不良資產(chǎn)證券化流程精選(九篇)

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第1篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

［摘要］從國際上來看證券化是一種有效的處置不良資產(chǎn)的途徑。現(xiàn)行條件下，我國商業(yè)銀行不良資產(chǎn)規(guī)模較大，在引入證券化處置方式上也存在諸多約束。為此，文章著重從不良資產(chǎn)證券化的條件、難點入手，來探析證券化啟用的時機和策略。

［關鍵詞］不良資產(chǎn)；證券化；難點；處置策略

［DOI］10．13939/j．cnki．zgsc．2017．30．063

從國際金融發(fā)展現(xiàn)狀來看，商業(yè)銀行多面臨不良資產(chǎn)的困惑，而一旦受到外部因素的沖擊，很容易誘發(fā)金融危機。證券化作為處置不良資產(chǎn)的新型方式，被多國所重視并采用。從我國不良資產(chǎn)證券化實踐來看，東方、信達、建設銀行等機構多有涉足，但在美國“次貸危機”背景下又被迫暫停。2012年，重啟資產(chǎn)證券化試點工作，但因風險防控問題而一再推遲。近幾年來，隨著我國宏觀經(jīng)濟環(huán)境的不斷變化，商業(yè)銀行在面對不良貸款壓力下，對不良資產(chǎn)證券化重啟呼聲更高?，F(xiàn)就相關難點及紓解策略展開探析。

1 不良資產(chǎn)證券化重啟的條件

引入證券化來盤活不良資產(chǎn)，其條件主要包括以下幾個方面。

一是金融政策、法律、監(jiān)管環(huán)境的成熟。從我國《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》的出臺，再到2012年重啟信貸資產(chǎn)證券化，隨之2014年11月銀監(jiān)會將資產(chǎn)證券化由審核制改為備案制，到2015年4月信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行注冊制，一系列政策措施的出臺，為不良資產(chǎn)證券化重啟奠定了基礎。2015年6月，銀監(jiān)會副主席周慕冰在陸家嘴論壇上提出引入市場化手段來處置不良資產(chǎn)的建議，同年，曹宇則在全國城商行年會上提出資產(chǎn)證券化盤活不良資產(chǎn)的有效途徑。與此同時，一些金融機構也逐漸為不良資產(chǎn)證券化進行全面評級研究。

二是當前金融機構信貸資產(chǎn)證券化人力結構逐漸完善，截至2015年9月，全國金融機構中有159家支持證券化，特別是在涉及企業(yè)貸款、汽車抵押貸款、住房抵押貸款、信用卡貸款等領域更為迫切。

三是“不良資產(chǎn)”壓力刺激證券化重啟。全國經(jīng)濟進入“換擋期”，對于前期信貸規(guī)模的快速增長，其信用風險及違約概率逐漸變大，加劇了銀行機構的“不良貸款”壓力。據(jù)統(tǒng)計，截至2015年年底，全國商業(yè)銀行不良貸款額突破1萬億元，較2014年增加了近30%。可見，從構建證券化模式及途徑上來緩解不良信貸資產(chǎn)壓力將是重要的出路。

四是優(yōu)質資產(chǎn)證券化稀缺，動力不足。從經(jīng)濟下行周期來看，優(yōu)質資產(chǎn)證券化規(guī)模逐漸減少，而不良資產(chǎn)率反而攀升，面對該環(huán)境，必然需要從完善資產(chǎn)證券化途徑上，放寬標準，激發(fā)金融機構的熱情，盤活存量資產(chǎn)。

五是傳統(tǒng)的處置手段局限性突出。從清收、重組、核銷、轉讓等傳統(tǒng)處置方式來看，進度慢、成本高、效率低，效果有限。面對不良貸款壓力，處置難度更大。因此，只有從市場手段引入中來化解不良資產(chǎn)，通過證券化來批量處置不良資產(chǎn)。

2 不良資產(chǎn)證券化難點梳理

2．1配套法律環(huán)境不完善，稅負突出

從不良資產(chǎn)證券化處置過程來看，由于涉及的交易主體較多，不同交易方式及交易結構的復雜度，需要從法律法規(guī)建設上來確保其正常運作。然而，由于當前資產(chǎn)證券化領域還處于探索階段，相關法律不完善，甚至還存在法規(guī)沖突。比如《金融行業(yè)不良資產(chǎn)批量轉讓管理辦法》限制了批量轉讓的范圍，只能限定為資產(chǎn)管理公司。同時，基于資產(chǎn)證券化的稅收成本較高，比如資產(chǎn)交易過程所得稅、營業(yè)稅、印花稅等較多。

2．2各方對不良資產(chǎn)證券化的認識模糊，存在投資誤解

從不良資產(chǎn)與優(yōu)質資產(chǎn)的對比來看，其構成、成本較為復雜，證券化過程缺乏經(jīng)驗可鑒，特別是受次貸危機的影響，各方對資產(chǎn)證券化認識存在誤解。比如在不良資產(chǎn)風險管理上，缺乏正常的信息披露制度，導致投資者難以了解和獲得不良資產(chǎn)證券化信息；同時，由于資產(chǎn)證券化市場還處于初期，相關政策、引導機制不足，投資者缺乏認知條件，對不良貸款投資更為謹慎。另外，由于不良資產(chǎn)證券化需要向外披露核心信息，很多金融機構出于聲譽考慮不愿意將不良資產(chǎn)納入證券化體系，加之相關監(jiān)管層對不良資產(chǎn)證券化存在疑慮，也制約了不良資產(chǎn)證券化進程。

2．3對不良資產(chǎn)進行定價、估值、評級等缺乏相應體系

考慮到不良資產(chǎn)的多樣性，其風險也較多，尤其是違約風險大，對現(xiàn)金回收存在不可預測性。同時，不良資產(chǎn)定價體系不健全，其定價方法復雜，通常需要根據(jù)可回收債權數(shù)額減去回收成本，再通過流動性溢價、其他投資機會成本等來確定。整個定價過程由于受到金融環(huán)境的影響，其主觀性較強，風險不可把控。另外，由于不良資產(chǎn)在信用等級評估上存在較大困難，比如一些逾期貸款，本身就存在信用質量問題；加之對一些不良資產(chǎn)所涉及的經(jīng)濟環(huán)境、區(qū)域環(huán)境、擔保物估值等方面的問題，更難以增強信用等級。另外，對于當前評級機構的監(jiān)管不到位，降低了評級機構的透明度、權威性。一些評級運作方式不規(guī)范問題，也制約了不良資產(chǎn)評級工作的有序開展。

2．4不良資產(chǎn)整體流動性差，市場不成熟

從不良資產(chǎn)證券化市場結構來看，一級市場多由銀行發(fā)起，以對公貸款為主，二級市場不活躍，不良資產(chǎn)流動性差，投資者對不良資產(chǎn)的投資需求不足，無法推進不良證券化產(chǎn)品的全面銷售。根據(jù)銀行間資產(chǎn)證券化交易信息統(tǒng)計，2014年發(fā)生35筆，金額達21億元，而場內(nèi)資產(chǎn)支持證券只有4．74億元。由于投資者消費習慣、對投資利率的敏感，也給不良資產(chǎn)證券化帶來較大波動影響。

3 不良資產(chǎn)證券化重啟策略

3．1把握資產(chǎn)證券化的審慎態(tài)度

從金融行業(yè)發(fā)展來看，不良資產(chǎn)證券化具有兩面性，要保持審慎態(tài)度。一方面，立足現(xiàn)有行業(yè)環(huán)境，通過試點來完善不良資產(chǎn)證券化監(jiān)管體系，嚴控風險；另一方面，加強對不良資產(chǎn)證券化不可預期風險的防范，并制定有效措施來保障不良資產(chǎn)證券化。比如構建風險隔離機制，避免不良資產(chǎn)證券化后再度進入再證券化覆轍；平衡好不良資產(chǎn)投資方、賣方的利益，完善金融市場信息披露機制，加強市場監(jiān)管，維護資產(chǎn)證券化市場秩序。

3．2注重監(jiān)管協(xié)同與法律完善

推進資產(chǎn)證券化發(fā)展，必然需要從法律法規(guī)制度建設上，為證券化交易營造良好的法制環(huán)境。比如盡快出臺、修改、完善修改法規(guī)及會計條例，避免沖突，出臺專門的不良資產(chǎn)證券化法案，加快推進不良資產(chǎn)證券化市場規(guī)范運輸，從流程簡化、資產(chǎn)證券化規(guī)范標準上，引入監(jiān)管規(guī)則，協(xié)同好市場與金融機構的配合，增加銀行間市商報價機制；同時，加強稅收政策完善，特別是降低稅負方面，以市場化為基礎，來降低資產(chǎn)證券化交易成本。

3．3豐富投資主體多元化，增強流動性

不良資產(chǎn)證券化要在嚴格的資產(chǎn)盡職調查、審慎的資產(chǎn)價值評估基礎上，以打折、分層等技術手段，來過濾風險，分散給有能力承受的投資者。因此，加強對不良資產(chǎn)證券化宣傳，培養(yǎng)多元化市場投資主體，鼓勵民間資本、非銀金融機構參與，來降低發(fā)行成本；另外，引入境外投資者，擺脫傳統(tǒng)證券化市場局限于商業(yè)銀行之間的弊端，探索多種交易方式，來拓寬證券化潛在市場，增強流動性。

3．4做好風險防范，確保證券化運行

不良資產(chǎn)證券化的正常運行，需要從風險分散、分級及證券運行安全上來保障。一方面銀行機構要完善證券化信息系統(tǒng)，從數(shù)據(jù)庫建設、定價體系，以及風險管控上來提升證券化業(yè)務安全性水平；另一方面從基礎資產(chǎn)合規(guī)性上，細化標準。比如對有抵質押擔保類資產(chǎn)，也可以納入其中，來稀釋證券化整體風險。同時，開展優(yōu)先/次級結構分層、充足的超額抵押比率、額外的流動性支持、更嚴格的回收款觸發(fā)機制等措施來增進產(chǎn)品信用，對資產(chǎn)的“不良”因素起到納入和緩沖的作用。另外，引入市場競爭機制，來激發(fā)金融機構處置能力，降低證券化兌付風險。

參考文獻：

第2篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

[關鍵詞]信貸資產(chǎn)證券化；風險；控制

[中圖分類號]F830.9　[文獻標識碼]A　[文章編號]1006-5024(2009)04-0177-03

[作者簡介]朱祖友，浙江麗水職業(yè)技術學院高級講師，研究方向為企業(yè)管理。(浙江麗水323000)

一、資產(chǎn)證券化和信貸資產(chǎn)證券化

1　資產(chǎn)證券化的概念。資產(chǎn)證券化(Asset-backed Securities，ABS)，是指將缺乏流動性但具有可預期的、穩(wěn)定的未來現(xiàn)金流收入的資產(chǎn)組建資產(chǎn)池，并以資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐發(fā)行證券的過程和技術。

2　資產(chǎn)證券化的起源。資產(chǎn)證券化的起源可追溯到20世紀60年代末的美國。當時，由于通貨膨脹加劇，利率攀升，使金融機構的固定資產(chǎn)收益率逐漸不能彌補短期負債成本。為了緩解金融機構資產(chǎn)流動性不足的問題，政府開始啟動住房抵押貸款二級市場，為房地產(chǎn)業(yè)的發(fā)展和復興開辟一條資金來源的新途徑。1968年美國推出了最早的抵押貸款債券。1983年針對投資者對金融工具不同的期限要求，又設計發(fā)行了抵押保證債券。到1990年，美國3萬多億美元未償還的住宅抵押貸款中，50％以上實現(xiàn)了證券化。當前，資產(chǎn)證券化已成為美國資本市場上最重要的融資工具之一，遍及應收賬款、版權專利費、信用卡、汽車貸款、消費品分期付款等領域。金融管制的放松和《巴塞爾協(xié)議》的實施，也大大刺激了資產(chǎn)證券化在世界各國的發(fā)展。

3　資產(chǎn)證券化出現(xiàn)的意義。資產(chǎn)證券化在很多國家都是政府為促進房地產(chǎn)市場的發(fā)展而出現(xiàn)的，這宣告了一種全新融資技術和金融工具的誕生，它在一定程度上激活和豐富了國際金融市場，并且在現(xiàn)代經(jīng)濟中發(fā)揮著不可替代的重要作用，可能成為未來資本市場融資方式的主力軍。

作為一種有效的結構融資方式，它通過對流程進行精妙的設計安排，使融資者和投資者等各利益參與方按照它們各自的承諾所確立的各種合約，能夠相互支持、相互牽制，為發(fā)起人和投資者各自開辟了新的融資渠道和投資渠道，進而達到風險分擔、互利共贏的目的。然而，由于收益和風險的伴生性，資產(chǎn)證券化業(yè)務在給融資者和投資者帶來收益的同時，整個證券化業(yè)務過程每一業(yè)務環(huán)節(jié)均存在不同程度的風險。

4　信貸資產(chǎn)證券化是狹義的資產(chǎn)證券化。廣義的資產(chǎn)證券化包括以下四類：實體資產(chǎn)證券化、信貸資產(chǎn)證券化、證券資產(chǎn)證券化、現(xiàn)金資產(chǎn)證券化。狹義的資產(chǎn)證券化是指信貸資產(chǎn)證券化，即以信貸資產(chǎn)作為基礎資產(chǎn)的證券化，包括住房抵押貸款、汽車貸款、消費信貸、信用卡賬款、企業(yè)貸款等信貸資產(chǎn)的證券化。本文探討的重點是信貸資產(chǎn)證券化，即狹義的資產(chǎn)證券化。

二、我國實行信貸資產(chǎn)證券化的意義

1　增強資產(chǎn)的流動性，提高銀行總體盈利水平。資產(chǎn)證券化的初衷就是使缺乏流動性的資產(chǎn)組合起來變現(xiàn)和出售，以盡快收回資金，增大貨幣的擴張效應。在傳統(tǒng)的信貸管理方法下，短期存款負債與長期貸款資產(chǎn)期限的不匹配，增加了商業(yè)銀行的經(jīng)營風險。如果將貸款證券化，使長期被占用的銀行貸款轉化為證券出售給投資者，則整個金融系統(tǒng)就有了一種新的流動性機制，銀行就可較快地回收資金，擴大金融資金來源渠道。資產(chǎn)證券化本身并不意味著收入的增加，而在于釋放資本，以獲得更好的投資機會。把釋放的資本用于其他較高邊際收益的項目，將增加更多的潛在利潤。此外，通過資產(chǎn)證券化，商業(yè)銀行可以獲得更多的收入途徑：如利用收取本息與轉交托管人的時間差可獲得浮利收入、附加收入等。另外，銀行可在降低風險的同時保持對地區(qū)和行業(yè)的相對優(yōu)勢，擴展其他業(yè)務，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。

2　增進銀行資產(chǎn)的安全性。證券化的金融制度不但提供了高度的資產(chǎn)流動性，而且導致了大量替代品和投資機會的產(chǎn)生。通過證券化組合、出售、購入，商業(yè)銀行的風險被分散給了其他投資機構和單個投資者，加強了銀行系統(tǒng)的安全性。資產(chǎn)證券化也為處理銀行不良資產(chǎn)提供了一個新的解決思路。

3　改善信貸結構，優(yōu)化商業(yè)銀行的資源配置。通過建立資產(chǎn)證券化市場，實現(xiàn)貸款等資產(chǎn)的流通轉移，回流資金，獲得新的投資機會，可以在較大程度上盤活資產(chǎn)和轉移信貸風險。同時還能夠刺激居民住房貸款、汽車貸款及耐用消費品貸款，有效地解決消費信貸的資金約束問題?？梢?，信貸資產(chǎn)證券化作為一種典型的金融創(chuàng)新，為貨幣政策更好地發(fā)揮作用拓展了空間，為商業(yè)銀行配合貨幣政策實施提供了更多的手段。

4　開拓銀行業(yè)與證券業(yè)合作的新領域。資產(chǎn)證券化的推出，改變了傳統(tǒng)銀行以“吸存放貸”為主的角色，使其同時具有“資本經(jīng)營”的職能。首先，資產(chǎn)證券化帶來了融資方式的創(chuàng)新，貸款資產(chǎn)組合多樣化能滿足不同投資者的要求，從而達到優(yōu)化資源配置的目的。其次，證券化可以使商業(yè)銀行通過在市場中較好地匹配長期和短期的投資者與融資者，真正發(fā)揮金融中介的作用。資產(chǎn)證券化同時也可以拓展證券公司的業(yè)務領域，在發(fā)達國家的證券市場上，已經(jīng)有許多資產(chǎn)證券化所需的結構化工具被創(chuàng)造出來，如抵押擔保債券，高級或附屬證書結構及過手證書結構等都是最常用的資產(chǎn)證券化工具。這種多元化、合作化的發(fā)展趨勢，將有助于國際金融業(yè)由分業(yè)到混業(yè)經(jīng)營的實現(xiàn)。

三、我國實行信貸資產(chǎn)證券化存在的風險問題分析

可以把我國的信貸資產(chǎn)證券化簡單地分為優(yōu)良資產(chǎn)證券化和不良資產(chǎn)證券化。

1　優(yōu)良資產(chǎn)證券化不存在風險問題。商業(yè)銀行的資產(chǎn)可分為優(yōu)良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)。優(yōu)良資產(chǎn)是指資產(chǎn)按照協(xié)議使用，已經(jīng)及時實現(xiàn)了到期的權益，并有充分的信心和能力保證未來權利和義務的實現(xiàn)，沒有其他可能影響資產(chǎn)信用的情況出現(xiàn)。

優(yōu)良資產(chǎn)本身意味著較高的信用和可預見的現(xiàn)金流，通過適當?shù)慕M合和大量的資產(chǎn)，可以產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流。通過真實出售，可以獲得外界高級別的信用支持，實現(xiàn)信用增級?？梢哉J為，采取適當?shù)臓I銷策略，優(yōu)良資產(chǎn)的證券化能夠順利進行。

2　不良資產(chǎn)證券化存在的風險問題思考。自1999年4月以來我國相繼成立的四家資產(chǎn)管理公司，將資產(chǎn)證券化作為處理不良資產(chǎn)的主要方法之一，標志著國家大規(guī)模處理不良資產(chǎn)的決心。但我國商業(yè)銀行20％左右的不良資產(chǎn)率，隱藏著很大的風險。因此，不良資產(chǎn)證券化成為廣泛關注的焦點。

按照人民銀行2002年1月1日開始正式實行的貸款五級分類，正常、關注、次級、可疑和損失五類貸款中，次級、可疑和損失可以歸于不良資產(chǎn)。損失是指義務主體不復存在或完全沒

有履行義務的可能?？梢珊痛渭壥侵复嬖诨蛎黠@將存在違約可能的資產(chǎn)，但未來仍有全部或部分收回權益的可能。次級相對可疑來說，流動性要好，保全的可能性大，違約程度輕。

不良資產(chǎn)的證券化和優(yōu)良資產(chǎn)證券化相比較，存在以下目前無法克服的困難：

(1)如何處理損失。資產(chǎn)證券化的核心在于解決資產(chǎn)的流動性問題，實質是對資產(chǎn)的收益、風險、流動性等的重新組合與分配，不會產(chǎn)生額外的收益，不能用來彌補損失或虧損，因此對于損失，資產(chǎn)證券化是無能為力的，損失必須通過核銷或其他方法處理。

對于次級和可疑類，也存在同樣的問題：在處理這兩類貸款的過程中，不可避免的會存在損失。如果通過賬面價值處理，誰將承擔這種一定存在的損失?商業(yè)銀行不會承擔損失，因為資產(chǎn)證券化的核心是真實出售，證券對商業(yè)銀行沒有追索權。特設交易載體SPV作為一個特設機構，實際上相當于一個“空殼”公司，投有能力承擔損失。外部擔保機構對于這種損失更加沒有動力承擔。

另一種考慮是根據(jù)次級和可疑貸款的期望收益進行折價處理。但一方面，商業(yè)銀行根本不愿意折價處理，因為次級和可疑貸款以賬面價值掛在賬上時，不必確認損失；但如果在他們在位時確認損失，他們就可能會承擔部分責任，盡管最終總會追究責任，但只要不發(fā)生在他們?nèi)紊暇托辛?。另一方面，商業(yè)銀行有動力掩蓋不良資產(chǎn)的資信狀況，通過一些處理減少賬面上的不良資產(chǎn)，把損失轉嫁出去，從一定意義上說存在道德風險。

(2)不良資產(chǎn)的穩(wěn)定現(xiàn)金流問題。宜于證券化的資產(chǎn)最關鍵的條件或者最基本的條件，是該資產(chǎn)能夠帶來可預測的相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流，而銀行不良資產(chǎn)能否產(chǎn)生未來現(xiàn)金流或者產(chǎn)生多大的現(xiàn)金流就是一個疑問。按照我國商業(yè)銀行對不良貸款的認定方法，能夠按期付息的貸款都是正常貸款，是銀行主要的利潤來源，自然不會被列入剝離范圍。列入剝離范圍的不良貸款中，損失貸款由于不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流因而不可能證券化，有可能進行證券化的只是次級貸款和可疑貸款，但其中相當大的一部分因為體制方面的原因造成了長期“沉淀”。根本不可能產(chǎn)生現(xiàn)金流?？梢哉f，不良資產(chǎn)本身就意味著存在極大的違約風險，現(xiàn)金流是極不穩(wěn)定的，資產(chǎn)證券化其本質上只是一種交易手段而已，只能在一定程度上分散風險而不可能消除風險，更不能挽回實際上已經(jīng)形成的損失。

(3)信用擔保問題。資產(chǎn)證券化，尤其是不良資產(chǎn)的證券化，必須有信用擔保才能使該證券為市場投資者接受。由于銀行不良貸款已存在有明顯風險，因此擔保主體的尋找將極為困難，雖然國家財政在特定時期必須承擔保證責任，但國家財政的承受能力畢竟是有限的。

(4)道德風險問題。不良資產(chǎn)的處理，需要高超的技巧，但SPV沒有這種能力，也沒有相應的信息；不良資產(chǎn)和商業(yè)銀行有很大的關聯(lián)，但真實出售后，變得與它無關，它將不會花精力去處理有關問題，有時甚至會損害投資者的利益，例如商業(yè)銀行可能要求債務人將用于歸還證券化資產(chǎn)的款項轉移到非證券化的資產(chǎn)上；商業(yè)銀行如果可以通過資產(chǎn)證券化處理不良資產(chǎn)，則對放貸質量也更加漠視，反而使不良資產(chǎn)有膨脹的危險；債務人原先可能為了不破壞與銀行的信任關系，盡力履行義務，現(xiàn)在權利義務關系轉到與之沒有關系的SPV上，債務人更有動力賴賬；如果投資者預期到這種情況，將不會購買這種證券，存在“逆選擇”問題。

(5)商業(yè)銀行的“舊車市場”效應。再考慮這樣一種情況：市場上同時存在兩種證券，一種為優(yōu)良資產(chǎn)證券，一種為不良資產(chǎn)證券，因為信息是不對稱的，信息的披露也是有限的，投資者不能充分了解證券所依附的資產(chǎn)的資信狀況或者了解的成本很高，更重要的是可能存在虛假信息。在一個劣質品充斥的市場里，根據(jù)著名的“舊車市場模型”，劣質產(chǎn)品將把優(yōu)質產(chǎn)品趕出市場，但根據(jù)上面的分析，只制造劣質產(chǎn)品對商業(yè)銀行的意義不大，優(yōu)質產(chǎn)品對商業(yè)銀行更有意義，因此，商業(yè)銀行為了樹立只生產(chǎn)優(yōu)質產(chǎn)品的聲譽，必須放棄不良資產(chǎn)證券化的想法。

四、我國不良信貸資產(chǎn)證券化的風險控制

根據(jù)國務院的有關規(guī)定，四家資產(chǎn)管理公司(AMC)可以綜合運用催收、轉讓與出售、資產(chǎn)置換、債務重組及企業(yè)重組、債權轉股權、租賃、資產(chǎn)證券化等多種手段處置接收的不良資產(chǎn)。為了提高回收率，已經(jīng)開始運作的AMC把接收過來的企業(yè)債權大體上分三類處理：一是對既無還款意愿又無還款能力的企業(yè)(主要是中小客戶)，采取破產(chǎn)清算進而核銷債權的方式一次性處理；二是對于有能力還款但不愿還款的企業(yè)，采取提起法律訴訟的方法，通過法律手段追回債權；三是對于愿意還款但目前沒有能力還款的企業(yè)(大多數(shù)為這種企業(yè))，采取債轉股、分拆重組、行業(yè)重組、資產(chǎn)置換、債務置換等方法處置，其中國家經(jīng)貿(mào)委推薦的技術先進、制度不存在問題、產(chǎn)品有市場，只是財務成本高的該類企業(yè)，采取債權轉股權的方法處理。

第3篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

資產(chǎn)證券化開拓了資本市場融資的新方法，是國際資本市場70年代以來金融領域最重要的創(chuàng)新之一。通過資產(chǎn)證券化可以把缺乏流動性、但具有未來現(xiàn)金收入流的資產(chǎn)轉變?yōu)榭稍谫Y本市場中流動的固定收益證券。相比股權融資和債券融資兩種傳統(tǒng)方式而言，它將可證券化的資產(chǎn)范圍拓展到了各個領域，從思維上以及技術上為資本市場帶來了一場金融革命。

中國資本市場對資產(chǎn)證券化的討論正如火如荼，從實踐角度而言，中國政府和企業(yè)也組建了一些資產(chǎn)證券化的課題和實施項目組。但目前國內(nèi)資產(chǎn)證券化的試點范圍還相當窄，僅有少數(shù)企業(yè)通過國外資本市場實施了應收賬款證券化，在國內(nèi)資本市場還未見有大規(guī)模的資產(chǎn)證券化試點案例。值得注意的是，目前以銀行和四大資產(chǎn)管理公司為首的金融企業(yè)正在緊鑼密鼓地推進資產(chǎn)證券化。

住房抵押貸款證券化

美國等國家資產(chǎn)證券化發(fā)展進程一般從住房抵押貸款證券化開始試點，然后將此項技術推廣到其它可證券化資產(chǎn)，且住房抵押貸款資產(chǎn)易于評估，未來現(xiàn)金流穩(wěn)定，是資產(chǎn)證券化的首選對象，因此可判斷銀行住房抵押貸款證券化將成為國內(nèi)資產(chǎn)證券化的突破口。中國人民銀行行長戴相龍在《中國發(fā)展高層論壇》和《財富》全球論壇上曾表示，為適應居民住房貸款的迅速擴大，即將進行銀行住房貸款證券化的試點，人民銀行正在對此進行研究。可以預計住房抵押貸款證券化將成為資產(chǎn)證券化首選項目，從銀行實力角度考慮，建行和工行最可能首拔頭籌。

截至2000年末，國內(nèi)各家商業(yè)銀行發(fā)放的個人住房抵押貸款余額為3212億元，比年初增加1952億元，同比多增1047億元，占當年全部多增貸款的42%。中國建設銀行和中國工商銀行的房地產(chǎn)抵押貸款余額均達1000億元以上，其中工行達1000多億元，而建行則因較早開辦住房抵押貸款業(yè)務，目前其房地產(chǎn)抵押貸款余額逾1700多億元。2001年隨著房地產(chǎn)市場的景氣周期到來，預計2001年和2002年銀行住房抵押貸款余額將有長足增長。

住房貸款證券化的啟動是國內(nèi)金融創(chuàng)新的一大突破，國家必然會選擇資信良好的公司作為先行者，從而維護資產(chǎn)證券化的市場形象，有關部門最初為開辦此業(yè)務的銀行開具了幾個條件：必須連續(xù)3年整體盈利；注冊資金在10億以上；房地產(chǎn)抵押貸款余額達1000億元，而目前符合此條件的僅有建行和工行。近期，建行和工行已相繼向相關部門申請批準他們率先辦理住房抵押貸款證券化業(yè)務，也在媒體上宣稱將于近期推出住房貸款證券化，發(fā)行規(guī)模達200億。因此，可以預測建行和工行將成為住房貸款證券化的先行者，其它商業(yè)銀行將緊跟其后。

不良資產(chǎn)證券化

在國際資本市場上，美國曾成功地運用資產(chǎn)證券化方法處置了銀行不良資產(chǎn)。我國四大資產(chǎn)管理公司現(xiàn)階段正通過國際路演、國際招標及拍賣等市場營銷手段出售不良資產(chǎn)，但處置不良資產(chǎn)由于其實施的難度必須開辟多種渠道，積極引用金融工程等創(chuàng)新方法，目前他們也在積極推進不良資產(chǎn)證券化。但必須清醒地認識到，我國資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)質量較差，而資產(chǎn)證券化在試點階段，將主要發(fā)行一些優(yōu)質資產(chǎn)，因此可以預測四大資產(chǎn)管理公司必須等待銀行住房抵押貸款證券化，培育一批成熟的資產(chǎn)證券化機構投資者后，才可能實施不良資產(chǎn)證券化試點。四大資產(chǎn)管理公司目前還有一部分具有未來現(xiàn)金流的資產(chǎn)，例如不動產(chǎn)等等。從操作層面考慮，可將一籃子資產(chǎn)通過捆綁、組合、信用提升等手段，達到資產(chǎn)證券化的信用等級，發(fā)行信用等級很高的證券。結構設計可采用的資產(chǎn)證券化的優(yōu)先/附屬交易結構。交易結構流程圖如下：

交易結構設計可使得優(yōu)先/附屬證券的支付現(xiàn)金流優(yōu)先級不同，優(yōu)先證券比附屬證券優(yōu)先支付資產(chǎn)支持證券的本金和利息，從而提高優(yōu)先證券的信用等級，將優(yōu)先證券持有者的投資風險轉移給了附屬證券持有者。四大資產(chǎn)管理公司發(fā)行優(yōu)先證券和附屬證券的同時，在發(fā)行公告中申明，資產(chǎn)管理公司將自己購買所有的附屬證券，或者購買部分附屬證券，并設定資產(chǎn)管理公司購買的附屬證券將最后償還資產(chǎn)支持證券的本金和利息。通過此種交易結構可使不良資產(chǎn)通過交易結構設計，提升其信用等級，從而使得通過資產(chǎn)證券化方法在資本市場籌資的可能性大大加強。

境外資產(chǎn)證券化

第4篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

關鍵詞：商業(yè)銀行；不良資產(chǎn)；資產(chǎn)證券化

中圖分類號：F83文獻標識碼：A

銀行不良資產(chǎn)的產(chǎn)生和存在，是國際上較為普遍的現(xiàn)象，特別是自20世紀八十年代以來，無論是發(fā)達國家還是發(fā)展中國家，都曾被嚴重的銀行不良資產(chǎn)問題所困擾。商業(yè)銀行都渴望為其不良資產(chǎn)尋找出路，各國政府也在積極采取措施改善銀行資產(chǎn)狀況，資產(chǎn)證券化作為一種低成本的融資手段，越來越受到被不良資產(chǎn)所困擾的各國政府和企業(yè)的重視。

在我國，由于大量不良資產(chǎn)的存在，以商業(yè)銀行為主體的間接融資體系正面臨日益嚴峻的挑戰(zhàn)，商業(yè)銀行盈利狀況下降。資產(chǎn)管理公司雖已剝離了商業(yè)銀行部分不良資產(chǎn)，但是商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)比例仍然較大，資產(chǎn)流動性不足，資本充足率過低，而且目前還沒有任何手段能保證進購的新增貸款全部是優(yōu)良資產(chǎn)。因此，商業(yè)銀行借助資產(chǎn)證券化可以增強資產(chǎn)的安全性，提高盈利能力。

面對龐大的不良資產(chǎn)，單憑商業(yè)銀行自身的實力是無法解決的。對我國國有企業(yè)來說，各級財政部門的財力有限，無法在短期內(nèi)進行大規(guī)模注資。已接收了巨額不良資產(chǎn)的資產(chǎn)管理公司，如果能通過證券化的途徑，將不良貸款進行估價，然后推向市場，吸引社會資金乃至國外資金來分散資產(chǎn)風險，這無疑是有著光明前景的。對于商業(yè)銀行來說，信貸資產(chǎn)證券化不僅包括不良資產(chǎn)的證券化，還包括部分優(yōu)良資產(chǎn)的證券化，盡管后者在當前似乎并不是一項亟待解決的工作。我國資本市場產(chǎn)品品種少，僅有股票、債券與基金等有限幾個品種。其中，各種投資基金資產(chǎn)約500多億元，只占金融資產(chǎn)的0.63%左右，相當于居民儲蓄的0.84%左右。而在發(fā)達國家和新興市場國家，基金資產(chǎn)在金融資產(chǎn)中的比例中約為20%～50%。至于經(jīng)證監(jiān)會批準在國內(nèi)發(fā)行上市的可轉換債券，也只有5只，發(fā)行總額47億元，且其中南化轉債和絲綢轉債因已經(jīng)轉股而停止交易。這就意味著，不良資產(chǎn)轉化為基金和可轉換債券有著廣闊的運作空間，而且這種做法還會起到提升基金資產(chǎn)和可轉換債券在金融資產(chǎn)中比重、促進金融資產(chǎn)組合的科學化、合理化的作用。

所以，不良資產(chǎn)證券化業(yè)務的切實全面實施，不僅意味著融資方式的變革和融資機制的創(chuàng)新，而且對化解金融風險、再造社會信用、促進盡快建立現(xiàn)代企業(yè)制度，建立健康、有序的市場秩序等方面都將產(chǎn)生積極的影響。

一、當前實施租賃債權證券化需解決的問題與對策

盡管目前在我國實施資產(chǎn)證券化具備了一些條件，但還存在一些障礙，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1、中介服務機構的服務質量不高，信用評級機構不規(guī)范。由于證券化涉及風險與收益，因此對證券化的資產(chǎn)進行信用評估定級是必不可少的。但是，我國資產(chǎn)評估業(yè)和資信評估業(yè)還遠遠不能滿足資產(chǎn)證券化對它們的要求。資產(chǎn)評估業(yè)存在以下問題：我國的信用評級制度尚不完善，資產(chǎn)評估管理尺度不一、政出多門；信用評級機構的體制和組織形式不中立、不規(guī)范，資信評級機構獨立性差，資產(chǎn)評估機構過多過亂，導致行業(yè)內(nèi)不正當競爭加劇等；資信評估業(yè)在我國屬于新興行業(yè)，存在資信評級機構信譽不佳，信用評級運作不規(guī)范、透明度不高、缺乏統(tǒng)一標準，難以做到公正、獨立、客觀的評估，投資者對資信評級機構的認識不足。這些都導致現(xiàn)有評級機構做出的評級結果不能得到投資者的認同。目前，在國內(nèi)缺乏被市場投資者普遍認可的信用評級機構，并已構成信貸資產(chǎn)證券化的障礙。

2、證券發(fā)行主體的經(jīng)營行為不夠規(guī)范?，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立要符合市場規(guī)則，創(chuàng)造良好的信用環(huán)境以充分吸引投資者。為了防止發(fā)生違約風險，以使證券化資產(chǎn)價格充分反映其收益率和安全性的有機統(tǒng)一，需要提高透明度，使投資者能夠及時了解證券發(fā)行者的經(jīng)營情況，形成有效的價格形成機制；還要強化債權追償?shù)姆梢?guī)范與約束，確保債權人充分的債權收益索取權，以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。

3、現(xiàn)行法律制度滯后。盡管資產(chǎn)證券化在美國等發(fā)達國家已經(jīng)比較成熟，對我國而言還是一項新生事物。我國現(xiàn)行法律制度的滯后性不可避免地對這一優(yōu)越的融資模式產(chǎn)生了阻礙。由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新，涉及到證券、擔保、非銀行金融業(yè)務等多個方面，運作過程極其復雜，如果沒有良好的法律制度來調整相關當事人之間盤根錯節(jié)的法律關系，保障各個環(huán)節(jié)的良性運轉，就可能導致金融風險失控，引發(fā)更大的經(jīng)濟危機。在資產(chǎn)證券化可能面臨的法律問題中，SPV的主體資格問題和“真實銷售”問題尤其突出。

4、外部環(huán)境不配套。由于資產(chǎn)證券化是一種金融創(chuàng)新業(yè)務，除法律環(huán)境外，它還涉及到金融、基金、擔保、會計、稅收、評估等多領域的業(yè)務范疇，因而需要建立――整套適合我國國情的有關資產(chǎn)證券化的規(guī)則和管理辦法，防止資產(chǎn)證券化成為一種新型“圈錢”工具而損害投資者的利益。目前，我國這些外部環(huán)境與資產(chǎn)證券化還不配套，制約了資產(chǎn)證券化的實施。尤其是產(chǎn)權制度改革的滯后性，使得SPV不能按照市場經(jīng)濟運行規(guī)則下的資產(chǎn)證券化的運作原理進行設立和操作。

5、我國債券市場的深度不夠。資產(chǎn)證券化是以流動性來實現(xiàn)收益與分散風險的，沒有一定深度的債券市場，資產(chǎn)證券化就不可能得以順利實施。因此，結合當前市場化取向的利率機制改革以及宏觀金融調控完善之需對貨幣市場的發(fā)展要求，以及優(yōu)化企業(yè)資本結構對企業(yè)債券市場的發(fā)展要求，大力發(fā)展我國的債券市場，形成具備一定深度的債券市場，為確保ABS的流動性與合理定價奠定基礎。

6、缺乏統(tǒng)一的資產(chǎn)證券化監(jiān)管和協(xié)調體系。我國的資本市場歷來受到國家的嚴格監(jiān)管，不論是發(fā)行股票，還是發(fā)行企業(yè)債券，均須獲得管理部門的批準。資產(chǎn)證券化作為資本市場的新型融資工具和手段，也面臨著如何進行監(jiān)管的問題。另外，資產(chǎn)證券化涉及到擔保、非銀行金融業(yè)務、法律、會計、稅收等多方面因素，單個的業(yè)務分工管理難以適應，因此必須建立統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調機構。但我國目前并沒有對資產(chǎn)證券化進行監(jiān)管和協(xié)調的專門機構，缺乏相關的法律法規(guī)。規(guī)范我國證券市場的《證券法》也未將之納入管轄范圍。

二、推行資產(chǎn)證券化對策建議

1、提高被證券化資產(chǎn)的信用等級。為吸引更多的投資者購買，必須提高被證券化貸款的信用等級，以保障支持ABS的穩(wěn)定與確定性收益。在規(guī)范成熟的資產(chǎn)證券化運作流程中，對擬進行證券化的資產(chǎn)進行信用提高是必不可少的程序之一，因為只有提高信用等級以后，ABS才能被市場所接納。提高ABS信用等級常見的方式是，以信用級別較高的金融機構如銀行對擬證券化的資產(chǎn)提供全額或部分擔保，由此完成擬證券化資產(chǎn)向銀行等金融機構“租借”較高級別的信用等級，提高ABS的社會信任度。同時，也要求健全和完善信用擔保與評級機構，這些機構必須是全國性的，具有一定的權威，特別是擔保機構應由中央政府出面組建，才能確保一定的實力與信譽。資產(chǎn)證券化中發(fā)起人信用級別高，則其資產(chǎn)組合才容易獲得中介機構和投資者的認同。具體操作上，資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)證券化過程中可以采取基礎資產(chǎn)打折、超額擔保和資產(chǎn)儲備等多種方式對證券進行信用增級。超額擔保是資產(chǎn)池的預期現(xiàn)金收入大于未來面向證券持有者支付的現(xiàn)金支出。資產(chǎn)儲備就是資產(chǎn)管理公司在資產(chǎn)池之外另設一定規(guī)模的資產(chǎn)，當資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流不能滿足對投資者的支付時，用儲備資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流來彌補。這種設計顯然使得證券投資者的風險減小到了最低限度。資產(chǎn)管理公司特殊的法律地位和專業(yè)化的經(jīng)營優(yōu)勢具有積極提升證券價值的作用。

2、建立符合市場機制運行的特設載體(SPV)，實現(xiàn)標的資產(chǎn)的“真實出售”。在美國，SPV是以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、有法律限制的、獨立的信托實體，SPV與需要資產(chǎn)證券化的機構是貨幣場上公平的交易者，他們在開展其業(yè)務時，不受銀行等相關利益機構以及財政等政府職能部門的影響和控制。而我國目前的信托投資公司與投資銀行遠非SPV，新成立的四家資產(chǎn)管理公司也不是SPV。要實現(xiàn)ABS（資產(chǎn)支持證券），要形成規(guī)模，真正把它作為解決銀企問題的一種途徑，就必須按照市場機制的要求建立SPV，在現(xiàn)階段還應把它確定為不以盈利為目的的事業(yè)法人組織。

3、支持投資者進入資產(chǎn)證券化市場。我國已經(jīng)具備推行資產(chǎn)證券化的資金來源。據(jù)統(tǒng)計，到2006年底，我國居民的金融資產(chǎn)總額達18.75萬億元，股市開戶數(shù)現(xiàn)已突破1億戶，這使得資產(chǎn)證券化能在龐大的資產(chǎn)中找到支持；另一方面我國機構投資者有了很大程度的發(fā)展，截至2007年6月30日，56家基金公司旗下323只開放式基金合計總份額達到1.1154萬億份，這也為資產(chǎn)證券化的實施提供了強大的資金來源。作為一種新型投資工具，ABS只要設計合理、具備較高的收益性、流動性、安全性和信譽度，就會受到投資者的青睞。政府應在加強監(jiān)督管理的前提下，為資產(chǎn)證券化構造良好的外部環(huán)境、在條件成熟的情況下，逐步允許保險基金、養(yǎng)老基金等社會資金進入資產(chǎn)證券化市場，使機構投資者成為該市場的主體。

4、政府應對不良資產(chǎn)證券化予以稅收優(yōu)惠。稅收是影響資產(chǎn)證券化融資成本的重要因素，涉及的稅種有所得稅、營業(yè)稅、印花稅等。要在稅法上明確各交易主體、SPV機構及投資者的稅收待遇問題，要給予他們優(yōu)惠的稅收待遇，以便推動投資者大量購買資產(chǎn)支持證券化。相應的，對其證券化操作予以減免稅收。如果一項資產(chǎn)證券化交易被判斷為金融資產(chǎn)的出售，那么由此引起的損益都必須計入企業(yè)的計稅基礎。一般來說，這對企業(yè)是有利的，因為企業(yè)不太可能通過出售金融資產(chǎn)獲利，而所產(chǎn)生的損失則可以減少所得稅。由于出售資產(chǎn)產(chǎn)生的賬面損失，實際上在企業(yè)的現(xiàn)實中已經(jīng)存在（類似未記賬的壞賬損失），屬于時間性差異，理應作為計稅基礎。如果按照現(xiàn)行稅法規(guī)定，企業(yè)應該交納營業(yè)稅和印花稅這兩個稅種，事實上如果企業(yè)交納營業(yè)稅的話，資產(chǎn)證券化就會因交易成本過高而無法實現(xiàn)。而從美國的證券化實踐看，在稅收上的支持力度很大，如1976年、1986年美國政府兩次修改稅法。對項目融資機構給予優(yōu)惠。參考國外資產(chǎn)證券化的實踐，我國可以減免營業(yè)稅、印花稅。

5、房地產(chǎn)抵押貸款資產(chǎn)證券化。20世紀九十年代初期，因金融監(jiān)管滯后，致使相當一部分金融機構參與了房地產(chǎn)的炒作，催化起的泡沫經(jīng)濟在一部分地區(qū)至今仍未消除。其惡果之一是大量資金被占用甚至占死，更為嚴重的是，一些金融機構因不能及時兌付到期債務，或被他人兼并、收購或破產(chǎn)。為避免這類事件的發(fā)生，達到逐步化解金融風險的目的，國家建設部應會同有關部門，制定優(yōu)惠政策，積極培育房地產(chǎn)抵押貸款證券市場，真正把啟動房地產(chǎn)納入跨世紀發(fā)展新增長點的軌道。如果有了一定規(guī)模房地產(chǎn)抵押貸款市場，至少一些參與房地產(chǎn)炒作的金融部門和企業(yè)，能夠用其所擁有的房地產(chǎn)向其他銀行抵押后申請貸款，這樣銀行就會因有資產(chǎn)證券化市場支持而敢于發(fā)放此類貸款，由此激活一批銀行、企業(yè)的不良資產(chǎn)。例如，美國為實現(xiàn)住房抵押貸款證券化（MBS），建立了一系列融資擔保機構，諸如聯(lián)邦住宅管理局（FHA）、聯(lián)邦全國抵押協(xié)會（FNMA）、聯(lián)邦住房貸款銀行（FHLB），形成了完善的抵押貸款保險體系，直接刺激了信貸資產(chǎn)證券化。

6、吸引外資、國際運作資產(chǎn)證券化。在資產(chǎn)證券化的國際交易中，發(fā)展中國家作為資金需求方、融資者表現(xiàn)出巨大的發(fā)展?jié)摿Α，F(xiàn)在證券融資已占國際資本市場流動總額的80％，適應國際融資主流的資產(chǎn)證券化是繼開辟境內(nèi)外資（B股）市場、海外上市、海外發(fā)行債券后又一種有效的引資途徑。引進外資意味著引進先進技術、工藝裝備、管理經(jīng)驗，意味著提高國內(nèi)技術水平，創(chuàng)造就業(yè)機會，促進企業(yè)制度改革，有利于提高我國企業(yè)的國際化水平，推動經(jīng)濟持續(xù)增長。中國在國際資本市場上仍然有很大魅力，并沒有受到經(jīng)濟增長減緩、通貨緊縮的嚴重影響。資產(chǎn)證券化的國際運作是將流動性差的國內(nèi)金融資產(chǎn)在國際市場上置換出流動性強的資產(chǎn)（資金），它不僅僅具有引進外資的功能，而且是以不出讓產(chǎn)權、出讓市場為代價?？鐕C券化通過將資產(chǎn)與原始債務人的完全剝離，運用來自超出本國管轄權的第三方信用擔保等方式，能夠獲得高于企業(yè)評級甚至高于評級的信用級別，有效地降低了在國際資本市場上的融資成本。將境內(nèi)資產(chǎn)包裝到境外實現(xiàn)證券化可以避免和國內(nèi)現(xiàn)有法律相沖突。比如，將特設機構放在境外監(jiān)管寬松、稅收優(yōu)惠的國家和地區(qū)，其注冊和發(fā)債資格問題就相對方便。對于國內(nèi)投資者有限的問題，跨國證券化可以利用國際資本市場上大量機構投資者對穩(wěn)定回報和低風險的要求，吸引足夠的投資者，并有效地降低成本。

7、健全資產(chǎn)證券化法律、法規(guī)以及會計、評估、稅收等制度。我國不良資產(chǎn)證券化首先需要解決證券化的法律問題，建議通過制定《資產(chǎn)證券化法》，對資產(chǎn)管理公司和SPV的法律地位、性質、行為能力、證券發(fā)行、二級市場轉讓流通、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)條件、監(jiān)管等做出明確規(guī)定；并且要發(fā)展和完善我國多層次的金融市場，完善金融法規(guī)，建立起適應金融資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境體系。要解決資產(chǎn)證券化的具體操作問題，必須制定法律、法規(guī)、會計、評估和稅收等相關的法律制度，實行統(tǒng)一的監(jiān)管和協(xié)調；還要強化債權迫償?shù)姆梢?guī)范與約束，確保債權人充分的債權收益索取權，以保障支持債權人的穩(wěn)定與確定性收益。

第5篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

關 鍵 詞:資產(chǎn)證券化 資產(chǎn)證券化發(fā)展策略

中圖分類號:F830.59文獻標識碼:A 文章編號：1006-1770(2007)04-052-04

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）是把缺乏流動性但具有未來現(xiàn)金流收入的信貸資產(chǎn)（如銀行的貸款、企業(yè)的應收賬款）經(jīng)過重組形成資產(chǎn)池，并以此為基礎來發(fā)行證券。按照被證券化的資產(chǎn)種類不同，可分為住房抵押貸款支撐的證券化（Mortgage-Backed Securitization,MBS）和資產(chǎn)支撐的證券化(Asset-Backed Securitization,ABS)。在典型的資產(chǎn)證券化流程中，通常由發(fā)起人將預期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金的資產(chǎn)組成一個規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊目的機構（Special Purpose Vehicle，SPV），由SPV以預期現(xiàn)金收入為保證，經(jīng)過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券。

資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結構，從而有力于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況。對投資者來說，提供了一種嶄新的投資選擇，尤其是那些在投資利產(chǎn)品上受到諸多限制的機構投資者，有了合規(guī)的投資，并可以借此擴大投資規(guī)模、多樣化了投資產(chǎn)品。資產(chǎn)證券化應該遵循以下四個原理：基礎資產(chǎn)的現(xiàn)金流分析原理，資產(chǎn)重組原理，風險隔離原理，信用增級原理。其中第一個原理是核心原理，因為資產(chǎn)證券化其實就是基礎資產(chǎn)現(xiàn)金流的證券化，以上的四個資產(chǎn)證券化原理也常常被簡稱為“一個核心原理，三個基本原理”。

資產(chǎn)證券化最早起源于美國，它的推出改變了銀行傳統(tǒng)的“資金出借者”的角色，使銀行同時具有了“資產(chǎn)出售者”的職能，對商業(yè)銀行的競爭發(fā)展起到了非常重要的作用。資產(chǎn)證券化可以使貸款成為具有流動性的證券，同時，這種證券又是具有貸款信用風險的證券，從而有利于改善資產(chǎn)質量，擴大資金來源，分散信用風險，緩解資本充足壓力，提高金融系統(tǒng)的安全性。在國外金融發(fā)達國家，資產(chǎn)證券化已成為金融機構尤其是商業(yè)銀行在競爭中取勝所應具備的技術。

亨利?考夫曼是這樣評價資產(chǎn)證券化的：“資產(chǎn)證券化很可能是現(xiàn)代金融中影響最為深遠的發(fā)展，它改變了金融市場的性質以及市場行為的特點，……堪稱造就了當代金融史上最有影響和最有前途的變革。”可見資產(chǎn)證券化有多么重要。當前，資產(chǎn)證券化已經(jīng)成為世界金融領域的重大趨勢之一。

二、我國資產(chǎn)證券化發(fā)展現(xiàn)狀及障礙

相對而言，我國資產(chǎn)證券化的起步較晚，但在監(jiān)管當局的大力推進和金融機構的積極參與下，我國資產(chǎn)證券化經(jīng)歷了一場從無到有，并快速發(fā)展和不斷突破的過程。我國在1992年，自海南首推“地產(chǎn)投資券”的項目開始，我國就首次開始了證券化的嘗試，1996―2002年，又間續(xù)性發(fā)展了幾起離岸證券化的案例。2000年，中國建設銀行和中國工商銀行相繼獲準實行住房抵押貸款證券化的試點，但由于諸多原因，一直沒有得以實施。2003和2004年分別有少量準證券化的案例，到2005年3月國家開發(fā)銀行和中國建設銀行獲準作為試點單位，將分別進行信貸資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的試點，這也標志著我國本土證券化的試點將正式開始。2005年年底，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，這也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。我國的證券化市場邁開了從理論走向實踐的重要一步，2005年也被業(yè)界有關人士稱為資產(chǎn)證券化元年。

經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，使我國的資產(chǎn)證券化市場取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。當然，這與主管部門的大力推動，各項法律、法規(guī)的相配套密不可分。至2007年初我國證券市場化呈現(xiàn)以下幾個特點：

（一）市場規(guī)模迅速擴大、發(fā)行品種不斷突破

從發(fā)行市場規(guī)模來看，我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模從2005年171.34億元增長到2006年的471.51億元，增幅達到了175.20%，產(chǎn)品種類也由兩類發(fā)展到五類，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類和規(guī)模均實現(xiàn)了較大突破，截止到2006年12月底，我國證券化產(chǎn)品累計發(fā)行規(guī)模達471.51億元。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的種類日益豐富，涵蓋行業(yè)也日益廣泛，涵蓋了銀行、電信、交通、電力、地產(chǎn)等諸多行業(yè)。產(chǎn)品期限從0.18年到5.34年不等，其收益率也從2.29%到5%各異。從產(chǎn)品所占百分比上看，專項管理計劃所占比例最大，達55.87%左右，其次是信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品為27.41%，準ABS信托產(chǎn)品所占比例最低，僅為0.17%。

（二）一級市場表現(xiàn)活躍而二級交易市場較為冷清

目前國內(nèi)的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，主要在滬深兩地交易所市場和銀行間市場上發(fā)行，從產(chǎn)品數(shù)量和發(fā)行規(guī)模上來看，滬深兩市的企業(yè)資產(chǎn)證券產(chǎn)品比銀行間市場的資產(chǎn)支持證券略勝一籌。統(tǒng)計顯示，2007年共有28只資產(chǎn)支持證券在交易所市場發(fā)行，通過大宗交易系統(tǒng)掛牌交易，銀行間市場僅4只。

企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品一級市場之所以活躍，從發(fā)行者角度看，由于券商具有一定的研究儲備，具有較高的技術研究支持。其次，管理層的積極推動、企業(yè)的迫切融資需求、相關環(huán)境的逐步完善等都為一級市場的活躍奠定了基礎；最后，交易所市場中證券公司、基金公司、保險等潛在機構投資者眾多，一定程度上也刺激了企業(yè)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的快速發(fā)行。相比較而言，銀行間市場中的主要參與者為銀行，而銀行本身對資產(chǎn)支持證券的興趣并不高，所以發(fā)展相對較弱。

相對于一級市場的加速擴容，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的二級市場交易情況卻并不樂觀，具體見表1的數(shù)據(jù)說明。出現(xiàn)此種現(xiàn)象，主要癥結在于產(chǎn)品的流動性不高，此外，一級市場還處在一個前期試點的階段，認可程度并不高，市場還需要一個熟悉的過程。

（三）投資范圍逐步擴大

2006年5月，中國證監(jiān)會了《關于證券投資基金投資資產(chǎn)支持證券有關事項的通知》，準許基金投資包括符合中國人民銀行、銀監(jiān)會相關規(guī)定的信貸資產(chǎn)支持證券，以及證監(jiān)會批準的企業(yè)資產(chǎn)支持證券類品種。緊接著，6月份，國務院又頒布了《關于保險業(yè)改革發(fā)展的若干意見》，提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種。

2006年我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品市場的投資主體獲得重大突破，有20余只證券投資基金了關于投資基金投資資產(chǎn)支持證券的公告。在交易市場，我們可以看到證券公司、基金公司、投資公司、保險等資金涉足證券領域的身影。

但同時，我們也看到，雖投資的限制已取消，但眾多機構投資者熱情并不是非常高漲，流動性不足問題并沒有因此而得到根本性改觀，究其原因，主要還在于我國目前的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品仍屬于大宗交易范圍，處于間歇性發(fā)展和間斷易階段。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的非連續(xù)競價，抑制了產(chǎn)品交易的活躍性，也一定程度上成了投資者涉足資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的一道屏障。此外，個人投資者參與率也非常低。

（四）資產(chǎn)證券化市場發(fā)展障礙因素

雖然我國資產(chǎn)證券化市場在管理層的大力推動下，取得了快速發(fā)展，但資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展離不開發(fā)達成熟的金融市場，離不開完善的法律、會計、信托、稅收等環(huán)境，和發(fā)達國家相比，目前我國仍然存在諸多現(xiàn)實的障礙。

一是制度障礙。我國目前還沒有建立資產(chǎn)證券化所需要的獨立法律法規(guī)，而妥善解決資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收問題又是能否成功證券化的關鍵，直接關系到證券化資產(chǎn)的合法性、盈利性和流動性，也關系到參與者的切身利益。從法律制度角度來說，比如我國《民法通則》的相關規(guī)定阻礙了資產(chǎn)證券化過程中債權轉讓的進行；法律也沒有對資產(chǎn)證券化的核心步驟“真實出售”的界定作出規(guī)定，不能有效防范發(fā)起人的違約破產(chǎn)風險，投資者的權益也就得不到真正的保障；而我國《公司法》對設立公司的限制，使SPV所起的風險隔離無法有效實現(xiàn)；還有根據(jù)破產(chǎn)法規(guī)定SPV沒有優(yōu)先追索權，將造成證券化資產(chǎn)中的超額擔保部分無法與原始權益人進行破產(chǎn)隔離，難以達到信用增級的目的，無法真正實現(xiàn)表外融資。而從會計和稅收制度來說，2007年的新會計準則雖然已經(jīng)對資產(chǎn)證券化做出了相應的規(guī)定，但在具體的實施中還有許多問題需要解決，而稅收制度也有待補充。

二是中介服務上的障礙。資產(chǎn)證券化涉及到多家中介服務機構，其中最重要的包括資產(chǎn)評估機構和信用評級機構等。然而，目前我國證券評級業(yè)整體運作不規(guī)范，沒有一個統(tǒng)一的評估標準，評估機構發(fā)展相對較弱，公信力還不是很高，評估難以做到獨立、客觀、公正，評級機構難以得到廣大投資者的認同。

三是資本市場上的障礙。我國目前除股票外，房地產(chǎn)抵押貸款、銀行應收款、信用卡應收款等市場不夠發(fā)達，也一定程度影響了證券化產(chǎn)品的設計，降低了產(chǎn)品的吸引力；另外，資本市場的不發(fā)達限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性，影響了證券化產(chǎn)品的加速發(fā)展。

三、我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展策略

我國資產(chǎn)證券化雖然在2005年才真正進入了規(guī)范運作的發(fā)展軌道，但在實務上已有十幾年的歷史，而且不乏許多成功案例，可以為今后發(fā)展提供經(jīng)驗，如：1992年海南三亞地產(chǎn)投資券，是海南三亞開發(fā)建設總公司通過發(fā)行地產(chǎn)投資券的形式開發(fā)三亞的丹洲小區(qū)，是實物資產(chǎn)證券化的案例；1996年珠海高速公路證券化，該證券的國內(nèi)策劃人為中國國際金融公司，承銷商為摩根?斯坦利公司，以高速公路過路費為擔保，是國內(nèi)資產(chǎn)證券化的成功例子；2000年中集集團應收款證券化，是中國國際海運集裝箱股份有限公司與荷蘭銀行簽署的貿(mào)易應收賬款證券化項目協(xié)議；2005年12月國開行和建行順利“試水”資產(chǎn)證券化，國開行41.7727億元的信貸資產(chǎn)支持證券和建行30.19億元的個人住房抵押貸款支持證券在銀行間市場順利發(fā)行，也是我國首批政策規(guī)范下的資產(chǎn)支持證券，標志著我國信貸資產(chǎn)證券化試點工作取得了階段性成果。

同時，從2005年3月我國本土證券化的試點正式開始至今已有兩年的歷程，已有了更多的實踐經(jīng)驗和理論成果，特別是經(jīng)過二十多年的改革開發(fā)和經(jīng)濟建設，我國已經(jīng)初步具備了實施資產(chǎn)證券化的基礎。特別是在2007年以來我國的資金市場的供大于求的現(xiàn)象越發(fā)凸顯，因此應該在借鑒歐美等資產(chǎn)證券化發(fā)展先進國家的基礎上，結合我國國情，抓住時機加快資產(chǎn)證券化發(fā)展建設步伐。

（一）加快制度和環(huán)境建設

我國目前還需建立一個統(tǒng)一的法律框架，完善資產(chǎn)證券化的相關環(huán)境，進入資產(chǎn)證券化資產(chǎn)池資產(chǎn)還缺乏統(tǒng)一的選擇標準，需要一個更加明確、透明、更加嚴格的審核與評估機制，對于進入資產(chǎn)池的資產(chǎn)的質量狀況以及這些資產(chǎn)背后的企業(yè)信息、項目信息，應進行更加充分披露，需要建立有效的信息披露機制。

我國資產(chǎn)證券化發(fā)行和交易市場、法規(guī)及財務制度等諸多問題還有待完善。我國目前銀行間市場與交易所市場的分割狀態(tài)限制了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，并且缺乏一個規(guī)范有序的交易系統(tǒng)，不過，最近全國銀行間同業(yè)拆借中心和中央國債登記結算有限責任公司已經(jīng)設計了適合資產(chǎn)支持證券發(fā)行和交易的債券綜合業(yè)務系統(tǒng)，可以承擔試點擴大后更大規(guī)模的資產(chǎn)支持證券的發(fā)行和交易。

目前，要在借鑒國際經(jīng)驗基礎上，制定和完善符合我國國情的《資產(chǎn)證券化法》、《資產(chǎn)評估法》、《離岸金融法》、《資產(chǎn)證券化會計準則》的相關法律法規(guī)，加快與國際接軌，如2007年新會計準則就已經(jīng)填補了在指導、規(guī)范資產(chǎn)證券化交易方面存在的空白，《企業(yè)會計準則第23號―――金融資產(chǎn)轉移》，對披露金融資產(chǎn)證券化業(yè)務的主要交易安排及其會計處理進行了規(guī)定就是很好的措施。同時，要繼續(xù)放松禁令，允許機構投資者參與資產(chǎn)證券化，特別是我國保險機構。2006年6月國務院提出在風險可控的前提下，鼓勵保險資金直接或間接投資資本市場，穩(wěn)步擴大保險資金投資資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的規(guī)模和品種，開展保險資金投資不動產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點，就是此目的。

當然，還要加快我國的信用體系的建設，畢竟社會信用環(huán)境的好壞將直接成為制約資產(chǎn)證券化發(fā)展的突出問題。同時，政府相關部門必須制定和建立專門的監(jiān)管機構，建立健全監(jiān)管法規(guī)，提高監(jiān)管程序的透明度，為資產(chǎn)證券化創(chuàng)造良好的運行環(huán)境，防止可能出現(xiàn)風險。

（二）發(fā)展基礎資產(chǎn)的選擇

根據(jù)基礎資產(chǎn)的不同，資產(chǎn)證券化一般分為，住房抵押貸款證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化(ABS)兩大類。其區(qū)別在于：前者的基礎資產(chǎn)是住房抵押貸款，而后者的基礎資產(chǎn)是除住房抵押貸款以外的其他資產(chǎn)。ABS其實是MBS技術在在其他資產(chǎn)上的推廣。ABS種類繁多，有：基礎設施收費證券化、汽車消費貸款證券化、商業(yè)抵押貸款證券化、信用卡應收款證券化、商用房產(chǎn)抵押貸款證券化、貿(mào)易應收款證券化、門票收入證券化、中小企業(yè)貸款支持證券化、租賃應收款證券化等。但是，并不是所有的資產(chǎn)都可以拿來證券化，證券化的基礎資產(chǎn)應該具備：有可預見的穩(wěn)定的現(xiàn)金流，持續(xù)的低違約率，具有一定的規(guī)模，本息償還分攤于整個存續(xù)期，債務人分散化，有良好的歷史記錄，有明確的擔保支持，具有同質性，清算價值高等。而我國資產(chǎn)證券化剛剛起步還在探索之中，更應謹慎，并結合國情尋找開發(fā)出好的基礎資產(chǎn)進行資產(chǎn)證券化，才是當務之急。

首先，在目前我國大力發(fā)展MBS是具備一定條件的。我國的住房抵押貸款已具備一定的規(guī)模，各種制度對MBS障礙較少，特別是它的損失和拖欠的風險小而且容易估計，即有著質量高、現(xiàn)金流穩(wěn)定、違約率低、本息償還均勻分攤與整個存續(xù)期、有明確的抵押物、清算價值高、發(fā)展前景好等，是理想的基礎資產(chǎn)選擇。

其次，基礎設施收費也是很好的基礎資產(chǎn)。我國是發(fā)展中大國，需要建設的基礎設施量相當大，而且基礎設施收費具有現(xiàn)金流穩(wěn)定的特點。這樣通過基礎設施收費證券化可以改變建設資金主要依靠政府財政和銀行貸款的局面，也是解決我國基礎設施建設所面臨資金缺乏的有效途徑。

再次，汽車按揭貸款也是很好的基礎資產(chǎn)選擇。隨著我國經(jīng)濟的不斷發(fā)展，2006年我國汽車銷售量為721萬臺，居世界第一，大部分是私人購買，那么汽車按揭貸款規(guī)模將會很大。由于汽車按揭貸款門檻高，違約率低，并且有信用擔保，所以說汽車按揭貸款是很好的基礎資產(chǎn)選擇。

還有，不良資產(chǎn)也是很好的證券化基礎資產(chǎn)的選擇對象。我國由于歷史的原因，特別是我國四大國有商業(yè)銀行存在大量的不良資產(chǎn)，國家成立了四家資產(chǎn)管理公司處置政策性不良資產(chǎn)，雖然政策性不良資產(chǎn)的處置已近尾聲，但我國的不良資產(chǎn)市場仍具有很大空間。不良資產(chǎn)證券化也被認為是解決不良資產(chǎn)的一種較好的選擇。特別是不良資產(chǎn)關系著國家市場的安全，所以不良資產(chǎn)也應該作為一項經(jīng)常性的重要基礎資產(chǎn)選擇。

最后，出口應收款應該逐漸成為我國資產(chǎn)證券化的重要的基礎資產(chǎn)選擇對象。我國是一個出口大國，出口應收款規(guī)模很大而且現(xiàn)金流穩(wěn)定，同時因為進出口公司的資金周轉要求高，所以實行資產(chǎn)證券化有很大的意義。但是，由于各個進出口企業(yè)規(guī)模和應收款質量的限制，還有待進一步探索，但它畢竟是今后可以選擇的一種重要基礎資產(chǎn)。

四、總結

通過以上對我國資產(chǎn)證券化的介紹和分析，可以知道我國資產(chǎn)證券化對基礎資產(chǎn)的選擇和定位還有突破的空間。對資產(chǎn)證券化的模式選擇上，應該著重對住房抵押貸款證券化、基礎設施貸款證券化和不良資產(chǎn)證券化三個模式進行完善和發(fā)展。

經(jīng)過2006年快速穩(wěn)定健康的發(fā)展，我國的資產(chǎn)證券化市場已經(jīng)取得了豐碩的成果，加快了我國銀行、證券、信托等金融市場的融合，增強了銀行信貸資產(chǎn)的流動性，也增加了金融市場的產(chǎn)品種類，促進了國內(nèi)金融市場的創(chuàng)新。隨著我國資產(chǎn)證券化市場的進一步發(fā)展，資產(chǎn)證券化市場將成為投資者的又一個有利的投資渠道，對于減少金融市場的壓力，降低整個金融市場的系統(tǒng)性風險，穩(wěn)定我國的金融市場，促進中國經(jīng)濟的發(fā)展具有重要的支持作用。中國的資產(chǎn)證券化市場正處于增長的前夜，無論是可證券化基礎資產(chǎn)的供給還是對資產(chǎn)支持證券的市場需求都具備了大發(fā)展的條件，隨著相關的法律法規(guī)和監(jiān)管制度的逐步完善，會計制度與國際標準的逐步接軌，以及信用評級等相關中介機構的逐步成熟，可以預見，在政府的推動和各方努力下，資產(chǎn)證券化市場將迎來一個快速增長的時期。

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第6篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

關鍵詞：資產(chǎn)證券化 信用度提高 政府支持

資產(chǎn)證券化是近幾十年來國際金融領域中最重要的一種金融創(chuàng)新，它以完善的創(chuàng)新設計安排突破了法律、會計、稅務的監(jiān)管障礙，促進了金融市場向非中介化方向發(fā)展。我國的資產(chǎn)證券化實踐尚處于試點階段。本文擬從資產(chǎn)證券化的本質要求出發(fā)，來探討資產(chǎn)證券化的信用提高問題。通過分析本文認為資產(chǎn)證券化順利發(fā)展的關鍵在于信用提高，而在試點階段我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的信用提高需要政府支持。

資產(chǎn)證券化的本質

資產(chǎn)證券化實質上就是把缺乏流動性，但具有預期穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成一個資產(chǎn)池，通過結構性重組，使之成為可以在金融市場上出售和流通的證券從而融資的過程。資產(chǎn)證券化與傳統(tǒng)證券化（即股票、企業(yè)債券融資方式）的最大區(qū)別在于后者是以整個企業(yè)的信用為基礎進行融資，而前者僅是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎進行融資。由于資產(chǎn)證券化是以企業(yè)的部分資產(chǎn)為基礎進行融資，需要解決的首要問題就是使這部分資產(chǎn)與企業(yè)的其他資產(chǎn)隔離開來，使投資者的收益完全來自于這部分具有穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，而不受到企業(yè)整體信用狀況和風險的影響。這就需要通過設計一定的交易結構來實現(xiàn)，因此資產(chǎn)證券化在本質上是一種結構融資。

資產(chǎn)證券化與一般的融資方式相比，具有以下特點：

破產(chǎn)隔離。特設交易實體購買資產(chǎn)組合是一種真實銷售，在法律上不再與發(fā)起人的信用相聯(lián)系，是一種有限或無追索權的銷售活動。實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，即證券化資產(chǎn)組合在發(fā)起人破產(chǎn)時不作為清算資產(chǎn)，從而有效保護了投資人的利益。

規(guī)避風險。證券化匯集了大量的、權益分散于不同債務人的資產(chǎn)，從而降低了資產(chǎn)組合中的系統(tǒng)風險；通過資產(chǎn)的真實銷售，證券化將集中于發(fā)起人的信用風險和流動性風險轉移和分散到資本市場；通過劃分優(yōu)先證券和次級證券，將不同信用等級的證券分配給不同風險偏好的投資人。

信用提高。信用提高使得資產(chǎn)支持證券的信用狀況與發(fā)起人、特設交易實體的信用狀況分離開來，從而使本身信用等級不高的組織通過信用提高，也有可能從資本市場獲得融資。

資產(chǎn)證券化過程中信用提高的重要性

資產(chǎn)證券化的融資本質決定了被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通是資產(chǎn)證券化的核心所在。從資產(chǎn)證券化的理論流程來看，其實質就是發(fā)起人把被證券化的金融資產(chǎn)的未來現(xiàn)金流收益權轉讓給投資者，即歸根到底是一種發(fā)債行為。投資者所購證券的質地、價格、收益等就成為這一行為能否順利進行的關鍵，于是風險因素便是制約被剝離資產(chǎn)能夠在市場上出售和流通的關鍵因素。

資產(chǎn)證券化最大的風險就在于證券化的資產(chǎn)價值和實際價值的差異。萬一借款人還不了款，將把資產(chǎn)進行拍賣還給債權人，但資產(chǎn)拍賣時很可能會縮水，這就可能會使投資人遭受巨大的損失。解決這一問題的關鍵則在于實施信用提高，通過信用提高既使得資產(chǎn)支持證券可以擺脫發(fā)起人的資信，以低成本發(fā)行，同時又保護了投資者的利益。

在發(fā)展我國資產(chǎn)證券化業(yè)務的試點階段客觀上尤其要注重做好信用提高。這是因為資產(chǎn)證券化的順利發(fā)展對促進我國資本市場的發(fā)展意義重大：

對于資本市場上的資金需求者而言，由于我國對上市公司的資格審查較為嚴格，大多數(shù)不符合上市條件的中小企業(yè)和民營企業(yè)，一旦其經(jīng)濟狀況下降，或者缺乏有效的抵押物而無法從銀行獲得信貸支持，就會被排除在正常的社會融資體系之外。資產(chǎn)證券化為他們提供了新型的低成本的融資渠道。

對于資本市場上的投資者而言，我國的資本市場尚不健全和完善，缺乏多種多樣的投資渠道滿足投資者不同偏好的投資需求。面對不確定的市場環(huán)境，即使在存款利率很低的情況下，居民也不得不將其大部分金融資產(chǎn)以銀行存款的形式保存。投資者急需一種風險明確、收益穩(wěn)定、能滿足不同投資策略和風險偏好的投資工具。資產(chǎn)支持證券相當于一般證券風險小，相對于銀行存款和國債又有收益高的性質，正好滿足了這種需求。

對于國內(nèi)商業(yè)銀行而言，隨著房地產(chǎn)貸款的迅速增加，銀行的長期貸款迅速增加，銀行資產(chǎn)的流動性快速下降，同時，貨幣市場基金的迅速增長以及外資銀行的大量進入，會加快分流國內(nèi)商業(yè)銀行的存款，這些潛在的危機使得國內(nèi)商業(yè)銀行對資產(chǎn)證券化業(yè)務尤為渴求。

我國資產(chǎn)證券化信用提高的風險分析

結合我國發(fā)展資產(chǎn)證券化投資者關注的風險來說，投資者關注的風險點主要有以下幾個方面。

（一）被打包的資產(chǎn)

按照國際上通用的分類標準，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可以分為住房抵押貸款證券化(MBS)和信貸資產(chǎn)證券化(ABS)。其中，無論是住房抵押貸款，還是信貸資產(chǎn)中的優(yōu)良資產(chǎn)，都承擔了商業(yè)銀行主要的利潤來源，可以是銀行開展資產(chǎn)證券化的首選目標，投資者也是樂于持有這些證券化產(chǎn)品的。

但從另外一個角度看，商業(yè)銀行實際上是不情愿將這些優(yōu)良的資產(chǎn)證券化的，而是希望通過資產(chǎn)證券化的手段將手中大量的不良資產(chǎn)分散轉移給眾多的投資者。從對資產(chǎn)證券化多年來的討論看，更被看作是商業(yè)銀行處置不良貸款的重要手段。特別是就我國國情而言，商業(yè)銀行不良資產(chǎn)的形成既是一個漫長而復雜的過程，也是特殊背景下的特殊產(chǎn)物，而且評估難度大，即使是經(jīng)過專業(yè)機構公正評判，也很難準確預測將來數(shù)年產(chǎn)生的穩(wěn)定現(xiàn)金流?？梢韵胂?，要投資者對這些擬證券化的不良資產(chǎn)進行研判和做出最終的投資決策，其困難無疑是巨大的，而這也正是證券化所具有的特定的風險與收益重組與分擔機制的本質。進一步說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者要具有很強的風險識別能力和承受能力，需要具備相當高的的專業(yè)知識和技能，才能避免成為商業(yè)銀行風險轉移之后的最后接棒者。而事實上我國的投資者還不夠成熟，一旦出現(xiàn)問題，很可能無法理性面對，而對政府造成壓力。

（二）打包資產(chǎn)的評級與定價

根據(jù)資產(chǎn)證券化的一般原理，無論是相對優(yōu)質的住房貸款，還是劣質的不良資產(chǎn)，要想實現(xiàn)真實出售、資產(chǎn)隔離或破產(chǎn)隔離，很重要的一個環(huán)節(jié)就是對這些資產(chǎn)進行打包定價，然后出售轉移給SPV。有些情況下，還需引入信用提高，借以提高證券化后資產(chǎn)的信用等級，吸引投資者。而無論是打包資產(chǎn)的定價，還是信用提高，都需要有一個相對完善有效的市場環(huán)境和足夠多的具有權威公信力的資產(chǎn)評估或信用評級機構。也就是說，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是信用敏感的固定收益產(chǎn)品，信用評級報告是該產(chǎn)品信息披露的最重要組成部分。但是，由于眾所周知的原因，我國現(xiàn)階段這些市場中介機構的發(fā)育還很不成熟。就信用評級而言，存在制度不完善、運作不規(guī)范、透明度不高、標準不統(tǒng)一、市場秩序混亂、公正獨立性不夠、投資者認可程度不高等缺陷。

培育一個成熟的評估、評級市場對于資產(chǎn)證券化的成功實施有著十分重要的意義。具有強大游說能力和處于壟斷地位的商業(yè)銀行是否會利用市場環(huán)境不成熟、信息不對稱等有利條件謀求不當?shù)美?，使投資者置于價格博弈中的不利地位，確實值得投資者關注。否則，投資者自身利益很難得到保證。

（三）投資者能否及時取得現(xiàn)金流

根據(jù)資產(chǎn)證券化的原理，證券化資產(chǎn)在出售以后，原始權益人不再承擔管理該資產(chǎn)法律上的義務，但作為貸款服務管理人，仍要按照合同約定進行貸款的后續(xù)管理，主要是將借款人的還款交給資金托管銀行，并向受托人提供服務報告。但是這種安排實際上是存在著一定的道德風險的。最關鍵的是貸款服務管理人既然已經(jīng)不再承擔管理證券化資產(chǎn)法律上的義務，因此也就喪失了忠實履行貸款服務管理人的動力和積極性，而這對于投資者按時足額收到穩(wěn)定的現(xiàn)金流卻是至關重要的一個環(huán)節(jié)。還有，由于信貸資產(chǎn)(包括所謂優(yōu)質資產(chǎn))已經(jīng)被徹底轉移到SPV，其原有的借款者很可能產(chǎn)生不按時償還貸款的道德沖動，而確保貸款按時回收，貸款管理人的地位和作用是其他任何人都不能代替的，購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資者很可能面臨一定的投資風險。

以上三個方面的問題都涉及信用提高。這些問題在當前我國市場化程度還不高，市場信用體系發(fā)展滯后的現(xiàn)實情況下要能夠得到有效解決，沒有政府的支持顯然是不可想象的。

參考文獻：

第7篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

論文提要：資產(chǎn)證券化可以降低資金成本、改善資本結構，從而有利于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況，為投資者提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風險。但是，資產(chǎn)證券化存在著許多風險，尤其在我國，由于缺乏相關的法律法規(guī)、市場環(huán)境及中介機構，資產(chǎn)證券化的運行會蘊涵著更大的風險。必須充分認識這些風險，并采取相應的措施降低風險，才能使我國資產(chǎn)證券化得以順利進行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

一、資產(chǎn)證券化概述

資產(chǎn)證券化是指以項目（包括未建項目和已有項目）所屬的資產(chǎn)為基礎，以項目所能帶來的穩(wěn)定預期收益為保證，通過在資本市場上發(fā)行證券募集資金的一種融資方法。資產(chǎn)證券化有多種形式，主要有抵押支持證券化（MBS）和資產(chǎn)支持證券化（ABS）。

資產(chǎn)證券化運作過程通常由發(fā)起人將預期可獲取穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)組成一個規(guī)?？捎^的“資產(chǎn)池”，然后將這一“資產(chǎn)池”銷售給專門操作資產(chǎn)證券化的特殊信托機構（簡稱SPV），由SPV以預期現(xiàn)金收入流為保證，一般經(jīng)過擔保機構的擔保和評級機構的信用評級，向投資者發(fā)行證券、籌集資金，并用“資產(chǎn)池”產(chǎn)生的現(xiàn)金流來對投資者付息還本。資產(chǎn)證券化主要參與者為原始權受益人、SPV、證券承銷商、托管行、投資者。

資產(chǎn)證券化對發(fā)起人來說，可以降低資金成本、改善資本結構，從而有力于資產(chǎn)負債管理，優(yōu)化財務狀況。對投資者來說，提供了一種新的投資工具，可以多樣化投資產(chǎn)品，分散投資風險。資產(chǎn)證券化可以引導儲蓄轉化為投資，有助于國民經(jīng)濟的發(fā)展。

二、資產(chǎn)證券化風險

資產(chǎn)證券化可以使作為原始權益人的企業(yè)和銀行獲得新的融資來源，緩解初始債權人的流動性風險壓力，有利于盤活金融資產(chǎn)，改善資產(chǎn)質量，降低融資成本；有助于提高融資體制的完備性，改善金融結構，促進金融發(fā)展，提高金融安全。但同時資產(chǎn)證券化也存在諸多風險。由于我國資本市場不夠發(fā)達，金融、法律制度還不夠完善，再加上我國金融體系的不夠完善，相關中介機構的缺乏，使得我國資產(chǎn)證券化存在著更多的風險。因此，要使我國資產(chǎn)證券化順利地進行，必須充分認識這些風險，并采取相應的措施降低風險，才能使我國資產(chǎn)證券化得以順利進行，促使我國金融業(yè)健康、良好地發(fā)展。

1、政策、法律風險。由于我國資產(chǎn)證券化剛剛起步，資產(chǎn)證券化正處于探索和試點階段，資產(chǎn)證券化的理論與金融實際相結合缺乏經(jīng)驗，有關資產(chǎn)證券化市場的政策和法規(guī)建設很可能滯后于金融市場的發(fā)展，政府也必然會根據(jù)資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的狀況相應地調整有關政策。因此，政府政策對資產(chǎn)證券化市場的發(fā)展會產(chǎn)生很大的風險，特別是在提供制度保障，如法律、稅收、利率、監(jiān)管、投資者保護等方面。而且，政府的政策導向也很重要，比如商業(yè)銀行盤活內(nèi)部不良資產(chǎn)問題，如果不良資產(chǎn)可以輕而易舉地被證券化并出售，商業(yè)銀行實際就可通過這種手段將貸款的風險轉嫁給市場上的投資者，那么商業(yè)銀行可能會比以往更加不關注貸款者的資信狀況，甚至故意降低貸款者的信用門檻，以實現(xiàn)自身利益最大化，從而形成一種惡性循環(huán)，制造出更大規(guī)模的不良資產(chǎn)，進一步加大投資風險。

我國在資產(chǎn)證券化實踐中的法律風險還可能發(fā)生在資產(chǎn)轉讓過程中優(yōu)先權益的確定和真實銷售的鑒定以及在資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的證券定義、稅收、會計、產(chǎn)品交易、信息披露等方面。在我國短期內(nèi)難以修改現(xiàn)行法律或為資產(chǎn)證券化單獨立法的情況下，目前只能采用一種折衷方案，即通過部門規(guī)章的形式來規(guī)范資產(chǎn)證券化業(yè)務。但因為部門規(guī)章的法律層次較低，難以解決現(xiàn)存的一些法律問題。以不盡完善的部門規(guī)章來規(guī)范資產(chǎn)證券化交易，將使資產(chǎn)證券化業(yè)務面臨具有中國特色的法律風險。2、信用、道德風險。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品屬于信用敏感的固定收益產(chǎn)品，產(chǎn)品的信用評級是產(chǎn)品的重要特征之一，資產(chǎn)支持證券的投資收益能否得到保護與實現(xiàn)在一定程度上取決于證券化資產(chǎn)的信用保證。因此，在資產(chǎn)證券化的流程中，需要信用提升來提高資產(chǎn)支持證券的信用級別，信用評級機構的介入為投資者設定了一個明確且易于了解的信用標準及嚴格的評級程序，以利于投資者進行投資決策。然而，資產(chǎn)信用評估在我國屬于新興行業(yè)，由于資產(chǎn)本身歷史記錄的原因和對資產(chǎn)信用評級標準的缺乏，我國目前信用評級機構的服務還遠遠不能滿足資產(chǎn)證券化發(fā)展的要求，既專業(yè)又誠信的評估機構少之又少，信息不對稱情況突出，資產(chǎn)的評估會受到很多人為因素的影響，從而導致信用風險。

信用問題往往關系到道德問題，在我國，像過去發(fā)行很多的公司債一樣，有能力償還但故意拖欠不還，再配合虛假信息的披露等，使投資者的利益受到侵害。資產(chǎn)證券化由于其多樣的融資結構、多方協(xié)調運行的機構體系，更應加強對其信用的監(jiān)管。因為投資者即便有了充分的信息，有了資產(chǎn)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，但是發(fā)行機構不按照約定的承諾支付給投資者，投資者最后還是得不到收益，這會引起投資者對整個資產(chǎn)證券化市場失去信心。因此，我國資產(chǎn)證券化制度創(chuàng)新的關鍵是創(chuàng)建良好的信用環(huán)境，尤其要注意道德風險的防范。

3、其他可能的風險。由于資產(chǎn)證券化流程的復雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，在資產(chǎn)證券化操作過程中，投資者還會面臨如下風險：（1）資產(chǎn)證券產(chǎn)品設計風險。由于產(chǎn)品設計上的不成熟導致風險與收益不匹配，資產(chǎn)支持證券發(fā)行價不合理，造成證券發(fā)行不成功，給發(fā)起人帶來經(jīng)濟損失。（2）混合現(xiàn)金流風險。指如果資產(chǎn)產(chǎn)生的現(xiàn)金流與發(fā)起人兼服務人的自有現(xiàn)金流相混合，導致SPV在發(fā)起人破產(chǎn)時處于一般無擔保債權人的地位，從而給證券投資人帶來損失的可能性。（3）實體合并風險。如果SPV被視為發(fā)起人的從屬機構，其資產(chǎn)、負債與發(fā)起人的資產(chǎn)、負債視同一個企業(yè)的資產(chǎn)、負債，在發(fā)起人破產(chǎn)時被歸為發(fā)起人的資產(chǎn)、負債一并處理，從而給證券投資者帶來損失。（4）利率波動所引致的風險。如果利率下降，會導致借款人提前歸還貸款，因為借款人可以用較低的利率從市場上借到資金用于償還抵押貸款，這樣會影響到穩(wěn)定的現(xiàn)金流收入。中國外匯市場發(fā)展相對落后，市場發(fā)展不夠深，跨境交易中可能會出現(xiàn)利率錯配、外匯錯配的問題，這樣也會加大資產(chǎn)證券化的風險，最終給證券投資者帶來損失。

第8篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

住房抵押貸款證券化是資產(chǎn)證券化中最基礎最具有典型意義的一種，在西方發(fā)達國家已取得顯著的成就，在我國也已納入了實施日程。

本文探討了住房抵押貸款證券化在我國實施的相關，為住房抵押貸款證券化在我國的創(chuàng)設進行了一些法律方面的探索，試圖為這一行為投入一個法律人應有的關注和解釋。

文章首先解釋了資產(chǎn)證券化和住房抵押貸款證券化的一些相關背景和基本概念，第二部分介紹了西方各國和我國省在開展證券化業(yè)務中的法律規(guī)范和監(jiān)管，以求對我國證券化業(yè)務的開展提供一個比較法意義上的視角；住房抵押貸款證券化所涉及的參與主體較多，這一問題的說明集中在文章的第三部分；第四部分闡述了住房抵押貸款證券化實施過程的不同階段和其中所產(chǎn)生的法律問題的調整；第五部分集中說明了住房抵押貸款證券化在我國實施的法律困境，即我國現(xiàn)有法律的空白和與證券化業(yè)務開展的法律沖突，并提出了相應的解決措施；第六部分是文章的結尾，對全文起補漏和綜述的作用，并提出了我國住房抵押貸款證券化法律規(guī)范的內(nèi)容設想，以及我國住房抵押貸款證券化業(yè)務的開展可以通過國有獨資公司或信托兩種形式開展。

關鍵詞：住房抵押貸款證券化 信托 特殊目的機構

住房抵押貸款證券化的法律問題

【目次】

第一章：引言

第一節(jié)：問題的引出

第二節(jié)：抵押貸款和資產(chǎn)證券化的基本概念及職能

第三節(jié)：資產(chǎn)證券化的相關概念區(qū)分

第二章：國外房貸證券化的法律監(jiān)管及其對的啟示

第一節(jié)：美國的證券化法律規(guī)定

第二節(jié)：歐洲的證券化法律規(guī)定

第三節(jié)：亞洲國家和地區(qū)的證券化法律規(guī)定

第四節(jié)：國際清算銀行對資產(chǎn)證券化的監(jiān)管規(guī)定

第五節(jié)：我國已有的證券化試點方案、探討

第三章：住房抵押貸款證券化的運行主體

第一節(jié)：證券化流程中的各參與方及其相互關系

第二節(jié)：特殊目的機構(SPV)的設置

第四章：住房抵押貸款證券化運作流程中遇到的法律問題及其解決

第一節(jié)：資產(chǎn)轉移中的法律問題

第二節(jié)：信用增級

第三節(jié)：信用評級

第四節(jié)：證券化結構中的法律問題

第五節(jié)：其他法律問題

第五章：證券化前提下對我國現(xiàn)行法律的及要求

第一節(jié)：標準住房抵押貸款證券化流程對法律的要求

第二節(jié)：我國先行法律、金融機構的狀況、不足，證券化的法律限制

第三節(jié)：商品房按揭法律關系的分析

第四節(jié)：證券化法律關系的分析

第六章：結語：建立我國的住房抵押貸款證券化法律制度的建議

第一章. 引言

第一節(jié) 問題的引出

第9篇：不良資產(chǎn)證券化流程范文

信貸資產(chǎn)證券化是指金融機構將各種未來能產(chǎn)生現(xiàn)金流且缺乏流動性的信貸資產(chǎn)的風險和收益等因素進行組合，再予以信用增級，變成可供出售和流通的有價證券。世界范圍內(nèi)有美國、歐洲和澳大利亞三種典型的模式，其主要的差異體現(xiàn)在已經(jīng)證券化的資產(chǎn)是否脫離原始權益人的資產(chǎn)負債表和資產(chǎn)證券化的過程是直接操作還是中介進行的兩個方面。資產(chǎn)證券化是居于直接融資和間接融資之間的一種創(chuàng)新的融資模式。從2005 年商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化開始到現(xiàn)在，我國僅僅采用的是表外業(yè)務模式，先管制后發(fā)展。

二、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化得可行性

信貸資產(chǎn)的證券化業(yè)務是商業(yè)銀行創(chuàng)新型投資銀行業(yè)務，作為商業(yè)銀行分散經(jīng)營風險、增加業(yè)務收入的戰(zhàn)術型工具，也是其發(fā)展多層次信貸市場并進入資本市場發(fā)展的戰(zhàn)略型業(yè)務。從商業(yè)銀行本身微觀的角度出發(fā)，隨著我國利率市場化的深化，銀行業(yè)同業(yè)競爭加劇、經(jīng)濟增速下降導致的違約風險增加，吸納存款的成本持續(xù)提高，而銀行傳統(tǒng)的存貸利差空間減少和不良貸款余額和不良貸款率不斷上升。商業(yè)銀行的經(jīng)營困難重重，商業(yè)銀行很愿意把壞賬、呆賬進行證券化處理后再融資，盤活其存量資產(chǎn)，減少風險資產(chǎn)規(guī)模發(fā)揮資產(chǎn)證券化的最大效用。

（一）調節(jié)銀行流動性，提高資金的使用效率

商業(yè)銀行通過信貸資產(chǎn)證券化賣出風險權重相對較高，超過銀行本身風險承受度和銀行信貸政策不統(tǒng)一的信貸資產(chǎn)，對不良資產(chǎn)進行轉移、隔離和集中處理，銀行可以主動地進行呆賬調整，釋放資產(chǎn)的流動性，這樣把貸款變了可以流通的證券，減少資本占用，提高資本充足率，為其他業(yè)務拓展釋放空間，提高銀行資產(chǎn)流動的速度，變中長期資產(chǎn)為短期，同時也對銀行的資產(chǎn)結構和期限配比結構進行了優(yōu)化，增強銀行的信用。商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化相比較于銀行傳統(tǒng)的間接融資的方式并不會增加銀行本身的資產(chǎn)負債率，這樣的同時也是對銀行資產(chǎn)負債結構的優(yōu)化。通過出售資產(chǎn)騰挪出來的資本可以再投資于別的具有更高收益和低風險的資產(chǎn)，這樣便可以降低總體資產(chǎn)的風險暴露程度，使資產(chǎn)結構更加切合商業(yè)銀行實際。

（二）提高商業(yè)銀行風險防控能力，降低不良貸款率并減少風險資產(chǎn)規(guī)模

商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務通過調整信貸資產(chǎn)期限結構，這樣會有效的解決利率市場化引起的市場風險問題。信貸資產(chǎn)證券化將銀行的不良信貸資產(chǎn)通過證券化包裝迅速的變?yōu)榭焖俚淖優(yōu)橘Y本市場上流通的金融產(chǎn)品，這也意味著商業(yè)銀行的風險轉嫁到了最后購買證券化信貸資產(chǎn)的投資機構或投資人手里，對于商業(yè)銀行本身而且，這樣既提高了其本身的資產(chǎn)質量水平，又降低了信用風險。結合我國的具體情況，銀行的貸款在我國金融體系中占有很大的比重，可以將一部分風險權重較高的貸款通過資產(chǎn)證券化轉化為有價證券的形式流通出售，這樣銀行原來本身的債權關系承擔的貸款信用風險通過流通出售由投資者全部承擔，分散了商業(yè)銀行本身所面臨的信貸風險。商業(yè)銀行借此創(chuàng)新型業(yè)務主動的防止不良貸款增加，改進和提升銀行自身的資產(chǎn)質量。通過參與機構發(fā)揮各自優(yōu)勢，運用商業(yè)銀行所不能運用的各種金融工具，運用規(guī)模效益，可以降低處理不良貸款的經(jīng)濟成本。證券化過程中通過“真實出售”能使銀行資產(chǎn)負債結構得到徹底改善，有助于維護公眾信心，保持銀行體系穩(wěn)健，有效的解決降低目前銀行所面臨的不良貸款問題。

（三）增強商業(yè)銀行的盈利能力

商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務，商業(yè)銀行充當金融服務中介機構，如資產(chǎn)管理和融資顧問中介，提供擔?；虬l(fā)行等服務賺取手續(xù)費、管理費等增加銀行的中間業(yè)務收入，增強商業(yè)銀行的盈利能力。在隨著同業(yè)競爭加劇、互聯(lián)網(wǎng)金融的影響下，具有廣闊的發(fā)展空間和豐厚的收益水平，對推進商業(yè)銀行加快經(jīng)營轉型具有重要意義。在近年來的幾家商業(yè)銀行的業(yè)務實踐中分析可得，其中銀行的財務顧問類業(yè)務在商業(yè)銀行中間業(yè)務中占有很大的比重，是商業(yè)銀行中間業(yè)務收入來源的重要組成部分。信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務發(fā)展演化的產(chǎn)品到銀行財務顧問業(yè)務中在其業(yè)務運行的過程中并不占用銀行信貸資金。所以，如果證券化的產(chǎn)品成功的發(fā)展并與商業(yè)銀行財務顧問業(yè)務產(chǎn)品體系融于一體，這勢必豐富金融產(chǎn)品的內(nèi)涵、拓寬了銀行本身的業(yè)務領域，增加其盈利能力，為新的非利差盈利模式提供了新的線索。

三、商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化面臨的問題

（一）投資者需求和基礎資產(chǎn)范圍有限

國際范圍內(nèi)的具有較高成熟度的市場看上，主要的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品是標準化程度較高的零售貸款業(yè)務，例如住房貸款、汽車貸款、信用卡等具體業(yè)務，而我國現(xiàn)在的資產(chǎn)證券化的主要基礎資產(chǎn)是占比為90%左右的銀行對公信貸資產(chǎn)為主要基礎資產(chǎn)，其他類型的資產(chǎn)較少，范圍相對較小。同時由于我國商業(yè)銀行又是我國資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的最主要投資者，這也就意味著商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務在由資產(chǎn)證券化包裝出售的產(chǎn)品的市場上面臨著嚴重的需求不足，也不能分散商業(yè)銀行的信貸資產(chǎn)風險，商業(yè)銀行打包出售的證券化產(chǎn)品在二級市場流動性有受阻。

（二）基礎資產(chǎn)潛在風險較大

從商業(yè)銀行微觀自身的經(jīng)營管理的角度，銀行更愿意轉嫁風險較大的資產(chǎn)。商業(yè)銀行把信貸資產(chǎn)增級包裝成信托財產(chǎn)發(fā)行支持證券后，實現(xiàn)資產(chǎn)負債表表外化，這樣銀行又可以去發(fā)放新的貸款。如此的運作會讓銀行經(jīng)營更加的冒險和激進，商業(yè)銀行運用通道業(yè)務和資產(chǎn)證券化業(yè)務的動力更足，這樣卻容易忽視和很少考慮其貸款本身的風險識別和控制，如果每家商業(yè)銀行受利益的驅使，循環(huán)往復采用信貸資產(chǎn)證券化打包出售風險很大的基礎資產(chǎn)的支持證券后，可能帶來嚴重的金融風險，其中美國的次貸危機對此作了全面的詮釋。