宏觀經(jīng)濟(jì)因素精選(九篇)

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第1篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

關(guān)鍵詞：外匯占款；物價(jià)水平；協(xié)整檢驗(yàn)

一、引言

宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中的匯率傳導(dǎo)機(jī)制指出，一國匯率發(fā)生變動(dòng)，對本國物價(jià)水平的影響分直接和間接作用。該理論的假定前提為：整體世界價(jià)格水平保持不變，在現(xiàn)實(shí)生活中，這個(gè)假定前提并不成立，而且中國的外匯占款數(shù)量變化的影響因素也很多，導(dǎo)致人民幣匯率變動(dòng)的因素更是繁多。中國的外匯占款持續(xù)增長，CPI增長幅度卻并沒有與其同步，當(dāng)前的國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，人民幣升值預(yù)期不斷增加，本文運(yùn)用2005年到2014年的年度數(shù)據(jù)，旨在探究外匯占款、外商直接投資、人民幣名義有效匯率的變動(dòng)對CPI增長的影響機(jī)制、影響程度。

二、文獻(xiàn)綜述

近年來，國內(nèi)外學(xué)者對于外匯儲備的研究較多。朱孟楠、趙茜（2012）的研究表明，相比較外匯占款而言，匯率變動(dòng)更能解釋國內(nèi)物價(jià)波動(dòng)，能解釋其波動(dòng)的75%，外匯占款的貢獻(xiàn)度就相對較少，但是也能解釋10%。吉翔、陳曦（2012）的實(shí)證研究指出，外匯占款對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響不僅能從實(shí)踐得到證明，更存在堅(jiān)定的理論基礎(chǔ)。其研究中運(yùn)用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)多種計(jì)量方法，選取2001年1季度至2011年4季度的季度數(shù)據(jù)，進(jìn)行分析。在協(xié)整模型中，發(fā)現(xiàn)外匯占款和物價(jià)水平并非呈現(xiàn)正相關(guān)，這說明在中短期內(nèi)，中國物價(jià)上漲的大部分原因并非是外匯占款的急劇增加。而在之后的格蘭杰因果檢驗(yàn)中，再一次證明外匯占款規(guī)模和物價(jià)水平?jīng)]有直接關(guān)系。張開宇（2014）在其研究中進(jìn)一步引入理論依據(jù)，利用拋補(bǔ)平價(jià)說和蒙代爾――弗萊明模型從理論出發(fā)，分析表明外匯占款對貨幣供應(yīng)量的影響正在逐漸加強(qiáng)，但是外匯占款大幅增加使得整個(gè)市場流動(dòng)性過度增加，對于貨幣政策的實(shí)施具有一定的阻礙作用。

本文準(zhǔn)備在前人的研究基礎(chǔ)上進(jìn)一步探究，采取2005年至2014年的年度數(shù)據(jù)，進(jìn)行比較系統(tǒng)的宏觀分析驗(yàn)證，探究近年來外匯占款與我國物價(jià)水平之間是否存在較明顯的關(guān)系。

三、模型建立與數(shù)據(jù)選取

（一）數(shù)據(jù)選取與說明。本文采用協(xié)整檢驗(yàn)、格蘭杰因果檢驗(yàn)等計(jì)量方法，分析外匯占款、人民幣匯率、CPI、GDP、M2的關(guān)系，對其進(jìn)行實(shí)證研究。本分析時(shí)，根據(jù)前人經(jīng)驗(yàn)僅將人民幣與美元的匯率作為考慮對象，令美元兌人民幣匯率為E，考察其對外匯占款變化的影響。

為了剔除季節(jié)因素影響，文中采取的都是年度數(shù)據(jù)，分別對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，GDPG是將每年的季度數(shù)據(jù)進(jìn)行加權(quán)平均取得最終值，F(xiàn)X為年度外匯占款數(shù)據(jù)，CPI為年度同比消費(fèi)者物價(jià)水平。為了減少FX和M2由于是時(shí)間序列而存在波動(dòng)，且其絕對值相差較大，因此對其取對數(shù)，記為LOGFX、LOGM2。本文所有數(shù)據(jù)為2005年至2014年的年度數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)來源于中國國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站。

（二）序列平穩(wěn)性檢驗(yàn)。對于選取的變量，需要先確定是否平穩(wěn)，在不存在單位根的情況下，才能進(jìn)行協(xié)整檢驗(yàn)，檢驗(yàn)變量之間是否存在協(xié)整關(guān)系。因此下文對各變量進(jìn)行ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)的原假設(shè)是各變量存在單位根，得出的結(jié)果中LOGFX的P值為0.0015，ADF值為-6.288820，1%臨界值為-4.582648，原始數(shù)列平穩(wěn)，不存在單位根；CPI的P值為0.0054，ADF值為-5.116556，1%臨界值為-4.582648原始數(shù)列平穩(wěn)，不存在單位根。而GDPG、LOGM2、E則要進(jìn)行相應(yīng)處理后，才能使其變?yōu)橄鄳?yīng)的平穩(wěn)序列。通過ADF檢驗(yàn)，確定了各變量的最優(yōu)滯后期。

（三）協(xié)整檢驗(yàn)。在建立模型時(shí)，通過上文檢驗(yàn)，出廣義基礎(chǔ)貨幣M2的最優(yōu)滯后期為2期外，其他變量的最優(yōu)滯后期均為一期。得出協(xié)整方程如下：

LOGFX=6.584875+0.137031LOGM2-0.009671CPI+3.209987GDPG-0.337692E

從協(xié)整方程中可以看出，在長期均衡中，外匯占款FX、廣義貨幣M2、GDP增速是呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系，而外匯占款FX、物價(jià)水平CPI、美元兌人民幣匯率并沒有呈現(xiàn)正相關(guān)關(guān)系。外匯占款和物價(jià)水平?jīng)]有呈現(xiàn)正相關(guān)，說明國內(nèi)物價(jià)水平變化和外匯占款增加沒有直接聯(lián)系，2005年至2014年外匯占款數(shù)量持續(xù)增長，但是國內(nèi)物價(jià)水平同比增長速度波動(dòng)不大，從協(xié)整方程中也可以看出，國內(nèi)物價(jià)水平上漲并非是外匯儲備增長推動(dòng)的，物價(jià)水平變化的推動(dòng)因素有多種。雖然外匯占款直接影響廣義貨幣，持續(xù)增長的外匯占款推動(dòng)了M2的大量投放，但是在這個(gè)過程中，央行為了減小通貨膨脹的影響，也采取了一系列市場操作，比如提高準(zhǔn)備金率，發(fā)行央票等，這些行為對外匯占款進(jìn)行了一定程度的沖銷，一定程度上對外匯占款所釋放的過度流動(dòng)性進(jìn)行了稀釋，因此使之對國內(nèi)物價(jià)水平并未造成直接的影響。

（四）格蘭杰因果檢驗(yàn)

在上文得出外匯占款FX、廣義貨幣M2、居民消費(fèi)水平CPI、GDP增速、人民幣匯率E，這五個(gè)內(nèi)生變量在長期是存在線性關(guān)系的基礎(chǔ)上，對它們進(jìn)行了格蘭杰因果檢驗(yàn)，主要是為了考察它們之間是否存在先導(dǎo)滯后關(guān)系。

檢驗(yàn)結(jié)果表明：第一，外匯占款為廣義貨幣M2的格蘭杰成因，表明，在某種程度上，外匯占款的增加會促進(jìn)廣義貨幣M2的增長。第二，外匯占款為人民幣匯率的格蘭杰成因，隨著中國外匯占款數(shù)額的增大，國際上對人民幣升值的預(yù)期加強(qiáng)，在一定程度上使得人民幣的匯率有上升的壓力。表明外匯占款確實(shí)對人民幣匯率存在推動(dòng)作用。第三，外匯占款同時(shí)還是GDP增速的格蘭杰成因，說明中國國內(nèi)生產(chǎn)總值的增長中有外匯占款的一定程度的有利影響。第四，外匯占款和CPI并沒有互為格蘭杰成因，這一結(jié)果和前文提到的，外匯占款與中國國內(nèi)的物價(jià)水平?jīng)]有直接聯(lián)系相呼應(yīng)，表明物價(jià)水平上漲的內(nèi)外推動(dòng)原因多元化，外匯占款對其的影響因子過小，因此，沒有必要在分析物價(jià)水平變化時(shí)，對外匯占款賦予過多權(quán)重。第五，廣義貨幣是GDP增速的格蘭杰成因，按照宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)理論可以推導(dǎo)，市場基礎(chǔ)貨幣增加，在某種程度上會促進(jìn)投資，刺激消費(fèi)，推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。實(shí)證結(jié)果與理論相符。

四、實(shí)證結(jié)果與政策建議

實(shí)證結(jié)果表明，從2005年人民幣匯率改革之后，中國經(jīng)濟(jì)始終保持穩(wěn)健的增長趨勢，外匯占款持續(xù)增加，在貨幣乘數(shù)的作用下，市場投放的基礎(chǔ)貨幣增加，廣義貨幣，GDP均對其有正向推動(dòng)作用；人民幣匯率對其也有影響，但是二者并不是正向變化的；更進(jìn)一步地，在分析外匯占款和CPI的關(guān)系時(shí)，發(fā)現(xiàn)二者并沒有十分明顯的直接關(guān)系。這一點(diǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)的相關(guān)理論有些出入，深入研究后，發(fā)現(xiàn)在實(shí)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，存在央行為了維持國內(nèi)物價(jià)水平穩(wěn)定，減少通貨膨脹壓力而采取了一系列措施，對外匯占款進(jìn)行了沖銷。實(shí)證研究結(jié)果和相關(guān)政策建議如下：第一，在我國目前的市場環(huán)境中，人民幣匯率并沒有實(shí)現(xiàn)完全的市場化，在很大程度上還是由政府進(jìn)行主導(dǎo)。第二，外匯占款對經(jīng)濟(jì)增長具有促進(jìn)作用，在某種程度上，是通過貨幣傳導(dǎo)機(jī)制起的作用，因?yàn)閺V義貨幣是GDP增速的格蘭杰成因。第三，外匯占款雖然對CPI沒有直接影響，但是中國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較特殊，整體經(jīng)濟(jì)對于外部環(huán)境的依賴程度較高，因此持續(xù)增長的外匯占款對于國內(nèi)的物價(jià)水平的影響還是值得注意的。

（作者單位：中國民航大學(xué)經(jīng)濟(jì)與管理學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1] 吉翔，陳曦.外匯占款對中國宏觀經(jīng)濟(jì)的影響探析[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2012（12）.

[2] 張開宇.我國外匯占款規(guī)模變動(dòng)對貨幣政策影響研究[J].現(xiàn)代財(cái)經(jīng)，2014（5）.

[3] 張林杰.中國外匯占款和通貨膨脹的關(guān)系實(shí)證分析：2003―2010[J].時(shí)代金融，2011（5）.

第2篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

關(guān)鍵詞：基尼系數(shù)；IS-LM模型；消費(fèi)；產(chǎn)出；政策效果

中圖分類號：F126文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A文章編號：1003-4161(2007)04-0023-04

近些年來，我國的收入差距不斷擴(kuò)大，基尼系數(shù)呈不斷上升的趨勢，從上個(gè)世紀(jì)五六十年代不到0.2，到1980年的0.33攀升至2006年的0.47①，超過了0.4的國際警戒線，已經(jīng)成為影響社會穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展的制約因素。由于農(nóng)民和城市低收入者的收入增長緩慢，貧富差距不斷擴(kuò)大，產(chǎn)生了有效需求不足，供需失衡，使得經(jīng)濟(jì)增長乏力，同時(shí)也滋生了一系列的社會不穩(wěn)定因素，已經(jīng)引起了社會各界、特別是經(jīng)濟(jì)學(xué)界的廣泛關(guān)注。目前，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)界對基尼系數(shù)（收入分配）的研究比較零散，主要討論基尼系數(shù)不斷增大對社會穩(wěn)定產(chǎn)生消極影響方面，對于基尼系數(shù)不斷增大對宏觀經(jīng)濟(jì)影響多為定性分析，模型化的數(shù)理分析則很少。本文正是通過將基尼系數(shù)引入經(jīng)典的IS-LM宏觀經(jīng)濟(jì)分析模型來說明基尼系數(shù)的變動(dòng)對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響。

1.加入基尼系數(shù)的IS-LM 模型

1.1 模型運(yùn)用的說明

學(xué)術(shù)界普遍認(rèn)為基尼系數(shù)不能反映整體收入水平的高低，只能反映收入分配的均等情況，特別是在平均收入水平比較高的情況下，基尼系數(shù)更不能作為衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)轉(zhuǎn)效率的指標(biāo)。然而，由于目前我國整體收入水平還比較低（見下表），還處于發(fā)展中國家之列，和發(fā)達(dá)國家還有很大的差距。因而，在“蛋糕”不大的情況下，作為衡量“蛋糕”分配均等程度的基尼系數(shù)仍然是衡量宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的重要指標(biāo)。

1.2 加入基尼系數(shù)的IS-LM 模型

1.2.1 對基尼系數(shù)的重新表述

1.2.2 加入基尼系數(shù)的IS曲線②

IS曲線反映的是產(chǎn)品市場均衡下利率和產(chǎn)出之間的關(guān)系，包含收入函數(shù)、消費(fèi)函數(shù)和投資函數(shù)，其均衡條件是投資等于儲蓄。下面將基尼系數(shù)引入IS曲線。

收入函數(shù)。假定全社會的收入為Y，基尼系數(shù)為φ，那么占人口一定比例的最富有的人口收入就是φY，其余人口的收入就是

1.2.3 加入基尼系數(shù)的LM曲線

LM曲線反映的是貨幣市場均衡下利率和產(chǎn)出之間的對應(yīng)關(guān)系，包含貨幣供給函數(shù)和貨幣需求函數(shù)，均衡條件是貨幣供給等于貨幣需求。基尼系數(shù)將通過影響貨幣需求函數(shù)進(jìn)入LM曲線。

貨幣需求函數(shù)。根據(jù)凱恩斯的貨幣需求理論，貨幣需求來源于三個(gè)方面：交易需求，預(yù)防動(dòng)機(jī)和投機(jī)動(dòng)機(jī)，為方便起見，將預(yù)防動(dòng)機(jī)歸到交易需求中。根據(jù)劍橋方程式，貨幣的交易需

為均衡利率，I為當(dāng)前利率。在我國隨著基尼系數(shù)φ的增大，財(cái)富將越來越集中于少數(shù)富人的手中，而富人的貨幣投機(jī)需求對利率的敏感程度顯然要大于其余人員，因而整個(gè)社會的投機(jī)需求對利率的變動(dòng)將更加敏感，所以R'(φ) ＞0 。因而，可以得到全社會的貨幣需求函數(shù)：

貨幣供給為Ms/P， Ms為貨幣的名義供給量，P為價(jià)格水平， Ms/P為實(shí)際貨幣供給。貨幣市場均衡，貨幣供給等于貨幣需求即Ms/P= MD，因而可以得到加入基尼系數(shù)的LM曲線：

這個(gè)加入基尼系數(shù)的IS-LM 模型只是改變了邊際消費(fèi)傾向、貨幣需求的系數(shù)（投機(jī)性需求和交易性需求），而基尼系數(shù)φ的變化正是通過這兩個(gè)渠道影響政策的效果和產(chǎn)出的。

2.模型分析及政策含義

2.1 基尼系數(shù)φ的變化對政策效果的影響

隨著基尼系數(shù)φ的增大，IS曲線變得陡峭，意味著貨幣政策效應(yīng)減弱；LM曲線變得平滑，意味著財(cái)政政策效應(yīng)增強(qiáng)。

近些年來，我國的基尼系數(shù)不斷增大，全社會的邊際消費(fèi)傾向降低，IS變得更為陡峭，這就降低了我國貨幣政策的有效性，也驗(yàn)證了近幾年來雖然貨幣當(dāng)局多次降低利率來刺激消費(fèi)，擴(kuò)大內(nèi)需，但效果并不明顯的現(xiàn)象。對于LM曲線，由于我國正處于體制轉(zhuǎn)變的過程中，貨幣的交易性需求由基尼系數(shù)增加而引起的減小將被由體制轉(zhuǎn)變引起的不確定性增加而抵消，這可以從我國不斷增加的居民儲蓄存款中看出。而對于貨幣的投機(jī)性需求，由于近幾年我國的股市存在諸多問題，缺乏投機(jī)的環(huán)境，因而對利率的變動(dòng)并不敏感。所以我國的LM曲線對基尼系數(shù)φ的變動(dòng)反映并不大。基尼系數(shù)的增大對我國的影響主要體現(xiàn)在降低全社會的消費(fèi)能力，減少全社會的消費(fèi)，產(chǎn)生需求不足，制約經(jīng)濟(jì)的增長。而近些年我國積極的財(cái)政政策的作用更多地體現(xiàn)在增加需求和向社會傳遞信號上。

2.2 基尼系數(shù)φ的變化對產(chǎn)出的影響

因而，基尼系數(shù)的增大最終引起產(chǎn)出增加還是減小取決于（7）和（8）的大小，當(dāng)（7）＞（8）時(shí)，產(chǎn)出將減小，當(dāng)（7）＜（8）時(shí)，產(chǎn)出將增加。

在上面的分析中我們知道，根據(jù)我國的實(shí)際情況，基尼系數(shù)φ的增大引起消費(fèi)的減小導(dǎo)致的產(chǎn)出減小的效應(yīng)（7）要明顯大于基尼系數(shù)φ的增大引起貨幣交易性需求的減小和投機(jī)性需求增加導(dǎo)致的產(chǎn)出增加的效應(yīng)（8）。因而，在我國現(xiàn)行狀況下，基尼系數(shù)的增加將導(dǎo)致我國產(chǎn)出的減?。ㄔ隽繙p小）。

3.對模型假設(shè)前提的驗(yàn)證

下面本文將用自1986年以來我國的數(shù)據(jù)來說明模型的部分假設(shè)前提和結(jié)論。

31 占全社會20%最富有人口的消費(fèi)和其余人口消費(fèi)的關(guān)系

從下圖中可以看出，自1986年以來，整個(gè)社會的消費(fèi)支出占其收入的比重都呈下降的趨勢，說明了我國居民整體生活水平的提高。同時(shí)，我國20%最富有人口的消費(fèi)占其收入的比重明顯高于其余人口，其中1991年以來20%最富有人口的消費(fèi)占其收入的比例為72.62%，其余人員為84.14%。這就驗(yàn)證了本文前面對于占社會總?cè)丝?0%的富有人口的邊際消費(fèi)傾向明顯小于其余人口的假設(shè)。

3.2 基尼系數(shù)與產(chǎn)出

本文使用脈沖反映函數(shù)來分析基尼系數(shù)的變動(dòng)對產(chǎn)出變動(dòng)的影響， GDPI代表經(jīng)濟(jì)增長率，GINI代表基尼系數(shù)，使用我國1987―2006年的數(shù)據(jù)，由Eviews 軟件產(chǎn)生下圖。從下圖可見，基尼系數(shù)的變動(dòng)持續(xù)地對經(jīng)濟(jì)增長率產(chǎn)生負(fù)面的影響，并且這種負(fù)面影響隨著時(shí)間推移不斷增大?？梢娫谖覈F(xiàn)階段，基尼系數(shù)的不斷增大將持續(xù)地對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生負(fù)面的影響。

3.3 經(jīng)濟(jì)增長與消費(fèi)

用C20代表收入最高的20%人群的消費(fèi)，C80代表其余80%人群的消費(fèi)，GDPI代表經(jīng)濟(jì)增長率，根據(jù)我國1987―2006年的數(shù)據(jù)，由Eviews產(chǎn)生的脈沖反映函數(shù)可以看出，收入最高的20%人群和其余80%人群的消費(fèi)在前三期里都對經(jīng)濟(jì)增長有正向效應(yīng)，這種效應(yīng)在兩年時(shí)達(dá)到最大，之后便逐漸減弱,在第四期消失。消費(fèi)的增加都能夠帶來經(jīng)濟(jì)增長的增加，但比較而言，收入最高的20%人群的消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的正向作用顯然要小于其余80%人群消費(fèi)對經(jīng)濟(jì)增長的正向作用。

3.4 最高20%人群收入與固定資產(chǎn)投資

由于最高20%人群的邊際消費(fèi)傾向較小，其收入的部分可能用于投資，特別是固定資產(chǎn)投資。用INVEST代表私人的固定資產(chǎn)投資額，INCOME20代表最高20%人群的收入，根據(jù)我國1987～2006年的數(shù)據(jù)，用Eviews產(chǎn)生的脈沖反映函數(shù)。由圖可以看出，最高20%人群收入對私人固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生持續(xù)的正向作用，并且這種正向作用不斷增大。由于固定資產(chǎn)投資一般金額較大，收入向高收入人群集中，隨著時(shí)間的推移，收入累積對固定資產(chǎn)投資的作用將不斷增強(qiáng)。

4.結(jié)論、政策建議

隨著基尼系數(shù)φ的增大，IS曲線變得更加陡峭，LM曲線將變得更加平滑，使得貨幣政策效應(yīng)減弱，財(cái)政政策效應(yīng)增強(qiáng)。通過脈沖反應(yīng)函數(shù)檢驗(yàn)我國的數(shù)據(jù)，我們發(fā)現(xiàn)：基尼系數(shù)的不斷增加已經(jīng)對經(jīng)濟(jì)增長產(chǎn)生了持續(xù)的負(fù)面影響；高收入人群的消費(fèi)相對于低收入人群的消費(fèi)而言，對經(jīng)濟(jì)增長的正面效應(yīng)較小；高收入群體收入的增加將導(dǎo)致固定資產(chǎn)投資的持續(xù)增加。

目前，我國的基尼系數(shù)呈日益上升的趨勢，雖然國內(nèi)有的學(xué)者認(rèn)為這是工業(yè)化進(jìn)程中的一般規(guī)律③，但我們不能忽略基尼系數(shù)的增大已經(jīng)使消費(fèi)萎縮，內(nèi)需不足，經(jīng)濟(jì)發(fā)展缺乏動(dòng)力，同時(shí)也增加了社會不穩(wěn)定因素。收入的集中固然能夠增加固定資產(chǎn)的投資，但這必將進(jìn)一步引起收入的集中和消費(fèi)的萎縮，從而導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長乏力。因而，必須采取相應(yīng)的措施來扭轉(zhuǎn)這種趨勢，那么就有必要先弄清我國基尼系數(shù)不斷增大的根源所在。在基尼系數(shù)不斷增大的原因上，目前國內(nèi)學(xué)者的研究已經(jīng)比較充分，可以從制度層面和管理層面兩個(gè)層面進(jìn)行分析。在制度層面上，主要有三個(gè)方面：一是由生產(chǎn)資料的初始占有不同造成的諸如電信、電力行業(yè)的行業(yè)或部門壟斷，從而產(chǎn)生不合理的高收入；二是由于政策傾斜造成的城鄉(xiāng)差異、東西部地區(qū)差異；三是再分配功能沒有得到充分利用，從而使得低收入者沒有得到相應(yīng)的轉(zhuǎn)移支付。在管理層面上，一是由于管理上存在漏洞，導(dǎo)致部分的國有資產(chǎn)流入不法分子的腰包，腐敗現(xiàn)象嚴(yán)重；二是由于稅收征管不力，一方面大量稅收的流失使得財(cái)政轉(zhuǎn)移支付缺乏資金，另一方面產(chǎn)生了利用偷逃稅富裕起來的不法分子。

因而，目前切實(shí)可行的就是在不斷加強(qiáng)相關(guān)的制度和法律建設(shè)的同時(shí)，一方面，由于不同收入層次人口的消費(fèi)的內(nèi)容不同，其消費(fèi)對產(chǎn)出的貢獻(xiàn)也不同[5]，因而要有針對性地引導(dǎo)消費(fèi)的市場化、多元化、個(gè)性化發(fā)展，鼓勵(lì)高收入者積極消費(fèi)，從而減小基尼系數(shù)的增大對消費(fèi)和產(chǎn)出的負(fù)面影響。另一方面要加強(qiáng)財(cái)政的轉(zhuǎn)移支付功能，切實(shí)保障低收入者的基本生活，保持社會的穩(wěn)定。當(dāng)然，最重要的就是要把“蛋糕”做大，讓分得最小一塊蛋糕的人都能過上比較富裕的生活。關(guān)于如何刺激富裕階層的消費(fèi)、保障低收入者的基本生活，如何做大“蛋糕”，國內(nèi)學(xué)術(shù)界已有比較充分的研究，提出了很好的應(yīng)對措施，本文不再贅述。

注 釋：

① 由于各方統(tǒng)計(jì)的口徑不盡相同，因而得出的結(jié)果大不相同，但都表明了我國基尼系數(shù)不斷增大的事實(shí)。

②在本文中，為方便代入IS-LM模型，基尼系數(shù)用φ表示，φ代表一定比例最富有的人口的收入占全社會收入的比重(也可以理解為庫茨涅茲指數(shù)，即最富有的20%人口的收入占全社會總收入的比重)。φ和G雖然在數(shù)值上不太相同，但兩者表示的意義相同。

③認(rèn)為發(fā)展中國家在工業(yè)化過程中，基尼系數(shù)會呈現(xiàn)先上升再下降的趨勢。

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［12］基尼系數(shù)批判［EB/OL］.國研網(wǎng)，省略，2002-01-23.

［作者簡介］黃德權(quán)（1972-），男，河南信陽人，廣東商學(xué)院金融學(xué)院講師，經(jīng)濟(jì)學(xué)碩士，研究方向：金融理論與政策。

第3篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

關(guān)鍵詞:不良貸款率 宏觀經(jīng)濟(jì)變量 主成分分析

中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)03-202-03

一、引言

對于銀行來說,風(fēng)險(xiǎn)是與生俱來的,它不僅承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn),還將風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行轉(zhuǎn)化。在銀行面臨的各種風(fēng)險(xiǎn)中,信用風(fēng)險(xiǎn)是最重要的風(fēng)險(xiǎn),而不良貸款率是衡量商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)最直接的指標(biāo)。普遍觀點(diǎn)認(rèn)為銀行較高的不良貸款主要是由于金融機(jī)構(gòu)自身經(jīng)營方式存在的弊端和金融監(jiān)管體制的不到位造成的。然而,2007年爆發(fā)的美國次貸危機(jī),使美國經(jīng)濟(jì)發(fā)生了大幅波動(dòng),各大商業(yè)銀行貸款的違約率直線上升,實(shí)體經(jīng)濟(jì)的惡化對商業(yè)銀行體系產(chǎn)生了不利影響。回顧歷史,1929年10月的美國,20世紀(jì)80年代的日本,以及1997年亞洲金融危機(jī)之后的韓國等都在經(jīng)歷了一個(gè)經(jīng)濟(jì)快速增長、資產(chǎn)價(jià)格快速上揚(yáng)和信用快速擴(kuò)張的階段之后,金融體系卻遭遇了一場全面危機(jī)。由此可以看出,宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)會通過許多相關(guān)因素傳遞給金融體系,對商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)具有極其巨大的影響。

本文主要研究宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)對我國商業(yè)銀行的不良貸款存在哪些影響,對于經(jīng)濟(jì)可能發(fā)生的轉(zhuǎn)變,我國商業(yè)銀行需要吸取各國之經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),提前做好準(zhǔn)備,控制信用風(fēng)險(xiǎn),防患于未然。

二、關(guān)于不良貸款率的文獻(xiàn)回顧及研究中存在的問題

(一)相關(guān)文獻(xiàn)回顧

對于不良貸款,國內(nèi)的許多學(xué)者對其成因都做了較為深入的研究。吳曉靈(1995)認(rèn)為不良貸款產(chǎn)生的主要因素歸于企業(yè)的過度負(fù)債,其因果關(guān)系實(shí)質(zhì)上是一個(gè)問題的兩個(gè)方面;林毅夫(1998)認(rèn)為其重要成因之一是可貸資金投向了效益低的行業(yè)和企業(yè),解決關(guān)鍵是調(diào)整優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu);王瑞(2001)以法律的視角探尋癥結(jié)之所在與產(chǎn)生的體制原因,指出應(yīng)彌補(bǔ)債權(quán)保護(hù)的法律缺陷;施華強(qiáng)(2004)在雙重軟預(yù)算約束框架下分析不良貸款的內(nèi)生性,指出應(yīng)硬化銀行軟預(yù)算約束預(yù)期;劉青等(2007)用統(tǒng)計(jì)的手段實(shí)證銀行高層的更替與其對不良貸款的處理方式具有顯著的相關(guān)關(guān)系。

另外,也有部分學(xué)者研究了各種因素對不良貸款的影響。比如,李江等(2007)應(yīng)用主因子分析對國有商業(yè)銀行企業(yè)不良貸款的相關(guān)要素進(jìn)行分析;蔣鑫(2008)研究了影響商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)的宏觀經(jīng)濟(jì)因素分析;譚燕芝、張運(yùn)東(2009)基于中國、美國、日本部分銀行的基礎(chǔ)數(shù)據(jù)對這三個(gè)國家的信用風(fēng)險(xiǎn)水平與宏觀經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行了實(shí)證研究。本文的研究也是受到這些學(xué)者研究成果的啟發(fā),但在深入研究過程中發(fā)現(xiàn)由于我國原有的四大國有商業(yè)銀行不良貸款曾進(jìn)行過政策性剝離,如果僅僅基于官方公布的不良貸款數(shù)據(jù)進(jìn)行分析,忽略國有商業(yè)銀行不良貸款的政策性剝離,勢必導(dǎo)致實(shí)證的結(jié)果出現(xiàn)偏差,為提高研究結(jié)果的精確度,本文將國有商業(yè)銀行不良貸款的政策性剝離這一重要因素考慮進(jìn)去,對國有商業(yè)銀行的不良貸款率單獨(dú)進(jìn)行計(jì)算,以期得到更加準(zhǔn)確的結(jié)果。

(二)我國商業(yè)銀行不良貸款率研究中存在的問題

迄今為止,對我國商業(yè)銀行不良貸款率的研究中存在幾個(gè)比較突出的問題。一是多種口徑混用。商業(yè)銀行的不良貸款有不良貸款、呆壞賬、不良債務(wù)等多種提法,由于概念的不同導(dǎo)致計(jì)算口徑的不同,因而不良貸款率的估算差異較大。二是不良貸款認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)的變化影響了數(shù)據(jù)的可比性。2000年之前,我國商業(yè)銀行一直采用期限分類法(即通常所說的四級分類法),2000年之后陸續(xù)采用風(fēng)險(xiǎn)分類法(即通常所說的五級分類法),貸款分類標(biāo)準(zhǔn)的變化導(dǎo)致數(shù)據(jù)即使口徑一致也不完全可比。三是對于國有商業(yè)銀行的政策性剝離,影響了各行之間和剝離前后不良貸款數(shù)據(jù)的可比性。中央政府于2004年、2005年和2008年分別對四大國有商業(yè)銀行的不良貸款進(jìn)行了集中剝離。對同一家銀行而言,政策性剝離影響了剝離前后數(shù)據(jù)的可比性;對不同的商業(yè)銀行而言,政策性剝離的時(shí)間差異和剝離數(shù)額的差異也影響了各行之間數(shù)據(jù)的可比性。

其中,time表示2003-2009年季度;y代表官方網(wǎng)站公布的我國國有商業(yè)銀行不良貸款率;y1表示剔除政策性剝離后我國國有商業(yè)銀行實(shí)際不良貸款率;y2表示官方網(wǎng)站公布的我國股份制銀行不良貸款率。

三、對我國商業(yè)銀行不良貸款率的實(shí)證分析

(一)變量選擇

不良貸款率的高低與生產(chǎn)、消費(fèi)以及政策導(dǎo)向等因素有密切聯(lián)系,因此本文選取y1(國有商業(yè)銀行剔除政策性剝離后不良貸款率)、y2(股份制商業(yè)銀行不良貸款率)為被解釋變量,解釋變量則分別選取GDP(國民生產(chǎn)總值)、invest(投資)、consum(消費(fèi))、CPI(居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù))四個(gè)與生產(chǎn)、消費(fèi)有關(guān)的變量,i(7天同業(yè)拆借利率)、rm2(M2增長率)兩個(gè)與政策導(dǎo)向有關(guān)的變量,以及ru(失業(yè)率)。

本文收集的不良貸款余額數(shù)據(jù)來自中國銀監(jiān)會官方網(wǎng)站,因?yàn)閲猩虡I(yè)銀行在2003―2009年進(jìn)行過不良貸款的政策性剝離,所以本文應(yīng)用施華強(qiáng)《國有商業(yè)銀行賬面不良貸款、調(diào)整因素和嚴(yán)重程度》(2005)的統(tǒng)計(jì)方法,對國有商業(yè)銀行不良貸款季度數(shù)據(jù)進(jìn)行政策性不良貸款剝離的剔除,得到了剔除政策因素后的國有商業(yè)銀行實(shí)際的不良貸款率。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)來自于2003年―2009年中國經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)年鑒和國家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站,金融季度基礎(chǔ)數(shù)據(jù)則來自于中國人民銀行官方網(wǎng)站。所有應(yīng)用于計(jì)量模型的數(shù)據(jù)均是在以上基礎(chǔ)數(shù)據(jù)經(jīng)過數(shù)學(xué)計(jì)算所得到的。

(二)描述性統(tǒng)計(jì)

圖1為投資、消費(fèi)以及GDP的曲線圖,由該圖可以看出這三個(gè)變量都是隨著季節(jié)周期性變化的,這種變動(dòng)要素往往掩蓋了經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的客觀變化,因此,在做計(jì)量分析之前應(yīng)先剔除其中的周期性變動(dòng)要素。

通過進(jìn)行季節(jié)分解(X11),可以得到如圖二所示的剔除季節(jié)變化因素的投資、消費(fèi)以及GDP平滑曲線圖,該圖客觀反映了投資、消費(fèi)以及GDP真實(shí)變動(dòng)情況。

本文使用的計(jì)量軟件是SPSS 17.0 for Windows,首先將所有數(shù)據(jù)進(jìn)行描述性統(tǒng)計(jì),如表2。其中,失業(yè)率標(biāo)準(zhǔn)差最小,其波動(dòng)強(qiáng)度也最弱;投資標(biāo)準(zhǔn)差最大,說明在宏觀環(huán)境穩(wěn)定的情況下,投資的增長速度很快。國有商業(yè)銀行與股份制銀行比較來說,兩者不良貸款率的波動(dòng)程度近似,但國有商業(yè)銀行的不良貸款率一直較高。

(三)相關(guān)性分析

為了證明不良貸款率是否與上面所選擇的經(jīng)濟(jì)變量有直接關(guān)系,運(yùn)用Pearson模型進(jìn)行變量間的相關(guān)分析,分析結(jié)果見表3。

結(jié)果表明,兩類商業(yè)銀行的不良貸款率均與消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、GDP、投資及消費(fèi)強(qiáng)負(fù)相關(guān);貸款利率及失業(yè)率對不良貸款率沒有顯著性影響;M2增長率與國有商業(yè)銀行不良貸款率負(fù)相關(guān)性較強(qiáng),而對股份制商業(yè)銀行影響不顯著。

(四)主成分分析

從表3可以看出不僅不良貸款率與某些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系,而且,一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)間也存在較強(qiáng)的正相關(guān)關(guān)系,即模型存在多重共線性問題。為消除模型的多重共線性,即要求解釋變量與被解釋變量間相關(guān)系數(shù)的絕對值較大,同時(shí)各個(gè)解釋變量間相關(guān)系數(shù)的絕對值較小,因此,采用主成分分析的方法,將七個(gè)解釋變量通過提取主成分,達(dá)到數(shù)據(jù)縮減的目的,以剔除造成多重共線性的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

表4顯示了主成分的統(tǒng)計(jì)信息,得到了各主成分的貢獻(xiàn)率及累計(jì)貢獻(xiàn)率。第一主成分的特征值為4.204,它解釋了7個(gè)原變量的總方差的60.051%;第二主成分的特征值為2.032>1,它解釋了7個(gè)原變量的總方差的29.028%。前兩個(gè)特征值的累計(jì)貢獻(xiàn)率為89.079%,即前兩個(gè)主成分包含了原有7個(gè)變量的89.079%的信息,所以取前兩個(gè)主成分來代替原有的7個(gè)指標(biāo)變量。圖3為所有主成分的碎石圖,從中也可看出前兩個(gè)主成分的特征值均高于1,進(jìn)一步說明應(yīng)取前兩個(gè)主成分。

(五)主成分回歸分析

將提取出來的主成分與各解釋變量運(yùn)用主成分回歸分析方法,得到以下成分得分系數(shù)矩陣,如表5。

由此可以構(gòu)建一個(gè)各解釋變量與主成分之間的線性方程組,假設(shè)提取出來的兩個(gè)主成分分別為z1、z2,則構(gòu)造的線性方程組如下:

z1=0.054i+0.068rm2-0.124ru+0.234GDP+0.228invest+0.233consum+0.232CPI

z2=-0.43i+0.385rm2+0.368ru+0.036GDP+0.115invest+0.081consum-0.047CPI(1)

通過方程組(1)可以看到,z1對于GDP、投資、消費(fèi)及CPI指標(biāo)顯示出較強(qiáng)的關(guān)系,因此z1可以作為描述宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展趨勢的變量,而z2對于M2、失業(yè)率顯示出較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系,因此z2代表與國家政策導(dǎo)向相關(guān)的變量。

接下來再將這兩個(gè)主成分z1、z2與被解釋變量y1、y2進(jìn)行線性回歸,得到如下回歸方程,其中Y^1、Y^2、分別是y1、y2的估計(jì)量。

Y^1=18.881-2.702z2Y^2=4.094-2.109z2(2)

最后,再將方程組(1)代入到(2)中去,就可得到如下線性方程組(3),該方程組說明7個(gè)解釋變量與兩個(gè)別解釋變量之間的線性關(guān)系。

Y^=18.881+0.02265i-0.33466rm2+0.19079ru-0.64638GDP-0.66114invest-066132consum-0.60844CPI

Y^=4.094+0.02359i-0.22426rm2+0.18424ru-0.50107GDP-0.505invest-0.50841consum-047942CPI(3)

四、結(jié)論及建議

(一)實(shí)證分析結(jié)論

基于2003―2009年中國商業(yè)銀行不良貸款季度數(shù)據(jù),本文對影響銀行不良貸款率的宏觀經(jīng)濟(jì)因素進(jìn)行了實(shí)證研究和兩類所有制銀行的比較,結(jié)果表明:1.我國商業(yè)銀行的不良貸款率與GDP、投資、消費(fèi)及CPI這些反映經(jīng)濟(jì)大環(huán)境的因素都存在較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系,但相對來說,股份制商業(yè)銀行的回歸系數(shù)絕對值低于國有商業(yè)銀行的回歸系數(shù)絕對值,在經(jīng)濟(jì)快速增長,總體經(jīng)濟(jì)形勢良好的情況下,銀行的不良貸款率呈下降趨勢;當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退期時(shí),不良貸款便會增加,不良貸款率也隨之上升;2.與譚燕芝等人研究結(jié)果不同,本文在近幾年季度數(shù)據(jù)的實(shí)證基礎(chǔ)上得到不良貸款率與失業(yè)率呈正向關(guān)系,即失業(yè)率增加,不良貸款率也會隨之增加,這一點(diǎn)國有商業(yè)銀行與股份制商業(yè)銀行的結(jié)果是一致的;3.對于M2增長率,國有商業(yè)銀行與之有著更強(qiáng)的負(fù)相關(guān)關(guān)系。我國的貨幣投放在很大程度上受到政策的影響,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增速放緩,政府鑒于維持經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的考慮,采用更加積極的貨幣政策,加大貨幣投放,來刺激經(jīng)濟(jì),這也說明了國有商業(yè)銀行是受到國家政策影響更為顯著的。

(二)對策及建議

近年來,隨著全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)劇烈,我國商業(yè)銀行所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)也不斷加劇,商業(yè)銀行的不良貸款問題也成為國內(nèi)一些學(xué)者關(guān)注的焦點(diǎn)。本文出于提高我國銀行業(yè)不良貸款管理水平的目的,通過實(shí)證分析,提出以下政策建議:

第一,應(yīng)對不良貸款的分類方法進(jìn)行改進(jìn),精確地評價(jià)銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)狀況。從表1可以看到,我國商業(yè)銀行的不良貸款率基本上一直呈下降趨勢,但隨著銀行不良貸款率的降低,特別是當(dāng)不良貸款率低于5%時(shí),現(xiàn)行的五級分類法區(qū)分不良貸款與正常貸款的能力也將隨之降低,過粗的分類不能充分滿足銀行有效信貸管理的需要。目前,中國銀行、工商銀行等一些大、中型銀行正在嘗試在原有五級分類的基礎(chǔ)上,將貸款細(xì)化為12級分類,更加細(xì)化和更加科學(xué)的不良貸款分類方法值得我們?nèi)ヌ剿鳌?/p>

第二,加大對宏觀經(jīng)濟(jì)形勢以及國家政策的研究。從我國商業(yè)銀行不良貸款率與各經(jīng)濟(jì)變量之間關(guān)系方程可以看出,我國商業(yè)銀行的不良貸款受宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響較大,因此商業(yè)銀行應(yīng)密切關(guān)注反映宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的指標(biāo),特別是那些能夠提前反映宏觀經(jīng)濟(jì)走勢的指標(biāo),將會對商業(yè)銀行下一步的信貸政策提供指引。

第三,進(jìn)一步完善風(fēng)險(xiǎn)量化管理。商業(yè)銀行在構(gòu)建信用風(fēng)險(xiǎn)度量模型時(shí),不僅要從受信企業(yè)各相關(guān)指標(biāo)入手,更要將宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)因素考慮進(jìn)去,最終要做到對信用風(fēng)險(xiǎn)的可量化與可控化。

第四,加快金融創(chuàng)新。我國商業(yè)銀行業(yè)務(wù)的單調(diào),受經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響極大,要不斷進(jìn)行金融創(chuàng)新探索出適應(yīng)我國情況的新產(chǎn)品、新工具,以更好的適應(yīng)經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。

參考文獻(xiàn):

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第4篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟(jì)因素 信貸風(fēng)險(xiǎn) 商業(yè)銀行

一、引言

信貸業(yè)務(wù)是中國商業(yè)銀行的主要業(yè)務(wù)，同時(shí)信貸風(fēng)險(xiǎn)也是我國商業(yè)銀行的主要風(fēng)險(xiǎn)。信貸風(fēng)險(xiǎn)的管理是銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的核心內(nèi)容，它直接關(guān)系到銀行不良貸款的形成和資金的安全。要做好銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理就必須探求出影響信貸風(fēng)險(xiǎn)的因素，從而從根本上對信貸風(fēng)險(xiǎn)加以控制。

一國的宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、宏觀經(jīng)濟(jì)政策和金融監(jiān)管在很大程度上影響并決定該國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)的大小。因此，進(jìn)行商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)和宏觀經(jīng)濟(jì)因素的研究有助于商業(yè)銀行建立科學(xué)有效的風(fēng)險(xiǎn)控制體系，提高商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)管理水平，防范信貸風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)自身的核心競爭力。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的作用機(jī)理

越來越多的研究表明，商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)具有顯著地親周期性。所謂親周期性，就是商業(yè)銀行會通過信貸活動(dòng)推動(dòng)經(jīng)濟(jì)周期的形成和加劇經(jīng)濟(jì)的周期性波動(dòng)。在經(jīng)濟(jì)處于繁榮時(shí)期時(shí)，由于對未來經(jīng)濟(jì)形勢有較好的預(yù)期，商業(yè)銀行往往對償債能力的預(yù)期過于樂觀，降低信貸標(biāo)準(zhǔn)、擴(kuò)大信貸規(guī)模。銀行信用的不斷擴(kuò)張，信貸規(guī)模的擴(kuò)大，使得產(chǎn)品市場上投資和消費(fèi)不斷增長，導(dǎo)致社會總需求過旺，產(chǎn)品價(jià)格上漲，引發(fā)通貨膨脹。政府為了抑制通貨膨脹會采取提高利率、存款準(zhǔn)備金率等貨幣政策進(jìn)行宏觀調(diào)控。利率的上升會增加企業(yè)的經(jīng)營成本，違約率上升，信貸風(fēng)險(xiǎn)加大。相反，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于蕭條時(shí)期時(shí)，由于擔(dān)心貸款質(zhì)量的下降和還款違約的增加，商業(yè)銀行傾向于減少信貸供給。信貸供給的減少會抑制實(shí)體經(jīng)濟(jì)中投資和消費(fèi)，從而進(jìn)一步加劇經(jīng)濟(jì)的衰退。此時(shí)，政府為了刺激經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定增長會實(shí)行擴(kuò)張性貨幣政策，增加消費(fèi)和投資。由于企業(yè)經(jīng)營成本降低、經(jīng)營利潤增加，投資需求增加，商業(yè)銀行不良貸款減少，信貸風(fēng)險(xiǎn)減少。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)因素對信貸風(fēng)險(xiǎn)影響的實(shí)證分析

（一）變量的選擇及樣本模型的設(shè)定

本文選取信貸風(fēng)險(xiǎn)為被解釋變量，以不良貸款率（Non-performing Loans Ratio,NPLR）為衡量指標(biāo)。不良貸款率越高，說明銀行的信用風(fēng)險(xiǎn)越大。用Y1表示股份制商業(yè)銀行的不良貸款率（由于近年來四大國有商業(yè)銀行多次對不良貸款進(jìn)行政策性剝離，國有商業(yè)銀行的不良貸款率受到非市場因素的影響，所以本文選取股份制商業(yè)銀行作為我國商業(yè)銀行的樣本進(jìn)行分析）。解釋變量分別選取國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率（用GDP表示），居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（用CPI表示）、貨幣供應(yīng)量增長率（用M2表示）和社會消費(fèi)品零售總額增長率（用SR表示）。其中GDP增長率是衡量整個(gè)經(jīng)濟(jì)狀況的指標(biāo)，CPI反映了宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的穩(wěn)定性，M2反映了貨幣當(dāng)局所采取的貨幣政策情況，SR則反映了社會商品購買力的實(shí)現(xiàn)程度。

本文收集的商業(yè)銀行不良貸款率數(shù)據(jù)來自中國銀監(jiān)會官方網(wǎng)站。宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)數(shù)據(jù)來自于2004年——2010年中國統(tǒng)計(jì)年鑒和國家統(tǒng)計(jì)局官方網(wǎng)站，金融季度數(shù)據(jù)來自于中國人民銀行官方網(wǎng)站。

已有的研究表明，線性模型對于商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的評估能取得較好的效果，因此，本文對各宏觀經(jīng)濟(jì)變量與商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)之間建立多元線性模型。

（二）實(shí)證研究過程

1.平穩(wěn)性分析

為防止出現(xiàn)偽回歸，需要對時(shí)間序列變量進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。分別對以上變量做ADF檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表1。

由上表可知，在5%的顯著性水平下，GDP和SR時(shí)間序列數(shù)據(jù)為非平穩(wěn)序列，因此對這兩個(gè)變量的一階差分進(jìn)行檢驗(yàn)，結(jié)果如表2。由表2可知，經(jīng)過一階差分后GDP、SR也是平穩(wěn)序列。

2.格蘭杰檢驗(yàn)

為確定變量間是否存在因果關(guān)系，分別對選取的被解釋變量和解釋變量進(jìn)行格蘭杰因果檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見表3

3.協(xié)整檢驗(yàn)

判斷所研究變量間是否存在長期穩(wěn)定關(guān)系，分別對各解釋變量與被解釋變量進(jìn)行Johansen協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果見表4

注：*表示在5%顯著性水平下拒絕原假設(shè)。

從上表中可以看到，國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)增長率、貨幣供應(yīng)量增長率和社會消費(fèi)品零售總額增長率這四個(gè)變量與股份制商業(yè)銀行的不良貸款率之間都存在協(xié)整關(guān)系。

4.回歸分析

對變量進(jìn)行逐步回歸，得到模型的估計(jì)結(jié)果如表5：

可以看到，該模型擬合效果較好，變量的顯著性、方程的主要幾項(xiàng)檢驗(yàn)值也比較理想。

四、結(jié)論及建議

（一）實(shí)證檢驗(yàn)的結(jié)論

2004-2011年二季度的宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與我國商業(yè)銀行不良貸款率的分析結(jié)果表明：

1.股份制商業(yè)銀行不良貸款率與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)、貨幣供應(yīng)量增長率和社會消費(fèi)品零售總額增長率之間均存在長期穩(wěn)定的相關(guān)關(guān)系。

2.國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率、居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和貨幣供應(yīng)量增長率這三個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素與股份制商業(yè)銀行的不良貸款率之間是負(fù)相關(guān)關(guān)系；社會消費(fèi)品零售總額增長率與股份制商業(yè)銀行的不良貸款率之間是正相關(guān)關(guān)系。

3.股份制商業(yè)銀行的不良貸款率與居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和社會消費(fèi)品零售總額增長率之間具有較強(qiáng)的相關(guān)關(guān)系，而與國內(nèi)生產(chǎn)總值增長率和貨幣供應(yīng)量增長率之間的相關(guān)關(guān)系則相對較弱。

（二）相關(guān)建議

實(shí)證分析表明，宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化對我國商業(yè)銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)的變化有較大影響，信貸風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)濟(jì)波動(dòng)和貨幣政策密切相關(guān)。因此，要降低股份制商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)，減少股份制商業(yè)銀行的不良貸款，應(yīng)加強(qiáng)和完善宏觀調(diào)控并根據(jù)經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況及時(shí)調(diào)整貨幣政策，加強(qiáng)相關(guān)金融監(jiān)管部門和中央銀行的信息交流和政策協(xié)調(diào)。

1.股份制商業(yè)銀行一方面要加強(qiáng)對國內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀況的研究和監(jiān)測，密切跟蹤國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢，對經(jīng)濟(jì)走勢做出正確判斷，采取有針對性的風(fēng)險(xiǎn)管理措施。另一方面，要處理好執(zhí)行宏觀調(diào)控政策與合理信貸投放之間的關(guān)系，完善商業(yè)銀行的信貸信息管理系統(tǒng)。比如可以根據(jù)各商業(yè)銀行內(nèi)部建立的儲戶個(gè)人信息資料數(shù)據(jù)庫，在各商業(yè)銀行間實(shí)現(xiàn)客戶信息共享，建立一個(gè)所有商業(yè)銀行可以共同使用查詢的大型數(shù)據(jù)庫系統(tǒng)，從而高效合理的處理信貸業(yè)務(wù)。

2.健全和完善信貸風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)是商業(yè)銀行預(yù)防風(fēng)險(xiǎn)，矯正不良發(fā)展趨勢的重要手段。因此，應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化商業(yè)銀行的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型，將宏觀經(jīng)濟(jì)因素納入到風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測模型中，建立一套能及時(shí)、靈敏反映客戶還款能力以及宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化對客戶還款能力影響程度的監(jiān)測預(yù)警系統(tǒng)。

3.充分發(fā)揮中央銀行的職能，加強(qiáng)中央銀行和金融監(jiān)管部門的宏觀協(xié)調(diào)。在經(jīng)濟(jì)過熱時(shí)，中央銀行應(yīng)及時(shí)采取加息、提高存款準(zhǔn)備金等措施抑制流動(dòng)性，引導(dǎo)商業(yè)銀行審慎放貸；在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)，應(yīng)采取適當(dāng)寬松的貨幣政策，提高信貸規(guī)模，刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇。在金融監(jiān)管方面，要建立“一行三會”的金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，并盡快使其制度化、法律化，改善由于監(jiān)管分離、協(xié)調(diào)不到位造成的宏觀調(diào)控高成本、低效率的格局。

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第5篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

[關(guān)鍵詞] 宏觀經(jīng)濟(jì) 農(nóng)業(yè)上市公司 資本結(jié)構(gòu)

一、研究背景

自MM理論開始,有關(guān)公司資本結(jié)構(gòu)決定因素的分析就逐漸成為了公司理財(cái)學(xué)研究的一個(gè)非常重要的研究課題.盡管國內(nèi)關(guān)于公司資本結(jié)構(gòu)影響因素的研究已經(jīng)取得了不少進(jìn)展,但大多數(shù)都是集中于公司自身的微觀因素的分析上.實(shí)際上,宏觀經(jīng)濟(jì)對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響是很大的.自美國次貸危機(jī)引發(fā)的全球金融風(fēng)暴以來,許多企業(yè)因?yàn)榛I資環(huán)境發(fā)生重大變化,不得不對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整.張維迎也認(rèn)為,宏觀經(jīng)濟(jì)因素在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)分析中是不可缺少的.但是目前對宏觀經(jīng)濟(jì)對資本結(jié)構(gòu)的影響研究,尤其是對某一特定行業(yè)的實(shí)證研究較少.農(nóng)業(yè)是國民經(jīng)濟(jì)的基礎(chǔ)部門,關(guān)系到人民生活的基本保障,一直以來國家對農(nóng)業(yè)的發(fā)展高度重視.本文將以農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)選擇來實(shí)證分析國家宏觀經(jīng)濟(jì)對其資本結(jié)構(gòu)的選擇是否有影響,以及影響背后的經(jīng)濟(jì)學(xué)原因。

二、模型的構(gòu)建及理論含義分析

1.研究對象的選擇與界定

顯然,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是與其所在行業(yè)有很大關(guān)系的,本文選擇農(nóng)業(yè)類的企業(yè)進(jìn)行研究。由于上市公司能夠在公開的年報(bào)中搜集數(shù)據(jù).但是不同企業(yè)上市年限不一樣,考慮到年限較短的企業(yè)數(shù)據(jù)不利于統(tǒng)計(jì),本文選取的研究對象界定為在深交所和上交所掛牌交易A股的典型的16家農(nóng)業(yè)上市企業(yè)。

必須指出的是,農(nóng)業(yè)企業(yè)的界定是個(gè)復(fù)雜的問題,主要有以下一些原因:一是現(xiàn)在的農(nóng)業(yè)上市企業(yè)存在不同程度的背農(nóng)投資現(xiàn)象;二是同時(shí)廣義的農(nóng)業(yè)包含農(nóng)林牧魚各類;三是行業(yè)縱向分上中下游,這些都使得農(nóng)業(yè)企業(yè)得界定比較困難.本文根據(jù)證券之星網(wǎng)站分類作為參考選定。

2.模型參數(shù)的選取和分析

(1)被解釋變量的選取

所謂資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種長期資金籌集來源的構(gòu)成和比例關(guān)系.現(xiàn)有的通行研究方法中,權(quán)益負(fù)債率或資產(chǎn)負(fù)債率常常被作為衡量資本結(jié)構(gòu)的主要指標(biāo),本文采用資產(chǎn)負(fù)債率代表上市公司的資本結(jié)構(gòu).由于我們所獲取的上市公司數(shù)據(jù)都是來自于它們的各年年報(bào),所以本文中的資產(chǎn)負(fù)債率都是以年度數(shù)據(jù)計(jì)算的.現(xiàn)在對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究的主要研究方法是:根據(jù)資本結(jié)構(gòu)理論,分離出影響資本結(jié)構(gòu)的指標(biāo)變量,以此為基礎(chǔ)建模進(jìn)行分析。

(2)解釋變量的選取和理論分析

在宏觀經(jīng)濟(jì)變量中,可作為上市公司資本結(jié)構(gòu)解釋變量的有很多.本文初步選取了通貨膨脹率、實(shí)際貸款利率、實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長率以及狹義貨幣中(M1―MO)的實(shí)際增長率幾個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)因素作為解釋變量.

①通貨膨脹率。長期以來,通貨膨脹始終是經(jīng)濟(jì)學(xué)和金融學(xué)研究的一個(gè)重點(diǎn).對于上市公司而言,持續(xù)、穩(wěn)定的通貨膨脹將導(dǎo)致公司的實(shí)際財(cái)富從債權(quán)人手中向股東轉(zhuǎn)移.通貨膨脹率或者說價(jià)格波動(dòng)率對其資本結(jié)構(gòu)的影響主要表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面:首先,價(jià)格波動(dòng)提高了公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn).價(jià)格波動(dòng)使得公司的銷售量、產(chǎn)品價(jià)格和成本結(jié)構(gòu)的波動(dòng)性加大,導(dǎo)致公司收入的波動(dòng)性加大,從而提高了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn).公司在決定自己合適的資本結(jié)構(gòu)時(shí),企業(yè)現(xiàn)金流量與同債券相聯(lián)系的固定費(fèi)用的比例大小和穩(wěn)定性是必須考慮的重要因素.其次,價(jià)格波動(dòng)在提高公司經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也提高了企業(yè)喪失稅省利益的可能性.在一個(gè)不確定的環(huán)境下,當(dāng)債務(wù)融資超過了一定的界限,于債務(wù)使用相聯(lián)系的稅省利益就會變得高度的不確定.稅省利益的喪失減少了股東從債務(wù)融資中獲得的好處,股東因而會傾向于降低財(cái)務(wù)杠桿比率.最后,價(jià)格波動(dòng)使得公司從投資項(xiàng)目中獲得的預(yù)期現(xiàn)金流量變得不確定,迫使公司在對投資項(xiàng)目進(jìn)行評估時(shí)使用更高的折現(xiàn)率,這往往會導(dǎo)致只有很少的項(xiàng)目被采用,企業(yè)的成長性因此而受到損害;這對資本結(jié)構(gòu)也會產(chǎn)生間接的影響。

②實(shí)際貸款利率。除了通貨膨脹率外,實(shí)際貸款利率是影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的另一個(gè)重要的因素.因?yàn)槠髽I(yè)的外部融資渠道有兩個(gè):一個(gè)是股權(quán)融資,另一個(gè)是債權(quán)融資.這兩種融資方式在很大程度上具有可替代性.企業(yè)使用哪一種融資方式要考慮到很多因素.其中最主要的是獲取的難易程度和融資成本的大小.對于中國的上市公司來說,更多的是考慮融資成本的大小.發(fā)行股票的融資成本有多種度量指標(biāo),例如股東權(quán)益收益率(ROE).而債務(wù)融資的成本主要是取決于貸款的利率,盡管考慮債務(wù)帶來的稅省收益也會得出同樣結(jié)論,因?yàn)閭鶆?wù)本息的支付在稅收之前.考慮到通貨膨脹的因素,這里的貸款利率指的是實(shí)際貸款利率,按照通常的方法,實(shí)際貸款利率二名義貸款利率一通貨膨脹率.因此可以認(rèn)為,當(dāng)實(shí)際貸款利率上升時(shí),意味著貸款(債權(quán)融資)的成本上升,企業(yè)此時(shí)會更多地采用股權(quán)融資和較低地采用財(cái)務(wù)杠桿比率.本文以銀行三年期貸款利率與通貨膨脹率的差作為衡量實(shí)際貸款利率水平的指標(biāo).另外由于目前我國還沒有實(shí)現(xiàn)利率市場化,利率的調(diào)整并不頻繁,企業(yè)在確定自己的融資成本時(shí)通常以目前的利率水平為標(biāo)準(zhǔn).因此在假定企業(yè)的財(cái)務(wù)政策是在年初決定的條件下,本文選擇以上一年末銀行基準(zhǔn)利率為指標(biāo)。

③國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的實(shí)際增長率。一國GDP的增長率是反映該國整體宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的最具概括性的指標(biāo).GDP增長率的波動(dòng)在一定程度上反映了經(jīng)濟(jì)周期性波動(dòng)的情況.當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長率較高時(shí),經(jīng)濟(jì)處于高漲、繁榮時(shí)期,企業(yè)的盈利水平較高且有良好的預(yù)期.這時(shí)企業(yè)會更傾向于債權(quán)融資,財(cái)務(wù)杠桿應(yīng)較大.相反,當(dāng)經(jīng)濟(jì)增長減緩時(shí),企業(yè)盈利的實(shí)際水平與預(yù)期水平都會降低,債權(quán)融資的優(yōu)勢減弱,企業(yè)更傾向于股權(quán)融資方式、財(cái)務(wù)杠桿相應(yīng)減小.因此,理論上講,企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿的變化應(yīng)與經(jīng)濟(jì)增長率的變化成同向關(guān)系。

④狹義貨幣中M1一M0的增長率。按照中國現(xiàn)行的對M1的定義,M1=流通中現(xiàn)金流量(M0)+企業(yè)單位活期存款+農(nóng)村存款+機(jī)關(guān)團(tuán)體部隊(duì)存款.從M1中扣除掉M0后,剩余的部分中有相當(dāng)大的比重是企業(yè)的存款.商業(yè)銀行給企業(yè)的貸款也包括在其中.長期以來,不管是在理論上還是在實(shí)踐中,M1一M0增長速度的快慢都反映了國家貨幣政策的取向.M1一M0增長較快,則說明國家的貨幣政策較為寬松,企業(yè)獲得銀行貸款相對容易;M1一M0增長速度放緩則表示國家正在緊縮銀根,企業(yè)獲得貸款的難度加大.因此貨幣政策的取向應(yīng)當(dāng)會對企業(yè)選擇融資方式產(chǎn)生作用,進(jìn)而會影響到企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)。

(3)樣本數(shù)據(jù)的選擇和分析

本文研究的重點(diǎn)對象是農(nóng)業(yè)的上市公司,為了保證數(shù)據(jù)的完整性和可靠性,我們把其所發(fā)行股票被“ST”和“PT”以及被摘牌的公司從樣本中剔除.二是確定時(shí)間跨度.由于我們采用的是年度數(shù)據(jù),所以即便從滬深兩個(gè)證券交易所成立之日算起,到現(xiàn)在也不過10多年時(shí)間.這里就出現(xiàn)了一個(gè)矛盾,如果把時(shí)間區(qū)間的起點(diǎn)定得過早,那么由于當(dāng)時(shí)的上司公司很少,樣本過小,這樣得出的研究結(jié)果會缺乏一般性;但如果時(shí)間跨度太小,則時(shí)間序列數(shù)據(jù)的量會過小,因而會看不出長期趨勢.因此,我們的樣本選擇時(shí)間跨度為1999年到2007年在滬深兩市A股市場交易且未被特殊處理過的16家農(nóng)業(yè)上市公司.資本結(jié)構(gòu)使用資產(chǎn)負(fù)債率行業(yè)平均值來度量。

3.模型的構(gòu)建和分析

(1)模型建立

本文采用多元線性回歸模型來探討個(gè)宏觀因素對農(nóng)業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的影響,因?yàn)槟芊浅Ｖ庇^和有效的回答我們所要驗(yàn)證的問題。所建立的模型具體形式如下:

(1)

其中,

AD表示資產(chǎn)負(fù)債率,P表示通貨膨脹率,R表示利率,M表示M1-M0的實(shí)際增長率,GDP表示國內(nèi)生產(chǎn)總值即經(jīng)濟(jì)增長率。參數(shù)表示各自參數(shù)。 表示誤差項(xiàng)。

變量的統(tǒng)計(jì)性質(zhì)如下:

(2)模型結(jié)果和檢驗(yàn)

采用統(tǒng)計(jì)軟件根據(jù)收集的數(shù)據(jù)對(1)式進(jìn)行估計(jì),回歸結(jié)果見表2。

此時(shí)可決系數(shù)R2=0.884,F=9.533(sig.=0.015),模型解釋較好,但是膨脹和貨幣供應(yīng)量指標(biāo)的顯著性最差,去掉這兩個(gè)指標(biāo),再進(jìn)行模型估計(jì)。

這樣可決系數(shù)R2=0.834,F=23.92(sig.=0.001),模型顯著性極強(qiáng),利率系數(shù)顯著性有所提升,但是仍然通不過較高置信度的檢驗(yàn),且顯著性與經(jīng)濟(jì)增長相比相差極大。因此R指標(biāo)也可以去掉,再對經(jīng)濟(jì)增長指標(biāo)進(jìn)行模型估計(jì)。

這時(shí),R2=0.834,F=40.312(sig.=0)通過模型顯著性檢驗(yàn)。經(jīng)濟(jì)增長的系數(shù)極其顯著,常數(shù)項(xiàng)通過顯著性檢驗(yàn)的置信度在接近95%,具有實(shí)際的意義。因此可以得到回歸模型

三、分析和結(jié)論

從上面估計(jì)的模型不難看出,在我國農(nóng)業(yè)上市企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響因素中,通貨膨脹和貨幣供應(yīng)量增長對其解釋性很差,具有較弱的影響能力。但是,經(jīng)濟(jì)增長和利率水平對我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的解釋性要明顯大于通貨膨脹和貨幣供應(yīng)量增長。尤其是經(jīng)濟(jì)增長,其對農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的解釋性又遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于其他三個(gè)指標(biāo),幾乎可以對資本結(jié)構(gòu)做出全部的解釋。這意味著,我國的農(nóng)業(yè)企業(yè)在選擇資本結(jié)構(gòu)的時(shí)候更加關(guān)心宏觀經(jīng)濟(jì)的增長。同時(shí),實(shí)際的貸款利率對我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)的影響也較大。但通貨膨脹和貨幣供應(yīng)量對我國農(nóng)業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)影響能力卻十分有限。

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第6篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

關(guān)鍵詞：資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整 中外研究評述 宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境

一、引言

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的價(jià)值構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)一定時(shí)期籌資組合的結(jié)果。自1958年Modigliani和Miller提出MM結(jié)構(gòu)理論，開創(chuàng)現(xiàn)代資本結(jié)構(gòu)理論的研究體系后，國內(nèi)外學(xué)術(shù)界對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了深入和廣泛地研究，并且越來越多的學(xué)者從多學(xué)科交叉的角度對資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行了大量的理論和實(shí)證研究，極大充實(shí)和豐富了相關(guān)研究成果。學(xué)術(shù)界的相關(guān)研究最初集中在微觀角度，從企業(yè)層面的特征角度來探討影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇的因素，這種靜態(tài)研究存在一定的局限性，即認(rèn)為企業(yè)當(dāng)前的資本結(jié)構(gòu)是最優(yōu)的。但實(shí)際上，企業(yè)目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)并不是一成不變的，而是隨著企業(yè)內(nèi)外部環(huán)境的不斷變化而進(jìn)行調(diào)整的，而這種調(diào)整速度會因資本市場摩擦而變緩，最終導(dǎo)致企業(yè)形成最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)的行為受阻。隨著計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的發(fā)展和面板數(shù)據(jù)的應(yīng)用，學(xué)術(shù)界也逐漸利用動(dòng)態(tài)模型來研究資本結(jié)構(gòu)，并提出了動(dòng)態(tài)權(quán)衡理論等。但大部分學(xué)者仍然是從企業(yè)微觀因素角度分析企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響因素。但有學(xué)者（如Welch，2004）通過深入研究發(fā)現(xiàn)，如果僅僅從企業(yè)特征等微觀層面來研究資本結(jié)構(gòu)，其得出的分析結(jié)果與企業(yè)實(shí)際情況會產(chǎn)生偏差。

宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境是企業(yè)融資的基本環(huán)境，是企業(yè)在融資決策時(shí)要考慮的重要因素，因此近年來有些學(xué)者將研究視點(diǎn)轉(zhuǎn)向了探討宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響。宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境主要包括了國家經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段和發(fā)展水平、經(jīng)濟(jì)制度和市場體系以及宏觀經(jīng)濟(jì)政策等，其中經(jīng)濟(jì)周期的變化是宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中最重要的部分，影響著企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的方向，金融市場環(huán)境包括信貸市場和股票市場是我國企業(yè)融資的兩個(gè)最主要渠道，直接影響了我國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整速度，因此本文將重點(diǎn)從經(jīng)濟(jì)周期、信貸市場和股票市場這三個(gè)方面進(jìn)行歸納總結(jié)國內(nèi)外學(xué)者對其相關(guān)研究的成果。

二、國內(nèi)外文獻(xiàn)綜述

近些年國內(nèi)外學(xué)者開始研究宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整的影響，有些學(xué)者甚至對不同國家企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)進(jìn)行橫向比較分析，研究結(jié)果表明，企業(yè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境可以部分解釋不同國家企業(yè)資本結(jié)構(gòu)存在的差異。

（一）國外文獻(xiàn)綜述

國外有關(guān)研究宏觀經(jīng)濟(jì)因素對資本結(jié)構(gòu)及其動(dòng)態(tài)調(diào)整速度影響的文獻(xiàn)，主要有兩種形式，即問卷調(diào)查和實(shí)證研究，其中實(shí)證研究中又有兩種形式：用時(shí)間虛擬變量和經(jīng)濟(jì)指標(biāo)來來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境。

Graham和Harvey（2001）向300多家美國企業(yè)的CFO發(fā)放調(diào)查問卷，有2/3企業(yè)的CFO認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行融資決策時(shí)，會認(rèn)真考慮股票市場對企業(yè)股票價(jià)格是否存在高估或者低估；同樣地，Bancel和Mittoo（2004）對歐洲國家企業(yè)的問卷調(diào)查結(jié)果也表明，企業(yè)管理層在進(jìn)行融資決策時(shí)會考慮資本市場的情況，具有明顯的擇時(shí)行為。Brau和Fawcett（2006）在對IPO進(jìn)行問卷調(diào)查時(shí)，82.94%的企業(yè)CFO認(rèn)為股票市場的總體情況是企業(yè)IPO決策時(shí)考慮的最重要的因素。

Booth和Laurence等（2001）以發(fā)展中國家和發(fā)達(dá)國家的混合數(shù)據(jù)為樣本，將宏觀經(jīng)濟(jì)變量包括GDP實(shí)際增長率、銀行貸款/GDP、股票市場價(jià)值/GDP、通貨膨脹率以及Miller稅收項(xiàng)目，與資本結(jié)構(gòu)的關(guān)系進(jìn)行橫截面分析，研究結(jié)果表明：這些宏觀經(jīng)濟(jì)變量可以解釋14個(gè)國家長期市場負(fù)債比率25.8%的變化，16個(gè)國家長期賬面負(fù)債比率22.4%的變化，以及17個(gè)國家總負(fù)債比率27.5%的變化。

Nejadmalayers（2001）利用Probit模型實(shí)證分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對企業(yè)融資選擇的影響，結(jié)果表明宏觀經(jīng)濟(jì)因素能部分解釋企業(yè)融資決策問題：（1）隨著短期國庫券收益上升，企業(yè)更可能發(fā)行債券融資而不是權(quán)益融資；（2）當(dāng)長期國庫券收益上升，收益曲線越陡，或者收益曲線越容易變動(dòng)，收益曲線越彎曲，企業(yè)負(fù)債融資的可能性越大。

Korajczyk和Levy（2003）以違約差價(jià)、期限差價(jià)和三個(gè)月權(quán)益市場回報(bào)率為宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的度量指標(biāo)，對樣本公司基于是否存在融資約束進(jìn)行分組，用二元Probit回歸模型，研究樣本企業(yè)在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生波動(dòng)時(shí)的融資變化。最終的研究結(jié)果表明：（1）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)發(fā)生時(shí)間序列變化的解釋程度達(dá)12%至51%；（2）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對無融資約束企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)有顯著影響，且資本結(jié)構(gòu)呈逆周期；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)因素對融資約束企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)影響不大，且其資本結(jié)構(gòu)呈順周期的特征。

Drobetz和Wanzenried（2006）選用了90家瑞士企業(yè)1991-2001年間數(shù)據(jù)為樣本，以期限價(jià)差、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、短期利率和泰德價(jià)差等四個(gè)變量指標(biāo)來度量宏觀經(jīng)濟(jì)因素，建立實(shí)證模型測度宏觀經(jīng)濟(jì)因素對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，面板數(shù)據(jù)結(jié)果表明：期限價(jià)差、泰德價(jià)差和違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)均對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度有正向影響，而短期利率則為負(fù)向影響，并且經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí)，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快。

Douglas和Tian Tang（2010）以美國企業(yè)1976-2006年間數(shù)據(jù)為樣本，選用實(shí)際GDP增長率、違約風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、期限價(jià)差和股利收益率為宏觀經(jīng)濟(jì)變量，采用整合局部動(dòng)態(tài)模型和兩階段動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，測量了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響，結(jié)果發(fā)現(xiàn)：（1）資本結(jié)構(gòu)具有逆周期特征；（2）無論企業(yè)是否受到融資約束，只要宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度就更快。

（二）國內(nèi)文獻(xiàn)綜述

蘇冬蔚和曾海艦（2009）以1042家1994-2007年數(shù)據(jù)為觀測樣本，用實(shí)際GDP的自然對數(shù)和實(shí)際企業(yè)所得稅的自然對數(shù)衡量經(jīng)濟(jì)周期，以銀行不良貸款衡量信貸違約風(fēng)險(xiǎn)、金融機(jī)構(gòu)貸款總額自然對數(shù)衡量信貸規(guī)模、上證綜合指數(shù)的年化收益率和深證成份指數(shù)年化收益率衡量股市表現(xiàn)，運(yùn)用面板數(shù)據(jù)分位數(shù)回歸和分?jǐn)?shù)響應(yīng)兩種非線性計(jì)量方法，研究結(jié)果表明，我國上市公司資本結(jié)構(gòu)呈顯著的逆周期特征。

黃輝（2009）采用GMM模型，選用996家公司的1997-2006年數(shù)據(jù)，對宏觀經(jīng)濟(jì)因素與企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)系進(jìn)行研究，該文除了以GDP實(shí)際增長率、國債息差衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境外，還引入了制度因素和過度負(fù)債、股價(jià)高估兩個(gè)虛擬變量，實(shí)證結(jié)果表明：（1）企業(yè)資本結(jié)構(gòu)在較好的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境中有更快的調(diào)整速度，為0.7-0.8之間；（2）企業(yè)在融資時(shí)機(jī)和順序上有融資優(yōu)序和市場擇時(shí)的動(dòng)機(jī)；（3）宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境使得企業(yè)特征因素對資本結(jié)構(gòu)的影響發(fā)生扭曲。

何靖（2010）以378家公司1998-2008年平衡面板數(shù)據(jù)為觀測樣本，采用GMM模型，直接將宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)內(nèi)化到模型中進(jìn)行估計(jì)，分析了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度的影響。研究發(fā)現(xiàn)，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境不僅直接影響著樣本公司對目標(biāo)資本結(jié)構(gòu)的選擇，還作為外生沖擊，影響資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整速度，并且在宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境上升時(shí)，資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快。

閔亮和沈悅（2011）選取了1998-2009年共9268個(gè)觀測樣本，以是否支付股利為是否存在融資約束的判斷指標(biāo)，將樣本公司進(jìn)行分組，以1998年和2008年作為宏觀經(jīng)濟(jì)衰退期的啞變量，通過建立動(dòng)態(tài)模型，研究了宏觀沖擊下我國上市公司資本結(jié)構(gòu)的動(dòng)態(tài)調(diào)整問題，結(jié)果表明：（1）上市公司資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整是宏觀沖擊與公司經(jīng)營特征聯(lián)合作用的結(jié)果；（2）不管是否有融資約束，公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整均對權(quán)益市場的規(guī)模效應(yīng)較為敏感，而對信貸市場規(guī)模波動(dòng)不敏感；（3）融資約束型公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快，受到宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響更顯著。

于蔚等（2012）以855家A股上市公司1999-2008年的數(shù)據(jù)為樣本，以股利支付率為融資約束度量指標(biāo)，將樣本數(shù)據(jù)分為融資約束較輕和融資約束嚴(yán)重兩組，建立非平衡面板數(shù)據(jù)模型，以信貸規(guī)模、股權(quán)擴(kuò)容規(guī)模、貸款利率和股票市場整體收益率來衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，研究了經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型下宏觀沖擊對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響，實(shí)證結(jié)果表明：（1）從資金供給方面來看，信貸市場和股權(quán)再融資市場的容量性指標(biāo)（信貸規(guī)模、股權(quán)擴(kuò)容規(guī)模）和成本性指標(biāo)（貸款利率和股票市場整體收益率）對公司融資決策和資本結(jié)構(gòu)調(diào)整有重要影響；（2）宏觀沖擊的容量性指標(biāo)和成本性指標(biāo)對融資約束程度不同的公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的影響存在異質(zhì)性，即融資約束較嚴(yán)重公司的資本結(jié)構(gòu)調(diào)整更容易受到容量性指標(biāo)的制約，而融資約束較輕的公司則對成本性指標(biāo)的變化更敏感。

李勇（2014）以820家2001-2011年的數(shù)據(jù)為觀測樣本，選用實(shí)際GDP增長率、信貸規(guī)模、股權(quán)擴(kuò)容規(guī)模、債券發(fā)行規(guī)模和實(shí)際貸款利率衡量宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，并根據(jù)實(shí)際GDP增長率將宏觀經(jīng)濟(jì)周期分為四個(gè)階段，作為宏觀經(jīng)濟(jì)周期的啞變量，構(gòu)建了資本結(jié)構(gòu)動(dòng)態(tài)調(diào)整模型，研究結(jié)果顯示，樣本公司資本結(jié)構(gòu)調(diào)整呈順周期特征。

三、中外文獻(xiàn)評述

通過上述對國內(nèi)外文獻(xiàn)的回顧，目前有關(guān)宏觀經(jīng)濟(jì)因素對資本結(jié)構(gòu)調(diào)整影響的研究，不同的學(xué)者從不同的角度進(jìn)行了探討，而研究結(jié)果都表明宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)選擇及其調(diào)整有重要影響，并且是通過企業(yè)微觀層面因素表現(xiàn)出來的。

第一，在研究方法上，國外文獻(xiàn)主要有問卷調(diào)查法和實(shí)證研究兩種，國內(nèi)主要是實(shí)證研究，在實(shí)證研究中，一部分學(xué)者采用了以時(shí)間為啞變量或者以GDP增長率劃分樣本進(jìn)行研究；另外一些學(xué)者則直接選取一些經(jīng)濟(jì)指標(biāo)作為宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變量進(jìn)行實(shí)證研究，雖然選取的指標(biāo)各有側(cè)重，但總體來說最終實(shí)證結(jié)果均表明宏觀經(jīng)濟(jì)因素影響著資本結(jié)構(gòu)調(diào)整。

第二，在選用實(shí)證模型上，除了采用常規(guī)的線性回歸模型外，還有些學(xué)者開始嘗試用其他的模型，國外學(xué)者傾向于Probit模型，如Korajczyk和Levy（2003）；國內(nèi)學(xué)者則采用GMM模型，如何靖（2010）、黃輝（2009）。

第三，在研究結(jié)論上，一般從兩個(gè)方面進(jìn)行討論：資本結(jié)構(gòu)呈逆周期或者順周期變動(dòng)，以及不同的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境下資本結(jié)構(gòu)調(diào)整的速度。目前關(guān)于前者的結(jié)論不統(tǒng)一，有些學(xué)者的研究表明，本國企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整呈順周期特征，如李勇（2014）；而Korajczyk（2003）、孔慶輝（2010）則認(rèn)為融資約束少的企業(yè)呈逆周期特征，融資約束嚴(yán)重的企業(yè)則有順周期特征，但更多的結(jié)論表明企業(yè)資本結(jié)構(gòu)呈逆周期變動(dòng)。關(guān)于后者，絕大多數(shù)研究結(jié)果表明，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境良好時(shí)，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整速度更快；融資成本越高，調(diào)整速度越慢；融資約束型企業(yè)調(diào)整速度更容易受到“容量受限”的影響，非約束型則更容易受到融資成本的影響，如Drobetz（2006）、Douglas（2010）、黃輝（2009）、閔亮（2011）、于蔚（2012）等。

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第7篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，經(jīng)濟(jì)增長速度迥異，宏觀經(jīng)濟(jì)政策政策也大相徑庭，對企業(yè)經(jīng)營和外部融資環(huán)境產(chǎn)生重大影響，進(jìn)而影響企業(yè)的投融資。

（一）經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策的關(guān)聯(lián)性研究 王風(fēng)云（2005）等認(rèn)為經(jīng)濟(jì)波動(dòng)頻繁的主要原因是宏觀經(jīng)濟(jì)政策的頻繁調(diào)整。付一平（2005）等通過對財(cái)政政策與經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)之間關(guān)系的判斷，描述結(jié)構(gòu)VAR模型中財(cái)政政策的作用和反饋過程，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國積極財(cái)政政策操作過程中體現(xiàn)出了一定程度的相機(jī)選擇性和對經(jīng)濟(jì)周期階段的依賴性。而楊召舉（2007）從經(jīng)濟(jì)周期角度考察貨幣政策對經(jīng)濟(jì)的影響，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)：貨幣政策不是經(jīng)濟(jì)周期產(chǎn)生的原因，經(jīng)濟(jì)周期也不是貨幣政策變動(dòng)產(chǎn)生的原因；但貨幣政策變動(dòng)會對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，劇烈的貨幣政策波動(dòng)將使得經(jīng)濟(jì)也產(chǎn)生同向的波動(dòng)。劉士宇（2007）圍繞總需求角度，運(yùn)用多種時(shí)間序列分析方法研究改革以來引起我國經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的因素，以及這些沖擊對經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的影響。其分析結(jié)果表明：在總需求的三大構(gòu)成要素中，投資波動(dòng)是引起我國經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的主要原因。雖然學(xué)者的結(jié)論并非完全一致，但本文認(rèn)為經(jīng)濟(jì)周期通過宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整對企業(yè)投融資產(chǎn)生了影響。

（二）經(jīng)濟(jì)周期與企業(yè)投融資行為的研究 基于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境，從經(jīng)濟(jì)周期角度解析企業(yè)投融資問題得到了諸多學(xué)者的關(guān)注。Altman（1983）發(fā)現(xiàn)，在經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)期，公司更容易陷人困境，經(jīng)濟(jì)增長、股價(jià)指數(shù)和貨幣供給量對公司陷人困境的可能性有顯著影響。Bae（2002）以亞洲金融危機(jī)為背景，證實(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)狀況通過銀企關(guān)系影響公司財(cái)務(wù)困境的可能性。Myers & Majluf（1984）分析了不完美資本市場對企業(yè)融資的影響，基于逆向選擇提出了融資偏好理論。沿著此思路，Levy & Hennessy（2007）從管理者利益角度研究了經(jīng)濟(jì)周期中管理者的投融資決策。為避免沖突，管理者多數(shù)持有較多權(quán)益，但在經(jīng)濟(jì)收縮時(shí)期，管理者傾向于用債務(wù)代替權(quán)益來維持管理者權(quán)益，在經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張時(shí)期則正好相反。圍繞經(jīng)濟(jì)周期的變化，許多學(xué)者也從實(shí)證角度驗(yàn)證了宏觀經(jīng)濟(jì)政策對公司投融資行為的影響和公司價(jià)值的意義（Deangelo & Masulis，1980； Nejad

malayerz，2002；Korajczyk & Levy，2003；Drobetz et al，2006）。

（三）經(jīng)濟(jì)周期與宏觀經(jīng)濟(jì)政策對企業(yè)投融資行為影響的研究 我國目前專門針對宏觀經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)周期對企業(yè)投融資行為影響的研究成果比較少見。一些學(xué)者對宏觀經(jīng)濟(jì)因素與企業(yè)投融資的關(guān)系進(jìn)行了描述（王強(qiáng)，2002；原毅軍、孫曉華，2006）。蔡楠、李海菠（2003）認(rèn)為企業(yè)投融資行為不僅要考慮微觀經(jīng)濟(jì)因素形成的技術(shù)約束影響，還要考慮宏觀經(jīng)濟(jì)因素形成的市場約束的影響，并驗(yàn)證了宏觀經(jīng)濟(jì)因素對我國上市公司資本結(jié)構(gòu)有著顯著影響。Chen等（1986）認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)因素的變化會影響公司的股票收益率，即不同公司的股票收益率對于宏觀經(jīng)濟(jì)形勢變化的敏感程度不同。而Beaver（1966）認(rèn)為，公司的股票收益率越高，其陷入財(cái)務(wù)困境的可能性就越小。鑒于我國企業(yè)的特征不同，可能對經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的敏感程度不同，企業(yè)投融資行為也不同。王克敏、姬美光、趙沫（2006）的研究表明，宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境對公司陷入財(cái)務(wù)困境有一定的影響，特別是公司對于工業(yè)增加值和實(shí)際利率水平等變化越敏感，就越容易受到弱化的公司治理結(jié)構(gòu)的影響而陷入財(cái)務(wù)困境。應(yīng)惟偉（2008）研究認(rèn)為在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，經(jīng)濟(jì)增長速度迥異，政府實(shí)施的財(cái)政貨幣政策大相徑庭，這些對企業(yè)的經(jīng)營和外部融資環(huán)境產(chǎn)生重大影響，對企業(yè)投資產(chǎn)生顯著影響。這些研究都認(rèn)為宏觀經(jīng)濟(jì)政策與經(jīng)濟(jì)周期是影響企業(yè)投融資政策的重要因素，這對于理解我國企業(yè)的投融資行為具有積極意義。

（四）企業(yè)投融資行為與企業(yè)價(jià)值之間關(guān)系的研究 有學(xué)者圍繞融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值的影響進(jìn)行研究，如劉星、楊益民（2006）以我國上市公司為樣本，研究發(fā)現(xiàn)整體樣本融資結(jié)構(gòu)與投資支出顯著負(fù)相關(guān)，融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)投資行為的影響在不同成長機(jī)會的企業(yè)中存在顯著差異。郝穎、劉星（2009）的實(shí)證研究結(jié)論表明，股權(quán)融資的依賴程度越大，企業(yè)投資水平對股票市價(jià)的敏感性越高；股權(quán)融資的依賴程度小，則內(nèi)部人控制下的企業(yè)投資行為傾向于大規(guī)模擴(kuò)張。圍繞融資結(jié)構(gòu)對企業(yè)價(jià)值影響的研究成果主要有：債務(wù)比率與企業(yè)價(jià)值負(fù)相關(guān)（李洪波、趙宇、楊秀苔，2002；皮毅，2004），股權(quán)集中度與企業(yè)價(jià)值的關(guān)系（Boyle & Eckhold，1997；Frank & Goyal，2003；Hirota，1999；Booth，2001；Harold Demsetz & Belen Vilialonga，2001），研究結(jié)論并不一致。

第8篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

關(guān)鍵詞：經(jīng)濟(jì)周期；商業(yè)銀行；信貸

中圖分類號：F832.4 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1003-9031（2013）08-0058-03 DOI：10.3969/j.issn.1003-9031.2013.08.13

經(jīng)濟(jì)周期是宏觀經(jīng)濟(jì)在長期增長中不可避免的現(xiàn)象，其對經(jīng)濟(jì)體系中的各類經(jīng)濟(jì)主體有著深刻而廣泛的影響，商業(yè)銀行作為經(jīng)濟(jì)主體之一也不例外。一方面，商業(yè)銀行作為宏觀經(jīng)濟(jì)體系的有機(jī)構(gòu)成部分，其經(jīng)營活動(dòng)勢必會受到宏觀經(jīng)濟(jì)周期的影響；另一方面，商業(yè)銀行又不是被動(dòng)地適應(yīng)宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，其經(jīng)營活動(dòng)也會加劇或平滑宏觀經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)。事實(shí)上，商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)已成為現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的重要驅(qū)動(dòng)因素之一[1]。

一、經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)相互關(guān)系的理論分析

（一）經(jīng)濟(jì)周期對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的作用機(jī)制

經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性變化對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響主要從微觀、中觀和宏觀三個(gè)層面發(fā)揮作用。

從微觀層面看，在宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行區(qū)間時(shí)，企業(yè)和個(gè)人等微觀經(jīng)濟(jì)主體受預(yù)期影響調(diào)整投資或消費(fèi)決策。企業(yè)對未來發(fā)展充滿信心，預(yù)期產(chǎn)品需求量會增加，因而增加當(dāng)期投資并增加周轉(zhuǎn)資金，此時(shí)企業(yè)更偏好于債務(wù)融資，從而有信貸需求[2]。個(gè)人預(yù)期未來收入增加，因而增加當(dāng)期消費(fèi)需求，也會因此而產(chǎn)生信貸需求。換言之，宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行區(qū)間時(shí)，投資和消費(fèi)主體有更大的信貸需求，為商業(yè)銀行擴(kuò)大信貸投放提供了條件。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間時(shí)，企業(yè)和個(gè)人也會根據(jù)預(yù)期減少投資和消費(fèi)需求，削減對商業(yè)銀行的信貸需求，商業(yè)銀行信貸發(fā)放將面臨供過于求的局面。

從中觀層面看，不同行業(yè)對經(jīng)濟(jì)周期的反應(yīng)存在差異，部分行業(yè)為順周期行業(yè)，部分行業(yè)為逆周期行業(yè)。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢好轉(zhuǎn)時(shí)，順周期行業(yè)的運(yùn)營態(tài)勢會隨之好轉(zhuǎn)，行業(yè)的投資規(guī)模更大產(chǎn)出更多，從而有信貸需求。逆周期行業(yè)對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的作用機(jī)制則與此相反。在經(jīng)濟(jì)周期作用下，中觀層面的因素對商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)的影響主要看順周期行業(yè)和逆周期行業(yè)的力量對比，如果順周期行業(yè)的總體規(guī)模和實(shí)力大于逆周期行業(yè)，則在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看好時(shí)商業(yè)銀行面臨擴(kuò)大信貸投放的有利時(shí)機(jī)，反之則相反。

從宏觀層面看，一是在宏觀經(jīng)濟(jì)上行時(shí)期，商業(yè)銀行有更多的信貸投放，宏觀經(jīng)濟(jì)見頂回落后商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)會逐步暴露，銀行貸款質(zhì)量變化的主要原因是經(jīng)濟(jì)環(huán)境惡化導(dǎo)致客戶貸款違約率的周期性變化，從而使得商業(yè)銀行在不同時(shí)期采取不同的信貸投放策略[3]。二是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢的變化直接影響中觀和微觀主體，進(jìn)而通過后者影響商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)發(fā)展。三是宏觀經(jīng)濟(jì)中的進(jìn)出口也會影響商業(yè)銀行信貸投放的結(jié)構(gòu)，出口增加時(shí)商業(yè)銀行的信貸投放會偏向出口部門，進(jìn)口增加時(shí)商業(yè)銀行的信貸投放則會側(cè)重進(jìn)口部門。

（二）商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)對經(jīng)濟(jì)周期的作用機(jī)制

在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，歐文·費(fèi)雪最早提出信貸因素放大經(jīng)濟(jì)周期的觀點(diǎn)[4]。商業(yè)銀行的信貸業(yè)務(wù)通過信用機(jī)制以及貨幣乘數(shù)影響社會資本總量，同時(shí)也影響商業(yè)銀行的經(jīng)營收益，進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)周期。

商業(yè)銀行的信貸投放具有內(nèi)在的順周期特點(diǎn)，通過信貸投放影響其他經(jīng)濟(jì)主體進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)周期[5]。在宏觀經(jīng)濟(jì)處于上行區(qū)間時(shí)，各類經(jīng)濟(jì)主體的信貸需求增加，抵押物也會趨于更加足值，商業(yè)銀行出于對未來經(jīng)濟(jì)形勢看好的預(yù)期，放松風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)，降低客戶準(zhǔn)入門檻及貸款價(jià)格，擴(kuò)大信貸投放以滿足各類經(jīng)濟(jì)主體的資金需求，此舉不僅會加快宏觀經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的步伐，甚至可能會演變?yōu)橥ㄘ浥蛎洝６诤暧^經(jīng)濟(jì)處于下行區(qū)間時(shí)，借款人未來發(fā)展及清償能力不被看好，抵押物也會趨于不足值，商業(yè)銀行會出現(xiàn)惜貸甚至拒貸行為，提高貸款定價(jià)水平，直接導(dǎo)致部分經(jīng)濟(jì)主體難以獲取資金支持。因大多數(shù)經(jīng)濟(jì)主體并不能在銀行惜貸時(shí)迅速找到其他融資方式補(bǔ)充資金，企業(yè)面臨資金鏈斷裂經(jīng)營失敗的風(fēng)險(xiǎn)，消費(fèi)者不能通過信貸平滑各期的消費(fèi)，從而對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生負(fù)面沖擊，這也會加劇宏觀經(jīng)濟(jì)的衰退甚至是進(jìn)入蕭條階段[6]。

商業(yè)銀行的信貸違約率具有明顯的順周期特點(diǎn)，直接影響商業(yè)銀行的經(jīng)營效益進(jìn)而作用于宏觀經(jīng)濟(jì)周期[7]。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢看好時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)因素不易暴露，商業(yè)銀行的信貸違約率較低，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較好，可以助推宏觀經(jīng)濟(jì)更好地發(fā)展。在宏觀經(jīng)濟(jì)形勢較差時(shí)，經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期積聚的風(fēng)險(xiǎn)會集中爆發(fā)，商業(yè)銀行的信貸違約率集中爆發(fā)，商業(yè)銀行自身經(jīng)營效益較差，從而惡化宏觀經(jīng)濟(jì)形勢。如2012年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢整體低迷，銀行業(yè)凈利潤的增速由2011年的36.3%降至2012年的18.9%，不良貸款余額同比凈增647億元。

二、經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)相互關(guān)系的實(shí)證檢驗(yàn)

根據(jù)經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)相互關(guān)系的理論分析，本部分利用宏觀經(jīng)濟(jì)的相關(guān)指標(biāo)及商業(yè)銀行貸款余額對二者的相互關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。其分析思路是：首先，利用總量數(shù)據(jù)指標(biāo)，采用格蘭杰因果檢驗(yàn)方法驗(yàn)證宏觀經(jīng)濟(jì)總量與商業(yè)銀行貸款余額之間的因果關(guān)系；其次，利用增長率指標(biāo)，分析經(jīng)濟(jì)周期與商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)之間的關(guān)系，表明商業(yè)銀行信貸業(yè)務(wù)具有明顯的親周期性特點(diǎn)。

第9篇：宏觀經(jīng)濟(jì)因素范文

【關(guān)鍵詞】宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析；發(fā)展；基本問題；宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)

什么是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析？宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是以宏觀經(jīng)濟(jì)理論為基礎(chǔ)，為指導(dǎo)國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過程及其整體情況所進(jìn)行的實(shí)證經(jīng)濟(jì)。

一、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的產(chǎn)生

宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析產(chǎn)生的背景是我國特有的社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制，它是根據(jù)我國現(xiàn)有的經(jīng)濟(jì)體制而誕生的專業(yè)性術(shù)語和知識體系。宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析在發(fā)展的過程當(dāng)中，逐漸將統(tǒng)計(jì)學(xué)和經(jīng)濟(jì)學(xué)融合到一起。但是，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的出發(fā)點(diǎn)卻與兩個(gè)知識體系完全不同，其具體表現(xiàn)出來的是計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的學(xué)科存在和作用。

在計(jì)劃經(jīng)濟(jì)階段，單純使用統(tǒng)計(jì)學(xué)就可以衡量我國的國民經(jīng)濟(jì)水平，但是當(dāng)我國開始經(jīng)濟(jì)體制改革之后，原有的統(tǒng)計(jì)學(xué)就不能準(zhǔn)確地衡量出我國的國民經(jīng)濟(jì)水平，但是原有的統(tǒng)計(jì)方式也并沒有完全被取代，而是調(diào)整為市場經(jīng)濟(jì)體制下的宏觀經(jīng)濟(jì)分析方法。所以說，經(jīng)濟(jì)體制改革催生了宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，同時(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析也為國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展做出了巨大的貢獻(xiàn)。

二、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的特點(diǎn)

1.實(shí)證性

宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是建立在現(xiàn)實(shí)客觀的基礎(chǔ)之上的經(jīng)濟(jì)分析方法，具體有三個(gè)方面的表現(xiàn)特征：一是從現(xiàn)實(shí)出發(fā)，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行規(guī)律；二是以具體的時(shí)間和空間為約束，也就是說，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析所使用的統(tǒng)計(jì)變量是有時(shí)間下標(biāo)和空間范圍的；三是依據(jù)事物本身的發(fā)展規(guī)律與統(tǒng)計(jì)分析方法相結(jié)合進(jìn)行的分析。

2.綜合性

宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的綜合性特征表現(xiàn)在四個(gè)方面：一是總量綜合，是指宏觀經(jīng)濟(jì)總量、結(jié)構(gòu)、經(jīng)濟(jì)關(guān)聯(lián)度的綜合；二是數(shù)據(jù)綜合，是指總括性數(shù)據(jù)、結(jié)構(gòu)性數(shù)據(jù)和關(guān)聯(lián)性數(shù)據(jù)的綜合；三是方法綜合，是指統(tǒng)計(jì)方法、邏輯方法和辯證方法的綜合；四是學(xué)科綜合，是指經(jīng)濟(jì)學(xué)、管理學(xué)、統(tǒng)計(jì)學(xué)和計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)的綜合。

3.假定性

從現(xiàn)實(shí)出發(fā)進(jìn)行的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，不能排除微規(guī)因素的影響，但是為了更好地分析宏觀經(jīng)濟(jì)，一般把微規(guī)因素作為條件假定不變，這是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的一個(gè)特點(diǎn)。

三、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展問題

雖然宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的產(chǎn)生和發(fā)展為我國的國民經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析做出了巨大的貢獻(xiàn)，但是在發(fā)展和實(shí)踐當(dāng)中也遇到了一些問題。首先就是摸著石頭過河，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析是在我國特有的社會主義經(jīng)濟(jì)體制下演變而來的，沒有實(shí)際經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，可以說它的發(fā)展也是在摸著石頭過河，在不斷的探索前進(jìn)當(dāng)中難免會犯錯(cuò)誤。其次國民經(jīng)濟(jì)具有整體性和層次性的特征，想要對國民經(jīng)濟(jì)進(jìn)行既整體又分層次的分析，是一個(gè)很困難的難題，這就需要不斷地發(fā)展和完善宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析。

四、宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展方向

面對著宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析自身的缺陷以及國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)的不斷變化，宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析必須要不斷地發(fā)展和完善，才能繼續(xù)更好地為我國的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

1.建立科學(xué)的信息數(shù)據(jù)搜集整理體系

隨著互聯(lián)網(wǎng)的不斷發(fā)展，進(jìn)入二十一世紀(jì)以來，信息技術(shù)的發(fā)展已經(jīng)成為時(shí)代的大背景，所以只有建立科學(xué)的信息數(shù)據(jù)搜集整理體系才能運(yùn)用海量的數(shù)據(jù)進(jìn)行更佳的宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，這對于進(jìn)行更全面的國民經(jīng)濟(jì)分析來說是至關(guān)重要的。

如果想要充分地利用互聯(lián)網(wǎng)發(fā)展時(shí)代下的大數(shù)據(jù)，就必須從政府各部門的信息數(shù)據(jù)做起，必須大力發(fā)展政府公共數(shù)據(jù)共享平臺，讓這一個(gè)數(shù)據(jù)基礎(chǔ)作為宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的發(fā)展基石。一旦數(shù)據(jù)平臺搭建完善，全國的信息可以共享，那么宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析就可以充分發(fā)揮其作用，更加準(zhǔn)確地衡量出國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展情況。

2.以創(chuàng)新型國家為目標(biāo)的統(tǒng)計(jì)分析

2006年，我國提出了創(chuàng)新型國家建設(shè)目標(biāo)，這就說明創(chuàng)新能力的重要性，所以宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析也必須以創(chuàng)新能力為重要內(nèi)容。創(chuàng)新是第一生產(chǎn)力，所以即便是宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析也必須不能一成不變。事實(shí)上，科技統(tǒng)計(jì)如何融入經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)并且讓創(chuàng)新分析能力建立在經(jīng)濟(jì)體系中成為核心要素，是分析研究發(fā)展上一個(gè)大的發(fā)展方向。

3.產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)分析和金融統(tǒng)計(jì)分析

我國的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整一直是近些年經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重點(diǎn)，也是我國經(jīng)濟(jì)社會全面轉(zhuǎn)型的重要核心內(nèi)容。所以從發(fā)展的角度來看，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的統(tǒng)計(jì)分析將是我國宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的重要內(nèi)容之一。

除此之外，金融統(tǒng)計(jì)分析也十分重要。因?yàn)榻鹑隗w系在我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展當(dāng)中有非常重要的地位。我國改革開放之后，金融改革和發(fā)展對經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起到了很大的促進(jìn)作用，所以必須要進(jìn)行金融統(tǒng)計(jì)分析，保證宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的準(zhǔn)確性。

五、結(jié)束語

我國改革開放三十多年來經(jīng)濟(jì)得到了突飛猛進(jìn)的發(fā)展，而這當(dāng)中宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析功不可沒。但是隨著內(nèi)外部環(huán)境的變化，必須充分完善宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析，這樣才能讓宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析繼續(xù)為中國的發(fā)展做出貢獻(xiàn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙彥云.宏觀經(jīng)濟(jì)統(tǒng)計(jì)分析的基本問題[J].經(jīng)濟(jì)理論與經(jīng)濟(jì)管理，2013：23～33.