資本市場(chǎng)概論精選(九篇)

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第1篇：資本市場(chǎng)概論范文

關(guān)鍵詞：投資銀行理論與實(shí)務(wù)；模塊化教學(xué)模式；教學(xué)改革

中圖分類號(hào)：G424 文獻(xiàn)識(shí)別碼：A 文章編號(hào)：1001-828X（2016）025-000-01

一、模塊化教學(xué)模式

模塊化教學(xué)模式是以專業(yè)素質(zhì)和崗位能力培養(yǎng)為目標(biāo)，將各學(xué)科課程的知識(shí)分解成一個(gè)個(gè)知識(shí)點(diǎn)，再將知識(shí)點(diǎn)按其內(nèi)在邏輯組合成相對(duì)獨(dú)立的單元，然后根據(jù)不同職業(yè)崗位群或技術(shù)領(lǐng)域的職業(yè)能力需要，將相關(guān)的單元組合成教學(xué)模塊，再對(duì)各個(gè)模塊實(shí)施針對(duì)性的教學(xué)。該教學(xué)模式在20世紀(jì)70年代由國際勞工組織研發(fā)，后來在許多國家，特別是發(fā)展中國家得到了廣泛的應(yīng)用。我國大概從上世紀(jì)90年代開始進(jìn)行探索，迄今為止已有大量的研究成果和教學(xué)實(shí)踐。

與傳統(tǒng)教學(xué)方式相比，模塊化教學(xué)具有顯著的優(yōu)點(diǎn)：第一，可以發(fā)揮每位教師的專業(yè)特長。傳統(tǒng)的教學(xué)方法，一位教師要從頭到尾完成本門課程的所有教學(xué)活動(dòng)。在模塊化教學(xué)中，可以由不同的教師根據(jù)各自的專業(yè)和研究專長，精心準(zhǔn)備一個(gè)模塊，再對(duì)該模塊施教學(xué)。不同的教師不同的模塊合成了整個(gè)課程的教學(xué)，從而可以充分發(fā)揮每個(gè)教師的特長。第二，有利于凝聚教學(xué)團(tuán)隊(duì)。模塊化教學(xué)依靠整個(gè)教學(xué)團(tuán)隊(duì)群策群力、博采眾長進(jìn)行模塊設(shè)計(jì)和課堂教學(xué)，從而可以提升整個(gè)教學(xué)團(tuán)隊(duì)的協(xié)作能力。第三，可以讓學(xué)生享受更多的優(yōu)質(zhì)教學(xué)資源。模塊化教學(xué)可以讓學(xué)生充分感受不同老師的上課風(fēng)格，而且每個(gè)模塊都是教師精心準(zhǔn)備的，從而可調(diào)動(dòng)學(xué)生的學(xué)習(xí)積極性。

二、“投資銀行理論與實(shí)務(wù)”模塊化教學(xué)實(shí)踐

作為金融市場(chǎng)中最具活力和創(chuàng)新性的行業(yè)，投資銀行被譽(yù)為金融體系的輕騎兵、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的金融工程師。它以靈活多變的形式參與資本市場(chǎng)配置，成為資金提供者和資金需求者之間重要的聯(lián)系紐帶。近年來，我國資本市場(chǎng)快速發(fā)展，多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)初步形成，資本市場(chǎng)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)和功能不斷完善，改革創(chuàng)新不斷推進(jìn)。隨著我國資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展壯大，投資銀行在資本市場(chǎng)中的行業(yè)作用日益凸顯。要繼續(xù)推進(jìn)我國投資銀行業(yè)的發(fā)展不僅需要資本市場(chǎng)制度的不斷完善，更需要一大批熟悉資本市場(chǎng)和投資銀行理論與實(shí)務(wù)的專業(yè)人才。因此探討“投資銀行理論與實(shí)務(wù)”的教學(xué)改革，提高課程的教學(xué)效率，使學(xué)生掌握投資銀行的基本業(yè)務(wù)和投資技巧，具有一定的實(shí)踐能力和創(chuàng)新意識(shí)，不僅是課程自我完善的需要，更是人才培養(yǎng)的需要。

“投資銀行理論與實(shí)務(wù)”的課程特點(diǎn)使之非常適合開展模塊化教學(xué)實(shí)踐?！巴顿Y銀行理論與實(shí)務(wù)”的課題脈絡(luò)為“概述-業(yè)務(wù)-管理”。概論主要介紹投資銀行的內(nèi)涵、基本功能、行業(yè)模式、類型和發(fā)展歷程，回答什么是投資銀行，為什么需要投資銀行這兩個(gè)問題。業(yè)務(wù)模塊主要介紹投資銀行各類業(yè)務(wù)的開展。按業(yè)務(wù)類型劃分，投資銀行業(yè)務(wù)可分為承銷、交易、并購、證券化和金融工程業(yè)務(wù)。投資銀行管理主要介紹投資銀行的人力資源管理、組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)防范和監(jiān)管，回答了如何管理投資銀行這個(gè)問題。從以上的論述可以發(fā)現(xiàn)，“投資銀行理論與實(shí)務(wù)”課程具有以下特點(diǎn)：第一，課程各部分的教學(xué)內(nèi)容相互獨(dú)立，哪個(gè)內(nèi)容先講哪個(gè)內(nèi)容后講，并不影響學(xué)生對(duì)后續(xù)內(nèi)容的學(xué)習(xí)，第二，課程重點(diǎn)是投資銀行各類業(yè)務(wù)開展，課程的實(shí)務(wù)性和技能性非常強(qiáng)。如何將課程內(nèi)容實(shí)務(wù)化，是該門課程教學(xué)的重中之重。第三，課程內(nèi)容要求不斷地與時(shí)俱進(jìn)。金融業(yè)是一個(gè)快速發(fā)展的行業(yè)，投資銀行業(yè)的變化日新月異，因此該課程的內(nèi)容不應(yīng)該只限于教材，應(yīng)該介紹當(dāng)前投資銀行業(yè)的最新發(fā)展。換句話，該課程具有較大的課堂教學(xué)靈活性。

根據(jù)以上分析，可以將該課程分成三個(gè)模塊，第一個(gè)模塊是基礎(chǔ)知識(shí)模塊，主要介紹介紹投資銀行的內(nèi)涵、基本功能、行業(yè)模式、類型和發(fā)展歷程，這一模塊著重于讓學(xué)生了解投資銀行。第二個(gè)模塊是業(yè)務(wù)模塊，是該課程的核心，業(yè)務(wù)模塊根據(jù)具體投行業(yè)務(wù)實(shí)施，又可以分為以下子模塊：（1）如投資銀行一級(jí)市場(chǎng)模塊，主要介紹證券發(fā)行制度、股票IPO業(yè)務(wù)和債券發(fā)行業(yè)務(wù)；（2）投資銀行二級(jí)市場(chǎng)模塊，主要介紹投行的證券交易業(yè)務(wù)，包括證券經(jīng)紀(jì)、證券自營、做市商業(yè)務(wù)和融資融券業(yè)務(wù)；（3）并購業(yè)務(wù)模塊，主要介紹投行在并購中的作用；（4）資金管理模塊，主要介紹風(fēng)險(xiǎn)資本、投資基金、資產(chǎn)管理等業(yè)務(wù)；（5）證券證券化模塊，主要介紹證券化流程，以及投行在其中所扮演的角色。第三個(gè)模塊是投資銀行管理塊，介紹投資銀行的組織結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)管理等。

在模塊化教學(xué)中，每一課程模塊都是一個(gè)能力培養(yǎng)單元，對(duì)應(yīng)于一些能力要素的培養(yǎng)。因此，在模塊化教學(xué)中，學(xué)生具有更大的自主性。在實(shí)際教學(xué)中，每一個(gè)教師負(fù)責(zé)一個(gè)教學(xué)模塊，每一個(gè)模塊的教學(xué)活動(dòng)可以靈活多樣。教師可以通過小組報(bào)告、課后閱讀、情境模擬等多樣化的教學(xué)方式，將課程交予學(xué)生，進(jìn)而培養(yǎng)學(xué)生的自學(xué)能力、口頭表達(dá)能力、文字表述能力、研究與創(chuàng)新能力等。根據(jù)我們?cè)趯?shí)際課程中的教學(xué)實(shí)踐，通過問卷調(diào)查以了解模塊化教學(xué)效果。研究發(fā)現(xiàn)：近八成的同學(xué)認(rèn)為模塊化教學(xué)模式非常有趣，相比其它課程，對(duì)本課程的學(xué)習(xí)最為深入，而且情境化的學(xué)習(xí)方式鍛煉了他們的表現(xiàn)能力，對(duì)將來求職很有幫助。這些都說明了教學(xué)改革的有效性。

參考文獻(xiàn)：

[1]白平.國貿(mào)專業(yè)方向課程的模塊化教學(xué)研究[J].大學(xué)教育，2013（21）：123-124.

[2]陳志英.投資銀行理論與實(shí)務(wù)[J].金融教育研究，2014，27（1）：69-72.

第2篇：資本市場(chǎng)概論范文

【關(guān)鍵詞】上市公司 融資偏好 改善

據(jù)中國證監(jiān)會(huì)2013年3月證券市場(chǎng)籌資統(tǒng)計(jì)表顯示，2012年全年股票市場(chǎng)境內(nèi)首次發(fā)行金額為1034.32億元，再籌資金額中定向增發(fā)（現(xiàn)金）1867.48億元，配股121億元，公開增發(fā)104.74億元；債券市場(chǎng)籌資總額為2629.02億元。這一定程度上顯示了我國資本市場(chǎng)發(fā)展的巨大成果，但也顯露出我國上市公司在資金籌集上的一些問題。上市公司表現(xiàn)出極其強(qiáng)烈的重股權(quán)融資、輕債權(quán)融資的偏好。股權(quán)融資偏好極其不利于我國上市公司的健康發(fā)展。

一、我國上市公司融資偏好現(xiàn)狀

（一）內(nèi)源融資比例偏低

根據(jù)2012年我國上市公司不同行業(yè)的融資情況來看，我國不同行業(yè)間內(nèi)源融資雖然存在差異但是有一個(gè)顯著特征就是內(nèi)源融資所占比例都較小，其中最低的建筑業(yè)只有15%，而最高的采掘業(yè)僅為47%，不足融資總額的一半。從平均水平看我國上市公司的內(nèi)部融資在30%左右。與西方發(fā)達(dá)國家55%以上的內(nèi)部融資比率相比，我國上市公司內(nèi)部融資水平明顯不足?？梢钥闯鑫覈鲜泄旧a(chǎn)經(jīng)營過程中為了籌集到更多資金，融資方式主要選擇的不是成本低、風(fēng)險(xiǎn)小的內(nèi)源融資而是外源融資。

（二）股權(quán)融資偏好強(qiáng)烈

我國上市公司股權(quán)融資水平一直較高，股權(quán)融資比例一直保持在75%以上，一度高達(dá)2010年的90%；從融資規(guī)?？?，由于近幾年受金融危機(jī)和全球經(jīng)濟(jì)增長速度放緩的影響，股權(quán)融資金額沒有呈現(xiàn)出明顯的上漲趨勢(shì)，但是每年股權(quán)融資均保持在5000億元以上，2010年股權(quán)融資額更是達(dá)到了11953億元，創(chuàng)造了歷史新高；從上市公司數(shù)量上看，2006年我國境內(nèi)上市公司數(shù)量為1434家，而這一數(shù)字在2012年達(dá)到了2494家。而我國債券融資，雖然近幾年不同程度上有所增長，但就其增長規(guī)模和融資金額而言都處于低水平狀態(tài)，和我國股權(quán)融資相比更是相去甚遠(yuǎn)。因此可以看出我國上市公司非常熱衷于股權(quán)融資這種融資方式，具有非常強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好。

二、我國上市公司融資偏好成因及負(fù)面效應(yīng)分析

（一）我國上市公司融資偏好成因分析

1.經(jīng)營業(yè)績不佳限制了內(nèi)源融資

我國上市公司經(jīng)營業(yè)績不佳資產(chǎn)收益率偏低沒有為內(nèi)源融資創(chuàng)造優(yōu)勢(shì)條件，反而大大限制了內(nèi)源融資，導(dǎo)致了我國上市公司內(nèi)源融資比例偏低。

2.資本市場(chǎng)發(fā)展不均衡

據(jù)統(tǒng)計(jì)，2006—2012年我國上市公司通過股票市場(chǎng)籌資金額達(dá)50141億元，而通過債券籌資僅為9680億元，不足股票籌資額的20%。2012年我國上市公司通過發(fā)行債券融資的公司數(shù)僅為484家，占上市公司總數(shù)的19%。我國資本市場(chǎng)不均衡發(fā)展最終導(dǎo)致了我國上市公司的畸形資本結(jié)構(gòu)。

3.股權(quán)融資成本實(shí)質(zhì)上較低

一方面，由于我國對(duì)股利支付沒有太多的約束條件，我國上市公司在股利分配政策上有很大的自主性，因此大多數(shù)上市公司選擇將小部分盈利分配給股東，更有甚者不分紅。這種極低的股利支付率造成上市公司股權(quán)融資成本實(shí)際較低；另一方面，債務(wù)性融資所籌資金必須到期還本付息，對(duì)于現(xiàn)金流一直吃緊的我國上市公司，債務(wù)性融資所面對(duì)風(fēng)險(xiǎn)較大，相比于沒有還本付息壓力而且沒有使用期限的股權(quán)融資而，言我國上市公司更偏好于股權(quán)融資。

（二）我國上市公司融資偏好的負(fù)面效應(yīng)分析

事實(shí)證明，我國上市公司具有非常強(qiáng)烈的股權(quán)融資偏好，這種融資偏好與國際上認(rèn)可的優(yōu)序融資理論是相悖的，那么這種融資偏好會(huì)給我國上市公司的發(fā)展帶來什么影響呢，下面將對(duì)我國上市公司這種融資偏好的負(fù)面效應(yīng)進(jìn)行深入分析。

資金使用效率不高，不利于上市公司的健康發(fā)展，不利于優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，打擊投資者長期投資的積極性，不利于國家宏觀調(diào)控政策的實(shí)施。

三、改善我國上市公司融資偏好的建議

（一）外部環(huán)境建設(shè)

1.加強(qiáng)資本市場(chǎng)監(jiān)管，完善法律制度環(huán)境

應(yīng)該提高上市公司發(fā)行新股以及增發(fā)股票和配股的門檻，杜絕上市公司“圈錢”行為；完善法律制度，建立上市公司信息披露制度。建立起一套完整的上市公司信息披露制度，讓投資者和證券市場(chǎng)管理者能對(duì)上市公司的實(shí)際經(jīng)營環(huán)境和資金使用情況真實(shí)了解；強(qiáng)化政府相關(guān)機(jī)構(gòu)的引導(dǎo)和監(jiān)督功能，對(duì)上市公司的違法行為要有嚴(yán)格的打擊和制裁。

2.提高投資者素質(zhì)，改善投資者動(dòng)機(jī)

必須通過各種形式的宣傳和培訓(xùn)使中小股東整體素質(zhì)得到提高，通過一定的途徑讓他們更了解市場(chǎng)行情，樹立起良好的投資意識(shí)，減少投機(jī)行為。這樣可以從根源上優(yōu)化上市公司股權(quán)融資偏好，使上市公司樹立起對(duì)投資者的責(zé)任觀念。

（二）內(nèi)部環(huán)境建設(shè)

首先要做的是出臺(tái)相關(guān)政策促進(jìn)國有股減持，打破“一股獨(dú)大”現(xiàn)狀，實(shí)現(xiàn)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)多元化。其次，培育一批優(yōu)秀的機(jī)構(gòu)投資主體，這有利于改變國有股一股獨(dú)大的局面。再次，為了改善我國上市公司股權(quán)融資偏好，必須構(gòu)建有效的內(nèi)部激勵(lì)機(jī)制來激勵(lì)和約束經(jīng)理人。

參考文獻(xiàn)

[1]陳偉鴻，黃關(guān)華，李玲.金融學(xué)[M].北京：機(jī)械工業(yè)出版社，2012.

第3篇：資本市場(chǎng)概論范文

【關(guān)鍵詞】融資融券 定價(jià) 風(fēng)險(xiǎn)控制

一、融資融券概論

融資融券又稱證券信用交易,包括券商對(duì)投資者的融資、融券和金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商的融資、融券。融資就是借錢買證券,證券公司借款給客戶購買證券,客戶到期償還本息,客戶向證券公司融資買進(jìn)證券稱為“買空”;融券是借證券來賣,然后以證券歸還,證券公司出借證券給客戶出售,客戶到期返還相同種類和數(shù)量的證券并支付利息,客戶向證券公司融券賣出稱為“賣空”。

融資融券交易與大家熟悉的普通證券交易,主要有以下幾點(diǎn)區(qū)別。

1.暗含做空機(jī)制,投資者從事普通證券交易,買入證券時(shí),必須事先有足額資金;賣出證券時(shí),則必須有足額證券。而從事融資融券交易投資者預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要上漲而手頭沒有足夠的資金時(shí),可以向證券公司借入資金買入證券;預(yù)測(cè)證券價(jià)格將要下跌而手頭沒有證券時(shí),則可以向證券公司借入證券賣出,這意味著股價(jià)下跌時(shí)也能獲利,改變了單邊市場(chǎng)狀況。

2.具備杠桿效應(yīng),普通的股票交易必須支付全額價(jià)格,但融資融券只需交納一定的保證金即可交易。

3.改變了與證券公司之間的關(guān)系,在融資融券制度下,投資者與證券公司不只存在委托買賣關(guān)系,還存在資金或證券的借貸關(guān)系,須將融資買入的證券或者融券賣出的資金交給證券公司作為擔(dān)保。

二、融資融券的歷史進(jìn)程

2006年1月6日,證監(jiān)會(huì)《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)第一次以官方文件形式提出,券商將可以為客戶買賣證券提供融資融券服務(wù)。早在1993、1994年,券商就開始為客戶提供“透支”服務(wù)。在當(dāng)時(shí)機(jī)構(gòu)自我約束力和金融監(jiān)管能力不足的背景下,券商違規(guī)融資、挪用資金、重倉莊股,客戶不顧風(fēng)險(xiǎn)借國債之名炒股,眾多券商身陷虧損黑洞。1996年,證監(jiān)會(huì)明令禁止融資融券業(yè)務(wù)。

新《證券法》已經(jīng)刪除了對(duì)融資融券交易的限制性條款,這為券商融資融券業(yè)務(wù)合法化掃除了法律上的障礙;而近日的《證券公司風(fēng)險(xiǎn)控制指標(biāo)管理辦法》(征求意見稿)則明確了符合條件的券商可以進(jìn)行融資融券業(yè)務(wù),并對(duì)融資融券規(guī)模與凈資本的比例作了明確規(guī)定。

三、我國引入融資融券交易的積極作用

1.有利于證券市場(chǎng)基本制度的完善。在我國資本市場(chǎng)交易基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)條件逐步完善的今天,市場(chǎng)只允許作多的單邊機(jī)制,必然導(dǎo)致市場(chǎng)機(jī)制在運(yùn)作中處于一種非協(xié)調(diào)非對(duì)稱的跛行狀態(tài),經(jīng)常只能通過外部力量的干預(yù)(政府干預(yù))才能恢復(fù)其穩(wěn)定態(tài),缺乏做空機(jī)制成為資本市場(chǎng)的重大缺陷。

2.有利于證券業(yè)的規(guī)范經(jīng)營和資產(chǎn)重組。目前我國券商多而小、布局不甚合理,融資融券業(yè)務(wù)為券商拓展業(yè)務(wù)模式提供了新的盈利模式。那些內(nèi)控機(jī)制達(dá)標(biāo)、資產(chǎn)質(zhì)量優(yōu)秀的券商將會(huì)率先獲得推出該業(yè)務(wù)的資格并迅速吸引客戶,整個(gè)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場(chǎng)將面臨客戶資源的重新整合。

3.有利于我國金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。引入融資融券交易方式后,整個(gè)金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)將會(huì)發(fā)生變化:貨幣市場(chǎng)、證券市場(chǎng)、金融機(jī)構(gòu)融資市場(chǎng)三個(gè)市場(chǎng)有機(jī)聯(lián)系與貫通,貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)相互對(duì)接,資金能夠順暢良性循環(huán),降低銀行和證券行業(yè)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn),提高資金市場(chǎng)的運(yùn)作效率。

四、我國引入融資融券交易存在的風(fēng)險(xiǎn)分析

1.體制風(fēng)險(xiǎn)。融資融券交易具有創(chuàng)造虛擬供求的功能,并通過銀行信貸融資,擴(kuò)大銀行的信用規(guī)模,可能出現(xiàn)如下情況:一方面,造成通脹的壓力,虛擬資本的增長比一般信貸引起信用擴(kuò)張的乘數(shù)效應(yīng)更為復(fù)雜,從而不利于當(dāng)局對(duì)經(jīng)濟(jì)的宏觀控制;另一方面,虛擬供求有可能使證券價(jià)格嚴(yán)重脫離實(shí)際價(jià)值,形成泡沫。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是指交易一方因倒閉或其他原因不能履約而給另一方造成損失的風(fēng)險(xiǎn)。信用風(fēng)險(xiǎn)是金融機(jī)構(gòu)在信用交易中必須解決的風(fēng)險(xiǎn),雖然各國對(duì)信用交易都要求交納一定比率的保證金,但仍存在交易對(duì)手不能履約的可能性。

3.市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)是由于市場(chǎng)變量變動(dòng)而帶來的風(fēng)險(xiǎn)。我國股市目前還不夠成熟,股市波動(dòng)性強(qiáng),投資者還不夠理性,而且還存在著股價(jià)操縱等行為,由于融資融券杠桿化的作用,突然的急速上漲和下跌很可能造成投資者巨大的損失。

五、融資融券的風(fēng)險(xiǎn)管理

1.監(jiān)管層的風(fēng)險(xiǎn)管理

首先,對(duì)券商介入融資融券業(yè)務(wù)要設(shè)置嚴(yán)格的門檻。券商開展融資融券業(yè)務(wù),既需要與投資者打交通,又少不了與其他金融機(jī)構(gòu)打交道,這其中會(huì)有利益上的沖突與糾紛,也會(huì)放大金融風(fēng)險(xiǎn),因此,監(jiān)管層必須對(duì)其嚴(yán)格把關(guān)。

其次,對(duì)投資者參與融資融券要設(shè)置適當(dāng)?shù)拈T檻?？紤]到投資者承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的能力,對(duì)投資者設(shè)置門檻是必要的,但這種門檻設(shè)置不能太高,否則融資融券政策就成了方便少數(shù)人特別是機(jī)構(gòu)投資者的政策。

最后,適當(dāng)放寬對(duì)投資者融資融券的投資對(duì)象或標(biāo)的,拓寬投資者的選擇空間。

2.券商的風(fēng)險(xiǎn)管理

融資融券將使券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的內(nèi)容更加豐富,證券交易量增大,券商的傭金收入也會(huì)隨之增加,可以說,融資融券業(yè)務(wù)是券商的巨大“利好”,但券商萬不可忽視其中的風(fēng)險(xiǎn)。如果券商是自己進(jìn)行融資融券交易,那券商是在自營,與一般投資者并無本質(zhì)區(qū)別。不過,券商如果大量通過銀行等金融機(jī)構(gòu)負(fù)債經(jīng)營的話,一定要注意財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),以免陷于財(cái)務(wù)困境而難以自拔。

如果券商是為市場(chǎng)里的投資者提供融資融券,作為債權(quán)人的投資者,券商要做好處理“呆賬壞賬”的準(zhǔn)備。為此,券商應(yīng)建立一套完整而有效的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制,如確定風(fēng)險(xiǎn)管理政策和風(fēng)險(xiǎn)容忍度,評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)管理的效果。

3.投資者的風(fēng)險(xiǎn)管理

融資融券是一把“雙刃劍”,投資者使用得當(dāng),可以贏得更多的投資收益;反之,也會(huì)給投資者帶來更大的投資損失,這就要求投資者要有很強(qiáng)的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)和較好的控制風(fēng)險(xiǎn)能力。因?yàn)樵谕顿Y過程中想準(zhǔn)確把握時(shí)機(jī)是非常難的。國內(nèi)證券界人士也表示,融券交易雖然意味著可實(shí)施做空,但具體操作較難把握,一般不要以不確切的不利消息作為做空的理由。而且投資者在投資過程中很可能碰到陷阱。在做空某只股票時(shí),需要提防這只股票的莊家行為。

參考文獻(xiàn):

[1]毛建林,羅濤.關(guān)于我國引入融資融券交易機(jī)制的現(xiàn)實(shí)思考[j].商丘職業(yè)技術(shù)學(xué)院學(xué)報(bào),2006,(4).

第4篇：資本市場(chǎng)概論范文

[關(guān)鍵詞] 貨幣政策；傳導(dǎo)機(jī)制；完善

[中圖分類號(hào)] F820.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] B

近幾年來，為應(yīng)對(duì)全球金融危機(jī)，配合我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策需要，中央銀行調(diào)整了貨幣政策，出臺(tái)了一些新的改革措施，但貨幣政策在實(shí)施過程中遇到了困難和阻力，貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的問題日益突出，影響了貨幣政策效果。

一、貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢的原因分析

貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制是中央銀行運(yùn)用各種貨幣政策工具，把貨幣政策傳遞到商業(yè)銀行等，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)的作用過程。而貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制不暢與我國體制轉(zhuǎn)軌階段有直接關(guān)系，具體表現(xiàn)在貨幣政策的傳導(dǎo)主體、傳導(dǎo)媒介和傳導(dǎo)客體等方面存在新舊體制交替和排斥，制約和影響了貨幣政策的傳遞和實(shí)施效果。

（一）中央銀行在實(shí)現(xiàn)宏觀調(diào)控方式的轉(zhuǎn)變中，貨幣政策在操作和作用發(fā)揮等方面受到一定限制

1.市場(chǎng)化貨幣政策工具缺乏充分發(fā)揮作用的基礎(chǔ)。為實(shí)現(xiàn)中央銀行由以直接調(diào)控為主向以間接調(diào)控為主的轉(zhuǎn)變，中央銀行陸續(xù)摒棄了一些傳統(tǒng)的貨幣政策調(diào)控手段，并在運(yùn)用市場(chǎng)化手段調(diào)控貨幣供應(yīng)量上取得一定進(jìn)展。

2.金融市場(chǎng)發(fā)展滯后，制約了中央銀行貨幣政策操作空間。經(jīng)驗(yàn)表明，金融市場(chǎng)發(fā)達(dá)與否，對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)影響較大。我國金融市場(chǎng)建設(shè)還存在明顯不足，一是市場(chǎng)比較單一，缺乏系統(tǒng)和層次。僅有全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)、債券市場(chǎng)和證券市場(chǎng)。且市場(chǎng)缺乏縱深，僅存在銀行間、機(jī)構(gòu)間的批發(fā)易市場(chǎng)，像柜臺(tái)交易等基礎(chǔ)性市場(chǎng)則沒有。二是市場(chǎng)存在分割現(xiàn)象，缺乏聯(lián)通。既存在地域分割，又存在條條分割，不同的市場(chǎng)主體分割于不同的市場(chǎng)。三是市場(chǎng)交易工具較少。缺乏形式的多樣化、可滿足不同投資者需求的金融工具，使交易不夠活躍。金融市場(chǎng)的這種現(xiàn)狀使中央銀行貨幣政策缺乏足夠的運(yùn)作空間，一些市場(chǎng)化貨幣政策工具難以有效發(fā)揮作用。同時(shí)也制約了其基礎(chǔ)性資源配置功能作用的發(fā)揮，影響了能夠及時(shí)正確反映社會(huì)資金供求狀況的市場(chǎng)利率的形成，不能為中央銀行及時(shí)調(diào)整貨幣政策提供正確的信號(hào)，進(jìn)而影響了中央銀行貨幣政策的針對(duì)性和時(shí)效性。

3.中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)路徑單一，影響了貨幣政策效力。中央銀行基礎(chǔ)貨幣投放主要通過國有商業(yè)銀行進(jìn)行，窗口指導(dǎo)也主要面對(duì)國有商業(yè)銀行，其他金融機(jī)構(gòu)則往往被忽略，造成廣大中小金融機(jī)構(gòu)游離于貨幣政策傳導(dǎo)之外。近年來，發(fā)生了存款重新向大銀行集中的現(xiàn)象，而中小金融機(jī)構(gòu)存款增長緩慢，為防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)而必須提高備付率，使金融體系整體貨幣派生能力受到抑制。表現(xiàn)在貸款上則是信貸資金紛紛流向大城市和大企業(yè)，農(nóng)村資金大量流向城市，中小企業(yè)資金需求難以得到銀行支持，影響了貨幣政策的充分傳導(dǎo)。同時(shí)，分業(yè)管理使貨幣政策作用范圍縮小，中央銀行的貨幣政策只能在銀行業(yè)內(nèi)部調(diào)整和傳導(dǎo)，資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)上的資金調(diào)控與貨幣政策缺乏有機(jī)聯(lián)系，使貨幣政策失去了一個(gè)重要的傳導(dǎo)媒介，弱化了貨幣政策的影響力和貨幣政策對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)的導(dǎo)向作用。

（二）中央銀行貨幣政策傳導(dǎo)在商業(yè)銀行內(nèi)部受阻，影響了貨幣政策實(shí)際效應(yīng)的發(fā)揮

近些年來，中央銀行調(diào)控貨幣供應(yīng)量的操作已明顯區(qū)別于傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)而具有經(jīng)濟(jì)杠桿的特征，已不再是完全取決于經(jīng)濟(jì)主體行為的內(nèi)生變量。而商業(yè)銀行自身矛盾重重和體制改革滯后又加劇了貨幣供應(yīng)量的外生性，造成貨幣政策在商業(yè)銀行內(nèi)部傳導(dǎo)過程受阻。商業(yè)銀行面臨著防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)與迅速實(shí)現(xiàn)商業(yè)化改革的雙重挑戰(zhàn)，風(fēng)險(xiǎn)約束機(jī)制明顯加強(qiáng)。但相應(yīng)的激勵(lì)機(jī)制沒有跟上，風(fēng)險(xiǎn)控制與激勵(lì)機(jī)制的不對(duì)稱和責(zé)權(quán)利的不統(tǒng)一，造成商業(yè)銀行過度關(guān)心貸款的風(fēng)險(xiǎn)，甚至以特殊市場(chǎng)份額和貸款的盈利為代價(jià)，放貸行為過于謹(jǐn)慎，甚至發(fā)生“惜貸”現(xiàn)象。其結(jié)果是銀行的風(fēng)險(xiǎn)有所“緩解”，但廣大企業(yè)的金融服務(wù)被忽視。那些融資渠道本來就狹窄的中小企業(yè)和企業(yè)的季節(jié)性儲(chǔ)備資金、擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模所需的流動(dòng)資金、新產(chǎn)品開發(fā)、短平快項(xiàng)目所需貸款等正常資金需要難以得到滿足。

二、加快貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制的完善和創(chuàng)新

多年來，我國貨幣政策一直以治理通貨膨脹為重點(diǎn)，相應(yīng)的貨幣政策傳導(dǎo)呈現(xiàn)出“逆程序”的特征，即企業(yè)倒逼商業(yè)銀行，商業(yè)銀行倒逼中央銀行。而近年來的貨幣政策傳導(dǎo)程序發(fā)生了很大變化，由“逆程序”變?yōu)椤绊槼绦颉?，即中央銀行驅(qū)動(dòng)商業(yè)銀行，商業(yè)銀行驅(qū)動(dòng)企業(yè)。這種新的傳導(dǎo)程序使傳統(tǒng)的貨幣政策傳導(dǎo)路徑遇到困難，很可能出現(xiàn)傳導(dǎo)阻滯，必須對(duì)貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)行完善和創(chuàng)新。

（一）優(yōu)化貨幣政策中介目標(biāo)，加快利率市場(chǎng)化進(jìn)程

在目前條件下，以貨幣供應(yīng)量作為我國貨幣政策的中介目標(biāo)，比較可行。而由于金融對(duì)外開放尤其是金融創(chuàng)新的加快，貨幣供應(yīng)量作為中介指標(biāo)的可測(cè)性、可控性以及有效性會(huì)大大降低。我國要對(duì)貨幣供應(yīng)量指標(biāo)進(jìn)行完善，增加其涵蓋內(nèi)容，把外資金融機(jī)構(gòu)存款和國內(nèi)金融機(jī)構(gòu)外匯存款納入統(tǒng)計(jì)監(jiān)測(cè)范圍，提高其操作時(shí)效，并逐步過渡到以利率作為中介目標(biāo)。

經(jīng)過改革積累和宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的改善，利率市場(chǎng)化已經(jīng)成為金融改革的重要任務(wù)。人民幣貸款利率需要加快改革步伐，應(yīng)按照先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先農(nóng)村、后城市的總體思路，穩(wěn)步推進(jìn)。建立起以中央銀行利率為基礎(chǔ)、以貨幣市場(chǎng)利率為中介、金融機(jī)構(gòu)存貸款利率由市場(chǎng)決定的市場(chǎng)利率體系和形成機(jī)制。這樣能增強(qiáng)金融業(yè)的競爭活力，提高服務(wù)水平，還能提高利率的市場(chǎng)彈性，準(zhǔn)確反映社會(huì)資金供求狀況，為中央銀行運(yùn)用利率手段調(diào)節(jié)貨幣供應(yīng)量，提高貨幣政策時(shí)效創(chuàng)造條件。

（二）建立統(tǒng)一靈活高效的貨幣市場(chǎng)，完善和擴(kuò)大資本市場(chǎng)，擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)

1.加快發(fā)展貨幣市場(chǎng)。一是要發(fā)展同業(yè)拆借市場(chǎng)。擴(kuò)大全國銀行間同業(yè)拆借市場(chǎng)統(tǒng)一電子網(wǎng)絡(luò)，擴(kuò)大市場(chǎng)覆蓋面。積極推進(jìn)行業(yè)務(wù)，為眾多中小金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入全國市場(chǎng)創(chuàng)造條件。同時(shí)應(yīng)更多地吸收證券公司等非銀行金融機(jī)構(gòu)進(jìn)入銀行間市場(chǎng)，增加貨幣政策的傳導(dǎo)范圍。二是發(fā)展債券市場(chǎng)。注意加快債券市場(chǎng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善市場(chǎng)發(fā)展的相關(guān)技術(shù)條件，加緊研究開辦銀行柜臺(tái)債券交易業(yè)務(wù)，并盡量增加市場(chǎng)交易主體，著手培育人和做市商制度，建立一個(gè)面向所有金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)法人和居民的全國統(tǒng)一的債券市場(chǎng)。三是發(fā)展票據(jù)市場(chǎng)。中央銀行應(yīng)通過完善再貼現(xiàn)政策，引導(dǎo)和推動(dòng)票據(jù)市場(chǎng)立足于面向所有金融機(jī)構(gòu)和企業(yè)法人，完善票據(jù)發(fā)行和貼現(xiàn)機(jī)制，為中央銀行運(yùn)用再貼現(xiàn)手段傳導(dǎo)貨幣政策創(chuàng)造更大的空司。

2.完善資本市場(chǎng)。一是要盡快彌補(bǔ)證券市場(chǎng)的結(jié)構(gòu)性缺陷，建立為創(chuàng)新型中小企業(yè)服務(wù)的二級(jí)股票市場(chǎng)或場(chǎng)外交易市場(chǎng)，以造就足夠多的市場(chǎng)參與主體。要在市場(chǎng)的參與和準(zhǔn)入方面降低壁壘，減少行政性管理，在側(cè)重于標(biāo)準(zhǔn)控制的同時(shí)讓更多的進(jìn)入資本市場(chǎng)的企業(yè)獲得證券融資的可能性。二是要解決證券市場(chǎng)功能的結(jié)構(gòu)性缺位問題，強(qiáng)化其資源配置作用。運(yùn)用資本的趨利性、流動(dòng)性，引導(dǎo)籌資者和投資者按市場(chǎng)規(guī)則追求資源配置效率，發(fā)揮資本市場(chǎng)在優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)和傳導(dǎo)貨幣政策方面的作用。

3.擴(kuò)大公開市場(chǎng)業(yè)務(wù)操作。為滿足中央銀行利用貨幣市場(chǎng)調(diào)節(jié)基礎(chǔ)貨幣的需求，要擴(kuò)大市場(chǎng)債券數(shù)量，尤其要增加短期債券發(fā)行量，擴(kuò)大交易規(guī)模，提高商業(yè)銀行債券持有量占其總資產(chǎn)的比例，以滿足商業(yè)銀行資產(chǎn)流動(dòng)性需要。同時(shí)，要允許更多的非銀行金融機(jī)構(gòu)或其他機(jī)構(gòu)進(jìn)入債券市場(chǎng)。這樣中央銀行可以通過貨幣市場(chǎng)吞吐債券影響商業(yè)銀行及非銀行金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，實(shí)現(xiàn)擴(kuò)大或收縮貨幣供應(yīng)量的目的，提高貨幣政策傳導(dǎo)的效率和效果。

（三）提高貨幣政策決策的科學(xué)性，優(yōu)化傳導(dǎo)路徑

1.完善決策機(jī)制。中央銀行應(yīng)綜合考慮各種因素對(duì)貨幣政策時(shí)滯的影響，提前做好貨幣政策安排，增強(qiáng)政策透明度，促使公眾產(chǎn)生合理的政策預(yù)期。要加強(qiáng)信息交流，實(shí)現(xiàn)信息共享，避免監(jiān)管出現(xiàn)盲區(qū)或盲點(diǎn)。在制定貨幣政策時(shí)要充分考慮和發(fā)揮證券市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的作用，以擴(kuò)大貨幣政策的傳導(dǎo)范圍。

2.理順傳導(dǎo)機(jī)制。要著力理順貨幣政策在銀行業(yè)內(nèi)部的傳導(dǎo)機(jī)制。在人民銀行內(nèi)部，要適應(yīng)管理體制改革的現(xiàn)實(shí)適當(dāng)擴(kuò)大分行和省會(huì)、城市中心支行對(duì)轄區(qū)貨幣供應(yīng)量的調(diào)控權(quán)力，以加快貨幣政策在系統(tǒng)內(nèi)部的傳遞速度。對(duì)政策性銀行可增加金融債券的市場(chǎng)化發(fā)行規(guī)模，完善政策性金融功能，擴(kuò)大其信貸投放。對(duì)國有商業(yè)銀行則要進(jìn)行綜合性改革，重點(diǎn)完善其法人治理結(jié)構(gòu)，加快股份制改造步伐，建立嚴(yán)格規(guī)范的信息披露制度，在防范風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，建立健全信貸激勵(lì)機(jī)制，改進(jìn)金融服務(wù)，發(fā)揮其在貨幣政策傳導(dǎo)中的主力軍作用。中小金融機(jī)構(gòu)在落實(shí)對(duì)中小企業(yè)和農(nóng)村貨幣政策方面發(fā)揮著不可或缺的作用，在貨幣政策傳導(dǎo)過程中環(huán)節(jié)少、傳導(dǎo)快，要把它納入貨幣政策調(diào)控的范圍，在再貸款、再貼現(xiàn)等方面與國有商業(yè)銀行一視同仁。在商業(yè)銀行信貸萎縮的條件下，支農(nóng)再貸款可以引導(dǎo)農(nóng)村信用社優(yōu)化信貸投向、改善經(jīng)營狀況、增加農(nóng)民收入、活躍農(nóng)村經(jīng)濟(jì)，受到了普遍歡迎。中央銀行要充分運(yùn)用這些有效的傳導(dǎo)媒介和路徑，實(shí)現(xiàn)貨幣政策目標(biāo)。

[參 考 文 獻(xiàn)]

[1]陳學(xué)彬.中央銀行概論[M].北京：高等教育出版社，2000-07

第5篇：資本市場(chǎng)概論范文

房地產(chǎn)；投資基金；SWOT法

1引言

房地產(chǎn)行業(yè)是資金密集型行業(yè)，這一特點(diǎn)決定了房地產(chǎn)行業(yè)實(shí)質(zhì)上是一個(gè)準(zhǔn)金融行業(yè)，因此對(duì)于房地產(chǎn)行業(yè)來說，獲取資金和拓寬融資渠道是房地產(chǎn)業(yè)健康運(yùn)行的關(guān)鍵。相對(duì)于發(fā)達(dá)國家房地產(chǎn)業(yè)融資渠道來說，我國的房地產(chǎn)金融市場(chǎng)不完備，我國房地產(chǎn)企業(yè)的融資主要途徑通過銀行貸款，資本市場(chǎng)和其他融資渠道相對(duì)落后，在這樣的情況下我國房地產(chǎn)市場(chǎng)存在著相當(dāng)大的金融風(fēng)險(xiǎn)。因此，剖析中國房地產(chǎn)金融現(xiàn)狀和存在的問題并提出解決方案，是解決房地產(chǎn)企業(yè)融資困難，化解銀行房地產(chǎn)信貸風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)我國房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展，提高人民生活水平的關(guān)鍵所在。

2當(dāng)前房地產(chǎn)金融的風(fēng)險(xiǎn)

由于房地產(chǎn)行業(yè)融資渠道較窄，當(dāng)前我國房地產(chǎn)金融暗藏六大風(fēng)險(xiǎn)。

第一，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)過熱存在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快輕易造成市場(chǎng)價(jià)格過分偏離其真實(shí)價(jià)值，從而產(chǎn)生泡沫。一旦泡沫破滅房地產(chǎn)價(jià)格下跌，作為抵押物的房地產(chǎn)就會(huì)貶值甚至大幅縮水，給銀行帶來不小的損失。

第二，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營隱含財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。我國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70%以上。以北京為例，2000—2002年北京市房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)平均資產(chǎn)負(fù)債率為81.2%。

第三，“假按揭”凸顯道德風(fēng)險(xiǎn)。假按揭已成為個(gè)人住房貸款最主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭。據(jù)中國工商銀行消費(fèi)信貸部門估計(jì)，該行個(gè)人住房貸款中的不良資產(chǎn)，有80％是因“假按揭”造成的。

第四，基層銀行發(fā)放房地產(chǎn)貸款存在操作風(fēng)險(xiǎn)。

第五，土地開發(fā)貸款有較大信用風(fēng)險(xiǎn)。

第六，房地產(chǎn)貸款法律風(fēng)險(xiǎn)加大。最高人民法院2004年10月26日了《最高人民法院關(guān)于人民法院民事執(zhí)行中查封、扣押、凍結(jié)財(cái)產(chǎn)的規(guī)定》，其中第六條規(guī)定，“對(duì)被執(zhí)行人及其所扶養(yǎng)家屬生活所必需的居住房屋，人民法院可以查封，但不得拍賣、變賣或者抵債”，這意味著假如貸款買房者拒不還款，銀行也不能將其居住的房屋變賣以回收貸款，增大了商業(yè)銀行的房貸風(fēng)險(xiǎn)。

3房地產(chǎn)投資基金分析

房地產(chǎn)投資基金是通過集合社會(huì)散資金，使用專業(yè)人士投資、經(jīng)營治理，不僅可以解決房地產(chǎn)公司的外部融資渠道單一和融資難問題，而且也可以促進(jìn)房地產(chǎn)業(yè)的資金結(jié)構(gòu)和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化，并為中小投資者參與房地產(chǎn)投資和收益分配提供了現(xiàn)實(shí)途徑，是房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展的一條較好的融資渠道。下面就結(jié)合我國房地產(chǎn)市場(chǎng)發(fā)展現(xiàn)狀，用SWOT方法對(duì)房地產(chǎn)投資基金進(jìn)行分析。

3.1房地產(chǎn)投資基金的優(yōu)勢(shì)分析(S)

（1）房地產(chǎn)投資基金具有房地產(chǎn)融資的靈活性:房地產(chǎn)投資基金通常在房地產(chǎn)項(xiàng)目已經(jīng)開發(fā)完成、并能產(chǎn)生穩(wěn)定收益階段才會(huì)介入。因此，在各種資金供給者中，房地產(chǎn)投資基金所扮演的是一個(gè)“接盤者”的角色，可為房地產(chǎn)開發(fā)前期投入的各種資金提供一個(gè)有效的退出通道。

（2）房地產(chǎn)投資基金具有較高的流動(dòng)性:它是一種房地產(chǎn)的證券化產(chǎn)品，通常采用服務(wù)或受益憑證的形式，使房地產(chǎn)這種不動(dòng)產(chǎn)流動(dòng)起來。在國外大多數(shù)REITS能像股票那樣在證券交易所上市交易、變現(xiàn)，對(duì)其投資具有較高的流動(dòng)性優(yōu)勢(shì)。而房地產(chǎn)直接投資，出售物業(yè)的難度大且交易成本很高，流動(dòng)性差。

（3）房地產(chǎn)投資基金投資組合多元化風(fēng)險(xiǎn)較小:它可以通過多元化投資組合投資于不同類別的房地產(chǎn)項(xiàng)目，同時(shí)房地產(chǎn)投資基金有義務(wù)定期向外界公布各期財(cái)務(wù)報(bào)表、財(cái)務(wù)運(yùn)作情況，有較高的透明度。因此它可以有效地回避投資風(fēng)險(xiǎn)，投資回報(bào)相對(duì)較高，并有定期的股息收益。房地產(chǎn)直接投資，受各種變化的影響大；投資風(fēng)險(xiǎn)大。

（4）建立房地產(chǎn)投資基金不僅可以為房地產(chǎn)業(yè)提供新的融資渠道，客觀上也可以促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)內(nèi)部的優(yōu)勝劣汰，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置。同時(shí)，深化資本市場(chǎng)，減低房地產(chǎn)貸款集中在銀行體系的負(fù)擔(dān)，化解房地產(chǎn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。目前我國的社會(huì)大眾資本因?yàn)橥顿Y渠道狹窄而沒有得到有效運(yùn)用。房地產(chǎn)投資基金的出現(xiàn)將房地產(chǎn)投資由實(shí)物投資轉(zhuǎn)向證券產(chǎn)品，可以提高長期收益性地產(chǎn)的流動(dòng)性，同時(shí)房地產(chǎn)信托具有專家理財(cái)特征，為社會(huì)大眾資本介入房地產(chǎn)業(yè)提供有利條件。

3.2房地產(chǎn)投資基金的劣勢(shì)(W)

（1）客戶選擇上的兩難。盡管目前銀行收緊了對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)的信貸供給，但一些信譽(yù)較好的大型房地產(chǎn)公司仍能較易獲得銀行貸款的支持和從其他渠道滿足自己的資金需求，信托公司在向這些對(duì)象提供貸款支持時(shí)，與銀行相比并不存在優(yōu)勢(shì)；而對(duì)存在融資困難的中小房地產(chǎn)公司提供融資又具有很大的風(fēng)險(xiǎn)，這就形成了一個(gè)在確定客戶對(duì)象上的兩難問題。

（2）缺乏專業(yè)人才運(yùn)作房地產(chǎn)投資基金。房地產(chǎn)基金的成功運(yùn)作，需要大量既懂房地產(chǎn)專業(yè)知識(shí)，又把握投資銀行業(yè)務(wù)和相關(guān)法律法規(guī)的復(fù)合型人才，而現(xiàn)階段國內(nèi)能夠符合這些條件的人才并不多，基金治理人員往往擅長單一的專業(yè)領(lǐng)域，很難適應(yīng)大規(guī)模房產(chǎn)投資基金的經(jīng)營運(yùn)作，所以發(fā)展我國房地產(chǎn)投資基金迫切需要更多相關(guān)專業(yè)人才。

3.3房地產(chǎn)投資基金的機(jī)會(huì)(O)

(1)投資對(duì)象分析。房地產(chǎn)投資基金主要的資本投向是房地產(chǎn)業(yè)及與其緊密聯(lián)系的項(xiàng)目(比如城市基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè))、房地產(chǎn)的股票、債券等。房地產(chǎn)投資基金關(guān)注的是基金投資所能夠帶來的基金收益狀況和資本增值能力，它是以資本為中心的，就是房地產(chǎn)投資基金的投資是以基金凈值最大化為目標(biāo)，關(guān)注這一最大化過程的可持續(xù)性。

(2)市場(chǎng)分析。一方面，目前我國有許多民間資本大量流入到房地產(chǎn)開發(fā)中，房地產(chǎn)投資者民間資金的來源主要有3個(gè)方面：自有閑置資金、企業(yè)資金、民間借貸和股權(quán)集資。這種不規(guī)則投資房地產(chǎn)，加重了房地產(chǎn)的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。建立房地產(chǎn)信托基金，不僅可以疏散房地產(chǎn)炒作中集中的過多資金，同時(shí)可以降低房地產(chǎn)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)和金融風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)社會(huì)的安定團(tuán)結(jié)也能起到積極作用。

(3)需求分析。目前我

國融資渠道單一，房地產(chǎn)金融體系不健全，銀行嚴(yán)格控制銀行貸款。建立房地產(chǎn)投資基金可以拓寬房地產(chǎn)的融資渠道，減少房地產(chǎn)投資公司的高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前我國房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源有55%來自銀行貸款，這本身對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)就是一種很大的風(fēng)險(xiǎn)，一旦金融體系政策有變更，房地產(chǎn)企業(yè)就很難避免金融風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)展房地產(chǎn)投資基金就可以緩解這種風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)金融政策有變動(dòng)的時(shí)候，不至于直接影響到房地產(chǎn)的發(fā)展。

3.4房地產(chǎn)投資基金的風(fēng)險(xiǎn)分析(T)

（1）經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)是指房地產(chǎn)投資基金運(yùn)行過程中，在規(guī)范運(yùn)作的前提下由于不可準(zhǔn)確預(yù)知的因素所造成的收益下降。經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)主要是由項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)構(gòu)成。項(xiàng)目選擇風(fēng)險(xiǎn)是指由于對(duì)投資項(xiàng)目選擇的失誤而造成的損失。假如房地產(chǎn)投資基金的規(guī)模較小，項(xiàng)目的選擇工作也隨之較少，基金公司和基金治理公司可以集中精力把工作做好。但與此同時(shí)，房地產(chǎn)投資基金的規(guī)模小，就會(huì)給組合投資帶來較大的難度，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)很難分散，一旦項(xiàng)目選擇失誤，就有可能造成對(duì)房地產(chǎn)投資基金的致命打擊；有些房地產(chǎn)投資基金的規(guī)?？赡鼙容^大，投資的回旋余地就大，有利于進(jìn)行組合投資，從而分散風(fēng)險(xiǎn)。但不利的一面是，資金量大給經(jīng)營治理又帶來了難度，眾多項(xiàng)目要一一篩選。這些由于風(fēng)險(xiǎn)投資基金本身規(guī)模所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，我們稱之為“規(guī)模風(fēng)險(xiǎn)”。

（2）財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。各種風(fēng)險(xiǎn)因素綜合作用的結(jié)果，其具體表現(xiàn)為房地產(chǎn)企業(yè)資本不足問題能否得到解決，投資能否按期收回并獲得令人滿足的利潤；是否會(huì)出現(xiàn)較高的拖欠風(fēng)險(xiǎn)、流通風(fēng)險(xiǎn)和期限風(fēng)險(xiǎn)。為此，被投資企業(yè)應(yīng)建立健全財(cái)務(wù)制度，加強(qiáng)財(cái)務(wù)治理，房地產(chǎn)投資基金公司本身也應(yīng)健全財(cái)務(wù)制度。

（3）環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)是指由于外部環(huán)境的不確定性而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)，主要有以下兩個(gè)方面的內(nèi)容：一是政策風(fēng)險(xiǎn)，由于地方政府或中心政府對(duì)待房地產(chǎn)投資基金的政策引起的對(duì)收益的影響。二是法律風(fēng)險(xiǎn)，由于現(xiàn)行有關(guān)法律法規(guī)等的不完善，以及執(zhí)法部門執(zhí)法不力等造成對(duì)房地產(chǎn)投資基金損害的可能性。

4發(fā)展房地產(chǎn)投資信托基金的政策建議

1、我國的房地產(chǎn)投資信托在理論上幾乎還是空白，必須加強(qiáng)對(duì)房地產(chǎn)投資理論的研究探索，并推動(dòng)政策的市場(chǎng)化。我國的現(xiàn)狀與日本的上世紀(jì)80年代后期比較相似，銀行大量的資金流向房地產(chǎn)，并且很多已經(jīng)成為銀行的不良資產(chǎn)，給銀行的經(jīng)營造成了很大風(fēng)險(xiǎn)。我們應(yīng)該盡快建立一套房地產(chǎn)投資基金體系，完善房地產(chǎn)投資基金的具體操作，減輕銀行的壓力。

2、在政策上，建立完善的法律體系，保證和維持整個(gè)市場(chǎng)的公平、公正、公開和透明，來推進(jìn)房地產(chǎn)投資信托業(yè)健康、理性地發(fā)展。要建立完善的法律體系，僅僅只頒布單一的《信托法》、《投資基金法》是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。還必須配備一些相關(guān)的法規(guī)，例如制定一些房地產(chǎn)投資信托基金的專項(xiàng)治理措施，如對(duì)投資渠道、投資比例的限制等等。使我國的房地產(chǎn)投資信托基金從一開始就以較規(guī)范的形式發(fā)展。此外，還需對(duì)目前的稅法進(jìn)行改革，避免雙重征稅問題，為其發(fā)展創(chuàng)造良好的稅收環(huán)境。

3、創(chuàng)造條件，加快培養(yǎng)大量的機(jī)構(gòu)投資者。保險(xiǎn)基金、養(yǎng)老基金等機(jī)構(gòu)投資者資金量大而且信息靈通，投資技術(shù)高，能夠?yàn)榉康禺a(chǎn)投資基金提供穩(wěn)定的資金。我國目前還沒有真正意義上的機(jī)構(gòu)投資者，這對(duì)于房地產(chǎn)投資基金的發(fā)展非常不利，所以加快培育機(jī)構(gòu)投資者勢(shì)在必行。

參考文獻(xiàn)：

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第6篇：資本市場(chǎng)概論范文

    關(guān)鍵詞:住房抵押貸款證券化;金融環(huán)境;環(huán)境建設(shè)

    一、引言

    房地產(chǎn)抵押貸款是指銀行以借款人或第三人擁有的房地產(chǎn)作為抵押物發(fā)放的貸款。住房抵押貸款是其重要和主要的組成部分。住房抵押貸款證券化是20世紀(jì)60年代末產(chǎn)生于美國的一種金融創(chuàng)新制度,是指商業(yè)銀行等金融機(jī)構(gòu)在發(fā)放住房抵押貸款后,將所持有抵押貸款債權(quán)出售給一家特殊目的機(jī)構(gòu)(Special Purpose Vehicle,SPV),然后由該機(jī)構(gòu)在資本市場(chǎng)上發(fā)行抵押貸款支持證券(Mortgage Backed Security,MBS)的行為。住房抵押貸款證券化主要通過抵押貸款的二級(jí)市場(chǎng)來實(shí)現(xiàn),實(shí)現(xiàn)證券化的核心在于真實(shí)出售和破產(chǎn)隔離。

    二、推進(jìn)我國住房抵押貸款證券化的現(xiàn)實(shí)意義

    (一)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的意義

    抵押貸款證券化不僅可以控制、轉(zhuǎn)移和分散金融風(fēng)險(xiǎn),而且可以提高銀行資本充足率。

    (二)豐富投資工具,拓寬投資渠道

    抵押貸款的證券化為資本市場(chǎng)提供了新型的交易工具,促進(jìn)了儲(chǔ)蓄向投資的轉(zhuǎn)換,活躍了資本市場(chǎng)的交易。值得注意的是,住房抵押貸款中的純利息證券是良好的對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)的工具,這也為投資者提供了投資組合的選擇。

    (三)調(diào)節(jié)資金余缺,優(yōu)化資源配置

    住房抵押貸款證券化通過降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn),解決期限錯(cuò)配問題,可以使資金達(dá)到更合理的配置,有利于盈余方進(jìn)行投資,短缺方進(jìn)行融資,從而使資源得到合理利用,實(shí)現(xiàn)兩者的雙贏。

    (四)活躍房地產(chǎn)市場(chǎng),刺激有效需求

    住房抵押貸款的證券化有效地把房地產(chǎn)業(yè)和資本市場(chǎng)聯(lián)結(jié)起來,從而把居民和機(jī)構(gòu)多余的資金間接地導(dǎo)入房地產(chǎn)市場(chǎng),增加了住房建設(shè)資金,增強(qiáng)了銀行資產(chǎn)的流動(dòng)性,從而取得更多的資金投入到住房開發(fā)與消費(fèi)信貸。資金來源的增多使得房地產(chǎn)抵押貸款的籌資成本降低。一方面降低了房地產(chǎn)商的開發(fā)成本,增加了有效供給;另一方面提高了居民的支付能力,刺激有效需求。

    (五)拉動(dòng)國內(nèi)需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長

    住房抵押貸款證券一起風(fēng)險(xiǎn)低、收益穩(wěn)定而具有較強(qiáng)的市場(chǎng)吸引力,從而可以有效刺激投資需求。同時(shí)通過把部分房地產(chǎn)開發(fā)貸款證券化,盤活存量資產(chǎn),又可以取得新的房地產(chǎn)開發(fā)流動(dòng)資金,創(chuàng)造新的投資需求。此外,住宅建設(shè)投資還可使50多個(gè)相關(guān)產(chǎn)業(yè)按1.5到2的產(chǎn)值彈性乘數(shù)增大。所以,住房抵押貸款證券化最終可以從

    投資與消費(fèi)兩個(gè)方面拉動(dòng)國內(nèi)需求,促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。多方主體的介入也有利于防地市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的分散。

    三、我國推行住房抵押貸款證券化的選擇模式

    (一)表內(nèi)模式

    表內(nèi)模式是指住房抵押貸款資產(chǎn)仍留在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上,由發(fā)起人以這部分信貸資產(chǎn)所構(gòu)建的資產(chǎn)組合支持自己發(fā)行MBS證券。為了能更好地實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)隔離,發(fā)起人往往將這部分住房抵押貸款資產(chǎn)委托給信托機(jī)構(gòu),設(shè)立特殊目的信托,實(shí)現(xiàn)住房抵押貸款的證券化。但這種方式不能實(shí)現(xiàn)破產(chǎn)隔離。

    (二)表外模式

    在這種模式下,商業(yè)銀行作為發(fā)起人把符合條件的住房抵押貸款資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV,SPV購買資產(chǎn)后建立資產(chǎn)池,并以其為支持發(fā)行MBS證券。表外證券化的關(guān)鍵在于SPV的存在和住房抵押貸款資產(chǎn)的真實(shí)銷售。由于SPV的存在,銀行的住房抵押貸款資產(chǎn)可以實(shí)現(xiàn)真實(shí)銷售,實(shí)現(xiàn)被證券化資產(chǎn)與銀行其他資產(chǎn)之間完全的風(fēng)險(xiǎn)隔離,從而實(shí)現(xiàn)真正意義上的破產(chǎn)隔離。

    (三)準(zhǔn)表外模式

    在此模式下,發(fā)起人成立全資或控股子公司作為SPV,然后將住房抵押貸款資產(chǎn)真實(shí)出售給子公司,子公司以住房抵押貸款作為支持發(fā)行債券,實(shí)現(xiàn)住房抵押貸款證券化。從母公司自身的會(huì)計(jì)報(bào)表看,這是一種表外證券化模式;但從母子公司合并會(huì)計(jì)報(bào)表的角度看,子公司(SPV)的資產(chǎn)最終要體現(xiàn)在母公司資產(chǎn)負(fù)債表上,也就是說被證券化的信貸資產(chǎn)仍然在發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中,這又是一種表內(nèi)證券化模式。由于母公司將資產(chǎn)真實(shí)出售,并進(jìn)入子公司資產(chǎn)負(fù)債表,實(shí)現(xiàn)了破產(chǎn)隔離,所以這種模式的實(shí)質(zhì)是發(fā)起人主導(dǎo)的表外證券化。

    表內(nèi)模式雖然省去了建立、規(guī)范抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)的階段,縮短了證券化的環(huán)節(jié),規(guī)避法律對(duì)SPV組建和發(fā)行抵押貸款支持證券的制約,但都不能對(duì)我國真正推進(jìn)住房抵押貸款證券化起到長遠(yuǎn)的支持作用,并非長久之計(jì)。準(zhǔn)表外模式對(duì)商業(yè)銀行的要求較高,設(shè)立子公司的過程也相當(dāng)繁瑣,在證券化的起步時(shí)期會(huì)大大增加成本。表外模式才是最終的目標(biāo)。

    四、我國住房抵押貸款證券化的金融環(huán)境建設(shè)

    (一)建立健全法律法規(guī)體系

    抵押貸款證券化涉及發(fā)起人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)、證券承銷商、投資者等多方主體,其流程也包括多個(gè)環(huán)節(jié),這都需要有明確的法律法規(guī)來規(guī)范相關(guān)主體的行為。相關(guān)的法律法規(guī)包括商業(yè)銀行法、證券法、信托法和為證券化服務(wù)的會(huì)計(jì)、稅務(wù)處理和收費(fèi)規(guī)定等。有了這些法規(guī)的配套,才能使住房抵押貸款證券化做到有法可依,有章可循,從而保證抵押貸款證券化的順利運(yùn)作。首先是對(duì)抵押貸款“真實(shí)出售”的法律制約;其次是對(duì)SPV的組建和發(fā)行抵押貸款支持證券的法律制約;最后是對(duì)機(jī)構(gòu)投資者購買住房抵押支持證券的法律制約。

    (二)完善會(huì)計(jì)制度

    在住房抵押貸款證券化的過程中,基本的會(huì)計(jì)處理問題有三個(gè):一是發(fā)起人對(duì)住房抵押貸款的會(huì)計(jì)處理;二是發(fā)起人與SPV會(huì)計(jì)報(bào)表的合并問題;三是證券化的損益的確認(rèn)問題。

    若采用表外模式進(jìn)行住房抵押貸款證券化的話,發(fā)起人將住房抵押貸款真實(shí)出售給SPV,所以不存在會(huì)計(jì)報(bào)表的合并問題。但是商業(yè)銀行還是面臨發(fā)放抵押貸款支持證券時(shí),住房抵押貸款從其資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出來,如何將基礎(chǔ)資產(chǎn)沖銷并確認(rèn)收益,目前沒有統(tǒng)一規(guī)定。同時(shí)在抵押貸款的還款日和到期日,商業(yè)銀行和SPV在進(jìn)行損益確認(rèn)時(shí)都面臨會(huì)計(jì)報(bào)表處理問題,這亟需要相關(guān)法律法規(guī)的嚴(yán)格規(guī)定或引導(dǎo)規(guī)范。

    (三)完善稅收制度

    在住房抵押貸款證券化的過程中,稅務(wù)主要涉及三個(gè)環(huán)節(jié):一是基礎(chǔ)資產(chǎn)從發(fā)起人轉(zhuǎn)到SPV過程中的所得稅、資本利得稅、印花稅和營業(yè)稅;二是SPV作為證券發(fā)行人發(fā)行證券之后經(jīng)營證券化資產(chǎn)時(shí)是否作為納稅主體繳納稅金;三是投資者作為納稅主體繳納稅金。目前我國對(duì)上述三個(gè)過程的稅收制度上不明確,建議如下:

    1、對(duì)發(fā)起人。在表外模式下,發(fā)起人將基礎(chǔ)資產(chǎn)真實(shí)出售給SPV,該項(xiàng)資產(chǎn)已經(jīng)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表中剝離出去,所得轉(zhuǎn)讓收入作為發(fā)起人的一項(xiàng)收入,從而應(yīng)該將其納入發(fā)起人的全部收入,在彌補(bǔ)商議財(cái)政年度的虧損后繳納企業(yè)所得稅,同時(shí)繳納資產(chǎn)交易的有關(guān)稅費(fèi)。由于抵押貸款的收益率扣除證券化成本的剩余部分在發(fā)起人和投資人之間進(jìn)行分配,為保證發(fā)起人的利益,應(yīng)采取適當(dāng)?shù)拿舛惔胧?否則基礎(chǔ)資產(chǎn)的利息收入將大部分充作稅款。

    2、對(duì)SPV。建議對(duì)SPV的不同業(yè)務(wù)分項(xiàng)征稅。在“導(dǎo)管”交易結(jié)構(gòu)下,SPV只是作為資產(chǎn)及其資產(chǎn)收入的過渡性機(jī)構(gòu),并沒有自己的經(jīng)濟(jì)行為,因此不能將其作為納稅主體來對(duì)待。過手式證券相對(duì)于轉(zhuǎn)付資產(chǎn)證券更容易形成導(dǎo)管性資產(chǎn)證券結(jié)構(gòu),因此,應(yīng)該將SPV發(fā)行的住房抵押貸款過手證券與其他支持證券分開,采取不同的稅收方式,對(duì)過手式證券不再征收稅款。

    3、對(duì)投資者。在我國,投資者購買國債和國家發(fā)行的金融債券所獲得的利息是不用繳納個(gè)人所得稅的。投資者購買抵押支持債券所獲得的利息收入是否需要繳納個(gè)人所得稅尚不明確。建議在住房抵押貸款證券化的起步階段,為吸收更多機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者,采取相應(yīng)的免稅或減稅措施。

    (四)完善監(jiān)管制度

    評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)設(shè)置不合理,統(tǒng)一的評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)尚未確立,評(píng)級(jí)方法不統(tǒng)一,評(píng)級(jí)人才短缺,評(píng)級(jí)缺乏連貫性,這些都直接影響到我國住房抵押貸款證券化的順利進(jìn)行。

    抵押貸款證券化的基礎(chǔ)是抵押貸款的現(xiàn)金流。信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和貸款人應(yīng)對(duì)借款人的信用度進(jìn)行及時(shí)的跟蹤評(píng)級(jí),才能很好地確定其信用等級(jí)或做好相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施,才能提高抵押貸款的安全性,投資者才樂于投資抵押貸款證券。健全的社會(huì)信用制度和監(jiān)管制度是使上述過程得以實(shí)現(xiàn)的關(guān)鍵。

    (五)擴(kuò)大住房抵押貸款證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)

    貸款人向借款人發(fā)放房地產(chǎn)抵押貸款的交易構(gòu)成房地產(chǎn)抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)。住房抵押貸款是其證券化的載體,只有一級(jí)市場(chǎng)上具有一定規(guī)模的抵押貸款余額,才能建立抵押貸款證券化的資產(chǎn)池。同時(shí),只有抵押貸款一級(jí)市場(chǎng)達(dá)到一定規(guī)模后才有將其證券化的需要。我國目前適于進(jìn)行證券化的住房抵押貸款的規(guī)模主要受制于以下三個(gè)方面:

    1、來源不足。我國住房抵押貸款從資金來源上分為住房公積金貸款和銀行信貸資金貸款。由于住房公積金貸款利率過低,對(duì)投資者缺乏吸引力,不是合法性以此為支持的債券。可納入證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)池的應(yīng)該是銀行信貸資金發(fā)放的住房抵押貸款。

    2、還款方式的制約。我國住房抵押貸款(指銀行信貸資金抵押貸款,下同)的還款方式主要有以下四種:到期一次還本付息;等額本息還款法;等額本金還款法和遞增還款法。到期一次還本付息的抵押貸款的年限僅為一年,不適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)納入資產(chǎn)池。遞增還款法下,借款人無力償還的可能性會(huì)隨到期日的臨近而不斷增大,存在較大的違約風(fēng)險(xiǎn),也不適合作為基礎(chǔ)資產(chǎn)。能夠納入證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)最好是來自等額本息法和等額本金法的抵押貸款。

    3、擔(dān)保方式的制約。住房抵押貸款的擔(dān)保方式由抵押、質(zhì)押、保證和抵(質(zhì))押加保證四種。抵押和抵(質(zhì))押加保證的方式占大多數(shù)。為保證資產(chǎn)池資產(chǎn)的同質(zhì)性,便于計(jì)算違約的貸款損失率,資產(chǎn)池有抵押貸款或抵押加保證貸款為宜。

    4、貸款期限的制約。因?yàn)閺陌l(fā)放貸款到出售貸款,組成資產(chǎn)池,發(fā)放住房抵押貸款支持證券需要一定的運(yùn)作時(shí)間,所以五年以上的抵押貸款才比較適合用于證券化。要推進(jìn)住房抵押貸款證券化的進(jìn)程,必須同時(shí)繼續(xù)大力發(fā)展住房抵押貸款的一級(jí)市場(chǎng),并且有針對(duì)性地?cái)U(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的來源。

    (六)深化住房金融政策改革

    我國現(xiàn)有的住房金融制度是以公積金為主體的政策性體制,最大的問題時(shí)只有抵押貸款一級(jí)市場(chǎng),沒有抵押貸款二級(jí)市場(chǎng),而且一級(jí)市場(chǎng)的操作也不夠規(guī)范和統(tǒng)一,這對(duì)住房抵押貸款證券化的發(fā)展產(chǎn)生了很大的阻力。國家應(yīng)考慮放寬市場(chǎng)限制。首先,允許成立國有或私人特殊目的機(jī)構(gòu),取消國家擔(dān)保限制,以保證住房抵押貸款支持證券的資信級(jí)別;其次,鼓勵(lì)更多的機(jī)構(gòu)投資者和個(gè)人投資者購買住房抵押貸款支持證券,并采取適當(dāng)?shù)拿舛悳p稅措施保證投資人的利益,尤其是允許國家住房公積金管理公司將住房公積金存款用于住房抵押貸款支持證券投資,或者采用信托方式進(jìn)行投資,以實(shí)現(xiàn)保值增值。

    參考文獻(xiàn):

    1、華偉.房地產(chǎn)金融學(xué)[M].復(fù)旦大學(xué)出版社,2004.

    2、尹伯成,華偉,尹其振.房地產(chǎn)金融學(xué)概論[M].復(fù)旦大學(xué)出版社,2000.

    3、黃嵩,魏恩遒,劉勇.資產(chǎn)證券化理論與案例[M].中國發(fā)展出版社,2007.

    4、何小鋒,韓廣智.資本市場(chǎng)理論與運(yùn)作[M].中國發(fā)展出版社,2006.

    5、何小鋒.資本市場(chǎng)與投資銀行研究[M].北京大學(xué)出版社,2005.

第7篇：資本市場(chǎng)概論范文

關(guān)鍵詞 私募股權(quán) 礦業(yè)基金 產(chǎn)業(yè)投資

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、引言

私募股權(quán)（PE）基金在投資行業(yè)的表現(xiàn)日益活躍，其光彩也引來了業(yè)內(nèi)研究員和機(jī)構(gòu)人士的不少注目。隨著我國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展與海外投資的啟動(dòng)，私募股權(quán)基金也開始活躍在礦產(chǎn)資源的開采與勘探的舞臺(tái)。礦產(chǎn)資源行業(yè)具有其特殊性，這使得礦業(yè)基金面臨著各種問題。對(duì)私募股權(quán)基金在礦產(chǎn)資源行業(yè)的現(xiàn)狀分析，能夠令我們更加清晰基金運(yùn)作的障礙與前景，更理性地對(duì)待礦產(chǎn)行業(yè)投資的盈利與風(fēng)險(xiǎn)。

二、文獻(xiàn)綜述：

在私募股權(quán)基金研究方面文獻(xiàn)不少，陸國飛2013指出私募基金是目前炙手可熱的投融資方式。吳凡（2007）對(duì)私募股權(quán)基金的資本范疇進(jìn)行界定，比較得出私募股權(quán)投資是一種高風(fēng)險(xiǎn)高收益的投資形式。另外，關(guān)于私募基金在海外投資的角色研究方面，趙駿，于野，（2011）指出私募股權(quán)可利用其豐富的經(jīng)驗(yàn)與人才儲(chǔ)備為并購提供支持。私募股權(quán)基金可通過發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)助力中國企業(yè)海外投資。礦業(yè)基金研究方面，胡勝國，佘延雙（2011）提出了私募股權(quán)基金在國內(nèi)外投資礦產(chǎn)資源項(xiàng)目需要考慮的因素和投資策略。佘延雙（2012）從微觀操作角度回答了礦產(chǎn)資源的勘探與開發(fā)如何與資本市場(chǎng)相結(jié)合的問題。孫玉美（2010）認(rèn)為本土私募股權(quán)投資正在以勢(shì)不可擋的態(tài)勢(shì)發(fā)展起來。綜上文獻(xiàn)可知，私募基金研究是具有很大的現(xiàn)實(shí)與理論指導(dǎo)意義的，它將更加有利于對(duì)目前的PE發(fā)展階段的深刻認(rèn)識(shí)，本文就我國開始的海外投資與國內(nèi)外礦業(yè)開發(fā)的行為提供有益的研究分析。

三、私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金發(fā)展分析

（一）私募股權(quán)基金概論。

私募股權(quán)（PE），通常也被稱為私人股權(quán)或產(chǎn)業(yè)基金。它有廣義與狹義之分，廣義上講涵蓋企業(yè)首次公開發(fā)行前各階段的權(quán)益投資，狹義上講是投資于有增長潛力的成熟、非風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。私募股權(quán)基金主要組織形式為公司制和有限合伙制，還存在不少的信托制，有些是以契約制形式存在的。產(chǎn)業(yè)基金分為創(chuàng)業(yè)投資基金、企業(yè)重組投資基金、基礎(chǔ)設(shè)施投資基金。礦業(yè)私募股權(quán)基金，專業(yè)投資于礦產(chǎn)資源勘探、開發(fā)和經(jīng)營企業(yè)的股權(quán)投資機(jī)構(gòu)。

（二）礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀。

1、礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展情況。

礦業(yè)行業(yè)與其它行業(yè)不同，礦業(yè)項(xiàng)目的預(yù)查、普查、詳查、勘探、礦山建設(shè)和運(yùn)營等不同階段，有其自身的特點(diǎn)和規(guī)律。我國自2009年以來礦業(yè)基金發(fā)展很快，礦業(yè)基金的壯大將伴隨著整個(gè)礦業(yè)開發(fā)與開采的進(jìn)程加速，對(duì)于整個(gè)行業(yè)都有著深厚的影響。其中具有代表性的有：（1）2009年2月成立的中礦聯(lián)合投資有限公司，管理中礦聯(lián)合基金，2009年5月發(fā)行，是我國首支礦業(yè)私募基金，首期規(guī)模5億，面向全球范圍投資礦產(chǎn)資源行業(yè)。（2）2009年12月成立的朝暉產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司，管理山西能源產(chǎn)業(yè)投資基金首期規(guī)模100億，是我國首支能源產(chǎn)業(yè)投資基金，用來支持山西煤礦整合能源投資。（3）2009年12月成立的上海中礦新能股權(quán)投資中心，管理中礦新能產(chǎn)業(yè)基金，是我國首支新能源的產(chǎn)業(yè)基金，投資新能源高科技產(chǎn)業(yè)，首發(fā)規(guī)模5億。

2、面臨的問題。

較之國外，我國礦業(yè)私募股權(quán)基金發(fā)展中遇到的問題很多，需要大力改進(jìn)與提高的地方也很迫切，主要表現(xiàn)在：（1）基金運(yùn)營模式需要改進(jìn)，目前國內(nèi)的基金運(yùn)營模式很不規(guī)范，操作流程冗余，需要結(jié)合我國市場(chǎng)實(shí)際并借鑒國外經(jīng)驗(yàn)，走出一條在本土能夠生根發(fā)芽的運(yùn)作規(guī)范。（2）市場(chǎng)環(huán)境需要調(diào)整。我國支持礦業(yè)的資本市場(chǎng)的環(huán)境還不完善，我國目前投資的礦業(yè)項(xiàng)目沒有一個(gè)有效的退出機(jī)制。（3）私募股權(quán)基金的募集市場(chǎng)不成熟，需要逐步的發(fā)展與規(guī)范。我國的基金募集市場(chǎng)還處在發(fā)展的初期，中國的GP（普通合伙人）和LP（有限合伙人）市場(chǎng)還不成熟，這就形成了比較稚嫩的募集市場(chǎng)，需要逐步的經(jīng)驗(yàn)積累與發(fā)展。（4）合作對(duì)象范圍局限性，需要加大與大礦業(yè)的合作。礦業(yè)私募股權(quán)投資基金需要與大型礦業(yè)企業(yè)合作，通過合作實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目對(duì)接，拓展礦業(yè)私募股權(quán)基金投資的退出渠道。

（三）私募股權(quán)基金投資礦業(yè)的主要障礙。

1、眾所周知，礦產(chǎn)的開采周期漫長，礦業(yè)的周期性表現(xiàn)為價(jià)格的反復(fù)無常性。某種需求的變化將影響到價(jià)格水平，并將立即引起大量供應(yīng)的相應(yīng)變化，具備高不確定性。

2、大多數(shù)情況下，礦業(yè)公司對(duì)新建項(xiàng)目不太感興趣，礦山生命周期是以10年為單位進(jìn)行計(jì)算，公司高管注重短期利益，而礦業(yè)開采在其漫長周期內(nèi)很可能發(fā)生資本支出不足的危機(jī)。

3、礦產(chǎn)的開采需要具備專業(yè)礦業(yè)知識(shí)的工程團(tuán)隊(duì)，基金的投資過程更加需要熟悉整個(gè)礦業(yè)流程與礦產(chǎn)專業(yè)知識(shí)的人員。然而私募股權(quán)基金以前投資主要集中在TMT領(lǐng)域，礦業(yè)行業(yè)內(nèi)缺乏懂得私募股權(quán)投資運(yùn)作的人才，礦業(yè)行業(yè)知識(shí)對(duì)于私募股權(quán)基金非常重要，實(shí)際上此類只是人才的匱乏阻礙了其發(fā)展。

4、環(huán)境污染帶來的壞名聲，增大了公眾對(duì)礦產(chǎn)開采的抵觸情緒。采礦公司進(jìn)行生產(chǎn)作業(yè)的過程將涉及諸多負(fù)面影響，比如環(huán)境污染、安全事故等。開采階段，容易破壞土壤、植被，嚴(yán)重的可能留下許多重大的地質(zhì)災(zāi)害隱患，導(dǎo)致生命損失。

四、結(jié)論

通過以上對(duì)私募股權(quán)基金、產(chǎn)業(yè)基金、礦業(yè)基金的介紹與分析，我們可以看到礦業(yè)資源基金是非常有前景的投資基金，其具有行業(yè)特殊性，需要礦業(yè)知識(shí)專業(yè)基金團(tuán)隊(duì)的操作。礦業(yè)資源在我國還面臨著很多問題與發(fā)展障礙，需要市場(chǎng)環(huán)境與運(yùn)作模式的不斷規(guī)范與發(fā)展。礦業(yè)基金正在改寫礦產(chǎn)的行業(yè)歷史，在我國舞臺(tái)上開始嶄露頭角。相信未來礦業(yè)基金將以新的表現(xiàn)來實(shí)現(xiàn)它的光輝。

此項(xiàng)工作得到國家自然科學(xué)基金項(xiàng)目“家族企業(yè)契約治理及融資結(jié)構(gòu)研究”資助，項(xiàng)目批準(zhǔn)號(hào)：70973035；湖南科技大學(xué)2011年研究生創(chuàng)新基金應(yīng)用實(shí)踐鼓勵(lì)項(xiàng)目“基于生命周期的家族企業(yè)治理模式研究”資助，項(xiàng)目編號(hào)：S110163。

（作者單位：湖南科技大學(xué)商學(xué)院）

參考文獻(xiàn)：

[1]吳凡，私募股權(quán)基金及其在我國的發(fā)展分析，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)，2007碩士論文.

[2]趙駿；于野；論私募股權(quán)基金在我國企業(yè)海外投資中的角色與作用，浙江大學(xué)學(xué)報(bào)（人文社會(huì)科學(xué)版），2011年第1期.

[3]陸國飛，信托和私募基金在中國的融合，上海法治報(bào)，2013-1-23.

[4]佘延雙，私募股權(quán)基金投資礦產(chǎn)資源勘查行業(yè)的策略研究，中國地質(zhì)大學(xué)（北京）博士論文，2013.

第8篇：資本市場(chǎng)概論范文

［關(guān)鍵詞］資產(chǎn)；企業(yè)資產(chǎn)；經(jīng)濟(jì)學(xué)分析

資產(chǎn)作為會(huì)計(jì)六要素之最基礎(chǔ)的要素，其定義一度引起會(huì)計(jì)理論界和實(shí)踐界的極大關(guān)注，至今形成了多種觀點(diǎn)，如經(jīng)濟(jì)資源觀、未來經(jīng)濟(jì)利益觀等。但我們注意到，資產(chǎn)概念并不限于會(huì)計(jì)領(lǐng)域。在宏觀經(jīng)濟(jì)學(xué)中，資產(chǎn)市場(chǎng)常與商品市場(chǎng)相提并論；在微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)尤其是其分支學(xué)科投資學(xué)中，最優(yōu)資產(chǎn)組合理論、資產(chǎn)市場(chǎng)均衡、資產(chǎn)定價(jià)理論頗為盛行；在制度經(jīng)濟(jì)學(xué)中，在談及所有權(quán)時(shí)常常提到資產(chǎn)；即便在古典經(jīng)濟(jì)學(xué)中，我們也經(jīng)常遇到資本資產(chǎn)概念。那么，經(jīng)濟(jì)學(xué)中的資產(chǎn)與會(huì)計(jì)學(xué)中的資產(chǎn)一樣嗎？

對(duì)于這一問題，不少學(xué)者曾經(jīng)給予關(guān)注。但最近的文獻(xiàn)，則是葛家澍教授(2005)對(duì)資產(chǎn)定義、本質(zhì)和特征的闡述。［1］然而，該文的闡述遵循的是如下邏輯：資本資源資產(chǎn)，即：“任何企業(yè)都需要資本”，“資本投入企業(yè)意味著資源同時(shí)流入企業(yè)”，“進(jìn)入企業(yè)歸企業(yè)支配運(yùn)用的資源就是企業(yè)的資產(chǎn)”。這又向我們提出了如下問題：企業(yè)資產(chǎn)以資本為前提嗎？

如葛教授所言：“不聯(lián)系經(jīng)濟(jì)學(xué)來考察會(huì)計(jì)的最重要的一個(gè)概念：資產(chǎn)，顯然是捕捉不到資產(chǎn)的來源及其本質(zhì)的”。我們?cè)噲D遵循他所指出的方向，從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行解釋，同時(shí)涉及的重要概念還有資源、資本和企業(yè)資本。

一、資產(chǎn)及其形態(tài)

我們的分析始于個(gè)人的需要及其滿足。考察由多個(gè)人組成的經(jīng)濟(jì)，我們將能夠滿足人類需要的一切東西，稱為資源。在所有的資源中，有的是稀缺的，有的則是不稀缺的。如果資源是稀缺的，那么與其相關(guān)的權(quán)利必將被安排給某個(gè)人或某些人；如果資源是不稀缺的，則人人均可獲得對(duì)該資源的權(quán)利。

在此基礎(chǔ)上，我們引進(jìn)康芒斯的思想，將有用的、稀缺的、具有權(quán)利歸屬的從而為某個(gè)或某些經(jīng)濟(jì)主體所擁有或控制的資源，稱為資產(chǎn)。［2］（297-306)資產(chǎn)的相關(guān)權(quán)利，稱為產(chǎn)權(quán)，或財(cái)產(chǎn)權(quán)(Property Rights)。這里，資產(chǎn)具有如下特征：(1)有用性；(2)稀缺性；(3)具有產(chǎn)權(quán)歸屬。在前兩個(gè)意義上，我們所定義的資產(chǎn)與瓦爾拉斯所定義的社會(huì)財(cái)富具有相同的內(nèi)涵。［3］(47)

那么，對(duì)于經(jīng)濟(jì)中的任何個(gè)人i，他究竟可以擁有哪些資產(chǎn)呢(見表1)？其資產(chǎn)具有哪些形態(tài)呢？顯然，i作為一種能動(dòng)性的動(dòng)物，其自身構(gòu)成i所擁有的一種資產(chǎn)，我們將其稱為i的人力資產(chǎn)；在i擁有自身的人力資產(chǎn)之外，他還擁有其他自身之外的資產(chǎn)，稱為i的非人力資產(chǎn)。對(duì)于人力資產(chǎn)，古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的經(jīng)典解釋是指i的勞動(dòng)力。對(duì)于非人力資產(chǎn)，我們首先按照有無實(shí)物形態(tài)標(biāo)準(zhǔn)來劃分，將其分為實(shí)物(Physical)資產(chǎn)和虛擬(Fictitious)資產(chǎn)，后者是指經(jīng)濟(jì)主體所擁有的沒有實(shí)物形態(tài)的非人力資產(chǎn)，主要?jiǎng)澐譃榻鹑?Financial)資產(chǎn)和無形(Intangible)資產(chǎn)。金融資產(chǎn)一般劃分為貨幣性金融資產(chǎn)和非貨幣性金融資產(chǎn)，無形資產(chǎn)包括專利權(quán)、非專利技術(shù)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、特許權(quán)等。在資產(chǎn)形態(tài)上，我們的劃分邏輯與瓦爾拉斯對(duì)社會(huì)財(cái)富的劃分邏輯基本一致。［3］（211-219)

上述討論是在個(gè)人意義上進(jìn)行的。這暗含著如下含義：個(gè)人也有資產(chǎn)，資產(chǎn)并不是非要跟企業(yè)聯(lián)系在一起。但在會(huì)計(jì)學(xué)中，資產(chǎn)僅指企業(yè)資產(chǎn)，因?yàn)闀?huì)計(jì)一般是指企業(yè)會(huì)計(jì)，會(huì)計(jì)中的資產(chǎn)也就僅指企業(yè)資產(chǎn)。但上述基于個(gè)人的分析邏輯可以容易的擴(kuò)展到企業(yè)問題。

仿照個(gè)人資產(chǎn)的定義，我們將企業(yè)資產(chǎn)定義如下：企業(yè)資產(chǎn)是指有用的、稀缺的、產(chǎn)權(quán)由企業(yè)擁有的資源。企業(yè)資產(chǎn)的特征也可表述為：(1)有用性；(2)稀缺性；(3)產(chǎn)權(quán)屬于企業(yè)。比較一下我國2006年《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》中的資產(chǎn)定義：“資產(chǎn)是指企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的、由企業(yè)擁有或控制的、預(yù)期會(huì)給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的資源”。區(qū)別何在呢？“企業(yè)過去的交易或者事項(xiàng)形成的”這個(gè)定語其實(shí)無需強(qiáng)調(diào)；“由企業(yè)所擁有或控制”強(qiáng)調(diào)的是產(chǎn)權(quán)，這點(diǎn)和我們的定義是一致的；我們的企業(yè)資產(chǎn)概念不是強(qiáng)調(diào)“預(yù)期為企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益”，而是強(qiáng)調(diào)“有用性”，但事實(shí)上，二者是等價(jià)的，后者常常意味著前者。

但如果說個(gè)人資產(chǎn)的存在是為了滿足個(gè)人的需要的話，那么企業(yè)資產(chǎn)得以存在的原因又是什么？要回答這個(gè)問題，我們必須首先追問企業(yè)是什么。這正是新制度主義企業(yè)理論中的企業(yè)本質(zhì)問題。然而，鑒于學(xué)者們至今在企業(yè)本質(zhì)上仍未取得一致意見，我們不擬討論過多。我們只需要注意到如下事實(shí)即可。

首先，企業(yè)是一個(gè)分工合作組織，它的存在，是為了創(chuàng)造并實(shí)現(xiàn)他人所需要的價(jià)值，并從中獲取各種剩余，然后參與企業(yè)的各個(gè)人從企業(yè)剩余中實(shí)現(xiàn)個(gè)人利益的最大化。

其次，企業(yè)創(chuàng)造并實(shí)現(xiàn)他人所需要的價(jià)值的過程，是一個(gè)勞動(dòng)過程。在馬克思理論［4］（201-202)基礎(chǔ)上，我們可將任何純粹的、獨(dú)立的個(gè)人勞動(dòng)過程的基本要素概括為：勞動(dòng)者、勞動(dòng)權(quán)利、勞動(dòng)場(chǎng)所、勞動(dòng)知識(shí)、活動(dòng)（即勞動(dòng)本身）、勞動(dòng)工具、勞動(dòng)對(duì)象。用我們關(guān)于資產(chǎn)的定義，其中的勞動(dòng)者構(gòu)成了企業(yè)的人力資產(chǎn)；而勞動(dòng)權(quán)利、勞動(dòng)場(chǎng)所、勞動(dòng)知識(shí)、勞動(dòng)工具、勞動(dòng)對(duì)象則構(gòu)成了企業(yè)的非人力資產(chǎn)。

最后，為了獲得分工合作剩余，企業(yè)必須要求多個(gè)人力資產(chǎn)的聯(lián)合勞動(dòng)，這又導(dǎo)致多種非人力資產(chǎn)的聯(lián)合投入。于是，企業(yè)作為一個(gè)分工合作組織，客觀上需要人力資產(chǎn)和非人力資產(chǎn)的聯(lián)合投入，這正是企業(yè)資產(chǎn)得以存在的原因。

那么企業(yè)的資產(chǎn)又來自何處呢？假設(shè)經(jīng)濟(jì)是一個(gè)私人經(jīng)濟(jì)，最初的資產(chǎn)都由個(gè)人所擁有，那么企業(yè)最初的資產(chǎn)也只能由個(gè)人資產(chǎn)而來。關(guān)鍵的問題在于，個(gè)人資產(chǎn)如何進(jìn)入企業(yè)？這正是公司財(cái)務(wù)學(xué)中融資途徑的內(nèi)容。根據(jù)現(xiàn)有融資理論，融資途徑首先劃分為內(nèi)部融資和外部融資，外部融資又劃分為權(quán)益融資和負(fù)債融資。但是，傳統(tǒng)的公司財(cái)務(wù)學(xué)往往假設(shè)企業(yè)已經(jīng)存在，并且往往將企業(yè)限制在上市公司范圍內(nèi)，使得企業(yè)融資的途徑一般限于資本市場(chǎng)尤其是股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)。然而，企業(yè)并非先天存在的，其產(chǎn)生總是由企業(yè)家來推動(dòng)，因此企業(yè)家是企業(yè)契約的中心簽約人，是企業(yè)分析的邏輯起點(diǎn)。下面我們從企業(yè)家的角度來分析企業(yè)資產(chǎn)的來源及其形態(tài)。

如果企業(yè)家的自有財(cái)富足夠充裕，即超過投資和經(jīng)營的需要，那么企業(yè)家完全不需要資本市場(chǎng)，僅靠內(nèi)部融資。此時(shí)，企業(yè)家同時(shí)是資本家，所建立的企業(yè)屬于個(gè)人獨(dú)資制企業(yè)。但如果企業(yè)家的自有財(cái)富不足以支撐企業(yè)的初始投資和經(jīng)營，那么他必須引入外部融資。按照財(cái)務(wù)學(xué)，外部融資有兩種方式：權(quán)益融資和負(fù)債融資。如果采取權(quán)益融資，那么企業(yè)形態(tài)為合伙制或公司制。根據(jù)我國個(gè)人獨(dú)資企業(yè)法、合伙企業(yè)法和公司法，企業(yè)家、合伙人或股東的出資包括貨幣、實(shí)物、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、土地使用權(quán)等形態(tài)，這些資產(chǎn)直接構(gòu)成初始的企業(yè)資產(chǎn)(見表2)。

伴隨著這些資產(chǎn)的進(jìn)入，企業(yè)設(shè)立。但在企業(yè)設(shè)立之后的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)生途徑增加，例如企業(yè)的研發(fā)所獲得的專利權(quán)，增加了企業(yè)的無形資產(chǎn)；企業(yè)自行建造廠房，增加了企業(yè)的固定資產(chǎn)；企業(yè)資產(chǎn)在企業(yè)內(nèi)部的轉(zhuǎn)換減少了這個(gè)資產(chǎn)但增加了那個(gè)資產(chǎn)；等等。而且，企業(yè)設(shè)立之后的企業(yè)資產(chǎn)的形態(tài)也更加多樣化。如果說企業(yè)設(shè)立時(shí)出資人投入的資產(chǎn)具有與個(gè)人資產(chǎn)完全相同的形態(tài)，那么企業(yè)設(shè)立后的活動(dòng)則逐漸導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)具有了不同的形態(tài)。

我們根據(jù)企業(yè)的一般資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)項(xiàng)目與個(gè)人資產(chǎn)內(nèi)容進(jìn)行比較。(1)人力資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表不曾有的?？梢哉f，會(huì)計(jì)理論中的企業(yè)資產(chǎn)其實(shí)僅涉及非人力資產(chǎn)。（2）企業(yè)存貨和固定資產(chǎn)均屬于實(shí)物資產(chǎn)。（3）企業(yè)現(xiàn)金、銀行存款、其他貨幣資金均屬于金融資產(chǎn)，應(yīng)收賬項(xiàng)是企業(yè)的一種債權(quán)，從而也屬于一種金融資產(chǎn)。不過為了與通常觀念中的金融資產(chǎn)相區(qū)別，我們將應(yīng)收賬項(xiàng)稱為準(zhǔn)金融資產(chǎn)。（4）企業(yè)無形資產(chǎn)如特許經(jīng)營權(quán)、土地使用權(quán)、專利權(quán)等，與個(gè)人無形資產(chǎn)無異。但會(huì)計(jì)學(xué)由于對(duì)貨幣計(jì)量、可控制性等的要求，認(rèn)為縮小了企業(yè)無形資產(chǎn)的內(nèi)容。例如企業(yè)所形成的網(wǎng)絡(luò)關(guān)系、顧客忠誠度等，管理學(xué)承認(rèn)它們屬于無形資產(chǎn)，但企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則未承認(rèn)。（5）短期投資和長期投資其實(shí)是企業(yè)實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的轉(zhuǎn)化形式，因此，可以還原為各項(xiàng)實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。（6）最后是資產(chǎn)負(fù)債表中的如下項(xiàng)目：待攤費(fèi)用、長期待攤費(fèi)用、遞延稅項(xiàng)、壞賬準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備、短期投資跌價(jià)準(zhǔn)備、長期投資減值準(zhǔn)備、固定資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、在建工程減值準(zhǔn)備、無形資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。這些項(xiàng)目在會(huì)計(jì)學(xué)研究中通稱為經(jīng)營性虛擬資產(chǎn)，這些資產(chǎn)不屬于實(shí)物資產(chǎn)、金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，但屬于一種虛擬資產(chǎn)。

經(jīng)過上述處理，企業(yè)資產(chǎn)與個(gè)人資產(chǎn)在非人力資產(chǎn)形態(tài)方面取得完全一致，但各形態(tài)下的具體內(nèi)容則存在差別。

二、資產(chǎn)與企業(yè)資產(chǎn)的所有權(quán)問題

在上文論述中，盡管我們?cè)?jīng)多處提到與資產(chǎn)相關(guān)的權(quán)利，但我們都僅僅將其稱為產(chǎn)權(quán)，例如我們說個(gè)人資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸個(gè)人所有，企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)歸企業(yè)所有。我們并沒有提到所有權(quán)。這并非沒有原因，下文將進(jìn)行分析。鑒于我國現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度尚未包括人力資產(chǎn)，我們暫且忽略人力資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)問題。

我國的法律傳統(tǒng)以成文法見長。自清末光緒變法后，法國法、德國法、日本法對(duì)我國民法影響甚深。解放后對(duì)日本、中國臺(tái)灣地區(qū)民法的學(xué)習(xí)，使得我國民法典沿襲的是成文法的大陸法系尤其是德國法系，而與普通法的英美法系相去甚遠(yuǎn)。而在大陸法系中，物權(quán)法和債權(quán)法成為民法的中心，所有權(quán)則降為物權(quán)法的中心。由于我國的物權(quán)法草案主要借鑒德國物權(quán)法，而在德國物權(quán)法中，所有權(quán)的客體僅為有體物，即實(shí)物資產(chǎn)；至于金融資產(chǎn)和無形資產(chǎn)，均不能稱所有權(quán)，因?yàn)椋鹑谫Y產(chǎn)和無形資產(chǎn)本身是一種權(quán)利，如果對(duì)其使用所有權(quán)，則必將導(dǎo)致“所有權(quán)的所有權(quán)”這類悖論。按照成文法習(xí)慣，無形資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)被劃分為著作權(quán)、專利權(quán)、土地經(jīng)營權(quán)等具體權(quán)利，而金融資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)僅劃分為兩種：股票的產(chǎn)權(quán)稱為股權(quán)，將債券、銀行存款、現(xiàn)金等均屬于債權(quán)。

將上述原理首先于應(yīng)用于個(gè)人資產(chǎn)，則由于個(gè)人資產(chǎn)的形態(tài)遠(yuǎn)不止實(shí)物資產(chǎn)，因此我們難以用所有權(quán)來概括個(gè)人對(duì)其所有資產(chǎn)的權(quán)利，較為全面的稱謂只能是“產(chǎn)權(quán)”或“財(cái)產(chǎn)權(quán)”。上述原理同樣適用于企業(yè)資產(chǎn)。由于企業(yè)資產(chǎn)包括一系列的資產(chǎn)，因此，我們同樣不能籠統(tǒng)的使用“企業(yè)所有權(quán)”或“公司所有權(quán)”，較為合理的提法應(yīng)該是“企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)”或“公司財(cái)產(chǎn)權(quán)”。

尤其需要強(qiáng)調(diào)的是，如果企業(yè)是公司制，那么各國包括我國都承認(rèn)公司法人財(cái)產(chǎn)權(quán)與投資者財(cái)產(chǎn)權(quán)相分離，投資者（股東和債權(quán)人）對(duì)于其投入公司中的資產(chǎn)，將不能再主張所有權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)等，轉(zhuǎn)而主張股權(quán)或債權(quán)。

在對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行了上述解釋之后，我們現(xiàn)在要遵循古典經(jīng)濟(jì)學(xué)的傳統(tǒng)，對(duì)與資產(chǎn)密切相關(guān)的資本概念進(jìn)行定義。

所謂資本，是指通過人類勞動(dòng)生產(chǎn)出來的、用于價(jià)值增值過程的資產(chǎn)。這里，我們強(qiáng)調(diào)如下三點(diǎn)：

（1）定語“通過人類勞動(dòng)生產(chǎn)出來的”排除了土地等自然贈(zèng)與的資源，同時(shí)也排除了將人自身視為資本，這點(diǎn)為大部分古典經(jīng)濟(jì)學(xué)者所堅(jiān)持并為新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)所繼承，例如馬歇爾將土地、資本、勞動(dòng)和企業(yè)家能力視為生產(chǎn)的四大要素，而不是將土地歸入資本。但例外的是瓦爾拉斯、［3］(211-219)薩伊，［5］(375)他們將人本身視為資本。然而我們并不贊同他們的觀點(diǎn)，同樣也不贊同現(xiàn)在管理學(xué)中廣泛使用的人力資本概念，其原因正如龐巴維克所批判的那樣：這將混淆經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)所久已確立的資本和勞動(dòng)的對(duì)立關(guān)系。［6］

（2）定語“用于價(jià)值增值過程的”排除了一般用途的資產(chǎn)，即如果資產(chǎn)不用于價(jià)值增值，則該資產(chǎn)不屬于資本。在價(jià)值增值上，斯密、［7］（254)瓦爾拉斯、［4］（214)馬歇爾［8］（91)強(qiáng)調(diào)的是獲取收入；龐巴維克強(qiáng)調(diào)的是獲利（廣義資本）或生產(chǎn)（狹義資本）；［6］拉姆賽、［9］(9-10)西尼爾、［10］(94)穆勒、［11］(72)湯普遜［12］（143)等則強(qiáng)調(diào)財(cái)富的生產(chǎn)和再生產(chǎn)；而馬克思則強(qiáng)調(diào)剩余價(jià)值的創(chuàng)造。（3）資本屬于一種資產(chǎn)，更準(zhǔn)確地說是屬于一種非人力資產(chǎn)。

這樣，資產(chǎn)和資本的本質(zhì)都是稀缺的、有用的、具有產(chǎn)權(quán)歸屬的資源，二者的區(qū)別在于，資產(chǎn)是針對(duì)由稀缺性而引起的產(chǎn)權(quán)歸屬而言的，而資本則是針對(duì)資產(chǎn)的使用用途或使用目的而言的。［11］（74)

基于相同的邏輯，我們可以將企業(yè)資本定義如下：企業(yè)資本是企業(yè)資產(chǎn)中用于價(jià)值增值的那部分資產(chǎn)。

三、與葛文結(jié)論的比較――與葛教授商榷

至此，我們?cè)噲D將上文的結(jié)論和葛家澍(2005)（以下簡稱葛文）中的一些觀點(diǎn)進(jìn)行比較，希望能和葛教授商榷。

（1）葛文認(rèn)為資本與資產(chǎn)之間的關(guān)系是生產(chǎn)關(guān)系和生產(chǎn)力之間的關(guān)系。但我們的觀點(diǎn)與之相反。具有產(chǎn)權(quán)歸屬的資源才屬于資產(chǎn)，而產(chǎn)權(quán)歸屬是一種生產(chǎn)關(guān)系；而資本所度量的則是投入價(jià)值增值過程中的資產(chǎn)，資本積累越多，一般意味著生產(chǎn)力水平越高，例如發(fā)展經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)常將“資本深化(Capital Deepening)”視為一國生產(chǎn)力發(fā)展水平的表現(xiàn)。因此，資本與資產(chǎn)之間的關(guān)系是一種生產(chǎn)力與生產(chǎn)關(guān)系之間的關(guān)系。這種理解有助于我們澄清如下問題。第一，在投資學(xué)中著名的資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)中，“資本資產(chǎn)”的字面含義是指什么？按照我們的解釋，這里的“資本資產(chǎn)”，是指作為資本的資產(chǎn)，或指投入價(jià)值增值過程中的資產(chǎn)。第二，所謂資本市場(chǎng)，是指什么？金融學(xué)傾向于將金融市場(chǎng)劃分為貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)，前者適用于短期，后者適用于長期。但我們的分析表明，資本的定義與資產(chǎn)期限無關(guān)，僅與資產(chǎn)的使用目的有關(guān)。更符合經(jīng)濟(jì)學(xué)傳統(tǒng)的解釋是：資本市場(chǎng)是經(jīng)濟(jì)主體獲取資本的市場(chǎng)。

（2）葛文在引入企業(yè)資產(chǎn)時(shí)的一個(gè)先驗(yàn)前提是：“任何企業(yè)都需要資本”，“有了資本的投入，才使企業(yè)得以形成”，而“資本投入企業(yè)意味著資源同時(shí)流入企業(yè)”，“進(jìn)入企業(yè)歸企業(yè)支配運(yùn)用的資源就是企業(yè)的資產(chǎn)”，其邏輯表現(xiàn)為：資本資源企業(yè)資產(chǎn)。但在我們看來，資源先于個(gè)人資產(chǎn)而存在，資產(chǎn)先于資本而存在，個(gè)人資產(chǎn)先于企業(yè)資產(chǎn)而存在，企業(yè)資產(chǎn)先于企業(yè)資本而存在，其邏輯關(guān)系為：資源個(gè)人資產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)企業(yè)資本。

（3）葛文認(rèn)為“資產(chǎn)＝資本（產(chǎn)權(quán)）這一恒等式如影之隨行”。但我們認(rèn)為，資本屬于一項(xiàng)源于人類勞動(dòng)的、用于價(jià)值增值過程的非人力資產(chǎn)，而資產(chǎn)則不僅包括所有的非人力資產(chǎn)，而且包括人力資產(chǎn)。因此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)意義上，該恒等式并不成立。在會(huì)計(jì)學(xué)上，由于企業(yè)資產(chǎn)尚未包括人力資產(chǎn)，并且一般假設(shè)所有的企業(yè)資產(chǎn)都用于價(jià)值增值，此時(shí)該恒等式才成立。但嚴(yán)格說來，企業(yè)中閑置的資產(chǎn)并不屬于資本，此時(shí)企業(yè)資本小于企業(yè)資產(chǎn)。

（4）葛文傾向于從資產(chǎn)負(fù)債表的右邊項(xiàng)來理解企業(yè)資本，甚至有時(shí)其企業(yè)資本僅指所有者權(quán)益。但根據(jù)我們的解釋，企業(yè)資本應(yīng)該從資產(chǎn)負(fù)債表的左邊項(xiàng)來理解。至于資產(chǎn)負(fù)債表的右邊項(xiàng)，它通常表示資產(chǎn)和資本的來源。如果企業(yè)通過這些來源獲取的資產(chǎn)全部表現(xiàn)為資本，則這些來源不管是權(quán)益部分，還是負(fù)債部分，也都將屬于資本，分別稱為權(quán)益資本和負(fù)債資本。也只有如此理解企業(yè)資產(chǎn)和企業(yè)資本，我們才可以理解為什么公司財(cái)務(wù)學(xué)中的兩個(gè)重要概念“資本成本”和“資本結(jié)構(gòu)”中的“資本”既包括權(quán)益也包括負(fù)債。

（5）葛文認(rèn)為，借記現(xiàn)金、貸記所有者權(quán)益的會(huì)計(jì)分錄表明：“歸企業(yè)支配的現(xiàn)金和其他形態(tài)的資產(chǎn)，其所有權(quán)（產(chǎn)權(quán)）仍然是投資人的，而不是企業(yè)的?！钡覀兊姆治霰砻?，如果企業(yè)家設(shè)立的企業(yè)是公司制企業(yè)，則由于法律賦予了公司法人以獨(dú)立的地位，股東對(duì)投入的財(cái)產(chǎn)權(quán)不能主張所有權(quán)，只能主張股權(quán)，只有公司法人才可主張所有權(quán)（嚴(yán)格地說是財(cái)產(chǎn)權(quán)），這正是我國國有企業(yè)改革所一直堅(jiān)持的公司財(cái)產(chǎn)權(quán)與投資者財(cái)產(chǎn)權(quán)“兩權(quán)分離”。也只有實(shí)現(xiàn)這種“兩權(quán)分離”，我們才能理解公司法中的“揭開公司面紗”或“公司法人人格否認(rèn)”制度。只在企業(yè)為非法人時(shí)，此時(shí)企業(yè)權(quán)益投資者往往承擔(dān)無限責(zé)任，投資者財(cái)產(chǎn)與企業(yè)財(cái)產(chǎn)才沒有分離，權(quán)益投資者對(duì)于投入企業(yè)的財(cái)產(chǎn)才仍然擁有所有權(quán)（嚴(yán)格地說是財(cái)產(chǎn)權(quán)）。

四、結(jié) 論

本文試圖從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度對(duì)資產(chǎn)和企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分析。我們認(rèn)為，資產(chǎn)是指有用的、稀缺的、具有產(chǎn)權(quán)歸屬的資源，其特征為有用性、稀缺性、具有產(chǎn)權(quán)歸屬；其形態(tài)包括人力資產(chǎn)和非人力資產(chǎn)；企業(yè)資產(chǎn)是指有用的、稀缺的、產(chǎn)權(quán)由企業(yè)擁有的資源，廣義的企業(yè)資產(chǎn)的形態(tài)也包括人力資產(chǎn)和非人力資產(chǎn)；企業(yè)資產(chǎn)所有權(quán)概念并不全面，更全面的稱謂應(yīng)該是企業(yè)財(cái)產(chǎn)權(quán)或企業(yè)產(chǎn)權(quán)；對(duì)于公司制企業(yè)，企業(yè)資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)由公司法人所有，股東不能主張所有權(quán)只能主張股權(quán)；資本是指通過人類勞動(dòng)生產(chǎn)出來的、用于價(jià)值增值過程的資產(chǎn)；而企業(yè)資本則是企業(yè)資產(chǎn)中用于價(jià)值增值的那部分資產(chǎn)。我們還就一些問題與葛家澍教授的觀點(diǎn)進(jìn)行比較，希望能和葛教授商榷。

不過，正如葛教授所指出的，“究竟什么是資產(chǎn)的本質(zhì)？怎樣定義資產(chǎn)？這是從20世紀(jì)初以來，一直有不同看法，迄今仍須推敲的一個(gè)會(huì)計(jì)理論問題?！蔽覀兿胙a(bǔ)充一點(diǎn)：這不僅是會(huì)計(jì)理論問題，也是經(jīng)濟(jì)理論問題。

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An Economics Analysis on Assets and Assets of the Firm

Qin Jiaqi1 Qi Yinfeng2

第9篇：資本市場(chǎng)概論范文

摘要：財(cái)務(wù)分析是財(cái)會(huì)類專業(yè)開設(shè)的一門核心課程，就目前而言，高校開設(shè)的財(cái)務(wù)分析課程在教學(xué)中存在課程內(nèi)容體系不完善、教學(xué)方法過于單一、考核過于片面以及教材選用陳舊等問題，導(dǎo)致學(xué)習(xí)本課程的學(xué)生理論與實(shí)踐相脫節(jié)。基于此，本文通過研究財(cái)務(wù)分析課程教學(xué)過程中存在的問題，從課程設(shè)置、教學(xué)方法、考核方式以及教材選用等方面提出了詳細(xì)的改革措施，以期能夠提升高校財(cái)務(wù)分析課程的教學(xué)質(zhì)量和效果，更好地培養(yǎng)學(xué)生在進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)理論與實(shí)踐相結(jié)合的能力。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)分析 存在問題 改革措施

一、引言

財(cái)務(wù)分析課程是針對(duì)高校財(cái)會(huì)類專業(yè)本科生開設(shè)的專業(yè)基礎(chǔ)課和核心課，是一門集理論、實(shí)踐與技能于一身的綜合性學(xué)科。隨著我國經(jīng)濟(jì)和資本市場(chǎng)的快速發(fā)展以及人們的理財(cái)意識(shí)逐漸增強(qiáng)，越來越多的人在理財(cái)活動(dòng)中開始重視并學(xué)習(xí)財(cái)務(wù)分析這一專業(yè)知識(shí)和技能。但就目前高校開設(shè)財(cái)務(wù)分析課的現(xiàn)狀而言，無論是課程內(nèi)容設(shè)置，還是教學(xué)與考核方法等方面都存在較大的問題，難以滿足人們想要“理好財(cái)”的這一目標(biāo)。因此，作為在高校多年從事財(cái)務(wù)分析教學(xué)的一線教師，本文將結(jié)合自身的工作經(jīng)驗(yàn)，就財(cái)務(wù)分析教學(xué)現(xiàn)狀中存在的一些問題進(jìn)行深入而詳細(xì)的分析，并針對(duì)這些問題提出相應(yīng)的改革措施，以期能夠?yàn)閺氖孪嚓P(guān)工作的教育界同仁提供借鑒和指導(dǎo)。

二、財(cái)務(wù)分析課程教學(xué)現(xiàn)狀及存在的問題

（一）課程內(nèi)容體系不完善

目前高校財(cái)務(wù)分析課程內(nèi)容體系的不完善主要體現(xiàn)在不同院校的內(nèi)容體系存在較大的差異，而且很多情況下其課程內(nèi)容體系較為片面，具有代表性的內(nèi)容體系有以下兩大類：一類是以 張先治和陳友邦教授的財(cái)務(wù)分析為代表的內(nèi)容體系，該體系主要由四大部分組成，分別是財(cái)務(wù)分析概論、財(cái)務(wù)報(bào)告分析、財(cái)務(wù)效率分析和財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)。具體來看，財(cái)務(wù)分析概論的內(nèi)容又包括財(cái)務(wù)分析理論（財(cái)務(wù)分析是什么）、財(cái)務(wù)分析信息基礎(chǔ)（分析什么）與財(cái)務(wù)分析程序與方法（怎樣分析）；財(cái)務(wù)報(bào)告分析的內(nèi)容主要是針對(duì)四大報(bào)表，即資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、所有者權(quán)益變動(dòng)表和現(xiàn)金流量表進(jìn)行逐一單個(gè)分析；財(cái)務(wù)效率分析的內(nèi)容主要包括盈利能力、償債能力、營運(yùn)能力和發(fā)展能力分析；最后是財(cái)務(wù)綜合分析與評(píng)價(jià)，其內(nèi)容主要包括綜合分析（杜邦分析和帕利普分析）與業(yè)績?cè)u(píng)價(jià)、趨勢(shì)與預(yù)測(cè)分析以及價(jià)值評(píng)估；另一類是以張新民和錢愛民教授的財(cái)務(wù)報(bào)表分析為代表的內(nèi)容體系，該內(nèi)容體系由財(cái)務(wù)報(bào)表分析概論（理論框架結(jié)構(gòu)）、分析基礎(chǔ)、項(xiàng)目質(zhì)量分析（資產(chǎn)、資本、利潤、現(xiàn)金流項(xiàng)目的質(zhì)量）、合并報(bào)表分析以及綜合分析方法等組成。

以上兩大類課程內(nèi)容體系在不同的高校都有采用，雖然這兩大類課程內(nèi)容體系各有特點(diǎn)且不盡相同，但是它們卻有著共同的不足：第一，過分強(qiáng)調(diào)對(duì)報(bào)表的分析，忽視報(bào)表附注以及對(duì)數(shù)據(jù)質(zhì)量的分析；第二，過分關(guān)注財(cái)務(wù)信息，忽視非財(cái)務(wù)信息。上述缺陷的存在導(dǎo)致目前高校財(cái)務(wù)分析課程內(nèi)容體系的不完善，使財(cái)務(wù)分析成為一種重形式、輕實(shí)質(zhì)的“數(shù)字游戲”課程。

（二）教學(xué)方法單一，案例教學(xué)形同虛設(shè)

財(cái)務(wù)分析作為一門集理論、實(shí)踐和技能于一身的綜合性課程，其課堂教學(xué)必須采用多元化的教學(xué)方法來引起學(xué)生的興趣，調(diào)動(dòng)學(xué)生學(xué)習(xí)的積極性。但就目前而言，國內(nèi)許多高校在講述該門課程時(shí)仍是采用傳統(tǒng)的以教師講授為主，學(xué)生只能是被動(dòng)接受的“填鴨式”教學(xué)方法，導(dǎo)致學(xué)生參與財(cái)務(wù)分析的積極性不高，學(xué)習(xí)的財(cái)務(wù)分析知識(shí)很難運(yùn)用于實(shí)踐。并且很多高校在講述財(cái)務(wù)分析的具體計(jì)算方法時(shí)，往往忽略對(duì)于相關(guān)財(cái)務(wù)軟件（Excel、STATA等）以及財(cái)務(wù)函數(shù)應(yīng)用的講解，導(dǎo)致學(xué)生針對(duì)大數(shù)據(jù)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)感到無從下手。即便是有些高校在講授財(cái)務(wù)分析課程時(shí)引入案例教學(xué)，但是選取的案例大多過于陳舊，不具有代表性，學(xué)生雖然成立了研討小組，但是在對(duì)案例進(jìn)行分析時(shí)，小組成員中往往出現(xiàn)“搭便車”的現(xiàn)象，最終還是未能達(dá)到案例教學(xué)的目的，導(dǎo)致案例教學(xué)形同虛設(shè)。

（三）課程考核不合理

大部分高校財(cái)務(wù)分析課程的考核方式就是“期末閉卷考試+平時(shí)成績”，其中平時(shí)成績所占比例最多為30%，普遍都在20%左右，而期末考試成績所占總成績的比例往往在70%以上。一方面，就期末閉卷考試而言，其試卷的題型主要包括單選、多選、判斷、簡答和計(jì)算分析題，只是對(duì)一些財(cái)務(wù)分析的基本理論和基本方法進(jìn)行考核，很難從實(shí)質(zhì)上考察學(xué)生將學(xué)到的知識(shí)運(yùn)用于實(shí)踐的能力。另一方面，平時(shí)成績考核主要考察學(xué)生的出勤率、課堂表現(xiàn)和作業(yè)情況，就課堂表現(xiàn)而言，一般學(xué)生能夠直接回答問題的機(jī)會(huì)并不多，所以通過課堂表現(xiàn)來獲得較高的平時(shí)成績對(duì)學(xué)生而言缺乏吸引力；財(cái)務(wù)分析的作業(yè)往往是讓學(xué)生組成研討小組對(duì)某個(gè)案例進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，而最終小組的成績只占到總成績的10%左右，導(dǎo)致學(xué)生花費(fèi)較大的精力撰寫的分析報(bào)告與獲得的實(shí)際分?jǐn)?shù)不匹配，導(dǎo)致整個(gè)研討小組進(jìn)行案例分析時(shí)的積極性不高，分析出來的研究報(bào)告質(zhì)量較差，存在應(yīng)付平時(shí)作業(yè)的問題，未能達(dá)到真正考核學(xué)生運(yùn)用財(cái)務(wù)分析理論解決實(shí)務(wù)問題能力的目標(biāo)。

（四）教材內(nèi)容滯后，更新不及時(shí)

目前，一些高校自主編制的財(cái)務(wù)分析教材及配套資料內(nèi)容嚴(yán)重滯后，對(duì)財(cái)務(wù)分析的前沿理論的發(fā)展缺乏了解，難以及時(shí)進(jìn)行修訂和更新，大大降低了教學(xué)效果；同時(shí)，財(cái)務(wù)分析教材所選用的案例略顯陳舊，與授課當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境相脫節(jié)，造成學(xué)生雖學(xué)卻難以致用。舉例來講，近年來，由于互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，資本市場(chǎng)上出現(xiàn)了大量的電商企業(yè)，而國內(nèi)的教材并沒有及時(shí)跟進(jìn)對(duì)電商企業(yè)應(yīng)該如何進(jìn)行財(cái)務(wù)分析進(jìn)行講解，所舉的案例仍然是實(shí)體企業(yè)，由于這兩類企業(yè)無論是經(jīng)營業(yè)務(wù)還是財(cái)務(wù)狀況等都存在較大的差異，從而導(dǎo)致學(xué)生在實(shí)踐中對(duì)電商企業(yè)進(jìn)行財(cái)務(wù)分析時(shí)很困惑，采用的分析方法得出的結(jié)論很可能與真實(shí)情況“南轅北轍”。

三、財(cái)務(wù)分析課程教學(xué)的改革措施

（一）完善課程內(nèi)容體系

本文將基于哈佛大學(xué)提出的財(cái)務(wù)分析理論框架來完善該課程的內(nèi)容體系，具體而言，財(cái)務(wù)分析的理論框架要素包括戰(zhàn)略分析、會(huì)計(jì)分析（四大報(bào)表分析）、財(cái)務(wù)效率分析和前景分析，就目前而言，實(shí)務(wù)界已將戰(zhàn)略分析納入到財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容體系之中。而在設(shè)置財(cái)務(wù)分析課程的內(nèi)容體系時(shí)，只將會(huì)計(jì)分析、財(cái)務(wù)效率分析和前景分析納入到財(cái)務(wù)分析的內(nèi)容體系中，同時(shí)考慮到戰(zhàn)略分析本身包含的內(nèi)容較為復(fù)雜和豐富，所以將戰(zhàn)略分析作為一門單獨(dú)的課程在財(cái)務(wù)分析課程之前開設(shè)。在具體的講授過程中，將會(huì)計(jì)分析作為授課的重點(diǎn)，分配較多的課時(shí)，在重點(diǎn)講授四大報(bào)表中各個(gè)構(gòu)成項(xiàng)目的解讀與質(zhì)量分析的同時(shí)，也要向?qū)W生著重講授財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的相關(guān)重要信息，使學(xué)生在解讀和分析過程中能夠有效識(shí)別企業(yè)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的質(zhì)量（真實(shí)性和可靠性）。財(cái)務(wù)效率分析的部分，主要包括針對(duì)償債能力、營運(yùn)能力、盈利能力和發(fā)展能力等指標(biāo)的計(jì)算與分析，考慮到該部分內(nèi)容相對(duì)簡單，并且在財(cái)務(wù)管理課程中已經(jīng)學(xué)習(xí)過相關(guān)指標(biāo)的計(jì)算，因此對(duì)于該部分內(nèi)容所分配的課時(shí)應(yīng)該適當(dāng)減少，授課的重點(diǎn)放在對(duì)于各個(gè)指標(biāo)以及指標(biāo)之間關(guān)系的深層次分析，同時(shí)分配一定的課時(shí)向?qū)W生們講授一些非財(cái)務(wù)信息對(duì)于企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要性，從而豐富和完善財(cái)務(wù)效率的分析。前景分析的內(nèi)容借鑒張先治教授的財(cái)務(wù)分析綜合分析部分，具體包括綜合評(píng)價(jià)、預(yù)測(cè)和企業(yè)價(jià)值評(píng)估等。

（二）教學(xué)方法多樣化，案例教學(xué)貫穿始終

在設(shè)置高校財(cái)務(wù)分析課程的教學(xué)方法時(shí)，應(yīng)采用“教師講授+案例分析+學(xué)生小組討論”的教學(xué)模式。教師講授主要是指向?qū)W生講解財(cái)務(wù)分析的基本理論以及分析方法的運(yùn)用，同時(shí)包括相關(guān)財(cái)務(wù)軟件和財(cái)務(wù)函數(shù)的應(yīng)用及操作；案例分析主要是選取一些經(jīng)典案例和新近發(fā)生的“熱點(diǎn)”案例，教師通過深入的分析和講解，引導(dǎo)學(xué)生進(jìn)行分析討論；為了培養(yǎng)學(xué)生理論與實(shí)踐相結(jié)合的能力，可以將學(xué)生們分成小組，要求每一小組根據(jù)自己的興趣選擇一家上市公司，對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并且根據(jù)課程進(jìn)度，分配一定的課時(shí)，讓每個(gè)小組在課下對(duì)自己感興趣的上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析得出研究結(jié)論以PPT的形式，在課堂上進(jìn)行展示。特別要強(qiáng)調(diào)的是，在展示環(huán)節(jié)中每個(gè)小組的發(fā)言人數(shù)不局限于1人，可以多人匯報(bào)，同時(shí)當(dāng)某一小組展示研究成果時(shí)，其他小組的同學(xué)可以對(duì)其分析進(jìn)行點(diǎn)評(píng)，主講教師主要是對(duì)整個(gè)展示過程嚴(yán)格把控時(shí)間，并最終對(duì)每個(gè)小組的分析進(jìn)行總結(jié)性點(diǎn)評(píng)并給予排名。這樣做可以極大的調(diào)動(dòng)學(xué)生們的參與積極性，并激發(fā)他們的學(xué)習(xí)興趣。學(xué)期末時(shí)要求每組同學(xué)針對(duì)其分析的上市公司提交最終的財(cái)務(wù)分析報(bào)告，并要求詳細(xì)注明小組成員的項(xiàng)目分工，從而對(duì)于小組個(gè)別成員“搭便車”的行為進(jìn)行有效杜絕。

（三）課程考核多元化

鑒于財(cái)務(wù)分析是一門理論性、實(shí)踐性和技術(shù)性較強(qiáng)的專業(yè)課，其課程考核方式就不能過于片面，應(yīng)該采用多元化的考核方式，具體做法是采用“5+4+1”模式，即期末閉卷考試的成績占總成績的50%，學(xué)習(xí)小組分析報(bào)告占總成績的40%，平時(shí)成績占總成績的10%。這種考核模式能夠較為全面地考核學(xué)生將學(xué)到的財(cái)務(wù)分析理論知識(shí)與實(shí)踐相結(jié)合的能力。具體而言，期末閉卷考試的題型除了單選、多選和判斷之外，應(yīng)該加入案例分析題，即給出一個(gè)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息和非財(cái)務(wù)信息，讓學(xué)生對(duì)其進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并且將案例分析題的分值比例設(shè)定為占卷面成績的50%，目的在于考核學(xué)生的靈活分析能力。學(xué)習(xí)小組分析報(bào)告的評(píng)分標(biāo)準(zhǔn)主要包括：報(bào)告格式的規(guī)范程度、分析內(nèi)容的合理性、論述觀點(diǎn)的充分性、小組分工及參與程度等，并且每個(gè)方面均賦予一定的權(quán)重，保證評(píng)分的客觀公正性。之所以將小組分析報(bào)告的成績比例提高到40%，其目的也是為了調(diào)動(dòng)學(xué)生參與財(cái)務(wù)分析的積極性和主動(dòng)性，培養(yǎng)學(xué)生將理論與實(shí)踐相結(jié)合的能力，達(dá)到財(cái)務(wù)分析課程人才培養(yǎng)目標(biāo)的要求。

（四）及時(shí)更新教材內(nèi)容

對(duì)于學(xué)校自編的教材體系不能一成不變，在吸收國內(nèi)外先進(jìn)理論與方法的基礎(chǔ)上，應(yīng)結(jié)合我國資本市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展以及企業(yè)的變化，及時(shí)更新形成具有中國特色的財(cái)務(wù)分析學(xué)科體系。教材所選取的案例應(yīng)該選擇最具有代表性的實(shí)際案例或者是具有熱點(diǎn)效應(yīng)的案例，通俗地講，教材中選取的案例要“接地氣”，所以這也要求學(xué)校自編的教材要及時(shí)更新，從而有助于學(xué)生學(xué)以致用。

四、結(jié)束語

本文結(jié)合自身在高校從事財(cái)務(wù)分析課程教學(xué)的一些工作經(jīng)驗(yàn)，對(duì)目前該課程教學(xué)過程中在內(nèi)容設(shè)置、教學(xué)方法、考核方式以及教材選取方面存在的問題進(jìn)行深入而詳細(xì)的分析，并針對(duì)這些問題提出相應(yīng)的改革措施，以期能夠?yàn)閺氖孪嚓P(guān)工作的教育界同仁提供借鑒和指導(dǎo)，從而更好地達(dá)到財(cái)務(wù)分析課程人才培養(yǎng)的目標(biāo)。J

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