對當(dāng)前資本市場的看法精選(九篇)

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第1篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

如何評價(jià)貨幣政策傳導(dǎo)中存在的阻滯

信用途徑是我國目前貨幣政策傳導(dǎo)的主要渠道。1998年，為適應(yīng)市場化進(jìn)程的變化，我國取消貸款規(guī)模管理，轉(zhuǎn)而通過調(diào)控基礎(chǔ)貨幣從而調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量；在實(shí)行穩(wěn)健貨幣政策的過程中，對調(diào)控手段進(jìn)行改革，調(diào)控方式從行政計(jì)劃控制逐漸轉(zhuǎn)向市場間接調(diào)節(jié)，目前公開市場操作已成為調(diào)控貨幣供應(yīng)量的主要手段；推進(jìn)利率市場化，加大運(yùn)用利率手段的力度等。應(yīng)當(dāng)說，近幾年貨幣政策的改革是成功的，貨幣政策實(shí)施也是成功的。但在實(shí)踐中，貨幣政策的傳導(dǎo)不暢，存在阻滯，特別是對中小企業(yè)貸款難的問題。

貨幣政策傳導(dǎo)阻礙的根源主要來自于實(shí)質(zhì)經(jīng)濟(jì)。因?yàn)槠髽I(yè)微觀經(jīng)營機(jī)制發(fā)生了變化，企業(yè)對于市場風(fēng)險(xiǎn)大、收益難以確定的項(xiàng)目不再盲目投資，也就不愿再像以前那樣盲目貸款；銀行機(jī)制也逐漸轉(zhuǎn)變，風(fēng)險(xiǎn)意識增強(qiáng)，也不像以前那樣重放貸輕收貸。因此，在目前生產(chǎn)能力過剩，需求不足的情況下，企業(yè)慎借、銀行惜貸的情況較為普遍。

對于微觀經(jīng)濟(jì)主體行為的變化，應(yīng)該從負(fù)面評價(jià)多一點(diǎn)，還是從正面的評價(jià)多一點(diǎn)，這是目前貨幣政策傳導(dǎo)爭論的實(shí)質(zhì)。

當(dāng)前的貨幣政策調(diào)控的數(shù)量指標(biāo)是否應(yīng)重新確定

從1998年中國人民銀行執(zhí)行穩(wěn)健的貨幣政策以來，我國國內(nèi)生產(chǎn)總值在1998年～2001年期間年均增長7.5％，保持了相對較高的增長。貨幣供應(yīng)量M2增長基本在14％以上，遠(yuǎn)高于經(jīng)濟(jì)增長與物價(jià)變動之和。"高增長、低通脹、適度貨幣供應(yīng)"構(gòu)成了我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)增長的基本特征。

但也存在一些不同的看法，主要是針對當(dāng)前物價(jià)下降，貸款增長相對過去的高速增長時(shí)期的回落，認(rèn)為貨幣政策實(shí)施不成功，提出當(dāng)前應(yīng)放棄穩(wěn)健的貨幣政策，實(shí)行積極的貨幣政策。目前這些人之所以持有以上看法，主要是以過去的經(jīng)驗(yàn)為參照衡量的結(jié)果。在昔日的短缺經(jīng)濟(jì)時(shí)代，要求經(jīng)濟(jì)快速增長，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)內(nèi)部也存在擴(kuò)張機(jī)制，因此，宏觀經(jīng)濟(jì)"一管就死，一放就亂"。那些年貨幣供給大起大落，出現(xiàn)過幾次高的通貨膨脹，總體看，貨幣供給和物價(jià)增長水平都很高，物價(jià)平均增長超過0％，有些年份貨幣供應(yīng)量增長在30％以上。當(dāng)時(shí)一般認(rèn)為物價(jià)波動的合理區(qū)間為3％～5％，貨幣供應(yīng)量波動的合理區(qū)間在23％～25％。。

我國處于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整階段，經(jīng)濟(jì)年均增長7％～8％，比前些年降下一個(gè)階段，這是由當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)狀況決定的。而對于物價(jià)變動，根據(jù)人民銀行統(tǒng)計(jì)司的實(shí)證分析，物價(jià)平穩(wěn)波動區(qū)間為－1.4％～4％，其中0％～4％為物價(jià)波動的最優(yōu)區(qū)間。目前消費(fèi)物價(jià)增長在－1％～1％之間波動，這種物價(jià)低增長狀態(tài)基本上是合理的。與之相適應(yīng)，貨幣供應(yīng)量的增幅也應(yīng)是平穩(wěn)的，目前的年均增長13％～15％的調(diào)控目標(biāo)，從實(shí)踐看，處于既保證了經(jīng)濟(jì)增長的需要，也促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的合理區(qū)間，貨幣政策的調(diào)控力度是充分考慮了當(dāng)前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整的現(xiàn)狀的。

在物價(jià)低位平穩(wěn)的情況下，是否應(yīng)調(diào)整貨幣政策的最終目標(biāo)

過去的幾年中，我國的物價(jià)基本上是圍繞零增長上下波動。因此，貨幣政策制定要考慮為經(jīng)濟(jì)體制和經(jīng)濟(jì)增長方式雙轉(zhuǎn)變創(chuàng)造條件。

在這種指導(dǎo)思想下，貨幣政策不能太松，也不能太緊。過于寬松的貨幣政策將使虧損企業(yè)繼續(xù)得以喘息，不利于企業(yè)的優(yōu)勝劣汰，會使經(jīng)濟(jì)體制改革和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整失去壓力；過于緊縮的貨幣政策不能滿足經(jīng)濟(jì)增長需要，會對就業(yè)產(chǎn)生更大的壓力，不利于人民生活水平的提高，影響社會安定，最終影響我國戰(zhàn)略任務(wù)完成，也是行不通的。

取消中介目標(biāo)時(shí)機(jī)與條件是否成熟

貨幣政策中介目標(biāo)的選擇實(shí)際上是整個(gè)貨幣政策框架的選擇。當(dāng)前，貨幣供應(yīng)量仍然是我國貨幣政策中介目標(biāo)的最佳選擇。主要是因?yàn)椋?/p>

首先，西方國家放棄貨幣供應(yīng)量，轉(zhuǎn)而采用利率，甚至直接盯住"通貨膨脹率"，主要是上個(gè)世紀(jì)80年代以后，金融創(chuàng)新層出不窮，使貨幣與貨幣替代品之間的轉(zhuǎn)換十分便利，貨幣供應(yīng)量層次的界限變得模糊不清，中央銀行已經(jīng)難以通過控制貨幣供應(yīng)量達(dá)到調(diào)控宏觀經(jīng)濟(jì)的目的。而目前在我國，貨幣供應(yīng)量的變動與經(jīng)濟(jì)增長速度和物價(jià)水平變動的關(guān)系密切，中央銀行具備對貨幣供應(yīng)量的控制能力，貨幣供應(yīng)量是可控、可測的。

其次，從我國現(xiàn)實(shí)來看，貨幣市場和資本市場處于發(fā)展階段，尚沒有形成一個(gè)有企業(yè)和社會公眾參與的真正的債券市場，利率沒有市場化，匯率也是"有管理"的，長期執(zhí)行穩(wěn)定匯率政策，使匯率變動的彈性很小。而采用利率目標(biāo)和通貨膨脹目標(biāo)，要有一個(gè)發(fā)達(dá)的金融市場體系和穩(wěn)定的銀行體系；要求一國的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)基本穩(wěn)定，中央銀行能夠?qū)ω泿耪咧贫ê皖A(yù)期目標(biāo)有一個(gè)前瞻性的預(yù)測分析框架；也要求中央銀行具有很高的獨(dú)立性。這些條件在中國目前尚不具備。

另外，從貨幣政策中介目標(biāo)的選擇依據(jù)分析，如果放棄貨幣供應(yīng)量，目前我國也沒有其他可以替代的金融工具作為貨幣政策操作的中介目標(biāo)。

資本市場的發(fā)展對貨幣政策的沖擊有多大

目前，中國資本市場已有較大發(fā)展，但其對消費(fèi)、投資、經(jīng)濟(jì)增長從而對貨幣政策影響多大，需要研究。

一是，資本市場的財(cái)富效應(yīng)對我國居民需求的影響有限。股票價(jià)格的變動對消費(fèi)的影響在美國表現(xiàn)得尤為突出，但有學(xué)者實(shí)證分析認(rèn)為，在90年代后期，消費(fèi)支出對股票凈市值的彈性在0.03～0.07之間，且這一效應(yīng)要在1年～3年的時(shí)間實(shí)現(xiàn)。在中國，資本市場的規(guī)模相對較小，占家庭資產(chǎn)的比重也遠(yuǎn)低于市場發(fā)達(dá)的美國，股價(jià)波動的財(cái)富效應(yīng)對我國消費(fèi)的影響要小得多。

二是，資本市場的投資效應(yīng)對企業(yè)的影響有限。首先，我國股票籌資與貸款增加額的比重不到10％，數(shù)量不大。其次，企業(yè)發(fā)行股票籌集的資金真正用于實(shí)物投資的數(shù)量也很低。2002年前7個(gè)月企業(yè)發(fā)行股票籌資用于企業(yè)實(shí)物投資的比例為13.1％，從1996年～2001年間這一比例基本上在10％左右波動，最高的1998年為14.1％，最低的2000年為5.9％。企業(yè)從資本市場中籌集了大量的資金，卻沒有真正用于實(shí)物投資，上市企業(yè)的機(jī)制仍然存在問題。

另外，資本市場的發(fā)展產(chǎn)生的一塊用于證券交易的貨幣需求，這部分貨幣與用于實(shí)物交易的貨幣的波動規(guī)律不一樣，因此要研究它的數(shù)量、變化規(guī)律，這是貨幣政策研究所不能忽視的。目前看，其數(shù)量不足貨幣供應(yīng)量的10％。如何處理增加貸款與防范金融風(fēng)險(xiǎn)關(guān)系

今年以來，由于經(jīng)濟(jì)增長勢頭較好，在蘇南、浙江等一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展比較快的地區(qū)，由于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整比較到位，社會信用環(huán)境較好，企業(yè)運(yùn)行機(jī)制比較完善，中小企業(yè)貸款難的矛盾大大緩解。但在一些經(jīng)濟(jì)欠發(fā)達(dá)地區(qū)，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整緩慢、企業(yè)效益差，商業(yè)銀行不良貸款比率高，對貸款項(xiàng)目的審查比較謹(jǐn)慎，貸款增長相對比較緩慢，企業(yè)喊"貸款難"的聲音也相對大一些。

要解決貸款投放中的這種"結(jié)構(gòu)性"的矛盾，應(yīng)該正確處理好商業(yè)銀行貸款增加與金融風(fēng)險(xiǎn)防范的關(guān)系，應(yīng)該認(rèn)識到經(jīng)濟(jì)不發(fā)展，貸款的風(fēng)險(xiǎn)更大。特別是在一些落后地區(qū)，不應(yīng)片面強(qiáng)調(diào)商業(yè)銀行的不良貸款降低比率。目前應(yīng)引導(dǎo)商業(yè)銀行將經(jīng)營目標(biāo)轉(zhuǎn)向利潤最大化，在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中消化不良貸款，防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

一旦財(cái)政政策淡出貨幣政策如何應(yīng)對

財(cái)政政策的取向直接關(guān)系到貨幣政策的選擇。從1998年實(shí)施積極的財(cái)政政策以來，彌補(bǔ)了民間投資不足，在一定程度上改善了人們的預(yù)期，對保證經(jīng)濟(jì)快速增長起到了重要作用。同時(shí)，銀行配合這一政策購買了大量國債，增加貨幣供應(yīng)量。一是銀行持有國債而創(chuàng)造的貨幣，這一部分大約占貨幣供應(yīng)量的10％左右；二是銀行部門為國債投資項(xiàng)目發(fā)放的配套貸款，帶動貨幣供應(yīng)增加。另外一塊是由于國債資金的使用，使企業(yè)資本金增加，以及財(cái)政貼息而帶動的銀行貸款。這三部分加在一起，不低于近幾年貨幣供應(yīng)量的20％。

有專家提出，目前經(jīng)濟(jì)增長對投資的依賴還很大，民間融資仍處于收縮狀態(tài)，投資主要還是依靠政府投資拉動，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性問題仍然比較突出，這些問題的解決主要靠財(cái)政政策，因此應(yīng)慎重考慮積極的財(cái)政政策淡出問題。但從促進(jìn)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長的需要出發(fā)，貨幣政策應(yīng)有應(yīng)對預(yù)案。

如何應(yīng)對世界經(jīng)濟(jì)的沖擊

經(jīng)過20多年的改革開放，中國經(jīng)濟(jì)已經(jīng)成為世界經(jīng)濟(jì)不可分割的一部分，用對外貿(mào)易占GDP的比重來衡量，中國的國際化進(jìn)程已經(jīng)不低。在加入世界貿(mào)易組織之后，中國的開放度進(jìn)一步提高，國際經(jīng)濟(jì)的風(fēng)吹草動都勢必會在中國有所反映。外部的不確定性加大，在制定貨幣政策時(shí)，不僅要考慮國內(nèi)的情況，還要考慮到國際經(jīng)濟(jì)波動的影響。

第2篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

       專論

        (3)完善社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制要重視自主知識產(chǎn)權(quán)研究 周肇光

        貨幣政策研究

        (7)我國貨幣政策的資本市場傳導(dǎo)方式分析與政策建議 楊小蠻 張松

        焦點(diǎn)透視

        (11)發(fā)展中國家的美元化問題及其前景 熊劼 黃少炳

        (14)如何看待當(dāng)前投資與消費(fèi)之間出現(xiàn)的相背離現(xiàn)象 吳琳琳

        城鄉(xiāng)結(jié)合

        (17)試論省級人民政府強(qiáng)化農(nóng)村信用社管理實(shí)效的路徑 鄒慶

        外匯管理

        (20)淺析我國人民幣匯率：“被動升值”還是“主動升值” 樊士德

        (23)對中國外匯儲備的適度性探討 包以文

        法制園地

        (25)建立和完善我國金融信用法律制度的思考 錢芳

        資料

        (27)近20年人民幣兌美元匯率走勢回顧 無

        儲蓄探討

        (28)居民儲蓄高增長的原因探析 劉蕓 張緒騰

        商業(yè)銀行經(jīng)營管理

        (30)商業(yè)銀行零售業(yè)務(wù)發(fā)展的趨勢及競爭策略 李衛(wèi)卿 葉晴 李慧霞

        (32)加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)管理十策 王秀卿

        工作研究

        (34)對堅(jiān)持與時(shí)俱進(jìn)與管理創(chuàng)新的幾點(diǎn)思考 楊光鈺

        (36)對加強(qiáng)金融統(tǒng)計(jì)監(jiān)測工作的幾點(diǎn)淺見 唐彬

        編輯走筆

        (37)“圈地運(yùn)動”一詞的使用不宜泛化——兼析“圈地”與“圈地運(yùn)動”的不可互見性 肖傳鈞

        工作研究

        (38)深度參與糧改 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范——對農(nóng)發(fā)行余慶支行糧改工作的情況反映 鄧勇

        國庫工作

        (40)提高人員素質(zhì) 重視機(jī)構(gòu)建設(shè) 促進(jìn)基層國庫工作的發(fā)展——對畢節(jié)地區(qū)基層國庫建設(shè)的思考 吳維旭 劉勇

        (42)對當(dāng)前縣（市）支庫崗位設(shè)置的幾點(diǎn)看法 雷炳勻

        區(qū)域經(jīng)濟(jì)

        (43)縣域經(jīng)濟(jì)發(fā)展與農(nóng)業(yè)銀行的資源整合 王瑞華

        郵政儲蓄

        (46)我國郵政銀行體制及其監(jiān)管研究 林毅 陳卓 戴海淇 王軍

        工作研究

        (49)管好用好支農(nóng)再貸款 保進(jìn)“三農(nóng)”經(jīng)濟(jì)發(fā)展——人行貴陽中支開展有關(guān)工作的情況及建議 段瓊

        讀書園地

        (50)古人讀書佳話 無

        基層來稿

        (51)政府在市場經(jīng)濟(jì)體制中應(yīng)履行的職責(zé) 李昌吉

        (53)對農(nóng)村信用社發(fā)揮服務(wù)“三農(nóng)”作用及有關(guān)問題的思考 曾瑾

        文明監(jiān)督崗

   &nbs

p;    (54)移花“截”木非小事 肖傳鈞

        華夏流觀

第3篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

據(jù)國務(wù)院2011年12月31日的“工業(yè)轉(zhuǎn)型升級規(guī)劃中”的最近報(bào)道，“全國各類中小企業(yè)達(dá)4400萬戶（含個(gè)體工商戶），完成全國50%的稅收，創(chuàng)造了60%的國內(nèi)生產(chǎn)總值，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位”，又根據(jù)工信部2010年測算表明，“中小企業(yè)提供了全國約65%的發(fā)明專利、75%以上的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新和80%以上的新產(chǎn)品看法”?？梢?，中小微企業(yè)已成為我國推動經(jīng)濟(jì)增長的重要力量，尤其在當(dāng)前形勢下，支持促進(jìn)中小企業(yè)尤其是小微企業(yè)的健康發(fā)展對我國保持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)較快發(fā)展和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變具有十分重要的戰(zhàn)略意義。

二、中小微企業(yè)融資現(xiàn)狀

（一）中小微企業(yè)發(fā)展指數(shù)持續(xù)走低 據(jù)銀監(jiān)會統(tǒng)計(jì)，截至2012年5月末，全國用于中小微企業(yè)的貸款余額28萬億元，占全部貸款的44.9%，其中用于小微企業(yè)的貸款余額13.19萬億元（含小微企業(yè)貸款、小微企業(yè)主貸款、個(gè)體工商戶貸款）。另外，中央財(cái)政近6年累計(jì)安排擔(dān)保專項(xiàng)資金45.38億元，已累計(jì)為28.7萬戶/次中小企業(yè)提供1.24萬億貸款擔(dān)保服務(wù)。14個(gè)省建立了省級中小企業(yè)信用再擔(dān)保機(jī)構(gòu)。中小微企業(yè)的整個(gè)融資環(huán)境已經(jīng)有所改善。但是2011年中小微企業(yè)發(fā)展指數(shù)總體走低，呈現(xiàn)下行曲線走勢，高點(diǎn)出現(xiàn)在一季度。持續(xù)走低的指數(shù)說明2011年我國中小微企業(yè)面臨嚴(yán)峻的發(fā)展形勢，國內(nèi)外環(huán)境復(fù)雜。我國中小微企業(yè)發(fā)展指數(shù)持續(xù)走低，除一、二季度指數(shù)分別達(dá)104.1和100.2外，三四季度的指數(shù)均未破百，說明我國中小微企業(yè)面臨嚴(yán)峻的發(fā)展形勢。

（二）中小微企業(yè)融資較難 由于中小微企業(yè)數(shù)量大、覆蓋面廣、情況又復(fù)雜，再加上我國市場化的金融體系不健全等多方面因素導(dǎo)致了我國中小微企業(yè)融資長期困難，具體成因分析如下：一是信貸融資方式不健全。為了防范金融危機(jī)，國有商業(yè)銀行強(qiáng)化內(nèi)控機(jī)制，采取以抵押為主的信貸策略以保證穩(wěn)健經(jīng)營，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下支持中小微企業(yè)發(fā)展，產(chǎn)生的結(jié)果是中小微企業(yè)往往達(dá)不到銀行的授信準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，不符合銀行的貸款條件。與此同時(shí)，貸款擔(dān)保體系也限制了銀行對中小微企業(yè)的貸款投放。另外，中小微企業(yè)的授信業(yè)務(wù)多體現(xiàn)為單戶貸款金額小、頻率高，期限短，單戶貸款收益低，業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，故銀行更愿意貸款給大客戶，造成銀行對中小微企業(yè)的“慎貸”。二是我國缺乏多層次的資本市場。我國資本市場的發(fā)展還處于起步階段，與我國經(jīng)濟(jì)建設(shè)和發(fā)展階段相差甚遠(yuǎn)，融資難問題解決更是難以離開資本市場的發(fā)展。三是金融監(jiān)管不到位。2011年以來，由于實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，中小微企業(yè)借貸渠道減少，高利貸成為救命稻草，加之地方政府不能很好地的監(jiān)督民間借貸，高利貸泛濫，企業(yè)資金鏈斷裂，溫州等地的民營企業(yè)“跑路”、跳樓狀況頻繁見諸報(bào)端。這些“溫州現(xiàn)象”折射出中國金融改革不到位，錢進(jìn)入實(shí)體企業(yè)的力度還不夠。四是信用體系不健全。銀企雙方信息不對稱。中小微企業(yè)自身財(cái)務(wù)不規(guī)范，信用記錄缺失，銀行通過第三方獲得中小微企業(yè)的信用數(shù)據(jù)周期長且成本高。

三、中小微企業(yè)融資創(chuàng)新模式

目前解決中小微企業(yè)融資難問題的關(guān)鍵在于創(chuàng)新，針對當(dāng)前融資模式的新問題提出新的解決路徑。對于專精特新、成長型、高成長型的中小企業(yè)直接融資模式是解決資金缺乏的重要渠道；而對于發(fā)展平穩(wěn)、承擔(dān)眾多就業(yè)崗位的制造型中小企業(yè)仍以間接融資為主，應(yīng)重在提高其貸款覆蓋率和滿足率，通過培養(yǎng)相應(yīng)的區(qū)域中小金融機(jī)構(gòu)和創(chuàng)新金融產(chǎn)品，改善他們的融資環(huán)境；對于大量個(gè)體小微企業(yè)，重在發(fā)揮小額貸款公司信托典當(dāng)?shù)雀黝悪C(jī)構(gòu)的作用，探索擔(dān)保等增信方式，拓寬質(zhì)押范圍，創(chuàng)新信用貸款手段。

（一）完善“新三板”市場發(fā)展機(jī)制 加快發(fā)展高新技術(shù)企業(yè)是提升國家競爭力、推動我國經(jīng)濟(jì)社會持續(xù)健康發(fā)展的重要國家戰(zhàn)略。我國大多數(shù)高新技術(shù)企業(yè)都為中小型企業(yè)，由于自身規(guī)模小、項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)高等因素，融資難仍然是制約我國高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸問題?，F(xiàn)有的中小板、創(chuàng)業(yè)板和集合債等融資方式由于門檻高、覆蓋面小等因素，難以滿足數(shù)百萬高新技術(shù)企業(yè)的融資需求?！靶氯濉笔袌鍪侵府a(chǎn)業(yè)園區(qū)類非上市企業(yè)的融資市場，服務(wù)于國家級高新技術(shù)園區(qū)企業(yè)，定位于“高科技”、“創(chuàng)新型”企業(yè)。2006年1月，我國首先在北京中關(guān)村科技園區(qū)試點(diǎn)“新三板”市場?！靶氯濉弊鳛槿谫Y創(chuàng)新模式，寬松的市場條件、掛牌時(shí)間段、融資效率高，這與創(chuàng)業(yè)板差別顯著，詳見表1。

北京中關(guān)村科技園區(qū)“新三板”市場經(jīng)過六年的發(fā)展，目前擁有八十多家掛牌公司，總股本約30億股，融資規(guī)模達(dá)11億元。調(diào)查顯示，“新三板”市場試點(diǎn)中存在的問題主要有：一是如何擴(kuò)大覆蓋范圍。目前國家級高新區(qū)正在向著100家發(fā)展，再加上幾百家的省級高新區(qū)，“新三板”的擴(kuò)容名額還遠(yuǎn)遠(yuǎn)滿足不了高新技術(shù)企業(yè)數(shù)量巨大的資金需求，發(fā)展相對較慢。二是如何促進(jìn)“新三板”市場企業(yè)轉(zhuǎn)板。要維持“新三板”的持續(xù)健康發(fā)展，在目前階段建立“新三板”與創(chuàng)業(yè)板、中小板和主板之間的轉(zhuǎn)板機(jī)制非常必要，這樣既增加了A股市場的新鮮血液供給，也加強(qiáng)了我國多層次資本市場間的聯(lián)系；三是如何完善管理體系。現(xiàn)有“新三板”市場的進(jìn)入、管理和退出機(jī)制還不健全，隨著“新三板”市場在國內(nèi)各高新開發(fā)區(qū)的推廣應(yīng)用，在監(jiān)管手段、運(yùn)營效率等方面將面臨新挑戰(zhàn)。

為了在全國各地的國家級和省級高新技術(shù)園區(qū)內(nèi)推廣與發(fā)展“新三板”市場，提出如下對策建議：（1）定位明確，突出優(yōu)勢。首先應(yīng)明確“新三板”市場的定位――廣大高新技術(shù)型中小企業(yè)的全國性的場外交易市場。扎實(shí)推進(jìn)注冊制、發(fā)揮掛牌程序簡潔和掛牌時(shí)間段的優(yōu)勢，突出融資功能強(qiáng)的特點(diǎn)，促進(jìn)其迅速發(fā)展，形成與中小板、創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)集合債相互補(bǔ)充的融資體系。（2）推行做市商制度，活躍市場。我國可以借鑒NASDQ市場的交易機(jī)制做市商制度，利用該制度的核心功能――估值，通過對“新三板”市場企業(yè)的價(jià)值和股票價(jià)格進(jìn)行專業(yè)評估和報(bào)價(jià)，既能避免股價(jià)的非理性波動，也能保護(hù)掛牌企業(yè)和投資者的利益。同時(shí)，發(fā)展做市商制度也能吸引金融機(jī)構(gòu)的積極參與，使交易更加活躍，強(qiáng)化“新三板”的融資能力。（3）完善配套政策，逐步解決擴(kuò)容問題。細(xì)化“新三板”市場的發(fā)行、持有、交易、轉(zhuǎn)板等環(huán)節(jié)的配套政策。完善“新三板”市場中企業(yè)的動態(tài)管理機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制、信息披露機(jī)制、資金使用監(jiān)督機(jī)制、轉(zhuǎn)板機(jī)制、退出機(jī)制等，才能為“新三板”擴(kuò)大容量提供制度保障。（4）完善轉(zhuǎn)板機(jī)制，支持“新三板”掛牌公司做大做強(qiáng)。在“新三板”和創(chuàng)業(yè)板、中小板及主板之間建立起暢通的轉(zhuǎn)板渠道。通過“新三板”和各項(xiàng)優(yōu)惠政策促進(jìn)掛牌公司的發(fā)展。如果掛牌企業(yè)滿足掛牌交易時(shí)間要求并且達(dá)到了主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板的上市條件，可優(yōu)先考慮其上市。這將大大促進(jìn)“新三板”的快速發(fā)展。（5）提高管理水平，完善上市后服務(wù)。提升監(jiān)督管理方法的靈活性，引導(dǎo)廣大高新科技企業(yè)逐步適應(yīng)資本市場的環(huán)境。提高公司上市后服務(wù)，圍繞企業(yè)上市后的發(fā)展需要，幫助解決高新科技企業(yè)發(fā)展中面臨的人才、研發(fā)、用地、后續(xù)融資等問題，提升其持續(xù)創(chuàng)新能力。

（二）發(fā)展“市場推動型”中小企業(yè)集合債 中小企業(yè)集合債是企業(yè)信用聯(lián)合的典型應(yīng)用，通過“捆綁發(fā)債”的運(yùn)營模式，使用共同的債券名稱和統(tǒng)一的發(fā)行額度而發(fā)行的企業(yè)債券。它是一種新型債券融資，各個(gè)企業(yè)可以根據(jù)資本市場狀況和自身經(jīng)營、財(cái)務(wù)情況等因素協(xié)商確定在集合債中的份額，它是由銀行或者證券機(jī)構(gòu)承銷，擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保，會計(jì)事務(wù)所和評級機(jī)構(gòu)的共同參與的新融資模式。中小企業(yè)集合債運(yùn)行機(jī)制如圖1所示。

（1）中小企業(yè)集合債融資模式功能。中小企業(yè)集合發(fā)行企業(yè)債券是我國債券市場發(fā)展的里程碑，在解決中小企業(yè)融資方面開辟了新途徑，探索了新模式。中小企業(yè)集合債是對已有存量信用資源的挖掘利用，整合了原有寶貴的信用資原，實(shí)現(xiàn)了信用聚集效應(yīng)；中小企業(yè)集合債為中小企業(yè)巨大的資金需求與大量的民間資本提供了新的對接渠道；中小企業(yè)集合債增加了發(fā)債談判中的信息對稱性，降低了交易雙方的成本和風(fēng)險(xiǎn)，優(yōu)化了整體利益。

（2）中小企業(yè)集合債融資模式存在的問題及對策。我國的中小企業(yè)集合債融資模式開始于2007年，運(yùn)行時(shí)間短，規(guī)模相對有限，主要存在的問題有：集合債的發(fā)行門檻還是較高，制約著我國中小企業(yè)集合債的發(fā)展；融資擔(dān)保體系仍不健全且擔(dān)保難和費(fèi)用高；融資成本較高。短期內(nèi)，通過各種政策的協(xié)調(diào)，發(fā)揮出其在集合債初期階段的促進(jìn)作用。從長期發(fā)展來看，應(yīng)從全局和長遠(yuǎn)角度解決中小企業(yè)集合債發(fā)展中的各種制約因素，構(gòu)建系統(tǒng)的政策支持體系，為其深入發(fā)展創(chuàng)造條件。一是合理擴(kuò)大發(fā)債主體。中小企業(yè)集合債的門檻過高很難有效解決中小企業(yè)融資難，門檻過低又會使中小企業(yè)集群承擔(dān)高風(fēng)險(xiǎn)。因此應(yīng)在適當(dāng)弱化量化指標(biāo)的同時(shí)強(qiáng)化企業(yè)的發(fā)展?jié)摿σ蛩?。在中小企業(yè)集合債主體選擇時(shí)要堅(jiān)持集群內(nèi)的企業(yè)的行業(yè)聯(lián)系性、地域協(xié)作性、資產(chǎn)規(guī)模和盈利能力的共性，這樣既方便資信評級，也提高了發(fā)行的針對性。二是構(gòu)建創(chuàng)新激勵體系。實(shí)施針對發(fā)債企業(yè)和擔(dān)保機(jī)構(gòu)等參與主體的帶有創(chuàng)新激勵性質(zhì)的稅收優(yōu)惠政策，以鼓勵各方對中小企業(yè)結(jié)合債融資模式進(jìn)行創(chuàng)新。具體建議包括：在集合債發(fā)行有效期內(nèi)，允許發(fā)債企業(yè)擴(kuò)大稅前扣除項(xiàng)目的范圍和標(biāo)準(zhǔn)，允許不違反現(xiàn)行法規(guī)的其他利息支出在稅前列支；發(fā)債企業(yè)產(chǎn)生的虧損在沖減當(dāng)年利潤后的剩余部分，允許其在結(jié)合債發(fā)行有效期內(nèi)進(jìn)行分批結(jié)轉(zhuǎn)，提高發(fā)債企業(yè)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力；建議降低集合債發(fā)行期內(nèi)的中小企業(yè)所得稅率；建立“創(chuàng)新基金”，給中小企業(yè)集合債運(yùn)營過程中的創(chuàng)新行為提供支持。三是建立對集合債中的中小企業(yè)的動態(tài)管理體系。動態(tài)管理體系是在中小企業(yè)集合債發(fā)行期內(nèi)，把經(jīng)營狀況欠佳或者不符合條件的企業(yè)從集合債中剝離出去，是一套能進(jìn)能出的體系，這樣能夠及時(shí)化解潛在風(fēng)險(xiǎn)，提高集合債的安全性。四是完善信用增級制度。完善中小企業(yè)集合債的多層次融資擔(dān)保體系，首先要完善政府牽頭由多家企業(yè)組成的聯(lián)合擔(dān)保機(jī)制和中小企業(yè)再次擔(dān)保的再擔(dān)保機(jī)制。其次對于擔(dān)保難的問題，可以向給中小企業(yè)集合債提供擔(dān)保的企業(yè)給予擔(dān)保費(fèi)補(bǔ)助和風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金補(bǔ)助，或者直接進(jìn)行獎勵。同時(shí)，要重視擔(dān)保風(fēng)險(xiǎn)的控制，建立中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)代償損失核銷制度，防止某些企業(yè)借擔(dān)保之名套取信貸資金，向財(cái)政轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。最后對于費(fèi)用高的問題，建議把一段時(shí)期內(nèi)的一個(gè)區(qū)域內(nèi)的集合債的中間費(fèi)用整體打包，通過專項(xiàng)“中小企業(yè)集合債發(fā)展基金”直接支付，簡化程序，降低協(xié)調(diào)成本。

（三）創(chuàng)新與完善小額貸款公司 小額貸款公司是經(jīng)過工商登記注冊的不吸收公眾存款，經(jīng)營小額貸款業(yè)務(wù)的有限責(zé)任公司或股份有限公司。從2008年人民銀行和銀監(jiān)會聯(lián)合發(fā)文《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》試點(diǎn)小額貸款公司開始，小額貸款公司在全國迅速發(fā)展，截至2012年1月初，我國已有4282家小額貸款公司。我國的小額貸款公司具有組織發(fā)展快、吸引民間資本效率高、貸款時(shí)間短周轉(zhuǎn)快、小微企業(yè)融資比例高等優(yōu)勢，因此應(yīng)繼續(xù)創(chuàng)新完善機(jī)制，促進(jìn)小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展，使之成為破解我國小微企業(yè)融資難的主力軍。

（1）小額貸款公司給小微企業(yè)提供資金過程中存在的問題。一是法律地位不明確。目前關(guān)于小額貸款公司的專門立法只有《關(guān)于小額貸款公司試點(diǎn)的指導(dǎo)意見》，小額貸款公司法律定位模糊。二是后續(xù)資金短缺。由于小額貸款公司不能吸收公眾存款，主要依靠自有資金，另外受從銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融資最高限額的限制和銀行貸款利率過高等因素的影響，部分小額貸款公司已出現(xiàn)了資金短缺的窘境。三是風(fēng)險(xiǎn)控制力弱。由于小額貸款機(jī)構(gòu)剛剛建立，其快速發(fā)展的時(shí)候往往會忽視對風(fēng)險(xiǎn)的防范。四是稅收負(fù)擔(dān)過重。由于小額貸款公司不屬于金融機(jī)構(gòu)，必須按照工商企業(yè)來納稅，繳納5.56%的營業(yè)稅及附加和25%的企業(yè)所得稅，而財(cái)政部門給予中小微企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、獎勵和金融業(yè)支農(nóng)的優(yōu)惠政策，小額貸款公司均無法獲得，這加重了小額貸款公司的稅收負(fù)擔(dān)。

（2）小額貸款公司發(fā)展中問題完善對策。一是健全法律法規(guī)，保障小額貸款公司健康發(fā)展。隨著小額貸款公司數(shù)量和規(guī)模的擴(kuò)大，銀監(jiān)會和人民銀行應(yīng)盡快為小額貸款公司進(jìn)入市場、退出市場和監(jiān)管環(huán)節(jié)提供統(tǒng)一規(guī)范。二是拓寬小額貸款公司的資金來源。拓寬小額貸款公司的資金來源是保障小額貸款公司可持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵舉措。可以借鑒浙江省政府出臺的《關(guān)于深入推進(jìn)小額貸款公司改革發(fā)展的若干意見》，“擴(kuò)大銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)的融資比例，小額貸款公司可自主選擇若干家銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)融資”，“鼓勵已設(shè)立的小額貸款公司增資擴(kuò)股，注冊資本不再設(shè)上限”，也可以借鑒國外的成功經(jīng)驗(yàn)，嘗試建立小額信貸基金，這些基金負(fù)責(zé)批發(fā)資金給小額貸款公司。三是完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。銀監(jiān)會、人民銀行可以參考銀行機(jī)構(gòu)的內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制體系，建立適合小額貸款機(jī)構(gòu)的內(nèi)部控制體系。同時(shí)要聯(lián)合地方金融辦和工商部門加強(qiáng)引導(dǎo)、在完善風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制的同時(shí)重在使其落到實(shí)處。四是加大政策扶持。給予小額貸款機(jī)構(gòu)與農(nóng)村信用社、村鎮(zhèn)銀行等農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)相同的稅收優(yōu)惠政策。另外，設(shè)立小額貸款公司人才培訓(xùn)機(jī)構(gòu)或委托職業(yè)技術(shù)學(xué)校定期對小額貸款公司的員工進(jìn)行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，并給予財(cái)政支持，為其人才培養(yǎng)和企業(yè)發(fā)展建立長效機(jī)制。

參考文獻(xiàn)：

第4篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

【關(guān)鍵詞】外匯儲備 通貨膨脹 基礎(chǔ)貨幣

一、引言

自改革開放以來，中國經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展，國內(nèi)生產(chǎn)總值由改革前3645億元到2012年519322億元，將近143倍的增長，使我國的經(jīng)濟(jì)水平有了質(zhì)的飛躍。然而經(jīng)濟(jì)的高增長也帶來了高通脹水平的嚴(yán)重代價(jià)，直到現(xiàn)在，我國始終都沒有擺脫通貨膨脹的困擾。針對當(dāng)前的通貨膨脹，一種比較新穎的觀點(diǎn)是認(rèn)為當(dāng)前通貨膨脹屬于外匯推動型通貨膨脹。近年來，我國外匯儲備持續(xù)增多，截止到2013年3月份，我國外匯儲備余額已達(dá)3.44萬億美元。又由于實(shí)行結(jié)售匯制度，由中央銀行統(tǒng)一實(shí)行外匯結(jié)算，導(dǎo)致央行釋放大量貨幣流動性，使國內(nèi)貨幣總需求大于總供給，并最終推動一般物價(jià)水平上漲。基于這一認(rèn)識，外匯推動型通貨膨脹越來越受到人們的高度認(rèn)可。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

針對我國近十年來的通貨膨脹成因，國內(nèi)學(xué)者給出了許多不同的看法。劉世錦（2008）認(rèn)為，食品價(jià)格的大幅上漲會加劇成本推動的壓力，所以當(dāng)前我國通貨膨脹是成本推動型通貨膨脹。孫莉、張萍（2010）則認(rèn)為我國的通貨膨脹是一種貨幣現(xiàn)象，市場中流通中的貨幣超過了實(shí)際交易需要，推高了商品的價(jià)格。以上觀點(diǎn)都是針對物價(jià)上漲的國內(nèi)因素加以分析的，還有一些學(xué)者致力于研究引起物價(jià)上漲的國外因素。其中，越來越多的學(xué)者開始注意到外匯儲備這一因素，認(rèn)為外匯儲備可以通過影響貨幣供應(yīng)量來影響物價(jià)。張鵬、柳欣（2009）采用實(shí)證分析，得出外匯儲備與基礎(chǔ)貨幣、基礎(chǔ)貨幣與物價(jià)指數(shù)、外匯儲備和物價(jià)指數(shù)分別存在著單向因果關(guān)系，并進(jìn)一步得出結(jié)論，外匯儲備的增加會導(dǎo)致通貨膨脹。楊緬昆（2011）則基于理論和現(xiàn)實(shí)情況，認(rèn)為我國當(dāng)前通貨膨脹的主要成因是近年來外匯儲備的持續(xù)增多，央行被迫發(fā)行的貨幣促進(jìn)了物價(jià)水平的持續(xù)上漲，并得出我國的通貨膨脹屬于外匯推動型的結(jié)論。

目前關(guān)于外匯儲備和通貨膨脹的文獻(xiàn)幾乎都暗含了“外匯儲備增加——貨幣供應(yīng)量增加——物價(jià)上漲（通貨膨脹）”的傳導(dǎo)途徑。本文在繼承相關(guān)文獻(xiàn)優(yōu)秀思想的基礎(chǔ)上，又結(jié)合當(dāng)前背景對現(xiàn)有文獻(xiàn)的研究思路進(jìn)行補(bǔ)充和創(chuàng)新，主要通過理論論證對外匯儲備與通貨膨脹的關(guān)系進(jìn)行分析。

三、對外匯儲備與通貨膨脹關(guān)系的理論分析

1997年受亞洲金融危機(jī)影響，在經(jīng)濟(jì)緊縮的同時(shí)，物價(jià)也相應(yīng)走低。直到2000年以后，我國才基本擺脫改革政策以及金融危機(jī)的影響，物價(jià)開始正常浮動，但從2007年開始我國物價(jià)指數(shù)又開始上揚(yáng)，一再高攀，并在2008年達(dá)到近十年以來的物價(jià)高峰，月度居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)甚至達(dá)到8.5%。2009年由于美國次貸危機(jī)引起的全球金融危機(jī)，導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)低迷，總需求減弱，物價(jià)指數(shù)急劇下跌，但這并沒有改變物價(jià)指數(shù)上漲的總體走勢，從11月份CPI就又開始反彈，到目前為止，物價(jià)指數(shù)也一直處于高位。

而我國外匯儲備自1993實(shí)行匯率體制改革以來持續(xù)增加，呈直線上升走勢，尤其是2001年加入世貿(mào)組織以來，外匯儲備每年平均以29.01%的速度增加。2006年2月，我國外匯儲備規(guī)模為8537億美元，首次超過日本，位居全球第一。然而在外匯儲備如此快速積累的同時(shí)，我國廣義貨幣供應(yīng)量也在以前所未有的瘋狂態(tài)勢增長。2000年以來，廣義貨幣供應(yīng)量（M2）平均每年增長17.98%，相當(dāng)于年均國民生產(chǎn)總值的2倍。外匯儲備與貨幣發(fā)行量的同步增長絕非巧合，而且與當(dāng)前的通貨膨脹也必定存在影響關(guān)系。

從通貨膨脹的本質(zhì)來說，就是流通中的貨幣遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了實(shí)際需要，過多的貨幣追逐較少的商品，在供給不變的情況下，商品價(jià)格必然上漲。近些年中國外匯儲備持續(xù)增加，由于國家集中管理外匯儲備，在外匯市場進(jìn)行干預(yù)沖銷，進(jìn)而使央行的貨幣發(fā)行中有很大一部分都是被動投放的，被動投放的貨幣量形成市場中過剩的流動性，引發(fā)通貨膨脹，總結(jié)起來原因有如下幾點(diǎn)：一是國際貿(mào)易中經(jīng)常項(xiàng)目和資本項(xiàng)目保持雙順差，而我國自1994年外匯體制改革以來，一直實(shí)行強(qiáng)制結(jié)售匯制度，銀行為了持有大量的外幣必須保證足夠的人民幣進(jìn)行兌換。隨著外匯儲備的增多，央行只能靠新發(fā)行人民幣來保持頭寸，這種新增發(fā)的人民幣就叫做基礎(chǔ)貨幣，也稱作基礎(chǔ)貨幣，在商業(yè)銀行的派生存款作用下，基礎(chǔ)貨幣被貨幣乘數(shù)無限放大，表現(xiàn)為廣義貨幣量的增加，導(dǎo)致的最終結(jié)果是貨幣增加，物價(jià)上漲。二是自匯改以來人民幣單邊升值幅度明顯，波動彈性也日益增強(qiáng)，中國政府為了控制這種升值預(yù)期，在外匯市場上進(jìn)行對沖操作，不斷買入外匯，拋出人民幣，這種做法不但增導(dǎo)致外匯儲備進(jìn)一步增加，而且直接增加了流通中的人民幣數(shù)量，引發(fā)通貨膨脹。三是伴隨著外匯儲備的增加以及人民幣升值的壓力，國際游資紛紛涌入中國，熱錢的流入反過來又會刺激外匯儲備增加，進(jìn)而引發(fā)通脹壓力。很顯然，外匯儲備的變動確實(shí)會對物價(jià)水平產(chǎn)生影響。

四、結(jié)論與啟示

雖然中央銀行可以通過制定貨幣政策沖銷由外匯占款引起的基礎(chǔ)貨幣增加量，進(jìn)而削弱外匯儲備增加的通貨膨脹效應(yīng)。但開放經(jīng)濟(jì)條件下，隨著我國貿(mào)易的不斷深化與資本市場的不斷開放，外匯儲備的量勢必會越來越多，央行對沖操作的作用也會不斷減小，甚至還會限制到央行貨幣政策的獨(dú)立性，影響我國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并加劇通貨膨脹。所以，有必要改革外匯管理體制并有效利用外匯儲備，減緩?fù)ㄘ浥蛎浀膲毫?。對?dāng)前外匯推動型通貨膨脹的治理給出具體建議如下：

第一，加快人民幣匯率機(jī)制改革，加強(qiáng)外匯儲備管理。我國匯率制度的缺陷導(dǎo)致匯率的波動不能真正體現(xiàn)外匯市場上的供求變動，匯率對資源的配置作用扭曲。要進(jìn)一步改革人民幣匯率的市場化形成機(jī)制，嚴(yán)格加強(qiáng)資本金融項(xiàng)目的監(jiān)督管理，以防國內(nèi)經(jīng)濟(jì)受到國外資本的沖擊。

第二，實(shí)行“藏匯于民”政策。即按照自愿原則將部分外匯保留在企業(yè)和個(gè)人手中。將一部分外匯藏于民間，有助于我國外匯儲備規(guī)模在一定程度上得到縮減，從而分散了諸多投資風(fēng)險(xiǎn)，減緩了通脹壓力。

第三，協(xié)調(diào)相關(guān)部門共同治理。對外匯推動型通貨膨脹的治理，僅憑中央銀行的貨幣政策很難取得成效。只有相關(guān)部門共同合作，將調(diào)整我國的對外經(jīng)濟(jì)政策作為切入點(diǎn)，才能對當(dāng)前通貨膨脹進(jìn)行標(biāo)本兼治的治理。

參考文獻(xiàn)

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[2]張鵬.我國外匯儲備變動對通貨膨脹的影響[J].世界經(jīng)濟(jì)研究，2009.

[3]高瞻.我國外匯儲備、匯率變動對通貨膨脹的影響[J].國際金融研究，2010.

第5篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

“流動性”存在定義上的含混

事實(shí)上，在理解“流動性”對經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的深刻影響之前，有必要進(jìn)一步明確其經(jīng)濟(jì)學(xué)內(nèi)涵。人們在媒體文章中常見的“流動性風(fēng)險(xiǎn)”一詞，往往存在定義含混的可能性。雖然不夠嚴(yán)格，但從最易理解的角度，應(yīng)該從微觀和宏觀角度分別刻畫流動性的內(nèi)涵。

從微觀角度看，流動性是指資產(chǎn)在交易中迅速變現(xiàn)而免受損失的能力，流動性風(fēng)險(xiǎn)便指相應(yīng)的資產(chǎn)變現(xiàn)或金融交易余額清算風(fēng)險(xiǎn)，另外在財(cái)務(wù)管理中，也把缺乏持有資產(chǎn)或交易規(guī)模所需的市場資金籌措能力歸為流動性風(fēng)險(xiǎn)。

從宏觀角度來看，流動性的概念便更加難以琢磨。當(dāng)我們在談?wù)摿鲃有赃^剩時(shí)，有人以M1、M2的變化為原則，有人暗指現(xiàn)金變化，有人則只是含混地指某個(gè)市場上的可用資金。追根溯源，凱恩斯在《就業(yè)、利息和貨幣通論》中所講的流動性偏好，即指對貨幣的偏好，具有嚴(yán)格的經(jīng)濟(jì)學(xué)定義。英國出版的《經(jīng)濟(jì)與商業(yè)辭典》解釋說，流動性過剩是指銀行自愿或被迫持有的“流動性”，超過健全的銀行業(yè)準(zhǔn)則所要求的通常水平。如果為了理解中國宏觀經(jīng)濟(jì)金融問題，我們倒可以把宏觀意義上的流動性演繹為貨幣與資金的統(tǒng)稱，即有獲利要求的、用于購買金融資產(chǎn)的所有可用貨幣與資金。這樣直觀地看，流動性過剩就意味著這部分貨幣和資金過多，在金融資產(chǎn)缺乏或其他運(yùn)用途徑不足的情況下，就可能出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格膨脹與金融泡沫，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。

流動性風(fēng)險(xiǎn)常與金融危機(jī)連在一起

由國際經(jīng)驗(yàn)來看，宏觀意義上的流動性風(fēng)險(xiǎn)，可能會帶來系統(tǒng)性金融危機(jī)，并伴隨過度積存的貨幣資金與大量金融資產(chǎn)被嚴(yán)重高估。例如上世紀(jì)80年代的日本，經(jīng)歷了日元大幅升值后，從日元到房地產(chǎn)再到股市等，幾乎所有資產(chǎn)都被嚴(yán)重高估，因此日本的經(jīng)濟(jì)危機(jī)和全面資產(chǎn)價(jià)值縮水在所難免。而微觀意義上的流動性風(fēng)險(xiǎn)，如果過度集中和處理不當(dāng)，也可能引發(fā)金融危機(jī)。例如在亞洲金融風(fēng)暴當(dāng)中，韓國、日本的許多金融機(jī)構(gòu)掩蓋了大量不良資產(chǎn)，直到出現(xiàn)了嚴(yán)重的流動性支付危機(jī)時(shí)監(jiān)管當(dāng)局才發(fā)現(xiàn)問題，但是已經(jīng)無可挽救了。

回到中國的情況，對于微觀流動性風(fēng)險(xiǎn)，國外經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)很多可以直接借鑒，但對宏觀流動性風(fēng)險(xiǎn)，則雖然有類似的風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)，但卻有不同的發(fā)生背景和政策干預(yù)路徑。

從微觀概念來看，流動性高意味著資產(chǎn)變現(xiàn)或融資能力強(qiáng)，也就是資本市場發(fā)達(dá)和活躍，這與中國現(xiàn)實(shí)并不相符。在資本市場落后和融資手段缺乏的背景下，經(jīng)濟(jì)主體保障穩(wěn)定現(xiàn)金流的能力并不強(qiáng)，而部分主體又持續(xù)處于流動性困難中。也就是說，除了大銀行和部分國企，很多企業(yè)主體并沒有明顯的流動性管理優(yōu)勢。本質(zhì)上看，這是由于金融資源的供求失衡所造成的，普遍的金融產(chǎn)品供給不足，客觀上增加了資本價(jià)格的重估和上升壓力。微觀來看，過剩的短期資金，推動股價(jià)和房價(jià)上漲，正是表明沒有更多的資產(chǎn)來滿足獲利資金，只有促進(jìn)金融創(chuàng)新、增加金融產(chǎn)品供給，才是解決問題的關(guān)鍵。

流動性風(fēng)險(xiǎn)被放大的三種可能

從宏觀概念看，國內(nèi)流動性過剩的背后，隱含了金融體系中可用貨幣和資金的過度聚集，其背后真正需要關(guān)注的，是儲蓄率過高、商業(yè)銀行的信貸擴(kuò)張怪圈、外部金融沖擊這三個(gè)問題。

首先，在宏觀流動性問題上，過高的儲蓄率是直接或間接導(dǎo)致相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的主線。經(jīng)濟(jì)學(xué)理論告訴我們，高儲蓄率在支持了高投資的同時(shí)，剩余儲蓄則通過經(jīng)常項(xiàng)目順差的方式，把商品和勞務(wù)輸出去，一種可能的結(jié)果，就是高順差導(dǎo)致較高外匯占款，進(jìn)而貨幣供應(yīng)量增大，宏觀流動性出現(xiàn)過剩。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2006年6月底，外匯占款達(dá)82874.24億，相當(dāng)于最大口徑銀行體系存差的80％左右。由此看來，解決高儲蓄問題，很可能是緩解宏觀流動性過剩的關(guān)鍵。具體而言，無非一是降低高儲蓄，二是增加消費(fèi)。在儲蓄的3個(gè)組成部分居民儲蓄、企業(yè)儲蓄、政府儲蓄中，居民儲蓄率增幅已有所下降，但企業(yè)和政府儲蓄卻高居不下，尤其是政府收入的“超經(jīng)濟(jì)增長”令人擔(dān)憂。據(jù)統(tǒng)計(jì)，2004年，中國企業(yè)的儲蓄率高達(dá)GDP的20％，較美國、法國等國高出近10個(gè)百分點(diǎn)，與日本差不多。2005年，我國政府儲蓄占GDP的6％左右；而同期法國只有0.3％，印度為1.5％，美國與日本均為負(fù)數(shù)，美國為-0.9％、日本為-2.2％。某種意義上說，采取有效措施，適當(dāng)降低企業(yè)和政府儲蓄，能夠從源頭上解決一些宏觀流動性過剩。當(dāng)然，最終消費(fèi)的低迷也成為困擾我們的另一環(huán)節(jié)，一種有益思路是政府財(cái)政應(yīng)該在維持適度購買性支出的同時(shí)，需要大量增加轉(zhuǎn)移性支出的規(guī)模。

其次，從銀行體系來說，傳統(tǒng)的信貸擴(kuò)張怪圈，則使得宏觀流動性過剩風(fēng)險(xiǎn)被進(jìn)一步放大。這種流動性過剩，更多的是來自金融體系的內(nèi)部矛盾，是資金沉淀在銀行體系內(nèi)部與實(shí)體經(jīng)濟(jì)資金結(jié)構(gòu)性匱乏并存的悖論。由于整個(gè)金融體制的限制，中國銀行業(yè)整體產(chǎn)品單一、同質(zhì)性強(qiáng)，中間業(yè)務(wù)很不發(fā)達(dá)。商業(yè)銀行主要依靠傳統(tǒng)的存貸款業(yè)務(wù)獲取收益，而上市銀行擴(kuò)張能直接迅速地帶來規(guī)模效益，因此增加貸款、大力進(jìn)行網(wǎng)點(diǎn)建設(shè)就成了上市銀行的當(dāng)然選擇。在依賴于凈利息收入的盈利模式下，過高的資本儲備既會帶來經(jīng)營壓力，也帶來資本浪費(fèi)，要擺脫這兩者，銀行只能重新陷入貸款增長的怪圈。最終表現(xiàn)，就是宏觀流動性過剩，轉(zhuǎn)化為信貸和投資的高增長，成為影響經(jīng)濟(jì)健康增長的負(fù)面因素。解決該問題的思路，一是促進(jìn)商業(yè)銀行經(jīng)營管理與業(yè)務(wù)模式的根本變革，發(fā)展非利息收入業(yè)務(wù)，從而割斷宏觀流動性過剩與信貸擴(kuò)張之間的關(guān)聯(lián)。二是促進(jìn)金融機(jī)構(gòu)體系創(chuàng)新和制度改革，通過多層次的金融機(jī)構(gòu)分工與合作，使資金流入眾多急需流動性支持的經(jīng)濟(jì)部門。

最后，就是開放條件下的外部金融沖擊問題。在全球經(jīng)濟(jì)失衡的時(shí)代，無論在產(chǎn)生宏觀流動性風(fēng)險(xiǎn)的因素中誰是因誰是果，全球流動性過剩背景以及匯率改革所帶來的外部沖擊，都是國內(nèi)流動性過剩的一個(gè)直接來源。美國“9?11”事件后全球進(jìn)入低利率政策時(shí)期，在刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)速同時(shí)也積累了大量流動性。此后各國長期的加息政策一定程度上緩解了流動性，但由于貨幣政策的差異性，也造成流動性在不同國家之間的再分配問題。

針對宏觀流動性過剩應(yīng)對癥下藥

在中國對外金融開放日益加深的如今，外部流動性的輸入也需要加以重視，并需要更靈活的政策應(yīng)對。此外，匯率改革對國內(nèi)流動性的影響也是復(fù)雜的，人民幣升值或許具有某種貨幣政策緊縮性效應(yīng)，進(jìn)而控制流動性，但同時(shí)也會引發(fā)外部流動性輸入的可能。對此，匯率、資本管制和利率改革對流動性的影響，更可能是復(fù)雜而彼此矛盾的。在解決宏觀流動性問題上，恐怕運(yùn)用相關(guān)政策作為中介目標(biāo)需要更加慎重。

由此可見，流動性概念在微觀和宏觀概念標(biāo)準(zhǔn)上似乎并不一致。我們所指的國內(nèi)流動性過剩更多是宏觀意義上的，而且是某種結(jié)構(gòu)性過剩。就微觀標(biāo)準(zhǔn)來看，或許更多體現(xiàn)出流動性不足的特征。然而，二者的共同點(diǎn)，大概都意味著有獲利要求的貨幣和資金過多，在可贏利的資產(chǎn)缺乏或其他運(yùn)用途徑不足的情況下，就可能導(dǎo)致資產(chǎn)價(jià)格膨脹與金融泡沫，以及經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡的風(fēng)險(xiǎn)。因此，除了重視針對宏觀流動性過剩的措施之外，加快資本市場發(fā)展和推進(jìn)金融產(chǎn)品創(chuàng)新也是重要的政策著力點(diǎn)。

第6篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

通貨膨脹，字面意思就是“流通中的貨幣總量增長速度太快”。2007年，央行六次加息，十次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，目的就是為了緊縮流通中的貨幣。雖然如此，宏觀的流動性過剩問題仍然沒有解決，錢還是太多了。

到底是錢太多了還是錢太少了？

中國社科院的金融學(xué)專家李楊指出，這一輪通貨膨脹的特點(diǎn)是流動性過剩，源自內(nèi)在經(jīng)濟(jì)機(jī)制失衡。過剩，是一個(gè)經(jīng)濟(jì)學(xué)概念，基本含義就是失衡。在貨幣流通失衡的情況下，有些人感覺錢太多有些人感覺錢太少。一種更加普遍更加符合教科書定義的觀點(diǎn)是，本輪通貨膨脹屬于成本推動型結(jié)構(gòu)性通脹。所謂結(jié)構(gòu)性通貨膨脹，就是說不是貨幣普遍貶值，而是一部分商品大幅度漲價(jià)；成本推動型的含義，就是商品漲價(jià)不是因?yàn)槭袌鲂枨蟪霈F(xiàn)異常增長，而是因?yàn)樯唐烦杀境霈F(xiàn)意外增加。成本上升既有合理因素，又有意外沖擊，比如原油暴漲和家畜疫病流行等。

意識到生活成本在增長，為什么沒有個(gè)什么著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家提提增加工薪族基本工資這個(gè)事情呢？倒不是所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家都變成“御用文人”不替百姓說話了，那是偏見。因?yàn)椋诔杀就苿有屯ㄘ浥蛎洂夯沫h(huán)節(jié)中，有一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)就是工資水平如果跟著普遍上漲，它必然會進(jìn)一步加速成本推動型通貨膨脹的失控。所謂惡性通貨膨脹，可以達(dá)到月環(huán)比50%，那是任何人不愿意看到的災(zāi)難性后果。再比如，美國次貸危機(jī)蔓延，愈演愈烈，歐美各央行都在減息撒錢，可誰敢說中國人民銀行也應(yīng)該跟進(jìn)呢？人行就是必須死死勒緊“韁繩”不敢松，因?yàn)槊總€(gè)月的CPI指數(shù)顯示中國的通脹像一匹跑起來了的快馬，正在galloping（疾馳）。

問題是誰來承擔(dān)通貨膨脹之痛？

通貨膨脹等因素的沖擊，首先影響的是利潤率。價(jià)格是指導(dǎo)“生產(chǎn)什么商品”的信號，信號混亂會使最審慎的廠商變成投機(jī)分子，有可能破產(chǎn)也有可能暴富。一般而言，溫和的通貨膨脹率與利潤率成正比，因?yàn)槔麧檨碜允Ｓ喈a(chǎn)品的價(jià)值，生產(chǎn)產(chǎn)品的原料、輔料、燃料，以及工資和租金，都是事前約定或已經(jīng)預(yù)付結(jié)清了的。

商品的價(jià)格，具有信號的功能。雖然到了萬不得已的時(shí)候總要實(shí)行價(jià)格管制，但價(jià)格管制是治標(biāo)不治本的。拐點(diǎn)本來是數(shù)學(xué)里的詞匯，近年來學(xué)界商界也經(jīng)常用。但是房價(jià)的拐點(diǎn)在哪里？豬肉價(jià)格的拐點(diǎn)在哪里？石油價(jià)格的拐點(diǎn)在哪里？具體的生產(chǎn)者和消費(fèi)者他們的承受極限在哪里？雖然很多人的新年寄語是“價(jià)格不再上漲”，但妄下斷言是十分危險(xiǎn)的?；蛘哒f，與其望梅止渴，不如認(rèn)真考慮大家如何面對通脹如何忍受通脹如何熬過通脹。

市場經(jīng)濟(jì)和商品生產(chǎn)必然帶來這樣的分配關(guān)系：工人得到工資、資本得到利潤、土地得到租金。三者當(dāng)中主導(dǎo)生產(chǎn)和分配的是資本，資本決定技術(shù)、工具、生產(chǎn)條件，資本承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)最大，獲得的分配份額也最大。因此，工資要在商品出售之前預(yù)付，租金要在使用之前利用法律文書約定，利潤則表現(xiàn)為最后的剩余索取權(quán)。雖然說按照三要素的邊際貢獻(xiàn)率進(jìn)行分配能夠得到最優(yōu)資源配置的理論多多少少有點(diǎn)兒“勢力”，但解釋力還是相當(dāng)好的。無論如何，工資不是化解通貨膨脹的唯一源泉。

我國目前的工資水平偏低嗎？

我國工資水平偏低是個(gè)比較普遍的看法。直觀地看，有很多案例可以證明。但是，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的深層角度來看則不然。首先平均工資較低主要是因?yàn)榱畠r(jià)勞動力較多，簡單勞動價(jià)值較低。其次，因?yàn)槿穗H關(guān)系和傳統(tǒng)觀念等因素影響，人力資本市場不完善，致使很多崗位聘用了資質(zhì)不足的人，不稱職不盡職者多了我們又怎么能做橫向的國際比較研究呢？所以，與其說我國的工資水平低，不如說我國的人力資本市場不健全，工資制度不完善。在這個(gè)前提下，可以推定，任何改進(jìn)工資制度的措施都是有積極意義的。工資指數(shù)化是一種應(yīng)對通貨膨脹的先進(jìn)制度，值得借鑒。

資本在決定進(jìn)入或退出某個(gè)生產(chǎn)領(lǐng)域的時(shí)候，必須首先計(jì)算成本收益比率以及這個(gè)比率實(shí)現(xiàn)的概率，因而租金具有“分割平均利潤”的色彩，級差地租只是說明租金在本質(zhì)上沒有投入的約束，僅僅取決于其天然的或者壟斷的獨(dú)特性而已。經(jīng)濟(jì)學(xué)中純粹的“租”僅限于土地或政治權(quán)力等無需投入資本而獲得的資源；與常見的設(shè)備租賃合同設(shè)定的固定支付金額等相差很遠(yuǎn)。所以，工資、利潤、租金這個(gè)分類方法才是完整的、清晰的。研究表明，利潤率呈不斷上升趨勢。雖然工資也表現(xiàn)出上升趨勢，但增長速度遠(yuǎn)低于利潤；呈現(xiàn)下降趨勢的是租金，以致于我們?nèi)粘Ｉ钪泻苌僖姷郊兇獾淖饨鹆耍欠褐甘孪燃s定固定支付金額的所有收入。在“尋租”這個(gè)反腐倡廉的專用詞中才能找得到其原始含義。租金的衰亡，是因?yàn)檫@個(gè)憑借天然壟斷地位獲取的分配份額對經(jīng)濟(jì)發(fā)展幾乎沒有積極作用。

假如通貨膨脹傷及利潤，那么有兩個(gè)效應(yīng)：一個(gè)是蕭條，國民經(jīng)濟(jì)受到相同程度的破壞；另一個(gè)是優(yōu)勝劣汰。每個(gè)周期的重新洗牌都會淘汰一批老的廠商，為新廠商的進(jìn)入掃除障礙。假如通貨膨脹傷及工資，那么受害人數(shù)非常多。假如通貨膨脹傷及租金，迫使依靠租金生活的人群自食其力，那么在新的經(jīng)濟(jì)周期中資本的轄區(qū)就會更加廣闊。但是，假如通貨膨脹后面不是蕭條也不是新的周期，假如一個(gè)通貨膨脹和經(jīng)濟(jì)停滯粘在一起，那就另當(dāng)別論了。

在現(xiàn)代以不兌換紙幣為主流的經(jīng)濟(jì)社會，低于3%的通貨膨脹是被普遍接受的正常狀態(tài)。不漲，或者反而下跌，則很不正常，也很少見。不兌現(xiàn)紙幣在市面流通憑借的是國家信用。國家信用不僅包括國庫里儲備的黃金白銀，還包括天經(jīng)地義的收稅權(quán)和極其便捷的印鈔能力。為了多搞點(diǎn)社會福利或者少征點(diǎn)稅，再或者悄悄增加一點(diǎn)兒公務(wù)員的收入，赤字財(cái)政和通貨膨脹就成了孿生兄弟，如影隨形。早在上個(gè)世紀(jì)七十年代，歐洲很多國家就這么其樂融融地過了很多年。指數(shù)化工資制度就是那個(gè)時(shí)期的產(chǎn)物，歐美很多地方在很多行業(yè)都實(shí)行了制度性的指數(shù)化的工資制度。

指數(shù)化工資是什么意思？

工資指數(shù)化，就是在勞動合同中寫明，工人的工資要隨著CPI的增長同步或逐步調(diào)整。CPI是消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)的英文縮寫，是大眾日常生活必需消費(fèi)的那一籃子?xùn)|西的價(jià)格。勞動力的存續(xù)和再生產(chǎn)都與這個(gè)籃子密不可分。可以說，工資指數(shù)化是保證工資不受通貨膨脹影響的最有效途徑，是消除工薪族大眾對突如其來的意外通貨膨脹恐慌心理的最好辦法，同時(shí)也是促進(jìn)合理消費(fèi)的制度保障。其實(shí)當(dāng)年也有人嘗試過其他辦法，但最終只有指數(shù)化工資得到最廣泛的認(rèn)可，留存至今。

工資水平應(yīng)該不斷提高的概念，可以說是深入人心的，在我國傳統(tǒng)的深受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)模式影響的工資制度中，也有類似條文，當(dāng)然一般都加上企業(yè)利潤增長率等限制條件。但是，目前我們必須考慮倡導(dǎo)指數(shù)化工資，即“長工資”只考慮CPI不考慮企業(yè)利潤率。通貨膨脹的成本必須由資本利潤來化解，可以擠壓壟斷者租金的分配份額，但絕不能向勞動工資轉(zhuǎn)嫁。這個(gè)概念在開始階段，可能比新出臺的勞動法還軟弱無力，將來某個(gè)時(shí)候，這個(gè)概念甚至有不合時(shí)宜之嫌。但是目前，我們已經(jīng)到了需要討論指數(shù)化工資制度的時(shí)候了。

當(dāng)然，工資指數(shù)化或任何形式的工資增長，都會增加通貨膨脹壓力，但具體情況要具體分析，兩害相權(quán)取其輕。

指數(shù)化工資到底有多大作用？

首先，工資指數(shù)化顯然不適用于所有行業(yè)所有工種所有工作崗位。簡單地說，計(jì)件工資或分包加工，混同了勞動合同和交易合同的屬性，只能依賴當(dāng)事人雙方的討價(jià)還價(jià)能力。更寬泛地說，如果企業(yè)管理層實(shí)行與經(jīng)營業(yè)績掛鉤的年薪制，則與我們討論的指數(shù)化無關(guān)；更不必說跨國公司CEO們的激勵性股票期權(quán)或退休保險(xiǎn)。可見，指數(shù)化工資不會涉及到每一個(gè)人，只是一個(gè)局部性應(yīng)對通貨膨脹的手段，只能解決一部分人的問題。反過來，對通脹的壓力也是要大打折扣的。至于因此影響預(yù)期的后果，則是非常復(fù)雜的，更不好斷言。

其次，隨著人民幣升值和國際貿(mào)易形勢的變化，我國將面對更加嚴(yán)峻的失業(yè)率壓力。在崗者的競爭壓力也會不斷增加，關(guān)于工資的討價(jià)還價(jià)的余地更加窘迫。如此必然影響就業(yè)人口的生存和發(fā)展，進(jìn)而損害大局和長遠(yuǎn)利益。沒有強(qiáng)大的自利性行業(yè)工會組織，自然減少了很多麻煩，但也使得很多必要的制衡機(jī)制無法正常發(fā)揮作用。雖然飛行員絕食抗議的案例不具有普遍意義，但“劣幣驅(qū)逐良幣”的法則在人力資本市場也沒有絕跡。

再者，本輪通脹的成因不是源于中央財(cái)政出現(xiàn)赤字或巨額財(cái)政透支。說句大白話，不是人民幣黃了，而是有些東西的價(jià)格增長速度失控了。比如農(nóng)產(chǎn)品，在農(nóng)民那里成本沒有多少，但是在流通環(huán)節(jié)，信息不暢導(dǎo)致的浪費(fèi)、運(yùn)輸途中關(guān)卡收費(fèi)、地方政府保護(hù)的地區(qū)壟斷等，都遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其直接生產(chǎn)成本。一方面是超市里市民買不起的天價(jià)蔬菜，一方面是爛在菜地里不值得采收的勞動果實(shí)。今年的香菜爛在地里，明年他自然不敢再種。流通體制、工商管理體制、交通運(yùn)輸體制的種種阻礙，嚴(yán)重地影響了市場正常發(fā)揮其功能。這種情況下不要說貨幣政策失效，就是財(cái)政政策的效果也得要打些折扣，比如豬肉短缺之后十萬火急下發(fā)的母豬補(bǔ)貼，天知道都貼到了哪些豬的身上。再比如住宅價(jià)格，如果沒有地方政府見利忘義助紂為虐，怎么會有那些空手套白狼的房地產(chǎn)開發(fā)商大發(fā)不義之財(cái)？結(jié)構(gòu)性的通貨膨脹，反映出的是經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的深層問題，調(diào)整起來不可能一蹴而就。這個(gè)通脹離結(jié)束或者拐點(diǎn)還遠(yuǎn)著呢，如何減輕通脹帶來的普遍焦慮，倒是迫在眉睫了。

第7篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

*本文內(nèi)容由以下機(jī)構(gòu)作者提供:

聯(lián)合證券:劉國宏 申銀萬國:馮宇蔣建蓉 海通證券:張冬云 天相投顧:朱禮旭仇彥英 國元證券:鄭 長江證券:張凡

增強(qiáng)市場信心,提振消費(fèi)意愿

聯(lián)合證券認(rèn)為,總體來看,《辦法》是絕對的利好。首先,為國有股“大小非”問題的解決開出了現(xiàn)實(shí)的良方,對于緩解短期市場IPO啟動的壓力、增強(qiáng)投資者信心起到積極作用,并且有利于我國證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展;其次,《辦法》的實(shí)施將為充實(shí)社?；鹳~戶提供可靠的保障,使中國政府“保民生”的實(shí)力得到增強(qiáng),使居民對社會穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)長期健康發(fā)展的信心增強(qiáng),增強(qiáng)居民消費(fèi)意愿,從而推動中國社會向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)型。另外,將對微觀治理層面產(chǎn)生巨大的利益調(diào)整,“國進(jìn)民退”態(tài)勢或?qū)⒁虼双@得改變的契機(jī),部分行業(yè)、領(lǐng)域“國退民進(jìn)”堅(jiān)冰將融。

為國有股“大小非”問題的解決投石問路、探求長效機(jī)制,國有股“減持”將有法可依。盡管市場確信大比例的國有股在未來相當(dāng)長的時(shí)間里不會被“減持”,但規(guī)模龐大的國有股一直是懸在中國資本市場頭上的“德謨克利斯之劍”?！掇k法》明確了在境內(nèi)證券市場實(shí)施國有股轉(zhuǎn)持,給出了確定的政策,部分國有股劃撥充實(shí)社?；鸾K于一錘定音。這已為國有股“大小非”問題的解決開出了現(xiàn)實(shí)的良方,使部分國有股“減持”將有法可依。

有利于緩解新股發(fā)行壓力,增強(qiáng)當(dāng)前投資者的市場信心。數(shù)據(jù)顯示,A股共有33家擬上市公司在2008年已經(jīng)通過證監(jiān)會審核等待上市,擬發(fā)行股本總計(jì)達(dá)144億股,計(jì)劃募集資金722億元。除規(guī)模相對較大的公司如中國建筑首發(fā)規(guī)模120億股之外,其余企業(yè)總計(jì)擬發(fā)行股本不過幾十億股,在當(dāng)前流動性較為充裕的宏觀環(huán)境下,并不存在所謂的較大擴(kuò)容壓力。

根據(jù)靜態(tài)潛在資金供給測算,共同基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、券商、QFII、散戶資金這五項(xiàng)資金來源的數(shù)據(jù)分析,潛在資金供給上限為1.2萬億。而從資金需求來看,限售股解禁、創(chuàng)業(yè)板、主板IPO開閘的進(jìn)程資金需求規(guī)模為1.2億元。整體來看,下半年資金供求相對平衡。

但是,在宏觀經(jīng)濟(jì)仍在面臨一系列不確定因素的復(fù)蘇途中,投資者的信心依然脆弱。尤其是,今年是“大小非”解禁的高峰,全年解禁的大小非市值超過3萬億,是去年的8倍,部分投資者對此的心理壓力還是較大的。

在重啟IPO之前出臺《辦法》,劃轉(zhuǎn)部分國有股充實(shí)社?；?有助于一次性解決歷史遺留問題,這反映了國務(wù)院有關(guān)部門的深謀遠(yuǎn)慮以及對當(dāng)前市場復(fù)蘇的呵護(hù)之情、維護(hù)證券市場長期穩(wěn)定的堅(jiān)定決心。這對于緩解短期市場IPO啟動的壓力、改變投資者對“大小非”的看法,增強(qiáng)投資者信心起到積極的助推作用。

促進(jìn)超級機(jī)構(gòu)投資者的成長,利于證券市場的長期穩(wěn)定健康發(fā)展,進(jìn)一步增強(qiáng)市場信心。從市場發(fā)展來看,國有股“大小非”這個(gè)包袱應(yīng)該交給一個(gè)需要長期投資,也必須長期投資的大基金來接棒。全國社會保障基金理事會是我國證券市場的一個(gè)重要投資機(jī)構(gòu),奉行長期投資、價(jià)值投資、責(zé)任投資的投資理念。從實(shí)踐操作來看,股改后的國有股股權(quán)較為清晰,從操作層面看較為容易。此次國有股轉(zhuǎn)持政策利好社保基金,符合社?；痖L期持有國有股符合其奉行的長期投資、價(jià)值投資理念。這為解決大小非解禁這樣一個(gè)困擾我們證券市場的一個(gè)長期問題打開了“豁口”,把部分國有股直接劃撥給社?；鸩粌H完全符合社?；鸬耐顿Y理念,并且直接劃轉(zhuǎn)的國有股權(quán)降低了社?；鸬耐顿Y成本和風(fēng)險(xiǎn),更有利于社?；鹨?guī)模的壯大。這將在一定程度上造就一個(gè)規(guī)模巨大、奉行長期投資和價(jià)值投資、具有高度社會責(zé)任感的超級機(jī)構(gòu)投資者,對于我國資本市場的長期穩(wěn)定和健康發(fā)展無疑是長期利好。這對于全流通市場環(huán)境而言,更有助于增強(qiáng)投資者的長期市場信心。

有利于充實(shí)社?；饘?shí)力,緩解全國社保的資金壓力,提升應(yīng)對“老齡化社會”的能力,有利于社會的穩(wěn)定和經(jīng)濟(jì)的長期發(fā)展。由于我國社保體系建立的時(shí)間比較晚,社會保障體系“欠賬”太多,但目前社保賬戶的繳費(fèi)嚴(yán)重不足,已經(jīng)到了刻不容緩需要支持建設(shè)的時(shí)刻。目前全國社保基金管理的資金規(guī)模僅5000多億元,遠(yuǎn)遠(yuǎn)不足以應(yīng)付老齡化浪潮的到來?！掇k法》體現(xiàn)了我國以國有資產(chǎn)補(bǔ)充社保體系、提升社會保障能力的決心。此前在市場討論的國有股劃轉(zhuǎn)方案,市場一直擔(dān)心此舉一定涉及到很多利益糾紛、難以實(shí)施,但中央這次以“一刀切”的方式去做,手段凌厲堅(jiān)決,表明了中央以國有資產(chǎn)充實(shí)社?；鸬臎Q心空前。

社保資金的缺口有各種版本,一種口徑是10萬億,目前A股市值也僅有大約18萬億,可劃轉(zhuǎn)的資金將遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于1.8萬億,所以這一政策不會在短時(shí)期內(nèi)立刻做實(shí)社保賬戶。不過,以后只要有國有公司上市,就會有新的股份可以劃轉(zhuǎn),只要資本市場的容量繼續(xù)擴(kuò)大,社保這一塊就會越做越好。這在一定程度將上緩解全國社保賬戶的資金壓力,為加快社會保障制度建設(shè)步伐、充實(shí)社?；鹳Y金來源提供了市場基礎(chǔ)。

使中國政府“保民生”的實(shí)力得到增強(qiáng),有利向消費(fèi)型社會轉(zhuǎn)型。我們一直期待中國經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變,降低投資和出口在經(jīng)濟(jì)中的比例。但近年來我國投資大幅增長,積極的財(cái)政政策一再鼓勵消費(fèi),而消費(fèi)卻增長卻難以提振,究其原因,主要體現(xiàn)在兩點(diǎn):一方面,是現(xiàn)階段中國重工業(yè)化進(jìn)程的必然結(jié)果(重工業(yè)化意味著資本化,相應(yīng)的,勞動力報(bào)酬在國民總收入的比重會降低,制約了消費(fèi)的增長);另一方面,社會保障體系的不完善,使得老百姓不得不把大部分的錢存起來以求“自?！?。

《辦法》為我國今后進(jìn)一步擴(kuò)大社會保障的力度和覆蓋面提供了支持,這是增加居民消費(fèi)意愿的重要保證,有利于推動中國社會向消費(fèi)拉動轉(zhuǎn)型。從國際提升社保拉動消費(fèi)的案例看,日本在1970年開始大力發(fā)展社保體系,到1975年左右效果非常明顯,居民儲蓄率降低,消費(fèi)率上升。目前看來,《辦法》將有利于健全我國社會保障體系,拉動我國居民消費(fèi)增長。

將對微觀治理層面產(chǎn)生巨大的利益調(diào)整,“國進(jìn)民退”或?qū)⒏淖?“國退民進(jìn)”堅(jiān)冰將融的可能性增大。10%的國有股權(quán)從國有股東手中劃轉(zhuǎn)到社?；鹳~戶,相當(dāng)于降低了原國有股股東的控股地位,公司股權(quán)分散化。國有股目前還不清楚社保是否擁有投票權(quán),不過在禁售期之后,社保如果出售這部分股權(quán),國有股比例降低。由于涉及國有公司數(shù)量龐大,131家上市公司還涉及地方利益,主要是中央和省級層面的(含計(jì)劃單列市),這也是一次重要的中央和地方的利益調(diào)整。在技術(shù)層面上來說,因此,一部分國有控股的上市公司可能因此會“控股權(quán)”不穩(wěn)定,或?qū)ξ⒂^治理層面產(chǎn)生巨大的利益調(diào)整,由此導(dǎo)致“法人治理結(jié)構(gòu)”發(fā)生改變。

當(dāng)然,某些壟斷格局行業(yè)或領(lǐng)域的“國進(jìn)民退”或?qū)⒏淖?這也為政府一直推進(jìn)的“國退民進(jìn)”提供了突破的可能。在部分領(lǐng)域降低國有股東的發(fā)言權(quán)的同時(shí),有利于公司治理結(jié)構(gòu)的完善,這也是資本市場健康發(fā)展的需要。

“轉(zhuǎn)持”而非“減持”,一字之差蘊(yùn)含深意

申銀萬國認(rèn)為,關(guān)于劃轉(zhuǎn)部分國有股充實(shí)社保基金的方案,從2000年社?；鸪闪r(shí)就已開始考慮。2001年6月開始實(shí)施的最初方案是進(jìn)行國有股減持。本次公布的《辦法》采用“轉(zhuǎn)持”而非“減持”國有股來充實(shí)社?；鸬呐e動,與當(dāng)年完全不同。8年前市場之所以會反應(yīng)劇烈,是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的市場是股權(quán)分置的市場,在非流通問題還沒解決的情況下提國有股減持,挑動了市場最敏感的神經(jīng)。8年后再提10%股份劃轉(zhuǎn)社保的問題,市場條件已今非昔比。一方面,這次以“轉(zhuǎn)持”來代替“減持”;另一方面,股權(quán)分置問題已基本妥善解決,非流通股被限售股所代替,市場很清楚限售股終有一天都是要流通的。因此,原先的流通和減持一步走變成現(xiàn)在的先流通后減持分兩步走,效果將明顯不同。劃轉(zhuǎn)至社?；鸬膰泄芍挥挟?dāng)持有到期后才可以在二級市場轉(zhuǎn)讓,不會即時(shí)增加當(dāng)前市場的供給壓力。

《辦法》有利于減輕當(dāng)前市場對限售股解禁問題的擔(dān)憂,但只是將解禁時(shí)間延長,而沒有從根本上解決問題。也就是說,新老劃斷后至《辦法》公布前IPO的10%的國有股份的禁售期延長了三年。由于“轉(zhuǎn)持”的目的,最終是要充實(shí)社?；?、彌補(bǔ)社?；鸬馁Y金缺口,因此“轉(zhuǎn)持”最終是要通過“減持”來變現(xiàn)的,只是在“減持”的時(shí)間上有較大的推延而已,三年之后依然存在被拋售的可能。

《辦法》出臺構(gòu)成市場短期利好。一方面,體現(xiàn)了管理層呵護(hù)市場的態(tài)度。盡管在IPO重啟上管理層選擇從融資額較低的中小板開始,但如中國建筑等大型的IPO仍是投資者不可避免的心中擔(dān)憂。因此管理層在重啟IPO后很快推出國有股轉(zhuǎn)持辦法,表明維護(hù)市場穩(wěn)定依然是管理層關(guān)注的重點(diǎn)。另一方面,盡管《辦法》沒有根本解決限售股解禁問題,但毫無疑議,當(dāng)下市場上的部分供給壓力因禁售期延長從而得到減輕。市場的信心和樂觀情緒有望在這一利好的刺激下繼續(xù)升溫。

相比短期利好來說,我們更看重《辦法》推出,是政府完善養(yǎng)老體制建設(shè)的一項(xiàng)重要行動;其中是否也體現(xiàn)出在經(jīng)濟(jì)趨于穩(wěn)定后,政策取向?qū)鉀Q中國經(jīng)濟(jì)長期增長結(jié)構(gòu)性問題的轉(zhuǎn)移。過去社?；鸬馁Y金來源主要來自于財(cái)政劃撥和國有企業(yè)境外上市獲得的國有股轉(zhuǎn)持收入。無論從社?；鹳Y金來源的多樣化角度,還是從對所有上市國有企業(yè)公平性的角度出發(fā),國有企業(yè)境內(nèi)上市要將10%股份劃轉(zhuǎn)社?；鸲际莿菰诒匦?。本次將境內(nèi)上市的國有股部分劃轉(zhuǎn)至社?；?將使其獲得進(jìn)一步充實(shí)。同時(shí)根據(jù)《辦法》規(guī)定,對于轉(zhuǎn)持股份社?；鹨园l(fā)行價(jià)入賬,因此未來社?；鸪鍪圻@部分股份時(shí)將可獲得較高的投資收益。養(yǎng)老資金的充實(shí)有利于未來養(yǎng)老機(jī)制的完善,社會保障的提升必然改變居民的消費(fèi)預(yù)期和消費(fèi)行為。這對于擴(kuò)大內(nèi)需、提升消費(fèi)而言,或許將不再是政府一廂情愿的口號。

為解決A股限售股問題帶來新思路

海通證券認(rèn)為,《辦法》的頒布并正式施行,有以下幾個(gè)方面的重要意義:

其一,在A股市場新股IPO再度重啟之際,管理層出臺這項(xiàng)利好,或許有意通過此舉對沖新股IPO重啟可能對短期A股運(yùn)行趨勢造成的階段性沖擊。

其二,《辦法》的頒布,為進(jìn)一步地更好解決A股市場限售股解禁問題帶來了全新的思路,如果未來管理層能夠針對股改新老劃斷之前的上市公司的限售股解禁流通問題出臺類似措施,將非常有利于A股市場的中長期發(fā)展,并可能對投資者信心構(gòu)成顯著正面的重大潛在利好。

其三,《辦法》的頒布,為進(jìn)一步地更好解決A股市場限售股解禁問題帶來了全新的思路,如果未來管理層能夠針對股改新老劃斷之前的上市公司的限售股解禁流通問題出臺類似措施,將非常有利于A股市場的中長期發(fā)展,并可能對投資者信心構(gòu)成顯著正面的重大潛在利好。

殊途同歸效果各異

天相投顧認(rèn)為,本次國有股轉(zhuǎn)持對市場影響有限,而且也不改變當(dāng)前市場震蕩向上的基本運(yùn)行趨勢;3年后市場面對國有股減持的沖擊,將更取決于宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境和企業(yè)盈利等基本面因素,供給沖擊退居其次。

本次國有股轉(zhuǎn)持對市場影響有限。與8年前國有股減持終結(jié)“5.19行情”相反,本次國有股轉(zhuǎn)持對市場影響有限,而且也不改變當(dāng)前市場震蕩向上的基本運(yùn)行趨勢,有可能刺激行情進(jìn)一步加速上揚(yáng)。3年后市場面對國有股減持的沖擊,將更取決于市場所處的宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利等基本面因素。

國有股轉(zhuǎn)持社保:同樣的目的,不一樣的約束。就本次國有股轉(zhuǎn)持和2001年國有股減持的目的而言,國有股減持的目的都是為了充實(shí)社保基金。但不同的是,本次充實(shí)社保的需求,就廣度和深度而言,而非2001年充實(shí)社保的需求所能企及。從這個(gè)角度出發(fā),我們認(rèn)為,國有股減持有望增強(qiáng)市場對拉動內(nèi)需特別是消費(fèi)需求以帶動經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的信心。

減持方式:一字之差,效果各異。從本次國有股轉(zhuǎn)持與2001年國有股減持的內(nèi)容對比來看,兩者之間唯一關(guān)鍵的差別在于國有股減持的方式,主要表現(xiàn)在本次國有股減持采用了“切香腸”的方式,將以前輕車熟路用過的股權(quán)分置的“成功經(jīng)驗(yàn)”移植到國有股減持,實(shí)現(xiàn)“權(quán)利與流通分置”,即先把國有股股權(quán)劃轉(zhuǎn)給社?；?僅實(shí)現(xiàn)收益權(quán)和處置權(quán)的轉(zhuǎn)移,再通過鎖定三年的方式,減輕劃轉(zhuǎn)期間對市場的沖擊和市場的疑慮,這樣既實(shí)現(xiàn)了國有股的轉(zhuǎn)持給社?；?又減輕了市場的壓力,可謂“一舉二得”。而2001年的方式太直接,沒有考慮到市場的承受力和股權(quán)分置下非流通股股東和流通股東之間人為的“權(quán)益割裂”,造成雙方的利益對立,最終在市場的壓力下草草收場作罷。

但三年之后呢?雖然從短期來看,國有股股權(quán)通過劃轉(zhuǎn)的方式實(shí)現(xiàn)了國有股的部分減持,而且通過自我鎖定3年的方式緩解了國有股減持對市場的沖擊。從本質(zhì)上來看,政府通過國有股的劃轉(zhuǎn),成功地將一個(gè)大個(gè)頭的“大非”,變成了兩個(gè)中等個(gè)頭的“大非”。但3年后這些國有股如何處置將由社?；饋頉Q定,而由一個(gè)二級市場的機(jī)構(gòu)投資者來如何處置國有股權(quán),實(shí)現(xiàn)了從政府指令減持到市場自我決定這一角色的過渡轉(zhuǎn)換,這樣就大大減輕了政府減持國有股遭遇的市場壓力。這一角色的轉(zhuǎn)換,更有利于市場的穩(wěn)定,也給政府穩(wěn)定市場提供了操作空間。因?yàn)?如果市場信心脆弱,政府可以通過讓社?；鸾鄣姆绞椒€(wěn)定市場,而如果市場出現(xiàn)瘋癲狀態(tài),就讓社?；稹俺錾健睖p持,擠壓市場泡沫,讓市場重歸理性。從這一角度出發(fā),社?；疝D(zhuǎn)持國有股權(quán),對市場的長期穩(wěn)定而言有正面的效果。

減持的市場環(huán)境:今非昔比。從市場環(huán)境來看,現(xiàn)在的二級市場成交量大約是8年前的21.5倍,成交金額是8年前的14.5倍。假定按照6月19日的市場條件一次性減持,由于應(yīng)轉(zhuǎn)持股份占6月19日成交量的37.3%,轉(zhuǎn)持市值占6月19日成交金額的27.97%,因此,即使這些應(yīng)轉(zhuǎn)持股份一次性減持,對市場的影響比較有限。

硬幣的正反兩面

國元證券認(rèn)為,國有股劃轉(zhuǎn)帶來雙方面的效應(yīng)。

正面效應(yīng):國有股劃轉(zhuǎn)意在充實(shí)社保,是拉動內(nèi)需政策的一個(gè)步驟。擴(kuò)大內(nèi)需是在國際經(jīng)濟(jì)衰退期的最大對策,但由于社保缺口巨大,居民為養(yǎng)老、醫(yī)療、失業(yè)等遠(yuǎn)期支付擔(dān)憂,導(dǎo)致即期消費(fèi)下降,儲蓄率上升。而充實(shí)社保,把更多的中國公民納入社保范圍,提高社保覆蓋面,有利于打消居民后顧之憂,在消費(fèi)中降低遠(yuǎn)期消費(fèi)比例,提高即期消費(fèi)的意愿。

新老劃斷至今的股票劃轉(zhuǎn)后多鎖定3年,但不包含日后的新股?！掇k法》第十三條,轉(zhuǎn)由社保基金會持有的境內(nèi)上市公司國有股,社?；饡欣^原國有股東的禁售期義務(wù)。

對股權(quán)分置改革新老劃斷至本辦法頒布前首次公開發(fā)行股票并上市的股份有限公司轉(zhuǎn)持的股份,社?；饡诔欣^原國有股東的法定和自愿承諾禁售期基礎(chǔ)上,再將禁售期延長三年。新老劃斷后的第一單是2006年6月19日登陸中小板的中工國際,按“鎖一爬二”的時(shí)間推算,這些股票在2009年6月后都將進(jìn)入大非全流通時(shí)期,而這些股票一旦轉(zhuǎn)給社?；?則會多鎖定3年,無疑會增加市場的信心。不過對于現(xiàn)在發(fā)行的新股,辦法中只說要繼承禁售義務(wù),并未提多鎖定3年,這意味著老股和新股都可能在3年后才迎來社保減持,3年內(nèi)市場幾乎沒有影響。

第8篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

[關(guān)鍵詞] 新會計(jì)準(zhǔn)則 無形資產(chǎn) 商譽(yù)減值測試 公允價(jià)值

新會計(jì)準(zhǔn)則從2007年1月1日開始正式在上市公司實(shí)施以來，范圍不斷擴(kuò)大，在為投資者和社會公眾提供高質(zhì)量的會計(jì)信息方面產(chǎn)生了很好的影響。但是，經(jīng)過一年多的實(shí)踐來看，新會計(jì)準(zhǔn)則仍然存在一些問題，需要進(jìn)一步探討。

一、關(guān)于無形資產(chǎn)會計(jì)處理問題

新會計(jì)準(zhǔn)則在無形資產(chǎn)處理方面，及時(shí)吸收了新的理論成果和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，既堅(jiān)持從我國實(shí)際出發(fā)，具有中國特色，同時(shí)又實(shí)現(xiàn)了與國際會計(jì)準(zhǔn)則的接軌，體現(xiàn)了國際趨同。我國無形資產(chǎn)新會計(jì)準(zhǔn)則在取得重大進(jìn)步的同時(shí)，亦有不盡完善之處。

1.新準(zhǔn)則在一定程度上缺乏可操作性，加大了會計(jì)人員的專業(yè)判斷難度

(1)盡管新準(zhǔn)則對“研究”與“開發(fā)”進(jìn)行區(qū)分并明確其含義，但是在實(shí)際操作中，由于無形資產(chǎn)的研發(fā)業(yè)務(wù)復(fù)雜、風(fēng)險(xiǎn)大，要把企業(yè)的研發(fā)活動清楚地劃分為研究與開發(fā)階段顯然是一件非常困難的事情，尤其是對于本身并不精通科學(xué)技術(shù)的會計(jì)人員來說，這項(xiàng)工作更是難上加難。

(2)新準(zhǔn)則列出了企業(yè)內(nèi)部研究開發(fā)項(xiàng)目開發(fā)階段的支出可以確認(rèn)為無形資產(chǎn)的五個(gè)條件，規(guī)定企業(yè)選擇的無形資產(chǎn)攤銷方法應(yīng)當(dāng)反映與該項(xiàng)無形資產(chǎn)有關(guān)的經(jīng)濟(jì)利益的預(yù)期實(shí)現(xiàn)方式。但是這些條件和標(biāo)準(zhǔn)的表述比較抽象，具有很強(qiáng)的主觀性，在實(shí)際操作中很難做出客觀合理的判斷，加大了會計(jì)人員專業(yè)判斷的難度。

2.可能采用新的盈余管理手段

(1)新準(zhǔn)則未對無形資產(chǎn)的后續(xù)支出如何處理做出規(guī)定，那么，企業(yè)可能自主選擇后續(xù)支出的會計(jì)處理方法來調(diào)節(jié)利潤，如在贏利較大的年度，將后續(xù)支出費(fèi)用化，減少當(dāng)年利潤，達(dá)到避稅的目的；在贏利較小的年度，將后續(xù)支出資本化，增加無形資產(chǎn)價(jià)值，以提高當(dāng)期業(yè)績。

(2)企業(yè)內(nèi)部研發(fā)階段的支出是否滿足準(zhǔn)則所規(guī)定的五個(gè)條件均在很大程度上依賴于會計(jì)人員的專業(yè)判斷，因而，企業(yè)只需“合理”劃分研究階段與開發(fā)階段，就決定了研發(fā)支出費(fèi)用化和資本化的分界點(diǎn)，從而給操縱業(yè)績、進(jìn)行盈余管理留下了可乘之機(jī)。

(3)在新準(zhǔn)則中，對無形資產(chǎn)的攤銷不再限于直線法，并且對攤銷年限也不再固定。因此，企業(yè)可能會通過調(diào)節(jié)無形資產(chǎn)的攤銷年限或攤銷方法來調(diào)節(jié)利潤。

3.對策建議

(1)明確列舉出無形資產(chǎn)所包括的具體內(nèi)容。建議仿效國際會計(jì)準(zhǔn)則的做法，列舉出我國目前經(jīng)濟(jì)環(huán)境下存在的無形資產(chǎn)的方式適用性將更好。在我國逐漸成熟的無形資產(chǎn)也越來越多，主要應(yīng)包括：專利權(quán)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)、專有技術(shù)、土地使用權(quán)、租賃權(quán)、特許權(quán)、電子計(jì)算機(jī)軟件、網(wǎng)址和域名等。若按以上列舉的方式明示，將更具操作性，不使無形資產(chǎn)流于賬外，降低會計(jì)信息不真實(shí)的程度。另外，也可將土地使用權(quán)獨(dú)立于無形資產(chǎn)單列，專門研究土地使用權(quán)的處置、攤銷等問題也會更有助于上市公司無形資產(chǎn)的運(yùn)營。

(2)研究和開發(fā)。有關(guān)研發(fā)支出的處理，可以采取一種變通的方法：①在研發(fā)過程中設(shè)置“在建無形工程”科目，用來歸集研發(fā)過程中的費(fèi)用支出，若企業(yè)研發(fā)成功，則連同申請注冊費(fèi)、聘律師費(fèi)一并轉(zhuǎn)入“無形資產(chǎn)”科目，完成資本化的會計(jì)處理；②在研發(fā)過程中的每個(gè)會計(jì)期末，設(shè)置一個(gè)與“在建無形工程”相對應(yīng)的備抵賬戶“研發(fā)失敗準(zhǔn)備”科目，以避免將來研發(fā)失敗對當(dāng)期利潤造成巨大影響；③若研發(fā)失敗，則將研發(fā)過程中在“在建無形工程”科目歸集的費(fèi)用扣減已計(jì)提的“研發(fā)失敗準(zhǔn)備”賬戶后的余額計(jì)入當(dāng)期費(fèi)用。

這種處理有以下優(yōu)點(diǎn)。首先，可以減少主觀判斷，有效控制通過研究階段與開發(fā)階段的模糊劃分來操縱利潤的行為；其次，符合真實(shí)性原則，使賬面價(jià)值與實(shí)際相一致；再次，杜絕企業(yè)將失敗了的開發(fā)支出也“合理”地予以資本化的可能性。

(3)無形資產(chǎn)的費(fèi)用攤銷應(yīng)區(qū)別處理。無形資產(chǎn)攤銷費(fèi)用一律計(jì)入管理費(fèi)用不盡合理，這是因?yàn)?，企業(yè)持有無形資產(chǎn)的目的具有多樣性，有的是用于產(chǎn)品生產(chǎn)，有的是服務(wù)于經(jīng)營管理，還有的是為了出租給他人使用。由于持有目的不同，受益對象不同，其攤銷費(fèi)用列支渠道也應(yīng)有所不同。用于產(chǎn)品生產(chǎn)的，其攤銷費(fèi)用理所當(dāng)然地構(gòu)成產(chǎn)品成本的組成部分；用于經(jīng)營管理的，其攤銷費(fèi)用應(yīng)由行政管理費(fèi)用負(fù)擔(dān)，計(jì)入管理費(fèi)用；用于出租給他人使用的，其攤銷費(fèi)用應(yīng)計(jì)入“其他業(yè)務(wù)支出”。這樣分別處理，更符合成本費(fèi)用分配的“誰受益，誰承擔(dān)”的原則。

二、關(guān)于商譽(yù)減值測試的問題

對商譽(yù)的會計(jì)處理，各國會計(jì)界有不同的理解，在實(shí)務(wù)中也存在很大的區(qū)別。目前主要有三種意見：一是在合并資產(chǎn)負(fù)債表中確認(rèn)為一項(xiàng)資產(chǎn)，但不予攤銷，即視合并商譽(yù)為一種永久性資產(chǎn)；二是不僅將商譽(yù)確認(rèn)為資產(chǎn)，而且在未來受益期內(nèi)做系統(tǒng)合理的攤銷，即視商譽(yù)為一種可攤銷資產(chǎn)；三是立即調(diào)整股東權(quán)益，視商譽(yù)為一種權(quán)益抵銷項(xiàng)目。

我國新會計(jì)準(zhǔn)則中界定商譽(yù)為一項(xiàng)資產(chǎn)，每年需要進(jìn)行資產(chǎn)減值測試，確定其價(jià)值的變動情況?！镀髽I(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第8號一一資產(chǎn)減值》規(guī)定，企業(yè)合并形成的商譽(yù)，至少應(yīng)當(dāng)在每年年度終了進(jìn)行減值測試，一經(jīng)確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失，不得在以后會計(jì)期間轉(zhuǎn)回。初始確認(rèn)后的商譽(yù)，應(yīng)當(dāng)以其成本扣除累計(jì)減值準(zhǔn)備后的金額計(jì)量。這種會計(jì)處理方法和FASB頒布的第142號會計(jì)準(zhǔn)則 (SFAS142)《商譽(yù)和無形資產(chǎn)》中的規(guī)定類似，對商譽(yù)不必進(jìn)行攤銷，而是每年必須在報(bào)告單元層次上進(jìn)行減值測試。其合理性體現(xiàn)在:每年年度終了進(jìn)行的減值測試可以較好地反映商譽(yù)的實(shí)際情況，為報(bào)表使用者提供了現(xiàn)存商譽(yù)價(jià)值和企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的真實(shí)信息；已確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失不得轉(zhuǎn)回，可防止企業(yè)利用減值準(zhǔn)備的計(jì)提進(jìn)行利潤操控。

但是這種處理方法也必然的存在一些潛在問題:由于商譽(yù)難以單獨(dú)產(chǎn)生現(xiàn)金流，要結(jié)合與其相關(guān)的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合進(jìn)行減值測試。而相關(guān)的資產(chǎn)組或者資產(chǎn)組組合的確認(rèn)具有一定的任意性，范圍的大小圈定直接影響商譽(yù)減值損失的計(jì)算結(jié)果；減值測試有一定的復(fù)雜性，執(zhí)行難度較大，比如企業(yè)在對商譽(yù)進(jìn)行分配后，發(fā)生報(bào)告結(jié)構(gòu)變化，有些部分合并或取消等原因，就要對商譽(yù)進(jìn)行重新分配并在新的基礎(chǔ)上進(jìn)行減值測試，這樣工作量很大，而且得出的結(jié)果也未必準(zhǔn)確，但是卻要耗費(fèi)較多的人力物力和時(shí)間。

對于企業(yè)合并形成的商譽(yù)，《企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則第8號一一資產(chǎn)減值》規(guī)定每年至少進(jìn)行一次減值測試，并結(jié)合相關(guān)資產(chǎn)組和資產(chǎn)組組合進(jìn)行測試，但是在減值跡象的判斷和計(jì)量確認(rèn)的操作過程中卻缺乏詳盡的指導(dǎo)和解釋。所以這一方法在實(shí)際中很難操作，因?yàn)樯套u(yù)的減值測試是與企業(yè)報(bào)告體系結(jié)合起來考慮的，越小的報(bào)告層次，越難得到資產(chǎn)組的公允價(jià)值，而且層次劃分的越細(xì)，對資產(chǎn)組的公允價(jià)值進(jìn)行操縱的可能性越大，同時(shí)，按照怎樣合理的方法將商譽(yù)分?jǐn)傊料嚓P(guān)的資產(chǎn)組，我國準(zhǔn)則卻沒有詳盡的指導(dǎo)，并且我國評估體系還不完善，商譽(yù)減值的準(zhǔn)確性更難計(jì)算。

因此，筆者認(rèn)為在借鑒國際準(zhǔn)則的情況下，我國應(yīng)該結(jié)合實(shí)際，對商譽(yù)在不超過10年的期限內(nèi)進(jìn)行攤銷，同時(shí)定期對商譽(yù)是否存在減值進(jìn)行檢查，并在必要時(shí)進(jìn)行減值測試。這種做法符合成本效益原則，便于操作，更符合我國現(xiàn)行情況。

對商譽(yù)進(jìn)行減值測試，首先應(yīng)確定資產(chǎn)組，確認(rèn)商譽(yù)的測試范圍。其次對于測試時(shí)間，由于我國目前會計(jì)人員的整體素質(zhì)不高，每年一次測試效果不大，應(yīng)根據(jù)需要進(jìn)行測試。但出現(xiàn)下列情況之一時(shí)，必須進(jìn)行減值測試：第一，法律和經(jīng)營環(huán)境發(fā)生不利于企業(yè)經(jīng)營的重大調(diào)整。第二，出現(xiàn)未曾預(yù)料的強(qiáng)大的市場競爭情況。第三，關(guān)鍵人才流失。第四，減值測試單元內(nèi)的營業(yè)分部或很重要的部分很可能要被出售或處置。第五，減值測試單元內(nèi)的一個(gè)重要資產(chǎn)集合面臨大幅度減值。第六，減值測試單元的附屬企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表中確認(rèn)了商譽(yù)減值損失。如果減值測試單元內(nèi)資產(chǎn)進(jìn)行減值測試，應(yīng)首先進(jìn)行非商譽(yù)資產(chǎn)的減值測試并確認(rèn)其減值損失，之后再進(jìn)行商譽(yù)減值測試。

三、關(guān)于公允價(jià)值引入的問題

新準(zhǔn)則規(guī)定有關(guān)資產(chǎn)、負(fù)債存在活躍市場并且其公允價(jià)值能夠可靠計(jì)量的情況下，允許采用公允價(jià)值進(jìn)行計(jì)量，這將有助于提高會計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性，客觀衡量企業(yè)經(jīng)營業(yè)績，及時(shí)反映市場價(jià)值的變動。公允價(jià)值引入，是會計(jì)準(zhǔn)則國際化的需要和中國會計(jì)的發(fā)展方向。但是，新會計(jì)準(zhǔn)則在公允價(jià)值方面還存在許多不足，亟待改善。

1.存在的不足

新會計(jì)準(zhǔn)則引入了公允價(jià)值的概念和計(jì)量方式，總體上說，新會計(jì)準(zhǔn)則體系對公允價(jià)值的運(yùn)用還是比較謹(jǐn)慎的。但是由于新會計(jì)準(zhǔn)則缺乏對公允性作明確的界定，而公平交易與自愿行為在市場交易中也難界定，于是公允價(jià)值會因評估方式不同而不同。在發(fā)達(dá)的市場條件下公允價(jià)值比較容易確認(rèn)，但是在市場不充分的情況下如何確認(rèn)公允價(jià)值則是一個(gè)難題。因此對公允價(jià)值在市場非充分條件下計(jì)量時(shí)由于過多涉及評估者的主觀因素會導(dǎo)致公允價(jià)值很容易成為新準(zhǔn)則下會計(jì)操縱的工具。債務(wù)重組、非貨幣性資產(chǎn)交換、企業(yè)合并等新會計(jì)準(zhǔn)則，之所以容易成為企業(yè)粉飾經(jīng)營業(yè)績的工具，最主要的原因就是，這些相關(guān)交易大膽采用了公允價(jià)值的計(jì)量方式。因此，公允價(jià)值的引入應(yīng)受到高度重視，新會計(jì)準(zhǔn)則也應(yīng)相應(yīng)制定制約和規(guī)范的制度進(jìn)行約束和管理。

2.對策建議

總的來說，公允價(jià)值的全面運(yùn)用最終仍需要通過法律法規(guī)體系的建設(shè)、資本市場和要素市場的完善以及市場監(jiān)管、職業(yè)道德建設(shè)等系統(tǒng)工程來解決，這將是一項(xiàng)長期而艱巨的任務(wù)。就當(dāng)前具體操作來說，筆者認(rèn)為應(yīng)重點(diǎn)加強(qiáng)三方面工作：

首先，要完善公司治理結(jié)構(gòu)。推廣公允價(jià)值的關(guān)鍵在于其能否合理運(yùn)用，公允價(jià)值是否真正公允，必須解決人為操縱問題。我國運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的先天不足，主要在于我國目前公司治理結(jié)構(gòu)方面的缺陷。因此，關(guān)鍵的措施是盡量完善我國公司的治理結(jié)構(gòu)，讓更多的投資者參與到資本市場，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)多元化，以弱化內(nèi)部人控制程度。

其次，要培育發(fā)展對公允價(jià)值可靠性驗(yàn)證的機(jī)構(gòu)。發(fā)展對公允價(jià)值可靠性驗(yàn)證的機(jī)構(gòu),能夠使公允價(jià)值的實(shí)際運(yùn)用得到更好的效果。要構(gòu)建上市公司綜合監(jiān)管體系，完善監(jiān)督、處罰措施。要保障公允價(jià)值的可靠性，需要進(jìn)一步樹立公平、公正、公開的市場競爭意識，完善市場法規(guī)，嚴(yán)格市場監(jiān)管。中介機(jī)構(gòu)應(yīng)該加大對會計(jì)報(bào)告的審核責(zé)任，包括中國證監(jiān)會加強(qiáng)上市公司信息披露和舞弊查處的力度，財(cái)政部加大對會計(jì)信息質(zhì)量和注冊會計(jì)師審計(jì)質(zhì)量的監(jiān)督檢查等。

最后，要提高現(xiàn)值技術(shù)的可操作性?，F(xiàn)值技術(shù)是估計(jì)公允價(jià)值的重要方法，當(dāng)不存在公平市價(jià)時(shí)，就需要應(yīng)用現(xiàn)值技術(shù)來計(jì)算出相應(yīng)的公允價(jià)值。因此，提高現(xiàn)值技術(shù)的可操作性顯得尤為迫切。

參考文獻(xiàn)：

[1]中華人民共和國財(cái)政部:企業(yè)會計(jì)準(zhǔn)則[M].北京:經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社，2006

第9篇：對當(dāng)前資本市場的看法范文

在大盤持續(xù)下跌中，上海有關(guān)機(jī)構(gòu)新近對27家基金公司進(jìn)行了一番調(diào)查，主題是“未來上漲的契機(jī)是什么”。調(diào)查結(jié)果顯示，23人認(rèn)為在于經(jīng)濟(jì)基本面，16人認(rèn)為在于政策面，僅有5人認(rèn)為在于資金面。由此可見，宏觀經(jīng)濟(jì)再度成為左右基金經(jīng)理信心的關(guān)鍵因素。

同時(shí)，也有半數(shù)以上的基金經(jīng)理認(rèn)為，未來市場扭轉(zhuǎn)頹勢，依靠的也是境內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)新的拐點(diǎn)。值得關(guān)注的是，有半數(shù)以上的基金經(jīng)理期待政策面有所變化，給予市場明確的信號。基金經(jīng)理們普遍期待的政策包括印花稅下調(diào)、融資融券推出和股指期貨時(shí)間表等等。

對于市場目前的走勢以及投資策略，各家機(jī)構(gòu)的看法已出現(xiàn)較為明顯的分歧。

通脹是首要風(fēng)險(xiǎn)

3月18日，央行決定再次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)，以遏制通貨膨脹為目標(biāo)的緊縮政策再次現(xiàn)身。

浦銀安盛基金研究總監(jiān)汪姿表示，本次央行上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，基本在市場預(yù)料之中。目前雖然面臨美國次債危機(jī)和年初國內(nèi)的冰雪災(zāi)害因素，但通貨膨脹仍是今年中國經(jīng)濟(jì)面臨的首要風(fēng)險(xiǎn)，政府短期內(nèi)不會改變從緊貨幣政策。從中期來看，通脹可能始終存在，因此股票資產(chǎn)仍然是最好的投資品種之一，不要由于市場的調(diào)整就改變這一想法。

汪姿指出，通貨膨脹對于上市公司不同行業(yè)、不同企業(yè)的影響會是不同的?？傮w上看，當(dāng)前滬深300的動態(tài)市盈率僅為21倍，面對中國經(jīng)濟(jì)不可阻擋的高成長，股票市場正日益體現(xiàn)出其值得投資的一面。雖然目前中小盤股仍有不少估值偏高，部分可能還有“腰斬”的危險(xiǎn)，但大盤藍(lán)籌股基本已經(jīng)處在底部區(qū)域。

與此同時(shí)，汪姿建議，由于目前市場仍處于反復(fù)探底的過程中，為使自己的資產(chǎn)組合更加穩(wěn)健，即使近期仍有加息可能，以及宏觀調(diào)控收縮銀根等風(fēng)險(xiǎn)，固定收益類資產(chǎn)仍然不失為一個(gè)值得配置的組合。在當(dāng)前總體宏觀環(huán)境下，投資人應(yīng)調(diào)整投資組合，前期90％以上股票性資產(chǎn)的組合，可調(diào)整為60％股票性資產(chǎn)和40％固定收益類資產(chǎn)。

浦銀安盛價(jià)值成長基金擬任基金經(jīng)理?xiàng)畹湔J(rèn)為，盡管短期市場波動劇烈，但對市場中期仍持比較樂觀的態(tài)度，目前來看，整體市場上漲的概率遠(yuǎn)大于下跌的概率，機(jī)會遠(yuǎn)大于風(fēng)險(xiǎn)。針對當(dāng)前的市場，楊典認(rèn)為新基金的投資策略還是會保持比較高的股票倉位，除非市場非理性暴漲，否則將一直重倉股票。而行業(yè)方面則會保持適度的均衡，重點(diǎn)將選擇具有成長前景又具有估值吸引力的優(yōu)秀上市公司。

楊典在記者采訪中表示，他個(gè)人認(rèn)為，始自2005年后期的牛市至今并沒有結(jié)束，此次調(diào)整，是本輪牛市最大級別的一輪調(diào)整，他對后市仍有信心。同時(shí)楊典認(rèn)為，本輪牛市相較2001年前的那輪牛市要復(fù)雜得多。就很多個(gè)股而言，回調(diào)幅度超過50％，已經(jīng)像是熊市了，且個(gè)股之間的情況相差甚遠(yuǎn)。所以楊典提醒投資者，一定要注意手中股票的估值情況，如果是估值沒有支撐的個(gè)股，投資者可能會不幸在牛市中碰上“結(jié)構(gòu)性熊市”。

關(guān)注拉動經(jīng)濟(jì)的“三駕馬車”

對于近期宏觀經(jīng)濟(jì)不確定因素的增加，上投摩根認(rèn)為，由于目前抑制通脹為政府宏觀調(diào)控工作的重點(diǎn)，一系列緊縮政策會不會導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增速嚴(yán)重放緩是投研團(tuán)隊(duì)所關(guān)注的方向。

上投摩根認(rèn)為，目前來看，拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”中，消費(fèi)所起的作用相對比較穩(wěn)定。從今年1－2月份社會消費(fèi)品零售總額的數(shù)據(jù)中看，雖然比去年同期增長了20.2％，但剔除價(jià)格因素后，實(shí)際增速約為12.9％，仍保持了平穩(wěn)增長的態(tài)勢。

但問題是，中國經(jīng)濟(jì)增長主要還是看出口和投資的拉動。從2月份外貿(mào)數(shù)據(jù)來看，出口商品總額增速明顯下降，其中雖然有去年同期高基數(shù)的影響，但在一系列出口政策變化以及人民幣升值的影響下，出口增速下滑似乎并不偶然。再看投資方面，緊縮的貨幣政策會對固定資產(chǎn)投資產(chǎn)生不利影響，但國家在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等方面會加大財(cái)政投入，總體上投資保持平穩(wěn)的可能性較大。

概括起來看，如果外部環(huán)境惡化、外部需求下滑的趨勢延續(xù)，消費(fèi)和投資這樣的內(nèi)部需求就要成為拉動中國經(jīng)濟(jì)增長的主要因素，而這些復(fù)雜的因素還有待觀察。

同時(shí)上投摩根認(rèn)為，從行業(yè)上來看，緊縮的貨幣政策對大多數(shù)行業(yè)來說都是不利的，只有少數(shù)行業(yè)，比如上游資源性行業(yè)和下游防御性行業(yè)等受到的影響較小，處于產(chǎn)業(yè)鏈中間的制造業(yè)受到的壓力將會是最大的，但并不是說此類行業(yè)完全失去了吸引力。例如受政策驅(qū)動影響較大的行業(yè)，比如基礎(chǔ)建設(shè)等在國家加大基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的環(huán)境中依然會出現(xiàn)深跌之后的投資機(jī)會。一些具有核心競爭力、凈利潤率很高的機(jī)械行業(yè)上市公司受到的緊縮影響會明顯小于那些同行業(yè)中競爭力主要來自于低成本、低價(jià)格、成本轉(zhuǎn)嫁能力差的公司。

上投摩根認(rèn)為，從長期來看，判斷市場走勢更應(yīng)該關(guān)注中國經(jīng)濟(jì)增長的驅(qū)動力是否還能延續(xù)，若動力還在，則目前只是一個(gè)對于前期過快增速的一個(gè)修正，市場的急跌還是比較“情緒化”的，一些優(yōu)勢企業(yè)已經(jīng)顯現(xiàn)出了投資機(jī)會。在調(diào)控的大環(huán)境下，投資者應(yīng)仔細(xì)甄別各個(gè)行業(yè)、各個(gè)公司所面對的不同情況，做到有所為而有所不為。

看法凸顯分歧

隨著市場調(diào)整幅度的加劇，各家機(jī)構(gòu)對市場看法的分歧也日漸突出。

對于近期的暴跌，市場彌漫恐慌氣氛，而看法樂觀的基金公司卻不在少數(shù)。富國基金認(rèn)為，最壞的時(shí)間可能已經(jīng)過去，中國經(jīng)濟(jì)仍保持長期向好的基本面，對于后市的樂觀主要基于三個(gè)方面。

第一，去年的單邊牛市中，市場產(chǎn)生了一定的泡沫，市場有調(diào)整的需求，目前經(jīng)過調(diào)整，泡沫得到擠壓，市場估值日趨合理水平，大盤藍(lán)籌板塊已缺少繼續(xù)殺跌的動力。第二，“兩會”對今年國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長和物價(jià)指數(shù)的上漲幅度提出了明確目標(biāo)，相信一系列有效措施能推動經(jīng)濟(jì)保持又好又快增長，保持國內(nèi)經(jīng)濟(jì)的長期向好。第三，外部經(jīng)濟(jì)衰退和國內(nèi)的高物價(jià)趨勢很難長期并存。從2月份的貿(mào)易數(shù)據(jù)看，外貿(mào)順差的平衡將帶來緩解國內(nèi)流動性過剩的現(xiàn)狀，也有利于推動經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。富國基金表示，公司無意判斷市場的底部，但對市場中長期仍有充分的信心。

東吳基金認(rèn)為，前期A股市場受美國次債、國內(nèi)雪災(zāi)以及緊縮政策預(yù)期等影響，出現(xiàn)了一輪較大幅度的調(diào)整，投資者情緒受到了較大影響是導(dǎo)致此輪大跌的主要原因之一。而此次調(diào)整更多的是一輪正常的技術(shù)性調(diào)整，也是市場自身漲跌規(guī)律的內(nèi)在需要，市場的很多機(jī)會是跌出來的，目前的點(diǎn)位將是投資者進(jìn)行戰(zhàn)略性建倉的良機(jī)。

同時(shí)也有相當(dāng)基金經(jīng)理對后市態(tài)度曖昧，一位不愿意透露姓名的基金經(jīng)理認(rèn)為，目前的市場已經(jīng)顯現(xiàn)處于結(jié)構(gòu)性熊市的特征，肯定不是牛市了。尤其是前幾天的暴跌，表現(xiàn)為一個(gè)技術(shù)性的暴跌，是大盤沿下降通道下行的自然結(jié)果，短期底部已經(jīng)出現(xiàn)，估計(jì)此后會有一波反彈，之后還要下探，中期底部需要等反彈結(jié)束才能確認(rèn)。

基金動態(tài)

華寶興業(yè)QDll基金發(fā)行

華寶興業(yè)旗下首只QDll產(chǎn)品――海外中國成長股票型基金于3月24日發(fā)行。該基金主要投資于海外上市的中國公司股票，在全球資本市場分享中國經(jīng)濟(jì)增長，追求資本長期增值。