宏觀經(jīng)濟因素精選(九篇)

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第1篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

關鍵詞：外匯占款；物價水平；協(xié)整檢驗

一、引言

宏觀經(jīng)濟學中的匯率傳導機制指出，一國匯率發(fā)生變動，對本國物價水平的影響分直接和間接作用。該理論的假定前提為：整體世界價格水平保持不變，在現(xiàn)實生活中，這個假定前提并不成立，而且中國的外匯占款數(shù)量變化的影響因素也很多，導致人民幣匯率變動的因素更是繁多。中國的外匯占款持續(xù)增長，CPI增長幅度卻并沒有與其同步，當前的國際經(jīng)濟環(huán)境中，人民幣升值預期不斷增加，本文運用2005年到2014年的年度數(shù)據(jù)，旨在探究外匯占款、外商直接投資、人民幣名義有效匯率的變動對CPI增長的影響機制、影響程度。

二、文獻綜述

近年來，國內外學者對于外匯儲備的研究較多。朱孟楠、趙茜（2012）的研究表明，相比較外匯占款而言，匯率變動更能解釋國內物價波動，能解釋其波動的75%，外匯占款的貢獻度就相對較少，但是也能解釋10%。吉翔、陳曦（2012）的實證研究指出，外匯占款對宏觀經(jīng)濟的影響不僅能從實踐得到證明，更存在堅定的理論基礎。其研究中運用協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗多種計量方法，選取2001年1季度至2011年4季度的季度數(shù)據(jù)，進行分析。在協(xié)整模型中，發(fā)現(xiàn)外匯占款和物價水平并非呈現(xiàn)正相關，這說明在中短期內，中國物價上漲的大部分原因并非是外匯占款的急劇增加。而在之后的格蘭杰因果檢驗中，再一次證明外匯占款規(guī)模和物價水平?jīng)]有直接關系。張開宇（2014）在其研究中進一步引入理論依據(jù)，利用拋補平價說和蒙代爾――弗萊明模型從理論出發(fā)，分析表明外匯占款對貨幣供應量的影響正在逐漸加強，但是外匯占款大幅增加使得整個市場流動性過度增加，對于貨幣政策的實施具有一定的阻礙作用。

本文準備在前人的研究基礎上進一步探究，采取2005年至2014年的年度數(shù)據(jù)，進行比較系統(tǒng)的宏觀分析驗證，探究近年來外匯占款與我國物價水平之間是否存在較明顯的關系。

三、模型建立與數(shù)據(jù)選取

（一）數(shù)據(jù)選取與說明。本文采用協(xié)整檢驗、格蘭杰因果檢驗等計量方法，分析外匯占款、人民幣匯率、CPI、GDP、M2的關系，對其進行實證研究。本分析時，根據(jù)前人經(jīng)驗僅將人民幣與美元的匯率作為考慮對象，令美元兌人民幣匯率為E，考察其對外匯占款變化的影響。

為了剔除季節(jié)因素影響，文中采取的都是年度數(shù)據(jù)，分別對數(shù)據(jù)進行處理，GDPG是將每年的季度數(shù)據(jù)進行加權平均取得最終值，F(xiàn)X為年度外匯占款數(shù)據(jù)，CPI為年度同比消費者物價水平。為了減少FX和M2由于是時間序列而存在波動，且其絕對值相差較大，因此對其取對數(shù)，記為LOGFX、LOGM2。本文所有數(shù)據(jù)為2005年至2014年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計局網(wǎng)站。

（二）序列平穩(wěn)性檢驗。對于選取的變量，需要先確定是否平穩(wěn)，在不存在單位根的情況下，才能進行協(xié)整檢驗，檢驗變量之間是否存在協(xié)整關系。因此下文對各變量進行ADF檢驗，檢驗的原假設是各變量存在單位根，得出的結果中LOGFX的P值為0.0015，ADF值為-6.288820，1%臨界值為-4.582648，原始數(shù)列平穩(wěn)，不存在單位根；CPI的P值為0.0054，ADF值為-5.116556，1%臨界值為-4.582648原始數(shù)列平穩(wěn)，不存在單位根。而GDPG、LOGM2、E則要進行相應處理后，才能使其變?yōu)橄鄳钠椒€(wěn)序列。通過ADF檢驗，確定了各變量的最優(yōu)滯后期。

（三）協(xié)整檢驗。在建立模型時，通過上文檢驗，出廣義基礎貨幣M2的最優(yōu)滯后期為2期外，其他變量的最優(yōu)滯后期均為一期。得出協(xié)整方程如下：

LOGFX=6.584875+0.137031LOGM2-0.009671CPI+3.209987GDPG-0.337692E

從協(xié)整方程中可以看出，在長期均衡中，外匯占款FX、廣義貨幣M2、GDP增速是呈現(xiàn)正相關關系，而外匯占款FX、物價水平CPI、美元兌人民幣匯率并沒有呈現(xiàn)正相關關系。外匯占款和物價水平?jīng)]有呈現(xiàn)正相關，說明國內物價水平變化和外匯占款增加沒有直接聯(lián)系，2005年至2014年外匯占款數(shù)量持續(xù)增長，但是國內物價水平同比增長速度波動不大，從協(xié)整方程中也可以看出，國內物價水平上漲并非是外匯儲備增長推動的，物價水平變化的推動因素有多種。雖然外匯占款直接影響廣義貨幣，持續(xù)增長的外匯占款推動了M2的大量投放，但是在這個過程中，央行為了減小通貨膨脹的影響，也采取了一系列市場操作，比如提高準備金率，發(fā)行央票等，這些行為對外匯占款進行了一定程度的沖銷，一定程度上對外匯占款所釋放的過度流動性進行了稀釋，因此使之對國內物價水平并未造成直接的影響。

（四）格蘭杰因果檢驗

在上文得出外匯占款FX、廣義貨幣M2、居民消費水平CPI、GDP增速、人民幣匯率E，這五個內生變量在長期是存在線性關系的基礎上，對它們進行了格蘭杰因果檢驗，主要是為了考察它們之間是否存在先導滯后關系。

檢驗結果表明：第一，外匯占款為廣義貨幣M2的格蘭杰成因，表明，在某種程度上，外匯占款的增加會促進廣義貨幣M2的增長。第二，外匯占款為人民幣匯率的格蘭杰成因，隨著中國外匯占款數(shù)額的增大，國際上對人民幣升值的預期加強，在一定程度上使得人民幣的匯率有上升的壓力。表明外匯占款確實對人民幣匯率存在推動作用。第三，外匯占款同時還是GDP增速的格蘭杰成因，說明中國國內生產總值的增長中有外匯占款的一定程度的有利影響。第四，外匯占款和CPI并沒有互為格蘭杰成因，這一結果和前文提到的，外匯占款與中國國內的物價水平?jīng)]有直接聯(lián)系相呼應，表明物價水平上漲的內外推動原因多元化，外匯占款對其的影響因子過小，因此，沒有必要在分析物價水平變化時，對外匯占款賦予過多權重。第五，廣義貨幣是GDP增速的格蘭杰成因，按照宏觀經(jīng)濟學理論可以推導，市場基礎貨幣增加，在某種程度上會促進投資，刺激消費，推動經(jīng)濟發(fā)展。實證結果與理論相符。

四、實證結果與政策建議

實證結果表明，從2005年人民幣匯率改革之后，中國經(jīng)濟始終保持穩(wěn)健的增長趨勢，外匯占款持續(xù)增加，在貨幣乘數(shù)的作用下，市場投放的基礎貨幣增加，廣義貨幣，GDP均對其有正向推動作用；人民幣匯率對其也有影響，但是二者并不是正向變化的；更進一步地，在分析外匯占款和CPI的關系時，發(fā)現(xiàn)二者并沒有十分明顯的直接關系。這一點和宏觀經(jīng)濟學的相關理論有些出入，深入研究后，發(fā)現(xiàn)在實際經(jīng)濟環(huán)境中，存在央行為了維持國內物價水平穩(wěn)定，減少通貨膨脹壓力而采取了一系列措施，對外匯占款進行了沖銷。實證研究結果和相關政策建議如下：第一，在我國目前的市場環(huán)境中，人民幣匯率并沒有實現(xiàn)完全的市場化，在很大程度上還是由政府進行主導。第二，外匯占款對經(jīng)濟增長具有促進作用，在某種程度上，是通過貨幣傳導機制起的作用，因為廣義貨幣是GDP增速的格蘭杰成因。第三，外匯占款雖然對CPI沒有直接影響，但是中國的經(jīng)濟發(fā)展比較特殊，整體經(jīng)濟對于外部環(huán)境的依賴程度較高，因此持續(xù)增長的外匯占款對于國內的物價水平的影響還是值得注意的。

（作者單位：中國民航大學經(jīng)濟與管理學院）

參考文獻：

[1] 吉翔，陳曦.外匯占款對中國宏觀經(jīng)濟的影響探析[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2012（12）.

[2] 張開宇.我國外匯占款規(guī)模變動對貨幣政策影響研究[J].現(xiàn)代財經(jīng)，2014（5）.

[3] 張林杰.中國外匯占款和通貨膨脹的關系實證分析：2003―2010[J].時代金融，2011（5）.

第2篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

關鍵詞：基尼系數(shù)；IS-LM模型；消費；產出；政策效果

中圖分類號：F126文獻標識碼：A文章編號：1003-4161(2007)04-0023-04

近些年來，我國的收入差距不斷擴大，基尼系數(shù)呈不斷上升的趨勢，從上個世紀五六十年代不到0.2，到1980年的0.33攀升至2006年的0.47①，超過了0.4的國際警戒線，已經(jīng)成為影響社會穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的制約因素。由于農民和城市低收入者的收入增長緩慢，貧富差距不斷擴大，產生了有效需求不足，供需失衡，使得經(jīng)濟增長乏力，同時也滋生了一系列的社會不穩(wěn)定因素，已經(jīng)引起了社會各界、特別是經(jīng)濟學界的廣泛關注。目前，國內經(jīng)濟學界對基尼系數(shù)（收入分配）的研究比較零散，主要討論基尼系數(shù)不斷增大對社會穩(wěn)定產生消極影響方面，對于基尼系數(shù)不斷增大對宏觀經(jīng)濟影響多為定性分析，模型化的數(shù)理分析則很少。本文正是通過將基尼系數(shù)引入經(jīng)典的IS-LM宏觀經(jīng)濟分析模型來說明基尼系數(shù)的變動對宏觀經(jīng)濟的影響。

1.加入基尼系數(shù)的IS-LM 模型

1.1 模型運用的說明

學術界普遍認為基尼系數(shù)不能反映整體收入水平的高低，只能反映收入分配的均等情況，特別是在平均收入水平比較高的情況下，基尼系數(shù)更不能作為衡量宏觀經(jīng)濟運轉效率的指標。然而，由于目前我國整體收入水平還比較低（見下表），還處于發(fā)展中國家之列，和發(fā)達國家還有很大的差距。因而，在“蛋糕”不大的情況下，作為衡量“蛋糕”分配均等程度的基尼系數(shù)仍然是衡量宏觀經(jīng)濟運行的重要指標。

1.2 加入基尼系數(shù)的IS-LM 模型

1.2.1 對基尼系數(shù)的重新表述

1.2.2 加入基尼系數(shù)的IS曲線②

IS曲線反映的是產品市場均衡下利率和產出之間的關系，包含收入函數(shù)、消費函數(shù)和投資函數(shù)，其均衡條件是投資等于儲蓄。下面將基尼系數(shù)引入IS曲線。

收入函數(shù)。假定全社會的收入為Y，基尼系數(shù)為φ，那么占人口一定比例的最富有的人口收入就是φY，其余人口的收入就是

1.2.3 加入基尼系數(shù)的LM曲線

LM曲線反映的是貨幣市場均衡下利率和產出之間的對應關系，包含貨幣供給函數(shù)和貨幣需求函數(shù)，均衡條件是貨幣供給等于貨幣需求?；嵯禂?shù)將通過影響貨幣需求函數(shù)進入LM曲線。

貨幣需求函數(shù)。根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求來源于三個方面：交易需求，預防動機和投機動機，為方便起見，將預防動機歸到交易需求中。根據(jù)劍橋方程式，貨幣的交易需

為均衡利率，I為當前利率。在我國隨著基尼系數(shù)φ的增大，財富將越來越集中于少數(shù)富人的手中，而富人的貨幣投機需求對利率的敏感程度顯然要大于其余人員，因而整個社會的投機需求對利率的變動將更加敏感，所以R'(φ) ＞0 。因而，可以得到全社會的貨幣需求函數(shù)：

貨幣供給為Ms/P， Ms為貨幣的名義供給量，P為價格水平， Ms/P為實際貨幣供給。貨幣市場均衡，貨幣供給等于貨幣需求即Ms/P= MD，因而可以得到加入基尼系數(shù)的LM曲線：

這個加入基尼系數(shù)的IS-LM 模型只是改變了邊際消費傾向、貨幣需求的系數(shù)（投機性需求和交易性需求），而基尼系數(shù)φ的變化正是通過這兩個渠道影響政策的效果和產出的。

2.模型分析及政策含義

2.1 基尼系數(shù)φ的變化對政策效果的影響

隨著基尼系數(shù)φ的增大，IS曲線變得陡峭，意味著貨幣政策效應減弱；LM曲線變得平滑，意味著財政政策效應增強。

近些年來，我國的基尼系數(shù)不斷增大，全社會的邊際消費傾向降低，IS變得更為陡峭，這就降低了我國貨幣政策的有效性，也驗證了近幾年來雖然貨幣當局多次降低利率來刺激消費，擴大內需，但效果并不明顯的現(xiàn)象。對于LM曲線，由于我國正處于體制轉變的過程中，貨幣的交易性需求由基尼系數(shù)增加而引起的減小將被由體制轉變引起的不確定性增加而抵消，這可以從我國不斷增加的居民儲蓄存款中看出。而對于貨幣的投機性需求，由于近幾年我國的股市存在諸多問題，缺乏投機的環(huán)境，因而對利率的變動并不敏感。所以我國的LM曲線對基尼系數(shù)φ的變動反映并不大?；嵯禂?shù)的增大對我國的影響主要體現(xiàn)在降低全社會的消費能力，減少全社會的消費，產生需求不足，制約經(jīng)濟的增長。而近些年我國積極的財政政策的作用更多地體現(xiàn)在增加需求和向社會傳遞信號上。

2.2 基尼系數(shù)φ的變化對產出的影響

因而，基尼系數(shù)的增大最終引起產出增加還是減小取決于（7）和（8）的大小，當（7）＞（8）時，產出將減小，當（7）＜（8）時，產出將增加。

在上面的分析中我們知道，根據(jù)我國的實際情況，基尼系數(shù)φ的增大引起消費的減小導致的產出減小的效應（7）要明顯大于基尼系數(shù)φ的增大引起貨幣交易性需求的減小和投機性需求增加導致的產出增加的效應（8）。因而，在我國現(xiàn)行狀況下，基尼系數(shù)的增加將導致我國產出的減?。ㄔ隽繙p?。?。

3.對模型假設前提的驗證

下面本文將用自1986年以來我國的數(shù)據(jù)來說明模型的部分假設前提和結論。

31 占全社會20%最富有人口的消費和其余人口消費的關系

從下圖中可以看出，自1986年以來，整個社會的消費支出占其收入的比重都呈下降的趨勢，說明了我國居民整體生活水平的提高。同時，我國20%最富有人口的消費占其收入的比重明顯高于其余人口，其中1991年以來20%最富有人口的消費占其收入的比例為72.62%，其余人員為84.14%。這就驗證了本文前面對于占社會總人口20%的富有人口的邊際消費傾向明顯小于其余人口的假設。

3.2 基尼系數(shù)與產出

本文使用脈沖反映函數(shù)來分析基尼系數(shù)的變動對產出變動的影響， GDPI代表經(jīng)濟增長率，GINI代表基尼系數(shù)，使用我國1987―2006年的數(shù)據(jù)，由Eviews 軟件產生下圖。從下圖可見，基尼系數(shù)的變動持續(xù)地對經(jīng)濟增長率產生負面的影響，并且這種負面影響隨著時間推移不斷增大。可見在我國現(xiàn)階段，基尼系數(shù)的不斷增大將持續(xù)地對經(jīng)濟增長產生負面的影響。

3.3 經(jīng)濟增長與消費

用C20代表收入最高的20%人群的消費，C80代表其余80%人群的消費，GDPI代表經(jīng)濟增長率，根據(jù)我國1987―2006年的數(shù)據(jù)，由Eviews產生的脈沖反映函數(shù)可以看出，收入最高的20%人群和其余80%人群的消費在前三期里都對經(jīng)濟增長有正向效應，這種效應在兩年時達到最大，之后便逐漸減弱,在第四期消失。消費的增加都能夠帶來經(jīng)濟增長的增加，但比較而言，收入最高的20%人群的消費對經(jīng)濟增長的正向作用顯然要小于其余80%人群消費對經(jīng)濟增長的正向作用。

3.4 最高20%人群收入與固定資產投資

由于最高20%人群的邊際消費傾向較小，其收入的部分可能用于投資，特別是固定資產投資。用INVEST代表私人的固定資產投資額，INCOME20代表最高20%人群的收入，根據(jù)我國1987～2006年的數(shù)據(jù)，用Eviews產生的脈沖反映函數(shù)。由圖可以看出，最高20%人群收入對私人固定資產投資產生持續(xù)的正向作用，并且這種正向作用不斷增大。由于固定資產投資一般金額較大，收入向高收入人群集中，隨著時間的推移，收入累積對固定資產投資的作用將不斷增強。

4.結論、政策建議

隨著基尼系數(shù)φ的增大，IS曲線變得更加陡峭，LM曲線將變得更加平滑，使得貨幣政策效應減弱，財政政策效應增強。通過脈沖反應函數(shù)檢驗我國的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)：基尼系數(shù)的不斷增加已經(jīng)對經(jīng)濟增長產生了持續(xù)的負面影響；高收入人群的消費相對于低收入人群的消費而言，對經(jīng)濟增長的正面效應較??；高收入群體收入的增加將導致固定資產投資的持續(xù)增加。

目前，我國的基尼系數(shù)呈日益上升的趨勢，雖然國內有的學者認為這是工業(yè)化進程中的一般規(guī)律③，但我們不能忽略基尼系數(shù)的增大已經(jīng)使消費萎縮，內需不足，經(jīng)濟發(fā)展缺乏動力，同時也增加了社會不穩(wěn)定因素。收入的集中固然能夠增加固定資產的投資，但這必將進一步引起收入的集中和消費的萎縮，從而導致經(jīng)濟增長乏力。因而，必須采取相應的措施來扭轉這種趨勢，那么就有必要先弄清我國基尼系數(shù)不斷增大的根源所在。在基尼系數(shù)不斷增大的原因上，目前國內學者的研究已經(jīng)比較充分，可以從制度層面和管理層面兩個層面進行分析。在制度層面上，主要有三個方面：一是由生產資料的初始占有不同造成的諸如電信、電力行業(yè)的行業(yè)或部門壟斷，從而產生不合理的高收入；二是由于政策傾斜造成的城鄉(xiāng)差異、東西部地區(qū)差異；三是再分配功能沒有得到充分利用，從而使得低收入者沒有得到相應的轉移支付。在管理層面上，一是由于管理上存在漏洞，導致部分的國有資產流入不法分子的腰包，腐敗現(xiàn)象嚴重；二是由于稅收征管不力，一方面大量稅收的流失使得財政轉移支付缺乏資金，另一方面產生了利用偷逃稅富裕起來的不法分子。

因而，目前切實可行的就是在不斷加強相關的制度和法律建設的同時，一方面，由于不同收入層次人口的消費的內容不同，其消費對產出的貢獻也不同[5]，因而要有針對性地引導消費的市場化、多元化、個性化發(fā)展，鼓勵高收入者積極消費，從而減小基尼系數(shù)的增大對消費和產出的負面影響。另一方面要加強財政的轉移支付功能，切實保障低收入者的基本生活，保持社會的穩(wěn)定。當然，最重要的就是要把“蛋糕”做大，讓分得最小一塊蛋糕的人都能過上比較富裕的生活。關于如何刺激富裕階層的消費、保障低收入者的基本生活，如何做大“蛋糕”，國內學術界已有比較充分的研究，提出了很好的應對措施，本文不再贅述。

注 釋：

① 由于各方統(tǒng)計的口徑不盡相同，因而得出的結果大不相同，但都表明了我國基尼系數(shù)不斷增大的事實。

②在本文中，為方便代入IS-LM模型，基尼系數(shù)用φ表示，φ代表一定比例最富有的人口的收入占全社會收入的比重(也可以理解為庫茨涅茲指數(shù)，即最富有的20%人口的收入占全社會總收入的比重)。φ和G雖然在數(shù)值上不太相同，但兩者表示的意義相同。

③認為發(fā)展中國家在工業(yè)化過程中，基尼系數(shù)會呈現(xiàn)先上升再下降的趨勢。

參考文獻：

［1］張曉晶加入金融創(chuàng)新的IS-LM模型［J］.經(jīng)濟研究，2002,(10).

［2］劉國光研究宏觀經(jīng)濟形勢要注重收入分配問題［J］.經(jīng)濟學動態(tài)，2003,(5).

［3］王傳仕收入分配非均等性對經(jīng)濟與消費增長的制約關系分析［J］.山東社會科學，2004,(1).

［4］金曉茜關于收入分配問題［J］.學術月刊，2004,(1).

［5］何問陶,王靜濤.我國居民收入差距擴大與擴大消費需求的相關性分析［J］.消費經(jīng)濟，2004,(2).

［6］Rolf Aaberge，Axiomatic Characterization of the Gini Coefficient and Lorenz Curve Orderings，Journal of Economic Theory 101, 115_132 (2001).

［7］S. CH. Kolm, The optimal production of social justice, in “Public Economics”' (J. Margolis and H. Guitton, Eds.), Macmillan, New York_London, 1969.

［8］A. Sen,“On Economic Inequality,”Clarendon Press, Oxford, 1973.

［9］A. B. Atkinson, On the measurement of inequality, J. Econ. Theory 2 (1970), 244_263.

［10］Persson. T. and G. Tabllini, Is Inequality harmful for Grow? Theory and Evidence, American Economic Review, 84(3):600-621.

［11］我國恩格爾系數(shù)的下降與基尼系數(shù)的上升［EB/OL］.中宏網(wǎng)， 省略.

［12］基尼系數(shù)批判［EB/OL］.國研網(wǎng)，省略，2002-01-23.

［作者簡介］黃德權（1972-），男，河南信陽人，廣東商學院金融學院講師，經(jīng)濟學碩士，研究方向：金融理論與政策。

第3篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

關鍵詞:不良貸款率 宏觀經(jīng)濟變量 主成分分析

中圖分類號:F830文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)03-202-03

一、引言

對于銀行來說,風險是與生俱來的,它不僅承擔風險、管理風險,還將風險進行轉化。在銀行面臨的各種風險中,信用風險是最重要的風險,而不良貸款率是衡量商業(yè)銀行信用風險最直接的指標。普遍觀點認為銀行較高的不良貸款主要是由于金融機構自身經(jīng)營方式存在的弊端和金融監(jiān)管體制的不到位造成的。然而,2007年爆發(fā)的美國次貸危機,使美國經(jīng)濟發(fā)生了大幅波動,各大商業(yè)銀行貸款的違約率直線上升,實體經(jīng)濟的惡化對商業(yè)銀行體系產生了不利影響?；仡櫄v史,1929年10月的美國,20世紀80年代的日本,以及1997年亞洲金融危機之后的韓國等都在經(jīng)歷了一個經(jīng)濟快速增長、資產價格快速上揚和信用快速擴張的階段之后,金融體系卻遭遇了一場全面危機。由此可以看出,宏觀經(jīng)濟的波動會通過許多相關因素傳遞給金融體系,對商業(yè)銀行信用風險具有極其巨大的影響。

本文主要研究宏觀經(jīng)濟波動對我國商業(yè)銀行的不良貸款存在哪些影響,對于經(jīng)濟可能發(fā)生的轉變,我國商業(yè)銀行需要吸取各國之經(jīng)驗教訓,提前做好準備,控制信用風險,防患于未然。

二、關于不良貸款率的文獻回顧及研究中存在的問題

(一)相關文獻回顧

對于不良貸款,國內的許多學者對其成因都做了較為深入的研究。吳曉靈(1995)認為不良貸款產生的主要因素歸于企業(yè)的過度負債,其因果關系實質上是一個問題的兩個方面;林毅夫(1998)認為其重要成因之一是可貸資金投向了效益低的行業(yè)和企業(yè),解決關鍵是調整優(yōu)化產業(yè)結構;王瑞(2001)以法律的視角探尋癥結之所在與產生的體制原因,指出應彌補債權保護的法律缺陷;施華強(2004)在雙重軟預算約束框架下分析不良貸款的內生性,指出應硬化銀行軟預算約束預期;劉青等(2007)用統(tǒng)計的手段實證銀行高層的更替與其對不良貸款的處理方式具有顯著的相關關系。

另外,也有部分學者研究了各種因素對不良貸款的影響。比如,李江等(2007)應用主因子分析對國有商業(yè)銀行企業(yè)不良貸款的相關要素進行分析;蔣鑫(2008)研究了影響商業(yè)銀行信用風險的宏觀經(jīng)濟因素分析;譚燕芝、張運東(2009)基于中國、美國、日本部分銀行的基礎數(shù)據(jù)對這三個國家的信用風險水平與宏觀經(jīng)濟變量進行了實證研究。本文的研究也是受到這些學者研究成果的啟發(fā),但在深入研究過程中發(fā)現(xiàn)由于我國原有的四大國有商業(yè)銀行不良貸款曾進行過政策性剝離,如果僅僅基于官方公布的不良貸款數(shù)據(jù)進行分析,忽略國有商業(yè)銀行不良貸款的政策性剝離,勢必導致實證的結果出現(xiàn)偏差,為提高研究結果的精確度,本文將國有商業(yè)銀行不良貸款的政策性剝離這一重要因素考慮進去,對國有商業(yè)銀行的不良貸款率單獨進行計算,以期得到更加準確的結果。

(二)我國商業(yè)銀行不良貸款率研究中存在的問題

迄今為止,對我國商業(yè)銀行不良貸款率的研究中存在幾個比較突出的問題。一是多種口徑混用。商業(yè)銀行的不良貸款有不良貸款、呆壞賬、不良債務等多種提法,由于概念的不同導致計算口徑的不同,因而不良貸款率的估算差異較大。二是不良貸款認定標準的變化影響了數(shù)據(jù)的可比性。2000年之前,我國商業(yè)銀行一直采用期限分類法(即通常所說的四級分類法),2000年之后陸續(xù)采用風險分類法(即通常所說的五級分類法),貸款分類標準的變化導致數(shù)據(jù)即使口徑一致也不完全可比。三是對于國有商業(yè)銀行的政策性剝離,影響了各行之間和剝離前后不良貸款數(shù)據(jù)的可比性。中央政府于2004年、2005年和2008年分別對四大國有商業(yè)銀行的不良貸款進行了集中剝離。對同一家銀行而言,政策性剝離影響了剝離前后數(shù)據(jù)的可比性;對不同的商業(yè)銀行而言,政策性剝離的時間差異和剝離數(shù)額的差異也影響了各行之間數(shù)據(jù)的可比性。

其中,time表示2003-2009年季度;y代表官方網(wǎng)站公布的我國國有商業(yè)銀行不良貸款率;y1表示剔除政策性剝離后我國國有商業(yè)銀行實際不良貸款率;y2表示官方網(wǎng)站公布的我國股份制銀行不良貸款率。

三、對我國商業(yè)銀行不良貸款率的實證分析

(一)變量選擇

不良貸款率的高低與生產、消費以及政策導向等因素有密切聯(lián)系,因此本文選取y1(國有商業(yè)銀行剔除政策性剝離后不良貸款率)、y2(股份制商業(yè)銀行不良貸款率)為被解釋變量,解釋變量則分別選取GDP(國民生產總值)、invest(投資)、consum(消費)、CPI(居民消費物價指數(shù))四個與生產、消費有關的變量,i(7天同業(yè)拆借利率)、rm2(M2增長率)兩個與政策導向有關的變量,以及ru(失業(yè)率)。

本文收集的不良貸款余額數(shù)據(jù)來自中國銀監(jiān)會官方網(wǎng)站,因為國有商業(yè)銀行在2003―2009年進行過不良貸款的政策性剝離,所以本文應用施華強《國有商業(yè)銀行賬面不良貸款、調整因素和嚴重程度》(2005)的統(tǒng)計方法,對國有商業(yè)銀行不良貸款季度數(shù)據(jù)進行政策性不良貸款剝離的剔除,得到了剔除政策因素后的國有商業(yè)銀行實際的不良貸款率。宏觀經(jīng)濟指標基礎數(shù)據(jù)來自于2003年―2009年中國經(jīng)濟統(tǒng)計年鑒和國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站,金融季度基礎數(shù)據(jù)則來自于中國人民銀行官方網(wǎng)站。所有應用于計量模型的數(shù)據(jù)均是在以上基礎數(shù)據(jù)經(jīng)過數(shù)學計算所得到的。

(二)描述性統(tǒng)計

圖1為投資、消費以及GDP的曲線圖,由該圖可以看出這三個變量都是隨著季節(jié)周期性變化的,這種變動要素往往掩蓋了經(jīng)濟發(fā)展中的客觀變化,因此,在做計量分析之前應先剔除其中的周期性變動要素。

通過進行季節(jié)分解(X11),可以得到如圖二所示的剔除季節(jié)變化因素的投資、消費以及GDP平滑曲線圖,該圖客觀反映了投資、消費以及GDP真實變動情況。

本文使用的計量軟件是SPSS 17.0 for Windows,首先將所有數(shù)據(jù)進行描述性統(tǒng)計,如表2。其中,失業(yè)率標準差最小,其波動強度也最弱;投資標準差最大,說明在宏觀環(huán)境穩(wěn)定的情況下,投資的增長速度很快。國有商業(yè)銀行與股份制銀行比較來說,兩者不良貸款率的波動程度近似,但國有商業(yè)銀行的不良貸款率一直較高。

(三)相關性分析

為了證明不良貸款率是否與上面所選擇的經(jīng)濟變量有直接關系,運用Pearson模型進行變量間的相關分析,分析結果見表3。

結果表明,兩類商業(yè)銀行的不良貸款率均與消費物價指數(shù)、GDP、投資及消費強負相關;貸款利率及失業(yè)率對不良貸款率沒有顯著性影響;M2增長率與國有商業(yè)銀行不良貸款率負相關性較強,而對股份制商業(yè)銀行影響不顯著。

(四)主成分分析

從表3可以看出不僅不良貸款率與某些經(jīng)濟指標間有較強的相關關系,而且,一些經(jīng)濟指標間也存在較強的正相關關系,即模型存在多重共線性問題。為消除模型的多重共線性,即要求解釋變量與被解釋變量間相關系數(shù)的絕對值較大,同時各個解釋變量間相關系數(shù)的絕對值較小,因此,采用主成分分析的方法,將七個解釋變量通過提取主成分,達到數(shù)據(jù)縮減的目的,以剔除造成多重共線性的經(jīng)濟指標。

表4顯示了主成分的統(tǒng)計信息,得到了各主成分的貢獻率及累計貢獻率。第一主成分的特征值為4.204,它解釋了7個原變量的總方差的60.051%;第二主成分的特征值為2.032>1,它解釋了7個原變量的總方差的29.028%。前兩個特征值的累計貢獻率為89.079%,即前兩個主成分包含了原有7個變量的89.079%的信息,所以取前兩個主成分來代替原有的7個指標變量。圖3為所有主成分的碎石圖,從中也可看出前兩個主成分的特征值均高于1,進一步說明應取前兩個主成分。

(五)主成分回歸分析

將提取出來的主成分與各解釋變量運用主成分回歸分析方法,得到以下成分得分系數(shù)矩陣,如表5。

由此可以構建一個各解釋變量與主成分之間的線性方程組,假設提取出來的兩個主成分分別為z1、z2,則構造的線性方程組如下:

z1=0.054i+0.068rm2-0.124ru+0.234GDP+0.228invest+0.233consum+0.232CPI

z2=-0.43i+0.385rm2+0.368ru+0.036GDP+0.115invest+0.081consum-0.047CPI(1)

通過方程組(1)可以看到,z1對于GDP、投資、消費及CPI指標顯示出較強的關系,因此z1可以作為描述宏觀經(jīng)濟發(fā)展趨勢的變量,而z2對于M2、失業(yè)率顯示出較強的相關關系,因此z2代表與國家政策導向相關的變量。

接下來再將這兩個主成分z1、z2與被解釋變量y1、y2進行線性回歸,得到如下回歸方程,其中Y^1、Y^2、分別是y1、y2的估計量。

Y^1=18.881-2.702z2Y^2=4.094-2.109z2(2)

最后,再將方程組(1)代入到(2)中去,就可得到如下線性方程組(3),該方程組說明7個解釋變量與兩個別解釋變量之間的線性關系。

Y^=18.881+0.02265i-0.33466rm2+0.19079ru-0.64638GDP-0.66114invest-066132consum-0.60844CPI

Y^=4.094+0.02359i-0.22426rm2+0.18424ru-0.50107GDP-0.505invest-0.50841consum-047942CPI(3)

四、結論及建議

(一)實證分析結論

基于2003―2009年中國商業(yè)銀行不良貸款季度數(shù)據(jù),本文對影響銀行不良貸款率的宏觀經(jīng)濟因素進行了實證研究和兩類所有制銀行的比較,結果表明:1.我國商業(yè)銀行的不良貸款率與GDP、投資、消費及CPI這些反映經(jīng)濟大環(huán)境的因素都存在較強的負相關關系,但相對來說,股份制商業(yè)銀行的回歸系數(shù)絕對值低于國有商業(yè)銀行的回歸系數(shù)絕對值,在經(jīng)濟快速增長,總體經(jīng)濟形勢良好的情況下,銀行的不良貸款率呈下降趨勢;當經(jīng)濟處于衰退期時,不良貸款便會增加,不良貸款率也隨之上升;2.與譚燕芝等人研究結果不同,本文在近幾年季度數(shù)據(jù)的實證基礎上得到不良貸款率與失業(yè)率呈正向關系,即失業(yè)率增加,不良貸款率也會隨之增加,這一點國有商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行的結果是一致的;3.對于M2增長率,國有商業(yè)銀行與之有著更強的負相關關系。我國的貨幣投放在很大程度上受到政策的影響,當經(jīng)濟增速放緩,政府鑒于維持經(jīng)濟穩(wěn)定的考慮,采用更加積極的貨幣政策,加大貨幣投放,來刺激經(jīng)濟,這也說明了國有商業(yè)銀行是受到國家政策影響更為顯著的。

(二)對策及建議

近年來,隨著全球經(jīng)濟波動劇烈,我國商業(yè)銀行所面臨的信用風險也不斷加劇,商業(yè)銀行的不良貸款問題也成為國內一些學者關注的焦點。本文出于提高我國銀行業(yè)不良貸款管理水平的目的,通過實證分析,提出以下政策建議:

第一,應對不良貸款的分類方法進行改進,精確地評價銀行的信用風險狀況。從表1可以看到,我國商業(yè)銀行的不良貸款率基本上一直呈下降趨勢,但隨著銀行不良貸款率的降低,特別是當不良貸款率低于5%時,現(xiàn)行的五級分類法區(qū)分不良貸款與正常貸款的能力也將隨之降低,過粗的分類不能充分滿足銀行有效信貸管理的需要。目前,中國銀行、工商銀行等一些大、中型銀行正在嘗試在原有五級分類的基礎上,將貸款細化為12級分類,更加細化和更加科學的不良貸款分類方法值得我們去探索。

第二,加大對宏觀經(jīng)濟形勢以及國家政策的研究。從我國商業(yè)銀行不良貸款率與各經(jīng)濟變量之間關系方程可以看出,我國商業(yè)銀行的不良貸款受宏觀經(jīng)濟波動的影響較大,因此商業(yè)銀行應密切關注反映宏觀經(jīng)濟波動的指標,特別是那些能夠提前反映宏觀經(jīng)濟走勢的指標,將會對商業(yè)銀行下一步的信貸政策提供指引。

第三,進一步完善風險量化管理。商業(yè)銀行在構建信用風險度量模型時,不僅要從受信企業(yè)各相關指標入手,更要將宏觀經(jīng)濟波動因素考慮進去,最終要做到對信用風險的可量化與可控化。

第四,加快金融創(chuàng)新。我國商業(yè)銀行業(yè)務的單調,受經(jīng)濟波動的影響極大,要不斷進行金融創(chuàng)新探索出適應我國情況的新產品、新工具,以更好的適應經(jīng)濟的波動。

參考文獻:

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2004[J].金融研究,2005(12)

3.蔣鑫.影響商業(yè)銀行信用風險的宏觀經(jīng)濟因素分析[J].財經(jīng)研究,2008

4.李江,馮宗憲,萬映紅.國有商業(yè)銀行企業(yè)不良貸款的主因子分析[J].數(shù)理統(tǒng)計與管理,2007(1)

5.譚燕芝,張運東.信用風險水平與宏觀經(jīng)濟變量的實證研究――基于中國、美國、日本部分銀行的比較分析[J].國際金融研究,2009(4)

6.Basel Committee on Banking Supervision.Sound Credit Risk Assess

ment and Valuation for Loans[M].Bank for International Settlements Press &Communications,2006

第4篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

關鍵詞：宏觀經(jīng)濟因素 信貸風險 商業(yè)銀行

一、引言

信貸業(yè)務是中國商業(yè)銀行的主要業(yè)務，同時信貸風險也是我國商業(yè)銀行的主要風險。信貸風險的管理是銀行風險管理的核心內容，它直接關系到銀行不良貸款的形成和資金的安全。要做好銀行的信貸風險管理就必須探求出影響信貸風險的因素，從而從根本上對信貸風險加以控制。

一國的宏觀經(jīng)濟狀況、宏觀經(jīng)濟政策和金融監(jiān)管在很大程度上影響并決定該國商業(yè)銀行風險的大小。因此，進行商業(yè)銀行信貸風險和宏觀經(jīng)濟因素的研究有助于商業(yè)銀行建立科學有效的風險控制體系，提高商業(yè)銀行的風險管理水平，防范信貸風險，增強自身的核心競爭力。

二、宏觀經(jīng)濟因素對商業(yè)銀行信貸風險的作用機理

越來越多的研究表明，商業(yè)銀行的信貸風險具有顯著地親周期性。所謂親周期性，就是商業(yè)銀行會通過信貸活動推動經(jīng)濟周期的形成和加劇經(jīng)濟的周期性波動。在經(jīng)濟處于繁榮時期時，由于對未來經(jīng)濟形勢有較好的預期，商業(yè)銀行往往對償債能力的預期過于樂觀，降低信貸標準、擴大信貸規(guī)模。銀行信用的不斷擴張，信貸規(guī)模的擴大，使得產品市場上投資和消費不斷增長，導致社會總需求過旺，產品價格上漲，引發(fā)通貨膨脹。政府為了抑制通貨膨脹會采取提高利率、存款準備金率等貨幣政策進行宏觀調控。利率的上升會增加企業(yè)的經(jīng)營成本，違約率上升，信貸風險加大。相反，在宏觀經(jīng)濟處于蕭條時期時，由于擔心貸款質量的下降和還款違約的增加，商業(yè)銀行傾向于減少信貸供給。信貸供給的減少會抑制實體經(jīng)濟中投資和消費，從而進一步加劇經(jīng)濟的衰退。此時，政府為了刺激經(jīng)濟的穩(wěn)定增長會實行擴張性貨幣政策，增加消費和投資。由于企業(yè)經(jīng)營成本降低、經(jīng)營利潤增加，投資需求增加，商業(yè)銀行不良貸款減少，信貸風險減少。

三、宏觀經(jīng)濟因素對信貸風險影響的實證分析

（一）變量的選擇及樣本模型的設定

本文選取信貸風險為被解釋變量，以不良貸款率（Non-performing Loans Ratio,NPLR）為衡量指標。不良貸款率越高，說明銀行的信用風險越大。用Y1表示股份制商業(yè)銀行的不良貸款率（由于近年來四大國有商業(yè)銀行多次對不良貸款進行政策性剝離，國有商業(yè)銀行的不良貸款率受到非市場因素的影響，所以本文選取股份制商業(yè)銀行作為我國商業(yè)銀行的樣本進行分析）。解釋變量分別選取國內生產總值增長率（用GDP表示），居民消費價格指數(shù)（用CPI表示）、貨幣供應量增長率（用M2表示）和社會消費品零售總額增長率（用SR表示）。其中GDP增長率是衡量整個經(jīng)濟狀況的指標，CPI反映了宏觀經(jīng)濟運行的穩(wěn)定性，M2反映了貨幣當局所采取的貨幣政策情況，SR則反映了社會商品購買力的實現(xiàn)程度。

本文收集的商業(yè)銀行不良貸款率數(shù)據(jù)來自中國銀監(jiān)會官方網(wǎng)站。宏觀經(jīng)濟指標數(shù)據(jù)來自于2004年——2010年中國統(tǒng)計年鑒和國家統(tǒng)計局官方網(wǎng)站，金融季度數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行官方網(wǎng)站。

已有的研究表明，線性模型對于商業(yè)銀行信貸風險的評估能取得較好的效果，因此，本文對各宏觀經(jīng)濟變量與商業(yè)銀行信貸風險之間建立多元線性模型。

（二）實證研究過程

1.平穩(wěn)性分析

為防止出現(xiàn)偽回歸，需要對時間序列變量進行平穩(wěn)性檢驗。分別對以上變量做ADF檢驗，檢驗結果見表1。

由上表可知，在5%的顯著性水平下，GDP和SR時間序列數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)序列，因此對這兩個變量的一階差分進行檢驗，結果如表2。由表2可知，經(jīng)過一階差分后GDP、SR也是平穩(wěn)序列。

2.格蘭杰檢驗

為確定變量間是否存在因果關系，分別對選取的被解釋變量和解釋變量進行格蘭杰因果檢驗，檢驗結果見表3

3.協(xié)整檢驗

判斷所研究變量間是否存在長期穩(wěn)定關系，分別對各解釋變量與被解釋變量進行Johansen協(xié)整檢驗的結果見表4

注：*表示在5%顯著性水平下拒絕原假設。

從上表中可以看到，國內生產總值增長率、居民消費價格指數(shù)增長率、貨幣供應量增長率和社會消費品零售總額增長率這四個變量與股份制商業(yè)銀行的不良貸款率之間都存在協(xié)整關系。

4.回歸分析

對變量進行逐步回歸，得到模型的估計結果如表5：

可以看到，該模型擬合效果較好，變量的顯著性、方程的主要幾項檢驗值也比較理想。

四、結論及建議

（一）實證檢驗的結論

2004-2011年二季度的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)與我國商業(yè)銀行不良貸款率的分析結果表明：

1.股份制商業(yè)銀行不良貸款率與國內生產總值增長率、居民消費價格指數(shù)、貨幣供應量增長率和社會消費品零售總額增長率之間均存在長期穩(wěn)定的相關關系。

2.國內生產總值增長率、居民消費價格指數(shù)和貨幣供應量增長率這三個宏觀經(jīng)濟因素與股份制商業(yè)銀行的不良貸款率之間是負相關關系；社會消費品零售總額增長率與股份制商業(yè)銀行的不良貸款率之間是正相關關系。

3.股份制商業(yè)銀行的不良貸款率與居民消費價格指數(shù)和社會消費品零售總額增長率之間具有較強的相關關系，而與國內生產總值增長率和貨幣供應量增長率之間的相關關系則相對較弱。

（二）相關建議

實證分析表明，宏觀經(jīng)濟因素的變化對我國商業(yè)銀行信貸風險的變化有較大影響，信貸風險與經(jīng)濟波動和貨幣政策密切相關。因此，要降低股份制商業(yè)銀行的信貸風險，減少股份制商業(yè)銀行的不良貸款，應加強和完善宏觀調控并根據(jù)經(jīng)濟的運行狀況及時調整貨幣政策，加強相關金融監(jiān)管部門和中央銀行的信息交流和政策協(xié)調。

1.股份制商業(yè)銀行一方面要加強對國內外宏觀經(jīng)濟運行狀況的研究和監(jiān)測，密切跟蹤國內外經(jīng)濟形勢，對經(jīng)濟走勢做出正確判斷，采取有針對性的風險管理措施。另一方面，要處理好執(zhí)行宏觀調控政策與合理信貸投放之間的關系，完善商業(yè)銀行的信貸信息管理系統(tǒng)。比如可以根據(jù)各商業(yè)銀行內部建立的儲戶個人信息資料數(shù)據(jù)庫，在各商業(yè)銀行間實現(xiàn)客戶信息共享，建立一個所有商業(yè)銀行可以共同使用查詢的大型數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，從而高效合理的處理信貸業(yè)務。

2.健全和完善信貸風險預警機制。商業(yè)銀行風險預警系統(tǒng)是商業(yè)銀行預防風險，矯正不良發(fā)展趨勢的重要手段。因此，應進一步優(yōu)化商業(yè)銀行的風險預測模型，將宏觀經(jīng)濟因素納入到風險預測模型中，建立一套能及時、靈敏反映客戶還款能力以及宏觀經(jīng)濟因素的變化對客戶還款能力影響程度的監(jiān)測預警系統(tǒng)。

3.充分發(fā)揮中央銀行的職能，加強中央銀行和金融監(jiān)管部門的宏觀協(xié)調。在經(jīng)濟過熱時，中央銀行應及時采取加息、提高存款準備金等措施抑制流動性，引導商業(yè)銀行審慎放貸；在經(jīng)濟衰退時，應采取適當寬松的貨幣政策，提高信貸規(guī)模，刺激經(jīng)濟復蘇。在金融監(jiān)管方面，要建立“一行三會”的金融監(jiān)管協(xié)調機制，并盡快使其制度化、法律化，改善由于監(jiān)管分離、協(xié)調不到位造成的宏觀調控高成本、低效率的格局。

參考文獻：

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[7] 付發(fā)理.寬松貨幣政策形勢下銀行信貸風險的識別與防范[J].南方金融，2009（10）

第5篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

[關鍵詞] 宏觀經(jīng)濟 農業(yè)上市公司 資本結構

一、研究背景

自MM理論開始,有關公司資本結構決定因素的分析就逐漸成為了公司理財學研究的一個非常重要的研究課題.盡管國內關于公司資本結構影響因素的研究已經(jīng)取得了不少進展,但大多數(shù)都是集中于公司自身的微觀因素的分析上.實際上,宏觀經(jīng)濟對企業(yè)資本結構的影響是很大的.自美國次貸危機引發(fā)的全球金融風暴以來,許多企業(yè)因為籌資環(huán)境發(fā)生重大變化,不得不對資本結構進行調整.張維迎也認為,宏觀經(jīng)濟因素在企業(yè)資本結構分析中是不可缺少的.但是目前對宏觀經(jīng)濟對資本結構的影響研究,尤其是對某一特定行業(yè)的實證研究較少.農業(yè)是國民經(jīng)濟的基礎部門,關系到人民生活的基本保障,一直以來國家對農業(yè)的發(fā)展高度重視.本文將以農業(yè)上市公司的資本結構選擇來實證分析國家宏觀經(jīng)濟對其資本結構的選擇是否有影響,以及影響背后的經(jīng)濟學原因。

二、模型的構建及理論含義分析

1.研究對象的選擇與界定

顯然,企業(yè)的資本結構是與其所在行業(yè)有很大關系的,本文選擇農業(yè)類的企業(yè)進行研究。由于上市公司能夠在公開的年報中搜集數(shù)據(jù).但是不同企業(yè)上市年限不一樣,考慮到年限較短的企業(yè)數(shù)據(jù)不利于統(tǒng)計,本文選取的研究對象界定為在深交所和上交所掛牌交易A股的典型的16家農業(yè)上市企業(yè)。

必須指出的是,農業(yè)企業(yè)的界定是個復雜的問題,主要有以下一些原因:一是現(xiàn)在的農業(yè)上市企業(yè)存在不同程度的背農投資現(xiàn)象;二是同時廣義的農業(yè)包含農林牧魚各類;三是行業(yè)縱向分上中下游,這些都使得農業(yè)企業(yè)得界定比較困難.本文根據(jù)證券之星網(wǎng)站分類作為參考選定。

2.模型參數(shù)的選取和分析

(1)被解釋變量的選取

所謂資本結構是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構成和比例關系.現(xiàn)有的通行研究方法中,權益負債率或資產負債率常常被作為衡量資本結構的主要指標,本文采用資產負債率代表上市公司的資本結構.由于我們所獲取的上市公司數(shù)據(jù)都是來自于它們的各年年報,所以本文中的資產負債率都是以年度數(shù)據(jù)計算的.現(xiàn)在對資本結構進行研究的主要研究方法是:根據(jù)資本結構理論,分離出影響資本結構的指標變量,以此為基礎建模進行分析。

(2)解釋變量的選取和理論分析

在宏觀經(jīng)濟變量中,可作為上市公司資本結構解釋變量的有很多.本文初步選取了通貨膨脹率、實際貸款利率、實際經(jīng)濟增長率以及狹義貨幣中(M1―MO)的實際增長率幾個宏觀經(jīng)濟因素作為解釋變量.

①通貨膨脹率。長期以來,通貨膨脹始終是經(jīng)濟學和金融學研究的一個重點.對于上市公司而言,持續(xù)、穩(wěn)定的通貨膨脹將導致公司的實際財富從債權人手中向股東轉移.通貨膨脹率或者說價格波動率對其資本結構的影響主要表現(xiàn)在以下幾個方面:首先,價格波動提高了公司的經(jīng)營風險.價格波動使得公司的銷售量、產品價格和成本結構的波動性加大,導致公司收入的波動性加大,從而提高了企業(yè)的經(jīng)營風險.公司在決定自己合適的資本結構時,企業(yè)現(xiàn)金流量與同債券相聯(lián)系的固定費用的比例大小和穩(wěn)定性是必須考慮的重要因素.其次,價格波動在提高公司經(jīng)營風險的同時也提高了企業(yè)喪失稅省利益的可能性.在一個不確定的環(huán)境下,當債務融資超過了一定的界限,于債務使用相聯(lián)系的稅省利益就會變得高度的不確定.稅省利益的喪失減少了股東從債務融資中獲得的好處,股東因而會傾向于降低財務杠桿比率.最后,價格波動使得公司從投資項目中獲得的預期現(xiàn)金流量變得不確定,迫使公司在對投資項目進行評估時使用更高的折現(xiàn)率,這往往會導致只有很少的項目被采用,企業(yè)的成長性因此而受到損害;這對資本結構也會產生間接的影響。

②實際貸款利率。除了通貨膨脹率外,實際貸款利率是影響企業(yè)資本結構的另一個重要的因素.因為企業(yè)的外部融資渠道有兩個:一個是股權融資,另一個是債權融資.這兩種融資方式在很大程度上具有可替代性.企業(yè)使用哪一種融資方式要考慮到很多因素.其中最主要的是獲取的難易程度和融資成本的大小.對于中國的上市公司來說,更多的是考慮融資成本的大小.發(fā)行股票的融資成本有多種度量指標,例如股東權益收益率(ROE).而債務融資的成本主要是取決于貸款的利率,盡管考慮債務帶來的稅省收益也會得出同樣結論,因為債務本息的支付在稅收之前.考慮到通貨膨脹的因素,這里的貸款利率指的是實際貸款利率,按照通常的方法,實際貸款利率二名義貸款利率一通貨膨脹率.因此可以認為,當實際貸款利率上升時,意味著貸款(債權融資)的成本上升,企業(yè)此時會更多地采用股權融資和較低地采用財務杠桿比率.本文以銀行三年期貸款利率與通貨膨脹率的差作為衡量實際貸款利率水平的指標.另外由于目前我國還沒有實現(xiàn)利率市場化,利率的調整并不頻繁,企業(yè)在確定自己的融資成本時通常以目前的利率水平為標準.因此在假定企業(yè)的財務政策是在年初決定的條件下,本文選擇以上一年末銀行基準利率為指標。

③國內生產總值(GDP)的實際增長率。一國GDP的增長率是反映該國整體宏觀經(jīng)濟狀況的最具概括性的指標.GDP增長率的波動在一定程度上反映了經(jīng)濟周期性波動的情況.當經(jīng)濟增長率較高時,經(jīng)濟處于高漲、繁榮時期,企業(yè)的盈利水平較高且有良好的預期.這時企業(yè)會更傾向于債權融資,財務杠桿應較大.相反,當經(jīng)濟增長減緩時,企業(yè)盈利的實際水平與預期水平都會降低,債權融資的優(yōu)勢減弱,企業(yè)更傾向于股權融資方式、財務杠桿相應減小.因此,理論上講,企業(yè)財務杠桿的變化應與經(jīng)濟增長率的變化成同向關系。

④狹義貨幣中M1一M0的增長率。按照中國現(xiàn)行的對M1的定義,M1=流通中現(xiàn)金流量(M0)+企業(yè)單位活期存款+農村存款+機關團體部隊存款.從M1中扣除掉M0后,剩余的部分中有相當大的比重是企業(yè)的存款.商業(yè)銀行給企業(yè)的貸款也包括在其中.長期以來,不管是在理論上還是在實踐中,M1一M0增長速度的快慢都反映了國家貨幣政策的取向.M1一M0增長較快,則說明國家的貨幣政策較為寬松,企業(yè)獲得銀行貸款相對容易;M1一M0增長速度放緩則表示國家正在緊縮銀根,企業(yè)獲得貸款的難度加大.因此貨幣政策的取向應當會對企業(yè)選擇融資方式產生作用,進而會影響到企業(yè)的資本結構。

(3)樣本數(shù)據(jù)的選擇和分析

本文研究的重點對象是農業(yè)的上市公司,為了保證數(shù)據(jù)的完整性和可靠性,我們把其所發(fā)行股票被“ST”和“PT”以及被摘牌的公司從樣本中剔除.二是確定時間跨度.由于我們采用的是年度數(shù)據(jù),所以即便從滬深兩個證券交易所成立之日算起,到現(xiàn)在也不過10多年時間.這里就出現(xiàn)了一個矛盾,如果把時間區(qū)間的起點定得過早,那么由于當時的上司公司很少,樣本過小,這樣得出的研究結果會缺乏一般性;但如果時間跨度太小,則時間序列數(shù)據(jù)的量會過小,因而會看不出長期趨勢.因此,我們的樣本選擇時間跨度為1999年到2007年在滬深兩市A股市場交易且未被特殊處理過的16家農業(yè)上市公司.資本結構使用資產負債率行業(yè)平均值來度量。

3.模型的構建和分析

(1)模型建立

本文采用多元線性回歸模型來探討個宏觀因素對農業(yè)上市公司資本結構的影響,因為能非常直觀和有效的回答我們所要驗證的問題。所建立的模型具體形式如下:

(1)

其中,

AD表示資產負債率,P表示通貨膨脹率,R表示利率,M表示M1-M0的實際增長率,GDP表示國內生產總值即經(jīng)濟增長率。參數(shù)表示各自參數(shù)。 表示誤差項。

變量的統(tǒng)計性質如下:

(2)模型結果和檢驗

采用統(tǒng)計軟件根據(jù)收集的數(shù)據(jù)對(1)式進行估計,回歸結果見表2。

此時可決系數(shù)R2=0.884,F=9.533(sig.=0.015),模型解釋較好,但是膨脹和貨幣供應量指標的顯著性最差,去掉這兩個指標,再進行模型估計。

這樣可決系數(shù)R2=0.834,F=23.92(sig.=0.001),模型顯著性極強,利率系數(shù)顯著性有所提升,但是仍然通不過較高置信度的檢驗,且顯著性與經(jīng)濟增長相比相差極大。因此R指標也可以去掉,再對經(jīng)濟增長指標進行模型估計。

這時,R2=0.834,F=40.312(sig.=0)通過模型顯著性檢驗。經(jīng)濟增長的系數(shù)極其顯著,常數(shù)項通過顯著性檢驗的置信度在接近95%,具有實際的意義。因此可以得到回歸模型

三、分析和結論

從上面估計的模型不難看出,在我國農業(yè)上市企業(yè)資本結構的影響因素中,通貨膨脹和貨幣供應量增長對其解釋性很差,具有較弱的影響能力。但是,經(jīng)濟增長和利率水平對我國農業(yè)上市公司的資本結構的解釋性要明顯大于通貨膨脹和貨幣供應量增長。尤其是經(jīng)濟增長,其對農業(yè)上市公司的資本結構的解釋性又遠遠大于其他三個指標,幾乎可以對資本結構做出全部的解釋。這意味著,我國的農業(yè)企業(yè)在選擇資本結構的時候更加關心宏觀經(jīng)濟的增長。同時,實際的貸款利率對我國農業(yè)上市公司的資本結構的影響也較大。但通貨膨脹和貨幣供應量對我國農業(yè)上市公司的資本結構影響能力卻十分有限。

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第6篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

關鍵詞：資本結構動態(tài)調整 中外研究評述 宏觀經(jīng)濟環(huán)境

一、引言

資本結構是指企業(yè)各種資本的價值構成及其比例關系，是企業(yè)一定時期籌資組合的結果。自1958年Modigliani和Miller提出MM結構理論，開創(chuàng)現(xiàn)代資本結構理論的研究體系后，國內外學術界對資本結構進行了深入和廣泛地研究，并且越來越多的學者從多學科交叉的角度對資本結構進行了大量的理論和實證研究，極大充實和豐富了相關研究成果。學術界的相關研究最初集中在微觀角度，從企業(yè)層面的特征角度來探討影響企業(yè)資本結構選擇的因素，這種靜態(tài)研究存在一定的局限性，即認為企業(yè)當前的資本結構是最優(yōu)的。但實際上，企業(yè)目標資本結構并不是一成不變的，而是隨著企業(yè)內外部環(huán)境的不斷變化而進行調整的，而這種調整速度會因資本市場摩擦而變緩，最終導致企業(yè)形成最優(yōu)資本結構的行為受阻。隨著計量經(jīng)濟學的發(fā)展和面板數(shù)據(jù)的應用，學術界也逐漸利用動態(tài)模型來研究資本結構，并提出了動態(tài)權衡理論等。但大部分學者仍然是從企業(yè)微觀因素角度分析企業(yè)資本結構調整速度的影響因素。但有學者（如Welch，2004）通過深入研究發(fā)現(xiàn)，如果僅僅從企業(yè)特征等微觀層面來研究資本結構，其得出的分析結果與企業(yè)實際情況會產生偏差。

宏觀經(jīng)濟環(huán)境是企業(yè)融資的基本環(huán)境，是企業(yè)在融資決策時要考慮的重要因素，因此近年來有些學者將研究視點轉向了探討宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)資本結構的影響。宏觀經(jīng)濟環(huán)境主要包括了國家經(jīng)濟發(fā)展階段和發(fā)展水平、經(jīng)濟制度和市場體系以及宏觀經(jīng)濟政策等，其中經(jīng)濟周期的變化是宏觀經(jīng)濟環(huán)境中最重要的部分，影響著企業(yè)資本結構調整的方向，金融市場環(huán)境包括信貸市場和股票市場是我國企業(yè)融資的兩個最主要渠道，直接影響了我國企業(yè)資本結構的調整速度，因此本文將重點從經(jīng)濟周期、信貸市場和股票市場這三個方面進行歸納總結國內外學者對其相關研究的成果。

二、國內外文獻綜述

近些年國內外學者開始研究宏觀經(jīng)濟環(huán)境對資本結構動態(tài)調整的影響，有些學者甚至對不同國家企業(yè)的資本結構進行橫向比較分析，研究結果表明，企業(yè)宏觀經(jīng)濟環(huán)境可以部分解釋不同國家企業(yè)資本結構存在的差異。

（一）國外文獻綜述

國外有關研究宏觀經(jīng)濟因素對資本結構及其動態(tài)調整速度影響的文獻，主要有兩種形式，即問卷調查和實證研究，其中實證研究中又有兩種形式：用時間虛擬變量和經(jīng)濟指標來來衡量宏觀經(jīng)濟環(huán)境。

Graham和Harvey（2001）向300多家美國企業(yè)的CFO發(fā)放調查問卷，有2/3企業(yè)的CFO認為企業(yè)進行融資決策時，會認真考慮股票市場對企業(yè)股票價格是否存在高估或者低估；同樣地，Bancel和Mittoo（2004）對歐洲國家企業(yè)的問卷調查結果也表明，企業(yè)管理層在進行融資決策時會考慮資本市場的情況，具有明顯的擇時行為。Brau和Fawcett（2006）在對IPO進行問卷調查時，82.94%的企業(yè)CFO認為股票市場的總體情況是企業(yè)IPO決策時考慮的最重要的因素。

Booth和Laurence等（2001）以發(fā)展中國家和發(fā)達國家的混合數(shù)據(jù)為樣本，將宏觀經(jīng)濟變量包括GDP實際增長率、銀行貸款/GDP、股票市場價值/GDP、通貨膨脹率以及Miller稅收項目，與資本結構的關系進行橫截面分析，研究結果表明：這些宏觀經(jīng)濟變量可以解釋14個國家長期市場負債比率25.8%的變化，16個國家長期賬面負債比率22.4%的變化，以及17個國家總負債比率27.5%的變化。

Nejadmalayers（2001）利用Probit模型實證分析了宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)融資選擇的影響，結果表明宏觀經(jīng)濟因素能部分解釋企業(yè)融資決策問題：（1）隨著短期國庫券收益上升，企業(yè)更可能發(fā)行債券融資而不是權益融資；（2）當長期國庫券收益上升，收益曲線越陡，或者收益曲線越容易變動，收益曲線越彎曲，企業(yè)負債融資的可能性越大。

Korajczyk和Levy（2003）以違約差價、期限差價和三個月權益市場回報率為宏觀經(jīng)濟環(huán)境的度量指標，對樣本公司基于是否存在融資約束進行分組，用二元Probit回歸模型，研究樣本企業(yè)在宏觀經(jīng)濟環(huán)境發(fā)生波動時的融資變化。最終的研究結果表明：（1）宏觀經(jīng)濟環(huán)境的變化對企業(yè)資本結構發(fā)生時間序列變化的解釋程度達12%至51%；（2）宏觀經(jīng)濟環(huán)境對無融資約束企業(yè)的資本結構有顯著影響，且資本結構呈逆周期；（3）宏觀經(jīng)濟因素對融資約束企業(yè)的資本結構影響不大，且其資本結構呈順周期的特征。

Drobetz和Wanzenried（2006）選用了90家瑞士企業(yè)1991-2001年間數(shù)據(jù)為樣本，以期限價差、違約風險溢價、短期利率和泰德價差等四個變量指標來度量宏觀經(jīng)濟因素，建立實證模型測度宏觀經(jīng)濟因素對企業(yè)資本結構調整速度的影響，面板數(shù)據(jù)結果表明：期限價差、泰德價差和違約風險溢價均對資本結構調整速度有正向影響，而短期利率則為負向影響，并且經(jīng)濟環(huán)境良好時，資本結構調整速度更快。

Douglas和Tian Tang（2010）以美國企業(yè)1976-2006年間數(shù)據(jù)為樣本，選用實際GDP增長率、違約風險溢價、期限價差和股利收益率為宏觀經(jīng)濟變量，采用整合局部動態(tài)模型和兩階段動態(tài)調整模型，測量了宏觀經(jīng)濟因素對資本結構調整速度的影響，結果發(fā)現(xiàn)：（1）資本結構具有逆周期特征；（2）無論企業(yè)是否受到融資約束，只要宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好，企業(yè)資本結構調整速度就更快。

（二）國內文獻綜述

蘇冬蔚和曾海艦（2009）以1042家1994-2007年數(shù)據(jù)為觀測樣本，用實際GDP的自然對數(shù)和實際企業(yè)所得稅的自然對數(shù)衡量經(jīng)濟周期，以銀行不良貸款衡量信貸違約風險、金融機構貸款總額自然對數(shù)衡量信貸規(guī)模、上證綜合指數(shù)的年化收益率和深證成份指數(shù)年化收益率衡量股市表現(xiàn)，運用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸和分數(shù)響應兩種非線性計量方法，研究結果表明，我國上市公司資本結構呈顯著的逆周期特征。

黃輝（2009）采用GMM模型，選用996家公司的1997-2006年數(shù)據(jù)，對宏觀經(jīng)濟因素與企業(yè)資本結構調整的關系進行研究，該文除了以GDP實際增長率、國債息差衡量宏觀經(jīng)濟環(huán)境外，還引入了制度因素和過度負債、股價高估兩個虛擬變量，實證結果表明：（1）企業(yè)資本結構在較好的宏觀經(jīng)濟環(huán)境中有更快的調整速度，為0.7-0.8之間；（2）企業(yè)在融資時機和順序上有融資優(yōu)序和市場擇時的動機；（3）宏觀經(jīng)濟環(huán)境使得企業(yè)特征因素對資本結構的影響發(fā)生扭曲。

何靖（2010）以378家公司1998-2008年平衡面板數(shù)據(jù)為觀測樣本，采用GMM模型，直接將宏觀經(jīng)濟指標內化到模型中進行估計，分析了宏觀經(jīng)濟因素對我國上市公司資本結構調整速度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟環(huán)境不僅直接影響著樣本公司對目標資本結構的選擇，還作為外生沖擊，影響資本結構動態(tài)調整速度，并且在宏觀經(jīng)濟環(huán)境上升時，資本結構調整速度更快。

閔亮和沈悅（2011）選取了1998-2009年共9268個觀測樣本，以是否支付股利為是否存在融資約束的判斷指標，將樣本公司進行分組，以1998年和2008年作為宏觀經(jīng)濟衰退期的啞變量，通過建立動態(tài)模型，研究了宏觀沖擊下我國上市公司資本結構的動態(tài)調整問題，結果表明：（1）上市公司資本結構動態(tài)調整是宏觀沖擊與公司經(jīng)營特征聯(lián)合作用的結果；（2）不管是否有融資約束，公司資本結構調整均對權益市場的規(guī)模效應較為敏感，而對信貸市場規(guī)模波動不敏感；（3）融資約束型公司資本結構調整速度更快，受到宏觀經(jīng)濟環(huán)境影響更顯著。

于蔚等（2012）以855家A股上市公司1999-2008年的數(shù)據(jù)為樣本，以股利支付率為融資約束度量指標，將樣本數(shù)據(jù)分為融資約束較輕和融資約束嚴重兩組，建立非平衡面板數(shù)據(jù)模型，以信貸規(guī)模、股權擴容規(guī)模、貸款利率和股票市場整體收益率來衡量宏觀經(jīng)濟環(huán)境，研究了經(jīng)濟轉型下宏觀沖擊對我國上市公司資本結構調整的影響，實證結果表明：（1）從資金供給方面來看，信貸市場和股權再融資市場的容量性指標（信貸規(guī)模、股權擴容規(guī)模）和成本性指標（貸款利率和股票市場整體收益率）對公司融資決策和資本結構調整有重要影響；（2）宏觀沖擊的容量性指標和成本性指標對融資約束程度不同的公司資本結構調整的影響存在異質性，即融資約束較嚴重公司的資本結構調整更容易受到容量性指標的制約，而融資約束較輕的公司則對成本性指標的變化更敏感。

李勇（2014）以820家2001-2011年的數(shù)據(jù)為觀測樣本，選用實際GDP增長率、信貸規(guī)模、股權擴容規(guī)模、債券發(fā)行規(guī)模和實際貸款利率衡量宏觀經(jīng)濟環(huán)境，并根據(jù)實際GDP增長率將宏觀經(jīng)濟周期分為四個階段，作為宏觀經(jīng)濟周期的啞變量，構建了資本結構動態(tài)調整模型，研究結果顯示，樣本公司資本結構調整呈順周期特征。

三、中外文獻評述

通過上述對國內外文獻的回顧，目前有關宏觀經(jīng)濟因素對資本結構調整影響的研究，不同的學者從不同的角度進行了探討，而研究結果都表明宏觀經(jīng)濟環(huán)境對企業(yè)資本結構選擇及其調整有重要影響，并且是通過企業(yè)微觀層面因素表現(xiàn)出來的。

第一，在研究方法上，國外文獻主要有問卷調查法和實證研究兩種，國內主要是實證研究，在實證研究中，一部分學者采用了以時間為啞變量或者以GDP增長率劃分樣本進行研究；另外一些學者則直接選取一些經(jīng)濟指標作為宏觀經(jīng)濟因素的變量進行實證研究，雖然選取的指標各有側重，但總體來說最終實證結果均表明宏觀經(jīng)濟因素影響著資本結構調整。

第二，在選用實證模型上，除了采用常規(guī)的線性回歸模型外，還有些學者開始嘗試用其他的模型，國外學者傾向于Probit模型，如Korajczyk和Levy（2003）；國內學者則采用GMM模型，如何靖（2010）、黃輝（2009）。

第三，在研究結論上，一般從兩個方面進行討論：資本結構呈逆周期或者順周期變動，以及不同的宏觀經(jīng)濟環(huán)境下資本結構調整的速度。目前關于前者的結論不統(tǒng)一，有些學者的研究表明，本國企業(yè)資本結構調整呈順周期特征，如李勇（2014）；而Korajczyk（2003）、孔慶輝（2010）則認為融資約束少的企業(yè)呈逆周期特征，融資約束嚴重的企業(yè)則有順周期特征，但更多的結論表明企業(yè)資本結構呈逆周期變動。關于后者，絕大多數(shù)研究結果表明，宏觀經(jīng)濟環(huán)境良好時，企業(yè)資本結構調整速度更快；融資成本越高，調整速度越慢；融資約束型企業(yè)調整速度更容易受到“容量受限”的影響，非約束型則更容易受到融資成本的影響，如Drobetz（2006）、Douglas（2010）、黃輝（2009）、閔亮（2011）、于蔚（2012）等。

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第7篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

在經(jīng)濟周期的不同階段，經(jīng)濟增長速度迥異，宏觀經(jīng)濟政策政策也大相徑庭，對企業(yè)經(jīng)營和外部融資環(huán)境產生重大影響，進而影響企業(yè)的投融資。

（一）經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策的關聯(lián)性研究 王風云（2005）等認為經(jīng)濟波動頻繁的主要原因是宏觀經(jīng)濟政策的頻繁調整。付一平（2005）等通過對財政政策與經(jīng)濟周期波動之間關系的判斷，描述結構VAR模型中財政政策的作用和反饋過程，結果發(fā)現(xiàn)我國積極財政政策操作過程中體現(xiàn)出了一定程度的相機選擇性和對經(jīng)濟周期階段的依賴性。而楊召舉（2007）從經(jīng)濟周期角度考察貨幣政策對經(jīng)濟的影響，實證研究發(fā)現(xiàn)：貨幣政策不是經(jīng)濟周期產生的原因，經(jīng)濟周期也不是貨幣政策變動產生的原因；但貨幣政策變動會對經(jīng)濟產生影響，劇烈的貨幣政策波動將使得經(jīng)濟也產生同向的波動。劉士宇（2007）圍繞總需求角度，運用多種時間序列分析方法研究改革以來引起我國經(jīng)濟周期波動的因素，以及這些沖擊對經(jīng)濟系統(tǒng)的影響。其分析結果表明：在總需求的三大構成要素中，投資波動是引起我國經(jīng)濟波動的主要原因。雖然學者的結論并非完全一致，但本文認為經(jīng)濟周期通過宏觀經(jīng)濟政策的調整對企業(yè)投融資產生了影響。

（二）經(jīng)濟周期與企業(yè)投融資行為的研究 基于宏觀經(jīng)濟環(huán)境，從經(jīng)濟周期角度解析企業(yè)投融資問題得到了諸多學者的關注。Altman（1983）發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟衰退時期，公司更容易陷人困境，經(jīng)濟增長、股價指數(shù)和貨幣供給量對公司陷人困境的可能性有顯著影響。Bae（2002）以亞洲金融危機為背景，證實宏觀經(jīng)濟狀況通過銀企關系影響公司財務困境的可能性。Myers & Majluf（1984）分析了不完美資本市場對企業(yè)融資的影響，基于逆向選擇提出了融資偏好理論。沿著此思路，Levy & Hennessy（2007）從管理者利益角度研究了經(jīng)濟周期中管理者的投融資決策。為避免沖突，管理者多數(shù)持有較多權益，但在經(jīng)濟收縮時期，管理者傾向于用債務代替權益來維持管理者權益，在經(jīng)濟擴張時期則正好相反。圍繞經(jīng)濟周期的變化，許多學者也從實證角度驗證了宏觀經(jīng)濟政策對公司投融資行為的影響和公司價值的意義（Deangelo & Masulis，1980； Nejad

malayerz，2002；Korajczyk & Levy，2003；Drobetz et al，2006）。

（三）經(jīng)濟周期與宏觀經(jīng)濟政策對企業(yè)投融資行為影響的研究 我國目前專門針對宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)濟周期對企業(yè)投融資行為影響的研究成果比較少見。一些學者對宏觀經(jīng)濟因素與企業(yè)投融資的關系進行了描述（王強，2002；原毅軍、孫曉華，2006）。蔡楠、李海菠（2003）認為企業(yè)投融資行為不僅要考慮微觀經(jīng)濟因素形成的技術約束影響，還要考慮宏觀經(jīng)濟因素形成的市場約束的影響，并驗證了宏觀經(jīng)濟因素對我國上市公司資本結構有著顯著影響。Chen等（1986）認為，宏觀經(jīng)濟因素的變化會影響公司的股票收益率，即不同公司的股票收益率對于宏觀經(jīng)濟形勢變化的敏感程度不同。而Beaver（1966）認為，公司的股票收益率越高，其陷入財務困境的可能性就越小。鑒于我國企業(yè)的特征不同，可能對經(jīng)濟周期波動的敏感程度不同，企業(yè)投融資行為也不同。王克敏、姬美光、趙沫（2006）的研究表明，宏觀經(jīng)濟環(huán)境對公司陷入財務困境有一定的影響，特別是公司對于工業(yè)增加值和實際利率水平等變化越敏感，就越容易受到弱化的公司治理結構的影響而陷入財務困境。應惟偉（2008）研究認為在經(jīng)濟周期的不同階段，經(jīng)濟增長速度迥異，政府實施的財政貨幣政策大相徑庭，這些對企業(yè)的經(jīng)營和外部融資環(huán)境產生重大影響，對企業(yè)投資產生顯著影響。這些研究都認為宏觀經(jīng)濟政策與經(jīng)濟周期是影響企業(yè)投融資政策的重要因素，這對于理解我國企業(yè)的投融資行為具有積極意義。

（四）企業(yè)投融資行為與企業(yè)價值之間關系的研究 有學者圍繞融資結構對企業(yè)價值的影響進行研究，如劉星、楊益民（2006）以我國上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)整體樣本融資結構與投資支出顯著負相關，融資結構對企業(yè)投資行為的影響在不同成長機會的企業(yè)中存在顯著差異。郝穎、劉星（2009）的實證研究結論表明，股權融資的依賴程度越大，企業(yè)投資水平對股票市價的敏感性越高；股權融資的依賴程度小，則內部人控制下的企業(yè)投資行為傾向于大規(guī)模擴張。圍繞融資結構對企業(yè)價值影響的研究成果主要有：債務比率與企業(yè)價值負相關（李洪波、趙宇、楊秀苔，2002；皮毅，2004），股權集中度與企業(yè)價值的關系（Boyle & Eckhold，1997；Frank & Goyal，2003；Hirota，1999；Booth，2001；Harold Demsetz & Belen Vilialonga，2001），研究結論并不一致。

第8篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

關鍵詞：經(jīng)濟周期；商業(yè)銀行；信貸

中圖分類號：F832.4 文獻標識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）08-0058-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.13

經(jīng)濟周期是宏觀經(jīng)濟在長期增長中不可避免的現(xiàn)象，其對經(jīng)濟體系中的各類經(jīng)濟主體有著深刻而廣泛的影響，商業(yè)銀行作為經(jīng)濟主體之一也不例外。一方面，商業(yè)銀行作為宏觀經(jīng)濟體系的有機構成部分，其經(jīng)營活動勢必會受到宏觀經(jīng)濟周期的影響；另一方面，商業(yè)銀行又不是被動地適應宏觀經(jīng)濟波動，其經(jīng)營活動也會加劇或平滑宏觀經(jīng)濟的波動。事實上，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務已成為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟波動的重要驅動因素之一[1]。

一、經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務相互關系的理論分析

（一）經(jīng)濟周期對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的作用機制

經(jīng)濟運行的周期性變化對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的影響主要從微觀、中觀和宏觀三個層面發(fā)揮作用。

從微觀層面看，在宏觀經(jīng)濟處于上行區(qū)間時，企業(yè)和個人等微觀經(jīng)濟主體受預期影響調整投資或消費決策。企業(yè)對未來發(fā)展充滿信心，預期產品需求量會增加，因而增加當期投資并增加周轉資金，此時企業(yè)更偏好于債務融資，從而有信貸需求[2]。個人預期未來收入增加，因而增加當期消費需求，也會因此而產生信貸需求。換言之，宏觀經(jīng)濟處于上行區(qū)間時，投資和消費主體有更大的信貸需求，為商業(yè)銀行擴大信貸投放提供了條件。在宏觀經(jīng)濟處于下行區(qū)間時，企業(yè)和個人也會根據(jù)預期減少投資和消費需求，削減對商業(yè)銀行的信貸需求，商業(yè)銀行信貸發(fā)放將面臨供過于求的局面。

從中觀層面看，不同行業(yè)對經(jīng)濟周期的反應存在差異，部分行業(yè)為順周期行業(yè)，部分行業(yè)為逆周期行業(yè)。在宏觀經(jīng)濟形勢好轉時，順周期行業(yè)的運營態(tài)勢會隨之好轉，行業(yè)的投資規(guī)模更大產出更多，從而有信貸需求。逆周期行業(yè)對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的作用機制則與此相反。在經(jīng)濟周期作用下，中觀層面的因素對商業(yè)銀行信貸業(yè)務的影響主要看順周期行業(yè)和逆周期行業(yè)的力量對比，如果順周期行業(yè)的總體規(guī)模和實力大于逆周期行業(yè)，則在宏觀經(jīng)濟形勢看好時商業(yè)銀行面臨擴大信貸投放的有利時機，反之則相反。

從宏觀層面看，一是在宏觀經(jīng)濟上行時期，商業(yè)銀行有更多的信貸投放，宏觀經(jīng)濟見頂回落后商業(yè)銀行的信貸風險會逐步暴露，銀行貸款質量變化的主要原因是經(jīng)濟環(huán)境惡化導致客戶貸款違約率的周期性變化，從而使得商業(yè)銀行在不同時期采取不同的信貸投放策略[3]。二是宏觀經(jīng)濟形勢的變化直接影響中觀和微觀主體，進而通過后者影響商業(yè)銀行的信貸業(yè)務發(fā)展。三是宏觀經(jīng)濟中的進出口也會影響商業(yè)銀行信貸投放的結構，出口增加時商業(yè)銀行的信貸投放會偏向出口部門，進口增加時商業(yè)銀行的信貸投放則會側重進口部門。

（二）商業(yè)銀行信貸業(yè)務對經(jīng)濟周期的作用機制

在宏觀經(jīng)濟學中，歐文·費雪最早提出信貸因素放大經(jīng)濟周期的觀點[4]。商業(yè)銀行的信貸業(yè)務通過信用機制以及貨幣乘數(shù)影響社會資本總量，同時也影響商業(yè)銀行的經(jīng)營收益，進而作用于宏觀經(jīng)濟周期。

商業(yè)銀行的信貸投放具有內在的順周期特點，通過信貸投放影響其他經(jīng)濟主體進而作用于宏觀經(jīng)濟周期[5]。在宏觀經(jīng)濟處于上行區(qū)間時，各類經(jīng)濟主體的信貸需求增加，抵押物也會趨于更加足值，商業(yè)銀行出于對未來經(jīng)濟形勢看好的預期，放松風險管理標準，降低客戶準入門檻及貸款價格，擴大信貸投放以滿足各類經(jīng)濟主體的資金需求，此舉不僅會加快宏觀經(jīng)濟復蘇的步伐，甚至可能會演變?yōu)橥ㄘ浥蛎?。而在宏觀經(jīng)濟處于下行區(qū)間時，借款人未來發(fā)展及清償能力不被看好，抵押物也會趨于不足值，商業(yè)銀行會出現(xiàn)惜貸甚至拒貸行為，提高貸款定價水平，直接導致部分經(jīng)濟主體難以獲取資金支持。因大多數(shù)經(jīng)濟主體并不能在銀行惜貸時迅速找到其他融資方式補充資金，企業(yè)面臨資金鏈斷裂經(jīng)營失敗的風險，消費者不能通過信貸平滑各期的消費，從而對宏觀經(jīng)濟產生負面沖擊，這也會加劇宏觀經(jīng)濟的衰退甚至是進入蕭條階段[6]。

商業(yè)銀行的信貸違約率具有明顯的順周期特點，直接影響商業(yè)銀行的經(jīng)營效益進而作用于宏觀經(jīng)濟周期[7]。在宏觀經(jīng)濟形勢看好時，風險因素不易暴露，商業(yè)銀行的信貸違約率較低，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較好，可以助推宏觀經(jīng)濟更好地發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟形勢較差時，經(jīng)濟繁榮時期積聚的風險會集中爆發(fā)，商業(yè)銀行的信貸違約率集中爆發(fā)，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較差，從而惡化宏觀經(jīng)濟形勢。如2012年宏觀經(jīng)濟形勢整體低迷，銀行業(yè)凈利潤的增速由2011年的36.3%降至2012年的18.9%，不良貸款余額同比凈增647億元。

二、經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務相互關系的實證檢驗

根據(jù)經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務相互關系的理論分析，本部分利用宏觀經(jīng)濟的相關指標及商業(yè)銀行貸款余額對二者的相互關系進行實證檢驗。其分析思路是：首先，利用總量數(shù)據(jù)指標，采用格蘭杰因果檢驗方法驗證宏觀經(jīng)濟總量與商業(yè)銀行貸款余額之間的因果關系；其次，利用增長率指標，分析經(jīng)濟周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務之間的關系，表明商業(yè)銀行信貸業(yè)務具有明顯的親周期性特點。

第9篇：宏觀經(jīng)濟因素范文

【關鍵詞】宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析；發(fā)展；基本問題；宏觀經(jīng)濟學

什么是宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析？宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是以宏觀經(jīng)濟理論為基礎，為指導國民經(jīng)濟運行過程及其整體情況所進行的實證經(jīng)濟。

一、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的產生

宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析產生的背景是我國特有的社會主義市場經(jīng)濟體制，它是根據(jù)我國現(xiàn)有的經(jīng)濟體制而誕生的專業(yè)性術語和知識體系。宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析在發(fā)展的過程當中，逐漸將統(tǒng)計學和經(jīng)濟學融合到一起。但是，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的出發(fā)點卻與兩個知識體系完全不同，其具體表現(xiàn)出來的是計量經(jīng)濟學的學科存在和作用。

在計劃經(jīng)濟階段，單純使用統(tǒng)計學就可以衡量我國的國民經(jīng)濟水平，但是當我國開始經(jīng)濟體制改革之后，原有的統(tǒng)計學就不能準確地衡量出我國的國民經(jīng)濟水平，但是原有的統(tǒng)計方式也并沒有完全被取代，而是調整為市場經(jīng)濟體制下的宏觀經(jīng)濟分析方法。所以說，經(jīng)濟體制改革催生了宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析，同時宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析也為國民經(jīng)濟的發(fā)展做出了巨大的貢獻。

二、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的特點

1.實證性

宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是建立在現(xiàn)實客觀的基礎之上的經(jīng)濟分析方法，具體有三個方面的表現(xiàn)特征：一是從現(xiàn)實出發(fā)，分析經(jīng)濟運行規(guī)律；二是以具體的時間和空間為約束，也就是說，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析所使用的統(tǒng)計變量是有時間下標和空間范圍的；三是依據(jù)事物本身的發(fā)展規(guī)律與統(tǒng)計分析方法相結合進行的分析。

2.綜合性

宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的綜合性特征表現(xiàn)在四個方面：一是總量綜合，是指宏觀經(jīng)濟總量、結構、經(jīng)濟關聯(lián)度的綜合；二是數(shù)據(jù)綜合，是指總括性數(shù)據(jù)、結構性數(shù)據(jù)和關聯(lián)性數(shù)據(jù)的綜合；三是方法綜合，是指統(tǒng)計方法、邏輯方法和辯證方法的綜合；四是學科綜合，是指經(jīng)濟學、管理學、統(tǒng)計學和計量經(jīng)濟學的綜合。

3.假定性

從現(xiàn)實出發(fā)進行的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析，不能排除微規(guī)因素的影響，但是為了更好地分析宏觀經(jīng)濟，一般把微規(guī)因素作為條件假定不變，這是宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的一個特點。

三、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的發(fā)展問題

雖然宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的產生和發(fā)展為我國的國民經(jīng)濟統(tǒng)計分析做出了巨大的貢獻，但是在發(fā)展和實踐當中也遇到了一些問題。首先就是摸著石頭過河，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析是在我國特有的社會主義經(jīng)濟體制下演變而來的，沒有實際經(jīng)驗可以借鑒，可以說它的發(fā)展也是在摸著石頭過河，在不斷的探索前進當中難免會犯錯誤。其次國民經(jīng)濟具有整體性和層次性的特征，想要對國民經(jīng)濟進行既整體又分層次的分析，是一個很困難的難題，這就需要不斷地發(fā)展和完善宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析。

四、宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的發(fā)展方向

面對著宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析自身的缺陷以及國內外經(jīng)濟的不斷變化，宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析必須要不斷地發(fā)展和完善，才能繼續(xù)更好地為我國的國民經(jīng)濟發(fā)展做出貢獻。

1.建立科學的信息數(shù)據(jù)搜集整理體系

隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，進入二十一世紀以來，信息技術的發(fā)展已經(jīng)成為時代的大背景，所以只有建立科學的信息數(shù)據(jù)搜集整理體系才能運用海量的數(shù)據(jù)進行更佳的宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析，這對于進行更全面的國民經(jīng)濟分析來說是至關重要的。

如果想要充分地利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時代下的大數(shù)據(jù)，就必須從政府各部門的信息數(shù)據(jù)做起，必須大力發(fā)展政府公共數(shù)據(jù)共享平臺，讓這一個數(shù)據(jù)基礎作為宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的發(fā)展基石。一旦數(shù)據(jù)平臺搭建完善，全國的信息可以共享，那么宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析就可以充分發(fā)揮其作用，更加準確地衡量出國民經(jīng)濟發(fā)展情況。

2.以創(chuàng)新型國家為目標的統(tǒng)計分析

2006年，我國提出了創(chuàng)新型國家建設目標，這就說明創(chuàng)新能力的重要性，所以宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析也必須以創(chuàng)新能力為重要內容。創(chuàng)新是第一生產力，所以即便是宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析也必須不能一成不變。事實上，科技統(tǒng)計如何融入經(jīng)濟統(tǒng)計并且讓創(chuàng)新分析能力建立在經(jīng)濟體系中成為核心要素，是分析研究發(fā)展上一個大的發(fā)展方向。

3.產業(yè)結構分析和金融統(tǒng)計分析

我國的產業(yè)結構調整一直是近些年經(jīng)濟發(fā)展的重點，也是我國經(jīng)濟社會全面轉型的重要核心內容。所以從發(fā)展的角度來看，產業(yè)結構的統(tǒng)計分析將是我國宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的重要內容之一。

除此之外，金融統(tǒng)計分析也十分重要。因為金融體系在我國的經(jīng)濟發(fā)展當中有非常重要的地位。我國改革開放之后，金融改革和發(fā)展對經(jīng)濟的發(fā)展起到了很大的促進作用，所以必須要進行金融統(tǒng)計分析，保證宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的準確性。

五、結束語

我國改革開放三十多年來經(jīng)濟得到了突飛猛進的發(fā)展，而這當中宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析功不可沒。但是隨著內外部環(huán)境的變化，必須充分完善宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析，這樣才能讓宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析繼續(xù)為中國的發(fā)展做出貢獻。

參考文獻：

[1]趙彥云.宏觀經(jīng)濟統(tǒng)計分析的基本問題[J].經(jīng)濟理論與經(jīng)濟管理，2013：23～33.