資本利得稅論文精選(九篇)
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第1篇：資本利得稅論文范文
關(guān)鍵詞:除息日套利;稅負(fù)效應(yīng);邊際投資者稅率;稅收客戶群效應(yīng)
Abstract:In this paper we investigates the tax effect and tax clientele effect of Chinese stock markets during 2002 to 2007, the results are consistent with the hypothesisthat price changes on ex-dividend days reflect the relative taxation of dividends and capitalgains for the “representative” investor,and there are tax clientele effect in Chinese stock markets.
Key Words:arbitrage opportunity on ex-dividend,tax effect,marginal stockholder tax rate,tax clientele effect
中圖分類號:F830.91文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1674-2265(2009)06-0074-05
一、引言
Miller和Modigliani(1961)在無稅負(fù)或資本利得稅和紅利稅相等,及其他假設(shè)條件下得出股利無關(guān)理論。在資本利得和現(xiàn)金紅利利得課稅比率不同的情況下,Miller和Modigliani指出,市場將出現(xiàn)稅收客戶群效應(yīng),即高股利收益率(Dividend Yields)的股票將吸引股利稅負(fù)相對低的投資者,而股利稅負(fù)相對高的投資者則傾向于投資低分紅的股票。這時股利政策的制定就要考慮到公司投資者群體的稅負(fù)情況。
二級市場是否存在稅收客戶群效應(yīng),關(guān)系到公司的股利政策是否能夠達(dá)到使得股東稅后收益最大化的目標(biāo)。如果能夠從實證數(shù)據(jù)中發(fā)現(xiàn)公司股利政策和邊際股東稅級的明確關(guān)系,就可以為Miller和Modigliani的理論提供一個佐證。同時,利用除息日的股價行為(除息日稅負(fù)效應(yīng))推導(dǎo)出公司的邊際股東所得稅率,是公司財務(wù)決策中的一個重要的參考數(shù)據(jù)。另外,檢驗市場是否存在稅收客戶群效應(yīng),也是對市場投資者是否理性的一個驗證。
Elton和Gruber(1970)提供了一個利用除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)計算邊際投資者稅率,進(jìn)而檢驗市場是否存在稅收客戶群效應(yīng)的方法。在國內(nèi)外股票市場上,普遍存在股權(quán)登記日股價與除息日股價之差小于每股分紅D的現(xiàn)象。對此Elton和Gruber認(rèn)為是投資者在選擇投資或者變現(xiàn)一支股票時,會根據(jù)自己的稅負(fù)情況選擇在除息前還是除息后買入或賣出。這樣在達(dá)到均衡時,便可以推算出該支或者該類股票的邊際投資者稅率,從而可以驗證Miller和Modigliani提出的稅收客戶群效應(yīng)。
Kalay(1982)指出,由于市場上在除息日前后套利的存在, 并不能反映某類股票投資者(區(qū)別于套利者)的稅負(fù)情況。即使 在不存在套利機(jī)會的范圍內(nèi),也不能用 的估計值來推導(dǎo)邊際股東的稅率。因為 是一個平均值。它可能是那些不存在套利機(jī)會范圍內(nèi)的股票的值與在范圍之外的 值的均值。這樣,就包含了短期套利的交易結(jié)果和交易主體的稅負(fù)效應(yīng)的混合作用。因此,邊際股東的稅率不能從除息日的股價變動中推出,除息日股價的變動不完全是由稅負(fù)效應(yīng)引起的。
針對Kalay的批評,Elton和Gruber(1984)認(rèn)為Kalay低估了交易成本,考慮到交易成本后,即使是市場中交易成本最低的證券經(jīng)紀(jì)人也沒有可能進(jìn)行短期套利,因此在除息日,不存在短期套利交易影響均衡價格的可能,均衡價格完全是稅負(fù)效應(yīng)的結(jié)果。
目前A股市場這方面的研究有,毛端懿(2001)對滬市1994―1999年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析,結(jié)論是:不能拒絕除息日股價相對于股權(quán)登記日股價下跌等于每股現(xiàn)金股利的假設(shè);滬市不存在稅收客戶群效應(yīng),不存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng),因此不能用除息日股價變動與每股股利的比值來推斷公司的邊際投資者稅率。徐麗(2004)對深市1995―2000年之間的數(shù)據(jù)進(jìn)行了分析,其結(jié)論是:市場存在除息日股價的稅負(fù)效應(yīng),但是不存在因現(xiàn)金股利和資本利得的稅收差異而產(chǎn)生的稅收客戶群效應(yīng)。
二、稅負(fù)效應(yīng)及稅收客戶群效應(yīng)的檢驗條件及檢驗方法
(一)確定A股市場是否存在除息日前后的套利機(jī)會
對投資者套利可能的檢驗:
如果一個交易成本為 、股利稅率為、資本利得稅率為 的投資者,在股權(quán)登記日買入,在除息日賣出以套利,則其將獲得 ,如果有:
即其獲利小于要付出的成本,則這種套利不可行。整理得:
如果一個交易成本為 、股利稅率為 、資本利得稅率為 的投資者,在股權(quán)登記日賣出,在除息日買入以套利,則其比一直持有相對多獲得資本利得收益 ,多交資本利得稅, 少獲得紅利收益 。如果該投資者根本沒有資本利得,即其最初的購買價高于 ,最終的出售價又低于,那么他的套利相對收益最大化,為
如果有:
則這種套利不可行。整理得:
總體的套利不可行的區(qū)間為:
其中
(二)對稅負(fù)效應(yīng)和稅收客戶群效應(yīng)的檢驗
如果A股市場的投資者由于交易成本的原因都無法在除息日套利,那么除息日的股價變動將取決于該股票的邊際投資者稅率,也即除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。
如果投資者在除息日前后賣出股票,他將面臨兩個選擇,在股權(quán)登記日賣出股票,或者在除息日賣出股票。前者,每股將獲得股權(quán)登記日的價格減去資本利得稅。后者,每股將獲得除息日價格
和每股現(xiàn)金股利D減去現(xiàn)金股利稅收,再減去資本利得稅收 。當(dāng)投資者在這兩個選擇上沒有差異時,這兩種情況下的收益必然是相等的,即:
整理得:
當(dāng)市場均衡時,將反映的是各種投資力量使其達(dá)到的均衡值,從此均衡值就可以推出各種投資者形成的一個邊際投資者的稅率的情況。
如果投資者決定在除息日前后買入股票,在股權(quán)登記日購買則相比除息日每股要增加現(xiàn)金流出
增加稅后紅利收入,減少未來的資本利得稅 。市場均衡時有:
其中,n是投資者股票預(yù)期持有期,k是風(fēng)險調(diào)整后的折現(xiàn)率。
整理得:
當(dāng)n=1時,其和(1)式是相當(dāng)?shù)摹?1)式是除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)的已實現(xiàn)資本利得形式。
當(dāng)投資者預(yù)期持有期足夠長,或者投資者無法確定未來是否總體上肯定會有資本利得,從而導(dǎo)致其不將資本利得稅納入當(dāng)前考慮因素時,我們有:
這是除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)的未實現(xiàn)資本利得形式。同樣的,關(guān)于均衡值及邊際投資者稅率的分析也可以類比于這種形式。
在得出邊際投資者稅率后,可以對邊際投資者稅率和股利收益率進(jìn)行相關(guān)性檢驗,如果結(jié)果顯著為正,那么稅收客戶群效應(yīng)就得到驗證。
三、A股市場除息日是否存在套利機(jī)會檢驗
我們整理了2002―2007年只有現(xiàn)金紅利分紅的上市公司股價及分紅數(shù)據(jù)樣本。剔除分紅額很小(每股2分及以下)的數(shù)據(jù),因為極端小的每股紅利將使得 的方差很大。剔除了2002年6月24日、2007年5月21日、2007年5月30日、2007年5月31日的數(shù)據(jù),在這幾個交易日,由于政策的因素,市場振幅巨大,最終得到了2838個樣本數(shù)據(jù)。利用這些數(shù)據(jù),對A股市場的除息日稅負(fù)效應(yīng)、稅收客戶群效應(yīng)進(jìn)行實證檢驗。
國內(nèi)稅收方面,個人在2005年6月12日前的現(xiàn)金股利所得稅率是20%,資本利得稅率為0%。2005年6月13日到2007年現(xiàn)金股利所得稅率是10%,資本利得稅率為0%?；鹩捎谠谑盏浆F(xiàn)金紅利時已由發(fā)放企業(yè)代扣個人所得稅,而基金的投資收益無其他方面的稅收,所以基金面臨的稅負(fù)情況和個人投資者一致。一般企業(yè)所得稅情況是:特區(qū)或開發(fā)區(qū)內(nèi)15%,其他地區(qū)33%,外資企業(yè)的所得稅是15%。金融企業(yè)(證券公司、保險公司)買賣股票的收益要先交營業(yè)稅(也是對資本利得的課稅),營業(yè)稅2002年為6% ,2003年以后5%。QFII的稅收在資本利得方面一直不明確,目前的實際稅負(fù)執(zhí)行情況和國內(nèi)基金是相同的。社?；鸬亩愂帐亲顑?yōu)惠的,免征所有所得稅,而且印花稅先征后返。
交易成本方面,我國投資者的交易成本主要是印花稅、證券交易經(jīng)手費、證券交易監(jiān)管費以及上交所方面的過戶費?；?、QFII、證券公司、保險公司沒有傭金費用。2002―2004年對應(yīng)的是2‰的印花稅稅率,2005、2006年是1‰,2007年5月30日印花稅由1‰調(diào)整為3‰。經(jīng)手費和監(jiān)管費合計為0.1875‰,上交所的過戶費為每1000股1元。再考慮到會員的席位費和交易單元費用,交易成本比率可以認(rèn)定為:印花稅+0.2‰。個人投資者稅負(fù)與基金相同,而交易成本比基金要高,基金如不能套利,個人投資者必然也不能套利,所以對個人投資者可不予考慮。一般企業(yè)的套利成本也高于證券保險等金融公司,所以也不予以考慮。
根據(jù)前面的計算方法,可以得出A股投資者的
無套利區(qū)間(見表1)。
可以看出,由于2003年進(jìn)入市場的社保基金交易成本非常小,因此理論上其存在套利機(jī)會。但是另一方面,數(shù)據(jù)顯示,A股市場的除息日開盤價比除息價6年時間的均值在1.004,且統(tǒng)計上顯著大于1,如果1年進(jìn)行100次這樣的套利,年化收益率將達(dá)到50%,這顯示社保基金并沒有進(jìn)行套利?？赡艿脑蚴巧绫；饘嵭械墓芾砣酥贫?其管理人的收益是占管理資金一定百分比(
其他投資者大部分情況下,由于印花稅成本的存在是無法套利的。少部分的套利機(jī)會存在,由于其不具有操作的統(tǒng)計基礎(chǔ),也無法具體實施套利。這樣A股市場除息日均衡價格就完全是稅負(fù)效應(yīng)的結(jié)果。
四、A股市場除息日稅負(fù)效應(yīng)檢驗
我們先對2838個樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行計量分析。首先,檢驗除息日開盤價是否顯著異于除息價,結(jié)果如下:
作wald檢驗,發(fā)現(xiàn)系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于1,即除息日開盤價顯著異于除息價,且要大于除息價。其次,我們檢驗這種差異是否是由于指數(shù)當(dāng)天的漲跌引起的,即檢驗“除息日開盤價=除息價+指數(shù)當(dāng)日漲跌幅×除息價”是否成立。對數(shù)據(jù)作OLS估計得:
作wald檢驗,發(fā)現(xiàn)系數(shù)在1%的顯著性水平上顯著異于1,無法用指數(shù)當(dāng)日漲跌來解釋該差異。
可見,除息日開盤價是顯著異于除息價的,且不能用大盤的漲跌來解釋這種差異,說明市場存在除息日股價下跌小于每股分紅D的現(xiàn)象,即存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。
下面,我們用 的值來估計邊際投資者稅率。由國內(nèi)不同投資者的稅負(fù)情況,可以計算得到不同投資者的或數(shù)值(見表2)。
計算得到2002至2007各年及總體的
的統(tǒng)計均值及統(tǒng)計顯著性P值(見表3)。
從表3中可以看出,經(jīng)指數(shù)調(diào)整的 數(shù)值除2005年較高外,其他年的與總體值比較接近,而且2002―2005年其值逐漸增大。也就是說,市場的邊際投資者稅率是基本穩(wěn)定且在這段時期稍有下降的。
未經(jīng)指數(shù)調(diào)整的 值在2007年有一個急劇的下降,但經(jīng)指數(shù)調(diào)整后這個下降幅度變小。2007年由于股市處于一個單邊上漲期,導(dǎo)致對
的數(shù)值影響很大,因此2007年統(tǒng)計值的急劇下跌是一種偶然現(xiàn)象。
綜上,由于 顯著不為0并且小于等于1,A股市場在這一段時間存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。通過表2和表3的對比可以看出,在總體上整個市場的邊際投資者稅率為33%。當(dāng)然,這個總體的邊際投資者稅率對于單個公司沒有意義,單一公司應(yīng)根據(jù)自己或和自己分紅收益率接近的公司除息日股價數(shù)據(jù)計算其邊際投資者稅率。
五、稅收客戶群效應(yīng)的檢驗
我們將數(shù)據(jù)按照D/P數(shù)值從小到大分成10組(見表4),計算每組的均值,用spearman相關(guān)分析檢驗是否隨著D/P的增加,也相應(yīng)增加。如果正相關(guān)性存在,則意味著高的D/P對應(yīng)著低的 ,即市場存在稅收客戶群效應(yīng)。
對總體數(shù)據(jù)的D/P均值與均值作spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.745,P值為0.013。
另外對2002―2003年的D/P均值與 均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.709,P值為0.022。對2004―2005年的D/P均值與
均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.103,P值為0.777。剔除 方差最大的一組數(shù)據(jù)后的spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.517,P值為0.154。對2006―2007年的D/P均值與均值做spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.430,P值為0.214。剔除 方差最大的一組數(shù)據(jù)后的spearman相關(guān)分析得:相關(guān)系數(shù)為0.867,P值為0.002。
從結(jié)果可以看出,分別剔除了2004―2005年、2006―2007年的一組異常數(shù)據(jù)后(這兩組數(shù)據(jù)都是分紅很小而導(dǎo)致方差很大的數(shù)據(jù)),總體上和分階段的D/P與 都是顯著正相關(guān)的,說明A股市場存在稅收客戶群效應(yīng)。市場上不同類的投資者對股票分紅偏好不同,紅利稅相對低的投資者偏好高股利收益率的股票,資本利得稅相對低的投資者更傾向于獲得資本利得。與前面已有的關(guān)于國內(nèi)市場的研究對照,可以看出,經(jīng)過國內(nèi)證券市場的逐步發(fā)展,投資者逐漸趨于理性,傾向于投資高分紅股票的投資群體逐步形成。
六、結(jié)論
由于市場交易成本的存在,A股市場除社?；鹜?其他各類投資者不存在除息日套利的可能。除息日股價相對于股權(quán)登記日的下跌顯著小于每股分紅,A股市場存在除息日股價變動的稅負(fù)效應(yīng)。由此可以推算每類股票的邊際投資者稅率,從而作為公司財務(wù)決策的一個參考依據(jù)。D/P與 都是顯著正相關(guān)的,說明A股市場存在稅收客戶群效應(yīng)。A股市場不同稅負(fù)的投資者對不同分紅的股票具有偏好,因此股利政策對上市公司股票價值具有影響,上市公司需要制定合適的股利政策最大化其公司價值。與國內(nèi)較早的研究結(jié)果相比,說明隨著國內(nèi)證券市場的發(fā)展,投資者更趨于理性。另外,由于存在重視上市公司分紅的投資者群體,目前監(jiān)管層提高對上市公司現(xiàn)金分紅的要求,對這一群體的發(fā)展具有促進(jìn)作用。
參考文獻(xiàn):
[1]毛端懿.滬市除息日股價變動的實證研究[J].數(shù)量經(jīng)濟(jì)技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究,2002,(1)。
[2]徐麗.我國股票市場除息日股價行為的實證研究[D].碩士學(xué)位論文。
[3]Avner.Kalay, 1982, “The Ex-Dividend Day Behavior of Stock Prices: A Re-Examination of the Clientele Effect” The Journal of Finance, Vol. 37, No. 4 (Sep., 1982).
第2篇：資本利得稅論文范文
論文摘要：證券稅制包含證券流轉(zhuǎn)稅、證券投資所得稅和證券交易利得稅等稅種。國外的證券流轉(zhuǎn)稅正朝寬稅基低稅率方向發(fā)展，其作用日漸淡化；證券投資所得稅的稅率不斷下調(diào)，計稅方法不斷優(yōu)化以處理股息重復(fù)征稅；證券交易利得稅正逐步推廣，稅負(fù)普遍從輕。我國現(xiàn)行的證券交易印花稅和證券投資所得稅的稅負(fù)偏重，調(diào)控功能較弱，證券交易利得稅也不完整。我國的證券稅制政策調(diào)整，應(yīng)以寬稅基低稅率來改革證券流轉(zhuǎn)稅，運用一體化方法完善證券投資所得稅，并合理設(shè)計計稅依據(jù)和稅率以健全證券交易利得稅。
一、導(dǎo)言
證券市場是現(xiàn)代資本市場的重要組成部分，它被形象地稱為現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)的“晴雨表”。稅收作為政府調(diào)控證券市場的重要政策工具，對證券市場的發(fā)展產(chǎn)生了舉足輕重的影響。證券稅制是由多稅種、多征稅對象、多稅率組成的稅制體系。它主要涉及的稅種有三種。一是證券流轉(zhuǎn)稅。這是對證券的發(fā)行和流通課征的稅，包括證券印花稅和證券交易稅等。二是證券投資所得稅。這是對證券投資所產(chǎn)生的股息、紅利、利息所得課征的稅，即通常所指的股息稅和利息稅，它們經(jīng)常列入個人所得稅和公司所得稅范疇。三是證券交易利得稅。這是對證券買賣差價收益課征的稅，理論上應(yīng)歸屬于資本利得稅范疇，許多國家未單獨開征資本利得稅，就把證券交易利得歸入普通所得稅計征。總體而言，國外證券稅制模式的發(fā)展表現(xiàn)為初期以流轉(zhuǎn)稅為主體稅種模式，成熟期以所得稅為主體稅種模式，稅制目標(biāo)經(jīng)歷了“效率優(yōu)先——公平為主——效率與公平兼顧”的調(diào)整過程，具體制度設(shè)計也體現(xiàn)出“簡單——復(fù)雜——簡單”的特點。隨著世界經(jīng)濟(jì)一體化格局的形成和各國之間經(jīng)濟(jì)競爭的加劇，各國政府都在積極調(diào)整各自的證券稅制政策，以更好地鼓勵投資的增長，維護(hù)資本市場的穩(wěn)定發(fā)展。因此，研究各國證券稅制的發(fā)展動態(tài)，借鑒它們的成功經(jīng)驗，然后結(jié)合我國證券稅制的運行狀況，做出適當(dāng)?shù)淖C券稅制政策調(diào)整，可以更好地規(guī)范和調(diào)節(jié)我國證券市場的發(fā)展，提高資源配置效率，貫徹社會公平政策。
二、國外證券稅制的發(fā)展動態(tài)
(一)證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動態(tài)
理論上認(rèn)為，證券流轉(zhuǎn)稅會降低證券價格水平，遲滯資本的流動，縮減市場成交量，影響證券市場效率，總體的消極效應(yīng)較大。所以，證券流轉(zhuǎn)稅通常適用于發(fā)展初期的證券市場。世界上多數(shù)發(fā)達(dá)國家已不再征收證券流轉(zhuǎn)稅，現(xiàn)在仍舊征收該稅的部分國家，也在積極調(diào)整相關(guān)的稅收政策。
證券流轉(zhuǎn)稅的發(fā)展動態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券流轉(zhuǎn)稅改革朝寬稅基、低稅率方向發(fā)展。隨著各種金融工具的創(chuàng)新，金融產(chǎn)品層出不窮，因而各國證券流轉(zhuǎn)稅征稅范圍也從傳統(tǒng)的股票市場擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等衍生金融產(chǎn)品，涵蓋整個資本市場。同時，證券流轉(zhuǎn)稅的稅率呈現(xiàn)不斷下調(diào)趨勢，甚至許多國家已完全廢止證券流轉(zhuǎn)稅。(2)證券流轉(zhuǎn)稅普遍運用差別稅率來調(diào)整證券市場結(jié)構(gòu)。通常，股票交易稅率較高，公司債券和政府債券稅率依次降低，基金稅率更低甚至免稅，而各種衍生金融產(chǎn)品稅率也各不相同。同時，不同的投資主體也實行不同稅率，短期投機(jī)者適用的稅率要高于長期投資者適用稅率。這些措施的目的都在于調(diào)整投資結(jié)構(gòu)，促進(jìn)證券市場的平穩(wěn)發(fā)展。(3)證券流轉(zhuǎn)稅主要采用單向征收方式。因為雙向征收無差別地對待買賣雙方，抑制投機(jī)效果較差。如果僅對賣方征稅，那么僅增加賣方成本，促使其延長證券持有期，這樣可以鼓勵投資抑制投機(jī)，促進(jìn)證券市場健康發(fā)展。同時，單向征收稅負(fù)遠(yuǎn)低于雙向征收，也符合證券流轉(zhuǎn)稅率不斷下調(diào)趨勢。因此，絕大多數(shù)國家的證券流轉(zhuǎn)稅僅對賣方征收，只有極少數(shù)國家仍采用雙向征收方式。
(二)證券投資所得稅發(fā)展動態(tài)
證券投資所得稅中最主要的是股息稅，關(guān)于股息稅的理論爭辯很激烈。傳統(tǒng)論代表Poterba和Summers等認(rèn)為股息稅對新股投資和留利投資均產(chǎn)生了很大影響，因此解決股息的重復(fù)征稅具有重要意義。而新論代表Auerbach等認(rèn)為，股息稅會對新股投資產(chǎn)生重要影響，但并不影響留利投資。經(jīng)驗論證中，支持股息稅傳統(tǒng)論和新論的實證證據(jù)基本是平分秋色。各國分別根據(jù)各自的經(jīng)濟(jì)特點采納不同的股息稅理論，并積極調(diào)整股息稅政策。
股息稅的發(fā)展動態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)證券投資所得稅稅率呈不斷下調(diào)趨勢。OECD國家在1980—2000年之間，平均最高個人所得稅率從67％下調(diào)到47％，平均公司所得稅率在1996—2002年之間從37.6％下調(diào)到31.4％。這些持續(xù)的輕稅政策強(qiáng)有力地刺激了投資需求，推動了證券市場的發(fā)展。(2)妥善處理股息稅已成為完善證券投資所得稅的核心問題。現(xiàn)實中，美國等極少數(shù)發(fā)達(dá)國家和部分發(fā)展中國家實行古典制所得稅，對股息重復(fù)征收公司和個人兩個層次的所得稅。而歐洲發(fā)達(dá)國家和多數(shù)發(fā)展中國家則實行一體化的所得稅制度，采取各種措施減輕或者消除股息的重復(fù)征稅現(xiàn)象。目前，這兩種所得稅制度呈現(xiàn)不斷融合的趨勢。因此，根據(jù)各國實際情況，設(shè)計合理可行的所得稅方案已成為完善證券投資所得稅的核心任務(wù)。(3)稅制設(shè)計兼顧公平與效率，體現(xiàn)簡化原則。發(fā)達(dá)國家為貫徹稅收公平，常采用一體化所得稅制度，并且稅制往往設(shè)計得很復(fù)雜，這在20世紀(jì)下半期已經(jīng)成為股息稅改革的主流趨勢。然而，過于復(fù)雜的制度設(shè)計，使得實踐中的稅收遵從成本和行政成本都很高。因此，發(fā)達(dá)國家也正在考慮簡化股息稅制，以更好地提高稅收的效率。2000年，德國對實行了數(shù)十年的極其復(fù)雜的分劈稅率和歸集抵免制度進(jìn)行改革，重新實行簡便的古典制所得稅，這充分體現(xiàn)了稅制簡化原則的回歸。
(三)證券交易利得稅的發(fā)展動態(tài)
證券交易利得稅會產(chǎn)生“資本緊鎖”效應(yīng)，妨礙資本流動，也會影響證券投資需求，調(diào)節(jié)證券市場規(guī)模和價格水平，經(jīng)濟(jì)效應(yīng)較復(fù)雜?？傮w而言，證券交易利得稅不適用于初期的證券市場而更適用于成熟的證券市場，證券所得稅代替證券流轉(zhuǎn)稅是證券稅制發(fā)展的大趨勢。
證券交易利得稅的發(fā)展動態(tài)主要表現(xiàn)為：(1)長遠(yuǎn)來看，各國都逐步將證券交易利得納入征稅范圍，以貫徹稅收公平政策。由于證券交易利得稅會改變證券市場的分配狀況，不利于高收入者，往往會遭到激烈的反對。例如，英國稅法就將證券交易利得排除在所得范圍之外長達(dá)250年，澳大利亞也是在開征所得稅后80年才對證券交易利得征稅。但是，隨著證券市場的發(fā)展，證券交易利得逐步成為高收入者的重要收入來源，開征證券交易利得稅能對這部分非勤勞所得做出適度合理的調(diào)節(jié)，是稅收公平政策的重要體現(xiàn)，所以是證券稅制發(fā)展的主流趨勢?，F(xiàn)在，發(fā)達(dá)國家已大都將證券交易利得納入征稅范圍，并適時調(diào)整各自的證券交易利得稅政策。(2)各國都很謹(jǐn)慎地處理證券交易利得稅，認(rèn)真研究恰當(dāng)?shù)拈_征時機(jī)。證券交易利得稅“雙刃劍”效應(yīng)很強(qiáng)烈，它在成熟的證券市場上發(fā)揮“自動穩(wěn)定器”作用，防止證券價格暴漲暴跌；而在不成熟的證券市場中，卻起到“震蕩
器”作用，產(chǎn)生了強(qiáng)烈的壓抑市場上揚和促使市場下挫的效應(yīng)。例如，1986年意大利政府?dāng)M開征證券交易利得稅的消息傳出后，短短10天左右股價指數(shù)就暴跌了25％。證券交易利得稅的重要影響體現(xiàn)得淋漓盡致。因此，各國都會認(rèn)真充分地研究各自的證券市場環(huán)境，做好各項評估預(yù)測，才會做出征收證券交易利得稅與否的重大決策。證券交易利得稅開征時機(jī)的把握是至關(guān)重要的。(3)證券交易利得稅實行稅負(fù)從輕原則。各國的證券交易利得稅率普遍控制在20％～30％之間。同時，還充分運用差別稅率，來調(diào)整證券的品種結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)，以貫徹鼓勵投資、抑制投機(jī)等政策意圖。另外，配套以合理的證券投資利虧抵扣措施，以更好地實現(xiàn)政策目標(biāo)。相對于證券流轉(zhuǎn)稅而言，證券交易利得稅更容易實現(xiàn)公平目標(biāo)。它根據(jù)能力負(fù)擔(dān)原則，多得多稅，少得少稅，再輔之于起征點、免稅額等方法，充分發(fā)揮了稅收調(diào)節(jié)社會財富分配狀況的功能，實現(xiàn)公平收入的目標(biāo)。
三、我國證券稅制的運行現(xiàn)狀分析
我國的證券市場從90年代初起步，經(jīng)歷十多年的風(fēng)雨坎坷，已經(jīng)取得了巨大發(fā)展。證券稅制也隨著證券市場的發(fā)展而不斷調(diào)整。總體來說，我國形成了以證券流轉(zhuǎn)稅為主體，證券所得稅為輔助的證券稅制模式。它對證券市場初期的發(fā)展起到了一定的調(diào)控作用。然而，隨著證券市場的逐漸發(fā)展成熟，也暴露出許多問題與不足，需要加以仔細(xì)研究并及時調(diào)整完善。
(一)證券交易印花稅的現(xiàn)狀分析
1．在財政收入中占有一定的地位。我國的證券交易印花稅在90年代基本處于持續(xù)增長狀態(tài)，增長速度較快。它占財政收入的比重也一路攀升，從1995年的0.42％增長到高峰期2000年的3.63％。隨著2001年后的證券市場持續(xù)低迷，證券交易印花稅收人大幅萎縮，其占財政收入比重也相應(yīng)下降。
(2)稅率偏高，稅基偏窄。我國的證券交易印花稅稅率90年代初起征時設(shè)為6‰，這是個非常高的水平。直到2001年前，稅率仍維持在4‰的高水平。2001年后的股市持續(xù)走低，政府才調(diào)低稅率至2‰，2005年1月后調(diào)低至1‰。2007年5月底，政府又將證券交易印花稅率從1‰上調(diào)到3‰，而世界上征收證券流轉(zhuǎn)稅的國家的稅率基本都在1‰左右，且多實行單向征收，實際稅率遠(yuǎn)低于我國。另外，我國的證券交易印花稅實際上僅對股票交易征收，并沒有將債券、基金和金融衍生工具納入征稅范圍，稅基相對較窄。
(3)調(diào)控功能不顯著，股市投機(jī)很活躍。我國的證券交易印花稅曾多次進(jìn)行調(diào)整，試圖調(diào)節(jié)股市的運行。但事實證明它對股市的調(diào)節(jié)大多為短期影響，并不能使股市進(jìn)入理性運行狀態(tài)。例如1998年6月調(diào)低印花稅率后，雖然當(dāng)日成交量漲幅達(dá)20％，但后期成交量不增反降。2000年股市狂漲，印花稅也未能抑制過度投機(jī)。2005年1月下調(diào)證券交易印花稅率，試圖挽救過度頹廢的股市，而結(jié)果恰相反，一周后股票指數(shù)不升反降，跌幅達(dá)1.69％。而2007年5月30日證券交易印花稅率從1‰上調(diào)至3‰后，當(dāng)日股指重挫下跌6.5％，連續(xù)三日內(nèi)股指累計暴跌近14％，市值蒸發(fā)12873億元人民幣。印花稅的巨大震蕩影響已遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出決策層的預(yù)料。種種現(xiàn)象表明，印花稅顯然不是調(diào)控股市的優(yōu)良稅種。另外，我國的證券交易印花稅對買賣雙方征收，它對抑制我國股市過高的換手率作用甚微。
(二)證券投資所得稅的現(xiàn)狀分析
(1)股息的個人所得稅實行分類征收，不利于較好地貫徹公平原則。我國稅法將個人所得分為11類，股息利息所得屬于單獨的一類，不論股息收入多少均按20％的稅率單獨征收。而世界上多數(shù)國家實行綜合的個人所得稅，將股息利息并入個人全部所得，再按適用的累進(jìn)稅率征收個人所得稅。隨著我國股份經(jīng)濟(jì)的蓬勃發(fā)展，股息收入已成為富裕群體的一項較重要的收入。如果繼續(xù)給予富裕群體股息收入以單獨課征的稅收優(yōu)惠，就無助于縮小社會正逐漸拉大的貧富差距。
(2)我國的股息稅名義稅率較低，但聯(lián)合的企業(yè)與個人所得稅稅率要普遍高于多數(shù)發(fā)展中國家。我國的企業(yè)所得稅稅率33％，股息的個人所得稅率20％，因為古典制重復(fù)征稅，100元企業(yè)稅前所得，先要承擔(dān)33元企業(yè)所得稅，余下分配的67元股息還要承擔(dān)20％的個人所得稅，所以最終要繳納合計46.4元的聯(lián)合的企業(yè)與個人所得稅。雖然2005年6月政府為刺激過度低迷的股市，暫時將股息的個人所得稅率調(diào)低至10％，但股息的聯(lián)合的企業(yè)與個人所得稅率仍然達(dá)到39.7％的較高水平。而世界上很多國家因?qū)嵭幸惑w化所得稅制度，聯(lián)合的公司與個人所得稅率并不高，如發(fā)展中國家巴西為33％、阿根廷為33％、墨西哥為34％，新興工業(yè)化國家如韓國為40％、新加坡為28％。發(fā)達(dá)國家平均的聯(lián)合的公司和個人所得稅率稍高，理論上能達(dá)到51.1％，但這是按各國最高的個人所得稅率計算的，實踐中大多數(shù)股東適用的個人所得稅率要低很多，其實際的股息聯(lián)合稅率要低于我國股息46.4％的名義稅率，而發(fā)達(dá)國家證券市場的成熟完善程度卻是我國無法比擬的。所以我國的證券投資所得稅制度可能對股份經(jīng)濟(jì)的長遠(yuǎn)發(fā)展存在一定的抑制影響。
(3)我國的股息稅未能對上市公司的治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮積極的調(diào)控功能。我國上市公司普遍形成國有股“一股獨大”的獨特的股權(quán)結(jié)構(gòu)，這直接導(dǎo)致中小股東表決權(quán)太小，“以手投票”治理機(jī)制失效。廣大的上市公司又很少發(fā)甚至不發(fā)股息，股東無從了解公司經(jīng)營信息，且沒有很大的投資選擇余地，“以腳投票”治理機(jī)制也收效甚微。而我國的證券投資所得稅非但不能懲罰那些不支付股息的低信譽公司，還對國有股和法人股不征收股息稅，加劇股權(quán)結(jié)構(gòu)的不合理。因此，如何利用稅收政策來改善公司治理結(jié)構(gòu)，合理調(diào)控證券市場已成為越來越值得關(guān)注的問題。
(三)證券交易利得稅的現(xiàn)狀分析
證券交易利得稅理論上應(yīng)列入資本利得稅范疇，而我國至今尚未形成完整的證券交易利得稅體系。我國的企業(yè)所得稅法規(guī)定，企業(yè)從事證券買賣所獲得的差價收益列入企業(yè)所得范疇，統(tǒng)一征收企業(yè)所得稅，這與多數(shù)國家相關(guān)稅法規(guī)定一致。而我國的個人所得稅法規(guī)定，個人從事證券買賣所取得的差價收入應(yīng)列入財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得，按20％的稅率征收個人所得稅。但我國相關(guān)稅收法規(guī)又規(guī)定，對個人買賣股票取得的差價收入暫不征收個人所得稅。所以，事實上我國并沒有征收個人的證券交易利得稅。隨著證券市場的不斷發(fā)展成熟，以流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式轉(zhuǎn)變?yōu)橐运枚悶橹黧w的證券稅制模式，這是大勢所趨。所以完善證券交易利得稅體系將是今后證券稅制建設(shè)的重要任務(wù)。
四、我國證券稅制的政策調(diào)整
綜合考慮國際上證券稅制的發(fā)展趨勢和我國證券市場實際狀況，我們認(rèn)為，我國證券稅制調(diào)整的總體思路應(yīng)為：改革流轉(zhuǎn)稅為主體的證券稅制模式，逐步過渡到以所得稅為主體的證券稅制模式。具體應(yīng)做好以下幾方面工作：
(一)完善我國的證券流轉(zhuǎn)稅
1．增設(shè)發(fā)行環(huán)節(jié)的證券印花稅，運用稅收調(diào)節(jié)證券初級市場的運行。初級市場的證券發(fā)行是
資源配置的重要環(huán)節(jié)，英國和日本等國也都在證券發(fā)行環(huán)節(jié)征收相關(guān)的印花稅或者注冊稅。我國應(yīng)開征初級市場的證券印花稅，根據(jù)產(chǎn)業(yè)政策設(shè)計既公平統(tǒng)一又兼顧特殊的稅目稅率，以更好地對進(jìn)入股市的資源進(jìn)行合理的初次配置，平衡初級市場和二級市場的稅收收入，也可適度調(diào)節(jié)初級市場的投機(jī)活動。
2．根據(jù)“寬稅基、低稅率”原則，調(diào)整證券交易稅。建議首先將證券交易印花稅改名為證券交易稅，奠定其應(yīng)有的法律地位。然后，擴(kuò)大證券交易稅的征稅范圍，從股票擴(kuò)展到債券、基金以及期貨期權(quán)等金融衍生工具，成為真正的證券交易稅而不是單純的股票交易印花稅。最后，仍要根據(jù)市場發(fā)展情況，繼續(xù)調(diào)低證券交易稅率，同時按照股票最高、債券居次、基金較低甚至免稅的順序制訂差別稅率，以合理調(diào)節(jié)證券結(jié)構(gòu)。
3．實行單向征收方式，充分發(fā)揮證券交易稅的調(diào)節(jié)功能。我國的證券市場投機(jī)氣氛濃厚，股票平均年換手率在300％左右，遠(yuǎn)高于西方國家成熟證券市場年平均換手率60％的水平。因此，應(yīng)改變現(xiàn)在向買賣雙方征收的方式，實行僅向賣方征收的方式，可以對證券市場的投機(jī)活動起到積極的抑制作用，有利于實現(xiàn)證券市場的理性平穩(wěn)運行。
(二)改革我國的證券投資所得稅
1．?dāng)U大證券投資所得稅稅基，設(shè)計合理的稅制模式。首先，要將股票、債券、基金以及金融衍生工具的投資收益均列入證券投資所得稅征稅范圍，公平稅收待遇，減少各種稅收優(yōu)惠待遇。其次，統(tǒng)一國有股、法人股和個人股的證券投資所得稅待遇，取消給予國有股和法人股的不合理的稅收優(yōu)惠。最后，待時機(jī)成熟時，將證券投資所得列入個人的綜合所得，按累進(jìn)的個人所得稅率征稅。
2．降低證券投資所得的實際稅率，權(quán)衡考慮實施一體化的所得稅制度。我們一方面要考慮適度調(diào)低企業(yè)所得稅稅率，2008年開始實施的統(tǒng)一的新企業(yè)所得稅法已將稅率確定為25％，這是個較理想的稅率水平；另一方面，要注意適度減輕股息的重復(fù)征稅問題，考慮實施一體化的所得稅方案。這個改革過程的相關(guān)的測算和設(shè)計比較復(fù)雜，所以要做得謹(jǐn)慎詳細(xì)。作為過渡措施，相關(guān)部門可以確定宣布降低股息的個人所得稅率至10％，取消“暫按10％”字樣，增強(qiáng)投資者信心。甚至可采取更積極措施，加大股息所得稅優(yōu)惠力度，降低股息的個人所得稅率至5％，以更強(qiáng)有力地促進(jìn)股份經(jīng)濟(jì)及證券市場的持續(xù)發(fā)展。
3．所得稅一體化方案中優(yōu)先考慮分劈稅率法，再結(jié)合歸集抵免制度，以充分發(fā)揮稅收對股市的調(diào)控作用，改善我國的公司治理結(jié)構(gòu)。可以將公司的稅前所得分為兩部分，對未分配利潤征收相對較高的企業(yè)所得稅，而對作為股息分配的利潤則征收較低的企業(yè)所得稅，這樣可以促使公司積極分配股息，以便股東掌握公司較多的經(jīng)營信息，從而對公司經(jīng)營者產(chǎn)生較好的約束。另外，可以在股東層次實行股息稅的歸集抵免制，這樣可以減輕甚至徹底消除重復(fù)征稅現(xiàn)象。這樣，稅收對公司治理結(jié)構(gòu)的調(diào)控作用就得到了較好的發(fā)揮。
(三)健全我國的證券交易利得稅
1．明確劃分投資期限，抑制投機(jī)活動。證券持有期限劃分為：1年以下為短期，1－5年為中期，5年以上為長期。短期證券交易應(yīng)繳納法定全額的交易利得稅，而中期證券交易可獲得減半征稅的優(yōu)惠，長期證券交易則全部免稅。其目的就在于抑制證券市場的短期投機(jī)活動，促使證券市場長期平穩(wěn)運行。
2．合理設(shè)計計稅依據(jù)，保證投資者稅負(fù)適度。原則上，證券交易利得稅的計稅依據(jù)是證券賣出價減去買入價以及相關(guān)合理費用后的差額。為減輕中小個人股東的稅收負(fù)擔(dān)，應(yīng)考慮設(shè)計免征額，例如每次交易允許1000元的免征額，每月最多允許運用一次交易免征額，這樣可以避免大幅度增加中小股東的稅收負(fù)擔(dān)。另外，證券投資虧損實行特別抵扣，企業(yè)證券投資虧損只允許用投資利得抵扣，不能用普通經(jīng)營所得抵扣；個人證券投資虧損也只能用投資利得抵扣，抵扣剩余部分可無限期結(jié)轉(zhuǎn)至以后年度再加以利用。
第3篇：資本利得稅論文范文
【摘要】在企業(yè)戰(zhàn)略管理中存在的固有不足與缺陷，要求納入危機(jī)管理。危機(jī)管理本身所具有的戰(zhàn)略性及其與戰(zhàn)略管理的相似性，又推動了戰(zhàn)略管理與危機(jī)管理的融合，形成了一個新的融入危機(jī)觀念的戰(zhàn)略管理模型。
資本利得稅(也稱資本收益稅),通常是指對納稅人出售或轉(zhuǎn)讓資本性資本而實現(xiàn)的收益課征的稅。從稅種性質(zhì)看,因其課稅對象是收益額,是所得額的一種形式,所以國際上將資本利得稅歸入所得稅類。例如證券投資、期貨交易、基金等資本所涉的經(jīng)營形式。
從資本利得產(chǎn)生的那一天起,各種對資本利得是否應(yīng)該征稅的爭論就已經(jīng)產(chǎn)生,而且一直持續(xù)到了現(xiàn)在。從資本利得產(chǎn)生的那一天起,各種對資本利得是否應(yīng)該征稅的爭論就已經(jīng)產(chǎn)生,而且許多爭論都持續(xù)到了現(xiàn)在。中國近幾年,由于證券、期貨市場和交易的發(fā)展,對證券交易、期貨交易課稅也成了稅收理論研究的一個熱門話題。在研究中,許多專家、學(xué)者的觀點和建議都有很好的借鑒價值,有人提出對資本市場和資本利得開征資本利得稅的觀點,但也存在著資本市場課稅與資本利得課稅混淆的現(xiàn)象。針對這些問題,本文認(rèn)為,優(yōu)化資本利得課稅,應(yīng)當(dāng)注意處理好以下幾個問題:
一、注意區(qū)分所得與資本利得課稅的異同
(一)注意所得和資本利得的區(qū)別
從一般意義上說,所得是指經(jīng)濟(jì)主體(包括自然人和法人)通過一定方式而獲得的某種收益。所得的內(nèi)容和范圍的界定有兩種觀點:一種是所得來源稅,認(rèn)為所得有連續(xù)來源的收益,即只有從一個可以獲得固定收入的永久性來源中取得的具有循環(huán)性、反復(fù)性和周期性的收入才應(yīng)被視為應(yīng)稅所得,按照這種觀點,所得就只包括生產(chǎn)、經(jīng)營所得和工資薪金所得,以及出售諸如房屋、機(jī)器設(shè)備、股票、債券、商譽、商標(biāo)和專利權(quán)等資本項目所獲取的凈收入等經(jīng)常收入所得,不包括偶然性、臨時性。另一種是純資產(chǎn)增加稅(凈值稅),認(rèn)為所得是指某人的經(jīng)濟(jì)力量在兩個時點之間凈增長的貨幣價值,即不論是經(jīng)常性所得還是臨時性所得、臨時性所得,否認(rèn)是經(jīng)營所得還是財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得,只要發(fā)生凈增加值,就視為所得。
資本利得是從資本性資產(chǎn)銷售或交換中獲得的收益,即已實現(xiàn)的資本性資產(chǎn)的收益,包括財產(chǎn)(具有市場價值或交換價值的一切財物權(quán)利的總稱)和資本金(包括實物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)、固定資產(chǎn)、流動資產(chǎn)、遞延資產(chǎn)以及無形資產(chǎn))等永久使用或持有的資產(chǎn)(通常包括土地、建筑物、設(shè)備、租賃權(quán)等固定資產(chǎn)以及有價證券、商譽、專利權(quán)、特許權(quán)等)的收益。
(二)注意區(qū)分所得稅與資本利得稅的異同
對資本利得征收的稅是資本利得稅。對所得征收的稅是所得稅。
一般來說,對資本利得課稅是許多國家征收企業(yè)所得稅(法人所得稅)、個人所得稅的普遍作法,將資本利得稅單獨作為一個稅種的國家少見。
鑒于資本利得往往是經(jīng)過若干年才積累起來、偶爾才發(fā)生等原因,對資本利得征收所得稅的國家一般都采用低稅率,但也有一些國家采用企業(yè)所得稅、個人所得稅的稅率征收。
(三)異同分析
對資本利得和資本所得這對概念進(jìn)行分析,就內(nèi)涵來看,所得是納稅人作為所得稅課稅對象的全部或部分凈利潤的稅收術(shù)語或稅法術(shù)語,介于利潤與計稅依據(jù)之間,而利得是來自資本的收益,它雖然也是稅收術(shù)語或稅法術(shù)語,但同所得相比,它即是全部資本收益的指證物,也是納稅人作為所得稅課稅對象的全部或部分凈收益。就外延來看,二者存在大概念與小概念的包容關(guān)系,利得屬于所得的組成部分,所得額包括利得額。
由于所得和資本利得存在概念內(nèi)涵和外延的差異,而且主要表現(xiàn)為外延上的差異,所得稅和資本利得稅也同樣存在著內(nèi)涵和外延上的差異,也主要表現(xiàn)為外延上的差異。
有學(xué)者不同意資本利得屬于所得的觀點,認(rèn)為資本利得(利虧)并不符合廣泛使用的傳統(tǒng)的所得概念的內(nèi)涵。傳統(tǒng)概念的所得,僅包括特定規(guī)則(或多或少)下特定時期(一般為一年)的連續(xù)的收入,以及某些或多或少可以預(yù)測的收入,不包括偶然收入或虧損。而資本利得是虛幻的,不可預(yù)測的,僅僅反映價格水平和利率的變化,投資者的實際所得并沒有發(fā)生變化,因此不該將其和真正意義上的所得放在一起,也就是說,資本利得不構(gòu)成所得。
對于上述觀點,我們認(rèn)為,出于稅收目的的所得的準(zhǔn)確衡量標(biāo)準(zhǔn)是基于實際經(jīng)濟(jì)行為的事后結(jié)果,而不是基于預(yù)測或假定。應(yīng)稅所得衡量的是稅收的相對支付能力,即付稅能力或納稅能力,這體現(xiàn)為納稅人的經(jīng)濟(jì)行為帶來的財富凈值。
而資本利得就像其他的個人所得一樣增加的是投資者購買消費的能力或投資能力。但是,上述觀點只是相對而言的,并非絕對的。其中,即使是一般的商業(yè)利潤、商業(yè)所得,本身也是可預(yù)測和不可預(yù)測的復(fù)合體。資本利得并不是完全不可預(yù)測的,多數(shù)的資本利得與其他形式的個人所得形式之間在根本的經(jīng)濟(jì)特征方面并不存在區(qū)別,一般也是被視為利潤。在這一點上,國際稅收習(xí)慣也并非完全一致的。例如,不少國家如美國早已對資本利得征稅,但在每次稅制改革中,資本利得都是一如既往地被定義為所得,并且為了更準(zhǔn)確地滿足越來越多的競爭性目標(biāo),而不斷地對稅率、資本虧損的扣除、資本資產(chǎn)的定義和其他的條款進(jìn)行修改。
二、中國現(xiàn)行資本利得課稅情況簡介及其存在的不足
中國現(xiàn)行企業(yè)所得稅暫行條例(包括外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法)、個人所得稅法都有對資本利得課稅的規(guī)定。
其一、企業(yè)所得稅暫行條例第五條(二)項所稱財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入,就包括納稅人有償轉(zhuǎn)讓各類財產(chǎn)取得的收入,包括轉(zhuǎn)讓固定資產(chǎn)、有價證券、股權(quán)以及其他財產(chǎn)而取得的收入,其中主要是資本利得或資本所得。條例第五條(三)項所稱利息收入,是指納稅人購買各種債券等有價證券的利息、外單位欠款付給的利息以及其他利息收入。條例第五條(四)項所稱租賃收入,是指納稅人出租固定資產(chǎn)、包裝物以及其他財產(chǎn)而取得的租金收入。條例第五條(五)項所稱特許權(quán)使用費收入,是指納稅人提供或者轉(zhuǎn)讓專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)以及其他特許權(quán)的使用權(quán)而取得的收入。條例第五條(六)項所稱股息收入,是指納稅人對外投資入股分得的股利、紅利收入。
其二、外商投資企業(yè)和外國企業(yè)所得稅法也對資本利得課稅作出了規(guī)定。如第三條所說來源于中國境內(nèi)的所得,是指:(一)外商投資企業(yè)和外國企業(yè)在中國境內(nèi)設(shè)立機(jī)構(gòu)、場所,從事生產(chǎn)、經(jīng)營的所得,以及發(fā)生在中國境內(nèi)、境外與外商投資企業(yè)和外國企業(yè)在中國境內(nèi)設(shè)立的機(jī)構(gòu)、場所有實際聯(lián)系的利潤(股息)、利息、租金、特許權(quán)使用費和其他所得。(二)外國企業(yè)在中國境內(nèi)未設(shè)立機(jī)構(gòu)、場所取得的下列所得從中國境內(nèi)企業(yè)取得的利潤(股息);從中國境內(nèi)取得的存款或者貸款利息、債券利息、墊付款或者延期付款利息等;將財產(chǎn)租給中國境內(nèi)租用者而取得的租金;提供在中國境內(nèi)使用的專利權(quán)、專有技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等而取得的使用費;轉(zhuǎn)讓在中國境內(nèi)的房屋、建筑物及其附屬設(shè)施、土地使用權(quán)等財產(chǎn)而取得的收益;(三)外商投資企業(yè)的外國投資者,將從企業(yè)取得的利潤直接再投資于該企業(yè),增加注冊資本,或者作為資本投資開辦其他外商投資企業(yè),經(jīng)營期不少于5年的,經(jīng)投資者申請,稅務(wù)機(jī)關(guān)批準(zhǔn),退還其再投資部分已繳納所得稅的百分之四十稅款,國務(wù)院另有優(yōu)惠規(guī)定的,依照國務(wù)院的規(guī)定辦理;再投資不滿5年撤出的,應(yīng)當(dāng)繳回已退的稅款。
其三、中國個人所得稅法中,將財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓所得,即個人轉(zhuǎn)讓有價證券、股權(quán)、建筑物、土地使用權(quán)、機(jī)器設(shè)備、車船以及其他財產(chǎn)取得的所得列入征稅范圍內(nèi),這實際上是對個人所取得的資本利得征收所得稅。
但是,中國稅法并未使用“利得”課稅字眼,未提出對資本利得課稅的概念,對利得課稅的規(guī)定只采用了列舉征收辦法,而且是將之按所得項目進(jìn)行列舉的。由于概念和使用習(xí)慣問題,使不少人認(rèn)為中國稅法不對利得課稅,以至于近兩年我國財稅理論界有不少人提出要中國應(yīng)當(dāng)對利得課稅的觀點。對于這個問題,本文無意研究現(xiàn)行利得課稅的優(yōu)化改革問題,只是對資本所得和資本利得的概念進(jìn)行一些剖析。
第4篇：資本利得稅論文范文
1.美國高校充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)教育的主體作用。
美國高校關(guān)于創(chuàng)業(yè)教育的研究與實踐處于世界領(lǐng)先地位，截止到2005年，在美國4200多所高校中，已有2000多所大學(xué)和學(xué)院開設(shè)了3000多門創(chuàng)業(yè)教育課程，設(shè)立了44種學(xué)術(shù)性期刊和277個創(chuàng)業(yè)教育捐贈席位，成立了100多個有關(guān)創(chuàng)業(yè)的研究中心，累計超過4.4億美元資助大學(xué)生創(chuàng)業(yè)項目，百森商學(xué)院、斯坦福大學(xué)、麻省理工學(xué)院、加州大學(xué)柏克利分校等高校一直走在美國各大學(xué)創(chuàng)業(yè)教育的前列。首先，任何一種系統(tǒng)的構(gòu)建，都要以一定的目標(biāo)為支撐，準(zhǔn)確定位創(chuàng)業(yè)教育的目標(biāo)是構(gòu)建創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)的第一步。隨著創(chuàng)業(yè)教育研究的深入和創(chuàng)業(yè)教育工作者認(rèn)識的加深，美國創(chuàng)業(yè)教育的目標(biāo)逐步由培育創(chuàng)業(yè)者，使受教育者能夠創(chuàng)辦實體企業(yè)的“功利性”目標(biāo)向培養(yǎng)受教育者的創(chuàng)業(yè)意識、創(chuàng)業(yè)精神和創(chuàng)新能力，使受教育者能夠獨立地工作生活和更好地適應(yīng)社會變革的“非功利性”目標(biāo)轉(zhuǎn)變。作為全球創(chuàng)業(yè)教育成功實施的典范，斯坦福大學(xué)在創(chuàng)建之初就確立了鮮明的辦學(xué)宗旨，即“使所學(xué)的東西都對學(xué)生的生活直接有用，幫助他們?nèi)〉贸晒?rdquo;。作為全球創(chuàng)業(yè)管理教育和研究最著名的商學(xué)院，百森商學(xué)院的創(chuàng)業(yè)教育宗旨是全力幫助學(xué)生發(fā)展創(chuàng)業(yè)式的思維方式、進(jìn)取心、靈活性、創(chuàng)造力、冒險的愿望、抽象思維能力以及視市場變化為商機(jī)的能力。其次，創(chuàng)業(yè)教育課程體系是創(chuàng)業(yè)教育的內(nèi)核，是實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)教育理念的主戰(zhàn)場。盡管美國各高校創(chuàng)業(yè)教育的側(cè)重點不同，但美國高校創(chuàng)業(yè)教育的課程基本已經(jīng)系統(tǒng)化，并由基礎(chǔ)課程——其他課程或法律課程——企業(yè)戰(zhàn)略的金字塔課程模式向所授知識以創(chuàng)業(yè)為核心，成環(huán)狀向外輻射散開的圓形模式轉(zhuǎn)變。作為全球創(chuàng)業(yè)性大學(xué)建設(shè)領(lǐng)導(dǎo)者，麻省理工學(xué)院形成了創(chuàng)業(yè)相關(guān)知識普及——創(chuàng)意資產(chǎn)紙質(zhì)化——創(chuàng)業(yè)實踐體驗的創(chuàng)業(yè)教育課程體系，打破了創(chuàng)業(yè)教育與專業(yè)教育之間的圍墻，涵蓋了教育過程的全鏈條。在百森商學(xué)院，為學(xué)生安排了科學(xué)系統(tǒng)的創(chuàng)業(yè)教育理論課程和實踐課程，其理論課程包括由一系列選修課程組合的4個整合模塊和由基礎(chǔ)課程、專業(yè)課程和支持課程組成的22門課程，其實踐課程包括機(jī)會識別訓(xùn)練、商業(yè)計劃書撰寫、促銷訓(xùn)練和模擬創(chuàng)辦企業(yè)等。再次，師資力量不僅是創(chuàng)業(yè)教育成功的必要條件，更是創(chuàng)業(yè)教育體系中最具活力的一環(huán)。美國高校一般鼓勵和選派擁有豐富創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷和良好創(chuàng)業(yè)素養(yǎng)的優(yōu)秀師資從事創(chuàng)業(yè)教育，還注重吸收社會上既有學(xué)術(shù)背景又有創(chuàng)業(yè)經(jīng)驗的企業(yè)家、行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者等擔(dān)任兼職教師，不僅可以為學(xué)生打下堅實的專業(yè)基礎(chǔ)，還可以提高學(xué)生的實踐動手能力，使創(chuàng)業(yè)教育在理論與實踐相互結(jié)合的過程中不斷發(fā)展完善。最后，高校濃郁的創(chuàng)業(yè)文化氛圍既是創(chuàng)業(yè)教育成功的潛在軟動力，更是創(chuàng)業(yè)教育長遠(yuǎn)發(fā)展的持久動力。美國鼓勵創(chuàng)新、允許失敗的創(chuàng)業(yè)文化，以潛在的動力推動著青年廣泛參與到創(chuàng)業(yè)教育及教育活動中。據(jù)調(diào)查統(tǒng)計，美國18-29歲的青年中超過60%的人想要擁有自己的企業(yè)，18-34歲中80%的青年想成為企業(yè)家，在他們的創(chuàng)業(yè)動機(jī)中，個人獨立愿望超過了對財富的追求。在麻省理工學(xué)院，MIT創(chuàng)業(yè)論壇、MIT10萬美金創(chuàng)業(yè)大賽、創(chuàng)業(yè)俱樂部等為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供了交流學(xué)習(xí)和提升能力的平臺，《科技創(chuàng)業(yè)》《斯隆管理評論》《MIT“創(chuàng)新影響”研究報告》等評論雜志為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)者提供了豐富的信息資源和有效的傳播途徑。
2.美國政府為創(chuàng)業(yè)教育提供切實的政策支持。
政府在創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)中作為支持者，在政策法規(guī)和市場運行機(jī)制等方面推動著創(chuàng)業(yè)教育的發(fā)展。根據(jù)世界銀行公布的《2014年全球營商環(huán)境報告》（DoingBusiness2014）顯示，美國的法律環(huán)境、管制規(guī)則和企業(yè)營商環(huán)境的寬松程度在全球189個經(jīng)濟(jì)體中排名第4。在政策法規(guī)方面，早在1953年，美國國會依據(jù)《小企業(yè)法》設(shè)立了小企業(yè)管理局（SBA），幫助有意于經(jīng)營的小企業(yè)者創(chuàng)辦自己的企業(yè)，并設(shè)立了白宮小企業(yè)委員會和國會小企業(yè)委員會，協(xié)同SBA工作。截至目前，SBA已成為美國最大的公共創(chuàng)業(yè)投資的提供者，是美國最大的對小企業(yè)的獨立融資機(jī)構(gòu)。20世紀(jì)80年代，美國政府就提出要為大學(xué)生“設(shè)定創(chuàng)業(yè)遺傳代碼”，以造就“最具革命性的創(chuàng)業(yè)一代”為其價值取向，并頒布了《貝多法案》（BayhDoleAct）、《小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展法案》（SBIDA）等公共政策，促進(jìn)了大批實驗室發(fā)明成果開發(fā)成產(chǎn)品并推向市場，推動了高技術(shù)小企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新和迅速發(fā)展。進(jìn)入21世紀(jì)以后，美國政府愈發(fā)重視高校創(chuàng)業(yè)教育，在2011年美國總統(tǒng)的國情咨文中，奧巴馬總統(tǒng)提出把創(chuàng)業(yè)教育納入國家創(chuàng)新體系，并啟動了“沖頂賽跑”的競爭項目，旨在資助能夠提高人們生活質(zhì)量的創(chuàng)新實踐項目。在市場運行機(jī)制方面，一是美國政府簡化了創(chuàng)辦企業(yè)流程，設(shè)立了一站式創(chuàng)業(yè)窗口，僅需5天即可完成一個有限責(zé)任公司從注冊到運營的6個環(huán)節(jié)：預(yù)定公司名稱，提交公司組織文件，制訂并通過公司經(jīng)營協(xié)議；申請聯(lián)邦的雇主識別號；注冊征收營銷稅；在勞工部的失業(yè)保險部門注冊；購買雇員補(bǔ)貼和傷殘保險；在兩家報紙上公開公司的組織文件并提交證書和公開宣誓書。二是美國政府降低了創(chuàng)辦公司的準(zhǔn)入成本，推動了大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的積極性。以2014年為例，美國的人均國民收入總值為50120美元，注冊一個新企業(yè)則僅需750美元（其中第一個環(huán)節(jié)繳275美元，第六個環(huán)節(jié)繳475美元，其他環(huán)節(jié)免費），最低實繳資本為0美元。三是美國聯(lián)邦政府及各州政府制定了多項創(chuàng)業(yè)投資的稅收激勵政策。1978年將資本利得稅從49%降至28%，當(dāng)年美國的創(chuàng)業(yè)投資額增至5.7億美元；1981年政府進(jìn)一步將資本利得稅降至20%，帶來了創(chuàng)投行業(yè)的第二次繁榮；2000年《新市場稅收抵免方案》（NMTC）出臺，規(guī)定投資者如果投資在促進(jìn)低收入地區(qū)發(fā)展的“社會發(fā)展基金”，可以從所得稅中獲得稅收抵免。
3.美國社會為創(chuàng)業(yè)教育提供有效的資源支持。
社會是大學(xué)生開展創(chuàng)業(yè)活動的真正“舞臺”，一個良好的創(chuàng)業(yè)社會環(huán)境對于創(chuàng)業(yè)者來說至關(guān)重要。在美國，已經(jīng)形成了一個完整的創(chuàng)業(yè)教育社會支撐體系，為高校創(chuàng)業(yè)教育的開展提供各種中介服務(wù)。一是創(chuàng)業(yè)交流會、創(chuàng)業(yè)俱樂部、創(chuàng)業(yè)研究會、家庭企業(yè)研究所等組織機(jī)構(gòu)為學(xué)生提供課程補(bǔ)充，協(xié)助學(xué)生在校園內(nèi)與金融界、商界、學(xué)界等各界知名人士、專家、學(xué)者交流合作，最大程度獲取最新資訊與資源支持。二是由杰出創(chuàng)業(yè)者、風(fēng)險投資家、管理、法律、會計等方面的專家組成的智囊團(tuán)，為大學(xué)生提供創(chuàng)業(yè)咨詢和輔導(dǎo)，協(xié)助學(xué)生發(fā)展創(chuàng)意、確定商業(yè)模式和經(jīng)營戰(zhàn)略。三是科爾曼基金會、考夫曼創(chuàng)業(yè)流動基金中心等支持創(chuàng)業(yè)教育發(fā)展的基金會每年都會以商業(yè)計劃大賽獎金、論文獎學(xué)金等多項獎金和捐贈教席的形式向高校提供大量的創(chuàng)業(yè)教育基金。
二、美國高校創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)的啟示
我國高校的創(chuàng)業(yè)教育自1997年正式開展，經(jīng)過十幾年的不斷探索和發(fā)展，已取得了一定的成績。根據(jù)麥可思研究院公布的《就業(yè)藍(lán)皮書：2014年中國大學(xué)生就業(yè)報告》顯示，我國大學(xué)畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)比例逐年上升，2013屆畢業(yè)生自主創(chuàng)業(yè)比例已達(dá)到2.3%，比2012屆（2.0%）高0.3個百分點，比2011屆（1.6%）高0.7個百分點。但從整體來說，我國創(chuàng)業(yè)教育成效并不顯著，與美國等發(fā)達(dá)國家還有相當(dāng)大的差距。充分借鑒美國創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)的成功要素，對于我國創(chuàng)業(yè)教育的發(fā)展具有積極的意義。
1.高校、政府和社會“三位一體”，構(gòu)建良性互動的創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)。
近年來，我國政府出臺了多項鼓勵大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的優(yōu)惠政策，各高校組織開展了形式多樣的創(chuàng)業(yè)教育活動，社會各界采取了一系列引導(dǎo)和扶持大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的措施，但政府、高校、社會大多孤軍作戰(zhàn)，相互之間缺乏有效的協(xié)調(diào)溝通，難以形成工作合力。因此，我國創(chuàng)業(yè)教育要取得突破，必須科學(xué)構(gòu)建“高校為主體、政府和社會為支撐”三位一體、相互聯(lián)動的大學(xué)生創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)，充分發(fā)揮政府、高校和社會中的一切資源和力量，實現(xiàn)各組織要素間的相互作用、相互促進(jìn)，為大學(xué)生創(chuàng)業(yè)構(gòu)筑廣闊平臺。
2.有效整合資源，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)良性運轉(zhuǎn)。
人才、信息和資金等“能量”是創(chuàng)業(yè)教育生態(tài)系統(tǒng)得以良性運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，是大學(xué)生開展創(chuàng)業(yè)活動的必要條件。借鑒美國大學(xué)創(chuàng)業(yè)教育的成功經(jīng)驗，高校應(yīng)增加與政府、企業(yè)、行業(yè)、其他高校機(jī)構(gòu)以及各地校友組織的溝通聯(lián)系，爭取形成固定合作關(guān)系，加大政策扶持力度，多層面開展專項服務(wù)，引進(jìn)各類資源，拓寬資金支持渠道，從而實現(xiàn)政策、技術(shù)、資金、渠道、咨詢等創(chuàng)業(yè)要素的聚集，進(jìn)一步改善創(chuàng)業(yè)教育支撐體系，打造優(yōu)良的創(chuàng)業(yè)教育平臺，共同推動創(chuàng)業(yè)型人才的培養(yǎng)。
3.優(yōu)化環(huán)境，營造大學(xué)生創(chuàng)業(yè)的濃厚氛圍。
第5篇：資本利得稅論文范文
論文摘要：受金融危機(jī)的影響，我國房地產(chǎn)市場持續(xù)低迷。文章從稅收制度的角度，分析了我國房地產(chǎn)的現(xiàn)狀，并對如何改變房地產(chǎn)市場現(xiàn)狀，提出了若干房地產(chǎn)稅收制度的改革建議。
Abstract:Financial crisis's influence， our country real estate market is continued murky. The article from the tax revenue system's angle， has analyzed our country real estate present situation， and how to change the real estate market present situation， put forward certain real estate tax revenue system's reform proposal.
Key words: Financial crisis real estate tax revenue reform
2008年7月，美國住房抵押貸款市場巨頭房利美和房地美陷入困境，美國次貸危機(jī)開始全面爆發(fā)，并蔓延到許多國家，引發(fā)了一場全球性的金融危機(jī)。作為世界新興經(jīng)濟(jì)大國的我國經(jīng)濟(jì)也深受其害，其中房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)率先進(jìn)入寒冬，住房價格下降，一些城市出現(xiàn)零交易。隨之而來可以預(yù)見的是，土地招拍掛流標(biāo)，政府沒有財政收入，建筑企業(yè)倒閉，建筑工人失業(yè)，建筑鋼材等上游供應(yīng)企業(yè)銷售停滯，房屋裝潢和家具行業(yè)隨之進(jìn)入蕭條之列，從而影響到整個國民經(jīng)濟(jì)的收入和社會的健康發(fā)展。
房地產(chǎn)行業(yè)處于第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的中間階段，是我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)的支柱行業(yè)。面對金融危機(jī)，我國需要緊急出臺相關(guān)政策，以挽回低迷的房地產(chǎn)市場。根據(jù)日本的經(jīng)驗和研究，房地產(chǎn)稅收政策要比金融政策更容易和有效的調(diào)節(jié)房地產(chǎn)市場。因此，面對全球金融危機(jī)給我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展帶來的諸多不利影響和負(fù)面沖擊，我們必須采取一定的房地產(chǎn)稅收改革政策，加以調(diào)控、加以引導(dǎo)，以扭轉(zhuǎn)不利局面，最大限度的減少、減輕因金融危機(jī)帶來的損失和影響。
1 金融危機(jī)對我國房地產(chǎn)的影響
金融業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)某種意義上是對孿生兄弟，世界金融危機(jī)不可避免地波及到中國，而房地產(chǎn)行業(yè)則受到顯著影響。
2008年中國房地產(chǎn)市場經(jīng)歷一場夢魘。受世界金融危機(jī)影響，2008年，房地產(chǎn)行業(yè)投資增速趨緩，施工面積、竣工面積、新開工面積等都出現(xiàn)同比下降的態(tài)勢。從全國范圍看，房地產(chǎn)行業(yè)對GDP增長的直接貢獻(xiàn)度在降低。國家發(fā)改委、國家統(tǒng)計局聯(lián)合的數(shù)據(jù)顯示，2008年全國70個大中城市房屋銷售價格同比漲幅呈逐月下降走勢，且下降幅度明顯，到12月份成為負(fù)數(shù)。伴隨著價格的調(diào)整，房地產(chǎn)市場陷入低迷，突出表現(xiàn)在成交量的急劇萎縮，房屋銷售量與銷售額大幅下挫。國家統(tǒng)計局的數(shù)據(jù)顯示：2008年1-12月，全國商品房銷售面積為62088.9萬平方米，同比下降19.7%，其中住宅商品房銷售面積為55886.5萬平方米，同比減少20.3%，期房銷售面積為42459.7萬平米，同比減少18.7%；商品房銷售額24071.4億元億元，同比下降19.5%，其中的住宅銷售額為20424.1億元，同比減少20.1%，期房銷售額為17714.6億元，同比減少19.6%。從上述數(shù)據(jù)可以看出，2008年商品房的銷售額和銷售面積比上年均有了不同程度的萎縮，且下滑的幅度還是較大，對于房地產(chǎn)行業(yè)的未來發(fā)展前景并不很好。
2 房地產(chǎn)稅收
房地產(chǎn)稅是以房地產(chǎn)或與房地產(chǎn)有關(guān)行為和收益為征收對象的稅種，是房地產(chǎn)開發(fā)、經(jīng)營過程中，房地產(chǎn)開發(fā)商和消費者需要交納的稅種。房地產(chǎn)稅收是我國財政收入的重要來源之一，更是我國調(diào)控房地產(chǎn)市場，規(guī)范房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)行為、調(diào)節(jié)國家財富分配的重要經(jīng)濟(jì)杠桿。房地產(chǎn)稅收對住房市場的影響有兩個特殊的方面，一個是對家庭借貸的影響，一個是對住房價格的影響。高房價鼓勵了納稅人增加借貸而不是股權(quán)，而對漲價的預(yù)期也提高了購房的借貸的預(yù)期收益率。但是，稅收對住房價格的影響程度，因為范圍和各種手段的復(fù)雜性很難估計出來?？梢源_定的是，資本利得稅、財產(chǎn)稅、遺產(chǎn)與贈與稅、銷售稅或增值稅都對房價有著很大的影響。
3 我國房地產(chǎn)稅收體制改革的探索
我國現(xiàn)行的房地產(chǎn)稅收制度是1994年經(jīng)過稅費改革之后實行的制度。十幾年來，該稅收體系指導(dǎo)我國房地產(chǎn)業(yè)經(jīng)過了一個相當(dāng)繁榮的時期，為我國國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了突出的貢獻(xiàn)。但是隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和環(huán)境的變化，我國原有的房地產(chǎn)稅收體制已經(jīng)出現(xiàn)了一些問題，尤其在金融危機(jī)下，該體系已不能有效地發(fā)揮其調(diào)控房地產(chǎn)市場，控制房價的作用。國際貨幣基金組織指出，消除與房地產(chǎn)有關(guān)的稅收扭曲可以提高效率并有助于避免宏觀經(jīng)濟(jì)失衡。因此，在當(dāng)前環(huán)境下我國有必要對現(xiàn)有的房地產(chǎn)稅收體系進(jìn)行改革，以更加適應(yīng)環(huán)境的變化，促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的健康發(fā)展。
（1） 居民購房優(yōu)惠收稅
在金融危機(jī)期間，對國民購買商品房可暫免征收稅收，或?qū)嵭胁糠郑ɑ蛉~）退稅政策，以更加優(yōu)惠的稅收政策惠及于全體國民。
（2） 二手房營業(yè)稅實行差額收稅
現(xiàn)行的對個人購買住房不足5年轉(zhuǎn)手交易的，銷售時按其取得的售房收入全額征收營業(yè)稅。這條規(guī)定，在市場蕭條時，使得二手房交易雙方處于僵持狀態(tài)，所以在這一時期，繼續(xù)對二手房交易實行全額征收營業(yè)稅對二手房交易起的是阻礙作用。因此建議對二手房銷售的，不管是購買后超過幾年，其營業(yè)稅都改全額征收為差額征收的政策，這不僅符合營業(yè)稅的立法精神和發(fā)展方向，同時也有利于繁榮房地產(chǎn)市場，增加房地產(chǎn)稅收來源。
（3） 暫停征收土地增值稅
我國土地增值稅是1993年底開征的，數(shù)十年來幾乎流于形式，有名無實，所征收的稅款屈指可數(shù)。鑒于房地產(chǎn)企業(yè)的土地增值稅已經(jīng)體現(xiàn)在企業(yè)損益之中，而且計算土地增值稅又類似于企業(yè)所得稅的所得額，再行征收，就會導(dǎo)致重復(fù)征收。更重要的是，土地增值稅征收手續(xù)煩鎖，難以做到公平公正，再繼續(xù)拖沓下去會影響稅務(wù)機(jī)關(guān)的公信力。因此，在金融危機(jī)的大環(huán)境下，可以暫停征收土地增值稅。
（4）大膽改革創(chuàng)新，構(gòu)建符合科學(xué)發(fā)展觀的稅收征管機(jī)制
不管經(jīng)濟(jì)形勢如何變化，但我們要遵循“依法治稅、強(qiáng)化征管”的執(zhí)法理念，以改革創(chuàng)新的勇氣，積極探索適應(yīng)新形勢發(fā)展要求的稅收征管機(jī)制，構(gòu)建符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的征管新模式，拓寬稅收職能作用的發(fā)揮方式。
參考文獻(xiàn)
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第6篇：資本利得稅論文范文
一、財務(wù)風(fēng)險的分類
在企業(yè)并購過程中，財務(wù)風(fēng)險一般有以下幾種：
（1）融資安排風(fēng)險：企業(yè)并購可以自有資金完成，也可以通過發(fā)行股票、對外舉債融資。以自有資金進(jìn)行并購雖然可以降低財務(wù)風(fēng)險，但也可能造成機(jī)會損失，尤其是抽調(diào)本企業(yè)寶貴的流動資金用于并購，還可能導(dǎo)致企業(yè)正常周轉(zhuǎn)困難。融資安排是企業(yè)并購計劃中非常重要的一環(huán)，在整個并購鏈條中處于非常重要的地位，如果融資安排不當(dāng)或前后不銜接都有可能產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。融資超前會造成利息損失，融資滯后則直接影響到整個并購計劃的順利實施，甚至可能導(dǎo)致并購失敗。
（2）融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險：企業(yè)并購所需的巨額資金很難以單一的融資方式加以解決。在多渠道籌集并購資金的情況下，企業(yè)還面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險。融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)。債務(wù)資本中包括短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。合理確定融資結(jié)構(gòu)，一要遵循資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤蝗嵌唐趥鶆?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，比如杠桿并購，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供了機(jī)會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險。在企業(yè)發(fā)展過程中，企業(yè)不但面臨許多不確定性因素的影響，同時，也存在一些新的發(fā)展機(jī)會，當(dāng)這些不確定因素和發(fā)展機(jī)會同時出現(xiàn)時，都需要一定的資金支持，而企業(yè)重新融資是需要時間的，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難的情況下，不但造成機(jī)會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。
（3）資金使用結(jié)構(gòu)風(fēng)險：企業(yè)并購所融資金在使用方面包括三個內(nèi)容：
并購價格：指支付給目標(biāo)企業(yè)股東的買價；
并購費用：為完成并購交易所需支付的交易費用和中介費用；
增量投入成本：為啟動目標(biāo)企業(yè)的存量資源，發(fā)揮并購雙方資源優(yōu)勢而支付的啟動資金和輸出管理、輸出技術(shù)、輸出品牌等無形資產(chǎn)支出以及其他配套投入成本。
一般而言，買價和并購費用之和稱為狹義的并購成本，它是為了完成并購交易所必須付出的代價；狹義的并購成本與增量投入成本之和稱為廣義的并購成本，它是為了取得并購后的主要經(jīng)營收益所必須付出的代價。在企業(yè)并購資金的使用安排上，企業(yè)首先支付的是并購費用，這在并購成本中所占比例較??；其次是支付目標(biāo)企業(yè)的買價，買價可一次性支付，也可分期支付。在分期支付的情況下，不但可以暫時緩解企業(yè)融資的壓力，還可以在目標(biāo)企業(yè)一旦出現(xiàn)的不確定性因素所造成的損失使并購方難于承受的情況下，通過毀約以減少損失的程度；最后是支付增量投入資金，尤其是生產(chǎn)經(jīng)營急需的啟動資金、下崗職工的安置費用等。在企業(yè)并購所融資金的使用方面，不但在時間上要按照順序保證三個方面的資金需要，而且要求在空間上做出合理的分配。因此企業(yè)并購資金不但有量的要求，而且還有使用結(jié)構(gòu)的要求。任何安排不當(dāng)，都將影響到企業(yè)并購效果的如期實現(xiàn)。
財務(wù)風(fēng)險在企業(yè)并購風(fēng)險中處于非常重要的地位，小到支付困難，大到企業(yè)破產(chǎn)，都和財務(wù)安排不當(dāng)有關(guān)。企業(yè)并購中較高的債務(wù)結(jié)構(gòu)往往使收購方由于債務(wù)負(fù)擔(dān)沉重，導(dǎo)致其在并購環(huán)節(jié)“成功”完成后，卻由于并購后沒有相應(yīng)的效益來支付本息而破產(chǎn)。
合理選擇并購方式是制定并購策略的重要部分。認(rèn)真研究并購雙方資源的互補(bǔ)、關(guān)聯(lián)和協(xié)同程度，全面分析影響并購效果的風(fēng)險因素和風(fēng)險環(huán)節(jié)，然后按照風(fēng)險最小化原則選擇并購方式和實現(xiàn)的途徑，如先租賃后并購、先承包后并購、先參股后控股等，是防范并購財務(wù)風(fēng)險的關(guān)鍵。
二、支付方式和影響因素
在確定了并購價格后，選擇何種支付方式也很重要。從支付工具來看，一般分為現(xiàn)金支付、換股并購、賣方融資和混合支付等四種方式。在信息不對稱的條件下，支付方式的不同將向市場投資者傳遞不同的信息，是影響并購財務(wù)風(fēng)險的重要因素。
（一）支付方式
1.現(xiàn)金支付：并購方通過向被并企業(yè)股東支付一定數(shù)額的現(xiàn)金，以取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。并購方通過現(xiàn)金支付迅速完成并購過程，有利于并購后企業(yè)的重組和整合，被并企業(yè)股東獲得現(xiàn)金后，也規(guī)避了合并后企業(yè)發(fā)展的不確定性。這種方式的不利之處在于，并購規(guī)模要受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束，而被并方股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會和盈利能力。此外，被并企業(yè)股東也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。現(xiàn)金支付多被用于敵意收購。
現(xiàn)金收購的一種變通形式是現(xiàn)金加資產(chǎn)收購。由于在短期內(nèi)支付大量的現(xiàn)金對一般企業(yè)來講難度很大，因此一些企業(yè)在買殼并購的過程中采用了這種方式：首先有買殼方向上市公司大股東支付一部分現(xiàn)金，余款以擬置入上市公司的資產(chǎn)抵償，以獲得上市公司控股權(quán)，之后再以大股東的地位，以股東大會決議的形式使上市公司將資產(chǎn)以現(xiàn)金買回。
現(xiàn)金收購還有別的變通形式，如承擔(dān)債務(wù)加現(xiàn)金收購。這種方式下，買殼方承擔(dān)出讓方對上市公司的一切債務(wù)，并按扣除所承擔(dān)債務(wù)后的應(yīng)付股權(quán)款以現(xiàn)金支付。這些變通方式對收購方來說大大減少了并購時現(xiàn)金的流出，而對出讓方來講則不會對可收回的現(xiàn)金產(chǎn)生太大的影響。因此在實際中，這些方式的應(yīng)用也較多。
2.換股并購：并購方或新設(shè)公司以其新發(fā)或增發(fā)的股票，按照一定的換股比例交換被并企業(yè)或雙方企業(yè)股東持有的股票，被并企業(yè)或并購雙方宣布終止，進(jìn)而實現(xiàn)企業(yè)合并。換股購并雖然成本較低，但程序復(fù)雜。對于主并方而言，換股可使其免于即時支付的壓力，把由此產(chǎn)生的現(xiàn)金流量投入到合并后企業(yè)的生產(chǎn)和經(jīng)營。對于被并方來說，換股可以使其股東自動成為新設(shè)公司或后續(xù)公司的股東，分享合并后企業(yè)的盈利增長，此外，由于推遲了收益確認(rèn)時間，可經(jīng)延遲交納資本利得稅。但換股并購也有一些缺陷，如改變了企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)，稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán)，可能攤薄每股收益和每股凈資產(chǎn)。如果主并方第一大股東控股比例較低，而被并方又股權(quán)較集中，則可能出現(xiàn)主并方為被并方所控制的情況。
3.賣方融資：并購方以承諾未來期間的償還義務(wù)為條件，首先取得被并方的控制權(quán)，而后按照約定的條件進(jìn)行支付。這是一種支付工具與融資方式相結(jié)合的特殊支付方式。其典型形式有：分期付款、開立應(yīng)付票據(jù)、或然支付等。這些支付方式通常是在被并方盈利狀況不佳、急于脫手的情況下而采取的有利于并購方的支付方式。對于主并方而言，賣方融資不但可以減輕企業(yè)即時支付的壓力，而且還可以和主并方有充足的時間，核實被并企業(yè)的資產(chǎn)和負(fù)債，避免可能存在的“并購陷阱”。對于被并方來說，延期支付可以獲得延期納稅的優(yōu)惠：在對并購后企業(yè)管理層的“拯救計劃”非常關(guān)心的情況下，如果并購價格和支付方式按照并購后企業(yè)的業(yè)績來確定，被并企業(yè)股東還可以享受并購后企業(yè)未來新增的收益。
4.混合支付：并購方以現(xiàn)金、股票、認(rèn)股權(quán)證、可轉(zhuǎn)換債券和公司債券等多種支付工具，向被并購方股東支付并購價格的一種支付方式?；旌现Ц秾⒍喾N支付工具組合在一起，如果設(shè)計合理、搭配得當(dāng)，可以克服單純以現(xiàn)金或股票等方式支付的缺點。對于主并方而言，既可以使其減輕過多的現(xiàn)金支付壓力，也可以防止由于股權(quán)的稀釋可能產(chǎn)生的控制權(quán)轉(zhuǎn)移。對于被并方來說，既可以延遲交納資本利得稅，又可分享并購后企業(yè)的發(fā)展和增長帶來的各種機(jī)會。從融資成本角度來考慮，對于主并方，可轉(zhuǎn)換債券、公司債券利息通過計入成本而少付所得稅，認(rèn)股權(quán)證可延期支付股利。對于被并方股東而言，可轉(zhuǎn)換債券具有債券的安全性和股票的收益性雙重特點，因為可轉(zhuǎn)換債券可以在未來一定時期內(nèi)按照一定的條件和比例轉(zhuǎn)換為并購方的普通股股票；認(rèn)股證比股票便宜，認(rèn)股款可延期支付。正是由于上述種種優(yōu)點，目前混合支付方式有逐步上升的趨勢。
（二）影響支付方式選擇的因素
選擇支付方式受多方面因素的制約，不但要受國家的法律制度、資本市場和并購市場的發(fā)育程度、主并公司財務(wù)狀況和目標(biāo)公司股東要求的影響；還要考慮并購方融資渠道、融資成本的約束和并購后企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)的制約；甚至還要兼顧主并公司股東和管理層的利益。
1.資本市場和并購市場的發(fā)育程度：美國資本市場發(fā)達(dá)并以直接融資為主，因而采取換股并購的案例較多。日本資本市場雖然也較為成熟，但以間接融資為主。我國直接融資市場起步較晚，間接融資市場受政府約束較大，并購市場剛剛起步，總體來說融資成本較高。直接融資不但要支付股權(quán)資本成本，而且還要受股票發(fā)行規(guī)模的限制。正是由于資本市場和投資銀行不發(fā)達(dá)，主并企業(yè)對于并購的支付方式?jīng)]有多少選擇余地，直接限制了企業(yè)并購的規(guī)模。例如，在我國上市公司中，還存在大量未上市的法人股。在這種情況下，如果一個上市公司的流通股比例不足50%，很難在證券市場通過收購來取得控股地位。這也是造成我國目前通過“一級半”市場協(xié)議收購未上市的法人股案例較多，而建立在真正意義上收購上市公司的股票以及換股購并的案例微乎其微的主要原因。
2.主并公司的財務(wù)狀況和資本結(jié)構(gòu)：如果主并企業(yè)擁有充足的自有資金和穩(wěn)定的現(xiàn)金流量、同時在本企業(yè)的股票被低估的情況下，主并企業(yè)更愿意選擇現(xiàn)金支付方式，因為采取換股并購方式需要增發(fā)股票，有可能導(dǎo)致每股收益被攤薄，對本企業(yè)股東不利。反之，如果主并企業(yè)財務(wù)狀況不佳，目前或不遠(yuǎn)的將來企業(yè)資產(chǎn)的流動性較差，而且股票價格被高估，則更愿意采取換股方式進(jìn)行購并。主并企業(yè)并購前后的資本結(jié)構(gòu)也對支付方式產(chǎn)生重大影響。如果主并企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率高，財務(wù)風(fēng)險較大，主并企業(yè)往往采取換股方式，以降低負(fù)債水平，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。同時，一個企業(yè)保持適當(dāng)?shù)呢攧?wù)杠桿比例可以獲得更大的息稅后收益。如果主并企業(yè)發(fā)展?jié)摿^大，而且通過對目標(biāo)企業(yè)有效地重組和整合可以獲得更大的盈利增長空間，主并企業(yè)往往愿意通過舉債的方式、以現(xiàn)金作為支付工具，這樣可以通過提高的財務(wù)杠桿降低資本成本，分享更多的并購后收益。
3.稅收安排：對于主并企業(yè)而言，以借款或發(fā)債方式籌集現(xiàn)金來支付，其利息成本可以在稅列支，而股權(quán)資本成本則必須在稅后列支，不能收到合理避稅前的效果。對于目標(biāo)企業(yè)而言，若主并公司支付現(xiàn)金，則必須在收到現(xiàn)金后立即繳納所得稅；若采取換股方式，則可通過推遲收益確認(rèn)時間延遲繳納。因此，只有當(dāng)以現(xiàn)金支付的并購價格足以彌補(bǔ)目標(biāo)公司股東稅秧收方面的損失時，現(xiàn)金支付才是可接受的。
4.會計處理方法：并購的會計處理方法有兩種，購買法和聯(lián)營法。在購買法下，主并企業(yè)賬面或其編制的合并報表上，被并購企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債均是按照購買日的公允價格、而非歷史成本進(jìn)行反映的。在通貨膨脹條件下，資產(chǎn)的公允價格一般會超過其歷史成本，所以就存在一些資產(chǎn)項目的升值，以及實際支付的并購價格與被并企業(yè)可辨認(rèn)的凈資產(chǎn)之間存在一個差額-商譽。在未來期間，資產(chǎn)升值部分和合并商譽一般需要攤銷，使得購買法下報告收益較低，從而可以減少主并企業(yè)的所得稅支出。在聯(lián)營法下，主并企業(yè)賬面或其編制的合并報表上，被并企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債仍按賬面價值反映，不會出現(xiàn)資產(chǎn)重估升值和合并商譽，因此就不存在攤銷問題。與購買法相比，聯(lián)營法雖然報告期收益較高，但主并企業(yè)卻難于獲得稅收方面的好處。正是由于報告期收益和稅收優(yōu)惠不同，我國很多企業(yè)為了夸大收益而濫用聯(lián)營法。最近我國財政部頒布了新的股份公司會計準(zhǔn)則，如果主并企業(yè)以現(xiàn)金作為支付工具，目標(biāo)企業(yè)股東無法以換股方式取得股權(quán)，只能以購買法進(jìn)行會計處理，從而消除了各種以提高業(yè)績?yōu)槟康牡膱蟊碇亟M現(xiàn)象。
三、我國并購籌資渠道的現(xiàn)狀
在并購中，支付產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓費對兼并方來講是展示其實力和能力的考驗，這種考驗是以資金量來體現(xiàn)的，資金量的形成要求兼并企業(yè)具有可靠的資金來源。因此兼并方能否籌集到兼并所需資金，即財務(wù)風(fēng)險成為制約企業(yè)并購能否成功的關(guān)鍵之一。
（一）籌資中的障礙
總的來說，我國公司用于并購的資金來源是比較有限的，這與我國資本市場發(fā)育不成熟有很大關(guān)系。目前在我國，企業(yè)用來兼并的資金主要來源是：企業(yè)自有資金、企業(yè)節(jié)余的折舊基金、計劃內(nèi)用于投資的銀行貸款和企業(yè)通過發(fā)行股票和債券籌集到的資金。但在實踐中，這四種方式都難以為大型并購提供充足的資金支持。1.企業(yè)自有資金，成本低，手續(xù)簡單，但受我國企業(yè)規(guī)模小、盈利水平低的制約，不能按計劃迅速籌足并購中所需要的一定金額的資金，因此它已不是現(xiàn)代企業(yè)籌資的主要渠道；2.利用折舊基金追加投資是有效利用這種補(bǔ)償資金的途徑，但它有一個前提條件，即必須在原有固定資產(chǎn)更新之時，有足夠的貨幣積累來“補(bǔ)償”。因此，企業(yè)可用于并購的資金必須能保證固定資產(chǎn)更新、保證大修理前提下結(jié)余的折舊費或大修理費用。3.向銀行貸款，可彌補(bǔ)內(nèi)部金融的上述缺陷，但銀行借貸由于期限短，不宜充作資本，而且，從我國實際看，一方面，企業(yè)自身的負(fù)債率已經(jīng)非常高，國有企業(yè)的平均負(fù)債率已達(dá)65%～70%左右，再向銀行融資能力有限；另一方面，銀行對企業(yè)貸款加大了控制和審查力度，只有那些素質(zhì)高、實力強(qiáng)的企業(yè)和高效益、低風(fēng)險的投資項目才有可能得到銀行的資金支持，即使這樣也常附有一些附加條件；4.另外我國對金融機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股市有極為嚴(yán)格的限制，《商業(yè)銀行法》和《保險法》分別規(guī)定商業(yè)銀行和保險公司不得投資股票，信貸資金不得進(jìn)入股市。而根據(jù)《證券公司管理規(guī)定》，證券公司持有同一企業(yè)股票的數(shù)額不得超過該企業(yè)股份的5%和本公司資本金的10%.在實際操作中，任何形式的融資（主要是過橋貸款）都只能以短期貸款的方式發(fā)放，而且通常需要由證券公司提供信譽擔(dān)保。對于從證券市場上直接融資，也有比較嚴(yán)格的規(guī)定。5.如以股票融資，《公司法》、《證券法》、《上市公司新股券商管理辦法》、《關(guān)于做好上市公司新股發(fā)行工作的通知》對首次發(fā)行、配股、增發(fā)等的標(biāo)準(zhǔn)都有較高的要求，再加上輔導(dǎo)、材料審批所需的漫長等待，因此股票融資的條件是比較苛刻的；6.再以公司債為例，我國對企業(yè)債券發(fā)行有規(guī)模管制，這使企業(yè)債券發(fā)展速度直接受制于國家事先確定的規(guī)模，企業(yè)無法根據(jù)市場情況和自身需要來決定其融資行為。其次是企業(yè)債券發(fā)行制度的約束。國家對發(fā)行債券企業(yè)的地域、行業(yè)、所有制等都進(jìn)行嚴(yán)格審批，準(zhǔn)入限制較多；第三，企業(yè)債利率的非市場化傾向十分嚴(yán)重，對企業(yè)債券利率有嚴(yán)格的上限規(guī)定，這些都影響了企業(yè)債券的發(fā)行；7.對可轉(zhuǎn)換債券而言，1997年國家頒布了《可轉(zhuǎn)換公司債券管理規(guī)定》，但現(xiàn)在我國的試點仍主要以除上市公司外的500家重點國有企業(yè)中的非上市企業(yè)為主；8.并購基金是國際上常用的并購資金來源，但我國目前還沒有一只真正從事并購的基金。
可見在我國，并購的籌資渠道和品種都是很有限的，而且這一問題只有當(dāng)我國資本市場逐漸發(fā)育成熟之后才能得到有效的解決。目前我們建議，在大力發(fā)展并購貸款的同時，應(yīng)大力發(fā)展企業(yè)債券和股票市場，在立法上消除為并購進(jìn)行直接融資的限制，并可考慮由有實力的企業(yè)、保險機(jī)構(gòu)、基金等機(jī)構(gòu)出資設(shè)立，并適當(dāng)吸引一部分社會資金，共同組成并購基金。這樣將形成多元化的公司并購融資渠道，大大擴(kuò)大企業(yè)并購范圍，加快我國國有資產(chǎn)存量調(diào)整的步伐。
（二）在我國進(jìn)行杠桿收購的障礙
杠桿收購是一種比較好的公司并購方式，我國目前已經(jīng)具備了杠桿收購的宏觀經(jīng)濟(jì)背景要求，但目前我國上市公司還沒有出現(xiàn)一例真正的杠桿收購案，這主要是因為在我國還存在一些實施中的障礙，表現(xiàn)在：
1.我國企業(yè)并不普遍具備杠桿收購目標(biāo)企業(yè)所要求的條件。如杠桿收購要求的低負(fù)債，在我國多數(shù)適宜進(jìn)行杠桿收購的行業(yè)中并不存在，高負(fù)債是我國企業(yè)的通病，不少企業(yè)負(fù)債率已超過100%，不再具有再融資能力。
2.資本市場不發(fā)達(dá)。杠桿收購得以正常運作的一個主要原因是收購公司能及時地從其發(fā)達(dá)的資本市場上進(jìn)行債務(wù)融資，籌措收購資金。而我國發(fā)育不全的資本市場恰恰難以滿足這一點。在我國企業(yè)用來兼并的資金來源是：企業(yè)留用利潤、企業(yè)節(jié)余的折舊基金、計劃內(nèi)用于投資的銀行貸款、企業(yè)通過發(fā)行股票和債券籌集到的資金。顯然，上述資金都難以成為杠桿收購資金的來源。發(fā)行垃圾債券籌資在我國基本沒有可行性，另外前面已經(jīng)談到我國對金融機(jī)構(gòu)資金進(jìn)入股市有極為嚴(yán)格的限制，這些都在客觀上削弱了杠桿收購中購方的力量。
3.法律環(huán)境的障礙。杠桿收購?fù)覈恍┈F(xiàn)有法律法規(guī)的規(guī)定相抵觸。如“紙上公司”的問題，根據(jù)《公司法》規(guī)定，公司向外投資其他公司的，除投資公司和控股公司外，累計投資額不得超過本公司凈資產(chǎn)額的50%.而“紙上公司”將其全部注冊資本投資于目標(biāo)企業(yè)中，并且其高負(fù)債也使它基本上不具有凈資產(chǎn)，這明顯與《公司法》要求相違背。另外我國法律要求設(shè)立公司需向注冊登記機(jī)關(guān)表明公司的經(jīng)營范圍，并不得超出經(jīng)核準(zhǔn)的經(jīng)營范圍開展業(yè)務(wù)，否則將面臨被吊銷營業(yè)執(zhí)照的處罰。并購在我國屬新生事物，既不屬于生產(chǎn)和流通，又不屬于科技開發(fā)、咨詢、服務(wù)等第三產(chǎn)業(yè)，應(yīng)歸屬于特定行業(yè)。特定行業(yè)的公司注冊問題尚無有關(guān)法律規(guī)定。
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第7篇：資本利得稅論文范文
關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)優(yōu)化；創(chuàng)業(yè)制度；創(chuàng)業(yè)環(huán)境
創(chuàng)業(yè)長久以來被看作是驅(qū)動經(jīng)濟(jì)發(fā)展和創(chuàng)新能力的引擎，創(chuàng)業(yè)不僅僅能提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出與人均收入，還能促進(jìn)新的社會結(jié)構(gòu)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的形成，如英、美在創(chuàng)業(yè)技能迅速擴(kuò)散的條件下快速地完成了工業(yè)化（Casson1990，Storer1994）。創(chuàng)業(yè)是一個復(fù)雜的動態(tài)活動過程，無論是技術(shù)開發(fā)型創(chuàng)業(yè)還是服務(wù)型創(chuàng)業(yè)，一定的創(chuàng)業(yè)行為和創(chuàng)業(yè)活動是在特定的創(chuàng)業(yè)環(huán)境中產(chǎn)生并發(fā)展起來的，創(chuàng)業(yè)活動的整個過程不可避免受到一定社會創(chuàng)業(yè)環(huán)境的影響。積極的、有利的創(chuàng)業(yè)環(huán)境會營造良好的創(chuàng)業(yè)文化，培育和催生更多的創(chuàng)業(yè)者，并使創(chuàng)業(yè)活動的各個環(huán)節(jié)變得充滿活力。因此，改善創(chuàng)業(yè)環(huán)境是促進(jìn)創(chuàng)業(yè)發(fā)展、提高創(chuàng)業(yè)活動水平的根本措施。
一、創(chuàng)業(yè)與創(chuàng)業(yè)環(huán)境
傳統(tǒng)意義上的創(chuàng)業(yè)一般指創(chuàng)建企業(yè)，現(xiàn)代意義的創(chuàng)業(yè)更強(qiáng)調(diào)新價值的創(chuàng)造，從廣義上講，創(chuàng)業(yè)并不僅指創(chuàng)建一個新的企業(yè)，也可以是在原有企業(yè)內(nèi)部進(jìn)行創(chuàng)業(yè)（內(nèi)部創(chuàng)業(yè)或二次創(chuàng)業(yè)）。JohnP·Ulhoi（2004）指出內(nèi)部創(chuàng)業(yè)可以作為一種戰(zhàn)略用于大企業(yè)中。內(nèi)部創(chuàng)業(yè)也可以使企業(yè)維持較高層次的創(chuàng)新水平，跟上瞬息萬變的環(huán)境形勢，營造一種創(chuàng)新和積極研發(fā)的工作氛圍。創(chuàng)業(yè)者創(chuàng)業(yè)成功與其所處的環(huán)境是有密切聯(lián)系的。Saxenian（1990）提出硅谷的成功絕大部分應(yīng)歸功于其環(huán)境（socialenvironment）。而對于創(chuàng)業(yè)環(huán)境的定義以及創(chuàng)業(yè)環(huán)境到底包括哪些要素卻是眾說紛紜。池仁勇提出創(chuàng)業(yè)環(huán)境應(yīng)該是包括創(chuàng)業(yè)者培育系統(tǒng)、企業(yè)孵化系統(tǒng)、企業(yè)培育系統(tǒng)、風(fēng)險管理系統(tǒng)、成功報酬系統(tǒng)和創(chuàng)業(yè)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)六個子系統(tǒng)的社會經(jīng)濟(jì)技術(shù)大系統(tǒng)。
GEM（Global Entrepreneurial Monitor）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)環(huán)境主要是由影響創(chuàng)業(yè)活動的金融支持、政府政策、政府項目支持、教育與培訓(xùn)、研發(fā)轉(zhuǎn)化效率、商業(yè)和專業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施、進(jìn)入壁壘、有形基礎(chǔ)設(shè)施、文化和社會規(guī)范等九大方面因素構(gòu)成的。GEM是由美國百森學(xué)院和英國倫敦商學(xué)院共同發(fā)起的，通過建立一套詳細(xì)的評價體系每年對全球不同國家的創(chuàng)業(yè)活動進(jìn)行跟蹤和報告生成的一份全球創(chuàng)業(yè)觀察模型，參加GEM的國家和地區(qū)人口總數(shù)己經(jīng)占世界人口總數(shù)的62%，GNP占世界總數(shù)的92%。
二、創(chuàng)業(yè)環(huán)境和創(chuàng)業(yè)制度
從制度上講，創(chuàng)業(yè)環(huán)境分為制度環(huán)境和非制度環(huán)境。研究創(chuàng)業(yè)環(huán)境，目的是為政府提供改善創(chuàng)業(yè)活動的建議，須具有可操作性。制度環(huán)境是政府和個人可以施加影響改變的，因此研究創(chuàng)業(yè)的制度環(huán)境比籠統(tǒng)的研究創(chuàng)業(yè)環(huán)境更有實際意義，而非制度環(huán)境，比如我們提出改善經(jīng)濟(jì)環(huán)境，實際上很難進(jìn)行操作。從長期來看，制度環(huán)境的改變將極大影響非制度環(huán)境，制度環(huán)境在很大程度上決定了非制度環(huán)境，因此，制度環(huán)境是創(chuàng)業(yè)環(huán)境的關(guān)鍵要素。比如有形基礎(chǔ)設(shè)施屬于非制度環(huán)境，而政府政策屬于制度環(huán)境，政府可以制定有利于改善有形基礎(chǔ)設(shè)施的政策措施，這屬于制度環(huán)境影響非制度環(huán)境的一個例子。
Gompersand Lerner（2003）提出創(chuàng)業(yè)環(huán)境本質(zhì)上是一種制度環(huán)境。MariaMiniti（2008）指出政府政策對于創(chuàng)業(yè)活動是至關(guān)重要的，然而不同的國家和地區(qū)應(yīng)該根據(jù)當(dāng)?shù)氐膶嶋H情況進(jìn)行制定政策，采用有效政策引導(dǎo)更能促進(jìn)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)發(fā)展的創(chuàng)業(yè)活動，例如在低收入地區(qū)政府應(yīng)該通過保護(hù)商業(yè)自由、知識產(chǎn)權(quán)、獎勵政策以及為創(chuàng)業(yè)者投入一定所需資金來鼓勵那些具有創(chuàng)造力的創(chuàng)業(yè)者。在研究歐洲的新興經(jīng)濟(jì)國家后，MihirDesai、PaulGompers和JoshLerner發(fā)現(xiàn)，政治、法律、制度等變量對于創(chuàng)業(yè)活動的資本市場的發(fā)展有重要影響，這些因素同樣與企業(yè)所處產(chǎn)業(yè)存在的時間長短有關(guān)，由這些制度因素導(dǎo)致的資本約束對創(chuàng)業(yè)率以及企業(yè)轉(zhuǎn)型和成長能力都有影響，尤其是對不發(fā)達(dá)的市場來說更為顯著。Saxenian（1996）通過研究美國兩個創(chuàng)業(yè)活動最活躍的地區(qū)即硅谷和128公路后則發(fā)現(xiàn)，兩個地區(qū)創(chuàng)業(yè)活動的差異與文化和制度環(huán)境因素有關(guān)。
三、國外創(chuàng)業(yè)政策比較
國外創(chuàng)業(yè)政策涉及各種類型的創(chuàng)業(yè)者和創(chuàng)業(yè)活動的各方面，但是針對不同國情有所側(cè)重。本文簡要介紹美、韓、日的創(chuàng)業(yè)政策。
（一）美國創(chuàng)業(yè)政策
美國是實行創(chuàng)業(yè)教育最早也是最成功的國家，其創(chuàng)業(yè)政策主要有以下特點：
1.完整的創(chuàng)業(yè)教育體系。提供創(chuàng)業(yè)計劃大賽，商業(yè)計劃大賽獎金、論文獎學(xué)金等創(chuàng)業(yè)教育基金，各個大學(xué)也設(shè)有創(chuàng)業(yè)中心，把師生的研究成果轉(zhuǎn)移給企業(yè)，美國創(chuàng)業(yè)教育課程涵蓋初中、高中、大學(xué)乃至研究生的各個階段。成就斐然的創(chuàng)業(yè)計劃大賽：美國大學(xué)生創(chuàng)業(yè)計劃大賽頗具影響力，像Yahoo、Netscape等公司就是在斯坦福校園的創(chuàng)業(yè)氛圍中產(chǎn)生的。
2.發(fā)達(dá)的融資和創(chuàng)業(yè)投資體系。完善的融資擔(dān)保體系，聯(lián)邦小企業(yè)署與7000多家商業(yè)銀行合作，為中小企業(yè)貸款提供擔(dān)保；實施小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃（SBIR）和小企業(yè)技術(shù)轉(zhuǎn)移計劃（STTR），每年撥出經(jīng)費以合同的形式或者捐贈的形式交給小企業(yè)。；為創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)提供稅收優(yōu)惠，探索有限合伙制，較好地實現(xiàn)了激勵與約束機(jī)制的結(jié)合建立了完善的資本市場體系。
（二）韓國創(chuàng)業(yè)政策
1.多項措施促進(jìn)大學(xué)創(chuàng)業(yè)。設(shè)立專門的機(jī)構(gòu)推動大學(xué)生創(chuàng)業(yè)，各大學(xué)設(shè)立了技術(shù)轉(zhuǎn)移中心幫助師生轉(zhuǎn)移科研成果，設(shè)立大學(xué)生“創(chuàng)業(yè)支援中心”，扶持社會化的創(chuàng)業(yè)支援機(jī)構(gòu)，政府對大學(xué)的創(chuàng)業(yè)同友會和聯(lián)合會等活動有經(jīng)費及資金支持，每年通過這類機(jī)構(gòu)創(chuàng)辦的高新技術(shù)企業(yè)就有百余家。為大學(xué)生開展創(chuàng)業(yè)培訓(xùn)，提供與創(chuàng)業(yè)相關(guān)的信息服務(wù)，舉辦與創(chuàng)業(yè)有關(guān)的專業(yè)培訓(xùn)班。
2.完備的法規(guī)體系支持中小企業(yè)發(fā)展。韓國形成了比較完備的支持中小企業(yè)發(fā)展的法規(guī)體系，涉及科技創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)支援、采購在支持、稅費、金融等各個方面。
3.扶持創(chuàng)投企業(yè)發(fā)展。建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資基金等公共基金，加強(qiáng)風(fēng)險金融機(jī)構(gòu)的建設(shè)，推出由政府、科研機(jī)構(gòu)學(xué)術(shù)團(tuán)體和較大的產(chǎn)業(yè)集團(tuán)如三星等組合投資的新方式，支持創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)，稅收、人才優(yōu)惠、場地住房支持等，完善創(chuàng)業(yè)資本退出機(jī)制。
（三）日本創(chuàng)業(yè)政策
頒布“大學(xué)技術(shù)移轉(zhuǎn)促進(jìn)法”，鼓勵學(xué)術(shù)研究機(jī)構(gòu)設(shè)置技術(shù)轉(zhuǎn)移組織TLO，實踐表明，設(shè)立TLO的大學(xué)成立創(chuàng)業(yè)企業(yè)的數(shù)量明顯增多。以教育體制改革培育競爭意識，打破了國、公、私立大學(xué)界限，引入重點研究經(jīng)費競爭機(jī)制和業(yè)績外部評估機(jī)制，若無法通過外部綜合評估就很難獲得競爭性研究經(jīng)費。擴(kuò)大高校等學(xué)術(shù)機(jī)構(gòu)的自，使其能夠通過技術(shù)轉(zhuǎn)移或興辦企業(yè)等形式參加創(chuàng)業(yè)完善創(chuàng)投機(jī)構(gòu)的法律基礎(chǔ)，引入了合伙制創(chuàng)投基金，回避了雙重納稅的問題，立法確保有限合伙人的有限責(zé)任。拓寬資金渠道，健全金融支援體系，建立風(fēng)險投資培育與退出機(jī)制。開展創(chuàng)業(yè)人才培訓(xùn)、由政府部門組織培養(yǎng)實戰(zhàn)能力的研修班、舉辦風(fēng)險企業(yè)洽談會等。
四、創(chuàng)業(yè)環(huán)境與制度框架模型
DeviR.Gnyawali&Daniels.Fogel（1994）認(rèn)為創(chuàng)業(yè)環(huán)境是創(chuàng)業(yè)過程中多種因素的組合，并且把這些因素分為政府政策、社會經(jīng)濟(jì)條件、創(chuàng)業(yè)和管理技能、對創(chuàng)業(yè)金融支持和非金融支持五個維度，并在五個一級維度下面設(shè)計了更加詳細(xì)的子維度。這個模型經(jīng)常被國外的創(chuàng)業(yè)環(huán)境的研究學(xué)者采用是至今為止描述創(chuàng)業(yè)環(huán)境的權(quán)威模型之一，這與GEM模型是異曲同工之妙，如圖1所示。
Lundstrom&Stevenson（2005）提出基于M-O-S的六維度創(chuàng)業(yè)政策框架，包括：創(chuàng)業(yè)教育、創(chuàng)業(yè)促進(jìn)、減少進(jìn)入障礙、啟動支持、啟動融資和目標(biāo)群體政策，并指技術(shù)創(chuàng)業(yè)政策（創(chuàng)新性創(chuàng)業(yè)政策）包括對風(fēng)險投資稅金優(yōu)惠、資本利得稅減免、特許申請程序等行政程序簡化、商業(yè)化以前階段資金支援、國家級孵化器運用、對科學(xué)技術(shù)人員進(jìn)行創(chuàng)業(yè)教育等在內(nèi)等。
五、總結(jié)
現(xiàn)代意義上的創(chuàng)業(yè)強(qiáng)調(diào)新價值的創(chuàng)造并進(jìn)行商業(yè)化的過程。一般認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)活動是意愿、技能和機(jī)會耦合的結(jié)果，為此創(chuàng)業(yè)政策和創(chuàng)業(yè)支持應(yīng)該圍繞意愿、技能和機(jī)會進(jìn)行設(shè)計。創(chuàng)業(yè)環(huán)境是個人、社會和政府相互作用的創(chuàng)業(yè)支持系統(tǒng)。從個人角度出發(fā)的創(chuàng)業(yè)就是在社會的創(chuàng)業(yè)環(huán)境系統(tǒng)上創(chuàng)造新的價值和財富；從社會角度的創(chuàng)業(yè)必須形成創(chuàng)業(yè)的支持系統(tǒng)，營造良好的創(chuàng)業(yè)氛圍和創(chuàng)業(yè)環(huán)境；從政府角度出發(fā)，必須建立一個創(chuàng)業(yè)支撐政策環(huán)境。國務(wù)院2008年也了“關(guān)于促進(jìn)以創(chuàng)業(yè)帶動就業(yè)工作的指導(dǎo)意見”，提出了我國創(chuàng)業(yè)政策的框架和創(chuàng)業(yè)支撐系統(tǒng)。以創(chuàng)業(yè)政策帶動創(chuàng)業(yè)環(huán)境的優(yōu)化，創(chuàng)業(yè)環(huán)境的形成和運行動力機(jī)制需要精心設(shè)計，政府積極組織引導(dǎo)，把創(chuàng)業(yè)支持的聚集點和創(chuàng)業(yè)支持實現(xiàn)的著力點落實在創(chuàng)業(yè)機(jī)會、創(chuàng)業(yè)技能、創(chuàng)業(yè)意愿上，培養(yǎng)創(chuàng)業(yè)合成系統(tǒng)，才能把我國的創(chuàng)業(yè)政策真正落到實處。
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3.DonaldF.Kuratko.創(chuàng)業(yè)學(xué)：理論、流程與實踐（第6版）[M].清華大學(xué)出版社，2001.
第8篇：資本利得稅論文范文
論文內(nèi)容提要：管理層希望加大我國直接融資的比重，直接融資比重的提高離不開資本市場，我們需要一個健康快速發(fā)展的強(qiáng)大的資本市場。因此，我們應(yīng)該轉(zhuǎn)變長期以來形成的以資本市場需求為管理對象的傳統(tǒng)理念，科學(xué)疏導(dǎo)資本市場需求，擴(kuò)大資本市場供給，優(yōu)化供給結(jié)構(gòu)，維護(hù)資本市場的供求均衡，做大做強(qiáng)我國的資本市場，這樣才能有效提高直接融資的比重，促進(jìn)我國國民經(jīng)濟(jì)又快又好的發(fā)展。
一、我國資本市場的跨越式發(fā)展
從2005年5月啟動股權(quán)分置改革開始，中國的資本市場進(jìn)入了跨越式發(fā)展時期。上證指數(shù)從改革之初的1000點（2005年6月6日為998點）上升到了2007年的6100點（2007年10月16日上證指數(shù)曾到達(dá)創(chuàng)紀(jì)錄的6124點），市價總值也由改革之初的3萬億元發(fā)展到今天的30多萬億元。2007年8月9日，滬深兩市總市值達(dá)到了創(chuàng)紀(jì)錄的21.15萬億元，超過了2006年我國21.09萬億元的國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP），這既是滬深總市值首次超過GDP，同時也意味著我國的證券化率正式超過了100％。中國資本市場無論是從制度規(guī)范，還是市場規(guī)模和市值成長都實現(xiàn)了歷史性跨越，直接融資的比重快速上升。
資本市場的跨越式發(fā)展，直接表現(xiàn)為股指的推高和股價的上漲，從而引起不少人的憂慮，他們主張對此采取措施。這與我國長期以來形成的以需求為管理對象的傳統(tǒng)理念有關(guān)。
長時期以來，我們實際上沒有深刻理解發(fā)展資本市場的戰(zhàn)略意義，實用主義色彩非常明顯，需求政策成為中國資本市場發(fā)展的主導(dǎo)政策。在實際操作中，這種主導(dǎo)中國資本市場發(fā)展的需求政策又演變成一種以抑制需求為重點的政策。市場如果出現(xiàn)了持續(xù)性上漲，通常都會歸結(jié)為是由過量的需求造成的，隨之而來的是不斷出臺抑制需求的政策，以防止所謂的資產(chǎn)泡沫化。如果長期實施這樣的需求政策，必然嚴(yán)重壓抑資本市場的成長，使資本市場呈現(xiàn)出一種周而復(fù)始的循環(huán)過程，在較低的層面上不斷地復(fù)制一個個運行周期。在這樣的政策環(huán)境支配下，資本市場既沒有任何發(fā)展，也不可能對實體經(jīng)濟(jì)的成長和金融體系變革起到任何積極作用。中國1990——2005年的資本市場基本上就處在這樣一個狀態(tài)。
二、資本市場需求的疏導(dǎo)
改革開放以前，我國居民的金融資產(chǎn)只有單一的現(xiàn)金、銀行存款等形式，1980年我國發(fā)行第一期國庫券開始，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開始發(fā)生變化，隨后，外幣存款、保險等金融資產(chǎn)開始進(jìn)入居民的金融資產(chǎn)組合之中。1990年、1991年深滬股票交易所相繼設(shè)立，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動幅度加快，股票、企業(yè)債、各類長短期國債等金融品種成為了居民金融資產(chǎn)的新寵。但由于資本市場的制度性缺陷和運行規(guī)則的不完善，股票市場的發(fā)展波瀾起伏，盡管規(guī)模擴(kuò)張迅速，但市場動蕩巨大，證券品種創(chuàng)新動力不足。居民儲蓄存款隨著收入水平和經(jīng)濟(jì)社會領(lǐng)域其他改革導(dǎo)致的不確定性增加而不斷增長，表現(xiàn)為總量和增幅的雙高特征。根據(jù)國家統(tǒng)計局的統(tǒng)計，從1992年到2004年，居民儲蓄存款余額從11759.4億元增長到119555.4億元，增長近十倍；同期股票總市值從1048.13億元增長到37055.57億元，股票流通市值從861.62億元增加到11688.64億元；國債和企業(yè)債發(fā)展不平衡，企業(yè)債規(guī)模長期在低水平徘徊。從2005年開始的股權(quán)分制改革掃除了中國資本市場發(fā)展的最大的制度，中國資本市場的發(fā)展從此揭開了新的一頁。從2005年4月29日到現(xiàn)在，我國股票市場開始了持續(xù)快速的發(fā)展歷程，從2005年到2006年，股票總市值從32430億元猛增到2006年底的89403億元，同期銀行存款卻只從141051億元增加到161587億元，股票規(guī)模已經(jīng)超過銀行存款余額的50%。此外，短期融資券、各類基金、權(quán)證、證券化產(chǎn)品、各類信托產(chǎn)品等也紛紛登場，居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)開始進(jìn)一步大幅度的變化。
近十年來，我國國民經(jīng)濟(jì)保持了10%以上的增長速度，經(jīng)濟(jì)實力的增強(qiáng)直接增加了居民的收入。據(jù)統(tǒng)計，我國城鎮(zhèn)居民人均可支配收入從1992年的2026元增加到2005年的10493元，農(nóng)村居民的人均收入也從784元增加到3254元，不僅表現(xiàn)在量的增長，而且表現(xiàn)出農(nóng)村和城鎮(zhèn)居民的收入差距在不斷縮小，這一趨勢反映了我國居民收入結(jié)構(gòu)的日趨合理。
居民收入的增長必然導(dǎo)致邊際消費的降低，城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù)在不斷降低，到2005年，城鄉(xiāng)居民的恩格爾系數(shù)降到了36.7和45.5，均在50以下。這也反映了居民儲蓄率的上升，將有更多的資金投資于金融產(chǎn)品，這是金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的最為原始、最為長久的動力。
從結(jié)構(gòu)上看，近些年來，我國居民收入的差距也在擴(kuò)大，社會資金的集中度在不斷提高，高收入家庭的比例也在增加。據(jù)統(tǒng)計，社會資金的80%掌握在20%的人手中，而我國行業(yè)間的收入差別也在擴(kuò)大，目前已經(jīng)達(dá)到了4.84倍。顯然，財富的結(jié)構(gòu)性變動必然極大增加金融資產(chǎn)投資的資金來源。另一方面，隨著我國改革開放進(jìn)程不斷的加快，利率、匯率、產(chǎn)品價格、金融資產(chǎn)價格的波動會進(jìn)一步加劇，繼續(xù)增加銀行存款資產(chǎn)將會導(dǎo)致更大的風(fēng)險，這也是推動居民金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)調(diào)整的重要變量。
在資本市場的參與主體方面，證監(jiān)會通過幾年的市場整頓，特別是針對證券公司的違規(guī)操作問題，采取了區(qū)別對待、嚴(yán)格管理的整改措施，將證券公司分為創(chuàng)新類、規(guī)范類、問題類券商，分別進(jìn)行管理，嚴(yán)肅了市場紀(jì)律，強(qiáng)化了市場秩序，證券公司的運作更為規(guī)范，截止2006年12月31日，我國證券公司數(shù)量降為104家。同時強(qiáng)化市場監(jiān)管和信息披露，對各類市場信息和服務(wù)中介加強(qiáng)管理，其行為也日益規(guī)范。
在資本市場的運行規(guī)則方面，我國監(jiān)管部門陸續(xù)出臺、修訂了一系列的法律法規(guī)，力求以股權(quán)分置改革為契機(jī)，全面而穩(wěn)步地推進(jìn)我國資本市場運行規(guī)則的改革，重要的法律法規(guī)有：2005年修訂的《公司法》和《證券法》、2006年3月修訂的《上市公司股東大會規(guī)則》、2006年5月出臺的《上市公司收購管理辦法》、《證券投資者保護(hù)基金管理辦法》等。這些法律規(guī)范涉及到了投資者保護(hù)、證券承銷、公司重組等關(guān)于市場運行的方方面面，是股權(quán)分制改革后對市場運行主要方面規(guī)則的重新安排和調(diào)整，從而建立起了基本完善的市場運行規(guī)則體系。
為進(jìn)一步擴(kuò)大對外開放、推進(jìn)中國金融體制改革，我國監(jiān)管部門開始對整個金融業(yè)進(jìn)行改革，在2006年推出了銀行試辦基金的政策，各類金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開始相互交叉、滲透，金融控股公司這一嶄新的組織模式開始浮出水面，形成了以銀行、證券公司、保險公司為主體的眾多的金融控股公司。
經(jīng)過近30年的改革開放和發(fā)展，中國社會已經(jīng)進(jìn)入到金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)大調(diào)整的時代，投資者期盼著收益與風(fēng)險在不同層次匹配的多樣化金融資產(chǎn)的出現(xiàn)。在金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)正在發(fā)生裂變的今天，投資者越來越偏好收益與風(fēng)險在較高層次匹配、并具有較好流動性的證券化金融資產(chǎn)。居民部門和企業(yè)部門對各類金融資產(chǎn)的需求不能也不應(yīng)該抑制，而是應(yīng)該進(jìn)行科學(xué)的疏導(dǎo)。疏導(dǎo)主要從以下幾個方面進(jìn)行：一是大力發(fā)展證券投資基金等機(jī)構(gòu)投資者。它不但是一般投資者進(jìn)入市場的管道，而且更為重要的是其自身也是證券化金融資產(chǎn)的重要組成部分。證券投資基金對于豐富金融資產(chǎn)品種，促進(jìn)金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)向市場化、證券化方向轉(zhuǎn)變具有重要作用。美國投資公司協(xié)會的調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，2006年約有48%的美國家庭持有共同基金，基金持有人達(dá)9600萬人，約占美國總?cè)丝跀?shù)的三分之一。共同基金是美國資本市場投資主力。2000年之后，證券投資基金、社保基金、保險資金等三類機(jī)構(gòu)投資者的證券投資規(guī)模都在迅速增加，到2007年6月30日止，證券投資基金的證券資產(chǎn)總額已經(jīng)超過了一萬億元，達(dá)到12400億元；2006年底社?；鸬馁Y產(chǎn)規(guī)模也已經(jīng)達(dá)到了2827億元以上；保險資金的證券投資規(guī)模在2006年也達(dá)到了18493.8億元的規(guī)模，這些機(jī)構(gòu)投資者為我國資本市場的發(fā)展做出了重大貢獻(xiàn)。二是恰當(dāng)?shù)亩愂照摺Ｎ覀儾粦?yīng)加重針對二級市場投資行為的稅賦，更不能開征對資本市場發(fā)展有釜底抽薪作用的資本利得稅，否則，試圖通過疏導(dǎo)需求而使新增資金源源不斷地進(jìn)入資本市場，以實現(xiàn)供求動態(tài)平衡的目標(biāo)不可能實現(xiàn)，市場必然又回到以前停滯不前的狀態(tài)。三是，積極培育外部需求。雖然目前中國資本市場的市值已達(dá)30多萬億人民幣，但無限制流通股不到總市值的1/3，中國市值前10位的上市公司總市值達(dá)19.21萬億人民幣，無限制流通股市值只有9035.71億元，不到其市值的5%。禁售期過后，這些巨額流通股對市場會產(chǎn)生極大的壓力，因此必須尋找與此相匹配的外部需求者。當(dāng)然，擴(kuò)大證券投資的對外開放需要相應(yīng)的配套措施。比如提供必要的匯率風(fēng)險避險工具。外國投資者進(jìn)入中國將面臨匯率風(fēng)險，因此，適當(dāng)?shù)膮R率避險工具的提供是外國投資者急切需要的；其次是改善外匯管理，逐步取消相關(guān)限制。三、資本市場供給的優(yōu)化
從科學(xué)發(fā)展觀的角度看，我國資本市場的政策傾向應(yīng)該是發(fā)展性政策，這種發(fā)展性政策的核心理念應(yīng)該是供給主導(dǎo)型而不是需求主導(dǎo)型的?，F(xiàn)行中國資本市場的政策的支點在于擴(kuò)大供給、優(yōu)化結(jié)構(gòu)的同時合理疏導(dǎo)需求。
當(dāng)前中國宏觀經(jīng)濟(jì)運行中流動性過剩導(dǎo)致的后果之一，就表現(xiàn)為資本市場運行過程中供求關(guān)系的失衡以及由此所導(dǎo)致的以股票、房地產(chǎn)為代表的資產(chǎn)價格的快速上揚。如果沒有相應(yīng)的政策措施，資金需求驅(qū)動下的中國股票等資產(chǎn)價格存在較為明顯的泡沫化趨勢，資產(chǎn)價格的上揚不能維持，就會導(dǎo)致泡沫的破滅。由于我國資本市場中“垃圾股”不少，上市公司業(yè)績不盡如人意，再加上市場中來自上市公司的種種不規(guī)范行為的披露，使得投資者對上市公司運行質(zhì)量無從做出準(zhǔn)確判斷而且信心不足，進(jìn)而無法建立穩(wěn)定的長期預(yù)期機(jī)制，致使市場參與者的投資、并購乃至發(fā)行上市決策普遍帶有短期逐利取向，市場投機(jī)氣氛非常強(qiáng)烈。
因此，擴(kuò)大資本市場供給的核心是績優(yōu)上市資源的不斷增加，此外還要改變中國資本市場當(dāng)前股票市場與債券市場（核心是股票與公司債之間的協(xié)調(diào)）、股票市場內(nèi)部（其核心是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)或者說成熟產(chǎn)業(yè)與新興產(chǎn)業(yè)、主板與創(chuàng)業(yè)板之間的協(xié)調(diào)）、債券市場內(nèi)部（核心問題是公司債市場的缺失）的結(jié)構(gòu)失衡，進(jìn)行資本市場供給的優(yōu)化。資本市場供給的規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化，是經(jīng)濟(jì)金融全球一體化進(jìn)程中我國資本市場國際化的內(nèi)在要求。如果不通過證券供給的規(guī)模擴(kuò)大和結(jié)構(gòu)優(yōu)化來加快中國內(nèi)地資本市場的發(fā)展及其變革，打破既存的“路徑依賴”，就可能導(dǎo)致在中國資本市場上，中國的機(jī)構(gòu)被邊緣化，而外資證券機(jī)構(gòu)卻控制高端業(yè)務(wù)，攫取高額利潤。
第9篇：資本利得稅論文范文
二、物權(quán)的公示公信和信托不動產(chǎn)的獨立性
三、信托不動產(chǎn)移轉(zhuǎn)與不動產(chǎn)稅費（買賣稅、所得稅、土地增值稅）
四、遠(yuǎn)非結(jié)束的結(jié)語
[內(nèi)容提要]不動產(chǎn)證券化是資產(chǎn)證券化浪潮中的重要的部分，但進(jìn)入法學(xué)視野的時間較短。它的出現(xiàn)對我國現(xiàn)有法制提出了新的要求。作為一種金融產(chǎn)品，其資本流通性與我國物權(quán)公示公信原則以及公司法中經(jīng)營實體組織形式產(chǎn)生了一定的沖擊，另外，在信托財產(chǎn)的設(shè)立和移轉(zhuǎn)過程中，使得稅費制度也須要修正以促進(jìn)和保障其健康發(fā)展。
[關(guān)鍵詞]不動產(chǎn)、證券化、SPV
一 導(dǎo)論
上個世紀(jì)70年代以來，西方金融市場上出現(xiàn)了一種嶄新的引人注目的金融產(chǎn)品：不動產(chǎn)證券化。這種結(jié)合金融業(yè)和不動產(chǎn)業(yè)共同發(fā)展的模式，不僅改變了個人和公司理財?shù)姆绞剑匾氖菍鹑跇I(yè)（尤其是銀行系統(tǒng)）的以往資金運營方式和房地產(chǎn)業(yè)的融資方式產(chǎn)生了相當(dāng)大的變革。我國目前正處于市場經(jīng)濟(jì)建設(shè)的初級階段，需要理性分析西方的金融工具，是否引入和如何引入必須經(jīng)過客觀科學(xué)的論證。
今天在資產(chǎn)證券化市場中，兩類資產(chǎn)證券化占據(jù)中心位置，在美國被習(xí)慣稱為按揭證券化（MBS）和資產(chǎn)證券化（ABS）。這兩類證券化的本質(zhì)是一樣的，都是對現(xiàn)有信用資產(chǎn)的證券化，或者說是存量資產(chǎn)證券化。與其他資產(chǎn)證券化相比，不動產(chǎn)證券化的范圍更廣，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了貸款債權(quán)的證券化范圍。貸款證券化的對象為貸款本身，投資人獲得的只是貸款凈利息，然而，不動產(chǎn)投資的參與形式多種多樣，如股權(quán)式、抵押式等等，其證券化的方式也因此豐富多彩，只有以抵押貸款形式參與的不動產(chǎn)投資證券化的做法才與貸款證券化相似，其他形式的證券化對象均不是貸款本身，而是具體的不動產(chǎn)項目。所以不動產(chǎn)證券化包括不動產(chǎn)抵押貸款債權(quán)的證券化和房不動產(chǎn)投資權(quán)益的證券化兩種形式[1].不動產(chǎn)抵押貸款債權(quán)的證券化是指以一級市場即發(fā)行市場上抵押貸款組合為基礎(chǔ)發(fā)行抵押貸款證券的結(jié)構(gòu)性融資行為。不動產(chǎn)投資權(quán)益的證券化，又稱商業(yè)性不動產(chǎn)投資證券化，是指以不動產(chǎn)投資信托為基礎(chǔ)，將房地產(chǎn)直接投資轉(zhuǎn)化為有價證券，使投資者與投資標(biāo)的物之間的物權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)閾碛杏袃r證券的債權(quán)關(guān)系。不動產(chǎn)證券化的兩種形式一方面是從銀行的角度出發(fā)，金融機(jī)構(gòu)將其擁有的房地產(chǎn)債權(quán)分割成小單位面值的有價證券出售給社會公眾，即出售給廣大投資者，從而在資本市場上籌集資金，用以再發(fā)放不動產(chǎn)貸款；另一方面是從非金融機(jī)構(gòu)出發(fā)，不動產(chǎn)投資經(jīng)營機(jī)構(gòu)將不動產(chǎn)價值由固定資本形態(tài)轉(zhuǎn)化為具有流動性功能的證券商品，通過發(fā)售這種證券商品在資本市場上籌集資金。
不動產(chǎn)證券化較早的進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)學(xué)界和金融學(xué)界的視野，在那里得到了較為充分的研究，也取得了許多先進(jìn)的成果，可在法學(xué)領(lǐng)域中仍算陌生。這種金融產(chǎn)品中若想在中國大地上生根發(fā)芽必然在沖擊我國的金融市場過程中受到市場環(huán)境和法律環(huán)境的雙重阻礙。由此，本文重點研究不動產(chǎn)證券化在中國運作將會引起的對部分法制內(nèi)容的沖擊及需要的法律規(guī)定調(diào)整，而其他如不動產(chǎn)證券化引入我國的利弊分析、金融市場的影響等問題不在論述范圍。
二、物權(quán)的公示公信和信托財產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的流通性
我國民法通則里并沒有動產(chǎn)與不動產(chǎn)的區(qū)分，應(yīng)該說不動產(chǎn)還沒有在立法中得到明確的界定。在梁慧星教授組織編寫的《中國物權(quán)法草案》[2]第十一條里規(guī)定；不動產(chǎn)指依自然性質(zhì)或法律的規(guī)定不可移動的物，包括土地、土地定著物、與土地尚未脫離的土地生成物、因自然或人力添附于土地不能分離的物。日本民法典第86條和我國臺灣地區(qū)民法66條表述更為簡單：土地及其定著物為不動產(chǎn)。孫憲忠教授認(rèn)為：不動產(chǎn)就其范圍而言有三種即土地、建筑物、添附于土地和建筑物的物。[3]盡管上述幾種定義并無實質(zhì)性差異，但本文更傾向于孫憲忠教授的表述，至少更適合作為證券化研究的基礎(chǔ)概念。
物權(quán)公示是物權(quán)法的基本原則，指物權(quán)的各種變動必須采取法律許可的方式向社會展示，以獲得社會的承認(rèn)和法律的保護(hù)原則。[4]從法學(xué)定義上講，公示最終目的使得物權(quán)變動中物權(quán)的排他性在客觀要件和主觀要件上都得到滿足，從而使得物權(quán)的排他性具有主觀上的公平正義性，在客觀上也能獲得法律的承認(rèn)，公示在不動產(chǎn)的物權(quán)變動里就是不動產(chǎn)登記。因為物權(quán)的本質(zhì)是對世權(quán)，物權(quán)的變動必須要有自己的公示手段才能排除他人妨礙，不動產(chǎn)不比動產(chǎn)不能依靠占有來實現(xiàn)公示，而對于一般不動產(chǎn)物權(quán)來說最簡單便捷的方式便是登記。
但是，即便是這種最簡捷的方式也難以適應(yīng)證券的流通性要求。
首先，以房地產(chǎn)投資權(quán)益證券化為例，登記程序、時間耗時費力，嚴(yán)重影響著證券產(chǎn)品的流通。房地產(chǎn)投資權(quán)益證券化的組織形式主要有房地產(chǎn)產(chǎn)業(yè)投資基金（主要采用有限合伙制）和房地產(chǎn)投資信托兩種[5].前文已談及房地產(chǎn)投資權(quán)益的證券化區(qū)別于不動產(chǎn)項目的直接投資，即是使投資著與投資標(biāo)的之間的物權(quán)關(guān)系變?yōu)閷υ摬粍赢a(chǎn)項目的有價證券之債權(quán)關(guān)系。原因是中間多了一個中介機(jī)構(gòu)SPV （special purpose vehicle）或是信托公司，在法律關(guān)系上不動產(chǎn)項目資金不是由投資者直接注入而是由中介機(jī)構(gòu)注入。所有人將不動產(chǎn)債權(quán)讓與SPV或信托機(jī)構(gòu)必須辦理登記手續(xù)，市場并不是僅僅要求收益形的債券，而更多愿意投資于共有權(quán)式或股權(quán)式[6].若該項目系待建工程必然有期待物權(quán)變動（類似期房），若是將已完工之不動產(chǎn)項目包裝運作意欲證券化流通時，依據(jù)我國1997年10月24日《城市房屋權(quán)屬登記管理辦法》的規(guī)定，像不動產(chǎn)有限合伙的方式則登記工作繁復(fù)和時間的拖延使之成為不可能。而在信托方式中則出現(xiàn)了不動產(chǎn)物權(quán)消失的情況。因此，登記的豁免方能在物權(quán)法定的原則下使之名正言順。建議在物權(quán)法“不必登記的物權(quán)變動”條目中增加一條：不動產(chǎn)證券化發(fā)生之物權(quán)變動不必以登記為公示，得以有價票證對抗第三人。
其次，以住宅抵押貸款證券化為例，整個證券化的運作過程中不動產(chǎn)抵押權(quán)的轉(zhuǎn)讓和最終實現(xiàn)問題成了最大的理論與實踐難題。
所謂住房抵押貸款證券化，是指特設(shè)載體SPV集中一系列性質(zhì)相似的貸款機(jī)構(gòu)發(fā)放的住房抵押貸款，將購房者定期應(yīng)償還給貸款機(jī)構(gòu)的本金和利息（現(xiàn)金流）進(jìn)行組合包裝后，作為標(biāo)的資產(chǎn)發(fā)行住房抵押證券所進(jìn)行融資的活動。[7]住房抵押貸款證券化的簡要過程是[8]：購房者先與貸款銀行簽定借款合同，并將所購房屋抵押，貸款銀行成為抵押人債權(quán)人；貸款銀行將其債權(quán)轉(zhuǎn)讓給SPV，SPV根據(jù)貸款種類設(shè)計具體的轉(zhuǎn)手證券以及基于轉(zhuǎn)手證券產(chǎn)生的其他類型的MBS（Mortgage Backed Securities），與證券公司簽定承銷協(xié)議，并接受信用評級與審計；與托管銀行簽定信托協(xié)議，委托SPV的開戶銀行收取借款人按時支付的住房抵押貸款的本金和利息，并支付給托管銀行，由托管銀行按照MBS的利率標(biāo)準(zhǔn)支付給MBS的投資者。
進(jìn)行住房抵押貸款證券化的第一個環(huán)節(jié)就是發(fā)行住房抵押貸款的銀行向SPV轉(zhuǎn)讓貸款債權(quán)。由于住房抵押貸款證券化是一個典型的具有附屬抵押物的資產(chǎn)證券化，因此，銀行債權(quán)轉(zhuǎn)讓中涉及到抵押權(quán)的轉(zhuǎn)讓以及抵押物的登記問題。我國《擔(dān)保法》第50條規(guī)定：“抵押權(quán)不得與債權(quán)分離而單獨轉(zhuǎn)讓或者作為其他債權(quán)的擔(dān)?！保坏?2條規(guī)定：“抵押權(quán)與其擔(dān)保的債權(quán)同時存在，債權(quán)消滅的，抵押權(quán)也消滅”?？梢?，我國立法對抵押權(quán)的單獨轉(zhuǎn)讓采絕對否定主義。根據(jù)我國《擔(dān)保法》第41條、第42條之規(guī)定，以城市房地產(chǎn)或鄉(xiāng)（鎮(zhèn)）、村企業(yè)的廠房等建筑物為抵押的應(yīng)當(dāng)進(jìn)行登記，即我國立法對住房抵押財產(chǎn)登記采登記要件主義，只有履行了登記手續(xù)，才能產(chǎn)生設(shè)立抵押權(quán)的法律效果。因此，如果SPV不進(jìn)行抵押變更登記，抵押權(quán)未生效，SPV無法享有相應(yīng)的抵押權(quán)益。若SPV逐一對抵押權(quán)進(jìn)行變更登記，則證券化的成本大大增加，不具可操作性。
對此問題學(xué)界有建議“通過在抵押合同中設(shè)立‘主管部門合同鑒證’條款，以主管部門在合同（應(yīng)收款出售協(xié)議）上簽章來彌補(bǔ)未進(jìn)行抵押變更登記的不足，既達(dá)到公示效果，又可以對抗第三人對抵押貸款債權(quán)收益的主張”[9]和“在借款人與銀行簽訂抵押借款合同上，增加一條：‘住房抵押貸款機(jī)構(gòu)有權(quán)將住房抵押貸款轉(zhuǎn)讓給第三方，并授權(quán)住房抵押貸款機(jī)構(gòu)可以以次抵押人的身份辦理以第三方為次抵押權(quán)人的抵押登記變更登記手續(xù)’”[10]的觀點。
筆者認(rèn)為，這兩種途徑都是“民間”解決。實際上，前者的主管部門簽章以求公示的辦法于法無據(jù)，違反物權(quán)法定原則，政府的行政行為作為公示和對抗第三人主張的作法也難以操作，試問若政府簽章后的過錯能否由主管部門承擔(dān)呢？后者系一種在現(xiàn)行法制下較為無奈的看法，銀行并不能夠根據(jù)這樣一份含有特殊條款的合同獲得抵押權(quán)變動的公示，債權(quán)的合意不能取代物權(quán)的合意。因此，如果在立法上作出特別規(guī)定，應(yīng)該是最為效率的選擇。
還有，在發(fā)行人向SPV特設(shè)交易機(jī)構(gòu)真實出售資產(chǎn)時，債權(quán)的轉(zhuǎn)讓成本很高。根據(jù)目前相應(yīng)債的法律規(guī)定，債權(quán)人轉(zhuǎn)讓債權(quán)時，應(yīng)當(dāng)通知債務(wù)人，否則債務(wù)人可以拒絕向新的債權(quán)人履行義務(wù)。因為資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)是一項巨大的“資產(chǎn)池”，牽涉的債務(wù)人非常復(fù)雜，這個通知成本非常高。國外如德國法律直接規(guī)定可以轉(zhuǎn)讓，而韓國則規(guī)定在證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)登記后即視為已轉(zhuǎn)讓。而我國尚無這種減少通知成本的規(guī)定，這將給不動產(chǎn)證券化增加許多操作難度。由于證券化資產(chǎn)池的規(guī)模一般都很大，其出售往往會涉及成千上萬個債務(wù)人，如果對每一個債務(wù)人都要進(jìn)行通知，發(fā)起人的工作量就非常大，這對證券化的成本無疑會產(chǎn)生較大的影響。
為了彌補(bǔ)《抵押登記管理辦法》關(guān)于此問題的空白，公告作為公示的立法修是使證券化實行的法制保證。
另外，抵押權(quán)的最終實現(xiàn)必然會涉及不動產(chǎn)的權(quán)利沖突問題。[11] 已經(jīng)轉(zhuǎn)讓的抵押權(quán)最終可能會要求實現(xiàn)，經(jīng)過立法豁免登記公示的住房抵押貸款之抵押權(quán)的實現(xiàn)與我國合同法286條中建設(shè)工程優(yōu)先受償權(quán)也須立法確定順位問題。限于篇幅另文闡述。
三、不動產(chǎn)客稅與信托財產(chǎn)的設(shè)立、移轉(zhuǎn)
國際通行的房地產(chǎn)稅收體系包括三類：（1）是房地產(chǎn)取得稅類，一般包括登錄許可稅、不動產(chǎn)取得稅、遺產(chǎn)稅和贈與稅。登錄許可稅是在不動產(chǎn)登記時政府課征的一種稅，稅基為登錄時的價格，稅率各國有異。房地產(chǎn)取得稅是在原始取得或繼受取得房地產(chǎn)時向政府交納的一種稅，稅基為房地產(chǎn)取得時的評估價格。（2）房地產(chǎn)保有稅類。包括不動產(chǎn)稅、定期不動產(chǎn)增值稅。不動產(chǎn)稅，向土地或房屋所有者或占有者征收稅基為不動產(chǎn)的評估價格，在不征收不動產(chǎn)稅的國家里，對土地、房屋等不動產(chǎn)課征財產(chǎn)稅。定期不動產(chǎn)增值稅向擁有土地或房屋超過一定年限的產(chǎn)權(quán)者征收，通常對由市政工程改善而引起的土地增值征收5年期增值稅，對因城市發(fā)展引起的土地增值征收10年期增值稅。房地產(chǎn)保有稅，在大多數(shù)國家均屬地方稅，由地方政府征收和管理，是地方政府財政收入的主要來源，如美國的財產(chǎn)稅約占地方財政收入的80％。（3）房地產(chǎn)流轉(zhuǎn)稅類。包括所得稅、不動產(chǎn)轉(zhuǎn)移增值稅。所得稅向經(jīng)營、出售房地產(chǎn)獲得收入的房地產(chǎn)所有者、經(jīng)營者征收。不動產(chǎn)轉(zhuǎn)移增值稅向買賣、轉(zhuǎn)讓房地產(chǎn)獲得自然增值收益的人征收，意大利、韓國均設(shè)此稅；美國則征收房地產(chǎn)收益稅，房地產(chǎn)所有權(quán)人獲得的增值收益超過政府規(guī)定的免稅限額后則繳納此稅。[12]
在流轉(zhuǎn)稅方面，ABS往往涉及幾十億元的交易額，如果將ABS視為“真實出售”，作表外處理，必然要交納營業(yè)稅，我國的營業(yè)稅率為5%，按此融資成本會大大提高，ABS會失去價值，很多項目將無法進(jìn)行。我國現(xiàn)行稅法、財會制度中沒有關(guān)于資產(chǎn)證券化的稅務(wù)及財務(wù)表外處理依據(jù)。發(fā)起人將資產(chǎn)出售給SPV時所得收益要計入發(fā)起人損益表中，發(fā)起人需繳納所得稅、營業(yè)稅和印花稅，稅率即使很低，也可能給交易帶來巨大的障礙；對于SPV是否應(yīng)該納稅，如果需要，應(yīng)通過各種方法來降低稅務(wù)負(fù)擔(dān)，因為在SPV產(chǎn)生稅務(wù)費用定會增加證券化的整體成本；而對投資者來講，在持有過程中所收的證券利息是否付稅，在變現(xiàn)過程中的變現(xiàn)收益是否支付所得稅或資本利得稅都沒作出相應(yīng)規(guī)定。而會計制度對于資產(chǎn)證券化表外處理的規(guī)定亦是一片空白。我國的已經(jīng)進(jìn)行資產(chǎn)證券化的實踐案例如中集集團(tuán)與荷蘭銀行運營的應(yīng)收帳款證券化中，中集集團(tuán)的ABCP （資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù) Asset-backed Commercial Paper）融資費用作為財務(wù)費用處理的，當(dāng)然也是作為計稅和扣稅依據(jù)的。但是，因為此次資產(chǎn)證券化的SPV是荷蘭銀行荷蘭銀行旗下的 Oasis Funding，Oasis Funding 再出售給 Tulip Asset Purchase Co （ TAPCO ），最后由 TAPCO 在國際市場上發(fā)行ABCP ，沒有牽涉到相關(guān)的營業(yè)稅問題，也沒有增值稅問題。因為這種操作必定是一項融資活動。即使按照銷售處理，沒有進(jìn)項稅額，也沒有銷項稅額，或者說增值的可能性基本上不存在，增值稅也就無從談起。由于投資者是直接和荷蘭銀行的資產(chǎn)管理公司發(fā)生關(guān)系，與中集沒有直接的關(guān)系，投資者獲得的利息收入不是直接來源于中集，而是來源于 TAPCO .因此，對于中集集團(tuán)來說，不會產(chǎn)生予提稅的問題。[13]
在一些免稅的國家和地區(qū)如開曼群島、百慕大等地組建SPV，是合法避稅并規(guī)避我國公司法上過高要求的較好選擇。從另外的角度考慮，確實應(yīng)當(dāng)全面修訂我國現(xiàn)有稅法對不動產(chǎn)證券化（乃至資產(chǎn)證券化）的限制。筆者建議：首先，為將要證券化的不動產(chǎn)權(quán)益真實出售給SPV設(shè)立所得稅、流轉(zhuǎn)稅、印花稅的特別豁免條款，；其次，修訂《外商投資企業(yè)所得稅法》或?qū)ｉT對資產(chǎn)證券化向海外SPV支付資產(chǎn)利息和本金的預(yù)提稅問題作出規(guī)定，免去或相應(yīng)根據(jù)雙邊稅將優(yōu)惠協(xié)議免去預(yù)提稅，以節(jié)約資產(chǎn)證券化的交易成本；還有，必須設(shè)立不動產(chǎn)移轉(zhuǎn)增值稅的豁免條款，因為盡管在真實出售中完全符合不動產(chǎn)權(quán)益變動的特征，但是，SPV一般是“空殼公司”，他只是不動產(chǎn)證券化的“導(dǎo)管體”[14]，實質(zhì)目的只是融資，名義上是真實出售，并無物權(quán)變動的實質(zhì)要件。比如美國《國內(nèi)稅務(wù)法則》對房地產(chǎn)貸款證券化，按照合伙制、公司和信托等三種不同的實體組織形式，確定不同的稅收處理方法。
基本內(nèi)容如下表：
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| 實體組織形式 | 合伙制企業(yè) | 公司 | 信托 |
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| 投資者身份 | 合伙人 | 權(quán)益持有人、股東 | 受益人、委托人 |
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| 稅收處理 | 合伙人繳納個人所得稅 | 公司繳納公司所得稅 | 受益人繳納個人所得稅 |
| | 企業(yè)不繳納企業(yè)所得稅 | 股東繳納個人所得稅 | 信托本身不繳稅 |
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在房地產(chǎn)投資信托方面，正式開創(chuàng)了REIT，規(guī)定凡具備該法第856條至859條的有關(guān)組織、收入及收益分配要件的REIT可享有免稅優(yōu)惠。換言之，即使REIT是以公司為組織形態(tài)，也可以不必負(fù)擔(dān)公司所得稅，而僅對股東或投資人課征個人所得稅。
四、遠(yuǎn)非結(jié)束的結(jié)語
本文僅僅涉及了不動產(chǎn)證券化中的部分法制問題，關(guān)于此的研究遠(yuǎn)未結(jié)束[15]，最令筆者困擾的不是技術(shù)性法令的規(guī)定，而是金融產(chǎn)品的創(chuàng)新和原有相關(guān)法制的深層次矛盾，乃至整個社會層出不窮的新生現(xiàn)象時刻沖擊著法律的內(nèi)在穩(wěn)定。這個矛盾在具有深刻固有法性的不動產(chǎn)法中更加難以解決。
這其中必須有一種理念去支撐，究竟是適用自然法原則還是實證法原則，是以經(jīng)濟(jì)分析法學(xué)判斷亦或是概念法學(xué)理解，等等，這些都遠(yuǎn)非一兩篇論文所能夠回答的。至此，一定有人會說：“如果法律的規(guī)定提高了金融創(chuàng)新的成本，制約了它的發(fā)展，就是不效率，應(yīng)該修正法律?！惫P者不禁要反問，誰能說明修訂舊法適應(yīng)新的金融現(xiàn)象就一定是效率，保守法制穩(wěn)定限制金融創(chuàng)新就一定是不效率，根源在哪里？！
在上述問題沒有或很難得到回答時，至少我們可以肯定，法律（制定法）總是要根據(jù)現(xiàn)實的要求作出修正，法律也必須要有預(yù)見性，法律的目的是讓社會實現(xiàn)有序的豐富多彩，而不是壓制新生事物。由此，我們得出在這種全新的金融產(chǎn)品與國家法律并沒有不可調(diào)和的矛盾的前提下，修改立法以保障、促進(jìn)不動產(chǎn)證券化的發(fā)展，在一些問題上作出預(yù)設(shè)規(guī)則，未雨綢繆，疏而導(dǎo)之，將其納入良性軌道，這是我們的選擇。以法律制度為主體的制度框架對資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生和發(fā)展起著重要的作用。資產(chǎn)證券化的每一個環(huán)節(jié)的設(shè)計，每一個主體的參與和權(quán)利義務(wù)，都需要法律的維護(hù)和約束。因此，可以說，離開了法律的規(guī)范與保障，不動產(chǎn)證券化寸步難行。
不動產(chǎn)證券化有了生命！
法律有了生命！
（在本文的寫作中，受到南開大學(xué)陳耀東老師講授的物權(quán)法課程和萬國華老師講授的證券法課程以及韓良老師講授的金融法課程莫大的啟發(fā)和指導(dǎo)，在此表示感謝，但所有文責(zé)由作者承擔(dān)。）
[1] 事實上，有學(xué)者認(rèn)為資產(chǎn)證券化包括金融資產(chǎn)證券化和不動產(chǎn)證券化，將住宅抵押貸款證券化列為金融資產(chǎn)證券化類（見王文宇[臺]著《新金融法》，中國政法大學(xué)出版社2003年5月版第141、142頁）。但筆者認(rèn)為不動產(chǎn)證券化之對象系指不動產(chǎn)財產(chǎn)權(quán)，不動產(chǎn)財產(chǎn)權(quán)具有明顯的物權(quán)特征，無論是出于理論研究和還是制度建設(shè)的考慮，都應(yīng)該把不動產(chǎn)抵押權(quán)益證券化作為不動產(chǎn)證券化的一種來研究。
[2] 梁慧星：《中國物權(quán)法草案》，社會科學(xué)出版社2000年3月版，第119頁。
[3] 孫憲忠：《論物權(quán)法》，法律出版社2001年10月版，第318頁。
[4] 孫憲忠：《中國物權(quán)法總論》，法律出版社2003年成月版，第178頁。
[5] 在美國，不動產(chǎn)有限合伙制作為不動產(chǎn)證券化的形式，因為美國對證券采廣義理解，包括“投資契約”，但在我國合伙并不能夠公開發(fā)行本文所說的有價證券，可以說我國不存在以有限合伙作為組織形式的不動產(chǎn)證券化。
[6] 見王石：“推動房地產(chǎn)融資渠道的多元化”，載于“南方周末”2004年4月8日19版。
[7]涂永紅、劉柏榮著《銀行信貸資產(chǎn)證券化》，中國金融出版社2000年版，第295頁。
[8] 參見關(guān)濤、樊靜：“不動產(chǎn)證券化的民法原理”，載于《中國法學(xué)》2002年第五期。另可參考冉昊、王麗媛：“ABS若干法律問題論析”，載蔡耀忠主編《中國房地產(chǎn)法研究》（第二卷），法律出版社2003年7月版第307頁。
[9]陳潔：“住房抵押貸款證券化中若干擔(dān)保問題的探討”，載中國法學(xué)網(wǎng)，2004年3月2日瀏覽。
[10] 轉(zhuǎn)引自注釋10文。
[11] 關(guān)于此部分的探討可參考陳耀東著《商品房買賣問題專論》（法律出版社2003年10月版）中筆者參與寫作的部分內(nèi)容，第332頁至343頁。
[12]朱學(xué)良等：《借鑒美國經(jīng)驗建立健全我國房地產(chǎn)稅收體系》，載《中國房地產(chǎn)》1996年第2期。轉(zhuǎn)引自cftl.com.cn.
[13] 參見唐菲、李傳全：“赴中集集團(tuán)進(jìn)行資產(chǎn)證券化調(diào)查報告”， chinasecuritization.com，2004年4月1日瀏覽。
