通貨膨脹定義精選(九篇)
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第1篇：通貨膨脹定義范文
關(guān)鍵詞：通貨膨脹;影響因素;實(shí)證分析
根據(jù)國家統(tǒng)計局7月份的最新數(shù)據(jù)表明，我國7月份居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI）為6.40%，同比增長120.69%，環(huán)比增長16.36%，年內(nèi)首次突破6%，創(chuàng)20個月歷史新高。CPI的過快增長引起了政府的關(guān)注及社會的強(qiáng)烈反響，央行自2010年11月以來，連續(xù)四次宣布上調(diào)金融機(jī)構(gòu)人民幣存貸款基準(zhǔn)利率和存款準(zhǔn)備金率，溫總理也在2011年政府工作報告中指出將CPI的漲幅控制在4%以內(nèi)。然而幾番政策實(shí)施過后，通貨膨脹率仍居高不下。探究此次通貨膨脹的原因并找出相關(guān)的解決措施，成為當(dāng)前經(jīng)濟(jì)生活亟待解決的問題。
一、文獻(xiàn)綜述與回顧
1.通貨膨脹的定義及類型
到目前為止，對于通貨膨脹的定義還存在較大的分歧。西方學(xué)者對于通貨膨脹的定義大概可以分為以斯蒂格利茨為代表“物價派”和以弗里德曼為代表“貨幣派”。本文認(rèn)為，通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中價格總水平大幅度持續(xù)上升的貨幣現(xiàn)象，這個定義包含兩點(diǎn)：(1)通貨膨脹是價格水平的持續(xù)上漲。(2)通貨膨脹是價格總水平的上漲。而通貨膨脹類型根據(jù)誘因不同，可以分為需求拉上、成本推動、混合型、輸入性和貨幣性通貨膨脹。
2.通貨膨脹研究回顧
近年來，國內(nèi)學(xué)者不斷對通貨膨脹的成因進(jìn)行探討。國家發(fā)展改革委員會價格司課題組認(rèn)為我國通貨膨脹與貨幣發(fā)行量、經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度、投資增長速度、財政收支和居民收入增長等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)密切相關(guān)；財政部政策科學(xué)研究所歸納了國內(nèi)學(xué)者對我國開始的新一輪通貨膨脹原因的三種觀點(diǎn)：(1)糧食缺口、投資膨脹和國際傳到是本輪通貨膨脹的主導(dǎo)因素。(2)資源約束和不合理的管制是本輪通貨膨脹的根本原因。(3)外匯儲備對我國通貨膨脹的影響受到國內(nèi)學(xué)者的關(guān)注。 趙留彥（2011）認(rèn)為本質(zhì)上，當(dāng)前的通貨膨脹是過去兩年貨幣發(fā)行過快的結(jié)果，盡管多發(fā)的貨幣對物價的影響會有滯后，然而總要體現(xiàn)在價格上，要么是商品的價格上要么就是資產(chǎn)的價格上。因此，為了抑制通貨膨脹必須收縮銀根。
本文借鑒了以上研究所使用的規(guī)律觀察、定性分析、實(shí)證研究等研究方法，結(jié)合我國現(xiàn)階段經(jīng)濟(jì)發(fā)展的特點(diǎn)，將我國通貨膨脹的誘因分為需求面因素、供給面因素、輸入性因素、貨幣性因素4個方面來討論，并選取了能夠較為準(zhǔn)確地測度和代表各個誘因的7個指標(biāo)，作為我國當(dāng)前通貨膨脹的誘發(fā)指標(biāo)，進(jìn)行了基于2009.01—2011.10期間的月度宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的實(shí)證分析，具有相對全面的特點(diǎn)。
二、實(shí)證檢驗(yàn)
參考文獻(xiàn):
[1]Conrad,C.and Karanasos，M. On the inflation uncertainty hypothesisin the USA，Japan and the UK：a dual long memory approach[J].Japan and theWorld Economy，2005.
[2]孫學(xué)敏:西方經(jīng)濟(jì)學(xué)[M].北京：清華大學(xué)出版社，2009.
第2篇：通貨膨脹定義范文
關(guān)鍵詞：通貨膨脹；貨幣政策；選擇原理
一、通貨膨脹的內(nèi)涵與外延
通貨膨脹是一種相當(dāng)古老的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。從歷史上看，自從有了不足值的貨幣。通貨膨脹就與人類社會的發(fā)展相伴而行，只是時而嚴(yán)重，時而不嚴(yán)重罷了。在這大半個世紀(jì)里，它已經(jīng)成為一個世界性的問題。人們對通貨膨脹進(jìn)行了大量的研究，達(dá)成了一些共識，但仍存在很多的分歧。即使是對于通貨膨脹的定義，這個最基本的問題，在學(xué)術(shù)界也沒有完全一致的認(rèn)識。
1.通貨膨脹的內(nèi)涵
目前，對通貨膨脹的定義大多是從其表現(xiàn)出的現(xiàn)象入手。在西方，通貨膨脹一般被定義為商品和服務(wù)的貨幣價格總水平明顯、持續(xù)上漲的現(xiàn)象。而通貨膨脹在我國的定義為：“通貨膨脹就是貨幣發(fā)行過多，貨幣發(fā)行量超過了貨幣需求量；通貨膨脹就是貨幣購買力的下降，同量的貨幣現(xiàn)在的購買力小于過去；通貨膨脹就是物價總水平上漲或持續(xù)一段時間的上漲，物價的上升部分超過了物價的下降部分，或物價只有上升部分而沒有下降部分”。
2.通貨膨脹的外延
通貨膨脹的外延就是對通貨膨脹定義的擴(kuò)展，并在此基礎(chǔ)上對通貨膨脹進(jìn)行分類。根據(jù)不同的標(biāo)準(zhǔn)，可將通貨膨脹進(jìn)行不同的分類。常見的通貨膨脹分類方法主要有：
根據(jù)通貨膨脹的表現(xiàn)形式分類
根據(jù)通貨膨脹在不同經(jīng)濟(jì)體制下的不同表現(xiàn)形式，劃分為市場經(jīng)濟(jì)體制下的公開型通貨膨脹和集中計劃經(jīng)濟(jì)體制下的隱蔽型通貨膨脹兩大類型。
根據(jù)通貨膨脹的程度分類
根據(jù)通貨膨脹的程度分類可將其劃分為爬行通貨膨脹、溫和通貨膨脹、惡性通貨膨脹。
根據(jù)通貨膨脹的成因分類
根據(jù)通貨膨脹的原因可將其劃分為需求拉上型通貨膨脹、成本推動型通貨膨脹、供求混合推動型通貨膨脹、結(jié)構(gòu)性通貨膨脹以及體制型通貨膨脹。
二、貨幣政策的一般選擇
貨幣政策就是指中央銀行為實(shí)現(xiàn)國民經(jīng)濟(jì)的各種發(fā)展目標(biāo)而進(jìn)行的控制貨幣供給與信貸的行動。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，一般意義上的貨幣政策由最終目標(biāo)、中介目標(biāo)、操作指標(biāo)、貨幣政策工具四個層次構(gòu)成。
1.貨幣政策的最終目標(biāo)
許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，中央銀行應(yīng)該以穩(wěn)定物價為最終目標(biāo)。因?yàn)橹挥挟?dāng)物價穩(wěn)定時，經(jīng)濟(jì)才可能持續(xù)穩(wěn)定的增長，才能創(chuàng)造出更多的就業(yè)機(jī)會，才能維持一個合理的長期利率水平，從而既有利于儲蓄，也有利于投資，有利于資源合理高效的配置。
但是，政策的制定者與經(jīng)濟(jì)學(xué)家考慮問題角度有所不同，他們必須考慮實(shí)現(xiàn)一個目標(biāo)的長期和短期效應(yīng)。例如，從長期看，物價穩(wěn)定有利于經(jīng)濟(jì)增長和就業(yè)的擴(kuò)大；但是在短時期內(nèi)，政府往往更有擴(kuò)大就業(yè)和發(fā)展經(jīng)濟(jì)的沖動。
往往中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)通常是這四個：物價穩(wěn)定、充分就業(yè)、經(jīng)濟(jì)增長、國際收支平衡。其中，物價穩(wěn)定一般是中央銀行貨幣政策的首要目標(biāo)，因?yàn)闆]有穩(wěn)定的物價就意味著沒有一個穩(wěn)定的市場環(huán)境，價格信號失真，經(jīng)濟(jì)的不確定性增加，難以做出投資和消費(fèi)的決策，最終影響經(jīng)濟(jì)的增長和就業(yè)的擴(kuò)大。此外，通貨膨脹的再分配效應(yīng)及造成收入的不公平分配，也破壞社會的安定。
2.貨幣政策中間目標(biāo)
為了實(shí)現(xiàn)中央銀行貨幣政策的最終目標(biāo)，中央銀行需要不斷進(jìn)行調(diào)整。為了及時發(fā)現(xiàn)問題、及時調(diào)整，以確保最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)，避免偏差干擾，中央銀行就必須根據(jù)其可能使用的貨幣政策工具所作用的金融變量，制定出短期、量化、能夠觀測、便于日常操作的金融指標(biāo)，適時適度的進(jìn)行微調(diào)。中介目標(biāo)具有兩種功能：一是信息發(fā)現(xiàn)與傳遞功能，二是名義錨功能。通常在成熟市場經(jīng)濟(jì)前提下選擇中介目標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)為：可控性，可測性，相關(guān)性。根據(jù)這些標(biāo)準(zhǔn)，利率、匯率、貨幣供應(yīng)量、通貨膨脹、超額準(zhǔn)備金和基礎(chǔ)貨幣等被確定為可以使用的中介目標(biāo)。
（1）以利率作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)
把利率作為中央銀行貨幣政策的中間目標(biāo)是有相當(dāng)長久的歷史的，因?yàn)橹醒脬y行能夠直接影響利率的變動。而利率的變動又能直接、迅速的對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，利率資料也易于獲取。
（2）以貨幣供給量作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)
這是根據(jù)貨幣流動性大小或者貨幣性強(qiáng)弱劃分為若干層次。在貨幣乘數(shù)穩(wěn)定時，貨幣政策一般以貨幣供應(yīng)量為中介目標(biāo)。中央銀行能比較容易的控制MO，并且通過控制基礎(chǔ)貨幣，來有效地控制Ml和M2，并通過調(diào)節(jié)Ml或M2直接調(diào)節(jié)總供求。
（3）以基礎(chǔ)貨幣作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)
高能貨幣即是基礎(chǔ)貨幣，它是由銀行體系的準(zhǔn)備金和流通中的現(xiàn)金構(gòu)成的，也是貨幣供給量倍數(shù)擴(kuò)張或收縮的基礎(chǔ)。中央銀行是基礎(chǔ)貨幣的提供者，又是銀行體系上繳準(zhǔn)備金的保管者，所以，基礎(chǔ)貨幣和銀行體系準(zhǔn)備金的變動都是容易測量和能夠控制的，特別是對于基礎(chǔ)貨幣的變動，中央銀行完全可以通過公開市場操作和貼現(xiàn)進(jìn)行直接的控制。
（4）以存款準(zhǔn)備金作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)
存款準(zhǔn)備金是由銀行體系的庫存現(xiàn)金和其在中央銀行的準(zhǔn)備金存款組成的。選擇它作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)原因是，它的變動一般交易為中央銀行測度、控制，并對貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。
（5）以通貨膨脹指標(biāo)作為貨幣政策主要的中間目標(biāo)
用通貨膨脹作為中介目標(biāo)的國家和地區(qū)，往往通貨膨脹水平較低且較為穩(wěn)定。它的主要做法是該國中央銀行對外公開宣布其中期通貨膨脹目標(biāo)值，在提高貨幣政策透明度的同時增強(qiáng)中央銀行控制通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任。這一政策操作具有一定靈活性，特別是在面對供給沖擊的時候，中央銀行可以建立以通貨膨脹目標(biāo)為基礎(chǔ)的價格指數(shù)，這樣可以很大程度上排除供給沖擊的影響。
3.貨幣政策工具
貨幣政策工具，即中央銀行為謀求貨幣政策最終目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)而對貨幣供給量、信用量所使用的調(diào)控手段。貨幣政策工具包括：一般性貨幣政策工具、選擇性貨幣政策工具和其他貨幣政策工具。
（1）一般性貨幣政策工具
中央銀行實(shí)施貨幣政策時啟用一般性貨幣政策工具，旨在調(diào)控貨幣供給量和利率的水平。之所以被稱為一般性，是因?yàn)檫@些貨幣政策工具的使用所影響的是信用總量，從而使整個國民經(jīng)濟(jì)，并不限定于特定部門。一般性貨幣政策工具包括：貼現(xiàn)政策、公開市場操作和法定存款準(zhǔn)備金。
（2）選擇性貨幣政策
一般而言，選擇性貨幣政策工具主要有消費(fèi)信用控制、證券市場信用控制、不動產(chǎn)信用控制、優(yōu)惠利率。
消費(fèi)者信用控制。消費(fèi)者信用控制指中央銀行根據(jù)經(jīng)濟(jì)狀況對不動產(chǎn)以外的各種耐用品德銷售融資進(jìn)行控制。
證券市場信用控制。證券市場信用控制指中央銀行著眼于抑制過度投機(jī)、穩(wěn)定證券市場行市而對有關(guān)證券交易的各種貸款進(jìn)行限制。
不動產(chǎn)信用控制。不動產(chǎn)信用控制指中央銀行為抑制房地產(chǎn)投機(jī)，針對金融機(jī)構(gòu)房地產(chǎn)放款所采取的限制措施。
優(yōu)惠利率。優(yōu)惠利率指中央銀行著眼于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，針對國家重點(diǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)部門或產(chǎn)業(yè)所規(guī)定的較低利率。
（3）其他貨幣政策工具
信用分配，即中央銀行根據(jù)金融市場狀況及客觀經(jīng)濟(jì)需要，對各商業(yè)銀行的信用規(guī)模進(jìn)行分配。
利率限制，即是中央銀行根據(jù)本國客觀經(jīng)濟(jì)狀況規(guī)定商業(yè)銀行定期存款、儲蓄存款最高利率，借以防止銀行高息攬儲和發(fā)放高風(fēng)險貸款。
流動性比率，指中央銀行規(guī)定流動資產(chǎn)對存款的比率，借以限制銀行體系的信用擴(kuò)張。
參考文獻(xiàn)：
[1]王靜娜.美聯(lián)儲量化寬松貨幣政策對中國經(jīng)濟(jì)的影響[J].現(xiàn)代商業(yè)，2010年5期
第3篇：通貨膨脹定義范文
關(guān)鍵詞：分位數(shù) 股市 費(fèi)雪效應(yīng)
背景分析
近年來，隨著物價水平的不斷上升，通貨膨脹越來越成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。盡管政府為穩(wěn)定物價采取了多項經(jīng)濟(jì)措施，但通貨膨脹的持續(xù)時間依然很長，給人們的生活造成了很多負(fù)面影響，其中最主要的影響便是貨幣貶值、實(shí)際收入水平降低。按照古典經(jīng)濟(jì)學(xué)派經(jīng)濟(jì)學(xué)家費(fèi)雪（1930）提出的著名的費(fèi)雪效應(yīng)理論，在經(jīng)濟(jì)社會中，名義利息率應(yīng)該等于實(shí)際利息率與通貨膨脹率之和。而根據(jù)股票價格與利息率之間的聯(lián)系，可以推導(dǎo)出股市中的費(fèi)雪效應(yīng)，即股票的名義收益率應(yīng)該等于股票的實(shí)際收益率與通貨膨脹率之和。因此在通貨膨脹的情況下，人們可以通過投資股票來降低貨幣貶值的風(fēng)險，也就是說股票是抵御通貨膨脹的良好投資品。
正如費(fèi)雪指出的那樣，“在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，沒有別的問題比物價水平與利率關(guān)系的問題爭論得更激烈了”，這句話同樣可以用來形容股市中的費(fèi)雪效應(yīng)。因?yàn)閺脑摾碚撎岢鲋蹙筒粩嘤信c之相對的理論被提出來，影響比較大的有：Fama（1981）提出的假說理論、Malkiel（1979）和Hendershott（1981）提出的波動性假說理論以及Geske和Roll（1983）提出的反向因果關(guān)系假說。并且實(shí)證研究結(jié)果也相差較大，有的支持費(fèi)雪效應(yīng)理論，另外一些則需要用與之相對的其他理論來解釋。
由于我國股票歷史較短，因此對股市中費(fèi)雪效應(yīng)的實(shí)證檢驗(yàn)起步也較晚，就現(xiàn)存的一些研究文獻(xiàn)來看，其中的一些相關(guān)研究成果表明，我國股市中確實(shí)存在費(fèi)雪效應(yīng)，例如：劉霞（2011）對2001-2011年滬市和深市的股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行了實(shí)證研究，結(jié)果表明名義股票收益率與通貨膨脹率之間存在正相關(guān)關(guān)系。與此同時，也有更多相關(guān)文獻(xiàn)的研究結(jié)論表明，我國股票市場中存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論，即股票收益率與通貨膨脹率無關(guān)，甚至是負(fù)相關(guān)，例如郭建軍（2008）的研究表明我國通貨膨脹率與股票收益呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，并利用波動性假說進(jìn)行了解釋。班潔等（2010）的實(shí)證計量分析表明股票收益率與通貨膨脹率沒有一定的線性關(guān)系，并分析了產(chǎn)生費(fèi)雪效應(yīng)悖論的理論原因。
在本文中，將利用分位數(shù)回歸的思想，從一個新的視角出發(fā)，對我國股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)進(jìn)行再分析和再檢驗(yàn)。
研究假設(shè)
費(fèi)雪效應(yīng)的理論基礎(chǔ)是“人們的理性預(yù)期”，即費(fèi)雪效應(yīng)假設(shè)人們對通貨膨脹率具有“充分的遠(yuǎn)見”，使得名義利率會隨著通貨膨脹率進(jìn)行適時的一對一的調(diào)整，這樣才能夠?qū)崿F(xiàn)名義利率等于實(shí)際利率與通貨膨脹率之和。
所謂理性預(yù)期是指理性的人們可以有效地利用一切信息，對經(jīng)濟(jì)變量作出在長期中平均來說最準(zhǔn)確的預(yù)期。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，由于人們在生理和智力能力等方面的局限性以及外界事物的不確定性、復(fù)雜性，使得人們在進(jìn)行經(jīng)濟(jì)決策時只能達(dá)到“有限理性”的水平，具體到費(fèi)雪效應(yīng)中，可以推測，人們并不總能對通貨膨脹做到準(zhǔn)確理性預(yù)期，當(dāng)發(fā)生沒有預(yù)期到的通貨膨脹時，費(fèi)雪效應(yīng)失效。
另外，根據(jù)西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中通貨膨脹的相關(guān)理論可知，按照通貨膨脹率的大小可以分為“溫和的”、“奔騰的”以及“超級”通貨膨脹。其中，“溫和的”通貨膨脹并不引起人們的普遍關(guān)注，甚至有些人認(rèn)為這種緩慢而逐步的價格上升對經(jīng)濟(jì)和收入的增長有積極的刺激作用，而“奔騰的”通貨膨脹以及“超級”通貨膨脹，由于價格上漲的速度較快，會引起較強(qiáng)的公眾預(yù)期。因此，我們有理由認(rèn)為，當(dāng)通貨膨脹率較低時，由于沒有引起社會普遍的“理性預(yù)期”，因此費(fèi)雪效應(yīng)無效，形成費(fèi)雪效應(yīng)悖論。而當(dāng)通貨膨脹率較高時，由于有較強(qiáng)的“理性預(yù)期”，因此也有較明顯的費(fèi)雪效應(yīng)，并且通貨膨脹率越高，理性預(yù)期就越強(qiáng)，費(fèi)雪效應(yīng)也就越明顯。根據(jù)這種分析，本文提出第一個假設(shè)：
假設(shè)1：當(dāng)通貨膨脹率較高時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯。
根據(jù)其他一些理論（假說理論、波動性假說理論、反向因果關(guān)系假說理論等）研究成果可知，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為負(fù)數(shù)，并且是顯著的，但是費(fèi)雪效應(yīng)的存在會抵消該反向效應(yīng)（將上述三種假說產(chǎn)生的效果簡述為“反向效應(yīng)”），總效應(yīng)、費(fèi)雪效應(yīng)與反向效應(yīng)的關(guān)系式如下：
總效應(yīng)=費(fèi)雪效應(yīng)+反向效應(yīng)
這樣，在假設(shè)1成立的情況下，當(dāng)通貨膨脹率較高時，費(fèi)雪效應(yīng)>反向效應(yīng)，總效應(yīng)為正，股票收益率與通貨膨脹率之間的系數(shù)應(yīng)為正數(shù)；當(dāng)通貨膨脹率較低時，費(fèi)雪效應(yīng)
假設(shè)2：當(dāng)通貨膨脹率較低時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論。
假設(shè)3：在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。
本文將通過相關(guān)數(shù)據(jù)和分位數(shù)回歸的方法對上述假設(shè)進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)。
研究設(shè)計
（一）模型設(shè)計
要想驗(yàn)證上述假設(shè)，可以利用分位數(shù)回歸的計量方法。Koenker和Bassett在1978年提出了分位數(shù)回歸的基本思想，并且Koenker和Hallock（2001）對其理論和應(yīng)用做了進(jìn)一步擴(kuò)展。與傳統(tǒng)線性回歸模型及OLS估計方法相比，分位數(shù)回歸模型不再對誤差項的分布做具體的假定，因此，研究具有偏態(tài)和非正態(tài)性的變量之間的關(guān)系時，分位數(shù)回歸模型具有更強(qiáng)的穩(wěn)健性和有效性。另外，分位數(shù)回歸模型允許所研究的回歸參數(shù)在不同分位點(diǎn)處具有不同的估計值，不再局限于較簡單的線性函數(shù)關(guān)系式，便于進(jìn)行更細(xì)致的回歸關(guān)系分析。
為對股票收益率與通貨膨脹率之間的關(guān)系進(jìn)行實(shí)證檢驗(yàn)，本文定義：股票收益率ri=lnpi-lnpi-1，其中pi表示股票市場的月度收盤價；通貨膨脹πi=（CPIi-100）/100，其中CPIi表示消費(fèi)者價格指數(shù)。
檢驗(yàn)費(fèi)雪效應(yīng)的模型定義為：ri=π`iβ+εi，估計參數(shù)β的正負(fù)標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間同向或反向的變化關(guān)系，其絕對值的大小標(biāo)志著股票收益率與通貨膨脹率之間相互影響的程度。
（二）數(shù)據(jù)選擇
1999年7月1日《中華人民共和國證券法》的正式實(shí)施標(biāo)志著我國證券市場的不斷完善和成熟，因此選擇1999年7月至2013年3月的上證綜指的月度數(shù)據(jù)和月度CPI作為研究對象，進(jìn)行實(shí)證分析。通過上述定義方法，可以得到上證綜指的股票收益率和通貨膨脹率共計163對樣本點(diǎn)。1999年7月至2013年3月，股票收益率與通貨膨脹率的走勢如圖1所示。從圖1可以看出，在我國，通貨膨脹率與股市收益率并沒有表現(xiàn)出明顯的線性關(guān)系，而是呈現(xiàn)出非線性關(guān)系，因此相關(guān)文獻(xiàn)中的普通線性回歸或協(xié)整分析有可能會失效，估計出的結(jié)果不具有一致性和有效性。
利用軟件EVIEWS6.0得到上證綜指的收益率與通貨膨脹率的基本統(tǒng)計量與單位根檢驗(yàn)（Phillips-Perron檢驗(yàn)）的結(jié)果，如表1所示。根據(jù)計算出的PP統(tǒng)計量，發(fā)現(xiàn)收益率與通貨膨脹率均能在10%的顯著水平下拒絕單位根假設(shè)。從表1中還可以看出，股票收益率具有左偏現(xiàn)象，而通貨膨脹率具有右偏現(xiàn)象；收益率相對于通貨膨脹率具有更高的峰態(tài)。并且，根據(jù)JB統(tǒng)計量，可以看出兩者都拒絕正態(tài)分布的分布假設(shè)。因此，應(yīng)該選擇區(qū)別于普通線性均值回歸的分位數(shù)回歸作為研究方法。
實(shí)證分析
利用EVIEWS 6.0對上述數(shù)據(jù)進(jìn)行分位數(shù)回歸估計，估計結(jié)果如表2所示（其中最后一行給出了普通線性回歸的估計結(jié)果）。
從表2的估計結(jié)果可以看出，若采用普通線性回歸方法，OLS給出的結(jié)果是斜率系數(shù)為負(fù)，并且是不顯著的，如果只用該方法進(jìn)行研究就會得出不存在費(fèi)雪效應(yīng)的錯誤結(jié)論。從分位數(shù)回歸的結(jié)果看，第70、80、90分位數(shù)的估計結(jié)果是顯著的，并且估計系數(shù)為正值，說明在較高分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)正的變化關(guān)系，存在費(fèi)雪效應(yīng)，并且分位數(shù)越高斜率系數(shù)越大，說明假設(shè)1是正確的。從表2中還可以看出，第10、20、30分位數(shù)的估計結(jié)果是顯著的，并且估計系數(shù)為負(fù)值，說明在較低分位數(shù)的情況下，股票收益率與通貨膨脹率之間呈現(xiàn)負(fù)的變化關(guān)系，費(fèi)雪效應(yīng)
圖2給出了分位數(shù)回歸系數(shù)與分位數(shù)之間關(guān)系的對應(yīng)圖。從圖2中可以看出，隨著分位數(shù)的提高，估計系數(shù)呈倒S的形狀提高，在最高分位數(shù)附近，估計系數(shù)接近于1，說明在最高的通貨膨脹率的情況下，預(yù)期的通貨膨脹能夠完全反映到股票收益率上。表3給出了分位數(shù)系數(shù)對稱性的卡方檢驗(yàn)結(jié)果，該結(jié)果不能拒絕估計系數(shù)對稱的假設(shè)。這從一個側(cè)面說明在中國股市中，費(fèi)雪效應(yīng)隨著通貨膨脹率的增長呈現(xiàn)出對稱性的增加或減少。
結(jié)論
本文在理論分析的基礎(chǔ)上，提出了對我國股市中是否存在費(fèi)雪效應(yīng)的3個假設(shè)，并結(jié)合股市收益率與通貨膨脹率的數(shù)據(jù)特點(diǎn)，針對通常普通最小二乘法帶來的非一致性估計結(jié)果，采用了分位數(shù)回歸的方法對所提出的假設(shè)進(jìn)行了檢驗(yàn)。結(jié)果證實(shí)，費(fèi)雪效應(yīng)存在與否取決于通貨膨脹率的大?。寒?dāng)通貨膨脹率較高時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在正向相關(guān)關(guān)系，即費(fèi)雪效應(yīng)存在，并且通貨膨脹率越高，費(fèi)雪效應(yīng)越明顯；當(dāng)通貨膨脹率較低時，股票收益率與通貨膨脹率之間存在負(fù)向相關(guān)關(guān)系，即存在費(fèi)雪效應(yīng)悖論；在某通貨膨脹率范圍內(nèi)，由于抵消作用，股票收益率與通貨膨脹率之間不存在明顯的相關(guān)關(guān)系。
參考文獻(xiàn)：
1.班潔，戴菲菲.中國費(fèi)雪效應(yīng)悖論的實(shí)證分析[J].中國證券期貨，2010（4）
2.劉霞.通貨膨脹與股票收益關(guān)系的實(shí)證分析[J].特區(qū)經(jīng)濟(jì)，2011（9）
第4篇：通貨膨脹定義范文
關(guān)鍵詞:貨幣政策框架;通貨膨脹定標(biāo)
中圖分類號:F830文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-1428(2006)10-04-06
通貨膨脹定標(biāo)(IT inflation targeting)是20世紀(jì)90年代由新西蘭儲備銀行首先采用的一種貨幣政策新框架｡IT在方法上突破了傳統(tǒng)的“工具-中間目標(biāo)-最終目標(biāo)”貨幣政策框架,直接以通貨膨脹(最終目標(biāo))取代中間目標(biāo)｡由于IT在貨幣政策的獨(dú)立性､透明度､責(zé)任性和可信性等方面有了重大突破,適應(yīng)了金融創(chuàng)新和金融自由化的趨勢,并在實(shí)踐中得到不斷發(fā)展與證實(shí),因而日益成為當(dāng)今貨幣政策的主流框架｡
一､IT概述
從某種意義上說,IT是一種從“試錯(trial-and-error)”實(shí)踐中產(chǎn)生并得以發(fā)展和完善的貨幣政策框架｡IT先有實(shí)踐,后有理論｡
1.IT的定義｡
最早對IT下定義的是leiderman和Svensson(1995),他們對當(dāng)時加拿大､芬蘭､新西蘭､瑞典､英國等采取IT國家與美國､德國､以色列､意大利等非采取IT國家的貨幣政策進(jìn)行了理論與實(shí)證分析｡后來,經(jīng)過Bernanke,Laubach和Mishkin等學(xué)者的研究､概括和提煉,形成了IT的兩種定義:框架性定義和規(guī)則性定義｡
框架性定義的倡導(dǎo)者從貨幣政策實(shí)踐的角度來強(qiáng)調(diào)IT的特征,他們把IT看作是一種貨幣政策框架,因此Kuttner(2004)也把它稱為“實(shí)踐性定義”｡IT的框架性定義可以概括為以下幾點(diǎn):一是貨幣當(dāng)局公開聲明貨幣政策的首要目標(biāo)(不一定是唯一目標(biāo))是價格穩(wěn)定｡二是貨幣當(dāng)局應(yīng)該公布一個明確的通貨膨脹目標(biāo)值作為價格穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn),當(dāng)實(shí)際值與目標(biāo)值偏離時,通常還規(guī)定應(yīng)該重新實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的時間｡三是貨幣政策應(yīng)該高度透明｡中央銀行通常定期發(fā)表關(guān)于經(jīng)濟(jì)形勢和通貨膨脹的報告,報告的主要內(nèi)容包括中央銀行對通貨膨脹､產(chǎn)出增長等宏觀變量的趨勢分析和預(yù)測｡四是某種形式的貨幣政策責(zé)任機(jī)制｡當(dāng)沒有實(shí)現(xiàn)通脹目標(biāo)時,通常要求中央銀行承擔(dān)相應(yīng)的責(zé)任,如公開發(fā)表解釋或向政府提交公開信｡
規(guī)則性定義的倡導(dǎo)者認(rèn)為IT代表一種規(guī)則,即一種行為或行動的規(guī)定指南｡最簡單的IT規(guī)則性定義可概括為:貨幣當(dāng)局明確宣布一個通貨膨脹率作為未來一定時期貨幣政策的中間目標(biāo)｡同時,中央銀行對未來的通貨膨脹作出預(yù)測,如果預(yù)測值大于目標(biāo)值,則提高利率;如果預(yù)測值小于目標(biāo)值,則降低利率;如果預(yù)測值與目標(biāo)值大致相等,貨幣政策保持不變｡正因?yàn)槿绱?IT又被Svensson (1997)稱為通貨膨脹預(yù)測定標(biāo)(inflation forecast targeting)｡
值得指出的是,從框架性定義與規(guī)則性定義的內(nèi)容來看,兩種定義的劃分不是絕對的,也不存在對立,關(guān)鍵在于前者強(qiáng)調(diào)IT是一種貨幣政策的新框架,而后者認(rèn)為IT體現(xiàn)為貨幣政策的一種規(guī)則｡
2.IT可實(shí)現(xiàn)的目標(biāo)｡
政府､中央銀行或兩者聯(lián)合公開宣告中央銀行將努力把通貨膨脹控制在(或接近)某個規(guī)定數(shù)值內(nèi)是IT的核心支柱｡在這一核心支柱下,把控制通貨膨脹作為貨幣政策首要目標(biāo)的公開承諾和中央銀行對實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的責(zé)任制度構(gòu)成了IT另外兩個支柱｡
IT可實(shí)現(xiàn)的主要目標(biāo)如下:
(1)增加了政策的連貫性,使“相機(jī)抉擇”有所限制的同時,仍有相當(dāng)?shù)撵`活性,有利于實(shí)現(xiàn)“有約束的相機(jī)抉擇(constrained discretion)”( Bernanke和Mishkin,1997)｡如果能夠?qū)ξ磥硗ㄘ浥蛎涍M(jìn)行有效預(yù)測,貨幣政策的操作原則將非常簡單和直觀:當(dāng)預(yù)測值與目標(biāo)值相一致,說明貨幣政策是適當(dāng)?shù)?當(dāng)預(yù)測值高于(或低于)目標(biāo)值,則說明貨幣政策應(yīng)該緊縮(或放松)｡
(2)有效增強(qiáng)了中央銀行的獨(dú)立性､透明度與責(zé)任制｡因?yàn)橛辛嗣鞔_的目標(biāo),中央銀行獨(dú)立性得到大大增強(qiáng)｡同時,由于目標(biāo)的簡單明了,則容易被公眾理解和接受,增加了中央銀行的透明度｡另外,由于目標(biāo)容易檢測,因此有效增強(qiáng)了中央銀行的責(zé)任,即使實(shí)行“相機(jī)抉擇”也不會因此影響中央銀行的可信度｡
(3)作為一個名義錨(nominal anchor),能夠較好地引導(dǎo)公眾預(yù)期,有效地改善經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行環(huán)境｡IT作為一個名義錨突破了傳統(tǒng)中間目標(biāo)理論的三個標(biāo)準(zhǔn)(可測性､可控性､相關(guān)性),能夠?qū)χ醒脬y行貨幣政策操作的“機(jī)會主義”動機(jī)及來自于政府實(shí)施膨脹性貨幣政策的壓力加以約束,中央銀行也因此能夠以此來鎖定人們的通貨膨脹預(yù)期｡
二､IT的實(shí)踐特征總結(jié)
最早采取IT的國家是新西蘭｡《1989新西蘭儲備銀行法》和《政策目標(biāo)協(xié)議(PTAPolicy Targets Agreement)1990-03》在IT歷史上有著十分重要的歷史地位,兩者標(biāo)志著IT的正式誕生,新西蘭儲備銀行也因此聞名于世｡《1989新西蘭儲備銀行法》和《PTA1990-03》規(guī)定了貨幣政策的首要目標(biāo)是維護(hù)價格穩(wěn)定,同時公布了一個明確的數(shù)值化通貨膨脹率作為衡量價格穩(wěn)定的標(biāo)準(zhǔn)｡
在新西蘭實(shí)行IT之后,智利(1990)､加拿大(1991)相繼決定實(shí)行IT,并很快為英國､澳大利亞等20個國家所采納｡到目前為止,全球?qū)嵭型ㄘ浥蛎浂?biāo)的國家共有21個｡
IT可以明顯地劃分為兩個階段:第一階段從1990年3月新西蘭實(shí)行IT開始到1994年11月西班牙實(shí)行IT為止｡這一階段實(shí)行IT的國家有9個,其中7個為工業(yè)化國家(除智利､以色列外)｡第二階段從1998年4月捷克實(shí)行IT開始到2002年2月菲律賓實(shí)行IT為止｡這一階段實(shí)行IT的國家有15個,其中11個是發(fā)展中國家(包括新興市場經(jīng)濟(jì)國家和轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)國家)｡自此之后至今還沒有出現(xiàn)新的IT國家｡IT正處于青春期,雖然沒有完全定型,但己經(jīng)顯示出一些實(shí)踐特征(Kuttner,2004)｡
1.IT的目標(biāo)特征｡
(1)最終目標(biāo)｡絕大部分IT國家的貨幣政策最終目標(biāo)都包括了“價格穩(wěn)定”這一核心內(nèi)容,如加拿大為“穩(wěn)定､可預(yù)期的通貨膨脹”,挪威為“實(shí)現(xiàn)政府制定的通貨膨脹目標(biāo)”｡除價格穩(wěn)定之外,墨西哥､冰島､巴西､南非等國家還包括維護(hù)金融體系的穩(wěn)健,智利､挪威､墨西哥､冰島等國家包括維護(hù)支付體系的功能,澳大利亞､挪威和菲律賓等國包括經(jīng)濟(jì)增長｡
(2)IT定標(biāo)的價格指數(shù)｡在IT框架中,大多數(shù)國家中央銀行用來定標(biāo)的價格指數(shù)一般為CPI或 HCPI (Headline or Harmonized CPI),只有少數(shù)幾個IT國家(加拿大､韓國､泰國､南非､挪威等)選擇了CCPI (Core CPI)｡
(3)區(qū)間目標(biāo)與點(diǎn)目標(biāo)的選擇｡大多數(shù)IT國家選擇一個合理的定標(biāo)區(qū)間,只有英國､挪威､哥倫比亞等少數(shù)國家選擇一個明確的點(diǎn)目標(biāo)｡工業(yè)化國家的目標(biāo)區(qū)間一般選擇在1-3%之間,而發(fā)展中國家則在2-6%之間｡但即便是選擇了一個區(qū)間,許多中央銀行在實(shí)際操作中仍然傾向以點(diǎn)為主｡
(4)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)值的時間跨度(horizon)｡時間跨度選擇有一個自然演變的過程｡在IT實(shí)施初期,許多中央銀行選擇在1年左右｡在初始通貨膨脹較高的發(fā)展中國家還選擇了多年目標(biāo)以增強(qiáng)中央銀行的可信度｡目前大多數(shù)國家的時間跨度為不確定, 秘魯､捷克､哥倫比亞等選擇為1年,瑞士選擇為3年,挪威選擇為1-3年｡
(5)例外條款(escape clause)｡只有加拿大､捷克､新西蘭､南非､瑞士等5個國家有正式的例外條款｡該條款的內(nèi)容主要是當(dāng)經(jīng)濟(jì)受到非中央銀行可以控制的沖擊時(如匯率､石油價格､貿(mào)易條件等沖擊),通貨膨脹目標(biāo)應(yīng)該進(jìn)行重新設(shè)定｡
CCPI､區(qū)間目標(biāo)､時間跨度､例外條款等幾種方法都是貨幣政策應(yīng)對不確定性環(huán)境的技術(shù),它們之間有明顯的替代性｡從實(shí)踐來看,如果采用CCPI,就可以不用例外條款;如果采用區(qū)間目標(biāo),時間跨度就可以相對短些｡
2.IT的制度特征｡
(1)獨(dú)立性｡所有實(shí)行IT的國家都有一定的貨幣政策工具獨(dú)立性,但澳大利亞､智利､挪威､新西蘭､泰國､韓國､英國等8個國家規(guī)定政府在特殊情況下可以干預(yù)中央銀行工具的選擇｡在目標(biāo)獨(dú)立性上不同國家差異較大,捷克､匈牙利､瑞典､瑞士等4個國家的中央銀行有完全的目標(biāo)設(shè)定權(quán),挪威和英國的中央銀行完全沒有目標(biāo)設(shè)定權(quán),同時,大多數(shù)國家的目標(biāo)設(shè)定由政府和中央銀行共同完成,個別國家還由政府和中央銀行聯(lián)合公布(以一方為主,另一方為輔)｡
(2)透明度｡絕大多數(shù)IT國家的中央銀行(除澳大利亞､加拿大､冰島､瑞士4 個國家外)都發(fā)表《通貨膨脹報告》,即使不發(fā)表《通貨膨脹報告》,中央銀行通常也有《貨幣政策報告》或《貨幣政策聲明》之類的材料公諸于眾｡大多數(shù)國家(13個)不公開決策的會議記錄,但英國､瑞典､韓國､波蘭､捷克､智利､巴西等7個國家公開會議記錄,公開時間從幾天到幾月不等,其中巴西在會議后8天就公布投票情況,韓國則在3 個月以后公開｡
(3)決策和責(zé)任｡從決策過程看,大多數(shù)中央銀行采用貨幣政策委員會(或執(zhí)行委員會)集體投票表決的形式作出決策,澳大利亞､加拿大､挪威､泰國等4個國家的中央銀行采用一致同意的決策方式,只有新西蘭和以色列的貨幣政策決策由行長個人決定｡一旦通貨膨脹目標(biāo)沒有實(shí)現(xiàn),英國､瑞典､波蘭､菲律賓､新西蘭､挪威､以色列､冰島､巴西等9個國家要求中央銀行發(fā)表一份公開信,解釋通貨膨脹率偏離目標(biāo)的原因,并對如何實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)作出說明｡澳大利亞､加拿大､智利､哥倫比亞､捷克､匈牙利､以色列､墨西哥､新西蘭､挪威､波蘭､菲律賓､瑞典､韓國､英國等15個國家對通貨膨脹目標(biāo)有國會聽證的要求｡
(4)分析與預(yù)測｡較高的分析與預(yù)測水平,特別是對未來通貨膨脹水平的預(yù)測水平,是實(shí)行 IT時對中央銀行最突出､也是最基本的要求,實(shí)行IT的國家都無一例外地對通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測｡中央銀行一般還對GDP增長率､產(chǎn)出缺口等指標(biāo)進(jìn)行預(yù)測｡除了中央銀行官方預(yù)測外,絕大多數(shù)實(shí)行IT國家也公布非官方預(yù)測,如基于市場調(diào)查的預(yù)測和基于資產(chǎn)市場價格的預(yù)測等｡在預(yù)測時,對利率變化的不同假定往往會導(dǎo)致不同的結(jié)果,利率不變假定是最簡單的假定,市場利率假定和內(nèi)生利率假定則相對比較復(fù)雜｡在預(yù)測技術(shù)上,很多國家采用了扇形圖技術(shù),即對不確定性往往用可信區(qū)間的形式加以處理,目前,巴西､智利､哥倫比亞､捷克､匈牙利､冰島､以色列､挪威､秘魯､菲律賓､瑞典､韓國､南非､泰國､英國等15個國家在預(yù)測通貨膨脹時采用扇形圖;巴西､智利､哥倫比亞､捷克､挪威､泰國､英國等7個國家對GDP增長的預(yù)測也用扇形圖;只有哥倫比亞采用扇形圖預(yù)測產(chǎn)出缺口｡
三､對IT實(shí)踐效果的評價
IT的效果體現(xiàn)在兩個方面:一是IT的目標(biāo)效果(target effect),指實(shí)行IT以后,實(shí)際通貨膨脹與目標(biāo)的差異大小;二是宏觀效果(macroeconomic effect),指實(shí)行IT以后,各宏觀經(jīng)濟(jì)變量特別是通貨膨脹率､利率和產(chǎn)出等宏觀變量特征的變化,其中利率的變化有時也被認(rèn)為就是中央銀行的行為變化｡后者是評價IT實(shí)踐價值的關(guān)鍵｡
關(guān)于IT的宏觀效果,學(xué)術(shù)界有“相關(guān)論”與“無關(guān)論”之爭｡發(fā)生爭論的原因主要有三個:一是在90年代中期,IT國家數(shù)量較少且時間較短,可以用于實(shí)證的數(shù)據(jù)較少;二是由于90年代低通貨膨脹的宏觀環(huán)境,難以作出令人信服的比較研究;三與非IT國家相比,IT國家在20世紀(jì)70-80年代的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)都不是很理想,對IT的作用也難下定論｡
Ammer,Freeman和Freeman,Willis1995年使用的VAR(value at risk)模型是“相關(guān)論”最早的實(shí)證研究成果｡他們發(fā)現(xiàn):在新西蘭､加拿大和英國,采取IT后,通貨膨脹下降得比預(yù)計的要顯著,這表明IT是很有效果的;同時長期利率出現(xiàn)明顯下降的趨勢,表明IT增加了貨幣政策的可信度,但這種效應(yīng)并不長久｡
Mishkin 和 Posen (1997)概括了新西蘭､加拿大､英國的IT經(jīng)驗(yàn),對CCPI､GDP增長､短期中央銀行利率的VAR作出了估計｡他們證實(shí),在這幾個國家實(shí)行IT以前,通貨膨脹實(shí)際上已經(jīng)得到了控制,IT有鎖定(lock-in)已取得利益的作用｡同時,通過動態(tài)模擬得出的結(jié)論是:如果這幾個國家在開始實(shí)施反通貨膨脹的政策之時就實(shí)行IT框架,通貨膨脹和利率都能夠?qū)崿F(xiàn)明顯下降,但產(chǎn)出情況可能會發(fā)生明顯變化｡
Debelle (1997)分析了七個國家(新西蘭､加拿大､英國加上芬蘭､瑞典､澳大利亞､西班牙)的IT經(jīng)驗(yàn),發(fā)現(xiàn)在這七個國家通貨膨脹和長期利率下降的同時,失業(yè)率在上升,說明實(shí)行IT并非沒有成本｡
Bernanke,Laubach和Mishkin (1999) 發(fā)現(xiàn),率先實(shí)行IT的少數(shù)幾個國家的反通貨膨脹成本并沒有明顯減少,但I(xiàn)T的一個主要優(yōu)點(diǎn)是有助于鎖定反通貨膨脹的利益,特別是當(dāng)面臨通貨膨脹沖擊時｡英國和瑞典退出歐洲匯率機(jī)制(ERM Exchange Rate Mechanism)和加拿大實(shí)行商品和服務(wù)稅證明了這一點(diǎn)｡通過公開宣布通貨膨脹目標(biāo),公眾的通貨膨脹預(yù)期被“錨住”,貨幣政策有了明確的方向｡
Corbo,Moreno 和Schmidit-Hebbbel (2001) 指出,實(shí)行IT以后,損失率和產(chǎn)出波動率明顯下降｡IT強(qiáng)化了通貨膨脹前瞻性預(yù)期的作用,因此減少了通貨膨脹的慣性,IT國家的可信度逐步確立｡但I(xiàn)T國家與非IT國家中央銀行對于通貨膨脹的回避性并沒有多大的差別,整個90年代的利率變動比所預(yù)計的要小得多｡
Neumann 和Hagen(2002)的實(shí)證表明IT與宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的改善是相關(guān)的｡實(shí)行IT不僅降低了通貨膨脹的水平,而且減少了通貨膨脹和利率的波動性,中央銀行可以較好地應(yīng)對和處理外部沖擊, IT改進(jìn)了中央銀行的行為,增強(qiáng)了貨幣政策的可信度,降低了通貨膨脹的預(yù)期｡
總的來看,絕大多數(shù)支持IT的學(xué)者持相關(guān)論的觀點(diǎn)｡他們認(rèn)為,由于實(shí)行了IT這一貨幣政策框架,中央銀行的可信度大大增加,在實(shí)現(xiàn)價格穩(wěn)定中起到了關(guān)鍵性的作用｡
Ball和Sheridan(2003),Willard(2006)是無關(guān)論的主要代表｡他們認(rèn)為雖然與美國､歐元區(qū)國家相比,實(shí)行IT國家的初始條件并不是很好,IT國家的改進(jìn)較大(通貨膨脹水平和慣性的下降)｡但這主要是由于20世紀(jì)90年代的世界宏觀經(jīng)濟(jì)有穩(wěn)定的收斂性(convergence),并不是由于實(shí)行了IT｡
應(yīng)該指出,至少到目前為止,還沒有發(fā)現(xiàn)IT對宏觀經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生危害的任何證據(jù),因此理論和實(shí)踐雙方對IT大多持肯定態(tài)度｡即使是無關(guān)論者也認(rèn)為,IT可能有一些還沒有被發(fā)現(xiàn)的優(yōu)點(diǎn)｡
四､IT在發(fā)展中國家實(shí)施的前提
由于第一階段實(shí)施IT的國家多數(shù)是工業(yè)化國家,因此一般認(rèn)為IT的有效實(shí)施應(yīng)該有一個成熟的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和良好的金融環(huán)境｡如Masson, Savastano和Sharma (1997),Debelle, Masson和Savastano(1998)就認(rèn)為,IT需要相當(dāng)嚴(yán)格的技術(shù)條件和制度保障,這些都不是發(fā)展中國家所能具備的,因此發(fā)展中國家至少在近期內(nèi)還不可能通過實(shí)行IT來改善貨幣政策｡他們認(rèn)為,IT實(shí)施的前提包括:一是中央銀行必須有一定程度的獨(dú)立性｡按照Fischer和Debelle(1994)的說法,雖不必有目標(biāo)獨(dú)立性,但至少應(yīng)該有工具獨(dú)立性｡二是貨幣當(dāng)局沒有對其它名義變量(如工資､名義匯率)水平和路徑的承諾｡除以上兩個基本前提外,一個國家還必須有技術(shù)能力和體制條件運(yùn)用模型對通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測,并對通貨膨脹的決定因素進(jìn)行估計｡
但第二階段實(shí)施IT國家的實(shí)踐卻反駁了上述觀點(diǎn)｡20世紀(jì)90年代中期以來,許多發(fā)展中國家突破了IT實(shí)施需要一個成熟的市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境和良好的金融環(huán)境這一認(rèn)識上的框框,在并不具備這些所謂前提的條件下宣布實(shí)行IT并取得了較好的效果｡
Carare,Schaechter和Stone (2002)在發(fā)展中國家IT實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上概括了IT框架的初始條件:一是確立一個控制通貨膨脹目標(biāo)的任務(wù)和中央銀行對實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)的責(zé)任;二是確保通貨膨脹目標(biāo)不被其它目標(biāo)所主導(dǎo);三是要具備一個完善和穩(wěn)定的金融體系;四是要有一套適合的政策工具｡但這些初始條件并不是“嚴(yán)格”前提,缺少其中的某些條件并不意味著不能實(shí)施IT,從實(shí)踐來看,在一些條件并不完全滿足的國家中,IT仍能夠運(yùn)行得相當(dāng)好｡
IMF在2005年對發(fā)展中國家實(shí)施IT的前提進(jìn)行了概括,并對IT的前提問題作出了定量分析(IMF,2005)｡
IMF把IT的前提概括為四個部分:一是機(jī)構(gòu)獨(dú)立(institutional independence),這要求中央銀行必須有足夠法定的自治能力,并免受可能與IT目標(biāo)產(chǎn)生沖突的財政與政治壓力｡二是設(shè)計良好的技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施(technical infrastructure),即中央銀行必須具有通貨膨脹預(yù)測的程序與建模能力,及執(zhí)行預(yù)測所需要的所有數(shù)據(jù);三是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)(economic structure),為有效控制通貨膨脹,價格應(yīng)該完全解除管制,經(jīng)濟(jì)不應(yīng)該對商品價格和匯率過度敏感,美元化程度應(yīng)該非常低｡四是健康的金融體系(health of financial system),為最小化與金融穩(wěn)定目標(biāo)的潛在沖突與貨幣政策的有效傳遞,應(yīng)該有一個健康的銀行體系和發(fā)達(dá)的資本市場｡
同時,通過設(shè)計評價IT前提的指標(biāo)體系,IMF對實(shí)施IT的發(fā)展中國家和工業(yè)化國家進(jìn)行了系統(tǒng)比較｡IMF的主要結(jié)論是:一是上述前提并不是發(fā)展中國家實(shí)行IT不可逾越的絕對必要條件;二是沒有一個前提與實(shí)行IT后宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的改善有顯著的相關(guān)性;三是在制度､技術(shù)和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)等方面,IT國家在實(shí)施之初與目前潛在的IT國家并沒有太大的差別,說明這些國家完全可以實(shí)行IT;四是實(shí)行IT后,貨幣政策的制度､技術(shù)等方面確實(shí)能夠得到很好的改進(jìn)和提高｡總的來看,政府和中央銀行的積極性和主動性是實(shí)行IT最關(guān)健的因素｡
五､IT在我國實(shí)施的條件分析
我國是一個發(fā)展中國家,目前主要采取相機(jī)抉擇的貨幣政策｡IT作為一種在發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家同時得到有效實(shí)踐的貨幣政策新框架,值得我國借鑒｡目前國內(nèi)部分學(xué)者如余明(2003)､蔡志剛(2004)認(rèn)為IT的前提比較嚴(yán)格,我國目前還不具備這些前提,因此不宜實(shí)行IT｡相反姜波克､朱云高(2004)等則認(rèn)為我國己經(jīng)具備了實(shí)行IT的條件,實(shí)行IT是我國貨幣政策的一種現(xiàn)實(shí)選擇｡
雖然IMF的研究表明所謂IT的前提并不是絕對必要的先決條件,實(shí)行IT的關(guān)鍵在于政府和貨幣當(dāng)局的決心和信心,但充分的前提條件對于政策實(shí)行取得良好的效果仍然是十分重要的｡通過結(jié)合IMF2005年提出的標(biāo)準(zhǔn)對我國實(shí)施IT的條件進(jìn)行分析,可以發(fā)現(xiàn)我國已經(jīng)具備了實(shí)施IT的部分條件,但條件仍不充分:
1.中央銀行機(jī)構(gòu)獨(dú)立｡
IMF認(rèn)為中央銀行機(jī)構(gòu)獨(dú)立的最佳標(biāo)準(zhǔn)是:沒有或很少的財政借款(包括隱性的),中央銀行具有完全的操作獨(dú)立性(工具獨(dú)立性),貨幣政策以通貨膨脹為唯一法定目標(biāo),中央銀行行長任期安全,財政收支平衡,公債/GDP比例低,中央銀行總體獨(dú)立性高等7項指標(biāo)｡
從總體獨(dú)立性看,中國人民銀行自1984年專門行使中央銀行職能以來,特別是在1995年3月18 日通過《中國人民銀行法》以來,中央銀行相對于財政､各級地方政府和各級政府部門的獨(dú)立性得到不斷提高,中國人民銀行在貨幣政策執(zhí)行方面尤其是在貨幣政策工具的運(yùn)用方面已經(jīng)相對獨(dú)立,但中國人民銀行直接隸屬于國務(wù)院,也沒有貨幣政策的決策權(quán)(在國務(wù)院),這種獨(dú)立性始終是相對的｡中國人民銀行前一任行長任期達(dá)到8年,現(xiàn)任行長任期也已達(dá)4年,行長任期安全有較好的保障｡從財政收支看,2005年全國財政赤字與全國財政赤字占GDP的比例分別為2280.99億元和1.25%,財政收支平衡狀況得到有效改善｡中國人民銀行從1994年停止向財政透支以來,已較為成功地擺脫了各級政府和各級政府部門的行政干預(yù)｡目前的主要問題一是中國人民銀行向農(nóng)業(yè)發(fā)展銀行､金融資產(chǎn)管理公司､農(nóng)業(yè)銀行等發(fā)放了大量政策性再貸款,并承擔(dān)了本應(yīng)由財政負(fù)擔(dān)的農(nóng)村與城市信用社､證券公司､信托公司等問題金融機(jī)構(gòu)的虧損與債務(wù),實(shí)質(zhì)上是隱性的財政赤字,二是各級地方政府存在大量債務(wù)｡從國債/GDP的比例來看,2005年我國國債余額超過3萬億元,占GDP比重為17%左右,相對發(fā)達(dá)國家30-45%的水平并不算高｡同時,我國貨幣政策的法定目標(biāo)雖然以價格穩(wěn)定為核心,但仍包括促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長目標(biāo),從具體執(zhí)行情況來看也是如此｡
2.中央銀行技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施｡
IMF關(guān)于中央銀行技術(shù)基礎(chǔ)設(shè)施的最佳標(biāo)準(zhǔn)是:中央銀行能夠取得全部可信､高質(zhì)量的必要經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),有對通貨膨脹進(jìn)行條件預(yù)測(conditional forecast)的建模能力和周期性､系統(tǒng)性預(yù)測程序等3項指標(biāo)｡
目前中國人民銀行金融數(shù)據(jù)的取得能力已經(jīng)大為提高｡2005年中國人民銀行設(shè)立上?？偛?將通過上海總部貼近市場的優(yōu)勢為貨幣政策的制定提供迅捷､準(zhǔn)確的信息來源｡但宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的可信性和及時性仍不能得到有效保證,如CPI指標(biāo)不夠全面,反應(yīng)過于滯后等｡同時中國人民銀行在貨幣政策的制定過程中,尚未運(yùn)用周期性､系統(tǒng)性預(yù)測程序?qū)νㄘ浥蛎浀冗M(jìn)行預(yù)測,在有條件預(yù)測建模方面仍不具備條件｡
3.經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)｡
IMF關(guān)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的最佳標(biāo)準(zhǔn)包括:低或沒有匯率傳遞(exchange rate pass-through),國內(nèi)通貨膨脹對商品價格(commodity price)波動敏感性低,低或沒有美元化(dollarization) ,低的外貿(mào)依存度等4項指標(biāo)｡
從近兩年情況來看,我國經(jīng)濟(jì)對商品價格反應(yīng)并不敏感,尤其是目前我國正處于投資需求旺盛的階段,國際市場主要商品價格的上升(主要是能源與原材料價格上升)大部分被生產(chǎn)商吸收,沒有完全傳遞給消費(fèi)者,GDP增長沒有受到能源､原材料價格上漲的較大影響｡而由于我國對資本市場項目基本沒有放開,對外匯收支采取了相對嚴(yán)格的結(jié)售匯制度,匯率波動也因釘住一籃子貨幣而受到限制,匯率僅在一個較窄的范圍內(nèi)波動,宏觀經(jīng)濟(jì)對匯率反應(yīng)并不明顯,匯率傳遞較低｡從美元化情況看,目前我國的美元化程度非常低,但隨著居民外匯收入的增加和持續(xù)順差,銀行體系中的外幣存款和居民持有的外幣資產(chǎn)正不斷增長,美元化有逐漸提高的趨勢｡同時,根據(jù)商務(wù)部統(tǒng)計,中國的外貿(mào)依存度持續(xù)維持在較高水平,2005年更達(dá)到80%的歷史高峰,容易受國際市場影響｡
4.金融體系｡
IMF關(guān)于金融體系的最佳標(biāo)準(zhǔn)包括:高的銀行資本充足率(超過10%)､高的股票融資量/GDP比例､高的債券融資量(非公債)/GDP比例､高的股票市場交易量/GDP比例､沒有或低的貨幣錯配(currency mismatch)､債券到期日長且交易活躍等6項指標(biāo)｡
我國商業(yè)銀行資本充足率已經(jīng)得到很大提高｡2005年末,四大國有商業(yè)銀行中的建設(shè)銀行､中國銀行與工商銀行經(jīng)過股改和注資,資本充足率分別達(dá)到13.57%､10.42%和9.89%,12家股份制商業(yè)銀行的資本充足率達(dá)到7.42%,115家城市商業(yè)銀行加權(quán)平均資本充足率也達(dá)到5.13%,滿足中國銀監(jiān)會公布新資本標(biāo)準(zhǔn)的機(jī)構(gòu)家數(shù)達(dá)到53家,其資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)占到全部銀行類金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)的75%以上｡從貨幣錯配風(fēng)險來看,雖然中國嚴(yán)格控制資本項目的開放程度,但隨著近幾年來國內(nèi)外匯儲備的不斷提高,中國銀行業(yè)貨幣錯配風(fēng)險正在積累,一旦人民幣匯率進(jìn)一步調(diào)整,將會影響銀行業(yè)的發(fā)展｡同時,我國直接融資比重非常低,2005年僅為13.8%,2005年股票市場交易量為3.1萬億元(2006年上半年為3.8萬億元),受股權(quán)分置改革影響股票市場融資僅為329億元,中長期企業(yè)債券融資僅為654億元(2006年上半年有所提高,達(dá)到1955億元),短期融資券僅為1392.5億元,相對于2005年18.2萬億元的GDP總量,比重相對過小｡另外,從債券到期日長短來看,除國債020005(國債)､03國開行債(金融債)和03三峽債(企業(yè)債)等少數(shù)債券最長期限達(dá)到30年外,一般債券期限不超過20年,且長期債券交易不夠活躍｡
總的來看,我國已經(jīng)具備了實(shí)施IT的部分有利條件,但需要在以下幾個方面繼續(xù)完善:一是應(yīng)進(jìn)一步優(yōu)化中國人民銀行的再貸款管理,建立起問題金融機(jī)構(gòu)的長效處置機(jī)制,如加快建立存款保險制度,進(jìn)一步加強(qiáng)證券投資者保護(hù)基金與保險保障基金管理等;二是逐步實(shí)現(xiàn)隱性財政赤字的證券化,如將部分國家政策形成的再貸款分批轉(zhuǎn)換為中央銀行持有的長期國債,逐步將地方政府債務(wù)轉(zhuǎn)換為中央財政擔(dān)保的地方政府債券等;三是中國人民銀行應(yīng)逐步建立起對通貨膨脹的周期性､系統(tǒng)性預(yù)測程序,形成條件預(yù)測方面的建模能力,并增強(qiáng)宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性和及時性;四是不斷優(yōu)化進(jìn)出口結(jié)構(gòu),擴(kuò)大內(nèi)需,適當(dāng)降低外貿(mào)依存度;五是進(jìn)一步提高城市商業(yè)銀行的資本充足率,加快城市與農(nóng)村信用社改革,促進(jìn)資本市場的發(fā)展,尤其是需要加快企業(yè)債券市場的發(fā)展｡
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第5篇：通貨膨脹定義范文
關(guān)鍵詞：通貨膨脹；通貨膨脹不確定性；實(shí)證研究
一、引言
貨幣政策會對實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生重要的影響，于是與貨幣政策密切相關(guān)的經(jīng)濟(jì)變量之間傳導(dǎo)機(jī)制問題引起研究者們關(guān)注，其中一個重要的問題就是通貨膨脹水平的高低是否與未來總體物價水平不確定性之間相互關(guān)聯(lián)。一般而言，通貨膨脹常常被經(jīng)濟(jì)學(xué)研究者視為是不合意的結(jié)果，而且它對于總產(chǎn)出增長也被認(rèn)為是潛在有害的?；谠摲N信念，各國的政策制定者常常需要在總產(chǎn)出損失以及價格水平穩(wěn)定二者之間進(jìn)行權(quán)衡。在經(jīng)濟(jì)學(xué)理論探討方面，貨幣主義者弗里德曼認(rèn)為通貨膨脹上升會導(dǎo)致未來呈現(xiàn)出更多的通貨膨脹不確定性，進(jìn)而會帶來社會成本以及對于總產(chǎn)出的負(fù)向效應(yīng)(Friedman, 1977)，而Barro則認(rèn)為物價穩(wěn)定應(yīng)該成為中央銀行的首要目標(biāo)，否則價格不穩(wěn)定就會導(dǎo)致更高的通貨膨脹和更嚴(yán)重的通貨膨脹不確定性，這將阻礙產(chǎn)出增長(Barro, 1996)。
盡管現(xiàn)有相關(guān)研究尚沒有取得完全一致的結(jié)論，但是絕大多數(shù)經(jīng)濟(jì)學(xué)家都贊同通貨膨脹最突出的社會成本就是其對未來物價水平所帶來的不確定性(Ungar和Zilberfarb, 1993)。在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中，如果不存在未來的通貨膨脹不確定性，那么作為微觀主體的消費(fèi)者以及工商業(yè)企業(yè)均會對未來做出更好的安排。當(dāng)一個國家面臨著較高的通貨膨脹問題時，政策制定者需要考慮是否采納更加緊縮的貨幣政策。然而，按照經(jīng)濟(jì)理論，實(shí)行緊縮的貨幣政策將會提高利率進(jìn)而阻礙經(jīng)濟(jì)增長；而當(dāng)通貨膨脹水平不斷升高時，如果不采用緊縮的貨幣政策，那么此時的價格機(jī)制在配置資源方面將是無效率的。當(dāng)面臨著高通貨膨脹問題時，貨幣政策方面的不確定性是帶來通貨膨脹成本的重要根源。當(dāng)物價穩(wěn)定成為貨幣政策主要目標(biāo)時，可信的貨幣政策與較低的通貨膨脹不確定性密切相關(guān)(Clarida,Gali和Gertler, 1999)。由此可見，探討通貨膨脹水平與通貨膨脹不確定性之間的關(guān)系對于政策制定者和研究者們來說都是一個有意義的研究話題。
當(dāng)前，中國的通貨膨脹問題日益引起廣大民眾以及政策制定者的持續(xù)性關(guān)注，本文研究則是在現(xiàn)實(shí)的宏觀經(jīng)濟(jì)背景下深入探討通貨膨脹與通貨膨脹不確定性之間的關(guān)系，進(jìn)而提供相關(guān)建議。文章結(jié)構(gòu)安排如下：第二部分為相關(guān)文獻(xiàn)回顧；第三部分為通貨膨脹不確定性的測量；第四部分為數(shù)據(jù)、數(shù)據(jù)處理及檢驗(yàn)；第五部分為實(shí)證研究結(jié)果；第六部分為主要結(jié)論及啟示。
二、相關(guān)文獻(xiàn)回顧
通貨膨脹不確定性與實(shí)際通貨膨脹水平的關(guān)系及其對實(shí)際經(jīng)濟(jì)活動的影響效應(yīng)一直都是經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中的一個重要問題。為了更好地理解通貨膨脹的成本，迫切需要我們把握好通貨膨脹水平與通貨膨脹不確定性之間關(guān)系(Ball,Cecchetti和Gordon, 1990)。在現(xiàn)有研究結(jié)果中，存在著多個理論假說針對通貨膨脹與通貨膨脹不確定性二者之間關(guān)系進(jìn)行探討(Conrad和Karanasos, 2005)。在通貨膨脹不確定性的研究方面，經(jīng)濟(jì)學(xué)家Okun較早地發(fā)現(xiàn)具有較高通貨膨脹水平的國家呈現(xiàn)出較高的通貨膨脹變異性，他將較高的變異性作為衡量通貨膨脹不確定性的一項指標(biāo)(Okun, 1971)。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家Friedman考察了短期和長期內(nèi)通貨膨脹與通貨膨脹不確定性的理論關(guān)系，他強(qiáng)調(diào)指出較高的平均通貨膨脹會導(dǎo)致較高的通貨膨脹不確定性(Friedman, 1977)。隨后，研究者們一般將Okun和Friedman的理論闡述稱為Okun-Friedman假說。從政策含意方面來看，基于該理論假說，如果政策制定者試圖保持低的通貨膨脹不確定性，而與此同時卻推行擴(kuò)張性貨幣政策，那么政策制定者將無法達(dá)到預(yù)定的政策目標(biāo)。需要指出的是，Okun和Friedman所提供的相關(guān)分析僅是非正式的討論。
第6篇：通貨膨脹定義范文
【關(guān)鍵詞】外匯儲備；通貨膨脹；形成方式；實(shí)證分析
改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速，由于我國的貿(mào)易順差嚴(yán)重，導(dǎo)致外匯儲備量急劇增長。早在2006年，我國的外匯儲備量超過了日本，在世界排名首位。2013年初，我國的外匯儲備量已經(jīng)達(dá)到了3.4萬億美元。充足的外匯儲備提高了我國的綜合國力，保證了國家金融的穩(wěn)定發(fā)展，但是，外匯儲備量以及超出了現(xiàn)實(shí)需求，給我過的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行帶來了不良影響，最典型的便是通貨膨脹。
一、外匯儲備與通貨膨脹理論概述
1.通貨膨脹
經(jīng)濟(jì)學(xué)學(xué)術(shù)界對于通貨膨脹的定義存在分歧，通說認(rèn)為，通貨膨脹是在信用貨幣制度下，處于流通中的貨幣數(shù)量已經(jīng)超過了現(xiàn)實(shí)需要，進(jìn)而引起貨幣貶值和物價水平全面持續(xù)上漲。在二十世紀(jì)六七十年代，通貨膨脹成為了全球性問題。通貨膨脹的定義中，“持續(xù)上漲”是重點(diǎn)，具有偶然性的價格波動并不能作為通貨膨脹的參考因素。
2.外匯儲備影響通貨膨脹理論分析
二十世紀(jì)六十年代末，西方資本主義國家經(jīng)歷了經(jīng)濟(jì)危機(jī)，進(jìn)入了經(jīng)濟(jì)蕭條時期，伴隨而來的是嚴(yán)重的通貨膨脹。由于政府調(diào)節(jié)沒有有效控制經(jīng)濟(jì)局面，國際收支理論學(xué)術(shù)界提出了“貨幣分析說”，分析外匯儲備對通貨膨脹的影響，代表人物包括羅伯特?蒙代爾。通過貨幣分析法來研究影響通貨膨脹的過程，經(jīng)濟(jì)體需要滿足三個基本條件。第一是社會的收入要穩(wěn)定在就業(yè)水平之上。第二是無論是商品市場還是金融市場，都要遵循一價原則。第三是國內(nèi)和國際的價格水平相對穩(wěn)定。
二、中日韓三國的不同外匯儲備形成方式對通貨膨脹影響的實(shí)證分析
1.中國外匯儲備形成方式對通貨膨脹影響分析
首先，中國外匯儲備方式首先會引起外匯占款數(shù)量的上升。外匯占款指的是中國銀行投放到外匯市場中的本國貨幣。我國外匯儲備形成主要是由國家機(jī)關(guān)購買，通常為貨幣當(dāng)局，購買同時并保持所有權(quán)。央行在外匯市場購買的貨幣也是我國外匯儲備的重要組成部分，隨后，外匯占款發(fā)生變化，我國的外匯儲備也會隨之波動。由此可見，外匯儲備與外匯占款變化具有同向關(guān)聯(lián)性。
其次，外匯占款的變化也會導(dǎo)致基礎(chǔ)貨幣的變化。我國金融市場的基礎(chǔ)貨幣投放由中央銀行進(jìn)行，投放的貨幣主要包括兩類，一是與外匯儲備相關(guān)的基礎(chǔ)貨幣，一是我國在信貸過程中提供的負(fù)債款，包括在我國商品市場流通的貨幣、銀行存款等。而基礎(chǔ)貨幣的變化受到外匯占款的影響，其貨幣乘數(shù)的能夠翻倍影響我國的貨幣供應(yīng)數(shù)量，因此可以看出，在央行控制下的外匯儲備與貨幣供應(yīng)量之間，具備明顯的相關(guān)性，這與貨幣經(jīng)濟(jì)理論相一致。所以，我國的外匯儲備一旦增加，央行為了保證匯率的穩(wěn)定，必然會向市場投放數(shù)量相一致的基礎(chǔ)貨幣，長此以往便導(dǎo)致了基礎(chǔ)貨幣成倍地高于現(xiàn)實(shí)的貨幣需求量。
2.日韓外匯儲備形成方式對于通貨膨脹影響的分析
日本與韓國的外匯制度為平準(zhǔn)基金制度，在這種金融制度下，外匯市場是不會影響國內(nèi)的資產(chǎn)負(fù)債情況，商品市場以及商業(yè)銀行的資金也不會受到影響。外匯平準(zhǔn)基金制度消除了外匯儲備與基礎(chǔ)貨幣的波動關(guān)聯(lián)性，即國家外匯儲備數(shù)量增加，國內(nèi)市場的基礎(chǔ)貨幣量也不會發(fā)生變化，貨幣供應(yīng)量保持在穩(wěn)定的狀態(tài)，國家的物價水平也不會隨之上漲。韓國在1997年到2009年間，外匯儲備相對穩(wěn)定，只有在1998年的特殊經(jīng)濟(jì)環(huán)境下，貨幣供應(yīng)的增長幅度有所變化。日本在1980年到2009年間，貨幣的供應(yīng)量也非常平穩(wěn)，只有在2000年日本實(shí)行了緊縮的貨幣政策，通過提高利率的形式控制貨幣供應(yīng)，減少了貨幣投入。此外，韓國與日本的貨幣市場非常穩(wěn)定，并不會收到外匯儲備的影響?？偠灾毡竞晚n國的外匯儲備的增加，必然不會帶來國內(nèi)貨幣供應(yīng)量的等量提高，也就不會導(dǎo)致通貨膨脹的出現(xiàn)。
三、結(jié)束語
本文通過中國、日本、韓國三個國家的外匯儲備方式對通貨膨脹的影響對比中得出結(jié)論，由于日本和韓國采用了外匯平準(zhǔn)的模式，通過財政部門發(fā)放國債的形式來儲備外匯，這樣購買外匯的資金主要來自銷售國債的資金，財政資金購買外匯與本幣不具備關(guān)聯(lián)性。中國的外匯儲備主要是通過央行投放本幣的形式，購入的外匯數(shù)量與本幣數(shù)量的變化呈相關(guān)性。由此可以得出結(jié)論，日韓的外匯儲備與通貨膨脹之間不存在因果聯(lián)系，但是我國外匯儲備數(shù)量的變化與基礎(chǔ)貨幣變化相關(guān)聯(lián)，外匯儲備的增加會直接導(dǎo)致外匯占款的增加，進(jìn)而基礎(chǔ)貨幣的投放也隨之?dāng)U大。
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第7篇：通貨膨脹定義范文
通貨膨脹，是國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們長期以來重點(diǎn)研究的經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。但是令人遺憾的是，對于這個被廣泛使用的經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，至今為至仍然沒有一個公認(rèn)的、科學(xué)而統(tǒng)一的定義。以至于頗具權(quán)威的《大英百科全書》也只能這樣：“不存在一個唯一的、普遍接受的關(guān)于通貨膨脹的定義。”
總體而言，國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)學(xué)家們對通貨膨脹的定義和主要觀點(diǎn)，大體可分為“物價派”和“貨幣派”兩類?！拔飪r派”通常用一般物價水平或物價總水平的上漲來定義通貨膨脹，承認(rèn)菲利普斯曲線的穩(wěn)定存在，即貨幣不是中性的，如新古典綜合學(xué)派的代表人物薩謬爾森；“貨幣派”則認(rèn)為通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，而物價上漲只是通貨膨脹的表現(xiàn)形式，且并非完全的表現(xiàn)形式，如貨幣學(xué)派的代表人物弗里德曼。弗里德曼認(rèn)為，在短期內(nèi)貨幣增加既可以引起物價上漲，也可以引起產(chǎn)量增加；只是在長期內(nèi)，貨幣增加才全部反映在物價上漲上。即短期內(nèi)菲利普斯曲線是成立的，而長期則不成立。這也意味著短期內(nèi)貨幣是非中性的，長期內(nèi)貨幣是中性的。
在本文中，我們綜合以上兩派觀點(diǎn)，借鑒了北京大學(xué)中國經(jīng)濟(jì)研究中心宏觀組在研究通貨緊縮時的觀點(diǎn)，同樣重點(diǎn)強(qiáng)調(diào)通貨膨脹中的“兩個特征、一個伴隨”，即物價水平的持續(xù)上漲和貨幣供應(yīng)量的持續(xù)增加，通常還伴隨著經(jīng)濟(jì)過熱(或偏熱)；反之，則定義為通貨緊縮。以此標(biāo)準(zhǔn)而衡量，改革開放以來，我國已經(jīng)經(jīng)歷了“五次通脹、一次通縮”(圖1所示)：1980年(6.0)、1985年(8.8)、1988年(18.5)、1994年(24.1)、2004年(3.9)和1999年(-1.4)。
經(jīng)濟(jì)學(xué)家通常把CPI超過5％看作是嚴(yán)重的通脹，CPI在3％－5％之間看作是溫和的通脹。從括號中的CPI數(shù)據(jù)中，我們可以看出，前四次通貨膨脹都是超過5％的嚴(yán)重、甚至是達(dá)到兩位數(shù)的惡性通脹，產(chǎn)生的原因主要有兩個：一是由計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌過程中的價格改革；二是由于經(jīng)濟(jì)過熱、特別是投資過熱所帶來的過度需求。而2004年的通貨膨脹顯然是一次溫和通脹，從圖2中我們可以看出，當(dāng)前的通貨膨脹顯然和2004年一樣，屬于溫和通脹。因此，我們重點(diǎn)與2004年作比較，來研究目前通貨膨脹的特點(diǎn)。
二、目前通貨膨脹的特點(diǎn)分析
我們從通貨膨脹的“兩個特征、一個伴隨”出發(fā)，來研究和探討目前通貨膨脹和2004年的有何共同點(diǎn)和不同點(diǎn)，從中看出目前通貨膨脹的特點(diǎn)。
1、物價上漲都是由農(nóng)產(chǎn)品價格上漲開始的，但上漲農(nóng)產(chǎn)品的類別和程度有所不同
圖3所示，2004年的通貨膨脹，起因是糧食價格的大幅上漲。從2003年四季度到2004年四季度，糧食生產(chǎn)價格漲幅連續(xù)超過兩位數(shù)，最高的2004年二三季度的同比漲幅達(dá)到35％；而目前糧食生產(chǎn)價格今年二季度最高才達(dá)到74％，其中只有玉米價格漲幅達(dá)到2004年的水平，小麥、玉米、大豆的價格漲幅都遠(yuǎn)低于2004年。相反，目前生豬的生產(chǎn)價格今年一季度同比漲幅達(dá)18％，二季度達(dá)20.5％，已經(jīng)超過2004年一季度的水平。2004年的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲幾乎包含種植業(yè)、畜牧業(yè)和漁業(yè)的農(nóng)產(chǎn)品主要類別；而目前的農(nóng)產(chǎn)品價格上漲主要體現(xiàn)在畜牧業(yè)價格上。因此，目前的農(nóng)產(chǎn)品價格指數(shù)遠(yuǎn)低于2004年的水平，今年二季度的農(nóng)產(chǎn)品價格同比上漲8.8％，而2004年的最高水平是二季度的14.7％。
造成這種狀況的背景是，與2004年由于糧食減產(chǎn)所引起的供給突發(fā)性缺乏所引起的糧價上漲不同，實(shí)際上，在連續(xù)三年糧食增產(chǎn)和今年夏糧豐收后(圖4所示)，我國糧食價格并不具備連續(xù)大幅上漲的條件，糧食的供求關(guān)系在總體上處于一種緊平衡狀態(tài)。
而目前豬肉價格上漲有其內(nèi)在的原因：首先，是前兩年豬肉價格下跌嚴(yán)重，2005年四季度和2006年二季度的同比跌幅都達(dá)到了15％左右的水平，導(dǎo)致很多養(yǎng)殖戶放棄養(yǎng)豬，使存欄量大幅下降；其次，是糧價上漲帶動了飼料價格的上漲，豆粕、玉米、維生素和蛋氨酸等添加劑價格紛紛上漲，飼養(yǎng)生豬成本增加；最后，近年來養(yǎng)豬業(yè)受禽流感、鏈球菌、高熱病、豬藍(lán)耳等疫情影響，生豬存欄數(shù)量減少，豬飼料生產(chǎn)也受到很大影響。
2、貨幣供應(yīng)量雖然都是增加的，但其表現(xiàn)形式和來源卻有所不同
在2004年，我國的人民幣匯率是與美元掛鉤的，當(dāng)時的美元處于貶值過程中，因而帶動人民幣相應(yīng)貶值。而目前人民幣匯率是浮動的，總體上的變化趨勢是人民幣小幅度逐漸升值。在人民幣升值的背景下，國內(nèi)資產(chǎn)價格普遍上漲，刺激了居民的投資需求，使存款短期化的傾向越來越明顯。在圖5所示的貨幣供應(yīng)量上。就直接表現(xiàn)為目前M1的增速明顯超過了M2的增速，而在2003－2004年，M1和M2的增速基本上差不多。
目前貨幣供應(yīng)量的增加主要來源于貿(mào)易順差的大量增加(圖6所示)，使外匯占款增加所導(dǎo)致的流動性過剩；而2004年的貨幣供應(yīng)量的增加則更多地來源于投資需求的增加，一個很重要的間接證據(jù)，就是我們可以看出在2003年至2004年的上半年，我國的進(jìn)口增速普遍高于出口增速，顯示出國內(nèi)需求的旺盛。
在當(dāng)時人民幣跟隨美元貶值的背景下，進(jìn)口價格是上升的，這顯然會加劇國內(nèi)的物價上漲。而在目前人民幣升值的大背景下，我國的出口增速普遍高于進(jìn)口增速，這時的進(jìn)口價格是下降的，顯然有利于抑制國內(nèi)的物價上漲。
3、總體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)雖然都是偏熱的，但過度總需求的來源卻有所不同
從目前二季度11.9％的GDP實(shí)際增長率來看，遠(yuǎn)超過2004年的水平，但這并不能據(jù)此判斷目前的經(jīng)濟(jì)狀態(tài)是過熱的，因?yàn)椴煌瑫r期的潛在GDP增長率是不同的。隨著我國勞動生產(chǎn)率的提高，供給能力得到了大大增強(qiáng)，因而現(xiàn)在的潛在GDP增長率肯定比2004年時高。一個重要的佐證就是目前的煤、電、油、運(yùn)等瓶頸行業(yè)并未出現(xiàn)如2004年一樣的緊張局面。但可以肯定的是，目前與2004年一樣，整體經(jīng)濟(jì)狀態(tài)都是偏熱的。
從總需求來看，2004年的過度需求主要來自于固定資產(chǎn)投資，2004年一季度的全社會固定資產(chǎn)投資同比增長達(dá)到43％，而今年上半年的全社會固定資產(chǎn)投資同比增長只有25.9％的水平。相反，與2004年相比，消費(fèi)水平得到了很大的提高(圖7所示)，社會消費(fèi)品零售總額同比增長已經(jīng)由2004年一季度的9.2％，提高到今年上半年的15.4％，整整提高了6.2個百分點(diǎn)。因此，與2004年相比，目前偏熱的總需求除來自凈出口外(圖6所示)，消費(fèi)需求的增長也不容忽視。
對于以上觀點(diǎn)，還有一個重要的佐證就是在目前的三大物價指數(shù)中，反映工業(yè)品出廠價格的PPI并未出現(xiàn)明顯上漲(圖8所示)，同比增長連續(xù)五個月保持在3％以下，甚至出現(xiàn)逐步下降的趨勢。而2004年
PPI同比增長最高是10月份的8.4％，最低是1、2月份的3.5％。在PPI的構(gòu)成中，生產(chǎn)資料約到3/4，生活資料只占1/4。與2004年相反，目前的CPI同比漲幅已超過PPI，6月份差距達(dá)1.9個百分點(diǎn)。
三、目前通貨膨脹的趨勢分析
產(chǎn)品價格增長率＝勞動成本增長率-勞動生產(chǎn)率增長率。從以上公式我們可以知道，勞動生產(chǎn)率的提高有兩個出口：一個是保持勞動生產(chǎn)率不變的情況下引起物價下跌，這就是升值；另外一種就是物價不變的情況下，勞動成本上升，這就會導(dǎo)致消費(fèi)的升級。社科院經(jīng)濟(jì)研究所的有關(guān)中國經(jīng)濟(jì)增長的研究表明，以前靠“低價工業(yè)化”競爭導(dǎo)致的“要素價格扭曲”的增長模式已難以為繼，必然要受到以“高價城市化”為動力的“要素價格重估”增長模式的挑戰(zhàn)。在此背景下，物價上漲的壓力將長期存在。
對中國而言，在加快升值與適度通脹存在替代關(guān)系的情況下，選擇適度通脹不但有利于緩解人民幣升值壓力，而且有利于促進(jìn)就業(yè)，提高消費(fèi)水平。根據(jù)有關(guān)研究，如果使用非農(nóng)就業(yè)作為我國就業(yè)水平的指標(biāo)，菲利普斯曲線效應(yīng)在我國是較為明顯的。即使不使用非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)，而是單純使用城鎮(zhèn)失業(yè)率數(shù)據(jù)也可以多少看出菲利普斯曲線效應(yīng)的存在(圖9所示)。因此，對較高通脹率的容忍將可能提高目前的就業(yè)率。
從以上的綜合分析中，我們可以得到結(jié)論：雖然在人民幣升值和流動性過剩的大背景下，我國物價上漲的壓力將長期存在，但目前來看并不存在大幅度上漲的條件和基礎(chǔ)。主要理由有三：
一是從物價看，由于糧食生產(chǎn)穩(wěn)定增長，可使糧食價格在未來保持基本穩(wěn)定，使肉、禽、蛋的生產(chǎn)成本保持基本穩(wěn)定，畜牧業(yè)產(chǎn)品價格并沒有持續(xù)大幅度增加的成本動力。目前的豬肉價格上漲已使糧食與豬肉的比價上升10－14:1的水平，遠(yuǎn)高于5:1的合理水平，極大地調(diào)動了農(nóng)民的養(yǎng)豬積極性。由于生產(chǎn)周期的原因，目前的豬肉供應(yīng)可在3－6個月內(nèi)得到緩解，供求關(guān)系的轉(zhuǎn)化只是時間問題。肉價上漲對物價的影響，短期內(nèi)雖然比較突出，但并不具有長期的持續(xù)性，對物價總水平的影響也將遠(yuǎn)遠(yuǎn)不及糧價的上漲。因此，從這一點(diǎn)看，今年的物價上漲水平不應(yīng)高于2004年。
二是從貨幣看，按經(jīng)濟(jì)學(xué)的一般定義；通貨膨脹是指流通中的貨幣量超過實(shí)際需要量所引起的物價上漲現(xiàn)象。物價上漲從本質(zhì)上看是一種貨幣現(xiàn)象，而且貨幣供應(yīng)過多對物價上漲的作用，具有明顯的“時滯性”。通過研究，我們發(fā)現(xiàn)M1對CPI、尤其是CPI中食品價格的上漲具有相當(dāng)高的先導(dǎo)指向性作用。從2004年1月至今的M1與CPI及CPI中食品價格的相關(guān)系數(shù)看，隨著領(lǐng)先月份的增加，呈現(xiàn)先上升后下降的走勢，其中5－6月的相關(guān)系數(shù)最大(表1所示)。M1對于CPI的最大先導(dǎo)指向月份是提前6個月，M1對于CPI中食品價格的最大先導(dǎo)指向月份是提前5個月。
從圖10來看，近期M1同比增速的高點(diǎn)在2007年2月，據(jù)此推算，今年在7－8月出現(xiàn)CPI同比的高點(diǎn)的可能性最大。
第8篇：通貨膨脹定義范文
20世紀(jì)90年代以來，中央銀行把貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策的中介目標(biāo)，由于中央銀行不能很好的控制貨幣供應(yīng)量，貨幣供應(yīng)量具有內(nèi)生性，并不是完全外生的，中央銀行只能控制基礎(chǔ)貨幣，而決定貨幣供應(yīng)量的另外一個因素――貨幣乘數(shù)具有內(nèi)生性，它受公眾持有的現(xiàn)金比率和商業(yè)銀行的超額準(zhǔn)備金率，以及貨幣流通速度的影響。結(jié)果，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)失效，引起了我國物價水平的周期性波動。同時，許多國家的中央銀行或貨幣當(dāng)局卻采用了通貨膨脹定標(biāo)的貨幣政策，從結(jié)果上來看，通貨膨脹目標(biāo)制在實(shí)踐中取得了較大的成功。
從2007年初開始，央行連續(xù)10次提高了法定存款準(zhǔn)備金率，累計提高了5.5個百分點(diǎn)，加上10月23日開始面向各類金融機(jī)構(gòu)推出的特種存款，央行“鎖定”存款類金融機(jī)構(gòu)的資金在2萬億元以上。另外，央行票據(jù)全年凈發(fā)行當(dāng)超過萬億元之上。不僅如此，截至2007年12月中，央行一年內(nèi)連續(xù)6次提高了存貸款利率，使得銀行利率幾乎翻了一番。但是，貨幣政策的效果卻不明顯，2007年CPI全年上漲4.8%，其中12月上漲6.5%，2008年1月至5月CPI平均達(dá)到了8％以上，從以上數(shù)據(jù)不難看出，我國貨幣政策有效性沒有充分發(fā)揮出來。
對此，筆者認(rèn)為我國需要尋求新的貨幣政策框架，使貨幣政策充分發(fā)揮效力。根據(jù)我國具體國情，適合我國的貨幣政策中介目標(biāo)是通貨膨脹率，它直接關(guān)注貨幣政策最終目標(biāo)。通貨膨脹目標(biāo)制是中央銀行制定并公布宣布要達(dá)到的目標(biāo)通貨膨脹率，靈活的運(yùn)用各種政策手段以配合這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。即以確定的通貨膨脹率作為貨幣政策目標(biāo)，如果預(yù)測的通貨膨脹率高于目標(biāo)，則采取緊縮政策，把可能高于目標(biāo)的通貨膨脹降至目標(biāo)區(qū)間內(nèi)；反之，則采取擴(kuò)張政策。據(jù)此，有效的通貨膨脹預(yù)測是實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制必須解決的問題之一，通過對通貨膨脹的預(yù)測值與目標(biāo)值的比較，以此來采取相機(jī)的政策把通貨膨脹穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間。
二、通貨膨脹影響因素的實(shí)證分析
通過對我國近十五年間的CPI指數(shù)變動規(guī)律的觀察,從影響我國通貨膨脹走勢的眾多因素中提?。篏DP居民消費(fèi)水平職工工資原材料燃料及動力購進(jìn)價格指數(shù)固定資產(chǎn)投資工業(yè)品出廠價格指數(shù)M0和外匯儲備增長率八個與CPI變化關(guān)系較為明顯的因素運(yùn)用回歸分析,對我國通貨膨脹的成因進(jìn)行了研究,并對有效預(yù)測通貨膨脹提出了合理化建議。
資料來源：2007年中國統(tǒng)計年鑒
利用eviews對擬采用的8個影響因素針對CPI進(jìn)行多元線性回歸，分別設(shè)為S1-S8，CPI定義為S9。首先，考慮到多元分析的自變量較多，可能會產(chǎn)生多重共線性的情況，對自變量進(jìn)行相關(guān)性分析，得出：S1和S3、S5，S4和S5、S8均有很強(qiáng)的線性相關(guān)性，線性回歸時會出現(xiàn)多重共線性。接著，對所有自變量進(jìn)行回歸分析，雖然解釋度較高（0.9836），F(xiàn)值也非常顯著（相應(yīng)的P=0.000007），但是部分系數(shù)如S2、S5等不夠顯著，D-W=2.6158，正如以上分析，存在嚴(yán)重的多重共線性。最后，我們?nèi)サ粝鄳?yīng)的不顯著變量（可能是一些無關(guān)的因素或者是多重共線的變量），考慮到某些價格數(shù)據(jù)如M0等可能歷史數(shù)據(jù)對本期有影響，還有考慮到CPI本身可能出現(xiàn)的自相關(guān)性，經(jīng)過反復(fù)的試探，得出下面的回歸：
經(jīng)過修正，可以看出，各系數(shù)t值都非常的顯著，對應(yīng)的P值也足夠的小，調(diào)整R平方為0.995145，模型解釋力度較好；AIC和SC的值也大大減少，進(jìn)一步應(yīng)證了回歸效果； D-W=1.9391，基本不存在自相關(guān)。根據(jù)它們之間的相關(guān)系數(shù)表和我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)常識相聯(lián)系，可以知道，居民消費(fèi)水平（S2）和職工工資（S3）上漲一般是發(fā)生在物價上漲之后，當(dāng)期的消費(fèi)水平和工資上漲對CPI不構(gòu)成影響；工業(yè)出廠品價格（S5）和原材料價格的相關(guān)關(guān)系非常密切（0.9645），所以用原材料價格可以代表他們的共同影響；我們目前經(jīng)濟(jì)主要的增長依靠固定資產(chǎn)投資，所以固定資產(chǎn)投資（S8）與GDP的增長率（S1）相關(guān)性較強(qiáng)；S7的系數(shù)不顯著則可能是由于外匯儲備本身就對CPI影響不大。
同時，考慮到是時間序列進(jìn)行回歸分析，我們對殘差進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，結(jié)果如下：
查臨界表可知，1%，5%的臨界值為-3.75和-3.33，此時ADF=-4.3509，小于兩個臨界值，在1%的水平下顯著，殘差序列平穩(wěn)，CPI序列與相關(guān)影響因素是協(xié)整的，此回歸分析是有意義的。所以，回歸的方程如下：
S9=-10.2074+0.8240*S1 - 0.2362*S4 + 0.0628*S6+ 0.15989*S6(-1) + 0.2223*S9(-1)。
三、結(jié)論
通過以上eviews對數(shù)據(jù)的處理和分析,我們可以作出如下解釋: S1是GDP，S6 是M0，都是實(shí)際的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的數(shù)據(jù)，說明經(jīng)濟(jì)繁榮和通貨的流動加大是推動物價上漲的主要動力；S4的系數(shù)是負(fù)的，S4是原材料價格指數(shù)，就是原材料價格的增長速度，而CPI是物價指數(shù)，是一般物價的增長速度，我們可以理解為原材料價格增速變快引起一般物價的增長變慢，就是原材料價格上漲的幅度是大于一般物價上漲的（CPI是個綜合指數(shù)）；至于滯后項，可以解釋為前期因素的滯后影響，是經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的時滯效應(yīng)，即CPI有自身的傳遞作用，本期增速和上期有密切關(guān)系，同時M0的流通也有滯后效應(yīng)；至于截距項，在時間序列數(shù)據(jù)的分析中意義不大，可以忽略。
所以，我國影響通貨膨脹因素主要是：GDPM0和原材料價格指數(shù)。要建立有效的模型預(yù)測我國通貨膨脹率，就必須對GDP、M0和原材料價格指數(shù)增長變化進(jìn)行動態(tài)跟蹤，而且，我國通貨膨脹具有一定程度的周期性，在構(gòu)建通貨膨脹的預(yù)測框架時，須納入周期性因素。總之，通過建立通貨膨脹預(yù)測機(jī)制，跟蹤通貨膨脹各主要影響因素，事前對通貨膨脹進(jìn)行預(yù)測，當(dāng)通貨膨脹預(yù)測值超過通貨膨脹目標(biāo)值時，采取緊縮性政策，使之回歸通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，以此穩(wěn)定我國物價水平，防止通貨膨脹的頻繁波動擾亂正常的市場經(jīng)濟(jì)秩序。
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第9篇：通貨膨脹定義范文
關(guān)鍵詞： 核心通貨膨脹； SVAR模型；核心CPI
中圖分類號： F812. 2 文獻(xiàn)標(biāo)識碼： A
文章編號： 1000176X（2014）03005705
一、引 言
隨著經(jīng)濟(jì)全球化進(jìn)程的加快和我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，各種矛盾及不確定性因素對我國經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的影響愈顯突出。如何在錯綜復(fù)雜的環(huán)境中準(zhǔn)確研判通貨膨脹走勢，為制定貨幣政策提供參考依據(jù)，就成為一大議題。理論上，貨幣政策目標(biāo)應(yīng)設(shè)定為常用于衡量通貨膨脹的居民消費(fèi)價格指數(shù)（CPI），但CPI中作為綜合指數(shù)，不可避免地包含個別商品的短期供給沖擊。如果不能將這部分暫時波動識別出來，貨幣政策對總體CPI的暫時波動做出反應(yīng)，很可能加劇產(chǎn)出的波動。鑒于CPI中食品和能源價格受到供給端的臨時性沖擊比一般商品波動較大，各國央行實(shí)踐中的常見做法是剔除食品與能源，然后對余下的消費(fèi)類品種進(jìn)行重新加權(quán)，得到核心CPI。
雖然剔除法核心CPI在各國的貨幣政策實(shí)踐中得到廣泛應(yīng)用，但學(xué)術(shù)界對于核心通貨膨脹至今沒有統(tǒng)一的定義。沿著核心CPI的不同定義，分為兩種測算思路：（1）核心通貨膨脹應(yīng)衡量的是通貨膨脹的普遍性成分，這類測算方法有最早的剔除法、Bryan和Cecchetti[2]提出的加權(quán)中位數(shù)法和修剪均值法與Dow[3]的波動性加權(quán)法等。（2）核心通貨膨脹應(yīng)捕捉通貨膨脹的長期趨勢，相應(yīng)方法有Cogley[4]的指數(shù)移動平均法、Culter[5]的持久性加權(quán)法、Quah和Vahey[1]的SVAR方法、Bagliano和Morana[6]的共同趨勢法、Bryan和Cecchetti[7]的動態(tài)因子模型等。也有的研究將剔除法、加權(quán)中位數(shù)法、修剪均值法、波動性或持久性加權(quán)法和移動平均法等統(tǒng)稱為統(tǒng)計方法，而將SVAR方法和動態(tài)因子模型等統(tǒng)稱為基于模型的方法。統(tǒng)計方法易于操作，且容易被公眾理解，但存在缺乏經(jīng)濟(jì)理論支持、方法選擇主觀性強(qiáng)及前瞻性弱等缺點(diǎn)。而SVAR方法具有良好的經(jīng)濟(jì)理論基礎(chǔ)且預(yù)測能力較強(qiáng)。
我國不少學(xué)者借鑒上述測算方法對核心通貨膨脹進(jìn)行實(shí)證測算及相應(yīng)的效果評價。范躍進(jìn)和馮維江[8]用剔除法、截尾均值法和加權(quán)中位數(shù)法測算了我國1995―2004年核心CPI的年度和月度數(shù)值，發(fā)現(xiàn)加權(quán)中位數(shù)法和20%截尾均值法較好地擬合了我國通貨膨脹的區(qū)間內(nèi)實(shí)際運(yùn)行情況。龍革生等[9]比較了我國核心CPI的五種方法測算結(jié)果，認(rèn)為受到食品權(quán)重過大的影響，不對稱修剪法和加權(quán)中位數(shù)法的效果較差。張延群[10]基于實(shí)際總產(chǎn)出、M2和CPI建立VAR模型，測算了1994―2009年我國季度核心CPI數(shù)據(jù)。趙昕東和湯丹[11]基于CPI類數(shù)據(jù)構(gòu)建動態(tài)因子模型，提取其中的不能直接觀測因子作為我國核心通貨膨脹的估計結(jié)果。蘇芳等[12]利用持久性和支出比重雙加權(quán)法測算了我國的核心CPI，發(fā)現(xiàn)持久性加權(quán)法CPI波動性與CPI相差無幾，而雙重加權(quán)法核心CPI波動性甚至大于CPI。
Quah和Vahey的SVAR方法以貨幣的長期中性作為基礎(chǔ)，賦予沖擊以明確的經(jīng)濟(jì)意義，受到國內(nèi)研究者的重視。趙昕東[13]利用SVAR模型估計了我國1986―2007年的年度核心CPI，發(fā)現(xiàn)該方法估計的核心CPI具有良好的趨勢追蹤能力。簡澤[14]建立實(shí)際GDP增長率和通貨膨脹的二元SVAR模型，測算了1954―2002年的年度核心通貨膨脹序列，并指出有必要在模型中引入新的變量，以便細(xì)化沖擊影響，得到更具體豐富的結(jié)果。因此，本文擬通過細(xì)化沖擊改進(jìn)Quah和Vahey方法，構(gòu)建包括產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)量、CPI與食品CPI的四元SVAR模型，實(shí)證測算我國1998年1月至2013年9月的核心CPI，并進(jìn)行相應(yīng)的效果評價。
二、改進(jìn)的SVAR模型設(shè)計
VAR模型由于具有較好的預(yù)測效果而廣泛運(yùn)用于多變量時間序列分析中，但它的新息之間存在較強(qiáng)的相關(guān)性，不能區(qū)分開來對應(yīng)實(shí)際的經(jīng)濟(jì)含義。Blanchard和Quah[15]提出對n元VAR模型施加n（n-1）/2個長期約束以識別結(jié)構(gòu)沖擊，得到SVAR模型。Quah和Vahey建立產(chǎn)出和CPI的SVAR模型，施加需求沖擊長期產(chǎn)出效應(yīng)為零的約束，識別出SVAR模型的結(jié)構(gòu)化供給沖擊和需求沖擊，將CPI受到供給沖擊的部分視為核心CPI。
測算我國核心通貨膨脹需要考慮的因素錯綜復(fù)雜，但也不乏其鮮明的特征。首先，食品在我國CPI權(quán)重較大，食品CPI對CPI走勢的直接影響較大。但目前食品在我國城鄉(xiāng)居民各項支出中占比也較大，如果直接剔除食品CPI測算核心CPI很可能導(dǎo)致信息缺失。因此，有必要在模型中加入食品價格因素單獨(dú)衡量其影響。其次，我國的通貨膨脹比較符合貨幣數(shù)量論的觀點(diǎn)，很大程度上是一種貨幣現(xiàn)象，需求增長過快的原因是短期內(nèi)貨幣供應(yīng)量的顯著增長。因此，本文在Quah和Vahey的SVAR模型基礎(chǔ)上，將總需求沖擊細(xì)分為（實(shí)際）需求沖擊和貨幣沖擊，并引入食品價格沖擊因素，建立模型如下：
假設(shè)我國經(jīng)濟(jì)中存在如下四種結(jié)構(gòu)化沖擊：實(shí)際需求沖擊
三、核心CPI估計
1. 變量的選取和處理
本文選用GDP、貨幣供應(yīng)量、CPI和食品CPI四個變量的月度數(shù)據(jù)構(gòu)建SVAR模型。其中，由于GDP沒有月度數(shù)據(jù)，所以產(chǎn)出選擇工業(yè)增加值變量，同時為消除季節(jié)因素影響，產(chǎn)出采用工業(yè)增加值的同比增長率數(shù)據(jù)；貨幣供應(yīng)量用M2同比增長率衡量；相應(yīng)地，消費(fèi)者價格指數(shù)和食品價格指數(shù)也選用同比數(shù)據(jù)。本文設(shè)定的樣本區(qū)間為1998年1月至2013年9月。經(jīng)濟(jì)意義上的長期一般為15年或更長，數(shù)據(jù)序列長度符合建模要求。
2. 平穩(wěn)性檢驗(yàn)
一般地，如果變量不平穩(wěn)且存在協(xié)整關(guān)系，那么VAR模型將不平穩(wěn)，其脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解結(jié)果的準(zhǔn)確性大為降低。因此有必要進(jìn)行單位根檢驗(yàn)和協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，結(jié)果如表1和表2所示。
式（7）計算出來的結(jié)果只是差分形式，核心通貨膨脹的水平值還需要設(shè)定一個適宜的初始值。由于在長期內(nèi)通貨膨脹和核心通貨膨脹的均值應(yīng)該相同，這里將初始值設(shè)為通貨膨脹的平均值101. 9300，然后逐項累加得到核心通貨膨脹序列。從圖1可以看出，核心CPI序列與CPI序列在整個時段內(nèi)具有相同的波峰、波谷和波動頻率。
圖1 兩種方法估計的我國核心通貨膨脹結(jié)果
四、效果評價
為進(jìn)行測算效果的評價比較，這里選用剔除法測算的核心CPI作為對照基準(zhǔn)?？紤]到居民消費(fèi)價格類在2000年及以前不含服務(wù)項目，2000年及以前服務(wù)項目為單列大類，且煙酒及用品類居民消費(fèi)價格指數(shù)從2001年開始有數(shù)據(jù)，之前為雜項商品與服務(wù)，因此，剔除法測算的核心CPI從2001年1月開始。具體測算過程是：（1）按照何新華[16]的方法估計了2000―2011年居民細(xì)分現(xiàn)金消費(fèi)支出權(quán)重，將上一年的數(shù)據(jù)作為下一年的CPI計算權(quán)重。（2）剔除食品和交通與通訊兩項，將剩余的六大類按照權(quán)重重新加權(quán)得到2001年1月至2013年9月的剔除法核心CPI數(shù)據(jù)（如圖1所示）。剔除法和SVAR方法的核心CPI測算效果可以從如下三個方面評價：
1. 波動性
核心CPI的測算過程中要盡量剔除CPI中的短期沖擊，因此，核心通貨膨脹應(yīng)具有一定的削減波動性能力。從圖1中不難看出，剔除法核心CPI起到了較好的“削峰平谷”作用，而SVAR方法核心CPI的消減波動性能力較差。進(jìn)一步計算發(fā)現(xiàn)，CPI的標(biāo)準(zhǔn)差為2. 3700，SVAR方法核心CPI標(biāo)準(zhǔn)差稍小些，為2. 1700，而剔除法核心CPI標(biāo)準(zhǔn)差僅為1. 2600。
2. 趨勢追蹤能力
SVAR方法核心CPI與CPI的相關(guān)系數(shù)達(dá)到0. 9400，而剔除法核心CPI與CPI的相關(guān)系數(shù)為0. 7600，說明SVAR方法測算結(jié)果與原序列的相關(guān)性明顯強(qiáng)于剔除法。
理論上來講，核心CPI應(yīng)該和CPI序列一樣，同為I（1）序列，且存在長期均衡的協(xié)整關(guān)系。這里首先采用ADF檢驗(yàn)對兩種核心CPI的平穩(wěn)性進(jìn)行檢驗(yàn)，由表1可知，兩種核心CPI均為I（1）序列。然后用E-G兩步法進(jìn)一步作協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，從表4中ADF檢驗(yàn)結(jié)果可知，SVAR方法核心CPI、剔除法核心CPI與CPI之間均存在協(xié)整關(guān)系，但SVAR方法核心CPI統(tǒng)計量明顯小于剔除法核心CPI。進(jìn)一步做Johansen協(xié)整關(guān)系檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)SVAR方法核心CPI與總體CPI存在協(xié)整關(guān)系，而剔除法核心CPI與總體CPI不存在協(xié)整關(guān)系。所以，綜合兩種方法來看，我們認(rèn)為SVAR方法的趨勢追蹤能力勝于剔除法。
五、結(jié) 論
本文改進(jìn)Quah和Vahey方法，構(gòu)建包含產(chǎn)出、貨幣供應(yīng)量、CPI與食品CPI的四元SVAR模型，通過施加長期約束測算了我國1998―2013年的月度核心通貨膨脹，并與剔除法核心通貨膨脹進(jìn)行波動性、趨勢追蹤能力和預(yù)測能力方面的效果比較。結(jié)果表明，在消減波動性能力方面，SVAR方法核心CPI的效果稍遜于剔除法核心CPI；但在追蹤C(jī)PI趨勢和預(yù)測能力方面，SVAR方法核心CPI的效果要勝于剔除法核心CPI。因此，SVAR方法是一種可應(yīng)用于測算我國核心通貨膨脹的優(yōu)良方法。
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