次貸危機(jī)的教訓(xùn)精選(九篇)
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第1篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
很多人都同意，美國(guó)金融危機(jī)給所有人上了教訓(xùn)深刻的一課。但究竟能從中學(xué)到什么？取決于人們對(duì)金融危機(jī)原因的分析。目前，最常見(jiàn)的分析認(rèn)為，金融危機(jī)來(lái)源于華爾街銀行家的貪婪和冒險(xiǎn)。為了獲取巨額利潤(rùn)，寧可把錢(qián)借給那些可能無(wú)法還錢(qián)的人，讓他們?nèi)ベI(mǎi)房。于是，制造出不合格的、次一級(jí)的貸款――次貸。然后，銀行家又絞盡腦汁，發(fā)明出復(fù)雜難辨的金融衍生品，在世界范圍內(nèi)把次貸債券轉(zhuǎn)賣(mài)給其他金融機(jī)構(gòu)，比如歐洲的許多銀行。結(jié)果，當(dāng)房?jī)r(jià)下降時(shí)，那些次貸變成了呆賬。由于次貸數(shù)額巨大，眾多金融機(jī)構(gòu)因此一下子陷入了資金緊張，甚至資金鏈斷裂。
金融危機(jī)并非源于銀行家的貪婪
作為銀行家，最基本的能力就是要確保資金安全，把錢(qián)借給那些會(huì)準(zhǔn)時(shí)還錢(qián)的人。如果銀行家冒冒失失到處撒錢(qián)，不管能不能收回來(lái)，無(wú)論銀行有多少錢(qián)都會(huì)很快敗光。真是這樣的話，就很難想象在金融危機(jī)中破產(chǎn)的雷曼兄弟居然有長(zhǎng)達(dá)一百五十八年的歷史。它本該早就把錢(qián)撒光了，怎么會(huì)經(jīng)營(yíng)了那么久？
現(xiàn)實(shí)情況顯然并非如此。銀行家可能是社會(huì)中最保守、最謹(jǐn)慎的一群人。他們往往寧可放棄可能的盈利機(jī)會(huì)，也不接受過(guò)分的風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)際上，無(wú)論是銀行的建筑風(fēng)格，還是銀行家自己的著裝起居（你見(jiàn)過(guò)披頭士式的銀行家嗎？），都是在盡可能向社會(huì)傳遞老成持重、穩(wěn)健可靠的印象。因此，說(shuō)銀行家會(huì)為了利潤(rùn)而忘記風(fēng)險(xiǎn)，這實(shí)在讓人難以置信。
當(dāng)然，華爾街的人很愛(ài)錢(qián)、很貪婪，但如果不愛(ài)錢(qián)、超然物外，他們也不會(huì)到這里來(lái)工作。華爾街從誕生之日起，就集聚了最?lèi)?ài)錢(qián)的人。他們并不是最近才突然變得貪婪的，可金融危機(jī)是最近才發(fā)生的，簡(jiǎn)單地用貪婪恐怕不能解釋為什么會(huì)發(fā)生這次金融危機(jī)。
如果認(rèn)為金融危機(jī)的來(lái)源是銀行家的冒失和貪婪，那么，通過(guò)這一課能學(xué)到的教訓(xùn)自然就是――要設(shè)法限制銀行家的自主行為。誰(shuí)來(lái)限制呢？看來(lái)政府是個(gè)不錯(cuò)的監(jiān)督者。許多人也確實(shí)正是這樣總結(jié)教訓(xùn)的。他們主張，面對(duì)金融危機(jī)，政府應(yīng)該加大對(duì)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管力度，把過(guò)去沒(méi)有納入監(jiān)管的項(xiàng)目也納入進(jìn)來(lái)，更加嚴(yán)厲地控制那些自己不能管理自己的銀行家。最徹底的辦法就是實(shí)行銀行國(guó)有化，直接讓官員代替銀行家去管理銀行。當(dāng)然，隨后還要建立完善的監(jiān)察司法機(jī)制，確保官員不會(huì)腐敗。
可是，如果金融危機(jī)并非源于銀行家的冒失和貪婪，而是另有原因呢？如果情況恰恰相反，正是由于政府此前對(duì)金融行業(yè)的干預(yù)和管制，金融危機(jī)才會(huì)如此嚴(yán)重，那么，人們應(yīng)該得出什么教訓(xùn)呢？
對(duì)金融危機(jī)稍做深入分析，就會(huì)發(fā)現(xiàn)其中無(wú)所不在的政府作用。美國(guó)的金融行業(yè)，早就受到了政府日趨細(xì)密的干預(yù)和管制。正是在這種無(wú)所不在、越來(lái)越強(qiáng)大、越來(lái)越難以逃避的政府管制下，金融行業(yè)喪失了應(yīng)有的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)能力。錯(cuò)誤的市場(chǎng)行為得不到糾正，錯(cuò)誤的后果也就逐漸積累，終于有一天，所有的問(wèn)題超出了整體經(jīng)濟(jì)的容納能力。于是，就爆發(fā)了金融危機(jī)。
財(cái)富再分配“善舉”逼出大量次貸
政府的作用真有那么大嗎？讓我們先從在金融危機(jī)中爆得大名的“兩房”說(shuō)起?！皟煞俊敝形姆謩e譯為房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）。這個(gè)譯名不能提供任何關(guān)于這兩家公司性質(zhì)的信息。但如果看看他們的英文全名，所有人都會(huì)意識(shí)到一些東西。房利美的全稱(chēng)是聯(lián)邦全國(guó)按揭聯(lián)會(huì)（Federal National Mortgage Association），房地美的全稱(chēng)是聯(lián)邦家庭貸款按揭公司（Federal Home Loan Mortgage Corporation）。從這里我們可以看出，這是兩家有著明顯政府背景的公司。不管它們?cè)鯓咏忉專(zhuān)^大多數(shù)美國(guó)人都認(rèn)為這是兩家擁有政府信用的公司。它們絕不同于市場(chǎng)中其他公司，不會(huì)破產(chǎn)。如果它們出現(xiàn)問(wèn)題，美國(guó)政府一定會(huì)出手幫助的。
當(dāng)初成立這兩家公司的目的，就是為了幫助美國(guó)的窮人能夠買(mǎi)得起房子。起初，這兩家公司完全由政府經(jīng)營(yíng)，后來(lái)，進(jìn)行了一些私有化改革。但改革很不徹底，它們?nèi)匀灰?guī)模過(guò)大，而且擁有政府信用。早就有一些美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家提出要拆分這兩家公司，徹底把它們的資產(chǎn)市場(chǎng)化，但美國(guó)政府始終沒(méi)有接受這種建議。因?yàn)檎€需要這兩家公司替他們做事。
“二戰(zhàn)”結(jié)束以后，美國(guó)持續(xù)了二十多年經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)。經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)當(dāng)然是好事，但長(zhǎng)期增長(zhǎng)讓美國(guó)政治家認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)是很自然的事情，無(wú)須從政策上加以維護(hù)，他們可以轉(zhuǎn)而從事一些財(cái)富再分配的“善舉”。于是，從20世紀(jì)60年代開(kāi)始，美國(guó)就致力于建設(shè)“偉大社會(huì)”。這個(gè)“偉大社會(huì)”計(jì)劃強(qiáng)調(diào)財(cái)富的平等分配，當(dāng)時(shí)的總統(tǒng)約翰遜頒布了平等權(quán)益法案，要以政府的力量讓那些經(jīng)濟(jì)上的弱勢(shì)人群得到更多的利益。
從此，美國(guó)陸續(xù)展開(kāi)了一系列干預(yù)市場(chǎng)的政府管制計(jì)劃。許多人認(rèn)為，1973年的石油危機(jī)導(dǎo)致了美國(guó)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)為停滯。其實(shí)，石油危機(jī)沒(méi)有那么大的威力，真正壓制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的，是上世紀(jì)六七十年代以來(lái)快速增加的政府管制。自由企業(yè)受到來(lái)自政府越來(lái)越多、越來(lái)越具體的管制，企業(yè)的自由空間越來(lái)越小。經(jīng)濟(jì)由此陷入停滯，這一點(diǎn)也不奇怪。
1977年，美國(guó)的卡特總統(tǒng)簽署了《社區(qū)再投資法》。這部法規(guī)強(qiáng)令銀行向低收入家庭和低收入社區(qū)提供住房貸款。1978年又推出了《平等信貸機(jī)會(huì)法》，要求金融機(jī)構(gòu)不能因借款人種族、膚色、年齡、性別、、國(guó)籍和身份差異有任何信貸歧視。
也許這些法律看上去問(wèn)題并不大。銀行確實(shí)不應(yīng)該因?yàn)榉N族、性別等因素對(duì)顧客有所歧視。但銀行確實(shí)應(yīng)該根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)對(duì)貸款人進(jìn)行篩選，不向那些可能無(wú)法歸還貸款的人放貸?？墒牵绻y行拒絕了向某人發(fā)放貸款，即使完全出于經(jīng)濟(jì)原因，那個(gè)不滿意的貸款申請(qǐng)人也很容易聲稱(chēng)銀行是因?yàn)槠渌蚱缫曀?/p>
而在美國(guó)法庭上，由普通人組成的陪審團(tuán)往往傾向于懷疑富有的銀行家，而更相信可憐的貸款申請(qǐng)者。一旦銀行輸了官司，就會(huì)受到來(lái)自政府的嚴(yán)厲制裁，相關(guān)業(yè)務(wù)會(huì)被政府監(jiān)管部門(mén)限制甚至終止。對(duì)銀行來(lái)說(shuō)，這也是一種風(fēng)險(xiǎn)。權(quán)衡市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和來(lái)自政府的風(fēng)險(xiǎn)，顯然后者更大、更無(wú)法逃避。于是，銀行就只好放棄原有的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，發(fā)放所謂的次貸。
這些次貸信用很差，雖然一時(shí)看不出來(lái)，但銀行心里有數(shù)。因此，銀行就很想把這些次貸變成債券，出售給其他人換來(lái)現(xiàn)金。這時(shí)，“兩房”的作用就可以發(fā)揮了，它們大量購(gòu)買(mǎi)銀行的這種次貸債券，數(shù)量達(dá)到驚人的幾萬(wàn)億美元。
說(shuō)到這里，事情的實(shí)質(zhì)就很清楚了。既然是不合格的貸款，如果是銀行自由自主經(jīng)營(yíng)，本來(lái)是不會(huì)出現(xiàn)的。沒(méi)有足夠的信用，就沒(méi)人會(huì)給你貸款，你就沒(méi)錢(qián)去買(mǎi)房?？墒?，政府不忍心看你買(mǎi)不起房，于是，先讓銀行以次貸的方式替你把錢(qián)墊上，讓你能夠買(mǎi)房，然后政府再通過(guò)“兩房”把錢(qián)還給銀行。
這個(gè)過(guò)程看上去不錯(cuò)，很慈善，很感人?？上Т鷥r(jià)是整個(gè)金融體系被搞亂了?！皟煞俊辟I(mǎi)了次貸債券以后，并不是把賬單直接交給華盛頓報(bào)銷(xiāo)了事。美國(guó)政府也拿不出那么多錢(qián)來(lái)。那么，怎么辦呢？“兩房”再把這些債券重新包裝成其他金融產(chǎn)品投到市場(chǎng)中去。在整體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和房?jī)r(jià)上漲的情況下，再加上“兩房”擁有政府信用，人們相信它們永遠(yuǎn)不會(huì)破產(chǎn)，只要包裝得當(dāng)，這些債券不愁賣(mài)不出去。
同樣，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)也受到政治壓力，要求對(duì)這些次貸債券不得做過(guò)低的評(píng)級(jí)，否則就是歧視弱勢(shì)群體。市場(chǎng)系統(tǒng)進(jìn)一步被破壞，糾錯(cuò)能力進(jìn)一步被禁止。買(mǎi)了這些債券的金融機(jī)構(gòu)會(huì)再次包裝，再賣(mài)出去。這個(gè)過(guò)程會(huì)發(fā)展到無(wú)比復(fù)雜的程度，以至于最有經(jīng)驗(yàn)的銀行家也禁不住誘惑，認(rèn)為可以從中盈利。
爛蘋(píng)果再怎么清洗，也不會(huì)變成好蘋(píng)果。所有這些債券和金融衍生品的基礎(chǔ)，是那些很難收回的貸款，這就注定了金融危機(jī)遲早會(huì)爆發(fā)。
政府永遠(yuǎn)無(wú)法代替市場(chǎng)
從上世紀(jì)70年代就開(kāi)始了強(qiáng)制貸款，為什么到2008年才爆發(fā)金融危機(jī)？這其中應(yīng)該有兩個(gè)原因：一個(gè)是上世紀(jì)90年代以來(lái)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)高速增長(zhǎng)掩蓋了許多問(wèn)題；另一個(gè)是因?yàn)楦窳炙古恕?/p>
格老任內(nèi)，幾乎被視為上帝。他無(wú)所不知，總是能在最恰當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)調(diào)節(jié)利率，把美國(guó)經(jīng)濟(jì)掌控得剛剛好。過(guò)熱了，就提高利率，放緩了，就降低利率。但金融危機(jī)的爆發(fā)讓人們重新審視格老的政策，這才恍然大悟。
格老其實(shí)并不是上帝，他并非無(wú)所不知。他把利率調(diào)來(lái)調(diào)去的做法是很成問(wèn)題的。沒(méi)有人有能力那么準(zhǔn)確地預(yù)測(cè)市場(chǎng)動(dòng)向。利率調(diào)來(lái)調(diào)去的結(jié)果就是打亂了貨幣的穩(wěn)定供應(yīng)，更多地制造出了通貨膨脹。而通貨膨脹有一個(gè)特點(diǎn)，在初期，人人都很滿意，因?yàn)榇蠹沂掷锏腻X(qián)都多了。
但難受的日子在后面。過(guò)多的貨幣在市場(chǎng)中制造出泡沫，首先抬高了金融資產(chǎn)的價(jià)格。這樣一來(lái)，次貸必然帶來(lái)的財(cái)務(wù)窟窿被通貨膨脹暫時(shí)掩蓋了。問(wèn)題再一次被延緩，危機(jī)繼續(xù)積累而沒(méi)有爆發(fā)。不過(guò)，別忘了，積累時(shí)間越長(zhǎng)，爆發(fā)時(shí)的烈度越大。到了2008年，破壞力巨大的金融危機(jī)無(wú)法抑制地爆發(fā)了。
也就是說(shuō)，金融危機(jī)是由政府通過(guò)兩個(gè)階段制造出來(lái)的。首先，是政府強(qiáng)迫銀行發(fā)放次貸，擁有政府信用的“兩房”把次貸投放到市場(chǎng)中，從根本上攪亂了金融市場(chǎng)的秩序和自我糾錯(cuò)能力，然后，政府又通過(guò)制造通貨膨脹來(lái)掩蓋財(cái)務(wù)窟窿。所有這些措施都在不斷積累錯(cuò)誤的經(jīng)濟(jì)行為。終于，人們要為所有的錯(cuò)誤埋單了。
隨著金融危機(jī)的爆發(fā)，美國(guó)和許多其他國(guó)家的金融體系陷入了空前的緊張狀態(tài)。市場(chǎng)信心幾乎蕩然無(wú)存。人們都不敢進(jìn)行交易，因?yàn)椴恢澜灰讓?duì)方會(huì)不會(huì)是下一個(gè)雷曼兄弟。這時(shí)，許多人主張政府出來(lái)救市，他們認(rèn)為，政府應(yīng)該把自身的信用投入到市場(chǎng)中去，作為第一推動(dòng)力，恢復(fù)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。如果沒(méi)有這個(gè)來(lái)自政府的第一推動(dòng)力，金融市場(chǎng)的信心就難以恢復(fù)，金融危機(jī)也就無(wú)法緩解。
這種說(shuō)法很難讓人信服。金融危機(jī)是政府一手制造出來(lái)的，現(xiàn)在又要政府來(lái)出面拯救。也就是說(shuō)，如果市場(chǎng)失敗的話，政府要出面代替市場(chǎng)?？墒?，如果是政府失敗，那么，依然要讓政府繼續(xù)干下去，只不過(guò)需要更多的錢(qián)和更多的官員。
那么，政府有這種能力嗎？如果政府具有市場(chǎng)所不具備的能力，那么，國(guó)有企業(yè)就不會(huì)那么糟糕，“兩房”也不會(huì)造出那么大的的財(cái)務(wù)窟窿。
如此一來(lái)，市場(chǎng)只能靠自我恢復(fù)？如果懷疑交易對(duì)方有可能是下一個(gè)雷曼兄弟，并因此不敢與其交易的話，想交易的一方會(huì)用各種辦法證明自己的資信，畢竟，恢復(fù)交易對(duì)雙方都有好處。這樣，總會(huì)有人想辦法克服困難，一旦成功就會(huì)得到收益。但是，如果政府出面大把撒錢(qián)救市，市場(chǎng)的自我恢復(fù)能力就會(huì)被壓制，結(jié)果，看上去就好像市場(chǎng)真的不能自救了。
第2篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
關(guān)鍵詞：資貸危機(jī)商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理
美國(guó)次貸危機(jī)，全稱(chēng)是美房地產(chǎn)市場(chǎng)上次級(jí)按揭貸款的危機(jī)。“次貸危機(jī)”是自2007年初開(kāi)始，由于“次級(jí)債”大量逾期違約引發(fā)全面性的信用危機(jī)。特別是2008年，隨著華爾街貝爾斯登、美林證券、雷曼兄弟公司、高盛和摩根士丹利五大投資銀行的全軍覆沒(méi)，將危機(jī)推向了，已演變?yōu)橐粓?chǎng)全球性的金融風(fēng)暴。在這場(chǎng)危機(jī)中，越來(lái)越多的國(guó)家、金融機(jī)構(gòu)以及大型企業(yè)遭受重創(chuàng)，使世界經(jīng)濟(jì)陷入了衰退的時(shí)期。
金融的本質(zhì)是信用，金融創(chuàng)新的泛濫導(dǎo)致了信用的濫用，給社會(huì)經(jīng)濟(jì)埋下了禍根，引發(fā)了次貸危機(jī)。如何認(rèn)識(shí)和應(yīng)對(duì)這次危機(jī)，就成為我們金融內(nèi)審工作者當(dāng)前探討、分析的熱點(diǎn)問(wèn)題。
一、美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的機(jī)理
次貸危機(jī)的根本原因在于美元本位的國(guó)際貨幣體系和美國(guó)消費(fèi)的過(guò)度膨脹。特別是布雷頓森林體系崩潰后，全球形成了以美金為本位的信用貨幣體系，而美國(guó)則進(jìn)入了無(wú)約束的美金泛濫時(shí)期。
美國(guó)次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因除了以上大的宏觀經(jīng)濟(jì)因素以外主要還有以下原因：
一是政府對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺乏必要的監(jiān)管。美國(guó)一度放縱經(jīng)濟(jì)泛濫增長(zhǎng)，在宏觀層面對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行缺失必要的監(jiān)管，甚至在某些領(lǐng)域沒(méi)有實(shí)施監(jiān)管。無(wú)政府狀態(tài)是導(dǎo)致次貸危機(jī)的根本條件，由于對(duì)房貸市場(chǎng)缺失必要的監(jiān)管，使其無(wú)限膨脹，形成了巨大經(jīng)濟(jì)泡沫。美國(guó)是世界經(jīng)濟(jì)，在當(dāng)今全球經(jīng)濟(jì)中占據(jù)主導(dǎo)地位，這個(gè)巨型經(jīng)濟(jì)泡沫一旦破滅，勢(shì)必對(duì)全球經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生巨大沖擊。
二是金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制十分脆弱。盲目追求擴(kuò)張發(fā)展，追逐高額利潤(rùn)，忽略了風(fēng)險(xiǎn)管理，使次級(jí)抵押貸款標(biāo)準(zhǔn)降低，并一降再降，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)失控。
三是過(guò)度擴(kuò)張金融衍生產(chǎn)品。在前幾年美國(guó)樓市最火爆的時(shí)候，很多按揭公司為了擴(kuò)張業(yè)務(wù)，牟取更高利率，介入了次級(jí)房貸業(yè)務(wù)，從而促使金融新產(chǎn)品無(wú)限度的不斷擴(kuò)張，在很大程度上掩蓋和隱藏了次級(jí)房貸的危害性。特別是次級(jí)房貸證券化，信貸違約掉期等不透明的復(fù)雜金融衍生產(chǎn)品的推波助瀾，構(gòu)筑了房地產(chǎn)市場(chǎng)空前的虛假繁榮。
四是金融機(jī)構(gòu)對(duì)投資者缺乏盡職調(diào)查。由于高額利潤(rùn)的驅(qū)使和非常火爆的銷(xiāo)售市場(chǎng)，使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)商不顧社會(huì)實(shí)際需求狀況，沒(méi)有重視必要的市場(chǎng)調(diào)查，盲目擴(kuò)張業(yè)務(wù)。很多金融機(jī)構(gòu)也沒(méi)有實(shí)施可行性的市場(chǎng)需求調(diào)研，在利潤(rùn)最大化的誘導(dǎo)下，忽略了對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的真實(shí)需求及日益俱增的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)控制，不斷推出新金融衍生產(chǎn)品，最終使這些金融業(yè)務(wù)純粹變成了金錢(qián)游戲，與分散風(fēng)險(xiǎn)的初衷背道而馳，更加加劇了信用危機(jī)。
五是各個(gè)環(huán)節(jié)的信息披露不充分。特別是在貸款證券化過(guò)程中，信息傳遞鏈條過(guò)長(zhǎng)，導(dǎo)致信息披露不全面，不準(zhǔn)確，層層失真，包括發(fā)行人、承銷(xiāo)商、資產(chǎn)管理人、信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)和投資者很難獲得足夠真實(shí)的信息。
六是信用評(píng)級(jí)嚴(yán)重脫離實(shí)際，使評(píng)級(jí)結(jié)果不夠真實(shí)、準(zhǔn)確。在經(jīng)濟(jì)利益誘導(dǎo)下，信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)受自身利益驅(qū)動(dòng)，在主觀上存在聽(tīng)任自然的不盡職盡責(zé)的現(xiàn)象。另一方面由于當(dāng)時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)異常旺盛，使各類(lèi)經(jīng)濟(jì)實(shí)體以往的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)普遍向好，由此形成的風(fēng)險(xiǎn)管理模型和宏觀計(jì)量經(jīng)濟(jì)學(xué)模型，所反映的是好時(shí)期的數(shù)據(jù)，數(shù)據(jù)具有片面性，提供的信用評(píng)級(jí)結(jié)果是虛假的，沒(méi)有真實(shí)地反映經(jīng)濟(jì)實(shí)體機(jī)構(gòu)的經(jīng)營(yíng)狀況及本來(lái)面目，從而潛藏了巨大的金融風(fēng)險(xiǎn)。
二、金融危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示
美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)全球銀行業(yè)界來(lái)說(shuō)都是一個(gè)深刻的教訓(xùn)，我國(guó)銀行業(yè)應(yīng)充分借鑒，特別是對(duì)我們商業(yè)銀行內(nèi)控管理及內(nèi)審工作來(lái)說(shuō)，有以下幾點(diǎn)啟示：
(一)有效控制金融風(fēng)險(xiǎn)是金融企業(yè)安全、高效、穩(wěn)鍵經(jīng)營(yíng)的基本保障。金融業(yè)應(yīng)盡快建立和完善全面的風(fēng)險(xiǎn)管理體系，風(fēng)險(xiǎn)管理流程設(shè)計(jì)等多方面的制度基礎(chǔ)。次貸危機(jī)引發(fā)了百年罕見(jiàn)的金融危機(jī)，與以往歷次危機(jī)相比，次貸危機(jī)的不確定性、擴(kuò)散性、加速性更加明顯。世界經(jīng)濟(jì)日趨一體化的趨勢(shì)，加速了全球金融一體化。特別是世界經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及金融市場(chǎng)各要素之間的相互影響、相互決定的復(fù)雜關(guān)系，導(dǎo)致金融危機(jī)的全球化已成必然。近幾年，我國(guó)工、農(nóng)、中、建、交五個(gè)大型國(guó)有商業(yè)銀行中，工、中、建、交四個(gè)大型國(guó)有商業(yè)銀行完成股份制改造后已在境內(nèi)外成功上市。農(nóng)業(yè)銀行目前也已完成了股份制改造，正在積極準(zhǔn)備上市。我國(guó)銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理模式已與國(guó)際接軌。如何加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，進(jìn)行多元化經(jīng)營(yíng)和提升國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力，是我國(guó)金融業(yè)亟待解決的重大問(wèn)題。
美國(guó)經(jīng)過(guò)幾百年的發(fā)展，已經(jīng)構(gòu)建并發(fā)展了世界上最發(fā)達(dá)的金融體系，而在這次次貸危機(jī)中，美國(guó)的金融機(jī)構(gòu)和金融體系卻不堪一擊，一籌莫展。面對(duì)當(dāng)前的這次金融危機(jī)，我國(guó)金融業(yè)應(yīng)當(dāng)很好地進(jìn)行反思和總結(jié)，我們既要學(xué)習(xí)借鑒國(guó)外成功的內(nèi)控管理經(jīng)驗(yàn)，也要從次貸危機(jī)中汲取深刻的教訓(xùn)。特別是在經(jīng)營(yíng)管理和風(fēng)險(xiǎn)控制方面，要研究如何堅(jiān)持具有中國(guó)特色的優(yōu)秀傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)管理模式，屏棄陳舊落后的不適應(yīng)國(guó)際化經(jīng)營(yíng)管理模式。要把國(guó)際金融業(yè)最成熟的風(fēng)險(xiǎn)管理理念與我國(guó)優(yōu)秀的傳統(tǒng)管理經(jīng)驗(yàn)有機(jī)地結(jié)合起來(lái)，在風(fēng)險(xiǎn)管理和經(jīng)營(yíng)方略上應(yīng)做到有所為，有所不為，絕不能重蹈美國(guó)的覆轍。
(二)深刻研究和認(rèn)識(shí)金融業(yè)務(wù)發(fā)展與金融產(chǎn)品創(chuàng)新。多年來(lái)，我國(guó)大型金融企業(yè)基本上都是國(guó)有的，在國(guó)內(nèi)金融市場(chǎng)上占據(jù)著絕對(duì)統(tǒng)治地位，銀行業(yè)的興衰決定著中國(guó)金融體系的命運(yùn)。因此，我國(guó)金融業(yè)一直受到國(guó)家積極保護(hù)和高度監(jiān)管。就目前金融危機(jī)影響來(lái)看，我國(guó)銀行業(yè)受到全球金融動(dòng)蕩的沖擊較小。但是，隨著我國(guó)金融改革步伐及對(duì)外開(kāi)放步驟的日益加快，與國(guó)際化接軌是我國(guó)金融業(yè)面臨的必然趨勢(shì)，我們?cè)诳吹絻?nèi)在優(yōu)勢(shì)與良好發(fā)展機(jī)遇的同時(shí)，還要看到所面臨的嚴(yán)峻形勢(shì)和許多不足。我國(guó)金融業(yè)今后將面臨三個(gè)方面的挑戰(zhàn)。一是銀行業(yè)必將向混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式轉(zhuǎn)變。其經(jīng)營(yíng)模式或業(yè)務(wù)模式必將影響我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展格局，使銀行業(yè)處于多元化的業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中。我國(guó)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)及早與國(guó)際接軌，探索混業(yè)經(jīng)營(yíng)的內(nèi)控管理和風(fēng)險(xiǎn)控制對(duì)策與措施，在綜合化經(jīng)營(yíng)的同時(shí)，實(shí)現(xiàn)效益最大化的目標(biāo)，進(jìn)一步提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。二是金融創(chuàng)新與金融衍生產(chǎn)品必將得到大力快速的發(fā)展。目前，我國(guó)金融業(yè)務(wù)發(fā)展及金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新還處于起步階段，為適應(yīng)金融業(yè)務(wù)國(guó)際化需要，今后，我國(guó)必將加快金融創(chuàng)新及金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展。這次金融危機(jī)產(chǎn)生的原因之一，就是金融創(chuàng)新導(dǎo)致的信用過(guò)度擴(kuò)張。因此，我國(guó)應(yīng)高度警覺(jué)和及早控制金融衍生產(chǎn)品創(chuàng)新所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。三是國(guó)家對(duì)金融業(yè)的監(jiān)管模式及銀行業(yè)務(wù)管理手段必將進(jìn)行革新。隨著金融全球化步伐加快，國(guó)家對(duì)金融業(yè)監(jiān)管模式必將進(jìn)行重大變革。在金融業(yè)內(nèi)部應(yīng)盡快探索和制定與國(guó)際接軌的內(nèi)控管理及風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制。
(三)亟待探索和提高風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)。過(guò)去，我們總認(rèn)為美國(guó)內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理方面的技術(shù)是最先進(jìn)的，近些年來(lái)，我們一直都在學(xué)習(xí)和借鑒美國(guó)內(nèi)控管理經(jīng)驗(yàn)和模式，并引進(jìn)了許多管理理念和內(nèi)控管理方法。但經(jīng)過(guò)這次金融危機(jī)來(lái)看，美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和內(nèi)控管理機(jī)制，并不是完善可靠的，還存在諸多弊端和不足，尤其對(duì)風(fēng)險(xiǎn)隱患揭示和控制還缺乏必要的手段，以致引發(fā)了金融危機(jī)。同時(shí)，從世界各國(guó)來(lái)看，近年來(lái)，雖然國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)大力發(fā)展，各國(guó)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理都有所重視和加強(qiáng)，但在本次金融危機(jī)中也未幸免于難。因此，必須改革和創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，在國(guó)際上建立統(tǒng)一的金融監(jiān)管組織架構(gòu)，以及建立適度有效的監(jiān)管手段和標(biāo)準(zhǔn)已經(jīng)成為必然趨勢(shì)。另外，我國(guó)要積極探索和提高具有中國(guó)特色的，并能夠適應(yīng)國(guó)際金融一體化的風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)，盡快健全和完善風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，以確保在金融國(guó)際化的發(fā)展軌道上健康穩(wěn)健運(yùn)行。
三、商業(yè)銀行強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理的對(duì)策與措施
面對(duì)金融危機(jī)持續(xù)蔓延的嚴(yán)峻形勢(shì)，以及我國(guó)金融業(yè)所面臨的機(jī)遇和挑戰(zhàn)，我國(guó)商業(yè)銀行要審時(shí)度勢(shì)，應(yīng)最大限度的提高風(fēng)險(xiǎn)防控能力，及早建立與國(guó)際接軌的科學(xué)規(guī)范的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。
(一)強(qiáng)化金融監(jiān)管力度，有效防控金融風(fēng)險(xiǎn)。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)廣泛涉及到社會(huì)經(jīng)濟(jì)各個(gè)領(lǐng)域和個(gè)人，在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系中的地位非常特殊、非常重要，對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)影響巨大。我們國(guó)家應(yīng)借鑒美國(guó)次貸危機(jī)教訓(xùn)，研究和制定適合當(dāng)前金融全球化模式的金融監(jiān)管機(jī)制，進(jìn)一步強(qiáng)化金融宏觀調(diào)控，促進(jìn)商業(yè)銀行強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)管理力度，嚴(yán)防突發(fā)性、擴(kuò)散性等重大金融風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。
(二)商業(yè)銀行應(yīng)培育良好的企業(yè)文化。防范和化解金融風(fēng)險(xiǎn)是商業(yè)銀行安全、高效、穩(wěn)鍵經(jīng)營(yíng)的基本保障，商業(yè)銀行應(yīng)把風(fēng)險(xiǎn)控制當(dāng)作首要任務(wù)。特別是要加強(qiáng)內(nèi)控管理基礎(chǔ)性工作，構(gòu)建良好的內(nèi)控環(huán)境，培育優(yōu)秀的企業(yè)文化，要進(jìn)一步提高全體員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，使風(fēng)險(xiǎn)管理工作融人到銀行業(yè)務(wù)的每個(gè)環(huán)節(jié)。特別是要調(diào)動(dòng)員工參與并推進(jìn)內(nèi)控建設(shè)與風(fēng)險(xiǎn)管理的積極性、主動(dòng)性與創(chuàng)造性。
(三)完善內(nèi)控制度，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理。內(nèi)部控制作為商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)管理活動(dòng)的基礎(chǔ)，不僅是防范控制金融風(fēng)險(xiǎn)、保障業(yè)務(wù)穩(wěn)健發(fā)展的一個(gè)重要手段，也是提高經(jīng)營(yíng)效率、實(shí)現(xiàn)經(jīng)營(yíng)目標(biāo)的一個(gè)重要保障。一是要在全體員工中樹(shù)立內(nèi)控優(yōu)先的理念。內(nèi)控理念是內(nèi)控體系的靈魂，只有增強(qiáng)全體員工的風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，認(rèn)真主動(dòng)地把內(nèi)控理念貫徹落實(shí)到銀行各項(xiàng)日常工作及每一個(gè)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，才能提升內(nèi)部控制和風(fēng)險(xiǎn)管理的效率與效果。二是要建立和完善內(nèi)控制度和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。內(nèi)控制度是規(guī)范行為的準(zhǔn)則，是內(nèi)控建設(shè)和風(fēng)險(xiǎn)管理的基本內(nèi)容。商業(yè)銀行要按照“完整性、系統(tǒng)性、科學(xué)性、超前性和有效性”的要求建立健全內(nèi)控制度體系。要根據(jù)我國(guó)金融管理的基本法規(guī)，參照國(guó)際金融慣例建立和完善內(nèi)控制度與風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制。特別是要對(duì)重要業(yè)務(wù)及重點(diǎn)環(huán)節(jié)的關(guān)鍵控制點(diǎn)制定出規(guī)范合理，適度有效的監(jiān)督制約制度，以嚴(yán)防各類(lèi)風(fēng)險(xiǎn)事件的發(fā)生。三是要建立風(fēng)險(xiǎn)防控體系，切實(shí)發(fā)揮“三道防線”的功能。第一道防線是自控防線。要完善對(duì)各個(gè)業(yè)務(wù)操作環(huán)節(jié)的監(jiān)督防控機(jī)制，注重對(duì)銀行從業(yè)人員道德素質(zhì)的修煉及制度觀念的培養(yǎng)。第二道防線是互控防線。要利用現(xiàn)代化的技術(shù)手段，構(gòu)筑起對(duì)全部業(yè)務(wù)操作過(guò)程的監(jiān)控體系。業(yè)務(wù)部門(mén)要配備專(zhuān)職或兼職檢查監(jiān)督機(jī)構(gòu)和監(jiān)督人員，對(duì)該控制的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)都能不疏不漏地進(jìn)行有效監(jiān)督。第三道防線是監(jiān)控防線。要建立健全內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督機(jī)制，要對(duì)各個(gè)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)、重要崗位、重要環(huán)節(jié)實(shí)施現(xiàn)場(chǎng)或非現(xiàn)場(chǎng)的事前、事中、事后的全過(guò)程監(jiān)控和審計(jì)檢查。
(四)發(fā)揮內(nèi)審合規(guī)部門(mén)的功能。內(nèi)審合規(guī)工作承擔(dān)了監(jiān)督、評(píng)價(jià)的職責(zé)。特別是對(duì)風(fēng)險(xiǎn)政策的執(zhí)行情況、業(yè)務(wù)規(guī)章制度合規(guī)情況等評(píng)價(jià)，這對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)管理至關(guān)重要。內(nèi)審合規(guī)部門(mén)要堅(jiān)持對(duì)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)完成的真實(shí)性、合法性、合規(guī)性和規(guī)章制度執(zhí)行情況進(jìn)行長(zhǎng)期不懈地檢查鑒證。不僅有問(wèn)題要開(kāi)展檢查，沒(méi)有問(wèn)題也要進(jìn)行檢查，發(fā)現(xiàn)問(wèn)題及時(shí)制止和糾正，把問(wèn)題消滅在萌芽狀態(tài)，作到警鐘長(zhǎng)鳴，積極督促各部門(mén)把防范風(fēng)險(xiǎn)的具體措施落到實(shí)處。
第3篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
[關(guān)鍵詞]次貸危機(jī) 經(jīng)濟(jì)法 政府干預(yù) 正當(dāng)性 啟示
次貸危機(jī)自2007年初從美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)爆發(fā)后，先是蔓延至整個(gè)金融行業(yè)，而后波及到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，成為真正意義的經(jīng)濟(jì)危機(jī)。作為進(jìn)入21世紀(jì)后最為嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它給世人留下的教訓(xùn)極為深刻。經(jīng)濟(jì)法作為“國(guó)家干預(yù)經(jīng)濟(jì)的基本法律形式”，是應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)，避免危機(jī)影響擴(kuò)大的有力武器。本文是在經(jīng)濟(jì)法的語(yǔ)境下論述次貸危機(jī)中的眾多干預(yù)措施，經(jīng)濟(jì)法語(yǔ)境下的國(guó)家干預(yù)應(yīng)該包括國(guó)家立法干預(yù)，行政干預(yù)或政府干預(yù)，司法干預(yù)，其中經(jīng)濟(jì)法中的國(guó)家干預(yù)核心是行政機(jī)關(guān)的干預(yù)，本文也將以行政干預(yù)為重點(diǎn)進(jìn)行分析。
一、次貸危機(jī)爆發(fā)的根本原因
對(duì)于次貸危機(jī)的原因，經(jīng)濟(jì)學(xué)界內(nèi)部百家爭(zhēng)鳴，其中主流觀點(diǎn)認(rèn)為本次危機(jī)產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機(jī)構(gòu)過(guò)度的金融創(chuàng)新以及次貸市場(chǎng)的不規(guī)范，上述的觀點(diǎn)如果從經(jīng)濟(jì)法角度去總結(jié)，那么導(dǎo)致本次次貸危機(jī)爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場(chǎng)失靈。
1、次貸危機(jī)的爆發(fā)是典型的市場(chǎng)失靈的表現(xiàn)
在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生以來(lái)的幾百年里，個(gè)體本位和社會(huì)本位這對(duì)范疇之間的矛盾與對(duì)立逐步尖銳。本次次貸危機(jī)就是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中個(gè)人主義極度膨脹的結(jié)果，次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的參與者主要有金融貸款機(jī)構(gòu)、借款人、中介機(jī)構(gòu)和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，通過(guò)對(duì)這些市場(chǎng)參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會(huì)利益的極端個(gè)人主義行為。首先金融機(jī)構(gòu)的高管作為具備金融專(zhuān)業(yè)知識(shí)的專(zhuān)家，在進(jìn)行每次金融創(chuàng)新時(shí)都會(huì)很清楚開(kāi)發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)。面對(duì)次級(jí)抵押貸款帶來(lái)的高額利潤(rùn)，貪婪使華爾街金融機(jī)構(gòu)的高管們毫無(wú)顧忌地大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)為了掩蓋風(fēng)險(xiǎn)，創(chuàng)新出越來(lái)越復(fù)雜的金融產(chǎn)品。其次次級(jí)抵押貸款創(chuàng)設(shè)的初衷是為了實(shí)現(xiàn)廣大低收入人群住房夢(mèng)，但是面對(duì)房?jī)r(jià)持續(xù)上漲，經(jīng)濟(jì)形勢(shì)良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來(lái)的暴利，同時(shí)由于級(jí)抵押貸款門(mén)檻低，并且審查松懈，所以期望通過(guò)炒房牟利的人涌入次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)，使次貸規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大。最后，次貸市場(chǎng)中的中介人和評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的道德風(fēng)險(xiǎn)行為也是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過(guò)貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當(dāng)手段蒙騙借款機(jī)構(gòu)，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當(dāng)行為導(dǎo)致貸款機(jī)構(gòu)將錢(qián)貸給不符合標(biāo)準(zhǔn)的借款人，增加了貸款機(jī)構(gòu)的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)作為謀利的法人，為了得到報(bào)酬也采取迎合需要評(píng)級(jí)的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級(jí)。通過(guò)對(duì)本次次貸危機(jī)原因的分析，極端的個(gè)人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對(duì)利益，金融機(jī)構(gòu)的高管、中介入，評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，借款人都把社會(huì)公共利益，經(jīng)濟(jì)安全拋到九霄云外。
此外次貸市場(chǎng)參與者面對(duì)利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機(jī)行為無(wú)疑是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)盲目性的表現(xiàn)。
2、政府失靈是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的又一主因
不僅市場(chǎng)存在失靈，政府在干預(yù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的過(guò)程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場(chǎng)失靈的過(guò)程中。政府失靈的影響與市場(chǎng)失靈的影響相比，有過(guò)之而無(wú)不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場(chǎng)與國(guó)家》中就指出：政府的缺陷至少與市場(chǎng)一樣嚴(yán)重。政府失靈包括政府干預(yù)不到位，政府干預(yù)錯(cuò)位以及政府干預(yù)不起作用，其中政府干預(yù)不到位和政府干預(yù)錯(cuò)位在本次危機(jī)中表現(xiàn)得尤為突出。
次貸危機(jī)中政府干預(yù)不到位是導(dǎo)致次貸市場(chǎng)陷入混亂的主要原因。美國(guó)作為世界第一號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟(jì)法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會(huì)爆發(fā)如此嚴(yán)重的金融信貸危機(jī)?比較有力的解釋就是政府在市場(chǎng)惡化的過(guò)程中放任市場(chǎng)自身調(diào)節(jié)，政府干預(yù)沒(méi)有到位。上世紀(jì)三十年代的經(jīng)濟(jì)大蕭條使堅(jiān)持自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的美國(guó)遭受重創(chuàng)，從此各國(guó)開(kāi)始注重強(qiáng)調(diào)政府干預(yù)。直至上世紀(jì)70年代“父愛(ài)”般的政府干預(yù)使美國(guó)出現(xiàn)滯脹，此時(shí)與凱恩斯主義對(duì)立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國(guó)家?？梢哉f(shuō)，新自由主義的泛濫是美國(guó)政府干預(yù)不到位的最根本原因之一。堅(jiān)持新自由主義思想的政府相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場(chǎng)自由發(fā)展，對(duì)于市場(chǎng)中的種種過(guò)度冒險(xiǎn)行為坐視不管，放任金融機(jī)構(gòu)大肆進(jìn)行金融創(chuàng)新。同時(shí)對(duì)于一些金融機(jī)構(gòu)過(guò)高的杠桿率也置之不理。
二、次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性分析
1、導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因折射出經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性
前文已經(jīng)論述過(guò)，導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的兩大主因是市場(chǎng)失靈和政府失靈。經(jīng)濟(jì)法的產(chǎn)生即是為了克服市場(chǎng)失靈，是政府干預(yù)的一種方式。因?yàn)榻?jīng)濟(jì)法作為規(guī)范政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的法律，對(duì)于幫助市場(chǎng)平穩(wěn)發(fā)展有著別的政府干預(yù)措施不能替代的作用。經(jīng)濟(jì)法的這種作用在此次危機(jī)中得到了突出反映，只不過(guò)是一種反面折射。上述的種種導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的原因，經(jīng)濟(jì)法都能通過(guò)制定具體的規(guī)則予以限制。首先政府為了控制金融領(lǐng)域的風(fēng)險(xiǎn)，不僅持續(xù)監(jiān)控本國(guó)金融企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，而且還制定一定的金融法律法規(guī)，為金融企業(yè)劃定經(jīng)營(yíng)運(yùn)作方面的底線。其次法律作為統(tǒng)治階級(jí)的意識(shí)表現(xiàn)，通過(guò)頒布法律可以向民眾傳達(dá)一定的社會(huì)理念，針對(duì)市場(chǎng)中的投機(jī)行為和個(gè)人主義，政府可以通過(guò)經(jīng)濟(jì)法律宣傳社會(huì)本位的理念，同時(shí)通過(guò)對(duì)極端個(gè)人主義和存在嚴(yán)重影響的投機(jī)行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會(huì)本位理念。
2、從次貸危機(jī)中經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的成效看經(jīng)濟(jì)法干預(yù)的正當(dāng)性
次貸危機(jī)爆發(fā)后，各國(guó)政府都對(duì)本國(guó)的經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式進(jìn)行過(guò)反思，認(rèn)為自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不能保證經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期健康平穩(wěn)發(fā)展，而是需要一定的政府干預(yù)，怎樣才能在經(jīng)濟(jì)不出現(xiàn)大動(dòng)蕩的情況下實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)和政府干預(yù)的均衡?經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施則是一劑良藥，利用經(jīng)濟(jì)法律不僅可以擴(kuò)大政府干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)利，也可以為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的自由運(yùn)行劃定一定范圍，規(guī)定市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)地位的同時(shí)，也賦予政府一定的干預(yù)經(jīng)濟(jì)的權(quán)力。總之，無(wú)論是專(zhuān)注于長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的經(jīng)濟(jì)法還是力圖減小損失的經(jīng)濟(jì)法，在幫助各國(guó)走出危機(jī)陰影的過(guò)程中都起到了一定作用。各國(guó)經(jīng)濟(jì)開(kāi)始回暖，提前復(fù)蘇的跡象的出現(xiàn)，就是這些經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施有效性的最有力的證明。
三、應(yīng)對(duì)危機(jī)的經(jīng)濟(jì)法干預(yù)措施建議
1、加強(qiáng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)的審慎經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管
審慎經(jīng)營(yíng)是使金融機(jī)構(gòu)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中避免不必要的風(fēng)險(xiǎn)和降低因?yàn)槠髽I(yè)自身因素而產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)的重要經(jīng)營(yíng)準(zhǔn)則。審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則側(cè)重于通過(guò)金融企業(yè)自身的行為去降低企業(yè)營(yíng)運(yùn)所面臨的風(fēng)險(xiǎn)。美國(guó)作為當(dāng)今世界頭號(hào)經(jīng)濟(jì)強(qiáng)國(guó)，金融領(lǐng)域的規(guī)則相當(dāng)完善，政府和金融企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制完備，但最終還是因?yàn)榻鹑谄髽I(yè)沒(méi)有很好地執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則而導(dǎo)致危機(jī)的發(fā)生，這說(shuō)明要使審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則得到徹底地執(zhí)行就需要實(shí)行內(nèi)外聯(lián)合。不僅需要各個(gè)金融企業(yè)有著完備的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制、系統(tǒng)的審慎經(jīng)營(yíng)執(zhí)行框架，還需要政府對(duì)金融企業(yè)的審慎經(jīng)營(yíng)進(jìn)行有力監(jiān)管，對(duì)金融企業(yè)的業(yè)績(jī)、各項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行定期檢查。對(duì)發(fā)現(xiàn)有違背審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則行為的企業(yè)，責(zé)令其整改，或者進(jìn)行罰款，嚴(yán)重者追究企業(yè)法定人及相關(guān)人員的刑事責(zé)任。
我國(guó)政府歷來(lái)對(duì)審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則給與高度重視，但也不排除會(huì)存在少數(shù)金融機(jī)構(gòu)面對(duì)當(dāng)前類(lèi)似于美國(guó)危機(jī)爆發(fā)前的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)而采取冒險(xiǎn)行動(dòng)，發(fā)放規(guī)模過(guò)大的房屋貸款，降低貸款審查標(biāo)準(zhǔn)等。所以，在當(dāng)前的形勢(shì)下，我國(guó)政府應(yīng)該提高警惕，積極吸取美國(guó)次貸危機(jī)的教訓(xùn)，進(jìn)一步加強(qiáng)貫徹執(zhí)行審慎經(jīng)營(yíng)規(guī)則，引導(dǎo)我國(guó)金融企業(yè)走上合理合法經(jīng)營(yíng)的道路。
2、弘揚(yáng)“社會(huì)利益本位”理念，建立相應(yīng)機(jī)制抑制“個(gè)人主義”的膨脹
市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預(yù)個(gè)人市場(chǎng)行為，但是發(fā)展到極端就是個(gè)人為了一己利益去損害社會(huì)利益。次貸危機(jī)的爆發(fā)使我們不得不提高對(duì)個(gè)人主義膨脹的警惕。個(gè)人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領(lǐng)域，要想從這些角度出發(fā)去根治個(gè)人主義膨脹，一是時(shí)間周期長(zhǎng)，二是很難針對(duì)問(wèn)題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當(dāng)，影響的范圍會(huì)相當(dāng)廣泛。所以針對(duì)這個(gè)問(wèn)題，政府首先應(yīng)當(dāng)通過(guò)法律法規(guī)為個(gè)人主義行為規(guī)定一條底線，劃清個(gè)人利益與社會(huì)利益的界限。其次，筆者認(rèn)為應(yīng)該繼續(xù)弘揚(yáng)“社會(huì)本位”理念，加大“社會(huì)本位”理念的宣傳力度，加強(qiáng)民眾有關(guān)“社會(huì)本位”理念的教育，使民眾真正領(lǐng)會(huì)“社會(huì)本位”理念的含義，最后政府應(yīng)當(dāng)建立遏制個(gè)人主義膨脹的有效機(jī)制，對(duì)實(shí)施損害社會(huì)利益行為的企業(yè)和個(gè)人進(jìn)行嚴(yán)厲打擊。在這方面，我國(guó)還落后于美國(guó)，美國(guó)在危機(jī)爆發(fā)后，先是全力挽救經(jīng)濟(jì)，待經(jīng)濟(jì)發(fā)展逐漸平穩(wěn)以后便開(kāi)始了大規(guī)模的問(wèn)責(zé)行動(dòng)，調(diào)查部門(mén)陸續(xù)對(duì)一些在危機(jī)中存在違規(guī)行為的金融業(yè)者和政府官員進(jìn)行質(zhì)詢(xún)，并且在認(rèn)定有罪后，對(duì)他們實(shí)施罰款，甚至監(jiān)禁，中國(guó)在維護(hù)社會(huì)利益方面做得還不夠。“公益訴訟”制度作為能夠維護(hù)社會(huì)利益的有效武器之一，已經(jīng)引起了我國(guó)越來(lái)越多的學(xué)者的注意。公益訴訟是指特定的國(guó)家機(jī)關(guān)(檢察機(jī)關(guān))、社會(huì)組織(或社會(huì)團(tuán)體)和公民個(gè)人，根據(jù)法律的授權(quán)，對(duì)違反法律法規(guī)，侵犯國(guó)家利益、社會(huì)利益或者不特定的他人利益行為，向法院起訴，由法院依法追究其法律責(zé)任的活動(dòng)。公益訴訟制度的建立將會(huì)為維護(hù)社會(huì)利益提供訴訟程序的制度保障，使社會(huì)利益的維護(hù)逐漸成為一種公民權(quán)利，一種政府責(zé)任。通過(guò)公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時(shí)，可以將市場(chǎng)中的眾多企業(yè)和參與者置于公眾的監(jiān)督之下，使他們變得謹(jǐn)真，不再輕易冒險(xiǎn)。
3、次貸危機(jī)再次證明經(jīng)濟(jì)運(yùn)行模式不能走極端
歷史已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行應(yīng)該采取市場(chǎng)運(yùn)行與政府干預(yù)均衡的模式有過(guò)多次證明：蘇聯(lián)的計(jì)劃經(jīng)濟(jì)致蘇聯(lián)經(jīng)濟(jì)發(fā)展嚴(yán)重失衡，人民生活陷入窘境；美國(guó)長(zhǎng)期的自由放任市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)傳統(tǒng)使美國(guó)歷經(jīng)多次經(jīng)濟(jì)危機(jī)，其中以1929－1933年的經(jīng)濟(jì)大蕭條最為嚴(yán)重；2007年初爆發(fā)的次貸危機(jī)也是美國(guó)政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式的結(jié)果，因?yàn)槲C(jī)爆發(fā)前，政府過(guò)于相信市場(chǎng)的自我調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致美國(guó)次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)中違規(guī)違約行為不斷，市場(chǎng)秩序持續(xù)混亂，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)不斷累積，進(jìn)而因?yàn)橥獠拷?jīng)濟(jì)的小小波動(dòng)使得市場(chǎng)問(wèn)題暴露，整個(gè)市場(chǎng)崩潰，所以此次次貸危機(jī)是對(duì)自由放任的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的極端性、錯(cuò)誤性的又一次證明。
[參考文獻(xiàn)]
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第4篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
關(guān)鍵詞:次貸危機(jī);經(jīng)濟(jì)圖景;貸款信用
一、美國(guó)次貸危機(jī)的形成與原因
我們知道,美國(guó)經(jīng)濟(jì)的70%依靠私人消費(fèi),而且相當(dāng)比例是負(fù)債消費(fèi)。在那里,從房子到汽車(chē),從信用卡到電話賬單等,貸款現(xiàn)象幾乎無(wú)處不在。在過(guò)去幾年,為刺激房貸,貸款公司提供了優(yōu)惠利率、零首付(歷史上標(biāo)準(zhǔn)的房貸首付額度是20%)、甚至頭年不付利息等優(yōu)惠措施,使一向自信的美國(guó)市民包括那些低收入人群毫不猶豫地選擇了貸款買(mǎi)房。貸款公司取得了驚人的業(yè)績(jī)。為分散風(fēng)險(xiǎn),他們找到知名投行,推出了CDO(債務(wù)抵押債券),讓購(gòu)買(mǎi)債券的持有人來(lái)分擔(dān)房屋貸款的風(fēng)險(xiǎn)。在有利可圖的低利率環(huán)境下,低風(fēng)險(xiǎn)的高級(jí)CDO很快賣(mài)了個(gè)滿堂彩。對(duì)沖基金在全球利率最低的銀行借錢(qián)后大舉買(mǎi)入風(fēng)險(xiǎn)較高的普通CDO(普通CDO利率可能達(dá)到12%),僅利差就賺了個(gè)盆滿缽滿。同時(shí),對(duì)沖基金還把手里的CDO債券抵押給銀行,換得數(shù)倍的貸款,追著買(mǎi)投行的普通CDO。投行再把CDO投保創(chuàng)造出CDS(信用違約交換)以降低風(fēng)險(xiǎn)。CDS也賣(mài)火了。投行在CDS基礎(chǔ)上又創(chuàng)造一個(gè)CDS基金(“三毛”基金),把先前賺到的一筆作為基金,放大數(shù)倍(例如10倍)地首發(fā)。這時(shí),人們認(rèn)為,買(mǎi)入1元基金,虧到0.90元都不會(huì)虧自己的錢(qián),賺了卻每分錢(qián)都是自己的!“三毛”賣(mài)瘋了。于是,各種養(yǎng)老基金、教育基金、理財(cái)產(chǎn)品甚至許多其他國(guó)家的銀行也紛紛買(mǎi)入。由于這批產(chǎn)品在OTC市場(chǎng)交易,法律上也未規(guī)定需要向監(jiān)管者報(bào)告,無(wú)人知曉它們究竟賣(mài)了多大規(guī)模,這樣就形成了2001年末以來(lái),從貸款買(mǎi)房者到貸款公司、各大投行、各個(gè)銀行、對(duì)沖基金,人人都賺的情形。美國(guó)房地產(chǎn)一路飆升,根本沒(méi)有出現(xiàn)還不起房款的事情。
與之相伴的是,美國(guó)的利率不斷上升和住房市場(chǎng)持續(xù)降溫。同時(shí),次級(jí)抵押貸款的還款利率大幅上升,這使那些收入根本不高的購(gòu)房者還貸負(fù)擔(dān)大為加重。房?jī)r(jià)下跌也使得他們出售住房或者通過(guò)抵押住房再融資變得困難。于是又出現(xiàn)了2006年底普通民眾無(wú)法償還貸款,貸款公司倒閉,對(duì)沖基金大幅虧損,繼而保險(xiǎn)公司和銀行相繼巨額虧損報(bào)告,各大投行也紛紛虧損;然后股市大跌,民眾普遍虧錢(qián),無(wú)法償還房貸的民眾繼續(xù)增多,全球主要金融市場(chǎng)隱約出現(xiàn)流動(dòng)性不足,經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)受到嚴(yán)重威脅的情況。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)。
縱觀次貸危機(jī)的產(chǎn)生過(guò)程,我們可以看出,由松變緊的政策調(diào)控環(huán)境是次貸危機(jī)發(fā)生的直接原因。從2001年初美國(guó)聯(lián)邦基金利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)開(kāi)始,美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策經(jīng)歷13次降低利率之后,2003年6月,聯(lián)邦基金利率僅1%,達(dá)到過(guò)去46年以來(lái)的最低水平。同期,30年固定按揭房貸利率從2000年底的8.1%降到2003年的5.8%,一年可調(diào)息按揭貸款利率從2001年底的7.0%下降到2003年的3.8%,這使得浮動(dòng)利率貸款和只支付利息貸款這類(lèi)創(chuàng)新產(chǎn)品滋生并占總按揭貸款的比例迅速上升。市場(chǎng)的火暴使富人們更加放肆地?fù)]霍,窮人們看到自己的房子每天都在升值也開(kāi)始購(gòu)買(mǎi)平時(shí)舍不得買(mǎi)的東西。從2004年6月到2006年6月兩年時(shí)間里,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)連續(xù)17次提息,將聯(lián)邦基金利率從1%提升到5.25%。利率大幅攀升加重了購(gòu)房者的還貸負(fù)擔(dān)。而且,自2007年第二季度以來(lái),美國(guó)住房市場(chǎng)開(kāi)始大幅降溫。隨著住房?jī)r(jià)格下跌,購(gòu)房者難以將房屋出售或者通過(guò)抵押獲得融資。受此影響,很多次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的借款人無(wú)法按期償還借款,次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢(shì)。
銀行等貸款提供商降低貸款信用門(mén)檻是危機(jī)的根本原因。美國(guó)“經(jīng)濟(jì)學(xué)簡(jiǎn)報(bào)”網(wǎng)站編輯羅伯特·瓦拉赫在形容次貸危機(jī)爆發(fā)根源時(shí)這樣說(shuō):“只要你還喘氣兒,銀行和抵押貸款公司就敢想方設(shè)法借給你錢(qián)。信用不好?沒(méi)問(wèn)題!無(wú)力償還月供?也沒(méi)問(wèn)題!于是,我們進(jìn)入了一個(gè)無(wú)須證明文件就可抵押貸款的時(shí)代?！奔词乖诜?jī)r(jià)不斷上漲的形勢(shì)下,為防止嚇退次貸借款人,華爾街變本加厲瘋狂放貸,甚至僅依據(jù)借款者自己填報(bào)的虛假收入就可放貸,次貸款額還可以大于總房?jī)r(jià)。降低放貸門(mén)檻,必然導(dǎo)致回收資金的風(fēng)險(xiǎn)升高。
部分金融機(jī)構(gòu)利用房貸過(guò)度證券化轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)是導(dǎo)致危機(jī)的表象原因。在低息環(huán)境下,次級(jí)房貸衍生產(chǎn)品客觀上的投資回報(bào)空間,不僅使放貸機(jī)構(gòu)在股市上一倒手就將債權(quán)轉(zhuǎn)讓給其他投資者,還吸引了美國(guó)以及全球主要商業(yè)銀行和投資銀行的投資者。被無(wú)限放大的證券化規(guī)模究竟多大可謂深不見(jiàn)底,使得危機(jī)爆發(fā)時(shí)影響波及全球金融系統(tǒng)。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)金融業(yè)的啟示
當(dāng)前,中國(guó)與美國(guó)房市降溫前的經(jīng)濟(jì)圖景存在一定相似性。我國(guó)的貨幣政策也與美國(guó)如出一轍。美國(guó)次貸危機(jī)無(wú)疑給國(guó)內(nèi)金融業(yè)敲響了居安思危的警鐘。如果從美國(guó)次貸危機(jī)中吸取教訓(xùn),加強(qiáng)我國(guó)金融業(yè)的管理和監(jiān)管,可以防止金融危機(jī)爆發(fā),保證經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。
第5篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
關(guān)鍵詞：后危機(jī)時(shí)代；次貸危機(jī)；住房信貸市場(chǎng)管理
中圖分類(lèi)號(hào)：F207 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1002—2589（2012）25—0063—02
2007年，美國(guó)金融危機(jī)爆發(fā)，受其影響，股指大幅下挫，失業(yè)率猛增，經(jīng)濟(jì)增量放緩，而后，危機(jī)蔓延至全球。
這場(chǎng)危機(jī)源于次級(jí)貸款，一種以還款能力有限且信用不佳的購(gòu)買(mǎi)者為對(duì)象發(fā)放的住房抵押貸款。2001年至2004年間，在美聯(lián)儲(chǔ)過(guò)寬的貨幣政策下，美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)一片火熱，次級(jí)貸款業(yè)務(wù)發(fā)展迅速，這些抵押貸款與其他抵押貸款隨即被打包，衍生出多種金融衍生產(chǎn)品，相繼在證券市場(chǎng)出售以回籠資金。2004年至2007年，美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)加息，這一舉措加重借款人還款壓力，違約率猛增，進(jìn)而影響下游產(chǎn)業(yè)。2007年次貸危機(jī)爆發(fā)。
時(shí)至今日，這場(chǎng)危機(jī)已大大緩解，在后危機(jī)時(shí)代，中國(guó)仍可從次貸危機(jī)中借鑒經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，應(yīng)對(duì)住房信貸市場(chǎng)管理中出現(xiàn)的問(wèn)題，避免重蹈覆轍。
一、次貸危機(jī)的原因
（一）次級(jí)貸款設(shè)計(jì)存在缺陷
次貸產(chǎn)品的設(shè)計(jì)存在嚴(yán)重的缺陷，不利于風(fēng)險(xiǎn)防范。第一，執(zhí)行過(guò)低的貸款發(fā)放標(biāo)準(zhǔn)。在順市下房?jī)r(jià)虛高貸款利率低廉，住房市場(chǎng)前景一片大好，貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)依托著高房?jī)r(jià)一再放寬貸款審批要求，允許接受私人提供的個(gè)人收入證明甚至免于提供。借款人的還款能力得不到保證，存在較高違約風(fēng)險(xiǎn)。其次，次貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)復(fù)雜。住房抵押貸款采用低首付或零首付，前期利率低且固定，后期實(shí)行市場(chǎng)浮動(dòng)利率，平均利率高[1]。低首付甚至零首付極具誘惑力，后期的市場(chǎng)浮動(dòng)利率意味著未來(lái)月供金額高。申請(qǐng)房貸時(shí)借款人難以預(yù)知未來(lái)政府的調(diào)息政策，如此設(shè)計(jì)，借款人無(wú)法對(duì)未來(lái)的應(yīng)還款金額和還款能力作出理性判斷，盲目選擇貸款種類(lèi)無(wú)形中增加了違約風(fēng)險(xiǎn)。
（二）利率升高
利率升高是導(dǎo)致次貸危機(jī)爆發(fā)的直接外因之一。2004年至2006年，貨幣政策由松至緊，借款人還款利率大幅攀升，次級(jí)住房抵押貸款的利率遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于優(yōu)質(zhì)貸款利率，因此擁有更大的增長(zhǎng)幅度。此外，高利率壓低房?jī)r(jià)，使得房產(chǎn)交易越發(fā)困難，住房持有人難以將持有的房產(chǎn)短期內(nèi)變現(xiàn)。利率升高加重了借款人的還款負(fù)擔(dān)，超出了其還款能力，也加大違約風(fēng)險(xiǎn)。
2006年后，房?jī)r(jià)回落，違約數(shù)量不斷增加，貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)不得不采用緊縮政策減少貸款發(fā)放數(shù)量，房屋需求數(shù)減少，房?jī)r(jià)繼續(xù)回落，如此惡性循環(huán)，房地產(chǎn)市場(chǎng)每況愈下，最終危機(jī)爆發(fā)。
（三）缺失監(jiān)管
監(jiān)管當(dāng)局對(duì)次級(jí)貸款運(yùn)作的監(jiān)管不嚴(yán)有著難以推卸的責(zé)任。
其一，監(jiān)管部門(mén)并沒(méi)有發(fā)揮應(yīng)有的監(jiān)管職能。對(duì)發(fā)放的貸款審批不嚴(yán)格，由此而隱藏下的危機(jī)將對(duì)下游產(chǎn)業(yè)帶來(lái)致命打擊。另外，對(duì)各種金融衍生品的發(fā)放數(shù)量及規(guī)模沒(méi)能實(shí)行嚴(yán)格控制，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的忽視和衍生品的過(guò)度使用引發(fā)次貸危機(jī)。
其二，監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管漏洞較多?？铐?xiàng)被借出后，抵押貸款將被集中賣(mài)給投資機(jī)構(gòu)，進(jìn)而匯入貸款池，分級(jí)后證券化，衍生出多種金融產(chǎn)品在證券市場(chǎng)上出售。產(chǎn)業(yè)鏈條涉及各個(gè)眾多不同機(jī)構(gòu)，需要各監(jiān)管部門(mén)密切配合，系統(tǒng)太過(guò)龐大繁雜容易出現(xiàn)監(jiān)管漏洞和死角。
另外，監(jiān)管部門(mén)對(duì)表外信息不夠重視。部分證券化產(chǎn)品屬表外業(yè)務(wù)，并不在資產(chǎn)負(fù)債表里體現(xiàn)，短期內(nèi)無(wú)法快速預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。
二、中國(guó)住房市場(chǎng)現(xiàn)狀
（一）房?jī)r(jià)過(guò)高，催生泡沫
如今中國(guó)住房市場(chǎng)現(xiàn)狀與次貸危機(jī)前的美國(guó)有相似之處。因住房?jī)r(jià)格已大大超出支付能力，購(gòu)房者普遍借助貸款買(mǎi)房。近年來(lái)房?jī)r(jià)飆升，持續(xù)出現(xiàn)強(qiáng)勁增長(zhǎng)，中國(guó)持續(xù)不斷地進(jìn)行房地產(chǎn)調(diào)控，限購(gòu)和限貸雙管齊下，試圖穩(wěn)定房?jī)r(jià)，遏制炒房現(xiàn)象。雖然調(diào)控初見(jiàn)成效，房?jī)r(jià)增速放緩，但遠(yuǎn)未回歸合理價(jià)位，仍然偏高。
聯(lián)合國(guó)有關(guān)機(jī)構(gòu)指出，當(dāng)發(fā)展中國(guó)家房?jī)r(jià)收入比不超過(guò)6倍時(shí)，中等收入家庭有能力進(jìn)入住房市場(chǎng)。然而，2002年至2007年，中國(guó)房?jī)r(jià)的平均年上漲幅度超過(guò)10%，同期，平均房?jī)r(jià)收入比高達(dá)7.4[2]，其中北京、沈陽(yáng)、南京、廣州等中大城市的比率均超過(guò)20，2010年起實(shí)施的宏觀調(diào)控并未使房?jī)r(jià)出現(xiàn)明顯回落，這意味著在這些城市中，房?jī)r(jià)仍處于高位，中等收入家庭購(gòu)房能力十分有限。
按國(guó)際通行慣例，月供收入比的三分之一為還款警戒線[3]。2008年對(duì)中國(guó)幾個(gè)主要城市的調(diào)查分析顯示，樣本城市的家庭月供收入比達(dá)75%，對(duì)于收入排名前60%的中高收入家庭的月供收入比高達(dá)54%[2]，這意味著中等收入家庭將面臨較重的還款負(fù)擔(dān)，銀行面臨高違約風(fēng)險(xiǎn)。
（二）公共住房供需矛盾突出
公共住房主要面向?qū)ψ》坑袆傂孕枨笥植痪邆湄?fù)擔(dān)能力的群體。我國(guó)住房供應(yīng)體系包括廉租房等11種住房，住房供應(yīng)多樣化，其中屬于公共住房性質(zhì)的有5種，其中4種與公共住房交叉[4]。目前我國(guó)公共住房的建設(shè)仍處于起步階段，資金尚未到位且缺乏有效管理，住房供不應(yīng)求仍是主要的問(wèn)題。第一，我國(guó)欠發(fā)達(dá)地區(qū)的城鎮(zhèn)居民生活水平和收入均較低，對(duì)公共住房有較大需求。第二，近年來(lái)出現(xiàn)了處于保障范圍和市場(chǎng)之間，無(wú)力購(gòu)房的同時(shí)也無(wú)法被納入住房保障體系的“夾心層”群體，包括收入超出保障標(biāo)準(zhǔn)卻無(wú)力購(gòu)買(mǎi)商品房，或有能力購(gòu)買(mǎi)但是無(wú)力購(gòu)買(mǎi)自認(rèn)“適合”的商品房的群體，以及因戶籍問(wèn)題或其他因素不符合保障性住房標(biāo)準(zhǔn)卻無(wú)力購(gòu)買(mǎi)商品房的人。這部分群體的數(shù)量逐漸增加，且流動(dòng)性大，相關(guān)的住房保障政策仍未明確[4]，供需矛盾日益突出。
第6篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
美國(guó)的房屋抵押貸款分為三類(lèi)：優(yōu)質(zhì)抵押貸款，次優(yōu)抵押貸款以及次級(jí)抵押貸款。次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)面向信用評(píng)級(jí)低，收入證明缺失，負(fù)債較重的客戶，由于信用要求不高，其貸款利率比一般抵押貸款利率高出2%~3%。在巨大的利潤(rùn)的誘惑下，加之優(yōu)質(zhì)和次優(yōu)級(jí)抵押貸款市場(chǎng)日趨激烈的競(jìng)爭(zhēng)，許多金融機(jī)構(gòu)大量發(fā)放次級(jí)抵押貸款。在樓市升溫期間，這些貸款的風(fēng)險(xiǎn)并不高，因?yàn)榧词惯`約，金融機(jī)構(gòu)也可以很容易的通過(guò)出售房屋避免損失。
在發(fā)放次級(jí)抵押貸款后，這些金融機(jī)構(gòu)（主要是次級(jí)抵押貸款公司）通過(guò)貸款證券化的方式，形成一系列以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的證券化產(chǎn)品，如抵押支持證券（MBS）、資產(chǎn)支持證券（ABS）等，以及以MBS、ABS等為基礎(chǔ)發(fā)行的債務(wù)抵押擔(dān)保證券（CDO），從而將貸款風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)證券市場(chǎng)專(zhuān)業(yè)給投資者。同時(shí)隨著風(fēng)險(xiǎn)的轉(zhuǎn)移，這些金融機(jī)構(gòu)因貸款占用的資金得到回收，使得放貸規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大。
二、危機(jī)產(chǎn)生的原因
自從2001年美國(guó)網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅以來(lái)，美聯(lián)儲(chǔ)為了刺激經(jīng)濟(jì)采取了寬松的貨幣政策，聯(lián)邦基金利率一直維持在極低的水平，低利率刺激了房?jī)r(jià)持續(xù)上漲。在房地產(chǎn)業(yè)繁榮的現(xiàn)象下，次級(jí)抵押貸款的風(fēng)險(xiǎn)在一定程度上被掩蓋：次級(jí)抵押貸款公司覺(jué)得，收不回的貸款反正有房子做抵押，而房?jī)r(jià)還在漲，所以還會(huì)賺；而且借助于金融創(chuàng)新，這些貸款被打包債券化出售給了投資銀行、對(duì)沖基金等各類(lèi)機(jī)構(gòu)投資者，次級(jí)抵押貸款公司的信用風(fēng)險(xiǎn)被轉(zhuǎn)移出去了。但從2004年6月開(kāi)始，美聯(lián)儲(chǔ)持續(xù)加息，房地產(chǎn)業(yè)開(kāi)始趨冷，一些借款買(mǎi)房人不能按期還貸而違約，違約率的上升導(dǎo)致一些次級(jí)抵押貸款公司（如美國(guó)第二大次級(jí)抵押貸款公司新世紀(jì)金融）出現(xiàn)虧損以至破產(chǎn)。同時(shí)，次級(jí)抵押貸款支持的債券也隨之變成了垃圾債券，它的價(jià)格下跌引起了投資于此機(jī)構(gòu)出現(xiàn)財(cái)務(wù)困難。投資者了解到這個(gè)信息后，紛紛要求贖回投資，造成基金公司流動(dòng)性困難，不得不暫停贖回，這引發(fā)了投資者的恐慌。商業(yè)銀行出于安全考慮不肯拆出資金。出問(wèn)題的金融機(jī)構(gòu)從銀行和債券市場(chǎng)都無(wú)法融到資金，次級(jí)債危機(jī)就演變?yōu)榱鲃?dòng)性危機(jī)，引起了造成美國(guó)和全球主要股市下跌。
探究危機(jī)產(chǎn)生的原因，歸納起來(lái)有以下幾點(diǎn)。
1．美聯(lián)儲(chǔ)的低利率貨幣政策以及房地產(chǎn)泡沫的破滅
為了應(yīng)對(duì)網(wǎng)絡(luò)泡沫的破滅和“9.11”恐怖襲擊對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的沖擊，刺激經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，美聯(lián)儲(chǔ)前主席格林斯潘連續(xù)13次降息，低利率的政策極大的促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)也的發(fā)展，在拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的同時(shí)，也為危機(jī)的形成埋下了伏筆。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，為了防止經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，美聯(lián)儲(chǔ)又先后17加息，引起房地產(chǎn)泡沫的破滅，次貸危機(jī)從而發(fā)生。
2．放貸機(jī)構(gòu)和投資者“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，忽視風(fēng)險(xiǎn)管理
由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款利率高2%~3%，在巨大的利潤(rùn)面前，放貸部門(mén)以及次級(jí)債投資者們“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，大量發(fā)放次級(jí)貸款，大量持有次級(jí)債。當(dāng)危機(jī)發(fā)生時(shí)，難免遭受巨額損失甚至破產(chǎn)。3．貸款證券化等金融創(chuàng)新引起風(fēng)險(xiǎn)的傳遞和擴(kuò)大
通過(guò)貸款證券化，放貸部門(mén)將貸款的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移出去，同時(shí)回收的資金繼續(xù)用于放貸，使得放貸規(guī)模不斷擴(kuò)大。金融創(chuàng)新創(chuàng)造了大量以次級(jí)抵押貸款為基礎(chǔ)的衍生產(chǎn)品以及以這些衍生產(chǎn)品為基礎(chǔ)的“再衍生”產(chǎn)品，這些衍生產(chǎn)品滲透到金融市場(chǎng)的各個(gè)角落，風(fēng)險(xiǎn)也得以傳遞和擴(kuò)大——次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)的異動(dòng)將引起整個(gè)金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩。
4．信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)嚴(yán)重失職
在這次危機(jī)中，標(biāo)準(zhǔn)普爾、穆迪等信用評(píng)級(jí)公司從一開(kāi)始就認(rèn)定次級(jí)抵押債券和普通抵押債券同等風(fēng)險(xiǎn)，并給予最高的信用評(píng)級(jí)。投資者出于對(duì)這些機(jī)構(gòu)評(píng)級(jí)的信賴(lài)，放心的大量購(gòu)買(mǎi)了此類(lèi)債券。但當(dāng)次貸危機(jī)開(kāi)始顯現(xiàn)時(shí)，2007年7月，這些評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)又將幾乎所有次級(jí)抵押債券的信用等級(jí)調(diào)低。這樣的行為，直接引起了市場(chǎng)的極度恐慌，導(dǎo)致了全球性的流動(dòng)性不足。
三、引發(fā)的思考
盡管美國(guó)的次貸危機(jī)在歐美各國(guó)央行聯(lián)合救市的措施下得到了緩解，但這次危機(jī)對(duì)美國(guó)以及全球經(jīng)濟(jì)造成的嚴(yán)重的沖擊，教訓(xùn)是深刻的，值得我們的深入思考。
在中國(guó)，住房按揭貸款一直理所當(dāng)然的被認(rèn)為是“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”，在銀行的貸款業(yè)務(wù)中占據(jù)了很大的份額。但這種“優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)”的背后的風(fēng)險(xiǎn)是巨大的：這幾年，銀行為了發(fā)放更多的貸款，放松了對(duì)貸款人的審查，凡是個(gè)人要申請(qǐng)住房按揭貸款的，沒(méi)有誰(shuí)不能從銀行獲得貸款，貸款人基本上沒(méi)有信用等級(jí)之分；同時(shí)，不少人甚至利用假信用，大量的從銀行騙貸用于炒作房地產(chǎn)。而且，這些不良信用貸款的風(fēng)險(xiǎn)基本聚集在銀行體系內(nèi)，一旦風(fēng)險(xiǎn)爆發(fā)，會(huì)對(duì)銀行業(yè)以及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)造成巨大的沖擊。
目前，中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)的基本情況，與危機(jī)爆發(fā)前的美國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)有一些相似特征：房?jī)r(jià)快速上漲、進(jìn)入加息周期、流動(dòng)性過(guò)剩等。而隨著央行多次提高存貸款的利率，貸款人的償付壓力增大了，他們也越來(lái)越難以預(yù)測(cè)未來(lái)償付現(xiàn)金支出的變化，風(fēng)險(xiǎn)正在逐漸積累。
在美國(guó)次貸危機(jī)以后，該是時(shí)候全面檢討中國(guó)住房按揭貸款了。為了避免類(lèi)似危機(jī)在我國(guó)上演，我想以下幾個(gè)方面值得重視。
1．培養(yǎng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，強(qiáng)化銀行風(fēng)險(xiǎn)管理
美國(guó)次貸危機(jī)發(fā)生的一個(gè)重要原因就是金融機(jī)構(gòu)“見(jiàn)利忘險(xiǎn)”，為了追逐利潤(rùn)大量放貸，由于房?jī)r(jià)的持續(xù)上升而忽視了貸款管理的基本原則，即收入所得是第一還款來(lái)源，而過(guò)度依賴(lài)于第二還款來(lái)源，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)越積越高，最終引發(fā)了巨大的危機(jī)。我國(guó)商業(yè)銀行必須吸取這次危機(jī)的教訓(xùn)，重視防范和管理風(fēng)險(xiǎn)，尤其是信用風(fēng)險(xiǎn)。
2．加強(qiáng)金融監(jiān)管
由于商業(yè)銀行的本質(zhì)上是以盈利為目的企業(yè)法人，在房地產(chǎn)市場(chǎng)繁榮時(shí)期，受到住房抵押貸款高收益的吸引，銀行有放松貸款人申請(qǐng)標(biāo)準(zhǔn)以擴(kuò)張住房抵押貸款規(guī)模的沖動(dòng)。金融監(jiān)管部門(mén)尤其是銀監(jiān)會(huì)有必要進(jìn)一步規(guī)范銀行的貸款操作行為，并建立有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控和預(yù)警體系。
3．政府應(yīng)該采取措施保障中低收入人群的住房問(wèn)題
美國(guó)次級(jí)貸款主要是為了解決低收入人群和少數(shù)族裔的住房問(wèn)題，但其經(jīng)濟(jì)支付能力低又限制他們的還款能力，也容易造成違約現(xiàn)象的大量出現(xiàn)。在這次危機(jī)后，當(dāng)銀行房貸收緊時(shí)，又會(huì)導(dǎo)致部分中低收入者買(mǎi)房困難。因此，政府應(yīng)該想盡一切辦法解決這一問(wèn)題，讓百姓安居樂(lè)業(yè)，人人享有適當(dāng)住房——但這并不意味著必須買(mǎi)房（如廉租房也是一種辦法），把沒(méi)有支付能力的中低收入者推向購(gòu)房市場(chǎng)，拔苗助長(zhǎng)只能事得其反。
參考文獻(xiàn)：
[1]汪利娜.美國(guó)次級(jí)抵押貸款危機(jī)的警示.財(cái)經(jīng)科學(xué)，2007，10.
[2]馮科.從美國(guó)次級(jí)債危機(jī)反思中國(guó)房地產(chǎn)金融風(fēng)險(xiǎn)，南方金融，2007，（9）.
第7篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；啟示；發(fā)展策略
中圖分類(lèi)號(hào)：F830 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1674-2265（2008）10-0003-03
美國(guó)次貸危機(jī)自爆發(fā)以來(lái)在全球的影響不斷擴(kuò)散，其沖擊力超出大多數(shù)人的預(yù)期，眾多國(guó)際知名的商業(yè)銀行、投資銀行和對(duì)沖基金紛紛卷入其中，全球金融業(yè)也為此付出了沉重的代價(jià)。次貸危機(jī)也將使原有的國(guó)際金融格局發(fā)生很大改變，雖然我國(guó)銀行業(yè)在此次危機(jī)中受到的直接影響較小，但是我們必須認(rèn)真分析此次危機(jī)爆發(fā)的深層次原因，認(rèn)真吸取經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，只有這樣才能使我國(guó)銀行業(yè)獲得更大的發(fā)展。
一、資產(chǎn)證券化鏈條與次貸危機(jī)成因
次貸危機(jī)和近年來(lái)資產(chǎn)證券化迅速發(fā)展有很大關(guān)系。在這一創(chuàng)新工具的支持下，貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)可以迅速釋放因放貸而占用的資本和現(xiàn)金，放貸能力大大增強(qiáng)，并轉(zhuǎn)嫁了其所承擔(dān)的信貸風(fēng)險(xiǎn)。與此同時(shí)，投資銀行、對(duì)沖基金、投資者對(duì)高風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)品需求的不斷增加和優(yōu)質(zhì)貸款資產(chǎn)有限性的矛盾日益突出，在自身風(fēng)險(xiǎn)可通過(guò)證券化轉(zhuǎn)移的情況下，貸款發(fā)放機(jī)構(gòu)放低了信貸準(zhǔn)入“門(mén)檻”，將目標(biāo)投向了本不符合貸款條件但又有買(mǎi)房需求的借款人，形成次級(jí)貸款。打包商和投資銀行向貸款機(jī)構(gòu)購(gòu)買(mǎi)次級(jí)貸款后，經(jīng)過(guò)加工形成以次級(jí)債務(wù)為基礎(chǔ)的抵押擔(dān)保債券，并將它們銷(xiāo)售給國(guó)內(nèi)外投資者。部分投資銀行在此基礎(chǔ)上發(fā)行債務(wù)抵押憑證( CDO)和信用違約掉期（CDS）等一些衍生債券，進(jìn)一步轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)。
在宏觀經(jīng)濟(jì)不斷看好， 房?jī)r(jià)不斷上揚(yáng)時(shí)， 借款人可以按時(shí)還貸， 次級(jí)貸款證券也能夠有穩(wěn)定的收入流， 從而保障證券投資收益， 因此該風(fēng)險(xiǎn)鏈條得以有效運(yùn)轉(zhuǎn)。2004 年以來(lái)， 為了抑制通貨膨脹，美聯(lián)儲(chǔ)不斷加息，刺破了房市的泡沫，房?jī)r(jià)不斷下跌，使上述資金鏈條出現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)：一方面，在利息升高的背景下，次級(jí)貸款還款人的付息成本增加，導(dǎo)致其還款壓力的上升；另一方面，房地產(chǎn)價(jià)格泡沫的破滅，導(dǎo)致無(wú)法以房?jī)r(jià)的上漲進(jìn)行套現(xiàn)還款，同時(shí)住房抵押的再融資也出現(xiàn)了困難，違約率不斷上升，這樣以次級(jí)貸款為基礎(chǔ)的CDO、CDS 等資產(chǎn)也出現(xiàn)了償付危機(jī)，投行、基金等面臨著巨大的壓力，次級(jí)證券的大幅度縮水又導(dǎo)致銀行的不良資產(chǎn)率上升，從而銀行也集中了大量的風(fēng)險(xiǎn)。至此，由住房抵押貸款引發(fā)的危機(jī)擴(kuò)大到整個(gè)金融行業(yè)。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)銀行業(yè)發(fā)展的啟示
（一）金融創(chuàng)新具有“雙刃”作用
金融創(chuàng)新在促進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)分散渠道多元化、提高市場(chǎng)效率方面具有積極的意義，主要體現(xiàn)在：它賦予了缺乏流動(dòng)性的信貸資產(chǎn)以流動(dòng)性，從而使效率得到了提高，投資者則可以買(mǎi)入長(zhǎng)期頭寸從而得到更高的回報(bào)，它也將風(fēng)險(xiǎn)在更廣的群體中進(jìn)行分散，降低了單個(gè)中介機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)水平。更為重要的是， 資產(chǎn)證券化向市場(chǎng)提供了如次級(jí)債在內(nèi)的更為多元化的投資工具（金融衍生工具），滿足了不同風(fēng)險(xiǎn)偏好投資者的收益需求。這也正是眾多市場(chǎng)參與者最終被卷入次貸危機(jī)的原因。
但是，金融創(chuàng)新背后所隱藏的各種風(fēng)險(xiǎn)因素不容忽視：首先，創(chuàng)新產(chǎn)品本身的復(fù)雜性很可能掩蓋產(chǎn)品自身暗藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的不斷積累。投資者依賴(lài)量身定制的金融衍生工具來(lái)管理和對(duì)沖違約風(fēng)險(xiǎn)，這些經(jīng)過(guò)復(fù)雜數(shù)學(xué)模型計(jì)算出來(lái)的產(chǎn)品，除了設(shè)計(jì)者本人外，幾乎所有人都不知道其真實(shí)價(jià)值。金融機(jī)構(gòu)因此可以根據(jù)自己的利益，給這些產(chǎn)品隨意定高價(jià)，賺取高額手續(xù)費(fèi)和利潤(rùn)。更嚴(yán)重的是，一些創(chuàng)新工具本身在設(shè)計(jì)上就不合理，過(guò)分依靠理論模型和人為的參數(shù)設(shè)定來(lái)確定其合理價(jià)值。在市場(chǎng)發(fā)生變化的情況下, 這些金融工具的交易價(jià)值顯著背離其模型結(jié)果, 甚至背離了收益與風(fēng)險(xiǎn)對(duì)稱(chēng)的基本原則。
其次，金融創(chuàng)新產(chǎn)品有轉(zhuǎn)嫁風(fēng)險(xiǎn)的功能，如果濫用很可能在轉(zhuǎn)移自身非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)造成宏觀系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的積累。這種情況在金融創(chuàng)新的機(jī)構(gòu)自身承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和收益不匹配的情況下非常嚴(yán)重。這場(chǎng)危機(jī)中很多處在風(fēng)口浪尖的金融工具都是由那些對(duì)其表現(xiàn)不承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的銀行所創(chuàng)建和銷(xiāo)售的。加之外部監(jiān)管又沒(méi)有及時(shí)校正這些行為，最終導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)不斷積累直至最終爆發(fā)。
最后，金融創(chuàng)新具有強(qiáng)大的風(fēng)險(xiǎn)放大效應(yīng)。資產(chǎn)證券化在提供流動(dòng)性和分散風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也使得各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)以流動(dòng)性為鏈條聯(lián)系在一起，一旦某個(gè)環(huán)節(jié)出現(xiàn)問(wèn)題，便會(huì)引起連鎖反應(yīng)，形成系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，把基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)的信用風(fēng)險(xiǎn)擴(kuò)散到信用衍生品市場(chǎng)，從而影響到借款人、貸款機(jī)構(gòu)、投資者和監(jiān)管部門(mén)等整個(gè)金融市場(chǎng)上的各個(gè)利益群體。
（二）混業(yè)經(jīng)營(yíng)應(yīng)對(duì)危機(jī)的能力更強(qiáng)
本輪金融危機(jī)，受到嚴(yán)重?fù)p失的不僅僅是貝爾斯登、美林、雷曼這類(lèi)投資銀行，還包括瑞銀、花旗等一些橫跨了商業(yè)銀行和投資銀行兩大領(lǐng)域的國(guó)際頂級(jí)金融機(jī)構(gòu)，甚至包括主要經(jīng)營(yíng)較傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的華盛頓互惠銀行（Washington Mutual）。這說(shuō)明隨著《格拉斯―斯蒂格爾法案》的取消，美國(guó)混業(yè)經(jīng)營(yíng)的發(fā)展，金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)趨同性或者相關(guān)性增強(qiáng)，使得金融風(fēng)險(xiǎn)在各類(lèi)機(jī)構(gòu)之間的傳導(dǎo)更加容易。
作為本次危機(jī)元兇的資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，就是以商業(yè)銀行傳統(tǒng)的信貸資產(chǎn)作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的，通過(guò)證券化之后其影響范圍已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了傳統(tǒng)的商業(yè)銀行領(lǐng)域。但更重要的是，混業(yè)經(jīng)營(yíng)目前暴露出風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)也顯示出其合理性。由于銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)具有不同的周期，綜合化經(jīng)營(yíng)削平了收益的波動(dòng)，有利于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)。在此次危機(jī)中，那些損失最慘重的是獨(dú)立的投資銀行以及固守基礎(chǔ)銀行業(yè)務(wù)、規(guī)模較小的銀行，它們沒(méi)有足夠的規(guī)模和多樣化的業(yè)務(wù)，來(lái)消化抵押貸款和公司債券違約不斷增加所帶來(lái)的損失。
（三）加強(qiáng)監(jiān)管的重要性
金融監(jiān)管必須能夠跟得上金融業(yè)發(fā)展的趨勢(shì)，無(wú)論是金融創(chuàng)新還是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，都會(huì)給原有的監(jiān)管體系帶來(lái)很大的挑戰(zhàn)。早在2004年、2005年的時(shí)候，美聯(lián)儲(chǔ)就已經(jīng)發(fā)現(xiàn)一些銀行存在盲目跟風(fēng)放松貸款限制的行為，但出于不干預(yù)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則的考慮，并未對(duì)此予以充分關(guān)注，最終釀成次貸危機(jī)。此外，監(jiān)管當(dāng)局也并沒(méi)有及時(shí)意識(shí)到衍生證券所蘊(yùn)藏的巨大風(fēng)險(xiǎn)和混業(yè)經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的監(jiān)管空白并及時(shí)采取行動(dòng)，導(dǎo)致危機(jī)擴(kuò)大。因此，金融監(jiān)管體系一方面一定要保持審慎性，另一方面要能夠跟得上創(chuàng)新和混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)。次貸危機(jī)爆發(fā)后，美國(guó)的監(jiān)管體系發(fā)生了重大調(diào)整正是對(duì)這一趨勢(shì)的順應(yīng)。
三、我國(guó)銀行業(yè)的未來(lái)發(fā)展策略
（一）積極穩(wěn)妥推進(jìn)業(yè)務(wù)創(chuàng)新
金融危機(jī)爆發(fā)增加了人們對(duì)金融創(chuàng)新的普遍擔(dān)憂，但是和美國(guó)金融業(yè)創(chuàng)新過(guò)度剛好相反的是，我國(guó)的金融創(chuàng)新嚴(yán)重不足。所以處于轉(zhuǎn)型階段的中國(guó)銀行業(yè)，在吸取經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)的同時(shí)，不能因噎廢食。
首先，要穩(wěn)步推進(jìn)金融創(chuàng)新，避免金融工程技術(shù)和創(chuàng)新方法被濫用。此次金融危機(jī)的根源在于過(guò)度運(yùn)用金融創(chuàng)新的手段對(duì)質(zhì)量不好的基礎(chǔ)資產(chǎn)進(jìn)行包裝，使得原本不值錢(qián)，或者有風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，通過(guò)進(jìn)行分拆打包，分割出各種不同的產(chǎn)品，以遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于實(shí)際價(jià)值的價(jià)格出售。過(guò)于追求產(chǎn)品技術(shù)的完美性， 脫離了與現(xiàn)實(shí)風(fēng)險(xiǎn)收益的聯(lián)系， 便可能引發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的幾何式增長(zhǎng)。
其次，要確保用于金融創(chuàng)新的基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量，防止系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。在資產(chǎn)證券化的作用下，基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)關(guān)系密切。一旦基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)崩潰，將引發(fā)基礎(chǔ)資產(chǎn)市場(chǎng)與衍生品市場(chǎng)的雙重危機(jī)。因此進(jìn)行金融創(chuàng)新的同時(shí)一定要注重基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。
最后，金融機(jī)構(gòu)自身內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)當(dāng)始終堅(jiān)持審慎性原則導(dǎo)向。在此次危機(jī)中，市場(chǎng)參與主體的非審慎經(jīng)營(yíng)弱化了市場(chǎng)約束，一定程度上導(dǎo)致了資產(chǎn)證券化工具的濫用，成為危機(jī)發(fā)生的誘因。因此，金融機(jī)構(gòu)在開(kāi)展業(yè)務(wù)和創(chuàng)新的過(guò)程中，不能忽視風(fēng)險(xiǎn)管理。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)進(jìn)一步加強(qiáng)內(nèi)部控制制度建設(shè)， 提高自身風(fēng)險(xiǎn)管理能力。金融監(jiān)管部門(mén)也應(yīng)當(dāng)督促金融機(jī)構(gòu)進(jìn)一步強(qiáng)化信息披露，促進(jìn)其審慎管理，穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，隨著監(jiān)管的加強(qiáng)和金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)策略的調(diào)整，未來(lái)的金融創(chuàng)新將會(huì)更加注重基礎(chǔ)資產(chǎn)質(zhì)量，更注重風(fēng)險(xiǎn)的控制。另一方面，全球各地都出現(xiàn)了傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)重獲重視的跡象。此前一直重點(diǎn)關(guān)注組建全球投資銀行業(yè)務(wù)的德意志銀行，將分兩步收購(gòu)Deutsche Postbank在德國(guó)國(guó)內(nèi)的850家分支機(jī)構(gòu)，西班牙國(guó)家銀行則以12.6億英鎊收購(gòu)了陷入困境的英國(guó)抵押貸款商Alliance & Leicester。
因此，我國(guó)商業(yè)銀行要繼續(xù)加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓展中間業(yè)務(wù)，提高非利息收入在整個(gè)收入結(jié)構(gòu)中的比例。隨著利率市場(chǎng)化的推進(jìn)，傳統(tǒng)以利差為主的盈利模式必然受到嚴(yán)重制約，這就需要加強(qiáng)金融創(chuàng)新，拓展盈利渠道。而且，在創(chuàng)新的過(guò)程中，一方面要防止金融風(fēng)險(xiǎn)通過(guò)金融創(chuàng)新這一途徑得到放大；另一方面要不斷提高風(fēng)險(xiǎn)控制和風(fēng)險(xiǎn)防范的能力，讓創(chuàng)新和銀行本身的風(fēng)險(xiǎn)控制和防范能力相匹配。
（二）循序漸進(jìn)發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)
由于銀行、證券、保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)具有不同的周期，綜合化經(jīng)營(yíng)熨平了收益的波動(dòng)，有利于其保持穩(wěn)定的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和持續(xù)經(jīng)營(yíng)。自從《格拉斯―斯蒂格爾法案》于1999年被廢除之后，商業(yè)銀行進(jìn)而得以從事證券業(yè)務(wù)，并最終有實(shí)力與投資銀行競(jìng)爭(zhēng)。然而隨著危機(jī)的爆發(fā)，投資銀行依賴(lài)的回購(gòu)貸款和其他基于市場(chǎng)的融資手段成本越來(lái)越高昂，不依附于擁有充裕存款的大型商業(yè)銀行的獨(dú)立投資銀行能否繼續(xù)生存已經(jīng)成了問(wèn)題，華爾街開(kāi)始質(zhì)疑投資銀行過(guò)度依賴(lài)杠桿和自營(yíng)交易的舊有經(jīng)營(yíng)模式。美國(guó)銀行并購(gòu)了美林證券、摩根大通接收了貝爾斯登；而高盛和摩根士丹利等同樣尋求與商業(yè)銀行聯(lián)合以求自保。簡(jiǎn)言之，如果原來(lái)的混業(yè)經(jīng)營(yíng)發(fā)展趨勢(shì)表現(xiàn)為商業(yè)銀行進(jìn)軍投資銀行等非傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，當(dāng)前的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)則是以投資銀行回歸商業(yè)銀行懷抱為特征的。
有關(guān)資料顯示，我國(guó)商業(yè)銀行利差收入占比高達(dá)85%以上，這充分說(shuō)明了我國(guó)商業(yè)銀行收入來(lái)源的單一性和過(guò)度依賴(lài)于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行業(yè)務(wù)。發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)拓展盈利模式是發(fā)展的必然趨勢(shì)，我國(guó)的商業(yè)銀行必須要綜合經(jīng)營(yíng)，實(shí)現(xiàn)收益來(lái)源多元化。而且，當(dāng)前主要國(guó)際金融機(jī)構(gòu)都實(shí)行綜合化經(jīng)營(yíng)，面對(duì)國(guó)外同行的競(jìng)爭(zhēng)，我國(guó)金融機(jī)構(gòu)如果仍堅(jiān)持分業(yè)經(jīng)營(yíng)，必定是自捆手腳，喪失活力。在發(fā)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，商業(yè)銀行必須客觀分析自身的條件。目前我國(guó)大多數(shù)銀行開(kāi)展混業(yè)經(jīng)營(yíng)的準(zhǔn)備還不充分：一是混業(yè)經(jīng)營(yíng)要求更高的風(fēng)險(xiǎn)管理技能、更強(qiáng)大的信息系統(tǒng)支持，目前國(guó)內(nèi)大部分銀行還達(dá)不到這方面的要求。二是商業(yè)銀行在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域?qū)⒚媾R不同的公司治理與管控標(biāo)準(zhǔn)，經(jīng)營(yíng)管理難度加大。因此，銀行開(kāi)展綜合業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)之前首先要在技術(shù)、管理、流程等方面做好準(zhǔn)備，確保綜合化業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)從一開(kāi)始就駛上健康的軌道，在發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的同時(shí)有效規(guī)避各類(lèi)潛在的風(fēng)險(xiǎn)。三是要特別關(guān)注風(fēng)險(xiǎn)在不同業(yè)務(wù)領(lǐng)域的傳遞，注重不同業(yè)務(wù)之間風(fēng)險(xiǎn)“防火墻”的建設(shè)。
（三）把握時(shí)機(jī)“理性出?！?/p>
在當(dāng)前錯(cuò)綜復(fù)雜的金融體系下，各國(guó)金融機(jī)構(gòu)走出國(guó)門(mén)、相互持債、持股，使得整個(gè)金融生態(tài)鏈條上任何一次起初看似微小的破裂，都會(huì)有“牽一發(fā)而動(dòng)全身”之勢(shì)。中國(guó)在享受改革開(kāi)放帶來(lái)的好處的同時(shí)，也難免更加容易被國(guó)際金融市場(chǎng)動(dòng)蕩所影響。
固然，積極融入世界市場(chǎng)對(duì)成長(zhǎng)中的中資銀行無(wú)疑好處多多，有利于在全球市場(chǎng)上有效配置資源，開(kāi)拓新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)，大大提高國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。但與其盲目追隨，我們更需要“理性出?！?，保持謹(jǐn)慎態(tài)度，做好海外投資的前期準(zhǔn)備工作，對(duì)投資對(duì)象的經(jīng)營(yíng)能力、產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)及其風(fēng)險(xiǎn)抵御水平進(jìn)行綜合評(píng)估。而對(duì)于實(shí)體機(jī)構(gòu)的海外擴(kuò)張，應(yīng)當(dāng)在目標(biāo)市場(chǎng)確定、擴(kuò)張方式選擇以及業(yè)務(wù)整合三個(gè)層面制訂周密方案，不可隨意而為，以“投資有風(fēng)險(xiǎn)，出海需謹(jǐn)慎”的理念，穩(wěn)扎穩(wěn)打，步步為營(yíng)。
（四）進(jìn)一步加強(qiáng)金融監(jiān)管
首先，傳統(tǒng)的分業(yè)監(jiān)管模式越來(lái)越不適應(yīng)金融業(yè)的發(fā)展，未來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)是形成能夠橫跨證券、保險(xiǎn)、銀行所有行業(yè)的大監(jiān)管體系。在我國(guó)越來(lái)越清晰的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)下，要盡快完善金融監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，實(shí)現(xiàn)由機(jī)構(gòu)監(jiān)管向功能與目標(biāo)監(jiān)管轉(zhuǎn)變，努力避免監(jiān)管真空與監(jiān)管重復(fù)現(xiàn)象，要增強(qiáng)應(yīng)付突發(fā)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)的能力，更應(yīng)當(dāng)貼近市場(chǎng)第一線，在有金融機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的地方就要保證有監(jiān)管，從金融機(jī)構(gòu)細(xì)節(jié)上的小問(wèn)題抓起，以防從個(gè)別向普遍演變。其次，必須加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的監(jiān)管。當(dāng)前我國(guó)正在鼓勵(lì)商業(yè)銀行進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新，美國(guó)的教訓(xùn)警示我們，在開(kāi)發(fā)金融衍生產(chǎn)品的同時(shí)必須加強(qiáng)相應(yīng)監(jiān)管，避免金融衍生產(chǎn)品過(guò)度開(kāi)發(fā)，從而控制風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)模，從總體上提高監(jiān)管體系的時(shí)效性。就短期來(lái)說(shuō)，要加強(qiáng)目前“一行三會(huì)”之間的協(xié)調(diào)。
參考文獻(xiàn)：
[1]郭田勇、陸洋：《從華爾街瓦礫堆上窺探金融新業(yè)態(tài)》，《上海證券報(bào)》2008年9月24日。
第8篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
【關(guān)鍵詞】金融危機(jī) 次貸危機(jī) 金融監(jiān)管
自2007年2月美國(guó)次級(jí)抵押房地產(chǎn)貸款市場(chǎng)危機(jī)的出現(xiàn),至今已演變?yōu)槊绹?guó)整個(gè)金融市場(chǎng)和金融體系的動(dòng)蕩。這是美國(guó)自第一次世界大戰(zhàn)以來(lái)經(jīng)歷的破壞性最強(qiáng)、影響范圍最廣的一次經(jīng)濟(jì)危機(jī)。在認(rèn)識(shí)到此次次貸危機(jī)嚴(yán)重性的同時(shí),反思危機(jī)的根源已經(jīng)成為當(dāng)前社會(huì)各界關(guān)注的焦點(diǎn)。從法律角度審視此次次貸危機(jī)產(chǎn)生的原因有助于我們更為深刻地認(rèn)識(shí)次貸危機(jī)的根源。
一、美國(guó)次貸危機(jī)的法律原因分析
1.法律監(jiān)管的逐步放松,為次貸危機(jī)提供了孕育環(huán)境
美國(guó)雖然是世界上資產(chǎn)證券化最為發(fā)達(dá)的國(guó)家,也是全球最大的資產(chǎn)證券化市場(chǎng),但它卻并沒(méi)有對(duì)住房抵押貸款證券化實(shí)施監(jiān)管的專(zhuān)門(mén)法律,其對(duì)住房抵押貸款證券化監(jiān)管的規(guī)定散見(jiàn)于各現(xiàn)存的法律中。美國(guó)對(duì)住房抵押貸款證券化的監(jiān)管無(wú)論在市場(chǎng)準(zhǔn)入、運(yùn)行過(guò)程方面還是在風(fēng)險(xiǎn)防范方面都沒(méi)有形成一個(gè)嚴(yán)格而合理的監(jiān)管體系。如此寬松的法制監(jiān)管環(huán)境在為美國(guó)住房抵押貸款證券化這一復(fù)雜的法律復(fù)合產(chǎn)物提供發(fā)展機(jī)遇的同時(shí),也帶來(lái)了潛在的金融風(fēng)險(xiǎn)。
2.放貸人無(wú)視消費(fèi)者信貸權(quán)益保護(hù)的規(guī)定,為借款人日后違約埋下了伏筆
放貸人無(wú)視《貸款真實(shí)性法》、《平等信貸機(jī)會(huì)法》等有關(guān)消費(fèi)者信貸權(quán)益保護(hù)的規(guī)定,為借款人日后違約埋下伏筆。根據(jù)《貸款真實(shí)性法》的規(guī)定,在消費(fèi)者借款之前,放貸人應(yīng)當(dāng)對(duì)貸款合同的重要條款進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化披露;根據(jù)《平等信貸機(jī)會(huì)法》的規(guī)定,放貸人不得基于不合理的依據(jù)(如性別和種族)歧視借款人要求放貸人披露對(duì)借款人采取不利行動(dòng)的理由。然而種種跡象表明這些法律在實(shí)踐中并沒(méi)有得到很好的遵守。放貸人有義務(wù)將貸款出借給有清償能力的借款人,并且讓借款人理解這些貸款的條件。然而涉及詐騙、歧視、不公平的貸款條件的掠奪性貸款卻在本次次貸危機(jī)中大行其道,隨處可見(jiàn)。放貸人對(duì)借款人的欺詐往往是借助抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)實(shí)現(xiàn)的,抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)出于自身利益考慮亦有欺詐表現(xiàn)。除了放貸人對(duì)借款人的欺詐之外,還存在借款人對(duì)放貸人的欺詐和投資機(jī)構(gòu)對(duì)投資人的欺詐。但是,就欺詐對(duì)次貸危機(jī)的影響而言,放貸人對(duì)借款人的欺詐是次貸危機(jī)爆發(fā)的主要原因之一。
3.《社區(qū)再投資法》以“公平”為名制造了大量的次級(jí)債務(wù),一些社區(qū)組織乘機(jī)“合法地敲詐”銀行等信貸機(jī)構(gòu)
為應(yīng)對(duì)日益增長(zhǎng)的地區(qū)性撤資和“劃紅線拒貸”的問(wèn)題,防止銀行不斷從收入低且不穩(wěn)定的社區(qū)中榨取資金而再投資到其他收入高且穩(wěn)定的社區(qū)中獲得更好的回報(bào),美國(guó)國(guó)會(huì)于1977年通過(guò)了《社區(qū)再投資法》。美國(guó)有學(xué)者指出,是政治家制定了《社區(qū)再投資法》,他們假定自己比投資人(銀行等信貸機(jī)構(gòu))更有能力發(fā)現(xiàn)投資領(lǐng)域,但實(shí)際結(jié)果卻是該法案強(qiáng)迫銀行等信貸機(jī)構(gòu)給那些不良信譽(yù)的借款人貸款,以致出現(xiàn)大量的不良貸款?！渡鐓^(qū)再投資法》使得一些社區(qū)組織可以“合法地敲詐”銀行等信貸機(jī)構(gòu)?！渡鐓^(qū)再投資法》的實(shí)施使得美國(guó)每一個(gè)社區(qū)的信貸機(jī)構(gòu)都被迫持有一些不良貸款的資產(chǎn)組合。為了填補(bǔ)這些不良貸款的風(fēng)險(xiǎn),許多信貸機(jī)構(gòu)增加了貸款收費(fèi),使得原本就存在風(fēng)險(xiǎn)的次貸進(jìn)一步發(fā)展為掠奪性次貸。一旦大量的次貸借款人無(wú)法償還貸款,則信貸機(jī)構(gòu)就將面臨破產(chǎn)?？梢哉f(shuō),美聯(lián)儲(chǔ)通過(guò)貨幣政策制造了房產(chǎn)泡沫,而作為放貸人的信貸機(jī)構(gòu)機(jī)構(gòu)則因《社區(qū)再投資法》作出了犧牲。
4.所有權(quán)與財(cái)產(chǎn)權(quán)混淆,“零首付”貸款方式導(dǎo)致抵押轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)的期望破滅
風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移是通過(guò)購(gòu)買(mǎi)某種金融產(chǎn)品或采取其他合法措施將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移給其他經(jīng)濟(jì)主體的一種風(fēng)險(xiǎn)管理方法。當(dāng)放貸人面對(duì)一群信用評(píng)分低下并且收入又低的借款人時(shí),如何規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)成為其應(yīng)當(dāng)考慮的首要問(wèn)題。此次次貸危機(jī)某種程度上可以說(shuō)是英美法系的危機(jī),這源于英美法系次貸抵押制度的構(gòu)建。從表面來(lái)看,美國(guó)住房抵押貸款設(shè)置了擔(dān)保,轉(zhuǎn)移了風(fēng)險(xiǎn),但實(shí)際上這種擔(dān)保名存實(shí)亡。這些用于擔(dān)保的房屋很多是通過(guò)“僅有利率”和“本金負(fù)攤還貸款”的方式購(gòu)買(mǎi)的,首付款比例往往很低甚至是零首付。本質(zhì)上,借款人對(duì)作為擔(dān)保物的房屋僅僅享有名義上的所有權(quán),而不是事實(shí)上的所有權(quán)。然而,在眼花繚亂的金融創(chuàng)新之后,人們似乎忘記了這一事實(shí),都以為擔(dān)保之后風(fēng)險(xiǎn)可以轉(zhuǎn)移給別人,風(fēng)險(xiǎn)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)了保險(xiǎn)或者分散。殊不知,這里的擔(dān)保存在著極大的隱患,一旦借款人還款能力不足,房?jī)r(jià)下跌,房屋重置成本低于還要承擔(dān)的貸款本息,借款人根本無(wú)法繼續(xù)還貸。這時(shí),借款人喪失抵押品贖回權(quán),房屋的所有權(quán)由銀行收回,而銀行收回房屋后仍然需要出售,但此時(shí)房地產(chǎn)市場(chǎng)已經(jīng)發(fā)生很大變化,大部分消費(fèi)者無(wú)力購(gòu)買(mǎi),不能吸收這些資產(chǎn),銀行的流動(dòng)性急劇收縮,危機(jī)便爆發(fā)了。
5.放貸人對(duì)抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)實(shí)施不正當(dāng)?shù)募?lì),而法律又對(duì)抵押貸款經(jīng)紀(jì)(商)人缺乏約束
此次次貸危機(jī)中大量的次貸是借抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)之手發(fā)放出去的,抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)直接面對(duì)借款人商談貸款條件。由于法律對(duì)此類(lèi)經(jīng)紀(jì)商(人)缺乏規(guī)制,加之放貸人的不正當(dāng)激勵(lì)產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn),大量的次級(jí)債務(wù)由此產(chǎn)生。當(dāng)?shù)盅嘿J款經(jīng)紀(jì)商(人)售出的貸款利率高于貸款可接受的最低利率時(shí),放貸人會(huì)支付抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)所謂的收益差幅溢價(jià);放貸人允許抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)通過(guò)出售包含提前還款罰金的抵押貸款收取更多的費(fèi)用,而抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)基本上不承擔(dān)或很少承擔(dān)借款人違約的風(fēng)險(xiǎn)。另外,一些委托合同雖然約定抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)在一定條件下必須回購(gòu)其經(jīng)手發(fā)放的貸款,但實(shí)際上抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)并沒(méi)有足夠的資金。抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)以借款人的利益行事也缺乏法律上的激勵(lì)。依據(jù)美國(guó)法律的規(guī)定,抵押貸款經(jīng)紀(jì)商(人)并不是一個(gè)受托人,他沒(méi)有將顧客的利益置于首位的義務(wù),也沒(méi)有向顧客出售符合其自身?xiàng)l件的、合適的貸款的義務(wù)?？上攵?在這種發(fā)放―銷(xiāo)售貸款的模式下,放貸標(biāo)準(zhǔn)的下降是不可避免的,高成本抵押貸款也為日后危機(jī)的爆發(fā)埋下了伏筆。
6.盡管美國(guó)的許多州試圖阻止次貸規(guī)模的擴(kuò)張,但因貨幣監(jiān)理署的干預(yù)而擱淺
由于各種原因,20世紀(jì)90年代期間美國(guó)大多數(shù)機(jī)構(gòu)投資者更加樂(lè)意購(gòu)買(mǎi)次貸作為投資品,肆無(wú)忌憚的放貸人也從次貸的交易中獲利不菲。為了抵制這種具有掠奪性的次貸,2002年喬治亞州率先進(jìn)行了當(dāng)時(shí)被稱(chēng)為“全國(guó)最嚴(yán)格”的反掠奪性貸款立法。
然而值得注意的是,美國(guó)二級(jí)抵押貸款市場(chǎng)上最大的投資者是聯(lián)邦銀行,州控制次貸的試圖與銀行擴(kuò)張貸款次貸的迫切需求是相沖突的。在此情況下,聯(lián)邦銀行游說(shuō)貨幣監(jiān)理署以阻止州反次貸法的實(shí)施。雖然貨幣監(jiān)理署的基本監(jiān)管職責(zé)是確保聯(lián)邦銀行系統(tǒng)安全和穩(wěn)健的運(yùn)行,但它的全部預(yù)算來(lái)源于對(duì)被監(jiān)管銀行的收費(fèi),這意味著它的財(cái)政依賴(lài)于被監(jiān)管銀行的收入狀況。這就不難理解為什么當(dāng)聯(lián)邦銀行要求貨幣監(jiān)理署以州立法與聯(lián)邦銀行法相沖突為由先發(fā)制人地阻止《喬治亞洲公平貸款法》等州反次貸法的實(shí)施時(shí),貨幣監(jiān)理署會(huì)非常急迫地關(guān)注。貨幣監(jiān)理署于2004年宣布上述各州的反次貸法因?yàn)檫m用于聯(lián)邦銀行而無(wú)效。伴隨著州反次貸法的無(wú)效,聯(lián)邦銀行可以自由從事次貸業(yè)務(wù)。
二、美國(guó)次貸危機(jī)對(duì)中國(guó)金融法建設(shè)的啟示
1.重申市場(chǎng)紀(jì)律,對(duì)金融創(chuàng)新的金融監(jiān)管放松不能偏離正義的要求。美國(guó)次貸危機(jī)最大的教訓(xùn)在于在追求金融自由化的同時(shí),忽略了對(duì)新型金融產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)及其交易的監(jiān)管。創(chuàng)新與監(jiān)管必須同步。此次次貸危機(jī)的慘痛教訓(xùn)告訴我們:市場(chǎng)并不是萬(wàn)能的,不能過(guò)分相信“放任的自由經(jīng)濟(jì)”的“隱形之手”,即使是在市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)、市場(chǎng)主體高度成熟的美、英等國(guó),市場(chǎng)機(jī)制依然存在巨大的漏洞。在此次危機(jī)中先后倒下的貝爾斯登公司、雷曼兄弟公司、美林證券公司都曾是華爾街的驕子,其內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理制度一向被市場(chǎng)認(rèn)為非常健全,經(jīng)營(yíng)模式被視為市場(chǎng)典范。但是,在盲目投資造成的巨大損失拖累下,這些機(jī)構(gòu)無(wú)一幸免,百年的輝煌旦夕化為歷史,其結(jié)局令人深思。金融創(chuàng)新是現(xiàn)代金融發(fā)展的重要特征,特別是伴隨著信息技術(shù)的發(fā)展。美國(guó)學(xué)者凱恩認(rèn)為金融創(chuàng)新是在法律監(jiān)管的博弈中得到發(fā)展的。在這個(gè)創(chuàng)新過(guò)程中,始終伴隨著金融機(jī)構(gòu)、投資者、社會(huì)大眾這三個(gè)主體間的利益博弈,而政府或者監(jiān)管當(dāng)局居中裁判。
2.加快完善社會(huì)信用系統(tǒng)包括個(gè)人征信系統(tǒng)的法規(guī)建設(shè),改善銀行與消費(fèi)者之間信息不對(duì)稱(chēng)的狀況。社會(huì)信用系統(tǒng)對(duì)于改善銀行與消費(fèi)者之間信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題,確保信貸資金安全和社會(huì)金融安全,培養(yǎng)整個(gè)社會(huì)信用意識(shí)具有重要意義。目前,中國(guó)人民銀行已經(jīng)初步建立了個(gè)人與企業(yè)信用征信系統(tǒng),征信系統(tǒng)的投入使用對(duì)于改善商業(yè)銀行信貸人員僅僅憑借借款人的身份證明、個(gè)人收入證明等比較原始的征信材料進(jìn)行判斷和決策以及單個(gè)銀行和客戶間信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)實(shí)狀況,減少各類(lèi)惡意欺詐行為,加強(qiáng)已放貸款的監(jiān)督管理,提高金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理水平具有重要的意義。然而,當(dāng)前征信法規(guī)建設(shè)滯后,特別是在涉及公民隱私和企業(yè)商業(yè)秘密方面還無(wú)法可依,給征信體系的建設(shè)造成困難。加快征信立法,依法規(guī)范征信市場(chǎng)已經(jīng)成為維護(hù)金融穩(wěn)定的急迫任務(wù)。
3.加強(qiáng)對(duì)經(jīng)營(yíng)貨幣的非吸收存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,防范風(fēng)險(xiǎn)蔓延。由于銀行業(yè)的特殊地位和影響,監(jiān)管部門(mén)對(duì)其進(jìn)行審慎監(jiān)管、合規(guī)監(jiān)管的各項(xiàng)配套法律相對(duì)成熟。在美國(guó),除商業(yè)銀行放貸外,還有大量的非吸收存款類(lèi)金融機(jī)構(gòu)參與了次貸的發(fā)放,并且占據(jù)了不小的比例。但是,對(duì)于那些非吸收存款類(lèi)的放貸機(jī)構(gòu),由于其不吸收公眾存款、沒(méi)有直接的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、不會(huì)動(dòng)用央行或財(cái)政部的公共資源,因而所受監(jiān)管非常寬松。然而次貸危機(jī)的爆發(fā)與其也有很大干系。因此,危機(jī)爆發(fā)后,美國(guó)立法機(jī)構(gòu)決心將那些非傳統(tǒng)抵押貸款發(fā)起人納入到相應(yīng)監(jiān)管范圍中。在當(dāng)前我們鼓勵(lì)建立小額貸款公司的背景下,美國(guó)上述做法值得我們借鑒,當(dāng)務(wù)之急就是要加快出臺(tái)我國(guó)的《放貸人條例》。
4.完善相關(guān)法規(guī)、規(guī)章,強(qiáng)化信息披露,確保信息披露的充分性。導(dǎo)致此次次貸危機(jī)爆發(fā)的另外一個(gè)重要因素就是信息披露不充分。在發(fā)放各種新型貸款以及對(duì)抵押貸款實(shí)施證券化的過(guò)程中,產(chǎn)品的信息非常復(fù)雜,投資者如果得不到充分的信息披露則很可能作出錯(cuò)誤的決策,從而遭受巨大損失。由此可見(jiàn),信息披露在住房抵押貸款證券化中極其重要。我國(guó)雖然頒布了《資產(chǎn)支持證券信息披露規(guī)則》,但其只有區(qū)區(qū)十幾條內(nèi)容,對(duì)披露的內(nèi)容和程序均規(guī)定得不夠詳細(xì)。筆者建議將來(lái)立法時(shí)應(yīng)當(dāng)規(guī)定放貸人必須對(duì)貸款發(fā)放程序、審核標(biāo)準(zhǔn)、擔(dān)保形式、違約貸款處置程序、基礎(chǔ)資產(chǎn)池貸款等作充分、及時(shí)、完全的披露,故意欺騙借款人和投資者的行為應(yīng)追究民事責(zé)任、行政責(zé)任甚至刑事責(zé)任。
5.盡快制定自然人破產(chǎn)法,為那些誠(chéng)實(shí)卻無(wú)力還貸的借款人重新融入社會(huì)提供制度保障。美國(guó)次貸危機(jī)爆發(fā)后,隨著房?jī)r(jià)的暴跌和經(jīng)濟(jì)的不景氣,很多購(gòu)房者無(wú)力償還貸款,破產(chǎn)在所難免。美國(guó)有自然人破產(chǎn)制度,它能為這些無(wú)法還貸的借款人免除債務(wù)、獲得新生提供機(jī)會(huì)。目前我國(guó)法律沒(méi)有就自然人破產(chǎn)制度進(jìn)行規(guī)定,此次次貸危機(jī)的爆發(fā)也啟示我們應(yīng)盡快建立自然人破產(chǎn)制度,為那些誠(chéng)實(shí)卻無(wú)力還貸的借款人重新融入社會(huì)提供制度保障。
6.縣域金融機(jī)構(gòu)在縣域加大貸款投放力度,一定要在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行,實(shí)現(xiàn)資金在區(qū)域空間配置上的均衡?？h域金融發(fā)展、縣域資金流出或者如何吸引資金流入縣域等問(wèn)題,一直是我國(guó)政府、金融實(shí)務(wù)界、理論界以及縣域非金融企業(yè)、縣域老百姓非常關(guān)注的一個(gè)問(wèn)題。確實(shí),只在縣域吸收資金而不發(fā)放貸款幾乎是涸澤而漁的做法,所以最近幾年中央政府連續(xù)提出縣域金融機(jī)構(gòu)要把一定比例的資金用在資金來(lái)源地?？h域金融機(jī)構(gòu)應(yīng)在縣域內(nèi)加大投放貸款的力度,但一定要在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下進(jìn)行,實(shí)現(xiàn)資金在區(qū)域空間配置上的均衡,否則只會(huì)導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)增加,最終影響金融穩(wěn)定。
參考文獻(xiàn):
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第9篇：次貸危機(jī)的教訓(xùn)范文
關(guān)鍵詞：次貸危機(jī)；金融創(chuàng)新；資本市場(chǎng)
2007年，美國(guó)次貸危機(jī)以新世紀(jì)房貸公司申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)為開(kāi)端，隨后的一年多的時(shí)間里，其影響程度波及全球。美國(guó)破產(chǎn)的中小銀行有十多家，隨著雷曼兄弟面臨破產(chǎn)，美林公司即將作價(jià)440億美元出售給美國(guó)銀行，aig深陷財(cái)務(wù)危機(jī)，再加上此前轟然倒塌的貝爾斯登，美國(guó)金融體系的核心已經(jīng)出現(xiàn)松動(dòng)。而次貸危機(jī)的影響遠(yuǎn)未結(jié)束，相反，由次貸危機(jī)的負(fù)面影響進(jìn)一步向金融市場(chǎng)蔓延、實(shí)體經(jīng)濟(jì)輻射的趨勢(shì)。全球金融體系和經(jīng)濟(jì)體系遭遇到了1929年大蕭條以來(lái)最大的危機(jī)。此次金融危機(jī)的爆發(fā)是美國(guó)金融制度長(zhǎng)期存在問(wèn)題，最終積累的結(jié)果，這些制度包括金融監(jiān)管，創(chuàng)新等。次貸危機(jī)的發(fā)生，讓我們看到，美國(guó)做為全球最成熟和發(fā)達(dá)金融市場(chǎng)在金融危機(jī)面前變得如此脆弱。
當(dāng)前，我國(guó)資本市場(chǎng)處在艱難的轉(zhuǎn)型期，次貸危機(jī)不僅加劇了全球金融市場(chǎng)的動(dòng)蕩，也使中國(guó)資本市場(chǎng)面臨更嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)與考驗(yàn)。在應(yīng)對(duì)次貸危機(jī)所帶來(lái)的影響的同時(shí)，應(yīng)該吸取此次危機(jī)的教訓(xùn)，得到啟示。使我國(guó)金融改革平穩(wěn)的進(jìn)行，以確保資本市場(chǎng)的健康、穩(wěn)定與可持續(xù)發(fā)展。
一、美國(guó)資本市場(chǎng)的發(fā)展與次貸危機(jī)形成
20世紀(jì)80年代，美國(guó)里根政權(quán)掀起了“新自由主義”潮流，推動(dòng)金融自由化。1980年《銀行法》廢除了q條款，逐步實(shí)現(xiàn)利率自由化。1999美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)了《金融服務(wù)現(xiàn)代化法案》，新法案的實(shí)施結(jié)束了已經(jīng)實(shí)行了66年、對(duì)金融業(yè)進(jìn)行嚴(yán)格分業(yè)管制的《格拉斯一斯蒂格爾法案》。新法案最大特點(diǎn)是放寬對(duì)銀行、保險(xiǎn)、證券等行業(yè)的限制，允許各金融機(jī)構(gòu)可以跨行業(yè)經(jīng)營(yíng)各種金融業(yè)務(wù)，廢除了銀行不能直接經(jīng)營(yíng)保險(xiǎn)、證券業(yè)務(wù)的禁令，擴(kuò)大了銀行的經(jīng)營(yíng)范圍。新法案成對(duì)美國(guó)的金融體系及國(guó)際金融體系有著重要的影響。金融經(jīng)營(yíng)模式的“分業(yè)管理”被打破，“混業(yè)經(jīng)營(yíng)”成為了一種趨勢(shì)，金融機(jī)構(gòu)間的競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈。由于允許各金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)交叉、相互滲透，多元化的金融機(jī)構(gòu)紛紛出現(xiàn)，直接或迂回地奪走了銀行業(yè)很大一塊陣地；再加上銀行業(yè)本身業(yè)務(wù)向多功能、綜合化方向發(fā)展，同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈，存貸利差趨于縮小，使銀行業(yè)不得不尋找新的收益來(lái)源，改變以存、貸業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)方式，把金融衍生工具視作新的利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。
2000年以來(lái)，美國(guó)國(guó)內(nèi)的金融創(chuàng)新活動(dòng)大大增加。2001年網(wǎng)絡(luò)泡沫破滅和“9·11”事件后一直到2005年5月，美國(guó)短期利率一直處于3%以下。在長(zhǎng)時(shí)期的低利率環(huán)境下，極大地促進(jìn)了美國(guó)房地產(chǎn)經(jīng)濟(jì)業(yè)的發(fā)展。美國(guó)的房地產(chǎn)業(yè)成為了拉動(dòng)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要引擎，同時(shí)，也推動(dòng)了貸款證券化的迅速發(fā)展。
次貸證券的形成是以次級(jí)貸款的債權(quán)為抵押，整合、分割、編制成一系列的證券化商品，并通過(guò)層層分割、再打包、評(píng)級(jí)、衍生出更多的金融產(chǎn)品。由于次級(jí)抵押貸款的利率比一般貸款高2%~3%，在巨大的利益面前，放貸機(jī)構(gòu)不顧替在的風(fēng)險(xiǎn)，發(fā)放大量的次級(jí)貸款，最終形成巨額的次級(jí)證券。美國(guó)國(guó)內(nèi)的資產(chǎn)泡沫化現(xiàn)象越演越烈，2005年美國(guó)金融相關(guān)率為381%，2006年達(dá)到401%，金融規(guī)模遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)實(shí)體經(jīng)濟(jì)所需。美國(guó)的巨型金融機(jī)構(gòu)大肆使用創(chuàng)新技術(shù)，創(chuàng)造出大量的金融衍生商品，形成了一個(gè)遠(yuǎn)離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的“虛擬的金融世界”，如圖1所示。
為了抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，防止通貨膨脹的發(fā)生，美聯(lián)儲(chǔ)2004年開(kāi)始大幅上調(diào)基準(zhǔn)利率。截至2006年6月，連續(xù)17次加息，聯(lián)邦基準(zhǔn)利率從1%提高到5.25%。與之相對(duì)應(yīng)的是住房抵押貸款的還款壓力陡增，違約率的持續(xù)上升，相應(yīng)地，消費(fèi)者信心喪失，房地產(chǎn)的價(jià)格開(kāi)始大幅下滑。最終次級(jí)抵押市場(chǎng)出現(xiàn)喪失抵押品贖回權(quán)和拖欠還款比例增加，導(dǎo)致次貸危機(jī)的發(fā)生，如圖2所示。
二、次貸危機(jī)對(duì)我國(guó)資本市場(chǎng)的影響
（一）對(duì)我國(guó)銀行業(yè)的直接影響有限
由于資本市場(chǎng)還沒(méi)完全開(kāi)放，中資銀行的國(guó)際化戰(zhàn)略程度不高，對(duì)于投資國(guó)外債券缺乏積極性，更重要的原因是中資銀行在于國(guó)內(nèi)市場(chǎng)提供了穩(wěn)定的利差收益。中資銀行較為單一的盈利模式?jīng)Q定了其收入較為穩(wěn)定，也不易受?chē)?guó)際大背景影響。根據(jù)公開(kāi)批露的信息，截止到200年末，涉及次貸相關(guān)產(chǎn)品的國(guó)內(nèi)銀行有中行、工行及建行，持有的總額分別為49.9億美元、12.26美元、10.62美元。而中行2007年的稅后利潤(rùn)為560.29億人民幣，即使次貸資產(chǎn)全部損失，也不會(huì)
出現(xiàn)虧損。而工行和建行的次貸產(chǎn)品投資額有限，截至2007年末，工行次貸的撥備比例約30%，建行約40%。另外，中國(guó)銀行、工商銀行和建設(shè)銀行投資的次貸相關(guān)資產(chǎn)的信用評(píng)級(jí)均較高。其中工商銀行和建設(shè)銀行均投資于aa級(jí)及以上的資產(chǎn)，而中國(guó)銀行也在a級(jí)以上?？梢钥闯觯钨J危機(jī)對(duì)國(guó)內(nèi)銀行的影響是一次性的，不會(huì)對(duì)以后的公司運(yùn)作產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響，如表1所示。
（二）我國(guó)股票市場(chǎng)發(fā)生劇烈震蕩
資本市場(chǎng)特別是股票市場(chǎng)與人們的心理預(yù)期有著緊密的聯(lián)系，盡管我國(guó)股票市場(chǎng)相對(duì)封閉，但隨著國(guó)際資本流動(dòng)性的日益增強(qiáng)，國(guó)際資本市場(chǎng)的波動(dòng)對(duì)我國(guó)股市的影響越來(lái)越明顯。面對(duì)全球性的金融危機(jī)我國(guó)股票市場(chǎng)不能獨(dú)善其身，而且還成為了全球跌幅最深的股票市。由于次貸危機(jī)影響全球，對(duì)我國(guó)出口貿(mào)易影響嚴(yán)重，市場(chǎng)對(duì)我國(guó)未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的信心不足，加上中國(guó)股票市場(chǎng)近兩年漲幅較大，上證綜脂從2007年11月份最高的6 124.04點(diǎn)開(kāi)始調(diào)整，一直到2008年10月份的1 771.82點(diǎn)，跌幅達(dá)71.07%。由于次貸危機(jī)過(guò)程中，金融機(jī)構(gòu)損失較大，其股票成為資金大規(guī)模減持的重點(diǎn)。國(guó)外金融股價(jià)格大幅下降使國(guó)內(nèi)投資者對(duì)國(guó)內(nèi)金融股信心下降。雖然國(guó)內(nèi)銀行在次貸危機(jī)中損失不大，但在這次調(diào)整中，金融板塊調(diào)整幅度一直引領(lǐng)大盤(pán)的走勢(shì)。工行、中行、建行股票的跌幅也超過(guò)了60%。另外，香港作為開(kāi)放的金融市場(chǎng)，國(guó)際金融市場(chǎng)對(duì)其影響是直接的，而香港股市中有大量?jī)?nèi)地上市公司的h股，香港股市的下跌必然通過(guò)比價(jià)效應(yīng)引起內(nèi)地a股市的下跌。
（三）我國(guó)資本市場(chǎng)面臨國(guó)際資本大量進(jìn)出帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)
次貸危機(jī)的發(fā)生，使得美國(guó)、歐洲等發(fā)達(dá)國(guó)家8765432101614121086420mar-07sep-06mar-06sep-05mar-05sep-04mar-04sep-03mar-03sep-02mar-02sep-01mar-01sep-00mar-00左軸：gdp同比增長(zhǎng)（%）右軸：房指同比增長(zhǎng)（%）圖1 2000-2007年美國(guó)gdp和房?jī)r(jià)指數(shù)變化資料來(lái)源：彭博資訊mar-08sep-08mar-09sep-09mar-00sep-00mar-01sep-01mar-02sep-02mar-03sep-03mar-04sep-04mar-05sep-05mar-06sep-06mar-07sep-07次貸違約率（左軸）聯(lián)邦基金利率76543210171615141312111098%圖2 1998-2007年美國(guó)利率變化與房地產(chǎn)市場(chǎng)違約率變化數(shù)據(jù)來(lái)源：ceic表1中國(guó)主要銀行持有次貸資產(chǎn)情況工行中行建行次資總額12.26億美元（abs）49.9億美元（abs）10.62億美元（abs）評(píng)級(jí)aa-aaa、aa、aaa占總資產(chǎn)比例000.1%000.6%0.117%占總股本比例02.68%14.36%003.2%數(shù)據(jù)來(lái)源：各銀行年報(bào)、季報(bào)。
的金融市場(chǎng)發(fā)生劇烈動(dòng)蕩。由于資本的趨利性，使得會(huì)避開(kāi)處于動(dòng)蕩中的發(fā)達(dá)國(guó)家的金融市場(chǎng)，而象中國(guó)、印度這樣高增長(zhǎng)的發(fā)展中國(guó)家，將成為國(guó)際資本尋求新的增長(zhǎng)機(jī)會(huì)的發(fā)展中國(guó)家。所以這次金融危機(jī)使得國(guó)際資本從北美和歐洲向東亞流動(dòng)。根據(jù)亞行的數(shù)據(jù)，在去年的次貸危機(jī)背景下，流入亞洲股市與債市的資金首次超過(guò)了流入美歐的資金，達(dá)4 500億美元，比2006年增長(zhǎng)了80%。由于近幾年來(lái)，我國(guó)外匯儲(chǔ)備高速增長(zhǎng)，人民幣升值預(yù)期增加，加上人民幣利率與美元利率的倒掛現(xiàn)象，中國(guó)會(huì)對(duì)國(guó)際資本具有很強(qiáng)的吸引力。2008年1月份我國(guó)實(shí)際利用外資金融112億美元，同比增長(zhǎng)109.78%；1-2月，全國(guó)實(shí)際使用外資181.28億美元，同比增長(zhǎng)75.19%。由于至今沒(méi)有一個(gè)對(duì)所謂的“熱錢(qián)”的一個(gè)統(tǒng)計(jì)方法，這些外資里面有多少是熱錢(qián)的流入，并沒(méi)有一個(gè)準(zhǔn)確的數(shù)字。
國(guó)際資本如果通過(guò)投資實(shí)業(yè)，通過(guò)創(chuàng)造財(cái)富來(lái)獲得資本的收益，那么資本的流入對(duì)拉動(dòng)一國(guó)經(jīng)濟(jì)具有重要的作用；而如果國(guó)際資本通過(guò)金融市場(chǎng)大肆進(jìn)行投機(jī)，以高風(fēng)險(xiǎn)博得高收益，那么最終會(huì)加劇國(guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩，促使我國(guó)資產(chǎn)價(jià)格的泡沫的形成，隱藏著巨大風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，當(dāng)美國(guó)次貸危機(jī)好轉(zhuǎn)，美元起穩(wěn)，國(guó)際資本中的投機(jī)熱錢(qián)勢(shì)必大量撤離中國(guó)，將對(duì)我國(guó)金融體系造成重大沖擊。當(dāng)前，必須做好針對(duì)這種投機(jī)熱錢(qián)的大量進(jìn)出的防范，以免對(duì)我國(guó)金融市場(chǎng)帶來(lái)嚴(yán)重的影響。
三、對(duì)我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)的啟示
此次金融危機(jī)給我國(guó)的金融改革的警示是深刻的，對(duì)我國(guó)發(fā)展資本市場(chǎng)敲響警種。既要積極推進(jìn)金融改革，充分發(fā)揮資本市場(chǎng)的資源配置作用，又要警惕各種風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)。既要敢于金融創(chuàng)新，又要不斷完善金融監(jiān)管制度，確保金融體系的安全與穩(wěn)定運(yùn)行。
; （一）金融創(chuàng)新是一把雙刃劍
金融創(chuàng)新是2000年以來(lái)世界金融業(yè)快速增長(zhǎng)發(fā)動(dòng)機(jī)，正確利用其發(fā)現(xiàn)價(jià)格和套期保值的功能可以起到規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的效果；但如果投機(jī)過(guò)度，則金融衍生品又會(huì)帶來(lái)巨大風(fēng)險(xiǎn)。近年來(lái)，隨著金融自由的推進(jìn)，金融創(chuàng)新和金融衍生品大量涌現(xiàn)。金融投資過(guò)度的依賴(lài)數(shù)學(xué)模型，其理論假設(shè)脫離市場(chǎng)真實(shí)情況，當(dāng)市場(chǎng)出現(xiàn)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，模型的假設(shè)和市場(chǎng)現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重偏離，導(dǎo)致金融市場(chǎng)最核心的風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)功能失效，引起金融產(chǎn)品的價(jià)格大幅波動(dòng)，并通過(guò)金融衍生品的杠桿效應(yīng)放大風(fēng)險(xiǎn)。金融創(chuàng)新使金融風(fēng)險(xiǎn)更為集中和隱蔽，增強(qiáng)了金融風(fēng)險(xiǎn)對(duì)金融體系的破壞力。金融創(chuàng)新工具在為單個(gè)經(jīng)濟(jì)主體提供市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)保護(hù)的同時(shí)卻將風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到了另一經(jīng)濟(jì)主體身上，對(duì)整個(gè)經(jīng)濟(jì)體系而言，風(fēng)險(xiǎn)只發(fā)生了轉(zhuǎn)移，并沒(méi)有被消除，風(fēng)險(xiǎn)仍然存在于經(jīng)濟(jì)體中。金融全球化促進(jìn)了金融資本的自由流動(dòng)，也使得金融風(fēng)險(xiǎn)全球性的轉(zhuǎn)移。
我國(guó)作為新興市場(chǎng)國(guó)家，資本市場(chǎng)建設(shè)還不完善，市場(chǎng)發(fā)育不成熟，金融創(chuàng)新應(yīng)該始終堅(jiān)持安全與效率并重，把安全和風(fēng)險(xiǎn)控制放在重要位置。在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，大力發(fā)展以實(shí)體經(jīng)濟(jì)為基礎(chǔ)，資本市場(chǎng)發(fā)展為需求的金融創(chuàng)新。加強(qiáng)對(duì)已經(jīng)推出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控，以審慎的原則擇機(jī)推出創(chuàng)新產(chǎn)品，做到寧穩(wěn)勿快。
（二）改變監(jiān)管的理念和監(jiān)管模式。
金融自由化的推進(jìn)，使得金融創(chuàng)新層出不窮。
80年代以來(lái)的金融創(chuàng)新已經(jīng)不僅僅是出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)新，而發(fā)展成了有意識(shí)的規(guī)避監(jiān)管的創(chuàng)新。
在金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債管理的背景下，金融衍生工具業(yè)務(wù)屬于表外業(yè)務(wù)，既不影響資產(chǎn)負(fù)債表狀況，又能帶來(lái)收入。大量金融衍生品場(chǎng)外交易及其表外業(yè)務(wù)不斷增加，使金融會(huì)計(jì)報(bào)表的真實(shí)性和各項(xiàng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性大打折扣，增加了監(jiān)管的難度。而與此同時(shí)，由于政府的監(jiān)管職能的調(diào)整跟不上金融創(chuàng)新的步伐，使得金融創(chuàng)新得不到有效監(jiān)管，失去了監(jiān)管的時(shí)機(jī)和效率。面對(duì)金融的全球化發(fā)展和金融創(chuàng)新的大量使用，作為金融監(jiān)管部門(mén)，美聯(lián)儲(chǔ)（frb）、財(cái)政部（occ）、儲(chǔ)蓄管理局（ots）、證券交易委員會(huì)（sec）等機(jī)構(gòu)仍然按照傳統(tǒng)的監(jiān)管體制各司其職，出現(xiàn)了大量的金融監(jiān)管的“真空”地帶，使一些高風(fēng)險(xiǎn)的金融衍生品得以存在和發(fā)展。
金融創(chuàng)新的發(fā)展，使得原來(lái)的監(jiān)管機(jī)制已經(jīng)無(wú)法滿足新形勢(shì)的需要。監(jiān)管部門(mén)應(yīng)更多強(qiáng)化功能監(jiān)管，監(jiān)管體系有應(yīng)從過(guò)去強(qiáng)調(diào)針對(duì)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管的模式向功能監(jiān)管模式過(guò)渡，即對(duì)各類(lèi)金融機(jī)構(gòu)的同類(lèi)型的業(yè)務(wù)進(jìn)行統(tǒng)一監(jiān)管和統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)的監(jiān)管，以減少監(jiān)管的真空和盲區(qū)。此外，應(yīng)加強(qiáng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)之間的職能協(xié)調(diào)。隨著金融衍生產(chǎn)品變得日益復(fù)雜，傳統(tǒng)金融市場(chǎng)之間，金融機(jī)構(gòu)之間的界限日趨模糊，使得傳統(tǒng)的各司其職的監(jiān)管模式不能發(fā)揮應(yīng)用的監(jiān)管作用。
（三）金融市場(chǎng)開(kāi)放要更加謹(jǐn)慎
對(duì)待金融改革不能因噎廢食，它不僅可以改善金融資源配置，提高資本配置效率，而且還可增加金融機(jī)構(gòu)及金融市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力，提高其效率。但過(guò)度的金融創(chuàng)新使得金融資產(chǎn)與金融機(jī)構(gòu)的增加與金融監(jiān)管制度的建立和完善的速度存在時(shí)間差，將使一國(guó)的金融機(jī)構(gòu)置于高風(fēng)險(xiǎn)的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境中，加劇了金融體系的脆弱性。因此，我國(guó)應(yīng)圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)更有效的滿足資金需求而積極推進(jìn)金融改革。
在金融全球化的今天，金融資本具有高度的流動(dòng)性，也使得金融危機(jī)傳播的速度和發(fā)生概率大大增加。作為新興市場(chǎng)國(guó)家，我國(guó)還處于轉(zhuǎn)軌時(shí)期，國(guó)內(nèi)的金融市場(chǎng)體系還不健全，監(jiān)管制度有待完善，在這種條件下，金融市場(chǎng)的開(kāi)放速度和程度應(yīng)該與我國(guó)的監(jiān)管水平相適應(yīng)，與我國(guó)金融市場(chǎng)的發(fā)育程度相匹配，要有一個(gè)逐步開(kāi)放的過(guò)程。以我國(guó)金融業(yè)的發(fā)展水平為基礎(chǔ)，審慎推進(jìn)各項(xiàng)金融改革，加快金融監(jiān)管制度的創(chuàng)新和完善，使整個(gè)金融市場(chǎng)運(yùn)行效率提高的同時(shí)，保持金融市場(chǎng)的安全和穩(wěn)定，才能使我國(guó)經(jīng)濟(jì)獲得持久穩(wěn)定發(fā)展的動(dòng)力。
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