人民幣國際化精選(九篇)

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第1篇：人民幣國際化范文

(一)資本項(xiàng)目開放的選擇人民幣國際化與資本項(xiàng)目的開放并不算等價(jià)的，但是，人民幣實(shí)現(xiàn)國際化后，以人民幣為基礎(chǔ)的計(jì)價(jià)結(jié)算業(yè)務(wù)必然會(huì)大幅增加，同時(shí)境外經(jīng)濟(jì)主體需要將其日益增長的人民幣存款進(jìn)行投資，而其投資的方向必然是境內(nèi)的人民幣資產(chǎn)。隨著對(duì)境內(nèi)人民幣資產(chǎn)投資需求的日益強(qiáng)烈，資本項(xiàng)目開放就是在所難免的了。如果流出國內(nèi)的境外人民幣不能夠順利回流，人民幣的海外增長量就會(huì)受到抑制，因?yàn)榘l(fā)達(dá)的離岸市場(chǎng)需要一個(gè)強(qiáng)有力的在岸市場(chǎng)的支撐。但是中國的資本市場(chǎng)主要是金融體系還不完善，市場(chǎng)規(guī)模還比較小，流動(dòng)性相對(duì)較差，資本的定價(jià)機(jī)制不夠健全，同時(shí)利率市場(chǎng)化剛剛起步，在資本項(xiàng)目以及資本市場(chǎng)開放后，國際游資會(huì)大規(guī)模進(jìn)入中國的資本市場(chǎng)進(jìn)行套利，對(duì)中國的資本市場(chǎng)進(jìn)行攻擊，嚴(yán)重干擾國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行，大大增加了銀行業(yè)爆發(fā)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)。如果不能夠建立完善的人民幣回流機(jī)制，解決資本項(xiàng)目是否開放以及如何開放的問題，中國的宏觀、中觀、微觀經(jīng)濟(jì)都將會(huì)面臨不必要的風(fēng)險(xiǎn)。

(二)地緣政治的權(quán)衡人民幣實(shí)現(xiàn)國際化后，日元作為亞洲的國際貨幣，必然會(huì)受到?jīng)_擊，同時(shí)，美元在全球經(jīng)濟(jì)中的主宰地位也會(huì)受到威脅，美國為了鞏固其全球霸主地位一定不會(huì)坐視不理，而歐洲各國在鑄幣稅收益受到影響后也必然會(huì)采取措施，這就會(huì)導(dǎo)致我國與關(guān)系國發(fā)生地緣沖突與摩擦。如果地緣關(guān)系問題得不到解決，人民幣就會(huì)像盧布一樣面臨危機(jī)，受到來自西方其他國家的制裁，對(duì)中國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體系帶來沖擊，使人民幣不但不能順利實(shí)現(xiàn)國際化，反而國際地位會(huì)一落千丈，給中國的和平崛起帶來很難解決的挑戰(zhàn)和阻力。

二、人民幣國際化:合理應(yīng)對(duì)，穩(wěn)定推進(jìn)

人民幣國際化作為從上世紀(jì)90年代就開始被熱烈討論的話題，雖然在實(shí)施進(jìn)程中會(huì)遇到很多難以調(diào)和的矛盾，但是作為僅次于美國的第二大貿(mào)易大國，中國的外匯儲(chǔ)備量巨大，對(duì)外貿(mào)的依存度極高，如果真的實(shí)現(xiàn)了人民幣國際化，給中國造成的有利影響也是不可小覷的。首先，人民幣實(shí)現(xiàn)國際化后，中國的企業(yè)在計(jì)價(jià)和結(jié)算貨幣的選擇過程中將具有更大的自，降低匯率風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，人民幣國際化使得國際貿(mào)易中交易結(jié)算的費(fèi)用降低，減少了企業(yè)的成本，促進(jìn)了國際貿(mào)易與投資;其次，人民幣國際化在一定程度上意味著人民幣將會(huì)成為許多國家的儲(chǔ)備貨幣，國際貨幣基金組織(IMF)可能會(huì)將人民幣納入特別提款權(quán)的貨幣籃子，推動(dòng)了國際貨幣體系的改革，提升了中國金融系統(tǒng)的穩(wěn)定性。與此同時(shí)，人民幣的回流需求的增強(qiáng)必然會(huì)倒逼中國的金融機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)有的金融體系與制度進(jìn)行變革，以適應(yīng)國際金融形式的變化，這將會(huì)促進(jìn)中國金融業(yè)的發(fā)展。為了在人民幣國際化的進(jìn)程中受益，中國要合理應(yīng)對(duì)人民幣國際化進(jìn)程中出現(xiàn)的各種問題，采取有效的措施，平穩(wěn)的漸進(jìn)式的實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。

(一)專注發(fā)展，將特里芬難題的影響降到最低“特里芬難題”從布雷頓森林體系直到現(xiàn)在都在一直困擾著美國，它幾乎是一個(gè)不可戰(zhàn)勝的挑戰(zhàn)，連美國也只能依靠其在政治、經(jīng)濟(jì)、軍事方面的影響來增強(qiáng)公眾對(duì)美元的信心，維持其全球霸主的地位。所以中國在人民幣的國際化進(jìn)程中應(yīng)當(dāng)立足于國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，培育國內(nèi)市場(chǎng)，擴(kuò)大內(nèi)需，增強(qiáng)經(jīng)濟(jì)實(shí)力以及金融實(shí)力，完善現(xiàn)有的監(jiān)管體制，正確判斷資金流動(dòng)形式的變化，改革現(xiàn)有的外匯資金管理系統(tǒng)，構(gòu)建一個(gè)統(tǒng)一的監(jiān)管平臺(tái)，根據(jù)宏觀、中觀、微觀的管理的需求建立一個(gè)包括中央銀行、全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、以及全國支付清算中心在內(nèi)的金融高邊疆體系，保持宏觀政策的協(xié)調(diào)性，減輕資本流動(dòng)不穩(wěn)定帶來的沖擊，增強(qiáng)公眾對(duì)人民幣的信心，將特里芬難題帶來的影響降到最低。

(二)統(tǒng)籌規(guī)劃，步步為營，實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開放人民幣實(shí)現(xiàn)國際化，無論是從國內(nèi)還是國外的角度，資本項(xiàng)目都必然要開放。資本項(xiàng)目的開放是一個(gè)復(fù)雜的過程，它涉及國內(nèi)外、政治經(jīng)濟(jì)的各個(gè)方面，必須要有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)劃，逐步推進(jìn)資本項(xiàng)目的開放，將資本項(xiàng)目開放可能會(huì)帶來的不利沖擊降到最低。1、打好利率市場(chǎng)化以及人民幣匯率制度改革的基礎(chǔ)利率市場(chǎng)化的實(shí)現(xiàn)，人民幣匯率制度的改革，資本項(xiàng)目的開放，這三者的實(shí)現(xiàn)是有一定的順序的，要想順利實(shí)現(xiàn)資本項(xiàng)目的開放就必須首先推進(jìn)利率市場(chǎng)化改革，以市場(chǎng)為導(dǎo)向引導(dǎo)利率的正常發(fā)展變化，穩(wěn)定幣值;然后，對(duì)中國現(xiàn)有的“釘住一籃子貨幣”的有管理的浮動(dòng)匯率制度進(jìn)行改革，保持人民幣匯率的穩(wěn)定，避免在資本項(xiàng)目開放后人民幣的匯率出現(xiàn)大幅度波動(dòng)，阻礙人民幣國際化的進(jìn)程。2、確定資本項(xiàng)目的合理開放順序資本項(xiàng)目這一大項(xiàng)包括許多二級(jí)項(xiàng)目，要根據(jù)國內(nèi)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r以及國際總體的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)確定其開放順序，以平衡國際收支，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化。例如，我國現(xiàn)階段外匯儲(chǔ)備量較為充足，同時(shí)國內(nèi)的產(chǎn)能過剩，國際游資進(jìn)入國內(nèi)市場(chǎng)蓄勢(shì)待發(fā)，我國就可以采取“嚴(yán)進(jìn)寬出”的順序來維持國內(nèi)金融市場(chǎng)的穩(wěn)定。3、建立完善的離岸金融中心資本項(xiàng)目開放后，以人民幣為主要貨幣的計(jì)價(jià)結(jié)算業(yè)務(wù)會(huì)大幅增加，人民幣回流的需求會(huì)上漲，完善的離岸金融中心可以為人民幣的回流，境外資金的自由出入提供一個(gè)平臺(tái)，為人民幣的回流提供便利，提高人民幣的國際地位，從而進(jìn)一步推進(jìn)人民幣的國際化。

(三)體系多維，成功應(yīng)對(duì)制約人民幣國際化一旦實(shí)現(xiàn)，意味著下下一步人民幣將會(huì)被納入全球儲(chǔ)備貨幣體系以及大宗商品交易體系，這勢(shì)必會(huì)威脅到美元的世界霸主地位，分割美國的鑄幣稅收益等利益，美國一定會(huì)采取各種力量對(duì)中國進(jìn)行制裁，使人民幣國際化止步不前。而從英鎊以及美元國際化的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，任何一個(gè)國際主導(dǎo)貨幣的背后必然有強(qiáng)大的復(fù)雜的政治及軍事體系，因此，中國要想在人民幣國際化后成功應(yīng)對(duì)西方國家的制約，就應(yīng)該構(gòu)建多維的體現(xiàn)。首先，大力發(fā)展國內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，振興制造業(yè)，擴(kuò)大實(shí)體經(jīng)濟(jì)的規(guī)模，構(gòu)建雄厚的產(chǎn)業(yè)體系;其次，加快技術(shù)創(chuàng)新，開創(chuàng)內(nèi)生性技術(shù)提高產(chǎn)業(yè)競爭力，構(gòu)建強(qiáng)大的技術(shù)體系;其次，大力推進(jìn)金融工具的創(chuàng)新，促進(jìn)金融業(yè)的改革與發(fā)展，構(gòu)建完善的金融體系;最后，加強(qiáng)軍事建設(shè)以及同周邊國家的交流，提高軍事戰(zhàn)斗力，構(gòu)建堅(jiān)固的軍事力量體系。

三、結(jié)語

第2篇：人民幣國際化范文

“作為最大的債主，中國將是美元貶值風(fēng)險(xiǎn)的最大受害者”，很多專家深以為憂。人民幣國際化乃至最終成為國際上重要的儲(chǔ)備貨幣被認(rèn)為是根本的解決辦法。近日，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)推出，無疑是向這一目標(biāo)邁出了最具實(shí)質(zhì)意義的一步。然而，這個(gè)過程有多長？取決于哪些條件？將帶來哪些影響？《小康》就這些問題采訪了兩位國內(nèi)資深的金融專家：中國人民大學(xué)金融證券研究所所長吳曉求和中國社科院金融所金融實(shí)驗(yàn)研究室主任劉煜輝。

跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算水到渠成

《小康》：近日，上海和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞等城市將開展跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)，這是否正當(dāng)其時(shí)？另外，“跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算”與“貨幣互換協(xié)議”有什么不同？

吳曉求：貨幣互換協(xié)議是雙邊的，協(xié)議雙方進(jìn)行貿(mào)易和投資時(shí)，可以不使用第三國貨幣，而直接使用本國貨幣來計(jì)價(jià)和結(jié)算，從而避免不必要的匯兌損失。而跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算則是多邊的。

以前人民幣還不能作為結(jié)算貨幣，條件也不成熟，大家也不太認(rèn)同。金融危機(jī)之后，美元、歐元，都像在競相貶值一樣。很多人開始對(duì)美元、歐元以及其他西方貨幣開始更多地?fù)?dān)憂。在這種情況下，人民幣作為貿(mào)易結(jié)算貨幣會(huì)受到全球貿(mào)易伙伴的歡迎，從這個(gè)意義上可謂正當(dāng)其時(shí)。

劉煜輝：經(jīng)過多年的發(fā)展，人民幣國際化所需要的現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)格局已經(jīng)初步具備。最近五到十年中，在泛太平洋地區(qū)，已經(jīng)形成以中國內(nèi)陸為中心的生產(chǎn)和銷售的物質(zhì)流。從現(xiàn)在來看，日本、臺(tái)灣、韓國、東盟包括澳州、巴西這樣的原料國，他們的經(jīng)濟(jì)對(duì)我們需求依賴非常大，中國需要從他們那里大量進(jìn)口核心配件，原料以及能源。對(duì)這些國家，我們都存在著比較龐大的貿(mào)易逆差，中國需求因此成為他們經(jīng)濟(jì)核心的一個(gè)重要的成份，成為他們未來經(jīng)濟(jì)成長的一個(gè)重要因素。人民幣被這些國家逐步接受，肯定是一個(gè)水到渠成的過程。這就是人民幣國際化的一個(gè)最重要的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

可以看到，最近一段時(shí)間，我們跟其他國家簽訂的一些貨幣互換協(xié)議，已經(jīng)達(dá)到了六千到七千億美金之多，這都是幾個(gè)月之內(nèi)完成的！之所以推得這么快，就是因?yàn)橛羞@樣一個(gè)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)格局在里面。

從結(jié)算到儲(chǔ)備貨幣是市場(chǎng)認(rèn)同的過程

《小康》：跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)的推出會(huì)帶來哪些影響？

吳曉求：在金融危機(jī)走勢(shì)不確定的情況下，美元包括其他貨幣都存在著巨大的不確定性，人民幣結(jié)算方式，對(duì)于我們的外貿(mào)企業(yè)出口應(yīng)該可以起到一個(gè)積極的推動(dòng)作用，幫助企業(yè)規(guī)避匯率波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定外貿(mào)企業(yè)的利潤。同時(shí)提升人民幣的全球影響力，

從長期看來，跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算是人民幣國際化一個(gè)重要的階段性的步驟，因?yàn)閲H化必須要從貿(mào)易結(jié)算開始，因此，像跨境貿(mào)易結(jié)算和央行之間的貨幣互換，應(yīng)該都在程度不同地推進(jìn)人民幣的國際化。當(dāng)然也是對(duì)改革全球貨幣體系、建立多元化貨幣體系一個(gè)重要的安排。

劉煜輝：從目前看，我們對(duì)人民幣國際化的進(jìn)程在明顯加快，主要的一個(gè)促動(dòng)因素就是，美國和歐洲實(shí)行數(shù)量寬松的貨幣政策，以直接從貨幣當(dāng)局購買政府公債的方式來轉(zhuǎn)移危機(jī)。這樣一來，特別是對(duì)中國――全球最大的一個(gè)債權(quán)國威脅最大。因?yàn)橐灾苯佑♀n票的方式來解決問題，未來通貨膨脹的危險(xiǎn)是可以預(yù)見的，這對(duì)于債權(quán)國來說肯定是不利的?？倳浐涂偫矶己軓?qiáng)調(diào)這一點(diǎn)，并在多種場(chǎng)合下敦促美國，希望能保證人民幣龐大的美元資產(chǎn)的安全。

從現(xiàn)在來看，中國能夠反制的手段并不是沒有，但是也都存在著風(fēng)險(xiǎn)。比如短期內(nèi)，我們可以拋售美債然后換成別的美元資本，或者做一個(gè)別的風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制的安排。但是中國在操作方面還存在著經(jīng)驗(yàn)欠缺的問題，這都需要我們放開思路，特別是具體的金融操作部門要放開思路，既然人家用一個(gè)超常規(guī)的貨幣政策，那我們肯定不能用常規(guī)的方式來應(yīng)對(duì)。

從中期來看，人民幣的國際化是一個(gè)非常正確的、一定要推動(dòng)的方向。因此，周小川行長在G20峰會(huì)前拋出一些聲音，引發(fā)了超級(jí)貨幣這樣一個(gè)討論，這都表明，中國對(duì)單金貨幣體系壟斷格局的不滿，對(duì)美元的發(fā)行不受約束表現(xiàn)了深切的擔(dān)憂。因此，中國除了在會(huì)上，或者政府層面的利益訴求的表達(dá)以外，還要加快推進(jìn)我們的實(shí)際行動(dòng)。人民幣國際化就是一個(gè)重要的選項(xiàng)。

《小康》：既然跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算只是一個(gè)階段性的步驟，那么距離最后目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)還有一個(gè)怎樣的過程？需要多長時(shí)間來完成？

吳曉求：下一步是人民幣自由兌換，最后才是人民幣國際化變成儲(chǔ)備貨幣。我認(rèn)為，人民幣自由兌換在兩年內(nèi)就可以實(shí)現(xiàn)，這并不是難事。然而，人民幣可以自由兌換只是人民幣國際化的一個(gè)初級(jí)階段，將來的目標(biāo)是成為儲(chǔ)備貨幣，至于要實(shí)現(xiàn)這個(gè)最終目標(biāo)的整個(gè)進(jìn)程有多長，主要是一個(gè)判斷問題：基于對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的判斷。

從結(jié)算貨幣到儲(chǔ)備貨幣這是一個(gè)市場(chǎng)認(rèn)同的過程，不完全取決于我們。畢竟要人家把你的東西作為寶貝一樣拿著，那是別人的事情，人家需要對(duì)中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力、宏觀經(jīng)濟(jì)政策穩(wěn)定性、人民幣未來穩(wěn)定性、以及對(duì)法制法律環(huán)境進(jìn)行判斷。這是一個(gè)復(fù)雜的問題，涉及到很多方面。經(jīng)濟(jì)實(shí)力也只是其中的一個(gè)方面，而中國金融市場(chǎng)的發(fā)展，產(chǎn)業(yè)的競爭力，增長模式的定位等等都是能否得到人家認(rèn)可的重要指標(biāo)，這里面是很復(fù)雜的。因此，我們也很難判斷最終成為儲(chǔ)備貨幣的時(shí)間有多長。當(dāng)然還有一個(gè)影響因素就是美元會(huì)不會(huì)變壞，如果美元變壞了，人們就要拿另外一種貨幣來替代，這個(gè)過程就會(huì)縮短。

劉煜輝：第一步是試點(diǎn)貿(mào)易當(dāng)中的人民幣計(jì)價(jià)，下一步可能人民幣離岸市場(chǎng)是箭在弦上不得不發(fā)了。要建立這樣一個(gè)離岸的國際金融中心，因?yàn)槿嗣駧诺慕鹑诜?wù)這一塊下一步必須得跟上了。結(jié)算得用他，將來人民幣走出去，直接在境外可以發(fā)行人民幣債券；可以用人民幣債權(quán)的方式換別人的商品和服務(wù)；同時(shí)包括中國的金融體系走出去，為這樣一個(gè)貿(mào)易提供一個(gè)買方信貸和賣方信貸等。第三步，最后所謂的人民幣國際化不就是可自由兌換嗎？如果到了這步，實(shí)際上就已經(jīng)完成了國際化的過程了：資本項(xiàng)目完全開放，跨境直接流動(dòng)。但這步可能要放到最后，要謹(jǐn)慎，不可能一口吃個(gè)胖子。從貿(mào)易關(guān)系上來說，當(dāng)人民幣能夠被越來越多的經(jīng)濟(jì)體所接受，并且成為越來越多的經(jīng)濟(jì)體中官方和私人儲(chǔ)備的一個(gè)重要的選擇幣種的時(shí)候，最后一步放開自然就水到渠成了。甚至最后放開不放開實(shí)際上已經(jīng)無所謂了，因?yàn)橐呀?jīng)是實(shí)質(zhì)性的了。

通過人民幣國際化這個(gè)進(jìn)程，能夠促使未來的國際貨幣體系向一個(gè)多元國際貨幣體系的格局推進(jìn)，形成這樣多元競爭的市場(chǎng)之后，對(duì)美元的發(fā)行就是一個(gè)有效的抵制。

人民幣國際化必須與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整同節(jié)拍

《小康》：本幣國際化應(yīng)該是很多有實(shí)力的強(qiáng)國的心愿，我們知道日本也曾經(jīng)努力過，但是并不成功，原因是什么？中國會(huì)不會(huì)也存有這樣的風(fēng)險(xiǎn)？

劉煜輝：日本之所以不成功，就是他的全球貿(mào)易逆差關(guān)系并沒有形成，那是在經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)并不特別明顯的時(shí)候就強(qiáng)推日元國際化的結(jié)果。

當(dāng)時(shí)是上世紀(jì)七八十年代，那個(gè)時(shí)代全球的生產(chǎn)和銷售，從初級(jí)到中級(jí)再到最終產(chǎn)品都是在一個(gè)國家完成的，生產(chǎn)鏈在一個(gè)國家很長，不是像現(xiàn)在由跨國公司來組織，每個(gè)國家都變成一個(gè)產(chǎn)品的一個(gè)環(huán)節(jié)或者一個(gè)車間?，F(xiàn)在是全球經(jīng)濟(jì)一體化的格局，任何一個(gè)國家都很少再能見到從初期到最后產(chǎn)品都在一個(gè)國家完成?；旧先蚴且粋€(gè)分工協(xié)作的關(guān)系。當(dāng)時(shí)日本本身是一個(gè)嚴(yán)重外向型的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)，主要是做加工貿(mào)易，兩頭在外，從海外進(jìn)口的主要是原料，是一個(gè)強(qiáng)順差國，因此，日本的需求并沒有成為人家經(jīng)濟(jì)增長的一個(gè)的重要條件，人家又怎么會(huì)接受你的貨幣呢？當(dāng)時(shí)的日元從這個(gè)角度上說他的彈性是不夠的，他只能貶值，升值肯定不行。因?yàn)槿绻?，整個(gè)貿(mào)易部門都受影響。美國人抓住這個(gè)軟肋弄他幾下，十幾年的時(shí)間經(jīng)濟(jì)就停在那個(gè)地方。

但中國與日本不同，中國城市化的基礎(chǔ)比較低，還有這么龐大的人口，是轉(zhuǎn)向內(nèi)需的一個(gè)重要條件。當(dāng)然中國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)一定要調(diào)整，這樣就可以避免像日本的日幣那樣缺乏彈性的風(fēng)險(xiǎn)。如果內(nèi)需起來了，中國就成為世界經(jīng)濟(jì)的一個(gè)發(fā)動(dòng)機(jī)，因?yàn)楹芏鄧业慕?jīng)濟(jì)增長都要依賴于中國的需求，這樣你才可能形成基礎(chǔ)，因此，人民幣國際化走得順不順，不只是取決于基礎(chǔ)條件，還取決于中國經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型?？梢哉f轉(zhuǎn)型對(duì)中國來說也是人民幣國際化一個(gè)重要的條件，只有成功轉(zhuǎn)型以后，全球的這些經(jīng)濟(jì)體，對(duì)于中國的需求和依賴程度才會(huì)加深。

為什么目前是美元本位的格局，就因?yàn)槿虻慕?jīng)濟(jì)都綁在美元戰(zhàn)車上，完全靠美國的需求，在美國由一個(gè)復(fù)雜的金融部門不斷創(chuàng)造出這樣一個(gè)需求來拉動(dòng)全球經(jīng)濟(jì)的增長。中國有這個(gè)條件，因?yàn)樗莻€(gè)大國，他不像日本，我們需求的潛力遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒有挖掘出來。但目前我們這一塊的潛力是被一些體質(zhì)和機(jī)制方面的弊端束縛了，包括我們?cè)鲩L路徑的問題，過度地依賴投資對(duì)經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)以及收入分配嚴(yán)重不合理等等這些問題都抑制了內(nèi)需的快速增長。一旦我們把這一塊真正解決了，對(duì)人民幣的國際化將是一個(gè)極大的推動(dòng)。

《小康》：對(duì)于人民幣國際化的最終成果，我們應(yīng)如何判斷和預(yù)期其成?。?/p>

吳曉求：成為全球最重要的儲(chǔ)備貨幣之一是最終目地，但儲(chǔ)備貨幣也是一個(gè)過程，比如原來你只占全球儲(chǔ)備貨幣1％的比重，現(xiàn)在你占了3％，那就是增長了2％，但無論是1%還是3%，甚至日后的10%甚至更多，都是儲(chǔ)備貨幣。它的比重是一個(gè)慢慢推進(jìn)的過程。目前日本在全球的儲(chǔ)備貨幣只占3％，英國占26％，美元占65％。

劉煜輝：飯要一口一口地吃，不可能一蹴而就，很多事情就是一步步推進(jìn)?，F(xiàn)在的基礎(chǔ)很好，這么個(gè)關(guān)系已經(jīng)形成，這是最重要的最基本的，在這個(gè)基礎(chǔ)上我們就積極地去做。無論是貨幣協(xié)議、貿(mào)易的人民幣計(jì)價(jià)的問題、市場(chǎng)的問題，這些東西在這個(gè)平臺(tái)上面都將得到加速，只有推到一定程度，現(xiàn)有的國際貨幣格局才有可能真正被撼動(dòng)。如果光是喊口號(hào)不可能有效地去打破這樣一個(gè)困局。全球都需要美元，所有國家的經(jīng)濟(jì)增長都需要美元，但是美元的發(fā)行機(jī)制又不受約束，持有美元就會(huì)面臨貶值的風(fēng)險(xiǎn)，這兩者不能統(tǒng)一和協(xié)調(diào)。但是，如果多元國際貨幣體系的格局形成了以后，美元的發(fā)行本身就有了一個(gè)約束條件，困境才能夠逐步得到解決，也就是說全球不僅能夠接受美元，同時(shí)也能接受人民幣和其他的貨幣。

《小康》：在人民幣國際化的整個(gè)進(jìn)程中最需要注意的問題是什么？

劉煜輝：還是加快我們自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整。人民幣國際化推進(jìn)的進(jìn)程，必須和我們的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)管能力和結(jié)構(gòu)化管理的進(jìn)度匹配起來，如果不匹配就容易產(chǎn)生一些風(fēng)險(xiǎn)。其實(shí)一些國家金融開放、資本項(xiàng)目開放的過程中也出現(xiàn)過這樣的問題，資本項(xiàng)目開放自由兌換的進(jìn)程，超越了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，這個(gè)過程中就產(chǎn)生了很多風(fēng)險(xiǎn)，這是要注意的。

亞洲金融危機(jī)時(shí)就是這樣，當(dāng)時(shí)幾個(gè)亞洲國家的受挫是由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)自身的缺陷導(dǎo)致的，并不是開放本身的問題，資本項(xiàng)目開放和貨幣自由兌換超越了經(jīng)濟(jì)發(fā)展的進(jìn)程，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)形成很大的瑕疵，乃至于跨境流動(dòng)資本一下子找到了這個(gè)經(jīng)濟(jì)弱點(diǎn)，對(duì)之進(jìn)行一個(gè)貨幣偷襲的話，就很容易發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)。

第3篇：人民幣國際化范文

但是，人民幣國際化所取得的這些成就是否就意味著人民幣國際化的成功呢？一項(xiàng)事業(yè)的初始成就顯然不等于最終的成功。相對(duì)于人民幣國際化的遠(yuǎn)大目標(biāo)而言，人民幣國際化僅僅算是邁出了步伐，在國際貨幣舞臺(tái)上嶄露頭角，尚不能說取得了實(shí)質(zhì)性的成果。

什么是人民幣國際化的“遠(yuǎn)大目標(biāo)”呢？對(duì)此人們或許有不同看法。一個(gè)可行的做法是看看歷史經(jīng)驗(yàn)，看看其他貨幣的情形。

毫無疑問，不能簡單地將貨幣的境外流通當(dāng)作是這個(gè)貨幣國際化的成功。19世紀(jì)墨西哥鷹洋在亞洲廣泛流通，20世紀(jì)80年代港幣在中國大陸南方地區(qū)也十分活躍，這些都不是貨幣國際化的典型事例。一種貨幣有很繁榮的離岸交易市場(chǎng)也不能算是貨幣國際化的有效標(biāo)志。20世紀(jì)90年代前期泰銖也有過發(fā)達(dá)的離岸市場(chǎng)，瑞士法郎自20世紀(jì)70年代以后一直在歐洲的離岸金融市場(chǎng)十分活躍。這些也都不能看成是貨幣國際化的成功案例。

許多人傾向于這樣的看法，貨幣國際化高度成功的范例歷史上并不多見，或許就只有19世紀(jì)的英鎊和20世紀(jì)的美元。那么，英鎊在19世紀(jì)和美元在20世紀(jì)有什么特征呢？主要是兩點(diǎn)：一是成為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)單位；二是成為各國的主要儲(chǔ)備貨幣。

一國貨幣如何能夠成為國際貿(mào)易的計(jì)價(jià)單位呢？這主要取決于該國在世界貿(mào)易中的地位和大宗商品國際市場(chǎng)的交易制度。按貨物進(jìn)出口額計(jì)算，中國現(xiàn)在已是世界上第一大貿(mào)易國，但在世界貿(mào)易總額中所占比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及當(dāng)年英國或美國所占的比重。中國在世界貿(mào)易總額中所占比重目前為10%，當(dāng)年英國或美國在世界貿(mào)易總額中所占比重均在20%以上。若中國貿(mào)易能在某些領(lǐng)域中開發(fā)出世界主導(dǎo)性的交易市場(chǎng)及其制度，人民幣作為國際貿(mào)易計(jì)價(jià)單位的作用才有可能出現(xiàn)。

一國貨幣如何能夠成為各國主要儲(chǔ)備貨幣？究其根本，主要取決于國際流動(dòng)性的提供能力和流動(dòng)性市場(chǎng)的開放度。各國持有儲(chǔ)備的基本目的在于為本國對(duì)外支付提供流動(dòng)性保障。當(dāng)年的英鎊和美元之所以能成為各國儲(chǔ)備貨幣的首選，原因在于它們能充當(dāng)國際支付的“流動(dòng)性保障”。

歷史上，有若干貨幣也曾試圖努力提升自身的國際貨幣地位，并在一定范圍內(nèi)取得了局部性的成功。法郎、聯(lián)邦德國馬克和日元等都屬于這種類型。

20世紀(jì)30年代世界經(jīng)濟(jì)危機(jī)期間，許多歐美列強(qiáng)紛紛實(shí)行貿(mào)易保護(hù)主義。英國首先推出了“特惠貿(mào)易制”，即在聯(lián)合王國本土及其附屬殖民地范圍內(nèi)（即“英聯(lián)邦”區(qū)域內(nèi)）推行貿(mào)易促進(jìn)的特別措施，并輔之以“英鎊區(qū)”的做法，試圖從貨幣角度鞏固貿(mào)易區(qū)的發(fā)展。針對(duì)這種情況，法國也推出了“法郎區(qū)”的做法，將法郎與許多法屬殖民地的貨幣相掛鉤，并企圖以此來推進(jìn)法國本土與殖民地的經(jīng)濟(jì)貿(mào)易關(guān)系。“法郎區(qū)”的實(shí)踐在第二次世界大戰(zhàn)結(jié)束后繼續(xù)存在。一些法屬殖民地在取得獨(dú)立以后，仍然繼續(xù)留在“法郎區(qū)”內(nèi)。但是，法國經(jīng)濟(jì)在戰(zhàn)后的復(fù)蘇和增長遜于同在歐洲大陸的聯(lián)邦德國，法郎并未成為那時(shí)已成為世界主導(dǎo)性國際貨幣美元的強(qiáng)有力競爭者。

向美元國際貨幣主導(dǎo)地位挑戰(zhàn)的貨幣是聯(lián)邦德國馬克和日元。早在20世紀(jì)70年代初，聯(lián)邦德國馬克在世界各國儲(chǔ)備貨幣總額中所占份額就超過了英鎊，成為當(dāng)時(shí)僅次于美元的第二大儲(chǔ)備貨幣。根據(jù)國際貨幣基金組織對(duì)各國可識(shí)別儲(chǔ)備貨幣的統(tǒng)計(jì)，聯(lián)邦德國馬克在世界儲(chǔ)備貨幣總額中所占份額在1989年占到了17.8%，達(dá)到高峰。當(dāng)年美元的份額下降到其歷史低點(diǎn)，在世界儲(chǔ)備貨幣總額中所占份額為51.3%。這個(gè)時(shí)期也是聯(lián)邦德國與法國等歐洲大陸國家一起積極追求歐洲經(jīng)濟(jì)貨幣聯(lián)盟即統(tǒng)一貨幣歐元的時(shí)期。十年之后，聯(lián)邦德國馬克與法郎等一些歐洲貨幣退出歷史舞臺(tái)，讓位于歐元。

在亞洲，日本經(jīng)濟(jì)增長在20世紀(jì)80年代達(dá)到一個(gè)巔峰。日本官方機(jī)構(gòu)也在當(dāng)時(shí)提出了“日元國際化”的意向，并在其對(duì)外貿(mào)易結(jié)算、對(duì)外投資和對(duì)外經(jīng)濟(jì)援助和合作等領(lǐng)域中大力推進(jìn)日元使用。日元在世界各國可識(shí)別外匯儲(chǔ)備總額中的比重自20世紀(jì)70年代后半期后逐步上升，并在1991年達(dá)到最高點(diǎn)，占到了8.7%，成為僅次于美元和聯(lián)邦德國馬克的世界第三大儲(chǔ)備貨幣。

資料來源和說明：國際貨幣基金組織年報(bào)附表和COFER（官方外匯儲(chǔ)備幣種構(gòu)成）數(shù)據(jù)庫；聯(lián)邦德國馬克數(shù)據(jù)為1976年～1998年（1999年后馬克為歐元取代）。各年度年報(bào)數(shù)據(jù)相互之間及與COFER數(shù)據(jù)之間略有差別（這主要是因?yàn)橥鈪R儲(chǔ)備的加總數(shù)據(jù)常常受到匯率因子及其調(diào)整的影響）。本文以下各圖資料來源與本圖相同，不再說明。

圖1顯示了聯(lián)邦德國馬克和日元在長達(dá)24年里在世界各國外匯儲(chǔ)備總額中所占比重的情形。兩者都有一定的上下起伏，德國馬克在20世紀(jì)70年代后半期快速上升，此后出現(xiàn)波動(dòng)的走勢(shì)，即圍繞著15%的水平上下波動(dòng)，最高時(shí)比重接近18%（1989年）。日元比重自20世紀(jì)70年代中期后持續(xù)上升，上升趨勢(shì)一直延續(xù)到80年代中期，90年代初之后日元比重基本上表現(xiàn)為持續(xù)性的下降，到2007年，日元比重下降到2.9%。近年來，日元比重重新被英鎊超過。

21世紀(jì)初以來，日本國內(nèi)外許多人士都在談?wù)摗叭赵獓H化”的不成功及其經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，其中許多見解值得重視。但其中有一個(gè)問題似乎被忽略了，即日本自身的外匯儲(chǔ)備行為與日元在世界外匯儲(chǔ)備中的比重的相互關(guān)系。日本外匯儲(chǔ)備從20世紀(jì)90年代開始快速增長并成為當(dāng)時(shí)世界上第一大外匯儲(chǔ)備國，并將此“稱號(hào)”一直保持到21世紀(jì)初的幾年中。既然一國外匯儲(chǔ)備不包含本幣，本國外匯儲(chǔ)備的較快增長當(dāng)然意味著世界范圍內(nèi)非本幣外匯儲(chǔ)備的相對(duì)減少，即本幣在世界外匯儲(chǔ)備總額的比重下降?？紤]到這一點(diǎn)，筆者現(xiàn)在可以說，導(dǎo)致“日元國際化”不成功的因素有多種，其中，日本追求外匯儲(chǔ)備快速增長的行為是加速“日元國際化”不成功的重要因素之一。

類似的道理也可以運(yùn)用到歐元上。圖2體現(xiàn)了歐元誕生以來世界兩大貨幣作為儲(chǔ)備貨幣的地位。在歐元誕生之初的1999年，歐元的比重達(dá)到17.9%。到2001年，歐元在各成員國零售市場(chǎng)上正式流通，歐元的比重升為19.2%。此后，歐元比重逐年有所上升，最高時(shí)在2009年達(dá)到27.6%。與此同時(shí)，美元比重在1999年～2001年期間基本不變，占71%左右，這大大超過了其在20世紀(jì)80年代和90年代前半期的水平。此后不斷下降，2007年達(dá)到其最低點(diǎn)61%，但仍然占到世界各國外匯儲(chǔ)備的近三分之二。

看到圖2，人們或許會(huì)問：歐元誕生帶給美元國際貨幣地位變動(dòng)的作用難道就表現(xiàn)為后者在1999年之后十多年時(shí)間里有10個(gè)百分點(diǎn)的下降嗎？為什么沒有下降得更多？

回答這個(gè)問題又將筆者的思路帶回到前面提到的有關(guān)國家外匯儲(chǔ)備行為的事情上。歐元區(qū)作為一個(gè)集體是世界上第一大經(jīng)濟(jì)體。歐洲中央銀行體系的外匯儲(chǔ)備顯然不能包含歐元資產(chǎn)在內(nèi)。當(dāng)歐元區(qū)外匯儲(chǔ)備增加時(shí)， 這種增加不一定意味著歐洲中央銀行決定購買新的外匯資產(chǎn)，而是由于新成員國的加入而帶來了新的外匯資產(chǎn)，這在很大程度上就意味著美元作為儲(chǔ)備資產(chǎn)而增多了。而在美元方面，美聯(lián)儲(chǔ)很少增加其外匯儲(chǔ)備，從而也就很少促使歐元作為儲(chǔ)備外匯而增加了。

為了更清楚地說明這種關(guān)系，筆者給出圖3和圖4。圖3是1999年～2011年美元和歐元在所有發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備中的比重；圖4是1999年～2011年美元和歐元在所有發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體外匯儲(chǔ)備中的比重。圖3兩條曲線各自上下移動(dòng)，兩者之間沒有明顯的固定關(guān)系。圖4兩條曲線在1999年～2003年呈現(xiàn)出非常明顯的替代關(guān)系，即一條曲線的上升伴隨另一條曲線的下降， 反之亦然。

如果說歐元區(qū)與美國是發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體中兩個(gè)“大塊頭”，它們之間的彼此儲(chǔ)備貨幣持有在很大程度上就影響了圖3中兩條曲線的走勢(shì)。這兩大經(jīng)濟(jì)體的中央銀行很少甚至幾乎不調(diào)整其儲(chǔ)備貨幣的基本構(gòu)成，從而使得美元比重和歐元比重兩條曲線的走勢(shì)一方面變動(dòng)不大，另一方面也不表現(xiàn)出相互替代關(guān)系。

對(duì)美元或歐元來說，所有發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體事實(shí)上就是“第三方”。各個(gè)發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體基本上不持有其他發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的貨幣作為外匯儲(chǔ)備。它們的外匯儲(chǔ)備選擇主要在美元與歐元之間進(jìn)行，有時(shí)在很小的程度上也會(huì)涉及到其他一些發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的貨幣（如日元、英鎊、瑞士法郎等）。這樣，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的外匯儲(chǔ)備理論上就很可能出現(xiàn)這樣的情況：當(dāng)它們減持美元儲(chǔ)備時(shí)，歐元儲(chǔ)備就增加；當(dāng)它們減持歐元儲(chǔ)備時(shí)，美元儲(chǔ)備就增加。因此，兩者之間就出現(xiàn)了相互替代的關(guān)系，即此消彼長。

當(dāng)然，這種關(guān)系也不是任何時(shí)候都必然如此。在一些時(shí)候，發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體作為一個(gè)整體對(duì)所持有的外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成不進(jìn)行調(diào)整或這種調(diào)整的規(guī)模很小，圖4中兩條曲線的走勢(shì)就會(huì)基本不變。圖4中兩條曲線在2004年～2011年的走勢(shì)反映了這種情形。

上述分析對(duì)人民幣國際化進(jìn)程及其前景來說意味著什么？就人民幣成為國際儲(chǔ)備貨幣之一的前景而言，筆者給出三點(diǎn)推論：

第一，人民幣勢(shì)必將進(jìn)入世界上越來越多國家外匯儲(chǔ)備的可選幣種。各國外匯儲(chǔ)備的可選幣種取決于各國對(duì)外貿(mào)易和對(duì)外金融關(guān)系發(fā)展的趨勢(shì)和需要。中國已經(jīng)成為世界上最大貿(mào)易國，涉及人民幣的國內(nèi)金融交易和國際金融交易與日俱增。在這樣的大背景下，各國官方機(jī)構(gòu)自然會(huì)逐漸形成并增加人民幣作為其外匯儲(chǔ)備。歸根到底，人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣之一是國際貿(mào)易和國際金融市場(chǎng)發(fā)展的一個(gè)結(jié)果。各國官方機(jī)構(gòu)的政策調(diào)整只不過是對(duì)市場(chǎng)客觀變化趨勢(shì)做出的一個(gè)反應(yīng)。

第二，從長遠(yuǎn)觀點(diǎn)看，人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣之一的發(fā)展前景與中國自身的外匯儲(chǔ)備行為之間存在一定的關(guān)系。如前指出，當(dāng)一種貨幣成為國際儲(chǔ)備貨幣的選項(xiàng)時(shí)，其地位將取決于各國外匯儲(chǔ)備的選擇行為。近年來中國是外匯儲(chǔ)備增長最快的國家，而且也是外匯儲(chǔ)備最多的國家。中國外匯儲(chǔ)備已占全球外匯儲(chǔ)備總額的三分之一。中國外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成及其調(diào)整在很大程度上影響了世界外匯儲(chǔ)備中各個(gè)幣種的地位。但是，人民幣不能成為中國外匯儲(chǔ)備之一。也就是說，中國外匯儲(chǔ)備增長越快，客觀上就形成了對(duì)人民幣以外其他國際儲(chǔ)備貨幣越來越大的支持，進(jìn)而也就在客觀上牽制了人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣地位的上升。

這種“牽制效應(yīng)”，在人民幣剛剛進(jìn)入國際儲(chǔ)備貨幣市場(chǎng)時(shí)可能還不顯著。但當(dāng)人民幣在世界各國外匯儲(chǔ)備總額中所占比重達(dá)到一定程度時(shí)，來自中國外匯儲(chǔ)備行為的“牽制效應(yīng)”就會(huì)開始凸顯出來。設(shè)想未來年份中國外匯儲(chǔ)備繼續(xù)按照高于世界平均的速度遞增，在這個(gè)背景下，外國持有人民幣外匯儲(chǔ)備若在世界外匯儲(chǔ)備總額中的比重保持不下降甚至還要上升，這就需要外國對(duì)其儲(chǔ)備貨幣構(gòu)成進(jìn)行調(diào)整。近年來許多國家已經(jīng)減少了或相對(duì)減少了諸如日元、英鎊等的外匯儲(chǔ)備。這些國家如若進(jìn)一步對(duì)外匯儲(chǔ)備的幣種構(gòu)成調(diào)整，勢(shì)必就需要針對(duì)美元、歐元來進(jìn)行。而美元和歐元正是中國外匯儲(chǔ)備的主要構(gòu)成。因此，在中國外匯儲(chǔ)備快速增長的條件下難以指望人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣地位的進(jìn)一步上升。

第三，人民幣作為國際儲(chǔ)備貨幣之一的地位的上升，必然會(huì)提出中國金融市場(chǎng)開放和發(fā)展的新要求。前面已經(jīng)提到，國際儲(chǔ)備貨幣的主要功能在于為國際社會(huì)提供流動(dòng)性支持和保障，而這需要有一個(gè)高度發(fā)達(dá)和開放的國內(nèi)金融市場(chǎng)。歷史上英鎊和美元都有過這樣的基礎(chǔ)。美元在20世紀(jì)70年代初布雷頓森林體制瓦解之后、在美元已經(jīng)失去黃金所提供的支撐基礎(chǔ)之后，之所以能夠繼續(xù)發(fā)揮著主要國際儲(chǔ)備貨幣的作用，主要?dú)w功于其國內(nèi)金融市場(chǎng)的發(fā)達(dá)和開放。

目前，世界各國外匯儲(chǔ)備總額為9萬億～10萬億美元。其中若有3%到4%的比重（目前英鎊和日元的情形）為人民幣所占有，這就意味著有3500億美元或2萬億左右人民幣元的規(guī)模。外國官方機(jī)構(gòu)持有這么多的人民幣資產(chǎn)，勢(shì)必會(huì)投放在中國國內(nèi)證券市場(chǎng)上。如果人民幣在世界外匯儲(chǔ)備總額中的比重上升到10%左右，那將意味著有至少1萬億美元或6萬多億人民幣元的人民幣資產(chǎn)為外國官方機(jī)構(gòu)所持有。很明顯，如果國內(nèi)金融市場(chǎng)沒有相應(yīng)的量和質(zhì)的發(fā)展，就難以滿足未來人民幣國際化向這種高級(jí)階段前進(jìn)的需要。

第4篇：人民幣國際化范文

【關(guān)鍵詞】人民幣國際化 人民幣匯率 國際貨幣體系 國際化進(jìn)程條件路徑選擇

近年來，我國隨著綜合國力日益增強(qiáng)，國際化的步伐加快，人民幣國際化進(jìn)入提速階段，但也面臨巨大挑戰(zhàn)。

一、人民幣國際化的主要進(jìn)展

首先， 逐步完善人民幣流出、回流機(jī)制，有序拓寬人民幣回流渠道，不斷擴(kuò)大與其他經(jīng)濟(jì)體簽訂雙邊本幣互換協(xié)議。（一）中國人民銀行已先后與包括中國香港地區(qū)在內(nèi)的14個(gè)國家和地區(qū)貨幣當(dāng)局簽署了總額為1.3萬多億元人民幣的雙邊本幣互換協(xié)議，金額累計(jì)達(dá)到13362億元人民幣。(二)開展跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算試點(diǎn)，目前已擴(kuò)大至全國。(三) 推動(dòng)個(gè)人跨境人民幣業(yè)務(wù)的發(fā)展。人民銀行將適時(shí)進(jìn)一步放寬個(gè)人人民幣業(yè)務(wù)的相關(guān)政策，個(gè)人人民幣的跨境流動(dòng)將更加便利， 使人民幣境外回流機(jī)制得到進(jìn)一步完善。

其次， 中國香港地區(qū)人民幣離岸金融市場(chǎng)已建成。具體表現(xiàn)為：(一)繼續(xù)擴(kuò)展人民幣債券市場(chǎng)。至2011年11月末，中國香港地區(qū)累計(jì)發(fā)行人民幣債券1811.6億元。（二）人民幣存貸款業(yè)務(wù)快速發(fā)展。目前，中國香港地區(qū)人民幣存款余額已占總存款的10%左右，共發(fā)放人民幣貸款256億元。（三）推動(dòng)境外人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展。截至2011年11月末，通過中銀香港收付的跨境人民幣結(jié)算資金已達(dá)22219.3億元。（四）豐富人民幣金融產(chǎn)品。離岸金融中心是人民幣對(duì)外流通的一個(gè)支撐點(diǎn)，是人民幣的市場(chǎng)和落腳點(diǎn)。人民幣存款、貸款、企業(yè)債券、銀行債券、貿(mào)易融資、國債、衍生產(chǎn)品等大力推行增加人民幣回流途徑，和境外影響力。

二、人民幣國際化面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)

第一，中國國民經(jīng)濟(jì)的競爭力尚待提升。在世界大宗商品市場(chǎng)，“中國供需”成為大宗商品價(jià)格漲跌的絕好理由。（一）在稀土礦上，中國是全球最大的賣主；在鐵礦石上，中國也是全球最大的買主。在我國，有著“工業(yè)維生素”之稱的稀土等不可再生資源產(chǎn)品。中國在國際貿(mào)易體系的定價(jià)權(quán)決定中國企業(yè)在國際貿(mào)易上博弈中的勝負(fù)。（二）中國的加工貿(mào)易在外貿(mào)中占比很大。商品最終是由中國出口而主要生產(chǎn)環(huán)節(jié)并不在中國，從增加值的角度看，將直接導(dǎo)致中國企業(yè)在貿(mào)易往來中的風(fēng)險(xiǎn)。

第二，中國國內(nèi)金融市場(chǎng)亟待完善，其規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力較弱。在中國金融市場(chǎng)上，利率、匯率等關(guān)鍵變量尚未實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)化；金融產(chǎn)品種類匱乏、單一化、金融深化程度不足。相關(guān)金融市場(chǎng)的交易量規(guī)模相對(duì)較小，在這樣的條件下，金融市場(chǎng)應(yīng)對(duì)供求因素沖擊的自我調(diào)整的能力非常有限，需建立健全與人民幣國際化的發(fā)展相適應(yīng)的資產(chǎn)交易市場(chǎng)。

第三，中國金融市場(chǎng)管制較為嚴(yán)格，實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換仍有距離。目前，中國計(jì)劃在深圳開展人民幣可兌換的試驗(yàn)。這一舉動(dòng)預(yù)示著中國將開放其資本賬戶，為人民幣自由兌換拉開帷幕。人民幣自由兌換是一個(gè)長期且循序漸進(jìn)的過程。就當(dāng)前國際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和歷史經(jīng)驗(yàn)來看，實(shí)現(xiàn)人民幣在資本項(xiàng)目下自由兌換，必須在“有序、積極、穩(wěn)妥”的開放原則下謹(jǐn)慎而積極地推進(jìn)。

第四，在實(shí)施人民幣國際化中的阻礙。一是支撐人民幣國際化的內(nèi)部條件還不完備。即價(jià)格杠桿工具要在經(jīng)濟(jì)中發(fā)揮更大作用，利率、匯率的進(jìn)一步市場(chǎng)化改革尚不完善。二是資本項(xiàng)目的可兌換有序推進(jìn)。三是金融市場(chǎng)的進(jìn)一步深化和發(fā)展，缺乏收益性和流動(dòng)性。此三方面是人民幣國際化的主要障礙。人民幣的國際化，需要有資本的完全兌換、流動(dòng)性的貨幣和流動(dòng)性的資本市場(chǎng)等各個(gè)要素相互結(jié)合。

第五，中國在周邊地區(qū)擴(kuò)展貿(mào)易、金融，勢(shì)必會(huì)沖擊美、日現(xiàn)有利益格局，為此，美國發(fā)起“跨太平洋戰(zhàn)略經(jīng)濟(jì)伙伴協(xié)定”， 以加強(qiáng)亞太經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)權(quán)，推進(jìn)亞太區(qū)域經(jīng)濟(jì)一體化。

美國長期以來的金融創(chuàng)新打破了消費(fèi)者購買力的約束，支撐了美國貿(mào)易逆差的格局。未來，中國將面臨如何接受貿(mào)易逆差（這甚至有悖于我們勤儉節(jié)約的文化）的格局、建立新的消費(fèi)文化等從未有過的價(jià)值觀挑戰(zhàn)。另外，美國強(qiáng)調(diào)通過金融創(chuàng)新來強(qiáng)化美元主導(dǎo)的貨幣體系，而亞洲國家更多的強(qiáng)調(diào)通過金融監(jiān)管控制金融風(fēng)險(xiǎn)，甚至還抑制金融創(chuàng)新（管理匯率和利率等影響金融資產(chǎn)價(jià)格的關(guān)鍵指標(biāo)）。這也是一個(gè)價(jià)值觀的挑戰(zhàn)。

三、推進(jìn)人民幣國際化的策略

第一，擴(kuò)大人民幣在國際貿(mào)易中的地位。與更多國家締結(jié)在雙邊貿(mào)易中以人民幣計(jì)價(jià)的合作協(xié)議，建立貨幣互換關(guān)系，以此擴(kuò)大雙邊貿(mào)易中人民幣計(jì)價(jià)的范圍，完善地區(qū)多邊金融合作機(jī)制，成為其他國家外匯儲(chǔ)備一部分的重要方式。

第二，進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣自由兌換，建立健全金融市場(chǎng)深度、廣度（一）深化人民幣在資本項(xiàng)目下的完全自由兌換進(jìn)程。（二）加大金融市場(chǎng)改革力度，穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的投資化或儲(chǔ)備化，擴(kuò)大人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的范圍。

第三，確保貨幣價(jià)值穩(wěn)定合理，健全完善匯率形成機(jī)制（一）進(jìn)一步推進(jìn)匯率制度市場(chǎng)化改革，推進(jìn)在國際貿(mào)易中以人民幣計(jì)價(jià)和結(jié)算的客觀要求。匯率市場(chǎng)化改革的順利推進(jìn)在提高金融效率的同時(shí)，帶來加劇匯率波動(dòng)、沖擊國內(nèi)企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)和挑戰(zhàn)。（二）繼續(xù)穩(wěn)定雙邊匯率、加大貨幣自由兌換力度、加深人民幣區(qū)域影響力，有效推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程。

第四，加快包括利率市場(chǎng)化在內(nèi)的金融市場(chǎng)化改革（一）加快利率市場(chǎng)化改革，推動(dòng)國內(nèi)金融市場(chǎng)不斷向廣度和深度發(fā)展。（二）協(xié)調(diào)國際、國內(nèi)政策，加快推動(dòng)國內(nèi)產(chǎn)業(yè)升級(jí)，鼓勵(lì)低端企業(yè)、加工貿(mào)易向周邊地區(qū)轉(zhuǎn)移，有助于穩(wěn)步加快人民幣國際化進(jìn)程。

參考文獻(xiàn)

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第5篇：人民幣國際化范文

結(jié)合上海國際金融中心建設(shè)和人民幣匯率改革等問題,建議與爭論紛繁而至。一個(gè)認(rèn)知?jiǎng)t是:中國深味“貿(mào)易大國、金融小國”之兩難,人民幣國際化已成客觀需要,且具初始條件,但其進(jìn)程恰似“魚與熊掌不可兼得”。

難題在于,人民幣國際化是在資本與匯率管制的前提下開啟。在探索“魚與熊掌得兼”之時(shí),香港、上海兩座金融中心城市的角色差異與微妙競爭,也逐步浮現(xiàn)。

6月19日,人民幣匯改重啟,制度層面繼續(xù)松綁;6月22日,人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算試點(diǎn)由最初5個(gè)城市擴(kuò)大至20個(gè)省區(qū),人民幣向國際結(jié)算貨幣轉(zhuǎn)化的過程得到進(jìn)一步夯實(shí)。

同時(shí),一項(xiàng)旨在引導(dǎo)境外人民幣回流的人民幣QFII(境外合格投資機(jī)構(gòu))計(jì)劃,也已提交國務(wù)院。這將有限聯(lián)通境內(nèi)外資本市場(chǎng),解決境外人民幣頭寸的保值增值問題,為人民幣成為投資貨幣鋪路。

離岸、在岸市場(chǎng)并行

人民幣國際化需要有金融市場(chǎng)載體。一些學(xué)者建議,為便于設(shè)置金融防火墻,香港應(yīng)作為人民幣離岸中心的首選之地。香港金管局助理總裁何東表示,這應(yīng)當(dāng)是一個(gè)合理而合適的選擇,有利于解決許多暫時(shí)的政策難題。

中國社會(huì)科學(xué)院學(xué)部委員余永定建議,香港制度建設(shè)完全與國際接軌,有著豐富運(yùn)營經(jīng)驗(yàn),既可以成為人民幣國際化的試驗(yàn)場(chǎng),也可以成為中國金融市場(chǎng)對(duì)外開放的窗口。

中銀國際首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹遠(yuǎn)征談及香港作為離岸中心的特殊性時(shí)說,中國“有可能建立一個(gè)具有彈性的固定收益市場(chǎng),以此部分緩解或吸收國際資本的瞬時(shí)沖擊。這恰恰是內(nèi)地資本市場(chǎng)的薄弱之處。香港就有了特殊的意義?！?/p>

中國在匯率、資本管制還沒有完全放開的情況下,推進(jìn)人民幣國際化,僅靠香港遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。2009年3月25日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議原則通過“到2020年,把上海建設(shè)成與人民幣地位相適應(yīng)的國際金融中心”。

此舉的核心,上海金融服務(wù)辦公室主任方星海認(rèn)為,在于建立一個(gè)基于人民幣的國際金融中心,目的是促進(jìn)中國金融體系的強(qiáng)健,提升人民幣對(duì)全球資產(chǎn)的配置能力,更好地參與國際金融規(guī)則的制定,增強(qiáng)中國的綜合國力。同時(shí),中央支持上海“先行先試”,也是希望從政策層面加快推進(jìn)金融體系的改革。

上海金融辦研究員趙明輝認(rèn)為,走出去的貨幣仍然存在國內(nèi)銀行體系的事實(shí),說明人民幣國際化與上海國際金融中心建設(shè)是一個(gè)無法分離的協(xié)同進(jìn)程,上海作為人民幣在岸市場(chǎng),必須快于境外離岸市場(chǎng)的發(fā)展。

上海崛起并不意味著香港衰落。夏斌表示:“如果在香港搞離岸市場(chǎng),同時(shí)上海、香港有打通的渠道,慢慢做大,把風(fēng)險(xiǎn)先暫時(shí)隔離在境外,這樣對(duì)上海金融市場(chǎng)為標(biāo)志的中國金融市場(chǎng)改革的深度可以加大,速度可以加快?！?/p>

香港交易所集團(tuán)行政總裁李小加也說:“滬港不應(yīng)像摔跤比賽非要有輸贏。由于發(fā)展階段的差異性,它們更像二重奏樂手,其主旋律將最終落在人民幣國際化這一大趨勢(shì)上?！?/p>

從離岸到在岸,人民幣國際化市場(chǎng)載體,呈現(xiàn)出香港和上海兩個(gè)城市因自身差異而負(fù)載的階段性使命,背后則是中國金融的戰(zhàn)略抉擇和全局安排。

上海如何傾力突破

上海市副市長屠光紹在陸家嘴論壇上表示,金融中心建設(shè)的核心內(nèi)容是要進(jìn)一步健全金融市場(chǎng)體系和結(jié)構(gòu)。他宣布,上海將搭建信貸資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)、保險(xiǎn)交易所、非上市公眾公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)以及信托資產(chǎn)的登記轉(zhuǎn)讓市場(chǎng),籌建工作已獲得監(jiān)管部門支持。

這是繼銀行間市場(chǎng)清算所、股指期貨等金融體系創(chuàng)建后,上海最近一年多來,在金融中心基礎(chǔ)市場(chǎng)和制度建設(shè)方面可望實(shí)現(xiàn)的最新突破。

一年來,上海出臺(tái)《上海市推進(jìn)國際金融中心建設(shè)條例》、制定上海金融國資國企改革意見、成立上海清算所、完成上海金融產(chǎn)業(yè)基金掛牌、組建上海市再擔(dān)保機(jī)構(gòu),等等。

一些金融改革項(xiàng)目再度矚目。一家投行負(fù)責(zé)人透露,“2007年年底被擱置的大量資本市場(chǎng)創(chuàng)新現(xiàn)在又重新成為熱點(diǎn)?！逼渲邪ń灰姿灰谆?ETF)、國際板以及金融和商品期貨等。

在政策措施推動(dòng)下,上海金融市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。2009年,上海主要金融市場(chǎng)(不含外匯市場(chǎng))交易總額251萬億元,同比增長41.7%,增速同比提高10.8 個(gè)百分點(diǎn)。

按倫敦金融城2009年9月的“全球金融中心指數(shù)”顯示,上海排名從2008年的第25位提升至第10位。

倫敦金融城政府政策與資源委員會(huì)主席傅思途認(rèn)為,過去十年中,亞洲金融中心的硬件建設(shè)迅速。但基礎(chǔ)設(shè)施更需適當(dāng)“軟件”來配合,這些“軟件”不僅僅是提高效率的技術(shù),更是精通專業(yè)的人才。在稅收和監(jiān)管方面,上海需要更具可預(yù)見性和穩(wěn)定性。

原央行副行長蘇寧6月25日撰文提出,雖然交易量等規(guī)模指標(biāo)已在全球領(lǐng)先,但上海金融市場(chǎng)形成的價(jià)格對(duì)國際市場(chǎng)影響力較小。為此,要擴(kuò)大金融市場(chǎng)的開放程度,使境外參與者能更大程度參與上海金融市場(chǎng)。

在“2010陸家嘴論壇”的與會(huì)者看來,屠光紹的演講透露出一種緊迫感。他直言:上海的金融衍生品,如股票、貨幣、利率及證券市場(chǎng)的衍生品還比較單一;債券市場(chǎng)不夠發(fā)達(dá)。

不可回避的是,央行、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)和保監(jiān)會(huì)等監(jiān)管機(jī)構(gòu)、四大國有銀行總部均在北京,上海不僅需要頻繁與中央部委溝通,一些具體的金融業(yè)務(wù)也遜色于其他城市。

據(jù)統(tǒng)計(jì),北京的人民幣清算業(yè)務(wù)量勝過上海,天津的產(chǎn)權(quán)交易和私募股權(quán)投資亦有后來居上之勢(shì),至于企業(yè)和個(gè)人財(cái)富集聚,以及私募基金管理規(guī)模,深圳勝過上海。

金融人才的巨大缺口,也成為上海建設(shè)國際金融中心的主要瓶頸之一。在紐約、倫敦、東京等金融中心城市,10%以上的人口從事金融業(yè),而目前上海這一比例只有1%左右。香港擁有近80萬金融人才,而上海不足11萬。

據(jù)傅思途介紹,倫敦金融城有300多種語言進(jìn)行業(yè)務(wù)交流,上海僅英語人才即缺乏明顯。新加坡資政李光耀曾對(duì)方星海說,建設(shè)國際金融中心,一定要有充足的英語人才。

更重要的共識(shí)是,建設(shè)國際金融中心的關(guān)鍵指標(biāo)是人民幣國際化,中央明確了上海國際金融中心建設(shè)的方向和時(shí)間表,但核心決策非上海能夠左右。

人民幣國際化路徑清晰

“從步驟上考慮,從目前用于貿(mào)易計(jì)價(jià),結(jié)算起步,進(jìn)而人民幣支付及在金融市場(chǎng)上的借貸和投資,最終成為儲(chǔ)備貨幣;從區(qū)域考慮,從港澳臺(tái)起步,進(jìn)而在周邊國家,尤其是東亞和中亞地區(qū),最終全球化?！辈苓h(yuǎn)征對(duì)記者說。

2008年12月24日,國務(wù)院常務(wù)會(huì)議研究決定,對(duì)廣東和長三角地區(qū)與港澳地區(qū)、廣西和云南與東盟的貨物貿(mào)易進(jìn)行人民幣結(jié)算試點(diǎn)。去年4月8日,中央決定在上海、廣州、珠海、深圳和東莞5城市與香港、澳門和東盟的貿(mào)易伙伴間試行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)。人民幣國際化由此正式啟程。

穩(wěn)固推進(jìn)人民幣成為貿(mào)易結(jié)算貨幣,被多數(shù)人認(rèn)為現(xiàn)實(shí)可行。

人民幣在港澳臺(tái)地區(qū)及周邊國家使用,已使人民幣具有了區(qū)域性的信用基礎(chǔ);中國大陸對(duì)臺(tái)灣地區(qū)和東盟等國家貿(mào)易逆差,使之具有對(duì)外支付的可能;中國與若干國家的貨幣互換以及清邁協(xié)定等雙邊和多邊協(xié)議,使人民幣在該地區(qū)的使用具有了制度前提,而香港地區(qū)的人才和金融基礎(chǔ)設(shè)施,亦為人民幣國際使用提供了技術(shù)保障。

2009年9月,菲律賓正式推出人民幣產(chǎn)品和服務(wù),標(biāo)志著人民幣作為國際儲(chǔ)蓄貨幣的一個(gè)局部實(shí)質(zhì)性突破。

央行5月10日的貨幣政策執(zhí)行報(bào)告顯示,銀行跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)月均增量上升,至一季度末業(yè)務(wù)總量219.4億元。相關(guān)信息顯示,人民幣貿(mào)易結(jié)算在4月底總規(guī)模已達(dá)330億元,5月近400億元。

相比中國2009年近15萬億元人民幣的進(jìn)出口總值,試點(diǎn)擴(kuò)大只是向前一步。相關(guān)測(cè)算顯示,人民幣結(jié)算量只有到1萬億元以上,才可能在跨境貿(mào)易中產(chǎn)生一定影響力。

“現(xiàn)在人民幣不能自由兌換,也沒有途徑對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn),實(shí)現(xiàn)保值增值。因此企業(yè)選擇人民幣作為結(jié)算貨幣有所顧忌?！币晃蝗嗣駧趴缇迟Q(mào)易結(jié)算行人士表示。

解決之道,就是原央行副行長、人大財(cái)經(jīng)委副主任委員吳曉靈2009年12月在《財(cái)經(jīng)》年會(huì)上所說的:“如果沉淀在海外的人民幣有投資渠道,會(huì)增加人民幣結(jié)算的吸引力?！边@種吸引力取決于人民幣的流出機(jī)制,也決定于人民幣的回流機(jī)制。

香港承擔(dān)新角色

香港作為離岸市場(chǎng),為人民幣國際化趨利避害創(chuàng)造新契機(jī)。而發(fā)展成為“人民幣離岸中心”,早已寫入香港特別行政區(qū)行政長官曾蔭權(quán)的施政報(bào)告中。

早在6年前,香港商業(yè)銀行即已開辦香港居民人民幣存款、匯款和兌換服務(wù)。香港甚至已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了滯留境外的人民幣可以通過貿(mào)易融資用于貿(mào)易結(jié)算。

香港人民幣債券市場(chǎng)也已初具雛形。2009年9月28日,中國財(cái)政部在香港發(fā)行60億元人民幣國債,這是中國政府首次在大陸以外地區(qū)發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的外債。

香港人民幣債券市場(chǎng)的發(fā)行主體由過去單一的國家政策性金融機(jī)構(gòu)――國家開發(fā)銀行、中國進(jìn)出口銀行,發(fā)展至財(cái)政部。這不僅為境外人民幣提供了投資出路,也為海外人民幣債券的發(fā)行提供了基準(zhǔn)利率依據(jù)。

隨后,香港金管局將人民幣債券發(fā)行主體進(jìn)一步拓寬,經(jīng)內(nèi)地批準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)可以來港發(fā)行人民幣債券,非內(nèi)地機(jī)構(gòu)亦可在港發(fā)行人民幣債券,只要不涉及資金跨境流入或流出內(nèi)地。

香港合和公路基建有限公司近期宣布,今年將發(fā)行兩年期人民幣企業(yè)債券,成為首家在港發(fā)行人民幣債券的非金融香港企業(yè)。業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì),其發(fā)行規(guī)?？蛇_(dá)10億元人民幣。

香港特區(qū)政府財(cái)政司司長曾俊華2月24日向香港特區(qū)立法會(huì)提交2010年-2011年度財(cái)政預(yù)算案時(shí)表示,將發(fā)展離岸人民幣業(yè)務(wù)、推動(dòng)資產(chǎn)管理業(yè)發(fā)展、完善金融規(guī)管制度。

在現(xiàn)有管制體系下,香港的特殊角色可從其人民幣回流機(jī)制的安排中得到啟示。曹遠(yuǎn)征認(rèn)為,香港涉及資本項(xiàng)下人民幣回流的三個(gè)渠道不僅各自運(yùn)作流暢,而且相互連接緊密,整體運(yùn)行良好,表明資本項(xiàng)下人民幣回流的某種特殊安排是可行的。而目前即將推出的境外人民幣QFII計(jì)劃,即是回流機(jī)制的體現(xiàn)。

由此,利用香港金融市場(chǎng),尤其是香港已初具規(guī)模的人民幣債券市場(chǎng),一方面滿足非居民持有人民幣頭寸投資或變現(xiàn)的需要,另一方面也延緩人民幣資本項(xiàng)下開放進(jìn)程,以便贏得時(shí)間,讓包括上海在內(nèi)的內(nèi)地資本市場(chǎng)做好準(zhǔn)備。

滬港之爭與“雙軌互通”

前央行副行長蘇寧3月29日表示,在資本項(xiàng)下人民幣兌換尚未放開時(shí),我們支持和鼓勵(lì)發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng),支持在香港建立人民幣離岸市場(chǎng),同時(shí)也在研究在上海建立離岸市場(chǎng)的可能性。

香港會(huì)成為另一個(gè)波士頓嗎?香港一位銀行家說,當(dāng)時(shí)腦海里閃回當(dāng)年波士頓淪落二流金融城市的歷史碎片。

上海的行動(dòng)很快。2010年6月8日,中國人民銀行《2009年中國區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》,其中上海市金融運(yùn)行報(bào)告中透露,目前,已完成境外人民幣回流境內(nèi)金融市場(chǎng)的初步方案,央行上?？偛窟€在積極研究擴(kuò)大符合條件的境內(nèi)企業(yè)開設(shè)離岸賬戶的試點(diǎn)。

但香港金管局前總裁、中國金融學(xué)會(huì)執(zhí)行副會(huì)長任志剛表示,香港和上海并不存在激烈競爭。香港是一個(gè)自由市場(chǎng),在法規(guī)上對(duì)人民幣逐漸國際化有利。

6月26日,屠光紹也表示,上海國際金融中心的建設(shè)迫切需要和其他國際金融中心加強(qiáng)合作。香港國際金融中心各個(gè)方面的優(yōu)勢(shì)都值得上海國際金融中心很好的學(xué)習(xí)和借鑒。

正如余永定認(rèn)為,“在一定程度上,上海與香港存在競爭關(guān)系。然而,上海與香港之間存在著更為密切的合作關(guān)系?！?/p>

但兩座城市表面的彼此寬容,并不能替代各自對(duì)未來角色定位的探索。

迄今,香港商業(yè)銀行擁有的人民幣產(chǎn)品包括存款、債券、跨境貿(mào)易結(jié)算及相關(guān)融資,以及支付性的匯款、兌換、銀行卡和支票服務(wù)等。但關(guān)鍵的人民幣資產(chǎn)性和收費(fèi)性產(chǎn)品,如貸款、投資及財(cái)富管理等仍然欠缺,香港人民幣離岸市場(chǎng)的建設(shè)存在巨大空間。

上海金融界呼吁,上海的在岸人民幣市場(chǎng)應(yīng)快于境外離岸市場(chǎng)的發(fā)展。夏斌則認(rèn)為:上海和香港同時(shí)實(shí)施國家金融戰(zhàn)略的兩個(gè)支柱。未來十年通過發(fā)展香港人民幣市場(chǎng)可以更快地推動(dòng)中國金融開放,更快培育人民幣資產(chǎn)市場(chǎng)。

接近決策層人士向《財(cái)經(jīng)》透露,一度呼之欲出的上海證券交易所國際板之所以被擱置至今,其中一個(gè)阻力來自香港,他們擔(dān)心其資本市場(chǎng)邊緣化。

香港政經(jīng)高層頻頻造訪北京,以期助推更多人民幣金融產(chǎn)品在港推出。6月7日,香港金管局宣布,中國人民銀行金融市場(chǎng)司司長穆懷朋借調(diào)至金管局出任高級(jí)顧問,其職責(zé)就是“促進(jìn)香港和內(nèi)地的金融合作、推廣和深化香港人民幣業(yè)務(wù)發(fā)展、支持香港金融業(yè)拓展內(nèi)地市場(chǎng)等,提供意見及協(xié)助?！边@被視為香港與北京建立的又一金融政策協(xié)調(diào)通道。

2010年1月19日,香港特區(qū)政府財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局與上海市金融服務(wù)辦公室在港簽署《關(guān)于加強(qiáng)滬港金融合作的備忘錄》,以積極推進(jìn)滬港金融合作和聯(lián)動(dòng)發(fā)展。

“一條軌在境內(nèi),按照國家內(nèi)部的宏觀情況,按自己的節(jié)奏來開放資本賬戶;一條軌在香港,用較快但可控的步伐實(shí)現(xiàn)人民幣的非居民可兌換性?！?香港特別行政區(qū)財(cái)經(jīng)事務(wù)及庫務(wù)局副局長梁鳳儀認(rèn)同內(nèi)地學(xué)者提出的人民幣國際化路徑。而雙軌發(fā)展的概念,也同樣出自曾蔭權(quán)之口中。

夏斌提出盡快形成人民幣市場(chǎng)的三條核心思路:其一,想盡辦法讓人民幣先盡快流到香港;其二,想盡辦法在香港形成以人民幣為標(biāo)的的各種金融交易活動(dòng),可以做存款、貸款、財(cái)富管理和各種金融衍生工具;其三,開通一定“管道”,讓香港人民幣部分回流內(nèi)地。他認(rèn)為目前上海和香港都在做打通兩個(gè)市場(chǎng)的事,機(jī)構(gòu)也在做人民幣的離岸工具。

余永定則建議,上海應(yīng)該將資本項(xiàng)目可控開放與人民幣國際化結(jié)合起來,推進(jìn)金融創(chuàng)新。一是允許外國企業(yè)或金融機(jī)構(gòu)在上海股票市場(chǎng)上發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的股票(即國際板的推出);二是允許外國政府、企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)在上海發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)的債券(即“熊貓債券”)。

長遠(yuǎn)看來,傅思途說,雖然香港比上海更加成熟,但香港的重要性已經(jīng)隨著上海等城市逐漸國際化而減退。對(duì)此,李小加概括為“階段性差異”,并呼吁滬港兩地“非常冷靜、自然地去看待這個(gè)發(fā)展”。

“在中國國內(nèi)資本市場(chǎng)還不太發(fā)達(dá)的時(shí)候,香港幾乎是中國企業(yè)海外集資的主要集聚地,同時(shí)得到了最大繁榮,但香港不應(yīng)將此視為理所當(dāng)然獨(dú)享的權(quán)利。香港從來不對(duì)紐約、東京有挫折感,為什么要對(duì)上海有挫折感?！?李小加說。

第6篇：人民幣國際化范文

【關(guān)鍵詞】 貨幣 金融 匯率 路徑

一直以來關(guān)于人民幣的國際化問題都是學(xué)界爭論的焦點(diǎn)，自2008年美國金融危機(jī)爆發(fā)以來，特別是在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，中國政府越來越認(rèn)識(shí)到在國際貿(mào)易和金融領(lǐng)域等過度依賴美元的風(fēng)險(xiǎn)，逐步開始推進(jìn)人民幣的國際化進(jìn)程。今年人民幣與日元的直接交易無疑加快了人民幣的國際化。然而，筆者并不認(rèn)為人民幣國際化的條件已經(jīng)完全成熟，人民幣也并非國際化不可。

1. 人民幣國際化的條件尚不成熟

一般來講，一國貨幣國際化要經(jīng)歷從結(jié)算貨幣到投資貨幣再到儲(chǔ)蓄貨幣三個(gè)步驟。從2008年以來，中國先后與韓國，馬來西亞，香港等一些國家和地區(qū)簽訂貨幣互換協(xié)議。2009年后，國務(wù)院隨即開展人民幣跨境業(yè)務(wù)結(jié)算試點(diǎn)，使得人民幣跨境交易額猛增。盡管人民幣在向邁向國際化的潮流中有了很大發(fā)展，但到目前為止人民幣的國際化也只能是準(zhǔn)國際化，根據(jù)國際清算銀行的最新數(shù)據(jù)顯示，到2010年人民幣在整個(gè)外匯交易市場(chǎng)上的份額也只占到0.4%，速度在增長，但從整個(gè)量的積累上看明顯不足。

從最近人民幣的走勢(shì)來看，人民幣國際化尤其是在人民幣的結(jié)算量上看，今年前四個(gè)月跨境人民幣結(jié)算僅5500億元，相當(dāng)于去年二季度三個(gè)月的水平。香港人民幣存款也由2011年11月的6273億逐步回落到3月底的5500億。人民幣在成為國際結(jié)算貨幣的道路上并不是一帆風(fēng)順。

其次，從國際投資和儲(chǔ)備來看，美元，歐元，日元依然是主要的國際投資和儲(chǔ)備貨幣。這些國家不僅有著完善發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)，同時(shí)也擁有各自的世界金融中心。美國的紐約，日本的東京，英國的倫敦都是國際重要金融中心，脫離了它們整個(gè)外匯交易市場(chǎng)就難以為繼。中國與這些國家相比，缺乏一個(gè)國際性的金融中心

再次，人民幣投資和儲(chǔ)蓄功能的實(shí)現(xiàn)有賴于金融市場(chǎng)和金融產(chǎn)品的廣度和深度以及資本項(xiàng)目的開放程度。從目前的情況看看，境內(nèi)和境外的人民幣投資產(chǎn)品還比較單一，產(chǎn)品的流動(dòng)性很低。另外，中國金融市場(chǎng)的實(shí)質(zhì)性開放程度還很低，難以滿足外國投資者的需求。

2. 人民幣國際化的風(fēng)險(xiǎn)分析

2.1關(guān)于一國的貨幣政策問題，學(xué)界上有一個(gè)有名的“三元悖論”，即著名的“蒙代爾三角形”。其基本含義是：本國貨幣政策的獨(dú)立性，匯率的穩(wěn)定性，資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn)，最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo)，而放棄另外一個(gè)目標(biāo)，不可能三者兼得。

中國從2005年起開始逐步推行浮動(dòng)匯率制，開始以市場(chǎng)為基礎(chǔ)，參照一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)。一旦人民幣國際化，勢(shì)必將導(dǎo)致資本的自由流動(dòng)，大量外國資本會(huì)涌入國內(nèi)，

根據(jù)蒙代爾的理論如果我們保持浮動(dòng)匯率制那么將面臨著匯率急劇變動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)榇罅抠Y本進(jìn)入中國必然引起國際市場(chǎng)上人民幣匯率的急劇波動(dòng)，這時(shí)國家必須采取固定匯率才能抵消資本的自由流動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)。但采取固定匯率制后又會(huì)面臨喪失本國貨幣獨(dú)立性的問題，因?yàn)楦鶕?jù)不可能三角形這一理論，一國只有在實(shí)行浮動(dòng)匯率的條件下才能保持本國貨幣政策的獨(dú)立性。綜上所述，如果人民幣國際化，將面臨著喪失本國貨幣政策獨(dú)立性的風(fēng)險(xiǎn)，最終將受制于人。

2.2人民幣國際化，中國是否會(huì)遭遇“特里芬“難題？

“特里芬難題”最初是用來說明美元的問題，布雷頓森林體系要求美元與黃金掛鉤，各國貨幣與美元掛鉤。各國為了發(fā)展國際貿(mào)易，必須用美元作為結(jié)算與儲(chǔ)備貨幣，這樣就會(huì)導(dǎo)致流出美國的貨幣在海外不斷沉淀，對(duì)美國來說就會(huì)發(fā)生長期貿(mào)易逆差；而美元作為國際貨幣核心的前提是必須保持美元幣值穩(wěn)定，這又要求美國必須是一個(gè)長期貿(mào)易順差國。這兩個(gè)要求互相矛盾，因此構(gòu)成了一個(gè)悖論。

由于這一難題的存在導(dǎo)致布雷頓森林體系的崩潰。而我們要探討的也就是人民幣成為國際貨幣后會(huì)不會(huì)也有這種困擾。中國經(jīng)濟(jì)現(xiàn)在高速增長，對(duì)美國等主要發(fā)達(dá)國家都保持著很強(qiáng)的順差優(yōu)勢(shì)，從現(xiàn)在來講人民幣成為國際貨幣后的幣值應(yīng)該是可以穩(wěn)定的。但考慮到我們共同關(guān)心的另一個(gè)問題，中國經(jīng)濟(jì)到底還能夠撐多久？人民幣要想成為國際貨幣經(jīng)濟(jì)必須還要保持高速增長下去，但這種增長能否支撐到成為國際貨幣的這一天似乎沒有確定的答案。我們假設(shè)中國經(jīng)濟(jì)還會(huì)有20年的高速增長，人民幣也會(huì)在這一時(shí)期成為國際貨幣。但一旦如此就意味著外匯市場(chǎng)上的人民幣將會(huì)越來越多，隨著人民幣的不斷升值勢(shì)必影響到中國對(duì)外貿(mào)易，順差會(huì)逐漸轉(zhuǎn)化為逆差。同時(shí)，人民幣還將面臨著被做空的風(fēng)險(xiǎn)。一旦外匯市場(chǎng)大量拋售人民幣，人民幣的幣值將不再穩(wěn)定。到時(shí)候，人民幣國際化面臨的不僅僅是“特里芬”這一個(gè)難題，不是矛盾，而是雙方都難以為繼。

2.3人民幣存在匯率超調(diào)的現(xiàn)象

3. 人民幣國際化的路徑尚不統(tǒng)一和明晰

一直以來，學(xué)界關(guān)于人民幣國際化的路徑問題就有不同的爭論。一部分學(xué)者主張借鑒英鎊，美元和日元等國際化的經(jīng)驗(yàn)直接推動(dòng)人民幣的國際化，而不經(jīng)過區(qū)域貨幣這一階段。另一部分學(xué)者主張人民幣應(yīng)該先成為亞洲的區(qū)域性貨幣，然后再過渡到世界貨幣。這部分學(xué)者認(rèn)為人民幣的國際化是一個(gè)漸進(jìn)的過程，中國應(yīng)該吸取日元的經(jīng)驗(yàn)，因?yàn)樵诋?dāng)今貨幣體制下，一國貨幣不可能直接國際化來挑戰(zhàn)美元的霸權(quán)。歐元的實(shí)踐告訴我們有必要先建立區(qū)域性貨幣。

從現(xiàn)階段人民幣發(fā)展的趨勢(shì)來看，基本上是沿著后者的思路在進(jìn)展。從香港，到周邊國家再到整個(gè)東亞，人民幣實(shí)際上是按著先周邊化再東亞化再國際化的道路穩(wěn)步推行。但從近期來看，人民幣開始逐漸與一些國家的貨幣進(jìn)行直接交易，人民幣也開始成為一些國家比如伊朗的儲(chǔ)備貨幣，這其實(shí)是與人民幣逐漸國際化的步調(diào)不一致的，人民幣的區(qū)域基礎(chǔ)還沒有打好就急于跑出去，雖然表明人民幣國際化的步伐很快，但過快的速度很可能打亂穩(wěn)定的步伐。

筆者認(rèn)為，當(dāng)下人民幣的發(fā)展還是要進(jìn)一步發(fā)揮好香港這個(gè)人民幣離岸金融中心的作用，進(jìn)一步深化人民幣在整個(gè)“中華經(jīng)濟(jì)圈”的影響力，同時(shí)加快自身金融中心的建設(shè)，擴(kuò)大人民幣的輻射范圍，增加其輻射深度。無論是通過周邊化，區(qū)域化和國際化這一“三步走”戰(zhàn)略，還是通過結(jié)算，投資，儲(chǔ)備這一貨幣職能的“三步走”戰(zhàn)略，時(shí)機(jī)都還不太成熟。人民幣要想真正國際化，還是要首先強(qiáng)化內(nèi)部機(jī)制。

總結(jié)

隨著中國經(jīng)濟(jì)實(shí)力的不斷增強(qiáng)，人民幣的國際化注定是一種趨勢(shì)，但正如馬克思所講，新事物的成長總要經(jīng)歷一個(gè)曲折和復(fù)雜的過程。人民幣在成長過程中還有很多亟待解決的問題，盡管現(xiàn)在的條件不盡成熟，但筆者也堅(jiān)信，人民幣終會(huì)有一個(gè)美好的前程。

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[7] ，王鑫.從日元的國際化看人民幣的國際化.宏觀經(jīng)濟(jì).

第7篇：人民幣國際化范文

眼下，人民幣逐步成為環(huán)球貿(mào)易結(jié)算貨幣及國際間的投資貨幣。其離岸產(chǎn)品的種類亦日漸增多，涵蓋存款、債券、股票、基金及衍生產(chǎn)品等。部分國家亦開始將人民幣納入外匯儲(chǔ)備之內(nèi)，可說為人民幣成為儲(chǔ)備貨幣邁出了一小步。

 

然而，即使人民幣國際化之旅已經(jīng)展開，要挑戰(zhàn)美元的主導(dǎo)地位、成為真正的全球性貨幣，尚需時(shí)日。我們相信內(nèi)地政府會(huì)維持雙線發(fā)展，在更多境內(nèi)外金融中心開展離岸人民幣業(yè)務(wù)之余，繼續(xù)落實(shí)國家金融市場(chǎng)改革及開放資本賬，以加快人民幣國際化的進(jìn)程。

 

人民幣國際化的里程碑

人民幣國際化之旅始于香港。2004 年香港銀行率先獲準(zhǔn)向個(gè)人客戶提供人民幣存款、貨幣兌換、匯款及信用卡服務(wù)。2007 年，當(dāng)局進(jìn)一步放寬經(jīng)營人民幣業(yè)務(wù)的限制，容許內(nèi)地金融機(jī)構(gòu)于香港發(fā)行人民幣債券。然而，初期香港居民將存款由港元及其他貨幣轉(zhuǎn)為人民幣的意向不高，發(fā)展步伐相對(duì)緩慢。其他法規(guī)限制亦使人民幣在離岸市場(chǎng)的可兌換性受限。

 

2009 年內(nèi)地政府批準(zhǔn)香港與內(nèi)地試點(diǎn)城市的跨境貿(mào)易可用人民幣結(jié)算，帶動(dòng)人民幣國際化迅速發(fā)展。央行的數(shù)據(jù)顯示，2012 年國內(nèi)全年以人民幣結(jié)算的跨境貿(mào)易結(jié)算金額累計(jì)達(dá)29352 億元人民幣。

 

2010 年當(dāng)局宣布更多措施進(jìn)一步拓展離岸人民幣業(yè)務(wù)。央行、香港金融管理局與中國銀行（香港）簽署協(xié)議，容許人民幣存款于香港跨銀行轉(zhuǎn)賬，以及香港公司可以無上限地以外幣兌換人民幣。其后一個(gè)月，內(nèi)地政府再宣布容許外國中央銀行、香港及澳門的人民幣清算行，以及參與跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算的境外銀行，有限度參與內(nèi)地的銀行同業(yè)債券市場(chǎng)。

 

人民幣國際化在香港展開，香港亦順理成章成為主要的人民幣離岸市場(chǎng)。在跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算計(jì)劃推出以后，香港人民幣存款自2010 年起大幅增加，2012 年11 月底香港人民幣存款達(dá)5710 億元人民幣，約占銀行體系總存款9%。計(jì)及人民幣存款證，香港的人民幣存款規(guī)模更為龐大，達(dá)6700 億元人民幣，遠(yuǎn)超其他人民幣離岸中心。

 

人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算為香港發(fā)展成為人民幣離岸中心的重要里程碑。自2009 年當(dāng)局放寬有關(guān)限制以后，以人民幣結(jié)算的貿(mào)易金額大幅上升。央行的數(shù)據(jù)顯示，2012 年國內(nèi)全年跨境貿(mào)易的人民幣結(jié)算金額，如計(jì)入貨物貿(mào)易、服務(wù)貿(mào)易及其他經(jīng)常項(xiàng)目， 累計(jì)達(dá)29352 億元人民幣。

 

至于經(jīng)香港作人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算的金額，2012 年首11 個(gè)月每月平均為2150 億元人民幣，遠(yuǎn)高于2010 年下半年每月平均的570 億元人民幣及2011 年的1600 億元人民幣，顯示香港在人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算當(dāng)中所扮演的領(lǐng)導(dǎo)角色。

 

內(nèi)地經(jīng)濟(jì)改革

人民幣國際化所帶來的好處甚多，最直接的莫過于為從事跨境貿(mào)易及投資的內(nèi)地公司節(jié)省交易成本。內(nèi)地企業(yè)在海外進(jìn)行投資所面對(duì)的匯率風(fēng)險(xiǎn)亦會(huì)相應(yīng)下降。長遠(yuǎn)而言，在環(huán)球貿(mào)易及投資交易增加使用人民幣，可使內(nèi)地收取“鑄幣稅”之利，一如美國政府正享受美元作為全球主要貨幣的好處。更為重要的是，人民幣國際化，有助減輕美元匯價(jià)波動(dòng)及美國經(jīng)濟(jì)政策更迭對(duì)內(nèi)地經(jīng)濟(jì)的影響，以及提高內(nèi)地于環(huán)球金融市場(chǎng)的影響力。人民幣國際化的其他正面影響還包括促進(jìn)內(nèi)地金融及匯率改革，而該改革對(duì)人民幣能否成為真正的國際貨幣至關(guān)重要。

 

比如，利率改革。大部分發(fā)達(dá)國家的央行只負(fù)責(zé)設(shè)定銀行同業(yè)隔夜利率，如美聯(lián)儲(chǔ)的聯(lián)邦基金目標(biāo)利率及歐洲央行的主要再融資利率，商業(yè)銀行則以此作為厘定貸款利率的參考。然而，央行卻負(fù)責(zé)厘定所有主要利率，包括商業(yè)銀行貸款及存款的基準(zhǔn)利率，再交由國務(wù)院審批。目前內(nèi)地的利率厘定制度存在不足之處。譬如過低的銀行存款利率可能導(dǎo)致存戶實(shí)質(zhì)收取負(fù)投資回報(bào)?；谕顿Y選擇不多，存戶或因而傾向?qū)y行存款用于房地產(chǎn)市場(chǎng)及股市之上，繼而釀成資產(chǎn)泡沫及引發(fā)通脹加劇。對(duì)銀行體系而言，商業(yè)銀行采用統(tǒng)一的存貸利率，意味銀行之間缺乏競爭，容易導(dǎo)致營運(yùn)效率低下及經(jīng)營規(guī)模過大，亦是銀行缺乏改善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力或提高經(jīng)營效率的誘因。

 

再比如，匯率改革及開放資本賬。誠然，人民幣匯率改革已歷時(shí)30 年，起初容許人民幣兌美元貶值，其后則容許其升值。自2005 年以來，人民幣兌美元已升值超過30%。與此同時(shí)，人民幣匯價(jià)波幅限制亦有所放寬：兌美元的波幅限制由2005 年的0.3%擴(kuò)大至2007 年的0.5%，其后于2012 年4 月再擴(kuò)大至1%。觀乎近年市場(chǎng)走勢(shì)，人民幣匯價(jià)再不只是單邊發(fā)展，而是更為雙向浮動(dòng)。隨著內(nèi)地逐步減少依賴出口來推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長，經(jīng)常賬盈余占國內(nèi)生產(chǎn)總值的比例或逐漸穩(wěn)定于大約3%，人民幣雙向浮動(dòng)的趨勢(shì)亦會(huì)持續(xù)。我們預(yù)計(jì)，2013 年底美元兌人民幣將趨近6.20。此外，當(dāng)局可能放寬人民幣兌美元目前1%的匯率波幅限制，增加人民幣匯率彈性。

 

開放資本賬是人民幣進(jìn)一步國際化的關(guān)鍵。我們認(rèn)為，準(zhǔn)許更多資金進(jìn)出內(nèi)地的進(jìn)程已經(jīng)展開，未來更會(huì)加速。雖然內(nèi)地仍然實(shí)施資本管制，但當(dāng)局正以循序、有選擇及審慎的方式撤銷有關(guān)限制。隨著合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者（qdii）、合格境外機(jī)構(gòu)投資者（qfii） 及人民幣合格境外機(jī)構(gòu)投資者（rqfii） 等計(jì)劃陸續(xù)擴(kuò)大，進(jìn)出內(nèi)地的資金流量正不斷增加。

 

2013年展望

人民幣國際化的最終目標(biāo)為人民幣可完全自由兌換，使其可用于全球貿(mào)易結(jié)算、投資及儲(chǔ)備管理。不過，要達(dá)成此愿，內(nèi)地進(jìn)一步推行結(jié)構(gòu)性改革無可避免，當(dāng)中涉及推行利率及匯率市場(chǎng)化、金融市場(chǎng)改革，以至開放資本賬。

 

未來數(shù)年，內(nèi)地政府將推行更多政策，加快人民幣國際化的步伐。當(dāng)中可能包括鼓勵(lì)更多人民幣跨境流動(dòng)、擴(kuò)大人民幣兌其他主要貨幣匯率之雙向浮動(dòng)，以及為人民幣交易設(shè)立更多離岸及境內(nèi)試點(diǎn)城市。金融機(jī)構(gòu)或推出更多以人民幣計(jì)價(jià)的對(duì)沖、投資、貸款及保險(xiǎn)產(chǎn)品。

 

人民幣在環(huán)球經(jīng)濟(jì)所扮演的角色日益重要，而香港作為人民幣離岸中心亦會(huì)受惠。我們的預(yù)測(cè)如下：

人民幣兌美元逐步升值，主要因?yàn)閮?nèi)地出口回升，帶動(dòng)貿(mào)易順差增加。中國人民銀行訂定的美元兌人民幣中間價(jià)或于2013 年底趨近6.20，意味人民幣匯價(jià)較2012 年底上升1.4%。

 

當(dāng)局或增加人民幣匯率彈性，將美元兌人民幣的匯率波幅限制由目前的1%擴(kuò)大至1.5%-2%。

隨著內(nèi)地經(jīng)濟(jì)回穩(wěn)，以及預(yù)期房屋市場(chǎng)氣氛改善，年內(nèi)人民銀行進(jìn)一步放寬銀根的壓力得以舒緩。我們預(yù)計(jì)貸款基準(zhǔn)利率年內(nèi)保持不變，一年期貸款基準(zhǔn)利率維持于6%。

香港撇除存款證以外的離岸人民幣存款增長會(huì)加快，以反映跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算增加及銀行可能以高息來爭取更多人民幣存款。

人民幣存款占香港總存款的比例，或由2012 年底少于10%升至2015 年的25%以上。屆時(shí)人民幣將取代美元長久以來在香港銀行體系的地位，成為香港存款第二大主要貨幣。

第8篇：人民幣國際化范文

【關(guān)鍵詞】日元國際化 人民幣國際化 路徑選擇

隨著中國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展,對(duì)人民幣國際化的討論也進(jìn)一步熱烈,人民幣國際化究竟選擇何種途徑則是我們首先要面對(duì)的。縱觀一些國際貨幣的國際化途徑,由于條件所限,中國不可能選擇美元或歐元的國際化策略。而在東亞地區(qū),最具影響力的貨幣是人民幣和日元,人民幣若想成為區(qū)域內(nèi)的主導(dǎo)貨幣,進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)國際化,日元的國際化經(jīng)驗(yàn)就顯得尤為重要。

一、日元的國際化進(jìn)程及啟示

1、日元的國際化進(jìn)程

縱觀日元的國際化過程,大體上可以將其分為四個(gè)階段。

(1)起步階段(1964年至70年代末)。1964年日本正式接受IMF的第八條款,承諾履行對(duì)日元自由兌換的義務(wù),美元的霸權(quán)地位并沒有給日元國際化留下很大的空間。1973 年布雷頓森林體系崩潰之后,日元憑借迅速崛起的經(jīng)濟(jì)實(shí)力在國際貨幣體系中嶄露頭角。但從日本國內(nèi)來看,日本政府對(duì)日元國際化持一種否定態(tài)度,甚至采取種種措施加以限制,國際化在這一階段并沒取得實(shí)質(zhì)進(jìn)展。

(2)迅速發(fā)展階段(20世紀(jì)80年代至90年代初)。盡管日元國際化早在70年代初期就已開始,但它正式成為日本對(duì)外經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的重要一環(huán)卻是在80年代中期前后。根據(jù)1984年5月發(fā)表的《日元美元委員會(huì)報(bào)告書》,大藏省發(fā)表了題為《關(guān)于金融自由化、日元國際化的現(xiàn)狀和展望》的政策報(bào)告,正式拉開了日元國際化戰(zhàn)略的序幕。其后,由于日本政府在推進(jìn)日元國際化方面采取的一系列政策措施,以及日本的經(jīng)濟(jì)繁榮,日元國際化也出現(xiàn)了迅速發(fā)展的局面。

(3)停滯和倒退階段(20世紀(jì)90年代)。1985年9月,美國、日本、聯(lián)邦德國、法國、英國五國財(cái)政部長及五國中央銀行行長在紐約舉行會(huì)議,簽訂了著名的“廣場(chǎng)協(xié)議”,旨在聯(lián)合干預(yù)外匯市場(chǎng),使美元對(duì)其他主要貨幣的匯率有秩序下調(diào)。廣場(chǎng)協(xié)議后,日元拉開了不斷升值的序幕,但是日元的過度升值逐漸引起人們的恐慌,日元持有者紛紛開始拋售日元資產(chǎn),導(dǎo)致了日元的大幅度貶值。隨后的十年里,日本經(jīng)濟(jì)陷入停滯,被稱為“失去的十年”。在20世紀(jì)90年代,由于泡沫經(jīng)濟(jì)崩潰及長期經(jīng)濟(jì)停滯的影響,日元國際化出現(xiàn)了停滯和倒退的局面。

(4)戰(zhàn)略轉(zhuǎn)換階段(1997年至今)。1997年東亞金融危機(jī)的爆發(fā)和1999年歐元的啟動(dòng),迫使日本政府開始反省以往的日元國際化進(jìn)程,更加積極地探討日元國際化的新戰(zhàn)略。自此,日元國際化戰(zhàn)略開始發(fā)生新的重大轉(zhuǎn)變。

從圖1、表1可見,在世界各國的外匯儲(chǔ)備中,日元所占比重隨著日元國際化進(jìn)程的開展也經(jīng)歷了不同的變化?？v觀日元的國際化進(jìn)程,中間充滿了曲折,卻始終沒能成為真正的國際性貨幣,究其原因主要是日本忽視了一國貨幣成為國際貨幣的地域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ),試圖走一條直接的、功能性的貨幣國際化道路。

2、日元國際化對(duì)人民幣國際化的啟示

(1)保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快的發(fā)展。日本經(jīng)濟(jì)在早期的迅速發(fā)展為日元的國際化提供了強(qiáng)有力的條件,而后期發(fā)展的不平穩(wěn)則明顯阻礙了日元的國際化進(jìn)程。我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展將會(huì)給人民幣的國際化進(jìn)程起到巨大的推動(dòng)作用。

(2)不斷完善多層次金融市場(chǎng)。要通過實(shí)現(xiàn)人民幣自由兌換的若干階段,逐漸推進(jìn)人民幣的國際化。具體而言,就是通過提高經(jīng)常項(xiàng)目的自由兌換程度、漸進(jìn)放開資本項(xiàng)目、實(shí)現(xiàn)人民幣自由浮動(dòng)匯率制度,使人民幣的自發(fā)地成為周邊國家和地區(qū)貿(mào)易結(jié)算、資本計(jì)價(jià)和外匯儲(chǔ)備工具。

(3)加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作。日本走的直接的、功能性的國際貨幣道路被證明是錯(cuò)誤的,忽視區(qū)域性的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)只會(huì)影響貨幣的國際化進(jìn)程。對(duì)于人民幣的發(fā)展,加強(qiáng)區(qū)域的貨幣合作與協(xié)調(diào)對(duì)人民幣的國際化是不可缺少的,就是要以人民幣的區(qū)域化推動(dòng)人民幣的國際化。

二、人民幣國際化的現(xiàn)狀分析

1、人民幣走向國際化的有利條件

(1)我國的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和綜合國力不斷增強(qiáng)。從圖2、表2可知,我國的貿(mào)易總額由1978年的32名上升到目前的第三名,在世界貿(mào)易總額中的比重達(dá)到7.7%。2008年,我國進(jìn)出口貿(mào)易總額達(dá)到25616.3億美元,比1978年增長123倍,出口總額從1978年的97.5億美元增長到14285.5億美元,增長146倍;進(jìn)口總額從108.9億美元增長到11330.9億美元,增長103倍。

(2)國內(nèi)幣值穩(wěn)定,具有良好的經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。在人民幣的對(duì)內(nèi)價(jià)值上,盡管80年代和90年代經(jīng)歷了高通脹,但在1997年亞洲金融危機(jī)之后一直較為平穩(wěn)。在人民幣的對(duì)外價(jià)值上,自2005年匯率制度改革以來,人民幣一直保持著強(qiáng)勁的升值勢(shì)頭,但升值幅度較平穩(wěn),同時(shí),國內(nèi)充足的外匯儲(chǔ)備為人民幣的堅(jiān)挺提供了有力的保障,對(duì)人民幣被世界廣泛接收提供了堅(jiān)強(qiáng)后盾。

(3)中國正穩(wěn)步推進(jìn)人民幣的可自由兌換。從1978年起,中國開始實(shí)行改革開放政策,由此拉開了外匯體制改革的序幕,資本賬戶的開放也隨之不斷取得進(jìn)展。改革至今,中國資本賬戶下的大部分子項(xiàng)目已有相當(dāng)程度的開放。在國際貨幣基金組織劃分的7大類43項(xiàng)資本賬戶交易中,目前我國有20―30個(gè)資本賬戶交易基本不受限制或較少受限制,人民幣資本賬戶下已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了部分可兌換。

(4)人民幣區(qū)域化進(jìn)程加快,終于實(shí)現(xiàn)跨境結(jié)算。截至目前,人民銀行先后與韓國央行簽署了1800億元框架協(xié)議,與香港特區(qū)金管局簽署了2000億元正式協(xié)議,與馬來西亞央行簽署了800億元正式協(xié)議,與白俄羅斯央行簽署了200億元正式協(xié)議,與印度尼西亞央行簽署了1000億元正式協(xié)議,央行行長與阿根廷中央銀行簽署了700億元框架協(xié)議,總的互換金額達(dá)6500億元。2009年7月1日,由中國人民銀行、財(cái)政部、商務(wù)部等部門聯(lián)合共同公布了《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》,決定上海市和廣東省的廣州、深圳、珠海、東莞四市為先行試點(diǎn)城市。盡管跨境結(jié)算的貿(mào)易總額并不是很高,但它卻為人民幣實(shí)行周邊化、區(qū)域化乃至國際化邁出了堅(jiān)實(shí)的一步。

2、人民幣國際化的制約因素

(1)我國只是經(jīng)濟(jì)大國,不是經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國。盡管我國已經(jīng)成為世界第三大經(jīng)濟(jì)體,在經(jīng)濟(jì)規(guī)模上居全球第三,但個(gè)人平均收入水平仍然遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于其他主要經(jīng)濟(jì)體,與發(fā)達(dá)國家相比還有很大的差距。

(2)人民幣還不能真正實(shí)現(xiàn)自由兌換。為了成為國際貨幣,首先要求人民幣能實(shí)現(xiàn)自由兌換,但由于監(jiān)管障礙限制對(duì)本國資本市場(chǎng)的進(jìn)入,中國同國外市場(chǎng)的交流以及向世界的開放程度仍然非常有限。同時(shí),高交易成本、監(jiān)督管理架構(gòu)脆弱等因素也成為中國資本市場(chǎng)融入國際金融體系的障礙。

(3)國內(nèi)金融市場(chǎng)還不發(fā)達(dá)。作為一種國際貨幣的所屬國,它應(yīng)該能提供開放而先進(jìn)的交易所,供外國交易商交易多種貨幣主導(dǎo)型的金融產(chǎn)品。同時(shí)還應(yīng)落實(shí)監(jiān)管和宏觀經(jīng)濟(jì)保障措施,以便將貨幣的動(dòng)蕩和與匯率相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)降到最小。與發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)相比,我國的資本市場(chǎng)顯然還處于初始階段,不能有效地滿足這種需求。

三、人民幣國際化的路徑選擇

從日元國際化過程可知,強(qiáng)調(diào)貨幣的地域性經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、加強(qiáng)貨幣的區(qū)域合作對(duì)貨幣國際化有著重要的作用。鑒于我國在實(shí)施人民幣國際化時(shí)還有諸多復(fù)雜因素,使得我國人民幣的國際化進(jìn)程必須遵循周邊國際化―亞洲化―國際化的漸進(jìn)過程。其中,人民幣周邊國際化是人民幣亞洲化的基礎(chǔ),而人民幣亞洲化的實(shí)現(xiàn),對(duì)于人民幣成為世界的關(guān)鍵貨幣將起到巨大的推動(dòng)作用。也就是說,我國需要通過不斷加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作來提升人民幣的國際地位和影響力,從而為人民幣的進(jìn)一步國際化提供堅(jiān)實(shí)的區(qū)域經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。在具體實(shí)施時(shí),需要做到以下幾點(diǎn)。

1、推行穩(wěn)健、有效的經(jīng)濟(jì)政策

要積極穩(wěn)妥地推進(jìn)人民幣資本項(xiàng)目的開放,應(yīng)在進(jìn)一步深化經(jīng)濟(jì)金融體制改革、大力發(fā)展資本市場(chǎng)、建立有效的防范金融風(fēng)險(xiǎn)制度和健全的金融體系、提高監(jiān)管水平和風(fēng)險(xiǎn)管理水平的基礎(chǔ)上,選擇適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)加快實(shí)現(xiàn)人民幣的可完全自由兌換,為人民幣最終走向國際化做好必要的準(zhǔn)備。

2、加強(qiáng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)合作組織

在經(jīng)濟(jì)區(qū)域組織內(nèi)擴(kuò)大人民幣的作用,提升人民幣的地位。目前倡導(dǎo)的中國―東盟自由貿(mào)易區(qū)就是這一行動(dòng)的具體體現(xiàn)。為了擴(kuò)大區(qū)域合作,還可以建立雙邊自由貿(mào)易區(qū),加強(qiáng)雙邊經(jīng)濟(jì)合作,進(jìn)一步擴(kuò)大人民幣的影響。

3、進(jìn)一步改革人民幣匯率制度

2005年7月以來,我國開始實(shí)行“以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度”,人民幣匯率制度的彈性有所增強(qiáng),但人民幣仍然面臨著不斷升值的壓力。人民幣國際化是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,必然要求人民幣匯率制度彈性化也是一個(gè)動(dòng)態(tài)的過程,所以說,隨著人民幣國際化過程的不斷深入以及資本賬戶開放程度的不斷擴(kuò)大,必然要求人民幣匯率制度的改革,來增加人民幣的匯率彈性。

(注:本文得到北京物資學(xué)院工商管理創(chuàng)新基地項(xiàng)目資助,項(xiàng)目編號(hào)WYJD200904。)

【參考文獻(xiàn)】

第9篇：人民幣國際化范文

考慮到中國金融市場(chǎng)也有亞洲金融市場(chǎng)的特點(diǎn)，筆者審視當(dāng)前關(guān)于中國金融國際化的討論――這個(gè)話題常被總結(jié)為人民幣的國際化。筆者覺得中國采取的方式嚴(yán)重限制了人民幣的國際化。盡管人民幣貿(mào)易結(jié)算額不斷增大，中國政府也出臺(tái)了許多鼓勵(lì)人民幣國際化的政策，但要真正實(shí)現(xiàn)人民幣國際化依然存在著若干障礙。人民幣國際化的根本，是缺乏資本的自由流動(dòng)和完全可兌換的保證。事實(shí)上，交易成本、支付結(jié)算成本以及由貿(mào)易產(chǎn)生的任何資金流動(dòng)的相關(guān)成本，都與資本是否自由流動(dòng)和是否具有市場(chǎng)之外的獨(dú)立性有關(guān)。中國正嘗試用離岸市場(chǎng)銀行去推動(dòng)人民幣和其他貨幣之間的直接兌換，但這不太可能使人民幣國際化進(jìn)程出現(xiàn)大的進(jìn)步。

亞洲金融市場(chǎng)的特點(diǎn)和弱點(diǎn)

1.兩次金融危機(jī)和被改善的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)。在過去的20年間，亞洲已經(jīng)經(jīng)歷了兩次金融危機(jī)：20世紀(jì)90年代末的亞洲金融危機(jī)，以及最近的全球金融危機(jī)。然而，這兩次危機(jī)的影響截然不同：前者嚴(yán)重，后者相對(duì)溫和。危機(jī)產(chǎn)生的影響是，亞洲金融市場(chǎng)取得了更好的恢復(fù)能力，亞洲國家和地區(qū)間的政府及中央銀行能夠更加密切地配合。

亞洲金融危機(jī)凸顯了亞洲各經(jīng)濟(jì)體的結(jié)構(gòu)性缺陷：第一，企業(yè)融資仍然高度依賴銀行。第二，該地區(qū)金融業(yè)有貨幣和期限的多重錯(cuò)配，尤其是銀行業(yè)。因此，亞洲國家在全球金融市場(chǎng)的變化中是脆弱的，其充足的儲(chǔ)蓄并沒有有效調(diào)動(dòng)起來。

為糾正對(duì)銀行過度依賴的問題，東亞及太平洋地區(qū)中央銀行行長會(huì)議組織，（即EMEAP，由11個(gè)央行和該地區(qū)的貨幣管理機(jī)構(gòu)組成），發(fā)起了亞洲債券基金（ABF），它是旨在擴(kuò)展與深化亞洲各經(jīng)濟(jì)體及區(qū)域債券市場(chǎng)的一項(xiàng)倡議。與此同時(shí)，東盟10+3成員國的政府正在執(zhí)行“亞洲債券市場(chǎng)提議”（ABMI）來放松管制，并創(chuàng)造一個(gè)有利于投資的環(huán)境。這個(gè)舉動(dòng)成果顯著：從政府和企業(yè)債券的欠款來看，亞洲貨幣債券市場(chǎng)獲得顯著發(fā)展，如圖1所示。盡管增加幅度相當(dāng)不平衡（見圖2），亞洲貨幣債券在全球債券市場(chǎng)的份額從1996年底的2.1%增加到2011年底的8.4%。值得注意的是，亞洲本地貨幣債券市場(chǎng)上的外國投資者正在迅速增加，如圖3所示。這不僅是因?yàn)閭l(fā)行者的信用度和債券收益的改善，還因?yàn)檫@些經(jīng)濟(jì)體市場(chǎng)基礎(chǔ)的完善。

此外，貨幣錯(cuò)配問題也得到顯著改善。以本國貨幣計(jì)價(jià)的外國借款者的貸款占本國融資額的比例也顯著增加，如圖3所示，雖然這類貸款的期限仍然為一年內(nèi)或一年。

2.發(fā)展具有廣度和深度的金融市場(chǎng)的挑戰(zhàn)。然而，要把亞洲地區(qū)國家（日本除外）變成真正的國際金融中心，仍然面臨眾多挑戰(zhàn)。雖然在某些領(lǐng)域已經(jīng)有所改善，但要把亞洲建成和發(fā)達(dá)地區(qū)一樣，需要在以下五個(gè)方面建立多樣的、深度的、良序的金融市場(chǎng)。前兩個(gè)挑戰(zhàn)是老問題，現(xiàn)在依然存在，其余三個(gè)則是相對(duì)較新的挑戰(zhàn)。

（1）解決貨幣和期限的雙重錯(cuò)配。銀行部門的貨幣和期限的雙重錯(cuò)配問題，尤其是期限錯(cuò)配。雖然這個(gè)在中國還不是問題，但是如果所謂的國際化進(jìn)程迅速推進(jìn)的話，那這個(gè)問題也可能會(huì)影響到中國，這主要取決于中國銀行業(yè)的調(diào)整。

正如筆者已經(jīng)提到的，這個(gè)問題是在1997年亞洲金融危機(jī)剛結(jié)束時(shí)被發(fā)現(xiàn)的。當(dāng)銀行用外幣短期借款、兌換為當(dāng)?shù)刎泿?，并投資國內(nèi)的長期資產(chǎn)時(shí)，就要面臨貨幣和期限的雙重風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于一些外部原因，如果短期外幣借款在市場(chǎng)上變得很困難，銀行往往就要面臨資金問題。更有甚者，如果本國貨幣同時(shí)大幅度貶值，外幣的負(fù)債沒有套期保值，那么以本國貨幣衡量的該外幣負(fù)債就會(huì)大幅度上升，這就最終導(dǎo)致了資產(chǎn)負(fù)債表的惡化。事實(shí)上，當(dāng)雷曼兄弟倒下的時(shí)候，這樣的脆弱性在亞洲經(jīng)濟(jì)體中就出現(xiàn)了。

過去的十年中，這種結(jié)構(gòu)性問題還是沒有根本改變。如圖4所示，2000年之后，外資銀行對(duì)當(dāng)?shù)鼐用褚援?dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的跨境信貸迅速增長。然而，與發(fā)達(dá)地區(qū)相比，他們對(duì)外國貨幣的依賴程度仍然較大。正如圖5所示，期限錯(cuò)配導(dǎo)致的金融脆弱性依然常見，雖然據(jù)報(bào)道，錯(cuò)配在一定程度上得到了改善。

（2）改變以銀行為中心的金融結(jié)構(gòu)與過度依賴外國機(jī)構(gòu)的情況。以銀行為中心的金融媒介機(jī)構(gòu)基本沒有改變。中國也是如此，其實(shí)在中國這個(gè)問題最嚴(yán)重。

雖然近年來這個(gè)問題有所緩解，但是企業(yè)對(duì)間接融資的依賴程度仍然很高。當(dāng)一個(gè)大的負(fù)面沖擊擊中金融機(jī)構(gòu)時(shí)，不管這些非金融企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況多么健全，非金融企業(yè)可能會(huì)發(fā)現(xiàn)很難從這些金融機(jī)構(gòu)順利獲得債務(wù)融資。

從另外一個(gè)角度講，亞洲的金融部門與非金融部門相比，尤其是制造業(yè)的廣度與深度都非常不足。對(duì)銀行融資的高度依賴，意味著該地區(qū)企業(yè)債券市場(chǎng)的不完善。另外不完善的衍生品市場(chǎng)使得合適的風(fēng)險(xiǎn)交易非常困難，也就是說對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具是非常有限的（見圖6）。此外，由于這些地區(qū)證券化市場(chǎng)的不完善，亞洲經(jīng)濟(jì)體不能充分享受到證券化過程以及吸引各種投資者根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)能力來投資的好處（見圖7）。筆者要強(qiáng)調(diào)的是，這里缺欠的是真正的新的重新分配風(fēng)險(xiǎn)的金融創(chuàng)新，而不是簡單承諾高收益率的“創(chuàng)新”，這些新“創(chuàng)新”本質(zhì)上都僅僅是規(guī)避各種監(jiān)管的舊金融工具。從更廣泛的角度講，在亞洲以本地貨幣計(jì)價(jià)的投資機(jī)會(huì)依然不多。亞洲區(qū)域內(nèi)有著豐富的儲(chǔ)蓄，這些儲(chǔ)蓄沒有在本地區(qū)得到充分投資，而是最終投資到了區(qū)域外，如美國和歐洲。

此外，亞洲地區(qū)的融資在很大程度上依賴于外國金融機(jī)構(gòu)。例如，在項(xiàng)目融資和貿(mào)易融資領(lǐng)域，亞洲地區(qū)持續(xù)地大量依賴外資金融機(jī)構(gòu)，尤其是歐洲的銀行。事實(shí)上，在歐洲債務(wù)危機(jī)之后，這些地區(qū)在2012年8月到12月，除了10月外，都出現(xiàn)了凈資本流出，雖然資本在2013年1月份回流到該地區(qū)。亞洲金融市場(chǎng)也受到了由全球資本流動(dòng)造成的大幅波動(dòng)，在亞洲金融危機(jī)中或多或少也經(jīng)歷了相似的問題。這個(gè)問題的背景是金融市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施，如債券市場(chǎng)仍然不發(fā)達(dá)。雖然亞洲債券市場(chǎng)已有所發(fā)展，但在企業(yè)債券市場(chǎng)深度和流動(dòng)性方面仍然是有限的。

（3）致力于發(fā)展抵押交易市場(chǎng)。第三個(gè)挑戰(zhàn)是對(duì)發(fā)展抵押交易市場(chǎng)的重要性應(yīng)更加強(qiáng)調(diào)，以發(fā)展更深層的、富有彈性的金融市場(chǎng)，例如發(fā)展債券回購協(xié)議。就像歐債危機(jī)這樣相對(duì)緊張的市場(chǎng)狀況，讓市場(chǎng)參與者更加傾向于使用有抵押的交易，而非無抵押的交易。這就顯示了具有合格債券交易的牢固的市場(chǎng)基礎(chǔ)，以保證穩(wěn)定的市場(chǎng)交易的重要性。

（4）促進(jìn)金融創(chuàng)新。第四個(gè)挑戰(zhàn)是開發(fā)創(chuàng)新型的金融產(chǎn)品，以適應(yīng)人口老齡化的現(xiàn)狀。在亞洲，人口老齡化正在加速。不只在日本，在其他經(jīng)濟(jì)體如中國、韓國和泰國也是如此（見圖8）。金融創(chuàng)新對(duì)于提供多樣化產(chǎn)品、適應(yīng)不同年齡層的群體極為重要。從這方面看，證券化的發(fā)展，似乎是一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)。盡管自雷曼沖擊以來，證券化受到一些負(fù)面影響，但簡單的證券化產(chǎn)品也有助于實(shí)現(xiàn)包括貸款在內(nèi)的金融交易的風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整收益率，讓金融機(jī)構(gòu)更好地運(yùn)作。此外，作為對(duì)傳統(tǒng)的補(bǔ)充，信貸中介渠道變得更為多層，勢(shì)必會(huì)通過分散風(fēng)險(xiǎn)來加強(qiáng)金融體系的風(fēng)險(xiǎn)承受能力。所以說，把有用的證券化技術(shù)重新安裝到這個(gè)金融系統(tǒng)是非常重要的。

（5）增強(qiáng)金融的包容性。第五個(gè)挑戰(zhàn)是增強(qiáng)金融的包容性。從開發(fā)深層金融市場(chǎng)的角度看，改善基礎(chǔ)設(shè)施，讓世界上更多的人可以獲得金融服務(wù)也是同樣重要的。據(jù)報(bào)道，全球有超過25億成年人不能得到金融服務(wù)，同時(shí)還有數(shù)以百萬計(jì)的小企業(yè)正面臨著嚴(yán)重的融資問題。亞洲也不例外。事實(shí)上，與此同時(shí)，亞洲也有一些地區(qū)顯著依賴于所謂的小額融資。小額融資是不可或缺的，特別是對(duì)于新興市場(chǎng)和發(fā)展中的經(jīng)濟(jì)體的持續(xù)增長來說，因此也一直是G20會(huì)議的主要議程。然而，有一點(diǎn)需要特別注意，小額融資的主要商都是非銀行的金融機(jī)構(gòu)。它們沒有有關(guān)部門的嚴(yán)格監(jiān)督，但是像銀行一樣，向客戶提供存款和貸款。這就意味著，如果小額融資商的存款和貸款的市場(chǎng)份額成為了不可忽略的部分，有可能成為金融系統(tǒng)的一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)因素。

中國的金融國際化

在中國，已經(jīng)有很多有關(guān)金融國際化的討論，尤其是最近有關(guān)“人民幣國際化”的問題，在貿(mào)易和金融政策上都有討論。

一般來說，一種貨幣的國際化，就是結(jié)算、計(jì)價(jià)和儲(chǔ)備功能擴(kuò)大并超出一定區(qū)域。為了充分維持這些功能，貨幣完全可兌換必須能夠一直得到保證，資本流動(dòng)必須是自由化的，用來避免多重風(fēng)險(xiǎn)以及遵守國際海關(guān)條約的支付和結(jié)算制度也必須建立。換句話說，如果這些基本條件被違反了，或者被政治上修改了，真正的金融國際化將無法實(shí)現(xiàn)。

1.人民幣正在崛起但仍存嚴(yán)重限制。從這個(gè)角度來看，觀察一下近期人民幣國際化的發(fā)展是值得的。近年來，我們觀察到以下現(xiàn)象：（1）以人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易結(jié)算量有所增長，（2）人民幣離岸市場(chǎng)的建立，（3）在香港以人民幣計(jì)價(jià)的金融產(chǎn)品有所擴(kuò)大。（4）一些新興市場(chǎng)和發(fā)展中經(jīng)濟(jì)體的中央銀行和貨幣當(dāng)局，最近宣布將人民幣納入其外匯儲(chǔ)備。由此可見，人民幣已經(jīng)在跨境金融交易中應(yīng)用得越來越廣泛，同時(shí)也吸引了世界各地的廣泛關(guān)注。

尤其是中國貨幣當(dāng)局采取措施提高人民幣的結(jié)算功能，以推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。隨著雷曼沖擊在全球金融系統(tǒng)中的擴(kuò)散，中國貨幣當(dāng)局希望減少中國企業(yè)在其貿(mào)易結(jié)算中對(duì)美元的過度依賴。同時(shí)減少中國企業(yè)和政府部門持有的巨額美元頭寸面臨的外匯風(fēng)險(xiǎn)。

跨境人民幣貿(mào)易結(jié)算在2009年7月開始試點(diǎn)，即在上海、廣東的四個(gè)城市、東盟、香港、澳門等地之間的365個(gè)指定企業(yè)之間進(jìn)行。從那之后，結(jié)算量在2011年第三季度達(dá)到創(chuàng)紀(jì)錄的6000億人民幣（大約7萬億日元）（見圖9）。

然而，貿(mào)易結(jié)算量的顯著增加并不能自動(dòng)保證人民幣的國際化。相反，一些限制正在阻止人民幣國際化取得突破。應(yīng)當(dāng)注意的是，要實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，首先人民幣應(yīng)該流出中國。其次，人民幣應(yīng)該在境外發(fā)現(xiàn)一些投資機(jī)會(huì)，最后它應(yīng)該流回到中國。這意味著，人民幣國際化并不是簡單地使用人民幣作為國際交易媒介，資金流動(dòng)才是其最核心的部分。

相比之下，中國政府推動(dòng)人民幣國際化，僅僅是使用人民幣結(jié)算以往使用外幣結(jié)算的金融交易，減少以外幣計(jì)價(jià)的匯率風(fēng)險(xiǎn)。這種方式并沒有顯著減少資本管制。雖然人民幣在離岸市場(chǎng)跨國貿(mào)易結(jié)算額逐漸增長，但是，在現(xiàn)行的中國政府對(duì)資本流動(dòng)嚴(yán)格管制下，離岸人民幣流回大陸的空間依然有限。

持有人民幣并投資大陸機(jī)構(gòu)的需求日益增加。實(shí)際上，香港離岸市場(chǎng)在吸收離岸人民幣流動(dòng)性方面發(fā)揮著重要作用。大陸市場(chǎng)監(jiān)管嚴(yán)格，價(jià)格不能像發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)那樣反映市場(chǎng)參與者的金融狀況。但是，香港管制放松的離岸市場(chǎng)，能夠較好反應(yīng)市場(chǎng)參與者的狀況。然而應(yīng)該記住的是，如果兩個(gè)緊密聯(lián)系著的市場(chǎng)中的一個(gè)監(jiān)管嚴(yán)格且不靈活，另外一個(gè)監(jiān)管不嚴(yán)格且靈活的市場(chǎng)就會(huì)背負(fù)兩個(gè)市場(chǎng)調(diào)節(jié)的壓力和負(fù)擔(dān)，從而波動(dòng)性巨大。雖然香港離岸市場(chǎng)提供了有效的市場(chǎng)信息，但它依然反映了監(jiān)管嚴(yán)重的大陸市場(chǎng)的某些扭曲。

所以，假設(shè)人民幣國際化會(huì)在沒有明顯減少資本管制的前提下進(jìn)一步發(fā)展，這是不切實(shí)際的。實(shí)際上，現(xiàn)在對(duì)資本回流到大陸的嚴(yán)格管制，正在成為進(jìn)一步發(fā)展人民幣離岸市場(chǎng)的巨大障礙。發(fā)行以人民幣計(jì)價(jià)即所謂的點(diǎn)心債券（dim-sum bonds）的需求畢竟有限。在香港離岸市場(chǎng)，點(diǎn)心債券發(fā)行在外的余額大約是700億人民幣，與6000億人民幣計(jì)價(jià)的存款相比數(shù)量很小。如果中國想要進(jìn)一步發(fā)展人民幣國際化，解決資本賬戶自由化的問題是必要的。

2.新舉措：增加除香港之外的其他離岸市場(chǎng)。現(xiàn)在把焦點(diǎn)聚集在中國政府想要得到的匯率風(fēng)險(xiǎn)的降低上，看一看這樣的企圖是否得到滿足。實(shí)際上，從2011年以來，中日這兩個(gè)亞洲經(jīng)濟(jì)大國的貿(mào)易額擴(kuò)張了2.5倍，2010年達(dá)到了26.5萬億日元。同一時(shí)期，把公司運(yùn)作從日本擴(kuò)張到中國的日本企業(yè)數(shù)目增長了1.5倍，達(dá)到22000家。然而，以日元或人民幣計(jì)價(jià)的貿(mào)易結(jié)算額依然非常有限（見圖10、圖11）?？紤]到兩國之間牢固的長期經(jīng)濟(jì)聯(lián)系，以及他們對(duì)亞洲地區(qū)貿(mào)易的重要性，通過以雙方任意一個(gè)國家的貨幣進(jìn)行貿(mào)易結(jié)算，從而減少進(jìn)出口企業(yè)面臨的匯率風(fēng)險(xiǎn)和交易成本，是具有很大意義的。

現(xiàn)在在外匯市場(chǎng)上進(jìn)行人民幣和日元之間的交易時(shí)，美元一般被作為中間貨幣。所以結(jié)果就是，日元和人民幣的價(jià)格是由日元-美元、人民幣-美元的交叉匯率決定的，最終還是需要美元結(jié)算。如果具有日元-人民幣之間的直接匯率交易市場(chǎng)，并且該市場(chǎng)具有一定程度的流動(dòng)性，就能降低交易的成本。不用美元作為結(jié)算貨幣，金融機(jī)構(gòu)的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)降低。所以，發(fā)展以人民幣-日元直接計(jì)價(jià)的金融和外匯市場(chǎng)是應(yīng)對(duì)金融穩(wěn)定的重要議題。不僅對(duì)中日很重要，對(duì)亞洲和其他地區(qū)也非常重要。

雖然表面上看日元和人民幣的直接交易非常有吸引力，但是實(shí)際上優(yōu)勢(shì)并不是這么明顯，因?yàn)榇嬖谂c之相關(guān)的各種貿(mào)易支付、結(jié)算的成本和風(fēng)險(xiǎn)。通過美元交易且使用運(yùn)行良好的支付和結(jié)算系統(tǒng)，能夠明顯降低結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)。使用美元支付和結(jié)算的成本其實(shí)是不高的，因?yàn)榇蟛糠纸Y(jié)算僅僅是貿(mào)易本身的，大額交易占主體。與之相對(duì)的是，人民幣結(jié)算成本對(duì)大額交易來說實(shí)際上是很高的。雖然市場(chǎng)貼牌交易成本并不高，但人民幣市場(chǎng)是一個(gè)缺少流動(dòng)性的淺層次市場(chǎng)。

強(qiáng)調(diào)一下，人民幣國際化不僅僅是匯率風(fēng)險(xiǎn)降低的問題，而是更廣泛的有關(guān)降低支付和結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)、增加流動(dòng)性（其中貨幣自由兌換是核心部分）、降低資本進(jìn)出中國成本等一系列結(jié)構(gòu)問題。也就是說，這個(gè)問題本質(zhì)上是人民幣的全面可自由兌換和資本流動(dòng)的自由化。

應(yīng)該看到，中國金融市場(chǎng)與亞洲其他金融市場(chǎng)同樣面臨諸多脆弱性和挑戰(zhàn)。中國官方深知這一點(diǎn)，他們?cè)谫Y本流動(dòng)自由化和允許外匯交易市場(chǎng)自由決定人民幣、美元及其他匯率方面極為謹(jǐn)慎的態(tài)度是可以理解的。所以他們寧愿對(duì)這個(gè)現(xiàn)行體制小修小補(bǔ)。然而，如果他們真的想實(shí)現(xiàn)人民幣國際化，再多這樣的小修小補(bǔ)也不會(huì)形成一套框架。如果中國官方依然想實(shí)現(xiàn)人民幣的國際化，允許資本自由流動(dòng)和人民幣可自由兌換的改革決定，遲早都會(huì)到來。

3.未來人民幣和日元之間的協(xié)同效應(yīng)。一方面，隨著中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)發(fā)展，人民幣在國外結(jié)算中的使用量正在穩(wěn)步增加。隨著資本交易自由化方面的發(fā)展，使用人民幣的數(shù)量預(yù)期還會(huì)增加。另一方面，日元已被視為可自由兌換且具有良好交易市場(chǎng)基礎(chǔ)的國際貨幣，就像美元、歐元、英鎊一樣。所以，一個(gè)自然而然的問題就會(huì)提出來，人民幣國際化之后，日元的角色是什么？

在發(fā)展中日之間金融和外匯市場(chǎng)的過程中，日元及日本政府債券大有可為。在這方面，日元、人民幣之間存在著協(xié)同效應(yīng)。

要發(fā)展具有高度流動(dòng)性和深層次的債券市場(chǎng)，市場(chǎng)上的價(jià)格透明是必不可缺少的，同樣不可缺少的是作為定價(jià)基礎(chǔ)的穩(wěn)定的收益率曲線。發(fā)展包括企業(yè)債券市場(chǎng)在內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)金融產(chǎn)品市場(chǎng)，發(fā)展能夠反應(yīng)經(jīng)濟(jì)基本面的外匯利率等。利率信息得到改善后的市場(chǎng)環(huán)境同樣非常重要。在歐洲，德國政府債券不僅是德國境內(nèi)金融產(chǎn)品的價(jià)格基準(zhǔn)，同樣也是歐洲其他地方交易的固定收益產(chǎn)品的價(jià)格基準(zhǔn)?，F(xiàn)在在亞洲，日本政府債券因價(jià)格穩(wěn)定、交易結(jié)算迅速，成為類似承擔(dān)基準(zhǔn)角色的候選貨幣。此外，日本政府債券的發(fā)行數(shù)量夠大，且信用評(píng)級(jí)很高。

日本政府的債券發(fā)行量在世界上是最大的，而且存在著發(fā)展良好的以當(dāng)?shù)刎泿庞?jì)價(jià)的債券市場(chǎng)。同時(shí)，由日本銀行管理的日本政府債券支付和交易系統(tǒng)，在未來幾年內(nèi)有望會(huì)在其容量、可得性及與其他系統(tǒng)的聯(lián)系方面得到顯著改善。還有就是日本債券市場(chǎng)保持了高度的流動(dòng)性。流動(dòng)性對(duì)抵押物來說是至關(guān)重要的。因此使用具有高度流動(dòng)性的日本政府債券作為提升亞洲各國間有抵押交易的工具，這是非常重要的。

結(jié)語

隨著中國經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展，中國政府如果想把該國經(jīng)濟(jì)從廉價(jià)勞動(dòng)力制造變成真正發(fā)達(dá)的工業(yè)體，金融市場(chǎng)的國際化是必要的。另外，日益明顯的是，中國政府嚴(yán)格監(jiān)控資本流動(dòng)，及漸進(jìn)的、碎片式的人民幣國際化政策措施，是不大可能對(duì)國際化的范圍、速度、內(nèi)容有很大影響的。這是因?yàn)?，國際化需要一個(gè)系統(tǒng)性的方法，這涉及到支付和結(jié)算系統(tǒng)間相聯(lián)系的發(fā)展，涉及到金融市場(chǎng)的多樣化和深度，包括政府在內(nèi)的市場(chǎng)參與方的相互信任。其中最重要的是，政府對(duì)市場(chǎng)任意突然干預(yù)都是不該有的，這樣的干預(yù)危及金融市場(chǎng)的穩(wěn)定運(yùn)行。這方面，我們需要更加系統(tǒng)的方法，必須考慮到金融市場(chǎng)參與者之間復(fù)雜甚至隱蔽的互動(dòng)，以及市場(chǎng)結(jié)構(gòu)問題，這樣才能保證資本流動(dòng)的有效自由化。