財務(wù)凈現(xiàn)值模型的運用

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本文作者：曲首成、趙曉峰、鄒春林 單位：長春黃金設(shè)計院

1財務(wù)凈現(xiàn)值概述

財務(wù)凈現(xiàn)值是指按照一個給定的行業(yè)基準(zhǔn)收益率或設(shè)定的目標(biāo)折現(xiàn)率，將項目計算期內(nèi)各年凈現(xiàn)金流量折現(xiàn)到建設(shè)期初的現(xiàn)值之和。在建設(shè)項目財務(wù)評價中，財務(wù)凈現(xiàn)值可根據(jù)投資現(xiàn)金流量表計算得到。項目財務(wù)凈現(xiàn)值是考察項目盈利能力的絕對量指標(biāo)，它反映項目在滿足按設(shè)定折現(xiàn)率要求的盈利之外所能獲得的超額盈利的現(xiàn)值。如果項目財務(wù)凈現(xiàn)值等于或大于零，表明項目的盈利能力達(dá)到或超過了基準(zhǔn)收益要求的盈利水平，因而項目在財務(wù)上可行。財務(wù)凈現(xiàn)值指標(biāo)的優(yōu)點:考慮了資金的時間價值，增強(qiáng)了投資經(jīng)濟(jì)性的評價;全面考慮了整個計算期內(nèi)的現(xiàn)金流量的時間分布的狀況，體現(xiàn)了流動性與收益性的統(tǒng)一;考慮了投資風(fēng)險，項目投資風(fēng)險大則采用高折現(xiàn)率，投資風(fēng)險小可采用低折現(xiàn)率;經(jīng)濟(jì)意義明確直觀，能夠直接以貨幣額表示項目的盈利水平，判斷直觀。

2財務(wù)凈現(xiàn)值分析的理論基礎(chǔ)

投資決策重在考察項目凈現(xiàn)金流的價值是否大于其投資成本。融資前分析就是以投資現(xiàn)金流量分析為主要手段而進(jìn)行的盈利能力分析?，F(xiàn)金流量分析應(yīng)正確識別和選用現(xiàn)金流量，主要指現(xiàn)金流入和現(xiàn)金流出。所得稅前和所得稅后分析的現(xiàn)金流入完全相同，現(xiàn)金流出略有不同。

2．1基本概念

在融資前財務(wù)評價中，現(xiàn)金流量表反映項目在計算期內(nèi)逐年發(fā)生的現(xiàn)金流入和流出。現(xiàn)金流入主要是指營業(yè)收入，可能的補(bǔ)貼收入以及計算期最后一年回收的固定資產(chǎn)余值與回收流動資金。現(xiàn)金流出主要包括建設(shè)投資、流動資金、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加。所得稅前分析不將所得稅作為現(xiàn)金流出，所得稅后分析將所得稅(調(diào)整所得稅)視為現(xiàn)金流出。

2．2主要參數(shù)

從數(shù)據(jù)來源看，營業(yè)收入、建設(shè)投資和經(jīng)營成本均需根據(jù)相關(guān)的外部數(shù)據(jù)資料與參數(shù)計算所得，固定資產(chǎn)余值根據(jù)建設(shè)投資估算、流動資金根據(jù)經(jīng)營成本估算、營業(yè)稅金及附加根據(jù)銷售收入估算、所得稅(調(diào)整所得稅)可根據(jù)營業(yè)收入、經(jīng)營成本、營業(yè)稅金及附加估算。由此可見，建設(shè)投資、營業(yè)收入和經(jīng)營成本作為現(xiàn)金流量因素，本身既是經(jīng)濟(jì)指標(biāo)，又是導(dǎo)出其他財務(wù)評價指標(biāo)的依據(jù)。所以它們是構(gòu)成經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)財務(wù)現(xiàn)金流量的基本要素，也是進(jìn)行工程經(jīng)濟(jì)分析最重要的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)。取值的準(zhǔn)確、合理與否直接影響到融資前分析指標(biāo)結(jié)果，進(jìn)而影響到投資決策。

2．3財務(wù)凈現(xiàn)值模型意義

故在財務(wù)凈現(xiàn)值分析模型中，選取建設(shè)投資、營業(yè)收入、產(chǎn)品規(guī)模和經(jīng)營成本作為不確定因素，用財務(wù)凈現(xiàn)值(所得稅前及所得稅后)作為財務(wù)評價指標(biāo)，通過鏈接到項目財務(wù)評價其他報表以獲取動態(tài)數(shù)據(jù)，適時用柱形圖體現(xiàn)各種不確定因素發(fā)生變化時的財務(wù)凈現(xiàn)值，充分演示建設(shè)項目實施過程中的主要不確定因素發(fā)生變化時財務(wù)凈現(xiàn)值的變化，為建設(shè)項目投資決策提供更準(zhǔn)確、科學(xué)的依據(jù)。

3財務(wù)凈現(xiàn)值分析模型應(yīng)用實例

例:某礦山項目財務(wù)凈現(xiàn)值分析模型效果圖見圖1。圖1中，標(biāo)準(zhǔn)方案數(shù)據(jù)均保持不變，變化值隨不確定因素的變化隨時更新，具體作圖步驟如下:詳見圖2～圖13:財務(wù)模型設(shè)計圖例:1～12。(1)在Excel表中，按如圖2所示位置輸入相應(yīng)的內(nèi)容。(2)在G202、H202單元格分別填入項目相應(yīng)數(shù)值:336204、189648。(3)在C204:F204單元格均填入數(shù)值:100．00。(4)在C202單元格輸入公式:fx=C204/100，然后復(fù)制C202單元格的公式，粘貼到D202:F202中，即D202單元格公式為:fx=D204/100，依次類推。(5)在C207:F207單元格分別填入項目相應(yīng)數(shù)值:－12．62、－20．64、18．02、65．09。(6)在C208單元格輸入公式:fx=100+C207，然后復(fù)制C208單元格的公式，粘貼到D208:F208中，即D208單元格公式為:fx=100+D207，依次類推。(7)在C210:F210單元格分別填入項目相應(yīng)數(shù)值:－9．50、－15．58、10．16、36．71。(8)在C211單元格輸入公式:fx=100+C210，然后復(fù)制C211單元格的公式，粘貼到D211:F211中，即D211單元格公式為:fx=100+D210，依次類推。(9)點擊視圖－工具欄－窗體－選擇滾動條按鈕－點擊，移動鼠標(biāo)，分別添加四個滾動條到如圖2所示位置:(10)右鍵單擊營業(yè)收入對應(yīng)的滾動條，在出現(xiàn)的菜單中選擇最后一項:設(shè)置控件格式，控制選項中填入如圖3所示數(shù)值，單元格鏈接(L)選擇C204。依次設(shè)置其他三個滾動條，鏈接到相應(yīng)位置。即產(chǎn)品規(guī)模對應(yīng)的滾動條鏈接到D204、經(jīng)營成本對應(yīng)的滾動條鏈接到E204、建設(shè)投資對應(yīng)的滾動條鏈接到F204。(11)在G214單元格輸入公式:fx=C207，在G216單元格輸入公式:fx=D207，在G218單元格輸入公式:fx=E207，在G220單元格輸入公式:fx=F207。(12)在H214單元格輸入公式:fx=(100+G214/)100×E214，然后復(fù)制H214單元格的公式，粘貼到H216:H220中，即H216單元格公式為:fx=(100+G216/)100×E216，依次類推。(13)在I214單元格輸入公式:fx=C210，在I216單元格輸入公式:fx=D210，在I218單元格輸入公式:fx=E210，在I220單元格輸入公式:fx=F210。(14)在J214單元格輸入公式:fx=(100+I214/)100×E214，然后復(fù)制J214單元格的公式，粘貼到J216:J220中，即J216單元格公式為:fx=(100+I216/)100×E216，依次類推。(15)在K214單元格輸入公式:fx=G202，在M214單元格輸入公式:fx=H202。(16)一個關(guān)鍵的步驟就是把表格中幾個重要數(shù)據(jù)來源直接鏈接到財務(wù)評價其他表格中。E214單元格鏈接到fx=敏感稅后!H6，E216單元格鏈接到fx=敏感稅后!F6，E218單元格鏈接到fx=敏感稅后!G6，E220單元格鏈接到fx=敏感稅后!E6。涉及到敏感性分析表(所得稅后)的數(shù)據(jù)來源位置見圖4。L214單元格鏈接到fx=投資現(xiàn)金流量!E34，N214單元格鏈接到fx=投資現(xiàn)金流量!E35。涉及到投資現(xiàn)金流量表的數(shù)據(jù)來源位置見圖5。(17)另一個關(guān)鍵的步驟就是在投資現(xiàn)金流量表及產(chǎn)品產(chǎn)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加表中，動態(tài)鏈接到C202:F202單元格中，即把C202及F202視為不確定因素的變化系數(shù)。如圖6～9所示:產(chǎn)品產(chǎn)量、營業(yè)收入、營業(yè)稅金及附加表。這樣，只要調(diào)節(jié)滾動條，相應(yīng)的數(shù)據(jù)指標(biāo)隨即動態(tài)變化。(18)點擊插入－選擇圖表－選擇標(biāo)準(zhǔn)類型－選擇柱形圖－在子圖表類型選擇三維堆積柱形圖。(19)點擊下一步－在系列產(chǎn)生在選擇行，點擊數(shù)據(jù)區(qū)域右邊的紅色箭頭，然后選擇數(shù)據(jù)區(qū)域為K212:N221。(20)繼續(xù)點擊下一步按鈕，出現(xiàn)圖表選項。圖表標(biāo)題填入:凈現(xiàn)值(I=10%)財務(wù)模型。點擊圖例選項，選擇不顯示圖例。點擊數(shù)據(jù)標(biāo)志選項，勾選值(V)，然后點擊完成。在生成的柱狀圖中右鍵分別單擊稅前凈現(xiàn)值變化值與稅后凈現(xiàn)值變化值，在數(shù)據(jù)點格式選項中，選擇紅色確定，至此，一個完整的動態(tài)凈現(xiàn)值財務(wù)模型全部完成。

4凈現(xiàn)值財務(wù)模型在設(shè)計中的應(yīng)用

河南中原礦業(yè)有限公司夜長坪鉬鎢礦是一座大型有色(鉬鎢)礦床，礦石儲量大、品位高，氧化程度高、投資大，服務(wù)年限長且產(chǎn)品種類多，可研過程中面臨國際、國內(nèi)有色金屬市場波動較為劇烈，相關(guān)不確定因素變化幅度較大，給項目投資決策帶來較大的難度。為更科學(xué)、準(zhǔn)確地進(jìn)行項目評估，在夜長坪鉬鎢礦的可行性研究設(shè)計中，應(yīng)用了此財務(wù)模型進(jìn)行經(jīng)濟(jì)效果分析，抓住了問題的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，詳盡論證了項目各種不確定因素及變化趨勢，具有極強(qiáng)的實踐操作價值。據(jù)此財務(wù)分析模型得出的數(shù)據(jù)真實、可靠，對項目投資決策起到很好的參謀作用。為項目最終決策、實施提供了主要依據(jù)。

5結(jié)論

綜上所述，繪制動態(tài)凈現(xiàn)值財務(wù)模型后，在基礎(chǔ)數(shù)據(jù)發(fā)生變化時，可以通過財務(wù)模型快速、直觀的反映出項目的凈現(xiàn)值情況，從而為投資決策提供建議和依據(jù)。