證券市場(chǎng)的規(guī)則精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

今年3月24日，歐盟在瑞典首都斯德哥爾摩召開的特別首腦會(huì)議上，批準(zhǔn)了由歐洲前中央銀行行長拉姆法路西領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)提出的雄心勃勃的歐盟證券市場(chǎng)改革計(jì)劃，決定成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，確保在2003年底形成統(tǒng)一、高效的歐盟證券市場(chǎng)，為2000年歐盟里斯本首腦會(huì)議上提出的到2010年把歐盟建成“世界上最具競(jìng)爭(zhēng)力和最具活力的知識(shí)經(jīng)濟(jì)”的實(shí)現(xiàn)奠定基礎(chǔ)。

一、歐盟證券市場(chǎng)發(fā)展的基本情況

多年來，歐盟證券市場(chǎng)一直超著一體化的方向發(fā)展。1979年，歐洲貨幣體系正式建立后，歐盟先后頒布了“準(zhǔn)入指令”、“上市名單指令”和“過渡期報(bào)告指令”,分別對(duì)歐盟上市公司的最低條件、上市前必須列入上市名單和信息披露等方面確立了基本規(guī)則，用于規(guī)范各成員國證券市場(chǎng)。1989年以后，為建立歐盟統(tǒng)一大市場(chǎng)，歐盟通過了“可轉(zhuǎn)換證券共同投資條約”、“投資服務(wù)指令”和“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”，為投資機(jī)構(gòu)在歐盟各成員國建立分支機(jī)構(gòu)、提供金融服務(wù)、實(shí)行歐盟內(nèi)部跨國證券交易掃清的道路。隨著歐元的啟動(dòng)，歐洲資本市場(chǎng)的一體化步伐大大加快，2000年4月，巴黎、阿姆斯特丹和布魯塞爾證券交易所實(shí)行合并，組成了歐洲第二大股票市場(chǎng)“歐洲第二”。倫敦和法蘭克福證券交易所的合并雖遭瑞典一家金融機(jī)構(gòu)的敵意收購而擱置，但最近又傳出要合并的消息。

在歐盟證券市場(chǎng)一體化發(fā)展的同時(shí)，股東文化在歐盟興起，歐洲股民迅速增加，股票市場(chǎng)規(guī)模不斷擴(kuò)大，有價(jià)證券交易在經(jīng)濟(jì)生活中的作用提高。目前，歐盟的政府債券市場(chǎng)已超過美國40%，公司債券成倍增長，股市市值總和已超過美國市值的一半，德國、西班牙等國家已有約20%的人持有股票。

二、歐盟證券市場(chǎng)存在的主要問題

盡管歐盟在證券市場(chǎng)一體化上取得了一定成就，但把歐盟證券市場(chǎng)作為一個(gè)整體來看，目前仍存在一系列問題。

1．證券市場(chǎng)分散,帶來規(guī)模不經(jīng)濟(jì)和流動(dòng)性不高。歐盟15個(gè)成員國都擁有自己的證券市場(chǎng)，以股票市場(chǎng)為例，除了位居世界前六名之列的倫敦、法蘭克福和巴黎之外，歐洲還有10多家包括米蘭、馬德里、里斯本等在內(nèi)的數(shù)十家中小型交易所，15國所有的交易市值總合僅相當(dāng)于紐約股票交易所。不僅如此，一些國家內(nèi)部的證券市場(chǎng)也相當(dāng)分散，例如德國，除了法蘭克福，還有另外包括斯圖加特在內(nèi)的7家股票交易所。

證券市場(chǎng)分散，降低了市場(chǎng)的流動(dòng)性，使歐洲的投融資成本一直高于美國，歐盟統(tǒng)一大市場(chǎng)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)無法成分發(fā)揮，嚴(yán)重阻礙了歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2．歐盟缺乏一套清晰的證券市場(chǎng)運(yùn)做規(guī)則。首先，法規(guī)不健全，歐盟制定的力圖規(guī)范歐盟證券市場(chǎng)的各種規(guī)則缺乏明確的界定和解釋，不同規(guī)定之間存在矛盾，各國執(zhí)行尺度也不一致；其次，各成員國的證券體制和規(guī)則存在差異，如跨國擔(dān)保、投資服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)、統(tǒng)計(jì)和會(huì)計(jì)制度、投資者資格標(biāo)準(zhǔn)、零售和批發(fā)金融市場(chǎng)規(guī)則、養(yǎng)老金投資規(guī)則、招股說明書內(nèi)容等不盡一致；第三，歐盟決策程序繁瑣復(fù)雜，每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年以上，致使歐盟沒有抓住歐元啟動(dòng)的機(jī)會(huì)加快歐盟證券市場(chǎng)的改革，使歐盟在風(fēng)險(xiǎn)投資等金融衍生工具的發(fā)展和創(chuàng)新方面明顯落后美國。第四，監(jiān)管體系混亂，歐盟各成員國內(nèi)有40個(gè)機(jī)構(gòu)從事證券市場(chǎng)的規(guī)則制定和監(jiān)管，相互分割，權(quán)利和責(zé)任存在較大的差別，歐盟一級(jí)沒有統(tǒng)一的監(jiān)管機(jī)構(gòu)；第五，跨國交易和清算系統(tǒng)互不連接，交易成本居高不下；

3．經(jīng)濟(jì)、政治、文化等因素影響證券市場(chǎng)一體化發(fā)展。各成員國不同的立法體系、稅收制度、政治和文化差異等阻礙了歐盟的證券市場(chǎng)發(fā)展，其中稅制和企業(yè)文化不同是阻礙證券市場(chǎng)發(fā)展的主要因素。各國證券經(jīng)營的稅種和稅率不完全一致，而各國為了自身的經(jīng)濟(jì)利益，難以在稅制上達(dá)成一致。比如由于英國和盧森堡對(duì)債券和利息收入免稅，導(dǎo)致歐盟其他國家大量資金流入這兩個(gè)國家，債券交易也基本在這兩國進(jìn)行，當(dāng)歐盟計(jì)劃統(tǒng)一證券和利息收入稅時(shí)，英國和盧森堡堅(jiān)決反對(duì)。各成員國不同的公司治理結(jié)構(gòu)、競(jìng)爭(zhēng)政策、企業(yè)文化等使證券企業(yè)跨國經(jīng)營和兼并困難重重。

4．歐盟成員國加入歐洲貨幣聯(lián)盟不同步。隨著歐元的啟動(dòng)，歐元區(qū)內(nèi)金融市場(chǎng)的結(jié)算和計(jì)價(jià)都可使用歐元，但在國際金融領(lǐng)域具有重要影響力的英國至今游離于歐元區(qū)之外，而且何時(shí)加入仍遙遙無期。此外，歐盟東擴(kuò)后，新成員不會(huì)馬上加入歐洲貨幣聯(lián)盟，貨幣聯(lián)盟不同步問題將更趨嚴(yán)重，這勢(shì)必延緩歐洲證券市場(chǎng)一體化的進(jìn)程。

三、歐盟證券市場(chǎng)改革的主要舉措

面對(duì)證券市場(chǎng)存在的問題、美國金融市場(chǎng)不斷創(chuàng)新和發(fā)展的巨大競(jìng)爭(zhēng)壓力和金融全球化挑戰(zhàn)，歐盟決心加快證券市場(chǎng)一體化的步伐，加快證券市場(chǎng)的改革。歐盟證券市場(chǎng)的改革思路就是以歐元啟動(dòng)為契機(jī)，在歐盟范圍內(nèi)建立一套公開、公平、透明的證券市場(chǎng)立法規(guī)則，保護(hù)投資者的利益，防范金融風(fēng)險(xiǎn)，維持投資者對(duì)證券市場(chǎng)的信心，促進(jìn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，推動(dòng)歐盟證券市場(chǎng)的發(fā)展。而決策過程和監(jiān)管的程序化、規(guī)則化、透明化也是現(xiàn)代文明社會(huì)的最重要特征之一。

1．加速歐盟證券市場(chǎng)決策程序的改革，使決策程序簡單化。針對(duì)歐盟立法體系和決策過程繁雜的弊端，歐盟斯德哥爾摩特別首腦會(huì)議通過了拉姆法路西提出的歐盟證券市場(chǎng)監(jiān)管改革計(jì)劃，把歐盟的證券市場(chǎng)立法和監(jiān)管體系分解為4個(gè)層次，各層次分工明確、相互配合、互相協(xié)調(diào)、互相監(jiān)督，并在2003年底前完成。第一層次，以現(xiàn)有的立法程序?yàn)榛A(chǔ)，由歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)作為立法機(jī)構(gòu)決定歐盟證券市場(chǎng)的基本政策和基本原則，集中討論涉及證券市場(chǎng)的關(guān)鍵問題，不拘泥于技術(shù)性的細(xì)節(jié)問題，以便繞開對(duì)每一項(xiàng)立法平均耗時(shí)兩年的共同決策程序。第二層次，在2001年年底前成立歐盟證券委員會(huì)和歐盟證券管理委員會(huì)，協(xié)助歐盟委員會(huì)執(zhí)行歐盟理事會(huì)和歐洲議會(huì)通過的指令和決定實(shí)施細(xì)則，并在三個(gè)月內(nèi)就每一項(xiàng)立法框架的技術(shù)問題達(dá)成協(xié)議。歐盟證券委員會(huì)的主要智能是制定證券市場(chǎng)規(guī)則、對(duì)歐盟委員會(huì)提供咨詢并通過歐盟委員會(huì)給歐盟證券管理委員會(huì)下達(dá)命令。歐盟證券管理委員會(huì)由各成員國的證券監(jiān)管當(dāng)局組成，負(fù)責(zé)對(duì)歐盟證券市場(chǎng)的監(jiān)管，保障歐盟證券法律的實(shí)施。第三層次，強(qiáng)化成員國內(nèi)部監(jiān)管機(jī)構(gòu)的合作和網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。第四層次，歐盟和各成員國之間各級(jí)立法、監(jiān)管機(jī)構(gòu)進(jìn)行合作，保證歐盟統(tǒng)一規(guī)則在歐盟內(nèi)部的實(shí)行。

2．修改歐盟證券市場(chǎng)監(jiān)管的指令和措施，使其適用現(xiàn)代金融市場(chǎng)發(fā)展的要求，形成統(tǒng)一的歐盟證券管理規(guī)則。具體包括，投資和養(yǎng)老金基金規(guī)則的現(xiàn)代化；國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的采用；股票市場(chǎng)的單一“營業(yè)執(zhí)照”，即一家金融機(jī)構(gòu)只要擁有任何一個(gè)成員國的營業(yè)執(zhí)照，便可在歐盟境內(nèi)自由設(shè)立分公司，無需所在國認(rèn)可；發(fā)行商統(tǒng)一招股說明書；金融批發(fā)服務(wù)市場(chǎng)的互認(rèn)原則；交易所上市原則等，這些改革可望在2003年底完成。同時(shí)，加快2000年3月里斯本首腦會(huì)議上簽署的“金融服務(wù)行動(dòng)計(jì)劃”中提出的改革零售和批發(fā)金融市場(chǎng)42項(xiàng)措施的實(shí)施。

3．成員國加快本國金融監(jiān)管體系的改革，其基本取向是建立對(duì)銀行、證券和保險(xiǎn)業(yè)實(shí)行統(tǒng)一監(jiān)管的單一金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)，以便明確責(zé)任、改進(jìn)管理、降低成本、增加透明度。英國在歐洲金融改革中首開先河，建立了單一的金融市場(chǎng)全權(quán)管理機(jī)構(gòu)金融服務(wù)局來監(jiān)管整個(gè)英國金融市場(chǎng)。拉姆法魯斯領(lǐng)導(dǎo)的賢人委員會(huì)認(rèn)可了英國模式，并提議每個(gè)歐盟成員國均建立單一的金融市場(chǎng)管理機(jī)構(gòu)。目前，丹麥和瑞典基本與英國同步；比利時(shí)、盧森堡和芬蘭也將把證券業(yè)與銀行業(yè)的監(jiān)管合并；德國已提出將該國的分別管理銀行、保險(xiǎn)公司和證券公司的三個(gè)管理機(jī)構(gòu)合并為一個(gè)聯(lián)邦金融市場(chǎng)監(jiān)管局的建議；法國也正在討論合并證券交易委員會(huì)、監(jiān)管市場(chǎng)交易的自律組織金融市場(chǎng)協(xié)會(huì)和監(jiān)管銀行業(yè)的銀行業(yè)委員會(huì)的問題。四、歐盟證券市場(chǎng)發(fā)展的前景

歐盟證券市場(chǎng)的改革舉措和歐元的即將流通為歐盟證券市場(chǎng)一體化的深化注入新的活力，歐盟統(tǒng)一證券市場(chǎng)的建立不會(huì)逆轉(zhuǎn)，這必將推動(dòng)歐盟經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，改變目前國際資本市場(chǎng)的格局，加快形成與美國相抗衡的全球另一個(gè)證券交易中心的步伐。但在一體化的進(jìn)程中，仍存在許多不確定因素和難以逾越的障礙，完全一體化的證券市場(chǎng)在歐盟形成需要相當(dāng)長的時(shí)間。

1．歐元即將流通將使歐盟證券市場(chǎng)一體化程度進(jìn)一步加深。2002年1月1日歐元將替代12國貨幣開始流通，從此，所有歐元區(qū)發(fā)行的證券都使用歐元統(tǒng)一標(biāo)價(jià)、統(tǒng)一結(jié)算和交易，消除了匯率風(fēng)險(xiǎn)，減低了交易成本，有利于增強(qiáng)資本的流動(dòng)性，刺激投資者的需求。投資者不再從不同國家的角度來進(jìn)行投資組合，而是以不同的產(chǎn)業(yè)比較進(jìn)行投資選擇，這無疑加快了證券市場(chǎng)一體化的進(jìn)程。

2．歐洲的主要證券交易所將從競(jìng)爭(zhēng)走向聯(lián)合。目前，倫敦、法蘭克福和以巴黎為首的歐洲第二在歐洲證券市場(chǎng)中呈三足鼎立之勢(shì)，但隨著歐元的啟動(dòng)、歐洲證券市場(chǎng)統(tǒng)一規(guī)則的實(shí)行以及現(xiàn)代通訊、網(wǎng)絡(luò)技術(shù)的發(fā)展，歐洲各國證券市場(chǎng)的界限將被徹底打破，證券市場(chǎng)交易可延伸到歐盟乃至世界各個(gè)角落，以國家為單位的證券市場(chǎng)行將壽終正寢。同時(shí)，歐洲的最大競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手美國不斷滲透歐洲市場(chǎng)，對(duì)歐洲證券業(yè)形成了嚴(yán)重挑戰(zhàn)，這也會(huì)促使歐洲證券交易所的聯(lián)合。而促使歐洲證券交易所聯(lián)合，提高歐盟證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力也正是歐盟首腦會(huì)議批準(zhǔn)拉姆法路西的歐盟證券市場(chǎng)改革計(jì)劃的原因之一。

第2篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

[關(guān)鍵詞]信息稅；會(huì)計(jì)信息產(chǎn)品；信息披露；利益相關(guān)者

一、在證券市場(chǎng)開征信息稅

(一)問題的提出

信息公開制度是證券市場(chǎng)有效運(yùn)行的基本前提，通過有效的信息公開制度可以為市場(chǎng)投資者提供及時(shí)、充分、相關(guān)的信息，信息公開的程度、公開的效率和質(zhì)量是一個(gè)證券市場(chǎng)效率高低的重要標(biāo)志。證券市場(chǎng)的上市公司公開披露的會(huì)計(jì)信息具有公共產(chǎn)品的屬性，因此強(qiáng)制上市公司披露出來的會(huì)計(jì)信息等信息內(nèi)容可稱為公共信息產(chǎn)品。而非上市公司的會(huì)計(jì)信息產(chǎn)品和上市公司未被披露出來的會(huì)計(jì)信息則屬于私人信息產(chǎn)品。會(huì)計(jì)信息以公共信息產(chǎn)品的形式而存在從而成為證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)管制制度安排的基礎(chǔ)，這是一種近乎全球性的制度安排。政府介入會(huì)計(jì)信息管制的直接理由主要有兩個(gè)，一是市場(chǎng)自由配置會(huì)計(jì)信息會(huì)出現(xiàn)失靈的情況，二是出于公平的考慮，保障在信息獲取方面處于弱勢(shì)地位的中小投資者的利益?，F(xiàn)行證券市場(chǎng)的強(qiáng)制性信息披露制度就是政府實(shí)施會(huì)計(jì)信息管制的產(chǎn)物，政府的介入矯正了純市場(chǎng)配置信息可能產(chǎn)生的低效率。而政府一旦介入會(huì)計(jì)信息披露則產(chǎn)生了一系列與公共信息產(chǎn)品提供有關(guān)的公共服務(wù)，要提供這些專屬于證券市場(chǎng)信息公開化的公共服務(wù)是要有一定的公共支出來保證，但是其來源卻無法通過當(dāng)前并不景氣的證券交易稅來解決。為此，我們嘗試在一定程度上改革現(xiàn)行的證券市場(chǎng)運(yùn)行機(jī)制，做出一定的創(chuàng)新性制度安排，以達(dá)到完善信息公開化制度，提高信息公開的程度、公開的效率和質(zhì)量的目的。

(二)證券市場(chǎng)的信息公共服務(wù)需求

政府介入證券市場(chǎng)的信息管制，是通過提供公共信息服務(wù)的方式進(jìn)行的。它應(yīng)包括：提供證券市場(chǎng)信息披露與鑒定規(guī)則如會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)準(zhǔn)則的制定，證券市場(chǎng)的信息披露監(jiān)管，對(duì)信息披露進(jìn)行的再鑒定，為虛假會(huì)計(jì)信息披露的受害者提供司法服務(wù)等等，這些內(nèi)容都構(gòu)成了證券市場(chǎng)的信息公共服務(wù)需求。而這些需求不可能通過企業(yè)、個(gè)人來提供，因?yàn)槠涔伯a(chǎn)品的特性決定了只能通過政府進(jìn)行適當(dāng)?shù)亩愂瞻才艁肀ＷC該公共服務(wù)的提供。為了保證公共服務(wù)提供的質(zhì)量和信息公開效果，政府可以開征源于證券市場(chǎng)的特定稅收，并通過指定或設(shè)立相關(guān)的機(jī)構(gòu)進(jìn)行特定的公共服務(wù)的提供，提供一定數(shù)量的非排他、非競(jìng)爭(zhēng)的公共信息產(chǎn)品，如通過政府有關(guān)部門組織會(huì)計(jì)專家制定并頒布適應(yīng)上市公司的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，通過有關(guān)部門提供證券市場(chǎng)信息監(jiān)管服務(wù)等等。實(shí)際上，可將這些信息公共服務(wù)內(nèi)容列入公共服務(wù)范疇。但是，這些公共服務(wù)并沒有相應(yīng)地得到來自于證券市場(chǎng)的財(cái)力支持，我國現(xiàn)有的證券市場(chǎng)的印花稅和國外的證券市場(chǎng)征收的證券交易稅，與信息公共服務(wù)并沒有什么太大的關(guān)聯(lián)，這些稅收主要是針對(duì)證券交易和證券合約而設(shè)計(jì)，并在這個(gè)意義上保障證券市場(chǎng)的證券交易秩序。而在現(xiàn)有的證券市場(chǎng)稅收設(shè)計(jì)中，還沒有針對(duì)信息披露而設(shè)計(jì)的稅種。證券市場(chǎng)的信息公共服務(wù)的完善以及證券市場(chǎng)信息披露秩序的重塑對(duì)于證券市場(chǎng)健康發(fā)展的迫切性，使得開征信息披露稅(以下稱信息稅)成為保障市場(chǎng)信息披露秩序，完善市場(chǎng)信息公開制度所必需。而對(duì)于取之于民，用之于民的信息稅，政府是理所當(dāng)然的運(yùn)作者。

(三)開征信息稅的設(shè)計(jì)

從稅收的角度來看，政府針對(duì)證券市場(chǎng)的公共信息需求而提供公共信息產(chǎn)品的服務(wù)，使得征收相應(yīng)的稅收成為必要，政府可以針對(duì)證券市場(chǎng)的證券交易行為、上市公司的財(cái)務(wù)信息披露行為，以及有關(guān)證券市場(chǎng)中介(如會(huì)計(jì)師事務(wù)所、基金公司、證券數(shù)據(jù)公司，等等)依靠信息披露及使用信息披露與鑒定規(guī)則從事經(jīng)營活動(dòng)的行為進(jìn)行征稅。這些行為過程從會(huì)計(jì)信息與會(huì)計(jì)信息規(guī)則等公共產(chǎn)品的使用、生產(chǎn)和獲益使征收與信息披露相關(guān)的稅收成為可能，國家可以對(duì)證券市場(chǎng)中的會(huì)計(jì)法定信息披露涉及的利益相關(guān)方并就相關(guān)信息和準(zhǔn)則產(chǎn)品使用行為征收信息稅。而信息稅作為公共支出的來源，可以使政府有充足的財(cái)力實(shí)施公共信息產(chǎn)品的公共生產(chǎn)(包括強(qiáng)制信息披露、信息監(jiān)管、會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定和維護(hù)、會(huì)計(jì)信息鑒定與民事賠償司法服務(wù)等)，這一過程也充分地體現(xiàn)了證券市場(chǎng)會(huì)計(jì)信息是典型的公共產(chǎn)品。

按照現(xiàn)有研究對(duì)信息稅的初步理解，與證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)相一致，信息稅的納稅人應(yīng)是進(jìn)行財(cái)務(wù)信息披露的上市公司，對(duì)上市公司實(shí)施審計(jì)業(yè)務(wù)并出具審計(jì)報(bào)告的會(huì)計(jì)師事務(wù)所，購買股票的投資者，財(cái)務(wù)分析師、證券分析師等信息服務(wù)職業(yè)者，上市公司數(shù)據(jù)產(chǎn)品開發(fā)商，以及有關(guān)基金公司等金融機(jī)構(gòu)，等等。信息稅的征收對(duì)象是證券市場(chǎng)中財(cái)務(wù)信息披露行為、股票購買行為、審計(jì)服務(wù)行為和信息服務(wù)收費(fèi)行為等信息披露的各利益相關(guān)方的特定信息消費(fèi)行為。信息稅的計(jì)稅，可以按交易額，收費(fèi)額或資產(chǎn)額的一定比例計(jì)算。

在證券市場(chǎng)征收信息稅，無疑將形成現(xiàn)代證券市場(chǎng)制度的一個(gè)重要特征。尤其是信息稅所產(chǎn)生的公共收入、公共支出效應(yīng)和配置信息的杠桿效應(yīng)將對(duì)市場(chǎng)的信息披露問題的治理、信息披露質(zhì)量的提高、信息披露利益相關(guān)方的參與程度和監(jiān)管方的政策改進(jìn)起到積極的作用，下文將詳細(xì)闡述。筆者認(rèn)為，在現(xiàn)有的證券稅制的基礎(chǔ)上提出信息稅的概念和設(shè)計(jì)，對(duì)于改善證券市場(chǎng)信息披露和信息披露監(jiān)管有啟發(fā)意義，同時(shí)對(duì)構(gòu)建一個(gè)資本市場(chǎng)新的信息披露模式和改善現(xiàn)有的證券市場(chǎng)的會(huì)計(jì)監(jiān)管效率，具有一定的決策參考價(jià)值和積極的政策指導(dǎo)意義。

二、信息稅對(duì)信息披露問題的治理效應(yīng)

開征證券市場(chǎng)信息稅這一政策具有相當(dāng)?shù)恼咝?yīng)，也只有信息稅的推出對(duì)于證券市場(chǎng)信息披露問題的治理和投資者等信息披露直接利益相關(guān)方的信息權(quán)利保障卓有成效，這項(xiàng)改革才可能得到支持。一旦在資本市場(chǎng)開征信息稅，即會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)信息披露涉及的利益相關(guān)方產(chǎn)生相當(dāng)程度的影響，尤其對(duì)會(huì)計(jì)信息虛假披露和信息披露不足、信息有效需求不足和監(jiān)管質(zhì)量不高等證券市場(chǎng)的信息披露問題產(chǎn)生有效的治理效應(yīng)。

(一)信息稅的征收體現(xiàn)的治理效應(yīng)

首先，信息稅的開征使市場(chǎng)主要的信息需求和使用者負(fù)擔(dān)一定的成本，從而產(chǎn)生為使用信息而強(qiáng)制付費(fèi)的效應(yīng)。從股票的投資者角度來看，會(huì)激勵(lì)投資者更大程度地關(guān)注信息披露質(zhì)量與信息披露規(guī)范，提高其對(duì)信息披露規(guī)則、信息披露治理的參與程度，成為一個(gè)有效的信息需求主體。在解決證券市場(chǎng)投資者等利益相關(guān)力對(duì)于信息的需求時(shí)，一種可選擇的模式就是純粹的市場(chǎng)配置，上市公司完全基于融資簽約等目的而自愿披露公司財(cái)務(wù)信息，投資者、中介機(jī)構(gòu)等財(cái)務(wù)信息披露的利益相關(guān)方為了優(yōu)化其投資決策，可能需要通過個(gè)人收集、委托收集或購買與決策相關(guān)的信息。很顯然，這種市場(chǎng)配置信息的模式需要付出高昂的交易成本，很容易形成市場(chǎng)失靈。但是，從證券市場(chǎng)發(fā)展的過程來看，各國證券市場(chǎng)的信息披露最終都選擇了強(qiáng)制信息披露，即通過證券法規(guī)強(qiáng)制上市公司履行對(duì)外的信息披露義務(wù)，上市公司必須對(duì)其股東履行法定的持續(xù)披露財(cái)務(wù)信息的義務(wù)。但是，這一模式產(chǎn)生的后果是股東之外的其他眾多的信息披露的利益相關(guān)方可以近乎無償?shù)孬@取上市公司的信息，即存在普遍的非股東的信息使用者的免費(fèi)搭車行為，這種制度缺陷造成的投資者對(duì)財(cái)務(wù)信息的利用和關(guān)注不足的現(xiàn)象在我國證券市場(chǎng)上亦顯得十分突出。強(qiáng)制性的信息披露制度使得股東以及非股東信息使用者可以無需額外支付成本去獲取投資企業(yè)的相關(guān)信息，而當(dāng)可以“無償”獲得與投資企業(yè)相關(guān)的會(huì)計(jì)信息時(shí)，其產(chǎn)生的后果之一是信息的使用者無意于介入會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定，對(duì)于信息披露質(zhì)量不高、披露虛假信息等問題的治理，其參與程度和參與的積極性都不高，投資者很難形成一定的維權(quán)意識(shí)，其他信息使用者的信息權(quán)利更無從談起，因此他們都難以成為對(duì)會(huì)計(jì)信息有效需求的主體。而在證券市場(chǎng)引入信息稅機(jī)制，國家就信息披露行為向有關(guān)的信息披露涉及的利益相關(guān)各方征收信息稅，可以產(chǎn)生一定的信息有償或信息付費(fèi)效應(yīng)，即有關(guān)各方會(huì)因?yàn)槭褂眯畔?、獲得信息規(guī)范收益和監(jiān)管公共服務(wù)而需支付一定的成本，這種將信息披露的外部性進(jìn)行內(nèi)部化的制度設(shè)計(jì)有利于在行為上激勵(lì)信息需求方提高對(duì)于信息質(zhì)量和信息規(guī)則的關(guān)注度和參與度，可進(jìn)一步明確相應(yīng)的信息保障權(quán)利和信息責(zé)任追究主體。非股東信息使用者也使用信息納稅而獲得一種法定信息權(quán)的確認(rèn)，這有利于引導(dǎo)其對(duì)“知情權(quán)”的權(quán)利維護(hù)意識(shí)?？梢哉f，信息稅制度設(shè)計(jì)可以在權(quán)利和責(zé)任對(duì)稱的基礎(chǔ)上塑造有效的財(cái)務(wù)信息需求主體。

其次，信息稅會(huì)為政府的信息公共服務(wù)提供經(jīng)費(fèi)支持。信息稅的征收所產(chǎn)生的稅收收入從財(cái)力上有利于完善信息相關(guān)的公共服務(wù)提供機(jī)制，這種財(cái)力的提供是強(qiáng)制性的，因而是獨(dú)立于納稅提供者的，這與美國會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定部門和行業(yè)監(jiān)管部門從上市公司獲得支持費(fèi)和從會(huì)計(jì)公司獲得捐助等方式，具有不同的特性，可以說是“優(yōu)質(zhì)”的準(zhǔn)則制定、監(jiān)管服務(wù)提供的經(jīng)費(fèi)來源。信息稅對(duì)于公共財(cái)政意味著是源于證券市場(chǎng)的巨額的公共收入，這將為相應(yīng)的公共部門提供充足的、獨(dú)立性很高的“優(yōu)質(zhì)”經(jīng)費(fèi)來源，這對(duì)于其完善如財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)準(zhǔn)則等信息規(guī)則的制定，提供高質(zhì)量的信息披露監(jiān)管服務(wù)，對(duì)信息中介服務(wù)的監(jiān)管和為虛假信息受害者提供司法服務(wù)等公共服務(wù)，是極好的保障。因?yàn)閬碜再Y本市場(chǎng)充足的稅源的信息稅收人，將其用于維護(hù)和改進(jìn)市場(chǎng)的信息披露服務(wù)，則對(duì)于證券市場(chǎng)信息公共服務(wù)提供的數(shù)量和質(zhì)量是較為充分的保障。美國前sec主席利維特指出，為了提高財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)(fasb)的效率，他建議給予fasb充裕、獨(dú)立的資金，不僅應(yīng)當(dāng)向上市公司，而且應(yīng)當(dāng)向金融機(jī)構(gòu)(如互助基金、證券公司和商業(yè)銀行)征收信息使用費(fèi)，因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)的決策早就得益于會(huì)計(jì)準(zhǔn)則所促成的透明度，但金融機(jī)構(gòu)至今只收益不付費(fèi)。而信息稅的開征，使得利維特的這一思路不僅切實(shí)可行，而且信息稅的強(qiáng)制性能更好地解決其提出的披露成本負(fù)擔(dān)方案。

(二)信息稅的支出中體現(xiàn)的治理效應(yīng)

信息稅的開征，一方面，可以在財(cái)力上保證有關(guān)證券市場(chǎng)的公共服務(wù)部門通過多種方式來有效地改善其服務(wù)質(zhì)量，如機(jī)構(gòu)的調(diào)整、充實(shí)，監(jiān)管力量的壯大，或通過市場(chǎng)招標(biāo)外包的方法改善服務(wù)質(zhì)量，這對(duì)于公共信息產(chǎn)品提供的支持作用是特別明顯的。另一方面，因?yàn)槭褂玫氖恰凹{稅人的錢”，信息稅將有關(guān)信息公共服務(wù)部門置身于納稅人的關(guān)注和監(jiān)督之下，即在開征信息稅為監(jiān)管方提供公共信息產(chǎn)品服務(wù)所需要的充足經(jīng)費(fèi)的同時(shí)，引進(jìn)了納稅人對(duì)公共服務(wù)質(zhì)量的監(jiān)督機(jī)制，有利于監(jiān)管方積極地改善公共信息產(chǎn)品的提供質(zhì)量。如果引人這種利益相關(guān)者監(jiān)督機(jī)制，對(duì)于證券市場(chǎng)監(jiān)管和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定等部門必然產(chǎn)生要提高信息服務(wù)質(zhì)量的壓力，上市公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所和投資者因其降低經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和決策優(yōu)化基于“付費(fèi)”，會(huì)主動(dòng)介入到信息披露規(guī)范建設(shè)中來，尤其有與信息稅義務(wù)相伴隨的合法的信息權(quán)的保障，因而對(duì)信息的質(zhì)量和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、審計(jì)準(zhǔn)則的質(zhì)量會(huì)提出更合乎理性的要求。如此，由信息稅所整合的財(cái)務(wù)信息披露新格局就有可能實(shí)現(xiàn)改善公共信息產(chǎn)品的提供質(zhì)量，使高質(zhì)量的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)信息成為可能。

通過投資者等信息稅的納稅人來監(jiān)督證券市場(chǎng)的監(jiān)管者，可以形成一種有效的監(jiān)督“監(jiān)管者”的機(jī)制，如有可能出現(xiàn)對(duì)于監(jiān)管部門信息披露監(jiān)管失職按照《國家賠償法》進(jìn)行賠償?shù)恼咴O(shè)計(jì)。即使是在證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國，近年來存在的較大范圍的虛假財(cái)務(wù)信息披露事實(shí)也表明，其民事賠償法律、法規(guī)也有待完善，政府監(jiān)管失誤也客觀存在，亦需要對(duì)納稅人承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任。而基于信息稅的財(cái)務(wù)信息披露制度若與證券民事賠償和國家賠償制度相互銜接起來，則可以通過提高政府的監(jiān)管服務(wù)質(zhì)量、效率和責(zé)任，有效地遏制虛假財(cái)務(wù)信息的披露。通過納稅人來監(jiān)督政府的有關(guān)監(jiān)管部門，通過這些政府監(jiān)管部門對(duì)其信息監(jiān)管不力所產(chǎn)生投資者的利益受損后果負(fù)責(zé)，并向投資者支付一定的經(jīng)濟(jì)賠償，從而使信息稅開征和相關(guān)的司法制度完善在相當(dāng)程度上迫使有關(guān)監(jiān)管部門和監(jiān)管工作人員努力提高其監(jiān)管水平和監(jiān)管質(zhì)量。至于政府的賠償基金也形成一項(xiàng)公共支出，其可源于信息稅所獲得的公共收人部分，而賠償基金的節(jié)余額在一定程度上可以評(píng)估政府監(jiān)管部門實(shí)施證券監(jiān)管的效率。

在我國，通過開征信息稅，使得與財(cái)務(wù)信息披露和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定有關(guān)的公共服務(wù)具有較為充裕的經(jīng)費(fèi)支持，可有效地解決我國證券市場(chǎng)規(guī)模日益壯大、公共信息服務(wù)日益繁重與經(jīng)費(fèi)瓶頸限制有關(guān)機(jī)構(gòu)和信息公共服務(wù)職能的發(fā)揮等矛盾。目前我國的現(xiàn)實(shí)情況是，證監(jiān)會(huì)尚需完善證券市場(chǎng)的信息監(jiān)管服務(wù)，提高其信息監(jiān)管的能力，財(cái)政部會(huì)計(jì)司需要提高會(huì)計(jì)準(zhǔn)則等公共產(chǎn)品的質(zhì)量，會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的體制和規(guī)模還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足提供高質(zhì)量會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相關(guān)服務(wù)的能力，如進(jìn)一步加強(qiáng)與準(zhǔn)則相關(guān)的服務(wù)，這涵蓋會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的制定，以及會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的推行、評(píng)估和修訂。此外，我國還面臨不斷完善與證券市場(chǎng)信息披露有關(guān)的司法服務(wù)，以形成系統(tǒng)地提供證券虛假信息披露的問責(zé)和追究的法律制度。在信息稅的制度設(shè)計(jì)下，納稅人合法的“知情權(quán)”受到侵害，其納稅憑證足以成為訴訟的鐵證，可以依法獲得合法權(quán)益的保障。發(fā)達(dá)的信息司法鑒定、法務(wù)會(huì)計(jì)和民事賠償?shù)裙卜?wù)則可遏制虛假披露等信息披露質(zhì)量缺陷。

(三)信息稅對(duì)證券市場(chǎng)信息供需調(diào)節(jié)體現(xiàn)的治理效應(yīng)

第3篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

[關(guān)鍵詞] 操縱證券市場(chǎng) 堵截條款 證券交易 犯罪

根據(jù)我國刑法第182條的規(guī)定，操縱證券市場(chǎng)罪的行為方式有四種，即連續(xù)交易、約定交易、自買自賣，以及以其他方法操縱證券市場(chǎng)的行為。學(xué)界通常把“以其他方法……的行為”稱為堵截條款，也叫兜底條款、概括條款。堵截條款的基本作用是為了防止法律列舉的遺漏導(dǎo)致有罪無罰，目的是嚴(yán)密法網(wǎng)，懲治犯罪。但堵截條款固有的不明確性，極易導(dǎo)致刑罰權(quán)擴(kuò)張，不利于保障人權(quán)。因此，必須對(duì)其適用范圍和條件進(jìn)行必要的限制。

一、案例引發(fā)的思考

被告人趙某曾受過電子專業(yè)的高等教育，且具有多年從事證券交易的經(jīng)歷，諳熟證券交易的電腦操作程序。某日中午股市休市時(shí)，被告人趙某在某證券營業(yè)部的營業(yè)廳里通過操作電腦終端，對(duì)該營業(yè)部準(zhǔn)備向證券交易所發(fā)送的委托報(bào)盤數(shù)據(jù)內(nèi)容進(jìn)行了修改，將周某等5位股民買賣其他股票的數(shù)據(jù)，均修改成以當(dāng)日漲停價(jià)位委托買入“興業(yè)房產(chǎn)”198.95萬股、“蓮花味精”298.98萬股。當(dāng)股市開盤時(shí)，上述修改過的數(shù)據(jù)被該營業(yè)部發(fā)送到證券交易所后，立即引起“興業(yè)房產(chǎn)”和“蓮花味精”兩種股票的價(jià)格大幅度上揚(yáng)。趙某乘機(jī)以漲停價(jià)拋售了其賬戶上的7800股“興業(yè)房產(chǎn)”股票，獲利7277.01元。趙某的朋友高某也將受趙某示意買入的8.9萬股“蓮花味精”股票拋出，獲利8.4萬余元。但由于被告人修改委托數(shù)據(jù)，使該證券營業(yè)部遭受經(jīng)濟(jì)損失達(dá)295萬余元。

對(duì)本案的認(rèn)定有兩種意見。一種意見認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)依照《刑法》第286條第2款的規(guī)定，以破壞計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)罪定罪處罰。另一種意見則認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)依照《刑法》第182條的規(guī)定，以操縱證券交易價(jià)格罪定罪處罰。法院適用該罪的堵截條款，采納了第二種意見。那么，趙某的行為是否屬于“以其他方法操縱證券市場(chǎng)的行為”呢？

二、堵截條款的解釋規(guī)則

1.嚴(yán)格限定規(guī)則。堵截條款是在不得已的情況下在立法上使用的模糊條款，由于其不符合罪刑法定原則對(duì)法的明確性要求，在司法中要嚴(yán)格限定其適用范圍。因此，不能認(rèn)為法律列舉以外的任何行為都可以被堵截條款所包容，不能根據(jù)社會(huì)防衛(wèi)的目的和需要進(jìn)行任意解釋，而是要以刑法所規(guī)定的操縱證券市場(chǎng)罪行為基本特征為基礎(chǔ)，客觀地尋求行為與刑法的一致性。

2.同類解釋規(guī)則。堵截條款是在法律列舉的前提下，為了防止列舉的不足和遺漏而做的補(bǔ)充規(guī)定，所以，這種堵截條款的內(nèi)容不能完全脫離法律的列舉性規(guī)定。也就是說，二者在實(shí)質(zhì)上對(duì)行為的衡量標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)當(dāng)具有一致性，屬于同類違法行為，即“以其他方法操縱證券市場(chǎng)的行為”與法律列舉的連續(xù)交易、約定交易和自買自賣的操縱行為具有相同性質(zhì)。

3.行政先定規(guī)則。操縱證券市場(chǎng)罪屬于法定犯，其構(gòu)成以違反行政法律、法規(guī)為前提，《證券法》和《刑法》規(guī)定的操縱證券市場(chǎng)的行為方式也完全一致，因此違反《刑法》的行為必然違反《證券法》。又由于操縱證券市場(chǎng)行為具有極強(qiáng)的專業(yè)性和技術(shù)性，由證券監(jiān)督管理部門對(duì)證券法規(guī)定的其他操縱證券市場(chǎng)行為進(jìn)行認(rèn)定更為實(shí)際和妥當(dāng)。在確定刑法堵截條款的內(nèi)容時(shí)，應(yīng)當(dāng)以行政先定行為為基礎(chǔ)。證券監(jiān)督管理部門認(rèn)定的行為雖然不能必然構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)罪，但不屬于證券監(jiān)督管理部門認(rèn)定的行為必然不能構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)罪。

三、“以其他方法操縱證券市場(chǎng)的行為”的構(gòu)成要件

《刑法》第182條列舉的操縱行為包括：第一，連續(xù)交易。指單獨(dú)或者合謀，集中資金優(yōu)勢(shì)、持股或者持倉優(yōu)勢(shì)或者利用信息優(yōu)勢(shì)聯(lián)合或者連續(xù)買賣，操縱證券交易價(jià)格或者證券交易量的；第二，約定交易。即與他人串通，以事先約定的時(shí)間、價(jià)格和方式相互進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的；第三，自買自賣。即在自己實(shí)際控制的賬戶之間進(jìn)行證券交易，影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的。由此不難看出，操縱證券市場(chǎng)的行為必須具備如下要件：

1.必須是人為地控制證券市場(chǎng)的行為。所謂“人為”控制，是指行為人通過操縱行為改變了證券交易真實(shí)的供求關(guān)系，違背了價(jià)格圍繞價(jià)值波動(dòng)的市場(chǎng)規(guī)律，導(dǎo)致證券市場(chǎng)投資人產(chǎn)生誤解并且做出違背真意的投資行為。因此，人為控制市場(chǎng)的行為具有欺詐性。

2.必須是一種證券交易行為。操縱證券市場(chǎng)的行為可以分為兩類，即交易型操縱和非交易型操縱。交易型操縱是行為人通過直接進(jìn)行證券交易的方式,改變證券的交易價(jià)格或者交易量,欺詐性地引誘他人買賣證券的行為,包括虛假交易型操縱和實(shí)際交易型操縱。我國刑法列舉的操縱行為即屬于交易型操縱，其中約定交易、自買自賣屬于虛假交易型操縱，連續(xù)交易屬于實(shí)際交易型操縱。非交易型操縱又稱信息型操縱，指行為人通過信息影響證券價(jià)格和交易量而實(shí)現(xiàn)操縱，包括蠱惑交易和搶先交易。蠱惑交易是指編造、傳播證券交易虛假信息，誘使投資人進(jìn)行證券買賣，行為人趁機(jī)獲利的行為。這種行為在國外法律中普遍被認(rèn)為是操縱市場(chǎng)，但在我國刑法中則單獨(dú)成立編造并傳播證券交易虛假信息罪。搶先交易是指證券公司、證券咨詢機(jī)構(gòu)、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)及其工作人員對(duì)相關(guān)證券或其發(fā)行人、上市公司公開做出評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)或者投資建議前后買賣或者建議他人買賣相關(guān)證券，并從中獲利的行為。這種行為不具有欺詐性，在我國刑法中未做評(píng)價(jià)，不能作為犯罪行為處理，僅構(gòu)成行政違法。筆者認(rèn)為，我國刑法規(guī)定的操縱證券市場(chǎng)的行為僅限于交易型操縱，故必須是通過證券交易行為才可構(gòu)成。根據(jù)《最高人民檢察院、公安部關(guān)于經(jīng)濟(jì)犯罪案件追訴標(biāo)準(zhǔn)的補(bǔ)充規(guī)定》，操縱證券市場(chǎng)罪的構(gòu)成標(biāo)準(zhǔn)，主要是依據(jù)操縱者持有或者實(shí)際控制證券的流通股份數(shù)占該證券實(shí)際流通股份總量的比例、在一定時(shí)期內(nèi)買賣證券數(shù)量占該證券同期總成交量的比例、撤回申報(bào)量占當(dāng)日該種股票總申報(bào)量的比例等?？梢?，沒有證券交易行為不可能構(gòu)成操縱證券市場(chǎng)罪。

3.必須是一種影響證券交易價(jià)格或者證券交易量的行為。操縱證券市場(chǎng)的行為必須是對(duì)證券交易價(jià)格或者證券交易量發(fā)生影響的行為，否則，不能認(rèn)定為操縱。中國證監(jiān)會(huì)《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定辦法》中規(guī)定，當(dāng)證券交易價(jià)格或者交易量偏離真實(shí)供求條件下投資人自主買賣所應(yīng)形成的正常水平時(shí)，可以認(rèn)定交易價(jià)或交易量受到了影響。當(dāng)這種影響程度嚴(yán)重時(shí)，可認(rèn)定形成對(duì)交易價(jià)和交易量的操縱。

四、以其他方法操縱證券市場(chǎng)的行為內(nèi)容

根據(jù)中國證監(jiān)會(huì)《證券市場(chǎng)操縱行為認(rèn)定辦法》，操縱證券市場(chǎng)的行為包括連續(xù)交易、約定交易、自買自賣、蠱惑交易、搶先交易、虛假申報(bào)、特定價(jià)格、特定時(shí)段交易等八種情形。如前所述，連續(xù)交易、約定交易和自買自賣在刑法中已有列舉，蠱惑交易單獨(dú)成罪，搶先交易不屬于刑法規(guī)制范圍。因此，以其他方法操縱證券市場(chǎng)的行為應(yīng)當(dāng)包括虛假申報(bào)操縱、特定價(jià)格操縱和特定時(shí)段交易操縱。

虛假申報(bào)操縱，是指行為人持有或者買賣證券時(shí)，進(jìn)行不以成交為目的的頻繁申報(bào)和撤銷申報(bào)，制造虛假買賣信息，誤導(dǎo)其他投資者，以便從期待的交易中直接或間接獲取利益的行為。行為人在同一交易日內(nèi)，在同一證券的有效競(jìng)價(jià)范圍內(nèi)，連續(xù)或者交替進(jìn)行3次以上申報(bào)和撤銷申報(bào)，可認(rèn)定為頻繁申報(bào)和撤銷申報(bào)。

特定價(jià)格操縱，是指行為人通過拉抬、打壓或者鎖定手段，致使相關(guān)證券的價(jià)格達(dá)到一定水平的行為。拉抬、打壓或者鎖定，是指行為人以高于市價(jià)的價(jià)格申報(bào)買入致使證券交易價(jià)格上漲，或者以低于市價(jià)的價(jià)格申報(bào)賣出致使價(jià)格下跌，或者通過買入或者賣出申報(bào)致使證券交易價(jià)格形成虛擬的價(jià)格水平。

特定時(shí)段交易操縱分為尾市交易操縱和開盤價(jià)格操縱。尾市交易操縱，是指在收市階段，通過拉抬、打壓或者鎖定等手段，使證券收市價(jià)格出現(xiàn)異常的行為。開盤價(jià)格操縱，是指在集合競(jìng)價(jià)時(shí)段，通過抬高、壓低或者鎖定等手段，使證券開盤價(jià)格出現(xiàn)異常的行為。

將以上行為納入操縱證券市場(chǎng)罪堵截條款的范圍，既符合堵截條款的解釋規(guī)則，也符合操縱證券市場(chǎng)行為的構(gòu)成要件，與法律列舉的操縱行為具有一致性。

五、關(guān)于案例的結(jié)語

案例中趙某采用侵入證券營業(yè)部的計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)，修改交易數(shù)據(jù)的方法，造成了證券交易價(jià)格的異常波動(dòng)，不屬于交易型操縱，雖然有嚴(yán)重的社會(huì)危害性，但侵害的不是證券交易秩序而是證券交易系統(tǒng)的安全。因此，趙某的行為不屬于該罪堵截條款的范圍，應(yīng)當(dāng)依據(jù)《刑法》第286條第2款規(guī)定，以破壞計(jì)算機(jī)信息系統(tǒng)罪定罪處罰。

參考文獻(xiàn):

[1]張保華:操縱市場(chǎng)行為的幾個(gè)基本問題[J].安徽大學(xué)學(xué)報(bào)（哲學(xué)社會(huì)科學(xué)版）,2005.3

第4篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

現(xiàn)有證券法制的局限性

20世紀(jì)80年代以來，隨著改革開放和發(fā)展的不斷深入，我國證券市場(chǎng)逐步成長起來，有關(guān)證券市場(chǎng)的規(guī)范性文件陸續(xù)推出，市場(chǎng)規(guī)范化建設(shè)得到加強(qiáng)。

在證券市場(chǎng)法制的發(fā)展過程中，證券市場(chǎng)的基本制度有了明顯的改進(jìn)。但是，證券市場(chǎng)的規(guī)范化、國際化還存在不少，相關(guān)的法制建設(shè)還需要大大加強(qiáng)和完善。從WTO的相關(guān)制度來看，現(xiàn)有制度的局限性主要表現(xiàn)在如下幾方面：第一，在價(jià)值取向方面，現(xiàn)有制度對(duì)公平、公正、公開的價(jià)值目標(biāo)體現(xiàn)不夠，在促進(jìn)市場(chǎng)和交易自由化方面有明顯的缺陷。第二，在法制體系的內(nèi)部協(xié)調(diào)方面存在不足，最突出的是地規(guī)與全國性法規(guī)的矛盾。第三，證券市場(chǎng)的法制化受到了非制度化的政策因素的干擾。第四，在具體的交易規(guī)則方面，公平、公正交易的因素尚未得到有效禁止，既有規(guī)則的執(zhí)行效益并不明顯。第五，在對(duì)外開放方面，我國證券市場(chǎng)的開放程度是有限的，與WTO的法制要求相去甚遠(yuǎn)。第六，對(duì)證券市場(chǎng)中券商的規(guī)范化管理和監(jiān)督執(zhí)法存在局限性，尤其是表現(xiàn)在對(duì)一些特殊主體監(jiān)督的不力，如對(duì)少數(shù)證券公司在從事證券及非證券自營業(yè)務(wù)時(shí)存在違法、違規(guī)行為的監(jiān)管和處理缺乏力度。第七，在規(guī)范上市公司的制度方面存在缺陷。

加入WTO后我國證券法制的完善

我國加入世貿(mào)組織，針對(duì)證券業(yè)所作的承諾將對(duì)證券市場(chǎng)制度化建設(shè)產(chǎn)生一系列影響，與WTO法律框架相抵觸的制度必須做出相應(yīng)的修改，尤其是WTO所確立的一般責(zé)任和紀(jì)律，以及專門針對(duì)業(yè)的《金融服務(wù)協(xié)議》的相關(guān)要求，將直接影響我國證券法制建設(shè)。為此，證券法制的未來發(fā)展，必須遵循WTO法律制度的基本原則-市場(chǎng)準(zhǔn)入原則、國民待遇原則、最惠國待遇原則、透明度原則和逐步自由化原則。

《金融服務(wù)協(xié)議》對(duì)證券市場(chǎng)開放的一般要求主要有：對(duì)各締約方開放證券和金融信息市場(chǎng)；允許締約國在國內(nèi)建立證券服務(wù)公司并按競(jìng)爭(zhēng)規(guī)則運(yùn)行；締約國公司享受同國內(nèi)公司同等的進(jìn)入市場(chǎng)的權(quán)利；取消跨境服務(wù)的限制；允許締約國資本在投資項(xiàng)目中的比例超過50%.

對(duì)照這些要求，結(jié)合前文的我國證券法制的局限性，筆者認(rèn)為，要適應(yīng)世貿(mào)組織法律制度的要求，我國未來的證券法制發(fā)展須注意以下幾點(diǎn)：

1.在證券法制的立法取向上，應(yīng)該立足確立公平、公正、公開的價(jià)值目標(biāo)，并應(yīng)有步驟地修正現(xiàn)有制度與這些精神相抵觸的規(guī)則。在今后的制度創(chuàng)建中，應(yīng)該盡可能地選擇和借鑒國外先進(jìn)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國家的立法范例，避免法制目標(biāo)的滯后。

2.在適應(yīng)世貿(mào)組織的基本原則要求方面，我國現(xiàn)有制度必須做出相應(yīng)的變革。

首先，在市場(chǎng)準(zhǔn)入方面，應(yīng)在承諾的范圍內(nèi)將世貿(mào)組織的制度要求反映到證券法制建設(shè)中來。世貿(mào)組織法律框架在證券市場(chǎng)方面所構(gòu)建的準(zhǔn)入原則要求；各締約方的證券市場(chǎng)應(yīng)該向其他締約方開放，除非在承擔(dān)義務(wù)清單中有明確的排除性規(guī)定，否則任何締約方不得限制外資進(jìn)入本國證券市場(chǎng)，包括限定其最高股權(quán)比例及對(duì)單個(gè)的或累計(jì)的外國投資實(shí)行限制；不得要求締約方必須通過特定法人實(shí)體或合營從事證券業(yè)務(wù)；不得限制境外投資者的數(shù)量，包括采用數(shù)量配額、壟斷、專營服務(wù)提供者等方式；不得限制外資經(jīng)營證券業(yè)務(wù)的總量。我國在證券市場(chǎng)準(zhǔn)入原則方面所作的承諾主要有：確保在華外資證券服務(wù)提供者在取得證券服務(wù)方面享有最惠國待遇；允許外國證券服務(wù)者在華設(shè)立機(jī)構(gòu)并有開業(yè)權(quán)；確保外資證券服務(wù)提供者在境內(nèi)提供本國暫缺的任何形式的新金融服務(wù)。鑒于此，現(xiàn)有的嚴(yán)格禁止準(zhǔn)入制度將必須修改。

其次，在證券市場(chǎng)的國民待遇方面，我國相關(guān)制度更需要做出相應(yīng)的修正。世貿(mào)組織的規(guī)則要求：締約方給予外國證券投資及投資者的待遇不得低于給予本國證券投資及投資者的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面都不應(yīng)有差別。我國已經(jīng)做出的承諾主要有：外國證券服務(wù)提供者在取得境內(nèi)證券組織成員資格，進(jìn)入任何形式的證券市場(chǎng)時(shí)享有與本國證券服務(wù)提供者相同的待遇，包括投資品種、投資數(shù)量、投資比例等方面。但是，國內(nèi)現(xiàn)有的制度在這些方面都處于空白狀態(tài)，需要及時(shí)地補(bǔ)充和完善。

第三，在證券市場(chǎng)的透明度方面，我國雖已經(jīng)有所落實(shí)，但是還有諸多不足。世貿(mào)組織規(guī)則要求：除緊急情況之外，每一締約方必須將其與證券市場(chǎng)有關(guān)的、法規(guī)、行政命令及所有的其他決定、規(guī)定以及習(xí)慣做法，最遲在生效之前予以公布，以便使國內(nèi)外市場(chǎng)主體有充分的時(shí)間予以了解和掌握，盡量使得市場(chǎng)環(huán)境變得可以預(yù)見，并進(jìn)而決定自身的行為取向。鑒于此，現(xiàn)有的證券市場(chǎng)制度建設(shè)，一方面，應(yīng)堅(jiān)持以明確而公開的規(guī)則為真正的市場(chǎng)規(guī)則，盡可能減少或避免通過不透明的政策性的干預(yù)來調(diào)整證券市場(chǎng)；另一方面，應(yīng)該在法律、法規(guī)和規(guī)章制度的透明化方面，加強(qiáng)常設(shè)性的、專門化的服務(wù)機(jī)構(gòu)建設(shè)，以確保制度的透明化。

第四，在逐步自由化原則方面，我國一方面要積極利用該原則對(duì)我國（家）的優(yōu)惠性待遇，另一方面更應(yīng)積極地推進(jìn)市場(chǎng)法制建設(shè)。

3.在現(xiàn)有法律體系構(gòu)建的性、協(xié)調(diào)性方面也需做出努力。迄今為止，我國證券法制體系已經(jīng)形成了以證券法、公司法為核心，國務(wù)院及證監(jiān)會(huì)的行政法規(guī)、監(jiān)管規(guī)章為補(bǔ)充的體系。組建該體系的規(guī)范性文件已經(jīng)較為豐富，但是體系內(nèi)部的協(xié)調(diào)性沒有得到重視，今后的建設(shè)需要注意以下幾點(diǎn)：一是確保證券法、公司法的權(quán)威性，不能簡單地通過行政法規(guī)或者行政規(guī)章來修改，其中確有滯后或缺漏的，應(yīng)該及時(shí)地通過修正案來解決；二是行政法規(guī)和監(jiān)管規(guī)章內(nèi)部的協(xié)調(diào)問題應(yīng)予重視，尤其是對(duì)于那些過時(shí)的規(guī)章制度應(yīng)該及時(shí)地清理，不能只管推出新的規(guī)章，忽視了新舊規(guī)章之間的協(xié)調(diào)；三是必須加強(qiáng)監(jiān)管規(guī)章發(fā)展的計(jì)劃性和系統(tǒng)性，不能發(fā)現(xiàn)什么問題就立規(guī)，而需增強(qiáng)規(guī)范性文件的系統(tǒng)性、前瞻性，以便于監(jiān)管機(jī)構(gòu)和被監(jiān)管者對(duì)規(guī)章的實(shí)踐。

第5篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

論文摘要：證券市場(chǎng)作為我國資本市場(chǎng)中的重要組成部分，自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績，在實(shí)現(xiàn)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但由于證券市場(chǎng)監(jiān)督管理法律制度的滯后等原因，導(dǎo)致證券市場(chǎng)監(jiān)管不力，在證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了諸多混亂現(xiàn)象，使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展備受困擾。因此，完善我國證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理法律制度、加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理，是證券市場(chǎng)走向規(guī)范和健康發(fā)展的根本所在。

我國證券市場(chǎng)自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績：據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2009年8月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬億元，流通市值11．67萬億元，市值位列全球第三位。證券市場(chǎng)作為我國資本市場(chǎng)中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時(shí)，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國證券市場(chǎng)。這些問題的出現(xiàn)使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展備受困擾，證券市場(chǎng)監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會(huì)的作用問題

我國《證券法》第178條規(guī)定：“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行。”從現(xiàn)行體制看，證監(jiān)會(huì)名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍看似很大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價(jià)格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場(chǎng)有關(guān)的事情無不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)只是國務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會(huì)自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)”。同時(shí)規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會(huì)員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會(huì)員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個(gè)條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會(huì)的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來效果也不好。無論中國證券業(yè)協(xié)會(huì)還是地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會(huì)制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會(huì)員的自我約束、相互監(jiān)督來補(bǔ)充證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會(huì)能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場(chǎng)自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會(huì)導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對(duì)的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來的，它是從人民權(quán)利中分離出來，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場(chǎng)的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場(chǎng)的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲衅髽I(yè)的融資制度，同時(shí)證券市場(chǎng)的每一次大的波動(dòng)均與政府政策有關(guān)，我國證券市場(chǎng)的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管活動(dòng)也往往為各級(jí)政府部門所左右?？傊?，由于股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展雖然也成長起來，但在我國證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計(jì)報(bào)告，或以能力有限為由對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯(cuò)誤的審計(jì)結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場(chǎng)的交易規(guī)則和秩序，對(duì)我國證券市場(chǎng)監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國證券市場(chǎng)的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場(chǎng)傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，在市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)盲目樂觀，在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又助長了大戶或證券公司操縱市場(chǎng)的行為，從而加大了我國證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場(chǎng)是由上市公司證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場(chǎng)參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價(jià)法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國在面臨一些證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為時(shí)無計(jì)可施；另一方面，我國現(xiàn)有的證券市場(chǎng)法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無法做到“有章可循”。再者，我國現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長久的站在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識(shí)淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場(chǎng)。因此在我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對(duì)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無論是我國的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的監(jiān)督管理作用。我國證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對(duì)于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)手段鼓勵(lì)其守法守規(guī)行為。

二、完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

I．證監(jiān)會(huì)地位的法律完善

我國《證券法》首先應(yīng)重塑中國證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國證監(jiān)會(huì)的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對(duì)證券業(yè)自律組織的簡簡單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的輔助地位，我國應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管體制，對(duì)證券業(yè)自律組織重視起來。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國證券業(yè)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國際證券市場(chǎng)的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對(duì)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管者業(yè)績的評(píng)價(jià)機(jī)制，來作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對(duì)我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國有股的股份數(shù)額，改變國有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國證券市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國情時(shí)也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對(duì)違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律法規(guī)體系，但我國證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對(duì)21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對(duì)證券監(jiān)管中的作用不言而語，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對(duì)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國證券市場(chǎng)中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對(duì)證券市場(chǎng)的過度干預(yù)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干涉。盡量以市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場(chǎng)本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

證券監(jiān)管除了法律手段和行政手段外，還有經(jīng)濟(jì)手段、輿論手段等等。對(duì)于經(jīng)濟(jì)手段前面也有所提及，證券監(jiān)管中的每個(gè)主體都是經(jīng)濟(jì)人，我們利用其正面的作用，可以發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段不可替代的潛能，如對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理者建立違法違規(guī)的懲罰機(jī)制和監(jiān)管效率的考核獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制等，促進(jìn)監(jiān)管者依法監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。在法律上對(duì)新聞媒體進(jìn)行授權(quán)，除了原則性規(guī)定外，更應(yīng)注重一些實(shí)施細(xì)則，從而便于輿論監(jiān)督的操作和法律保護(hù)，使輿論監(jiān)督制度化、規(guī)法化、程序化，保障其充分發(fā)揮作用。

第6篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

論文摘要：證券市場(chǎng)作為我國資本市場(chǎng)中的重要組成部分，自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績，在實(shí)現(xiàn)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但由于證券市場(chǎng)監(jiān)督管理法律制度的滯后等原因，導(dǎo)致證券市場(chǎng)監(jiān)管不力，在證券市場(chǎng)上出現(xiàn)了諸多混亂現(xiàn)象，使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展備受困擾。因此，完善我國證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理法律制度、加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理，是證券市場(chǎng)走向規(guī)范和健康發(fā)展的根本所在。

我國證券市場(chǎng)自建立以來，在近20年間獲得了飛速發(fā)展，取得了舉世矚目的成績：據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2009年8月25日的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2009年7月底，我國股票投資者開戶數(shù)近1．33億戶，基金投資賬戶超過1．78億戶，而上市公司共有1628家，滬深股市總市值達(dá)23．57萬億元，流通市值11．67萬億元，市值位列全球第三位。證券市場(chǎng)作為我國資本市場(chǎng)中的重要組成部分，在實(shí)現(xiàn)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)持續(xù)、健康、快速發(fā)展方面發(fā)揮著重要作用。但同時(shí)，由于監(jiān)管、上市公司、中介機(jī)構(gòu)等方面的原因，中國證券市場(chǎng)。這些問題的出現(xiàn)使證券市場(chǎng)的健康發(fā)展備受困擾，證券市場(chǎng)監(jiān)管陷人困境之中。因此，完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度，加強(qiáng)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管、維護(hù)投資者合法權(quán)益已經(jīng)成為當(dāng)務(wù)之急。

一、我國證券市場(chǎng)監(jiān)管制度存在的問題

(一)監(jiān)管者存在的問題

1．證監(jiān)會(huì)的作用問題

我國《證券法》第178條規(guī)定：“國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)依法對(duì)證券市場(chǎng)實(shí)行監(jiān)督管理，維護(hù)證券市場(chǎng)秩序，保障其合法運(yùn)行?！睆默F(xiàn)行體制看，證監(jiān)會(huì)名義上是證券監(jiān)督管理機(jī)關(guān)，證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管范圍看似很大：無所不及、無所不能。從上市公司的審批、上市規(guī)模的大小、上市公司的家數(shù)、上市公司的價(jià)格、公司獨(dú)立董事培訓(xùn)及認(rèn)可標(biāo)準(zhǔn)，到證券中介機(jī)構(gòu)準(zhǔn)入、信息披露的方式及地方、信息披露之內(nèi)容，以及證券交易所管理人員的任免等等，凡是與證券市場(chǎng)有關(guān)的事情無不是在其管制范圍內(nèi)。而實(shí)際上，證監(jiān)會(huì)只是國務(wù)院組成部門中的附屬機(jī)構(gòu)，其監(jiān)督管理的權(quán)力和效力無法充分發(fā)揮。

2．證券業(yè)協(xié)會(huì)自律性監(jiān)管的獨(dú)立性問題

我國《證券法》第174條規(guī)定：“證券業(yè)協(xié)會(huì)是證券業(yè)的自律組織，是社會(huì)團(tuán)體法人。證券公司應(yīng)加入證券業(yè)協(xié)會(huì)。證券業(yè)協(xié)會(huì)的權(quán)力機(jī)構(gòu)為全體會(huì)員組成的會(huì)員大會(huì)”。同時(shí)規(guī)定了證券業(yè)協(xié)會(huì)的職責(zé)，如擬定自律性管理制度、組織會(huì)員業(yè)務(wù)培訓(xùn)和業(yè)務(wù)交流、處分違法違規(guī)會(huì)員及調(diào)解業(yè)內(nèi)各種糾紛等等。這樣簡簡單單的四個(gè)條文，并未明確規(guī)定證券業(yè)協(xié)會(huì)的獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力，致使這些規(guī)定不僅形同虛設(shè)，并且實(shí)施起來效果也不好。無論中國證券業(yè)協(xié)會(huì)還是地方證券業(yè)協(xié)會(huì)大都屬于官辦機(jī)構(gòu)，帶有一定的行政色彩，機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人多是由政府機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)人兼任，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律規(guī)章如一些管理規(guī)則、上市規(guī)則、處罰規(guī)則等等都是由證監(jiān)會(huì)制定的，缺乏應(yīng)有的獨(dú)立性，沒有實(shí)質(zhì)的監(jiān)督管理的權(quán)力，不是真正意義上的自律組織，通常被看作準(zhǔn)政府機(jī)構(gòu)。這與我國《證券法》的證券業(yè)的自律組織是通過其會(huì)員的自我約束、相互監(jiān)督來補(bǔ)充證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的初衷是相沖突的，從而表明我國《證券法》還沒有放手讓證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行自律監(jiān)管，也不相信證券業(yè)協(xié)會(huì)能夠進(jìn)行自律監(jiān)管。在我國現(xiàn)行監(jiān)管體制中，證券業(yè)協(xié)會(huì)的自律監(jiān)管作用依然沒得到重視，證券市場(chǎng)自律管理缺乏應(yīng)有的法律地位。

3．監(jiān)管主體的自我監(jiān)督約束問題

強(qiáng)調(diào)證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)的獨(dú)立性，主要是考慮到證券市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)、突發(fā)性、波及范圍廣等特點(diǎn)，而過于分散的監(jiān)管權(quán)限往往會(huì)導(dǎo)致責(zé)任的相互推諉和監(jiān)管效率的低下，最終使抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力降低。而從辨證的角度分析，權(quán)力又必須受到約束，絕對(duì)的權(quán)力則意味著腐敗。從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度分析，監(jiān)管者也是經(jīng)濟(jì)人，他們與被監(jiān)管同樣需要自律性。監(jiān)管機(jī)構(gòu)希望加大自己的權(quán)力而減少自己的責(zé)任，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的人員受到薪金、工作條件、聲譽(yù)權(quán)力以及行政工作之便利的影響，不管是制定規(guī)章還是執(zhí)行監(jiān)管，他們都有以公謀私的可能，甚至成為某些特殊利益集團(tuán)的工具，而偏離自身的職責(zé)和犧牲公眾的利益。從法學(xué)理論的角度分析，公共權(quán)力不是與生俱來的，它是從人民權(quán)利中分離出來，交由公共管理機(jī)構(gòu)享有行使權(quán)，用來為人服務(wù)；同時(shí)由于它是由人民賦予的，因此要接受人民的監(jiān)督；但權(quán)力則意味著潛在的腐敗，它的行使有可能偏離人民服務(wù)的目標(biāo)，被掌權(quán)者當(dāng)作謀取私利的工具。因此，在證券市場(chǎng)的監(jiān)管活動(dòng)中，由于監(jiān)管權(quán)的存在，監(jiān)管者有可能，做出損害投資者合法權(quán)益的行為，所以必須加強(qiáng)對(duì)監(jiān)管主體的監(jiān)督約束。

(二)被監(jiān)管者存在的問題

1．上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和治理機(jī)制的問題

由于我國上市公司上市前多由國有企業(yè)改制而來，股權(quán)過分集中于國有股股東，存在“一股獨(dú)大”現(xiàn)象，這種國有股股權(quán)比例過高的情況導(dǎo)致政府不敢過于放手讓市場(chǎng)自主調(diào)節(jié)，而用行政權(quán)力過多地干預(yù)證券市場(chǎng)的運(yùn)行，形成所謂的“政策市”。由此出現(xiàn)了“證券的發(fā)行制度演變?yōu)閲衅髽I(yè)的融資制度，同時(shí)證券市場(chǎng)的每一次大的波動(dòng)均與政府政策有關(guān)，我國證券市場(chǎng)的功能被強(qiáng)烈扭曲”的現(xiàn)象。證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管活動(dòng)也往往為各級(jí)政府部門所左右?？傊捎诠蓹?quán)結(jié)構(gòu)的不合理，使政府或出于政治大局考慮，而不敢放手，最終造成證監(jiān)會(huì)對(duì)證券市場(chǎng)的監(jiān)管出現(xiàn)問題。

2．證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的治理問題

同上市公司一樣，我國的證券市場(chǎng)中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制等也有在著上述的問題。證券公司、投資公司、基金公司等證券市場(chǎng)的中介機(jī)構(gòu)隨著證券市場(chǎng)的發(fā)展雖然也成長起來，但在我國證券市場(chǎng)發(fā)展尚不成熟、法制尚待健全、相關(guān)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)不足的境況下，這些機(jī)構(gòu)的日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范等也都存在很多缺陷。有些機(jī)構(gòu)為了牟取私利，違背職業(yè)道德，為企業(yè)做假賬，提供虛假證明；有的甚至迎合上市公司的違法或無理要求，為其虛假包裝上市大開方便之門。目前很多上市公司與中介機(jī)構(gòu)在上市、配股、資產(chǎn)重組、關(guān)聯(lián)交易等多個(gè)環(huán)節(jié)聯(lián)手勾結(jié)，出具虛假審計(jì)報(bào)告，或以能力有限為由對(duì)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的真實(shí)性做出有傾向性錯(cuò)誤的審計(jì)結(jié)論，誤導(dǎo)了投資者，擾亂證券市場(chǎng)的交易規(guī)則和秩序，對(duì)我國證券市場(chǎng)監(jiān)督管理造成沖擊。

3．投資者的問題

我國證券市場(chǎng)的投資者特別是中小投資者離理性、成熟的要求還有極大的距離。這表現(xiàn)在他們?nèi)狈τ嘘P(guān)投資的知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，缺乏正確判斷企業(yè)管理的好壞、企業(yè)盈利能力的高低、政府政策的效果的能力，在各種市場(chǎng)傳聞面前不知所措甚至盲信盲從，缺乏獨(dú)立思考和決策的能力。他們沒有樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，在市場(chǎng)價(jià)格上漲時(shí)盲目樂觀，在市場(chǎng)價(jià)格下跌時(shí)又盲目悲觀，不斷的追漲殺跌，既加劇了市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)，又助長了大戶或證券公司操縱市場(chǎng)的行為，從而加大了我國證券市場(chǎng)的監(jiān)督管理的難度。

(三)監(jiān)管手段存在的問題

1．證券監(jiān)管的法律手段存在的問題

我國證券法制建設(shè)從20世紀(jì)80年展至今，證券法律體系日漸完善已初步形成了以《證券法》、《公司法》為主，包括行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律體系，尤其是《證券法》的頒布實(shí)施，使得我國證券法律制度的框架最終形成。但是從總體上看，我國證券法律制度仍存在一些漏洞和不足：首先，證券市場(chǎng)是由上市公司證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)、投資者及其它市場(chǎng)參與者組成，通過證券交易所的有效組織，圍繞上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)運(yùn)行。在這一系列環(huán)節(jié)中，與之相配套的法律法規(guī)應(yīng)當(dāng)是應(yīng)有俱有，但我國目前除《證券法》之外，與之相配套的相關(guān)法律如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)平價(jià)法》等幾乎空白。其次，一方面，由于我國不具備統(tǒng)一完整的證券法律體系，導(dǎo)致我國在面臨一些證券市場(chǎng)違法違規(guī)行為時(shí)無計(jì)可施；另一方面，我國現(xiàn)有的證券市場(chǎng)法律法規(guī)過于抽象，缺乏具體的操作措施，導(dǎo)致在監(jiān)管中無法做到“有章可循”。再者，我國現(xiàn)行的證券法律制度中三大法律責(zé)任的配制嚴(yán)重失衡，過分強(qiáng)調(diào)行政責(zé)任和刑事責(zé)任，而忽視了民事責(zé)任，導(dǎo)致投資者的損失在事實(shí)上得不到補(bǔ)償。以2005年新修訂的《證券法》為例，該法規(guī)涉及法律責(zé)任的條款有48條，其中有42條直接規(guī)定了行政責(zé)任，而涉及民事責(zé)任的條款只有4條。

2．證券監(jiān)管的行政手段存在的問題

在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷程中，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制的發(fā)展模式曾長久的站在我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的舞臺(tái)上，這種政府干預(yù)為主的思想在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中已根深蒂固，監(jiān)管者法律意識(shí)淡薄，最終導(dǎo)致政府不敢也不想過多放手于證券市場(chǎng)。因此在我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管中，市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)作用被弱化。

3．證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段存在的問題

對(duì)于證券監(jiān)管的經(jīng)濟(jì)手段，無論是我國的法律規(guī)定還是在實(shí)際的操作過程中均有體現(xiàn)，只不過這種經(jīng)濟(jì)的監(jiān)管手段過于偏重于懲罰措施的監(jiān)督管理作用而忽視了經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)的監(jiān)督管理作用。我國證券監(jiān)管主要表現(xiàn)為懲罰經(jīng)濟(jì)制裁，而對(duì)于三年保持較好的穩(wěn)定發(fā)展成績的上市公司，卻忽視了用經(jīng)濟(jì)獎(jiǎng)勵(lì)手段鼓勵(lì)其守法守規(guī)行為。

二、完善我國證券市場(chǎng)監(jiān)管法律制度

(一)監(jiān)管者的法律完善

I．證監(jiān)會(huì)地位的法律完善

我國《證券法》首先應(yīng)重塑中國證監(jiān)會(huì)的權(quán)威形象，用法律規(guī)定增強(qiáng)其獨(dú)立性，明確界定中國證監(jiān)會(huì)獨(dú)立的監(jiān)督管理權(quán)。政府應(yīng)將維護(hù)證券市場(chǎng)發(fā)展的任務(wù)從證監(jiān)會(huì)的工作目標(biāo)中剝離出去，將證監(jiān)會(huì)獨(dú)立出來，作為一個(gè)獨(dú)立的行政執(zhí)法委員會(huì)。同時(shí)我國《證券法》應(yīng)明確界定證監(jiān)會(huì)在現(xiàn)行法律框架內(nèi)實(shí)施監(jiān)管權(quán)力的獨(dú)立范圍，并對(duì)地方政府對(duì)證監(jiān)會(huì)的不合理的干預(yù)行為在法律上做出相應(yīng)規(guī)制。這樣，一方面利于樹立中國證監(jiān)會(huì)的法律權(quán)威，增強(qiáng)其監(jiān)管的獨(dú)立性，另一方面也利于監(jiān)管主體之間合理分工和協(xié)調(diào)，提高監(jiān)管效率。

2．證券業(yè)自律組織監(jiān)管權(quán)的法律完善

《證券法》對(duì)證券業(yè)自律組織的簡簡單單的幾條規(guī)定并未確立其在證券市場(chǎng)監(jiān)管中的輔助地位，我國應(yīng)學(xué)習(xí)英美等發(fā)達(dá)國家的監(jiān)管體制，對(duì)證券業(yè)自律組織重視起來。應(yīng)制定一部與《證券法》相配套的《證券業(yè)自律組織法》，其中明確界定證券業(yè)自律組織在證券市場(chǎng)中的監(jiān)管權(quán)范圍，確定其輔助監(jiān)管的地位以及獨(dú)立的監(jiān)管權(quán)力；在法律上規(guī)定政府和證監(jiān)會(huì)對(duì)證券業(yè)自律組織的有限干預(yù)，并嚴(yán)格規(guī)定干預(yù)的程序；在法律上完善證券業(yè)自律組織的各項(xiàng)人事任免、自律規(guī)則等，使其擺脫政府對(duì)其監(jiān)管權(quán)的干預(yù)，提高證券業(yè)自律組織的管理水平，真正走上規(guī)范化發(fā)展的道路，以利于我國證券業(yè)市場(chǎng)自我調(diào)節(jié)作用的發(fā)揮以及與國際證券市場(chǎng)的接軌。

3．監(jiān)管者自我監(jiān)管的法律完善

對(duì)證券市場(chǎng)中的監(jiān)管者必須加強(qiáng)監(jiān)督約束：我國相關(guān)法律要嚴(yán)格規(guī)定監(jiān)管的程序，使其法制化，要求監(jiān)管者依法行政；通過法律法規(guī)，我們可以從正面角度利用監(jiān)管者經(jīng)濟(jì)人的一面，一方面改變我國證監(jiān)會(huì)及其分支機(jī)構(gòu)從事證券監(jiān)管的管理者的終身雇傭制，建立監(jiān)管機(jī)構(gòu)同管理者的勞動(dòng)用工解聘制度，采取懲罰和激勵(lì)機(jī)制，另一方面落實(shí)量化定額的激勵(lì)相容的考核制度；在法律上明確建立公開聽證制度的相關(guān)內(nèi)容，使相關(guān)利益主體參與其中，對(duì)監(jiān)管者形成約束，增加監(jiān)管的透明度；還可以通過法律開辟非政府的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)監(jiān)管者業(yè)績的評(píng)價(jià)機(jī)制，來作為監(jiān)管機(jī)構(gòu)人事考核的重要依據(jù)。

(二)被監(jiān)管者的法律完善

1．上市公司治理的法律完善

面對(duì)我國上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制出現(xiàn)的問題，我們應(yīng)當(dāng)以完善上市公司的權(quán)力制衡為中心的法人治理結(jié)構(gòu)為目標(biāo)。一方面在產(chǎn)權(quán)明晰的基礎(chǔ)上減少國有股的股份數(shù)額，改變國有股“一股獨(dú)大”的不合理的股權(quán)結(jié)構(gòu)；另一方面制定和完善能夠使獨(dú)立董事發(fā)揮作用的法律環(huán)境，并在其內(nèi)部建立一種控制權(quán)、指揮權(quán)與監(jiān)督權(quán)的合理制衡的機(jī)制，把充分發(fā)揮董事會(huì)在公司治理結(jié)構(gòu)中的積極作用作為改革和完善我國公司治理結(jié)構(gòu)的突破口和主攻方向。

2．中介機(jī)構(gòu)治理的法律完善

我國證券市場(chǎng)中的中介機(jī)構(gòu)同上市公司一樣，在面對(duì)我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史和國情時(shí)也有股權(quán)結(jié)構(gòu)、治理機(jī)制的問題。除此之外，在其日常管理、規(guī)章制度、行為規(guī)范、經(jīng)濟(jì)信用等方面也存在很多缺陷。我們應(yīng)當(dāng)以優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)的股權(quán)結(jié)構(gòu)、完善中介機(jī)構(gòu)的法人治理結(jié)構(gòu)為根本目標(biāo)，一方面在法津上提高違法者成本，加大對(duì)違法違規(guī)的中介機(jī)構(gòu)及相關(guān)人員的處罰力度：不僅要追究法人責(zé)任，還要追究直接責(zé)任人、相關(guān)責(zé)任人的經(jīng)濟(jì)乃至刑事的責(zé)任。另一方面在法律上加大對(duì)中介機(jī)構(gòu)的信用的管理規(guī)定，使中介機(jī)構(gòu)建立起嚴(yán)格的信用擔(dān)保制度。

3．有關(guān)投資者投資的法律完善

我國相關(guān)法律應(yīng)確立培育理性投資者的制度：首先在法律上確立問責(zé)機(jī)制，將培育理性投資的工作納入日常管理中，投資者投資出問題，誰應(yīng)對(duì)此負(fù)責(zé)，法律應(yīng)有明確答案。其次，實(shí)施長期的風(fēng)險(xiǎn)教育戰(zhàn)略，向投資者進(jìn)行“股市有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎”的思想灌輸。另外，還要建立股價(jià)波動(dòng)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的分析體系，引導(dǎo)投資者理性預(yù)期。投資者對(duì)未來經(jīng)濟(jì)的預(yù)期是決定股價(jià)波動(dòng)的重要因素，投資者應(yīng)以過去的經(jīng)濟(jì)信念為條件對(duì)未來經(jīng)濟(jì)作出預(yù)期，從而確定自己的投資策略。

(三)監(jiān)管手段的法律完善

1．證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的完善

我國證券監(jiān)管的法律法規(guī)體系雖然已經(jīng)日漸完善，形成了以《證券法》和《公司法》為中心的包括法律、行政法規(guī)、部門規(guī)章、自律規(guī)則四個(gè)層次的法律法規(guī)體系，但我國證券監(jiān)管法律法規(guī)體系無論從總體上還是細(xì)節(jié)部分都存在諸多漏洞和不足。面對(duì)21世紀(jì)的法治世界，證券監(jiān)管法律法規(guī)在對(duì)證券監(jiān)管中的作用不言而語，我們?nèi)孕杓訌?qiáng)對(duì)證券監(jiān)管法律法規(guī)體系的重視與完善。要加快出臺(tái)《證券法》的實(shí)施細(xì)則，以便細(xì)化法律條款，增強(qiáng)法律的可操作性，并填補(bǔ)一些《證券法》無法監(jiān)管的空白；制定與《證券法》相配套的監(jiān)管證券的上市、發(fā)行、交易等環(huán)節(jié)的相關(guān)法律法規(guī)，如《證券交易法》、《證券信托法》、《證券信譽(yù)評(píng)價(jià)法》等等；進(jìn)一步完善法律責(zé)任制度，使其在我國證券市場(chǎng)中發(fā)揮基礎(chǔ)作用，彌補(bǔ)投資者所遭受的損害，保護(hù)投資者利益。

2．證券監(jiān)管行政手段的法律完善

政府對(duì)證券市場(chǎng)的過度干預(yù)，與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基本原理是相違背的，不利于證券市場(chǎng)的健康、快速發(fā)展。因此要完善我國證券市場(chǎng)的監(jiān)管手段，正確處理好證券監(jiān)管同市場(chǎng)機(jī)制的關(guān)系，深化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的觀念，減少政府對(duì)市場(chǎng)的干涉。盡量以市場(chǎng)化的監(jiān)管方式和經(jīng)濟(jì)、法律手段代替過去的政府指令和政策干預(yù)，在法律上明確界定行政干預(yù)的范圍和程序等內(nèi)容，使政府嚴(yán)格依法監(jiān)管，并從法律上體現(xiàn)證券監(jiān)管從“官本位”向“市場(chǎng)本位”轉(zhuǎn)化的思想。

3．證券監(jiān)管其他手段的法律完善

證券監(jiān)管除了法律手段和行政手段外，還有經(jīng)濟(jì)手段、輿論手段等等。對(duì)于經(jīng)濟(jì)手段前面也有所提及，證券監(jiān)管中的每個(gè)主體都是經(jīng)濟(jì)人，我們利用其正面的作用，可以發(fā)揮經(jīng)濟(jì)手段不可替代的潛能，如對(duì)于監(jiān)管機(jī)構(gòu)的管理者建立違法違規(guī)的懲罰機(jī)制和監(jiān)管效率的考核獎(jiǎng)勵(lì)機(jī)制等，促進(jìn)監(jiān)管者依法監(jiān)管，提高監(jiān)管效率。在法律上對(duì)新聞媒體進(jìn)行授權(quán)，除了原則性規(guī)定外，更應(yīng)注重一些實(shí)施細(xì)則，從而便于輿論監(jiān)督的操作和法律保護(hù)，使輿論監(jiān)督制度化、規(guī)法化、程序化，保障其充分發(fā)揮作用。

第7篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

由于證券市場(chǎng)對(duì)成本和收益的更為關(guān)注，也使降低投資成本和風(fēng)險(xiǎn)對(duì)證券市場(chǎng)的發(fā)展顯得更為重要?；谧C券糾紛是影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)和成本的一個(gè)重要方面，證券糾紛又具有證據(jù)方面難以收集，訴訟成本較高的特點(diǎn)，因此，解糾機(jī)制對(duì)降低成本和風(fēng)險(xiǎn)有重要意義，證券市場(chǎng)對(duì)高效的解糾機(jī)制的需要更顯突出。針對(duì)我國證券糾紛解決的實(shí)踐，公正、高效的解糾機(jī)制必須解決好解糾方式、證據(jù)規(guī)則和費(fèi)用負(fù)擔(dān)及法律適用等幾個(gè)方面的問題。

一、解糾方式。調(diào)解、仲裁和集團(tuán)訴訟在證券糾紛解決中有著重要的實(shí)踐意義。

1、調(diào)解。調(diào)解是高效、低成本解糾的重要方式之一，但在我國證券糾紛的處理上并未有多大發(fā)展。調(diào)解既有利于訟累，減輕人民法院的負(fù)擔(dān)，而且可以加速糾紛解決、降低成本。因此，一方面有必要在證監(jiān)會(huì)、全國證券業(yè)協(xié)會(huì)、省證券業(yè)協(xié)會(huì)、證券交易所、比較大的證券公司等設(shè)立調(diào)解委員會(huì)，大力發(fā)展非訟調(diào)解；另一方面，通過證據(jù)制度改革和完善、強(qiáng)化律師參加訴訟的作用，繼續(xù)完善訴訟調(diào)解。訴訟調(diào)解作為一種高效的解糾方式，在美國和加拿大等發(fā)達(dá)國家也被大力發(fā)展和廣泛應(yīng)用。

2、仲裁。仲裁把調(diào)解和訴訟的優(yōu)點(diǎn)集于一身，也是需要大力發(fā)展的一種解糾方式。仲裁是高效率的，尤其對(duì)于證券糾紛中牽涉數(shù)額較小的客戶申訴，可以幫助申訴的投資者避免成年累月的訴訟以及支付大筆的律師費(fèi)用。在美國，仲裁在證券法的執(zhí)行中起著關(guān)健的作用。美國證交會(huì)鼓勵(lì)交易所的會(huì)員向其客戶提出規(guī)范化的仲裁協(xié)議，以解決爭(zhēng)議。紐約證券交易所規(guī)定其會(huì)員之間的一切爭(zhēng)議必須通過仲裁解決，并且允許會(huì)員在紐約證券交易所的主持下對(duì)會(huì)員提出仲裁。證券業(yè)協(xié)會(huì)中的其他自律組織也提供仲裁服務(wù)。在1994年，證券業(yè)自律組織共收到6486件，其中5542件得到了解決，成功率達(dá)85.4%.我國《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》規(guī)定了對(duì)股票當(dāng)行和交易有關(guān)的糾紛，當(dāng)事人對(duì)證券爭(zhēng)議可以按約定進(jìn)行仲裁調(diào)解；證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)之間以及證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)與證券交易所之間因股票的發(fā)行或交易引起的爭(zhēng)議，應(yīng)當(dāng)由證券委設(shè)立或者指定的機(jī)構(gòu)調(diào)解或仲裁。但仲裁在我國還沒有足夠的發(fā)展和應(yīng)用，隨著我國證券市場(chǎng)逐步發(fā)展，證券糾紛數(shù)量的上升，以及嚴(yán)格責(zé)任、強(qiáng)化監(jiān)管、加強(qiáng)執(zhí)法的要求，發(fā)展證券糾紛仲裁，有著極為重要的現(xiàn)實(shí)意義。

3、集團(tuán)訴訟。相當(dāng)一部分的證券糾紛都具有一個(gè)共同特征，就是許多投資者同時(shí)受到侵害，而且受侵害者往往處境相同，加之證券糾紛中往往就單個(gè)投資者而言，數(shù)額并不大，且證券訴訟中律師費(fèi)用的昂貴，使由一群受到相同侵害的投資者共同提出集團(tuán)訴訟，成為一種有效降低訴訟成本、有效維護(hù)弱小投資者權(quán)利的解糾方法，尤其對(duì)于證券市場(chǎng)上眾多的小額投資者的利益保護(hù)有重要實(shí)踐意義。我國《民事訴訟法》規(guī)定了集團(tuán)訴訟，但由于實(shí)踐中這類案件相對(duì)較少，集團(tuán)訴訟的審判經(jīng)驗(yàn)并不豐富；而且，由于集團(tuán)訴訟推選訴訟代表人還沒有一個(gè)較為統(tǒng)一的辦法，訴訟代表人推選困難，而人民法院又因在工作量的計(jì)算上存在以案件數(shù)量計(jì)算方法，使集團(tuán)訴訟因在通知、發(fā)送傳票、送達(dá)法律文書、審理、書寫判決書等方面實(shí)際工作量的加大，使法官也極不愿意受理集團(tuán)訴訟，而寧愿單獨(dú)立案逐個(gè)審理。因此，在證券糾紛的解決中，為保障中小投資者的利益能真正得到保護(hù)，有必要通過實(shí)踐進(jìn)一步強(qiáng)調(diào)和完善集團(tuán)訴訟制度。

二、證據(jù)規(guī)則

依據(jù)我國的證券立法及相關(guān)法律的規(guī)定，相關(guān)的證券服務(wù)機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)承擔(dān)許多相關(guān)信息的告知義務(wù)，但是，并沒有規(guī)定必要的法律責(zé)任，因此，使許多告知義務(wù)形同虛設(shè)，尤其在發(fā)生糾紛時(shí)，相對(duì)方的知情權(quán)受到嚴(yán)重限制。而且我國民事訴公立法中沒有規(guī)定被告方對(duì)于原告的必須答辯義務(wù)和證據(jù)必須在庭審前交換的義務(wù)，使證券訴訟中，投資者的利益保護(hù)非常艱難。尤其對(duì)于中小投資者，作為潛在投資者時(shí)是上帝，而真成為投資者時(shí)就成了孫子。因此，有必要完善相關(guān)法律責(zé)任規(guī)則的設(shè)置，同時(shí)，在證券糾紛審理中，盡快改革證據(jù)規(guī)則，以確?！八饺藱z察官”作用的充分發(fā)揮，為證券法律的有效實(shí)施奠定廣泛的基矗

在美國，無論是在州法院還是在聯(lián)邦法院，每方當(dāng)事人都可以要求另一方提供與案件有關(guān)的文件；每方都可以詢問另一方的證人，或不屬于任何一方的證人；所有的證詞都記錄在案，雙方都有權(quán)要求查看這些記錄。在證交會(huì)對(duì)一個(gè)人訴之以行政程序時(shí)，此人有權(quán)要求證交會(huì)工作人員拿出他們收集的全部證據(jù)。未經(jīng)交換的證據(jù)將不能使用，而且庭審一旦結(jié)束，當(dāng)事人提供證據(jù)的機(jī)會(huì)也就終止。加拿大規(guī)定基本與此相似。而且加拿大還要求律師對(duì)全部與案件有關(guān)的文件進(jìn)行披露，既是律師的權(quán)利也是義務(wù)。否則，如果最后發(fā)現(xiàn)該披露的不披露，懲罰將是很嚴(yán)厲的。

因此，本人認(rèn)為，我國有必要借鑒美、加的證據(jù)制度，嚴(yán)格要求證據(jù)交換制度和相關(guān)文件的披露制度，這對(duì)于保證專業(yè)性強(qiáng)、投資者舉證難度大的證券糾紛的解決，有效保護(hù)投資者合法權(quán)益，保證法律責(zé)任有效實(shí)現(xiàn)，促進(jìn)證券法律的實(shí)施有重要意義。

三、必要律師費(fèi)用的負(fù)擔(dān)。

證券業(yè)本身的高專業(yè)性，使證券糾紛中的參案律師也必須要有較高的素質(zhì)，而這使證券糾紛中的律師費(fèi)用也相對(duì)較高。律師費(fèi)用的相對(duì)較高，對(duì)于中小投資者而言，一旦發(fā)生糾紛，即意味著投資的失敗。因?yàn)樵谝话愕乃痉▽?shí)踐中，律師費(fèi)用一般者得不到敗訴方的補(bǔ)償。對(duì)于一般的民事和經(jīng)濟(jì)糾紛，律師費(fèi)用的負(fù)擔(dān)可能還不是一個(gè)很突出的問題，但對(duì)于證券糾紛中的律師費(fèi)用的負(fù)擔(dān)就不再是一個(gè)無所謂的問題了。

為了有效保護(hù)投資者的利益，尤其是中小投資者的利益能夠得到較好的保護(hù)，在證券糾紛中，勝訴方所負(fù)擔(dān)的“必要”的律師

費(fèi)用，敗訴方應(yīng)當(dāng)予以承擔(dān)。否則，民事責(zé)任的“補(bǔ)償原則”，將不利于防止侵害行為的發(fā)生。而且，完整的補(bǔ)償原則，應(yīng)當(dāng)包括“因侵害而發(fā)生的一切費(fèi)用”。對(duì)于“必要”的解釋，應(yīng)當(dāng)依照國家法律規(guī)定的律師收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)解釋，沒有規(guī)定的，應(yīng)當(dāng)按照慣例解釋。

四、法律適用問題

由于法律存在著不同的效力層次的淵源，法律適用，直接影響著法律責(zé)任的追究和承擔(dān)問題。就我國證券市場(chǎng)實(shí)踐來看，基于市場(chǎng)發(fā)展的不成熟、管理經(jīng)驗(yàn)的不足、證券立法的不健全，使得許多規(guī)范性文件的層次都很低。對(duì)于證券市場(chǎng)規(guī)范性管理的文件，大部分屬于證監(jiān)會(huì)及相關(guān)部委規(guī)章和證交所的規(guī)則及行業(yè)協(xié)會(huì)的規(guī)定。而證券市場(chǎng)本身極強(qiáng)的的專業(yè)性和操作性特征，使證券市場(chǎng)上的許多行為，尤其是在證券發(fā)行和交易的具體操作過程中發(fā)生糾紛時(shí)，由于規(guī)章和交易所規(guī)則效力層次低的影響，在司法適用上存在很大障礙。例如，規(guī)章和交易所規(guī)則、規(guī)定等，是必然適用，還是參照適用？尤其是交易所的規(guī)定或通知，法律上的效力如何？對(duì)于同一效力層次的規(guī)定可以依據(jù)“特別法”優(yōu)于“一般法”的原則，而對(duì)于規(guī)章和交易所規(guī)則的規(guī)定，在更高層次法律沒有具體規(guī)定時(shí)，是直接適用規(guī)章或交易所的具體規(guī)定，還適用高層次的法律相關(guān)規(guī)定？等等。在證券糾紛的處理中，如何適用法律，直接影響著糾紛各方當(dāng)事人的利益。例如，透支交易發(fā)生后券商強(qiáng)制平倉的處理，按上交所《關(guān)于繼續(xù)查處信用交易的通知》規(guī)定，券商有權(quán)也有義務(wù)在發(fā)現(xiàn)透支交易的當(dāng)天或最遲下一個(gè)交易日實(shí)行強(qiáng)制平倉。但實(shí)踐中對(duì)該《通知》的效力的認(rèn)識(shí)不一致，有的認(rèn)為《通知》無效，強(qiáng)制平倉構(gòu)成侵權(quán)；有的認(rèn)為應(yīng)當(dāng)適用《通知》，券商不應(yīng)承擔(dān)強(qiáng)制平倉的責(zé)任。而司法實(shí)踐中，實(shí)際采用部分確認(rèn)，即平倉效力只限于透支買入證券；其他證券作為擔(dān)保的，未經(jīng)授權(quán)，券商平倉將承擔(dān)責(zé)任；對(duì)于在《通知》規(guī)定的合法時(shí)限范圍內(nèi)，有時(shí)間約定的，券商違反約定平倉要承擔(dān)責(zé)任.而如果直接適用《通知》，則券商不可能承擔(dān)平倉的法律責(zé)任。

基于證券市場(chǎng)的專業(yè)性特征和操作復(fù)雜性，以及我國證券立法方面的不健全和滯后性等特征，為了有利于證券市場(chǎng)的規(guī)范，在法律適用上，本人認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持如下原則：其一，充分賦予規(guī)范證券市場(chǎng)的規(guī)章和交易所規(guī)則等法律適用上的效力，只要低層級(jí)規(guī)定不與高層次規(guī)定相矛盾，司法審判中就應(yīng)當(dāng)適用；其二，規(guī)則適用及解釋上堅(jiān)持“社會(huì)法原則”，即不能把證券市場(chǎng)上的規(guī)則從私法法理上去解釋和適用，不能以約定排斥規(guī)定，而必須從準(zhǔn)公法意義上解釋和適用證券規(guī)章和證券交易所規(guī)定。遵循上述原則，不僅有利于促成監(jiān)管機(jī)構(gòu)及交易所在監(jiān)管上的威信，解決在有關(guān)規(guī)章及交易所規(guī)定適用方面的爭(zhēng)論，而且有利于促成證券市場(chǎng)主體主動(dòng)了解、學(xué)習(xí)和遵守有關(guān)規(guī)章和規(guī)則的規(guī)定，從而促進(jìn)證券市場(chǎng)交易的有序進(jìn)行。在《行政訴訟法》2000年3月的司法解釋中，已經(jīng)將原先對(duì)行政規(guī)章的“參照適用”改為“直接適用”，也正反映出了這種思想。

注釋：

第8篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；融資融券 

 

融資融券交易(Margin Tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要交易制度。在全球性金融危機(jī)的背景下，與其他國家對(duì)融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對(duì)比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場(chǎng)發(fā)展和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，也要認(rèn)真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項(xiàng)制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。 

 

一、成熟市場(chǎng)國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展 

 

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場(chǎng)建立之初，為了滿足市場(chǎng)融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲(chǔ)制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機(jī)構(gòu)自主性的不斷增強(qiáng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場(chǎng)化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只須對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會(huì)等一些自律機(jī)構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場(chǎng)參與者的行為，作為對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律和法規(guī)的有益補(bǔ)充?？梢?，美國的融資融券活動(dòng)是為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體為主體一種制度變遷過程。 

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場(chǎng)交易機(jī)制不完善、整個(gè)金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過導(dǎo)入臨時(shí)供求，來確保證券市場(chǎng)的交易量與流動(dòng)性，促進(jìn)公允價(jià)格機(jī)制等目的實(shí)現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強(qiáng)制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)融資融券交易活動(dòng)進(jìn)行機(jī)動(dòng)的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點(diǎn)即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實(shí)現(xiàn)對(duì)融資融券交易規(guī)模的控制，在整個(gè)融資融券活動(dòng)中處于核心和樞紐地位。 

我國臺(tái)灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開放證券市場(chǎng)融資融券交易，實(shí)行了獨(dú)特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對(duì)證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應(yīng)的證券金融公司的市場(chǎng)占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對(duì)投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶的真實(shí)狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺(tái)灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機(jī)下我國推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時(shí)宜 

 

當(dāng)前由美國次級(jí)房屋貸款所引發(fā)的金融危機(jī)愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢(shì)不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強(qiáng)監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對(duì)，我國則開放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時(shí)可行的。 

首先，融資融券制度的賣空機(jī)制并非金融危機(jī)爆發(fā)的原因。在證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)過度的投機(jī)賣空以致財(cái)務(wù)杠桿和投資風(fēng)險(xiǎn)加大到無以復(fù)加的程度才是金融危機(jī)發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)住＾饤壢谫Y融券交易制度本身實(shí)際是本末倒置。我國此時(shí)推行融資融券交易是對(duì)我國證券市場(chǎng)現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國規(guī)范證券交易市場(chǎng)、推動(dòng)金融業(yè)快速發(fā)展的良好時(shí)機(jī)。我國證券市場(chǎng)現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機(jī)制的引入將為證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機(jī)。 

其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場(chǎng)的規(guī)模得以擴(kuò)容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對(duì)象；日益壯大的證券交易市場(chǎng)為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開了對(duì)信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國資本市場(chǎng)長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國融資融券業(yè)務(wù)的開展提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風(fēng)險(xiǎn)控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。 

第9篇：證券市場(chǎng)的規(guī)則范文

關(guān)鍵詞：金融危機(jī)；融資融券

融資融券交易(Margin Tmding)又被稱為“證券信用交易”或者“墊頭交易”，是成熟資本市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)重要交易制度。在全球性金融危機(jī)的背景下，與其他國家對(duì)融資融券交易的限制或禁止形成鮮明對(duì)比的是，我國選擇了推行融資融券交易業(yè)務(wù)。我們既要充分借鑒其他國家成熟證券市場(chǎng)發(fā)展和運(yùn)作的經(jīng)驗(yàn)，也要認(rèn)真分析我國的國情特征和法律環(huán)境，使融資融券交易的各項(xiàng)制度在合法、合規(guī)的背景下規(guī)范開展。

一、成熟市場(chǎng)國家和地區(qū)融資融券交易業(yè)務(wù)的發(fā)展

融資融券交易制度最早誕生于美國。在美國證券市場(chǎng)建立之初，為了滿足市場(chǎng)融資的需求，就出現(xiàn)了融資融券的交易，但欺詐與違約的現(xiàn)象頻現(xiàn)。在20世紀(jì)30年代全球經(jīng)濟(jì)大蕭條之后，美國政府將股市震蕩崩盤的部分歸因于過度融資融券交易，因此美聯(lián)儲(chǔ)制定了一系列的規(guī)則和法案來規(guī)范融資融券交易。隨著金融機(jī)構(gòu)自主性的不斷增強(qiáng)和金融市場(chǎng)的發(fā)展，美國融資融券交易典型的市場(chǎng)化融資模式日趨成熟和完善。在分散授信的模式下，融資融券交易的風(fēng)險(xiǎn)集中表現(xiàn)為市場(chǎng)主體的業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。監(jiān)管機(jī)構(gòu)只須對(duì)市場(chǎng)運(yùn)行的規(guī)則做出統(tǒng)一的制度安排并監(jiān)督執(zhí)行。另外，證券交易所和證券公司協(xié)會(huì)等一些自律機(jī)構(gòu)也從自身出發(fā)，制訂了一系列的規(guī)則和條例來約束市場(chǎng)參與者的行為，作為對(duì)監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律和法規(guī)的有益補(bǔ)充。可見，美國的融資融券活動(dòng)是為適應(yīng)市場(chǎng)發(fā)展需要而自發(fā)形成的，是以微觀經(jīng)濟(jì)個(gè)體為主體一種制度變遷過程。

日本的融資融券交易制度是建立在二戰(zhàn)以后證券市場(chǎng)交易機(jī)制不完善、整個(gè)金融制度尚不健全的基礎(chǔ)上，引入這一制度的目的在于通過導(dǎo)入臨時(shí)供求，來確保證券市場(chǎng)的交易量與流動(dòng)性，促進(jìn)公允價(jià)格機(jī)制等目的實(shí)現(xiàn)。其融資融券制度建立伊始就具備了中央控制的強(qiáng)制性，是一種以政府為主體的具有一定激進(jìn)性質(zhì)的發(fā)展過程。日本的融資融券交易制度還由具有一定壟斷性質(zhì)的專業(yè)化證券金融公司為證券公司提供資金和證券的轉(zhuǎn)融通服務(wù)，以實(shí)現(xiàn)監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)證券市場(chǎng)融資融券交易活動(dòng)進(jìn)行機(jī)動(dòng)的管理。這種典型的專業(yè)化模式的特點(diǎn)即：證券抵押和融券的轉(zhuǎn)融通完全由專業(yè)化的證券金融公司來完成，證券公司與銀行在證券抵押融資上被分隔開，南證券金融公司充當(dāng)中介，證券金融公司通過控制資金量和證券量來實(shí)現(xiàn)對(duì)融資融券交易規(guī)模的控制，在整個(gè)融資融券活動(dòng)中處于核心和樞紐地位。

我國臺(tái)灣地區(qū)在20世紀(jì)80年代正式開放證券市場(chǎng)融資融券交易，實(shí)行了獨(dú)特的雙軌制信用模式，即：證券金融公司不但可以對(duì)證券公司辦理資金和證券轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，還可以直接為一部分投資者提供融資融券服務(wù)，處于一種半壟斷半競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)地位。隨著證券公司辦理融資融券業(yè)務(wù)門檻的逐步降低，證券公司的交易占有量得到不斷的增長，而相應(yīng)的證券金融公司的市場(chǎng)占有率也因此受到影響，加之證券金融公司需要直接對(duì)投資者進(jìn)行征信，很難深入了解客戶的真實(shí)狀況，其地位陷入比較尷尬的窘境，這也使得臺(tái)灣地區(qū)融資融券制交易模式的功效受到影響。

二、全球金融危機(jī)下我國推行融資融券業(yè)務(wù)恰合時(shí)宜

當(dāng)前由美國次級(jí)房屋貸款所引發(fā)的金融危機(jī)愈演愈烈，向全世界范圍蔓延的形勢(shì)不可遏止，深刻影響著全球金融體系。市場(chǎng)和監(jiān)管機(jī)構(gòu)將買空賣空的融資融券交易列為亟待限制或加強(qiáng)監(jiān)管的業(yè)務(wù)之一，美日等國監(jiān)管機(jī)構(gòu)紛紛采取措施限制融資融券交易。與此相對(duì)，我國則開放了融資融券業(yè)務(wù)，筆者認(rèn)為，此舉是適時(shí)可行的。

首先，融資融券制度的賣空機(jī)制并非金融危機(jī)爆發(fā)的原因。在證券市場(chǎng)監(jiān)管制度的缺位或失靈的情況下，投資主體與證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)過度的投機(jī)賣空以致財(cái)務(wù)杠桿和投資風(fēng)險(xiǎn)加大到無以復(fù)加的程度才是金融危機(jī)發(fā)生并加劇的罪魁禍?zhǔn)住＾饤壢谫Y融券交易制度本身實(shí)際是本末倒置。我國此時(shí)推行融資融券交易是對(duì)我國證券市場(chǎng)現(xiàn)有交易格局的創(chuàng)新和調(diào)整，更是我國規(guī)范證券交易市場(chǎng)、推動(dòng)金融業(yè)快速發(fā)展的良好時(shí)機(jī)。我國證券市場(chǎng)現(xiàn)在面臨的問題不是創(chuàng)新過度而是創(chuàng)新不足，買空賣空交易機(jī)制的引入將為證券市場(chǎng)的規(guī)范化發(fā)展帶來了新的契機(jī)。

其次，我國現(xiàn)階段推行融資融券交易具備了較強(qiáng)的現(xiàn)實(shí)可行性。第一，股權(quán)分置改革的成功使證券市場(chǎng)的規(guī)模得以擴(kuò)容，為融資融券交易提供了更為安全、合理的交易對(duì)象；日益壯大的證券交易市場(chǎng)為融資融券交易制度的建立奠定了充足的物質(zhì)基礎(chǔ)。第二，《證券法》的修改放開了對(duì)信用交易的限制，為融資融券交易具體操作規(guī)定的制定和業(yè)務(wù)的開展提供了法律保障。第三，以基金公司、證券公司、保險(xiǎn)公司等為主的機(jī)構(gòu)投資者已成為我國資本市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展的重要主導(dǎo)力量，改善了中國資本市場(chǎng)長期以來以散戶為主的投資者格局，這種投資者結(jié)構(gòu)的變革為我國融資融券業(yè)務(wù)的開展提供了市場(chǎng)基礎(chǔ)。還有，證券監(jiān)管體系的不斷完善為我國融資融券交易制度的風(fēng)險(xiǎn)控制提供了制度保障。這些原因都表明了我國融資融券交易制度的建立已經(jīng)到了恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)。