證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究精選(九篇)

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第1篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：證券投資；市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；類(lèi)型；控制；對(duì)策 

引言 

證券投資作為風(fēng)險(xiǎn)投資，風(fēng)險(xiǎn)主要的指向就是投資者的投資與預(yù)期相分離，證券投資的收益不具備確定性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型很多，其中市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的結(jié)合體。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)主要是指證券市場(chǎng)本身因各種因素的影響引起的證券價(jià)格變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。證券市場(chǎng)的變化很快，所有的變化都會(huì)影響供求關(guān)系。在證券市場(chǎng)的現(xiàn)實(shí)發(fā)展中，證券市場(chǎng)的冷熱與政策和現(xiàn)實(shí)環(huán)境有著密不可分的關(guān)系。而風(fēng)險(xiǎn)也是體現(xiàn)證券市場(chǎng)價(jià)值的重要要素，沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)，就沒(méi)有利潤(rùn)，風(fēng)險(xiǎn)和利益并存是證券市場(chǎng)最為基礎(chǔ)的特征。 

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)定 

風(fēng)險(xiǎn)主要是指事件發(fā)生后，其損失機(jī)會(huì)或損害的可能性、不確定性。證券投資中，風(fēng)險(xiǎn)和收益是一對(duì)矛盾結(jié)合體，有收益就有風(fēng)險(xiǎn)，二者存在內(nèi)部的必然性。證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可以運(yùn)用科學(xué)的手段進(jìn)行一定程度的預(yù)測(cè)分析，通過(guò)對(duì)對(duì)主客觀風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)及經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)等要素進(jìn)行控制。證券投資在運(yùn)行過(guò)程中處于動(dòng)態(tài)的、復(fù)雜的交互性的選擇過(guò)程，對(duì)市場(chǎng)的了解，對(duì)投資時(shí)機(jī)選擇，對(duì)投資品種的確定，都是影響風(fēng)險(xiǎn)和收益程度的要素。一個(gè)證券在一定時(shí)期內(nèi)收益率、收盤(pán)價(jià)、上期收盤(pán)價(jià)、單位紅利及股息收入等指標(biāo)產(chǎn)生的，都是需要在現(xiàn)實(shí)操作中進(jìn)行評(píng)估和預(yù)測(cè)的，收益率的方差和標(biāo)準(zhǔn)測(cè)度是證券投資的重點(diǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)標(biāo)準(zhǔn)是從多個(gè)方面界定的，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成可以分為系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，如利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、政治風(fēng)險(xiǎn)等，業(yè)包括相對(duì)應(yīng)的非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，例如企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、操作風(fēng)險(xiǎn)等。根據(jù)操作角度一般劃分為，選擇風(fēng)險(xiǎn)和投資者風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的主要表現(xiàn)形式就是股票、債券、衍生證券。 

二、提高證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制的對(duì)策 

1、正確運(yùn)用證券投資風(fēng)險(xiǎn)測(cè)的重點(diǎn)理論方法。從風(fēng)險(xiǎn)的定義來(lái)看，證券投資的風(fēng)險(xiǎn)是在證券投資過(guò)程中，投資者的收益和本金遭受損失的可能性。科學(xué)的測(cè)度理論是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，只有科學(xué)的理論，才能達(dá)到其控制目的。證券投資風(fēng)險(xiǎn)的理論主要是效用函數(shù)的概念，風(fēng)險(xiǎn)金測(cè)度模型，標(biāo)準(zhǔn)風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度模型，隨機(jī)優(yōu)勢(shì)選擇模型理論，均值——方差測(cè)度理論。值理論，下偏矩測(cè)度理論，VaR測(cè)度理論，信息嫡測(cè)度理論等。在實(shí)際操作中，新的風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度指標(biāo)主要從定量、定性及定性與定量相結(jié)合三個(gè)方面提出，在定量測(cè)度方面，主要基于損失序列、緊迫程度、分布和頻度進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)測(cè)度；在定性測(cè)度方面，是投資者對(duì)某證券投資風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷，在投資市場(chǎng)上主要是指主觀風(fēng)險(xiǎn)的評(píng)估問(wèn)題；在系統(tǒng)測(cè)度方面，兼顧指標(biāo)的定性和定量?jī)蓚€(gè)方面，將兩者有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，使其平衡單方測(cè)度可能產(chǎn)生的矛盾。 

2、強(qiáng)化對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)與控制。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要分為非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)控制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)是為了更好地控制風(fēng)險(xiǎn)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)主要是計(jì)算出各標(biāo)準(zhǔn)時(shí)段內(nèi)投資風(fēng)險(xiǎn)，形成風(fēng)險(xiǎn)時(shí)間序列，然后對(duì)其進(jìn)行預(yù)測(cè)。預(yù)測(cè)的準(zhǔn)確性和可靠性，這里使用組合預(yù)測(cè)的方法，使預(yù)測(cè)模型更具有對(duì)環(huán)境變化的適應(yīng)能力。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，主要控制方式是確定各類(lèi)投資的權(quán)重，實(shí)現(xiàn)投資的多樣化，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)的認(rèn)識(shí)及測(cè)度指標(biāo)的定義是風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和控制的基礎(chǔ)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制主要方法是利用金融衍生工具，如股票指數(shù)、期貨進(jìn)行系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究，在確定多個(gè)證券的情況下，設(shè)定滿足預(yù)期的約束條件，進(jìn)而確定各類(lèi)投資的權(quán)重，通過(guò)目標(biāo)收益率與期望收益率進(jìn)行比較，作為風(fēng)險(xiǎn)控制的分界線。設(shè)定股票投資組合即現(xiàn)貨、股票指數(shù)期貨、觀測(cè)時(shí)期數(shù)，組合現(xiàn)貨持有量，保證在一定預(yù)期收益的前提下，投資風(fēng)險(xiǎn)最小?，F(xiàn)貨與期貨組合后的收益率可通過(guò)目標(biāo)收益率、期望收益率及調(diào)整后的現(xiàn)貨收益率計(jì)算得出，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的優(yōu)化。 

3、降低政府對(duì)證券市場(chǎng)的干預(yù)作用。市場(chǎng)存在一定的缺陷，市場(chǎng)的自由調(diào)控作用難以對(duì)資源進(jìn)行有效的配置和優(yōu)化，政府需要選擇多種方式對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行調(diào)控，對(duì)證券投資實(shí)施法制建設(shè)和監(jiān)管，并且把握調(diào)控的力度。在相關(guān)法律法規(guī)的參與下，杜絕證券市場(chǎng)中出現(xiàn)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)的現(xiàn)象，證券市場(chǎng)具有復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)體系它的運(yùn)行和發(fā)展需要有一定的法律依據(jù)，實(shí)現(xiàn)對(duì)市場(chǎng)主體的調(diào)節(jié)和規(guī)范作用。有關(guān)證券市場(chǎng)的法律、法規(guī)及相關(guān)政策、規(guī)則發(fā)生變化，可能引起證券市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，使投資者存在虧損的可能，投資者將不得不承擔(dān)由此造成的損失。機(jī)構(gòu)投資者具有信息、資金上的優(yōu)勢(shì)，個(gè)人投資者盲目跟從就容易導(dǎo)致投機(jī)風(fēng)氣的盛行，對(duì)機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行有效的培養(yǎng)，并有效發(fā)展證券投資基金，是證券市場(chǎng)健全的方式。如果能深入分析有關(guān)企業(yè)或公司的經(jīng)營(yíng)材料，并不為表面現(xiàn)象所動(dòng)，看出它的破綻和隱患，并作出冷靜的判斷，則可有效回避經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。 

4、規(guī)避市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的存在方式。在某些特殊的情況下，政府會(huì)改變發(fā)展證券市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，出臺(tái)一些扶持或抑制市場(chǎng)發(fā)展的初期，在社會(huì)經(jīng)濟(jì)比較繁榮時(shí)，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)自各種因素，每種股票價(jià)位變動(dòng)，其公司利潤(rùn)有保證，歷史數(shù)據(jù)詳細(xì)的分析，是要掌握趨勢(shì)，了解收益的持續(xù)增長(zhǎng)能力，了解其循環(huán)變動(dòng)的規(guī)律。有的企業(yè)受其自身的經(jīng)營(yíng)限制，其股價(jià)出現(xiàn)不穩(wěn)定狀態(tài)，就要選擇買(mǎi)賣(mài)時(shí)機(jī)，當(dāng)股價(jià)低于標(biāo)準(zhǔn)誤差下限時(shí)，可以購(gòu)進(jìn)股票，當(dāng)股價(jià)高于標(biāo)準(zhǔn)誤差上限時(shí)，最好把手頭的股票賣(mài)掉。注意投資期，經(jīng)濟(jì)氣候好時(shí)，股市交易活躍，經(jīng)濟(jì)氣候不好時(shí)，股市交易必然凋零，不要把股市淡季作為大宗股票投資期，根據(jù)歷史資料分析，正確地判定當(dāng)時(shí)經(jīng)濟(jì)狀況在興衰循環(huán)中所處的地位。股市得變化對(duì)經(jīng)濟(jì)氣候的反映更敏感，不可抗力因素導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)，上市公司所處行業(yè)整體經(jīng)營(yíng)形勢(shì)的變化，或者經(jīng)營(yíng)決策重大失誤等，使投資者的交易委托無(wú)法成交或者無(wú)法全部成交，投資者將不得不承擔(dān)由此導(dǎo)致的損失。證券產(chǎn)生影響的風(fēng)險(xiǎn)，它通常是由某一特殊的因素引起，與整個(gè)證券市場(chǎng)的價(jià)格不存在系統(tǒng)、全面的聯(lián)系，而只對(duì)個(gè)別或少數(shù)證券的收益產(chǎn)生影響。

5、綜合性風(fēng)險(xiǎn)的防范。綜合性風(fēng)險(xiǎn)主要包括經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)。在現(xiàn)實(shí)生活中，所有企業(yè)都受全局性因素的影響，這些因素包括社會(huì)，政治，經(jīng)濟(jì)等各個(gè)方面。在購(gòu)買(mǎi)股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，與那些經(jīng)營(yíng)狀況不良的企業(yè)或公司保持一定的投資距離，在購(gòu)買(mǎi)股票前，要認(rèn)真分析有關(guān)投資對(duì)象，研究它現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)情況以及在競(jìng)爭(zhēng)中的地位和以往的盈利情況趨勢(shì)，如果能保持收益持續(xù)增長(zhǎng)、發(fā)展計(jì)劃切實(shí)可行的企業(yè)當(dāng)作股票投資對(duì)象，較好地防范經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。在規(guī)劃和政策既定的前提條件下，政府應(yīng)運(yùn)用法律手段，經(jīng)濟(jì)手段和必要的行政管理手電引導(dǎo)證券市場(chǎng)健康、有序地發(fā)展。在通貨膨脹期內(nèi)，應(yīng)留意市場(chǎng)上價(jià)格上漲幅度高的商品，從生產(chǎn)該類(lèi)商品的企業(yè)中挑選出獲利水平和能力高的企業(yè)來(lái)。周期波動(dòng)是經(jīng)濟(jì)發(fā)展過(guò)程中常見(jiàn)的現(xiàn)象，我國(guó)經(jīng)濟(jì)在年度間的頻繁波動(dòng)是一種隨機(jī)波動(dòng)，盡量了解企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金中自有成份的比例，利率升高時(shí)，會(huì)給借款較多的企業(yè)或公司造成較大困難，從而殃及股票價(jià)格，而利率的升降對(duì)那些借款較少、自有資金較多的企業(yè)獲公司影響不大。由于通貨膨脹、貨幣貶值給投資者帶來(lái)實(shí)際收益水平下降的風(fēng)險(xiǎn)，它是與整個(gè)股票市場(chǎng)或者整個(gè)期貨市場(chǎng)或外匯市場(chǎng)等相關(guān)金融投機(jī)市場(chǎng)波動(dòng)無(wú)關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，由特殊因素引起的，股民可通過(guò)投資的多樣化來(lái)化解風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)證?投資中的風(fēng)險(xiǎn)需要有宏觀與微觀上的認(rèn)識(shí)，防止易變的收入將導(dǎo)致收益和現(xiàn)金流量的不確定。 

結(jié)語(yǔ) 

我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展，無(wú)論是體制還是機(jī)制上，都逐漸接近發(fā)達(dá)國(guó)家。證券市場(chǎng)的成熟需要在現(xiàn)實(shí)操作中不斷進(jìn)步，需要政府給予一定的指導(dǎo)，更需要遵循市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證券投資中控制市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)過(guò)程中，一定要從證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)情況做起，運(yùn)用專(zhuān)業(yè)化、科學(xué)化的方法，對(duì)市場(chǎng)有足夠的了解，對(duì)證券發(fā)展有足夠的認(rèn)知，在投資中恰當(dāng)選擇，在發(fā)展中有效控制，是證券投資能夠在有計(jì)劃、有準(zhǔn)備、有步驟的過(guò)程中運(yùn)行，促進(jìn)證券投資的新發(fā)展，使證券投資，能夠更加符合操作者的意愿，創(chuàng)造出更加具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值和社會(huì)價(jià)值的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式。（作者單位：深圳富延資本管理有限公司） 

參考文獻(xiàn)： 

[1]朱銘，散戶投資者長(zhǎng)期證券投資的風(fēng)險(xiǎn)控制分析[J]，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)與價(jià)格，2010年09期。

[2]殷曉時(shí)，證券投資風(fēng)險(xiǎn)控制微觀分析[J]，企業(yè)家天地，2012年01期。 

[3]宋志偉，證券營(yíng)業(yè)部操作風(fēng)險(xiǎn)分析及防范[J]，山東大學(xué)，2011年。 

第2篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

[關(guān)鍵詞]中國(guó)股票投資者；投資風(fēng)險(xiǎn)管理；股票投資理念；投資制度環(huán)境

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2015.46.071

當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)全球化、貿(mào)易自由化的發(fā)展逐漸推進(jìn)，并且已經(jīng)建立了完善的世界金融體系，全球化的資本市場(chǎng)也逐漸成立，投資者所面臨的金融風(fēng)險(xiǎn)隨之日漸加劇，相應(yīng)地，對(duì)投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)管理提出了更高的要求。在股票投資中國(guó)，風(fēng)險(xiǎn)與收益是共存的，在獲得收益的同時(shí)必然要承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)。在股票投資過(guò)程中，風(fēng)險(xiǎn)因素逐漸演變成風(fēng)險(xiǎn)事實(shí)，也給投資者造成一定的經(jīng)濟(jì)損失，因此投資者應(yīng)正確認(rèn)識(shí)股票投資中的風(fēng)險(xiǎn)，并且做好投資風(fēng)險(xiǎn)管理工作。

1 中國(guó)股票投資的風(fēng)險(xiǎn)因素

在股票投資活動(dòng)中，應(yīng)根據(jù)經(jīng)濟(jì)、政治、市場(chǎng)以及投資者的心理狀況等對(duì)股票投資的相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析[1]。

1.1 內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)主要是股票投資者在風(fēng)險(xiǎn)管理過(guò)程中，由于自身知識(shí)、技能不足、受到心理因素等影響，使得投資者預(yù)期的收益受到損失，這主要是投資者內(nèi)部因素造成的。投資者在投資過(guò)程中對(duì)信息的收集不夠完整，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因素了解不夠透徹，認(rèn)識(shí)不足，在股票投資中選擇的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法并不合理，并且出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)采取的應(yīng)對(duì)策略也不及時(shí)、不科學(xué)。投資者的投資心理會(huì)影響到股票的投資風(fēng)險(xiǎn)。

市場(chǎng)為導(dǎo)向的心理。就是在證券市場(chǎng)中，一段時(shí)間大部分投資者對(duì)股票行情的看法和觀點(diǎn)，這些看法有時(shí)是樂(lè)觀的，有時(shí)是悲觀的[2]，這些觀點(diǎn)一旦形成規(guī)模，一些單個(gè)的投資者往往會(huì)受到影響，但是這種大多數(shù)的觀點(diǎn)也可能是謠言或虛假現(xiàn)象，如果個(gè)人投資者的素質(zhì)能力不高，跟風(fēng)而動(dòng)，可能會(huì)獲得良好收益，也可能慘敗而歸。

個(gè)人心理的素質(zhì)。在這種心理因素中，從眾、貪婪、僥幸等心理因素會(huì)影響到個(gè)人投資者的投資風(fēng)險(xiǎn)。

1.2 外生風(fēng)險(xiǎn)

外生風(fēng)險(xiǎn)是由于國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)體制以及宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)變化等因素的影響，給投資者帶來(lái)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

政策制度的風(fēng)險(xiǎn)，是由于經(jīng)濟(jì)制度本身給投資者造成的風(fēng)險(xiǎn)，也可能是由于國(guó)家政策法規(guī)、市場(chǎng)環(huán)境等變化使得證券市場(chǎng)的價(jià)格出現(xiàn)劇烈的波動(dòng)，導(dǎo)致投資者面臨嚴(yán)峻的風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)投資者個(gè)人是無(wú)法避免的。國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及利率、匯率等風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)股票投資者造成風(fēng)險(xiǎn)[3]。風(fēng)險(xiǎn)心理的預(yù)期是股票投資者對(duì)股市的反應(yīng)比較過(guò)度，在股票增長(zhǎng)時(shí)普遍比較樂(lè)觀，而股票市場(chǎng)低迷時(shí)預(yù)期比較悲觀，對(duì)股市的預(yù)期過(guò)高或過(guò)低。

1.3 投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)

投資目標(biāo)的風(fēng)險(xiǎn)就是投資者的上市公司，或由于操作不當(dāng)而造成的風(fēng)險(xiǎn)，主要有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、二級(jí)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

2 中國(guó)股票投資者投資風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策

2.1 樹(shù)立正確的股票投資理念

當(dāng)前，我國(guó)股市還存在著很大的投機(jī)性，很多人盲目跟風(fēng)，道聽(tīng)小道消息，只關(guān)注股票的行情，卻并不了解股票企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r。這種投機(jī)行為會(huì)使人們的經(jīng)濟(jì)利益受到嚴(yán)重的影響和損失。而要避免這種狀況，股票投資者就要以企業(yè)家的眼光去看待企業(yè)為發(fā)展以及財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)情況，作出選擇和買(mǎi)賣(mài)股票的決定，在企業(yè)的發(fā)展中分享成果收益[4]。股票投資者應(yīng)樹(shù)立正確的股票投資理念，將自己從股民變成股東。

2.2 提高投資者的素質(zhì)能力

股票投資者應(yīng)具備一定的證券知識(shí)，并掌握股票投資的方法，了解企業(yè)管理的方式，強(qiáng)化自身的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，提高自己的心理素質(zhì)。股票投資者要多閱讀相關(guān)的文學(xué)、哲學(xué)書(shū)籍，使自己樹(shù)立正確的人生觀和價(jià)值觀，多與志趣高尚的人接觸，明確理想與現(xiàn)實(shí)是存在差距的，應(yīng)從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，從小事做起，不斷調(diào)整自己的人生目標(biāo)，并不斷為之努力奮斗。要認(rèn)識(shí)到事情都是有兩面性的，要正確對(duì)待人生的成功與失敗，保持良好的積極的情緒，避免出現(xiàn)極端化的想法。

要認(rèn)識(shí)自我，明確自己的角色，股票投資中存在著很多的假象與誘惑，很容易迷失自己，而成熟的股票投資者會(huì)包容自己的缺點(diǎn)和不足，找到合適的投資方式。同時(shí)，股票投資者應(yīng)提高自己的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，加強(qiáng)自身教育，了解風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估以及控制管理的方法，使投資行為更加合理。投資者應(yīng)根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)知識(shí)、投資的數(shù)量、自己的習(xí)慣等因素選擇比較靈活的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估方法，并能夠采取有效地措施加強(qiáng)投資的風(fēng)險(xiǎn)防范與管理。

2.3 打造良好的投資制度環(huán)境

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，不僅需要投資者對(duì)自己的行為進(jìn)行約束，還需要從政策制度的角度進(jìn)行管理，打造良好的投資制度環(huán)境，建立公開(kāi)、透明的審批公示制度。在股票發(fā)行以及審核時(shí)，需要通過(guò)媒體將審核的項(xiàng)目、審核人員以及審核的結(jié)果進(jìn)行公布，在審核過(guò)程中，建立約束機(jī)制對(duì)工程人員的行為進(jìn)行限制和管理。審批人員要采用競(jìng)爭(zhēng)上崗、定期輪換的形式，使申請(qǐng)人的合法權(quán)益得到保障[5]。同時(shí)，對(duì)政府的行為進(jìn)行規(guī)范，使政府的信息披露程序更加規(guī)范合理，能夠?qū)善笔袌?chǎng)中的信息進(jìn)行及時(shí)的披露，保證投資者能夠做出正確的決策。政府的信息對(duì)于股票投資者來(lái)說(shuō)是十分重要的，政府的決策主張將直接影響到整個(gè)股市的走向，因此政府的政策信息披露應(yīng)是一致的，能夠使投資者產(chǎn)生良好的預(yù)期，做出正確的行為選擇。

2.4 加強(qiáng)政府的監(jiān)督管理

要對(duì)股票市場(chǎng)進(jìn)行規(guī)范，還應(yīng)積極發(fā)揮政府的監(jiān)督管理作用，打擊內(nèi)部交易以及操縱價(jià)格的行為，促進(jìn)我國(guó)的證券市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)良好的發(fā)展。在我國(guó)的股票市場(chǎng)中，政府依然發(fā)揮著十分重要的作用，是保證股票市場(chǎng)穩(wěn)定發(fā)展，避免出現(xiàn)股市泡沫的重要角色。我國(guó)政府應(yīng)明確對(duì)自己的定位，加強(qiáng)監(jiān)督管理責(zé)任，分工協(xié)作。同時(shí)，進(jìn)一步對(duì)股票市場(chǎng)秩序進(jìn)行規(guī)范，完善法律法規(guī)，對(duì)證券交易中的違法行為進(jìn)行嚴(yán)肅處理，加強(qiáng)信息公開(kāi)，保證投資者的利益。積極發(fā)揮證券協(xié)會(huì)的作用，加強(qiáng)政府與證券協(xié)會(huì)之間的配合，實(shí)現(xiàn)信息的共享，保證監(jiān)管的穩(wěn)定。

2.5 做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)

大多數(shù)股票投資者都能夠認(rèn)識(shí)到股票市場(chǎng)的高風(fēng)險(xiǎn)，并且了解自身風(fēng)險(xiǎn)的承受能力比較差。我國(guó)人民存在著很強(qiáng)的暴富心理，而風(fēng)險(xiǎn)教育等嚴(yán)重缺失，導(dǎo)致我國(guó)證券市場(chǎng)的投機(jī)行為比較多。文化差異也是造成我國(guó)投資者投資風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱的原因之一。應(yīng)規(guī)范上市公司的標(biāo)準(zhǔn)，培養(yǎng)一些有助于證券市場(chǎng)發(fā)展的公司企業(yè)，保護(hù)中小型企業(yè)，將損害投資者利益的企業(yè)清除，使股票投資者風(fēng)險(xiǎn)得以降低。

3 結(jié)束語(yǔ)

中國(guó)股票市場(chǎng)的發(fā)展與完善是一項(xiàng)比較系統(tǒng)的工程，股票投資風(fēng)險(xiǎn)的管理不僅需要投資者自身做出調(diào)整，加強(qiáng)自身的能力素質(zhì)，樹(shù)立正確的股票投資理念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，也需要政府部門(mén)的政策制度作為保障，營(yíng)造良好的證券市場(chǎng)投資環(huán)境，做好證券市場(chǎng)的文化建設(shè)，通過(guò)政府的監(jiān)督管理使股票投資者能夠在良好的環(huán)境中進(jìn)行投資，使投資風(fēng)險(xiǎn)的影響降到最低。

參考文獻(xiàn)：

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第3篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

一、證券投資風(fēng)險(xiǎn)的概念

證券投資的未來(lái)收益可能偏離其預(yù)期，這種偏離將導(dǎo)致投資者可能面臨得不到預(yù)期的收益甚至虧損的危險(xiǎn)，這種危險(xiǎn)就是證券投資風(fēng)險(xiǎn)。證券投資風(fēng)險(xiǎn)主要有兩種：一種是投資者的收益和本金的可能性損失，另一種是投資者的收益和本金的購(gòu)買(mǎi)力的可能性損失。第一種風(fēng)險(xiǎn)，在多種情況下都有可能產(chǎn)生。第二種風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)自于通貨膨脹。

二、證券公司風(fēng)險(xiǎn)的類(lèi)型

證券投資風(fēng)險(xiǎn)按其性質(zhì)不同以及能否分散，可以分為：系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在數(shù)量上，總的風(fēng)險(xiǎn)等于這兩部分之和。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指由于整個(gè)市場(chǎng)出現(xiàn)問(wèn)題導(dǎo)致的投資者缺乏信心、市場(chǎng)運(yùn)行困難等情況而引起的損失。非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是一種僅與特定公司或行業(yè)相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)，它來(lái)源于企業(yè)的微觀因素，一般只同某個(gè)具體的股票、債券相關(guān)聯(lián)。

三、單個(gè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量

證券投資的收益是投資者預(yù)期可獲得的全部收益，它有兩個(gè)來(lái)源，一是經(jīng)常收益，它來(lái)自發(fā)行企業(yè)的經(jīng)營(yíng)收益，如股利收入或利息收入；二是資本增益，來(lái)自于所持證券價(jià)格變動(dòng)的資本利得或資本損失。其中：R為預(yù)期收益率，Ri是第i種可能的收益率，Pi是Ri收益率發(fā)生的概率，n是可能的數(shù)目。對(duì)單個(gè)證券風(fēng)險(xiǎn)的度量，我們常用以下方法來(lái)計(jì)算：

1.標(biāo)準(zhǔn)差和方差。預(yù)期收益率描述了以概率為權(quán)數(shù)的平均收益率。實(shí)際發(fā)生的收益率與預(yù)期收益率的平均絕對(duì)偏差越大，投資于該證券的風(fēng)險(xiǎn)也就越大，因此對(duì)單個(gè)證券的風(fēng)險(xiǎn)，通?？捎媒y(tǒng)計(jì)學(xué)中的方差或標(biāo)準(zhǔn)差來(lái)表示。

2.變差系數(shù)。變差系數(shù)是相對(duì)偏離程度的衡量標(biāo)準(zhǔn)—每單位預(yù)期收益所含風(fēng)險(xiǎn)的衡量標(biāo)準(zhǔn)。變差系數(shù)越大，投資的相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

3.風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β。β系數(shù)是表明某一證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度的比較指標(biāo)，所以有時(shí)又被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)度或反應(yīng)度。如果一種證券的β系數(shù)值大于l，說(shuō)明該證券風(fēng)險(xiǎn)大于證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)；如果β系數(shù)小于1，說(shuō)明其風(fēng)險(xiǎn)小于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；特別地，當(dāng)β系數(shù)等于1時(shí)，則表明該證券風(fēng)險(xiǎn)與市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)一致。根據(jù)日系數(shù)的取值，投資者就能判斷該證券相對(duì)于整個(gè)證券市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

四、證券投資風(fēng)險(xiǎn)統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系

1.非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)。目前評(píng)估上市公司基本狀況最為核心的財(cái)務(wù)能力指標(biāo)是上市公司的盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、成長(zhǎng)能力和償債能力。本文在上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)中選取如下反映這些能力的七項(xiàng)重要指標(biāo)每股收益（X1）、凈資產(chǎn)收益率（X2）、資產(chǎn)負(fù)債率（X3）、現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比率（X4）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X5）、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率（X7）。本文選取了41家金融行業(yè)上市公司2013年前三個(gè)季度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，其中43家金融業(yè)上市公司包括：16家銀行，4家保險(xiǎn)，17家證券期貨，3家金融信托和1家其他金融業(yè)。在研究中，先對(duì)41家公司的指標(biāo)值進(jìn)行相關(guān)性檢驗(yàn)。KMO測(cè)度是提供判斷原始變量是否適合作因子分析的統(tǒng)計(jì)檢驗(yàn)方法之一，一般而言，KMO測(cè)度值>0.5意味著可以進(jìn)行因子分析。測(cè)度結(jié)果表明，KMO測(cè)度值為0.653，顯著性概率為0.000<0.01%，意味著原始數(shù)據(jù)具有相關(guān)性，可以進(jìn)行因子分析。

公共因子是根據(jù)原始指標(biāo)信息提取的反映指標(biāo)間公共信息的因素。本文采用主成分分析法（PrincipalComponentAnalysis）計(jì)算公共因子特征值貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率。根據(jù)公共因子的貢獻(xiàn)率提取4個(gè)公共因子，累計(jì)貢獻(xiàn)率為85.993%，即4個(gè)公共因子反映了85.993%的原指標(biāo)信息。從特征值可以看出，第一個(gè)因子的特征值等于3.064，大約占去方差43.588%，F(xiàn)actor過(guò)程提取前4個(gè)因子，4個(gè)因子的特征值共占去方差的85.993%，說(shuō)明這4個(gè)因子提供了原始數(shù)據(jù)足夠的信息。本文采用方差最大法對(duì)因子進(jìn)行旋轉(zhuǎn)，旋轉(zhuǎn)后的因子系數(shù)已經(jīng)明顯向兩極分化，有了更鮮明的實(shí)際意義。

從旋轉(zhuǎn)后因子負(fù)載值可知，第一個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的每股收益（X1）的負(fù)載值較大，主要反映盈利能力，可稱(chēng)為盈利因子；第二個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(X5)的負(fù)載值較大，主要反映償債能力，可稱(chēng)為償債因子；第三個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X6）的負(fù)載值較大，主要反映成長(zhǎng)能力，可稱(chēng)為成長(zhǎng)因子；第四個(gè)公共因子對(duì)應(yīng)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X7）的負(fù)載值較大，主要反映金融上市公司的營(yíng)運(yùn)能力，可稱(chēng)為營(yíng)運(yùn)因子。根據(jù)以上分析，我們可以得到以下指標(biāo)：（1）盈利能力指標(biāo)：每股收益=（本期毛利潤(rùn)—優(yōu)先股股利）/期末總股本；（2）償債能力指標(biāo)：總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷(xiāo)售收入/總資產(chǎn)；（3）成長(zhǎng)能力指標(biāo)：總資產(chǎn)增長(zhǎng)率=本年總資產(chǎn)增長(zhǎng)額/年初資產(chǎn)總額×100%；（4）營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率=（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入—上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入）/上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入×100%。

五、結(jié)語(yǔ)

1.在以上統(tǒng)計(jì)指標(biāo)體系的設(shè)計(jì)中，采用了因子分析方法，這種方法能較好地達(dá)到降低和減少評(píng)價(jià)指標(biāo)之間信息的疊加和冗余，是一種可行有效的綜合評(píng)價(jià)方法。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)，應(yīng)該在借鑒統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的同時(shí)，充分考慮各種具體的情況，并結(jié)合采用多種分析方法，加以比較和綜合。只有這樣，才可能認(rèn)識(shí)研究對(duì)象的本質(zhì)規(guī)律，做出合理的判斷和決策，盡可能減少風(fēng)險(xiǎn)和失誤。

第4篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

【關(guān)鍵詞】 投資風(fēng)險(xiǎn);投資收益;規(guī)避辦法

由于證券投資具有投資靈活,收益高的特點(diǎn),越來(lái)越多的投資者將資金投資于證券市場(chǎng),但高收益總是伴隨著高風(fēng)險(xiǎn),如何在保持預(yù)期收益率的情況下規(guī)避投資風(fēng)險(xiǎn)是投資者不得不面臨的問(wèn)題之一。

一、證券投資面臨的風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)資理論認(rèn)為,證券投資的風(fēng)險(xiǎn)可分為兩個(gè)部分,一是與整個(gè)證券市場(chǎng)有關(guān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn),二是僅與各種證券有非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為企業(yè)特有風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)指那些影響所有資產(chǎn)的因素引起的風(fēng)險(xiǎn),比如利率、通貨膨脹、經(jīng)濟(jì)衰退、戰(zhàn)爭(zhēng)、國(guó)家等,它是整個(gè)經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)或整個(gè)市場(chǎng)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn),是投資者在分散資產(chǎn)組合非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)后仍需承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn),系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)也稱(chēng)為市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)或不可分散風(fēng)險(xiǎn)。非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是指發(fā)生于個(gè)別企業(yè)的特有事件造成的風(fēng)險(xiǎn),它是特定企業(yè)或特定行業(yè)所特有

的,與政治、經(jīng)濟(jì)和其他影響所有資產(chǎn)的市場(chǎng)因素?zé)o關(guān)。

二、證券投資風(fēng)險(xiǎn)與收益的關(guān)系

收益是指資產(chǎn)的價(jià)值在一定時(shí)期的增值,既可以用絕對(duì)數(shù)表示,也可以用相對(duì)數(shù)表示。風(fēng)險(xiǎn)是指資產(chǎn)收益率的不確定性,其大小可用資產(chǎn)收益率的離散程度來(lái)衡量。收益強(qiáng)調(diào)的是增值,風(fēng)險(xiǎn)強(qiáng)調(diào)的是收益率的不確定性,在投資者投資的過(guò)程中,一方面要考慮投資的收益;另一方面要考慮投資的風(fēng)險(xiǎn)。

(一)單項(xiàng)資產(chǎn)的收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.預(yù)期收益的衡量。預(yù)期收益是各種可能情況下的收益率加權(quán)平均數(shù),權(quán)數(shù)為各種隨機(jī)事件(收益)可能出現(xiàn)的概率。它反映隨機(jī)變量取值的平均化。設(shè)某個(gè)隨機(jī)變量有n 個(gè)取值,其值分別為X1,X2,…,Xn,其相應(yīng)的概率分別為P1,P2,…,Pn,則該隨機(jī)變量期望收益率(E)為:

2.風(fēng)險(xiǎn)的衡量。風(fēng)險(xiǎn)的衡量是指通過(guò)一定的方法計(jì)量某一項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)程度,一般用標(biāo)準(zhǔn)差(?滓)和標(biāo)準(zhǔn)差率(V)來(lái)反映隨機(jī)變量的風(fēng)險(xiǎn)。

(1)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差(?滓)。標(biāo)準(zhǔn)差也是反映資產(chǎn)收益率的各種可能值與其期望值之間的偏離程度的指標(biāo),它等于方差的開(kāi)方。其計(jì)算公式為:

標(biāo)準(zhǔn)差?滓反映出與概率分布相對(duì)應(yīng)期望值的離散程度。標(biāo)準(zhǔn)差較大,風(fēng)險(xiǎn)程度較高;標(biāo)準(zhǔn)差較小,風(fēng)險(xiǎn)程度較低。

(2)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差率(V)。標(biāo)準(zhǔn)差率是資產(chǎn)收益率的標(biāo)準(zhǔn)差與期望值之比,也可稱(chēng)為變異系數(shù)。其計(jì)算公式為:

方差與標(biāo)準(zhǔn)差均是絕對(duì)數(shù),標(biāo)準(zhǔn)離差是相對(duì)數(shù)。

3.風(fēng)險(xiǎn)和收益的一般關(guān)系。風(fēng)險(xiǎn)和收益的基本關(guān)系是:風(fēng)險(xiǎn)和收益是同方向變動(dòng)的,風(fēng)險(xiǎn)越大,要求的預(yù)期收益率越高,投資收益和風(fēng)險(xiǎn)要相對(duì)應(yīng),這是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的結(jié)果。

(1)期望投資收益率與風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)和風(fēng)險(xiǎn)收益率。風(fēng)險(xiǎn)和期望收益率的關(guān)系可用以下公式來(lái)表示:

期望投資收益率=無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+風(fēng)險(xiǎn)投資收益率

無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率是指確定可知的無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的收益率,也是最低的社會(huì)平均投資收益率,是由純利率(資金時(shí)間價(jià)值)和通貨膨脹補(bǔ)貼兩部分構(gòu)成的,相當(dāng)于購(gòu)買(mǎi)國(guó)庫(kù)券的利率。另一部分是風(fēng)險(xiǎn)投資收益率,風(fēng)險(xiǎn)投資收益率是指投資者因投入資金承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)而要求的超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率的額外收益,與所承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)大小成正比。從理論上講,風(fēng)險(xiǎn)收益率大小和風(fēng)險(xiǎn)程度可以用風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值系數(shù)(b)與標(biāo)準(zhǔn)差率(V)的乘積表示,期望收益和風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系為:

期望投資收益率(必要收益率)= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)投資收益率+b×V

(2)資本資產(chǎn)定價(jià)模型。資本資產(chǎn)定價(jià)模型是描述風(fēng)險(xiǎn)與收益之間關(guān)系的模型,資本資產(chǎn)定價(jià)模型的表達(dá)式為:

R=Rf+?茁(Rm-Rf)

式中:R―某資產(chǎn)的必要收益率;?茁―資產(chǎn)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù);Rf―無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率;Rm―市場(chǎng)組合收益率,通常以股票價(jià)格指數(shù)收益率的平均值或所有股票的平均收益率來(lái)表示。公式中(Rm- Rf)描述的是市場(chǎng)平均的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,表明個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償是市場(chǎng)平均風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償?shù)?茁倍,?茁值借助市場(chǎng)年均風(fēng)險(xiǎn)收益度量出個(gè)別股票的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)資產(chǎn)組合的收益與風(fēng)險(xiǎn)

1.證券組合的預(yù)期收益率。證券組合的收益率是每個(gè)證券在該證券組合中所占比例為權(quán)重的平均值。用公式表示如下:

式中:Rp―證券組合的預(yù)期收益率;Ri―第i種證券的預(yù)期收益率;Wi―第i 種證券在該證券組合中所占比例;n―該證券組合所包括證券的個(gè)數(shù)。

2.兩項(xiàng)資產(chǎn)組合風(fēng)險(xiǎn)的衡量。投資組合收益的風(fēng)險(xiǎn)仍用標(biāo)準(zhǔn)差表示,與單項(xiàng)資產(chǎn)不同的是,資產(chǎn)組合的方差與標(biāo)準(zhǔn)差,并不是單項(xiàng)資產(chǎn)方差與標(biāo)準(zhǔn)差的算術(shù)平均值或簡(jiǎn)單的加權(quán)平均值,投資組合的風(fēng)險(xiǎn)不僅取決于組合內(nèi)各項(xiàng)單個(gè)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn),還取決于各資產(chǎn)之間的相關(guān)關(guān)系。如果是兩項(xiàng)資產(chǎn)的投資組合,則其組合的方差為:

式中相關(guān)系數(shù)?籽反映兩項(xiàng)資產(chǎn)收益率的相關(guān)程度,相關(guān)系數(shù)?籽的變化范圍是-1到1,當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全正相關(guān)的,即?籽(1,2)=+1時(shí),兩項(xiàng)資產(chǎn)的收益率具有完全正相關(guān)的關(guān)系。此時(shí),?滓p達(dá)到最大值,組合風(fēng)險(xiǎn)等于各項(xiàng)資產(chǎn)的加權(quán)平均值,這時(shí)證券組合并未達(dá)到組合分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)的目的;當(dāng)證券組合所含證券的收益是完全負(fù)相關(guān)的,即?籽(1,2)=-1,?滓p達(dá)到最小值,兩項(xiàng)資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)可以充分抵銷(xiāo),甚至完全消除,這時(shí)證券組合通過(guò)其合理的結(jié)構(gòu)可以最大程度地消除風(fēng)險(xiǎn)。

3.投資組合風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系。資產(chǎn)組合的收益計(jì)算是利用資本資產(chǎn)定價(jià)模型進(jìn)行的,基本公式與單項(xiàng)資產(chǎn)收益計(jì)算的形式是一樣的。公式為:必要收益率= 無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率+風(fēng)險(xiǎn)收益率,即:

R=Rf+?茁p(Rm- Rf)

注意此時(shí)的?茁系數(shù)是組合的?茁系數(shù),資產(chǎn)組合的?茁系數(shù)等于各個(gè)證券的?茁值的加權(quán)平均數(shù),用?茁p表示,其公式表示如下:

式中:?茁p―證券組合的?茁值;Wi―股票i 在組合中的權(quán)重; ?茁i―第i 股票的?茁值。

三、企業(yè)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避方法

(一)考察發(fā)行證券企業(yè)的信用評(píng)級(jí)并進(jìn)行財(cái)務(wù)分析

投資者要進(jìn)行證券投資,首先要了解清楚發(fā)行證券的企業(yè)的具體情況,切不可盲目跟莊投資。證券信用評(píng)級(jí)就是對(duì)證券發(fā)行者的信譽(yù)及所發(fā)行的特定證券的質(zhì)量進(jìn)行評(píng)估的綜合表述。投資者可以參考專(zhuān)門(mén)的證券信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)市場(chǎng)上證券的評(píng)定情況,選擇等級(jí)較高的證券進(jìn)行投資,這種信用評(píng)級(jí)也不是絕對(duì)的。換言之,就是評(píng)級(jí)排在前面的證券不一定絕對(duì)就比排在后面的證券值得購(gòu)買(mǎi)和投資。還要注意分析發(fā)行企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況等綜合情況,盡量避免投資于風(fēng)險(xiǎn)大的證券。

(二)進(jìn)行證券組合投資

證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是無(wú)法通過(guò)證券投資組合分散的,但非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)卻可以通過(guò)組合進(jìn)行分散,馬科維茨早在他1952 年的《證券組合選擇》一文中就建立了證券組合理論。他認(rèn)為在一定的假設(shè)條件下,對(duì)存在風(fēng)險(xiǎn)的證券采用一定方式的組合,可以使包括若干種證券的組合的風(fēng)險(xiǎn)低于單獨(dú)投資其中任何一種證券的風(fēng)險(xiǎn)。投資者可以同時(shí)投資相關(guān)系數(shù)為負(fù)的多個(gè)證券以抵消部分非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)所帶來(lái)的損失,期望獲得一個(gè)較高的收益。

(三)密切關(guān)注國(guó)家政策

在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)中,國(guó)家政策和法律的因素占有很大的部分。證券投資者應(yīng)該密切關(guān)注國(guó)家政策和法律的變化,并以此為依據(jù)適時(shí)調(diào)整自身的證券投資方向和策略,有針對(duì)性地降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

(四)盡量減少市場(chǎng)投機(jī)行為,真正降低投資風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)渡的投機(jī)行為給現(xiàn)在的證券市場(chǎng)帶來(lái)了巨大的風(fēng)險(xiǎn),作為市場(chǎng)中的一分子,證券投資者應(yīng)該盡可能減少市場(chǎng)投機(jī)行為,加強(qiáng)自身的知識(shí)學(xué)習(xí),盡力選擇合適的投資方式和正確的投資時(shí)機(jī),改變盲目跟莊的投資方式,這樣才能有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn),獲取最大的投資收益。

參考文獻(xiàn)

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[2]姜修峰.基于我國(guó)證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)分析.《現(xiàn)代商業(yè)》.2008

[3]傅仙發(fā).組合證券的投資風(fēng)險(xiǎn)分析.《經(jīng)濟(jì)研究》.2008(8)

[4]葉陳剛,肖國(guó)印.證券投資風(fēng)險(xiǎn)的度量與規(guī)避.《國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì)》.2008(5)

第5篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：獨(dú)立型證券投資主體；模仿型證券投資主體；證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)；獨(dú)立客觀相似機(jī)制；模仿從眾傳染機(jī)制。

1.引言

證券投資決策的核心問(wèn)題是證券本來(lái)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。證券未來(lái)的收益充滿不確定性。投資證券的風(fēng)險(xiǎn)可以界定為，在給定情況和特定時(shí)間內(nèi)，證券本來(lái)可能的收益間的差異。如果證券未來(lái)收益僅有一種結(jié)果是可能的，則其收益的差異為0，從而風(fēng)險(xiǎn)為0.如果證券本來(lái)收益有多種結(jié)果是可能的，則風(fēng)險(xiǎn)不為0，這種差異越大，證券的風(fēng)險(xiǎn)也越大。

產(chǎn)生和影響證券投資風(fēng)險(xiǎn)有經(jīng)濟(jì)、政治、道德與法律諸因素。就經(jīng)濟(jì)方面而言又可以分成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、利率風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、購(gòu)買(mǎi)力風(fēng)險(xiǎn)以及上市公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。對(duì)證券市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，上述風(fēng)險(xiǎn)大致可分成內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)和外生風(fēng)險(xiǎn)兩類(lèi)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)就是內(nèi)生風(fēng)險(xiǎn)，它僅僅由證券市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制引起證券本來(lái)可能的收益間的差異。其余風(fēng)險(xiǎn)可歸入外生風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)，它由市場(chǎng)以外的因素引起證券本來(lái)可能的收益間的差異。

本文試圖從證券投資主體處理信息的角度研究證券投資市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

2.預(yù)期和決策

在有效的證券市場(chǎng)中，證券市場(chǎng)價(jià)格的調(diào)節(jié)對(duì)所有新的、公開(kāi)的信息能作出迅速反應(yīng)，其信息集合除包括市場(chǎng)本身的客觀信息外，還包括公開(kāi)的證券市場(chǎng)相關(guān)的場(chǎng)外客觀信息。簡(jiǎn)而言之，有效的證券市場(chǎng)中，所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)客觀信息都能在上市證券的價(jià)格中得到充分迅速的反映。因此，通過(guò)證券市場(chǎng)價(jià)格計(jì)算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場(chǎng)場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)的客觀信息。

投資主體處理信息的過(guò)程通?？偸峭ㄟ^(guò)證券收益客觀信息的識(shí)別，獲得證券未來(lái)收益的預(yù)期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預(yù)期形成模式的差異，可以將預(yù)期分成理性預(yù)期和有限理性預(yù)期兩大類(lèi)型。

理性預(yù)期是利用最好的經(jīng)濟(jì)模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關(guān)證券未來(lái)收益水平明確的預(yù)測(cè)。其中包括不直接研究證券市場(chǎng)價(jià)格漲落，而直接研究證券市場(chǎng)所有投資主體的投資行為，通過(guò)博弈模型進(jìn)行證券本來(lái)收益的預(yù)期。

有限理性預(yù)期指證券投資主體不采用經(jīng)濟(jì)模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為對(duì)證券未來(lái)收益的經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

類(lèi)似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類(lèi)。

理性決策是證券投資主體通過(guò)合適的證券投資決策模型或者通過(guò)證券的技術(shù)分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術(shù)分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗(yàn)或者參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為所進(jìn)行的證券投資決策。

證券市場(chǎng)中，完全不考慮證券未來(lái)收益水平和變動(dòng)趨勢(shì)的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預(yù)期和決策兩個(gè)環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

3.兩類(lèi)證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上是通過(guò)經(jīng)濟(jì)模型或者技術(shù)分析獨(dú)立獲得理性預(yù)期信息和理性決策信息，然后獨(dú)立選擇證券投資行為。故稱(chēng)他們是獨(dú)立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過(guò)程中，如果在兩個(gè)主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗(yàn)獲得有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息，然后，獨(dú)立選擇證券投資行為，他們也是獨(dú)立型證券投資主體。如果，至少在一個(gè)環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預(yù)期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱(chēng)他們是模仿型證券投資主體。

獨(dú)立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的技術(shù)分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗(yàn)，導(dǎo)致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應(yīng)。

模仿型證券投資主體，基于自身認(rèn)知的內(nèi)涵、認(rèn)知的結(jié)構(gòu)和認(rèn)知的層次以及投資的經(jīng)驗(yàn)。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨(dú)立獲取證券未來(lái)足夠的預(yù)期信息和獨(dú)立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對(duì)各自預(yù)期信息和決策信息的置信程度不足以獨(dú)立選擇投資行為。他們不得不通過(guò)參考其它證券投資主體的預(yù)期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預(yù)期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達(dá)到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨(dú)立型證券投資主體的投資行為進(jìn)行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應(yīng)。

模仿型投資主體的投資行為比獨(dú)立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過(guò)社會(huì)心理和認(rèn)知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場(chǎng)中，獨(dú)立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

4.形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制

在有效的證券市場(chǎng)中，上市證券的價(jià)格能充分迅速地反映證券市場(chǎng)所有場(chǎng)內(nèi)外相關(guān)信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關(guān)上市證券價(jià)格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場(chǎng)中，所有證券投資主體的客觀信息是對(duì)稱(chēng)的，證券市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)所有證券投資主體是公平的。

面對(duì)客觀對(duì)稱(chēng)的信息，兩類(lèi)證券投資主體預(yù)期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導(dǎo)致其證券投資行為對(duì)未來(lái)證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)產(chǎn)生不同的作用，從而對(duì)投資證券未來(lái)收益的波動(dòng)也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類(lèi)證券投資主體的投資行為對(duì)證券未來(lái)可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來(lái)可能收益間的差異就是投資證券的風(fēng)險(xiǎn)，兩類(lèi)投資主體的投資行為對(duì)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風(fēng)險(xiǎn)的市場(chǎng)內(nèi)在機(jī)制。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體通過(guò)相同的經(jīng)濟(jì)模型或者相同的基本分析和技術(shù)分析獨(dú)立獲得各自的理性預(yù)期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個(gè)具有限理性的獨(dú)立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗(yàn)大體相同，他們獨(dú)立獲得的有限理性預(yù)期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體間便具有預(yù)期信息和決策信息的對(duì)稱(chēng)性，通常其證券投資行為對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個(gè)獨(dú)立型證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息是非對(duì)稱(chēng)的，其證券投資行為也不盡相同，對(duì)投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過(guò)計(jì)算機(jī)模擬完全由獨(dú)立型證券投資主體組成的股票市場(chǎng)發(fā)現(xiàn)，股票市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)，股票未來(lái)可能收益間的差異，即證券投資風(fēng)險(xiǎn)和獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關(guān)。

綜上所述，獨(dú)立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的一種內(nèi)在機(jī)制。不妨稱(chēng)為獨(dú)立客觀相似機(jī)制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化速度達(dá)到一定水平時(shí)，投資證券的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)出現(xiàn)復(fù)雜現(xiàn)象，價(jià)格大幅波動(dòng)，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機(jī)。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說(shuō)明形成市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的獨(dú)立客觀相似機(jī)制是證券市場(chǎng)內(nèi)在的非線性機(jī)制。

面對(duì)客觀對(duì)稱(chēng)的信息，模仿型證券投資主體各自獨(dú)立獲取的預(yù)期信息和獨(dú)立提取的決策信息，通常是非對(duì)稱(chēng)的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預(yù)期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會(huì)或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會(huì)在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個(gè)體的有限理性投資行為演化成證券市場(chǎng)整體的非理性投資行為，證券市場(chǎng)價(jià)格的波動(dòng)被成倍地放大，導(dǎo)致證券市場(chǎng)價(jià)格極度劇烈地波動(dòng)，證券未來(lái)可能收益間的差異大幅度增加，證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)增大，甚至風(fēng)險(xiǎn)累積成為危機(jī)。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)形成的另一種內(nèi)在非線性機(jī)制。不妨稱(chēng)為模仿從眾傳染機(jī)制。

5.結(jié)束語(yǔ)

第6篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：證券市場(chǎng)投資收益投資風(fēng)險(xiǎn)影響因素

隨著我國(guó)證券市場(chǎng)股權(quán)分置改革工作的不斷深入，絕大多數(shù)上市公司已經(jīng)解決了不同股權(quán)的流通問(wèn)題，實(shí)現(xiàn)了所有股權(quán)全流通。所有股權(quán)全流通標(biāo)志著長(zhǎng)期困擾上市公司經(jīng)營(yíng)發(fā)展的制度問(wèn)題得到了比較徹底地解決，上市公司的公司治理結(jié)構(gòu)得到了完善，上市公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展更能體現(xiàn)全體股東的意志。在這樣的制度背景下，上市公司在證券市場(chǎng)上的交易價(jià)格基本上能夠反映出上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力，而且也反映出投資者對(duì)上市公司的經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的評(píng)價(jià)。

反映上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的因素和指標(biāo)有很多，這就要求投資者在選擇上市公司進(jìn)行證券投資的時(shí)候，需要了解并掌握這些因素和指標(biāo)，并且知道這些因素和指標(biāo)對(duì)上市公司經(jīng)營(yíng)狀況和發(fā)展能力的影響程度。本文根據(jù)上海證券市場(chǎng)的實(shí)際數(shù)據(jù)，參照國(guó)內(nèi)外學(xué)者的研究思路和方法，對(duì)影響上市公司交易價(jià)格的各種因素做了比較全面和系統(tǒng)的實(shí)證研究，主要是從行業(yè)的選擇、會(huì)計(jì)指標(biāo)和市場(chǎng)表現(xiàn)指標(biāo)的角度進(jìn)行研究，希望能夠找到影響上市公司交易價(jià)格的主要因素以及這些因素的影響方向和影響程度。

行業(yè)的劃分和影響因素的設(shè)定

（一）行業(yè)的劃分

本文采用上海證券交易所的分類(lèi)方法對(duì)所有上市公司進(jìn)行行業(yè)分類(lèi)。據(jù)此，所有上市公司可以分成13個(gè)大類(lèi)，其中制造業(yè)又分成10個(gè)小類(lèi)。截止到2006年12月31日，在上海證券交易所交易的股票有886只，它們分布在上述13個(gè)行業(yè)里，分別為：農(nóng)林牧漁業(yè)24只，采掘業(yè)17只，制造業(yè)496只，電力煤氣及水的生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)42只，建筑業(yè)22只，交通運(yùn)輸倉(cāng)儲(chǔ)業(yè)47只，信息技術(shù)業(yè)55只，批發(fā)和零售貿(mào)易業(yè)65只，金融保險(xiǎn)業(yè)9只，房地產(chǎn)業(yè)33只，社會(huì)服務(wù)業(yè)24只，傳播與文化產(chǎn)業(yè)8只，綜合類(lèi)44只。

（二）基本假設(shè)和主要研究指標(biāo)

基本假設(shè)：能夠引起股票價(jià)格上漲的研究指標(biāo)與其股票的平均投資收益正相關(guān)，相反則負(fù)相關(guān)；能夠引起股票價(jià)格波動(dòng)的研究指標(biāo)與其股票的投資風(fēng)險(xiǎn)正相關(guān)，相反則負(fù)相關(guān)。

公司規(guī)模。為了能夠反映股票的實(shí)際市場(chǎng)狀況，用可以流通的股數(shù)來(lái)反映公司規(guī)模，通常用流通股數(shù)的自然對(duì)數(shù)來(lái)表示公司規(guī)模。從理論上講，規(guī)模大的公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力較強(qiáng)，公司抗拒市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較規(guī)模小的公司來(lái)說(shuō)要低；在市場(chǎng)表現(xiàn)上，公司的市盈率普遍較低，股票價(jià)格的波動(dòng)較小，但公司規(guī)模的大小并不影響其股票的上漲或下跌。

資產(chǎn)負(fù)債率。資產(chǎn)負(fù)債率是反映公司財(cái)務(wù)狀況的一項(xiàng)指標(biāo)，公司的資產(chǎn)負(fù)債比率越高，公司所面臨的財(cái)務(wù)困境成本和破產(chǎn)成本越高。公司的資產(chǎn)負(fù)債率越高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越大，公司股票價(jià)格的波動(dòng)則越大，但對(duì)公司收益的影響關(guān)系比較復(fù)雜，不能僅憑借指標(biāo)的高低進(jìn)行判斷，通常該指標(biāo)不影響股票的上漲或下跌。

流動(dòng)比率。公司流動(dòng)比率越高，反映公司短期償債能力越強(qiáng)，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越低，也就表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)越低，但該指標(biāo)并不反映公司的盈利能力，對(duì)公司股票價(jià)格的影響較小。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率可以用來(lái)反映公司的經(jīng)營(yíng)能力和成長(zhǎng)性?？傎Y產(chǎn)增長(zhǎng)率指標(biāo)越高，反映公司獲利能力越強(qiáng)，公司的經(jīng)營(yíng)發(fā)展?fàn)顩r比較良好，公司經(jīng)營(yíng)狀況的改善能很好地抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，通常能夠引起股票價(jià)格的上漲，但由于公司的高速增長(zhǎng)也使其所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較增長(zhǎng)率低的公司要高，使其股價(jià)的波動(dòng)程度也較高。

主營(yíng)收入增長(zhǎng)率。該指標(biāo)是反映公司主要業(yè)務(wù)收入的變動(dòng)情況，該指標(biāo)越高，說(shuō)明該公司主營(yíng)業(yè)務(wù)發(fā)展良好，公司產(chǎn)品的市場(chǎng)需求非常高。同時(shí)，也反映出公司產(chǎn)品的市場(chǎng)定價(jià)能力比較強(qiáng)，公司在該產(chǎn)品市場(chǎng)的地位和競(jìng)爭(zhēng)力比較高，因此公司主營(yíng)收入的高速增長(zhǎng)也會(huì)使其股票價(jià)格上漲，但其所面臨的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，引起股票價(jià)格波動(dòng)程度增大。

凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率。該指標(biāo)反映公司凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)情況，該指標(biāo)越高，公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)狀況越好，公司的獲利能力越強(qiáng)，公司的股票價(jià)格會(huì)隨著凈利潤(rùn)的增長(zhǎng)而上漲，但相伴而生的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)也隨之增大，導(dǎo)致股票價(jià)格的波動(dòng)程度提高。

換手率。該指標(biāo)是反映公司股票交易活躍程度的主要指標(biāo)，該指標(biāo)越高，反映公司股票的交易越活躍，市場(chǎng)關(guān)注的程度越高，從而導(dǎo)致公司的股票價(jià)格波動(dòng)程度比較高，股票的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較高，但對(duì)股票價(jià)格的影響較小。

振幅。該指標(biāo)是反映公司價(jià)格變動(dòng)程度的主要指標(biāo)。該指標(biāo)越高，反映對(duì)公司股票價(jià)格的市場(chǎng)分歧越大，股票價(jià)格不確定性程度越高，股票的上下振蕩導(dǎo)致其所面臨的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)比較大，其對(duì)股票價(jià)格的影響在不同的市場(chǎng)狀況下會(huì)有所不同，在牛市中則會(huì)提高平均收益，在熊市中則會(huì)降低平均收益。

（三）研究樣本和數(shù)據(jù)

本文選取2006年1月1日—2006年12月31日為研究時(shí)段，并根據(jù)上述的行業(yè)劃分標(biāo)準(zhǔn)對(duì)所有股票進(jìn)行劃分，數(shù)據(jù)來(lái)源于上海愛(ài)建證券有限公司網(wǎng)上行情系統(tǒng)。所選股票為2006年12月31日前已經(jīng)在上海證券交易所掛牌交易的全部886只股票，因?yàn)檠芯康氖侨魍ㄇ闆r下證券投資收益、風(fēng)險(xiǎn)和影響因素的關(guān)系，因此需要剔除在2006年1月1日前尚未完成股權(quán)分置改革的上市公司。

另外，為了便于不同行業(yè)和主要指標(biāo)的比較，采用周收益率和總風(fēng)險(xiǎn)作為因變量，可以減少因不同股票未能連續(xù)交易導(dǎo)致數(shù)據(jù)缺失而影響數(shù)據(jù)之間的比較，最終確定的股票樣本數(shù)為124家上市公司，分布在11個(gè)大行業(yè)里。由于許多公司在2006年進(jìn)行過(guò)分紅派息等事項(xiàng)，因此對(duì)股票價(jià)格進(jìn)行了復(fù)權(quán)處理。

（四）研究的程序和方法

以所選的上海證券市場(chǎng)124家上市公司的股票價(jià)格作為研究樣本，樣本數(shù)據(jù)為124只股票和上證指數(shù)在樣本期間內(nèi)的周收益率。對(duì)所選股票按行業(yè)進(jìn)行劃分，計(jì)算各個(gè)行業(yè)下股票的平均周收益率、總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)對(duì)各個(gè)行業(yè)下的平均周收益率和總風(fēng)險(xiǎn)、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的計(jì)算和比較，來(lái)研究行業(yè)對(duì)投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響。

對(duì)樣本個(gè)股在樣本期間內(nèi)的周收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)和上證指數(shù)周收益率時(shí)間序列數(shù)據(jù)，根據(jù)單一指數(shù)模型作一元線性回歸分析，估計(jì)出這124只股票在樣本期間的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)。根據(jù)樣本股票的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)估計(jì)值，就所設(shè)定的研究指標(biāo)作相關(guān)系數(shù)分析，并對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行分析和解釋。

（一）行業(yè)因素對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響分析

從表2中的不同行業(yè)收益和風(fēng)險(xiǎn)情況可以看出：

不同的行業(yè)表現(xiàn)出不同的收益水平。在所有行業(yè)中，收益最高的行業(yè)是金融保險(xiǎn)業(yè)，平均周收益達(dá)到2.979%，收益最低的行業(yè)是食品飲料業(yè)，平均周收益為0.431%，兩者相差2.545%，差距是非常明顯的。平均周收益超過(guò)同期上證指數(shù)周收益的行業(yè)有4個(gè)，分別是金融保險(xiǎn)業(yè)、木材家具業(yè)、機(jī)械設(shè)備儀表業(yè)和金屬非金屬業(yè)，其余行業(yè)的收益水平都低于上證指數(shù)的收益水平。不同行業(yè)平均周收益的巨大差距也反映出2006年的證券市場(chǎng)行情具有明顯的行業(yè)特征，大多數(shù)行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)不如同期的上證指數(shù)收益。

不同行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)與其收益水平存在不一致的現(xiàn)象。通常情況，收益越高而表現(xiàn)出來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)也應(yīng)該越大，但實(shí)際情況卻差異很大。金融保險(xiǎn)業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為4.578%，食品飲料業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)為5.001%，收益最高的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)比收益最低的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)還要低。

反映行業(yè)系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的β存在很大的差異。β大于1的行業(yè)有四個(gè)，分別是農(nóng)林牧漁業(yè)、金屬非金屬業(yè)、建筑業(yè)和金融保險(xiǎn)業(yè)，其他行業(yè)的β都小于1，β在1左右5%以內(nèi)的行業(yè)沒(méi)有一個(gè)，表明所有行業(yè)的市場(chǎng)表現(xiàn)都與上證指數(shù)不同步，只有4個(gè)行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)程度高于上證指數(shù)，大部分行業(yè)的市場(chǎng)波動(dòng)程度都低于上證指數(shù)。

系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)占總風(fēng)險(xiǎn)的比例差異也很大。大部分行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例占總風(fēng)險(xiǎn)的比例都超過(guò)50%，最高的是金融保險(xiǎn)業(yè)，達(dá)到87.04%。只有三個(gè)行業(yè)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)比例低于50%，其中最低的是木材家具業(yè)為34.55%。

（二）主要研究指標(biāo)對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)的一元線性回歸分析

從表3可以看出：

在5%的顯著水平下，平均周收益與總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，由于2006年上證指數(shù)上漲了，具有很明顯的牛市特征，因此振幅與平均周收益顯著正相關(guān)。這四個(gè)研究指標(biāo)的實(shí)證結(jié)果與最初的假設(shè)是一致的，這也說(shuō)明這些指標(biāo)是影響股票收益的相關(guān)因素，投資者在選擇股票進(jìn)行投資前，需要對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行研究和分析，才能更好地進(jìn)行股票投資，提高投資收益。

在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率和換手率與股票的平均周收益不存在顯著的相關(guān)關(guān)系，這也與最初的假設(shè)是一致的，這也反映出這四個(gè)指標(biāo)對(duì)股票收益沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響。

在5%的顯著水平下，公司規(guī)模、資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、換手率和振幅都與股票的風(fēng)險(xiǎn)存在相關(guān)關(guān)系，其中公司規(guī)模與股票的風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)，而其他指標(biāo)與股票的風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)。這些指標(biāo)的實(shí)證結(jié)果與最初的假設(shè)是一致的，也反映出這些指標(biāo)是影響股票風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素。

在5%的顯著水平下，流動(dòng)比率、主營(yíng)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)率和凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率與股票的風(fēng)險(xiǎn)不存在相關(guān)關(guān)系，這與最初的假設(shè)是不一致的，這也說(shuō)明在上述研究期內(nèi)，這三個(gè)指標(biāo)對(duì)股票價(jià)格的波動(dòng)不產(chǎn)生影響或影響不大。

股票收益和風(fēng)險(xiǎn)影響因素的實(shí)證研究結(jié)果與理論假設(shè)大多數(shù)是一致的，這也表明證券市場(chǎng)的市場(chǎng)表現(xiàn)與理性預(yù)期是一致的。這些說(shuō)明隨著股權(quán)分置改革的不斷進(jìn)行，證券市場(chǎng)越來(lái)越成熟和規(guī)范，市場(chǎng)行為也越來(lái)越理性。價(jià)值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認(rèn)同，更加注重股票的業(yè)績(jī)和成長(zhǎng)性，更多地考慮公司經(jīng)營(yíng)的實(shí)際情況。同時(shí)，投資者在選擇股票時(shí)，不僅需要了解和掌握影響投資收益的有關(guān)因素，還要熟悉影響投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素，只有這樣，才能在控制風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高股票的投資收益。

股票投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的影響因素

本文通過(guò)對(duì)股票投資收益、風(fēng)險(xiǎn)和影響因素的實(shí)證研究，可以得出以下幾條結(jié)論：

不同的行業(yè)具有不同的投資收益水平，證券市場(chǎng)行情具有明顯的行業(yè)特征，市場(chǎng)表現(xiàn)良好的行業(yè)大部分是國(guó)家重點(diǎn)發(fā)展的行業(yè)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，市場(chǎng)發(fā)展?jié)摿薮蟆?/p>

不同行業(yè)所面臨的總風(fēng)險(xiǎn)與其投資收益存在不一致的現(xiàn)象。總風(fēng)險(xiǎn)高的行業(yè)并沒(méi)有表現(xiàn)出較高的投資收益，行業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)對(duì)其投資收益的解釋能力不高。

總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)收入增長(zhǎng)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、振幅和股票投資收益存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，是影響股票投資收益的相關(guān)因素。

資產(chǎn)負(fù)債率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率、換手率和振幅與股票投資風(fēng)險(xiǎn)存在正相關(guān)關(guān)系，公司規(guī)模與股票投資風(fēng)險(xiǎn)存在負(fù)相關(guān)，這些都是影響股票投資風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素。

在股票實(shí)現(xiàn)全流通后，價(jià)值投資的理念也慢慢被投資者所接受和認(rèn)同，投資者在進(jìn)行股票投資時(shí)，更加注重對(duì)上市公司的實(shí)際情況進(jìn)行分析和研究，能夠抓住影響股票投資收益和風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)因素進(jìn)行投資，在控制投資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)提高了投資收益。

參考文獻(xiàn)：

1.戴志輝，趙守國(guó).投資組合規(guī)模、風(fēng)險(xiǎn)和收益的關(guān)系研究[J].商業(yè)時(shí)代，2006（27）

第7篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

一、資本資產(chǎn)定價(jià)理論簡(jiǎn)介

（一）理論淵源 資本資產(chǎn)定價(jià)理論是在馬克維茨投資組合理論和資本市場(chǎng)理論基礎(chǔ)上形成發(fā)展起來(lái)的一種證券投資理論，主要研究證券市場(chǎng)中資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)之間的關(guān)系，以及均衡價(jià)格是如何形成的。 1952年，馬柯維茨在《金融雜志》上發(fā)表其題為《投資組合的選擇》的博士論文是現(xiàn)代金融學(xué)的第一個(gè)突破，他在該文中確定了最小方差資產(chǎn)組合集合的思想和方法，開(kāi)創(chuàng)了對(duì)投資進(jìn)行整體管理的先河，奠定了投資理論發(fā)展的基石。

1964年，威廉?夏普在馬柯維茨的投資組合理論的基礎(chǔ)上首次提出資本資產(chǎn)定價(jià)模型。CAPM是第一個(gè)在不確定條件下，使投資者實(shí)現(xiàn)效用最大化的資產(chǎn)定價(jià)模型，導(dǎo)致了西方金融理論的一場(chǎng)革命。其中心特點(diǎn)是只有系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)才在股票定價(jià)中起作用，股票的報(bào)酬與股票系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的量度β成正比。

之后，林特（1965）和莫森（1966）對(duì)資本市場(chǎng)總體定價(jià)行為進(jìn)行了深入研究并各自提出了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)定價(jià)均衡模型。他們的研究方法有所不同，但是思想和研究的結(jié)果是一致的。1990年，威廉?夏普因?yàn)橘Y本資產(chǎn)定價(jià)模型的創(chuàng)建而獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)。

（二）CAPM的假設(shè)條件資本資產(chǎn)定價(jià)模型建立在以下基本假設(shè)之上：所有投資者都追求當(dāng)期報(bào)酬最大化，并以各組合的期望報(bào)酬和標(biāo)準(zhǔn)差為基礎(chǔ)進(jìn)行投資組合選擇；市場(chǎng)是完全有效的，所有投資者擁有同樣的預(yù)期，即投資者對(duì)所有資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬、方差和協(xié)方差等均有完全相同的估計(jì)；所有投資者都可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或貸出資金；沒(méi)有稅金和交易成本；所有投資者都是價(jià)格接受者，任何一個(gè)投資的買(mǎi)賣(mài)行為都不會(huì)對(duì)股票價(jià)格產(chǎn)生影響；所有資產(chǎn)的數(shù)量是固定不變的；所有的資產(chǎn)都可以被完全細(xì)分，擁有充分的流動(dòng)性。

（三）模型描述資本資產(chǎn)定價(jià)模型可以表示為：

Rp=Rf+β× （RM-Rf）

其中：Rp是資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的報(bào)酬率；Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；β為給定資產(chǎn)或資產(chǎn)組合的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，RM是市場(chǎng)組合的報(bào)酬率。

從模型當(dāng)中我們可以看出，資產(chǎn)或投資組合的期望報(bào)酬率取決于三個(gè)因素:無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率率Rf，通常將國(guó)庫(kù)券的報(bào)酬率作為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)β，β系數(shù)是某一投資組合的風(fēng)險(xiǎn)程度與市場(chǎng)證券組合的風(fēng)險(xiǎn)程度之比。β越大，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)越高，要求的報(bào)酬率越高，反之，β越小，要求的報(bào)酬率越低；風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償，即RM-Rf，是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外風(fēng)險(xiǎn)而要求的報(bào)酬，即市場(chǎng)組合報(bào)酬率與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率之差。

二、資本資產(chǎn)定價(jià)模型推導(dǎo)

（一）資本市場(chǎng)線在資本資產(chǎn)定價(jià)模型中，預(yù)期報(bào)酬代表所有投資者可能得到的最好的風(fēng)險(xiǎn)回報(bào)，預(yù)期報(bào)酬與標(biāo)準(zhǔn)差之間表示風(fēng)險(xiǎn)――報(bào)酬權(quán)衡的線稱(chēng)為資本市場(chǎng)線。

如圖1所示，A表示所有投資組合的機(jī)會(huì)集；曲線XMN代表有效集或有效邊界，同機(jī)會(huì)集A相比較，有效集上的組合更有優(yōu)勢(shì)，即相同的風(fēng)險(xiǎn)下，有效集上的組合報(bào)酬高，相同的報(bào)酬下，有效集上的組合風(fēng)險(xiǎn)??；Rf表示無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，從Rf開(kāi)始，做有效集的切線，切點(diǎn)為M，這條直線就是資本市場(chǎng)線（CML），可以用公式表示為 ：

RP=Rf+re* p

其中Rp為任意有效組合P的報(bào)酬率，Rf為無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率（純利率），re為資本市場(chǎng)線的斜率， p為有效組合P的標(biāo)準(zhǔn)差（風(fēng)險(xiǎn)）。

雖然理智的投資者可能選擇XMN線上的任何有效組合，但是由于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的存在，使得投資者可以同時(shí)持有無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)和證券組合，這種組合位于資本市場(chǎng)線MRf上。MRf上的組合與XMN上的組合相比，它的報(bào)酬高而風(fēng)險(xiǎn)與之相同，甚至風(fēng)險(xiǎn)更小，或者風(fēng)險(xiǎn)小而報(bào)酬相同或更高。

風(fēng)險(xiǎn)厭惡者可以選擇貸出資金，比如購(gòu)買(mǎi)政府債券，降低風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)然這樣同時(shí)也降低了預(yù)期報(bào)酬率；風(fēng)險(xiǎn)喜好者可以選擇借入資金，增加投資風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金，來(lái)提高預(yù)期報(bào)酬率。

總期望報(bào)酬率=Q風(fēng)險(xiǎn)組合預(yù)期報(bào)酬率+（1-Q）*無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率

其中，Q代表投資于風(fēng)險(xiǎn)組合的資金比例，1-Q代表投資于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的資金比例，如果貸出資金，Q將小于1，如果借入資金，Q將大于1。

（二）證券市場(chǎng)線按照資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論，單一證券的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)可由β系數(shù)來(lái)度量，而且其風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬之間的關(guān)系可由證券市場(chǎng)線來(lái)描述。證券市場(chǎng)線（SML）揭示了市場(chǎng)上所有風(fēng)險(xiǎn)性資產(chǎn)的均衡期望報(bào)酬率與風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系，用公式表示為：

Ri = Rf + β （Rm - Rf ）

其中，Ri 是第i個(gè)股票的必要報(bào)酬率，Rf 是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，Rm 是平均股票的要求報(bào)酬率，即β=1時(shí)的股票報(bào)酬率，Rm - Rf是投資者為補(bǔ)償承擔(dān)超過(guò)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬的額外風(fēng)險(xiǎn)所要求的報(bào)酬率，即風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償。

如圖2所示，證券市場(chǎng)線的斜率表示市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡的程度，投資者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越強(qiáng)，斜率越大，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償越多，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的厭惡感越小，斜率越小，要求的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償也就越少；無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rf是證券市場(chǎng)線的截距。

證券市場(chǎng)線很清晰地反映了風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的預(yù)期報(bào)酬率與其所承擔(dān)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)β系數(shù)之間呈線性關(guān)系，充分體現(xiàn)了高風(fēng)險(xiǎn)高報(bào)酬的原則。同時(shí)投資者要求的預(yù)期報(bào)酬率不僅取決于市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，還取決于無(wú)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償程度。它適用于單個(gè)證券和證券組合，既適用于有效組合，也適用于無(wú)效組合。

三、資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)應(yīng)用的局限性

（一）資本資產(chǎn)定價(jià)模型本身假設(shè)的局限性 資本資產(chǎn)定價(jià)模型就建立在一系列假設(shè)前提之上的，這些假設(shè)或多或少存在一些不合理的地方：

（1）有效市場(chǎng)假設(shè)不成立。有效市場(chǎng)是指這樣一種市場(chǎng)，在這個(gè)市場(chǎng)上，所有信息都會(huì)很快被市場(chǎng)參與者領(lǐng)悟并立刻反映到市場(chǎng)價(jià)格之中，整個(gè)市場(chǎng)沒(méi)有摩擦，沒(méi)有交易成本和稅收，整個(gè)市場(chǎng)充分競(jìng)爭(zhēng)，這在現(xiàn)實(shí)中是根本不存在的。在此基礎(chǔ)上，所有投資者擁有同樣的預(yù)期這一假設(shè)也不成立。

（2）所有投資者都可以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率無(wú)限制的借入或貸出資金的假設(shè)不成立。出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮，投資者不可能從市場(chǎng)上無(wú)限制的借入資金，也不可能將自己的資金無(wú)限制的貸出，更不可能以無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率借貸資金，所以這個(gè)假設(shè)是不成立的。

（3）沒(méi)有稅金和交易成本這一假設(shè)也是不成立的，證券的買(mǎi)賣(mài)都需要花費(fèi)一定的交易費(fèi)用，上繳一定的交易稅金。

（4）資產(chǎn)的數(shù)量是固定不變的假設(shè)不成立。在證券市場(chǎng)上，資產(chǎn)的數(shù)量是隨時(shí)變化的，不可能固定不變。

（二）我國(guó)證券市場(chǎng)的局限性 我國(guó)證券市場(chǎng)成立于20世紀(jì)80年代末，相對(duì)于西方國(guó)家相對(duì)成熟的市場(chǎng)，我國(guó)證券市場(chǎng)還存在很多問(wèn)題，主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

（1）市場(chǎng)信息透明度低，信息披露不完善。有效市場(chǎng)要求信息完全公開(kāi)，所有投資者都可以同時(shí)免費(fèi)的獲得所有信息，并且市場(chǎng)信息可以立即反映到證券價(jià)格上來(lái)。但是，在我國(guó)證券市場(chǎng)上，信息透明度低，投資者獲得信息不同步。另外，由于我國(guó)法規(guī)還不健全，還有市場(chǎng)主體利益問(wèn)題，導(dǎo)致市場(chǎng)信息披露不完善，漏報(bào)、隱瞞、謊報(bào)現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生。所以，很多研究者都指出，我國(guó)證券市場(chǎng)正處于弱有效和非有效狀態(tài)。

（2）股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，流動(dòng)性差。據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)證券市場(chǎng)上發(fā)行的股票，60%屬于國(guó)有股和法人股。我國(guó)法律法規(guī)對(duì)國(guó)有股和法人股的流通有很多限制規(guī)定，例如，發(fā)起人持有的股份，自公司成立之日起一年內(nèi)不得轉(zhuǎn)讓?zhuān)欢?、監(jiān)事、高級(jí)管理人員在任職期間每年轉(zhuǎn)讓的股份不得超過(guò)其所持有本公司股份總數(shù)的25%等。由于國(guó)有股、法人股占的比重大，同時(shí)又不能隨意轉(zhuǎn)讓?zhuān)蛯?dǎo)致了整個(gè)市場(chǎng)的流動(dòng)性差。

（3）交易費(fèi)用高。目前，我國(guó)證券交易費(fèi)用主要包括委托費(fèi)、傭金、印花稅、過(guò)戶費(fèi)等，費(fèi)用是歐美等成熟市場(chǎng)的3―4倍。

四、提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型在我國(guó)適用性的建議

（一）加強(qiáng)監(jiān)管，推動(dòng)信息透明化信息透明度低、披露不完善，使我國(guó)證券市場(chǎng)處于弱有效和非有效狀態(tài)，嚴(yán)重限制了資本資產(chǎn)定價(jià)模型的應(yīng)用，同時(shí)導(dǎo)致了市場(chǎng)混亂、股價(jià)不合理等現(xiàn)象的存在。為此，各部門(mén)應(yīng)加強(qiáng)對(duì)信息披露的監(jiān)管，完善信息披露制度，對(duì)應(yīng)披露的信息、披露時(shí)間等問(wèn)題要明確規(guī)定，做到有章可循、有法可依。

（二）解決股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理的問(wèn)題 由于我國(guó)股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理，國(guó)有股、法人股所占比重過(guò)大，又不能隨意上市流通，導(dǎo)致了市場(chǎng)供求出現(xiàn)矛盾，投機(jī)現(xiàn)象盛行。解決好這一問(wèn)題，能夠提高我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性，從而提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型的適用性。

（三）發(fā)展證券投資中介機(jī)構(gòu)目前，我國(guó)證券市場(chǎng)上的投資者大多是直接投資上市公司股票，而不是通過(guò)證券投資機(jī)構(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)投資，而且作為投資者個(gè)人來(lái)說(shuō)，很難獲得風(fēng)險(xiǎn)分散利益，同時(shí)，投資者個(gè)人又在證券市場(chǎng)上處于弱勢(shì)地位。發(fā)展有效率的證券投資中介機(jī)構(gòu)，通過(guò)與上市公司之間的博弈，可以推動(dòng)信息披露制度的完善， 使我國(guó)證券市場(chǎng)信息更加透明，提高我國(guó)證券市場(chǎng)的有效性。

五、結(jié)論

雖然資本資產(chǎn)定價(jià)模型的前提假設(shè)有很多不成立，我國(guó)市場(chǎng)的有效性也比較弱，但是運(yùn)用資本資產(chǎn)定價(jià)模型來(lái)進(jìn)行證券投資決策分析，可以為投資者解決很多問(wèn)題，比如計(jì)算預(yù)期報(bào)酬率、為資產(chǎn)定價(jià)、評(píng)估資產(chǎn)組合的業(yè)績(jī)等，所以我們必須改善市場(chǎng)環(huán)境，加強(qiáng)證券市場(chǎng)有效性的建設(shè)，以此來(lái)提高資本資產(chǎn)定價(jià)模型的適用性。

參考文獻(xiàn)：

［1］馬崇明：《論資本資產(chǎn)定價(jià)模型及其研究進(jìn)展》，《財(cái)會(huì)通訊》2007年第3期。

［2］黃萍，韋增欣：《資本資產(chǎn)定價(jià)模型理論及應(yīng)用》，《科技經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)》2006年第10期。

第8篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

關(guān)鍵詞：融資融券；外部環(huán)境；信用評(píng)級(jí)；信息披露

中圖分類(lèi)號(hào)：F832.51 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2014）09-00-01

融資融券交易是歐美證券市場(chǎng)普遍實(shí)施的一項(xiàng)成熟交易制度，是證券市場(chǎng)基本職能發(fā)揮作用的重要基礎(chǔ)。我國(guó)股票市場(chǎng)的融資融券業(yè)務(wù)經(jīng)歷了從禁止到準(zhǔn)備，再試點(diǎn)，最終于2010年3月30日，深圳、上海證券交易所正式宣布開(kāi)始接受券商的融資融券交易申報(bào)。至此，準(zhǔn)備多年的融資融券制度正式推出，我國(guó)的證券市場(chǎng)進(jìn)入了一個(gè)全新的發(fā)展時(shí)代。

目前，各個(gè)國(guó)家開(kāi)展融資融券的資本市場(chǎng)都根據(jù)自身金融體系和信用環(huán)境的完善程度，采用了適合自身實(shí)際情況的融資融券業(yè)務(wù)模式，從國(guó)際范圍來(lái)看，可以概括地歸結(jié)為三大類(lèi)：以美國(guó)為代表的市場(chǎng)化模式、以日本為代表的集中授信模式和以中國(guó)臺(tái)灣為代表的雙軌制模式。美國(guó)憑借其完備的信用體系和高效的金融市場(chǎng)，直接通過(guò)證券交易公司，投資者進(jìn)行信用交易，其市場(chǎng)化模式效率高，成本低。日本不是通過(guò)證券公司，而是通過(guò)由銀行控股的金融證券公司，間接的向投資者集中授信。臺(tái)灣地區(qū)則實(shí)行雙軌制，持有許可證的券商可以向證券金融公司進(jìn)行交易，沒(méi)有許可證的證券公司進(jìn)行的是業(yè)務(wù)。中國(guó)香港地區(qū)香港的股票融資交易沿襲了歐美的市場(chǎng)化模式，具有特定資格的證券經(jīng)紀(jì)公司作為金融中介機(jī)構(gòu)，可直接為投資者提供證券保證金融資交易。

截止到2014年7月，我國(guó)共有申銀萬(wàn)國(guó)等76家券商具有融資融券資格，涉及滬深兩市標(biāo)的證券710家①。我國(guó)目前采取允許證券公司使用自有資金進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù)的模式。從本質(zhì)上看，我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)模式偏向于分散市場(chǎng)信用模式。我國(guó)金融創(chuàng)新以政府主導(dǎo)的模式，其動(dòng)因偏重于社會(huì)穩(wěn)定，對(duì)創(chuàng)新需求的感知能力也不如身處其中的微觀金融機(jī)構(gòu)，金融創(chuàng)新滯后于金融和經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，金融創(chuàng)新的市場(chǎng)功能得不到充分發(fā)揮。隨著融資融券規(guī)模的擴(kuò)大和業(yè)務(wù)范圍的擴(kuò)張，也表現(xiàn)出一些問(wèn)題。從根本上講，只有構(gòu)建好良好的外部市場(chǎng)氛圍，才能更好的發(fā)揮融資融券業(yè)的積極作用。

首先，要規(guī)范信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)，健全證券信用交易相關(guān)的法律和監(jiān)管監(jiān)管制度

目前，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)在評(píng)級(jí)工作中采用的標(biāo)準(zhǔn)與國(guó)際上仍有差別，加上不同的信用等級(jí)評(píng)價(jià)體系，導(dǎo)致了不一致的評(píng)級(jí)結(jié)果，在一定程度上不利于投資者理解和判斷所投資金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別，也不利于我國(guó)資本市場(chǎng)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和國(guó)際化進(jìn)程。在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)當(dāng)積極借鑒國(guó)際先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，以提高自身能力和競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)走出去，參與到國(guó)際評(píng)級(jí)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)之中，在競(jìng)爭(zhēng)中發(fā)展壯大。

我國(guó)金融市場(chǎng)并不太發(fā)達(dá)，市場(chǎng)化水平不高，信用制度相對(duì)不健全。融資融券業(yè)務(wù)給我國(guó)證券市場(chǎng)帶來(lái)積極影響的同時(shí)，也有消積的影響。因而建立健全相應(yīng)的法律法規(guī)體系與監(jiān)督監(jiān)管機(jī)制則尤為重要。

其次，改善市場(chǎng)投資者結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)投資主體的風(fēng)險(xiǎn)控制能力

對(duì)于投資者而言，則應(yīng)加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制能力。隨著我國(guó)融資融券業(yè)務(wù)的開(kāi)展，參與其中的投資機(jī)構(gòu)越來(lái)越多，相應(yīng)地，投資風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步加大，因此，建立行之有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體現(xiàn)至關(guān)重要。投資機(jī)構(gòu)應(yīng)當(dāng)建立起一套內(nèi)部授權(quán)控制體現(xiàn)，完善對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的定性判斷模型，制定科學(xué)的授信流程，根據(jù)企業(yè)自身情況核定信用額度和風(fēng)險(xiǎn)限額；建立對(duì)投資池的組合管理，定期制定企業(yè)投資風(fēng)險(xiǎn)指引，前瞻性地管理投資信用風(fēng)險(xiǎn)，持續(xù)性地跟蹤評(píng)價(jià)投資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)主題風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行檢查，及時(shí)采取相關(guān)行動(dòng)，以降低損失；積極培養(yǎng)復(fù)合型人才，加強(qiáng)對(duì)人才隊(duì)伍的職業(yè)素質(zhì)培養(yǎng)。

再者，進(jìn)一步規(guī)范和完善公司信息披露制度

目前我國(guó)上市公司信息披露不及時(shí)、不準(zhǔn)確、不完整的問(wèn)題仍較為突出。針對(duì)上述問(wèn)題，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)綜合考慮我國(guó)特定的價(jià)格形成機(jī)制、信息系統(tǒng)成本、交易規(guī)模特征等因素，順應(yīng)證券交易信息披露制度的國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，對(duì)我國(guó)信息披露制度進(jìn)行設(shè)計(jì)。國(guó)務(wù)院2014年10月1日開(kāi)始施行的《企業(yè)信息公示條例》。應(yīng)該根據(jù)資本市場(chǎng)融資融券的實(shí)際，進(jìn)一步規(guī)范和企業(yè)信息披露制度。

1.制定信息披露制度，專(zhuān)人負(fù)責(zé)

為規(guī)范信息披露渠道，最大限度保證投資者能夠及時(shí)準(zhǔn)確地獲得相關(guān)信息，上市公司應(yīng)當(dāng)制定完善的信息披露制度，制定專(zhuān)門(mén)的高級(jí)管理人員承擔(dān)定期的對(duì)外信息披露工作，同時(shí)可以在行業(yè)網(wǎng)站等媒體相關(guān)信息，使得投資者能夠在第一時(shí)間掌握企業(yè)動(dòng)態(tài)，制定相應(yīng)的投資決策，從而有利于增強(qiáng)市場(chǎng)透明度，推動(dòng)購(gòu)票市場(chǎng)的規(guī)范和完善。

2.實(shí)行發(fā)行信息披露和持續(xù)信息披露并重

諸多財(cái)務(wù)報(bào)告并不能全面地反映出投資者所需要的相關(guān)財(cái)務(wù)信息，因此，應(yīng)當(dāng)要求股票發(fā)行人在IPO和增發(fā)的說(shuō)明書(shū)中，管理層強(qiáng)制披露可能面臨的財(cái)務(wù)困難、償債風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)及已經(jīng)采取了哪些防范措施，并出具對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況的簡(jiǎn)明性結(jié)論意見(jiàn)。同時(shí)，披露管理層就已發(fā)行和將要發(fā)行的短期債務(wù)和或有債務(wù)問(wèn)題做專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明。

3.增加對(duì)影響企業(yè)經(jīng)流動(dòng)性和重大事項(xiàng)的信息披露

影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)的流動(dòng)性，由于偶然性和突發(fā)性，其存續(xù)時(shí)間短，但長(zhǎng)期累積會(huì)對(duì)企業(yè)的信用風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生重大影響。因此對(duì)于影響發(fā)行企業(yè)短期流動(dòng)性的重大事項(xiàng)，企業(yè)均應(yīng)予以披露。

注釋?zhuān)?/p>

①數(shù)據(jù)來(lái)源于和訊網(wǎng)

參考文獻(xiàn)：

[1]王克鴿.我國(guó)融資融券擔(dān)保法律制度研究.中國(guó)政法大學(xué)，2008.

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[3]顧海峰，孫贊贊.融資融券對(duì)中國(guó)證券市場(chǎng)運(yùn)行績(jī)效的影響研究-基于滬深股市的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)[J].南京審計(jì)學(xué)院學(xué)報(bào)，2013.

[4]楊德勇，吳瓊.融資融券對(duì)上海證券市場(chǎng)影響的實(shí)證分析-基于流動(dòng)性和波動(dòng)性的視角[J].中央財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào)，2011.

第9篇：證券市場(chǎng)投資風(fēng)險(xiǎn)研究范文

【關(guān)鍵詞】金磚國(guó)家 證券市場(chǎng) 穩(wěn)定性 分位數(shù)回歸

一、引言

證券市場(chǎng)的穩(wěn)定性，指證券市場(chǎng)在正常條件和極端條件下對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反應(yīng)是相同的。如果在不同市場(chǎng)條件下對(duì)系統(tǒng)性沖擊的反應(yīng)不同，則證券市場(chǎng)是不穩(wěn)定的。證券市場(chǎng)在極端條件下受到系統(tǒng)性沖擊的影響比在正常條件下受到系統(tǒng)性沖擊的影響更大時(shí)，說(shuō)明系統(tǒng)性沖擊在極端條件下被證券市場(chǎng)放大了，市場(chǎng)在極端條件下對(duì)外部沖擊的承受能力相對(duì)較弱，處于不穩(wěn)定狀態(tài)（史金鳳等，2011）。如果證券市場(chǎng)股價(jià)波動(dòng)過(guò)大、投機(jī)氣氛過(guò)濃，無(wú)法抵御破壞性影響帶來(lái)的負(fù)面沖擊，則這種市場(chǎng)的穩(wěn)定性較差（Allen&Wood，2006）。在穩(wěn)定性較差的證券市場(chǎng)，沖擊在各個(gè)市場(chǎng)和機(jī)構(gòu)間不斷放大和傳播，金融系統(tǒng)中的儲(chǔ)蓄分配、投資機(jī)會(huì)等都會(huì)受到影響（Baur&Schulze，2009）。對(duì)國(guó)際投資者而言，新興市場(chǎng)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)較快，具有較好的增長(zhǎng)潛力，但其證券市場(chǎng)較發(fā)達(dá)市場(chǎng)更具有“高風(fēng)險(xiǎn)”以及市場(chǎng)不完善的特征。例如，其資本制度不夠完善，資本市場(chǎng)有投資限制，自由化程度不高，各國(guó)政治模式多樣化等等，導(dǎo)致其證券市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)也很高。因此，探討新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性，對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的控制具有重要的指導(dǎo)作用。本文以金磚國(guó)家的證券市場(chǎng)為研究對(duì)象，探討新興市場(chǎng)的穩(wěn)定性，深入剖析新興市場(chǎng)的投資環(huán)境，可以指導(dǎo)多元化投資實(shí)踐，為投資者提供合理有效的資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)管理建議。

穩(wěn)定性是檢驗(yàn)證券等金融市場(chǎng)運(yùn)行是否良好的重要內(nèi)容之一。IMF（2003），段小茜等（2007）都從不同角度界定過(guò)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定性，但沒(méi)有建立起統(tǒng)一的金融市場(chǎng)穩(wěn)定性衡量標(biāo)準(zhǔn)。衡量市場(chǎng)穩(wěn)定性，不同學(xué)者采用過(guò)不同方法。Goodhart（2004），Tsaronis（2007）等用宏觀壓力測(cè)試方法，通過(guò)評(píng)估銀行系統(tǒng)穩(wěn)定性來(lái)度量金融穩(wěn)定。Vanden（2006）和Adam（2008）等綜合考慮銀行等金融機(jī)構(gòu)、金融基礎(chǔ)設(shè)施及宏觀經(jīng)濟(jì)等因素構(gòu)建了金融穩(wěn)定指數(shù)，但不能很好地刻畫(huà)證券市場(chǎng)等金融市場(chǎng)的運(yùn)行狀況。Baur（2009）運(yùn)用分位數(shù)回歸分析不同市場(chǎng)條件下系統(tǒng)性沖擊對(duì)收益的影響，建立了研究股票市場(chǎng)穩(wěn)定性的計(jì)量模型。焦元（2010）和史金鳳（2011）也運(yùn)用分位數(shù)回歸分析了不同市場(chǎng)條件下系統(tǒng)性沖擊對(duì)收益的影響。

二、理論及模型構(gòu)建

為了分析某市場(chǎng)穩(wěn)定性，以分位數(shù)水平代表不同市場(chǎng)條件，來(lái)描述系統(tǒng)沖擊對(duì)不同分位點(diǎn)收益率的影。本文構(gòu)造分位數(shù)回歸模型為：

其中，rit是t時(shí)刻i國(guó)證券市場(chǎng)收益率。ft是t時(shí)刻該國(guó)市場(chǎng)受到的系統(tǒng)性沖擊，即外部環(huán)境的沖擊。vt為市場(chǎng)受到自身的異質(zhì)性沖擊，即市場(chǎng)內(nèi)部產(chǎn)生的與其它外部市場(chǎng)無(wú)關(guān)的沖擊。Qτ（rit|ft）為rt的τ條件分位數(shù)。誤差項(xiàng)vt的分布滿足Qτ（vt|ft）=0，α（τ），β（τ），為待定參數(shù)。

這里β（τ）表示不同市場(chǎng)分位數(shù)水平τ下的穩(wěn)定性影響系數(shù)。根據(jù)上述證券市場(chǎng)穩(wěn)定性概念，可以認(rèn)為某證券市場(chǎng)穩(wěn)定的檢驗(yàn)條件是，β（τ）在所有分位數(shù)水平上應(yīng)該是相等的。若β（τ）絕對(duì)值在極端分位點(diǎn)和正常分位點(diǎn)相同，表明證券市場(chǎng)穩(wěn)定。若β（τ）絕對(duì)值在極端分位點(diǎn)處表現(xiàn)出增長(zhǎng)（或減弱）趨勢(shì)，則認(rèn)為證券市場(chǎng)在極端市場(chǎng)條件下比在正常條件下受系統(tǒng)性沖擊ft的影響更大（或更?。?。不同證券市場(chǎng)條件如果放大（或減緩）了系統(tǒng)性沖擊的影響，表明證券市場(chǎng)不穩(wěn)定。

三、數(shù)據(jù)選取及分位數(shù)回歸檢驗(yàn)結(jié)果

本文選取MSCI世界指數(shù)作為系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)因子，對(duì)其收益做自回歸分析得到的殘差序列作為系統(tǒng)性沖擊ft。以金磚國(guó)家證券市場(chǎng)收益rit作為被解釋變量，分別分析ft對(duì)不同分位點(diǎn)金磚國(guó)家各市場(chǎng)收益的影響β（τ）。樣本區(qū)間為2008年3月1日至2014年3月31日。剔除各市場(chǎng)交易日不重合數(shù)據(jù)后得到6組觀測(cè)值，每組共1201個(gè)數(shù)據(jù)。

表1給出了以系統(tǒng)性沖擊ft為解釋變量，金磚國(guó)家市場(chǎng)收益為被解釋變量，在5%至95%分位數(shù)水平下回歸系數(shù)β（τ）的估計(jì)結(jié)果。

從表1可知，除中國(guó)市場(chǎng)部分分位點(diǎn)外，印度、俄羅斯、南非和巴西市場(chǎng)穩(wěn)定性影響系數(shù)在1%的置信水平下均顯著。同時(shí)所有影響系數(shù)均為正，但在不同的分位點(diǎn)處β（τ）均不相同。這表明金磚國(guó)家證券市場(chǎng)在考察的樣本區(qū)間內(nèi)的穩(wěn)定性呈現(xiàn)出不同特征。

具體來(lái)看，在低分位點(diǎn)區(qū)間（10%至5%），系統(tǒng)性沖擊對(duì)中國(guó)、印度和巴西市場(chǎng)的影響系數(shù)出現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)俄羅斯和南非市場(chǎng)影響系數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。在高分位點(diǎn)區(qū)間（90%至95%），系統(tǒng)性沖擊對(duì)中國(guó)和巴西市場(chǎng)的影響系數(shù)出現(xiàn)增長(zhǎng)趨勢(shì)，對(duì)印度、俄羅斯和南非市場(chǎng)影響系數(shù)出現(xiàn)下降趨勢(shì)。因此，金磚國(guó)家證券市場(chǎng)在極端條件下和在正常條件下受系統(tǒng)性沖擊的影響都不同。其中，中國(guó)和巴西市場(chǎng)表現(xiàn)較差或較好時(shí)，受系統(tǒng)性沖擊的影響更大。這表明，這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊在極端情況下比在正常情況下有放大效應(yīng)。俄羅斯和南非市場(chǎng)表現(xiàn)較差和較好時(shí)，受系統(tǒng)性沖擊的影響更小。這表明，這兩個(gè)市場(chǎng)對(duì)系統(tǒng)性沖擊在極端情況下比在正常情況下有減弱效應(yīng)。

根據(jù)前面穩(wěn)定性定義及檢驗(yàn)條件，由于證券市場(chǎng)的不穩(wěn)定會(huì)導(dǎo)致金融產(chǎn)品價(jià)格大起大落，進(jìn)而引發(fā)泡沫或暴跌，并危及整個(gè)金融系統(tǒng)乃至實(shí)體經(jīng)濟(jì)。當(dāng)金融系統(tǒng)受到?jīng)_擊被放大傳播于市場(chǎng)間或金融機(jī)構(gòu)間時(shí)，金融不穩(wěn)定。這種沖擊是一種系統(tǒng)性沖擊。系統(tǒng)沖擊因子代表收益風(fēng)險(xiǎn)，沖擊越大風(fēng)險(xiǎn)越高。由此，我國(guó)在金磚國(guó)家投資時(shí)應(yīng)根據(jù)不同的市場(chǎng)表現(xiàn)選擇不同的投資策略。系統(tǒng)外部沖擊對(duì)俄羅斯和巴西市場(chǎng)產(chǎn)生的影響較高，且穩(wěn)定性較差，這時(shí)需要謹(jǐn)慎控制風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)外部沖擊對(duì)印度和南非市場(chǎng)產(chǎn)生的影響相對(duì)較低，且穩(wěn)定性較好，風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)容易控制，有助于分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

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