企業(yè)融資論文：上市企業(yè)融資意義思索

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本文作者：伍虹儒 單位：攀枝花學(xué)院經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院

到2011年12月，按照高技術(shù)上市企業(yè)所屬行業(yè)劃分，電子類78家，機(jī)械、設(shè)備、儀表類261家，石油、化學(xué)、塑膠、塑料187家，醫(yī)藥、生物制藥115家，其他制造業(yè)14家，通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)48家，計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備類16家，計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)60家，綜合類103家，共計882家。企業(yè)數(shù)超過200家的有機(jī)械、設(shè)備、儀表類。企業(yè)數(shù)超過100家的有機(jī)械、設(shè)備、儀表類，石油、化學(xué)、塑膠、塑料，醫(yī)藥、生物制藥，綜合類。企業(yè)數(shù)不到50家的有其他制造業(yè)，通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)，計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備類。在882家高技術(shù)上市企業(yè)中，電子類占比9％，機(jī)械、設(shè)備、儀表類占比9％，石油、化學(xué)、塑膠、塑料占比21％，醫(yī)藥、生物制藥占比13％，其他制造業(yè)占比2％，通信及相關(guān)設(shè)備制造業(yè)占比5％，計算機(jī)及相關(guān)設(shè)備類占比2％，計算機(jī)應(yīng)用服務(wù)業(yè)占比7％，綜合類占比12％。

本文采用財務(wù)會計指標(biāo)對我國高技術(shù)上市企業(yè)外資長期效應(yīng)進(jìn)行研究，討論高技術(shù)上市企業(yè)各財務(wù)指標(biāo)的長期變動。

1選取指標(biāo)和樣本。本文選取的財務(wù)指標(biāo)有每股收益、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)利潤率。其中，每股收益和凈資產(chǎn)收益率是最常用的兩個贏利指標(biāo)，每股收益是投資者最常關(guān)注的財務(wù)指標(biāo)，凈資產(chǎn)收益率是凈利潤與股東權(quán)益之比，是緊跟每股收益重要的財務(wù)指標(biāo)。總資產(chǎn)利潤率是稅后凈利潤和總資產(chǎn)之比，該指標(biāo)是企業(yè)財務(wù)業(yè)績的綜合反映。本文選取外資組和非外資組作為樣本。對于外資組，選取原則，第一外資股份在高技術(shù)上市企業(yè)中的股權(quán)占比在15％，且是前十大股東之一。第二在研究過程中外資股份穩(wěn)定保持前十大股東地位，不能有劇烈波動。第三該外資股份是相對獨立的，消除某些外資股份盲目追隨行為。根據(jù)以上原則，本文選取10支股票。對于非外資組，選取原則，第一上市企業(yè)為高技術(shù)企業(yè)，在研究過程中沒有外資股份參與前十大股東，都是A股。第二在研究過程中，企業(yè)持續(xù)經(jīng)營無巨大變革行為，股票無劇烈異常波動。根據(jù)以上原則，本文選取10支股票。本文研究時間為2007年6月（第三季度）到2011年9月（第四季度），共18個季度。

2外資組和非外資組每股收益比較。每股收益即EPS，又稱每股稅后利潤和每股盈余，指稅后利潤和股本總數(shù)的比率。它是測定股票投資價值的重要指標(biāo)之一，能綜合反映企業(yè)獲利能力。該比率反映每股創(chuàng)造的稅后利潤，比率越高，顯示創(chuàng)造利潤越多。比較外資組和非外資組每股收益（圖1～圖3）看出：第一，兩者發(fā)展趨勢一致，都是波動式上升，最高值和最低值之間的周期為兩個季度，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組最高每股收益超過非外資組，最低每股收益高于非外資組。從每股收益看，外資組優(yōu)于非外資組。第三，從樣本平均值看，外資組和非外資組波動趨勢相同，但在每一個時間點外資組都高于非外資組。顯然，從長期看，外資股份在促進(jìn)上市企業(yè)獲利能力上起一定積極作用，但這一作用并不顯著，企業(yè)每股收益變動趨勢仍以大盤變動為主導(dǎo)，外資股份起催化劑的作用。當(dāng)每股收益上升時，是正催化作用，下降時是負(fù)催化作用。

3外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率比較。凈資產(chǎn)收益率又稱凈值報酬率或股東權(quán)益收益率，是凈利潤與平均股東權(quán)益的比例。該指標(biāo)反映股東權(quán)益的收益水平，指標(biāo)值越高，顯示投資帶來收益越高。凈資產(chǎn)收益率能衡量企業(yè)對股東投入資本的利用效率。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率（圖4～圖6）看出：第一，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動式前進(jìn)，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組最高每股收益超過非外資組，最低每股收益也高于非外資組，但這種優(yōu)勢不顯著，只屬于個別現(xiàn)象，缺乏普遍意義。第三，從選擇樣本平均值看，外資組和非外資組波動趨勢相同，兩者在最高值處各有千秋，外資組缺少優(yōu)勢。在最小值處，外資組顯示顯著優(yōu)勢，每一個波谷處外資組都高于非外資組。顯然，從長期看，作為投資者，投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大，外資股份不一定是獲得高收益的優(yōu)質(zhì)股份，它的優(yōu)勢僅在于比較保險，當(dāng)市場低靡時，它的最低收益仍高于其他類型的股票，這顯示外資股份比較靈活，對股票市場具有調(diào)節(jié)劑的作用，對投資者的投資組合也有一定調(diào)節(jié)作用。

4外資組和非外資組資產(chǎn)利潤率比較。資產(chǎn)利潤率又稱投資盈利率、資產(chǎn)所得率和資產(chǎn)報酬率，是反映企業(yè)資產(chǎn)盈利能力的指標(biāo)。資產(chǎn)利潤率能促使企業(yè)改善生產(chǎn)經(jīng)營管理，不斷提高企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率（圖7～圖9）看出：第一，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動式前進(jìn)，波峰波谷之間的周期大概是一年。第二，在選取樣本中，外資組變動較非外資組平緩，雖然最高值低于非外資組，但最低值卻高于非外資組，整個變化沒有非外資組劇烈。第三，從選擇樣本平均值看，在前5個季度，外資組占有優(yōu)勢，但在之后13個季度，外資組資產(chǎn)利潤率顯著低于非外資組。

比較外資組和非外資組每股收益看出，兩者發(fā)展趨勢一致，但外資組優(yōu)于非外資組。從樣本平均值看，外資組都高于非外資組。比較外資組和非外資組凈資產(chǎn)收益率看出，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動式前進(jìn)。從選擇樣本平均值看，作為投資者，選擇投資外資股份或非外資股份投資收益相差不大，外資組的優(yōu)勢在于保險和靈活。比較外資組和非外資組資產(chǎn)利潤率看出，兩者在發(fā)展趨勢上一致，都是波動式前進(jìn)，外資組變動較非外資組平緩，外資組資產(chǎn)利潤率顯著低于非外資組。