產(chǎn)利用率不足，導(dǎo)致企業(yè)的現(xiàn)金流入不敷出，出現(xiàn)流動(dòng)性緊缺，實(shí)體經(jīng)濟(jì)和虛擬經(jīng)濟(jì)交叉影響，使整個(gè)經(jīng)濟(jì)體陷入流動(dòng)性不足的困境。另一方面，信貸緊縮常常使實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門發(fā)生資金鏈“中斷”，不能完成預(yù)定的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，造成經(jīng)濟(jì)衰退。

三、世界經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過剩到緊缺的形成原因

下面對(duì)世界經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性過剩到緊缺的形成原因及其影響進(jìn)行分析。

1、流動(dòng)性過剩到緊缺的形成原因

我們知道，世界經(jīng)濟(jì)的聯(lián)動(dòng)性使美國這個(gè)經(jīng)濟(jì)大國的經(jīng)濟(jì)動(dòng)向成為風(fēng)向標(biāo)，美國次級(jí)貸和次級(jí)債引發(fā)的國際金融危機(jī)，以及由于美國金融業(yè)多年來不斷的創(chuàng)新，和高風(fēng)險(xiǎn)高收益金融資產(chǎn)投資的驅(qū)動(dòng)，而且近幾年美元的不斷疲軟，市場利率降低，使得積累多年的金融危機(jī)爆發(fā)，各國投資銀行業(yè)務(wù)深受其害，一些銀行巨頭購買大量的資產(chǎn)證券化的金融衍生品，在危機(jī)來臨時(shí)，變成了一堆不能兌現(xiàn)的廢品，銀行業(yè)的流動(dòng)性急劇減少，從而波及到金融市場，整個(gè)實(shí)體經(jīng)濟(jì)也深受打擊，由此引發(fā)世界經(jīng)濟(jì)流動(dòng)性出現(xiàn)緊缺的態(tài)勢，各個(gè)國家也都盡量采取適合現(xiàn)階段本國國情的財(cái)政和貨幣政策應(yīng)對(duì)此次經(jīng)濟(jì)危機(jī)造成的衰退。

2、流動(dòng)性緊缺對(duì)世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)造成的影響

美國這次的金融危機(jī)不僅影響了美國房地產(chǎn)、金融、能源等多個(gè)行業(yè)，加劇了美元貶值，而且極大地破壞了股票和信貸市場穩(wěn)定，并且導(dǎo)致全球性流動(dòng)性在局部區(qū)域發(fā)生緊缺，由于技術(shù)資源在發(fā)達(dá)國家與發(fā)展中國家配置的不平衡，各個(gè)國家的經(jīng)濟(jì)增長方式也依賴于不同的投入要素和投入驅(qū)動(dòng)，發(fā)達(dá)國家因資本流出而濫發(fā)貨幣刺激經(jīng)濟(jì)增長，發(fā)展中國家因資本流入生產(chǎn)效率提高，出現(xiàn)了過去不曾有過的產(chǎn)能過剩型增長。在全球資本技術(shù)流動(dòng)推動(dòng)生產(chǎn)效率提高的過程中，發(fā)達(dá)國家過度依賴消費(fèi)而濫發(fā)貨幣推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，降低儲(chǔ)蓄份額，造成流動(dòng)性不足，發(fā)展中國家大多依賴出口型貿(mào)易的增長推動(dòng)本國經(jīng)濟(jì)的增長，大量勞動(dòng)密集型企業(yè)和低附加值加工型企業(yè)造成經(jīng)濟(jì)的短暫繁榮，但是這樣的發(fā)展模式必將在全球分工中處于落后和不利的發(fā)展位置，進(jìn)而引發(fā)長期內(nèi)全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展結(jié)構(gòu)嚴(yán)重失調(diào)。

四、世界經(jīng)濟(jì)的流動(dòng)性由過剩到緊缺的思考及建議