次貸危機(jī)的本質(zhì)精選(九篇)

前言：一篇好文章的誕生，需要你不斷地搜集資料、整理思路，本站小編為你收集了豐富的次貸危機(jī)的本質(zhì)主題范文，僅供參考，歡迎閱讀并收藏。

第1篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

摘 要 2007年美國(guó)的“次貸危機(jī)”展現(xiàn)了現(xiàn)代金融風(fēng)險(xiǎn)錯(cuò)綜復(fù)雜的特征，這場(chǎng)危機(jī)后來(lái)演化成為全球的信貨緊縮。世界和中國(guó)和都受到了深刻的影響，不管是實(shí)體經(jīng)濟(jì)還是虛擬經(jīng)濟(jì)都受到了嚴(yán)重的打擊，直到2010年的今天，危機(jī)帶來(lái)的后果還在影響著世界的經(jīng)濟(jì)。反思危機(jī)，文章認(rèn)為在流動(dòng)性過(guò)剩的背景下，商業(yè)銀行為了追求利潤(rùn)的持續(xù)快速增長(zhǎng)，很容易出現(xiàn)過(guò)度競(jìng)爭(zhēng)，放松信貸標(biāo)準(zhǔn)，盲目擴(kuò)大貸款客戶群體，追逐高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的投資品種。

關(guān)鍵詞 次貸危機(jī) 收入差距 金融風(fēng)險(xiǎn) 措施

一、美國(guó)次貸危機(jī)

美國(guó)次級(jí)房屋抵押貸款（SubprimeMotrgageLoans，簡(jiǎn)稱(chēng)Subprime或“次貸”）是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)向信用等級(jí)較低的購(gòu)房者提供的一種抵押貸款。在美國(guó)的抵押貸款市場(chǎng)，主要有三種信用等級(jí)不同的貸款：一是優(yōu)質(zhì)抵押貸款；二是“另類(lèi)A級(jí)”（Alt一A）抵押貸款；三是次級(jí)抵押貸款。判斷優(yōu)質(zhì)貸款或次級(jí)貸的標(biāo)準(zhǔn)是根據(jù)借款人的信用紀(jì)錄、償付額占收人的比率（DTI）和抵押貸款占房產(chǎn)價(jià)值的比率（LTV）。一般情況來(lái)說(shuō)，DTI低于55%，LTV低于85%的借款人的房貸為優(yōu)質(zhì)貸款，而DTI超過(guò)55%，LTV超過(guò)85%的貸款人的房貸則為次貸?！傲眍?lèi)A級(jí)”房貸是介于優(yōu)質(zhì)和次貸之間的灰色地帶，是指借款人符合優(yōu)質(zhì)貸款標(biāo)準(zhǔn)，但沒(méi)有提供所有的收人證明等法律文件。這種由銀行或投資公司向信用較差的客戶發(fā)放的次級(jí)貸風(fēng)險(xiǎn)較大，一旦發(fā)生拖欠、違約或取消抵押品贖回權(quán)，都會(huì)給貸款機(jī)構(gòu)造成損失，并可能引發(fā)多米諾骨牌效應(yīng)，對(duì)金融市場(chǎng)產(chǎn)生消極影響。但是在盲目的利益追求和驅(qū)動(dòng)下，由次貸引起的不良貸款，最終引發(fā)了一場(chǎng)空前的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，兩房破產(chǎn)、雷曼兄弟倒閉等一系列嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)隨之而來(lái)，西方國(guó)家頓時(shí)陷入一場(chǎng)巨大的危機(jī)洪流之中。

二、美國(guó)的次貸危機(jī)根本原因

通過(guò)危機(jī)形成和爆發(fā)的過(guò)程可以看出美國(guó)的次貸危機(jī)直接誘因是利率（r）的提高，結(jié)果：r房?jī)r(jià)、房地產(chǎn)行業(yè)下滑、次級(jí)抵押貸款還貸困難、信用緊縮、投資衰減經(jīng)濟(jì)衰退、信心下挫金融恐慌、金融（次級(jí)抵押貸款）危機(jī)經(jīng)濟(jì)衰退加劇。

利率為什么會(huì)不斷的上調(diào)？原因：r住房市場(chǎng)泡沫、通貨膨脹壓力房?jī)r(jià)、物價(jià)低收入階層超前消費(fèi)、過(guò)度消費(fèi)寬松的信貸條件+過(guò)大的收入差距（產(chǎn)生低收入階層）。由此分析可以看出，“利率”是一個(gè)關(guān)鍵和樞紐；但是追溯到最后．轉(zhuǎn)動(dòng)這個(gè)樞紐的根本力量是收入的差距，即使信貸寬松也是以收入差距為土壤。

所以，次貸危機(jī)產(chǎn)生的直接原因是利率持續(xù)上調(diào)，住房市場(chǎng)泡沫破裂，房?jī)r(jià)下跌；次級(jí)抵押貸款及其產(chǎn)生的金融風(fēng)險(xiǎn)是次要原因、利率提高只是導(dǎo)火索；根本原因是美國(guó)消費(fèi)增長(zhǎng)超過(guò)經(jīng)濟(jì)所允許的限度；而本質(zhì)則是“收入差距”問(wèn)題。

三、危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的影響和警示

從表面上看美國(guó)的次貸危機(jī)是因資產(chǎn)證券化和銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)控制不力導(dǎo)致的，與我國(guó)銀行房地產(chǎn)貸款情況并無(wú)太多相似之處，但是美國(guó)次貸危機(jī)的誘因卻與我國(guó)金融行業(yè)面所臨的問(wèn)題相同：房?jī)r(jià)虛高，房地產(chǎn)泡沫不斷膨大，利率不斷調(diào)高。這些問(wèn)題成為我國(guó)金融業(yè)發(fā)展中的潛在風(fēng)險(xiǎn)。

由于房?jī)r(jià)上漲較快，房地產(chǎn)項(xiàng)目利潤(rùn)較大，收益有保障，所以銀行在房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款項(xiàng)目上并不惜貸，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款成為房地產(chǎn)投資的主要來(lái)源，02年以來(lái)銀行房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)貸款占地產(chǎn)投資資金比例連續(xù)8年保持在22．6%一30%之間，信貸資金在房地產(chǎn)資金來(lái)源中的占比已超60%，銀行成為房地產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)的最大承擔(dān)者。

從2007年危機(jī)開(kāi)始到2010年，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)遭受了嚴(yán)重的影響，由于證券和金融市場(chǎng)的相對(duì)封閉性，次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)并未產(chǎn)生過(guò)大殺傷力。同時(shí)，政府在關(guān)鍵時(shí)刻推出四萬(wàn)億投資計(jì)劃，也極大的拉動(dòng)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保證了年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不低于8%的目標(biāo)。08年開(kāi)始的房地產(chǎn)刺激政策，在拉動(dòng)GDP和地產(chǎn)業(yè)的飛速發(fā)展中起到了十分明顯的作用，但是也由此引起了一系列產(chǎn)能過(guò)剩和潛在的通脹風(fēng)險(xiǎn)。2010年10月份央行首次加息，11月份央行二度加息，都表現(xiàn)出了著強(qiáng)烈的通脹預(yù)期。銀行的過(guò)度放貸，導(dǎo)致的流動(dòng)性充裕，給經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇起到了很好的作用，但是過(guò)度放貸也引起了嚴(yán)重的危機(jī)警示。房地產(chǎn)泡沫再度膨脹，居民的收入?yún)s嚴(yán)重跟不上。央行和政府也時(shí)刻感覺(jué)到危機(jī)的逼近。

四、措施和對(duì)策

嚴(yán)峻的形勢(shì)要求我們必須正視此次危機(jī)，最危難的時(shí)刻還沒(méi)有過(guò)去，危機(jī)我們還沒(méi)有度過(guò)。因此我們要以此次危機(jī)為鑒，努力的完善我國(guó)的金融體系，推動(dòng)金融與經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展：

1．必須提高金融機(jī)構(gòu)的自身的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，完善風(fēng)險(xiǎn)防范制度。

2．必須不斷優(yōu)化金融機(jī)構(gòu)的信貸資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，分散風(fēng)險(xiǎn)。

3．要加強(qiáng)會(huì)計(jì)信息披露的管理工作。

4．大力發(fā)展直接融資市場(chǎng)，構(gòu)建多層次的金市場(chǎng)體系，推進(jìn)金融體制的改革

5．要加強(qiáng)金融監(jiān)管。市場(chǎng)不是萬(wàn)能的，監(jiān)管起著重要作用。

總之，我們要以史為鑒，不斷的探索適合自己的道路，不斷的完善自己，不斷的推薦體制的改革。做到金融、地產(chǎn)、經(jīng)濟(jì)的和諧發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]蘆寄峰.收入差距:美國(guó)次貸危機(jī)的根源與本質(zhì).統(tǒng)計(jì)與決策.2008(16).

[2]李進(jìn),張凱.美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款危機(jī)原因及其影響研究.世界經(jīng)濟(jì).2007(10).

第2篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);進(jìn)出口;人民幣利率;人民幣匯率

自從2006年底以來(lái)全球承受著由次貸危機(jī)所引發(fā)的一波又一波的金融寒潮,美聯(lián)儲(chǔ)投入7000億美元救市試圖控制金融危機(jī)的擴(kuò)散,但其舉措究竟能否奏效?對(duì)中國(guó)的金融市場(chǎng)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)又會(huì)有怎樣的影響呢?

一、次貸危機(jī)的根源以及擴(kuò)散層次

1、次貸危機(jī)的產(chǎn)生及本質(zhì)

美國(guó)次級(jí)住房抵押貸款是美國(guó)住房抵押貸款的一類(lèi),貸款對(duì)象為信用等級(jí)低于優(yōu)質(zhì)客戶的貸款人,違約風(fēng)險(xiǎn)一般較高,銀行對(duì)于這類(lèi)貸款應(yīng)該持審慎的態(tài)度并要求較高的貸款利率。2001年網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟(jì)泡沫破裂之后,美國(guó)將金融衍生工具和房地產(chǎn)作為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的發(fā)動(dòng)機(jī)。美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)發(fā)展連續(xù)14次降低再貼現(xiàn)利率,連續(xù)13次降低聯(lián)邦基金利率,原來(lái)那些信用不佳、收入較低的家庭在超歷史低水平的利率和房屋價(jià)格不斷上漲情況下紛紛購(gòu)房。而在利率不斷下跌的預(yù)期下,絕大多數(shù)貸款都是選擇浮動(dòng)利率貸款,為危機(jī)產(chǎn)生埋下伏筆,到了2004年6月,美聯(lián)儲(chǔ)在通貨膨脹壓力加大的情況下,兩年內(nèi)連續(xù)17次將利率從2004年的1%提高到2006年6月29日的5.25%。次級(jí)貸款客戶由于收入無(wú)法償付貸款利息因而貸款違約不斷,最終不得不交回住房從而大面積引發(fā)次級(jí)貸款信用危機(jī)。因而次貸危機(jī)的本質(zhì)是信用過(guò)度擴(kuò)張引發(fā)的信用危機(jī)。

2、次貸危機(jī)擴(kuò)展的層次

次貸危機(jī)的擴(kuò)展經(jīng)歷了次級(jí)貸款—次級(jí)債券—資產(chǎn)擔(dān)保債券三個(gè)層次。美國(guó)住房抵押貸款的規(guī)模約為7-8萬(wàn)億。而其中的次級(jí)貸款存量約為1.5萬(wàn)億,占整個(gè)住房抵押市場(chǎng)的20%。據(jù)估計(jì)直接損失為4000億元對(duì)于美國(guó)13萬(wàn)億的gdp和25萬(wàn)億的債權(quán)市場(chǎng)可以說(shuō)影響不會(huì)太大,而美聯(lián)儲(chǔ)已對(duì)金融機(jī)構(gòu)注資累計(jì)超過(guò)2萬(wàn)億,遠(yuǎn)超過(guò)次貸市場(chǎng)的存量,這說(shuō)明次貸危機(jī)的沖擊和震蕩仍在通過(guò)一定體系蔓延,因而不得不探究資產(chǎn)證券化。美國(guó)絕大多數(shù)住房抵押貸款是通過(guò)地區(qū)性的儲(chǔ)蓄銀行和儲(chǔ)蓄貸款協(xié)會(huì)發(fā)行的,由于受到資金規(guī)模的限制,這些金融機(jī)構(gòu)將貸款資產(chǎn)打包以此為擔(dān)保發(fā)行不同級(jí)別的債券,通過(guò)資產(chǎn)證券化的途徑讓各類(lèi)投資者購(gòu)買(mǎi),抵押貸款發(fā)行者將利息收入的一大部分轉(zhuǎn)移出去獲得流動(dòng)性。資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的基礎(chǔ)是金融資產(chǎn)的信用,如果原始標(biāo)的出現(xiàn)了壞賬造成現(xiàn)金流中斷,以這些資產(chǎn)為擔(dān)保發(fā)行的債券就會(huì)大幅縮水,投資于這類(lèi)證券化債券的金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨巨額虧損。而更為嚴(yán)重的是其他各類(lèi)資產(chǎn)擔(dān)保的證券在絕大多數(shù)投資基金的投資組合中處于相似的信用風(fēng)險(xiǎn)級(jí)別,一旦次級(jí)貸款擔(dān)保的證券發(fā)生問(wèn)題就會(huì)波及其價(jià)格。因此從本質(zhì)上看次貸危機(jī)是信用擴(kuò)張不當(dāng)所引發(fā)的信用危機(jī),而金融衍生工具的發(fā)展就是其傳導(dǎo)的鎖鏈?zhǔn)蛊溥M(jìn)一步延展激增惡化。

二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響

1、 使得國(guó)內(nèi)金融機(jī)構(gòu)蒙受巨大損失并使我國(guó)金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)加大

進(jìn)入2008年以來(lái)歐洲股市以及亞太股市普遍表現(xiàn)不佳,這與全球金融危機(jī)的加深有著密切聯(lián)系。美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)股市和金融市場(chǎng)的流動(dòng)性也會(huì)產(chǎn)生影響:一種可能是由于受到次貸危機(jī)的影響,投機(jī)性資金會(huì)對(duì)中國(guó)等新興市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行重新估計(jì),撤資回國(guó),以緩解流動(dòng)性和融資危機(jī),這樣勢(shì)必會(huì)造成中國(guó)面臨經(jīng)濟(jì)的瞬間停滯和輸入型通貨膨脹;另一種可能是中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家會(huì)成為國(guó)際游資的安全避風(fēng)港,進(jìn)而加速熱錢(qián)流入影響國(guó)內(nèi)正常經(jīng)濟(jì)秩序。

2、 次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)進(jìn)出口的影響

美國(guó)次貸危機(jī)有可能通過(guò)外貿(mào)途徑對(duì)中國(guó)的實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響。我國(guó)的對(duì)外貿(mào)易政策是以出口為導(dǎo)向的,出口在支持經(jīng)濟(jì)發(fā)展中占主要地位,貿(mào)易依存度相當(dāng)高而美國(guó)次貸危機(jī)將會(huì)萎縮美國(guó)以及相關(guān)國(guó)家的國(guó)內(nèi)消費(fèi)需求,減少對(duì)中國(guó)的進(jìn)口,從而對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。在國(guó)內(nèi)消費(fèi)不足的情形下我國(guó)就會(huì)出現(xiàn)產(chǎn)能過(guò)剩和供給過(guò)度的問(wèn)題進(jìn)而我國(guó)政府會(huì)采取緊縮的宏觀調(diào)控政策限制產(chǎn)能導(dǎo)致通貨緊縮,出口不振增加就業(yè)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整的壓力。另一方面美元的持續(xù)下挫導(dǎo)致國(guó)際石油等大宗商品價(jià)格持續(xù)上揚(yáng),對(duì)以相關(guān)原料開(kāi)展加工貿(mào)易的企業(yè)構(gòu)成極大壓力。同時(shí)由于中國(guó)的油價(jià)與國(guó)際油價(jià)倒掛,形成了中國(guó)變相補(bǔ)貼全球油價(jià)的局面,而國(guó)際游資會(huì)通過(guò)fdi境外資金進(jìn)駐內(nèi)地的各種能源消耗領(lǐng)域、石油石化下游產(chǎn)業(yè)、依靠石油運(yùn)轉(zhuǎn)的工業(yè)領(lǐng)域變相的套利對(duì)中國(guó)的能源資源進(jìn)行掠奪。所以隨著時(shí)間的推移,美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)實(shí)體經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的影響將會(huì)逐步顯現(xiàn)。

三、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的啟示即對(duì)策選擇

1、 調(diào)整貿(mào)易戰(zhàn)略,推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)

次貸危機(jī)使得美國(guó)國(guó)內(nèi)以及歐洲市場(chǎng)蕭條導(dǎo)致進(jìn)口需求的減少。中國(guó)出口導(dǎo)向型的目標(biāo)推動(dòng)中國(guó)走過(guò)了經(jīng)濟(jì)兩位數(shù)增長(zhǎng)輝煌的十年,但我國(guó)的出口貿(mào)易主要是依托加工貿(mào)易等低技術(shù)含量、低產(chǎn)品附加值處于國(guó)際貿(mào)易價(jià)值鏈下游的貿(mào)易支撐,應(yīng)調(diào)整出口貿(mào)易戰(zhàn)略,鼓勵(lì)能源節(jié)約型、高技術(shù)、高產(chǎn)品附加值的產(chǎn)品出口,扶持相關(guān)自主品牌的發(fā)展。同時(shí)加大政策扶植力度。引進(jìn)先進(jìn)技術(shù)、設(shè)備、管理、人才加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級(jí),積極生產(chǎn)國(guó)內(nèi)消費(fèi)升級(jí)所需要的產(chǎn)品,以出口支撐進(jìn)口,以進(jìn)口支持產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化。

2、刺激內(nèi)需,擴(kuò)大投資發(fā)展實(shí)現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)

消費(fèi)需求不足源于社會(huì)保障制度不完善和收入分配制度不合理,要擴(kuò)大消費(fèi)需求讓更多的公民能夠分享到經(jīng)濟(jì)持續(xù)高增長(zhǎng)帶來(lái)的好處就要完善社會(huì)保障和調(diào)整收入分配制度。一條有效途徑是加薪,特別是提高工資增長(zhǎng)極低的諸行業(yè)中就業(yè)者的工資,實(shí)現(xiàn)社會(huì)收入的公平合理分配進(jìn)而配合社會(huì)保障體系完善建設(shè),推進(jìn)社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)、醫(yī)療保險(xiǎn)、增加政府轉(zhuǎn)移支付,只有解除了人們的后顧之憂才能有效拉動(dòng)消費(fèi)。在收入結(jié)構(gòu)方面要提高低收入群體的收入,擴(kuò)大中等收入群體的比例,調(diào)節(jié)高收入群體的收入,實(shí)現(xiàn)國(guó)民收入分配從啞鈴型結(jié)構(gòu)向橄欖型結(jié)構(gòu)過(guò)渡。在內(nèi)需不足的情況下應(yīng)該加強(qiáng)政府購(gòu)買(mǎi),加強(qiáng)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和重點(diǎn)工程項(xiàng)目的開(kāi)展,支持經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展。

3、 謹(jǐn)慎使用利率政策工具

目前中美貿(mào)易不平衡的矛盾更加突出,2007年中美貿(mào)易順差高達(dá)1633.32億美元,美國(guó)的降息政策擴(kuò)大人民幣與美元的利差同時(shí)熱錢(qián)的流入制造的“繁榮景象”對(duì)人民幣升值造成很大壓力而流動(dòng)性過(guò)剩和通貨膨脹的壓力也在逐步增強(qiáng)。如果我國(guó)提高利率不夠謹(jǐn)慎很可能會(huì)刺破房地產(chǎn)泡沫導(dǎo)致金融危機(jī)。2007年央行6此上調(diào)存貸款利率,其中五年期以上基準(zhǔn)利率由6.84%上調(diào)至7.83%,并多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率。今年的最高存款準(zhǔn)備金率達(dá)17.5%創(chuàng)下20多年來(lái)新高,如果繼續(xù)調(diào)高利率很可能使貸款者喪失還款能力。今年以來(lái)勞動(dòng)力市場(chǎng)逐步緊繃,進(jìn)口大宗原材料價(jià)格大幅上漲,信貸成本不斷推升,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境逐漸惡化利潤(rùn)增長(zhǎng)率開(kāi)始顯著放慢,提高利率對(duì)企業(yè)而言無(wú)疑是雪上加霜,不利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的發(fā)(下轉(zhuǎn)117頁(yè))(上接116頁(yè))展。提高利率還會(huì)造成國(guó)際資本的套現(xiàn)。2008年第一季度我國(guó)貿(mào)易順差為414.2億美元,外商直接投資為274.14億美元,但同期外匯儲(chǔ)備新增額高達(dá)1539億美元約有850億美元找不到出處,可以用熱錢(qián)來(lái)解釋,這些熱錢(qián)著眼于中國(guó)人民幣年基準(zhǔn)利率比美元高約2%,并人民幣存在升值預(yù)期,中國(guó)將成為為國(guó)際游資提供穩(wěn)定預(yù)期收入的避風(fēng)港。

參考文獻(xiàn):

[1] 周維良 流動(dòng)性過(guò)剩初探, 金融經(jīng)濟(jì), 2008(2)

[2] 唐雙寧 關(guān)于解決流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題的初步思考, 經(jīng)濟(jì)研究, 2007(9)

[3] 賈曉薇 美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響及對(duì)策, 宏觀經(jīng)濟(jì), 2008(8)

[4] 劉藏慎 美元危機(jī)對(duì)中國(guó)的影響, 經(jīng)濟(jì)論壇, 2004(21)

[5 黃澤民 人民幣匯率繼續(xù)改革的理由及其改革方向,國(guó)際商務(wù)研究,2006(1)

第3篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

次貸危機(jī)對(duì)美國(guó)的影響

如果歷史可以為鏡，我們可以看到歷次金融危機(jī)給美國(guó)帶來(lái)的后果不盡相同。

當(dāng)經(jīng)濟(jì)蕭條尾隨金融危機(jī)，投資者看到的是漫漫熊市，如1990日本地產(chǎn)泡沫和2000年美國(guó)科技股崩潰。與此相反，當(dāng)金融危機(jī)沒(méi)有經(jīng)濟(jì)蕭條相伴，股民們面臨的往往則是投資的良機(jī)，如1987年股災(zāi)、1995墨西哥危機(jī)和1998年俄國(guó)國(guó)債違約/LTCM。

對(duì)于當(dāng)前的次貸危機(jī)，美國(guó)希望的當(dāng)然是后一種情形。

然而，目前大局還未明朗。美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條的風(fēng)險(xiǎn)仍在上升。美國(guó)正在走軟的房產(chǎn)業(yè)與其信用萎縮相結(jié)合，增加了市場(chǎng)的不確定性和波動(dòng)性，造成了財(cái)富的損失。同時(shí)，美國(guó)消費(fèi)者信心指數(shù)也在下降，房產(chǎn)市場(chǎng)上的每一點(diǎn)新動(dòng)向似乎都在加速這一下降趨勢(shì)。

如果美國(guó)個(gè)人和企業(yè)消費(fèi)者對(duì)經(jīng)濟(jì)前途變得愈加悲觀因而繼續(xù)削減消費(fèi)，其汽車(chē)行業(yè)可能將成為進(jìn)入蕭條的第二個(gè)大行業(yè)。2000年底科技股崩潰后，正是由于消費(fèi)者信心突然下降，加上制造業(yè)萎縮和汽車(chē)銷(xiāo)量回落至低谷，經(jīng)濟(jì)才從2001年3月正式步入蕭條。

美聯(lián)儲(chǔ)曾經(jīng)在歷次經(jīng)濟(jì)危機(jī)中起到關(guān)鍵作用。這一次，人們又一次把眼光甚至籌碼壓在了美聯(lián)儲(chǔ)上――利率和證券期貨市場(chǎng)目前的價(jià)位都已隱含假設(shè)聯(lián)儲(chǔ)將再次降息。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條，也必將從基礎(chǔ)上沖擊以出口為主的中國(guó)經(jīng)濟(jì)。因此，次貸危機(jī)的最終危害有多大，不僅取

決于金融市場(chǎng)已經(jīng)遭受的損失，更重要的還需看美國(guó)經(jīng)濟(jì)是否被拖入蕭條。

中國(guó)新契機(jī)

中國(guó)的對(duì)外投資還基本上處于封閉狀態(tài)，有能力直接投資于美國(guó)次貸的機(jī)構(gòu)主要是國(guó)有大商業(yè)銀行、投資實(shí)體和外匯儲(chǔ)備。據(jù)公布的數(shù)據(jù)，中國(guó)銀行、中國(guó)工商銀行和建設(shè)銀行三大國(guó)有商業(yè)銀行截至2007年6月底共持有約112億美元的美國(guó)次貸。相對(duì)于他們的證券投資總額，這是一個(gè)很低的百分?jǐn)?shù)比例。其他國(guó)有投資實(shí)體(如投資黑石的中國(guó)匯司)和QDII可以通過(guò)購(gòu)買(mǎi)外企間接擁有美國(guó)次貸。這類(lèi)投資總額難以估算，但好在這類(lèi)投資目前在中國(guó)并不是主流。

中國(guó)13000億美元的外匯儲(chǔ)備中可能含有美國(guó)次貸，華爾街也曾估計(jì)其總投資額在100億美元左右。但是國(guó)家外匯管理局官員已經(jīng)于9月4日澄清，中國(guó)外儲(chǔ)不擁有任何此類(lèi)債券。

由于市場(chǎng)的封閉而躲過(guò)危害，可以說(shuō)中國(guó)是消極地抵御了次貸危機(jī)的直接沖擊波。次貸危機(jī)的長(zhǎng)期余波是否會(huì)對(duì)中國(guó)產(chǎn)生影響？回答是肯定的。但可喜的是，次貸危機(jī)的長(zhǎng)期影響有很大幾率對(duì)中國(guó)有利，這是因?yàn)?，中?guó)自身經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)格局有可能在危機(jī)結(jié)束后，促成國(guó)際資本在流向上的改變。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)蕭條進(jìn)而中國(guó)經(jīng)濟(jì)受牽連萎縮是可能情形中最壞的一種。當(dāng)次貸危機(jī)塵埃落定，更有可能出現(xiàn)的則是美國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)低迷，中國(guó)經(jīng)濟(jì)保持強(qiáng)勁。

從國(guó)際整體環(huán)境看，在過(guò)去的幾年里，全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)總格局已經(jīng)改觀。目前全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的75%來(lái)自于新興市場(chǎng)國(guó)家，美國(guó)已經(jīng)不再是世界經(jīng)濟(jì)的火車(chē)頭。在這種氛圍中，除非美國(guó)步入嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)蕭條，否則美國(guó)單方的經(jīng)濟(jì)變化不能改觀這個(gè)新格局。中國(guó)等新興市場(chǎng)國(guó)家將繼續(xù)領(lǐng)跑世界經(jīng)濟(jì)。

從中國(guó)內(nèi)部看，國(guó)內(nèi)消費(fèi)已經(jīng)持續(xù)增長(zhǎng)幾年，勢(shì)頭不減。重要的是，中國(guó)的消費(fèi)增長(zhǎng)和美國(guó)有著本質(zhì)的不同。首先，中國(guó)的國(guó)內(nèi)消費(fèi)是來(lái)源于積蓄而不是依賴(lài)過(guò)剩的信貸。其次，中國(guó)的金融衍生工具創(chuàng)新幾乎還不存在，杠桿運(yùn)用遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于美國(guó)。

另外，國(guó)內(nèi)A股市場(chǎng)和樓市雖有泡沫的危險(xiǎn)，但是它們從客觀上已經(jīng)提高了國(guó)民財(cái)富。這部分增加了的財(cái)富意味著新的消費(fèi)增長(zhǎng)。

從央行的政策看，次貸危機(jī)爆發(fā)后發(fā)達(dá)國(guó)家的央行們?cè)诼?lián)手準(zhǔn)備放寬貨幣政策，中國(guó)央行上月卻逆流而行繼續(xù)緊縮。這進(jìn)一步反映了中國(guó)面臨的問(wèn)題是高增長(zhǎng)高通脹而不是經(jīng)濟(jì)衰退。

以上這些客觀事實(shí)顯示，在美國(guó)經(jīng)濟(jì)可以避免蕭條的前提下，國(guó)際增長(zhǎng)格局將保持穩(wěn)定，中國(guó)經(jīng)濟(jì)也將有能力延續(xù)其已經(jīng)獨(dú)立走出的軌跡。

第4篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

從已被媒體披露的信息來(lái)看，不少跑路老板的涉案金額過(guò)億甚至過(guò)10億。而據(jù)央行溫州中心支行在今年7月的《溫州民間借貸市場(chǎng)報(bào)告》顯示，溫州民間借貸市場(chǎng)規(guī)模達(dá)1100億元，有89%的家庭或個(gè)人、59%的企業(yè)參與。溫州官方文件也證實(shí)，當(dāng)?shù)孛耖g借貸規(guī)模占民間資本總量的六分之一，相當(dāng)于溫州全市銀行貸款規(guī)模的五分之一。

另?yè)?jù)中金公司近日的研究報(bào)告估計(jì)，全國(guó)范圍內(nèi)的民間借貸2011年中期同比增長(zhǎng)38%至3.8萬(wàn)億元，相當(dāng)于銀行總貸款的7%。

如此高規(guī)模的民間借貸究竟有多少處于風(fēng)險(xiǎn)之中，我們無(wú)從得知，官方只是一再?gòu)?qiáng)調(diào)“出問(wèn)題的只是少數(shù)”。的確，溫州失蹤的高利貸涉案老板只是數(shù)十位，相比參與放貸的企業(yè)數(shù)量的確是少數(shù)，但我們相信，問(wèn)題并不止于這數(shù)十位老板，溫州的困局只是全國(guó)民間借貸危機(jī)的冰山一角。

從各級(jí)政府對(duì)溫州民間借貸危機(jī)的重視上，我們可以猜測(cè)出問(wèn)題的嚴(yán)重程度。國(guó)慶節(jié)期間總理親赴溫州調(diào)研并指示、浙江省和溫州市兩級(jí)政府近日迅速出臺(tái)各種對(duì)策、其他高利貸市場(chǎng)繁榮省份對(duì)民間借貸大戶的監(jiān)控，都預(yù)示著問(wèn)題的普遍和嚴(yán)重。

從溫州民間借貸危機(jī)的全面爆發(fā)，到出臺(tái)各種救市的“組合拳”，也就一兩個(gè)月的時(shí)間。政府就像一臺(tái)救火車(chē)，在危機(jī)面前總是異?！案咝А保@種高效我們似曾相識(shí)――2008年金融危機(jī)期間，中央政府也是迅速重拳出擊，積極救市。但是，如今暴露出的各種新危機(jī)，正是當(dāng)年倉(cāng)猝救市留下的后遺癥。

為應(yīng)對(duì)2008年的金融危機(jī)，中央政府了大規(guī)模的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃（主要手段是擴(kuò)大信貸規(guī)模和投資），大量資本流向低效部門(mén)和虛擬經(jīng)濟(jì)，泛濫的流動(dòng)性帶來(lái)了物價(jià)飛漲和房地產(chǎn)價(jià)格泡沫，致使政府不得不“緊貨幣”應(yīng)對(duì)通脹。而銀行的體制決定了貨幣的歧視性流向――寬松貨幣的得益者是政府投資項(xiàng)目和大型企業(yè)，緊縮貨幣的受害者是私營(yíng)經(jīng)濟(jì)和中小企業(yè)。

短時(shí)間內(nèi)貨幣政策一松一緊，加上居民存款的負(fù)利率化，導(dǎo)致高利貸市場(chǎng)在短期內(nèi)急劇繁榮――缺錢(qián)的中小企業(yè)為了渡過(guò)難關(guān)不惜成本地從民間融資，回報(bào)無(wú)門(mén)的居民存款流向風(fēng)險(xiǎn)極高的高利貸市場(chǎng)。

其實(shí)，民間借貸的潛在風(fēng)險(xiǎn)早已暴露，但有關(guān)部門(mén)卻視而不見(jiàn)。今年上半年，本報(bào)記者在河南一些中小城市進(jìn)行調(diào)查時(shí)，同樣看到了大量小額貸款擔(dān)保公司在從事高利貸業(yè)務(wù)。而當(dāng)記者向當(dāng)?shù)劂y監(jiān)局、央行駐地機(jī)構(gòu)等地方金融管理部門(mén)詢問(wèn)此事時(shí)，這些部門(mén)卻都互相推諉，避而不談。

另?yè)?jù)本報(bào)記者調(diào)查，江浙地區(qū)的民間借貸危機(jī)，還可能引發(fā)更大的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在高利貸的巨額回報(bào)下（最高的民間借貸年利率竟達(dá)180%），普通民眾大量參與其中，不少人把房屋重新估值質(zhì)押給銀行套取資金用于放貸，更有甚者，將已經(jīng)質(zhì)押給銀行的房產(chǎn)，二次質(zhì)押給高利貸放貸者獲取資金。

將房產(chǎn)價(jià)值和高利貸生意捆綁在一起，是基于房地產(chǎn)價(jià)格不降和房產(chǎn)方便變現(xiàn)這兩種假設(shè)，但是，房地產(chǎn)調(diào)控政策正讓這兩種假設(shè)成為泡影――限購(gòu)不僅讓房?jī)r(jià)有下降的風(fēng)險(xiǎn)，而且限制了房屋的變現(xiàn)能力。這樣看來(lái)，一旦高利貸的系統(tǒng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)引發(fā)房地產(chǎn)市場(chǎng)的系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)，最終會(huì)將銀行牽涉其中，形成更大的金融風(fēng)險(xiǎn)。

溫州幾十個(gè)高利貸老板跑路事件，并非區(qū)域性、偶發(fā)性的危機(jī)，它很有可能是全國(guó)性、系統(tǒng)性民間借貸風(fēng)險(xiǎn)的前兆。金融市場(chǎng)的管制已經(jīng)造成利率價(jià)格的雙軌制，并在現(xiàn)實(shí)中形成體制內(nèi)的低廉資金成本和民間的高利率市場(chǎng)，在這種背景下，不乏掌握體制內(nèi)資源的利益群體，利用其優(yōu)勢(shì)獲取高利貸市場(chǎng)的暴利。

如果金融體制的市場(chǎng)化問(wèn)題不能夠解決，造成高利貸危機(jī)的深層次問(wèn)題得不到正視，民間金融的后續(xù)問(wèn)題得不到暴露，政府就倉(cāng)猝地出臺(tái)救市政策，很容易掩蓋問(wèn)題的本質(zhì)，錯(cuò)過(guò)從根源上治理問(wèn)題的良機(jī)。

第5篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

這一次“一次調(diào)個(gè)夠”的真實(shí)意義，主要是傳遞貨幣政策的從緊不會(huì)因抗震救災(zāi)而總體放松的信號(hào)，但對(duì)于內(nèi)憂外患的國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)尤其是股市來(lái)說(shuō)，是否表錯(cuò)了情，真值得大可懷疑。事實(shí)上，2007年連續(xù)15次上調(diào)以及今年以來(lái)5次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，無(wú)論對(duì)CPI還是銀行存款準(zhǔn)備金都未收到過(guò)任何實(shí)質(zhì)性的調(diào)控效果，這一次恐怕也不會(huì)有什么例外。

雖然說(shuō)這一次的上調(diào)不能簡(jiǎn)單地等同于5月12日的那次上調(diào)，那一次據(jù)謝百三教授說(shuō)，央行因沒(méi)有料到恰好與大地震撞車(chē)而不無(wú)后悔，事后對(duì)災(zāi)區(qū)實(shí)際上實(shí)行了特別豁免，而這一次的調(diào)控范圍則明確將災(zāi)區(qū)排除在外，但這種形式上的差別化作用應(yīng)該是很有限的。即使央行對(duì)各大總行列入計(jì)算的存款準(zhǔn)備金不妨剔除其災(zāi)區(qū)金融機(jī)構(gòu)的數(shù)額，但總體貨幣政策的從緊真的能夠不影響災(zāi)后重建嗎？畢竟，災(zāi)后重建不僅需要其他各省的對(duì)口支援，而且也是不可能不以整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的可持續(xù)性為基礎(chǔ)的。而從目前的情形而言，大多數(shù)企業(yè)尤其是中小企業(yè)的資金狀況其實(shí)早已不是過(guò)剩而是緊張。等到大家都感到囊中羞澀的時(shí)候，不要說(shuō)可持續(xù)發(fā)展將不能不成為一個(gè)問(wèn)題，而且也很難想象不會(huì)不影響到災(zāi)后重建的順利進(jìn)行。

作為用捕風(fēng)捉影的“提前量”來(lái)反通脹的鼻祖，格林斯潘其實(shí)不是沒(méi)有教訓(xùn)的。格林斯潘在美國(guó)的通脹雖有苗頭但實(shí)際上還沒(méi)有顯影的時(shí)候，就捕風(fēng)捉影地采取了提前量的貨幣調(diào)控措施，結(jié)果，連續(xù)加息所造成的問(wèn)題非但同樣幅度的連續(xù)減息彌補(bǔ)不過(guò)來(lái)，還醞釀出了不久前的次貸危機(jī)。

筆者一向就很懷疑，為什么我們總是對(duì)“過(guò)熱”那么害怕，卻一點(diǎn)也不怕“過(guò)冷”呢？許多人提起日本經(jīng)濟(jì)由于過(guò)熱而導(dǎo)致的泡沫破裂，總是津津樂(lè)道，而對(duì)于其由于調(diào)控過(guò)頭所導(dǎo)致的長(zhǎng)期過(guò)冷的危害則輕描淡寫(xiě)，其實(shí)，這是很不理智的。在這方面，我們自己也不是沒(méi)有教訓(xùn)的。

資本主導(dǎo)下的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)本質(zhì)上是一種預(yù)期經(jīng)濟(jì)，也就是信心經(jīng)濟(jì)。信心是維系市場(chǎng)穩(wěn)定的最大公約數(shù)。就像房?jī)r(jià)的下跌固然會(huì)使一些買(mǎi)不起房的人能買(mǎi)得起房，但也會(huì)嚴(yán)重動(dòng)搖更多已經(jīng)擁有自己房產(chǎn)的人的信心。而一旦連買(mǎi)得起房的人也不想買(mǎi)房了，那么，受到打擊的將不僅是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商，而且也將是整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)。

第6篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

在次貸危機(jī)和歐債危機(jī)中，瑞士瑞信銀行（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“瑞信”）都遭受到了很大的沖擊。本文以此為例，從歐洲銀行業(yè)的業(yè)務(wù)特點(diǎn)入手，對(duì)其復(fù)蘇前景進(jìn)行探討。

瑞信業(yè)績(jī)表現(xiàn)和歐債危機(jī)演進(jìn)高度相關(guān)

從瑞信最近五年凈收入的季度變化（圖1）來(lái)看，其與歐債危機(jī)推進(jìn)的每個(gè)重要節(jié)點(diǎn)都有很大相關(guān)性。自2009年第四季度三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)同時(shí)降低希臘信用評(píng)級(jí)，拉開(kāi)歐債危機(jī)序幕開(kāi)始，瑞信從次貸危機(jī)中復(fù)蘇的勢(shì)頭被立即逆轉(zhuǎn)，到2010年第三季度希臘獲得7500億歐元救助后，其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)才有所回升。但從2011年第一季度開(kāi)始，三大評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)不斷下調(diào)希臘等國(guó)的信用評(píng)級(jí)及銀行信用評(píng)級(jí)，瑞信的業(yè)績(jī)也再次呈現(xiàn)持續(xù)下滑趨勢(shì)，并再度出現(xiàn)虧損。2011年第四季度，瑞信單季虧損6.4億瑞郎。由此可見(jiàn)，瑞信的業(yè)績(jī)和歐債危機(jī)的演進(jìn)相關(guān)性極高。

這種相關(guān)性主要?dú)w因于西方混業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下的銀行業(yè)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)及收入結(jié)構(gòu)情況。歐美銀行業(yè)中的非利息收入普遍很高，如美國(guó)銀行、德意志銀行等都達(dá)到80%左右，瑞信2011年的非利息收入占比也達(dá)到74.8%。這主要是由于投行、交易等非信貸業(yè)務(wù)構(gòu)成了其主要業(yè)務(wù)。從瑞信2011年的收入結(jié)構(gòu)來(lái)看，投行、私人銀行、資產(chǎn)管理及公司業(yè)務(wù)的收入占比依次為45.2%、42.8%、8.4%及3.6%。從圖2可以看出，私人銀行作為其主要業(yè)務(wù)非常穩(wěn)定，受到歐債危機(jī)的沖擊很小；資產(chǎn)管理和公司業(yè)務(wù)雖受到一定影響，但規(guī)模不大，可以忽略；唯有投行業(yè)務(wù)的波動(dòng)劇烈，且和凈收入高度相關(guān)。瑞信投行業(yè)務(wù)在2011年第四季度虧損13.1億瑞郎，全年凈利潤(rùn)比2010年減少98%。由此可見(jiàn)，瑞信經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)對(duì)市場(chǎng)的敏感性主要來(lái)自于投行業(yè)務(wù)。

瑞信的投行業(yè)務(wù)主要包括債券承銷(xiāo)、股票發(fā)行、咨詢、固定收益產(chǎn)品交易及股票交易等，其中，交易業(yè)務(wù)的波動(dòng)較大。在遭受次貸危機(jī)影響最大的2008年第四季度，瑞信的交易業(yè)務(wù)損失達(dá)50.8億瑞郎，主要源自在杠桿交易及美國(guó)資產(chǎn)抵押債券、次級(jí)CDO（擔(dān)保債務(wù)憑證）等結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品方面的損失。而瑞信之所以能在2009年第一季度迅速扭虧為盈，主要源自三方面：一是瑞信對(duì)投行業(yè)務(wù)的定位進(jìn)行了調(diào)整，降低風(fēng)險(xiǎn)容忍度，如加強(qiáng)流動(dòng)性及減少?gòu)?fù)雜結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)額度等；二是美國(guó)對(duì)次貸危機(jī)的有效控制，隨著美國(guó)政府對(duì)幾大投行的接管及高盛等的轉(zhuǎn)型，美國(guó)政府宣布1萬(wàn)億美元有毒資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃（PPIP計(jì)劃），次貸相關(guān)產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制，市場(chǎng)情緒緩和，瑞信基于公允價(jià)值的各類(lèi)債券價(jià)值回升及二級(jí)市場(chǎng)交易收入大增（其中，僅房地產(chǎn)抵押債券及CDO交易增收就達(dá)17.3億瑞郎）；三是轉(zhuǎn)投債（這也為歐債危機(jī)的損失埋下“禍根”）。這次復(fù)蘇說(shuō)明，針對(duì)市場(chǎng)上的流動(dòng)性問(wèn)題，政府的救助是非常有效的，只要市場(chǎng)信心恢復(fù)，銀行業(yè)的困境會(huì)很容易擺脫。

2012年難以走出虧損“陰影”

從2009年至今，投行業(yè)務(wù)的不斷緩慢下滑反映出市場(chǎng)對(duì)本次歐債危機(jī)認(rèn)識(shí)的不斷深化，債務(wù)的財(cái)務(wù)危機(jī)正逐步向償還能力危機(jī)及體制危機(jī)轉(zhuǎn)變。在本次私人部門(mén)的債務(wù)互換（PSI）中，名義上，私人部門(mén)將放棄53.5%的面值，如果算上利息損失，預(yù)計(jì)將實(shí)際放棄約74%的債券票面價(jià)值。持有該類(lèi)債券的大銀行大都已經(jīng)進(jìn)行了撥備，如2011年蘇格蘭皇家銀行為所持希臘債務(wù)減記損失撥備了11億英鎊。因此，本次債務(wù)互換之后，希臘政府的財(cái)務(wù)危機(jī)將得到暫時(shí)緩解，其債務(wù)本身對(duì)銀行業(yè)造成更進(jìn)一步損失的威脅將會(huì)減輕――除非希臘真的出現(xiàn)違約。進(jìn)而，這將有效防止希臘無(wú)序違約或投資者恐慌性拋售的風(fēng)險(xiǎn)，但投資者可能將會(huì)更為“認(rèn)真”地考慮債務(wù)危機(jī)的本質(zhì)，即債務(wù)減記之后希臘是否將具有償還能力，葡萄牙、西班牙等國(guó)的債務(wù)危機(jī)是否會(huì)依次減記，歐洲央行、歐洲穩(wěn)定基金、IMF等是否仍有繼續(xù)援救這些“后來(lái)者”的能力等問(wèn)題。歐洲銀行管理局（EBA）認(rèn)為，歐洲央行目前需籌資1150億歐元，以彌補(bǔ)其持有的問(wèn)題國(guó)債帶來(lái)的損失。因此，歐洲債務(wù)危機(jī)在本質(zhì)層面的更深影響或剛剛開(kāi)始。

歐洲銀行業(yè)當(dāng)前面臨的核心問(wèn)題，是這種債務(wù)重組能否像次貸危機(jī)的解決那樣換來(lái)市場(chǎng)流動(dòng)性的改善。從投資者角度來(lái)看，顯然對(duì)希臘2011年第四季度GDP增長(zhǎng)-7.5%、年輕人失業(yè)率達(dá)51.1%和總體失業(yè)率21%的“表現(xiàn)”很難懷有信心。換句話說(shuō)，即使未來(lái)針對(duì)歐債危機(jī)沒(méi)有“壞消息”出現(xiàn)，當(dāng)前新的希臘債券仍可能將缺乏流動(dòng)性，希臘債券市場(chǎng)的重建可能是一個(gè)漫長(zhǎng)的過(guò)程。同時(shí)，投資者對(duì)葡萄牙、西班牙債務(wù)的關(guān)注度可能提升，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承受能力將會(huì)減弱，相關(guān)的交易或公允價(jià)值損失可能不會(huì)因希臘債務(wù)問(wèn)題的暫時(shí)性緩解而減小，反而可能逐步增大。因此，短期內(nèi)銀行固定收益投資的減值損失不會(huì)減少。從瑞信2010年和2011兩年的經(jīng)營(yíng)表現(xiàn)來(lái)看，固定收益交易收入的增長(zhǎng)率分別為-38%和-40%，這是對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行最敏感、“萎縮”最快的業(yè)務(wù)。2011年末，瑞信52%的資產(chǎn)是根據(jù)公允價(jià)值定價(jià)的，這些資產(chǎn)仍面臨很大的減值壓力。在體制問(wèn)題沒(méi)有解決、經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力的情況下，預(yù)計(jì)2012年瑞信固定收益投資的情況難有大的改觀。

由于目前普遍存在擔(dān)保品不足的問(wèn)題，若債務(wù)的流動(dòng)性問(wèn)題不能解決，銀行業(yè)通過(guò)金融市場(chǎng)或央行融資的能力會(huì)受到制約，進(jìn)而其投資能力、信貸能力等都將難以有效發(fā)揮。目前，歐洲銀行業(yè)債券的利率比歐債危機(jī)爆發(fā)前高出約100個(gè)基點(diǎn)。從2012年3月歐洲央行進(jìn)行的第二輪5295.3億歐元的長(zhǎng)期再融資操作（LTRO）效果來(lái)看，盡管銀行間拆借利率有所回落，但央行隔夜存款卻比2012年1月底時(shí)增加了2926.35億歐元，這些存款很大一部分被存回央行，建立自己的財(cái)務(wù)“防火墻”，還有一部分被用于銀行子公司的融資。從瑞信的數(shù)據(jù)來(lái)看，2011年第四季度，其對(duì)信貸資產(chǎn)的信用風(fēng)險(xiǎn)撥備大幅提升，由第三季度的5000萬(wàn)瑞郎猛增至3.2億瑞郎?？梢?jiàn)，量化寬松并沒(méi)有給實(shí)體經(jīng)濟(jì)注入多少資金，沒(méi)有促動(dòng)償還能力問(wèn)題的解決，也沒(méi)有轉(zhuǎn)化為銀行的盈利能力。

瑞信投行業(yè)務(wù)的第二收入支柱是股權(quán)交易業(yè)務(wù)，但其近兩年的收入增速也都在-20%左右，面臨很大萎縮壓力。由于這部分業(yè)務(wù)和實(shí)體經(jīng)濟(jì)關(guān)系密切，量化寬松政策的失效使歐盟很難再拿出有效刺激經(jīng)濟(jì)的措施。歐洲央行對(duì)2012年歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)預(yù)期已從先前的0.3%下調(diào)至-0.1%，并預(yù)計(jì)歐元區(qū)17個(gè)國(guó)家中至少有6個(gè)將陷入衰退。在這樣的宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行環(huán)境下，歐洲乃至全球股票市場(chǎng)難有很好的表現(xiàn)，股票、債券的發(fā)行市場(chǎng)狀況也難有很大起色。瑞信2011年第四季度承銷(xiāo)的股票規(guī)模同比下降67%，這也直接影響到瑞銀投資銀行的第三塊收入――股票和債券承銷(xiāo)收入。這部分收入在投行收入中的占比約為20%，2011年承銷(xiāo)收入增長(zhǎng)為-26%，這一趨勢(shì)或?qū)⒊掷m(xù)。

資本監(jiān)管對(duì)瑞信的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)帶來(lái)了明顯的壓力。次貸危機(jī)及歐債危機(jī)后，瑞士監(jiān)管當(dāng)局對(duì)瑞銀（UBS）和瑞信提出了更高的資本要求，即2019年核心資本充足率達(dá)到10%、資本充足率達(dá)到19%。在盈利能力和融資降低的情況下，瑞信面臨的資本壓力將更為突出。由于難以通過(guò)融資的方式擴(kuò)充準(zhǔn)備金，瑞信只能更多地通過(guò)減少資本占用方式來(lái)提高資本充足率。投行業(yè)務(wù)作為資本耗用最高的業(yè)務(wù)，壓縮其資本耗用成為其首要選擇之一。瑞信2011年年報(bào)中提出，到2012年末，投行風(fēng)險(xiǎn)資本占用額將從目前的2480億美元縮減至1900億美元，減少23.4%。在多國(guó)及大量銀行信用評(píng)級(jí)不斷下調(diào)和經(jīng)濟(jì)不景氣背景下，高品質(zhì)的資產(chǎn)稀缺，資本節(jié)約很大程度上可能要通過(guò)投資規(guī)模的縮減來(lái)實(shí)現(xiàn)。瑞信2011年第四季度投行營(yíng)業(yè)收入減少總額中的21%（約4.69億瑞郎）是由其業(yè)務(wù)收縮引起的，其中，1.49億瑞郎是由于高資本占用業(yè)務(wù)的退出導(dǎo)致，3.2億瑞郎是由投資規(guī)模減少造成。如果其他歐洲銀行也面臨同樣問(wèn)題，可能對(duì)金融市場(chǎng)帶來(lái)負(fù)面的壓力，反過(guò)來(lái)也將對(duì)投行業(yè)務(wù)造成進(jìn)一步?jīng)_擊。

綜上分析，在當(dāng)前的市場(chǎng)環(huán)境下，瑞信的投行業(yè)務(wù)很難像2009年那樣迅速恢復(fù)盈利。瑞信對(duì)這一問(wèn)題也有較為清醒的認(rèn)識(shí)，從2011年第四季度即開(kāi)始推進(jìn)投行業(yè)務(wù)與私人銀行業(yè)務(wù)的合作營(yíng)銷(xiāo)。但瑞信私人銀行業(yè)務(wù)已經(jīng)占據(jù)其較大的經(jīng)營(yíng)份額，模式也較為成熟，除了在新興市場(chǎng)可能開(kāi)發(fā)相對(duì)可觀的新增客戶及資產(chǎn)外，很難出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，也難以彌補(bǔ)投行業(yè)務(wù)下滑的影響。

瑞信2012年將難以走出虧損的“陰影”，而這對(duì)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的歐洲主要大銀行都具有普遍參鑒意義。

對(duì)我國(guó)的啟示

瑞信作為歐洲銀行業(yè)的個(gè)案，在一定程度上作為歐美銀行業(yè)經(jīng)營(yíng)“縮影”，給我們帶來(lái)了深刻啟示。

特殊的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和收入結(jié)構(gòu)決定了其在外部宏觀因素沖擊下的業(yè)績(jī)波動(dòng)特征，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的體現(xiàn)更為敏感和顯性化，這對(duì)市場(chǎng)和政府正確評(píng)價(jià)銀行業(yè)更為有益。這種情況與我國(guó)目前在銀行業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)體制下，以信貸業(yè)務(wù)為核心的銀行體系有很大不同。自1980年以來(lái)，我國(guó)基本每隔十年完成一個(gè)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的中周期過(guò)程，銀行業(yè)整體收益呈現(xiàn)跟隨實(shí)體經(jīng)濟(jì)變化而變化的規(guī)律，即銀行業(yè)表現(xiàn)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的波動(dòng)有明顯的隱性化和滯后性。

這種業(yè)績(jī)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)顯現(xiàn)特點(diǎn)的差異性為我國(guó)和歐美銀行業(yè)的業(yè)績(jī)比較帶來(lái)了困難，很難簡(jiǎn)單通過(guò)同一時(shí)點(diǎn)的業(yè)績(jī)比較來(lái)說(shuō)明經(jīng)營(yíng)狀況的孰優(yōu)孰劣。當(dāng)西方銀行業(yè)在次貸危機(jī)和歐債危機(jī)的沖擊下為生存“困苦”之時(shí)，我國(guó)銀行業(yè)1.2萬(wàn)億元的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)卻并不足以為之帶來(lái)太多“欣慰”的資本。近幾年，在經(jīng)濟(jì)危機(jī)沖擊下，有多少風(fēng)險(xiǎn)已隱藏于銀行體系，歐債危機(jī)對(duì)外向型經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步影響的風(fēng)險(xiǎn)有多大，這些問(wèn)題很難通過(guò)中國(guó)銀行業(yè)當(dāng)前的數(shù)據(jù)來(lái)進(jìn)行分析。因此，簡(jiǎn)單地從業(yè)績(jī)數(shù)據(jù)推及體制紅利的觀點(diǎn)難免有些偏頗。實(shí)際上，我國(guó)銀行業(yè)也正在以商業(yè)個(gè)體擔(dān)當(dāng)宏觀經(jīng)濟(jì)的自動(dòng)“穩(wěn)定器”職能，承受體制性風(fēng)險(xiǎn)。這與西方銀行業(yè)有很大不同。更進(jìn)一步地，那種輕舉妄動(dòng)、固步自封，甚至認(rèn)為我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)像生產(chǎn)型企業(yè)那樣，“趁機(jī)”到歐洲大舉兼并金融企業(yè)的想法，更需要在事前進(jìn)行認(rèn)真論證。

（本文為國(guó)家自然科學(xué)基金青年項(xiàng)目階段成果）

第7篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

 

關(guān)鍵詞:金融危機(jī)  金融法規(guī)  道德風(fēng)險(xiǎn)  制度安排

一、歷次金融危機(jī)下金融法律的回應(yīng)

金融危機(jī)是歷史的常客。雖然每次危機(jī)個(gè)性迥異．但還是存在著不少相似點(diǎn)。其中較為常見(jiàn)的顯著特征之一是存在行為金融學(xué)中稱(chēng)之為“羊群行為”的情形．或者叫從眾行為（followingthe trend) 即雖然個(gè)體是理性的，但往往導(dǎo)致群體行為在某種程度上的非理性。據(jù)說(shuō)這種類(lèi)似羊群的行為源自信息瀑流(information cascade)。我們可以從住宅市場(chǎng)的變遷，1987年的股災(zāi)以及外匯市場(chǎng)波動(dòng)中發(fā)現(xiàn)它的身影。 

危機(jī)常常起源于相對(duì)較好的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，是時(shí)，人們有大把可支配的收入想尋找投資機(jī)會(huì)．常常跟風(fēng)于大眾問(wèn)流行的投資項(xiàng)目。 這種模式意味著．在一定情形下．投資者僅關(guān)注羊群性證券，而忽略了其他外生性資產(chǎn)。以次貸危機(jī)為例．我們可以在次貸衍生品的投資狂潮中看到羊群因素。通常．隨著羊群規(guī)模不斷擴(kuò)大，尤其是當(dāng)衍生品復(fù)雜到無(wú)人能理解該證券的本質(zhì)時(shí)，可能會(huì)有更多的人參與進(jìn)來(lái)企圖借機(jī)謀利。當(dāng)危機(jī)來(lái)臨之后，政府就介入以緩解危機(jī)的波及面。 

這是歷史的驚人重現(xiàn)。1 7世紀(jì)荷蘭發(fā)生過(guò)郁金香市場(chǎng)危機(jī)．當(dāng)時(shí)在市場(chǎng)泡沫破裂之前，郁金香的價(jià)格直逼一幢房屋的價(jià)位。政府不得不允諾以 1 O％的價(jià)位購(gòu)買(mǎi)郁金香的期貨合約。一個(gè)月之后便是赫赫有名的南海泡沫(South Sea Bubble)事件．當(dāng)時(shí)南海公司不受限制地向貪婪的關(guān)系戶們發(fā)行具有欺詐性的股票認(rèn)購(gòu)書(shū)。人們狂躁地涌八市場(chǎng)急遽抬升了股價(jià)．當(dāng)眾人意識(shí)到公司管理層在兜售日益膨脹的股票時(shí)．隨之便是恐慌性地集體拋售．這導(dǎo)致市場(chǎng)的慘跌。英國(guó)政府不得不出手拯救經(jīng)濟(jì)．并最終施行了規(guī)范股份認(rèn)購(gòu)的《泡沫法》。該法規(guī)定．未經(jīng)法律授權(quán)或英王特許．發(fā)行股票辦公司是非法的。

回顧整個(gè)2O世紀(jì)，最令人刻骨銘心的金融危機(jī)就是起源于1 929年股市危機(jī)的經(jīng)濟(jì)大蕭條．這次危機(jī)促成了前所未有的政府管制和1930年代的證券交易委員會(huì)。當(dāng)然這些舉措并不能有效地運(yùn)用于 1970年代至 1980年代的儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)。管制的 新形式便1980年的《儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)解除管制和貨幣控制法》(Depository Institutions Deregulation and Monetary Control Act)，該法賦予銀行有更多的自由權(quán)來(lái)選擇投資和儲(chǔ)蓄。之后，便是1 982年1 2月的 《甘恩一圣哲曼儲(chǔ)蓄機(jī)構(gòu)法》GarnSt GermainDepository Institutions Act)，該法旨在賦予金融機(jī)構(gòu)投資多樣化的權(quán)限。 

在起因于儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)的United States v Winstar等相關(guān)訴訟中，我們可從中獲取政府管制措施之外部效應(yīng)的客觀教訓(xùn) ．這在Anchor Savings Bank．FSB V．United States案中也有跡可循。法院在2008年所作出的判決類(lèi)似于早年要求美國(guó)政府對(duì)違約行為擔(dān)責(zé)的裁決。[7]Anchor儲(chǔ)蓄銀行起訴美國(guó)政府，聲稱(chēng)1989年的 (《金融機(jī)構(gòu)改革一恢復(fù) 一執(zhí)行法》(Financial Inst i tut ions Reform Recovery and Enforcement Ac．以下簡(jiǎn)稱(chēng)FIRREA)的若干條款——其立法意圖旨在補(bǔ)救儲(chǔ)蓄和貸款危機(jī)的管制問(wèn)題——危及到現(xiàn)存合約的遵守與否。特別是在1 980年代 ．在美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的要求下，Anchor要求眾多失意的儲(chǔ)戶與其協(xié)議允許它適用 “監(jiān)管美意 (supervisory goodwiI  以滿足其資本充足性的條件。FIRREA否決了這種會(huì)計(jì)報(bào)表 Anchor為滿足這種資本充足率的新要求．被迫損失以將其所持資產(chǎn)多樣化。因此，Anchor和其他銀行斥責(zé)FIRREA損害了早期的合約義務(wù)。法院支持了該訴求。

總之 歷史揭示了金融危機(jī)的怪圈．即危機(jī)過(guò)后是管制，管制過(guò)后是新的金融危機(jī)．然后是新管制，生生不息。然而．就當(dāng)前而言，相關(guān)的事實(shí)是危機(jī)周期更短了。我們要反思 ：我們可從中學(xué)到些什么．進(jìn)而可阻止或者起碼能減輕下一波危機(jī)的 沖擊7我們是否會(huì)繼續(xù)犯同一個(gè)錯(cuò)誤7

二、次貸危機(jī)對(duì)法律局限性的拷問(wèn)

自由市場(chǎng)的歷史．一直就是上上下下起伏不定的過(guò)程．與此類(lèi)似的是歐洲市場(chǎng)發(fā)行的歐元債券，其在貿(mào)易中自由度較高，日漸活躍的金融創(chuàng)新活動(dòng)并未受政府管制的阻撓，隨之市場(chǎng)繁榮。難題在于能否找到這樣的一條路徑：既能讓金融創(chuàng)新不受費(fèi)力、費(fèi)錢(qián)、費(fèi)時(shí)的復(fù)雜管制舉措的消極影響．又能保障公眾及其投資者免受市場(chǎng)弊病之?dāng)_以及暴富夢(mèng)醒之后羊群行為的沖擊。 

在過(guò)去數(shù)年間，我們親眼目睹了次貸抵押支持證券給金融機(jī)構(gòu)和全球投資者所帶來(lái)的巨大損失。我們清楚損失的巨大波及面，想找出罪魁禍?zhǔn)拙烤拱l(fā)生了什么，誰(shuí)又該對(duì)此負(fù)責(zé)呢？在尋找的過(guò)程中，腦海中閃現(xiàn)出許多詞匯來(lái)形容引起此次危機(jī)的嫌疑證券——例如掉期．衍生品．擔(dān)保債務(wù)憑證 證券組合和抵押支持證券—— 以及其他 ”非常嫌疑犯”——例如投資銀行家．抵押經(jīng)紀(jì)人．對(duì)沖基金管理人 ，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和金融工程師．是他們推動(dòng)了有毒抵押產(chǎn)品?？傊?，緣由眾多．也該有很多人和事被責(zé)難?？紤]到將來(lái)還會(huì)出臺(tái)監(jiān)管措施來(lái)回應(yīng)這場(chǎng)危機(jī)，那就有必要審視這些原因。 

市場(chǎng)泡沫開(kāi)始隨著大批金融機(jī)構(gòu)批發(fā)的業(yè)主抵押貸款出現(xiàn)問(wèn)題而破裂。這些貸款又被打包成金融機(jī)構(gòu)發(fā)行的證券組合．接著又被重新打包賣(mài)給其他金融機(jī)構(gòu)和投資者。[1O]簡(jiǎn)言之，監(jiān)管措施必須解決這些問(wèn)題：我們?cè)摫O(jiān)管其中的哪些主體7哪種監(jiān)管措施適當(dāng)可行7同時(shí)．監(jiān)管體系從一開(kāi)始就必須對(duì)所涉及的金融證券及其衍生品的本質(zhì)有著準(zhǔn)確的定位．還須注意到這些證券日新月異的情形。正如一家法院所指出的．次級(jí)抵押就是因責(zé)任標(biāo)準(zhǔn)而不是貸款規(guī)模不合規(guī)的抵押…在絕大多數(shù)情形下．這些風(fēng)險(xiǎn)是有利可圖的…因?yàn)樗鼈兪? 990年代市場(chǎng)中急遽擴(kuò)張的高收益高利潤(rùn)業(yè)務(wù)。” 

第8篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

關(guān)鍵詞： 次貸危機(jī)； 住房金融制度； 合同契約型

一、我國(guó)住房金融制度的現(xiàn)狀

（一）住房金融制度的類(lèi)型

從國(guó)際住房金融制度發(fā)展的歷史來(lái)看，目前占主導(dǎo)地位的住房金融制度有三種：強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型、合同契約型和資本市場(chǎng)型。

強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型是政府憑借國(guó)家權(quán)威和信用，通過(guò)國(guó)家法律和行政規(guī)定等強(qiáng)制手段要求雇主和雇員將雇員工資收入的一定比例定期存入制定機(jī)構(gòu)，該機(jī)構(gòu)以優(yōu)惠貸款方式支持雇員住房消費(fèi)，其本質(zhì)是一種社會(huì)保障機(jī)制，以新加坡的中央公積金制度最為成功。

合同契約型住房金融制度中，政府一般采取適當(dāng)干預(yù)政策保證本國(guó)住房金融制度實(shí)施。以德國(guó)為例，政府采取由政府出面構(gòu)建多模式綜合性住房金融體系以滿足不同階層居民需要、設(shè)立具有保障性質(zhì)的建房貸款制和建房互助儲(chǔ)金制以鼓勵(lì)私人建房和購(gòu)房，同時(shí)對(duì)住房?jī)?chǔ)蓄提供獎(jiǎng)勵(lì)、免稅等優(yōu)惠以鼓勵(lì)中低收入階層購(gòu)房。

資本市場(chǎng)型是通過(guò)資本市場(chǎng)籌集住房資金的一種住房金融制度。以美國(guó)為例，該國(guó)利用住房抵押貸款二級(jí)市場(chǎng)，解決一級(jí)市場(chǎng)“存短貸長(zhǎng)”的矛盾，控制住房金融機(jī)構(gòu)的利率風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)收益，促進(jìn)一級(jí)市場(chǎng)的發(fā)展，形成一級(jí)市場(chǎng)和二級(jí)市場(chǎng)之間的良性互動(dòng)。

（二）我國(guó)住房金融制度的現(xiàn)狀

我國(guó)的住房金融是隨著住房制度改革和住房商品化、社會(huì)化而逐漸建立與發(fā)展起來(lái)的。在過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)期里，住房一向被看作是公共消費(fèi)品，住房消費(fèi)市場(chǎng)的主體基本上是各種社會(huì)集團(tuán)，而個(gè)人作為住房的最終消費(fèi)者并不直接進(jìn)入市場(chǎng)，整個(gè)社會(huì)缺乏一種依靠最終消費(fèi)者自己的力量消費(fèi)住房的壓力和動(dòng)力。

自20世紀(jì)80年代以來(lái)，就如何發(fā)展我國(guó)的住房金融，國(guó)內(nèi)曾進(jìn)行過(guò)很多探索。如1987年煙臺(tái)和蚌埠的住房?jī)?chǔ)蓄銀行試點(diǎn)，1991年上海建立住房公積金制度的試點(diǎn)，2004年天津中德住房?jī)?chǔ)蓄銀行的成立，2005年12月，中國(guó)建設(shè)銀行國(guó)內(nèi)首單個(gè)人住房抵押貸款證券化產(chǎn)品MBS的推出等。

客觀公正地說(shuō)，中國(guó)的住房金融雖然起步晚，發(fā)展也不盡如人意，但是至今已初步建立起頗具中國(guó)特色的住房金融體系，即以“住房公積金”為核心，以各大商業(yè)銀行房地產(chǎn)信貸部為運(yùn)行主體的一種住房金融模式。這種住房金融體系可以首先大致分為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)金融和個(gè)人住房金融兩大塊，前者為開(kāi)發(fā)商，投資商、建筑商的住房建設(shè)等提供融資；后者則給居民個(gè)人購(gòu)房提供金融支持。個(gè)人住房金融又可大致分為政策性住房金融和商業(yè)性住房金融兩大類(lèi)，前者俗稱(chēng)為“委托性”業(yè)務(wù)，以住房公積金的運(yùn)作為核心；后者又叫“自營(yíng)性”業(yè)務(wù)，以商業(yè)銀行的個(gè)人住房抵押貸款為主要方式。

這是種以強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型的住房公積金制度為主導(dǎo)、合同契約型和資本市場(chǎng)型為輔的住房金融發(fā)展格局。強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型的住房公積金制度是現(xiàn)階段的主要模式，住房公積金制度是我國(guó)現(xiàn)階段的合理選擇。我國(guó)人均收入水平低，住房主要還是依靠政府解決，資本市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，投融資渠道不暢。同時(shí)，住房公積金具有籌資數(shù)額大、資金期限長(zhǎng)、籌資成本低等優(yōu)點(diǎn)，特別適應(yīng)我國(guó)目前住房消費(fèi)的要求，應(yīng)予加強(qiáng)和完善。但作為強(qiáng)制儲(chǔ)蓄的公積金制度，制約了市場(chǎng)機(jī)制在住房資金配置中的作用，不符合國(guó)際住房金融的市場(chǎng)化發(fā)展趨勢(shì)，而且我國(guó)的公積金制度覆蓋范圍狹窄，不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)體制、人事制度、戶籍制度的改革要求，再加上公積金制度內(nèi)在的難以解決的公平性和保值增值的問(wèn)題，決定了它從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看很難成為我國(guó)住房金融發(fā)展的主體模式。

二、次貸危機(jī)給我們的啟示

次貸危機(jī)爆發(fā)之前，美國(guó)的“資本市場(chǎng)型”住房金融制度被認(rèn)為是世界上最先進(jìn)和最完備的制度，進(jìn)而也是各國(guó)金融當(dāng)局學(xué)習(xí)和研究的主要內(nèi)容。然而次貸危機(jī)爆發(fā)之后，特別是當(dāng)次貸危機(jī)日益演變成由美國(guó)向全世界擴(kuò)散的金融風(fēng)暴時(shí)，各國(guó)都開(kāi)始反省自己在住房金融制度或多或少“資本”化過(guò)程中存在的問(wèn)題和不足，我國(guó)尤其應(yīng)該從美國(guó)次貸危機(jī)中汲取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)。

（一）住房金融制度的基礎(chǔ)：適合自己的國(guó)情

美國(guó)“資本市場(chǎng)型”住房金融制度是建立在資本市場(chǎng)較為發(fā)達(dá)，金融制度相對(duì)完備的基礎(chǔ)之上的，其一級(jí)市場(chǎng)活躍著的是體系化的信貸評(píng)級(jí)制度和歷史悠久的評(píng)級(jí)公司；其二級(jí)市場(chǎng)不僅有政府擔(dān)保下的“兩房”、各類(lèi)增級(jí)公司，還有歷來(lái)活躍的投資銀行?？梢哉f(shuō)，美國(guó)的住房金融制度是在各種力量的推動(dòng)下形成的，能為住房市場(chǎng)帶來(lái)高效率、高流動(dòng)性的住房與金融的有機(jī)安排。我國(guó)目前不具備這些市場(chǎng)條件和市場(chǎng)主體，因此這一制度并不適合我國(guó)國(guó)情。以新加坡為代表的“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型”制度，非常適合于新加坡國(guó)家小、不需較高流動(dòng)性，易于統(tǒng)一行動(dòng)的特點(diǎn)，是與“資本市場(chǎng)制”相對(duì)立的一個(gè)典型。

建立適合我國(guó)國(guó)情的住房金融制度必須著重考慮兩點(diǎn)：首先是我國(guó)二元型的社會(huì)結(jié)構(gòu)，這種社會(huì)結(jié)構(gòu)下城鄉(xiāng)住房市場(chǎng)的二元化，決定了我國(guó)的住房金融制度不能一刀切；其次是我國(guó)與住房金融制度的各項(xiàng)配套尚未健全，特別是誠(chéng)信系統(tǒng)的缺失，決定了我國(guó)的住房金融制度必須以穩(wěn)定為基礎(chǔ)，不能過(guò)分冒進(jìn)。

（二）住房金融制度的關(guān)鍵：監(jiān)管

盡管各國(guó)在建立住房金融制度時(shí)都充分考慮了自己的國(guó)情，然而這一制度一旦成型，必須有強(qiáng)有力的監(jiān)管，來(lái)制約住房金融制度給國(guó)民經(jīng)濟(jì)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)次貸危機(jī)的根源之一，便是監(jiān)管的缺失。消費(fèi)習(xí)慣的提前化、政府對(duì)住房金融體系風(fēng)險(xiǎn)的漠視、投資銀行對(duì)風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)趨之若鶩，都是危機(jī)爆發(fā)的前兆。而適時(shí)適當(dāng)?shù)谋O(jiān)管，是有可能化解這場(chǎng)危機(jī)的。2008年10月，前美聯(lián)儲(chǔ)主席格林斯潘親自向公眾承認(rèn)此次危機(jī)中的監(jiān)管不足問(wèn)題?？梢?jiàn)，一種體系再完善，也必須將監(jiān)管視作關(guān)鍵。

反觀我國(guó)，在住房金融活動(dòng)的監(jiān)管方面，主要由銀行監(jiān)督管理委員會(huì)負(fù)責(zé)。銀監(jiān)會(huì)主要是對(duì)開(kāi)發(fā)商貸款和個(gè)人住房抵押貸款業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)督，可以說(shuō)，銀監(jiān)會(huì)是監(jiān)控住房金融風(fēng)險(xiǎn)的主體。由于我國(guó)實(shí)行的是分業(yè)經(jīng)營(yíng)、分業(yè)監(jiān)管的金融模式，銀監(jiān)會(huì)和證監(jiān)會(huì)之間并無(wú)實(shí)際交叉，對(duì)于現(xiàn)實(shí)生活中的混業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，無(wú)法進(jìn)行有力監(jiān)管，在部分機(jī)構(gòu)實(shí)施住房抵押貸款證券化業(yè)務(wù)后，此類(lèi)住房金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)，成為監(jiān)管的空白點(diǎn)。

三、次貸危機(jī)后我國(guó)住房金融制度的發(fā)展方向—合同契約型住房金融制度

鑒于“強(qiáng)制儲(chǔ)蓄型”和“資本市場(chǎng)型”住房金融制度的不足以及由次貸危機(jī)引發(fā)的金融風(fēng)暴給我們的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，筆者認(rèn)為，合同契約型可以成為我國(guó)住房金融制度發(fā)展的主要方向。

（一）我國(guó)已具備合同契約型住房金融制度的運(yùn)行條件

第9篇：次貸危機(jī)的本質(zhì)范文

前提是介紹次貸危機(jī)的基本模型，通常投資銀行為了賺取暴利，采用二十倍到三十倍的杠桿操作，一套房子價(jià)格300萬(wàn)，以2倍杠桿價(jià)格的預(yù)估就是600萬(wàn)，所謂對(duì)未來(lái)市場(chǎng)價(jià)格的預(yù)測(cè)，結(jié)果是一套房子以300萬(wàn)的抵押換取600萬(wàn)的投資，在投資買(mǎi)房，例如盈利5%，一套房就可以換取利潤(rùn)30萬(wàn)，相對(duì)于原始的價(jià)格300萬(wàn)就是10%的盈利，然后繼續(xù)將600萬(wàn)的房子進(jìn)行抵押，繼續(xù)實(shí)現(xiàn)上述的循環(huán)，不斷投資并且收益。這樣的發(fā)展勢(shì)態(tài)是無(wú)法終結(jié)的，各個(gè)銀行不斷給個(gè)人進(jìn)行投資貸款并且從中獲取收益，最后投行親自出手，導(dǎo)致連環(huán)效應(yīng)，最后房?jī)r(jià)和其他相應(yīng)的金融產(chǎn)品價(jià)格漲到一個(gè)非常高的位置，沒(méi)有人和企業(yè)可以接盤(pán)。美國(guó)金融市場(chǎng)中平均杠桿率高達(dá)30倍。在經(jīng)濟(jì)狀況良好、資產(chǎn)價(jià)格上漲時(shí)期，杠桿作用使金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)規(guī)模急劇放大，導(dǎo)致資產(chǎn)泡沫的泛起。但是如果資產(chǎn)價(jià)格下降，金融市場(chǎng)總體風(fēng)險(xiǎn)上升，這時(shí)金融機(jī)構(gòu)將不得不將杠桿比率降低，即進(jìn)行去杠桿化操作。這有兩條途徑：一是金融機(jī)構(gòu)出售風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，二是吸引新的股權(quán)投資來(lái)擴(kuò)充自有資本規(guī)模。在資產(chǎn)價(jià)格下降和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)提高的情況下，如果不能相應(yīng)增加資本金，為了維持或降低杠桿率，金融機(jī)構(gòu)必須主動(dòng)大幅度減少資產(chǎn)。而全球信貸緊縮則會(huì)加大購(gòu)房者的還款壓力，從而造成更多的房地產(chǎn)抵押貸款違約，導(dǎo)致房地產(chǎn)金融類(lèi)產(chǎn)品市場(chǎng)價(jià)值的進(jìn)一步縮水。這就形成了一個(gè)典型金融危機(jī)機(jī)制。所以，去杠桿化導(dǎo)致全球金融危機(jī)，如果繼續(xù)任由市場(chǎng)發(fā)展的話會(huì)導(dǎo)致更大的金融危機(jī)。最終導(dǎo)致市場(chǎng)崩潰，政府被迫接受并且救市。在這樣的現(xiàn)象之中次貸就是特指次級(jí)貸款，就是信用度不高的人在投行的貸款。信用度不高的人抗風(fēng)險(xiǎn)最差，最先在市場(chǎng)危機(jī)中倒下，他們是信貸市場(chǎng)中最薄弱的一環(huán)。在這種模型之下根據(jù)馬克思相關(guān)的價(jià)值理論，馬克思認(rèn)為勞動(dòng)是價(jià)值的源泉，而價(jià)值分為價(jià)值和使用價(jià)值，使用價(jià)值是價(jià)值的物質(zhì)承擔(dān)者，沒(méi)有使用價(jià)值的價(jià)值是不可能存在的，而當(dāng)今的西方價(jià)值理念片面地抽象出價(jià)值背后的人性和人的社會(huì)角色，通過(guò)賦予價(jià)值“人”的能動(dòng)性，通過(guò)復(fù)雜的技術(shù)建立了讓人難以理解的金融市場(chǎng)操作“高科技”系統(tǒng)，又通過(guò)虛擬的信用給予每個(gè)人信用評(píng)級(jí)，但是依然隱藏著自身欲望的無(wú)限化和社會(huì)有限物質(zhì)創(chuàng)造的根本矛盾，資本主義依舊沒(méi)有解決自己的問(wèn)題，只有通過(guò)對(duì)西方價(jià)值進(jìn)行分析才能是我們認(rèn)清光怪陸離的資本主義次貸危機(jī)。

首先，出現(xiàn)的是西方價(jià)值概念在人性中的“異化”。在經(jīng)歷了第三次工業(yè)革命后，伴隨著生產(chǎn)力和科技的發(fā)展，整個(gè)社會(huì)進(jìn)入了信息時(shí)代，虛擬經(jīng)濟(jì)和對(duì)外金融逐漸興起，新的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)導(dǎo)致新的價(jià)值概念的取向。這包括：（一）價(jià)值概念的抽象并且符號(hào)化和虛擬化。西方的“高科技”金融市場(chǎng)和“自由主義”相結(jié)合，價(jià)值和具體勞動(dòng)脫離，價(jià)值成為個(gè)人經(jīng)濟(jì)行為的“標(biāo)識(shí)”，在發(fā)達(dá)的金融系統(tǒng)和信息處理工具的輔助下，人沒(méi)有必要在具體勞動(dòng)中創(chuàng)造使用價(jià)值，價(jià)值也隨之開(kāi)始抽象尤其體現(xiàn)在金融市場(chǎng)中。每個(gè)人都可以在虛擬的金融市場(chǎng)中交易，預(yù)測(cè)未來(lái)價(jià)格的上漲或者下降。同時(shí)在國(guó)家的層面，美國(guó)等西方國(guó)家也同時(shí)發(fā)行國(guó)債，對(duì)國(guó)債的收益進(jìn)行符號(hào)化和虛擬化的收益預(yù)測(cè)。這是價(jià)值概念的虛無(wú)并且符號(hào)化的結(jié)合，運(yùn)用“神圣化”的嚴(yán)密邏輯數(shù)學(xué)方法計(jì)算最終的收益。（二）價(jià)值評(píng)估的人性化和信用化。首先人性是復(fù)雜的，價(jià)值背后的人性意味著價(jià)值受個(gè)人的約束，價(jià)值的表現(xiàn)也隨之由人的欲望所控制，“賭博”式的投機(jī)和“不懈”的貪婪，用最小的代價(jià)獲得最大的收益成為價(jià)值評(píng)估的出發(fā)點(diǎn)。另外在西方的經(jīng)濟(jì)社會(huì)中根據(jù)每個(gè)人的信用指數(shù)將個(gè)人分類(lèi)，給予價(jià)值品質(zhì)的界定，通過(guò)“科學(xué)”的評(píng)估測(cè)算對(duì)應(yīng)相關(guān)的透支額度。通過(guò)對(duì)價(jià)值的信用化從而確定個(gè)人的經(jīng)濟(jì)待遇。這本身是技術(shù)進(jìn)步和社會(huì)管理的優(yōu)良結(jié)合，但是資本主義的“賭”“貪”等變異人性對(duì)價(jià)值的操控，在金融市場(chǎng)的暴利的驅(qū)使下不斷地進(jìn)行金融衍生品的投放，在國(guó)家之間不斷增加國(guó)債，并且對(duì)信用度低的個(gè)人也照貸不誤，扭曲了金融市場(chǎng)的正常發(fā)展。

其次，展現(xiàn)的是西方價(jià)值行為在社會(huì)中的角色化，即在社會(huì)中每個(gè)人存在的角色背后的價(jià)值引導(dǎo)，價(jià)值的內(nèi)在必然是通過(guò)個(gè)人的社會(huì)角色而在社會(huì)中具體體現(xiàn)的具體行為。而且在西方的當(dāng)今發(fā)達(dá)的傳媒面前，個(gè)人不可能脫離社會(huì)而獨(dú)立存在，次貸危機(jī)就是群體性的價(jià)值行為體現(xiàn)，也是價(jià)值觀的群體顯現(xiàn)，隱藏在這次背后的是西方具體每個(gè)人在社會(huì)中的價(jià)值迷失。這其中包括：（一）價(jià)值觀的物欲追求的感官化和傳媒化，價(jià)值在目前的西方社會(huì)不再是原來(lái)的清教徒的勤儉和克忍努力等社會(huì)責(zé)任感的優(yōu)良的道德集合，而是對(duì)個(gè)人欲望的無(wú)限滿足。在美國(guó)的發(fā)展歷史中，美國(guó)人的核心價(jià)值理念就是把每個(gè)人潛在的積極性調(diào)動(dòng)起來(lái)，為自身的物質(zhì)欲望而奮斗，但是從20個(gè)世紀(jì)60年代開(kāi)始，從美國(guó)到整個(gè)西方社會(huì)，隨著自由主義及其相應(yīng)的資產(chǎn)階級(jí)思潮的泛濫，越來(lái)越多的人進(jìn)行超前消費(fèi)。不僅在思想方面，在媒介方面，電視、網(wǎng)絡(luò)、雜志等各大媒體公然以奢侈性消費(fèi)為導(dǎo)向，媒體被商業(yè)左右，浮躁和奢靡的社會(huì)氛圍使得更多的人被感官刺激。媒體扮演了誘導(dǎo)私欲的角色，把激發(fā)個(gè)人內(nèi)心的物質(zhì)欲望作為傳播任務(wù)。在整個(gè)社會(huì)氛圍的推動(dòng)下，物質(zhì)欲望的追求不斷從潛在走向顯示外表，所以美國(guó)的次貸危機(jī)都是由一個(gè)個(gè)社會(huì)角色行為的價(jià)值集合。（二）價(jià)值活動(dòng)“契約”的庸俗化和群體化。根據(jù)西方的社會(huì)組成理論，西方社會(huì)在契約中實(shí)現(xiàn)價(jià)值活動(dòng)的鏈接，筆者認(rèn)為價(jià)值活動(dòng)的契約主要有兩類(lèi)：第一是人與他人的契約，根據(jù)霍布斯等人的理論，人與人的交易依據(jù)契約開(kāi)始，西方人通過(guò)信貸的金融交易原理和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)去制定交易合同。但是在信貸發(fā)行的過(guò)程中，抵押貸款的金融機(jī)構(gòu)庸俗化，背離了科學(xué)的經(jīng)濟(jì)原理，以自身攫取最大利益為核心，大量發(fā)行次級(jí)貸款，并且對(duì)次級(jí)信用的約束不斷減輕，對(duì)可能出現(xiàn)的危機(jī)后果至于不顧。同時(shí)金融機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)擴(kuò)張的時(shí)候，大量給普通的個(gè)人提高信用評(píng)級(jí)，使其可以過(guò)多貸款，自身隨之大量發(fā)行次級(jí)貸款，忽視了市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)和個(gè)人情況。這種庸俗的契約喪失了基本的契約精神，使得大量的消費(fèi)者產(chǎn)生趨同的價(jià)值導(dǎo)向，使得次貸危機(jī)成為一種群體性的事件，當(dāng)市場(chǎng)發(fā)展不良的時(shí)候，契約的有效性就不斷下降，最終市場(chǎng)各個(gè)實(shí)體陷入價(jià)格危機(jī)。第二是人和人自身的契約，根據(jù)馬克斯•韋伯的資本主義精神理論，“神”是資本主義中個(gè)人的價(jià)值導(dǎo)向，價(jià)值導(dǎo)向在資本主義社會(huì)中是清教倫理中簡(jiǎn)樸、勤勞、努力等優(yōu)良的生活習(xí)慣，而當(dāng)今的美國(guó)人在金融市場(chǎng)的誘惑面前擯棄了清教徒的傳統(tǒng)，實(shí)現(xiàn)“賭徒”的心理，“美國(guó)夢(mèng)”中的道德和價(jià)值開(kāi)始變質(zhì)，最終其中的個(gè)人經(jīng)濟(jì)活動(dòng)走向了庸俗化，價(jià)值行為的個(gè)體走向融合，最終形成集體趨勢(shì)，顯現(xiàn)為一種社會(huì)危機(jī)。

最后，是西方價(jià)值觀的國(guó)際化。在技術(shù)層面上研討可以得知美國(guó)早該因?yàn)榇钨J危機(jī)而破產(chǎn)，但是在國(guó)際社會(huì)中，美國(guó)運(yùn)用虛擬化和抽象化的價(jià)值，大量發(fā)現(xiàn)國(guó)債，以國(guó)家信用的透支為前提，肆無(wú)忌憚地發(fā)行國(guó)債，是其他的債權(quán)國(guó)不愿意看到美國(guó)破產(chǎn)，以至于必須購(gòu)買(mǎi)更多的美國(guó)國(guó)債，確保美國(guó)不破產(chǎn)，本質(zhì)是美國(guó)的價(jià)值觀綁架了各國(guó)。這本質(zhì)是美國(guó)及其西方推行的價(jià)值觀戰(zhàn)略，對(duì)其他各國(guó)進(jìn)行價(jià)值輸出，其實(shí)是維護(hù)自身利益，置他國(guó)損失于不顧。在價(jià)值觀戰(zhàn)略上，美國(guó)把自己置于價(jià)值觀的至高點(diǎn)，在創(chuàng)造所謂的普世價(jià)值觀，實(shí)際是單邊價(jià)值觀的霸權(quán)主義的具體體現(xiàn)。筆者認(rèn)為次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)社會(huì)的核心價(jià)值和價(jià)值觀建設(shè)有重要意義，首先需要我們確立正確的認(rèn)識(shí)，進(jìn)入現(xiàn)代信貸經(jīng)濟(jì)之中我國(guó)在學(xué)習(xí)外國(guó)先進(jìn)技術(shù)和理念的同時(shí)也十分注重模仿發(fā)達(dá)國(guó)家的消費(fèi)模式，一些人不顧國(guó)情與自身財(cái)力，消費(fèi)方面片面追求過(guò)高，尤其是年輕人及早把自己推向了月光族的隊(duì)伍。美國(guó)次貸危機(jī)給我國(guó)消費(fèi)者上了一次風(fēng)險(xiǎn)教育課。我們的消費(fèi)觀念也到了應(yīng)該冷靜和回歸理性的時(shí)候了，在購(gòu)置房屋等大宗消費(fèi)品時(shí),還是應(yīng)該量體裁衣、量入為出。推行勤勞節(jié)儉的價(jià)值理念，而不是片面地享樂(lè)主義。再次堅(jiān)持科學(xué)發(fā)展觀：建立可持續(xù)的、和諧的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展模式。科學(xué)發(fā)展觀提出了兩個(gè)和諧：人與自然和人與人之間的和諧。只有這兩個(gè)問(wèn)題解決了，才會(huì)在資本主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)成果的基礎(chǔ)上，為人類(lèi)社會(huì)建立起可持續(xù)的經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展模式。

作者：薛凱單位：西北大學(xué)哲學(xué)與社會(huì)學(xué)院