金融期貨特點精選(九篇)

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第1篇：金融期貨特點范文

關(guān)鍵詞：金融期貨；股指期貨；外匯期貨；利率期貨

一、我國發(fā)展金融期貨的必要性

發(fā)展金融期貨有利于釋放風(fēng)險，防止風(fēng)險積累，在深化資本市場改革、完善資本市場體系、豐富資本市場產(chǎn)品、發(fā)揮資本市場功能、為投資者開辟更多的投資渠道等多方面有重要意義。金融期貨的缺失之弊端逐漸顯現(xiàn)，推出的必要性日益突出。

(一)全球前20大經(jīng)濟(jì)體中，唯中國大陸未推出金融期貨。國內(nèi)人士認(rèn)為，金融期貨的特點是國際化比較強(qiáng)，本土市場不做，境外市場就做，金融資產(chǎn)定價權(quán)會被境外市場所搶奪。如目前芝加哥已開始操作、香港市場也正在研究人民幣對美元的匯率期貨，新加坡也于2006年9月率先推出我國A股指數(shù)期貨——新華富時中國A50指數(shù)，對我們金融期貨的推出是一種推動。

(二)對外貿(mào)易的發(fā)展，客觀上要求市場參與主體必須規(guī)避風(fēng)險。我國無論在外債還是在外匯儲備上，都有長足的發(fā)展，如果沒有套期保值機(jī)制，外債外匯儲備風(fēng)險受制于國際資本市場，損失變得不可避免。同時，愈來愈多的企業(yè)參與國際分工將面臨更大的價格風(fēng)險、國際貨幣市場及資本市場的風(fēng)險，這使我國市場參與主體規(guī)避風(fēng)險產(chǎn)生內(nèi)在需求。

(三)融資方式多元化需要避險工具。從20世紀(jì)80年代中期開始，融資呈現(xiàn)證券化趨勢，在證券市場體系中，市場行為將風(fēng)險和不確定性轉(zhuǎn)嫁給投機(jī)者，這些投機(jī)者利用金融衍生工具來規(guī)避風(fēng)險并獲取利差，使市場機(jī)制進(jìn)一步深化，金融期貨市場避險功能得到強(qiáng)化。我國加入WTO后，外國金融機(jī)構(gòu)開始逐步滲入，資本市場必然會出現(xiàn)金融創(chuàng)新潮，證券化融資激增。然而，如果證券化融資缺乏一個成熟、發(fā)展的資本市場，特別是能規(guī)避風(fēng)險的金融期貨市場，來使外資的投資具有安全性、流動性、收益性，那么一切都無從做起，一切都是空談。

(四)金融資產(chǎn)價格的波動性要求規(guī)避金融風(fēng)險的工具。經(jīng)濟(jì)全球化、金融一體化下的資產(chǎn)價格，由于受各國利率、匯率等因素影響，其波動幅度明顯增大，這就使市場風(fēng)險增加，由此產(chǎn)生了避險的要求。在西方發(fā)達(dá)國家及許多新興市場國家的資本市場上，都有成熟的金融期貨市場，而我國資本市場卻沒有這種規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具。因此，有必要建立金融期貨市場，發(fā)揮其規(guī)避市場風(fēng)險和價格發(fā)現(xiàn)功能，穩(wěn)定資產(chǎn)價格，減少經(jīng)濟(jì)的不確定因素。

二、我國發(fā)展金融期貨的可行性

作為資本市場的重要組成部分，我國政府一直高度重視期貨，尤其金融期貨的發(fā)展，積極推進(jìn)金融期貨各項基礎(chǔ)性工作的建設(shè)。目前，期貨市場與以往發(fā)展金融期貨的情況已大有不同，期貨市場運行平穩(wěn)，規(guī)模不斷擴(kuò)大，風(fēng)險管理和監(jiān)管水平不斷提高，品種創(chuàng)新步伐不斷加快，市場的發(fā)展環(huán)境明顯改善，發(fā)展金融期貨的環(huán)境和條件已日益成熟。

(一)金融業(yè)的迅速發(fā)展壯大，需要加快發(fā)展金融期貨的步伐。近年來，我國金融體系、市場體系和服務(wù)體系不斷發(fā)展，銀行、證券、保險業(yè)監(jiān)管體系逐漸完備，市場結(jié)構(gòu)不斷優(yōu)化，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大，資產(chǎn)質(zhì)量明顯提高。來華設(shè)立機(jī)構(gòu)、開展業(yè)務(wù)和投資參股的外資金融機(jī)構(gòu)不斷增加，不僅吸引了資金，更引進(jìn)了國外先進(jìn)的金融管理經(jīng)驗和技術(shù)。根據(jù)國際金融市場呈現(xiàn)全球化、自由化、電子化的發(fā)展傾向，我國應(yīng)加快金融期貨新品種上市的步伐，使中國期貨市場能夠為中國經(jīng)濟(jì)的健康發(fā)展發(fā)揮更大的作用，并成為在國際市場上有舉足輕重影響的報價市場。

(二)中國金融期貨交易所正式成立，金融期貨發(fā)展取得進(jìn)展。中國政府已為推行金融期貨做了大量準(zhǔn)備工作，2006年9月8日中國金融期貨交易所成立后對期貨合約、業(yè)務(wù)規(guī)則進(jìn)行充分討論，廣泛征求意見，開展技術(shù)系統(tǒng)測試和仿真交易，加強(qiáng)投資者教育工作等，設(shè)立了會員準(zhǔn)入、保證金制度、漲跌停板、限倉制度、結(jié)算擔(dān)保金、風(fēng)險準(zhǔn)備金六大風(fēng)險控制系統(tǒng)，以規(guī)避金融期貨交易所內(nèi)部及金融期貨市場存在的諸多風(fēng)險，為金融期貨的發(fā)展做好各項準(zhǔn)備工作。

(三)快速發(fā)展的現(xiàn)貨市場為恢復(fù)和發(fā)展國債期貨市場提供了堅實的基礎(chǔ)。利率市場化是國債期貨產(chǎn)生的必要條件。我國的利率市場化進(jìn)程在改革中不斷前進(jìn)，時至今日，雖然利率還沒有完全放開，但在相當(dāng)大程度上，我國的貸款利率已基本實現(xiàn)市場化，國債利率市場化程度較高，已達(dá)到美國當(dāng)年推出國債期貨時的利率市場化水平。另外，國債現(xiàn)貨規(guī)模直接制約國債期貨交易的規(guī)模，由于我國近年來持續(xù)實行積極的財政政策，國債發(fā)行額及占其GDP的比重穩(wěn)步上升，國債的品種也趨于多樣化，國債的投資者涵蓋了廣泛的投資群體，機(jī)構(gòu)投資者特有的專業(yè)理財能力以及對國債收益率的套期保值需求為國債期貨的推出提供了堅實的市場基礎(chǔ)。

三、我國目前推出金融期貨的障礙

(一)我國推出金融期貨的法律制度仍需完善。中國《期貨交易管理條例》2007年4月15日起正式施行，這是國務(wù)院對1999年的《期貨交易管理暫行條例》全面修訂后出臺的、著眼于中國期貨業(yè)規(guī)范發(fā)展的一個全新的期貨“新規(guī)”。新條例對期貨公司業(yè)務(wù)和期貨公司監(jiān)管所涉及的各項基礎(chǔ)制度做出明確規(guī)定，提出許多新的要求，并從法律層面對發(fā)展金融期貨作了明確定位，為金融期貨的推出清除了制度性“路障”。盡管如此，目前包括金融期貨在內(nèi)的衍生品立法仍存在一些問題。如，法律界和實務(wù)界對衍生品的基礎(chǔ)法律理論研究還很薄弱；目前，金融監(jiān)管部門的文件中強(qiáng)調(diào)風(fēng)險防范的禁止性法律規(guī)范居多，而鼓勵衍生品發(fā)展和創(chuàng)新的授權(quán)性法律規(guī)范較少等等。

(二)法律監(jiān)管理念應(yīng)有所轉(zhuǎn)變。金融期貨市場監(jiān)管體系包括金融當(dāng)局監(jiān)管、交易所內(nèi)部監(jiān)管和行業(yè)自律，構(gòu)筑這一監(jiān)管體系的目的是為金融期貨交易創(chuàng)造一個“公平、公開、公正”的交易環(huán)境，促進(jìn)金融期貨交易的有序進(jìn)行。

(三)參與者關(guān)系仍未解決。中國金融期貨交易所實行公司制，這是在我國內(nèi)地首家采用此種方式，此前成立的交易所組織均采用會員制。通過公司化改制，期貨交易所將改善自己的定價機(jī)制、激勵機(jī)制、治理結(jié)構(gòu)、決策效率、融資效率、股權(quán)結(jié)構(gòu)和基礎(chǔ)技術(shù)設(shè)施。因此，公司化改制后的期貨交易所決策更加迅速、籌資渠道更加廣泛、所有權(quán)結(jié)構(gòu)將更加分散。目前，中國金融期貨交易所批準(zhǔn)17家期貨公司為會員單位，分別為全面結(jié)算會員、交易結(jié)算會員、交易會員，對于金融經(jīng)紀(jì)行業(yè)與證券公司未來如何參與到金融期貨業(yè)務(wù)中來，以及如何通過合理的制度安排保證參與金融期貨交易的諸多利益相關(guān)者之間的權(quán)利制衡及金融期貨公司重大戰(zhàn)略決策的科學(xué)性，還沒有一個明確的答案，

四、對我國推出金融期貨的建議

(一)金融期貨的推出應(yīng)遵循循序漸進(jìn)的方針。我們要積極創(chuàng)造條件，抓住時機(jī)，推進(jìn)利率和匯率市場化改革，對資本市場進(jìn)一步規(guī)范化、法制化，保持股改成果，為推出金融期貨市場做好積極的前期準(zhǔn)備工作。我國金融期貨交易業(yè)務(wù)可區(qū)分不同種類，有先有后地逐步推出，在推出的前期可以對經(jīng)紀(jì)人、機(jī)構(gòu)投資者的參與資格做一定限制，這既符合我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制漸進(jìn)式改革的要求，也符合資本市場目前的客觀條件。股指期貨是推出金融期貨的首選品種。股指期貨市場建立在發(fā)達(dá)的證券現(xiàn)貨市場基礎(chǔ)上，經(jīng)過十多年的努力，我國證券市場已形成了一個運作良好的市場架構(gòu)，有接近國際水準(zhǔn)的高效率的交易、清算體系。券商、機(jī)構(gòu)投資者和證券從業(yè)人員的行為進(jìn)一步得到規(guī)范。另一方面，我國股票市場的容量和規(guī)模也有了飛速增長，為股指期貨開展提供了市場規(guī)模、投資主體、套期保值需求及良好市場環(huán)境的保障。包括滬深300指數(shù)、上證180指數(shù)等也已得到市場的廣泛認(rèn)同。由于我國具有金融衍生產(chǎn)品的后發(fā)優(yōu)勢，所以股指期貨在我國擁有美好的發(fā)展前景。在推出股指期貨之后，到底是先開展國債期貨交易，還是先進(jìn)行人民幣匯率期貨的交易，這取決于我國利率市場化進(jìn)展?fàn)顩r以及人民幣自由兌換進(jìn)程的步伐。我國匯率改革正在逐步推進(jìn)，2005年7月21日，我國實行以市場供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的人民幣浮動匯率制度，2006年1月3日，匯率中間價形成方式進(jìn)一步調(diào)整為通過向銀行間外匯市場做市商詢價形成當(dāng)日匯率中間價，反映了市場在決定人民幣匯率中的基礎(chǔ)作用進(jìn)一步提高。由于我國目前匯率改革走在利率改革的前面，因此，以當(dāng)前市場化程度而論，股指期貨之后應(yīng)該是匯率期貨。另外，我國外債數(shù)量大、期限長，對外債務(wù)不僅面臨著利率風(fēng)險，也面臨著巨大的匯率風(fēng)險，這也為我們發(fā)展外匯期貨帶來巨大市場潛力。

第2篇：金融期貨特點范文

金融期貨是指交易雙方在有組織的市場中以公開競價的方式達(dá)成的、在將來某一特定日期以預(yù)先約定的價格交割標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量特定標(biāo)的的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。與金融產(chǎn)品相關(guān)聯(lián)的期貨合同品種很多，根據(jù)金融期貨合同標(biāo)的的不同性質(zhì)，金融期貨通常分為利率期貨、貨幣期貨和股票指數(shù)期貨3大類。其中影響較大的合同有美國芝加哥期貨交易所(cBOT)的美國長期國庫券期貨合同、東京國際金融期貨交易所(TIFFE)的90天期歐洲日元期貨合同和中國香港期貨交易所(HKFE)的恒生指數(shù)期貨合同等。國內(nèi)金融期貨品種主要有：上海證券交易曾于1994年開展交易試點的國債期貨、中國金融期貨交易所2010年推出的滬深300股票指數(shù)期貨等。

金融期貨具有期貨交易的一般特征，其基本特征可概括為以下幾點。(1)與商品期貨相比，金融期貨合同的標(biāo)的不是實物商品，而是無形的、虛擬化的金融產(chǎn)品或金融工具，如股票、股指、利率與外匯等。(2)金融期貨合同交易是標(biāo)準(zhǔn)化合同的交易。合同的收益率和數(shù)量都具有同質(zhì)性和標(biāo)準(zhǔn)性，如貨幣幣別、交易金額、清算日期、交易時間等都作了標(biāo)準(zhǔn)化規(guī)定，唯一需要買賣雙方確定的是期貨合同價格。(3)金融期貨合同交易采取公開競價方式來決定合同買賣的價格，交易效率高、透明度好、可信度高。(4)金融期貨合同交易實行會員制度。非會員要參與金融期貨的交易必須由會員。由于期貨交易限于會員之間，而會員同時義是結(jié)算會員，交納保證金，因而期貨交易的信用風(fēng)險較小，安全保障程度較高。(5)金融期貨合同交割期限規(guī)格化。金融期貨合同的交割期限與交割時間根據(jù)交易對象的不同特點大多設(shè)為3個月、6個月、9個月或12個月，最長的是兩年。金融期貨的特征使得其交割具有極大的便利性；與現(xiàn)貨之間的套利交易更易進(jìn)行，到期時很少發(fā)生逼倉行為。

二、金融期貨的會計處理

對于金融期貨交易的會計處理，根據(jù)金融工具確認(rèn)和計量準(zhǔn)則的規(guī)定，不作為有效套期工具的金融期貨，在初始時按照合同約定的價格確認(rèn)金融資產(chǎn)或金融負(fù)債，同時還應(yīng)該確認(rèn)繳納的保證金。當(dāng)金融期貨合同的公允價值發(fā)生變動時，應(yīng)該相應(yīng)地調(diào)整其賬面價值，變動帶來的損失或利得應(yīng)計入當(dāng)期損益，并且補(bǔ)交或退回保證金。當(dāng)金融期貨合同的交易參與者在合同到期前轉(zhuǎn)手或合同到期時進(jìn)行實際交割時，應(yīng)將此時金融期貨合同公允價值變動帶來的損失或利得計人當(dāng)期損益，并且結(jié)算保證金。

(一)利率期貨利率期貨是指協(xié)議雙方同意在約定的將來某個日期按約定條件買賣一定數(shù)量的某種長短期信用工具的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。利率期貨交易的對象有長期國債、政府住宅抵押證券、中期國債、短期國債等。

根據(jù)上海證券交易所的有關(guān)規(guī)定，國債期貨的交易單位為面值2萬元，即期貨標(biāo)的，交易價格的變動價位為0.02元，合同月份為每年的3、6、9、12月份?？蛻粼陂_倉時，一手合同需要向期貨經(jīng)紀(jì)公司交納保證金500元，一手表示一個標(biāo)準(zhǔn)合同。期貨經(jīng)紀(jì)公司須按每手200元的標(biāo)準(zhǔn)向證券交易所交納保證金。期貨經(jīng)紀(jì)公司為客戶買賣每手合同收取的傭金最高不超過5元，最后結(jié)算時的結(jié)算費為每手合同5元。國債期貨按每萬元報價，持倉盈虧和平倉盈虧的計算公式如下。

持倉盈虧=(當(dāng)日結(jié)算價一持倉價)×200×持倉合同數(shù)

平倉盈虧=(賣出價一買入價)×200×平倉合同數(shù)

[例1]假設(shè)20×0年度甲公司發(fā)生以下期貨投資業(yè)務(wù)。

1月18日，以120元報價買人國債期貨合同20手，交易保證金500元，手，交易手續(xù)費5元/手。2月28日結(jié)算價為123元。3月31日將上述國債期貨全部平倉，平倉成交價125元，交易手續(xù)費5元，手。

甲公司的有關(guān)會計處理如下。

(1)1月18日買人國債期貨20手，交納交易保證金10000元(20×500)，交易手續(xù)費100元(20×5)。

借：衍生工具――國債期貨　10000

投資收益　100

貸：銀行存款　10100

(2)2月28日，國債期貨合同盈利6000元((123-120)×200×20)。

借：衍生工具――國債期貨　12000

貸：公允價值變動損益　12000

(3)3月31日，國債期貨合同盈利4000元((125-123)×200×20)。

借：衍生工具――國債期貨　8000

貸：公允價值變動損益　8000

(4)3月31日，將上述國債期貨全部平倉。

借：銀行存款　30000

貸：衍生工具――國債期貨　30000

(5)支付交易手續(xù)費。

借：投資收益　100

貸：銀行存款　100

(6)將原確認(rèn)的持倉盈虧轉(zhuǎn)入投資收益。

借：公允價值變動損益　20000

貸：投資收益　20000

(二)外匯期貨外匯期貨是指協(xié)約雙方同意在未來某一日期，根據(jù)約定價格――匯率，買賣一定標(biāo)準(zhǔn)數(shù)量的某種外匯的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化協(xié)議。外匯期貨包括以下幣種：歐元、日元、英鎊、瑞士法郎、加拿大元、美元等。

[例2]假設(shè)20×0年度乙公司發(fā)生以下期貨投資業(yè)務(wù)。

3月11日，以1美元=7.2元人民幣的報價買人美元期貨合同20手，每手10萬美元，交易保證金20000元/手，交易手續(xù)費100元/手。4月30日匯率為：1美元=7.3元人民幣。5月31日將上述美元期貨全部平倉，平倉成交價1美元7.4元人民幣，交易手續(xù)費100元，手。

乙公司的有關(guān)會計處理如下。

(1)3月11日買入美元期貨20手，交納交易保證金400000元(20×20000)，交易手續(xù)費2000元(20×100)。

借：衍生工具――美元期貨　400000

投資收益　2000

貸：銀行存款　402000

(2)4月30日，美元期貨合同盈利100000元((7.3-7.2)×100000×20)。

借：衍生工具――美元期貨　200000

貸：公允價值變動損益　200000

(3)5月31日，美元期貨合同盈利100000元((7.4-7.3)×100000×20)。

借：衍生工具――美元期貨　200000

貸：公允價值變動損益　200000

(4)5月31日，將上述美元期貨全部平倉。

借：銀行存款　800000

貸：衍生工具――美元期貨　800000

(5)支付交易手續(xù)費。

借：投資收益　2000

貸：銀行存款　2000

(6)將原確認(rèn)的持倉盈虧轉(zhuǎn)入投資收益。

借：公允價值變動損益　400000

貸：投資收益　400000

(三)股票指數(shù)期貨　股票指數(shù)期貨是指協(xié)議雙方同意在將來某一日期按約定的價格買賣股票指數(shù)的可轉(zhuǎn)讓的標(biāo)準(zhǔn)化合同。最具代表性的股票指數(shù)有美國的道?瓊斯股票指數(shù)和標(biāo)準(zhǔn)?普爾500種股票指數(shù)、英國的金融時報工業(yè)普通股票指數(shù)、中國香港的恒生指數(shù)、日本的日經(jīng)指數(shù)等。股票指數(shù)期貨合同的價格為當(dāng)前市場股價指數(shù)乘以每一點所代表的金額。股票指數(shù)期貨的交割采用現(xiàn)金形式，而不用股票。作為中國內(nèi)地資本市場首個金融期貨品種，滬深300股票指數(shù)期貨合同2010年4月16日在中國金融期貨交易所正式上市。

[例3]假設(shè)丙公司于20×0年4月29日在指數(shù)4850點時購A5手滬深300股票指數(shù)期貨合同，滬深300股票指數(shù)期貨合同價值乘數(shù)為300，交易保證金比例為12％，交易手續(xù)費為交易金額的萬分之三。5月31日股票指數(shù)下降1％，6月1日該投資者在此指數(shù)水平下賣出股票指數(shù)期貨合同平倉。

丙公司的有關(guān)會計處理如下：

(1)4月29日開倉時，交納交易保證金873000元(4850×300×5×12％)，交納手續(xù)費2182.5元(4850×300×5×0.0003)，會計分錄如下：

借：衍生工具――股票指數(shù)期貨合同　873000

投資收益　2182.5

貸：銀行存款　875182.5

(2)由于是多頭，5月31日股指期貨下降1％，該投資者發(fā)生虧損：4850×1％×300×5=72750元。

借：公允價值變動損益　72750

貸：衍生工具――股票指數(shù)期貨合同　72750

按交易所的要求追加保證金。

追加保證金=4850×99％×300×5×12％-(873000-72750)=64020元

借：衍生工具――股票指數(shù)期貨合同　64020

貸：銀行存款　64020

在5月31日編制的資產(chǎn)負(fù)債表中，“衍生工具――股票指數(shù)期貨合同”賬戶借方余額864270元(873000-72750+64020)作為資產(chǎn)列示于資產(chǎn)負(fù)債表的“其他流動資產(chǎn)”項目中。

(3)6月1日平倉。

借：銀行存款　864270

貸：衍生工具――股票指數(shù)期貨合同　864270

(4)支付交易手續(xù)費，手續(xù)費金額為2160.68元(4850×99％×300×5×0.0003)。

借：投資收益　2160.68

貸：銀行存款　2160.68

(5)將原確認(rèn)的持倉盈虧轉(zhuǎn)入投資收益。

第3篇：金融期貨特點范文

關(guān)鍵詞：股票指數(shù)期貨；金融期貨

一、 股指期貨是完善我國金融體系的必經(jīng)之路

以金融期貨為主的金融衍生品市場是經(jīng)濟(jì)、金融發(fā)展到一定階段的必然產(chǎn)物，是現(xiàn)代金融市場體系的重要組成部分。金融期貨就是指以金融工具作為標(biāo)的物的期貨合約。股指期貨產(chǎn)生的根源是股票市場規(guī)模擴(kuò)大以及投資者進(jìn)行風(fēng)險管理的內(nèi)在要求。進(jìn)入二十世紀(jì)90年代以來，國際資本市場上機(jī)構(gòu)投資者主導(dǎo)作用不斷增強(qiáng)，對風(fēng)險管理工具和手段提出了更高的要求，使得股指期貨的運用更為普遍。目前，全球有37個國家和地區(qū)開設(shè)了一百三十多種股票指數(shù)期貨交易。

1、我國開展股票指數(shù)期貨交易的必要性

（1）完善中國資本市場的迫切需要。作為股市風(fēng)險管理和控制的有效工具，推出股指期貨對于規(guī)避金融市場系統(tǒng)風(fēng)險有重大意義，也是完善我國金融體系的必經(jīng)之路。從國際潮流看，金融期貨的發(fā)展遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了商品期貨，而股票指數(shù)期貨在完善資本市場功能與體系方面的作用已得到廣泛的認(rèn)同。目前，發(fā)達(dá)國家與許多新興市場化國家都已推出股票指數(shù)期貨交易，形成完整的股票衍生產(chǎn)品體系。隨著我國金融市場改革的不斷深化，期貨市場的環(huán)境逐步好轉(zhuǎn)，特別是隨著股權(quán)分置等一系列歷史遺留問題的逐步解決，為資本市場產(chǎn)品創(chuàng)新拓寬道路。適時推出股指期貨，有利于我國資本市場與國際的接軌，也有利于增強(qiáng)我國證券市場的國際競爭力。

（2）創(chuàng)造性培育機(jī)構(gòu)投資者的需要。首先股指期貨是規(guī)避系統(tǒng)風(fēng)險的有效工具。從市場需求面來看，中國股市的一個特點是股指波幅較大、股價風(fēng)險中系統(tǒng)風(fēng)險的成份較多，這種風(fēng)險難以通過分散投資加以回避。機(jī)構(gòu)投資者可以通過股指期貨交易，建立風(fēng)險對沖機(jī)制，長期投資者還可以通過套期保值以鎖住投資收益，回避股市系統(tǒng)性風(fēng)險。其次是豐富投資工具，有利于創(chuàng)造性培育機(jī)構(gòu)投資者。隨著社?；?、保險資金、QFII和開放式基金等機(jī)構(gòu)的入市，我國證券市場機(jī)構(gòu)投資者規(guī)模、數(shù)量及類型不斷增加。機(jī)構(gòu)投資者是資本市場穩(wěn)健發(fā)展的主要力量，但由于我國證券市場功能單一，沒有賣空機(jī)制，使得這些投資基金面臨著巨大的市場風(fēng)險。而通過股票指數(shù)期貨市場交易，可為機(jī)構(gòu)投資者增加了投資品種，提供有效的風(fēng)險管理工具。

（3）股指期貨是中國金融期貨的必然選擇。從傳統(tǒng)來看，發(fā)達(dá)國家金融衍生市場的發(fā)展一般以農(nóng)產(chǎn)品期貨為開端，然后陸續(xù)設(shè)立金融期貨、外匯衍生交易、利率衍生交易、股票（指數(shù)）期貨（期權(quán)）、互換等交易品種。而新興市場國家和發(fā)展中國家的金融衍生市場發(fā)展往往受政府推動作用更大，直接引進(jìn)發(fā)達(dá)國家的交易機(jī)制和交易模式，市場的發(fā)展順序與發(fā)達(dá)國家差之甚遠(yuǎn)。出于國際競爭和本國投資者規(guī)避風(fēng)險的需要，新興市場經(jīng)濟(jì)國家往往把股指期貨作為開設(shè)金融衍生交易的首選品種。

作為金融期貨的三大品種包括股指期貨、利率期貨和匯率期貨。我國曾經(jīng)開展過國債期貨交易，也在1993年進(jìn)行過股指期貨交易的試點，但當(dāng)時條件不夠成熟，風(fēng)險控制不當(dāng)，國債期貨因“327事件”而被關(guān)閉，而股指期貨的試驗也中途夭折。經(jīng)過證券市場的多年快速發(fā)展，特別是像工商銀行、中國銀行等大市值企業(yè)的逐步上市，股指期貨的推出也是水到渠成的現(xiàn)實選擇。而隨著利率市場化和人民幣匯率形成機(jī)制改革的推進(jìn)，利率和匯率掉期、利率和匯率期貨也會在條件成熟后適時推出，從而形成中國金融期貨的完整體系。

二、我國發(fā)展股指期貨的條件已基本成熟

1、資本市場發(fā)展需要股指期貨

過去的30年是金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品層出不窮的年代。金融自由化浪潮的興起、金融業(yè)競爭的加劇、金融市場不確定性的增加，以及信息技術(shù)的迅速發(fā)展，這為金融衍生品市場的發(fā)展帶來了極大的生機(jī)。在中國，金融衍生品市場的發(fā)展尚處于起步階段，但其巨大的發(fā)展?jié)摿σ褳閲鴥?nèi)外所普遍關(guān)注。政府各有關(guān)部門、金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)、交易所和中介組織越來越深切地認(rèn)識到建立規(guī)范有效的金融衍生品市場是資本市場深化發(fā)展的主要推動力，對資本市場和金融體系的穩(wěn)定發(fā)展具有重要意義。

投資者需求也是金融衍生品存在和發(fā)展的基本動力，而股指期貨產(chǎn)生的根源就在于其相關(guān)現(xiàn)貨市場的價格易變性使投資者產(chǎn)生了規(guī)避風(fēng)險的需求。10年來我國經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境發(fā)生了深刻變化，金融市場化的程度不斷提高，利率市場化和匯率制度改革也在有序推進(jìn)，各種金融資產(chǎn)價格自由浮動將更為頻繁，市場參與者迫切需要相應(yīng)的風(fēng)險管理功能。而且我國商品期貨市場經(jīng)過幾年的規(guī)范發(fā)展，在一定程度上為發(fā)展金融期貨探明了方向，積累了經(jīng)驗，奠定了基礎(chǔ)?？梢姡袊袌霾粌H對金融衍生品有內(nèi)在需求，也具備了部分條件。

2、證券市場的迅猛發(fā)展為股指期貨交易提供了堅實的現(xiàn)貨基礎(chǔ)

（1）股指期貨的基本功能。一般而言，股指期貨都具有兩方面的基本經(jīng)濟(jì)功能：一是價格發(fā)現(xiàn)功能。股指期貨市場價格是由套期保值者、投機(jī)者根據(jù)供求信息和市場預(yù)期通過公開競價達(dá)成的一種市場均衡價格，其變動也反映眾多市場參與者對未來股價預(yù)期的調(diào)整，因而成為股票現(xiàn)貨市場未來價格走勢的指標(biāo)。二是風(fēng)險轉(zhuǎn)移功能。股指期貨的規(guī)避風(fēng)險的功能是通過套期保值來實現(xiàn)的。投資者通過在期貨市場買進(jìn)或賣出與現(xiàn)貨數(shù)量相等但交易方向相反的期貨合約，來對沖現(xiàn)貨市場價格變動所帶來的實際損失。另外，股指期貨具有交易成本低、杠桿性高以及現(xiàn)金交割等特點，滿足各種投資者的需要，其流動性遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了股票現(xiàn)貨市場，這也增強(qiáng)了股票市場的流動性。

（2）現(xiàn)貨市場日趨完善，股指期貨交易條件基本具備。從我國目前情況看，我國股票市場已具備相當(dāng)?shù)囊?guī)模，形成了一個運作良好的市場架構(gòu)。無論在市場容量、交易手段、清算系統(tǒng)，還是在監(jiān)管規(guī)則等各方面，都有了飛越式的發(fā)展。截至2006年11底，我國上市公司總數(shù)為1392家，總股本已達(dá)12318億股，股票總市值為68212億元，約占GDP的37%。反映證券化發(fā)達(dá)程度的證券化率也從1991年的0.51％提高到目前的37％，接近發(fā)展中國家的平均水平，但依然遠(yuǎn)低于成熟市場的水平，仍有較大的發(fā)展空間。

從長期看，我國股票市場供需將趨于平衡，股市正日益成為自由競爭的市場，與美國、英國、日本等國證券市場推出股票指數(shù)期貨之初（見表）相比，我國股票市場已經(jīng)具有足夠的市場規(guī)模和流動性。因此，從現(xiàn)貨市場角度看，我國基本具備了建立股票指數(shù)期貨的條件。

資料來源：《世界經(jīng)濟(jì)年鑒》和《international financial statistics》及本研究整理

*注：中國A股市值按2006年11月數(shù)據(jù)，GDP為2005年數(shù)據(jù)

（3）機(jī)構(gòu)投資者迅速增加，為股指期貨的運行準(zhǔn)備了合適的交易主體。股票指數(shù)期貨的重要的參與者是機(jī)構(gòu)投資者。而我國的機(jī)構(gòu)投資者的數(shù)量在不斷增加，截止2006年10月底，我國投資者總數(shù)已經(jīng)達(dá)到7650萬戶，證券投資基金資產(chǎn)總規(guī)模6140億元。以證券投資基金、保險公司、QFII、社?；鸬缺姸鄼C(jī)構(gòu)投資者規(guī)模不斷擴(kuò)大，這在客觀上要求證券市場要提供種類繁多的投資品種，特別是規(guī)避市場風(fēng)險的金融工具，以更好地體現(xiàn)國家發(fā)展證券市場的政策效應(yīng)，股票指數(shù)期貨作為套期保值和資產(chǎn)管理的重要工具，也是優(yōu)化我國證券市場結(jié)構(gòu)的必要手段。

從市場需求面來看，中國股市的一個特點是股指波幅較大、股價風(fēng)險中系統(tǒng)風(fēng)險的成份較多，這種風(fēng)險難以通過分散投資加以回避，特別是在股價連續(xù)下跌的情況下，風(fēng)險將不斷加劇。推出股指期貨交易，可為投資者特別是機(jī)構(gòu)投資者提供了有效的風(fēng)險管理工具，增加投資品種，有助于鼓勵和培育機(jī)構(gòu)投資者積極投資、穩(wěn)健經(jīng)營。

（4）法律和監(jiān)管體系不斷完善，有助于股指期貨的風(fēng)險控制。股票指數(shù)期貨交易與整個證券市場的外部環(huán)境關(guān)系密切，首先必須將法制建設(shè)放在重要的地位，制度構(gòu)造必須立足于法制。要總結(jié)和吸取國債期貨試點中出現(xiàn)的問題，建立與完善相關(guān)制度。法律法規(guī)的完善是股票指數(shù)期貨交易的制度保障，這是金融期貨品種所具有特殊高風(fēng)險性所決定的，必須在一開始就將股票指數(shù)期貨創(chuàng)新建立在規(guī)范化、法制化的管理平臺上，才能夠真正有效地控制風(fēng)險。

過去我國股票市場只能做多、不能做空的狀況導(dǎo)致了市場不對稱問題。2006年開始實施的新《證券法》也取消了相關(guān)的限制，而隨著融資融券相關(guān)配套法規(guī)的出臺，這為股票指數(shù)期貨交易的雙向性提供了制度保障。當(dāng)然衍生金融市場的發(fā)展是國際化背景下的必然選擇，不能因噎廢食。監(jiān)管部門還應(yīng)抓緊制定《期貨法》和《期貨交易法》，對股指期貨等衍生產(chǎn)品做專門的規(guī)定，同時尊重金融期貨交易的特殊規(guī)律，把控制交易風(fēng)險放在首位，制定有關(guān)股指期貨交易的風(fēng)險防范制度，包括交易所要建立包括會員制組織體制、保證金制度、每日無負(fù)債清算制度、實時的交易監(jiān)督管理、交易風(fēng)險基金和緊急情況處理制度等一整套行之有效的期貨交易監(jiān)管方式。這些都為我國股指期貨的推出提供了有效的風(fēng)險監(jiān)控體系和法制環(huán)境。

（5）信息技術(shù)為股票指數(shù)期貨交易提供了可靠的技術(shù)保障。一方面，我國發(fā)展股票指數(shù)期貨有豐富的經(jīng)驗可供借鑒，作為西方金融衍生品市場中發(fā)展較晚但又是最為成功的品種，我國可以充分發(fā)揮“后發(fā)性利益”的效應(yīng)，借鑒那些成功國家的經(jīng)驗，吸取失敗的教訓(xùn)，使我們在推出股票指數(shù)期貨之初就建立在高起點的、規(guī)范的市場基礎(chǔ)之上。另一方面，由于股票指數(shù)期貨只是交易的一個品種，只涉及每日現(xiàn)金清算，通過交易所、經(jīng)紀(jì)商及銀行系統(tǒng)的合作，可以高效率、低成本地完成這一過程。這些為股指期貨的順利運行提供可靠的技術(shù)保障。

由此可見，以股指期貨為代表的金融衍生產(chǎn)品的推出，是我國資本市場的重要創(chuàng)新和發(fā)展，必將掀開中國金融期貨新的一頁，也將給金融類機(jī)構(gòu)帶來新的發(fā)展機(jī)遇。

作者單位：程前，中國地質(zhì)大學(xué)（北京）博士生；張九輝，北京證券研發(fā)中心

參考文獻(xiàn)：

[1] 中國期貨業(yè)協(xié)會，《期貨市場教程》，中國財政經(jīng)濟(jì)出版社，2001年12月

第4篇：金融期貨特點范文

關(guān)鍵詞股指期貨;參與模式;中介機(jī)構(gòu)

金融期貨是在20世紀(jì)70年代世界金融體制發(fā)生重大變革，世界金融市場日益動蕩不安的背景下誕生的。論文金融期貨經(jīng)過近20年的迅速發(fā)展，已占世界期貨交易量的67%。近年來，比重更是上升到80%以上。由于實際條件和經(jīng)濟(jì)社會環(huán)境不同，各國金融期貨市場參與模式呈現(xiàn)出不同的市場格局和發(fā)展特點。對于我國來說發(fā)達(dá)與新興市場的借鑒重點將有所不同。在以美、英、日等國為代表的發(fā)達(dá)市場上，已形成成熟的期貨行業(yè)體系，其完備的法律法規(guī)、規(guī)范的監(jiān)控體系、豐富的產(chǎn)品系列、有序的參與層次，都有我國發(fā)展金融期貨所必須認(rèn)真借鑒的寶貴經(jīng)驗。而對于臺灣這個新興期貨市場，在借鑒成熟市場經(jīng)驗的同時，根據(jù)自身情況進(jìn)行創(chuàng)新，摸索出一整套適用于東亞，尤其是大中華地區(qū)的金融期貨市場文化，促進(jìn)了金融期貨市場的迅猛發(fā)展，這是我們要重點吸收借鑒的地方。

1境外金融機(jī)構(gòu)參與金融期貨的模式借鑒

1.1美國期貨市場發(fā)展及狀況美國是期貨市場和期貨行業(yè)發(fā)展最為成熟的國家，其期貨行業(yè)結(jié)構(gòu)在原發(fā)型期貨市場中最具代表性。

1.1.1美國主要證券公司參與情況。在美國，證券公司主要通過部門或者專業(yè)子公司2種方式參與金融期貨。一些證券公司通過設(shè)立專業(yè)子公司從事期貨交易，如美林期貨公司、JP摩根期貨公司等都是期貨專營商。而另一些證券公司，則通過部門參與，如摩根斯坦利、所羅門美邦等公司都兼營期貨交易(期貨兼營商)[1]。

美國的大多數(shù)證券公司都在一些期貨交易所取得會員資格，開展經(jīng)紀(jì)、自營兩類業(yè)務(wù)。既客戶從事場內(nèi)期貨交易，也為公司特定的交易策略和風(fēng)險管理從事自營交易。

1.1.2美國期貨市場中介機(jī)構(gòu)。美國《商品交易法》將其期貨市場的中介機(jī)構(gòu)劃分為業(yè)務(wù)型、客戶開發(fā)型以及管理服務(wù)型三大類。

第一類:業(yè)務(wù)型的中介機(jī)構(gòu)。主要是期貨傭金商FCM(FuturesCommissionMerchant)、場內(nèi)經(jīng)紀(jì)商FB(FloorBro-ker)以及場內(nèi)交易商FT(FloorTrader)。FCM是各種期貨經(jīng)紀(jì)中介的核心，從其功能來看，與我國的期貨經(jīng)紀(jì)公司類似。據(jù)統(tǒng)計，在美國期貨業(yè)協(xié)會(NFA)注冊的FCM目前共有192家。而根據(jù)不同的營運模式，美國的FCM又可以分為3種:一是全能型金融服務(wù)公司，如高盛公司、花旗環(huán)球金融、美林公司以及摩根大通等金融巨頭，期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)僅占其業(yè)務(wù)的一部分;二是專業(yè)的期貨經(jīng)紀(jì)公司，以瑞富期貨公司(Refco)為典型代表;三是現(xiàn)貨公司兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，這類公司包括一些大型的現(xiàn)貨加工商、倉儲商、中間商和出口商等。它們最初涉足期貨市場主要是為了套期保值，后來逐漸拓展到期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，有些現(xiàn)貨公司還下設(shè)了專門從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的子公司，例如嘉吉投資者服務(wù)公司(CargillInvestorServices)就承擔(dān)了其母公司的套保業(yè)務(wù)。此外，型中介還包括FB和FT。FB又稱出市經(jīng)紀(jì)人，他們在交易池內(nèi)替客戶或經(jīng)紀(jì)公司執(zhí)行期貨交易指令。FT與FB正好相反，他們在交易池內(nèi)替自己所屬公司做交易。如果是替自己賬戶做交易，通常稱之為自營商(Local)。

第二類:客戶開發(fā)型的中介機(jī)構(gòu)。主要有介紹經(jīng)紀(jì)商IB(IntroducingBroker)和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人AP(AssociatedPerson)。碩士論文IB既可以是機(jī)構(gòu)也可以是個人，但一般都以機(jī)構(gòu)的形式存在。它可以開發(fā)客戶或接受期貨期權(quán)指令，但不能接受客戶的資金，且必須通過FCM進(jìn)行結(jié)算。IB又分為獨立執(zhí)業(yè)的IB(IIB)和由FCM擔(dān)保的IB(GIB)。IIB必須維持最低的資本要求，并保存賬簿和交易記錄。GIB則與FCM簽訂擔(dān)保協(xié)議，借以免除對IB的資本和記錄的法定要求。在NFA注冊的IIB目前共有466家，GIB則有1043家。我國尚不存在類似于IIB的期貨中介機(jī)構(gòu)，而期貨經(jīng)紀(jì)公司在異地的分支機(jī)構(gòu)、營業(yè)網(wǎng)點則與GIB頗為相似。在FCM的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)中，許多IB的客戶量和交易量都遠(yuǎn)比FCM直接開發(fā)的要大，IB的引入極大地促進(jìn)了美國期貨業(yè)的發(fā)展。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人(AP)主要從事所屬的FCM、IB等機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)開發(fā)、客戶等工作。他們均以個人形式存在，包括期貨經(jīng)紀(jì)公司的賬戶執(zhí)行人、銷售助理和分店經(jīng)理等。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人不允許存在雙重身份，即不能同時為2個期貨經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)服務(wù)。在NFA注冊的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)聯(lián)系人共有53898人。其中，以賬戶執(zhí)行人AE(AccountExecutive)最為典型，他們是FCM的業(yè)務(wù)代表，是專門為期貨經(jīng)紀(jì)公司招攬客戶并替客戶執(zhí)行交易和提供市場咨詢的人，與我國期貨經(jīng)紀(jì)公司內(nèi)部經(jīng)紀(jì)人的角色類似。

第三類:管理服務(wù)型的中介機(jī)構(gòu)。主要包括商品基金經(jīng)理CPO(CommodityPoolOperator)、商品交易顧問CTA(Commod-ityTradingAdvisor)等。CPO是指向個人籌集資金組成基金，然后利用這個基金在期貨市場上從事投機(jī)業(yè)，以圖獲利的個人或組織。CTA可以提供期貨交易建議，如管理和指導(dǎo)賬戶、發(fā)表即時評論、熱線電話咨詢、提供交易系統(tǒng)等，但不能接受客戶的資金。目前，在NFA注冊的CPO有1470家，CTA有790家。

1.2臺灣期貨市場發(fā)展及狀況臺灣期貨市場屬于新興的期貨市場，其發(fā)展方式為先行開放國外期貨市場，然后再建立國內(nèi)市場，這與臺灣證券市場的開放思路是一樣的。臺灣市場是新近快速健康發(fā)展的新興市場之一，并且由于金融改革歷程、投資文化及投資者結(jié)構(gòu)與大陸情況極為相似等原因，在諸多方面值得我們認(rèn)真學(xué)習(xí)。

1.2.1臺灣證券公司參與情況。臺灣證券公司可以作為期貨兼營商，全面的參與期貨業(yè)務(wù)，同時，存在一些期貨公司作為期貨專營商，提供更為專一的期貨服務(wù)。截止到2005年10月底，臺灣期貨市場有專營自營商13家;有他業(yè)兼營自營商23家;有專營經(jīng)紀(jì)商23家;他業(yè)兼營經(jīng)紀(jì)商17家;交易輔助人75家;結(jié)算會員32家[3]。

臺灣的法規(guī)規(guī)定證券公司可以通過子公司、部門等形式參與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)，可以通過部門、子公司、交易人身份參與自營業(yè)務(wù)。需要說明的是，在臺灣，許多期貨公司都具有證券公司背景。如，臺灣的元大京華，成立專門的期貨子公司———元大京華期貨公司，從事經(jīng)紀(jì)和自營(1998年增加)業(yè)務(wù)，同時，元大京華證券公司下的自營部也從事期貨自營業(yè)務(wù)，同時，經(jīng)紀(jì)部從事期貨交易輔助人業(yè)務(wù)。寶來證券在新金融商品處下設(shè)期貨自營部，并成立寶來瑞富期貨子公司，成為臺灣最大的期貨商，開展期貨、選擇權(quán)、期貨經(jīng)紀(jì)、結(jié)算、期貨自營等業(yè)務(wù)。

根據(jù)仔細(xì)比較分析，臺灣不同規(guī)模的證券公司在參與形式上，分別存在一定的趨同性。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，大型證券公司更傾向于采取全資控股的子公司形式參與(這種子公司多為證券公司為開展期貨業(yè)務(wù)而專設(shè))，中小型證券公司更傾向于采取部門形式參與。自營業(yè)務(wù)方面，證券公司一般都設(shè)有自營部門，但大型證券公司的子公司一般也開展自營業(yè)務(wù)，而中小型證券公司一般沒有子公司，或者存在子公司也主要經(jīng)營經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)而不開展自營業(yè)務(wù)。

1.2.2臺灣期貨市中介機(jī)構(gòu)。臺灣的期貨交易商分為期貨經(jīng)紀(jì)商和期貨自營商。期貨經(jīng)紀(jì)商包括期貨經(jīng)紀(jì)公司和兼營期貨業(yè)務(wù)的證券商。一般企業(yè)法人不能成為交易所的會員。在臺灣的證券行業(yè)與期貨行業(yè)是混業(yè)經(jīng)營，證券商既可以自營期貨與期權(quán)業(yè)務(wù)，也可以兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)。另外，僅證券經(jīng)紀(jì)商可以申請經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)，證券商兼營期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，不得申請經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)。期貨交易輔助人屬期貨服務(wù)事業(yè)，它接受期貨商的委托，從事的業(yè)務(wù)范圍包括:招攬期貨交易人從事期貨交易、期貨商接受期貨交易人開戶接受期貨交易人期貨交易之委托單并交付期貨商執(zhí)行。期貨交易輔助人從事期貨交易招攬業(yè)務(wù)時，必須以委托期貨商的名義進(jìn)行。期貨交易輔助人只能接受一家期貨商的委任，但期貨商可同時委任一家以上的期貨交易輔助人[2]。

臺灣地區(qū)的期貨經(jīng)紀(jì)商主要有4類:一是專營期貨經(jīng)紀(jì)商，只受托從事證期局公告的國內(nèi)外期貨期權(quán)交易;二是兼營期貨商，包括一些本土及外國券商和金融機(jī)構(gòu);三是期貨交易輔助人，主要是一些獲許經(jīng)營期貨交易輔助業(yè)務(wù)的證券經(jīng)紀(jì)機(jī)構(gòu)，期貨交易輔助業(yè)務(wù)包括招攬客戶、期貨商接受客戶開戶，接受客戶的委托單并交付期貨商執(zhí)行等;四是復(fù)委托公司，就是本土客戶從事國外期貨交易的機(jī)構(gòu)，它們將委托單轉(zhuǎn)給境內(nèi)的國外復(fù)委托期貨商，然后再轉(zhuǎn)給境外的交易所達(dá)成交易。

2我國券商參與模式設(shè)計

我國期貨業(yè)目前交易的期貨品種僅限于商品期貨，金融期貨尚是一片空白，隨著我國經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，盡快推出金融期貨勢在必行。通過對美國這個成熟市場及臺灣新興期貨市場的發(fā)展歷程及經(jīng)驗教訓(xùn)來看，我們可以得到不少有益的啟示。同是作為新興期貨市場的內(nèi)地期貨市場，要穩(wěn)步健康地向前發(fā)展，券商參與模式可以參考如下幾個方面。

2.1加快期貨市場法規(guī)建設(shè)，完善監(jiān)管與自律管理體系

盡管幾乎世界各國在建立期貨市場的過程中，都是采取“先建市，后立法”的思路，但香港、臺灣的期貨市場卻是在借鑒美英等期貨市場的成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上采取“先立法，后建市”的思路創(chuàng)立并發(fā)展起來的。醫(yī)學(xué)論文這樣，既可以避免少走彎路，節(jié)省“學(xué)費”，充分獲得后發(fā)性利益，同時也可以使期貨市場迅速與國際接軌，按國際慣例規(guī)范來發(fā)展期貨市場。

結(jié)合中國的具體情況，同時參考美國的監(jiān)管模式，我國的監(jiān)管主體應(yīng)分為三級，包括國家監(jiān)管、行業(yè)自律監(jiān)管、交易所監(jiān)管?！镀谪浗灰坠芾頃盒袟l例》第五條規(guī)定:中國證券監(jiān)督管理委員會(簡稱證監(jiān)會)對期貨市場實行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。據(jù)此規(guī)定，證監(jiān)會是國家監(jiān)管主體。在我國，金融期貨推出后，如果證券公司等金融機(jī)構(gòu)允許參與金融期貨交易，那么有權(quán)力進(jìn)行監(jiān)管的行業(yè)自律組織將包括期貨業(yè)協(xié)會和證券業(yè)協(xié)會。而市場及交易監(jiān)管主體則為交易所。

2.2分層控制風(fēng)險，層次化市場管理，形成金字塔型結(jié)構(gòu)

無論是美國、臺灣或是其他一些國家，在市場結(jié)構(gòu)方面都反映出一個共性，那就是分層控制風(fēng)險，層次化市場管理，減少交易所直接管理的機(jī)構(gòu)數(shù)目。主要體現(xiàn)在結(jié)算會員與交易會員的分離以及IB業(yè)務(wù)的引進(jìn)等。這種金字塔式的市場結(jié)構(gòu)，有助于控制市場競爭，形成價值鏈結(jié)構(gòu)管理。這在我國現(xiàn)在強(qiáng)調(diào)混業(yè)經(jīng)營的同時，也要注意引導(dǎo)行業(yè)健康發(fā)展，避免行業(yè)惡性競爭。

2.2.1結(jié)算會員與交易會員分離。在香港，結(jié)算會員和交易會員是明顯區(qū)分的。而在臺灣，雖然沒有交易會員這一說法，但從本質(zhì)上看，參與交易的期貨商就相當(dāng)于交易會員，而期貨商并不都是結(jié)算會員，因此，在臺灣實際上也是交易會員與結(jié)算會員分離的模式。

而我國期貨市場上，期貨公司實際上資質(zhì)差別很大，但目前不區(qū)分交易、結(jié)算會員資格，全部經(jīng)紀(jì)公司都是交易所會員，都擁有交易及結(jié)算資格?？梢?，讓部分資歷較好的交易會員成為結(jié)算會員，可以將結(jié)算風(fēng)險進(jìn)一步過濾，減小了交易所的風(fēng)險。

此外，我國現(xiàn)在有上海、大連、鄭州3家期貨交易所，每家交易所對各自的會員分別進(jìn)行結(jié)算。若要到3家交易所同時交易就要結(jié)算3次。若能將3家交易所的結(jié)算系統(tǒng)統(tǒng)一起來，以交易實體為結(jié)算單位，即無論在幾家交易所交易只需結(jié)算1次，這樣既能節(jié)省結(jié)算費用，又有助于對交易實體進(jìn)行綜合風(fēng)險的控制。當(dāng)然，要實現(xiàn)交易所間結(jié)算的統(tǒng)一，這在當(dāng)前還是有一定困難的，但隨著市場的發(fā)展成熟，也將是一個必然趨勢。

2.2.2推行IB業(yè)務(wù)。在臺灣、美國等市場上，都有IB或類似的中介層次，并且，在臺灣，只有證券公司才可以從事IB業(yè)務(wù)。這不僅有效地控制了參與風(fēng)險，限制資質(zhì)不達(dá)要求的金融機(jī)構(gòu)的金融期貨參與層次，同時又為他們提供了參與并分享金融期貨業(yè)務(wù)的機(jī)會，還增加了金融期貨市場的組織動員能力，有利于開發(fā)更多的期貨投資者。因此，我國應(yīng)借鑒這一經(jīng)驗，相應(yīng)地推出IB業(yè)務(wù)。

2.3證券公司應(yīng)成為金融期貨尤其是股指期貨業(yè)務(wù)的主導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)無論是在美國、英國等成熟的資本市場，還是在臺灣、香港等新興市場，證券公司都是金融期貨市場，尤其是股指期貨業(yè)務(wù)的主導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)。特別是我國期貨經(jīng)紀(jì)公司規(guī)模較小的現(xiàn)狀，更加需要引入更有資金實力、規(guī)模更大、管理更好的證券公司參與市場，這對于穩(wěn)定市場起到非常重要的作用。此外，證券公司還應(yīng)該授予更多的選擇權(quán)。盡管臺灣的證券公司都朝著金融控股的模式發(fā)展，原本由部門從事期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的，在有了自己的控股期貨子公司后，也轉(zhuǎn)為由子公司負(fù)責(zé)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的模式。但我們注意到，在市場發(fā)展初期，至少在法規(guī)方面，對證券公司的限制比較少，公司可以根據(jù)自己的實際情況，在風(fēng)險可控的前提下，自由選擇期貨參與模式，而非強(qiáng)制要求其一定要通過子公司或部門來經(jīng)營。并且，從臺灣的實際交易數(shù)據(jù)中分析發(fā)現(xiàn)，市場自營賬戶發(fā)生的交易量占到整個交易量的45%左右(表1)，顯示了臺灣市場上證券公司、期貨公司等主導(dǎo)參與機(jī)構(gòu)對市場的強(qiáng)大影響力，這一點是國內(nèi)股票及期貨市場所根本不能想象的。而基于證券行業(yè)相對期貨行業(yè)絕對強(qiáng)勢的國內(nèi)實際情況分析，可以認(rèn)為，未來證券公司對股指期貨市場的影響將是很大的。

2.4推行“業(yè)務(wù)牌照”制度，合理控制市場參與者資質(zhì)和數(shù)目盡管臺灣目前有近200家證券公司，但真正參與期貨交易的證券公司只有30多家，期貨公司也只有20多家。臺灣期貨交易所已發(fā)展了近10年，已經(jīng)形成了比較成熟的模式，但其參與數(shù)量始終在一個較小的比例范圍之內(nèi)。更為重要的是，臺灣的金融期貨業(yè)務(wù)并非只是一個統(tǒng)一的業(yè)務(wù)資格，可以進(jìn)一步細(xì)分為股指期貨、利率期貨等業(yè)務(wù)條件，并且，證券公司等參與者可以針對某項業(yè)務(wù)有針對性地申請該子業(yè)務(wù)資格，如股指期貨業(yè)務(wù)資格。

同時，香港在2003年以前一直實行單一牌照制度，雖然這種方式不利于企業(yè)多元化發(fā)展，但在一定程度上鞏固了公司的主營業(yè)務(wù)發(fā)展。這對于市場早期的發(fā)展是有利的。但當(dāng)市場成熟時，這種業(yè)務(wù)范圍的限制就會抑制公司的發(fā)展。職稱論文因此，實際上香港業(yè)務(wù)牌照制度從單一到多元的轉(zhuǎn)變，也是一種市場逐步放開的過程。

這對于我國在開放股指期貨的初期，有重要的借鑒意義。即市場準(zhǔn)入一定要逐步放開，先緊后松，才能穩(wěn)定市場;要是先松后緊，出了問題就容易造成市場混亂。我國之前對期貨經(jīng)營資源控制并不嚴(yán)格，以致目前擁有180多家期貨公司，他們可以經(jīng)營全部期貨業(yè)務(wù)。事實上，已經(jīng)暴露出一些問題，比如一些期貨公司規(guī)模比較小，風(fēng)險控制能力較弱等，也導(dǎo)致了一些違規(guī)事件的發(fā)生。因此，我國期貨公司應(yīng)借鑒臺灣模式，朝著做強(qiáng)做大的方向發(fā)展，而非僅僅是做多。增資擴(kuò)股、引入資金實力更強(qiáng)、管理模式更先進(jìn)的公司為股東、甚至兼并收購等，都會起到整合市場的作用。

3結(jié)語

對于股指期貨而言，國外有的市場已經(jīng)發(fā)展的比較成熟。但是在借鑒別國經(jīng)驗的同時，必須結(jié)合我國已有市場的情況，不能強(qiáng)套硬搬。比如，我國期貨公司數(shù)量多，質(zhì)量差，這就與國外市場截然不同，因此我們需要充分考慮我國期貨公司的風(fēng)險控制能力和市場參與情況。再如，我國期貨交易所的客戶承受能力有限，若將來股指期貨在期貨交易所交易，面臨的很現(xiàn)實的一個問題就是如何同時接納數(shù)倍于商品期貨的客戶交易，如何處理急劇擴(kuò)大的交易量等。

對我國現(xiàn)實中收購兼并在操作上的繁瑣，也決定了一些理論上可行的方案，在現(xiàn)實中就不太可行?？傊?，根據(jù)股指期貨所具有的功能和國外股指期貨市場的成功經(jīng)驗，在我國推出股指期貨交易，對發(fā)展和完善我國證券市場體系，提高國際競爭力等具有十分重要的意義，同時也應(yīng)該加強(qiáng)法律、市場監(jiān)管和券商參與模式設(shè)計幾方面的配合。

參考文獻(xiàn)

第5篇：金融期貨特點范文

一、期貨市場間競爭的比較優(yōu)勢分析

為什么某國或某地區(qū)的某類商品的期貨交易能夠蓬勃發(fā)展？例如，為什么芝加哥能夠成為美國乃至世界農(nóng)產(chǎn)品期貨交易中心而不是堪薩斯城？為什么美國能夠在世界金融衍生品市場中占據(jù)主導(dǎo)地位？為什么近年來歐洲金融期貨市場能夠迅速發(fā)展？按照波特的說法，影響產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不僅僅是公司自己創(chuàng)建核心競爭力和競爭優(yōu)勢的能力，重要的是它所在的國家或地區(qū)是否具有或缺乏某些特定的屬性。期貨市場作為以現(xiàn)貨市場為基礎(chǔ)的衍生品市場，在競爭與發(fā)展過程中，具有比較優(yōu)勢的國家和地區(qū)或以具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)為基礎(chǔ)的期貨市場將因此而形成相應(yīng)的比較優(yōu)勢。根據(jù)比較優(yōu)勢及相關(guān)理論，期貨市場的比較優(yōu)勢主要來自于所在國家或地區(qū)的要素條件、需求狀況、競爭對手及產(chǎn)業(yè)政策。

1.要素條件比較優(yōu)勢分析。要素條件指的是期貨市場所在國家或地區(qū)的資源稟賦，是一個國家或地區(qū)形成比較優(yōu)勢的重要因素。資源稟賦可以是創(chuàng)造的，也可以是繼承的，一般分為四類。

（1）物質(zhì)資源。物質(zhì)資源的可獲性、數(shù)量、質(zhì)量和土地、水、礦產(chǎn)及其他自然資源的成本決定了一個國家或地區(qū)的物質(zhì)資源。物質(zhì)資源通常是不可再造的資源，對于以實物商品如農(nóng)產(chǎn)品、能源等自然資源為基礎(chǔ)的商品期貨市場來說，顯然是重要的條件之一。

（2）資本資源。期貨市場作為資本市場的一個組成部分，必須具備充分的流動性才能夠?qū)崿F(xiàn)套期保值與價格發(fā)現(xiàn)等基本經(jīng)濟(jì)功能。資本的可獲性、數(shù)量、成本和可獲資本的類型方面，各國的情況各有不同。如果某國期貨市場遇到來自低資本成本國家或地區(qū)的競爭對手，低資本成本的期貨市場可以保持低價，如較低的融資成本、充裕的資本供給等，就會迫使負(fù)擔(dān)高資本成本的市場要么接受投資的低回報，要么撤出該類期貨市場。

（3）基礎(chǔ)設(shè)施資源?；A(chǔ)設(shè)施包括一個國家或地區(qū)的銀行系統(tǒng)、結(jié)算系統(tǒng)、運輸系統(tǒng)、通信系統(tǒng)、法律系統(tǒng)以及這些系統(tǒng)的可獲性與使用成本。成熟的期貨市場，通常都具有非常先進(jìn)的基礎(chǔ)設(shè)施，這也是成熟期貨市場重要的比較優(yōu)勢所在。

（4）知識與人力資源。如果某一國家擁有數(shù)量可觀的、具有科學(xué)技術(shù)和市場相關(guān)知識的研發(fā)人員，就意味著這個國家具有知識資源。期貨市場是重要的金融衍生工具，是金融工程的基礎(chǔ)，同時也是信息、網(wǎng)絡(luò)和電子計算機(jī)等尖端技術(shù)應(yīng)用最為廣泛的行業(yè)。一個國家或地區(qū)的期貨理論研究水平、各類相關(guān)研發(fā)人才及技術(shù)人才的數(shù)量，都影響著這個國家或地區(qū)期貨市場的競爭力與發(fā)展?jié)摿Α?/p>

2.需求狀況比較優(yōu)勢分析。期貨市場是用于滿足規(guī)避價格風(fēng)險和投資需求的金融工具，一個國家或地區(qū)是否存在管理價格風(fēng)險的商業(yè)需求，這種商業(yè)需求是否強(qiáng)烈與廣泛，決定著這一國家或地區(qū)對期貨市場的需求，并將推動期貨市場的產(chǎn)生與發(fā)展，是決定期貨市場能否形成比較優(yōu)勢的最重要因素。

3.競爭對手比較優(yōu)勢分析。競爭將對一個國家或地區(qū)的期貨市場的比較優(yōu)勢產(chǎn)生重大影響。

創(chuàng)新是期貨市場競爭的核心內(nèi)容，創(chuàng)新能力與創(chuàng)新動力的大小在一定程度上決定著一個國家或地區(qū)期貨市場的競爭力。一個國家或地區(qū)內(nèi)期貨市場間的競爭有助于使本國或本地區(qū)期貨市場保持生機(jī)與活力，并構(gòu)成持續(xù)改進(jìn)和創(chuàng)新的動力。沒有足夠的區(qū)域內(nèi)競爭會使本地區(qū)期貨市場產(chǎn)生自滿，并最終喪失國際競爭力。因此，盡管從價格發(fā)現(xiàn)、最優(yōu)資源配置的角度出發(fā)，一個國家或地區(qū)期貨市場的數(shù)量不宜過多，但保持適度競爭將有助于期貨市場在創(chuàng)新方面形成比較優(yōu)勢。

4.產(chǎn)業(yè)政策比較優(yōu)勢分析。產(chǎn)業(yè)政策是能夠?qū)ζ谪浭袌龈偁巸?yōu)勢產(chǎn)生重要影響的因素。鼓勵性的產(chǎn)業(yè)政策將使一個國家或地區(qū)期貨市場的比較優(yōu)勢得到增強(qiáng)，而限制性的產(chǎn)業(yè)政策則會使其比較優(yōu)勢受到削弱，國內(nèi)避險需求外流，市場發(fā)展將受到抑制。

以上各項因素都具有十分重要的作用，都將影響到期貨市場比較優(yōu)勢的形成。在這些因素中，

（1）物質(zhì)資源是不可再造的資源，是開展以相關(guān)產(chǎn)品為基礎(chǔ)的商品期貨市場必須具備的條件。物質(zhì)資源最終能否真正形成比較優(yōu)勢，還需要看在相關(guān)產(chǎn)業(yè)中是否具有規(guī)避價格風(fēng)險的需求以及這種需求的強(qiáng)烈程度。

（2）資本、基礎(chǔ)設(shè)施等其他條件都是可以創(chuàng)造的。其中，資本、基礎(chǔ)設(shè)施、需求狀況主要地體現(xiàn)了一個國家或地區(qū)的經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平，構(gòu)成了期貨市場形成比較優(yōu)勢的基礎(chǔ)環(huán)境，這些因素在短期內(nèi)比較難以改變，需要隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的不斷提高而逐步得以改善。從長期或宏觀層面看，期貨市場是經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平?jīng)Q定期貨市場的規(guī)模與層次。

因此，資本、基礎(chǔ)設(shè)施、需求狀況決定了期貨市場的總體發(fā)展水平，無論物質(zhì)資源條件有多好，產(chǎn)業(yè)政策多么積極，期貨市場的發(fā)展都不可能超越經(jīng)濟(jì)的總體發(fā)展水平。

（3）知識與人力資源、國內(nèi)競爭以及產(chǎn)業(yè)政策可以通過政府監(jiān)管部門的政策調(diào)整在相對較短的時間內(nèi)得以改善，即國家通過實施鼓勵性的產(chǎn)業(yè)政策，向期貨市場集中人力和財力，適度調(diào)整期貨市場結(jié)構(gòu)，為期貨市場創(chuàng)造良好的發(fā)展環(huán)境，以促進(jìn)期貨市場比較優(yōu)勢的形成，增強(qiáng)期貨市場的競爭力。在經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平相近的國家和地區(qū)，物質(zhì)資源及產(chǎn)業(yè)政策等將在期貨市場的競爭與發(fā)展中起到較為重要的作用。

二、世界期貨市場競爭格局的變遷

在期貨市場一個半世紀(jì)的發(fā)展過程中，不同國家或地區(qū)間期貨市場的發(fā)展是不均衡的，其中美國、歐洲、亞太地區(qū)在世界期貨市場競爭格局的變遷中扮演著重要角色。分析這些國家或地區(qū)期貨市場所處的環(huán)境，我們可以清楚地發(fā)現(xiàn)它們都具有各自的比較優(yōu)勢，從而構(gòu)成了這些國家在世界期貨市場競爭格局中所處地位的深層次原因。

（一）美國期貨市場的競爭與發(fā)展

美國作為現(xiàn)代期貨市場的發(fā)源地在世界期貨市場中始終占居著絕對的主導(dǎo)地位。進(jìn)入1990年代，歐洲和亞太地區(qū)期貨市場迅速崛起，美國在全球期貨市場中的絕對性主導(dǎo)地位受到挑戰(zhàn)，市場份額持續(xù)下降。但是，就單個國家而言，美國仍是世界上期貨品種最齊全、期貨制度最完善、最具有綜合比較優(yōu)勢的國際性期貨交易中心。

1.要素條件與美國期貨市場的比較優(yōu)勢。要素條件比較綜合地反映了一個國家的經(jīng)濟(jì)整體發(fā)展水平。在世界期貨市場競爭格局的變遷過程中，經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r決定了不同國家或地區(qū)期貨市場的比較優(yōu)勢及其在國際競爭中的地位。美國是全球最大的基礎(chǔ)性產(chǎn)品如農(nóng)產(chǎn)品、礦產(chǎn)資源、能源的生產(chǎn)國、貿(mào)易國和消費國，其實物資本占世界實物資本總量的33.6%，美國研發(fā)科學(xué)家占世界總量的50.7%，熟練勞動力占世界總量的27.7%.在如此優(yōu)越的資源稟賦條件下，美國在世界實物商品與金融期貨及期權(quán)市場中保持著較大的市場份額，在國際競爭中占有著主導(dǎo)優(yōu)勢。美國在除金屬外各類品種中均占據(jù)著大部分市場份額，在國際貿(mào)易中扮演著至關(guān)重要的角色，這些商品的期貨價格成為國際貿(mào)易的定價基準(zhǔn)。在金融期貨市場方面，美國也始終引領(lǐng)著世界金融期貨品種創(chuàng)新的潮流，三大金融產(chǎn)品的首張期貨合約即外匯、利率和股指期貨均產(chǎn)生于美國，其S＆P500、NAS-DAQ100、美國中長期政府債券以及主要的外匯期貨和期權(quán)都是位居世界前列的金融期貨品種。

2.需求狀況、產(chǎn)業(yè)政策、國內(nèi)競爭與美國期貨市場的比較優(yōu)勢。在避險需求方面，美國經(jīng)濟(jì)市場化程度極高，期貨交易保值避險的商業(yè)需求旺盛，期貨市場已經(jīng)發(fā)展成為完全開放的國際性市場，不僅滿足了國內(nèi)避險與投資需求，而且將全球避險與投資需求以及投資資本引入國內(nèi)，從而形成了其他國家無法比擬的比較優(yōu)勢。在產(chǎn)業(yè)政策與國內(nèi)競爭方面，美國根據(jù)本國的資源稟賦條件，采取了金融期貨與實物商品期貨并重和自由競爭、優(yōu)勝劣汰的產(chǎn)業(yè)政策，全面增強(qiáng)了美國期貨市場的國際競爭力。

（二）歐洲期貨市場的競爭與發(fā)展

歐洲期貨市場在歐元啟動的大背景下，借助技術(shù)創(chuàng)新與制度創(chuàng)新，再次煥發(fā)出新的生機(jī)與活力，在當(dāng)今世界期貨市場格局中扮演著重要的角色。

第6篇：金融期貨特點范文

關(guān)鍵詞：股指期貨 股票市場 期貨市場

股票指數(shù)期貨(stock index futures)簡稱股指期貨,是一種以股票指數(shù)為標(biāo)的物的金融衍生產(chǎn)品。目前世界上有37個國家和地區(qū)推出了股指期貨。在此背景下,中國金融期貨交易所于2006年9月8日在上海掛牌成立,并在成立后迅速于2006年10月30日推出滬深300股指期貨仿真交易。根據(jù)國際資本市場的發(fā)展規(guī)律及我國資本市場現(xiàn)狀,股指期貨交易的正式推出近在咫尺。

一、在我國推出股指期貨的必要性

1.規(guī)避股票市場系統(tǒng)風(fēng)險,保護(hù)廣大投資者利益

我國股票市場是新興的不成熟的市場,股指波動劇烈,系統(tǒng)風(fēng)險較大。開展股指期貨交易,既可為一級市場股票承銷商包銷股票提供風(fēng)險回避的工具,又可為二級市場廣大投資者對沖風(fēng)險,確保投資收益。同時,股指期貨的開設(shè)有利于為中小投資者提供一個相對公平的投資機(jī)會。在我國股票市場上,機(jī)構(gòu)投資者往往具有雄厚的資金實力、發(fā)達(dá)的社會關(guān)系和信息資源、高超的專業(yè)技術(shù),充當(dāng)了股票的“價格制造者”和莊家;而廣大的中小投資者由于在自有資金規(guī)模、融資渠道、信息資源和專業(yè)知識等方面的多種限制,自然充當(dāng)了股票的“價格接受者”,在與機(jī)構(gòu)投資者的股市博弈中,中小投資者明顯處于極為不利的地位。股指期貨的推出將能夠改變這種不公平的局面,因為股票價格指數(shù)本身就是大量有代表性的股票的組合,能夠比較有效地防止市場操縱的行為。

2.豐富投資工具與避險工具,創(chuàng)造性地培育機(jī)構(gòu)投資者

我國的股票市場是一個單邊做多市場,投資者只有通過先行買入股票,然后等待股票價格上漲才能夠獲取收益,投資收益的多少取決于所持有股票價格的上漲幅度。一旦股票價格不漲反跌,投資者要么割肉離場要么被套,其市場參與的積極性大大減弱。而股指期貨引進(jìn)了做空機(jī)制,為廣大投資者提供了便利的投資與避險工具。同時,股指期貨本身也是一種強(qiáng)有力的金融衍生工具,投資者可以像傳統(tǒng)商品期貨那樣,通過同一標(biāo)的現(xiàn)貨市場與期貨市場的價格差異進(jìn)行套利交易,或者是通過期貨特有的杠桿效應(yīng)進(jìn)行投機(jī)交易,賺取投機(jī)收益。

為了我國證券市場的穩(wěn)定發(fā)展和理性投資理念的形成,大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者是必由之路。機(jī)構(gòu)投資者為了保證龐大資金的安全性和收益性,必然需要足夠豐富的金融投資品種,以進(jìn)行組合投資策略。長期以來,我國金融投資品種只有股票、債券、商品期貨等幾種,金融衍生品市場一片空白,這已嚴(yán)重制約了機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)一步發(fā)展壯大。開展股指期貨交易,一方面可以增加交易品種,為機(jī)構(gòu)投資者提供新的投資渠道;另一方面也可提供有效的風(fēng)險管理工具,使得機(jī)構(gòu)投資者無論是熊市還是牛市都能找到獲利機(jī)會。特別是對于近幾年我國大力發(fā)展的開放式基金而言,在沒有股指期貨的情況下,一旦市場出現(xiàn)下跌,基金的兌付壓力就會顯著增大,在日益增大的兌付壓力下,基金管理人必然將部分資產(chǎn)變現(xiàn),從而引起基金重倉股的股指快速下跌,如此惡性循環(huán)的結(jié)果甚至?xí)够鸨黄让媾R清算的窘境。

3.促進(jìn)股票市場穩(wěn)定和發(fā)展

目前我國股票市場存在著透明度低的問題,而開展股指期貨有利于增加市場的透明度,這是因為股指期貨市場是一個高度組織化的市場,市場透明度非常高。通過股指期貨交易,加快了影響股票價格變化的市場信息和經(jīng)濟(jì)信息的傳播速度,使許多原先可能滯后的信息披露,在期貨市場得以迅速公開,同時也使很多信息得到了提前的消化,減少了將來一定時期內(nèi)的未知性,這樣,一方面方便了投資者分析預(yù)測。另一方面打破了投資機(jī)構(gòu)和大戶在消息取得上的優(yōu)勢局面,在一定程度上制約了莊家的市場操縱,有利于股票市場的穩(wěn)定發(fā)展。同時,開展股指期貨交易,為股票市場的投機(jī)行為找到了一個釋放口,能夠把股票市場的大量投機(jī)行為分散到期貨市場上來,有利于股票市場健康穩(wěn)定發(fā)展。

開展股指期貨交易可以增加股票市場的吸引力,改變目前“熊多牛少”的狀況,有助于形成長期的牛市。在缺乏股指期貨之類對沖工具的情況下,一旦股票指數(shù)處于相對高位,投資者人人自危,爭相出逃,獲利了結(jié)。這種行為的普遍化造成了投資過程的短期化和股市的長期低迷。開展股指期貨交易,由于其高流動性的特點,有利于吸引場外資金的進(jìn)入,特別是保險資金、社保資金、外資等大資金的入市。股票市場上資金充裕,股票需求旺盛,必然會推動股票價格的上漲,從而有可能形成長期的牛市行情。另外,股指期貨的推出將會促使一些大盤股的股性發(fā)生轉(zhuǎn)變,提高投資者投資國企大盤股的積極性。這是因為,中國成份指數(shù)樣本股往往以大盤績優(yōu)股為主,國企大盤股占較大權(quán)重,那些關(guān)注股指期貨的投資者就必須關(guān)注國企大盤股的走勢,從而可以激活其股性,有助于促進(jìn)證券市場的發(fā)展。

4.拓展和豐富期貨市場

自1990年10月12日,中國糧食批發(fā)市場作為我國第一個商品期貨市場正式開業(yè),宣布中國期貨市場發(fā)展的第一步以來,中國的期貨發(fā)展經(jīng)歷了十多年的風(fēng)雨。目前的中國期貨市場仍然是一個傳統(tǒng)的商品期貨市場,上市交易的期貨品種少(目前僅有13個)、交投不活躍、交易規(guī)模有限是其主要特點。隨著我國市場經(jīng)濟(jì)的逐步建立和完善,隨著各方面市場條件的成熟,我國不可能僅僅停留在現(xiàn)有的傳統(tǒng)商品期貨市場上,必然著手建立自己的金融期貨市場。股指期貨自從1982年誕生以來,經(jīng)過20年市場實踐,不斷進(jìn)行改進(jìn)和完善,已經(jīng)成為期貨市場上一個比較成熟的交易品種。推出股票指數(shù)期貨能夠豐富期貨交易的品種,提高期貨市場的人氣,吸引大量場外資金的流入,拓展期貨交易的空間和層次,促進(jìn)期貨市場的快速發(fā)展。因此,我們可以借鑒西方發(fā)達(dá)國家股指期貨交易的實踐經(jīng)驗,在我國適時推出股指期貨交易,這必將對我國期貨市場的發(fā)展起到積極的推動作用。

二、政策建議

1.對監(jiān)管部門的建議

第7篇：金融期貨特點范文

從市場創(chuàng)新來看，股指期貨將為券商、期貨商、基金等機(jī)構(gòu)投資者提供金融創(chuàng)新的工具，使得這些機(jī)構(gòu)可以按照金融工程理論框架去探索新的盈利模式。股指期貨套利交易就是一種值得研究的新型盈利模式。股指期貨開展股指期貨套利交易對于恢復(fù)扭曲的市場價格關(guān)系、抑制過度投機(jī)和增強(qiáng)市場流動性都有著重要的作用。在世界成熟的金融期貨市場上，套利和套期保值、投機(jī)一樣，是市場的一個重要組成部分。例如，1995年至2005年，我國香港股指期貨交易的10?郾64%是來自于套利交易。美國、英國等主要期貨市場中，套利交易也占有相當(dāng)重要的地位。

一、股指期貨套利交易模式

股指期貨套利是指利用股指期貨市場存在的不合理價格，同時參與股指期貨與股票現(xiàn)貨市場交易，或者同時進(jìn)行不同期限、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約交易，以賺取差價的行為。

股指期貨合約的價格由現(xiàn)貨指數(shù)價格加持有成本構(gòu)成，按復(fù)利計算，其公式為：

F=Se(r-d)(T-t)

其中，F(xiàn)是期貨價格，S是現(xiàn)貨指數(shù)價格。持有成本主要是資金成本，由資金年利息率r、股指股息率d和持有時間(T-t)確定。

股指期貨套利交易根據(jù)涉及的市場不同，可分為兩大類：一類是股指期貨同現(xiàn)貨股票組合之間的套利，也叫期現(xiàn)套利；另一類是不同期限、不同（但相近）類別股票指數(shù)合約之間的套利，可分為跨期套利、跨市套利和跨品種套利。

滬深300指數(shù)期貨上市之初，按照目前的市場環(huán)境，將主要以期現(xiàn)套利和跨期套利為主要的套利方式。

二、股票指數(shù)期貨套利與商品套利的比較

總體上看，股指期貨套利和商品套利都是期貨套利交易的一種類型，其原理都是在市場價格關(guān)系處于不正常狀態(tài)下進(jìn)行雙邊交易以獲取低風(fēng)險差價。

股指期貨套利和商品期貨套利在具體類別上的差異

股指期貨套利和商品期貨套利的主要區(qū)別在于期貨合約標(biāo)的屬性不同。商品期貨合約的標(biāo)的是有形商品，有形商品就涉及到商品的規(guī)格、性能、等級、耐久性，以及倉儲、運輸和交割等等，從而會對套利產(chǎn)生重要影響。股指期貨的標(biāo)的是股票指數(shù)，指數(shù)只是一個無形的概念，不存在有形商品的相關(guān)限制，同時股指期貨的交割一般采用現(xiàn)金交割，因此在交割和套利上都有很大的便利性。此外，股指期貨由于成份股分紅不規(guī)律、融資成本不一以及現(xiàn)貨指數(shù)設(shè)計等原因，其理論價格相對商品期貨更難準(zhǔn)確定價。這些區(qū)別是造成股指期貨套利和商品期貨套利在具體類別上差異的主要原因。指期貨套利和商品期貨套利在具體類別上差異見下表。

三、股指期貨套利交易風(fēng)險點分析

套利的特點之一就是風(fēng)險相對較低，但是低風(fēng)險并不代表沒有風(fēng)險。股指期貨套利也存在相應(yīng)的風(fēng)險。滬深300指數(shù)期貨作為我國期貨市場清理整頓以來上市的首個金融期貨產(chǎn)品，其運行是否成功將對我國金融期貨市場的發(fā)展產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。因此，加強(qiáng)對股指期貨交易風(fēng)險的研究非常重要。

通過與商品期貨套利交易的比較，股指期貨套利交易的風(fēng)險點主要有以下三點：

1?郾期貨合約定價

股指期貨合約的價格是進(jìn)行股指期貨套利的判斷基礎(chǔ)。但是股指期貨合約的定價存在不確定性，這會給套利交易帶來很大風(fēng)險。

目前看來，滬深300指數(shù)的定價風(fēng)險主要來自于兩方面：

一是現(xiàn)貨指數(shù)運行存在不穩(wěn)定性。首先，股權(quán)分置改革尚未全部完成，股權(quán)分置對于滬深指數(shù)300指數(shù)的影響還未體現(xiàn)。其次，今年以來，股市不斷擴(kuò)容，中國銀行等大盤股相繼上市，后續(xù)還將有工行等大盤股上市。7月初，滬深300指數(shù)在成份股選擇上又推出了大盤股快速進(jìn)入指數(shù)的成份股調(diào)整制度。這些都會造成滬深300指數(shù)的運行存在不穩(wěn)定性。

二是股息發(fā)放的不確定性。相關(guān)實證研究表明，我國上市公司并不傾向發(fā)放現(xiàn)金紅利，而且紅利發(fā)放頻率時間分布不均勻。這會造成股指股息率的不穩(wěn)定性。除了以上兩點，還存在融資利率不一和稅制不確定等風(fēng)險。

2?郾現(xiàn)貨指數(shù)或組合買賣

股指期貨套利中往往會涉及到現(xiàn)貨指數(shù)或組合的買賣。對于滬深300指數(shù)來說，成份股多達(dá)300種，各成份股流動性存在差別，因此，在同一時間內(nèi)完成現(xiàn)貨指數(shù)的建倉存在難度。如果使用與滬深300指數(shù)相關(guān)的現(xiàn)貨組合，則這些組合與滬深300指數(shù)是否具有穩(wěn)定的相關(guān)性也是問題。

當(dāng)然，目前市場上也有跟蹤股指的基金，比如嘉實滬深300指數(shù)基金，以這樣的基金替代現(xiàn)貨指數(shù)在理論是可行的。但是這種方法在操作上較為復(fù)雜，而且運用指數(shù)跟蹤型基金還存在流動性風(fēng)險，嘉實滬深300指數(shù)目前的日成交量就很低。缺少流動性將對套利交易產(chǎn)生致命的風(fēng)險。

3?郾政策環(huán)境

目前，境外已有香港交易所、芝加哥期權(quán)交易所、文萊國際交易所相繼推出了中國股指期貨產(chǎn)品，新加坡交易所（SGX）宣布將在本月推出新華富時A50中國股指期貨。在滬深300指數(shù)上市后，上述股指產(chǎn)品將提供大量的跨市套利和跨品種套利的機(jī)會。

對于股指期貨的跨市套利和跨品種套利，政策環(huán)境是最難以控制的風(fēng)險。政策風(fēng)險主要來自于三方面：

一是匯率風(fēng)險。我國外匯政策的市場化趨勢日益明顯，人民幣與世界各主要貨幣的匯率波動性也在增大。不能有效規(guī)避匯率風(fēng)險將直接導(dǎo)致套利交易的失敗。

第8篇：金融期貨特點范文

同時，證監(jiān)會已正式接收首批債券ETF——博時基金的上證企債30ETF和國泰基金的上證5年期國債ETF的申請材料。其中，上證5年期國債ETF的投資標(biāo)的很可能是即將推出的國債期貨所跟蹤的指數(shù)。這也意味國債期貨的推出箭在弦上。

12月1日，由中國期貨業(yè)協(xié)會、中國金融期貨交易所、冠通期貨聯(lián)合舉辦的，以“2012金融期貨實戰(zhàn)投資策略”為主題的期貨投資者教育巡講會議在北京召開，各路專家對當(dāng)前的貨幣政策、國債市場發(fā)展、國債價格的影響因素等問題進(jìn)行了分析和探討。

會上，冠通期貨產(chǎn)業(yè)服務(wù)部經(jīng)理馬娜表示，當(dāng)前我國期貨市場正處于深化改革、創(chuàng)新發(fā)展的關(guān)鍵時期，行業(yè)的迅速發(fā)展對期貨公司和投資者而言既是機(jī)遇也是挑戰(zhàn)。

貨幣政策將保持穩(wěn)健基調(diào)

國債期貨的走勢和貨幣政策之間有緊密的聯(lián)系，冠通期貨投資咨詢部經(jīng)理王宮對2012年的貨幣政策進(jìn)行了梳理。

他總結(jié)了六個方面的特點，包括：年初穩(wěn)健的貨幣政策基調(diào)得以切實執(zhí)行；存款準(zhǔn)備金率仍然維持高位；價格工具取代數(shù)量工具成為貨幣政策執(zhí)行的主要手段；公開市場操作中正逆回購成為主角；社會融資更加廣泛，M2的信號作用有所減弱；外匯流入趨勢逆轉(zhuǎn)，人民幣升值預(yù)期有所減弱。

之后，王宮進(jìn)一步分析了2013年貨幣政策對資產(chǎn)價格的影響和蘊含的風(fēng)險。他認(rèn)為，隨著中國經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，貨幣政策將在較長時間里保持穩(wěn)健的基調(diào)，存款準(zhǔn)備金率的連續(xù)調(diào)整很難出現(xiàn)。利率市場化進(jìn)程將會加速推進(jìn)，更多利率相關(guān)產(chǎn)品將會推出，市場需要管理利率風(fēng)險的工具。從資本市場整體看，貨幣政策將不會成為主導(dǎo)性因素。美國新一輪量化寬松的程度有待觀望，對中國的影響需要國內(nèi)因素配合。要警惕經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇帶來的貨幣流速加快風(fēng)險，抑制通脹將成為央行長期的主題。

國債期貨價格四大影響因素

浙江工商大學(xué)證券期貨研究所副所長何志剛認(rèn)為，國債期貨合約的再次出臺意義重大，將有利于活躍國債現(xiàn)券交易，提高債券市場流動性；將為我國債券市場提供規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險的工具，形成由債券發(fā)行、交易、風(fēng)險管理三級構(gòu)成的完整的債券市場體系；將為債券市場提供有效的定價基準(zhǔn)，形成健全完善的基準(zhǔn)利率體系。

據(jù)他介紹，10多年來，中國債券市場飛速發(fā)展，市場規(guī)模不斷擴(kuò)大。近5年，中國債券一級市場每年發(fā)行量在7～10萬億元的規(guī)模，其中，國債近3年發(fā)行規(guī)模在1.3～1.6萬億元。截至2012年9月，中國有161只記賬式國債，其中只在交易所上市交易的有4只，只在銀行間交易的有10只。在交易所交易的國債總數(shù)有144只，在銀行間交易的有156只，在柜臺交易的有98只，非流通的記賬式國債有1只。另外在柜臺單獨交易的儲蓄式國債有28種。銀行間國債托管量占比93%，交易所和柜臺國債托管量占比較小，分別為3%和4%。

國債作為流動性最強(qiáng)的固定收益證券品種，其價格波動雖有限，但由于固定收益?zhèn)耐顿Y者持有債券的目的以強(qiáng)調(diào)資金的安全性和現(xiàn)金流的穩(wěn)定性為主，故國債有限的價格波動，仍能對其資金的變化產(chǎn)生較大的影響。國債現(xiàn)貨價格的影響因素分析對市場參與者以及國債期貨的推出有重要的意義。

何志剛認(rèn)為，影響國債現(xiàn)貨價格的因素主要有四個。首先是經(jīng)濟(jì)因素。由于持有國債只能獲得固定收益，通貨膨脹會侵蝕這部分收益，這對國債持有者不利。一般情況下，如果發(fā)生通貨膨脹，投資者會賣出國債，國債市場需求減少，國債價格下降。因此，通貨膨脹與國債價格的關(guān)系應(yīng)是反向關(guān)系。另外，國債現(xiàn)貨價格還受世界經(jīng)濟(jì)景氣狀況的影響，包括世界經(jīng)濟(jì)周期和匯率波動等。

第二是政策因素。我國的貨幣政策、財政政策和世界其他主要經(jīng)濟(jì)體對其經(jīng)濟(jì)進(jìn)行宏觀調(diào)控所采取的政策（如利率政策、匯率政策），都會影響我國國債現(xiàn)貨市場。

第9篇：金融期貨特點范文

關(guān)鍵詞：大宗商品；利率；匯率；金融期貨

文章編號：1003－4625（2008）09－0028－03中圖分類號：F832.1文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

Abstract: The commodity price consistently rise globally, which make their character of finance quite clear, because their relationship with interest rate and exchange rate isincreasingly osculation. Therefore, our country should store more commodity as the strategic storage and diversity foreign reserve portfolio, and exert the function of financial future actively.

Key Words: Commodity; Interest Rate; Exchange Rate; Financial Future

一、導(dǎo)言

大宗商品是用于工農(nóng)業(yè)生產(chǎn)與消費的大批量買賣的物質(zhì)商品，在商品期貨交易市場進(jìn)行交易，分為實貨交易和期貨交易，包括三類商品：一是黃金、原油等金融屬性強(qiáng)、避險保值功能強(qiáng)的商品；二是以有色金屬為代表的工業(yè)品；三是農(nóng)產(chǎn)品。全球大宗商品自2002年以來價格持續(xù)上漲，其原因包括為規(guī)避股市影響和信貸市場動蕩的投資的猛增，及投資大宗商品對沖通脹和對沖美元貶值的投資，其金融屬性十分明顯。

二、大宗商品的價格趨勢及金融產(chǎn)品的實物化特征

（一）國際大宗商品價格的強(qiáng)勁升勢

2008年，大宗商品市場連續(xù)第6年實現(xiàn)增長，大宗商品價格表現(xiàn)強(qiáng)勁。

國際油價在震蕩中不斷攀升。從2007年6月中下旬每桶原油突破70美元，到10月25日突破了90美元的大關(guān)，2008年2月20日國際原油價格突破100美元，5月6日，原油期貨最高漲至120.93美元，目前已經(jīng)沖破130美元大關(guān)。

黃金走勢依然看好。從2008年1月14日國際現(xiàn)貨黃金價格突破900美元/盎司，到3月14日倫敦市場的現(xiàn)貨黃金突破1000美元/盎司。目前仍然在900美元/盎司的高位上。

銅、鎳、鋅和鉛等工業(yè)金屬均創(chuàng)下歷史高點，錫和鋁也攀升至上世紀(jì)80年代末以來的高位。其中3月份錫成功超越了2007年11月份高點17575美元/噸，達(dá)到18850美元/噸。

國際農(nóng)產(chǎn)品期貨市場也上演了罕見的牛市行情。美國芝加哥期貨交易所小麥、大豆和豆油期貨價格在2007年的12個月內(nèi)翻番。2008年以來,主要農(nóng)產(chǎn)品價格繼續(xù)飆升,迭創(chuàng)歷史新高。芝加哥期貨交易所5月份交貨的大豆期貨、豆油期貨、玉米期貨以及小麥期貨也不斷刷新歷史紀(jì)錄。

（二）金融產(chǎn)品出現(xiàn)實物化特征

商品價格迭創(chuàng)紀(jì)錄高位，正吸引大量新投資流入該市場，雷曼兄弟的數(shù)據(jù)表明，截至2008年4月中旬，商品市場總資產(chǎn)已至2350億美元，而2006年初時才僅約700億美元。在新增的1650億美元中，約900億美元來自金融行業(yè)，其余750億美元則產(chǎn)生于原有投資價格的上升。

其實自期貨市場誕生后，相應(yīng)的商品市場便成為金融市場的一部分，石油、銅等大宗商品期貨也就有了金融產(chǎn)品的屬性。在現(xiàn)代市場體系中，期貨市場的發(fā)現(xiàn)價格、轉(zhuǎn)移風(fēng)險和提高市場流動性的三大功能更加明顯。在商品市場豐厚回報的吸引下，很多國際大型投行和銀行都有專門的商品部門投資于商品市場或者為客戶的商品投資進(jìn)行管理。大宗商品成為一個投資品種，市場整體的資金供給與商品價格之間有著一定的關(guān)系，即商品金融屬性更加明顯。

近年，一向活躍于股票、債券和匯率市場上的金融資本看好初級產(chǎn)品市場，原因是由于美國長期的貿(mào)易赤字和巨額外債，使美元作為世界貨幣的地位在一定程度上受到了沖擊。商品期貨與證券和債券具有負(fù)相關(guān)性，與通貨膨脹又呈正相關(guān)性，大量以美元存在的基金為了避免可能的匯率波動，試圖以買進(jìn)商品期貨來規(guī)避風(fēng)險。金融與貿(mào)易開始緊密結(jié)合，金融資本大量投資于商品期貨成為金融資本運作的新特點。

金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入商品市場的規(guī)模還在持續(xù)快速增長。國際金融機(jī)構(gòu)正在提高商品市場的配置比例，商品作為新興資產(chǎn)類別受到追捧。禁止或抑制商品投資的國家在繼續(xù)放寬監(jiān)管尺度。國際金融機(jī)構(gòu)從傳統(tǒng)的股票和債市分流，進(jìn)入有色金屬、原油等大宗商品市場，將這些價格推至數(shù)十年未見的高位。商品投資總規(guī)模目前仍遠(yuǎn)少于其他資產(chǎn)類別，例如股票和債券基金則超過7萬支，而面向散戶投資者的商品基金的數(shù)量卻很少，但其增長潛力巨大，一些專門投資于商品的基金正在設(shè)立。例如，英國的基金The TRF CommodityPlus Fund 于2006年2月1日成立，投資方向主要是實貨商品和期貨，以及一些相關(guān)股票。過去部分商品基金的投資限額最低約為100萬英鎊，但這一基金最少投資1萬英鎊的要求使小投資者也可以參與其中。投資于商品指數(shù)的資金在快速增長。根據(jù)行業(yè)機(jī)構(gòu)Bloomsbury Minerals Economics(BME)分析，投資于各種初級商品指數(shù)基金的資金由2006年初的約700億美元，2007年底達(dá)到約1400億美元-1500億美元，至2008年4月中旬，商品市場總資產(chǎn)已至2350億美元。其中，商品指數(shù)基金買入的金屬期貨增加，有約35萬噸左右的鋁需求，18萬噸-27萬噸的銅需求，10萬噸-15萬噸的鋅需求。除了大量進(jìn)入商品期貨市場外，一些金融機(jī)構(gòu)還將資金投入到相關(guān)行業(yè)股票或一些連動性金融產(chǎn)品上。摩根斯坦利的統(tǒng)計表明，追蹤商品指數(shù)的投資基金規(guī)模未來5年內(nèi)仍將倍增。其中，指數(shù)中超過50%投資于原油和成品油，對市場將會產(chǎn)生巨大影響。許多投資基金在參與大宗商品期貨交易的同時，還通過股市將資金投入到礦業(yè)及其他與商品相關(guān)的公司，以期從原材料價格上漲中獲益。

三、大宗商品金融屬性凸顯的推動因素

（一）大宗商品價格與國際利率負(fù)相關(guān)

從全球流動性的角度發(fā)現(xiàn)，大宗商品作為一個重要品種，和利率有著密切關(guān)系。例如，美聯(lián)儲在2001年后實施的低利率政策，實際利率為負(fù)；歐洲央行自2001年先后四次降息，并將利率維持在2%；日本央行在2001年到2006年7月，一直將短期利率維持于零利率水平。從利率與大宗商品的長期關(guān)系看，由于全球性的低利率導(dǎo)致資金供給充足，使市場上充滿過剩的流動性，大量的投資者利用較低成本進(jìn)入商品市場，才導(dǎo)致了與房地產(chǎn)同步的商品市場牛市。進(jìn)入2006年后，美聯(lián)儲在2006年6月30日加息到6.25%后，實際利率由負(fù)轉(zhuǎn)為正，歐盟利率上調(diào)，日本2006年7月14日解除了執(zhí)行長達(dá)5年之久的零利率政策。商品市場也同時于2006年下半年開始大規(guī)模調(diào)整。2007年次貸危機(jī)以來美聯(lián)儲六次降息。黃金石油、銅等大宗商品近期再創(chuàng)25年歷史新高，涵蓋19種商品的美國CRB商品價格指數(shù)連續(xù)暴漲。

（二）大宗商品價格變動與美元匯率的負(fù)相關(guān)

隨著美元持續(xù)貶值，以美元報價的商品價格與美元匯率之間表現(xiàn)出較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性：美元貶值時，商品價格上漲；而當(dāng)美元升值，引發(fā)商品價格下跌。美聯(lián)儲多次降息使得美元不斷走低，也促使其他投資者進(jìn)入商品市場尤其是石油市場，規(guī)避美元下跌帶來的損失，加劇了油價上漲與高位運行。未來美元的持續(xù)走低必將推動油價上漲并支撐油價高位運行。

目前國際金融秩序的核心是美元本位制，各國大量儲備美元。在金本位制和布雷頓森林體系中，沒有任何政府或企業(yè)可以憑空造出黃金來平衡國際收支逆差。但在美元本位制中，美國不受任何類似于黃金的實物支持，卻可以造出各種金融工具來達(dá)到這個目的。美國能夠不分區(qū)域地利用世界的剩余資金，無限期、無約束地負(fù)債運轉(zhuǎn)（劉煜輝，2006）。一國外匯儲備少時，它可以攻擊這個國家的貨幣，使其貶值造成貨幣危機(jī)；當(dāng)一國外匯儲備多時，如果它力推弱勢美元政策，拉動全球資源價格暴漲，則直接打擊其外儲的購買力，使其數(shù)十年經(jīng)濟(jì)增長的成果頃刻化為烏有。

四、中國的對策

（一）增加大宗商品的戰(zhàn)略儲備

1.注意增加大宗商品戰(zhàn)略儲備

一定規(guī)模的大宗商品儲備可以在商品價格上漲時獲取直接收益。例如，我國石油戰(zhàn)略儲備約為21天，美國為158天，日本為169天，差距巨大。而石油、銅等期貨品種已經(jīng)具有越來越強(qiáng)的金融屬性，既能有效應(yīng)對資源短缺風(fēng)險，又能隨時變成貨幣應(yīng)對金融危機(jī)，具有進(jìn)退兩益的好處。一定規(guī)模的儲備庫存對商品期貨價格上漲也起著制約影響。庫存增加，價格下降；庫存下降，價格上升。像美國的石油儲備，僅公布庫存的變化就可以影響石油價格，庫存對于期貨市場具有相當(dāng)威懾力。

歐美國家由于完成了工業(yè)化而對工業(yè)原材料的依賴程度較低，對價格波動遠(yuǎn)沒有我國敏感，并且其掌握大量的跨國壟斷礦業(yè)公司，一定程度上會容忍或支持其價格在金融資本的推動下大幅上漲。同時在美元本位制下，若美元升值，大宗商品價格會有所回落；若美元貶值，美元資產(chǎn)可能會縮水，但大宗商品價格則可能大幅上漲。因此，我國必須高度關(guān)注工業(yè)原材料可能出現(xiàn)的危機(jī)和市場波動，考慮到應(yīng)對資源和金融風(fēng)險的雙重需要，如果擁有了一定規(guī)模的儲備，在適當(dāng)時機(jī)就可以配合其他實質(zhì)性措施影響價格走向。我國應(yīng)盡快擇機(jī)儲備在國際商品期貨市場交易量大、金融屬性強(qiáng)、對外依存度高的大宗能源和礦產(chǎn)品。

2.外匯儲備投資組合應(yīng)多樣化

外匯儲備投資應(yīng)注重多樣化組合，避免一味購買國外金融資產(chǎn)，從債市分流，進(jìn)入有色金屬、原油等大宗商品市場，投資方向主要是實貨商品和期貨以及一些相關(guān)的股票，也可以投資于大宗商品指數(shù)資金，還可以將資金投入到相關(guān)行業(yè)股票或一些連動性金融產(chǎn)品上。一些投資基金還可以通過股市將資金投入礦業(yè)以及其他與商品相關(guān)的公司，以期從原材料價格上漲中獲益，比如，把資金投入追蹤大宗商品指數(shù)的基金等。我國建立包含美元資產(chǎn)、石油、黃金、白銀、銅等大宗商品儲備的儲備組合是必需的。

（二）積極發(fā)揮大宗商品的金融期貨功能

1.發(fā)展期貨市場

期貨市場發(fā)達(dá)與否已經(jīng)成為一國市場經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)程度的重要標(biāo)志。我國期貨市場未充分發(fā)展，交易品種、交易規(guī)模相對有限。隨著對避險工具多樣化、投資方式多元化需求的不斷增長，商品期貨市場發(fā)展?jié)摿薮?。對于國?nèi)金融機(jī)構(gòu)而言，應(yīng)重視和利用商品期貨市場的金融屬性，應(yīng)積極參與商品期貨市場，積極發(fā)揮大宗商品的金融期貨功能。通過參與商品期貨，可以發(fā)揮分散投資過度集中的風(fēng)險和發(fā)揮其對抗通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性貿(mào)易融資等功能。

有效利用商品期貨和金融期貨的相互促進(jìn)關(guān)系，例如可以利用石油與有色金屬的同向價格變動關(guān)系，購買遠(yuǎn)期石油期貨，部分彌補(bǔ)大宗原材料價格的價格損失。由于石油價格與美元價格呈現(xiàn)反向變動，通過參與商品期貨市場來幫助外匯儲備有效保值增值。要做好參與商品期貨市場的準(zhǔn)備工作，例如，明確衍生工具在金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)發(fā)展中的功能定位；認(rèn)識到未來高端客戶的競爭很大程度上在于包括商品期貨在內(nèi)的衍生工具的競爭上；研究衍生品市場自身所存在的風(fēng)險，逐步建立一套有效管理各種衍生工具市場風(fēng)險的程序和措施，完善內(nèi)控機(jī)制等。

2.創(chuàng)新金融工具，設(shè)立大宗商品基金