公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案精選(九篇)

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第1篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

根據(jù)2015年1月1日至2015年6月30日掛牌企業(yè)的公告，共有54家新三板掛牌企業(yè)公布股權(quán)激勵(lì)方案（有些企業(yè)實(shí)施兩種股權(quán)激勵(lì)方案），其中有28家企業(yè)為做市轉(zhuǎn)讓，26家企業(yè)為協(xié)議轉(zhuǎn)讓。

這54家公布股權(quán)激勵(lì)的新三板掛牌企業(yè)中，采用限制性股票激勵(lì)方式的企業(yè)最多，共有25家企業(yè)選擇限制性股票的激勵(lì)方式。目前諸如限制性股票、股票期權(quán)和員工持股計(jì)劃等規(guī)范類股權(quán)激勵(lì)方法依舊是新三板企業(yè)的主流模式。不過最近“新花樣”也逐漸被采用，例如精冶源首次采用虛擬股權(quán)激勵(lì)方案。隨著新三板企業(yè)數(shù)量的增多和股權(quán)激勵(lì)逐步普及，新三板將來在股權(quán)激勵(lì)方式選擇上不排除會(huì)出現(xiàn)“百花齊放”的盛況。

近期，新三板出現(xiàn)董秘離職潮，多家新三板公司高管離職公告，其中有近七成沒有實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。這凸顯出通過股權(quán)激勵(lì)來穩(wěn)定公司高管及核心員工顯得愈發(fā)重要。掛牌企業(yè)如何選擇適合促進(jìn)自身成長(zhǎng)的股權(quán)激勵(lì)“催化劑”是個(gè)意義重大的命題。

通過研究大量的統(tǒng)計(jì)案例，廣證恒生發(fā)現(xiàn)以下六種方法――股票期權(quán)、限制性股票、員工持股計(jì)劃、股票增值權(quán)、虛擬股權(quán)、激勵(lì)基金――出鏡率最高，最受歡迎，實(shí)用性最強(qiáng)。股票期權(quán)的股權(quán)激勵(lì)方式適合那些初始資本投入較少，資本增值較快，在資本增值過程中人力資本增值效果明顯的公司，例如高科技行業(yè)。

2014年12月26日，新三板掛牌企業(yè)樓蘭股份公告，披露公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：為了留住優(yōu)秀人才，同時(shí)降低激勵(lì)成本，公司決定以6.60元/股的價(jià)格針對(duì)19名核心技術(shù)人員發(fā)行了72萬份股票期權(quán)，涉及的普通股數(shù)量約占總股本3500.05萬股的2.06%；公司規(guī)定自股票期權(quán)授予日起二十四個(gè)月，自授予日起至滿足行權(quán)條件后10個(gè)工作日可以開始行權(quán)，授予日為激勵(lì)計(jì)劃經(jīng)公司股東大會(huì)審議通過之日。

樓蘭股份是一家專注于汽車營銷領(lǐng)域的咨詢服務(wù)企業(yè)集團(tuán)，以車聯(lián)網(wǎng)技術(shù)研發(fā)與應(yīng)用為發(fā)展方向，目前能提供分銷管理、客戶關(guān)系管理、IT 系統(tǒng)建設(shè)及咨詢、數(shù)據(jù)傳輸和分析等整體解決方案，主要應(yīng)用在汽車產(chǎn)業(yè)中的汽車銷售及汽車后市場(chǎng)服務(wù)領(lǐng)域。

第2篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

相對(duì)于以“工資+獎(jiǎng)金+福利”為基本特征的傳統(tǒng)薪酬激勵(lì)體系而言，股權(quán)激勵(lì)使企業(yè)與員工之間建立起了一種更加牢固、更加緊密的戰(zhàn)略發(fā)展關(guān)系。

北京市煒衡律師事務(wù)所律師邱清榮認(rèn)為，中小企業(yè)面臨的競(jìng)爭(zhēng)壓力比大公司要大得多，由于中小企業(yè)以民企和科技企業(yè)居多，因此其面臨的最大問題就是如何留住人才的問題。

一家成立9年的教育軟件企業(yè)(家族企業(yè))經(jīng)過多年發(fā)展不斷壯大，員工由最初的不到十人發(fā)展到數(shù)百名，公司也自行開發(fā)了一套有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)的小學(xué)生家庭教育軟件，并開始發(fā)展經(jīng)銷商。2008年，公司銷售額過億，利潤也有數(shù)千萬。隨著公司規(guī)模的不斷擴(kuò)大，越來越多的骨干企業(yè)辭職單干，并成為公司的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。老板開始考慮如何加強(qiáng)公司的凝聚力，以防止核心員工的流失。

采訪中記者發(fā)現(xiàn)該企業(yè)主要存在以下幾個(gè)問題：1、員工對(duì)企業(yè)的歸屬感較低，沒有主人公意識(shí)，主要原因就是對(duì)企業(yè)未來發(fā)展戰(zhàn)略不明晰；2、員工薪酬和福利雖在同行處中游，但仍低于大中型企業(yè)；3、公司治理有家族企業(yè)特征，員工沒有安全感。

針對(duì)上述問題，邱清榮提出：企業(yè)要大發(fā)展，必須要有穩(wěn)定的人才隊(duì)伍，引入股權(quán)激勵(lì)不失為一種有效的手段。股權(quán)激勵(lì)主要作用有：一是統(tǒng)一股東和經(jīng)營者的價(jià)值取向，使兩者利益趨于一致；二是使經(jīng)營者更關(guān)注于企業(yè)的長(zhǎng)期利益，避免短視行為；三是穩(wěn)定管理隊(duì)伍，降低管理成本，激發(fā)骨干的工作激情，創(chuàng)造優(yōu)秀成績(jī)，鼓勵(lì)管理團(tuán)隊(duì)向共同的目標(biāo)前進(jìn)。

股權(quán)激勵(lì)實(shí)施要點(diǎn)

多年來，中小企業(yè)中實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的比重非常低，就連高科技企業(yè)云集的中關(guān)村，近2萬家企業(yè)也不過5％的比例。這固然與中小企業(yè)股份不能流通，自身發(fā)展不穩(wěn)定、股權(quán)價(jià)格不能得到資本市場(chǎng)檢驗(yàn)，缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn)有關(guān)，但邱清榮認(rèn)為更重要的在于：中小企業(yè)主大多采用缺乏持續(xù)性、變動(dòng)性的靜態(tài)股權(quán)激勵(lì)，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)不能成功。他表示：要想成功實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，須注意以下幾點(diǎn)：

股權(quán)激勵(lì)模式的選擇。股權(quán)激勵(lì)可選擇的模式有很多，最常見的如股票期權(quán)、虛擬股票、業(yè)績(jī)單位、股票增值權(quán)、限制性股票等等，中小企業(yè)應(yīng)該根據(jù)自身情況來選擇適合自己企業(yè)的激勵(lì)模式。

以上述公司來說：對(duì)于軟件公司，人才就是公司最寶貴的財(cái)富和持續(xù)發(fā)展的生命力，因此，公司老板最大的愿望就是留住核心人才。在這種情況下，老板應(yīng)該選擇讓核心人才成為股東，核心員工有歸屬感，把公司當(dāng)作自己的，和公司一起長(zhǎng)期發(fā)展，從治理層面上改善公司的管理模式和決策方式。這時(shí)選擇限制性股票(指企業(yè)按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的本公司股票)是比較恰當(dāng)?shù)摹?/p>

建立動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)。如果企業(yè)實(shí)施的是動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)，企業(yè)根據(jù)員工當(dāng)年的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)為其安排相應(yīng)數(shù)量的激勵(lì)性資本回報(bào)。業(yè)績(jī)好的就多獲得激勵(lì)性資本回報(bào)，而業(yè)績(jī)差的就少獲得或者不獲得激勵(lì)性資本回報(bào)。這樣員工每年除工資獎(jiǎng)金等勞動(dòng)回報(bào)外，還能獲得屬于員工人力資本的資本性回報(bào)。

至新公司在2007年頒布并實(shí)施《至新公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》，該制度規(guī)定：公司每年度凈利潤的30％獎(jiǎng)勵(lì)給公司當(dāng)年綜合評(píng)分前十名的員工，并以1元／股的價(jià)格轉(zhuǎn)為至新公司的股權(quán)。員工李想2007年度綜合評(píng)分75分，位列第三名，占總評(píng)分的20％；至新公司2007年度凈利潤500萬元，激勵(lì)額為150萬元，李想應(yīng)得30萬元，轉(zhuǎn)為30萬股股份。李想2008年度綜合評(píng)分88分，位列第二名，占總評(píng)分的15％，至新公司2008年度凈利潤800萬元，激勵(lì)額為240萬元，李想應(yīng)得36萬元，該36萬元轉(zhuǎn)為36萬股股份。在這樣的激勵(lì)下，李想的干勁兒更足了。

股權(quán)定價(jià)要合理通常情況下，企業(yè)員工股權(quán)轉(zhuǎn)讓都是以凈資產(chǎn)來作價(jià)的，但本文所提及公司為典型的“輕公司”，人才和智力密集，固定資產(chǎn)雖少但盈利能力強(qiáng)，凈資產(chǎn)回報(bào)率超過40％。因此，對(duì)這類以高科技為主的公司應(yīng)以盈利能力來衡量股票的價(jià)格。比如以每股凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，參考同類上市公司的市盈率，以此來確定公司的股價(jià)。

規(guī)范激勵(lì)方案。邱清榮告訴記者，多數(shù)企業(yè)搞股權(quán)激勵(lì)都是為了未來上市，如果股權(quán)激勵(lì)方案不規(guī)范，勢(shì)必會(huì)影響后續(xù)的上市。他們?cè)谥嘘P(guān)村接觸的大量高科技企業(yè)中，隱名持股(投資人向公司投入資本但以其他人名義登記為股東)和虛擬持股(投資人向公司投入資金，公司向投資人簽發(fā)股權(quán)證明但不進(jìn)行工商登記)是常見的兩種不規(guī)范情況。

“企業(yè)存在隱名股東、虛擬持股情況，常常會(huì)造成投資人數(shù)眾多，投資數(shù)額巨大的情形，這樣就有可能導(dǎo)向非法集資，企業(yè)主將會(huì)承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任?！鼻袂鍢s認(rèn)為企業(yè)如果避免發(fā)生法律糾紛和承擔(dān)法律責(zé)任，股權(quán)激勵(lì)方案一定要合法規(guī)范。

股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)置合理。仍以上文提及的教育軟件公司為例，公司進(jìn)入成熟期后，公司總經(jīng)理分別向技術(shù)總監(jiān)、銷售總監(jiān)和財(cái)務(wù)總監(jiān)贈(zèng)與或作價(jià)轉(zhuǎn)讓股權(quán)若干。三人貢獻(xiàn)卓著，公司發(fā)展愈發(fā)順利，后公司順利獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。

邱清榮認(rèn)為，根據(jù)一些中小企業(yè)的成功經(jīng)驗(yàn)，在股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)置上，首先要精選激勵(lì)對(duì)象，可在戰(zhàn)略高度上給與人才足夠重視；其次要分期授予，每期分別向激勵(lì)對(duì)象授予一定比例的股權(quán)；第三，作為附加條件，激勵(lì)對(duì)象每年必須完成公司下達(dá)的任務(wù)，并要約完不成任務(wù)、嚴(yán)重失職情況下的股權(quán)處理意見；第四，公司須制定詳細(xì)、明確的書面考核辦法。最后，大股東也必須保障激勵(lì)對(duì)象能夠了解公司財(cái)務(wù)狀況、獲得年度分紅等股東權(quán)利。

如何建立動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)系統(tǒng)

企業(yè)必須有一項(xiàng)市場(chǎng)前景廣闊的主營業(yè)務(wù)，擁有自主知識(shí)產(chǎn)權(quán)產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)能力，對(duì)知識(shí)、技術(shù)和人才依賴性很大；企業(yè)管理者有做強(qiáng)做大企業(yè)的愿望，充分尊重知識(shí)和人才，團(tuán)隊(duì)意識(shí)濃厚；激勵(lì)對(duì)象應(yīng)具有較高的人力資本，對(duì)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略高度認(rèn)同，并自愿與企業(yè)主共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。

建立強(qiáng)有力的工作機(jī)構(gòu)。中小企業(yè)如果想成功實(shí)施動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)，一項(xiàng)重要的任務(wù)就是建立強(qiáng)有力的股權(quán)激勵(lì)工作機(jī)構(gòu)。通常情況下，應(yīng)成立董事會(huì)領(lǐng)導(dǎo)下的股權(quán)激勵(lì)工作小組，其組成人員由董事會(huì)從下列人員中任命：公司股東、董事、監(jiān)事、經(jīng)理、副經(jīng)理、董事會(huì)秘書、財(cái)務(wù)人員、人力資源人員、外部專家顧問，董事長(zhǎng)指定其中一人為組長(zhǎng)。股權(quán)激勵(lì)工作小組職責(zé)包括：起草《公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》并提交董事會(huì)審核；根據(jù)《管理制度》考核激勵(lì)對(duì)象績(jī)效指標(biāo)完成情況，擬訂、修改《年度股權(quán)激勵(lì)方案》，并報(bào)董事會(huì)批準(zhǔn)；實(shí)施《年度股權(quán)激勵(lì)方案》；負(fù)責(zé)實(shí)施《股權(quán)激勵(lì)管理制度》的日常管理工作；向董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)報(bào)告執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)制度的工作情況。

制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)合法的股權(quán)激勵(lì)管理制度。為了成功建立動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)系統(tǒng)，中小企業(yè)應(yīng)當(dāng)制定科學(xué)嚴(yán)謹(jǐn)?shù)墓蓹?quán)激勵(lì)管理制度體系。在這個(gè)制度體系中，《公司股權(quán)激勵(lì)管理制度》是全面規(guī)定公司股權(quán)激勵(lì)各項(xiàng)重要規(guī)則的“根本大法”，起著統(tǒng)帥全局的作用。它的主要內(nèi)容包括：制定股權(quán)激勵(lì)管制度的機(jī)構(gòu)及其職責(zé)，制定股權(quán)激勵(lì)管理制度的程序，設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)管理制度的基本原則。

值得注意的是：股權(quán)激勵(lì)管理制度的內(nèi)容必然涉及公司法、證券法等廣泛的法律法規(guī)，稍有不慎即可“觸雷”。比如為規(guī)避有限公司股東人數(shù)上限50人這一公司法強(qiáng)制性規(guī)定，很多公司采用“代持”的方式，這可能造成股權(quán)糾紛，且具有該情況的公司是不能上市的。與國家現(xiàn)行法律法規(guī)相沖突的企業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理制度是不科學(xué)、不可行并帶有重大隱患的股權(quán)激勵(lì)制度，這樣的股權(quán)激勵(lì)制度往往給企業(yè)幫倒忙。在制定企業(yè)股權(quán)激勵(lì)管理制度體系的過程中要高度注意合法性問題。

嚴(yán)格執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度。企業(yè)已經(jīng)建立了完善的動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)制度，還需要嚴(yán)格貫徹執(zhí)行。在執(zhí)行中尤其要注重以下幾方面：

第一，精確考核員工的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)。這是執(zhí)行股權(quán)激勵(lì)管理制度的難點(diǎn)所在，但只有精確、公正、持續(xù)考核每名員工的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)，才能夠?yàn)槌晒?shí)施動(dòng)態(tài)股權(quán)激勵(lì)提供科學(xué)依據(jù)。

第3篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

[關(guān)鍵詞]股權(quán)激勵(lì) 盈余管理 管理層

一、股權(quán)激勵(lì)與盈余管理的理論分析

現(xiàn)代企業(yè)的本質(zhì)特征是所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離,股東委托專門的經(jīng)理人對(duì)公司進(jìn)行經(jīng)營管理,并由此形成了委托關(guān)系。股東和經(jīng)理人之間存在著信息的不對(duì)稱性和昂貴性,股東做為投資人以股東財(cái)富最大化為目標(biāo)并期望經(jīng)理人努力為這一目標(biāo)工作,而經(jīng)理人則受到自身利益的驅(qū)使,發(fā)生了“道德選擇”和“逆向風(fēng)險(xiǎn)”的行為。Jensen and Meckling指出,委托人可以通過對(duì)人進(jìn)行適當(dāng)?shù)募?lì),以及通過承擔(dān)用來約束人越軌活動(dòng)的監(jiān)督費(fèi)用,以限制其利益偏差。 要限制利益偏差,就必須在委托人和人之間建立利益共同點(diǎn),為此,股權(quán)激勵(lì)不失為一種降低成本提升管理效率的解決方案。股權(quán)激勵(lì)是指通過經(jīng)營者獲得公司股權(quán)的形式給予經(jīng)營者一定的權(quán)利,使他們能夠以股東的身份參與企業(yè)決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。一般來說,股權(quán)激勵(lì)包括股票期權(quán)、股票增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票、員工持股計(jì)劃、MBO等。從我國的股權(quán)激勵(lì)發(fā)展歷史來看,股權(quán)激勵(lì)最早起源于企業(yè)股份制改革時(shí)出現(xiàn)的內(nèi)部職工股,接著轉(zhuǎn)向?qū)?jīng)營者和對(duì)核心技術(shù)人員的激勵(lì),之后是探討對(duì)央企高管實(shí)行年薪制問題。2005年,股權(quán)分置改革的展開,股權(quán)激勵(lì)再一次受到關(guān)注,許多上市公司在股份分置方案時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。同年中國證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法(試行)》和2006年國資委和財(cái)政部聯(lián)合下發(fā)的《國有控股上市公司(境外)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,標(biāo)志著我國上市公司和國有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)實(shí)踐的全面展開。

但是,為解決委托―關(guān)系問題的管理層股權(quán)激勵(lì),雖然有良好的初衷,在實(shí)踐中卻誘發(fā)經(jīng)營者在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或制度允許的范圍內(nèi),運(yùn)用會(huì)計(jì)手段或安排交易對(duì)企業(yè)對(duì)外報(bào)告的會(huì)計(jì)收益信息進(jìn)行控制或調(diào)整,以達(dá)到自身利益的最大化。西方的財(cái)務(wù)理論認(rèn)為, 盈余管理的動(dòng)機(jī)主要有三種:資本市場(chǎng)動(dòng)機(jī)、基于會(huì)計(jì)盈余數(shù)據(jù)的契約動(dòng)機(jī)以及迎合或規(guī)避政府監(jiān)管的動(dòng)機(jī)。在這些動(dòng)機(jī)的影響下,經(jīng)營者普遍采用非經(jīng)常性損益、關(guān)聯(lián)交易、利用會(huì)計(jì)政策和會(huì)計(jì)估計(jì)的變更等方法來實(shí)現(xiàn)利潤最大化、利潤最小化或是平滑利潤的目的。在我國特殊的資本市場(chǎng)背景下,大股東控制,對(duì)中小投資者保護(hù)的法律較弱等問題,都使得經(jīng)營者在股權(quán)激勵(lì)下為進(jìn)一步分享剩余利潤和輸送利潤有了充分的動(dòng)力。如美國的安然事件,高層管理人員為取悅股東進(jìn)而為自身謀利,采用違規(guī)手法,虛報(bào)營業(yè)收入和利潤,并蓄意抬高股價(jià),從而提高手中股權(quán)的價(jià)值。這樣的例子無論國外或是國內(nèi),均有在實(shí)踐中有增加的趨勢(shì)。因此,如何發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的正面作用,遏制管理層不利的盈余管理行為,提高公司治理的效率和盈余質(zhì)量,便成為一個(gè)重要的研究課題。

二、我國上市公司股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理特征

1.上市公司股權(quán)激勵(lì)下的企業(yè)高管是上市公司盈余管理的主體,包括總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)總監(jiān)等等。無論是會(huì)計(jì)政策或會(huì)計(jì)估計(jì)變更的合理選擇,還是其它盈余管理手段的運(yùn)用,最終決定權(quán)都體現(xiàn)在公司的管理層。盡管他們盈余管理的動(dòng)機(jī)并不完全一致,但是都涉及到了不同程度的盈余管理方法的運(yùn)用,并促使了相關(guān)會(huì)計(jì)人員的參與。而且,從我國上市公司的實(shí)際情況來看,我國上市公司的治理結(jié)構(gòu)很不完善,“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象嚴(yán)重,所以管理層基于自身的利益而進(jìn)行的盈余管理,必將會(huì)對(duì)股東產(chǎn)生不利的影響。

2.盈余管理與會(huì)計(jì)舞弊不同,通常是使用會(huì)計(jì)手段和其他手段,在會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或制度允許的范圍內(nèi)進(jìn)行。會(huì)計(jì)的手段包括會(huì)計(jì)政策的選擇和應(yīng)用、會(huì)計(jì)估計(jì)的變更、關(guān)聯(lián)交易等,從而實(shí)現(xiàn)對(duì)收入和費(fèi)用在當(dāng)期的多計(jì)或是少計(jì),最終影響盈余。而非會(huì)計(jì)的手段則主要體現(xiàn)在投資決策、融資決策、股利分配政策的選擇等等。與會(huì)計(jì)手段相比,非會(huì)計(jì)手段會(huì)比較隱密,股東對(duì)管理層盈余管理的識(shí)別比較困難。

3.股權(quán)激勵(lì)給上市公司的管理層帶來激勵(lì)的同時(shí),也導(dǎo)致了管理層盈余管理行為的增加。部分管理層會(huì)選擇在股權(quán)激勵(lì)方案公布之前,就開始進(jìn)行盈余管理的部署,包括影響財(cái)務(wù)報(bào)告或是影響信息披露,進(jìn)而影響投資者對(duì)企業(yè)未來股票價(jià)格的預(yù)期,抬高股價(jià),最終使得股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的效果對(duì)自身更為有利。例如,高管在股票期權(quán)之前通過盈余管理向投資者傳遞公司利好的消息,從而抬高股價(jià),使自己能夠在規(guī)定的時(shí)期內(nèi)以較低的價(jià)格(低于市場(chǎng)價(jià))購入公司的股票,并獲得股價(jià)上升的好處。

三、實(shí)證研究框架設(shè)計(jì)的探討

1.研究樣本的選取

為了反映管理層股權(quán)激勵(lì)下的盈余管理問題,本文認(rèn)為可以以滬深兩市的上市公司為樣本,利用各樣本公司公開披露的2005-2009年年度報(bào)告數(shù)據(jù)作為研究的依據(jù)。為了避免在回歸分析時(shí)受到異常數(shù)值的影響,在選擇研究樣本時(shí)要做出以下篩選:

第一,為避免同一家公司既擁有A股、B股、H股,同時(shí)又在海外發(fā)行上市的問題,保證數(shù)據(jù)間具有可比性,樣本公司只考慮那些僅發(fā)行A股的企業(yè)。第二,剔除在2005年―2009年間被ST和*ST的企業(yè)。因?yàn)镾T、PT公司樣本往往具有財(cái)務(wù)危機(jī)的特性,所以應(yīng)當(dāng)把這些虧損公司或問題公司剔除,避免影響研究結(jié)果。第三,剔除相關(guān)數(shù)據(jù)缺失的樣本和相關(guān)數(shù)據(jù)出現(xiàn)極端值的樣本。

2.研究變量的定義與計(jì)算

(1) 股權(quán)激勵(lì)變量

本文選取了高管的持股比例(高管的持股數(shù)/期末的總股本)這一指標(biāo)做為股權(quán)激勵(lì)變量。另外,控制變量的選擇對(duì)實(shí)證分析結(jié)果具有十分重要的意義,忽略必要的控制變量,將致使檢驗(yàn)結(jié)果產(chǎn)生重大的偏差。所以,本文設(shè)置了資產(chǎn)規(guī)模、負(fù)債水平、企業(yè)業(yè)績(jī)等指標(biāo)作為控制變量,建立多元線性回歸方程。這些與公司特征有關(guān)的變量將對(duì)公司的管理層股權(quán)激勵(lì)和盈余管理的程度具有影響作用。第一,資產(chǎn)規(guī)模越大的企業(yè),相關(guān)的政治成本會(huì)較高,受到社會(huì)和政府的關(guān)注度會(huì)越大,因而會(huì)促使管理層有更多的盈余管理行為。第二,企業(yè)的負(fù)債水平越高,受到債務(wù)契約的影響越大,較多的負(fù)債會(huì)提高管理層盈余管理的意愿。第三,管理層的報(bào)酬和晉升和企業(yè)的業(yè)績(jī)息息相關(guān),所以基于業(yè)績(jī)的角度考慮,管理層會(huì)選擇相應(yīng)的盈余管理方法對(duì)各時(shí)期的業(yè)績(jī)進(jìn)行調(diào)節(jié)。

另外,研究框架中還引入了三個(gè)虛擬變量,分別是行業(yè)虛擬變量(INDi)、年度虛擬變量(YEARt)和股權(quán)分置改革虛擬變量(STR)。行業(yè)變量選擇按照中國證監(jiān)會(huì)2001年4月頒布的《上市公司行業(yè)分類指引》,采用CCER數(shù)據(jù)庫行業(yè)分類資料,將上市公司分為13個(gè)行業(yè),鑒于金融業(yè)企業(yè)的特殊性,從樣本中剔除,保留12個(gè)行業(yè)。選擇行業(yè)虛擬變量是為了反映不同行業(yè)之間盈余管理的變化。年度虛擬變量選擇的引入,是為了考察時(shí)間變化的影響。由于有5年的時(shí)間,所以本文設(shè)置了4個(gè)虛擬變量,以2005年為基年。另外,截至 2006 年底滬深兩市1423 家上市公司中,已有 1225家完成了股改程序,標(biāo)志著股權(quán)分置改革的基本完成。為了衡量股改前后股權(quán)激勵(lì)的盈余管理變化,我們引入了股權(quán)分置改革虛擬變量(STR),表示是否已完成股權(quán)分置改革,公司完成股權(quán)分置改革的STR=1, 否則為0。

具體如表1-1所示:

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(2) 盈余管理變量

會(huì)計(jì)理論認(rèn)為,企業(yè)的盈利包括已經(jīng)實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入的盈利和還沒有實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入的盈利兩部分。其中,未實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流入的盈利是按照權(quán)責(zé)發(fā)生制確認(rèn)的,稱之為應(yīng)計(jì)利潤。一般說來,企業(yè)的盈余管理主要通過應(yīng)計(jì)利潤來進(jìn)行。而各種應(yīng)計(jì)項(xiàng)目按照其可操縱的程度又可以分為操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目和非操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目。非操縱性應(yīng)計(jì)部分是在尊重客觀經(jīng)濟(jì)現(xiàn)實(shí)的前提下,對(duì)由于現(xiàn)金收付時(shí)點(diǎn)與交易事項(xiàng)發(fā)生時(shí)點(diǎn)不一致這一時(shí)差所產(chǎn)生的影響進(jìn)行調(diào)整。操縱性應(yīng)計(jì)部分則是體現(xiàn)了企業(yè)由于私人利益目的而對(duì)經(jīng)濟(jì)交易的刻意安排和財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行的刻意調(diào)整。通過對(duì)操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目的計(jì)算和分析對(duì)比,可以判斷企業(yè)是否以及如何實(shí)施了盈余管理。根據(jù)國外大量的實(shí)證研究方法和結(jié)果,考慮到大多的西方會(huì)計(jì)學(xué)者的研究都支持了Jones 模型對(duì)盈余管理的測(cè)量,同時(shí)也借鑒了國內(nèi)學(xué)者對(duì)該模型的理解和思考,本文采用擴(kuò)展的Jones 模型計(jì)算可操控性應(yīng)計(jì)利潤 DA 作為衡量上市公司盈余管理程度的替代變量。

TAt-1/At-1=a1(1/At-1)+ a2 [(REVt-RECt )/At-1)]+ a3(PPEt/At-1)+ a4(IAt/At-1)+ εt

其中,TAt-1為第t-1年的應(yīng)計(jì)利潤總額,At-1為第t-1年的資產(chǎn)總額,(REVt-RECt)為第t年和第t-1的營業(yè)收入變化額減去應(yīng)收賬款的變化額,PPEt為第t年的固定資產(chǎn)原值,IAt為第t年的無形資產(chǎn)和其他資產(chǎn)總額。殘差εt即為操縱性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目,代表盈余管理的程度。

3.基本模型的設(shè)定

本研究采用多元線性回歸的方法,建立以下模型:

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參考文獻(xiàn):

[1]Jensen,M.C., and W. H. Meckling, 1976. Theoryof the Firm:Managerial Behavior ,Agency Costsand Ownership Structure.Journal Of financial Economics, October ,3(4) :308

第4篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

股權(quán)激勵(lì)作為企業(yè)界和管理學(xué)界熱議的話題,因其對(duì)于企業(yè)經(jīng)營層和核心人員的中長(zhǎng)期發(fā)展有著顯著的影響而被廣為關(guān)注。股權(quán)激勵(lì)的正確實(shí)施對(duì)企業(yè)吸引留住核心人力資本、創(chuàng)造利益共同體、激勵(lì)業(yè)績(jī)提升、促進(jìn)長(zhǎng)期發(fā)展、減少短期行為有著重要的意義。

目前股權(quán)激勵(lì)往往被誤讀為針對(duì)上市企業(yè)的激勵(lì)模式,其實(shí)股權(quán)激勵(lì)不僅僅針對(duì)上市企業(yè)。上市公司由于其公眾公司的性質(zhì),股權(quán)激勵(lì)方案更能引起投資人和公眾的關(guān)注。向非上市公司只是股權(quán)交易并未實(shí)現(xiàn)公開化和市場(chǎng)化,其股權(quán)并不能在二級(jí)市場(chǎng)上轉(zhuǎn)讓,但并不影響其作為股份公司的性質(zhì),也并不影響其股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。目前針對(duì)非上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的著作相對(duì)較少,因此有必要對(duì)非上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行簡(jiǎn)單的梳理和分析。

非上市企業(yè)與上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的相同之處

非上市企業(yè)與上市企業(yè)一樣,在股權(quán)激勵(lì)方面有著一些相同的要素和方案流程。

確定激勵(lì)對(duì)象,無論是非上市企業(yè)還是上市企業(yè),首先要確定被激勵(lì)的對(duì)象,只有根據(jù)企業(yè)自身的情況和發(fā)展的需要正確選擇最適合的激勵(lì)對(duì)象,才能使整個(gè)激勵(lì)方案的有效性達(dá)到最優(yōu)。通常為企業(yè)高管、核心研發(fā)人員和銷售骨干。并且要根據(jù)相關(guān)法規(guī)選擇被激勵(lì)對(duì)象,例如;假如被激勵(lì)對(duì)象是國有集團(tuán)企業(yè)(母公司)高層,則根據(jù)《國有控股上市公司(境內(nèi))實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》,其只能參與一家下屬子公司的股權(quán)激勵(lì)。

確定激勵(lì)數(shù)量,都需要確定激勵(lì)數(shù)量,并且激勵(lì)梳理都有一個(gè)規(guī)定的上限。新《公司法》規(guī)定:經(jīng)股東大會(huì)決議,公司可以收購本公司股份,并將股份獎(jiǎng)勵(lì)給本公司職工;收購的本公司股份不得超過本公司已發(fā)行股份總額的5%;另外,《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第十二條規(guī)定:上市公司全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所涉及的標(biāo)的股票總數(shù)累計(jì)不得超過公司股本總額的10%;非經(jīng)股東大會(huì)特別決議批準(zhǔn),任何一名激勵(lì)對(duì)象通過全部有效的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲授的本公司股票累計(jì)不得超過公司股本總額的1%。一般不一次性將用于激勵(lì)的股票授予完。

確定激勵(lì)模式,無論是非上市企業(yè)還是上市企業(yè),都需要根據(jù)激勵(lì)的目的、所在行業(yè)的情況、以及企業(yè)客觀實(shí)際選擇一條適合自身的激勵(lì)模式(工具)。

確定股票(股份)價(jià)格,一般為確定授予價(jià)格和退出價(jià)格。而對(duì)于股權(quán)激勵(lì)的價(jià)值衡量,行權(quán)價(jià)格固定還是浮動(dòng)等問題,是非上市企業(yè)和上市企業(yè)共同面對(duì)的問題。

確定激勵(lì)時(shí)間,一個(gè)完整的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可以稱為一個(gè)周期,大周期一般含激勵(lì)方案的制定、授予、等待、行權(quán)、禁售、解鎖等。小周期一般從授予開始算起。

確定股票(股份)來源也就是確定用于股權(quán)激勵(lì)的股票(股份)的來源,而用于股權(quán)激勵(lì)的股票(股份),無非來源于原股東出讓、增發(fā)新股、公司回購股份、發(fā)行新股時(shí)專門預(yù)留。

確定資金來源即確定購買激勵(lì)股份的資金來源(無條件授予除外),一般為被激勵(lì)對(duì)象直接出資,被激勵(lì)對(duì)象以獎(jiǎng)金、分紅抵扣,以及企業(yè)資助。確定資金來源一般要考慮公司現(xiàn)金流狀況和被激勵(lì)者收入條件狀況。

非上市企業(yè)與上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)的不同之處

雖然非上市企業(yè)與上市企業(yè)在股權(quán)激勵(lì)方面,有些共有的要素和共通的方案流程,但是根據(jù)這二者在受監(jiān)管方面、激勵(lì)模式等方面也有著顯著的不同之處。

監(jiān)管法規(guī)不同:上市企業(yè)作為公眾公司,不僅其財(cái)務(wù)狀況公開化,其激勵(lì)方案受相關(guān)法規(guī)的監(jiān)管也較為嚴(yán)格,有新《公司法》、《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》,如果是國有控股公司,還受到《國有控股上市企業(yè)(境內(nèi)/外)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)試行辦法》的監(jiān)督和管束,其激勵(lì)方案(計(jì)劃)較為透明。而非上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)方案以新《公司法》為主,其他方面法規(guī)不多。

激勵(lì)模式不同,上市企業(yè)受到相關(guān)法規(guī)的規(guī)定,其激勵(lì)形式以期權(quán)、限制性股票和股票增值權(quán)為主。而非上市企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)模式,不局限于上述形式的限制,還包括分紅權(quán)、虛擬股票、賬面價(jià)值增值權(quán)、業(yè)績(jī)股票、股份期權(quán)、儲(chǔ)蓄參與股票等等。

股票定價(jià)不同,上市公司股票定價(jià)與非上市公司股票定價(jià)有著顯著不同,上市企業(yè)由于相關(guān)法規(guī)明確、市場(chǎng)化和透明度較高。因而操作性較強(qiáng)。非上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)中的股票定價(jià),則往往由內(nèi)部股東大會(huì)決定,透明度較低,定價(jià)操作性較弱,需要聘請(qǐng)專業(yè)機(jī)構(gòu)協(xié)作完成,通常參照每股凈資產(chǎn),進(jìn)行平價(jià),折扣或溢價(jià)出售。

業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)置不同:無論是限制性股票還是業(yè)績(jī)股票。一般都在激勵(lì)計(jì)劃的授予或者解鎖方面附帶一定的業(yè)績(jī)目標(biāo),再根據(jù)這些業(yè)績(jī)目標(biāo)的達(dá)成來決定被激勵(lì)對(duì)象是否有權(quán)被授予或有權(quán)行權(quán)。在業(yè)績(jī)目標(biāo)條件設(shè)置方面有著顯著的不同。上市企業(yè)一般被激勵(lì)對(duì)象的業(yè)績(jī)目標(biāo)設(shè)置多以EVA(經(jīng)濟(jì)增加值)、凈資產(chǎn)收益率、每股收益率等為主,而非上市公司一般激勵(lì)授予條件相對(duì)比較簡(jiǎn)單直接,以營業(yè)收入和利潤率為主。

非上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)過渡方案

所謂非上市企業(yè)股權(quán)激勵(lì)過渡方案,是指非上市企業(yè)為上市后繼續(xù)實(shí)施合適的股權(quán)激勵(lì)而采取的過渡方案,一般來說應(yīng)該遵循以下兩點(diǎn)。

積累基礎(chǔ):為確保上市后有相應(yīng)的制度基礎(chǔ)和資金基礎(chǔ)來實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃,非上市企業(yè)可以提早準(zhǔn)備相應(yīng)的解決方案,如可采取設(shè)置核心人才(激勵(lì)對(duì)象)基金等方式,為上市后的股權(quán)激勵(lì)打下良好的資金基礎(chǔ),核心人才基金來源可以為核心人才的年度業(yè)績(jī)分紅、年終獎(jiǎng),專項(xiàng)獎(jiǎng)金等形式,可由企業(yè)從分紅等獎(jiǎng)勵(lì)中提取規(guī)定的比例全部投入基金,也可以個(gè)人和企業(yè)等額(或一定比例)投入獎(jiǎng)勵(lì)部分為基金?；鹜瑫r(shí)還起到風(fēng)險(xiǎn)抵押金的作用,一旦被激勵(lì)對(duì)象在上市前非正常離職、被解聘、做出有損公司的行為,則其名下基金被公司收回。

平穩(wěn)過渡:可將用于股權(quán)激勵(lì)的基金與激勵(lì)方案實(shí)施在上市前一年與輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)(承銷商)進(jìn)行操作上的詳細(xì)溝通,股權(quán)激勵(lì)方案亦可能由于上市引起相關(guān)組織機(jī)構(gòu)設(shè)置的變動(dòng)、戰(zhàn)略的調(diào)整而有所改變,為保證其平穩(wěn)過渡,應(yīng)該與律師事務(wù)所進(jìn)行充分溝通出具相關(guān)法律意見書,以確保公司和被激勵(lì)對(duì)象的合法權(quán)益,實(shí)現(xiàn)股權(quán)平穩(wěn)過渡。

非上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的注意事項(xiàng)

非上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)應(yīng)確保四項(xiàng)基本原則。

合法性原則只有建立符合法律和國家政策的股權(quán)激勵(lì)體系,才能確保避免違規(guī)和操作的長(zhǎng)期性,股權(quán)激勵(lì)體系運(yùn)作的規(guī)范化,制度化電可以杜絕收入分配中的非透明成分和灰色成分。

公平性原則人才是公司發(fā)展的根本要素,股權(quán)激勵(lì)體系只有遵循公平性的原則,才能更好地吸引、激勵(lì)、保留企業(yè)實(shí)現(xiàn)戰(zhàn)略目標(biāo)和發(fā)展所需要的人才。

匹配性原則非上市企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì),不僅僅需要遵循激勵(lì)對(duì)象的匹配、方案的匹配,還需要符合公司發(fā)展戰(zhàn)略的需要,以有效引導(dǎo)被激勵(lì)對(duì)象促進(jìn)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

針對(duì)性原則,正確的股權(quán)激勵(lì)方案應(yīng)該具備針對(duì)性原則,并根據(jù)不同層次針對(duì)性的設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)體系才能有利于公司的良性發(fā)展。

第5篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

關(guān)鍵詞：RAROC； 股權(quán)激勵(lì)； 虛擬股權(quán)； 績(jī)效評(píng)價(jià)； 商業(yè)銀行

中圖分類號(hào)：F83233文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1003-4161(2006)04-0106-04

1. 問題的提出

經(jīng)營者激勵(lì)問題是公司治理研究中的一項(xiàng)重要內(nèi)容。針對(duì)經(jīng)營者的股權(quán)激勵(lì)大致有以下幾種形式：激勵(lì)性股票期權(quán)(ISO: Incentive Stock Options)、無條件股票期權(quán)(NQSO: Nonqualified Stock Options)、股票增值權(quán)(SAR: Stock Appreciation Right)、股票贈(zèng)與(SG: Stock Grants)、績(jī)效股(PS: Performance Share)、績(jī)效單位(PU: Performance Units)、影子股票計(jì)劃或虛擬股票計(jì)劃(PSP: Phantom Stock Plan)、特定目標(biāo)計(jì)劃等 ［1］。也有的學(xué)者將其分為現(xiàn)股、期股和股票期權(quán)。除此以外，還有其他的分類方法。我們認(rèn)為，按照經(jīng)營者是否具有選擇權(quán)可以將其分為股票激勵(lì)和股票期權(quán)激勵(lì)；按照激勵(lì)手段是否使用真實(shí)的股票可以分為真實(shí)股權(quán)激勵(lì)和虛擬股權(quán)激勵(lì)。本文對(duì)上述形式統(tǒng)一稱為股權(quán)激勵(lì)。

從國外經(jīng)驗(yàn)看，商業(yè)銀行是一個(gè)競(jìng)爭(zhēng)性很強(qiáng)的行業(yè)，人員的流動(dòng)率非常高，尤其是高級(jí)管理人員。中國商業(yè)銀行也在逐漸呈現(xiàn)出這樣的特點(diǎn)。作為完善公司治理的一項(xiàng)重要內(nèi)容，我國商業(yè)銀行實(shí)行股權(quán)激勵(lì)是非常必要的。相關(guān)數(shù)據(jù)表明，國外實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的行業(yè)相對(duì)集中在制造業(yè)與金融業(yè)，兩者約占實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司總量的一半以上。我國商業(yè)銀行也在進(jìn)行這方面的嘗試。WTO、QFII、銀行海外上市等熱門詞匯昭示著中國金融界正在逐漸與國際金融融為一體?？梢灶A(yù)見，不久將會(huì)有更多的中國商業(yè)銀行加入到股權(quán)激勵(lì)的行列中來。

股權(quán)激勵(lì)作為國際上流行的一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，在調(diào)動(dòng)經(jīng)營者積極性，降低成本，協(xié)調(diào)股東和管理者利益方面發(fā)揮了重要作用。但是，我國在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)制度的過程中也遇到了許多亟需解決的問題，這些問題既有技術(shù)上的原因，也有制度和環(huán)境上的影響，比如，股票來源不充足、用于激勵(lì)的股權(quán)定價(jià)不合理、資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)、法律法規(guī)不健全、內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)不完善等等。政策和制度的制約對(duì)股權(quán)激勵(lì)的技術(shù)設(shè)計(jì)提出了更高的要求。如何在現(xiàn)有的政策條件和市場(chǎng)環(huán)境下充分發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)是值得理論和實(shí)踐中深思的問題。

2. 我國商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)面臨的兩個(gè)主要問題

針對(duì)我國的制度環(huán)境和銀行現(xiàn)狀，筆者認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度關(guān)鍵要在技術(shù)上解決下面兩個(gè)難題。這兩個(gè)問題若得不到有效解決，必然會(huì)形成多米諾骨牌效應(yīng)，帶來一系列的不良后果，而它們一旦得到解決，其他問題將不會(huì)成為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的主要障礙。

2.1 股權(quán)來源問題

國外實(shí)施真實(shí)股權(quán)激勵(lì)的股票來源主要有三種：一是公司預(yù)留股票；二是增發(fā)新股；三是從二級(jí)市場(chǎng)回購。第一種辦法在授權(quán)資本制下比較適合，而我國實(shí)行的是法定資本制，企業(yè)發(fā)行股票采用一次發(fā)行的方式，發(fā)起人或社會(huì)公眾要予以認(rèn)購并在一定期限內(nèi)繳足股金，沒有準(zhǔn)許企業(yè)預(yù)留股票用于股權(quán)激勵(lì)的規(guī)定。同樣，2006年1月1日開始施行的《公司法》對(duì)企業(yè)增發(fā)新股也有相應(yīng)的政策規(guī)定。盡管《公司法》第一百四十三條放松了原來關(guān)于收購本公司股份的限制，但規(guī)定“公司按照第一款第（三）項(xiàng)規(guī)定收購的本公司股份，不得超過本公司已發(fā)行股份總額的百分之五”。

我國在以往實(shí)踐中解決股票來源的方法主要有以下幾個(gè)途徑：一是將預(yù)先設(shè)置的激勵(lì)基金信托給信托機(jī)構(gòu)，并明確約定信托資金用以解決股票來源問題；二是國家股股東現(xiàn)金分紅購買股份預(yù)留，以此作為上市公司實(shí)施股票期權(quán)的股票儲(chǔ)存；三是上市公司從送股計(jì)劃中切出一塊作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的股票來源；四是由具有獨(dú)立法人資格的職工持股會(huì)購買可流通股份作為實(shí)施股票期權(quán)計(jì)劃的股份儲(chǔ)備。從經(jīng)驗(yàn)和理論來看，這幾種方式可解暫時(shí)的股票之渴，但都不是長(zhǎng)久之計(jì)。在現(xiàn)行《公司法》下，商業(yè)銀行雖然可以通過一定程序解決部分股票來源，但條件嚴(yán)格、手續(xù)繁雜、成本較高，同時(shí)要考慮公司戰(zhàn)略定位、股權(quán)結(jié)構(gòu)和社會(huì)影響等眾多因素。因此，在很多情形下用真實(shí)股票解決股權(quán)激勵(lì)問題并非好的選擇。

2.2 股票定價(jià)問題

與市場(chǎng)股價(jià)直接聯(lián)系的股權(quán)激勵(lì)制度需要一個(gè)相對(duì)完善、規(guī)范的資本市場(chǎng)基礎(chǔ)，在不成熟和投機(jī)盛行的股票市場(chǎng)上，股票價(jià)格往往不能反映股票的真實(shí)價(jià)值和企業(yè)的真實(shí)業(yè)績(jī)。同時(shí)，市場(chǎng)的有效性差，投資者理性程度低，投資行為更容易受非理性因素的驅(qū)動(dòng)，對(duì)市場(chǎng)信息“反應(yīng)過度”或“反應(yīng)不足”的現(xiàn)象更容易發(fā)生，這就給經(jīng)營者操縱信息提供了盈利空間。而股權(quán)激勵(lì)制度若再直接與股票價(jià)格掛鉤，則又為管理者披露虛假財(cái)務(wù)信息、調(diào)節(jié)會(huì)計(jì)報(bào)表提供了動(dòng)力源泉。趨利動(dòng)機(jī)和獲利空間的存在將使問題更為突出，從而無法實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)的初衷。

我國股票市場(chǎng)運(yùn)作的時(shí)間較短，上市公司質(zhì)量較差、證券市場(chǎng)管理水平低、市場(chǎng)泡沫過大、大股東侵占小股東利益和內(nèi)部人控制現(xiàn)象普遍存在。若銀行管理者道德風(fēng)險(xiǎn)問題嚴(yán)重，股票市場(chǎng)的脆弱和激勵(lì)股票定價(jià)方法的不合理將使股權(quán)激勵(lì)制度蛻變成為管理者創(chuàng)造福利的工具。而對(duì)忠于職守、勤奮工作的銀行管理者來說，市場(chǎng)的不完善則會(huì)使他們安全感不足，因?yàn)楫?dāng)他們盡到受托責(zé)任并且銀行業(yè)績(jī)良好時(shí)，股價(jià)在市場(chǎng)上卻可能表現(xiàn)平平甚至非常糟糕，這種擔(dān)憂必然影響經(jīng)營者的積極性，最終也達(dá)不到股權(quán)激勵(lì)的預(yù)期目的。

目前我國只有少數(shù)幾家商業(yè)銀行上市，它們尚有二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)可以考慮，對(duì)于更多數(shù)的非上市商業(yè)銀行來說，由于沒有二級(jí)市場(chǎng)的股價(jià)作為參考，其激勵(lì)股權(quán)的科學(xué)定價(jià)就成了更大的難題。在實(shí)踐中，有些銀行用一個(gè)或幾個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)來規(guī)定其用于激勵(lì)的股權(quán)價(jià)格，比如每股凈資產(chǎn)的變化，這種做法存在很大的缺陷，必然會(huì)影響銀行激勵(lì)目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。

應(yīng)該說明的是，股票來源和股權(quán)定價(jià)不是割裂的，而是有機(jī)聯(lián)系的。不同的股票形式和來源，其適用的定價(jià)方式必然不同；同時(shí)，股權(quán)定價(jià)方法是真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)目標(biāo)的重要環(huán)節(jié)，某種根據(jù)商業(yè)銀行特征選定的股權(quán)定價(jià)方法必然又會(huì)對(duì)股權(quán)形式和來源有所要求。

3.虛擬股權(quán)（Phantom Stock）激勵(lì)――解決第一個(gè)問題的有效手段

按照激勵(lì)股票是否具有真實(shí)的股票形式，可以將股權(quán)激勵(lì)劃分為真實(shí)股權(quán)激勵(lì)和虛擬股權(quán)激勵(lì)。顧名思義，所謂虛擬股權(quán)激勵(lì)即是指用作股權(quán)激勵(lì)的股票并非商業(yè)銀行的真實(shí)股票，而是按照股票的某些特征虛構(gòu)出來的額外股權(quán)，這種股權(quán)不受真實(shí)股權(quán)的約束，也不會(huì)影響原有股權(quán)結(jié)構(gòu)，其權(quán)利受到一定限制。持有者不能憑此參與銀行的決策活動(dòng)是虛擬股權(quán)與真實(shí)股權(quán)在權(quán)利上的最大區(qū)別，而其他與股票相關(guān)的權(quán)利則可以由商業(yè)銀行自行設(shè)定，具有較大的靈活性。

無論對(duì)上市商業(yè)銀行，還是對(duì)非上市商業(yè)銀行，在我國現(xiàn)有環(huán)境下，采用虛擬股權(quán)的形式進(jìn)行激勵(lì)都是比較好的選擇。若采用真實(shí)股權(quán)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，對(duì)上市商業(yè)銀行來說，會(huì)遇到前文所提到的種種不便甚至法律上的障礙；對(duì)非上市商業(yè)銀行來說，除了面臨上市銀行同樣的問題外，還少了流通股票這一股權(quán)來源。通常認(rèn)為，企業(yè)的經(jīng)營目標(biāo)是原有股東財(cái)富最大化，不改變?cè)泄蓹?quán)結(jié)構(gòu)，不稀釋原股東權(quán)益，也是虛擬股權(quán)的突出優(yōu)點(diǎn)。虛擬股權(quán)的形式既便于商業(yè)銀行選擇良好的股權(quán)結(jié)構(gòu)和發(fā)展戰(zhàn)略，也便于股權(quán)激勵(lì)方案在得到股東大會(huì)的順利通過，同時(shí)也避免了很多繁瑣的程序。

從銀行經(jīng)營者的角度來看,除了不具備投票權(quán)外,虛擬股票與真實(shí)股票相比沒有其他大的差別,它可以起到與真實(shí)股票類似的長(zhǎng)期激勵(lì)和約束作用,輔之以合適的定價(jià)技術(shù),則可以使經(jīng)營者利益和股東利益趨于一致,從而更好的解決委托問題,并且同時(shí)實(shí)現(xiàn)管理者人力資本的價(jià)值創(chuàng)造功能,使銀行和管理者成功的達(dá)到雙贏目的――這也正是股權(quán)激勵(lì)制度本身的意圖所在｡

在具體設(shè)計(jì)虛擬股權(quán)激勵(lì)制度時(shí),可以借鑒真實(shí)股權(quán)激勵(lì)的經(jīng)驗(yàn),參照其采用的各種形式并加以創(chuàng)新｡與真實(shí)股權(quán)激勵(lì)類似,虛擬股權(quán)激勵(lì)可以分為兩種基本類型:虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)和虛擬期權(quán)激勵(lì),其他形式則可以劃歸為這兩類基本形式的衍生物｡虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)是把虛擬股權(quán)作為對(duì)經(jīng)營者的獎(jiǎng)勵(lì),與它對(duì)應(yīng)的是真實(shí)股票激勵(lì);虛擬期權(quán)激勵(lì)則借用了期權(quán)的概念,與它相對(duì)應(yīng)的是真實(shí)股票期權(quán)激勵(lì)｡

4. RAROC――解決第二個(gè)問題的先進(jìn)工具

股權(quán)激勵(lì)制度實(shí)施效果的好壞直接與股票定價(jià)技術(shù)密切相關(guān)｡一個(gè)能夠真實(shí)反映經(jīng)營者績(jī)效水平的定價(jià)方法才能真正實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)制度的初衷｡從已經(jīng)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的企業(yè)來看,無論是將激勵(lì)股票與市場(chǎng)股價(jià)掛鉤的做法,還是選取一系列財(cái)務(wù)或市場(chǎng)指標(biāo)的方式,都傳達(dá)了這個(gè)基本理念――只是有些定價(jià)技術(shù)本身未能勝任｡因此,股票定價(jià)問題實(shí)際上可以歸結(jié)為激勵(lì)對(duì)象的績(jī)效評(píng)價(jià)問題,找到評(píng)價(jià)經(jīng)營者績(jī)效的指標(biāo)是激勵(lì)股票定價(jià)的關(guān)鍵｡幸運(yùn)的是,RAROC所具備的優(yōu)秀品質(zhì)恰好可以滿足商業(yè)銀行激勵(lì)股票內(nèi)部定價(jià)的需要｡

4.1什么是RAROC

最近幾年,關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)和股東價(jià)值的關(guān)注在西方銀行業(yè)掀起了一場(chǎng)革命,大量的銀行已經(jīng)在運(yùn)用新的績(jī)效評(píng)價(jià)方法,比如RAROC(Risk Adjusted Return on Capital)｡RAROC是美國銀行家信托公司(Bankers Trust)在20世紀(jì)70年代末首次發(fā)明的,其含義是風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益率｡隨后,許多大銀行也開發(fā)了自己的與RAROC類似的系統(tǒng)[2]｡在多數(shù)情況下,這些銀行開發(fā)RAROC的目的主要是用于比較精確的量化資本配置以支持它的各項(xiàng)業(yè)務(wù)活動(dòng)｡用RAROC配置資本一般有兩個(gè)基本的原因:一是風(fēng)險(xiǎn)管理(Risk Management);二是績(jī)效評(píng)價(jià)(Performance Evaluation)｡[2](p4)商業(yè)銀行不僅可以用RAROC評(píng)價(jià)整個(gè)銀行的業(yè)績(jī)――這正是可以用RAROC為虛擬股票定價(jià)的原因,而且可以用來評(píng)價(jià)分支機(jī)構(gòu)､部門乃至各項(xiàng)業(yè)務(wù)(包括表內(nèi)業(yè)務(wù)和表外業(yè)務(wù))的績(jī)效｡RAROC的這個(gè)特點(diǎn)使得績(jī)效評(píng)價(jià)手段和虛擬股票定價(jià)方法統(tǒng)一起來,商業(yè)銀行則可以進(jìn)一步根據(jù)績(jī)效評(píng)價(jià)結(jié)果為激勵(lì)對(duì)象設(shè)定報(bào)酬｡

4.2 RAROC與其他績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)的比較

4.2.1 傳統(tǒng)指標(biāo)及其缺陷

傳統(tǒng)的非風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的指標(biāo)通常有資產(chǎn)回報(bào)率(ROA)､股權(quán)回報(bào)率(ROE)等,其表達(dá)式如下:

ROA=凈收益/資產(chǎn)

(1)

ROE=凈收益/權(quán)益資本

(2)

這些指標(biāo)是基于會(huì)計(jì)觀點(diǎn)的,并沒有反映真實(shí)的業(yè)績(jī)水平,也就缺乏其應(yīng)有的科學(xué)性和合理性｡第一,對(duì)銀行來說,由于有些項(xiàng)目的資金來源主要是債務(wù),只涉及很少甚至不涉及權(quán)益資金,這樣股權(quán)回報(bào)率會(huì)非常高,從而更加偏離該項(xiàng)目的真實(shí)績(jī)效;第二,這些指標(biāo)忽略了銀行業(yè)本身固有的風(fēng)險(xiǎn)特征,沒有把風(fēng)險(xiǎn)考慮進(jìn)去;第三,對(duì)于非獨(dú)立核算的分支機(jī)構(gòu)或部門､單項(xiàng)業(yè)務(wù)等,無法用這些指標(biāo)來評(píng)價(jià)績(jī)效｡

4.2.2 RAROC的計(jì)算公式和說明

Bankers Trust最初設(shè)計(jì)的RAROC公式如下:[3]

RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益／權(quán)益資本

(3)

公式(3)分母中的權(quán)益資本依然存在和ROE類似的缺點(diǎn),所以現(xiàn)在一般用經(jīng)濟(jì)資本(Economic Capital)作為分母,而不再用權(quán)益資本(Equity Capital)｡于是公式(3)變?yōu)?

RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益/經(jīng)濟(jì)資本(4)

經(jīng)濟(jì)資本不同于監(jiān)管資本(Regulatory Capital)[4],也不同于權(quán)益資本,它在數(shù)值上等于非預(yù)期損失｡銀行的損失分為三類:預(yù)期損失(Expected Loss)､非預(yù)期損失(Unexpected Loss)和災(zāi)難性損失(Catastrophic Loss)[5]｡一般情況下,銀行的權(quán)益資本大于經(jīng)濟(jì)資本時(shí),說明自有資金足以彌補(bǔ)非預(yù)期損失,銀行抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng),處于相對(duì)安全的運(yùn)營狀態(tài);如果權(quán)益資本小于經(jīng)濟(jì)資本,就說明其自有資金不足,不能夠彌補(bǔ)非預(yù)期損失,如果有異常的情況銀行可能會(huì)破產(chǎn)｡經(jīng)濟(jì)資本一般可用VAR(the Value at Risk)度量｡VAR表示在一定時(shí)期和置信水平下最大的可能損失,即

1-a=P(Xt＜-VAR)

(5)

其中:1-a為置信水平;

Xt為在風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)持有期t內(nèi),收益或損失的隨機(jī)變量;

(5)式也可以表達(dá)為:

將經(jīng)濟(jì)資本用VAR替換,于是RAROC又可表示為:

RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益-VARx最低預(yù)期資本回報(bào)率/VAR　 (7)

有些學(xué)者經(jīng)常在風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的凈收益中減去資本成本,于是有:

RAROC=風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的收益-VAR×最低預(yù)期資本回報(bào)率VAR(8)

根據(jù)(8)的定義,圖1對(duì)RAROC做了直觀的描述｡圖中的收益､成本以及風(fēng)險(xiǎn)的比率為關(guān)于信用資產(chǎn)(Lending Assets)的比值｡圖形上半部分表示收益的調(diào)整過程,預(yù)期損失作為經(jīng)營成本從收益中扣減,這與一般工商企業(yè)把準(zhǔn)備金作為費(fèi)用和支出扣減是一致的,2004年制定的《商業(yè)銀行資本充足率管理辦法》規(guī)定專項(xiàng)準(zhǔn)備不再計(jì)入銀行附屬資本也體現(xiàn)了這樣的思路;圖形的下半部分描述了計(jì)算VAR的過程,由于預(yù)期損失已經(jīng)在收益中扣減,最右邊的三個(gè)節(jié)點(diǎn)均表示非預(yù)期損失,經(jīng)濟(jì)資本即是對(duì)這類損失的儲(chǔ)備｡銀行面臨著三類主要風(fēng)險(xiǎn):信用風(fēng)險(xiǎn)､市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和操作風(fēng)險(xiǎn)｡此三類風(fēng)險(xiǎn)在此示意圖中分別設(shè)定為借出資產(chǎn)的5.60%,2.00%和3.00%,三類風(fēng)險(xiǎn)加總后與借出資產(chǎn)的乘積即為需要用權(quán)益資本覆蓋的經(jīng)濟(jì)資本,本圖假定權(quán)益資本恰好等于經(jīng)濟(jì)資本,則經(jīng)濟(jì)資本與最低預(yù)期回報(bào)率相乘則得到經(jīng)濟(jì)資本(或者權(quán)益資本)的成本,即資本支出(Capital Charge)｡風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的資本收益與資本要價(jià)的差額即為EVA值,虛線框圖表示EVA值在本圖中屬于特例(因?yàn)榧俣?quán)益資本恰好等于經(jīng)濟(jì)資本,實(shí)際上往往并非總是如此,圖1做此假設(shè)只為說明問題)｡EVA和資本要價(jià)的比率即為RAROC｡

4.2.3 RAROC與EVA的比較

EVA即經(jīng)濟(jì)增加值,是1982年由Stern & Stewart公司提出的,它是指稅后凈利潤減去債務(wù)資本和權(quán)益資本的總成本[6]｡EVA是財(cái)務(wù)核算的概念,是對(duì)已經(jīng)發(fā)生的事項(xiàng)進(jìn)行考核,它有別于SVA股東增值(Shareholder Value Added),SVA是風(fēng)險(xiǎn)管理的概念,是對(duì)未來股東價(jià)值增值的預(yù)測(cè)｡EVA的基本公式為:

EVA=稅后凈經(jīng)營利潤(NOPAT)-資本成本(9)

NOPAT是對(duì)會(huì)計(jì)利潤進(jìn)行調(diào)整后得到的凈利潤，調(diào)整內(nèi)容主要包括研發(fā)成本、廣告促銷費(fèi)、減值準(zhǔn)備等多達(dá)一百多項(xiàng)；資本成本既包括債務(wù)成本，也包括權(quán)益資本成本，在數(shù)值上等于企業(yè)實(shí)際占用資金的市場(chǎng)機(jī)會(huì)成本。

EVA的核心思想是，企業(yè)只有在收益大于資金成本時(shí)，才能為股東帶來價(jià)值。它是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來看待收益，而不再是會(huì)計(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，這也是其名稱的含義所在。

但是，商業(yè)銀行的存款業(yè)務(wù)與一般工商企業(yè)的債務(wù)不同，其債務(wù)資本已經(jīng)作為經(jīng)營成本從收入中扣除，也就是說凈利潤中已經(jīng)不再包含債務(wù)資本的成本，所以商業(yè)銀行的EVA可以表示為:

EVA=調(diào)整的稅后凈利潤(Adjusted Earnings)-調(diào)整的權(quán)益資本成本(Opportunity Cost of Capital) (10)

RAROC和EVA都是從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來考察企業(yè)，更好的衡量了企業(yè)價(jià)值和績(jī)效水平。但是它們也存在不同之處：第一，RAROC較多的關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)，而EVA則更多的考慮資金成本；第二，RAROC在銀行內(nèi)部應(yīng)用的范圍更廣泛，它可以用于分行、部門、業(yè)務(wù)單位，而EVA的應(yīng)用對(duì)象則有一定局限。只有在權(quán)益資本與經(jīng)濟(jì)資本數(shù)量相等時(shí)，RAROC和EVA才在數(shù)值上有一定的聯(lián)系，圖1表示了這種聯(lián)系。應(yīng)該說明的是，這種聯(lián)系只是數(shù)值上的相等，并非經(jīng)濟(jì)上的內(nèi)在關(guān)系。

銀行業(yè)是一種風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，資本充足率是非常重要的，由于我國未建立存款保險(xiǎn)制度，因此資本充足率可以說是抵御銀行風(fēng)險(xiǎn)的最后一道防線，它也是世界各國普遍實(shí)行的考核商業(yè)銀行經(jīng)營安全性的重要監(jiān)測(cè)指標(biāo)。由于大量不良貸款的存在，我國商業(yè)銀行的資本充足率普遍較低，因此一般說來目前我國商業(yè)銀行的權(quán)益資本是小于經(jīng)濟(jì)資本的，用經(jīng)濟(jì)資本來考察銀行比用權(quán)益資本更為穩(wěn)健?；赗AROC的績(jī)效評(píng)價(jià)方法使評(píng)估對(duì)象和風(fēng)險(xiǎn)決策建立了一種直接的聯(lián)系，鑒于商業(yè)銀行本身固有的風(fēng)險(xiǎn)特征和績(jī)效評(píng)價(jià)所要求的廣泛性，以及資本充足率不足的現(xiàn)實(shí)，可以說RAROC更適合商業(yè)銀行穩(wěn)健經(jīng)營和績(jī)效評(píng)價(jià)的要求。

4.3 基于RAROC的商業(yè)銀行虛擬股票定價(jià)方法

如前文所述，商業(yè)銀行虛擬股票定價(jià)關(guān)鍵是要找到適合于它的績(jī)效評(píng)價(jià)技術(shù)，既然RAROC堪當(dāng)此任，將虛擬股票與RAROC結(jié)合起來也就是情理之中的事情了?；赗AROC的商業(yè)銀行虛擬股票內(nèi)部定價(jià)法可以簡(jiǎn)單的表述為：

Pi=RAROCi×K (i=0,1,2,3......) (11)

其中：Pi：第i期的虛擬股票內(nèi)部?jī)r(jià)格；

RAROCi：第i期的RAROC值；

K：內(nèi)部?jī)r(jià)格折算系數(shù)；

一般情況下，K值并不為1，即，虛擬股票的內(nèi)部?jī)r(jià)格并不與RAROC完全相等。折算系數(shù)K作為調(diào)整系數(shù)，在虛擬股票內(nèi)部定價(jià)中起著重要作用。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身情況來確定它的取值，以避免每股虛擬股權(quán)價(jià)格過高或過低而影響股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施效果。

RAROC的測(cè)算是該定價(jià)方法的關(guān)鍵，對(duì)于資本配置和風(fēng)險(xiǎn)管理水平先進(jìn)、信息系統(tǒng)完善和其他配套制度比較健全的商業(yè)銀行，可以嚴(yán)格按照RAROC的定義來測(cè)算；條件不完全具備的銀行則可以采用一些折中的辦法，比如用監(jiān)管資本代替經(jīng)濟(jì)資本，這樣也可以體現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營的理念，有利于在銀行內(nèi)部形成一種風(fēng)險(xiǎn)文化，待條件成熟時(shí)再進(jìn)行制度“升級(jí)”。

解決了激勵(lì)股票的來源和定價(jià)問題后，商業(yè)銀行股權(quán)激勵(lì)就跨過了最大的技術(shù)障礙。商業(yè)銀行可以根據(jù)自身的特點(diǎn)，利用這兩項(xiàng)核心技術(shù)，并輔之以創(chuàng)造性的激勵(lì)方案（比如借鑒EVA紅利銀行的概念），定能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)的優(yōu)勢(shì)。除了應(yīng)用RAROC技術(shù)為虛擬股票科學(xué)定價(jià)和對(duì)激勵(lì)對(duì)象績(jī)效正確評(píng)價(jià)外，在虛擬股權(quán)獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施過程中，特別要堅(jiān)持延期支付和只有在業(yè)績(jī)上升時(shí)才能支付這兩點(diǎn)原則，以真正使其起到激勵(lì)和約束的雙重作用。

［基金項(xiàng)目］本文為教育部人文社會(huì)科學(xué)研究（專項(xiàng)任務(wù)）“所有權(quán)結(jié)構(gòu)與公司治理”(批準(zhǔn)號(hào)03JD630011)成果之一。

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［作者簡(jiǎn)介］樊澎濤(1980-)，男，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院碩士生，主要研究方向：公司治理、資本市場(chǎng)

張宗益(1964-)，男，重慶大學(xué)經(jīng)濟(jì)與工商管理學(xué)院教授，博導(dǎo)，主要研究方向：公司治理、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

第6篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

為了建立現(xiàn)代企業(yè)制度和完善公司治理結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)對(duì)企業(yè)高管人員和業(yè)務(wù)技術(shù)骨干的激勵(lì)與約束，使他們的利益與企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展更緊密地結(jié)合，做到風(fēng)險(xiǎn)共擔(dān)、利益共享，并充分調(diào)動(dòng)他們的積極性和創(chuàng)造性，探索生產(chǎn)要素參與分配的有效途徑，促使決策者和經(jīng)營者行為長(zhǎng)期化，實(shí)現(xiàn)企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展，探索和建立股權(quán)激勵(lì)機(jī)制，已勢(shì)在必行。

一、股權(quán)激勵(lì)概述

所謂股權(quán)激勵(lì)是指授予公司經(jīng)營者、雇員股權(quán)，使他們能以股東身份參與決策、分享利潤、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)地為公司服務(wù)的一種激勵(lì)制度，主要包括股票期權(quán)、員工持股計(jì)劃和管理層收購等方式。股權(quán)激勵(lì)是指上市公司以本公司股票為標(biāo)的，對(duì)其董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及其他員工進(jìn)行的長(zhǎng)期性激勵(lì)。

股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)是通過對(duì)人力資本價(jià)值及人力資本剩余價(jià)值索取權(quán)的承認(rèn)，正確處理貨幣資本與人力資本的矛盾，形成利益共生共享的機(jī)制與制度安排，它是企業(yè)基于未來可持續(xù)性成長(zhǎng)和發(fā)展的一項(xiàng)戰(zhàn)略性人力資源舉措，在實(shí)際操作中要達(dá)到兩個(gè)目的：一是要持續(xù)激勵(lì)企業(yè)高管團(tuán)隊(duì)為股東創(chuàng)造更高業(yè)績(jī)，二是激勵(lì)和留住企業(yè)需要的核心專業(yè)技術(shù)人才，股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)要始終圍繞這兩個(gè)基本目的而展開，這就需要在方案設(shè)計(jì)和實(shí)施中充分了解經(jīng)營團(tuán)隊(duì)及核心人才的內(nèi)在需求結(jié)構(gòu)、激勵(lì)現(xiàn)狀與問題，與股東及董事會(huì)成員充分溝通，雙方就股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象、標(biāo)準(zhǔn)、條件、激勵(lì)水平達(dá)成共識(shí)，方案的設(shè)計(jì)既要反映公司核心價(jià)值觀及人力資源戰(zhàn)略的價(jià)值取向，又要反映激勵(lì)對(duì)象的內(nèi)在激勵(lì)訴求。

按照《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》規(guī)定，上市公司股權(quán)激勵(lì)可分為股東轉(zhuǎn)讓股票、股票期權(quán)和限制性股票。另外，還有一種以虛擬股票為標(biāo)準(zhǔn)的股權(quán)激勵(lì)方式，稱為股票增值權(quán)。但《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》規(guī)定適用于上市公司，雖然對(duì)有限責(zé)任公司有一定的參考價(jià)值，但上市公司是股價(jià)透明、交易市場(chǎng)活躍，有限責(zé)任公司是封閉性公司，具有股價(jià)不易認(rèn)定，轉(zhuǎn)讓受限等特定，使得有限責(zé)任公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有其特殊性。有限責(zé)任公司不可能照搬上市公司的規(guī)定來實(shí)行股票期權(quán)或限制性股票計(jì)劃，必須根據(jù)有限責(zé)任公司的特點(diǎn)，因企制宜，制定適合自身特點(diǎn)的股權(quán)激勵(lì)方案。

二、我司現(xiàn)狀分析

我公司現(xiàn)有注冊(cè)資本800萬元，股東為林德方、程紅、林德音，出資分別為：萬元、萬元、萬元，占注冊(cè)資本的比例分別為：

%、%、%。從上述股權(quán)結(jié)構(gòu)上看，公司實(shí)際控制人林德方合計(jì)持股%，截止

年末，公司資產(chǎn)總額

元，負(fù)債總額

元，所有者權(quán)益

元，按股份公司的折股比例計(jì)算，將公司全部?jī)糍Y產(chǎn)折算為

萬股，每股股價(jià)為

元。

公司成立至今，經(jīng)歷了中高層頻繁流動(dòng)到相對(duì)穩(wěn)定的階段，現(xiàn)階段隨著企業(yè)的不斷發(fā)展壯大，逐步暴露企業(yè)存在一股獨(dú)大、員工打工心態(tài)嚴(yán)重，公司治理停留在典型民營企業(yè)人治特征的弊端，如何激勵(lì)和留住能將個(gè)人使命與公司使命緊密結(jié)合，通過實(shí)現(xiàn)公司愿景來達(dá)成個(gè)人愿景的公司高層及核心業(yè)務(wù)技術(shù)骨干，緊通過加薪等辦法要留住核心人才有時(shí)也力不從心，適時(shí)實(shí)行公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，除可激勵(lì)員工外，也可改善公司股權(quán)結(jié)構(gòu)，現(xiàn)階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，時(shí)機(jī)已成熟，條件已具備。

三、公司股權(quán)激勵(lì)方案的設(shè)計(jì)

公司在近幾年的高速發(fā)展過程中，引進(jìn)了大量的優(yōu)秀管理、技術(shù)人才，也建立了一套工資、獎(jiǎng)金收入分配體系。為了適應(yīng)公司的戰(zhàn)略規(guī)劃和發(fā)展，構(gòu)建和鞏固企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)，需要重新界定和確認(rèn)企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系，本企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的目的不是單純?yōu)榉峙淦髽I(yè)目前的財(cái)富，而是為了使公司創(chuàng)業(yè)者和核心骨干人員共享公司的成長(zhǎng)收益，增強(qiáng)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的包容性，使企業(yè)的核心團(tuán)隊(duì)更好地為企業(yè)發(fā)展出力，更具凝聚力和更具效率。為此設(shè)計(jì)了一套實(shí)股+崗位分紅+業(yè)績(jī)股份期權(quán)的多層次長(zhǎng)期激勵(lì)計(jì)劃。

（一）第一層次：現(xiàn)金出資持股計(jì)劃

大量實(shí)踐表明，要實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，如果全部是由老板來買單，對(duì)激勵(lì)對(duì)象而言，只是額外增加了一塊收入而已，即使得到了實(shí)在的股權(quán)，時(shí)間久了也會(huì)產(chǎn)生股東疲勞癥，本方案現(xiàn)金持股計(jì)劃是由高管層盒管理、技術(shù)骨干自愿現(xiàn)金出資持股。因?yàn)閷?shí)實(shí)在在掏了錢，所以更容易與企業(yè)結(jié)成共同體，當(dāng)然，讓高管和骨干掏錢，可能怨言很大，所以為了鼓勵(lì)激勵(lì)對(duì)象掏錢，可以采取給出資者配股或價(jià)格優(yōu)惠等措施。

1、現(xiàn)金出資持股股份來源：

包括向激勵(lì)對(duì)象增資擴(kuò)股、老股東轉(zhuǎn)讓股份等方式。

(1)、向激勵(lì)增資擴(kuò)股。這種方式可以使企業(yè)通過增資擴(kuò)股來增加資本金，但在我公司也存在需要股東云南**股份有限公司的批準(zhǔn)，需要解決股權(quán)頻繁變動(dòng)與有限責(zé)仟公司股東人數(shù)限制的法律障礙。還有由于公司股本溢價(jià)為1：3.36，出資者實(shí)際出資與進(jìn)入注冊(cè)資本的股權(quán)“縮水”問題，激勵(lì)對(duì)象感情上難于接受。當(dāng)然解決這些問題也是有辦法的，將在后面分別闡述。

(2)、實(shí)際控制人贈(zèng)與配送

根據(jù)我公司實(shí)際，由于前面述及的股本溢價(jià)問題，為了調(diào)動(dòng)激勵(lì)對(duì)象現(xiàn)金出資的積極性，實(shí)際控制人應(yīng)當(dāng)對(duì)現(xiàn)金出資者給子一定的股權(quán)配送，可以按照職務(wù)級(jí)別、工作年限、貢獻(xiàn)大小，按100％至5％的配送比例對(duì)現(xiàn)金出資者配送股份。如國內(nèi)知名企業(yè)家柳傳志、任正非、馬云、牛根生等，他們都有“散財(cái)以聚才”的理念，其中華為的任正非通過轉(zhuǎn)讓或配送方式，主動(dòng)將自己的股份稀釋到零點(diǎn)幾．沒有膽識(shí)是很難做到的，當(dāng)然這些企業(yè)家個(gè)人魅力很強(qiáng)、很自信、很霸氣、很強(qiáng)勢(shì)、多少也帶點(diǎn)專制性，因此不怕把股權(quán)讓出去以后失去控制權(quán)，如果不具備這樣的條件．民營企業(yè)家出讓股權(quán)很容易引起企業(yè)的混亂，這也是很多企業(yè)有過先例的。

(3)、實(shí)際控制人股份轉(zhuǎn)讓

如果公司不想增資擴(kuò)股，叫采用實(shí)際控制人轉(zhuǎn)讓股權(quán)方式，在轉(zhuǎn)讓過程中，按照出資對(duì)象職務(wù)級(jí)別、工作年限、貢獻(xiàn)大小，給予一定的優(yōu)惠比例。通過轉(zhuǎn)讓過程完成買股與配送的過程。

2、激勵(lì)對(duì)象出資的資金來源：

激勵(lì)對(duì)象出資的來源主要通過如下幾種方式獲得：

（1）完全由激勵(lì)對(duì)象自籌現(xiàn)金解決；

（2）從支付給激勵(lì)對(duì)象的年薪中提取一定比例用以認(rèn)購股份。

（3）從公司公益金中劃出一部分作為專項(xiàng)資金，無息貸給激勵(lì)對(duì)象認(rèn)購股份，然后從激勵(lì)對(duì)象的薪金中定期扣還。

第一種方式則由激勵(lì)對(duì)象州自籌資金購買，后2種方式實(shí)際上都屬于延后支付獎(jiǎng)金的形式，如完全采用第1種方式，則在激勵(lì)對(duì)象自有資金不足時(shí)將無法認(rèn)股，后果可能是激勵(lì)者因無資金認(rèn)股而放棄股份．激勵(lì)效果大打折扣。為保證激勵(lì)對(duì)象有充足的資金認(rèn)購股份．可考慮幾種方式相結(jié)合的辦法，規(guī)定用延后支付獎(jiǎng)金的形式認(rèn)購股份的上限，剩余的部分必須用自有資金認(rèn)購。

3、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度

理論上說，現(xiàn)余出資持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象適用于全體員工，差別只在于股份配送或優(yōu)惠比例不同，目的是體現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)方案公平公正性，讓每一位愿意參加股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的員丁廣泛參與進(jìn)來。體現(xiàn)了公司包容性和一種利益共享的企業(yè)文化。但在實(shí)踐中，因?yàn)橐紤]確保實(shí)際控制人的控股地位，以及股權(quán)管理成本，參與持股計(jì)劃人數(shù)不宜過多，控制在不超過20人較為適宜。

4、出資股份的權(quán)利

現(xiàn)金出資者本應(yīng)當(dāng)具有公司股東的一切權(quán)利，但由于股東會(huì)人數(shù)過多導(dǎo)致股東會(huì)成本增加并降低決策效率，小股東應(yīng)實(shí)行股權(quán)或委托制，確定五至十名核心持股成員，其他繳納現(xiàn)金股份的成員，必須委托這些人行使法律上的股東權(quán)利。

5、股份的變更

激勵(lì)對(duì)象出現(xiàn)辭職、職務(wù)變更等情況的，已經(jīng)認(rèn)購的股份可繼續(xù)保留，可繼承、可轉(zhuǎn)讓。但配送的股份未達(dá)到行權(quán)的條件的，由實(shí)際控制人無條件收回

綜上所述，現(xiàn)金出資持股方案較適合公司當(dāng)前的實(shí)際狀況，是整個(gè)方案的核心．但也存在兩個(gè)主要的缺點(diǎn)：一是要激勵(lì)對(duì)象的抵觸情緒大，由于大多數(shù)人過去在國營企業(yè)工作，國營企業(yè)用的最多的方案就是現(xiàn)金入股，由于效益不佳，常常無紅可分，實(shí)質(zhì)上變成了企業(yè)變相籌資掏空員工的錢袋的手段，因此，要讓激勵(lì)對(duì)象實(shí)實(shí)在在看到現(xiàn)金入股的好處，得到他們的理解和支持是推行這個(gè)方案的關(guān)鍵。二是激勵(lì)成本較高，由于實(shí)現(xiàn)利潤后要年年分紅，有可能造成公司支付現(xiàn)金的壓力大，同時(shí)實(shí)際控制人分紅所得繳納個(gè)稅稅負(fù)重；

(二)第二層次：崗位分紅股

崗位分紅股是對(duì)特定的崗位員工，授予一定數(shù)量的股份，使得該管理人員在這一崗位上任職期間可以享受該股份的分紅權(quán)。

崗位股的特點(diǎn)是不需要購買，人在特定崗位時(shí)擁有，離開該崗位自動(dòng)失去，由繼任者享有。

此方案股權(quán)來源，全部由實(shí)際控制人提供。實(shí)質(zhì)上就是大股東為完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的高管讓渡分紅權(quán)．由于在第一層次的現(xiàn)金持股計(jì)劃中，繳納現(xiàn)金入股的激勵(lì)對(duì)象，實(shí)際控制人已根據(jù)其崗位、職務(wù)級(jí)別、貢獻(xiàn)大小進(jìn)行了無償配送，故此方案適用于未參加現(xiàn)金持股計(jì)劃的激勵(lì)對(duì)象。在崗位股實(shí)際設(shè)置時(shí)，要考慮與配送金額的匹配，以及與年薪制的補(bǔ)充。

(三)第三層次：經(jīng)營業(yè)績(jī)股

經(jīng)營業(yè)績(jī)股是指對(duì)高管在年初確定一個(gè)較為合理的業(yè)績(jī)目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象到年末時(shí)達(dá)到預(yù)定的目標(biāo)，并為公司服務(wù)一定年限后，則公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購買公司股票。

該方案的優(yōu)點(diǎn)是：能夠激勵(lì)公司高級(jí)管理人員努力完成業(yè)績(jī)目標(biāo)，具有較強(qiáng)的約束作用。激勵(lì)對(duì)象獲得獎(jiǎng)勵(lì)的前提是實(shí)現(xiàn)一定的業(yè)績(jī)目標(biāo)并持續(xù)服務(wù)于公司，并且收入是在將來逐步兌現(xiàn)。實(shí)施該方案主要涉及如下幾個(gè)問題：

1、經(jīng)營業(yè)績(jī)股份來源：①從實(shí)現(xiàn)的凈利潤中提取增資：②由提取的獎(jiǎng)勵(lì)基金中從實(shí)際控制人處回購公司股份。

2、激勵(lì)范圍、激勵(lì)力度

經(jīng)營業(yè)績(jī)股份的激勵(lì)范圍通常為有業(yè)績(jī)目標(biāo)的高級(jí)管理人員，通常公司對(duì)高管分配為年薪制，但年薪制必須與一定的經(jīng)營目標(biāo)掛鉤，在超額完成經(jīng)營目標(biāo)的前提下，做為年薪制的一種補(bǔ)充分配方式，可以延緩公司現(xiàn)金分配不足，也可以通過此方案，逐步提高高管層的持股比例，穩(wěn)定高管隊(duì)伍。

3、業(yè)績(jī)目標(biāo)的設(shè)定

業(yè)績(jī)目標(biāo)是約束激勵(lì)對(duì)象的重要條件．公司應(yīng)當(dāng)建立績(jī)效考核體系和考核辦法；公司可以選擇總產(chǎn)量、總銷售收入、利潤總額等絕對(duì)數(shù)指標(biāo)為業(yè)績(jī)目標(biāo)，也可選擇凈資產(chǎn)收益率、總資產(chǎn)報(bào)酬率等相對(duì)盈利指標(biāo)為業(yè)績(jī)目標(biāo)，還可以以絕對(duì)盈利指標(biāo)和相對(duì)盈利指標(biāo)結(jié)合為業(yè)績(jī)目標(biāo)。對(duì)超額完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的，除兌現(xiàn)基本年薪外，超額部分可在績(jī)效考核辦法中規(guī)定給予業(yè)績(jī)股份的獎(jiǎng)勵(lì)。

4、經(jīng)營業(yè)績(jī)股份的權(quán)利

激勵(lì)對(duì)象獲得的經(jīng)營業(yè)績(jī)股份，享有分紅權(quán)。為了避免高管的短期行為，必須規(guī)定所有權(quán)保留期，在期滿后，符合授予條件的，由公司按持股份額發(fā)放股份登記證書。

總之，經(jīng)營業(yè)績(jī)股目的是為了激勵(lì)高管完成經(jīng)營目標(biāo)，經(jīng)營業(yè)績(jī)股份兌現(xiàn)得越多，股東的回報(bào)越高，此方案較適合公司當(dāng)前的實(shí)際狀況，但也存在兩個(gè)主要的缺點(diǎn)：一是公司的業(yè)績(jī)目標(biāo)確定的科學(xué)性很難保證，公司高級(jí)管理人員可能會(huì)為獲得經(jīng)營業(yè)績(jī)股票而弄虛作假：要求公司有健全的審計(jì)監(jiān)督體制；二是由于獎(jiǎng)勵(lì)的是股權(quán)，被激勵(lì)者在公司實(shí)現(xiàn)利潤后可年年分紅，使這個(gè)方案的激勵(lì)成本比年薪分配方式高。

三、在股權(quán)激勵(lì)方案實(shí)施中要關(guān)注的幾個(gè)問題

(一)關(guān)于激勵(lì)對(duì)象范圍和人數(shù)問題

如前所述，股權(quán)激勵(lì)的重點(diǎn)對(duì)象是公司的高管和核心專業(yè)技術(shù)人員隊(duì)伍，但根據(jù)我公司的實(shí)際，一是成立時(shí)間不長(zhǎng)，有的高管和核心專業(yè)技術(shù)人員進(jìn)入公司時(shí)間短，二是部分高管和核心專業(yè)技術(shù)人員年齡偏大，對(duì)他們實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果并不明顯，加之實(shí)施后股權(quán)不能過與分散。因此我認(rèn)為，我公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的重點(diǎn)對(duì)象范圍應(yīng)界定同時(shí)滿足以下條件者：

1、在公司擔(dān)任中高層管理人員者(含公司董事、監(jiān)事、總經(jīng)理、副總經(jīng)理、財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人及中層干部)；

2、由董事會(huì)確定的未擔(dān)任中層的核心骨干、技術(shù)人員

；

3、方案實(shí)施時(shí)已連續(xù)在公司工作五年以上；

4、方案實(shí)施時(shí)年齡限制為男不超過45周歲．女性不超過40周歲者；

5、參與股權(quán)激勵(lì)總?cè)藬?shù)不超過20人。

(二)管理機(jī)構(gòu)的問題

公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施后，大量股權(quán)管理的工作，涉及人力資源、薪酬分配、業(yè)績(jī)目標(biāo)制定、考核等大量日常工作，建議設(shè)立專門股權(quán)管理機(jī)構(gòu)，來實(shí)施股權(quán)管理日常工作。

(三)具體實(shí)施細(xì)節(jié)問題

1、為了增加對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)象的約束，實(shí)際控制人配送的股權(quán)由實(shí)際控制人與激勵(lì)對(duì)象簽訂《公司股權(quán)期權(quán)協(xié)議書》，規(guī)定配送的股份只有分紅權(quán)，必須在服務(wù)一定年限或完成一定工作業(yè)績(jī)后，可正式辦理行權(quán)手續(xù)，在行權(quán)前仍由實(shí)際控制人保留所有權(quán)：

2、為出資者或擁有股權(quán)者發(fā)放《股權(quán)登記證書》，鼓勵(lì)建立內(nèi)部股權(quán)交易市場(chǎng)，為股權(quán)轉(zhuǎn)讓者辦理變更登記等提供方便。

四、綜述

第7篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 股份支付

一、案例背景及研究意義

股權(quán)激勵(lì)的本質(zhì)就是可以讓管理層得到部分股東的權(quán)利。具體來說，上市公司股東以公司的股票作為標(biāo)的，要求管理層完成股東制定的目標(biāo)，而完成目標(biāo)的回報(bào)就是股東許諾的公司股票，管理層在這樣的激勵(lì)下，會(huì)激發(fā)更多的工作熱情和創(chuàng)新能力，所有決策思維都可以和股東保持相同，股東在付出一定股份的同時(shí)使企業(yè)的管理者更富有熱情，以此推高股價(jià)并獲得超額回報(bào)。

股權(quán)激勵(lì)的方式有很多，上市公司一般可以采用股票期權(quán)、限制性股票、虛擬股票、業(yè)績(jī)股票等?，F(xiàn)階段來看，大部分公司都樂于使用股票期權(quán)方式。股票期權(quán)本質(zhì)上是一種權(quán)力，他賦予股票期權(quán)的持有者在一定的時(shí)間內(nèi)可以按照期權(quán)的約定價(jià)格購入一定數(shù)量的公司股票的權(quán)力，如果公司股價(jià)上升，持有者就會(huì)獲益，如果股價(jià)價(jià)格下跌或者低于行權(quán)價(jià)，那么這種權(quán)力就會(huì)變得毫無意義。

根據(jù)股票期權(quán)的定義來看，如果賦予管理層一定數(shù)量的股票期權(quán)，那么管理層一定是期望股價(jià)上升，這和股東的目標(biāo)是一致的，為了獲得這份激勵(lì)，管理層會(huì)盡職盡責(zé)完成自己的工作，這可以是股東和管理層雙贏的局面，但是在選擇具體的管權(quán)激勵(lì)方式的時(shí)候，公司要根據(jù)行業(yè)和公司的特點(diǎn)來選擇。

隨著中國資本市場(chǎng)越來越市場(chǎng)化，越來越多的公司采用了股權(quán)激勵(lì)的方式來激勵(lì)管理層，中國現(xiàn)在已經(jīng)有過百家企業(yè)推出了自己的股權(quán)激勵(lì)方案。筆者選擇了格力電器的例子來分析中國股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀。

二、格力電器案例分析

（一）公司成立及上市發(fā)展

格力電器在改制前叫珠海市海利冷氣工程股份有限公司，經(jīng)歷了改制、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和一系列增資擴(kuò)股之后，在1991年改名為珠海格力電器股份有限公司，現(xiàn)在已經(jīng)是國內(nèi)最大的空調(diào)生產(chǎn)企業(yè)。格力電器從1996年進(jìn)入資本市場(chǎng)，期間經(jīng)歷了多次的送股、配股和公積金轉(zhuǎn)增股本等事宜。截止至2008年，格力電器的總股本達(dá)到了12.52億元。公司的第一大股東珠海格力集團(tuán)公司的持股比例達(dá)到了16.48%

（二）股權(quán)激勵(lì)方案

為了更好的激勵(lì)公司管理層，讓管理層的目標(biāo)和公司長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)保持一致，同時(shí)把管理層的收益和公司的收益完全捆綁在一起，使公司可以更好的發(fā)展。格力在2005年確定了自己的股票期權(quán)的激勵(lì)方案。具體來說，大股東格力集團(tuán)拿出0.26億股股票作為股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)的股票。行權(quán)條件是：在2005年到2007年的任何一年中，如果公司的凈利潤金額達(dá)到了目標(biāo)金額，那么在年報(bào)公布后的十個(gè)工作日內(nèi)，格力集團(tuán)會(huì)用當(dāng)年的每股凈資產(chǎn)作為每股價(jià)格，向管理層出售0.07億股票。如果以上三年都達(dá)到了要求的凈利潤金額，那么集團(tuán)會(huì)向管理層出售0.21億股票。

值得一提的是，此次股權(quán)激勵(lì)的標(biāo)的股票是來源于公司大股東的，格力電器不會(huì)為此付出任何成本，所以說這項(xiàng)股權(quán)激勵(lì)對(duì)于其他股東是沒有任何損害的。而且管理層在獲取這些股票的同時(shí)也要付出一定的資金。這次股權(quán)激勵(lì)方案制定非常簡(jiǎn)潔明了，但也有一些問題，主要是以每股凈資產(chǎn)作為定價(jià)，遠(yuǎn)低于同期的股票市價(jià)，同時(shí)激勵(lì)時(shí)間只有三年，管理層還是有可能做出短期行為。

（三）股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃實(shí)施情況

格力電器在2005年累計(jì)凈利潤5.1億元，2006年累計(jì)凈利潤6.3億元，2007年累計(jì)凈利潤12.7億元，三年的實(shí)際凈利潤都高于凈利潤目標(biāo)，特別是最后一年高出凈利潤目標(biāo)一倍左右。

（四）股票期權(quán)行權(quán)情況

1.格力在2006年7月第一次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案，公司股東將713萬股股票授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。此次股權(quán)激勵(lì)之后，格力大股東的持股比例由原先的42.16%下降到40.84%。

2.第二次實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間是2007年12月，公司股東將1069.5萬股授予給股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。此次股權(quán)激勵(lì)之后，格力大股東的持股比例由上一年的40.84%下降到了22.58%。

3.格力在2009年2月實(shí)施了最后一次股權(quán)發(fā)放，公司股東將1604.25萬股股票授予股權(quán)激勵(lì)對(duì)象。此次股權(quán)激勵(lì)之后，大股東持有有限售條件流通股206，355，263股，持股比例再一次下級(jí)，從22.58%下降到16.48%。

（五）格力電器股權(quán)激勵(lì)制度的不足

1.嚴(yán)重導(dǎo)致了國有資產(chǎn)流失。從格力股票期權(quán)行權(quán)情況來看，格力集團(tuán)的持股比例從三年前的50.28%下降到了16.48%，由于所有股票標(biāo)的全部來自大股東格力集團(tuán)，這使得國有資產(chǎn)嚴(yán)重流失。

2.業(yè)績(jī)指標(biāo)較低，收益風(fēng)險(xiǎn)不匹配。格力電器此次股權(quán)激勵(lì)制定的凈利潤目標(biāo)讓人覺得過低，使管理層達(dá)到目標(biāo)太過簡(jiǎn)單，公司2004年凈利潤為4.3億元，根據(jù)主營業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率37.74%計(jì)算，格力電器2005年的凈利潤至少應(yīng)該到達(dá)5.8億元，而2005年的凈利潤目標(biāo)僅為5.1億元。從事實(shí)來看，三年凈利潤都大過設(shè)定目標(biāo)，2007年更是遠(yuǎn)高于凈利潤目標(biāo)。

3.期權(quán)定價(jià)標(biāo)準(zhǔn)選用了每股凈資產(chǎn)，價(jià)格過低。此次格力電器的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)價(jià)格使用了每股凈資產(chǎn)的數(shù)字，這種方式較為不妥，主要是每股凈資產(chǎn)價(jià)格低于市場(chǎng)價(jià)格過多，2007年的行權(quán)價(jià)格為4.49元，而當(dāng)年的股價(jià)已經(jīng)達(dá)到了25元。凈利潤設(shè)定目標(biāo)已經(jīng)很低，而行權(quán)價(jià)格又設(shè)定的那么低，股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象太容易得到巨大的財(cái)富。

三、會(huì)計(jì)處理

四、對(duì)我國股權(quán)激勵(lì)制度的啟示

通過對(duì)格力電器此次的股權(quán)激勵(lì)分析，可以發(fā)現(xiàn)，雖然格力電器的業(yè)績(jī)的確取得了增長(zhǎng)，但是這種增長(zhǎng)和股權(quán)激勵(lì)所付出的對(duì)價(jià)并不相符。公司以凈利潤目標(biāo)來考核管理層，但是只考核三年，而且目標(biāo)定得過低，使管理層太容易達(dá)到目標(biāo)。同時(shí)以每股凈資產(chǎn)作為授予價(jià)格，使管理層收益過大，使國有資產(chǎn)流失，這些問題是我國早期實(shí)施股權(quán)激勵(lì)公司的通病。

由于我國資本市場(chǎng)開放時(shí)間不長(zhǎng)，市場(chǎng)成熟度還有待提高，股權(quán)激勵(lì)制度也在不斷完善發(fā)展，我認(rèn)為我們還應(yīng)做好以下幾點(diǎn)工作：

（一）股權(quán)激勵(lì)有效期應(yīng)延長(zhǎng)

要想避免公司管理層做出短期行為，使股權(quán)激勵(lì)取得更好的效果，那么股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間必須延長(zhǎng)，否則根本不能發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)減少管理層短期行為的功能。如果股權(quán)激勵(lì)時(shí)間過短，會(huì)使管理層做出比沒有股權(quán)激勵(lì)更嚴(yán)重的短期行為。

（二）培育和完善職業(yè)管理層市場(chǎng)

要完善股權(quán)激勵(lì)制度，除了股東要提高對(duì)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)以外，管理層的培養(yǎng)和完善也同樣重要，管理層的職業(yè)化越高、素質(zhì)越高，那么股權(quán)激勵(lì)的作用也會(huì)更加明顯。

（三）進(jìn)一步修訂股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)法規(guī)

格力電器這個(gè)案例中，使用了每股凈資產(chǎn)作為股權(quán)行權(quán)價(jià)格，這個(gè)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于市場(chǎng)股價(jià)，這非常的不合理。而我國的法律對(duì)此沒有任何限制，我國法律機(jī)構(gòu)應(yīng)該參考國外完善市場(chǎng)的經(jīng)驗(yàn)，根據(jù)我國實(shí)際情況來制定合適的法律法規(guī)，完善股權(quán)激勵(lì)的環(huán)境。

五、總結(jié)

隨著我國資本市場(chǎng)市場(chǎng)化的深入，國際各大經(jīng)濟(jì)體越來越緊密的聯(lián)系，對(duì)于我國企業(yè)來說，這既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)，要和國外的成熟公司互相競(jìng)爭(zhēng)，如何提高公司治理越來越重要。所以，健全我國的管理層股權(quán)激勵(lì)制度對(duì)我國的公司治理有著非常重要的意義。

股權(quán)激勵(lì)的出現(xiàn)是為了解決管理層和股東之間的問題，避免管理層的短期行為，使公司能更好的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。但如果使用不當(dāng)，只會(huì)加大管理層的短期行為，使公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)不降反升，在我國的特定情況下還會(huì)使國有資產(chǎn)大量流失。所以，股權(quán)激勵(lì)的使用必須更加的規(guī)范，它需要一套完整的股票定價(jià)、股票行權(quán)審核機(jī)制，在激勵(lì)管理層的同時(shí)也要起到一定的約束作用。

從格力電器的案例分析可以看出，中國上市公司在股權(quán)激勵(lì)的使用上還很不成熟，各項(xiàng)制度建設(shè)以及政策法規(guī)上還有很多空白，股東對(duì)股權(quán)激勵(lì)的認(rèn)識(shí)不足，管理層的職業(yè)化也不夠成熟。筆者從股權(quán)激勵(lì)的內(nèi)涵出發(fā)，對(duì)我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)提出了一些自己的看法，希望我國上市公司的股權(quán)激勵(lì)制度能更快的發(fā)展并完善。

參考文獻(xiàn)

第8篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

關(guān)鍵詞：高級(jí)管理層 股權(quán)激勵(lì) 利益輸送 經(jīng)營績(jī)效

一、引言

在世界范圍內(nèi)，除了英美等少數(shù)國家外，股權(quán)相對(duì)集中的公司模式更為普遍（La Porta等，1999；Clasessen等，2000）。由于我國尚處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型時(shí)期，國有上市公司多為國有企業(yè)改制而來，在改制過程中通常采用國家絕對(duì)控股或者相對(duì)控股的股權(quán)模式，上市公司的股權(quán)高度集中。這就為控股股東及高管的利益輸送行為提供了機(jī)會(huì)（Johnson等，2000）。在20世紀(jì)50年代的美國，一些企業(yè)家想盡各種辦法將所有者和管理者的利益捆綁在一起，以達(dá)到提升企業(yè)經(jīng)營業(yè)績(jī)的共同目標(biāo)，這樣就漸漸產(chǎn)生了股權(quán)激勵(lì)的獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制。由于我國的上市公司股權(quán)相對(duì)集中，“內(nèi)部人控制”比較嚴(yán)重，在監(jiān)管機(jī)制不完善、信息不對(duì)稱的情況下股權(quán)激勵(lì)也漸漸成為企業(yè)高管利益輸送的渠道之一。由此不難看出高管股權(quán)激勵(lì)在我國上市公司治理當(dāng)中占了比較大的比重，并且存在利益輸送行為。當(dāng)前，國內(nèi)眾多學(xué)者對(duì)高管利益輸送對(duì)上市公司績(jī)效的影響做了大量研究（李增泉、余謙和王曉坤，2005），但高管股權(quán)激勵(lì)的治理效應(yīng)卻未引起足夠的重視。本文基于此，研究高管股權(quán)激勵(lì)背后的理應(yīng)輸送問題，并結(jié)合我國國情提出政策建議，以期通過高管股權(quán)激勵(lì)的合理安排達(dá)到保護(hù)外部投資者利益的目的，促進(jìn)資本市場(chǎng)的健康發(fā)展。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) （1）高管股權(quán)激勵(lì)行為與人力資本理論。股權(quán)激勵(lì)既是對(duì)人力資本所有者的長(zhǎng)期激勵(lì)，同時(shí)也是對(duì)人力資本所有者的約束機(jī)制。一方面人力資本所有者由于其對(duì)公司人力資本的投入而參與分享公司的剩余索取權(quán)；使他們感到與物質(zhì)資本所有者一樣享受投資者的權(quán)利，由此產(chǎn)生激勵(lì)；另一方面，由于股票期權(quán)的實(shí)現(xiàn)需要經(jīng)過一段時(shí)間，也就是說人力資本所有者不可能一下子就獲得期權(quán)收益，而是在很多年內(nèi)分期分批收益，他們的預(yù)期收益在一定的期間抵押給了企業(yè)，以這種方式降低了人力資本的道德風(fēng)險(xiǎn)。（2） 高管股權(quán)激勵(lì)行為與委托――關(guān)系。在委托活動(dòng)中，克服和防止人道德風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵在于處理信息不對(duì)稱問題。委托人必須給人適當(dāng)激勵(lì)來減少他們之間的利益差距。委托人要通過與人分享剩余索取權(quán)而建立起長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制。而股權(quán)激勵(lì)制度的建立正是有這樣的效果，建立有效的激勵(lì)機(jī)制即剩余索取權(quán)與控制權(quán)配置的機(jī)制，使經(jīng)理層的長(zhǎng)期利益與企業(yè)的效益和股東的利益一致起來。委托理論從原理上揭示了為什么人在過程中會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，而股權(quán)激勵(lì)制度則是由此產(chǎn)生而來用于解決兩權(quán)分離矛盾的機(jī)制。股權(quán)激勵(lì)的目的是將經(jīng)營者與所有者的利益趨于一致，激勵(lì)經(jīng)營者通過增加公司的利益達(dá)到增加自身利益的目標(biāo)，從而降低了成本。然而由于我國企業(yè)的監(jiān)督機(jī)制和內(nèi)部控制制度都還不夠健全，導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)制度的激勵(lì)效用發(fā)揮不良，甚至淪為了高管進(jìn)行利益輸送的工具。因此，要推斷股權(quán)激勵(lì)是否淪為了高管的利益輸送的工具，就要分析股權(quán)激勵(lì)的激勵(lì)效用是否達(dá)到預(yù)期，即分析公司的經(jīng)驗(yàn)業(yè)績(jī)與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例存在怎樣的線性關(guān)系。本文提出假設(shè)1：

H1：實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后公司經(jīng)營績(jī)效提高與經(jīng)營者因股權(quán)激勵(lì)而增加持股比例之間不存在顯著關(guān)系或存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

上市公司對(duì)經(jīng)營者進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)，無需經(jīng)過中國證監(jiān)會(huì)的同意，激勵(lì)方案只需經(jīng)過股東大會(huì)同意即可。因?yàn)槎聲?huì)中的部分董事是大股東的代表，他們不僅代表大股東參加股東大會(huì)的投票，而且所代表的大股東的股權(quán)比例通常都比較高，一般情況下，股權(quán)激勵(lì)方案經(jīng)董事會(huì)會(huì)議決議通過，股東大會(huì)決議也就可以通過。因此，關(guān)鍵問題是股權(quán)激勵(lì)方案能否經(jīng)董事會(huì)會(huì)議決議通過，這就要看董事會(huì)的具體構(gòu)成是怎樣的。這樣，如果股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象包含了高管，那么，作為自利的理性“經(jīng)濟(jì)人”就會(huì)從為自己謀福利的角度，通過提高業(yè)績(jī)股票數(shù)量來進(jìn)行利益輸送。本文提出假設(shè)2：

H2：如果股權(quán)激勵(lì)的授予對(duì)象包括高管，那么公司高管因股權(quán)激勵(lì)增加持股比例與公司獨(dú)立董事比例存在顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（二）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源 2006 年以后上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的法律障礙得以消除。故本文將選用2006年以后的數(shù)據(jù)。在截止至2013年6月前，公布過股權(quán)激勵(lì)公告的797家A 股上市公司中，本文擬選用已經(jīng)實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的公司為樣本，考慮到極端值對(duì)結(jié)果的不利影響，剔除ST、*ST等上市公司，剔除數(shù)據(jù)不全公司，剔除還未完成和已經(jīng)取消股權(quán)激勵(lì)的公司，經(jīng)過篩選后，以73 家A 股上市公司作為樣本，選取2008 年至2012 年的年末數(shù)據(jù)，獲得觀測(cè)樣本365個(gè)。數(shù)據(jù)來源于GTA 國泰安CSMAR 數(shù)據(jù)庫、巨潮資訊網(wǎng)、上交所網(wǎng)站、深交所網(wǎng)站以及樣本公司的相關(guān)年報(bào)，并采用SPSS17.0 對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行處理。由于實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)的A 股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的年份各不相同，所以本文選取混合截面數(shù)據(jù)，選取完成股權(quán)激勵(lì)公司2008 至2012 年的數(shù)據(jù)。

（三）變量定義 （1）被解釋變量。本文利用間接法對(duì)高管的利益輸送行為進(jìn)行實(shí)證研究，被解釋變量是與之相關(guān)并能間接反映利益輸送的指標(biāo)。依據(jù)前文的兩個(gè)假設(shè)，本文選取反映公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)作為假設(shè)1的被解釋變量，選取高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例作為本文假設(shè)2的被解釋變量。反映公司業(yè)績(jī)的指標(biāo)有很多，凈資產(chǎn)收益率可衡量公司對(duì)股東投入資本的利用效率。它彌補(bǔ)了每股稅后利潤指標(biāo)的不足。例如：在公司對(duì)原有股東送紅股后，每股盈利將會(huì)下降，從而在投資者中造成錯(cuò)覺，以為公司的獲利能力下降了，而事實(shí)上，公司的獲利能力并沒有發(fā)生變化，用凈資產(chǎn)收益率來分析公司獲利能力就比較適宜。凈資產(chǎn)收益率的綜合能力強(qiáng)，是反映資本能力的國際性通用指標(biāo)。故本文將選取凈資產(chǎn)收益率作為分析假設(shè)1的被解釋變量。（2）解釋變量與控制變量。本文以非獨(dú)立董事人數(shù)比例Entren和高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例Nob作為假設(shè)1的解釋變量。以公司規(guī)模Size作為第一控制變量，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量；以財(cái)務(wù)杠桿即資產(chǎn)負(fù)債率Dar作為第二控制變量，以負(fù)債與總資產(chǎn)之比來加以衡量。本文以獨(dú)立董事比例Inddirra 作為假設(shè)2的解釋變量，即公司的獨(dú)立董事與董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例。以資產(chǎn)負(fù)債率Dar作為第一控制變量；以公司規(guī)模Size作為第二控制變量，以總資產(chǎn)的自然對(duì)數(shù)衡量；以公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否由一人擔(dān)任Samedvm作為其他控制變量。最后，本文設(shè)定5個(gè)年度虛擬變量Yi用以控制宏觀經(jīng)濟(jì)年度差異。參考證監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)設(shè)定行業(yè)虛擬變量綜上所述，將各變量的名稱、符號(hào)和定義如表（1）。

（四）模型設(shè)立 為了研究高管股權(quán)激勵(lì)背后的利益輸送行為，本文采用如下多元線性回歸模型來進(jìn)行假設(shè)檢驗(yàn)。

（1）檢驗(yàn)公司業(yè)績(jī)與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例關(guān)系， 構(gòu)建模型一：

Roe=？琢0+？琢1×Nob+？琢2×Entren+？琢3×Size+？琢4×Dar+■？茁i+4×Yi+■？茁8+jIndj+？著

其中Roe 是公司的凈資產(chǎn)收益率，表示公司業(yè)績(jī)，Nob表示高管因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例，Entren代表非獨(dú)立董事人數(shù)的比例； Size， Dar為模型一的控制變量；ε1 表示隨機(jī)誤差。具體說明請(qǐng)參見如下；α0、α1、α2、α3 、α4是待估參數(shù)；ε1 是隨機(jī)誤差。

（2）檢驗(yàn)公司高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例與董事會(huì)構(gòu)成關(guān)系，構(gòu)建模型二：

Nob=？茁0+？茁1*Inddirra+？茁2*Samedvm+？茁3*Size+？茁4*Dar+■？茁i+5×Yi+■？茁9+jIndj+？著

其中Nob表示高管因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例；Inddirra表示公司獨(dú)立董事與董事會(huì)總?cè)藬?shù)的比例；Samedvm，Size，Dar為模型二的控制變量；ε2表示隨機(jī)誤差。具體說明請(qǐng)參見如下；β0、β1、β2、β3、β4是待估參數(shù)；ε2是隨機(jī)誤差。

三、實(shí)證檢驗(yàn)分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì) （1）凈資產(chǎn)收益率的統(tǒng)計(jì)分析。本文利用SPSS17.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)各年度上市公司業(yè)績(jī)進(jìn)行統(tǒng)計(jì)分析，分析結(jié)果列示如表（2）。從表（2）中可以看出，上市公司的凈資產(chǎn)收益率最小0.026，最大為0.361，均值為0.122，反映的是我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)。從各個(gè)年度看，2008到2012年我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)均值分別為0.1204、0.1351、0.1333、0.1215、0.1112，2008年、2009年呈上升趨勢(shì)，以后就逐年的遞減，說明在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的初期，業(yè)績(jī)還是得到了一定的提升，但是后期業(yè)績(jī)卻在一直下降，說明股權(quán)激勵(lì)的效用在漸漸變小，即高管可能利用股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行利益輸送，損害公司的利益。另外，上表還可以看出，樣本的最大值在最近幾年內(nèi)大幅度的下降，這說明上市公司的股權(quán)激勵(lì)的效用沒有很好地發(fā)揮效用，利益輸送的可能性較大。至于是否真的存在利益輸送，還需后面回歸分析進(jìn)一步的研究。（2）高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的統(tǒng)計(jì)分析。從表（3）中可以看出，總體上，上市公司的高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例最小0，最大為0.28955，均值為0.02210，反映的是我國上市公司高管因股權(quán)激勵(lì)而增加的持股比例總體水平比較高，說明了股權(quán)激勵(lì)可能被高管用來增加自己的利益。從各年度看，2008到2012年我國上市公司的經(jīng)營業(yè)績(jī)均值分別為0.01462、0.00734、0.02128、0.02636、0.40885，2008年、2009年高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量還較少，但從2010年開始，增加的持股比例卻呈現(xiàn)出較高的增長(zhǎng)，說明在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的初期，股權(quán)激勵(lì)的效用發(fā)揮的較好，但是后期高管很有可能利用股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行自利行為，損害公司的利益。

（二）回歸分析 上市公司業(yè)績(jī)與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例進(jìn)行回歸分析結(jié)果見表（4）。結(jié)果顯示，整體檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷腇 統(tǒng)計(jì)量為16.763，在1%水平顯著。模型中自相關(guān)DW檢驗(yàn)值為2.195，說明這個(gè)模型自相關(guān)不顯著或不存在。可以看出該模型的基本設(shè)置較為合理，最后得到的估計(jì)結(jié)果具有較高的可信度。高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例對(duì)公司績(jī)效影響的方向相同，但并不顯著，這與本文的研究假設(shè)1是一致的，正好驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)1。高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例對(duì)公司績(jī)效影響程度為0.054；t檢驗(yàn)值為1.126，且不顯著；非獨(dú)立董事的比例對(duì)公司績(jī)效影響程度為0.121；t 檢驗(yàn)值為1.410，且不顯著。通過研究分析，從模型可以看出，公司規(guī)模（size）與公司績(jī)效存在正向影響，且在1%水平上顯著；資產(chǎn)負(fù)債率（Dar）與公司績(jī)效存在正向影響，且不顯著。上市公司高管因股權(quán)激勵(lì)增加持股數(shù)與獨(dú)立董事比例關(guān)系回歸分析結(jié)果見表（5）。結(jié)果顯示，整體檢驗(yàn)?zāi)Ｐ偷腇統(tǒng)計(jì)量為5.077，在1%水平顯著。模型中自相關(guān)DW檢驗(yàn)值為1.835，說明這個(gè)模型自相關(guān)不顯著或不存在?？梢钥闯鲈撃Ｐ偷幕驹O(shè)置較為合理，最后得到的估計(jì)結(jié)果具有較高的可信度。獨(dú)立董事比例對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例影響的方向相反，這與本文研究假設(shè)2是一致，并且高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的相關(guān)變量均顯著，驗(yàn)證了本文的研究假設(shè)2。獨(dú)立董事比例對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的影響程度為-0.092，t檢驗(yàn)值為-0.820，在5%水平顯著。通過研究分析，從模型可以看出，公司規(guī)模對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量的影響程度為0.297；t 檢驗(yàn)值為2.960，在1%水平顯著；資產(chǎn)負(fù)債率與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量存在負(fù)向影響，且不顯著；公司董事長(zhǎng)與總經(jīng)理是否由一人擔(dān)任與高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例量存在負(fù)向影響，且不顯著。從上述分析中可以看出，因股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施致使高管增加的持股比例對(duì)公司業(yè)績(jī)有一定的影響，但并不顯著相關(guān)，說明股權(quán)激勵(lì)沒有達(dá)到預(yù)期效用。同時(shí)獨(dú)立董事比例對(duì)高管因股權(quán)激勵(lì)增加的持股比例的影響方向相反，并且顯著相關(guān)，說明高管利用自己對(duì)公司的控制權(quán)，濫用股權(quán)激勵(lì)為自己增加財(cái)富，進(jìn)行利益輸送行為。盡管股權(quán)激勵(lì)被視為激勵(lì)高管努力工作的長(zhǎng)期激勵(lì)手段，但由于現(xiàn)代的企業(yè)還缺乏健全的內(nèi)部控制制度和完善的監(jiān)督管理制度，導(dǎo)致高管濫用了股權(quán)激勵(lì)，反而使得股權(quán)激勵(lì)成為了高管進(jìn)行利益輸送的手段之一。提高獨(dú)立董事比例對(duì)改善股權(quán)激勵(lì)的效用，減少利益輸送行為具有重要意義。

四、結(jié)論

本文研究得出結(jié)論如下：高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上影響公司績(jī)效，但效果并不顯著，說明其背后存在利益輸送行為；高管因股權(quán)激勵(lì)而獲得的持股數(shù)量與公司的獨(dú)立董事比例存在顯著的負(fù)相關(guān)，說明由于缺少監(jiān)督，高管利用自己的控制權(quán)，設(shè)計(jì)出利于自己而不是利于公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，致使股權(quán)激勵(lì)成為了高管進(jìn)行利益輸送的方式之一。提高獨(dú)立董事比例能夠有效地治理股權(quán)激勵(lì)存在的利益輸送問題。以上結(jié)論說明高管股權(quán)激勵(lì)在一定程度上成了高管進(jìn)行利益輸送的有效工具，同時(shí)獨(dú)立董事在一定程度上具有抑制高管利益輸送行為的作用。因此，大力發(fā)展職業(yè)經(jīng)理人市場(chǎng)，加強(qiáng)對(duì)高管的監(jiān)管，增強(qiáng)獨(dú)立董事在公司的表決權(quán)，提高上市公司治理質(zhì)量是解決這些問題的有效途徑。

*本文系江西省高校人文社科項(xiàng)目“基于金融發(fā)展視角的民營企業(yè)融資約束問題研究”（項(xiàng)目編號(hào)：GL1237）；江西省社會(huì)科學(xué)“十二五”規(guī)劃青年基金項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：13GL39）；江西省教育科學(xué)“十二五”規(guī)劃基金一般課題項(xiàng)目（項(xiàng)目編號(hào)：13YB071）的階段性成果

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第9篇：公司虛擬股權(quán)激勵(lì)方案范文

美國銀行業(yè)的股權(quán)激勵(lì)

四種激勵(lì)方式

在美國上市企業(yè)的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)中，股權(quán)激勵(lì)方式主要有以下四種

股票期權(quán)：一種與股票增值收益連動(dòng)的長(zhǎng)期激勵(lì)制度，是上市企業(yè)授予激勵(lì)對(duì)象在未來一定期限內(nèi)以預(yù)先確定的價(jià)格(即行權(quán)價(jià))和條件購買本公司一定數(shù)量股份的權(quán)利。股票期權(quán)作為一種看漲期權(quán)，代表的是選擇權(quán)，激勵(lì)對(duì)象可以在行權(quán)期內(nèi)任何時(shí)候行權(quán)，也可以因股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)而放棄行權(quán)，行權(quán)時(shí)間與行權(quán)與否均具有不確定性。從實(shí)際情況來看，股票期權(quán)是美國上市企業(yè)最為常用的股權(quán)激勵(lì)方式。

限制性股票：指上市企業(yè)按照預(yù)先確定的條件授予激勵(lì)對(duì)象定數(shù)量的本企業(yè)股票，激勵(lì)對(duì)象只有在工作年限或業(yè)績(jī)目標(biāo)符合股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定條件的，才可出售限制性股票并從中獲益。經(jīng)營者在得到限制性股票時(shí)，不需要付錢去購買，但他們?cè)谙拗破趦?nèi)不得隨意處置股票。并且如果在這個(gè)限制期內(nèi)，經(jīng)營者辭職或被開除了，股票就會(huì)因此而被沒收。限制性股票獎(jiǎng)勵(lì)計(jì)劃目前在美國銀行業(yè)使用比較廣泛，是與股票期權(quán)計(jì)劃相并列的一種長(zhǎng)期激勵(lì)手段，由于對(duì)出售股票的時(shí)間做出限制，該項(xiàng)激勵(lì)計(jì)劃有利于激勵(lì)高級(jí)管理人員將更多的時(shí)間精力投入到某個(gè)或某些長(zhǎng)期戰(zhàn)略目標(biāo)中。

員工持股計(jì)劃：一種兼具激勵(lì)與福利的雙重機(jī)制，由企業(yè)內(nèi)部員工自愿出資認(rèn)購公司部分股權(quán)，讓員工成為股東，分享企業(yè)成長(zhǎng)成果的一種員工福利計(jì)劃。通過員工持股計(jì)劃，可以提高普通員工的積極性以及對(duì)企業(yè)的忠誠度，激勵(lì)他們?yōu)槠髽I(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多財(cái)富。

股票增值權(quán)：一種虛擬的股份激勵(lì)計(jì)劃，是上市企業(yè)授予經(jīng)營者的一種權(quán)利。如果經(jīng)營者努力經(jīng)營企業(yè)，在規(guī)定的期限內(nèi)，上市企業(yè)股票價(jià)格上升或公司業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營者就可以按一定比例獲得這種由股價(jià)上揚(yáng)或業(yè)績(jī)提升所帶來的收益，收益為行權(quán)日當(dāng)日的股票市值與行權(quán)價(jià)之間的差價(jià)。激勵(lì)對(duì)象不用為行權(quán)支付現(xiàn)金。行權(quán)后由公司支付現(xiàn)金、股票或股票和現(xiàn)金的組合。

從實(shí)施效果來看，四種方式各有優(yōu)點(diǎn)和不足。對(duì)于股票期權(quán)而言，其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)成本由市場(chǎng)承擔(dān)，企業(yè)利潤不受影響，股價(jià)下跌時(shí)被激勵(lì)對(duì)象放棄行權(quán)，從而鎖定其風(fēng)險(xiǎn)；而缺點(diǎn)是來自股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)以及經(jīng)營者的道德風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于限制性股票而言，其優(yōu)點(diǎn)是激勵(lì)約束效果明顯，缺點(diǎn)是有可能造成過度激勵(lì)。對(duì)于員工持股計(jì)劃而言，其優(yōu)點(diǎn)是在美國能夠享受政府在稅收上給予的優(yōu)惠，缺點(diǎn)是福利性較強(qiáng)，與員工業(yè)績(jī)掛鉤較差。對(duì)于股票增值權(quán)而言，其優(yōu)點(diǎn)是由于并非實(shí)際持股而不會(huì)稀釋股東權(quán)益，且較少受到法律政策的約束，缺點(diǎn)是激勵(lì)效果差，企業(yè)現(xiàn)金支付壓力大。

四個(gè)基本特點(diǎn)

目前，在美國標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)所列的前250家最大公司中，有98％的公司已建立了股票期權(quán)制度，有55％的公司發(fā)行了“限制性股票”，有58％的公司設(shè)計(jì)和實(shí)施了與公司業(yè)績(jī)直接掛鉤的股票獎(jiǎng)勵(lì)，而銀行業(yè)更是幾乎都實(shí)行了股權(quán)激勵(lì)制度。美國銀行業(yè)的期權(quán)激勵(lì)機(jī)制主要有以下幾個(gè)特點(diǎn)：

一是由于受安然事件等影響，美國銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)經(jīng)歷了倒U的走勢(shì)。即1996～2005年間，美國銀行業(yè)管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重的變化經(jīng)歷了先上升后下降再上升的走勢(shì)。

二是股權(quán)激勵(lì)已經(jīng)成為銀行股東激勵(lì)管理層提高經(jīng)營能力、降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的重要舉措。據(jù)統(tǒng)計(jì)，美國銀行業(yè)內(nèi)管理層股權(quán)補(bǔ)償占總報(bào)酬比重與資產(chǎn)規(guī)模、杠杠比率呈現(xiàn)負(fù)相關(guān)性，與商業(yè)銀行成長(zhǎng)機(jī)會(huì)(市值賬面價(jià)值比)、外部董事的比例呈現(xiàn)正相關(guān)性。即銀行的資產(chǎn)規(guī)模越小，銀行成長(zhǎng)性越好，管理層的股權(quán)激勵(lì)范圍應(yīng)該越大。

三是注重長(zhǎng)短期激勵(lì)方式相結(jié)合。從具體實(shí)踐來看，美國商業(yè)銀行通常實(shí)施組合薪酬激勵(lì)。短期薪酬激勵(lì)與長(zhǎng)期薪酬激勵(lì)兩者激勵(lì)效果各有優(yōu)勢(shì)，實(shí)施短期薪酬和長(zhǎng)期薪酬的組合激勵(lì)可以綜合兩者的優(yōu)勢(shì)、彌補(bǔ)兩者的不足，從而起到優(yōu)于單純的短期激勵(lì)和單純的長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。

四是重視對(duì)全體員工的激勵(lì)。與一些投資銀行不同，高級(jí)管理層在商業(yè)銀行的發(fā)展中雖然也起著關(guān)鍵的作用，但商業(yè)銀行的發(fā)展靠的不僅僅是高級(jí)管理人員的力量，其團(tuán)隊(duì)整體的力量亦不容忽視。因此美國商業(yè)銀行業(yè)非常重視對(duì)全體員工的激勵(lì)，一般通過激勵(lì)層次的多樣化來對(duì)全體員工實(shí)施有效激勵(lì)。

我國金融機(jī)構(gòu)的股權(quán)激勵(lì)

我國國內(nèi)銀行目前存在一個(gè)明顯的問題，就是短期激勵(lì)機(jī)制比較充分，比如資產(chǎn)回報(bào)率、資本回報(bào)率，以及其他一些業(yè)務(wù)考核指標(biāo)上來了，收入就能跟著上來；但中長(zhǎng)期激勵(lì)普遍不足，由此造成長(zhǎng)期以來人才流失和大案要案頻發(fā)的兩大困擾中國銀行業(yè)的問題。因此，國內(nèi)部分銀行開始對(duì)激勵(lì)機(jī)制進(jìn)行摸索和實(shí)踐。

從表2中可以看出，已上市的大部分國有商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行和其他金融機(jī)構(gòu)均有著比較明確的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，并且有些金融機(jī)構(gòu)都已將激勵(lì)方案或計(jì)劃付諸實(shí)施。

然而，由于北京銀行、寧波銀行、南京銀行等城市商業(yè)銀行因歷史原因而實(shí)施了員工持股計(jì)劃，這對(duì)其他商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并不具有參考性。因此，本文選擇已經(jīng)公開披露且比較具有代表性的工行，建行、中行，交行和招行的股權(quán)激勵(lì)方案進(jìn)行具體分析。

結(jié)合表2、表3可以發(fā)現(xiàn)，我國商業(yè)銀行股權(quán)激勵(lì)方案比較一致，激勵(lì)方式比較單一，激勵(lì)對(duì)象、激勵(lì)期限等都大同小異。對(duì)于我國商業(yè)銀行而言，目前實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案仍存在如下些問題：

一是雖然我國法律法規(guī)對(duì)股權(quán)激勵(lì)有了比較明確的規(guī)定，但目前監(jiān)管部門仍然對(duì)股權(quán)激勵(lì)尤其是基于A股的股權(quán)激勵(lì)持謹(jǐn)慎態(tài)度。從表2可看出，我國銀行業(yè)股權(quán)激勵(lì)只是基于H股進(jìn)行實(shí)施，除了寧波銀行等由于歷史原因(當(dāng)時(shí)為了提高員工積極性，實(shí)施職工持股計(jì)劃)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)外，在A股上市的銀行(如民生銀行，北京銀行等)仍然停留在方案制訂階段，尚未有真正實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的銀行。

二是激勵(lì)范圍較小。從表3可看出，除建設(shè)銀行當(dāng)時(shí)為了吸引H股投資者實(shí)施員工持股計(jì)劃外，其他商業(yè)銀行幾乎都是對(duì)高級(jí)管理層的激勵(lì)。對(duì)于為調(diào)動(dòng)廣大員工積極性而采取何種行之有效的激勵(lì)方式，有待干在立法和實(shí)踐中進(jìn)一步探討。

對(duì)我國商業(yè)銀行實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的思考

在我國銀行業(yè)全面開放的背景下，為縮小國內(nèi)商業(yè)銀行與外資銀行之、司的差距，以及增加我國商業(yè)銀行留住人才、吸引人才的能力，制訂和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃將是現(xiàn)實(shí)的選擇。

一方面，我國銀行業(yè)在制訂股權(quán)激勵(lì)方案時(shí)，應(yīng)該充分考慮到銀行的長(zhǎng)期發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)，致力于提升核心競(jìng)爭(zhēng)力和提高員工的積極性，而不能僅僅是一種改善員工福利甚至高管福利的工具。建議

一是盡可能擴(kuò)大激勵(lì)范圍。對(duì)于現(xiàn)代商業(yè)銀行而言，員工積極性將直接影響到銀行的經(jīng)營，影響到銀行戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。因而，盡可能擴(kuò)大激勵(lì)范圍是更好的選擇。從前文對(duì)美國股權(quán)激勵(lì)機(jī)制特點(diǎn)的分析可知，資產(chǎn)規(guī)模與激勵(lì)范圍是負(fù)相關(guān)的關(guān)系，對(duì)于規(guī)模中等的股份制商業(yè)銀行以及地方性商業(yè)銀行而言，在采取股權(quán)激勵(lì)措施時(shí)，激勵(lì)范圍應(yīng)該更大一些。

二是采取業(yè)績(jī)指標(biāo)為考核的主要方式。在增長(zhǎng)迅速的行業(yè)，企業(yè)的考核重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)偏重于市值，相反，屬于穩(wěn)定發(fā)展行業(yè)的公司，市場(chǎng)對(duì)其已經(jīng)有了足夠的預(yù)期，考核的重點(diǎn)應(yīng)該著重于企業(yè)內(nèi)部的價(jià)值創(chuàng)造。銀行業(yè)作為穩(wěn)定發(fā)展的行業(yè)，仍應(yīng)采取財(cái)務(wù)指標(biāo)作為考核的主要依據(jù)，否則很可能會(huì)大大增加銀行業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

三是加強(qiáng)薪酬信息的披露。國外商業(yè)銀行的經(jīng)驗(yàn)表明，通過薪酬信息的公開化、透明化，既有利于激勵(lì)員工潛力的發(fā)揮，從而實(shí)現(xiàn)更好的激勵(lì)效果，也有利于加強(qiáng)薪酬激勵(lì)的規(guī)范化管理，探索更好的薪酬激勵(lì)方式。

另一方面，我國監(jiān)管部門要進(jìn)一步完善上市公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)的有關(guān)政策和法律法規(guī)，促使我國銀行業(yè)盡快建立適應(yīng)國情的、行之有效的上市公司股權(quán)激勵(lì)機(jī)制。

一是有關(guān)部門在研究制訂股權(quán)激勵(lì)機(jī)制相關(guān)法規(guī)政策時(shí)應(yīng)加強(qiáng)協(xié)調(diào)配合，保持相關(guān)政策規(guī)定的一致性。

二是有關(guān)部門在頒布相關(guān)法規(guī)政策之后，應(yīng)通過完善監(jiān)管政策和工作流程而將其貫徹始終，確保相關(guān)政策規(guī)定的連續(xù)性。