融資方式精選(九篇)

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第1篇：融資方式范文

一．我國(guó)的融資環(huán)境

企業(yè)是在一定環(huán)境下的各種經(jīng)濟(jì)資源的有機(jī)集合體。企業(yè)運(yùn)營(yíng)只有適應(yīng)環(huán)境變化的要求，才能立于不敗之地。企業(yè)面臨的環(huán)境是指存在于企業(yè)周圍，影響企業(yè)生存和發(fā)展的各種客觀因素和力量的總稱，它是企業(yè)選擇籌資方式的基礎(chǔ)。

企業(yè)制定籌資戰(zhàn)略必須立足于一定的宏觀環(huán)境之下，制定時(shí)要考慮：1．政治法律環(huán)境。指一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的政治制度、經(jīng)濟(jì)體制、方針政策、法律法規(guī)等方面。隨著改革開(kāi)放的政策實(shí)施，國(guó)內(nèi)政局穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)日益活躍，我國(guó)的產(chǎn)業(yè)政策、外匯政策和稅收政策等的日益完善，與國(guó)際慣例的逐步接軌，為外資進(jìn)入中國(guó)提供了保證，使我國(guó)企業(yè)的籌資區(qū)域進(jìn)一步擴(kuò)大，籌資數(shù)額逐年增加，方式也更加多樣。2．經(jīng)濟(jì)環(huán)境。是指企業(yè)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所面臨的各種經(jīng)濟(jì)條件、經(jīng)濟(jì)特征、經(jīng)濟(jì)聯(lián)系等客觀因素。我國(guó)經(jīng)濟(jì)繼續(xù)保持平穩(wěn)、高速的發(fā)展勢(shì)頭，物價(jià)得到有效控制，這一切表明，我國(guó)有巨大的市場(chǎng)潛力與發(fā)展機(jī)會(huì)，同時(shí)也為國(guó)內(nèi)外大量的游資找到了出路。3．技術(shù)環(huán)境．是一個(gè)國(guó)家和地區(qū)的技術(shù)水平、技術(shù)政策、新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)能力以及技術(shù)發(fā)展的動(dòng)向等的總和。全社會(huì)對(duì)教育的重視，對(duì)科技開(kāi)發(fā)力度的加大，對(duì)科技人才的有計(jì)劃培養(yǎng)，都將為企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造有利條件。

企業(yè)微觀環(huán)境是指直接影響企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)條件和能力的因素，包括行業(yè)狀況、競(jìng)爭(zhēng)者狀況、供應(yīng)商狀況及其他公眾的狀況，這是確定企業(yè)籌資方式的前提。一個(gè)良好的銷售網(wǎng)絡(luò)、及穩(wěn)定的原材料供應(yīng)商等微觀環(huán)境，將十分有利于企業(yè)籌資的順利實(shí)現(xiàn)。此外，筆者認(rèn)為，企業(yè)的內(nèi)部條件也應(yīng)該屬于企業(yè)籌資的微觀環(huán)境。企業(yè)的內(nèi)部條件包括：企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的能力、人力資源開(kāi)發(fā)的現(xiàn)狀和政策、組織結(jié)構(gòu)、管理制度，研究開(kāi)況等。就籌資而言，企業(yè)內(nèi)部條件達(dá)到一定的標(biāo)準(zhǔn)，才會(huì)吸引資金、技術(shù)進(jìn)入企業(yè)，因此企業(yè)要得到實(shí)現(xiàn)企業(yè)擴(kuò)張所需要的資金，應(yīng)扎扎實(shí)實(shí)的做好企業(yè)的各項(xiàng)工作，贏得債權(quán)人和投資者的信任，他們才會(huì)將資金、技術(shù)交由企業(yè)使用和管理。

二．企業(yè)的籌資方式

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)融資方式總的來(lái)說(shuō)有兩種：一是內(nèi)源融資，即將本企業(yè)的留存收益和折舊轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程；二是外源融資，即吸收其他經(jīng)濟(jì)主體的儲(chǔ)蓄，以轉(zhuǎn)化為自己投資的過(guò)程。隨著技術(shù)的進(jìn)步和生產(chǎn)規(guī)模的擴(kuò)大，單純依靠?jī)?nèi)源融資已很難滿足企業(yè)的資金需求，外源融資已逐漸成為企業(yè)獲得資金的重要方式。下面對(duì)內(nèi)源融資和外源融資分別加以介紹：

（一）．內(nèi)源融資方式

就各種融資方式來(lái)看，內(nèi)源融資不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或者股息，不會(huì)減少企業(yè)的現(xiàn)金流量；同時(shí)，由于資金來(lái)源于企業(yè)內(nèi)部，不會(huì)發(fā)生融資費(fèi)用，使得內(nèi)源融資的成本要遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于外源融資。因此，它是企業(yè)首選的一種融資方式，企業(yè)內(nèi)源融資能力的大小取決于企業(yè)的利潤(rùn)水平，凈資產(chǎn)規(guī)模和投資者預(yù)期等因素，只有當(dāng)內(nèi)源融資仍無(wú)法滿足企業(yè)資金需要時(shí)，企業(yè)才會(huì)轉(zhuǎn)向外源融資。在這里，筆者認(rèn)為相當(dāng)一部分表外籌資也屬于內(nèi)源融資。表外籌資是企業(yè)在資產(chǎn)負(fù)債表中未予以反映的籌資行為，利用表外籌資可以調(diào)整資金結(jié)構(gòu)，開(kāi)辟籌資渠道，掩蓋投資規(guī)模，夸大投資收益率，掩蓋虧損，虛增利潤(rùn)，加大財(cái)務(wù)杠桿的作用等。比如，企業(yè)與客戶簽訂一項(xiàng)產(chǎn)品的籌資協(xié)議，先將產(chǎn)品售給客戶，然后再賒購(gòu)回來(lái)，該項(xiàng)產(chǎn)品并未離開(kāi)企業(yè)，但企業(yè)卻通過(guò)這一協(xié)議得到了借款。因此，表外籌資可以創(chuàng)造較為寬松的財(cái)務(wù)環(huán)境，為經(jīng)營(yíng)者調(diào)整資金結(jié)構(gòu)提供方便。鑒于表外籌資在我國(guó)應(yīng)用還不是太普遍，而其應(yīng)用的前景又十分廣泛，所以，筆者將在這里對(duì)表外融資作一較為詳細(xì)的介紹

表外融資可分為直接表外籌資和間接表外籌資。直接表外籌資是企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種籌資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷商品、來(lái)料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租房使用，出租方收取租金，承租訪由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開(kāi)支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。此外，維修租賃、杠版權(quán)所有租賃和返回租賃也屬于企業(yè)的表外籌資。資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來(lái)越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱問(wèn)題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來(lái)看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為避免這一問(wèn)題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券籌資的發(fā)行成本要比股票籌資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

目前，國(guó)債市場(chǎng)已得到很大的改進(jìn)，國(guó)債的市場(chǎng)化發(fā)行，使得政府不必通過(guò)限制發(fā)行企業(yè)債券來(lái)保證國(guó)債的發(fā)行任務(wù)完成，客觀上為企業(yè)的債券發(fā)行提供了一個(gè)寬松的環(huán)境；另一方面，市場(chǎng)化的國(guó)債利率成為市場(chǎng)的基準(zhǔn)利率，這為確定企業(yè)債券發(fā)行利率提供了依據(jù)。由于現(xiàn)在的投資者更加理性，債券投資風(fēng)險(xiǎn)小，投資收益較穩(wěn)定，吸引了大批注意安全性以追求穩(wěn)定收益的投資者。隨著國(guó)民經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)，一大批企業(yè)規(guī)模日益擴(kuò)大，經(jīng)濟(jì)效益不斷提高，如長(zhǎng)虹公司、海爾公司、春蘭公司等，銷售額都在百億元以上，且這些企業(yè)信用等級(jí)高，償債能力強(qiáng)，可以大量發(fā)行債券，可成為債券市場(chǎng)的主角，為企業(yè)債券發(fā)行提供了必要條件。

2．間接融資方式

我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展，但是，從社會(huì)居民的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)來(lái)看，銀行存款較之股票和債券仍占有絕對(duì)的優(yōu)勢(shì)，而且，大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主，尤其是在解決中小企業(yè)融資問(wèn)題上，由于上市指標(biāo)主要用于扶持國(guó)有大中型企業(yè)，中小型企業(yè)，特別是非國(guó)有企業(yè)基本上與上市無(wú)緣，就使得通過(guò)銀行的間接融資成為中小企業(yè)融資的主要方式。

在間接融資方式中，值得注意的是隨之近幾年來(lái)大量的企業(yè)兼并、重組，從而導(dǎo)致我們可以利用杠桿收購(gòu)融資方式。杠桿收購(gòu)融資是以企業(yè)兼并為活動(dòng)背景的，是指某一企業(yè)擬收購(gòu)其他企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和資產(chǎn)重組時(shí)，以被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，從銀行籌集部分資金用于收購(gòu)行為的一種財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。在一般情況下，借入資金占收購(gòu)資金總額的70％－80％，其余部分為自有資金，通過(guò)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)便可成功的收購(gòu)企業(yè)或其部分股權(quán)。通過(guò)杠桿收購(gòu)方式重新組建后的公司總負(fù)債率為85％以上，且負(fù)債中主要成分為銀行的借貸資金。在當(dāng)前市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)日益朝著集約化、大型化的方向發(fā)展，生產(chǎn)的規(guī)模性已成為企業(yè)在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中立于不敗之地重要條件之一。對(duì)企業(yè)而言，采用杠桿收購(gòu)這種先進(jìn)的融資策略，不僅能迅速的籌措到資金，而且收購(gòu)一家企業(yè)要比新建一家企業(yè)來(lái)的快、而且效率也高。

杠桿收購(gòu)融資較之傳統(tǒng)的企業(yè)融資方式而言，具有不少自身的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)：一是籌資企業(yè)只需要投入少量的資金便可以獲得較大金額的銀行貸款以用于收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)，即杠桿收購(gòu)融資的財(cái)務(wù)杠桿比率非常高，十分適合資金不足又急于擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的企業(yè)進(jìn)行融資；二是以杠桿融資方式進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，有助于促進(jìn)企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，進(jìn)行企業(yè)兼并、改組，是迅速淘汰經(jīng)營(yíng)不良、效益低下的企業(yè)的一種有效途徑，同時(shí)效益好的企業(yè)通過(guò)收購(gòu)、兼并其他企業(yè)能壯大自身的實(shí)力，進(jìn)一步增強(qiáng)競(jìng)爭(zhēng)能力；三是對(duì)于銀行而言，由于有擬收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和將來(lái)的收益能力做抵押，因而其貸款的安全性有較大的保障，銀行樂(lè)意提供這種貸款；四是籌資企業(yè)利用杠桿收購(gòu)融資有時(shí)還可以得到意外的收益，這種收益主要來(lái)源于所收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)增值，因?yàn)樵谑召?gòu)活動(dòng)中，為使交易成功，被收購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的出售價(jià)格一般都低于資產(chǎn)的實(shí)際價(jià)值；五是杠桿收購(gòu)由于有企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理者參股，因而可以充分調(diào)動(dòng)參股者的積極性，提高投資者的收益能力。

杠桿收購(gòu)融資，是一種十分靈活的融資方式，采用不同的操作技巧，可以設(shè)計(jì)不同的財(cái)務(wù)模式。常見(jiàn)的杠桿收購(gòu)融資財(cái)務(wù)模式主要有以下幾種：

（1）典型的杠桿收購(gòu)融資模式。即籌資企業(yè)采用普通的杠桿收購(gòu)方式，主要通過(guò)借款來(lái)籌集資金，已達(dá)到收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的目的。在這種模式下，籌資企業(yè)一般期望通過(guò)幾年的投資，獲得較高的年投資報(bào)酬率。

（2）杠桿收購(gòu)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整模式。既籌資企業(yè)評(píng)價(jià)自己的資本價(jià)值，分析負(fù)債能力，再采用典型的杠桿收購(gòu)融資模式，以購(gòu)回部分本公司股份的一種財(cái)務(wù)模式。

（3）杠桿收購(gòu)控股模式。即企業(yè)不是把自己當(dāng)作杠桿收購(gòu)的對(duì)象來(lái)考慮，而是以擁有多種資本構(gòu)成的杠桿收購(gòu)公司的身份出現(xiàn)。具體的做法為：先對(duì)公司有關(guān)部門和其子公司的資產(chǎn)價(jià)值及其負(fù)債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)，然后以杠桿收購(gòu)方式籌資，所籌資金由母公司用于購(gòu)回股份，收購(gòu)企業(yè)和投資等，母公司仍對(duì)子公司擁有控制權(quán)。

企業(yè)以杠桿收購(gòu)融資方式完成收購(gòu)活動(dòng)后，需要按規(guī)模經(jīng)濟(jì)原則進(jìn)行統(tǒng)一的經(jīng)營(yíng)管理，以便盡快取得較高的經(jīng)濟(jì)效益，在企業(yè)運(yùn)營(yíng)期間，企業(yè)應(yīng)盡量做到用所收購(gòu)企業(yè)創(chuàng)造的收益償還銀行的杠桿貸款，償還方式與償還辦法按貸款合同執(zhí)行，同時(shí)還要做到有一定的盈利。

三．我國(guó)現(xiàn)狀對(duì)融資結(jié)構(gòu)的影響及融資方式的選擇。

由于國(guó)有企業(yè)的改革相對(duì)滯后等各方面的原因，國(guó)有企業(yè)的虧損日益嚴(yán)重，從而導(dǎo)致了作為債權(quán)人的銀行的壞帳和呆帳的增加，銀行的資產(chǎn)質(zhì)量下降了，但是，銀行卻對(duì)公眾承擔(dān)著硬性的債務(wù)負(fù)擔(dān)，這種債權(quán)和債務(wù)的明顯不對(duì)稱，一方面使得的銀行為此承擔(dān)了極大的利息成本，另一方面，也醞釀著極大的銀行信用風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)的不穩(wěn)定性。

為了改革這種局面，許多文獻(xiàn)主張通過(guò)發(fā)展資本市場(chǎng)和直接融資，可以有效的降低銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)，減少政府承擔(dān)的責(zé)任。這種看法是不全面的。股票市場(chǎng)的發(fā)展的確能分散風(fēng)險(xiǎn)，但這只是從經(jīng)濟(jì)個(gè)體的風(fēng)險(xiǎn)偏好和福利經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度而言，與我國(guó)融資體制改革中所面臨的風(fēng)險(xiǎn)具有不同的性質(zhì)，前者具有個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)的含義，而后者要考慮的是一種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。由于種種原因，我國(guó)的股票市場(chǎng)的的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)尤為顯著，這一點(diǎn)可以由近幾年股票市場(chǎng)的大幅度波動(dòng)得到證明。在這種情況下，股票市場(chǎng)上的風(fēng)險(xiǎn)和銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)，從對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的影響角度來(lái)看，并沒(méi)有什么本質(zhì)區(qū)別。

從股份制經(jīng)濟(jì)發(fā)展的歷史來(lái)看，股票市場(chǎng)的發(fā)展改變了企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，即股份制經(jīng)濟(jì)使得企業(yè)獲得了更多的融資機(jī)會(huì)，分散了企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)；同時(shí)，也使得企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)變得格外重要了。所謂企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，指得是能夠使得未能在初始的企業(yè)合同中明確的一些經(jīng)營(yíng)管理決策，能夠被作出的一種機(jī)制。

現(xiàn)代股份制公司的治理結(jié)構(gòu)主要采用以下形式：一是股東通過(guò)選舉的董事會(huì)來(lái)監(jiān)督經(jīng)理；二是通過(guò)大股東來(lái)監(jiān)督經(jīng)理的行為；三是對(duì)經(jīng)理形成的約束可能來(lái)自于公司經(jīng)營(yíng)效率低下時(shí)，股票市場(chǎng)的收購(gòu)和接管。在實(shí)際中，上述的幾種形式是混合在一起，同時(shí)發(fā)揮作用的。

我國(guó)大力發(fā)展股票市場(chǎng)的主要作用在于改善國(guó)有企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，但是，在股票市場(chǎng)的信息不完善的情況下，銀行的作用仍是重要的。除非股票市場(chǎng)的價(jià)格能夠準(zhǔn)確的反映企業(yè)目前的價(jià)值和未來(lái)投資的信息，否則，通過(guò)股票市場(chǎng)來(lái)監(jiān)督企業(yè)可能帶來(lái)更多的信息干擾。例如，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者在企業(yè)的效率沒(méi)有提高的情況下，可以人為的提高股票的價(jià)格為自己謀取更多的好處。

企業(yè)為了一定的項(xiàng)目融資，銀行考慮的是該投資項(xiàng)目產(chǎn)生收益的可能性，而股東的股票所反映的，卻是整個(gè)企業(yè)的價(jià)值，在銀行受到嚴(yán)格的監(jiān)管和激勵(lì)約束下，銀行不用借助于股票的價(jià)格，，只需加強(qiáng)對(duì)貸款的審核，就可以加大對(duì)企業(yè)的監(jiān)督和約束。通過(guò)對(duì)比我們可以發(fā)現(xiàn)，只要股票市場(chǎng)的價(jià)格能正確的反映企業(yè)的信息，他們也就不存在什么顯著的區(qū)別，否則，就只有在資本使用上的效率差別了。有研究表明，我國(guó)的股票市場(chǎng)價(jià)格在反映企業(yè)的信息方面是比較脆弱，股票價(jià)格中包含更多的是投機(jī)性的因素，而另一方面，銀行較之于過(guò)去，已經(jīng)更為注重貸款的質(zhì)量。在我國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，任何一種融資方式的積極作用都不可能是絕對(duì)的，由于經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的信息的不完善，以及由此而引發(fā)的不確定性，使得處于不同經(jīng)濟(jì)信息環(huán)境下的企業(yè)應(yīng)該適用于不同的融資方式。對(duì)于企業(yè)化程度較高，效益較好的企業(yè)而言，通過(guò)銀行和股票市場(chǎng)來(lái)籌集資金這兩種方式?jīng)]有什么太大的不同；而對(duì)于低效率的企業(yè)來(lái)說(shuō)，最為重要的是改善其治理結(jié)構(gòu)。就目前我國(guó)股票市場(chǎng)的情況而言，它對(duì)改善效率差的公司的治理結(jié)構(gòu)的作用是極為有限的，而且給股票市場(chǎng)帶來(lái)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)太大。同時(shí)，考慮到市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)建立的初期，由于獲取信息的成本太高，發(fā)展一個(gè)多元化的融資結(jié)構(gòu)，從而有助于一些社會(huì)知名度小，風(fēng)險(xiǎn)大的中小企業(yè)的融資，可以有效的解決信息不對(duì)稱所造成的融資問(wèn)題。

間接表外籌資是用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本1000萬(wàn)元，借款1000萬(wàn)元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以500萬(wàn)元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款500萬(wàn)元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為2500萬(wàn)元，有500萬(wàn)元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司公司共向外界借入1500萬(wàn)元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映1000萬(wàn)元的負(fù)債，另外的500萬(wàn)元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這500萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)。現(xiàn)在，許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

除了上述的兩種表外籌資外，還可以通過(guò)應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，出售有追索權(quán)的應(yīng)收帳款，產(chǎn)品籌資協(xié)議等把表內(nèi)籌資化為表外籌資。

（二）．外源融資方式

企業(yè)的外源融資由于受不同籌資環(huán)境的影響，其選用的籌資方式也不盡相同。一般說(shuō)來(lái)，分為兩種：直接籌資方式和間接籌資方式，如下圖(略）：

企業(yè)外源融資究竟是以直接融資為主還是以間接融資為主，除了受自身財(cái)務(wù)狀況的影響外，還受國(guó)家融資體制等的制約。從國(guó)際上看，英美等市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)歷來(lái)主要依靠市場(chǎng)的直接融資方式獲取外部資金，70年代以前，通過(guò)企業(yè)債券和股票進(jìn)行的直接融資約占企業(yè)外源融資總額的55％－60％；日本等后起的資本主義國(guó)家則相反，企業(yè)主要依靠銀行的間接融資獲取外部資金，1995年以前，日本企業(yè)的間接融資占外源融資的比重約為80％－85％。70年代以后，情況緩慢的發(fā)生了變化，英美企業(yè)增加了間接融資的比重，日本則增加了直接融資的比重。由此可見(jiàn)，如何搞清各種不同的外源融資方式的不同特點(diǎn)，從而選擇最適合本企業(yè)的融資方式，是企業(yè)面臨的一個(gè)相當(dāng)重要的問(wèn)題。下面對(duì)直接融資和間接融資逐一加以詳細(xì)的介紹：

1．直接融資方式

我國(guó)進(jìn)入90年代以來(lái)，隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多企業(yè)開(kāi)始利用直接融資獲取所需要的資金，直接融資將成為企業(yè)獲取所需要的長(zhǎng)期資金的一種主要方式，這主要是因?yàn)椋海?）．隨著國(guó)家宏觀調(diào)控作用的不斷弱和困難的財(cái)政狀況，國(guó)有企業(yè)的資金需求很難得到滿足；（2）．由于銀行對(duì)信貸資金缺乏有效的約束手段，使銀行不良債務(wù)急劇增加，銀行自由資金比率太低，這預(yù)示著我國(guó)經(jīng)濟(jì)生活中潛伏著可能的信用危機(jī)和通貨膨脹的危機(jī)；（3）．企業(yè)本身高負(fù)債，留利甚微，自注資金的能力較弱。

在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)作為資金的使用者不通過(guò)銀行這一中介機(jī)構(gòu)而從貨幣所有者手中直接融資，已成為一種通常的做法，由于我國(guó)資本市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)，我國(guó)直接融資的比例較低，同時(shí)也說(shuō)明了我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面的發(fā)展?jié)摿κ蔷薮蟮摹８母镩_(kāi)放以來(lái)，國(guó)民收入分配格局明顯向個(gè)人傾斜，個(gè)人收入比重大幅度上升，遇此相對(duì)應(yīng)，金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了重大變化。隨著個(gè)人持有金融資產(chǎn)的增加和居民投資意識(shí)的趨強(qiáng)，對(duì)資本的保值、增值的要求增大，人們開(kāi)始把目光投向國(guó)債和股票等許多新的投資渠道。我國(guó)目前正在進(jìn)行的企業(yè)股份制改造無(wú)疑為企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資創(chuàng)造了良好的條件，但是應(yīng)該看到，由于直接融資，特別是股票融資無(wú)須還本付息投資者承擔(dān)著較大的風(fēng)險(xiǎn)，必然要求較高的收益率，就要求企業(yè)必須有良好的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和發(fā)展前景。

第2篇：融資方式范文

目前，海西地區(qū)金融機(jī)構(gòu)均已設(shè)立了循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融服務(wù)綠色通道，對(duì)符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和環(huán)保政策的項(xiàng)目和企業(yè)給予優(yōu)先評(píng)審，簡(jiǎn)化貸款手續(xù)，推出了倉(cāng)單、提貨單質(zhì)押、搭橋貸款、龍頭特色產(chǎn)品貸款等支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融產(chǎn)品，同時(shí)推出了融資顧問(wèn)、財(cái)務(wù)顧問(wèn)、百易安、網(wǎng)上銀行、“白領(lǐng)通”個(gè)人消費(fèi)信貸業(yè)務(wù)、商務(wù)貸款業(yè)務(wù)等一系列的金融創(chuàng)新產(chǎn)品。

柴達(dá)木金融生態(tài)融資模式探討

（一）建立和完善柴達(dá)木金融生態(tài)圈的框架結(jié)構(gòu)

柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)金融生態(tài)圈的建立可以從金融生態(tài)環(huán)境、金融生態(tài)結(jié)構(gòu)、金融生態(tài)鏈三個(gè)組成部分進(jìn)行考慮。本文建立的金融生態(tài)模型如圖1所示。首先，外部環(huán)境能夠?yàn)榻鹑谥黧w的正常金融活動(dòng)提供行為規(guī)范和各種必要的條件。具體包括：一是穩(wěn)定的經(jīng)濟(jì)環(huán)境。穩(wěn)定的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是改善金融環(huán)境的重要前提。二是完善的法制環(huán)境。金融法制建設(shè)直接影響著金融生態(tài)環(huán)境的有序性、穩(wěn)定性、平衡性和創(chuàng)造能力，決定了金融生態(tài)環(huán)境將來(lái)的發(fā)展空間。完善的法律可以有效保護(hù)債權(quán)人、投資人的合法權(quán)益，打擊金融違法行為，樹(shù)立誠(chéng)信意識(shí)和道德規(guī)范。三是良好的信用環(huán)境。信用體系建設(shè)滯后、缺乏對(duì)債權(quán)人履約的制約、企業(yè)誠(chéng)信意識(shí)和公眾金融風(fēng)險(xiǎn)淡薄、金融詐騙和逃廢金融債權(quán)的現(xiàn)象將極大地威脅銀行資金安全。四是協(xié)調(diào)的市場(chǎng)環(huán)境。協(xié)調(diào)、健康發(fā)展的金融市場(chǎng)有助于提高資源配置效率、降低金融交易成本促進(jìn)經(jīng)濟(jì)健康發(fā)展。五是規(guī)范的制度環(huán)境。核心內(nèi)容之一是執(zhí)法環(huán)境，它對(duì)金融生態(tài)環(huán)境各項(xiàng)功能的充分發(fā)揮具有重要意義。其次，金融主體要能夠自覺(jué)遵守外部規(guī)則和維護(hù)良好的外部環(huán)境，意味著金融主體與外部環(huán)境和諧狀態(tài)的實(shí)現(xiàn)，從而也就意味著金融生態(tài)系統(tǒng)的平衡；反之，如果金融主體普遍違反有關(guān)金融活動(dòng)的各種規(guī)范，就會(huì)污染金融外部環(huán)境，導(dǎo)致金融生態(tài)危機(jī)，并最終威脅到金融主體自身的生存與發(fā)展。從金融生態(tài)鏈層次上看，金融生態(tài)系統(tǒng)越完善，金融資產(chǎn)從最初所有者傳遞到最終使用者必經(jīng)環(huán)節(jié)也就越復(fù)雜，這些環(huán)節(jié)環(huán)環(huán)相扣構(gòu)成金融生態(tài)鏈。金融生態(tài)鏈條越長(zhǎng)金融產(chǎn)品越豐富，金融市場(chǎng)越發(fā)達(dá)，融資能力越強(qiáng)，金融價(jià)值越高。表現(xiàn)在：一是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部業(yè)務(wù)運(yùn)行、管理及內(nèi)控機(jī)制的規(guī)范，這種規(guī)范表現(xiàn)在各個(gè)金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)與負(fù)債的規(guī)模與結(jié)構(gòu)、業(yè)務(wù)構(gòu)成、利潤(rùn)來(lái)源等都處于協(xié)調(diào)和諧狀態(tài)，在金融生態(tài)系統(tǒng)中，信用的不斷流動(dòng)，帶動(dòng)了資金周而復(fù)始的變化，從而推動(dòng)著經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展。二是金融系統(tǒng)之間規(guī)范、有序和適度的競(jìng)爭(zhēng)。金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)之間資金、技術(shù)、人才流動(dòng)的縱向關(guān)系，是不同規(guī)模銀行和金融機(jī)構(gòu)以及金融市場(chǎng)之間的一種競(jìng)爭(zhēng)合作關(guān)系，是一種互補(bǔ)共生關(guān)系。從金融生態(tài)結(jié)構(gòu)上看，不同的類型的金融機(jī)構(gòu)或不同規(guī)模的金融機(jī)構(gòu)和金融市場(chǎng)的分布情況、配合狀態(tài)要符合經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求，達(dá)成和諧共處的局面。因此，在一個(gè)地區(qū)金融結(jié)構(gòu)的設(shè)計(jì)，應(yīng)做到金融中介與金融市場(chǎng)的協(xié)調(diào)發(fā)展。

（二）柴達(dá)木金融生態(tài)圈的產(chǎn)業(yè)鏈融資模式

隨著柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，依托資源優(yōu)勢(shì)的工業(yè)企業(yè)地位日益上升，企業(yè)自身運(yùn)營(yíng)中的融資問(wèn)題也日益突現(xiàn)，融資體系不健全、渠道狹窄所導(dǎo)致的融資問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重影響了企業(yè)的發(fā)展。因此，柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要銀行間的間接融資和直接融資緊密配合，協(xié)調(diào)發(fā)展，支持柴達(dá)木優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)集群的發(fā)展，使柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)在融資渠道上形成多元化投資。

1.拓寬間接融資支持柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的投資需要。按照國(guó)家宏觀調(diào)控政策，對(duì)柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)施區(qū)別對(duì)待的貨幣政策，逐步探索實(shí)行結(jié)構(gòu)性的差別利率政策，嚴(yán)格實(shí)行扶優(yōu)限劣措施。制定地區(qū)信貸指導(dǎo)意見(jiàn)，鼓勵(lì)和引導(dǎo)政策性銀行、國(guó)有商業(yè)銀行、非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)加大對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)的信貸投入。

（1）優(yōu)化國(guó)有商業(yè)銀行的融資作用。目前，國(guó)有商業(yè)銀行雄厚的資金實(shí)力和完善的運(yùn)作機(jī)制使其成為柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)關(guān)鍵的融資機(jī)構(gòu)，國(guó)有商業(yè)銀行的高效率發(fā)展將直接關(guān)系到柴達(dá)木地區(qū)金融生態(tài)圈健康、有效、持續(xù)性的發(fā)展?；谡_、有效引導(dǎo)銀行運(yùn)作的前提，適當(dāng)給予其經(jīng)營(yíng)獨(dú)立，從而提高國(guó)有銀行經(jīng)營(yíng)效率，發(fā)揮其對(duì)柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的支撐作用。

（2）發(fā)展柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)間接融資體系。一是利用國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行支持基建和環(huán)保設(shè)施建設(shè)，以及大江大河污染治理的優(yōu)勢(shì)，強(qiáng)化對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的資金支持力度，幫助相關(guān)市場(chǎng)體制的形成，形成有重點(diǎn)、有層次的總體融資支持。二是組建柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展銀行，彌補(bǔ)政府投融資的不足，解決在城市建設(shè)與公共環(huán)境方面更多的循環(huán)經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，尤其是通過(guò)特定金融產(chǎn)品解決循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)的初期融資問(wèn)題。

（3）培育非國(guó)有金融機(jī)構(gòu)。目前，國(guó)有商業(yè)銀行通常將中小企業(yè)融資排除其客戶名單之外，使中小企業(yè)融資需求受到擠壓，需要盡快培育和組建地方性銀行和區(qū)域性銀行，以彌補(bǔ)國(guó)有商業(yè)銀行分支機(jī)構(gòu)撤并后金融服務(wù)能力不足的空缺。切實(shí)加強(qiáng)對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的金融扶持力度，保持柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)工業(yè)園區(qū)內(nèi)的均衡發(fā)展，滿足柴達(dá)木地區(qū)民營(yíng)中小型經(jīng)濟(jì)發(fā)展的投融資需求。

2.培育柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)直接融資。直接融資能最大可能地吸收社會(huì)游資，直接投資于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)之中，從而彌補(bǔ)間接融資的不足。因此，直接融資成功的關(guān)鍵在于將企業(yè)特征、規(guī)模、發(fā)展前景、融資需求與直接融資模式相結(jié)合，選擇最適宜的融資路徑，在此基礎(chǔ)上，對(duì)重點(diǎn)企業(yè)進(jìn)行重點(diǎn)培育，使企業(yè)軟硬實(shí)力盡快達(dá)到直接融資的標(biāo)準(zhǔn)。

（1）鼓勵(lì)優(yōu)勢(shì)特色產(chǎn)業(yè)上市直接融資。目前，柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)僅有三家上市公司，對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的示范和輻射作用仍顯不足。要實(shí)現(xiàn)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的跨越式發(fā)展，發(fā)揮優(yōu)質(zhì)企業(yè)對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)的示范和輻射作用，必須在資本市場(chǎng)上加快上市直接融資速度。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)，應(yīng)根據(jù)產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)、行業(yè)特色，如能源、有色金屬、鹽湖化工、礦產(chǎn)資源開(kāi)采、加工等一批優(yōu)勢(shì)資源產(chǎn)業(yè)，創(chuàng)造條件使更多的資源類優(yōu)質(zhì)企業(yè)上市，上市后運(yùn)用資本市場(chǎng)融資解決科技創(chuàng)新、節(jié)能減排等可持續(xù)發(fā)展的資金不足問(wèn)題，同時(shí)可以減少其對(duì)金融機(jī)構(gòu)的貸款需求。

（2）鼓勵(lì)和支持符合循環(huán)經(jīng)濟(jì)特點(diǎn)的企業(yè)或項(xiàng)目通過(guò)資產(chǎn)證券化籌集資金。柴達(dá)木資源項(xiàng)目大部分是工業(yè)項(xiàng)目，大部分屬于中小企業(yè)，長(zhǎng)期以來(lái)依賴于銀行的間接融資，大多數(shù)資質(zhì)良好的中小企業(yè)由于缺乏銀行必要的信用評(píng)級(jí)，被擋在銀行的門外，使企業(yè)的發(fā)展受限。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)一方面需要由政府提供資金、銀行信貸資金的支持；另一方面需要引入市場(chǎng)融資機(jī)制。中小企業(yè)的發(fā)展通過(guò)資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和信用增級(jí)的技術(shù)處理，就可以通過(guò)資產(chǎn)證券化過(guò)程融得資金。青海中浩天然氣化工有限公司年產(chǎn)60萬(wàn)噸甲醇項(xiàng)目，鹽湖集團(tuán)百萬(wàn)噸鉀肥綜合利用一、二、三期項(xiàng)目，中信國(guó)安西臺(tái)吉乃爾湖鉀鋰硼綜合開(kāi)發(fā)項(xiàng)目等都是財(cái)務(wù)狀況好、贏利能力較強(qiáng)而適宜私人資本參與投資的競(jìng)爭(zhēng)性建設(shè)項(xiàng)目，是可以進(jìn)行資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。#p#分頁(yè)標(biāo)題#e#

（3）鼓勵(lì)企業(yè)發(fā)債融資。柴達(dá)木資源項(xiàng)目大部分屬中小企業(yè)，行業(yè)特點(diǎn)突出、產(chǎn)業(yè)上相互關(guān)聯(lián)，而單一企業(yè)發(fā)債又面臨額度低、成本高、信用不足的瓶頸，可采取降低資本市場(chǎng)門檻和限制，通過(guò)發(fā)行中小企業(yè)集合債券、企業(yè)債券等進(jìn)行直接融資。鉀肥、鹽堿、寶玉石加工行業(yè)中的中小企業(yè)規(guī)模不大，但屬于特色產(chǎn)業(yè)。因此，在融資渠道上，要大力發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)，進(jìn)一步理順企業(yè)債券發(fā)行審核體系，完善債券擔(dān)保和信用評(píng)級(jí)制度，積極支持經(jīng)營(yíng)效益好償還能力強(qiáng)的中小企業(yè)通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資。

（4）開(kāi)發(fā)適合循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展要求的金融服務(wù)產(chǎn)品直接融資。在創(chuàng)新金融服務(wù)產(chǎn)品，滿足中小企業(yè)金融服務(wù)需求方面，金融業(yè)應(yīng)該在承擔(dān)社會(huì)責(zé)任中，堅(jiān)守風(fēng)險(xiǎn)底線，針對(duì)柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)優(yōu)勢(shì)行業(yè)或特色產(chǎn)業(yè)共同構(gòu)筑健康有效的融資信用體系，不斷改善中小企業(yè)與銀行信息不對(duì)稱的問(wèn)題，開(kāi)發(fā)適合柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)產(chǎn)權(quán)制度、業(yè)務(wù)性質(zhì)和經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的“門當(dāng)戶對(duì)”型金融服務(wù)產(chǎn)品，解決融資難的問(wèn)題。如綠色抵押等銀行類環(huán)境金融產(chǎn)品、生態(tài)基金等基金類環(huán)境金融產(chǎn)品等。

柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)試驗(yàn)區(qū)金融生態(tài)融資中存在的問(wèn)題

（一）缺乏健全的多元化融資體系。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展正處于工業(yè)化中期發(fā)展階段，由于地區(qū)資本市場(chǎng)發(fā)育很不完善，循環(huán)經(jīng)濟(jì)區(qū)內(nèi)大中小型企業(yè)融資渠道比較狹窄，投融資主要靠銀行貸款等間接融資渠道來(lái)實(shí)現(xiàn)。但柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)在發(fā)展中還存在大量的資金缺口，在柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)建設(shè)中需要探索融資的新模式是必然的趨勢(shì)。從循環(huán)經(jīng)濟(jì)融資的市場(chǎng)看，循環(huán)經(jīng)濟(jì)融資缺乏市場(chǎng)性融資手段，如循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展所需的股票市場(chǎng)融資、債券市場(chǎng)融資、基金市場(chǎng)融資和開(kāi)發(fā)性金融支持機(jī)制。從財(cái)政投入循環(huán)經(jīng)濟(jì)來(lái)看，由于地方財(cái)政收支缺口較大，從而導(dǎo)致財(cái)政無(wú)法安排更多的資金支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

（二）金融機(jī)構(gòu)放貸“短期化”行為明顯，循環(huán)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)業(yè)鏈啟動(dòng)難。柴達(dá)木循環(huán)經(jīng)濟(jì)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)與發(fā)展，基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)需要先行，且要經(jīng)歷較長(zhǎng)的時(shí)間周期。但銀行在支持項(xiàng)目建設(shè)上以“安全性、流動(dòng)性、效益性”為經(jīng)營(yíng)原則。目前，金融機(jī)構(gòu)信貸投放的短期行為較為明顯，企業(yè)難以獲取長(zhǎng)期、穩(wěn)定的資金支持和完善產(chǎn)業(yè)循環(huán)的各個(gè)環(huán)節(jié)。

（三）金融支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)缺乏對(duì)相關(guān)技術(shù)研發(fā)的支持力度。要將科研成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)力，進(jìn)而發(fā)展成為一個(gè)個(gè)微觀循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，由點(diǎn)帶面形成更大范圍微觀與宏觀相結(jié)合的循環(huán)經(jīng)濟(jì)體系，需要強(qiáng)大的技術(shù)支撐。因此，金融在支持循環(huán)經(jīng)濟(jì)項(xiàng)目建設(shè)上缺乏對(duì)循環(huán)經(jīng)濟(jì)清潔生產(chǎn)技術(shù)、環(huán)境污染治理技術(shù)和資源綜合利用技術(shù)的開(kāi)發(fā)研究和推廣應(yīng)用，對(duì)能源的綜合開(kāi)采率和回收利用率還略顯低下。

（四）金融生態(tài)缺乏評(píng)判依據(jù)、定量標(biāo)準(zhǔn)。金融生態(tài)是一個(gè)動(dòng)態(tài)的系統(tǒng)，人民銀行與協(xié)同部門尚未建立和完善金融生態(tài)監(jiān)測(cè)指標(biāo)體系，無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)價(jià)區(qū)域金融生態(tài)環(huán)境的好壞，不能全面反映本地區(qū)金融生態(tài)的狀況和問(wèn)題。

對(duì)策及建議

（一）加強(qiáng)宣傳和培訓(xùn)，引導(dǎo)循環(huán)經(jīng)濟(jì)實(shí)體改變?nèi)谫Y觀念以資產(chǎn)為信用的結(jié)構(gòu)性融資、中小企業(yè)集合債券等新型直接融資工具，對(duì)大多數(shù)企業(yè)和相關(guān)經(jīng)濟(jì)職能部門仍較為陌生，對(duì)發(fā)行條件和程序等不甚了解。人民銀行應(yīng)會(huì)同政府部門聯(lián)系有關(guān)監(jiān)管機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)對(duì)優(yōu)質(zhì)直接融資潛力的中小企業(yè)進(jìn)行融資知識(shí)培訓(xùn)，使企業(yè)和經(jīng)濟(jì)職能部門意識(shí)到直接融資對(duì)于企業(yè)優(yōu)化資本債務(wù)結(jié)構(gòu)的意義，增強(qiáng)直接融資的積極性和主動(dòng)性。

（二）完善法制環(huán)境，保證社會(huì)的健康發(fā)展金融法制建設(shè)直接影響著金融生態(tài)環(huán)境的有序性、穩(wěn)定性、平衡性，決定了金融生態(tài)環(huán)境將來(lái)的發(fā)展空間，良好的法律環(huán)境是金融體系穩(wěn)定運(yùn)行的必要基礎(chǔ)。以《行政許可法》和國(guó)務(wù)院《全面推進(jìn)依法行政實(shí)施綱要》的頒布實(shí)施為契機(jī)，加大依法行政力度，加強(qiáng)法制支撐金融發(fā)展的力度，切實(shí)保護(hù)金融機(jī)構(gòu)的合法權(quán)益，為金融生態(tài)建設(shè)構(gòu)筑堅(jiān)實(shí)的法治基礎(chǔ)。

（三）加強(qiáng)金融監(jiān)管，創(chuàng)建金融安全區(qū)一是進(jìn)一步完善金融監(jiān)管體制，健全監(jiān)管法規(guī)和制度，改進(jìn)監(jiān)管手段，實(shí)現(xiàn)行政監(jiān)管向依法監(jiān)管為主的轉(zhuǎn)變。二是督促各金融機(jī)構(gòu)加強(qiáng)內(nèi)控制度建設(shè)，完善內(nèi)控機(jī)制，進(jìn)一步完善健全資金交易、信貸管理、會(huì)計(jì)核算等方面的內(nèi)控。降低不良資產(chǎn)比例，努力提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力。三是大力整頓金融秩序，保證金融的穩(wěn)定和協(xié)調(diào)發(fā)展。人民銀行要發(fā)揮防范系統(tǒng)性金融風(fēng)險(xiǎn)的主導(dǎo)作用，建立科學(xué)的金融生態(tài)環(huán)境監(jiān)控機(jī)制，包括有效的經(jīng)濟(jì)金融運(yùn)行分析機(jī)制和金融穩(wěn)定評(píng)估報(bào)告制度，切實(shí)維護(hù)金融穩(wěn)定。

第3篇：融資方式范文

中小企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模較小、經(jīng)營(yíng)靈活、變化快捷，造成其資金需求在時(shí)間和數(shù)量上具有較大不確定性，一次性融資的量較小但頻率較高，使得融資復(fù)雜性加大，融資成本較高，而最終又體現(xiàn)在融資難上面。當(dāng)前中小企業(yè)融資困難的局面，可從兩方面來(lái)分析：（1）外部融資環(huán)境方面。首先，缺乏完整的扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策體系。近年來(lái)，針對(duì)中小企業(yè)貸款難、擔(dān)保難的問(wèn)題，國(guó)家雖然出臺(tái)了一些相關(guān)政策，但尚未形成完整的支持中小企業(yè)發(fā)展的金融政策體系，導(dǎo)致大多數(shù)社會(huì)資源和銀行貸款都流向大企業(yè)。其次，缺乏專門為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)。國(guó)有商業(yè)銀行是我國(guó)現(xiàn)行金融體系的主體，主要是為大中型企業(yè)服務(wù)，對(duì)中小企業(yè)支持力度不大，以致弱化了金融對(duì)中小企業(yè)的扶持力度。第三，缺乏有效的信用擔(dān)保體系。由于政府對(duì)中小企業(yè)信用擔(dān)保運(yùn)營(yíng)直接干預(yù)過(guò)多，加上信用體系的補(bǔ)償機(jī)制仍然是按照計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的方法進(jìn)行一次性補(bǔ)償，沒(méi)有根據(jù)不同信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)效率、業(yè)績(jī)進(jìn)行連續(xù)激勵(lì)性補(bǔ)償，導(dǎo)致?lián)C(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng)的效率低下。第四，直接融資渠道狹窄。眾所周知，我國(guó)的證券市場(chǎng)是以國(guó)有企業(yè)改革為宗旨，重點(diǎn)扶持國(guó)有企業(yè)上市融資，加上證券融資時(shí)間長(zhǎng)、費(fèi)用大、門檻高等原因，造成股權(quán)融資、債券融資目前尚不能成為中小企業(yè)融資的主渠道。（2）中小企業(yè)自身方面。首先，基礎(chǔ)比較差，內(nèi)部管理混亂。中小企業(yè)規(guī)模相對(duì)比較小，組織結(jié)構(gòu)變化快，財(cái)務(wù)管理相對(duì)不規(guī)范、不穩(wěn)定。其次，信用觀念淡薄。我國(guó)中小企業(yè)資信等級(jí)普遍不高，50%以上的中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理不健全，資信等級(jí)60%以上都是3B或者3B以下，風(fēng)險(xiǎn)抵御能力弱。第三，規(guī)模小、實(shí)力弱，抵押與擔(dān)保受到限制。中小企業(yè)資信較差，若要獲得貸款，需提供信用抵押或信用擔(dān)保，在中小企業(yè)由于既無(wú)合適的抵押資產(chǎn)，也無(wú)擔(dān)保人，自身資信又很低的情況下，獲得金融機(jī)構(gòu)的信用貸款是困難的。

二、中小企業(yè)融資方式比較與分析

現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，企業(yè)融資方式較多，分類方法也五花八門，下面就以企業(yè)與資金供給者的關(guān)系——直接融資與間接融資來(lái)分類分析。

1.直接融資方式分析

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展，企業(yè)的融資方式趨于多元化，許多中小企業(yè)開(kāi)始利用直接融資來(lái)獲取資金，但目前直接融資占中小企業(yè)融資的比例較低，可見(jiàn)，我國(guó)資本市場(chǎng)在直接融資方面有著巨大的發(fā)展?jié)摿?。常?jiàn)的直接融資方式有股權(quán)融資與債券融資，但在當(dāng)前的中國(guó)使用股權(quán)或債券融資的中小企業(yè)并不多，除自身原因外，更多的是融資環(huán)境、政策等宏觀方面的原因。

不少國(guó)家在主板以外開(kāi)設(shè)二板，為極具發(fā)展?jié)摿Φ闹行⌒统砷L(zhǎng)企業(yè)提供股權(quán)融資的渠道。國(guó)際經(jīng)驗(yàn)表明，同間接融資方式相比，二板市場(chǎng)股權(quán)融資這種直接融資方式能更好地促進(jìn)中小企業(yè)特別是高科技、高風(fēng)險(xiǎn)、高成長(zhǎng)性企業(yè)的發(fā)展。此外，在主板之外設(shè)立一些地方性的中小企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，也不失為中小企業(yè)融資一種良好方式，讓暫時(shí)不能上市的眾多中小企業(yè)有機(jī)會(huì)從資本市場(chǎng)獲得資金。然而，對(duì)于大多數(shù)的中小企業(yè)，二板市場(chǎng)還是可望不可及的，即使是高科技、成長(zhǎng)型的企業(yè)，也會(huì)由于種種原因不可能在二板上市融資。正因如此，我國(guó)有1000萬(wàn)家中小企業(yè)，能上市融資的也只是少數(shù)。對(duì)于一些資信較好、發(fā)展穩(wěn)步的中小企業(yè)，我們推薦采用私募的方式向特定的投資者發(fā)行債券，也可以公開(kāi)發(fā)行債券直接融資。但目前我國(guó)的集中管理、分級(jí)審批的債券發(fā)行制度似乎并不怎么支持企業(yè)發(fā)行債券，這從目前我國(guó)債券市場(chǎng)的情況可以看出。參照國(guó)外成熟資本市場(chǎng)的情況，有必要轉(zhuǎn)變目前債券發(fā)行的管理機(jī)制，以拓寬債券融資渠道，只要發(fā)行債券主體資本結(jié)構(gòu)健全、具備償還能力、財(cái)務(wù)信息披露充分，就應(yīng)當(dāng)允許其登記發(fā)債。

2.間接融資方式分析

相對(duì)于直接融資，中小企業(yè)的間接融資方式似乎更加有效，事實(shí)也證明，中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程的融資更多的是借助金融中介機(jī)構(gòu)，而金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的資格審查又相對(duì)較嚴(yán)，從而使中小企業(yè)陷入發(fā)展的困境。目前資本市場(chǎng)上常見(jiàn)的間接融資方式有：綜合授信、動(dòng)產(chǎn)托管、票據(jù)貼現(xiàn)融資、無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款、金融租賃、典當(dāng)融資、銀行貸款，可見(jiàn)間接融資方式還是比較多，但真正使用的卻不多。在各種間接融資方式中，由于商業(yè)信用和票據(jù)市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，中小企業(yè)通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)來(lái)融資的量還很小，企業(yè)金融知識(shí)的匱乏又使得其他融資方式難以利用，致使目前我國(guó)中小企業(yè)間接融資方式還是以銀行貸款為主。

對(duì)比金融機(jī)構(gòu)貸款，本段將簡(jiǎn)要分析典當(dāng)融資和金融租賃兩種較為適合中小企業(yè)的間接融資方式。對(duì)于我國(guó)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用典當(dāng)融資是一種便利的融資渠道，它集合了以下幾個(gè)優(yōu)勢(shì)：（1）對(duì)中小企業(yè)的信用要求幾乎為零，只注重典當(dāng)物品是否貨真價(jià)實(shí)；（2）典當(dāng)物品的起點(diǎn)低，價(jià)值不限，千元、百元的物品均可以典當(dāng)；（3）典當(dāng)融資手續(xù)簡(jiǎn)便，融資速度快，效率較高，即使是不動(dòng)產(chǎn)抵押，也比銀行便捷許多；（4）不問(wèn)貸款用途，資金使用十分自由，周而復(fù)始，可大大提高資金使用率。它比較適合資金需求不是很大，急需使用資金的中小企業(yè)的融資，典當(dāng)融資已成為緩解企業(yè)短期資金困難的救命稻草，但從中小企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展來(lái)看，金融租賃則是一種比較理想的融資方式。金融租賃自從上世紀(jì)在美國(guó)誕生以來(lái)，在全球范圍內(nèi)迅速發(fā)展，規(guī)模不斷發(fā)展壯大。對(duì)中小企業(yè)而言，金融租賃有以下好處：（1）任何經(jīng)濟(jì)活動(dòng)都要經(jīng)過(guò)復(fù)蘇、擴(kuò)張、收縮和蕭條四個(gè)時(shí)期，但經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)，對(duì)金融租賃業(yè)影響不大。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于擴(kuò)張時(shí)期，中小企業(yè)急缺資金時(shí)，金融租賃能充分發(fā)揮其融資的功效。當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期，為了刺激消費(fèi)、緩解市場(chǎng)疲軟壓力，金融租賃能夠發(fā)揮促銷功能。（2）金融租賃有利于中小企業(yè)實(shí)現(xiàn)表外融資。中小企業(yè)承租設(shè)備獲得的是其使用權(quán)，因而在資產(chǎn)負(fù)債表中并不列為負(fù)債，不改變企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了企業(yè)的借款能力，實(shí)現(xiàn)表外融資。（3）金融租賃手續(xù)簡(jiǎn)便，能使中小企業(yè)迅速獲得所需的資金，盡快形成生產(chǎn)能力。金融租賃一般要比單純的依賴借貸購(gòu)置設(shè)備的速度快得多，還可以有效的避免因設(shè)備過(guò)時(shí)而承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)。（4）金融租賃運(yùn)作靈活，對(duì)承租人的資信及擔(dān)保要求不高。中小企業(yè)所要投資的項(xiàng)目只要現(xiàn)金流量較充足，一般都能通過(guò)金融租賃方式取得所需設(shè)備，但由于我國(guó)企業(yè)信用度不高，租金拖欠現(xiàn)象嚴(yán)重，致使目前租賃額偏低，加之租賃行業(yè)的不規(guī)范及缺乏政策的支持，嚴(yán)重制約了金融租賃的發(fā)展。

3.間接融資和直接融資比較分析

通常，中小企業(yè)在進(jìn)行融資方式選擇時(shí)會(huì)對(duì)融資期限、融資成本、融資風(fēng)險(xiǎn)、資金使用自由度、資金的到位率和融資主體的自由度等因素進(jìn)行考慮。在我國(guó)中小企業(yè)目前融資的方式中，有48.41%的中小企業(yè)選擇利用企業(yè)積累的自有資金，38.89%的中小企業(yè)選擇通過(guò)銀行信貸來(lái)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，而選擇通過(guò)其它形式來(lái)籌資的中小企業(yè)不足13%，其中僅有2.38%的中小企業(yè)首選通過(guò)發(fā)行股票和債券進(jìn)行融資。這表明相對(duì)于發(fā)行股票或債券等直接融資方式來(lái)說(shuō)，間接融資仍然是我國(guó)中小企業(yè)的首選融資方式；同時(shí)也表明對(duì)中小企業(yè)來(lái)說(shuō)發(fā)行股票或債券等直接融資方式的難度依然很大。

在目前的經(jīng)濟(jì)條件下，我國(guó)的融資制度不太適應(yīng)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，直接融資與間接融資的比例極不協(xié)調(diào)，在企業(yè)整體自我積累很弱的情況下，中小企業(yè)過(guò)分依賴銀行信貸的間接融資，結(jié)果只會(huì)加劇銀行風(fēng)險(xiǎn)，因此要適當(dāng)提高中小企業(yè)直接融資的比例。合理的調(diào)整中小企業(yè)直接融資與間接融資的比率，使資本結(jié)構(gòu)與企業(yè)所處的發(fā)展階段相適應(yīng)，從而促進(jìn)中小企業(yè)健康的發(fā)展。

三、中小企業(yè)融資創(chuàng)新思路分析

中小企業(yè)為中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中最具活力的經(jīng)濟(jì)組織，然而，這一經(jīng)濟(jì)角色與其在整個(gè)社會(huì)資源配置中的地位是十分不匹配的，這種不匹配的狀況既反應(yīng)在中小企業(yè)自身融資結(jié)構(gòu)的不合理，又表現(xiàn)為中小企業(yè)獲取資金的渠道狹窄，來(lái)源匱乏，方式單一。傳統(tǒng)的融資方式不僅不能改變中小企業(yè)資金渠道狹窄、資金來(lái)源匱乏的局面，反而使中小企業(yè)的有效資金需求得不到可靠資金來(lái)源保障的矛盾更加激化，異化了中小企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，影響了中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，也直接降低了資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展的功能性作用。中小企業(yè)融資結(jié)構(gòu)不合理、融資方式單一的問(wèn)題，已經(jīng)成為轉(zhuǎn)變?cè)鲩L(zhǎng)模式和調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的焦點(diǎn)，實(shí)際上也是中國(guó)資本市場(chǎng)制度安排和金融市場(chǎng)資源配置面臨的挑戰(zhàn)。至此，我們可從資本市場(chǎng)支持中小企業(yè)發(fā)展的層面，研究資本市場(chǎng)制度安排，創(chuàng)新融資方式，推進(jìn)資本市場(chǎng)與中小企業(yè)的共同發(fā)展。

從中小企業(yè)融資來(lái)源統(tǒng)計(jì)分析，可以看出中小企業(yè)的資金來(lái)源主要還是所有者權(quán)益、保留盈余和非正式股權(quán)，因此，中小企業(yè)轉(zhuǎn)向民間資本、商業(yè)信用以及非正式信貸等方式進(jìn)行融資也就不足為奇了。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下的理想融資方式至少應(yīng)滿足三大條件：資金供給主體比傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)有著天然的優(yōu)勢(shì)，能夠獲得更高的回報(bào)，因而敢于承擔(dān)更大的風(fēng)險(xiǎn)；資金供給主體在給中小企業(yè)提供融資便利的同時(shí)，能夠給中小企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)管理的幫助；資金供給主體能夠克服中小企業(yè)融資中的成本過(guò)高的劣勢(shì)。在中國(guó)現(xiàn)有中小企業(yè)的融資方式中，對(duì)這三個(gè)條件的滿足程度并不能令人滿意。因此，我們要從有利于中小企業(yè)分散和化解風(fēng)險(xiǎn)、有利于獲得各種增值服務(wù)和幫助、有利于降低融資成本的客觀要求出發(fā)，探求融資方式的改進(jìn)和創(chuàng)新。

四、結(jié)語(yǔ)

作為公司血脈的資金在企業(yè)的發(fā)展過(guò)程中至關(guān)重要，而融資方式的選擇又在較大程度上決定了資金融通的成本、數(shù)量、使用時(shí)間、自由度，使得目前很多研究主要集中在具體的融資方式創(chuàng)新上，對(duì)基礎(chǔ)的融資制度、環(huán)境、創(chuàng)新原理研究較少。本文從融資方式出發(fā)，結(jié)合融資方式創(chuàng)新思路分析，對(duì)融資方式創(chuàng)新提出三點(diǎn)要求，希望對(duì)中小企業(yè)融資有一定的幫助。

參考文獻(xiàn)：

[1]胡竹枝.銀行與中小企業(yè)融資關(guān)系比較與選擇[J].財(cái)經(jīng)研究，2003，（6）.

[2]賈銀芳，融資租賃.我國(guó)中小企業(yè)融資的有效渠道[J].中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)論，2004，(11).

第4篇：融資方式范文

關(guān)鍵詞：融資環(huán)境　選擇方式　表外融資

一、企業(yè)融資方式

(一)內(nèi)部融資

留存收益融資。企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)稅后利潤(rùn)中提取或形成的留存于企業(yè)內(nèi)部的積累，主要包括盈余公積，未分配利潤(rùn)。企業(yè)的稅后利潤(rùn)并不全部分配給投資者，而應(yīng)按規(guī)定的比例提取盈余公積。向投資者分配利潤(rùn)后，通常還有一部分未分配利潤(rùn)。除了公益金專門用于職工集體福利設(shè)施的支出，其他盈余公積金和未分配利潤(rùn)可投入到企業(yè)再生產(chǎn)過(guò)程中去。留存收益是企業(yè)內(nèi)部的資金來(lái)源，作為企業(yè)的一種內(nèi)部融資方式，不需要做融資活動(dòng)，也無(wú)融資費(fèi)用的發(fā)生。因此，留存收益融資往往成為企業(yè)內(nèi)部融資方式中首選的一種融資方式。但是，留存收益的數(shù)量往往受到某些股東的限制。對(duì)于那些依靠股利維持生計(jì)的股東來(lái)說(shuō)，希望公司發(fā)放較多股利，這樣就使得企業(yè)融資數(shù)量受到限制。此外，在股利支付過(guò)少，留存收益過(guò)多時(shí)，可能會(huì)影響到今后的外部融資。一般股東喜歡股利支付比率高的公司股票。因此，留存收益較多，而股利支付較少時(shí)，雖然利于公司的內(nèi)部融資，但不利于穩(wěn)定公司股價(jià)或提高股價(jià)。

直接表外融資。企業(yè)以不轉(zhuǎn)移資產(chǎn)所有權(quán)的特殊借款形式直接籌資。由于資產(chǎn)所有權(quán)未轉(zhuǎn)入籌資企業(yè)表內(nèi)，而其使用權(quán)卻已轉(zhuǎn)入，所以這種融資方式既能滿足企業(yè)擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模、緩解資金不足之需，又不改變企業(yè)原有表內(nèi)資金結(jié)構(gòu)。最為常見(jiàn)的籌資方式有租賃、代銷商品、來(lái)料加工等。大多數(shù)租賃形式屬于表外籌資，只有融資租賃屬于表內(nèi)籌資。經(jīng)營(yíng)租賃是出資方以自己經(jīng)營(yíng)的設(shè)備租給承租方使用，出租方收取租金，承租方由于租入設(shè)備擴(kuò)大了自身生產(chǎn)能力，這種生產(chǎn)能力并沒(méi)有反映在承租方的資產(chǎn)負(fù)債表中，承租方只為取得這種生產(chǎn)能力支付了一定的租金。當(dāng)企業(yè)預(yù)計(jì)設(shè)備的額租賃期短于租入設(shè)備的經(jīng)濟(jì)壽命時(shí)，經(jīng)營(yíng)租賃可以節(jié)約企業(yè)開(kāi)支，避免設(shè)備經(jīng)濟(jì)壽命在企業(yè)的空耗。

間接表外融資。用另一個(gè)企業(yè)的負(fù)債代替本企業(yè)負(fù)債，使得本企業(yè)表內(nèi)負(fù)債保持在合理的限度內(nèi)。最常見(jiàn)的間接表外籌資方式是母公司投資于子公司和附屬公司，母公司將自己經(jīng)營(yíng)的元件、配件撥給一個(gè)子公司和附屬公司，子公司和附屬公司將生產(chǎn)出的元件、配件銷售給母公司。附屬公司和子公司實(shí)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)，這里附屬公司和子公司的負(fù)債實(shí)際上是母公司的負(fù)債。本應(yīng)有母公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)的部分由于母公司負(fù)債限度的制約，而轉(zhuǎn)給了子公司和附屬公司，使得各方的負(fù)債都能保持在合理的范圍內(nèi)。例如：某公司自有資本100萬(wàn)元，借款100萬(wàn)元，該公司欲追加借款，但目前表內(nèi)借款比例已達(dá)到最高限度，再以公司名義借款已不可能，于是該公司以50萬(wàn)元投資于新公司，新公司又以新公司的名義借款50萬(wàn)元，新公司實(shí)質(zhì)上是母公司的一個(gè)配件車間。這樣，該公司總體上實(shí)際的資產(chǎn)負(fù)債比率不再是50％，而是60％，兩個(gè)公司實(shí)際資產(chǎn)總額為250萬(wàn)元，有50萬(wàn)元是母公司投給子公司的，故兩個(gè)公司共向外界借入150萬(wàn)元，其中在母公司會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)只反映100萬(wàn)元的負(fù)債，另外的50萬(wàn)元反映在子公司的會(huì)計(jì)報(bào)表內(nèi)，但這50萬(wàn)元卻仍為母公司服務(wù)?，F(xiàn)在，許多國(guó)家為了防止母公司與子公司的財(cái)務(wù)轉(zhuǎn)移，規(guī)定企業(yè)對(duì)外投資如占被投資企業(yè)資本總額的半數(shù)以上，應(yīng)當(dāng)編制合并報(bào)表。為此，許多公司為了逃避合并報(bào)表的曝光，采取更加迂回的投資方法，使得母公司與子公司的控股關(guān)系更加隱蔽。

(二)外部融資

發(fā)行股票。股票是股份公司為籌措自有資本而發(fā)行的有價(jià)證券，是持股人擁有公司股份的書(shū)面憑證。發(fā)行股票是股份公司籌集資本的基本方式。普通股所籌集到的資金是股份公司的首要資金來(lái)源，是據(jù)以組建公司并籌措其他資金的基礎(chǔ)。普通股是隨著企業(yè)利潤(rùn)變動(dòng)而變動(dòng)的一種股份，是股份公司資本構(gòu)成中最普通、最基本的股份，是股份企業(yè)資金的基礎(chǔ)部分。它是股份公司資本構(gòu)成中最重要、風(fēng)險(xiǎn)最大的一種股份，但又是股票中最基本、最常見(jiàn)的一種。而優(yōu)先股是一種特別股票，是股份公司發(fā)行的在分配紅利和剩余財(cái)產(chǎn)時(shí)比普通股具有優(yōu)先權(quán)的股份，它具有普通股特點(diǎn)及債券特征的雙重性質(zhì)。

發(fā)行債券。債券融資在直接融資中占有重要的地位，極大地拓展了企業(yè)的生存發(fā)展空間。發(fā)達(dá)國(guó)家企業(yè)債券所占的比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于股票投資，突出顯示了債券融資對(duì)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響，如美國(guó)的股份公司從80年代中期開(kāi)始，就已經(jīng)普遍停止了通過(guò)發(fā)行股票來(lái)融資，而是大量回購(gòu)自己的股票，以至于從1995年起，股票市場(chǎng)連續(xù)兩年成為負(fù)的融資來(lái)源，其原因如下：

從投資者角度看，任何債券能否發(fā)行成功，首先取決于是否能吸引投資者的資金。了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況是投資者進(jìn)行投資的關(guān)鍵。然而，在經(jīng)濟(jì)活動(dòng)日益復(fù)雜的情況下，取得必要的信息越來(lái)越困難，在投資者和企業(yè)管理者之間客觀存在著信息的不對(duì)稱問(wèn)題。這種不對(duì)稱現(xiàn)象會(huì)導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)和逆向選擇。從股票融資來(lái)看，股權(quán)合約使投資者和企業(yè)管理者之間建立了委托關(guān)系，就有可能出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，為避免這一問(wèn)題，就必須對(duì)企業(yè)管理者進(jìn)行監(jiān)督，但這樣做的成本很高，相比之下，債券合約是一種規(guī)定借款人必須定期向貸款人支付固定金額的契約性合約，不需要經(jīng)常監(jiān)督公司，從而監(jiān)審成本很低的債務(wù)合約比股權(quán)合約更有吸引力。

從籌資者的角度看，債券融資的發(fā)行成本要比股票融資低，債券利息可從稅前利潤(rùn)扣除，而股息則從稅后利潤(rùn)支付，存在公司法人和股份持有人雙重課稅的問(wèn)題，還可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，增加每股稅后盈余。債券融資不影響原有股東的控制權(quán)，債券投資者只有按期收取本息的權(quán)力，沒(méi)有參與企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理和分配紅利的權(quán)力，對(duì)于想控制股權(quán)，維持原有管理機(jī)構(gòu)不變的企業(yè)管理者來(lái)說(shuō)，發(fā)行債券比發(fā)行股票更有吸引力。

二、企業(yè)融資方式選擇分析

企業(yè)融資是一個(gè)隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)部融資到外部融資再到內(nèi)部融資的交替變遷的過(guò)程。一個(gè)新的企業(yè)建立，主要應(yīng)依靠?jī)?nèi)部融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時(shí)，利用外部融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，提高競(jìng)爭(zhēng)能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時(shí)，企業(yè)往往會(huì)從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)部融資方式。實(shí)際上，就內(nèi)部融資和外部融資關(guān)系來(lái)說(shuō)，內(nèi)部融資是最基本的融資方式，沒(méi)有內(nèi)部融資，也就無(wú)法進(jìn)行外部融資。內(nèi)部融資獲得權(quán)益資本，企業(yè)之所以可以外部融資，首先取決于企業(yè)內(nèi)部融資的規(guī)模和比重。內(nèi)部融資規(guī)模大，才能吸引更多的投資者投資，同樣的，也才能獲得借入資本。從融資原理分析，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)，首先是企業(yè)自有資本實(shí)力的體現(xiàn)，自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且，經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè)，投資回報(bào)率高，股東收益好，更應(yīng)注重內(nèi)部融資。如果增發(fā)股票，無(wú)異是增加更多的股東，良好的投資回報(bào)會(huì)被新的投資者分享，這是得不償失的做法。與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)

國(guó)家不同的是，我國(guó)企業(yè)主要依賴于外部融資，內(nèi)部融資比例很低，這說(shuō)明體制決定了企業(yè)對(duì)銀行貸款的依賴性；企業(yè)缺乏自我積累的動(dòng)力和約束力；一些上市公司可以比較便宜地通過(guò)股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇，是外部融資決策面臨的一個(gè)主要問(wèn)題。我國(guó)改革開(kāi)放以前，企業(yè)只允許間接融資，而否定直接融資。實(shí)際上，能否直接融資，主要是取決于國(guó)民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952-1978年，我國(guó)采取的是低收入分配加社會(huì)福利的政策。低收入集中分配的政策，造成了積累主體單一化，直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國(guó)民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開(kāi)始到1990年初，通過(guò)擴(kuò)大企業(yè)自方式實(shí)現(xiàn)了政府向國(guó)有企業(yè)分權(quán)，1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年，居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14％左右，占GDP的比重為7％；1995年上述兩個(gè)比重分別為50％以上和76％。

直接融資和間接融資的選擇，還與一個(gè)國(guó)家的資本市場(chǎng)發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前，直接融資和間接融資究竟以誰(shuí)為主，主要有兩種模式：一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式；另一種是以日德為代表的以銀行借款方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家，資本市場(chǎng)十分發(fā)達(dá)，企業(yè)行為完全是在市場(chǎng)引導(dǎo)下進(jìn)行。外部融資中，主要是通過(guò)發(fā)行股票、發(fā)行債券方式從資本市場(chǎng)上籌措長(zhǎng)期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東，英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是：間接融資為主，銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位，產(chǎn)融結(jié)合，資本市場(chǎng)發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排，即主銀行制度。主銀行是指對(duì)于某企業(yè)來(lái)說(shuō)在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在：1，主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個(gè)主銀行，每個(gè)銀行都是某些企業(yè)的主銀行；2，銀行與企業(yè)交叉持股；3，主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù)，是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國(guó)實(shí)行主銀行制度，特征與日本主銀行制度相似，其存在背景都是資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，產(chǎn)權(quán)制約較弱，銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

第5篇：融資方式范文

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)；融資方式

目前，我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的融資新舊問(wèn)題亟待解決，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展除了銀行信貸資金支持外幾乎還沒(méi)有其他的融資方式。融資結(jié)構(gòu)單一，融資渠道有限，因此要采取多種房地產(chǎn)融資方法。

1 房地產(chǎn)金融基本狀況

近年來(lái)我國(guó)房地產(chǎn)的金融支持力度有所下降，目前，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源主要分為：國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、國(guó)內(nèi)貸款、債券、利用外資、自籌資金和其他資金。我們從牛力華、忍衛(wèi)卓“我國(guó)房地產(chǎn)金融發(fā)展現(xiàn)狀及問(wèn)題解決”一文給出的數(shù)據(jù)中，可以清晰看出自1998年以來(lái)，國(guó)家預(yù)算內(nèi)資金、債券和利用外資絕對(duì)值及占比均很低，且呈不斷回落態(tài)勢(shì)；房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金中約有60%左右來(lái)自于銀行貸款，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)對(duì)銀行信貸資金依賴程度很大。就商業(yè)性金融支持體系而言，自98年，我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款余額一直保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)率，年均增長(zhǎng)率為20.09%，高于同期全部金融機(jī)構(gòu)貸款余額年均增長(zhǎng)率（12.71%）7.38個(gè)百分點(diǎn)。2004年，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款和住房消費(fèi)信貸增長(zhǎng)率均呈下降態(tài)勢(shì)，與2003年相比，2004年房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款增長(zhǎng)率下降了32個(gè)百分點(diǎn)，住房消費(fèi)信貸增長(zhǎng)率下降了7.29個(gè)百分點(diǎn)。我國(guó)政策性住房信貸主要指對(duì)個(gè)人的住房公積金貸款。截至2004年底，全國(guó)建立住房公積金職工人數(shù)為158萬(wàn)人，僅占在崗職工總數(shù)的8.2%；累計(jì)向433萬(wàn)人發(fā)放了住房公積金貸款，僅占建立住房公積金職工總數(shù)的7%，比例明顯過(guò)??；全國(guó)住房公積金繳存總額中用于個(gè)人住房貸款和購(gòu)買國(guó)債的資金僅為56.1%，沉淀資金閑置的比例為42.6%。積金大量處于閑置狀態(tài)，對(duì)中低收入家庭購(gòu)房的支持力度有待進(jìn)一步提高。

2 房地產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題的主要成因

造成房地產(chǎn)業(yè)融資問(wèn)題的主要成因有以下幾個(gè)方面:

2.1 土地取得成本提高。土地招掛拍的市場(chǎng)化運(yùn)作大大增加了房地產(chǎn)企業(yè)拿地的成本,占用了企業(yè)更多的資金,同時(shí)也使得原先能夠通過(guò)土地的增值獲取超額利潤(rùn)的房地產(chǎn)企業(yè)利潤(rùn)變薄,資金的自我積累能力下降。

2.2 房地產(chǎn)業(yè)存在調(diào)整期。相關(guān)數(shù)據(jù)表明,我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展波動(dòng)周期一般為4-5年,一旦進(jìn)入調(diào)整期,產(chǎn)品銷售速度必然明顯下降,資金回籠周期延長(zhǎng)。

2.3 海外企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。目前，大批海外房地產(chǎn)業(yè)進(jìn)入我國(guó)內(nèi)地，對(duì)我國(guó)房地產(chǎn)業(yè)是一個(gè)很大的沖擊。

3 房地產(chǎn)業(yè)融資的方式

3.1 銀行貸款 。房地產(chǎn)貸款是指與房產(chǎn)或地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)、經(jīng)營(yíng)、消費(fèi)等活動(dòng)有關(guān)的貸款，主要包括土地儲(chǔ)備貸款、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款、個(gè)人住房貸款、商業(yè)用房貸款等。

3.2 企業(yè)上市融資。上市曾是房地產(chǎn)企業(yè)夢(mèng)寐以求的一條融資渠道，但是在1994年宏觀調(diào)控的大背景下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)決定暫不接受房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的上市申請(qǐng)，直到2001年初才解除了這一禁令。因此，對(duì)于一些規(guī)模較大的開(kāi)發(fā)項(xiàng)目，尤其是商業(yè)地產(chǎn)開(kāi)發(fā)具有很大的優(yōu)勢(shì)。一些急于擴(kuò)充規(guī)模和資金的有發(fā)展?jié)摿Φ拇笾行推髽I(yè)還可以考慮買(借)殼上市進(jìn)行融資。

3.3 信托項(xiàng)目融資。在銀信貸收緊的情況下，房地產(chǎn)信托迅速成為近年來(lái)異常活躍的房地產(chǎn)融資方式。

3.4 房地產(chǎn)信托投資基金（REITs）。房地產(chǎn)投資信托基金(ReaIEstatelnvestment Trusts，簡(jiǎn)寫(xiě)為REITs)，是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)管理，并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。

3.5 房地產(chǎn)債券融資 。房地產(chǎn)債券是企業(yè)債券中的一個(gè)組成部分。我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)行企業(yè)債券并不多見(jiàn)。

3.6 夾層融資?！皧A層融資”(mezzanine efinancing)是指從風(fēng)險(xiǎn)與收益角度來(lái)看，介于股權(quán)與債權(quán)之間的投資形式。“夾層融資”可創(chuàng)新的金融產(chǎn)品很多，一部分可以轉(zhuǎn)讓成股份，一部分可以轉(zhuǎn)讓成債券；在結(jié)構(gòu)上，可以是本金和利息按月付給投資人，也可以在前期急需資金的時(shí)候只支付利息，最后才歸還本金。因此，其靈活性非常適合于房地產(chǎn)業(yè)。

3.7 其他方式。首先，私募融資。作為一股不容忽視的民間力量，在股市和房市這樣一些高回報(bào)的行業(yè)中，私募基金無(wú)時(shí)不在證明自己的存在，甚至充當(dāng)房?jī)r(jià)大幅波動(dòng)的罪魁禍?zhǔn)?。其次，典?dāng)融資。對(duì)于國(guó)內(nèi)數(shù)量眾多的中小型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)而言，宏觀調(diào)控之后的資金問(wèn)題與大型開(kāi)發(fā)商相比顯得尤為突出。其三，合作開(kāi)發(fā)。土地實(shí)現(xiàn)完全市場(chǎng)化的公開(kāi)供給之后，土地供應(yīng)量亦隨之減少，開(kāi)發(fā)商取得土地的成本增加。其四，海外地產(chǎn)基金。目前外資地產(chǎn)基金進(jìn)入國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)一般有以下兩種方式――一是申請(qǐng)中國(guó)政府特別批準(zhǔn)運(yùn)作地產(chǎn)項(xiàng)目或是購(gòu)買不良資產(chǎn)；二是成立投資管理公司合法規(guī)避限制，在操作手段上通過(guò)回購(gòu)房、買斷、租約等直接或迂回方式實(shí)現(xiàn)資金合法流通和回收。

4 對(duì)房地產(chǎn)業(yè)融資方式的探討

4.1 造成我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式單一的原因：

4.1.1 我國(guó)金融體制不夠完善、證券市場(chǎng)不成熟。我國(guó)經(jīng)濟(jì)正處于從計(jì)劃體制向市場(chǎng)體制過(guò)渡的時(shí)期，或多或少都保留了計(jì)劃體制的因素。

4.1.2 相關(guān)房地產(chǎn)融資的法律制度缺失。政府對(duì)房地產(chǎn)融資的影響很大，對(duì)于銀行貸款之外的融資方式，如房地產(chǎn)信托，股權(quán)融資，REITS等等，政府都有很大的限制，采取這些方式融資。

4.1.3 房地產(chǎn)企業(yè)法人融資觀念滯后。在過(guò)去的金融機(jī)構(gòu)只有銀行的環(huán)境下，房地產(chǎn)企業(yè)法人只能通過(guò)銀行貸款獲得資金。

4.1.4 國(guó)有銀行籌集資金的能力居支配地位。銀行吸收的是全國(guó)人民的存款，盡管房地產(chǎn)企業(yè)所需要的資金龐大，銀行貸款還有其他的優(yōu)勢(shì)，貸款利率穩(wěn)定，銀行數(shù)量眾多，辦理程序比較簡(jiǎn)便等等，吸引了很多的房地產(chǎn)企業(yè)。

4.2 我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資方式應(yīng)該采取多元化的途徑

4.2.1 加快金融改革的進(jìn)程。融資方式的單一，歸根結(jié)底都還是我國(guó)的金融市場(chǎng)不夠成熟。因此，完善金融體制十分必要。

4.2.2 轉(zhuǎn)變政府職能。過(guò)去房地產(chǎn)市場(chǎng)的計(jì)劃體制，造成了房地產(chǎn)企業(yè)對(duì)銀行貸款的過(guò)度依賴。現(xiàn)在已經(jīng)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)，應(yīng)該以市場(chǎng)為主導(dǎo)，政府對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)融資的直接干預(yù)已經(jīng)不適宜了。

4.2.3 房地產(chǎn)企業(yè)要改變?nèi)谫Y觀念，盡早與市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)接軌、與國(guó)際接軌。國(guó)際上房地產(chǎn)企業(yè)的融資方式都是多樣，靈活的。

4.2.4 大力發(fā)展融資中介服務(wù)機(jī)構(gòu)。房地產(chǎn)融資涉及金融、法律、房地產(chǎn)、投資等方面的專業(yè)領(lǐng)域，因此設(shè)立提供信息服務(wù)的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)，咨詢公司，律師事務(wù)所很有必要。

4.2.5 推廣其他融資方式，進(jìn)行融資方式創(chuàng)新。如房地產(chǎn)信托相對(duì)銀行貸款而言，可以降低房地產(chǎn)業(yè)整體的融資成本，節(jié)約財(cái)務(wù)費(fèi)用；股權(quán)融資增強(qiáng)了公司抗風(fēng)險(xiǎn)的能力等等，除了發(fā)展現(xiàn)有的融資方式，還應(yīng)該探求更新更有效的融資方式，例如新出現(xiàn)的融資租賃，合伙建房等。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：融資方式范文

關(guān)鍵詞:房地產(chǎn) 融資方式

目前,我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源主要是國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金及預(yù)收款、其他資金等,根據(jù)中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒,分析數(shù)據(jù)可以發(fā)現(xiàn),2006年,房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)資金達(dá)26880.2億元,同比增長(zhǎng)25.6%,在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金來(lái)源中,國(guó)內(nèi)貸款、利用外資、自籌資金、定金與預(yù)收款和其他資金所占比重分別為19.6%、1.5%、31.9%、30.3%和16.7%,2007年,其各項(xiàng)來(lái)源的比重分別占19.4%、1.7%、32.3%、27.9%和18.7%。對(duì)于銀行的直接貸款幾年來(lái)平均水平在20%左右,而定金與預(yù)收款部分也主要是通過(guò)銀行按揭貸款等間接向銀行貸款,房地產(chǎn)企業(yè)在進(jìn)行開(kāi)發(fā)時(shí),還會(huì)將房地產(chǎn)的銷售收入轉(zhuǎn)變?yōu)樽曰I資金,從而使得自籌資金比重也較高,而這部分資金也很大程度上來(lái)源于銀行,粗略的估計(jì),除卻房地產(chǎn)企業(yè)利用發(fā)售新股或者債券融資的方式獲取的自籌資金外,房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源構(gòu)成中對(duì)于銀行的依賴占60%左右,從而形成了我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)比較單一,具有明顯的依賴銀行貸款的特征。房地產(chǎn)行業(yè)是資金高度密集的行業(yè),占用的資金量巨大而且占用周期較長(zhǎng),我國(guó)的資本市場(chǎng)沒(méi)有完全開(kāi)放,企業(yè)直接利用外資的機(jī)會(huì)較少,且商業(yè)銀行受國(guó)家政策影響和中央銀行的窗口指導(dǎo),房地產(chǎn)行業(yè)資金來(lái)源高度依賴商業(yè)銀行的特性使其發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益受宏觀調(diào)控政策的影響嚴(yán)重,因此,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)拓寬融資渠道,降低對(duì)于銀行貸款的依賴程度。

一、融資相關(guān)概念

融資就是指資金融通,是指資金在持有者與使用者之間的流通。一般來(lái)說(shuō),房地產(chǎn)融資方式可以分為內(nèi)源融資和外源融資兩種。內(nèi)源融資主要是指房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的自有資金,包括票據(jù)、可以抵押貼現(xiàn)的債券、出售的樓宇以及在近期內(nèi)可以回收的各種應(yīng)收賬款、可以出售的各種物業(yè)的付款,公司向消費(fèi)者預(yù)收購(gòu)房定金包括購(gòu)房款即指期房銷售也是內(nèi)源融資的一種手段。外源融資可以分為間接融資和直接融資,間接融資主要是指從金融機(jī)構(gòu)獲取資金,解決房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)中的短期資金需求,而金融機(jī)構(gòu)主要通過(guò)吸收存款向貸款人提供資金支持,債權(quán)人和債務(wù)人之間以金融機(jī)構(gòu)作為連接的紐帶,不存在直接聯(lián)系,又稱間接融資或者間接金融,其主要的融資方式是銀行貸款。而直接融資主要是從資本市場(chǎng)獲取資金,主要用于長(zhǎng)期性投資,其融資方式包括債券融資、股票融資、房地產(chǎn)證券化和房地產(chǎn)投資基金等多種方式。不同的融資方式的成本和風(fēng)險(xiǎn)不同,針對(duì)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金用途,區(qū)別對(duì)待短期流動(dòng)性需求和長(zhǎng)期基礎(chǔ)設(shè)施的投資需求,從而選擇合適的融資方式。

二、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)融資方式分析

根據(jù)學(xué)者對(duì)于融資等相關(guān)概念的界定,筆者以融資的來(lái)源劃分,就房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)內(nèi)源融資、間接融資和直接融資及其新形式進(jìn)行了分析。

(一)內(nèi)源融資方式分析

內(nèi)源融資主要是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)依靠自有資金的融資方式,該項(xiàng)融資方式除企業(yè)的自有資金外,還包括應(yīng)收賬款、票據(jù)等,房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)將這些未到期的企業(yè)資產(chǎn)通過(guò)金融機(jī)構(gòu)或者貼現(xiàn)公司迅速變現(xiàn),增加自有資金,充實(shí)資本,內(nèi)容融資的成本和風(fēng)險(xiǎn)都較小,是最好的融資形式。在拓寬企業(yè)的內(nèi)源融資渠道方面,可以增加期房銷售,而增加期房銷售的一種較新型的形式是開(kāi)發(fā)商貼息委托貸款,是指由房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商提供資金,委托商業(yè)銀行向商品房購(gòu)買者發(fā)放委托貸款,并由開(kāi)發(fā)商補(bǔ)貼一定期限的利息,性質(zhì)類似“賣方信貸”,對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商來(lái)講,貼息委托貸款業(yè)務(wù)有利于增加在期房銷售和資金回籠,回籠的資金既可作為銷售利潤(rùn)歸入自有資金,也可直接投入工程建設(shè),從而擴(kuò)大房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金來(lái)源中定金及預(yù)收款和自籌資金的比例。

對(duì)于單家房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)自有資金比例較低的情況,可以根據(jù)不同房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)工期和項(xiàng)目時(shí)間的差異,實(shí)施聯(lián)合開(kāi)發(fā)。此種融資方式適合中小型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)公司,由于其資金實(shí)力,較難從金融機(jī)構(gòu)貸的大筆款項(xiàng),而企業(yè)聯(lián)合以后,資金實(shí)力和規(guī)模增強(qiáng),增加了自有資金的規(guī)模,可以獲取貸款,采用其他的融資渠道也相對(duì)便捷。此外,聯(lián)合開(kāi)發(fā)更廣義的指房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和經(jīng)營(yíng)商以合作方式對(duì)房地產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行開(kāi)發(fā)的一種融資方式。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商和經(jīng)營(yíng)商實(shí)現(xiàn)聯(lián)盟合作、統(tǒng)籌協(xié)調(diào),使得期房營(yíng)銷和宣傳的力度加大,銷售增加,并使雙方可以獲得穩(wěn)定的現(xiàn)金流量,有效地控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),我國(guó)對(duì)開(kāi)發(fā)商取得貸款的條件有明確規(guī)定,即房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的自有資本金(不含經(jīng)濟(jì)適用房)必須在35%及以上,此項(xiàng)約束條件加大了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的自有資本金要求,對(duì)于中小型開(kāi)發(fā)企業(yè)來(lái)說(shuō),選擇聯(lián)合開(kāi)發(fā)的方式,可以在取得銀行貸款有困難的情況下獲得融資保障。

(二)間接融資方式分析

間接的融資方式主要是指向金融機(jī)構(gòu)取得的貸款,最簡(jiǎn)便和最直接的方式就是銀行貸款,并且目前我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)資金來(lái)源具有以銀行信貸為主導(dǎo)的融資格局。從總體資金來(lái)源結(jié)構(gòu)上和容易受國(guó)家政策的調(diào)控方面應(yīng)該減少對(duì)于銀行資金的依賴性,而相對(duì)于間接融資的高門檻和自有資金不足的情況下,銀行資金是成長(zhǎng)型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商的支柱資金來(lái)源,對(duì)于間接融資方式及其新形式的討論還是重要的。只要政府宏觀政策的目的不在于抑制房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)時(shí),取得銀行貸款只需要提供相應(yīng)的質(zhì)押品和擔(dān)保品,按照正常的流程較容易獲得所需求的資金。當(dāng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)需要大量的資金支持,或者以超過(guò)自身實(shí)力實(shí)現(xiàn)跳躍式的發(fā)展時(shí),可以通過(guò)并購(gòu)的方式實(shí)現(xiàn)融資。并購(gòu)貸款是商業(yè)銀行向并購(gòu)方企業(yè)或并購(gòu)方控股子公司發(fā)放的,用于支付并購(gòu)股權(quán)對(duì)價(jià)款項(xiàng)的本外幣貸款,從銀行角度分析,風(fēng)險(xiǎn)較大,風(fēng)險(xiǎn)控制的力度也較大,而對(duì)于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金融通則十分有利,不僅可以獲取較長(zhǎng)期的資金流動(dòng)性還可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和資金實(shí)力。

(三)直接融資方式分析

一般來(lái)講,直接融資方式包括股票融資和債券融資。在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金來(lái)源中,債券融資的比例非常的小,是因?yàn)榉康禺a(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的債券是一種商業(yè)信用,風(fēng)險(xiǎn)較大,且收益率一般,普通的債權(quán)人并不想持有,故此種融資方式很少見(jiàn)。而股票融資主要是指企業(yè)通過(guò)上市發(fā)行股票獲取融資,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)通過(guò)上市可以迅速籌得巨額資金,并且籌集到的資金可以作為注冊(cè)資本永久使用,沒(méi)有固定的還款期限,也沒(méi)有相應(yīng)的利息負(fù)擔(dān),一切憑借企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況為擔(dān)保,但是上市的門檻很高,并且如果連續(xù)三年虧損就要被迫退市,此后企業(yè)再想獲取其他的融資來(lái)源也比較困難。從企業(yè)規(guī)模上看,能夠利用上市融資的多為規(guī)模大、資金實(shí)力強(qiáng)的大型房地產(chǎn)企業(yè),對(duì)于一些有發(fā)展?jié)摿Φ闹行推髽I(yè)也可以考慮買殼上市進(jìn)行融資。房地產(chǎn)典當(dāng)融資是指房地產(chǎn)權(quán)利人即出典人在一定的期限內(nèi),其所有的房地產(chǎn),以一定典價(jià)將權(quán)利過(guò)渡給他人即承典人以獲得資金的行為?；刭?gòu)協(xié)議與典當(dāng)融資有異曲同工之處,其最初目的也是用于獲取短期資金流動(dòng)性,相對(duì)于房地產(chǎn)企業(yè)巨額融資需求來(lái)說(shuō),典當(dāng)金額規(guī)模太小,融資成本也相對(duì)較高,但適用于融資期限較短和小型房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)。在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金來(lái)源中,利用外資一項(xiàng)的比例不足2%,在資本項(xiàng)目逐漸放開(kāi)的過(guò)程中,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)抓住利用外資的機(jī)會(huì),利用海外基金特別是風(fēng)險(xiǎn)投資基金來(lái)進(jìn)行融資。

(四)融資方式新形式

夾層融資是一種介乎債權(quán)與股權(quán)之間的信托產(chǎn)品,對(duì)于公司和股票推薦人而言,夾層投資通常提供形式非常靈活的較長(zhǎng)期融資,這種融資的稀釋程度要小于股市,并能根據(jù)特殊需求做出調(diào)整,夾層融資的付款事宜也可以根據(jù)公司的現(xiàn)金流狀況確定。夾層投資也是私募股權(quán)資本市場(chǎng)的一種投資形式,融資企業(yè)一般在缺乏足夠的現(xiàn)金進(jìn)行擴(kuò)張和收購(gòu)、已有的銀行信用額度不足以支持企業(yè)的發(fā)展的情況下可以考慮夾層融資。

房地產(chǎn)信托融資又稱REITs,從國(guó)際范圍看,REITs是一種以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金,由專門投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行房地產(chǎn)投資經(jīng)營(yíng)管理,并將投資綜合收益按比例分配給投資者的一種信托基金,與我國(guó)信托純粹屬于私募性質(zhì)有所不同,國(guó)際意義上的REITs在性質(zhì)上等同于基金,絕大多數(shù)屬于公募。從本質(zhì)上看,REITs屬于資產(chǎn)證券化的一種方式,REITs典型的運(yùn)作方式有兩種,其一是特殊目的載體公司(SPV)向投資者發(fā)行收益憑證,將所募集資金集中投資于寫(xiě)字樓、商場(chǎng)等商業(yè)地產(chǎn),并將這些經(jīng)營(yíng)性物業(yè)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流向投資者還本歸息;其二是原物業(yè)發(fā)展商將旗下部分或全部經(jīng)營(yíng)性物業(yè)資產(chǎn)打包設(shè)立專業(yè)的REITs,以其收益如每年的租金、按揭利息等作為標(biāo)的,均等地分割成若干份出售給投資者,然后定期派發(fā)紅利,實(shí)際上給投資者提供的是一種類似債券的投資方式。

三、結(jié)論

面對(duì)國(guó)家對(duì)于房貸政策的調(diào)整及對(duì)銀行信貸規(guī)模的控制,房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)依賴銀行貸款進(jìn)行融資的格局受到挑戰(zhàn),因此房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)積極拓寬融資渠道,本文對(duì)內(nèi)源融資、間接融資和直接融資方式進(jìn)行了分析,并針對(duì)某些環(huán)節(jié)提出了部分建議,在融資新形式的分析中,主要借鑒西方經(jīng)驗(yàn),我國(guó)的金融監(jiān)管較嚴(yán)格,因此夾層融資和REITs目前還具有一定的局限性,但是仍是一種融資的趨勢(shì)。

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[2] 翟青云,我國(guó)房地產(chǎn)融資渠道現(xiàn)狀研究,山西財(cái)經(jīng)大學(xué)學(xué)報(bào),2009年第2期

第7篇：融資方式范文

談到公司的融資問(wèn)題，大部分人首先想到的都是從外部資本市場(chǎng)籌集資金，比如從資本市場(chǎng)，股票市場(chǎng)、債券市場(chǎng)、風(fēng)險(xiǎn)基金、銀行等籌資，而較少考慮到企業(yè)內(nèi)部的資本市場(chǎng)。但是，從內(nèi)部資本市場(chǎng)融資卻是企業(yè)融資的一個(gè)重要途徑。在1981～1991年間，美國(guó)非金融公司的資本支出有3／4來(lái)自于內(nèi)部資金。而在我國(guó)，內(nèi)部資本市場(chǎng)也成為越來(lái)越重要的融資渠道。一方面，內(nèi)部資本市場(chǎng)運(yùn)作一直是國(guó)家給予國(guó)有企業(yè)運(yùn)作的一項(xiàng)優(yōu)惠措施，比如國(guó)務(wù)院將“試點(diǎn)企業(yè)集團(tuán)要逐步建立財(cái)務(wù)公司”作為發(fā)展企業(yè)集團(tuán)的一項(xiàng)重要政策；另一方面，由于歷史原因和特殊的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，內(nèi)部資本市場(chǎng)也成為我國(guó)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的需要。

與外部融資豐富的研究資料相比，國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究就略顯貧乏。在對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)的研究的若干主題中，其中就有關(guān)于內(nèi)外部資本市場(chǎng)關(guān)聯(lián)性和互動(dòng)性的，比如在外部資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)的前提下，內(nèi)部資本市場(chǎng)對(duì)外部資本市場(chǎng)的替代性。但筆者認(rèn)為，除了對(duì)內(nèi)外部資本市場(chǎng)的聯(lián)系進(jìn)行研究之外，進(jìn)一步探討內(nèi)外部資本市場(chǎng)的區(qū)別也很重要。

有關(guān)內(nèi)外資本市場(chǎng)區(qū)別的研究有以下幾個(gè)方面的意義：首先，在對(duì)外部融資相對(duì)熟悉的前提下，解釋內(nèi)外資本市場(chǎng)的區(qū)別有助于更深刻地理解內(nèi)部資本市場(chǎng)的內(nèi)涵；其次，通過(guò)內(nèi)外資本市場(chǎng)的對(duì)比，可以比較內(nèi)外資本市場(chǎng)的各自利弊，以便于企業(yè)對(duì)具體的融資方式進(jìn)行選擇；再次，通過(guò)比較，可以了解兩種融資渠道的各自特點(diǎn)，也有助于企業(yè)采取更有針對(duì)性的措施趨利避害。內(nèi)部資本市場(chǎng)和外部資本市場(chǎng)的區(qū)別主要有四個(gè)方面，下面分別予以論述。

一、集中性的融資方式

當(dāng)企業(yè)利用外部資本市場(chǎng)融資時(shí)，會(huì)采取“分散融資”方式，即各部門或成員企業(yè)向諸如股票市場(chǎng)或銀行等外在的資金提供者融資。而內(nèi)部資本市場(chǎng)采用了與“分散融資”相對(duì)應(yīng)的“集中融資”方式?！凹腥谫Y”方式是指各部門或成員企業(yè)的融資都統(tǒng)一由企業(yè)的中央權(quán)威(總部或母公司)來(lái)承擔(dān)，即總部實(shí)施集中融資(包括統(tǒng)一向銀行等外源融資和在企業(yè)組織內(nèi)集中進(jìn)行內(nèi)源融資)，然后統(tǒng)一將資金分配給各部門或成員企業(yè)。融資方式的不同，帶來(lái)了內(nèi)部資本市場(chǎng)不同于外部資本市場(chǎng)融資的三個(gè)突出特點(diǎn)：

首先，集中性的融資方式為企業(yè)帶來(lái)了更多的外部融資，即集中融資所得來(lái)的外源資金比各成員企業(yè)“分散融資”得來(lái)資金的簡(jiǎn)單相加數(shù)額更多，這就是著名的“多錢”效應(yīng)(“moremoney”)。這是由于各成員企業(yè)現(xiàn)金流不完全相關(guān)，所以集團(tuán)的“整體融資”提供更穩(wěn)定的現(xiàn)金流擔(dān)保，降低了公司陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性，從而提高多元化公司的債務(wù)融資承受能力。

其次，和外部資本市場(chǎng)的眾多資金供應(yīng)者相比，內(nèi)部資本市場(chǎng)只有一個(gè)資金供應(yīng)者(即總公司)，根據(jù)“搭便車”理論，總公司由于無(wú)法搭便車，進(jìn)而將花費(fèi)更多的精力對(duì)下屬公司或事業(yè)部的資金使用情況進(jìn)行監(jiān)督，以更好地了解子公司或事業(yè)部的資金使用情況、運(yùn)營(yíng)情況以及未來(lái)的發(fā)展前景。

再次，和外部融資相比，內(nèi)部資本市場(chǎng)更易造成預(yù)算“軟約束”。各部門或成員企業(yè)經(jīng)理可與總公司ceo反復(fù)就融資問(wèn)題討價(jià)還價(jià)，可能出現(xiàn)各種超預(yù)算行為，而集團(tuán)ceo不可能象外部投資人一樣，從源頭上阻止各種討價(jià)還價(jià)和超預(yù)算行為。即使下屬事業(yè)部的項(xiàng)目管理水平和業(yè)績(jī)都非常差，也不可能面臨破產(chǎn)或清算。

二、控制權(quán)

集中性融資方式雖然是內(nèi)外資本市場(chǎng)的區(qū)別之一，卻不是根本區(qū)別，否則，內(nèi)部資本市場(chǎng)將類似于各部門或成員企業(yè)經(jīng)理只向唯一的銀行融資，內(nèi)外部資本市場(chǎng)最大區(qū)別在于總公司ceo擁有完全的，無(wú)條件的控制權(quán)。gss模型提出，內(nèi)部資本市場(chǎng)與外部資本市場(chǎng)的根本區(qū)別在于內(nèi)部資本市場(chǎng)的管理層擁有剩余控制權(quán)，這意味著集團(tuán)ceo能夠處置其成員的一切資產(chǎn)?？偛繉?duì)事業(yè)部或子公司絕對(duì)的控制權(quán)對(duì)內(nèi)部資本市場(chǎng)產(chǎn)生了正反兩方面的影響。

首先，總部不同于外部唯一銀行的區(qū)別在于集團(tuán)總部對(duì)下屬企業(yè)的強(qiáng)烈參與和監(jiān)督動(dòng)機(jī)。這是由于總部擁有對(duì)下屬企業(yè)資產(chǎn)的控制權(quán)和支配權(quán)，進(jìn)而也享有下屬企業(yè)或部門價(jià)值增加所帶來(lái)的收益。總部如果有任何增加企業(yè)價(jià)值的想法，憑借其權(quán)威地位，可以在下屬企業(yè)迅速開(kāi)展，而銀行等外部投資者對(duì)所投資企業(yè)只有建議權(quán)，是否采納在于企業(yè)。相比之下，銀行等外部投資者的參與和監(jiān)督權(quán)力要小得多。

另一方面，總部憑借“權(quán)威”地位，對(duì)下級(jí)部門的經(jīng)營(yíng)決策進(jìn)行干預(yù)，影響了下級(jí)部門決策的有效性，降低了事業(yè)部或子公司經(jīng)理的積極性。同外部資本市場(chǎng)融資相比，內(nèi)部融資更容易降低分部經(jīng)理積極性。因?yàn)楸M管股權(quán)分散的股東或債權(quán)人在法理上均有一定的控制權(quán)，但這種控制權(quán)與公司總部相比要弱得多，也缺乏信息。所以，子公司(分部)經(jīng)理向公司總部報(bào)告，較其直接向外部股東和貸款人報(bào)告，更有可能打擊他們的積極性。

三、重新配置資源的權(quán)利

以上分析中，均假設(shè)總公司只有一個(gè)事業(yè)部或子公司。在集團(tuán)有多個(gè)事業(yè)部或子公司的情況下，ceo和銀行的關(guān)鍵區(qū)別在于ceo可以在較大的范圍內(nèi)重新配置資源。這可以通過(guò)構(gòu)造模型證明：由于企業(yè)決策者擁有剩余控制權(quán)和信息優(yōu)勢(shì)，可以通過(guò)挑選優(yōu)勝者(winners-picking)的方式，提高內(nèi)部資本市場(chǎng)的資金使用效率。比如，假設(shè)總公司有兩個(gè)事業(yè)部，從事兩個(gè)不同的行業(yè)，各自有能力從外部市場(chǎng)融資?？偣綾eo可以集中融資，并且有權(quán)把融資得到的全部資源給其中一家公司，而外部資本市場(chǎng)則沒(méi)有這個(gè)權(quán)利。舉例來(lái)說(shuō)，如果某銀行不給其中一家公司資金，這家公司完全可以找另外一家銀行。而ceo因?yàn)橥瑫r(shí)擁有這兩家公司，可以完全禁止其中一家公司單獨(dú)進(jìn)行融資，或者禁止該公司得到任何資源。

挑選優(yōu)勝者的重新配置資源方式也產(chǎn)生了正反兩方面的經(jīng)濟(jì)后果。從益處來(lái)說(shuō)，由于管理者有權(quán)重新配置項(xiàng)目，也能通過(guò)監(jiān)管獲得更大的收益，所以更有動(dòng)機(jī)將資金從弱項(xiàng)目轉(zhuǎn)移到好項(xiàng)目，提高了資本的使用效率。其次，對(duì)外界的產(chǎn)業(yè)變化能做出更加快速的反應(yīng)，因?yàn)槎嘣究梢酝ㄟ^(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)來(lái)快速地調(diào)整公司內(nèi)部的戰(zhàn)略資源。此外，在不良資產(chǎn)配置方面，如果一個(gè)部門運(yùn)作不理想，總部可以通過(guò)內(nèi)部資本市場(chǎng)直接將其資產(chǎn)與其他部門進(jìn)行整合。而銀行在資產(chǎn)運(yùn)作瀕臨破產(chǎn)時(shí)，必須變賣資產(chǎn)，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)值最大化(如果資產(chǎn)重組后部門續(xù)存價(jià)值大于清算價(jià)值)。

但是，消極方面在于首先引發(fā)了部門經(jīng)理的尋租行為，造成了尋租過(guò)程中時(shí)間和資源的浪費(fèi)，并且可能造成資

源的扭曲分配。同時(shí)，總部在配置資源時(shí)，從一些部門調(diào)出資源到其他部門，甚至犧牲某些部門利益，這些行為都會(huì)打擊調(diào)出資源部門經(jīng)理的積極性，減少其正常情況下會(huì)付出的應(yīng)有努力，降低他們尋求投資機(jī)會(huì)以及制造現(xiàn)金流的事前激勵(lì)，因?yàn)樵撈趧?chuàng)造的資金很有可能在下一期被重新調(diào)配給其他部門。有學(xué)者指出。挑選優(yōu)勝者活動(dòng)剝奪了各級(jí)部門對(duì)本部門自產(chǎn)現(xiàn)金流的控制權(quán)，而部門管理者的私人收益是與其所掌控的資金正相關(guān)的。

在這個(gè)問(wèn)題上相反的觀點(diǎn)認(rèn)為，ceo重新配置資源的行為也有積極一面。具體來(lái)說(shuō)，事業(yè)部經(jīng)理為了能取信ceo給予他們更多的資源，將采取誠(chéng)實(shí)的態(tài)度，自愿披露更多合法真實(shí)的信息，所以從整體上說(shuō)，效率是提高了。

第8篇：融資方式范文

關(guān)鍵詞:債權(quán)融資?股權(quán)融資?硬約束?債券市場(chǎng)

資金是企業(yè)的血液。是企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的第一推動(dòng)力和持續(xù)推動(dòng)力。企業(yè)的發(fā)展主要取決于能否獲得穩(wěn)定的資金來(lái)源，因而融資成為保證現(xiàn)代企業(yè)持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵。與非上市公司相比，上市公司在融資方式的選擇上更為靈活多樣。

一、我國(guó)上市公司融資方式及其優(yōu)缺點(diǎn)

目前，我國(guó)上市公司的資金來(lái)源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩種。

內(nèi)源融資主要是指公司的自由資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分，是在公司內(nèi)部通過(guò)計(jì)提折舊而形成現(xiàn)金和通過(guò)留用利潤(rùn)等而增加公司資本。由于在公司內(nèi)部進(jìn)行融資，不需要實(shí)際對(duì)外支付利息或股息，不會(huì)減少公司的現(xiàn)金流量；同時(shí)由于資金來(lái)源于公司內(nèi)部，不發(fā)生融資費(fèi)用，使內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資。內(nèi)源融資對(duì)企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和抗風(fēng)險(xiǎn)性，是公司生存和發(fā)展的重要組成部分。因此，上市公司應(yīng)充分挖掘內(nèi)部資金以及其他各種資源的潛力，如降低生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)成本，創(chuàng)造更多的利潤(rùn)；降低存貨，壓縮流動(dòng)資本，合理運(yùn)作公司內(nèi)部資本，如母公司和子公司之間互相提供資本，以及公司閑置資產(chǎn)變賣的籌集資金等。

公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的正常運(yùn)轉(zhuǎn)以及擴(kuò)充生產(chǎn)能力，都需要大量資金給予支持，這些資金的來(lái)源除內(nèi)源資本外，相當(dāng)多的部分要依靠外源融資來(lái)解決。上市公司外源融資又可分為向金融機(jī)構(gòu)借款和發(fā)行公司債券的債權(quán)融資方式；配股及增發(fā)新股的股權(quán)方式；發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的半股權(quán)半債權(quán)的方式。

銀行貸款是目前債權(quán)融資的主要方式，其優(yōu)點(diǎn)在于程序比較簡(jiǎn)單，融資成本相對(duì)節(jié)約，靈活性強(qiáng)，只要企業(yè)效益良好、融資較容易，缺點(diǎn)是一般要提供抵押或者擔(dān)保，籌資數(shù)額有限，還款付息壓力大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高。

公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時(shí)間內(nèi)還本付息的債權(quán)債務(wù)憑證。體現(xiàn)了債務(wù)人與債權(quán)人之間的行為。債券在本質(zhì)上也是借錢與還錢關(guān)系，但其與貸款的根本區(qū)別在于債券可以公開(kāi)進(jìn)行交易。而貸款除非債券化，否則是不進(jìn)行公開(kāi)交易的。相對(duì)于股權(quán)融資，債券融資的融資成本較低，可以發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用，同時(shí)可以保證股本對(duì)公司的控制權(quán)。但與銀行貸款有著類似的缺點(diǎn)，即財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較高、限制條款多，且融資規(guī)模有限。對(duì)于融入資金的公司來(lái)說(shuō)，債券融資與銀行貸款有相似的特點(diǎn)，一般把二者統(tǒng)稱為債權(quán)融資。

股權(quán)融資亦即公司發(fā)行股票進(jìn)行融資。對(duì)上市公司而言，發(fā)行股票所籌集的資金屬于公司的資本；對(duì)股東而言，所持有股份代表對(duì)公司凈資產(chǎn)的所有權(quán)。相對(duì)于債權(quán)融資，股權(quán)融資有著自己的優(yōu)勢(shì)，如：股票屬公司的永久性資本，不需要償還，也不必負(fù)擔(dān)固定的利息費(fèi)用，從而大大降低公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；由于預(yù)期收益高，易于轉(zhuǎn)讓，因而容易吸收社會(huì)資本等等。但股權(quán)融資也存在著不可避免的缺點(diǎn)，如發(fā)行費(fèi)用高、易分散股權(quán)等。

通過(guò)以上比較分析,我們可以看出,債權(quán)融資在法律上對(duì)公司經(jīng)營(yíng)者構(gòu)成了一種硬約束。而股權(quán)融資由于投資者必須自擔(dān)風(fēng)險(xiǎn),似乎并不存在這種硬約束。但實(shí)際上在一個(gè)價(jià)值投資型資本市場(chǎng)上,資本成本對(duì)管理者融資行為同樣會(huì)構(gòu)成一種硬約束,使得公司股權(quán)融資成本大于債權(quán)融資成本。在發(fā)達(dá)國(guó)家的資本市場(chǎng)上,經(jīng)營(yíng)者都能明顯感到股權(quán)融資的壓力。然而在我國(guó)這樣一個(gè)新興的資本市場(chǎng)上,廣大投資者過(guò)于追逐資本利得而忽視了現(xiàn)金回報(bào),無(wú)意中放棄了自己的投資回報(bào)權(quán)利,以致于股權(quán)融資的資本成本形同虛設(shè),公司管理者可以以遠(yuǎn)低于市場(chǎng)利率(也同時(shí)是債券融資的融資成本)的融資成本(有時(shí)甚至是惡意的零融資成本)進(jìn)行股權(quán)融資,而投資者卻仍趨之若鶩,從而在長(zhǎng)期資本融資方式的選擇上,出現(xiàn)了與西方國(guó)家截然相反的公司融資偏好。

二、現(xiàn)代融資理論的“融資定律”與我國(guó)上市公司融資偏好分析

如上所述,就各種融資方式來(lái)看,內(nèi)部融資的成本遠(yuǎn)低于外部融資,因此它是公司首選的融資方式。西方發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)經(jīng)過(guò)長(zhǎng)期的演進(jìn)與發(fā)展,已形成了較完善的公司制度。在該制度下,各種融資方式的成本拉開(kāi)了明顯的差距,所以公司在選擇融資方式時(shí)一般都遵循所謂的“啄食順序理論”(ThePeckingorderTheory),即公司融資將根據(jù)成本由低到高的順序,按內(nèi)部融資債權(quán)融資股權(quán)融資的序列考慮融資方式的選擇。簡(jiǎn)而言之,公司籌資先依靠?jī)?nèi)部融資,再求助于外部融資。在外部融資中,公司一般優(yōu)先選擇債權(quán)融資――銀行貸款或發(fā)行債券,資金仍不足時(shí)再發(fā)行股票籌資。

上述融資定律在西方發(fā)達(dá)國(guó)家得到了普遍驗(yàn)證。1970~1985年,美國(guó)、英國(guó)、德國(guó)、加拿大占據(jù)第一位的融資方式均是公司內(nèi)部留存收益,分別占本國(guó)融資總額的66.9%、72%、55.2%、54.2%。居第二位的均是對(duì)外負(fù)債,分別占本國(guó)融資總額的41.2%、25%、24%、27.5%。整個(gè)西方7國(guó),股票融資均居末位。美、英、德、加、日、法、意股票融資分別只占本國(guó)融資總額的0.8%、4.9%、2.1%、11.9%、3.5%、10.6%、10.8%。股票市場(chǎng)最發(fā)達(dá)的美國(guó),股票融資比例最低。到1984~1990年,美國(guó)大部分公司已基本停止股票融資,甚至通過(guò)發(fā)行債券來(lái)回購(gòu)自己的股份,使得股票融資對(duì)新投資來(lái)源的貢獻(xiàn)成為負(fù)值。公司中只有約5%的公司發(fā)售新股,平均每20年才配售一次新股。

反觀我國(guó)上市公司,股權(quán)融資偏好極為強(qiáng)烈,表現(xiàn)在公司融資首選配股或發(fā)行;如果不能如愿,則改為具有延遲股權(quán)融資特性的可轉(zhuǎn)換債券,設(shè)置寬松的轉(zhuǎn)換條款,促使投資者轉(zhuǎn)換,從而最終獲得股權(quán)資本;不得已才是債務(wù),而且首選短期貸款,長(zhǎng)期貸款位居最后。這種偏好由于體制導(dǎo)致的成本畸低,甚至到了非理性的程度。有些公司并無(wú)好項(xiàng)目需要投資,卻本著“不融白不融”的觀念在股市圈錢,資金到手后,因無(wú)處可用,又通過(guò)“委托理財(cái)”的方式將資金重新投向股市。

股權(quán)融資偏好造成不少上市公司資產(chǎn)負(fù)債率普遍低于25%,而且長(zhǎng)期債務(wù)少甚至沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債。表1是我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成。從表1可以看出,1993~1999年期間,權(quán)益性融資的比例一直維持在較高的水平,特別是1997~1999年出現(xiàn)了73%的高權(quán)益融資的現(xiàn)象。我國(guó)上市公司的這種股權(quán)融資偏好直接導(dǎo)致了股市畸強(qiáng)債市畸弱,發(fā)展比例極不協(xié)調(diào)。?

我國(guó)上市公司融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成

項(xiàng)目1993199419951996199719981999

上市公司數(shù)183291323530745851949

募集資金額(億元)315.58138.4119.92350.5958.86746.38856.64

募集資金占籌資比例(%)72.862.343.563.972.572.672.3

借款占比(%)24.236.943.828.517.824.925.1

其他(%)4.90.712.67.59.61.91.6

資料來(lái)源:據(jù)巨靈證券信息系統(tǒng)及歷年《中國(guó)證券報(bào)》相關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算整理。

顯然,我國(guó)公司的融資行為與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的融資實(shí)踐相悖,這種畸形的股權(quán)融資偏好只能在我國(guó)市場(chǎng)機(jī)制的不完善方面尋找原因。我們認(rèn)為,造成我國(guó)公司偏好股權(quán)融資的直接原因在于我國(guó)公司資本成本的軟約束性。其深層原因一是投資者缺乏投資意識(shí),不過(guò)這一點(diǎn)會(huì)隨著我國(guó)投資者的成熟而得到改善;二是我國(guó)的資本市場(chǎng)進(jìn)出不自由,特別是缺乏退市機(jī)制。

在成熟的價(jià)值投資型市場(chǎng)中,如果公司管理者大肆進(jìn)行股權(quán)融資,而其實(shí)際支付的融資成本達(dá)不到具有同等經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別的公司的資本成本時(shí),就會(huì)出現(xiàn)原股東回報(bào)率下降的情況,后者就可以在股東大會(huì)上否決再融資提案或撤換管理層,或者因不滿而拋出股票轉(zhuǎn)向其他的投資項(xiàng)目(俗稱用腳投票),造成該公司的股票市值下跌從而使公司容易遭到敵意收購(gòu),以此形成對(duì)公司管理者有效的約束(硬約束)。投資股權(quán)比投資債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)要大,因而投資者要求的收益也相對(duì)較高。而這一約束是建立在公司原有股東堅(jiān)持自己的價(jià)值投資收益(現(xiàn)金分紅權(quán)利)和資本市場(chǎng)具備有效的退市機(jī)制的基礎(chǔ)之上的。恰恰這兩點(diǎn)目前在我國(guó)都不具備,從而形成我國(guó)資本市場(chǎng)的特有缺陷:

1.資本成本難成硬約束

首先,流通股股東整體缺乏投資意識(shí),重投機(jī)輕投資。正是由于我國(guó)上市公司流通股股東不堅(jiān)持自己的投資權(quán)益,只是一味追逐股票差價(jià)而忽視現(xiàn)金回報(bào),造成上市公司股權(quán)融資成本偏低,無(wú)法對(duì)公司管理者進(jìn)行有效約束。更為重要的是,這一缺陷使得中國(guó)公司缺乏西方成熟資本市場(chǎng)上的股權(quán)資本成本硬約束,從而可以在股東權(quán)益不斷稀釋的情況下肆無(wú)忌憚地增資擴(kuò)股。因?yàn)樵谶@種情況下只要公司能夠上市,股權(quán)融資便大開(kāi)方便之門,即使公司業(yè)績(jī)滑坡,甚至巨額虧損,也不會(huì)馬上破產(chǎn),從而威脅不到管理層對(duì)公司的控制地位。若是經(jīng)過(guò)一番資產(chǎn)重組,虧損公司再融資也不是沒(méi)有可能。而如果是通過(guò)債權(quán)融資,由于債權(quán)資本成本的硬約束,由此帶來(lái)的損失和破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)往往是十分直接的,很有可能直接影響管理層對(duì)公司的控制。可以說(shuō),中國(guó)公司管理者熱衷于股權(quán)融資,一方面體現(xiàn)了他們鉆機(jī)制不完善空子的投機(jī)性,另一方面也說(shuō)明他們對(duì)管好用好資金的信心不足。

2.股權(quán)分裂也強(qiáng)化了股權(quán)融資的偏好

我國(guó)資本市場(chǎng)的股權(quán)分裂問(wèn)題也是影響市場(chǎng)機(jī)制完善的一大隱患。我國(guó)上市公司現(xiàn)存的是一種以國(guó)有股為主導(dǎo)的“一股獨(dú)大”的公司股權(quán)結(jié)構(gòu),國(guó)有股一直處于控股地位,法人股股東也往往是國(guó)有公司或國(guó)家控股公司。這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)下,流通股股東對(duì)經(jīng)營(yíng)者的約束機(jī)制就難以落到實(shí)處。股權(quán)分裂,除了影響對(duì)公司管理層的有效監(jiān)管外,還強(qiáng)化了股權(quán)投資的偏好。因?yàn)樵诠局袊?guó)有股、法人股股東往往為控股股東,并且股票認(rèn)購(gòu)價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于流通股股東的購(gòu)買價(jià)格,在增發(fā)時(shí)國(guó)有股、法人股股東放棄認(rèn)購(gòu)不但不受損失,還會(huì)“搭便車”享受每股凈資產(chǎn)的增值。而流通股股東在再融資時(shí)若放棄,往往會(huì)因除權(quán)形成損失。所以,由國(guó)有股、法人股股東控制的董事會(huì)和股東大會(huì)是不會(huì)輕易作出放棄股權(quán)再融資的安排的。換言之,同股不同權(quán),同股不同價(jià),使得公司籌資計(jì)劃完全能按照內(nèi)部控制人的意愿得以執(zhí)行。這是公司惡意圈錢行為的內(nèi)在根源。

3.我國(guó)證券市場(chǎng)缺乏強(qiáng)有力的退市機(jī)制

由于我國(guó)證券市場(chǎng)還不是真正的市場(chǎng)化運(yùn)作,融資主體進(jìn)出不自由,許多有實(shí)力的公司暫時(shí)不能直接上市。經(jīng)營(yíng)失敗的公司只要不退出市場(chǎng),因市場(chǎng)進(jìn)入門檻高,其“殼資源”仍具有經(jīng)濟(jì)價(jià)值,從而引發(fā)市場(chǎng)參與者的投機(jī)熱情經(jīng)久不衰,而投資理念遲遲難以建立,股權(quán)融資的成本約束也就無(wú)從談起。

三、上市公司再融資方式的選擇趨勢(shì)

長(zhǎng)期以來(lái)，配股是我國(guó)上市公司再融資的普遍方式。在國(guó)際市場(chǎng)上公司股權(quán)再融資以增發(fā)為主，配股較為少見(jiàn)，僅在公司陷入經(jīng)營(yíng)困境，無(wú)法吸引新投資者認(rèn)購(gòu)的情況下，才使用這種方法。

增發(fā)新股自1999年7月由上菱電器股份公司成功實(shí)施以來(lái)，在發(fā)行數(shù)量、規(guī)模上都取得了很大的發(fā)展。但由于融資渠道已經(jīng)大大拓寬，而上市公司的盈利和分紅壓力日益巨大，股權(quán)融資的成本也不再低廉，從長(zhǎng)期看，增發(fā)和配股等股權(quán)融資在市場(chǎng)中的地位將逐漸下降。

在國(guó)際資本市場(chǎng)上，發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券是最主要的融資方式之一，在我國(guó)證券市場(chǎng)的應(yīng)用前景十分廣闊。從國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)來(lái)看，今后上市公司在制定融資方案時(shí)，根據(jù)環(huán)境特點(diǎn)和自身?xiàng)l件以及發(fā)展需要量體裁衣，在一次融資或在一段時(shí)期內(nèi)的融資中綜合采用多種融資方式進(jìn)行組合融資。由于有關(guān)規(guī)定對(duì)上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券限制較嚴(yán)，滿足條件可以采用該融資方式的公司只是少數(shù)，從理論上分析，適合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的公司應(yīng)該符合增發(fā)和配股的條件，可以把增發(fā)和配股作為備選方案，融資方式的選擇余地較大；但符合增發(fā)或配股條件的公司則不一定能符合發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券的條件。而且，一些公司即使?jié)M足條件，也因?yàn)槭苜Y產(chǎn)負(fù)債水平的限制而發(fā)行總額有限。因此，同時(shí)采用可轉(zhuǎn)換債券、增發(fā)以及銀行貸款等方式進(jìn)行組合融資對(duì)于資金需求規(guī)模大的公司具有重要意義。而且，通過(guò)精心設(shè)計(jì)組合融資方案，將長(zhǎng)期融資和短期融資結(jié)合起來(lái)，運(yùn)用超額配售選擇權(quán)增強(qiáng)融資的靈活性，可以大大降低公司的融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本。企業(yè)進(jìn)行融資決策的關(guān)鍵是確定合理的資本結(jié)構(gòu)，以使融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本相配合，在控制融資風(fēng)險(xiǎn)、成本與謀求最大收益之間尋求一種均衡。今后上市公司融資的趨勢(shì)是：從實(shí)際出發(fā)，更注重融資方式與手段的創(chuàng)新和優(yōu)化，將種種情況綜合考慮，選擇最優(yōu)再融資方案，以實(shí)現(xiàn)公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展和價(jià)值最大化。

四、解決我國(guó)上公司股權(quán)融資偏好的措施與途徑

通過(guò)上述分析可以看出,解決我國(guó)公司股權(quán)融資偏好的針對(duì)性措施是:1.盡快與國(guó)際資本市場(chǎng)接軌,早日實(shí)現(xiàn)股票全流通,利用市場(chǎng)機(jī)制促使投資者投資意識(shí)的真正覺(jué)醒。2.建立強(qiáng)有力的上市公司退市或破產(chǎn)機(jī)制,早日形成資本成本的硬約束機(jī)制。不過(guò),根據(jù)最近證券市場(chǎng)發(fā)展的新情況,我們認(rèn)為大力發(fā)展債券市場(chǎng),鼓勵(lì)上市公司發(fā)行公司債,才是促進(jìn)上市公司融資方式理性回歸、改善公司資金結(jié)構(gòu)的根本方法。而且,目前的市場(chǎng)狀況正給有關(guān)各方提供了良好的機(jī)遇。

去年上半年以來(lái),由于股市低迷和公司債券收益上升,公司債開(kāi)始熱起來(lái)。從財(cái)務(wù)上分析,其原因首先與其不菲的收益有關(guān)。如2002年7月神華集團(tuán)有限責(zé)任公司發(fā)行的公司債券發(fā)行期限三年,票面利率為3.51%,扣稅后的收益水平為2.808%,高于同期限的記賬式國(guó)債的收益率1.936%,也高于三年期定期存款的實(shí)際收益水平2.016%。大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司評(píng)定該債券信用級(jí)別為AAA級(jí)。福建興業(yè)銀行以無(wú)條件不可撤消連帶責(zé)任保證方式為該債券提供全額擔(dān)保。

一個(gè)重要的變化是,公司債發(fā)行已供不應(yīng)求,完全轉(zhuǎn)變?yōu)橘u方市場(chǎng):6月19日國(guó)家電力公司發(fā)行的40億電網(wǎng)債中,15年期債券固定利率達(dá)到4.86%,三年期債券固定利率為3.5%,而同日發(fā)行的三年期國(guó)債利率只有1.9%,因此在電網(wǎng)債在發(fā)行之前就有機(jī)構(gòu)紛紛預(yù)定,第一天就基本賣完,連保險(xiǎn)公司這樣的機(jī)構(gòu)大戶都搶不到足夠的訂單。

第9篇：融資方式范文

關(guān)鍵詞：應(yīng)收賬款 融資 保理 質(zhì)押貸款 資產(chǎn)證券化

一、 應(yīng)收賬款的概念以及對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響

（一）應(yīng)收賬款的概念

2006年頒布的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中，應(yīng)收賬款被列入了金融工具一類。金融工具，是指形成一個(gè)企業(yè)的金融資產(chǎn)，并形成其他單位的金融負(fù)債或權(quán)益工具的合同。應(yīng)收款項(xiàng)主要是指企業(yè)因銷售商品、提供勞務(wù)，應(yīng)向購(gòu)貨、接受勞務(wù)單位所收的款項(xiàng)，應(yīng)收賬款產(chǎn)生的基礎(chǔ)是賒銷。

（二）應(yīng)收賬款對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)的影響

1、正面影響——賒銷行為促進(jìn)了企業(yè)的交易

賒銷是商業(yè)信用的一種方式，企業(yè)客戶的取得貨物或接受勞務(wù)時(shí)無(wú)須立即支付貨款，這使得實(shí)行賒銷的商品、勞務(wù)的銷售額將大于現(xiàn)金銷售額。出于擴(kuò)大銷售的競(jìng)爭(zhēng)需要，企業(yè)經(jīng)常以賒銷方式吸引客戶。

2、 負(fù)面影響——影響企業(yè)資金供應(yīng)，存在壞賬風(fēng)險(xiǎn)

賒銷將企業(yè)商品、勞務(wù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的周期拉長(zhǎng)，企業(yè)資金周轉(zhuǎn)變慢，經(jīng)營(yíng)成本加大，甚至?xí)l(fā)生因資金鏈斷裂而無(wú)法持續(xù)經(jīng)營(yíng)的情況。另一方面，由于時(shí)間跨度拉長(zhǎng)，發(fā)生壞賬的機(jī)率增加，不能收回賬款的風(fēng)險(xiǎn)增大。

二、 利用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資的意義

（一）保持資金供應(yīng)、改善財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)

通過(guò)應(yīng)收賬款融資，企業(yè)能夠在應(yīng)收賬款到期前取得現(xiàn)金資產(chǎn)，為正常的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)提供現(xiàn)金支持，同時(shí)改善企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)能力。

（二）減少壞賬的風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)的應(yīng)收賬款存在著客戶不能支付的壞賬風(fēng)險(xiǎn)，在采取無(wú)追索權(quán)的保理融資模式下，保理商將買斷企業(yè)應(yīng)收賬款，收款風(fēng)險(xiǎn)大大降低。

（三）使得企業(yè)融資方式有更多選擇

企業(yè)的資產(chǎn)主要是應(yīng)收賬款、存貨、固定資產(chǎn)等。房地產(chǎn)、大型設(shè)備用于擔(dān)保的融資雖然比較普遍，仍有相當(dāng)一部分企業(yè)不具備這種符合條件的抵押品。對(duì)于許多中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，應(yīng)收賬款占總資產(chǎn)的規(guī)模超過(guò)50%，實(shí)現(xiàn)應(yīng)收賬款的融資對(duì)改善企業(yè)和資金狀況意義重大。

三、 應(yīng)收賬款融資方式及比較分析

應(yīng)收賬款融資，是利用應(yīng)收賬款來(lái)為企業(yè)融通資金。目前常見(jiàn)的方式主要有三種方式：應(yīng)收賬款保理、應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款、應(yīng)收賬款證券化。這三種方式的共同特點(diǎn)是對(duì)企業(yè)應(yīng)收賬款的質(zhì)量要求較高，下面將對(duì)該三種方式進(jìn)行逐一分析：

（一）應(yīng)收賬款保理

1、 應(yīng)收賬款保理的概念

應(yīng)收賬款保理是企業(yè)將未到期的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行，以獲得流動(dòng)資金方面的支持。在《物權(quán)法》及《應(yīng)收賬款質(zhì)押登記辦法》實(shí)施以前，企業(yè)利用應(yīng)收賬款進(jìn)行融資的渠道主要是銀行保理。

應(yīng)收賬款保理形式多樣。以有無(wú)追索權(quán)來(lái)區(qū)分，可分為有追索權(quán)保理和無(wú)追索權(quán)保理；以是否通知債務(wù)人來(lái)區(qū)分，可分為明保理和暗號(hào)保理；在進(jìn)出口業(yè)務(wù)中，以保理商向出口商支付貨款的時(shí)間和進(jìn)度來(lái)分，可分為折扣保理和到期保理。

根據(jù)《國(guó)際保理公約》，當(dāng)債權(quán)人將應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給保理商后，保理商要提供至少以下兩項(xiàng)服務(wù)：貿(mào)易融資、銷售分戶賬管理、應(yīng)收賬款的催收、信用風(fēng)險(xiǎn)控制與壞賬擔(dān)保。而在國(guó)內(nèi)，目前經(jīng)營(yíng)保理業(yè)務(wù)的主要力量主要是商業(yè)銀行，出于對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的考慮，國(guó)內(nèi)保理業(yè)務(wù)較大部分是有追索權(quán)的保理。債權(quán)人選擇保理業(yè)務(wù)的最直接的目的是為了進(jìn)行短期內(nèi)融資以及對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的改善。

2、 應(yīng)收賬款保理融資的實(shí)現(xiàn)方式

銀行審查企業(yè)擬用于保理的應(yīng)收賬款；企業(yè)與銀行簽訂保理合同，銀行就受讓的應(yīng)收賬款進(jìn)行登記，企業(yè)在銀行開(kāi)據(jù)保理專戶；銀行根據(jù)保理的額度，扣除保理費(fèi)后將資金支付給企業(yè)；應(yīng)收賬款到期后，客戶將應(yīng)收賬款付至保理專戶，銀行進(jìn)行收款。

近年來(lái)，部分商業(yè)銀行也紛紛拓展與應(yīng)收賬款保理相關(guān)的新業(yè)務(wù)，筆者所在的企業(yè)就進(jìn)行過(guò)這方面的嘗試——以保理的額度開(kāi)據(jù)銀行承兌匯票。具體方式：企業(yè)在銀行取得授信額度，開(kāi)立應(yīng)收賬款保理專戶；將符合條件的應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)讓給銀行；企業(yè)根據(jù)轉(zhuǎn)讓的應(yīng)收賬款的額度，開(kāi)據(jù)銀行承兌匯票，無(wú)需存入銀票保證金，銀行承兌匯票的到期時(shí)間晚于應(yīng)收賬款的約定清償日；應(yīng)收賬款到期后，客戶匯入保理專戶的款項(xiàng)用于清償?shù)狡诘你y行承兌匯票。

3、 應(yīng)收賬款保理融資的優(yōu)缺點(diǎn)

（1）優(yōu)點(diǎn)

手續(xù)相對(duì)較為簡(jiǎn)單，企業(yè)可以在短期內(nèi)獲取資金。

對(duì)于無(wú)追索權(quán)的保理，可以防范應(yīng)收賬款的壞賬損失。

（2）缺點(diǎn)

對(duì)于無(wú)追索權(quán)的保理，由于保理機(jī)構(gòu)直接取代債權(quán)人，管理應(yīng)收賬款的成本相對(duì)較高，收取的費(fèi)用也較高。

銀行為了控制風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)保理?xiàng)l件要求較為嚴(yán)格。

（二）應(yīng)收賬款質(zhì)押

1、 應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款的概念

應(yīng)收賬款質(zhì)押是指應(yīng)收賬款的債權(quán)人將其對(duì)債務(wù)人的應(yīng)收賬款債權(quán)向銀行等信貸機(jī)構(gòu)提供質(zhì)押擔(dān)保并獲得貸款的行為。

談到應(yīng)收賬款質(zhì)押，不能不提及《物權(quán)法》。根據(jù)2007年頒布并實(shí)施的《物權(quán)法》第十七章第二百零八條規(guī)定：為擔(dān)保債務(wù)的履行，債務(wù)人或者第三人將其動(dòng)產(chǎn)出質(zhì)給債權(quán)人占有的，債務(wù)人不履行到期債務(wù)或者發(fā)生當(dāng)事人約定的實(shí)現(xiàn)質(zhì)權(quán)的情形，債權(quán)人有權(quán)就該動(dòng)產(chǎn)優(yōu)先受償。

第十七章 第二百二十三條規(guī)定：債務(wù)人或者第三人有權(quán)處分的下列權(quán)利可以出質(zhì)：（一）匯票、支票、本票；……（六）應(yīng)收賬款；……

第十七章第二百二十九條規(guī)定：權(quán)利質(zhì)權(quán)除適用本節(jié)規(guī)定外，適用本章第一節(jié)動(dòng)產(chǎn)質(zhì)權(quán)的規(guī)定。

在應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款中，結(jié)合上述條款可作如下理解：為對(duì)企業(yè)從銀行取得的貸款取得擔(dān)保，企業(yè)將其應(yīng)收賬款出質(zhì)給銀行占有，企業(yè)不履行到期還款義務(wù)的情形，銀行有權(quán)就該應(yīng)收賬款優(yōu)先受償。

2、 應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款的實(shí)現(xiàn)方式

《物權(quán)法》第十七章第二百二十八條：以應(yīng)收賬款出質(zhì)的，當(dāng)事人應(yīng)當(dāng)訂立書(shū)面合同。質(zhì)權(quán)自信貸征信機(jī)構(gòu)辦理出質(zhì)登記時(shí)設(shè)立。

根據(jù)上述規(guī)定，應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款的步驟為：企業(yè)與銀行訂立借款合同、質(zhì)押合同；銀行就接受質(zhì)押的應(yīng)收賬款進(jìn)行質(zhì)押登記；銀行向企業(yè)提供流動(dòng)資金貸款；企業(yè)按期支付利息，到期后還款。

目前，在部分商業(yè)銀行也具有將應(yīng)收賬款質(zhì)押為擔(dān)保方式的開(kāi)據(jù)銀行承兌匯票業(yè)務(wù)。

3、 應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款的優(yōu)缺點(diǎn)

（1） 優(yōu)點(diǎn)

應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款保留了企業(yè)對(duì)應(yīng)收賬款的所有權(quán)，融資成本較低主要是銀行貸款利息。

較之應(yīng)收賬款保理，銀行對(duì)進(jìn)行質(zhì)押的應(yīng)收賬款的要求較低。

（2） 缺點(diǎn)

應(yīng)收賬款質(zhì)押貸款中，應(yīng)收賬款是作為流動(dòng)資金貸款的一個(gè)擔(dān)保，所以對(duì)于應(yīng)收賬款本身的管理成本不能減少，不能清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)也不因此而有機(jī)會(huì)降低。

（三）應(yīng)收賬款證券化

1、 應(yīng)收賬款證券化的概念

應(yīng)收賬款證券化就是將應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，發(fā)行證券進(jìn)行融資。企業(yè)將應(yīng)收賬款出售給專門從事資產(chǎn)證化的特殊目的機(jī)構(gòu)SPV（Special Purpose Vehicle），經(jīng)過(guò)信用增級(jí)后，以該應(yīng)收賬款未來(lái)的現(xiàn)金流為支撐在金融市場(chǎng)上發(fā)行有價(jià)證券，發(fā)起人獲得資金，投資人獲取回報(bào)。

2、 應(yīng)收賬款證券化融資的實(shí)現(xiàn)方式

應(yīng)收賬款證券化的操作比較復(fù)雜，由投資銀行將發(fā)起人、SPV、投資者這三個(gè)交易主體組織起來(lái)。主要步驟為：確定可以用于證券化的應(yīng)收賬款；設(shè)立特殊目的機(jī)構(gòu)SPV；將應(yīng)收賬款出售SPV；進(jìn)行信用評(píng)級(jí)和信用增級(jí)；發(fā)行證券；管理應(yīng)收賬款資產(chǎn)；清償證券。

在國(guó)內(nèi)企業(yè)中首先進(jìn)行應(yīng)收賬款證券化的是中國(guó)國(guó)際海運(yùn)集裝箱（集團(tuán)）股份有限公司（簡(jiǎn)稱中集集團(tuán)）。中集集團(tuán)2000年3月與荷蘭銀行簽署了總金額8000萬(wàn)美元的應(yīng)收賬款證券化協(xié)議。中集集團(tuán)將應(yīng)收賬款出售給荷蘭銀行管理的資產(chǎn)購(gòu)買公司，由資產(chǎn)購(gòu)買公司在國(guó)際商業(yè)票據(jù)市場(chǎng)上公開(kāi)發(fā)行資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)。荷蘭銀行將發(fā)行票據(jù)所和資金支付給中集集團(tuán)，貨款到期后客戶將貨款支付給資產(chǎn)購(gòu)買公司。

3、 應(yīng)收賬款證券化融資的優(yōu)缺點(diǎn)

（1）優(yōu)點(diǎn)

采用發(fā)行證券的方式，可以在金融市場(chǎng)上籌集較大金額的資金。

在發(fā)行規(guī)模較大的情況下，中介體系收取的總費(fèi)用率比其他融資方式的費(fèi)用率低，加上支付的利率較低，企業(yè)融資成本也必然大幅度降低。

可以提高企業(yè)在資本市場(chǎng)上的知名度。

（2）缺點(diǎn)

由于金融市場(chǎng)上公開(kāi)或定向籌集資金，該方式一般只適用于有一定知名度、信用評(píng)級(jí)良好的大型企業(yè)。

應(yīng)收賬款證券化涉及的主體多、發(fā)行的環(huán)節(jié)多，辦理的時(shí)間較長(zhǎng)、復(fù)雜度較大。

由于在國(guó)內(nèi)操作的實(shí)例較少，所以目前國(guó)內(nèi)相關(guān)的法律、法規(guī)還不完善，并且仍有部分限制。

參考文獻(xiàn)：

[1]法規(guī)應(yīng)用研究中心.物權(quán)法一本通.中國(guó)法制出版社，2011