家庭投資理財計劃書精選(九篇)

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第1篇：家庭投資理財計劃書范文

保險計劃書怎么做?古人日：水無定態(tài)，文無常式。是說文章在結(jié)構(gòu)、寫法上沒有什么絕對不變的公式、模式，應(yīng)根據(jù)主旨的需要、材料的特點和閱讀對象的不同等酌情把握。但古人又云：定體則無，大體須有。是說文章在結(jié)構(gòu)、寫法上雖無絕對的公式、模式可循，但大致的規(guī)律還是必須遵循的，這在應(yīng)用文的寫作中尤為突出。應(yīng)用文各文種在結(jié)構(gòu)、寫法上通常體現(xiàn)為某種程度的程式化、模式化，這些習(xí)慣性規(guī)范寫法是人們在長期的寫作實踐中逐漸探索、沉淀下來的，符合人們認(rèn)識事物的規(guī)律，便于人們快捷、有效地了解文章的內(nèi)容，同時也為人們寫作提供了一定的方便，有利于辦事的快捷、高效。

保險計劃書通常包括以下基本內(nèi)容并按以下步驟去寫：

(一)客戶的保險需求評估。

制定任何計劃都離不了特定的實施目標(biāo)，這一要素在保險計劃書中體現(xiàn)為對客戶保險需求的評估。

對客戶的保險計劃能否是最佳的量體裁衣，關(guān)鍵在是否度好其身，把好其脈，所以這一部分必須是業(yè)務(wù)員對客戶進(jìn)行了充分的調(diào)查分析的基礎(chǔ)上才進(jìn)行的。在擬訂財產(chǎn)保險計劃書時，面臨的客戶需求可能專業(yè)性、技術(shù)性很強(qiáng)，這不僅要求業(yè)務(wù)員努力掌握相關(guān)的專業(yè)知識，有時還需聘請有關(guān)專家、學(xué)者來進(jìn)行分析、評估。而對于人壽保險，不僅需要了解客戶的家庭結(jié)構(gòu)、年齡情況、身體狀態(tài)、收入水平等，還需把握其文化心理背景，如知識程度、職業(yè)特征、風(fēng)俗習(xí)慣等。

作為保險需求，最首要的當(dāng)然是客戶轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險的保障需求。在表達(dá)上，財險方案可直接指出標(biāo)的的潛在風(fēng)險(包括潛在的風(fēng)險頻率與損失程度)，科學(xué)分析，切中肖綮，從而激發(fā)起客戶的投保欲望。壽險方案則要顧及中國人普遍的避諱心態(tài)，在分析客戶的潛在風(fēng)險時，表述上宜委婉些、模糊些、間接些、籠統(tǒng)些。

保險需求還有一個重要方面是客戶的投資理財需求。業(yè)務(wù)員要根據(jù)保險產(chǎn)品的投資功能，激發(fā)起客戶的投資欲望。

要合理確定標(biāo)的的金額，即保險金額。作為財險方案，保額定得偏高，會造成客戶不必要的保費開支，定得過低，又會形成保障不足，還需考慮客戶的自負(fù)能力等因素，把保額確定在最適當(dāng)?shù)某叨葍?nèi)。作為壽險方案，并不是保額定得越高回報越高，就越有誘惑力。必須考慮客戶的經(jīng)濟(jì)能力，使客戶的保費開支處在家庭理財?shù)倪m當(dāng)比例內(nèi)，同時又能得到最大限度的化解風(fēng)險、投資回報的保險服務(wù)。

(二)保險產(chǎn)品推介。

這一部分是針對客戶的保險服務(wù)目標(biāo)(即保險需求的滿足)而制定的措施。寫作時應(yīng)注意以下方面：

1、保險產(chǎn)品選擇的合理性。

體現(xiàn)為所推介的產(chǎn)品相對客戶的具體情況來講是最適合的。只有這樣，才能體現(xiàn)客戶至上的保險服務(wù)的宗旨。同時，也才能打動、說服客戶，使此計劃具有競爭力。必須指出的是，要防止業(yè)務(wù)員站在自己的角度，只向客戶推介那些傭金高的險種，誤導(dǎo)客戶的不良傾向。

2、保險產(chǎn)品組合的最佳性。

在保險展業(yè)中，業(yè)務(wù)員通常體現(xiàn)為事實上的客戶投保顧問或者家庭理財顧問的身份，必須站在客戶的立場，設(shè)身處地地考慮客戶全方位的保險服務(wù)需求，因此保險方案的制定一般都是對多種保險產(chǎn)品的推介，而且這些產(chǎn)品針對客戶來講，不管是服務(wù)功能還是產(chǎn)品價格，都應(yīng)該是一種最佳狀態(tài)的組合，是一種科學(xué)、嚴(yán)謹(jǐn)、優(yōu)惠、合算的系統(tǒng)構(gòu)成。

3、保險產(chǎn)品說明的準(zhǔn)確性。

雖然保險計劃書不是具體的險種條款或者產(chǎn)品說明書，只是它們的濃縮和概括，但寫作時，在向客戶推介產(chǎn)品時，必須明示客戶應(yīng)該進(jìn)一步參見和了解的具體條款和說明書，同時還應(yīng)明示產(chǎn)品的功能優(yōu)勢、相關(guān)的免賠額、費率(價格)的優(yōu)惠性等，應(yīng)該強(qiáng)調(diào)說明的，不能馬虎含糊，以體現(xiàn)產(chǎn)品說明的準(zhǔn)確性。

(三)購買方式。

這一部分既是實現(xiàn)目標(biāo)的措施，也是實現(xiàn)目標(biāo)的步驟。

在財險方案中，由于通常是一次性付款，所以常常在推介產(chǎn)品或估算保額時就附上費率，勿需將此項內(nèi)容單列。

而壽險中的許多險種一般是分期付款，所以方案中必須明示客戶各個險種每期保費的數(shù)額，交費的時間，并且用公式簡單明了地標(biāo)示出各險種組合起來后客戶應(yīng)交保費的總額，使客戶明確自己應(yīng)當(dāng)履行的義務(wù)。

(四)服務(wù)承諾。

對客戶最大的承諾當(dāng)然是客戶保障需求的滿足，所以這一部分通常包括公司實力、信譽、經(jīng)營理念、經(jīng)營歷史和經(jīng)驗等方面的簡介，以體現(xiàn)公司守約信諾的必然性，消除客戶的疑慮，增加方案的競爭力。在現(xiàn)實中，也有將此內(nèi)容放在文章開頭部分的，使方案一開始就展示公司的實力、信譽等，從而具有吸引力、勸服力和競爭力。

除了公司簡介外，承諾部分還可包括指導(dǎo)防災(zāi)防損，理賠的效率性、公正性等公司的具體舉措。

對于投資類的產(chǎn)品，應(yīng)向客戶說明投資風(fēng)險的客觀存在，不能片面強(qiáng)調(diào)投資的收益性而誤導(dǎo)客戶。

必須指出的是，承諾不僅是公司行為，也是業(yè)務(wù)員的個人行為。優(yōu)秀的業(yè)務(wù)員要敢于向客戶承諾本人在日后為客戶的服務(wù)中可以提供哪些優(yōu)質(zhì)服務(wù)，而不是收到保費就拉倒，這樣的計劃書無疑對客戶是具備誘惑力的。目前相當(dāng)數(shù)量的壽險營銷員在向客戶提供的計劃書中，個人優(yōu)質(zhì)服務(wù)的承諾往往被有意無意地忽略了，這一點有待大大改進(jìn)。這恐怕不僅是寫作上注意不夠的問題，更多的還是營銷員愛崗敬業(yè)、長期觀念等素質(zhì)方面提高的問題。

以上只是保險計劃書的幾點基本內(nèi)容。由于展業(yè)時面臨的客戶千差萬別，需求有所不同，所以除了這些基本內(nèi)容外，有的計劃書還適當(dāng)安排一些客戶需要了解的保險知識，投保、理賠的具體程序等方面的內(nèi)容。

保險計劃書寫作注意事項一份優(yōu)質(zhì)的保險計劃書的產(chǎn)生，是公司綜合優(yōu)勢和業(yè)務(wù)員個人優(yōu)秀素質(zhì)的結(jié)晶，從業(yè)務(wù)員本人來講，應(yīng)注意以下問題：

(一)努力熟悉保險理論知識和本公司的險種條款內(nèi)容。

(二)充分做好市場調(diào)研和市場細(xì)分，準(zhǔn)確把握客戶的保險需求。

(三)掌握必要的營銷學(xué)知識和技巧，并靈活運用于計劃書的寫作之中。

(四)文風(fēng)、語言恰當(dāng)，形式美觀。

(1)樸素、實在。要以理喻人，以真情實意動人，切忌矯揉造作，花里胡哨，華而不實。

(2)周嚴(yán)、準(zhǔn)確。反映事理要科學(xué)、合乎情理。每個詞、每句話都必須真實確切地反映客觀事物，關(guān)鍵、要害處必須有肯定的屬性、明確的含義和質(zhì)的規(guī)定性，不能產(chǎn)生歧義或漏洞。

(3)深入淺出。善于把復(fù)雜的保險理論和術(shù)語，用客戶易于理解的語言和方式來表述。

(4)語言要得體。注意根據(jù)不同的對象運用合適的語言，譬如面向城市的客戶和面向農(nóng)村的客戶，在用語上就須有所區(qū)別。

(5)制作形式要精致、美觀。精美的外觀形式既體現(xiàn)公司的實力，又展示了業(yè)務(wù)員精心的服務(wù)態(tài)度和對客戶的尊重。同時，精美的外觀形式也有助于內(nèi)容的提升，增加客戶的好感。

(6)具有良好的職業(yè)道德，堅持客戶至上、真誠服務(wù)，不能做虛假誤導(dǎo)和承諾。

保險計劃書主要特點(一)保險計劃書和一般工作計劃既有聯(lián)系又有區(qū)別。

一般工作計劃除了通常運用計劃這一文體名稱外，還包括規(guī)劃、方案、設(shè)想、安排、打算、工作意見、工作要點等帶有計劃性質(zhì)的文體，它們屬于計劃的一些別稱。一般工作計劃同保險計劃書既有聯(lián)系又有區(qū)別。

從相同點看，保險計劃書顯然也屬于計劃類文體，具有這類文體的基本屬性，譬如具有前瞻性、科學(xué)性和表達(dá)上的條理性、明了性等特點，必須緊扣目標(biāo)、措施、步驟這些制定計劃的三要素來做文章。

從相異處看，一是保險計劃書和一般工作計劃的出發(fā)點、著眼點與看問題的角度不同。一般工作計劃大多是作者為自己所寫，表述的角度是第一人稱;而保險計劃書則是作者為對方(客戶)而寫，是站在對方的立場換位思考，替對方量體裁衣，表述時時而用第二人稱，時而用第_人稱。二是保險計劃書在三要素的具體涵義上，與一般工作計劃所涉及的內(nèi)容是大相徑庭的。保險計劃書所涉及的目標(biāo)、措施、步驟具有鮮明的專業(yè)特征，是不能按照寫作一般工作計劃時所理解的目標(biāo)、措施、步驟的涵義，去生搬硬套的。

(二)保險計劃書具有產(chǎn)品說明書和投標(biāo)書的某些功能。

作為對保險了解不多的客戶，接觸有關(guān)的保險系列產(chǎn)品時，通常會覺得繁瑣、復(fù)雜，難得要領(lǐng)。

保險計劃書能針對客戶的保險需求，將保險產(chǎn)品的要髓簡而化之，起到去枝葉留主干，化復(fù)雜為簡單的作用，從而使客戶易于理解和接受。從這個意義看，保險計劃書具有類似產(chǎn)品說明書的功能。

但保險計劃書不可完全取代產(chǎn)品說明書和險種條款，就象學(xué)生用的復(fù)習(xí)指導(dǎo)書不能取代教材一樣。

第2篇：家庭投資理財計劃書范文

關(guān)鍵詞：新高考；學(xué)科素養(yǎng)；思維能力；探究能力

隨著高考改革的到來，2016年福建省高考將采用全國新課標(biāo)Ⅰ卷，不再自主命題。究竟新課標(biāo)Ⅰ卷為“何方神圣”，讓我們一起來揭開其廬山真面目吧。下面我將著重從試題特點、試題結(jié)構(gòu)和高一年段的備考策略等方面來分析全國新課標(biāo)Ⅰ卷（文綜）政治試卷。

一、試題特點分析

從總體上講，全國新課標(biāo)Ⅰ卷（文綜）政治試卷（以下均簡稱為“全國Ⅰ卷”）以考綱為依據(jù)，面向全體考生，注重考查學(xué)生對基礎(chǔ)知識和主干知識的理解和運用。其特點主要表現(xiàn)在以下方面：

1.試題的選材關(guān)注民生，貼近生活，反映正能量

整份試卷貫穿了科學(xué)發(fā)展的思想，選擇和非選擇都以當(dāng)今社會生活中的熱點來創(chuàng)設(shè)情境，考查學(xué)生的情感、態(tài)度、價值觀，體現(xiàn)社會主義核心價值體系的引領(lǐng)。如選擇第13題關(guān)于價格的改革；選擇第16～17題關(guān)于依法治國；選擇第21題關(guān)于安全生產(chǎn)；非選擇第39題關(guān)于核心價值觀和中華傳統(tǒng)美德等。

2.借助主干知識，強(qiáng)調(diào)能力立意

全國Ⅰ卷一直踐行著“能力立意”的思想，以學(xué)科的主干知識為支撐，創(chuàng)設(shè)情境，重視考查學(xué)生學(xué)科的理論思維和抽象思維能力。如非選擇第38題以“政府應(yīng)該如何強(qiáng)化預(yù)算管理？”該題命題源于教材又高于教材，解答此問需要考生先理解“政府應(yīng)該如何做某件事”這個考點，再結(jié)合背景材料分析，提升知識，很好地考查了考生的理論基礎(chǔ)、抽象思維能力和分析實際問題能力。

3.組合型選擇題（四選二）居霸主地位

在一份試卷中，如何更全面考查學(xué)生的學(xué)科理論功底？組合式選擇題應(yīng)該說是一個非常好的選擇。它的特點是知識的容量大，并盡可能擴(kuò)大知識點的覆蓋范圍，凸顯考查考生對基本概念和基本觀點的綜合比較、分析判斷能力。2015年全國Ⅰ卷政治選擇題有12題，其中組合型選擇題（四選二）有11道題，居試卷的“霸主”地位。

4.重視培養(yǎng)學(xué)生的科學(xué)探究精神

培養(yǎng)學(xué)生的探究精神是現(xiàn)代教學(xué)觀的重要內(nèi)容，也是歷年來全國新課標(biāo)Ⅰ卷的顯著特點。今年的試題仍注重對探究式學(xué)習(xí)的考查，如非選擇第39（3）題“在城鎮(zhèn)化快速發(fā)展的今天，請就如何記住鄉(xiāng)愁提出兩條建議”，該問沒有固定的答案，考生如果思考角度單一，沒有創(chuàng)新的表達(dá)能力，此問將無法得高分。

二、試卷結(jié)構(gòu)分析

1.知識范圍

我省考試內(nèi)容是4個必修模塊，時事政治和選修的知識。全國Ⅰ卷只考查4個必修模塊和時事政治，沒有選修內(nèi)容。

2.分值比例

我省政治卷4個必修模塊知識的分值比較均衡。全國Ⅰ卷《經(jīng)濟(jì)生活》的分值占比相對較大，《文化生活》的分值占比相對較小。

3.題型結(jié)構(gòu)

全國Ⅰ卷有選擇和非選擇兩種題型，與我省試卷是相一致的，其主要不同在于：

（1）科目排序

全國新課標(biāo)Ⅰ卷（文綜）選擇題的順序是地理、政治、歷史；我省文綜選擇題的順序是地理、歷史、政治。

（2）非選擇的題量

全國新課標(biāo)Ⅰ卷政治非選擇題只有必考題，有2大題共52分，每大題一般都是兩個模塊的綜合題。如第38題，兩小題考查了經(jīng)濟(jì)生活和政治生活的知識；第39題有三小題，側(cè)重考查文化生活和哲學(xué)生活的知識，其中第三小題是開放性的試題。而我省試卷政治非選擇題由必考和選考組成，必考部分42分，只有一大題，4小題，每個必修模塊各占一小題；選考部分10分。

三、高一年段，該如何從容應(yīng)對三年后的“國檢”

1.打好學(xué)科基礎(chǔ)，培養(yǎng)學(xué)生的學(xué)科素養(yǎng)

正所謂“萬丈高樓平地起”。高一是高中的起始年段，學(xué)生是否有扎實的基礎(chǔ)，將直接決定三年后“國檢”的成績。為此，在教學(xué)中教師要讓學(xué)生明確每個知識是怎樣形成的，這個知識能解決我們?nèi)粘Ｉ钪械哪男﹩栴}，這就需要教師做到理論聯(lián)系實際，深入淺出地處理知識。比如，在講解企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的知識時，教師可以手機(jī)為例，列舉學(xué)生熟悉的品牌，如諾基亞、三星、蘋果，引導(dǎo)學(xué)生分析為什么諾基亞手機(jī)會從輝煌走向衰落，三星卻能永遠(yuǎn)立于不敗之地，而蘋果手機(jī)竟能在短短10年的時間里受到大家的追捧，成為流行文化的偶像。教師通過事例的比較分析，引導(dǎo)學(xué)生剝絲抽繭，從而概括出影響企業(yè)經(jīng)營與發(fā)展的重要因素。

根據(jù)我校學(xué)生的特點，我們備課組在命制高一學(xué)年單元考試試卷時，特意出一些相對基礎(chǔ)的題目，主要是引導(dǎo)學(xué)生回歸書本的理論知識。這些題目學(xué)生的解答率會較高，將有利于增強(qiáng)學(xué)生學(xué)習(xí)的信心，通過長期的訓(xùn)練，還可以幫助學(xué)生準(zhǔn)確地記憶和掌握教材的主干知識，并且對解答非選擇題也大有幫助，在一定程度上能夠引導(dǎo)學(xué)生準(zhǔn)確表達(dá)學(xué)科的專業(yè)術(shù)語和完整闡述學(xué)科的相關(guān)理論，從而提高非選擇題的分?jǐn)?shù)。

2.優(yōu)化課堂教學(xué)，培養(yǎng)學(xué)生的思維能力

（1）個體探究法

這種教學(xué)方式重在引導(dǎo)學(xué)生，調(diào)用已有的知識理解新的知識，培養(yǎng)學(xué)生獨立思考的能力，其實施過程為“創(chuàng)設(shè)情境―問題向?qū)ЖD師生探討―練習(xí)反饋。”在這一過程中，學(xué)生是知識探究的主體，教師則是“引路人”。如在講解消費心理時，我根據(jù)平常的所見所聞，創(chuàng)設(shè)一個情境，“新學(xué)期到了，母女三人一起到文具店購買學(xué)習(xí)用品的對話”。通過母女三人的對話，讓學(xué)生思考她們分別存在什么樣的消費心理，在這一過程中要充分調(diào)動學(xué)生的思維能力，老師要根據(jù)學(xué)生的不同回答，及時進(jìn)行點評和解釋，最后再配以適量的選擇題加以鞏固。

（2）小組討論法

該教學(xué)方法主要是由教師有針對性地提出問題，引導(dǎo)學(xué)生思考和討論，培養(yǎng)學(xué)生思維能力的教學(xué)方式。實施步驟是“指導(dǎo)預(yù)習(xí)―提出問題―開展討論―點撥小結(jié)”。如在布置預(yù)習(xí)“做理智消費者”時，關(guān)于“量入為出，適度消費”的原則，可引導(dǎo)學(xué)生理解什么是適度消費，反對兩種錯誤的消費行為分別是什么？再深入引導(dǎo)學(xué)生思考，在上框題我們所學(xué)的貸款消費是適度消費嗎？我們是否要提倡貸款消費？通過這三個問題的設(shè)置，逐層遞進(jìn)，培養(yǎng)學(xué)生的思維能力。

3.重視研究性學(xué)習(xí)，培養(yǎng)學(xué)生的探究能力

研究性學(xué)習(xí)是課堂教學(xué)的延伸，主要是以學(xué)生探究能力為主，由學(xué)生自主選題，自主組建課題研究小組，自主聘請指導(dǎo)教師的學(xué)習(xí)模式。高一的學(xué)生對經(jīng)濟(jì)生活有著濃厚的興趣，成立了很多研究性學(xué)習(xí)小組，就身邊的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象展開調(diào)查研究，如家庭的投資理財；“雙十二”營銷策略的思考；實體店將何去何從；微信營銷的效益分析等等，每一個課題均具有典型的學(xué)科性、時代性、實踐性。其中有組學(xué)生就家庭的投資理財方式展開研究，他們先從自己家庭的收入和理財方式進(jìn)行調(diào)查，發(fā)現(xiàn)有個共性，理財方式相對單一，投資方式存在兩種極端：要么比較保守，要么比較冒進(jìn)。然后再設(shè)計調(diào)查問卷，收集身邊親戚朋友投資理財?shù)乃枷牒头绞降认嚓P(guān)信息。該組學(xué)生將收集到的信息從兩個不同角度進(jìn)行比較分析，一是將調(diào)查的對象根據(jù)年齡段分成青、中、老年人三個不同群體展開比較；二是將調(diào)查對象的收入分成三個不同層次展開對比分析。最后，他們還根據(jù)自己調(diào)查的結(jié)果，運用所學(xué)知識，針對不同的年齡層次、不同的收入群體，設(shè)計了投資理財?shù)挠媱潟Ｔ谶@一過程中，學(xué)生完全都是自主發(fā)現(xiàn)問題，提出問題，解決問題，教師只是其中的指路人，學(xué)生確確實實明白了知識與生活是緊密聯(lián)系的。當(dāng)學(xué)生經(jīng)歷了一次研究性學(xué)習(xí)的過程后，學(xué)生思考問題的能力、探究問題的能力都能得到顯著提高。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊陽.近兩年新課標(biāo)全國高考政治試題的特點和啟示[J].云南教育：中學(xué)教師，2012.

[2]沈紹輝.大學(xué)生創(chuàng)新性學(xué)習(xí)能力的培養(yǎng)[J].人才開發(fā)，2004.

第3篇：家庭投資理財計劃書范文

引言

2007年開始的美國的次貸危機(jī)愈演愈烈，到2008年轉(zhuǎn)變?yōu)槿蛐缘慕鹑陲L(fēng)暴。2008年9月，這場金融風(fēng)暴借由一種稱作雷曼“迷你債券”（LehmanMini-bonds）的金融衍生商品使得大洋彼岸的香港市民成為了新的犧牲品。

香港市民尤某膝下無子，退休后打算把畢生積蓄都存入銀行，然后領(lǐng)取利息生活。不過銀行的職員告知尤某購買一種稱作“雷曼迷你債券”的產(chǎn)品與在銀行存款一樣，風(fēng)險基本為零，而且比存款利息要高。于是，從2006年11月22日開始，尤某在星展銀行先后4次購入了總金額170萬港幣的雷曼迷你債券。根據(jù)協(xié)議首6年的利息是6%，8年后一次還清本金，這樣按170萬計算平均下來每月的利息為8500元港幣。2008年9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟終因資不抵債宣告破產(chǎn)。第二天，星展銀行即通知尤某，稱其購買的迷你債券從下月起開始暫停付息，而且170萬港幣的本金也有可能為零，讓其做好心理準(zhǔn)備。這對尤某和他的家庭而言無疑于當(dāng)頭一棒，并意味著他們接下來的生活甚至生存將面臨嚴(yán)重威脅。[1][1]

尤某的情況只是香港在次貸危機(jī)影響下爆發(fā)的雷曼“迷你債券”風(fēng)波中的一個代表。香港證券及期貨監(jiān)察委員會（SecuritiesandFuturesCommission以下稱“香港證監(jiān)會”）的數(shù)據(jù)顯示，香港市場上與雷曼有關(guān)的金融衍生品金額高達(dá)156億港元，當(dāng)中約125.7億港元為“迷你債”。后者的持有者超過3.3萬人，也就是說差不多每200個香港市民中就有一位中招。他們分別是包括中銀（香港）、東亞銀行、交通銀行、荷蘭銀行等在內(nèi)的香港17家銀行及3家證券公司的客戶。[2][2]雷曼兄弟公司的破產(chǎn)使得雷曼迷你債券的持有者不僅損失了收益，而且本金無歸。他們這才發(fā)現(xiàn)當(dāng)初銀行職員推薦的所謂“迷你債”并非保本收息的債券，而是一種“有毒”的理財產(chǎn)品。緊接著他們又被告知香港特區(qū)政府不會為“迷你債”投資者保底埋單，這些受害者在無奈之余組織了多次大規(guī)模投訴活動，抗議銀行的不當(dāng)銷售以及政府的失職行為，幻想著金融機(jī)構(gòu)和政府賠償相應(yīng)的損失。香港金融管理局（HongKongMonetaryAuthority，以下稱“香港金管局”）的數(shù)據(jù)顯示，截至2008年11月20日，已有高達(dá)8706起投訴雷曼迷你債的案件進(jìn)入了金管局的細(xì)節(jié)確認(rèn)和個案評估階段。[3][3]

在雷曼“迷你債券”風(fēng)波愈演愈烈之際，香港金融管理局開始反思當(dāng)初允許雷曼“迷你債券”在港發(fā)售是否適當(dāng)，“‘投資者自己負(fù)責(zé)風(fēng)險管理’的政策在小投資者購買復(fù)雜投資產(chǎn)品的層面上是否恰當(dāng)”的問題。[4][4]

一、買者自負(fù)原則的檢討

（一）買者自負(fù)原則的變遷

“投資者自己負(fù)責(zé)風(fēng)險管理”政策的法理基礎(chǔ)在于“買者自負(fù)”（caveatemptor）這一英美普通法的私法原則。[5][5]根據(jù)該原則，買者在購買商品時對其缺陷應(yīng)給予充分的注意，自己判斷商品的質(zhì)量及用途，從而自己承擔(dān)風(fēng)險。買賣行為將使得雙方各獲有利益。買方既然會因購入行為而獲有利益，也就應(yīng)當(dāng)承擔(dān)其行為不慎而造成的交易損失，也即買者應(yīng)當(dāng)對自己所做出的交易決定負(fù)責(zé)。長期以來，建立在簡單商品交易關(guān)系基礎(chǔ)之上的買者自負(fù)原則被英國普通法奉為貨物買賣的基本交易原則，19世紀(jì)左右該原則又被移植到了美國法當(dāng)中。[6][6]

隨著19世紀(jì)工業(yè)革命的發(fā)展，該原則適用的前提條件逐漸喪失了。首先，簡單商品經(jīng)濟(jì)下買賣雙方在公開市場上就貨物進(jìn)行面對面交易，買方在交易之前就有合理的機(jī)會檢驗貨物。但是工業(yè)革命后出現(xiàn)的新型通訊手段使得買賣雙方的遠(yuǎn)距離交易變?yōu)榭赡?，并且交易?nèi)容也不再限于現(xiàn)貨交易而擴(kuò)展到了尚未生產(chǎn)出的商品，買方基本上不再有事先驗貨的機(jī)會。其次，簡單商品經(jīng)濟(jì)下貨物本身相對簡單，買方就有能力以自己的技巧和經(jīng)驗檢驗貨物并做出獨立判斷。然而工業(yè)革命催生的機(jī)械化大生產(chǎn)模式使得大宗貨物交易日益普遍化，新機(jī)器新技術(shù)的應(yīng)用又導(dǎo)致商品的專業(yè)化、復(fù)雜化程度越來越高，這些都大大增加了買方檢驗商品品質(zhì)的難度，后者做出正確交易判斷的風(fēng)險也迅速增加。

這些新情況的出現(xiàn)對買者自負(fù)原則產(chǎn)生了沖擊，賣方對貨物品質(zhì)不需承擔(dān)默示擔(dān)保的傳統(tǒng)做法，隨著買賣雙方在經(jīng)濟(jì)力量和談判地位上已變得越來越不平等的事實沖擊之下開始受到質(zhì)疑。19世紀(jì)60年代，英國通過法院判例逐漸放棄傳統(tǒng)的“放任自由”政策，發(fā)展出了“賣者注意（caveatvenditor）”的新規(guī)則。[7][7]19世紀(jì)90年代，美國法官法蘭西斯（Francis）在Henningsenv.BroomfieldMotor,Inc.andChryslerCorp.一案中認(rèn)定經(jīng)營者應(yīng)當(dāng)承擔(dān)社會正義觀念下的責(zé)任，從而排除了“買者自負(fù)”原則的適用。二戰(zhàn)后，美國加速重建但質(zhì)量無法保證的居民住房引發(fā)的大量不動產(chǎn)糾紛，促使法院開始將普通的購房者放在了更值得同情的地位上，買者自負(fù)原則的例外判決也逐漸成為趨勢。[8][8]

當(dāng)代，隨著消費者運動的興起，在消費者群體的意志作用下，賣方的默示擔(dān)保義務(wù)、限制其合同自由的權(quán)利等“賣者注意”規(guī)則不斷被寫出傳統(tǒng)立法，買者自負(fù)原則適用的范圍日漸萎縮。消費者保護(hù)法認(rèn)識到了消費者與經(jīng)營者交易地位懸殊事實，并通過對經(jīng)營者的說明義務(wù)、擔(dān)保義務(wù)等強(qiáng)制性義務(wù)以及損害賠償責(zé)任等的規(guī)定，矯正買賣雙方不平衡的交易地位，恢復(fù)消費者進(jìn)行自由交易的能力。至今，消費者保護(hù)法已在各國法律體系中確立了應(yīng)有的地位，并且隨著人類社會的發(fā)展在不斷完善。

可見，當(dāng)交易雙方力量對比明顯不均衡、交易商品無法事先接受檢驗時，買者自負(fù)原則的適用必須受到限制，需要通過加強(qiáng)賣方的注意義務(wù)和責(zé)任等更為公平的法律制度設(shè)計來恢復(fù)交易雙方平等的交易地位。

（二）雷曼“迷你債券”不應(yīng)適用“買者自負(fù)”

是什么原因引發(fā)了雷曼“迷你債券”風(fēng)波呢？我們認(rèn)為，此次“迷你債券”風(fēng)波的產(chǎn)生，正是由于金融市場對買者自負(fù)原則的過于信奉，而金融機(jī)構(gòu)在利益驅(qū)動下利用了該原則的便利，任意向公眾推銷在高風(fēng)險的雷曼“迷你債券”，當(dāng)次貸危機(jī)觸發(fā)該產(chǎn)品隱含的高風(fēng)險之后，購入“迷你債券”的廣大社會公眾就成為直接受害者。歸根結(jié)蒂，鑒于雷曼“迷你債券”的高度專業(yè)性、風(fēng)險性的特點，這類金融商品根本上就不適合向個人投資者推銷出售。

首先，參與此類金融交易的個人與金融機(jī)構(gòu)之間力量對比極不均衡，個人投資者在信息對稱掌握、風(fēng)險承受水平等方面處于弱勢地位。此次香港市民中有3.3萬人購買了"迷你債券"，不少人是傾其全部家產(chǎn)購買，并且其中有大量購買者都是年長的退休人士。這些市民明顯缺乏金融專業(yè)知識和投資經(jīng)驗，特別是對于金融衍生產(chǎn)品的風(fēng)險缺乏基本知識，而用于投資理財?shù)馁Y金主要來自個人和家庭的積累，因此其風(fēng)險的承受能力又十分有限。一旦投資失敗將可能面臨傾家蕩產(chǎn)的嚴(yán)重后果。他們與“生產(chǎn)”和銷售該產(chǎn)品的金融機(jī)構(gòu)相較而言，無論是在經(jīng)濟(jì)實力、社會地位，還是在個人在專業(yè)知識水平、信息的收集與理解能力、談判力等各方面都明顯處于弱勢，要實現(xiàn)交易過程中的意志自由和公平將十分困難。

其次，作為交易標(biāo)的物的雷曼“迷你債券”是一類結(jié)構(gòu)復(fù)雜、風(fēng)險水平較高的衍生類金融商品，其對購入者的風(fēng)險承受能力、專業(yè)水平等提出了很高的要求。從表面上看，雷曼“迷你債券”具有普通債券的一些共性，包括固定期限、固定收益，以及由于與國際知名的銀行、企業(yè)等的信用相關(guān)聯(lián)，從而風(fēng)險水平較低。以在香港地區(qū)發(fā)售的“巨鯨迷你債券系列36”為例，該種雷曼“迷你債券”的期限為3年，約定每季度派發(fā)利息，年利息高達(dá)5.00%港幣。而且相關(guān)文件表明該產(chǎn)品與中華電力、中海油、星展銀行、匯豐銀行、和記黃埔、香港鐵路以及渣打銀行共7家國際知名的銀行和企業(yè)的信用相聯(lián)系，從而俱備較高的信用度。[9][9]可是我們一旦深入分析便會發(fā)現(xiàn)，所謂的“迷你債券”名為“債券”，實際上以固定的利息包裝的一種高風(fēng)險金融衍生產(chǎn)品——信貸掛鉤票據(jù)（credit-linkednote）?！懊阅銈敝皇瞧鋵ν馔其N的品牌而已。

香港市場上的雷曼“迷你債券”主要是由一家設(shè)在開曼群島注冊的特殊目的公司（SpecialPurposeVehicle，SPV）——太平洋國際金融公司（PacificInternationalFinanceLimited，以下稱“PIFL公司”）制作為發(fā)行人，由雷曼兄弟亞洲投資公司（LehmanBrothersCommercialCorporationAsiaLimited）作為安排人的一種信貸掛鉤票據(jù)。具體來說，PIFL專門負(fù)責(zé)發(fā)行“迷你債券”，并將發(fā)行所籌集的資金用于購入雷曼亞洲投資公司根據(jù)一定標(biāo)準(zhǔn)挑選的若干AAA級的擔(dān)保債務(wù)憑證（Collateraliseddebtobligations,CDO）[10][10]，并從中賺取差價。為了控制風(fēng)險和吸引公眾購買，PIFL公司又與美國雷曼兄弟控股集團(tuán)下屬的雷曼兄弟特別金融公司（LehmanBrothersSpecialFinancingInc.，LBSF）簽訂了兩項掉期協(xié)議（SWAP），一方面通過利率掉期安排以保證向投資人按期支付固定的收益，另一方面通過信貸違約掉期協(xié)議（CreditDefaultSwaps,CDS）[11][11]將美國雷曼兄弟控股公司（LehmanBrothersHoldingsInc.）設(shè)定為違約擔(dān)保人，以獲得債券違約風(fēng)險的擔(dān)保。也就是說，雷曼“迷你債券”實際上是包含了擔(dān)保債券憑證、信用違約掉期、利率掉期等金融衍生產(chǎn)品的一種結(jié)構(gòu)性債券衍生品?！懊阅銈钡倪€本付息最終取決于太平洋國際金融公司所購買的CDO的表現(xiàn)。[12][12]但是如同其它結(jié)構(gòu)性金融產(chǎn)品一樣，作為“證券的再證券化”的CDO同樣存在發(fā)生違約事件的信用風(fēng)險。次貸危機(jī)中，由于美國房地產(chǎn)市場的泡沫破裂，次級抵押貸款違約率大幅上升，從而使包含這類貸款的MBS和CDO開始像多米諾骨牌一樣的倒下。PIFL公司通過在雷曼“迷你債券”章程中規(guī)定了提前回贖條款，約定當(dāng)匯豐銀行等關(guān)聯(lián)信用主體發(fā)生信用事件、發(fā)行人本身出現(xiàn)財務(wù)問題，或者CDO無法按期支付利息、利率互換安排提前終止等信貸事件時，發(fā)行人將根據(jù)不同的事件以相應(yīng)的金額提前贖回這些“迷你債券”。而由于PIFL公司所購入的CDO其發(fā)行人正是雷曼兄弟公司，當(dāng)后者在金融風(fēng)暴中破產(chǎn)倒閉這種“小概率事件”發(fā)生后，PIFL變現(xiàn)所購入的CDO的現(xiàn)金將少之又少，從而使雷曼“迷你債券”很快變?yōu)橐欢褟U紙，讓持有者血本無歸。[13][13]

現(xiàn)在回頭來看，當(dāng)初購入“雷曼迷你債券”的香港市民當(dāng)中又有多少人是在看懂了認(rèn)購材料之后做出投資決定的？由于“迷你債券”包含的大量專業(yè)術(shù)語和龐雜的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)大大限制了人們理解產(chǎn)品真實情況的可能性，即便是金融行業(yè)的專業(yè)人士、金融專業(yè)的研究生面對那些厚厚的產(chǎn)品計劃書，都要發(fā)生理解錯誤和偏差，更何況普通的消費者！在這種情況下，金融機(jī)構(gòu)所進(jìn)行的商品說明、提供的有關(guān)信息和建議必然會對公眾的購入決定影響巨大。而如果對于金融機(jī)構(gòu)的銷售行為缺乏應(yīng)有的規(guī)范約束，那么金融機(jī)構(gòu)在逐利的動機(jī)下就極易發(fā)生不當(dāng)銷售行為。

并且，金融機(jī)構(gòu)及其工作人員的誤導(dǎo)銷售行為加重了這種不平衡，此時如果仍然以“買者自負(fù)”作為否定金融機(jī)構(gòu)承擔(dān)責(zé)任的法律依據(jù)，顯然是不公平的。處于此次風(fēng)波中心的雷曼“迷你債券”，其良好銷售業(yè)績的背后依靠的是金融機(jī)構(gòu)以“債券”之名掩蓋金融衍生產(chǎn)品之實，對社會公眾進(jìn)行無差別的推銷，通過夸大收益水平等不當(dāng)銷售行為將這些產(chǎn)品銷售給并不合適的個人顧客。香港證監(jiān)會總結(jié)指出，此次金融機(jī)構(gòu)在雷曼“迷你債券”業(yè)務(wù)中的不當(dāng)銷售行為可概括為兩大類：在第一類中，由于金融機(jī)構(gòu)在銷售資料中對金融商品的重大事項存在嚴(yán)重的說明錯誤，從而導(dǎo)致消費者的錯誤購入決定；而假如當(dāng)時該投資者獲得的是正確的資料，他是不會做出該項決定的。在第二類中，購入者所購入的金融產(chǎn)品與其財務(wù)狀況、投資目標(biāo)、期望和風(fēng)險承受水平相較而言并不適合。[14][14]并且，這兩種情況往往交錯在一起，也即金融機(jī)構(gòu)向并不合適購入此類高風(fēng)險復(fù)雜產(chǎn)品的社會公眾，以不正當(dāng)?shù)匿N售行為推銷雷曼“迷你債券”，從而大大加重了對社會公眾的侵害。例如在本文開頭的“香港市民尤某購入170萬港幣雷曼‘迷你債券’”一案中，尤某正是在星展銀行職員聲稱（雷曼“迷你債券”）“與在銀行存款一樣，風(fēng)險基本為零，而且比存款利息要高”的說明下才決定將本來打算存入銀行的積累購入高達(dá)170萬元港幣的雷曼“迷你債券”?？梢韵胂蟮氖牵绻@些購入者事先清楚了解所謂“迷你債券”其實是一類結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生商品，而且對于持有該種產(chǎn)品將可能面臨本金全部損失的風(fēng)險有正確的了解，最后仍然決定購入這種“債券”的公眾必將少掉大半。

總之，個人與金融機(jī)構(gòu)之間在交易力量、商品信息的掌握程度等方面存在著嚴(yán)重的不均衡。并且這種失衡的狀態(tài)隨著金融商品、金融服務(wù)專業(yè)水平和復(fù)雜度的增強(qiáng)而加重，使得買者自負(fù)原則失去適用的基本前提。

三、適合性原則

由于金融商品種類繁多，不同的金融商品在結(jié)構(gòu)和內(nèi)容上從簡單到復(fù)雜、從低風(fēng)險到高風(fēng)險，相互的差異十分懸殊。而消費者經(jīng)濟(jì)實力、專業(yè)水平、風(fēng)險偏好等方面的情況也是十分迥異，因此并非所有金融商品對于個人這樣的消費者群體而言都是合適的選擇。而金融機(jī)構(gòu)作為金融商品的銷售者和制造者，最有能力和資格根據(jù)金融商品的種類與金融消費者的具體情況，向消費者提供適合的交易建議或管理消費者委托的資產(chǎn)。此時由金融機(jī)構(gòu)一方承擔(dān)注意義務(wù)，將合適的商品和服務(wù)推薦給合適的買方應(yīng)當(dāng)是最有效率的一種做法，這也被稱作適合性原則。

適合性原則最早出現(xiàn)在美國證券交易委員會（SecuritiesandExchangeCommission，SEC）監(jiān)管規(guī)則以及美國證券交易商協(xié)會（NationalAssociationofSecuritiesDealers，以下簡稱NASD）等自律性組織的自律規(guī)范當(dāng)中，用來規(guī)范證券從業(yè)機(jī)構(gòu)向顧客推薦有價證券時的不當(dāng)行為。一般認(rèn)為，適合性原則指的是“證券經(jīng)紀(jì)自營商應(yīng)當(dāng)僅向顧客推薦他認(rèn)為對該顧客適合的股票”，[15][15]并且“證券經(jīng)紀(jì)自營商有義務(wù)根據(jù)特定顧客的需要推薦適合的股票”。[16][16]

NASD自1939年成立之時，即在其自律規(guī)則中第一次將適合性原則作為公平交易準(zhǔn)則的一部分。根據(jù)NASD規(guī)則2310條的規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)自營商（broker-dealer）僅在有合理理由相信某項證券交易對顧客而言為合適時，方可向其推薦該項交易。并且，證券經(jīng)紀(jì)自營商的合理確信應(yīng)當(dāng)通過基于合理努力獲取的顧客相關(guān)信息而得出，包括（1）顧客的金融現(xiàn)狀，（2）顧客的稅負(fù)狀況，（3）顧客的投資目標(biāo)，以及（4）其他相關(guān)信息，并基于這些信息做出交易決定。NASD規(guī)則中不僅有適用于所有柜臺交易的適合性一般規(guī)則（NASDgeneralsuitabilityrule），也包含僅適用于期權(quán)柜臺交易的適合性規(guī)則（NASDoptionssuitabilityrule）。后者進(jìn)一步要求，交易商還應(yīng)當(dāng)對于以下情況有合理確信，（1）顧客對于所推薦的期權(quán)交易具有足夠的專業(yè)知識和交易經(jīng)驗，并且（2）該顧客有足夠的風(fēng)險承受能力。此外，美國的主要證券交易所都有類似于NASD上述規(guī)定的適合性規(guī)則（exchangesuitabilityrules）。例如，紐約交易所規(guī)則405條規(guī)定，證券經(jīng)紀(jì)自營商在向顧客推薦證券時，應(yīng)以應(yīng)有的謹(jǐn)慎（duediligence）去獲取顧客的重要信息。但是，包括NASD在內(nèi)的自律性組織（self-regulatoryorganizations,SROs）有關(guān)適合性的規(guī)則，對于證券經(jīng)紀(jì)自營商而言充其量僅僅是一項自律性的業(yè)務(wù)道德標(biāo)準(zhǔn)。此后，SEC的監(jiān)管實踐和理論發(fā)展使得這種“適合性”的要求逐漸發(fā)展成為1934年《證券交易法》10（b）反欺詐規(guī)定以及據(jù)此制定的SEC10（b）-5規(guī)則之下的一種“半法律半道德（quasi-legal,quasi-ethical）”的業(yè)務(wù)準(zhǔn)則。[17][17]10b-5規(guī)定，任何人利用任何州際商業(yè)手段或設(shè)施、郵件、或利用任何全國性證券交易設(shè)施所實施的、與任何證券買進(jìn)或賣出有關(guān)的下列行為均為非法。（1）使用任何計劃、技巧和策略進(jìn)行欺詐的；（2）進(jìn)行不真實的陳述或遺漏實質(zhì)性的事實，這一實質(zhì)性的事實在當(dāng)時的情況下對確保陳述不具有誤導(dǎo)性是必要的；（3）從事任何構(gòu)成或可能構(gòu)成欺詐他人的行為、或商業(yè)活動的。[18][18]在監(jiān)管實踐過程中，SEC以“招牌理論”（theshingletheory）為依據(jù)，逐漸將10b-5規(guī)則發(fā)展為幾乎可以適用于所有的與證券交易有關(guān)的欺詐行為的反欺詐規(guī)則，也包括“適合性”原則在內(nèi)。所謂“招牌理論”，即指只要打出證券經(jīng)紀(jì)自營商的招牌并開始營業(yè)，那么該金融機(jī)構(gòu)就默示自己將公正對待顧客，如果出現(xiàn)對顧客的不公平交易行為即違反這種默示以及證券交易法有關(guān)反欺詐的規(guī)定。[19][19]20世紀(jì)60年代，在處理面對諸如“電話交易所”案件（boilerroomcases）[20][20]、證券經(jīng)紀(jì)自營商的誤導(dǎo)銷售、推銷投機(jī)性證券產(chǎn)品等性質(zhì)類似的行為，SEC明確表示，根據(jù)“招牌理論”的解釋，適合性原則應(yīng)當(dāng)是10b-5規(guī)則的應(yīng)有之意。[21][21]而美國各州和聯(lián)邦法院也開始受理諸如寡婦、大學(xué)生、退休教師在內(nèi)的缺乏經(jīng)驗并且損失嚴(yán)重的投資人金融違反適合性原則的案件。例如，1990年，聯(lián)邦法院支持了個人投資者SanJose.California要求認(rèn)定其證券經(jīng)紀(jì)人PaineWebberGroup,Inc.以及E.F.Hutton&Co.違反適合性原則的訴求，并判決后者賠償該投資人高達(dá)1850萬美元的損失額。[22][22]

綜上可見，適合性原則在美國本土經(jīng)歷了從自律性規(guī)則到SEC行政監(jiān)管規(guī)范，再經(jīng)過法院的判例實踐逐漸獲得法律約束力的過程，從而使得適合性原則發(fā)展成為投資者可以直接據(jù)此尋求法律救濟(jì)的法定依據(jù)。

與美國相類似，日本在早期對金融經(jīng)營活動適合性的規(guī)定也主要限于金融行政監(jiān)管需要。例如，日本《銀行法》第12條之2概括規(guī)定，為了保護(hù)存款人的資金安全，銀行應(yīng)當(dāng)根據(jù)內(nèi)閣府令的要求，向存款人提供存款等業(yè)務(wù)合同等信息以咨參考?！躲y行法施行規(guī)則》第13條之7進(jìn)一步規(guī)定，“銀行在經(jīng)營業(yè)務(wù)的內(nèi)容及方法上，應(yīng)當(dāng)根據(jù)顧客的知識、經(jīng)驗、財產(chǎn)狀況以及交易目的等情況，在內(nèi)部治理機(jī)制中設(shè)置重要事項說明規(guī)則等各類措施（包括書面交付、對交易內(nèi)容和風(fēng)險的說明、犯罪防止措施等措施），并加強(qiáng)對員工培訓(xùn)，以確保經(jīng)營活動的健全和適當(dāng)進(jìn)行?！比毡尽蹲C券交易法》（1992年）較之美國的證券交易法而言則要進(jìn)步一些。該法第43條原則性的規(guī)定，金融機(jī)構(gòu)不得勸誘投資者購買與其知識、經(jīng)驗、財產(chǎn)狀況并不適當(dāng)?shù)淖C券，以對投資者提供應(yīng)有保護(hù)。至于什么情況構(gòu)成不適當(dāng)?shù)膭裾T，仍然要看其下位法律規(guī)范的具體規(guī)定。[23][23]

自1996年開始金融“大爆炸”改革以來，日本資本市場在促進(jìn)個人財富“從儲蓄向投資”轉(zhuǎn)移的改革方針之下日益向個人生活領(lǐng)域的擴(kuò)張。銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)違反適合性監(jiān)管規(guī)范的要求，侵害個人投資者的糾紛也隨之大量出現(xiàn)。與有著判例法傳統(tǒng)的美國不同的是，適合性原則在日本逐漸從自律規(guī)范、行政監(jiān)管規(guī)則迅速上升到法定規(guī)則和法定義務(wù)的高度。[24][24]這種變化主要反映在2001年日本《金融商品銷售法》以及2006年施行的《金融商品交易法》當(dāng)中。2001年《金融商品銷售法》統(tǒng)一規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)在銷售各類金融商品過程中對顧客的勸誘和銷售行為規(guī)范，其中就包括金融機(jī)構(gòu)的適合性要求。并且，該法在2006年修訂后，于第8條進(jìn)一步明確規(guī)定，“金融商品銷售業(yè)者必須致力于確保與金融商品銷售有關(guān)的勸誘行為的適合性，”從而正式確立了金融機(jī)構(gòu)的適合性義務(wù)。[25][25]2006年《金融商品交易法》對原有的《證券交易法》第43條有關(guān)金融機(jī)構(gòu)適合性義務(wù)的規(guī)定又做了進(jìn)一步的加強(qiáng)，在“顧客的知識、經(jīng)驗和財產(chǎn)狀況”這個三要素基礎(chǔ)上增加了第四個要素“締約目的”。結(jié)果，個人投資者也可以直接援引這些法律規(guī)定，以金融機(jī)構(gòu)違反法定的適合性義務(wù)要求為由，追究其損害賠償責(zé)任。

三、香港地區(qū)金融監(jiān)管規(guī)范中的適合性原則及評價

需要指出的是，香港證監(jiān)會在《證券及期貨事務(wù)監(jiān)察委員會持牌人或注冊人操守準(zhǔn)則》（以下稱《操守準(zhǔn)則》）中已就金融機(jī)構(gòu)銷售行為及提供金融服務(wù)作了詳盡的規(guī)定。包括金融機(jī)構(gòu)及銷售人員應(yīng)當(dāng)遵循適合性原則，在了解客戶經(jīng)濟(jì)實力、風(fēng)險偏好等相關(guān)信息的情況下推薦和銷售金融商品。[26][26]但是這一場沖擊香港上下的雷曼“迷你債券”風(fēng)波嚴(yán)重暴露出了這些監(jiān)管規(guī)則在約束金融機(jī)構(gòu)行為上的無力！

與美、日有關(guān)適合性的法律制度加以比較后我們發(fā)現(xiàn)，香港地區(qū)有關(guān)適合性原則的法律規(guī)范存在以下不足：首先，這些規(guī)則在內(nèi)容上仍然停留在監(jiān)管者對金融機(jī)構(gòu)的行政性要求層面，而缺乏消費者可以援引的民事規(guī)則。雖然《操守準(zhǔn)則》明確規(guī)定了金融機(jī)構(gòu)在發(fā)售金融衍生商品時必須遵循適合性原則，但是并沒有落實為金融機(jī)構(gòu)對顧客的具體義務(wù)和責(zé)任。例如，當(dāng)金融機(jī)構(gòu)違反該原則并侵害到顧客的利益時，根據(jù)該《操守規(guī)則》最多會招致監(jiān)管者的行政處罰和制裁，而不需要對顧客承擔(dān)相應(yīng)的民事法律責(zé)任。也就是說，公眾無法直接援引這些規(guī)則來主張自己的權(quán)利，或在受到侵害后求得損害賠償。其次，這些規(guī)則在效力層次上比較低下，充其量僅僅是監(jiān)管者為實現(xiàn)有效監(jiān)管而制定的行政規(guī)范性文件，并不具有法律上的約束力。正如該《操守準(zhǔn)則》在開頭特別指出的，“本守則并無法律效力，因此不應(yīng)將其詮釋為具有凌駕任何法律條文的效力?！钡?.5節(jié)關(guān)于“違反本守則的后果”又規(guī)定，“任何人如未能遵守本守則內(nèi)適用于該人的任何條文”“不應(yīng)即因此而須負(fù)任何司法或其他程序的法律責(zé)任”。

近幾年來我國內(nèi)地金融市場理財產(chǎn)品層出不窮，并且金融機(jī)構(gòu)在銷售過程中存在只報最高收益，不談最低收益及風(fēng)險等誤導(dǎo)投資者的行為，與香港相比或許還有過之而無不及。對此，內(nèi)地監(jiān)管部門已經(jīng)開始將適合性原則引入到監(jiān)管規(guī)范當(dāng)中。例如，銀監(jiān)會2005年施行了《商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)管理暫行辦法》，要求商業(yè)銀行在推介投資產(chǎn)品時應(yīng)當(dāng)“了解客戶的風(fēng)險偏好、風(fēng)險認(rèn)知能力和承受能力，評估客戶的財務(wù)狀況，提供合適的投資產(chǎn)品由客戶自主選擇，并應(yīng)向客戶解釋相關(guān)投資工具的運作市場及方式，揭示相關(guān)風(fēng)險?！?006年，銀監(jiān)會施行《商業(yè)銀行業(yè)務(wù)創(chuàng)新指引》，開始出現(xiàn)“認(rèn)識你的客戶”“不得向客戶提供與其真實需要和風(fēng)險承受能力不相符合的產(chǎn)品和服務(wù)”（第16條）等體現(xiàn)適合性原則的規(guī)定，不過仍然比較抽象。實踐中對于禁止斷定的判斷等金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)勸誘行為，主要還是通過行政手段加以查處和制裁。同年6月，銀監(jiān)會在《關(guān)于商業(yè)銀行開展個人理財業(yè)務(wù)風(fēng)險提示的通知》中，明確要求銀行理財產(chǎn)品（計劃）應(yīng)當(dāng)強(qiáng)調(diào)合理性，商業(yè)銀行“應(yīng)做好充分的市場調(diào)研工作，細(xì)分客戶群，針對不同目標(biāo)客戶群體的特點，設(shè)計相應(yīng)的理財產(chǎn)品（計劃）。同時，理財產(chǎn)品（計劃）的設(shè)計應(yīng)尊重和保護(hù)金融消費者的權(quán)益，特別是知曉理財產(chǎn)品（計劃）風(fēng)險特征的權(quán)益?！?008年4月，銀監(jiān)會又了《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范商業(yè)銀行個人理財業(yè)務(wù)有關(guān)問題的通知》，再次強(qiáng)調(diào)“商業(yè)銀行應(yīng)本著符合客戶利益和風(fēng)險承受能力的原則，根據(jù)客戶分層和目標(biāo)客戶群的需求，審慎、合規(guī)地開發(fā)設(shè)計理財產(chǎn)品。”

而“雷曼迷你債券”風(fēng)波不敕為我們的金融立法現(xiàn)狀敲響警鐘：在金融行政監(jiān)管規(guī)范中增加對金融機(jī)構(gòu)適合性要求的規(guī)定，固然可以在一定程度上約束金融機(jī)構(gòu)的不當(dāng)行為。但更需要從保護(hù)消費者合法權(quán)益的角度考慮，將適合性原則具體化為為公眾可以直接援引的私法規(guī)則。只有當(dāng)金融機(jī)構(gòu)依法需要直接對公眾負(fù)責(zé)、承擔(dān)相應(yīng)的法定義務(wù)時，諸如雷曼“迷你債券”風(fēng)波這樣的現(xiàn)象才能得到根本解決。

注釋:

[1]參見陳小秋：“170萬雷曼債券被通知可能瞬間為零”，載于《21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報道》2008年9月24日。

[2]王端、王維熊：“雷曼‘迷你債’大風(fēng)波”，載于《財經(jīng)》總第222期，2008年10月13日。

[3]香港金融管理局：“處理雷曼兄弟相關(guān)產(chǎn)品的統(tǒng)計資料”.

[4]參見香港金融管理局總載任志剛：“雷曼兄弟相關(guān)產(chǎn)品的投訴”，資料來源于香港金融管理局網(wǎng)站，最后訪問于2009年6月10日。

[5]通常認(rèn)為Chandelorv.Lopus,79Eng.Rep.3,Cro.Jac.4（Ex.Ch.1603）一案確立了英國普通法中買者自負(fù)的原則。該案中，一位倫敦的珠寶匠以售價100英鎊將一塊聲稱是未經(jīng)加工的“牛胃石”賣給了一位商人。后者事后發(fā)現(xiàn)該石頭并無應(yīng)有的功效，與普通石頭并無二致，于是訴至法院主張該珠寶匠違反了保證義務(wù)。法院最終駁回了原告的請求，認(rèn)為被告的言語僅僅是“證實”這是一塊“牛胃石”，但是該“證實”在法律上并不構(gòu)成被告已對該貨物做出了任何“保證”，原告不能為此獲得司法救濟(jì)。

[6]AlanM.Weinberger，Letthebuyerbewellinformed?-doubtingthedemiseofcaveatemptor,MarylandLawReview,1996.

[7]JonesvJust案的審理法官指出，如果買方?jīng)]有機(jī)會檢驗貨物，那就不應(yīng)當(dāng)適用買者自負(fù)原則。英國法院在審理BiggievParkinson一案中表示，“如果買方基于對賣方挑選的貨物的信賴而訂購貨物，那么該貨物應(yīng)當(dāng)合理地滿足買方購買貨物的目的”。

[8]SeeMcDonaldv.Mianecki,398A.2d1283,1287（N.J.1979）

[9]參見：《有抵押連續(xù)招售債券計劃：巨鯨迷你債券系列36》，資料來源于：香港證券與期貨事務(wù)監(jiān)察委員會網(wǎng)站之“與雷曼兄弟有關(guān)資訊”.

[10]擔(dān)保債務(wù)憑證（CDO）：是以抵押債務(wù)信用為基礎(chǔ)，基于各種資產(chǎn)證券化技術(shù)，由創(chuàng)始銀行將擁有現(xiàn)金流量的債券等資產(chǎn)匯聚起來并作資產(chǎn)包裝及分割，再由特殊目的公司（SPV）將其加工制作而成的固定收益憑證或受益憑證，屬于創(chuàng)新性的衍生金融產(chǎn)品。經(jīng)過這樣的分拆重組，CDO持有人實際上也就無法確定真正的信用來源。PICL公司購入的CODs雖然模擬并參照匯豐銀行、和記黃埔、香港鐵路、中華電力等七家大公司的信貸評級，但這并不意味這些“債務(wù)包”中一定含有匯豐銀行等公司的債券，匯豐等七家大公司只相當(dāng)于一個“影子債券”，是參照物。

[11]信貸違約掉期（CDS）作為一種新型金融衍生產(chǎn)品，其功能類似保險合同。債權(quán)人通過這種合同將債務(wù)風(fēng)險出售，合同價格就是保費。如果買入信貸違約掉期合同被投資者定價太低，當(dāng)次貸違約率上升時，這種“保費”就上漲，隨之增值。

[12]雷曼“迷你債券”的具體運作機(jī)制可參見沈炳熙、曹媛媛、羅惟丹：“雷曼‘迷你債券’風(fēng)波及教訓(xùn)”，載于《金融時報》2008年11月1日。

[13]2008年10月上旬，美國信貸衍生品拍賣商Creditex和Markit在其網(wǎng)站公布了由14家交易商參與的雷曼信貸違約掉期合約（CreditDefaultSwaps）的公開拍賣結(jié)果。最終價格顯示債券持有人每1美元面值的CDS只能折合8.625美分的現(xiàn)金。

[14]參見香港證券與期貨監(jiān)察委員會編：《執(zhí)法通訊》2008年10月，第60期。

[15]NormanS.Poser,Broker-DealerLawandRegulation，§3.03（2001）。

[16]LouisLoss&JoelSeligman,FundamentalsofSecuritiesRegulation，§9-C-3（2004）。

AndrewM.Pardieck,Kegs,crude,andcommoditieslaw:onwhyitistimetoreexaminethesuitabilitydoctrine,NevadaLawJournal,Spring2007.

[17]LewisD.LowenfelsandAlanR.Bromberg,suitabilityinsecuritiestransactions,BusinessLawyer,Vol.54,No.4,August1999,p1558.

[18]陳志武：“美國證券法上的10b—5規(guī)則”，載于《法律適用》2007年第11期，84頁。

[19]LouisLossandJoelSeligman,fundamentalsofsecuritiesofsecuritiesregulations,AspenLaw&Business,3ded,1995,p879.

[20]20世紀(jì)60年代，美國出現(xiàn)一些證券經(jīng)紀(jì)自營商通過雇傭大量缺乏經(jīng)驗的新人，組織他們以高壓銷售技巧（highpressuresales）向居民不斷打電話兜售股票的現(xiàn)象。這種密集銷售的做法往往使公眾出于沖動購入垃圾證券。相關(guān)的案例如，InreWhiteman&StirlingCo.,43S.E.C181,182-83（1966）；InrePowell&McGowan,Inc.,41S.E.C933,934（1964）。

[21]LewisD.LowenfelsandAlanR.Bromberg,suitabilityinsecuritiestransactions,BusinessLawyer,Vol.54,No.4,August1999，p1581.

[22]SeeSanJose,Calif.,Gets$18.5MillionAwardinBond-LossesSuit,WallStJC13（June22,1990）。

[23]參見[日]河本一郎、大武泰南：《證券交易法概論》，侯水平譯，法律出版社2001年3月出版，第122頁至125頁。

[24]楠本くに代（2006）「日本版金融サービス？市場法:英國に學(xué)ぶ消費者保護(hù)のあり方東洋経済新報社81ページ。

[25]具體而言，金融商品銷售業(yè)者的勸誘方針應(yīng)當(dāng)包括以下事項：

一、根據(jù)勸誘對象的知識、經(jīng)驗、財產(chǎn)狀況以及締約該項金融商品銷售合同的目的應(yīng)當(dāng)予以考慮的事項；

二、針對勸誘對象的勸誘方法以及勸誘的時間段；

三、其他為確保勸誘的適合性應(yīng)當(dāng)考慮的事項。