投資策略分析精選(九篇)

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第1篇：投資策略分析范文

【論文關(guān)鍵詞】企業(yè)投資現(xiàn)狀問題原因分析對策

【論文摘要】在現(xiàn)代商品經(jīng)濟(jì)社會中，隨著生產(chǎn)要素的多元化，投資的內(nèi)涵變得越來越豐富，無論是投資的主體、對象，還是投資的工具、方式等都有了極大的變化。由于投資對企業(yè)的生存和發(fā)展有著非同尋常的影響，投資已經(jīng)成為每一個企業(yè)力圖做大做強(qiáng)，擴(kuò)大規(guī)模、增強(qiáng)效益、持續(xù)發(fā)展的必要條件。

一、企業(yè)投資的現(xiàn)狀

在企業(yè)不斷運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，投資和再投資是企業(yè)生產(chǎn)和擴(kuò)大再生產(chǎn)所必須經(jīng)歷的階段。在企業(yè)經(jīng)過一系列籌資活動后，可能積累了不少資金，如何使用這些資金來獲得最大限度的投資收益呢？要達(dá)到上述企業(yè)經(jīng)營理財?shù)哪繕?biāo)（即最大限度的投資收益）就必須用全面的整體的眼光來看待投資活動。

投資是指為了獲取將來某些不確定的價值而放棄目前一定價值的決策活動，其目的是為了獲取一定數(shù)量的未來價值。

我國大多企業(yè)現(xiàn)狀是有了資金想發(fā)展，卻不善于、不敢于進(jìn)行投資。社會經(jīng)濟(jì)生活越來越復(fù)雜，投資風(fēng)險越來越大，不少企業(yè)難以對投資機(jī)會做出理性判斷，不敢將資金輕易投出，害怕血本無歸。這種現(xiàn)象在中小型民營企業(yè)中尤為突出。在商品供應(yīng)充足甚至過剩的經(jīng)濟(jì)背景下，激烈的競爭，殘酷的優(yōu)勝劣汰，使這些企業(yè)不敢越“雷池”半步，只能死死把握住手中的資金，維持自己的主營業(yè)務(wù)，只求能維持現(xiàn)狀就萬事大吉。而在國有企業(yè)也存在著相同的現(xiàn)狀，這固然取決于決策者學(xué)識水平、素質(zhì)膽識和責(zé)任心使命感，但更大程度決定于現(xiàn)存社會經(jīng)濟(jì)的環(huán)境壓力、干部考核體制以及價值觀念道德標(biāo)準(zhǔn)等。

二、企業(yè)投資過程中存在的問題、原因分析及解決對策

在激烈的市場競爭中，投資無疑是企業(yè)變革求生的重要手段之一，如果還是像以往那樣循規(guī)蹈矩，無所作為，其結(jié)果必然是走投無路，山窮水盡。除在現(xiàn)狀中提出的一些問題，目前，許多企業(yè)還存在如下問題,以下將針對這些問題進(jìn)行逐一分析并找出其解決對策。

1、管理方式不當(dāng)，損失嚴(yán)重

企業(yè)投資方式陳舊，融資渠道單一，管理方式落后，監(jiān)督措施不力，很難發(fā)現(xiàn)投資中出現(xiàn)的問題，即使勉強(qiáng)發(fā)現(xiàn)也不能及時處理，造成投資失誤、投資重復(fù)、投資浪費(fèi)、投資虧損。

原因：不科學(xué)的投資管理模式。目前，我國大多數(shù)企業(yè)的投資管理不僅先天不足，而且后天失調(diào)。投資的體制和機(jī)制不順，管理的制度和辦法滯后，跟不上形勢發(fā)展的需要，忽視科學(xué)投資戰(zhàn)略規(guī)劃和精確的預(yù)算控制，沒有嚴(yán)格的風(fēng)險控制分析和市場應(yīng)急措施，缺乏必要的激勵約束機(jī)制和責(zé)任追究機(jī)制等等。

對策：實施一種先進(jìn)的投資管理方法。管理要依法而行，管理要建章健制，形成一套真正制度化、規(guī)范化、科學(xué)化的投資管理方法，按照投資建議、可行性論證、投資決策、投出資產(chǎn)處置和銷售等環(huán)節(jié)對投資實施全程控制和監(jiān)督。健全投資管理機(jī)構(gòu)，完善投資決策機(jī)制、管理機(jī)制和監(jiān)督機(jī)制，制定嚴(yán)格的投資管理制度。界定關(guān)鍵區(qū)域的責(zé)權(quán)利，既要防止權(quán)力重疊，又要避免權(quán)力真空。實施必要的責(zé)任追究機(jī)制和合理獎懲辦法，形成齊抓共管之勢，產(chǎn)生管理協(xié)同效應(yīng)。力爭每一項投資都能做到高起點(diǎn)設(shè)計、高標(biāo)準(zhǔn)運(yùn)行、高效能管理、事前論證民主科學(xué)、事中監(jiān)督及時有效、事后考核評價準(zhǔn)確。

2、缺乏市場調(diào)研意識

市場調(diào)研是系統(tǒng)地收集、分析和報告信息的過程，它具有系統(tǒng)性和科學(xué)性。市場調(diào)研包括市場調(diào)查和營銷分析，不僅要有可靠的實地調(diào)查數(shù)據(jù)，更重要的是要根據(jù)已有的真實材料進(jìn)行分析。調(diào)查顯示，中國企業(yè)普遍存在的問題中，一個重要方面就是不重視市場調(diào)研，缺乏對供需關(guān)系的研究，產(chǎn)品設(shè)計和制造不能完全針對市場。

原因：有些企業(yè)往往沒有掌握充足的可靠的信息，因此專門研究規(guī)避風(fēng)險問題，對企業(yè)的生存和發(fā)展至關(guān)重要。不做市場調(diào)查，或市場調(diào)查的方法不當(dāng)，缺乏科學(xué)依據(jù)，搜集數(shù)據(jù)失真，從而導(dǎo)致錯誤理論，誤導(dǎo)企業(yè)選項，最終導(dǎo)致決策失誤。

對策：企業(yè)應(yīng)在深入調(diào)查的基礎(chǔ)上，掌握足夠的信息。進(jìn)行市場調(diào)查的方法有許多，比如座談會、街頭訪問、入戶調(diào)查、跟蹤測試、商店研究、企業(yè)研究、二手資料收集等等，每個企業(yè)應(yīng)根據(jù)自己的需要來決定采用的方法。

3、投資風(fēng)險大

投資風(fēng)險是客觀存在的，不以人的意志為轉(zhuǎn)移，任何一個企業(yè)進(jìn)行投資都會面臨各種各樣的風(fēng)險。企業(yè)的經(jīng)營者對該企業(yè)如何經(jīng)營而承擔(dān)的風(fēng)險，包括對內(nèi)投資風(fēng)險和對外投資風(fēng)險。對內(nèi)投資風(fēng)險與其本身經(jīng)營密切相關(guān)，對內(nèi)投資一旦形成后，其投資風(fēng)險就包括企業(yè)自身可以控制的企業(yè)特別風(fēng)險和自身不可控制的市場風(fēng)險。而對外風(fēng)險和本企業(yè)的經(jīng)營沒有直接關(guān)系，它包括被投資企業(yè)的特別風(fēng)險和市場風(fēng)險，而這兩種風(fēng)險對投資企業(yè)來說都是不可控制的。

原因：一些企業(yè)由于人員素質(zhì)整體不高，管理水平偏低，缺乏駕馭風(fēng)險和規(guī)避風(fēng)險的能力，尤其是一些私營中小企業(yè)，主要管理人員沒有樹立風(fēng)險意識，投資隨意性大，導(dǎo)致其投資項目風(fēng)險更高。

對策：努力降低投資風(fēng)險。加強(qiáng)對新產(chǎn)品試制的投資、對技術(shù)設(shè)備更新改造的投資、對人力資源的投資。人是企業(yè)管理的基本因素，加強(qiáng)人力資源的投資，有助于提高企業(yè)的管理水平；另外分散資金投向，降低投資風(fēng)險，也會起到減少投資損失的作用。

4、投資決策缺乏創(chuàng)新

美國著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家、諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎獲得者赫伯特·西蒙教授說過：“管理的核心問題是經(jīng)營，經(jīng)營的核心問題是決策，決策的核心問題是創(chuàng)新?！眹庠S多企業(yè)由于投資善于創(chuàng)新，擁有自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競爭力，使比自己大的企業(yè)想吃吃不掉。我國的很多企業(yè)投資創(chuàng)新意識不夠，往往追隨比自己大的企業(yè)或同行相近企業(yè)的投資模式以及投資做法，缺乏創(chuàng)新，不能通過投資培植自己獨(dú)特的技術(shù)或核心競爭力。

原因：決策帶有盲目性。計劃經(jīng)濟(jì)向社會主義經(jīng)濟(jì)過渡過程中的一系列變革，實際導(dǎo)致了企業(yè)生存發(fā)展環(huán)境的深刻變化，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)不從本企業(yè)所處環(huán)境角度研究改革政策措施的性質(zhì)及其影響，并對可能出現(xiàn)的變化做出及時的反應(yīng)，重大投資決策便不可避免地帶有明顯的盲目性。

對策：樹立投資決策的創(chuàng)新意識。企業(yè)應(yīng)該在自己的領(lǐng)域內(nèi)不斷推陳出新，以不間斷的自我積累、產(chǎn)品開發(fā)與升級、技術(shù)創(chuàng)新，更貼近消費(fèi)者需求來實現(xiàn)企業(yè)的發(fā)展。而不是去搶占看來會盈利的非自己經(jīng)營領(lǐng)域的市場。不知簡單的盲從只會使整個市場空間越來越小，面對如潮的外國企業(yè)，諾大的市場只能拱手相讓。我國的企業(yè)也應(yīng)該吸取國外企業(yè)成功的經(jīng)驗，培植自己的核心競爭力，緊緊圍繞自己的核心競爭力做文章。

5、投資決策者素質(zhì)低，決策水平不高

在資金不足的困擾下，如何進(jìn)行投資并能取得良好的收益，對每一個企業(yè)投資決策者來說都是一個難題，其因在于投資決策者和財務(wù)人員的素質(zhì)普遍偏低。許多投資者缺乏基本的財務(wù)管理知識，有的甚至連財務(wù)報表都看不懂，何談進(jìn)行投資決策與獲取投資決策信息的能力。由于有的企業(yè)在人、財、物方面存在著明顯的弱勢，影響了其獲取投資決策信息的能力和渠道；不注意財務(wù)會計信息的分析處理，許多企業(yè)會計核算不夠健全，因而，很少深入地分析處理財務(wù)報表中存在的問題。

原因：在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，由于市場經(jīng)濟(jì)程度較高，存在比較熟悉的職業(yè)經(jīng)理市場，對于管理素質(zhì)的界定、劃分和測評都有比較成熟的體系標(biāo)準(zhǔn)，管理者的知識、能力結(jié)構(gòu)相對合理。相比之下我國的職業(yè)經(jīng)理市場剛剛啟動，現(xiàn)有的管理者也大多與行政級別掛鉤，缺乏相應(yīng)的市場經(jīng)濟(jì)知識，加上管理者自我完善、自我提高的動力和壓力較小，造成管理者群體整體素質(zhì)偏低的現(xiàn)象，無論是主觀上還是客觀上都不能完全適應(yīng)改善企業(yè)投資管理和提高投資效益的需要。

對策：一支優(yōu)秀的投資管理隊伍。隨著投資領(lǐng)域向深度和廣度拓展，越來越需要一支協(xié)同有效的管理者隊伍。要有一個好的人力資源戰(zhàn)略，培養(yǎng)一批具有新思維，掌握科學(xué)方法，既有高度的社會責(zé)任心和歷史使命感，又有投資管理經(jīng)驗和有關(guān)財務(wù)、金融、審計、稅務(wù)、法律、管理等專業(yè)知識的各方面人才。

6、投資決策程序混亂

投資完全取決于決策者——不管是國有企業(yè)的高管和董事會特別是董事長、總經(jīng)理還是中小民營企業(yè)老板的個人偏好、經(jīng)驗和知識，缺乏長遠(yuǎn)發(fā)展戰(zhàn)略考慮，不經(jīng)民主決策程序，沒有必要的投資論證，盲目投資、意氣投資、感情投資、政治投資等現(xiàn)象層出不窮。

原因：不民主的投資決策程序。對于國有企業(yè)造成目前這種不民主決策的很重要的原因之一是國有企業(yè)普遍存在的法人治理結(jié)構(gòu)中一元制下董事會監(jiān)督權(quán)、經(jīng)營權(quán)與決策權(quán)混同。

對策：采用一種科學(xué)的投資決策程序。建立科學(xué)民主的投資決策程序，改變決策者僅僅靠經(jīng)驗、主觀判斷進(jìn)行決策的觀念和做法，拓展決策者的思維空間，強(qiáng)調(diào)企業(yè)自主投資過程中決策程序的民主化和科學(xué)化，延伸決策者智力和視野，從而使決策者將原先模糊的管理經(jīng)驗和決策程序進(jìn)行規(guī)范化、定量化，最大限度地消除決策過程中存在的不確定性和隨意性，保證決策的合理化、管理的現(xiàn)代化。特別是中小民營企業(yè)在得到投資信息之后，應(yīng)避免一言堂的誤區(qū)，采用多種方法來進(jìn)行科學(xué)決策。

三、企業(yè)投資的進(jìn)一步思考

企業(yè)要想永遠(yuǎn)生存下去并得到發(fā)展壯大，除了要認(rèn)識到在其投資中的現(xiàn)狀、問題及采取必要的措施之外，還要著重考慮以下幾個方面。

1、企業(yè)應(yīng)特別重視投資項目的可行性研究

企業(yè)進(jìn)入市場以來，所面臨的外部環(huán)境發(fā)生了根本性的變化，其內(nèi)部的情況也發(fā)生了較大的變化，各種風(fēng)險客觀存在。因此企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)，需根據(jù)不斷變化的內(nèi)外部環(huán)境，快速科學(xué)的做出投資決策。尤其是有些行業(yè)，由于投資額大、回收期長、固定資產(chǎn)的專用性強(qiáng)，決策一旦失誤，損失巨大，因此投資決策前的可行性研究顯得尤其重要。

2、企業(yè)投資風(fēng)險及其控制

由于客觀世界充滿了不確定性，所以風(fēng)險也是客觀存在的，每一項投資都有一定的風(fēng)險。如果投資決策面臨的不確定性和風(fēng)險比較小，可以忽略它們的影響；如果面臨的不確定性和風(fēng)險較大，且足以影響方案的選擇，那么就必須對它進(jìn)行測量并在決策中加以考慮。否則一旦決策失誤，其損失將是長遠(yuǎn)而巨大的。因此企業(yè)在投資時必須要經(jīng)過預(yù)測、決策，并對投資項目實施嚴(yán)格的審核與管理，以防范和降低風(fēng)險所造成的損失，提高投資項目的經(jīng)濟(jì)效益。

3、建立投資退出戰(zhàn)略

第2篇：投資策略分析范文

一、中國影院發(fā)展現(xiàn)狀及外資影院面臨的挑戰(zhàn)

中國電影市場近年來經(jīng)歷了最快的發(fā)展期間，電影數(shù)量劇增，電影票房記錄不斷攀升，創(chuàng)造了中國電影發(fā)展史的繁榮。與繁榮相對比的是，中國影院建設(shè)的不足卻成為電影產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一個障礙，觀影環(huán)境的落后成為電影產(chǎn)業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)，很多投資者看到這一商機(jī)，開始關(guān)注影院建設(shè)。2006年以前，外資在影院建設(shè)所占份額較大，之后國內(nèi)的一些大型影視集團(tuán)逐漸發(fā)力，紛紛加入到投資隊伍中來，開始占據(jù)國內(nèi)影院市場的半壁江山。可以說，當(dāng)前外資影院經(jīng)營壓力日益加大，面臨的新的挑戰(zhàn)。首先，外資影院面臨著越來越多的中國本土的競爭對手，市場競爭日益激烈。相比較而言，中國本土的影院具有一些發(fā)展的優(yōu)勢，一是經(jīng)營受到政府政策的限制較少，比如外資控股影院的比例有最高限制，而中國影院沒有，因而具有自由的發(fā)展空間。二是更加了解中國電影市場，可以較好的把握消費(fèi)者的心理需求而得到認(rèn)同，從而經(jīng)營更有效率。其次，國內(nèi)影視集團(tuán)的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合使得外資影院的優(yōu)勢不在。外資最大的優(yōu)勢就是雄厚的資本，但隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和電影產(chǎn)業(yè)的繁榮，國內(nèi)影視集團(tuán)也實現(xiàn)了一定的資本積累，通過強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合足以與大型的外資影院相抗衡，克服了資本能力弱小的缺陷。而且國內(nèi)影視集團(tuán)可以以較低的成本更好的利用各方面的資源，尤其是商業(yè)地產(chǎn)，實現(xiàn)不同產(chǎn)業(yè)的聯(lián)合，進(jìn)而競爭實力日益增強(qiáng)，對外資影院構(gòu)成了威脅。第三，外資影院經(jīng)營管理模式有待改觀。一些外資影院采取外國公司提供管理技術(shù)與經(jīng)驗的方式與中國企業(yè)聯(lián)合，也有一些是外商獨(dú)資的影院，他們的經(jīng)營方式主要來自西方國家，雖然短期內(nèi)在中國市場取得了一定的業(yè)績，但長遠(yuǎn)來看并不會持久，容易在內(nèi)部形成管理矛盾，而且中國觀眾的消費(fèi)理念時刻在變，外資影院經(jīng)營也應(yīng)因勢利導(dǎo)，避免出現(xiàn)象華納撤出中國的尷尬局面。綜上所述，外資影院要在競爭的洪流中逆流而上，需要審時度勢，對經(jīng)營戰(zhàn)略進(jìn)行重新反而分析與規(guī)劃，準(zhǔn)確掌握影院發(fā)展方向，提高管理效率和效益。

二、新形勢下外資影院財務(wù)管理戰(zhàn)略分析

外資影院作為盈利的企業(yè)實體，企業(yè)價值最大化依然是財務(wù)管理的基本目標(biāo)。在幾近白熱化的中國影院院線競爭中，如何保持先發(fā)優(yōu)勢，首先要從加強(qiáng)內(nèi)部的財務(wù)管理上著手。

（一）財務(wù)組織管理

財務(wù)組織是實施財務(wù)管理的主體，完善的財務(wù)管理組織體系是外資影院財務(wù)管理有序進(jìn)行的基礎(chǔ)。對投資公司來說，外資影院是跨國性質(zhì)的企業(yè)，會比較注重財務(wù)組織控制，部門設(shè)置上，由集團(tuán)總部財務(wù)部門領(lǐng)導(dǎo)，一般是總部的CFO，然后在中國國內(nèi)設(shè)置區(qū)域執(zhí)行CFO及下屬的財務(wù)部門。權(quán)限的管理有兩種形式可以選擇：集權(quán)式財務(wù)管理策略和分權(quán)式的財務(wù)管理策略。這兩種策略各有利弊，外資企業(yè)應(yīng)根據(jù)經(jīng)營實際和期望達(dá)到的目標(biāo)靈活的進(jìn)行選擇，比如若外資影院是合資經(jīng)營的，那么財務(wù)管理分散化更能滿足經(jīng)營要求，若是獨(dú)資的影院院線，那么財務(wù)管理更傾向于集中管理，同時也要考慮公司總部的資金及財務(wù)實力。

（二）收入增加管理

增收是任何企業(yè)財務(wù)管理的重點(diǎn)，從影院經(jīng)營來看，其收入來源有票款收入、賣品收入、廣告收入及其他衍生服務(wù)收入，影院在票價收入扣除8.5%的稅費(fèi)后按照制、發(fā)、放的約定比例取得分賬利潤。中國影院與外國影院在收入分成比例上存在很大差異，票款收入占到影院收入的百分之八十以上，其他收入貢獻(xiàn)很小，因此也反映出中國影院經(jīng)營還有很多待開發(fā)的方向。外資影院應(yīng)當(dāng)充分利用外國公司的經(jīng)營經(jīng)驗，在內(nèi)地開發(fā)新型的影院盈利模式，建立營銷網(wǎng)絡(luò)，以便占領(lǐng)先機(jī)，獲得先發(fā)制人的優(yōu)勢。首先，繼續(xù)在票價上做文章。目前中國觀眾不選擇進(jìn)影院看電影的原因之一就是覺得票價太貴，從相關(guān)的調(diào)查來看，影院消費(fèi)者年齡集中于18-38歲，收入中等偏下，高收入的人群閑暇時間很少，所以充分的開發(fā)中下層收入群體獲利的空間更大些。而且隨著中國影院市場逐步走向成熟，在價格機(jī)制的自主作用下，票價最終會回歸到合理的水平。國內(nèi)影院已經(jīng)開始走低價路線，10-30元的票價備受歡迎，票房出現(xiàn)翻倍的成績。因此，外資影院要認(rèn)識到未來價格下行的必然趨勢，在盈虧平衡的基礎(chǔ)上采取薄利多銷的策略，從而在即將來臨的價格戰(zhàn)中占據(jù)一定的優(yōu)勢。其次，擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍，豐富服務(wù)類型。影院不能僅僅定位于觀眾看電影的場所，而應(yīng)在影院這個大平臺上開展更多的衍生業(yè)務(wù)。比如影院可以集娛樂消費(fèi)于一體，利用觀眾看電影的機(jī)會開展商品營銷，采取自營或租賃的方式，形成電影超市，在充分利用地基資源的同時也可獲得額外的收入。影院的品牌作為一項無形資產(chǎn)也是可以獲利的，商業(yè)企業(yè)會選擇那些具有良好品牌效應(yīng)的影院為商品做廣告，影院可以獲得一筆廣告收入。另外，影院要合理安排場地使用，放映電影之余提供其他服務(wù)，比如場地租賃、電影首映會等活動承辦，這也是可涉足的業(yè)務(wù)。第三，服務(wù)層次化，形成經(jīng)營特色。影院要高端與平民化同行，既注重中下層群體的需求，也要為高收入群體提供個性化的服務(wù)。比如建立VIP觀眾廳為觀眾提供高級的放映技術(shù)和個性化的服務(wù)，通過體驗館激發(fā)觀眾觀影的潛在需求。此外，良好的服務(wù)品質(zhì)也是影院的特色，影院應(yīng)從細(xì)節(jié)入手，提升服務(wù)水平，來贏得觀眾的忠誠。

（三）成本控制管理

電影院線行業(yè)不是暴利的行業(yè)，因此最小化成本管理是很重要的，必須要建立起完整的成本控制體系。首先，加強(qiáng)成本預(yù)算管理。根據(jù)本期影院發(fā)展戰(zhàn)略，以上期成本發(fā)生情況為參考，制定本期的成本預(yù)算，為成本管理提供依據(jù)和評價考核的參考。其次，強(qiáng)化成本預(yù)算執(zhí)行力，嚴(yán)格對各項支出進(jìn)行審批，定期對預(yù)算執(zhí)行進(jìn)行檢查，及時發(fā)現(xiàn)執(zhí)行偏差和成因，并采取糾偏措施。第三，完善成本管理績效考核，以預(yù)算指標(biāo)為標(biāo)準(zhǔn)對成本控制效果進(jìn)行評價，明確責(zé)任。需要指出的一點(diǎn)是，物業(yè)租賃成本是影院最主要的一項支出，管理控制難度較大，外資影院要加強(qiáng)與商業(yè)地產(chǎn)的聯(lián)系，通過提高議價能力盡量減少租賃成本。

（四）內(nèi)部控制管理

財務(wù)內(nèi)部控制是影院有效控制風(fēng)險的重要手段，首先，要有完善的內(nèi)部控制體系，制度上有法可依，組織上執(zhí)法必嚴(yán)，通過內(nèi)部審計監(jiān)控會計核算與財務(wù)管理活動，避免財務(wù)風(fēng)險。其次，重視資金流量風(fēng)險控制，加強(qiáng)日常的現(xiàn)金流入流出核算，隨時監(jiān)控資金積累能力，防止現(xiàn)金缺口出現(xiàn)。再次，嚴(yán)格稅務(wù)管理，合理建立稅務(wù)程序，優(yōu)化稅務(wù)結(jié)構(gòu)，充分挖掘稅務(wù)籌劃利益，確保利益的同時使經(jīng)營符合當(dāng)?shù)囟惙ǖ囊?guī)定。

第3篇：投資策略分析范文

【關(guān)鍵詞】滬港股市 AH價差 協(xié)整相關(guān) 誤差修正模型

一、引言

截至2012年12月18日，總共有82只AH股，當(dāng)中有56只（68.3%）是A股相對H股有溢價，而A股有折讓的有24只（29.3%）（參考附錄一）。對于這些現(xiàn)象，相近的研究有Mei，Scheinkman and Xiong （2009），他們對A股相對B股大幅的溢價作出計量分析，得出A股的高溢價是由于A股由很多個別投資者參與，訊息不對稱和交投量高導(dǎo)致，而流通股份的數(shù)目越多，A股的溢價便會較低。也有研究直接對AH股的溢價作出比較，根據(jù)Chong和Su（2006），他們對當(dāng)時的所有AH股進(jìn)行協(xié)整相關(guān)測試（Cointegration test），指出有協(xié)整關(guān)系的AH股為數(shù)不多，證明出兩個市場的走勢并不一致。此外，Gu和Yang（2007）指出A股由于受限制不能沽空，當(dāng)出現(xiàn)溢價時無法用沽空的辨法把股價拉回均衡價，引致當(dāng)A股股價過高時不能即時調(diào)節(jié)。

以上這些研究只解釋了為何A股相對B股或H股存在溢價，并沒有分析為何有些A股存在折讓，尤其在該批折讓股份當(dāng)中，金融股共有8只，折讓最多的是中國平安，達(dá)到82%，而銀行類的股份，折讓最多的是招商銀行，達(dá)87%。對金融類股份存在折讓這個現(xiàn)象，應(yīng)作進(jìn)一步的探討才可以對A股或H股作出合適的投資建議。由于金融類股份可分為銀行股、保險股和證券商股份，而銀行業(yè)是百業(yè)之母，所以筆者選取銀行股的折讓現(xiàn)象作詳細(xì)討論。

為了讓投資者更準(zhǔn)確知悉普遍AH股的價格比較，恒生指數(shù)服務(wù)公司由2007年7月9日推出AH股溢價指數(shù)，讓投資者能簡單地掌握AH的價格差異，AH股指數(shù)由53只在市值和流通量有較大比重的成AH股所組成，除交通銀行外，其余7只AH銀行股也是AH股溢價指數(shù)成份股，可見銀行股對AH股溢價指數(shù)的重要性，而于2012年12月18日AH股溢價指數(shù)是97.95，意味著指A股普遍對H股存在折讓，而出現(xiàn)溢價的A股數(shù)量其實比出現(xiàn)折讓的多很多，所以銀行股的折讓扭曲了AH股溢價指數(shù)的代表性，所以，研究銀行股的折讓現(xiàn)象將對分析大盤有重要的幫助。

本文將會以計量的方法分析縱然AH股存在溢價或折讓，但兩個市場的走勢是否一致，A股是否與市場接軌。從而再討論在AH股市場投資A股或H股的策略。

二、銀行股A股及H股的概況和關(guān)系

o論是A股還是H股，只要是同一間銀行所發(fā)行的股份，若以相同方法估值，應(yīng)該是相同價格的，可是在現(xiàn)實市場中，于2012年12月19日所作的統(tǒng)計，8只銀行股有4只是有折讓而4只有溢價。

股票分別在香港和上海交易，不論原因如何，兩者很大機(jī)會價格存在一些差異，只要差別不是太大也屬正常，問題是很難對AH股的價格差異訂下標(biāo)準(zhǔn)，因每只股份也有不同的內(nèi)在因素，所以要證明市場是不是正常運(yùn)作，應(yīng)以AH股份走勢是不是同步來作分析，Chong和Su（2006）對AH股同步作出過分析，他們把同步的概念定義為協(xié)整相關(guān)（Cointegration），如果AH股走勢及幅度大致相同，應(yīng)能通過Engle和Granger（1987）的協(xié)整相關(guān)測試（Cointegration test），所以筆者對AH股指數(shù)分份股內(nèi)的7只銀行股進(jìn)行協(xié)整相關(guān)測試，目的是以實證證明AH銀行股是不是同步，這對于投資策略的制訂上有非常大幫助。

上海股市和香港股市的計價貨幣分別是人民幣和港幣，如要對AH股進(jìn)行協(xié)整相關(guān)測試，應(yīng)先換算成同一種貨幣，本文將把每日H股的收市價按當(dāng)日的匯率收市價換算成人民幣，由于人民幣與港元的匯價只能追溯至2009年11月2日（Wind資訊終端機(jī)），所以本文的所有數(shù)據(jù)將介乎從當(dāng)日起至2012年12月19日，當(dāng)中的7間公司分別是民生銀行、招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行、中國銀行和中信銀行。

7只AH銀行股中，民生銀行和中信銀行H股的標(biāo)準(zhǔn)差比A股小，表示投資H股風(fēng)險較大，再者，若比較最小值，只有建設(shè)銀行的H股最小值稍微比A股高一點(diǎn)，其余所有銀行股的最低價都是H股低些，更進(jìn)一步證實H股的投資風(fēng)險較高；在比較最大值時也是H股相對有較高的最大值。

再進(jìn)一步便是對每對AH股進(jìn)行協(xié)整相關(guān)測試，進(jìn)行前應(yīng)確保數(shù)據(jù)是平穩(wěn)（Stationary）的，資料顯示對原始數(shù)據(jù)進(jìn)行單位根測試，只有少部份能通過；而當(dāng)所有原始數(shù)據(jù)都進(jìn)行一次差分（First differencing）后，所有序列都變得平穩(wěn)，即I（1），那便符合進(jìn)行協(xié)整相關(guān)測試的條件。每對AH股都根據(jù)以下模型（1）來估算及提取殘差：

asharei代表i銀行A股的一次差分；hsharei代表i銀行H股的一次差分；i代表殘差。模型（1）沒有截距項的原因是因為7對AH銀行股中的截距項都呈不顯著，所以被刪掉。估算好以上模型之后便可提取殘差住行單位根測試，測試結(jié)果表明，所有殘差都拒絕原假設(shè)，即不存在單位根（表1），換句話說7對AH銀行股都呈協(xié)整相關(guān)的特性。

以上的計量方法證明了7只AH銀行股的股價走勢是協(xié)整相關(guān)的，那就是同步的意思，本次的實驗跟Chong和Su（2006）的研究有不同，他們的結(jié)論是只有少數(shù)AH股呈協(xié)整相關(guān)，而今次的計量結(jié)果證明了A股與逐漸接軌，起碼在銀行股上表現(xiàn)了這個進(jìn)步。

三、AH股投資策略

（一）股票長倉策略

由于AH股呈協(xié)整相關(guān)，在其基礎(chǔ)定義上，無論投資A股還是H股也可給予同樣的升幅和跌幅，以這個情況來說，選取較低標(biāo)準(zhǔn)差的A股可比H股穩(wěn)建一點(diǎn)，因其變異系數(shù)（Coefficient of Variation）較低，在這角度看，購買A股招商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、工商銀行、建設(shè)銀行和中國銀行比較洽當(dāng)。

（二）L短倉策略（pair trading）

因為AH銀行股呈協(xié)整相關(guān)，當(dāng)AH股出現(xiàn)較大差距時，兩者的誤差會自動修正，如在這時選擇買較低價的股票，同時沽空較高價的股票，將可套取市場錯價的利潤?？墒牵驗锳股并不容許沽空，這個策略只可以在A股折讓太高時才可采用，最理想的情況是當(dāng)H股價格過高時，所以，以現(xiàn)價計，招商、農(nóng)業(yè)、工商和建設(shè)才應(yīng)該研究。投資者應(yīng)以長倉持有A股而沽空H股。投資者可以AH股差價較大的時機(jī)進(jìn)行長短倉套利策略，把模型（1）調(diào)項，變成

若果A股的升幅或跌幅比H股大，殘差i會是負(fù)值，把每只公司的殘差數(shù)據(jù)列出后，找出最少的1%分位數(shù)、5%分位數(shù)和10%分位數(shù)（表2），便可以用這個方法定出執(zhí)行時機(jī)及其成功的機(jī)會。

以招商銀行作例子，如果某日A股的升幅（以金額計）少于H股的升幅（為負(fù)值），并且它們升幅的相差達(dá)0.313元人民幣，在歷史上只有5%機(jī)會出現(xiàn)這個差距，由于AH股呈協(xié)整相關(guān)，差距終會收窄，導(dǎo)致A股會升或H股會回落從而補(bǔ)回之前較大的差距，所以在這個時候執(zhí)行長短倉策略應(yīng)有95%的機(jī)會成功套利。

四、結(jié)論

為使中國公民可以持有和投資中國公司，A股市場逐漸成熟，容許更多投資者加入，而為了增加集資渠道及融資靈活性，中國公司也可安排在香港以H股形式上市，自從2002年，有些公司先在A股上市，之后再到H股上市，也有先H后A的，近年也流行AH股同步上市。在2013年初，AH兩地同時上市的有82家公司，以往有學(xué)者探討導(dǎo)致AH股不同價格的原因，他門曾指出在貨幣、利率、法律、市場成熟度、流通股票數(shù)目及比例、股票市場交易規(guī)則和資金流動度也不同，導(dǎo)致同一家公司的AH股未能一致，有些A股出現(xiàn)溢價，有些則出現(xiàn)折讓?？v然有很多因素存在導(dǎo)致AH股有不同價格，但本文以協(xié)整相關(guān)測試的辨法證明了AH銀行股在長期上是同步的，它們有相同的趨勢，雖有短期的偏離，但長期上不會各走各的方向。市場上有某些A股銀行股較H股有折讓，但也不能算成是市場錯價，這是由于市場基本因素組成的，除非以上的基本因素有變，否則有折讓的A股不會獨(dú)自上升追回H股。

參考文獻(xiàn)

[1]Chong，T.T.L.，and Su，Q.，（2006） On the Comovement of A and H Shares. The Chinese Economy，vol 39，no. 5，pp. 68-86.

[2]Engle RF，Granger CWJ. 1987. Co-integration and error correction： representation，estimation and testing. Econometrica 552： 251C276.

第4篇：投資策略分析范文

關(guān)鍵詞：紡織行業(yè)危機(jī)；資本輸出；資本利用率；策略選擇

我國紡織行業(yè)雖然是帶動中國對外貿(mào)易增長，拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的重要一環(huán)，但因其自身行業(yè)特點(diǎn)所限，其勞動密集型部門在未來的發(fā)展過程中必然會逐步退出國內(nèi)，如何在這一轉(zhuǎn)變中實現(xiàn)我國紡織行業(yè)新的飛躍，大量的紡織企業(yè)已經(jīng)逐步開始對自身的產(chǎn)業(yè)鏈進(jìn)行調(diào)整，其中對外直接投資的浪潮已涌向東南亞各國。

然而，相比紡織企業(yè)果敢的行動，理論界對于紡織行業(yè)的對外投資浪潮卻是偃旗息鼓，中國知網(wǎng)論文搜索對外投資條目達(dá)到18000條，而對于紡織行業(yè)的研究僅有70條。這對于本就信息相對匱乏的紡織企業(yè)無疑是雪上加霜。

本文旨在從紡織工業(yè)的自身行業(yè)特點(diǎn)，發(fā)展方向出發(fā)，分析我國紡織行業(yè)對外投資（FDI）的原因、優(yōu)勢、方法。集百家之長，幫助紡織企業(yè)了解對外投資的機(jī)遇與風(fēng)險，避免盲目投資，提高資金的利用效力。為中國紡織行業(yè)的新趨勢、新發(fā)展助力。

1.當(dāng)前我國紡織工業(yè)行業(yè)分析

我國紡織行業(yè)在經(jīng)歷近20年的高速發(fā)展實現(xiàn)了從弱到強(qiáng)的發(fā)展目標(biāo)。但近幾年來，受到我國勞動力成本的提高、棉絲等產(chǎn)品價格不斷上揚(yáng)、人民幣匯率提高的影響。紡織行業(yè)的發(fā)展?fàn)顩r已大不如前：2012年1～2月，我國紡織品服裝出口312億美元，同比下降2.6%，其中紡織品出口下降2.6%，服裝出口下降2.5%。

而在行業(yè)盈虧方面利潤有所回落，虧損較快增加。2012年1～2月，規(guī)模以上紡織企業(yè)主營業(yè)務(wù)收入7262億元，同比增長19.6%；利潤總額334億元，同比下降2.3%。其中棉紡紗加工業(yè)利潤同比下降5.1%，化纖制造業(yè)利潤同比下降52.4%。1～2月，規(guī)模以上紡織企業(yè)虧損企業(yè)戶數(shù)同比增長35.5%，虧損企業(yè)虧損總額同比增長95.9%。其中，化學(xué)纖維制造業(yè)虧損企業(yè)戶數(shù)同比增長91.1%，虧損企業(yè)虧損總額同比增長404.3%[1]。

當(dāng)前我國紡織行業(yè)面對國外同類競爭對手優(yōu)勢已逐漸減少。

成本優(yōu)勢漸失、保護(hù)主義抬頭。國內(nèi)，勞動力、能源動力和原材料能生產(chǎn)要素價格上升，紡織企業(yè)的成本壓力明顯增加。國外，非洲將實施紡織品進(jìn)口替代政策，印度宣布暫時停止棉花出口，讓中國紡織企業(yè)雪上加霜；同時，與印度、布基斯坦、越南、柬埔寨等勞動力成本更低的額國家相比，我國紡織品低價位的比較優(yōu)勢再次受到?jīng)_擊。紡織業(yè)的主要加工對象即棉花價格內(nèi)外懸殊。2011年9月以來，國際市場棉花價格振蕩下跌，與國內(nèi)棉價相差1000元左右；2012年年初，國內(nèi)外棉花價差在3000元左右；5月下旬，國際市場棉價低于國內(nèi)市場價格達(dá)到了5000元/噸左右，價差不斷持續(xù)拉大。與另一產(chǎn)棉大國印度相比，我國棉價高于印度棉價7000～8000元/噸；而巴基斯坦的棉紗價格甚至比我國棉花價格還低。國內(nèi)外嚴(yán)重倒掛的棉價，直接導(dǎo)致國內(nèi)棉紡出口企業(yè)承擔(dān)了過高的原料成本，高成本的棉紡產(chǎn)品在面對外商報價時，毫無優(yōu)勢可言，出口企業(yè)由于沒有利潤不敢接單，致使我國際市場訂單流失嚴(yán)重。

全球金融危機(jī)中，各國的紡織也都早收了嚴(yán)重沖擊，這也使得國際上貿(mào)易保護(hù)主義抬頭，貿(mào)易摩擦加劇。金融危機(jī)后全球35%的反傾銷調(diào)查和71%的反補(bǔ)貼調(diào)查都是針對中國出口產(chǎn)品的，特殊保障條款的使用也更加頻繁。特別針對紡織品。非關(guān)稅壁壘中最隱蔽、最難琢磨的綠色壁壘也進(jìn)一步加強(qiáng)，而我國紡織企業(yè)對此明顯認(rèn)識不足[2]。

獲取信息途徑有限、無法自主掌控營銷渠道。隨著全球經(jīng)濟(jì)一體化，市場信息的作用更為重要，然而信息匱乏卻是中國紡織企業(yè)普遍存在的弊病。一方面，造成中國紡織產(chǎn)品的出口價格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國際市場價格，其結(jié)果是出口收益低；另一方面，迫使中國紡織產(chǎn)品的出口固守傳統(tǒng)市場，扎堆現(xiàn)象十分嚴(yán)重，而這一現(xiàn)狀進(jìn)一步招致其他國家對我國采取反傾銷和反補(bǔ)貼調(diào)查或才需特別保障措施。

對中國這樣一個紡織品出口大國來說，缺乏自主掌控的完整出口營銷渠道，使得紡織品出口面臨諸多不利和風(fēng)險。這是因為，我國紡織企業(yè)鎖從事的生產(chǎn)加工是紡織品供應(yīng)鏈中附加值最低的部分。而且我國紡織品出口企業(yè)長期滿足于從事來料加工、貼牌聲場。加之，由于難以控制貿(mào)易中的價格風(fēng)險而引發(fā)經(jīng)常性的貿(mào)易摩擦。結(jié)果加劇了國內(nèi)企業(yè)之間的惡性價格競爭。

轉(zhuǎn)變遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，急需產(chǎn)業(yè)提升。據(jù)統(tǒng)計，2001～2010年，我國紡織服裝貿(mào)易順差為10856億美元，占全國貿(mào)易順差的85%。其最核心的變化時增長方式轉(zhuǎn)變。但經(jīng)歷了全球金融危機(jī)沖擊后的形勢讓我們更加清楚的看到，正在發(fā)生的轉(zhuǎn)變和提升還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，還存在許多廚房的、不協(xié)調(diào)的、不可持續(xù)的因素。紡織工業(yè)繼續(xù)進(jìn)一步轉(zhuǎn)變發(fā)展方式，加速產(chǎn)業(yè)的轉(zhuǎn)型與升級，以加強(qiáng)自身的實力，加強(qiáng)抵御風(fēng)險的能力，加強(qiáng)產(chǎn)于國際競爭的能力[3]。

2.紡織行業(yè)對外投資動因

經(jīng)過對我國紡織企業(yè)的調(diào)查，其對外投資的動因主要有如下幾點(diǎn)：開拓國外新市場；取得國外市場信息；繞過貿(mào)易壁壘，維持出口市場；取得當(dāng)?shù)厣a(chǎn)要素；帶動勞務(wù)輸出等。

投資者的這些主管評價說明了兩個重要的事實。其一，經(jīng)過20多年的高速發(fā)展，我國紡織企業(yè)的經(jīng)濟(jì)技術(shù)實力和經(jīng)營自信心已顯著增強(qiáng)，對對外投資的風(fēng)險及國際競爭的畏懼感已然消除；其二，國內(nèi)市場以趨于飽和和收縮，對長期投資而言，國際市場環(huán)境下對外投資更能發(fā)揮資金優(yōu)勢。在可預(yù)期的高利潤驅(qū)動下，盡管國際化經(jīng)營風(fēng)險很大，不少企業(yè)仍認(rèn)為值得一試[4]。

開拓國外市場。對外投資所能帶來的最為直接的功效即是能直接打開國外市場。通過對外投資，在目標(biāo)國直接建廠或入股等方式，企業(yè)所生產(chǎn)的產(chǎn)品能直接享受生產(chǎn)國原產(chǎn)地銷售待遇，無需通過海關(guān)。

取得國外市場信息。對外投資后，企業(yè)可以形成新的、跨地域的信息新框架，這對于紡織行業(yè)這一傳統(tǒng)和相對封閉的行業(yè)無疑十分有益，對出口導(dǎo)向型的紡織企業(yè)來說，了解國外市場信息能使企業(yè)面對國內(nèi)同業(yè)競爭時能先知先覺。而在面對國外同類企業(yè)競爭時，對外投資所產(chǎn)生的經(jīng)營實體能依據(jù)當(dāng)?shù)氐姆煞ㄒ?guī)與國外企業(yè)在同一標(biāo)準(zhǔn)下競爭。

貿(mào)易壁壘，維持出口市場。雖然在中國加入WTO后，雖然紡織品對外出口已無配額限制，但反傾銷反補(bǔ)貼調(diào)查的頻繁立案、特別條款應(yīng)用范圍的擴(kuò)大和“綠色壁壘”的涌現(xiàn)使紡織品出口企業(yè)苦不堪言，而對某些特定地區(qū)的直接投資可化解這些困難。如在產(chǎn)品出口“原產(chǎn)地”無法改變的現(xiàn)狀下，紡織大省浙江企業(yè)通過海外投資建廠規(guī)避歐美“特保”條例。寧波申洲針織集團(tuán)有限公司總經(jīng)理馬建榮向早報記者透露，該公司將斥資3380萬美元在柬埔寨建立日產(chǎn)23萬件服裝的紡織工廠，產(chǎn)品將從該國直接出口美國市場[5]。

得當(dāng)?shù)厣a(chǎn)要素。在國內(nèi)生產(chǎn)要素價格不斷上漲的環(huán)境下，許多紡織企業(yè)轉(zhuǎn)而想諸如東南亞等勞動力價格低，原材料價格低，地價水電價格低的地區(qū)轉(zhuǎn)移生產(chǎn)資料。這些企業(yè)通過產(chǎn)業(yè)跨境轉(zhuǎn)移維持或提高了其競爭優(yōu)勢，保證了其市場占有率和對其他產(chǎn)品的成本優(yōu)勢。

強(qiáng)就業(yè)，提供大量崗位。對外投資所提供的就業(yè)崗位不僅僅是對外投資的企業(yè)海外部門所需要的工作人員與工人，其更重要的是通過對外投資的正效應(yīng)，企業(yè)產(chǎn)業(yè)規(guī)模與產(chǎn)量可以顯著提升，這也同時刺激了企業(yè)在本國的發(fā)展，創(chuàng)造了更多的就業(yè)崗位[6]。

3.紡織企業(yè)對外投資方向

中國的紡織企業(yè)對外投資正如火如荼的進(jìn)行著，而其投資放心則涇渭分明，大部分的紡織企業(yè)專注于對低成本、落后地區(qū)的資本輸出，其主要代表國家有越南、柬埔寨、斯里蘭卡等國，這些國家的主要特點(diǎn)是勞動力產(chǎn)本低，資源價格便宜，且部分有一定的外來投資補(bǔ)貼政策。而另一部分企業(yè)則專注與向先進(jìn)發(fā)達(dá)國家注入資本。主要的代表國家有澳大利亞、新西蘭、日本、美國等發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體。這部分的直接投資以收并購為主，其主要目的并非降低其生產(chǎn)成本，而主要是為了打開國際市場，獲得現(xiàn)金技術(shù)以及繞過壁壘。兩類對外直接投資策略的主要目的明顯不同[7]。

兩種直接投資區(qū)位選擇差異[8]

4.兩種投資方式理論依據(jù)

發(fā)達(dá)地區(qū)直接投資的理論依據(jù)。根據(jù)小島清的比較優(yōu)勢理論，對外直接投資應(yīng)該以本國已經(jīng)國際將處于比較劣勢的產(chǎn)業(yè)即邊際產(chǎn)業(yè)中依次進(jìn)行，其中產(chǎn)業(yè)內(nèi)部是指行業(yè)中不具優(yōu)勢的裝配或生產(chǎn)特定部件的勞動密集型生產(chǎn)過程或部門；根據(jù)從比較劣勢行業(yè)開始投資的原則也可以創(chuàng)造出新的比較成本格局。該理論較好的解釋了當(dāng)時日本的產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移與升級現(xiàn)象，從產(chǎn)業(yè)內(nèi)部調(diào)整與升級看，戰(zhàn)后日本跨國公司FDI在產(chǎn)生內(nèi)部的調(diào)整趨勢是從低生產(chǎn)率、勞動密集型行業(yè)向高生產(chǎn)率、高智能行業(yè)調(diào)整。日本通過FDI縮小了本國境內(nèi)諸如紡織等行業(yè)的生產(chǎn)規(guī)模，為國內(nèi)有競爭優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)讓出了資源，從而使本國原有的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)得以不斷調(diào)整與升級。即一方面致力于陳業(yè)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整與升級，另一方面充分利用各國的比較優(yōu)勢將勞動密集型、低技術(shù)、低增值的工序轉(zhuǎn)移到國外，而將高技術(shù)含量、高增值的工序留在國內(nèi)?？梢奆DI本身就是日本產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級換代的重要組成部分[9]。

發(fā)達(dá)地區(qū)投資的理論依據(jù)。第三世界國家跨國公司的技術(shù)創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)升級理論是上世紀(jì)八十年代未由坎特威爾和其學(xué)生托蘭惕諾共同提出的，該理論的兩個基本命題是：發(fā)展中國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級說明了發(fā)展中國家企業(yè)技術(shù)能力的穩(wěn)定提高和擴(kuò)大，這種技術(shù)能力的提高是一個不斷積累過程的結(jié)果。發(fā)展中國家企業(yè)技術(shù)能力的提高與他們對外直接投資的增長直接相關(guān)。

現(xiàn)有的技術(shù)能力水平是影響其國際生產(chǎn)活動的決定因素，它同時也影響著發(fā)展中國家跨國公司對外投資的形式和投資的增長速度。從歷史上看，技術(shù)積累對一國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用在發(fā)達(dá)國家和在發(fā)展中國家沒有本質(zhì)上的差別，技術(shù)創(chuàng)新仍然是—國產(chǎn)業(yè)和企業(yè)發(fā)展的根本動力。與發(fā)達(dá)國家相比，發(fā)展中國家企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)出不同的特性：發(fā)達(dá)國家企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新表現(xiàn)為大量的研究與開發(fā)投入，處于尖端的高科技領(lǐng)域，引導(dǎo)技術(shù)發(fā)展的潮流；而發(fā)展中國家企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新并沒有很強(qiáng)的研究與開發(fā)性，主要是利用其特有的“學(xué)習(xí)經(jīng)驗”和組織能力，來掌握和發(fā)展現(xiàn)有的生產(chǎn)技術(shù)。

該理論從學(xué)習(xí)的角度論證了發(fā)展中國家企業(yè)對發(fā)達(dá)國家投資的可行性，它說明了我國企業(yè)要成功實現(xiàn)在發(fā)達(dá)國家跨國經(jīng)營的一個關(guān)鍵是擁有“特有的學(xué)習(xí)經(jīng)驗”[9]。

5.研究模型構(gòu)建

對兩種不同投資區(qū)位的投資有其各自的特點(diǎn)。而對于這兩者間的聯(lián)系與區(qū)別，通過對經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的量化分析可得出一系列生產(chǎn)函數(shù)。下面將主要研究地區(qū)差異下的紡織行業(yè)投資收益比率。

參數(shù)選擇：與對外投資相關(guān)的條件有投資期望回報，投資支出，勞動力價格，原料價格，突破貿(mào)易壁壘產(chǎn)生的收益等等。但由于其中各項數(shù)據(jù)單位難以統(tǒng)一，且投資數(shù)據(jù)多為隱私數(shù)據(jù)，因此采用比率分析法。不研究具體案例，只將對各個國家的投資所得回報進(jìn)行分析。

最終期望結(jié)果：對6種投資要素綜合考量，通過比率法將其縮減為3項，通過實驗因素的相關(guān)性，比較各個因素對被解釋變量的影響，計算對外投資因素—成本函數(shù)。

具體如表1的被解釋變量和解釋變量，構(gòu)建如下的基準(zhǔn)模型對假設(shè)進(jìn)行檢驗。

Y1=a0+a1x1+a2x2+a3x3+e1

Y2=b0+b1x1+b2x2+b3x3+e2

其中a0，b0為截距，a1～a3，b1～b3為系數(shù)，e1，e2為隨機(jī)誤差項。

表1 投資成本量化分析表

6.實證分析

勞動力價格等數(shù)據(jù)來源于世界統(tǒng)計年鑒，網(wǎng)絡(luò)資源。其中中國、越南、印度、印尼為紡織工人平均工資。（見表2）

表2 各國工人工資

根據(jù)工資數(shù)據(jù)分析中國紡織企業(yè)對外投資中，人工價格低的國家諸如越南等國十分受到重視。這些國家的工人工資要低于中國，因此可以進(jìn)一步降低成本，獲得更高的投資收益。

材料價格。世界主要三大產(chǎn)區(qū)中國、印度、美國。近年來一直波動不斷，但總體來說，印度棉花價格始終低于美國與中國，因此，大量棉紡企業(yè)選擇環(huán)印度地區(qū)作為投資地。以利用印度棉花價格優(yōu)勢降低成本。

原材料數(shù)據(jù)來源于期貨市場價格

技術(shù)獲取。技術(shù)獲取方面，對印度、越南、印尼等國家和地區(qū)輸出的資本，其主要獲益來源于成本降低優(yōu)勢，因此技術(shù)獲取為0.而對日本美國等發(fā)達(dá)國家進(jìn)行的并購，收購等資本活動。所能產(chǎn)生的收益多為技術(shù)性收益。

現(xiàn)假定對美國投資產(chǎn)生的收益最大，定為1。根據(jù)《全球工業(yè)國家科技競爭力統(tǒng)計年鑒》2012版，日本排名3，英國排名8，中國排名54，換算比例為1∶54。日本投資科技收益量化為0.94英國投資科技收益量化為0.85等等。

系數(shù)分析。根據(jù)上市公司數(shù)據(jù)中重大投資項目披露的20組紡織行業(yè)外投資項目最終收益成本率對其就投資國進(jìn)行區(qū)別分組。在SAS數(shù)據(jù)統(tǒng)計分析系統(tǒng)下分析?？傻孟铝邢嚓P(guān)系數(shù)表。

表3 相關(guān)系數(shù)分析

從表3可以看出勞動力成本，原材料價格對欠發(fā)達(dá)地區(qū)資本收益率存在正相關(guān)。二技術(shù)獲取與關(guān)稅優(yōu)勢對發(fā)達(dá)地區(qū)投資的資本收益率存在明顯正相關(guān)。勞動力成本，原材料價格與關(guān)稅優(yōu)惠，技術(shù)獲取兩項指標(biāo)均無顯著相關(guān)性。值得注意的是關(guān)稅優(yōu)惠對向欠發(fā)達(dá)地區(qū)投資收益率相關(guān)系數(shù)為0.6093.有較強(qiáng)的相關(guān)性。

通過對相關(guān)系數(shù)表格的分析我們可以得出以下幾個結(jié)論：

對欠發(fā)達(dá)地區(qū)直接投資主要收益來源是勞動力成本低以及原材料價格低。根據(jù)相關(guān)系數(shù)分析，X1，X2對Y1勞動力成本低的優(yōu)勢占主導(dǎo)地位。而原材料價格優(yōu)勢由于國際棉花價格波動容易失去。由于紡織行業(yè)工人要求一定的素質(zhì)，因此，在投資案例中，對非洲地區(qū)的直接投資收益低于對亞洲國家的投資。

對發(fā)達(dá)地區(qū)的直接投資多為技術(shù)目的或市場目的。根據(jù)相關(guān)系數(shù)分析，X1，X2對Y2的影響不顯著。X3，x4對Y2產(chǎn)生了顯著的影響。表明發(fā)達(dá)地區(qū)的技術(shù)獲取和關(guān)稅優(yōu)勢是吸引我國紡織企業(yè)投資的重點(diǎn)。關(guān)稅優(yōu)勢的相關(guān)性低于技術(shù)獲取說明向發(fā)達(dá)地區(qū)的投資難以產(chǎn)生生產(chǎn)規(guī)?；蛏a(chǎn)成本過高。因此，此類對外投資很難產(chǎn)生關(guān)稅優(yōu)惠。表明在貿(mào)易配額制度取消后，海外市場的開拓主要還是需要降低生產(chǎn)成本，而通過海外投資降低進(jìn)出口成本的機(jī)會很少。

對欠發(fā)達(dá)地區(qū)投資可能帶來關(guān)稅優(yōu)惠。變量X3關(guān)稅優(yōu)惠和對欠發(fā)達(dá)地區(qū)投資收益率有弱相關(guān)性。分析其主要原因為數(shù)據(jù)中對越南的投資項目偏多，因越南對外關(guān)稅低且進(jìn)口限制較少，故許多對越投資企業(yè)可以享受到其關(guān)稅優(yōu)惠。

總體研究表明，對不同投資規(guī)模生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)，其對兩種對外投資方式的偏好是不同的。在我國紡織企業(yè)“走出去”拓展海外市場，直接投資的過程中，除了要考慮投資的目的和公司自身的需求，還應(yīng)充分考慮生產(chǎn)力、資源、優(yōu)惠政策、市場、技術(shù)獲取等因素。選擇合適的投資地區(qū)方能最大限度發(fā)揮自身的比較優(yōu)勢，取得海外投資的成果。

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第5篇：投資策略分析范文

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)市場；投資策略；限購令

一、房地產(chǎn)市場概述

（一）房地產(chǎn)市場

房地產(chǎn)市場是房地產(chǎn)交易雙方就某宗特定房地產(chǎn)的交易價格達(dá)成一致并進(jìn)行房地產(chǎn)商品交易的領(lǐng)域。房地產(chǎn)市場的核心是形成房地產(chǎn)市場交易價格。

（二）房地產(chǎn)市場特性

由于房地產(chǎn)不可移動性，因此房地產(chǎn)交易流通的對象實際上是附著在每一宗具體房地產(chǎn)上的權(quán)益，而不是物業(yè)本身。因此，房地產(chǎn)市場是房地產(chǎn)權(quán)益交易市場。由于房地產(chǎn)不可移動，其區(qū)域性極強(qiáng)。不同國家、不同城市甚至一個城市內(nèi)的不同地區(qū)之間，房地產(chǎn)的市場條件、供給關(guān)系、價格水平都會大相庭徑。①

（三）我國房地產(chǎn)市場的發(fā)展現(xiàn)狀

2010年，為遏制一些城市房價過快上漲的勢頭，國務(wù)院三次部署調(diào)控工作。出臺遏制部分房價過快上漲的辦法后，房價出現(xiàn)回落，投機(jī)性購房需求得到一定抑制，保障性安居工程進(jìn)展順利。2011年是中國國民經(jīng)濟(jì)和社會發(fā)展第十二個五年規(guī)劃的開局之年，國家加強(qiáng)了房地產(chǎn)市場調(diào)控。國務(wù)院辦公廳于1月26日印發(fā)了《關(guān)于進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場調(diào)控工作有關(guān)問題的通知》。

二、限購令下昆明主城區(qū)房地產(chǎn)市場分析

（一）土地市場供求情況

土地供給方面，從同比增長率來看月度供應(yīng)變化，2011年土地供應(yīng)量大幅上漲。據(jù)昆明市房產(chǎn)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)，2010年土地供應(yīng)量的峰值出現(xiàn)在12月為7337畝，2011年的峰值出現(xiàn)在6月為17961畝，達(dá)到最高同比增長率4797%。

從土地成交來看，限購之后，土地成交的同比增長率較供給大為緩和，僅有12月同比下滑，其他月份都出現(xiàn)顯著增長。整體來看，2011年土地市場的增長，尤其是6月份土地成交量大幅上漲，來自于政府對于土地供應(yīng)的大規(guī)模放量，其在土地市場供應(yīng)的壟斷地位形成的特殊局面。究其原因，可以歸結(jié)為新城開發(fā)、舊城改造、保障房建設(shè)和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)四個方面產(chǎn)生了對土地和資金的大量需求，為實現(xiàn)上述工程，在地方財政支出大幅增加的背景下，通過土地提高財政收入就成為重要的資金保證途徑。

（二）全市房屋成交情況

據(jù)昆明市房產(chǎn)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，昆明市2011年共成交各類商品房72926套，成交面積602.62萬平方米。雖受限購限貸影響，成交套數(shù)少于2010年90套，但成交面積約有4%的漲幅。據(jù)昆明市房產(chǎn)信息網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2010年昆明全年成交套數(shù)73016套，成交面積583.57萬平方米。2009年成交總房源套數(shù)78134套，成交面積702.35萬平方米，有大幅度增長，比2008年翻了近1倍。

（三）昆明房地產(chǎn)市場預(yù)測

從宏觀經(jīng)濟(jì)來看，2012年11月CPI回落、PMI指數(shù)低于50%、樓市價格回落等系列信號，國家本輪的宏觀調(diào)控已經(jīng)取得了階段性的成果，但也帶來了2013年經(jīng)濟(jì)下行的風(fēng)險。宏觀基本面從緊縮到微調(diào)，將給房地產(chǎn)行業(yè)帶來一定的積極影響。投資層面，2012年昆明的房地產(chǎn)開發(fā)投資預(yù)計仍將達(dá)到40%以上，保持了良好的發(fā)展勢頭，也為2013年及后期的昆明房地產(chǎn)市場發(fā)展打下了基礎(chǔ)。結(jié)合土地市場來看，昆明2012年逆勢高走，實現(xiàn)了供應(yīng)面積、成交面積和成交總額的大幅上揚(yáng)，其中住宅用地就可能形成3232萬平方米的建筑面積，形成32萬套的供應(yīng)量，對未來市場形成了充沛的供應(yīng)量。

2014年國家對房地產(chǎn)政策是堅持宏觀調(diào)控的取向不變的政策，以確保公民福利政治，以保證改革脆弱期平穩(wěn)過渡。公民對房地產(chǎn)的剛性需求不會變，保障性住房回暖，政策性商品房成為市場新的壟斷，商品房在困難中向前。

三、限購令下房地產(chǎn)企業(yè)投資策略

2013年政府的宏觀調(diào)控得到進(jìn)一步的深化及落實，土地政策及樓市調(diào)控雙管齊下，房地產(chǎn)市場逐步由高速成長向常態(tài)發(fā)展回歸。盡管昆明房屋成交量未受到太大影響，市場抗風(fēng)險能力較強(qiáng)，但行業(yè)內(nèi)認(rèn)為目前的房地產(chǎn)投資依舊面臨新的調(diào)整與轉(zhuǎn)型。要想在市場內(nèi)尋求更好的生存與發(fā)展，房地產(chǎn)企業(yè)必須進(jìn)行房地產(chǎn)投資策略的重新調(diào)整。

（一）策略一：順勢而為

在限購令下，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)調(diào)整好心態(tài)，從積極的意義上解讀調(diào)控，正視和承擔(dān)調(diào)控的存在。

從國家政策趨勢看，房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)大力配合政府推進(jìn)當(dāng)前“房地產(chǎn)合理化運(yùn)動”，把投資重心轉(zhuǎn)移到建設(shè)保障性安居工程，與政府政策保持一致。在當(dāng)前樓市調(diào)控的政策趨勢下，房地產(chǎn)企業(yè)可以配合政府建設(shè)保障性住房，這將有利于投資者在激烈競爭下占有市場。

（二）策略二：科學(xué)定位

房地產(chǎn)具有的固定性、適應(yīng)性、異質(zhì)性的特征，其價值本身受到區(qū)位環(huán)境、配套設(shè)施、房屋結(jié)構(gòu)、外觀裝飾等影響。限購之后，房地產(chǎn)投資空間受到擠壓，對房地產(chǎn)項目進(jìn)行科學(xué)定位顯得更為重要。為滿足不同投資或置業(yè)的需求，房地產(chǎn)開發(fā)商應(yīng)制定適合不同目標(biāo)客戶群的方案，來優(yōu)化市場定位。

（三）策略三：成本管理

由于房地產(chǎn)的長期使用性，開發(fā)周期長、流程多，成本項目的構(gòu)成十分復(fù)雜，越來越多的房地產(chǎn)企業(yè)意識到進(jìn)行成本控制的重要性。在限購的新形勢下，低成本戰(zhàn)略成為房地產(chǎn)企業(yè)最基本的競爭戰(zhàn)略。更新成本管理理念，有效地實施戰(zhàn)略，能快速培育企業(yè)的核心競爭力。

（四）策略四：薄利營銷

在房地產(chǎn)定價方面，還應(yīng)考慮低價營銷的策略。對限購后推案的項目來說，低價入市成為了最為直接且有效的價格策略。除了考慮到成本定價和市場定價策略，對不同客戶可采取差別定價策略。對于首購置業(yè)者、老顧客置業(yè)、一次性付清全款和按揭付款的，可按具體情況分別給予1%-5%不等的優(yōu)惠。

結(jié)語

通過資料收集和分析，可以看到，短期之內(nèi)，國家對房地產(chǎn)市場堅持宏觀調(diào)控的取向不變，公民對房地產(chǎn)的剛性需求不變，保障性住房回暖，政策性商品房成為市場新的壟斷。在此背景下，策略轉(zhuǎn)型與調(diào)整是當(dāng)前房地產(chǎn)市場著力解決的問題。鑒于此，

本文提出了針對性的建議：（1）順勢而為：房地產(chǎn)企業(yè)調(diào)整好心態(tài)，配合政府建設(shè)保障性安居工程；（2）科學(xué)定位：投資空間擠壓下，優(yōu)化市場定位及產(chǎn)品定位；（3）成本管理：低成本戰(zhàn)略；（4）薄利營銷：實行低價營銷策略及差別定價策略，以滿足不同投資者和置業(yè)者需求。（作者單位：云南大學(xué)）

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第6篇：投資策略分析范文

關(guān)鍵詞：國有企業(yè) ；固定資產(chǎn)；投資；改革

近年來，隨著國有企業(yè)改革的深化和發(fā)展，加強(qiáng)國有企業(yè)固定資產(chǎn)管理變得日益重要。企業(yè)重要的生產(chǎn)力要素之一是固定資產(chǎn)，這一要素可以為企業(yè)的長期生存和發(fā)展提供強(qiáng)有力的保障。固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)、狀況和管理情況直接關(guān)系到企業(yè)能否長期可持續(xù)發(fā)展下去，直接關(guān)系到企業(yè)能否取得最大的經(jīng)濟(jì)效益，直接關(guān)系到社會效益的取得和社會的發(fā)展。因此，探討國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資策略對于企業(yè)和社會來說都具備著十分重要的意義。筆者結(jié)合自身的工作經(jīng)驗，聯(lián)系當(dāng)前形勢下固定資產(chǎn)管理的實際情況，深入的分析了國有企業(yè)固定資產(chǎn)管理存在的問題，并且，提出了有針對性的幾點(diǎn)對策。

一、國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資方面存在的問題

（一）國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資方面立法不完備。雖然不少地區(qū)都出臺了有關(guān)國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資方面的政策制度，但是這些制度不管從制度理念、制度設(shè)計、制度內(nèi)容以及操作方法等方面來看，都與當(dāng)前國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資的現(xiàn)狀及其切實需求存在明顯的錯位。國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資立法位階較低，范圍較窄。使得這些法律法規(guī)缺乏較高的法律效力，責(zé)任機(jī)制缺失。國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資還是主要依據(jù)《中華人民共和國公司法》、《企業(yè)國有資產(chǎn)監(jiān)督管理暫行條例》（國務(wù)院令第378號）、《國務(wù)院關(guān)于投資體制改革的決定》（國發(fā)[2004]20號）、《中央企業(yè)固定資產(chǎn)投資項目后評價工作指南》，缺少專門規(guī)定，而各個地區(qū)的政策性規(guī)定不規(guī)范，導(dǎo)致法律法規(guī)的協(xié)調(diào)性不足。這就使得在國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資的立法方面存在諸多爭議。

（二）固定資產(chǎn)賬實不符，造成企業(yè)家底不清。部分國有企業(yè)并未建立固定資產(chǎn)卡片和實物賬，沒有指派專業(yè)人員來管理固定資產(chǎn)，完全以財務(wù)部門賬面資產(chǎn)為主；對于閑置報廢資產(chǎn)，沒有經(jīng)過審批、沒有辦理處置手續(xù)就進(jìn)行隨意的處置；國有企業(yè)內(nèi)部不同的部門之間對固定資產(chǎn)在沒有辦理財務(wù)調(diào)撥手續(xù)的情況下就進(jìn)行相互轉(zhuǎn)移，導(dǎo)致固定資產(chǎn)的賬實不符。比如，部分國有企業(yè)并沒有根據(jù)規(guī)定來進(jìn)行審批手續(xù)的辦理，造成了固定資產(chǎn)的隨意購置，使得國有企業(yè)不能夠取得較大的經(jīng)濟(jì)效益。還有是只設(shè)置固定資產(chǎn)總賬和明細(xì)賬，但沒有實物卡片賬，長期未對固定資產(chǎn)進(jìn)行清查、盤點(diǎn)，最終導(dǎo)致賬物不符、賬賬不符，造成固定資產(chǎn)記錄不清；利用“小金庫”等賬外資金違規(guī)購建的固定資產(chǎn)，為逃避監(jiān)管而不入固定資產(chǎn)賬或部分入賬；會計差錯，即已報廢、盤虧的固定資產(chǎn)未及時進(jìn)行賬務(wù)處理，造成賬有實無。

（三）投資項目管理不規(guī)范。雖然國有企業(yè)加強(qiáng)了投資項目的咨詢評估、規(guī)劃計劃、項目審批、監(jiān)督檢查、竣工驗收和后評價等管理工作的力度，但與提高企業(yè)投資效率、效益和效果的要求還存在差距，部分管理還不到位。在固定資產(chǎn)投資項目的監(jiān)督檢查、后評價管理、檔案管理、招投標(biāo)監(jiān)管、保密管理等方面還需要進(jìn)一步加強(qiáng)。

（四）投資重點(diǎn)不突出。在傳統(tǒng)的國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資建設(shè)過程中，都會把爭取固定資產(chǎn)投資作為增強(qiáng)自身科研實力、增厚“家底”的珍貴機(jī)會，出現(xiàn)了盲目投資，造成了投資方面重點(diǎn)不突出，沒有在形成較大規(guī)模的、具有核心競爭力的投資項目。

二、加強(qiáng)國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資策略分析

（一）健全固定資產(chǎn)投資責(zé)任追究制度。加強(qiáng)投資領(lǐng)域立法和監(jiān)管維護(hù)投資和建設(shè)市場秩序。國家應(yīng)運(yùn)用經(jīng)濟(jì)和法律手段加強(qiáng)對投資的引導(dǎo)調(diào)控投資規(guī)模。改革政府對企業(yè)投資的管理制度按照“誰投資、誰決策、誰收益、誰承擔(dān)風(fēng)險”的原則落實企業(yè)投資自。對國有企業(yè)固定資產(chǎn)管理情況應(yīng)進(jìn)行定期專項審計，實施嚴(yán)格的審計監(jiān)督，將企業(yè)資產(chǎn)運(yùn)營狀況，企業(yè)資產(chǎn)保值增值等指標(biāo)納入對經(jīng)營者任期內(nèi)業(yè)績考核。對資產(chǎn)管理不善，企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量下降，給予嚴(yán)肅的處罰，對于失職、讀職、甚至違法犯罪，造成國有資產(chǎn)重大損失的，要追究其法律責(zé)任。

（二）建立健全固定資產(chǎn)盤點(diǎn)制度，保證各項固定資產(chǎn)賬實符合。建立健全固定資產(chǎn)盤點(diǎn)制度，在年終或者半年的時候，必須全面清查所有固定資產(chǎn)的數(shù)量和狀況，將國有企業(yè)的家底摸清楚，要查明盤盈、盤虧的資產(chǎn)形成的原因，并且要嚴(yán)格落實責(zé)任，根據(jù)財務(wù)管理制度的相關(guān)規(guī)定及時做好適當(dāng)?shù)奶幹?，保證各項固定資產(chǎn)賬實符合。與此同時，應(yīng)該認(rèn)真分析固定資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)和管理現(xiàn)狀，盤活存量資產(chǎn)，防止固定資產(chǎn)的積壓閑置，使所有固定資產(chǎn)都能夠充分發(fā)揮其各自的功能。

（三）優(yōu)化資源配置，使固定資產(chǎn)的利用效率得到大幅度的提高。一方面應(yīng)該合理調(diào)劑閑置的固定資產(chǎn)，另一方面，也必須對已報廢的固定資產(chǎn)進(jìn)行再利用。對于固定資產(chǎn)的使用情況，資產(chǎn)管理部門必須及時掌控，并且對于閑置的固定資產(chǎn)應(yīng)該進(jìn)行妥善的保管，積極組織專業(yè)人員對閑置設(shè)備進(jìn)行鑒定。

（三）對于現(xiàn)有固定資產(chǎn)的潛力進(jìn)行不斷的挖掘，促進(jìn)固定資產(chǎn)經(jīng)營效率的提高。首先，應(yīng)該加強(qiáng)對于當(dāng)前在用的各項固定資產(chǎn)的管理，促進(jìn)固定資產(chǎn)完好率、利用率和使用效益的提高；其次，應(yīng)該處理好閑置、報廢和積壓資產(chǎn)，積極進(jìn)入資產(chǎn)市場，按照市場情況將這些資產(chǎn)快速變現(xiàn)和增值；再次，對于閑置資產(chǎn)的調(diào)劑活動，應(yīng)該進(jìn)行定期或不定期的組織；最后，資金投入必須嚴(yán)格控制，并且，必須加強(qiáng)資金投入項目的管理，使固定資產(chǎn)的投資收益得到充分的發(fā)揮。

（四）提高固定資產(chǎn)投資效率。企業(yè)資源配置效率長期低下，產(chǎn)生資產(chǎn)閑置、企業(yè)過度競爭、負(fù)債過高、虧損嚴(yán)重等不良后果。投資的低效率也使投資的產(chǎn)出率下降，造成投資與就業(yè)、收入增長循環(huán)鏈條的斷裂，導(dǎo)致需求增長減緩并由此制約整個經(jīng)濟(jì)增長的速度。這些約束又進(jìn)一步制約了企業(yè)的發(fā)展速度。因此，為促進(jìn)企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長，加大投資力度，必須注重投資效率的提高，使資源配置更加合理，關(guān)鍵就是加快體制改革，加快市場化的步伐，讓市場來配置資源。

（五）推進(jìn)企業(yè)固定資產(chǎn)管理信息化。由于國有企業(yè)的固定資產(chǎn)規(guī)模龐大，種類繁多，各項管理工作僅靠傳統(tǒng)的手工管理、手工統(tǒng)計已遠(yuǎn)不適應(yīng)工作要求，必須實現(xiàn)管理工作的信息化，包括固定資產(chǎn)的采購、入庫、保管、使用、折舊、報廢、租借等種種變動情況，借助計算機(jī)管理使固定資產(chǎn)管理達(dá)到科學(xué)化、現(xiàn)代化的目標(biāo)，提高管理工作的時效性、透明度和效果。

三、結(jié)束語

總之，國有企業(yè)固定資產(chǎn)管理存在的問題及對策分析，充分認(rèn)識國有企業(yè)固定資產(chǎn)投資策略的重要性，對提升企業(yè)的整體實力，推動企業(yè)位在社會主義市場經(jīng)濟(jì)條件下的健康發(fā)展具有重要的意義。（作者單位：平高集團(tuán)有限公司發(fā)展策劃部）

參考文獻(xiàn)：

第7篇：投資策略分析范文

 

[關(guān)鍵詞]工薪階層；證券投資；投資策略

 

工薪階層是以較為固定的勞動報酬為主要收入來源的經(jīng)濟(jì)群體。隨著收入的增加和金融市場發(fā)展的成熟，作為社會經(jīng)濟(jì)群體中最大一部分的工薪階層有了投資證券的經(jīng)濟(jì)條件和現(xiàn)實需求。因此，基于各類證券品種的特點(diǎn)和證券投資的風(fēng)險分析，研究工薪階層的證券投資具體策略問題，對于證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和工薪階層資產(chǎn)的增值都有較大的現(xiàn)實意義。

一、工薪階層證券投資的經(jīng)濟(jì)條件

(一)工薪階層的收入現(xiàn)狀

隨著社會經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，工薪階層的收入逐年增加。據(jù)統(tǒng)計，2005年我國城鎮(zhèn)居民收入增長速度超過8％，工薪階層繳納個人所得稅占個人所得稅總額的65％。以北京市為例，2004年工薪收入在7．44萬元以上的共有74．95萬人，占到工薪項目納稅人數(shù)的10．5％?！肮ば诫A層都是低收入者”的觀念已日益被淡化。收支相抵后盈余的增加使工薪階層的抗風(fēng)險能力同步增強(qiáng)，具備了進(jìn)行證券投資的經(jīng)濟(jì)條件。

(二)工薪階層的理財現(xiàn)狀

2005年底，我國金融機(jī)構(gòu)人民幣各項存款余額高達(dá)28．72萬億元，增速為18．95％，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過國內(nèi)生產(chǎn)總值9．9％的增速，其中城鄉(xiāng)居民的儲蓄余額也劇增到14．11萬億元。高儲蓄的現(xiàn)狀直觀反映了當(dāng)前工薪階層仍以儲蓄為理財?shù)闹饕绞?，但是儲蓄的低利率使之無法為工薪階層帶來較高的收益。大量調(diào)查表明，工薪階層已經(jīng)不滿足于單一儲蓄的理財現(xiàn)狀。然而，工薪階層的特點(diǎn)使其無力進(jìn)行大額的房產(chǎn)或?qū)崢I(yè)投資，對股票、債券等金融產(chǎn)品不熟悉、投資專業(yè)知識相對缺乏也將他們擋在證券投資的大門之外。

二、工薪階層證券投資的主要產(chǎn)品

工薪階層收入有限，風(fēng)險承受能力相對較小，因此投資的主要目的是在確保安全性的前提下獲取一定的收益。畢業(yè)論文 目前，我國適宜于工薪階層證券投資的工具主要有：債券、股票、基金。

(一)債券

債券是經(jīng)濟(jì)主體為籌集資金向投資者出具的承諾在一定時期支付利息和償還本金的債務(wù)憑證。按照發(fā)行主體的不同，分為政府債券(又稱國債)、公司債券、金融債券。在我國目前的證券市場上，公司債券的數(shù)量很少，金融債券多一些，最多的是國債。金融債券和國債的信用度都非常高，而金融債券主要是由機(jī)構(gòu)投資者買進(jìn)，因此適合于工薪階層購買的主要是國債。國債是由國家發(fā)行償付，因此具有最高的信用度，被公認(rèn)為最安全的投資工具，但是收益也是各種債券中最低的。國債的發(fā)行價格和利息支付方式比較復(fù)雜，但是國債的利率也是根據(jù)銀行利率制定的，其收益率一般都要比同期的定期存款利率稍高，并且國債的利息收入是免稅的。因此國債作為個人投資的渠道，要優(yōu)于定期存款。對于收入較低、抗風(fēng)險能力差的工薪階層，債券的收益比較穩(wěn)定，變現(xiàn)能力也比較強(qiáng)，風(fēng)險不高，是一種適合工薪階層投資與儲蓄雙重目的很好的理財工具。

(二)股票

1990年l2月上海證券交易所的開業(yè)，中國開始出現(xiàn)股票投資，股票投資者獲利的方式主要有兩種：一是利用價格差；二是紅利。在現(xiàn)階段中國股市，個人投資的獲利渠道主要是類似賭博的利用價格差投機(jī)。按照經(jīng)濟(jì)學(xué)的觀點(diǎn)，決定股票價格的最根本因素是市盈率，但是經(jīng)常炒股的人都知道，價格和漲幅最高的股票往往和市盈率沒什么關(guān)系?，F(xiàn)階段的中國股市還不規(guī)范，對于工薪階層來說，由于多種因素使之投資股票存在許多劣勢。對于個人投資者來說，可用于研究股市的時間很少，因此，股票投資風(fēng)險較大，很難把握。雖然股票投資是個高風(fēng)險、高收益的投資項目，但對于工薪階層來說，投資股票必須謹(jǐn)慎，適合于有相當(dāng)?shù)拈e置資金、風(fēng)險承受能力較強(qiáng)者。不過參與股票投資，切忌不可將絕大部分資金投資股票。

(三)基金

基金產(chǎn)品主要有股票型基金、債券型基金、保本型基金三種。

股票型基金是最主要的基金產(chǎn)品類型，以交易所上市的股票作為主要投資對象，其股票投資比例不低于基金總規(guī)模的40％。股票型基金的主要功能是將大眾投資者的小額資金集中起來，碩士論文 投資于不同的股票組合。這種以追求資本利得和長期資本增值為投資目標(biāo)的特點(diǎn)決定其受股票市場波動的影響較大。股票型基金在所有基金類型中風(fēng)險最大，同時收益率最高，適合那些追求較高收益、風(fēng)險承受能力較強(qiáng)的工薪階層投資者。經(jīng)常炒股的工薪階層可以考慮將部分資金投向股票型基金。

債券型基金是一種以債券為主要投資對象的證券投資基金。債券基金基本上屬于收益型投資基金，一般會定期派息，具有低風(fēng)險且收益穩(wěn)定的特點(diǎn)，適合于想獲得穩(wěn)定收入的投資者。保本型基金是一種半開放式的基金產(chǎn)品，在存續(xù)期內(nèi)一般不接受投資者的申購。管理該類型基金的基金公司通過擔(dān)保和穩(wěn)健的投資風(fēng)格，在一定的投資期間內(nèi)為投資者提供本金安全的保證，同時通過其他的一些高收益金融工具的投資，為投資者提供額外回報。在市場波動較大或市場整體低迷的情況之下，保本型基金為風(fēng)險承受能力較低、同時又期望獲取高于銀行存款利息回報的中長期投資者，提供了一種低風(fēng)險同時又具有升值潛力的投資工具。由于保本基金的結(jié)構(gòu)和運(yùn)作原理的關(guān)系，保本基金在股票市場牛市中難以跑贏大市，但它卻是熊市中的理想避險品種，適合于喜愛投資憑證式國債之類產(chǎn)品的投資者。

三、工薪階層證券投資的風(fēng)險與原則

(一)工薪階層證券投資的風(fēng)險

作為工薪階層，絕大部分收入來源于薪金，且薪金增長幅度較低。對于工薪階層來說．安全性是第一位的，只有在安全性和流動性都得到滿足的前提下，投資才是明智的。投資有風(fēng)險，個人理財?shù)母鱾€渠道也具有風(fēng)險，醫(yī)學(xué)論文 只是風(fēng)險的特點(diǎn)與各種投資工具的類型有關(guān)。作為工薪階層，投資于證券市場，必須首先了解各種風(fēng)險的存在。雖然各種投資品種的風(fēng)險不同，但是各種投資工具具有一些共性的風(fēng)險特征，包括市場風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險和經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險。

1．市場風(fēng)險。任何市場中都存在風(fēng)險，只是各種市場的風(fēng)險特點(diǎn)不同。

2．利率風(fēng)險。利率是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的晴雨表，也是許多投資工具利率制定的依據(jù)，例如債券、股票、基金等。在利率較低時，債券、定期存款的利息也很低；當(dāng)利率上浮后，原來那些固定利率的投資工具的利率可能低于現(xiàn)實利率，導(dǎo)致相當(dāng)?shù)膿p失。

3．流動性風(fēng)險。流動性指資產(chǎn)的變現(xiàn)能力。債券、定期存款的變現(xiàn)能力很強(qiáng)，利息損失很?。还善钡淖儸F(xiàn)比較隨機(jī)，股價的波動比較頻繁，變現(xiàn)的損失也不確定，但一般變現(xiàn)的損失比較大；至于其他的理財工具也同樣具有一定的變現(xiàn)損失。4．經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險。經(jīng)濟(jì)景氣的時候，投資的收益高漲，股票、基金、部分期貨，甚至貴重金屬都會升值，但是債券就要貶值。

(二)工薪階層證券投資的原則

第8篇：投資策略分析范文

1 引言

我國進(jìn)入wto后，隨著市場需求的不斷擴(kuò)大，第三方物流企業(yè)如雨后春筍般不斷涌現(xiàn)。據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計顯示，2011年我國物流費(fèi)用占gdp的比重為18%，為5.8萬億元，同比增長18.7%，同比增幅提高3.8個百分點(diǎn)。另外，從運(yùn)營的角度上來講，如果企業(yè)物流由第三方配送，成本會下降約10%。由此可見，中國第三方物流發(fā)展本文由收集整理前景相當(dāng)廣闊，形成的利潤也十分可觀，其發(fā)展趨勢及投資策略分析的重要性可見一斑。

2 第三方物流發(fā)展現(xiàn)狀

2.1 國外第三方物流發(fā)展水平

早在20世紀(jì)90年代，西方國家的第三方物流行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了差別化服務(wù)階段，如今，歐洲第三方物流占物流業(yè)總比例約為76%，美國約為58%，日本約為80%。此外，西方物流運(yùn)作模式也已較為成熟，對于成本的控制達(dá)到了精細(xì)化程度，信息系統(tǒng)強(qiáng)大，供應(yīng)鏈體系完整，管理水平和從業(yè)人員的素質(zhì)較高。以美國為例，第三方物流行業(yè)收入水平以年均15%—20%的比例遞增，在美國物流業(yè)中一直保持最高增長速度。而且，隨著企業(yè)對供應(yīng)鏈管理的重視，國外第三方物流企業(yè)與客戶之間關(guān)也從一般的合同關(guān)系發(fā)展到互利互惠和長期的合作伙伴關(guān)系。

2.2 國內(nèi)第三方物流發(fā)展水平

我國第三方物流行業(yè)發(fā)展只有十幾年的時間，發(fā)展水平及專業(yè)性仍處在起步階段，行業(yè)整體態(tài)勢顯示出以下幾個特點(diǎn)：（1）社會化程度不高，沒有明顯的市場細(xì)分，也沒有標(biāo)準(zhǔn)的行業(yè)政策和行業(yè)規(guī)范。（2）行業(yè)內(nèi)部企業(yè)實力差距明顯，國有改制、儲運(yùn)改制及外資企業(yè)實力明顯高于民營企業(yè)。（3）服務(wù)存在缺陷，客戶服務(wù)差異化不足，服務(wù)模式較為落后，物流企業(yè)內(nèi)部人員綜合素質(zhì)不高，客戶忠誠度不高。（4）管理能力較西方國家落后，沒有很好的管理人才和管理模式。（5）技術(shù)成熟度不高，信息系統(tǒng)不完善，供應(yīng)鏈短小，信息更新能力較弱，創(chuàng)新性不強(qiáng)。

綜合來講，我國物流成本占gdp比重仍然過高，未來行業(yè)內(nèi)部調(diào)整和改革在所難免，諸多方面需要不斷加強(qiáng)。

3 我國第三方物流發(fā)展趨勢分析

影響我國第三方物流企業(yè)發(fā)展的因素主要有以下四個方面：

（1）政治要素：由于第三方物流業(yè)尚處于起步階段，迫切的需要政府部門資金和政策的大力支持，創(chuàng)造良好的宏觀環(huán)境，因而對第三方物流行業(yè)利好政策的出臺就顯得尤為重要。十后，國家已有相關(guān)規(guī)定的出臺，這將是第三方物流跨越式發(fā)展的政治基礎(chǔ)。（2）經(jīng)濟(jì)要素：從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度來說，企業(yè)作為市場的參與者如果能夠控制成本，提升資源優(yōu)勢度，則會在行業(yè)內(nèi)產(chǎn)生競爭優(yōu)勢。轉(zhuǎn)變經(jīng)營思想、更新觀念，由基礎(chǔ)逐步擴(kuò)大到專業(yè)和服務(wù)的差異化也都是第三方物流行業(yè)的發(fā)展趨勢。（3）技術(shù)要素：信息系統(tǒng)的現(xiàn)代化和網(wǎng)絡(luò)化是第三方物流企業(yè)發(fā)展必不可少的條件。以沃爾瑪為例，沃爾瑪依靠自身的全球信息網(wǎng)絡(luò)極大的縮小了運(yùn)營成本。此外，供應(yīng)鏈的完善、服務(wù)核心競爭力也是主要的要素指標(biāo)。（4）社會要素：社會要素主要體現(xiàn)在管理的系統(tǒng)化和人員素質(zhì)的提高上，通過現(xiàn)代化的管理理念可以提高企業(yè)成長速度和服務(wù)水平，而高素質(zhì)的人員對于企業(yè)品牌形象和市場影響力則起到潛移默化的效果，容易形成規(guī)模經(jīng)濟(jì)。

縱觀國內(nèi)十幾年的第三方物流的發(fā)展?fàn)顩r，行業(yè)的發(fā)展速度迅速、從業(yè)人員數(shù)量不斷攀升、將物流服務(wù)全部委托給第三方物流的企業(yè)比例也不斷擴(kuò)大，這都為第三方行業(yè)提供了千載難逢的機(jī)遇。據(jù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明，商業(yè)企業(yè)中在60%以上的企業(yè)使用第三方物流公司服務(wù)比例達(dá)到50%，而這個比例在生產(chǎn)企業(yè)中占到了56%?？梢?，我國企業(yè)己經(jīng)由自營物流逐漸向外包給第三方過渡。如果可以抓住機(jī)遇，高起

點(diǎn)、高要求的發(fā)展，企業(yè)未來的發(fā)展不可限量。

4 我國第三方物流發(fā)展投資策略分析

當(dāng)今我國第三方物流行業(yè)的競爭呈現(xiàn)四足鼎立的格局，傳統(tǒng)國有企業(yè)轉(zhuǎn)型的物流企業(yè)資源優(yōu)勢突出；新興民營物流企業(yè)市場份額快速上升；外資物流本文由收集整理企業(yè)憑借資金及管理優(yōu)勢加速對華業(yè)務(wù)布局；源自生產(chǎn)流通企業(yè)的物流企業(yè)利用其與生產(chǎn)企業(yè)的密切聯(lián)系發(fā)展供應(yīng)鏈服務(wù)。競爭加劇下，未來企業(yè)將加速分化，投資的方向成為關(guān)心的重點(diǎn)，如何利用有限的資金取得企業(yè)的核心競爭，成為了第三方物流企業(yè)突圍的關(guān)鍵。

4.1 投資方向

從戰(zhàn)略角度上來說，應(yīng)放在成本的壓縮、供應(yīng)鏈體系的構(gòu)建、人才的培養(yǎng)幾個方面。但針對國內(nèi)錯綜復(fù)雜的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國有和生產(chǎn)類第三方物流公司的投資重點(diǎn)可以集中在依靠公司規(guī)模建立起行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、完善與拓展供應(yīng)鏈、尋求和培養(yǎng)第三方物流與供應(yīng)鏈的專業(yè)管理人才，建立強(qiáng)大的信息系統(tǒng)上，這對于資源周轉(zhuǎn)效率的提高是十分必要的；民營企業(yè)可以集中在成本控制和人員素質(zhì)提高等方面，以提高自身在市場競爭中的形象，擴(kuò)大影響力和競爭力，在此基礎(chǔ)上逐漸擴(kuò)大營業(yè)范圍和客戶群，從而形成企業(yè)獨(dú)特的企業(yè)文化。

4.2 融資策略

大型國有和儲運(yùn)改制企業(yè)可以通過發(fā)售股票、私募基金、風(fēng)險投資基金和產(chǎn)業(yè)投資基金等方式，更多地向企業(yè)內(nèi)部注入資本，推動企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和兼并重組，提高與外資的競爭力。中小型第三方物流企業(yè)則應(yīng)探索新型聯(lián)盟模式，實行組合式營銷，如與大客戶結(jié)成戰(zhàn)略聯(lián)盟，在承包物流業(yè)務(wù)的同時，參與客戶營銷活動。一些有實力的物流企業(yè)可以與重點(diǎn)城市結(jié)盟，參與當(dāng)?shù)匚锪骰A(chǔ)設(shè)施的規(guī)劃、開發(fā)和運(yùn)營。通過物流資源要素整合，進(jìn)一步提高物流企業(yè)的集中度。

4.3 風(fēng)險分析

第三方物流是第三利潤源獲取的重心，也是國家未來政策投入的重點(diǎn)，在國家產(chǎn)業(yè)政策大力扶持下，行業(yè)有望迎來類似于美國、日本70年代中后期的黃金十年。另外，除了政府注資之外，大型風(fēng)投機(jī)構(gòu)也逐漸將目光轉(zhuǎn)移到第三方物流市場，可以說，良好的市場前景和突出的收益對第三方物流的投資加碼不少。另外，國外產(chǎn)業(yè)發(fā)展多年，已漸成熟，我國企業(yè)可以在管理與運(yùn)營模式、人才培養(yǎng)機(jī)制，產(chǎn)業(yè)鏈延伸等方面借鑒消化，風(fēng)險將大大降低。

第9篇：投資策略分析范文

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)重組；策略

一、引言

根據(jù)半強(qiáng)型有效市場假說，股票的價格反應(yīng)了所有公開信息，人們不能通過公開信息獲益。但從我國證券市場20年來的實際運(yùn)行情況來看，股價對于信息的反應(yīng)往往是有一定滯后性的，特別是對于受政策照顧或者具有資產(chǎn)重組題材的股票，若能通過判斷出公司將進(jìn)行資產(chǎn)重組并提前介入，則將獲得不錯的收益。

二、資產(chǎn)重組樣本公司的選擇

1、資產(chǎn)重組的界定

資產(chǎn)重組，是指企業(yè)資產(chǎn)的擁有者、控制者與企業(yè)外部的經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)行的，對企業(yè)資產(chǎn)的分布狀態(tài)進(jìn)行重新組合、調(diào)整、配置的過程，或者對設(shè)在企業(yè)資產(chǎn)上的權(quán)力進(jìn)行重新配置的過程。而在我國的資產(chǎn)重組的概念比較廣泛，并且具有一定的模糊性，主要包括收購兼并、股份轉(zhuǎn)讓、資產(chǎn)剝離以及資產(chǎn)出售等形式，既包含有資源的實質(zhì)性重組，也包括年末突擊性的重組和報表性重組，而本文在分析時所選擇的數(shù)據(jù)更多是實質(zhì)性重組。

2、樣本公司數(shù)據(jù)的取得

考慮到公司進(jìn)行實質(zhì)性重組往往會有較長的停牌時間，因此為了取得2009年進(jìn)行實質(zhì)性重組的股票，本文使用了CSMAR數(shù)據(jù)庫中的中國股票市場停復(fù)牌數(shù)據(jù)庫，選擇2009年停牌時間大于10天的股票，再對其停牌原因的篩選中選擇了“擬籌劃重大資產(chǎn)重組”，由此初步選擇了2009年進(jìn)行實質(zhì)性重組的上市公司一共70多家。

三、模型設(shè)立與實證分析

1、變量選擇

如同上文中提到的資產(chǎn)重組成功的公司特征所述，本文使用的多數(shù)是財務(wù)數(shù)據(jù)，考慮到多項財務(wù)指標(biāo)均可能對公司的資產(chǎn)重組造成影響，本文決定在原始模型中加入大量財務(wù)指標(biāo)作為解釋變量，再根據(jù)回歸的結(jié)果進(jìn)行篩選和調(diào)整，具體選擇的各變量如下：息稅前利潤X1、總資產(chǎn)收益率X2、每股凈資產(chǎn)X3、賬面市值比X4、現(xiàn)金流量比率X5、債務(wù)保障比率X6、綜合杠桿X7、流動比率X8、營運(yùn)資金X9、資產(chǎn)負(fù)債率X10、托賓Q值X11、股本X12、貨幣資金X13、第一大股東持股比例X14、是否是ST股票X15

2、模型建立

本文采用二值因變量Logistic回歸分析法，來分析影響上市公司被資產(chǎn)重組的因素，模型的基本形式為：Y=F（X）

其中因變量Y為0-1變量，若某個公司屬于我們探討的重組成功的范疇，則Y取值為1，否則取0，即可定義因變量：Y=1企業(yè)資產(chǎn)重組成功0其他而自變量X則是描述公司財務(wù)特征的多元向量，包括上面提到的X1-X15共15個變量。

3、樣本選擇

我們不難發(fā)現(xiàn)我們選擇的樣本需要分為兩類，一類是在2009年成功進(jìn)行了資產(chǎn)重組的上市公司，一類則是不屬于這一范圍的其他上市公司。對于前一類上市公司的篩選本文已在第二部分中進(jìn)行了描述，并最終確定了33家重組成功的上市公司，而對于后一類公司，本文隨機(jī)選擇了24家公司作為樣本，由此確定了總共57個樣本。

4、模型估計結(jié)果

從估計結(jié)果上看，似然指數(shù)LRI（類似于最小二乘法中的R方）值為0.607，可見模型總體上對資產(chǎn)重組發(fā)生的可能性具有較強(qiáng)的解釋能力。而對于各參數(shù)的估計結(jié)果來看，若選擇5%的顯著性水平，模型中顯著的變量一共有兩個：一個是息稅前利潤X1，另一個是托賓Q值X11。

5、模型結(jié)果解釋

考慮這兩個解釋變量，其中息稅前利潤是剔除財務(wù)費(fèi)用之前的企業(yè)利潤息稅前利潤越高，雖然越能吸引其他公司對其重組，但公司自身的經(jīng)營可以得到保證，因而對于公司自身來說可能不存在被重組的意愿，因而這一指標(biāo)與企業(yè)資產(chǎn)重組成功的可能性呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，估計系數(shù)為-0.08。而對于托賓Q值，它是公司的市場價值與重置價值之比，托賓Q值越低，企業(yè)的市值越低，此時更容易通過資產(chǎn)重組來實現(xiàn)企業(yè)的經(jīng)營擴(kuò)張，因而托賓Q值與企業(yè)重組成功的可能性同樣呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，其系數(shù)為-4.253。

6、最終模型

根據(jù)之間的估計結(jié)果，我們可以確定最終的估計模型為：

P=11+exp（-0.08X1-4.253X11）

其中P為一家公司成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的概率，X1為公司的息稅前利潤，X11為公司的托賓Q值。

五、模型預(yù)測能力檢驗

1、預(yù)測方法

為了對模型進(jìn)行預(yù)測，本文隨機(jī)選擇了40家上市公司，并以2009年12月31日的財務(wù)報表為參考，尋找公司2009年底的息稅前利潤和托賓Q值，帶入上面的最終估計模型進(jìn)行計算，可以算出這40家上市公司重組成功的概率P。

2、預(yù)測與實際結(jié)果比較

用預(yù)測結(jié)果與2010年實際發(fā)生資產(chǎn)重組的公司進(jìn)行比較，這40家公司中實際發(fā)生資產(chǎn)重組的公司一共有4家，而我們的預(yù)測結(jié)果中ST黑化以及ST北人兩家公司是與此相符的。

3、結(jié)果分析

從以上投資組合的表現(xiàn)來看，其月度超額收益僅為3.97%，而年度超額收益甚至還為負(fù)值，這表明這一投資策略很難在我國股票市場上獲得成功。即要想根據(jù)公開信息來預(yù)測會成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司是很困難的?？紤]到我國的資本市場上存在許多不規(guī)范的地方，且對于資產(chǎn)重組這類交易往往涉及到多種因素的影響，包括政策的選擇和指導(dǎo)，公司之間的利益輸送以及關(guān)聯(lián)交易等難以用公開信息捕捉的因素，因而一定程度上影響了這一策略的可行性。

六、總結(jié)及改進(jìn)意見

本文對2009年成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司超額收益進(jìn)行刻畫，并通過對公開信息的挖掘，企圖總結(jié)這些公司的特征，并希望通過對未來會成功進(jìn)行資產(chǎn)重組的股票進(jìn)行預(yù)測來構(gòu)建投資組合，但是從結(jié)果來看這一策略并不是特別理想。首先能夠成功預(yù)測到會進(jìn)行資產(chǎn)重組的公司數(shù)量有限，其次這些公司的市場表現(xiàn)也并不一定如預(yù)期一樣好，重組面臨失敗的可能。思考難以通過公開信息進(jìn)行預(yù)測的原因，可能最主要還是在于上市公司資產(chǎn)重組存在一定的行政因素，政府往往參與其中，且我國的證券市場不發(fā)達(dá)，法律不完善，在資產(chǎn)重組過程中會出現(xiàn)非等價交易、內(nèi)部交易及利益輸送等情況，而這些都不是通過公開信息能夠得到的。因而需要我們進(jìn)一步加強(qiáng)和改進(jìn)我國證券市場的法律環(huán)境，保證證券市場的公平公開，使投資者能夠得到充分的信息。（作者單位：西南財經(jīng)大學(xué)國際商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：