保險債權投資下的船舶制造企業(yè)發(fā)展優(yōu)勢

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摘要：我國船舶制造業(yè)發(fā)展迅速，已躍居全球第一大造船國，但長期的資金匱乏已逐漸成為船舶制造企業(yè)發(fā)展的掣肘。而船舶制造企業(yè)需要大額持續(xù)性資金的投入，來確保船舶的研發(fā)、生產。雖然國家層面已出臺各種扶植政策和激勵措施，但傳統銀行信貸等融資方式均存在資金期限不長、規(guī)模相對較小、融資渠道相對狹窄等原因，從而導致對船舶制造業(yè)的支持力度依舊有局限性。而保險債權投資計劃具備期限長、規(guī)模大、來源穩(wěn)定的特殊優(yōu)勢，非常適合作為船舶制造企業(yè)的融資工具。本文從保險債權投資計劃與船舶制造業(yè)直接融資相結合的角度，嘗試為我國特大型船舶制造企業(yè)提供資金支持，鍛造新形勢下保企合作模式，服務產業(yè)升級，引導金融業(yè)“脫虛向實”，提升我國高端制造業(yè)實力做出有益探索。

關鍵詞：保險債權投資計劃；另類投資；船舶制造企業(yè)；融資

引言

我國船舶制造產業(yè)已經占據世界超過三分之一市場，2019年1~9月，我國船舶制造企業(yè)新接訂單量占據全世界總市場的46.7%，手持訂單量為44.4%，即使是占比最低的造船完工量，也高達37.3%（數據來自中國船舶工業(yè)行業(yè)協會2019年1~9月船舶工業(yè)經濟運行情況運行分析）。由此可見，我國已經在國際船舶制造市場份額中占據了舉足輕重的地位。隨著國際市場競爭的日益激烈，需要船舶制造企業(yè)進一步加快自身發(fā)展，才能立足于世界造船市場。由于船舶制造企業(yè)資金需求大，難以靠自身滿足，絕大多數時候都采用向商業(yè)銀行貸款的方式來解決資金問題，融資模式相對單一。近年來，也通過船舶產業(yè)投資基金等新型融資渠道解決了一部分資金用于船舶制造，但仍然遠遠不夠。而保險債權投資計劃由于依托于規(guī)模龐大的保險資金，在支持船舶制造方面具有獨到優(yōu)勢。

1船舶制造業(yè)特點

1.1生產過程不具備規(guī)模效應

船舶制造采用定制化生產的方式。船舶制造企業(yè)同客戶簽訂合同后，再進行生產，而且各艘船舶的共同性較低，所以船舶制造只能通過大型單件或者小批量的方式來組織生產，難以通過組織規(guī)模生產來有效降低成本[1]。

1.2生產建設過程復雜、周期長

船舶制造生產過程大致分為：原材料準備、鋼材預處理、構件冷熱加工、部件裝配焊接（小合攏）、分段裝配焊接（中合攏）、船臺（塢）裝配焊接（即船體總裝，大合攏）、對船體進行密閉性試驗、船舶下水、碼頭安裝（設備和系統的安裝）、系泊試驗、進塢傾斜試驗和航行試驗。而且在每個過程之間，還存在一定的時間。完成上述步驟后才能最終交付。可見，船舶制造工藝復雜、環(huán)節(jié)較多、整體耗時長。

1.3資金需求種類多、總量大

船舶制造企業(yè)的資金需求不止要滿足船舶制造本身，還涉及船舶制造基礎設施的建設、船舶制造技術的研發(fā)等一系列投入，因此有大量的資金缺口需求。船舶制造企業(yè)是按照建設進度進行資金回款的，但船舶制造用時長決定了資金回籠速度慢，從而進一步導致了長期占用資金額度，流動性緩慢，推升了船舶制造企業(yè)對建造資金的需求。

2船舶制造業(yè)對資金的需求與現存問題

2.1船舶制造企業(yè)的資金來源

一直以來，從商業(yè)銀行貸款是船舶制造企業(yè)獲得資金的主要渠道。雖然也有部分船舶制造企業(yè)通過登陸證券資本市場進行股本融資、發(fā)行債券進行債務融資等方式籌措資金，但融資總金額不多，占比不大。除此以外，近年來在國際上早已大行其道的船舶產業(yè)投資基金也進入了大家的視角，作為一種創(chuàng)新的融資渠道，得到了國家的大力扶植。我國首支船舶產業(yè)投資基金早在2009年已投入運營,可以說，在拓寬船舶制造企業(yè)融資渠道方面，我國早就邁出了和國際化接軌的第一步。

2.2船舶制造業(yè)現有融資渠道的不足

雖然我國船舶制造企業(yè)的資金來源渠道在進一步豐富，但依舊相對狹窄，對商業(yè)銀行貸款的依賴性較大[2]。近年來，由于外部環(huán)境的變化，國際造船市場一直在低位徘徊，船舶制造市場競爭進一步加劇，造成新船價格普遍不高，船舶制造企業(yè)流動資金愈發(fā)緊張，尋求融資的意愿更為迫切。而商業(yè)銀行在當前的經濟環(huán)境下，“惜貸、斷貸、抽貸”的意愿卻越來越強，從而再次推高了銀行借貸成本。2019年以來，為引導資金脫虛向實、提振實體經濟發(fā)展，央行啟動了LPR貸款市場報價利率改革，從而漸進式推動實體經濟的融資成本下降。2019年8月20日首次公布的一年期LPR下降了6個基點，監(jiān)管部門此舉旨在引導金融機構增加對實體經濟的中長期融資。截至2019年11月20日，一年期LPR已經由8月前的4.31%降至4.15%，五年期LPR也從最初的4.85%微調至4.8%。這一政策的持續(xù)推進，有助于降低實體企業(yè)的信貸融資成本，有望在一定程度上緩解企業(yè)的間接融資問題，利好實體經濟，尤其是制造業(yè)。但融資貴、融資難，尤其是籌措長期資金用于生產運營依舊是橫亙在船舶制造企業(yè)面前的一道難題。

3保險債權投資計劃在支持船舶制造業(yè)方面的優(yōu)勢

3.1保險債權投資計劃的含義及特點

保險債權投資計劃，是指保險資產管理公司等專業(yè)管理機構作為受托人，根據有關規(guī)定發(fā)起設立，面向委托人發(fā)行受益憑證，募集資金以債權方式投資基礎設施項目，按照約定支付預期收益并兌付本金的金融產品。根據銀保監(jiān)會公布的數據，截至2019年9月末，保險債權投資計劃1.24萬億元[3]。保險債權投資計劃屬于除銀行存款、債券、股票、基金等之外的另類投資。與在公開市場的傳統投資相比，另類投資的流動性更低，因此一般可以獲得更高的投資收益，是目前保險資金克服傳統投資壓力的重點投資方向，因此受到保險機構的青睞。

3.2保險資金與船舶制造業(yè)資金需求的適配

船舶制造企業(yè)的資金需求體現為規(guī)模大、占用周期長、融資渠道少。而保險資金相比其他融資渠道，具備三大優(yōu)勢：1）來源穩(wěn)定。保險資金來源于財產保險、人身險等保費收入。尤其是人壽保險等期限比較長的保險，期繳的保單每年都會有持續(xù)的資金流入。2）期限長。保費來源中占比最大的是人壽保險，而人壽保險一般具有保險期限長，因而這部分資金比較適用于投資長期儲蓄、國債、基礎設施等項目。3）規(guī)模大。據銀保監(jiān)會數據顯示，截至2019年9月，本年度保費收入為3.4萬億元，保險資金運用余額為17.8萬億元[4]。由此可見，保險資金恰好同船舶制造企業(yè)的資金需求特征相匹配。

3.3保險債權投資計劃支持高端制造業(yè)的政策支持

中國人民銀行于2017年3月28日公布了由央行、工信部、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會聯合印發(fā)的《關于金融支持制造強國建設的指導意見》（銀發(fā)〔2017〕58號）。其中提到：要發(fā)揮保險市場作用，助推制造業(yè)轉型升級。在擴大保險資金對制造業(yè)領域投資方面。而且明確指出：積極發(fā)揮保險長期資金優(yōu)勢，在符合保險資金運用安全性和收益性的前提下，通過債權、股權、基金、資產支持計劃等多種形式，為制造業(yè)轉型升級提供低成本穩(wěn)定資金來源。由此可見，監(jiān)管部門對于金融機構通過保險債權投資計劃等方式支持實體經濟發(fā)展、尤其是制造業(yè)發(fā)展，從政策導向上給予明確支持。3.4保險債權投資計劃支持先進制造業(yè)發(fā)展的探索保險債權投資計劃在有力支持我國先進制造業(yè)發(fā)展方面，近年來已經做出了不少探索和嘗試，在有效服務實體經濟方面，取得了豐碩成果。華泰資產在2017年設立了總額高達150億元的“華泰-中國商飛債權投資計劃”，為我國大飛機的研發(fā)生產提供資金支持。該保險債權投資計劃期限初步定為10年，中國商飛在項目期滿后可根據其對大飛機生產制造的實際資金需要決定是否延期，體現出了保險資金規(guī)模龐大且期限較長的特點。目前中國商飛已獲得國內外航空公司的大量訂單，未來業(yè)務發(fā)展空間巨大，批量生產能力會顯著體現，盈利能力大幅提升，能夠確保安全、穩(wěn)定的投資回報。中國商飛將通過該項債權計劃滿足其初期投入大、回報周期長的資金需要，而華泰資管也實現了保險資金安全、穩(wěn)健的長期回報，從而實現金融與實業(yè)的雙贏。

4結語

船舶制造是我國具有國際競爭力的行業(yè)，并且具有深遠的戰(zhàn)略意義。2019年11月26日，中船重工和中船工業(yè)合并為中國船舶集團，一舉摘得世界最大船舶制造企業(yè)的桂冠，將有力支撐我國成長為造船大國。我國船舶制造企業(yè)的強強聯合，也是在行業(yè)合并重組大幅增加，面臨新的競爭格局的情況下進行的。2019年初，全球最大造船企業(yè)韓國現代重工收購本國大宇造船55.7%的股份，進一步擴大了韓國在全球船舶制造市場的份額。而就在中國船舶集團成立短短3天后，占據日本2018年建造量31%的日本最大船舶制造企業(yè)今治造船株式會社（Imabari）同該國第二大船舶制造企業(yè)日本海洋聯合公司（JMU）達成合作協議，成為繼我國及韓國之后的全球第三大船舶制造集團。全球船舶制造行業(yè)持續(xù)低迷、產能過剩、行業(yè)整合加快的態(tài)勢已經持續(xù)數年。面對新的發(fā)展形勢，中國船舶集團的誕生雖然解決了兩大船企無效重復競爭的問題，并且可以有效整合內部資源、發(fā)揮協同優(yōu)勢、提升效率。但卻依舊面臨著由于船舶建設周期較長、資金需求量龐大，難以從傳統的融資渠道獲得足夠發(fā)展資金的問題。而自身具備期限長、金額大、采用注冊制設立等特性的保險債權投資計劃能充分匹配船舶制造企業(yè)的直接融資需求，雖然當前階段規(guī)模還比較小，但其仍處于發(fā)展中，未來將成為助力船舶制造企業(yè)高速成長的又一重要金融工具，通過提供長期、穩(wěn)定、規(guī)?；馁Y金支持，助力我國船舶制造業(yè)的振興與騰飛。加強保險公司和船舶制造企業(yè)之間的保企合作，不止在船舶建造險等領域，在拓展船舶制造企業(yè)融資渠道等方面也可以大有作為。而保險債權投資計劃，由于具備低風險、高收益、穩(wěn)定性強的特點,在“資產荒”的情況下，也更得到保險機構的垂青。希望船舶制造企業(yè)和保險機構能夠強強聯合，不斷拓展新的合同發(fā)展方式，共同開創(chuàng)我國實體經濟與金融產業(yè)攜手快速發(fā)展的新模式。

參考文獻：

[1]吳君民,張金花.后金融危機我國船舶制造企業(yè)融資問題探討[J].會計之友,2011,(22):95-96.

[2]毛海濱.韓國造船業(yè)的發(fā)展與金融支持研究[D].吉林：吉林大學,2011.

[3]中國銀行保險監(jiān)督管理委員會.中國銀保監(jiān)會有關部門負責人就《保險資產管理產品管理暫行辦法（征求意見稿）》答記者問[EB/OL].

[4]中國銀行保險監(jiān)督管理委員.2019年1-9月保險業(yè)經營情況表[EB/OL].

作者：隋心 單位：中國保險資產管理業(yè)協會