投資決策論文精選(九篇)

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第1篇：投資決策論文范文

[關(guān)鍵詞]環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新方法

山西省是中國最大的煉焦用煤炭資源基地，也會使山西省成為中國最大的焦炭生產(chǎn)基地和世界最大的焦炭出口基地。2000年世界焦炭貿(mào)易量2510萬噸，中國出口1520萬噸，占世界焦炭貿(mào)易量的60%。其中，山西焦炭出口占中國焦炭出口量的80%，占世界焦炭貿(mào)易量的48%，山西焦炭是世界焦炭行業(yè)的龍頭，其焦炭產(chǎn)量占到全國的40%，約占世界焦炭產(chǎn)量的20%，焦炭出口量占全國焦炭出口量的80%，并且天津口岸的山西焦炭價格已經(jīng)成為國際貿(mào)易的基準價?？梢娊固繉τ谡麄€山西省的重要性。而進行煤煉焦的過程中，會產(chǎn)生大量的焦爐煤氣，如何有效環(huán)保的對焦爐煤氣進行回收利用，如何對新上項目的綜合價值進行評價，正是本文所要研究的重點。對待上新項目的環(huán)保性能、經(jīng)濟性能進行評價，從而做出準確的投資決策使我們所關(guān)心的。

一、NPV評價方法

凈現(xiàn)值法（NPV）：是評價投資方案的一種方法。該方法是利用凈現(xiàn)金效益量的總現(xiàn)值與凈現(xiàn)金投資量算出凈現(xiàn)值，然后根據(jù)凈現(xiàn)值的大小來評價投資方案。凈現(xiàn)值為正值，投資方案是可以接受的；凈現(xiàn)值是負值，投資方案就是不可接受的。凈現(xiàn)值越大，投資方案越好。凈現(xiàn)值法是一種比較科學也比較簡便的投資方案評價方法。我們知道傳統(tǒng)的項目評價中對于投資決策分析而言，主要是采用這種凈現(xiàn)值法，這種方法也曾經(jīng)被美國亞利桑那州立大學資本資產(chǎn)投資管理學院的DondleL.MeeDer提出并且利用這種方法用于投資決策具有嚴重局限的概念中，因為它是以投資決策在一定條件下能夠還原為前提的，也就是說項目的投資在市場條件惡化時，能夠以某種方式還原，如果不能還原，則是一個要么投資，要么永遠都不投資的決策，而如果公司現(xiàn)在不進行投資決策，那么它將永遠失去投資機會。但是人們普遍認為，凈現(xiàn)值法利用現(xiàn)值可加性原理，運用數(shù)學方法進行演繹計算，應(yīng)該是一種最理性、最科學的分析方法，是投資決策分析中的法寶。

但是就我們所要研究的環(huán)保類項目的投資決策而言,凈現(xiàn)值法只是用于靜態(tài)的投資項目分析,對于動態(tài)的多投資階段的項目顯得有些不足,得到的評價結(jié)果勢必也是有局限性的。就焦化產(chǎn)業(yè)中的焦爐煤氣利用技術(shù)的選擇與比較中,關(guān)鍵是如何確定折現(xiàn)率,這也是一大難題,可以說,到現(xiàn)在為止,這不得不依靠我們的主觀判斷,其道理就像任意多的已知數(shù)與一個未知數(shù)相加其結(jié)果還是未知數(shù)一樣簡單,在凈現(xiàn)值為零的情況下,向左向右稍微調(diào)整某個因素,凈現(xiàn)值就能變成或正或負。還有一個重要問題是焦爐煤氣的利用技術(shù)的產(chǎn)生過程有其特殊的局限性和特點。焦爐煤氣是指用幾種煙煤配成煉焦用煤,在煉焦爐氣中經(jīng)過高溫干餾后,在產(chǎn)出焦炭和焦油產(chǎn)品的同時所得到的可燃氣體,是煉焦產(chǎn)品的副產(chǎn)品。對于單一焦化企業(yè)的主營業(yè)務(wù)就是焦炭生產(chǎn)和銷售。而對那些利用焦爐煤氣生產(chǎn)其他工業(yè)產(chǎn)品是由于國家環(huán)保政策法規(guī)的要求，故其計算時,當其凈現(xiàn)值為零或者是負數(shù)時,也都可以投資。但是在什么范圍內(nèi)進行投資需要新的算法和條件,這也就是本文最終所要傳達的信息。

二、實物期權(quán)定價模型

實物期權(quán)分析法是指企業(yè)或者是個人在進行投資決策時擁有的、能根據(jù)決策時尚不確定的因素，改變行為的權(quán)利（期權(quán)）進行投資可行性分析的方法。麻省理工學院FaimoK.Lamalain分析：如果投資者對某個投資項目進行首輪投資后，若該項目盈利前景良好，將能降低投資者進行第二輪投資的成本，而如果第一輪沒有投資，今后想再投資該項目或進入該投資領(lǐng)域就要付出相當高的成本。在進行投資時還要考慮應(yīng)用動態(tài)規(guī)劃中的整數(shù)規(guī)劃進行投資時機的選取。可以看出，期權(quán)法強調(diào)了投資是分階段進行的，投資資金往往并不是一步到位，而是先投入先期部分資金，生產(chǎn)銷售該產(chǎn)品，同時繼續(xù)對產(chǎn)品的性能、技術(shù)進行研發(fā)和改進，這可以減少投資者的潛在損失，其價值遠遠大于一次性投入的情況。這種方法就是針對項目的發(fā)展動態(tài)過程，根據(jù)項目開始投資后，管理者能夠收集到更多的關(guān)于項目進程和最終產(chǎn)品市場特征的信息。后繼的商業(yè)化過程是在前期的成功基礎(chǔ)上實施的，是可以選擇的;當新的信息不斷到達,項目投資回報率不確定性逐漸消失時,管理者可通過修正最初投資策略,提高項目的價值和限制損失。如果項目成功，企業(yè)能從中獲得巨大的投資收益；如果不成功,企業(yè)至多也是損失項目投入的沉沒成本,相當于期權(quán)的成本。

對于期權(quán)定價模型而言，焦爐煤氣的利用技術(shù)中，只有以焦爐煤氣作原料生產(chǎn)甲醇這項技術(shù)可以進行下一步投資，可以利用甲醇為原料生產(chǎn)甲醛、聚甲醛、醋酸等化工產(chǎn)品。而其他的投資項目成為最終的消費品。期權(quán)的投資前提是籌資的無限可能性，但是在實踐中難免有種種困難。存在很多的不確定性，也使得我們在進行環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策中不能夠簡單的依靠一種投資決策方法。

三、灰色關(guān)聯(lián)分析評價方法

灰色理論概述與于1982年由我國學者鄧聚龍教授所提出。鄧教授認為現(xiàn)實世界并不是清清楚楚的白色系統(tǒng)，又非一無所知的黑色系統(tǒng)，而是略知一二的灰色系統(tǒng)?；疑到y(tǒng)理論主要研究“小樣本貧信息不確定性問題”。以往用白色的思想處理問題，要找到因素間明確的映射關(guān)系，然而確定性作用原理在社會、經(jīng)濟、農(nóng)業(yè)、生態(tài)的等領(lǐng)域都沒有物理原型，雖然能知道某些因素，但很難明確全部因素，更不可能建立明確的映射關(guān)系。比如影響物價的許多因素，如心理預(yù)期、政府導(dǎo)向等是無法量化的。一些可以量化的數(shù)據(jù)又缺乏詳細的資料，因此對物價的定量預(yù)測具有一定難度，若不考慮這些因素，只將可以得到數(shù)據(jù)的因素考慮進去，必然帶來預(yù)測結(jié)果的不準確。就白色系統(tǒng)常用的回歸分析工具而言，在應(yīng)用過程中具有其缺點。比如：要求樣本有大容量，是正態(tài)分布，平穩(wěn)過程才能得到統(tǒng)計規(guī)律，計算工作量較大，不容易分析復(fù)雜系統(tǒng)等等。而對于以上困境，灰色理論應(yīng)運而生，它處理問題另辟蹊徑，不是找概率分布，求統(tǒng)計規(guī)律，而是用生成的方法求得隨機性弱化，規(guī)律性增強的新數(shù)據(jù)序列。這一新的數(shù)據(jù)序列既能體現(xiàn)原數(shù)據(jù)序列的變化趨勢，又消除了其波動性，它可以較好的解決某些參數(shù)已知，某些參數(shù)未知的系統(tǒng)問題。

在我國焦爐煤氣的利用技術(shù)上既有新的技術(shù)也有些不被淘汰的舊技術(shù)，當然對于現(xiàn)在的生產(chǎn)而言，這些技術(shù)是相當成熟的，而要將項目的技術(shù)性和經(jīng)濟性進行有效結(jié)合不是件容易得事情，更何況環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目的投入需要考慮更多的因素。需要我們對項目的各方面進行綜合性考慮，這就涉及了灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)評價方法。作為一種綜合評價方法，這種方法在對白黑兩種情況的考慮是相當充分的，即使實際中技術(shù)和經(jīng)濟都存在不確定性，我們也是能進行相應(yīng)決策分析的。就焦爐煤氣的利用上來說，可以根據(jù)項目的各種經(jīng)濟性參數(shù)和項目的技術(shù)參數(shù)來構(gòu)建綜合評價指標體系，從而為項目投資決策的分析提供決策依據(jù)。

四、結(jié)論

由于本文所要研究的是環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目投資決策評價方法研究現(xiàn)狀，我們在對目前比較流行的幾種評價方法進行分析之后，發(fā)現(xiàn)在進行單一的項目評價時，如果考慮的因素不是很多，可以采用NPV方法來進行項目投資的決策分析?？墒沁@種方法又不能擺脫靜態(tài)性，而實物期權(quán)定價模型可以解決這個問題，使項目的投入具有動態(tài)性，可以提高決策的效果。但是如果我們在進行一個項目的開發(fā)時，如果所要考慮的因素不僅僅是經(jīng)濟因素，那么影響我們做出最終投資決策的就不能用NPV方法進行簡單的評價，必須借助于系統(tǒng)工程理論中的綜合評價來進行綜合評判，從而決定我們待上項目的未來。

通過對三種評價方法的說明，結(jié)合文章的背景，山西的焦化產(chǎn)業(yè)環(huán)保技術(shù)創(chuàng)新項目決策時不僅要考慮投資性指標，還要考慮到技術(shù)投入指標和環(huán)境保護指標。只有將這三者考慮周全，才能做出正確的評價結(jié)果，從而有效的指導(dǎo)實際工作。這也是作者今后所要進一步研究的重點，利用凈現(xiàn)值法和實物期權(quán)方法對經(jīng)濟性指標進行先評價，然后通過這一步整理好的經(jīng)濟參數(shù)與技術(shù)指標、環(huán)境保護指標進行結(jié)合，利用灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)分析綜合評價方法對待上投資項目進行最終綜合價值的評價，依據(jù)綜合價值最高原則可以選擇出優(yōu)先進行開發(fā)的投資項目。這樣就實現(xiàn)了我們的決策分析。

總之，在今后的研究中，努力將技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境保護聯(lián)系起來，不光考慮項目的經(jīng)濟特性、也要考慮項目的技術(shù)創(chuàng)新性和環(huán)境保護特性。充分利用項目評價中的各種評價方法進行深入細致的評價工作，從而有效的指導(dǎo)實際工作。文中提到的綜合評價方法灰色系統(tǒng)關(guān)聯(lián)理論只是綜合評價方法的一種，今后將其他的綜合評價方法進行再分析，通過實際案例結(jié)合數(shù)學模型來分析這種投資決策評價方法的優(yōu)越性。

參考文獻：

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第2篇：投資決策論文范文

摘要20世紀80年代興起的行為金融理論研究了人的心理、行為所造成的投資失誤和市場異像。在分析了投資者心理、行為特征的基礎(chǔ)上對投資策略進行了探討。

關(guān)鍵詞行為金融理論投資策略投資心理

1行為金融學概述

傳統(tǒng)金融理論是建立在市場參與者是理性人的假定的基礎(chǔ)上。在此基礎(chǔ)上，傳統(tǒng)金融學的核心內(nèi)容是著名的有效市場假說（EMH）。該假說認為，相關(guān)的信息如果不受扭曲且在證券價格中得到充分反映，市場就是有效的。根據(jù)這一假說發(fā)展起來的各種金融理論，包括現(xiàn)代資產(chǎn)組合理論（MPT）、資本資產(chǎn)定價理論（CAPM）、套利定價理論（APT）、期權(quán)定價理論（OPT）等一起構(gòu)成了現(xiàn)代金融理論的基礎(chǔ)，也構(gòu)成了現(xiàn)代證券投資策略的理論基礎(chǔ)。然而，隨著金融證券市場的不斷發(fā)展，傳統(tǒng)金融理論和金融證券市場的現(xiàn)實不斷發(fā)生著沖突，大量的實證研究發(fā)現(xiàn)，人的行為、心理感受等主觀因素在金融投資中起著不可忽視的作用，人們并不總以理性的態(tài)度做出決策。在現(xiàn)實中存在諸多的認知偏差和不完全理性的現(xiàn)象，證券投資行為中會表現(xiàn)出各種偏激和情緒化特征；在證券市場上則表現(xiàn)出股票價格的各種“異象”，如：一月效應(yīng)、周末（周一）效應(yīng)等，用傳統(tǒng)金融理論很難對這些“異象”給出合理的解釋。在這種情況下，源于20世紀50年代的行為金融學受到了重視，它從一個全新的視角來分析金融市場，克服了傳統(tǒng)金融學的一些弊端。

2行為金融投資決策的心理、行為特征

2.1過度自信（Over-confidence）

DeBondet和Thaler（1995）認為過度自信或許是人類最為穩(wěn)固的心理特征，他們列舉了大量證據(jù)顯示人們在做決策時，對可不確定性事件發(fā)生的概率的估計過于自信。資金管理人、投資顧問和投資者都對可能自己駕馭市場的能力過于自信，在投資決策中過高估計自己的技能和預(yù)測成功的趨勢，或者過分依賴自己的信息而忽視公司基本面狀況從而造成決策失誤的可能性。這種過度自信完全有可能導(dǎo)致大量過度交易（overtrad?鄄ed）的產(chǎn)生。

2.2反應(yīng)過度（Over-reaction）

反應(yīng)過度描敘的是投資者對信息理解和反應(yīng)上會出現(xiàn)非理性偏差，從而產(chǎn)生對信息權(quán)衡過重，行為過激的現(xiàn)象。主要表現(xiàn)在投機性資產(chǎn)的市場價格與其基本價值總會有所偏離。過度反應(yīng)的另一種表現(xiàn)是，當沒有出現(xiàn)需要采取某種行動的事實時，投資者由于主觀判斷失誤，以為事實已經(jīng)發(fā)生并采取行動而導(dǎo)致投資損失。

2.3反應(yīng)不足（Under-reaction）

當市場上有重大消息時，股價通常未見波動，但在沒有任何消息的時候，股票市場卻有時會出現(xiàn)異常的波動且幅度較大，這表明股價對信息反應(yīng)的滯后。與個人投資者對新信息往往反應(yīng)過度相反的是，職業(yè)的投資人以及證券分析師們更多的表現(xiàn)為繁衍不足。他們通常會因為過分依賴過去的歷史經(jīng)驗作為判斷的參照依據(jù)，而對市場中出現(xiàn)的新趨勢和新變化反應(yīng)遲鈍，從而錯失贏利的良機。

2.4非貝葉斯預(yù)期

行為金融理論認為，人們在具體決策過程中，并非按照傳統(tǒng)金融理論中的貝葉斯規(guī)律來不斷修正投資的預(yù)期概率，而是對最近發(fā)生的事件和最新的經(jīng)驗給予更多的權(quán)重，在決策和做出選擇時更注重近期事件的影響。

2.5后悔厭惡（MyopicLossAversion）

投資者在發(fā)現(xiàn)自己做出了錯誤的判斷之后，通常會感到傷心和痛苦，而為了避免這種痛苦，投資者會非理性地改變自己的行為?！皳p失厭惡（LossAversion）”是后悔厭惡的直接原因，正是因為損失所帶來的痛苦才使得人們會感到后悔。如果某種決策方式可以減少投資者的后悔心理，對投資者來說，這種決策方式將優(yōu)于其他決策方式。比如很多投資者具有從眾心理，積極購買市場中受追捧的股票，而一旦股價下跌，投資者考慮到還有大量其他投資者也同樣遭受了損失時，自責和不快會相應(yīng)得到減輕。

2.6固錨效應(yīng)（AnchoringEffect）

心理學家研究發(fā)現(xiàn),當人們被要求作相關(guān)數(shù)值的定量評估時,容易受事先給出的參考值影響,這種現(xiàn)象被稱為“固錨”效應(yīng)?！肮体^”是指人的大腦在解決復(fù)雜問題時往往選擇一個初始參考點,然后根據(jù)獲得的附加信息逐步修正正確答案的特性。在缺乏更多信息的情況下，歷史信息就更容易成為人們對當前事物判斷的主導(dǎo)影響因子。例如在美國，投資者20世紀80年代末受美國股票市盈率(較低)這個普遍認可的“錨”的影響,認為日本股票市盈率過高,而到了20世紀90年代中期,即使東京股市的市盈率仍比美國高得多,許多美國投資者卻覺得東京市場不再被高估了,因為他們將20世紀80年代末東京股市的高市盈率當成了新的“錨”來考慮。

3行為金融投資策略

任何理論都是為應(yīng)用服務(wù)的，行為金融學也不例外。行為金融學不僅是對傳統(tǒng)金融學理論的革命，也是對傳統(tǒng)投資實踐的挑戰(zhàn)。如行為金融學的大師RichardThaler，他既是理論家，又是成功的實踐者，他和RussellFuller一起發(fā)起成立的以他們的名字命名的Fuller&Thaler資產(chǎn)管理公司管理著15億美元資產(chǎn)。他認為他們的基金投資策略的理論基礎(chǔ)是：利用由于行為偏差引起的系統(tǒng)性心理錯誤。投資者所犯的心理錯誤導(dǎo)致市場未來獲利能力和公司收益的偏差期望的改變，并引起這些公司股價的錯誤定價。發(fā)現(xiàn)投資者心理上的系統(tǒng)性偏差，是基金獲利的基點。其基金業(yè)績似乎也在證明著這一點，從1992~2001年，其基金的報酬率高達31.5%，而同時期的大盤指數(shù)收益僅為16.1%?？傮w而言，行為金融的理論和實踐之間還存在著很大差距，還沒有成為投資專家們廣泛而普遍的制導(dǎo)理論。有兩個原因，一是行為金融理論本身并不完全成熟；二是利用這些理論測定各種各樣影響價格的心理變量時，會遇到很多操作難題。當然，任何理論都是有缺陷的，在金融市場中沒有人也沒有任何投資策略可以一直獲得超額回報。行為金融投資策略讓投資者具備了戰(zhàn)勝市場的可能，但永遠也無法具備打敗市場的保證。

3.1反向投資策略(contrarianInvest?鄄mentStrategy)

反向投資策略就是買進去表現(xiàn)差的股票而賣出過去表現(xiàn)好的股票來進行套利的投資方法。由于股票市場經(jīng)常是反應(yīng)過度和反應(yīng)不足的,對反應(yīng)過度的修正會導(dǎo)致過去的輸家的將來表現(xiàn)高于市場平均水平,從而產(chǎn)生長期超常回報現(xiàn)象。邦特(Debondt)和塞勒(Thaler)(1985)的研究表明這種投資策略每年可獲得大約8%的超常收益。對此,行為金融理論認為,這是由于投資者在實際投資決策中,往往過分注重上市公司近期表現(xiàn)的結(jié)果,通過一種質(zhì)樸策略(NaveStrategy)———也就是簡單外推的方法,根據(jù)公司的近期表現(xiàn)對其未來進行預(yù)測。從而導(dǎo)致對公司近期業(yè)績情況做出持續(xù)過度反應(yīng),形成對績差公司股價的過分低估和對績優(yōu)公司股價的過分高估現(xiàn)象,為投資者利用反向投資策略提供了套利的機會。

3.2慣易策略(MomentumTrad?鄄ingStrategy)

慣易策略是指在分析股票過去相對短的時間內(nèi)（通常是一個月到一年）的表現(xiàn)的基礎(chǔ)上，預(yù)先對股票收益和交易量設(shè)定過濾規(guī)則(filterrules),當股票收益或股票收益與交易量同時滿足過濾規(guī)則就買下或賣出股票的投資策略。Rou?鄄venhorst（1998)對其他12個國家的研究證實了動量效應(yīng)的存在,從而證明了這種效應(yīng)并不是由于數(shù)據(jù)采樣的偏差所造成的誤解。我國市場存在明顯的慣性效應(yīng)，利用股票在一定時期的波動采用此策略可以買人賣出而獲得價差收益。

3.3成本平均策略和時間分散化策略(DollarCostAveragingStrategyAndTimeDiversificationStrategy)

投資者將現(xiàn)金投資于股票時，通?？偸前凑疹A(yù)定的計劃根據(jù)不同的價格分批進行，以備不測時分攤成本，從而達到規(guī)避一次性投入可能造成較大風險的策略,即成本平均策略。它與投資者的有限理性、損失厭惡及思維分割有關(guān)。時間分散化策略是指承擔股票的投資風險的能力將隨著投資期限的延長而降低,投資者在年輕時應(yīng)將其資產(chǎn)組合中的較大比例用于投資股票,而隨著年齡的增長則逐漸減少股票投資比例增加債券投資比例的策略。成本平均策略和時間分散化策略有很多相似之處,都是在個人投資者和機構(gòu)投資者中普遍采用并廣受歡迎的投資策略,同時卻又被指責為收益較差的投資策略,而與現(xiàn)代金融理論的預(yù)期效用最大化原則明顯相悖。

3.4捕捉并集中投資策略（Concentrat?鄄edInvestmentStrategy）

行為金融理論指導(dǎo)下的投資者追求的是努力超越市場，采取有別于傳統(tǒng)型投資者的投資策略從而獲取超額收益。要達到這一目的，投資者可以通過三種途徑來實現(xiàn)：①盡力獲取相對于市場來說要超前的優(yōu)勢信息，尤其是未公開的信息。投資者可以通過對行業(yè)、產(chǎn)業(yè)以及政策、法規(guī)、相關(guān)事件等多種因素的分析、權(quán)衡與判斷，綜合各種信息來形成自己的獨特信息優(yōu)勢；②選擇利用較其他投資者更加有效的模型來處理信息。而這些模型也并非是越復(fù)雜就越好，關(guān)鍵是實用和有效；③利用其他投資者的認識偏差或錨定效應(yīng)等心理特點來實施成本集中策略。一般的投資者受傳統(tǒng)均值方差投資理念的影響，注重投資選擇的多樣化和時間的間隔化來分散風險，從而不會在機會到來時集中資金進行投資，導(dǎo)致收益隨著風險的分散也同時分散。而行為金融投資者則在捕捉到市場價格被錯誤定價的股票后，率先集中資金行集中投資，贏取更大的收益。

4結(jié)語

自20世紀80年代起至丹尼爾·卡尼曼(DanielKahneman)的行為經(jīng)濟學獲2002年諾貝爾經(jīng)濟學獎,行為金融理論迅速崛起,對現(xiàn)代金融理論提出了強有力的挑戰(zhàn),可以說行為金融理論已經(jīng)成為金融理論領(lǐng)域最為引人注目的研究主題之一。當然,行為金融理論遠非一個完全成熟的理論,其對投資實踐的指導(dǎo)能力也因時因地而異。

參考文獻

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2楊奇志.證券投資者行為偏差研究及在我國證券市場中的應(yīng)用[J].現(xiàn)代管理科學,2004（3）

第3篇：投資決策論文范文

傳統(tǒng)投資決策是財務(wù)管理領(lǐng)域中所探討的三大決策之一，目前在財務(wù)管理的研究中尚未考慮環(huán)境因素的影響，而只在環(huán)境管理會計中涉及了環(huán)境投資決策的研究。環(huán)境投資決策就是基于傳統(tǒng)投資決策所發(fā)展起來的。以下先從分析傳統(tǒng)投資決策與環(huán)境投資決策的本質(zhì)問題入手，揭示二者的聯(lián)系。

二、傳統(tǒng)投資決策是環(huán)境投資決策的基礎(chǔ)

(一)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的本質(zhì)相同

進行投資活動是企業(yè)生存與發(fā)展的基礎(chǔ)。這是伴隨著社會經(jīng)濟發(fā)展和社會的需要而產(chǎn)生并發(fā)展起來的。這種發(fā)展是源于市場的形成與發(fā)展，這種需要是為了滿足內(nèi)外部利益關(guān)系人的需要，來自于受托經(jīng)濟責任關(guān)系的需要。企業(yè)同其利益關(guān)系人之間的受托責任關(guān)系是企業(yè)充分利用有限資本、合理配置有限資源進行投資決策的基礎(chǔ)。企業(yè)的生存價值在于其創(chuàng)造價值，對于創(chuàng)造價值而言，投資決策是最重要的決策。因此，傳統(tǒng)投資決策就是為了企業(yè)更好地履行受托經(jīng)濟責任，滿足利益關(guān)系人的更多需要。

在環(huán)境問題對經(jīng)濟發(fā)展和生活質(zhì)量的影響日益受到世界各國的重視后，實施可持續(xù)發(fā)展戰(zhàn)略、建設(shè)環(huán)境友好型社會已成為全球性的重要問題。社會衡量、評價一個企業(yè)，不再單看企業(yè)的經(jīng)濟效益，還要考慮其環(huán)境效益，經(jīng)濟效益和環(huán)境效益共同構(gòu)成了企業(yè)的整體效益。企業(yè)所履行的受托責任也應(yīng)涵蓋環(huán)境效益，這種受托責任不僅是經(jīng)濟責任，還包括了環(huán)境責任。可見，環(huán)境投資決策的本質(zhì)是使企業(yè)的投資決策活動為履行受托經(jīng)濟責任和受托環(huán)境責任服務(wù)，使企業(yè)的發(fā)展更順應(yīng)環(huán)境友好型社會的需求。

以上論述表明，環(huán)境投資決策是傳統(tǒng)投資決策發(fā)展的必然結(jié)果，二者是同源的。傳統(tǒng)投資決策建立在受托經(jīng)濟責任的基礎(chǔ)上，環(huán)境投資決策則以受托經(jīng)濟責任和受托環(huán)境責任為基礎(chǔ)，而受托經(jīng)濟責任的發(fā)展導(dǎo)致了受托環(huán)境責任的產(chǎn)生，所以傳統(tǒng)投資決策是環(huán)境投資決策的基礎(chǔ)，二者的本質(zhì)是相同的。

(二)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的主體和對象相同

財務(wù)管理中討論的投資，其主體是企業(yè)，而非個人、政府或?qū)I(yè)投資機構(gòu)。不同主體的投資目的不同，會導(dǎo)致決策的標準和評價方法等諸多方面的區(qū)別。

投資對象可以劃分為生產(chǎn)性資產(chǎn)投資(直接投資)和金融性資產(chǎn)投資(間接投資)，投資決策中企業(yè)的投資對象大多是生產(chǎn)性資產(chǎn)，這是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動所需要的資產(chǎn)。

環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策在本質(zhì)上是相同的，環(huán)境投資決策也是在傳統(tǒng)投資決策的基礎(chǔ)上發(fā)展起來的，這就決定了環(huán)境投資決策的目標應(yīng)與傳統(tǒng)投資決策的目標一致，即仍然是為企業(yè)的經(jīng)營者和管理者服務(wù)，因此，環(huán)境投資決策的主體也是企業(yè)，其對象也應(yīng)是企業(yè)的投資對象——生產(chǎn)性資產(chǎn)。

(三)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策評價的基本原理相同

傳統(tǒng)投資項目評價的基本原理是：投資項目的收益率超過資本成本時，企業(yè)的價值將增加；投資項目的收益率低于資本成本時，企業(yè)的價值將減少。企業(yè)投資項目的收益率必須達到這一要求。企業(yè)投資取得高于資本成本的收益，就為企業(yè)創(chuàng)造了價值，反之則摧毀了企業(yè)的價值。

同理，環(huán)境投資決策也是為了企業(yè)選擇正確的投資以增加企業(yè)的財富，并且在選擇的時候充分考慮了環(huán)境效益對企業(yè)財務(wù)的影響。在環(huán)境投資決策中，當經(jīng)濟收益與環(huán)境收益的總收益高于資本成本的收益時，該投資項目才具有可行性。所以，環(huán)境投資決策評價的基本原理仍是比較項目收益率與資本成本的大小。

(四)環(huán)境投資決策與傳統(tǒng)投資決策的投資管理程序相同。

對任何投資的評價都包括以下幾個步驟：提出各種投資方案、估計每個方案的相關(guān)現(xiàn)金流量、計算投資方案的價值指標(如凈現(xiàn)值、內(nèi)部收益率等)、價值指標與可接受標準比較、對已選擇的方案進行再評價(如圖1所示)。

三、環(huán)境投資決策應(yīng)用的新特點

盡管環(huán)境投資決策有著與傳統(tǒng)投資決策相同的本質(zhì)，它是在順應(yīng)了社會和時代要求的基礎(chǔ)上由傳統(tǒng)投資決策發(fā)展起來的，這就決定了它在應(yīng)用上必然有著比傳統(tǒng)投資決策突出的特點。

(一)環(huán)境投資決策注重環(huán)境效益

如前所述，傳統(tǒng)投資決策的目標是為企業(yè)選擇經(jīng)濟效益高的投資項目，通過比較各備選項目的經(jīng)濟指標，作出最好的決策。重點是在經(jīng)濟效益上。這是同企業(yè)的性質(zhì)和生存的價值相一致的。環(huán)境投資決策的目標則是利用有限的資本為企業(yè)創(chuàng)造更高的價值出謀劃策，確保企業(yè)履行受托經(jīng)濟責任和受托環(huán)境責任。

作為社會的一部分，企業(yè)必須適應(yīng)社會的發(fā)展，企業(yè)的發(fā)展必須滿足社會的需要。在當今時期，環(huán)境問題已成為社會問題，社會要走可持續(xù)發(fā)展的道路，必須重視環(huán)境的保護。因此，企業(yè)不單單只對利益關(guān)系人承擔受托經(jīng)濟責任，而且還要承擔受托環(huán)境責任。企業(yè)的發(fā)展也不僅要考慮經(jīng)濟效益，還要兼顧環(huán)境保護。正是從這種意義上來說，企業(yè)的投資決策活動必須注重環(huán)境效益，它要求企業(yè)從整體效益出發(fā)，更能符合社會的要求。

環(huán)境投資決策從其產(chǎn)生的背景和動因看，它的最終目標不僅僅與經(jīng)濟發(fā)展相關(guān)，更注重經(jīng)濟與環(huán)境協(xié)調(diào)發(fā)展。

(二)環(huán)境投資決策的利益關(guān)系人進一步延伸

利益關(guān)系人是指獲得企業(yè)某種形式的利益或承受企業(yè)財務(wù)、社會活動產(chǎn)生的風險的個人和群體。企業(yè)的利益關(guān)系人可以劃分為內(nèi)部和外部兩個群體，內(nèi)部利益關(guān)系人包括企業(yè)的經(jīng)理人員和雇員，外部利益關(guān)系人包括政府管理部門、股東、債權(quán)人、供應(yīng)商、消費者、當?shù)氐娜罕娊M織和公眾等。

傳統(tǒng)意義上的利益關(guān)系人不包括相關(guān)的環(huán)境保護組織，在這些組織也成為企業(yè)外部利益關(guān)系人的時候(如圖2所示)，企業(yè)的經(jīng)營活動就要受到這些組織所制定的大量的環(huán)境法規(guī)的約束，企業(yè)的投資決策活動就必須考慮這些組織的影響。在近20多年里隨著公眾環(huán)保意識不斷提高，環(huán)境問題也成了消費者和公眾十分關(guān)心的問題，企業(yè)的經(jīng)營活動對環(huán)境的影響可能會對毫無利益關(guān)系的一些周圍的居民產(chǎn)生影響。這時候，這些居民也成了企業(yè)的外部利益關(guān)系人，企業(yè)的決策就必須考慮到他們的反應(yīng)。

(三)環(huán)境投資決策的方法改進

環(huán)境投資決策的基本方法主要是在傳統(tǒng)的投資評價的基礎(chǔ)上，從成本范圍、成本分配評價的時間范圍和評價指標方面進行改進。總的來說，是把環(huán)境因素作為重要因素考慮。目前國內(nèi)外學者主要選用全部成本評價法、多標準評價法、風險評價法和利益關(guān)系人價值分析法。全部成本評價法(TotalCostAssessment，TCA)是在資本預(yù)算分析中綜合考慮環(huán)境成本的一種方法，把環(huán)境成本作為成本中重要的一項，對項目的全部成本和收益所進行的長期的綜合的財務(wù)分析；多標準評價法(Multi-criteriaAssessment，MCA)充分考慮環(huán)境等因素的影響，采用多元化的指標，幫助公司系統(tǒng)地根據(jù)不同的或不可計量的多重標準評價方案，有助于企業(yè)在無法將全部環(huán)境和社會影響加以貨幣化時進行投資決策，也可以幫助企業(yè)在環(huán)境和其他目標之間進行權(quán)衡；風險評價法主要有敏感性分析和方案評價法；利益關(guān)系人價值分析法(StakeholderValueAnalysis，SVA)是根據(jù)不同利益關(guān)系人對方案的看法，有的可以貨幣化，有的無法貨幣化，從而建立一套決策模型將財務(wù)分析和非財務(wù)分析綜合在一起，為決策提供支持。

(四)環(huán)境投資決策的成本范圍擴大

傳統(tǒng)的投資決策的基本目標是計算不同投資備選項的成本和收益的凈效益。它需要較準確的成本信息。傳統(tǒng)的成本較少包含環(huán)境成本。有的也只是籠統(tǒng)地歸集到制造費用里。然而環(huán)境因素的影響越來越大，環(huán)境因素導(dǎo)致的成本已經(jīng)不容忽視，甚至在有的項目里占到了舉足輕重的位置。企業(yè)的投資決策離不開準確的會計信息，這就要求會計部門將成本的范圍擴大，使其包括環(huán)境成本在內(nèi)。

充分考慮了環(huán)境成本的決策可以減少投資風險。下面以1項設(shè)備購置決策為例說明環(huán)境投資決策分析的這一優(yōu)點。(采用凈現(xiàn)值法。)

例如，某企業(yè)將要投產(chǎn)的新產(chǎn)品在生產(chǎn)過程中會產(chǎn)生一種殘余物，該殘余物可以用2種方法清除。

方法1：采用蒸汽去除法。所需設(shè)備投資50萬元；每年發(fā)生的開支有：購買材料6萬元，交納排污費6萬元，生產(chǎn)控制支出4萬元。這種處理方式會產(chǎn)生一種有毒廢氣，企業(yè)目前沒有處理該廢氣的能力。但國家近幾年將會頒布一部有毒廢氣排放的控制法規(guī)，企業(yè)的行為很有可能面臨巨額罰款，經(jīng)過估算罰款額高達150萬元(假定罰款在設(shè)備報廢時1次性支付)。

方法2：采用堿式去除法。該工藝不釋放任何廢氣，只會產(chǎn)生1種含堿廢料，廢料可回收制造肥料。其費用包括：設(shè)備投資100萬元，購材料9萬元，交納排污費3萬元，生產(chǎn)控制支出3萬元，堿廢料回收0.5萬元。(假定2套設(shè)備使用年限均為10年，采用平均年限法提取折舊，無殘值；不考慮所得稅的影響；折現(xiàn)率為8%。)

2種方法投資及現(xiàn)值見下表。

(①=60000*(P/A，8%，10)，

②=1500000*(P/S，8%，10)，

③=500000+402600+402600+268400-335500+694500)

從表中可以看出，方案1的凈現(xiàn)值是1932600元，大于方案2的凈現(xiàn)值1301950元，應(yīng)選擇凈現(xiàn)值較小的方案2。方案1較方案2而言多出了一項環(huán)境損害的罰款支出1500000萬元，這是企業(yè)通常做投資決策時容易忽視的一項現(xiàn)金流出，也是企業(yè)較大的一項現(xiàn)金流出，如果不考慮該項罰款支出，則方案1的凈現(xiàn)值就是1238100元(1932600-694500)，小于方案2的凈現(xiàn)值1301950元，會選擇方案1。這樣就會導(dǎo)致企業(yè)選擇錯誤的投資決策，將造成不小的損失。

(五)環(huán)境投資決策評價的時間范圍延長

在將環(huán)境因素納入投資決策的過程中，評價的時間范圍必須延長，以便更好地反映項目的全部成本和效益。尤其在環(huán)保投資項目中，投資的回收期往往長于其他投資，因為有關(guān)的損益常常需要在未來的許多年才會自然增長。環(huán)保項目帶來的效益，如產(chǎn)品的質(zhì)量提高所增加的收入，公司和產(chǎn)品的形象改進等，只有通過較長時間才能更好地體現(xiàn)出來。

圖3列出了一個礦山在整個壽命周期內(nèi)的現(xiàn)金流量分布。對于礦山開采來說，應(yīng)推行循環(huán)經(jīng)濟中“污染物減量、資源再利用和循環(huán)利用”的技術(shù)原則，在項目終止時對礦山及時進行可墾性測試，填土造地，種植植物，穩(wěn)定坡面，防止水土流失(第18年)這會產(chǎn)生一項不小的現(xiàn)金流出。企業(yè)只有延長決策評價分析的時間，充分考慮這部分成本，并且改進生產(chǎn)技術(shù)以減少這部分成本，才能減少對環(huán)境的影響。

(六)環(huán)境投資決策考慮環(huán)境因素的風險和不確定性

一般來說，投資項目總是存在著風險。由于項目的未來凈現(xiàn)金流量存在不確定性，任何決策都會面臨風險。傳統(tǒng)的投資決策需要估計項目風險以及處置風險。考慮了環(huán)境因素后，由于未來法規(guī)變化的不確定性，使項目的現(xiàn)金流量類型更加難以預(yù)測，因此不確定性更為顯著。隨著人們環(huán)保意識的日益增強，投資項目中的環(huán)境因素的風險性更加突出。因此投資決策估計項目風險時需要考慮環(huán)境因素的風險和不確定性。

對于投資所包含的環(huán)境風險和不確定性，一些學者總結(jié)出可以通過敏感性分析進行評價，除此以外，還可以利用方案評價法和決策樹或蒙特卡羅模擬模型進行評價。

四、總結(jié)與展望

將環(huán)境因素納入投資決策是財務(wù)管理的一個新興領(lǐng)域，世界范圍內(nèi)有關(guān)環(huán)境投資決策的理論和實踐工作還不夠完善，我國對于環(huán)境投資決策的理論研究和實踐應(yīng)用才剛剛起步。隨著環(huán)境管理在企業(yè)財務(wù)管理中應(yīng)用的重要性已被人們逐漸認識和重視，在企業(yè)財務(wù)管理中考慮環(huán)境因素也開始成為一種發(fā)展趨勢。為了幫助企業(yè)更好地實施環(huán)境投資決策，必須注意以下幾個方面：

(一)注重對環(huán)境保護的宣傳教育

在環(huán)境問題十分嚴峻的今天，人類應(yīng)當轉(zhuǎn)變過去那種單一追求經(jīng)濟利益的方式，自覺保護環(huán)境、改善環(huán)境。環(huán)保問題事關(guān)社會的可持續(xù)發(fā)展，從現(xiàn)在開始就要加強全民的環(huán)保意識教育，普及環(huán)保知識，尤其應(yīng)加強企業(yè)環(huán)?；A(chǔ)知識教育，在全體職工中定期開展環(huán)境學的教育，增強職工實踐環(huán)境管理的自覺性。

(二)完善會計制度，制定環(huán)境經(jīng)濟政策

應(yīng)將環(huán)境因素納入會計準則、法規(guī)，完善會計制度，以便于企業(yè)會計人員掌握。結(jié)合我國實際制定環(huán)境經(jīng)濟政策，是一個復(fù)雜的環(huán)境問題和社會問題，涉及面廣、內(nèi)容復(fù)雜，對社會可持續(xù)發(fā)展意義重大，必須得到全社會的高度重視。社會各部門應(yīng)積極配合，相互協(xié)調(diào)，制定出適合我國國情的環(huán)境經(jīng)濟政策。這樣，實施環(huán)境投資決策也有章可循。

(三)加強對企業(yè)環(huán)境信息的管理

通過加強會計部門與其他部門的及時溝通，有助于環(huán)境管理人員及時獲得相關(guān)會計信息，會計人員、決策人員加強環(huán)境管理基礎(chǔ)理論知識的學習，也便于更好地收集環(huán)境會計信息。此外，決策部門也要安排具備環(huán)境投資決策理論知識的人員，這樣有助于加強會計部門對環(huán)境信息的收集，提高環(huán)境信息的質(zhì)量，精確地核算環(huán)境成本，準確地進行投資決策，降低投資風險。

世界上許多國家已經(jīng)在投資決策納入環(huán)境因素方面給我們樹立了榜樣，我們必須密切關(guān)注其國際化的發(fā)展和動向，結(jié)合我國經(jīng)濟現(xiàn)實，注重解決我國的實際問題，不斷完善環(huán)境投資決策的理論研究與實踐應(yīng)用，以促進環(huán)境友好型社會的建設(shè)及可持續(xù)發(fā)展目標的實現(xiàn)。

參考文獻：

[1]中國注冊會計師協(xié)會.財務(wù)成本管理[M].北京：經(jīng)濟科學出版社，2007.

[2]郭曉梅.環(huán)境管理會計研究：將環(huán)境因素納入管理決策中[M].廈門：廈門大學出版社，2003.

[3]龔凌，李鋒民.論環(huán)境管理會計[J].工業(yè)安全與環(huán)保，2004，(1).

第4篇：投資決策論文范文

投資者在進行投資決策時到底需要什么樣的信息呢？“住處使用者需要且企業(yè)能夠提供的信息主要包括以下五類：（1）財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)；（2）企業(yè)管理人員對財務(wù)和非財務(wù)數(shù)據(jù)的分析；（3）前瞻性信息；（4）關(guān)于管理人員和股東的信息；（5）企業(yè)的背景信息”（湯云為、陸建橋，1997）而“人決策有用性的觀點看，各類信息使用者最為關(guān)注的和最為相關(guān)的信息是一個企業(yè)創(chuàng)造未來有關(guān)現(xiàn)金流動能力的信息。”（李心合，1996）同時，“投資者最關(guān)心的是投資風險及其對期望收益的評價，財務(wù)報表信息的一個重要作用是幫助投資者評價證券風險?！保惤ǜ?，1998）

可見，對投資者信息需求理論界觀點不一。其實，以上三種信息類型只是從不同的角度進行論述，其關(guān)鍵點仍在于投資風險和期望收益的評估。同時，我們發(fā)現(xiàn)，一方面，理論界對會計信息類型的研究往往僅局限于財務(wù)會計領(lǐng)域，就會計論會計，而少有投資者本身行為即投資理論中找尋信息的根本，而且往往側(cè)重于定性研究；另一方面，投資決策理論本身僅應(yīng)用于指導(dǎo)個人投資，“引導(dǎo)決策者采取與模型更一致的生動，并根據(jù)最終結(jié)果修正所采用的決策模型，以達到更滿意的效果?！保ê斡烂?、陳文斌，1998）或是聯(lián)系財務(wù)中的公司投資決策，“企業(yè)集團把不同行業(yè)、不同產(chǎn)品的企業(yè)組合，股份公司對不相關(guān)公司的收購兼并，個別游資通過基金組合進行投資，這些都是投資組合理論的實際應(yīng)用”（吳明禮，1998）。但是較少有人剖析投資理論在財務(wù)報告理論發(fā)展中的地位。本文擬從投資決策理論入手，通過對投資行的定量分析，來闡述這個問題。

一、投資決策理論分析

投資決策理論起源于馬科維茨在1952年發(fā)表的論文《證券組合選擇》。文中論述了如何在一定收益率下，取得最小的風險。該理論假定：投資者是理性的，即他選擇的投資行為必須是產(chǎn)生最大期望效用的行為。投資者會規(guī)避風險，也就是說，對于給定的期望收益，理性的投資者希望獲得最低的風險的可能風險。均值——方差假設(shè)，即投資者的效用函數(shù)為二次函數(shù)，效用依賴于均值和方差兩個變量1，用公式表示為：

Ui(a)=fi(Xa,Sa2)

其中，a代表某一投資行為。例如a可能是無風險政府組合投資，也可能是公司股票投資，或者是證券組合投資；Ui(a)代表該投資行為的期望效用，由均值表示的X。為該行為的期望收益，由方差衡量的Sa2為該投資行為的風險。同時Ui(a)隨著X的增加而增加，隨著Sa2的增加而減少，因而我們假定，

Ui(a)=2Xa-σa2

不同投資者將會在期望收益和風險之間進行不同的權(quán)衡，例如，某更規(guī)避風險的投資者將選擇-2σa2，而不是-σa2。

均值——方差效用假設(shè)對會計的重要性表現(xiàn)在，它使投資決策變得更加清晰——所有投資者，無論個人效用函數(shù)如何，都需要投資期望收益和風險的資料，而這些資料主要來自于財務(wù)報告。離開了該假設(shè)，就需要個別投資者效用函數(shù)的特定知識，以推斷出不同的信息需求。

在此基礎(chǔ)上，讓我們用兩個方案來闡述投資者如何進行決策及其在決策中所需的信息類型。

方案一：某甲擁有$2，000資金，決定全部用于購買A公司每股市價為$20的股票。首先，他的收益將取決于A公司長期的盈利能力。我們定義：

事件1：高盈利能力

事件2：低贏利能力

總收益=期末市價+期間股利

當A公司處于事件1下，下一期間股票將上升到每股$22；當處于事件2下，股票將下跌到每股$17。同時假設(shè)A公司每股派送$1的股利，那么，總收益計算如下：

事件1：$22×100股+$100=$2，300

事件2：$17×100股+$100=$1，800

現(xiàn)在，讓我們考慮一下事件的概率。若以A公司過去的財務(wù)報表為基礎(chǔ)，或以現(xiàn)行市價為依據(jù)分析得出先驗概率，則事件1的概率P（H）為0.30，事件2的概率P（L）為0.70。但為了更客觀地評估A公司未來的盈利能力，一般需要當期財務(wù)報表的公布以獲取有關(guān)公司業(yè)績的利好消息（Goodnews）和利空消息（Badnews），并重新修正計算后驗概率。在當期，財務(wù)報告公布的是利好消息。聯(lián)系先驗、后驗概率之間的橋梁即條件概率（又稱為信息系統(tǒng)）。

表一信息系統(tǒng)

當期財務(wù)報告信息

GNBN

事件高（H）P（GN/H）=0.80P（BN/H）=0.20

低（L）P（GN/L）=0.10P（BN/L）=0.90

其中，0.80和0.90稱為主對角線，0.10和0.20稱為副對角線。

也就是說，基于對報告分析的廣泛經(jīng)驗，甲認為，假如A公司確實處于高盈利能力的話，那么有80%的可能性當期的財務(wù)報告顯示好消息（GN），20%的可能性顯示利空消息（BN），同理可得表一中的第二行，再應(yīng)用貝葉斯公式計算后驗概率P（H/GN）=0.77，P（L/GN）=0.23。

知道了收益和事件概率后，不難計算出該投資方案的期望收益和投資方差（即風

險，）見表二。2

表二計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2300-2000）/2000=0.15

概率：0.77

期望收益率：0.1155

投資方差：（0.15-0.925）2×0.77=0.0025

（2）總收益：$1800

收益率：（1800-2000）/2000=-0.10

概率：0.23

期望收益率：-0.0230

投資方差：（-0.10-0.0925）2×0.23=0.0085

期望收益率：X=0.0925投資方差：σa2=0.0110

因而，甲的效用函數(shù)Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.0110=0.1740

方案二：甲將相同的資金分散購買A公司每股$20的股票60股和B公司每股$10的股票80股，即采用證券組合形式投資，每股期末支付$1股利。期末B公司股票上升到$10.50的概率為0.6750，下跌到$8.50的概率為0.3750，A公司同方案一。（在這里，為了簡便起見，我們假定0.6750已經(jīng)是計算過的后驗概率）。

現(xiàn)在組合中存在四種可能的收益，兩種市價同時上升或下降，一種上升而另一種下降。表三給出了四種收益值和可能概率。

表三總收益和各自的概率

總收益

AB股利概率

事件1：A高B高收益1，320+840+140=$2，3000.5942

事件2：A高B低1，320+680+140=$2，1400.1684

事件3：A低B高1，020+840+1410=$2，0000.0959

事件4：A低B低1，020+680+140=$1，8400.1225

1.0000

投資收益的計算無需贅述?，F(xiàn)在主要考慮一下事件概率。在任何經(jīng)濟環(huán)境中，總存在許多共同影響所有股票收益的市場因素，例如利息率，外匯匯率等等，使得股票之間同時升跌的可能性增大，而一升一跌的可能性減少。因而我們假定事件1的概率為0.5942，大于各自獨立的概率0.5198（0.77×0.6750）。同時也存在一些只影響個別公司的因素，例如公司管理水平高低等等，這些因素的存在導(dǎo)致了表三中的第二、三行，但由于市場因素的作用，事件二的概率0.1864，將小于各自獨立的概率0.2888(0.77×0.3750)，以此類推。

證券組合的期望收益率和投資方差如下表所示：

表四計算期望收益率和投資方差

（1）總收益：$2300

收益率：（2000-2000）/2000=0.15

概率：0.5925

期望收益率：0.0893

投資方差：(0.15-0.0925)2×0.5952=0.0020

（2）總收益：$2140

收益率：(2140-2000)/2000=0.07

概率：0.1864

期望收益率：0.0130

投資方差：(0.07-0.0925)2×0.1864=0.0001

（3）總收益：$2000

收益率：(2000-2000)/2000=0.00

概率：0.0959

期望收益率：0.0000

投資方差：(0.00-0.0925)2×0.0925-0.0008

（4）總收益：$1840

收益率：(1940-2000)/2000=-0.08

概率：0.125

期望收益率：-0.0098

投資方差：(-0.08-0.0925)2×0.1225=0.00036

期望收益率：Xa=0.0925投資方差：σa2=0.0065

從上表可知，方案二的期望效用Ui(a)=2Xa-σa2=2×0.0925-0.00965=0.1785

此方案一投資單股時甲的期望效用（0.1740）高，因而甲將選擇方案二投資證券組合。

由此可見，在期望收益率相同（0.0925）的情況下，投資者愿意接受風險更低的投資方案，即投資者能通過組合多樣化來降低風險。如果無交易費用的話，購買股種越多，風險越小。因為，個別公司因素的實現(xiàn)往往會由于多種證券而相互抵消，從而使得市場因素成為影響組合風險的主要因素，這就是投資決策理論的精髓所在。

從投資者的決策行為中，我們發(fā)現(xiàn)，無論投資者個人對風險的態(tài)度如何，他都需要有助于評估證券期望收益和風險的信息。即會計信息從質(zhì)和量上都應(yīng)該保證能夠提供有關(guān)風險和收益的信息，這就對財務(wù)報告目標和會計信息質(zhì)量產(chǎn)生了深遠影響。

二、對財務(wù)會計的啟示

（一）對財務(wù)報告目標的影響

從前面的例子中，我們可以看出，投資者是根據(jù)當期財務(wù)報告信息來不斷修正其對公司盈利能力的概率判斷，從而選擇滿足最大期望效用的買和賣的決策行為，從這一意義上說，財務(wù)報告對決策者是有用的。這種觀點已被世界各國職業(yè)會計界所廣泛接受。例如美國財務(wù)會計準則委員會（FinancialAccountingStandardsBoard，簡稱FASB）的財務(wù)會計概念公告（StatementofFinancialAccountingConcepts，簡稱CFAC）第一號（SFAC1，1978）指出，“財務(wù)報告的首要目標是為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供作出理性投資、信貸及相似決策所需的有用信息”。在這里，F(xiàn)ASB強調(diào)“理性”一詞，這和投資決策理論的假設(shè)前提相一致，即那些選擇最大期望效用的決策者，才被稱為理性的。同時，此目標中認為，這些投資決策同時適用于現(xiàn)有和潛在的投資者，即財務(wù)報告不僅應(yīng)提供有用的信息給公司內(nèi)部現(xiàn)存的投資者，而且必須將信息公布于市場，因為潛在的投資者也是依靠當前財務(wù)報告的利好或利空消息對未來作出合理的預(yù)測，以決定是否購買。

如前所述，對投資者而言，有用的信息是指有關(guān)風險和期望收益的信息，也就是有助于估計未來投資回報的信息。這種觀點體現(xiàn)在SFACI財務(wù)報告的第二個目標上，即“為現(xiàn)有和潛在的投資者、債權(quán)人以及其他使用者提供有助于他們評估從股利或利息中取得的預(yù)期現(xiàn)金收入的金額、時間分布和不確定性的信息。”首先，從股利和利息中取得的現(xiàn)金收入是總收益的一部分（見表三）。其次，第二個目標指出，投資者需要評估預(yù)期收益的“金額、時間分布和不確定性”，雖然這里所用的術(shù)語不同，但同樣被認為相關(guān)于未來收益的期望價值和風險。

（二）對會計信息質(zhì)量的要求

如果說財務(wù)報告的目標主要解決的是信息的使用者及其所需要的信息范圍，即從總體上規(guī)范了信息需求的數(shù)量，那么對信息質(zhì)量的要求則是從質(zhì)上提出了信息要滿足使用者決策的標準，即信息必須具備某些可取的特征，使它能成為幫助投資者形成對自己回報預(yù)測有價值的產(chǎn)品。這種特征的關(guān)鍵在于相關(guān)性和可靠性。

根據(jù)SFAC2的定義，所謂相關(guān)的會計信息是指，能夠通過幫助使用者預(yù)測過去、現(xiàn)在和未來事件的結(jié)果，或堅持或更正先前預(yù)期而在決策中起作用的信息。相關(guān)的信息必須同時具備及時性、預(yù)測價值和反饋價值。換句話說，當信息能幫助報告使用者預(yù)測事件（例如未來盈利能力）時，它是相關(guān)的。就我們在第一部分所談及的投資決策理論而言，我們注意到，投資者的期望收益和風險主要取決于期末股價、期間股利以及概率判斷。毫無疑問，這是面向未來的信息，即公司所提供的信息越接近未來，其預(yù)測的未來結(jié)果也越精確，這就引發(fā)了要求以公允市價代替歷史成本的問題，因為后者在對投資者未來預(yù)期有更大的相關(guān)性。特別地，隨著衍生金融工具的大量應(yīng)用，投資者不確定因素的增多，風險變得更加難以度量，甚至某些金融機構(gòu)已陷入財務(wù)危機，但以歷史成本反映的財務(wù)報告仍顯示“良好”或“健康”的報告凈收益。（黃世忠，1997）這就誤導(dǎo)了投資者對于未來盈利能力的概率判斷。

然而，F(xiàn)ASB雖然陸續(xù)了有關(guān)金融機構(gòu)公允價值披露的準則（包括SFAS105、106、107、114、115、118、119、121等等），但仍然堅持歷史成本在預(yù)測未來收益中的重要地位。原因有二，一是在現(xiàn)實環(huán)境中，歷史成本信息并非與決策毫不相關(guān)，只是相關(guān)度的問題。過去業(yè)績和未來前景之間存在某種聯(lián)系，這種聯(lián)系可以通過表一中的信息系統(tǒng)形象地表達。該表提供了現(xiàn)有財務(wù)報告信息（GN或BN）和決定未來投資收益的未來導(dǎo)向事件（高盈利能力或低盈利能力）之間的概率關(guān)系。

二是歷史成本更具可靠性。SFAC2認為，為了可靠，信息必須如實表述且具有可驗證性并保持中立。當財務(wù)報告信息由于管理當局的誤導(dǎo)而變得有偏倚時，必然造成投資者對未來預(yù)期的失誤，則信息就不再譽為真實和可驗證的，即缺乏可靠性。歷史成本由于以過去的交易和事項為基礎(chǔ)而更具可驗證性，并減少管理當局人為因素的影響，因而更具可靠性。

讓我們回到表一中，運用投資理論中的信息系統(tǒng)，能更準確地描述相關(guān)性和可靠性之間的關(guān)系。根據(jù)表一，不難看出，相關(guān)的信息系統(tǒng)的主對角線概率越高（0.80，0.90），意味著現(xiàn)有財務(wù)報告信息和公司未來經(jīng)營狀況之間的聯(lián)系越緊密，越有利于甲對公司將來股價及分紅的可能性作出合理判斷，越和甲的決策息息相關(guān)。可靠的信息系統(tǒng)的主對角線也很高。準確性是可靠性的重要組成?？煽康呢攧?wù)報告有較高的準確度，即少波動，它使得預(yù)測相應(yīng)的經(jīng)營狀況和收益的把握加大。對每一種事件而言，主對角線概率越大，波動越小。可見，相關(guān)性和可靠性對信息含量的有用性均必不可少。在理想狀態(tài)下，可使主對角線等于1，即財務(wù)信息完全相關(guān)和可靠。而在實現(xiàn)中，往往需要在相關(guān)性和可靠性之間進行均衡。比如，對A公司而言，可以通過改變歷史成本為公允價值計量其資本資產(chǎn)，結(jié)果導(dǎo)致相關(guān)性的提高和可靠性的降低，即主對角線概率增加，而副對角線概率的減少。這使得相關(guān)性和可靠性有時存在此消彼長的情形。如何合理處理好二者間的關(guān)系，達到相關(guān)和可靠的優(yōu)化，向來是會計界的難點之一。這正是投資決策理論帶給財務(wù)會計的啟示。

參考文獻：

①湯云為、陸建橋：《財務(wù)會計發(fā)展所面臨的挑戰(zhàn)與出路——國際動態(tài)和我們的思考》，《會計研究》1997年第1期。

②葛家澍主編：《中級財務(wù)會計》，遼寧人民出版社1997年。

③李心合：《論決策有用學派的理論與現(xiàn)實困境》，《當代財經(jīng)》1996年第5期。

④陳建根：《證券市場環(huán)境下若干會計問題研究》，《當代財經(jīng)》1998年第5期。

⑤何永明、陳文斌：《現(xiàn)資組合決策模型與風險偏好》，《投資研究》1998年第6期。

⑥吳明禮：《投資組合理論與我國財務(wù)實踐》，《四川會計》1998年第2期。

⑦黃世忠，《公允價值會計：面向21世紀的計量模式》，《會計研究》1997年第12期。

⑧WilliamR.Scott:“FinancialAccountingTheory”,PrenticeHallIn.1997.

注釋：

第5篇：投資決策論文范文

    固定資產(chǎn)的再生產(chǎn)過程包括固定資產(chǎn)更新、改建、擴建、新建等活動。固定資產(chǎn)投資是社會固定資產(chǎn)再生產(chǎn)的主要手段。隨著現(xiàn)代物流業(yè)的迅猛發(fā)展,運輸設(shè)備的投資決策與管理越來越成為管理層關(guān)注的焦點。由于石油資源易燃、易爆、易揮發(fā)等特點,對于油品運輸設(shè)備的投資決策與管理具有一定的特殊性。

    作為企業(yè)的一項重要決策,固定資產(chǎn)投資決策綜合了投資決策的基本程序、整個投資決策過程中各種不同的評價方法以及決策的不確定性分析。固定資產(chǎn)投資決策的程序一般包括以下步驟:固定資產(chǎn)投資項目的提出、固定資產(chǎn)投資項目的評價、固定資產(chǎn)投資項目的決策、固定資產(chǎn)投資項目的執(zhí)行以及固定資產(chǎn)投資再評價。

    (1)按照投資在生產(chǎn)過程中的作用分類?？梢园压潭ㄙY產(chǎn)的投資分為新建企業(yè)投資、簡單再生產(chǎn)投資和擴大再生產(chǎn)投資。其中新建企業(yè)投資指的是為了一個新企業(yè)建立生產(chǎn)、經(jīng)營、生活條件所進行的投資;簡單再生產(chǎn)投資是指為了更新生產(chǎn)經(jīng)營中已經(jīng)老化的物質(zhì)資源和人力資源所進行的投資。擴大再生產(chǎn)投資是指為了擴大企業(yè)現(xiàn)有的生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模而進行的投資。

    (2)按照對企業(yè)前景的影響進行分類。固定資產(chǎn)投資可以分成戰(zhàn)術(shù)性投資和戰(zhàn)略性投資兩大類。所謂戰(zhàn)術(shù)性投資是指不牽涉整個企業(yè)前景或?qū)ζ髽I(yè)前景影響甚小的投資。所謂戰(zhàn)略性投資是指對企業(yè)的全局有著重大影響的投資。

第6篇：投資決策論文范文

Abstract：Currency‘stimevalueisanveryimportantprobleminoureverydaylife，whileitisalwaysneglectful.Asweknow，someenterpriseshavedifficultyincapitaltumorerandevenresultinbankruptcy.Thereasonmainlyisthattheyneglecttheprobleminconductingfinancialtransactions.Thispaperchieflyexpoundsthedefinitionofcurrency’stimevalue，itsessenceforgeneration，itsrelationwithinvestment‘spolicyanditsspecificapplicationintheprocessofinvestment’spolicy-making.

關(guān)鍵詞：貨幣時間價值投資投資決策

Keywords：currency‘stimevalueinvestment

investment‘spolicy

我們知道貨幣時間價值在投資決策中有著重要的應(yīng)用，有時甚至決定投資的成敗。在進入正文之前，我們先來看一個例子，某人手中現(xiàn)在有100元錢，他可以花掉它，也可以將它存入銀行，還可以用它進行投資。假如此人選擇了存入銀行，當時銀行利率是10%，那么一年后，此人可從銀行取出110元，與一年前相比，他手中多出了10元錢，這10元錢是怎么多出來的呢？它又代表著什么呢？這就涉及到我們所要討論的一個問題：貨幣時間價值與投資決策。

（一）貨幣時間價值的概念及其產(chǎn)生

筆者簡單的為貨幣時間價值給出一個初步的定義：貨幣時間價值是指貨幣經(jīng)歷一定時間的投資和再投資所增加的價值，也稱為資金的時間價值。它反映的是由于時間因素的作用而使現(xiàn)在的一筆資金高于將來某個時期的同等數(shù)量的資金的差額或者資金隨時間推延所具有的增值能力。資金的循環(huán)和周轉(zhuǎn)以及因此實現(xiàn)的貨幣增值，需要或多或少的時間，每完成一次循環(huán)，貨幣就增加一定數(shù)額，周轉(zhuǎn)的次數(shù)越多，增值額也越大。因此，隨著時間的延續(xù)，貨幣總量在循環(huán)和周轉(zhuǎn)中按幾何級數(shù)增大，使得貨幣具有時間價值。

貨幣時間價值問題存在于我們?nèi)粘Ｉ钪械拿恳粋€角落，我們經(jīng)常會遇到這類問題，我們是花30萬買一幢現(xiàn)房值呢，還是花27萬買一年以后才能住進的期房值呢？我們?nèi)粝胭I一輛汽車，是花20萬現(xiàn)金一次性購買值呢，還是每月支付6000元，共付4年更合算呢？所有這些都告訴我們一個簡單的道理，也就是金融的兩大基本原理之一：貨幣是具有時間價值的，今天的一元錢比明天的一元錢值錢。

那么，貨幣時間價值到底是怎樣產(chǎn)生的呢？剛才那人將錢存入銀行，銀行為什么會多給10元錢，是不是對那人沒將錢拿去消費從而推遲消費的耐心的一種補償呢，在西方，大多數(shù)經(jīng)濟學家都認為貨幣時間價值是對貨幣所有者推遲消費的耐心應(yīng)給予的報酬，如果是這樣，我們大可以將錢放在家里不消費，等到以后在消費，這樣也是推遲消費，而且比存銀行更方便，因為錢在自己手上，想何時用就何時用，想怎樣用就怎樣用，這樣的貨幣會增值嗎？顯然不會。他們所得出的概念只是說明了一些現(xiàn)象，并沒有說明時間價值的本質(zhì)。馬克思經(jīng)濟學原理告訴了我們貨幣時間價值的產(chǎn)生實質(zhì)。在馬克思經(jīng)濟學原理中，馬克思并沒有用到“時間價值”這個概念，但正是他揭示了所謂“時間價值”就是剩余價值。在發(fā)達的商品經(jīng)濟條件下，商品流通的變化形態(tài)是G-W-G.企業(yè)首先將一筆資金G投入生產(chǎn)，用于購買必要的生產(chǎn)資料、勞動力等必需的資源，生產(chǎn)出產(chǎn)品，然后將產(chǎn)品送到流通領(lǐng)域銷售出去，最終獲得一筆資金G.在生產(chǎn)過程中，企業(yè)投入人力、物力、財力，它們在生產(chǎn)過程中被消耗并轉(zhuǎn)換成產(chǎn)品價值的一部分。而且，工人除了創(chuàng)造了補償其勞動消耗所必需的價值之外，還創(chuàng)造出了剩余價值，這部分價值使生產(chǎn)出的產(chǎn)品的價值（C+V+M）大于初投入的價值（C+V），因此，銷售產(chǎn)品所獲得的資金G大于投入資金G，即原預(yù)付價值不僅在流通中保存下來，而且在流通中改變了自己，有了一個增值，即貨幣隨著時間的推移有了一個增加的價值，這部分增加的價值是工人創(chuàng)造的剩余價值，即時間價值的真正來源是工人創(chuàng)造的剩余價值，它不可能由“時間”創(chuàng)造，也不可能由“耐心”創(chuàng)造，只能由工人的勞動創(chuàng)造，如果沒有工人的勞動，就算有一大筆資金也不會產(chǎn)生時間價值。這也告訴我們，貨幣如果閑置不用是沒有時間價值的，只有當作資本投入生產(chǎn)和流通后才能增值，因為貨幣時間價值既然來源于工人創(chuàng)造的剩余價值，如果閑置不用，也就是企業(yè)未將資金投入生產(chǎn)，沒有必要的生產(chǎn)資源，工人怎么可能創(chuàng)造剩余價值，那又怎么可能產(chǎn)生時間價值呢？由此可見，多出的十元錢是由于銀行將其存款投入生產(chǎn)流通領(lǐng)域，在生產(chǎn)過程中所發(fā)生的增值即貨幣時間價值，并不是對耐心的補償。

在理解貨幣時間價值時，我們要注意兩點：第一，貨幣時間價值是在沒有風險和沒有通貨膨脹條件下的社會平均資金利潤率，如果社會上存在風險和通貨膨脹，我們還需將它們考慮進去。第二，不同時點單位貨幣的價值不等，不同時點的貨幣收支需換算到相同的時點上，才能進行比較和有關(guān)計算[1].因此，我們不能簡單地將不同時點的資金進行直接比較，而應(yīng)將它們換算到同一時點后再進行比較。

（二）舉例

我們來看一個例子，詹寧斯于1986年1月1日在一次汽車事故中死亡，享年53歲。他的家屬另一輛車的駕駛員行為上疏忽，他們要求賠償?shù)闹饕糠质?，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯先生作為一家航空公司飛行員所能得到收入的現(xiàn)值。如果詹寧斯先生在1986年工作，他的年工資收入是85000美元，而航空公司飛行員的正常退休年齡是60歲，為準確計算詹寧斯先生失去的收入的現(xiàn)值，我們需要將幾件事考慮在內(nèi)：第一，在以后幾年內(nèi)，詹寧斯的工資可能增加。第二，我們不能確信，如果事故沒有發(fā)生，詹寧斯就一定能活到退休，或許可能由于其他原因而死亡。因此，到1993年底退休時，詹寧斯失去的收入的貼現(xiàn)值是：PV=WO+WO（1+g）（1-m1）/（1+R）+WO（1+g）（1-m2）/（1+R）+…WO（1+g）（1-mt）/（1+R）.其中，WO是他1986年的工資，g是工資增長的年百分率，（因此WO（1+g）是他1987年的工資，WO（1+g）*（1+g）是他1988年的工資等），而m1，m2，…m7是他的死亡率，即他在1987年，1988年…1993年由于其他原因而死亡的可能性。死亡率資料可以從相同年齡和種族的男性死亡保險表中得到。至于g，我們采用過去十年航空公司飛行員工資的平均增長率8%，對于利息率R，我們采用政府債券的利率，在1986年大約是9%，

由上表，我們可以得到用現(xiàn)值計算的失去的工資為650252元美金，如果我們不考慮貨幣時間價值，不是計算收入的現(xiàn)值，而是直接計算失去的工資，則詹寧斯的家人所得到的賠償額是85000*7=595000元美金，遠遠小于650252元美金。

開頭曾提到的某人，如果現(xiàn)在決定投資油田，這時問題是他發(fā)現(xiàn)如果現(xiàn)在開發(fā)，馬上可獲利100萬元，如果5年后開發(fā)，由于原油價格上漲，可獲利160萬元，此人該選擇什么時候投資呢？有人主張在5年后投資，因為160萬元明顯大于100萬，有人主張應(yīng)將貨幣時間價值考慮進去，也就是說，如果現(xiàn)在投資獲得100萬，這100萬又可以進行新的投資，當時社會平均獲利率是15%，那么5年后100萬可變成175萬（100*（1+15%）*（1+15%）*（1+15）*（1+15）*（1+15）=175），金額顯然大于160萬。這樣在考慮了貨幣時間價值后，此人賺的錢又多了，如果不考慮，此人的油田投資雖然不至于失敗，但肯定是不科學的。

（三）貨幣時間價值與企業(yè)的投資決策

企業(yè)是一個大型的家庭，時間價值又是一個客觀存在的經(jīng)濟范疇，任何企業(yè)都象家庭一樣在時空中經(jīng)營、活動，排斥時間價值，企業(yè)的收支和盈虧就無從計量和評價，因此，在企業(yè)的各項經(jīng)營活動中，我們也應(yīng)適當考慮到貨幣時間價值。前面談到貨幣如果閑置不用是不會產(chǎn)生時間價值的，同樣，一個企業(yè)在經(jīng)過一段時間的發(fā)展后，肯定會賺得比原始投資額要多的資金，閑置的資金不會增值，而且還可能隨著通貨膨脹貶值，所以企業(yè)必須好好地利用這筆資金，最好的方法就是找一個好的投資項目將資金投入進去，讓它進入生產(chǎn)流通活動中，發(fā)生增值[2].

企業(yè)的投資需要占用企業(yè)的一部分資金，這部分資金是否應(yīng)被占用，可以被占用多長時間，均是決策者需要運用科學方法確定的問題。因為，一項投資雖然有利益，但伴隨著它的還有風險，如果決策失誤，將會給企業(yè)帶來很大的災(zāi)難。1997年，受東南亞金融危機和自身經(jīng)濟因素的影響，韓國一些大企業(yè)集團頻頻陷入危機，先后有起亞集團、韓寶集團等10家大企業(yè)集團因債臺高筑，資金周轉(zhuǎn)困難而宣告破產(chǎn)，其中一個重要的財務(wù)原因便是企業(yè)往往不進行深入的調(diào)查研究便亂上投資項目，投資決策失誤較多[3].在我們國內(nèi)，有很多企業(yè)正走著與韓國集團相同的路子，亂投資，瞎投資，造成公司壽命縮短的現(xiàn)象，我們有必要呼吁一下，投資決策要科學合理，要利用企業(yè)的每一分每一毫。下面我們就來討論一下如何進行投資決策，貨幣時間價值如何對它產(chǎn)生影響。

企業(yè)投資的最主要動機是取得投資收益，投資決策就是要在若干待選方案中，選擇投資小、收益大的方案。如何進行投資決策，一般有兩大類決策方法，一類是非貼現(xiàn)法，在不考慮貨幣時間價值的情況下進行決策，另一類是貼現(xiàn)法，考慮到貨幣時間價值的影響。

回收期法和會計收益率法屬于非貼現(xiàn)法?；厥掌诜ㄊ歉鶕?jù)重新收回某項投資所需時間來判斷投資是否可行的方法。它將計算出的回收期與預(yù)定回收期比較，如果前者大于后者，則方案可行，否則不可行，回收期越短越好。會計收益率法是將投資項目的會計收益率與該項投資的資本成本加以比較，進而判斷投資是否可行的方法，如果會計收益率大于資本成本，方案可行，否則不可行，會計收益率越大越好。貼現(xiàn)法包括現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法、獲利指數(shù)法、內(nèi)含報酬率法四種方法。現(xiàn)值法是將項目投產(chǎn)到報廢的各年凈現(xiàn)金流量折算成的總現(xiàn)值與投資總額進行比較，若大于，可行，否則不可行，而且差額越大越好。凈現(xiàn)值法是現(xiàn)值法的變化形式，它直接根據(jù)凈現(xiàn)值的正、負來判斷（凈現(xiàn)值=總現(xiàn)值-投資總額），凈現(xiàn)值為正，方案可行，越大越好，否則不可行。獲利指數(shù)法則是根據(jù)獲利指數(shù)大小來進行判斷可，大于1可行，越大越好，否則不可行。內(nèi)含報酬率法將內(nèi)含報酬率與資本成本比較，前者大于后者，方案可行，否則不可行，內(nèi)含報酬率越大越好。企業(yè)在進行投資時，可采取上述方法的任何一種方法進行決策。比如，有這樣一個案例，A，B，C三個方案，

1.采用回收期法：Pa=1+（20000-11800）/13240=1.62

Pb=2+（9000-1200-6000）/6000=2.3

Pc=12000/4600=2.61

方案A的回收期最短，應(yīng)選擇A方案。

2.采用會計收益率法：Ra=（1800+3240）/2*20000=12.6%

Rb=（-1800+3000+3000）/3*9000=15.6%

Rc=600/12000=5%

B方案的會計收益率最大，應(yīng)選擇B方案。

3.采用現(xiàn)值法：假設(shè)資本成本是10%

PVa=11800/（1+10%）+13240/（1+10%）=21668.92

PVb=1200/（1+10%）+6000/（1+10%）+6000/（1+10%）=10557.12

PVc=4600*PVIFA=11439.74

A方案的現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。

4.采用凈現(xiàn)值法：NPVa=PVa-I=1668.92

NPVb=PVb-I=557.12

NPVc=PVc-I=1439.74

A方案的凈現(xiàn)值最大，應(yīng)選擇A方案。

5.采用獲利指數(shù)法：PIa=21668.92/20000=1.08

PIb=10557.12/9000=1.17

PIc=11439.74/12000=0.95

B方案的獲利指數(shù)最大，應(yīng)選擇B方案。

6.采用內(nèi)含報酬率法：Ra=16.05%>10%方案可行。

采用上述6種方法，我們得到兩種結(jié)果，哪種結(jié)果更準確呢？回收期法通俗易懂，大致能反映投資回收速度，而且計算簡便，但是，它夸大了投資的回收速度，忽略了回收期后的收益，容易造成嚴重的退縮不前。因為許多對企業(yè)的長期生存至關(guān)重要的較大型投資項目，并非在開始幾年內(nèi)就能帶來投資收益，其次，決策者以回收期作參數(shù)，往往會導(dǎo)致企業(yè)優(yōu)先考慮急功近利的項目，導(dǎo)致放棄長期成功的方案。最重要的一個缺陷是它忽視了時間價值，認為不同時點的資金價值相同，將不同時點的資金直接代入進行有關(guān)計算，這是不符合金融原理的[4].會計收益率法也比較通俗易懂，計算也不復(fù)雜，但它沒有采用現(xiàn)金流量觀，并與回收期法一樣，未考慮貨幣時間價值，把第一年的現(xiàn)金流量與最后一年的現(xiàn)金流量看作具有相同的價值，其決策可能不正確。而貼現(xiàn)法下的各種方法則考慮了時間價值，將投資項目每年凈現(xiàn)金流量按資本成本（折現(xiàn)率）進行折現(xiàn)，使不同時點的資金具有可比性，較真實地反映出不同時期的現(xiàn)金流入對投資盈利的不同作用。財務(wù)管理最基本的觀念就是貨幣時間價值，運用貨幣時間價值觀念要把項目未來的成本和收益都以現(xiàn)值表示，如果收益現(xiàn)值大于成本現(xiàn)值則項目應(yīng)予接受，反之則應(yīng)拒絕。因此，我們在進行投資決策時應(yīng)多采用考慮了貨幣時間價值的貼現(xiàn)法，以貼現(xiàn)法為主，以非貼現(xiàn)法為輔。

補充一點，由前例可以看出，現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值法與獲利指數(shù)法的結(jié)果有時會有所不同，其原因在于投資額不同，投資收益的絕對與相對數(shù)之間有差異。在對幾個獨立紡按進行評價時，我們多采用獲利指數(shù)法，運用它對獨立方案的投資效率進行排序，彌補凈現(xiàn)值法不能在幾個獨立方案之間評價優(yōu)劣的缺點，而在互斥方案的選擇中，則應(yīng)以凈現(xiàn)值為準[5].

（四）案例

凱豐集團是一家專門從事機械產(chǎn)品研發(fā)與生產(chǎn)的企業(yè)集團。2000年3月，該集團擬擴展業(yè)務(wù)，欲投資6000萬元研制生產(chǎn)某種型號的機床。企業(yè)有兩套方案：第一套方案，設(shè)立甲、乙、丙三個獨立核算的子公司，彼此間存在購銷關(guān)系。甲生產(chǎn)的產(chǎn)品可作為乙的原材料，而乙生產(chǎn)的產(chǎn)品全部提供給丙。經(jīng)調(diào)查預(yù)算，甲提供的原材料市場價格每單位10000元（此處一單位指生產(chǎn)一件最終產(chǎn)成品所需原材料數(shù)額），乙以每件15000元提供給丙，丙以20000元價格向市場出售。預(yù)計甲為乙生產(chǎn)的每單位原材料會涉及850元進項稅額，并預(yù)計年銷售量為1000臺（以上價格均不含稅），那么，甲每年應(yīng)納增值稅額為10000*1000*17%-850*1000=85000（元），乙每年應(yīng)納增值稅額為15000*1000*17%-10000*1000*17%=85000（元），丙每年應(yīng)納增值稅額為20000*1000*17%-15000*1000*17%=85000（元），由此，在第一套方案下，每年應(yīng)納增值稅額是85000*3=2550000（元）。第二套方案，設(shè)立一綜合性公司，設(shè)甲、乙、丙三個部門，基于上述市場調(diào)查，可求出該企業(yè)大致每年應(yīng)納增值稅額為20000*1000*17%-850*1000=2550000（元），其數(shù)額和上套方案一樣，看似效果一樣，其實不然，因為貨幣存在時間價值，所以，凱豐集團應(yīng)選擇第二套方案。在第一套方案中，甲生產(chǎn)的原材料，在一定的時間內(nèi)會出售給乙，這時要繳納一定數(shù)量的增值稅和企業(yè)所得稅，而采取第二套方案，則這筆業(yè)務(wù)由企業(yè)甲部門轉(zhuǎn)向乙部門時，不用繳納企業(yè)所得稅和增值稅，當然這筆款盡管要繳，而且數(shù)額也不會變化，但是根據(jù)貨幣時間價值原理，今天的一元錢比明天的一元錢更值錢，所以這部分遲繳的稅款的價值小于早繳的稅款，而且推遲納稅時間，相對于資金較緊張的企業(yè)來說更是如此。為說明這個問題，這里假定兩種情況，第一種是每年繳納100元稅款，繳三年，年利率是10%，第二種是在第三年一次性繳納300元。按第一種，相當于第三年一次性繳納：100*（1+10%）+100*（1+10%）+100*（1+10%）=331（元），顯然比300元多。由此可得，當然是第三年一次性繳納好。同理，凱豐集團在考慮了貨幣時間價值后，當然會選擇第二套方案[6].

由上面的論述，我們可以清楚地看到，貨幣時間價值是一個重要的經(jīng)濟概念，不管是涉及到個人投資決策，還是涉及到企業(yè)的投資決策，都將會產(chǎn)生重要的影響，我們要時刻謹記，在進行投資決策時，一定要考慮到貨幣時間價值的影響，重視貨幣時間價值，做科學的投資決策。對于個人投資來說，我們要掌握貨幣時間價值的計算方法，也就是將不同時點的資金換算到相同時點上的方法，搞清楚資金到底處在何時點上，在日常生活中多考慮時間價值的影響就差不多了。對我們企業(yè)來說，企業(yè)應(yīng)有一批專業(yè)的財務(wù)管理人員，還應(yīng)有一批效率高，能力強的市場調(diào)查人員，收集決策所需的資料，以便決策人員進行周密的市場和全面的可行性論證，保證決策的安全性和科學性[7].企業(yè)應(yīng)對投資權(quán)限加以控制，嚴格審批權(quán)限，要求職能部門按程序工作，在嚴密科學論證的基礎(chǔ)上進行嚴格審查，制約亂投資行為，提高投資可靠性，效益性。企業(yè)還必須建立相關(guān)制度保證其投資決策的貫徹實施，對投資進行規(guī)范管理。職工的作用也不可忽視。除此之外，企業(yè)還需在決策實施后，跟蹤實施結(jié)果，及時根據(jù)市場的變化進行新的決策[8].當然，企業(yè)的投資決策不能只考慮到貨幣時間價值，還有項目自身的一些因素以及政府的政策等因素，這些都要有相應(yīng)地考慮。

主要參考文獻：[1]任葆同。著力提高貨幣的時間價值[A]出版地：武漢市。出版者：湖北科技出版社，出版年2000年

[2].劉曙霞。試論財務(wù)管理的基本原則。財會月刊（20）[A]出版地：武漢市。出版者：財會月刊雜志社。出版年2000年

[3]周繼民國防。財務(wù)管理學。[A]出版地：北京市。出版者：中國農(nóng)業(yè)大學出版社。出版年1999年

[4]吳學安。投資理財忌盲目[A]出版地：北京市。出版者：管理世界雜志社。出版年1998年

第7篇：投資決策論文范文

關(guān)鍵詞：投資決策稅務(wù)籌劃經(jīng)營地點經(jīng)營形勢籌資渠道

在集團公司跨國投資以及跨地區(qū)組建和運行的過程中，相關(guān)的稅負及其籌劃往往是公司財務(wù)決策需要考慮的問題。由于稅負通常因投資地點和投資者的身份不同而異，當投資地點可以在不同稅收管轄區(qū)之間進行選擇而且投資對象的組織形式不是唯一限定時，對經(jīng)營地點、經(jīng)營形式以及籌資渠道的選擇就成為投資決策必須考慮的因素。

一、經(jīng)營地點的選擇

從稅負最小化出發(fā)，考慮經(jīng)營地點的選擇，通常要關(guān)注以下幾方面情況：

l.稅負總水平。雖然由于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和基礎(chǔ)制度建設(shè)上的差距導(dǎo)致投資企業(yè)的總體成本水平在不同地區(qū)特別是經(jīng)濟發(fā)展水平差距較大的地區(qū)之間不可比，使得稅負總水平與吸引外資未必相關(guān)，但是稅負總水平對特定類型的投資還是一個相對重要的考慮因素。一般說來，資源導(dǎo)向或出口導(dǎo)向型投資對東道國的稅負總水平更為敏感。因此，在其他條件相同或相似的情況下，資本會流向稅負總水平低的國家和地區(qū)。

2.主要稅種。直接稅是由支付者負擔的，而間接稅雖然由企業(yè)支付并影響產(chǎn)品價格及收入總額，但最終卻可以轉(zhuǎn)嫁給消費者。因此，稅負的總水平主要是針對直接稅而言的，在投資決策中主要考慮的稅種是所得稅，與之密切相關(guān)的稅種是扣繳稅。此外，對于進口稅的分析，也往往需要從多個角度考慮。由于進口稅通常會附加到產(chǎn)品價格中從而降低企業(yè)在當?shù)厥袌龌驀H市場上的競爭力，低進口稅率或免進口稅就顯得非常有利，而與之相比，高進口稅率不但影響企業(yè)產(chǎn)品的價格，而且還會導(dǎo)致投資成本的增加。但是，如果外國投資者將向某國出口貨物改為市場導(dǎo)向的直接投資，高進口稅率在這樣的投資決策中則具有積極意義，它可以阻止競爭對手對投資所在地出口商品，擴大本集團的全球市場份額。

3.稅收優(yōu)惠。在其他投資條件相同或相似的情況下，稅收優(yōu)惠自然成為選擇經(jīng)營地點的重要因素。但是，稅收優(yōu)惠的一個悖論是往往不發(fā)達地區(qū)、勞動力素質(zhì)低的地區(qū)和失業(yè)率高的地區(qū)稅收優(yōu)惠的力度更大。因此，單純考慮稅收優(yōu)惠，忽略基礎(chǔ)設(shè)施和基礎(chǔ)制度落后所導(dǎo)致的高成本負擔及政治和經(jīng)營風險，則未必是最佳投資決策，甚至可能造成投資決策的失誤。

4.產(chǎn)業(yè)政策導(dǎo)向。一些國家以及某些特定地區(qū)對特定行業(yè)或特定業(yè)務(wù)提供了較為優(yōu)惠的稅收待遇，例如農(nóng)業(yè)、制造業(yè)、高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、研究與開發(fā)活動、交通運輸業(yè)以及其他基礎(chǔ)設(shè)施律設(shè)等。

5.特區(qū)。實行特殊稅收優(yōu)惠的免稅區(qū)、保稅區(qū)、經(jīng)濟特區(qū)、技術(shù)開發(fā)區(qū)等，在投資地點的選擇時應(yīng)優(yōu)先考慮。有的跨國公司為了實現(xiàn)全球稅負最小化的目標并便于在海外調(diào)撥資金，往往在國際主要避稅港設(shè)置旨在轉(zhuǎn)投資的子公司，以降低從其他國家子公司獲得的股利的稅負以及其他收入的稅負，并減少海外資金調(diào)撥的難度。在稅負水平低、資金調(diào)撥限制少，實行屬地原則的英屬維爾京群島和我國的香港等地，這類公司相當多。

二、經(jīng)營形式的選擇

從稅負最小化出發(fā)，考慮經(jīng)營形式的選擇，主要涉及的問題是在投資所在地建立相對獨立經(jīng)營的子公司還是設(shè)立屬于母公司業(yè)務(wù)延伸性質(zhì)的分部或辦事處。通常，建立子公司可以享受稅收優(yōu)惠，而建立分部或銷售點則不能享受稅收優(yōu)惠。當然，經(jīng)營形式的選擇還應(yīng)當從海外業(yè)務(wù)發(fā)展總體戰(zhàn)略籌劃出發(fā)來考慮，不能單純從納稅的角度出發(fā)來決策。

（一）擬設(shè)立子公司

在考慮設(shè)立相對獨立經(jīng)營的子公司的情況下，基于稅負最小化的考慮，需要關(guān)注以下幾個方面：

l扣繳稅率以及扣繳稅的實施范圍?？劾U稅（withholdingtax）是投資所在國對非居民收入課征的稅種，主要課征對象是匯往國外的股利、利息收入、特許權(quán)使用費、技術(shù)協(xié)助費、技術(shù)訣竅使用費、母公司管理費等。由于它不能轉(zhuǎn)嫁，因此是一個較容易發(fā)生相應(yīng)避稅行為的稅種。一項關(guān)于跨國公司在歐洲經(jīng)營的調(diào)查表明，絕大多數(shù)回應(yīng)者認為扣繳稅是對外直接投資的最大障礙。因此，一些國家在稅收優(yōu)惠規(guī)定和國際稅收協(xié)定中對扣繳稅制定了相應(yīng)的條款。

2.稅收優(yōu)惠的種類和力度。稅收優(yōu)惠是吸引外資、降低失業(yè)率、促進技術(shù)進步、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的重要工具，也是轉(zhuǎn)型經(jīng)濟和發(fā)展中國家廣為實施的政策。亞歷克斯·伊森AlexEasson）認為，對外直接投資的稅收激勵的主要形式如下：①所得稅免稅或降低稅率；②減免稅期；③投資貸項、投資補貼和加速折舊；④特別扣減，指對促進出口或?qū)ν鈬蛻舴?wù)業(yè)的一些費用在所得稅計稅環(huán)節(jié)的特別扣減或雙重扣減，例如馬來西亞對旅游業(yè)和員工培訓(xùn)費用的雙重扣減，某些國家允許對研究與開發(fā)支出進行額外的扣減；⑤再投資補貼，指按再投資額免稅或按再投資額的比例扣減應(yīng)稅利潤；⑥只用于技術(shù)轉(zhuǎn)移目的的貸款利息、技術(shù)使用費或技術(shù)協(xié)助費以及免稅利潤上的股利支付額的扣繳稅減免；⑦個人所得稅、工薪稅和社會保險統(tǒng)籌減免；⑧財產(chǎn)稅減免；⑨主要針對資本商品的進口稅和關(guān)稅減免。

稅收優(yōu)惠的實施，往往附以特定的前提條件，諸如投入外資的規(guī)模、外資參入的程度以及企業(yè)的組織形式。享受稅收優(yōu)惠，需要注意一些問題：比如就減免稅期來說，主要是對所得稅而言的，各國的規(guī)定長短不一，長的可達20年，短的僅僅一年而已。減免的程度也往往有很大差別，有的是所得稅全免，有的只免除一定的比例，有的可能還減免相關(guān)的稅種如扣繳稅）。同時，減免稅期開始的時間規(guī)定也很重要，在投資決策的過程中必須準確把握這一點，否則極有可能導(dǎo)致實際的投資效益與預(yù)期大相徑庭。

3.母國的立法是否有對海外控股公司管制和外國收入的稅收優(yōu)惠條款。通過對外投資在東道國設(shè)立企業(yè)，從而在稅收方面獲得的優(yōu)惠，可能因為母公司所在國的海外控股公司管制法規(guī)的存在而被抵消。由于跨國公司的總體目標在于股東財富最大化，而全球稅負最小化對于這一總體目標的實現(xiàn)具有促進作用，因此跨國公司在實施其全球戰(zhàn)略的過程中必然要考慮居住國有關(guān)法規(guī)的不利限制，并將其納入對外投資決策的考慮中。同時，居住國法規(guī)對來自海外的收入的優(yōu)惠條款往往對母公司調(diào)回資金以及擴大對外投資具有促進作用，諸如本國所得稅的外國稅貸項，來自外國收入的稅負的遞延，外國分支機構(gòu)虧損抵減母公司盈余，甚至免征外國收入所得稅等。這些都是對外投資決策需要考慮的重要方面。

4.轉(zhuǎn)移定價及外匯的管制法規(guī)?？鐕緸閷崿F(xiàn)股東利益最大化的總體目標可能采取多種策略，其中包括運用轉(zhuǎn)移定價策略。轉(zhuǎn)移定價扭曲了稅制的設(shè)立原則，導(dǎo)致稅收資源在國與國之間的不當分配甚至大量流失，從而有悖公平與效率原則，也有損于特定稅制的激勵原則。實際上，如果不是各國在市場諸方面設(shè)有管制法規(guī)，跨國公司完全可能做到不在投資所在的東道國實現(xiàn)利潤和隨心所欲地在全球范圍內(nèi)調(diào)撥資金，這主要靠轉(zhuǎn)移定價手法來實現(xiàn)。亞歷克斯·伊森的研究表明，全世界跨國銷售的商品和服務(wù)中三分之一以上是在跨國公司的關(guān)聯(lián)企業(yè)之間進行的。轉(zhuǎn)移定價的操縱范圍可以很廣，但主要涉及商品和勞務(wù)的提供、資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移以及產(chǎn)權(quán)交易?？鐕就捎酶哌M低出或低進高出的手法，把利潤和資金甚至資本轉(zhuǎn)移到稅率低、外匯管制不嚴或沒有管制、通貨膨脹風險小、政治風險小的國家和地區(qū)，以實現(xiàn)全球稅負最小化的目標并降低相應(yīng)的風險。此外，跨國公司還可以通過海外子公司用可以作為所得稅抵扣項目的對母公司的支付來轉(zhuǎn)移利潤和調(diào)撥資金，例如與母公司提供資金和勞務(wù)有關(guān)的貸款利息費用、設(shè)備租賃費、母公司管理費、技術(shù)協(xié)作費、專利權(quán)使用費、技術(shù)訣竅使用費、設(shè)計咨詢費、員工技術(shù)培訓(xùn)費等。這些手法的運用，可能會受到稅收及外匯管制的制約及相應(yīng)的處罰。對轉(zhuǎn)移定價的審查與調(diào)整是涉及跨國公司業(yè)務(wù)的國家的一項重要的管制措施，包括東道國和居住國。審查與調(diào)整的范圍和力度都是跨國公司在考慮采取轉(zhuǎn)移定價策略時應(yīng)該充分預(yù)期的。

5.第三國稅制及稅收協(xié)定。所得稅和扣

繳稅是投資決策涉及稅收方面需要著重考慮的因素。各國所得稅率水平一般較高，通常在30%-40%之間；扣繳稅率水平一般較低，通常在10%一20%之間。由于所得稅后利潤通常采取股利分派的形式，因此還會進一步發(fā)生扣繳稅。然而，在訂有稅務(wù)協(xié)定的國家之間因利潤分配而發(fā)生的扣繳稅率通常在5%一10%之間，這樣，在進行跨國投資決策時，就要充分考慮有關(guān)國家之間稅務(wù)協(xié)定的因素，使海外子公司的設(shè)立便于在利潤分配的過程中實現(xiàn)集團稅負最小化。當然，從稅收監(jiān)管的角度說，扣繳稅低稅率的存在，可能成為向母公司以支付勞務(wù)的形式跨國轉(zhuǎn)移資金和利潤甚至抽逃資本的誘因。

（二）擬設(shè)立分部

在考慮設(shè)立屬于母公司經(jīng)營業(yè)務(wù)延伸性質(zhì)的分部的情況下，基于稅負最小化的考慮，通常主要關(guān)注以下幾方面的情況：

l收益上的稅負。有的國家對外國公司的分部或辦事處的業(yè)務(wù)收入課征所得稅，而有些國家則沒有。這樣，有一定業(yè)務(wù)收入的分部或辦事處就要權(quán)衡其所得稅負，在其他條件相同或類似的情況下，在投資地點之間做出選擇。

2.費用上的稅負。有的國家對外國公司的分部或辦事處的費用支出課稅，這樣會加大其運作成本，因而也成為需要考慮的一個比較重要的因素。

3.兩國間的稅務(wù)協(xié)定。由于外國公司的分部或辦事處一般不享受投資所在國的稅收優(yōu)惠，因而需要在籌劃投資時認真研究兩國稅務(wù)協(xié)定的適用條款，以便正確選擇投資形式。

此外，在經(jīng)營形式的選擇方面還應(yīng)當注意的一個因素是，擬投資地區(qū)的稅收政策是否就上市公司和非上市公司加以區(qū)別。有的國家對中小企業(yè)或非上市公司提供稅收優(yōu)惠，而上市公司則不能享受這樣的優(yōu)惠。

三、籌資渠道的考慮

長期股權(quán)投資的籌資渠道無非是負債和權(quán)益兩種，具體來說，有發(fā)行股票或債券、銀行貸款及租賃等。由于股息不能作為費用列支，只能在稅后利潤中分配，因此它不具有抵稅的作用；而負債籌資所支付的利息可以在稅前列支，能極大地降低企業(yè)的資金成本。由于負債和權(quán)益籌資的稅負影響差別較大，因此公司應(yīng)該在二者之間審慎抉擇。負債融資雖然具有節(jié)稅效應(yīng)，能夠增加股東的財富和企業(yè)的價值，但這并不意味著負債籌資越多越好，公司的負債籌資應(yīng)該以保持合理的資本結(jié)構(gòu)，有效地控制經(jīng)營風險為前提，否則，公司資產(chǎn)負債率過高，財務(wù)風險加大，有可能使公司陷于財務(wù)危機甚至破產(chǎn)倒閉。

如果公司是在開放市場條件下運營，從國際角度考察長期股權(quán)投資的籌資渠道，選擇的方案就遠比單一封閉市場條件下的籌資渠道復(fù)雜得多。與之相關(guān)的籌資方法的考慮則涉及兼并與收購、合資經(jīng)營或聯(lián)營、開發(fā)新項目以及自我積累再投資等。

參考文獻：

[1]王鐵軍，苑新麗：國際稅收[M]經(jīng)濟科學出版社，2002年8月版。

[2]馬春光：國際企業(yè)經(jīng)營與管理[M].中國對外經(jīng)濟貿(mào)易出版社，2002年1月版。

[3]周志平：略論企業(yè)理財中的稅務(wù)籌劃[J]湖北社會科學，2002，2：15一18.

第8篇：投資決策論文范文

項目投資:是指企業(yè)對特定項目所進行的一種長期投資行為,主要包括以新增生產(chǎn)能力為目的的新建項目投資和以恢復(fù)或改善原有生產(chǎn)能力為目的的更新改造項目投資兩大類。

項目投資實質(zhì)是企業(yè)的一種內(nèi)部投資行為,投入資金性質(zhì)屬于資本性支出。與其他形式的投資相比,項目投資具有投資金額大、影響時間長、變現(xiàn)能力差、投資風險大和不經(jīng)常發(fā)生等特點。

二、項目投資的評價指標

企業(yè)進行項目投資決策,必須事前運用科學的方法對其現(xiàn)金流量進行分析預(yù)測,當項目的現(xiàn)金流量已經(jīng)確定之后,就可以采取一定的評價指標對項目投資決方案進行分析評價。

項目投資評價指標主要有投資利潤率(ROI)、投資回收期(PP)、凈現(xiàn)值(NPV)、凈現(xiàn)值率(NPVR)、現(xiàn)值指數(shù)(PI)、內(nèi)含報酬率(IRR) 等。一般情況下,當NPV≥0,NPVR≥0,PI≥1,IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準利率)時,項目投資具備財務(wù)可行性,應(yīng)當接受此投資方案。

三、項目投資決策方法

(一)獨立投資方案決策

獨立投資方案是指在決策過程中,一組互不依存,不能相互取代,可以同時并存的方案。對于獨立投資方案決策,只需判斷其財務(wù)可行性即可。

若某一投資項目的評價指標同時滿足:NPV≥0、NPVR≥0、PI≥1、IRR≥i(i為資金成本或投資項目的行業(yè)基準利率)、ROI≥基準投資利潤率,則該投資項目具備財務(wù)可行性,可以接受此投資方案;反之,則不具備財務(wù)可行性,不能接受;若評價指標結(jié)論發(fā)生矛盾,應(yīng)當以主要指標(NPV、NPVR、PI、IRR)的評價為準。

(二)互斥投資方案決策

互斥投資方案是指在決策過程中,一組相互排斥、不能同時并存的投資方案?；コ馔顿Y方案決策過程就是對每個具備財務(wù)可行性的入選方案,利用具體決策方法,比較其優(yōu)劣,從而最終選出一個最優(yōu)方案的過程。

1、當各互斥方案的原始投資額、項目計算期完全一致時。其決策方法主要有:凈現(xiàn)值法、凈現(xiàn)值率法。其主要步驟如下(以凈現(xiàn)值法為例):

①計算各方案的凈現(xiàn)值,凈現(xiàn)值NPV0的方案,說明具備財務(wù)可行性; ②對NPV>0的方案進行選優(yōu),凈現(xiàn)值(NPV)越大的方案越好。

2、若各互斥方案的原始投資額不相等,但項目計算期相等時。其決策方法,一般用“差額投資內(nèi)含報酬率法”。

差額投資內(nèi)含報酬率法:是指在計算出兩個原始投資總額不同的投資項目的差量現(xiàn)金凈流量(記作NCF)基礎(chǔ)上,再計算出差額內(nèi)含報酬率 (記作IRR),并據(jù)以判斷方案孰優(yōu)孰劣的方法。當“差額內(nèi)含報酬率”≥“基準收益率或設(shè)定貼現(xiàn)率”時,原始投資額大的項目較優(yōu)。反之,原始投資額小的項目較優(yōu)。

例:某企業(yè)有兩個可供選擇的投資項目,其原始投資額和項目計算期資料如表所示(單位:萬元),要求:①若企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為8%時,進行項目投資決策;②若企業(yè)的行業(yè)基準貼現(xiàn)率為12%時,進行項目投資決策。

分析:

差量現(xiàn)金凈流量的凈現(xiàn)值 =-100+27×(P/A,IRR,5)=0

解得: (P/A,IRR,5)=3.7037

查表得:當IRR=10%時,P/A,IRR,5)=3.7908;當IRR=12%時,(P/A,IRR,5)=3.6048,用內(nèi)插法得

解得: IRR=10.9366%

結(jié)論:①因IRR>8% ,故應(yīng)選擇甲項目投資;②因IRR

3、當投資額不相等,投資項目期也不相同時,其決策方法一般用“年等額凈回收法”。年等額凈回收法,是指通過比較所有投資方案的“年等額凈回收額”指標的大小,來選擇最優(yōu)方案的決策方法。在此法下,年等額凈回收額最大的方案為優(yōu)。其計算步驟如下:

①計算各方案的凈現(xiàn)值NPV

②計算各方案的年等額凈現(xiàn)值,若貼現(xiàn)率為i,項目計算期為n,則年等額凈回收額=凈現(xiàn)值÷年金現(xiàn)值系數(shù)=NPV÷(P/A,i,n)

例:某企業(yè)擬建立一條生產(chǎn)線,現(xiàn)有三個方案可供選擇:甲方案的原始投資額為500萬元,項目計算期為6年,凈現(xiàn)值為90萬元;乙方案的原始投資額為400萬元,項目計算期為7年,凈現(xiàn)值為100萬元;丙方案的原始投資額為350萬元,項目計算期為5年,凈現(xiàn)值為-1.25萬元。行業(yè)基準折現(xiàn)率為8%。要求按年等額凈回收法進行比較決策。

分析:因甲、乙兩方案的凈現(xiàn)值(NPV)均大于零,丙方案的凈現(xiàn)值(NPV)小于零,故而甲、乙兩個方案均具有財務(wù)可行性,丙方案不具有財務(wù)可行性(排除)。項目投資決策僅在甲、乙兩方案之間選優(yōu)。

甲方案年等額凈回收額=甲方案凈現(xiàn)值/(P/A,8%,6)=90÷4.6229=19.47

乙方案年等額凈回收額=乙方案凈現(xiàn)值/(P/A,8%,7)=100÷5.2064=19.21

第9篇：投資決策論文范文

DSS(DecisionSupportSystem，決策支持系統(tǒng))是輔助決策者通過數(shù)據(jù)、模型和知識，以人機交互方式進行半結(jié)構(gòu)化或非結(jié)構(gòu)化決策的計算機應(yīng)用系統(tǒng)。它是管理信息系統(tǒng)(MIS)向更高一級發(fā)展而產(chǎn)生的先進信息管理系統(tǒng)。它為決策者提供分析問題、建立模型、模擬決策過程和方案的環(huán)境，調(diào)用各種信息資源和分析工具，幫助決策者提高決策水平和質(zhì)量。是給某個特定的行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層提供輔助決策的軟件系統(tǒng)，主要是以管理學、運籌學、控制論和行為科學為基礎(chǔ)，以計算機技術(shù)模擬技術(shù)和信息技術(shù)為手段，面對半結(jié)構(gòu)化和非機構(gòu)化的決策問題，支持決策活動的具有智能作用的人機系統(tǒng)。它能為決策者提供決策所需要的數(shù)據(jù)、信息和背景資料。幫助決策者明確決策的目標和進行問題的識別，建立或修改決策模型，提供各種備選方案，并對各種方案進行評價和選優(yōu)，通過人機對話進行分析、比較和判斷，為正確決策提供有益的幫助。

2、系統(tǒng)分析

1.海口房地產(chǎn)投資系統(tǒng)目標

房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的作用主要在于為投資者提供項目內(nèi)部和市場現(xiàn)狀與變化預(yù)測的信息及其應(yīng)采取的策略、方案和措施等。因此，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)的目標，即系統(tǒng)要解決的問題主要在于:(1)借助過去和現(xiàn)時?？诜康禺a(chǎn)業(yè)經(jīng)營狀況及其它相關(guān)資料和數(shù)據(jù)，通過科學方法，對項目目標市場的未來發(fā)展趨勢進行分析和預(yù)測。(2)以過去和現(xiàn)時?？诜康禺a(chǎn)開發(fā)投資資料和數(shù)據(jù)，采用有效方法，對項目開發(fā)投資的資金需求情況和開發(fā)周期等進行預(yù)測。(3)通過測算模型庫，將?？诜康禺a(chǎn)投資管理的成熟經(jīng)驗和方法融入系統(tǒng)，為項目開發(fā)投資的成本費用、運營能力、盈利能力和風險等提供固定和半固定的預(yù)測和分析。(4)充分利用計算機的強大數(shù)據(jù)處理能力，為某一目的開發(fā)投資決策提供多個預(yù)選方案，并分析、預(yù)測和模擬每一個方案的執(zhí)行效果。(5)建立決策模型庫，將房地產(chǎn)投資決策成熟經(jīng)驗和方法及專家的知識融入系統(tǒng)，為投資提供固定和半固定的決策方法。(6)對房地產(chǎn)投資項目及方案測算和決策結(jié)果等，進行匯總、查詢和輸出。

2.系統(tǒng)功能要求

為實現(xiàn)上述目標，海口房地產(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)應(yīng)該由?？谑袌龇治?、項目(或方案)開發(fā)經(jīng)營測算分析及其優(yōu)劣評價、比較和決策分析等三大業(yè)務(wù)功能以及系統(tǒng)維護、初始化和結(jié)果輸出兩大輔助功能組成。遵循目標明確，體現(xiàn)系統(tǒng)總體功能;結(jié)構(gòu)先進合理,考慮各方面主客觀因素的限制；數(shù)據(jù)流程簡單、明了、快捷;獨立性、內(nèi)聚性強,盡量減少不同功能間的耦合性和關(guān)聯(lián)性等原則。

31.系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)

本系統(tǒng)采用結(jié)構(gòu)化程序設(shè)計方法，其基本思想結(jié)構(gòu)化、模塊化、自頂向下、逐級細化、逐級抽象，切斷每一層次與較低層次的聯(lián)系，由這種方法設(shè)計出來的系統(tǒng)，既可作為單獨的子系統(tǒng)存在，也可受上級模塊調(diào)用和控制。

根據(jù)上述設(shè)計思想和系統(tǒng)分析的要求，可以將?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)設(shè)計圖設(shè)計為：

?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)總體結(jié)構(gòu)圖，很清晰的反應(yīng)了四庫的耦合以及之間的聯(lián)系，可以看出?？诜康禺a(chǎn)投資決策支持系統(tǒng)由海口房地產(chǎn)投資信息模型、?？谑袌龇治瞿Ｐ?、方案測算和分析模型、方案決策分析模型和結(jié)果輸出模型五部分組成，如上圖所示。

2.人機對話系統(tǒng)設(shè)計

人機界面，就要從用戶著手，滿足基本的一些要求：

(1)在與決策者交互的過程中，起輔助作用。(2)作為數(shù)據(jù)庫、模型庫、知識庫以及方法庫的中樞。(3)提供友好的，便于理解的對話過程。(4)協(xié)調(diào)用戶和系統(tǒng)各模塊的控制操作，隨時能提供使用幫助。

人機界面主要作用有3個:①接受處理決策者提出的請求;②與四庫系統(tǒng)交互得到?jīng)Q策信息;③返回輔助信息給用戶

3.模型及模型庫設(shè)計

(1)?？诜康禺a(chǎn)投資信息模型。包括數(shù)據(jù)編輯、信息瀏覽、索引查詢。數(shù)據(jù)編輯模塊用以實現(xiàn)所有市場信息的數(shù)據(jù)追加、修改和刪除；信息瀏覽模塊用以瀏覽指定的市場信息內(nèi)容，市場信息包括土地供給、建筑材料、施工隊伍、基礎(chǔ)設(shè)施等；索引查詢模塊可以根據(jù)用戶的需求，檢索出特定的市場信息供使用者參考。

(2)?？谑袌龇治瞿Ｐ?。包括市場供給分析模塊，市場需求分析模塊，市場供需平衡分析模塊，方案規(guī)劃設(shè)計和分析模塊四個模塊。其中，市場供給分析模塊用以按時序、地域、工程進度、物業(yè)類型等對?？诜康禺a(chǎn)市場供給進行分析、統(tǒng)計和預(yù)測。市場需求分析模塊用以按時序、地域、人群、物業(yè)類型等對?？诜康禺a(chǎn)市場供給進行分析、統(tǒng)計和預(yù)測。市場供需平衡分析模塊用以在供給和需求分析基礎(chǔ)上，按不同組合進行供需平衡分析。方案規(guī)劃設(shè)計和分析模塊用以根據(jù)?？诒镜睾屯顿Y者等的有關(guān)規(guī)定和要求，對投資開發(fā)地塊進行規(guī)劃和設(shè)計；然后采用多種模型，以項目(方案)收益最大化為準則，對項目(方案)物業(yè)類型和檔次比例等進行初步分析和決策。

(3)方案測算和分析模型。方案測算和分析模型主要對海口房地產(chǎn)投資進行方案測算和投資分析。包括土地投資測算和分析模塊，建設(shè)投資測算和分析模塊，經(jīng)營銷售估算和分析模塊，財務(wù)估算、評價和分析模塊，風險不確定性測算和分析模塊五個模塊。土地投資測算和分析模塊用以采用成本法、比較法和剩余法等多模型對項目(方案)土地獲取成本、開發(fā)成本和總成本等進行測算與分析。建設(shè)投資測算和分析模塊用以首先對項目(方案)建設(shè)項目、子項目及其建設(shè)計劃等進行分割和確定；然后采用價格指數(shù)法、比較法和簡化工程概預(yù)算法對項目(方案)建設(shè)成本進行測算和分析。經(jīng)營銷售估算和分析模塊用以采用比較法、回歸分析預(yù)測法等對項目(方案)各物業(yè)銷售價格、進度進行分析和預(yù)測；項目經(jīng)營方案和策略的效果模擬、比較和決策。財務(wù)估算、評價和分析模塊用以項目財務(wù)及主要報表的生成，投資評價指標的測算和分析。風險不確定性測算和分析模塊包括項目(方案)單變量和三項預(yù)測值靈敏度分析；損益分歧點分析；蒙特卡洛風險模擬分析。

(4)方案決策分析模型。方案決策分析模型主要返回給決策者簡要的結(jié)果報告。它包括單項目(方案)決策分析模塊和多項目(方案)比選和決策分析模塊。其中單項目(方案)決策分析模塊是根據(jù)在決策人員人工干預(yù)下確定海口房地產(chǎn)投資決策評價的標準，對項目(方案)投資可行性進行決策和分析，并生成簡要的結(jié)果報告。多項目(方案)比選和決策分析模塊則首先對決策人員所定決策的定性準則進行數(shù)值量化，然后對各項目(方案)優(yōu)劣狀況進行分析和決策，并生成簡要的結(jié)果報告。

(5)結(jié)果輸出模型。分析結(jié)果的輸出，結(jié)果(包括文字和圖表)查詢和打印。

(6)以上模型都以數(shù)據(jù)的形式存放在數(shù)據(jù)庫中。結(jié)構(gòu)如下：

4.數(shù)據(jù)庫設(shè)計

本系統(tǒng)處理的項數(shù)多，為保證以最優(yōu)的方式組織數(shù)據(jù)，提高完整性、一致性和可修改性，形成合理流程，可設(shè)計多種數(shù)據(jù)庫。通過對數(shù)據(jù)庫的調(diào)實現(xiàn)數(shù)據(jù)的傳遞和存貯，同時設(shè)置少量內(nèi)存變量對系統(tǒng)過程進行控制。按照規(guī)范化數(shù)據(jù)庫設(shè)計原理，結(jié)合本系統(tǒng)的需要，共設(shè)置項目概況、建筑類型、成本費用、財務(wù)指標、敏感分析等五類，共9種數(shù)據(jù)庫。其中：項目概況數(shù)據(jù)庫作為系統(tǒng)維護時對舊有項目查詢的一種標識；建筑類型數(shù)據(jù)庫用于各種類型的選擇及各類建筑參數(shù)的輸入與輸出；成本費用數(shù)據(jù)庫作為投資估算的基礎(chǔ)；財務(wù)指標的數(shù)據(jù)庫是各種類型數(shù)據(jù)庫的核心，它將成本分析與盈虧分析的各階段成果加以匯總、傳遞、反饋，在此基礎(chǔ)上進行敏感性分析，起到一種樞紐作用；敏感分析數(shù)據(jù)庫的作用是便于用各種表格形式將各類敏感性分析結(jié)果打印輸出。

5.知識庫設(shè)計

隨著時間的變化，投資都會有不同的經(jīng)驗和技巧知識，可以把積累的知識以庫存儲，并按照簡單的表示格式，可以將知識保存在知識庫中，積累多了知識庫獲取的知識也越多，一些問題可直接進行推理求解。

知識庫的結(jié)構(gòu)如下：

6.方法庫設(shè)計

首先將?？诜康禺a(chǎn)投資數(shù)據(jù)輸入到內(nèi)部數(shù)據(jù)庫中，然后方法庫管理系統(tǒng)中的數(shù)據(jù)處理程序從內(nèi)部數(shù)據(jù)庫中提取數(shù)據(jù)并從方法字典中選擇要用的方法，再把數(shù)據(jù)放入方法體進行加工處理，最后將數(shù)據(jù)送出到數(shù)據(jù)庫，最終輸出數(shù)據(jù)。

4、系統(tǒng)實現(xiàn)

1.開發(fā)環(huán)境

系統(tǒng)主要采用VC為開發(fā)工具，在windows平臺下，以ms-sql2005為數(shù)據(jù)庫支撐數(shù)據(jù)和模型都保存在數(shù)據(jù)庫中。

2.開發(fā)計劃

本系統(tǒng)開發(fā)期計劃在6個月之內(nèi)完成，前1個月進行系統(tǒng)整體框架構(gòu)建，中期需要3個月時間設(shè)計和開發(fā)數(shù)據(jù)庫。程序塊和模型庫要1個月左右，最后一個月主要目的就是進行測試和一般的維護階段。

5、結(jié)束語

總之，本決策支持系統(tǒng)將按照需求分析、常規(guī)的軟件開發(fā)程序，預(yù)計將達到以下功能：

1.能較精確地完成?？诜康禺a(chǎn)開發(fā)項目的投資評估、成本分析、現(xiàn)金流計算、財務(wù)指標計算、敏感性分析。

2.系統(tǒng)既可用于單項工程投資評估，也可用于多項工程的比較。

3.系統(tǒng)操作方便，并具有良好的擴充和維護功能。

參考文獻：

[1]張春元:《決策支持系統(tǒng)講義》

[2]陳文偉:《決策支持系統(tǒng)教程》.清華大學出版社,2005-8-1